WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 8 |

Указанные продукты, помнению автора, есть результат активнойинновационной деятельности,характеризующейся в экономической наукекак финансовый инжиниринг.

Рис. 1.Циклы, закономерности,инвестиции и риски трансформации

инновационныхотношений в традиционные в экономическихсистемах

Финансовый инжиниринг на рынкедеривативов определяется автором как процесскомбинирования и декомпозициисуществующего стандартного дериватива с цельюсоздания нового финансового продукта,позволяющего удовлетворитьразличные потребности экономическихсубъектов,связанные с поискомдополнительных источниковфинансирования, оптимального хеджированиярисков, путем разработки и примененияинновационных решений приопределении параметров инструмента.

Из данного определенияфинансового инжиниринга на рынкедеривативов в работе выделены три основныхподхода финансовой инженерии на рынкедеривативов:

- комбинированиенескольких деривативов в единый продукт;

- декомпозициядериватива;

- совмещениекомбинирования и декомпозиции,подразумевающее создание синтетическогопродукта.

Финансово-инженернаядеятельность сосредоточена главнымобразом в сфере финансовых услуг, причемболее всего она проявилась в частииндустрии ценных бумаг, которая, с однойстороны, помогла оформиться финансовомуинжинирингу, а с другой - сама былапреобразована им. В диссертации доказано,что в мировой практике инновационныефинансовые продукты на начальном этапечаще всего создавались крупнейшимиспециализированными финансовымиинститутами для решения частных задачкрупных эмитентов или инвесторов. Однако вдальнейшем с целью адаптации кпотребностям и возможностям рядовыхинвесторов они соответствующим образомсовершенствовались, вследствие чегостановилось возможным их тиражирование.При этом особое значение, по мнению автора,в данных процессах имеют финансовыеинженеры, осуществляющие своюдеятельность в акционерных компаниях -конечных потребителях финансовогоинжиниринга.

В работе выделены основные иприкладные функции, которые во многом были затронутыпри определении факторов и сущностифинансовогоинжиниринга: управление рисками;управление финансами компаний; разработка ивыполнение новых арбитражных испекулятивных стратегий при торговлеценными бумагами, производнымифинансовыми инструментами.

Таким образом,делается заключение о том, что развитиюфинансовогоинжиниринга сегодня способствуют факторы,имеющие общие закономерности развития финансового рынка.Это, с однойстороны,факторыокружения, такие как повысившаясяволатильность цен в большинстве сектороврынка, всеобщая глобализация рынков,налоговые ассиметрии, развитие компьютернойтехники и информационных технологий,достижения вфинансовой науке и многие другие. С другойстороны,немаловажными явились и внутрифирменныефакторы -потребность хозяйствующих субъектов в ликвидности, ихнерасположенность к риску.

В работе доказано, чтоодним из определяющих факторов применения методовфинансового инжиниринга на рынке являетсястрахование и снижение рисков. При этом вдиссертации выделяются традиционные подходык снижению различных видов рисков, которымиявляютсяполучение неустойки, поручительство,банковская гарантия, залог, вексельноеобеспечение и другие способы,предусмотренные действующим законодательством.

Рассмотренные авторомпримеры традиционных подходов снижениярисков в теории и практике в большейстепени относятся к основнымгражданско-правовым отношениям междуразличными субъектами (рис. 2, сегмент 1).Однако в исследовании доказано, что вбольшинстве своем они абсолютнонеприменимы к инновационным финансовымпродуктам в силу своей специфики.Поскольку природа возникновения последнихлежит в основе финансовой инженерии,постольку методы и способы снижениясуществующих рисков на рынкеинновационных финансовых продуктовнеобходимо, по мнению автора, искать всамих инструментах финансовой инженерии(см. рис. 2, сегмент 2).


Реализация стратегии

для сниженияинновационных рисков

Инновации

Внедрение инновационных

инструментовриск-инженерии

для снижениятрадиционных рисков

Инструменты

инновационные

2

Эффект отвнедрения

инновационныхпродуктов

риск-инженерии

в тактическойперспективе

4

Синергетический

инновационный

эффектриск-инженерии

Реализация тактики

для сниженияинновационных рисков


традиционные

1

Эффект

от использования

традиционныхподходов

3

Эффект отвнедрения

инновационныхпродуктов

риск-инженерии

в стратегической

перспективе

Традиции

традиционные

инновационные

Риски

Использование традиционныхинструментов

для сниженияинновационных рисков

Традиции


Инновации

Рис. 2.Матрица направленийреализации

инновационныхвозможностей риск-инжиниринга

Если же существующиеинструменты не удовлетворяют требованиямпоставленной новой задачи снижения риска,то, как считает автор, необходимо создатьновый продукт, исходя из новых условий иимеющегося инструментария (см. рис. 2,сегмент 3), либо решить поставленную задачу,получив принципиально новый финансовыйпродукт в результате достиженияпосредством инструментов финансовойинженерии синергетическогоинновационного эффекта (см. рис. 2, сегмент4). Данный процесс конструированияинновационных финансовых продуктов,создаваемых для снижения различного родарисков, посредством инструментовфинансовой инженерии в работе названриск-инжинирингом.

Таким образом, в самомобщем определении в диссертационномисследовании под риск-инжинирингомпонимается совокупность методов финансовойинженерии, направленных наперераспределение или минимизациюфинансовых рисков. Или, используяопределение финансового инжиниринга, автор определяетпонятие риск-инжиниринга как комплекс мер, включающий в себя проектирование, разработку иреализацию инновационных финансовых продуктов ипроцессов, а также творческий поиск новыхподходов к решению проблем, связанных суправлением и снижением риска, возникающего усубъектов финансового рынка.

Для характеристикиобласти применения данной категории вработе детально рассмотрены видывозможных рисков, присущих финансовымрынкам, и с использованием терминологиифинансовой инженерии решаетсяпоставленная автором задача.

Таким образом,проведенное исследование областипримененияриск-инженерии позволяет выделитьследующие характерные особенности:

- основнымиобъективными рисками, оказывающимивлияние на развитие финансовых инноваций,являются кредитный, процентный, рыночный,инновационный риск и рискликвидности;

- потребность вприменении риск-инжиниринга каксовокупности методов по страхованиюрисков лежит как на стороне спроса, так и настороне предложения инновационныхфинансовых продуктов;

- в основе заключениясделок между такими контрагентами лежатразличия в прогнозировании поведениярынка, различные инвестиционные горизонты,различная толерантность к риску и причинысубъективного характера.

Концептуальныйметодологический подход к применениюдеривативов на рынке инновационныхфинансовых продуктов создает основу длярассмотрения второй группыпроблем, раскрывающихэкономическую сущность, необходимостьвозникновения, виды и основыфункционирования рынка производныхфинансовых инструментов.

В работеобоснованнодоказано, что появление производныхфинансовыхинструментов явилось результатом активнойинновационной деятельности на рынкеценных бумаг, которая была связана срасширением инвестирования фиктивного капитала, нефункционирующего непосредственно в процессепроизводства и не являющегося ссуднымкапиталом. Непосредственной причиной появления производных финансовыхинструментов сталаповышенная подвижность курса иностранныхвалют,курсов традиционных ценных бумаг, процентных ставокпо заемнымсредствам.

В связи с этимнаиболее актуальной, по мнению автора,стала задачапоиска защиты от рисков операций с валютой,займами и ценными бумагами; таким образом,появление производных финансовыхинструментов обусловлено взаимосвязьюрынков ценных бумаг, валютного, кредитного,прочих финансовых рынков и товарного, атакже инструментов, посредством которых этавзаимосвязь осуществляется (рис. 3).

Рис. 3.Производные финансовыеинструменты

во взаимосвязитоварного и финансовых рынков

Кроме того, в работевыделены три основные тенденции, которыеобусловлены, по мнению автора,инновационной деятельностью, направленнойна рынок ценных бумаг, и общими длямирового хозяйства переменам в финансовойсфере, а потому имеют непосредственноеотношение к финансовым инструментам:

1) стремление коформлению имущественных прав в видеценных бумаг и развитие фондовых рынков,что стало причиной сокращенияклассического финансовогопосредничества;

2) взрывной рост рынковпроизводных ценных бумаг;

3) глобальность рынковкапиталов.

Диссертантом доказано,что возникновение производных ценныхбумаг, или деривативов, вызваноперераспределением ценовых рисков иосновных их экономических функций(предоставление экономическим субъектаммеханизмов хеджирования, т.е. страхованиеот изменения цен на рынке капиталов истрахование финансовых рисков).

В этой связи висследовании различают ценные бумаги,связанные с финансовым рынком, ианалогичные ценные бумаги,функционирующие на товарных рынках, преждевсего опционы, фьючерсы и свопы, поскольку,утверждает автор, данные ценные бумагиедины по экономической сущности иэкономическим свойствам, но различаютсяхарактеристикой активов, на которых онибазируются и, следовательно, организацией,механизмом и схемами своегообращения.

Производныефинансовые инструменты возникли впроцессе традиционных финансовыхотношений (таких как заем, кредит) и посуществу представляют собой традиционныеинструменты, ориентированные на новыедоговорные отношения. Суть этих договоровсвязана с преодолением ограничений,вытекающих из традиционных обязательствпо поводу будущей покупки или продажи, атакже с использованием прав на будущуюпокупку или продажу классическихфинансовых инструментов по фиксированнымв данный момент ценам.

Признакомпроизводности является то обстоятельство,что цена производных финансовых инструментовопределяется на основе цен товаров, валюты илиценных бумаг, составляющих их базу (базис,базовый актив).

Проведенный анализ вотечественной и зарубежной практикеклассификации ценных бумаг позволяетавтору охарактеризовать производныефинансовые инструменты как сочетаниесредств и способов вложения,преобразования и распределения капитала(фондовая ценность) и платежного средства(средства кредита).

Производныефинансовые инструменты представляют иформируют рынок прав и обязательствприменительно к соответствующим товарными финансовым активам. Защита от рисковбазисных активов, лежащих в основепроизводных, однозначно обусловливаетповышение риска при обращении самих этихинструментов. Вследствие этого возниклиособые требования к организации рынкапроизводных финансовых инструментов, впервую очередь через биржевой механизм игарантирование расчетов по сделкам.

В работе отмечается,что рынок производных финансовыхинструментов - это наиболее динамичныйсегмент фондового рынка. Так, за период 1987 -2005 гг. номинальная стоимость базисныхактивов обращающихся биржевых деривативоввыросла в 79 раз и составила 57,8 трлн. долл, аноминальная стоимость базисных активоввнебиржевых контрактов за этот же периодувеличилась примерно в 240 раз и достигла 284,8трлн. долл.1

Банк международныхрасчетов официально публикует данные понекоторым биржевым деривативам. По оборотуторговли фьючерсными и опционнымиконтрактами мировые регионы располагаютсяв следующем порядке (табл. 1).

Таблица 1

Оборот торговлибиржевыми деривативами, трлн. долл.

Регион

1992г.

1995г.

2000г.

2001г.

2002г.

2003г.

2005г.

Северная Америка

102

161

194

352

406

442

819

Европа

43

88

128

187

226

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 8 |






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»