WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     |
|

На правах рукописи

ПАВЛОВЕЦ ВАДИМ ВИКТОРОВИЧ

МОДЕЛИ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ КОРПОРАЦИЙ

Специальность 08.00.13 - "Математические и инструментальные методы в экономике"

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

САНКТ-ПЕТЕРБУРГ

2001

Работа выполнена на кафедре исследования операций в экономике Санкт-Петербургского государственного инженерно-экономического университета.

НАУЧНЫЙ РУКОВОДИТЕЛЬ:

доктор экономических наук, профессор Соколов В.Н.

ОФИЦИАЛЬНЫЕ ОППОНЕНТЫ:

доктор экономических наук, профессор Соколов Р.В.

кандидат экономических наук, доцент Кустарев В.П.

ВЕДУЩАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ:

Гарантийный Фонд продвижения научно-технической продукции (Санкт-Петербург)

Защита диссертации состоится "28" июня 2001 г. в ___00 ч. на заседании диссертационного совета к 212.219.01 при Санкт-Петербургском государственном инженерно-экономическом университете по адресу: 191002, Санкт-Петербург, ул. Марата, 27, ауд. 324.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке университета по адресу: 196084, Санкт-Петербург, Московский пр., д. 103а.

Автореферат разослан "___" мая 2001 г.

Ученый секретарь диссертационного совета,

кандидат экономических наук, доцент В.М.Корабельников

I. Общая характеристика работы

Актуальность исследования. Основой экономики промышленно развитых стран являются крупные предприятия, они задают темп и ритм поступательного развития страны в целом. Развитие экономики РФ и ее шаги по интеграции в мировое рыночное пространство приводит к концентрации капитала и предприятий для создания более конкурентоспособных фирм с одновременным усложнением их структуры.

Появление новых корпоративных объединений перестало являться новшеством в РФ. Но именно в последнее время процессы структуризации компаний в более крупные корпоративные структуры начинают приобретать логичные, осмысленные формы. Современные экономические условия диктуют необходимость оптимального управления образованными корпорациями и их ресурсами, в том числе улучшение качества их финансового менеджмента.

Среди задач, которые ставит перед управляющими теория финансового менеджмента, основной считается управление финансами фирмы (бизнес-единицы) с целью повышения ее стоимости. Исходя из этого, стоимость фирмы признается одним из основных показателей ее состояния, который должен постоянно отслеживаться.

Еще одним изменением, произошедшим при переходе РФ к рыночной экономике, стало возрождение такого правового института, как продажа предприятия. Институт продажи предприятия как единого имущественного комплекса вновь введен в России второй частью ГК РФ с 1 марта 1996 года и регулируется §8 главы 30 ГК РФ.

Перечисленные причины требуют наличия моделей оценки предприятий и корпораций, отвечающих особенностям современного состояния экономики РФ. В настоящее время проблеме оценки бизнес-единиц посвятили свои исследования многие российские ученые.

Все это отражает актуальность проблемы создания модели оценки корпорации, отвечающей особенностям современного состояния экономики РФ.

Основная цель данного исследования состоит в развитии методологии оценки бизнеса в современных экономических условиях РФ для создания модели оценки корпорации.

В соответствии с указанной целью в рамках диссертационной работы поставлены и решены следующие задачи:

а) выполнен анализ видов корпоративных связей и существующих методов оценки предприятий;

б) обоснован подход к построению модели оценки корпорации на основании теории систем;

в) сформированы теоретические принципы построения модели оценки корпорации на основании системного подхода;

г) применительно к модели оценки корпорации предложены методы и модели позволяющие выполнить необходимые расчеты и учесть при оценке факторы, значительно влияющие на стоимость корпорации;

д) разработана модель оценки корпорации, состоящая из системы взаимоувязанных экономико-математических моделей.

Методы исследования. Теоретической базой для выполнения данной диссертационной работы явились: теория систем, теория дисконтирования денежных потоков, теория квазилинейной рискофобии и методы оценки бизнеса. В процессе разработки модели был применен современный экономико-математический аппарат.

На защиту выносятся следующие научные результаты:

  1. Создана системная модель корпорации с требованиями и ограничениями на модели, применяемые для оценки корпорации;
  2. С учетом ограничений разработана модель оценки корпорации, состоящая из системы взаимоувязанных экономико-математических моделей (учета влияния инфляции, консолидации финансовой информации, учета рисков, консолидации рисков, оценки корпорации доходным методом, оценки ликвидационной стоимости корпорации, комплексирования рассчитанных значений в единый показатель стоимости корпорации, корректировки стоимости корпорации на ее финансовое положение);
  3. Разработана оригинальная экономико-математическая модель оценки ликвидационной стоимости корпорации;
  4. Разработана оригинальная экономико-математическая модель оценки финансового положения корпорации для целей оценки корпорации.

Научная новизна полученных результатов и в целом всего исследования заключается в:

  • применении методов теории систем для построения системной модели корпорации, позволяющей выявить требования и ограничения на модели оценки корпорации;
  • построении модели оценки корпорации, учитывающей требования и ограничения системной модели "корпорация";
  • дополнении теоретических положений системой взаимоувязанных экономико-математических моделей, позволяющей производить достоверную оценку корпораций;
  • использовании сочетания методов анализа структуры капитала (модель Модильяни-Миллера) и теории квазилинейной рискофобии для оценки финансового положения корпорации для целей оценки корпорации.

Практическую значимость работы составляют:

  1. Формализованная система взаимоувязанных экономико-математических моделей, позволяющая производить оценку корпораций учитывающую особенности состояния экономики РФ;
  2. Обоснованные ограничения по применению экономико-математических моделей к оценке корпорации;
  3. Способ выбора исходных данных для оценки корпорации.

Апробация работы. Научные и практические результаты диссертационной работы внедрены в практику экспертизы заявителей и консультирования по финансовым вопросам ЗАО "Инновации ленинградских институтов предприятий".

Публикации. Основные теоретические положения и результаты, практические рекомендации и выводы по работе изложены в 2-х отчетах по научно-исследовательским работам, и в 5-и статьях и брошюрах.

Объем и структура работы. Работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы, включающего 43 наименования. Работа изложена на 111 стр. машинописного текста. Работа содержит 6 рисунков и 6 таблиц.

II. Содержание работы

Во введении обоснована актуальность темы, определена цель работы и сформулированы задачи исследования, научные результаты, выносимые на защиту, научная новизна и практическая значимость результатов работы.

В первой главе дано определение корпорации. В настоящем исследовании, под понятием "корпорация" понималось следующее:

корпорация - это группа формально (юридически) самостоятельных предприятий, которые функционируют в соответствии с единой системой принятия решений, позволяющей проводить согласованную политику и общую стратегию.

Рассмотрены и проанализированы виды корпоративных связей (см. рис. 1), даны их определения; типы корпоративной интеграции и организационно-правовые формы корпораций, представлена их классификация.

Степень контроля

Форма корпоративной связи

Слабая

Долгосрочное соглашение о поставке

Картель

Консорциум

Лицензионное (патентное) соглашение

Участие в собственности (связанная, зависящая компания)

Средняя

Синдикат

Взаимное участие в собственности и советах директоров

Франчайзинг

Участие в собственности (ассоциированная компания)

Сильная

Участие в собственности (дочерняя компания)

Рис.1. Формы корпоративных связей

Сделан выбор исследуемых видов корпоративных связей и организационно-правовых форм.

Настоящее исследование посвящено корпорациям с организационно-правовой формой "холдинг", основным видом корпоративных связей в котором является участие в собственности.

Рассмотрена принятая терминология оценки бизнес-единиц и выделяемые виды стоимости бизнеса. Дана классификация целей оценки бизнес-единиц и сделан выбор исследуемых целей оценки.

Приведен обзор и анализ существующих методов оценки предприятий (см. рис. 2). Приведена классификация существующих подходов к оценке, методов оценки, проанализированы их преимущества и ограничения.

Рис. 2. Методы оценки стоимости предприятия

Описаны и проанализированы этапы оценки, отражающие перечень и порядок проведения необходимых расчетов для оценки предприятия. Выделено три основных этапа оценки, раскладываемых на семь более мелких подэтапов.

Описаны общепринятые требования и ограничения, налагаемые на экономико-математические модели, применяемые на различных этапах оценки.

Вторая глава посвящена разработке концепции модели оценки стоимости корпорации - системному подходу к построению модели оценки корпорации и формированию теоретических принципов построения модели на основании системного подхода.

Поскольку элементами системы "корпорация" являются предприятия, которые в свою очередь также являются системами, в этой главе даны определение, формулировка и описание системы "предприятие" с использованием положений теории систем. Описаны цель системы, ее целевая функция, элементы, управляющие связи, производимый продукт, потребляемые продукты и ее системный эффект.

Сформулированы ограничения, накладываемые на модели оценки предприятия с позиций системного подхода. Проанализированы виды стоимости предприятия и дано их экономическое содержание с позиций системного подхода.

Даны определение, формулировка и описание системы "корпорация" с использованием положений теории систем. Описаны цель системы, ее целевая функция, элементы, связи элементов, управляющие связи, результат действия системы и ее системный эффект (см. табл. 1).

Описана категория "владельцы капитала" корпорации и сделан выбор группы владельцев капитала, оценка с позиций которых будет являться целью данной работы. Проводилось исследование стоимости корпорации для генерального собственника.

С позиций системного подхода сформулированы ограничения, накладываемые на модели оценки корпорации; проанализированы виды стоимости корпорации и дано их экономическое содержание.

Сделаны выводы, что:

а) Оценка корпорации с позиций системного подхода требует определения двух видов стоимостей корпорации - обоснованной рыночной стоимости и ликвидационной стоимости.

б) Определенные стоимости корпорации будут отражать два альтернативных способа ее использования с целью получения дохода - использование корпорации как действующей системы и реализацию ее элементов как отдельных активов.

в) Данные стоимости могут послужить для таких целей собственника, как "обоснование цены купли-продажи" и "установление размера выручки при упорядоченной ликвидации".

г) Сравнение выбранных стоимостей будет являться основной информацией при принятии решения о варианте распоряжения собственностью.

д) При получении данных стоимостей, появляется возможность расчета корпоративного эффекта, который будет отражать качество работы системы.

Таблица 1.

Основные понятия, связанные с системой "корпорация"

Понятие

Описание

Цель системы

Выживаемость и развитие. Обе цели системы "корпорация" обеспечиваются в случае, если корпорация дает дополнительные экономические преимущества владельцам капитала в сравнении с владением раздельными (независимыми) предприятиями, составляющими корпорацию.

Целевая функция системы

Прибыль

Элементы системы

Предприятия члены корпорации и предприятие - корпоративный центр (материнская, головная или управляющая компания)

Связи элементов системы

Основными связями элементов системы является долевое участие головного предприятия в капитале компаний членов корпорации

Управляющие связи элементов системы

Функции управляющих связей элементов системы для достижения поставленной цели выполняет менеджмент корпоративного центра.

Pages:     |
|



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.