WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 |

Данный рынок приобретает все большее значение для мирового хозяйства, так как в условиях глобализации растет роль иностранного капитала в кредитовании правительственных и корпоративных структур многих стран мира. Общий объем рынка международных долговых ценных бумаг в середине 2006 г. превысил 16000 млрд. долл. при их годовом выпуске в размере более 1600 млрд. долл. в 2005 г. и почти 1870 млрд. долл. в 2006 г. На данном рынке в последние годы доминируют две валюты – доллар США и евро.

Доллар США за последние годы переместился на место второй наиболее часто используемой валюты выпуска международных долговых ценных бумаг. С момента введения евро доля доллара в валовом объеме выпуска международных долговых ценных бумаг сократилась с 44% до 35%, а доля евро наоборот, возросла, с 38% до 48%. Общая совокупная доля двух ведущих валют в валовом объеме выпуска международных долговых ценных бумаг сохраняется относительно постоянной - 82% в 1999г. и 83% в 2005-2006 гг.

Третьим проанализированным в работе рынком, стал рынок международных банковских кредитов. В соответствии с методологией Банка международных расчетов в Базеле к международным банковским операциям следует относить те, в которых либо используется иностранная валюта, либо заемщик и кредитор находятся в разных странах.

Доллар США является ведущей валютой в зарубежных банковских кредитах в иностранных валютах и в во внутренних банковских кредитах в иностранных валютах. На 2006 г. на долю доллара США приходилось 56% и 45%, в то время как на евро 26% и 29% соответствующих кредитов.

Эволюция мировой валютно-финансовой системы в ХХ в. привела к тому, что выполнение функции международного расчетного и платежного средства полностью перешло от золота к мировым валютам. Наличие этого свойства у той или иной денежной единицы является очень важным показателем ее состояния, уровня развития и авторитета на мировой арене. Поэтому автор посчитал важным рассмотреть положение доллара США в международных расчетах.

В отличие от ряда финансовых рынков, по которым есть обобщающие статистические данные, в отношении международных расчетов таких данных нет. Для анализа автор использовал данные ФРС США и ЕЦБ и ряда других источников, которые позволяют сформировать обоснованное представление о положении доллара в расчетах.

Доллар США является доминирующей валютой во внешнеторговых отношениях. Его использование в международном обмене товарами и услугами является выгодным благодаря многим факторам, таким как наименьшим трансакционным и информационным издержкам. В настоящее время удельный вес евро в обслуживании мирового экспорта значительно ниже, чем стран ЭВС в мировой торговле, а доля доллара в расчетах по экспортным операциям почти в четыре раза превышает удельный вес в них самих США.

Третья глава работы посвящена выявлению роли доллара США в национальных денежных системах стран мира по линии официальных валютных резервов и при выполнении им ряда функций национальных валют. Особо рассмотрена роль доллара США в России.

Присутствие той или иной валюты в государственных накоплениях других стран - проявление доверия к ней со стороны мирового сообщества, признак того, что она является резервной, или ключевой, валютой. На всем протяжении второй половины ХХ в. главной валютой резервов оставался доллар США. В конце столетия его роль усилилась. В 1990 г. доля доллара США составляла 50,6%. В 2001 г. она увеличилась до 70,7%. В последующие годы доллар немного сократил свою долю – до 65% в 2005г., сохраняя большой разрыв с ближайшим конкурентом – евро, доля которого в 2005 г. составляла 26%.

Во многих развивающихся странах наряду с национальной валютой, а, в некоторых, и вместо нее, стал использоваться доллар США. В научной литературе эта ситуация получила отражение как проблема долларизации. Долларизация может принимать различные формы. Полная или официальная долларизация имеет место, когда страна принимает иностранную валюту — чаще всего доллар — в качестве основного или единственного платежного средства. Частичная или фактическая долларизация происходит, когда страна сохраняет обращение национальной валюты, но в то же время допускает свободное осуществление платежей и операций в долларах.

В начале двадцать первого века увеличилось число официально долларизированных стран. Помимо Панамы, использующей доллар с 1904г., на режим официальной долларизации перешли Эквадор (январь 2000г.), Сальвадор (январь 2001г.) и Гватемала (май 2001г.). Доллар использовался в качестве основы национальной денежной системы при проведении политики «валютного управления» в Аргентине в 1991-2000 гг.

Во многих странах доллар США выполняет важные денежные функции, конкурируя с национальной валютой (частичная или фактическая долларизация). Одним из рассмотренных в работе показателей является отношение депозитов в иностранной валюте к денежной массе в целом. У большого числа стран этот показатель довольно высок. У двадцати двух стран этот показатель превышал 50% денежной массы.

Растущая долларизация повышает спрос на наличную американскую валюту за пределами США. В результате американские деньги являются широко признанной и самой используемой валютой в мире. Предприниматели и семьи за пределами Соединенных Штатов с давних пор пользуются американской валютой для сбережений, особенно во времена кризисов. С течением времени эти люди за границей все чаще обращаются к долларам для заключения сделок.

За тридцать лет (с 1975 по 2006гг.) объем наличных долларов за пределами США увеличился в 45 раз (с 10 млрд. до 450 млрд.). Причем этот рост не был равномерным. Если за двадцать лет (1975-1995 гг.) рост составил 16 раз, то примерно столько же составил в последующем рост уже за десять лет (1996 – 2006 гг.).

Большие масштабы использования в мире наличного доллара США стали причиной того, что в мировой экономике в последние годы серьезно возросла роль ФРС США. Отвечая на этот вызов, ФРС усовершенствовала методы прогнозирования спроса на доллары, расширила каналы его распространения и совместно с другими службами ведет постоянную работу по защите долларов от подделки фальшивомонетчиков.

Значительную роль доллар США в современных условиях играет в России. Исключительное значение для экономики России экспорта энерго-сырьевых товаров, ценообразование и расчеты по которым производятся в долларах, ставят российскую экономику в зависимость от поведения цен на нефть на мировых рынках и колебаний курса доллара.

Сравнительно недолгий опыт роста экономики России в начале XXI в. при сохранении многих проблем переходного периода предопределяют недостаточный уровень прочности и эффективности национальной денежной системы и сохранение существенных элементов долларизации. До последних лет доллар широко использовался населением для хранения сбережений в форме долларовой наличности в домашних условиях, и это расценивается как главный признак долларизации российской экономики. Долларизация сыграла противоречивую роль в экономике России. В начале 90-х годов накопления в долларах служили важнейшей формой адаптации населения к высокой инфляции. В дальнейшем в пользу долларизации действовали всплески неустойчивости в банковской сфере и особенно – финансовый кризис и дефолт в августе 1998 г.

Живучесть инфляции обусловливает сохранение в последние годы использования доллара в ряде секторов экономики для ценообразования, оценки хозяйственных объектов и т.д. Недостаточная прочность банков и всей финансовой системы, а также ее подверженность кризисам является одной из главных причин продолжения использования наличных долларов, а также евро для личных сбережений, хотя и в уменьшающихся масштабах. По мере роста экономики и укрепления рубля размеры таких сбережений колебались, по оценкам экспертов, от 40 до 60 и более млрд. долл. в 2002-2005 гг., но в результате падения курса доллара в последние два года эта величина сократилась, и к концу 2007 г. составляла не более 17 млрд. долл. по оценке Центробанка.

В сфере официального использования иностранных валют доллар занимает главенствующее положение. Это проявляется по ряду важнейших направлений.

Доллар США играет определяющую роль при формировании валютного курса рубля. Вплоть до 2005г. Банк России при установлении валютного курса рубля к другим валютам в качестве базы использовал исключительно доллар США. С 1 февраля 2005 года Банк России при установлении курса рубля использует бивалютную корзину с соотношением долей валют евро и доллара США. В ноябре 2005 г. это соотношение составляло 0,65 – доллар и 0,35 – евро. С 8 февраля 2007 г. соотношение установлено 0,55 – доллар и 0,45 евро. В последнее время в России идет острая дискуссия по поводу политики Центробанка в отношении курса рубля – следует ли допускать и стимулировать его укрепление Хотя эффективное решение этого вопроса связано, в первую очередь, с крупными переменами в экономике России, примечательно, что эталоном служит доллар.

В долларах США сосредоточена подавляющая часть валютных резервов России. Долларовые активы, например, по-прежнему являются доминирующими в валютной структуре вложений Банка России в долговые обязательства иностранных эмитентов. Их доля в 2004г. составляла 87% подобных вложений, и хотя она снижается, роль доллара остается главной. На октябрь 2007 г. структура валютных резервов Центробанка была такой: 49% - доллар, 40% - евро, 10% - фунт стерлингов, 0,9% - иена и 0,1% - швейцарский франк.

Доллар США является также главной валютой при размещении средств Стабфонда. На 1.01.2007 его объем составил 2346,92 млрд. рублей или около 89 млрд. долл. В него поступают средства, когда нефть стоит больше 27 долл. за баррель. Средства Стабфонда размещены в иностранные финансовые активы. На 1.01. 2007 структура размещения выглядела следующим образом: 39,4 млрд. долл.; 30,82 млрд. евро; 4, 63 млрд. фунтов стерлингов.

На доллар США приходится основной объем валютообменных операций на валютном рынке России. Межбанковский средний дневной оборот по кассовым сделкам «рубль/ доллар США» на межбанковском рынке в 2004-2006 гг. составляет – 16-20 млрд. долларов США и почти в десять раз превышает объем операций «рубль/ евро».

Доллар США является важнейшей валютой привлечения капитала российскими компаниями на рынке ценных бумаг. Основной валютой выпуска АДР и еврооблигаций является доллар США. Так, по состоянию на середину 2005 г., по данным агентства Cbonds, имелась информация о 102 выпусках еврооблигаций российскими эмитентами в долларах на общую сумму 31 215 млн. долларов и 7 выпусков в евро на общую сумму 2 680 млн. евро (под еврооблигациями в данном случае понимаются и краткосрочные долговые инструменты, такие, как евроноты). В 2006-2007 гг. были проведены выпуски на общую сумму около 15 млрд. долл., из которых менее трети были выражены в евро.

Существенный удар по позициям доллара нанес финансовый кризис, который развернулся в США во второй половине 2007 г. и продолжается в 2008 г. Эпицентром кризиса выступила сфера ипотеки, где, начиная с лета 2007 г. стало быстро нарастать число неплательщиков по ипотечным кредитам, что вызвало обрушение большого массива облигаций, выпущенных под обеспечение ипотек. Это повлекло, в свою очередь к крупным финансовым потерям ведущих американских банков, превысивших 150 млрд. долл. в феврале 2008 г. и ставших причиной мирового кризиса ликвидности.

Непосредственно в отношении позиций доллара финансовый кризис выразился в резком падении курса американской валюты, в первую очередь, против евро, а также других европейских валют. В феврале и марте 2008 г. курс доллара достигал величины 1,5 доллара за евро и даже несколько превышал эту отметку. Падение курса доллара происходило на фоне усилившейся неустойчивости рынка ценных бумаг и падения темпов роста ВВП, что расценивалось как угроза перерастания финансового кризиса в общий экономический кризис.

В целях противодействия финансовому кризису ФРС США за период с сентября 2007 г. по март 2008 г. в несколько приемов понизило ставку по федеральным фондам с 5,25% до 3% в конце января 2008 г. Были предприняты также специальные операции по расширению кредитования банков, причем ряд таких операций проводился синхронно в США и в рамках ЕС. Кроме того, в марте 2008 г. появились сообщения о намерении центральных банков Группы 7 проводить синхронные интервенции на мировом валютном рынке в поддержку доллара, если его курс достигнет 1,6 доллара за евро.

Резкое падение курса доллара активизировало выступления с идеей отказа от использования американской валюты в качестве резервной и расширения масштабов использования евро в этих целях. Оценивая такие предложения, следует отметить, что, как было показано выше, определенное смещение в сторону роста значения евро на мировых финансовых рынках уже происходит в течение нескольких лет. Вместе с тем, массив финансовых инструментов, которые предлагает зона евро, недостаточен, чтобы поглотить все ресурсы, закрепленные в последние годы в американской валюте. Кроме того, следует учитывать, что такой переход происходит через рынок. Рост предложения долларовых активов к продаже означает падение их цены, а рост спроса на активы в евро, соответственно делает их дороже. Все это означает неизбежность больших потерь при массовых операциях перехода из одних активов в другие, что сдерживает такие операции в определенных пределах.

Оценивая возможные пределы дальнейшего падения курса доллара, следует учитывать рассмотренные в диссертации фундаментальные факторы, определяющие положение доллара в мировой валютной системе. Доллар представляет в качестве ведущей мировой валюты крупнейшую и наиболее развитую в мире экономику, для которой некоторое снижение темпов роста отнюдь не означает утраты этого положения в обозримом будущем. Доллар остается главной резервной валютой, превышая, как правило, евро в этой роли по доле соответствующих инструментов в общей стоимости резервов. Чрезмерное конъюнктурное снижение курса доллара и соответствующее удорожание других валют противоречит интересам ЕС, Японии, Китая и других партнеров США по мировой торговле и международному движению капитала.

Взвешенная оценка положения доллара позволяет рассчитывать, что период низкого курса доллара продлится в течение 2008-2009 гг., а затем под влиянием очередного циклического подъема в экономике США курс доллара начнет постепенно повышаться, а евро – понижаться. В последующие годы колебания доллара и евро относительно друг друга останутся главным процессом, вокруг которого будет выстраиваться поведение других валют.

Отмеченные факты обуславливают необходимость постоянного всестороннего отслеживания и анализа положения доллара США в мировой экономике и его поведения на российском рынке с тем, чтобы адекватно реагировать на отмечаемые тенденции и процессы.

Pages:     | 1 | 2 || 4 |






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»