WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 6 | 7 || 9 | 10 |   ...   | 20 |

«Учебники Московского государственного университета им. М.В. Ломоносова ТЕОРИИ Общие основы экономической теории. ...»

-- [ Страница 8 ] --

Часть II. Теория рационального использования ресурсов Часть возросших платежей потребителей поступает теперь отечественным производителям в виде возросших прибылей от продаж (площадь а). Отечествен ные фирмы в импортозамещающих отраслях реализуют теперь свой первоначаль ный объем выпуска по возросшим ценам и получают дополнительную прибыль от прироста объема производства до и реализации этой продукции по цене с тарифом. В данном случае происходит дохода потребителей в пользу производителей, хотя определенные группы потребителей, которые владе ют акциями фирм в импортозамещающих отраслях, могут получить возросшие доходы от введения тарифа.

Выигрыш производителей от введения тарифа на импорт не перекрывает по терь отечественных потребителей. Последние оказываются тем более существен ными, чем сильнее оказывается общий импульс к повышению уровня цен и уров ня инфляции, задаваемый введением торговых ограничений.

Тариф на продукт какой-либо отрасли является защитой не только по отно шению к фирмам собственно этой отрасли, но и к отраслям, поставляющим дан ной отрасли сырье и материалы. Поэтому различают номинальный и фактический уровни защитного тарифа.

Фактический уровень защитного тарифа в отрасли — величина (в процентах), на которую увеличивается созданная в этой отрасли добавленная стоимость еди ницы продукции в результате функционирования всей тарифной системы. Если конечная продукция отрасли защищена более высокой пошлиной, чем ее проме жуточная продукция, то фактический уровень защитного тарифа превысит его номинальный уровень.

Площадь с поступает в государственный бюджет и выступает поэтому в виде выигрыша государства, который равен величине импорта, умноженной на величи ну тарифа. Эти доходы являются трансфертом от потребителей в пользу государ ства, которое может использовать эти средства в соответствии с целями бюджет но-налоговой политики: на развертывание дополнительных социальных про грамм, на снижение подоходного налога, на увеличение заработной платы государственных служащих и так далее. Часть этих средств может быть, таким об разом, возвращена потребителям, но часть их может оказаться безвозвратно поте рянной в виде издержек, связанных с бюрократической деятельностью админист рации и «протаскиванием» в парламенте тарифов, защищающих интересы отдель ных групп, что особенно характерно для переходных экономик.

Чистые потери национального благосостояния представлены областями Область Ъ представляет производственный эффект тарифа — сокращение благосос тояния вследствие переключения потребительского спроса с более дешевой им портной продукции на более дорогую отечественную. Возросшие платежи потре бителей стимулируют расширение неэффективного отечественного производства с высокими предельными издержками, в то время как при отсутствии тарифной защиты ресурсы труда и капитала могли бы быть использованы более эффективно в других секторах экономики.

Область d представляет потребительский эффект тарифа — сокращение благо состояния вследствие вынужденного снижения потребления. Потребители соглас ны были бы заплатить за дополнительное количество товара цену в интервале от до для того, чтобы удовлетворить свой спрос, не сокращая его. Однако тариф не позволяет этого сделать и поэтому внутреннее потребление снижается.

Чистые потери общества не оборачиваются ничьим выигрышем и поэтому являются абсолютными.

Чистые потери общества от введения тарифов относительно ВВП могут ока заться незначительными и поэтому их упразднение дает прирост благосостояния Глава 33. Торговая политика в пределах от (-1 %) до (+10%) ВВП. Наивысший результат достигается в том слу чае, если:

а) упраздняемые торговые барьеры были велики;

б) эти барьеры были упразднены полностью.

Чистые потери общества от введения тарифа на импорт также снижаются пропорционально участию валютного курса в тарифном эффекте. Если, например, вследствие введения тарифа на импорт отечественная валюта подоро жает на 3%, то внутренние цены импортируемых товаров, выраженные в отече ственной валюте, возрастут не на 10%, а на 7%. Это означает, что чистые потери общества от тарифа на импорт составят около 70% от величины областей Чем меньше доля товаров, подлежащих обложению новым тарифом, в общем объе ме импорта, тем меньшим окажется соответствующее изменение валютного курса и тем более обоснованно можно будет пренебречь воздействием обменного курса на тарифный эффект.

В целом таможенные тарифы практически всегда снижают уровень благосос тояния нации, так как потребители теряют больше, чем получают в сумме произ водители и государство. Тариф перераспределяет доходы потребителей импорти руемой продукции в пользу других социальных групп. Как правило, стимулирова ние отечественного производства может быть осуществлено и другими способами, причем с лучшими результатами.

Аргументы в пользу ограничения свободной торгов Аргументы ли достаточно многообразны и противоречивы.

в пользу введения Главными из них являются следующие.

тарифов и контр 1. Таможенные тарифы позволяют защитить аргументы. Тариф оборонные отрасли промышленности, которые необ и производствен ходимо развивать независимо от критерия экономи ная субсидия ческой эффективности размещения ресурсов, так как в случае войны очень важна самообеспеченность экономики их продукцией.

2. Таможенные тарифы позволяют увеличить внутреннюю занятость ресурсов и простимулировать совокупный спрос, что особенно важно в период приближе ния циклического спада производства. В результате ограничений импорта отно сительно возрастает величина чистого экспорта как компонента совокупного спро са, что способствует росту занятости и выпуска, а также улучшению состояния платежного баланса страны по счету текущих операций.

3. Таможенные тарифы необходимы для защиты монокультурных экономик от разрушительных колебаний конъюнктуры мирового рынка.

4. Таможенные тарифы необходимы для защиты новых, «молодых» отраслей национальной экономики, порожденных научно-техническим прогрессом, от кон куренции более зрелых и эффективных иностранных фирм.

5. Если правительство не использует таможенные тарифы, то иностранные фирмы, использующие более дешевую рабочую силу, могут увеличить приток де шевого импорта на внутренний рынок. В результате снижения внутренних цен снизится и заработная плата, что может послужить основой для снижения уровня жизни в стране.

6. Таможенные тарифы необходимы для защиты отечественных производи телей от демпинга — сбыта импортной продукции по ценам, которые ниже внут ренних рыночных цен в стране-изготовителе. Обычно демпинг является результа том монопольной власти и используется в целях ее укрепления.

Все аргументы в пользу введения таможенных тарифов и других торговых ог раничений являются дискуссионными, так как в большинстве случаев те же цели Часть II. Теория рационального использования ресурсов могут быть достигнуты с меньши ми издержками. Альтернативным способом разрешения проблемы Субсидия «защиты» оборонных, «молоды» и других отраслей, нуждающихся Импорт после во временной поддержке государ введения тарифа ства, является прямая субсидии отечественным этих отраслях (или дотация, или снижение налогообложения про порционально росту объема оте чественного производства).

Импорт после Преимущество производ введения субсидий ственной субсидии перед тарифом Рис. 33.2 состоит в том, что она, с одной стороны, стимулирует рост отече ственного производства с величины до величины (как и тариф), но, с другой стороны, не приводит к абсолютному снижению потребления, так как не подни мает уровня внутренних цен выше мировых (рис. 33.2).

При субсидии производителям уровень внутренней цены близок к миро вому уровню и поэтому фактический объем потребления составляет тогда как при тарифе он сокращается до величины Абсолютные потери благосостоя ния в случае использования производственных субсидий снижаются на величину области d, так как величина импорта значительно больше, чем после введения та рифа. Потери благосостояния в размере области b по-прежнему сохраняются, так как расширение отечественного производства в конкурирующих с импортом от раслях связано с дополнительными издержками.

В то же время прямые производственные субсидии не застраховывают от не эффективной растраты ресурсов, так как нелегко определить, какие именно от расли следует защищать от иностранной конкуренции. И тарифы, и субсидии очень сложно отменить, если они уже введены, в то время как очень велик риск «защиты» отраслей, которые никогда не смогут стать конкурентоспособными на мировом рынке. Это обстоятельство является особенно существенным для пере ходных экономик, в том числе и для российской, которые ведут поиски «свобод ных ниш» в структуре мирового рынка, тогда как их сравнительные преимущества в международной торговле в некоторых случаях оказываются весьма проблема тичными.

Для регулирования экономического цикла, увеличения внутренней занятос ти и совокупного спроса в целях предотвращения спада целесообразно использо вать другие меры фискальной и кредитно-денежной политики. Причина заключает ся в угрозе развязывания торговой войны, в условиях которой даже временное ре гулирующее воздействие внешнеторговых ограничений на совокупный спрос отсутствует.

Что касается дешевой рабочей силы за рубежом, то проблема заключается не столько в этом, сколько в том, что некоторая часть отечественной рабочей силы занята в производстве товаров, которые экономически выгоднее было бы импор тировать. Если отечественная отрасль потеряла сравнительное преимущество и стала неконкурентоспособной, то ее целесообразно свернуть и заменить импор том. В этом случае ее уволенным работникам может быть предоставлена матери альная помощь из государственного бюджета (на цели переквалификации, пере езда в другие регионы страны и т.д.). Такие государственные расходы окажутся Глава 33. Торговая политика экономически более эффективными, чем чистые потери от тарифа на импорт, так как они способствуют повышению мобильности трудовых и капитальных ресур сов, их более рациональному размещению и использованию, что в долгосрочной перспективе служит фактором экономического роста.

За исключением защиты от демпинга, которую целесообразно рассматри вать как самостоятельную проблему, отступления от политики свободной тор говли в пользу тарифного протекционизма относительно оправданны в следую щих случаях:

1. Использование «оптимального тарифа»: если страна способна воздейство вать на уровень мировых цен, то можно найти такой уровень тарифной ставки, который принесет ей чистый выигрыш. Оптимальная ставка тарифа равна величи не, обратной величине эластичности предложения импорта: чем менее гибкими оказываются зарубежные поставщики, поддерживающие примерно одинаковый объем импорта, тем выше оптимальная ставка тарифа на импорт и больше чистый выигрыш данной страны. Наоборот, если эластичность импорта очень велика, а мировая цена остается неизменной, то оптимальный тариф будет равен нулю и тарифная система принесет стране чистые потери благосостояния. Более того, в случае ответных мер торговых партнеров на введение оптимального тарифа, то есть в случае торговой войны, даже оптимальная ставка тарифа не может принести ни каких положительных результатов.

2. Иногда введение тарифа может оказаться полезнее, чем экономическая пас сивность правительства. Если, например, увеличение занятости в какой-либо пе редовой отрасли производства, конкурирующей с импортом, приносит большие социальные преимущества, связанные с ростом знаний, квалификации или изме нением отношений во всем обществе, то введение тарифа на импорт может ока зать положительное влияние на национальное благосостояние. Тарифный протек ционизм может подтолкнуть фирмы этой отрасли к увеличению выпуска продук ции и найму большего количества рабочей силы. Дополнительные социальные выгоды, связанные с созданием новых рабочих мест, могут перекрыть потери оте чественных потребителей от повышения цен на импорт. Однако каждый подоб ный случай требует тщательного макроэкономического анализа, предшествующе го введению тарифа, особенно в странах с переходной экономикой.

3. Тарифы могут рассматриваться в качестве приемлемой меры торговой по литики, если экономика страны настолько слабо развита, что ее правительство не имеет других источников средств для финансирования социальных программ и инвестиционной деятельности. Эта ситуация скорее характерна для бывших ко лоний с монокультурной экономикой, чем для государств Восточной Европы, России и стран СНГ.

Демпинг обычно используется в период циклическо го спада, когда отрасль не может реализовать всю со субсидии, демпинг и зданную продукцию на внутреннем рынке из-за антидемпинговые снижения отечественного спроса. Для того чтобы в меры в торговой этих условиях предотвратить сокращение объемов политике.

производства и снижение внутренних цен, отрасль Компенсационные «сбрасывает» часть «излишней» продукции за рубеж пошлины по более низким ценам, чтобы стабилизировать свое положение ценой подрыва производства у своего торгового партнера.

Демпинг, как правило, является временным явлением, так как частные фирмы не могут постоянно продавать свои товары ниже их себестоимости. Иногда время демпинга удлиняется за счет предоставления правительством экспортных субси Часть II. Теория рационального использования ресурсов дий отечественным производителям. Если бы эти меры имели постоянный харак тер и импортеры все время снижали бы цены, то это можно было бы только при ветствовать, так как отечественные потребители имели бы выигрыш, а структура отечественного производства постепенно бы от неконкурентоспо собных отраслей.

Однако негативные последствия связаны именно с его временным характером. До тех пор пока цены субсидируемых импортных товаров снижаются, отечественным производителям приходится сокращать свое производство. Когда же экспортные субсидии и демпинг прекращаются, отечественные производители вынуждены вновь наращивать объем выпуска.

Очевидно, что иностранные экспортные субсидии и демпинг являются до полнительным фактором усиления циклических колебаний в отечественной эко номике. Чтобы блокировать воздействие этого фактора, используются компенса ционные (или антидемпинговые) пошлины, которые нейтрализуют иностранные экспортные субсидии. В этих целях действует специальное антидемпинговое за конодательство: одно из положений ГАТТ (Генерального соглашения о тарифах и торговле, впоследствии ВТО) оценивает экспортные субсидии как «нечестную» (или «недобросовестную») конкуренцию и разрешает импортирующим странам принимать ответные меры в виде антидемпинговых тарифов. Однако есть способы государственного субсидирования экспорта в обход ГАТТ (ВТО): льготные кредита экспортерам (или их иностранным клиентам), организация рекламы экспортных товаров за рубежом за счет средств из госбюджета, налоговые льготы отечествен ным фирмам-экспортерам в зависимости от объемов экспорта и т.д.

Экспортные субсидии в целом по экономике обычно не превышают 1 % сто имости экспорта обрабатывающей промышленности индустриальных стран. Од нако для отдельных товаров и фирм, занимающих монопольное положение на рынке, они могут достигать значительных размеров. В то же время злоупотребле ние антидемпинговым законодательством может увеличить цену импорта и огра ничить конкуренцию на внутреннем рынке, что послужит импульсом для общего повышения уровня цен за счет потребителей.

После Второй мировой войны тарифы в индустри Нетарифные альных странах были значительно уменьшены и на ограничения ходились в начале 80-х гг. на минимальном уровне, в международной Экономическая интеграция, особенно в странах За торговле.

падной Европы, способствовала либерализации тор говли. Однако в настоящее время наблюдается рас анализ тарифов ширение «выборочной» протекционистской и квот на импорт.

политики, особенно в форме квот, добровольных ог Способы размеще раничений экспорта и других нетарифных барьеров, ния импортных которые позволяют дискриминировать импортные лицензий товары в пользу отечественных. К числу таких нета рифных барьеров относятся различные стандарты качества, санитарные ограни чения, требования к экологическим характеристикам оборудования, ограничения выпуска лицензий на импорт, административные запреты на продажу отдельных видов продукции в определенных странах и т.д. Из всех видов нетарифных огра ничений наибольшее распространение получили квоты на импорт и экспорт.

Тариф на импорт не ограничивает количества импортных товаров непосред ственно — импортер может ввозить любой объем продукции при условии, что он платит таможенную пошлину. Напротив, импортная квота ограничивает объем импорта определенным количеством штук, тонн, пар обуви и т.д., а иногда Глава 33. Торговая политика ничивает и стоимость импорта, ежегодно разрешенного к ввозу в страну. Государ ство выдает ограниченное количество лицензий, разрешающих ввоз товаров, и запрещает нелицензированный импорт.

Механизм действия квот подобен импортному тарифу: внутренние цены под нимаются выше мировых, предложение импортных товаров ограничивается. Од нако квоты имеют два важных отличия от тарифа:

1. Квоты абсолютно нивелируют любое воздействие иностранной конкурен ции на внутренние цены. Если мировые цены снижаются, то при тарифе импорт будет постепенно возрастать, а внутренние цены снижаться вслед за мировыми (см. первую рубрику данной главы). При наличии квоты импорт не может быть увеличен. Поэтому разрыв между внутренними и мировыми ценами возрастает, увеличивая прибыли от импорта (в том числе и монопольные).

Вместе с тем более жесткое регулирование величины импорта с помощью квоты несколько облегчает процесс краткосрочного урегулирования платежного баланса, а относительно эластичный импорт при тарифе усложняет этот процесс.

2. Квоты, количественно ограничивающие импорт, полностью изолируют внутренний рынок от проникновения новых иностранных товаров — если уста новленная квота исчерпана, то их нельзя даже подарить. В сочетании с изоляцией внутренних цен от мировых это обеспечивает абсолютную защиту внутреннего рынка от иностранной конкуренции, что оказывает на экономику весьма проти воречивое воздействие.

В настоящее время квоты используются несколько чаще, чем тарифы, в ос новном по двум причинам:

1) тарифные ставки регламентируются международными торговыми согла шениями. За редким исключением, правительства не могут самостоятельно повы шать тарифы и вынуждены прибегать к более строгим импортным квотам в целях защиты конкурирующих с импортом отраслей экономики;

2) нуждающиеся в защите отрас + Q' ли также предпочитают квоты на им порт, так как добиться специальных Квота Q лицензионных привилегий легче, чем введения тарифа, которое связано с цена после изменением структуры доходов госу введения квоты дарственного бюджета.

Импортные квоты наиболее привлекательны в условиях свобод ной конкуренции, при которой по Рис. 33. следствия квотирования аналогичны тарифу на импорт (рис. 33.3.).

Чистые потери благосостояния, как и при тарифе, составляют области Ъ и d, а область с представляет собой наценку на разрешенный импорт и характеризует трансферт от потребителей в пользу органов, ведающих лицензиями на импорт.

Чистые потери благосостояния при квотировании окажутся выше, чем при тарифе на импорт, в двух случаях:

1) если квота провоцирует монопольную власть отечественного производи теля или зарубежной фирмы-импортера продукции;

2) если лицензии размещаются неэффективно.

размещения 1) открытый аукцион: государство предоставляет лицензию компании, пред ложившей за нее наивысшую цену. При прочих равных условиях, аукцион является Часть II. Теория рационального использования ресурсов более дешевым и эффективным механизмом, однако при государственной власти обладателем импортной лицензии нередко становится тот.

кто предложил за нее наибольшую взятку, что влечет за собой значительные соци альные издержки;

* 2) система явных предпочтений: без каких-либо предварительных заявок в переговоров правительство импортные лицензии наиболее автори тетным фирмам, причем в объеме, соответствующем их доле в суммарной величи не импорта накануне введения квот;

3) «затратный выдача лицензий фирмам, имеющим большее коли чество производственных мощностей и других ресурсов, что ведет к их неэффек тивному использованию в виде избыточных инвестиций в неиспользуемое обо рудование в расчете на получение большего количества лицензий.

Экспортные пошли- Механизм тарифов на экспорт, ИЛИ экспортных по ны и добровольные шлин, «зеркально» отражает импортный тариф.

экспортные При экспортной пошлине внутренняя цена ограничения (ДЭО) оказывается ниже мировой (рис. 33.4). В этих ус ловиях внутреннее потребление возрастает с вели чины до величины внутреннее производство сокращается с величины а экспорт снижается с величины до Потери отечественных производителей от введения экспортного тарифа определяются областью (а + b + с + d). Вы игрыш потребителей от снижения цен ниже Пошлина мировых составляет область а. Доходы госу дарства от экспортной пошлины представле ны областью с. Чистые потери благосостоя ния, которые не компенсируются ничьим выигрышем, составляют области + В основе политики налогообложения экспорта лежит расчет на монопольную при быль: монопольное положение страны-экс Рис. 33. портера на мировом рынке вынуждает зару бежные страны-импортеры переплачивать за импортируемый товар. Монопольная прибыль особенно значительна в случае од новременного установления экспортных барьеров несколькими странами, объе диненными в международный картель.

Добровольные экспортные ограничения (ДЭО) являются разновидностью экспор тной квоты, которую вводит иностранное государство, «добровольно» лимитируя объемы своего экспорта в некоторые страны. «Добровольность» в данном случае имеет условный характер, так как экспортер идет на ограничения для того, чтобы избежать более серьезных мер торговой политики со стороны своих партнеров.

ДЭО имеют две специфические особенности, которые определяют извест ные преимущества этого инструмента торговой политики:

1) ДЭО менее очевидны для отечественных потребителей, чем тарифы или квоты на импорт. Поэтому потребители воспринимают их более лояльно и не предъявляют претензий к правительству;

2) при ДЭО зарубежные фирмы могут назначать за свою продукцию более высокие цены, чем в случае тарифных ограничений или квотирования импорта, Таким образом, при ДЭО иностранцы частично компенсируют снижение объемов экспорта путем повышения цен на него.

Глава 33. Торговая политика Причины В послевоенный период благодаря действию ГАТТ, «выборочной» а впоследствии — ВТО, в мировой экономике была протекционистской реализована общая тенденция к либерализации политики и общая торговли, но одновременно происходит и «выбо тенденция рочная» реставрация протекционизма. Причины к либерализации такой «реставрации» отчасти связаны с тем, что международной производители, выигрывающие от ограничений торговли импорта, более организованно защищают свои интересы в правительстве, чем потребители, кото рые, как правило, проигрывают от торговых барьеров.

Несмотря на то, что прямые производственные субсидии более эффективно стимулируют отечественное производство, чем тарифы и квоты, правительства нередко выбирают именно последние. Такие предпочтения в торговой политике обусловлены двумя обстоятельствами:

1) тариф или квоту (то есть относительно прямолинейные «запреты») ввести легче, чем производственную субсидию. Их «запретительная» направленность про тив иностранных конкурентов более очевидна и встречает большую поддержку общественного мнения, которое нередко не совсем правильно ориентировано в отношении всех последствий протекционизма и «подталкивает» законодателей на осуществление торговых ограничений, ошибочно считая «протекционизм» сино нимом «патриотизма»;

2) производственная субсидия служит трансфертом средств от налогоплатель щиков к товаропроизводителям через государственный бюджет, что делает потери отечественных потребителей очевидными и может сопровождаться усилением со циального напряжения. При тарифе и квоте кажется, что страдают только зару бежные конкуренты, а более крупные потери отечественных потребителей оста ются в тени.

Протекционистские тенденции в международной торговле относительно ук репляются также благодаря деятельности таможенных союзов, в рамках которых устанавливается режим свободной торговли, а импорт из третьих стран ограничи вается. Таможенный союз повышает благосостояние в той мере, в какой он рас ширяет торговлю, и снижает его в результате переключения торговли с более де шевой на более дорогостоящую продукцию.

Торговые ограничения всех видов создают преимущества одним экономичес ким агентам за счет других, что не способствует общему экономическому росту.

Эмпирические исследования подтверждают, что издержки протекционизма пре вышают краткосрочные выгоды от него. Поэтому в долгосрочном плане тенден ция к либерализации международной торговли должна быть определяющей при формировании торговой политики.

Основные термины Торговая политика Тариф (пошлина) Фактический уровень защитного тарифа Производственньш эффект тарифа Потребительский эффект тарифа Оптимальная ставка тарифа Производственны субсидия Демпинг Субсидирование экспорта Компенсационные (антидемпинговые) пошлины 360 рационального использования ресурсов Генеральное соглашение о тарифах и торговле (ГА ТТ, впоследствии ВТО) Нетарифные барьеры Квота Лицензия Добровольные экспортные ограничения (ДЭО) Либерализация торговли Протекционизм Таможенные союзы (зоны свободной торговли) Глава Платежный баланс Платежный баланс — систематизированная запись Макроэкономичес итогов всех экономических сделок между резидента кое значение, ми данной страны (домашними хозяйствами, фир основные статьи мами и правительством) и остальным миром в те и структура пла чение определенного периода времени (обычно тежного баланса.

года).

Торговый баланс, Резидент — любое лицо, проживающее в дан баланс текущих ной стране более одного года независимо от его операций и баланс гражданства (подданства) и паспортного статуса.

движения капитала Работники посольств и военные всегда являются резидентами только своей страны независимо от срока их пребывания за рубе жом.

Макроэкономическое назначение платежного баланса состоит в том, чтобы в лаконичной форме отражать состояние международных экономических отно шений данной страны с ее зарубежными партнерами, являясь индикатором для выбора кредитно-денежной, валютной, бюджетно-налоговой, внешнеторговой политики и управления государственной задолженностью.

Экономические сделки представляют собой любой обмен стоимости, то есть акт, в котором передается право собственности на товар, оказывается экономи ческая услуга или право собственности на активы переходит от резидента данной страны к резиденту другой страны.

Любая сделка имеет две стороны и поэтому в платежном балансе реализуется принцип двойной записи. Основными статьями платежного баланса являются кре дит и дебет.

Кредит — отток стоимостей, за которым должен последовать их компенси рующий приток в данную страну. В кредите отражается отток ценностей из стра ны, за которые впоследствии ее резиденты получают платежи в иностранной ва люте.

Дебет — приток стоимостей в данную страну, за который ее резиденты долж ны будут впоследствии платить, возможно, наличными деньгами, то есть расходо вать иностранную валюту.

Общая сумма кредита должна быть равна общей сумме дебета платежного баланса по определению. При этом внутри платежного баланса могут быть выде лены несколько частей.

Все сделки между данной страной и остальным миром включает в себя теку щие операции и операции с капиталом. Соответственно платежный баланс включа ет в себя три составных элемента:

1) счет текущих операций;

2) счет движения капитала и финансовых операций;

3) изменение официальных резервов.

Счет операций включает в себя экспорт товаров и услуг (со знаком плюс), импорт (со знаком минус), чистые доходы от инвестиций и чистые теку щие трансферты. между товарным экспортом и товарным импортом об разует собственно торговый баланс. В целом счет текущих операций выступает как расширенный торговый баланс.

Товарный экспорт (и все экспортоподобные операции) учитываются со зна ком плюс и выступают как кредит потому, что создают запасы иностранной валю Часть II. Теория рационального использования ресурсов Обобщенная структура платежного I. Счет текущих операций 1. Товарный экспорт I 2. Товарный импорт Сальдо баланса внешней торговли (торговый баланс) 3. Экспорт услуг (доходы от иностранного 4. Импорт услуг (платежи за туризм туризма и т.д., исключая кредитные услуги) за рубежом и т.д., исключая кредитные услуги) 5. Чистые факторные доходы из-за рубежа 6. Чистые текущие трансферты Сальдо баланса по текущим операциям II. Счет движения капитала и финансовых операций 7. Приток капитала 8. Отток капитала Сальдо баланса движения капитала и финансовых операций Сальдо баланса по текущим, капитальным и финансовым операциям Изменение официальных резервов ты в национальных банках. Наоборот, импорт (и все операции) учитываются в графе «дебет» со знаком минус потому, что они сокращают запаси иностранной валюты в стране.

Чистые факторные доходы из-за рубежа образуются в результате экспорте- и импортоподобных операций. Они включают в себя чистую оплату труда времен ных (сезонных, приграничных и т.д.) работников и чистые доходы от кредитных услуг, которые связаны с «экспортом» услуг вкладываемого за рубежом националь ного денежного капитала. Если национальный капитал, вложенный за рубежом, приносит больший объем процентов и дивидендов, чем иностранный инвестированный в данной стране, то чистые доходы от инвестиций окажутся по ложительными;

в противном случае они будут отрицательными.

Иногда активы и пассивы данной страны наращиваются без осязаемых пото ков ценностей между странами. Наиболее частым примером такого рода является невозвращение на Родину прибылей отечественных корпораций, реинвестируе мых в иностранных фирмах. В этом случае отечественная материнская компания увеличивает свои активы за рубежом, но не репатриирует их на Родину в виде ди видендов. В обычной государственной статистике такие прибыли и их реинвести рование за границей полностью исключаются из статей платежного баланса, ш будто никаких международных сделок не произошло, пока эти прибыли не репатриированы в страну материнской компании.

Чистые текущие трансферты включают переводы частных и средств в другие страны (пенсии, подарки, денежные переводы за границу или без возмездная гуманитарная помощь иностранным государствам). Учет односторонних трансфертов (даров) технически сложен, так как невозможно сопоставить два структура платежного баланса приводится исключительно в учеб ных целях. Стандартная классификация платежного баланса в соответствии с методо логией СНС имеет более сложную композицию. Подробнее об этом см.: Система наци ональных счетов — инструмент макроэкономического анализа: Учебное ред. Ю.Н. Иванова. — 1996.

Глава 34. Платежный баланс мопогашающих потока ценностей (например, когда медицинская помощь экспор тируется за границу безвозмездно). В этом случае в графе «дебет» со знаком минус появляется специальная строка «односторонние трансферты» (или «дары»), так как подобные платежи истощают имеющийся в стране запас иностранной валюты.

В макроэкономических моделях сальдо счета текущих операций обычно изоб ражается как разность:

X - М — X Y - (С + I + Экспорт Импорт Чистый Абсорбция (и (и импор- экспорт подобные топодоб операции) операции) Абсорбция — часть валового внутреннего продукта, реализуемая отечествен ным домашним хозяйствам, фирмам и правительству данной страны.

Когда страна сталкивается с дефицитом баланса по текущим операциям, это означает, что ее расходы по оплате импорта превосходят доходы, полученные от экспорта. Этот дефицит финансируется либо с помощью зарубежных займов, либо путем продажи части активов иностранцам, что и отражается в счете движения капиталов. Эти сделки ведут к сокращению чистых зарубежных активов.

Чистые зарубежные активы (Net foreign assets, NFA) — разность между величи ной зарубежных активов, которыми владеют отечественные резиденты, и величи ной национальных активов, которыми владеют иностранцы.

Исчерпание кредита и пользующихся спросом активов приводит к необхо димости макроэкономической корректировки текущего счета платежного баланса.

Корректировка предполагает либо увеличение доходов от экспорта товаров и ус луг за границу, либо сокращение расходов по импорту, в том числе и с помощью внешнеторговых ограничений (введение тарифов на импорт, импортных квот и т.д.). В случае ограничительной внешнеторговой политики макроэкономическая корректировка оказывается весьма болезненной для отечественных потребителей, так как они сталкиваются с возросшими ценами как на импортные, так и на оте чественные товары. При этом состояние текущего счета платежного баланса улуч шается только в краткосрочном периоде, так как в долгосрочной перспективе (даже в том случае, когда торговые партнеры не предпринимают ответных ограни чительных мер) чистый экспорт из данной страны уменьшится вследствие повы шения курса национальной валюты.

Положительное сальдо счета текущих операций противоположно дефициту: в этом случае страна получает иностранной валюты больше, чем тратит за грани цей, а следовательно, может предоставлять кредиты иностранцам или накапли вать зарубежные активы.

В счете движения капитала и финансовых операций отражаются все международ ные сделки с активами: доходы от продажи акций, облигаций, недвижимости и т.д.

иностранцам и расходы, возникающие в результате покупок активов за границей.

говоря, при такой расширенной трактовке чистого экспорта, охватывающей сальдо счета текущих операций в целом, под валовой национальный распо лагаемый доход, включающий в себя ВВП, чистый факторный доход из-за рубежа и чис тые трансферты. подобное уточнение существенно только для конкретных эконо мических исследований и расчетов, касающихся взаимосвязи между платежным балансом и реальным сектором экономики. Это уточнение не изменяет содержания макроэкономи ческого анализа данной проблемы.

Часть II. Теория рационального использования ресурсов Баланс Поступления Расходы на движения = от продажи — покупку активов капитала активов за границей Продажа иностранных активов увеличивает запасы иностранной валюты, а их покупка уменьшает их. Поэтому баланс капитала и финансовых опе раций показывает чистые поступления иностранной валюты от всех сделок с ак тивами.

Положительное сальдо счета движения капитала и финансовых операций определяется как чистый приток капитала в страну. Наоборот, чистый отток (или вывоз капитала) возникает на фоне дефицита счета движения капитала и финан совых операций, когда расходы на покупки активов за границей превосходят до ходы от их продажи за рубеж.

Взаимосвязь текущего счета и финансового счета Взаимосвязь счетов может быть представлена алгебраически путем пос платежного ледовательных преобразований основного макро баланса. Колебания экономического тождества:

валютного курса как инструмент " автоматического Y-C—G C + I+G+X-(C + G) урегулирования платежного баланса = / + где — национальные сбережения (I — S) + — О (в режиме гибкого валютного кура без вмешательства Центрального Банка).

Величина (I — представляет собой избыток внутренних инвестиций над внутренними сбережениями и характеризует сальдо счета движения капитала и фи нансовых операций. Счет текущих операций фиксирует, каким образом формирует ся сумма, получаемая из-за границы в обмен на отечественный чистый экспорт (включая чистую выручку от использования отечественных факторов производ ства). Поэтому величина отражает сальдо счета текущих операций.

Из основного макроэкономического тождества следует, что финансовый счет и текущий счет платежного баланса уравновешивают друг друга, то есть = Х Внешний баланс Внутренний баланс Это означает, что дефицит платежного баланса по текущим операциям фи нансируется в основном чистым притоком капитала на финансовый счет:

Приток капитала из-за рубежа (должники).

Если инвестиции превышают национальные сбережения (I > то изли шек инвестиций должен финансироваться из-за рубежа за счет иностранных зай мов. Эти займы позволяют стране импортировать товаров и услуг больше, чем эк спортировать (М > X), то есть чистый экспорт является отрицательной величиной < 0). На мировой арене страна выступает в качестве должника.

Наоборот, если национальные сбережения превышают внутренние инвести ции, то избыточные сбережения используются для кредитования зарубежных парт неров. Им требуются эти кредиты, поскольку экспорт товаров и услуг из данной Глава 34. Платежный баланс страны превышает импорт (X > М), то есть чистый экспорт является положитель ной величиной > 0). На мировой арене страна выступает в качестве кредитора.

Следовательно, активное сальдо текущего счета сопровождается чистым отто ком капитала, так как избыточные средства текущего счета будут использованы для покупки недвижимости за рубежом или предоставления займов другим стра нам:

Отток (вывоз) капитала за границу (кредиторы).

Для того чтобы поступления от всех сделок балансировали совокупные рас ходы, необходимо, чтобы дефицит текущего счета в точности соответствовал по ложительному сальдо финансового счета или наоборот — дефицит счета движе ния капитала и финансовых операций должен в точности соответствовать актив ному сальдо текущего баланса. Такое взаимоурегулирование счетов платежного баланса осуществляется при условии, что Центральный Банк не предпринимает валютных интервенций и не изменяет величины официальных валютных резервов. В этом случае на фоне притока капитала появляется тенденция к относительному удорожанию национальной валюты, а на фоне оттока капитала — к ее относитель ному удешевлению. Свободные колебания валютного курса являются механизмом автоматического уравновешивания текущего и финансового счетов платежного баланса.

Необходимость такого взаимоурегулирования исче Официальные зает, если Центральные Банки стремятся предотвра валютные резервы тить свободные колебания валютного курса и ока Центрального зывают воздействие на него, покупая и продавая Банка. Влияние иностранную валюту из официальных валютных ре макроэкономичес зервов. Официальные валютные резервы, как прави кой политики на ло, включают золото, иностранную валюту, кредит состояние платеж ную долю страны в МВФ плюс специальные права ного баланса.

заимствования (SDR) и так далее. Дефицит платеж Дефицит и кризис ного баланса может быть профинансирован за счет платежного баланса сокращения официальных резервов Центрального Банка. Поскольку в данном случае предложение иностранной валюты на внутрен нем рынке увеличивается, то данная операция является экспортоподобной и учи тывается в кредите со знаком плюс (хотя запасы иностранной валюты в Централь ном Банке страны снижаются). При этом предложение национальной валюты на внутреннем рынке относительно уменьшается, а ее обменный курс относительно повышается, что оказывает на национальную экономику сдерживающее воздей ствие.

Наоборот, активное сальдо платежного баланса сопровождается ростом офи циальных валютных резервов в Центральном Банке. Это отражается в дебете со знаком минус, так как данная операция уменьшает предложение иностранной ва люты на сынке и является импортоподобной. При этом предложение национальной валюты на внутреннем рынке относительно увеличивается, а ее обменный курс — относительно снижается, что оказывает на экономику стимули рующее Такие покупки и продажи Центральным Банком иностранной валюты назы ваются операциями с официальными резервами, которые не тождественны его опе рациям на открытом рынке. Операции с валютными резервами, как правило, ис Часть II. Теория рационального использования ресурсов Збб пользуются Центральными Банками для поддержания режима фиксированного валютного курса или «управляемого плавания». В итоге операций с официальны ми резервами сумма сальдо текущего счета, финансового счета и изменения вели чины резервов должна составить ноль.

Оценки актива или дефицита платежного баланса не могут быть однознач ными. Их желательность или нежелательность зависят от вызвавших их причин и устойчивости. Дефицит (или положительное сальдо) платежного баланса может быть реакцией на возрастание (или сокращение) иностранного спроса на валюту данной страны для использования ее в качестве резервных активов. Общим прави лом является следующее: в условиях нормально растущей экономики и расшире ния внешнеэкономических отношений страна, чья валюта используется в каче стве средства международных расчетов, должна иметь дефицит баланса текущих операций. Так как большая часть мировых денег имеет форму банковских депози тов или казначейских векселей в ключевой валюте, растущий спрос на мировые деньги со стороны всех других стран порождает дефицит международных расчетов ключевой валюты. В этом случае дефицит платежного баланса может быть вполне нормальным явлением, а не признаком слабости национальной валюты, как во всех других случаях. Страна ключевой валюты действует, по существу, как обыч ный банк, который всегда имеет больше денежных обязательств, чем резервных активов. Такой дефицит платежного баланса нередко называют «дефицитом без слез», так как страна ключевой валюты может позволить себе в течение известно го времени не проводить макроэкономической корректировки.

Если же страна не является мировым финансовым центром, то, поскольку официальные резервы любой страны ограничены, устойчивые и длительные де фициты платежных балансов со временем приводят к их истощению. В этом слу чае проводится корректировка платежного баланса, связанная со сложной макро экономической перестройкой: страна может сократить свои расходы за границей или увеличить доходы от своего экспорта путем использования различных внеш неторговых ограничений или корректировки обменного курса валюты.

В ходе таких корректировок возможно снижение уровня жизни населения в результате повышения общего уровня цен, обесценивания национальной валюты (и сбережений в этой валюте), сокращения занятости в отдельных отраслях эко номики и т.д. Поэтому корректирующие меры макроэкономической политики яв ляются малопопулярными и нередко откладываются.

Кризис платежного баланса (длительно существующий накопленный дефицит платежного баланса) нередко возникает в результате того, что страна длительное время откладывала урегулирование дефицита по текущим операциям и истощила свои официальные валютные резервы. Возможности кредитования за рубежом исчерпаны, так как нарушен график обслуживания внешнего долга и страна не в состоянии его погасить. Макроэкономическая корректировка является единствен ным способом преодоления кризиса платежного баланса и кризиса внешней за долженности.

Фактором усугубления кризиса платежного баланса является недоверие эко номических агентов к политике правительства и Центрального Банка. Ожидания обесценивания национальной валюты стимулируют спекулятивный спрос на ино странную валюту. Эта ситуация характерна для многих переходных экономик, в том числе и для России. Любая информация об ухудшении состояния государ ственного бюджета, о снижении цен на нефть или на другие экспортные ресурсы снижает доверие к политике правительства и повышает спрос на иностранную валюту (в обмен на национальную). Это значительно затрудняет действия Цент рального Банка по защите национальной валюты от обесценивания, так как его Глава 34. Платежный баланс официальных валютных резервов может оказаться недостаточно для одновремен ного финансирования дефицита платежного баланса и удовлетворения растущего спекулятивного спроса на иностранную валюту. Поэтому правительства нередко прибегают к ограничениям таких спекулятивных операций. В этом случае возни кает «черный рынок» валюты, а проблема недоверия к политике государства не снимается.

Корректировка обменного курса валюты является, по существу, единствен ным способом выхода из этой ситуации. Однако установление более реалистич ного валютного курса на практике достаточно трудно осуществить, так как это за висит от ожиданий экономических агентов и их оценок политики правительства.

Поскольку обратное воздействие макроэкономической политики на экономичес кие ожидания является трудно прогнозируемым, критерий «реалистичности» ва лютного курса оказывается весьма расплывчатым.

В краткосрочной перспективе сальдо текущего счета, финансового счета и платежного баланса в целом может измениться под влиянием факторов, опреде ляющих объемы сбережений и инвестиций, таких как бюджетно-налоговая поли тика и изменение мировой ставки процента.

Величина национальных сбережений определяется мерами бюджетно-нало говой политики. Стимулирующая фискальная политика в стране сопровождается снижением объема национальных сбережений. Это приводит к положительному саль до финансового счета и дефициту счета текущих операций. Сдерживающая фис кальная политика в стране увеличивает объем национальных сбережений, что сопро вождается дефицитом финансового счета и активным сальдо счета текущих опе раций.

Повышение мировых процентных ставок приводит к дефициту финансового счета и положительному сальдо счета текущих операций в небольшой открытой экономике. Снижение мировых ставок процента приводит к противоположным ре зультатам.

Основные термины Платежный баланс Товарный экспорт Товарный импорт Абсорбция Счет текущих операций (текущий счет) Торговый баланс Счет движения капитала и финансовых операций (финансовый счет, капитальный счет) Чистые факторные доходы из-за рубежа Чистые текущие трансферты Чистые зарубежные активы Чистые капитальные трансферты Приток капитала Отток капитала Официальные резервы Дефицит и положительное сальдо (пассив и актив) платежного баланса Кризис платежного баланса платежного баланса Глава Валютный курс В международной торговле используются Валютный рынок:

валюты, которые в определенных со основные понятия.

отношениях обмениваются одна на другую на ва Системы гибких лютных рынках.

и фиксированных Номинальный валютный (обменный) курс — от валютных курсов носительная цена валют двух стран, то есть цена од ной валюты в единицах другой. Термин «обменный курс валюты», как правило, используется именно для обозначения номинального валютного курса.

Увеличение экспорта товаров и услуг из данной страны увеличивает спрос на национальную валюту за рубежом и одновременно формирует предложение инос транной валюты в данной стране.

Соответственно увеличение импорта товаров и услуг в данную страну в ней спрос на иностранную валюту и формирует предложение национальной ва люты для иностранцев. Рост внутреннего спроса на иностранную валюту снижает ее запасы в национальных банках страны, которые были созданы за счет увеличе ния экспорта. Таким образом, экспорт из страны позволяет ей «зарабатывать» ино странную валюту, необходимую для оплаты импорта.

При системе гибких (плавающих) валютных курсов обменный курс устанавли вается в результате свободных колебаний спроса и предложения как равновесная цена валюты на валютном рынке.

Если предложение фунтов стерлингов увеличивается с 250 до 300 млрд., то обменный курс снижается с 1,18 долл. за 1 фунт стерлингов до 1 долл. за 1 ф. ст.

(рис. 35.1). По мере снижения курса Рынок фунта стерлингов фунта английские товары относитель но дешевеют для иностранцев и их за с S (предложение ф. купки возрастают. Растущий экспорт из Великобритании увеличивает спрос на фунты стерлингов — равно весие на валютном рынке перемеща ется из точки А в точку В.

(спрос на ф.

При системе абсолютно гибких валютных курсов колебания обменно го курса ничем не ограничены и по Млрд. ф.

этому колебания объемов экспорта и импорта, а следовательно, и состоя Рис. 35. ния торгового баланса, текущего сче та и платежного баланса в целом могут оказаться труднопрогнозируемыми, что может оказать дестабилизирующее воздействие на экономику.

При системе фиксированных курсов курс национальной валюты устанавлива ется Центральным Банком, который берет на себя обязательства покупать и прода вать любое количество иностранной валюты по установленному курсу. Обычно Центральный Банк устанавливает пределы свободных колебаний курса национальной валюты в целях макроэкономической стабилизации. Когда цена валюты приближа ется к верхней или нижней границе этих пределов, Центральный Банк проводит ин тервенции: приближение к нижнему пределу требует покупки ЦБ этой валюты в об мен на иностранную или золото (в случае золотого стандарта) и наоборот.

Глава 35. Валютный курс Если курс фунта стерлингов сни жается до уровня 1 долл. за 1 ф. ст.

(рис. 35.2), а Центральный Банк Вели кобритании поддерживает фиксиро ванный курс 1,2 долл. за 1 ф. ст. с пре делами колебаний от 1,22 до долл.

за 1 фунт стерлингов, то Центральный Банк должен предъявить дополнитель ный спрос на фунты стерлингов и вы купить их в обмен на доллары или зо лото. Если предложение фунтов стер- 250 Млрд. ф.

лингов сокращается от 300 млрд. до млрд., то курс поднимается до нижней Рис. 35. границы колебаний и устанавливается на уровне 1,18 долл. за 1 ф. ст.

При собственно Золотом Стандарте официальные органы дают возможность золоту (а позднее — другим видам официальных валютных резервов) свободно пе ремещаться из страны в страну. Потоки международных резервов воздействуют на кривые спроса и предложения валют до тех пор, пока они не пересекутся в точке фиксированного валютного курса.

В режиме плавающих курсов понижение цены равновесия называется обесце ниванием валюты, а повышение — удорожанием валюты. В режиме фиксированных курсов эти процессы определяются соответственно как девальвация и ревальвация.

В современных международных валютных системах, объединяющих элементы режимов гибкого и фиксированного курсов, границы колебаний устанавливаются в отношении коллективных расчетных валют — SDR (СДР) и EURO (ЕВРО). По скольку происходит удорожание или удешевление национальной валюты относи тельно «корзины» нескольких валют, то изменяется так называемый эффективный номинальный валютный курс, который является средневзвешенной величиной из но минальных двусторонних курсов валют, входящих в состав «корзины». При этом Центральные Банки стран-участниц приобретают возможности проведения совме стных валютных интервенций по поддержанию курса «слабеющих» валют, что смяг чает проблему ограниченности официальных валютных резервов каждой отдельной страны. При этом, однако, страны-участницы утрачивают возможности проведения совершенно самостоятельной, произвольной макроэкономической политики.

Соотношение номи- Реальный валютный курс — относительная цена то варов, произведенных в двух странах.

нального и реального Так как реальный валютный курс характери валютных курсов зует соотношение, в котором товары одной страны в краткосрочной могут быть проданы в обмен на товары другой стра и долгосрочной ны, то реальный валютный курс иногда определя перспективе.

Факторы, определя- ется как условия торговли.

Зависимость между номинальным и реальным ющие динамику номинального ва- обменным курсом имеет вид:

лютного курса в дол госрочном периоде где — реальный курс, — номинальный валютный курс, — уровень (индекс) внутренних цен, выраженных в национальной валюте, — уровень (индекс) цен за рубежом, выраженных в иностранной валюте.

Часть II. Теория рационального использования ресурсов Уровни (индексы) цен в обеих странах соотнесены с одним и тем же базис ным Реальный эффективный валютный курс предполагает, что в указанной зависи мости в качестве выступает средневзвешенный для группы стран индекс цен.

Увеличение (уменьшение) реального или реального эффективного валютно го курса свидетельствует о снижении (повышении) конкурентоспособности това ров данной страны на мировом рынке. Зависимость динамики конкурентоспособ ности с номинальным и реальным валютным курсами достаточно сложна и рас крытие ее содержания требует числовой иллюстрации.

Допустим, что в базисном 1980 году определенная рыночная корзина товаров и услуг стоит 1000 долларов в США и 3000 марок в Германии. Номинальный валют ный курс в году составляет 3 марки за 1 доллар. Так как в базисном году цено вые индексы равны единице, то реальный валютный курс составит:

то есть реальный и номинальный курсы равны. Это означает, что немцам было без различно, где покупать эту корзину: в Германии за 3000 марок или в США — обме няв эти же 3000 марок на долларов. Также безразличным является место покуп ки и для американцев.

К 1990 году уровень цен в США возрос на 50% (с 1,0 до 1,5), в то время как уровень цен в Германии остался прежним. Это означает, что та же рыночная корзи на в США стоит теперь долларов, а в Германии — по-прежнему 3000 марок.

После повышения цен в США описанное безразличие нарушается. В Герма нии эту корзину можно приобрести за 3000 марок, а в США нужно обменять 4500 марок на 1500 долларов (при прежнем номинальном курсе обмена валют в со отношении 3 марки за 1 доллар). Если прежде американская корзина товаров и ус луг эквивалентно обменивалась на немецкую корзину, то теперь за одну и ту же сум му в 3000 марок в США можно приобрести только этой торговой корзины, тогда как в Германии ее можно купить полностью. Это означает ухудшение условий тор говли для США с соотношения между индексами экспортных и импортных в размере 1:1 до и улучшение условий торговли для Германии с соотношения 1: до 1,5:1. В этих условиях немцы перестали бы покупать товары в США, так это невыгодно — реально, то есть с учетом разницы в ценах, они теперь должны платить 4,5 марки за 1 доллар, хотя номинальный курс обмена валют остался по-прежнему 3 марки за 1 доллар:

I I Создается впечатление, что после подъема цен в США падает покупательная способность марки, но это лишь видимость, так как покупки товаров в США на та ких невыгодных условиях сокращаются, снижая объемы экспорта и чистого экспорта из США в Германию. Одновременно по этим же причинам возрастает импорт из Германии в США. В результате снижения конкурентоспособности в США сокраща ются совокупный спрос, занятость и выпуск, что оказывает на экономику дестаби лизирующее воздействие.

Механизмом, который компенсирует повышение цен в США и «безразличие» к месту покупки корзины товаров, является снижение Глава 35. Валютный курс ного курса доллара (и повышение номинального курса марки) с 3 до 2 марок за 1 доллар:

В долг осрочной пе рспе кт иве номинальные курсы подвижны и реагируют на изменения уровня цен таким образом, что реальные курсы валют остаются неизменными, обеспечивая соблюдение паритета покупательной способ ности.

Паритет покупательной способности — уровень обменного курса валют, вы равнивающий покупательную способность каждой из них.

Согласно концепции паритета покупательной способности международная конкуренция постепенно ведет к выравниванию внутренних и зарубежных цен на товары и услуги, участвующие в международной торговле. Если инфляция в дан ной стране превосходит темп инфляции за границей, то, при прочих равных усло виях, национальная валюта будет иметь тенденцию к удешевлению. Согласно дан ной концепции, валютный курс всегда изменяется ровно настолько, насколько это необходимо для того, чтобы компенсировать разницу в динамике уровня цен в разных странах, так как где г — цена иностранной валюты в единицах отечественной валюты, — «внутренний» уровень цен, — уровень цен за рубе жом. Стрелки показывают, что повышение (снижение) соотношения индексов цен вызывает компенсирующее снижение (повышение) обменного курса валюты на ту же величину. Это означает, что для успешного прогнозирования долгосрочной динамики номинального курса обмена валют необходима информация о возмож ных изменениях факторов, определяющих уровни цен в этих странах.

В краткосрочном периоде номинальный курс, как и цены, относи тельно «жесткий», а реальный курс изменяется, вызывая нарушения паритета по купательной способности валют. Эти изменения сопровождаются колебаниями величины чистого экспорта и совокупного спроса. Чем ниже реальный курс, тем относительно дешевле отечественные товары для иностранцев, а импортные — для отечественных потребителей и тем больше чистый экспорт.

Эта зависимость в макроэкономических моделях формализуется в виде мо дификации функции чистого экспорта: отрицательная зависимость чистого экспорта от ставки процента = g — Y— nR конкретизируется в отрицательную зависимость чистого экспорта от динамики реального валютного курса = g — т' • Y— "кг, где е — реальный валютный курс, — эмпирический коэффициент чувствительности чи стого экспорта к динамике реального валютного курса.

Если в экономике среднерыночная ставка процента поднимается выше уров ня мировой ставки, то возрастает спрос на национальные ценные бумаги и начи нается приток капитала. Это увеличивает спрос на национальную валюту и при водит к повышению реального валютного курса, что, в свою очередь, вызывает относительное снижение экспорта и рост импорта, то есть сокращение чистого эк спорта. Важно, что, при прочих равных условиях, ставка процента и реальный ва лютный курс изменяются в одном и том же направлении, вызывая противополож Часть II. Теория рационального использования ресурсов ную динамику чистого экспорта, что и фиксируется в вышеприведенных функци ональных зависимостях.

Поскольку валютный рынок является частью денежного рынка, классическая концепция нейтральности денег в долгосрочном периоде определяет взаимозависимость номинального и реального курсов: в коротком пе риоде под воздействием кредитно-денежной политики изменяется реальный ва лютный курс при относительной стабильности номинального, а в долгосрочной перспективе изменяется номинальный валютный курс при относительной ста бильности реального.

Так как согласно классической концепции основными факторами, опреде ляющими динамику уровня цен в долгосрочном плане, являются денежное предложение (М), реальный объем выпуска (Y) и поведенческий коэффициент (К), что следует из уравнения М = Y, то эти же факторы определяют и долгосроч ную динамику номинального курса обмена валют, которая компенсирует измене ние в уровнях цен:

= где — цена иностранной валюты в единицах отечественной.

Из уравнения следует, что курс иностранной валюты относительно отече ственной будет повышаться, если темп роста денежной массы внутри страны выше, чем за рубежом, если темп роста реального ВНП за рубежом выше, чем внут ри страны, а также если темп роста поведенческих коэффициентов за рубежом выше, чем в данной стране.

Динамика поведенческих коэффициентов К зависит от уровня рыночных про центных ставок внутри страны и за рубежом соответственно), от уровня ожи даемой инфляции внутри страны и за рубежом и пе), а также от динамики сальдо торгового баланса и счета текущих операций данной страны.

При прочих равных условиях цена иностранной валюты в единицах отече ственной возрастет (т.е. курс иностранной валюты возрастет), если:

— повысится предложение денег в данной стране (т.е. возрастет «внутрен няя» денежная масса — упадет предложение денег в иностранном государстве — повысится реальный ВВП за рубежом — снизится реальный ВВП в данной стране — повысятся процентные ставки за рубежом — снизятся процентные ставки в данной стране (i);

— повысится ожидаемая инфляция в данной стране — понизится ожидаемая инфляция в иностранном государстве (пе,);

— ухудшится состояние торгового баланса и счета текущих операций данной страны.

В тех случаях, когда рост процентных ставок и рост выпуска сопровожда ются усилением инфляционного напряжения, номинальный курс валюты будет иметь тенденцию к снижению, а не к росту. Аналогично дефициты торгового баланса и счета текущих операций не всегда сопровождаются «ослаблением» национальной валюты. Наличие в стране благоприятного инвестиционного кли мата и значительный приток капитала могут способствовать быстрому росту импорта оборудования, сырья и других инвестиционных товаров, что способ ствует возникновению дефицита торгового баланса и текущего счета. Однако в Глава 35. Валютный курс этом случае будет происходить удорожание, а не обесценивание национальной валюты.

Использование теории паритета покупательной способности для прогнози рования динамики номинального обменного курса дает реалистичные результаты в долгосрочном периоде (начиная от 10 лет) при отсутствии резких ценовых ков. Для составления краткосрочных прогнозов обычно используются эксперт ные оценки биржевых специалистов по конъюнктуре.

Равновесный реальный валютный курс (рис. 35.3) ус Воздействие макро танавливается на уровне, соответствующем точке экономической пересечения вертикальной линии, обозначающей политики на дина разность между сбережениями и инвестициями, и мику равновесного наклоненного вправо — вниз графика чистого экс реального валют порта. В этой точке предложение национальной ва ного курса люты в качестве кредитов за границу уравновеши вает спрос на национальную валюту, предъявляемый иностранцами, приобретаю щими чистый экспорт из данной страны. Это означает, что реальный валютный курс уравновешивает предложение национальной валюты по операциям с капита лом и спрос на нее, предъявляемый для текущих операций.

В малой открытой экономике, для которой внутренняя рыночная ставка процента определяется среднемировым уровнем, мобильность капитала является совершенной, то есть отсутствуют ка кие-либо ограничения в движении пото ков капитала, внутренняя фискальная экс пансия способствует повышению равно весного реального валютного курса.

При увеличении государственных расходов (или снижении налогов) снижа ются национальные сбережения и кривая Чистый экспорт NX (S- 1) смещается влево (рис. 35.4). Этот Рис. 35. сдвиг означает снижение предложения национальной валюты для зарубежных инвестиций. Более низкое предложение валюты повышает ее реальный обмен ный курс. В результате отечественные товары дорожают относительно иност ранных, что приводит к сокращению эк спорта и увеличению импорта. В итоге образуется дефицит по счету текущих операций.

В случае, если снижение налогов вызывает рост инвестиций, кривая (S — I) снова смещается влево, хотя объем на циональных сбережений не снижается.

Инвестиционный кредит дела ет инвестиции в данной стране более Чистый экспорт привлекательными для иностранцев, что, в свою очередь, увеличивает равно- Рис. 35. Часть II. Теория рационального использования ресурсов S-I Рис. 35.5 Рис. 35. весный реальный валютный курс и вызывает дефицит платежного баланса по те кущим операциям.

Стимулирующая бюджетно-налоговая политика в зарубежных странах при водит, при прочих равных условиях, к сокращению уровня сбережений за рубе жом. Это повышает мировую ставку процента и снижает уровень инвестиций в малой открытой экономике.

В этом случае предложение национальной валюты для инвестиций за рубе жом увеличивается и кривая (S — I) смещается вправо (рис. 35.5). Равновесное значение реального обменного курса снижается, отечественные товары относи тельно дешевеют и чистый экспорт увеличивается.

Протекционистская торговая политика (введение тарифов или квот на импорт) способствует увеличению чистого экспорта, что отражается сдвигом кривой в положение (рис. 35.6).

Равновесный реальный валютный курс повышается, отечественные товары относительно дорожают, и чистый экспорт снижается, элиминируя его первона чальное увеличение, вызванное протекционистскими мерами. Таким образом, протекционистская торговая политика не влияет ни на счет текущих операций, ни на счет движения капитала и финансовых операций. Однако она повышает рав новесный реальный валютный курс и абсолютно сокращает размеры внешней тор говли: в точке общие объемы экспорта и импорта абсолютно меньше, чем в точ ке А, хотя величина чистого экспорта не изменилась.

Введение импортных ограничений сопровождается повышением уровня внутренних цен Поэтому в более долгом периоде номинальный курс валюты настолько, насколько возросли цены. В итоге возросший равно весный реальный валютный курс стабилизируется на уровне а не снижается обратно до уровня вслед за спадом чистого экспорта. Снижение номиналь ного курса в ответ на рост уровня цен восстанавливает паритет покупательной способности.

Поддержание фиксированных валютных курсов тре Сравнительная бует соответствующих резервов для покрытия пери эффективность одически возникающего дефицита платежного ба режимов гибкого ланса. Если резервы недостаточны, страны должны и фиксированного предпринимать дефляционную политику по сниже валютного курса нию цен и доходов, вводить протекционистские тор Глава 35. Валютный курс говые меры или валютный контроль, что временно улучшает состояние платежно го баланса.

Валютный контроль — контроль правительства над всеми сделками между дан ной страной и остальным миром. В частности, правительство может ограничить возможности резидентов менять иностранную валюту для расходов за границей, не изменяя при этом официальный курс обмена валюты.

Гибкие обменные курсы, как правило, неустойчивы с точки зрения краткос рочного периода, но в долгосрочном плане они обладают необходимой эффектив ностью. Наоборот, фиксированные обменные курсы эффективны с точки зрения краткосрочной стабильности, но неэластичны в долгосрочной перспективе. Ни одна из этих систем не обладает очевидным превосходством в деле обеспечения полной занятости ресурсов, стабильности уровня цен и урегулирования платеж ного баланса.

В современных условиях страны нередко используют компромиссные (сме шанные) системы, сочетающие в себе элементы плавающих и фиксированных ва лютных курсов. К их числу относится управляемое плавание валют, предполагаю щее постепенное изменение официальными органами уровня валютного курса, пока не будет достигнут новый паритет. По мере движения к нему может происхо дить ежедневная девальвация национальной валюты на заранее установленную величину («скользящая привязка»). При «ползущей привязке» курс может изменять ся на большую величину с заранее объявленной периодичностью или на заранее величину каждый день («грязное плавание»). При этом прави тельство принимает меры по приспособлению экономики к новой ситуации и поиску финансовых средств для осуществления необходимых операций на ва лютном рынке.

Таблица позволяет оценить сравнительную эффективность режимов гибкого и фиксированного валютных курсов.

Фиксированный курс Гибкий курс 1. Эффективен при значительных 1. Эффективен в стабильных экономиках валютных резервах ЦБ с многосторонними внешнеторговыми от ношениями, с предсказуемой фискальной и монетарной политикой 2. Эффективен как номинальный «якорь» 2. Эффективен в условиях гиперинфляции при отсутствии неожиданных ценовых (в целях сближения темпов инфля ции в двух странах) 3. Эффективен в случае «привязки» 3. Эффективен в системе «управляемого к SDR или ECU плавания» 4. Неэффективен при кризисе платежно- 4. Эффективен для урегулирования кризиса го баланса, так как неизбежна макроэко- платежного баланса номическая корректировка 5. В режиме фиксированного курса эффек- 5. В режиме гибкого курса эффективность тивность фискальной политики отно- монетарной политики относительно сительно выше, чем монетарной, так выше, чем фискальной, так как свобод как весь «эффект» от изменения денеж- ные колебания валютного курса могут ной массы «уходит» цели поддержания усиливать эффект вытеснения и инфля валютного курса и не затрагивает уровни ционное давление, сопровождающие занятости и выпуска фискальную экспансию "• рационального использования ресурсов Основные термины Валютный рынок Спрос и предложение валюты Номинальный валютный курс (обменный курс) Фиксированный валютный курс Гибкий валютный курс Управляемые плавающие валютные курсы Золотой стандарт Удорожание и обесценивание валюты Девальвация Ревальвация Эффективный номинальный валютный курс Валютная интервенция Реальный валютный курс Эффективный реальный валютный курс Паритет покупательной способности Равновесный реальный валютный курс «Якорь» номинальный Валютный контроль Глава Бюджетный дефицит и управление государственным Государственный долг — общий размер задолженно Бюджетный сти правительства владельцам государственных цен дефицит и государ ных бумаг, равный сумме прошлых бюджетных де ственный долг:

фицитов (минус бюджетные излишки). Внутренний основные определе государственный долг — задолженность государства ния, показатели гражданам, фирмам и учреждениям данной страны, и проблемы количе которые являются держателями ценных бумаг, вы ственной оценки пущенных ее правительством.

Внешний долг — задолженность государства иностранным гражданам, фир мам и учреждениям.

Частный долг — общий размер задолженности негосударственного сектора владельцам частных ценных бумаг.

Государственный и частный долг являются элементами кругооборота «дохо По мере роста доходов растут и сбережения, которые должны быть использованы домашними хозяйствами, фирмами, правительством и остальным миром. Создание долга — это механизм, посредством которого сбережения пере даются лицам, осуществляющим расходы. Если потребители и бизнес не склонны к заимствованиям, и, следовательно, частная задолженность растет недостаточно быстро, чтобы абсорбировать растущий объем сбережений, эта функция выпол няется приростом государственного долга. В противном случае экономика отой дет от состояния полной занятости ресурсов.

Бюджетный дефицит представляет собой разницу между государственными расходами и доходами. Количественная оценка бюджетного дефицита и долга объективно усложняется следующими факторами:

1. Обычно при оценке величины государственных расходов не учитывается амортизация в государственном секторе экономики, что приводит к объективно му завышению размеров бюджетного дефицита и государственного долга.

2. Важная статья государственных расходов — обслуживание задолженности, то есть выплата процентов по ней и постепенное погашение основной суммы дол га (амортизация долга).

Государственные расходы должны включать только реальный процент по го сударственному долгу, равный а не номинальный процент, равный где D — величина государственного долга, — реальная ставка процента, — номиналь ная ставка процента. Объявленный в отчетах официальный бюджетный дефицит часто завышается на величину так как, по уравнению Фишера, п = — При высоких темпах инфляции эта погрешность может быть весьма значитель — ной, так как в периоды роста инфляции. Завышение бюджетного де фицита связано с величины государственных расходов за счет инф ляционных процентных выплат по долгу. Возможны ситуации, номиналь ный (официальный) дефицит госбюджета и номинальный долг растут, а реальный дефицит и долг снижаются, что затрудняет оценку эффективности бюджетно-на логовой политики правительства. Поэтому при измерении бюджетного дефицита необходима поправка на инфляцию:

Часть II. Теория рационального использования ресурсов Реальный Номинальный Величина дефицит = дефицит — государственного х Темп госбюджета госбюджета долга на начало года инфляции 3. При оценках дефицита государственного бюджета на макроуровне, как пра вило, не учитывается состояние местных бюджетов, которые могут иметь излишки, Нередко местные органы власти искажают статистическую ин формацию о состоянии местных бюджетов, чтобы снизить налоговые отчисления в федеральный бюджет. Эта закономерность характерна практически для всех пе реходных экономик, в которых наметилась тенденция к фискальной децентрали зации. В итоге при оценке дефицита федерального бюджета происходит завыше ние.

4. Наряду с измеряемым (официальным) дефицитом госбюджета как в стриальных, так и в переходных экономиках, в том числе и в России, существует его скрытый дефицит, обусловленный квазифискальной (квазибюджетной) деятель ностью Центрального Банка, а также государственных предприятий и коммерчес ких банков.

К числу операций а) финансирование государственными предприятиями избыточной занятос ти и выплата ставок заработной платы выше рыночных за счет банковских ссуд или путем накопления взаимной задолженности;

б) накопление в коммерческих банках, отделившихся на начальных стадиях экономических реформ от Центрального Банка, большого портфеля недействую щих ссуд (просроченных долговых обязательств госпредприятий, льготных кре дитов домашним хозяйствам, фирмам и т.д.). Эти кредиты выплачивают в основ ном за счет льготных кредитов ЦБ, причем портфели «плохих долгов» в переход ных экономиках весьма значительны;

в) финансирование ЦБ (в переходных экономиках) убытков от мероприятий по стабилизации обменного курса валюты, беспроцентных и льготных кредитов правительству (на закупки пшеницы, риса, кофе и т.д.) и кредитов рефинансиро вания коммерческим банкам на обслуживание недействующих ссуд, а также фи нансирование ЦБ сельскохозяйственных, промышленных и жилищных программ по льготным ставкам и т.д.

Скрытый дефицит бюджета занижает величину фактического бюджетного дефицита и государственного долга, что нередко делается целенаправленно (на пример, перед выборами), а также в рамках «жесткого» курса правительства на ежегодно сбалансированный бюджет.

Таким образом, абсолютные размеры бюджетного дефицита и государствен ного долга не могут служить надежными макроэкономическими показателями, тем более, что задолженность обычно увеличивается по мере роста ВВП.

Поэтому целесообразно использовать относительные показатели задолжен ности.

Показатели запаса, характеризующие бремя долга в более долгом периоде, то есть сте пень зависимости национальной экономики от прошлого притока иностранного капитала Экспорт товаров и услуг Глава 36. Бюджетный дефицит и управление государственным долгом Показатели потока: чем они выше, тем в более активной краткосрочной корректи ровке нуждается внешнеторговая и ва лютная политика в целях уравновешива ния платежного баланса (особенно если велика доля внешнего долга) В макроэкономическом анализе также используется сравнительная динами ка показателей Основными причинами устойчивых бюджетных де Основные причины фицитов и увеличения государственного долга яв устойчивого бюд ляются:

жетного дефицита а) увеличение государственных расходов в во и увеличения госу енное время или в периоды других социальных кон дарственного долга фликтов. Долговое финансирование бюджетного дефицита позволяет в краткосрочном периоде ослабить инфляционное напряже ние, избежав увеличения денежной массы, и не прибегать к ужесточению налого обложения;

б) циклические спады и «встроенные стабилизаторы» экономики;

в) сокращение налогов в целях стимулирования экономики (без соответству ющей корректировки госрасходов).

Налоговые поступления в государственный бюджет и показатель налогово го бремени в экономике (где Y — совокупный выпуск) в долгосрочной перс пективе имеют тенденцию к снижению, так как:

1) в целях стимулирования экономики целенаправленно сокращается «нало говый клин»;

2) все системы налогообложения включают значительное количество льгот;

3) нередко налоговые сборы снижаются из-за неудовлетворительной органи зации налогообложения (неэффективный таможенный контроль, неудовлетвори тельные налоговые службы, низкая собираемость налогов и т.д.). Этот фактор осо бенно рельефно обнаруживается в переходных экономиках, в том числе и в рос сийской;

4) в переходных экономиках налоговые отчисления в бюджет также падают из-за спада в традиционных отраслях производства;

г) усиление влияния политического бизнес-цикла в последние годы, связан ное с проведением «популярной» макроэкономической политики увеличения гос расходов и снижения налогов перед очередными выборами;

д) повышение долгосрочной напряженности в бюджетно-налоговой сфере в результате:

— увеличения государственных расходов на социальное обеспечение и здра воохранение (преимущественно в тех странах, где возрастает доля пожи лого населения!;

— увеличения государственных расходов на образование и создание новых рабочих мест (преимущественно в тех странах, где возрастает доля моло дого населения).

Часть II. Теория рационального использования ресурсов Первичный дефи- Одним из факторов экономического роста является цит государствен- соотношение ного бюджета и долг механизм самовос- ВВП ' производства дол- Динамика этого соотношения зависит от сле га. Государствен- дующих факторов:

ный долг, налоги, 1)от величины реальной ставки процента, ко инвестиции и эко- торая определяет размер процентных выплат по номический рост долгу;

2) от темпов роста реального ВВП;

3) от величины первичного дефицита госбюджета.

Первичный дефицит госбюджета представляет собой разность между величи ной общего дефицита и суммой процентных выплат по долгу. При долговом фи нансировании первичного дефицита увеличиваются и основная сумма долга, и ко эффициент его обслуживания, то есть возрастает «бремя долга» в экономике. Уве личение первичного излишка позволяет избежать самовоспроизводства долга.

общий = (G + N + F) - Т Государ- Выпла- Транс- Налоговые ты по ферты поступления закупки обслужи- в бюджет ванию долга (G + T N где — выплаты по обслуживанию долга, D — величина долга, — реальная ставка процента.

Механизм самовоспроизводства государственного долга:

BD первичный Т Государственные займы Т Государственный долг Т N Т BD общий Т Новые государственные Т Долг Т N Т и т.д.

займы Если реальная ставка процента превышает темп роста реального ВВП, то ре личение государственного долга становится неуправляемым: весь прирост реаль ного ВВП уходит на выплату процентов по обслуживанию долга и возрастает со отношение долг/ВВП, характеризующее бремя долга.

Для прогнозирования динамики соотношения долг/ВВП используется зави симость:

— изменение соотношения долг/ВВП;

— исходное значение соотношения долг/ВВП, — реальная ставка процента, — темп роста реального ВВП, — доля первичного бюджетного излишка в ВВП.

Глава 36. Бюджетный дефицит и управление государственным долгом Для снижения соотношения долг/ВВП необходимы два условия:

1) реальная ставка процента должна быть ниже, чем темп роста реального ВВП;

2) увеличение доли первичного бюджетного излишка в ВВП должно быть по стоянным. Наличие первичного дефицита госбюджета является фактором увели чения долгового бремени.

Увеличение налогов является для правительства одним из способов получения необходимых доходов для выплаты процентов по обслуживанию долга и погашения его основной суммы. Для того чтобы соблюдать график обслуживания долга, пра вительство должно собрать в виде налогов сумму, не меньшую, чем N. Это означает, что соотношение N/ВВП является нижней границей ставки подоходного налога:

где Y — совокупный доход (или ВВП).

Так как кроме обслуживания долга, правительство должно финансировать и дру гие расходы (в частности, госзакупки и трансфертные выплаты), то ситуация, когда свидетельствует о нарастании напряженности в бюджетно-налоговой сфере.

Увеличение налогов как условие обслуживания растущего долга может при вести к снижению стимулов к труду, к инновациям и к инвестированию. Поэтому существование большого государственного долга косвенно ограничивает возмож ности экономического роста.

Для того чтобы избежать этих ограничений и не увеличивать налоги, прави тельство может рефинансировать долг, то есть выпустить новый государственный заем и использовать выручку от его размещения для выплаты процентов по «ста рым» долгам. Так как правительство всегда имеет выбор между повышением нало гов, рефинансированием государственного долга и монетизацией бюджетного де фицита, то угроза банкротства государства даже при значительной задолженности практически отсутствует.

Долговое финансирование дефицита госбюджета увеличивает ставки процен та и, следовательно, сокращает инвестиционные расходы. В частном секторе мо гут производиться либо потребительские, либо инвестиционные товары. Если рост государственных расходов «вытесняет» производство инвестиционных товаров в частном секторе, то тогда уровень потребления (уровень жизни) сегодняшнего по коления не будет затронут. Однако будущее поколение унаследует меньший объем основных производственных фондов и, следовательно, будет иметь более низкий уровень дохода. Этот эффект возникает в том случае, если прирост государствен ных расходов происходит преимущественно за счет увеличения расходов потре бительского назначения (социальные трансферты: субсидии школьникам, мало обеспеченным слоям населения и т.д.).

Государственные инвестиции, как и частные, укрепляют производственный потенциал экономики. Если прирост правительственных расходов приобретает вид инвестиционных расходов (например, вложений в строительство автострад, пор тов, инвестиций в капитал» в системе образования и здравоохране ния), то производственные мощности, оказывающиеся в распоряжении будущих поколений, не будут Изменится их структура в пользу увеличения доли государственного капитала. При этом, однако, могут быть вытеснены част ные инвестиции потребительского назначения, что относительно ограничит воз можности текущего потребления населения.

Часть II. Теория рационального использования ресурсов Поведение потребителей в условиях роста государственной задолженности весьма противоречиво, что находит свое отражение в дискуссии между сторонни ками традиционной и рикардианской точек зрения на государственный долг.

Согласно традиционной точке зрения налогов, финансируемое за счет государственных займов и накопления долга, стимулирует рост потребитель ских расходов и приводит к сокращению сбережений. Рост потреб ления увеличивает совокупный спрос и доход в краткосрочном периоде, но в дол госрочном плане ведет к снижению объемов накопленного капитала и ограниче нию экономического роста.

Согласно рикардианской точке зрения снижение налогов, финансируемое за счет увеличения государственного долга, не вызывает роста потребительских рас ходов и не ограничивает роста сбережений, а только в определенной мере пере распределяет налоговое бремя от настоящего поколения к будущим.

Каждая из этих концепций не может быть полностью опровергнута и оказы вает известное воздействие на формирование конкретных моделей бюджетно-на логовой Поведение инвестиционного спроса также может быть различным. Эффект вытеснения предполагает, что при заданной кривой инвес тиционного спроса частные инвестиции со кращаются из-за повышения процентных ста вок, которое возникает в случае долгового фи нансирования бюджетного дефицита. Однако если экономика первоначально находится состоянии спада, то рост государственных рас ходов будет оказывать на нее стимулирующее воздействие через эффект мультипликатора.

Это может улучшить ожидания прибылей у ча стного бизнеса и вызвать сдвиг вправо кривой Эффект вытеснения инвестиционного спроса. Прирост инвестици Рис. 36. онного спроса может частично или полностью элиминировать эффект вытеснения (рис. 36.1), Возникший под влиянием роста процентных ставок с до эффект вытес нения инвестиций с до элиминируется их ростом с до в результате сдвига кривой инвестиционного спроса из положения 1 в положение 2 на фоне оптими стических ожиданий инвесторов. Таким образом, в известных обстоятельствах один и тот же механизм — долговое финансирование бюджетного дефицита может как вызвать эффект вытеснения частных инвестиций, так и элиминировать его. Поэтому взвешенная оценка эффективности бюджетно-налоговой политики в условиях увеличения государственного долга требует углубленного макроэконо мического анализа.

Элиминирование эффекта вытеснения оказывается тем более существенным, чем выше международная внутреннего и мобильность капитала и активнее приток в дан внешнего долга.

ную страну под влиянием превышения внутренних Государственный рыночных ставок процента над их среднемировым долг и дефицит уровнем.

платежного баланса При долговом финансировании бюджетного дефицита ставки процента поднимаются особенно значительно в том случае, ког да стимулирующая фискальная политика сопровождается ограничением предло * Глава 36. Бюджетный дефицит и управление государственным долгом жения денег в целях снижения уровня инфляции. Долговое финансирование де фицита госбюджета увеличивает спрос на деньги, а Центральный банк ограничи вает их предложение. Это сочетание мер экономической политики стимулирует быстрый рост процентных ставок.

Повышение процентных ставок на внутреннем рынке увеличивает зарубеж ный спрос на ценные бумаги данной страны, что вызывает приток капитала и уве личение суммы внешнего долга. Обслуживание внешнего долга требует передачи части реального выпуска продукции в распоряжение других стран, что может выз вать сокращение национального производства в будущем.

Возросший зарубежный спрос на отечественные ценные бумаги сопровож дается повышением общемирового спроса на национальную валюту, необходимую для их приобретения. В результате обменный курс национальной валюты повы шается, что способствует снижению экспорта и увеличению импорта. Сокращение чистого экспорта оказывает сдерживающее воздействие на экономику: в экспорт ных и в конкурирующих с импортом отраслях снижается занятость и выпуск, воз растает уровень безработицы. Поэтому первоначальное стимулирующее воздей ствие бюджетного дефицита может быть ослаблено не только за счет эффекта вы теснения, но и за счет отрицательного эффекта чистого экспорта, ухудшающего состояние платежного баланса страны по счету текущих операций. Но одновре менно приток капитала увеличивает внутренние ресурсы и способствует относи тельному снижению процентных ставок на внутреннем рынке. В итоге масштабы эффекта вытеснения относительно сокращаются.

Дефицит счета текущих операций, связанный с неблагоприятным торговым балансом, финансируется за счет чистого притока капитала, который может при нимать следующие формы:

1. Международные займы. Займы у иностранных правительств, у МВФ, у Все мирного Банка или у коммерческих банков за рубежом увеличивают размеры внеш него долга.

2. Продажа активов иностранным инвесторам. Выручка от продажи долго срочных активов используется для финансирования дефицита платежного балан са по текущим операциям.

3. Прямые инвестиции, предполагающие ввоз в страну иностранной валюты в целях организации новых предприятий по производству продукции. Эта валюта может быть использована для покрытия дефицита текущего счета.

4. Использование резервов. Страна может расходовать часть своих официаль ных резервов иностранной валюты для урегулирования платежного баланса.

В случае осуществления любой из этих мер чистые зарубежные активы стра ны снижаются.

Угроза сочетания кризиса платежного баланса и кризиса внешней задолжен ности возникает в том случае, когда правительство увеличивает долг за счет зару бежных займов, размеры которых значительно превосходят дефицит счета теку щих операций. Если эти заемные средства используются не на инвестиции в на циональную экономику, а на покупки известного количества иностранных активов в других странах (земельных участков и т.д.), то ресурсы иностранных займов ока зываются использованными на финансирование оттока частного капитала из стра ны, принимающего s этом случае форму так называемого «бегства» капитала.

Такая макроэкономическая политика и сопровождающее ее «бегство» капи тала послужили одной из причин мирового кризиса внешней задолженности, начав шегося в 1982 году, когда десятки стран-должников заявили, что они не в состоя нии расплачиваться по своим долговым обязательствам. Широкомасштабным яв лением стала реструктуризация долга, при которой условия его обслуживания Часть II. Теория рационального использования ресурсов (процент, сумма, сроки начала возврата) пересматриваются. Реструктуризация имеет место тогда, когда страна не может осуществлять выплаты в соответствии с первоначальными соглашениями о займа. В частности, Россия, принявшая на себя задолженность бывшего СССР, прибегла к реструктуризации своего долга согласно договоренности с официальными кредиторами (членами Парижского клуба).

Причинами кризиса внешней задолженности явля Причины долгового ются:

кризиса и страте 1. Ухудшение конъюнктуры мирового гия управления 80-е годы, связанное с увеличением реальных ста государственной вок процента, замедлением темпов экономического задолженностью роста и снижением цен на товары. Увеличение ре альных процентных ставок привело к увеличению коэффициентов обслуживания долга. Снижение товарных цен и замедление темпов роста ВНП в бителях экспорта из привели к снижению экспорта и доходов от экспорта, которые являются для стран-должников основным источником выпла ты долга. В итоге бремя долга в странах-должниках увеличилось, так как одновре менно упали доходы от экспорта и возросли суммы обслуживания долга.

2. Неудовлетворительное управление экономикой в странах-должниках. Общей практикой были бюджетный дефицит и завышенный курс национальной валюты, Практика завышения обменного курса сопровождается спекуляциями на гряду щей девальвации валюты. Валютные спекуляции принимают форму резко расту щего импорта, или «бегства» капитала из страны, что ухудшает состояние платеж ного баланса, так как внешние займы используются не по назначению (не на ин вестиционные цели, связанные с приростом совокупного дохода, а на финансирование «нежизнеспособных» проектов и на спекулятивные операции).

3. Ошибочная макроэкономическая политика финансировалась избыточны ми кредитами коммерческих банков. В случае предъявления требований на новые займы коммерческие банки предоставляли их, не обращая внимания на быстро растущие масштабы долга. Такая активность кредиторов была обусловлена не сколькими причинами:

а) нефтяные шоки и 1979—1980 гг. послужили инструментом перераспределения значительной доли мирового дохода в пользу теров нефти, где краткосрочная склонность к сбережениям велика. Пока проис ходило аккумулирование сбережений для крупных инвестиций в их собственную экономику, эти страны выдавали кредиты в ликвидной форме, что послужило ис точником расширения ресурсов для международного кредитования;

б) эти новые финансовые средства в основном были предоставлены в виде дополнительных кредитов странам-должникам, так как инвестиционная ситуация в индустриальных странах была в это время весьма неопределенной. К тому же страны-должники ограничивали прямые иностранные инвестиции и широко ис пользовали внешние займы под проценты без права контроля над собственнос тью, что стимулировало нарастание их внешнего долга;

в) крупнейшие коммерческие банки активно искали возможности для таких операций в целях опережения конкурентов.

В результате активизации международного кредита к 1985 году общая сумма предоставляемых коммерческими банками кредитов стала меньше, чем суммы взи маемых ими платежей по обслуживанию и погашению долга. Это способствовало значительной «утечке» финансовых ресурсов из стран-должников.

Глава 36. Бюджетный дефицит и управление государственным долгом Более общей причиной периодического повторения кризиса внешней задол женности, которая непосредственно не связана с мировой конъюнктурой 80-х го дов, является наличие сильных стимулов к отказу от платежей по долгу суверен ными странами-должниками. Страна-должник может привлекать иностранные займы до того момента, пока сумма кредитов будет превышать сумму оттока капи тала по обслуживанию накопленного долга в виде выплаты процентов и аморти зации его основной суммы, а затем объявить о прекращении платежей. Практика международных расчетов свидетельствует, что отказ от выплат происходит в тех случаях, когда это экономически выгодно а не только тогда, ког да страна не имеет ресурсов для обслуживания долга.

Одним из перспективных способов разрешения проблемы отказа от плате жей является введение залога или обеспечения, то есть активов того или иного вида, которые могут перейти в собственность кредитора в случае приостановки выплат по долгу.

сокращения внешней задолженности 1. Выкуп долга — предоставление стране должнику возможности выкупить свои долговые обязательства на вторичном рынке ценных бумаг. Выкуп осуществ ляется за наличные средства со скидкой с номинальной цены в пользу должника.

Иностранная валюта, необходимая для таких операций, может быть одолжена или предоставлена «в дар» данной стране.

2. Обмен долга на акционерный капитал (своп) — предоставление иностран ным банкам возможности обменивать долговые обязательства данной страны на акции ее промышленных корпораций. При этом иностранные небанковские орга низации получают возможность перекупать эти долговые обязательства на вто ричном рынке ценных бумаг со скидкой при условии финансирования прямых инвестиций или покупки отечественных финансовых активов из этих средств. Во всех этих случаях иностранный инвестор получает «долю» в капитале данной стра ны, а ее внешняя задолженность при этом уменьшается.

3. Замена существующих долговых обязательств новыми обязательствами (в национальной или иностранной валюте). При этом ставка процента по новым ценным бумагам может быть ниже, чем по старым, при сохранении номинальной стоимости облигаций.

Беднейшим странам-должникам предоставляется выбор одного из вариан тов помощи со стороны официальных кредиторов (членов Парижского клуба):

1) частичное аннулирование долга;

2) дальнейшее продление сроков долговых обязательств;

3) снижение ставок процента по обслуживанию долга.

Эффективное управление государственным долгом как в индустриальных, так и в переходных экономиках не может осуществляться автономно от других мер бюджетно-налоговой политики правительства, так как является составной частью общей системы управления государственными расходами.

Приток капитала на фоне увеличения внешнего долга способствует элими нированию эффекта вытеснения частных инвестиций, угроза которого нередко сопровождает налоговую реформу стимулирующего типа, нацеленную на сниже ние ставок налогообложения в сочетании с расширением налоговой базы. Расхо ды по обслуживанию долга являются наименее эластичной ста тьей расходной части государственного бюджета. Так как эластичность трансфер тных выплат также весьма невелика, то ограничение темпов роста других статей государственных расходов и повышение их эффективности являются в России и 13- Часть II. Теория рационального использования ресурсов других переходных экономиках ведущими факторами снижения напряженности в бюджетно-налоговой сфере. Аннулирование квазифискальных операций и вклю чение соответствующих счетов в систему государственного бюджета восстанавли вает доверие к экономической политике и Центрального Банка, особенно в том случае, если это сопровождается созданием адекватных рыночной экономике институциональных структур по управлению государственными рас ходами — бюджетного управления и в функции которого входит и обслуживание государственной задолженности.

Основные термины Государственный долг Внутренний долг Внешний долг Частный долг Обслуживание государственного долга Амортизация долга Квазибюджетные (квазифискальные) операции Первичный дефицит (излишек) государственного бюджета Рефинансирование государственного долга Кризис внешней задолженности ' Реструктуризация долга Выкуп долга Своп Глава Внутреннее и внешнее равновесие:

проблемы экономической политики В открытой экономике серьезной проблемой макроэкономического регули рования является достижение внутреннего и внешнего равновесия. Ее решение требует учета взаимного влияния как внутренних, так и внешних переменных (хотя это деление условно). Проблема осложняется существованием обратного воздей ствия переменных друг на друга, а также тем, что единичное воздействие сопро вождается обычно целой цепочкой следствий, как непосредственных, так и про являющихся в долгосрочном периоде.

Внутреннее равновесие предполагает баланс спроса и предложения на уровне полной занятости при отсутствии инфляции (или ее стабильно низком уровне). В краткосрочном аспекте проблема внутреннего баланса решается прежде всего ме тодами регулирования совокупного спроса с помощью фискальной и денежной политики. Внешнее равновесие связано с поддержанием нулевого сальдо платеж ного баланса в определенном режиме валютного курса. Иногда эту проблему под разделяют на две самостоятельные: достижение определенного состояния счета текущих операций и поддержание заданного уровня валютных резервов. Меры государственного регулирования остаются теми же: кредитно-денежная и бюджет но-налоговая политика, но иногда выделяют как самостоятельную политику об менного курса. Усложняется задача достижения внешнего баланса таким факто ром, как мобильность капитала, то есть интенсивность межстранового перелива капитала в ответ на колебания внутренней ставки процента по отношению к ее мировому уровню. Фактически поддержание внешнего и внутреннего равновесия касается функционирования трех рынков: товарного, денежного и валютного.

Из предыдущих глав известно, каким образом кре Влияние кредитно дитно-денежная и бюджетно-налоговая политика денежной и бюд влияют на внутреннее равновесие в краткосрочном жетно-налоговой периоде (см. гл. 28).

политики на пла Рассмотрим возможные последствия примене тежный баланс ния этих же мер для внешнего баланса. На состоя ние платежного баланса фискальная политика воздействует по двум направлениям:

через уровень дохода и через ставку процента. Так, дополнительные государствен ные расходы через мультипликативный эффект приводят к росту дохода, что, в свою очередь, расширяет спрос не только на отечественные, но и на импортные товары. Рост импорта ухудшает торговый баланс. В то же время дополнительные государственные расходы часто означают расширение государственного заимство вания на финансовых рынках, что вызывает рост процентной ставки. Более высо кая ставка привлекает капиталы из-за рубежа, улучшая баланс движения капитала и в определенной степени нейтрализуя негативное влияние торгового баланса на платежный баланс в целом. Итоговое воздействие фискальной политики на вне шний баланс в краткосрочном периоде во многом зависит от степени мобильнос ти капитала. Например, при высокой мобильности капитала рост ставки процента может вызвать столь приток иностранного капитала, что положи тельное сальдо по счету движения капитала перекроет дефицит торгового баланса и платежный баланс будет иметь положительное сальдо. В случае низкой подвиж ности капитала притока капитала может не хватить для компенсации дефицита торгового баланса и платежный баланс будет иметь отрицательное сальдо. Однако Часть II. Теория рационального использования ресурсов в долгосрочном периоде займы из-за рубежа, привлеченные высокой процентной ставкой, потребуют выплаты процентов и погашения долга, что вызовет отток ка питала из страны.

Кредитно-денежная политика воздействует на платежный баланс более оп ределенно. Рост предложения денег снижает ставку процента (при прочих рав ных), что также имеет два канала влияния на экономику. Дешевые деньги сти мулируют рост расходов, в том числе и на (особенно с учетом возмож ного роста цен в связи с инфляцией спроса), что ухудшает торговый баланс.

Одновременно низкая процентная ставка приведет к оттоку капитала из стра ны, что ухудшит баланс движения капитала. Платежный баланс окажется в де фиците в связи с ухудшением двух своих составляющих — счета текущих опера ций и счета движения капитала. Однако в долгосрочном периоде капиталы за рубежом начнут приносить доход, оказывая положительное влияние на платеж ный баланс.

В обоих случаях — как при расширительной фискальной, так и при расши рительной денежной политике — влияние через доход вызывает ухудшение пла тежного баланса, а влияние через процентную ставку может быть различным и во многом связано со степенью мобильности капитала.

Модель внутренне- Как показали исследования, экономическая поли го и внешнего рав- тика, направленная на достижение только внутрен него равновесия (обычно через регулирование сово новесия в условиях купного спроса), лишь в исключительных случаях фиксированного одновременно приводит и к внешнему равновесию.

обменного курса.

Правило распреде- Аналогичная ситуация складывается при обособлен ном регулировании внешнего равновесия. Поэтому ления ролей задача одновременного достижения внешнего и внутреннего баланса ставится как отдельная и поддается решению обычно с боль шим трудом.

В ходе анализа проблемы внутреннего и внешнего равновесия был вырабо тан фундаментальный принцип разработки и проведения экономической политики:

для достижения двух независимых целей — внутреннего баланса (желательный объем выпуска при естественном уровне безработицы и низкой или нулевой инф ляции) и внешнего баланса (сальдо платежного или торгового баланса равно нулю) требуются по крайней мере два независимых инструмента экономической поли. Соответственно для достижения трех целей экономической политики дол жны быть использованы три инструмента и так далее.

В работах Р. Манделла было показано, что использование инструментов кре дитно-денежной и бюджетно-налоговой политики позволяет одновременно дос тичь двух целей — внешнего и внутреннего равновесия при условии, что модель допускает международное передвижение капитала.

Теоретический аспект проблемы внутреннего и внешнего равновесия часто рассматривается с использованием несколько модифицированной модели IS-LM путем к ней третьей кривой ВР, показывающей равновесие платежно го баланса. Эта модель строится для разных режимов валютных курсов — фикси рованного и плавающего, а также для разной степени мобильности капитала. Ма лая открытая экономика с совершенной мобильностью капитала может анализи роваться с помощью модели Идея этого Я. Тинбергену.

Глава 37. Внутреннее и внешнее равновесие:

проблемы экономической политики Подход к данной проблеме с точки зрения конкретных практических реко мендаций для экономической политики может быть и несколько иным (возмож но, более упрощенным по сравнению с названными моделями).

Рассмотрим один из вариантов тако го подхода, который довольно часто ис пользуется для решения задачи одновре менного достижения внутреннего и внешнего баланса в условиях, когда пра вительство поддерживает фиксирован ный валютный курс.

Рис. 37. Графическое представление данно го подхода предполагает, что на осях координат непосредственно заданы два ос новных инструмента политики, используемые для решения двух поставленных задач (внутреннее и внешнее равновесие): уровень государственных расходов и ставка процента (R).

На рисунке 37.1 кривая ВВ представляет собой набор сочетаний объемов го сударственных расходов (G) и значений ставки процента (R), соответствующих поддержанию внешнего баланса, то есть ситуации, когда сальдо платежного ба ланса равно нулю (ВР = 0).

Положительный наклон кривой объясняется следующим образом. Пусть в начальной точке Е достигнут внутренний и внешний баланс. Повышение государ ственных расходов (G) будет отражено движением вправо от точки Е, например, до точки А. Результатом станет рост дохода, а вместе с ним и увеличение импорта, что вызовет дефицит торгового баланса (здесь рассматриваются лишь краткосроч ные последствия фискальной политики и не затрагивается влияние последующе го изменения валютных резервов на предложение денег). Теперь для устранения возникшего дефицита платежного баланса (ВР < 0) правительство должно при нять меры, которые способствовали бы достижению положительного сальдо счета движения капитала. Этого можно добиться с помощью ограничительной денеж ной политики: возросшая ставка процента привлечет в страну иностранный капи тал. Рост процентной ставки (движение из точки А в точку С на рис. 37.1) должен быть достаточным для того, чтобы положительное сальдо счета движения капитала компенсировало дефицит по счету текущих операций и возвратило сальдо платежно го баланса к нулю (в точке С на кривой ВВ). Такое сочетание изменений G и R для сохранения внешнего равновесия объясняет положительный наклон кривой ВВ.

Все точки, лежащие ниже и правее кривой ВВ, отражают состояние дефи цита платежного баланса (ВР < 0). Сдвиг от кривой ВВ в этом направлении соответствует расширительной фискальной (вправо вдоль оси G) или монетарной (вниз вдоль оси if) политике, а значит, существует либо отрицательное сальдо счета текущих операций при повышении государственных расходов, дохода и им порта, либо дефицит счета движения капитала при снижении ставки процента.

Любая точка и выше кривой ВВ отражает состояние положительного саль до платежного баланса (ВР>0), возникающее вследствие жесткой фискальной и де нежной политики: сальдо капитального счета может быть положительным из-за вы сокой ставки процента (вверх от кривой ВВ вдоль оси R), счет текущих операций улуч шится при снижении G, уровня дохода и импорта (влево от кривой ВВ вдоль оси Вместо G можно использовать сальдо госбюджета.

Часть II. Теория рационального использования ресурсов Рассмотрим графическое представ ление внутреннего баланса 37.2), то есть состояния полной занятости, потен циального объема выпуска и отсутствия инфляции. Пусть в точке Е достигается как внешнее, так и внутреннее равнове сие. Если правительство повысит расхо ды G, то доход, согласно кейнсианской теории, будет расти с мультипликатив ным эффектом. Движение из точки Е в точку А, отражающее этот рост, означает перемещение из точки равновесия в зону излишнего спроса, где повышенный до 37. ход (выше уровня, соответствующего полной занятости) создает инфляцион ное давление. Теперь для восстановления внутреннего равновесия необходимо уменьшить размер денежной массы, поднимая R, чтобы сократить спрос. На гра фике это представлено движением из точки А в точку D, где доход возвращается к уровню при полной занятости ресурсов и восстанавливается внутреннее равнове сие.

Таким образом, набор сочетаний R, поддерживающих внутреннее равно весие, дает нам кривую положительным наклоном. Все точки справа и ниже этой кривой находятся в зоне избыточного спроса (вследствие роста государствен ных расходов или удешевления денег Точки слева и выше кривой ходятся в зоне избыточного предложения (безработица), что объясняется сокра щением G (уменьшение спроса) и повышением R.

Крутизна кривой ВВ зависит от степени мобильности капитала: чем более подвижен капитал, тем меньший рост R, вызывающий приток капитала, требуется для финансирования дефицита счета текущих операций, то есть кривая ВВ будет более пологой, и наоборот.

На практике оказывается, что даже при относительно низкой мобильности ка питала кривая ВВ не может быть круче кривой YY. Чтобы представить это, рассмот рим движение из точки Е к точке D, обусловленное фискальным расширением и жесткой денежной политикой, рассчитанное таким образом, чтобы сохранить до ход на уровне полной занятости. Положение линии ВВ относительно кривой YY можно определить, выяснив, является точка D точкой дефицита или же точкой из лишка платежного баланса. Поскольку уровень дохода в точке D остается тем же, что и в точке точки расположены на кривой внутреннего равновесия), то импорт, а следовательно, и торговый баланс не изменятся. Однако ставка процента в точке D выше, чем в точке Е, следовательно, приток капитала в страну приведет, при про чих равных условиях, к положительному сальдо счета движения капитала и, соот ветственно, платежного баланса в целом. Значит, точка D находится в зоне положи тельного сальдо платежного баланса, то есть выше кривой ВВ. Это подтверждает наше предположение о том, что кривая кривой При нулевой мобильности капитала, то есть при ее отсутствии, кривая ВВ имеет тот же наклон, что и кривая YY. В этом случае монетарная и фискальная политика не являются независимыми инструментами. Монетарная политика не имеет влияния на платежный ба ланс сверх того, что оказывает фискальная политика через рост дохода и импорта. В целом же можно считать, что точка D обычно расположена выше точки С, поскольку на практике влия ние ставки процента на капитальный счет шире и глубже, чем на торговый баланс.

Глава 37. Внутреннее и внешнее равновесие:

проблемы экономической политики Описанные способы достижения внутреннего и внешнего равновесия пока зывают, что определенное сочетание фискальной и монетарной политики позво ляет поддерживать как внутренний, так и внешний баланс. Дальнейшая задача состоит в том, чтобы определить степень воздействия фискальной и монетарной политики на внутренний и внешний баланс. Р. Манделл и М. Флеминг обнаружи ли, что кредитно-денежная и бюджетно-налоговая политика оказывают различ ное относительное воздействие на внутреннее и внешнее равновесие. Они показа ли, что при фиксированном обменном курсе монетарная политика имеет сравни тельное преимущество в регулировании платежного баланса, а фискальная — в регулировании внутреннего равновесия (через воздействие на совокупный спрос), то есть фактически имеется два инструмента политики для реализации двух целей.

Действительно, в условиях фиксированного валютного курса логично пред положить, что монетарная политика в большей степени связана с проблемами внешнего баланса. Как известно (см. гл. 27), в случае, когда Центральный Банк связан в своих действиях необходимостью поддерживать определенный уровень обменного курса, колебания денежной массы часто бывают вызваны именно ре шением этой задачи независимо от того, соответствуют ли эти колебания потреб ностям внутренней политики или нет.

Для простоты представим все коммерческие банки и Центральный Банк стра ны как единый банк, в котором сконцентрированы все иностранные активы и пас сивы, а денежное обращение представлено наличностью и депозитами. В пассиве баланса такого гипотетического банка1 будут находиться все компоненты предло жения денег (обычно агрегат М2), а в активе — чистые иностранные активы бан ковской системы (активы минус пассивы, то есть фактически активы, которыми мы располагаем после погашения требований к нам иностранцев) и чистые внут ренние активы (или чистый внутренний кредит правительству, фирмам, домаш ним хозяйствам). Чистые иностранные активы будут соответствовать валютным резервам страны, которые меняются в зависимости от необходимости корректи ровки платежного баланса. Тогда из условия равенства активов и пассивов можно записать: М = Res + DC, то есть предложение денег (обязательства банковской системы) равно сумме валютных резервов (чистых иностранных активов) и внут реннего кредита банковской системы, а значит, предложение денег зависит как от внутренних, так и от внешних факторов.

Изменение денежной массы можно представить как AM = ARes + ADC, где ARes будет соответствовать дефициту или излишку платежного баланса. Необхо димость восстановления внешнего баланса и соответственно поддержания обмен ного курса потребует продажи или покупки иностранных активов, то есть сокра щения или увеличения резервов. Но, продавая резервы, Центральный Банк одно временно изымает из обращения часть денег, а покупая иностранные активы, пополняет объем предложения денег. Таким образом, в условиях фиксированного валютного курса М является эндогенной переменной, подверженной прежде все го влиянию возникающего дефицита или излишка платежного баланса (то есть влиянию возникающих тенденций к снижению или повышению обменного кур са). В этом случае при составлении прогнозов развития экономики потребность в деньгах определяется, исходя из плановых (целевых) показателей экономическо публикуемых отчетах Центрального Банка этот гипотетический банк соответству ет так называемому денежному обзору, который представляет собой консолидированный баланс банковской системы страны, исключающий межбанковские операции. Денежный обзор показывает внутренние и внешние источники формирования фактического предло жения денег в экономике.

Часть II. Теория рационального использования ресурсов го роста и инфляции, а предложение денег связывается с объемом чистых иност ранных активов и внутреннего кредита. Объем чистых иностранных активов уста навливается в соответствии с прогнозами состояния платежного баланса, а объем внутреннего кредита определяется по остаточному принципу и распределяется между правительством и частным сектором (для необходимой корректировки ве личины внутреннего кредита частному сектору используются все три известных инструмента денежной политики).

Центральный Банк может попытаться нейтрализовать влияние платежного баланса на предложение денег в экономике путем стерилизации1 изменения ва лютных резервов. Например, при сокращении резервов (для ликвидации дефици та платежного баланса и предотвращения падения обменного курса) Централь ный Банк может расширить внутренние активы с помощью операций на откры том рынке или других инструментов денежной политики таким образом, что величина денежной массы в экономике не изменится: М = + Однако возможности стерилизации ограничены. Если дефицит платежного баланса сохра няется длительное время, то снижение валютных резервов может привести к их полному истощению. Страна вынуждена будет отказаться от фиксированного кур са или позволить денежной массе сокращаться, чтобы нейтрализовать тенденцию обменного курса к понижению и остановить отток денег за рубеж. При устойчи вом положительном сальдо платежного баланса объем резервов может стать на столько большим, что внутренний кредит примет нулевое значение, что практи чески невозможно (банки должны будут не ссужать, а занимать деньги у небан ковского сектора).

Таким образом, даже стерилизация не защищает денежную массу от влия ния платежного баланса, что резко ограничивает возможности воздействия де нежной политики на внутренний баланс, оставляя его регулирование фискаль ной политике.

На графике относительные преимущества монетарной политики в регулиро вании внешнего баланса обнаруживаются следующим образом: требуется сравни тельно небольшое изменение ставки процента для перемещения внешнего равно весия из точки Е в точку С (рис. 37.2) и значительное изменение R для движения внутреннего равновесия из точки Е в точку D при одинаковом изменении G. Ана логичные рассуждения можно провести и для сравнения изменения государствен ных расходов для восстановления внешнего и внутреннего равновесия при одина ковом изменении ставки процента. Фискальная политика будет оказывать более сильное влияние на внутренний баланс. Если экономика находится в точке К, то для восстановления внутреннего равновесия потребуется небольшое изменение G (перемещение из точки в точку L, рис. 37.2), тогда как для восстановления внеш него равновесия потребуется значительное увеличение G ( движение из точки точку Эффективность бюджетно-налоговой политики при фиксированном обменном курсе прямо связана с мобильностью капитала. Рост государственных расходов приводит к повышению ставки процента (занимая средства на фондовом рынке, государство сокращает ту денежную массу, которая обслуживает частный сектор), что стимулирует приток капитала из-за рубежа. При высокой мобильности капи тала дефицит торгового баланса, связанный с ростом G, практически перекрыва ется положительным сальдо счета движения капитала и ЦБ для погашения возни кающей тенденции к росту обменного курса вынужден скупать иностранную ва люту и выбрасывать в обращение национальную, увеличивая таким образом Напомним, что стерилизация проводится лишь при режиме фиксированного курса.

Глава 37. Внутреннее и внешнее равновесие:

проблемы экономической политики предложение денег. Это создает наряду с ростом государственных расходов допол нительный стимул к расширению Таким образом, при фиксированном курсе фискальная политика в отличие от денежной может успешно воздейство вать на уровень дохода и соответственно на внутреннее равновесие, причем сте пень воздействия возрастает с увеличением мобильности капитала.

Каким образом в соответствии с представленной выше графической интер претацией внутреннего и внешнего равновесия можно, используя различные ин струменты экономической политики, достигать полного, то есть внутреннего и внешнего равновесия в экономике?

На рис. 37.3 можно выделить четы ре сектора, характеризующиеся опреде ленным сочетанием состояний внешне го и внутреннего равновесия. Зона /со ответствует дефициту платежного баланса (ВР < 0) и избыточному спросу, что сопровождается инфляцией ( п).

Зона // соответствует дефициту платеж ного баланса (ВР < 0) и избыточному предложению, которое сопряжено с без работицей (и). Зона ///соответствует по ложительному сальдо платежного балан са (ВР>0) и избыточному предложению Наконец, зона IV указывает на по ложительное сальдо платежного балан са и избыточный спрос ( На основе данного графика можно составить представление относительно правильного вы бора направлений и инструментов экономической политики в целях приближе ния к полному равновесию (точка Е).

Выберем точку Н, расположенную в секторе /, где наблюдается дефицит пла тежного баланса и высокая инфляция. Достижение общего равновесия в точку бует как снижения государственных расходов (для преодоления инфляции), так и роста ставки процента (для выравнивания платежного баланса). На графике это со ответствует движению от точки Н. Аналогичная проблема в ситуации, когда состояние экономики соответствует точке А, может быть решена только ужес точением фискальной политики без изменения ставки процента, поскольку ее уро вень в точке А соответствует равновесному в точке Е. Если мы находимся в точке N, денежное сжатие, приводящее к росту ставки процента, должно сопровождаться не которым фискальным расширением (точка точки Е). Сокращение денеж ной массы, повышая ставку процента, значительно улучшает платежный баланс, способствуя притоку капитала. Однако это же денежное сжатие может привести к снижению экономической активности в стране и росту безработицы, поэтому тре буется определенное фискальное расширение для восстановления занятости2.

Фактически вытеснения внутренних частных инвестиций погашается притоком иностранного капитала и увеличением предложения денег, что значительно усиливает поло жительное воздействие фискальной политики на доход и позволяет с ее помощью быстро вос станавливать (движение из точки в точку L на рис. 37.2).

Напомним, что при описании ситуаций, представленных точками А, Н, N, указывает ся прежде всего то направление влияния монетарной или фискальной политики, которое является относительно более сильным: например, влияние ВР и G на Y, хотя «за кад ром» подразумевается, что как монетарная, так и фискальная политика влияют на обе сто роны равновесия — внутреннюю и внешнюю (и на ВР, и на Часть II. Теория рационального использования ресурсов В зонах / и /// необходимые направления изменения фискальной и денеж ной политики зависят от относительной величины внутреннего и внешнего дис баланса. В зонах //и ГУ можно совершенно определенно указать направления из менения обоих инструментов политики (G и R) достижения равновесия в точ ке Е. В зоне /У дефицит платежного баланса и безработица всегда требуют фискального расширения в сочетании с жесткой монетарной политикой. Рост ставки процента, хотя и препятствует установлению полной занятости, но прино сит меньше вреда, чем пользы, компенсируя Дефицит платежного баланса через приток капитала. Уровень R, как зоне //всегда ниже необходимого для рав новесия в точке Е. Аналогичные рассуждения справедливы и для зоны IV.

Примером использования фискальной и денежной политики как независи мых инструментов для достижения общего равновесия в условиях фиксированно го обменного курса служит ситуация в США в конце 50-х — начале 60-х годов.

Она соответствовала условиям зоны //: сочетание дефицита ВР и безработицы, Основываясь на изложенных выше теоретических соображениях, некоторые эко номисты настойчиво предлагали ослабить фискальную и ужесточить денежную политику. Администрация Кеннеди для преодоления депрессии снизила налоги и делала попытки поднять краткосрочную ставку процента, чтобы привлечь иност ранный капитал и компенсировать дефицит платежного баланса. Но в большин стве случаев с 50-х и до начала 80-х годов фискальная и монетарная политика в США двигались в одном направлении.

Рассмотренная модель показывает, что международное движение капитала в ответ на отклонение внутренней ставки процента от ее мирового уровня позволя ет странам достигать общего равновесия, не меняя обменного курса. Чем выше мобильность капитала, тем меньшее изменение ставки процента требуется для выравнивания платежного баланса. В случае абсолютной мобильности капитала R устанавливается на уровне мировой ставки процента и кривая внешнего равнове сия В становится горизонтальной. Денежная политика в этом случае может вли ять на внешний баланс, не меняя существенно значения R (реакция потоков ка питала на изменение R становится практически мгновенной). В то же время изме нения денежной массы не оказывают никакого воздействия на внутренний баланс, так как потоки капитала не позволяют процентной ставке измениться сколько нибудь существенно, а задача поддержания фиксированного обменного курса пол ностью определяет движение денежной массы в Правительствам часто приходится сталкиваться с множеством задач, кото рые оно вынуждено решать путем децентрализации полномочий и закреплением ответственности за достижение определенных целей за разными органами. Неред ко работу приходится вести и на стыке нескольких областей, что может привести к столкновению интересов различных органов управления. Однако бывает полез но рассмотреть в чистом (упрощенном) виде случай распределения полномочий и Например, рост денежной массы понизит R, что тут же вызовет отток капитала и уг розу снижения обменного курса. Если Центральный Банк сохраняет фиксированный курс, он вынужден будет допустить отток капитала, продавать валютные резервы и скупать соб ственную валюту для поддержания ее курса, то есть фактически снижать денежную массу в обращении. Это снижение будет продолжаться до возвращения /?к исходному значению и прекращения оттока капитала. Если Центральный Банк попытается удержать и валютный курс, и новую величину денежной массы, то есть проведет стерилизацию, он вскоре исчер пает запас валютных резервов. Если же он решит поддерживать только валютный курс, то вынужден будет отказаться от намеченной величины денежной массы (исходного ее роста как цели внутренней денежной политики), допуская оттток капитала, сокращение резер вов и снижение предложения денег.

Глава 37. Внутреннее и внешнее равновесие:

проблемы экономической политики его результаты с точки зрения достижения общего (внутреннего и внешнего) рав новесия.

Предположим, что имеются 2 органа: Центральный Банк (ЦБ) и Министер ство финансов (МФ), которые располагают собственными инструментами соот ветственно денежной (R, и бюджетно-налоговой (G, Т) политики. Данный ана лиз призван показать, что общее равновесие в точке Е может быть достигнуто, если органы действуют относительно независимо, без прямой Су щественным является лишь точное определение обязанностей каждого органа.

Пусть распределение полномочий произошло таким образом (в соответствии с выводами Р. Манделла и М. Флеминга), что Центральному Банку поручено было обеспечить внешнее равновесие (ВР = причем используется правило: ставка про цента снижается при положительном сальдо платежного баланса (ВР > 0) и повы шается при его дефиците (ВР < 0). Министерству финансов, отвечающему за бюд жетно-налоговую политику, поручается обеспечение внутреннего равновесия в со ответствии со следующими инструкциями: увеличивать государственные расходы (G) в условиях безработицы и снижать их в период инфляционного давления.

Исходное состояние экономики в точке А (рис. 37.4) характеризуется дефи цитом ВР и инфляцией. ЦБ начинает действовать, повышая для достижения внешнего равновесия в точке С. Эти действия смягчают и инфляционное давле ние в экономике, но не устраняют его полностью. Подключаясь к решению про блемы внутреннего баланса, МФ воздействует на инфляцию сокращением госу дарственных расходов, продвигая экономику к точке ЦБ, обнаруживая вновь возникающий внешний дисбаланс, но только теперь в виде положительного саль до ВР, решает несколько отступить от прежнего курса, снизив процентную ставку и перемещая экономику в точку /. Инициированное этими действиями некоторое оживление инфляции привлекает влияние МФ, которое решает продолжить со кращение государственных расходов (движение влево от точки 7). Дальнейшие са мостоятельные действия двух органов, очевидно, приведут экономику к точке Е, где достигается внутреннее и внешнее равновесие одновременно.

Можно убедиться, что иное распределение полномочий приведет лишь к не гативному результату. Пусть ЦБ поручен контроль за внутренним балансом, а МФ — за внешним. Исходя из ситуации в точке А (рис. 37.5), ЦБ в целях преодо G Рис. 37*4 Рис. 37. Независимость в данном случае означает, что органы управления реагируют на со стояние экономики, а не на действия другого органа.

Часть II. Теория рационального использования ресурсов ления инфляции и восстановления внутреннего равновесия поднимает ставку про цента до уровня точки В. МФ, обнаружив положительное сальдо ВР, попытается нейтрализовать его увеличением G, что должно привести к росту дохода, импорта и дефицита торгового баланса (движение вправо из В до точки С на кривой ВВ). Однако новая точка внешнего равновесия (точка окажется правее точки то есть экономика удаляется от состояния общего равновесия (точка Е). Вновь возникает инфляция, и ЦБ вынужден ужесточить политику, повышая (вверх от точки С), что еще больше усложнит ситуацию. Экономика движется по зоне IV, удаляясь от точки равновесия. Амплитуда колебаний инфляции и дефи цита ВР с каждым разом увеличивается.

Таким образом, ошибочное распределение полномочий между органами уп равления лишь удаляет экономику от искомого состояния равновесия. Верное рас пределение ролей должно основываться на уже упоминавшемся правиле сравни тельного преимущества: каждая задача должна ставиться перед тем органом, ин струменты которого имеют относительно большее влияние на ее решение.

Рассмотренная модель показывает, что сравнительное преимущество денежной политики при фиксированном валютном курсе связано с поддержанием внешне го баланса, а фискальной — с поддержанием внутреннего равновесия. Это прави ло называют принципом классификации эффективного рынка Манделла.

Экономическая В условиях плавающего обменного курса денежная политика в услови и бюджетно-налоговая политика имеют совершен ях плавающего но иные результаты по сравнению с ситуацией при обменного курса фиксированном курсе. Теперь правильное решение проблемы распределения ролей имеет обратное вы ражение: бюджетно-налоговая политика приобретает большую значимость для торгового, а значит, и платежного баланса по сравнению с денежной политикой и именно ею следует пользоваться для достижения внешнего баланса;

внутренний баланс становится предметом регулирования для денежной политики.

Если при фиксированном курсе внутренняя денежная политика была «связа на» необходимостью поддерживать обменный курс, то теперь она освобождается от этой задачи и может более эффективно использоваться для решения внутрен них Проблем.

Так, расширение предложения денег снижает процентные ставки и ведет к росту расходов. Как известно, увеличение расходов стимулирует рост импорта и ухудшает торговый баланс. Дефициту платежного баланса способствует и капитала вследствие снижения процентной ставки. Но при гибком курсе дефицит не будет сохраняться. Рост импорта и отток капитала увеличивают спрос на инос транную валюту, а национальная валюта обесценивается. Это обесценение усили вает конкурентоспособность наших экспортеров, что ведет к улучшению торгово го баланса. Рост экспорта означает рост спроса на продукцию нашей страны, что еще более усиливает экономический подъем, вызванный первоначальным увели чением денежной массы.

Таким образом, денежная политика оказывает значительное влияние на внут ренний доход как непосредственно через рост предложения денег, так и опосредо ванно — через снижение обменного курса и увеличение экспорта. Подвижность капитала имеет значение постольку, поскольку сказывается на величине оттока капитала, а следовательно, на степени обесценения национальной валюты. Одна ко, вспоминая о сложном передаточном механизме денежной политики, можно предположить, что ее положительное воздействие на объем выпуска будет опосре довано в большей степени внешним миром, нежели внутренними стимулами рас Глава 37. Внутреннее и внешнее равновесие:

проблемы экономической политики ширения производства (снижением ставки процента), то есть рост спроса на оте чественную продукцию в значительной мере будет происходить за счет увеличе ния спроса на наш экспорт на фоне оттока капитала из страны и обесценения ва люты. Поэтому в целом положительное воздействие денежной политики на внут ренний баланс будет довольно специфическим.

Pages:     | 1 |   ...   | 6 | 7 || 9 | 10 |   ...   | 20 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.