WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 7 |

Финансовые ресурсы трансформируются в деловой оборот организации через соответствующие источники, которые в работе рассмотрены: а) как совокупность инструментов, используемых для привлечения финансовых ресурсов, необходимых для обслуживания производственных и прочих расходов организации; б) как совокупность способов финансового обеспечения деятельности организации, потенциально доступных и фактически использованных в процессе создания, становления и развития организации, обеспечивающих определенную величину финансовых ресурсов.

Финансирование представляет собой процесс, включающий выявление альтернативных источников финансирования, выбор конкретных источников, организацию получения и расходования денежных или материальных ресурсов в зависимости от вида источников финансирования.

Существующие подходы к исследованию процесса финансирования представлены на рисунке 1.

Подходы к исследованию процесса финансирования:

воспроизводственный

институциональный

функциональный

финансирование — это последовательные этапы кругооборота финансовых ресурсов (превращение финансовых ресурсов в денежный капитал — распределение денежного капитала на цели простого и расширенного воспроизводства — трансформация финансовых ресурсов в материально-производительную форму — реализация стоимостного эквивалента произведенной продукции (работ, услуг))

финансирование предполагает наличие сети специализированных финансовых учреждений и системы финансовых рынков, обеспечивающих аккумулирование финансовых ресурсов с применением наиболее эффективных для данной фазы воспроизводственного цикла источников финансирования

финансирование — это совокупность отноше­ний между участниками финансовых рынков и внутри хозяйствующих субъектов по поводу распределения и перераспределения временно свободных денежных средств

Рис. 1. Подходы к исследованию процесса финансирования

Автором для исследования закономерностей функционирования финансовых ресурсов и капитала организаций использован воспроизводственный подход. Воспроизводство финансовых ресурсов и капитала организаций осуществляется в процессе их совместного кругооборота. Каждый завершенный кругооборот капитала состоит из трех стадий. На первой стадии капитал в денежной форме инвестируется в операционные активы (оборотные и внеоборотные), преобразуясь тем самым в производительную форму. На второй стадии производительный капитал в процессе изготовления продукции преобразуется в товарную форму, включая и форму выполненных работ, оказанных услуг. На третьей стадии товарный капитал по мере реализации произведенных товаров и услуг превращается в денежный капитал.

Применение воспроизводственного подхода к выяснению сущности финансовых ресурсов позволило сделать вывод, что финансовые ресурсы организаций — это результат их хозяйственной деятельности и в то же время источник дальнейшего развития хозяйства.

Кругооборот капитала требует не только соблюдения технических пропорций, но и стоимостной соотносительности. Любое изменение в рыночных процессах отражается на ценах рынков факторов производства. В свою очередь, это вызывает изменение затрат, что сказывается на цене факторов производства, величине фонда возмещения, нормах амортизации и т.п., влечет за собой изменение структуры капитала и, следовательно, цен на конечную продукцию, доходов работников и предпринимателей. Для того, чтобы не нарушать воспроизводственный процесс, необходимо любую экономическую перемену рассматривать с позиции динамики кругооборота финансовых ресурсов и с учетом данных изменений строить политику управления капиталом.

Основой кругооборота капитала организации выступает кругооборот ее финансовых ресурсов. При этом кругооборот финансовых ресурсов в отличие от кругооборота капитала включает не три стадии, а четыре (см. рис. 2).

Рис. 2. Стадии кругооборотов финансовых ресурсов и капитала

На первой стадии кругооборота финансовые ресурсы превращаются в денежный капитал, т.е. происходит трансформация финансовых ресурсов в капитал через соответствующие источники финансирования.

Трансформируемые в капитал финансовые ресурсы при этом характеризуются разнообразными формами проявления (выручка от продаж, поступления от выбытия имущества, доходы от различных видов деятельности и т.д.). Трансформация происходит в момент фактического вовлечения ресурсов в хозяйственный оборот, превращения их в факторы производства. Далее начинается процесс кругооборота капитала в его классических функциональных формах, совпадающий по своему содержанию, но отличающийся количественными параметрами от процесса кругооборота финансовых ресурсов. Количественные отличия могут заключаться, прежде всего, в несовпадении величины финансовых ресурсов и величины капитала.

На второй стадии кругооборота финансовых ресурсов происходит их распределение по двум направлениям:

— на возмещение израсходованных в предыдущем производственном цикле факторов производства;

— на расширение производства (накопление).

На третьей стадии кругооборота финансовых ресурсов, которая по времени совпадает со второй стадией кругооборота капитала, они частично трансформируются в материально-производительную форму (в форму основных и оборотных фондов). Финансовые ресурсы выступают стоимостной характеристикой основных и оборотных фондов, количественно совпадающей с величиной основного и оборотного капитала. При этом часть финансовых ресурсов сохраняется в денежной форме в целях поддержания ликвидности организации. Эта стадия кругооборота финансовых ресурсов по длительности полностью адекватна стадии кругооборота капитала, но различается по качественным характеристикам. На этой стадии происходит приращение, самовозрастание капитала, поэтому его величина становится больше, чем на первой.

На четвертой стадии кругооборота финансовых ресурсов реализуется стоимостный эквивалент произведенной продукции (работ, услуг), когда организация получает внешний денежный поток в виде выручки от продаж (обмен) и происходит приращение финансовых ресурсов организации.

Кругооборот финансовых ресурсов организации может выходить за пределы кругооборота ее капитала, когда временно свободные денежные средства поступают на финансовый рынок или предоставляются в форме коммерческого кредита другим экономическим субъектам. С теоретической точки зрения, возможен замкнутый в пре­делах конкретной организации кругооборот финансовых ресурсов. Однако для рыночной экономики замкнутый на одного хозяйствующего субъекта кругооборот финансовых ресурсов не характерен. Неодинаковая длительность кругооборотов финансовых ресурсов в разных организациях обусловливает необходимость выхода процесса финансирования за пределы организации, создания на базе единичных, частных кругообо­ротов финансовых ресурсов комплексной сис­темы финансирования. Это становится возможным по мере разви­тия финансово-кредитной системы, становле­ния институтов рынка ценных бумаг.

С позиции обеспечения непрерывного воспроизводства финансовых ресурсов, необходима «стыковка» первой и четвертой стадий кругооборота финансовых ресурсов. Часть из них превращается в капитал без прохождения через структуры финансового рынка, т.е. завершает процесс индивидуального кругооборота. Вторая часть поступает на финансовый рынок и создает базу для расширенного воспроизводства других организаций. Здесь же организация рассчитывается с кредиторами за предоставленные ей заемные финансовые ресурсы. В обоих случаях происходит процесс накопления капитала.

Трансформация финансовых ресурсов в капитал осуществляется посредством механизма финансирования. Механизм финансирования организации в широком смысле слова — совокупность экономических отношений между данной организацией и субъектами финансового рынка; между ее структурными подразделениями; между ее собственниками по поводу организации кругооборота ее финансовых ресурсов. В узком смысле слова механизм финансирования представляет собой совокупность форм, методов, инструментов, приемов и контрольных показателей по формированию и использованию финансовых ресурсов и трансформации их в капитал, служащих средством сохранения финансовых ресурсов и достижения целей финансового управления организации. Механизм финансирования определяет правила и принципы взаимоотношений во внутренней среде организации и с внешней средой.

Содержание финансового механизма в целом и механизма финансирования как органичной его составляющей может быть наиболее глубоко раскрыто с позиции признания их двойственного характера. С одной стороны, они отражают сущность объективной категории финансов и в этом смысле служат носителями объективных производственных отношений, с другой — предопределяют конструирование конкретных финансовых связей (создание целевых фондов, форм, каналов движения финансовых ресурсов, методы расчета финансовых показателей, организация и субъекты управления финансами и т.д.), в чем проявляется субъективная сторона финансового механизма.

Механизм финансирования организации по своей структуре должен соответствовать стадиям кругооборота финансовых ресурсов и включать механизмы: трансформации финансовых ресурсов в капитал (привлечения), распределения, размещения и формирования финансовых ресурсов (см. рис. 3).

Рис. 3. Система механизмов финансирования организации

Необходимо различать механизмы финансирования простого и расширенного воспроизводства организаций. Их различия представлены в таблице 1.


Т а б л и ц а 1

Различия механизмов финансирования простого и расширенного

воспроизводства организаций

Критерии различий

Простое

воспроизводство

Расширенное

воспроизводство

Состав источников финансирования

Использование только собственных финансовых ресурсов

Возможность использования не только собственных, но и заемных, и привлеченных финансовых ресурсов

Направления расходования финансовых ресурсов

Осуществляются текущие затраты

Осуществляются текущие затраты на увеличение объема выпуска продукции, и капитальные вложения на воспроизводство основного капитала

Цикл обращения финансовых ресурсов

Замкнутый цикл обращения Д — Д — Д — …, а значит и финансирования

Цикл обращения может быть частично разомкнутым, а финансирование происходит с разрывом во времени

Цена источников финансирования

Используются более «дешевые» (особенно в российских условиях) финансовые ресурсы

Используются более дорогие заемные и привлеченные финансовые ресурсы

Механизм финансирования организации включает две подсистемы: управляющую и управляемую, функции которых были исследованы в диссертации.

Во второй главе «Система управления финансовыми ресурсами и капиталом организаций» раскрываются основные элементы системы управления финансовыми ресурсами и капиталом организаций, ее содержание и механизм процесса управления.

Главной целью управления финансовыми ресурсами и капиталом организации является максимизация благосостояния собственников в текущем и перспективном периодах, которое выражается в росте рыночной стоимости организации.

Современные концепции оценки стоимости организации весьма разнообразны и базируются на расчете дисконтированных денежных потоков, генерируемых различными частями капитала, и средневзвешенной его цены. Среди наиболее известных концепций можно выделить следующие: экономической добавленной стоимости - EVA (Economic Value Added), модель Ольсона - EBO (Edwards-Bell-Ohlson valuation model), рыночной добавленной стоимости - MVA (Market Value Added), акционерной добавленной стоимости - SVA (Shareholder Value Added), свободных денежных потоков фирмы - FCFF (Free Cash Flow to the Firm), свободных денеженых потоков на инвестированный капитал - CFROI (Cash Return on Investment).

Система управления капиталом организаций включает в себя два взаимосвязанных блока: систему управления формированием капитала и систему управления использованием капитала. На наш взгляд, в качестве основного показателя, на который должна ориентироваться система управления формированием капитала, необходимо использовать показатель средневзвешенной цены капитала, а в качестве показателя, являющегося основным для оценки использования капитала, — свободный денежный поток. При этом средневзвешенная цена капитала должна быть минимальной, а свободный денежный поток – максимальным. Представляется, что для российских условий для оценки стоимости организации наиболее целесообразно использовать показатель дисконтированного свободного денежного потока FCFF, который органично интегрирует цели управления как формированием, так и управления использованием капитала.

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 7 |






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»