WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 |

-3%

-3%

-4%

Местные налоги

-1%

-1%

-2%

Региональные и местные тарифы на электроэнергию

1%

-1%

2%

Доход от производства тепловой энергии

-1%

1%

1%

Географическое местоположение электрических сетей

-2%

-2%

-3%

Цены на ключевые энергоносители

-2%

2%

-4%

Дифференциация цен на топливо

-2%

-2%

-3%

Уровень корпоративного управления

-2%

-1%

-1%

Корпоративная стратегия

1%

1%

-1%

Деловая стратегия

0

1%

-1%

Функциональные стратегии:

производственная стратегия

стратегия снабжения и сбыта

финансовая стратегия

кадровая стратегия

-1%

-1%

-1%

1%

-1%

-1%

-1%

1%

-2%

-3%

-1%

1%

Операционная стратегия

-2%

-1%

-3%

Структура собственности

прозрачность

концентрацию собственности и степень влияния

степень участия собственников в управлении

учет интересов миноритариев

-2%

-3%

1%

1%

-1%

-1%

1%

2%

-1%

-3%

-4%

1%

Внутри корпоративные отношения

собрания акционеров, процедуры принятия решений

защита интересов миноритариев

-2%

-2%

-1%

-1%

-2%

-2%

Финансовая прозрачность и раскрытие информации

качество и доступность

сделки с заинтересованными лицами

-2%

1%

-1%

1%

-2%

1%

Показатели финансово-хозяйственной деятельности

-1%

1%

-2%

Степень использования основных производственных фондов

-2%

-2%

-2%

Техническое состояние производственных мощностей, сроков службы основного оборудования

-3%

-4%

-6%

Контрольность пакета акций

0

0

0

  1. Обоснован интегральный алгоритм осуществления оценки стоимости различных пакетов акций электроэнергетических компаний, состоящий из пяти взаимосвязанных этапов.

Предложенный интегральный алгоритм (рис. 1) состоит из пяти этапов.

Этапы оценки стоимости акций: первый этап – постановка задачи оценки. На данном этапе определяется дата оценки, а также объект оценки; второй этап – проведение аудита и диагностики финансово-хозяйственной деятельности предприятия. На данном этапе выделяются необходимые показатели финансовой отчетности компании, проводится расчет требуемых коэффициентов, а также проводится аудиторская проверка; третий этап – определение стоимости объекта оценки. На данном этапе проводится расчет стоимости акций; четвертый этап – определение влияния факторов на оценку стоимости акций. На данном этапе определяются корректирующие коэффициенты К1 и К2, влияющие на оценку стоимости акций; пятый этап – итоговый расчет стоимости акционерного капитала с учетом корректирующих коэффициентов К1 и К2. На данном этапе рассчитывается средневзвешенная стоимость акционерного капитала с учетом корректирующих коэффициентов К1 и К2.

Окончательный расчет стоимости акционерного капитала проводится по формуле:

где Сак – итоговая стоимость акционерного капитала в руб.;

В – количество эмитированных акций;

Скор – стоимость одной акции;

2

где С – стоимость 1 акции, полученная при расчете различными методами;

К1 – корректирующий коэффициент, учитывающий количественное влияние комплексных внешних факторов;

К1= Пi(1+Д1)

3

где Пi – произведение внешних факторов;

I – комплексные внешние факторы;

Д1 – количественное влияние внешнего фактора;

К2 – корректирующий коэффициент, учитывающий количественное влияние комплексных внутренних факторов;

К2= Пj(1+Д2)

4

где Пj – произведение внутренних факторов;

J – комплексные внутренние факторы;

Д2 – количественное влияние внутреннего фактора.

6. Разработана экономико-математическая модель расчета стоимости акционерного капитала электроэнергетических компаний на основе предложенного интегрального алгоритма.

Пример расчета стоимости акционерного капитала ОАО «Мосэнерго» с применением экономико-математической модели приведен на рис.2 и рис.3.

Рис. 1. Интегральный алгоритм расчета стоимости акций

Рис 2. Факторы для расчета стоимости акционерного капитала ОАО «Мосэнерго»

Принципиальное отличие разработанной модели от существующих ранее заключается в следующем:

    1. Модель учитывает специфику электроэнергетической отрасли посредством расчета факторов-корректировок К1 и К2;
    2. Степень влияния факторов-корректировок оценена с использованием метода экспертных оценок;
    3. Анализ преимуществ и недостатков методов расчета стоимости акций позволил использовать методы, приемлемые для электроэнергетики.

Рис 3. Пример расчета стоимости акционерного капитала ОАО «Мосэнерго»

Практическое применение предложенной модели позволило определить, что стоимость акций компаний электроэнергетики является недооцененной (для ОАО «Мосэнерго» премиум составляет 78%, для ОАО «Ленэнерго» - 17%, для ОАО «Ивэнерго» - 68%).

Предусмотренная возможность изменения факторов и финансовых показателей позволяет прогнозировать диапазон изменения стоимости акций компании. Следовательно, у менеджмента и руководства компании появился финансовый инструмент в виде экономико-математической модели, который позволяет не только оперативно и с достаточной точностью оценить стоимость акций, но и управлять данной стоимостью путем изменения факторов и финансовых показателей, а также определить низкоэффективные сферы ее деятельности и предложить пути изменения соответствующих показателей.

СПИСОК ОСНОВНЫХ РАБОТ, ОПУБЛИКОВАННЫХ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

  1. Публикации в изданиях по списку ВАК:
  1. Помельников А.Г. Разработка интегрального алгоритма оценки стоимости акций компаний на примере электроэнергетической отрасли // Аудит и финансовый анализ, - 2007. №6. – С.483-486, 0,8 п.л.

2. Статьи и материалы конференций:

Pages:     | 1 | 2 || 4 |






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»