WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     ||
|

Результат действия системы

Экономический эффект от интеграции элементов системы

Системный эффект

Разница между доходной стоимостью корпорации и стоимостью ее элементов (предприятий). Соответствует понятию корпоративный эффект

Обоснованная рыночная стоимость корпорации определяется следующим образом:

, (1)

где:

    • - обоснованная рыночная стоимость корпорации;
    • - доходная стоимость корпорации или текущая ценность ожидаемой долгосрочной прибыли;
    • - чистая стоимость элементов корпорации (ликвидационная стоимость корпорации).

Третья глава посвящена разработке модели оценки стоимости корпорации и составляющих ее экономико-математических моделей. Предложенная модель оценки корпорации является системой взаимоувязанных экономико-математических моделей, построенной с учетом положений, изложенных в первой и второй главах (см. рис. 3).

Структура главы соответствует выделенным в первой главе основным этапам оценки и разбита на три части - подготовительные процедуры, оценочные процедуры и заключительные процедуры.

В подразделе, посвященном подготовительным процедурам, разработаны и представлены экономико-математические модели:

  • учета влияния инфляции;
  • консолидации финансовой информации (см. табл. 2).

В подразделе, посвященном оценочным процедурам, произведен анализ существующих типов экономико-математических моделей, применяемых для оценки бизнес-единиц. Сделан выбор типа экономико-математической модели доходной оценки для использования ее в рамках создаваемой модели оценки корпорации с учетом положений и ограничений, введенных во второй главе.

Сделаны следующие выводы:

а) Оценка обоснованной рыночной стоимости корпорации требует от применяемой модели оценки учета стратегического менеджмента корпорации и способностей к учету неколичественной информации, характеризующей эффективность избранной корпорацией стратегии и способность менеджмента эту стратегию успешно реализовать.

б) Обеспечение данного требования к используемой модели может быть достигнуто использованием моделей оценки, основанных на дисконтировании, и прогнозированием данных для процедур дисконтирования с учетом стратегии развития корпорации и сценарного планирования.

в) Использование для указанной цели моделей основанных на дисконтировании, также отвечает требованиям, предъявляемым системным подходом к оценке, и ограничениям, накладываемым текущей российской экономической действительностью.

Рис. 3. Схема модели оценки стоимости корпорации

В соответствии с приведенными выводами в этом подразделе разработаны и представлены следующие экономико-математические модели:

Таблица 2.

Принципы консолидации финансовой информации

Компания

Материнская компания (корпоративный центр)

Дочерняя компания

50% и более

Ассоциированная компания

20% - 49%

Прочие пакеты акций <20%


Способ бухгалтерской обработки

Полный учет

Метод консолидации по приобретению

Метод учета по долевому участию

Запись только операций

Внутригрупповые операции

Исключаются

Исключаются

Исключаются

Не исключаются

Воздействие на объем продаж группы

Все включается в продажи группы

Все включается в продажи группы

Отсутствует

Отсутствует

Воздействие на прибыль группы

Все прибыли

Все прибыли с корректировкой на долю меньшинства

Доля прибылей

Полученный дивиденд

Воздействие на баланс группы

Включаются все активы, обязательства и весь акционерный капитал

Включаются только активы и обязательства.

Доля нераспределенных прибылей прибавляется к активам и резервам

Отсутствует

Доля меньшинства

Нет

Да, если менее 100%

Нет

Нет

  • модель доходной оценки корпорации, в свою очередь, состоящая из моделей:
  1. учета рисков,
  2. консолидации рисков,
  3. оценки корпорации доходным методом;
  • модель оценки ликвидационной стоимости корпорации.

Определено, что доходная стоимость корпорации составит:

= +, (2)

где:

  • - прогнозная доходная стоимость корпорации или текущая ценность прогнозной ожидаемой долгосрочной прибыли;
  • – добавленная или продленная доходная стоимость корпорации.

Ликвидационная стоимость корпорации определена как:

, (3)

где:

  • - обоснованная рыночная стоимость основной деятельности материнской компании как обособленного хозяйственного субъекта;
  • - обоснованная рыночная стоимость доли владения зависимой компанией как независимым хозяйственным субъектом;
  • n - количество предприятий-членов корпорации (без учета корпоративного центра).

В подразделе, посвященном заключительным процедурам, разработаны и представлены экономико-математические модели:

  • комплексирования рассчитанных ранее значений в единый показатель стоимости корпорации;
  • корректировки стоимости корпорации на ее финансовое положение, основанной на модели структуры капитала Модильяни-Миллера и математическом аппарате теории рискофобии. С учетом произведенных изменений и дополнений стало возможным доработка модели Модильяни-Миллера, позволяющая найти максимумом стоимости корпорации. Который, свою очередь, соответствует максимальной положительной корректировке стоимости корпорации на ее финансовое положение (см. рис. 4).

Основным этапом заключительных процедур оценки является комплексирование рассчитанных промежуточных значений в единый показатель стоимости корпорации. С учетом произведенных в ходе работы исследований, разработанной схемы модели, представленных и разработанных экономико-математических моделей стоимость корпорации определена следующим образом:

, (4)

где: - коэффициент корректировки на финансовое положение.

Рис. 4. Зависимость стоимости корпорации от риска возникновения финансовых затруднений

Полученный коэффициент, не зависит от величины дохода и ставки налога на прибыль; это делает его универсальным в применении.

, (5)

где:

  • - доходность корпорации для акционеров;
  • - вероятность возникновения финансовых затруднений в зависимости от объема используемого заемного капитала;
  • - средневзвешенная цена капитала.

Заключение и рекомендации. В результате проведения научных исследований:

1. Создана системная модель корпорации с требованиями и ограничениями на модели, применяемые для оценки корпорации.

2. Сформированы теоретические принципы построения модели оценки корпорации на основании системного подхода.

3. Сформулированы ограничения по применению экономико-математических моделей к оценке корпорации.

4. Определен способ выбора исходных данных для оценки корпорации.

5. Разработана модель оценки корпорации, состоящая из системы взаимоувязанных экономико-математических моделей.

6. Разработана оригинальная экономико-математическая модель оценки ликвидационной стоимости корпорации.

7. Разработана оригинальная экономико-математическая модель оценки финансового положения корпорации для целей оценки корпорации.

Поскольку на современном этапе развития экономики РФ и экономико-математического моделирования управление корпорациями, осуществляемое на основе научно-обоснованных принципов является активным средством повышения качества корпоративного управления, то по итогам исследований может быть рекомендовано:

1. Использование разработанной системной модели корпорации, для расширения областей ее применения, как основы при выборе используемых экономических методов и инструментария. Это позволит создавать и использовать экономико-математические модели учитывающие особенности построения корпорации как системы предприятий.

2. Использование разработанной модель оценки корпорации как основы для разработки модели управления корпорацией направленной на повышение ее стоимости.

III. Публикации по теме диссертации

  1. Павловец В.В. Виды стоимости бизнеса. / Современные проблемы экономики и управления народным хозяйством: Сб. научн. ст. асп. СПбГИЭУ. Вып. 7 - СПб.: СПбГИЭУ, 2000. 0,2 п.л.
  2. Павловец В.В., Юхнович В.А. Система понижения рисков реализации инновационных проектов Высшей школы: (Методические рекомендации) / Министерство образования Российской Федерации, СПб., 2001. 2,9 п.л.
  3. Павловец В.В. Введение в оценку стоимости бизнеса. - Журнал "Корпоративный менеджмент", URL: http://www.cfin.ru/finanalysis/value.shtml - 2000. 0,4 п.л.
  4. Павловец В.В. Этапы процесса оценки стоимости бизнеса. - Журнал "Корпоративный менеджмент", URL: http://www.cfin.ru/finanalysis/value_stages.shtml - 2000. 0,4 п.л.
  5. Павловец В.В. Оценка бизнеса. Системный подход. - Журнал "Consulting.ru" № 51 (110) 2000. 0,4 п.л.
  6. Павловец В.В. Оценка бизнеса. Системный подход. - Журнал "Consulting.ru" № 1 (111) 2001. 0,4 п.л.
Pages:     ||
|



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.