WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 |
  • увеличения объема, скорости и качества проводимых финансовых операций в стране;
  • либерализации и гармонизации национального законодательства на основе международных норм и стандартов, расширяющих возможности выхода акционерных компаний на мировой фондовый рынок;
  • интернационализации институтов фондового рынка и его информационной инфраструктуры;
  • международной экспансии национальных фондовых бирж и расширение трансграничных операций.

В результате происходящих процессов финансовой глобализации мировой фондовый рынок со временем сможет включить в свою структуру национальный фондовый рынок Вьетнама. К сожалению, мировые финансовые потрясения последних месяцев 2008 г. превзошли самые пессимистические ожидания. Весь мир стал испытывать нехватку ликвидности. Эти проблемы не могли не затронуть формирующуюся вьетнамскую финансовую систему, активно использующую мировые рынки заемного и фондового капитала. В этой ситуации Правительство Вьетнама предпринимает определенные шаги, направленные на минимизацию негативных последствий глобального кризиса, которые будут рассмотрены далее.

Во второй главе «Становление рынка ценных бумаг во Вьетнаме и его специфика» рассматриваются особенности формирования рынка ценных бумаг в стране, правовые основы его регулирования, дается характеристика первичного рынка ценных бумаг и основных участников рынка ценных бумаг СРВ. После анализа экономического состояния страны и подготовки необходимых условий (кадровых, инфраструктурных, юридических) в начале 1998 г. ГКЦБ предоставила Председателю правительства проект создания первой фондовой биржи во Вьетнаме. Спорным вопросом был выбор модели фондовой биржи для Вьетнама. В настоящее время в мире существуют следующие модели организации фондовой биржи:

а) Фондовые биржи, принадлежащие биржевым посредникам, которые создают и управляют фондовыми биржами по принципу самоуправления (модель распространена во Франции, Бельгии, Испании, Италии, Греции и некоторых южноамериканских странах);

б) Фондовые биржи коммерческих банков, в которых операциями с ЦБ занимаются главным образом коммерческие банки (фондовые биржи Германии, Швейцарии, Австрии, Голландии);

в) Фондовые биржи, принадлежащие частным лицам, неограниченно создаются в соответствии с Законом, но не обладают монопольным правом торговли ценными бумагами (такие фондовые биржи существуют в Англии, Японии, Австралии, странах Северной Америке);

г) недавно появившийся новый тип фондовой биржи – китайский, которая является особым государственным финансовым институтом, создается и управляется Государством. Торговлю на бирже ведут брокерские фирмы-члены биржи согласно лицензии на свою деятельность от государственного органа.

Поскольку вьетнамская экономика находится в переходном процессе, рыночные отношения только формируются, биржевая «культура» публики почти отсутствует, банковская система еще не достаточно сильная, ни одна из первых 3 моделей фондовой биржи не подходит для вьетнамских условий. Китайская модель выглядит предпочтительнее вследствие схожего пути экономической ориентации и сходства социально-экономических условий обеих стран. Организованный рынок Вьетнама будет строиться поэтапно, сначала будет сформирован фондовой центр, а потом на его основе будет строиться фондовая биржа.

Практически каждый фондовый рынок независимо от государства, на территории которого он находится, содержит несколько групп участников рынка: государственные органы регулирования и контроля; эмитенты; инвесторы (институциональные, индивидуальные); фондовые посредники; вспомогательные организации. Главным составляющим элементом регулирования рынка ценных бумаг является установление четких требований к его профессиональным участникам. Регулирование подразумевает выполнение требований законов и других нормативных актов, оп­ределяющих права и обязанности каждого профессио­нального участника рынка ценных бумаг. Нормативных документов, касающихся операций с ценными бумагами и всей деятельности фондового рынка во Вьетнаме, пока немного.

Важнейшими инструментами на рынке ценных бумаг являются ценные бумаги: акции и иные эквивалентные им ценные бумаги, облигации и иные долговые обязательства, а также все иные документы, способные обращаться на рынке капиталов и закрепляющие право на приобретение указанных выше документов путем подписки/обмена или право на наличный расчет.

К финансовым инструментам относятся также документы, удостоверяющие права участия в инвестиционных фондах, инструменты денежного рынка, срочные финансовые контракты (фьючерсы), включая эквивалентные им инструменты с наличным расчетом, срочные контракты на процентные ставки, своп-контракты на валюту и процентные ставки, а также своп-контракты на акции и индексы акций, опционные контракты колл и пут на все вышеперечисленные финансовые инструменты, в особенности валютные опционы и опционы на процентные ставки.

Регулирование фондового рынка во Вьетнаме осуществляется государственными органами управления. Рынок ценных бумаг регулируется Государственной Комиссией по ценным бумагам и Биржевым Центром. Комиссия разрабатывает концепцию формирования и развития рынка ценных бумаг, программы их реализации, а также важнейшие нормативные документы. Кроме того, она выдает, приостанавливает или изымает лицензии на соответствующую деятельность участников рынка ценных бумаг (брокеры, дилеры, инвестиционные фонды, управляющие компании инвестиционных фондов, эмитенты и др.), контролирует деятельность фондовых бирж, готовит специалистов в области ценных бумаг, сотрудничает с международными организациями и странами в области ценных бумаг.

Характеризуя первичный рынок ценных бумаг Вьетнама, отмечается очень большая потребность в капитале для развития экономики в целом и инфраструктуры. Создание и развитие рынка государственных облигаций является важным направлением решения этой проблемы. Выпуск облигаций для привлечения внутреннего и внешнего капитала служит главным инструментом, который используют все государства для удовлетворения своих потребностей.

С июля 2000 г. после открытия первой фондовой биржи во Вьетнаме, на ней стали регулярно проводиться торги по реализации ГО. Хотя в торгах участвуют разные финансовые институты, но победителями торгов часто оказываются ГКБ, которые обладают большими финансовыми средствами и некоторыми привилегиями от государства. Постоянными участниками в торгах являются: Торгово-промышленный банк (Инкомбэнк); Банк инвестиции и развития Вьетнама (Вьетиндебэнк); Брокерские фирмы (Баовьет). Кроме торгов в фондовом центре, правительство также начало выпускать ГО путем андеррайтинга (гарантирование размещения финансовыми посредниками). Покупателями ГО у Гарантов выпусков выступают в основном юридические лица, которые не могут участвовать в торгах на фондовой бирже.

За 2 года с начала работы первой фондовой биржи во Вьетнаме ГО выпускались и регистрировались на бирже в большом количестве. Их стоимость составляет более 70 % всех зарегистрированных на бирже ценных бумаг, но на торговых сессиях фондового центра купли-продажи ГО почти отсутствовало. Одной из причин такой неактивности на рынке ГО явилась непривлекательность доходов по ГО. Процентная ставка ГО на торгах не определяется рыночно из-за лимита, установленного Минфином. Этот лимит в конце 2000 г. был определен Минфином в размере 6,5% в год, когда процентная ставка по 12-месячным банковским депозитам в то время составлялась 7%. Очевидно ГО со сроком погашения 5 лет и фиксированным доходом выглядят не очень привлекательными. К тому же обращение облигаций на рынке банка инвестиции и развития Вьетнама (Вьетиндебэнк) с тем же сроком обращения, и с более выгодными условиями говорит тоже не на пользу ГО.

В ближайшее время предусмотрена отмена директивного лимита ставок в торгах по ГО. Недавние применение полной либерализации кредитной деятельности коммерческих банков во Вьетнаме дало основание для реализации этой идеи. Правительство также намерено выпускать разные по срокам обращения ГО (1, 2, 3, 5, 7, 10 лет). Разнообразие ГО призвано дать инвесторам больше выбора в своих инвестиционных стратегиях.

С этими предполагаемыми мероприятиями Правительства, можно рассчитывать на оживление рынка ГО в ближайшее время. Правительство должно содействовать развитию институциональных инвесторов (финансовые институты и инвестиционные фонды), посреднических организаций (брокерские фирмы) и привлекать их внимание к ГО, так как именно их действия и определяют развитие фондового рынка. К тому же нельзя забыть об индивидуальных инвесторах. Государству нужно разрабатывать и предлагать образовательные программы, которые дают населению больше информации и знаний о столь новой для Вьетнама области (как фондовой рынок и рынок ценных бумаг) и побуждают его к участию в рынке.

Во Вьетнаме централизованным рынком ценных бумаг в начальном стадии развития фондового рынка выступают фондовые центры. Первый находится в г. Хошимине, а второй в г. Ханое. Эти фондовые центры по своей организационно - функциональной форме являются упрощенными фондовыми биржам, но более компактными по масштабу с возможным расширением при необходимости в будущем. По государственной концепции развития рынка ценных бумаг Хошиминский фондовый центр в ближайшем будущем, когда масштаб рынка достаточно увеличится, будет трансформироваться в фондовую биржу. А Ханойский рынок превратится во внебиржевой центр.

В задачи Хошиминского центра входит организация и контроль за торговлей ценных бумаг; управление системой торговли ценных бумаг; оказание сопутствующих услуг для купли-продажи ценных бумаг (регистрация и депозитарии ценных бумаг, расчетно-клиринговая деятельность и проч.; сбор и публикации информации о торговле ценными бумагами (цены на момент открытия, цены на момент закрытия, верхние цены и нижние цены дня, дневной оборот торговли, индекс ценных бумаг и проч.); создание и управление фондами взаимопомощи.

С 08 марта 2005 г. начал функционировать второй фондовый центр в г. Ханое. В этом центре ведется торговля корпоративными акциями, которые не котируются в Хошиминском фондовом центре (для того чтобы свои акции могли выставляться на торговле в Ханойском фондовом центре компания должна иметь уставный капитал выше 5 млрд. вьетнамских донгов, и количество акционеров компании должно быть более 50) и государственными облигациями, муниципальными облигациями.

В Ханойском фондовом центре проводятся также аукционы по первичной продаже государственных облигаций и акций приватизируемых госпредприятий.

Начиная с 2006 г. вьетнамский рынок ценных бумаг увеличился и количественно и качественно. Были созданы самые благоприятные условия для развития рынка ценных бумаг. Структура экономики изменилась в сторону повышения качества и конкурентоспособности продукции многих промышленных отраслей. Экспорт составляет 39,9 млрд. долл. Прямые иностранные инвестиции достигли рекордного уровня, и составили за 2006 г. 10,2 млрд. долл. В настоящее время экономика Вьетнама считается динамичной, благоприятной для иностранных инвестиций. В докладе «О перспективах развития Азии в 2006 г.» Банка развития Азии, роль экономики Вьетнама в этом регионе оценивается высоко. Вьетнам делит второе место с Индией в Азиатском регионе по степени развития экономики после Китая. Никогда раньше слово «Вьетнам» так часто не повторялось в мировом сообществе. В 2006 г Вьетнам официально стал членом Всемирной торговой организации (ВТО). Также в 2006 г. Вьетнам удачно организовал экономический форум лидеров Азиатско-тихоокеанского экономического содружества АПЕК-14. Внимание к Вьетнаму в целом, и к вьетнамскому рынку ценных бумаг, как развивающему рынку, все больше проявляют иностранные инвесторы. Присутствие все больше иностранных финансовых организаций и институтов из разных стран на рынке ценных бумаг свидетельствует о привлекательности рынка Вьетнама.

Спектр деятельности фондовых фирм тоже расширяется. Если раньше фондовые фирмы главным образом выполняли операции по купле-продаже ценных бумаг по поручению клиентов, то сейчас они активно оказывают услуги консультативного характера, чаще всего некоторые фирмы уже начали совершать операции андеррайтинга выпусков, которые, как правило, требуют повышенной квалификации и большого капитала.

Основные участники рынка ценных бумаг включают эмитентов, инвесторов, брокерские фирмы, управляющие компании инвестиционных фондов, контролирующие банки, расчетно-клиринговые банки, депозитарий. Определенную роль в существовании инвестиционных фондов играют Банки-смотрители, которые создаются и действуют во Вьетнаме с разрешения Центрального Банка Вьетнама, являются независимыми от управляющей компании и не владеют собственностью управляющей компании. Банки-смотрители обязаны хранить средства инвестиционных фондов отдельно от своих средств, следить за инвестиционной деятельностью управляющей компании в соответствии с Уставом Фондов.

Таким образом, благодаря усилиям проводимой государственной политики развития рыночной экономики во Вьетнаме была создана благоприятная экономическая и политическая среда, необходимая для формирования и развития фондового рынка в стране. Главным направлением этой политики была постепенная либерализация кредитно-денежного рынка, реорганизация банковской системы, ускорение процесса реорганизации и акционирования госпредприятий.

Однако пока частный сектор не достаточно силен и процесс акционирования госпредприятий не закончен, становление и развитие рынка ценных бумаг является важным стимулом для привлечения инвестиций в интересах развития экономики. При этом государство берет на себя создание, управление, стимулирование развития фондового рынка и формирует его под своим жестким контролем. В интересах этого создаются контролирующие органы, на которых возложены обязанности по регулированию процесса взаимодействия участников фондового рынка между собой и выполнения ими взятых на себя обязательств друг перед другом, требований законодательства и соблюдения правил работы на фондовом рынке. На рынке корпоративных ценных бумаг регулирующие функции выполняет государственная комиссия по ценным бумагам (ГКЦБ), которая занимается ускорением процесса формирования фондового рынка в стране. Основными направления ее деятельности являются: подготовка кадров; разработка программы развития фондового рынка; разработка проектов законодательных актов; содействие созданию и развитию потенциальных посреднических институтов (инвестиционных фондов, брокерских фирм); проведение консультаций о фондовом рынке и ЦБ для широкой публики.

Pages:     | 1 | 2 || 4 |






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»