WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 ||

В третьей главе «Перспективы развития фондового рынка Вьетнама» подводятся итоги развития фондового рынка и выявлены главные проблемы его развития. Волна кризисных явлений, захлестнувшая финансовые рынки по всему миру, сделала практически недоступным привлечение долгового финансирования для большинства вьетнамских компаний. Происходит изменений состояния внутреннего финансового рынка. Для ослабления дефицита ликвидности Центробанк вынужден ежедневно вливать в финансовую систему страны сотни миллиардов донгов. Сегодня ни у кого не вызывает сомнения тот факт, что современный рынок ценных бумаг позволит обеспечить как мобилизацию необходимых ресурсов на основных направлениях экономического развития, так и предоставит возможность их перераспределения в соответствии с изменяющейся структурой экономических потребностей общества. Формирование рынка корпоративных акций только с конца 90-х гг. прошлого века позволило избежать многих ошибок. Конечно, 193 котируемых акций на 2006 г. это уже немало, но по сравнению с почти 2900 уже приватизированных предприятий, этого недостаточно. Акции остальных предприятий торгуются на “черном” рынке без всякого контроля со стороны компетентных государственных органов. Причины сложившейся ситуации состоят в том, что, во-первых, много из этих предприятий не отвечают требованиям для котировки своих акций в фондовом центре по тем или иным параметрам. Например, по уставному капиталу. До сих пор процесс преобразования в акционерные компании совершили, главным образом, лишь малые и средние госпредприятия (крупные же госпредприятия начали этот процесс с середины 2005 г.). Поэтому уставный капитал многих из них не достиг порога в 10 млрд. вьетнамских долгов, который требуется по Закону для котировки акций в фондовом центре. Для них планируется создать систему внебиржевой торговли на основе начавшего функционировать ханойского фондового центра. Во-вторых, много приватизированных предприятий не желает выставлять свои акции в фондовом центре, мотивируя это боязнью быть прозрачными для конкурентов или потерять контроль над предприятием. Для поощрения таких предприятий необходимо продвигать свои акции в фондовый центр, для этого им необходимо предоставлять ряд льгот по налогам на кредиты и оказывать всевозможные содействия при прохождении процедуры регистрации.

Вьетнамские эксперты объясняют слабость фондового рынка медленным процессом приватизации особенно естественных монополий; незначительным спросом на акции; отсутствием приватизации крупных государственных банков. Парадоксом Вьетнама является то, что вполне кредитоспособные предприятия и банки не хотят участвовать в фондовом центре, хотя Государственная комиссия по фондовому рынку (SSC) призывает и даже обязывает их. Пилотным проектом может стать приватизация в 2006 г. государственного коммерческого Внешторгбанка, одного из самых крупных государственных банков, открыв тем самым путь к конкуренции со стороны иностранных банков.

Предполагалось, что не позднее 2010 г. ограничения, действующие в настоящее время в отношении иностранных банков, будут сняты, и государственному сектору придется напрямую конкурировать с сильнейшими иностранными компаниями. Однако современный мировой кризис вносит некоторые коррективы в динамику фондового рынка и прогнозы его развития. Так, на октябрь 2008 г. Госрезервы СРВ составляли 20,7 млрд. долл. Курс доллара постоянно меняется. По оценкам экспертов, на депозитных счетах предприятий находится 17 млрд. долл. и правительство рассматривает возможность введения административных мер в отношении этих средств: до 80% выручки предприятий направлять на депозитные счета и запретить свободную продажу предприятиями валют.

Во Вьетнаме на момент конца ноября 2007 г. существовало около ста фирм, занимающихся торговлей ценными бумагами, и еще порядка 50-ти ожидали регистрации в Государственной комиссии по ценным бумагам (SSC). На этом поле появилась сильная конкуренция. Так, компании Saigon Securities Incorporation (SSI), Bao Viet, Vietcombank Securities и Asia Commercial Bank Securities делят 65% рынка. Еще 25% участников фондового рынка имеют дело со средними брокерами, такими как Viet Dragon, Dai Viet, Thang Long и VNDirect. Оставшиеся 10% делят вновь образованные фирмы. В конце 2007 г. южнокорейская финансовая группа Mirae Asset организовала компанию по управлению ценными бумагами во Вьетнаме. Это первая такого рода иностранная компания в СРВ.

Весной 2008 г. такие финансовые фирмы, торгующие на фондовом рынке, стали испытывать значительные трудности и закрываться. Иностранные игроки присматриваются к ним с целью их приобретения, потому что купить фирму обходится дешевле, чем открыть новую. Например, инвестиционный банк Morgan Stanley приобрел вьетнамскую компанию Huong Viet’s Securities Company и переименовал ее в Morgan Stanley Huong Viet Securities Company. Таким же образом поступают и большие вьетнамские компании, поглощая более мелкие. К недостаткам рынка относят также:

- незначительный масштаб рынка ценных бумаг Вьетнама еще незначительный по сравнению с развитыми рынками ценных бумаг. Причина состоит в том, что государственная доля в этих предприятиях достаточно велика, а принадлежащие государству акции вообще не обращаются на рынке;

- нормативная база о рынке ценных бумагах полностью не укомплектована, иногда противоречива;

- недостаточное количество доступных для работы финансовых инструментов на рынке. Кроме нескольких крупных и устойчивых представителей большинство эмитентов, акции которых котируются на организованном рынке, это предприятия среднего и малого масштаба, которые не представляют в целом национальную экономику;

- доля внебиржевого оборота еще весьма значительна (примерно в два раза больше чем оборот организованного рынка). Внебиржевой рынок не подвергается контролю со стороны государственных компетентных органов, поэтому скрывает в себе многие риски для инвесторов и вызывает нестабильность на организованном рынке, в частности, и во всей финансовой системе страны, в целом;

- слабое участие институциональных инвесторов. Главными участниками рынка выступают пока индивидуальные инвесторы, которые не отличаются высоким профессионализмом и проявляют значительную зависимость от поведения иностранных инвесторов;

- низкая капитализация рынка. Даже незначительные спекулятивные операции могут существенно повлиять на котировки ценных бумаг и спровоцировать лавинообразные негативные эффекты;

- слабое и недостаточно информированное посредническое звено рынка, чтобы в полном объеме обслуживать растущий рынок. Только 12 из 55 существующих фондовых компаний обладают уставным капиталом выше 100 млрд. вьетнамских донгов. Филиалы фондовых компаний находятся главным образом только в крупных городах, тем самым они не могут обслуживать широкий круг потенциальных инвесторов по всей стране. Наличие недостаточной технической и технологической базы плюс невысокий уровень действующего профессионального персонала не позволяет фондовым компаниям успевать за стремительно растущим рынком;

- не создана эффективная система контроля за деятельностью рынка ценных бумаг.

При выявленных проблемах и недостатках вьетнамского фондового рынка у вьетнамского рынка ценных бумаг существует значительный потенциал дальнейшего развития. В основе этого потенциала лежат такие факторы, как большое число созданных в процессе приватизации акционерных обществ, значительное число перспективных предприятий, акции которых пока не котируются на организованном рынке. Значительные перспективы роста вьетнамского рынка связаны с разумной политикой финансирования дефицита бюджета посредством выпуска различных типов государственных ценных бумаг. В связи с этим объем рынка в скором будущем будет возрастать. Участие иностранных и национальных инвесторов в рынке ценных бумаг тоже будет активнее.

Ключевой задачей совершенствования фондового рынка и рынка ценных бумаг во Вьетнаме, является, прежде всего, обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, максимально возможного притока национальных и зарубежных инвестиций на вьетнамские предприятия, формирование необходимых условий для стимулирования накопления и трансформации сбережений в инвестиции.

Главные цели принятого в 2006 г. плана развития фондового рынка страны заключаются в следующее:

- развитие и совершенствование рынка ценных бумаг в сторону расширения организованного рынка, его емкости и ликвидности, существенного увеличения количества торгуемых бумаг, и становление рынка в качестве «всенародного», который функционирует по рыночному принципу под государственным контролем при соблюдении равноправных интересов всех участников;

- увеличение мобилизации и перераспределения инвестиционных ресурсов через фондовый рынок для удовлетворения потребностей национальной экономики в среднем и долгосрочном капитале при повышении прозрачности рынка. Чтобы фондовый рынок стал по-настоящему каналом снабжения долгосрочного капитала для национальной экономики, обращаемые на нем ценные бумаги должны составлять минимум 25-30% ВНП;

- обеспечение сбалансированной структуры краткосрочных, среднесрочных, и долгосрочных финансов по средствам равномерного развития банковской системы (денежный рынок) и фондового рынка (рынок капитала).

- формирование развитой системы фондовых посредников, которая могла бы эффективно обслуживать растущий рынок и конкурировать с иностранными фирмами;

- внедрение международных норм в управлении рынка ценных бумаг в соответствии с каждой конкретной стадии развития рынка. Максимальное привлечение выгод от мобилизации внутреннего и иностранного капитала через фондовый рынок и участие в иностранных финансовых рынках, при сведении к минимуму отрицательных воздействий, вызываемых процессом глобализации, а также обеспечение национальной экономической безопасности.

Достижению поставленных целей должны способствовать:

- Проведение политики, способствующей устойчивому макроэкономическому развитию.

- Переориентация фондового рынка на обслуживание инвестиционных нужд реального сектора экономики, что требует смещения приоритетов развития с вторичного рынка на размещение первичных эмиссий и корпоративных облигационных займов.

- Совершенствование нормативной базы рынка ценных бумаг.

- Увеличение предложения «товаров» для рынка ценных бумаг.

- Совершенствование инфраструктуры рынка ценных бумаг.

- Развитие денежного рынка и продолжение реформы банковской системы.

- Регулирование рынка ценных бумаг и повышение профессионализма у участников рынка ценных бумаг.

- Подготовка кадров для рынка и пропаганда знаний о рынке ценных бумаг широкому населению.

- Усиление государственного контроля за деятельностью участников рынка.

Таким образом, созданная устойчивая и вполне современная инфраструктура рынка ценных бумаг как основы всего фондового рынка Вьетнама способна обслуживать все сегодняшние нужды современной экономики и легко может быть развернута до более значительного масштаба.

В заключение диссертации предложен ряд неотложных мер для совершенствования функционирования фондового рынка Вьетнама. Одно из главных направлений валютно-финансовой политики государства – создание условий для мобилизации средств населения на цели экономического развития, на укрепление доверия к банкам и государственным ценным бумагам. Ранее около 90% сбережений населения хранилось вне банковских структур, что влияло на объем инвестиций. Исправлению сложившейся ситуации будет способствовать развитие вьетнамского законодательства по фондовому рынку, совершенствование институтов защиты прав собственности и интересов инвесторов, укрепление стабильности финансовой системы на основе общей макроэкономической стабильности и перехода к инновационному типу экономического развития.

Стране целесообразно учитывать опыт и ошибки, а также тенденции регулирования финансового рынка других развитых азиатских стран. Следствием такого подхода мог бы стать комплексный законодательный акт, направленный на регулирование и создание механизмов предотвращения всех рыночных правонарушений.

Глобальный кризис – один из наиболее серьезных экономических вызовов, с которыми сталкивалось большинство стран. Убежденность в том, что «антикризисные меры», принятые странами АТЭС на форуме в ноябре 2008 г., сработают, подтверждается их мнением, что через полтора года мировая экономика выйдет из кризисной ситуации. Наиболее актуальные проблемы глобального характера – либерализация торговли, изменение климата, реформы международных кредитно-финансовых институтов, международная безопасность, социальный аспект глобализации, безопасность в сфере энергетики – главные темы прошедшего форума. Сам АТЭС будет укрепляться как исключительно важная для региона площадка для развития международного сотрудничества. В связи с этим значительное место будет уделяться более тесному взаимодействию в макроэкономике, предотвращению негативных эффектов от перетекания капиталов, поддержке растущих и развивающихся экономик. Предполагается также всестороннее реформирование международных финансовых институтов. Большие надежды в кризисной ситуации возлагаются на Международный валютный фонд и Всемирный банк. С углублением и усложнением финансовых систем отмечается также возрастание более эффективных инструментов надзора и регулирования.

Предложения по улучшению инвестиционной привлекательности вьетнамских корпораций с учетом зарубежного опыта состоят в следующем: повышение уровня капитализации, финансовой стабильности и инновационной направленности развития экономики, совершенствование системы корпоративного управления, повышение прозрачности и использования международных стандартов финансовой отчетности, совершенствование правового поля их деятельности. Необходимость динамичного развития вьетнамской экономики, в том числе ее реального сектора, предъявляют новые требования к фондовому рынку - повышение мобильности капитала и формирование систем управления рисками.

По теме диссертации автором опубликованы научные статьи:

1. Нгуен Хоай Ан. «Правовая база регулирования рынка ценных бумаг в СРВ»,
«Вестник научной информации»,   2002 г., № 6. - Москва, Институт МЭПИ РАН,
0,5 печ.л.

2. Нгуен Хоай Ан. «Роль фондового рынка и реформирования банковской системы в инновационной экономической политике Вьетнама». Ж. "Интеграл". 2008 г., №  2, 0,3 печ.л. (Входит в перечень рекомендуемых ВАК изданий).

 


1 Азия-2005: экономика и сотрудничество. Институт экономики РАН. Центр азиатских исследований (Сб. Науч. Статей). М., 2006, с.13.

2 Матросов Е.С. Фондовый рынок Европейского Союза. //Рынок ценных бумаг.2005, № 3.

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 ||






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»