WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |

«К. С. Царихин РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ Учебно-практическое пособие в четырёх частях Часть IV Брокерская фирма Новая теория вторичного рынка акций Инвестиционная среда Фундаментальный анализ ...»

-- [ Страница 4 ] --

Некоторые аналитики также выучили один вопрос – про фракталы, да и то, кстати говоря, поверхностно. Если серьёзно, то прежде чем строить конкретные методики прогнозирования (а дело дошло уже и до этого, почитайте, скажем, «Торговый хаос» Билла Вильямса), нужно с научной точки зрения доказать, что действительно, в основе рыночного хаоса лежит какая-то конкретная фрактальная структура. Но такого доказательства я нигде ещё пока не встречал.

Кроме того, уважаемый читатель, мы должны чётко понять вот что.

Мандельбротовы фракталы – абстрактные математические и геометрические структуры. Фракталы природные – это созданные Высшим Разумом организмы, которые развиваются по определённому плану. В этом плане заложена и их фрактальная структура, и «золотое сечение» в пропорциях и многое, многое другое, о чём мы с вами и понятия не имеем. Для тех читателей, кто не верит в существование Высшего Разума, я могу сообщить, что план развития любого живого существа на нашей планете закодирован в его генах, которые входят в состав молекулы ДНК. Именно там заложена информация о фрактальности, о «золотом сечении» и пр. Кроме того, природный фрактал развивается от более крупных элементов к более мелким. Время как бы течёт «вдоль» фрактала (вот в чём смысл стрелки на рис. 387). А график формируется путём группировки относительно мелких элементов (цен конкретных, единичных сделок) в относительно более крупные («свечи» например). На графике время течёт как бы «вбок» – вдоль воображаемой линии, огибающей контур невидимого фрактала (посмотрите ещё раз на рис. 387 и на любой график движения цен). – График только похож на фрактал или на его контур.

Так вот, если кто-то утверждает, что рынок – фрактальный объект, и он регулируется числами Фибоначчи и прочими заранее заданными числовыми соотношениями, то пусть такой исследователь рынка покажет мне ту молекулу ДНК или ту программу, которая управляет рынком! Или, по крайней мере, докажет, что хаос рыночных цен действительно, кажется хаосом на нашем уровне восприятия, и если на рынок посмотреть с какой-то другой точки зрения, то мы увидим порядок! А так, мне приходится констатировать, что все теории о волнах, фракталах и «магических» числах не имеют под собой сколько-нибудь серьёзной научной основы.

18.9 «Психологическое» направление Как то раз, когда я в биржевом буфете стоял в очереди, брокер СТАР легонько толкнул меня и, указывая на среднего роста лысоватого мужчину, который располагался в нескольких шагах впереди нас, сказал: «Это доктор Элдер. Только вчера прилетел из штатов. Ты не читал его книгу? Зря …». Так я узнал о знаменитом игроке, аналитике и писателе Александре Элдере. Чем же он знаменит? Наш герой родился в СССР, окончил медицинский институт и работал судовым врачом. Впрочем, предоставим слово ему самому:

«Я вырос в Советском Союзе в то время, когда он, по выражению бывшего Президента США, был «империей зла». Я ненавидел советскую систему и пытался вырваться, но эмиграция была запрещена. Я поступил в институт в 16 лет, окончил медицинский в 22, прошёл стажировку и поступил врачом на судно. Теперь у меня был шанс вырваться на свободу! Я сбежал с советского корабля в Абиджане, Берег Слоновой Кости.

Я бежал к американскому посольству по грязным пыльным улицам африканского портового города, преследуемый моими бывшими товарищами по команде. Бюрократы в посольстве сплоховали и почти выдали меня Советам. Но я отчаянно сопротивлялся, и они поместили меня в «убежище», а затем посадили на самолёт до Нью-Йорка. В феврале 1974 года я приземлился в аэропорту имени Кеннеди, прибыв из Африки в летней одежде и с 25 долларами в кармане. Я немного говорил по-английски и не знал ни души в этой стране». В новой обстановке Элдер не растерялся и быстро освоился. Он стал работать по специальности – врачом-психиатром, параллельно играя на рынке акций, в чём заметно преуспел, что позволило ему открыть свою фирму, в которой всех желающих обучают игре не бирже.

В 1995 году издательство «Светочь» выпустило его книгу «Основы биржевой игры» (в оригинале “Trading for a living” – «играть, чтобы выжить»).

В ней автор изложил достаточно оригинальную концепцию анализа, согласно которой основной движущей силой рынка являются эмоции биржевой толпы, которую доктор Элдер рассматривает как однородную массу, подверженную жажде обогащения и разного рода маниям. По Элдеру поведение большинства игроков не отличается от поведения лиц, злоупотребляющих спиртным – желание играть столь же сильно у биржевых торговцев, как желание выпить – у алкоголика. Тренд формируется в результате того, что большинство игроков испытывают сильное эмоциональное желание купить (восходящий тренд) или продать (нисходящий тренд). Тенденция ломается, когда неудачники не выдерживают и закрываются, а основная масса торговцев начинает разворачиваться в противоположном направлении. В соответствии с этой концепцией Элдер рассматривает технический анализ как прикладную массовую психологию. Фигуры, линии трендов, индикаторы – всё это, по его мнению, отражает эмоции толпы.

Однако я думаю, что эта, на первый взгляд привлекательная концепция, обладает существенными недостатками. Основной из них заключается в том, что помимо эмоций, на тренд влияет переток капитала вследствие активности крупных игроков, которые, в отличие от своих более мелких коллег, являются психологически устойчивыми субъектами. Биржевая толпа – это не однородная масса. В биржевой толпе можно выделить три основных класса игроков, суперпозиция торговой активности которых и формирует уникальный рисунок рынка, который аналитики видят как график. Сколь бы не были сильны эмоции спекулянтов, с пустым кошельком на торговой площадке делать нечего. Любое, мало-мальски значимое колебание цены вызвано заключением двусторонней сделки – кто-то продаёт, кто-то покупает. Для этой операции, прежде всего, необходимы деньги и пакет акций. Эмоции сопутствуют тренду, но не определяют его. Утверждать обратное всё равно, что говорить о том, что автомобиль способен ехать вперёд с пустым баком от одного лишь жгучего желания водителя.

Я считаю, что в анализе учитывать эмоции игроков конечно же надо.

Очень часто именно эмоции вызывают появления на графике того или иного объекта, например, так называемых ложных прорывов. Однако психология толпы должна рассматриваться в комплексе с перетоком капитала.

Элдер А. Основы биржевой игры – М.: Светочь, 1995. – 276 с.

18.10 Выводы В настоящее время технический анализ используют абсолютное большинство игроков. Однако ему присущи существенные недостатки. Главный из них – прогностические алгоритмы теханализа слишком отвлечены от реальных процессов, происходящих на торговых площадках. Аналитики с таким остервенением исследуют графики, как будто в них самих находится причина роста или падения рынка. Технический анализ рассматривает рынок как некий абстрактный объект, совершенно не вникая в суть внутреннего своеобразия предметной области, короче говоря, отсутствует системный подход к проблеме.

В результате имеем целый набор некорректных методов. Ну, скажите мне, разве допустимо набором одинаковых инструментов анализировать такие совершенно непохожие рынки, как фондовый и сырьевой, валютный и рынок государственных облигаций? Они существенно отличаются друг от друга прежде всего по своей анатомии. Аналитика не должно смущать то, что графики цен у этих активов зачастую похожи – на вышеперечисленных рынках движущие силы, поведение игроков суть совершенно разные. Разными должны быть и алгоритмы анализа. Пренебрежение этим принципом приводит к ошибкам.

Кстати говоря, о форме графиков на разных рынках. Иногда они похожи, да. Но в некоторых случаях различие в анатомии рынков отражается и на форме графиков (см. рис. 388):

Вторичный рынок акций Товарный рынок Рис. 388 Типичные графики движения цен на вторичном рынке акций и на товарном рынке Так, например, на товарных рынках тренды обычно более широкие, не на рынках акций. Я думаю, что это объясняется тем обстоятельством, что на товарном рынке потребители и производители озабочены в первую очередь тем, чтобы купить или продать товар. Прошлые ценовые уровни их не очень то и интересуют. Вот и выходит, что под воздействием изменения спроса и предложения цена испытывает достаточно сильные колебания, ограничиваемые линиями поддержки и сопротивления, отстоящими друг от друга на довольно значительную величину. На товарных рынках сильная тенденция, скажем, может в любой момент смениться на противоположную. На рынке акций это не так. Там если рынок вошёл в фазу «Янь», то он будет расти до тех пор, пока не выйдет на новый уровень равновесия. Почему же товарные рынки легче разворачиваются? Дело в том, что сильные рывки цены на товарных рынках вызваны резким дисбалансом спроса и предложения. Крупные операторы не управляют рынком так, как они это делают на рынке акций. Они озабочены покупкой или продажей товара как такового. Очень часто сильный рывок останавливается каким то фундаментальным событием в экономике, которое моментально влияет на баланс спроса и предложения, после чего вектор движения цены моментально меняется. Вообще говоря, этот вопрос требует специального научного исследования.

Кроме того, отсутствие системного подхода порой выбивает всякую рациональную почву из-под ног аналитиков – рождаются по меньшей мере спорные логистики прогнозирования типа волн Эллиота или углов Ганна.

Увлекаясь абстрактным конструированием чудо-оружия, позволяющего быстро и без излишних хлопот предсказать будущее, исследователи вообще забывают в какой системе координат они оперируют – с этой точки зрения показательна следующая цитата из «Основ биржевой игры» А.Элдера:

«Есть несколько методов для предсказания того, что последует за прямоугольником. Измерьте высоту прямоугольника и отложите её от прорванной линии в направлении прорыва. Это его минимальный прогнозируемый уровень цен.

Максимальный проектируемый уровень цен получается, если взять длину прямоугольника и отложить её вертикально в направлении прорыва (Курсив мой – К.Ц.)». Обратите внимание на фразу, выделенную курсивом – это же полный абсурд. Длина прямоугольника на графике измеряется единицами времени (днями, неделями) и откладывать эти величины на ценовой шкале – нонсенс.

Многочисленные руководства по теханализу изобилуют подобного рода перлами. Вообще говоря, создаётся впечатление, что их авторы пытаются внушить читателю мысль о том, что будущее достаточно легко предсказать – достаточно провести на графике пару-другую линий.

Если мы попытаемся более тщательно вдуматься над смыслом основных постулатов ТА, то и в этой сфере можно обнаружить слабые места. Возьмём для начала первый постулат – о принципиальной прогнозируемости будущих ценовых движений на основании данных прошлых периодов. В эту схему совершенно не укладываются крупные форс-мажорные события;

очевидно, что предыдущая динамика котировок их совершенно не детерминирует. Кроме того, если в исследуемой системе будущее как-то связано с прошлым, то каков механизм этой связи? Последний вопрос остаётся открытым.

Следующая основополагающая идея технического анализа – «цена включает в себя «всё»» – также таит в себе подводные камни. Как выше было показано, это «всё» скрывает внутри себя действия трёх разнородных классов игроков. Основное внимание мы должны сконцентрировать на активности крупных игроков. Мы должны каким-то образом выделить её из хаоса, наблюдаемого на графике. В этом нам помогут «японские свечи», а также некоторые индикаторы.

Сторонники «психологического» направления в ТА, да и остальная масса его адептов, кроме всего прочего, очень любят порассуждать о противоборстве «быков» и «медведей», в результате которого и формируется вектор движения цены. При этом употребляются такие выражения, как «сила быков», «контроль медведей над рынком» и т.д. Можно подумать, что речь идёт о столкновениях двух непримиримых групп игроков постоянного состава, черпающих свою Элдер А. Основы биржевой игры – М.: Светочь, 1995. – 276 с.

«силу» из неведомого источника. Кстати, что такое «сила быков»? Андалузские быки, специально выращиваемые для корриды, отжимают задними ногами вес, равный 2.5 т. Это показатель их мышечной силы. А в чём выражается сила «быков» рыночных? – Все эти мысли о «силе», «контроле» и пр. являются скороспелыми плодами поспешных рассуждений тех из аналитиков, которые в стремлении найти формулу рыночного успеха не утруждают себя глубоким и всесторонним исследованием рынка.

При более близком знакомстве с техническим анализом обнаруживается ещё одна проблема – проблема совместного использования нескольких индикаторов. Если, скажем, MACD-гистограмма даёт сигнал к продаже, а стохастический осциллятор – к покупке? Как тогда быть?

Вообще говоря, одно время мне казалось, что теханализ – это собрание эмпирических логистик, с теоретической точки зрения абсолютно бездоказательных. Я видел, как на вторичном рынке акций участники занимаются неизвестно чем – торгуют переоценёнными акциями. В этой торговле нет смысла. Рисуют также линии трендов. Занимаются бессмысленными вычислениями – перемножают, скажем, цену на объём торгов, считая, что таким образом им открывается будущее. Однако потом я поменял свою точку зрения. Я увидел, как в некоторых случаях теханализ действительно помогает. Однако, несмотря на это, я вынужден констатировать, что … Попытки создания машины для предсказания будущего и использования её в корыстных целях закончились неудачей.

Приходят на ум слова императора Хуан Ди, легендарного владыки древнего Китая:

«То смерть, то рождение, то упадок, то подъём – эти явления постоянны и бесконечны, но каждый раз неожиданны». Новый тренд каждый раз начинается неожиданно. Прошлое ясно и определённо, а будущее неясно и туманно. Чжуан Цзы сказал:

«Кто в непрерывных изменениях вещей умеет заметить предзнаменование будущего, того называют совершенномудрым человеком». Есть люди, наделённые свыше способностью прогнозировать. Им не нужен теханализ. Они не исследуют фундаментальные факторы. Они играют, что называется, по наитию. И выигрывают. Одно время я тоже так играл. Но это тема уже для другого разговора … Дао: гармония мира. – М.: ЗАО Изд-во ЭКСМО-Пресс, 1999. – 864 с.;

Там же.

Глава 19. Игрок на рынке ценных бумаг 19.1 Личности Что наша жизнь? – игра. Порою игра на бирже настолько увлекает человека, что становится смыслом его жизни. Биржевые игроки – по большей части личности яркие, нестандартные, даже несколько сумасбродные. Именно они являются главными действующими лицами на рынке. Понимаете, для меня рынок – это не набор абстрактных теоретических построений, а бесконечный поток практических ситуаций, в которых участвуют вполне конкретные личности. В этой главе я хочу познакомить вас с некоторыми из людей, с которыми мне довелось работать на рынке.

Виктор Васильевич Шкурба «Я с детства рос испорченный ребёнок, на папу и на маму не похож. Я женщин обожал уже с пелёнок, ша, Жора, подержи мой макинтош» – поётся в одной одесской песне. В детстве я был довольно таки развитым ребёнком. Своё первое литературное произведение я написал в семь лет. Что такое философия, знал уже в девять. В десять лет уже часами сидел над политической картой мира. Моя мама ласково называла меня «мой чудик». В школе я прославился тем, что на уроках по истории и литературе буквально не давал учителям сказать ни слова. Эта история повторилась и в институте.

Мои однокашники любили меня за то, что на семинарах по гуманитарным предметам первые сорок пять минут я развлекал преподавателя и аудиторию импровизациями практически на любую тему, давая моим товарищам и подругам подготовиться к занятию. Первым человеком, в присутствии которого я наконец-то замолчал, был доктор физико-математических наук, академик РАЕН Виктор Васильевич Шкурба. В 1991 году он привлёк меня к научной работе в сфере информатики. Под его руководством я писал программы, изучал премудрости науки. В общем, он дал мне, что называется, путёвку в жизнь. В 1994 году он привёл меня на биржу.

Сам Виктор Васильевич лично на бирже не играл. Он занимался анализом рынка. Руководство «ЛУКойл-Резерв Инвеста» до сих пор помнит потрясающие прогнозы, которые он выдавал по поводу перспектив рынка. Виктор Васильевич – человек талантливый, причём он талантлив буквально во всём, за что бы он ни брался.

Он талантливый учёный и талантливый педагог. Он рисует, поёт, сочиняет стихи, пишет книги. Объём его научных работ составляет двести печатных листов. Я от него заряжался как солнечная батарейка от солнца. Когда входишь в комнату, где сидит Шкурба, сразу понимаешь, что попал в присутствие учёного: он распространяет вокруг себя какое-то специфическое излучение. А уж если он начинает излагать свои идеи или просто делится с собеседником своими мыслями … Это какой-то ураган мысли, фонтан красноречия. Виктор Васильевич дал мне столько, что я до сих пор, наверное, в долгу перед ним.

Михаил Ефимович Кузнец – брокер ОТАР В декабре 1994 года я устроился на работу в расчётную фирму клиринговой палаты РТСБ ТОО «Невада», которой руководил бывший врач-нарколог, кандидат медицинских наук Михаил Ефимович Кузнец. О нём я уже рассказывал в Главе 14.

Михаил Ефимович представлял из себя образец честного, культурного и исключительно порядочного предпринимателя. За те неполные два года, что я у него проработал, он ни разу не повысил на меня голос. Он предоставил мне полный карт бланш. Он верил в меня и в периоды выигрышей, и в тяжёлое время проигрышей. Сам Михаил Ефимович играл очень аккуратно. Очень часто он подстраховывал свою фирму, открываясь против проигрывавших клиентов. Сейчас Михаил Ефимович отошёл от биржевой игры. Он занимается бизнесом, связанным с импортом лекарственных препаратов. От всей души желаю ему успехов и на этом поприще.

Валерий Владимирович Гаевский – брокер СТАР Этому человеку давно уже нужно поставить памятник перед входом в здание на Мясницкой, 26. На рынке он с 1992 года. Сам себя он называет ветераном трёх войн:

русско-турецкой, англо-бурской и русско-японской. Игрок до мозга костей, остаточный батрак рынка, мсье Гаевский являет образец тех ярких личностей, знакомство с которыми остаётся в памяти на всю жизнь. Он пришёл в «Неваду» зимним январским днём 1995 года. Михаил Ефимович предупредил меня, что у нас будет новый клиент – нестандартная личность. Просьба отнестись к нему с максимально возможной степенью понимания.

Спустя некоторое время в наш офис зашёл среднего роста коренастый человек лет пятидесяти, в очках, с круглым лицом и крупным носом. Профессиональный физиогномист определил бы нашего героя как натуру эмоциональную, склонную к чувственным удовольствиям. Однако наш новый клиент повёл себя по-деловому. Он стал подробно расспрашивать об условиях клиентского обслуживания, о комиссии, о договорах и т.д. Но потом, на середине разговора, он внезапно сбился на теорию пассионарности Гумилёва, каким-то немыслимым образом связав её с биржевой игрой.

Под конец беседы я и все присутствующие в офисе работники «Невады» были настолько увлечены рассказом о походе викингов на Париж, что позабыли про все свои дела. «Понимаете», – говорил Валера, – «пассионарность оказывает огромное влияние на любую компанию, любое предприятие. Если в какой-либо организации мужчины в обеденный перерыв не разговаривают о женщинах и не играют в шахматы, то такая организация обречена на вымирание …». – С Валерой мы подружились в тот же вечер.

Наша дружба продолжалась всё то время, что существовала биржа. Валера оказался необыкновенно начитанным и эрудированным человеком. Он кандидат экономических наук, долгое время работал в институте стран Азии и Африки АН СССР. Он прекрасно разбирается в экономике и культуре африканских и азиатских стран. Именно он привил мне любовь к древнекитайской философии. Он часто говорил мне: «Константин, запомни, есть четыре великих философа: Кун-Цзы, Мэн-Цзы, Лао Цзы и Чжуан-Цзы». Валера оказался замечательным собеседником. Он часами рассказывал об образе жизни кочевых племен Египта, Эфиопии и Судана. Знал историю жизни Будды и хронику Цусимского боя. Причём в своих рассказах он демонстрировал необыкновенную широту кругозора и достойную внимания способность плавно переходить от одного предмета изложения к другому. Начнет вроде бы с притчи про Конфуция и двух мальчиков, а закончит «Морской болезнью» Куприна. Часами мы с ним анализировали причины наших выигрышей и проигрышей, обсуждали перспективы рынка, делились секретами успешной игры. Очень часто Валера повторял мне одно китайское пятистишие. Вот оно:

«Ах, блаженство Пэнлая, Не обрящешь в суете мирской.

Тот сидит обезьяной, и орех за щекой.

Этот внемлет желудку, словно чёрный дракон.

Только в таинства мира даос погружён …» По мысли Валеры игрок на рынке должен быть как даос – погружённым в таинства мира. Только тогда к игроку придёт удача. Великолепный собеседник, человек высокой эрудиции, Валера был к тому же ещё и отчаянным юмористом.

Вообще говоря, вспоминая минувшие годы, я прихожу к выводу, что мы выживали на бирже за счёт юмора. Он нас спасал от стрессов. Он оставался с нами даже тогда, когда проигрывались последние деньги. Так, вот, Валера был отчаянным юмористом. Свою речь он почти всегда сопровождал пантомимой. Он не только рассказывал, но ещё и показывал. Его надо было записывать на аудио- и видеоплёнку. Он обладал способностью устраивать шоу всюду, где мы появлялись. Помню однажды, после торгов, мы зашли в мясную лавку, которая располагалась недалеко от биржи. За мясом стояла длинная очередь, а Валера спешил домой. Как бы вы поступили в этой ситуации, уважаемый читатель? Не знаете? Валера стал во весь голос расспрашивать продавца: «Скажите, пожалуйста, откуда ваше мясо? Из под Воронежа? А как там воронежская АЭС? А каково содержание радионуклидов в вашем мясе? Что? Низкое?

Та-а-к. А личинок трубчатого энцефалита в нём нет? А жучок-долгоносик его не испортил»? После этой серии вопросов очередь стала быстро таять. В результате мы быстро добрались до прилавка. «Мне фарша говяжьего килограмма два и колбасы варёной килограмм» – продавец только и успевал по просьбе Валеры доставать, резать и взвешивать мясные изделия.

Главной темой для обсуждения у нас был, разумеется, рынок и всё, что с ним связано. Кроме рынка мы говорили о шахматах, о древнекитайской философии и о женщинах. О том, что значили шахматы в нашей биржевой жизни можно написать отдельную книгу. Это был ещё один из способов снятия стресса. Во время кризиса года операторы CNN засняли нас с Валерой, гонявшими блитц в одном из закутков операционного зала. Как правило, Валера сопровождал течение шахматной партии образными и меткими комментариями. Ниже приведены некоторые из них:

«Сдался!» (обращаясь к партнёру в начале партии);

«Только блитц-криг» (после первого хода);

«Солдаты вермахта наблюдают в бинокли старые русские города Ржев и Оскол» или «Переходим в наступление на суше и на море, на суше и на море» или «Сейчас ты у меня получишь полный вагон огурцов» (эти три выражения употреблялись в случае удачного развития дебюта);

«Подтянем резервы» (в случае неудачного развития дебюта);

«Атака Гроэрмана» или «атака Вассермана» или «Вариант Бунимовича» (в сложной позиции);

«Вот тебе, чтобы так больше не играл» (забирая мою фигуру при зевке);

«Отброшен!» (когда ему удавалось отогнать мою фигуру с выгодной позиции);

«Ах ты, держится, твою мать …» (после собственной некорректной жертвы);

«Переходим в глухую оборону» или «Нужна тормозящая жертва»! (эти два выражения были припасены для ситуации, когда Валера попадал в трудное положение);

«Сыграно не в той редакции» (когда его позиция разваливалась).

Для широких кругов биржевой общественности не было секретом, что Валера был женат много раз. Однако, несмотря на это обстоятельство, в отношениях с дамами он был учтив и любезен. У нас в интернет-центре работала одна весьма привлекательная девушка, которую звали Элеонора. Росту она была высокого – под метр девяносто, фигура как у фотомодели, при этом характер у неё был весьма живой и весёлый. Очень часто направляясь к доске, Валера задерживался около Элеоноры для того, чтобы высказать ей парочку-другую комплиментов: «Ах, Анжела … ой, простите, Аделина, ой … забыл, как вас там … Элеонора … ах, Элеонора, вы сегодня выглядите на пять с плюсом …». После этого в шахматы одолеть его было невозможно.

Вообще говоря, Валера – это замечательный человек и отличный друг. С ним было легко и весело. Он мечтает выиграть на бирже миллион долларов, купить яхту, и отправиться в кругосветное путешествие. Валера находится в постоянном творческом поиске. Как-то раз он сказал мне: «Свою Америку я ещё пока не открыл». Ну что ж, пожелаем ему стать новым Колумбом.

Владимир Иванович Елисеев – брокер ДИДИ Летом 1995 года Михаил Ефимович подошёл ко мне и, как всегда, заговорщицким голосом сказал: «Видишь вон того мужика в коричневой куртке? Это наш новый клиент. Гениальный математик. Нестандартная личность. Просьба отнестись к нему с пониманием». Спустя некоторое время я познакомился с Владимиром Ивановичем. Внешне он выглядел очень просто: росту был ниже среднего, телосложения полноватого, но крепкого, лицо простое, с хитринкой. За этой простотой, однако, скрывался недюжинный ум. В советскую эпоху Владимир Иванович работал на военно-промышленный комплекс, занимаясь достаточно сложными математическими вычислениями. Он автор фундаментального научного труда, который называется «Введение в методы теории функций пространственного комплексного переменного». Эта работа размещена на сайте www.maths.ru. Владимир Иванович по новому трактует раздел математики, связанный с пространственными комплексными числами и, на основании этого, объясняет огромное количество физических закономерностей, начиная от вычисления подъёмной силы, действующей на тело конечных размеров в потоке плотной среды, кончая сложнейшими вопросами квантовой механики и теории относительности. Причём эти весьма непростые вопросы он может объяснить практически любому человеку, что называется, на пальцах. От Владимира Ивановича можно было узнать, что такое число и почему в таблице Менделеева в периоде именно восемь элементов, а не, скажем, семь или не девять. Он мог популярно объяснить собеседнику, что есть такие два числа, каждое из которых по отдельности не равно нулю, а в произведении они дают ноль. Он знал, откуда появляются летающие тарелки, и что ищут на земле инопланетяне. Более того, за пять минут он мог объяснить вам, как эта самая летающая тарелка устроена. Владимир Иванович познакомил меня со своими друзьями – Декартом и Фробениусом. Очень часто после торговой сессии мы все вместе, прихватив Валеру, отправлялись в близлежащее кафе. Там и протекали научные диспуты. К Декарту Владимир Иванович относился с какой-то особенной теплотой. «Рене», – бывало, обращался к нему Владимир Иванович, – «твоя система координат годится лишь для того, чтобы построить сарай. На микро- и на макроуровне всё по другому … Вот ты скажи мне, что такое ноль? Не знаешь? Правильно … нуля то, как такового нет …». С Фробениусом Владимир Иванович был более строг. Помню, обращаясь ко мне он как-то сказал:

«Вон, Фробениус, за салатом пошёл. Чудак тот ещё. Отрицает коммутативность умножения «и» на «жи» и «жи» на «и». И все, как дураки, его слушают …». – Вообще говоря, беседы с Владимиром Ивановичем способствовали расширению моего научного кругозора. В настоящее время Владимир Иванович целиком сосредоточился на науке. Я верю, что у него впереди ещё не одно научное открытие.

Анатолий Викторович Цивес Осенью 1996 года Анатолий Викторович Цивес, заместитель генерального директора ЗАО «ЛУКойл-Маркет Инвест», пригласил меня на работу в эту фирму, которая входила в обширное семейство «дочерних» и «внучатых» компаний «ЛУКойла». Провожая меня на новое место работы, Михаил Ефимович сказал примерно следующее: «Опасайся Цивеса. Скользкий человек. Связан с бандитами». На деле, однако, всё оказалось совершенно по-другому. Более честного и благородного предпринимателя, чем Анатолий Викторович в своей жизни я не встречал. Он был старше меня всего на несколько лет, однако при разговоре с ним мне казалось, что разница в возрасте между нами значительно более весомая, настолько он был серьёзен и собран. Обладая организаторским даром, Анатолий Викторович в короткий срок создал работающую фирму. Помимо этого он ещё и играл на бирже. И причём весьма успешно. Проигрыши же он переносил стоически. К своим подчинённым был строг и справедлив. Если он видел, что человек искренне стремиться принести пользу компании и работает не жалея сил, то такой работник сразу же награждался. Напротив, к лентяям и бездельникам Цивес был беспощаден: такие долго у нас не задерживались.

В денежных делах Анатолий Викторович был пунктуален и точен. Если он давал деньги в долг, то обязательно требовал возврата, за что прослыл на бирже жёстким человеком. Но я считаю, что эта жёсткость была оправдана. В тот период без неё за короткий срок можно было стать полным банкротом. В то же время я неоднократно был свидетелем того, как Анатолий Викторович прощал людям безнадёжные долги – поступок в наше время столь же благородный, сколь и редкий.

Татьяна Николаевна Смирнова – брокер МАМА Одним из тех людей, кто долгое время пользовался благосклонностью Цивеса, была Татьяна Николаевна Смирнова, милая и симпатичная женщина лет сорока пяти.

Вместе с Анатолием Викторовичем она начинала осваивать фьючерсный рынок с осени 1994 года. Я познакомился с ней два года спустя. Мы проработали вместе до краха биржи в июне 1998 года. Надо вам сказать, что Татьяна Николаевна – замечательный человек. Мы с ней прекрасно сработались. О ней я уже писал на страницах пособия.

Вместе с ней мы занимались обслуживанием клиентов. Кроме этого, Татьяна играла на рынке. Правда, не всегда удачно. Но благодаря исключительному благородству Цивеса, проблем у неё не возникало. В настоящее время Татьяна уже никак не связана с биржей и работает по другой специальности. Что в ней всегда вызывало симпатию – так это природный оптимизм, чувство юмора, коммуникабельность и высокое чувство ответственности. Татьяна – на редкость бесконфликтный человек. За всё время нашей совместной работы мы ни разу не поссорились. Согласитесь, что это большое достижение.

Конечно, на страницах этого пособия я не могу достаточно подробно рассказать о всех тех людях, с кем мне довелось работать на бирже. Об этом можно написать отдельную книгу. Самая главная мысль, которую я хочу донести до вас, уважаемый читатель, заключается в том, что … NB. Рынок делают люди.

И я очень часто ловлю себя на мысли, что, может быть, самое ценное, что я вынес из многолетнего пребывания на бирже – это опыт общения с интересными людьми.

19.2 Варианты игры Игрок может выбрать несколько вариантов игры на рынке:

• игра на какой-то отдельной ценной бумаге или финансовом инструменте;

• игра на нескольких ценных бумагах или финансовых инструментах;

• портфельные инвестиции.

Хеджирование стоит отдельно от этого списка и о нём мы уже достаточно говорили в предыдущих главах. Вернёмся, собственно говоря, к вариантам игры. В любом варианте игрок стремиться заработать побольше денег. Однако он сталкивается с риском. Многие игроки просто закрывают на него глаза, стремясь получить прибыль во что бы то ни стало. Возьмём первый вариант. Представим себе, что для игры торговец выбрал стабильно растущие акции крупной компании, регулярно приносящие значительные дивиденды.

Велик ли будет его риск? – В общем случае не очень. Однако игрок может всё испортить сам. Представим себе, что он играет на марже с большим рычагом, да ещё и открывается на бумажную прибыль. В этом случае он может влететь даже на незначительных колебаниях. То же самое относится и к фьючерсам.

Считается, что игра на деривативах рискованна сама по себе. Однако если игрок открывается не на все деньги, а только на часть, то его риск существенно снижается. С другой стороны, открываясь на вариационку (то есть используя в качестве начальной маржи для открытия добавочных позиций полученную ранее положительную вариационную маржу), он может за один день не только проиграть все ранее выигранные деньги, но ещё и влезть в долги. Особенно это относится к товарным фьючерсам, на которых во многих случаях нет планок.

В надежде заработать деньги игрок может обратиться к акциям «второго эшелона». Как вы сами понимаете, игра на рынке акций того же «Сахалинморнефтегаза» значительно отличается от игры на «голубых фишках».

Акции «второго эшелона» испытывают значительные колебания в цене, однако здесь игрок сталкивается с проблемой ликвидности. Я хорошо запомнил ситуацию, когда один крупный оператор рынка остался с пакетом акций мелких и средних предприятий, купленных задорого. Рынок сильно упал, и эти акции сразу же стали неликвидными … Понимаете, проиграть деньги можно даже на такой спокойной и консервативной бумаге, как облигация. Вы спросите, каким же образом?

Рассказываю короткую историю. Осенью 1996 года я играл на рынке гособлигаций. Надо вам сказать, что тогда их доходность колебалась в очень широком диапазоне. Соответственно и цены летали также очень сильно. Один мой приятель купил пакет ГКО по 890 000.00 р. за одну облигацию (я привожу цены до деноминации). После его покупки рынок начал проседать, и наш герой решил продать свои бумаги ниже цены покупки, чтобы затем купить их ещё дешевле. Он продал свой пакет по 875 000.00 р., ожидая, что цена просядет ещё ниже. Однако на следующий день начался сильный рост, а мой приятель сидел на деньгах. Чтобы восстановить свою позицию по облигациям, он вынужден был их купить снова, но уже по 910 000.00 р. Таким образом, он проиграл на этих бумагах 15 000.00 р. из расчёта на одну ГКО, плюс недополучил часть прибыли. Если бы он не дёргался, а просто довёл свои облигации до погашения, он бы получил 110 000.00 р. А так его прибыль составила всего 75 000.00 р.

В некоторых случаях на облигациях можно заработать большие деньги.

Мне вспоминается просто-таки хрестоматийный эпизод, когда мой друг, Натан Ротшильд буквально за один день сделал состояние на государственных облигациях Великобритании.

Пример: Игра Натана Ротшильда на государственных облигациях Великобритании Итак, представьте себе эпоху ста дней, лондонскую биржу, июнь 1815 года.

Наполеон, отбросив Блюхера1 при Линьи, ведёт свою армию на Брюссель. Ему Блюхер, Герхард Либерехт фон (1742-1819) – победитель Наполеона, прусский генерал фельдмаршал, в 1815 году командовал Нижнерейнской армией;

противостоит союзническая армия герцога Веллингтона.1 От исхода предстоящего сражения зависит очень многое. Биржевики насторожились – все ждут вестей с поля битвы. Зная, что приоритетное получение свежей и оперативной информации – это гарантия успеха, Натан Ротшильд развернул на материке целую систему по доставке важных сведений. Его курьеры первыми привозят в Лондон известие о том, что Наполеон разбит при Ватерлоо. Ротшильд получает в свои руки ценнейшие сведения. О победе Веллингтона в Лондоне пока никто не знает.

Как бы в этой ситуации поступили бы вы, мой уважаемый читатель? Наверное, бросились бы покупать … Вот поэтому мы с вами есть, кто мы есть, а Ротшильд стал Ротшильдом. Что же он предпринимает? Он начинает продавать!!! Широкие массы игроков видят, как Натан Ротшильд, прислонившись к колонне (сейчас это место показывают туристам) отдаёт своим брокерам приказ продавать государственные облигации Великобритании. Биржевики начинают лихорадочно совещаться, пытаясь определить, зачем он это делает (вспомните описание торговой сессии, приведённое в параграфе 9.4). Ротшильда знают как крупного и авторитетного игрока, поэтому все понимают, что делает он это неспроста. Но всё-таки почему? И тут до биржевой толпы доходит, что, наверное, он знает, что Наполеон разбил Веллингтона … Паника охватывает лондонскую биржу. Все начинают сбрасывать свои бумаги. В результате их курс сильно падает. В то же время игроки замечают, что подешевевшие бумаги кто-то скупает: ведь если бы покупателей не было бы вообще, то рынок стал бы практически неликвидным и курс облигаций упал бы до нуля! – Биржа пребывает в недоумении. Вы, уважаемый читатель, наверное, догадались, что человек, скупавший заметно подешевевшие облигации, был никем иным, как Натаном Ротшильдом. Только делал он это через брокеров, которые были малознакомы широкой публике.

Самое интересное началось на следующий день, когда игроки узнали, что в битве при Ватерлоо Наполеон разбит объединёнными усилиями Веллингтона и подошедшего к нему на помощь Блюхера. Все бросились покупать. Но биржа с удивлением обнаружила, что большинство облигаций находится в руках одного единственного держателя … Ротшильд продал бумаги всем желающим. Но по запредельной цене. Говорят, что в результате этой операции он заработал 1 млн.

фунтов-стерлингов – по тем временам астрономическую сумму.

Конечно, сейчас такие сильные колебания на рынке гособлигаций встречаются очень редко, хотя иногда, они всё же имеют место (как было, скажем, у нас в России, в период с 1993 по 1998 гг.). Однако, несмотря на это, игра Натана Ротшильда может научить нас нестандартному мышлению, умению выбрать решающий момент для проведения операции всеми деньгами и умению организовывать работу с информацией.

В настоящее время игра на рынке облигаций сводится к перекладыванию средств инвестора из менее доходных бумаг в более доходные, что в общем-то, не очень интересно. При игре же на нескольких бумагах (например, на акциях и облигациях) от игрока требуется повышенная собранность, ведь следить за несколькими инструментами гораздо сложнее. В качестве примера такой игры можно привести операции в системе «спот + фьючерс + опцион», о которых речь шла в предыдущих главах. Некоторые спекулянты, проиграв на одном рынке, лихорадочно перебираются на другой, надеясь там отыграться. Но так как играть то толком они не научились, на новом месте их ждут новые потери.

Вспоминается миниатюра Даниила Хармса:

Веллингтон, Артур Уэлсли, герцог (1769-1852) – победитель Наполеона, английский фельдмаршал. В 1815 году командующий экспедиционными силами союзников на материке.

Д. Хармс. ПОТЕРИ «Андрей Андреевич Мясов купил на рынке фитиль и понёс его домой.

По дороге Андрей Андреевич потерял фитиль и зашёл в магазин купить полтораста грамм полтавской колбасы. Потом Андрей Андреевич зашёл в молокосоюз и купил бутылку кефира, потом выпил в ларьке маленькую кружечку хлебного кваса и встал в очередь за газетой. Очередь была довольно длинная, и Андрей Андреевич простоял в очереди не менее двадцати минут, но когда он подходил к газетчику, то газеты перед самым его носом кончились.

Андрей Андреевич потоптался на месте и пошёл домой, но по дороге потерял кефир и завернул в булочную, купил французскую булку, но потерял полтавскую колбасу.

Тогда Андрей Андреевич пошёл прямо домой, но по дороге упал, потерял французскую булку и сломал свои пенсне.

Домой Андрей Андреевич пришёл очень злой и сразу лёг спать, но долго не мог заснуть, а когда заснул, то увидел сон: будто он потерял зубную щётку и чистит зубы каким-то подсвечником». Последний вариант, на котором мне хотелось бы остановиться – это портфельные инвестиции. О них стоит поговорить особо.

19.3 Портфельные инвестиции Если вы оперируете сравнительно небольшими суммами, например одной тысячью долларов, то можно позволить себе вложить её в какой-то один финансовый инструмент. В этом случае всё наше внимание будет приковано к этому активу, и эффективность вложений будет напрямую зависеть как от ваших действий, так и от поведения самого актива. Риск в описываемом варианте будет весьма высок – у вас нет действенного способа его снижения. Но в самом худшем варианте вам грозит потеря вышеупомянутой тысячи долларов.

Ситуация кардинально меняется, когда мы выходим на суммы порядка миллиона долларов. Вкладывать такие деньги в единственный финансовый инструмент слишком опасно из за несоизмеримо возрастающей по сравнению с первым случаем абсолютной величины возможных убытков. Поэтому крупный здравомыслящий инвестор стремится любым путём снизить риск своих вложений. Одним из таких путей является хеджирование на рынке фьючерсов и опционов. Другим – формирование инвестиционного портфеля.

Почему же инвестиционный портфель снижает риск инвестиций? Пусть инвестор вложил все свои деньги в один актив «А». Ради упрощения ситуации предположим, что актив «А» с вероятностью 50% вырастет в цене и с вероятностью 50% упадёт в цене. Риск в описываемой ситуации составит 50% (сразу оговоримся, что под риском мы понимаем вероятность наступления неблагоприятного исхода). Теперь предположим, что инвестор половину своих средств вложил в тот же актив «А», а половину – в актив «Б», который также с вероятностью 50% вырастет, а с вероятностью 50% – упадёт. Тогда риск инвестиций составит всего 25%! Вероятность получения дохода также уменьшится – она тоже составит 25%, а вероятность получения нулевого «Глагол». Литературно-художественный журнал. Д. Хармс. «Горло бредит бритвою»: случаи, рассказы, дневниковые записи, Рига, а/о «Пресес намс», 1991, №4.

результата будет равна 50%. В этом примере подразумевается, что вероятности изменения цен активов «А» и «Б» никак не связаны между собой, то есть, коэффициент их корреляции равен нулю. Было замечено, что по мере роста количества активов, в которые вкладывается инвестор, снижается риск.

Вспоминается общеизвестная поговорка – «не кладите все яйца в одну корзину». Распределение некоторой суммы между несколькими активами называется диверсификацией (diversification).

Поначалу многие инвесторы ухватились за идею диверсификации.

Действительно, если в целом активы приносят инвестору прибыль, что за счёт диверсификации можно существенно снизить риск! Тогда же обнаружилось, что каждый инвестор сам для себя определяет желаемые уровни доходности и риска. Так, например, консервативно настроенный пенсионер 60-ти лет предпочтёт портфель, обеспечивающий ему умеренную доходность при минимальном риске. Совершенно очевидно, что его портфель будет сформирован из облигаций и привилегированных акций надёжных эмитентов.

Азартный молодой человек лет 25-ти наоборот, будет готов рискнуть, желая получить больший доход за счёт включения в портфель высокодоходных, но в то же время высокорискованных бумаг. Следовательно, в его портфеле будет высока доля обыкновенных акций. При составлении таких портфелей инвестор может воспользоваться опубликованными рейтингами ценных бумаг. На рис.

389 приведены данные о связи между типом инвестора и типом портфеля:

Тип Цель инвес- Степень Тип ценной бумаги Тип портфеля инвестора тирования риска Консерва- Защита от Низкая Государственные ценные Высоконадежный, но тивный инфляции бумаги, акции и облигации низко доходный крупных стабильных эмитентов Умеренный Длительное Средняя Малая доля государственных Диверсифицированный вложение ценных бумаг, большая доля капитала и его ценных бумаг крупных и рост средних, но надежных эмитентов с тигельной рыночной историей Агрессивный Спекулятивная Высокая Высокая доля высокодоходных Рискованный, но высоко игра, ценных бумаг небольших доходный возможность эмитентов, венчурных компаний быстрого роста и т.д.

вложенных средств Стратегический Управление и Неопреде Акции конкретных эмитентов Пакет одноименных контроль в ленная акций акционерном обществе Нерацио- Нет четких Низкая Произвольно подобранные Бессистемный нальный целей ценные бумаги Рис. 389 Связь между типом инвестора и типом портфеля Не остановившись на достигнутом, инвесторы поставили перед учёными следующую задачу: как сформировать оптимальный портфель ценных бумаг, то есть, как подобрать такой набор активов, который обеспечивал бы оптимальное соотношение между риском и доходностью? В 50-е годы ХХ в. американский специалист в области портфельных инвестиций Гарри Марковитц разработал алгоритм формирования такого портфеля, заложив основы современной портфельной теории (СПТ). Давайте вкратце остановимся на идеях Марковитца, попутно разбирая основные постулаты СПТ.

Самая главная идея Марковитца заключается в том, что ожидаемые доходность и риск от вложений в ту или иную бумагу можно количественно измерить. Это первый постулат. При этом мерой доходности будет служить математическое ожидание, а мерой риска – дисперсия некой случайной величины, отражающей изменение доходности выбранного инструмента инвестирования в будущем (таким образом, Марковитц поставил знак равенства между дисперсией, волатильностью и риском).1 Подразумевается, что будущие значения матожидания, дисперсии и коэффициентов взаимных корреляций доходностей финансовых инструментов должны хорошо предсказываться на основе статистики их поведения в прошлом.

Далее, Марковитц показал, что, зная риск и доходность активов, из которых формируется инвестиционный портфель, и, зная коэффициенты корреляции между ними, можно определить общую доходность и риск портфеля. Это второй постулат.

Кроме того, американский учёный установил, что при портфельном инвестировании с помощью диверсификации можно уменьшить несистематический риск (nonsystematic risk), то есть уникальный риск, свойственный каждой конкретной бумаге;

систематический же риск (systematic risk), то есть риск падения рынка в целом, снизить нельзя. Это третий постулат.

Гарри Марковитц полагал, что в общем случае инвестор стремиться сформировать такой портфель П = {a1;

a2;

… an}, у которого бы доходность, выражаемая матожиданием E была бы максимальной, а риск, выражаемый дисперсией 2 – минимальным. То есть необходимо найти такую комбинацию из N активов {a1;

a2;

… an}, где аi – доля i-того актива в портфеле, при которой соотношение E / 2 давало бы максимум. Надо вам сказать, что математики давно уже нашли способ решения подобных задач: Гарри Марковитц просто напросто свёл задачу формирования оптимального портфеля к задаче квадратической оптимизации при линейных ограничениях. За свою работу американский учёный получил Нобелевскую премию.

Под «волатильностью» или, как мы иногда говорим в России, «изменчивостью», западная финансовая наука понимает размах колебаний (его то и отражает дисперсия, становящаяся, таким образом, мерой волатильности). С моей точки зрения, такая трактовка волатильности может рассматриваться как одна из возможных. Почему бы, например, не считать мерой волатильности не дисперсию, а количество изменений направления движения цены за определённый промежуток времени. На рынке «Инь», таким образом, волатильность была бы максимальной, а на рынке «Янь» – минимальной. Связав волатильность, риск и дисперсию в одно целое, Марковитц, как ему казалось, упростил задачу нахождения меры риска. На самом деле эта задача так и не была решена;

а поиск её решения на многие годы пошёл по ложному пути.

Однако попытки применения алгоритма Марковитца на практике были не совсем удачными. Активы, входящие в состав портфелей, сформированных в соответствии с вышеуказанным алгоритмом, демонстрировали совершенно непредсказуемое поведение. Очень часто вместо желанной прибыли инвесторы получали убытки. Давайте попытаемся разобраться, почему это так.

Внимательно посмотрим на основные постулаты СПТ. И если второй и третий у меня не вызывают вопросов, то в отношении первого я готов поспорить. Начнём с того, что Марковитц сильно упростил задачу определения будущей доходности того или иного финансового инструмента, сведя её к нахождению матожидания, или, попросту говоря, к вычислению средней величины за некоторый период времени в прошлом, например за год. Если бы грамотный прогноз мог строиться так просто, то не было бы нужды заниматься техническим и фундаментальным анализом рынка. Достаточно было бы взять микрокалькулятор, ручку, лист бумаги и через десять минут прогноз был бы готов.

Кроме того, выбор дисперсии в качестве меры риска обусловлен чисто математическими соображениями. Дисперсия не может адекватно отражать реальный риск инвестирования. Что такое риск? Как ранее мы уже говорили, риск – это вероятность наступления неблагоприятного исхода событий в будущем. Неблагоприятный исход событий для инвестора – это убыток. Как определить вероятность наступления убытка в будущем? – Над этим вопросом вот уже не один век бьются лучшие финансисты мира, и чёткого ответа пока не найдено.

Рынок ценных бумаг – это такая система, которая принципиально не может быть эффективно описана с помощью статистики прошлых периодов.

Рынок постоянно преподносит нам сюрпризы. – Об этом я уже неоднократно говорил в предыдущих главах. Дисперсия как статистический показатель отражает размах колебаний конкретных значений некоторой случайной величины относительно её средней в прошлом. Она показывает на меру отклонения фактической доходности от ожидаемой как в сторону увеличения (добавочная доходность), так и в сторону уменьшения (недополученная прибыль, убыток). Так что с ролью, которую предназначил ей Марковитц, дисперсия не справляется. Более того, чем больше я смотрю на рынок, тем больше мне кажется, что риск будущих периодов … вообще не может быть измерен, исходя из чисто математических соображений. Конечно, это не означает, что прогноз не может звучать, скажем, таким образом: «Риск получения убытка по данной акции составляет 30%». Я хочу сказать, что при составлении прогноза надо рассматривать огромное количество факторов, математически напрямую не выражающихся, в том числе, таких, как мнения экспертов. А уже потом, путём интеграции всей имеющейся информации, можно попытаться на языке математики сформулировать грамотный прогноз.

Таким образом, получается, что так называемый оптимальный портфель по Марковитцу, на самом деле не является таковым. Более того, в такой портфель могут быть включены бумаги с относительно низкой дисперсией (а, следовательно, с относительно низким, по Марковитцу, риском), но на рынке которых проходит латентная ЭКК. А в нашем понимании такие бумаги будут очень и очень рискованными! – Вот почему во многих случаях составленный по канонам СПТ инвестиционный портфель приносит своему владельцу вместо желанной прибыли убытки вкупе с головной болью. Латентная ЭКК очень хорошо маскируется, прикрываясь маленькой дисперсией.

Грамотно составленный инвестиционный портфель должен включать в себя бумаги таких отраслей и компаний, которые слабо кореллируют между собой. Если, скажем, мы включим в портфель акции “Ford” и “General Motors”, то велика вероятность того, что наша диверсификация не приведёт к снижению риска, так как эти акции очень часто двигаются синхронно. Бывает и так, что хорошо диверсифицированный портфель даёт инвестору нулевую прибыль, так как котировки активов, включённых в портфель, двигаются в противофазе в рамках горизонтального тренда. Как говорится, куда ни кинь, всюду клин.

Почему так происходит? Если разобраться в сути проблемы портфельного инвестирования, то можно увидеть, что снижение риска происходит искусственно. Объединяя в рамках инвестиционного портфеля ценные бумаги разных свойств и качеств, инвестор не получает настоящей, подлинной интеграции. Рассмотрим реакцию окисления натрия хлором:

2Na + Cl2 = 2NaCl + t В результате этой реакции из двух абсолютно разных веществ – щелочного металла и химически активного газа образуется новое вещество – хлорид натрия (поваренная соль) плюс в форме теплоты выделяется некоторое количество энергии. Здесь мы видим подлинную интеграцию. Однако при формировании портфеля такого не происходит: натрий остаётся натрием, а хлор хлором, то есть какие-то конкретные акции и облигации как были таковыми до объединения в портфель, такими и остаются после объединения.

Другое дело – объединение компаний. Недавно произошло слияние двух мировых автомобилестроительных гигантов: “Daimler Benz” и “Chrysler”. В результате акции и облигации новой компании “Daimler-Chrysler” приобрели такие качества, которыми не обладали акции и облигации отдельно “Daimler Benz” и отдельно “Chrysler” до объединения. Вот это и есть настоящая интеграция. А при классическом портфельном инвестировании мы такой интеграции не имеем. Ценные бумаги, включённые в портфель, напоминают варваров под значками римского легиона.

Суммируя всё вышесказанное, можно отметить, что проблема формирования оптимального портфеля остаётся открытой. Со своей стороны могу предложить включать в портфель помимо облигаций, те акции, на рынке которых происходит ИКК. Ведь во время интервенции крупного капитала и последующего роста доходность инвестирования высока, а риск – низок.1 И наоборот, исключать из портфеля те акции, на рынке которых начинается ЭКК.

К таким выводам приводит нас новая теория вторичного рынка акций.

На этом нехитром примере, помимо всего прочего, мы видим, что не всегда высокая доходность связана с высоким риском, как то утверждает современная западная финансовая наука.

19.4 Типовые ошибки игрока В процессе работы на рынке я заметил, что многие трейдеры, в том числе и я сам, очень часто допускали повторяющиеся ошибки. Это называется наступать несколько раз на одни и те же грабли. Ниже приведён краткий список типовых ошибок игрока с комментариями:

Типовая ошибка 1: «Стоять против тренда» или «Играть в фазе «Янь» по цене». Эта ошибка заключается в том, что игрок продаёт на сильном восходящем тренде или покупает на сильном нисходящем тренде, полагая, что цена сильно выросла (упала), и следовательно, через некоторое время она развернётся обратно, что приведёт игрока к крупному выигрышу. Корень этой ошибки, с одной стороны, лежит в области психологии, а с другой – в непонимании сути процессов, происходящих на рынке. Сначала мы поговорим о психологической составляющей. Некоторые игроки привыкли считать себя гениями, а остальных участников торговли – дураками. Поэтому такие трейдеры открывают позиции против рынка. Вспоминается изречение брокера ДИДИ: «Я всегда шёл против коллектива». Вторая причина этой ошибки, как уже выше было сказано, заключается в том, что игрок не понимает, что в фазе «Янь» цена – это фантом, призрак, нечто несущественное, так быстро она меняется. Сегодня она кажется высокой, а завтра – низкой. На фондовом рынке очень редко наблюдается ситуация, когда в фазе «Янь» цена меняет вектор своего движения.

Поэтому любители играть против рынка в большинстве случаев проигрывают.

Типовая ошибка 2: «Покупать у верхней или продавать у нижней границы коридора» или «Играть в фазе «Инь» по движению рынка». Суть этой ошибки заключается в том, что в то время, когда рынок находится в фазе «Инь», игрок ошибочно считает, что в ближайшее время должен начаться сильный рывок цены. Это вынуждает его покупать, когда цена максимальна или продавать, когда цена минимальна. В биржевом жаргоне даже существуют специальные термины, для обозначения этой типовой ошибки – смотрите значения терминов «Сесть на пилу» и «Сесть на двойную пилу» в словаре русского биржевого жаргона, который помещён в приложениях.

Типовая ошибка 3: «Резкая смена рабочего плеча». Предположим, например, что, покупая и продавая каждый раз по 1 000 акций, игрок три раза выигрывает 10 пунктов на акцию (пусть цена 1 пункта равна 1 рублю).

Итоговый выигрыш от трёх таких операций составит 30 000 рублей. Допустим далее, что наш торговец решил рискнуть и резко увеличил своё рабочее плечо – с 1 000 до 5 000 акций, а затем вступил в неудачную сделку и проиграл на ней также 10 пунктов. Итоговый убыток составит, таким образом, 30 000 – 50 000 = 20 000 р. Как мы видим, одно неправильное действие не только уничтожило положительный эффект от трёх правильных, но и привело к потерям.

Эту ошибку совершают не только начинающие, но и достаточно опытные игроки. На этой ошибке «погорел» Герман из «Пиковой дамы» Пушкина. Помните знаменитое изречение «тройка, семёрка, туз»? Играя в «фараон» по рецепту старой графини, он сначала выиграл на тройке и семёрке, но затем проигрался на тузе. На бирже мы очень часто наблюдаем тоже самое:

заработав на нескольких успешных сделках, игрок, резко увеличив масштаб своего присутствия на рынке, в одной операции теряет всё, а то ещё и влезает в долги.

Корень этой ошибки лежит с одной стороны, в области психологии: у игрока начинается «головокружение от успехов» (вспоминается знаменитая работа тов. Сталина). С другой стороны, торговца подводит пренебрежение математикой. Эта наука говорит нам о том, что нельзя рисковать многим в одной сделке. Так как же быть? Когда можно увеличивать рабочее плечо?

Могу порекомендовать начинающим игрокам придерживаться следующего алгоритма. Пока вы не добились устойчивых положительных результатов, не меняйте рабочее плечо: если играли одним контрактом, то и продолжайте играть одним контрактом. Когда же у вас образовалась на счету значительная прибыль, то можете плавно увеличить рабочее плечо. Однако, что такое эта самая «значительная прибыль»? – По большому счёту эту величину определяет каждый конкретный игрок сам для себя. Предположим, что, играя одним контрактом, вы провели 50 успешных операций и 30 неуспешных, выиграв 200 000.00 р., а проиграв 120 000.00 р. При этом максимальное количество подряд проведённых неуспешных операций равно 5. Прибыль, составила, таким образом, 80 000.00 р., а средний размер выигрыша / проигрыша на одну операцию равен 4 000.00 р. Предположим, что вы увеличиваете рабочее плечо до двух контрактов. Если ваша игра будет протекать примерно с той же результативностью, что и раньше, то за одну неуспешную операцию вы проиграете 8 000.00 р. За 5 подряд проведённых неуспешных операций вы проиграете 40 000.00 р. – половину от ранее заработанной прибыли. Вы согласны на такой вариант? Решать вам. – В любом случае увеличение рабочего плеча не должно существенно влиять на состояние вашего игрового счёта.

Следует также заметить, что, помимо всего прочего, резкое увеличение плеча может вывести игрока из состояния эмоционального равновесия. Об этом говорит короткая древнекитайская притча:

«Мастер игры со ставкой на черепицу станет волноваться при игре на серебряную застежку и потеряет рассудок при игре на золото. Искусство одно и то же, но стоит появиться ценному, и внимание перейдет на внешнее. Внимание же к внешнему всегда притупляет внимание к внутреннему». Иногда, правда, резкое увеличение рабочего плеча помогает игроку отыграться: допустим, он проиграл в трёх сделках 30 000.00 р., однако, затем увеличил рабочее плечо, и выиграл 50 000.00 р. Но в этом случае у трейдера может создаться преувеличенное мнение о своих аналитических способностях:

ведь он ошибся в анализе рынка три раза, а принял правильное решение только один раз! Я считаю, что:

NB. Содержимое игрового счёта должно находится в функциональной зависимости от результатов анализа рынка, а не от постоянно меняющегося игрового плеча.

Игрок должен чётко и ясно видеть результат своей аналитической работы. Состояние его счёта должно показывать ему, что он стоит, прежде Дао: гармония мира. – М.: ЗАО Изд-во ЭКСМО-Пресс, 1999. – 864 с.

всего, как аналитик;

насколько он понимает и чувствует рынок. В противном случае недалеко и до беды – самоуспокоенность ведёт к проигрышу.

Типовая ошибка 4: «Произвольная смена временного масштаба игры». Пусть игрок ожидает момента для открытия долговременной позиции на покупку;

он хочет поймать начало нового восходящего тренда. Допустим далее, что он совершил эту заранее спланированную операцию. Но потом, вдруг, через сравнительно короткий промежуток времени спекулянт испугался отката котировок вниз и закрыл эти позиции. А после этого рынок начал расти, и наш незадачливый торговец побоялся покупать на растущем рынке. В результате имеем упущенную прибыль. В данном варианте ошибка игрока состояла в том, что он купив, что называется «в долгую», поддался на провокацию – незначительное движение рынка во внутридневном масштабе выбило его из колеи. Возможен и другой вариант. Трейдер решил сыграть на повышение внутри дня на падающем рынке и твёрдо для себя установил, что если цена сильно отклониться от уровня его первоначальной покупки, то он, невзирая на ущерб, закроет убыточную позицию. Игрок покупает, затем видит, что рынок продолжает идти вниз. Но вместо того, чтобы поступить по плану и прекратить потери, наш герой внезапно решает, что эти покупки – стратегические и он будет стоять, что называется, до упора. Комментарии здесь, по-моему, излишни.

Эта ошибка возникает от того, что перед началом игры торговец чётко не зафиксировал временной масштаб своей игры – то ли он консервативный инвестор, то ли бесшабашный скальпер.

Типовая ошибка 5: «Построение «пирамиды»». Допустим, рынок пошёл против спекулянта, открывшего 1 контракт на покупку. Вместо того чтобы ликвидировать убыток или, по крайней мере, ничего не предпринимая ещё раз проверить свои аналитические выкладки, игрок решает удвоить проигранную позицию, докупив по более низкой цене ещё 2 контракта, уменьшив, таким образом, среднюю цену покупки. Если рынок и дальше идёт против спекулянта, то он через определённый ценовой интервал покупает уже (или 3, или 6, или …) контракта(-ов), надеясь при обратном движении отыграть своё и выйти в плюс. Несмотря на то, что у такого метода игры очень много сторонников, по моему мнению, нет на рынке более вредного и опасного алгоритма торговли, чем «пирамида». Во-первых, игрок очень сильно рискует – если он попадает на сильный и продолжительный тренд, то у него есть все шансы проиграться в пух и прах (особенно опасно строить «пирамиду» на фьючерсах – ведь в случае, если игрок встал против тенденции, с него каждый день списывают вариационную маржу). Во-вторых, спекулянт вырывает сам себя из прогностического поля, концентрируясь на своих увеличивающихся раз за разом ставках. В третьих, на время построения «пирамиды», трейдер самоустраняется от игры, упуская возможность выгодно купить и продать. В четвёртых, даже если на его счету остаётся достаточно денег, спекулянт оказывается вне игры, если рынок, перейдя на новый, более низкий уровень, не стал двигаться обратно. Владеющий купленными по дорогой цене акциями, строитель «пирамиды» может реализовать свои активы по очень низкой, убыточной для него цене. А если ему внезапно понадобятся деньги, например, срочно необходимо возвращать кредит? Я также встречал игроков, которые добавляли не к убыточным, а к выигрышным позициям. Иногда такая тактика бывает допустима. Однако если и здесь мы будем увеличивать количество акций или контрактов в арифметической (геометрической) прогрессии, то мы рискуем потерять всё при откате, так как средняя цена покупки будет возрастать очень сильно, приближаясь к текущей рыночной цене. Смотрите также значение термина «Пирамида» в словаре русского биржевого жаргона.

Типовая ошибка 6: «Передержка убыточных позиций и преждевременное фиксирование прибыли». Эта ошибка характерна для начинающих игроков. На Западе про таких говорят, что они путают “stop loss” (прекращение потерь) и “take profit” (фиксирование прибыли). Причина этого кроется в эмоциональной неуравновешенности участника торговли, отсутствии опыта. Теряя голову от счастья, такой спекулянт стремится как можно скорее закрыть выигрышную позицию, дабы доставить себе парочку приятных минут – увидеть на своём счету несколько лишних цифр. Он же, минуту спустя, может безучастно наблюдать, как нисходящее движение котировок уничтожает прибыль от предыдущих операций – у него не хватает мужества вовремя ликвидировать убыточную позицию. В результате наш герой закрывается, как правило, на самом дне. Что самое обидное в данном случае, так это то, что начинающий игрок 1 раз угадал, куда пойдёт цена, 1 раз не угадал, а в результате всё равно в минусе.

Типовая ошибка 7: «Передержка выигрышных позиций».

Передержать можно не только проигрышную, но и выигрышную позицию. До тех пор, пока например, восходящий тренд не смениться на нисходящий, и всё вернётся на круги своя. Иногда игроки не закрываются потому, что, по их мнению, рынок не достиг требуемого уровня доходности. Но ведь требуемого уровня доходности можно ждать вечно, так как с ростом продолжительности операции доходность падает! Игроков, передерживающих выигрышные позиции, называют на бирже «Кабанами» (см. словарь русского биржевого жаргона).

Типовая ошибка 8: «Торговая гиперактивность». Иногда игрок, наоборот, не желая оставаться безучастным свидетелем происходящего на торговой площадке, с головой окунается в торговлю, пытаясь поймать каждое мало-мальски значимое движение рынка. Тогда о нём говорят, что он много «ворочается». Это и есть торговая гиперактивность. Даже если по результатам такой игры спекулянт оказывается в выигрыше, надолго его не хватит – вспомним цитату из «Дао де дзина»: «Ни небо, ни земля не могут действовать бесконечно, тем более слабый человек».

Типовая ошибка 9: «Потеря универсализма». Порой какая-то логистика игрового поведения настолько завладевает человеком, что она, как писал Андрей Платонов « … входит в его ум и там останавливается». Спекулянт теряет универсализм, оказываясь в плену одной единственной идеи. Мне довелось встречать игроков, которые, например, просто не могли открывать позиции на покупку, – они считали, что рынок должен падать несмотря ни на что. Любое движение цены вызывало у них радость. Если котировки падали, то они улыбались – как же, наш прогноз оправдывается, а если росли, то они тоже не горевали и готовы были пуститься в пляс от счастья – это же прекрасная возможность дорого продать! Сами себя они называли «грамотные медведи».

Своих идейных оппонентов, постоянно покупавших, они называли «тупые бычары» (см. словарь русского биржевого жаргона). На своём АРМе в операционном зале РБ они вывесили плакат, на котором был изображён перевёрнутый бык в прицеле. Плакат украшала надпись «Kill the БЫК».

Кажется, это произведение искусства выглядело так (см. рис. 390):

Рис. 390 Плакат «грамотных медведей» Вспоминается также небольшой монолог, который однажды произнёс брокер СТАР:

«Константин, я всё понял. Сначала нужно разобраться в себе. Во-первых, по восточному гороскопу я Коза. А по западному – Козерог. Во мне сильно козье начало.

Во-вторых, я часто пью коньяк не потому, что я алкоголик, а потому, что моему организму не хватает дубильных веществ. А в-третьих, я понял, что я – «медведь». Я чисто психологически не могу играть от покупки».

Игрок, записавшийся в «быки» или в «медведи», теряет универсализм, а вместе с ним, способность гибко реагировать на рыночные изменения, что ведёт в лучшем случае либо к уменьшению прибыли, а в худшем – к увеличению убытков.

19.5 Как надо играть?

Совершенно очевидно, что носиться по биржевому океану без руля и ветрил для серьёзного игрока недопустимо. Ему нужна детально разработанная и опробированная на практике игровая система. Каждый опытный игрок имеет свою оригинальную игровую систему. В своё время меня привлекла знаменитая «Система трёх экранов» А. Элдера, использующая методы традиционного западного технического анализа. Дадим её краткое описание.

Прежде чем приступить к активным операциям, игрок, по Элдеру, выбирает финансовый инструмент и масштаб игры. Затем он анализирует с помощью указателей тренда график более высокого масштаба (на первом экране) и пытается на нём найти тенденцию. После этого игрок возвращается в основной масштаб (второй экран) и ждёт внутри него откат, дающий хорошую возможность для вступления в игру. В этом ему помогают короткопериодические осцилляторы. Если такой благоприятный момент настал, то трейдер переходит в более низкий масштаб (экран номер три), пытаясь отыскать наиболее выгодную точку вхождения в игру. Затем на рынке размещается заказ и, исходя из особенностей графика основного масштаба устанавливается уровень защитного стоп-приказа, прекращающего потери в случае, если цена двинется не в направлении занятой позиции. В случае если котировки двигаются в нужную сторону, допустимо добавлять контракты к первоначальному размещённому объёму. При этом уровень стоп-приказа отодвигается в направлении тенденции. Сначала игрок старается выйти на нулевой уровень рентабельности, а в случае длительного тренда уже и на положительный. «Система трёх экранов» подразумевает также и жёсткие ограничения, касающиеся количества вновь открываемых позиций. Объём первоначально размещённого заказа должен быть таким, чтобы в случае вынужденного выхода из игры по стоп-приказу, убыток не превышал двух процентов от суммы на счету торговца (эту величину рекомендует сам автор методики утверждая, кроме всего прочего, что опытные игроки не позволяют себе и такой минимальной роскоши – они обычно ограничиваются одним полутора процентами). Здесь мы можем наблюдать интересную особенность разбираемого алгоритма – особенности графика и величина счёта жёстко детерминируют рабочее плечо, которое, несмотря на это, может меняться по ходу игры. Здесь это изменение допустимо. Закрытие позиций инициируется в момент смены тренда в самом высоком масштабе. После этого трейдер ожидает новых возможностей вступить в игру. Необходимо также отметить, что игрок может совершать операции и в случае, если на рынке имеет место ценовой коридор.

«Система трёх экранов» – эффективный игровой алгоритм. Он формализует логистики поведения спекулянта на рынке, позволяя человеку сосредоточится на грамотном анализе и прогнозе, давая чёткие рекомендации также и по используемому прогностическому инструментарию. При этом деньги зарабатываются как бы сами собой. Рационально зерно, заложенное в описываемой методике, состоит ещё и вот в чём. Потери моментально пресекаются – убытки, таким образом, минимизируются. Прибыль, наоборот максимизируется – игрок как можно дольше держит выигрышные позиции, добавляя к ним по мере возможностей новые. За счёт этого, даже если вы даёте грамотный прогноз в 50% случаев, а в 50% ошибаетесь, содержимое вашего кошелька неуклонно растёт. А благодаря жёсткому контролю за убытком от одной сделки, даже длительная череда неудач не в силах нанести непоправимый ущерб вашему счёту. Работая по «системе трёх экранов» игрок может практически неограниченное время оставаться на рынке, совершенствуя своё мастерство.

Со своей стороны могу предложить игрокам следующую систему игры, которая вобрала в себя, с одной стороны, мои собственные мысли и идеи (в том числе, касающиеся новой концепции анализа вторичного рынка акций), а с другой стороны, опыт и наработки других игроков. Сразу оговоримся, что речь пойдёт об игре на рынке акций.

В самом начале мы должны определиться с масштабом игры. При игре в большом масштабе игрок держит открытую позицию в течение относительно долгого времени. При игре в мелком масштабе игрок держит открытую позицию в течение относительно короткого временного промежутка. Можно выделить игру в трёх основных масштабах:

• в крупном;

• в среднем;

• в мелком (игра внутри дня или скальпирование).

Давайте последовательно рассмотрим игру в этих трёх масштабах.

Следует иметь ввиду, что, чисто теоретически, игрок может играть во всех трёх масштабах одновременно. Однако гораздо более рационально сосредоточиться на игре в каком-то одном масштабе (максимум в двух).

Игра в крупном масштабе. Это такая игра, при которой трейдер копирует действия крупных спекулянтов, которые, в свою очередь, с помощью интервенций и эвакуаций формируют общее направление ценовой динамики рынка. Помните, в самом конце пятнадцатой главы я писал, о том, что может быть для того, чтобы «выйти за флажки», мелкому спекулянту надо сыграть вместе с крупным? Так вот, речь здесь идёт именно об этом. Трейдер отслеживает с помощью технического анализа активность крупных игроков, и при начале ИКК покупает, а при начале ЭКК продаёт пакет акций. Его цель – поймать глобальный восходящий тренд. Если вы посмотрите на рис. 367, где изображёна динамика индекса РТС, то увидите, что восходящие тренды на отечественном рынке длятся в среднем от двух-трёх до шести-восьми месяцев.

Это и есть время, в течение которого игрок должен держать открытую позицию.

Следовательно, трейдер, играющий в самом крупном масштабе, должен, не отвлекаясь на мелкие колебания цены, заработать на глобальном росте. В период которого он должен просто пребывать в недеянии (как говорят китайцы, в состоянии «у-вэй»1). Таким образом … NB. Деньги на рынке делаются ничегонеделанием.

К этому выводу я пришёл не сразу. Раньше в тексте книги я писал, что для того, чтобы заработать даже одну тысячу долларов, нужны огромные усилия. На каком-то уровне развития игрока это действительно так. Но со временем трейдер начинает понимать, что чем меньше он суетится, тем больше он выигрывает. Позволю себе привести несколько изречений Лао Цзы из «Дао дэ цзина»:

«Лучше ничего не делать, чем стремиться к тому, чтобы что-либо наполнить»;

«Дао постоянно осуществляет недеяние, однако нет ничего такого, что бы оно не делало»;

«Нет ничего такого, что бы не делало недеяние. Поэтому овладение Поднебесной всегда осуществляется посредством недеяния. Кто действует, не в состоянии овладеть Поднебесной». Недеяние («у-вэй»), важнейшая категория в учении Лао Цзы. Это: 1) внутренняя тишина или покой, который является условием постижения Дао;

2) избегание суеты, ненужных действий и переживаний в повседневной жизни.

Дао: гармония мира. – М.: ЗАО Изд-во ЭКСМО-Пресс, 1999.

При игре в крупном масштабе допускается покупать акции на все деньги, так как из материалов Главы 15 мы знаем, что инвестиции на рынок, где происходит ИКК, имеют максимальную доходность при минимальном риске.

Продавать надо либо в случае начала ЭКК, либо в случае наступления какого-то неожиданного отрицательного трендообразующего события. Кроме того, в рамках рассматриваемого сценария, играть на понижение категорически запрещается.

Игра в среднем масштабе. В этом случае игрок стремится подражать средним спекулянтам, которые ловят тренды продолжительностью от двух-трёх до восьми-десяти дней. Такие среднесрочные тренды являются составной частью более крупных трендов, рассмотренных выше (вспомним утверждения некоторых специалистов о том, что график рыночных цен – это фрактал …).

При игре в среднем масштабе игрок открывается в направлении господствующего тренда и закрывается в локальном экстремуме. Например, на нисходящем тренде продаёт в локальном максимуме у линии сопротивления, а откупает ранее проданные контракты в локальном минимуме у линии поддержки. Играть против тренда запрещается. Даже если акции упали с 5.00 р.

до 50 коп., покупать не надо. Видите ли, рынок может грохнуться и с такого низкого уровня. Если он припадёт с 0.50 р. до 0.40 р. то в масштабе цен от 0.00 р. до 5.00 р. это падение всего лишь на 2%. Но в масштабе от 0.00 р. до 0.50 р. это уже 20%. Но игрок то купил акции по 0.50 р.! – Вот и получается, что риск падения присутствует на любых ценовых уровнях.

На восходящем тренде, нельзя, к примеру, в локальном максимуме открывать короткую продажу, так как очень часто линии поддержки и сопротивления пробиваются именно в направлении главного тренда. На ярко выраженном рынке «Янь» нужно играть по движению, а на ярко выраженном рынке «Инь» (в горизонтальном коридоре, например) – по цене.

Игра в среднем масштабе несколько отличается от игры в крупном.

Основное отличие состоит в том, что игрок не открывается на все деньги и использует стоп-приказы. Эти два вопроса тесно взаимосвязаны между собой, и мы рассмотрим их в комплексе. Допустим, на рынке акций РАО «ЕЭС России» слабый восходящий тренд (см. рис. 391):

Акции РАО «ЕЭС России» график типа «интрадэй» 4.40 р.

4.30 р.

4.20 р.

4.10 р.

4.00 р.

09.12 10.12 11.12 12. Рис. 391 Игра в среднем масштабе на рынке акций. Покупка в локальном минимуме на восходящем тренде У игрока на счёте 100 000.00 р. Он решает купить по 4.23 р., в точке, обозначенной маленьким кружком. Сразу же возникает два вопроса: 1) Сколько контрактов купить? 2) Где разместить стоп-заявку? Если игрок разместит стоп заявку слишком близко, допустим, на уровне 4.20 р., то велика вероятность того, что незначительное случайное колебание цены её активирует, и игрок вместо выгодной позиции получит убыток в 0.03 р. из расчёта на одну акцию (комиссией в данном случае мы пренебрегаем). Значит, «стоп» надо отодвинуть вниз. Куда? Наверное, до уровня предыдущего минимума – до 4.10 р. Но многие профессионалы зная, что любители расставляют стоп-заявки именно так, специально раскачивают цены, чтобы сорвать «стопы» клиентов и заработать на этом. Следовательно, стоп-заявку надо отодвинуть ещё ниже, скажем, на уровень 4.05 р. Но в этом случае убыток по «стопу» будет равен 0.18 р., а возможная прибыль при достижении ценой верхней границы коридора – уровня 4.50 р. – будет равна 0.27 р. Но нам нужно добиться того, чтобы возможная прибыль превышала бы возможный убыток минимум в два раза (так советуют профессионалы). – Вообще говоря, о выставлении стоп-заявок можно написать отдельную книгу. Предположим, что мы поставили «стоп» на уровне 4.13 р.

Сразу же возникает вопрос: «Сколько контрактов надо купить»? На этот вопрос нельзя дать прямой ответ. Сначала надо решить, какой долей из имеющихся у нас 100 000.00 р. мы готовы рискнуть в одной сделке. Элдер советует рисковать в одной сделке не более 2% капитала. Следовательно, в этом случае, мы готовы потерять на закрытии по стоп-заявке 2 000.00 р. Если в одном контракте акций, и на одну акцию мы теряем 4.23 р. – 4.13 р. = 0.10 р., то мы можем позволить себе купить:

2 000.00 р. / 0.10 р. / 100 акций = 200 контрактов.

Вообще говоря, уровень риска в одной сделке определяет каждый игрок сам для себя. Рекомендуется в течение долгого времени его не менять, так как от этого зависит величина рабочего плеча (см. типовую ошибку 3). Известные игроки говорят, что не нужно расстраиваться, если вы закрылись по «стопу».

Льюис Борселино, например, утверждает, что цель игрока – проводить хорошо исполненные сделки, а не делать Х долларов на каждой сделке.

NB. Хорошо исполненной может быть даже убыточная сделка, но в случае, если этот убыток получен при закрытии по стоп-заявке.

В свете вышесказанного стоп-заявку можно рассматривать как миниатюрный сценарий, связанный с попыткой избежать суеты, неизбежно возникающей при принятии решения в обстановке неопределённости.

Игрок может торговать в среднем масштабе систематически (постоянно присутствуя на рынке) и дискретно (выходя на него время от времени). Свои потери надо ограничивать. Если, скажем, игрок за неделю проиграл 20 000.00 р.

из своих 100 000.00 р., то ему лучше взять тайм-аут и отдохнуть.

Игра внутри дня (скальпирование). Об этой торговой тактике я уже много писал в Главе 9. Да, при умелом применении она может принести трейдеру большую прибыль. Один мой знакомый, брокер ВОВА, скальпируя на ваучерах, заработал себе на квартиру. И это без мониторов, без теханализа, и без подписки на информационные бюллетени! Однако лично я отношусь к скальпированию отрицательно, несмотря, правда, на то, что поначалу, придя на рынок, очень любил скальпировать.

Понимаете, многие игроки заражены болезнью торопливости. Сейчас ритм жизни стремительный. Следовательно, такие торговцы не могут позволить себе долго сидеть без движения. Им кажется, что деньги должны работать. Это вынуждает их скальпировать. И при этом они совершают типовую ошибку 8:

торговая гиперактивность приводит к потерям. У игрока не остаётся времени на анализ. Он постоянно получает удары из другого масштаба. Пропускает глобальные тренды. Теряет «чувство времени». Очень часто скальпер оказывается неспособным распределить силы на весь день и выдыхается в первые полчаса. Добавьте к этому информационную перегрузку плюс желание некоторых игроков поторговать и ночью, вместе с заокеанскими коллегами (кстати говоря, здесь возникает новый термин – «торговая ночь»).

Даосские философы говорили, что рецепты управления Поднебесной, предлагаемые конфуцианцами, не годятся потому, что они деятельны.

Скальпирование – это деятельный рецепт зарабатывания денег, который, в конце концов, может привести к печальному концу. Лао Цзы сказал: «Быстрая езда и охота волнуют сердце». Как только, уважаемый читатель, игрок начинает волноваться, он начинает проигрывать. Поверьте моему опыту.

19.6 Когда на рынке играет фирма … В предыдущих параграфах мы рассмотрели вопросы, касающиеся игры на рынке вообще. Подразумевалось, что наш игрок является физическим лицом.

А что если на рынке торгует лицо юридическое – инвестиционная комапния?

Или, скажем, брокерская контора играет на свои деньги? Или, например, фондовый отдел банка занимается размещением на рынке временно свободных денежных средств? Давайте рассмотрим специфические проблемы, возникающие в этих случаях. Предположим, что мы имеем дело с некоторой фирмой, которая играет на рынке ценных бумаг.

Система управления такой фирмы должна выполнять следующие основополагающие, базовые функции (задачи):

• выработка решений;

• принятие решений;

• выполнение решений;

• учёт и документальное оформление операций;

• анализ и оптимизация деятельности;

При этом целевой функцией системы является получение максимальной прибыли за отчётный промежуток времени в рамках единой инвестиционной политики. Остановимся поподробнее на каждом пункте.

Выработка решений – как показывает опыт, именно эта задача является наиболее важной. От того, какие конкретные рекомендации по оперативному управлению активами будут рассмотрены, в конечном итоге зависит результат деятельности компании на рынке;

Принятие решений – принятие решения подразумевает и последующую ответственность для лица (лиц), принявших управленческое решение;

Выполнение решений – чисто техническая функция, заключающаяся в претворении в жизнь ранее принятого решения об операции;

Учёт и документальное оформление операций – эта функция также носит сугубо формальный характер, однако, в российских условиях она подчас приобретает первостепенную важность из-за несовершенства отечественного законодательства в целом, а особенно той его части, которая касается налогов.

Анализ и оптимизация деятельности – последняя, ключевая функция.

Обеспечивает обратную связь всего управленческого процесса. Основное предназначение анализа и оптимизации состоит в том, чтобы исключить из алгоритма принятия решений убыточные, некорректные логистики, а из множества прибыльных, правильных, выбрать наиболее эффективные.

Естественно, что все вышеперечисленные функции связаны друг с другом. Схематически эту взаимосвязь можно изобразить следующим образом (см. рис. 392):

Ключевые Выработка решений функции Принятие решений Анализ и оптимизация Выполнение решений Технические функции Учёт Рис. 392 Основные функции, выполняемые системой управления фирмы, играющей на фондовом рынке Как мы видим, рисунок делится горизонтальной линией на две части. В верхней части находятся наиболее важные, ключевые функции (они выделены курсивом), а в нижней – менее значимые, носящие чисто технический характер.

Надеюсь, что уважаемый читатель заметил, что здесь мы не рассматриваем такую важную задачу, как работа с клиентами, ибо этот вопрос достаточно подробно освещён в Главе 14.

Итак, все вышеперечисленные задачи должны выполняться, в противном случае процесс управления перестаёт быть эффективным, либо прекращается как таковой. В реальной управленческой системе ту или иную задачу выполняет соответствующее подразделение или конкретный исполнитель. Таким образом, мы вплотную подошли к структуре нашей гипотетической фирмы. Она состоит из следующих элементов:

• руководитель;

• трейдерский отдел;

• бухгалтерия;

• отдел компьютерного и технического обеспечения;

• юридический отдел.

Ради простоты и краткости я не стал рассматривать такие структурные подразделения, как секретариат, автотранспортный отдел и им подобные, ибо роль их – чисто вспомогательного характера и не оказывает существенного влияния на общий ход процесса управления. Дадим более подробное описание упомянутых выше структурных элементов:

• руководитель – является лицом, принимающим управленческие решения и несущим всю полноту ответственности за результаты деятельности компании;

• специалисты трейдерского отдела – лица, подчинённые руководителю и определённым образом им организуемые для выполнения тех или иных конкретных игровых задач. Хорошо разбираются в той или иной предметной области;

• Главный бухгалтер и бухгалтерия – основная задача – учёт результатов работы инвестиционной компании и документарное оформление сделок;

• Отдел компьютерного и технического обеспечения (отдел КиТО) – выполняет очень важную работу – поддерживает процесс информационного обмена между звеньями системы управления;

• Главный юрист и юридический отдел – подвергают правовой экспертизе все принимаемые решения. В наших условиях роль главного юриста и юридического отдела чрезвычайно высока.

После того как мы разобрались со структурой, можно нарисовать схему процесса управления, проследив, каким образом каждое подразделение выполняет во взаимодействии с другими отделами свои функции для достижения главной задачи – получения максимальной прибыли от операций на фондовом рынке. Сразу оговоримся, что речь пойдёт о некой идеальной схеме процесса управления, к которой мы все должны стремиться. Естественно, по этому поводу могут возникнуть вполне законные возражения типа: а является ли такой подход оптимальным, единственно правильным? Насколько полон набор управленческих задач? И нужно ли нам слепо копировать этот начертанный лишь на бумаге алгоритм – может быть не стоит вообще рассматривать предлагаемый вариант?

Что ж, вопросы вполне правомерны. И если по этому поводу может вспыхнуть дискуссия, то мы должны всячески это приветствовать. Так что, уважаемый читатель, прошу вас рассматривать всё нижесказанное не как догму, даже не как руководство к действию, а как основание для последующего обсуждения. Итак, перед вами идеализированная схема процесса управления фирмой, играющей на фондовом рынке (см. рис. 393).

Опишем представленный алгоритм поподробнее. Начнём, что называется, с самого верха. Руководитель в данной схеме является лицом, принимающим управленческие решения. Именно от него зависит – какие конкретно ценные бумаги купить, какие продать и т.д. Он же несёт материальную ответственность за те денежные средства, которыми оперирует компания. Таким образом, вся полнота власти и вся полнота ответственности лежит именно на нем. Кроме того, руководитель определённым образом организует специалистов и предоставляет им необходимые средства и полномочия для выработки решений. Образуется экспертный совет, который, используя совокупный опыт и коллективный ум специалистов-экспертов, готовит конкретные предложения руководителю по операциям на фондовом рынке в рамках единой политики.

Руководитель Главная Принятие решений подсистема Экспертный совет – специалисты Специалист – брокер Выработка решений Выполнение решений Анализ и оптимизация Главный бухгалтер и бухгалтерия Учёт и документальное оформление операций Начальник отдела компьютерного и технического обеспечения Отдел КиТО Главный юрист Вспомогательная Юридический отдел подсистема Рис. 393 Идеализированная схема процесса управления фирмой, играющей на фондовом рынке При выработке этих предложений, экспертный совет в обязательном порядке учитывает допущенные ранее ошибки, и стремиться впредь их не повторять, – таким образом, анализ оперативной деятельности фирмы в прошлом становится неотъемлемым атрибутом работы компании в настоящем.

Образуется обратная связь – «становой хребет» управленческого процесса.

После того, как руководитель принимает какое-то конкретное управленческое решение, выработанное экспертным советом, специалист-брокер выполняет его.

Затем эта операция отражается в бухгалтерии и при необходимости документарно оформляется. И, наконец, совокупные данные об операциях на фондовом рынке поступают в совет экспертов, который использует эту информацию в процессе выработки новых решений.

Юридический отдел обеспечивает правовую корректность принимаемых решений в тесном взаимодействии с экспертами и руководителем. Отдел компьютерного и технического обеспечения (КиТО) предоставляет в распоряжение всех звеньев управленческой цепочки необходимые средства (компьютеры, факсы, удалённые торговые терминалы и т.п.), причём за счёт комплексного использования этой техники в рамках локальной вычислительной сети (ЛВС) можно получать значительный экономический эффект.

Вычислительная техника поможет также решить проблему организации документооборота внутри компании. В процессе каждодневной работы мы не будем плодить многочисленные копии одного и того же документа – дублирование информационных потоков исключено. Все эти меры способствуют снижению управленческих накладных расходов, что в наше время немаловажно.

Итак, цикл управления завершился. Идеализированная система работает, обратная связь функционирует. А теперь, бросив последний взгляд на идеал, опустимся на грешную землю и посмотрим, а как у нас обстоят дела фактически? Принятая в большинстве российских компаний схема управления инвестициями на фондовых рынках несколько отличается от идеальной, причём не в лучшую сторону. Почему? Дело в том, что наш алгоритм создавался в спешном, авральном порядке и, по сути, представляет из себя плод неосознанной, почти что рефлексивной реакции человеческой натуры на экстраординарные требования текущего момента, выражающиеся следующим императивом: необходимо в короткий срок создать работоспособную структуру управления, которая способна была бы выполнять основные функции.

Оптимизация такой структуры – дело десятое.

Постепенно инвестиционная деятельность набирала обороты, масштабы и интенсивность операций возрастали, цена каждой ошибки также увеличивалась. Необходимо было как-то перестраивать структуру фирмы, на что уходило огромное количество времени, усилий и денег.

NB. Постоянная перестройка оргструктуры – беда стихийно складывающейся системы управления.

Конечно же, лучше было бы делать всё по уму с самого начала. Но кто тогда знал как конкретно это надо делать? В поисках путей повышения эффективности работы отечественные предприниматели обращали внимание на много факторов – системы анализа и прогнозирования рынков, алгоритмы хеджирования, качественный и количественный состав компьютерного обеспечения, персоналии работников, наконец. Подтягивая эти компоненты до некоторого, вполне приличного уровня, руководители совершенно не затрагивали сам процесс управления, а посему многие благие начинания на ниве биржевого дела не давали того эффекта, на который надеялись организаторы всего процесса. Причина неудач заключается в том, что необходимо было оптимизировать все стороны инвестиционной деятельности в комплексе. Только тогда все усилия дали бы отдачу.

Поясню свою мысль. Во время Великой Отечественной войны в СССР приобрела окончательные очертания так называемая командно административная система управления экономикой. Такое построение было вызвано чрезвычайными требованиями – всё для фронта, всё для победы.

Централизованная система была очень эффективна в военное время и благодаря ей наша страна добилась победы. Однако эта структура, ориентированная на масштабный, конвейерный выпуск промышленной продукции, оказалась неспособной поспевать за непрерывно меняющимися потребностями населения в мирный период. Руководящие органы КПСС и Советского правительства не приложили даже минимума усилий для её реформы. Вместо этого они плодили всё новые и новые министерства и главки, составляли «научно обоснованные» пятилетние планы и т.д. Финал всем известен: коммунистическая империя погибла у нас на глазах.

Мировой опыт однозначно говорит нам: во-первых, любая система управления должна модифицироваться с учётом требований времени, а во вторых, она должна быть таким образом сконструирована, чтобы легко поддаваться перестройке и оптимизации.

Итак, перейдём к обзору реальной системы управления (см. рис. 394):

Главная Руководитель подсистема Выработка решений Принятие решений Анализ и оптимизация Специалисты – менеджеры по направлениям Выработка решений Принятие решений Выполнение решений Анализ и оптимизация Главный бухгалтер и бухгалтерия Учёт и документальное оформление операций Начальник бэк-оффиса и бэк-оффис Учёт и документальное оформление операций Начальник отдела компьютерного и технического обеспечения Отдел КиТО Вспомогательная Главный юрист Юридический отдел подсистема Рис. 394 Реальная схема процесса управления фирмой, играющей на фондовом рынке В отличие от идеального варианта, руководитель в данном случае несёт на себе тяжкое бремя выработки, принятия решений, а также их последующей оптимизации. Пытаясь разгрузить самого себя, он перекладывает часть своих функций на плечи специалистов, которые являются менеджерами по каким-то конкретным направлениям. При этом руководитель делегирует им необходимые полномочия, вплоть до самостоятельного принятия управленческих решений.

Соответственно возрастает и личная ответственность таких подчинённых работников. Функция учёта и документального оформления операций в описываемой схеме распределена между двумя структурными подразделениями – бухгалтерией и бэк-оффисом. Что же касается юридического отдела и отдела КиТО, то их задачи и положение идентичны их задачам и положению в идеальной схеме – они образуют вспомогательную подсистему.

На первый взгляд всё логично и придраться вроде бы не к чему. Однако вышеприведённая структура управления имеет существенные недостатки. Их причина – распыление функций по различным подразделениям. Начнём поиск недостатков с самого верха. Распределив задачи выработки, принятия, выполнения и оптимизации решений между специалистами, руководитель упустил самое главное – вся деятельность этих специалистов должна быть скоординирована для достижения основной целевой функции – получения максимальной прибыли в рамках единой политики. А наши менеджеры, наделённые обширными полномочиями действуют зачастую абсолютно автономно, заботясь, прежде всего, о том, как бы не провалить свой участок работы. Коллективный ум специалистов не используется, порой конкретный исполнитель даже не знает с кем ему посоветоваться, а анализ и оптимизация своей работы уступают место эмоциональным переживаниям на тему: «что же я в конце концов скажу шефу»? Такое положение вещей абсолютно недопустимо.

Далее. Функция учёта и документального оформления операций поделена между бухгалтерией и бэк-оффисом. При этом мы в России путаемся с понятиями – бэк-офис не является структурным подразделением компании, это лишь помещение, где располагается бухгалтерия и подчинённые ей сотрудники, вместе, комплексно решающие задачи учёта (об этом я уже писал в Главе 14).

Выделение бэк-офиса в самостоятельный департамент порождает массу проблем – необходимо синхронизировать его деятельность с бухгалтерией, набирать необходимый штат сотрудников, вести двойную отчётность и т.д. – накладные управленческие расходы существенно возрастают.

Но это ещё полбеды. Дополнительные проблемы вырисовываются при взаимодействии руководителя и автономных менеджеров с вышеупомянутыми структурными подразделениями. Возникают множественные прямые и обратные потоки информации, которые нужно как-то собирать воедино, причём зачастую они дублируют друг друга. Создаётся информационно вычислительный центр, который начинает «перетягивать одеяло на себя», пытаясь предоставить руководителю полную и объективную картину происходящего. Одна и та же работа выполняется несколько раз. Все эти трудности в организации документооборота порождают новые проблемы;

борьба с ними напоминает противоборство Геракла и Лернейской гидры.

Однако самое страшное заключается в том, что в этой неразберихе частично или полностью теряется обратная связь всего управленческого процесса, ибо она оказывается не оформленной структурно. Руководителю становиться всё труднее принимать правильные решения, ибо он вместе с подчинёнными занят текущими оргпроблемами, а важнейшая, ключевая функция всего алгоритма – анализ и оптимизация просто не выполняется. О ней забывают.

Теперь вернёмся немного назад. Помните, мы говорили о том, что мировой опыт учит нас – любая система управления должна обладать способностью оперативно перестраиваться, быть достаточно гибкой, чтобы своевременно реагировать на изменения в окружающем мире? Об этом в своё время поэтично сказал Лао-Цзы: «Сильный ветер ломает сухую трость. Но гибкая ветка выдерживает упавший на неё снег. Мягкость побеждает силу, а гибкость – твёрдость». Способна ли описанная на этих страницах система управления выдержать натиск финансовых и политических бурь, что так нередки в нашем Отечестве? Скорее всего, нет. Нам бы для начала с текущими проблемами разобраться. Ни о какой способности к адаптации, а тем более к оптимизации и речи даже не идёт.

Мне могут возразить: нарисованная картина слишком мрачна. В действительности всё значительно проще. Зачем забивать себе голову всеми этими «соображениями высшего порядка», когда просто надо работать? Кроме того, кто доказал, что так называемая идеальная система лучше? Может быть, и ей присущи все вышеуказанные недостатки?

На первое возражение я могу ответить вот что. Взяв наиболее типичные, встречающиеся в практике многих российских фирм ошибки и разбирая их всех сразу, я несколько сгустил краски. Поэтому вам, уважаемый читатель, может показаться, что настоящее исследование полно преувеличений. Что же касается затуманивания мозгов, то хочется привести пример из жизни Леонида Ильича Брежнева. Как известно, под конец жизни генеральный секретарь имел сильную склонность к консерватизму. Когда многие ответственные работники партии и правительства подходили к нему с рационализаторскими предложениями о внедрении прогрессивных форм оплаты труда, хозрасчёта и прочих новшеств, Леонид Ильич повторял им примерно одну и ту же фразу: «Что вы мне тут говорите про всякую ерунду, работать надо, тогда всё и будет». Эта забавная история стала притчей во языцах среди управленцев. Налицо характерный пример подмены понятий – работа как таковая, по мысли генсека, заменяла собой мысль о том, как эту работу сделать лучше. Люди, утверждающие, что бестолковая беготня по служебным помещениям с выпученными глазами в течение восьми часов рабочего времени плодотворнее нескольких десятков минут, проведённых с коллегами в обсуждении торговой стратегии на предстоящий день, повторяют заблуждение Леонида Ильича.

И, наконец, мы подошли к недостаткам идеальной системы. А есть ли они? Ещё раз внимательно посмотрим на рис. 393. Как мы видим, функции чётко распределены по структурным подразделениям, обратная связь оформлена организационно. Над выработкой управленческих решений, анализом и оптимизацией – самыми важными и трудоёмкими задачами, используя коллективный ум своих специалистов, трудится экспертный совет.

Модифицировать эту систему очень легко. Нам нужно выйти на новый рынок?

Пожалуйста, нет проблем. Подключается торговый терминал, и эксперты начинают вплотную заниматься новой торговой площадкой, благо алгоритм работы на ней существенно не отличается от остальных. Необходимо обслужить клиента, передавшего нам некоторую сумму денег в доверительное управление?

Нет ничего проще – его средства вливаются в общий пул, специалисты эксперты принимают на себя попечение о них, а работники бухгалтерии добавляют к уже используемым новый отчётный документ, предназначенный для вышеупомянутого партнёра в бизнесе – идеальная система является своеобразным каркасом, на который можно навешивать добавочные структурные подразделения.

Однако не всё так безоблачно. В реальной жизни возможна ситуация, когда кто-то из экспертов начинает относиться к своей работе спустя рукава, не вкладывая всю свою энергию в процесс выработки решений. Такой работник просто-напросто бездумно присовокупляет своё мнение к позиции наиболее авторитетного специалиста, рассчитывая въехать в светлое будущее на чужом уме. Естественно, такая ситуация недопустима, и сторонники традиционного метода управления могут выдвинуть аргумент против идеальной модели – дескать если бы этому человеку выделить отдельное направление и заставить отвечать за него головой, то дела у него пошли бы. С моей точки зрения лодырь остаётся лодырем везде и всегда, куда бы его ни направить. Но если вести спор на уровне «чистых идей», то формат дискуссии приходится расширять – теперь в круг проблем, подлежащих обсуждению, включаются такие аспекты, как кадровая политика фирмы, психологическая совместимость сотрудников и т.д.

Но забудем на время эти тонкие материи – разберёмся сначала с основополагающими, базовыми установками. Как говорил Виктор Васильевич Шкурба, «изящество оставим сапожникам».

Итак, мы завершили обзор реальной системы управления российской инвестиционной компании, попутно уточнив некоторые детали системы идеальной, и пришли к выводу, что последняя выгодно отличается от первой.

Теперь настала пора ответить на заключительный вопрос: «Что же надо сделать, чтобы приблизиться к желаемому идеалу?» Прежде всего, нужно освободить руководителя от рутинной организационной работы – он должен заниматься стратегическими вопросами, как-то: выработка единой торговой политики, например, а также принятием решений по оперативному управлению инвестициями.

Затем необходимо образовать экспертный совет, куда включить всех специалистов, имеющих опыт работы на биржевых рынках и разработать алгоритм работы этого органа. Примерный вариант такого алгоритма приведён ниже:

Алгоритм работы экспертного совета:

В начале месяца (квартала, года) – далее в тексте отчётного периода – руководитель и совет собираются на совещание, посвящённое выработке плана деятельности и способов его выполнения. Обсуждаются, прежде всего, количественные показатели – среди них главным является плановый уровень прибыли на вложенный капитал. Допустим, эксперты выдвигают следующее предложение:

«Придерживаясь консервативной тактики управления инвестициями, отказавшись от внутридневных операций на рынке «А» и вложив 40% денежных средств в безрисковый актив «В», мы можем с большой долей вероятности ожидать доходности в конце отчётного периода на уровне 30% годовых». Руководитель возражает: «Меня не привлекают ваши 30%. За отчётный период мне нужно минимум 50% годовых, чтобы в случае резкого скачка курса доллара иметь большой запас прочности при конвертации прибыли в валюту». Эксперты отвечают примерно следующее: «OK, мы согласны на эту цифру, однако придётся рисковать – мы должны будем вновь выйти на высокорисковый рынок «Б», который сильно завязан на отрасли «Г», которая в свою очередь переживает не лучшие времена. Кроме того, чтобы набрать к концу отчётного периода требуемую прибыль, нам необходимо будет скальпировать на рынке «А». Как показал прошлый опыт, это отвлекает специалистов от главного – определения перспектив недельных и месячных тенденций. Поэтому с нашей точки зрения 50% – это такой уровень, при котором риск слишком велик». Руководитель может сказать примерно следующее: «Хорошо. Скальпы нам не нужны – мы снижаем плановую норму доходности до 40%. Но для меня эта цифра очень важна. Помните об этом. Ваше мнение?». Эксперты: «Хотя это будет трудно, мы постараемся. Пусть 40% будет нашим плановым уровнем доходности».

Обратите внимания на два обстоятельства. Во-первых, в ходе дискуссии об установлении планового уровня прибыли обсуждается также вопрос о способах достижения этой цели. Во-вторых, означенная величина – 40% – есть плод компромисса между запросами руководителя, возможностями совета экспертов и реальным положением вещей на рынке.

Итак, руководитель и экспертный совет установили плановый уровень прибыли и оговорили способы его достижения. Что же дальше? А дальше начинается упорная, каждодневная работа по претворению в жизнь этого плана. Каждое утро совет экспертов собирается для обсуждения торговой тактики на предстоящий день. Вопрос стоит следующим образом: какие бумаги купить? Какие продать? В каком количестве?

Кроме того, необходимо хотя бы приблизительно прикинуть: куда пойдёт тот или иной рынок? Каждый эксперт высказывает своё видение всех этих вопросов, затем начинается дискуссия и, наконец, формируется некоторое общее мнение по вопросам торговой тактики, которое представляется руководителю как выработанный проект управленческого решения. При этом мнения экспертов протоколируются;

образуется официальный рабочий документ, в который, кстати говоря, любой несогласный с генеральной линией может вставить своё особое суждение. Такой протокол может содержать несколько сценариев действий, в зависимости от той или иной конкретной ситуации. Затем руководитель утверждает представленный план и в течение дня этот документ служит основой для совершения операций на реальных рынках, однако по ходу дела он может быть откорректирован, но эти изменения вносятся в первоначальный текст коллегиально, советом экспертов. Ни один специалист не имеет право самостоятельно корректировать ранее утверждённый руководителем документ, самодеятельность на рынке должна быть категорически запрещена.

Кроме того, если говорить о деятельности экспертов на утренних совещаниях, то необходимо упомянуть об анализе собственных неудач – неотъемлемом атрибуте коллективной работы. Специалисты обязаны вести так называемый банк ошибок.

Прежде чем принять то или иное решение об операции, нужно обратиться к этой базе данных и посмотреть: а может быть, мы уже принимали аналогичные некорректные решения? Специфика рыночного труда такова, что рынок в своём развитии частенько копирует себя самого, а трейдеры, словно подражая ему, на протяжении долгого времени имеют склонность повторять раз за разом одни и те же ошибки (о них мы уже говорили в параграфе 19.4). Если с помощью банка ошибок нам удастся исключить такого рода повторы, то это даст огромный добавочный эффект в рамках всей фирмы.

Наряду с банком ошибок, имеет полное право на существование и банк прибыльных операций. Черпая информацию из такого источника, легко отыскать эффективный аналог планируемой транзакции в прошлом и укрепиться во мнении, что мы на правильном пути. Более того, постоянная актуализация этих двух справочных баз данных позволит нам наглядно видеть перед собой всю палитру наших методов работы и на основании этого отбирать для последующего использования наиболее сильные решения – параллельно с основной работой происходит процесс самообучения игроков.

Как это нетрудно себе представить, через некоторое время наша способность прибыльно управлять инвестициями выйдет на качественно новый уровень!

Я убеждён, что предлагаемая схема организации процесса игры в рамках фирмы устранит основные недостатки текущих принципов работы.

Психофизиологическое состояние отдельного брокера, специалиста, перестанет быть тормозом на пути выполнения финансовых планов. Мониторинг ситуации сразу на нескольких секторах и сегментах фондового рынка позволит нам отслеживать переток крупного спекулятивного капитала с рынка на рынок, и в соответствии с этим строить единую инвестиционную политику компании. Хаос в работе, эта, по моему мнению, первопричина всех бед и неурядиц исчезнет, и на его место придёт чёткая организация дела. Какие потрясающие горизонты открываются перед нами! Информация о текущем состоянии инвестиционных счетов компании ежедневно у руководителя и экспертов. Обратная связь функционирует! Пора подумать о перспективном планировании … Стоп. А почему всё это нельзя было внедрить, что называется, с самого начала? Что нам мешало? Прежде всего, как это ранее уже подчёркивалось, инвестиционный бизнес – новый вид деятельности для отечественных предпринимателей. Этим, а также тем, что система управления развивались стихийно, и обусловлены её недостатки. Их надо исправлять.

Итак, отчётный период подходит к концу. Руководитель и эксперты вновь собираются на совещание. Что же они обсуждают? Главное, каких результатов мы достигли. Что делали правильно? Где ошибались? Есть ли дополнительные ресурсы для интенсификации труда? После этого намечаются ориентиры на следующий отчётный период, и весь управленческий цикл начинается сначала.

И, наконец, настаёт черёд делить прибыль. Впрочем, последнее высказывание не совсем верно, так как доход целиком и полностью принадлежит компании. Речь может идти лишь о некоем проценте от прибыли, причём незначительном, который представляет из себя вознаграждение экспертам, призванное стимулировать их труд. Специалисты, по моей мысли, не являются собственниками капитала, и в случае провала личной материальной ответственности они не несут, поэтому претендовать на нечто большее, чем вышеупомянутые комиссионные, они просто не имеют права. Эксперт в данном случае выступает в роли наёмного работника. Однако, как показывает практика, специалист может также быть лицом, делящим ответственность за капитал с руководителем – здесь мы имеем случай партнёрства в бизнесе. Очевидно, что в этом варианте сумма вознаграждения за успех должна быть весомой, однако такой компаньон должен также нести реальную ответственность и при проигрыше.

На мой взгляд, схема со специалистами – наёмными работниками, получающими в случае успешной работы незначительный процент комиссионного вознаграждения, предпочтительнее и вот почему. При таком раскладе ум и душевная энергия человека полностью мобилизованы для выработки грамотных управленческих решений. Отдельные неудачи не способны сломить игрока – он знает, что лично он защищён. В случае же полной ответственности, трейдер при первых же неудачах может впасть в состояние эмоционального расстройства, что повлечёт за собой дальнейшие ошибки. Мне не раз довелось наблюдать как человек, взявший, например, кредит под личную ответственность, терял самообладание и контроль после первой же неудачной сделки, затем, пытаясь отыграться, он совершал новые ошибки, потом ещё и ещё, в результате губил всё дело. Мы не можем допустить, чтобы эмоциональные срывы какого-то одного игрока даже в минимальной степени влияли на общий результат. Вот почему необходимо образовать экспертный совет, который бы сглаживал и нивелировал все эти отрицательные эффекты, и наоборот, аккумулировал всё положительное, что рождает интеллект специалистов.

Вспомним одно весомое возражение против такой схемы организации труда, а именно, что защищая экспертов от внешних воздействий, освобождая их по сути от реальной ответственности, мы плодим лентяев и болтунов, которые способны лишь на то, чтобы получать зарплату и висеть на шее у фирмы. Да, действительно, такая опасность существует. Как же нам избежать её? Для нас, уважаемый читатель, нет ничего неразрешимого (очень хочется в это верить). В мире эта проблема давно уже преодолена – часть комиссионного вознаграждения сотрудникам выплачивается в виде акций их собственной компании, причём этот принцип действует почти на всех уровнях управленческой пирамиды – от простых рабочих до управленцев самого высокого ранга. Ли Якокка в своём бестселлере «Карьера менеджера» пишет, что, будучи президентом (то есть самым главным наёмным работником) фирмы «Форд мотор», он, тем не менее, владел самым крупным пакетом акций компании после семьи Фордов. Привязывая, таким образом, специалиста к собственной фирме, мы убиваем двух зайцев – и работает он на полную катушку и ответственность за порученное дело проявляет высокую. Впрочем, на эту проблему можно взглянуть несколько иначе. Порой, чтобы обеспечить высокую отдачу от коллективной работы (а работа в экспертном совете как раз и является таковой), руководство компаний специальным образом подбирает участников коллектива, подобно тому как в космонавтике комплектуют экипажи орбитальных станций – здесь учитываются такие малозначимые на первый взгляд моменты, как психологическая совместимость, способность переносить критику и т.д. Во всяком случае, заставить экспертов вкалывать на совесть можно. Ситуация, когда мы вообще теряем возможность контролировать поведение людей, от которых многое зависит, значительно хуже. Если, к примеру, у главного бухгалтера фирмы случается недельный запой, то его обязанности может выполнить заместитель. А вот депрессивный психоз у ведущего трейдера – это серьёзная проблема, которая непосредственно отражается на состоянии счетов организации. Если же мы введём такую личность в экспертный совет, то коллективный ум его членов исправит ошибки потерявшего самообладание игрока, подобно тому, как в электронных схемах дублирующие элементы начинают выполнять функции вышедших из строя.

Взаимовыручка, общность целей и работа в составе единой команды – неплохие принципы организации деятельности фирмы, играющей на фондовом рынке.

Не менее рельефно обозначаются преимущества «коллективного творчества» перед «свободными художниками» в вопросе формирования и претворения в жизнь единой инвестиционной политики. Не секрет, что переток крупного капитала с рынка на рынок является решающим фактором процесса ценообразования спекулятивных активов. Отслеживая эти перемещения, экспертный совет получает интегрированную картину международного рынка ценных бумаг. А, имея её, легко принимать грамотные решения по инвестированию в тот или иной конкретный финансовый инструмент. Если же наши специалисты решают такого рода задачи автономно, то эффективность их труда значительно падает. Мне нередко доводилось наблюдать поразительную ситуацию – несогласованность в работе членов одного коллектива – некоего брокера на МФБ и его товарища, торговавшего в РТС. В конце 90-х эти рынки были сильно связаны и зачастую копировали поведение друг друга. Так вот, когда РТС шла вниз, и один специалист говорил, что надо сбрасывать акции, другой наоборот, покупал «Газпром», утверждая что, по его мнению, цена слишком низка. В результате в рамках компании положительный эффект от правильной операции (продажи в РТС) был сведён к нулю ошибочным действием (покупка на МФБ). Характерно ещё и то, что хотя речь шла о сотне тысяч долларов, незадачливые игроки посвятили всего две минуты (!) обсуждению этого вопроса по телефону, решая среди биржевой суеты первостепенные дела. Неудивительно, что у парней начались проблемы. До конца рабочего дня наши герои всё оставшееся время находились в состоянии стресса, ибо рынок устойчиво шёл вниз. А чтобы выйти в ноль, им потребовался месяц непрерывного скальпирования на падающем рынке. Вот вам типичный пример крайне нерациональной организации труда в неэффективной, стихийно складывавшейся системе управления.

Итак, мы видим, что экспертный совет превращается в своеобразный штаб при руководителе компании. Можно привести ещё одну аналогию.

Руководитель – это капитан корабля. Экспертный совет же выполняет роль штурмана. При такой схеме, как это ранее уже подчёркивалась, каждое решение вырабатывается коллективным умом специалистов, анализ своих ошибок становится неотъемлемым атрибутом работы, и психофизиологическое состояние отдельно взятого работника перестаёт быть узким местом всего управленческого процесса. Как следствие, общая эффективность работы резко повышается.

Теперь остаётся убрать последние препоны, мешающие интенсификации нашего труда. Как вы уже наверно догадались, речь идёт о слиянии бухгалтерии и бэк-оффиса в единый информационно-учётный центр на базе компьютерных технологий. Как следствие высвобождаются новые рабочие руки, сокращаются информационные потоки внутри фирмы, руководитель и его штаб получают возможность оперативного получения необходимой информации – общая картина финансового состояния компании становиться более прозрачной.

В результате претворения в жизнь этих мероприятий прибыль от операций на фондовом рынке возрастает, а накладные управленческие расходы падают – целевая функция системы выполняется.

19.7 Дао игрока Лао Цзы вкладывал в слово «Дао» двоякий смысл. С одной стороны Дао – это непознаваемое и неощутимое начало мира, некоторый всеобщий закон бытия, а с другой стороны – путь развития всего сущего. У каждого игрока, пришедшего на рынок свой путь. Следовательно, у него своё Дао.

Любым игроком движет желание разбогатеть. Однако рынок так устроен, что кто-то на нём выигрывает, а кто-то проигрывает. Кстати, о проигрыше. В 1994 году я привёл на биржу моего институтского приятеля, Сашу Павлюкова (он же брокер АРЧИ). Поторговав два месяца, он проиграл что-то порядка ста долларов, закрылся, и ушёл с рынка навсегда. Можно ли его зачислить в когорту проигравших? С одной стороны – да. А с другой стороны … Я даже считаю, что ему крупно повезло. Судите сами. Что лучше проиграть сто долларов сразу и уйти с рынка, или выиграть сначала сто тысяч, а потом проиграть двести?

Молодой игрок хочет быстро разбогатеть. Но эта спешка в большинстве случаев приводит к потерям. Как показывает практика, программой-минимумом игрока должно стать выживание. То есть он должен продержаться на рынке как можно дольше. Брокер СТАР любил повторять: «Тихо, тихо улитка ползи, по склону горы Фудзи, вверх, до самых высот».

Молодые, неопытные игроки любят советоваться. Причём советоваться с такими же недотёпами, как и они. «К нему ходи, вот он знает» – в яме мне частенько приходилось слышать эти слова. Но это ошибка.

NB. Игрок должен жить своим умом. На бирже никто ничего наперёд не знает.

И уж если с кем советоваться, то только с опытными и авторитетными игроками … Эти самые опытные и авторитетные игроки в большинстве своём любят давать советы. К ним надо прислушиваться. Льюис Борселино говорит, что если потеря денег, которые вы используете для торговли, может существенно повлиять на уровень вашей жизни, эти деньги не подходят для фьючерсных рынков. И он абсолютно прав. Многие трейдеры «прогорают» на том, что они зарабатывают игрой на бирже себе на жизнь. А отсюда волнение, а отсюда ошибки. Брокер СТАР вспоминает:

«Помню, как ты Константин, пишешь мне на справке «кол марджин». Какая тут маржа, когда у меня в семье денег-то осталось двести долларей? А мне нужно довнести триста. Откуда их взять-то? А у меня маленький мальчик, жена – виолончелистка … Что мне квартиру продавать, что ли?» Некоторые доверительные управляющие «горят» на ответственности.

Если бы они играли на свои, то ещё ничего, а так получается, что деньги клиентские, их страшно проигрывать, от начальника получишь по шапке … Потерять деньги на бирже можно, и не играя. Просто дав их кому-то в долг (вспомните историю с Витей Рылиным). Я придерживался жёсткого правила: никому не давать и ни у кого не брать денег в долг. Может быть, это меня и спасло. Игрок должен быть предельно жёстким в финансовых вопросах.

Здесь не место лирике, родственным и дружеским чувствам, желанию помощь попавшему в беду товарищу … Понимаете, если ваш товарищ крепко влетел, то значит он не умеет играть. А раз так, то новый заём его не спасёт. Он проиграет и эти деньги.

Молодой неопытный игрок при выигрыше склонен возвеличивать себя, а при проигрыше винить рынок. Однако при одних и тех же движениях рынка кто-то выигрывает, а кто-то проигрывает. Дело не в рынке. Дело в самом игроке. Давайте прочитаем одну древнекитайскую притчу, иллюстрирующую эту мысль:

«Ле, Защита Разбойников, стрелял [на глазах] у Темнеющего Ока: натянул тетиву до отказа, поставил на предплечье кубок с водой и принялся целиться. Пустил одну стрелу, за ней другую и третью, пока первая была еще в полете. И все время оставался [неподвижным], подобным статуе.

– Это мастерство при стрельбе, но не мастерство без стрельбы, – сказал Темнеющее Око. – А смог бы ты стрелять, если бы взошел со мной на высокую гору и встал на камень, висящий над пропастью глубиной в сотню жэней?

И тут Темнеющее Око взошел на высокую гору, встал на камень, висящий над пропастью глубиной в сотню жэней, отступил назад [до тех пор, пока его] ступни до половины не оказались в воздухе, и знаком подозвал к себе Ле, Защиту Разбойников.

Но тот лег лицом на землю, обливаясь холодным потом [с головы] до пят.

– У настоящего человека, – сказал Темнеющее Око, – душевное состояние не меняется, глядит ли [он] вверх в синее небо, проникает ли вниз к Желтым источникам, странствует ли ко [всем] восьми полюсам. Тебе же ныне хочется зажмуриться от страха. Опасность в тебе самом»! Дао игрока – это путь постоянного самосовершенствования. Об этом следующая притча:

«Цзи Синцзы тренировал бойцового петуха для чжоуского царя Сюаньвана.

Через десять дней [царь] спросил:

– Готов ли петух к бою?

– Еще нет. Пока самонадеян, попусту кичится. Через десять дней [царь] снова задал [тот же] вопрос.

– Пока нет. Еще бросается на [каждую] тень, откликается на [каждый] звук.

Через десять дней [царь] снова задал [тот же] вопрос.

– Пока нет. Взгляд еще полон ненависти, сила бьет через край.

Через десять дней [царь] снова задал [тот же] вопрос.

– Почти [готов]. Не встревожится, пусть даже услышит [другого] петуха.

Взгляни на него – будто вырезан из дерева. Полнота его свойств совершенна. На его вызов не посмеет откликнуться ни один петух – повернется и сбежит». Перед началом игры каждый игрок должен спросить сам себя: «Готов ли я к бою? Не слишком ли я самонадеян? Способен ли сохранять холоднокровие во время сильных колебаний цен»? Притча о бойцовом петухе говорит нам о том, что настоящий игрок должен обладать совершенной полнотой свойств.

Когда надо – играть, когда не надо – находиться в недеянии. Во время одного занятия студенты спросили меня: «Константин Савельевич, а до какой стадии в своём самосовершенствовании дошли вы»? В шутку я ответил, что до стадии деревянного петуха, то есть до состояния одервенения. Давайте прочитаем ещё одну притчу о самосовершенствовании:

«Гань Ин в старину был замечательным стрелком. Лишь натянет лук – и звери ложатся, а птицы падают. У Гань Ина обучался Стремительный Вэй и превзошел в мастерстве своего наставника. К Стремительному Вэю и пришел учиться Цзи Чан.

– Сначала научись не моргать, – сказал ему Стремительный Вэй, – а затем поговорим и о стрельбе.

Цзи Чан вернулся домой, лег под ткацкий станок своей жены и стал глядеть, как снует челнок. Через два года он не моргал, даже если [его] кололи в уголок глаза кончиком шила.

[Цзи Чан] доложил об этом Стремительному Вэю, тот сказал:

– [Этого] еще недостаточно. Теперь еще научись смотреть, а потом можно [и стрелять. Научись] видеть малое, точно большое, туманное, точно ясное, а затем до ложишь.

Чан подвесил к окну вошь на конском волосе и стал на нее глядеть, обернувшись лицом к югу. Через десять дней [вошь] стала расти [в его глазах], а через три года уподобилась тележному колесу, все же остальные предметы [казались ему] величиной с холм или гору. Взял [он] лук из яньского рога, стрелу из цзинского бамбука, выстрелил и пронзил сердце вши, не порвав волоса.

Доложил об этом Стремительному Вэю. Стремительный Вэй ударил себя в грудь, затопал ногами и воскликнул:

– Ты овладел [искусством]!Тогда Цзи Чан понял, что во всей Поднебесной для него остался лишь один соперник, и задумал убить Стремительного Вэя.

Дао: гармония мира. – М.: ЗАО Изд-во ЭКСМО-Пресс, 1999;

Там же.

Они встретились на пустыре и стали друг в друга стрелять. Стрелы их на полдороге сталкивались наконечниками и падали на землю, не поднимая пыли. Но вот у Стремительного Вэя иссякли стрелы, а у Цзи Чана осталась еще одна. Он спустил ее, но Стремительный Вэй точно отразил стрелу колючкой кустарника.

И тут оба мастера заплакали, отбросили луки, поклонились друг другу до земли и просили друг друга считаться отцом и сыном. Каждый надкусил себе руку [и кровью] поклялся никому более не передавать своего мастерства». Здесь мы опять видим, как важно для игрока научиться «не моргать» – то есть не обращать внимания на незначительные колебания цены, не поддаваться на мелкие провокации. В то же время нужно видеть «малое, точно большое» – здесь речь о том, чтобы, играя в самом большом масштабе, игрок научился «пронзить сердце вши, не порвав волоса», то есть, перейдя к внутридневному масштабу, вступить в сделку при самых на то благоприятных обстоятельствах.

Для успешной игры нужен не только здравый расчёт, нужно ещё быть удачливым человеком. Уважаемый читатель, я могу научить вас играть на рынке, но не могу научить выигрывать. Многие удачливые и известные игроки пишут книги, организуют семинары, где они за приемлемую цену не только обучают каждого желающего искусству игры на бирже, но ещё и делятся своими секретами. Однако спешу вас разочаровать. Если, скажем, на рынок выйдет Борселино, Элдер или Вильямс, то они будут выигрывать. Если же на рынок выйдет человек, прослушав их курс, и начнёт играть по их методике, то он будет проигрывать. Вот что говорит об этом даосская философия:

«Хуаньгун читал нараспев книгу в зале, а подле зала тесал колесо колесный мастер Маленький. Отложив молоток и долото, мастер вошел в зал и спросил:

– Осмелюсь ли задать вопрос: что за слова, [вы], государь, распеваете?

– Слова мудрецов, – ответил царь.

– Живы ли [те] мудрецы?

– Уже умерли.

– Значит государь повторяет лишь отголоски тленных душ древних людей?

– Как смеешь [ты], колесный мастер, рассуждать о книге, которую читаю [я], единственный? [Если] есть что сказать – говори, а нечего – так умрешь!

– [Я, ваш] слуга, отнесся к этому, как к своему делу, – ответил Маленький. – Если [я] работаю медленно, [мне] легко, но [колесо] получается непрочным. [Если] спешу, [мне] тяжело, а [колесо] не прилаживается. [Когда же] не спешу и не медлю, то овладеваю [мастерством] руками, и откликаюсь сердцем. [Но] уста мои безмолвствуют – в этом есть [какой-то] секрет. [Я, ваш] слуга, не могу в притче [передать его] сыну.

Сын [мой, вашего] слуги, также не способен воспринять его от [меня, вашего] слуги.

Оттого-то, проработав семь десятков лет, [я] все еще мастерю колеса. Тем менее способны передать [свое мастерство] древние люди. [Они] мертвы, и значит то, что повторяет государь, лишь отголоски тленных душ древних людей». Я считаю, что рынок – это учитель человека. Соприкасаясь с рыночной стихией, человек познаёт самого себя. Позвольте мне процитировать моего любимого Чжуан Цзы:

«Однажды Чжуану Чжоу приснилось, что он – бабочка, весело порхающая бабочка. [Он] наслаждался от души и не сознавал, что он – Чжоу. Но вдруг проснулся, удивился, что [он] – Чжоу, и не мог понять: снилось ли Чжоу, [что он] – бабочка, или Дао: гармония мира. – М.: ЗАО Изд-во ЭКСМО-Пресс, 1999;

Там же.

бабочке снится, [что она] – Чжоу. Это и называют превращением вещей, тогда как между мною, [Чжоу], и бабочкой непременно существует различие». То ли человек играет на рынке, то ли рынок играет на человеке. Итак, чему же учит нас игра на рынке? Прежде всего – преодолевать себя. «Кэ цзи фу ли» – преодолей себя и вернись к надлежащим нормам поведения, учил Конфуций. Человек должен преодолеть в себе привычку эмоционально реагировать на потери и приобретения. Вообще говоря, в большинстве случае, эмоции вредят игроку. Трейдеру надо научиться пережидать неблагоприятное время. Допустим, вы купили акции, а их курс пошёл вниз. Что, по этому поводу надо расстраиваться? Ваши деньги никуда не ушли. Они просто пополнили стационарный капитал рынка. Их всегда можно вернуть. Надо просто дождаться благоприятного момента, когда курс акций вырастет. Игрок должен преодолеть в себе привязанность к деньгам. На рынке идёт одновременно и «привязка» к деньгам, и «отвязка» от денег. Дело в том, что деньги – это кровь рынка. На нём цена актива измеряется в деньгах. Игрок мысли категориями денег. Цель игры – заработать побольше. Вот почему душа игрока «привязывается» к деньгам. В то же время постоянные потери приучают человека к тому, что в сущности, деньги – дело наживное. Игрок преодолевает (трансцендирует) влечение к деньгам как таковым. Это уже «отвязка» от денег.

Начинающему игроку я предлагаю перед началом игры просто-напросто … попрощаться со своими деньгами.

Ритуал-медитация «прощание с деньгами» Представьте себе деньги, которые вы хотите вложить в операции с ценными бумагами, в виде стопки новых, только что отпечатанных банкнот. Представьте также, сколько товаров вы смогли бы на них купить. Сколько раз съездить отдохнуть на юг.

Сколько раз пригласить свою любимую девушку в ресторан на ужин при свечах.

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.