WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 | 8 |

Рис.5.Чистая прибыль банка сучетом авансовых выплат

по лизингу (регулярныевыплаты по схеме постнумерандо)

Эффективностьинновационного лизинга, по мнению автора,определяет:

1) поток аренднойзадолженности (ПАЗ):

(10)

где ЛП - лизинговыеплатежи; НЛ - налоговые льготы, Н - налоговыевыплаты;

2) поток кредитнойзадолженности (ПКЗ):

(11)

где К - выплатыосновной суммы долга; ПР -процент на непогашеннуючасть долга;

3) налоговая защитаинвестиций С(инв):

(12)

где НБ -налогооблагаемая база; СП - ставка налогана прибыль; ИН - сумма инвестиций;

4) налоговая защитализинговых платежей Н(лп):

(13)

5) процентная налоговаязащита лизингодателя Н(пр):

(14)

6) амортизационнаяналоговая защита лизингодателяН(ам):

(15)

где А -амортизационные отчисления;

7) величина налогов,рассчитанных по установленным дляналогообложения ставкам С(лп):

(16)

где СН - ставка налогана лизинговые платежи;

8) величина налога наприбыль С(ад):

(17)

9) поток аренднойзадолженности лизингодателя ПАЗ(лк):

(18)

10) поток кредитнойзадолженности ПКЗ(лк):

(19)

11) общий денежныйпоток лизингодателя - это разница егоденежных потоков арендной и кредитнойзадолженности ДП(лк):

(20)

Рис. 6.Чистая прибыль банка сучетом авансовых выплат

по лизингу (регулярныевыплаты по схеме пренумерандо)

Уменьшение налоговогобремени рассматриваетсялизингополучателями и лизингодателями какдополнительный доход. Этот доход связан среальным потоком денежных средств полизинговому соглашению и возникаетвследствие уменьшения налоговыхобязательств. Расчет величин потоковкредитной и арендной задолженностейпозволяет оценить прямые последствияпринятия решения о лизинге. Для этогоучастникам лизинга достаточно сравнитьначальную сумму финансирования - ИН (0) ссуммой последующих денежных потоков завесь срок действия контракта (от 0 до n).Превышение начальным аренднымфинансированием ИН всех последующихпотоков арендной задолженностипредставляется арендатору его доходом отинвестиций. Он определит прямыепоследствия принятия лизинга поформуле

(21)

Если приведенное вышеусловие не выполняется, то длялизингополучателя лизингнеприемлем.

Оценка прямыхпоследствий того же лизингового контрактализинодателем будет иной. Он определитпрямые последствия принятия лизинга поформуле

(22)

Лизингополучательполучит доход по сделке, если начальноекредитное финансирование ИН(0) и суммарныйпоток арендной задолженности превысятсумму начального арендного финансированияи все потоки кредитнойзадолженности;

12) чистыйдисконтированный доход лизингодателя(ЧДД):

, (23)

где З(t) - затраты,произведенные предприятием приреализациипроектов; t -срок платежей; В(t) - выручка, полученная на каждом шагеот сдачи имущества в лизинг, рассчитывается поформуле

(24)

где П - проценты запользование кредитом; М - сумма оплаченнаялизингодателю за предоставление услуг(сумма вознаграждения лизинговойкомпании); Н - количество налоговых выплатлизингодателя.

Таким образом

где М - суммавознаграждения лизинговой компании.

Отсюда формулаприобретает вид

(25)

13) стоимость ресурсовв будущем периоде для лизингодателя:

, (26)

где П - величинапроцентов на данный момент времени; ПБ -величина процентов на моментзаключения договора кредитования; -индекс инфляции;  - индексконвертации валют; - индекс изменения ставкирефинансирования.

На основаниивышеизложенного в работе сделан вывод, чтов национальной экономике России созданыусловия для развития инновационнойлизинговой деятельности, способствующейувеличению привлечения инвестиций напредприятия, экономическому росту иулучшению благосостояния конкретногопроизводителя.

Пятая группапроблем посвящена вопросамвзаимодействия финансовых институтов вреализации инновационных финансовыхпродуктов в реальном секторе экономики.

Традиционнымиисточниками финансирования лизинговыхоперацийявляются собственныесредства лизингодателя. Однако нехватка собственных средств приувеличении объема лизинговых сделок можетстать препятствием на пути успешногоразвития лизинговой компании (рис. 7).

Рис. 7.Источники финансированиялизинговых компаний, %

Поэтому возникаетнеобходимость рассмотренияальтернативных источников привлеченияресурсов для финансирования лизинговыхопераций. По мнению автора, здесь возможноиспользование средств негосударственныхпенсионных фондов (НПФ) и страховыхкомпаний с применением инструментов рынкаценных бумаг.

В этой связи в работепредложена модель инвестированиябанковского векселя в резервный фондстраховой компании (рис. 8).

Рис. 8. Модель финансированиялизингодателя

с участием страховойкомпании

В разработанной моделиучаствуют шесть сторон: лизинговаякомпания (лизингодатель), материнскаякомпания, лизингополучатель, поставщикоборудования, коммерческий банк истраховая компания.

На первом этапе (1)лизингодатель выпускает простой вексель ипередает его материнской компании дляаваля, тем самым повышая надежностьвозврата денежных средств и, как следствие,стоимость самой ценной бумаги.

На следующем этапе (2)возможны два варианта: заключениекредитного договора или заключениесвоп-контракта лизинговой компании икоммерческого банка.

Первый вариантпредполагает, что лизинговая компанияобращается вбанк с запросом о выдаче вексельногокредита. В качестве залога по кредитупредлагается авалированный простойвексель данного предприятия. При этомлизинговая компания выпускает процентныйвексель, ставка по которому больше ставкибанковского векселя на величину вознаграждениябанка отданной сделки. В то же время для банка болеенадежнымявляется предоставление вексельногокредита с более низкой процентной ставкой.Это объясняется тем, что банк не отвлекаетденежныесредства из оборота, а выпускает ценнуюбумагу. Однако для расчетов с поставщикамиоборудования банковский вексель со срокомпогашениячерез определенный период времени невсегда устраивает продавца. Для выходаиз данной ситуации автором предлагаетсясхема инвестирования банковского векселя врезервный фонд страховой компании (3).

Второй вариант - заключениесвоп-контракта между банком илизинговойкомпанией (рис. 9).Здесь на первом этапе (а) лизингодатель ибанк заключают договор менывекселей. Векселяравнозначны по номиналу, но отличаются процентнойставкой. Предполагается, что вексель банкаимеет плавающую процентную ставку, равную СР+2% (где СР- ставкарефинансирования), а вексельлизингодателя - твердую, равную 15% годовых. При заключениидоговора мены банк рассчитывает наснижение ставки рефинансирования в моментнаступления срока платежа по векселю, таким образомувеличивая сумму своей выгоды от сделки.

Рис. 9.Схема реализациисвоп-контракта с участием страховойкомпании

На втором этапе (б)лизингодатель продает вексель банкастраховой компании по номиналу, получаетденежные средства на покупкуоборудования. Следующий этап (в)предусматривает, что в моментнаступлениясрока платежа страховая компанияпредъявляет вексель банку к оплате. Взаключительной части сделки (г) банкпредъявляет вексель к оплателизингодателю.

В результатереализации данной схемы по истечении срокадействия векселя страховая компанияполучила положительный финансовыйрезультат вразмере плавающей процентной ставки. Банк,уплатив по своему векселю проценты,получил от лизингодателя проценты повекселю последнего, такимобразом, величинавознаграждения банка равна разнице междутвердой иплавающей процентными ставками повекселям. В случае повышения учетнойставки банк может получить отрицательныйфинансовый результат, а если последняяуменьшится, то величина вознаграждениябанка увеличится. В итоге реализации приведеннойсхемы лизинговая компания меняет собственный вексельна банковский и продает его страховойкомпании (3), заключает договор лизинга спредприятием-лизингополучателем (6), перечисляет денежныесредства продавцу оборудования (4).Последний осуществляет поставку предмета лизинга (5). Вмомент наступления срока платежастраховаякомпания предъявляет вексель банку дляоплаты(7).

Помимо векселя, вработе рассматриваются также другиеспособы привлечения инвестиционныхресурсов для операций лизинга черезинструменты фондового рынка. Так, авторомприведен расчет облигационного займа какодного из вариантов привлеченияинвестиций в операции лизинга, ранеетрадиционно не применяемого вотечественной практике лизинговых услуг, апотому рассматриваемого как инновационныйспособ финансирования операцийлизинга.

При этом определяютсяобъем и параметры эмиссии через анализструктуры и сумм лизинговых договоров(табл. 3 и рис. 10), что отражает общуютенденцию развития рынка лизинговых услугв РФ; находится оптимальное значение ипринимается решение о количестве и объеметраншей в течение года на примере ЗАО"Региональная топливно-энергетическаякомпания".

Таблица 3

Изменение суммыбалансовой стоимости объектовлизинга

ЗАО "Региональнаятопливно-энергетическая компания" по годам,тыс. руб.

Квартал

2000

2001

2002

2003

I

5 801 868,63

945 496,64

8 683 612,56

9 209 092,37

II

1 642 213,45

70 741 349,84

40 299 867,91

46 729 848,94

III

0

73 277 679,46

2 511 717,72

38 198 208,15

IV

1 160 200,00

10 115 307,11

8 238 330,55

49 125 556,36

Итого

8 604 282,08

155 079 833,05

59 733 528,74

143 262 705,82

Выбор данноголизингодателя обусловлен тем, что компаниязарегистрирована в Республике Татарстан (РТ) и значительная долялизингополучателей также находится на территорииреспублики, кроме того, постоянныйинвестор лизинговой компании - АКБ "СПУРТ" является одним изкрупнейшихбанков в РТ,следовательно, можно сделать вывод, что компанияимеет достаточно большой кругпотенциальных инвесторов в случае еевыхода нарынок ценных бумаг РТ.

Предлагаетсяосуществить выпуск несколькихоблигационных займов с усредненнымипараметрами (табл. 4). Размещение займапроводится путем открытой подписки ипредварительной договоренности спотенциальными инвесторами до моментаначала эмиссии, кроме того, возможен иандеррайтинг.

Рис. 10.Структура договоровфинансовой аренды (лизинга)

по продолжительности(на примере ЗАО "РТЭК")

Размещение облигацийлизингодателя осуществляется путемзаключения договоров купли-продажи и будетпроводиться ежедневно по рабочим дням втечение всего срока размещения. В случаях,предусмотренных законодательством,возможно поручительство третьихлиц.

Таблица 4

Основные параметрыоблигационного займа ЗАО "РТЭК"

п/п

Параметр

Единица

измерения

Количественная

характеристика

1

Объем эмиссиизайма

Руб.

98 000 000

2

Номинальная стоимостьодной облигации

Руб.

1 000

3

Количество бумаг вэмиссии

Шт.

98 000

4

Срок обращениязайма

Месяц

36

5

Процентная ставкакупонного дохода

%

15

6

Регулярность выплатыкупонного дохода

Раз в год

4

7

Сумма выплаты купонногодохода

В год

В квартал

14 700 000

3 675 000

Приведенный ниже (табл.5) расчет затрат на выпуск облигационногозайма дает представление о материальныхрасходах лизингодателя.

Исходя из полученныхрезультатов, лизингодатель, обращаясь зафинансовымиресурсами на фондовый рынок (врассмотренном случае через эмиссиюоблигаций),может, по мнению автора, с наибольшейэффективностью привлечь средства дляфинансирования лизинговой деятельности.

Таблица 5

Смета затрат повыпуску облигационного займа ЗАО "РТЭК",тыс. руб.

Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 | 8 |






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»