WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 || 3 |

Для того чтобы говорить о применении проектного финансирования при реализации инвестиционного проекта, необходимо выявление его признаков.

Выделим основные признаки проектного финансирования. К основным признакам относятся:

Первый признак использование различных инструментов финансирования инвестиционных проектов, т.е. не только банковского кредитования, но и, например, эмиссии корпоративных ценных бумаг и др.

Второй признак – обеспечением в проектном финансировании выступают будущие денежные потоки от реализации проекта (прибыль), дополнительным обеспечением могут служить активы проектной компании.

Третий признак создание проектной компании – специального юридического лица, непосредственно реализующего проект.

Четвертый признак заключается в следующем: исходя из факта ограниченности (а иногда полного отсутствия) обеспечения в проектном финансировании реализуется многосторонняя и многосвязная система распределения рисков между различными участниками проекта.

К пятому признаку относится адекватная обеспеченность собственным капиталом проектной компании, сформированным за счет средств инициаторов и спонсоров проекта.

На основе признаков проектного финансирования сформулировано следующее определение: проектное финансирование представляет собой способ организации финансирования инвестиционного проекта, при котором, за счет средств спонсоров, создается новая, юридически обособленная проектная компания, реализуется многосторонняя и многосвязная система распределения рисков между различными участниками проекта, а будущие денежные потоки, генерируемые такой компанией, являются основным обеспечением для обслуживания и возврата привлеченных ею средств.

2. Разработан механизм взаимодействия основных участников проектного финансирования на примере строительства объектов коммерческой недвижимости с выделением признаков, принципов, преимуществ и недостатков проектного финансирования, проведена систематизация основных источников инвестиционных ресурсов.

На рис. 1 представлен разработанный автором механизм взаимодействия основных участников проектного финансирования на примере строительства объектов коммерческой недвижимости.

Рис. 1. Механизм взаимодействия основных участников проектного финансирования на примере строительства объектов коммерческой недвижимости

Под механизмом взаимодействия основных участников проектного финансирования мы понимаем совокупность способов, методов, приемов и инструментов регулирования различных процессов в проектном финансировании и отношений между ними.

Стрелками на рис. 1 представлены воздействия одного субъекта на другой, то есть финансовые потоки и деловые отношения, отражающиеся в работах и услугах, оказываемых в рамках взаимодействия. В таблице 1 автором раскрыты представленные связи.

При этом на начальном этапе происходит формирование капитала проектного финансирования за счет собственных средств инициатора проекта и заемных средств кредиторов. Ключевым моментом является создание проектной компании, как основного участника в качестве инструмента реализации инвестиционного проекта. В свою очередь проектная компания производит работу по организации процесса реализации инвестиционного проекта путем оформления договорных отношений между всеми остальными участниками проектного финансирования.

При проведении исследования мы выявили основные особенности проектного финансирования:

  1. Участие большего, в отличие от традиционного кредитования, количества организаций, как в финансировании проекта, так и в его подготовке и реализации на различных этапах.
  2. Величина, сложность проекта и структуры его финансирования объясняют длительные сроки его проработки и подготовки различных аспектов участниками проекта.
  3. Проектное финансирование применяется только к проектам, предполагающим масштабное привлечение заемного капитала – не менее величины собственного капитала проекта.
  4. Проектное финансирование на примере строительства объектов коммерческой недвижимости носит нерегрессивный, либо ограниченно-регрессивный характер.
  5. Основными гарантиями для кредиторов являются договоры
    проектной компании, лицензии или права собственности на земельный участок.

Таблица 1

Финансовые потоки и деловые отношения, возникающие в субъектном взаимодействии при реализации инвестиционного проекта

Номер

Субъекты

Финансовые потоки

Деловые отношения и их результат

1

2

3

4

1

Инициатор

(спонсор) проекта и проектная компания

Формирование капитала проектного финансирования за счет собственных средств

Долевое или акционерное участие в проектной компании

2

Кредитор и проектная компания

Формирование капитала проектного финансирования за счет заемных средств

Долевое или акционерное участие в проектной компании, предоставление финансирования на определенных условиях

3

Проектная компания и проектировщики, консультанты и финансовые советники

Оплата проектной компанией услуг обозначенных субъектов

Предоставление услуг в области консультирования, проектирования и финансирования на основе заключения соответствующих договоров

4

Проектная компания и подрядчик

Оплата проектной компанией услуг подрядной организации

Строительство объекта недвижимости на основе заключения соответствующих договоров

5

Проектная компания и поставщики

Оплата приобретаемого оборудования и других активов при реализации проекта

Заключение и выполнение договора поставки оборудования и других активов для реализации проекта

6

Проектная компания и оператор

Оплата услуг по эксплуатации и обслуживанию объекта недвижимости

Эксплуатация и обслуживание объекта недвижимости на основе заключения соответствующих договоров

7

Проектная компания и страховые компании

Оплата услуг по страхованию различных рисков проекта

Страхование рисков реализации проекта на основе заключения соответствующих договоров

8

Проектная компания и органы государственной власти

Оплата налогов, сборов, пошлин и других обязательных платежей. С другой стороны государственная финансовая поддержка, например, в виде субсидирования процентной ставки по кредиту

Получение соответствующих лицензий, разрешений, постановлений и т.п. Получение государственной поддержки в виде создания благоприятных условий для реализации проекта посредствам заключения концессионных соглашений

9

Проектная компания и арендатор (покупатель)

Внесение арендной платы или оплата покупки объекта недвижимости

Заключение договора аренды с арендаторами или договора продажи с покупателем

10

Проектная компания и инициатор (спонсор) проекта

Выплаты дивидендов в соответствии с долевым участием инициатора (спонсора) проекта

Возврат собственных средств вложенных в реализацию проекта и получение дохода от реализации проекта

11

Проектная компания и кредитор

Выплата процентов и основного долга по кредитам, дивидендные выплаты кредиторам

Возврат заемных средств вложенных в реализацию проекта и получение дохода от реализации проекта

При анализе различных форм финансирования инвестиционных проектов, выявлены главные преимущества проектного финансирования:

  • возможность привлечения объемов инвестиционных ресурсов существенно превышающих имеющиеся активы соискателя инвестиций, без обеспечения, либо с частичным обеспечением на длительный срок – в среднем 5–9 лет;
  • возможность привлечения нескольких инвесторов и распределение рисков между участниками проекта;
  • возможность налоговых преимуществ, поскольку Проектная компания может быть иной организационно-правовой формы, чем компания-инициатор проекта;
  • индивидуальные графики платежей, причем первые платежи можно осуществлять после того, как будет пройдена фаза запуска проекта (от 1 года до 2 лет).

Однако при организации проектного финансирования отметим и ряд недостатков, такие как высокие затраты на разработку и экспертизу проекта, жесткий контроль со стороны кредиторов на всех стадиях реализации проекта, риск потери финансовой и организационной независимости инициатором проекта.

К основным принципам организации финансирования инвестиционных проектов мы относим следующие:

  • необходимость участия в проекте известных и подготовленных к сотрудничеству партнеров;
  • квалифицированная подготовка технико-экономического обоснования и его предварительное согласование с банком в случае, если предполагается его участие в проекте в качестве кредитора, гаранта или агента (организатора финансирования);
  • достаточная капитализация проекта;
  • удовлетворительное решение вопросов строительства и эксплуатации проекта, транспортировки и маркетинга;
  • наличие соответствующего пакета обеспечения и гарантий.

3. Уточнен процесс осуществления проектного финансирования, с точки зрения полноценного субъектного взаимодействия при формировании и использовании прямых и сопутствующих фондов денежных средств на всех этапах реализации инвестиционного проекта на примере строительства объектов коммерческой недвижимости.

Традиционные представления о проектном финансировании как о методике привлечения заемного капитала не способствуют системности и алгоритмизации данного процесса. Проектное финансирование возможно рассматривать с точки зрения формирования и использования прямых и сопутствующих фондов денежных средств на всех этапах реализации проекта (рис. 2).

Создание прямых фондов является обязательным условием при реализации проекта. К ним относятся фонд проектной компании, фонд обслуживания долга, фонд дивидендных выплат, а также эксплуатационный фонд. К сопутствующим относятся резервный фонд и фонд развития. Создание данных фондов является желательным для успешной реализации проекта.

Нами был разработан процесс осуществления проектного финансирования с определением значения каждого из фондов на примере строительства объектов коммерческой недвижимости.

На первоначальном этапе (прединвестиционная стадия) инициатором/спонсором проекта необходимо произвести подбор консультантов для проведения маркетингового исследования рынков недвижимости на предмет целесообразности реализации инвестиционного проекта, разработки концепции проекта (при положительных результатах исследования) и бизнес-планирования.

При этом необходимо учитывать, что консультанты играют важную роль при оценке жизнеспособности проекта, но обычно не несут материальной ответственности. Поэтому важно изучить компетентность консультантов, их опыт работы (в части реализации подобных проектов) и узнаваемость (известность) на рынке.

После того, как принято положительное решение о начале реализации проекта, выбирается и приобретается земельный участок под строительство или оформляется долгосрочная аренда. Хотя на практике, спонсор проекта уже имеет участок, и все возможные (маркетинговые, геологические и строительные) исследования проводятся с учетом его точного местоположения.

Рис. 2. Процесс осуществления проектного финансирования

После этого происходит выбор проектировщиков и проектирование объекта. Риски проектировщиков могут быть снижены качественным отбором исполнителей по следующим требованиям: компетентность, опыт работы (в части реализации подобных проектов) и узнаваемость (известность) на рынке, наличие лицензии.

Параллельно происходит получение разрешений и проведение согласований для получения разрешения на строительство. При этом финансирование осуществляется из фонда проектной компании, который формируется за счет средств инициаторов и кредиторов проекта.

Фонд проектной компании предназначен для аккумулирования денежных средств инициаторов (спонсоров) и кредиторов для дальнейшего использования их при подготовке и реализации проекта на инвестиционной стадии.

На практике прединвестиционная стадия финансируется за счет инициаторов/спонсоров проекта. Формирование фонда проектной компании заемным капиталом кредиторов осуществляется после ее выполнения.

Pages:     | 1 || 3 |






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»