WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 ||

«Секреты инвестирования вПИФ I Отгкавиронано «bh.by.ru С^ППТЕР Москва • Санкт-Петербург • Нижний Новгород - Воронеж Ростов-на-Дону • Екатеринбург • Самара • Новосибирск Киев • Харьков • Минск ...»

-- [ Страница 2 ] --

i Глава 9. Немного о рисках Хотелось бы отметить несколько видов рисков, в разной сте­ пени влияющих на рынок. Первым по своей значимости можно назвать страновой риск, который оказывает влияние на все, в том числе и на фондовый рынок. Живя и работая в стране, вливая инвестиции в ее активы в национальной валюте, мы подвергаем свои сбережения риску, связанному с деятельностью нашего го­ сударства. Страновой риск включает в себя возможный риск смены государственного строя, войны, восстаний, изменений существующего законодательства, прихода к власти некомпетент­ ных или коррумпированных личностей. Если взглянуть на про­ шлое столетие, то можно с горечью вспомнить, как большое количество наступивших рисков неоднократно обнуляли наши сбережения. В их числе была Первая мировая война, далее рево­ люции, Вторая мировая война, смена политического строя в кон­ це столетия, различные реформы, такие как павловская и гайдаров­ ская. А если предположить, что история повторяется, то наши сбережения еще не однажды смогут подвергнуться влиянию стра нового риска.

Далее необходимо рассмотреть общеэкономические риски — это риски, связанные с экономикой государства. Например, если ос­ новной доход в бюджет страны приносит экспорт нефти, то, ско­ рее всего, падение мировых цен на нефть или снижение количе­ ства ее потребления повлечет за собой кризис неплатежей в казну государства. Также к общеэкономическим рискам можно отнести риск негативного изменения макроэкономических показателей, как-то: падение или незначительный рост ВВП, его структура, ставка банковского процента, уровень инфляции и безработицы, величина и структура внешнего долга, курс национальной валю­ ты. Все эти показатели довольно сильно влияют на результаты деятельности предприятий, акции которых мы приобретаем, а так­ же на приток внутренних и внешних инвестиций на фондовый рынок. Если продолжить рассмотрение данной проблемы, то важ­ но поговорить и о рисках экономического сектора, о рисках кон­ кретных эмитентов.

Как видно из графика, размещенного на сайте управляющей компании «Тройка-Диалог», с октября 1997 по октябрь 1998 г. сто 6* 84 Часть 2. Подход первый. Фундаментальный имость пая снизилась на 89% (рис. 11). Это произошло из-за на­ ступления азиатского кризиса, когда все фондовые рынки во всем мире стремительно снижались. К этому добавилась неспо­ собность нашего государства противостоять негативным внеш­ ним воздействиям. Но это никак не принижает ПИФ как инст­ румент для инвестиций. Даже, наоборот, говорит в его пользу, так как нам уже известно, что даже те инвесторы, которые ку­ пили свои паи по максимальной цене перед падением рынка, в 2006 г. преумножили свой капитал в десять раз. Заметим, что при этом доллар вырос только в пять раз, и когда фондовый рынок продолжил свой рост, курс доллара по отношению к руб­ лю начал падать. Данный пример показывает, как страновые, рыночные риски повлияли на стоимость паев. И инвесторам не­ легко было в тот период времени. И только вера в отечествен­ ный фондовый рынок позволила им избежать потерь и даже зна­ чительно преумножить свой капитал.

Рис. 11. Пример реального изменения стоимости пая, взятый с сайта управляющей компании «Тройка-Диалог» Еще один пример, взятый с того же сайта управляющей ком­ пании «Тройка-Диалог», иллюстрирует, как общемировые рис­ ки, связанные с опасением повышения процентной ставки в США, также негативно отразились на стоимости пая, снизив стоимость пая на 28% летом 2006 г. (рис. 12).

Рис. 12. Пример реального изменения стоимости пая, взятый с сайта управляющей компании «Тройка-Диалог» Инвестор, верящий в светлое будущее фондового рынка и не без­ основательно выбравший пассивную стратегию инвестирования, стойко переносил неприятные моменты в жизни своих инвестиций.

Но подобные снижения рынка позволяли покупать новые паи на регулярной основе уже по более инвестиционно привлекательной цене, что при регулярных покупках весьма значительно улучшает среднюю стоимость пая.

Рассмотрев рыночные риски, можно порекомендовать более консервативным инвесторам избегать вложений в фонды акций.

Или воспользоваться стратегией, уменьшающей волатильность инвестиционного портфеля, перераспределив денежные средства между фондами акций и фондами облигаций.

Помимо рисков у фондов есть и недостатки:

1. Инвестиционные декларации у ПИФов (особенно акций) накладывают серьезные ограничения на структуру порт­ феля, которые не позволяют управляющим более качест­ венно выполнять свою работу. Например, может быть та­ кое ограничение: ПИФ должен иметь в портфеле в течение 2/3 рабочих дней месяца не менее определенного процен­ та акций, как правило 50%, а подчас и все 80, а порой и все 100%. Это может сильно сказаться на падающем рынке при глубокой и длительной коррекции. Лучше сразу не вкла­ дывать свои деньги в такой фонд. Советуем тщательнее изу­ чать инвестиционную декларацию фонда.

Часть 2. Подход первый. Фундаментальный 2. Приобретение/погашение пая производится в течение не­ скольких дней. Цену пая при покупке/продаже инвестор узнает только дня через три. Если такая практика присуща полюбившемуся вам фонду, то его лучше использовать для длительных инвестиций, сроком от трех лет и более.

3. Исходя из вышесказанного: если вы активно торгуете пая­ ми, то ограничение мобильности и оперативности в управ­ лении средствами вносят некоторые коррективы в вашу ра­ боту. Постарайтесь подавать управляющей компании или агенту заявки на покупку/продажу паев заблаговременно с учетом того, что ваши заявки будут исполнены с задержкой 1-3 дня.

4. Издержки инвестора могут доходить до 10% от среднегодо­ вой СЧА (включая скидки, надбавки, вознаграждение управляющей компании и прочие расходы). При выборе ПИ Фа на этот момент тоже надо обращать внимание. Но не стоит ставить данный параметр во главу угла. Все же внача­ ле это хорошее качество управления вашими средствами, а уж потом издержки.

Вопросы к управляющим Так как нашими деньгами управляют не машины, а конкретные люди, которые несут достойное звание «управляющие фондами», мы начинаем понимать, что многое, а скорее всего, весь успех в приращении нашего капитала зависит только от них. И поэтому стоит поближе познакомиться с теми людьми, которые управля­ ют нашими активами. Иногда случаются интересные вещи. Мы долго отбирали и наконец определились с ПИ Фом, который по­ казал неплохое управление денежными средствами пайщиков.

Вложили в него свои последние, кровные. А ПИФ повел себя как-то странно. Так сказать, не оправдал наших надежд. А сек­ рет оказался простым. Просто управляющий поменял место ра­ боты. Поэтому стоит помимо анализа управления множеством фондов еще и следить за перемещением самих управляющих, ко­ торые и делают это самое «качество».

Глава 9. Немного о рисках Ниже приводятся несколько интервью с фондовыми управ­ ляющими, которых автор благодарит за сотрудничество и по­ мощь в написании этой книги.

Интервью с управляющим Паевым инвестиционным фондом «ФИНАМ Первый» Авраховым Евгением Владимировичем 1. Как Вы начали свою карьеру управляющего фондом?

— Сначала я торговал как физическое лицо, потом пришел в компанию, где мне доверили эту очень важную миссию, не сра­ зу, конечно.

2. Какое образование Вы получили?

— Высшее.

3. Благодаря каким качествам или по какой причине Вы стали управляющим фондом?

— Ответственность и целеустремленность.

4. На основании чего Вы принимаете решение об открытии по­ зиций?

— Методы математического и статистического анализа.

5. Какой тип анализа Вы используете?

— Методы математического и статистического анализа.

6. Ваши правила работы заставляют Вас всегда находиться в акциях или Вы можете выйти в деньги и какое-то время нахо­ диться вне рынка?

— Могу выйти в деньги или переложиться в облигации.

7. Расскажите о своем личном опыте накануне, во время и пос­ ле падения фондового рынка 2004 г.

— Попилило хорошо.

8. Как вы определяете переход рынка из «бычьей» стадии в «медвежью»?

— Методом математического и статистического анализа.

9. Используете ли Вы для принятия торгового решения оцен­ ку справедливой стоимости акций, определенной аналитиками?

— Нет.

10. Фиксируете ли Вы прибыль, если она достигает значитель­ ного роста с начала года? К примеру, Вы решаете, что должны зарабатывать для своих пайщиков 60% в год, а за первые пару 88 Часть 2. Подход первый. Фундаментальный месяцев Ваш фонд вырос на 30% и Вы закрываете позиции и го­ ворите себе, что достаточно, и Вы снова войдете в рынок через полгода.

— Нет, ограничивать прибыль не стоит.

11. Были ли люди, оказавшие значительное влияние на Ваше формирование как управляющего? Если не секрет, кто? Чему они научили вас?

Михаил Королюк и его сайт, Дмитрий Серебренников.

12. Когда Вы впервые заинтересовались фондовым рынком?

— В 2000 г.

13. Какие книги, периодические издания или интернет-ресур­ сы по тематике фондового рынка Вы для себя выбрали?

- Список достаточно обширен.

14. Как долго Вы держите в портфеле выбранные Вами ак­ ции?

— От нескольких дней до нескольких месяцев в зависимости от ситуации на рынке.

15. Были ли в Вашей практике случаи, когда Вы покупали ак­ цию и она тут же взлетала вверх? Или случаи с акцией, которая сразу падала вниз?

— Бывали, Мосэнерго, например.

16. Можете ли Вы припомнить свою самую крупную выигрыш­ ную ценную бумагу? Самую убыточную?

— Самая прибыльная — Газпром, самая убыточная — «ЮКОС».

17. Как Вы решаете, когда фиксировать убыток?

— На основе методов математического и статистического ана­ лиза.

18. Используете ли Вы в управлении портфелем акций оста­ новки, защищающие от падения цены? Или же вы работаете без стопов?

— Стопы есть, они зависят от текущей волатильности рынка.

19. Для того чтобы Вы включили ту или иную акцию в свой портфель, должна ли акция быть сильнее общего рынка?

— Обычно да, как минимум она должна быть не слабее рынка.

20. Считаете ли Вы, что есть преимущество в покупке акций, не имеющих широкой известности?

Глава 9. Немного о рисках — Бывает, что подобные акции имеют большой потенциал ро­ ста.

21. Считаете ли Вы, что технический анализ дает преимуще­ ство перед фундаментальным анализом?

— В общем, да, потому что фундаментальный анализ не может учесть всех факторов, влияющих на рынок.

22. Каковы черты людей, добивающихся успеха на поприще инвестиций?

— Ответственность, внимательность, целеустремленность и т. д.

23. Не подскажете, как можно предугадать значительное паде­ ние рынка и соответственно заблаговременно застраховать свой капитал от падения?

— Предварительно предугадать падение сложно, но можно ку­ пить опцион пут, который защитит от подобных сценариев, прав­ да, немного пострадает прибыльность, если рынок будет расти.

24. Используете ли Вы какие-то технические индикаторы в своей торговле?

— Да, индикатор прорыва динамического ценового канала, адаптированный по волатильности.

25. Являетесь ли Вы поклонником диверсификации?

— Диверсификация на рынке жизненно необходима.

26. Есть ли у Вас своя система или торговый метод? Вы всегда выполняете все сигналы системы?

— Есть, система основана на трендовом подходе. Залогом ус­ пешной торговли является 100%-ное выполнение сигналов сис­ темы, поэтому ответ очевиден.

27. Изменился ли рынок за последний год?

— Смотря что понимать под изменениями, на рынке всегда были, есть и будут тренды и периоды, когда тренда нет, т. е. гос­ подствует боковик, 28. Какие, по-вашему, самые крупные мифы о фондовом рын­ ке?

— То, что рынок меняется.

29. Что самое главное в инвестициях? Что Вы посоветуете на­ чинающему инвестору?

90 Часть 2. Подход первый. Фундаментальный — Набраться терпения, и прежде, чем бросаться в омут рынка, приобрести необходимые знания, даже если на это потребуются годы.

Интервью с управляющим Паевым инвестиционным фондом «МАКСВЕЛ Капитал» Усиченко Сергеем 1. Как Вы начали свою карьеру управляющего фонда?

— Моя работа на рынке началась в 1998 г., почти сразу после кризиса российского фондового рынка в августе, с торговли на личном счете. Вначале, как, наверное, и многие начинающие, про­ бовал свои силы на международном валютном рынке FOREX.

Затем торговал товарными фьючерсными контрактами. В стал управлять клиентскими счетами на российском фондовом рынке.

2. Какое образование Вы получили?

— В 1998 г. окончил Приднепровскую государственную ака­ демию строительства и архитектуры, экономический факультет (Днепропетровск, Украина).

В 2004 г. получил степень MBA-финансы в Высшей школе международного бизнеса при Академии народного хозяйства (Москва).

3. Расскажите о своем первом опыте работы на должности управляющего.

— Первый опыт работы по управлению активами был негатив­ ным. Я получил убыток по портфелю в 20% за неделю и был этим очень сильно удручен.

Это сейчас я понимаю, что это был подарок судьбы, потому как негативный опыт на рынке — лучший опыт, он позволяет новичку соответственно оценить свои силы на рынке и уделить больше внимания контролю за рисками. Очень плохо, когда но­ вичок на рынке получает сразу большую прибыль, он, конечно, возомнит себя фондовым гуру и процесс зарабатывания денег на фондовом будет казаться ему очень простым. Результат один — остаток на счете будет неотвратимо приближаться к 0.

4. Благодаря каким качествам или по какой причине Вы стали управляющим фондом?

Глава 9. Немного о рисках — Осознанное стремление торговать на бирже появилось у меня довольно рано — еще в 11-м классе средней школы. Поэто­ му неудивительно, что уже на первом курсе обучения в институ­ те я стал торговать на Приднепровской товарной бирже фьючерс­ ными контрактами. Это были классические торги в «яме», которые дали мне очень многое для понимания баланса спроса—предло­ жения на рынке. Быстрая реакция на происходящие изменения, умение брать на себя ответственность за принятие решения, по­ стоянное стремление к познанию нового — вот качества, кото­ рые позволили мне стать управляющим.

5. На основании чего Вы принимаете решение об открытии по­ зиций?

— Процесс принятия решений на рынке у меня принимает вид такой последовательности: вначале я анализирую общую мак­ роэкономическую ситуацию на рынке, прогнозирую потенциал рынка акций на 1-2 года, основываясь на этом прогнозе, опреде­ ляю долю безрискового и рискового актива в портфеле (для уп­ рощения ситуации здесь безрисковый актив — облигации, рис­ ковый актив — акции). После происходит анализ отдельных отраслей и определение их доли в будущем портфеле. Затем я аналилизирую отдельных эмитентов, и по итогам этого анализа они или занимают, или не занимают определенную долю в порт­ феле. Все вышеописанное осуществляется на основе фундамен­ тального анализа и теории рефлексивности Джорджа Сороса.

Последний этап — принятие решения о непосредственном вхождении в рынок — происходит на основе технического ана­ лиза.

6. Какой тип анализа Вы используете?

— Фундаментальный анализ, технический анализ, теорию реф­ лексивности.

7. Ваши правила работы заставляют Вас всегда находиться в акциях или Вы можете выйти в деньги и какое-то время нахо­ диться вне рынка?

— Мои правила, наоборот, иногда требуют находиться вне рын­ ка! Причин здесь несколько: во-первых, рынок не всегда предо­ ставляет возможности для заработка, и когда на рынке нет четко 92 Часть 2. Подход первый. Фундаментальный выраженной тенденции, а присутствует боковое движение в уз­ ком диапазоне, которое только «пилит» заработанную прибыль, лучше выйти из позиции и незаинтересованным взглядом по­ смотреть на рынок со стороны. Во-вторых, управляющий фон­ дом — тоже человек, с присущими gomo sapiense эмоциями и пе­ реживаниями. Нет, конечно, в литературе вы прочтете, что у торговца на рынке не должно быть эмоций, только трезвый рас­ чет и т. д. Но это эталон, а он, как известно, недостижим, поэтому на управляющего влияет много внешних факторов, от капающе­ го за окном дождя до ссоры с любимой женщиной, которые стре­ мятся вывести его из равновесия. Поэтому когда вы чувствуете, что эмоции вас переполняют и берут верх над разумом, — хоро ший сигнал выйти из рынка и немного отдохнуть.

8. Расскажите о своем личном опыте накануне, во время и пос­ ле падения фондового рынка 2004 г.

— Так получилось, что фонд «Максвелл Капитал» был сфор­ мирован 14 апреля 2004 г., а за день до этого на российском фон­ довом рынке началось сильное падение. Было принято решение не входить в акции, а сформировать портфель на 100% из обли­ гаций — переждать падение. Два месяца рынок то падал, то на­ ходился в боковом тренде, и наш портфель не менялся, 17 июня было принято решение изменить портфель фонда в пользу ак­ ций и состав портфеля претерпел существенные изменения* 80% — акции, 20% — облигации. Управление летом 2004 г. было активным, что позволило фонду «Максвелл Капитал» показать доходность существенно выше рынка. В августе доля акций в портфеле увеличилась до 100%. Фаворитами в портфеле были акции Сбербанка, Мосэнерго, Автоваз. Эти и другие бумаги по­ зволили нам показать в плохом 2004 г. (индекс РТС +8%) до­ ходность более 50% годовых.

9. Как вы определяете переход рынка из «бычьей» стадии в «медвежью»?

— Российский фондовый рынок очень молод, относится к раз­ вивающимся рынкам, поэтому за весь период его существования мы видели только 3 волны глубокой коррекции к основному «бы­ чьему» тренду. Это август 1997 — сентябрь 1998, апрель—июль Глава 9. Немного о рисках 2004, май—июнь 2006. Я намеренно выделяю именно эти три сильных падения — на другие, более мелкие снижения можно было и не реагировать, так как рынок довольно быстро восста­ навливал свои позиции.

Три вышеописанных падения можно было предвосхитить, по­ лучая сигналы по нескольким факторам и видам анализа: дости­ жением многими эмитентами справедливых цен, изменением общей макроэкономической ситуации в стране, сигналы о раз­ вороте повышательного тренда, подаваемые индикаторами тех­ нического анализа (предпочитаю конверты из скользящих сред­ них, стохастический осциллятор и свечной анализ. Анализирую в основном дневные графики).

10. Используете ли Вы для принятия торгового решения оцен­ ку справедливой стоимости акций, определенной аналитиками?

— Да, использую.

К сожалению, при всех условностях метода дисконтирован­ ных денежных потоков и метода сравнения по финансовым ко­ эффициентам аналогичных компаний они продолжают оставать­ ся лучшим инструментом определения долгосрочных целевых уровней по отдельным эмитентам.

11. Фиксируете ли Вы прибыль, если она достигает значитель­ ного роста с начала года? К примеру, Вы решаете, что должны зарабатывать для своих пайщиков 60% в год, а за первые пару месяцев Ваш фонд вырос на 30%, и Вы закрываете позиции и говорите себе, что достаточно и Вы снова войдете в рынок через полгода.

— Не все так просто. По единственному фактору превышения темпов роста портфеля над запланированной величиной я порт­ фель, конечно, не фиксирую.

Другое дело, что при росте рынка более чем на 50% за 5 непол­ ных месяцев (я имею в виду начало 2006 г.) фундаментальные оценки бумаг становятся близкими к справедливым, если не пе­ реоцененными, и возможный небольшой оставшийся потенци­ ал роста не стимулирует нахождение в бумагах. Тогда принима­ ется решение о фиксации прибыли. Так было в фонде «Максвелл Капитал» в середине мая 2006, когда перед падением большая 94 Часть 2. Подход первый. Фундаментальный часть портфеля была зафиксирована, а после 25%-ного обвала рынка восстановлена, что позволило пайщикам фонда зарабо­ тать на 10-15% больше, чем в других фондах.

12. Ваши долгосрочные результаты значительно превосходят среднеотраслевые. В чем, по Вашему мнению, причина таких за­ мечательных успехов?

— Постоянный анализ ситуации на рынке и склонность к ак­ тивной стратегии (бумаги не просто держатся до достижения дол­ госрочной целевой цены, а постоянно меняют свою долю в порт­ феле в зависимости от ситуации на рынке) позволяют участвовать в сильных движениях рынка наверх и выходить из бумаг при глубоких откатах. Это позволяет заработать дополни­ тельную доходность для пайщика.

13. Были ли люди, оказавшие значительное влияние на Ваше формирование как управляющего? Если не секрет, кто? Чему они научили вас?

— Да, такие люди были, но, как ни странно, они не имеют никакого отношения к индустрии коллективных инвестиций.

Это мой тренер по айкидо, который помог развить необходи­ мые качества характера: умение достигать поставленной цели, скорость принятия решений и ответственность за них, умение работать в условиях стресса. Мне кажется, что психологиче­ ские характеристики управляющего не менее важны, чем его знания по рынку. Если человек не может в нужный момент отключить эмоции, то какие бы знания по рынку он ни имел, в условиях цейтнота и стрессовой ситуации они будут для него бесполезны.

Вообще трейдинг — это на 60% психология и только 40% все виды анализа и др.

14. Когда Вы впервые заинтересовались фондовым рынком?

— Впервые фондовым рынком я сознательно заинтересовался в 11-м классе средней школы.

15. Какие книги, периодические издания или интернет-ресур­ сы по тематике фондового рынка Вы для себя выбрали?

— Уильям Ф. Шарп «Инвестиции», Harry M. Markowitz «Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investments», Д. Шва Глава 9. Немного о рисках гер «Технический анализ», Э. Лефевр «Воспоминания биржево­ го спекулянта».

16. Как долго Вы держите в портфеле выбранные Вами акции?

— Я не сторонник стратегии «купил и держи», но в то же вре­ мя не приветствую «внутридневную» торговлю. Обычно пози­ ция по бумаге меняется раз в 1-2 месяца.

17. Можете ли Вы припомнить свою самую крупную выигрыш­ ную ценную бумагу? Самую убыточную?

— Самая доходная бумага для меня — это Сбербанк.

Я стал активно ею торговать в конце 2001 г. Тогда Сбербанк вырос за месяц на 50% до 1500 рублей за одну бумагу, и многим казалось безумием покупать «столь дорогие» акции. Не лишним, наверное, будет напомнить, что к концу 2002 г. обыкновенные акции Сбербанка стоили 6000 рублей, а сейчас текущая цена 50 000 рублей! Самая убыточная для меня бумага — это РАО ЕЭС. Анализ моих сделок давно дал понять, что сальдо опера­ ций по этой бумаге для меня отрицательное. Поэтому довольно долгое время я удерживаю себя от спекулятивных операций с РАО ЕЭС, даже когда вижу, казалось бы, верный профит. С РАО у меня только долгосрочные инвестиции.

18. Как Вы решаете, когда фиксировать убыток?

— Уровень, на котором будет фиксироваться бумага, опреде­ ляю до вхождения в позицию. На это влияют несколько факто­ ров (доля бумаги в портфеле, технические уровни поддержки, ибщая ситуация на рынке и т. д.). Стараюсь точно следовать сво­ им принятым решениям.

19. Используете ли Вы в управлении портфелем акций оста­ новки, защищающие от падения цены? Или же вы работаете без стопов?

— Стопы использую, но здесь нет четкой закономерности, на­ пример полная фиксация позиции при падении на 5%, — такого нет. Множество факторов, которые определяют момент закрытия позиции еще до ее открытия. Очень важно для меня мое внутрен­ нее психологическое состояние во время торговли: если появля­ ется внутреннее беспокойство и дискомфорт по поводу большой открытой позиции — это четкий сигнал к ее уменьшению.

96 Часть 2. Подход первый. Фундаментальный 20. Для того чтобы Вы включили ту или иную акцию в свой портфель, должна ли акция быть сильнее общего рынка?

— Обычно да, хотя из любого правила есть исключения и иног­ да в портфель включаются бумаги, которые слабее рынка, но у них соответственно больший потенциал роста. Если я буду уве­ рен в скором росте этой бумаги - она кандидат на включение в портфель.

21. Считаете ли Вы, что есть преимущество в покупке акций, не имеющих широкой известности?

— Это преимущество может быть, но следует понимать, что это более долгосрочные инвестиции (от 2 лет). Фонды «Макс­ велл» — открытые фонды, поэтому в портфеле в основном ак­ ции первого эшелона. Кстати, в 2006 г. первый эшелон выглядит гораздо лучше неликвидных бумаг.

22. Считаете ли Вы, что технический анализ дает преимуще­ ство перед фундаментальным анализом?

— Нет.

23. Считаете ли Вы, что фундаментальный анализ дает пре­ имущество перед техническим анализом?

— Нет 24. Каковы главные ошибочные представления, бытующие о ПИФах и фондовом рынке?

— Раньше многие считали ПИФы чем-то второсортным на фондовом рынке из-за небольшой минимальной суммы вложе­ ний. Доводилось слышать от крупных клиентов, что они хотят только индивидуальное ДУ и ПИФ — это не для них. С течени­ ем времени многие разобрались, что доходность ПИФ дает не хуже индивидуального ДУ, а вот расходы у него меньше. Поэто­ му сейчас не редки клиенты, желающие вложить в ПИФ более $500 тыс. сразу.

25. Каковы черты людей, добивающихся успеха на поприще инвестиций?

— Мне кажется, эти черты очень схожи с чертами людей, кото­ рые добиваются успеха в разных профессиональных областях:

постоянное стремление узнавать что-то новое, хорошая обучае­ мость, целеустремленность, умение брать ответственность за Глава 9. Немного о рисках принятые решения, и самое главное — вы должны любить то, чем занимаетесь.

26. Используете ли Вы какие-то технические индикаторы в своей торговле?

— В начале своего пути управляющего (более 2 лет) я основ­ ное внимание уделял техническому анализу, изучал различные индикаторы, строил системы индикаторов, создавал свои меха­ нические торговые системы. Позднее важность технического анализа при прогнозировании рынка для меня уменьшилась, но и в текущее время конкретный момент входа в рынок я опреде­ ляю при помощи технического анализа. Предпочитаю конверты из скользящих средних, стохастический осциллятор и свечной анализ. Анализирую в основном дневные графики.

27. Являетесь ли Вы поклонником диверсификации?

— Да, конечно. В принципе, даже правила фонда запрещают управляющему вкладывать более 15% от стоимости чистых ак­ тивов в бумаги одного эмитента.

28. Есть ли у Вас своя система или торговый метод? Вы всегда выполняете все сигналы системы?

— Механической торговой системы у меня нет. Есть свод пра­ вил, которых я придерживаюсь. Вообще дисциплина — залог ус­ пеха в торговле на любых рынках. Что толку от ваших торговых планов, целевых уровней, стопов, если вы их не выполняете?!

29. Изменился ли рынок за последний год?

— Конечно, рынок изменился. Во-первых, именно 2006 г. по­ казывает подлинный интерес россиян к фондовому рынку, мы видим многократное увеличение СЧА ПИФов и количества пай­ щиков. Во-вторых, рынок довольно существенно вырос, позво­ лив пайщикам получить большую прибыль. В-третьих, несмот­ ря на столь бурный рост в 2005 и 2006 гг., российский фондовый рынок продолжает обладать большим потенциалом роста. В-чет­ вертых, с каждым годом фондовый рынок России становится бо­ лее цивилизованным и на нем формируются определенные пра­ вила игры.

30. Какие, по-вашему, самые крупные мифы о фондовом рын­ ке?

7- 98 Часть 2. Подход первый. Фундаментальный — Самый большой миф: на фондовом рынке люди зарабаты­ вают легкие и быстрые деньги. Нигде, а тем более на фондовом рынке, деньги просто не даются — это кропотливый труд и пол­ ная отдача любимому делу. А легкие и быстрые деньги как при­ шли, так быстро и легко уходят.

31. Что самое главное в инвестициях? Что Вы посоветуете на­ чинающему инвестору?

— Начинающему инвестору посоветую никуда не спешить.

Терпение, терпение и еще раз терпение. Не нужно думать, что все наиболее прибыльные сделки и движения рынка прошли и больше никогда их не будет. Будет и немало. Поэтому постепен­ но постигайте азы рынка, если вы их не поймете и пойдете даль­ ше — жизнь все равно вернет вас обратно для их усвоения! И не пользуйтесь плечом — это наиболее быстрый путь к краху.

Интервью с управляющим Паевым инвестиционным фондом «ФИНАМ Индекс ММВБ» Дорогавцевым Сергеем 1. Какое образование Вы получили?

— Окончил в 1996 г. Московскую государственную академию приборостроения и информатики. Образование у меня высшее тех­ ническое. В «прошлой», добиржевой жизни был программистом.

Надо сказать, что умение программировать и знание компьютера на «ты» очень помогают мне в моей инвестиционной деятельности.

2. Благодаря каким качествам или по какой причине Вы стали управляющим фондом?

— Давным-давно, в 1994 г., впервые перешагнув порог биржи, я решил для себя, что хочу остаться здесь на всю жизнь и стать профессиональным управляющим, зарабатывать себе на жизнь биржевой торговлей. Я поставил себе цель и сознательно шел к ней. Были и взлеты, и падения, но я четко верил, что рано или поздно добьюсь своего. Мои целеустремленность, вера в свои силы и сильнейшее желание стать успешным трейдером помог­ ли достичь цели. Огромную моральную поддержку, особенно поначалу, когда дела шли не совсем гладко, мне оказала моя жена.

Так что можно сказать, что как минимум половина моего успе­ ха — ее непосредственная заслуга.

Глава 9. Немного о рисках 3. На основании чего Вы принимаете решение об открытии по­ зиций?

— Я принимаю решение на основе механических торговых си­ стем, которые однозначно определяют точку входа. Также тор­ говая система определяет процент капитала, который я исполь­ зую для покупки.

4. Какой тип анализа Вы используете?

— Я отношусь к категории трейдеров, придерживающихся взгляда, согласно которому «рыночная цена учитывает все».

Поэтому все мои торговые стратегии базируются на математи­ ческих методах анализа цен тех или иных акций. На мой взгляд, не нужно искать причины, вызвавшие то или иное движение ко­ тировок. Пока будешь придумывать фундаментальное объясне­ ние того или иного тренда, «поезд» уедет без тебя.

5. Ваши правила работы заставляют Вас всегда находиться в акциях или Вы можете выйти в деньги и какое-то время нахо­ диться вне рынка?

— К сожалению, рынок не может расти вечно. Иногда он пада­ ет, и падает сильно. В такие моменты самое разумное — продать начавшие дешеветь бумаги. Применяемые мной стратегии пред­ усматривают выход в деньги, что позволяет сохранить получен­ ную прибыль и найти более подходящую точку для нового входа в рынок.

6. Расскажите о своем личном опыте накануне, во время и пос­ ле падения фондового рынка 2004 г.

— Да, 2004 г. был непростым, например для тех, кто торгует по принципу «купи и держи». Для моих торговых стратегий этот год ничем особым не выделялся. Да, было заработано чуть мень­ ше обычного, но прибыль была, и неплохая. Системный подход в очередной раз доказал свое превосходство перед бессистемной интуитивной торговлей. Ведь на рынке в конечном итоге выжива­ ет не тот, кто сумел заработать больше на непродолжительном временном участке, а тот, кто следит за рисками и не допускает больших потерь.

7. Как вы определяете переход рынка из «бычьей» стадии в «медвежью»?

т 100 Часть 2. Подход первый. Фундаментальный — Для меня как для трейдера, строящего свои торговые пра­ вила на основе изучения движения цен, критерием для начала «медвежьей» стадии рынка является уверенный пробой важных уровней поддержки. Например, сильным критерием начала нис­ ходящего тренда может служить пробой месячного минимума.

8. Используете ли Вы для принятия торгового решения оцен­ ку справедливой стоимости акций, определенной аналитиками?

— Нет. Как показывает мой торговый опыт, рынком движут эмоции его участников, а не холодный расчет;

«справедливая цена» подобна тем остановившемся часам, которые дважды в сутки показывают правильное время. Возможно, рынок действи­ тельно когда-нибудь дойдет до предсказанного уровня, но когда это произойдет, через две недели или через пять лет, никто не знает.

Я не говорю, что фундаментальный анализ хуже техническо­ го. Просто каждый выбирает на рынке то, что лучше ему подхо­ дит.

9. Фиксируете ли Вы прибыль, если она достигает значитель­ ного роста с начала года? К примеру, Вы решаете, что должны зарабатывать для своих пайщиков 60% в год, а за первые пару месяцев Ваш фонд вырос на 30% и Вы закрываете позиции и го­ ворите себе, что достаточно, и Вы снова войдете в рынок через полгода.

— Нет. Дело в том, что заранее предсказать, в какой момент закончится рост на рынке и произойдет разворот, невозможно.

2005 г. показал, что рынок может расти очень сильно. Стоимость бумаг может увеличиваться на десятки, а то и сотни процентов.

Сильные направленные движения, тренды, появляются на рын­ ке не так уж и часто, выскакивать из них раньше времени, ре­ шив, что заработал достаточно, — непозволительная роскошь.

10. Ваши долгосрочные результаты значительно превосходят среднеотраслевые. В чем, по Вашему мнению, причина таких за­ мечательных успехов?

— Хорошая психологическая подготовка и четкое следование своей торговой системе — вот те основы, вещи, которые помога­ ют не только выжить на рынке, но и стабильно зарабатывать.

Глава 9. Немного о рисках К сожалению, приходишь к этому не сразу. На обучение искус­ ству инвестиций требуются годы кропотливого труда. Но ры­ нок такой замечательный предмет, который можно изучать всю жизнь.

11. Когда Вы впервые заинтересовались фондовым рынком?

— В 1994 г., когда я учился на третьем курсе института.

Я случайно попал на биржу и понял, что не хочу уходить отсю­ да. Понял, что хочу зарабатывать себе на жизнь биржевой тор­ говлей.

12. Какие книги, периодические издания или интернет-ресур­ сы по тематике фондового рынка Вы для себя выбрали?

— Считаю, что если хочешь досконально в чем-то разобрать­ ся, то надо обращаться к первоисточнику. Поэтому моими учи­ телями стали книги американских авторов. Прежде всего это Джон Мерфи, Джек Швагер и Ван Тарп.

13. Как долго Вы держите в портфеле выбранные Вами акции?

— Конечно, идеально было бы войти в такую сделку, которую держал бы открытой годами и она приносила бы прибыль. Но это из области фантастики. Ничто не может длиться вечно, лю­ бой рост рано или поздно заканчивается. Любую бумагу прихо­ дится продавать. Акции в моем портфеле удерживаются от не­ скольких дней до нескольких месяцев.

14. Были ли в Вашей практике случаи, когда Вы покупали ак­ цию и она тут же взлетала вверх? Или случаи с акцией, которая сразу падала вниз?

— Со временем, когда стратегии доводятся до автоматизма, биржевая торговля становится настолько рутинным занятием, что перестаешь обращать внимание на результат каждой конк­ ретной сделки. Я знаю математическое ожидание своих страте­ гий. Знаю, сколько сделок в среднем сделаю за месяц, сколько примерно заработаю в каждом месяце. Одна-единственная сдел­ ка — это всего лишь сделка, одна из многих миллионов сделан­ ных и которые еще предстоит сделать. Я не фокусирую на них внимание, и как только они закрываются, очень часто так и про­ исходит: бывают входы в рынок, следом за которыми происхо­ дит сильный рост, и я получаю прибыль;

бывают входы сделки, 102 Часть 2. Подход первый. Фундаментальный когда рынок резко обваливался сразу же после моего входа, и я выхожу, фиксируя минимальный убыток. Это все трейдерские будни, рутина. Не запоминаем же мы, сколько раз нажали на пе­ даль газа или тормоза, пока ехали из дома до офиса. Мы просто едем, наслаждаясь процессом езды на автомобиле.

15. Можете ли Вы припомнить свою самую крупную выигрыш­ ную ценную бумагу? Самую убыточную?

— В моем торговом лексиконе нет понятия любимая или не­ любимая акция. У меня критерий один — ликвидность. Я тор­ гую на всех ликвидных бумагах.

16. Как Вы решаете, когда фиксировать убыток?

— Входя в рынок, покупая ту или иную акцию, необходимо поставить защитный стоп, т. е. знать, где, при каких условиях вы поймете, что ошиблись в своем анализе, и самое разумное, что сейчас можно сделать, — это просто уйти с рынка с минималь­ ными потерями. Еще перед тем, как купить акцию, я четко знаю, где я ее буду продавать, если рынок пойдет против меня. Такой подход позволяет держать убытки под контролем и не дать им уничтожать мой счет. Ведь убыток подобен сорняку на вашем огороде: пока он маленький, его можно удалить двумя пальца • ми, но если его запустить, то потребуются рукавицы, а то и лопа­ та. Уровни для размещения стопов подбираются исходя из про­ боя значимых уровней поддержки.

17. Для того чтобы Вы включили ту или иную акцию в свой портфель, должна ли акция быть сильнее общего рынка?

— Для того чтобы попасть в мой портфель, бумага должна быть:

1) ликвидна;

2) сильнее остального рынка. Если выполняются два этих условия, я покупаю бумагу.

18. Считаете ли Вы, что есть преимущество в покупке акций, не имеющих широкой известности?

— Сложно сказать, я предпочитаю инвестирование в высо­ коликвидные бумаги. На рынке миллион прибыльных стра­ тегий и правил. Если кто-то зарабатывает таким образом, то почему нет?

19. Считаете ли Вы, что технический анализ дает преимуще­ ство перед фундаментальным анализом?

Глава 9. Немного о рисках - Ох, этот вечный спор, какой анализ лучше! На рынке рабо­ тает и тот и другой. Хорошим подтверждением тому стали «Маги рынка» Джека Швагера. Просто каждый выбирает тот метод, который ему больше подходит психологически.

20. Каковы главные ошибочные представления, бытующие о ПИФах и о фондовом рынке?

— На эту тему можно написать отдельную книгу!

Прежде всего главное заблуждение заключается в том, что тор­ говать на фондовом рынке просто. Трейдер такая же профессия, как врач или инженер, только ей невозможно научиться в уни­ верситете. Пройдет не один год, прежде чем трейдер начнет ста­ бильно зарабатывать на рынке.

Далее, я бы указал заблуждение, что рынок всегда растет. Да, он растет, но еще рынок имеет свойство падать. Падать сильно и безоткатно. Это свойство рынка. Как вдох и выдох. Поэтому все­ гда надо быть готовым к снижению котировок и не делать из этого трагедию. У любого успешного инвестора должен быть набор правил, торговая система, которые помогают ему с определени­ ем точек входа на растущем рынке и выхода в моменты падения.

21. Каковы черты людей, добивающихся успеха на поприще инвестиций?

— Прежде всего это огромное желание преуспеть в этом деле.

Не такое: «Эх, было бы неплохо научиться зарабатывать на бир­ же...», а такое: «Я во что бы то ни стало стану профессионалом в биржевой торговле». Нужны недюжинное терпение и внутрен аяя сила, чтобы противостоять всем трудностям и неудачам, встре­ чающимся на пути решившего преуспеть в биржевом марафоне.

Безусловно, не будут лишними трудоспособность и склонность ума к аналитическому мышлению. Короче говоря, перефразируя известную поговорку, можно сказать: «Вера в успех, терпение и труд все перетрут».

22. Думаете ли Вы, что любой человек может научиться де­ лать удачные инвестиции? Что для этого требуется?

— Уверен, каждого можно научить получать прибыль на бир­ же. Знаменитый эксперимент «Черепашки», проведенный Ри­ чардом Дэнисом и Вильямом Экхардом, подтвердил это. Другой 104 Часть 2. Подход первый. Фундаментальный вопрос, что если человек не хочет учиться, ничто ему не помо­ жет. Как говорится, было бы желание...

23. Не подскажете, как можно предугадать значительное паде­ ние рынка и соответственно заблаговременно застраховать свой капитал от падения?

— Мы не можем предугадывать поведение рынка, мы можем действовать только исходя из текущей рыночной ситуации.

Необходимо разработать набор правил, при срабатывании ко­ торых вы будете выходить из рынка. Например, продать все бумаги, если индекс три дня подряд закрывается в отрицатель­ ной области или если он снизился на 10% от своего предыду­ щего максимума. Такие несложные правила уберегут ваш ка­ питал в случае развития долгосрочной негативной рыночной динамики.

24. Являетесь ли Вы поклонником диверсификации?

— Безусловно. Ведь заранее мы не сможем сказать, какая имен­ но бумага вырастет сильнее других, например, в ближайшем ме­ сяце. Инвестировав капитал в несколько акций, мы тем самым повышаем вероятность того, что сильный рост в какой-либо из них не пройдет стороной для нашего портфеля. Вложив же все средства в одну бумагу, мы становимся ее заложниками. Рынок может вырасти в разы, а наша избранница останется на тех же ценовых уровнях. Приобретая несколько бумаг, мы повышаем наши шансы на успех.

25. Есть ли у Вас своя система или торговый метод? Вы всегда выполняете все сигналы системы?

— Определенно. А как можно торговать без четкого набора пра­ вил? Я не знаю таких людей, которым бы это удавалась. Тут ведь как получается, либо ты разрабатываешь торговую стратегию и начинаешь с ее помощью методично зарабатывать, либо совер­ шаешь сделки под действием эмоций и постепенно теряешь свой капитал. Я предпочитаю первое. Моя система однозначно гово­ рит мне, какие бумаги покупать, когда и как их продавать. На какую долю капитала входить в рынок. Я четко исполняю все сигналы своей торговой стратегии.

26. Изменился ли рынок за последний год?

I лава 9. Немного о рисках — Рынком движут эмоции его участников. Каждый человек сам по себе индивидуален и непредсказуем, но если мы гово­ рим о толпе, то действия ее более чем предсказуемы. Страх, жад­ ность, разочарование — вот те эмоции, которые заставляют коти­ ровки взлетать свечкой вверх, а затем падать не менее стремительно.

Время идет, люди приходят и уходят с рынка, но биржевая тол­ па остается. В этом плане ничего не меняется. Да, рынок стано­ вится более ликвидным, меняется продолжительность направ­ ленных движений. Но глобально ничего не меняется. Методы, дававшие прибыль на исторических данных, например начала XX в., по-прежнему эффективны и сегодня. Используемые мною стратегии, работавшие в прошлом году, столь же эффек­ тивны и в этом. Поэтому я отвечу так: локально — изменился, 1Лобально — нет.

27. Что самое главное в инвестициях? Что Вы посоветуете на­ чинающему инвестору?

— Человеку, решившему заняться биржевой торговлей, я бы рекомендовал продолжать заниматься тем, что лучше всего у него получается. А свободные деньги, предназначенные для инвести­ ций, доверить профессионалу, давно работающему на рынке.

Каждый должен заниматься своим делом. Например, если воз­ никает необходимость в получении консультации по какому либо юридическом вопросу, вы не станете изучать тонкости юриспруденции, а обратитесь к нотариусу. Если сломался теле­ визор, вы не полезете в него с паяльником, а отвезете в сервис.

С инвестициями то же самое — доверьтесь людям, которые де­ лают это профессионально.

Если же вы хотите, чтобы мир биржевых инвестиций стал для вас делом всей вашей жизни, хотите стать профессионалом в этом деле и вас не пугают ни трудности, ни годы обучения, то главное, чем вам нужно запастись, — это огромным терпением и верой в успех.

Читайте как можно больше книг по рынку. Пробуйте различ­ ные методики и стратегии.

Ищите свой путь, свою торговую стратегию, которые приве­ дут вас к успеху.

106 Часть 2. Подход первый. Фундаментальный И не торгуйте сразу на все свои деньги, выделите неболь­ шую долю своего капитала, которую не страшно потерять, и учитесь на ней. Не гонитесь за быстрыми результатами. Все­ му свое время. Когда начнет получаться, постепенно наращи­ вайте объемы.

Интервью с управляющим фондами компании «Агана» Николаем Веледжаниным 1. Как Вы начали свою карьеру управляющего фонда?

— Торговал на Российской бирже фьючерсами, потом торго­ вал акциями на МЦФБ, МФБ, ММВБ.

2. Какое образование Вы получили?

— Высшее — Московский экономико-статистический инсти­ тут ф-т прикладной математики.

3. Расскажите о своем первом опыте работы на должности управ­ ляющего.

— Ничего особенного не вспоминается.

4. Благодаря каким качествам или по какой причине Вы стали управляющим фондом?

— Затрудняюсь ответить.

5. На основании чего Вы принимаете решение об открытии позиций?

— Технический анализ.

6. Какой тип анализа Вы используете?

— МТС — механические торговые системы.

7. Ваши правила работы заставляют Вас всегда находится в ак­ циях или Вы можете выйти в деньги и какое-то время находится вне рынка?

— Могу выходить в деньги.

8. Расскажите о своем личном опыте накануне, во время и пос­ ле падения фондового рынка 2004 г.?

— 2004 г. — это не падение, а движение в горизонтальном ко­ ридоре, падение — это 1997-1998 гг.

9. Как вы определяете переход рынка из «бычьей» стадии в «медвежью»?

— Никак.

Глава 9. Немного о рисках 10. Используете ли Вы для принятия торгового решения оцен­ ку справедливой стоимости акций, определенную аналитиками?

— Никогда, считаю, что это не имеет никакого отношения к текущей рыночной цене.

11. Фиксируете ли Вы прибыль, если она достигает значитель­ ного роста с начала года? К примеру, Вы решаете, что должны зарабатывать для своих пайщиков 60% в год, а за первые пару месяцев Ваш фонд вырос на 30%, и Вы закрываете позиции и говорите себе, что достаточно, и Вы снова войдете в рынок через полгода.

— Фиксирую не прибыль, а убытки. Прибыль, как правило, не фиксирую, так как недозаработанная прибыль — это будущие убытки. Разве что по желанию инвестора иногда фиксирую при­ быль.

12. Ваши долгосрочные результаты значительно превосходят среднеотраслевые. В чем, по Вашему мнению, причина таких за­ мечательных успехов?

— Торговая дисциплина, жесткая фиксация убытков, т.е. от­ рицание принципа Buy-n-Hope (в литературе его обычно назы­ вают Buy-n-Hold).

13. Были ли люди, оказавшие значительное влияние на Ваше формирование как управляющего? Если не секрет, кто? Чему они научили вас?

— В процессе обучения теханализу помогло общение на эту тему в Интернете в форумах на эту тему.

14. Когда Вы впервые заинтересовались фондовым рынком?

— В 1995 г.

15. Какие книги, периодические издания или интернет-ресур­ сы по тематике фондового рынка Вы для себя выбрали?

— Читаю по теханализу не очень много.

16. Как долго Вы держите в портфеле выбранные Вами акции?

— От нескольких минут до нескольких месяцев.

17. Были ли в Вашей практике случаи, когда Вы покупали ак­ цию и она тут же взлетала вверх? Или случаи с акцией, которая сразу падала вниз?

— И то и другое бывало.

108 Часть 2. Подход первый. Фундаментальный 18. Можете ли Вы припомнить свою самую крупную выигрыш­ ную ценную бумагу? Самую убыточную?

— Самая прибыльная — «Полюс-золото». Самая убыточная — не припомню.

19. Как Вы решаете, когда фиксировать убыток?

— По стопам.

20. Используете ли Вы в управлении портфелем акций оста­ новки, защищающие от падения цены? Или же вы работаете без сгопов?

— Стопы использую.

21. Для того чтобы Вы включили ту или иную акцию в свой портфель, должна ли акция быть сильнее общего рынка?

— Не обязательно. На нашем рынке и так мало ликвидных ак­ ций.

22. Считаете ли Вы, что есть преимущество в покупке акций, не имеющих широкой известности?

— Нет.

23. Считаете ли Вы, что технический анализ дает преимуще­ ство перед фундаментальным анализом?

— Для целей торговли — считаю, что имеет.

24. Считаете ли Вы, что фундаментальный анализ дает пре­ имущество перед техническим анализом?

— Фундаментальный анализ для торговли ликвидными акци­ ями бесполезен.

25. Каковы главные ошибочные представления, бытующие о ПИФах и о фондовом рынке?

— Почитал форумы, где общаются инвесторы, очень много людей боятся, что их деньги в ПИФах попросту своруют.

26. Каковы черты людей, добивающихся успеха на поприще инвестиций?

— Успехов добиваются самые разные люди самыми разными путями. Общее в них, наверное, то, что они поняли свои сильные и слабые стороны и научились их использовать.

27. Думаете ли Вы, что любой человек может научиться де­ лать удачные инвестиции? Что для этого требуется?

Глава 9. Немного о рисках — Нет. Помимо всего прочего требуется полная отдача этому процессу.

28. Не подскажете, как можно предугадать значительное паде­ ние рынка и соответственно заблаговременно застраховать свой капитал от падения?

— Предугадать — никак.

29. Используете ли Вы какие-то технические индикаторы в своей торговле?

— Не припомню, наверное, не использую.

30. Являетесь ли Вы поклонником диверсификации?

-Да.

31. Есть ли у Вас своя система или торговый метод? Вы всегда выполняете все сигналы системы?

— Да. Да, за очень редкими исключениями.

32. Изменился ли рынок за последний год?

Принципиально — нет.

33. Какие, по-вашему, самые крупные мифы о фондовом рын­ ке?

— Что, слушая аналитиков, можно заработать деньги, что мож­ но предсказать, что будет на рынке в будущем, что дружба с уп­ равляющим поможет заработать деньги, так сказать, по знаком­ ству.

34. Используете ли Вы статистические исследования дли­ тельности и амплитуды ценовых движений для установления це­ лей — либо ценовых, либо временных?

— Наверное, это можно использовать.

35. Что самое главное в инвестициях? Что Вы посоветуете на­ чинающему инвестору?

— Научиться распознавать профессионалов и отдать им день­ ги.

36. Ваш фонд «Алор Экстрим» показывает удивительные ре­ зультаты. Благодаря чему был достигнут такой результат?

Торговая дисциплина, жесткая фиксация убытков, т. е. от­ рицание принципа Buy-n-Hope (в литературе его обычно назы­ вают Buy-n-Hold).

110 Часть 2. Подход первый. Фундаментальный 37. Есть ли у Вас любимые акции, которые не подводили и инве­ стиции в которые приносили хороший доход? Выигрывает ли фонд, в составе активов которого присутствуют эти акции, и стоит ли отличать инвесторам такие фонды как перспективные.

— Таких волшебных акций у меня нет.

Часть ПОДХОД ВТОРОЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ Глава Технический анализ графиков В долгосрочном плане цены фондового рынка отражают реаль­ ные стоимости. С другой стороны, краткосрочные колебания отражают небольшие сдвиги в спросе и предложении и они долж­ ны рассматриваться как непредсказуемые и беспорядочные.

Те, кто придерживаются этой точки зрения, называются на языке фондовой биржи «фундаменталистами», или «фундамен­ тальными аналитиками». Фундаментальный аналитик пытает­ ся определить величину «реальной стоимости» ценной бумаги, т. е. ее торговую полезность, или ее ценность, основанную на ожидаемой будущей прибыли.

Когда неопределенность столь велика, возможно, разумно предположить, что различные экономические прогнозы всегда далеки друг от друга и, таким образом, по крайней мере отража­ ют величину непредсказуемости. Но не в этом дело. Обычно про­ гнозы «фундаменталистов» очень близки друг к другу, но очень далеки от реального исхода.

Неудивительно, что очень много людей покинули так называ­ емое «долгосрочное инвестирование» и пошли по пути оценки краткосрочных колебаний рынка, оценки графиков.

На Западе построение графиков началось в США в 1880-е гг.

в форме «книжного метода». Только очень немногие использо­ вали этот инструмент, и не было ни одного объяснения, как ин­ терпретировать эти диаграммы. Однако в 1900-1902 гг. «The Wall Street Journal» опубликовал серию относительно малозаметных статей, посвященных механизму движения цен акций. Автором был основатель газеты и ее главный редактор Чарльз Генри Доу, который помимо этой газеты основал знаменитую службу фи­ нансовых новостей Доу-Джонс.

Преемник Доу на посту редактора Вильям Питер Гамильтон описывал его как «ультраконсервативного», хладнокровного, осведомленного и интеллигентного человека, «знавшего свое Глава 10. Технический анализ графиков дело» и не позволявшего ничем себя раздражать. В некоторый период своей карьеры он имел свое собственное место на Нью Йоркской фондовой бирже, так как хороший практический склад ума позволял ему проникать в самую суть торговли ценными бу­ магами. К сожалению, он умер в 1902 г. в возрасте всего 52 лет и поэтому ничего не опубликовал из своих исследований, кроме отдельных материалов в газетных статьях. Однако эти наблюде­ ния позже обобщили в то, что мы сейчас называем «теорией Доу».

Одна из инноваций Доу состояла в том, что он (в 1884 г.) на­ чал составлять индекс ценового развития для группы ведущих акций. Позже, в 1896 г., он объединил несколько акций промыш­ ленных компаний для создания «индекса акций промышленных компаний» и несколько акций железнодорожных компаний для создания «индекса акций железнодорожных компаний» (позже переименованного в «индекс акций транспортных компаний»).

Таким образом, он обеспечил себя ценным аналитическим инст­ рументом в исследовании поведения рынка и формулировании своих правил.

Теория Доу состоит из следующих шести наблюдений 1. Фондовые индексы заранее ничего не принимают в расчет. Все участники рынка одновременно владеют всей информацией, важ­ ной для толкования ценности акции, и это знание не принимает­ ся в расчет при колебаниях рыночной цены.

2. Рынок имеет три движения — «первостепенное», «второ­ степенное» и «третьестепенное». Ценовые колебания всегда следствие этих трех типов движений, действующих одновремен­ но, но не обязательно в одинаковом направлении.

Самые большие движения — «первостепенные» — это тренды протяженностью в несколько лет. Основной «бычий» рынок на­ чинается, когда вся наихудшая информация не принимается в расчет в формировании цены и первые надежды на будущее на­ чинают давать свои всходы. Это называется «первой фазой» «бы­ чьего» рынка. Во «второй фазе» рынка эти надежды подтверж­ даются и экономика демонстрирует реальное улучшение. «Третья 8- 114 Часть 3. Подход второй. Технический фаза» главного тренда отражает преувеличенный оптимизм без какого-либо реального обоснования. Основной «медвежий» ры­ нок имеет те же самые три фазы, но только все развивается на­ оборот. Второстепенное движение длится от трех недель до не­ скольких месяцев, часто сочетая в себе коррекцию глубиной от одной трети до двух третей предыдущей первой фазы. Третье­ степенное движение длится менее трех недель. Оно в относитель­ ной степени демонстрирует чувствительность к стохастическим внешним воздействиям и имеет малое или вообще никакого от­ ношения к предсказанию других движений.

3. Зоны поддержки и сопротивления дают ценовые сигналы.

Когда цена колеблется в узком интервале от двух до трех недель или более, возможно «накопление» ценных бумаг у маленькой группы профессионалов (до начала подъема) или «распределе­ ние» ценных бумаг среди многих любителей (в преддверии на­ чала падения).

4. Объем поддерживает цену. Значимость ценового движения как сигнала усиливается, когда возникает большой объем (обо­ рот). Объем следует за направлением тренда, и если объем высо­ кий, когда рынок поднимается, и маленький в период падения рынка, это говорит, что рынок пойдет вверх.

5. Тренд должен подтверждаться пиками и впадинами. Восхо­ дящий тренд остается незыблемым, пока все новые пики и впа­ дины не перестанут подниматься. Нисходящий тренд соответ­ ственно устойчив, пока не прекратится понижение всех пиков и впадин.

6. Оба индекса должны подтверждать тренд акции. Первосте­ пенный тренд фондового рынка не может реально установиться, пока оба индекса — и индекс акций промышленных компаний, и индекс акций транспортных компаний — не начнут однонаправ­ ленное трендовое движение.

В 1922 г. Вильям Питер Гамильтон доработал правила Доу в «The Stock Market Barometer». Статьи Гамильтона в «The Wall Street Journal» и «Barron's» стали привлекать все больше и боль­ ше внимания. С впечатляющей точностью, основываясь на при­ менении правил Доу, он предсказывал рыночные движения. Са Глава 10. Технический анализ графиков мой известной была серия статей, в которых он анализировал спекулятивные манипуляции Джеймса Кинеса с акциями U. S.

Steel. Гамильтон раскрыл тактику Кинеса настолько точно, что Кинес был убежден в том, что Гамильтон имел своего шпиона в его организации. В «The Stock Market Barometer» Гамильтон объяснил удивленной публике, что его инструменты — графики и шесть правил Доу.

Последние статьи Гамильтон написал для рынка, охваченного паникой. 21 октября, за день до начала известного краха фондо­ вой биржи в 1929 г., он написал статью в «Barron's», в которой предупреждал о психологической ситуации. Уровни фондового индекса, о которых он говорил как о потенциальных психологи­ ческих точках разворота, были разбиты в течение нескольких следующих дней. Четыре дня спустя в статье под заголовком «Поворот в потоке» в «The Wall Street Journal» он написал (сно­ ва ссылаясь на правила Доу), что «бычий» рынок подошел к ре­ шающему окончанию и что разворот тренда фондового рынка сигнализирует об экономическом упадке. Он был единственным, кто придерживался такого мнения, и, как мы знаем сегодня, дос­ товерность его прогноза доказана последующими событиями.

Рынки как растут вверх, так и падают вниз, и для описания этих явлений существуют специальные термины. Рынок с вос­ ходящим трендом на протяжении долгого периода времени на­ зывается «бычьим» рынком. Если рынок падает, он называется «медвежьим» рынком. Того, кто полагает, что рынок должен под­ няться, называют «быком», а того, кто думает, что рынок опус­ тится, называют «медведем». Происхождение этих выражений неизвестно, но общепринятое объяснение гласит, что бык ходит с поднятой головой (= поднимающийся), в то время как медведь держит голову опущенной (= падающий). На самом деле бык опускает голову вниз, когда он возбужден, что придает дополни­ тельную символическую окраску.

Когда рынок идет вверх, «бычий» трейдер покупает и его по­ зиция называется длинной. Когда рынок падает, он продает.

Если он вне рынка, то это означает, что у него нет длинных по­ зиций.

8* 116 Часть 3. Подход второй. Технический Продолжением теории Доу стала «теория волн Эллиотта».

«Закон волн» — это открытие Ральфа Н. Эллиотта о том, что поведение общества или толпы развивается и изменяется в виде распознаваемых моделей. Используя данные фондового рынка в качестве своего главного инструмента, Эллиотт открыл, что постоянно меняющаяся траектория цен фондового рынка выпи­ сывает некоторый структурированный рисунок, который, в свою очередь, отражает основную гармонию, найденную в природе. На основе этого открытия он разработал рациональную систему рыночного анализа. Эллиотт выделил восемь моделей движения, или «волн», которые снова и снова возникают в потоке рыноч­ ных цен и повторяются по форме, но не обязательно по времени или амплитуде. Он описал, как эти структуры соединяются вме­ сте. Если кратко, то закон волн — это каталог моделей измене­ ния цен и объяснений того, где подобные фигуры вероятнее все­ го должны проявиться на пути развития рынка.

Р. Н. Эллиотт изучал графики промышленного индекса Доу Джонса (DJIA) и его предшественников скрупулезно и смог со­ здать взаимосвязанные принципы, которые описали все дви­ жения рынка, известные ему до середины 1940-х гг. В тот период, со значением Доу в районе 100, Эллиотт предсказал значитель­ ный подъем в течение следующих нескольких десятилетий, ко­ торый превысит все ожидания, в то время как большинство инвесторов считало невозможным даже то, что индекс Доу пре­ высит свое значение 1929 г. Как мы увидим, феноменальные предсказания на фондовом рынке и высокая точность на годы вперед сопровождали историю применения волнового подхода Эллиотта.

Пятиволновая модель Развитие рыночных цен в конечном счете принимает фигуру пяти волн особой структуры. Три из них, помеченные цифрами 1,3 и 5, действительно совершают направленное движение. Они разделяются двумя откатами — волнами противоположного направления, которые помечены цифрами 2 и 4 (рис. 13). Эти Глава 10. Технический анализ графиков два отката несомненно являются неотъемлемой частью общего направленного движения.

Структура волн Существуют две формации развития волн: движущая и коррек­ тирующая. Волны движения имеют пятиволновую структуру, в то время как волны корректирующие обладают трехволновой структурой. Движущаяся формация является основой из пяти волновой структуры и ее однонаправленных компонентов — это волны 1,3 и 5. Их структуры называются «движущими», потому что они приводят рынок в значительное движение. Корректиру­ ющая формация лежит в основе всех откатов в противополож­ ном направлении, которые включают в себя волны 2 и 4. Их структура называется «корректирующей», потому что они мо­ гут выполнять только частичный откат, или «коррекцию», от движения, достигнутого любой предыдущей движущей волной.

Таким образом, эти две формации являются принципиально разными и по роли, и по структуре.

В своей книге 1938 г. «Закон волн» и вновь в серии статей, опуб­ ликованных в 1939 г. журналом «Financial World», P. H. Эллиотт указал, что фондовый рынок развивается в соответствии с ба­ зисным ритмом, или моделью, из пяти волн вверх и трех волн вниз, формируя полный цикл из восьми волн (рис. 14).

Один полный цикл, состоящий из восьми волн, кроме того, можно представить двумя различными фазами: движущей фа Часть 3. Подход второй. Технический Рис. 14. Движущая фаза (обозначена цифрами 1-5).

Корректирующая фаза (обозначена буквами А, В, С) зой, также называемой «пятеркой», обозначенной цифрами, и кор­ ректирующей фазой, также известной как «тройка», чьи подвол ны обозначены буквами. Последовательность А, В, С корректи­ рует последовательность 1, 2,3,4,5.

Формирование каналов. Равенство волн Одним из указаний закона волн является то, что две движущие волны в пятиволновой последовательности будут стремиться к равенству по длительности и величине. В большинстве случаев это справедливо для двух нерастянутых волн, когда оставшая­ ся волна является удлинением, и это особенно справедливо, если удлинением является третья волна.

Методика формирования каналов ЭЛЛИОТТ обратил внимание, что параллельные курсовые линии обычно обозначают верхнюю и нижнюю границы импульсных волн, часто с поразительной точностью. Инвестору следует чер­ тить их заблаговременно, чтобы облегчить определение целевых значений волн и подготовить ключевые варианты будущего раз­ вития движения.

Начальная методика формирования каналов для импульсов требует по крайней мере три связанных точки. Когда заканчива­ ется волна три, соедините точки, промаркированные «1» и «3», затем проведите параллельную линию через точку, помеченную «2». Это построение дает предполагаемую границу волны четы­ ре. В большинстве случаев третьи волны продвигаются доста Глава 10. Технический анализ графиков точно далеко, чтобы начальная точка (окончание первой волны) была исключена из точек соприкосновения окончательного ва­ рианта канала.

Если четвертая волна заканчивается в точке, не лежащей на параллельной прямой, вы должны перестроить канал для того, чтобы определить границу для волны 5. Сначала соедините концы волн 2 и 4. Если волны 1 и 3 — стандартные, то верх­ няя линяя, проведенная через пик волны 3 параллельно пер­ вой линии, наиболее точно прогнозирует окончание волны (рис. 15, 16).

Рис. 15. Временный канал Рис. 16. Окончательный канал 120 Часть 3. Подход второй. Технический Индивидуальность волн Понятие об индивидуальности волн является существенным раз­ витием закона волн. Оно полезно тем, что вводит поведение лю­ дей в уравнение более индивидуально и, что более важно, повы­ шает эффективность обычного технического анализа.

Индивидуальность каждого типа волны в цикле Эллиотта яв­ ляется неотъемлемой частью отражения психологии масс, кото­ рую она воплощает. Движение эмоций масс от пессимизма до оптимизма и обратно имеет склонность каждый раз следовать приблизительно похожей траекторией, формируя похожие де­ тали в соответствующих точках волновой структуры (рис. 17).

Рис. Развитие волн Эллиотта ДНО. Старшие волновые уровни: вопрос существования, выжи­ вания, депрессия, война. Средние волновые уровни: спад, «па­ ника», ограниченные войны. Мелкие волновые уровни: часто сопровождаются плохими новостями.

ПОДЪЕМ от недооцененных уровней. Осознание выжива­ ния.

Глава 10. Технический анализ графиков ТЕСТИРОВАНИЕ НИЖНИХ УРОВНЕЙ. Фундаменталь­ ные условия часто такие же плохие или даже хуже, чем в облас­ ти предыдущего дна. Полагают, что основное движение — вниз.

Не приводит к новым нижним экстремумам.

МОЩНАЯ ВОЛНА. Сила. Охват. Наилучшие фундаменталь­ ные показатели. Действительное увеличение процветания. К кон­ цу волны полагают, что основное движение — вверх. Волна час­ то подразделяется на составные последовательности. Никогда не является самой короткой волной.

НЕОЖИДАННОЕ РАЗОЧАРОВАНИЕ. Сигнализирует о том, что самая лучшая часть фазы роста закончилась. Не заходит на территорию волны 1.

ПОСЛЕДНИЙ ПОДЪЕМ. Рыночные характеристики и фун­ даментальные параметры улучшаются. Психология формирует завышенную оценку.

Первые волны — в качестве грубой оценки, около половины первых волн являются частью процессов, происходящих у их «подножья», и, таким образом, склонны к значительной кор­ рекции волной два. В отличие от подъема при «медвежьем» рын­ ке (в качестве коррекции от предыдущего падения) первая вол­ на, однако, поднимается технически более действенно, часто показывая едва различимое увеличение в объеме. Множество коротких продаж очевидны, так как большинство участников в конце концов убедились, что общее направление движения вниз. Инвесторы наконец-то получили «еще один подъем цен для открытия коротких позиций», и они еще продают.

Вторые волны — часто выполняют такой откат, что большая часть продвижения волны один ликвидируется к моменту их окончания. В этой точке инвесторы окончательно убеждаются, что «медвежий» рынок вернулся, чтобы продолжиться. Вторые волны часто формируют неподтвержденные объемом движения вниз и области покупки по теории Доу, т. е. когда низкие объем и волатильность служат признаком истощения давления продаж.

Третьи волны — просто чудо и стоят того, чтобы к ним при­ смотреться. Они длительны и понятны, и направление движе­ ния в этой области — безошибочное. Все больше и больше бла 122 Часть 3. Подход второй. Технический гоприятных экономических показателей создают картину убе­ дительных прибылей. Третьи волны обычно порождают наи­ высший объем и движение цен и наиболее часто являются удлиненными волнами в последовательности. Третьи волны порождают резкий рост цен, ценовые разрывы, увеличения объема. В сущности, все акции принимают участие в развитии третьих волн. Именно индивидуальность третьих волн дает наи­ более ценные подсказки для волнового исчисления по мере раз­ вития волн.

Четвертые волны — предсказуемы и по глубине, и по форме, так как из-за чередования им следует отличаться от предыдущей второй волны. Чаще всего они развиваются вбок, создавая осно­ ву для финального движения пятой волны. Это начальное ослабле­ ние на рынке создает этап для неподтверждений объемом и для едва различимых признаков слабости в пятой волне.

Пятые волны — эти волны у акций всегда менее энергичны, чем третьи. Обычно они также демонстрируют меньшую макси­ мальную скорость изменения цены. Во время пятых развиваю­ щихся волн оптимизм поднимается особенно высоко.

Ограниченный эмоциональный рост Вершина А Глава 10. Технический анализ графиков Корректирующая волна ВЕРШИНА. Старшие волновые уровни: кажется, что процвета­ ние и мир гарантированы навечно. Господствует преувеличен­ ная самоуверенность.

ТЕХНИЧЕСКИЙ ОТКАТ. Линия курса предыдущего движе­ ния нарушена;

ложно рассматривается как возможность откры­ тия длинных позиций.

ОГРАНИЧЕННЫЙ, ЭМОЦИОНАЛЬНЫЙ РОСТ. Техни­ чески слабый, избирательный. В результате неподтвержденный.

Фундаментальные параметры едва заметно слабеют. Агрессив­ ные эйфория и отрицание.

НАИХУДШИЙ ИЗ «МЕДВЕЖЬИХ» РЫНКОВ. Сила. Охват.

Цены падают беспрестанно. В ответ фундаментальные парамет­ ры в конце концов обваливаются.

Волны Л. Во время волны Л «медвежьих» рынков мир инвес­ тиций в основном убежден, что это противодействие — всего лишь соответствующий откат перед следующим отрезком дви­ жения вперед. Общество склоняется к покупкам, несмотря на первые, формально разрушающие трещины в моделях отдель­ ных акций. Волна А задает тон для следующей волны В.

Волны В. Волны В являются обманщиками. Они — пустыш­ ки, бычьи капканы, рай спекулянтов, разгулы настроенного на случай рассудка или выражения глупой самоуспокоенности фирм. Они часто переводят внимание на узкий список акций, они часто «не подтверждены» другими индексами, они редко тех­ нически сильны и фактически всегда обречены завершить откат волной С.

Волны С. Нисходящие волны С обычно опустошительны в сво­ ем разрушении. Они являются третьими волнами и обладают большинством свойств третьих волн. Именно во время таких падений фактически нет финансовых инструментов, кроме на­ личности, где можно было бы спрятаться. Иллюзии, сохраняв­ шиеся в течение волн А и В, рассеиваются, и на смену приходит страх. Волны С длительны и понятны.

Глава Как извлечь прибыль из волнового поведения рынка Анализ волны Эллиотта является единственным известным мне инструментом, который последовательно определяет силу дви­ жения и его длительность. Важно знать направление движения цен и ценовые ориентиры, потому что трейдеры не пытаются противостоять тренду, а торгуют в направлении основного трен­ да рынка.

Образцы импульсов (как они развиваются) Импульс состоит из пяти волн, как и было описано выше. Первая волна представляет обычно слабый подъем на рынке, когда неболь­ шой процент трейдеров принимает участие в торговле. Когда пер­ вая волна проходит, они продают по наиболее выгодной цене на второй волне. Активная распродажа на второй волне является большой ошибкой. В конце концов, вторая волна закончится, не установив новых минимальных цен, и рынок начнет разворачи­ ваться для другого подъема (рис. 19).

Рис. 19. Вторая волна не устанавливает новый минимум Глава 11. Как извлечь прибыль из волнового поведения рынка Если цены не установили новых минимальных значений, то движение можно классифицировать как вторую волну в новом растущем тренде. Продажа на второй волне не приносит радо­ стей инвесторам.

Подъем третьей волны начинается медленно и достигает в конце концов верхушки предыдущего подъема (верхушки пер­ вой волны). Инвесторы пока еще не уверены в восходящем тренде.

Далее рост третьей волны энергично развивается и достигает верхушки первой волны. Как только происходит превышение максимума первой волны, можно с уверенностью говорить о про­ должении растущего тренда и текущее движение классифици­ ровать как третью волну (рис. 20).

Рис. 20. При повышении выше вершины первой волны рынок находится в третьей волне Дальнейшее развитие событий будет следующим: инвесторы, которые сразу открыли длинную позицию от минимума, к этому моменту будут уже с прибылью. И они могут даже принять ре­ шение о добавлении позиций.

Инвесторы, которые еще не вошли в рынок, приходят к выводу, что тренд — восходящий, и принимают решение о покупке, играя на подъеме. Данный неожиданный интерес содействует подъему третьей волны.

126 Часть 3. Подход второй. Технический Это тот момент, когда большинство инвесторов решают, что тренд — восходящий. В конце концов, «неистовая покупка» пре­ кращается. Теперь начинается изъятие прибыли. Инвесторы, у ко­ торых с самого начала были открыты длинные позиции, решают снять прибыль. Это становится причиной отката цены назад, и дан­ ный откат называется четвертая волна. Тогда как вторая волна была ошибочной распродажей, четвертая волна была правильным пони­ жением в результате фиксации прибыли.

Во время фиксации прибыли большинство инвесторов все еще уверено, что тренд — восходящий. Они или опоздали открыть позиции при подъеме, или наблюдали за рынком со стороны. Они рассматривают понижение в результате фиксации прибыли как отличный момент для открытия длинных позиций. В конце чет­ вертой волны происходит больше покупок и цены опять начина­ ют подниматься (рис. 21).

з Фиксация прибыли Рис. 21. После третьей волны на рынке идет коррекция в виде четвертой волны При подъеме пятой волны отсутствуют огромный энтузиазм и сила, которые обнаруживаются при подъеме третьей волны.

Развитие пятой волны сопровождает меньшая группа инвесто­ ров. Хотя цены устанавливают новый максимум над верхушкой третьей волны, мощность или сила подъема пятой волны по срав­ нению с подъемом третьей волны очень мала. И когда в конце концов данный недостаточный интерес покупателей истекает, 128 Часть 3. Подход второй. Технический дельных графиках. Это является отличным способом для капи­ тализации акций и финансовых фьючерсов на рынках с расши­ ренными трендами в одном направлении. И последнее, в окошке «доп. индикаторы снизу» выставить «MACD-Hist.». Далее про­ сто нажмите кнопку «нарисовать». И получите график нашего индекса РТС с уже приведенным внизу индикатором «Осцил­ лятор Эллиотта (MACD Histogram)» (рис. 23).

По существу, осциллятор Эллиотта вычисляется посредством нахождения разницы между двумя скользящими средними. Если применить короткую скользящую среднюю и длинную скользя­ щую среднюю, то разница между ними покажет скорость увели­ чения цен. Короткая скользящая средняя представляет текущее Рис. 23. Недельный график индекса РТС с середины 2004 до середины 2006 г.

Внизу приведена гистограмма MACD Глава 11. Как извлечь прибыль из волнового поведения рынка изменение цены, тогда как большая скользящая средняя — дви­ жение цены в целом.

Когда цены двигаются вверх, разница между короткой и длин­ ной скользящими средними является большой и порождает боль­ шую величину осциллятора. Однако текущие цены пятой волны двигаются вверх с небольшой скоростью и, следовательно, раз­ ница между короткой и длинной скользящими средними мини­ мальна, что порождает меньшую величину осциллятора. Срав­ нив пики осциллятора, можно увидеть отличия между фазами третьей и пятой волн.

Когда цены поднимаются над верхушкой первой волны, ос­ циллятор Эллиотта достигает новых максимумов. Текущий подъем называется третьей волной (рис. 24).

В конце концов, на третьей волне спадает покупательская ак­ тивность. Инвесторы начинают фиксировать прибыль. Однако большинство с нетерпением ожидает этого, чтобы произвести на данном рынке покупку. Когда осциллятор Эллиотта возвраща­ ется к нулевому уровню или опускается ниже, на рынке начина­ ются покупки.

Рис. 24. На графике видно, как индекс поднимается выше максимума первой волны и гистограмма повторяет это движение рынка. Это хорошее время для покупки паев 9- 130 Часть 3. Подход второй. Технический Когда четвертая волна заканчивается, покупать начинают те инвесторы, которые пропустили весь подъем третьей вол­ ны. Цены двигаются к новым своим максимальным значени­ ям. Однако повышение цен при подъеме происходит не так быстро, как в третьей волне. Данная разница в скорости уве­ личения цены улавливается осциллятором и может быть легко идентифицирована. Образуется так называемая «дивергенция».

Это расхождение между линиями, одна соединяет верхушки тре­ тьей и пятой волн, а другая соответствующие верхушки индика­ тора. Если данные линии не параллельны, не сходятся, а расхо­ дятся, то это говорит о том, что рынок находится в пятой, последней волне своего роста и скоро должен упасть (рис. 25).

Рис. 25. Расхождение (дивергенция) Глава 11. Как извлечь прибыль из волнового поведения рынка Применение осциллятора Эллиотта (третья волна) Рис. 26. На графике видно, как гистограмма отошла к нулю, а затем появился новый максимум. Хорошее время для покупки паев Когда рынок поднимается с уверенным подъемом осциллятора Эллиотта, этот подъем классифицируется как третья волна. Когда третья волна заканчивается, рынок снижается из-за снятия прибы­ ли инвесторами, которые уже давно участвуют в подъеме рынка и прибыль уже начинает жечь им карманы. Во время снижения из-за снятия прибыли осциллятор Эллиотта должен вернуться к нулю.

Применение осциллятора Эллиотта (четвертая волна) Возвращение осциллятора Эллиотта (MACD) к нулю сигнали­ зирует об окончании снижения четвертой волны. Начинаются новые покупки, и рынок устанавливает новые максимумы.

9* 132 Часть 3. Подход второй. Технический Давайте сейчас начнем создавать систему принятия решений для торговли паями фондов. Итак, первый метод торговли. При­ меняется для покупки в конце отката четвертой волны. Дожди­ тесь, когда осциллятор (MACD) вернется к нулю. А это истори­ чески происходит в 94% случаев при откате четвертой волны.

Удостоверьтесь, что данный откат произошел после длительно­ го и по времени, и по величине движения подъема рынка, кото­ рый можно охарактеризовать как третью волну движения. Вы­ полнение данного условия говорит о высокой вероятности того, что на рынке началась именно четвертая волна движения и что после этого рынок может установить новые максимальные зна­ чения в течение пятой волны. Итак:

1. Осциллятор Эллиотта (MACD) должен вернуться к нуле­ вой (базовой) линии.

2. Если осциллятор вернулся к нулю, удостоверьтесь, что цены опустились по крайней мере от 38% величины третьей волны. Или же более чем на 4% от последнего максималь­ ного значения.

Покупайте на подъеме пятой волны, когда осциллятор Элли­ отта (MACD Histogram) поднимется выше своей нулевой линии или поднимется выше 4% от своего последнего (локального) ми­ нимума. Это так называемые «уверенные покупки», но если вы готовы немного подождать, то входите в рынок в любой момент четвертой волны.

Применение осциллятора Эллиотта (пятая волна) Рынок устанавливает новую максимальную цену с осциллято­ ром Эллиотта меньшей силы. Это свидетельствует о том, что пя­ тая волна является последнем подъемом рынка, и когда пятая волна проходит, рынок меняет направление (рис. 27).

Когда рынок после окончания последовательности цен на пя­ той волне изменит направление, предыдущая четвертая волна станет основным прогнозным ориентиром.

Как же мы сможем извлечь из этого прибыль и вовремя за­ крыть позиции? Второй метод торговли используется для про Глава 11. Как извлечь прибыль из волнового поведения рынка Рис. 27. На графике появилось расхождение (дивергенция). Хорошее время для продажи пая, фиксирования прибыли дажи в конце подъема пятой волны. Когда пятая волна устанав­ ливает новые максимальные цены, удостоверьтесь, что осцилля­ тор Эллиотта отображает дивергенцию с пиком третьей волны.

Когда пять волн прошли, рынок меняет тренд. После того как цена пробивает трендовую линию или свою скользящую сред­ нюю или просто опускается на 4% от своего максимального зна­ чения, продавайте. Исходным ориентиром снижения является предыдущий минимум четвертой волны. Итак:

• удостоверьтесь, что осциллятор Эллиотта подтверждает на­ личие пятой волны: между пиками — очевидная диверген­ ция;

• продавайте даже при малейшем снижении рынка.

Применение трендовых каналов Когда на рынке присутствует тренд, трендовый канал может при­ меняться для того, чтобы выявить верхние и нижние границы 134 Часть 3. Подход второй. Технический рынка. Пока покупки двигают рынок в одном и том же направ­ лении, рынок имеет тенденцию оставаться в пределах канала. Как только рынок меняет направление, цены прорывают канал, сиг­ нализируя об окончании движения.

Для построения трендового канала выполняются следующие правила:

• определяется конец второй волны для установления от­ правной точки для построения трендовых каналов;

• определяется конец четвертой волны для установления ко­ нечной точки для построения трендовых каналов;

• соединяем точки, полученные в первых двух этапах, и полу­ чаем трендовую линию;

• определяется вершина третьей волны для установления третьей точки для построения трендовых каналов;

• проводится параллельная трендовая линия через вершину третьей волны;

• как только рынок касается во второй раз верхней границы канала, следует продать имеющиеся в наличии паи (за­ крыть длинные позиции) (рис. 28).

Рис. 28. 10 мая 2006 г. индекс коснулся верхней границы коридора.

Это свидетельствует об окончании роста. Хорошее время для продажи паев Глава 11. Как извлечь прибыль из волнового поведения рынка На графике хорошо видно окончание второй волны, которое произошло в последних числах сентября 2005 г., и окончание чет­ вертой волны в середине марта 2006 г. При построении трендо вой линии задействованы именно эти две точки. А для построе­ ния параллельной линии использовалось максимальное значение третьей волны, которое было на рынке на третьей неделе февра­ ля 2006 г. 10 мая 2006 г. рынок еще раз коснулся этой линии и, получив сопротивление, развернулся и начал свое падение.

Вот такие несложные приемы торговли можно успешно при­ менять для управления своим портфелем паев фондов. Для ана­ лиза используйте дневные или недельные графики индекса РТС.

А для торговли используйте «индексные» фонды. Применение данной методики для фондов с уникальной инвестиционной дек­ ларацией, там где управляющие всячески стараются улучшить результаты доходности, могут дать дополнительные преиму­ щества, такие как увеличение времени для выхода из рынка.

Но взамен можно лишиться части дохода, так как такие фонды, как правило, не догоняют рынок по доходности. Лучше найти «индексный» фонд, у которого управляющая компания позво­ ляет переводить денежные средства пайщиков из «индексного» фонда в «облигационный» и назад в один день, т. е. без задержек.

Вместо заключения Советы пайщику Государство не гарантирует доходности инвестиционных фон­ дов. А успешные результаты работы ПИФа в прошлом не гаран­ тируют большого дохода в будущем.

Покупайте паи ПИФов на деньги, без которых можете обой­ тись продолжительное время.

Котировки акций годами могут не только расти, но и снижать­ ся. Поэтому покупайте паи, когда фондовый рынок на спаде, и продавайте на пике.

Не вкладывайте в ПИФ деньги, взятые в долг. Можете их по­ терять и еще останетесь должны.

Готовы рисковать — покупайте фонды акций. Боитесь поте­ рять сбережения — приобретайте пай облигационных фондов, которые приносят гарантированный доход. Альтернативой мо­ жет стать фонд смешанных инвестиций, где есть и акции, и об­ лигации.

Словарь пайщика Агент (паевого инвестиционного фонда) — юридическое лицо, осуществляющее деятельность по размещению и выкупу инвес­ тиционных паев фонда на основании договора поручения, за­ ключенного с управляющей компанией, доверенности и правил фонда. Основные функции агента: предоставление актуальной информации потенциальным инвесторам, прием заявок на при­ обретение и выкуп паев, передача документов управляющему фондом, выдача выписок из реестра владельцев инвестиционных паев.

Активы (паевого инвестиционного фонда) — имущество, со­ ставляющее паевой инвестиционный фонд, в состав которого входят финансовые вложения (ценные бумаги), денежные сред­ ства, дебиторская задолженность.

Аудитор (паевого инвестиционного фонда) — юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление деятельности в об­ ласти аудита бирж, внебюджетных фондов и инвестиционных институтов и заключившее договор с управляющей компанией паевого инвестиционного фонда на проведение аудита фонда.

Основные функции аудитора: проведение регулярных аудитор­ ских проверок деятельности фонда.

Балансовая стоимость — стоимость активов и пассивов фон­ да, отражаемая в бухгалтерском учете и в обособленном бухгал­ терском балансе фонда.

Владелец паев — физическое или юридическое лицо, в отно­ шении которого в реестр владельцев инвестиционных паев фон­ да внесена запись о количестве принадлежащих ему инвестици­ онных паев.

Выкуп инвестиционных паев — продажа владельцем инвес­ тиционных паев фонда в порядке, установленном правилами фонда.

138 Словарь пайщика Депозитарная деятельность оказание услуг по хранению сер­ тификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги.

Доверительное управление — по договору доверительного управления имуществом одна сторона (учредитель управления) передает другой стороне (доверительному управляющему) на определенный срок имущество в доверительное управление, а другая сторона обязуется осуществлять управление этим иму­ ществом в интересах учредителя управления или указанного им лица (выгодоприобретателя). Передача имущества в доверитель­ ное управление не влечет перехода права собственности на него к доверительному управляющему.

Закрытый паевой инвестиционный фонд — фонд, паи кото­ рого после первичного размещение обращаются, т. е. покупается и продаются, на бирже по цене, определяющейся спросом и пред­ ложением на них.

Заявка на выкуп (инвестиционных паев) — документ, оформ­ ленный в соответствии с формой приложения к правилам фонда и содержащий требование о выкупе определенного количества инвестиционных паев.

Заявка на приобретение (инвестиционных паев) — документ, оформленный в соответствии с формой приложения к правилам фонда и содержащий акцепт оферты по размещению инвестици­ онных паев, изложенной в тексте правил фонда.

Инвестиционная декларация фонда — ограничения на объек­ ты инвестирования и стратегия инвестирования средств, изло­ женные в правилах паевого инвестиционного фонда.

Инвестиционный пай — именная ценная бумага, удостоверя­ ющая право ее владельца требовать от управляющей компании выкупа принадлежащего ему инвестиционного пая в соответ­ ствии с правилами фонда.

Инвестор (паевого инвестиционного фонда) — лицо, осуще­ ствившее в соответствии с правилами фонда оплату приобрета­ емых инвестиционных паев, приходная запись о которой не вне­ сена в реестр владельцев инвестиционных паев фонда.

Словарь пайщика Интервальный паевой инвестиционный фонд — паевой инве­ стиционный фонд признается интервальным, если управляющая компания принимает на себя обязанность осуществлять выкуп выпущенных ею инвестиционных паев по требованию инвесто­ ра в срок, установленный правилами паевого инвестиционного фонда, но не реже одного раза в год.

Ликвидация (паевого инвестиционного фонда) — последова­ тельность действий, связанная с прекращением деятельности фонда и направленная на распределение активов фонда среди кредиторов и владельцев паев в соответствии с правилами фон­ да и действующим законодательством.

Надбавка (к стоимости одного инвестиционного пая) — сум­ ма денежных средств, уплачиваемая инвестором при приобре­ тении инвестиционных паев дополнительно к стоимости пая в качестве вознаграждения лицу, принимающему заявку на при­ обретение.

Независимый оценщик (паевого инвестиционного фонда) — юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление дея­ тельности по оценке имущества паевых инвестиционных фон­ дов и заключившее договор с управляющей компанией фонда на проведение оценки имущества фонда. Основные функции оцен­ щика: проведение оценки имущества фонда в соответствии с нор­ мативными документами ФСФР РФ для объективного отраже­ ния стоимости данного имущества в стоимости чистых активов.

Открытый паевой инвестиционный фонд — фонд, который обязан осуществлять выкуп инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда по требованию их владельцев каждый рабочий день.

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) — имущественный комплекс без создания юридического лица, доверительное управ­ ление имуществом которого осуществляет управляющая компа­ ния в целях прироста имущества соответствующего паевого ин­ вестиционного фонда.

Пассивы (паевого инвестиционного фонда) — кредиторская задолженность, резервы предстоящих расходов и платежей.

140 Словарь пайщика Первичное размещение (инвестиционных паев фонда) — пе­ риод времени, рамки которого оговорены в правилах фонда, в течение которого осуществляется продажа инвестиционных паев по фиксированной стоимости (цене первичного размещения).

В течение первичного размещения заявки на выкуп паев не при­ нимаются.

Правила (паевого инвестиционного фонда) — условия дого­ вора о доверительном управлении имуществом паевого инвес­ тиционного фонда, изложенные в виде публичной оферты.

Размещение инвестиционных паев — приобретение инвести­ ционных паев фонда в порядке, установленном правилами фон­ да.

Регистратор фонда — юридическое лицо, осуществляющее в соответствии с требованиями положений ФКЦБ и правилами фонда ведение реестра владельцев паевого инвестиционного фонда. Основные функции регистратора: хранение реестра вла­ дельцев, внесение приходных и расходных записей, выдача вы­ писок о состоянии счетов, регистрация обременения паев.

Реестр владельцев инвестиционных паев фонда — система за­ писей о фонде, общем количестве размещенных и выкупленных паев фонда, владельцах паев фонда и количестве принадлежа­ щих им паев фонда, дроблении паев фонда, документах, являю­ щихся основанием для внесения записей о приобретении или о выкупе паев фонда Скидка (к стоимости одного инвестиционного пая) — сумма денежных средств, удерживаемая из средств, причитающихся инвестору при выкупе инвестиционных паев в качестве возна­ граждения лицу, принимающему заявку на выкуп.

Скорректированная текущая стоимость — adjusted present value (APV) — метод расчета стоимости чистых активов фонда в случае его финансирования исключительно за счет собственно­ го капитала (текущая стоимость потоков наличности без учета привлеченного капитала), а также текущей стоимости любых решений по привлечению средств (потоки наличности с учетом привлеченных средств). Иными словами, различные формы на­ логовой защиты, возможные за счет вычета процентов, а также Словарь пайщика преимуществ других инвестиционных налоговых скидок рассчи­ тываются отдельно. Подобный метод расчета часто использует­ ся для сделок с большой долей привлеченного капитала, напри­ мер выкупа контрольного пакета акций за счет кредита.

Специализированный депозитарий (паевого инвестиционно­ го фонда) — юридическое лицо, имеющее лицензию на осуще­ ствление деятельности в качестве специализированного депози­ тария паевых инвестиционных фондов и заключившее договор с управляющей компанией фонда на обслуживание. Основные функции депозитария: контроль за ведением бухучета фонда, рас­ чет СЧА и стоимости пая фонда, контроль за имуществом фон­ да, учет и хранение ценных бумаг фонда. Депозитарий имеет право вести реестр фонда.

Стоимость пая — величина, определяемая путем деления сто­ имости чистых активов фонда на количество размещенных на инвестиционных паев.

Стоимость чистых активов (СЧА) — величина, определяемая путем уменьшения стоимости активов фонда на стоимость пас­ сивов фонда.

Типовые правила (паевого инвестиционного фонда) — норма­ тивный документ, утверждаемый постановлением ФСФР РФ.

Правила паевых инвестиционных фондов разрабатываются в соответствии с Типовыми правилами. Редакция положений пра­ вил паевых инвестиционных фондов может отличаться от редак­ ции Типовых правил, если она соответствует смыслу положений Типовых правил.

Управляющая компания — юридическое лицо, имеющее лицен­ зию на осуществление деятельности по доверительному управ­ лению имуществом паевых инвестиционных фондов. Основные функции управляющей компании: доверительное управление активами фонда.

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) Рос­ сии — является федеральным органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка цен­ ных бумаг, контролю за деятельностью профессиональных уча 142 Словарь пайщика стников рынка ценных бумаг, обеспечению прав инвесторов, ак­ ционеров и вкладчиков.

Цена выкупа (одного инвестиционного пая) — определяется как стоимость одного инвестиционного пая, уменьшенная на раз­ мер скидки, установленной правилами фонда.

Цена размещения (одного инвестиционного пая после окон­ чания первичного размещения) определяется как стоимость одного инвестиционного пая, увеличенная на размер надбавки, установленной правилами фонда.

Солабуто Николай Вячеславович Секреты инвестирования в ПИФ Заведующий редакцией С. Жильцов Руководитель проекта М. Пасхина Ведущий редактор В. Фасулъян Выпускающий редактор Е. Маслова Литературный редактор В. Фасулъян Художественный редактор С. Маликова Корректоры В. Макосий, М. Одинакова Верстка Е Егерева ООО «Питер Пресс», 19S206, Санкт-Петербург, Петергофское шоссе, д. 73, лит. А29.

Налоговая льгота — общероссийский классификатор продукции ОК 005-93, том 2;

95 3005 — литература учебная.

Подписано в печать 16.05.07. Формат 60 * 90/16. Усл. п. л. 9.

Доп. тираж 4000 экз. Заказ № 3322.

Отпечатано с готовых диапозитивов в ООО «Типография Правда 1906».

195299, Санкт-Петербург, Киришская ул., 2.

Тел.: (812) 531-20-00, 531-25-55.

ПРЕДСТАВИТЕЛЬСТВА ИЗДАТЕЛЬСКОГО ДОМА «ПИТЕР» предлагают эксклюзивный ассортимент компьютерной, медицинской, психологической, экономической и популярной литературы РОССИЯ Москва м. «Павелецкая», 1 -й Кожевнический переулок, д. 10;

тел./факс (495) 234-38-15, 255-70-67, 255-70-68;

e-mail: sales@piter.msk.ru Санкт-Петербург м. «Выборгская», Б. Сампсониевский пр., д. 29а;

тел./факс (812) 703-73-73,703-73-72;

e-mail: sales@piter.com Воронеж Ленинский пр., д. 169;

тел./факс (4732) 39-43-62,39-61 -70;

e-mail: pitervrn@comch.ru Екатеринбург ул. 8 Марта, д. 2676, офис 202;

тел./факс (343) 256-34-37, 256-34-28;

e-mail: piter-ural@isnet.ru Нижний Новгород ул. Совхозная, д. 13;

тел. (8312) 41 -27-31;

e-mail: office@nnov.piter.com Новосибирск ул. Немировича-Данченко, д. 104, офис 502;

тел./факс (383) 211-93-18, 211-27-18, 314-23-89;

e-mail: office@nsk.piter.com Ростов-на-Дону ул. Ульяновская, д. 26;

тел. (8632) 69-91 -22, 69-91 -30;

e-mail: piter-ug@rostov.piter.com Самара ул. Молодогвардейская, д. 33, литер А2, офис 225;

тел. (846) 277-89-79;

e-mail: pitvolga@samtel.ru УКРАИНА Харьков ул. Суздальские ряды, д. 12, офис 10-11;

тел./факс (1038067) 545-55-64, (1038057) 751-10-02;

e-mail: piter@kharkov.piter.com Киев пр. Московский, д. 6, кор. 1, офис 33;

тел./факс (1038044) 490-35-68,490-35-69;

e-mail: office@kiev.piter.com БЕЛАРУСЬ Минск ул. Притыцкого, д. 34, офис 2;

тел./факс (1037517) 201 -48-79, 201 -48-81;

e-mail: office@minsk.piter.com /^ Ищем зарубежных партнеров или посредников, имеющих выход на зарубежный рынок.

Телефон для связи: (812) 703-73-73.

E-mail: fuganov@piter.com С^ Издательский дом «Питер» приглашает к сотрудничеству авторов.

Обращайтесь по телефонам: Санкт-Петербург — (812) 703-73-72, Москва - (495) 974-34-50.

^ Заказ книг для вузов и библиотек: (812) 703-73-73.

Pages:     | 1 ||



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.