WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 3 | 4 || 6 | 7 |   ...   | 8 |

«ВЫСШЕЕ ФИНАНСОВОЕ ОБРАЗОВАНИЕ ФИНАНСОВАЯ АКАДЕМИЯ ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РФ Светлой памяти А.А. Дроздовой — талантливого молодого ученого, коллеги и близкого друга посвящается... ...»

-- [ Страница 5 ] --

Таблица 5. Анализ прибыли от продаж ОАО «Молоко» (1) Удельный вес расходов по обычным видам деятельности в выручке, выраженный в процентах, - это затраты на рубль продаж, выраженные в копейках (90,3 коп. в предыдущем году и 90,9 коп. в отчетном году).

Доля прибыли от продаж в выручке от продаж, выраженная в процен тах, характеризует рентабельность продукции, рассчитанную по прибы ли от продаж. Увеличение затрат на рубль продаж (0,6 коп.) одновре менно указывает на снижение прибыли - на 0,6 коп. в расчете на один рубль продаж и рентабельности на 0,6 процентного пункта, что в дан ном случае объясняется существенным изменением величины коммер ческих и управленческих расходов.

В структуре расходов по обычным видам деятельности произошли изменения, обусловленные значительным приростом коммерческих (212,4%) и управленческих (133,4%) расходов. Когда увеличение этих расходов оправдано стратегией развития организации и связано с ак тивным продвижением товаров на рынке, то в перспективе это будет способствовать увеличению прибыли от продаж.

Но главный аспект анализа при изучении этих статей - целесообраз ность увеличения коммерческих и управленческих расходов, соответ ствие темпов роста этих расходов темпам роста объема продаж.

Таблица 5. Анализ прибыли от продаж ОАО «Молоко» (2) В тыс. руб. Структура, % Темп при роста, % Показатели Откло- Откло (гр. 3:

Предыд. Отч. нение нение Предыд. Отч.

:гр. 1-100) (гр. год го (гр. 2 - год год -гр.1) - гр.5) А 2 3 4 5 6 Выручка от продажи продукции (товаров, работ, услуг) 4 597 656 7 106 689 2 509 033 54,6 100,0 100,0 0, Себестоимость продукции (товаров, работ, услуг) 3716532 5 373 764 1 657 232 44,6 80,8 75,6 -5, Валовая прибыль 881 124 1 732 925 851 801 96,7 19,2 24,4 5, Коммерческие расходы 90 715 283 401 192 686 212,4 2,0 4,0 2, Управленческие расходы 343 040 800 565 457 525 7,5 11,3 3, Прибыль от продажи продукции (товаров, работ, услуг) 447 369 648 959 201590 45,1 9,7 -0, В нашем примере увеличение коммерческих и управленческих рас ходов снизило прибыль от продаж и прибыль до налогообложения. Если считать допустимыми темпы роста коммерческих и управленческих рас ходов на уровне темпов роста выручки от продаж, то неоправданное уве личение составило: по коммерческим расходам - 143 155,6 тыс. руб.

(283 401 - 90 715 • 1,546), по управленческим - 270 225,2 тыс. руб.

(800 565 - 343 040 • 1,546). Следовательно, уменьшение чистой прибы ли в отчетном году произошло за счет:

• увеличения коммерческих расходов: 143 155,6 • (1 - 0,165) = = 119 534,9 тыс. руб.;

• увеличения управленческих расходов: 270 225,2 • (1 - 0,165) = = 225 638 тыс. руб.

Прирост производственной себестоимости продукции (товаров, работ, услуг) составляет 44,6%, что снизило долю производственной се бестоимости в объеме продаж с 80,8 до 75,6%. В результате повысился коэффициент валовой прибыли (доля валовой прибыли в выручке от продажи) с 19,2 до 24,4%.

Показатель валовой прибыли введен в отчет о прибылях и убытках для повышения аналитичности бухгалтерской информации. Он явля ется расчетным показателем и определяется как разность между выруч кой от продажи товаров, продукции, работ, услуг и себестоимостью про данных товаров, продукции, работ, услуг. Коэффициент (норма) валовой прибыли характеризует доходность хозяйственной деятельности при сопоставлении объема продаж и производственной себестоимости про дукции. Он отражает динамику объема продаж и динамику себестои мости. Как коэффициент покрытия, он характеризует возможности организации в покрытии обычных и прочих операционных расходов и существенно влияет на величину чистой прибыли.

Величина коэффициента валовой прибыли зависит от метода опре деления себестоимости реализованной продукции (товаров, работ, ус луг), структуры ассортимента, ценовой политики. Поэтому его оценка зависит от доступности информации об учетной, маркетинговой и ценовой политике организации. Для внешнего пользователя бухгал терской информации возможности проведения детального анализа абсолютной и относительной величины валовой прибыли ограниченны.

Но оценка этих показателей в динамике необходима.

Анализ формирования финансовых результатов дополняется оцен кой показателей рентабельности, рассчитываемых по данным отчета о прибылях и убытках. Кроме рентабельности текущей деятельности и рентабельности продукции (по прибыли от продаж) определяется по казатель рентабельности продаж, рассчитываемый по чистой прибыли (чистая прибыль/выручка от продажи). В табл. 5.11 представлены по казатели рентабельности ОАО «Молоко» за два смежных года.

Таблица 5. Коэффициенты рентабельности ОАО «Молоко» Преды д. Отч.

«Показатели Алгоритм расчета год год Коэффициент валовой прибыли Валовая прибыль/Выручка от продажи 19,2 24, Рентабельность текущей Прибыль от продажи/Расходы по обычным 10,8 10, деятельности видам деятельности Рентабельность продаж по Прибыль от продажи/Выручка от продажи 9,7 9, прибыли от продажи Прибыль до налогообложения/Выручка Общая рентабельность 8,5 10, от продажи Рентабельность продаж Чистая прибыль/Выручка от продажи 7,5 8, по чистой прибыли Сравнительный анализ заключается также в сравнении показателей отчета о прибылях и убытках анализируемой организации со среднеот раслевыми значениями и показателями отчетов других организаций.

Это помогает оценивать стратегию компаний и эффективность управ ленческих решений ее руководства.

Таблица 5. Структура отчета о прибылях и убытках ОАО «Молоко», % Год, пред Предыдущий Отчетный шествующий год год Наименование показателя предыдущему I 2 3 Доходы и расходы по обычным видам деятельности Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей) 100,0 100,0 100, в том числе от продажи:

собственной продукции 83,0 88,1 86, работ, услуг 0,1 0,1 0, товарооборот в продажных ценах 16,9 11,8 13, Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг 71,6 80,8 75, в том числе проданных:

собственной продукции 59,4 69,3 62, работ, услуг 0,1 0,1 0, товарооборот в покупных ценах 12,1 1 1,4 13, Валовая прибыль 28,4 19,2 24, Коммерческие расходы 0,9 2,0 4, Управленческие расходы 6,5 7,5 11, Прибыль (убыток) от продаж 21,0 9,7 9, Прочие доходы и расходы Проценты к получению 0,5 0,1 0, Проценты к уплате 0,1 0,1 0, Доходы от участия в других организациях 0,02 0,02 0, Прочие операционные доходы 14,1 7,0 9, Прочие операционные расходы 18,1 6,4 8, Внереализационные доходы 0,2 0, 1, Внереализационные расходы 0,5 1,9 1, Прибыль (убыток) до налогообложения 17,1 8,5 10, Текущий налог на прибыль 0,9 1, 1, Прибыль (убыток) от обычной деятельности 16,3 7,5 8, Чистая прибыль (убыток) отчетного периода 16,3 7,5 8, Объем продаж анализируемой организации оценивается с позиций его роста (снижения) в течение нескольких периодов в сравнении с про дажами основных конкурентов и лидеров в данной отрасли или на со ответствующем сегменте рынка. Оценка устойчивости показателей ро ста продаж дополняется оценкой доли объема продаж анализируемой компании, так как не исключено, что увеличение продаж сопровожда ется падением доли продаж на рынке. В сравнительном анализе необ ходимо учитывать неодинаковые условия деятельности разных компа ний, например сезонность, географическое положение.

Таблица 5. Динамика показателей отчета о прибылях и убытках Год, пред- Предыдущий Отчетный шествующий год, % к год, % к Наименование показателя предыдущему, предшест- предыду тыс. руб. вующему щему 2 3 Доходы и расходы по обычным видам деятельности Выручка нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей) I 959 390 234,6 362, в том числе от продажи:

собственной продукции I 626 294 249,1 376, работ, услуг 1371 315,4 1018, товарооборот в продажных ценах 331 725 163,4 294, Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг 1 402 442 265,0 383, в том числе проданных:

собственной продукции 1 164 026 273,9 379, работ, услуг 981 261,5 872, товарооборот в покупных ценах 237 435 221,6 398, Валовая прибыль 556 948 158,2 311, Коммерческие расходы 18 272 496,5 1551, Управленческие расходы 127 360 269,3 628, Прибыль (убыток) от продаж 411 316 108,8 157, Прочие доходы и расходы Проценты к получению 8989 41,9 7, Проценты к уплате 1080 520,1 625, Доходы от участия в других организациях 43 223,3 325, Прочие операционные доходы 275 576 117,4 241, Прочие операционные расходы 353 731 83,6 161, Внереализационные доходы 3534 147,0 2260, Внереализационные расходы 8818 977,7 987, Прибыль (убыток) до налогообложения 335 829 116,9 217, Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи 16 953 288,8 712, Чистая прибыль (убыток) отчетного периода 318 876 107,8 191, За три смежных года ОАО «Молоко» увеличило объем продаж бо лее чем в 3,6 раза, что говорит о стремлении повысить свою долю на рынке молочных продуктов. Но это не сопровождалось соответствую щими темпами роста чистой прибыли, так как рентабельность продаж по прибыли от продаж снизилась с 21 до 9,1%, рентабельности по чис той прибыли - с 16,3 до 8,6%. Более высокими темпами, чем выручка, росла себестоимость продукции. Несущественными являются доходы от участия в других организациях - менее 1 % к объему продаж.

Обобщая результаты анализа, можно предположить снижение эф фективности хозяйственной деятельности ОАО «Молоко».

Сравнительный анализ расходов по обычным видам деятельности воз можен, если годовой отчет содержит достаточно подробную информацию о методах оценки запасов и учета коммерческих и управленческих расхо дов, способах начисления амортизации и т.п., что предписано раскрывать в пояснительной записке в соответствии с положениями по бухгалтерс кому учету. В российской практике сравнительный анализ затруднен по многим причинам, одна из них - отсутствие достоверной информацион ной базы для сравнения. В практике других стран используются данные, подготовленные информационными компаниями и агентствами.

К оценке состава и структуры прочих доходов и расходов подходят с позиций существенности этих статей как факторов увеличения чис той прибыли.

В зарубежной практике используются аналитические показатели, рассчитываемые на основе отчета о прибылях и убытках, - показатели операционной прибыли и финансовые коэффициенты, которые исполь зуются для оценки эффективности хозяйственной деятельности, способ ности покрывать расходы и генерировать прибыль:

1) earnings before interest and taxes (EBIT) - прибыль до выплаты про центов и налога на прибыль (показатель близок прибыли от продаж в рос сийском отчете о прибылях и убытках). Он используется для оценки:

• величины дохода, покрывающего задолженность перед бюджетом (по налогу на прибыль) и кредиторами (в части расходов по об служиванию долга, отражаемых в составе операционных расходов) и достаточного для формирования чистой прибыли как источни ка финансирования расширенного воспроизводства и выплаты дивидендов;

• доходности активов при осуществлении инвестиционных меро приятий в сравнении со средневзвешенной стоимостью капитала;

• влияния роли финансовых факторов (доли заемных средств в структуре капитала и процентной ставки за пользование заемны ми средствами) на чистую прибыль и рентабельность собственного капитала;

• значений коэффициента покрытия расходов по обслуживанию долга (доход до выплаты процентов и налога на прибыль (процен ты к уплате));

2) earnings before interest, taxes, deprecation and amortization (EBITDA) - прибыль до вычета амортизации, выплаты процентов и на лога на прибыль. Используется, как и предыдущий показатель, для оценки доходности и возможностей компании покрывать расходы. На его основе рассчитывается коэффициент покрытия как доля EBITDA в выручке от продажи;

3) сумма чистой прибыли и амортизации - показатель денежного потока, «очищенного» от обязательств - процентов за кредит и налого вых платежей, который:

• характеризует величину дохода, остающегося в распоряжении организации на цели простого и расширенного воспроизводства, на выплату доходов собственникам;

• используется в анализе движения денежных средств, выполняе мом косвенным методом, и увязывает чистую прибыль с измене нием денежных средств;

• в сопоставлении с учетной стоимостью активов рассчитывается как коэффициент, характеризующий возможности самофинанси рования хозяйственной деятельности.

5.5. Анализ качества прибыли и факторов, используемых для прогнозирования финансовых результатов Термин «качество прибыли» достаточно часто встречается в литера туре по финансовому анализу. Вместе с тем четкое, однозначное определение этого понятия отсутствует. «Почти нет общего согласия от носительно определений или предположений, лежащих в основе этого понятия»1.

В большинстве случаев под качеством прибыли понимают содержа ние прибыли, характер ее формирования под воздействием различных факторов. Иногда качество прибыли сводится к проблеме достоверно сти бухгалтерской отчетности, что сужает анализ. Представляется, что Бернстайн Л.А. Анализ финансовый отчетности. Теория, практика, интерпретация.— М.: Финансы и статистика, 1996. — С. 546.

качество прибыли - это характеристика факторов формирования пока зателей финансовых результатов, имеющих и не имеющих количествен ного измерения, обусловленных управленческими решениями в облас ти маркетинга, производственного и финансового менеджмента.

Практическая ценность анализа качества прибыли заключается в правильной оценке тенденций формирования прибыли как показателя эффективности, источника финансирования потребностей расширенно го воспроизводства и выплаты доходов собственникам, что одновремен но позволяет связать уровень финансовых результатов с качеством уп равления. Оценка качества прибыли дает возможность пользователям бухгалтерской отчетности проводить сравнительный анализ деятельно сти разных предприятий с учетом факторов формирования прибыли, финансовым менеджерам - принимать обоснованные управленческие решения, использовать результаты анализа качества прибыли в прогно зировании финансовых результатов.

Объектом анализа являются все стадии формирования финансовых результатов, но разные группы пользователей преследуют и разные ин тересы. Поставщики капитала предпочитают показатель прибыли до выплаты процентов и налогов и оценивают его величину как источник, достаточный для покрытия финансовых расходов. С позиций государ ства - это прибыль до налогообложения как основа формирования на логооблагаемой прибыли и источник выплаты налога на прибыль.

С позиций собственников наиболее важным показателем является чистая прибыль как объект распределения. Чистая (нераспределенная) прибыль, выявленная по данным бухгалтерского учета, за отчетный год увеличивает, а убыток - уменьшает капитал организации. В следующем (за отчетным) году чистая прибыль распределяется на реинвестируемую часть и дивиденд. Определение оптимальных пропорций распределения чистой прибыли является содержанием дивидендной политики, кото рая представляет собой важный инструмент финансового менеджмен та не только в акционерных обществах, но в компаниях другой органи зационно-правовой формы, где уставный капитал разделен на доли, а доходы собственнику выплачиваются на вложенный капитал в зависи мости от его доли в капитале. В определенных случаях чистая прибыль, кроме того, направляется на формирование капитальных резервов.

Направление чистой прибыли на выплату дивидендов уменьшает ка питал организации и отражается записью: Д-т сч. 84 «Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)» К-т сч. 75 «Расчеты с учредителями» ( «Расчеты с персоналом по оплате труда»), что одновременно показывает возникновение задолженности перед акционерами (участниками, учре дителями) по выплате доходов. Погашение задолженности в большинстве случаев производится денежными средствами, основная часть которых обеспечивается продажей продукции (работ, услуг), что затруднительно при снижении объема продаж, наличии значительной просроченной де биторской задолженности, опережающих темпах роста текущих затрат.

Гарантированная регулярная выплата дивидендов возможна при таком качестве прибыли, которое обеспечивается в основном приростом при были от продаж, а следовательно, производственными факторами. При быль при этом является не случайной, а прогнозируемой величиной.

Реинвестируемая (или нераспределенная) прибыль становится прак тически постоянной величиной в разделе баланса «Капитал и резервы».

После списания части чистой прибыли на выплату дивидендов, как пра вило, дебетовых записей по счету 84 «Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)» не производится. Но реинвестируемая часть прибыли рассматривается как источник финансирования затрат, связан ных с научно-техническим и производственным развитием, она позво ляет экономически обосновать величину необходимых капитальных вложений, финансируемых за счет прибыли, и прирост потребности в оборотном капитале. С позиций финансовой устойчивости существен ная доля прибыли в общей сумме источников финансирования хозяй ственной деятельности предпочтительна. Контроль и управление ис пользованием нераспределенной прибыли осуществляются в ходе финансового планирования и ведения аналитического учета использо вания прибыли по соответствующим аналитическим субсчетам, что не меняет величины нераспределенной прибыли в синтетическом бухгал терском учете, так как финансирование затрат обеспечивается за счет поступающих денежных средств. Прибыль как элемент капитала лишь меняет свою форму. Это обстоятельство требует внимания к факторам формирования чистой прибыли. Иначе говоря, необходимо ответить на вопросы: в какой мере формирование прибыли отражает эффективность хозяйственной деятельности, а в какой - является результатом мани пулирования бухгалтерскими методами.

Оценка качества чистой прибыли может быть выполнена с учетом группировки факторов, влияющих на ее формирование по следующим направлениям:

• анализ бухгалтерской учетной политики и оценка роли бухгалтер ских методов в формировании чистой прибыли;

• анализ и оценка роли производственных факторов формирования прибыли от продаж, стабильности прибыли от продаж как глав ного элемента общей суммы прибыли;

• анализ и оценка состава и структуры прочих доходов, характера их формирования;

• анализ и оценка налоговой учетной политики и влияния налого вых платежей на чистую прибыль.

Анализ бухгалтерской учетной политики может быть проведен вне шними пользователями по данным годового отчета, в котором раскры то ее содержание, в соответствии с требованиями положений по бухгал терскому учету.

В действительности анализ учетной политики сделать достаточно сложно. Практически всегда необходимая информация в отчетах отсут ствует, несмотря на сформулированное правило «раскрытия (прида ния гласности) учетной политики организаций»1. Кроме того, этот документ распространяется в части раскрытия учетной политики толь ко на организации, публикующие бухгалтерскую отчетность (полнос тью или частично) согласно законодательству РФ, учредительным документам либо по собственной инициативе.

Известно, что при формировании учетной политики организация са мостоятельно выбирает один из нескольких способов, допускаемых за конодательством и нормативными актами по бухгалтерскому учету.

Если же по конкретному вопросу не установлены способы ведения бух галтерского учета, то главным бухгалтером организации при формиро вании учетной политики разрабатывается способ ведения учета в соот ветствии с бухгалтерскими стандартами. Последнее обстоятельство, с одной стороны, делает учетную политику инструментом управления и создает основу для многовариантности величины финансовых резуль татов. С другой стороны, повышается роль субъективных факторов в формировании будущих финансовых результатов, таких как уровень профессиональных суждений главного бухгалтера, его опыт и квалифи кация, понимание взаимосвязи между учетной политикой и величиной многих финансовых показателей.

В настоящей главе рассмотрено содержание отчета о прибылях и убытках ОАО «Молоко» в двух вариантах (см. табл. 5.2 и 5.5). В пер вом случае учетная политика в части ведения учета общехозяйственных и коммерческих расходов заключается в их признании как расходов пе риода, что уменьшает прибыль от продаж (расходы полностью декапи тализируются). Во втором случае общехозяйственные расходы в соот ветствии с учетной политикой списываются на счет «Основное Положение по бухгалтерскому учету «Учетная политика организации» ПБУ 1/ (в ред. Приказа Минфина России от 30 декабря 1999 г. N° 107н).

производство» и, следовательно, распределяются между бухгалтерским балансом, увеличивая стоимость оборотных активов, и отчетом о при былях и убытках. В отчет о прибылях и убытках включается только часть общехозяйственных расходов - в доле, относящейся к реализован ной продукции. Она в отчете не видна, так как включена в себестоимость проданной продукции. Коммерческие расходы распределены между проданной продукцией и остатками готовой продукции на складе. Со ответственно, прибыль от продаж становится больше. Также увеличи ваются прибыль до налогообложения, налог на прибыль и чистая при быль (табл. 5.14).

Частое изменение учетной политики, ее недостаточная проработка приводят к несопоставимости учетной информации, вуалируют процесс формирования финансовых результатов, усложняют процесс их анали за и планирования. В частности, поэтому сформулировано требование о применении последовательной из года в год учетной политики.

К производственным факторам, влияющим на прибыль от продаж, относятся физический объем продаж, цены на реализуемую продукцию, уровень переменных и постоянных затрат, структура ассортимента про дукции, удельный вес непрофильных низко доходных или убыточных Таблица 5. Показатели финансовых результатов и рентабельности при изменении учетной политики Откло 1 вариант II вариант Абсолютное нение, % Показатели учетном учетной отклонение (гр.З :

политики политики :гр.1 • 100) А 1 2 3 Выручка от продажи, тыс. руб. 7 106 689 7 106 689 X X 2. Себестоимость проданной продукции, тыс. руб. 5 373 764 6 102 692 X X 3. Валовая прибыль, тыс. руб. 1 732 925 X X X 4. Коммерческие расходы, тыс. руб. 283 401 279 424 X X X. X 5. Управленческие расходы, тыс. руб. 800 565 6. Прибыль от продаж, тыс. руб. 648 959 724 573 75 614 11, 7. Полные затраты, тыс. руб. (п. 2 + п. 4 + п. 5) 6 457 730 6382 116 -75 614 -1, 8. Прибыль до налогообложения, тыс. руб. 730 503 806 117 75 614 10, 9. Чистая прибыль, тыс. руб. 609 802 667 269 57 467 9, Ю. Затраты на рубль продаж, коп. (п. 7 / 90,87 89,90 -1,06 1, 1 1. Рентабельность продаж, % (п. 6 / п.1) 9,1 10,2 X U 1 2. Общая рентабельность, % (п. 8 / п.1) 10,3 11,3 1,0 X 1 3. Рентабельность продаж, % (п. 9 / п. 1) 8,6 9,4 0,8 X видов деятельности. Анализ этих факторов помогает понять, насколь ко стабильным является прирост или снижение прибыли от продаж.

Влияние выручки как стоимостного объема продаж на прибыль про исходит через изменение цен и физического объема продаж. Достаточно быстрый рост цен и тарифов на продукцию и услуги может обеспечить существенную часть прироста прибыли. Необоснованное повышение цен, стремление компенсировать удорожание затрат ценой снижает качество прибыли, усиливает инфляционный характер ее формирования. Оценка количественного влияния ценового фактора может быть выполнена с по мощью индекса цен на выпускаемую продукцию. Приблизительная оцен ка выполняется с использованием данных об индексах цен, публикуемых Госкомстатом РФ. Допустим, индекс цен на основную продукцию ОАО «Молоко» в отчетном году составил 1,15, объем продаж в прошлом году 4 051 317 тыс. руб., в отчетном году - 6 115 156 тыс. руб. в фактически действовавших ценах, тогда объем продаж в отчетном году в сопостави мых ценах равен 5317 527 тыс. руб. (6 115 156 / 1,15). Прирост объема про даж за счет изменения цен равен 797 629 тыс. руб., за счет изменения фи зического объема проданной продукции - 1 266 210 тыс. руб. (табл. 5.15).

Таблица 5. Влияние изменения цен на изменение объема продаж Доля фактора в Предыду- Отчетный Показатели Отклонение приросте объема щий год год продаж, % Объем продаж в фактически действовавших 4051 317 6 П5 156 2 063 839 100, ценах, тыс. руб.

Объем продаж в сопоставимых ценах, тыс. руб. 4051 317 5 317527 1 266 210 61, Прирост стоимостного объема продаж 797 629 38, за счет повышения цен, тыс. руб.

Уровень себестоимости оценивается по доле себестоимости продук ции в объеме продаж. Этот показатель свидетельствует о положитель ной динамике - доля себестоимости продукции снизилась с 80,8 до 75,6%, что обусловило рост валовой прибыли на 5,2 коп. на каждый рубль объема продаж. Анализ структуры затрат в разрезе однородных экономических элементов (по данным раздела «Расходы по обычным видам деятельности» формы № 5 «Приложение к бухгалтерскому ба лансу») дополняет результаты анализа и позволяет оценить влияние доли материальных затрат и затрат на оплату труда на изменение себе стоимости проданной продукции.

Комплексное влияние цен, производственных затрат, физического объема продукции, структуры ее ассортимента оценивается с помощью коэффициента валовой прибыли. В торговой организации упрощенный расчет коэффициента (Квп)может быть выполнен следующим образом:

Объем продаж в отпускных ценах - Объем продаж в закупочных ценах Объем продаж в отпускных ценах Его снижение означает снижение способности покрывать издержки обращения, соответственно уменьшается прибыль от продажи. Коэффи циенты, рассчитанные по отдельным видам товаров, характеризуют уро вень доходности в разрезе ассортиментных групп товаров.

Применительно к отчету ОАО «Молоко» подобный коэффициент можно использовать для оценки доходности тех видов деятельности (табл. 5.16), которые отнесены к обычным:

• производство и продажа собственной продукции;

• выполнение работ и услуг;

• продажа товаров.

Таблица 5. Динамика коэффициентов валовой прибыли ОАО «Молоко» Коэффициент валовой Структура вало В тыс. руб.

Показатели Прирост, прибыли, % вой прибыли, % Предыд. Предыд. Предыд.

% Отч. год Отч. год Откл. Отч. год год год ГОД Валовая прибыль, всего 881 1241732 925 96,7 19,2 24,4 5,2 100,0 100, в том числе:

продажа собственной продукции 863 494 1695 831 96,4 18,8 23,9 98,0 97, 5, выполнение работ (услуг) 1759 5400 207,0 0,038 0,076 0,038 0,2 0, товарооборот 15 871 31 694 931 67 0,345 0,446 0,101 1,8 1, Прирост валовой прибыли составил 96,7%, или 851801 тыс. руб.

Используя методы экономико-математического моделирования и фак торного анализа, можно оценить влияние факторов коэффициента валовой прибыли и объема продаж (В) на прирост валовой прибыли (ВП) по модели (тыс. руб.):

Преобладающий вклад в формирование валовой прибыли вносит производство и продажа основной продукции - доля валовой прибыли составляет 98%. Коэффициент валовой прибыли по этому виду деятель ности увеличился с 19,2 до 24,4%. Валовая прибыль по остальным ви дам деятельности незначительна, хотя темпы ее роста являются суще ственными. В то же время обращают на себя внимание очень низкие коэффициенты валовой прибыли по реализации работ (услуг) и това рообороту (менее 1%).

Распределив управленческие и коммерческие расходы по видам де ятельности пропорционально объему продаж, можно проанализировать прибыль от продаж по видам деятельности (табл. 5.17).

Таблица 5. Прибыль от продаж по видам основной деятельности, тыс. руб.

Предыдущий год Отчетный год Показатели Собственная Работы, Товаро- Собственная Работы, Товаро продукция услуги оборот продукция услуги оборот Валовая прибыль 836 494 1759 15 871 1 695 831 5400 31 Коммерческие расходы 79 936 85 10 694 243 861 557 38 Управленческие расходы 302 277 323 40 441 688 869 1573 ПО Прибыль от продажи 481 282 1351 -35 264 763 101 3271 - Итого прибыль от продажи 447 369 648 Условность такого расчета очевидна. Но так можно показать, что оп ределенные виды деятельности, отнесенные к обычным, не приносят или почти не приносят прибыли. Убыточность или низкая доходность этих видов деятельности компенсируется доходами от основной продук ции, что служит обоснованием управленческих решений о повышении цен и тарифов на основную продукцию. Такая ситуация пока характер на для многих предприятий, включающих в состав доходов и расходов по обычным видам деятельности непрофильные доходы и расходы.

Маржинальный подход к оценке финансовых результатов и струк туры затрат при данном объеме продаж предполагает разграничение пе ременных и постоянных затрат на производство и продажу продукции.

Признанные коммерческие и управленческие расходы как расходы пе риода рассматриваются как условно-постоянные расходы. К числу по стоянных расходов можно отнести и амортизацию основных средств, а в используемом примере ОАО «Молоко» - и прочие общепроизвод ственные расходы. Корректировка себестоимости в отчете о прибылях и убытках («минус») и валовой прибыли («плюс») на сумму амортиза ции и прочих общепроизводственных расходов позволит приблизить последний показатель к величине маржинального дохода (как разнице между выручкой и переменными затратами). Разумеется, используя внутреннюю информацию о переменных и постоянных затратах, про межуточную отчетность, анализ можно провести более корректно. Это дает возможность оценивать динамику таких показателей, как крити ческий объем продаж, операционный рычаг, запас прочности, и делать выводы о рисках хозяйственной деятельности, связанных с нерацио нальной структурой затрат и последствиями вероятного снижения объе ма продаж (см. табл. 5.18).

Критический объем продаж, операционный рычаг, запас прочности взаимосвязанные показатели. При определенном (критическом) объ еме продаж выручка от продажи становится равной совокупным затра там на производство и продажу продукции. Разница между годовым объемом продаж и критическим объемом продаж составляет запас проч ности, который рассматривается как показатель риска. Если снижение объема продаж станет равным запасу прочности, то финансовый резуль тат будет равен нулю. При снижении объема продаж, превышающем за пас прочности, финансовый результат обратится в убыток. Чем ниже за пас прочности, тем выше риск не покрыть постоянные расходы и получить убыток при сокращении объема продаж. Снижение запаса прочности обусловлено увеличением условно-постоянных расходов в расчете на единицу выпускаемой продукции. Иначе говоря, изменение постоянных расходов не соответствует изменению объема продаж, т. е.

является экономически необоснованным.

Если взаимосвязь между рассматриваемыми показателями принима ется как линейная, то запас прочности является обратной величиной показателя операционного рычага. Таким образом, увеличение операци онного рычага также свидетельствует об усилении риска, связанного с нерациональной структурой затрат при данном объеме продаж.

Расчет и анализ этих показателей дает достаточно точную картину, если проводится по отношению к релевантному периоду, в течение ко торого затраты не меняют своего поведения. Годовой период нельзя при знать таковым, и выполненные в табл. 5.18 расчеты не дают абсолют ной точности, но они позволяют выявить тенденцию.

За анализируемый период операционный рычаг возрос с 1,42 до 2,906, а запас прочности ОАО «Молоко» снизился с 70,4 до 34,4%, что свидетельствует о неблагоприятной тенденции в формировании финан совых результатов: более высокие темпы роста постоянных расходов по сравнению с объемом продаж меняют структуру маржинального дохо Таблица 5. Оценка тенденций формирования прибыли от продаж, тыс. руб.

Год предше Предыдущий Прогноз на Отчетный год Показатели ствующий год следующий год предыдущему Выручка от продажи продукции 1 959 390 4 597 656 7 106 689 11 262 2. Переменные затраты 1 375 167 3 554 071 5 221 059 8 195 3. Маржинальный доход 584 223 1 043 585 1 885 630 3 067 4. Постоянные расходы, всего 172 907 596 216 1 236 671 2 299 в том числе:

амортизация 25 163 65 400 96 505 173 прочие общепроизводственные расходы 2112 97 061 56 200 S9 коммерческие расходы 18 272 90 715 283 401 595 управленческие расходы 127 360 343 040 800 565 1 441 5. Прибыль от продажи (п. 3 - п. 4) 411 316 447 369 648 959 767 6. Коэффициент покрытия постоянных расходов (п. 3 / п. 0,298 0,227 0,265 0, 7. Критический объем продаж (п. 4 / п. 6) 579 902 2 626 711 4 660 849 8 444 8. Операционный рычаг, коэффициент (п. 3 / п. 5) 1,420 2,333 2,906 3, 9. Запас прочности, % (I/ п. 8 х 100) 70,4 42,9 34,4 25, да. Увеличение коэффициента покрытия постоянных расходов призна ется положительной тенденцией, если происходит увеличение доли при были в структуре маржинального дохода.

Структура маржинального дохода ОАО «Молоко» ухудшилась доля постоянных расходов возросла (табл. 5.19).

Таблица 5. Структура маржинального дохода Год, предшествую Предыдущий год Отчетный год щий предыдущему Показатели о/ тыс. руб. % тыс. руб. /о тыс. руб. % Маржинальный доход 584 233 100,0 1 043 585 100 1 885 630 в том числе:

постоянные расходы 172 907 29,6 596 216 57,1 1 236 671 65, прибыль 411 316 70,4 447 369 42,9 648 959 34, Темпы роста к предыдущему году постоянные расходы 344,8 207, прибыль 108,8 145, Анализ и оценка состава и структуры прочих доходов и расходов за висят от характера их формирования и их доли в общей сумме доходов (расходов). При этом рекомендуется классифицировать доходы и рас ходы как стабильные, редкие и чрезвычайные. Это позволяет, во-пер вых, оценивать качество прибыли (чем выше доля редких и нетипич ных статей, тем ниже качество прибыли), во-вторых, составлять более достоверные прогнозы.

Величина и динамика статей доходов и расходов так или иначе яв ляются результатом управленческих решений.

Прибыль от продаж отражает эффективность маркетинговой и про изводственной деятельности. Влияние на объем продаж сомнительной дебиторской задолженности можно связать не только с потерей прибы ли, но и с недостатками в финансовом управлении. Необоснованный рост затрат и, как следствие, увеличение потребности в оборотном ка питале, чрезмерный рост краткосрочных обязательств говорят о несба лансированности производственных и финансовых планов. Отсутствие доходов от финансовых вложений при их значительной величине в бух галтерском балансе может свидетельствовать об отсутствии продуман ной инвестиционной политики, а существенное снижение чистой при были за счет расходов по обслуживанию долга - о нерациональной структуре источников финансирования хозяйственной деятельности.

Внереализационные доходы и расходы не являются объективно не обходимыми для продолжения хозяйственной деятельности. Внешний анализ статей внереализационных доходов и расходов проводится по данным приложения к отчету о прибылях и убытках. Внутренний ана лиз целесообразно проводить по данным аналитического учета, где мож но наиболее удобно сгруппировать сбор информации для целей анали за. Как правило, значительная часть внереализационных доходов не способствует повышению качества прибыли (штрафы, пени, неустой ки полученные, списание кредиторской задолженности, положительные курсовые разницы и т. п.), а расходы «съедают» прибыль от продаж и тем самым уменьшают чистую прибыль и прирост капитала.

Значительная часть налогов, уплачиваемых организациями - юри дическими лицами, оказывает прямое или косвенное влияние на фор мирование финансовых результатов (кроме налога на добавленную сто имость, акцизов, налога с продаж, оплачиваемых покупателем).

Таможенные пошлины на некоторые виды продукции, федеральные лицензионные сборы включаются в первоначальную стоимость приоб ретаемых товаров как различных видов имущества, что через механизм амортизации уменьшает налогооблагаемую прибыль и увеличивает чи стую прибыль. Также уменьшается налогооблагаемая прибыль при включении в себестоимость налогов и обязательных платежей, списы ваемых на себестоимость в соответствии с налоговым законодатель ством. К ним относятся федеральные (единый социальный налог, налог на пользование недрами, налог на воспроизводство минерально-сырье вой базы, некоторые пошлины) и региональные налоги (налог на пользователей автомобильных дорог, налог на владельцев автотранспор тных средств и др.), некоторые виды местных лицензионных сборов.

В состав операционных расходов включаются отдельные виды по шлин, налог на имущество, что также уменьшает налогооблагаемую базу при расчете налога на прибыль.

Налогооблагаемая прибыль формируется по данным налогового уче та в соответствии с Налоговым кодексом РФ и по величине отличает ся от бухгалтерской прибыли до налогообложения. Те же внереализа ционные расходы большей частью не принимаются во внимание при расчете налогооблагаемой прибыли. Налог на прибыль, равно как и дру гие прямые налоги, следует рассматривать как важный фактор, влияю щий на величину чистой прибыли.

Результаты анализа налоговых платежей в сочетании с обосновани ем налоговой учетной политики, разработкой оптимизационнрлх схем по уплате налогов в рамках действующего законодательства целесообраз но учитывать при прогнозировании величины чистой прибыли.

Основой для прогнозирования является стабильность тех или иных доходов и расходов. Анализ стабильности структуры доходов и расхо дов, кроме того, свидетельствует о качестве прибыли, если сохраняется благоприятная структура доходов и расходов. Поэтому следует прежде всего проанализировать состав и структуру доходов (по видам продук ции, по направлениям основной деятельности), прочих видов доходов, выявляя повторяющиеся регулярные статьи.

К расходам необходим взвешенный подход. Например, в составе ком мерческих расходов наиболее высокими темпами растут расходы на рек ламу, опережая рост объема продаж. В кратковременном периоде это при водит к снижению прибыли, но в перспективе способствует получению дополнительного дохода, если рекламные мероприятия эффективны.

Разработка ценовой политики является частью общей маркетинго вой стратегии компаний в условиях рыночной экономики. Различные внешние обстоятельства (насыщение рынка товарами, снижение инф ляции, развитая конкуренция) предполагают более сложные методы управления ценой, нежели их автоматическое повышение в ответ на рост затрат.

Прогнозирование прибыли от продаж за счет ценового фактора пред полагает оценку динамики цен в предыдущих периодах, расчеты по обо снованию цен в разрезе ассортиментных позиций на предстоящий год, оценку изменений уровня рыночных цен на данном сегменте рынка.

При устойчивой тенденции изменения выручки, переменных и по стоянных затрат, используя статистические методы, можно прогнозиро вать величину финансовых результатов на относительно небольшой пе риод, так как за это время не успевают существенно измениться условия развития изучаемого явления и характер его динамики. Исходя из это го допущения и характера изменений показателей используют методы экстраполяции.

Допустим, известны данные об изменении объема продаж, переменных и постоянных затрат по статьям расходов за несколько лет в сопоставимой оценке, индексы цен на реализуемую продукцию и потребляемые ресур сы. С помощью средних темпов роста рассчитана прогнозируемая величи на объема продаж, переменных и постоянных затрат. Маржинальный до ход, прибыль от продажи, критический объем продаж, коэффициент покрытия постоянных расходов, операционный рычаг и запас прочности определены как производные показатели (см. табл. 5.18 — прогноз на сле дующий год). Прогнозные значения показателей свидетельствуют о сни жении запаса прочности и темпов прироста прибыли, что требует измене ний в управлении условно-постоянными расходами, дополнительных усилий по увеличению объема продаж.

Контрольные вопросы 1. Каковы функции отчета о прибылях и убытках в рыночной эко номике?

2. Какова система показателей финансовых результатов?

3. Какая информация, необходима для анализа доходов, расходов, финансовых результатов, помимо отчета о прибылях и убытках?

Каков состав доходов от обычной деятельности и прочих доходов?

5. Каков состав расходов от обычной деятельности и прочих рас ходов?

6. Каковы методы анализа отчета о прибылях и убытках?

7. Какие аналитические показатели рассчитываются на основе от чета о прибылях и убытках?

8. Как выбранная учетная политика влияет на показатели отчета о прибылях и убытках?

9. Может ли повлиять изменение учетной политики на результаты анализа отчета о прибылях и убытках?

10. Что такое качество прибыли и чем оно определяется?

Глава Расчет и анализ финансовых коэффициентов В главе рассматривается система финансовых коэффициентов, рассчитываемых на основе данных бухгалтерской отчетности.

Раскрыта методика расчета показателей, характеризующих текущую платежеспособность и ликвидность, долгосрочную платежеспособность и финансовую структуру, деловую актив ность, эффективность бизнеса и активность на рынке ценных бумаг. Показаны аналитические возможности использования финансовых коэффициентов, их достоинства и недостатки.

6.1. Использование финансовых коэффициен тов в процессе анализа бухгалтерской (финансовой) отчетности.

Возможности и недостатки метода Расчет финансовых коэффициентов является одним из наиболее из вестных и часто используемых приемов анализа финансовой отчетнос ти. Данный прием позволяет увидеть взаимосвязи между показателя ми и оценить тенденции их изменения.

Владение методикой интерпретации динамики поведения показате лей позволяет аналитику увидеть проблему, дать оценку последствиям ее развития и своевременно задуматься над путями ее решения.

Использование финансовых коэффициентов, разделенных на от дельные группы, дает возможность представить информацию отчетно сти в наиболее удобном для ее понимания виде. Тот факт, что финан совые коэффициенты являются относительными показателями, позволяет проводить оценку динамики, а также заниматься отрасле выми сравнениями.

Финансовые коэффициенты находят наиболее широкое применение:

• при анализе динамики показателей, характеризующих финансовое состояние организации;

• при оценке тенденций поведения показателей в процессе прогноз ных расчетов;

• при отраслевых сравнениях.

Вместе с тем расчет финансовых коэффициентов является приемом, успешность применения которого во многом определяется не столько владением техникой расчетов, сколько способностью понимать исполь зуемую информацию и умением аналитически интерпретировать полу ченные результаты расчетов. В противном случае использование дан ного инструмента носит скорее арифметический, нежели экономический характер.

Используя результаты расчетов финансовых коэффициентов, анали тик должен соотнести полученное значение показателя с определенной экономической причиной (причинами). Это позволяет расширить гори зонты представления о финансовом состоянии анализируемой органи зации и ее финансовой устойчивости.

Применение финансовых коэффициентов требует понимания следу ющих проблем:

• надежность показателей финансовой отчетности. От того, насколь ко надежна информации, нашедшая отражение в отчетности, напря мую зависят результаты анализа. Так, например, присутствие в со ставе дебиторской задолженности так называемых сомнительных долгов в отсутствие информации об этом завышает величину обо ротных и чистых активов, а следовательно, искажает значения та ких показателей, как коэффициенты ликвидности, финансовой структуры, рентабельности продаж и рентабельности активов;

• сопоставимость показателей отчетности. Результаты расчета по казателей и их интерпретация зависят от выбранной учетной по литики. При анализе показателей, в которых задействована вели чина активов, необходимо выяснить, какой метод оценки активов применяет организация и имели ли место факты изменения учет ной политики в сравниваемых периодах. Возможность выбора ва риантов оценки конкретных статей касается:

- величины остаточной стоимости основных средств и нематериаль ных активов (вследствие возможности выбора различных вариан тов амортизационной политики, а также определения србка полез ного использования объектов);

- размеров производственных запасов (возможно использование раз личных вариантов их оценки);

- величины незавершенного производства, а также стоимости гото вой продукции (возможна оценка по фактической или плановой (нормативной) себестоимости;

в зависимости от выбранной учет ной политики величина расходов, участвующих в формировании себестоимости незавершенного производства и готовой продук ции, может быть различной);

- дебиторской задолженности (оценка реальной для взыскания за долженности покупателей достаточно субъективна);

- размеров резервов предстоящих расходов (реальная сумма пред стоящих расходов не может быть точно установлена до их совер шения);

- оценочных резервов (предположительная оценка);

- полной суммы финансовых обязательств (возможно присутствие потенциальных обязательств, размеры которых установить не представляется возможным на момент составления отчетности);

- величины собственного капитала (зависит от выбора способа оцен ки активов и обязательств);

- полученных доходов и понесенных расходов (в силу действующих подходов к их признанию);

• взаимозависимость показателей отчетности. Используемые в про цессе анализа финансовой отчетности показатели могут оказывать влияние друг на друга, усиливать или ослаблять. Так, завышенная рентабельность продаж может сказаться на падении оборачивае мости активов. Наоборот, снижение цены и, как следствие, рента бельности продаваемой продукции может вызвать увеличение продаж и, значит, ускорение оборачиваемости средств, вкладыва емых в активы.

6.2. Система финансовых коэффициентов Используемые в процессе анализа финансовые коэффициенты мо гут быть разбиты на определенные группы, объединенные по экономи ческому содержанию. Так, при анализе финансовой отчетности можно выделить следующие группы показателей:

• ликвидности и текущей платежеспособности;

• деловой активности и оборачиваемости средств;

• финансовой структуры и долгосрочной платежеспособности;

• эффективности бизнеса;

• активности на рынке ценных бумаг.

На практике нет необходимости рассчитывать большое число пока зателей каждой группы. Обычно аналитик выбирает несколько наибо лее значимых и при необходимости дополняет их другими инструмен тами анализа.

6.2.1. Показатели текущей платежеспособности и ликвидности Одним из важнейших критериев оценки финансового состояния организации является ее платежеспособность. В практике анализа различают долгосрочную и текущую платежеспособность. Под дол госрочной платежеспособностью понимается способность предпри ятия рассчитываться по своим обязательствам в долгосрочной перс пективе.

Способность организации рассчитываться по своим краткосрочным обязательствам принято называть текущей платежеспособностью. Ина че говоря, организация считается платежеспособной, когда она в состо янии выполнить свои краткосрочные обязательства, используя оборот ные активы.

Причиной того, что при анализе текущей платежеспособности в пер вую очередь ориентируются на оборотные активы, является то, что ос новные средства не рассматриваются в качестве источников погашения текущих обязательств организации в силу своей особой функциональ ной роли в процессе производства и, кроме того, затруднительности их срочной реализации.

На текущую платежеспособность организации непосредственное влияние оказывает ликвидность ее оборотных активов (возможность преобразовать их в денежную форму или использовать для уменьшения обязательств). Оценка состава и качества оборотных активов с точки зрения их ликвидности получила название анализа ликвидности.

Имея в виду, что анализ ликвидности может преследовать различ ные цели, а следовательно, акцентировать внимание на различных ас пектах, характеризующих состояние оборотных активов и их соотноше ние с краткосрочными обязательствами, в аналитических целях можно выделить две группы показателей, характеризующих ликвидность орга низации: коэффициенты, характеризующие деятельность функциони рующего предприятия, и коэффициенты, применяемые для анализа лик видируемого предприятия.

Показатели, характеризующие возможность ликвидации активов, в зарубежной практике финансового анализа часто базируются на эмпи рическом правиле, согласно которому продажная цена при проведении аукциона или срочной распродаже составит примерно половину рыноч ной стоимости активов. Вместе с тем нужно понимать, что данное пра вило может рассматриваться в качестве примерного ориентира, посколь ку обоснованный уровень оборотных активов, необходимых для пога шения краткосрочных обязательств как для действующего, так и для ликвидируемого предприятия, зависит от сферы его деятельности, а так же от колебаний, связанных с краткосрочными потоками денежных средств.

При оценке ликвидности критерием отнесения активов и обяза тельств к оборотным (краткосрочным для обязательств) является воз можность реализации первых и погашения вторых в ближайшем буду щем - в течение одного года. Однако данный критерий не является единственным при определении тех статей баланса, которые должны быть причислены к оборотным. В частности, незавершенное производ ство в строительстве, несмотря на то что оно может иметь срок оборота значительно больший, чем один год, тем не менее будет относиться к оборотным активам.

Вторым критерием для признания активов и обязательств в качестве оборотных является условие их потребления или оплаты в течение обычного операционного цикла предприятия.

Под операционным циклом понимается средний промежуток време ни между моментом заготовления материальных ценностей и моментом оплаты реализованной продукции (товаров) или оказанных услуг.

В системе нормативного регулирования бухгалтерского учета в Рос сии под оборотными активами понимаются денежные средства и иные активы, в отношении которых можно предполагать, что они будут об ращены в денежные средства, или проданы, или потреблены в течение 12 месяцев или обычного операционного цикла, если он превышает 12 месяцев.

Для получения обоснованных результатов анализа текущей плате жеспособности важным является то, как группируются в соответствии с названным критерием активы в балансе российских предприятий. Так, в действующей форме бухгалтерского баланса в состав активов, назван ных «оборотными», включаются некоторые статьи, таковыми по суще ству не являющиеся. В частности, это касается статьи дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются более чем через 12 ме сяцев после отчетной даты.

Исключение из правила составляет дебиторская задолженность по контрактам, заключенным на срок более года, критерием отнесения ко торой к оборотным активам будет срок ее оборота в течение обычного операционного цикла предприятия. Наличие такой дебиторской задол женности в составе оборотных активов должно быть прокомментиро вана в пояснительной записке, с тем чтобы указать внешним пользова телям на специфичность подхода.

Для предварительной оценки ликвидности предприятия привлека ются данные бухгалтерского баланса. Информация, отражаемая в раз деле II актива баланса, характеризует величину оборотных активов в начале и конце отчетного года. Сведения о краткосрочных обязатель ствах предприятия содержатся в разделе V пассива баланса и поясне ниях к нему, раскрывающих качественный состав его составляющих.

К числу краткосрочных (текущих) обязательств, как правило, отно сятся требования, погашение которых ожидается в течение одного года со дня отчетной даты. К ним же следует отнести те долгосрочные обя зательства, частичное погашение которых должно произойти в указан ный срок (ближайшие 12 месяцев со дня отчетной даты). При этом те кущая часть долгосрочных обязательств должна быть отражена и прокомментирована в пояснительной записке.

Оборотные активы организации могут быть ликвидными в большей или меньшей степени, поскольку в их состав входят разнородные сред ства, среди которых имеются как легкореализуемые, так и труднореа лизуемые для погашения внешней задолженности.

В этой связи было бы целесообразным условно разделить статьи обо ротных активов в зависимости от степени их ликвидности на три группы:

1) ликвидные средства, находящиеся в немедленной готовности к ре ализации (денежные средства, высоколиквидные ценные бумаги);

2) ликвидные средства, находящиеся в распоряжении предприятия (обязательства покупателей, запасы товарно-материальных ценно стей);

3) неликвидные средства (требования к дебиторам с длительным сро ком образования, сомнительная дебиторская задолженность, неза вершенное производство, расходы будущих периодов).

Пропорция, в которой эти группы должны находиться по отношению друг к другу, определяется: характером и сферой деятельности органи зации;

скоростью оборота средств предприятия;

соотношением оборот ных и внеоборотных активов;

суммой и срочностью обязательств, на покрытие которых предназначены статьи актива;

степенью ликвиднос ти текущих активов.

Отнесение тех или иных статей оборотных средств к указанным группам может меняться в зависимости от конкретных условий: в со ставе дебиторов предприятия числятся весьма разнородные статьи де биторской задолженности и одна ее часть может попасть во вторую группу, другая - в третью;

при различной длительности производствен ного цикла незавершенное производство может быть отнесено либо ко второй, либо к третьей группе и т. д.

В составе краткосрочных пассивов можно выделить обязательства разной степени срочности. Поэтому одним из способов оценки ликвид ности на стадии предварительного анализа является сопоставление оп ределенных элементов актива с элементами пассива. С этой целью обя зательства предприятия группируют по степени их срочности, а его активы - по степени ликвидности (реализуемости).

В процессе анализа наиболее срочные обязательства предприятия (срок оплаты которых наступает в текущем месяце) должны быть со поставлены с величиной активов, обладающих максимальной ликвид ностью (денежные средства, легкореализуемые ценные бумаги). При этом часть срочных обязательств, остающихся непокрытыми, должна уравновешиваться менее ликвидными активами - дебиторской задол женностью предприятий с устойчивым финансовым положением, лег кореализуемыми запасами товарно-материальных ценностей и другими оборотными активами, которые применительно к конкретному предпри ятию могут быть признаны высоколиквидными.

Прочие краткосрочные обязательства могут быть соотнесены с такими активами, как прочие дебиторы, готовая продукция, производ ственные запасы. От того, насколько обеспечено соответствие между данными группами активов и пассивов, во многом зависит платежеспо собность предприятия или его неплатежеспособность с возможным воз буждением дела о его банкротстве.

Дело в том, что неплатежеспособным предприятие может быть при знано даже при достаточном статей актива над его обяза тельствами, если капитал вложен в труднореализуемые статьи актива.

И хотя задержка в платежах, вообще говоря, явление временное, она может послужить началом прекращения всех платежей в случае ста бильного несоответствия сроков оборачиваемости обязательств пред приятия и его имущества.

В процессе анализа финансовой отчетности используют следующие основные показатели ликвидности.

Коэффициент абсолютной ликвидности (коэффициент срочности) исчисляется как отношение денежных средств и быстрореализуемых ценных бумаг (денежные эквиваленты) к краткосрочной задолженнос ти. Для расчета показателя используется аналитический баланс, мето дика составления которого была рассмотрена ранее.

Кроме того, для расчета суммы краткосрочных обязательств к итогу раздела V пассива баланса должны быть добавлены статьи «Долгосроч ные кредиты банков» и «Долгосрочные займы» в той их части, которая подлежит погашению в предстоящие 12 месяцев.

На практике вызывает трудности определение быстрореализуемых ценных бумаг. По общему правилу возможность включения конкретного актива в расчет рассматриваемого показателя зависит от выполнения таких условий, как минимальный срок обращения и отсутствие риска утраты основной суммы.

Вместе с тем в практике анализа данную группу активов нередкс* ошибочно приравнивают к статье баланса «Краткосрочные финансо вые вложения». Известно, что в состав данной статьи включаются краткосрочные инвестиции в зависимые общества, собственные акции, выкупленные у акционеров, инвестиции в ценные бумаги других орга низаций, государственные ценные бумаги и др., а также предоставлен ные займы.

Некорректность включения в состав быстрореализуемых активов таких статей, как инвестиции в акции других организаций и тем более займы, предоставленные другим организациям, связана, в частности, с тем, что стоимость акций подвержена изменениям, вложения в зависи мые организации, как правило, характеризуют инвестиционные цели руководства, а не цели управления текущей платежеспособностью, на конец, возможность возврата ранее предоставленного займа в момент возникновения в этом необходимости представляется маловероятной.

Уточненный коэффициент ликвидности определяется как отноше ние денежных средств, высоколиквидных ценных бумаг и дебитор ской задолженности (раздел II актива баланса) к краткосрочным обя зательствам.

Этот показатель характеризует ту часть текущих обязательств, ко торая может быть погашена не только за счет наличности, но и за счет ожидаемых поступлений за отгруженную продукцию, выполненные ра боты или оказанные услуги.

Одна из основных проблем, возникающих при вычислении данного показателя, состоит в определении статей дебиторской задолженности, включаемых в расчет.

Вопрос о включении в состав ликвидных средств при расчете дан ного коэффициента долгосрочной дебиторской задолженности уже об суждался нами ранее. В общем случае долгосрочная дебиторская задол женность не включается в числитель уточненного коэффициента ликвидности. Однако и та дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты, не может быть включена в расчет данного показателя в полном объеме, так как его основное назначение состоит в сопоставлении активов, имею щих наибольшую возможность быть обращенными (преобразованными) в денежную форму, и текущих обязательств предприятия.

В настоящее время в балансе в составе дебиторской задолженности отражается задолженность участников (учредителей) по взносам в ус тавный капитал. По существу, данная статья является регулирующей к статье «Уставный капитал», поскольку позволяет определить величину сформированного и оплаченного уставного капитала предприятия.

Включение рассматриваемой статьи в состав ликвидных активов привело бы к тому, что чем в меньшей степени участники оплатили свои обязательства по взносам в уставный капитал, тем выше был бы уточ ненный коэффициент ликвидности. Очевидно, что это противоречит здравому смыслу и вводит в заблуждение лиц, использующих резуль таты анализа для принятия экономических решений. Исходя из сказан ного, данная статья должна исключаться из состава дебиторской задол женности при расчете уточненного коэффициента ликвидности.

Статья «Прочие дебиторы» объединяет группу самых разнородных сумм, включая задолженность за финансовыми и налоговыми органа ми, задолженность работников по предоставленным им ссудам и займам за счет средств предприятия или банковского кредита, по возмещению материального ущерба и др. Здесь также отражаются задолженность за подотчетными лицами, задолженность по расчетам с поставщиками, по недостачам товарно-материальных ценностей, обнаруженная при их приемке, штрафы, пени, неустойки, признанные должниками, и ряд дру гих сумм.

Следует иметь в виду, что многие из указанных сумм не отличаются быстрой реализуемостью. В частности, переплата финансовым и нало говым органам обычно «уходит» из баланса после перерасчета в счет следующих платежей;

задолженность работников, как правило, погаша ется в течение длительного времени за счет удержаний из будущих воз награждений;

задолженность, числящаяся за лицами, уволившимися с предприятия, по истечении срока исковой давности может быть списа на на убытки;

расчеты по претензиям могут остаться не погашенными в течение продолжительного срока и т. д.

В этой связи каждый раз исходя из имеющейся информации следу ет оценивать «качество» статьи «Прочие дебиторы», решая вопрос о включении ее в состав ликвидных активов. С учетом упоминавшегося ранее принципа существенности информации значительные суммы по данной статье, как и по всем остальным статьям баланса, должны быть раскрыты в пояснительной записке.

Если анализ выполняется лицом, владеющим необходимой инфор мацией о составе и структуре рассматриваемой статьи, например бух галтером-аналитиком, оценка может быть выполнена достаточно точно:

маловероятная или вовсе нереальная дебиторская задолженность ис ключается из расчета.

В том случае, если анализ ведется внешним пользователем информа ции, ему придется ориентироваться на расшифровки дебиторской задол женности в приложении к бухгалтерскому балансу и на пояснительную записку, а при отсутствии такой информации желательно придерживаться осторожного подхода в оценке надежности нераскрытых сумм дебитор ской задолженности.

Следует иметь в виду, что достоверность выводов по результатам рас четов указанного коэффициента и его динамики во многом зависит от качества дебиторской задолженности (сроков образования, финансового положения должника и др.). Значительный удельный вес сомнительной дебиторской задолженности может создать угрозу финансовой устой чивости предприятия, а в ситуации анализируемого предприятия может означать, что оно в финансовом отношении несостоятельно.

Общий коэффициент ликвидности (коэффициент покрытия) пред ставляет собой отношение всех оборотных активов к краткосрочным обязательствам. Он позволяет установить, в какой кратности оборотные активы покрывают краткосрочные обязательства. Чем больше величи на оборотных активов по отношению к текущим пассивам, тем больше уверенность, что существующие обязательства будут погашены за счет имеющихся активов.

Обосновать допустимое значение данного показателя довольно слож но. Понятно, что его величина будет изменяться в зависимости от сфе ры деятельности предприятия. Так, в силу объективных причин - зна чительный удельный вес труднореализуемых активов, например незавершенного производства в составе оборотных средств, длитель ность операционного цикла промышленных и строительных предприя тий - необходимо более высокое значение коэффициента чем для предприятий сферы торговли, снабжения и сбыта.

Важно иметь в виду, что значение коэффициента текущей ликвид ности колеблется по отраслям и зависит от ряда факторов, в первую оче редь оборотных активов и их ликвидности.

Рассмотренные коэффициенты ликвидности обладают определенны ми недостатками, прежде всего такими, как:

• статичность - указанные показатели рассчитываются на основа нии балансовых данных, характеризующих имущественное поло жение предприятия по его состоянию на конкретную дату, следо вательно, они одномоментны. Отсюда необходимость анализа их динамики за несколько периодов;

• возможность завышения значений показателей (покрытия, уточ ненного коэффициента ликвидности) вследствие включения в со став оборотных активов так называемых «мертвых» статей, напри мер неликвидных запасов товарно-материальных ценностей или дебиторской задолженности;

• малая информативность для прогнозирования будущих денежных поступлений и платежей, а именно это является главной задачей анализа текущей платежеспособности. Поэтому для того, чтобы по высить объективность анализа показателей ликвидности, следует провести предварительную работу, позволяющую в определенной степени оценить «качество» дебиторской задолженности. Прежде всего требуется оценить состав и сроки образования задолженнос ти, выяснить, не объединены ли в одной статье виды задолженнос ти, имеющие существенные расхождения в сроках возникновения.

Уже скорректированную с учетом этого величину дебиторской за долженности (за вычетом маловероятных для взыскания долгов) следует включать в расчет показателей ликвидности;

• наличие условных обязательств, не отражаемых в балансе и не учи тываемых при расчете коэффициентов ликвидности, и, как след ствие, игнорирование перспективных выплат способно повлечь значительный отток денежных средств в будущем.

В заключение отметим, что к самим рекомендуемым значениям по казателей следует относиться взвешенно, учитывая сферу деятельнос ти предприятия и особенности оборота капитала.

Таким образом, механическое сопоставление величины оборотных активов и краткосрочных обязательств без учета специфики производ ственной деятельности может исказить достоверность оценки финансо вого состояния.

Более подробный анализ текущей платежеспособности предполага ет использование дополнительных инструментов, позволяющих уточ нить результаты анализа.

Главными вопросами, которые должны быть выяснены при таком анализе, являются следующие:

• качественный состав оборотных активов и краткосрочных обязательств;

• скорость оборота оборотных активов и ее соответствие скорости оборота текущих пассивов;

• учетная политика оценки статей активов и пассивов.

Для анализа текущей платежеспособности очень важной является динамика показателя, характеризующего разность оборотных активов и краткосрочных обязательств. Данный показатель получил название чистых оборотных активов. В процессе его анализа прежде всего сле дует оценить причины его изменения, имея в виду, что его системати ческий рост может свидетельствовать об избыточной величине соб ственного оборотного капитала, а снижение может характеризовать недостаточность собственных оборотных средств.

Расчет показателей ликвидности представлен в табл. 6.1.

Таблица 6. Анализ коэффициентов ликвидности На начало На начало На конец Показатели Расчетная формула прошедшего отчетного отчетного периода периода периода 540 619: 1 015 034: 1 927 000:

Коэффициент Оборотные активы:

: 270 270 = : 1 040 136 = : 1 924 292 = текущей ликвидности краткосрочные обязательства = 2,0 = 0,976 = 1, (Краткосрочная дебиторская Промежуточный задолженность + Краткосрочные 266 403 : 456 133: 1 198 140:

коэффициент финансовые вложения + : 270 270 = : 1 040 136 = : 1 924 292 = ликвидности Денежные средства):

= 0,99 = 0,44 = 0, Краткосрочные обязательства (114383 + (1126 + (18 577 + Коэффициент (Денежные средства + Высоко + 27 765) : + 33 356) : + 50 895):

абсолютной ликвидные ценные бумаги):

: 270 270 = : 1 040 136 = : 1 924 292 = ликвидности Краткосрочные обязательства = 0,03 = 0, = 0, 540619- 1 015 034- 1 927 000 Чистые оборотные Оборотные активы - 270 270 = - 1 040136 = - 1 924 292 = активы краткосрочные обязательства = 270 349 = (25 102) = В состав краткосрочных обязательств включены краткосрочные кре диты и займы, кредиторская задолженность, задолженность участникам по дивидендам, прочие обязательства.

По данным табл. 6.1 можно сделать выводы о том, что за анализиру емый период произошли весьма существенные изменения в соотноше ниях оборотных активов и краткосрочных обязательств. Так, на начало прошедшего года отмечается значительное превышение оборотных ак тивов над обязательствами. Высокие значения практически всех рас смотренных коэффициентов позволяют предположить, что в начале прошедшего года предприятие располагало достаточным объемом средств для обеспечения погашения своих обязательств.

В то же время следует обратить внимание на резкое снижение зна чений показателей к началу отчетного года. Объяснение полученной ди намики может быть следующим. Рассмотрение отчета о прибылях и убытках позволяет увидеть значительное увеличение объема продаж в отчетном году по сравнению с прошлым годом. Можно предположить, что это вызвало рост оборотных активов. По данным бухгалтерских ба лансов оборотные активы за прошедший год возросли в 1,88 раза. Рост оборотных активов потребовал значительного объема источников. Не достаточность собственного оборотного капитала вызвала необходи мость увеличения заемного финансирования, привлекаемого на кратко срочной основе. Не случайно в этом периоде отмечен значительный рост кредитов и займов.

В дальнейшем ситуация в определенной степени стабилизировалась.

Организация обеспечила превышение оборотных активов над кратко срочными обязательствами (см. данные на конец отчетного периода), од нако окончательные выводы о платежеспособности анализируемой орга низации могут быть сделаны после более глубокого изучения скорости оборота дебиторской и кредиторской задолженностей, а также условий привлечения кредитов и займов.

6.2.2. Показатели деловой активности и оборачиваемости средств Финансовое положение предприятия, его ликвидность и платежес пособность непосредственно зависят от того, насколько быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги. Такое влияние объясняется тем, что со скоростью оборота средств связаны:

• минимально необходимая величина авансированного (задейство ванного) капитала и связанные с ним выплаты денежных средств (проценты за пользование кредитом банков, дивиденды по акци ям и др.);

• потребность в дополнительных источниках финансирования (и пла та за них);

• сумма затрат, связанных с владением товарно-материальными цен ностями и их хранением;

• величина уплачиваемых налогов и др.

Текущее расходование денежных средств и их поступления, как пра вило, не совпадают во времени — в результате у предприятия возника ет потребность в большем или меньшем объеме финансирования в це лях поддержания платежеспособности. Чем ниже скорость оборота оборотных активов, тем больше потребность в финансировании.

Внешнее финансирование, как известно, является дорогостоящим и имеет определенные ограничительные условия. Собственные источни ки увеличения капитала ограничены, в первую очередь, способностью получения необходимой прибыли. Таким образом, управляя оборотны ми активами, предприятие получает возможность в меньшей степени зависеть от внешних источников получения денежных средств и повы сить свою ликвидность. Не случайно эффективное управление оборот ными активами рассматривается как один из способов удовлетворения потребности в капитале.

Отдельные виды оборотных активов имеют различную скорость обо рота.

Длительность нахождения средств в обороте определяется совокупным влиянием ряда разнонаправленных внешних и внутренних факторов.

К числу внешних факторов следует отнести:

• сферу деятельности предприятия (производственная, снабженчес ко-сбытовая, посредническая и др.);

• отраслевую принадлежность (не вызывает сомнения, что оборачи ваемость оборотных средств на станкостроительном заводе и кон дитерской фабрике будет объективно различной);

• масштабы предприятия (в большинстве случаев оборачиваемость средств на малых предприятиях значительно выше, чем на круп ных, - в этом одно из основных преимуществ малого бизнеса) и ряд других.

К внешним факторам следует также отнести общую экономическую ситуацию в стране, сложившуюся систему безналичных расчетов и свя занные с ней условия хозяйствования предприятий. Так, инфляцион ные процессы, отсутствие налаженных хозяйственных связей с постав щиками и покупателями приводят к вынужденному накапливанию запасов, значительно замедляющему процесс оборота средств.

К внутренним факторам относят эффективность стратегии управ ления активами (или ее отсутствие), включая ценовую политику, струк туру активов, методику оценки товарно-материальных запасов, что дает большую или меньшую свободу воздействия на длительность оборота своих средств.

Непосредственная зависимость платежеспособности организации от скорости оборота оборотных активов делает необходимым проведение развернутого анализа их оборачиваемости.

Значение анализа оборачиваемости состоит в том, что он позволяет увидеть картину финансового состояния предприятия в динамике. Если традиционно рассматривас мые показатели ликвидности позволяют со ставить оценку соотношения оборотных активов и краткосрочных пас сивов в статике, то анализ оборачиваемости капитала, помещаемого в оборотные средства, позволяет установить причины, обусловившие то или иное значение анализируемых показателей активов и обязательств, а также тенденции их изменения. Следует иметь в виду, что на величи ну коэффициента оборачиваемости оборотных активов непосредствен ное влияние оказывает принятая на предприятии методика их оценки.

Выясним, какое влияние на величину показателя оборачиваемос ти оборотных активов окажет использование того или иного метода их оценки. Наиболее распространенным в нашей стране до сих пор был метод оценки по фактической себестоимости заготовления. Однако при его использовании в условиях длительного хранения запасов, ха рактерного для многих предприятий, во-первых, занижается себесто имость проданной продукции (и, следовательно, завышаются прибыль и уплачиваемый с нее налог), во-вторых, существенно занижается сто имость остатков материалов, а значит, искусственно завышается их оборачиваемость.

Использование метода оценки материалов по стоимости последних закупок (ЛИФО), хотя и весьма привлекательно с точки зрения нало гообложения (поскольку в условиях инфляции этот метод максимизи рует себестоимость проданной продукции), приводит к искажению ве личины остатков материалов в сторону их уменьшения. В результате и в этом случае достоверность показателя оборачиваемости активов снижается.

Оценка запасов товарно-материальных ценностей по стоимости пер вых закупок (метод ФИФО) приводит к тому, что себестоимость про данной продукции формируется исходя из наиболее низких (в услови ях инфляции) цен на материалы, а их остатки оцениваются по максимальной (рыночной) стоимости. Поэтому оборачиваемость обо ротных активов в данном случае будет объективно ниже, чем при ис пользовании рассмотренных ранее методов оценки. Таким образом, вид но, что, исходя из задач и выбранной стратегии управления активами, команда управления имеет определенную возможность регулировать величину коэффициента оборачиваемости своих активов.

В общем случае оборачиваемость средств, вложенных в имущество, может оцениваться следующими основными показателями: скорость оборота (количество оборотов, которое совершают за анализируемый период капитал предприятия или его составляющие) и период оборо та - средний срок, за который возвращаются вложенные предприяти ем в производственно-коммерческие операции денежные средства.

Для исчисления показателей оборачиваемости традиционно исполь зуются следующие формулы:

Средняя величина активов, в том числе оборотных, по данным баланса определяется по формуле средней арифметической:

Средняя величина активов:

г де с оот ве т с т ве нно величина активов на начало и на конец периода.

Если анализ ведется за период больший, чем квартал (полугодие, год), подобный способ расчета средней величины может привести к зна чительным ее искажениям. Более точный расчет средней величины ак тивов будет получен по ежемесячным данным о состоянии активов. Тог да величина активов определяется по формуле Средняя величина активов:

где - величина активов в п-м месяце.

При анализе частных показателей оборачиваемости, например обо рачиваемости дебиторской задолженности, вместо показателя выручки может быть использована величина суммы погашенных обязательств дебиторов (сумма поступлений от дебиторов).

Другой характеристикой оборачиваемости активов является величина, представляющая собой продолжительность одного оборота в днях (6.2) где Д - длительность анализируемого периода;

А - средняя величина активов;

В - выручка от продажи продукции.

Аналогичный расчет выполняется для оборотных активов.

Расчет оборачиваемости активов приведен в табл. 6.2.

Таблица 6. Анализ оборачиваемости активов Показатели Предыдущий год Отчетный год Изменение 1. Выручка, тыс. руб. 4 597 656 7 106 689 2 509 2. Активы на качало периода, т8- К обор 1 649 014 2 815 587 ! 166 3. Активы на конец периода, тыс. руб. 2 815 587 4 190 763 1 375 4. Средняя величина активов, тыс. руб. 2 232 301 3 50317 1 270 5. Оборотные активы на начало периода, тыс. руб. 540619 1 015 034 474 6. Оборотные активы на конец периода, тыс. руб. 1 015 034 1 927 000 91 1 7. Средняя величина оборотных активов, тыс. руб. 777 827 1 471 017 693 2,060 2,027 -0, 8- К оборачиваемости активов, количество рез (стр. 1: стр. 4) ' • ^"~ ооорочивовмости оборотных сжтивов количество раз (стр. 1: стр. 7) 5,912 4,831 -1, Ю. Период оборота активов, дни 365: (стр. 1 / стр. 4) 177,2 180,1 2, 1 1. Период оборота оборотных активов, дни 365: (стр. 1 / стр. 7) 61,7 75,6 13, Как следует из данных табл. 6.2, в анализируемом отчетном году про изошло замедление оборачиваемости активов. Так, коэффициент обо рачиваемости активов упал с 2,060 до 2,027 раза и, соответственно, пе риод оборота активов возрос со 177,2 до 180,1 дня.

Более значительным стало снижение оборачиваемости оборотных активов. Коэффициент оборачиваемости оборотных активов снизился с 5,912 до 4,831 раза, а длительность периода оборота оборотных акти вов возросла на 13,9 дня - с 61,7 до 75,6 дня.

Можно предположить, что причиной снижения оборачиваемости ак тивов стало замедление скорости оборота оборотных активов.

Изменение скорости оборота средств приводит к тому, что при про чих равных условиях (масштабы деятельности, структура активов, структура расходов) изменяется величина оборотных активов.

Замедление оборачиваемости оборотных активов приводит к росту их остатков, ускорение оборачиваемости -к их сокращению. В этих ус ловиях у предприятия либо возникает потребность в дополнительном финансировании, либо происходит высвобождение средств из оборота в связи с ускорением их оборачиваемости.

Рассчитать величину дополнительно привлеченных (высвобожден ных) в оборот средств наиболее простым способом можно по формуле I Таким образом, замедление оборота на 13,9 дня потребовало привле чения дополнительных средств за один оборот в размере 270 638 тыс.

По данным табл. 6.2, оборачиваемость оборотных активов в отчетном году составила 4,831 раза, следовательно, за весь год дополнительно при влечено средств на сумму 1 307 452 тыс. руб. (270 638 • 4,831). Как по казал анализ пассива баланса, такими средствами для предприятия в первую очередь стали краткосрочные кредиты банка.

Для выявления причин снижения общей оборачиваемости оборот ных активов следует проанализировать изменения в скорости и перио де оборота основных видов оборотных средств (производственных за пасов, готовой продукции или товаров, дебиторской задолженности).

Для оценки оборачиваемости товаров и дебиторской задолженнос ти используют формулы (6.1) и (6.2), при расчете оборачиваемости про изводственных запасов и готовой продукции применяют близкие к ним формулы, основанные на величине себестоимости проданной про дукции (вместо выручки):

Оборачиваемость запасо (6.3) Средняя величина запасов определяется уже рассмотренным спо собом:

Средняя величина запасов (6.4) Более точный расчет средних товарно-материальных запасов осно ван на данных о ежемесячных остатках материалов.

Проведем анализ оборачиваемости дебиторской задолженности и запасов на примере рассматриваемого предприятия. Для этого запол няется табл. 6.3.

Проведенный анализ раскрывает причины изменения оборачиваемо сти оборотных активов. В первую очередь, следует отметить увеличе Таблица Анализ оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности Показатели Предыдущий год Отчетный год Изменение 1. Выручка, тыс. руб. 4 597 656 7 106 689 5 373 2. Себестоимость, тыс. руб. 3716532 5 373 764 1 657 3. Запасы на начало периода, тыс. руб. 227 865 497 205 269 4. Запасы на конец периода, тыс. руб. 497 205 628 281 13 1 5. Средняя величина запасов, тыс. руб. 362 535 562 743 200 6. Дебиторская задолженность на начало периода, тыс. руб. 124 255 210938 86 7. Дебиторская задолженность на конец периода, тыс. руб. 210938 586 958 376 8. Средняя величина дебиторской задолженности, тыс. руб. 167 597 398 948 231 10,25 9, 9. К оборачиваемости запасов. количество оаз* (стр. 2: стр. 5) 1 0. К оборачиваемости дебиторской задолхеннос-и.

количество раз (стр. 1: стр. 8). 27,40 17,80 -9, 1 1. Период оборота запасов, дни* (365 х стр. 5 / стр. 2| 35,6 38,2 2, 1 2. Период оборота дебиторской зсдолженности, дни (365 х стр. 8 / стр. 1) 13,3 20,5 7, * На практике расчет показателей оборачиваемости запасов должен выполняться раз дельно, применительно к их отдельным видам (сырье и материалы, готовая продукция, незавершенное производство). Но, поскольку у анализируемого предприятия доля запа сов готовой продукции и незавершенного производства незначительна, возможно сделан ное допущение.

ние среднего срока расчетов с дебиторами с 13,3 до 20,5 дня. Кроме того, вырос период хранения запасов с 35,6 до 38,2 дня. Это в свою очередь делает необходимым дальнейший анализ запасов и дебиторской задол женности.

Нужно иметь в виду, что формулы (6.1) и (6.2), будучи наиболее про стыми для расчета (основаны на данных бухгалтерской отчетности), лишь в некоторой степени характеризуют длительность прохождения средств по стадиям операционного цикла. Более точный расчет перио да оборота средств, вложенных в конкретные виды имущества, может быть сделан по формуле (6.5) где средние остатки представляют собой среднюю за период вели чину остатков, учитываемых на конкретном бухгалтерском счете.

Под оборотом в данном случае понимают величину кредитового обо рота того или иного активного счета за анализируемый период, кото рый берется из Главной книги или оборотной ведомости («Материалы», «Готовая продукция», «Товары», «Дебиторская задолженность»).

Например, если нас интересует, как долго тот или иной вид оборот ных активов (безразлично, идет ли речь о материальных ценностях или обязательствах третьих лиц - дебиторов) учитывается на балансе пред приятия (а это и есть не что иное, как период хранения запасов товар но-материальных ценностей либо срок погашения дебиторской задол женности), то необходимо оперировать суммами, «уходящими» со счета, т. е. отражаемыми по кредиту (поскольку дебетовый оборот ха рактеризует накапливание имущества или увеличение обязательств покупателей).

Формула (6.5) универсальна и может быть использована для опреде ления периода оборота не только активов, но и пассивов (обязательств) предприятия. В этом случае берутся средние остатки по анализируемо му пассивному счету («Расчеты с поставщиками и подрядчиками», «Рас четы по налогам и сборам»), а под оборотом понимается величина его де бетового оборота за период. Логика рассуждений при этом будет следующей: период оборота пассивного счета представляет собой сложив шийся на предприятии средний срок погашения кредиторской задолжен ности. Следовательно, для его расчета необходимо взять оборот, харак теризующий «уход» сумм обязательств со счета, т. е. дебетовый оборот.

Формулы (6.2) и (6.5) различаются лишь знаменателем, но это весь ма существенное различие. В качестве примера рассмотрим торговое предприятие, которое учитывает товары по покупной стоимости. Кре дитовый оборот счета «Товары», используемый для расчета по форму ле (6.5), будет отличаться от выручки (продажной стоимости реализо ванных товаров), используемой в формуле (6.2), в первую очередь на величину торговой надбавки. Тогда вполне понятно, что результат, по лученный по формуле (6.5), будет меньше, чем величина аналогичного показателя, рассчитанного по формуле (6.2). Иными словами, исполь зование формулы (6.2) приводит к занижению реального срока хране ния товаров. Соответственно, чем больше торговая надбавка, тем боль ше величина расхождения в результатах расчетов и тем больше величина искажения, т. е. занижения длительности периода оборачива емости товарного капитала (под товарным капиталом обычно понима ют средства, вложенные в товарные операции).

Кредитовый оборот счета «Готовая продукция» (соответствует фак тической производственной себестоимости проданной продукции) будет отличаться от выручки прежде всего на сумму коммерческих рас ходов, а также заложенной в цену прибыли. Соответственно, чем боль ше величина коммерческих расходов и прибыли, тем значительнее ис кажение реального срока хранения готовой продукции на складе.

Следует ли из сказанного, что формула (6.2) непригодна для оцен ки скорости прохождения средств по отдельным стадиям производства и обращения? Нет, не следует. Соответственно, лицо, проводящее оцен ку финансового положения предприятия (бухгалтер, финансовый ме неджер), вправе выбрать любой удобный ему метод. Главное при этом представлять недостатки (ограничения) выбранного метода и уметь скорректировать полученные результаты. Допустим, для оценки обора чиваемости товаров используется показатель общего товарооборота, торговая надбавка составляет 20%, рассчитанный по формуле (6.2) сред ний срок хранения товаров равен 50 дням. Несложно подсчитать, что реальный срок хранения запасов товарно-материальных ценностей бу дет больше, по крайней мере, на 10 дней (50 • 1,2 - 50).

6.2.3. Показатели финансовой структуры и долгосрочной платежеспособности В современных условиях структура совокупных источников явля ется тем фактором, который оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние хозяйствующего субъекта. Ключевым вопросом в анализе структуры источников средств является оценка рациональ ности соотношения собственных и заемных средств.

Финансирование предприятия за счет собственного капитала может осуществляться, во-первых, путем реинвестирования прибыли и, во-вторых, за счет увеличения капитала предприятия (выпуск новых до левых ценных бумаг).

Использование данных источников для финансирования деятельно сти предприятия ограниченно и зависит от политики распределения чистой прибыли, определяющей объем реинвестирования, а также от возможности дополнительной эмиссии акций.

Следует учитывать те проблемы, с которыми приходится сталкивать ся предприятиям, решающим вопрос о привлечении дополнительного капитала посредством изменения организационно-правовой формы и создания акционерного общества открытого типа. Такому решению дол жны предшествовать: определение потребности в капитале (весьма оши бочным может быть подход, основанный на убеждении «чем больше, тем лучше»);

предварительная оценка расходов, связанных с переходом в новый правовой статус;

выявление преимуществ и новых проблем, обус ловленных данным решением.

Одна из проблем непосредственно связана с тем, что акционеры, вло жившие свои средства в предприятие, заинтересованы, как правило, в росте дивидендов. При этом та или иная дивидендная политика неред ко определяет инвестиционную привлекательность предприятия.

В результате давления акционеров руководство акционерного общества может быть вынуждено избрать политику «проедания» заработанной чистой прибыли в ущерб долгосрочным целям развития предприятия.

Другая проблема, с которой приходится сталкиваться, связана со зна чительными расходами при изменении статуса. Такие расходы зависят от сложности подготовки необходимых регистрационных документов, потребности в консультационных услугах юридического и финансово го характера, необходимости проведения аудиторской проверки бухгал терской отчетности. В том случае, если в составе потенциальных инве сторов предприятия выступают иностранные вкладчики капитала, в качестве обязательного условия они могут выдвинуть требование полу чения аудиторского заключения от компании, имеющей международное признание. Вполне понятно, что услуги таких компаний обычно явля ются весьма дорогостоящими.

Помимо указанных расходов предприятие должно быть готово к значительным текущим расходам, связанным с оплатой обязательной ежегодной аудиторской проверки состояния учета и бухгалтерской от четности, составлением публичной отчетности и ее предоставлением заинтересованным лицам и т. д.

Финансирование из заемных источников предполагает соблюдение ряда условий, обеспечивающих определенную финансовую надеж ность предприятия. В частности, при решении вопроса о целесообраз ности привлечения заемных средств необходимо оценить сложившу юся на предприятии структуру пассивов. Высокая доля долга в ней может сделать неразумным (опасным) привлечение новых заемных средств, поскольку риск неплатежеспособности в таких условиях чрез мерно велик.

Привлекая заемные средства, предприятие получает ряд преиму ществ, однако при определенных обстоятельствах они могут дать обрат ный эффект: ухудшить финансовое состояние предприятия, приблизить его к банкротству.

Финансирование активов из заемных источников может быть при влекательным постольку, поскольку кредитор не предъявляет прямых претензий в отношении будущих доходов предприятия. Вне зависимо сти от результатов кредитор имеет право претендовать на оговоренную сумму основного долга и процентов по нему. Для заемных средств, по лучаемых в виде товарного кредита поставщиков, последняя составля ющая может выступать как в явном, так и в неявном виде.

Наличие заемных средств не меняет структуры собственного капи тала с той точки зрения, что долговые обязательства не приводят к «раз бавлению» доли владельцев (если только не имеет места случай рефи нансирования задолженности и ее погашения акциями предприятия).

Плата за пользование заемными средствами учитывается при расчете налогооблагаемой базы, уменьшая налоговые расходы организации. Так, согласно ст. 265 главы 25 Налогового кодекса Российской Федерации (часть вторая) расходы в виде процентов по долговым обязательствам любого вида, в том числе процентов, начисленных по ценным бумагам и иным обязательствам, выпущенным налогоплательщиком, включают ся в состав внереализационных расходов, учитываемых для целей на логообложения. При этом расходом признаются проценты по долговым обязательствам любого вида вне зависимости от характера предостав ленного кредита или займа (текущего и(или) инвестиционного). Осо бенности отнесения процентов по полученным заемным средствам к налоговым расходам определяются ст. 269 главы 25 НК РФ.

В большинстве случаев величина обязательств и сроки их погаше ния известны заранее (исключение составляют, в частности, случаи гарантийных обязательств), что облегчает финансовое планирование де нежных потоков.

В то же время расходы, связанные с платой за пользование заемны ми средствами, смещают точку безубыточности предприятия. Для того чтобы достичь безубыточной работы, предприятию приходится обеспе чивать больший объем продаж. Таким образом, предприятие с большой долей заемного капитала имеет меньшую возможность для маневра в случае непредвиденных обстоятельств - таких, как падение спроса на продукцию, значительное изменение процентных ставок, рост затрат, сезонные колебания.

В условиях неустойчивого финансового положения это может стать одной из причин утраты платежеспособности: предприятие оказывает ся не в состоянии обеспечить больший приток средств, необходимый для покрытия возросших расходов.

Все эти моменты должны быть учтены в финансовом анализе при оценке рациональности структуры пассивов.

К основным показателям, характеризующим структуру совокупно го капитала, относятся коэффициент независимости, коэффициент фи нансовой устойчивости, коэффициент зависимости от долгосрочного заемного капитала, коэффициент финансирования и некоторые другие.

Основное назначение данных коэффициентов состоит в том, чтобы оха рактеризовать степень защиты интересов кредиторов и финансовую ус тойчивость организации. Ниже приведены формулы для расчета дан ных коэффициентов.

(6.6) Этот коэффициент важен как для инвесторов, так и для кредиторов предприятия, поскольку характеризует долю средств, вложенных соб ственниками в общую стоимость имущества предприятия. Он указывает, насколько предприятие может уменьшить величину активов без нане сения ущерба интересам кредиторов. Данные бухгалтерского баланса анализируемого предприятия свидетельствуют о достаточно высоком значении коэффициента независимости (68,1% в начале прошедшего года, 59,2% в начале отчетного года). Наконец, к концу отчетного года значение анализируемого показателя упало до 49,04%. Таким образом, можно сделать вывод, что большая часть имущества предприятия фор мируется за счет собственного капитала.

В процессе анализа данного показателя необходимо прежде всего привлечь результаты анализа собственного капитала, в ходе которого должна быть дана оценка его структуры, а также выяснены причины из менения отдельных составляющих. Методика такого анализа рассмат ривалась в главе 3.

Существует мнение, что если значение коэффициента независимос ти больше или равно 50%, то риск кредиторов минимален: реализовав половину имущества, сформированного за счет собственных средств, предприятие сможет погасить свои долговые обязательства. Следует подчеркнуть, что данное положение не может использоваться как об щее правило. Оно нуждается в уточнении с учетом специфики деятель ности предприятия и, прежде всего, его отраслевой принадлежности.

Кроме того, обоснованность выводов относительно рациональности структуры пассивов полностью зависит от надежности информации бух галтерского баланса об активах и обязательствах. Искаженная оценка какого-либо элемента активов или обязательств в такой же мере иска жает оценку собственного капитала.

Еще один коэффициент, используемый при анализе финансовой структуры, - коэффициент финансовой устойчивости (коэффициент долгосрочных пассивов). Для его расчета используется следующая формула:

Значение коэффициента показывает удельный вес тех источников финансирования, которые предприятие может использовать в своей де ятельности длительное время. По данным рассматриваемого предпри ятия, доля долгосрочных источников финансирования за два года со кратилась у него с 83,6 до 54,1%.

При анализе долгосрочного капитала (включает собственный капи тал и долгосрочные обязательства) целесообразно оценить, в какой сте пени предприятие зависит от долгосрочных кредитов и займов. С этой целью и рассчитывается коэффициент зависимости от долгосрочных заемных источников финансирования. При этом из рассмотрения ис ключаются текущие пассивы, и все внимание сосредоточивается на ста бильных источниках капитала и их соотношении.

Динамика данного показателя для анализируемого предприятия такова: 18,5% в начале отчетного года и 9,3% в конце отчетного года, т. е. долгосрочные обязательства составляли незначительную часть его стабильных источников финансирования. Таким образом, можно гово рить о слабой зависимости от долгосрочных заемных источников финансирования.

Для оценки соотношения собственного и заемного капитала исполь зуется коэффициент финансирования:

К финансирования (6.9) Коэффициент показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств, а какая - за счет заемных.

У анализируемого предприятия изменение значение данного коэффициента за два года составило от 2,1 до 0,98. Таким образом, пред варительно можно говорить о безопасных значениях анализируемого по казателя.

Результаты расчетов показателей структуры пассивов ОАО «Моло ко» представлены в табл. 6.4.

Таблица 6. Показатели, характеризующие финансовую структуру (за отчетный период) Показатели Предыдущий год Отчетный год Изменение Собственный капитал, тыс. руб. 1 666 625 2 055 100 388 2. Долгосрочные обязательства, тыс. руб. 108 826 211 371 102 3. Краткосрочные обязательства, тыс. руб. 1 040 136 1 924 292 884 4. Заемный капитал, тыс. руб. 1 148 962 2 135 663 986 5. Совокупные пассивы, тыс. руб. 2 815 587 4 190 763 1 375 6. Коэффициент независимости {(стр. 1/ стр. 5) х 100%} 59,19 49,04 -10, 7. Коэффициент финансовой устойчивости {(стр. 1 + стр. 2)/стр. 5 х 100%} 63,0 54,1 -8, 8. Коэффициент финансирования (стр. 1 / стр. 1,45 0,98 -0, 9. Коэффициент финансового рычага (стр. 4/ стр. 1) 0,69 1,02 0, Считается, что если величина коэффициента финансирования мень ше 1 (большая часть имущества предприятия сформирована за счет заемных средств), то это может свидетельствовать о значительном фи нансовом риске и нередко затрудняет возможность получения кредита.

Сразу же следует предостеречь от прямого следования рекоменда циям в отношении интерпретации значений рассмотренных показате лей. У ряда предприятий доля собственного капитала в общем объеме источников может составлять менее половины, и тем не менее такие предприятия будут сохранять достаточно высокую финансовую устой чивость. Это в первую очередь касается предприятий, деятельность ко торых характеризуется высокой оборачиваемостью активов, стабильным спросом на продаваемую продукцию, налаженными каналами снабже ния и сбыта, низким уровнем постоянных затрат (например, торговых и посреднических организаций).

У капиталоемких предприятий с длительным периодом оборота средств, имеющих значительный удельный вес активов целевого назначения (к при меру, предприятий машиностроительного комплекса), доля заемных средств в 40—50% может быть опасна для финансовой стабильности.

Особое внимание при оценке структуры источников имущества предприятия нужно уделять анализу их размещения в активе.

Пример 1. Структура баланса предприятия А характеризуется сле дующими данными (%):

Актив Пассив Внеоборотные активы 60 Собственный капитал Оборотные активы 40 Краткосрочные пассивы БАЛАНС 100 БАЛАНС Структура источников в нашем примере на первый взгляд свидетель ствует о достаточно стабильном положении предприятия А: в большем объеме его деятельность финансируется за счет собственного капитала (55%), в меньшем - за счет заемного (45%). Однако результаты анали за размещения средств в активе вызывают серьезные опасения относи тельно его финансовой устойчивости. Более половины (60%) имущества характеризуется длительным сроком использования, а значит, и дли тельным периодом окупаемости. Как уже отмечалось ранее, на эту груп пу имущества не приходится рассчитывать при обеспечении текущей платежеспособности. На долю активов, предназначенных для продажи (производственного потребления), приходится всего 40%.

Как видим, у такого предприятия сумма текущих обязательств пре вышает величину оборотных активов. Это позволяет сделать вывод о том, что часть активов долгосрочного характера была сформирована за счет краткосрочных обязательств предприятия (и, следовательно, можно ожидать, что срок их погашения наступит раньше, чем окупятся данные вложения средств). Таким образом, предприятие А выбрало опасный, хотя и весьма распространенный, способ размещения средств, следствие которого - крайне тяжелое финансовое положение.

Итак, предприятия, у которых значителен удельный вес недвижимого имущества, должны иметь большую долю собственного капитала (чтобы объем долгосрочного финансирования перекрывал величину долгосроч ных активов). Общее правило обеспечения финансовой устойчивости:

долгосрочные активы должны быть сформированы за счет долгосрочных источников - как собственных, так и заемных. Если предприятие не рас полагает заемными средствами, привлекаемыми на длительный срок, ос новные средства и прочие внеоборотные активы должны формировать ся за счет собственного капитала.

Пример 2. Предприятие Б имеет следующую структуру хозяйствен ных средств и источников их образования (%):

Пассив Актив Внеоборотные активы* 30 Собственный капитал Незавершенное производство 30 Краткосрочные пассивы Расходы будущих периодов Готовая продукция * Столь невысокая доля долгосрочных активов может иметь место в случае, когда предприятие, занимающееся выпуском продукции, арендует производственное помеще ние и основное оборудование (например, один из цехов завода).

Дебиторы Денежные средства БАЛАНС 100 БАЛАНС Как видим, в пассивах предприятия Б преобладает доля собственного капитала. При этом объем заемных средств, привлеченных на краткос рочной основе, в 2 раза меньше, чем сумма оборотных активов: соответ ственно 35 и 70% валюты баланса. Однако, как и у предприятия А, труд нореализуемых активов - более 60% (при условии, что готовая продукция на складе может быть при необходимости полностью про дана, а все покупатели-должники расплатятся по своим обязательствам).

Следовательно, при сложившейся структуре размещения средств в ак тиве даже столь значительное превышение собственного капитала над заемным может оказаться опасным. Возможно, чтобы обеспечить фи нансовую устойчивость такого предприятия, долю заемных средств нуж но сократить.

Итак, предприятия, у которых объем труднореализуемых активов в составе оборотных средств значителен, должны иметь большую долю собственного капитала.

Еще один фактор, влияющий на соотношение собственных и заем ных средств, - структура расходов предприятия. В составе расходов любого предприятия есть такие, величина которых непосредственно за висит от деловой активности (их принято называть условно-перемен ными), и такие, величина которых на определенном этапе не зависит (слабо зависит) от объема деятельности (условно-постоянные). К чис лу последних относятся амортизация, арендная плата, оплата труда ад министративно-управленческого персонала и др. Чем больше величи на условно-постоянных расходов в себестоимости продукции, тем выше риск неплатежеспособности предприятия, если по каким-либо причи нам его доходы падают. Следовательно, предприятия, у которых удель ный вес постоянных расходов в общей сумме затрат значителен, долж ны иметь больший объем собственного капитала.

В экономической литературе неоднократно подчеркивалось влияние соотношения доходов и расходов на финансовое положение предприя тия. Здесь обратим внимание на то, что в отечественной фундаменталь ной литературе, посвященной проблемам анализа баланса, существовал подход, устанавливающий зависимость доли собственного капитала от так называемого критического объема продаж (объема продаж, лишь по крывающего сумму постоянных и переменных расходов).

Суть данного подхода состоит в следующем: предполагается, что ник то, кроме собственников предприятия, не обязан давать капитал, кото рый необходим для осуществления деятельности предприятия в том периоде, когда объем продаж не покрывает всех его расходов.

Поэтому чем выше критический объем, тем больше должен быть соб ственный капитал. Иными словами, между критическим объемом и соб ственным капиталом существует прямопропорциональная зависимость, выражаемая следующим соотношением:

где СКр - расчетная величина собственного капитала, соответству ющая сложившемуся соотношению критического и фактического объе мов продаж;

П - совокупные пассивы;

- критический объем продаж (объем продаж при нулевой при были);

V - фактический объем продаж за период.

Из этого соотношения, где неизвестна лишь величина выводим:

(6.10) Критический объем продаж был определен как сумма переменных и постоянных расходов организации. Применительно к действующему порядку формирования отчета о прибылях и убытках данную величи ну можно определить как расходы от обычной деятельности. Тогда в числителе дроби будут приводиться расходы от обычной деятельности, в знаменателе - доходы от обычной деятельности или выручка.

Отсюда следует: если в балансе отражен собственный капитал в сумме К, отличной от рассчитанной теоретической величины, то в случае, ког да СК < СКр, делают вывод о том, что в условиях сложившегося соотно шения доходов и расходов от обычной деятельности доля собственного ка питала слишком мала, а сама структура капитала опасна для кредиторов.

Для анализируемого предприятия расходы от обычной деятельности составили в отчетном периоде 6 457 730 тыс. руб. (5 373 764 + 283 401 + + 800 565), выручка - 7 106 689 тыс. руб., средняя величина совокупных пассивов - 3 503 175 тыс. руб. По этим данным рассчитывается величи на собственного капитала, которая соответствует сложившейся на пред приятии структуре доходов и расходов:

СКр = 3 503 175 • 6 457 730 / 7 106 689 = 3 183 277 тыс. руб.

Критический объем соответствует объему продаж, равному величине расходов.

Средняя величина собственного капитала (реальная) по данным ба ланса за отчетный период составила 1 860 862 тыс. руб. Таким образом, реальная величина собственного капитала оказалась меньше ее расчет ного «безопасного» значения, что свидетельствует об определенном фи нансовом риске формирования структуры пассивов.

Рассмотренный критерий оценки рациональности структуры пасси вов основан на учете фактора рентабельности продаж. Действительно, разность между фактическим и критическим объемами продаж харак теризует финансовый результат от продаж. Чем меньше отношение ре зультата от продаж к объему продаж или, что то же самое, чем выше от ношение критического и фактического объемов продаж, тем при прочих равных условиях выше риск кредиторов и, следовательно, тем большей должна быть доля собственного капитала.

Вместе с тем важно иметь в виду, что данный критерий, который оп ределяется как относительный показатель (процентное отношение кри тического объема продаж к фактическому), не учитывает абсолютную массу прибыли от продаж, величина которой зависит от скорости обо рота средств на предприятии. При высокой скорости оборота и даже при относительно небольшой рентабельности продаж может быть получе на величина прибыли, необходимая для обеспечения нормального фун кционирования предприятия, включая своевременное обслуживание долга. В этих условиях доля заемного капитала может быть увеличена без особого риска для кредиторов.

Сказанное может быть подтверждено с помощью следующих формул:

= (6.11) где - прибыль от продаж;

В - выручка;

/В - рентабельность продаж.

Формула (6.11) представляет собой простейшую модель факторно го анализа, позволяющую оценить влияние на изменение показателя прибыли от продаж двух факторов: рентабельности продаж и выручки.

В то же время величина выручки от продаж зависит от оборачивае мости оборотных активов, т. е.

В = (В / ОА)ОА, где ОА - величина (средняя) оборотных активов;

В/ОА - коэффициент оборачиваемости оборотных активов.

Тогда = Таким образом, при анализе рациональности структуры совокупно го капитала необходимо учитывать скорость оборота средств, которая во многом определяет рациональность или нерациональность структу ры пассивов.

Предприятие, скорость оборота средств у которого высока, может иметь большую долю заемных источников в совокупных пассивах без угрозы для собственной платежеспособности и без увеличения риска для кредиторов. Предприятию с высокой оборачиваемостью капитала лег че обеспечить приток денежных средств и, следовательно, рассчитать ся по своим обязательствам, поэтому такие предприятия более привле кательны для кредиторов и заимодавцев.

Особое значение при оценке рациональности структуры источников средств имеет соотношение длительности операционного цикла и сро ка погашения кредиторской задолженности, что не всегда учитывается на практике. Чем дольше операционный цикл обслуживается капита лом кредитора, тем меньшая доля собственного капитала может быть у предприятия.

Факторы рентабельности продаж и оборачиваемости активов в со вокупности влияют на рентабельность вложения капитала в активы предприятия. Следовательно, при анализе рациональности структуры капитала должна быть учтена доходность вложения в активы.

Следующий аспект, который должен быть учтен при анализе, свя зан с доступностью и свободой выбора источника средств в настоящее время и в будущем. Принятие конкретного решения по финансирова нию в настоящее время может ограничить возможности привлечения средств в дальнейшем. Например, связанные с привлечением кредитных ресурсов на долгосрочной основе залоговые обязательства могут затруд нить доступ к аналогичному источнику в будущем (до погашения су ществующего обязательства).

Финансовые коэффициенты, характеризующие структуру совокуп ного капитала, рассматриваются обычно в качестве характеристик рис ка, связанного с деятельностью предприятия. Чем больше доля долга, тем выше потребность в денежных средствах, необходимых для его об служивания. В случае возможного ухудшения финансовой ситуации у такого предприятия выше риск неплатежеспособности.

Указанные коэффициенты могут рассматриваться как инструменты поиска «проблемных точек» у предприятия. Чем меньше доля долга, тем меньше необходимость в углубленном анализе структуры капитала. При высокой доле долга обязательного рассмотрения требует круг вопросов, связанных прежде всего со структурой собственного капитала, составом и структурой заемного капитала (с учетом того, что данные баланса могут представлять собой лишь часть обязательств предприятия), способ ностью предприятия генерировать денежные средства, необходимые для покрытия существующих обязательств, доходностью деятельности и т. д.

На структуру совокупного капитала влияет также конъюнктура то варного рынка. Стабильный платежеспособный спрос на продукцию предприятия позволяет привлекать большую долю заемных средств.

В ситуации неблагоприятной рыночной конъюнктуры финансовый риск предприятия, связанный с необходимостью первоочередного об служивания заемного капитала, возрастает. Следствием проявления зна чительного финансового риска является высокая вероятность снижения прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, а значит, и рента бельности собственного капитала. Отсюда вытекает, что в условиях не благоприятной рыночной конъюнктуры предприятиям следует сокра щать долю заемного капитала.

Существенное влияние на структуру пассивов оказывает политика соб ственников и команды управления. Неприятие высокого уровня финан сового риска формирует консервативный подход к управлению пассивами, т. е. стремление привлекать заемный капитал в минимальных размерах.

Наоборот, стремление получить высокую прибыль на собственный капи тал, несмотря на сопряженный с этим рост финансового риска, определя ет агрессивную политику, предполагающую рост доли заемного капитала.

Таким образом, обоснованные выводы относительно рациональнос ти структуры пассивов предприятия могут быть сделаны при условии рассмотрения названных факторов в их совокупности.

С учетом выделенных принципиальных факторов анализ структуры пассивов предприятия может быть условно разбит на два этапа:

а) определение рационального соотношения собственного и заемного капитала для конкретного предприятия, т. е. обоснование целевой струк туры капитала;

б) оценка условий привлечения необходимых видов и объемов ка питалов в требуемые сроки для формирования и поддержания целевой структуры капитала или обоснования при необходимости допустимых отклонений от нее.

6.2.4. Показатели оценки эффективности бизнеса В теории и практике анализа финансовой отчетности в целях оцен ки эффективности деятельности предприятия применяют разнородные показатели доходности, различающиеся как целями применения, так и методикой их расчета и интерпретации. Это создает проблему их вза имной увязки и, самое главное, обоснования того показателя, который может быть использован как обобщающий критерий эффективности деятельности. Наличие такого (таких) критериев оценки эффективно сти деятельности позволяет создать целостную картину финансового состояния организации и охарактеризовать его перспективы.

При этом изменение всех остальных показателей частного характе ра рассматривается с позиции их влияния на обобщающий показатель.

Тем самым обеспечивается взаимная увязка показателей, с разных сто рон характеризующих эффективность деятельности организации.

Инвесторы капитала (акционеры) вкладывают в предприятие свои средства с целью получения прибыли от инвестиций, поэтому с точки зрения акционеров наилучшей оценкой результатов хозяйственной де ятельности является наличие прибыли на вложенный капитал. Пока затель прибыли на вложенный акционерами (собственниками) капитал, называемый рентабельностью собственного капитала, определяется по формуле Рентабельность собственного капитале Имея в виду особую важность данного показателя для оценки фи нансового состояния предприятия, следует обратить внимание на спо соб его расчета.

Числитель формулы (6.12) представляет собой тот конечный финан совый результат, который остается в распоряжении собственников. В ее знаменателе отражается величина капитала, предоставленного собствен никами в распоряжение предприятия и включающего следующие со ставляющие: уставный капитал;

добавочный капитал;

резервы, сформи рованные за счет чистой прибыли;

нераспределенную прибыль.

Подчеркнем, что для обеспечения взаимной увязки показателей в целях составления аналитического заключения необходимо выдержать единство методики расчета показателя, характеризующего величину собственного капитала, как при анализе структуры капитала, так и при оценке рентабельности его отдельных составляющих. Как было отме чено в главе 3, такая проблема решается на стадии составления анали тического баланса.

Поскольку величина собственного капитала меняется во времени, необходимо выбрать способ его расчета, которым может быть: 1) расчет по данным о его состоянии на конкретную дату (конец периода);

2) оп ределение средней величины за период.

Пример 3. Пусть чистая прибыль организации в анализируемом периоде составляет 15 000 руб.;

величина собственного капитала в на чале периода - 100 000 руб., в конце - 115 000 руб. (100 000 + 15 000).

Расчет рентабельности собственного капитала двумя способами пока жет расхождение:

1) рентабельность собственного капитала 2)рентабельность собственного капитала Несложно заметить: для прибыльно работающего предприятия вто рой вариант обеспечивает более высокий результат (он же, как прави ло, оказывается и более точным, также в определенной степени отра жает процесс формирования прибыли в течение анализируемого периода).

В анализе следует придерживаться выбранного способа расчета, с тем чтобы обеспечить возможность сравнения показателей рентабель ности в динамике.

Для предприятий, функционирующих в форме акционерных об ществ, возникает необходимость дифференциации уставного капитала на вклады участников, произведенные обыкновенными и привилегиро ванными акциями. В соответствии с этим следует различать прибыль, приходящуюся на весь акционерный (собственный) капитал, и прибыль, выплачиваемую на обыкновенные акции.

При расчете последнего показателя необходимо иметь в виду конк ретные условия выпуска привилегированных акций. Как правило, их владельцы участвуют в капитале, который соответствует номинальной стоимости привилегированных акций, а в полученных прибылях в пределах фиксированного процента. Тогда оставшаяся часть прибы ли принадлежит владельцам обыкновенных акций.

Однако в отдельных случаях держатели привилегированных акций могут иметь право на полученную прибыль помимо фиксированного процента. Таким образом, в каждой конкретной ситуации следует при нимать во внимание условия эмиссии привилегированных акций.

Для того чтобы определить прибыль, причитающуюся держателям обыкновенных акций, необходимо, во-первых, исключить из общей ве личины собственного капитала долю держателей привилегированных акций и, во-вторых, из общей суммы чистой прибыли за вычетом нало гов и чрезвычайных выплат исключить величину доходов по привиле гированным акциям.

В результате таких подготовительных действий может быть рассчи тан показатель:

где - прибыль, причитающаяся владельцам простых акций;

СК - собственный капитал;

- вклад держателей привилегированных акций.

Если показатель формулы (6.12) характеризует уровень прибыли, приходящейся на совокупный капитал собственников, то показатель формулы (6.13) свидетельствует о норме отдачи средств, сформирован ных за счет вклада собственников, на которых лежит весь предприни мательский риск. Последний показатель следует отличать от показате ля прибыли на обыкновенные акции, методика расчета которого будет рассмотрена далее.

Являясь обобщающим показателем, комплексно характеризующим эффективность деятельности предприятия, рентабельность собственно го капитала является функцией трех основных показателей, характери зующих доходность операционной, инвестиционной и финансовой де ятельности предприятия.

Доходность операционной деятельности. Среди показателей доходности ключевой характеристикой в оценке рентабельности соб ственного капитала является доходность операционной деятельности, которая, в свою очередь, может быть охарактеризована двумя группа ми показателей. Показатели первой группы представляют собой соотношения прибыли и вложенного капитала и характеризуют доход ность вложения капитала в активы организации. Вторая группа - это соотношения прибыли и объема продаж, которые характеризуют эффек тивность продаж. К показателям второй группы может быть также от несен показатель, представляющий собой отношение прибыли к произ веденным расходам.

В качестве обобщающей количественной характеристики доходнос ти операционной деятельности может быть использован финансовый коэффициент, получивший название рентабельности активов. Экономи ческий смысл показателя состоит в том, что он характеризует отдачу с каждого рубля, вложенного в активы предприятия.

В аналитических целях определяется рентабельность как всей сово купности активов, так и оборотных активов:

(6.15) По соотношению прибыли и объема продаж определяется величина показателя, получившего название рентабельности продаж. Для его рас чета используется формула:

(6.16) На базе формулы (6.16) может быть рассчитана группа показателей рентабельности продаж, различия в расчетах которых будут связаны с выбором числителя. В качестве последнего может быть выбрана вало вая прибыль, прибыль от продаж, прибыль до налогообложения, при быль от обычной деятельности или чистая прибыль. В практике анали за рассматриваемые показатели получили название промежуточных уровней доходности.

Коэффициенты рентабельности продаж показывают, какую прибыль получает предприятие с каждого рубля продаж.

Величина показателя рентабельности продаж широко варьируется в зависимости от сферы деятельности предприятия. Объясняется это раз личиями в скорости оборота средств, связанными с различиями в разме pax используемого капитала, необходимого для хозяйственных операций, в сроках кредитования, величине складских запасов и т. д. Длительный оборот капитала делает необходимым получение большей прибыли, что бы достичь удовлетворительных результатов. Более быстрый оборот ка питала приносит те же результаты и при меньшей величине прибыли в расчете на объем проданной продукции.

Различия в значениях показателя рентабельности продаж в рамках одной отрасли непосредственно определяются эффективностью управ ления на конкретном предприятии.

Величина показателя рентабельности продаж находится в прямой за висимости от структуры капитала предприятия. Очевидно, что при про чих равных условиях рентабельность продаж будет тем меньше, чем зна чительнее величина задолженности (и, соответственно, плата за заемные средства).

Первым этапом анализа рентабельности продаж является вертикаль ный анализ отчета о прибылях и убытках, который позволяет выявить соотношения основных элементов отчета (себестоимости, коммерческих и управленческих расходов, показателей финансовых результатов и вы ручки). Методика вертикального анализа отчета о прибылях и убытках была показана в параграфе 5.4.

Результаты анализа с учетом специфики конкретного предприятия должны быть детализированы таким образом, чтобы полученные дан ные раскрывали причины их изменения. Так, требуют более подробно го рассмотрения статьи расходов от обычной деятельности. Динамика данных показателей должна быть объяснена с учетом таких факторов, как изменение себестоимости единицы продукции и номенклатуры вы пускаемых изделий.

В тех случаях, когда влияние операционных и внереализационных доходов и расходов на конечный финансовый результат является суще ственным, следует оценить причины их возникновения в отчетном пе риоде и вероятность появления в будущем.

Следует также иметь в виду, что динамика соотношения расходов и доходов в составе выручки от продаж продукции зависит не только от эффективности использования ресурсов, но и от применяемых на пред приятии принципов ведения учета.

Исходя из принятой учетной политики предприятие имеет возмож ность увеличивать или уменьшать размер прибыли за счет выбора того или иного способа оценки активов и порядка их списания, установле ния срока использования и т. д.

К вопросам учетной политики, от которых зависит величина финансо вого результата деятельности предприятия, в первую очередь относятся:

• выбор метода начисления амортизации основных средств;

• выбор метода оценки материалов;

• установление срока полезного использования внеоборотных активов;

• выбор порядка отнесения на себестоимость проданной продукции отдельных видов расходов (путем непосредственного их списания на себестоимость по мере совершения затрат или с предварительным зачислением в резерв предстоящих рас ходов);

• определение состава затрат, относимых непосредственно на себе стоимость конкретного вида продукции;

• определение состава косвенных (накладных) расходов и метода их распределения и др.

Поскольку изменение учетной политики по любому из перечислен ных пунктов окажет влияние на соотношение доходов и расходов, этот принципиальный момент непременно должен учитываться в анализе рентабельности продаж.

Анализ структуры показателей по данным формы № 2 носит общий характер и может рассматриваться как начальный этап оценки измене ний показателя рентабельности продаж. На следующем этапе анализа следует выявить влияние изменений в структуре продаж, а также рен табельности отдельных видов продукции (или видов деятельности) на рентабельность продаж организации в целом:

Анализ проводится в такой последовательности:

1. Исчисляют удельный вес каждого вида продукции (вида деятель ности) в общем объеме продаж.

2. Рассчитывают значения рентабельности для отдельных видов про дукции (видов деятельности). При этом используют показатель, рас считываемый как отношение валовой прибыли по отдельному виду продукции (деятельности) к выручке от этого вида продукции (дея тельности).

3. Определяют влияние рентабельности отдельных видов продукции (видов деятельности) на ее средний уровень для всей проданной про дукции. Для этого значение рентабельности отдельных видов продук ции (деятельности) умножают на долю продукции в общем объеме про даж. При этом рентабельность продаж определяется по формуле (6.17) - рентабельность вида продукции (деятельности);

- доля вида продукции (деятельности) в общем объеме продаж;

п - количество видов выпускаемой продукции (видов деятельности).

Умножением разности между фактической и базовой величинами рентабельности отдельных видов продукции (деятельности) на их фак тический удельный вес в объеме проданной продукции определяют вли яние, связанное с изменением индивидуальной рентабельности выпус каемых видов продукции (видов деятельности);

произведение базовой рентабельности вида продукции (деятельности) и разности между фактическим и плановым удельным весом характеризует влияние структурного фактора.

По данным годового отчета анализируемого предприятия можно ви деть, что ОАО «Молоко» осуществляет три вида деятельности: произ водство продукции, оказание услуг, продажа товаров.

Исходные данные для анализа представлены в табл. 6.5.

Таблица 6. Сведения о рентабельности и структуре продаж Отчетный период Прошлый период Валовая Рентабель- Доля Валовая Рентабель- Доля Виды деятельности прибыль, ность продаж прибыль, ность продаж тыс. руб. продаж, % в выручке тыс. руб. продаж, % в выручке А 1 2 3 4 5 1. Продукция 1 695 831 27,73 0,84 863 494 21,31 0, собственного производства 2. Работы и услуги 5400 38,68 0,002 1759 40,68 0, 3. Товары 31 694 3,24 0,14 15 871 2,93 0, Всего 1 732 925 24,38 1,0 881 124 19,16 1, Для обобщения результатов проведенных расчетов используется табл. 6.6.

Таблица 6. Анализ факторов рентабельности продаж Совокупное влияние Влияние Влияние на изменение Виды деятельности рентабельности структуры рентабельности продаж, % продаж, % продаж, % А 1 2 1. Продукция собственного производства 5,52 -0,43 5, 2. Работы и услуги -0,004 0,04 0, 3.Товары 0,04 0, 0, Всего 5,56 -0,33 5, Показатели табл. 6.6 базируются на данных табл. 6.5. Так, графа табл. 6.6, отражающая расчетное значение влияния рентабельности продаж отдельных видов продукции (деятельности), определяется как (гр. 2 - гр. 5) х гр. 3 табл. 6.5. Графа 2 табл. 6.6, раскрывающая влияние изменений в структуре продаж, определяется как (гр. 3 - гр. 6) х гр. табл. 6.5.

Из табл. 6.5 видно, что по сравнению с прошлым годом в отчетном периоде общая рентабельность проданной продукции возросла с 19, до 24,38%. Основной причиной увеличения общей рентабельности про даж ОАО «Молоко» стал рост рентабельности выпуска продукции соб ственного производства с 21,3 до 27,7%. В результате этого рентабель ность продаж возросла на 5,5%. Влияние остальных сегментов бизнеса на изменение рентабельности продаж не было существенным.

Следует иметь в виду, что необходимым условием для анализа рен табельности продаж в разрезе отдельных видов продукции является ве дение раздельного аналитического учета затрат по выпускаемым видам продукции.

Существует взаимосвязь между показателями рентабельности акти вов, оборачиваемостью активов и рентабельностью продаж, которая мо жет быть представлена формулой Оборачиваемость Рентабельность X Рентабельность активов = активов про Действительно, Прибыль Выручка Прибыль Средняя величина Средняя величина Выручка активов активов Иными словами, прибыль предприятия, полученная с каждого руб ля, вложенного в активы, зависит от скорости оборачиваемости средств и от доли прибыли в выручке от продаж. Данное соотношение может быть интерпретировано следующим образом.

С одной стороны, высокое значение рентабельности продаж еще не означает высокой отдачи от используемого совокупного капитала пред приятия. С другой стороны, незначительность чистой прибыли по от ношению к выручке от продаж необязательно свидетельствует о низкой рентабельности вложений в активы предприятия.

Определяющий момент - скорость оборота активов предприятия.

Так, если выручка от продаж за период составляет 100 000 руб. и сфор мированные совокупные активы - также 100 000 руб., то для получе ния 20%-ной отдачи от совокупных активов предприятию необходимо обеспечить рентабельность продаж в 20%. Если бы для получения той же выручки ему потребовалась лишь половина активов (50 000 руб.), то, получая лишь 10% прибыли с рубля продаж, предприятие имело бы те же 20% прибыли на совокупные активы, т. е. чем выше скорость оборо та активов, тем меньше сумма прибыли, которая необходима для обес печения требуемой отдачи активов.

В общем случае оборачиваемость активов зависит от объема продаж и средней величины активов. Но аналитик, оценивающий финансовое со стояние предприятия, должен подойти к рассмотрению этого показате ля в первую очередь с точки зрения рациональности структуры активов.

С этой целью коэффициент оборачиваемости активов можно представить как произведение двух факторов: коэффициента оборачиваемости оборот ных активов и доли оборотных активов в общей величине активов:

В результате анализа данного соотношения у аналитика появляется возможность конкретизировать результаты анализа оборачиваемости активов, выявить те статьи бухгалтерского баланса, которые непосред ственно повлияли на скорость оборота средств организации.

Отметим, что из двух рассмотренных показателей, определяющих уровень эффективности использования активов, в отношении показа теля рентабельности продаж предприятие располагает, как правило, большей свободой маневра для того, чтобы усилить его воздействие на общую рентабельность активов.

Анализируемое ОАО «Молоко» для получения чистой прибыли в раз мере 609 802 тыс. руб при величине выручки от продаж в 7 106 689 тыс.

руб. задействовало в отчетном году активы в размере 2 232 301 тыс. руб.

Следовательно, для отчетного года рентабельность активов составила:

Изменение рентабельности активов на 1,99% было связано с ростом рентабельности продаж. Замедление оборачиваемости несколько сни зило величину рентабельности активов. Количественная оценка влия ния факторов на изменение рентабельности активов будет следующей:

за счет изменения рентабельности продаж:

(8,58 - 7,48) • 2,027 = 2,23%;

за счет оборачиваемости активов:

(2,027 - 2,06) • 7,48 = -0,24%.

Pages:     | 1 |   ...   | 3 | 4 || 6 | 7 |   ...   | 8 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.