WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!


 

На правах рукописи

Цветкова Елена Александровна

Совершенствование методов управления экономическими рисками инвестиционных проектов

строительных организаций

Специальность: 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами — строительство)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Москва — 2012

Диссертационная работа выполнена в ФГБОУ ВПО «Московская государственная академия коммунального хозяйства и строительства» (МГАКХиС) на кафедре «Экономика и организация городского хозяйства»

Научный руководитель:

Деева Анна Ивановна

кандидат экономических наук, профессор,

профессор кафедры «Экономика и организация городского хозяйства» ФГБОУ ВПО «Московская государственная академия коммунального хозяйства и строительства»

Официальные оппоненты:

Павлова Светлана Александровна

доктор экономических наук, профессор,

заведующая кафедрой «Экономика и управление народным хозяйством» НАЧОУ ВПО Современная Государственная Академия СГА

Артемьев Николай Валентинович

кандидат экономических наук, доцент,

заведующий кафедрой «Экономика» Московского университета МВД России

Ведущая организация:

Институт экономики РАН

Защита состоится «30» мая 2012 г. в 11 часов на заседании диссертационного совета ДМ 212.153.02. при ФГБОУ ВПО «Московская государственная академия коммунального хозяйства и строительства» по адресу: 109029, Москва, ул. Средняя Калитниковская, д. 30, зал заседаний совета (ауд. 407).

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московской государственной академии коммунального хозяйства и строительства по адресу: 109029, Москва, ул. Средняя Калитниковская, д. 30.

Автореферат разослан «___» апреля 2012 г.

Автореферат диссертации размещен на сайте ВАК Минобрнауки России и МГАКХиС.

Ученый секретарь диссертационного совета                         Р.О. Чернов

Общая характеристика работы

Актуальность темы исследования.

На деятельности строительных организаций сказываются социально-экономические условия их функционирования, в т.ч. недостаточность финансирования. Одна из главных причин недофинансирования строительных организаций состоит в том, что существующий механизм финансирования строительства не учитывает особенности их современного финансово-экономического состояния.

Строительство характеризуется продолжительным операционным циклом и достаточно высокими рисками. При этом специфика строительства объективно требует циклического привлечения финансовых ресурсов. Но в настоящее время строительные организации ограничены в своих возможностях получения кредитов от коммерческих банков, ориентированных на работу с клиентами, способными за короткий период обеспечить оборот и гарантированный возврат кредитов под высокий процент. Данная ситуация усугубилась в 2008 году.

Углубление мирового экономического кризиса и одновременное ухудшение экономических и политических факторов, начиная с 2008 года, а также угроза рецессии обострили внутренние структурные проблемы экономики России, обусловленные преобладанием сырьевой структуры экспорта.

Строительство — важнейшая отрасль материального производства, во многих российских регионах, в т.ч. и в Москве, является градообразующей отраслью, в которой трудится около миллиона человек. Строительство обеспечивает и смежные отрасли — производство строительных материалов и конструкций, транспорт, металлургию, машиностроение, энергетику и др.

В современной экономической ситуации развитие строительства является основным направлением, которое может стать основой городской экономики Москвы, ее последующего роста и модернизации. Развитие строительства и увеличение его финансирования актуально и в части мероприятий, связанных с расширением города за счет территории Московской области.

Поэтому одним из основных вопросов развития экономики строительного комплекса является совершенствование методов оценки эффективности деятельности строительных организаций и управления экономическими рисками инвестиционных проектов строительных организаций.

Это определяет актуальность, практическую значимость и востребованность настоящего диссертационного исследования.

Степень научной разработанности проблемы. Существенный вклад в решение проблем, связанных с управлением и повышением устойчивости строительных организаций, внесли российские ученые: Абалкин Л.И., Абрамов Л.И., Антипин А.И., Артемьев Н.В., Асаул А.Н., Барканов А.С., Бузырев В.В., Горшков Р.К., Грабарь Н.А., Гумба Х.М., Деева А.И., Демидов Л.Г., Колыванов В.Ю., Кучерова Е.В., Лукманова И.Г., Магомедов А.Г., Моисеенко Н.А., Павлова С.А., Петров А.Н., Попов А.Н., Ресин В.И., Симионов Р.Ю., Смирнов С.И., Степанов Ю.В., Тихомиров Н.П., Чистов Л.М. и др.; и зарубежные ученые: Ансофф И., Миллер Дж., Саати Т., Фишер С., Рэдхард К., Сакс Дж., Майер Э. и др.

Вопросы теории организации банковского кредитования получили научное отображение в трудах зарубежных экономистов — Брега С., Брейли Р., Доллана Э.Дж., Друкера П., Лафта Дж.К., Минцберга Г., Роуза П.С., Шеера А.В. и др., российских экономистов — Артемьева Н.В., Балабанова И.Д., Белоглазовой Г.Н., Будкова С.Б., Дуброва А.М., Ивлева В.А., Калтырина А.В., Козловского В.А., Красильниковой Е.В., Лаврушина A.B., Лапырева Д.А., Пчелинцева Д.А., Тельнова Ю.Ф. и др.

Подходам к оценке эффективности деятельности, кредитоспособности организаций уделяли внимание зарубежные экономисты — Колб Р.В., Роуз П.С. и др., отечественные ученые — Алексеев П.Д., Артеменко В.Г., Бороненко С.А., Бочаров В.В., Гиляровская Л.Т., Гончаров Д.С., Деева А.И., Едронова В.Н., Ермолович Л.Л., Забелина О.В., Ионова А.Ф., Ковалев В.В., Косорукова И.В., Крейнина М.Н., Лаврушин О.И., Павлова С.А., Петровская М.В., Савицкая Г.В., Сафонов А.А., Селезнева Н.Н., Суравенкова Е.И., Шеремет А.Д. и др.

Теоретическим вопросам оценки эффективности инвестиционных проектов уделено достаточное внимание в трудах Алексанова Д.С., Баринова А.Э., Бригхэма Ю.Ф., Деевой А.И., Карданской Н.Л., Ковалева В.В., Крюкова С.В., Лапшина Д.Н., Лимитовского М.А., Павловой С.А., Хелферта Э., Черняка Д.А. и др.

Значительный вклад в разработку теории и практики залога внесли как российские, так и зарубежные ученые: Арефьева Н.Н., Белов В.А., Гомелля В.Б., Гонгало Б.М., Кулаков В.В., Лаврушин О.И., Миркин Я.М., Музыка Е.И., Перепелкина Е.А., Семенкова Е.В., Сойко Р.П., Долан Э.Дж., Кэмпбелл К.Д., Кэмпбелл Р.Дж. и др.

Отдельные вопросы, посвященные проблемам управления кредитным риском, нашли свое отражение в работах Морсмана Э.М., Роуза П., Артемьева Н.В., Белоглазовой Г.Н., Кабушкина С.Н., Лаврушина О.И., Петровой С.Н., Пещанской И.В., Ширинской И.Б. и др.

Принципы градостроительства и территориального планирования, влияющие на качество жилья, исследовали Барсуков И.Е., Голованов В.И., Ресин В.И., Урсов В.Н., Урсул А.Д., Самсон И., Форрестер Дж. и др.

Но несмотря на относительно большое число научных работ, посвященных вопросам организации финансирования капитального строительства, оценки эффективности деятельности строительных организаций, управления рисками финансовых институтов и строительных организаций, исследований в области совершенствования экономического механизма финансирования строительных организаций недостаточно.

Научная гипотеза заключается в следующем: совершенствование оценки экономических рисков инвестиционных проектов строительных организаций и способов управления рисками выступает одним из условий повышения эффективности деятельности и финансирования этих организаций.

Целью настоящего диссертационного исследования является разработка и обоснование научно-методических рекомендаций по совершенствованию экономического механизма финансирования строительных организаций и совершенствованию методов управления экономическими рисками инвестиционных проектов строительных организаций.

Задачи, необходимость которых предопределена целью исследования:

1) выявить основные проблемы функционирования действующего экономического механизма финансирования инвестиционных проектов строительных организаций;

2) проанализировать факторы, влияющие на стоимость строительства, сказывающуюся на эффективности деятельности строительных организаций;

3) разработать структурно-логическую схему совершенствования экономического механизма финансирования инвестиционных проектов строительных организаций;

4) разработать методику оценки экономических рисков инвестиционных проектов строительных организаций;

5) разработать рекомендации по управлению экономическими рисками инвестиционных проектов строительных организаций.

Объектом исследования выступают строительные организации, рассматриваемые в качестве хозяйствующих субъектов, осуществляющих как производственно-хозяйственную, так и инвестиционную деятельность для обеспечения их эффективного функционирования и развития.

Предметом исследования является экономический механизм финансирования инвестиционных проектов подрядных строительных организаций Москвы.

Теоретической и методологической основой послужили: диалектический метод познания, методы сравнения, классификации, экспертных оценок, аналогий, корреляционный анализ, объективные экономические законы развития рыночных отношений, фундаментальные труды классиков экономических теорий, научные труды отечественных и зарубежных исследователей в области стратегии и управления строительными организациями, оценки и уменьшения рисков, организации банковского кредитования, публикации по исследуемой проблеме в периодической печати, материалы международных, всероссийских, региональных научно-практических конференций. В работе применен системно-управленческий подход и анализ. Уровень исследования — теоретико-прикладной.

Информационной базой исследования послужили законодательные акты РФ, данные Росстата РФ, Банка России, финансовая отчетность подрядных строительных организаций, данные Росстроя РФ, информационные ресурсы сети Интернет, практический опыт и нормативные документы коммерческих банков.

Работа выполнена в рамках паспорта специальности ВАК РФ (экономические науки) 08.00.05 Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами строительство):

    • п. 1.3.54. Анализ современного состояния и основных тенденций развития строительного рынка и его отдельных сегментов;
    • п. 1.3.56. Методологические и методические подходы к развитию сметного нормирования и рыночных механизмов ценообразования в строительстве;
    • п. 1.3.58. Развитие теории, методологии и методов оценки эффективности деятельности строительных организаций.

Научная новизна исследования заключается в совершенствовании методического подхода к формированию эффективного механизма финансирования инвестиционных проектов строительных организаций на основе оценки и управления экономическими рисками.

Основные научные результаты, полученные автором в процессе исследования и выносимые на защиту:

1. Обоснован вывод об обусловленности объемов финансирования строительных организаций банками рисками, присутствующими в кредитных отношениях.

Обоснована необходимость учета рисков двух субъектов — строительных организаций и банков, которые должны приниматься в расчет одновременно при финансировании. Для управления и минимизации рисков обоснована необходимость выделения в финансовой службе строительных организаций подразделения, осуществляющего управление экономическими и производственными рисками, а в банках — управления кредитными рисками на всех уровнях (трансакционном, портфельном, стратегическом).

2. Предложена классификация факторов, оказывающих влияние на эффективность деятельности строительных организаций и возможность финансирования их инвестиционной деятельности банками, на внешние и внутренние. Внешние факторы, в свою очередь, классифицированы на отраслевые и общие (экономические, политические, социальные, природные). К внутренним факторам отнесены: финансовое положение строительной организации, реалистичность инвестиционного проекта, деловая репутация организации, особенность обеспечения.

Каждый из указанных факторов содержит в себе вектор положительного и отрицательного воздействия. Негативное направление влияния фактора характеризуется появлением рисков. Поскольку факторы могут иметь разнонаправленные векторы развития, предложено в качестве их результирующего влияния применять единый показатель — рейтинг, включающий указанные факторы.

На эффективности деятельности строительных организаций и их финансовом положении отражается стоимость строительства. Предложена классификация факторов, влияющих на стоимость строительства в Москве, подразделенных на общероссийские и специфически московские. К общероссийским факторам, влияющим на рост стоимости строительства, относятся: монополизация рынков строительных материалов и энергоресурсов, вынужденный импорт строительных материалов и машин, нерациональная логистика, низкий кадровый потенциал, моральная и физическая изношенность основных фондов, рост налогов. На стоимость строительства в Москве, кроме указанных выше, влияют высокая стоимость земли и определенная коррумпированность в оформлении разрешительно-сопроводительной документации. На росте рыночной цены сказывается также стадия готовности строительного объекта; на московском рынке к этому фактору добавляются качество жилья, инфраструктура, месторасположение строительного объекта. Снижение стоимости строительства возможно за счет применения инновационных строительных материалов и технологий, более совершенной организации строительства.

3. Разработана структурно-логическая схема совершенствования экономического механизма финансирования инвестиционных проектов строительных организаций, содержащая оценку экономических рисков инвестиционных проектов строительных организаций и управление ими, результатом применения которых является снижение рисков инвестиционных проектов и повышение эффективности деятельности строительных организации, а, как следствие, — рост заинтересованности финансовых организаций в финансировании инвестиционных проектов строительных организаций.

4. Разработана, апробирована и внедрена методика оценки экономических рисков строительных организаций при финансировании инвестиционных проектов, основанная на вероятностном подходе, которая, в отличие от существующих методик, учитывает отраслевую специфику строительства и не требует введения дополнительных отсечек для исключения эффекта «размазывания» из-за разнонаправленного влияния факторов на результирующий показатель.

В предлагаемой методике оценки рисков результирующим показателем является комплексный нормированный рейтинговый показатель эффективности деятельности, кредитоспособности строительных организаций, включающий в себя пять факторов: P1 — вероятность стабильного развития отрасли; P2 — вероятность независимости погашения кредита от финансового положения строительной организации; P3 — вероятность независимости погашения кредита от осуществления инвестиционного проекта; P4 — вероятность целевого использования средств; P5 — вероятность возмещения ущерба за счет обеспечения кредита.

5. Для управления экономическими рисками инвестиционных проектов строительных организаций по всем факторам, присутствующим в методике оценки рисков, предложены соответствующие методы.

Практическая значимость полученных результатов для теории и практики заключается в том, что предложенная методика оценки экономических рисков инвестиционных проектов строительных организаций доведена до конкретных отраслевых предприятий и банков. Средневзвешенная величина достоверности методики оценки экономических рисков инвестиционных проектов строительных организаций, рассчитанная с использованием метода экспертных оценок, при вероятности 0,95 составляет 79% с коэффициентом вариации 6%.

Разработанные методические рекомендации могут применяться на уровне строительных и финансовых организаций для оценки и управления экономическими рисками инвестиционных проектов строительных организаций, а также региональными и федеральными органами управления для стимулирования финансирования строительной отрасли банками.

Основные положения, результаты и выводы могут быть использованы в учебном процессе ВУЗов строительной отрасли, институтов и курсов повышения квалификации специалистов и руководителей строительных и финансовых организаций.

Определено, что применение знаний по теоретическим вопросам оценки и управления экономическими рисками инвестиционных проектов строительных организаций будет способствовать пониманию сущности этапов реализации финансирования инвестиционных проектов, что отразится на уровне рисков строительных организаций-заемщиков и финансовых организаций-кредиторов.

Достоверность и обоснованность результатов исследования основаны на использовании большого массива статистических данных; на применении совокупности научных методов экономического анализа статистической и бухгалтерской отчетности и использовании материалов официальных источников; теория построена на известных, проверяемых данных, фактах, согласуется с опубликованными экспериментальными данными по теме диссертации; идея базируется на анализе практики, обобщении передового опыта; использовано сравнение авторских данных и данных, полученных ранее по рассматриваемой тематике; установлено качественное совпадение авторских результатов с результатами, представленными в независимых источниках по данной тематике; использованы современные методики сбора и обработки исходной информации, представительные выборочные совокупности. Использованные в совокупности методы исследования позволили обеспечить достоверность экономического анализа и обоснованность выводов. Основные положения работы проиллюстрированы таблицами и рисунками.

Апробация и внедрение результатов исследования. Материалы диссертационной работы по совершенствованию экономического механизма финансирования строительных организаций, в частности методика оценки экономических рисков инвестиционных проектов строительных организаций, использованы ООО «Стройрегион» и ИКБ «ОЛМА-Банк» (ООО).

Основные теоретические и практические положения и результаты диссертационного исследования были изложены в докладах и выступлениях на Межвузовской конференции молодых ученых и студентов «Научный потенциал XXI века» в Академии образования Натальи Нестеровой (Москва, 2009 г.); Международном научно-практическом симпозиуме «Социально-экономические проблемы жилищного строительства и пути их решения в период выхода из кризиса» (Саратов, 2009 г.); Международной конференции Стройинвест—2010 «Управление инвестиционно-строительным и жилищно-коммунальным комплексами» (Москва, 2010 г.); Международной конференции Стройинвест—2011 «Модернизация инвестиционно-строительного и жилищно-коммунального комплексов» (Москва, 2011 г.), Международной научно-практической конференции «Вопросы экономики и управления в современном обществе» (Волгоград, 2011 г.).

Основные положения диссертационной работы использованы в учебном процессе при изучении слушателями курсов повышения квалификации ГУ «Центр качества профессионального образования» дисциплины «Влияние кризиса на строительную отрасль» и студентами Академии образования Н. Нестеровой дисциплины «Экономика предприятий и организаций».

Публикации. По теме исследования опубликовано 13 работ, отражающих основное содержание диссертационной работы, общим объемом 4,12 п.л., в т.ч. авторских 3,77 п.л. Из них 8 статей в рекомендованных ВАК журналах (3,07 п.л.), 5 публикаций в прочих изданиях (1,05 п.л., в т.ч. авторских — 0,7 п.л.).

Структура работы определена поставленной целью, задачами и логикой исследования. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, содержит 9 приложений. Основной текст диссертации изложен на 168 страницах, из них 37 таблиц, 12 рисунков. Библиография содержит 168 наименований трудов отечественных и зарубежных авторов и интернет-источников.

СОДЕРЖАНИЕ работы

Во Введении обоснована актуальность, определены объект и предмет, цели, задачи, методологические основы исследования, показана недостаточная степень научной разработанности проблемы, дана характеристика использованных источников, отражены структура, практическая значимость исследования, а также его апробация.

В первой главе «Теоретические аспекты финансирования строительных организаций» рассмотрены теоретические и прикладные аспекты финансирования подрядных строительных организаций; проанализирована специфика финансирования строительной отрасли финансовыми организациями. Рассмотрена организация финансирования подрядных строительных организаций, дана классификация и оценка рисков и охарактеризован современный процесс финансирования инвестиционных проектов подрядных строительных организаций. Сформулирована идея о необходимости учета рисков двух субъектов кредитно-финансовых отношений — финансовой организации-кредитора и строительной организации-заемщика.

Во второй главе «Современное состояние строительного рынка Москвы» многоаспектно рассмотрено современное состояние экономического механизма финансирования строительных организаций Москвы; исследованы особенности механизма финансирования строительных организаций в предкризисный и посткризисный период, с 2007 по 2010 гг.; проведен анализ особенностей функционирования участников строительного рынка Москвы и факторов, влияющих на стоимость строительства. Проведенный анализ показал, что экономическое положение строительных организаций свидетельствует о существенном разрыве между их реальным состоянием и моделью устойчивого функционирования и развития, для оценки которого необходима разработка соответствующей методики, а для сокращения указанного разрыва необходима разработка методов управления рисками.

В третьей главе «Совершенствование методов оценки эффективности деятельности строительных организаций» решались вопросы совершенствования экономического механизма финансирования строительных организаций г. Москвы. Разработана научная концепция совершенствования экономического механизма финансирования инвестиционных проектов строительных организаций, содержащая методику оценки экономических рисков инвестиционных проектов строительных организаций и методы управления ими, результатом применения которых является снижение рисков инвестиционных проектов и повышение эффективности деятельности строительных организации, а, как следствие, — рост заинтересованности финансовых организаций в финансировании инвестиционных проектов строительных организаций.

В заключении приведены основные результаты работы, выводы и предложения.

ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ РАБОТЫ

1. Обоснован вывод об обусловленности объемов финансирования строительных организаций банками рисками, присутствующими в кредитных отношениях.

Обоснована необходимость учета рисков двух субъектов — строительных организаций и банков, которые должны приниматься в расчет одновременно при финансировании.

По мере развития системного экономического кризиса доступ строительных организаций к банковским кредитам ограничился (Табл. 1), что коррелирует с ростом отраслевого риска (фактор P1 разработанной в диссертационном исследовании методики оценки рисков).

Таблица 1

Динамика ссудной задолженности

Год

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Общая ссудная задолженность (млрд.руб.)

2 559,9

3 714,9

5 202,1

7 653,1

11 660,5

15 667,5

9 548,2

12 780,8

Ссудная задолженность строительных организаций (млрд.руб.)

115,0

171,0

250,8

377,4

626,6

859,4

429,0

815,8

Отраслевой риск

-

-

-

-

-

0,43

0,60

0,48

Причиной снижения объемов финансирования строительных организаций являются высокие риски в кредитных отношениях строительных организаций и банков — риски возникновения у банка убытков вследствие неисполнения, несвоевременного либо неполного исполнения должником финансовых обязательств перед банком, соответствующих условиям договора. Полностью исключить риски из кредитных отношений невозможно, но их можно оценивать и управлять ими.

При инвестиционном финансировании активными субъектами являются и банки, и строительные организации, поэтому риски каждого из них должны учитываться одновременно, так как может отмечаться их кумулятивный эффект.

Для управления и минимизации рисков обоснована необходимость выделения в финансовой службе строительных организаций подразделения, осуществляющего управление экономическими и производственными рисками, а в банках — управления кредитными рисками на всех уровнях (трансакционном, портфельном, стратегическом).

2. Предложена классификация факторов, оказывающих влияние на эффективность деятельности строительных организаций и возможность финансирования их инвестиционной деятельности.

Подтверждено влияние стоимости строительства на эффективность деятельности строительных организаций и их финансовое положение.

На деятельность строительных организаций оказывают влияние внешние и внутренние факторы. Внешние факторы классифицированы на отраслевые и общие.

Среди общих факторов выделяются: экономические, политические, региональные, правовые, прочие. Среди общих экономических рисков отмечаются: рост инфляции, нестабильность налоговой системы, снижение уровня реальных доходов населения, рост безработицы, снижение емкости внутреннего рынка, усиление монополизма на рынке, нестабильность валютного рынка, преобладание спекулятивных финансовых инвестиций над реальными.

К отраслевым факторам относятся: степень государственного влияния строительства, состояние рынка жилья, состояние механизмов инвестирования, развитость рынка строительных ресурсов. Среди отраслевых рисков отмечаются:

  • степень государственного регулирования строительства — продажа готовых организаций-членов саморегулируемых организаций СРО, организаций-обладателей разрешений на строительство, рекомендательный характер СНиПов, непрозрачность распределения земельных ресурсов;
  • рынок жилья — снижение спроса на жилье, приостановка строительства, рост стоимости жилья;
  • механизмы инвестирования — снижение доступа к инвестициям;
  • рынок строительных ресурсов — ограниченность земельных ресурсов в крупных городах, в т.ч. в Москве, недостаток инновационных материалов и технологий, преобладание импортной продукции в строительстве, нехватка квалифицированных рабочих.

К внутренним факторам относятся: технологические особенности строительства, продолжительность операционного цикла, прогнозируемость расходов, финансирование строительства. Среди внутренних рисков отмечаются:

  • технологические особенности строительства — сезонность работ, высокая энергоемкость и материалоемкость, необходимость привлечения иностранных специалистов и оборудования для многоэтажного строительства, индивидуальность строящихся объектов, ведущая к недоработкам проектной документации и росту стоимости строительства;
  • операционный цикл — большой удельный вес незавершенного строительства, снижающий оборачиваемость средств и повышающий потребность в денежных средствах;
  • непредсказуемость расходов из-за непредвиденных работ;
  • финансирование строительства — зависит от этапа строительства, требует поддержания сбалансированности и синхронности.

Каждый из перечисленных факторов может способствовать развитию строительных организаций или содержать в себе угрозы (риски), что находит отражение в SWOT-анализе.

На деятельность строительной организации могут оказывать влияние все вышеперечисленные факторы. Однако необходимо учесть, что в одних и тех же условиях последствий финансового кризиса 2008 года (общие факторы), во-первых, различные отрасли национальной экономики показывают несхожие результаты, что означает необходимость учета отраслевых факторов, и, во-вторых, даже внутри одной отрасли различные организации оказываются по-разному готовыми отвечать на изменения внешней среды, что означает необходимость анализа внутренних факторов организации.

Таким образом, в диссертационном исследовании был сделан вывод о том, что анализ финансово-хозяйственного состояния организации следует рассматривать только в рамках отраслевых и региональных ограничений, задающих условия для управления рисками. Вместе с тем многие финансовые организации пренебрегают настоящим требованием и применяют единую методику анализа рисков к организациям различных отраслей.

Индивидуальные же различия строительных организаций зависят от состояния управления в организации.

Поскольку факторы могут иметь разнонаправленные векторы развития, предложено в качестве их результирующего влияния применять единый показатель — рейтинг, включающий указанные факторы.

Проявлением рисков строительных организаций, сказывающимся на их финансовом положении, является рост стоимости строительства и снижение платежеспособного спроса, что и отмечается в настоящее время.

На основании данных Росстата, за период с 2006 по 2010 год реальная заработная плата работников строительных организаций увеличилась на 13% в целом по России и на 18% в Москве, при этом стоимость жилья выросла в 2,3 раза (Табл. 2).

Таблица 2

Динамика заработной платы и стоимости жилой недвижимости

2006 г.

2007 г.

2010 г.

Среднемесячная реальная заработная плата работников строительных организаций по России (руб.)

10 634

10 654

12 007

Среднемесячная реальная заработная плата работников строительных организаций Москвы (руб.)

17 998

23 623

35 502

Стоимость строительства 1 м2 жилой недвижимости в Москве (руб.)

43 971

56 465

100 584

Отмечается постоянный рост, опережающими темпами по сравнению с другими регионами, рыночной цены жилья в Москве (Рис. 1).

Рисунок 1. Динамика цен на жилую недвижимость первичного рынка

В составе стоимости наибольшую долю занимают расходы на строительные материалы (55%) и заработную плату (20%) (Рис. 2). За период с 2005 по 2010 год значительно увеличились расходы на приобретение строительной площадки в Москве, что объясняется повышением стоимости земли, ее дефицитом и коррупционной составляющей. Стабильно высокие затраты у строительных организаций на инженерные коммуникации и подключение к сетям, ввиду нехватки мощностей. Доля налогов в стоимости строительства — 16%. Повышению стоимости строительства способствует монополизация рынка стройматериалов и энергоресурсов. Прибыль строительных организаций — 6%.

Рисунок 2. Структура стоимости строительства

Были выделены факторы, влияющие на стоимость и цену жилья, как в сторону повышения, так и в сторону понижения, подразделенные на общероссийские и специфически московские (Табл. 3).

Таблица 3

Факторы, влияющие на стоимость жилья в Москве

Вектор влияния фактора

Факторы

Общероссийские

Московские

Стоимость

I. Повышающие стоимость строительства

1. Материальные затраты:

  • монополизация и олигополизация;
  • вынужденный импорт;
  • нерациональная логистика.

2. Кадровый потенциал:

  • нехватка квалифицированных рабочих;
  • использование труда мигрантов: сборы за разрешение на работу;
  • использование нелегальной рабочей силы: штрафы.

3. Топливно-энергетические расходы: монополизация и олигополизация.

4. Налоги: рост.

5. Состояние основных фондов: изношенность моральная и физическая.

II. Понижающие стоимость строительства

1. Инновационные строительные материалы

2. Инновационные строительные технологии

3. Более совершенная организация и технология  строительства.

1. Разрешительно-сопроводительная документация: коррумпированность.

2. Стоимость земли: высокая.

Продажная цена

Стадия готовности строительного объекта.

Социологические факторы (качество жилья, инфраструктура, месторасположение)

Таким образом, экономическое положение строительных организаций свидетельствует о существенном разрыве между их реальным состоянием и моделью устойчивого функционирования и развития; отмечается постоянный рост стоимости строительства, сказывающийся на финансовом положении строительных организаций и отражающий наличие рисков в их функционировании.

3. Разработана структурно-логическая схема совершенствования экономического механизма финансирования инвестиционных проектов строительных организаций, содержащая оценку экономических рисков инвестиционных проектов строительных организаций и управление ими, результатом применения которых является снижение рисков инвестиционных проектов и повышение эффективности деятельности строительных организации, а, как следствие, — рост заинтересованности финансовых организаций в финансировании инвестиционных проектов строительных организаций.

4. Разработана, апробирована и внедрена методика оценки экономических рисков строительных организаций при финансировании инвестиционных проектов, основанная на вероятностном подходе, которая, в отличие от существующих методик, учитывает отраслевую специфику строительства и не требует введения дополнительных отсечек для исключения эффекта «размазывания» из-за разнонаправленного влияния факторов на результирующий показатель. Впервые включены в методику данные о движении денежных средств, стадия осуществления проекта и предусмотрена возможность учета жизненной стадии существования организации.

В предлагаемой методике оценки рисков результирующим показателем является комплексный нормированный рейтинговый показатель эффективности деятельности, кредитоспособности строительных организаций LR.

Оценка эффективности деятельности не ограничивается только финансовым анализом организации и проводится по пяти направлениям: 1) анализ устойчивости отрасли; 2) анализ финансового положения строительной организации; 3) оценка реалистичности финансируемого проекта; 4) оценка деловой репутации организации; 5) оценка обеспечения. При этом анализ первого направления дает представления о наличии внешних отраслевых рисков, остальные четыре направления посвящены анализу внутренних рисков строительных организаций. Анализ общих рисков, типичных для общенациональной экономики, в предлагаемой методике отсутствует, и требует разработки специальных методик. Анализ специфических банковских рисков в предлагаемой методике также отсутствует по аналогичной причине.

Результатом анализа указанных направлений являются предложения по расчету значения пяти факторов:

P1 — вероятность стабильного развития отрасли;

P2 — вероятность независимости погашения кредита от финансового положения строительной организации;

P3 — вероятность независимости погашения кредита от осуществления инвестиционного проекта;

P4 — вероятность целевого использования средств;

P5 — вероятность возмещения ущерба за счет обеспечения кредита.

Каждый из факторов (Р) в свою очередь раскладывается на ряд подфакторов (F), подобранных таким образом, что их рост (в пределе 1) свидетельствует об увеличении кредитоспособности, эффективности деятельности строительной организации и снижении рисков, а уменьшение (в пределе 0) — наоборот. Соответствующие диапазон и интерпретацию изменений имеют все факторы и показатель кредитоспособности LR.

Вероятность стабильного развития строительной отрасли Р1 включает следующие подфакторы:

F1-1 — собственные средства инвестиций в основной капитал;

F1-2 — ввод в действие жилых зданий;

F1-3 — объем жилищного строительства в общем объеме СМР;

F1-4 — объем работ, выполняемых собственными силами;

F1-5 — сальдированная прибыль;

F1-6 — отношение средней заработной платы к средней стоимости строительства 1 м2 жилья;

F1-7 — обеспеченность строительных организаций договорами строительного подряда и прочими контрактами;

F1-8 — отношение текущей (непросроченной) краткосрочной дебиторской задолженности к кредиторской;

F1-9 — степень сохранности основных фондов.

Вероятность независимости погашения кредита от финансового состояния строительной организации Р2.

- группа показателей финансовой устойчивости:

F2-1 — цепной индекс роста валюты баланса;

F2-2 — доля собственных оборотных средств;

F2-3 — достаточность постоянного капитала;

F2-4 — соотношение собственного и заемного капиталов;

F2-5 — независимость от ссудной и приравненной к ней задолженности;

- группа показателей ликвидности:

F2-6 — коэффициент текущей ликвидности;

- группа показателей рентабельности:

F2-7 — рентабельность текущей деятельности;

F2-8 — рентабельность активов;

- группа показателей деловой активности:

F2-9 — оборачиваемость дебиторской задолженности;

F2-10 — оборачиваемость кредиторской задолженности.

Вероятность независимости погашения кредита от осуществления инвестиционного проекта Р3:

F3-1 — вероятность изменения цен на строительную продукцию;

F3-2 — вероятность изменения цен на строительные материалы и конструкции;

F3-3 — вероятность отсутствия убытков у строительной организации;

F3-4 — вероятность обеспеченности долговых обязательств общим денежным потоком Cash Flow;

F3-5 — вероятность объема продаж;

F3-6 — вероятность выполнения запланированных закупок строительных материалов и конструкций;

F3-7 — достаточность строительной техники и транспорта;

F3-8 — стадия осуществления проекта.

Вероятность целевого использования средств строительной организацией Р4:

F4-1 — продолжительность существования строительной организации;

F4-2 — правомерность осуществления хозяйственных операций;

F4-3 — дееспособность строительной организации;

F4-4 — профессиональная компетентность менеджеров строительной организации;

F4-5 — кадровый потенциал строительной организации;

F4-6 — отсутствие риска смены руководства;

F4-7 — отсутствие финансовой пирамиды;

F4-8 — своевременность оплаты счетов;

F4-9 — независимость от государственных дотаций;

F4-10 — независимость от кредитов банков;

F4-11 — степень контроля финансовой организации над расходованием средств строительной организацией;

F4-12 — возможность выездной проверки.

Вероятность возмещения ущерба кредита за счет обеспечения Р5:

F5-1 — ликвидность заложенного имущества;

F5-2 — возможность покрытия остатка кредита стоимостью заложенного имущества;

F5-3 — возможность финансовой организации осуществлять контроль над заложенным имуществом;

F5-4 — риск гибели предмета залога.

Алгоритм работы методики оценки экономических рисков инвестиционных проектов строительных организаций состоит в следующем:

1. Расчет значений подфакторов F (на основании данных Росстата, бухгалтерской и управленческой отчетности организации и пр.)

2. Нормирование подфакторов F в соответствии со следующей формулой (разноразмерные подфакторы переводятся в единую систему измерения):

F`i =

1,

если Fбаз.i < Fфакт.i х (1 – Х)

Fфакт.i х (1 + Х) - Fбаз.i

если Fбаз.i < Fфакт.i х (1 + Х),

2 х Fфакт.i х Х

0,

если Fбаз.i > Fфакт.i х (1 + Х)

где F`— нормированный подфактор,

Fбаз — базовое, нормативное значение подфактора,

Fфакт — фактическое значение подфактора,

Х — коэффициент значимости.

3. Расчет весовых коэффициентов (ki) подфакторов в каждом из пяти факторов методом экспертной оценки с учетом проектно-строительного процесса. Данный шаг выполняется не для каждой оцениваемой кредитной сделки, а по мере изменения информации о важности того или иного подфактора по отношению к другим, но не реже 1 раза в год.

4. Расчет факторов с учетом веса каждого подфактора:

,

где Pi — фактор,

F`i — значение подфактора в безразмерных сопоставимых величинах,

ki — коэффициент значимости подфактора, ki = 1,

n — количество подфакторов.

5. Расчет показателя кредитоспособности, эффективности деятельности строительной организации:

,

где LR — показатель кредитоспособности, эффективности деятельности,

P1 — вероятность стабильного развития отрасли;

P2 — вероятность независимости погашения кредита от финансового положения строительной организации;

P3 — вероятность независимости погашения кредита от осуществления инвестиционного проекта;

P4 — вероятность целевого использования средств;

P5 — вероятность возмещения ущерба за счет обеспечения кредита.

6. Расчет показателя экономических рисков инвестиционных проектов строительных организаций по формуле:

,

где R — показатель экономического риска инвестиционного проекта строительной организации;

Li — остаток лицевого ссудного счета;

Ii — остаток лицевого счета непогашенных процентов;

LRi — показатель кредитоспособности, эффективности деятельности;

n — количество ссуд в кредитном портфеле финансовой или строительной организации.

Для конкретной сделки: R = 1 — LR

Диапазон изменений результирующего показателя кредитоспособности, эффективности деятельности LR будет от 0 до 1, причем, чем выше показатель LR (ближе к 1), тем выше вероятность независимого погашения кредита организацией; чем ниже показатель LR (ближе к 0), тем выше инвестиционный риск.

Согласно предлагаемой методике, кредитоспособность, эффективность деятельности будет хорошей, если показатель LR равен от 0,67 до 1; средний — от 0,34 до 0,66; плохой — от 0 до 0,33

Степень достоверности предлагаемой методики оценки экономических рисков инвестиционных проектов строительных организаций определялась путем экспертной оценки (Табл. 4).

Таблица 4

Оценка достоверности предложенной в диссертационном исследовании методики оценки рисков

В результате расчетов средневзвешенная величина достоверности предложенной методики составляет 79,00%, коэффициент вариации 6,01%.

При коэффициенте доверия равном двум и доверительной вероятности 0,95 предельная ошибка средней составила 4,50%.

Таким образом, с вероятностью 0,95 можно считать, что степень достоверности предлагаемой в диссертации методики оценки экономических рисков инвестиционных проектов строительных организаций не выходит за пределы интервала от 74,50% до 83,50% , что является приемлемым для внедрения данной методики.

Данная методика была апробирована в строительной организации ООО «Стройрегион», апробирована и внедрена в коммерческом банке ИКБ «ОЛМА-Банк» (ООО).

Предложенная методика может быть использована:

1) на этапе до возникновения кредитных отношений:

  • строительными организациями, готовящими ТЭО кредита и оценивающими вероятность финансирования;
  • финансовыми организациями, оценивающими кредитоспособность строительной организации;

2) на этапе мониторинга текущих кредитов:

  • строительными организациями, создавшими в составе финансовой службы подразделения по управления производственными и экономическими рисками, для минимизации рисков, оптимизации своей организации, своевременного и полного исполнения обязательств по кредитному договору, формирования положительной кредитной истории;
  • финансовыми организациями, формирующими индивидуальные профессиональные суждения и корректирующими резерв на возможные потери по ссудам РВПС по каждому выданному кредиту, в соответствии с Положением ЦБ РФ № 254-П.

5. Для управления экономическими рисками инвестиционных проектов строительных организаций по всем факторам, присутствующим в методике оценки рисков, предложены соответствующие методы (Табл. 5). Отраслевые риски должны регулироваться на уровне государства. По внутренним рискам (четыре фактора из методики оценки риска) управление рисками достигается на уровне строительных и финансовых организаций, некоторые методы могут быть реализованы с помощью государства. Выделены в отдельную группу методы управления банковскими кредитными рисками.

Таблица 5

Методы управления рисками

Факторы

Содержание риска

Управление рисками

Методы

Уровень

1

2

3

4

1. Отраслевые

Гос-во

1.1. Состав строитель-ной отрасли

Дезинтеграция строительной отрасли

Интеграция строительных и инвестиционных организаций в инвестиционно-строительный комплекс ИСК, включающий в себя субъектов основной, организационно-регулирующей и инфраструктурной групп

1.2. Кор-рупция

Коррумпиро-ванность

Конкурсное распределение земли и заказов, ужесточение наказаний за нарушение закона

1.3. Мате-риалы и технологии

Преобладание импортных дорогих строительных материалов и технологий

Отказ от преференций импортной продукции; на государственном уровне принятие мер по развитию отечественного производства.

Экономическая эффективность от использования отечественных строительных материалов возникает при соотношении цен на российские и импортные аналоги 1:1,4.

1.4. Цено-образова-ние

Бесконтроль-ное повышение цен на строительные материалы и конструкции, построенную и реализуемую продукцию: рост стоимости строительства и продажных цен при снижении платежеспособного спроса

1) Регулирование цен по госзаказу

  • Утверждение Минрегионразвитием укрупненных верхних нормативов цен на все строительные работы поэлементно (база для смет)
  • Отказ государства от финансирования стройки при превышении ее цены над сметной стоимостью, рассчитанной в соответствии с нормативами Минрегионразвития
  • Аргументация строительной компанией источников снижения первоначальной стоимости контракта, более чем на 30 %

2) Регулирование рыночных цен

  • Создание Экспертного Совета, устанавливающего 2 раза в год максимальные регионально-отраслевые цены (для исключения перекупщиков)
  • Работа Федеральной антимонопольной службы ФАС по фактам превышения цены над установленными нормативами

3) Обеспечение городом стройки инженерными коммуникациями и формирование земельных участков под застройку

4) Отказ от практики «чеболизации»

Продолжение

1

2

3

4

1.5. Саморегу-лируемые организации СРО

Неэффектив-ная деятельность СРО: торговля организациями с допусками, наличие организаций-однодневок, рекоменда-тельный характер СНиП

1) Пересмотр системы и механизма членства строительных организаций в СРО:

  • Формирование СРО по видам деятельности
  • Обязательные члены СРО – генподрядчик; организации по строительству фундаментов; организации, выполняющие работы по возведению опасных объектов

2) Полная ответственность генподрядчика за работы на объекте с ответственностью субподрядных организаций в порядке регресса

3) Внедрение практики использования СНиП, усовершенствованных к новым методам строительства многоэтажных объектов и комплексов

1.6. Система мониторин-га качества СМК

Неэффектив-ное функцио-нирование СМК: конфликт интересов при соединении в одном лице заказчика и/или застройщика и/или генподрядчика и/или проектировщика

1) Несоединение заказчиков, застройщиков, генподрядчиков, проектировщиков в одном лице

2) Соблюдение последовательности разработки СМК

3) Строгое соблюдение последовательности этапов строительства:

  • выделение строительного участка;

изучение выделенного участка с точки зрения общеэкономических и строительных факторов;

  • проектно-изыскательские работы;
  • определение на конкурсной основе застройщика, генподрядчика, утверждение сроков строительства, заключение договоров;
  • осуществление непрерывного авторского надзора проектировщика.

4) Установление юридической ответственности генподрядчика за нормальную эксплуатацию построенных им зданий в течение гарантийного срока

1.7. Рынок рабочей силы

Низкая квалификация строительных рабочих

Развитие системы профессионального образования ПО, переподготовки, стажировки строительных кадров

Продолжение

1

2

3

4

2. Финансовое положение строитель-ных организаций

Статичность и непериодич-ность мониторинга финансового положения

1) Оценка финансовых показателей в динамике

2) Анализ Cash Flow наравне с Отчетом о прибылях и убытках ОПУ

3) Составление Cash Flow с шагом, кратным периодичности выплат по кредиту

4) Оптимизация структуры баланса

5) Аудирование финансовой отчетности

6) Создание в строительных организациях в составе финансовой службы подразделений по управлению производственными рисками

7) Страхование

Строит. и фин. орг-ции

3. Достовер-ность ТЭО

Невысокий уровень предоставляя-емой по проекту документации

1) Стресс-тестирование

2) Оказание банками консультативной помощи строительным организациям по составлению ТЭО

Строит. и фин. орг-ции

4. Деловая репутация строитель-ной организации

Невысокий уровень контроля за деловой репутацией

1) Внесение в базу Бюро кредитных историй БКИ информации по всем кредитным операциям

Гос-во

2) Проверка службы безопасности заемщиков

3) Юридическая экспертиза документации

4) Использование детекторов лжи, участие психологов в переговорах

Строит. и фин. орг-ции

Окончание

1

2

3

4

5. Обеспе-чение

Мошенни-чество с обеспечением

1) Создание специальных региональных фондов при субъектах исполнительной власти, выдающих гарантии по кредитам строительных организаций

2) Создание единой базы залогового имущества

3) Исключение залога из общей массы имущества при банкротстве организаций

4) Государственная регистрация залога автотранспорта

Гос-во

5) Оценка обеспечения, исходя из его ликвидности, а не по балансовым показателям

6) Расширение практики оформления в залог объектов незавершенного строительства

7) Оформление в залог пакета акций (долей) строительных организаций

Строит. и фин. орг-ции

6. Банков-ские кредитные риски

(уровень регулирования риска — банки)

Отсутствие системного подхода к управлению рисками

1) Создание в банке 3-уровневой структуры управления кредитными рисками с наличием обратной связи между элементами, корректирующей дальнейшее управление:

  • стратегическое управление (отв. — руководитель и глав.бух.);
  • управление портфельным кредитным риском (отв. — отдел рисков);
  • управление трансакционным кредитным риском (отв. — отдел кредитования)

2) Стратегическое управление кредитным риском путем разработки банком кредитной политики, стандартов кредитов и инструкций, политики лимитов и делегирования полномочий

3) Управление портфельным кредитным риском путем диверсификации кредитного портфеля по заданным на стратегическом уровне параметрам, поддержание резерва и уровня проблемной задолженности в заданных рамках

4) Управление трансакционным кредитным риском путем применения адекватных методик оценки кредитоспособности, автоматизации процедуры структурирования кредитных сделок, контроля выдачи кредитов, мониторинга выданных кредитов, направленного на профилактику проблемной задолженности, работы с проблемной задолженностью и регулирования резервов

ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ

Результаты диссертационного исследования позволили сделать определенные выводы и предложения:

1. Факторы, оказывающие влияние на деятельность строительных организаций, классифицированы на внешние и внутренние. Внешние факторы подразделены на общие и отраслевые. При их позитивном влиянии — это возможности развития организации; при негативном влиянии — это риски.

2. Повышение рисков строительных организаций ведет к снижению объемов их банковского финансирования. Снижение объемов строительства жилья ведет к росту социальной напряженности.

Объем кредитов строительным организациям снизился на 200 млрд.руб., с 11,8% в общем объеме финансирования инвестиций в 2008 г. до 8,7% в 2010 г. При средней стоимости строящегося жилья около 100 тыс.руб./м2, непостроенными оказались 2 млн.м2, то есть при социальной норме 18 м2/чел. 111 тыс.чел. не получили жилье, что увеличивает социальную напряженность в столице.

3. Разработана и апробирована методика оценки экономических рисков строительных организаций, впервые включающая данные о движении денежных средств, стадию осуществления проекта и предусматривающая возможность учета жизненной стадии существования организации, отсутствующие в других методиках.

4. Для возобновления кредитования финансовыми организациями строительных организаций и развития «активной» стратегии кредитования необходимо снижение экономических рисков инвестиционных проектов строительных организаций.

5. Разработаны методы, направленные на снижение экономических рисков инвестиционных проектов строительных организаций.

6. Проранжированы крупнейшие строительные организации Москвы с использованием разработанной методики оценки рисков. Наилучшие показатели отмечаются у ОАО «ДСК-1» (Рис. 3, Табл. 6). Небольшие строительные организации оказываются менее конкурентоспособными в условиях экономической и финансовой нестабильности, их рейтинг ниже, чем у крупных строительных организаций.

Рисунок 3. Факторы (Р) и подфакторы (F), определяющие кредитоспособность строительной организации (LR)

Таблица 6

Оценка кредитного риска строительной организации

ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

Статьи, опубликованные в ведущих рецензируемых научных журналах, рекомендованных ВАК Минобранауки России:

1. Цветкова Е.А. Анализ влияния финансового кризиса на развитие строительства. // Финансы и кредит. 2010. № 40 (424). С. 77–79. — 0,31 п.л.

2. Цветкова Е.А. Оценка отраслевого риска на примере строительной отрасли. // Финансы и кредит. 2010. № 37 (421). С. 44-47. — 0,36 п.л.

3. Цветкова Е.А. Совершенствование оценки и управления финансовыми рисками подрядных строительных организаций при финансировании инвестиционных проектов. // Управление экономическими системами: электронный научный журнал. 30.12.2011 г. № гос.рег.статьи 0421100034/ URL: http://www.uecs.ru/otraslevaya-ekonomika/item/933-2011-12-28-06-03-26 — 0,47 п.л.

4. Цветкова Е.А. Совершенствование экономического механизма кредитования строительных организаций. // Микроэкономика. 2011. № 6. С. 197–199. — 0,27 п.л.

5. Цветкова Е.А. Современные рыночные механизмы ценообразования в строительстве. // Экономика и предпринимательство. 2012. № 2. С. 58-60. — 0,26 п.л.

6. Цветкова Е.А. Современные тенденции развития жилищного строительного рынка. // Российское предпринимательство. 2012. № 4 (202). С. 102-104. — URL: http://www.creativeconomy.ru/articles/19851/ — 0,16 п.л.

7. Цветкова Е.А. Анализ подходов к оценке кредитоспособности организаций. // Международный бухгалтерский учет. 2011. № 24 (174). С. 45-50. — 0,51 п.л.

8. Цветкова Е.А. Банковское кредитование строительства в условиях кризиса. // Финансы и кредит. 2010. № 33 (417). С. 19-25. — 0,73 п.л.

Статьи, опубликованные в других научных журналах и изданиях:

9. Цветкова Е.А. Анализ факторов, влияющих на стоимость жилищного строительства // Вопросы экономики и управления в современном обществе. Сборник научных статей по итогам международной научно-практической конференции г. Волгоград, 17-18 ноября 2011 г. – Волгоград: Волгоградское научное издательство, 2011. С. 258. — 0,09 п.л.

10. Цветкова Е.А., Деева А.И. Анализ влияния финансового кризиса на развитие строительства. // Международная конференция Стройинвест – 2011 «Модернизация инвестиционно-строительного и жилищно-коммунального комплексов». Международный сборник научных трудов. М.: МГАКХиС, 2011. С. 588 – 593. — 0,27 п.л., в т.ч. 0,13 авт.

11. Цветкова Е.А. Проблемы диагностики кризисного состояния предприятия. // Актуальные вопросы гуманитарных и естественных наук. Журнал научных публикаций. 2010. № 1. С. 90-94. — 0,29 п.л.

12. Цветкова Е.А., Деева А.И. Совершенствование оценки и управления финансовыми рисками строительных организаций при финансировании инвестиционных проектов. // Международный сборник научных трудов. М.: МГАКХиС, 2012. — 0,25 п.л., в т.ч. 0,12 авт.

13. Цветкова Е.А., Деева А.И. Тенденции развития жилищного строительного рынка на современном этапе. // Международный сборник научных трудов. М.: МГАКХиС, 2012. — 0,15 п.л., в т.ч. 0,07 авт.







© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.