WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 7 |
-- [ Страница 1 ] --

БАЗОВЫЙ ПО ЦЕННЫХ Рекомендовано УМО по образованию в области финансов, учета и мировой экономики в качестве учебного пособия для студентов, обучающихся по специальности «Финансы и кредит» УДК

336.076(075.8) ББК 65.262.29я73 ОГЛАВЛЕНИЕ Рецензенты:

Андрианова, доц. кафедры ценных бумаг и финансового инжиниринга Фи нансовой академии при Правительстве РФ, канд. экон. наук, Котляров, проф. кафедры финансов и управления собственностью НОУ институт управления и предпринимательства», исп. директор СРО «Некоммерческое партнерство профессио нальных участников фондового рынка Уральского региона», А.А. заведующий кафедрой и кредит» Уральского институ та фондового рынка, д-р экон. наук ВВЕДЕНИЕ 7 ГЛАВА 1. ОСНОВНЫЕ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ТЕОРИИ.

ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК 9 Базовый курс по рынку ценных бумаг : учебное пособие / 1.1. Современная рыночная экономика 9 Б79 татидзе, М.И. Львова, А.В. Болотин и др. - КНОРУС, 2010. - 448 с.

1.2. Теория производства 9 ISBN 978-5-406-00207- 1.3. Издержки производства Рассматриваются основные экономические, гражданско-правовые, математи- 1.4. Модели рынка. Спрос и предложение И ческие и бухгалтерские вопросы, затрагивающие рынок ценных бумаг, его функ 1.5. Макроэкономика ционирование, особенности регулирования и налогообложения. Даны конт 1.6. Финансовый рынок рольные вопросы для самостоятельной проверки полученных знаний и глоссарий Контрольные вопросы по изучаемым темам.

Для студентов экономических а также может ГЛАВА 2. ПРОФЕССИОНАЛЬНЫЕ УЧАСТНИКИ РЫНКА при подготовке к сдаче экзамена на квалификационный аттестат, право ЦЕННЫХ БУМАГ работать на рынке ценных бумаг.

2.1. Брокерская деятельность 2.2. Дилерская деятельность УДК 336.076(075.8) 2.3. Деятельность по управлению ценными бумагами ББК 65.262.29я 2.4. Депозитарная деятельность БАЗОВЫЙ КУРС ПО РЫНКУ ЦЕННЫХ БУМАГ 2.5. Деятельность по ведению реестра 2.6. Деятельность по определению взаимных обязательств — Санитарно-эпидемиологическое заключение клиринговая деятельность № 77.99.60.953.Д.003365.04.09 от 01.04.2009 г.

2.7. Деятельность по организации торговли Изд. № 1222. Подписано в печать 11.06.2009.

Формат 60x90/16. Гарнитура Печать офсетная. 2.8. Финансовый консультант на рынке ценных бумаг Усл. печ. л. 28,0. Уч.-изд. л. 23,74. Тираж 3000 экз. Заказ № Контрольные вопросы ООО «Издательство КноРус». Москва, ул. Большая Переяславская, 46, стр. 7.

ГЛАВА 3. ЭМИТЕНТЫ И ИНВЕСТОРЫ (495) 680-7254, 680-0671, 680-1278.

3.1. Эмитенты на рынке ценных бумаг E-mail: office@knorus.ru http://www.knorus.ru 3.2. Инвесторы на рынке ценных бумаг Отпечатано с электронных издательства.

ОАО "Тверской полиграфический комбинат". 170024, г. Тверь, пр-т Ленина, 5.

3.3. Кредитные союзы Телефон: (4822) 44-52-03, 44-50-34, Телефон/Факс: (4822)44-42- 3.4. Инвестиционные банки Home page - Электронная почта (E-mail) 3.5. Инвестиционные и пенсионные фонды f 3.6. Акционерные инвестиционные фонды 3.7. Паевые инвестиционные фонды © Коллектив авторов, 3.8. Негосударственные пенсионные фонды © ЗАО Контрольные вопросы ISBN 978-5-406-00207-0 © ООО «Издательство ГЛАВА 4. ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ 144 ГЛАВА 9. СИСТЕМА РЕГУЛИРОВАНИЯ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ 4.1. Общие положения 9.1. Общие положения 4.2. Акция 4.3. Облигация 154 9.2. Федеральная служба по финансовым рынкам 4.4. Государственные и муниципальные облигации 161 9.3. Саморегулируемые организации 4.5. Товарораспорядительные ценные бумаги 168 9.4. Основные сферы регулирования Контрольные вопросы 4.6. Чек 4.7. Банковский сертификат ГЛАВА 10. ГОСУДАРСТВО НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ 4.8. Ипотечные ценные бумаги 10.1. Общие положения 4.9. Депозитарные расписки 10.2. Условия выпуска государственных ценных бумаг 4.10. Российские депозитарные расписки 10.3. Государственный долг Контрольные вопросы 10.4. Банк России на рынке ценных бумаг ГЛАВА 5. ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ 191 10.5. Государственное управление имуществом в виде акций Контрольные вопросы 5.1. Форвардный контракт 5.2. Фьючерсный контракт ГЛАВА И. ЗАРУБЕЖНЫЕ РЫНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ 5.3. или биржевой опционный, Рынок ценных бумаг США контракт (биржевой опцион) Рынок ценных бумаг Великобритании Контрольные вопросы Рынок ценных бумаг Германии ГЛАВА 6. ГРАЖДАНСКО-ПРАВОВЫЕ ОСНОВЫ ВЕДЕНИЯ Рынок ценных бумаг Франции ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ Контрольные вопросы НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ ГЛАВА 12. ВЕРОЯТНОСТНЫЙ АНАЛИЗ 6.1. Понятия и иерархия законодательно-нормативной базы 12.1. Основные понятия теории вероятностей 6.2. Субъекты и объекты гражданского права и математической статистики 6.3. Собственность в гражданском праве 12.2. Операции над случайными событиями 6.4. Сделки, представительство и доверенности 12.3. Непрерывные случайные величины в гражданском праве 12.4. Финансовые вычисления и элементы теории облигаций 6.5. Обязательственное право 12.5. Элементы теории ценообразования облигаций Контрольные вопросы Контрольные вопросы ГЛАВА 7. КОРПОРАТИВНОЕ ПРАВО ГЛОССАРИЙ 7.1. Значение и факторы корпоративного управления 7.2. Права акционеров 249 ЛИТЕРАТУРА 7.3. Создание, реорганизация и ликвидация акционерного общества 7.4. Компетенция органов управления 7.5. Крупные сделки: виды, предмет сделки, участники 7.6. Сделки, в совершении которых имеется заинтересованность 7.7. Приобретение крупного пакета акций акционерного Контрольные вопросы ГЛАВА 8. ЭМИССИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ 8.1. Общие положения 8.2. Особенности выпуска корпоративных облигаций в России 8.3. Особенности выпуска биржевых облигаций 8.4. Особенности выпуска опционов эмитента Контрольные вопросы КОЛЛЕКТИВ АВТОРОВ ВВЕДЕНИЕ О.В., канд. экон. наук (введение, главы 2, 4, 5, 8) Рынок ценных бумаг играет в рыночной экономике весьма значи Львова М.И., канд. экон. наук (гл. 2, 8) мую роль. Являясь составной частью финансового рынка, на котором Болотин А.В., (введение, гл. 3, 10) происходит перераспределение свободных капиталов, рынок ценных Яворская О.В., (глава 1) бумаг позволяет правительствам и предприятиям расширять круг ис Танана (глава точников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием Иванова М.Ю., (главы 7, И) и банковскими кредитами, предоставляет механизмы для реконструи (главы 3, 9) рования формы и структуры собственности. Рынок ценных бумаг, ис Филиппова О.С., (главы 6, 7) пользуя специфическую систему посредников, формирует механизм для привлечения в экономику инвестиций, выстраивая взаимоотно шения между теми, кто испытывает потребность в дополнительных финансовых ресурсах, и теми, кто хочет инвестировать избыточный доход.

Сложившийся в настоящее время в России фондовый рынок яв ляется типичным крупным развивающимся рынком. Он характеризу ется, с одной стороны, позитивными количественными и качествен ными изменениями, с другой стороны — наличием многочисленных проблем, носящих комплексный характер и препятствующих более эффективному развитию.

По большинству показателей емкости российский фондовый ры нок занимает место во второй пятерке развивающихся рынков. По ряду количественных показателей он вышел в лидеры среди развивающихся рынков. Вместе с тем по ряду качественных показателей (ликвидность рынка, дивидендная доходность, количество торгуемых компаний и т.д.) сохраняется значительное отставание от ведущих развивающихся рын ков и тем более — от развитых рынков.

Российский фондовый рынок уже начал выполнять макроэконо мическую функцию трансформации сбережений в инвестиции. Все большее количество предприятий реального сектора экономики начи нают рассматривать его в качестве основного источника привлечения ресурсов для финансирования инвестиций в основной капитал и по глощения конкурентов. Кроме того, наметился значительный рост чис ла граждан, которые инвестируют или предполагают инвестировать в инструменты фондового рынка. Однако российский фондовый ры ОСНОВНЫЕ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ТЕОРИИ.

нок пока еще не является значительным инструментом накопления ка ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК питалов для большинства населения и значимым источником инве стиционных ресурсов для большинства предприятий, а следовательно, не может выполнять полный спектр функций, присущих развитым фондовым рынкам. Россия по-прежнему отличается крайне низкой долей частных лиц и институтов коллективных инвестиций в совокуп ной структуре инвесторов.

Объективные процессы глобализации мирового рынка капитала ставят вопрос о выживании фондового рынка России. Одной из многих проблем дальнейшего развития российского фондового рынка продол жает оставаться проблема построения его эффективной инфраструкту 1.1. СОВРЕМЕННАЯ РЫНОЧНАЯ ЭКОНОМИКА ры, которая сможет удовлетворить потребности как отечественных, так Рынок — одно из величайших достижений человеческой цивили и иностранных инвесторов. Не завершено формирование эффектив зации. К настоящему времени он прошел испытание временем и су ной системы регулирования фондового рынка.

мел убедительно продемонстрировать свою огромную жизненную силу.

В силу этих причин и в силу важности этой отрасли для развития История не знает ни одного примера эффективно функционирующей и стабилизации экономики рынок ценных бумаг рассматривается на национальной экономики без высокоразвитых, гибко перестраива сегодняшний день как область интенсивного регулирования, т.е. как ющихся рыночных механизмов. При этом речь идет о современном рын сфера присутствия и прямого вмешательства государственных орга ке как одном из атрибутов любой эффективной модели социально-эко нов в этот сектор экономики.

номического развития общества, а не как об ее всеохватывающей Этот принцип справедлив и по отношению к политике в области характеристике. Не менее важным атрибутом всякой модели экономи квалификационных требований, целью которой является контроль про ческого строя современного общества является государство. Мировым фессиональной компетенции лиц, работающих на рынке ценных бумаг, опытом подтверждено, что не может быть динамично развивающейся, их приверженности законодательству, нормам деловой и профессиональ базирующейся на современных научно-технических достижениях со ной этики. Аттестация руководителей и специалистов, профессиональ циально ориентированной рыночной экономики без активной регули ных участников рынка ценных бумаг является практической реализа рующей роли государственных институтов.

цией подобной политики.

Конечной целью производителей товаров и услуг в рыночной эко Это учебное пособие предназначено для подготовки к сдаче базо номике является получение максимально возможной прибыли от реа вого квалификационного минимума для соискателей квалификацион лизации товаров и услуг.

ных аттестатов специалистов финансового рынка и служит целям оз Конечной целью домохозяйств как потребителей товаров и услуг накомления с основами функционирования рынка ценных бумаг, в рыночной экономике является максимально полное удовлетворение законодательной и нормативной базой, а также системой регулирова- своих социально-экономических потребностей.

ния рынка ценных бумаг в России. В процессе кругооборота ресурсов, товаров и доходов в рыночной Содержание учебного пособия «Базовый курс по рынку ценных экономике государство выступает как в роли потребителя товаров (ус бумаг» соответствует требованиям государственного образовательного луг) и ресурсов, так и в роли поставщика услуг.

стандарта по специальности «Финансы и кредит», а также программе 1.2. ТЕОРИЯ ПРОИЗВОДСТВА базового квалификационного экзамена для специалистов финансового рынка, утвержденной приказом Федеральной службы по финансовым Существует четыре основные группы факторов производственного рынкам России (ФСФР России) от 5 апреля 2007 г. № 07-40/пз.

процесса (ресурсов):

труд;

2) капитал;

Постоянные (или общие, совокупные постоянные) издержки — часть 3) земля (природные ресурсы);

общих издержек, которая не зависит от изменения выпуска.

4) предпринимательские способности.

Переменные (или общие, совокупные переменные) издержки — часть Труд в отличие от других факторов производства обладает уни общих издержек, которая возрастает при увеличении объема выпуска.

кальными особенностями. Главная из них состоит в том, что труд не Общие (совокупные) издержки — совокупность постоянных и пе отделим от человека, обусловливая:

ременных издержек.

• обязательность физического присутствия его владельца на ра К постоянным издержкам относятся расходы, связанные с исполь бочем месте (для собственников земли и капитала, как известно, этого зованием зданий, сооружений, машин, производственного оборудова не требуется);

ния, арендой, капитальным ремонтом, административные расходы • необходимость учета социального и политического аспекта (у ин и т.п.

дивида имеются права, на защите которых стоят государство и профсою График постоянных издержек представляет собой прямую, парал зы).

лельную оси абсцисс. Она иллюстрирует важное свойство постоянных Капитал — продукты производства (косвенные блага), используе издержек: независимость от объема выпускаемой продукции.

мые для производства прямых благ (товаров и услуг). В широком смысле Когда речь идет о бухгалтерских издержках, то на первый план капиталом является любой ресурс, создаваемый с целью производства выходит финансовый баланс фирмы. Бухгалтеры склонны к ретро большего количества экономических благ (в том числе земля и труд).

спективному взгляду на деятельность фирмы: они сравнивают активы Капитал отличается от земли (фактора производства, данного са и пассивы фирмы в прошлом периоде. В отличие от бухгалтеров эко мой природой) еще и тем, что он обладает способностью воспроизвод номистов прежде всего интересует перспектива фирмы, а значит — ства в расширенном масштабе, в то время как земельный фонд относи альтернативные издержки, т.е. затраты, связанные с упущенными воз тельно фиксирован. При этом следует различать финансовый капитал, можностями наилучшего использования потенциала фирмы.

который обычно связывают с деньгами или другими видами бумаж И бухгалтеры, и экономисты в расчеты издержек включают фак ных активов, выступающих наравне с деньгами, и реальный (или фи тические расходы в виде денежных затрат. К последним относятся:

зический) капитал, представленный производственным оборудовани заработная плата работников, амортизация основного капитала, за ем, строениями и т.д.

траты на сырье и материалы, арендная плата за недвижимость и т.п.

Земля фактор производства или производственные ресурсы, В результате своей деятельности фирма получает общий доход, име данные самой природой. В широком смысле к фактору «земля» отно нуемый выручкой. В общем виде выручка состоит из двух частей — сятся все полезные природные ресурсы.

это сумма издержек и совокупная прибыль фирмы. Поэтому прибыль Собственники каждого вида ресурса соответственно получают еще называют чистым доходом компании (фирмы), который по зако доходы от их продажи в условиях рыночной экономики. Существует нодательству облагается налогом. Дивиденды акционерам компании четыре формы этих доходов:

начисляются из прибыли фирмы.

1) заработная плата;

Одним из показателей результативности деятельности фирмы 2) процент;

является показатель рентабельности продукции, который рассчиты 3) рента;

вается как отношение прибыли от реализации товара (услуги) к из 4) прибыль.

держкам производства.

1.3. ИЗДЕРЖКИ ПРОИЗВОДСТВА 1.4. МОДЕЛИ РЫНКА. СПРОС И ПРЕДЛОЖЕНИЕ В функционировании фирмы весьма важную роль играют издер Модель рыночной экономики, при которой на рынке присутству жки производства. От них зависит практически вся деятельность пред ет очень большое (потенциально неограниченное) количество компа приятия. Поэтому необходимо выяснить их сущность. Прежде всего ний-производителей, выпускается однородный (стандартизирован важно выделить постоянные издержки (которые не связаны с величи ный) товар и отсутствует контроль над ценами, называется рынком ной выпуска) и переменные издержки.

совершенной (чистой) конкуренции.

Монополия возникает там и тогда, где и когда складываются се Этот рынок характеризуется наличием большого числа фирм, рьезные барьеры для вступления в отрасль. Это может быть связано множества покупателей и продавцов, отсутствием ценовой дискрими с экономией от масштаба (как в автомобильной и сталелитейной про нации, когда производители и покупатели приспосабливаются к су мышленности), с естественной монополией (когда какие-либо компа ществующим ценам и выступают как ценополучатели. Это означает, нии в сфере почты, связи, газо- и водоснабжения — закрепляют свое что доля каждой фирмы на рынке отрасли незначительна, так что ни монопольное положение, получая привилегии от правительства).

одна из них не способна сколько-нибудь существенно влиять на цену Государство создает официальные барьеры, выдавая патенты и ли продукта. Поэтому в условиях совершенной конкуренции кривая спро цензии. Согласно патентному праву США, изобретатель имеет исклю са на продукцию фирмы всегда горизонтальна (абсолютно эластична).

чительное право контроля над своим изобретением в течение 17 лет.

Важной предпосылкой совершенной конкуренции выступает Патенты сыграли огромную роль в развитии таких компаний, как «Ксе и полная мобильность всех ресурсов, предполагающая свободу вступ рокс», Кодак», «Интернэшнл Бизнес Машин» (IBM), «Сони» ления в отрасль и выхода из нее. Предпосылкой является однородность и т.д. Монопольное положение, закрепленное патентом, служит сти товаров и услуг, т.е. производство стандартной продукции и абсолют мулом капиталовложений в НИОКР и тем самым фактором усиления ная информированность производителей и потребителей.

монопольной власти. Вступление в отрасль может быть существенно В действительности совершенная конкуренция является доволь ограничено и путем выдачи лицензий. В США подлежат лицензиро но редким случаем и лишь некоторые из рынков приближаются к ней ванию свыше 500 профессий (врачи, таксисты, трубочисты и многие (например, рынок зерна, ценных бумаг, иностранных валют). Совер другие). Лицензия может быть предоставлена как частной фирме, так шенная конкуренция является простейшей ситуацией и дает исход и государственной организации (классический пример — история во ный, эталонный образец для сравнения и оценки эффективности ре дочной монополии в России).

альных экономических процессов.

Монополия может иметь своей основой исключительное право на Совершенная конкуренция помогает распределить ограниченные какой-либо ресурс (например, на естественные факторы производства).

ресурсы таким образом, чтобы достичь максимального удовлетворения Хрестоматийным примером является деятельность компании потребностей. Фирмы будут производить максимально возможное коли Бирс», которая уже давно монополизировала крупнейшие алмазные чество продукции до тех пор, пока предельные издержки ресурса не бу рудники в Южной Африке и в результате контролирует мировой ры дут равны цене, за которую его удалось купить. При этом достигается не нок алмазов.

только высокая эффективность распределения ресурсов, но и максималь Модель рыночной экономики, при которой на рынке присутству ная производственная эффективность. Совершенная конкуренция застав ет относительно большое (но ограниченное) количество компаний ляет фирмы производить продукцию с минимальными средними производителей, выпускается преимущественно дифференцирован издержками и продавать ее за цену, соответствующую этим издержкам.

ный товар и осуществляется ограниченный контроль над ценами, имеет Модель рыночной экономики, при которой на рынке присутству название монополистической конкуренции.

ет только одна компания-производитель, выпускается уникальный то Монополистическая конкуренция возникает там, где хозяйствуют вар и осуществляется контроль над ценами, называется чистой моно полией. десятки фирм, тайный сговор между которыми практически невозмо жен. Каждая фирма действует на свой страх и риск, сама определяет Чистая монополия возникает обычно там, где отсутствуют реаль свою ценовую политику. Предсказать и учесть действия всех остальных ные альтернативы, нет близких заменителей, выпускаемый продукт участников конкуренции практически невозможно.

в известной степени уникален. Это в полной мере можно отнести к ес Монополистическая конкуренция развивается там, где необходи тественным монополиям, когда увеличение числа фирм в отрасли вы ма дифференциация продукта, где в большей мере приходится учиты зывает рост средних издержек. Типичным примером естественной мо вать вкусы потребителя для сбыта своей продукции. Монополисти нополии являются муниципальные коммунальные службы. В этих ческая конкуренция широко представлена в отраслях, производящих условиях монополист обладает реальной властью над продуктом, в из предметы потребления. Легкая и пищевая промышленность, сфера вестной мере контролирует цену и может влиять на нее, изменяя ко личество товара. услуг дают нам многочисленные примеры: платья, блузы, костюмы, 12 и на иностранных рынках, т.е. государство стимулирует образование пальто, меховые изделия, шоколадные наборы, кафе, театры, эстрада олигополии. В России такие олигополии называются «финансово-про и т.д. Дифференциация продуктов может основываться не только на различиях в качестве товара, но и на тех услугах, которые связаны с его мышленные группы» (ФПГ).

Человеку для удовлетворения своих потребностей необходимо обслуживанием. Причиной выбора покупателя могут стать привлека приобретать различные товары и услуги. На рынке товаров и услуг он тельная упаковка, более удобное расположение и время работы магази является покупателем. Совокупность покупателей формирует спрос на на, лучшее обслуживание посетителя, наличие купона, обеспечивающего товары и услуги. Спрос формируется потребностями людей. Но для скидку с цены. Это в полной мере относится к мелким магазинам, па удовлетворения потребностей одного желания недостаточно. Это же рикмахерским, химчисткам, бензозаправочным станциям и т.д.

лание должно быть подкреплено платежеспособностью. В экономиче В условиях дифференциации экономических благ трудно найти ской теории существует общепринятое определение спроса.

две фирмы, которые производили бы один и тот же продукт или услу Спрос — платежеспособная потребность людей в различных това гу. Границы отрасли размываются, строго выделить отрасль бывает рах и услугах, количество товаров и услуг, которое они хотят и могут довольно трудно, а иногда и невозможно, так как наблюдается нечто приобрести по определенной цене в определенное время.

вроде континуума продуктов и услуг.

График спроса (рис. представляет собой изображение зависи Важное значение приобретает не только цена, но и неценовые фак мости между ценой товара (по вертикальной оси) и количеством по торы: реклама, условия продажи, возможность покупки товара в рас купаемого товара (по горизонтальной оси).

срочку, наличие или отсутствие гарантийного ремонта и др.

В условиях монополистической конкуренции нет высоких барье ров для вступления в отрасль. Эффект масштаба не имеет большого зна чения, а капитал, требующийся для начала дела, как правило, невелик.

Модель рыночной экономики, при которой на рынке присутству ет небольшое количество компаний-производителей, выпускается как однородный (стандартизированный), так и дифференцированный то вар и осуществляется значительный контроль над ценами, называется олигополией.

При анализе олигополии понятие отрасли трактуется иначе, чем при анализе чистой конкуренции, где отрасль рассматривается как сфера производства и распространения отдельного продукта. Отрасль рассматривается гораздо шире. Отраслевые барьеры при олигополии очень велики. Барьером здесь может быть величина капитала, объем Рис. График спроса знаний, технологии.

При анализе олигополии нужно определить факторы, которые Точка на графике показывает, что при цене, равной 4 руб., будет способствуют формированию этой структуры, а это технологические куплено 10 ед. товара.

факторы:

Основными важнейшими неценовыми факторами (детерминан 1) естественное ограничение ресурсов;

тами) спроса выступают:

2) минимально необходимый размер капитала;

• вкусы, или предпочтения, потребителей;

3) а также многие факторы.

• число потребителей на рынке;

Кроме факторов, выступающих со стороны частной собственно • денежные доходы потребителей;

сти, необходимо также рассматривать влияние государства, которое, • цены на сопряженные товары;

как правило, поощряет создание крупных фирм, способных самостоя • потребительские ожидания относительно будущих цен и дохо тельно осуществлять инвестиции, внедрять технологические новше дов.

ства и успешно конкурировать с зарубежными фирмами, в том числе Рис. 1.2. Смещение графика спроса То есть график спроса при увеличении спроса на товары (услуги) на рынке смещается вправо и вверх, а при уменьшении спроса — влево и вниз.

Смещение графика спроса при увеличении спроса на товары и ус луги на рынке означает, что по той же цене будет куплено большее количество товаров и то же количество товаров будет куплено по бо лее высокой цене.

Смещение графика спроса при спроса на товары и ус луги на рынке означает, что по той же цене будет куплено меньшее количество товаров и то же количество товаров будет куплено по бо лее низкой цене. Например, в результате сокращения импорта кофе в стране возросла цена на растворимый кофе, в связи с чем вырос спрос на чай. Исходя из приведенного ниже графического изображения за висимости цены и количества покупаемого в стране чая видно, что гра фик из состояния переходит в состояние и при цене 3 ед. будет куплено 12 т чая, а по цене 5 ед. будет куплено 10 т чая (рис. 1.3).

Производители товаров исходят из потребностей людей и произ водят товары и оказывают услуги, которые продаются на рынке. Со вокупность товаропроизводителей обеспечивает людям удовлетворе ние их платежеспособного спроса, т.е. формирует предложение.

Способность предоставлять товары связана с использованием ог раниченных ресурсов, которых не всегда достаточно, чтобы удовлет • ожидания изменения цен;

• число продавцов на рынке.

График предложения при увеличении предложения товаров (ус луг) на рынке смещается вправо и вниз, а при уменьшении предложе ния — влево и вверх. Смещение графика предложения при увеличе нии предложения товаров и услуг на рынке означает, что то же количество товара будет произведено по более низкой цене и по той же цене будет произведено большее количество товаров. Смещение графика предложения при уменьшении предложения товаров и услуг на рынке означает, что то же количество товара будет произведено по более высокой цене и по той же цене будет произведено меньшее ко личество товаров (рис. 1.5).

Рис. 1.5. Смещение графика предложения Если в результате благоприятных климатических условий прогно Рис. 1.7. Формирование равновесной цены на товар зируется значительное увеличение производства пшеницы по сравнению с прошлогодним урожаем, то в отношении приведенного ниже графиче 3. При цене, равной 2 на рынке будет недостаток товара, что ского изображения зависимости цены и количества произведенной пше вызовет повышение цены.

ницы можно сказать, что при цене 4 ед. будет произведено 13 тыс. т 1.5. МАКРОЭКОНОМИКА и 10 тыс. т пшеницы будет произведено по цене 2,5 ед. (рис. 1.6).

На рисунке 1.7 изображено формирование равновесной цены на Макроэкономика — раздел общей экономической теории, в кото товар.

ром исследуются фундаментальные проблемы экономики на уровне На основе данных графика на рис. 1.7 можно утверждать:

национального хозяйства в целом. Термин «макроэкономика» введен 1. Равновесная цена равна 3 ед. за единицу товара, так как объем в оборот относительно недавно, но сам макроэкономический анализ спроса (7 ед.) в точности равен объему предложения ( возник почти одновременно с экономической наукой. Макроэкономи 2. При цене, равной 4 на рынке будет переизбыток товара, что ка исследует общеэкономические процессы в целом, изучает условия и ре вызовет снижение цены.

зультаты деятельности на рынке всех субъектов экономических отно шений. Для поддержания равновесия между ними необходим особый для удовлетворения потребностей домашних хозяйств, фирм и самого субъект — государство. Поэтому в макроэкономике важнейшим эконо государства. Взаимосвязь государства с хозяйствами мическим агентом становится государство, наличие которого также и фирмами осуществляется через рынок благ и рынок факторов про предполагает и микроэкономика, но далеко не на первых ролях.

изводства. На рынке благ государственные структуры приобретают Хозяйственные явления рассматриваются макроэкономикой в их в основном инвестиционные товары и вооружение, оплачивая их из совокупности. Но в результате совместных действий участников эко бюджетных поступлений. С рынка факторов производства государство номических отношений появляются результаты, которые могут иметь берет рабочую силу, обеспечивая обратное движение денежных средств как положительные, так и отрицательные последствия для системы в це в виде заработной платы.

лом и для ее отдельных агентов. В этом случае вмешательство государ личных домашних хозяйств и предприятий ства в экономические отношения призвано определенным образом их как субъектов экономической деятельности проявляется в следующем:

корректировать. Действия правительства, направленные на стабилиза 1) домохозяйства являются поставщиками ресурсов (земли, тру цию и развитие хозяйственных отношений, называются экономической да, капитала);

политикой.

2) домохозяйства являются потребителями произведенных пред Домашние хозяйства — основной потребитель рыночных продук приятиями товаров и услуг;

тов, являются собственниками факторов производства труда, капи 3) домохозяйства получают от плату за предостав тала, земли, предпринимательских услуг. Взамен они получают соот ленные ресурсы в виде земельной ренты, заработной платы и процента.

ветствующие факторные доходы, часть которых потребляется, государства как субъекта экономической деятельности про а остаток идет на сбережения.

является в следующем:

Фирмы в свою очередь поставляют продукцию на рынок благ и ус 1) государство является потребителем ресурсов и произведенных луг, получая взамен их денежный эквивалент. Основными покупате предприятиями товаров и услуг;

лями на этом рынке выступают домашние хозяйства, которые потреб 2) государство является поставщиком услуг в виде общественных ляют значительную часть благ. Кроме фирмы предъявляют спрос благ.

на факторы производства и инвестируют как собственные средства, Макроэкономический предполагает использование множе так и сбережения домашних хозяйств.

ства экономических показателей, которые предоставляются статисти Государство в лице различных организаций взаимодействует с до кой, и в частности системой национальных счетов (СНС). В рамках машними хозяйствами через налоги, которые оно получает с инди СНС определяются некоторые основные статистические агрегаты, видуальных доходов граждан, обеспечивая им со своей стороны со которые широко используются как показатели экономической актив циальную защиту в виде пенсий, пособий, стипендий, бесплатного ности на уровне экономики в целом.

медицинского обслуживания и образования.

Валовой национальный продукт (ВНП) характеризует стоимость Налоги, которые фирмы выплачивают правительству, частично товаров и услуг в ценах конечного покупателя, но только созданную уравновешиваются дотациями со стороны государства, инвестирова с помощью ресурсов, принадлежащих стране, независимо от их гео нием различных проектов и кредитами, выделяемыми центральной графического использования. Иными словами, в этом случае не имеет финансовой системой. Сбор налогов осуществляется государством для никакого значения, находятся национальные факторы производства его содержания и производства общественных благ. Последние в от в процессе их использования на территории страны, которой они при личие от благ, производимых в предпринимательском секторе, даются надлежат, или за ее пределами.

потребителям «бесплатно», т.е. без непосредственной оплаты каждой Другими словами, совокупная рыночная стоимость всего объема потребляемой единицы блага. Государство как производитель обще конечного производства товаров и услуг в экономике за один год на ственных благ способствует повышению продуктивности предприни зывается валовым национальным продуктом.

мательского сектора и домашних хозяйств.

При расчете ВНП по расходам суммируются расходы на конечное В макроэкономической системе государство выполняет также еще потребление товаров и услуг домашних хозяйств, государства;

вало одну важную функцию — создание (предложение) денег, необходимых вые инвестиции;

чистый экспорт. Фактически речь идет о совокупном Чистый национальный продукт (ЧНП) — это ВНП, «очищенный» от амортизационных отчислений, т.е. от стоимости инвестиционных товаров, остающихся в сфере производства. ЧНП отражает величину стоимости ВНП, идущей на потребление населения и на частные ин вестиции:

ЧНП = ВНП - А.

Но ЧНП содержит в себе косвенные налоги, в которые входят акци зы и таможенные пошлины. Показатель национального дохода отлича ется от показателя чистого национального продукта на величину кос венных налогов. Если из общего объема ЧНП вычесть косвенные налоги, то полученная сумма отразит величину национального дохода (НД):

НД = ЧНП - Косвенные налоги.

доход показывает совокупный доход предприятий и домашних хозяйств, полученный в виде платы за предоставленные ресурсы (земля, труд и капитал) для производства национального про дукта. Но не все средства, которые заработаны, владельцы факторов производства могут тратить на личное потребление и сбережения. Для личного дохода из величины НД необходимо • взносы на социальное страхование граждан;

• налоги на прибыль государственных предприятий и частных фирм;

• прибыль предприятий и фирм, остающуюся на их счетах (не распределенная прибыль);

и прибавить:

• дивиденды;

• трансфертные платежи;

• полученные проценты.

Следовательно, в состав валового национального продукта вхо- Доходы, выплачиваемые государством напрямую индивидам дят:

и семьям (стипендии, пенсии, пособия и пр.), называются трансферт расходы домашних хозяйств на товары и потребительские ус ными платежами.

луги;

Чистый доход индивидов и семей равен личному доходу за выче 2) амортизационные отчисления;

том индивидуальных налогов.

3) чистые инвестиции предприятий;

Чистый доход индивидов и семей равен сумме расходов на потреб 4) государственные закупки товаров и услуг;

ление и сбережений. Часть чистого дохода, которая не расходуется на 5) разница межу объемом экспорта и импорта продукции в стране. потребление, называется сбережениями. Величина сбережений зави Показатель валового национального продукта отличается от по- сит от величины полученного дохода. Однако сбереже казателя чистого национального продукта на величину амортиза- ний от величины дохода не является линейной.

ционных отчислений. Показатель чистого национального продукта Совокупное личное потребление состоит из ра'сходов домашних измеряет объем производства, предназначенного для накопления и пот- хозяйств:

ребления.

1) на товары текущего пользования;

2) товары длительного пользования;

по поводу купли-продажи финансовых инструментов и финансовых 3) потребительские услуги.

услуг.

Расходы домашних хозяйств на товары длительного пользования Финансовый рынок представляет собой чрезвычайно сложную не входят в состав валовых инвестиций.

систему, в которой деньги и другие финансовые активы и обязатель ства участников рынка обособились от своей материальной основы 1.6. ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК и получили способность к самостоятельному обращению.

Современное понимание природы финансовой системы не огра- Сущность финансового рынка раскрывается теми функциями, ничивается сведением ее к поверхностным формам аккумуляции, рас- которые он выполняет в экономической системе (рис. 1.8).

пределения и перераспределения финансовых потоков. Финансовая система — это определенное институциональное устройство, обеспе чивающее трансформацию сбережений в инвестиции и выбор направ лений их последующего использования в производительном секторе экономики.

Распределение ресурсов осуществляют финансовые рынки и фи нансовые институты, выполняющие различные посреднические услуги.

Для современной рыночной экономики финансовый рынок явля ется «нервным центром» экономики. Это чрезвычайно сложная струк тура с множеством участников — финансовых посредников, опериру ющих с различными финансовыми инструментами и выполняющих разнообразные функции по обслуживанию экономических процессов и управлению.

В наиболее общем виде финансовый рынок можно определить как совокупность экономических отношений, возникающих между его участниками по поводу купли-продажи финансовых инструментов и финансовых услуг. Следует отметить, что понятие финансового рын ка как таковое не закреплено в законодательстве Российской Федера ции (далее законодательство РФ). Последнее содержит лишь поня тие «рынок финансовых услуг». Так, ст. 3 Федерального закона от 23 июня 1999 г. № «О защите конкуренции на рынке финансо вых услуг» определяет рынок финансовых услуг как «сферу деятельно сти финансовых организаций на территории Российской Федерации или ее части, определяемую исходя из места предоставления финансовой услуги При этом поясняется, что «финансовая услуга — это деятельность, связанная с привлечением и использованием денеж ных средств юридических и физических лиц, а именно: осуществление Рис. 1.8. Функции финансового рынка банковских операций и сделок, предоставление страховых услуг и ус луг на рынке ценных бумаг, заключение договоров финансовой аренды В общем виде все функции финансового рынка можно подразде (лизинга) и договоров по доверительному управлению денежными сред лить на общерыночные и специфические. Общерыночные присущи ствами или ценными бумагами, а также иные услуги финансового ха любому рынку как некоему организующему началу. Содержание же рактера». Таким образом, финансовый рынок опосредует совокупность специфических функций определяется теми особенностями, экономических отношений, возникающих между его участниками продажи становится возможной конверсия разнообразных финансо ми обладает финансовый рынок по отношению к рынкам продукции, благ, нефинансовых услуг и т.п. Рассмотрим функции финансового вых активов непосредственно в денежную форму.

рынка более подробно. Сначала — общерыночные, затем специфи Специфические функции ческие.

К общерыночным функциям финансового рынка относятся сле- Перевод сбережений экономических агентов из дующие.

ной формы в Свободный капитал, находящийся Ценообразование. Реализуется посредством концентрации спроса в форме сбережений государства, предприятий и домохозяйств, во на финансовые услуги и инструменты, с одной стороны, и их предло- влекается через механизм финансового рынка отдельными его участ жения с другой. Тем самым обеспечивается процесс формирования никами для последующего эффективного использования в экономике рыночных цен на отдельные финансовые инструменты и услуги, наи страны.

более объективно отражающие соотношение спроса и предложения. Перераспределение аккумулированного свободного капитала меж Рыночный механизм ценообразования дополняет государствен- ду его конечными потребителями. Механизм функционирования фи ное ценообразование и находится под определенным воздействием нансового рынка обеспечивает выявление объема и структуры спроса государственного регулирования.

на отдельные финансовые активы и своевременное его удовлетворе Рыночное между продавцами и покупателями фи- ние в разрезе этих категорий потребителей, временно нуждающихся нансовых инструментов и услуг. На финансовом рынке на профессио- в привлечении капитала из внешних источников.

нальной основе действует ряд специальных финансовых посредников, Обеспечение наиболее эффективного свободного ка осуществляющих и облегчающих взаимодействие продавцов и поку- питала. Механизм финансового рынка предполагает, что конечные пателей. На первый взгляд может показаться, что прямое взаимодей- направления использования свободных капиталов предопределяются ствие продавцов и покупателей более выгодно с финансовой точки в первую очередь с позиций обеспечения высокого уровня доходно зрения. Однако в развитой экономике это не так. Для продавцов на сти. Иными словами, свободный капитал перераспределяется самим финансовом рынке за счет специальных финансовых посредников сни- рынком в наиболее эффективные отрасли хозяйствования.

жаются финансовый и другие риски, облегчается поиск подходящих Страхование (хеджирование) ценовых и финансовых рисков участ покупателей, обеспечивается решение проблем ликвидности. Для по- ников рынка. Финансовый рынок выработал свой собственный меха купателей преимущества наличия финансовых посредников выража- низм страхования ценового и финансового рисков через систему спе ются, во-первых, в решении проблемы поиска покупателей;

во-вторых, циальных финансовых инструментов. Этот механизм в условиях финансовые посредники осуществляют трансформацию сроков и объ- нестабильности конъюнктур финансовых и товарных рынков позво емов предоставления финансовых инструментов и услуг, вос- ляет до минимума снизить финансовый и коммерческий риск продав полняя разрыв между предпочтениями ликвидности продавцов и по- цов и покупателей финансовых активов и реального товара, связан купателей;

в-третьих, благодаря уменьшению финансовых и прочих ный с изменением цен на них. Кроме того, в системе финансового рынка рисков удешевляется стоимость самих финансовых инструментов и ус- получили широкое распространение классические страховые услуги.

луг.

Финансирование бюджетного дефицита на безынфляционной ос Оптимизация издержек. Оптимизация достига- нове. За счет выпуска в обращение отдельных инструментов финансо ется за счет так называемого эффекта масштаба, а также за счет концен- вого рынка государство как экономический субъект получает возмож трации операций с финансовыми и большого числа сде- ность воздействовать на состав и объем денежной массы в стране, лок, осуществляемых в организованном секторе рынка, стандартизации перераспределяя ее структуру между теми или иными денежными аг отдельных видов контрактов и т.п.

регатами. Тем самым государство получает финансовые ресурсы для Обеспечение ликвидности активов. В условиях рыночной эконо- реализации своих функций и программ, фактически не прибегая к до мики подавляющая часть финансовых активов предприятий, государ полнительной эмиссии денежных средств.

ства и других экономических субъектов продается через систему разно- Смена и перераспределение прав собственности на ак образных институтов финансового рынка. В процессе этой свободной тивы. Эти процессы становятся возможными благодаря покупке-про даже на финансовом рынке разнообразных финансовых инструмен ной экономикой рынок ценных бумаг является наиболее обширным тов, фиксирующих титул собственности.

видом финансового рынка по объему совершаемых сделок и многооб Оптимизация оборота капитала. Обеспечивая мобилизацию, рас разию обращающихся на нем финансовых инструментов.

пределение и эффективное использование свободного капитала, удов Валютный рынок. Рынок, на котором объектом купли-продажи летворяя в кратчайшие сроки потребности в нем отдельных хозяйст выступают иностранная валюта и финансовые инструменты, обслужи вующих субъектов, финансовый рынок способствует активизации вающие операции с ней. Он позволяет удовлетворить потребности хо экономических процессов, ускорению оборота используемого капита зяйствующих субъектов в иностранной валюте для осуществления ла, каждый цикл которого генерирует дополнительную прибыль и при внешнеэкономических операций, обеспечить минимизацию связанных рост национального дохода.

с этим финансовых рисков, установить реальный валютный курс.

Понятие «финансовый рынок» является в определенной мере со Рынок золота и других благородных металлов. Объектом куп бирательным, обобщенным. В реальной практике оно характеризует ли-продажи выступают драгоценные металлы. На этом рынке осуще обширную систему отдельных видов финансовых рынков в зависимо ствляются операции страхования финансовых активов, обеспечения сти от того или иного классификационного признака, положенного резервирования этих активов для приобретения необходимой валюты в основу дифференциации (рис. 1.9).

в процессе международных расчетов, осуществления финансовых спе кулятивных сделок. Этот же рынок удовлетворяет потребности в про потреблении драгоценных металлов, в их частной тезаврации. Многофункциональность рынка золота связана с тем, что оно является не только общепризнанным финансовым активом и наи более безопасным средством резервирования свободных финансовых ресурсов, но и ценным сырьевым товаром для ряда производственных предприятий.

Страховой рынок. Рынок, на котором объектом купли-продажи выступает страховая защита в форме различных предлагаемых стра ховых продуктов.

Рынок денег. Рынок наличных денег и безналичных денежных средств, а также рынок финансовых инструментов со сроком обраще ния до одного года. Функционирование этого краткосрочного сегмен та финансового рынка позволяет экономическим субъектам решать проблемы как восполнения недостатка денежных активов для обеспе чения текущей платежеспособности, так и эффективного использова ния их свободного остатка. Финансовые активы, обращающиеся на рынке денег, являются наиболее ликвидными, им присущ наименьший Рис. 1.9. Классификация финансовых рынков уровень финансового риска, а система формирования цен на них яв ляется относительно простой. Денежный рынок обслуживает сферу Рынок ссудного капитала (или кредитный рынок). Рынок, на обращения, капитал функционирует на нем как средство обращения котором объектом купли-продажи выступают свободные кредитные и платежа, что определяет типы финансовых инструментов на этом ресурсы и обслуживающие их финансовые инструменты, обращение рынке.

которых осуществляется на принципах возвратности и платности.

Сегодня денежный оборот в любой развитой стране представлен Рынок ценных бумаг. Объектом купли-продажи на этом рынке не только купюрами и монетами, но и средствами на банковских сче выступают все виды ценных бумаг, эмитированных государством, пред тах, которые можно или обратить в наличные, или беспрепятственно приятиями и финансовыми институтами. В странах с развитой осуществить ими безналичный платеж. Поэтому экономисты часто используют вместо термина «деньги» понятие «денежная масса». Для ширенного воспроизводства: капитал функционирует как самовозрас измерения ее состава и структуры используются денежные агрегаты:

тающая стоимость.

М2, МЗ (в зависимости от сложности перемещения средств, их «ско- Функционирование рынка капитала позволяет экономическим ванности» в процессе трансформации в наличные деньги). Состав и ко- субъектам решать проблемы формирования инвестиционных ресур личество используемых денежных агрегатов различаются по странам. сов для реализации реальных инвестиционных проектов и эффектив Согласно классификации, используемой в США, денежные агре- ного финансового инвестирования (осуществления долгосрочных гаты представлены следующим образом (в порядке убывания степени финансовых вложений). Финансовые активы этого сегмента рынка, ликвидности):

как правило, менее ликвидны, им присущ наибольший уровень фи Ml — наличные деньги (банкноты и монеты), депозиты до вос- нансового риска и, следовательно, более высокий уровень доходности.

требования, дорожные чеки, прочие чековые депозиты;

Представленное деление финансового рынка на рынок денег и ры М2 — плюс нечековые сберегательные депозиты, срочные вкла- нок капитала в современных условиях приобретает все более услов ды (до 100 тыс.

ный характер, так как рыночные финансовые технологии и условия МЗ — М2 плюс срочные вклады свыше 100 тыс. депозитные эмиссии многих финансовых инструментов предусматривают относи сертификаты и др.

тельно простой и быстрый способ трансформации отдельных кратко В макроэкономическом анализе чаще других используются агре- срочных финансовых активов в долгосрочные и наоборот.

гаты Ml и М2. Иногда выделяется показатель наличности МО или С Характеризуя отдельные виды финансовых рынков по обоим рас (от currency) как часть Ml.

смотренным выше признакам, следует отметить, что эти виды рынков В российской практике по методике Банка России агрегат МО тесно взаимосвязаны друг с другом и функционируют в одном рыночном включает в себя наличные деньги, т.е. металлические монеты и банк- пространстве. Так, все виды рынков, выделяемых по типу обращающихся ноты, непосредственно обращающиеся в государстве. В составе агре- на них активов, могут быть одновременно отнесены и к рынку денег, гата Ml учитывается агрегат МО, а также:

и к рынку капитала. Например, часть инструментов рынка ценных бумаг, а) депозиты до востребования частных лиц в Сбербанке России;

таких как векселя, чеки, казначейские обязательства, относятся к рынку б) вклады в коммерческих банках;

денег, а такие инструменты, как акция, долгосрочные облигации и ряд в) средства на расчетных и специальных счетах нефинансовых других, — к рынку капитала. Та часть рынка ценных бумаг, инструменты агентов.

которой относятся к рынку капиталов, называется фондовым рынком.

Денежный агрегат М2 охватывает более широкое пространство Организованный (биржевой) рынок. Торговля на этом рынке в экономической системе и отражает деньги как достаточно ликвид- ведется специально созданным для этих целей организатором торгов ное средство накопления, пригодное для использования в расчетах. ли на постоянной основе по строго установленным этим организато Кроме активов агрегата Ml он включает активы, имеющие фиксиро- ром правилам между специально отобранными (как правило, лицен ванную номинальную стоимость и способные превращаться для совер- зированными) участниками. На организованном финансовом рынке шения платежей в наличные деньги или депозиты. обеспечивается высокая концентрация спроса и предложения в еди В отличие от активов агрегата Ml активы этой группы не могут непос- ном месте, устанавливается наиболее объективная система цен на от редственно переводиться от одного лица к другому, хотя обладают дос дельные финансовые инструменты и услуги, проводится проверка ка таточно высокой ликвидностью. По методике Банка России в этот агре- чества предлагаемых инструментов и услуг. Этот рынок представлен гат добавляются срочные хранящиеся в Сбербанке России.

системой валютных и фондовых бирж, торговля на которых ведется Денежный агрегат МЗ включает в себя агрегат М2, а также депо- инструментами, прошедшими процедуру качественного отбора и допус зитные сертификаты, долгосрочные ценные бумаги и срочные депози- ка к торгам — процедуру листинга. Участниками торгов выступают спе ты длительного хранения (от 90 до 360 дней).

циализированные финансовые институты, действующие на основании Рынок капитала. На этом рынке продаются и покупаются рыноч- специального разрешения — лицензии. Процедура ценообразования ные финансовые инструменты и финансовые услуги со сроком обра- и торгов носит гласный публичный характер, биржа гарантирует уча щения более одного года. Рынок капиталов обслуживает процесс рас- стникам торгов исполнение сделок, заключенных на ее площадке.

Неорганизованный внебиржевой (или рынок.

с группой соандеррайтеров покупает весь (или основной) объем эми На этом рынке осуществляется купля-продажа инстру тированных ценных бумаг с целью их последующей продажи конеч ментов услуг, сделки по которым регистрируются на бирже. Этот ным инвесторам.

рынок характеризуется более высоким уровнем финансового риска.

Вторичный рынок. Здесь заключаются дальнейшие сделки по куп Указанное обстоятельство обусловлено, во-первых, отсутствием про ле-продаже ранее выпущенных и размещенных ценных бумаг. Вторич цедуры качественного отбора торгуемых финансовых инструментов ный рынок охватывает преимущественную часть биржевого и внебир и услуг (на бирже эта процедура называется листингом), а во-вторых, жевого оборота ценных бумаг. Вторичный рынок обеспечивает отсутствием в заключаемых сделках посредника в виде биржи, кото постоянную ликвидность торгуемых ценных бумаг и распределение рый принимал бы на себя риски неисполнения сделок со стороны контр финансовых рисков.

агентов. Вместе с тем этот рынок обеспечивает обращение более ши Приведенная классификация финансовых рынков может быть рокого спектра финансовых инструментов и услуг, удовлетворяет существенно углублена за счет соответствующей сегментации каждо потребность отдельных инвесторов в финансовых инструментах с вы го из видов этих рынков. Так, в рамках кредитного рынка выделяются соким уровнем риска, а соответственно приносящих и более высокий обычно такие его сегменты, как рынок межбанковского кредита, ры доход. В режиме финансового рынка осуществля нок кредита небанковских финансово-кредитных организаций. В свою ется определенная часть с ценными бумагами и основной очередь каждый из этих сегментов может быть разделен еще на более объем кредитных страховых операций.

узкие микросегменты: рынок кратко- и долгосрочного кредита, рынок Местный финансовый рынок представлен в основном операция ипотечного кредита и т.п.

ми коммерческих банков, страховых компаний, неорганизованных тор В рамках фондового рынка выделяют такие основные сегменты, говцев ценными бумагами с их контрагентами — местными хозяйству как рынок акций, рынок корпоративных и государственных облига ющими субъектами и населением.

ций, рынок деривативов и т.д.

Региональный финансовый рынок. Рынок, функционирующий В рамках валютного рынка выделяют рынок долларов США, ры в масштабах области (республики) и наряду с местными неорганизо нок евро, рынок японской йены и т.д.

ванными рынками включающий систему региональных фондовых и ва Сегментами страхового рынка являются рынок страхования иму лютных бирж.

щества (активов) и рынок страхования ответственности. В рамках каж Национальный финансовый рынок включает всю систему финан дого из них могут быть выделены сегменты рынка обязательного и совых рынков страны, все их виды и организационные формы.

добровольного страхования, а также отдельные микросегменты по ви Мировой финансовый рынок является составной частью миро дам страхования продуктов.

вой финансовой системы, в которую интегрированы национальные В рамках золота и других драгоценных металлов принято выде финансовые рынки стран с открытой экономикой.

лять следующие основные сегменты: рынок золота, рынок серебра, рынок. Рынок с немедленным исполнением сделок.

рынок платины.

Заключенные сделки исполняются либо в день совершения сделки, Сегментация различных видов финансового рынка в наиболее либо в течение нескольких следующих дней, но не более пяти.

общем виде представлена на рис. 1.10.

Срочный рынок. Отличается тем, что исполнение обязательств Уже из приведенных классификаций становится понятно, что по совершенным сделкам может отставать от дня их заключения бо рынок ценных бумаг является важнейшей составной частью финансо лее чем на пять дней. Предметом обращения на этом рынке являются, вых рынков.

как правило, фондовые, валютные и товарные Очевидно, что понятие «финансовые рынки» шире, чем понятие финансовые инструменты).

«рынки ценных бумаг». Так, например, к финансовым рынкам отно Первичный рынок. На этом рынке происходит процесс отчужде сятся и прямые банковские кредиты, и внутрифирменные кредиты, ния ценных бумаг их первым покупателям. Как правило, это происхо и перераспределение финансовых ресурсов через государственные дит в результате эмиссии. Это размещение обычно организует андер и частные пенсионные системы, и аккумуляция ресурсов в страховом райтер (инвестиционный дилер), который самостоятельно или бизнесе.

мает разные формы в зависимости от сроков погашения и соответствен но по разным причинам привлекает различные категории поставщи ков капитала.

Срок правительственных заимствований во многом зависит от при чины возникновения потребности в средствах и от того периода вре мени, которого, по расчетам правительства, будет достаточно для по гашения займа. В то же время государство может использовать эту систему с тем, чтобы показать рынку в целом, какими должны быть основные тенденции для реализации финансовой политики государ ства, и в частности политики в области процентных ставок.

Таким образом, государства могут выпускать краткосрочные дол говые инструменты для того, чтобы сгладить денежные потоки своих собственных ресурсов на настоящий момент. Это делается независи мо от причин появления у государства срочной потребности в сред ствах либо для того, чтобы заплатить своевременно за товары и услуги в случае нехватки денег в казне, либо для того, чтобы увеличить крат косрочные денежные ресурсы государства по каким-либо другим при Рис. 1.10. Основные сегменты различных видов финансового рынка чинам.

Государство может использовать краткосрочные формы заимство Важнейшую роль в перемещении средств в рамках финансовой вания в целях контроля за краткосрочными банковскими процентны системы играют финансовые посредники (институты), которые на ми ставками. Например, если правительство считает, что оно должно финансовом рынке взаимодействуют с хозяйственными субъектами, стать более конкурентоспособным на международном рынке, то оно населением и между собой. По сути их роль сводится к аккумулирова может повысить процентные ставки. В связи с этим оно может выпус нию небольших, часто краткосрочных сбережений многих мелких вла тить новый краткосрочный займ и предложить более высокие процен дельцев (инвесторов) и последующему долгосрочному инвестирова тные ставки, тем самым показывая рынку, что в целом процентные нию аккумулированных средств.

ставки начинают расти. Государство также может использовать вы К основным поставщикам ресурсов на финансовый рынок относят пуски таких долговых инструментов в целях контроля денежной мас ся страховые компании, домохозяйства, паевые инвестиционные фон сы, находящейся в финансовой системе. Выпуск краткосрочных зай ды. К основным потребителям ресурсов на финансовом рынке отно мов при условии их приобретения покупателями в принципе изымает сятся центральные органы государственной власти и предприятия — денежную массу из обращения, что оставляет меньше средств, кото производители товаров и услуг.

рые могут быть использованы для покупки товаров и услуг, и это так Поскольку центральное правительство и местные органы власти же позволяет контролировать способность страны тратить деньги на должны обеспечивать финансирование своей деятельности до того, как потребительские товары.

поступят доходы от налогообложения и из других источников, и дея Правительство также может заимствовать деньги для финанси тельность этих категорий заемщиков осуществляется в большом мас рования краткосрочных проектов или для финансирования покупки штабе, то совсем неудивительно, что правительства являются самыми различных активов. Из политических соображений правительство, крупными заемщиками. Конечно, тот факт, что правительство и мест даже если у него есть какие-то долгосрочные проекты, может продол ные органы власти выступают крупнейшими заемщиками, также оз жать заимствовать краткосрочные средства для того, чтобы уравнове начает, что они становятся и основными поставщиками капитала в мо сить рыночные силы спроса, в частности, для того, чтобы позволить мент окончания срока погашения займов в тех случаях, когда займы корпоративному сектору получать долгосрочные кредиты. Иными сло не пролонгируются и не увеличиваются. Такое заимствование прини вами, в тех случаях, когда компании получили долгосрочные проекты, и структур затрат. Таким образом, можно утверждать, что рынки пред или правительство стремится создать стимулы к строительству (что тре ставляют собой не окончательно сформированные и застывшие струк бует долгосрочного финансирования), то оно может ограничить себя туры, а постоянно развивающиеся организмы.

в стремлении конкурировать за долгосрочные ресурсы, используя ры Основная цель функционирования рынка ценных бумаг состоит нок краткосрочных заимствований. Важным для инвесторов в этой си в том, чтобы сформировать механизм для привлечения в экономику туации является тот факт, что кредитоспособность компаний вряд ли инвестиций путем построения взаимоотношений между теми, кто ис будет такой же высокой, как и кредитоспособность правительства.

пытывает потребность в средствах, и теми, кто хочет инвестировать Для того чтобы правительство могло оплачивать другие крупные избыточный доход. Цель функционирования рынка ценных бумаг, как контракты, а также в целях погашения долгосрочных займов ему мо и всех финансовых рынков, состоит в том, чтобы обеспечивать нали гут понадобиться более долгосрочные средства. Таким образом, госу чие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем уста дарство использует эту часть рынка для финансирования крупных новления необходимых контактов между теми, кто нуждается в сред национальных и международных проектов и программ. Размещение ствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход. При этом и выкуп правительством своих краткосрочных обязательств (казначей очень важно, чтобы рынок ценных бумаг обеспечивал наличие меха ских векселей) оказывает влияние на состояние денежной массы в стра низма, способствующего эффективной передаче инвестиций (оформ не. Размещение правительством краткосрочных обязательств сокра ленных в виде тех или иных ценных бумаг) из рук в руки, причем та щает денежную массу, находящуюся в обращении, тогда как выкуп кая передача должна иметь юридическую силу.

правительством краткосрочных обязательств увеличивает денежную Рынок ценных бумаг будет выполнять стоящие перед ним задачи массу, находящуюся в обращении.

постоянного поддержания экономического роста только в том случае, Рынок ценных бумаг является важной составной частью как денеж если существует полная свобода движения таких инвестиций. Такая ного рынка, так и рынка капиталов, которые в совокупности составля свобода называется Ликвидность реализуется только ют финансовый рынок. Рынок ценных бумаг позволяет правительствам при наличии такого числа покупателей и продавцов, которое будет и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ог достаточным, чтобы удовлетворять требованиям спроса и предложе раничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потен ния, также необходимы торговые системы, которые позволяли бы по циальные инвесторы в свою очередь с помощью рынка ценных бумаг купателям и продавцам находить друг друга относительно легко.

получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий Рынок ценных бумаг основывается на информационных потоках круг финансовых инструментов, тем самым получая большие возмож ности для выбора. приемлемого качества, из которых можно узнать о наличии инвести ционных продуктов и о заинтересованных заемщиках и кредиторах.

При существовании рынка ценных бумаг вкладчик может полу Таким образом, одна из основных ролей рынка ценных бумаг состоит чить прямой доступ к предприятию и точно также предприятие может в том, чтобы обеспечивать точность, правильность и содержательность непосредственно обратиться к вкладчику как к источнику финанси предоставляемой информации. Это позволяет поддерживать уверен рования. Эти взаимоотношения называются первичным рынком. Вклад ность и доверие между заемщиками, кредиторами, инвесторами и об чик — теперь инвестор — желает иметь возможность быстро реализо вать свои инвестиции. В этой связи рынок ценных бумаг, используя щественностью.

Вторым участником после государства по масштабам заимствова посредников и формируя финансовые учреждения, создает вторичный ний выступает корпоративная сфера. Промышленное предприятие или рынок, который способствует решению таких задач.

коммерческая фирма также время от времени испытывают потребно Единой модели, обеспечивающей успешное функционирование сти в привлечении дополнительных денежных ресурсов. С точки зре рынка ценных бумаг, не существует. На практике невозможно и неже лательно копировать рынок ценных бумаг только потому, что он нор- ния финансового менеджмента компаниям в любой ситуации не ре комендуется привлекать новые ресурсы только за счет размещения мально функционирует в других странах. Важно также понимать, что новых акций среди владельцев компаний. Для компании в вопросе рынки ценных бумаг непрерывно развиваются, что вызвано измене привлечения финансирования самым важным является стоимость до ниями ситуации в стране, экономической политики, развитием техно логий, введением регулятивных мер и появлением новых продуктов полнительного капитала.

36 В отношении стоимости и различных способов привлечения до в том случае, если не погасит свой долг или погасит его несвоевремен полнительного капитала компанией следует помнить, что высокая доля но;

некоторые активы могут быть конфискованы для их последующей заемных средств по отношению к собственному капиталу делает ком реализации и погашения долга. Если активы, которые жизненно важ панию чувствительной к неблагоприятным рыночным изменениям ны для производства товаров или предоставления услуг, будут поте и может привести к ее неспособности обслуживать свой долг.

ряны, то это может привести к закрытию предприятия. Такая практи Ключевыми факторами, влияющими на принятие решения о спосо ка распространяется на все формы заимствований независимо от того, бах привлечения дополнительного капитала предприятиями являются:

были они получены в банке или через рынок ценных бумаг.

размер совокупных текущих выплат по привлеченным сред Компания может также привлекать средства на неопределенный ствам (цена заимствования);

период времени, выпуская акции. В этом случае стоимость капитала 2) срок привлечения капитала;

с точки зрения выплаты дивидендов по акциям контролируется самой 3) влияние привлеченного капитала на изменение структуры со компанией. Если компания не получила прибыли, она не обязана вы вокупного капитала компании;

плачивать дивиденды. При таких условиях может оказаться, что для 4) совокупная стоимость подготовки и проведения эмиссии (в слу компании всегда менее рискованно привлекать капитал через дальней чае выпуска ценных бумаг).

ший выпуск акций. Однако последствием таких действий может стать Так же, как и правительства, компании могут испытывать потреб размывание прав собственности акционеров компании (если, конеч ности в заимствовании средств для финансирования краткосрочных но, они не могут позволить себе каждый раз подписываться на новый или долгосрочных проектов. Совершенно очевидно, что пройдет мно выпуск), и это может быть неприемлемо для акционеров, владеющих го времени, прежде чем проект развития начнет приносить какую-либо контрольными пакетами.

пользу. Компании также могут потребоваться средства для приобре Факторы, влияющие на стоимость капитала для компании, опре тения какой-либо другой компании или предприятия. Однако в отли деляются не только ставкой кредита и периодом погашения, но и тем чие от правительства компания имеет право выпускать акции помимо воздействием, которое окажет привлечение капитала на будущее бла привлечения займов. Компания также должна учитывать, сколько де госостояние предприятия. Следовательно, при определении потреб нежных средств она имеет на настоящий момент. Конечно, очень хо ностей в финансировании необходимо оценивать соотношение между рошо, если компания обладает большим количеством ценных активов заемными и собственными средствами в структуре капитала компа и имеет много заказов, но, не имея денег, она не сможет заплатить за нии. Если заемные средства намного превышают собственный капи сырье для производства продукции, требуемой для выполнения зака тал, то компания может стать чувствительной к неблагоприятным из зов, и не сможет выплатить заработную плату персоналу и соответ менениям на рынке и к неспособности компании обслуживать свой ственно не сможет получать прибыль.

долг. В то же время маленькая доля заемных средств по отношению Следовательно, как и правительство, компания должна определить к собственному капиталу может выразиться в замедлении темпов рос срок, на который ей потребуются средства, и в течение какого периода та прибыли и вылиться в перенасыщение рынка ценных бумаг акция времени она сможет погасить этот долг. Соответственно для компа ми компании, что в свою очередь может привести к падению цены ак нии важно управлять своими финансами, планируя не только случаи ции и сделать компанию открытой для поглощения.

текущих потребностей в капитале, но и прогнозируя потребность в де Источником средств для инвестирования являются сбережения, нежных потоках, включая возможности погашения займа.

т.е. средства, которые не были израсходованы на потребительские нуж Компания должна учитывать стоимость привлечения капитала.

ды. Инвестиции могут исходить от государства, частных лиц, финан Хотя теоретически компания, являясь юридическим лицом, может совых учреждений и иностранных источников. Поскольку правитель существовать бесконечно, на практике это будет возможно только в том ство не откладывает средства специально для того, чтобы потом их случае, если она имеет положительные денежные потоки. Чтобы по инвестировать в инструменты рынка ценных бумаг, то основное вни лучить кредит, компания, возможно, должна будет предоставить обес мание необходимо уделить частным лицам и финансовым учреждени печение или гарантию того, что она сможет погасить займ. Это означа ям (как национальным, так и иностранным) как основным поставщи ет, что компания будет рисковать потерей некоторых своих активов кам капитала.

3. Как видоизменяется график спроса при увеличении спроса на товары (ус Частные лица могут делать сбережения, используя самые разно луги) на рынке?

образные инвестиционные продукты, но обычно только объединение 4. Что означает смещение графика предложения при увеличении предло мелких сумм отдельных вкладчиков в крупную сумму может удовлет жения товаров и услуг на рынке?

ворить потребности правительственных и корпоративных заемщиков.

5. Что означает смещение графика спроса при уменьшении спроса на това Хотя некоторая часть индивидуальных инвесторов вкладывает сред ры и услуги на рынке?

ства непосредственно в ценные бумаги, все-таки большая часть пред 6. Как называется модель рыночной экономики, при которой на рынке при почитает косвенное инвестирование.

сутствует только одна компания-производитель, выпускается уникальный На финансовом рынке и на рынке ценных бумаг в частности про товар и осуществляется значительный контроль над ценами?

цесс трансформации сбережений в инвестиции происходит посред 7. Кто относится к основным поставщикам ресурсов на финансовый рынок?

ством специальных посредников. К числу финансовых посредников 8. Как называется инвестирование средств на финансовом рынке, при кото относятся три наиболее общих типа:

ром в качестве посредников между поставщиками и потребителями инве депозитного типа (коммерческие банки, сберегательно-кредит стиций участвуют различные финансовые институты?

ные ассоциации, взаимные сберегательные банки, кредитные союзы);

9. Перечислите финансовые институты, относящиеся к финансовым посред 2) контрактно-сберегательного типа (компании по страхованию никам инвестиционного типа.

жизни и имущества, негосударственные пенсионные фонды);

10. Перечислите финансовые институты, относящиеся к финансовым посред 3) инвестиционного типа (взаимные фонды или паевые, или от никам депозитного типа.

крытые инвестиционные), траст-фонды, инвестиционные компании Перечислите финансовые институты, относящиеся к финансовым посред закрытого типа (или закрытые инвестиционные фонды).

никам контрактно-сберегательного типа.

Инвестирование средств на финансовом рынке, при котором в ка-, 12. Какие источники привлечения дополнительных средств может исполь зовать предприятие для финансирования потребностей в постоянном ка честве посредников между поставщиками и потребителями инвести ций участвуют различные финансовые институты, называется косвен- питале?

13. Перечислите финансовые инструменты, которые принято относить к ин ным инвестированием.

струментам рынка капиталов.

Инвестирование средств на финансовом рынке, при котором юри 14. Укажите те сегменты финансового рынка, на которых процесс обмена дические или физические лица, не являющиеся финансовыми посред финансовыми активами не имеет формы купли-продажи ценных бумаг.

никами, самостоятельно инвестируют временно свободные денежные 15. Перечислите основные формы выплаты текущего дохода по облигациям.

средства в материальные или финансовые активы, называется прямым ' 16. Какие из финансовых инструментов предполагают гарантированную вы инвестированием.

плату текущего дохода?

Инвестирование средств на финансовом рынке, при котором сред 17. Перечислите производные финансовые инструменты, базовым активом ства, вложенные большим количеством инвесторов (преимущественно по которым могут являться акции и облигации.

мелких), объединяются в единый фонд (пул) под управлением профес 18. Как называется способ снижения совокупного риска портфеля финансо сионального управляющего для их последующего инвестирования вых активов (ценных бумаг), заключающийся в распределении инвести с целью получения инвестиционного дохода, называется коллективным ций между различными активами, входящими в него?

инвестированием. К формам коллективного инвестирования относятся 19. Что измеряет показатель чистого национального продукта?

паевые инвестиционные фонды, кредитные союзы, акционерные инве 20. Какой показатель измеряет совокупный доход предприятий и домашних стиционные фонды, инвестиционные банки, негосударственные пен хозяйств, полученный в виде платы за предоставленные ресурсы (земля, сионные фонды.

труд и капитал) для производства национального продукта?

На какую величину отличается показатель национального дохода от по КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ казателя чистого национального продукта?

22. Какие показатели необходимо вычесть из показателя национального до 1. Охарактеризуйте составные элементы издержек производства.

хода для определения показателя личного дохода?

2. Как видоизменяется график предложения при увеличении предложения товаров (услуг) на рынке? 23. Какой показатель равен сумме расходов на потребление и сбережение?

40 ГЛАВА ПРОФЕССИОНАЛЬНЫЕ УЧАСТНИКИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ Основным назначением фондового рынка является аккумулиро вание для целей последующего инвестирования временно свободных денежных средств посредством выпуска и обращения ценных бумаг.

Общий состав участников этих процессов в зависимости от их функ циональной нагрузки и преследуемых целей представлен на рис.

Специфика самого рынка, а также особенности процесса выпуска и об Рис. 2.1. Участники фондового рынка ращения ценных бумаг и финансовых инструментов на нем предопре деляют необходимость присутствия на рынке профессиональных уча стников. Профессиональные участники обеспечивают эффективное Кредитные организации осуществляют профессиональную дея взаимодействие эмитента и инвестора в процессе первичного разме тельность на рынке ценных бумаг в порядке, установленном законом щения и вторичного обращения ценных бумаг, выполняют функции для профессиональных участников рынка ценных бумаг.

по учету и переходу прав собственности на ценные бумаги, осущест Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бу вляют торговлю и расчеты по сделкам с ценными бумагами.

маг осуществляются на основе трех видов Профессиональные участники рынка ценных бумаг — юридиче 1. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг.

ские лица, в том числе кредитные организации, которые осуществля Выдается на следующие виды деятельности:

ют следующие виды деятельности: брокерскую деятельность, дилер • брокерскую;

скую деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами, • дилерскую;

деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг), де • по управлению ценными бумагами;

позитарную деятельность, деятельность по организации торговли на • клиринговую;

рынке ценных бумаг, деятельность по ведению реестра владельцев цен • депозитарную;

ных бумаг.

• по организации торговли.

Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бу 2. Лицензия на осуществление деятельности по ведению реестра.

маг осуществляются на основании специального разрешения — лицен 3. Лицензия фондовой биржи. Выдается на деятельность по орга зии, выдаваемой федеральным органом исполнительной власти по низации торговли в виде фондовой биржи.

рынку ценных бумаг или уполномоченными ею органами на основа нии генеральной лицензии. Органы, выдавшие лицензии, контроли руют деятельность профессиональных участников рынка ценных бу маг и принимают решение об отзыве выданной лицензии при Приказ ФСФР России от 6 марта 2007 г. № «Об утверждении По рядка лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных нарушении законодательства РФ о ценных бумагах.

тами, должны находиться на отдельном банковском счете (счетах), 2.1. БРОКЕРСКАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ открываемом брокером в кредитной организации (специальный бро В соответствии с Федеральным законом от 22 апреля г. № 39 керский счет). Брокер обязан вести учет денежных средств каждого ФЗ «О рынке ценных бумаг» (далее — Закон о рынке ценных бумаг) клиента, находящихся на специальном брокерском счете и от брокерской деятельностью признается деятельность по совершению граж читываться перед клиентом. На денежные средства клиентов, находя данско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента щиеся на специальном брокерском счете (счетах), не может быть об (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) ращено взыскание по обязательствам брокера. Брокер не вправе или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных дого зачислять собственные денежные средства на специальный брокерский воров с клиентом.

счет (счета), за исключением случаев их возврата клиенту и (или) пре Брокер может осуществлять следующую деятельность.

доставления займа в рамках совершения маржинальных сделок.

1. Ведение торговли ценными бумагами на организованном и не Брокер вправе использовать в своих интересах денежные средства, организованном фондовом рынке по поручению клиента-инвестора находящиеся на специальном брокерском счете (счетах), если это пре в соответствии с договором о брокерском обслуживании. В этом слу дусмотрено договором о брокерском обслуживании, гарантируя клиен чае брокер может выступать либо от имени клиента, либо от своего ту исполнение его поручений за счет указанных денежных средств или собственного имени, но всегда действует за счет средств клиента на их возврат по требованию клиента. Денежные средства клиентов, пре основании возмездных договоров с ним. Сделки, осуществляемые по доставивших право их использования брокеру в его интересах, должны поручению клиентов, всегда подлежат первоочередному исполнению находиться на специальном брокерском счете (счетах), отдельном от брокером по сравнению с дилерскими операциями самого брокера при специального брокерского счета (счетов), на котором находятся денеж совмещении им деятельности брокера и дилера. В случае если кон ные средства клиентов, не предоставивших брокеру такого права. Де фликт интересов брокера и его клиента, о котором клиент не был уве нежные средства клиентов, предоставивших брокеру право их исполь домлен до получения брокером соответствующего поручения, привел зования, могут зачисляться брокером на его собственный банковский к причинению клиенту убытков, брокер обязан возместить их в по счет. Эти требования не распространяются на кредитные организации.

рядке, установленном гражданским законодательством РФ. Таким Закон о рынке ценных бумаг и Положение о требованиях к разде образом, на брокера возложена законодательно установленная обязан лению денежных средств брокера и денежных средств его клиентов ность возмещения ущерба, причиненного клиенту в результате кон и обеспечению прав клиентов при использовании денежных средств фликта интересов, о котором клиент не был уведомлен заранее. При клиентов в собственных интересах брокера, утвержденное постанов этом под конфликтом интересов при осуществлении профессиональ лением Федеральной комиссии по ценным бумагам Российской Фе ной деятельности на рынке ценных бумаг понимается противоречие дерации (далее — ФКЦБ России) от 13 августа 2003 г. № 03-39/пс, между имущественными и иными интересами профессионального уча требуют, чтобы денежные средства клиентов, переданные ими броке стника рынка ценных бумаг и (или) его работников, осуществляющих ру для инвестирования в ценные бумаги, а также денежные средства, свою деятельность на основании трудового или гражданско-правово полученные по сделкам, совершенным брокером на основании догово го договора, и клиента профессионального участника, в результате ко ров с клиентами, находились на отдельном банковском счете (счетах), торого действия (бездействие) профессионального участника и (или) открываемом брокером в кредитной организации (специальный бро его работников причиняют убытки клиенту и (или) влекут иные не керский счет). Однако специальный порядок открытия указанного благоприятные последствия для счета для учета денежных средств резидентов, а также требования к до Денежные средства клиентов, переданные ими брокеру для инве говору об открытии такого счета между кредитной организацией стирования в ценные бумаги, а также денежные средства, полученные и брокером банковским законодательством РФ не установлены. Та по сделкам, совершенным брокером на основании договоров с ким образом, несмотря на то, что этот счет называется специальным брокерским счетом, с точки зрения банковского законодательства это Постановление ФКЦБ России от 5 ноября 1998 г. № 44 «О предотвращении обычный расчетный счет, который брокер использует для ограничен конфликта интересов при осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг».

ного круга операций.

44 B качестве обеспечения обязательств клиента по предоставлен В настоящее время взаимодействие брокера и клиента зачастую ным брокером займам могут приниматься только ликвидные ценные осуществляется через Использование интернет торговли ценными бумагами дает участникам торговли и их клиентам бумаги, включенные в котировальный список фондовой биржи. Кри терии ликвидности таких ценных бумаг, минимальный размер скид следующие возможности: клиенты получают возможность оператив ки, порядок определения рыночной стоимости ценных бумаг, прини ного доступа к своим инвестиционным портфелям;

брокерские ком маемых брокером в качестве обеспечения, порядок и условия их пании имеют возможность существенно снизить уровень переоценки, а также требования к срокам, порядку и условиям реали ных расходов;

увеличивается количество сделок с ценными совершаемых через организаторов торговли. зации ценных бумаг, выступающих обеспечением обязательств кли ента по предоставленным брокером займам, устанавливаются норма 2. Предоставление клиенту взаем денежных средств и (или) тивными правовыми актами федерального органа исполнительной ных бумаг для совершения сделок купли-продажи ценных бумаг при условии предоставления клиентом надлежащего обеспечения. Сдел- власти по рынку ценных бумаг.

ки, совершаемые с использованием денежных средств и (или) ценных 3. Осуществление посреднической деятельности (оказание услуг) бумаг, переданных брокером взаем, именуются маржинальными сдел- по размещению ценных бумаг, т.е. выполнение функций посредника ками. Условия договора займа, в том числе сумма займа или порядок (андеррайтера) при размещении ценных бумаг эмитентом.

ее определения, могут быть определены договором о брокерском об- В случае оказания брокером услуг по размещению эмиссионных служивании. При этом документом, удостоверяющим передачу взаем ценных бумаг брокер вправе приобрести за свой счет не размещенные определенной денежной суммы или определенного количества ценных в срок, предусмотренный договором, ценные бумаги.

4. Осуществление функций агента по выдаче, погашению и обмену бумаг, признается отчет брокера о совершенных маржинальных сдел ках или иной документ, определенный условиями договора. инвестиционных паев. Агент по выдаче, погашению и обмену инвести Брокер вправе взимать с клиента проценты по предоставляемым ционных паев действует от имени и за счет управляющей компании на займам. В качестве обеспечения обязательств клиента по предостав- основании договора поручения или агентского договора, заключенного ленным займам брокер вправе принимать только ценные бумаги, при- с управляющей компанией, а также на основании выданной ею дове надлежащие клиенту и (или) приобретаемые брокером для клиента ренности. При осуществлении своей деятельности агент по выдаче, пога по маржинальным сделкам. Величина обеспечения, предоставленного шению и обмену инвестиционных паев обязан указывать, что он действует клиентом, определяется брокером по рыночной стоимости выступа- от имени и по поручению управляющей компании соответствующего ющих обеспечением ценных бумаг, сложившейся на торгах фондовой паевого инвестиционного фонда, а также предъявлять всем заинтересо биржи и (или) иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг, ванным лицам доверенность, выданную управляющей компанией.

за вычетом установленной договором скидки. Ценные бумаги, высту- Агенты по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев вправе пающие обеспечением обязательств клиента по предоставленным бро- осуществлять прием заявок на приобретение, погашение и обмен ин кером займам, подлежат переоценке. вестиционных паев со дня опубликования управляющей компанией В случаях невозврата суммы займа и (или) занятых ценных бумаг сведений об этих агентах в печатном издании, указанном в правилах в срок, неуплаты в срок процентов по предоставленному займу, а так- доверительного управления паевым инвестиционным фондом.

же в случае, если величина обеспечения станет меньше суммы предо- 5. Участие в процессе формирования и инвестирования средств ставленного клиенту займа (рыночной стоимости занятых ценных пенсионных накоплений. Управляющая компания обязана осущест бумаг, сложившейся на торгах фондовой биржи и (или) иных органи- влять сделки в отношении средств пенсионных накоплений, передан заторов торговли на рынке ценных бумаг), брокер обращает взыска- ных Пенсионным фондом Российской Федерации (далее — Пенсион ние на денежные средства и (или) ценные бумаги, выступающие обес- ный фонд РФ) в управление, используя услуги брокеров, отвечающих печением обязательств клиента по предоставленным брокером займам, требованиям, установленным законодательством РФ, а также растор во внесудебном порядке путем реализации таких ценных бумаг на тор- гать договоры и принимать меры к истребованию денежных средств гах фондовой биржи и (или) иных организаторов торговли на рынке в случаях, если брокеры перестали удовлетворять указанным требо ценных бумаг.

ваниям.

46 6. Участие в процессе приватизации государственного и муници- а также срок, в течение которого действуют объявленные цены. При пального имущества. Для продажи акций открытых акционерных отсутствии в объявлении указания на иные существенные условия ди ществ через организатора торговли могут привлекаться лер обязан договор на существенных условиях, предложен в порядке, установленном Правительством Российской Федерации | ных его клиентом. В случае уклонения дилера от заключения договора (далее — Правительство РФ). к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении та 7. Участие в инвестиционном процессе, реализуемом в кого договора и (или) о возмещении причиненных клиенту убытков.

эмитентов, в качестве инвестиционных консультантов. Инвестицион- В случае совмещения брокера и дилера сделки, осу ный процесс предполагает участие брокера в консультировании эми- ществляемые по поручению клиентов, по отношению к дилерским сдел тентов относительно структуры их капиталов и способов улучшения кам самого брокера подлежат приоритетному исполнению во всех слу этой структуры. Работа заключается в сборе информации о финансо чаях.

во-экономическом состоянии эмитента, выборе способов привлечения 2.3. ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПО УПРАВЛЕНИЮ ЦЕННЫМИ инвестиционных средств, подготовке к выпуску выбранного финан БУМАГАМИ сового инструмента, реализации необходимых мероприятий по осу ществлению выпуска, размещения ценных бумаг и регистрации ито- Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляю гов выпуска ценных бумаг.

щий деятельность по управлению ценными бумагами, именуется уп 8. Консультационная деятельность (консультирование инвесто- равляющим. Наличие лицензии на осуществление деятельности по ров) по наиболее выгодному вложению принадлежащих им денежных управлению ценными бумагами не требуется в случае, если довери средств путем распределения инвестиционного капитала. Это направ- тельное управление связано только с осуществлением управляющим ление предполагает консультирование инвестора относительно каче прав по ценным бумагам.

ства финансовых инструментов и вариантов диверсификации инвести- Управляющий при осуществлении своей деятельности обязан ука ционного портфеля с целью снижения рисков, присущих фондовому зывать, что он действует в качестве управляющего. В случае если кон рынку.

фликт интересов управляющего и его клиента или разных клиентов одного управляющего, о котором все стороны не были уведомлены за 2.2. ДИЛЕРСКАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ранее, нанес ущерб интересам клиента, управляющий обязан за свой В соответствии с Законом о рынке ценных бумаг дилерской дея- счет возместить убытки в порядке, установленном гражданским зако тельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бу- нодательством.

маг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен Под деятельностью по управлению ценными бумагами признается покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязатель- осуществление юридическим лицом от своего имени за вознагражде ством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным ние в течение определенного срока доверительного управления пере ценам лицом, осуществляющим такую деятельность. данными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интере При осуществлении дилерской деятельности профессиональный сах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

участник действует от своего имени и за свой счет. • ценными бумагами, в том числе полученными управляющим Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляю- в процессе деятельности по управлению ценными бумагами. В каче щий дилерскую деятельность, именуется дилером. Дилером может стве объектов управления могут выступать в том числе и неэмиссион быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организа- ные ценные бумаги (векселя);

цией, а также государственная корпорация, если для такой корпора- • денежными средствами, включая иностранную валюту, предназ ции возможность осуществления дилерской деятельности установле- наченными для инвестирования в ценные бумаги, в том числе полу на федеральным законом, на основании которого она создана. ченными управляющим в процессе деятельности по управлению цен Кроме цены дилер имеет право объявить иные существенные ус- ными бумагами. Управляющий вправе с соблюдением требования ловия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и макси- валютного законодательства принимать в доверительное управление мальное количество покупаемых и (или) продаваемых ценных бумаг, и осуществлять доверительное управление иностранной валютой в слу 48 чае, если соответствующая иностранная валюта является предметом организациях на срок, не превышающий количество календар сделок купли-продажи на торгах, организуемых валютной биржей;

ных дней, установленное в договоре доверительного управления, за • денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми которое стороны должны уведомить друг друга об отказе от договора в процессе управления ценными доверительного управления, или не превышающий трех месяцев, в слу Управляющий вправе принимать в доверительное управление и чае если договором доверительного управления не установлен срок, за приобретать в процессе деятельности по управлению ценными который стороны должны уведомить друг друга об отказе от договора гами ценные бумаги иностранных эмитентов, в том числе ценные доверительного управления.

маги иностранных государств, только в случае соблюдения одного из Не допускается размещение денежных средств учредителей уп следующих условий:

равления во вклады, срок возврата денежных средств по которым не • ценные бумаги иностранных эмитентов допущены к обращению определен или определен моментом востребования.

на территории Российской Федерации в соответствии с требования Управляющий обязан проявлять должную заботу об интересах ми законодательства РФ;

учредителя управления или указанного им лица (выгодоприобретате • ценные бумаги иностранных эмитентов прошли процедуру лис ля) при осуществлении деятельности по управлению ценными бума тинга на фондовых биржах, находящихся на территории государств, гами.

с соответствующими государственными органами которых, осуществ Управляющий имеет право на вознаграждение, предусмотренное ляющими контроль на рынке ценных бумаг, федеральным органом ис договором доверительного управления, а также на возмещение необ полнительной власти по рынку ценных бумаг заключены соглашения ходимых расходов, произведенных им при управлении ценными бу о взаимодействии и об обмене информацией;

магами, в соответствии с законодательством Российской Федерации.

• ценные бумаги иностранных эмитентов прошли процедуру лис Управляющий обязан обособить ценные бумаги и денежные сред тинга на фондовых биржах, и права управляющего на такие ценные бу ства учредителя управления, находящиеся в доверительном управле маги иностранных эмитентов учитываются лицами, осуществляющими нии, а также полученные управляющим в процессе управления цен депозитарную деятельность в соответствии с законодательством РФ.

ными бумагами, от имущества управляющего и имущества учредителя В случае если управляющий принимает в доверительное управ управления, переданного управляющему в связи с осуществлением им ление или в процессе управления ценными бумагами приобретает пос иных видов деятельности.

ледние в документарной форме, он обязан осуществить все необходи Для хранения денежных средств, находящихся в доверительном мые меры по проверке их подлинности, а также обязан обеспечить управлении, а также полученных управляющим в процессе управле сохранность таких ценных бумаг.

ния ценными бумагами, управляющий обязан использовать отдельный В процессе доверительного управления ценными бумагами управ банковский счет. На одном банковском счете управляющего могут учи ляющий вправе заключать на фондовых биржах срочные договоры тываться денежные средства, передаваемые в доверительное управле (контракты), базовым активом которых являются фондовые индексы, ние разными учредителями управления, а также полученные в процессе ценные бумаги или другие срочные договоры (контракты).

управления ценными бумагами, при условии, что такое объединение Управляющий вправе размещать денежные средства, находящие денежных средств предусмотрено договорами доверительного управ ся в доверительном управлении, а также полученные управляющим ления, заключенными управляющим с такими учредителями управ в процессе управления ценными бумагами, на счетах и во вкладах в кре ления. При этом брокер, совмещающий свою деятельность с деятель ностью доверительного управляющего, не вправе использовать средства (денежные средства и ценные бумаги), находящиеся в дове Федеральный закон от 28 декабря 2002 г. № «О внесении изменений рительном управлении, в качестве обеспечения при совершении мар и дополнений в Федеральный закон „О рынке ценных бумаг" и о внесении дополнений в Федеральный закон „О некоммерческих приказ ФСФР России от жинальных или необеспеченных сделок в соответствии со ст. 3 Закона 3 апреля 2007 г. № «Об утверждении Порядка осуществления деятельно о рынке ценных бумаг. Кроме того, управляющий обязан обеспечить сти по управлению ценными бумагами» (далее — приказ ФСФР России от 3 апреля ведение обособленного внутреннего учета денежных средств по каж 2007 г. № 07-37/пз-н).

дому договору доверительного управления.

Для учета прав на ценные находящиеся в доверительном видов, соотношение между ценными бумагами различных эмитентов управлении, в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг уп (групп эмитентов по отраслевому или иному признаку);

соотношение открывает отдельный лицевой счет (счета) управляюще между ценными бумагами и денежными средствами учредителя уп го, а если учет прав на ценные бумаги осуществляется в депозитарии, — равления, находящимися в доверительном управлении;

открывает отдельный счет (счета) депо управляющего. На одном ли • виды сделок, управляющий вправе заключать с при цевом счете управляющего (счете депо управляющего) могут учиты надлежащими учредителю управления объектами доверительного уп ваться ценные бумаги, в доверительное управление раз равления, находящимися в доверительном управлении, а также по тре ными учредителями управления, а также полученные в процессе бованию учредителя управления — ограничения на совершение управления ценными бумагами, при условии, что такое объединение отдельных видов сделок;

ценных бумаг предусмотрено договорами доверительного управления, • возможность заключения управляющим сделок на торгах орга заключенными управляющим с такими учредителями управления. При низатора торговли (биржевые сделки), не на торгах организатора тор этом управляющий обязан обеспечить ведение обособленного внут говли (внебиржевые сделки), биржевых срочных договоров (контрак реннего учета ценных бумаг по каждому договору доверительного уп тов) и внебиржевых срочных договоров (контрактов);

равления.

• порядок разрешения споров учредителя управления и управ Осуществление деятельности по управлению ценными бумагами ляющего, связанных с отчетом о деятельности управляющего по уп требует, чтобы в соответствии с законодательством РФ управляющий равлению ценными бумагами;

и учредитель управления письменно согласовали следующие условия:

• методику оценки стоимости объектов доверительного управле • перечень объектов доверительного управления, которые могут ния при приеме их от учредителя управления, а также при указании быть переданы управляющему в доверительное управление учредите их оценочной стоимости в отчете о деятельности управляющего по лем управления;

управлению ценными бумагами.

• перечень (состав) объектов доверительного управления (виды В случае нарушения управляющим любого из согласованных с уч ценных бумаг;

перечень эмитентов или групп эмитентов, чьи ценные редителем управления условий, если соответствующее нарушение не бумаги могут являться объектами управления, по отраслевому или является результатом действий управляющего, управляющий обязан иному признаку (согласовывается по требованию учредителя управ устранить такое нарушение в течение 30 дней с момента нарушения, ления);

ценные бумаги, допущенные (не допущенные) к торгам, вклю если более короткий срок не установлен в договоре доверительного ченные (не включенные) в котировальные списки), которые вправе управления. В случае если соответствующее нарушение является ре приобретать управляющий при осуществлении деятельности по уп зультатом действий управляющего, управляющий обязан устранить равлению ценными бумагами, а также по требованию учредителя уп такое нарушение в течение пяти рабочих дней с момента нарушения, равления ограничения на приобретение отдельных видов объектов до если более короткий срок не установлен в договоре доверительного верительного управления;

управления.

• перечень юридических лиц (групп юридических лиц по опре Управляющий обязан разработать и утвердить с учетом требова деленному признаку), чьи ценные бумаги в документарной форме, не ний законодательства документы:

являющиеся эмиссионными, вправе приобретать управляющий при • документ, содержащий методику распределения между учреди осуществлении деятельности по управлению ценными бумагами, а так телями управления ценных бумаг (денежных средств), полученных уп же виды соответствующих ценных бумаг в документарной форме, равляющим в результате совершения сделки за счет средств разных в случае если возможность приобретения ценных бумаг в документар учредителей управления. Управляющий вправе не разрабатывать эту ной форме, не являющихся эмиссионными, предусмотрена договором методику в случае, если всеми договорами доверительного управле доверительного управления;

ния, заключенными управляющим, возможность совершения сделки • структуру объектов доверительного управления, которую обя за счет средств разных учредителей управления не предусмотрена;

зан поддерживать управляющий в течение всего срока действия дого • документ, содержащий порядок возврата управляющим лицу, вора, в том числе соотношение между ценными бумагами различных с которым у него был заключен договор доверительного управления, ценных бумаг и (или) денежных средств, поступивших управляюще за исключением ценных бумаг, включенных в котировальные списки му после расторжения договора доверительного управления с ним фондовых бирж;

в связи с осуществлением управления ценными бумагами в интересах • принимать в доверительное управление или приобретать за счет этого лица.

денежных средств, находящихся у него в доверительном управлении, На деятельность управляющего налагаются определенные огра инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда и акции акцио ничения, так, в частности, управляющий не вправе:

нерного инвестиционного фонда, управляющей компанией которого • отчуждать принадлежащие учредителю управления объекты является управляющий или его аффилированные лица;

доверительного управления в состав имущества управляющего, в со • приобретать ценные бумаги организаций, находящихся в про став имущества акционеров (участников) управляющего, аффилиро цессе ликвидации, а также признанных банкротами и в отношении ванных лиц управляющего или в состав имущества других учредите которых открыто конкурсное производство в соответствии с законо лей управления, находящегося у него в доверительном управлении, за дательством РФ о несостоятельности (банкротстве), если информа исключением вознаграждения и расходов, предусмотренных действу ция об этом была раскрыта в соответствии с порядком, установлен ющим законодательством;

ным нормативными правовыми актами РФ;

• отчуждать в состав имущества, находящегося у него в довери- • получать на условиях договоров займа денежные средства и цен тельном управлении, собственное имущество, за исключением случа ные бумаги, подлежащие возврату за счет имущества учредителя уп ев, предусмотренных законодательством РФ и договором доверитель равления, если иное не предусмотрено законодательством РФ, а так ного управления;

же предоставлять займы за счет имущества учредителя управления;

• отчуждать в состав имущества, находящегося у него в довери • передавать находящиеся в доверительном управлении ценные тельном управлении, имущество комитента (принципала, доверителя) бумаги в обеспечение исполнения своих собственных обязательств (за во исполнение договора комиссии (агентского договора, договора по- исключением обязательств, возникающих в связи с исполнением уп ручения), в случае если управляющий ценными бумагами одновремен равляющим соответствующего договора доверительного управления), но является комиссионером (агентом, поверенным) по указанному обязательств своих аффилированных лиц, обязательств иных третьих договору;

лиц;

• использовать имущество учредителя управления для исполне- • давать какие-либо гарантии и обещания о будущей эффектив ния обязательств из договоров доверительного управления, заключен ности и доходности управления ценными бумагами, в том числе осно ных с другими учредителями управления, собственных обязательств ванные на информации о результатах его деятельности в прошлом, за управляющего или обязательств третьих лиц;

исключением случая принятия обязательств по обеспечению доход • совершать сделки с имуществом учредителя управления с на ности в договоре доверительного управления;

рушением условий договора доверительного управления;

• отчуждать имущество, находящееся в доверительном управле • заключать за счет денежных средств (ценных бумаг), находя нии, по договорам, предусматривающим отсрочку или рассрочку пла щихся в доверительном управлении, сделки купли-продажи ценных тежа более чем на срок, установленный в договоре доверительного бумаг с аффилированным лицом управляющего, а также с иными лица управления, за который стороны должны уведомить друг друга об от ми, действующими за счет такого аффилированного лица, за исключе казе от договора доверительного управления, за исключением бирже нием сделок купли-продажи ценных бумаг, соответствующих тре вых и внебиржевых срочных договоров (контрактов).

бованиям Положения о критериях ликвидности ценных бумаг, • отчуждать имущество, находящееся в доверительном управле утвержденного приказом ФСФР России от 7 марта 2006 г. № 06-25/ нии, по договорам, предусматривающим отсрочку или рассрочку пла пз-н, заключаемых через организаторов торговли на основании безад тежа более чем на 90 календарных дней, в случае если договором дове ресных и анонимных заявок;

рительного управления не установлен срок, за который стороны • принимать в доверительное управление или приобретать за счет должны уведомить друг друга об отказе от договора доверительного денежных средств, находящихся у него в доверительном управлении, управления, за исключением биржевых и внебиржевых срочных до ценные бумаги, выпущенные им или его аффилированными лицами, говоров (контрактов);

• устанавливать приоритет интересов одного учредителя управ • вид сделки, описание операции;

ления (выгодоприобретателя) перед интересами другого учредителя • вид срочного договора (контракта), внебиржевого срочного до управления (выгодоприобретателя) при распределении между учре говора;

дителями управления ценных бумаг (денежных средств), полученных • наименование (обозначение) фьючерсного договора (контрак управляющим в результате совершения сделки за счет средств разных та), опционного договора (контракта) или своп-договора (контракта), учредителей управления.

принятое у организатора торговли на рынке ценных бумаг;

Кроме того, на управляющего ценными бумагами ложится обя • наименование контрагента по сделке (в случае, если контрагент занность по раскрытию информации. Управляющий обязан предостав по сделке известен);

лять учредителю управления отчет о деятельности управляющего по • вид, категорию (тип), выпуск, транш, серию ценной бумаги;

управлению ценными бумагами, содержащий информацию, предусмот • наименование эмитента ценной бумаги или код ценной бумаги, ренную действующим законодательством, в сроки, предусмотренные присвоенный на одном из организаторов торговли с указанием этого договором доверительного управления, но реже одного в квартал.

организатора торговли (код или обозначение биржевого срочного до В случае письменного запроса учредителя управления управля говора ющий обязан в срок, не превышающий десяти рабочих дней с даты по • государственный регистрационный номер (для эмиссионных лучения запроса, предоставить учредителю управления отчет на дату, ценных бумаг, выпуск которых подлежит государственной регистра указанную в запросе, а если такая дата не указана, — на дату получе ции), идентификационный номер (для эмиссионных ценных бумаг, ния запроса управляющим.

выпуск которых не подлежит государственной регистрации). Эта ин В отчете должна содержаться информация обо всех сделках, со формация не указывается, если на дату составления отчета ценные бу вершенных управляющим с принадлежащими учредителю управления маги не поступили в распоряжение управляющего. В случае если пред объектами доверительного управления, а также об операциях по пере метом сделки является ценная бумага в документарной форме, не ' даче в доверительное управление учредителем управления и возврату являющаяся эмиссионной, указываются номер и серия бланка (серти ему объектов доверительного управления за период времени, исчис фиката) такой ценной бумаги, а также иные реквизиты, позволяющие ляемый с даты, на которую был сформирован предыдущий отчет (даты однозначно идентифицировать ценную бумагу (дата составления и т.п.);

заключения договора доверительного управления, если отчет не вы • цену одной ценной бумаги (в случае заключения сделки куп давался), до даты формирования предоставляемого отчета (даты, ука ли-продажи ценных бумаг). Для сделок указывается ставка занной в письменном запросе учредителя управления), а также инфор РЕПО или цена одной ценной бумаги по первой части сделки РЕПО мация об объектах доверительного управления, принадлежащих и одной ценной бумаги по второй части сделки РЕПО;

учредителю управления на последний день отчетного периода, и их • цену срочного договора (контракта), в том числе цену фьючер оценочная стоимость.

сного договора (контракта), размер премии по опционному договору Информация о сделках и операциях, предоставляемая в отчете (контракту) и цену исполнения по опционному договору (контракту) учредителю управления, должна содержать:

(в случае заключения биржевого срочного договора (контракта) и вне • дату (время) заключения сделки, дату (время) совершения опе биржевого срочного договора рации;

• количество ценных бумаг или количество фьючерсных догово • дату оплаты и дату поставки ценных бумаг по сделке в соответ ров (контрактов), опционных договоров (контрактов), своп-договоров ствии с договором купли-продажи (за исключением бир (контрактов);

жевых сделок, совершенных на торгах организатора торговли, испол • сумму сделки или операции;

нение которых осуществляется в день заключения соответствующих • место заключения сделки (наименование организатора торгов сделок);

ли или внебиржевой рынок). В случае заключения внебиржевой сдел • дату (даты) фактического исполнения обязательств по сделке, ки должны быть указаны максимальная и минимальная цены сделок в том числе оплаты и поставки ценных бумаг по сделке (в случае, если с такой же ценной бумагой, зафиксированные на организаторе(ах) тор исполнение обязательства произошло в отчетном периоде);

говли (в случае наличия этой информации у организатора(ов) торгов участником торгов которых является управляющий (брокер, за- ления она была официально раскрыта в соответствии с требованиями ключающий сделки в интересах управляющего), по результатам торго- законодательства РФ или получена управляющим.

вого дня, в который заключена эта сделка. В случае заключения перего- Учредитель управления вправе направлять управляющему возра ворной сделки должны быть указаны максимальная и минимальная жения на полученный отчет в порядке и сроки, предусмотренные до цены сделок, заключенных на основании двух безадресных заявок, с та говором доверительного управления.

кой же ценной бумагой, зафиксированные на этом Управляющий обязан письменно, если иной способ уведомления торговли (при наличии такой информации у организаторов торговли), не предусмотрен договором доверительного управления, уведомить участником торгов которых является управляющий или брокер, за- учредителя управления об уменьшении стоимости имущества учре ключающий сделки в интересах управляющего, по результатам торго- дителя управления, находящегося в доверительном управлении, на 20% вого дня, в который заключена сделка.

и более по сравнению со стоимостью имущества, соответствующей Информация о сделках, содержащаяся в отчете, должна быть пред- последнему отчету, направленному учредителю управления (без уче ставлена раздельно по каждому эмитенту, виду, категории (типу) цен- та средств, возвращенных управляющим учредителю управления по ных бумаг, в том числе раздельно по внебиржевым и биржевым сдел- его требованию, и средств, внесенных учредителем управления, с даты кам, по типам биржевых сделок (безадресные (переговорные) сделки), направления учредителю управления последнего отчета), а также при а также отдельно по сделкам (по видам, категориям (типам) чинах соответствующего уменьшения. Управляющий обязан сделать ценных бумаг), срочным договорам (контрактам) и внебиржевым сроч- уведомление не позднее рабочего дня, следующего за днем, когда про ным договорам (контрактам) (по видам контрактов).

изошло соответствующее уменьшение.

Отчет также должен содержать информацию обо всех расходах (по Управляющий обязан письменно, если иной способ уведомления видам), понесенных управляющим в связи с осуществлением довери- не предусмотрен договором доверительного управления, уведомить тельного управления в интересах учредителя управления (выгодопри- учредителя управления об уменьшении стоимости его имущества, на обретателя) в отчетном периоде, а также информацию о вознагражде- ходящегося в доверительном управлении, на 50% и более по сравнению нии, причитающемся управляющему за отчетный период, с указанием со стоимостью имущества, соответствующей последнему отчету, направ его расчета. В случае если отчетный период и период для расчета возна- ленному учредителю управления (без учета средств, возвращенных уп граждения управляющего не совпадают, отчет должен содержать инфор- равляющим учредителю управления по его требованию, и средств, вне мацию о вознаграждении за тот отчетный период, в котором взимается сенных учредителем управления, с даты направления учредителю вознаграждение в соответствии с договором доверительного управления. управления последнего отчета), а также причинах соответствующего В случае прекращения договора доверительного управления уп- уменьшения. Управляющий обязан уведомить учредителя управления равляющий обязан предоставить учредителю управления отчет за по- об уменьшении стоимости имущества, находящегося в доверительном следний период. Он также должен содержать информацию о сумме де- управлении, не позднее рабочего дня, следующего за днем, когда про нежных средств или количестве (виде, категории (типе), транше) изошло соответствующее уменьшение.

ценных бумаг, которые должны поступить управляющему после рас- Кроме того, управляющий обязан разработать и утвердить про торжения договора доверительного управления в связи с осуществле- спект управляющего, содержащий общие сведения, связанные с поряд нием управления этими ценными бумагами, с указанием предполагае- ком осуществления управляющим деятельности по управлению цен мой даты поступления (периода, за который они должны поступить).

ными бумагами, в том числе:

Информация о дивидендах, а также иных выплатах, причитающих- • сведения о депозитарии(ях) или регистраторе(ах), в ся учредителю управления и осуществляемых в соответствии с реше- управляющий открывает счет(а) депо или лицевые счета для учета прав ниями эмитента ценных бумаг согласно законодательству РФ, а так на ценные бумаги учредителя(ей) управления;

же информация о количестве (виде, категории (типе), транше) ценных • сведения о банке(ах) или организа бумаг, причитающихся учредителю управления и подлежащих распре- ции(ях), в управляющий открывает банковский(е) сче делению в соответствии с решениями эмитента ценных бумаг, указы- т(а) для расчетов по операциям, связанным с управлением имуществом вается, если на момент прекращения договора доверительного управ учредителя управления;

• сведения о или организа При прекращении договора доверительного управления по ос ции(ях), в брокеру, заключающему сделки в интересах нованиям, предусмотренным гражданским законодательством РФ, управляющего, открыт специальный брокерский(е) счет(а) для хра управляющий обязан передать учредителю управления (выгодопри нения денежных средств, принадлежащих управляющему.

обретателю) принадлежащие учредителю управления объекты дове Управляющий при подписании договора доверительного рительного управления в порядке и в сроки, предусмотренные догово управления ознакомить учредителя управления с содержанием про ром доверительного управления.

спекта управляющего. Факт ознакомления с проспектом управляюще Если договором доверительного управления не предусмотрен по го при подписании договора доверительного управления должен быть рядок и (или) сроки передачи управляющим учредителю управления подтвержден подписью учредителя управления на проспекте.

(выгодоприобретателю) при прекращении договора доверительного Управляющий обязан письменно уведомлять учредителя управ управления объектов доверительного управления, управляющий обя ления обо всех изменениях данных, указанных в проспекте управляю зан передать учредителю управления (выгодоприобретателю) принад щего, не позднее пяти рабочих дней с момента, когда произошли изме лежащие учредителю управления объекты доверительного управления, нения, если договором доверительного управления не определены иной находящиеся в доверительном управлении на момент получения уп порядок и срок направления уведомления о таких изменениях.

равляющим уведомления об отказе от договора доверительного управ При подписании договора доверительного управления с учреди ления или на момент направления управляющим уведомления об от телем управления управляющий обязан ознакомить учредителя управ казе от договора доверительного управления его учредителю (в том ления с рисками осуществления деятельности по управлению ценными числе принадлежащие учредителю управления объекты доверитель бумагами на рынке ценных бумаг, в том числе со следующей информа ного управления, полученные управляющим после получения или на цией:

правления уведомления), в срок, не превышающий 14 дней с момента • все сделки и операции с имуществом, переданным учредителем получения или направления соответствующего уведомления.

управления в доверительное управление, совершаются без поручений Управляющий обязан передать учредителю управления (выгодо учредителя управления;

приобретателю) ценные бумаги и (или) денежные средства, получен • результаты деятельности управляющего по управлению ценны ные управляющим после прекращения договора доверительного уп ми бумагами в прошлом не определяют доходы учредителя управле равления в связи с осуществлением управления ценными бумагами ния в будущем;

в интересах этого лица в период действия указанного договора дове • подписание учредителем управления отчета (одобрение иным рительного управления, в течение десяти рабочих дней с даты получе способом, предусмотренным договором доверительного управления), ния соответствующих ценных бумаг и (или) денежных средств. При в том числе без проверки отчета, может рассматриваться в случае спо этом на следующий рабочий день после фактического поступления де ра как одобрение действий управляющего и согласие с результатами нежных средств и (или) ценных бумаг управляющему он обязан пись управления ценными бумагами, которые нашли отражение в отчете.

менно уведомить об этом учредителя управления с приложением опи Факт ознакомления с этой информацией подтверждается подпи сания порядка действий этого лица, необходимых для получения им сью учредителя управления на документе, содержащем информацию соответствующих денежных средств и (или) ценных бумаг. Уведомле о рисках, связанных с управлением ценными бумагами.

ние должно быть направлено управляющим по адресу этого лица, из Если договором доверительного управления предусмотрено, что вестному управляющему на момент поступления денежных средств управляющий руководствуется указаниями учредителя управления (выгодоприобретателя) при осуществлении права голоса по акциям и (или) ценных бумаг для этого лица.

учредителя управления, находящимся в доверительном управлении, При возврате денежных средств и (или) ценных бумаг, находя управляющий обязан уведомлять учредителя управления (выгодо- щихся в доверительном управлении, управляющий вправе удержать приобретателя) о проведении общих собраний акционеров акционер- из возвращаемых средств расходы, произведенные им (которые долж ных обществ не позднее следующего рабочего дня после даты, когда ны быть им произведены) в связи с осуществлением им доверительно управляющему стало известно о дате проведения общего собрания.

го управления.

2.4. ДЕПОЗИТАРНАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ положений в договоре — выполнение действий, позволяющих мини В соответствии с Законом о рынке ценных бумаг депозитарной мизировать ущерб клиенту (депоненту) в связи с выполнением эми деятельностью признается оказание услуг по хранению тентом корпоративных действий), предоставление клиентам (депонен ценных бумаг и (или) их учету и переходу прав на ценные бумаги. там) имеющихся у депозитария сведений об эмитентах, в том числе Объектом депозитарной деятельности могут являться о его состоянии, о состоянии рынка ценных бумаг, содействие в опти ные ценные бумаги резидентов Российской Федерации любых форм мизации налогообложения доходов по ценным бумагам, организация выпуска: бездокументарные, документарные с обязательным центра- инвестиционного и налогового консультирования, предоставление хранением, документарные без обязательного централи- клиентам (депонентам) сведений о российской и международной сис зованного хранения. Объектами депозитарной деятельности могут темах регистрации прав собственности на ценные бумаги и консульта являться также неэмиссионные ценные бумаги, выпущенные с соблю- ций по правилам работы этих систем.

дением установленной законодательством формы и порядка.

Депонентом депозитария может являться юридическое или фи Хранение сертификатов ценных бумаг, не сопровождающееся уче- зическое лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве соб том и удостоверением прав клиентов на ценные бумаги, не является ственности или ином вещном праве (владелец ценных бумаг), а также депозитарной деятельностью и осуществляется в соответствии с нор другой депозитарий, в том числе выступающий в качестве номиналь мами гражданского законодательства РФ о хранении.

ного держателя ценных бумаг своих клиентов. Депонентами депози Депозитарная деятельность включает в себя обязательное предо тария могут являться также залогодержатели ценных бумаг и довери ставление клиентам услуг по учету и удостоверению прав на ценные тельные управляющие ценными бумагами.

бумаги, учету и удостоверению передачи ценных бумаг, включая слу Если иное не предусмотрено законодательством РФ, депонент чаи обременения ценных бумаг обязательствами, а также обязатель может передать полномочия по распоряжению ценными бумагами ное предоставление депоненту в порядке, установленном депозитар и осуществлению прав по ценным бумагам, которые хранятся и (или) ным договором, услуг, содействующих реализации владельцами права на которые учитываются в депозитарии, другому лицу — попе ценных бумаг их прав по ценным бумагам, включая право на участие чителю счета. В качестве попечителей счетов депонентов, открытых в управлении акционерными обществами, на получение дивидендов, у депозитария, могут выступать лица, имеющие лицензию професси доходов и иных платежей по ценным бумагам. Кроме того, депозита онального участника рынка ценных бумаг. Между попечителем счета рий вправе на основании договора с клиентом оказывать ему также и депозитарием должен быть заключен договор, устанавливающий их сопутствующие услуги, повышающие качество депозитарного обслу взаимные права и обязанности, в том числе обязанности по заключе живания, включая ведение денежных счетов (в том числе валютных нию депозитарных договоров с депонентами и сверке данных по цен и мультивалютных) клиентов (депонентов), связанных с проведени ным бумагам депонента. При наличии попечителя счета депонент не ем операций с ценными бумагами и получением доходов по ценным имеет права самостоятельно передавать депозитарию поручения в от бумагам, проверку сертификатов ценных бумаг на подлинность и пла ношении ценных бумаг, которые хранятся и (или) права на которые тежность, инкассацию и перевозку сертификатов ценных бумаг, изъ учитываются в депозитарии, за исключением случаев, предусмотрен ятие из обращения, погашение и уничтожение сертификатов ценных ных депозитарным договором. У счета депо не может быть более одно бумаг, отделение и погашение купонов, по поручению владельца пред го попечителя. Каждое поручение, переданное попечителем счета в де ставление его интересов на общих собраниях акционеров, предостав позитарий, должно основываться на поручении депонента. Попечитель ление клиентам сведений о ценных бумагах, объявленных недействи счета обязан передавать депоненту отчеты депозитария об операциях, тельными и (или) похищенными, находящимися в розыске или по совершенных по счетам депо депонента, и выдаваемые депозитарием иным причинам включенных в эмитентами, правоохрани документы, удостоверяющие права депонента на ценные бумаги. По тельными органами или органами государственного регулирования печитель счета обязан хранить первичные поручения депонента, по рынка ценных бумаг, отслеживание корпоративных действий эмитен служившие основой для подготовки поручений, переданных попечи та, информирование клиента (депонента) об этих действиях и возмож телем в депозитарий. Попечитель счета обязан вести учет операций, ных для него негативных последствиях (при наличии соответствующих совершенных по счетам депо депонента, попечителем которых он яв ляется. Попечитель счета не удостоверяет прав на ценные бумаги, од- • размер и порядок оплаты услуг депозитария, нако записи, осуществляемые попечителем счета, могут быть исполь- договором;

зованы в качестве доказательств прав на ценные бумаги. Депозитарий • форма отчетности депозитария;

• периодичность отчетности депозитария.

не отвечает перед депонентом за убытки, причиненные в результате Заключение депозитарного договора не влечет за собой переход действий попечителя счета, если иное не установлено в договоре меж ду депозитарием и депонентом. Попечитель счета не отвечает перед к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента.

В депозитарном договоре должны быть прямо предусмотрены сле депонентом за убытки, если докажет, что убытки причинены в резуль тате действий депозитария, которые попечитель счета не мог ни пред- дующие права депозитария:

видеть, ни предотвратить. • на поступление на счет депозитария доходов по ценным бума Передача ценной бумаги на хранение в депозитарий изменяет спо- гам, хранящимся с целью перечисления на счета депонентов;

соб удостоверения прав на нее. Так, если ценная бумага была выпуще- • регистрироваться в системе ведения реестра в качестве номи на в документарной форме, а затем передана в депозитарий для хране- нального держателя;

• осуществлять по поручению депонента действия по распоря ния и удостоверения прав, удостоверение прав с помощью сертификата жению или управлению ценными бумагами.

заменяется на удостоверение прав с помощью записи на счете депо, открытом в депозитарии. Перевод ценных бумаг из системы ведения Депозитарий не имеет права:

• распоряжаться ценными бумагами депонента, управлять ими реестра в депозитарий, выступающий в качестве номинального дер или осуществлять от имени депонента любые действия с ценными бу жателя ценных бумаг, также влечет за собой изменение способа удо магами, кроме как по поручению депонента в случаях, предусмотрен стоверения прав на ценные бумаги: удостоверение прав с помощью за ных депозитарным договором;

писи на лицевом счете в системе ведения реестра (сертификата в случае его наличия) заменяется на удостоверение прав с помощью записи на • требовать при заключении депозитарного договора отказа де счете депо, открытом в депозитарии. Права на именные ценные бума- понента хотя бы от одного из прав, закрепленных ценными бумагами.

ги, переданные в депозитарий, не удостоверяются записями в реестре Депозитарий несет гражданско-правовую ответственность за со владельцев именных ценных бумаг. При хранении ценных бумаг хранность депонированных у него сертификатов ценных бумаг. На цен и (или) учете прав на ценные бумаги в депозитарии в каждый момент ные бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по обяза тельствам депозитария.

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 7 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.