WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 3 | 4 || 6 |

«М.И.Баканов А.Д.Шеремет ТЕОРИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА Издание четвертое, дополненное и переработанное Рекомендовано Министерством образования Российской Федерации в качестве учебника для студентов ...»

-- [ Страница 5 ] --

Пользуясь прикрытием коммерческой тайны, предприятия (и особенно торговые) либо вовсе уклоняются от представления требуемой информации, либо дают данные, достоверность кото рых не поддается контролю и, естественно, объективным эконо мико-аналитическим обобщениям. Осуществление аудиторских проверок здесь далеко не всегда исправляет это положение.

Переход к рыночной экономике сильно усложняет процеду ры и методы изучения потребительского спроса. Проблема спроса и предложения касается, понятно, всех хозяйственных структур, предприятий всех отраслей экономики. Но в рознич ной торговле, как заключительном звене, приходится иметь дело с труднопреодолимыми неопределенностями, оперировать массой потребительских товаров, изучать влияние на спрос многих трудно познаваемых сейчас факторов: размера семей ного дохода, уровня постоянно меняющихся цен, половозраст ных параметров, национально-этнических, экологических и др.

В торговле в большей мере, чем в других отраслях, прояв ляет себя категория коммерческого риска. Последний зависит прежде всего от постоянной колеблемости и предложе ния, от несовершенства маркетинговой информации и службы менеджмента. Отсюда трудности с выявлением ситуаций, вы зывающих коммерческий риск, определением зоны коммерчес кого риска, «мертвой» финансовой позиции;

более часты слу чаи банкротств, поэтому возрастает роль анализа ликвидности баланса торговых предприятий-банкротов.

К сфере обращения сейчас можно отнести не только товар ный, но и фондовый рынок. В эту сферу поступают не только товары (производственного и потребительского назначения), но и ценные бумаги, которые широко используются предпри ятиями-эмитентами для инвестирования в производственно торговый оборот. Здесь в большей мере, чем где-либо, в качест ве платежного средства выступают также векселя, представ ляющие собой своеобразные кредитные деньги.

Новым для нас сейчас выступает анализ выполнения фью черсных контрактов. Фьючерсные сделки широко используют ся на рынках товаров, имеющих достаточный объем. Фьючер сы позволяют уменьшить риск, связанный с резкими и значи тельными колебаниями цен, сделать более прогнозируемой хозяйственную деятельность, удешевить кредит и т.д. Фью черсные сделки называют иногда «сделками надежды».

Особое место в данной главе занимает проблема анализа по товарно-групповой издержкоемкости, доходоемкости и рентабе льности. В промышленности, как известно, калькулируется се бестоимость каждого изделия или группы однородных изделий.

В торговле этого нет. Издержки обращения учитываются и ана лизируются по статьям принятой номенклатуры. Поэтому здесь в отличие от производства не определяется величина затрат живого и овеществленного труда, связанная с реализацией произ веденного товара;

торговая калькуляция не осуществляется.

Дистрибьюторам, следовательно, весьма затруднительно уча ствовать в конкурентной борьбе, оперируя продажными ценами, сохраняя при этом уверенность, что будет обеспечен положитель ный и достаточный доход от каждой товарной операции.

Регулировать доходность торгового предприятия путем по крытия реализации убыточных товаров, избыточной прибыль ностью других, покрывать убыточность одних магазинов за счет прибыли других (как это было в дореформенный период) сейчас невозможно.

Торговая калькуляция, следовательно, так же необходима, как и в промышленности. Она может выступить надежной лоцией в море свободных цен.

Только данные торговой калькуляции могут быть положе ны в основу определения достаточных и экономически обосно ванных торговых наценок. Нельзя мириться с таким положе нием, когда торговые наценки превышают (подчас в несколько раз) истинные издержки обращения.

11.2. АНАЛИЗ ОБЪЕМА, ДИНАМИКИ, СТРУКТУРЫ, СКОРОСТИ ТОВАРООБОРОТА Анализ объема и динамики розничного товарооборота. Дан ный показатель считался и будет считаться одним из важней ших в условиях любого экономического уклада. Он приближа ется по своему значению к такому показателю, как совокупный внутренний валовой продукт, являясь органической состав ляющей последнего.

Объем розничного товарооборота слагается из суммы про даж товаров для непосредственного потребления населением страны в обмен на личные доходы. Данный показатель подвер жен изменению под воздействием множества факторов, кото рые можно подразделить на следующие группы:

связанные с товарными фондами;

2) связанные с числен ностью работников, организацией и производительностью тру да;

3) связанные с использованием основных средств.

В настоящее время стали выделять и четвертую группу факторов, влияющих на объем товарооборота, — социальные.

К ним относят многие из факторов, связанных с рациональ ным использованием трудовых ресурсов, производительно стью и качеством труда, с обеспечением необходимых социа льных условий. В качестве социального фактора в известном смысле можно рассматривать и сезонные колебания потреби спроса. Методика анализа социальных излагается ниже.

Первая группа — факторы, связанные с товарными фондами.

Эти факторы влияют на объем розничного товарооборота через изменение величин запасов товаров на начало периода, поступления товаров, прочего выбытия и запасов товаров на конец отчетного периода. Между этими величинами имеется определенная балансовая связь. Она выражается формулой товарного баланса — запас товаров на начало отчетного периода;

— поступление товаров;

— реализация товаров;

— прочее выбытие товаров;

— запас товаров на конец отчетного периода.

Используя формулу товарного баланса, можно определить вели чину каждого из слагаемых. Сумма розничной реализации будет, например, равна:

Каждое из алгебраических слагаемых товарного баланса соответствующим образом влияет на объем розничного това рооборота. Увеличение начальных запасов и поступления то варов оказывает положительное влияние на сумму реализации товаров;

их уменьшение, наоборот, способствует сокращению размеров реализации;

уменьшение прочего выбытия товаров, сокращение конечных запасов товаров положительно влияют на сумму реализации;

их увеличение сказывается на величине реализации данного отчетного периода отрицательно.

Говоря о направлении влияния (+, —), необходимо учиты вать доброкачественность поступивших товаров в нужном ас сортименте и требуемых количествах и то, что товары в запасе также должны отвечать этим требованиям. При нарушении этих условий фактор, оказывающий положительное влияние (например, увеличение завоза товаров), может стать отрица тельным. В самом деле, нельзя считать положительным фак тор увеличение завоза товаров, не пользующихся спросом у покупателей, начальных запасов, если они возрастали за счет неходовых товаров.

Особо следует сказать об уценке товаров, которая включа ется в прочее выбытие. Ее наличие свидетельствует часто о том, что в торговлю проникли товары, не в полной мере соответствующие потребительскому спросу. Это нельзя оце нить положительно. Но своевременно произведенная уценка товаров, частично утративших свои потребительские свойства, может несколько активизировать торговый процесс в данном отчетном периоде.

Влияние на сумму реализации того или иного слагаемого товарного баланса измеряется способом цепной подстановки или путем балансовой увязки, т. е. определения разницы между фактическими и плановыми величинами (или путем сравнения с показателями предшествующего периода).

Порядок применения способа цепной подстановки проиллюстри руем на примере анализа товарного баланса розничного торгового объединения (табл. 11.1).

Имея исходные данные и используя формулу товарного баланса, можно определить влияние на величину реализации изменения на чальных запасов товаров, поступления товаров, их прочего выбытия, конечных товарных запасов. Все показатели в формуле количествен ные, основными из них являются и — производные. Последовательность подстановки видна из табл.

В табл. 11.2 приведены пять расчетов, поскольку требовалось определить влияние четырех показателей ). В пер вом (базисном) расчете все показатели плановые;

во втором — на чальные запасы товаров фактические, остальные показатели плано вые;

в третьем — фактическими являются начальные запасы и поступ ление товаров, остальные показатели плановые;

в четвертом — при бавился еще один фактический показатель — «прочее выбытие това ров»;

в пятом — все показатели фактические. При этом следует учесть, что сумму первого и пятого расчетов можно в готовом виде взять из бизнес-плана и отчета. Следовательно, практически прово дятся лишь три промежуточных расчета.

Таблица 11. Товарный баланс розничного торгового объединения за год Таблица 11. Исчисление объема розничного товарооборота объединения при различных алгебраических слагаемых товарного баланса Посредством последовательного вычитания результатов первого расчета из второго, результатов второго расчета из третьего и т.д.

можно определить влияние каждого слагаемого товарного баланса.

На сумму розничной реализации товаров повлияли изменения раз личных элементов товарного баланса следующим образом:

Величина отклонения ( + 591) должна получиться и в результате алгебраического сложения отклонений по каждой позиции (—8 + + 1980 — 83—1298 = + 591). Такой баланс отклонений является важ ным контрольным моментом.

В случаях, когда формула, отражающая зависимость между обо бщающим показателем и показателями-факторами, представляет со бой алгебраическую сумму, величину влияния каждого показателя фактора можно исчислить более просто — методом балансовой увязки. Она определяется как разность между фактическим и плано вым значениями показателя-фактора, а направление влияния либо совпадает со знаком полученной величины (для тех слагаемых, кото рые стоят в алгебраической сумме со знаком « + »), либо проти воположно ему (для тех слагаемых, которые стоят в алгебраической сумме со знаком «—»).

По упрощенной методике величины, влияющие на объем товаро оборота элементов товарного баланса, находятся следующим об разом:

Начальный запас товаров = (9771 — 9779) = —8.

Поступление товаров = (47020 — 45040) = + 1980.

Прочее выбытие товаров = (235 — 152) = — 83.

Конечный запас товаров = (10015 — 8717) = — 1298.

Общее отклонение = (46541 —45950) = +591.

Сделанные тем и другим методом расчеты показывают, что второй показатель влиял на объем реализации товаров положительно;

первый, третий и четвертый показатели — от рицательно.

Отметим, что знаки по второму методу в третьем и четвер том расчетах не совпадают со знаками отклонений показа телей-факторов: из большей величины вычитается меньшая, а значение полученного результата по смыслу отрицательное (минусовое). В методических целях, следовательно, необходи мо прежде освоить метод цепной подстановки, когда резуль таты расчетов и по смыслу, и математически совпадают. А ус воив это, можно применять и более простые методики расчетов.

Выявленные отклонения показывают, что на объем рознич ного товарооборота значительно влияет объем поступления товаров, что естественно. Количественные параметры поступ ления товаров и их розничной реализации выражаются, как правило, числами одного порядка (не представляет исключе ния из этого правила и рассматриваемое в нашем примере розничное торговое предприятие).

Взвешивая степень влияния товарных запасов, необходимо иметь в виду, что их положительное отклонение имеет такое значение лишь для данного отчетного периода. Для предшест вующего и последующего периодов оно приобретает отрица тельное значение. Отклонения за счет товарных запасов с от рицательным знаком (как в нашем примере) положительно сказались на объеме товарооборота предшествующего года и положительно скажутся в последующем отчетном периоде.

Но сам факт значительного отклонения фактических товар ных запасов от норматива — явление отрицательное. Запасы товаров всегда должны быть в пределах норматива или от клоняться от него незначительно (если, разумеется, норматив определен правильно).

На объем розничного товарооборота оказывает влияние прочее выбытие товаров. Из магазинов товары выбывают не только в порядке их продажи населению, но и для переработ ки, возврата поставщикам (низкокачественные и бракованные изделия). Все перечисленные виды выбытия товаров не явля ются для предприятий розничной торговли характерными.

Стремление к сокращению таких форм выбытия товаров в це лом оправданные: оно расширяет возможности реализации товаров населению.

Своеобразной формой выбытия товаров является их уцен ка. Сейчас она довольно широко применяется в отношении товаров устаревших фасонов и моделей, товаров, потерявших свое первоначальное качество. Сумма уценки (разность между старыми и новыми ценами) уменьшает стоимость товаров;

на эту величину сокращается и возможный объем розничного товарооборота. Анализ уценки товаров проводится прежде всего с точки зрения ее обоснованности. С этой целью тщате льнейшим образом изучают акты на уценку товаров, выявля ют все обстоятельства, связанные с уцененными товарами (время их поступления в магазин, соблюдение требований качественной приемки их от поставщика, условия хранения в магазине и т.д.). Выводы по материалам анализа актов на уценку и других данных должны быть направлены на устране ние начальных причин, порождающих уценку.

Значительными формами выбытия товаров из розничных торговых предприятий стало воровство. Криминализация об щества и ее последствия выражаются как в рэкете, в воровстве, так и в прямом грабеже розничных торговых предприятий, что представляется прямым вычетом из выручки от продажи товаров.

Воровство сопутствовало, к сожалению, всей нашей ис тории. На это обращал внимание в поэтической форме еще Г. Р. Державин:

Живи и жить давай другим, Но только не за счет другого, Всегда доволен будь своим.

Не трогай ничего чужого.

Так вот, первые годы перестроечного периода, к сожале нию, показали, что воровство, рэкет и прямой грабеж неимо верно возросли. Усиление учета, контроля и анализа здесь может сыграть не последнюю роль.

Рис. 11.1. Влияние алгебраических слагаемых товарного баланса на объем розничной реализации по одной из товарных групп Державин Р. «На рождение царицы Гремиславы» (1798).

Все слагаемые товарного баланса: начальные запасы, по ступление товаров, их реализация, прочее выбытие товаров, запасы на конец отчетного периода и их влияние на объем розничного товарооборота наглядно изображаются в системе осей координат (рис. 11.1).

Ко второй группе факторов, влияющих на объем розничного товарооборота, относятся трудовые факторы: численность ра ботников, организация и производительность труда.

Объем розничного товарооборота в зависимости от товар ных фондов считается величиной производной. Между тем розничный товарооборот необходимо рассматривать и в каче стве показателя, активно воздействующего на приток в тор говую сеть новых товаров. Предприятия и организации роз ничной торговли должны способствовать появлению новых товаров, вовлекать в товарооборот новые товарные ресурсы, воздействуя на ассортимент и качество товаров. Работники розничных торговых предприятий, непосредственно общаясь с населением в процессе продажи, определяют объем и харак тер потребительского спроса, определенным образом воздей ствуют на формирование товарного потока, направляемого в розничную торговую сеть.

Средняя численность торговых работников — важный по казатель торговли. Число работников, рабочих мест в торгов ле возрастает в связи с открытием новых предприятий. Но в связи с ограниченностью ресурсов исключительно актуаль ным становятся рациональная организация труда, повышение его производительности. В качестве показателя производите льности труда применяется сумма товарооборота на одного торгового работника. Повышение среднего товарооборота на одного работника можно положительно оценить, естественно, только в том случае, если это не сопровождается ухудшением качества обслуживания покупателей. Объем товарооборота розничного предприятия можно представить произведением численности работников и производительности их труда:

где розничный товарооборот;

R — численность работающих;

D — средний оборот на одного работника.

Методом цепной подстановки или способом разниц можно подсчитать, в какой мере повлияли на объем розничного това рооборота изменение численности работников и производите льность их труда. Расчет влияния указанных факторов на объем товарооборота рассмотрим на следующем простом примере:

зоз Бизнес план Объем розничного товарооборота 5 Среднесписочное число работников 180 Среднегодовой товарооборот на одного ра ботника 27780 Плановое задание по розничному товарообороту перевы полнено на 300 денежных единиц. Чтобы определить, каким образом влияли на объем товарооборота два фактора — сре днесписочное число работников и производительность труда, приведем следующие три расчета.

1. Оба показателя плановые:

2. Среднесписочное число работников фактическое, средне годовой товарооборот на одного работника плановый:

3. Оба показателя фактические:

Отклонение фактического объема розничного товарообо рота от планового определяется следующим образом:

1) в результате уменьшения среднесписочного числа рабо тников: 4584 — 5000 = 416;

2) в результате повышения среднегодового товарооборота на одного работника: 5300 — 4584 = + 716.

Общее отклонение: 5300 — 5000 = + 300.

Такой же результат получим, использовав способ разниц:

Расчет влияния на объем розничного товарооборота тру довых факторов можно проводить, наконец, интегральным методом:

Интегральный метод позволяет получить более точную (а главное однозначную) оценку влияния факторов по сравнению с методом цепных подстановок и способом разниц.

Заметим, что баланс отклонений во всех случаях одинаков (+300).

Следовательно, один фактор — среднесписочный состав работников — действовал на объем розничного товарооборо та отрицательно, а второй — производительность труда — положительно.

Изучение взаимосвязи товарооборота и производительно сти труда может проводиться с применением статистико-мате матических методов. Между товарооборотом и производите льностью труда существует корреляционная связь, объем роз ничного товарооборота зависит не только от уровня водительности труда торговых работников, но и от других факторов.

Корреляционная зависимость между названными показа телями определяется при помощи группировки, которая по зволяет выявить характер связи (прямая или обратная). Одна ко количественно измерить соотношение между объемом това рооборота и производительностью труда торговых работни ков можно лишь на основе корреляционного анализа.

Между производительностью труда торговых работников (средней выработкой) и объемом товарооборота имеют место следующие формы связи:

1) линейная:

2) степенные:

3) логарифмическая:

где — размер розничного товарооборота;

— средний товарооборот на одного торгового работника;

— постоянные параметры.

Корреляционная зависимость между производительностью труда и товарооборотом может измеряться, следовательно, по любой из приведенных формул. Однако логарифмическая форма связи в большей мере сближает теоретические значения средней выработки с эмпирическими.

Третья группа факторов, влияющих на объем розничного товарооборота, связана с использованием основных средств.

Они оказывают на объем розничного товарооборота также значительное влияние.

Увеличение объема розничного товарооборота может про изойти в результате прироста торговой площади и более ра ционального ее использования.

Порядок расчета влияния на объем розничного товарообо рота изменения численности рабочих мест и их использования рассмотрим на конкретном примере. Для этого возьмем ис ходные данные по одному из магазинов (табл. 11.3).

- Таблица 11. Исходные данные, необходимые для расчета Бизнес- Отклоне Показатели Фактически план ние Розничный товарооборот 8978 + Среднегодовое количество рабо чих мест 38 45 + Количество рабочих дней в году 300 291 — Средняя продолжительность рабо чего дня, ч. 7,5 7,4 -0, Среднечасовая выработка на одно рабочее место 105 110 + Объем розничного товарооборота может быть выражен произведением приведенных в таблице величин: среднегодово го количества рабочих мест, количества рабочих дней, продол жительности рабочего дня, среднечасовой выработки на одно рабочее место. А это позволит определить их влияние на объем товарооборота. Используя способ разниц, определим влияние на размер товарооборота следующих факторов:

1) увеличения числа рабочих мест (на 7):

+ 7(300-7,5-105)= +1653;

2) уменьшения количества рабочих дней (на 9):

— 9(45-7,5-105) = —319;

3) уменьшения средней продолжительности рабочего дня (на 0,1 ч): —0,1 (45 х 291 • 105) = —138;

4) повышения средней выработки на одно рабочее место (на 5 д. е.): + 5 (45 х 291 • 7,4) = 485.

Общее отклонение составит: 10659 — 8978, или + 1653 — 319 — 138 + 485 = + 1681.

Коллектив магазина изыскал возможность дополнитель ной организации семи рабочих мест, что позволило увеличить объем товарооборота на 1653 д. е.. Значительно увеличился товарооборот в результате повышения средней выработки на одно рабочее место. Однако отрицательное влияние оказали второй и третий факторы. Если бы здесь планово-расчетные величины были соблюдены, то объем товарооборота увели чился бы еще на 457 д. е. (319 +138).

Сложнее методика анализа прироста товарооборота за счет более рационального использования имеющихся помеще ний. Это связано с тем, что возможности рационализации использования торговых помещений весьма разнообразны.

Приведем некоторые из конкретных примеров.

В непродовольственных магазинах торговую площадь следует рациональнее использовать путем завершения пере хода на продажу товаров с открытой выкладкой. Это позво ляет улучшить обслуживание населения, увеличить объем розничного товарооборота. Сумма среднего товарооборота на один квадратный метр торговой площади в этом случае, как правило, повышается. Анализ здесь целесообразно про водить, сравнивая этот показатель до и после переоборудо вания магазина.

В розничной торговле продовольственными товарами бо лее рациональному использованию помещений способствуют расширение продажи фасованных и штучных товаров, приме нение несправедливо забытого метода самообслуживания.

Анализ динамики розничного товарооборота осуществляется путем сравнения его объема за ряд отчетных периодов. Для этого используется, как указывалось в главе 4, метод индекс ных пересчетов. Но труднопреодолимым препятствием здесь является постоянно меняющиеся розничные цены (к сожале нию, в сторону их повышения). Имеющиеся суждения о необ ходимости их государственного регулирования остаются пока нереализованными. Противники этого утверждают, что в условиях свободных рыночных отношений это не положено, что нам представляется недостаточно обоснованным. Кстати, можно отметить, что на родине монетаризма — в США — в послевоенный период неоднократно прибегали к заморажи ванию розничных цен по широкому кругу товаров (на продо вольствие, одежду, обувь и др.). Не был бы излишним такой «мороз» и для нас.

Определенный интерес может представить здесь анализ динамики, выражающий розничный товарооборот в натура льных показателях: например, по печально знаменитой «про довольственной корзине» (набору ограниченного числа жиз ненно необходимых пищевых продуктов);

по наиболее значи мым товарам культурно-бытового назначения (стиральным машинам, холодильникам, телевизорам, газовым плитам, ме бели, предметам рационального личного гардероба и т. д.).

Натуральным показателем может выступить в качестве обобщающего показателя изменений объема товарооборота и «большая калория» (по продовольственным товарам).

Анализ структуры розничного товарооборота отличается особой актуальностью для торговых предприятий, реализу ющих широкий ассортимент товаров народного потребления (например, продовольственных).

20* В дореформенный период розничный товарооборот по то варной структуре изучался как на макро-, так и на мик роуровне.

Для анализа на макроуровне использовалась обязательная для всех торговых предприятий статистическая отчетность, а также достаточно репрезентативные данные бюджетной ста тистики.

Популярный ранее статистический отчет об остатках, по ступлении и реализации продовольственных и непродовольст венных товаров (примерно по 100 наименованиям) сейчас в статорганы не представляется. Известная прежде статисти ческая отчетная ф. № 3-торг строилась по охарактеризован ному выше балансовому методу. Таким образом, влияние товарных запасов, реализации и прочего выбытия товаров можно было определить не только в целом по розничному товарообороту, но и по каждому товару или товарной группе.

Думается, что торговым предприятиям целесообразно сохра нить эту форму отчета.

Вторым источником информационного обеспечения анали за потребительского спроса на макроуровне являлись прежде выборочные обследования бюджетов различных общественных групп населения. Бюджетная статистика в России берет свое начало в 70-х годах XIX в. когда земские статистики путем опроса населения стали собирать сведения о состоянии кре стьянских хозяйств, их организации, доходности, производстве, обороте и потреблении различных продуктов. Однако поначалу методика подобных обследований не являлась строго научной.

Иной подход к данному вопросу обозначился после рево люции. В 1918—1922 гг. в отдельных районах страны один месяц в году проводились единовременные обследования бюд жетов рабочих, крестьян и служащих. В последующие годы бюджетное обследование было распространено на все районы страны с более репрезентативным числом семей (в 1929 г. — 15 тыс. в 1940 г. — около 45 тыс. бюджетов). После Великой Отечественной войны количество обследуемых семей увеличи лось в два раза, что более достоверно отражало их генераль ную совокупность.

В основу бюджетной статистики стали закладываться опре деленные научные принципы: типическая пропорциональная выборка, механический отбор семей в пределах типических групп, представительность выборки семей по основным при знакам их бюджета.

Переход к рыночной экономике в нашей стране сильно поколебал (если не сказать резче) основы бюджетной статисти ки. Причин здесь несколько.

Первая — непрерывные инфляционные, а порой гиперинф ляционные процессы.

Вторая — отсутствие хотя бы признаков государственного регулирования оптовых и розничных цен, о чем упоминалось выше. Цены сейчас определяются не столько затратами произ водителей, сколько посредническими наценками дистрибьюто ров. Ведь не секрет, что наценки торговли порой значительно превышают (иногда, как отмечалось, в несколько раз) произ водственную себестоимость работ и услуг. Индексация денеж ных затрат непосредственно в семейных бюджетах исключена.

Она в какой-то мере еще возможна на стадии обобщения данных бюджетной статистики (преимущественно на ральном уровне).

Третья — почти непреодолимое желание отказа значитель ной части населения раскрывать свои истинные доходы. Осо бенно в той части, когда они по своей сути носят подчас криминальный характер (взятки под видом актов дарения, взятки в чистом виде;

полулегальные хозяйственные операции;

замена заработной платы товарами, выпускаемыми предпри ятием;

затруднение в денежной оценке продукции личных под собных хозяйств, а также бартерных сделок).

Наконец, четвертая — очень мало добровольцев занимать ся кропотливым трудом по ведению дневниковых записей своих доходов и расходов. Этому, в частности, не способствует и номинация большинства товаров (с использованием многих иностранных языков).

Сказанное выше как бы свидетельствует о полном распаде у нас бюджетной статистики и невозможности ее использова ния в качестве информационного носителя, в качестве слага емого маркетинговой деятельности на макроуровне.

Нам думается, что поправить дело в этой области все же возможно. Семейные бюджеты могут, несомненно, вести нера ботающие пенсионеры, лица, получающие твердую заработ ную плату без дополнительных приработков (бюджетники), лица, получающие заработную плату и вполне легальные при работки (так называемый «средний класс»). Все они, вместе взятые, составят примерно 60—70% населения. Группа лиц, относящих себя к категории «новые русские», видимо, из об следования выпадет или включится в него незначащей вели чиной. Здесь, надо полагать, потребуется иной подход.

Анализ скорости розничного товарооборота. Инвестирован ный в розничную торговлю капитал, как отмечалось выше, отличается сравнительно высокой оборачиваемостью. Это от носится прежде всего к товарным запасам, являющимся здесь основными слагаемыми оборотных активов. Поэтому скорость розничного оборота, или товарооборота, относится к показа телям, находящимся под постоянным контролем. От скорости товарооборота непосредственно зависят финансовые результа ты торгового предприятия, его финансовая устойчивость. От сюда и значение анализа рассматриваемого показателя.

Скорость розничного товарооборота определяется путем сопоставления объема оборота и средних товарных запасов.

Большое влияние на исчисление показателя оборачиваемости оказывает точность исчисления суммы среднего товарного запаса.

Товарные запасы в абсолютном выражении характеризуют лишь товарные остатки в торговом предприятии на определен ный момент (на начало и конец отчетного периода или какую либо промежуточную дату). Использовать данные об остатках товаров на какие-либо отдельные даты для оценки товарных запасов за весь отчетный период нельзя. Для такой оценки необходимо исчислить показатели среднего запаса. Этот запас определяется по данным об остатках товаров на отдельные даты. Исчисление среднего товарного запаса за отчетный год можно произвести двумя способами: 1) по формуле среднеари фметической с привлечением двух слагаемых — остатка това ров на начало и остатка товаров на конец отчетного периода;

2) по формуле средней хронологической моментного ряда.

Формула средней хронологической моментного ряда, как известно, такова:

Наиболее точным будет показатель, который исчислен с привлечением большего числа моментных показателей.

Определять средний запас за отчетный год по первому способу не рекомендуется, поскольку остатки на начало и конец периода могут резко отклоняться от остатков на проме жуточные даты.

При планировании средний запас товаров устанавливается обычно не в суммовом выражении, а в днях. Поэтому для обеспечения при анализе необходимого сопоставления отчет ных показателей с плановыми средний запас за отчетный период выражается также в днях. Средний запас в днях нахо дят путем деления его суммы на однодневный оборот. Запас в днях определяют также и на любую другую дату (запас товаров в днях на начало или конец отчетного периода).

Располагая данными о среднего товарного запаса и объеме товарооборота, легко установить скорость товаро оборота за любой отчетный период.

При анализе скорости обращения товаров необходимо, кроме того, учитывать влияние их свойств, сложность ассор тимента, комплектность и ряд других факторов. Особенности некоторых товаров часто определяют режим торговли ими и скорость их обращения. Например, хлебобулочные должны быть реализованы в основной своей массе в день их завоза. Задержка реализации неизбежно приведет к пониже качества товара. Большое влияние на скорость оборота товаров той или иной группы оказывает сложность ассор тимента. Чем сложнее ассортимент товарной группы, тем медленнее процесс обращения. В состав товарных групп слож ного ассортимента, представляющих комплекс различных варов, наряду с товарами постоянного спроса входят и товары редкого спроса.

Кроме того, замедление оборачиваемости товаров сложно ассортиментных групп вызывается и необходимостью обес печить так называемый представительский набор для наиболее полного удовлетворения разнообразных потребностей покупа телей. Типичной группой товаров сложного ассортимента яв ляются галантерейные товары. К ним относятся также культ товары, ювелирные изделия, мебель, книги. Некомплектность товаров тоже влияет на скорость оборота. Изучая скорость товарооборота отдельных товарных групп, необходимо учесть все их особенности и вскрыть причины отклонения фактичес ких показателей от нормативов.

Скорость товарооборота и время обращения товаров опреде ляются с использованием следующих формул:

1) где — скорость товарооборота, или товарооборачиваемость;

— время обращения товаров;

— средний запас товаров;

— число дней в отчетном периоде (30, 90, 360);

— сумма реализации товаров.

Скорость товарооборота, определяемая на основе первой формулы, выражается числом оборотов. Этот показатель указы вает, следовательно, сколько раз произошло в течение данного отчетного периода возобновление товарного запаса. Время об ращения товаров, определяемое на основе второй и третьей формул, выражается числом дней и указывает на продолжитель ность пребывания товаров в виде товарного запаса или обес печение товарооборота данными товарными запасами.

Приведенные формулы связаны между собой, что позволя ет, зная скорость товарооборота, определить время обраще ния товаров и, наоборот, зная время обращения, определить скорость товарооборота. В символическом обозначении это означает следующее:

Ускорение товарооборота, которое обеспечивается улуч шением всей торговой деятельности предприятия, ведет, в свою очередь, к сокращению величины оборотных активов, находящихся в товарных запасах, к снижению издержек об ращения, повышению рентабельности и укреплению фина нсового состояния.

Из приведенных формул следует, что скорость товарообо рота и время обращения находятся в пропорциональной зави симости от объема товарооборота и величины средних товар ных запасов.

Увеличение объема товарооборота весьма благоприятно влияет на показатели скорости и времени товарного обраще ния. Так, рост объема товарооборота сопровождается при прочих равных условиях увеличением числа оборотов и со кращением числа дней оборота, а увеличение числа оборотов и сокращение числа дней пребывания товаров в обращении — показатели положительные.

Важное место в приводимом анализе занимает средний то варный запас. Увеличение величины среднего товарного запаса при неизменном товарообороте замедляет товарооборачивае мость, увеличивает время обращения. Обратные соотношения приводят, естественно, к положительным результатам.

Большое влияние на скорость товарооборота и время об ращения товаров оказывает, как отмечалось, структура това рооборота. Увеличение в составе товарооборота удельного веса товаров быстрой оборачиваемости вызывает ускорение товарного обращения в целом по предприятию или организа ции и наоборот увеличение в составе товарооборота удельного веса товаров замедленной оборачиваемости повлияет на сред ний показатель отрицательно и наоборот. Нередко изменение удельного веса первых товаров нейтрализуется соответству ющим изменением удельного веса товаров второй группы;

в этом случае средний показатель оборачиваемости существен но не меняется.

Применяя соответствующие методы аналитических расче тов, можно определить влияние на скорость товарооборота и время обращения товаров каждого из указанных выше фак торов. Исходные данные для расчетов приведены в табл.

Таблица 11. Розничный товарооборот, средние товарные запасы и время обращения Объем роз- Средний ничного това- товарный Время обра Наименование товаров рооборота, запас, щения, дней д. е. Д. е.

бизнес- бизнес- бизнес отчет отчет отчет план план план Продовольственные 30200 29638 3520 3430 42,0 41, Непродовольственные 15 750 16903 5605 6485 128,1 138, В целом 45 950 46541 9125 9915 71,5 76, Приведенные в табл. данные свидетельствуют о том, что в целом имело место существенное замедление оборачива товаров (на 5,2 дня). В то же время по группе непродо вольственных товаров замедление было еще более значитель ным (на 9,9 дня). По продовольственным товарам наблюда лось небольшое ускорение оборачиваемости (на 0,3 дня).

Рассматривая показатели табл. можно заметить и то, что здесь имеет место влияние на время обращения всех упоминавшихся факторов: изменений объема товарооборота, среднего товарного запаса и структуры Влияние на время обращения изменения объема товарообо рота и среднего товарного запаса можно определить путем расчета, приведенного в табл. 11.5.

На показатель времени обращения продовольственных то варов отрицательно влияло невыполнение плана товарооборо та, а положительно — сокращение лимита по товарным запа сам. По товарам фактический объем товарооборота существенно превысил плановый, что сократи ло время обращения;

товарный запас существенно замедлил товарооборачиваемость.

Таблица 11. Исчисление влияния на показатель времени обращения изменения объема товарооборота и среднего товарного запаса Показатель Отклонение времени обращения в том числе за счет изменения Наименование товаров Продовольственные 42,0 42,8 41,7 + 0,8 —1, Непродовольственные 128,1 119,4 138,0 —9,9 —8,7 + 18, В целом по торгу 71,5 70,6 76,7 + 5,2 + 6, Особое внимание необходимо обратить на отклонение вре мени обращения в целом за счет изменения объема товарообо рота (—0,9). В этом показателе выразилось и влияние измене ния в структуре товарооборота. Влияние второго фактора находит выражение только через объем товарооборота. Обо собленное влияние структуры товарооборота можно выделить с помощью соответствующего расчета (табл. 11.6).

В структуре розничного товарооборота произошли сущест венные изменения: сократился удельный вес продовольствен ных товаров (с более высокой оборачиваемостью) и соответ ственно возрос удельный вес непродовольственных товаров (с замедленной оборачиваемостью). Путем последовательного вычитания можно расчленить полученный ранее показатель (—0,9) на его составляющие. Он сложился за счет:

Изменения объема товарооборота 70,6 — 73,2 = —2, Изменения структуры товарооборота 73,2 — 71,5 = +1, Следовательно, рост объема товарооборота в целом уско рил обращение товаров на 2,6 дня, а изменение структуры товарооборота замедлило обращение товаров на 1,7 дня.

запаса товарного среднего по бизнес-плану при фактическом объеме товарооборота общее и плановом запасе объема товаро оборота по отчету Таблица 11. Исчисление влияния на показатель времени обращения изменения структуры товарооборота (д. е.) Структура товарооборота Наименование бизнес товаров план отчет 1 2 3 4 5 Продовольственные 65,7 63,7 42,0 2675 — Непродовольственные 34,3 36,3 128,0 В целом по торгу 100 100 71,5 7321 73, Расчет влияния изменения структуры товарооборота на время обращения товаров можно произвести и по более дроб ной номенклатуре. Для этого выбирают такие группы товаров, удельный вес которых в товарообороте достаточно заметен.

Показатели товарооборачиваемости, исчисленные по мате риалам годовой отчетности, следует дополнять анализом в по месячном и поквартальном разрезе. Это позволит более диф ференцированно судить о ритмике процесса обращения.

Оперативный анализ розничного товарооборота. Его объекта ми являются объем и структура оборота, поступление това ров, покупательский спрос.

Объем розничного товарооборота за рабочий день (а в неко торых случаях и за смену) выражается главным образом в де нежной выручке, размер которой определяется показателями кассовых счетчиков или на основе отчетов материально ответ ственных лиц.

Денежную выручку заносят в регистры, позволяющие сле дить за ежедневной реализацией товаров, ритмом всего торго вого процесса. Зная из опыта работы размер розничного обо рота по дням недели, можно почти безошибочно заметить даже незначительные недостатки в работе предприятия. Сле довательно, здесь сравниваются фактические величины. Такое сравнение можно проводить также по пятидневкам и декадам отчетного месяца.

Границы оперативного анализа объема товарооборота зна чительно расширятся, если использовать планово-расчетные данные. Однодневный товарооборот по плану рассчитывают, (гр. 2 х гр. 3 ) Процентные числа Время обраще ния по плану гр. 4 : 100) рота обращения при фактической структуре обо Плановое время как правило, путем деления месячного или квартального пла нового товарооборота на число рабочих дней. На некоторых предприятиях этот показатель рассчитывают более точно:

с учетом предпраздничных дней, особенностей тех или иных дней недели.

Оперативное (ежедневное) сравнение фактического оборота с расчетно-плановым проводят с целью выявить отклонения от бизнес-плана (+, —). Для этого исчисляют процент выпол нения бизнес-плана и отклонения от него нарастающим ито гом в пределах пятидневок, месяца, а также рассчитывают удельный вес, наглядно показывающий долю товарооборота за день, пятидневку, декаду, в месячном товарообороте. Все это позволяет оперативно и более мотивированно принимать необходимые управленческие решения.

Важно организовать оперативный анализ и контроль стру ктуры товарооборота, т. е. реализации продовольственных и непродовольственных товаров (по возможности в более дробном ассортименте).

Для оперативного контроля за продажей товаров по ассор тименту необходимы соответствующие носители информации.

Ими могут быть носители, полученные с многосчетчиковых кассовых машин, агрегированных со специальными пристав ками. Одновременно с печатанием кассовых чеков на таких машинах с помощью приставок ведется синхронная кодовая запись данных на перфоленту, магнитную ленту или непосред ственно на контрольно-кассовую ленту. Емкость перечислен ных выше носителей информации обеспечивает достаточно широкую материально-вещественную характеристику продан ных товаров.

Снятие данных с технических носителей информации и их обработка в нужных аналитических аспектах проводятся на ЭВМ. Экономическая служба получает, следовательно, не то лько необходимую информацию, но и решение экономической задачи, заранее смоделированной.

Математическая модель в данном случае может предусмат ривать взаимоувязанные величины розничной реализации то варов, их поступления и товарных запасов (в целом и в рас ширенном ассортименте, за день или иной отрезок времени).

Следовательно, речь идет о возможности ежедневного состав ления товарного баланса и автоматической нормализации ве личин, его составляющих.

Многосчетчиковые кассовые машины позволяют ежеднев но определять производительность труда кассиров и продав цов. Располагая этими данными, а также сведениями о числен ности работников, можно оперативно анализировать зависи мость розничного товарооборота от трудовых факторов;

вы являть отклонения, вызванные их влиянием;

оперативно устра нять отрицательные явления.

Оперативный бизнес-план текущих ситуаций, обусловлива емых непрерывностью торгового процесса, вписывается в ав томатизированную систему управления при наличии научно обоснованных краткосрочных нормативов по всем слагаемым товарного баланса (реализация, поступление, выбытие това ров, товарные запасы). Система нормативов позволяет приме нить метод «управления по отклонениям», когда основное внимание в процессе управления фиксируется на отклонениях от норм, на ситуациях, связанных с нарушением плановых предположений. Естественно, что первейшей задачей управле нческих работников в этих условиях будет оперативное устра нение выявленных нарушений.

Оперативный анализ позволяет определить степень рит мичности (или аритмичности) реализации товаров за тот или иной промежуток времени. Требования к ритмичности рознич ного товарооборота обусловливаются непрерывностью потре бления и производства. Особенно отчетливо эти требования проявляются в торговле продовольственными товарами, где они обусловлены физиологическими нормами.

Анализ ритмичности проводится с привлечением плановых и фактических данных о ежедневном товарообороте. Нормаль но работающие предприятия имеют относительно постоянную величину товарооборота по дням недели. Так, при существен ном уменьшении товарооборота за отдельные дни можно сделать вывод о неудовлетворенном спросе (перебои в завозе товаров или неполадки организационного характера). Важным показателем при таком анализе является коэффициент ритмич ности.

Коэффициент ритмичности определяют отнесением ежедневного фактического товарооборота (в пределах бизнес плана) к ежедневному плановому. Для этого используют формулу где — фактический товарооборот (не выше плана) за день;

— плановый товарооборот на день;

п — число дней в анализируемом периоде.

Допустим, что плановый и фактический товарооборот мага зина за первую пятидневку — 5-е число месяца) составляет:

Дни Оборот по Оборот Выполнение, бизнес-плану фактический % 1-й 17 12 70, 2-й 17 14 82, 3-й 17 15 88, 4-й 17 18 105, 5-й 18 29 111, Коэффициент ритмичности для данного конкретного слу чая составит Коэффициент ритмичности выражается числами от 0 до 1;

чем он ближе к 0, тем неритмичнее осуществляется реализация товаров;

приближение его к единице свидетельствует о более ритмичной работе розничного торгового предприятия.

Ритмичность розничной реализации товаров хорошо ана лизируется с использованием графического метода 11.2).

Кривая интервального ряда резко отклоняется от пунктирной линии (среднедневной оборот по плановому расчету). Нерав номерность интервального ряда сообщается и ряду нараста ющих итогов (кумулятивному ряду). При условии равномер ного выполнения плана кумулята совпадала бы или весьма приближалась бы к пунктирной линии АВ (месячный оборот по бизнес-плану). В нашем примере этого нет, так как план товарооборота выполнялся крайне неритмично.

Сезонная колеблемость месячного товарооборота объеди нения по месяцам достаточно наглядно иллюстрируется и диа граммой, построенной по иному графическому принципу (рис.

11.3).

При анализе ритмичности торговли продовольственными товарами исчисляется коэффициент ритмичности;

для непро довольственной торговли более характерным является опреде ление сезонной волны (что не исключено и для торговли продовольственными товарами).

Анализ сезонности осуществляется двумя методами: явле ния сезонности непосредственно измеряются эмпирическими данными;

предварительно определяется общая тенденция раз вития, а затем выявляются сезонные колебания.

11.2. Ритмичность выполнения месячного плана товарооборота продовольственным магазином Общая тенденция выявляется либо методом аналитичес кого выравнивания (по уравнению прямой или параболы вто рого порядка), либо способом скользящей средней. После определения общей тенденции отчетливо проступают сезонные колебания, возникающие в результате действия как постоян ных, так и случайных факторов. В процессе сезонных колеба ний общая тенденция ряда должна быть исключена простым вычитанием из эмпирических данных или отношением эмпири ческих данных к выравненным.

Допустим, что выравнивание проводилось по уравнению прямой. Выравненные значения динамического ряда вычи сляют в этом случае по формуле эмпирическое значение розничного товарооборота в месяце (квартале);

количество месяцев (кварталов) в анализируемом периоде. На основе исчисленных выравненных значений определяют коэф фициенты сезонной волны как отношение эмпирических дан ных к выравненным (%):

11.3. Сезонные изменения розничного оборота торгового объединения (за три смежных года) Постановка и алгоритм решения задачи «Анализ сезонной волны» определяются в такой последовательности.

I. Характеристика входной информации. Входная информа ция представляет собой показатели фактического объема роз ничного товарооборота по месяцам за ряд лет (нумерация месяцев сквозная):

где i — порядковый номер месяца.

II. Алгоритм решения задачи.

Блок 1. Вычисляют суммы и по формулам:

Блок 2. Вычисляют параметры прямой а и b по формулам:

Блок 3. Вычисляют выравненные значения динамического ряда (выравнивание по прямой): = а + i — 1,2,..., га.

Блок 4. Вычисляют коэффициенты сезонной волны (%) по формуле:

Блок 5. Вычисляют коэффициент вариации V, для чего проводят предварительно следующие вычисления: определяют величину находят сумму этих величин исчисляют Блок 6. Рассчитывают коэффициенты средней сезонной вол ны. Для этого выбирают значение одноименных месяцев по годам, следовательно, формируется массив Затем опреде 21- ляют сумму элементов этого массива по и делят на количест Блок 7. Проводится проверка: п > 4 или п 4. Если п > 4, осуществляется переход к блоку 8, если же п 4, то выполня ется блок 11 (печать результатов).

Блок 8. Проводится ранжировка по возрастанию элементов массивов ДЛЯ каждого в отдельности. Минимальное и максимальное значения в каждом месяце отбрасываются.

Из оставшихся в каждом п — 2 элементов = 1,2,..., 12, k — 1, 2,..., п — 2) рассчитывают коэффициенты невыправленной средней сезонной волны:

Блок 9. Определяют сумму коэффициентов невыправленной средней сезонной волны:

Блок 10. Рассчитывают коэффициенты выправленной сред ней сезонной волны (индекс сезонности) 2,.., 12.

Блок 11. Выдаются на печать следующие результаты рас четов:

III. Анализ выходной информации сводится к оценке коэф фициента вариации V, и на этой основе делается вывод о степе ни сезонных колебаний. По данным индексов сезонности (4) строится график сезонной волны. Целесообразно аналогичный расчет провести не только по фактическому товарообороту, но и по плановому и на основе их сравнения сделать заключение о том, в какой степени были учтены сезонные колебания при планировании розничного товарооборота.

11.3. ЭКОНОМИКО-МАТЕМАТИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ АНАЛИЗА ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО СПРОСА Потребительский спрос относится к весьма сложной кате гории, на которую оказывает влияние множество факторов технического, экономического и социального порядка. Их изу чение проводится как на макро-, так и на микроуровне. В ко нечном счете задача сводится в принципе к определению соот ношения между спросом и предложением, к достижению их равновеликости.

Анализ соотношения спроса и предложения на макроуров не ранее решался с использованием баланса народного хозяй ства, отражавшего важнейшие показатели, характеризующие уровень экономического развития, масштабы, темпы, пропор ции расширенного воспроизводства. Его слагаемыми являлись региональные, отраслевые, товарно-материальные балансы (по более 500 видам продукции и сырья), баланс денежных доходов и расходов населения.

Отказ от балансового регулирования спроса и предложения на макроуровне в условиях нашей рыночной экономики труд но оправдать. Тем более что он получил достаточно широкое применение в развитых капиталистических странах (система национальных счетов, метод «input-output»).

Анализ спроса и предложения на микроуровне, непосредст венно в коммерческих структурах традиционными методами затруднен из-за недостаточности маркетинговой информации, о чем выше уже упоминалось. Поэтому использование здесь методов математического моделирования и программирова ния приобрело чрезвычайную актуальность [29].

Спрос является такой экономической категорией, которую можно выявить лишь по отношению к другим экономическим явлениям. Так, в случае удовлетворения потребностей спрос может быть описан различными соотношениями между прода жей, поставкой и запасами. В условиях неудовлетворения спроса для его характеристики могут быть использованы дан ные о заявках торговых предприятий.

В условиях рынка основным его субъектом становится предприятие, которому должны быть предоставлены права полной самостоятельности в хозяйственной деятельности и од новременно имущественной ответственности за результаты работы. В этих условиях решение этой проблемы можно осу ществить выбором определенной маркетинговой стратегии, когда предприятия самостоятельно определяют в соответст вии со своими возможностями и информационными потреб 21* ностями наиболее приемлемые формы работы по изучению потребительского рынка, предварительно определив величину затрат на его изучение и сравнив с величиной прибыли, кото рую предполагается при этом получить. Таким образом, ана лиз спроса проводится в двух аспектах:

как анализ предстоящих затрат на его исследование;

как анализ текущего спроса и прогнозирование его общего объема с учетом факторов, влияющих на него.

Определение величины затрат на изучение спроса предлага ется осуществлять путем разработки сетевой модели, которая служит формой предоставления информации об управляемом комплексе работ, о затратах времени, денежных средств и ре сурсов на его выполнение.

Последующую оптимизацию величины предстоящих за трат предлагается проводить методами СПУ, если в качестве критерия оптимальности выступает сокращение времени на проведение исследования. Если же в качестве критерия высту пает стоимость проводимых исследований, то оптимизацию целесообразно проводить методом функционально-стоимост ного анализа, путем соизмерения затрат на осуществление этих функций и степени их значимости.

Формирование рынка и овладение методами его регулиро вания ставят перед непосредственными исполнителями (мар кетологами, менеджерами, бухгалтерами, аудиторами и др.) задачи практического внедрения маркетинговых исследований и обоснования принимаемых решений.

Комплексное изучение рынка призвано выявить взаимосвя зи и взаимозависимости всех рыночных элементов: предложе ние, спрос, цена. Каждый элемент этой системы постоянно меняется в зависимости от изменения других элементов. Анализ этих взаимосвязей может быть осуществлен с помощью кривых спроса и предложения. Кривые спроса являются таким инст рументом в экономической теории, который нашел наибольшее применение в экономике рыночного типа. Эти кривые в форме графика суммируют отклики покупательского спроса на изме нение цен продукции и показывают, каким может быть спрос при каждом возможном значении изменения рыночной цены.

Традиционно анализ спроса было принято рассматривать в рамках маркетинга как системы организации и формы упра вления деятельностью на рынке. Вместе с тем маркетинговые исследования становятся неотъемлемой частью анализа хозяй ственной деятельности предприятия, что в условиях перехода к рынку является объективной необходимостью, поскольку выражают требования системности и комплексности в прове дении экономического анализа.

К анализу спроса должен быть применен системный под ход — это предполагает рассмотрение его как составного элемента рынка.

Для анализа спроса на микроуровне (в отдельном торго вом предприятии или на представительной, однородной их совокупности) используются материалы:

выборочного учета движения товаров по ассортименту;

сплошного количественно-суммового учета продаж и оста тков товаров с помощью внедрения серийного выпуска кас совых терминальных комплексов и АРМ контролеров-касси ров с использованием штриховых кодов;

внеучетных источников информации за счет панельных опросов потребителей, экспертов и торговых корреспондентов;

социологических опросов, ставящих своей целью получение информации, необходимой для выявления типологии потреби телей и построения модели поведения;

информационно-маркетинговых центров различных видов и форм, призванных отслеживать коммерческие данные о то варных рынках, потребителях и поставщиках, качестве и кон курентоспособности продукции;

а также путем создания АРМ специалистов по изучению спроса в торговых предприятиях и их объединениях.

В процессе исследования спроса использование экономико математических методов начинается на этапе определения не обходимой численности выборки для проведения выборочного обследования. Поскольку в данном случае объем генеральной совокупности неизвестен и значительно превышает объем вы борки, то для определения ее численности использование формулы бесповоротного отбора затруднено. В этих случаях целесообразно использование упрощенных формул:

для количественного признака — (1) для качественного признака — (2) где п — численность выборочной совокупности;

— коэффициент доверия;

Р — доля признака;

q = 1 — е — предельная ошибка;

V — коэффициент вариации.

Последующее использование экономико-математических методов в изучении спроса продолжается на этапе обработки и оценки данных, при этом осуществление каждой функции, входящей в программу исследования, требует своих, только ей присущих методов, направленных на решение конкретных за дач экономического анализа. Здесь наибольшее распростране ние получили экономико-статистические методы, а также ме тоды исследования операций и моделирования экономических процессов.

Различный характер спроса на отдельные товары определя ется специфическими особенностями их потребительских свойств и требует дифференцированного подхода к их изуче нию. Разрабатывая общую методику применения экономико математических методов в анализе спроса на товары на родного потребления, необходимо выделить и особенности их применения в анализе спроса на товары длительного пользования как наиболее сложной для анализа группы то варов.

Анализ потребительского спроса начинается с описатель ной модели конкретного товарного рынка, которая содержит информацию о его качественном своеобразии. Разработке опи сательной модели предшествуют анализ и количественная оценка присущих данному рынку тенденций и причинно-след ственных связей.

Конечной целью анализа спроса является разработка про гнозов емкости рынка. Для товаров длительного пользования, например, это означает определение объема первичного спро са и спроса на замену. Подходы к прогнозированию спроса по отдельным компонентам — первичного и повторного спроса расчетным путем в условиях ненасыщенности товарного пред ложения наталкиваются на существенные, а порой непреодо лимые затруднения практического характера. Это обстоятель ство является веским доказательством в пользу его моделиро вания на основе уравнений множественной регрессии с учетом действия специфических факторов.

Поскольку конъюнктура конкретного товарного рынка ха рактеризуется как общеэкономическими, так и специфически ми, только ей присущими факторами, то центральной пробле мой создания методики анализа и прогнозирования спроса является разработка потоварных моделей, в ходе которой предстоит учитывать множество переменных величин, а также факторов, не поддающихся количественному измерению. На иболее эффективным в выявлении этих факторов является метод проведения обследования или анкетирования на базе выборочной совокупности. Для оценки правильности выдвинутых гипотез относитель но связей, управляющих конкретными экономическими явле ниями и процессами, используется аппарат эконометрического моделирования, который предполагает проверку корректности построения эконометрической модели с помощью следующих характеристик:

стандартных ошибок для каждого уравнения (с поправкой на число степеней свободы) — стандартной ошибки зависимой переменной — где коэффициента детерминации (или множественной корре ляции) — стандартных ошибок параметров — где — диагональный элемент матрицы размерности автокорреляции остатков (показателя Дурбина-Уотсона) — мультиколлинеарности между самими факто влияющими на спрос.

Рынок потребует от производителя товаров и торговли глубоких экономических знаний об адресате продукции: его социального, экономического и психологического портрета.

Только на этой основе производство и торговля смогут про гнозировать потребительское поведение и оценивать возмож ную реакцию потребителей на любые изменения элементов рынка (предложения, розничных цен, доходов). Это вызывает необходимость апробирования новых методов анализа спроса, нашедших широкое применение в практике маркетинговой деятельности зарубежных предприятий. Речь идет о сегмен тации рынка.

Одним из недостатков эконометрических моделей является тот факт, что эконометрический анализ часто приходится про водить на скудных или даже недоброкачественных данных, поэтому все больше завоевывают признание имитационные модели, призванные частично восполнить этот пробел. В про цессе имитационного моделирования некоторые факторы остаются фиксированными, а другие заданным образом изме няются, т.е. появляется возможность проведения контролиру емых машинных экспериментов. Поиск решения осуществляет ся путем проигрывания на ЭВМ различных вариантов модели рования хозяйственной ситуации, удовлетворяющих ряду вы бранных критериев эффективности.

Усиление роли микроэкономического анализа, главная цель которого заключается в достижении равновесия между спросом и предложением посредством цен, предполагает рас ширение арсенала методов анализа коммерческой деятельно сти предприятия за счет анализа кривых спроса и предложе ния. Статистические данные о рынке, являющиеся главным источником информации для построения кривых спроса и предложения, имеют характер временных рядов: с одной стороны — цены товара, а с другой — количества этого товара, проданного по данной цене. Так, нанося на график значения средних цен за единицу товара (кг, шт.) и количество продаж в натуральных единицах по соответствующим ценам, а затем преобразовывая их, можно подобрать кривую, кото рая бы отражала данную экономическую зависимость.

Последующий анализ позволяет определить эластичность или неэластичность спроса на различных ценовых интервалах.

В этих целях определяется изменение общей выручки в случае изменения цены товара. Проиллюстрируем это применительно к ситуации, отраженной на рис. 11.4 (данные гипотетические).

Известно, что общая выручка равна цене, умноженной на количество продукции. Поэтому площадь треугольника показывает величину общей выручки (306) при цене 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 Количество Рис. 11.4. Эластичность и общая выручка при различных уровнях цен денежных единиц и объеме продаж 17 натуральных единиц.

Если цена снижается до 17 за единицу, объем продаж воз растает до 19 единиц, общая выручка становится равной площади прямоугольника что больше предыдущей на 17 тыс. денежных единиц. Это превышение объясняется тем, что потеря выручки, вызванная снижением единицы то вара с 18 до 17 (площадь оказывается меньше прироста выручки, полученного благодаря расширению про даж (площадь вследствие снижения цены. Этот факт свидетельствует об эластичности спроса. Если же цена и вы ручка будут изменяться в одном направлении, то спрос яв ляется неэластичным.

Анализ показал, что наибольшая эластичность наблюдает ся на интервале цен от 18 до 17 тыс. денежных единиц.

Полученный коэффициент, равный 2, означает, что снижение цены на 1% приведет к увеличению спрашиваемой продукции на 2%. Избыточное предложение на участке свыше 16 побуж дает предприятие снижать цены до уровня равновесной цены, находящейся на пересечении кривых спроса и предложения.

Последующее снижение цен отмечено меньшей эластичностью, т.е. оно не даст желаемых результатов.

В реальной жизни предложение реагирует на цены с неко торым лагом, т.е. сегодняшнее предложение S(t) определяется ценой предыдущего периода 1), а сегодняшний спрос D(t) определяется ценой текущего периода P(t). Это явилось основой построения «паутинообразной» модели рынка, глав ная цель которой заключается в предсказании эффективности параметров модели, направленных на приведение системы к равновесию, т.е. обеспечению сбалансированности спроса и предложения.

Если предположить, что функция спроса: D(t) — = + А • P(t), a функция предложения: S(t) = + • 1), то при равновесии спроса и предложения должно выполняться условие D(t) = S(t).

Отсюда можно получить значение равновесной цены то вара:

и соответствующего ему объема товара:

а также условие стабильности процесса:

При этом встречаются случаи, когда наблюдаются:

1) схождение процесса к точке равновесной цены — в этом случае траектория изменения цен и количества сделок напоми нает вид закручивающейся спирали (рис. 11.5);

2) расхождение процесса — когда цены и объем сделок будут «разбегаться», изменяясь с увеличивающейся ампли тудой.

11. Проигрывание различных ситуаций установления началь ной цены при различных объемах торговых сделок позволяет определить возможные границы, в пределах которых может быть установлена рыночная цена. Наибольшая эффективность использования этой модели может быть достигнута на круп ных торговых фирмах, товарных биржах.

Следует добавить, что реализация поставленных задач в анализе спроса, а также расширение состава экономико математических методов его анализа возможны лишь путем создания АРМ специалистов по изучению спроса на каждом торговом предприятии.

11.4. АНАЛИЗ КОММЕРЧЕСКОГО РИСКА Экономическая категория коммерческого риска, присущая свободным рыночным отношениям, приобрела черты объек тивности и в наших условиях. Она проявляется на всех стадиях воспроизводственного процесса (в промышленной, оптовой и розничной торговле, как и во всех других областях хозяй ственно-финансовой деятельности, связанной с получением прибыли). Отсюда и необходимость, и актуальность проблемы анализа данной категории.

В условиях рынка задачи анализа значительно расширя ются и углубляются, так как конкуренция заставляет пред принимателей активнее изучать информацию, чтобы пред отвратить возможные ошибки при совершении рискованных производственных, финансовых, коммерческих и других опе раций.

Чтобы разумно использовать законы рынка, а не быть его жертвой, необходимо применять наиболее передовые формы анализа функционирования составляющих процесс воспроиз водства. Одной из таких форм является анализ коммерчес кого риска, в определении которого лежит его «подвержен ность возможности экономических, финансовых потерь или успехов, физического ущерба, повреждений, промедлений как следствия неопределенности, связанной с выбранной линией поведения».

Анализ риска может включать множество подходов, свя занных с проблемами, вызванными неуверенностью, включая определение, оценку, контроль и управление риском [88, 2].

В соавторстве с канд. экон. наук В. А.

Иными словами, анализ риска должен быть связан с понима нием того, что может случиться и что должно случиться.

С этой целью английские экономисты Д. Ф. Купер и К. Б. Чепмэн предлагают использовать программирование риска, предполагающее комплексный подход ко всем аспек там анализа риска. Его цель выявить и измерить неопреде ленность, а также развивать способность проникновения в суть неизбежных изменений, связанных с риском через эффективные и действенные решения. Программирование риска основывается на наиболее широком и гибком примене нии анализа риска в стремлении к наилучшему управлению риском.

В своей основе теория анализа риска позволяет создать гибкую общую сеть вербальных, графических и математичес ких моделей, формируемых на базе взаимодействия с ком пьютерной документацией;

применять совокупность взаимо связанных методов, предназначенных для соответствующих моделей, объединяющих модели и обстоятельства, в которых они использованы, обширный ряд относящихся к делу экспер тиз и экспериментов.

Таким образом, анализ риска помогает своевременно вы бирать оптимальный альтернативный вариант во всех сферах экономики. Именно эта теория может стать наиболее эффек тивным средством прогнозирования развития микроэкономи ческих объектов, являющихся основой рыночной экономики.

Разделив систему на отдельные элементы подсистемы, мо жно анализировать неопределенность, связанную с каждым из них, а также рассматривать степень зависимости между рис ком и элементами данного объекта, оценивать совокупное влияние рисков на объект.

Эта форма анализа может потребоваться, например, в условиях, когда неопределенность становится главным фак тором и необходимо решать, использовать ли выбранный порядок действия условно или обязательно или привлечь до полнительный вариант в том случае, когда норма прибыли, рассчитанная на основе наилучших требований оценки капита ла, и денежный поток могут оказаться недостаточными для покрытия затрат или в чистом стоимостном выражении ее абсолютная величина приближается к нулю.

Если программа или инвестиция связаны с неопределен ностью, которая может приводить к широкому разнооб разию вероятных норм прибыли, анализ риска также может оказаться уместным. Причем его методика может быть по лезна как для стратегических, так и для тактических шений.

Используя экономический анализ, определяя вероятность ожидаемого результата и оценивая риск посредством экономи ко-математических методов, мы получаем возможность осла бить или избежать влияние риска на финансовые результаты и принять решение о выборе данной программы коммерческой деятельности или о замене ее другой программой, содержащей предварительно подготовленный порядок действий на случай неудачного исхода, выходящего за пределы расчетной степени вероятности.

Таким образом, с возможностью оптимального выбора определенной позиции, производственных, финансовых, ком мерческих операций и составляющих их элементов экономика получает возможность саморегулирования, достижения сбала нсированности, стабильности функционирования и затем ис ключения кризисов.

В рыночной экономике, предполагающей наличие у пред принимателей права самостоятельно выбирать, какую произ водить продукцию, устанавливать цены на нее, а в торговле наценки на основе себестоимости процесса производства (ре ализации) и сложившейся рыночной конъюнктуры, возникает потребность в оптимальном формировании структуры това ров с целью получить максимальную прибыль. Для этого можно использовать систему увязки перспектив сбыта продук ции с возможностями ресурсообеспечения и прибыльностью по товарным группам, основанную на построении «баланса выживания». Его наиболее целесообразно применять в ком мерческой деятельности, если при оценке (ранжировке) това ров по их прибыльности для его составления использовать анализ рентабельности по товарным группам. А при оценке (ранжировке) продукции по перспективам реализации обра титься к методу экстраполяции по среднему темпу роста, которым можно также дополнить расчет прибыльности, если требуется более точный результат при оценке (ранжировке) товаров по их прибыльности на будущий период.

При выборе рациональной стратегии производства (опто вых закупок в торговле) в условиях неопределенности можно использовать игровые модели.

Вариант применения игровых моделей покажем на примере фирмы, имеющей несколько каналов сбыта продукции опреде ленного ассортимента. Этот же пример можно использовать и в оптовой торговле при подобных описанных далее соот ношениях спроса и предложения.

Неопределенность в вероятных колебаниях спроса на про дукцию данной фирмы вызвана тем, что: объем продукции в стоимостном выражении с устойчивым сбытом на ряд лет ззз составляет 300 (низкая зависимость от резких изменений ры ночной конъюнктуры);

объем продукции с устойчивым сбы том, но не на длительный срок (средняя зависимость от изме нений конъюнктуры рынка) составляет 3000;

продукция обес печена только разовыми поставками — 3000 (высокая зависи мость от изменений конъюнктуры);

объем продукции, покупа тель на которую не определен, — 3000 (абсолютная зависимость от изменений конъюнктуры). Итого — денежных единиц.

В розничной торговле с помощью этого примера можно определять объем оптовых закупок у поставщиков в зависимо сти от вероятных колебаний платежеспособного спроса населе ния в районах реализации товара.

В задаче имеются три стратегии производства продукции (оптовых закупок товаров в торговле):

В зависимости от изменения конъюнктуры рынка в связи с имеющимися возможностями сбыта рассчитаны варианты среднегодовой прибыли, которые представлены в виде матри цы платежеспособности с учетом ожидаемого значения потерь, связанных с хранением нереализованной продукции, как след ствия неиспользованных возможностей, нерационального рас пределения инвестиций и снижения оборачиваемости оборот ных средств (табл. 11.7).

Таблица 11. Анализ коммерческой стратегии при неопределенной рыночной конъюнктуре Требуется выбрать оптимальную стратегию производства и сбыта. Для этого используем игровые модели на основе минимаксных стратегий.

Анализ этой игры начнем с позиций максимина, который заключается в том, что субъект, принимающий решение, изби рает чистую стратегию, гарантирующую ему наибольший (ма ксимальный) из всех наихудших (минимальных) возможных исходов действия по каждой стратегии.

Если выбрать стратегию S, то наихудший из всех возмож ных исходов состоит в том, что чистый доход составит:

Аналогично находим для остальных стратегий наихудшие исходы и записываем их в табл. 11.7. Они покажут уровень безопасности каждой стратегии, поскольку получение более худшего варианта исключено. На этой основе наилучшим ре шением будет такое, которое гарантирует лучший из мно жества наихудших исходов. Оно определяется с помощью выражения:

Стратегия 5, называется максиминной, т.е. при любом из условий конъюнктуры рынка результат будет не хуже, чем W = 1020 д.е. Поэтому такую величину называют нижней ценой игры, или максимином, а также принципом наиболь шего гарантированного результата на основе критерия Валь да, в соответствии с которым оптимальной стратегией при любом состоянии среды, позволяющем получить максималь ный выигрыш в наихудших условиях, является максиминная стратегия.

Максиминная оценка по критерию Вальда является единст венной абсолютно надежной при принятии решения в условиях неопределенности.

Теперь проведем аналогичные рассуждения для второй сто роны состояния среды, в данном случае соотношений спроса и стратегии производства для выявления гарантированного наихудшего (минимального) исхода (размера прибыли) из всех наилучших (максимальных) исходов действия по каждой стра тегии.

Для этого по каждому варианту вероятного объема сбыта по каждой стратегии выберем решение, максимизирующее выигрыш с помощью выражения Для первой строки табл. 11.7 это решение составит:

= (1020, 4200, 4200, 4200) = 4200.

Для последующих строк выбираем значения аналогично.

С учетом всего возможного худший вариант будет определять ся выражением:

Р = p,= = (4200, 6300, 8400) = 4200 д.е.

j Эта величина называется верхней ценой игры, или минима ксом, а соответствующие условия состояния среды или страте гия противника-игрокf (возможного конкурента) — минимакс ной. При наихудшем исходе из всех наилучших исходов дейст вия по каждой стратегии противник = игрок гарантирует, что проиграет, или «природа» (состояние спроса и предложения) даст возможность выиграть не больше, чем р = 4200.

Минимаксную и максиминную стратегии часто называют одним термином — минимаксные стратегии.

Чтобы оценить, насколько то или иное состояние «приро ды» влияет на исход, используем показатель риска при вводе стратегии и при состоянии природы определяемый как разность между максимально возможным выигрышем при данном состоянии и выигрышем при выбранной стратегии:

На этой основе строим матрицу рисков (табл. 11.8), подсчи тав для нее значения подстановкой данных табл. 11.7 в фор мулу риска (1).

Таблица 11. Анализ риска при различных соотношениях вероятного спроса и стратегий производства Этот показатель является основой минимаксного критерия Сэвиджа, согласно которому выбирается такая стратегия при которой величина риска принимает минимальное значение в самой неблагоприятной ситуации:

Сущность этого критерия в избежать большего риска при выборе решения. В соответствии с этим критерием (см. табл. 11.8) следует производить продукцию в объеме = 9000 д.е.

При выборе решения из двух крайностей, связанных с пес симистической оценкой по критерию Вальда и чрезмерным оптимизмом максимаксного критерия, разумнее придержи ваться некоторой промежуточной позиции, граница которой регулируется некоторой промежуточной позиции, граница ко торой регулируется показателем пессимизма-оптимизма х, на зываемым степенью оптимизма в критерии Гурвица. Его зна чение находится в пределах 0 1. при х = 1 полу чается максиминный критерий Вальда, а при х = 0 совпадает с максимаксным критерием.

В соответствии с этим компромиссным критерием для каждого решения определяется линейная комбинация мини мального и максимального выигрышей:

Допустим, что в табл. 11.7 мы придерживаемся пессими стической оценки и полагаем, что х = 0,8, тогда для каждой стратегии соответственно:

Затем выбирается та стратегия, для которой эта величина окажется наибольшей с помощью выражения:

- В соответствии с критерием Гурвица наиболее рациональ ный вариант объема производства будет равен:

Анализ критических соотношений общей выручки от ре ализации и объема производства используется для определе ния объема продаж, при котором фирма будет способна по крыть все свои расходы, не получив прибыли. Анализ безубы точности помогает держать в поле зрения границы устой чивого положения компании. Для этого следует определить точку критического объема производства, в которой чистая прибыль равна нулю, а объем продаж только покрывает пере менные и фиксированные издержки.

Валовая прибыль (разность между выручкой и перемен ными издержками) в точке критического объема производства равна фиксированным издержкам.

Анализ безубыточности начинается с определения крити ческого объема продаж в точке критического объема произ водства. Предположим, что имеются следующие данные о ра боте предприятия (д.е.):

Объем продаж Переменные издержки Объем валовой прибыли Фиксированные издержки Объем прибыли Объем продаж в точке критического объема производства устанавливается по формуле где — постоянный коэффициент отношения валовой прибыли к объему продаж.

Подставляем эти данные в формулу (2):

Результат проиллюстрируем с помощью графика (рис.

11.6).

Объем продаж Сумма издержек Фиксированные издержки Рис. 11.6. Критический объем производства Размер издержек в точке критического объема производст ва равен сумме фиксированных и переменных издержек, при ходящихся на критический объем. Переменные издержки рас считываются как произведение критического объема продаж на отношение (уровень) данных в условиях задачи размера переменных издержек к объему продаж. В итоге получим:

Из расчета видно, что величина издержек в точке кри тического объема производства составит 1125 д.е., что вполне удовлетворяет условию безубыточности и отсутствию прибыли, так как их размер тождествен критическому объему продаж.

Отношение критического объема производства, выражен ного в денежной форме, к цене за единицу продукции даст натуральное выражение этого объема, который показывает, что снижение количества выпускаемой продукции или объема продаж ниже критической величины при сохранении неизмен 22* где а — коэффициент соотношения валовой прибыли и объема продаж;

Р — цена единицы продукции;

A VC — средние переменные издержки на единицу продукции.

Как видно из формулы (4), коэффициент а зависит от продажной цены изделия и переменных издержек на единицу продукции. При изменении продажной цены он рассчитывает ся по формуле где А а — изменение соотношения прибыли и объема про даж;

— изменение продажной цены изделия.

В нашем примере коэффициент соотношения валовой при были и объема продаж равен:

При увеличении цены реализации с 2 до 10 д.е. за единицу продукции, или на 400%, отношение валовой прибыли к объ ему продаж увеличилось на 8%, т.е. с (7200/9000) до 88%.

Поэтому новый объем продаж в точке критического объема производства по формуле (2) составит:

Т.е. при пятикратном росте цены объем продаж в точке критического объема производства сократился с до 1022,73 д.е., или на 102,27%.

Не менее важно исследовать влияние на безубыточную работу и переменных издержек. Приступая к анализу, усло вимся, что эти издержки возросли в отчетном году с 0,4 до 0,5.

Для расчета используем следующую формулу:

(5) где — изменение переменных издержек на единицу продук ции.

Подставим значения в формулу (5):

При увеличении издержек на единицу изделия на 0,1 от ношение валовой прибыли к объему реализации сократилось на 5% и составило 75% (80 — 5).

Подставив значения в формулу (2), определим новый объем продаж в точке критического объема производства:

С ростом переменных издержек на единицу продукции на 0,1 объем продаж в точке критического объема производства увеличился с 1125 до 1200 д.е., или на 77%.

Теперь рассмотрим влияние фиксированных издержек.

Предположим, что они увеличились с 900 в предшествующем году до 1000 д.е. в отчетном. Влияние этого изменения на объем продаж в точке критического объема производства подсчитаем по формуле (6) г д е — изменение объема продаж в точке критического объема производства;

— изменение суммы фиксированных издержек.

Подставим цифровые значения в формулу (6):

В результате увеличения фиксированных издержек на объем продаж в точке критического объема производства увеличился с 1125 до 1250 д.е.

О перспективной тенденции, устойчивости, наличии финансовых резервов повышения конкурентоспособности ком пании можно судить по показателю нормы прибыли, т.е.

отношению чистой прибыли к общей сумме издержек. Для анализа нормы прибыли воспользуемся данными табл.

Таблица 11. Основные показатели для анализа нормы прибыли 1991 1992 1993 1994 Объем продаж 8895 8997 8996 8998 Издержки 3418 3239 3059 2879 В том числе:

переменные 2518 2339 2159 1979 фиксированные 900 900 900 900 Прибыль 5577 5758 5837 6119 Норма прибыли (доли) 1,63 1,78 1,94 2,13 2, Изобразим данные табл. 11.9 графически (рис. 11.7).

Норма прибыли 11.7. Зона коммерческого риска В начале анализа сопоставим норму прибыли компании со средней нормой прибыли по отрасли (1,94). До 1993 г.

ее величина была ниже средней нормы прибыли. Следова тельно, фирма работала ниже среднеотраслевого уровня эф фективности.

Если показатель нормы прибыли недостаточно высок, нуж но провести факторный анализ прибыльности традиционными методами с целью выявить и количественно оценить влияние элементов хозяйственного процесса на чистый финансовый результат. При отсутствии резервов повышения эффективно сти производства фирма должна либо увеличить продажную цену в пределах платежеспособного спроса покупателей, либо переориентировать производство.

Если норма прибыли фирмы превышает среднюю норму, что мы наблюдаем после 1993 г. (рис. можно говорить о весьма высокой эффективности производства или о получе нии сверхприбыли. Это свидетельствует о наличии резервного повышения конкурентоспособности компании, так как она мо жет снизить цену реализуемого товара и одновременно увели чить объем продаж либо улучшить качество товара за счет увеличения его себестоимости (без повышения цены) до сред ней величины нормы прибыли, тем самым обойти конкурентов на рынке, если последний достаточно насыщен товаром, кон курирующим с продукцией данной фирмы, что позволит уве личить абсолютную сумму прибыли.

Для этого нужно определить предельный объем издержек 1996 г., при котором величина чистого дохода будет не ниже, чем в 1995 г., при норме прибыли, равной средней норме (1,94).

— норма прибыли;

— объем чистого дохода (прибыли);

— сумма издержек.

Перспективный объем товарооборота при этом составит:

Поскольку нет оснований считать, что изменится величина фиксированных издержек, то условный объем переменных рас ходов находим как разность между полными и фиксирован ными издержками:

Так как всякая фирма стремится к повышению эффекти вности производства, переменные издержки в отношении к объ ему реализации должны быть в перспективе не выше их уровня 1995 г., составившего = 0,2 (1800:9000). Предстоящие рас ходы в соответствии с этим составят:

Полученную величину предстоящих расходов назовем но минальной. После этого можно подсчитать резерв перспектив ных расходов, образованный за счет доведения нормы прибы ли с 2,33 до среднего значения по отрасли 1,94. Этот резерв определяем как разницу между условными и номинальными переменными издержками, рассчитанными на перспективу:

В пределах этой суммы компания может повысить расходы на улучшение качества товаров или снизить продажные цены.

Отношением перспективного объема реализации к цене еди ницы товара установим условно натуральное количество выпу скаемых изделий на перспективу при норме прибыли, равной средней норме. Пусть цена единицы продукции равна 2 д.е., тогда:

Подсчитаем резерв возможного снижения продажной цены единицы товара, в пределах которого можно также увеличить его себестоимость для улучшения качества без изменения цены:

Перспективная цена единицы продукции составит:

При этой цене физический объем продаж должен быть увеличен и составить величину не менее чем В заключение проверим расчеты с помощью следующего выражения:

Подставив соответствующие значения, получим равенство:

9547,42 = 6300 + 900 + 1909,48 + 437,94 д.е.

Значит, пропорции величин показателей выбраны верно.

Следует отметить, что объем продаж в натуральном и де нежном выражениях при определении оптимальной цены и се бестоимости единицы изделия на основе средней нормы при были выбирается в зависимости от покупательского спроса и возможностей производства, но не ниже расчетного Большие возможности привлечь новые инвестиции благо даря повышенной отдаче капитала при норме прибыли, превы шающей средний уровень, и получить сверхприбыль в текущем периоде далеко не всегда могут оправдываться в перспективе без своевременного изменения финансовой политики по от ношению к цене, себестоимости, объемам производства, ре ализации и инвестиций, проводимой на основе анализа нормы прибыли. Ибо по мере насыщения рынка, появления конкурен тов недальновидное использование финансового эффекта мо жет привести к снижению конкурентоспособности фирмы, а за тем к возникновению трудностей со сбытом товаров и в конеч ном итоге к кризису перепроизводства. Поэтому в каждом отдельном случае нужно своевременно и правильно выбрать соответствующий вид анализа и тщательно его провести.

Как уже отмечалось, анализ риска позволяет предпринима телю минимизировать, а в отдельных случаях — исключить коммерческий риск, хотя абсолютно избежать его практически невозможно. Поэтому целесообразно создавать фонды покры тия рисков.

11.5. АНАЛИЗ ОПЕРАЦИЙ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ Анализ качественных параметров ценных бумаг субъектов рынка. Начало формирования рынка ценных бумаг в нашей стране относится к 1990—1991 гг., когда начиналось законода тельное его оформление, с одной стороны, и, с другой сторо ны, стала складываться его инфраструктура путем образова ния фондовых отделов и бирж. Массовая приватизация пред приятий обусловила создание акционерных обществ, акции которых наряду с государственными долговыми обязательст вами в форме облигаций стали основными финансовыми инст рументами рынка ценных бумаг. К началу 90-х годов относит Параграфы 11.5, 11.6, 11.7 написаны совместно с канд. экон. наук И. М. Дмитриевой.

ся и законодательное восстановление вексельного обращения и вексель как ценная бумага и средство расчетов начинает занимать соответствующее место в инструментарии рынка ценных бумаг.

Анализ финансового состояния общества-эмитента ценных бумаг следует рассматривать как анализ внутренний и анализ внешний 11.8).

Информационной базой внешнего финансового анализа служат публичная бухгалтерская отчетность открытых акци онерных обществ, проспекты эмиссии акций и облигаций, от четы об итогах выпуска ценных бумаг и ежеквартальные от четы по ценным бумагам, представляемые в регистрирующие государственные органы, а также статистические отчеты, пред ставляемые в органы статистики. Информационной базой для проведения внутреннего управленческого анализа и принятия управленческих решений на уровне организации-эмитента бу дут служить помимо вышеперечисленных источников учреди тельный договор, устав акционерного общества, приказ об учетной политике организации.

Методика проведения внешнего финансового анализа ор ганизации рассмотрена выше. Остановимся на методике про ведения внутреннего управленческого анализа для организа ций-эмитентов.

Анализ структуры акционерного капитала во многом будет определяться характером образования акционерного общест ва — в ходе приватизации государственных и муниципальных предприятий или вне процесса приватизации.

Акции представляют собой имущественные ценные бумаги, которые удостоверяют права их владельцев на часть чистой прибыли акционерного общества в виде дивидендов, участие в управлении и на долю в имуществе акционерного общества в случае его ликвидации.

Акции делятся на две категории:

обыкновенные — дают право голоса на общем собрании акционеров и право на получение части чистой прибыли обще ства в виде дивидендов после выплаты дивидендов по приви легированным акциям;

привилегированные — не дают права голоса на общем собрании акционеров (кроме случаев, определенных уставом общества), приносят фиксированные дивиденды, дают преиму щественные права на распределение имущества при ликвида ции акционерного общества.

Анализ структуры уставного капитала для обществ, со зданных в ходе приватизации, осуществляется в следующей последовательности:

11.8. Анализ финансового состояния организации-эмитента на рынке ценных бумаг по категориям выпускаемых акций (обыкновенные, приви легированные);

внутри привилегированных — по типам акций (привилеги рованные акции типа А, которые передаются бесплатно рабо тникам предприятия, и типа Б, держателем которых является Фонд имущества);

внутри типов по количеству выпущенных акций и их номи нальной стоимости;

по количеству конвертируемых привилегированных акций в обыкновенные;

по количеству выкупленных акций отдельных категорий и типов в течение года.

Для приватизированных предприятий путем акционирования были установлены в типовом уставе определенные количествен ные параметры в соотношении отдельных типов акций в структу ре уставного капитала: число привилегированных акций типа А—25% уставного капитала, типа Б — 25% уставного капитала, при этом выпуск акций отдельных типов осуществлялся в зависи мости от выбранного варианта льгот при приватизации. Внут ренний анализ структуры уставного капитала для таких предпри ятий будет направлен, по сути, на анализ соответствия действий общества-эмитента приватизационному законодательству.

Единого алгоритма анализа дивидендной политики обществ эмитентов практически не существует. В рыночных условиях соотношение распределения чистой прибыли общества среди акционеров в виде дивидендов, реинвестируемой части прибыли и наличие нераспределенной прибыли будут зависеть от целого ряда факторов. К таким факторам можно отнести: характер образования общества, период функционирования, отраслевую принадлежность, финансовые результаты за отчетный период, количество размещенных привилегированных акций и размеры дивидендов по ним, потребность общества в расширении произ водства и др. Однако для другого акционерного общества можно выработать предпочтительный алгоритм дивидендных выплат.

Так, для предприятий, приватизированных путем акциони рования, законодательно был определен размер чистой прибы ли, направляемый на выплату дивидендов по привилегирован ным акциям:

по привилегированным акциям типа А — 10% от суммы чистой прибыли за год число акций типа А по привилегированным акциям типа Б — 5% от суммы чистой прибыли за год число акций типа Б Однако такое распределение чистой прибыли было неокон чательным. Если сумма дивидендов, выплаченных по обык новенным акциям, превышала сумму, причитающуюся вла дельцам привилегированных акций типов А и Б, то суммы дивидендных выплат по привилегированным акциям доводи лись до уровня выплат по обыкновенным акциям. Таким образом, чистая прибыль общества в отдельных случаях могла и перераспределяться.

Для вновь созданных акционерных обществ предоставлено право самостоятельно определять методику и очередность дивидендных выплат по отдельным типам акций, зафиксиро вав в уставе размеры дивидендов по привилегированным акци ям либо в твердой сумме, либо в процентах от их номиналь ной стоимости. Алгоритм дивидендных выплат может быть задан в следующем виде:

Показатель чистой прибыли к распределению представляет собой чистую прибыль после обязательных отчислений в ре зервные фонды, создаваемые по законодательству и по уставу общества. Например, резервный фонд в акционерных обще ствах должен быть не менее 15% уставного капитала.

В данной формуле фиксирована сумма дивидендных вы плат по привилегированным акциям, при этом можно разумно соотнести величину прибыли, направленную на реинвестиро вание, и величину прибыли на выплату дивидендов по обык новенным акциям. Если же общество, например растущая компания, зафиксирует определенную часть прибыли на реин вестирование на ряд лет, то размер дивидендов по обыкновен ным акциям при условии небольшого прироста чистой прибы ли может резко снизиться, что негативно скажется на показа теле спроса на данные акции и их рыночной стоимости. При таком развитии ситуации целесообразно в алгоритме умень шить сумму дивидендных выплат по кумулятивным привиле гированным акциям, если такая возможность заложена в уста ве общества, и сохранить возможность выплаты дивидендов по обыкновенным акциям.

В алгоритмах исчисления размера дивидендов в качестве источника выплат была обозначена сумма чистой прибыли общества, подлежащая распределению, при этом не выделя лись в том числе отчисления в резервный капитал и фонды, а также сумма нераспределенной прибыли, поскольку такие показатели индивидуальны для каждого акционерного обще ства в соответствии с его учредительными документами. Зако нодательно определено, что при недостаточности суммы чи стой прибыли дивиденды по привилегированным акциям мо гут быть выплачены и за счет специально предназначенных фондов общества, например фонда дивидендных выплат.

В случае выкупа обществом акций, продаваемых акционерами, в алгоритме будет скорректировано число обыкновенных ак ций на число акций выкупленных. Для выкупа акций может быть образован фонд акционирования, кроме того, средства резервного фонда общества за отсутствием других источников также могут быть направлены на выкуп собственных акций.

В этой связи при выборе алгоритма следует учесть и проана лизировать величину специальных фондов и резервного капи тала общества, а также соответствие их величин нормативам отчислений от прибыли, заложенным в уставе общества.

Анализ структуры уставного и резервного капиталов обще ства, применяемый для принятия оптимальных управленчес ких решений на уровне самого общества, необходимо допол нить анализом качественных параметров ценных бумаг, выпу скаемых обществом.

Анализ параметров акций. Размер дивидендов по акциям и частота их выплат не дают реального представления о ры ночной значимости выпускаемых обществом ценных бумаг, а свидетельствуют только об определенной дивидендной поли тике. Качественные параметры акций как финансовых инст рументов можно проанализировать с помощью расчета ряда коэффициентов и показателей, успешно применяемых в зару бежной практике анализа и оценки акций.

Показатель дохода на одну акцию общества рассчиты вается как В зарубежной практике фондового рынка при расчете дан ного показателя используется термин «earnings per share», что означает «доход на акцию», при этом имеется в виду доход чистый, после уплаты налогов, процентов по ссудам т.п.

Применительно к отечественной информационной базе анали за в виде форм бухгалтерской отчетности целесообразнее ис пользовать термин «прибыль на акцию», употребляя при рас чете показателя величину чистой прибыли после уплаты нало га и обязательных резервных отчислений.

Предположим, что открытое акционерное общество выпу скает акции двух категорий — обыкновенные и привилегиро ванные акции одного типа. Уставный капитал общества в сум ме 65 млн. д. е. разделен на 10000 акций номиналом 6500 д. е.

каждая, из которых — 9500 обыкновенных акций и 500 приви легированных акций. В уставе общества определено, что раз мер дивиденда по привилегированным акциям должен состав лять 120% от их номинальной стоимости. Чистая прибыль общества составила за отчетный год (после формирования резервных фондов) 70 млн. д. е.

Показатель прибыли в целом на одну акцию общества будет равен:

В рассмотренных примерах было сделано допущение, что вся чистая прибыль общества (после формирования обязатель ных резервов) будет направлена на выплату дивидендов.

В действительности только часть чистой прибыли общества направляется на дивидендные выплаты, в основном по приви легированным акциям, а часть прибыли реинвестируется. Ал горитм распределения чистой прибыли разрабатывает само общество в лице своих акционеров, совета директоров или наблюдательного совета, причем для принятия решения учи тываются многие факторы: результаты хозяйственно-финансо вой деятельности, структура размещенных акций по категори ям, дивидендная и инвестиционная политика общества на дан ном этапе и др. Для инвесторов, формирующих спрос на акции и в конечном счете их рыночную стоимость, большой инфор мационной полезностью будут обладать такие характеристики эмитента, как коэффициент выплаты дивидендов и коэф фициент реинвестирования прибыли.

Допустим, что в нашем примере фактические выплаты дивидендов по обыкновенным акциям составили 4870 д. е. на одну акцию, или 75% от их номинальной стоимости.

Дивидендные выплаты на обыкновенную акцию в общей сумме прибыли составили 70%.

Последний коэффициент можно исчислить и другим путем.

Получается, что из 6958 д. е. прибыли общество в расчете на одну обыкновенную акцию 4870 д. е. было выплачено акци онерам в виде дивидендов и 2088 д. е. направлено на реин вестирование.

Показатель прибыли на одну обыкновенную акцию определя ется по результатам хозяйственно-финансовой деятельности об щества-эмитента за год и показывает внутреннюю прибыльность акций. При размещении акций на рынке ценных бумаг для анализа их внешнего признания служит показатель, известный из зарубежной практики как «цена / прибыль» (price/ earnings ratio). Отдельные авторы называют указанный показатель цен ностью акций. Показатель будет рассчитываться следующим образом, если допустить в нашем примере, что стоимость одной обыкновенной акции составила к концу года 7500 д. е.

Показатель означает, что рыночная цена на обыкновенную акцию превышает доход, приносимый акцией, в 1,08 раза.

Для совокупности всех акций общества, имеющих котиров ки на рынке ценных бумаг, данный показатель будет иметь следующий вид:

Допустим, что к концу года рыночная суммарная стои мость обыкновенных акций общества, или текущая капитали зация, составила 71 250 млн. д. е. Тогда получим:

Полученный показатель будет означать для нашего обще ства, во-первых, рыночное признание его обыкновенных акций и, во-вторых, превышение, хотя и незначительное, спроса на акции над прибыльностью акций.

При исчислении данного показателя сопоставляются внеш няя ценность акций в виде рыночной цены, т. е. индикатор инвестора, и внутренняя прибыльность акций, т. е. индикатор эмитента, что удобно для сопоставления и тем, и другим.

Можно исчислить еще один показатель, определяющий вза имосвязь рыночной цены, или спроса на акцию, с доходностью акции. В зарубежной практике показатель носит название «доход по дивиденду», или «дивидендный доход» (dividend yield), и рас считывается как отношение годового дивиденда по обыкновенной акции к рыночной цене этой акции. В нашем примере:

Таким образом, при котировке одной акции в размере д. е. на конец года она будет обладать дивидендным доходом в размере 65%, т.е. рентабельность акции к концу года со ставила 65%. Показатель удобен для анализа среди широкого круга инвесторов.

Для прогнозного определения рыночной стоимости обык новенной акции общества-эмитента можно воспользоваться предыдущей формулой:

При прогнозировании рыночной стоимости акции на ос нове дивидендного дохода предполагается, что числитель дро би, или дивиденд на акцию, будет величиной постоянной.

Однако, как мы знаем, это только один из возможных ал горитмов расчета дивидендных выплат. Если общество пред полагает рост дивидендов по обыкновенным акциям в перспек тиве, то для расчета рыночной стоимости акции может исполь зоваться известная модель Гордона:

где V — стоимость акции в будущем;

d — сумма дивидендов, ожидаемая через год;

r — дивидендный доход, ожидаемый акционерами (дробь или проценты);

g — ожидаемый годовой темп роста дивидендов (дробь или про центы).

Интересен с точки зрения анализа акции как ценной бумаги для инвестора и показатель соотношения рыночной и балан совой стоимости акций, который иногда называют коэффици ентом котировки акций. Допустим, что по данным баланса на конец года стоимость обыкновенной акции составила 7000 д. е.

Тогда коэффициент котировки акций будет равен:

Реальная рыночная стоимость одной обыкновенной акции выше, чем ее стоимость по данным учета, поскольку в от четности не отражается накопленный потенциал общества в виде имиджа, деловой репутации, профессионализма со трудников и др.

Наконец, доходность акции для инвестора будет равна отношению суммы прироста ее рыночной стоимости за год и суммы дивидендов по акции за год к рыночной стоимости акций на начало года. Предположим, что обыкновенные акции нашего общества котировались на начало года по цене д. е. за акцию. Получим:

Доходность акции, или норма прибыли, составила для инвестора 78% на вложенный капитал.

Рассмотренная методика анализа параметров акций отно сится в первую очередь к акциям акционерных обществ, име ющим рыночные котировки.

Анализ параметров облигаций. Облигация представляет со бой долговую ценную бумагу, удостоверяющую отношения займа между кредитором (облигационером) и эмитентом (должником), которые существуют до погашения долга. Об лигация предоставляет ее владельцу следующие права: возврат вложенных средств, получение обусловленных процентов, пре имущественное распределение части имущества общества-эми тента при его ликвидации.

Выпуск облигаций без обеспечения законодательно допуска ется для акционерных обществ не ранее третьего года их деятельности, при наличии двух утвержденных годовых балан сов. Обеспечением для выпуска облигаций может служить как залог имущества третьих лиц, так и банковское поручительство погашения облигаций. Акционерное общество вправе также в качестве обеспечения заложить и определенные виды своего имущества. Облигации могут выпускаться для инвестиционных проектов общества, расширения его деятель ности, в том числе и непроизводственной, при этом у общества изменится соотношение собственных и заемных средств.

Внутренний анализ заемных средств эмитента в виде выпу щенных облигационных займов может быть проведен в следу ющей последовательности:

расчет общей суммы облигационного займа и соответствия ее совокупной номинальной стоимости величине уставного капитала общества или величине обеспечения (по большей из сумм);

определение общего числа выпущенных и размещенных облигаций и их номинальной стоимости;

внутри размещенных — определение числа дисконтных об лигаций, т.е. реализованных по цене ниже номинала, или ку понных облигаций, т.е. реализованных по номиналу с начисле 23* нием процентов, или купонных облигаций, реализованных по цене ниже номинала;

внутри размещенных дисконтных облигаций — расчет сум марной величины дисконта;

внутри размещенных купонных облигаций — определение суммарной величины будущих купонных выплат;

внутри размещенных купонных и дисконтных облигаций — расчет количества облигаций с правом досрочного погашения;

внутри досрочно погашаемых облигаций — определение стоимости их погашения и сроков;

внутри размещенных облигаций — расчет количества об лигаций, конвертируемых в акции;

внутри конвертируемых облигаций — определение количе ства автоматически конвертируемых облигаций и их номинала и облигаций, конвертируемых по желанию владельцев, по их количеству и номиналу;

внутри размещенных облигаций — расчет количества об лигаций по различным формам их погашения (деньгами или имуществом);

анализ причин недоразмещения облигаций (отсутствие обеспечения, недостаточность информации об эмитенте и зай ме, неготовность рынка к принятию облигаций и т.д.).

Если акционеры общества являются его совладельцами, то об лигационеры общества его кредиторы, поэтому погашение про центов по облигациям и самих облигаций производится в соответ ствии с условиями их выпуска независимо от текущих или конеч ных финансовых результатов деятельности общества-эмитента.

Облигация обладает рядом качественных параметров, определение которых связано с ее номинальной стоимостью.

В зависимости от соотношения стоимости размещения об лигаций и номинальной облигации могут быть реализованы либо с премией, т.е. выше номинальной стоимости, либо со скидкой, или дисконтом, т.е. ниже номинальной стоимости.

Таким образом, если облигационер не реализовал свои об лигации до срока их погашения на вторичном рынке, он получит доход по вложенному капиталу в виде скидки, или дисконта, а потери по вложенному капиталу будут равны премии, поскольку погашение облигаций будет производиться по их номинальной стоимости.

Наряду с разницей в ценах приобретения и погашения обли гаций составляющей частью дохода для облигационеров будут служить купонные выплаты, или купонный доход по облигациям.

Купонный доход по облигации = Стоимость облигации номинальная х Купонный процент.

Период обращения облигации и размер купонного процен та имеют прямо пропорциональную зависимость: чем больше срок обращения облигации, тем выше размер купонного про цента с целью минимизации инфляционного влияния. Кроме того, купонный процент в виде платы за предоставленный заем будет еще зависеть и от рейтинговой оценки как самого эмитента, так и его бумаг.

Курс облигаций на вторичном рынке в случае их реализа ции облигационером после первичного размещения можно определить следующим образом:

Курс Стоимость облигации рыночная облигации = Стоимость облигации номинальная Курс облигаций менее подвержен резким колебаниям, чем курс акций, что обусловлено тем, что облигация является долговой ценной бумагой с фиксированным сроком обраще ния, в то время как акция — имущественной и бессрочной ценной бумагой. Кроме того, колебания рыночных цен на облигации ограничены фиксированной суммой погашения до лга, составляющей, как правило, номинальную стоимость об лигаций. Однако в отдельных случаях по условиям выпуска цена выкупная может отличаться от номинальной, например при размещении облигаций с правом досрочного погашения.

Рыночная стоимость облигаций в результате их последу ющей продажи на вторичном рынке может отличаться и от стоимости их размещения, и от номинальной стоимости. Учи тывая, что купонный процент зафиксирован к номиналу об лигации, его размер не будет являться основным критерием оптимизации выбора инвестора при покупке облигации.

Важнейшим аналитическим показателем для облигации на вторичном рынке будет являться показатель доходности, определяющийся как отношение дохода, приносимого облига цией, к ее текущей рыночной стоимости.

Доходность _ Купонный доход по облигации текущая Стоимость облигации рыночная Аналитичность данного показателя заключается в сопоста влении дохода, приносимого облигацией на определенную да ту, и ее рыночной оценки на эту же дату. Если доходность по акциям — показатель спроса, то доходность по облигациям — показатель доверия эмитенту со стороны инвестора по воз врату его вложенного капитала. Данный показатель удобен для анализа доходности облигаций различных эмитентов на дату изменения продажных цен на облигации.

Предположим, что акционерное общество выпустило об лигационный заем под залог своего имущества, сроком на один год, размером 10 млн. д. е., числом именных облигаций 1000 шт. и номиналом 10000 д. е. Купонный доход установлен в размере 130% годовых с полугодовой выплатой. Размещены были облигации среди первых владельцев с дисконтом 15% от номинала.

Для держателей облигаций общий доход при их погашении составит в расчете на одну облигацию:

Доходность конечная оказалась выше объявленной за счет разницы между стоимостью размещения облигаций и их номи нальной стоимостью.

Допустим теперь, что один из облигационеров продал свой пакет облигаций в размере 10 шт. за 160000 д. е. на следующий день после выплаты полугодового купонного дохода, т.е. через 183 дня после приобретения облигаций.

Общий доход облигационера по одной облигации будет складываться из накопленного купонного дохода и половины разницы в ценах продажи и покупки облигаций.

Общий доход при продаже = 6517+ [(16000 - 8500): 2] = 10267 (д. е.).

Текущая доходность облигации составила:

За счет высокой рыночной стоимости на облигации дан ного эмитента и суммы дохода, полученного от разницы в це нах, показатель текущей доходности составил для продавца облигации 64,2%, тогда как для покупателя этот показатель составил всего 40%.

В результате выхода облигаций на вторичный рынок и определения их рыночной стоимости оказалось, что сто имость облигаций рыночная выше на 6000 д. е., чем номиналь ная;

на 7 500 д. е. выше, чем цена размещения, а доходность снизилась для продавца с 85,3 до 64,2%, поскольку зависи мость между доходностью и рыночной стоимостью облигации обратно пропорциональна. Сложившуюся ситуацию можно объяснить специальными условиями выпуска облигационного займа, например возможностью конвертации облигаций в обыкновенные голосующие акции общества, когда стои мость последних выше, чем курс конвертации.

Если облигационный заем общества рассчитан на ряд лет, то основным показателем для оптимизации выбора облига ционера будет показатель общего, суммарного дохода за весь период займа, а основными аналитическими показателя ми — доходность по облигации текущая и доходность к пога шению.

Допустим, облигационер приобрел облигацию акционер ного общества номиналом 10000 д. е. с 15%-ным купоном в год в погашением через 5 лет. Облигация была куплена с дисконтом от номинала в размере 10%. Исчислим текущую и конечную доходность по облигации.

Купонный доход за 1 год = 10000 х 0,15 = 1 500 (д. е.).

Купонный доход за 5 лет = 1 500 х 5 = 7 500 (д. е.).

Текущая годовая доходность = 1 500 : 9000 = 0,166, или 16,6%:

Доходность к погашению = 7 500 : 9000 = 0,83, или 83%, или 0,166 х 5 = 0, 83, или 83%.

Доход от разницы в ценах за год = 1 000 : 5 = 200 (д. е.).

Доход от разницы в ценах за 5 лет = 1000 (д. е.).

Доходность от разницы в ценах годовая = 200 : 9 000 = 0,222, или 2,2%.

Доходность от разницы в ценах за весь срок = 0,022 х 5 = 0, 11, или 11%.

Общий доход по облигации за весь срок = (1 500 х 5)+1 000 = = 8500 (д.е.).

Общая доходность по облигации к погашению = 8 500 : 9 000 = 0,94, или 94%, или 0,83 + 0,11 = 0,94, или 94%.

В приведенном примере инвестируемые облигационером средства были рассмотрены с точки зрения прироста капитала по формуле простых процентов:

где Сп — стоимость вложенного капитала через п лет;

С — стоимость облигации номинальная;

r — норма доходности.

В нашем примере:

Если же облигационер будет вкладывать средства в об лигацию на условиях начисления сложных процентов, т.е. до ход ежегодно будет начисляться не от номинала облигации, а от суммы, равной номинальной стоимости облигации, и на численных процентов, то формула для определения приращен ного капитала будет другой:

Облигационер, используя формулу сложных процентов, анализирует, чему будет равна стоимость одного вложенного в облигацию рубля через п лет при ставке доходности r.

Процесс, обратный начислению сложных процентов на вло женный капитал, будет называться дисконтированием, т.е.

корректировкой будущей стоимости к текущей приведенной стоимости. Следовательно, из предыдущей формулы стои мость номинальная (текущая) будет равна стоимости через п лет, умноженной на коэффициент дисконтирования:

Коэффициенты дисконтирования приводятся в специаль ных таблицах.

Для облигационера анализ показателей текущей и доход ности облигаций к погашению (стоимости приращенного ка питала через определенный период), должен сочетаться с ана лизом надежности самих ценных бумаг. В настоящее время на российском рынке ценных бумаг не существует публичной рейтинговой оценки облигаций отдельных эмитентов, в то время как в странах с развитым рынком облигационный заем, не имеющий рейтинговой оценки, не имеет шансов быть раз мещенным. Рейтинговая оценка облигаций производится него сударственными специализированными компаниями, при этом рейтинги могут иметь следующий вид: ААА (самый высокий), АА (для облигаций высокого качества), А (для облигаций высшего разряда из среднекачественных), ВВВ (для облигаций более низкого качества) и т.д. Будущее использование об лигаций в качестве полноценных рыночных инструментов при ведет к необходимости определения их надежности и на отече ственном рынке ценных бумаг.

11.6. АНАЛИЗ ВЕКСЕЛЬНЫХ ОПЕРАЦИЙ Простой вексель представляет собой письменный доку мент, содержащий простое и ничем не обусловленное обязате льство векселедателя (должника) уплатить определенную сум му, в определенном месте, в указанный срок векселедержателю (кредитору). При составлении простого векселя участвуют два лица: должник и кредитор.

Переводной вексель, или тратта, представляет собой пись менный документ, содержащий простое и ничем не обуслов ленное распоряжение векселедателя (трассанта) плательщику (трассату) оплатить определенную сумму, в определенном ме сте, в указанный срок векселедержателю или получателю по векселю. При составлении векселя участвуют три лица: трассант, трассат и векселедержатель.

В настоящее время обращаются векселя банковские, кото рые выдаются под депозит определенной суммы, вносимой организацией в банк, и коммерческие, которыми организация оформляет свою задолженность поставщикам за товары, ра боты, услуги, получая коммерческий кредит. Банковские век селя являются разновидностью финансовых векселей и могут быть простыми и переводными.

Задолженность перед поставщиками, оформленная вексе лем, будет входить в состав краткосрочных пассивов органи зации как кредиторская задолженность по векселям к уплате.

Нормативно определено, что при расчетах применяются век селя единого образца при заключении сделок на срок до дней. Однако корпоративные векселя, выпускаемые, например, в системе МПС, могут учитываться свыше одного года. Ор ганизация-поставщик, приняв вексель в уплату, учитывает у се бя дебиторскую задолженность в составе оборотных активов.

Остановимся подробнее на методике анализа задолженно сти по векселям полученным и векселям к уплате.

Можно определить удельный вес дебиторской задолжен ности по векселям, полученным в общей сумме оборотных активов, в сумме дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются более чем через год, и в дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются в течение года (на примере квартального баланса 1996 г.).

Удельный вес задолженности по векселям к получению в общем объеме оборотных активов Удельный вес задолженности по долгосрочным векселям в общем объеме долгосрочной дебиторской задолженности Удельный вес задолженности по краткосрочным векселям в общем объеме краткосрочной дебиторс кой задолженности Удельный вес кредиторской задолженности по векселям к уплате можно рассчитать в общей сумме краткосрочных пассивов и в сумме кредиторской задолженности.

Удельный вес задолженности по векселям к уплате в общем объеме краткосрочных пассивов Удельный вес задолженности по векселям к уплате в общем объеме краткосрочной кредиторской задо лженности Анализ движения вексельной задолженности можно прове сти, используя следующую информацию: сальдо на начало и конец квартала по счетам 62 «Расчеты с покупателями и заказ чиками», субсчет «Векселя полученные», и 60 «Расчеты с постав щиками и подрядчиками», субсчет «Векселя выданные», а также данные аналитического учета о суммах, полученных в уплату по векселям, и о суммах к уплате. Рассмотрим следующий пример.

(Д.е.) Вексельная Сальдо Суммы Суммы Сальдо задол- на начало к полу- полу- на конец женность квартала чению ченные квартала По счету 62 1700 12550 13140 По счету 60 830 8400 7950 Темп роста дебиторской задолженности составил за квартал 1110 д.е.: 1700 = 0,652, или 65,2%, кредиторской — 1280:830 = 1,542, или 154,2%. Темп прироста дебиторской задол женности равен (1110—1700): 1700 =—0,347, или —34,7%, кре диторской задолженности — (1280—830): 830 = 0,542, или 54,2%.

Кредиторская задолженность по векселям выданным рас тет опережающими темпами (темп прироста за квартал со ставил 54,2%), что свидетельствует, во-первых, о хорошей репутации векселедателя, во-вторых, о признании выданных векселей в качестве эффективного расчетно-платежного средст ва. Снижение темпов роста дебиторской задолженности (по темпам прироста за квартал на 34,7%) свидетельствует, в свою очередь, либо о недостаточно стабильной ситуации у органи зациb с денежными средствами в обороте, либо о снижении ликвидности получаемых векселей.

Взяв за основу общую формулу оборачиваемости в оборотах и заменив в ней величину выручки от реализации величиной погашенной задолженности, можно рассчитать оборачиваемость задолженности. Оборачиваемость дебиторской задолженности составила за квартал 9,3 оборота [13 140: (1700 + 1110): 2], кре диторской 7,5 оборота [7950: (830 + 1280): 2]. Ускорение обора чиваемости дебиторской задолженности в 1,2 раза по сравнению с оборачиваемостью кредиторской задолженности подтверждает сделанные выводы.

Поскольку векселя в отличие от акций и облигаций являют ся ценными бумагами, не требующими официальной регист рации выпуска, особое значение в рыночных условиях приоб ретает рейтинговая оценка эмитента векселей, которая должна предварять анализ задолженности, оформленной векселями.

11.7. АНАЛИЗ ВЫПОЛНЕНИЯ ФЬЮЧЕРСНЫХ И ФОРВАРДНЫХ КОНТРАКТОВ Фьючерсный контракт представляет собой соглашение, по которому покупатель принимает, а продавец осуществляет поставку определенного товара, в определенном месте, в опре деленное время. И товары, на которые заключаются контрак ты, и условия самих контрактов стандартизированы в целях их дальнейшей реализации на внутреннем рынке ценных бумаг.

Фьючерсные контракты заключаются исключительно на бир жах, которые самостоятельно стандартизируют их условия для каждого конкретного вида товаров.

Кроме того, биржи организуют и вторичный рынок фью черсных контрактов, т. е. их покупку и продажу через дилеров, в связи с чем инвесторы имеют реальную возможность осуще ствления операций с ними.

Форвардный контракт — это соглашение с поставкой и оплатой определенногj вида товара в будущем. Форма форвардного контракта стандартна, но конкретные условия по сделке оговариваются продавцом и покупателем в момент ее совершения. Форвардные контракты, в частности на валюту, заключаются банками, т.е. во внебиржевом обороте, что от личает их от фьючерсных контрактов. Но основная отличи тельная особенность форвардных контрактов — это обязате льность их исполнения, другими словами, обязательна покуп ка или продажа, допустим, валюты по фиксированному фор вардному курсу на определенную дату. Поскольку форвардные контракты обязательны для исполнения и условия по ним определены участниками сделки «под себя», то вторичный рынок их практически не развит.

Фьючерсный контракт не является обязательным с точки зрения реальной продажи товара или его реальной покупки, а заключается либо с целью хеджирования, т. е. страхования от возможных колебаний цен, либо с целью извлечения прибыли от курсовых разниц. Хеджированием сделок с помощью фью черсных контрактов на валюту могут обезопасить себя импор теры или организации, имеющие валютные кредиты;

игру на разнице в ценах по фьючерсным контрактам предпочитают спекулянты — активные игроки на фондовом рынке. Если рассматривать в качестве актива по фьючерсным контрактам валюту, то установление границ колебаний курса доллара, или так называемого «валютного коридора», значительно ограни чило интерес и хеджиров, и спекулянтов на рынке срочных контрактов на валюту. Однако валютный фьючерсный рынок не исчез, поскольку убытки или прибыль от операций со срочными контрактами на валюту на порядок превышают такие же показатели на реальном, или СПОТ-рынке. Фо рвардные валютные котировки всегда ниже фьючерсных и яв ляются как бы определенным уровнем поддержки, ниже ко торого уровень цен на валютные фьючерсы, как правило, не опускается.

Рассмотрим механизм действия фьючерсных биржевых ко нтрактов на валюту. Торги ведут исключительно расчетные фирмы, которые, как правило, являются членами биржевой палаты. Юридическое лицо, решившее купить или продать фьючерсный контракт на валюту, открывает клиентский счет в одной из расчетных фирм и вносит гарантийный залог в размере около 10% суммы фьючерсной сделки. Сумму зало га на отдельных биржах может дополнять и начальная маржа.

Она представляет собой ту величину средств, которая гаран тирует совершение операций по срочным контрактам с валю той и ниже которой уровень денежных средств на счете клиен та опускаться не может. Инвестор и расчетная фирма заключа ют договор на обслуживание, при этом сам фьючерсный конт ракт в документальном виде не существует, а вносится в па мять компьютера в виде открытой позиции на продажу валюты (короткая позиция) либо на покупку валюты (длинная позиция). Указанная информация вводится в компьютер бро кером по поручению клиента или оператором в торговом зале биржи с заявки брокера. Ежедневно информация по открытым позициям группируется и передается расчетной фирме. Как уже говорилось, по фьючерсным сделкам довольно редко бы вает реальная поставка или покупка валюты, так как инвестор может закрыть свою позицию с помощью противоположной сделки: продавец объявляет о покупке контракта, а покупа тель — о продаже. Если же одна из сторон по фьючерсному контракту действительно намерена реально купить или про дать валюту, то она не закрывает свою позицию до дня, обусловленного в контракте, а расчетная биржевая палата выбирает участника сделки с противоположной открытой по зицией и ставит его в известность о необходимости поставки или покупки валюты.

Анализ стоимости фьючерсных контрактов строится на исследовании соотношения спроса и предложения на данный контракт в рамках торговой сессии на бирже.

По окончании торгов по фьючерсным контрактам расчет ная палата биржи производит взаимные зачеты по сделкам, и на клиентские счета заносится либо прибыль в виде положи тельной вариационной маржи, либо убыток в виде отрицатель ной вариационной маржи. Вариационная маржа исчисляется по окончании торгов для каждого участника сделки по одной из следующих формул:

по открытой — где — вариационная маржа по открытой позиции;

п — количество сделок;

— стоимость контракта по котировочной цене данной торговой сессии (средневзвешенная);

С — стоимость фьючерсного контракта на момент откры тия позиции;

— по закрытой позиции — где — вариационная маржа по закрытой позиции;

— стоимость контракта, заключенного с противополож ной позиции;

— стоимость контракта по котировочной цене предыду щей торговой сессии (средневзвешенная);

если сделок не было и позиция осталась открытой, то где — вариационная маржа по оставшейся открытой пози ции;

— стоимость контракта по котировочной цене данной торговой сессии (средневзвешенная);

— стоимость контракта по котировочной цене предыду щей торговой сессии (средневзвешенная).

В том случае, если вариационная маржа положительная, она будет внесена продавцом на счет покупателя, если вари ационная маржа отрицательная, то покупатель вносит ее на счет продавца. Таким образом, и выигрыш, и проигрыш по фьючерсным сделкам определяются сразу. В отличие от фью черсных по форвардным контрактам оплата производится то лько один раз, в определенный день по контракту.

Но главное отличие фьючерсных и форвардных контрактов заключается в том, что фьючерсные контракты обладают системой финансовых гарантий в виде залога и маржи. И если залог может быть внесен инвестором, допустим, гособлигаци ями, а затем возвращен ему по окончании срока контракта, то сумма начальной маржи будет корректироваться в зависимо сти от размера вариационной маржи по результатам торговой сессии. Если же в результате проигрыша сумма маржи станет меньше допустимой начальной или к месяцу поставки валюты у инвестора остались позиции открытыми, то ему необходимо будет внести и дополнительную маржу. По форвардным ва лютным контрактам снизить риски их невыполнения могут страховые взносы, определенные банками самостоятельно и в оптимальных размерах. При заключении форвардных кон трактов особое значение приобретает анализ ситуаций на ва лютных биржах и валютном рынке в целом.

Анализ цен на фьючерсном и форвардном рынках необ ходим в целях выявления развития общих ценовых тенденций, складывающихся под воздействием спроса и предложения, а также и целого ряда других факторов, как экономических, так и политических.

Объектами фундаментального анализа будут служить та кие макроэкономические процессы, как стратегия государства по стабилизации национальной валюты, изменения парамет ров «валютного коридора», политика Центрального Банка на валютном рынке и т. п. Наряду с фундаментальным анализом на рынке срочных валютных контрактов следует проводить и внутренний, или технический, анализ, основанный на изуче нии текущих операций, посредством построения графиков, диаграмм и прогнозных расчетов. Методика проведения тех нического анализа подробно рассмотрена отдельными авто рами на основе изучения зарубежного опыта1.

11.8. АНАЛИЗ ПОТОВАРНО-ГРУППОВОЙ ИЗДЕРЖКОЕМКОСТИ, ДОХОДОЕМКОСТИ, РЕНТАБЕЛЬНОСТИ В ТОРГОВЛЕ Анализ потоварно-групповой издержкоемкости. В специаль ной монографической литературе упоминаются три следую щих метода определения потоварной и потоварно-групповой издержкоемкости в оптовой и розничной торговле: 1) метод коэффициентов, 2) метод математического моделирования и 3) метод прямого счета.

Метод коэффициентов построен на использовании относи тельных показателей сравнения (коэффициентов) издержкоем кости товарных групп, которые рассчитываются по отдельным видам расходов. При этом издержкоемкость одной из товарных групп принимается за базу сравнения (т. е. равной единице).

См.: Буренин А. Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки.

М.: Тривола, 1995.

Коэффициент издержкоемкости рассчитывают по каждой статье номенклатуры издержек обращения. Общее количество коэффициентов, следовательно, равно произведению числа то варных групп на число распределяемых статей. Коэффициенты выражают соотношения между потоварно-групповыми уров нями издержек обращения (издержкоемкость одной какой-ли бо товарной группы приравнивается к единице).

Потоварные уровни издержек по той или иной статье опре деляют следующим образом. Коэффициенты сти умножают на удельные веса отдельных товарных групп в общем товарообороте. Сложив произведения и разделив их сумму на 100, получают средневзвешенный коэффициент по всему товарообороту. Разделив затем общий средний уровень торговых расходов по данной статье на средневзвешенный коэффициент, исчисляют частный уровень той же статьи, но по товарной группе, коэффициент которой равен единице.

Поочередно умножая этот частный уровень на соответст вующие коэффициенты издержкоемкости, вычисляют частные уровни по всем остальным товарным группам. Множествен ность различных коэффициентов и многократное их перемно жение далеко уводят от истинной картины.

Поэтому серьезным недостатком метода коэффициентов следует считать недостоверность, крайнюю условность полу чаемых данных о потоварной издержкоемкости, а следователь но, и о потоварной доходности и рентабельности. К тому же для применения этого метода требуется значительная совокуп ность однородных торговых предприятий, что в настоящих условиях крайне затруднено.

Метод математического моделирования основан на по строении однофакторной модели (парная корреляция) и мно гофакторной модели (множественная корреляция).

Однофакторная модель строится на основании уравнения прямой где у — общий уровень издержек обращения;

— параметры уравнения прямой;

х — удельный вес определенной товарной группы в общем товарообороте.

Pages:     | 1 |   ...   | 3 | 4 || 6 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.