WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 || 3 | 4 |
Вследствие этого объем российского рынка производных финансовых инструментов значительно превышает объем рынка базовых активов, что идентифицирует рост волатильности фондового рынка, которая отражает величину систематического финансового риска.
  • Среди основных характеристик опционного контракта, используемого на российском рынке не только при хеджировании, но и в стратегиях, создающих прибыль вне зависимости от направления движения цены акции или фьючерса, величина, отражающая ускорение изменения стоимости опциона, является индикатором получения дохода и рассматривается как показатель эффективности таких стратегий.
  • Научная новизна исследований заключается в следующем:

        • уточнена сущность систематического (рыночного) риска как вероятности потерь или приобретений, возникающих вследствие обмена несистематическими рисками между экономическими субъектами фондового рынка, что позволяет преодолеть ограниченное понимание рыночного риска как вероятности потерь, связанных с неблагоприятными изменениями финансовых рынков;
        • систематизированы функции управления, соответствующие им методы и инструменты управления финансовыми рисками, что позволило определить место и роль производных финансовых инструментов в процессе управления финансовыми рисками на фондовом рынке;
        • разработана модель взаимодействия субъектов фондового рынка, основанная на рефлексивном поведении участников и рекурсивной связи их состояний, что позволило обосновать необходимость использования производных финансовых инструментов как специфичного инструментария управления финансовыми рисками, обеспечивающего повышение эффективности деятельности субъектов фондового рынка;
        • выделены этапы развития рынка производных финансовых инструментов в России, определяемые общим состоянием фондового рынка, степенью развития его законодательной базы, уровнем организации торговли деривативами и целевой направленностью стратегий участников производного рынка, что позволило выявить приоритеты и вектор эволюционного развития рынка производных инструментов в условиях экономических преобразований;
        • установлено, что волатильность фондового рынка может выражаться через показатель соотношения общего объема торгов производными финансовыми инструментами и объема торгов базовыми активами; показано, что с ростом этого показателя волатильность фондового рынка может как увеличиваться, так и уменьшаться, что оказывает влияние на устойчивость экономических субъектов фондового рынка;
        • разработаны рекомендации по повышению эффективности использования субъектами фондового рынка производных финансовых инструментов на основе количественной оценки и интерпретации показателя, отражающего ускорение изменения цены опциона относительно цены базового актива, что позволяет участнику фондового рынка повышать размер накопленной прибыли с учетом волатильности рынка.

    Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования состоит в расширении научного представления о привлекательности использования производных финансовых инструментов на российском фондовом рынке и выявлении проблемы увеличения уровня финансового риска из-за увеличения спекулятивных стратегий с участием деривативов и значительного превышения объемов производных финансовых инструментов над объемами основных активов, что служит обоснованием необходимости повышения внимания государственных и финансовых структур к методам управления финансовыми рисками посредством производных финансовых инструментов при долгосрочном прогнозе, в связи с неоднозначностью их действия.

    Сформулированные в диссертационной работе положения и выводы развивают и дополняют ряд аспектов теории фондовых рынков, теории управления рисками в условиях повышения его волатильности, и могут служить теоретической основой для разработки концепций и стратегий развития систем управления экономических субъектов, совершенствования методов и инструментов управления рисками, а также могут быть использованы при разработке соответствующими органами нормативных актов и рекомендаций по развитию фондового рынка в Российской Федерации. Отдельные положения диссертации могут быть использованы в учебном процессе при преподавании курсов «Финансовый менеджмент», «Финансовые риски», «Финансовая инженерия».

    Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертации докладывались на международных и региональных научно-практических конференциях в Волгограде, Пензе в 2007 – 2008 гг.

    Публикации. На основе материалов исследования опубликовано 7 работ общим объемом авторского вклада 2,5 п.л., в том числе одна в издании, рекомендованном ВАК.

    Структура и содержание диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, включающих 8 параграфов, заключения, списка использованных источников и литературы, приложений. Объем диссертации составляет 166 страниц.

    Во введении обосновывается актуальность темы исследования, определены его цель и задачи, предмет и объект исследования, приводятся сведения о теоретической и методологическая базе, сформулирована научная новизна, теоретическая и практическая значимость работы, а также степень апробации, излагаются основные положения, выносимые на защиту.

    Глава первая «Теоретические концепции финансовых рисков на фондовом рынке» посвящена рассмотрению сущности и классификациям финансовых рисков. Автором акцентируется особая значимость систематических рисков и исследуется процесс возникновения и перераспределения финансовых рисков на фондовом рынке. Рассматриваются и анализируются функции и методы управления рисками.

    Во второй главе «Анализ управления финансовыми рисками на фондовом рынке с применением производных финансовых инструментов» анализируются стратегии поведения экономических субъектов на фондовом рынке, использующие производные инструменты в целях минимизации возникающих финансовых рисков, рассматриваются этапы развития рынка производных финансовых инструментов в России и обосновывается их разностороннее влияние на финансовый риск.

    В третьей главе «Оценка эффективности стратегий с использованием производных финансовых инструментов на фондовом рынке» исследуются основные характеристики опциона как производного инструмента, используемого в хеджирующих и спекулятивных стратегиях на фондовом рынке.

    В заключении обобщены результаты исследования, сформулированы выводы и предложения научного и практического характера.

    ОСНОВНЫЕ ИДЕИ И ВЫВОДЫ ДИССЕРТАЦИИ

    Финансовые риски на фондовом рынке

    В процессе деятельности субъект экономических отношений сталкивается с различными видами рисков, которые различаются между собой по месту и времени возникновения, совокупности внешних и внутренних факторов, влияющих на их уровень, а, следовательно, по способу их анализа и методам их описания. В связи с изменчивостью экономической ситуации в стране и конъюнктурой финансового рынка, расширением сферы финансовых отношений, появлением новых технологий и финансовых инструментов и, как следствие, усложнением задачи обеспечения стабильного финансового состояния хозяйствующего субъекта, наиболее значимую роль играют финансовые риски. Финансовый риск – это ситуация: а) возникающая при совершении экономическим субъектом целенаправленных действий, сопровождаемых принятием решений; б) исход которой сопряжен с приобретением или потерей некоторой денежной суммы; в) угрожающая нарушением организованных денежных отношений, в процессе которых осуществляется формирование и использование средств субъектом для осуществления экономических, социальных и политических задач. Следует отметить, что существует множество классификаций финансовых рисков, но, на наш взгляд, основополагающей дифференциацией является их разделение на несистематические и систематические (рыночные) риски, определяющее исходные предпосылки управления в виде методов и инструментов.

    Заметим, что определение финансового риска, как ситуации, данное выше, соответствует несистематическому риску, связанному с функционированием на рынке конкретного единичного экономического субъекта. Они могут быть связаны с неквалифицированным финансовым менеджментом, неэффективной структурой активов и капитала, чрезмерной приверженностью к рисковым (агрессивным) финансовым операциям с высокой нормой прибыли, недооценкой хозяйственных партнеров и другими аналогичными факторами, отрицательные последствия которых в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления ими. К несистематическим рискам относятся: риск снижения финансовой устойчивости, риск неплатежеспособности (ликвидности), инвестиционный, кредитный и операционные риски, криминогенный риск и прочие риски, менее значимые по вероятности возникновения и уровню финансовых потерь.

    Систематический (рыночный) риск – это ситуация, а) возникающая при осуществлении совокупной деятельности экономических субъектов рынка; б) сопровождающаяся обменом несистематическими рисками; в) приводящая к изменениям на макроэкономическом уровне; г) количественно характеризующаяся вероятностью потерь или приобретений. Рыночные риски – риски, возникающие при смене отдельных стадий экономического цикла, изменений конъюнктуры финансового рынка и в ряде других аналогичных случаях, на которые не может повлиять единичный экономический субъект. К основным систематическим финансовым рискам относятся следующие виды: инфляционный, процентный, ценовой и валютный риски. Отметим, что финансовые риски, связанные с возможным изменением рыночных котировок активов, цен, процентных ставок и курсов валют, являются наиболее серьезными, с низкой возможностью снижения и высокой трудностью предсказания.

    Взаимодействуя друг с другом, образуя движение финансовых ресурсов, объекты вырабатывают индивидуальные стратегии поведения на рынке. Рыночные риски зарождаются вследствие соединения, пересечения различных по цели линий поведения и стратегий ведения бизнеса, то есть их источником является совокупное целенаправленное действие всех экономических субъектов. Эти виды рисков отражаются на финансовой деятельности всех участников и всех видах финансовых операций, причем обострение несистематических рисков отчасти является причиной нарастания нестабильности на финансовом рынке.

    C увеличением интенсивности влияния рисков в рыночной экономике становится очевидной необходимость эффективного управления финансовыми рисками. Структура управления финансовыми рисками несистематического характера строится в рамках деятельности конкретного экономического субъекта, поскольку данный вид финансового риска носит локальный характер. Систематические риски на фондовом рынке, отличающиеся непредсказуемостью, сложностью анализа и глобальностью влияния, требуют особых способов управления, предполагающих использование специфичного инструментария.

    Управление финансовыми рисками представляет собой множество взаимосвязанных между собой функций: планирование, организация, контроль, мотивация и координация, которые реализуются через определенные методы: идентификации и анализа, оценки, элиминирования и обеспечения защиты. Между методами и функциями устанавливается взаимное соответствие (рисунок 1).

    Рисунок 1 – Схема управления финансовыми рисками

    Методы идентификации и анализа, оценки и элиминирования риска отражают в большей мере функцию планирования управления финансовыми рисками, поскольку планирование заключается в построении моделей будущего и использовании средств для достижения желаемого состояния. Функция организации реализуется через методы идентификации и анализа, оценки и элиминирования риска неявным образом, так как последовательное выполнение этих методов определяет порядок работы и принятие решений, функция контроля обеспечивается методами элиминирования. Способы обеспечения защиты реализуют функции контроля результатов и координации, обеспечивающей бесперебойность, непрерывность и упорядоченность управления. Функция мотивации не требует особенных методов стимулирования при управлении финансовыми рисками, поскольку основной целью является защита от рисков доходных финансовых операций, которые играют ведущую роль в функционировании экономического субъекта.

    Управление финансовыми рисками обретает особую значимость, при условии участия экономического субъект в проведении фондовых операций. В этом случае применение методов и использование инструментов управления финансовыми рисками зависит от особенностей взаимодействия участников фонового рынка и сужения области рассмотрения финансовых рисков до фондового риска, представляющего собой риск изменения цен на акции и их волатильности, изменения в соотношении цен на различные акции или индексы акций; изменения в размере выплат дивидендов.

    Состояние участников фондового рынка (СУФР) определяется рядом факторов, к которым относятся ликвидность, платежеспособность, устойчивость, масштабы инвестиционных программ, уровень профессионализма и технологий, используемых при проведении операций с активами, уровень управления финансовыми рисками (УФР), индивидуальное предпочтение (ИП), отражающее восприятие происходящих на рынке событий, и пр. Тесные связи экономических субъектов на фондовом рынке, основанные на выпуске и обращении ценных бумаг, способствующие перераспределению финансовых рисков несистематического характера, определяют рекурсивную зависимость состояний участников фондового рынка, которая может быть формализована в следующем функциональном виде:

    , (1)

    где f – функция состояния, вид которой зависит от экономических характеристик конкретного экономического субъекта. Особо значимыми элементами, отражающими состояние участника фондового рынка, являются: 1) индивидуальные предпочтения, переходящие согласно теории рефлексивности в рыночных масштабах в превалирующие предпочтения, которые выражаются в покупках и продажах фондовых активов, являются одним из факторов рефлексивного взаимодействия; 2) управление финансовыми рисками как система функций, методов и инструментов, обеспечивающая устойчивость деятельности экономического субъекта в условиях рефлексивного взаимодействия, одним из факторов которого является рыночный финансовый риск, выражаемый ценовыми изменениями фондовых активов.

    Pages:     | 1 || 3 | 4 |






    © 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»