WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 | 8 |   ...   | 10 |

«1 Санкт Петербургский государственный университет экономики и финансов Л.С. Тарасевич, П.И. Гребенников, А.И. Леусский МАКРОЭКОНОМИКА Учебник Рекомендовано Министерством образования Российской Федерации ...»

-- [ Страница 6 ] --

В мае 1993 г. на денежном рынке России появился новый инструмент — государственные краткосрочные облигации (ГКО), который был призван от влечь средства с валютного рынка и постепенно заменить прямое финансиро вание Центральным банком РФ дефицита федерального бюджета заимствова нием государства на денежном рынке. В этом же году завершилось обособле Рис. 4. Конъюнктура денежного рынка России в 1994 г. по месяцам:

ние российской национальной валюты от валют стран СНГ (лишь в 1 — dP/P;

2 — dM2/M2;

3 — de/e Таджикистане рубль обращался вплоть до 1995 г.).

Большой вклад в достижение финансовой стабилизации России в после Денежная программа на 1995 г. предусматривала отказ от использования дующие годы внесла принятая в конце 1993 г. Конституция РФ. Она затруд прямых кредитов Центрального банка РФ для финансирования дефицита нила принятие законодателями популистских бюджетных решений, которые федерального бюджета. Дефицит бюджета в рублевой части предполагалось порой принимались «с голоса». Процесс законотворчества был введен в режим в основном покрывать за счет продажи государственных ценных бумаг и зай жесткой процедуры. Решения, касающиеся бюджета, могли приниматься Го ма МВФ. Были изменены каналы денежного предложения. Если в 1992— сударственной Думой РФ только при наличии заключения Правительства 1993 гг. расширение денежной базы происходило в основном за счет креди РФ. Конституция провозгласила Центральный банк РФ независимым от за тов Банка России правительству, отдельным предприятиям и странам СНГ, конодателей органом. Начиная с 1993 г. Банк России стал доводить до обще то в 1995 г. источниками роста денежного предложения стали прирост пор ственности свои планы путем опубликования Денежной программы, раскры тфеля государственных бумаг и валютных резервов в активах Центрально вающей целевые установки денежной политики на предстоящий год.

го банка РФ. Был расширен круг инструментов регулирования денежного При составлении своей Программы на 1994 г. Банк России был более ос рынка. Завершилось создание современной системы обязательного резерви торожен, чем в предыдущие годы. Он взял на себя достаточно скромные зада рования в Центральном банке РФ вкладов населения в коммерческих бан ния по снижению инфляции. В результате фактический темп роста цен ока ках, существовавшая до 1995 г. в сильно урезанном виде. Этот инструмент зался намного ниже запланированного. Это привело к тому, что поступления в государственный бюджет стали отставать от запланированных. Уменьши С тех пор при составлении федерального бюджета планируемый темп инфляции лось бюджетное финансирование, начались невыплаты заработной платы ра стал предметом особого внимания при обсуждении в Государственной Думе РФ.

346 Глава 10. Инфляция Приложение стали активно использовать для регулирования денежного обращения в стра не. Особенно удачным оказалось введение нормы резервирования депозитов в иностранной валюте. Норма резерва по валютным счетам действует как встроенный стабилизатор. Она делает невыгодным для коммерческих банков чрезмерный рост валютных средств и игру на повышение курса доллара, так как отчисления в резерв ведутся по рублевому эквиваленту. Чем больше иностранной валюты приобретают коммерческие банки, тем больше повыша ется ее курс и тем больше отечественных денег им приходится отчислять в обязательный резерв. Снижение спроса на иностранную валюту с введени ем норматива обязательного резервирования инвалютных счетов имело большое значение для Центрального банка РФ, так как после «черного втор ника» в октябре 1994 г. его валютные резервы в начале 1995 г. были мини мальны.

В течение всего 1995 г. действовала фактически запретительная ставка Рис. 5. Валютный коридор (1) и динамика обменного курса (2) рубля рефинансирования. Она почти все время существенно превышала ставку на к доллару США по годам рынке межбанковских кредитов, а с середины марта и до конца года — сред невзвешенную доходность ГКО. Из за недостатка отечественных денег ком конечной цели. Дело в том, что из двух основных инструментов антиинфля мерческие банки начали продавать иностранную валюту. Центральному бан ционной политики — регулирование количества находящихся в обращении де ку РФ пришлось значительно увеличить свои валютные резервы. Это приве нег и поддержание финансового обменного курса национальной валюты к ус ло к увеличению денежной массы, однако ускорения инфляции не произошло, тойчивой иностранной валюте — второй представляется публике более дос так как дополнительные деньги поглотил успешно функционировавший рынок тупным для контроля за действиями властей. Колебания обменного курса — ГКО: приобретая ГКО, коммерческие банки сокращают свои избыточные резер более популярный показатель, чем изменения денежной базы или норм мини вы, определяющие их кредитные возможности. В начале 1995 г. соотношение мального резервного покрытия. Однако при определенных условиях назван ные инструменты оказываются в отношении субституции, что и проявилось между объемом операций на валютном рынке, рынке ГКО и межбанковским на практике в конце 1997 г., когда отток иностранного капитала из России, кредитом было 70 : 15 : 15;

в середине года — 40 : 30 : 30, а к концу — 15 : 70 : 15.

вызванный кризисом на Гонконгской фондовой бирже, вынуждал Централь Кроме того, в целях предотвращения чрезмерного роста количества денег в ный банк РФ продавать иностранную валюту для поддержания обменного обращении Центральный банк РФ открыл коммерческим банкам специальные курса рубля в коридоре, сокращая тем самым количество находящихся в об депозитные счета с годовой доходностью 10—25%. Еще один инструмент гиб ращении денег, а для снижения чрезмерно высокой в то время ставки процента кого управления банковской ликвидностью — РЕПО (договор о сделке на на денежном рынке требовалось увеличить их предложение.

покупку ценных бумаг с правом обратного выкупа) — был введен в 1996 г.

Поскольку валютный коридор сначала был установлен лишь на 3 мес., то Свидетельством уверенности властей в возможности регулирования де коммерческие банки стали придерживать валюту, ожидая, что осенью, по за нежного рынка стало введение 6 июля 1995 г. «валютного коридора» (рис. 5).

вершении срока действия коридора, курс доллара резко возрастет. Недостаток Валютный коридор стабилизировал обстановку на валютном рынке, которая предложения на валютном рынке пришлось пополнить Центральному банку после событий 1994 г. была очень напряженной. Так, в мае 1995 г. при текущем РФ. Это наряду с перечисленными выше мерами по сдерживанию роста де обменном курсе 5060 руб/дол. фьючерсные сделки на декабрь заключались по нежной массы привело к сокращению денег в обращении. По мере приближе 7000 руб/дол. (фактически курс оказался равным 4622 руб/дол.). После введе ния конца срока действия валютного коридора спрос на рынке межбанковско ния валютного коридора на правительство ослабло давление, оказываемое в про го кредита все больше превышал предложение, а 24 августа 1995 г., в «черный тивоположных направлениях лоббистами экспортеров и импортеров.

четверг», предложения денег вообще не оказалось, несмотря на то что по од В первом полугодии 1995 г. в стране сохранялись высокие инфляционные нодневным кредитам предлагали 2000% годовых.

ожидания, подкрепленные большими закупками Центральным банком РФ на На этот раз в отличие от прошлогоднего кризиса на валютном рынке вла валютном рынке в целях увеличения валютных резервов;

в начале мая они сти прореагировали оперативно и профессионально. Для запуска денежного достигли 3,2 млрд дол. Поэтому введением валютного коридора правительство рынка Центральный банк РФ закупил у коммерческих банкиров ГКО на стремилось обеспечить доверие населения и бизнеса к мероприятиям антиин 1,6 трлн руб. и выдал ломбардных кредитов на 0,3 трлн руб. Министерство фи фляционной политики, что является необходимым условием достижения ее 348 Глава 10. Инфляция Приложение нансов РФ отложило размещение очередного выпуска ОФЗ на 0,5 трлн руб. влияния избирательной кампании на экономику»1. Если добавить к этому В то же время Центральный банк РФ устоял против сильного давления ком тяжелую болезнь Президента РФ сразу после выборов, то станет ясно, что в мерческих банков, видевших причину кризиса во введении развернутой сис политическом отношении 1996 г. был очень неблагоприятным. Тем не менее темы норм минимальных резервных покрытий и требовавших их снижения. власти, обогащенные опытом и инструментами регулирования денежного По рекомендации руководства Центрального банка РФ коммерческие банки рынка, успешно реализовали свою программу на этот год (см. таблицу).

ввели систему обмена данными о своем финансовом состоянии и разработа ли другие мероприятия для усиления взаимодоверия. В результате принятых Выполнение Денежной программы России в 1996 г.

мер рынок межбанковского кредита быстро вышел из кризиса без видимых последствий для динамики цен и валютного курса. Можно считать, что в це Показатель План Факт лом кризис межбанковского рынка сыграл положительную роль, так как вы ВВП, трлн руб. 2300 явил неэффективные банки и заставил Центральный банк РФ усилить регу Среднемесячный рост ИПЦ, % 1,9 1, лирование деятельности коммерческих банков, уделяя гораздо больше внима Годовой рост ИПЦ, % 125 ния выполнению банками нормативных ограничений1. Изменения ситуации М2, трлн руб. 283—295 195, на финансовом рынке России представлены на рис. 6.

Удалось также выполнить одну из важнейших финансовых задач года — снизить доходность ГКО за счет сокращения заимствования Министерства финансов РФ и допуска нерезидентов на этот сектор финансового рынка. В результате возросла сравнительная выгода инвестиций в реальный капитал и сократились расходы федерального бюджета по обслуживанию государствен ного долга.

Специфика конъюнктуры денежного рынка России в 1996 и 1997 гг. состо ит в том, что в полном соответствии с экономической теорией после затуха ния инфляции увеличивается спрос населения на деньги (замедляется ско рость их обращения). Поэтому темп роста предложения денег значительно опережает темп инфляции при практически неизменном курсе доллара и устойчивом затухании инфляции (рис. 7).

Рис. 6. Конъюнктура денежного рынка России в 1995 г. по месяцам:

1 — dP/P;

2 — dM2/M2;

3 — de/e К концу года валютные резервы Банка России составляли 13 млрд дол., что равнялось двухмесячному импорту страны.

1996 г. — год президентских выборов. В начале года кандидат от Комму нистической партии был бесспорным лидером среди кандидатов. Напряжен ная борьба за президентский пост сопровождалась интенсивной денежной эмиссией и утечкой капиталов за границу (легальной и нелегальной). В ре альном секторе усилился спад экономической активности. На одной из пер вых после завершения выборов пресс конференции тогдашний министр эко номики признался: «Если говорить откровенно, то мы не ожидали такого Примечательно, что в письме Ассоциаций российских банков, написанном после кризиса Президенту РФ, отмечалась необходимость «принять дополнительные меры Рис. 7. Конъюнктура денежного рынка России в 1996—1997 гг. по месяцам:

по совершенствованию контроля за деятельностью коммерческих банков, не допуская создания сомнительных кредитных учреждений, и обеспечить не формальный, а ком 1 — dP/P;

2 — dM2/M2;

3 — de/e петентный надзор за их деятельностью, чтобы предотвратить расхищение банковских средств недобросовестными учредителями» // Сегодня, 12.09.1995. Эксперт. 1996. № 5. С. 32.

350 Глава 10. Инфляция Таким образом, к 1997 г. инфляция в России была подавлена: среднемесяч ный прирост ИПЦ в 1997 г. равнялся 0,875 %. Это было достигнуто в основ ном за счет жесткого контроля за количеством находящихся в обращении де нег, т.е. средствами денежно кредитной политики. Вклад реального сектора экономики в преодоление инфляции сводился к положительному сальдо тор гового баланса, способствовавшему поддержанию обменного курса рубля в валютном коридоре.

ЧАСТЬ IV СТАБИЛИЗАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА Рис. 8. Конъюнктура денежного рынка России в 1998—1999 гг. по месяцам:

1 — dP/P;

2 — dM2/M2;

3 — de/e Всплеск уровня цен во второй половине 1998 г. по своей природе был це новым шоком, порожденным августовским кризисом по следующей цепочке:

скачок обменного курса рубля повышение цен на импортные товары, со ставлявшие около половины всех товаров народного потребления, рост общего уровня цен. Динамика показателей денежного рынка в 1998—1999 гг.

представлена на рис. 8.

Рост предложения денег последовал за ростом уровня цен и был вызван не обходимостью поддержать банковскую систему и компенсировать потери гос бюджета в связи с резким сокращением налоговых поступлений из за парали ча банков и ослабления налоговой дисциплины. Благодаря сдержанной денеж ной политике, росту отечественной промышленности, основанному на импортозамещении, и высоким мировым ценам на энергоносители в 1999— 2000 гг. темп инфляции достаточно быстро вернулся к предкризисному уровню.

352 Часть IV. Стабилизационная политика государства В микроэкономике экономическая роль государства сводится к:

а) производству общественных благ;

б) перераспределению националь ного дохода в целях предотвращения чрезмерной дифференциации до ходов и имущества граждан, порождающей социальную напряженность в обществе;

в) защите конкуренции и регулированию деятельности ес тественных монополий;

г) устранению недостатков рыночного меха низма, связанных с отрицательными и положительными внешними эффектами при производстве частных благ и асимметричностью ин формации при заключении рыночных сделок.

Макроэкономический анализ функционирования рыночной эконо мики служит основанием для включения в число экономических функ ций государства проведение стабилизационной экономической поли тики, целями которой являются: а) поддержание ОЭР при полной за нятости;

б) устойчивый рост экономики;

в) стабильный уровень цен;

г) сбалансированный платежный баланс страны.

Фактические (1) и намечавшиеся (2) значения макроэкономических Совокупность целей стабилизационной политики, представленная показателей России в 2000 г.

в графическом виде, образует так называемый «золотой четырехуголь ник». Сравнение конфигураций четырехугольников, построенных на трудняет построение «золотого четырехугольника», превращая его в основе планируемых и фактических показателей, дает представление «магический».

о результативности стабилизационной политики. На рисунке изобра В данной части будут рассмотрены инструменты стабилизационной жены планировавшиеся и достигнутые значения четырех перечислен политики и их применение в ходе государственного регулирования ных показателей России в 2000 г.

рыночного хозяйства. На первом этапе абстрагируемся от воздействия По отношению друг к другу цели стабилизационной политики мо заграницы на национальное хозяйство через валютные рынки и меж гут быть взаимозаменяемы, взаимодополняемы или нейтральны. Так, дународный перелив капиталов, т.е. используем модель закрытой эко кривая Филлипса в коротком периоде иллюстрирует отношения суб номики.

ституции между темпом инфляции и уровнем занятости как целями экономической политики. В отношении взаимодополняемости обычно находятся рост национального дохода и занятость. Характер взаимоза висимости между отдельными целями стабилизационной политики изменчив и определяется конкретной хозяйственной ситуацией. Так, если в фазе подъема вместе с ростом уровня цен растет национальный доход, то в периоды стагфляции рост уровня цен сопровождается сни жением производства. Это наряду с ограниченными возможностями правительства влиять на развитие экономической конъюнктуры за 354 11.1. Фискальная политика демографических и технических факторов. Если к моменту установле ния равновесия в точке E1 кривая y(u) займет положение y(u), то конъ * юнктурная безработица сохранится, хотя и в меньшем размере: u0 - u1.

В зависимости от набора инструментов, которые правительство ис пользует для проведения стабилизационной политики, она подразде ляется на фискальную, денежно кредитную и комбинированную.

Глава 11 Из за расхождения между неоклассиками и кейнсианцами при опи сании механизма функционирования национального хозяйства (см. 8. СТАБИЛИЗАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА и 8.2) они по разному оценивают возможности и последствия стабили В ЗАКРЫТОЙ ЭКОНОМИКЕ зационной политики государства.

В общем виде суть стабилизационной политики сводится к воздей ствию государства на совокупный спрос и(или) совокупное предложе 11.1. Фискальная политика ние с целью поддержания их динамического равновесия при желаемых Под фискальной политикой подразумевается воздействие государ значениях занятости, уровня цен и роста дохода.

ства на экономическую конъюнктуру посредством изменения объема Пусть текущее состояние экономики отображается точкой E0 на государственных расходов и налогообложения. Поскольку осуществле рис. 11.1. Совокупный спрос равен совокупному предложению при до ние государственных расходов означает использование средств госу ходе y0 и уровне цен P0. В то же время, как можно установить по кри дарственного бюджета, а налоги являются основным источником его вой Оукена y(u), существует конъюнктурная безработица в разме пополнения, фискальная политика сводится к манипулированию госу u0 ре - u*. Задача стабилизационной политики состоит в том, чтобы дарственным бюджетом.

обеспечить смещение равновесия из положения E0 в положение E «Основными направлениями бюджетной политики в среднесрочной вдоль линии P0, предотвращая возможное самопроизвольное ее движе перспективе являются:

ние по маршруту, отмеченно — совершенствование бюджетной политики в области расходов на ос му пунктирной линией. Для нове критериев, отражающих эффективность бюджетных средств и опре этого правительство должно деленных исходя из приоритетов социально экономической политики;

проводить стимулирующую — создание системы управления государственными активами и пас (экспансионистскую) эконо сивами, которая позволит значительно повысить устойчивость бюджет мическую политику во вре ной системы, придаст гибкость проводимой бюджетной политике, сни мя спада и сдерживающую зит риски, связанные со структурой государственного долга;

(контрактивную) политику — совершенствование бюджетного процесса, обеспечение прозрач во время бума.

ности бюджета и бюджетных процедур на всех уровнях бюджетной си При этом надо иметь в стемы;

виду, что сдвигаться могут не — формирование справедливой, нейтральной и эффективной нало только кривые совокупного говой системы с целью снижения налоговой нагрузки на субъекты эко спроса и совокупного предло номической деятельности, формирование благоприятных условий раз жения, но и кривая Оукена, вития предпринимательства, обеспечение сбалансированности госу поскольку значение есте дарственного бюджета»1.

ственного уровня безработи цы, как отмечалось в 7.2, из Рис. 11.1. Задачи стабилизационной Программа социально экономического развития Российской Федерации на сред политики в закрытой экономике меняется под воздействием несрочную перспективу (2002—2004 гг.). М., 2001. С. 10.

356 Глава 11. Стабилизационная политика в закрытой экономике 11.1. Фискальная политика благосостояния населения и обеспечение устойчивого роста экономики стра Хотя государственные расходы финансируются из государственно ны на основе стабильного функционирования и развития бюджетной системы.

го бюджета, это не означает, что они не могут превысить величину по В связи с этим бюджетная политика должна способствовать повышению ка ступающих в бюджет средств. В ходе осуществления фискальной по чества и доступности бюджетных услуг, формированию благоприятного пред литики может возникнуть дефицит или избыток государственного принимательского климата, повышению конкурентоспособности отечествен бюджета. Для определения фискальной политики имеет значение, как ной экономики, сокращению масштабов бедности, обеспечению социальной финансируется бюджетный дефицит и как используется бюджетный стабильности на основе одновременного роста доходов работников как госу избыток. В закрытой экономике финансировать бюджетный дефицит дарственного, так и частного сектора экономики.

можно из двух источников: заимствовать у населения, продавая ему При этом бюджетная политика должна быть ориентирована на перспекти облигации, и у центрального банка. В последнем случае, как было по ву, исходить из четкого понимания возможностей федерального бюджета и казано в 4.2, возрастают активы центрального банка и соответственно приоритетов в расходах, обеспечивать предсказуемость условий формирова увеличивается денежная база, т.е. происходит монетизация государ ния бюджетов всех уровней. Федеральный бюджет на 2004 г. не должен стать ственной задолженности. Поэтому бюджетный дефицит можно разло заложником предвыборных амбиций, отраслевого лоббизма и заведомо невы полнимых обещаний.

жить на два слагаемых: = B + M.

Одобренные Правительством Российской Федерации перспективный При образовании бюджетного избытка государство может напра финансовый план и бюджет «расширенного правительства» должны быть ос вить его на погашение своего долга населению, досрочно выкупая об новой для формирования основных характеристик федерального бюджета на лигации, или на уменьшение задолженности центральному банку. В очередной финансовый год. Планы снижения налогового бремени, принятия первом случае количество денег в стране не изменится: просто со сче новых обязательств, проведения структурных реформ в экономике должны тов государства они перейдут на счета граждан, а во втором случае быть увязаны с базовым прогнозом параметров бюджетной системы.

объем денежной массы сократится вследствие уменьшения активов В условиях сохраняющейся в среднесрочной перспективе зависимости центрального банка.

российской бюджетной системы от внешнеэкономической конъюнктуры тре В долгосрочной перспективе (в длинном периоде) дефицит государ буется создание стабилизационного фонда.

ственного бюджета всегда сопровождается увеличением количества де Продолжение работы по совершенствованию налоговой системы и после нег в обращении. Если центральный банк будет препятствовать моне довательному снижению налогового бремени остается среди приоритетных задач бюджетной политики.

тизации бюджетного дефицита, то государству придется увеличить Должен быть продолжен курс на ограничение роста непроцентных расхо предложение облигаций, что приведет к повышению ставки процента.

дов бюджетной системы. Цель — обеспечить более низкие темпы их роста по С повышением последней предложение денег возрастает. Кроме того, сравнению с темпами роста экономики.

повышение ставки процента усиливает эффект вытеснения при прове Уменьшение объема перераспределяемых государством финансовых ре дении экспансионистской фискальной политики. Для ослабления эф сурсов должно сопровождаться принятием адекватных мер по оптимизации фекта вытеснения придется прибегнуть к экспансионистской денежной бюджетных расходов, внедрению современных методов бюджетного планиро политике.

вания, ориентированных на достижение конечных результатов и стимулиру Чтобы проследить за последствиями фискальной политики в «чис ющих органы власти разных уровней и бюджетные организации к максималь том» виде, будем полагать, что Центральному банку РФ запрещено фи но эффективному использованию бюджетных средств.

нансировать дефицит государственного бюджета1, и поэтому рост го Государство должно отказаться от сметного финансирования бюджетной сударственных расходов непосредственно не ведет к увеличению коли сети и прямого предоставления значительной части бюджетных услуг и пе рейти к принципу их оплаты в соответствии с получаемыми обществом ре чества денег.

зультатами. Необходимо продолжить разработку предложений в этом на Основные задачи бюджетной политики на 2004 г. и среднесрочную пер правлении.

спективу. «Главными задачами бюджетной политики остаются повышение Приоритетной задачей 2003—2004 гг. является также формирование фи нансовой основы для реализации начатой реформы федеративных отно В России такой запрет установлен Федеральным законом от 10 июля 2002 г.

шений и местного самоуправления, предполагающей расширение бюджетной № 86 ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», ст. 22.

358 Глава 11. Стабилизационная политика в закрытой экономике 11.1. Фискальная политика самостоятельности и ответственности региональных и местных органов вла Положительный эффект от проведения налоговой реформы возможен сти. только в случае ее синхронизации с другими экономическими преобразовани Основные направления налоговой политики. В 2004 г. сохранится курс на ями, включая реформу бюджетной сферы, валютного и технического регули дальнейшее снижение налогового бремени, прежде всего в обрабатывающих рования, повышение качества антимонопольной политики» отраслях промышленности и в сфере услуг. Это придаст новый импульс ин Версия «новых классиков». Современная интерпретация послед вестиционной активности, усилит мотивацию роста прибыли и отказа от те ствий фискального импульса, основанная на исходных постулатах нео невой хозяйственной деятельности, будет стимулировать инновационную классиков — совершенная гибкость цен и нейтральность денег — раз деятельность и развитие высоких технологий. Тем самым будут созданы не работана в концепции новых классиков, создателями которой призна обходимые условия для диверсификации структуры экономики и ее дальней шего роста. ны Р. Барро, Р. Лукас, Т. Сарджент, Н. Уоллес2.

В этих целях в 2004 г. можно было бы снизить с 20 до 18 процентов общую Включим в неоклассическую модель (см. 8.1) государственные рас ставку налога на добавленную стоимость. В случае сохранения благоприятной ходы, финансируемые за счет налогов финансовой ситуации начиная с 2006 г. может быть введена единая, унифи цированная ставка данного налога в размере 16 процентов.

yD = C i + I i +G;

С 2005 г. одновременно с осуществлением мер в области пенсионного, -,G медицинского и социального страхования может быть заметно снижена эф фективная ставка единого социального налога, что станет серьезным сти yS = yS i,G.

+ + мулом для легализации заработной платы, ныне укрываемой от налогооб ложения.

Воздействие государственных расходов на экономическую конъюнк В 2003—2004 гг. необходимо коренным образом изменить систему имуще туру проявляется в том, что: а) сокращается располагаемый доход ственного налогообложения. Имущественные налоги должны стать серьезным домашних хозяйств, поскольку источником государственных расходов источником доходов региональных и местных бюджетов, а принципы их взи являются налоги;

б) уменьшаются потребительские расходы, так как мания должны стимулировать эффективное использование имущества.

часть потребностей домашних хозяйств удовлетворяется за счет госу Важным направлением налоговой политики станут меры по повышению дарства: бесплатное образование, медицинское обслуживание и пр.;

уровня налогового администрирования, в том числе на основе внедрения ин в) увеличивается результативность производства из за того, что госу формационных технологий. Совершенствование налогового администрирова ния не только является потенциальным резервом для дальнейшего снижения дарство финансирует фундаментальные научные исследования, пере налогового бремени, но и необходимо в целях обеспечения равенства конку подготовку кадров, строительство дорог и пр.

рентного режима для добросовестных налогоплательщиков.

Допустим, что при увеличении государственных расходов на 1 ед.

Период кардинальных изменений налоговой системы подходит к концу.

домашние хозяйства экономят на потребительских расходах ед.

На первый план постепенно выходит задача сохранения стабильности нало и выпуск продукции увеличивается на ед. Оценка последствий говой системы как фактора легализации бизнеса и увеличения массы налого роста государственных расходов зависит от значений и. Если вых платежей. Вносимые в законодательство о налогах и сборах отдельные ( + ) > 1, то экономически целесообразно увеличивать государ изменения все в большей степени должны быть направлены на повышение ственные расходы, так как выигрыш населения от экономии потреби ясности законодательства и на однозначность его применения налогоплатель тельских расходов и увеличения производимого национального дохо щиками.

Надо более рационально организовать работу налоговых инспекций, све сти к минимуму временные затраты налогоплательщиков по ведению налого Из Бюджетного послания Президента РФ Федеральному собранию РФ от 30 мая вого учета, подготовке и сдаче налоговой отчетности, особенно в малом пред 2003 г. «О бюджетной политике в 2004 году».

принимательстве. Sargent T. A classical macroeconomic model of the United States // Journal Political Как следствие, должен начаться процесс снижения издержек налогопла Economic. 1976. Vol. 84.;

Sargent T., Wallace N. Rational expectations and the theory of economic policy // Journal Monetarist Economic. 1976. Vol. 2.;

Lucas R. Some internatio тельщиков и государства на обеспечение функционирования налоговой сис nal evidence on output inflation trade offs // American Economic Review. 1973. Vol. 63.

темы.

P. 326—338.

360 Глава 11. Стабилизационная политика в закрытой экономике 11.1. Фискальная политика да перекрывает потери от налогообложения. Следовательно, населе на рынке благ должна возрасти ставка процента. Это произойдет из за ние заинтересовано в том, чтобы доля госбюджета в ВВП росла до тех сокращения объема сбережений и возникновения дефицита на рынке пор, пока не установится равенство ( + ) = 1. Разумно предпо капитала.

ложить, что вследствие общей заинтересованности эта возможность Вследствие повышения ставки процента сократятся и инвестицион D повысить благосостояние реализована в каждой стране. Поэтому ный, и потребительский спрос (движение по кривой y1 вверх), а пред S S дальнейшее увеличение государственных расходов происходит при ложение труда увеличится (сдвиг N N1 ). Из за увеличения пред ( + ) < 1. С учетом этого обстоятельства проследим за последстви ложения труда кривая совокупного предложения сдвинется вправо еще S S ями фискального импульса. Они различаются в зависимости от того, раз ( y1 y2 ), в результате несколько снизится ставка процента и воз происходит ли одноразовое (временное) или постоянное (длитель растут инвестиционный и потребительский спрос.

ное) увеличение государственных расходов, т.е. сокращается ли рас Общий результат однократного увеличения государственных расхо полагаемый доход домашних хозяйств только в одном периоде или на дов: увеличение производства и количества используемого труда, со протяжении многих последующих периодов. кращение частного потребления и инвестиций из за повышения став Поскольку поведе ки процента;

производство увеличилось, но вследствие эффекта вы ние домашних хозяйств теснения прирост производства меньше прироста государственных на рынке благ определя расходов, т.е. мультипликатор меньше единицы.

ется их стремлением со Когда государственные расходы растут постоянно, тогда и распола ставить план потребле гаемый доход домашних хозяйств становится меньше не только в теку ния на весь срок жизни, щем, но в последующих периодах. В этом случае рост расходов государ то при одноразовом со ства сопровождается сокращением потребления, а не сбережения до кращении располагаемо машних хозяйств;

объем сбережений определяется в соответствии со го дохода объем потреб сложившейся ставкой процента и объемом располагаемого дохода. Сле ления практически не довательно, сокращение потребительских расходов равно приращению меняется, так как потери расходов государства.

от прироста налогов Из за равновеликого, но противоположно направленного изменения компенсируются за счет расходов государства и домашних хозяйств совокупный спрос на блага сокращения сбереже не изменится. Но дополнительные расходы государства увеличивают ний. Тем не менее потре производство национального дохода на yS = G. Так как такое увели бительские расходы со чение происходит ежегодно, то домашние хозяйства повышают на эту Рис. 11.2. Последствия одноразового роста кратятся на величину величину потребление. В результате yS = G = yD, т.е. кривые сово государственных расходов в неоклассической экономии домашних хо купного спроса и совокупного предложения сдвигаются на одинаковое концепции зяйств в результате по расстояние и на рынке благ восстанавливается равновесие при возросшем требления дополнительных общественных благ. Поэтому рост государ доходе и неизменной ставке процента (рис. 11.3).

ственных расходов на G увеличит совокупный спрос на блага на yD = Таким образом, при постоянном росте государственных расходов в D D =G – G (сдвиг y0 y1 на рис. 11.2). Совокупное предложение каждом периоде производство растет на y = G, потребление домаш S S благ увеличится на yS = G (сдвиг y0 y1 и, как следствие, сдвиг них хозяйств сокращается на C = (1 – )G, ставка процента, объем D D N N1 ). Поскольку в реальных условиях + < 1, то приращение инвестиций и занятость не изменяются. Государственные расходы вы совокупного спроса превышает приращение совокупного предложения. тесняют частное потребление.

На рис. 11.2 это отображено тем, что кривая yD сдвигается вправо на Общая оценка экспансионистской фискальной политики новыми большее расстояние, чем кривая yS. Для восстановления равновесия классиками отрицательная: рост государственных расходов уменьша 362 Глава 11. Стабилизационная политика в закрытой экономике 11.1. Фискальная политика ет частное потребление номики) долю государственных расходов в ВВП. Для современной России она и инвестиции, что пре составляет 18—21%. В соответствии с этим он предсказывает следующие ва пятствует устойчивому рианты развития российской экономики до 2015 г. в зависимости от величи ны государственных расходов (табл. 11.1) экономическому росту.

Таблица 11. Одним из наиболее активных пропагандистов Альтернативные сценарии развития этой концепции среди российской экономики современных российских экономистов является ди Прогноз на 2015 г., если доля 2002 г.

ректор Института эконо Показатель государственных расходов в ВВП (оценка) мического анализа (Мос увеличится не изменится снизится ква) А. Илларионов. Он Государственные расходы, 34,9 40 34,9 пишет: «Нынешнее бремя % к ВВП государственных расхо Среднегодовой темп 4,0 0,2 2,9 8, дов отечественная эко Рис. 11.3. Последствия перманентного прироста ВВП, % номика выдержать не в роста государственных расходов состоянии. Для того что в неоклассической концепции бы вырваться из тисков Кейнсианская версия. В кейнсианской концепции конечный ре экономического кризиса, зультат изменения государственных расходов или суммы налоговых обеспечить начало экономического роста, есть практически единственное сборов определяется мультипликатором (8.8). Для наглядного пред средство — сокращение государственных расходов, снижение государствен ставления последовательности событий, возникающих после уве ного потребления, сужение сферы деятельности государства. И анализ теку личения государственных расходов, обратимся к рис. 11.4, на котором щей экономической ситуации в России, и международные сопоставления исходное состояние экономики соответствует кейнсианской безрабо свидетельствуют, что нынешний объем государственных расходов должен тице в условиях, описываемых системой уравнений (8.1б):

быть сокращен. Критерий здесь простой и ясный — государство призвано — поведение домашних хозяйств на рынке благ отображается функ финансировать производство действительно общественных благ, т.е. только цией потребления C = 80 + 0,7y, на рынке денег — функцией спроса на тех благ, которые потребляются всем обществом, а не его отдельными груп реальную кассу l = 0,04y + 2(50 — i) и на рынке труда — фиксирован пами или индивидами. В таком случае за государством остается реализация ной ставкой денежной зарплаты WS = 30;

лишь нескольких важнейших общественных функций — национальная обо — предпринимательский сектор, стремящийся к максимуму прибы рона, внешняя политика, внутренний порядок, судопроизводство, обеспече ли, использует технологию, представленную производственной функ ние прав собственности, базовое здравоохранение, среднее образование, со цией y = 70N — N2, а его спрос на инвестиции характеризуется функ хранение важнейших культурных ценностей, поддержка фундаментальной цией I = 260 — 6i;

науки, обслуживание государственного долга. Все остальные государствен — государство планирует расходы на закупку благ в объеме 110, ные обязательства должны быть приватизированы»1. На основе корреляци ставка подоходного налога равна 10%, а банковская система постоян онного анализа, проведенного в ИЭА по данным МВФ и национальной стати но поддерживает в обращении номинальных 104 ден. ед.

стики 88 стран, А. Илларионов обосновывает вывод, что каждая страна в за Чтобы ликвидировать безработицу, государство увеличивает свои висимости от уровня развития и численности населения имеет свою закупки на рынке благ с 110 до 189,5 ден. ед., финансируя приращение оптимальную (соответствующую максимально возможному темпу роста эко Илларионов А. Размеры государства и экономический рост // Вопросы экономи Илларионов А. Бремя государства // Вопросы экономики. 1996. № 9. C. 24—25. ки. 2002. № 9. С. 28;

40.

364 Глава 11. Стабилизационная политика в закрытой экономике 11.1. Фискальная политика расходов за счет продажи с 21,3 до 23,8;

уровень цен возрос с 1,093 до 1,342, а ставка процента — облигаций населению. с 23,2 до 33,2. При фиксированной ставке денежной зарплаты WS = Прирост государствен реальная ставка снизилась с 30/1,093 = 27,4 до 30/1,342 = 22,4. Вслед ных расходов смещает ствие роста ставки процента возник «эффект вытеснения»: приращение линию IS вправо до пере государственных расходов сопровождается сокращением инвестиций сечения с линией LM1 в предпринимательского сектора с 260 – 6·23,2 = 120,8 до 260 – 6·33,2 = точке с координатами i = = 60,8. Возрос дефицит государственного бюджета с 110 – 103,7 = 6, = 27;

y = 1226. Но эта точ до 189,5 – 110 = 79,5.

ка не представляет новое Рассчитаем конечный результат увеличения государственных рас равновесное состояние.

ходов в рассмотренных условиях еще раз, используя мультипликатор Вслед за сдвигом линии (см. формулу (8.8)). Для определения его величины примем во внима IS вправо сместится кри ние, что в заданных условиях y = 0,3;

Ii = 6;

ly = 0,04;

li = 2. Кроме того, вая совокупного спро поскольку приращение национального дохода определяется не в точ D D са: y1 y2. При исход ке, а на отрезке, то величина вертикального сдвига линии LM опреде ном уровне цен Р = 1, ляется по формуле на рынке благ возникает дефицит и цены начнут M 1 104 расти. Повышение уров = = 35,45.

P1 P0li 1342 21,, ня цен вызывает два од новременных эффекта;

Соответственно один изменяет объем со yN = 05(yN 0 + yN1) = 05(274 + 22) = 247 ;

,,,, вокупного спроса, дру гой — объем совокупного P = 0,5(P0 + P1) = 0,5(1,093 +1,342) = 1,218.

Рис. 11.4. Фискальный импульс предложения. S S WN =WP = Из за фиксированной цены предложения труда. С уче в кейнсианской концепции В модели IS—LM из за том перечисленных обстоятельств сокращения реальных кассовых остатков линия LM сдвигается влево, уменьшая величину µ= = 0,788.

эффективного спроса. (Обратим внимание на то, что кривая совокуп 004 35,45 -21,, 03 + 6 +, ного спроса остается на месте, так как причиной сдвига линии LM яви 2 24,7 -24, лось изменение уровня цен, а не номинального количества денег.) Следовательно, dy = 0,788·79,5 = 63.

На рынке труда вследствие повышения уровня цен растет ценность предельного продукта труда и кривая спроса на труд поворачивается Обусловленная увеличением государственных расходов цепочка против часовой стрелки, увеличивая занятость и объем совокупного событий возникла бы и после сокращения налогов: снижение Ty смеща предложения. ет линию IS вправо и т.д.

Когда уровень цен поднимется до Р = 1,342, тогда объемы эффектив При выборе между увеличением государственных расходов и снижением налогов в качестве инструмента активизации экономи ного спроса и совокупного предложения будут равны 1100 и установит ческой активности, кроме отмеченного в 3.4 различия между муль ся новое равновесие при полной занятости.

типликатором автономных расходов и налоговым мультипликато Таким образом, увеличение государственных расходов на 78,5 при ром, нужно иметь в виду, что увеличение государственных расходов вело к увеличению национального дохода с 1037 до 1100, а занятости — 366 Глава 11. Стабилизационная политика в закрытой экономике 11.1. Фискальная политика означает рост участия государства в перераспределении националь Поведение домашних хозяйств в кейнсианской концепции не соот ного дохода, а снижение налогов есть «уход» государства из эконо ветствует теореме эквивалентности Рикардо1.

мики. Поэтому выбор в пользу того или иного инструмента фискаль Фискальный импульс в расширенной модели. Как было отмечено в ной политики зависит и от величины государственного бюджета в 3.2.2, кейнсианскую модель можно расширить за счет включения в нее данный момент.

наряду с автономными индуцированных инвестиций: I = I i,y и уче Теорема эквивалентности Рикардо. Условия проведенного анали - + за последствий фискального импульса в кейнсианской концепции не та реакции потребления домашних хозяйств на изменение их реаль совпадают с условиями аналогичного анализа в концепции «новых ного имущества:

C = C,y.

классиков»: в кейнсианской концепции государственные расходы + + финансируются за счет займа у населения, а в концепции «новых Поскольку увеличение государственных расходов приводит к одно классиков» — за счет налогов. Дело в том, что по представлению временному росту i и y, то фискальный импульс может не сопровождать последних заем у населения (выпуск облигаций) воздействует на по ся вытеснением инвестиций. Для выявления условий, при которых вме ведение домашних хозяйств так же, как рост налогов, т.е. в обоих сте с ростом государственных расходов увеличивается объем инвести случаях сокращается текущее потребление. Это положение Р. Бар ций, используем линию равных инвестиций (изоинвестицию), каждая ро назвал теоремой эквивалентности Рикардо. Доказывается она точка которой показывает, при ка следующим образом. ких сочетаниях ставки процента и Оценивая свое имущественное положение после приобретения национального дохода предприни дополнительной порции государственных облигаций, домашние хо матели осуществляют один и тот же зяйства учтут, что в будущем правительству придется повысить на объем инвестиций. Эта линия имеет логи для выплаты процентов по дополнительному займу. Величина положительный наклон, так как в необходимых для этого средств равна iB. Следовательно, на такую случае повышения ставки процента величину возрастут ежегодные налоговые сборы (T = iB). Чтобы сократятся автономные инвестиции определить, как изменилось имущество домашних хозяйств после и для сохранения общего объема ин выпуска дополнительной порции государственных облигаций, нуж вестиций на исходном уровне за но из текущего приращения их имущества (B) вычесть дисконти счет индуцированных инвестиций рованную на текущий момент сумму будущих приращений налогов. требуется увеличить национальный Рис. 11.5. Линии равных инвестиций (изоинвестиции) Предложим в целях упрощения, что облигации имеют бесконечный доход. Карта изоинвестиции изобра срок обращения и дисконтирование осуществляется по текущей жена на рис. 11.5.

ставке процента. Тогда T i «Насколько серьезно нам следует воспринимать эту теорему? Сомнительно, что = (1+ i) = (1B B.

бы избиратели перманентно ошибались в оценках своего налогового бремени;

в то же + i) t =1 t= время представляется, что рикардианская теорема эквивалентности требует от избира телей слишком многого. Маловероятно, что люди будут считать, что увеличение буду Поэтому приращение государственной задолженности не увеличи щих налогов, связанное с обслуживанием долга, уменьшит их чистое благосостояние вает имущества домашних хозяйств. ровно на ту же величину, на которую оно уменьшилось бы, если бы данный проект фи нансировался за счет непосредственного роста налогообложения в текущий момент. В Иначе говоря, при увеличении налогов потребление домашних хо действительности избиратели могут быть более склонны к одобрению расходов, финан зяйств сокращается из за уменьшения располагаемого дохода, а при сируемых посредством долга, а не посредством текущего налогообложения, даже если реальные издержки обоих вариантов финансирования эквивалентны» (Аронсон Д.Р., повышении государственного займа — вследствие роста сбережений, Отт Э.Ф. Рост государственного сектора // Понорама экономической мысли конца вызванного ожидаемым увеличением налогов.

ХХ столетия. СПб., 2002. С. 651).

368 Глава 11. Стабилизационная политика в закрытой экономике 11.1. Фискальная политика i Если в исходном состоянии ОЭР линия равных инвестиций име ет более крутой наклон, чем линия LM, то увеличение государствен ных расходов вызовет рост инвестиций. Когда линия LM круче линии LM равных инвестиций, тогда возникает эффект вытеснения (рис. 11.6).

i LM 1 i IS IS IS y y y y 0 2 P S y P P D y Рис. 11.6. Условия роста (а) и сокращения (б) инвестиций при увеличении D y государственных расходов в расширенной кейнсианской модели W W 1 y y y W y 0 D W Учет в функции потребления домашних хозяйств их имущества D W тоже отражается на сдвиге линии IS после фискального импульса. Рас N смотрим рис 11.7, на котором исходное равновесие представлено соче танием i0, y0, P0, N0, W0.

N Дополнительные закупки государства на рынке благ проявляются D D в сдвиге IS0 IS1, влекущем за собой сдвиг y0 y1. При исходном y(N) S W S уровне цен на рынке благ возникает дефицит и уровень цен повышает W N ся. Вследствие роста уровня цен: а) сокращается реальное количество Рис. 11.7. Фискальный импульс в расширенной кейнсианской модели денег и линия LM сдвигается влево (LM0 LM1);

б) уменьшается ре альный объем имущества и из за сокращения потребительского спро ют прирост задолженности государства (DB) как увеличение своего са линия IS сдвигается влево (IS1 IS2);

в) повышаются цена спроса имущества, то в соответствии с теорией портфеля (см. 5.6) они увели D на труд (W0 W1D ) и с некоторым отставанием из за адаптивных ожи чат спрос на деньги. В модели IS—LM это отобразится сдвигом линии S даний — цена предложения труда (W0 W1S ). В результате уве LM влево. В результате рост государственных расходов, финансиру личиваются занятость и объем предложения на рынке благ. Когда емых за счет размещения среди населения дополнительных облигаций, уровень цен поднимется до P1, тогда установится новое равновесие на может сопровождаться сокращением эффективного спроса, если сдвиг всех макроэкономических рынках. В отличие от случая, рассмотренно линии LM влево перекроет сдвиг линии IS вправо.

го на рис. 11.4, на рис. 11.7 линия IS совершила возвратное движение Встроенные стабилизаторы. Стабилизация экономической конъ IS1 IS2. юнктуры посредством усиления «притоков» в народнохозяйственный Сдвиг линии LM при фискальном импульсе может вызываться не кругооборот в периоды рецессии и «оттоков» в периоды экспансии эко только повышением уровня цен, но и «портфельным» подходом к оп номической активности обеспечивается не только дискреционными ределению спроса на деньги. Если домашние хозяйства воспринима (проводимыми по усмотрению властей) решениями правительства, но 370 Глава 11. Стабилизационная политика в закрытой экономике 11.2. Денежно кредитная политика и автоматическим действием некоторых социальных инструментов, туры денежной базы страны. Поскольку в США она состоит из государ встроенных государством в рыночный механизм, так называемыми ственных ценных бумаг, то ФРС регулярно проводит операции на встроенными стабилизаторами. В качестве типичного встроенного ста открытом рынке ценных бумаг. В активе Немецкого банка государ билизатора выступает прогрессивная шкала налогообложения. Благо ственные ценные бумаги практически отсутствовали;

поэтому основ даря ей в периоды подъема располагаемый доход населения и нерас ным методом корректировки денежной массы в ФРГ служили кре пределенная прибыль фирм растут медленнее, чем национальный до диты коммерческим банкам. Такая же ситуация в настоящее время ход, и это сдерживает рост эффективного спроса. Во время спада такое наблюдается в Европейском банке, который в качестве главного инст налогообложение замедляет сокращение совокупных расходов. Анало румента регулирования количества денег использует операцию РЕПО гичное воздействие на экономическую конъюнктуру оказывают систе (Repurchase Agreement) — покупку ценных бумаг у коммерческих бан мы пособий по безработице и помощи малоимущим, а также програм ков, которые обязуются выкупить их через определенное время (обыч мы помощи фермерам. В периоды спада государственные расходы на но через 2 недели) с процентом.

эти цели возрастают, а во время подъема сокращаются без специальных Изменение норм минимального резервного покрытия является бо решений правительства. П. Самуэльсон назвал встроенные стабилиза лее жестким инструментом, резко меняющим конъюнктуру денежно торы «первой линией обороны». го рынка, поэтому его стараются использовать как можно реже.

Встроенные стабилизаторы не следует смешивать с такими элемен Реализация денежно кредитной политики Центрального банка РФ в 2004 г.

тами самоорганизации рыночного механизма, как гибкость цен, пере «В качестве цели единой государственной денежно кредитной политики на лив капиталов из нерентабельных в прибыльные отрасли, формирова 2004 г. было принято ограничение прироста потребительских цен в пределах ние потребительского спроса не только в зависимости от текущего, но 8—10%. При этом Банк России исходил из второго сценария прогноза соци и от ожидаемого в будущем дохода.

ально экономического развития Российской Федерации на 2004 г., принято го в качестве базового при разработке проекта федерального бюджета, прогно за платежного баланса, а также денежной программы на 2004 г. В соответствии 11.2. Денежно кредитная политика с условиями указанного сценария предусматривалось, что темп прироста ВВП составит 5,2%, среднегодовая цена на нефть сорта «Юралс» — 22 дол. США за Под денежно кредитной политикой подразумевается воздействие на баррель, среднегодовой курс рубля к доллару США — 31,3 руб. за 1 дол. США, экономическую конъюнктуру посредством регулирования количества годовой прирост валютных резервов органов денежно кредитного регулиро находящихся в обращении денег. Поэтому главным проводником этой вания — 12,8 млрд дол. США. Указанным условиям соответствовал прирост денежной массы М2 за год (25%), который был заложен в основу денежной политики является центральный банк, ответственный за обеспечение программы на 2004 г.

страны необходимым для эффективного функционирования экономики Фактически макроэкономическая ситуация в первом полугодии текущего количеством денег. Как было установлено в 4.2, для регулирования ко года развивалась по иному сценарию, который по многим параметрам был личества денег у центрального банка есть три возможности:

близок к 2003 г. ВВП в I квартале 2004 г. по отношению к I кварталу 2003 г. уве — проводить операции на открытом рынке ценных бумаг;

покупая личился на 7,4%, средняя цена на нефть сорта «Юралс» за январь — июнь те последние, банк увеличивает денежную базу, продавая — сокращает ее;

кущего года составила 31 дол. США за баррель, средний курс рубля к долла — менять стоимость кредитов коммерческим банкам;

при ее сниже ру США за тот же период — 28,8 руб. за 1 дол. США, прирост золотовалютных нии объем кредитов, а следовательно, и количество денег возрастает, и резервов за первое полугодие 2004 г. достиг 11,3 млрд дол. США. В этих усло наоборот;

виях фактический рост денежной массы М2 в первом полугодии текущего года — определять норму минимального резервного покрытия: чем нор был несколько выше предполагаемого. Увеличение денежного агрегата М2 на ма выше, тем меньше кредитов могут предоставлять коммерческие бан 01.07.2004 по сравнению с показателем на ту же дату предыдущего года соста ки, и это ограничивает количество находящихся в обращении денег. вило 40,6%. Наиболее существенными факторами, обеспечившими более зна чительный, чем прогнозировалось, рост спроса на деньги, стали высокие тем Какому из перечисленных способов регулирования количества на пы экономического роста и увеличения денежных доходов населения. Указан ходящихся в обращении денег отдать предпочтение, зависит от струк 372 Глава 11. Стабилизационная политика в закрытой экономике 11.2. Денежно кредитная политика ные тенденции позволили в первом полугодии при высоких темпах роста денеж резервов Банка России, предопределили динамику денежного предложения со ной массы сохранить прогнозируемую динамику замедления инфляции: если в стороны органов денежно кредитного регулирования. Возросшая в 2004 г.

декабре 2003 г. по отношению к декабрю 2002 г. этот показатель составил 12,0%, волатильность денежного предложения и формируемого на этой основе уров то в июне 2004 г. по отношению к июню 2003 г. он снизился до 10,1%. Вместе с ня ликвидности банковского сектора вызвала соответствующие изменения тем динамика спроса на деньги была неустойчивой, что связано в первую оче процентных ставок на денежном рынке и предопределила более интенсивное редь с его высокой зависимостью от курса рубля к доллару США и евро. Так, в использование Банком России инструментов денежно кредитного регулиро условиях номинального укрепления рубля в I квартале 2004 г. увеличился спрос вания. Введенный с 2004 г. механизм формирования Стабилизационного фон на национальную валюту со стороны экономических агентов. да Российской Федерации и увеличение остатков средств на счетах субъектов Во II квартале текущего года рост курса доллара США по отношению к Российской Федерации и государственных внебюджетных фондов в Банке рублю и определенная нестабильность в банковском секторе привели к росту России способствовали абсорбированию денежной ликвидности. При этом в спроса на иностранную валюту со стороны банков и нефинансового сектора условиях замедления роста валютных резервов органов денежно кредитного экономики. Если за первое полугодие 2003 г. темпы прироста денежного агре регулирования по сравнению с 2003 г. объем денежного предложения, сфор гата М2 заметно опережали темпы прироста денежной массы с учетом депо мированный в первом полугодии 2004 г. за счет валютных операций, был прак зитов в иностранной валюте (23,1% против 17,2%), что свидетельствовало об тически полностью компенсирован ростом остатков на счетах расширенного ускорении роста спроса на национальную валюту, то по предварительным дан правительства в Банке России, поэтому объем денежной базы в широком оп ным за первое полугодие 2004 г. их динамика выровнялась (по 15%). Прирост ределении в целом за январь — июнь текущего года остался почти на неизмен депозитов юридических лиц в иностранной валюте за январь — июнь 2004 г. ном уровне (прирост составил 0,3%) по сравнению с увеличением на 24,5% за в долларовом эквиваленте составил 33,7% (против снижения на 5,2% за тот же тот же период 2003 г.» период 2003 г.). Кроме того, начиная с марта возобновился рост нетто поку пок наличной иностранной валюты физическими лицами — резидентами: за Версия «новых классиков». Вывод о нейтральности денег отрица март — июнь 2004 г. их объем составил 2,3 млрд дол. США по сравнению с ет какие либо последствия денежной политики, кроме изменения уров уменьшением на 0,5 млрд дол. США за тот же период 2003 г. Под влиянием ня цен. Однако многочисленные статистические исследования указы вышеуказанных факторов, начиная с февраля текущего года, возобновился вают на то, что в коротком периоде вслед за изменением количества рост иностранных активов кредитных организаций при одновременном сокра денег, как правило, изменяется не только номинальный, но и реальный щении их обязательств перед нерезидентами. В целом за февраль — июнь, по национальный доход. Чтобы объяснить это, основываясь на гипотезах предварительной оценке, прирост чистых иностранных активов кредитных рациональных ожиданий и совершенной гибкости цен, в концепцию организаций, рассчитанных по методологии денежного обзора, составил око «новых классиков» была введена функция совокупного предложения ло 8 млрд дол. США. Прирост чистых иностранных активов банковского сек Р. Лукаса. В основе ее лежит микроэкономическая функция предложе тора сопровождался существенным снижением свободных денежных средств на счетах кредитных организаций в Банке России. Объем ликвидных активов ния отдельного блага конкурентной фирмой кредитных организаций, включающий остатки средств кредитных организа pi ций на корреспондентских и депозитных счетах в Банке России и обязатель QiS = QiS = QiS (~ ), pi P ства Банка России по обратному выкупу бумаг, приобретенных через опера ции обратного модифицированного РЕПО (ОМР), сократился за февраль — ~ где pi — денежная цена i го блага;

Р — уровень цен;

pi — относительная июнь 2004 г. с 499,7 до 317,5 млрд руб., или в 1,6 раза. За аналогичный период (реальная) цена i го блага.

2003 г. наблюдалось сокращение чистых иностранных активов банковского Воздействие изменения количества денег на выпуск фирмы Р. Лу сектора в размере 4,4 млрд дол. США и рост рублевой ликвидности с 176,4 млрд кас обосновывает следующим образом. При повышении относительной руб. до 323,4 млрд руб.

цены блага производитель увеличивает объем его предложения. Допу Ключевыми факторами, влияющими на формирование денежного предло стим, что вследствие экспансионистской денежной политики цент жения со стороны органов денежно кредитного регулирования, в первом по лугодии 2004 г. были состояние платежного баланса и накопление средств на счетах расширенного правительства. Изменение показателей платежного ба Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на ланса, прежде всего существенное изменение движения капитала и валютных 2005 г. Программа Центрального банка РФ.

374 Глава 11. Стабилизационная политика в закрытой экономике 11.2. Денежно кредитная политика рального банка началось непредвиденное повышение уровня цен (всех Кейнсианская версия. В кейнсианской концепции модель IS—LM иллюстрирует постоянное взаимодействие рынков благ и денег. Благо денежных цен). Обнаружив повышение денежной цены на свою про даря этому через рынок денег можно воздействовать на реальный сек дукцию, производитель должен выяснить, является ли это следствием тор экономики.

того, что потребители увеличили спрос только на данное благо, или Устраним конъюнктурную безработицу в ситуации, представленной имеет место общее повышение цен на все блага вследствие роста денеж системой уравнений (8.1б), посредством денежной эмиссии. Для это ной массы. В первом случае для максимизации прибыли следует рас го центральный банк может закупить у населения иностранную валю ширить производство, во втором — нет. Однако на практике оператив ту или государственные облигации на сумму 35,5 ден. ед., увеличивая но выяснить это непросто. Поэтому, заметив повышение цены на вы номинальной количество денег в обращении с 104 до 139,5 ден. ед. По пускаемое им благо, производитель чаще всего полагает, что действуют следующая цепочка событий наглядно представлена на рис. 11.8.

оба рассмотренных фактора, и повышает предложение, хотя и в мень Линия LM1 сместится вправо до пересечения с линией IS в точке шей степени, чем он увеличил бы выпуск в случае повышения спроса i = 11,6;

y = 1268. Поскольку сдвиг линии LM произошел из за уве только на его продукцию. Следовательно, при непредвиденном росте личения номинального количества денег, то вправо сдвинется и кривая уровня цен предложение блага увеличивается.

совокупного спроса, вызывая дефицит на рынке благ и рост уровня цен.

Информированность потребителей о соотношении динамики номи По мере роста уровня нальных и относительных цен не лучше, чем информированность про цен кривая LM начнет изводителей. Поэтому, обнаружив повышение номинальной цены не движение влево, умень которого блага, потребители воспримут это как повышение его относи шая величину эффектив тельной цены и сократят объем спроса на него.

ного спроса, а кривая Вследствие увеличения предложения и сокращения спроса на рынке цены спроса на труд бу образуется избыток. Поскольку также ведут себя участники сделок на дет поворачиваться про всех микроэкономических рынках, то избыток образуется и на макро тив часовой стрелки, экономическом рынке благ. При этом на рынке благ предприниматели увеличивая занятость и сокращают объем инвестиций. В результате снижается ставка процен совокупное предложе та и повышается как потребительский, так и инвестиционный спрос. На ние. Когда уровень цен микроэкономических рынках это выразится сдвигом кривой спроса возрастет до 1,342, тогда вправо. Из за снижения ставки процента сокращается предложение установится новое рав труда (по каждой цене труда можно будет купить меньшее его количе новесие при полной за ство) и кривая предложения отдельного товара сдвигается влево. Если нятости. Обратим вни сдвиг кривой спроса вправо превысит сдвиг кривой предложения вле мание на то, что при дос во, то производство блага возрастет.

тижении этой же цели Так в результате увеличения предложения денег, несмотря на посредством фискально рациональные ожидания экономических субъектов, может возрасти ре го импульса ставка про альный национальный доход.

цента была существенно В отличие от динамической функции совокупного предложения с выше.

инфляционными ожиданиями (см. формулу (10.10)), основанной на Чтобы узнать, как гипотезе статических ожиданий, функция совокупного предложения дополнительное коли Р. Лукаса построена при предположении, что экономические субъекты чество денег распреде формируют рациональные ожидания в условиях неполной информа Рис. 11.8. Денежно кредитная политика лилось между деньгами ции. Поэтому на реальном секторе сказывается только непредвиденная в кейнсианской концепции для сделок и деньгами (неантиципированная) денежная политика.

376 Глава 11. Стабилизационная политика в закрытой экономике 11.2. Денежно кредитная политика в качестве имущества, сравним равновесие на рынке денег до и после монетарного импульса:

104 = 1,093[0,04·1037 + 2(50 – 23,2)] = 45,3 + 58,7.

139,5 = 1,342[0,04·1100 + 2(50 – 20)] = 59 + 80,5.

Следовательно, дополнительных 35,5 ден. ед. распределились сле дующим образом: Lсд = 13,6;

Lим = 21,9.

В соответствии с кейнсианской концепцией инструменты кредитно денежной политики наиболее эффективны при их использовании для «охлаждения» экономической конъюнктуры во время бума. Это объяс няется тремя обстоятельствами.

Во первых, как было отмечено в 4.2, центральному банку легче со кратить количество находящихся в обращении денег, чем увеличить их, так как в последнем случае требуется поддержка со стороны коммер ческих банков и населения. Во вторых, в периоды кризиса и депрессии экономика может оказаться в инвестиционной или ликвидной ловуш ке, а в таких ситуациях изменение количества денег не влияет на эко номическую конъюнктуру (см. 6.2). В третьих, в периоды роста эконо мики ставка процента высока, а при высокой ставке процента предель ная склонность к предпочтению денег в качестве имущества мала, что усиливает воздействие изменения количества денег на приращение дохода.

В расширенной кейнсианской модели последствия монетарного им пульса изображены на рис. 11.9. Исходное состояние представлено со четанием значений i0, y0, P0, N0, W0. В целях «охлаждения» экономичес кой конъюнктуры центральный банк принял меры для уменьшения номинального количества денег, что отображается сдвигом линии LM влево (LM0 LM1). Вслед за ней влево сдвигается кривая совокупно D D го спроса (y0 y1 ). При P0 на рынке благ образуется избыток и нач Рис. 11.9. Рестриктивная денежная политика в расширенной кейнсианской нется снижение уровня цен. По мере его снижения линии LM и IS бу модели дут смещаться вправо (LM1 LM2, IS0 IS1);

первая вследствие уве личения реальных кассовых остатков, а вторая — из за увеличения Дилемма промежуточных целей денежной политики. Поскольку реального имущества, стимулирующего рост потребительского спроса.

денежно кредитная политика воздействует на реальный сектор эконо Сдвиг IS0 IS1 повлечет за собой движение вправо кривой совокупно D D мики посредством регулирования конъюнктуры денежного рынка, то го спроса (y1 y2 ).

для достижения конечных целей стабилизационной политики — по В то же время на рынке труда понижение уровня цен приведет к строение «золотого четырехугольника» — центральному банку прихо уменьшению спроса на труд (поворот линии ND по часовой стрелке), дится реализовывать промежуточные цели в виде поддержания на оп снижая занятость и объем производства благ. Новое состояние ОЭР ределенном уровне количества денег, ставки процента или обменного установится при i1, y1, P1, N1, W1.

курса национальной валюты. Как и конечные, промежуточные цели 378 Глава 11. Стабилизационная политика в закрытой экономике 11.2. Денежно кредитная политика денежной политики часто находятся в отношении субституции;

отсю Кроме того, в 1980 х гг. в связи с существенным обогащением ассор да возникает дилемма промежуточных целей. В закрытой экономике тимента финансовых инструментов (финансовых инноваций) и глоба лизацией валютных операций обнаружилась нестабильность спроса на она сводится к вопросу, что следует выбирать центральному банку в ка деньги. Поэтому с 1980 х гг. стала проводиться более свободная денеж честве объекта регулирования — ставку процента или денежную мас ная политика, в ходе которой выбор промежуточной цели определяет су? Если при изменении спроса на деньги не изменять их предложение, ся текущей экономической конъюнктурой. Так, благодаря оперативно то будет колебаться ставка процента, а для поддержания ставки процен му удовлетворению резко возросшего спроса населения на деньги после та на неизменном уровне необходимо менять предложение денег вслед крупнейшего обвала цен на Нью Йоркской фондовой бирже 19 октяб за изменением спроса на них.

ря 1987 г. удалось избежать серьезных потрясений финансовой систе До 70 х гг. ХХ в. в развитых странах рыночной экономики преоб мы США1. Примечательно, что ФРС пошла на увеличение предложе ладала практика поддержания стабильной ставки процента для пре ния денег, несмотря на то что экономика страны в то время находилась дотвращения колебаний инвестиционного спроса, приводящих, как в состоянии полной занятости.

было показано в гл. 9, к возникновению конъюнктурных циклов. В В 1990 х гг. во многих странах основной целью денежно кредитной 1970 х гг. ФРС США и центральные банки западноевропейских стран политики стало удержание темпов инфляции в заранее провозглашен переориентировались на стабилизацию денежной массы. Этому со ных пределах (таргетирование инфляции).

действовали две причины: ускоренное развитие инфляции, перерос Исследования, проведенные в Европейском валютном институ шей в стагфляцию, и широкое распространение учения монетаристов те2, показали, что в европейских странах в середине 1990 х гг. ис о роли денег.

пользовались различные промежуточные цели денежной политики Переориентация денежной политики на стабилизацию количества (табл. 11.2)3.

находящихся в обращении денег привела к усилению колебания став ки процента (рис. 11.10).

Таблица 11. Промежуточные цели денежной политики в середине 1990 х гг.

Промежуточные цели Страны количество денег обменный курс уровень цен Австрия, Бельгия, Дания, Ирландия, Испания, Х Нидерланды, Португалия Германия, Греция, Италия, Франция Х Великобритания, Финлян дия, Швеция Х «Пробил час ФРС и она, как кавалерия, пришла на помощь. Председатель совета управляющих А. Гринспен 20 октября перед открытием торгов объявил о «готовности ФРС выступить источником ликвидных средств ради поддержания экономической и финансовой системы». Обещал провести рефинасирование любого банка, готового кре дитовать сектор ценных бумаг. Во вторник рынок продолжал работать не прерываясь и индекс Доу Джонса поднялся на 100 пунктов» (Мишкин Ф. Экономическая теория де нег, банковского дела и финансовых рынков. М., 1999. С. 490).

Европейский валютный институт (European Monetary Institute) создан в 1994 г.

Рис. 11.10. Динамика трехмесячной ставки процента в ФРГ (1) и США (2) во Франкфурте на Майне при подготовке к введению единой европейской валюты.

по годам Duwendag D., Ketterer K. Geldtheorie und Geldpolitik in Europa. Berlin, 1999. S. 332.

380 Глава 11. Стабилизационная политика в закрытой экономике 11.2. Денежно кредитная политика Центральный банк РФ в «Основных направлениях единой государ бое положение в интервале между IS и IS, а спрос на деньги является ственной денежно кредитной политики на 2002 год» определил свои постоянным, поэтому линия LM неподвижна. Если центральный банк цели следующим образом: «Денежно кредитная политика на предстоя захочет поддерживать ставку процента на уровне ie, то ему придется щий год, как и в текущем году, формируется и будет проводиться на менять объем предложения денег так, что линия LM будет смещаться основе двух базовых принципов. Первый — это продолжение примене в интервале {LM, LM}, вызывая колебания фактической величины эф ния элементов метода целевой инфляции. Второй — использование де фективного спроса между значениями yc и yh. Если количество находя нежного агрегата М2 в качестве промежуточного ориентира денежно щихся в обращении денег остается постоянным, то величина эффектив кредитной политики. ного спроса изменяется в более узком интервале {yb, ya}.

В российских экономических условиях в настоящее время наиболее В ситуациях, когда поведение макроэкономических субъектов на целесообразно использование именно этих принципов. Несмотря на рынке благ стабильно, но неустойчив спрос на деньги, центральному усиление значения процентных ставок в реализации денежно кредит банку для поддержания величины эффективного спроса на заданном ной политики, Банк России не может использовать краткосрочные про уровне следует сохранять неизменной ставку процента путем измене центные ставки в качестве ориентира при ее проведении в связи с не ния предложения денег по мере изменения спроса на них.

достаточной развитостью финансовых рынков и ограниченной ролью Пусть правительство планирует кредита в финансировании экономики. В дальнейшем в среднесрочной объем производства национального перспективе при сохранении режима плавающего валютного курса воз дохода в размере y0 (рис. 11.12) в ус можно повышение роли процентных ставок как в формировании, так ловиях нестабильного спроса на и в реализации денежно кредитной политики»1. деньги при стабильном рынке благ При выборе промежуточной цели денежной политики кроме харак (линия IS фиксирована). Если в та тера текущей экономической конъюнктуры большую роль играет про ких условиях центральный банк бу гноз относительно наиболее веро дет сохранять предложение денег ятного источника нарушения ста неизменным, то вслед за изменением бильного состояния: будет ли спроса на деньги будет смещаться таковым колебание совокупного кривая LM в интервале {LM1, LM2}, спроса на рынке благ (смещение вызывая колебания эффективного Рис. 11.12. Выбор промежуточной линии IS) или переменчивость спроса в промежутке {y1, y2}. При цели при нестабильном спросе на спроса на деньги (смещение кри поддержании ставки процента на рынке денег вой LM). уровне i0 посредством изменения Допустим, что целью стабили предложения денег центральный банк сохранил бы кривую LM в исход зационной политики является ном положении и предотвратил бы колебания эффективного спроса.

поддержание национального до Денежная политика и система ставок процента. При проведении хода на уровне ye (рис. 11.11), т.е. денежно кредитной политики необходимо учитывать различие между создание конъюнктуры, при кото краткосрочной и долгосрочной ставками процента. Мероприятия де рой линии IS и LM пересекаются в нежной политики непосредственно определяют величину краткосроч точке e. Предположим также, что ной ставки, которая устанавливается на денежном рынке. В то же вре Рис. 11.11. Выбор промежуточной из за нестабильности спроса на мя на конъюнктуру рынка благ влияет долгосрочная ставка процента, цели при нестабильном спросе на рынке благ линия IS с одинаковой определяющая спрос на инвестиции в реальный капитал. Поэтому де рынке благ вероятностью может занять лю нежно кредитная политика лишь в том случае отразится на реальном секторе экономики, если приведет к изменению величины долгосроч Вестн. Банка России. 2002. № 1. С. 34.

ной ставки процента.

382 Глава 11. Стабилизационная политика в закрытой экономике 11.3. Комбинированная экономическая политика С учетом этого обстоятельства модель IS—LM описывается следую бумаги возрастет их курс, снизится долгосрочная ставка процента и щей системой уравнений: эффективный спрос возрастет с y0 до y1. Но может случиться, что ин весторы, исходя из оценки перспектив фондового рынка, предпочтут (y) = (il );

увеличить в своем портфеле реальные кассовые остатки, не меняя M = L(y,il - i), объем долгосрочных ценных бумаг. Тогда увеличится i, а эффектив ный спрос на блага не изменится.

где i — разность между долгосрочной и краткосрочной ставками про На рис. 11.13, в показано, как в результате рестрективной денежной цента.

политики может возникнуть инверсия ставок процента. Исходное Как было установлено в 5.1, величина этой разности определяется совместное равновесие на рынках благ и денег представляет сочетание тремя компонентами: а) ожидаемым изменением ставки процента во il, y*. Если инвесторы полагают, что сокращение предложения денег не времени;

б) премией за повышенный в длинном периоде риск непред изменит курс долгосрочных ценных бумаг, то в экономике сложится виденного изменения конъюнктуры;

в) премией за более продолжи конъюнктура y*, il, ic1.

тельный отказ от обладания ликвидностью.

Каждому значению i соответствует своя линия LM. Величина эф фективного спроса на рынке благ определяется точкой пересечения 11.3. Комбинированная экономическая политика линий IS и LM только при il = ic. В тех случаях, когда i > 0, проекция точки пересечения линий IS и LM на ось абсцисс окажется правее ве Для регулирования экономической конъюнктуры государство мо личины эффективного спроса на блага (рис. 11.13, а).

жет одновременно применять инструменты и фискальной, и денежной политики.

Версия «новых классиков». Для комплексного представления по следствий стабилизационной политики государства в концепции новых классиков используется макроэкономическая модель, состоящая из двух дифференциальных уравнений — динамических функций сово купного спроса и совокупного предложения D yt = At + h Mt - t + t ;

(11.1) ( ) S yt = yF + g t - e + t, (11.2) ( t) Рис. 11.13. Денежная политика и структура ставок процента где At — независимый от реальной кассы спрос на блага, включая госу Допустим, в целях стимулирования эффективного спроса централь дарственные расходы;

h и g — коэффициенты согласования размерно ный банк закупает на открытом рынке государственные облигации.

сти;

t и t — стохастические переменные с нулевым ожиданием, пред Тогда вследствие увеличения предложения денег линия LM сместится ставляющие все неучтенные в модели случайные факторы формирова вправо (сдвиг LM0 LM1 на рис. 11.13, б) и краткосрочная ставка про ния совокупного спроса и предложения.

цента снизится с ic0 до ic1. Возрастет ли вслед за этим величина эффек Благодаря гибкости цен правые части равенств (11.1) и (11.2) все тивного спроса, зависит от того, будут ли инвесторы, продавшие цент гда равны друг другу.

ральному банку государственные облигации, на полученные деньги В соответствии с концепцией рациональных ожиданий приобретать долгосрочные ценные бумаги (являются ли облигации и De e e yt = At + h Mt - e ;

(11.3) акции субститутами). При увеличении спроса на долгосрочные ценные ( t) 384 Глава 11. Стабилизационная политика в закрытой экономике 11.3. Комбинированная экономическая политика Se ного дохода колеблется около значения национального дохода полной (11.4) yt = yF.

занятости, а уровень цен растет или понижается в зависимости от того, Из системы уравнений (11.3) и (11.4) следует, что ожидаемое зна возникают ли экзогенные шоки на стороне спроса или предложения, и чение темпа инфляции формируется на основе намерений правитель от того, положительные или отрицательные значения принимают па ства:

раметры t и t.

Таким образом, из модели новых классиков следует, что текущая Ate - yF величина национального дохода отклоняется от своего значения при e = Mte +. (11.5) t h полной занятости по двум причинам: из за случайных экзогенных шо ков и вследствие непредвиденных мероприятий стабилизационной Чтобы выделить факторы, отклоняющие фактические значения ре политики. Но каков бы ни был объем производства, благодаря гибкос ального национального дохода и темпа инфляции от ожидаемых их ти цен совокупный спрос всегда равен совокупному предложению.

значений, вычтем из равенства (11.1) равенство (11.3) и из равенства Экономика всегда находится в равновесном состоянии, хотя величина (11.2) равенство (11.4):

национального дохода подвержена конъюнктурным колебаниям.

D De (11.6) yt - yt = (At - Ate) + h(Mt - Mte) - h(t - e ) + ;

t t Пусть возник непредвиденный отрицательный шок предложения S Se (t < 0;

резкое повышение цен на энергоносители). Тогда в соответ yt - yt = g(t - e) + t. (11.7) t ствии с равенствами (11.8) и (11.9) темп инфляции возрастет, а реаль Приравняв правые части равенств (11.6) и (11.7) друг к другу и ре ный национальный доход уменьшится. Если правительство для устра шив полученное равенство относительно t, найдем равновесный темп нения возникшей стагфляции объявит о проведении экспансионист инфляции ской стабилизационной политики (At > At–1 и/или Mt > Mt- ) то, как e e следует из равенств (11.8) и (11.9), эффекта от нее не будет.

At - At + h(Mt - Mt )+ t - t (11.8) * = e +.

При антиципированной денежной политике (Mt = Mte ) не только уве t t g + h личение предложения денег, но и постоянное повышение темпа его роста Подставив значение * в равенство (11.7) и учитывая равенство t не влияет на значения реальных экономических величин. В этом суть про (11.4), определим равновесную величину национального дохода возглашенной «новыми классиками» супернейтральности денег.

В соответствии с концепцией новых классиков только неантиципи g h e e y* = yF + - At + h(Mt - Mt )+ t + t. рованные мероприятия экономической политики оказывают воздей t At (11. 9) g + h g ствие на реальный сектор. Но такая политика по определению долго Из равенств (11.8) и (11.9) следует, что при отсутствии непред продолжаться не может. Если правительство строит свою экономиче виденных обстоятельств (t = t = 0) и неожиданных мероприятий скую политику на «сюрпризах» (неожиданные денежные реформы, не стабилизационной политики правительства (At = Ate и Mt = Mte) предсказуемые изменения системы налогообложения, непредусмотрен фактический темп инфляции равен ожидаемому, а объем производ ные переносы выплат по государственному долгу и пр.), то равновесие ства — величине национального дохода полной занятости. Любое в конечном счете устанавливается при менее благоприятных условиях непредвиденное событие, будь то экзогенные шоки технического про вследствие возникновения дополнительных общественных издержек гресса или мероприятия экономической политики, отклоняют фак (недоверие к отечественной валюте, уклонение от уплаты налогов, су тические значения от ожидаемых. При случайном повышении сово жение кредитной сферы и пр.). При непредсказуемой денежной поли купного спроса ( t > 0) уровень цен повышается;

в случае непредви тике даже изменение относительных цен экономические субъекты при денного роста совокупного предложения (t > 0) темп инфляции нимают за изменение уровня цен и в результате парализуется аллока снижается.

ционная функция рынка.

Когда государство не проводит активной стабилизационной поли Кейнсианская версия. Как можно было заметить в ходе анализа, тики ( At = Mt = 0, а потому и Ate = Mte = 0 ), тогда величина националь проведенного в 11.1 и 11.2, в кейнсианской концепции уровень цен 386 Глава 11. Стабилизационная политика в закрытой экономике 11.3. Комбинированная экономическая политика i играет активную роль в процессе проведения мероприятий как фис кальной, так и денежно кредитной политики. При этом эффект изме нения уровня цен действует в противоположном целям экономической LM LM политики направлении. В случае увеличения государственных закупок повышение уровня цен, снижая покупательную способность денег и по LM IS вышая ставку процента, уменьшает спрос на инвестиционные блага со i стороны бизнеса. Когда центральный банк проводит мероприятия по i сокращению номинального количества денег, снижение цен увеличи IS вает реальные кассовые остатки. Поэтому для повышения конечной ре зультативности регулирования рыночной экономики целесообразно со y четать мероприятия фискальной и денежно кредитной политики: рас ширение государственных закупок на рынке благ согласовывать с P S D y мерами центрального банка по увеличению ликвидности, а сокращение y D номинального количества денег — с ростом налогообложения или со y D y кращением государственных расходов.

P Рассмотрим последствия увеличения государственных закупок на рынке благ, финансируемых за счет увеличения задолженности госу P дарства центральному банку при неполной занятости и наличии резерв ных производственных мощностей. Исходное состояние экономики W W представлено на рис. 11.14 сочетанием y0, P0, N0, W0, i0.

y0 y y W y 2 Увеличение закупок государства сдвигает IS0 в положение IS1, пе D ремещая одновременно кривую совокупного спроса в положение y1. N Поскольку дополнительные государственные расходы финансируют D N N ся посредством монетизации дополнительной задолженности государ ства, то увеличивается предложение денег;

это отображается сдвигом S N D кривой LM вправо до положения LM2. Так как сдвиг кривой LM произо N y(N) шел вследствие роста номинального количества денег, то кривая сово S N D N купного спроса сдвинется еще дальше вправо до положения y2.

Рис. 11.14. Комбинированная стабилизационная политика в кейнсианской В целом дополнительные закупки государства, финансируемые за концепции счет монетизации дефицита государственного бюджета, доводят вели чину эффективного спроса до y3. При исходном уровне цен P0 на рын На рынке труда повышение уровня цен с P0 до P1 увеличивает спрос D D ке благ образуется дефицит в размере (y3–y0). Уровень цен начнет ра N0 N на труд так, что перемещается в положение. Если рост денеж сти, стимулируя предложение и ограничивая спрос. Спрос сокраща ной зарплаты будет отставать от роста уровня цен, то, несмотря на S S ется в результате снижения реальных кассовых остатков и повышения сдвиг N N1, занятость возрастет с N0 до N1, что позволяет довести ставки процента. В графическом представлении это отобразится сдви совокупное предложение до y2. В итоге новое равновесие в экономике гом кривой LM влево до тех пор, пока растущий уровень цен не урав восстанавливается при значениях y2, P2, N1, W1, i2.

няет на рынке благ предложение с возросшим спросом (LM2 LM1).

В результате комбинирования фискальной и денежно кредитной Ставка процента возрастет до i1, а совокупный спрос сократится с y политики удается уменьшить эффект вытеснения, но платой за это яв до y2.

ляется больший рост уровня цен.

388 Глава 11. Стабилизационная политика в закрытой экономике 11.3. Комбинированная экономическая политика Политика предложения. До сих пор мы рассматривали такие меро Пусть правительство планирует изменить величину реального на приятия экономической политики государства, которые сдвигают кри ционального дохода на y*, а уровень цен — на P* в состоянии, когда обе эти цели находятся в отношении субституции. В упрощенном виде вую совокупного спроса. Однако государство способно воздействовать зависимость между экзогенными (управляемыми) и эндогенными (це и на кривую совокупного предложения. Так, снижение налогов может левыми) параметрами можно представить следующими линейными повысить стимулы к интенсификации производства и росту частных уравнениями:

инвестиций. Со временем это сместит кривую совокупного предложе ния вправо. Государство способствует росту совокупного предложения, y = aG + bM - cP ;

(11.10) участвуя в переподготовке рабочей силы и трудоустройстве безработ P = mG + nM + ly, (11.11) ных. В целях повышения эффективности национального хозяйства го где a, b, c, l, m, n — положительные коэффициенты;

причем a > b, а n > m.

сударство участвует в финансировании научных исследований и раз Уравнение (11.10) констатирует, что эффективный спрос (а следо работок. Повышению эффективности использования наличных произ вательно, производимый национальный доход и занятость) растет при водственных ресурсов служит государственная политика содействия увеличении государственных расходов и количества находящихся в конкуренции. Все это приводит к сдвигу кривой совокупного предло обращении денег;

причем каждая дополнительная единица государ жения вправо. Соответственно ограниче ственных расходов дает большее приращение национального дохода, ния, налагаемые правительством на усло чем каждая единица денежной эмиссии;

повышение уровня цен снижа вия производства в целях охраны труда, ет величину эффективного спроса.

защиты окружающей среды и обеспече Уравнение (11.11) отражает факторы, обусловливающие повыше ния безопасности продукции, сдвигают ние уровня цен: рост государственных расходов и количества денег кривую совокупного предложения влево, увеличивает инфляционные ожидания и, как следствие, повышает уро так как они ведут к повышению затрат вень цен. При этом каждая дополнительная единица денег сильнее воз производства. Наибольший результат до действует на уровень цен, чем единица государственных расходов. К стигается в тех случаях, когда есть воз повышению уровня цен ведет также рост национального дохода из за можность сочетать политику предложе увеличения предельных издержек производства.

ния со стимулированием эффективного Из системы уравнений (11.10)—(11.11) определяют необходимые спроса (рис. 11.15). При неизменном для достижения намеченных целей приращения государственных рас Рис. 11.15. Сочетание сти уровне цен обеспечен прирост нацио ходов и денег1:

мулирования совокупного нального дохода за счет политики пред спроса с политикой предло ложения на (y1 – y0) и за счет стимулиро жения (n + lb)y* - (b - nc)P* вания спроса на (y2 – y1).

G* = ;

an - bm Когда стабилизационная политика направлена на достижение од ной или нескольких комплементарных целей, тогда и фискальная, и (a + cm)P* - (m + al)y* M* =.

денежная политики могут быть однонаправленными (обе являются an - bm либо экспансионистскими, либо рестриктивными), благодаря чему Отсюда следует, что искомые величины существуют лишь тогда, эффективность их проведения взаимно усиливается. Но если требу когда an bm, т.е. когда управляемые переменные G и M линейно ется реализовать одновременно две цели, находящиеся в отношении независимы.

субституции, то приходится сочетать экспансионистский вариант Следовательно, для достижения одновременно нескольких эконо одной из политик с рестриктивным вариантом другой. В этом случае мических целей, находящихся в отношении субституции, необходимо возможна взаимная нейтрализация мероприятий стабилизационной политики. См. Математическое приложение 2 к данной главе.

390 Глава 11. Стабилизационная политика в закрытой экономике 11.3. Комбинированная экономическая политика использовать столько же независимых инструментов экономической Допустим, что первый шаг в стимулировании экономической активности делает центральный банк, увеличивая предложение денег на 70 ед. Тогда мини политики, сколько преследуется целей. Этот вывод получил название стерство финансов для достижения намеченного роста национального дохода правило Тинбергена1.

увеличит расходы бюджета на G = 56 – 0,5 ·70 = 21. После этого центральный Проблема распределения полномочий (Assignment Problem). На банк заметит, что уровень цен выше намеченного, и сократит предложение практике, как правило, инструменты фискальной политики находятся денег: M = 75 – 0,75· 21 = 59,25. В результате эффективный спрос окажется в распоряжении одной правительственной инстанции (министерства меньше желаемого и министерству финансов придется увеличить объем госу финансов), а инструменты денежной политики — в распоряжении дру дарственных расходов: G = 50 – 0,5 · 59,25 = 26,4. В результате такой гой (центрального банка). В этом случае важно правильно распреде последовательности взаимодействия денежных властей установится равновесие лить ответственность за реализацию каждой из поставленных целей при G* = 29,6;

M* = 52,8, что обеспечивает достижение поставленных целей:

стабилизационной политики.

5· 29,6 + 2,5· 52,8 – 10· 8 = 200 и 0,06· 29,6 + 0,08· 52,8 + 0,01·200 = 8.

Если министерство финансов отвечает за поддержание на заданном Посмотрим, как развивались бы события, если бы центральный банк стре уровне величины эффективного спроса (занятости), то оно определя мился достичь намеченного уровня национального дохода, а министерство ет объем государственных расходов в соответствии с уравнением финансов взялось за установление желаемого уровня цен. В этом случае цен (11.10):

тральный банк руководствовался бы уравнением (11.10а), записав его в виде:

M = 112 – 2G, а министерство финансов — уравнением (11.11а) в виде:

y* + cP* b G = 100 – 1,33M. В ответ на увеличение денег на M = 70 министерство фи G = - M, (11.10а) a a нансов намечает расходы в объеме (100 – 1,33 ·70) = 6,67. При этом уровень цен будет соответствовать намеченному значению, но эффективный спрос ниже т.е. при каждом изменении предложения денег соответственно меняют запланированного. Поэтому центральный банк еще больше увеличивает де ся государственные расходы.

нежную массу: M = 112 – 2·6,67 = 86,67. Уровень цен «перепрыгивает» за Центральный банк для достижения намеченных целей поддержива планированный уровень, и министерство финансов вынуждено сократить рас ет количество находящихся в обращении денег в соответствии с урав ходы ниже исходного уровня: (100 – 1,33 · 86,67) = –15,5. При таком взаимо нением (11.11):

действии центрального банка и министерства финансов экономика уходит все дальше от намеченных целей.

P* - ly* m M = - G. (11.11а) n n Результаты взаимодействия министерства финансов и центрально го банка показаны на рис. 11.16. Уравнение (11.10а) представлено ли Пример 11.1. Посредством комбинированной экономической политики нией y*, а уравнение (11.11а) — линией P*;

областям над этими линия государства планируется увеличить национальный доход на 200 ед. при по ми соответствуют сочетания G и M, при которых P > P* и y > y*, а вышении уровня цен на 8%. Зависимость между управляемыми и целе ниже — P < P* и y < y*. Точка пересечения линий y* и P* указывает на выми параметрами характеризуется следующими коэффициентами: a = 5;

сочетание М и G, обеспечивающее одновременное достижение обо b = 2,5;

c = 10;

m = 0,06;

n = 0,08;

l = 0,01, которые соответствуют правилу их намеченных целей экономической политики.

Тинбергена, т.е. an bm. В этом случае уравнение (11.10а), в соответствии Пусть исходное состояние экономики характеризуется точкой a на с которым министерство финансов определяет величину государственных рис. 11.16. Поскольку она находится на линии P*, то центральному бан расходов, имеет вид: G = 56 – 0,5M, а уравнение (11.11а), служащее ру ку не нужно воздействовать на экономическую конъюнктуру. Но так ководством для денежной политики центрального банка, предстает в виде как точка a находится ниже линии y* (равенство (11.11) не выполня M = 75 – 0,75G.

ется), то министерство финансов должно увеличить государственные расходы. Приращение государственных закупок на величину ab обес печит желаемый объем эффективного спроса, но уровень цен оказыва Tinbergen J. On the Theory of Economic Policy. North Holland, 1952.

392 Глава 11. Стабилизационная политика в закрытой экономике 11.4. Стабилизационная политика, дефицит государственного бюджета... ется выше намеченного предела (точка b лежит выше линии P*). Для Таким образом, каждый инструмент экономической политики дол восстановления желаемого уровня цен центральный банк сократит жен использоваться для достижения той цели, на которую он сильней предложение денег на величину bc. Поскольку в результате этого сни действует. Этот вывод называется правилом Манделла1. Поскольку в зится эффективный спрос (точка c ниже линии y*), то необходимо в рассматриваемом примере a > b и n > m, то фискальная политика долж очередной раз увеличить государственные расходы на cd. Так в резуль на использоваться для достижения запланированной величины эффек тате стремления каждого из ведомств к достижению поставленной пе тивного спроса, а деятельность центрального банка — на поддержание ред ним цели в экономике сложится желаемая конъюнктура, представ желаемого уровня цен.

ленная на рис. 11.16 точкой e.

11.4. Стабилизационная политика, дефицит государственного бюджета и государственный долг Так как стабилизационная политика сводится к манипулированию государственным бюджетом и изменению предложения денег, то ее осу ществление непосредственно влияет на размеры бюджетного дефици та и государственного долга.

Дефицит государственного бюджета можно финансировать либо посредством его монетизации, либо за счет займа у населения или у ос тального мира.

Поскольку монетизация дефи цита государственного бюджета означает увеличение предложения денег, способствующее росту наци онального дохода, то при опреде ленных условиях таким путем можно ликвидировать бюджетный дефицит. Понять это помогает рис.

Рис. 11.16. Проблема распределения полномочий 11.17. Если при национальном до ходе y0 бюджет имеет дефицит, то для его ликвидации правительство По другому складывалась бы экономическая конъюнктура, если бы Рис. 11.17. Экспансионистское может увеличить задолженность центральный банк отвечал за величину эффективного спроса, а мини воздействие монетизации стерство финансов — за рост уровня цен. Чтобы в состоянии экономи центральному банку на такую сум дефицита госбюджета ки, представленной точкой a (уровень цен соответствует намеченному му, чтобы в результате сдвига ли значению, а эффективный спрос меньше желаемого), за счет денежной нии LM вправо выполнялось ра политики довести доход до y*, необходимо увеличить предложение де венство Tyy1 = G.

нег на ah. В результате возникнет конъюнктура, представленная точ кой h, при которой y = y*, но P > P*. Для снижения уровня цен нужно сократить государственные расходы, это еще более отдалит экономи Mundell R.A. The Appropriate Use of Monetary and Fiscal Policy for Internal and External Stability // IMF. Staff Papers. 1962. Vol. 9.

ку от поставленных целей.

394 Глава 11. Стабилизационная политика в закрытой экономике 11.4. Стабилизационная политика, дефицит государственного бюджета... Это возможно, если совокупное предложение благ совершенно элас ственного долга увеличение затрат на обслуживание долга дефи тично при заданном уровне цен. Однако кривая совокупного пред цит государственного бюджета.

ложения редко бывает горизонтальной;

обычно для увеличения пред Таблица 11. ложения на рынке благ необходимо повышение уровня цен;

поэтому Доля основных статей расходов в общих расходах федерального существует и обратная зависимость: P = P(y). Учитывая также, что y = бюджета РФ, % = y(M), представим номинальную величину дефицита бюджета в сле дующем виде:

Годы Статьи расходов 1999 2000 P J = P[y(M)][G -Tyy(M)].

Государственное управление 2,0 2,5 2, Национальная оборона 15,2 19,6 18, Тогда Правоохранительная деятельность 8,0 11,0 10, Финансирование народного хозяйства 3,2 3,5 6, Социальная сфера 13,0 13,9 14, dJ dP dy dy dP dy Обслуживание государственного долга 28,7 22,9 22, = G -Ty P + y = dM dy dM dM dy dM (11.12) dP dy dy = (G -Tyy) - PTy.

Общий дефицит государственного бюджета, уменьшенный на сум dy dM dM му выплат процентов по государственному долгу, называют первичным дефицитом. В странах, имеющих большой государственный долг, при Уменьшаемое в выражении (11.12) показывает, насколько увели отсутствии первичного дефицита нередко существует общий дефицит чивается дефицит госбюджета вследствие повышения уровня цен государственного бюджета. Такая ситуация сложилась в России1 в (из за подорожания закупаемых государством благ), а вычитаемое — 1999—2000 гг. (рис. 11.18).

насколько снизится дефицит в результате стимулирующего воздей ствия на экономику прироста денег. Когда уменьшаемое больше вы читаемого, тогда монетизация дефицита сопровождается его увели чением.

После исчерпания возможностей снижения дефицита госбюджета за счет его монетизации государственный долг ежегодно увеличивается на размер бюджетного дефицита текущего года.

При большом государственном долге затраты на его обслуживание, являющиеся первоочередной статьей расходов государственного бюд жета, существенно ограничивают возможности правительства в выпол нении основных своих функций и в проведении стабилизационной политики. Об этом свидетельствуют данные о структуре расходов фе дерального бюджета РФ в 1999—2001 гг. (табл. 11.3)1.

Рис. 11.18. Общий и первичный дефицит (профицит) федерального Выплаты по государственному долгу могут стать главной или даже бюджета РФ в 1999—2001 гг.:

единственной причиной дефицита государственного бюджета, замыкая 1 — профицит (+), дефицит (–);

2 — первичный профицит (+), дефицит (–) порочный круг: дефицит государственного бюджета рост государ 1 Сост. по: Российский статистический ежегодник. М., 2002. Итоги социально экономического развития России в 2001 г. // www.minfin.ru.

396 Глава 11. Стабилизационная политика в закрытой экономике 11.4. Стабилизационная политика, дефицит государственного бюджета... Таблица 11. Поскольку государственный долг есть накопленная сумма бюджет ных дефицитов, то образование долга можно предотвратить, запретив Структура дефицита государственного бюджета семи индустриально развитых стран в 1996—1998 гг. правительству превышать расходы бюджета над его доходами. В не которых странах такой запрет введен законодательно. «Поправка о Дефицит государственного бюджета, % от ВВП, по годам сбалансированном бюджете» дебатировалась в США в 1980 е гг. и в структурный циклический общий Страна сентябре 1995 г. для ее утверждения в Сенате не хватило 1 голоса. В 1996 1997 1998 1996 1997 1998 1996 1997 принятом в июне 1997 г. в Амстердаме пакте о стабилизации и росте США 1,4 1,4 1,5 0,2 –0,3 –0,3 1,6 1,1 1, Япония 3,1 1,8 1,0 1,3 1,3 1,3 4,4 3,1 2, экономик стран Европейского союза предел дефицита государственных Германия 3,1 2,6 2,3 0,7 0,6 0,4 3,8 3,2 2, бюджетов установлен в размере 3% ВВП, а размер государственного Франция 2,6 1,9 2,1 1,6 1,3 0,9 4,2 3,2 3, долга — 60% ВВП.

Италия 6,1 2,4 3,0 0,6 0,8 0,8 6,7 3,2 3, Англия 3,6 2,4 1,7 0,8 0,4 0,1 4,4 2,8 1, Однако если правительство при проведении экономической поли Канада 0,5 –0,7 –1,1 1,3 0,9 0,6 1,8 0,2 –0, тики обязано иметь сбалансированный бюджет на каждый год, то его действия усиливают конъюнктурные колебания. Во время кризиса и Под структурным дефицитом (S) подразумевается разность меж депрессии из за снижения производства и национального дохода по ду текущими государственными расходами и теми доходами государ ступления в государственный бюджет сокращаются. Снижение в это ственного бюджета, которые поступили бы в него в условиях полной время государственных расходов ввиду уменьшения бюджетных по занятости при существующей системе налогообложения ступлений сдерживает выход экономики из кризиса. Полное расходо S = G — Ty yF.

вание повышенных доходов государственного бюджета в фазе подъема способствует «перегреву» национальной экономики.

Циклический дефицит (C) есть разность между фактическим и Если проведение стабилизационной политики несовместимо с еже структурным дефицитами годно сбалансированным бюджетом, то, может быть, целесообразно выравнивать государственные расходы и доходы за весь период эконо C = - S = (G -Tyy)- (G -TyyF ) = Ty(yF - y).

мического цикла так, чтобы избытки бюджета в фазе подъема покры Во время спада (y < yF) к структурному дефициту добавляется цик вали прирост государственного долга во время спада?

лический, во время бума (y > yF) структурный дефицит уменьшается Сбалансированный за период цикла бюджет был бы совместим со на абсолютную величину циклического. Фактический дефицит во вре стабилизационной политикой государства только в том случае, когда мя спада больше, а во время бума меньше структурного.

спады и подъемы в национальном хозяйстве были бы одинаковы как Структурный дефицит является следствием экспансионистской по продолжительности, так и по амплитуде. В действительности, как экономической политики государства, а циклический — действия отмечалось в гл. 9, это не так, поэтому несбалансированность государ встроенных стабилизаторов. Поэтому по размеру наблюдаемого дефи ственного бюджета и наличие государственного долга можно рассмат цита государственного бюджета нельзя судить о том, насколько актив ривать в качестве неизбежных последствий стабилизационной поли но государство проводит фискальную политику. В некоторых случаях тики. В то же время эта политика, способствуя росту национального во время спада дефицит государственного бюджета можно уменьшить дохода во время спада и сдерживая рост доходов в фазе подъема, со не сокращая, а увеличивая расходы государства. Например, если муль действует сбалансированности государственного бюджета в длинном типликатор автономных расходов равен 5, а ставка подоходного нало периоде.

га Ty = 0,25, то при увеличении государственных расходов на G нало При анализе взаимозависимости между стабилизационной полити говые поступления возрастут на yTy = 0,25· 5G = 1,25G.

кой государства и состоянием его бюджета различают две составляющие бюджетного дефицита: структурный дефицит и циклический дефицит (табл. 11.4). ОЕСD Economic Outlook. 1999. Jun. Annex. Tabl. 30.

398 Глава 11. Стабилизационная политика в закрытой экономике Краткие выводы Рост реального национального дохода, наряду с избытком государ национальном доходе /y в году Т сумма государственного долга бу ственного бюджета, уменьшает тяжесть обязательств по обслуживанию дет государственного долга.

T (1+ n)T +1 -1 y0(1+ n)T Для обоснования этого положения обозначим долю государственно 1 - DT = (1+ n)t = y0 = + n, y n n го долга в национальном доходе g = D/Py. Тогда (1+ n)T t= а ее доля в национальном доходе PydD - Dd(Py) dD D d(Py) dD dg = = - = - g + y.

( ) (11.13) (Py)2 Py Py Py Py DT 1 DT = + n - = +.

Приращение государственного долга (dD) за период равно текуще yT n (1+ n)T yT T n му размеру бюджетного дефицита, который разлагается на первичный При = 0,03 и g = 0,6 получаем n = 0,0526, т.е. страна с предельны дефицит и сумму выплат процентов по государственному долгу ми значениями нормативов, принятых в Европейском союзе, должна dD = P(G – T) + iD.

иметь 5,26% прироста реального национального дохода.

Поэтому уменьшаемое в правой части равенства (11.13) равно Краткие выводы dD P(G -T ) iD = +.

(11.14) Py Py Py Под стабилизационной политикой государства понимается система экономических мероприятий правительства, направленных на сдержи С учетом равенства (11.14) приращение доли государственного дол вание роста безработицы и инфляции, стимулирование экономического га в национальном доходе предстает в виде роста, обеспечение сбалансированности платежного баланса страны. В зависимости от состояния экономической конъюнктуры цели стабили P(G -T ) D P(G -T ) dg = + i - g + y = + g i - - y.

( ) ( ) (11.15) зационной политики оказываются в отношениях взаимодополняемос Py Py Py ти, взаимозаменяемости или нейтральности;

это предопределяет такти Из выражения (11.15) следует, что доля государственного долга в ку стабилизационной политики в конкретной ситуации.

национальном доходе уменьшается в двух случаях: когда образовыва По набору используемых мероприятий стабилизационную полити ется первичный бюджетный избыток (G < T) и когда темп прироста ку принято делить на фискальную, денежно кредитную и комбиниро реального национального дохода превышает реальную ставку процен ванную. Фискальная политика сводится к воздействию на экономиче та. Ниже это правило проиллюстрировано статистическими данными скую конъюнктуру посредством манипулирования государственным экономики США:

бюджетом. Как правило, она сопровождается эффектом вытеснения, ве дущим к перераспределению прав использования факторов производ Годы............................................................................. 1996 1997 1998 ства от частного сектора к государству. Денежно кредитной политикой Номинальная ставка процента называют регулирование экономической активности посредством из (трехмесячная)........................................................ 5,4 5,6 5,5 5, менения количества находящихся в обращении денег. Эффективность Инфляция, %............................................................ 2,9 2,3 1,6 2, Реальная ставка процента................................... 2,5 3.3 3,9 3.2 как фискальной, так и денежно кредитной политики снижается в ре Прирост ВВП, %..................................................... 3,7 4,5 4,3 3, зультате противодействия ценового механизма. Для преодоления этого Долг, % ВВП............................................................. 61,3 59,1 56,3 52, противодействия используют комбинированную политику, основан ную на совместном применении фискальных и денежных инструмен Обозначим годовой темп прироста реального национального дохо тов регулирования национального хозяйства. Наряду с мероприяти да n;

тогда yt = y0(1 + n)t. При заданной доле бюджетного дефицита в ями фискальной и денежной политики, направленными на регулиро 400 Глава 11. Стабилизационная политика в закрытой экономике Приложение 1 вание совокупного спроса, у правительства имеются возможности 08.06.92. Центральный банк РФ начал еженедельно устанавливать офици альный курс рубля к иностранным валютам;

помимо официального курса суще воздействовать на объем совокупного предложения, т.е. осуществлять ствовал биржевой курс, определявшийся по итогам торгов на ММВБ.

политику предложения.

30.03.93. Ставка рефинансирования повышена до 100% Между неоклассиками и кейнсианцами существуют расхождения 02.06.93. Ставка рефинансирования повышена до 110%.

при оценке возможностей и результатов стабилизационной политики 22.06.93. Ставка рефинансирования повышена до 120%.

государства.

29.06.93. Ставка рефинансирования повышена до 140%.

Отрицательным последствием активной стабилизационной поли 15.07.93. Ставка рефинансирования повышена до 170%.

тики может стать увеличение размеров государственного долга. Боль 23.09.93. Ставка рефинансирования повышена до 180%.

шая доля государственного долга в национальном доходе ограничи 15.10.93. Ставка рефинансирования повышена до 210%.

вает возможности правительства при проведении стабилизационной 29.04.94. Ставка рефинансирования снижена до 205%.

политики, определяя нижний предел ставок налога и процента и верх 17.05.94. Ставка рефинансирования снижена до 200%.

ний предел непроцентных расходов государственного бюджета. Усло 02.06.94. Ставка рефинансирования снижена до 185%.

22.06.94. Ставка рефинансирования снижена до 170%.

вием снижения доли государственного долга в национальном доходе 30.06.94. Ставка рефинансирования снижена до 155%.

является образование первичного бюджетного избытка и превышение 01.08.94. Ставка рефинансирования снижена до 150%.

темпа прироста национального дохода над уровнем реальной ставки 24.08.94. Ставка рефинансирования снижена до 130%.

процента.

12.10.94. Ставка рефинансирования повышена до 170%.

17.11.94. Ставка рефинансирования повышена до 180%.

06.01.95. Ставка рефинансирования Банка России повышена до 200%.

Приложение 1: Меры денежной политики Центрального банка РФ 01.02.95. Введена дифференциация норм обязательных резервов. Установле ны нормы обязательных резервов: по счетам до востребования и срочным обяза 01.01.91. Ставка рефинансирования составляла 20%.

тельствам коммерческих банков до 30 дней включительно — 22%;

по срочным 01.06.91. Установлен норматив перечислений средств в фонд обязательных обязательствам свыше 30 до 90 дней включительно — 15%, по срочным обязатель резервов в размере 2% от объема привлеченных коммерческими банками ствам свыше 90 дней — 10%, по текущим счетам в иностранной валюте — 2%.

средств.

01.05.95. Нормы обязательных резервов по счетам до востребования и сроч 24.07.91. Госбанк СССР принял решение о введении «туристического» курса ным обязательствам коммерческих банков до 30 дней включительно снижены до рубля на уровне 32 руб/дол., который фактически стал официальным валютным 20%, по срочным обязательствам свыше 30 до 90 дней включительно понижены курсом.

до 14%, по срочным обязательствам свыше 90 дней норматив не изменился 02.12.91. «Туристический» курс рубля отменен;

коммерческие банки получи (10%), по текущим счетам в иностранной валюте норматив снижен до 1,5%.

ли право самостоятельно устанавливать курс покупки и продажи валюты при 16.05.95. Ставка рефинансирования Банка России снижена до 195%.

операциях с гражданами.

19.06.95. Ставка рефинансирования Банка России снижена до 180%.

01.02.92. Установлены нормативы отчислений в фонд обязательных резер 06.07.95. Введены пределы колебаний обменного курса рубля и определены вов по счетам до востребования и по счетам со сроком погашения до одного года границы его изменений на период с 6 июля по 1 октября 1995 г. от 4300 до 4900 руб.

в размере 10%, по обязательствам свыше одного года — 5%.

за 1 дол. США.

01.03.92. Установлены нормативы отчислений в фонд обязательных резер 01.10.95. Установлены границы изменений обменного курса рубля на пери вов по счетам до востребования и по счетам со сроком погашения до одного года од с 1 октября до 31 декабря 1995 г. от 4300 до 4900 руб. за 1 дол. США.

в размере 15%, по обязательствам свыше одного года — 10%.

24.10.95. Ставка рефинансирования Банка России снижена до 170%.

10.04.92. Ставка рефинансирования повышена до 50%.

30.11.95. Установлены границы изменений обменного курса рубля на пери 01.04.92. Установлены нормативы отчислений в фонд обязательных резер од с 1 января 1996 г. по 30 июня 1996 г. от 4550 до 5150 руб. за 1 дол. США.

вов по счетам до востребования и по счетам со сроком погашения до одного года 01.12.95. Ставка рефинансирования Банка России снижена до 160%.

в размере 20%, по обязательствам свыше одного года — 15%. (Данные нормати 10.02.96. Ставка рефинансирования Банка России снижена до 120%.

вы действовали до 01.02.95.) 01.05.96. Нормы обязательных резервов по счетам до востребования и сроч 23.05.92. Ставка рефинансирования повышена до 80%.

ным обязательствам коммерческих банков до 30 дней включительно снижены до 402 Глава 11. Стабилизационная политика в закрытой экономике Приложение 1 18%, по срочным обязательствам свыше 30 до 90 дней включительно не измени 01.02.98. Установлен единый норматив обязательных резервов по привлека лись (14%), по срочным обязательствам свыше 90 дней не изменились (10%), по емым банками средствам в рублях и иностранной валюте в размере 11%.

текущим счетам в иностранной валюте снижены до 1,25%. 02.02.98. Ставка рефинансирования Банка России повышена до 42%.

16.05.96. Установлены границы изменений обменного курса рубля на пери 17.02.98. Ставка рефинансирования Банка России снижена до 39%.

од с 1 июля 1996 г. по 31 декабря 1996 г. от 5000 до 5600 руб. за 1 дол. США на 02.03.98. Ставка рефинансирования Банка России снижена до 36%.

1 июля 1996 г. и от 5500 до 6100 руб. за 1 дол. США на 31 декабря 1996 года. 16.03.98. Ставка рефинансирования Банка России снижена до 30%.

11.06.96. Повышены нормы обязательных резервов: по счетам до востребова 19.05.98. Ставка рефинансирования Банка России повышена до 50%.

ния и срочным обязательствам коммерческих банков до 30 дней включительно 27.05.98. Ставка рефинансирования Банка России повышена до 150%.

до 20%, по срочным обязательствам свыше 30 до 90 дней включительно до 16%, 27.05.98. Возобновляется проведение ломбардных кредитных аукционов с по срочным обязательствам свыше 90 дней до 12 %, по текущим счетам в инос 1 июня по 1 августа 1998 г.

транной валюте до 2,5%. 05.06.98. Ставка рефинансирования Банка России снижена до 60%.

24.07.96. Ставка рефинансирования Банка России снижена до 110%. 29.06.98. Ставка рефинансирования Банка России повышена до 80%.

01.08.96. Нормы обязательных резервов по счетам до востребования и сроч 24.07.98. Ставка рефинансирования Банка России снижена до 60%.

ным обязательствам коммерческих банков до 30 дней включительно снижены до 17.08.98. Банк России перешел к проведению политики плавающего курса 18%, по срочным обязательствам свыше 30 до 90 дней включительно снижены до рубля в рамках новых границ валютного коридора, который установлен на уров 14%, по срочным обязательствам свыше 90 дней снижены до 10%, по текущим не 6—9,5 руб. за 1 дол. США.

счетам в иностранной валюте повышены до 5%. 24.08.98. Введен единый норматив обязательных резервов по привлечен 19.08.96. Ставка рефинансирования Банка России снижена до 80%. ным средствам в рублях и иностранной валюте в размере 10%;

для Сбербанка 21.10.96. Ставка рефинансирования Банка России снижена до 60%. РФ норматив обязательных резервов по привлеченным средствам в рублях 01.11.96. Нормы обязательных резервов по счетам до востребования и сроч снижен до 7%.

ным обязательствам коммерческих банков до 30 дней включительно снижены до 01.09.98. Установлены нормативы обязательных резервов по привлеченным 16%, по срочным обязательствам свыше 30 до 90 дней включительно снижены до средствам в рублях и иностранной валюте для Сбербанка РФ кредитных орга 13%, по срочным обязательствам свыше 90 дней не изменились (10%), по теку низаций, у которых удельный вес вложений в государственные ценные бумаги щим счетам в иностранной валюте не изменились (5%). (ГКО—ОФЗ) в работающих активах составляет 40% и более, в размере 5% для 26.11.96. Установлены границы изменений обменного курса рубля от 5500 и кредитных организаций, у которых удельный вес вложений в государственные 6100 руб. за 1 дол. США на 1 января 1997 г. до 5750 и 6350 руб. за 1 дол. США на ценные бумаги (ГКО—ОФЗ) в работающих активах составляет 20—40% по при 31 декабря 1997 г. влеченным средствам в рублях и иностранной валюте в размере 7,5%.

02.12.96. Ставка рефинансирования Банка России снижена до 48%. 02.09.98. Банк России объявил об отмене верхней границы изменения офи 10.02.97. Ставка рефинансирования Банка России снижена до 42%. циального курса рубля 9,5 руб. за 1 дол. США.

28.04.97. Ставка рефинансирования Банка России снижена до 36%. 06.10.98. На ММВБ введены две торговые сессии: утренняя специальная 01.05.97. Нормы обязательных резервов по счетам до востребования и сроч торговая сессия, на которой осуществляется обязательная реализация 50% экс ным обязательствам коммерческих банков до 30 дней включительно снижены до портной выручки экспортеров и закупка валюты уполномоченными банками, 14%, по срочным обязательствам свыше 30 до 90 дней включительно снижены до обусловленная клиентскими заявками, и вечерняя, на которой банки осуществ 11%, по срочным обязательствам свыше 90 дней снижены до 8%, по текущим ляют покупку и продажу иностранной валюты от своего имени и за свой счет.

счетам в иностранной валюте повышены до 6%. 01.12.98. Установлен единый норматив обязательных резервов по привле 16.06.97. Ставка рефинансирования Банка России снижена до 24%. ченным средствам в рублях и иностранной валюте в размере 5%.

06.10.97. Ставка рефинансирования Банка России снижена до 21%. 19.03.99. Установлен норматив обязательных резервов по привлеченным 11.11.97. Ставка рефинансирования Банка России повышена до 28%. средствам юридических лиц в размере 7%.

11.11.97. Норматив резервирования средств по привлекаемым банками сред 10.06.99. Ставка рефинансирования Банка России снижена до 55%.

ствам в иностранной валюте повышается до 9%. 10.06.99. Увеличен норматив обязательных резервных требований по депо 11.11.97. С 1 января 1998 г. на трехлетний период устанавливается централь зитам физических лиц в рублях до 5,5%;

по привлеченным средствам юридичес ный обменный курс на уровне 6,2 руб. за 1 дол. США (после деноминации), ких лиц в валюте РФ и по привлеченным средствам юридических и физических возможные отклонения не могут превышать 15%. лиц в иностранной валюте — до 8,5%.

404 Глава 11. Стабилизационная политика в закрытой экономике Математическое приложение 2 01.01.00. Увеличен норматив обязательных резервов по депозитам физичес Решим равенство (2) относительно G:

ких лиц в рублях до 7%;

по привлеченным средствам юридических лиц в рублях (1+ cl)y* - (b - cn)M и привлеченным средствам юридических и физических лиц в иностранной ва G =. (3) люте — до 10%.

a - cm 24.01.00. Ставка рефинансирования Банка России снижена до 45%.

Подставим значение (3) во второе уравнение системы (1) 07.03.00. Ставка рефинансирования Банка России снижена до 38%.

21.03.00. Ставка рефинансирования Банка России снижена до 33%.

m (1+ cl)y* - (b - cn)M 10.07.00. Ставка рефинансирования Банка России снижена до 28%.

[] P* = ly* + nM + = 04.11.00. Ставка рефинансирования Банка России снижена до 25%.

a - cm 09.04.02. Ставка рефинансирования Банка России снижена до 23%.

m(1+ cl) - (b - cn) m 07.08.02. Ставка рефинансирования Банка России снижена до 21%.

= ly* + y* + M - = n 17.02.03. Ставка рефинансирования Банка России снижена до 18%.

a - cm a - cm 21.06.03. Ставка рефинансирования Банка России снижена до 16%.

al - clm + m + clm an - cmn - bm + cmn 15.01.04. Ставка рефинансирования Банка России снижена до 14%.

= y* + M = a - cm a - cm 01.04.04. Снижен норматив обязательных резервов по привлеченным сред ствам юридических лиц в рублях и привлеченным средствам юридических и al + m an - bm (a - cm)P* - (m + al)y* = y* + M M =.

физических лиц в иностранной валюте до 9%.

a - cm a - cm an - mb 15.06.04. Ставка рефинансирования Банка России снижена до 13%.

Подставим это значение М в уравнение (3), тогда 15.06.04. Снижен норматив обязательных резервов по привлеченным сред ствам юридических лиц в рублях и привлеченным средствам юридических и 1+ cl b - cn a - cm al + m физических лиц в иностранной валюте до 7%.

G = y* - P* - = 08.07.04. Снижен норматив обязательных резервов по обязательствам пе a - cm a - cm an - bm an - bm ред физическими лицами в валюте РФ с 7 до 3,5%;

снижен норматив обяза (n + bl)y* - (b - cn)P* тельных резервов по иным обязательствам кредитных организаций в валюте =.

РФ и обязательствам в иностранной валюте с 7 до 3,5%. an - bm 01.08.04. Установлен норматив обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций перед банками нерезидентами в валюте РФ и иност ранной валюте в размере 2% и коэффициента усреднения для расчета усред ненной величины обязательных резервов в размере 0,2.

Математическое приложение 2: Расчет равновесных параметров комбинированной стабилизационной политики Дана система уравнений y* = aG + bM - cP*;

(1) * P = mG + nM - ly*.

Заменим Р* в первом уравнении этой системы его значением из второго уравнения:

(2) y* = aG + bM - c(mG + nM + ly*).

406 Математическое приложение 2 12.1. Платежный баланс рой мировое хозяйство состоит из двух стран, где экспорт одной из них является импортом другой, а приращение дефицита платежного балан са в одной из стран приводит к равновеликому приращению избытка платежного баланса в другой.

В макроэкономических моделях открытой экономики в качестве дополнительных факторов, определяющих конъюнктуру национально Глава 12 го хозяйства, учитывают состояние (сальдо) платежного баланса (ZB), уровень цен за границей (PZ), заграничную ставку процента (iZ) и об СТАБИЛИЗАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА В ОТКРЫТОЙ менный курс национальной денежной единицы (e).

ЭКОНОМИКЕ В гл. 11 предполагалось, что на формирование конъюнктуры нацио 12.1. Платежный баланс нального хозяйства остальной мир не оказывает влияния. В действи тельности в современном мире экономика любой страны активно вов Платежный баланс представляет собой составленный в форме бухгал лекается в мировое хозяйство, в котором тесно взаимозависимы нацио терских счетов статистический отчет о торговых и финансовых сделках нальные рынки благ, финансов и факторов производства.

экономических субъектов страны с остальным миром за определенный Усиление глобализации хозяйственной жизни проявляется, в част период (обычно за год). Поэтому закрепившееся за этим документом ности, в более быстром росте внешнеэкономических связей стран по название не соответствует его сущности: в балансе, как отмечалось в 2.2, сравнению с ростом мирового производства (табл. 12.1).

отражаются запасы на определенную дату, в то время как в платежном балансе представлены потоки благ и капиталов (имущества) между стра Таблица 12. нами в течение рассматриваемого периода. Показатели в платежном ба Показатели интернационализации экономики (1972 = 100) лансе выражаются обычно в единой мировой валюте (долларах США).

Годы В платежном балансе выделяются четыре счета, схематически пред Показатели 1985 1995 ставленные в табл. 12.2. В кредите каждого из них отражены операции, Мировое производство 420 649 обеспечивающие в текущем периоде поступление иностранной валюты, Мировой экспорт 490 1098 а в дебете — операции, сопровождающиеся оттоком иностранной валюты.

Прямые зарубежные инвестиции 400 1800 Выпуск ценных бумаг мирового финансового рынка 1350 4200 Таблица 12. Схема счетов платежного баланса В данной главе рассмотрим особенности проведения стабилизаци № Счет Кредит (+) Дебет (–) онной политики в условиях открытой внешнему миру экономики.

1 Товары и услуги Экспорт благ и услуги Импорт благ и услуги Степень влияния остального мира на национальную экономику за нерезидентам от нерезидентов висит от удельного веса последней в мировом хозяйстве. В связи с этим 2 Доходы от инвестиций Поступления резиден Выплаты нерезидентам для анализа проблем стабилизационной политики в открытой экономи и оплаты труда там от нерезидентов от резидентов ке используют две модели: модель маленькой страны, хозяйственная 3 Переводы безвозмездные Из за границы За границу Счет текущих операций E Z деятельность которой не оказывает заметного влияния на состояние (1+2+3) мировой экономики, т.е. импульсы, исходящие из нее в мировое хозяй 4 Счет движения капита Увеличение обязательств Увеличение требований ство, не имеют возвратного действия, и двухстрановую модель, в кото лов (операции с финан по отношению к нерези к нерезидентам или совыми активами и обя дентам или уменьшение уменьшение обяза Fels G. Globalisierung – nur eine mentale Falle // Informationsdienst des Instituts der зательствами) требований к ним (KZ) тельств по отношению deutschen Wirtschaft. 1997. № 1. S. 3;

Matthes J. Internationale Kapitalstrme Triebkraft der к ним (КЕ) Globalisirung // IWK. 2002.

408 Глава 12. Стабилизационная политика в открытой экономике 12.1. Платежный баланс В счете № 1 учитываются ценностные объемы экспорта и импорта Суммарное сальдо счетов текущих операций и операций с капита за период. Деление благ на товары и услуги в нем связано с особеннос лом есть сальдо платежного баланса (ZB). Страна имеет активный пла тями статистического учета международного обмена товарами и услу тежный баланс (избыток), если NE > NKE, и пассивный (дефицит) при гами. Если объемы экспортируемых и импортируемых товаров опера NE < NKE.

тивно учитываются при их движении через границу таможенными Дефицит платежного баланса означает, что жители страны в дан службами, то для подсчета общей суммы ценности услуг, оказанных ном периоде заплатили иностранцам больше (оплата импорта благ друг другу двумя странами, применяют специфические способы учета.

плюс экспорт капитала), чем получили от них (выручка от экспорта Международный обмен услугами называют еще невидимым экспор благ плюс импорт капитала). Следовательно, иностранцы имеют сум том импортом.

му денег данной страны, равную величине дефицита ее платежного Доходы от используемых за границей труда и капитала отображают баланса. Эти деньги будут предъявлены в центральный банк страны ся в счете № 2.

для обмена на девизы1 (иностранные деньги), и валютные резервы его В счете переводов учитываются безвозмездные поставки товаров и сократятся. При избытке платежного баланса они возрастают на его услуг по их текущей ценности. Сюда относятся все виды помощи и без величину.

возмездные денежные переводы. Ценность товаров и услуг, предостав Изменение валютных резервов страны по своей сути является со ленных в качестве помощи, показывается в платежном балансе дваж ставной частью счета операций с капиталом и финансовыми инстру ды: в дебете баланса переводов и в кредите счета товаров и услуг. Если ментами, но для макроэкономических исследований эту статью важно предоставляется денежная помощь, то она показывается в дебете балан выделить отдельно.

са переводов и кредите счета валютных резервов.

Теоретически суммы по кредиту и дебету платежного баланса всегда Три рассмотренных балансовых счета объединяются счетом теку должны совпадать. Однако на практике баланс никогда не достигается.

щих операций. Сальдо текущих платежей есть чистый экспорт благ Это объясняется тем, что данные, характеризующие разные стороны страны (E – Z = NE).

одних и тех же операций, берутся из разных источников. Например, све Суммарное сальдо сделок, осуществленных в данном периоде по дения об экспорте товаров содержатся в таможенной статистике, в то счету текущих операций, лишь случайно может оказаться нулевым.

время как данные о поступлениях иностранной валюты на счета пред Положительное сальдо по этому счету (NE > 0) означает, что увеличи приятий за экспортные поставки обычно берут из банковской статисти лись обязательства заграницы перед страной, а отрицательное (NE < 0) ки. Расхождения между суммами кредитовых и дебетовых проводок на говорит о том, что страна увеличила свои обязательства перед заграни зывают чистыми ошибками и пропусками. Даже когда этот показатель цей. Эти изменения учитываются в счете операций с капиталом и фи составляет относительно небольшую величину, сумма абсолютных вели нансовыми инструментами.

чин ошибок и пропусков может быть большой, так как противоположные Кроме предоставления торговых кредитов на этом счету отражают по знаку цифры погашают друг друга.

ся инвестиции, осуществленные нерезидентами в стране и резидентами В табл. 12.3 в качестве примера представлены платежные балансы за границей, а также капитальные трансферты. При этом инвестиции России за 1997 и 2000 гг., существенно отличающиеся результатами подразделяют на портфельные (приобретение ценных бумаг), прямые и текущих операций и движения капиталов. В 1997 г. крепкий россий прочие. Для разграничения портфельных и прямых инвестиций на прак ский рубль способствовал импорту товаров, а сравнительно низкие тике используют следующий критерий: если инвестор имеет более 10 % мировые цены на энергоносители, составляющие основные статьи рос обыкновенных акций предприятия, то вложенные им средства причис сийского экспорта, ограничивали доходы экспортеров. В то же время ляют к прямым инвестициям. К прочим инвестициям относят покупку высокая доходность российских государственных ценных бумаг при населением иностранной валюты для использования в качестве средства влекала иностранных инвесторов;

в результате приток портфельных сбережений, торговые кредиты, просроченную задолженность.

Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 | 8 |   ...   | 10 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.