WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 ||

«THE ESSAYS OF WARREN BUFFETT LESSONS FOR CORPORATE AMERICA Essays by Warren E. Buffett Selected, Arranged, and Introduced by Lawrence A. Cunningham First Revised Edition УОРРЕН БАФФЕТТ ...»

-- [ Страница 6 ] --

Мы также можем обещать, что наши успехи, прежде всего, будут от ражаться на акциях Berkshire: мы никогда не обратимся к вам с просьбой инвестировать с нами или вложить деньги куда-либо. Хочу также отметить, что в Berkshire большая часть инвестиционного портфеля принадлежит членам наших семей и большей части друзей, наших с Чарли партнеров в последние четыре десятилетия. Такой расклад — лучшая мотивация.

Наша прибыль складывается из усилий всех руководителей прина длежащих нам компаний. Кейси Стенгел однажды сказал, что управлять бейсбольной командой, значит, «получать деньги за "возвращения на базу", сделанные твоими игроками». В Berkshire я придерживаюсь той же формулы.

Гораздо лучше иметь кусочек бриллианта Надежды, чем целый фаль шивый бриллиант, а все наши компании как раз и являются редкими драгоценными камнями. Более того, мы не собираемся ограничиваться этими несколькими украшениями, а будем собирать целую коллекцию.

Цены на акции всегда будут колебаться (иногда значительно), и эко номика будет переживать взлеты и падения. В долгосрочной перспекти ве, мы верим, стоимость нашей компании будет неуклонно расти хоро шими темпами.

Я думаю, будет правильно, если я закончу описанием управления Berkshire в настоящем и будущем. Согласно первому принципу владель ца, мы с Чарли являемся партнерами по управлению Berkshire. Всю тяжелую работу в нашем деле мы возлагаем на руководство наших дочерних компаний.

Эпилог Мы с Чарли в своей работе занимаемся вопросами распределения капитала, заботой и обслуживанием наших ключевых управленцев.

Большинство этих управляющих счастливы, когда их оставляют в покое и дают спокойно заниматься своим делом, обычно мы так и поступаем.

Это накладывает на них определенные обязательства в принятии де ловых решений и передаче полученной ими прибыли в штаб-квартиру компании. Присылая ее нам, они таким образом ограждают себя от возможных соблазнов принимать решения о распределении прибыли, которые могли бы возникнуть, будь они ответственны за это. Более того, мы с Чарли имеем гораздо больше возможностей для инвестиро вания этих фондов, чем любой управляющий смог бы найти в своей сфере деятельности.

Большинство наших управляющих уже сами по себе обеспеченные люди, поэтому от нас зависит формирование атмосферы, которая побу дила бы их работать именно в Berkshire, не считая стимулов в виде игры в гольф и рыбалки. Мы работаем с ними так, как хотели бы, чтобы ра ботали с нами, если бы мы поменялись местами.

Что касается распределения капитала — это то, чем мы с Чарли любим заниматься и что приносит нам бесценный опыт. В практическом смыс ле возраст не играет никакой роли в этом деле: вам не нужна хорошая координация или натренированные мускулы, чтобы таскать мешки с деньгами (слава небесам). До тех пор пока наш мозг будет действовать эффективно, мы с Чарли будем заниматься своей работой так же, как мы занимались ею раньше.

После моей смерти ситуация с собственностью в Berkshire изменится, но не сильно. Во-первых, только 1% моих акций будет продан, чтобы покрыть расходы на акты завещания и налоги. Во-вторых, весь баланс моих акций перейдет моей жене Сьюзан, если она переживет меня, или в фонд семьи, если не переживет. В любом случае Berkshire сохранит за собой контрольный пакет акций и будет распоряжаться им, руководс твуясь той же философией и стремлениями, которые сейчас являются нашей стратегией.

При таком стечении обстоятельств семья Баффеттов не будет привле чена к управлению деятельностью компании, а только к поиску и выбо ру руководителей, которые будут этим заниматься. То, кем будут эти управляющие, зависит от даты моей смерти. Но я уже сейчас могу пред угадать, какой будет структура управления: мои обязанности будут выполнять два директора — один будет заниматься инвестициями, дру гой управлять хозяйственной деятельностью. Если возникнет вопрос о поглощении компаний, то оба управляющих будут объединяться, чтобы принять необходимые решения. Оба исполнительных лица будут отчи тываться перед советом директоров, который отвечает перед держателем 262 Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями контрольного пакета акций, чьи интересы будут соответствовать ва шим*.

Моя семья будет и в дальнейшем участвовать в решении вопроса назначения руководителей. Поскольку акции Berkshire составляют прак тически всю мою собственность и будут играть очень большую роль в активах моей жены и активах фонда еще долгое время после моей смер ти, вы можете быть уверены, что я тщательно продумал вопрос преемс твенности управления. Вы также можете быть уверены, что принципы, которым мы следуем сейчас, будут направлять руководителей, последу ющих за мной.

Чтобы не заканчивать наше повествование разговором о смерти, я хочу заверить вас, что никогда в жизни не чувствовал себя лучше. Мне нравится управлять Berkshire, а если удовольствие продлевает жизнь, то рекорд Мафусаила может быть побит**.

* Berkshire выпустила сообщение для прессы в октябре 2000 г., в котором говорилось, что место Уоррена Баффетта, директора по инвестициям, займет Луи Симпсон из GEICO, а кресло главного исполнительного директора займет либо Аджит Джейн из Berkshire, либо Тони Найсли из GEICO, либо Ричард Сантуили из Executive Jet's. Стар ший сын Уоррена, Говард Баффетт, станет председателем.

**По Библии, Мафусаил прожил 969 лет, Бытие 5:27.

Послесловие и благодарности Первое издание Эссе Уоррена Баффетта было главным предметом обсуждения на симпозиуме, который прошел осенью 1996 г. в Школе права им. Бенджамина Н. Кардозо при содействии Центра корпора тивного управления Самуэля и Ронни Хеиманов. На этом мероприятии, которое длилось два дня, собрались сотни студентов Школы Кардозо, чтобы исследовать все собранные идеи. Состоялась серия энергичных дебатов с участием 30 выдающихся профессоров, судей, инвесторов, руководителей и студентов. В дебатах принимали участие Уор рен Е. Баффетт и Чарльз Т. Мунгер, выступая со своих мест в первом ряду.

«Эссе» — это типовой учебник специализированного курса в Кардозо по практике деловых отношений. Многие профессора других школ права и школ бизнеса применяют его на уроках по инвестициям, финансам и бухгалтерскому учету. Некоторые инвестиционные фирмы распростра няют копии этого учебника среди своих сотрудников и клиентов, про водя обучение. Я благодарю за положительные отзывы студентов, учи телей и всех, кто пользуется этим пособием. Мне приятно сознавать, что уроки этой книги преподаются и изучаются.

В первом исправленном издании «Эссе» сохранены структура и фи лософия оригиналов, но были добавлены выборки из ежегодных посла ний г-на Баффетта акционерам, написанных уже после симпозиума. Эти послания, как и все другие, связаны целостностью повествования о ста бильном деле и философии инвестирования. Чтобы читатель мог легко найти новые части, в книге есть таблица, в которой указано, где распо ложены новые послания за разные годы.

Исправленным издание называется не потому, что изменился фун даментальный подход к здоровому ведению дел и философии инвес тирования, а потому, что эта философия теперь предстает в свете 264 Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями современных событий и условий современного предпринимательства.

Периодическое обновление гарантирует современность изложения.

При подготовке первого издания мне помогало множество людей, которым я хочу выразить признательность в послесловии к этому изда нию и снова поблагодарить их. Я хочу выразить особую благодарность г-ну Баффетту. Его великодушие сделало возможным и обогатило содер жание симпозиума;

его готовность доверить мне организацию и пере печатку своих писем — огромная для меня честь. Его партнер, Чарли Мунгер, также заслуживает благодарности не только за его участие в симпозиуме, но и за то, что он председательствовал на одном из собра ний. Благодарю его и как своего хорошего друга, и как советника. Бла годарю Роберта Денхэма, которого я имею честь знать. Г-н Денхэм, один из партнеров фирмы Munger, Tolles & Olsen, представил г-на Баффетта мне и Кордозо через общего знакомого, бывшего коллегу фирмы Munger Tolles, а теперь профессора Школы Кордозо Монро Прайса, и я благода рен им обоим за то, что они открыли передо мной двери. Благодарю Кэрол Лумиз, близкого друга г-на Баффетта и человека, который каждый год редактирует послания акционерам. За поддержку спасибо Сэму и Ронни Хейманам, кем Школа права Кардозо безмерно гордится. Персо нальная благодарность моей жене Джоанне.

Лоренс А. Каннингем Boston College 885 Centre Street Newton, MA Lawrence.Cunningham. @bc.edu Чтобы заказать копию этого сборника, вышлите 25 долл.. профессо ру Каннингему по адресу, указанному выше.

Глоссарий Инвестирование по принципу «сигаретных окурков». Подход к ин вестированию, названный по аналогии с последней затяжкой докуренной сигареты: приобретение акций компании по достаточно низкой цене с целью получения прибыли в краткосрочной перспективе, хотя финансо вые результаты компании в долгосрочной перспективе плохие. См. часть II, раздел F.

Рамки компетенции. Способность судить об экономических показателях предприятия, которой обладают умные инвесторы. Они действуют со образно этой способности, инвестируя в компании, которые им понятны.

См. часть II, раздел Е.

Тест на дивиденды. Удержание прибылей оправданно только тогда, когда каждый удержанный доллар создает, по крайней мере, столько же рыночной стоимости на акцию. См. часть IV, раздел С.

Стиль поглощения «двойной подход». Продуманная политика погло щения 100% предприятия путем договорной сделки купли-продажи или менее 100% путем покупки на фондовом рынке. См. часть I, раздел А.

Институциональный императив. Всепроникающая сила развития организаций, которая ведет к сопротивлению переменам, поглощению имеющихся корпоративных фондов и рефлексивному одобрению не оптимальных стратегий генерального директора его подчиненными.

См. часть II, раздел F.

Внутренняя стоимость. Трудно вычисляемый, но важный показатель стоимости компании. Представляет собой приведенную стоимость 266 Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями денежных средств, которые можно изъять из компании за весь пери од ее финансово-хозяйственной деятельности. См часть VI, раздел Е.

Скрытая прибыль. Альтернативный GAAP учет вложений в ликвидные ценные бумаги компании, являющейся объектом инвестиций, объемом менее 20%. Отражает финансовые результаты инвестора от долевого участия в нераспределенной прибыли объекта инвестиций после вычета налогов. См. часть VI, раздел В.

Запас прочности. Вероятно, самый важный принцип разумного и ус пешного инвестирования, разработанный Бенжамином Грэхемом: поку пай акции, только если запрашиваемая цена на них существенно ниже получаемой стоимости. См. часть II, раздел D.

Г-н Рынок. Аллегория Бена Грэхема для всего фондового рынка, легко поддающегося переменам настроения;

рынка, где цена и стоимость никогда не идут рука об руку, что предоставляет отличные возможности для разумного инвестирования. См. часть II, раздел А.

Прибыль собственников. Лучшая система оценки экономической эф фективности, по сравнению с потоком наличности и суммой прибыли, учитываемой по GAAP, на которую влияют поправки, связанные с учетом приобретений как покупок. Прибыль собственников равна: (а) опера ционной прибыли плюс (b) амортизационные отчисления и другие не наличные расходы минус (с) обязательное реинвестирование в компанию, необходимое для того, чтобы компания могла полностью сохранить свою долгосрочную конкурентную позицию и удельный объем. См. часть VI, раздел D.

Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 ||



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.