WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

На правах рукописи

Дохина Юлия Александровна

ОРГАНИЗАЦИЯ И МЕТОДИКА ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА ФОРМИРОВАНИЯ И ИСПОЛЬЗОВАНИЯ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА ХОЗЯЙСТВУЮЩЕГО СУБЪЕКТА

Специальность 08.00.12 – Бухгалтерский учет, статистика

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Воронеж – 2012

Работа выполнена в ФГБОУ ВПО «Воронежский государственный университет» Научный руководитель – доктор экономических наук, профессор Ендовицкий Дмитрий Александрович

Официальные оппоненты:

Любушин Николай Петрович, доктор экономических наук, профессор, ФГБОУ ВПО «Нижегородский государственный университет им. Н.И. Лобачевского», заведующий кафедрой антикризисного управления Ковтун Дмитрий Васильевич, кандидат экономических наук, Воронежский филиал ОАО «Первая грузовая компания», начальник сектора планирования и контроля доходов и расходов филиала финансово-экономического отдела Ведущая организация – ФГБОУ ВПО «Государственный университет – учебно-научно-производственный комплекс»

Защита состоится «24» ноября 2012 г. в 10-00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.038.23 при Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Воронежский государственный университет» по адресу: 394006, г. Воронеж, Университетская пл., д. 1, гл. корпус ВГУ, конференцзал (ауд. 243).

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Воронежский государственный университет».

Автореферат разослан «____» октября 2012 г.

Ученый секретарь Пожидаева диссертационного совета Татьяна Алексеевна

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В современных условиях рациональность формирования и использования собственного капитала является тем фактором, который оказывает непосредственное влияние на эффективность хозяйственной деятельности организации, ее финансовое состояние. Собственный капитал является одним из важнейших источников средств для существования и развития организации, тем не менее, современная экономическая практика показывает, что многие организации всех отраслей народного хозяйства недостаточно внимания уделяют финансовому анализу собственного капитала, что в свою очередь отражается на эффективности их деятельности. Информация о собственном капитале организации является необходимой и важной для принятия управленческих решений как для внутренних, так и для внешних пользователей бухгалтерской отчетности. Поэтому имеет место необходимость разработки методики финансового анализа формирования и использования собственного капитала.

Вместе с тем остаются нерешенными многие вопросы теории и методики анализа собственного капитала. Недостаточная разработанность финансового анализа собственного капитала организации снижает эффективность управленческих решений.

В российской и международной аналитической практике отсутствует комплексная методика финансового анализа собственного капитала, которая необходима для оценки эффективности его формирования и использования, принятия управленческих решений и прогнозирования результатов.

Слабая разработанность теоретических и организационно-методических положений финансового анализа собственного капитала организации требует совершенствования методологии и методики его анализа, разработки новых положений, соответствующих современным условиям экономической среды.

Это обусловливает своевременность и актуальность темы диссертационного исследования.

Состояние изученности проблемы. Проблема собственного капитала всегда привлекала к себе внимание экономистов различных школ и направлений экономической науки. Исследование сущности собственного капитала организации как экономической категории проводилось Дж.М. Кейнсом, Д.Б.

Кларком, К. Марксом, Д. Милем, В. Парето, Д. Рикардо, А. Смитом, Дж.Р.

Хиксом, И. Шумпетером, Д. Миллером, Ф. Модильяни и др. Значительный вклад в разработку актуальных проблем анализа формирования и использова ния собственного капитала организаций внесли такие ученые-экономисты, как М.И. Баканов, П.С. Безруких, И.А. Белобжецкий, Н.Т. Белуха, Н.А. Блатов, Н.А. Бреславцева, Н.Г. Волков, Л.Т. Гиляровская, Д.А. Ендовицкий, О.В.

Ефимова, В.В. Ковалев, А.И. Ковалев, Н.П. Кондраков, М.В. Мельник, П.П.

Новиченко, В.Д. Новодворский, В.Ф. Палий, П.С. Ивашкевич, В.М. Родионова, Я.В. Соколов, В.П. Суйц, Ю.И. Хаустов, А.Д. Шеремет, Л.З. Шнейдман и др. Определяющее участие в формировании и развитии теоретикометодологических положений анализа собственного капитала приняли такие зарубежные исследователи, как Е. Бем-Баверк, Й. Бетте, М.Ф. Ван Бред, К.

Викссель, И. Ворст, Д. Миддлтон, В. Петти, П. Ревентлоу, Д. Рикардо, А.

Смит, Э.С. Хендриксон, Дж. Р. Хикс и др.

Однако научные изыскания по исследуемой проблеме имеют различную степень разработанности. Приходится констатировать, что не существует логически завершенного подхода к пониманию сущности и содержания анализа формирования и использования собственного капитала в рамках комплексного экономического анализа. В основном исследованы вопросы бухгалтерского учета основных элементов капитала. Дополнительного уточнения требуют теоретические вопросы определения понятия и сущности собственного капитала, который в экономическом анализе не выделен в качестве самостоятельного объекта исследования, отсутствует четкая регламентированная его структура. Не определено место анализа собственного капитала в системе комплексного экономического анализа (КЭА), отсутствуют единые представления в обосновании сущности и содержания данного блока экономических исследований. Несмотря на высокую потребность в получении информации о собственном капитале, позволяющей обосновать финансовые решения, снизить информационный риск, учетные и внеучетные источники информации не систематизированы, не определено их применение на разных этапах проведения финансового анализа собственного капитала организации.

Внесения ясности требуют вопросы организационно-методического положения по финансовому анализу собственного капитала организации. В частности отсутствует единое мнение о правильности определения показателя «Экономическая добавленная стоимость (EVA)», при расчете которого используется информация о собственном капитале организации. Отсутствует единая концепция и методика проведения стохастического анализа зависимости целевых корпоративных показателей от величины и структуры капитала организации.

Необходимость совершенствования теоретических и организационно методических положений анализа формирования и использования собственного капитала организации в условиях реформирования отечественной системы бухгалтерского учета и нестабильного развития экономической системы обусловлено отсутствием глубоко проработанного нормативного обеспечения, необходимого для единообразного отражения в учете данных операций.

Недостаточная разработанность отдельных организационно-методических проблем, связанных с проведением финансового анализа формирования и использования собственного капитала, определила выбор темы диссертационного исследования, его цель и задачи.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является разработка теоретических и организационно-методических проблем финансового анализа формирования и использования собственного капитала, направленного на выявление путей совершенствования системы управления собственным капиталом хозяйствующих субъектов.

Исходя из цели исследования поставлены следующие задачи, определяющие структуру работы:

- уточнить экономическую сущность, понятийный аппарат и дополнить классификацию собственного капитала организации;

- исследовать учетно-аналитические модели формирования собственного капитала организации и способы его сохранения;

- обосновать концепцию комплексного экономического анализа формирования и использования собственного капитала организации;

- оценить качественные и количественные характеристики учетных и внеучетных источников информации для финансового анализа собственного капитала организации;

- выявить особенности раскрытия и представления информации о собственном капитале организации во внутренней и внешней отчетности;

- разработать организационный механизм внутреннего финансового анализа собственного капитала организации;

- уточнить методические подходы к анализу показателя «Экономическая добавленная стоимость (EVA)» с использованием информации о цене собственного капитала;

- обосновать предложения по совершенствованию методики анализа эффективности использования собственного капитала компании;

- разработать методику стохастического анализа зависимости целевых корпоративных показателей от величины и структуры капитала организации.

Область исследования. Исследование соответствует п. 2.14 «Анализ активов и капитала субъектов хозяйствования», 4.15. «Методы измерения финансовых и страховых рисков, оценки бизнес-рисков, принятие решений в условиях неопределенности и риска, методология финансово-экономических и актуарных расчетов» специальности 08.00.12 – Бухгалтерский учет, статистика Паспорта специальностей ВАК России.

Предметом исследования является комплекс теоретических, организационно-методических и прикладных проблем финансового анализа формирования и использования собственного капитала хозяйствующих субъектов.

Объектом исследования является деятельность коммерческих организаций, в частности ОАО «Новолипецкий металлургический комбинат» (ОАО «НЛМК», г. Липецк), на примере которого изучались особенности формирования внутренней и внешней отчетности и организации финансового анализа формирования и использования собственного капитала организации.

Теоретическая и методологическая основа диссертационной работы. Теоретической основой явились положения теории экономического анализа, классические и современные научные разработки и концепции отечественных и зарубежных специалистов, исследующих проблемы формирования и использования собственного капитала. Методологическую основу диссертационной работы составили научные методы и приемы исторического, логического, структурно-функционального анализа, системного подхода. Научный аппарат диссертационного исследования базируется на применении общенаучных методов познания, таких как наблюдение, измерение, индукция, дедукция, абстрагирование, анализ, синтез. Кроме того, использовались конкретно-научные методы и приемы экономического анализа (сравнение, группировка, расчет абсолютных, относительных и средних величин, метод группировки, табличный, моделирование факторных систем, способы факторных расчетов и др.). В частности, метод моделирования использовался как метод исследования структуры, основных свойств, законов развития собственного капитала.

Методика исследования основывается на изучении, обобщении, оценке накопленных знаний и опыта в отечественной и зарубежной теории и практике; выполнении расчетно-аналитических процедур по анализу формирования и использования собственного капитала организации, определении цели, задач, информационной базы, организационных основ анализа, последовательности его проведения.

Информационную базу исследования составили законодательные и нормативные акты Российской Федерации в области учета, отчетности, аудита собственного капитала, международное законодательство в сфере регулирования операций, связанных с формированием и использованием собственного капитала, классические и современные концепции, разработки отечественных и зарубежных ученых в этой области, материалы научнопрактических конференций, периодических изданий, международные стандарты финансовой отчетности, регулирующие операции с собственным капиталом и пр.

Научная новизна исследования состоит в решении существующих теоретических и организационно-методических проблем финансового анализа формирования и использования собственного капитала, имеющих существенное значение для развития теории и методики экономического анализа.

В процессе исследования получены следующие научные результаты, выносимые на защиту:

- систематизированы и предложены новые классификационные признаки собственного капитала: по форме оплаты, по направлению стратегии изменения уставного капитала;

- обоснованы предложения по внесению изменений в нормативноправовые акты, обеспечивающие построение единой учетно-аналитической модели формирования собственного капитала и устраняющие выявленные расхождения в определении его структуры;

- разработана схема комплексного экономического анализа формирования и использования собственного капитала, включающая логически взаимосвязанные между собой составные элементы и способствующая проведению детального анализа собственного капитала организации;

- предложена схема применения учетных и внеучетных источников информации при осуществлении финансового анализа собственного капитала, позволяющая достаточно быстро получить пользователю сведения о необходимом источнике в зависимости от поставленной цели анализа;

- разработаны формы справок внутрихозяйственного анализа собственного капитала (справка о распределении чистой прибыли, справка о финансово-экономической деятельности организации), позволяющие получить необходимую информацию, не отраженную во внешней отчетности, обеспечить полноценный внутрихозяйственный контроль, провести прогнозный анализ, принять рациональные управленческие решения;

- разработана схема взаимодействия управленческих структурных единиц компании в процессе проведения внутреннего финансового анализа собственного капитала, позволяющая оптимизировать процесс управления собственным капиталом. На ее основе построен алгоритм процесса формирования оптимальной структуры капитала, отражающий последовательность проведения соответствующих операций;

- предложена формула расчета показателя EVA с использованием информации о величине собственного капитала и заемного капитала, позволяющая осуществить вычисления исходя из безрисковой ставки процента, исключая сложные операции и использование неоднозначных данных зарубежных агентств по показателям и премии за риск;

- обоснованы предложения по корректировке величины полученной выручки на сумму части дебиторской задолженности, позволяющей более точно оценить уровень эффективности формирования и использования собственного капитала, обосновать правильное решение по изменению структуры капитала в целом;

- разработана методика стохастического анализа зависимости целевых корпоративных показателей от величины и структуры капитала, разработан метод финансового анализа формирования и управления капиталом организации, основанный на итерационном моделировании процесса развития компании и позволяющий исследовать эффективность различных стратегий управления капиталом.

Практическая значимость работы заключается в том, что комплексные теоретические и методические разработки и практические рекомендации позволяют более эффективно организовать систему управления собственным капиталом организации. Сформулированные в процессе исследования выводы могут найти применение в решении задач, связанных с формированием оптимальной структуры капитала, отражением его в учете и отчетности. Отдельные разработки могут использоваться при чтении учебных курсов по профилю «Бухгалтерский учет, анализ и аудит» в высших учебных заведениях.

Апробация результатов исследования. Теоретические положения и результаты проведенного исследования докладывались на международных и всероссийских научно-практических конференциях Воронежского государственного университета, Воронежского экономико-правового института, Международного института компьютерных технологий, Новосибирского государственного университета, научных сессиях студентов экономического факуль тета Воронежского государственного университета. Отдельные организационно-методические разработки по финансовому анализу формирования и использования собственного капитала нашли применение в практической деятельности ОАО «Борисоглебский котельно-механический завод». Использование данных разработок позволяет качественно повысить уровень управления собственным капиталом компании. Отдельные теоретические и методические положения используются в учебном процессе экономического факультета ВГУ при преподавании курсов «Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности», «Анализ финансовой отчетности».

Публикации. Наиболее существенные положения и результаты исследования нашли отражение в 11 печатных работах, в которых автору принадлежат 2,0 печатных листа. Из них 3 статьи опубликованы в журналах, входящих в перечень ведущих рецензируемых журналов и изданий, рекомендованных ВАК.

Структура и объем диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка и 3 приложений. Работа содержит 22 рисунка, 33 таблицы, 41 формулу. Объем диссертационной работы составляет 190 страниц машинописного текста.

Во введении обосновывается актуальность выбранной темы исследования, сформулированы его цель и задачи, определены предмет и объект исследования, раскрыты научная новизна, практическая значимость результатов исследования, а также апробация его основных положений.

В первой главе «Собственный капитал хозяйствующего субъекта как объект финансового анализа» обобщены различные взгляды представителей экономической мысли на предмет понятия «капитал» и «собственный капитал», изучены и систематизированы виды совокупного капитала в соответствии с классификационными признаками, предложены новые классификационные признаки собственного капитала. Выявлены расхождения в нормативно-правовой литературе, связанные с определением четкой структуры собственного капитала, в связи с чем предложен перечень изменений в нормативно-правовые акты, необходимый для построения единой учетноаналитической модели формирования собственного капитала для исключения расхождений в расчетах. Систематизированы основные подходы к анализу собственного капитала компании, определено место анализа собственного капитала в системе комплексного экономического анализа. Используя системный подход, анализ формирования и использования собственного капи тала представлен в виде самостоятельной целостной системы, объединяющей логически взаимосвязанные между собой составные элементы.

Во второй главе «Организационное обеспечение и информационная база финансового анализа капитала» предложена схема применения учетных и внеучетных источников информации при осуществлении финансового анализа собственного капитала, которая предоставляет возможность получить сведения об источнике информации в соответствии с целью анализа. Разработаны формы справок внутрихозяйственного анализа собственного капитала, отражающие информацию, необходимую для проведения полноценного внутрихозяйственного контроля, принятия рациональных управленческих решений, проведения прогнозного анализа, выявления необходимой информации, не отраженной во внешней отчетности. Предложена схема взаимодействия управленческих структурных единиц компании в процессе проведения внутреннего финансового анализа собственного капитала, способствующая оптимизации процесса управления собственным капиталом. На основе предложенной схемы взаимодействия управленческих структурных единиц построен алгоритм процесса формирования оптимальной структуры капитала, представляющий последовательность проведения соответствующих операций.

В третьей главе «Организационно-методические положения по финансовому анализу капитала организации» изучены и систематизированы методические подходы к анализу показателя экономической добавленной стоимости (EVA) через средневзвешенную стоимость капитала, осуществлены расчеты средневзвешенной стоимости капитала (WACC) в соответствии с разными моделями. Предложена формула расчета показателя экономической добавленной стоимости (EVA), которая позволяет произвести расчет основываясь на безрисковой ставке процента. Проведен анализ эффективности использования собственного капитала, осуществлен факторный анализ, выявлены факторы, оказывающие влияние на эффективность использования собственного капитала организации. Предложен корректировочный элемент для расчета величины выручки, используемой при оценке показателей деловой активности организации и принятии управленческого решения. Также разработана методика стохастического анализа зависимости целевых корпоративных показателей от величины и структуры капитала.

В заключении проведена оценка степени выполнения цели и задач исследования, обобщены наиболее важные положения работы, сформулированы выводы и предложения.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ РАБОТЫ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ 1. Предложены новые классификационные признаки собственного капитала, позволяющие повысить достоверность и информативность как внешней, так и внутренней отчетности при раскрытии информации о собственном капитале Изучение теоретической базы собственного капитала привело к выявлению проблемы, связанной с определением классификации собственного капитала. При проведении финансового анализа собственного капитала возникает необходимость в разработке классификации, отвечающей целям анализа, а также позволяющей повысить достоверность отчетности за счет раскрытия более подробной информации, в связи с чем предложены следующие классификационные признаки:

- по форме оплаты: денежный капитал (часть собственного капитала, которая оплачена собственниками организации денежными средствами: одновалютный капитал, мультивалютный капитал), имущественный капитал (часть собственного капитала, которая оплачена собственниками организации в безденежной форме);

- по направлению стратегии изменения уставного капитала: капитал, повышающий привлекательность организации, капитал, снижающий привлекательность организации.

2. Обоснованы предложения по внесению изменений в нормативно-правовые акты, обеспечивающие построение единой учетноаналитической модели формирования собственного капитала и устраняющие выявленные расхождения в определении его структуры При определении составных учетных элементов, участвующих в построении учетно-аналитических моделей формирования собственного капитала, возникает проблема, связанная с отсутствием четко регламентированной структуры собственного капитала, поэтому предложен перечень изменений в нормативно-правовые акты, необходимый для построения учетноаналитической модели формирования собственного капитала в условиях исключения расхождений в расчетах и формирования единой структуры собственного капитала. Предложенный перечень изменений и поправок представлен в табл. 1.

Таблица Внесение изменений в нормативно-правовые акты для построения учетной модели формирования собственного капитала Нормативно-правовой акт Предлагаемые изменения 1 Заменить:

1. «Уставный капитал» на «Уставный капитал за Пункт 66 Положения по ведению вычетом собственных акций, выкупленных у акциобухгалтерского учета и бухгалтернеров»;

ской отчетности в Российской Фе2. «Добавочный капитал» на «Добавочный капитал дерации от 29.07.1998 № 34н (в с учетом переоценки внеоборотных активов».

ред. от 18.09.2006 № 116н) Исключить:

1. «Прочие резервы».

Заменить:

1. «Уставный капитал» на «Уставный капитал за ПБУ 4/99 «Бухгалтерская отчетвычетом собственных акций, выкупленных у акность организации» (Утверждено ционеров»;

приказом Минфина РФ от 6 июля 2. «Добавочный капитал» на «Добавочный капитал 1999 года №43н) с учетом переоценки внеоборотных активов».

Необходимость внесения изменений отсутствует, так Приказ Минфина РФ от 02.07.20как имеющаяся структура полностью соответствует № 66н «О формах бухгалтерской предложенной выше и представлена в виде более отчетности организаций» подробного списка элементов.

Заменить:

1. «Добавочный капитал» на «Добавочный капитал План счетов бухгалтерского учета с учетом переоценки внеоборотных активов».

Исключить:

1. «Целевое финансирование».

3. Разработана схема комплексного экономического анализа формирования и использования собственного капитала, включающая логически взаимосвязанные между собой составные элементы и способствующая проведению детального анализа собственного капитала организации В современной экономической литературе не существует логически завершенного подхода к пониманию сущности и содержания анализа формирования и использования собственного капитала в рамках комплексного экономического анализа. В связи с этим разработана схема отдельных блоков и механизм взаимодействия различных обобщающих показателей в системе комплексного анализа формирования и использования собственного капитала (рис. 1). Предложенная схема позволяет провести поэтапный всесторонний анализ собственного капитала организации.

Блок №Анализ потребности в собственном капитале и оценка оптимальной структуры капитала Блок №2 Блок №Анализ состава, структуры и Оценка стоимости чистых движения собственного активов организации и анализ капитала и его составляющих эффективности их элементов использования Блок №4 Блок №Оценка оборачи- Оценка экономиБлок №ваемости и рен- ческой добавленОценка эффектабельности соб- ной стоимости тивности формиственного капи- (EVA) рования дивитала дендной политики Блок №6 Блок №Анализ влияния Анализ платежестоимости капи- способности и тала на стоимость финансовой усорганизации тойчивости организации Блок №Анализ влияния эффективности использования собственного капитала на финансовое состояние организации Рис. 1. Схема комплексного анализа формирования и использования собственного капитала 4. Предложена схема применения учетных и внеучетных источников информации при осуществлении финансового анализа собственного капитала В условиях выбора стратегии развития, поиска источников финансирования глубоко осознана значимость получения информации о собственном капитале, позволяющей обосновать финансовые решения, в связи с чем на рис. 2 предложена схема применения учетных и внеучетных источников информации при осуществлении финансового анализа собственного капитала, позволяющая достаточно быстро получить сведения о необходимом источнике в зависимости от поставленной цели анализа.

Учетные источники Анализ собственного капитала Внеучетные источники информации информации Анализ состава, структуры, движения Бухгалтерская отчетность Директивная собственного капитала и данные бухгалтерского информация учета Анализ чистых активов организации Статистическая Анализ Нормативно-плановая отчетность оборачиваемости и информация рентабельности собственного капитала Налоговая Анализ стоимости отчетность собственного капитала Решения общих собраний акционеров Анализ экономической добавленной стоимости Оперативная отчетность Данные фондового рынка, Анализ обеспеченности результаты исследований собственными средствааналитических компаний ми, анализ платежеспособности, конкурентоспособности Рис. 2. Применение учетных и внеучетных источников информации при осуществлении финансового анализа собственного капитала 5. Разработаны формы справок внутрихозяйственного анализа собственного капитала (справка о распределении чистой прибыли, справка о финансово-экономической деятельности организации) Для обеспечения внутрихозяйственного контроля, принятия управленческих решений, проведения прогнозного анализа в коммерческих организациях составляются регистры-справки внутренней управленческой отчетности.

В связи с этим для обеспечения прозрачности финансовой отчетности разработаны формы справок внутрихозяйственного анализа собственного капитала, позволяющие обеспечить полноценный внутрихозяйственный контроль.

На наш взгляд возникает необходимость в формировании следующих справок внутрихозяйственного анализа, относящихся к теме исследования:

1) справка о распределении чистой прибыли представлена в табл. 2.

Таблица Справка о распределении чистой прибыли Использована для:

выплаты дивидендов прочих целей 1 2 3 4 5 6 11 2006 2 066 0,1383 05.06.2007 829 40,1 1 237 59,2007 2 247 0,1180 06.06.2008 707 31,5 1 540 68,2008 2 279 0,1417 05.06.2009 849 37,3 1 430 62,2009 215 - 04.06.2010 - - 215 100,2010 1 255 0,0275 03.06.2011 165 13,1 1 090 86,Отражение информации в разрезе, представленном в табл. 2, позволит получать более достоверную информацию пользователям отчетности, в первую очередь акционерам, а также тем, кому важно оценить финансовую устойчивость, платежеспособность организации и исполнение обязательств по выплате дивидендов.

2) Справка о финансово-экономической деятельности организации представлена в табл. 3. Справка представляет возможность оперативно получить информацию о финансовом состоянии организации, рациональности формирования и эффективности использования собственных средств.

Год США рования были, % были, % млн. долл. США капитала, Чистая прибыль, млн. долл.

наращение долл. США чистой причистой присумма дивидендов, млн.

акцию, долл.

собственного дивидендов в отчислений в удельный вес удельный вес дата декларидивиденды на Таблица Справка о финансово-экономической деятельности организации I квартал Наименование показателя 2006 г. 2007 г. 2008 г. 2009 г. 2010 г.

Стоимость чистых активов Общества, млн.

5338 6703 8841 8774 81долл. США.

Уставный капитал по данным бухгалтерского 221 221 221 221 2учета, млн. долл. США Уставный капитал, указанный в Уставе, млн.

221 221 221 221 2долл. США Отношение чистых активов к уставному 24,15 30,33 40,00 39,70 36,капиталу, коэф.

Собственный капитал, млн. долл. США 5863 7543 10140 7408 89Заемный капитал, млн. долл. США 962 1762 4273 4390 41Коэффициент финансовой активности, коэф. 0,1641 0,2336 0,4214 0,5926 0,46Коэффициент автономии, коэф. 0,8590 0,8107 0,7035 0,6280 0,68Финансовый леверидж, % 0,7 0,4 -0,9 -3,1 -1,Рентабельность собственного капитала, % 9,3 6,1 6,1 -2,6 1,6. Разработана схема взаимодействия управленческих структурных единиц компании в процессе проведения внутреннего финансового анализа собственного капитала. На ее основе построен алгоритм процесса формирования оптимальной структуры капитала В процессе осуществления внутреннего финансового анализа собственного капитала для повышения его оперативности и эффективности необходимо иметь четкое представление о взаимодействии субъектов управления различных уровней. В связи с этим разработана схема взаимодействия управленческих структурных единиц в процессе проведения внутреннего финансового анализа собственного капитала (рис. 3). Предложенная схема позволит оптимизировать процесс принятия решения об изменении структуры собственного капитала. На основе предложенной схемы детализирован алгоритм процесса формирования оптимальной структуры капитала, отражающий порядок проведения соответствующих операций в разрезе субъектов управления (рис. 4).

Представленный алгоритм представляет ответственность каждой структурной единицы компании в процессе формирования оптимальной структуры капитала.

7. Предложена формула расчета показателя EVA с использованием информации о величине собственного капитала и заемного капитала, позволяющая осуществить вычисления, исключая сложные операции Департамент Служба управления управления капиталом правового обеспечения Служба стратегического корпоративного развития акционерным капиталом финансам Правление Департамент Департамент экономического и Совет директоров Вице-президент по финансового развития Финансовая служба финансового анализа собственного капитала Департамент контроля и аудита Экономическая служба учета Департамент корпоративного внутрихозяйственного Рис. 2.4. Схема взаимодействия управленческих структурных единиц компании в процессе осуществления внутреннего и и н а п м о к и и ц а з и л а т и п а к ю и н е ч у з и о п л е д т О а л а т и п а к й о р у т к у р т с ю и н е л в а р п у и я и н а в о р и с н а н и ф в о к и н ч о т с и ю и н е ч у з и о п л е д т О ч а д а з и й е л е ц х и к с е ч и г е т а р т с я и н а в о р и м р о ф л е д т О а к н ы р ы р у т к у р т с я и н е ч у з и и й и н а в о д е л с с и х ы в о г н и т е к р а м л е д т О а з и л а н а о г е н ш е н в л е д т О а с н а л а б о г о н ж е т а л п и а г н и л о р т н о к л е д т О и м я и н е л п у т с о п и м ы н д о х о д а з я л о р т н о к о г о н в и т а р о п р о к л е д т О ы т о б а р й о н р о в о г о д и р у д е ц о р п х ы н с р у к н о к л е д т О и т с о н т е ч т о й о к с е ч и т и л а н а й о н в и т а р е п о я и н а в о р и м р о ф л е д т О л е д т о й и к с е ч и м о н о к э о в о н а л П я и н а в о р и т е ж д ю б л е д т О и т с о н т е ч т о и а т е ч у о г о н в и т а р о п р о к р т н е Ц Совет ди- Вице- Центр корпо- Службы Департаректоров президент ративного мент правопо финан- учета и отчет- Экономиче- Финансовая Стратегического Управления вого обесская корпоративного акционерным сам ности печения развития капиталом 1. Разработка стратегии форми- 2. Формирование 3.1. Внешнеэко- 3.2. Внутренний анализ эффективности рования оптимальной структу- отчетности номический ана- структуры капитала ры капитала лиз финансового состояния ком3.3. Формировапании 4. Утверние плана мерождение плаприятий по опна меротимизации приятий по 5. Разработка 6. Разработка структуры капиформировапланов и бюдже- программы тала нию оптита в части изме- платежного мальной нения структуры баланса структуры капитала капитала 9.Согласование договоров, реализация 7. Утверпринятых мер 8. Составление кредитных договоров, разрешение вопросов ждение пропо реализации дивидендной политики компании, распреде- в соответствии граммы плас учредительлению и реинвестированию собственного капитала тежного баными докуланса ментами ком11. Отражение 10. Экономипании хозяйственных ко-правовое операций по сче- оформление там бухгалтер- движения деского учета нежных потоков 12. Составление 14. Контроль отчета о выпол13. Анализ эффективности сформированза выполненении плана меной структуры капитала нием плана роприятий мероприятий Рис. 4. Графическое представление процесса «Формирование оптимальной структуры капитала» В экономической практике российские компании сталкиваются с трудностями при расчете показателя EVA в части отсутствия необходимых данных (коэффициент , страновой риск и т.д.), в связи с чем им приходится прибегать к информации сайтов зарубежных аналитических компаний. В связи с вышеуказанным предложена формула расчета показателя EVA, которая позволяет осуществить расчет EVA исходя из безрисковой ставки процента, исключая использование неоднозначных данных зарубежных агентств.

IC EVA = NP - k (D (1 - T ) + E) f, (1) K где NP - чистая прибыль; IC- инвестированный в предприятие капитал; T- налоги и другие обязательные платежи; kf – безрисковая процентная ставка доходности, коэф.; K – величина капитала; D – величина заемного капитала; E – величина собственного капитала.

8. Обоснованы предложения по корректировке величины полученной выручки на сумму части дебиторской задолженности, позволяющей более точно оценить уровень эффективности формирования и использования собственного капитала, обосновать правильное решение по изменению структуры капитала в целом Формирование выводов по итогам проведения финансового анализа собственного капитала осуществляется на основании показателей, рассчитанных по данным бухгалтерского учета и отчетности, в которой доходы и расходы организации признаются в том отчетном периоде, в котором имели место вне зависимости от фактического поступления и перечисления денежных средств. Данное положение существенно искажает реальную картину финансовых показателей при проведении анализа эффективности использования собственного капитала. Поэтому предлагаем скорректировать сумму выручки на часть дебиторской задолженности, характеризующуюся наибольшим риском неполучения денежных средств, то есть собственно задолженность покупателей, просроченную дебиторскую задолженность, по которой создан резерв по сомнительным долгам.

NI = N - Dd, (2) где NI – скорректированная выручка; N – сумма общей выручки от продажи;

Dd – сумма части дебиторской задолженности.

Включение в расчет показателей оборачиваемости части выручки, признанной в бухгалтерском учете, но фактически не зачисленной на расчетной счет, необоснованно приводит к завышению показателей эффективности использования собственного капитала. Для объективной оценки при проведении внутренних анализов предлагаем разделять выручку на зачисленную на расчетный счет и не зачисленную.

9. Разработана методика стохастического анализа зависимости целевых корпоративных показателей от величины и структуры капитала, разработан метод финансового анализа формирования и управления капиталом организации, основанный на итерационном моделировании процесса развития компании и предоставляющий возможность исследовать эффективность различных стратегий управления капиталом Для реализации программы финансового анализа капитала в части прогнозирования показателей финансово-хозяйственной деятельности компании разработана методика стохастического анализа зависимости целевых корпоративных показателей от величины и структуры капитала.

Расчетно-аналитический раздел методики состоит из следующих этапов.

1) выбор целевых корпоративных показателей для выявления степени зависимости и влияния величины и структуры капитала. В качестве целевых показателей предлагается использовать показатели, максимизация которых является целью любой коммерческой организации – чистая прибыль (NP), производство стали (SP), а также показатель, характеризующий эффективность изменения величины и структуры капитала – эффект финансового рычага (DFL);

2) расчет вероятностных показателей влияния величины и структуры капитала на различные показатели эффективности деятельности;

3) анализ факторного пространства, позволяющий установить области факторного пространства, которые гарантируют наиболее эффективное соотношение собственного и заемного капитала;

4) анализ существующей структуры капитала с целью нахождения оптимальных значений величины заемного капитала при имеющемся собственном капитале в условиях максимизации чистой прибыли;

5) проверка эффективности двухэтапных стратегий ввода-вывода заемного капитала с помощью итерационной модели;

6) получение данных в процессе реализации пункта 5 алгоритма, на основании которых делается вывод о неэффективной структуре капитала с позиции максимизации суммарной чистой прибыли, является основанием для решения задачи нахождения оптимальной структуры капитала.

Для реализации предложенной методики предлагается следующий математический инструментарий. Примем обозначения. Пусть Е – величина собственного капитала, D – величина заемного капитала, NP – чистая прибыль, SP – производство стали, DFL – эффект финансового рычага, rxy – ко эффициент корреляции; n – количество лет, на протяжении которых собраны данные; xi и yi – значения показателей, между которыми ищется корреляция;

y x и – средние значения показателей; x и y – среднеквадратические отклонения показателей.

Для проведения расчетов по п. 2 расчетно-аналитического раздела методики используется следующая формула:

n [(xi - x)(yi - y)] i=rxy = (3) (n -1) x y Для реализации п. 3 необходимо выполнение следующих условий:

SP(E, D) max;

NP D) max;

(E, (4) DFL D)0.

(E, Задача оптимизации решается методом аппроксимации статистических данных аналитическими функциями и последующим поиском экстремумов полученных функций:

K(E, D) = a1 E2 + a2 D2 + a3 E·D + a4 E + a5 D + a6, (5) где K – критерий оптимизации (SP или DFL); a1...a6 – коэффициенты полинома.

Для зависимости NP(E, D) аналитическое выражение может быть конкретизировано:

E+D k NP(E, D) = A e - r D + B, (6) где A, k, B – коэффициенты формулы; r – процентная ставка заемного капитала.

Для определения коэффициентов зависимостей K(E, D) предлагаем использовать аппроксимацию методом наименьших квадратов:

N аналит.

(K (Ei, Di )- Ki.факт(Ei, Di )) min, (7) i=Для реализации п. 4 необходимо найти частную производную функции NP(E,D) по переменной D. В итерационной модели управление капиталом производится с учетом коррекции собственного и заемного капиталов в зависимости от величины прибыли по следующим формулам:

Ei = Ei-1 + R NPi, Di = Di-1 + Z NPi, (8) и (9) C помощью итерационной модели проверяются двухэтапные стратегии ввода-вывода заемного капитала. На рис. 5 представлено сравнение изменений чистой прибыли по данным итерационной модели и фактически сложившимся результатам.

30NP, млн.

долл. США 2520151052000 2004 2008 2012 t, годы Рис. 5. Изменение чистой прибыли ОАО "НЛМК" с течением времени Сплошная кривая представляет собой результат итерационного моделирования. Судя по графику NP(t), начиная с 2008 г наблюдается спад чистой годовой прибыли. Этот год совпадает с началом мирового финансового кризиса, который привел к существенному снижению прибыли. Однако так как в модель не заложен мировой финансовый кризис, спад чистой прибыли (NР) после 2008 начался бы в любом случае, хотя и был бы достаточно плавным.

Причина спада заключается в чрезмерной величине заемного капитала, требующей ежегодной уплаты значительных процентов, в то время как прибыль для ОАО «НЛМК» уже практически достигла максимального уровня.

ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ 1. В диссертационной работе уточнены теоретические вопросы определения понятия и сущности собственного капитала: систематизированы и предложены новые классификационные признаки собственного капитала;

обоснован перечень изменений в нормативно-правовые акты, необходимый для построения единой учетно-аналитической модели формирования собственного капитала; разработана схема комплексного экономического анализа формирования и использования собственного капитала, способствующая проведению детального анализа собственного капитала организации.

2. Отдельное внимание уделено проблемным вопросам формирования информационной базы и организационного обеспечения финансового анализа собственного капитала организации: предложена схема применения учетных и внеучетных источников информации при осуществлении финансового анализа собственного капитала; для обеспечения прозрачности финансовой отчетности разработаны формы справок внутрихозяйственного анализа собст венного капитала, позволяющие обеспечить полноценный внутрихозяйственный контроль; разработана схема взаимодействия управленческих структурных единиц в процессе проведения внутреннего финансового анализа капитала, позволяющая оптимизировать процесс управления собственным капиталом. На ее основе детализирован алгоритм процесса формирования оптимальной структуры капитала, отражающий порядок проведения соответствующих операций в разрезе субъектов управления.

3. Внесена ясность в отдельные организационно-методического положения финансового анализа собственного капитала организации: уточнена формула вычисления показателя EVA, позволяющая осуществить расчет исходя из безрисковой ставки процента, исключая сложные операции; обоснованы предложения по введению корректировочного элемента в виде части дебиторской задолженности, используемого при расчете реальной величины полученной выручки; разработана методика стохастического анализа зависимости целевых корпоративных показателей от величины и структуры капитала, позволяющая сформировать оптимальную структуру капитала для достижения желаемых результатов финансово-хозяйственной деятельности.

Основные положения диссертации опубликованы в следующих печатных работах (авторских 2,0 п.л.):

Статьи, опубликованные в рекомендованных ВАК изданиях:

1. Ендовицкий Д.А. Экономическая сущность и правовое регулирование капитала организации / Д.А. Ендовицкий, Ю.А. Дохина // Социальноэкономические явления и процессы. – 2010. – № 5. – С. 12-16. – (авторских 0,п.л.) 2. Дохина Ю.А. Развитие концепции комплексного экономического анализа формирования и использования капитала хозяйствующего субъекта / Ю.А. Дохина // Вестн. Тамбов. ун-та. Серия: Гуманитарные науки. – 2011. – № 1(93). – С. 232-237. – (0,4 п.л.) 3. Дохина Ю.А. Стохастический анализ зависимости целевых корпоративных показателей от величины и структуры капитала публичной компании / Ю.А. Дохина // Социально-экономические явления и процессы. – 2012. – № 1. – С. 57-61. – (0,3 п.л.) Статьи, опубликованные в других научных изданиях:

4. Дохина (Обухова) Ю.А. Оценка рациональной структуры капитала организации / Ю.А. Дохина (Обухова) // Актуальные проблемы экономики и управления: теория и практика : тез. докл. I Междунар. студ. науч.-практ.

конф. : в 3 т. – Воронеж, 2008. – Т.I. – С. 35. – (0,1 п.л.) 5. Дохина (Обухова) Ю.А. Систематизация подходов к анализу использования собственного капитала / Ю.А. Дохина (Обухова) // Проблемы развития экономической системы России в XXI в. : материалы Междунар. науч.практ. конф. : в 3 ч. – Воронеж, 2008. – Ч. 3. – С. 27-30. – (0,2 п. л.) 6. Дохина (Обухова) Ю.А. Структура капитала организации для цели экономического анализа / Ю.А. Дохина (Обухова) // Актуальные проблемы экономической науки в студенческих исследованиях : тез. IV межвуз. науч.

конф. студентов : в 2 ч. – Воронеж, 2008. – Ч. 2. – С. 38-40. – (0,2 п.л.) 7. Коробейникова Л.С. Построение этапов анализа собственного капитала коммерческой организации / Л.С. Коробейникова, Ю.А. Дохина (Обухова) // Теория и практика функционирования финансовой и денежнокредитной системы России : материалы Междунар. науч.-практ. конф. – Воронеж, 2008. – С. 480-483. – (авторских 0,1 п.л.) 8. Дохина (Обухова) Ю.А. Формирование и отражение в учете резервного капитала / Ю.А. Дохина (Обухова) // Экономика социология и право. – 2008. – № 10. – С. 49. – (0,1 п.л.) 9. Коробейникова Л.С. Формирование схемы комплексного анализа использования собственного капитала / Л.С. Коробейникова, Ю.А. Дохина (Обухова) // Актуальные проблемы учета, экономического анализа и финансово-хозяйственного контроля деятельности организаций : материалы II Междунар. науч.-практ. конф., посвященной 70-летию профессора Л.Т. Гиляровской : в 2 ч. – Воронеж, 2009. – Ч. 2. – С. 123-125. – (авторских 0,1 п.л.) 10. Дохина (Обухова) Ю.А. Проблема взаимодействия отдельных блоков комплексного анализа собственного капитала / Ю.А. Дохина (Обухова) // Студент и научно-технический прогресс: Экономика : материалы XLVII Междунар. науч. студ. конф. – Новосибирск, 2009. – С. 152-154. – (0,1 п.л.) 11. Дохина Ю.А. Выделение организационных этапов анализа собственного капитала хозяйствующего субъекта / Ю.А. Дохина // Актуальные проблемы учета, экономического анализа и финансово-хозяйственного контроля деятельности организаций : материалы III Междунар. науч.-практ.

конф., посвященной 50-летию экономического факультета ВГУ : в 2 ч. – Воронеж, 2010. – Ч. 2. – С. 85-88. – (0,2 п.л.) Заказ ___ от «__» октября 2012 г. Тираж 130 экз.

Отпечатано на множительной технике экономического факультета ВГУ 394068, г. Воронеж, ул. Хользунова, д.






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.