WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     || 2 | 3 | 4 |

На правах рукописи

Мусаелян Анжелика Капреловна

ПРОБЛЕМЫ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНСТИТУТА КОЛЛЕКТИВНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ

И ЕГО ФИНАНСОВЫЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ

Специальность 08.00.10 – финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Ростов-на-Дону – 2009

Работа выполнена в НОУ ВПО «Институт управления, бизнеса и права».

Научный руководитель:

Акперов Имран Гурруевич

доктор экономических наук, профессор

Официальные оппоненты:

Дейнега Валентина Николаевна

д.э.н., доцент

Андреева Наталья Александровна

к.э.н., доцент

Ведущая организация:

Ростовский государственный

экономический университет «РИНХ»

Защита состоится «16» июня 2009 г. в 1600 на заседании диссертационного совета ДМ 212.113.01 при Майкопском государственном технологическом университете по адресу: 385000, г. Майкоп, ул. Первомайская 191

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке Майкопского государственного технологического университета

Автореферат разослан «_15_» мая 2009 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета ДМ 212.113.01

д.э.н., доцент Задорожная Л.И.

Общая характеристика работы.

Актуальность исследования. Трансформация отношений собственности, становление и развитие фондового рынка позволили создать индустрию, призванную решать инвестиционные задачи не только профессиональных инвесторов, но и широких слоев населения. Это способствовало расширению круга инвесторов, участвующих в сложных экономических процессах, в том числе в биржевой торговле различными финансовыми инструментами: долевыми и долговыми ценными бумагами и деривативами. Вовлечение денег домохозяйств в инвестиционный процесс существенно изменило структуру спроса на инвестиции и посредством фондового рынка создало основу для реального участия граждан в национальной экономике и в глобализированных мировых экономических отношениях, демократизировав доступ к основным мировым финансовым потокам.

Российский современный рынок коллективных инвестиций, будучи продолжением фондового, имеет те же основные черты: низкий уровень проникновения в общество, невысокую ликвидность финансовых инструментов, отсутствие системности в развитии, двойственность регулирования и сомнительные регулятивные нормы, узость и низкое качество инвестиционных продуктов с высокими, по сравнению со среднемировыми издержками инвестора. Кроме того, генезис фондового рынка и парадигма функционирования инвестиционных услуг, стихийность и бесконтрольность процессов его зарождения и становления значительно сказались на инвестиционной культуре бизнеса и уровне финансовой грамотности населения. Все это вылилось в неготовность широких слоев инвесторов к участию в инвестиционном процессе и крайне низкий уровень доверия к представителям индустрии финансов со стороны потенциальных инвесторов. Представители бизнеса в свою очередь были не способны обеспечить надлежащее качество услуг по приемлемым ценам, их интересовало лишь получение краткосрочной прибыли. Неразумное противостояние обеих заинтересованных сторон сопровождается отсутствием действительного понимания процессов инвестирования и потребностей рынка со стороны регулятора, низким качеством законотворчества и недостаточно оперативным надзором.

Все перечисленное ограничивает фондовый рынок России и мешает его развитию как необходимой составляющей финансовой системы страны и региона. Без надлежащего развития коллективных инвестиций с привлечением широких слоев населения в эффективную отрасль инвестиционных услуг невозможно говорить о гармоничном развитии фондового рынка, а его отсутствие как значимого элемента экономики ставит под сомнение планы организации на территории России регионального финансового центра стран евроазиатского региона, о создании которого регулярно говорят первые лица государства.

Степень разработанности проблемы. Разработкой современных теорий инвестирования занимались зарубежные ученые: Кейнс Дж. М., Модильяни Ф., Маркс К., Маршалл А. Фишер И., Дерман Э., Уилмот И., общих теорий фондового рынка – Кинг Р., Левина Р., Доу Ч., Грэхэм Б., Мерфи В., Твид Л. и другие. Финансистами, заблаговременно предсказавшими кризис 2008 г. являются Чифф П.Д., Рубини Н. В России исследования фондового рынка в разрезе взаимодействия с финансами домохозяйств осуществляли: Акперов И.Г., Анесянц С.А., Бродникова Т.Б., Галанов Д.А., Дейнега В.Н., Митин Б.М., Карауш Д.М., Капитан М. Е., Хмыз О. В.

Институт коллективных инвестиций и его инструменты в изучали Шварц С., Писли Дж., Ниренберг Д., Сорос Дж., а среди российских ученых Ермоленко А.А., Пенцов Д.А., Жук А.Е., Караулова О., Мартюшев С., Чулюков Ю., Андрейцев В., Болдырева Н., Анукян Л., Алексеева И., Рачкевич А., Игонина Л., Харло Р.

Однако методический и теоретический аспекты исследования фондового рынка в части коллективных инвестиций РФ требуют дальнейшего развития, поскольку скорость изменения экономической парадигмы коллективных инвестиций происходит настолько быстро, что ревизия знаний о фондах и механизмах их функционирования, институциональных тенденциях и перспективах развития индустрии, разработка новых, более эффективных инструментов фондового рынка, необходимы уже сегодня.

Цель и задачи диссертационного исследования. Целью является модернизация института коллективных инвестиций с целью приведения его в соответствие требованиям рынка в современных условиях.

Этим определены следующие этапные задачи исследования:

  • выявление сущности и места коллективных инвестиций в условиях современной экономики;
  • изучение зарубежного опыта и механизмов функционирования института коллективных инвестиций;
  • анализ специфики коллективных инвестиций в России;
  • исследование проблем развития коллективных инвестиций в современной России;
  • модернизация финансовых инструментов коллективного инвестирования с учетом экономических реалий.

Объект и предмет исследования. Объектом является система коллективного инвестирования в России, предметом выступает финансовый инструментарий коллективного инвестирования.

Теоретико-методологическую основу исследования составляют фундаментальные концепции функционирования фондового рынка, его преобразований как сложной экономической системы, концепция о коллективных инвестициях как связующем звене между институтами домохозяйств и фондовым рынком, институциональный подход, концепции ожиданий экономических участников.

Диссертационная работа выполнена в рамках паспорта специальности ВАК 08.00.10 – финансы, денежное обращение и кредит п. 1.4. «Финансы инвестиционного процесса, финансовый инструментарий инвестирования», 4.3. «Институциональные преобразования рынка ценных бумаг и проблемы деятельности его институтов».

Инструментально-методический аппарат диссертационного исследования. В работе активно применялись методы общенаучного познания. Сравнительный и системный анализ, методы индукции и дедукции, графической интерпретации. В качестве специализированных использовались элементы эконометрики, биржевого прогнозирования, статистические подходы. Инструментально-программное обеспечение составили пакеты MS Office, а также биржевые терминалы (Quick, Aton-line) и интегрированные аналитические средства.

Информационно-эмпирическую базу исследования составили федеральные законы и подзаконные акты, регулирующие фондовый рынок. Нормы и положения ФСФР (ФКЦБ), Центробанка, саморегулируемых организаций. Использовались официальные статистические данные Росстата, Национальной лиги управляющих, сторонних аналитических агентств, данные о котировках Московской межбанковской валютной биржи. Использованы материалы диссертационных исследований и монографий, конференций, специальной литературы.

Рабочая гипотеза состоит в том, что для системы коллективных инвестиций как одной из ключевых в новом, более эффективном финансовом механизме, обслуживающем финансы домохозяйств, особое значение имеют повышение транспарентности инвестиционных механизмов, привлекательности инвестиционных инструментов, преодоление негативных тенденций, связанных с низкой инвестиционной грамотностью населения, способствующие её развитию и эффективному функционированию.

Положения, выносимые на защиту:

  1. К факторам, сдерживающим развитие индустрии инвестиционных услуг, относится кризис доверия к отрасли, возникающий вследствие использования в своих интересах регулирующими структурами рычагов неэкономического влияния, а поставщиками финансовых инструментов – низкого уровня инвестиционной грамотности населения. Для преодоления этих сложностей в развитии коллективных инвестиций потребуется создание более эффективных инвестиционных механизмов, повышение транспарентности финансовых потоков, устранение предпосылок к манипуляциям управляющими компаниями.
  2. Необходим пересмотр организационно-структурной композиции системы инвестирования России и более точное позиционирование инвестиционных инструментов, что должно выражаться в определении ниш рынка инвестирования под каждую инвестиционную услугу, а также ранжирования фондов для выявления более четкого механизма их и тех правил и инструментов, с помощью которых решаются специфические инвестиционные задачи. Реализация мер по реорганизации структурно-функциональной композиции позволит убрать дублирующие услуги, определиться с регуляторами и требованиями к участникам процесса инвестирования.
  3. Принятие единых принципов раскрытия информации и её унификации для всех участников инвестиционного процесса позволит нивелировать фактор низкой инвестиционной грамотности населения и снизит возможности искажения действительности поставщиками финансовых инструментов.
  4. Кризис показал несостоятельность паевых инвестиционных фондов как инструмента инвестирования на рынке с динамикой биржевых активов, отличной от монотонного роста. Адекватным решением этой проблемы является придание такому фонду функций, которые позволят ему стать толерантным финансовым инструментом по отношению к любой рыночной динамике.
  5. Модернизация института паевых инвестиционных фондов должна проходить в трех направлениях. Первое, традиционно разрабатываемое – повышение их инвестиционной привлекательности, основными параметрами которой являются транспарентность финансового потока, минимизация издержек, система рейтинга и ликвидность. Вторым – увеличение инвестиционного потенциала фондов как инструментов, более эффективно взаимодействующих с различной рыночной динамикой. Третьим – должно стать развитие инфраструктуры, повышение возможностей инвестора к эффективному инвестиционному выбору.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в комплексном изучении аспектов современной отрасли инвестирования в условиях экономического кризиса, в рассмотрении инвестирования не только как финансового, но и как социального процесса, в соответствующей переработке парадигм и механизмов функционирования системы для повышения её инвестиционной эффективности и социальной надежности. К числу элементов приращения научного знания можно отнести следующее:

  1. Выявлены несоответствия между нормами регулирования института коллективных инвестиций, заявленными свойствами финансового инструментария, инвестиционными ожиданиями и объективными потребностями национальной экономики в функционировании системы коллективных инвестиций в России. Определена двойственность регулятора паевых инвестиционных фондов, заключающаяся в том, что с одной стороны слабо контролируются фонды с жесткой структурой активов (денежного рынка, индексный), а с другой – не остается поля для инвестиционного маневра активно управляемым фондам (акций, смешенного типа). Это делает открытые паевые фонды неэффективными инструментами развития финансов домохозяйств.
  2. Предложено изменение структуры паевых инвестиционных фондов, включающее в себя новый тип классификации по отношению к принципам его управления как фонда спекуляции или инвестирования. Новый тип инвестиционного паевого фонда – активный, разработан как высокомаржинальный инвестиционный продукт, ориентированный на инвестирование в соответствии с принципами управления спекулятивным капиталом, его задача – показать высокий уровень доходности и риска независимо от биржевой динамики. Второй предложенный тип - пассивный, призван минимизировать издержки инвестора и повысить уровнем защиты инвестиций от незапланированных потерь.
  3. Выявлены основные этапы формирования финансовых инструментов и доказано, что несмотря на существенное изменение инвестиционной среды в целом, уровень взаимодействия инвесторов на фондовом рынке обусловлен тенденцией использования низкого инвестиционного уровня грамотности населения. Активность домохозяйств в этой сфере сдерживается разочарованием и распространением негативного мнения, формирующегося сложившейся неверной парадигмой отношений инвестора и управляющего.
  4. Разработаны принципы раскрытия информации для потребителя финансовых инструментов коллективного типа, позволяющие повысить прозрачность инвестиционной деятельности и финансового результата инвестиционного продукта. Применение указанных принципов значительно нивелирует возможность искажения информации недобросовестными участниками, позволит инвестору с любой финансовой подготовкой значительно упростить принятие адекватного инвестиционного решения. В числе указанных принципов: обязательность, универсальность, информативность, доступность и бесплатность информации их полномасштабная реализация является показателем «эффективность информационного взаимодействия».
  5. Предложены изменения в системе издержек инвестора паевых фондов, заключающиеся в нивелировании трансакций скрытых для инвестора издержек в зону прямых отчислений.
    Pages:     || 2 | 3 | 4 |






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»