WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 6 |
-- [ Страница 1 ] --

К. С. Царихин РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ Учебно-практическое пособие в четырёх частях Часть IV Брокерская фирма Новая теория вторичного рынка акций Инвестиционная среда Фундаментальный анализ

Технический анализ Игрок на рынке ценных бумаг Мошенничество и махинации на рынке ценных бумаг Философия рынка ценных бумаг Москва 2003 Эта книга – четвёртая часть в серии книг, повествующей о практической работе на рынке ценных бумаг. В предлагаемой вашему вниманию работе затрагиваются следующие темы:

- механизм практической работы брокерской фирмы (выполнение поручений клиентов, интернет-трейдинг, оптимизация оргструктуры);

- новая теория вторичного рынка акций;

- инвестиционная среда (национальный и международный рынки ценных бумаг);

- основы фундаментального и технического анализа рынка;

- игрок на рынке ценных бумаг;

- мошенничества и махинации на рынке ценных бумаг (почему разоряются биржи, стоит ли играть на рынке FOREX при посредничестве российских фирм, четыреста легальных способов для брокера обмануть клиента, не нарушая уголовный кодекс, и др.);

- философия рынка.

Завершающая часть серии учебных пособий о практической работе на рынке ценных бумаг. Эта книга, как и предыдущие три, написана на основании личного опыта автора, который в течение ряда лет работал на отечественном биржевом рынке.

Читатель найдёт здесь много новой информации, ранее не публиковавшейся в отечественных учебных пособиях, обилие примеров, многочисленные схемы и рисунки, а также словарь русского биржевого жаргона, глоссарий, образцы договоров, список рекомендуемой литературы, важных Интернет-сайтов и многое другое. Основная терминология даётся на двух языках – русском и английском.

Для студентов и преподавателей экономических ВУЗов, слушателей школ бизнеса, работников фондового рынка и бирж, а также для всех желающих повысить свой уровень знаний в данной предметной области.

Оглавление:

Предисловие Глава 14. Брокерская фирма 14.1 Основные понятия 14.2 Функции и оргструктура 14.3 Клиент приходит в брокерскую фирму 14.4 Схемы клиентского обслуживания 14.5 Интернет-трейдинг 14.6 Клиентские поручения 14.7 Отчёты 14.8 Тарифы 14.9 Классификация брокерских фирм 14.10 Выбор брокерской фирмы 14.11 Подписание договора и открытие счетов 14.12 Практическая работа Вопросы Практические ситуации Глава 15. Новая теория вторичного рынка акций 15.1 Предварительные замечания 15.2 Теории вторичного рынка акций 15.3 Основные методы анализа и прогнозирования вторичного рынка акций 15.4 Игровые системы 15.5 Новая теория: как зарождается вторичный рынок акций 15.6 Новая теория: классификация игроков 15.7 Новая теория: модель вторичного рынка акций 15.8 Новая теория: выводы Глава 16. Инвестиционная среда 16.1 Предварительные замечания 16.2 Национальный рынок ценных бумаг 16.3 Первичный рынок акций 16.4 Вторичный рынок акций 16.5 Первичный и вторичный рынки облигаций 16.6 Товарный рынок 16.7 Международный рынок ценных бумаг и взаимодействие рынков Глава 17. Фундаментальный анализ 17.1 Идеология фундаментального анализа 17.2 Анализ предприятия-эмитента 17.3 Отраслевой и макроэкономический анализ 17.4 Рейтинг ценных бумаг 17.5 Выводы Глава 18. Технический анализ 18.1 Идеология технического анализа 18.2 Геометрические фигуры 18.3 Линии тренда 18.4 Индикаторы. Скользящая средняя 18.5 Осцилляторы. Индекс относительной силы 18.6 «Японские свечи» 18.7 Волны Эллиота 18.8 Фракталы 18.9 «Психологическое» направление 18.10 Выводы Глава 19. Игрок на рынке ценных бумаг 19.1 Личности 19.2 Варианты игры 19.3 Портфельные инвестиции 19.4 Типовые ошибки игрока 19.5 Как надо играть? 19.6 Когда на рынке играет фирма … 19.7 Дао игрока Глава 20. Мошенничество и махинации на рынке ценных бумаг Глава 21. Философия рынка ценных бумаг 21.1 Предварительные замечания 21.2 Что такое эзотерическая философия? 21.3 Эволюция и инволюция 21.4 Закон взаимодействия развивающихся энергий или закон кармы 21.5 Вторичный рынок акций как отражённый мир реальной экономики Приложения Институты фондового рынка России Полезные Интернет-сайты Рекомендуемая литература Образец договора на клиентское обслуживание Образец договора комиссии Образец уведомления о риске Образец депозитарного договора Практические ситуации: возможные решения Глоссарий Русский биржевой жаргон Краткий русско-английский терминологический словарь Краткий англо-русский терминологический словарь Основные меры веса и объёма, используемые в биржевой торговле Список использованной литературы Предисловие Уважаемый читатель! Вы держите в руках заключительную, четвёртую часть учебно-практического пособия по «Рынку ценных бумаг». Она содержит в себе несколько глав и приложения. Давайте познакомимся с содержимым книги поближе.

В четырнадцатой главе я расскажу вам о том, чем живёт и как работает брокерская фирма. Здесь вы, в частности, встретите обилие забавных и курьёзных ситуаций, образцы клиентских поручений и отчётов, диалоги брокера с клиентом, а также описание схемы Интернет-трейдинга. Читатели, мечтающие открыть игровой счёт в брокерской фирме, из материалов этой главы узнают, с чем им придётся иметь дело, и как будут выглядеть их трудовые (игровые) будни.

Глава пятнадцатая посвящена новой концепции анализа вторичного рынка акций. В этой главе вы познакомитесь с моделью функционирования вторичного рынка акций, которая, являясь авторской разработкой, проливает свет на проблему ценообразования и функционирования этого сегмента фондового рынка. Выводы, к которым я пришёл в результате исследования рынка в рамках этой модели, изумили даже меня самого.

В главе шестнадцатой даётся краткая характеристика национального и международного рынков ценных бумаг, а также сопредельных рынков. Знание некоторого минимума в этой области прямо таки необходимо начинающему игроку.

Здесь мы встретимся с мировым тайным правительством, кризисами на нефтяном рынке, обвалом акций высокотехнологических компаний, манипуляциями с национальной валютой и другими приятными вещами, а также сделаем экскурс в XVIII век, для того чтобы познакомится с моим другом Джоном Лоу и посмотреть на то, что он сделал с финансовой системой Франции.

Семнадцатая глава представляет из себя краткий обзор методов фундаментального анализа. В восемнадцатой речь пойдёт уже об анализе техническом.

Я расскажу вам о его идеологии, о геометрических фигурах, линиях тренда, индикаторах и осцилляторах, «японских свечах», волнах Эллиота и фракталах, и о многом, многом другом.

В девятнадцатой главе помещён материал о том, что начинают творить люди при игре на рынке ценных бумаг. Я вас познакомлю с людьми, с которыми я работал на бирже, расскажу о том, как надо, и как не надо играть на рынке. Кроме того, покритикую отечественных предпринимателей за те ошибки, которые они допускают при организации процесса управления компанией, оперирующей на фондовом рынке (это мой любимое занятие). В конце главы вас ждут жемчужины древнекитайской философской мысли с моими комментариями.

Описание разнообразных случаев мошенничества и махинаций на рынке ценных бумаг помещено в главе двадцатой. Об этом надо знать для того, чтобы не попасть в переделку.

Заключительная, двадцать первая глава отдана моей любимой науке – философии. Кто-то решит, что это самая важная глава во всей книге, а кто-то воспримет материал этой главы просто как сказку.

В любом случае я посвящаю мой труд уважаемому читателю. Работая над этой серией книг, я изо всех сил старался его развлечь. Удалось ли мне это, судить вам.

С уважением, Царихин К.С.

Москва, Кремль, 16.01.03 г.

Глава 14. Брокерская фирма 14.1 Основные понятия Брокерская или расчётная фирма – это структурное подразделение биржи, имеющее статус юридического лица, которое заключает на биржевой площадке сделки от имени и на счёт клиента, выступая в качестве брокера.

Существуют, правда, такие брокерские фирмы, которые не являются членами биржи и торгуют на ней через другие брокерские фирмы. Назовём такие организации «брокерскими фирмами второго уровня». Кроме того, почти все современные брокерские фирмы работают также и на внебиржевом рынке.

Помимо своей основной функции – обслуживания клиентов, брокерская фирма может выполнять ряд дополнительных: быть трейдером, дилером, консультировать инвесторов и так далее. На каждой бирже существует сеть брокерских фирм. Их количество колеблется от нескольких десятков до нескольких тысяч. Брокерская фирма обычно является юридическим лицом, однако, в некоторых случаях брокерскую фирму образует физическое лицо.

Брокерская фирма может продаваться и переходить от одного владельца к другому. Владельцем брокерской фирмы может быть частный предприниматель, промышленное предприятие, финансовая компания, банк, инвестиционный фонд и т.д.

Давайте сделаем краткий экскурс в историю возникновения и развития брокерских фирм. На заре становления рынка инвесторы покупали и продавали ценные бумаги через посредников, называвшихся брокерами. За свою работу брокер получал от клиента вознаграждение, называемое комиссией. Чем больше у брокера было клиентов, тем больше были комиссионные. Но новых клиентов чем-то надо было привлекать. Чем? Понижением расценок и повышением надёжности обслуживания.

В среде конкурирующих друг с другом брокеров-индивидуалов расценки бесконечно понижаться не могли – должен же биржевик обеспечивать себе какой-то минимальный уровень дохода! Повышение надёжности обслуживания также имело свой потолок;

клиент имел дело с физическим лицом и периодически наталкивался на разного рода неприятности, как-то: болезнь брокера, его перегруженность или переутомление. Чтобы устранить все вышеперечисленные трудности и поднять качество обслуживания клиентов на новый уровень, брокеры стали объединятся. Так возникли брокерские фирмы.

Обслуживать клиентов стало легче. Здесь мы сталкиваемся с явлением, которое называется синергетический эффект.

Синергетический эффект – это положительный эффект от объединения нескольких систем в одну. При этом интегрированный эффект полезного действия новой системы превосходит простую сумму эффектов старых систем.

Вы никогда не задумывались, уважаемый читатель, почему римская армия в течение долгого времени с завидным постоянством громила войска варварских народов? Дело тут в синергетическом эффекте. Пять-шесть тысяч человек, входивших в состав легиона, образовывали единую систему, полезный эффект которой на поле боя превышал простую сумму полезного эффекта толпы неприятелей. Будучи индивидуально хорошо подготовленными воинами, варвары сражались каждый сам по себе. Поэтому у историков не вызывает особого удивления факт разгрома двенадцатитысячной армией Луция Лициния Лукулла десятикратно превосходящих войск армянского царя. С другой стороны, варвары побеждали римлян, когда удавалось свести на нет пресловутый синергетический эффект. Вспомним разгром Квинтилия Вара в Тевтобургском лесу в 9 г.: предводитель германцев Арминий заставил легионеров драться под проливным дождём на узкой тропинке между лесом и болотом. В 378 г. готы одолели армию императора Валента под Адрианополем, превратив сражение в свалку – по сути дела, на поле боя столкнулись две неорганизованные толпы.

Хорошо подготовленный брокер-индивидуал, подобно древнему даку или остготу, сражается на биржевом полу сам за себя. А вот брокер – работник расчётной фирмы работает на общее дело. Полезный эффект десяти брокеров, инкорпорированных в единую организацию, выше полезного эффекта десяти брокеров-одиночек. Во-первых, брокеры могут подстраховывать друг друга, снимая избыточную нагрузку с утомлённого и перегруженного клиентскими заявками товарища. Во-вторых, возникает возможность специализации (один, скажем, специализируется на акциях, другой на облигациях и т.д.). В-третьих, накладные расходы на ведение бухгалтерии и финансовые расчёты с банком и депозитарием (custody) существенно уменьшаются. В результате мы имеем понижение расценок, а также повышение надёжности и качества обслуживания.

А раз так, то в брокерскую фирму тянутся новые клиенты. Оборот растёт, растёт и чистая прибыль фирмы, что в конечном итоге отражается на зарплате брокеров.

Со временем брокерские конторы практически вытеснили индивидуалов с «поля боя», однако, на многих биржах владельцем брокерской фирмы может быть физическое лицо (этот обстоятельство можно рассматривать как своеобразный атавизм – напоминание о днях давно минувших). Но даже если брокерской фирмой владеет физик1, навряд ли он работает в одиночку. В штате его расчётки2 трудится целый коллектив биржевых работников.

14.2 Функции и оргструктура Основная функция брокерской фирмы – обслуживание клиентов.

Чем больше клиентов у брокерской конторы и чем чаще они совершают сделки, тем больше она получит денег. Следовательно, мы можем вывести вторую функцию – получение прибыли. Получать прибыль невозможно без совершенствования качества обслуживания. Вот вам и третья функция.

Обслуживание клиентов – процесс достаточно сложный и многоступенчатый.

Он включает в себя такие элементы, как: выполнение (execution) приказов клиентов, формирование и пересылка клиентских отчётов, расчёты с биржевым банком и биржевым депозитарием, консультирование клиентов.

Ф и з и к – на биржевом жаргоне означает «физическое лицо». «Юридическое лицо» - ю р и к;

См. словарь русского биржевого жаргона в Приложениях;

Р а с ч ё т к а – на биржевом жаргоне означает «брокерская или расчётная фирма».

Всё это также функции брокерской фирмы. Давайте посмотрим на рис. 320:

Повышение Получение Обслуживание качества прибыли клиентов обслуживания Выполнение Консультирование приказов клиентов клиентов Формирование и пересылка Расчёты с биржевым клиентских банком и биржевым отчётов депозитарием Рис. 320 Основные функции брокерской фирмы На нём вы видите своеобразное «дерево» основных функций брокерской фирмы. Помимо них на практике мы часто встречаемся с некоторыми другими, такими, как игра на собственные деньги (трейдинг), дилерские операции, доверительное управление активами клиентов и некоторые другие. Но чтобы не перегружать повествование, их мы описывать не будем, сделав предметом нашего рассмотрения «классическую» брокерскую фирму, занимающуюся исключительно клиентским обслуживанием.

Функции брокерской фирмы определяют её оргструктуру – да не обидится на меня читатель за такую избитую фразу. На рис. 321 мы видим типовую оргструктуру брокерской фирмы:

Дирекция Администратор Брокерский Клиентский Аналитический Бухгал Юриди отдел отдел отдел терия ческий отдел Специал Брокеры Аналитики исты по Бухгалтеры Юристы б Биржи и Банки и Мировые Клиенты внебиржевые депозитарии фондовые, торговые (в т.ч. товарные и системы биржевые) валютные рынки Рис. 321 Типовая оргструктура брокерской фирмы Во главе фирмы – директор. В большинстве случаев это наёмный высокооплачиваемый менеджер, нанятый владельцем расчётки для оперативного руководства всей организацией. Значительно реже встречается случай, когда директор фирмы одновременно является её владельцем.

Важнейший элемент оргструктуры – брокерский отдел. Здесь трудятся брокеры – те самые деловые молодые люди в выглаженных рубашках. Брокер может работать непосредственно в операционном зале биржи, либо сидеть в офисе компании за экраном компьютера (по ходу дела заметим, что в настоящее время чаще всего распространён второй вариант). Основное предназначение брокеров – исполнение распоряжений клиентов на покупку или продажу ценных бумаг. Эти распоряжения исполняются либо на биржах, либо на организованных внебиржевых рынках.

Рука об руку с брокерами трудятся специалисты по работе с клиентами (account executives) из клиентского отдела (client department). Эти люди производят весь комплекс работ по обслуживанию клиента: заключают с ним договор о клиентском обслуживании, ведут клиентские счета, принимают от клиента заявки на покупку и продажу, контролируют брокеров, а также высылают клиентам отчёты о произведённых операциях. Справедливости ради надо отметить, что во многих брокерских фирмах, особенно в небольших, брокер и специалист по работе с клиентами – одно и то же лицо, совмещающее обе функции. В некоторых конторах существует также должность администратора расчётной фирмы, который, являясь заместителем директора, контролирует работу как брокерского, так и клиентского отделов (на рис. администратор выделен пунктиром).

Для успешной работы брокерской фирмы в её штат рекомендуется также включить аналитический отдел или хотя бы одного аналитика. Он может быть либо независимым экспертом, либо штатным работником компании. Здесь также допускается совмещение функций: аналитиком может быть либо один из брокеров, либо один из специалистов по работе с клиентами: все они варятся в одном рыночном котле. Иногда из брокеров получаются очень хорошие аналитики. Почему? «Классический» брокер занят исполнением приказов клиента и потому видит рынок как бы «изнутри». – С другой стороны, многим брокерам, стремящимся сделать карьеру аналитика, мешает зацикленность на внутрирыночной конкретике – им не хватает широты мышления и той самой солидной экономической подготовки, которыми всегда славились серьёзные специалисты в области анализа биржевых рынков.

Вы можете задать мне следующий вопрос: «Ну а зачем «классической» брокерской фирме, занятой исключительно обслуживанием клиентов, иметь в своём штате аналитика? Ведь компания не играет на свои деньги, следовательно, результат её работы не зависит от того, куда пойдёт рынок …».

На это я вам отвечу, что всё как раз наоборот:

От того, куда пойдёт рынок, зависит эффективность работы брокерской фирмы.

Почему это так? Дело в том, что очень часто в брокерскую фирму попадают игроки, склонные к рискованной игре. Вспомним материал Главы 12.

Представьте себе, что клиент встал в покупку на фьючерсах по акциям на все деньги. В этом случае, если рынок начнёт падать, незадачливый спекулянт сразу же должен будет довнести вариационную маржу. Однако как узнать, сможет ли он это сделать быстро и оперативно? Если ли у него ликвидные активы и в достаточном количестве? Представим себе, информацией такого рода специалист по работе с клиентами не обладает (что вполне естественно, ведь клиент не обязать раскрывать, что называется, все карты). Тогда для того, чтобы обезопасить фирму от неприятностей, связанных с платёжеспособностью клиента, специалист компании обращается к аналитику с вопросом: «А не упадут ли в ближайшее время в цене акции такой-то компании»? Если, по мнению аналитика, таковые акции в ближайшее время упадут, то специалист вправе поставить перед клиентом вопрос о сокращении количества открытых позиций, а в некоторых случаях, даже потребовать закрыть их незамедлительно (я вспоминаю случаи из своей практики, когда представитель расчётки во избежание дальнейших потерь закрывал позиции проигравшегося клиента принудительно, без его согласия).

Если же, по мнению аналитика, акции в ближайшее время не упадут, то клиента можно и не беспокоить – пусть себе стоит в длинной позиции. Но если после этого акции всё же упадут, то «крайним» окажется аналитик. Хотя на него «валить» всё тоже нельзя – ведь работники брокерской фирмы должны работать как единый организм (вспомним римский легион), следовательно, в неудачах виноваты все. Тот же специалист по работе с клиентами обязан регулярно проводить работу среди своих подопечных, направленную на снижение риска инвестиций, особенно на таком подвижном рынке, каковым является рынок фьючерсов. Заметим попутно, что при разработке алгоритма функционирования брокерской фирмы вопрос распределения ответственности между работниками является одним из ключевых.

Несмотря на всё вышесказанное, жизненные реалии таковы, что некоторые отечественные фирмы отказались от услуг аналитиков. Как сказал мне в частной беседе вице-президент «АЛОР-Инвеста» Игорь Мустяца, «Аналитики нам не нужны. Сначала такой аналитик насоветует, ты его послушаешь, а потом долго будешь расхлёбывать последствия».

При рассмотрении схемы на рис. 321 у вас, уважаемый читатель, может также возникнуть вопрос о том, почему аналитический отдел связан не только с фондовым, но также и с товарным, и с валютным рынками? Дело в том, что для грамотного анализа фондового рынка, необходимо отслеживать ситуацию и на сопредельных рынках. Все они взаимосвязаны. Более того:

NB. Для успешной игры на национальном рынке ценных бумаг, нужно быть в курсе того, что происходит на мировых рынках.

О том, почему это так, мы поговорим в последующих главах.

Возвращаясь к анализу оргструктуры брокерской фирмы, обратим внимание на следующий элемент – бухгалтерию. По идее она должна выполнять чисто механическую работу. Однако те, кто работал на рынке, хорошо знают, насколько в реальных российских условиях важны все вопросы, связанные с бухгалтерским учётом. Это и собственно сам учёт, и налогообложение операций, и даже сокрытие реального положения дел в компании в тех случаях, когда это необходимо. В настоящий момент времени директор буквально шага не может ступить без благословения главбуха.

Почему это так? Несовершенство нормативной базы, затянувшаяся «холодная война» государства с налогоплательщиком, желание последнего утаить где какую копейку... Рискну предположить, что вопросы бухгалтерского учёта выходят на первый план там, где есть какие-то проблемы. Проблемы либо внешние (в экономической среде), либо внутренние (в самой фирме). В этой связи вспоминается недавнее разбирательство в США по поводу банкротства энергетической компании “Enron”. Бухгалтерия этого столпа американского сектора коммунальных услуг как раз и была тем местом, где скрывались факты реального положения дел в организации (хотя по теории всё должно быть наоборот. Бухгалтерия предназначена для того, чтобы отражать объективную, неискажённую картину функционирования компании).

И, наконец, скажем пару слов о юридическом отделе. Отношения брокерской фирмы и клиентов закрепляются двусторонним договором о клиентском обслуживании. Нередко между клиентом и фирмой возникают разного рода недоразумения и конфликты, для разрешения которых приходится обращаться к букве закона. Кроме того, органы государственной власти постоянно издают нормативные акты, регулирующие деятельность как всего рынка в целом, так и его отдельных сегментов. Поэтому в штате брокерской фирмы обязательно должен быть юрист.

А теперь давайте перейдём с вами к следующей теме – как работает брокерская фирма. Для того чтобы осветить этот вопрос как можно более наглядно, представим, уважаемый читатель, что мы с вами приходим в брокерскую фирму … 14.3 Клиент приходит в брокерскую фирму Когда в 1994 году погожим июльским деньком я пришёл по поручению клиента в брокерскую фирму, первым человеком, с кем я столкнулся, был брокер ШИВА. Устремив на меня взгляд лучистых голубых глаз, он спросил, сколько денег намерен задепонировать мой клиент. Блеск очей его померк, когда выяснилось, что первоначальный взнос составит всего $500.

NB. В брокерских фирмах любят богатых клиентов.

Это утверждение, однако, не означает, что в брокерских фирмах не любят клиентов небогатых. Вообще говоря, понятия «богатый клиент» и «бедный клиент» – категории относительные. В США, например, минимальный взнос для совершения операций на фондовом рынке составляет $20 000.

Большинство же мелких инвесторов начинают игру с $50 000 – $100 000. С меньшей суммой на рынок выходить просто несолидно. Почему это так? Дело в том, что на NYSE стандартный лот содержит в себе 100 акций, большинство из которых продаётся по ценам от $20 до $100. Вот и получается, что на свои $20 000 инвестор купит всего то … 2 лота по $100 или 10 – по $20. Негусто! На рынке фьючерсов дела обстоят не так драматично. Чикагская коммерческая биржа (CME) удерживает с трейдеров начальную маржу (initial performance bond) на один фьючерсный контракт на индексы S&P и NASDAQ в размере $4 750. Соответственно, брокерские фирмы принимают клиентов, готовых внести хотя бы $5 000.

В России ситуация иная. Как-то раз, в 2000 году, уже после краха Российской биржи, я зашёл на Мясницкую 26, повидать старых друзей. Брокер СТАР встретил меня следующей репликой:

«– О, кто к нам пришёл! Константин, нет желания поиграть? Что, не хочешь вкладывать свои деньги? Не беда. Мы тебе откроем кредитную линию на сто баксов1, плечо один к десяти …».

Следует также заметить, что содержание понятий «богатый клиент» и «бедный клиент» изменяется во времени. Во время благоприятной экономической конъюнктуры2 и восходящего тренда на рынке брокерские фирмы жиреют и символическая «планка бедности» поднимается. Во время нисходящего тренда, когда множество игроков разоряется, доходы брокерских фирм уменьшаются: символическая «планка бедности» опускается. Однако следует помнить, что … NB. Во все времена и при любой ситуации в брокерских фирмах не любят неплатёжеспособных клиентов.

Неплатёжеспособный клиент создаёт головную боль и для себя, и для своей «расчётки». Никому не пожелаю попасть в категорию неплатёжеспособных клиентов.

Итак, уважаемый читатель, мы приходим в брокерскую фирму. Вы можете меня спросить: «А где располагаются брокерские фирмы»? На заре становления фондового рынка офисы брокерских фирм располагались либо в здании биржи, либо в непосредственной близости от него. Почему? Дело в том, что при такой диспозиции3 специалисты по работе с клиентами могли быстро попасть в операционный зал биржи и связаться с брокером. В те далёкие времена существовала даже специальная должность – посыльный (runner).

Посыльным был, как правило, молодой человек, который должен был очень быстро бегать между офисом фирмы и брокером, доставляя распоряжения клиентов в биржевой зал и отчёты брокеров об их исполнении обратно в офис.

С наступлением эпохи тотальной телефонизации нужда в мальчиках-посыльных отпала, так как специалист по работе с клиентами получал возможность связываться с брокером непосредственно.

В настоящее время брокерские фирмы, как правило, располагаются в двух обособленных помещениях, называемые фронт-офис (front office) и бэк офис (back office). Фронт-офис, как это явствует из его называния, находится на линии фронта, то есть либо на бирже, либо в непосредственной близости от неё.

Фронт-офис – это место труда брокеров и специалистов по обслуживанию клиентов. Бэк-офис (дословный перевод «задний офис») располагается позади боевых порядков брокерской фирмы. И если фронт-офис – это своеобразная творческая лаборатория, место пребывания неординарных и суматошных личностей, таких как брокеры и трейдеры, то бэк-офис – это обоз, в котором укрываются ничем не примечательные трудолюбивые и аккуратные бухгалтеры.

Можно утверждать, что во фронт-офисе доход брокерской фирмы производится, а бэк-офисе – подсчитывается. Вроде бы всё просто, однако отечественные бизнесмены почему-то считают, что бэк-офис – это Б а к с (от амер. жарг. “green backs” – доллары) – доллар США.

К о н ъ ю н к т у р а – общая ситуация на рынке или в экономике.

Д и с п о з и ц и я – расположение.

самостоятельный отдел в структуре брокерской фирмы. Это ошибочное мнение приводит к определённого рода трудностям, о которых мы поговорим в одной из последующих глав. Справедливости ради надо отметить, что некоторые владельцы брокерских фирм посадили весь штат своих работников в одно помещение, решив, таким образом, проблему бэк-офиса. Но и в этом случае не обходится без недоразумений. Бывало, зайдёшь в брокерскую фирму на деловые переговоры, и директор, желая показать свою эрудицию в вопросах управления и продемонстрировать гостю весь масштаб производимой в компании работы, открывает в лабиринте коридоров одну из многочисленных дверей, и с гордостью произносит: «А это наш бэк-офис …». Самое забавное, но в некоторых фирмах есть … “middle office” – «миддл офис» или «средний офис». Что это за структура, и чем она занимается, для меня остаётся загадкой.

Но довольно об этом. Мы с вами, уважаемый читатель, в офисе брокерской фирмы. К нам подошёл специалист по работе с клиентами, отрекомендовался, и задал следующий вопрос: «Что вы намерены делать на рынке»? И здесь мы должны чётко и недвусмысленно дать ответ, ведь от этого зависит очень многое – схема обслуживания, тарифы, условия договора … Представим себе, что мы хотим поиграть на рынке акций и фьючерсов. После этого специалист по работе с клиентами опишет нам схему клиентского обслуживания. Что это такое?

14.4 Схемы клиентского обслуживания Схема клиентского обслуживания – это формализованное описание процесса взаимодействия брокерской фирмы и клиента.

Для того чтобы не быть голословным, позвольте мне сразу перейти к примерам. В течение длительного времени отечественные брокерские фирмы предлагали клиентам классическую схему брокерского обслуживания «Клиент дома» (см. рис. 322).

Схема 1: «Клиент дома». Клиент физически находится вне биржи и вне офиса брокерской фирмы – у себя на работе, или скажем, дома. Связь со специалистом по обслуживанию клиентов осуществляется по телефону. Причём эта связь – двусторонняя, то есть, как клиент может в любой момент позвонить специалисту, так и специалист клиенту. Информацию о положении дел на рынке клиент получает из средств массовой информации, таких как газеты, телевидение, Интернет, а также непосредственно от специалиста. Если клиент располагает достаточными денежными средствами, то он может установить на месте своего постоянного пребывания информационные терминалы таких агентств, как “Reuters”, “Tenfore”, “CQG”, “Bloomberg”, “InetrFax”, “AK&M”, позволяющие наблюдать за изменением дел на отечественных и мировых торговых площадках в режиме реального времени. Распоряжения о покупке или продаже ценных бумаг передаются специалисту устно, по телефону. Отчёт брокерской фирмы о совершённых операциях и остатках на счетах в конце каждого рабочего дня пересылается клиенту по факсу.

Офис брокерской Место Интернет Биржа фирмы постоянного пребывания клиента Биржевой информацион ный терминал Телефон Телевидение Телефон Телефон Брокер Специалист г по работе с о клиентами л Пресса К о с Факс Факс Рис. 322 Схема 1: «Клиент дома» В 1994 – 98 гг. расчётные фирмы Российской биржи, в которых я работал, обслуживали некоторых клиентов по такой схеме. Надо вам сказать, что она весьма удобна для консервативных инвесторов, то есть для таких торговцев, которые выходят на рынок относительно редко, ну, скажем, 2-3 раза в неделю или 2-3 раза в месяц. А вот для активного спекулянта она не очень удобна, так как ему хочется быть «ближе к рынку» и получать прибыль даже от незначительных внутридневных колебаний. При только что описанной схеме этого достичь очень трудно. Почему?

Поставим себя на место клиента. Он сидит у себя в дома перед информационным терминалом и наблюдает за ходом торгов на бирже, где торгуют фьючерсами. Цена сделок на фьючерсной площадке изменяется буквально каждую секунду. Представим себе, что игрок захотел быстро продать 10 контрактов, пока цена не ушла вниз. Он звонит специалисту … и здесь происходит первая накладка: телефонный номер занят. Почему? Дело в том, что один специалист обслуживает сразу несколько клиентов и в то время, когда нашему игроку ну просто позарез надо продаться, специалист разговаривает с другим клиентом. Подождать пару минут, пока линия освободится? Но за это время цена может уйти! Что же делать?

Далее. Представим себе, что клиент всё-таки дозвонился до специалиста и клиентский приказ принят. Но специалист-то должен дозвониться ещё и до брокера! – Вы скажете: «Какая длинная цепочка! Нельзя ли её как-нибудь укоротить или, скажем, оптимизировать»? Пожалуйста. Вариант первый: пусть специалист является одновременно и брокером. Вариант второй: пусть брокер, как пилот современного реактивного самолёта наденет на себя специальные радионаушники с микрофоном. При этом брокер находится на прямой связи со специалистом: «Приём, приём, пятьсот второй, как меня слышите? Сколько я слил контрактов по Доу1? Что сто пятьдесят? Не может быть …». Но даже в этих случаях какое-то время должно пройти между моментом получения приказа и моментом его исполнения через электронную торговую систему Д о у - жаргонное название индекса Доу-Джонса и фьючерса на этот индекс.

биржи. Хорошо ещё, если брокер работает через АРМ (вспомните материал параграфа 9.4 Главы 9 Части II настоящего пособия). А если брокер работает «на полу» и подаёт заявки с голоса? В этом случае хорошо ещё, если девушка оператор управляется с клавиатурой компьютера как шестилетний Моцарт с клавиатурой клавесина. А если нет? А если вообще на бирже началась давка?

Что тогда? – Приказ клиента, что называется, зависает.

Когда отечественных игроки столкнулись с подобного рода проблемами, брокерские фирмы предложили им схему обслуживания, которую я условно называю «Клиент на бирже» (см. рис. 323).

Схема 2: «Клиент на бирже». Клиент физически находится в операционном зале биржи, рядом со своим брокером, и подаёт ему заявки в устной форме. Брокер выполняет их либо через АРМ, либо по традиционной схеме – через оператора. Справедливости ради надо отметить, что рассматриваемая схема нарушает один из основополагающих принципов биржевого дела: посторонние на биржу не допускаются! Но отечественным биржевикам до этого принципа не было, как говорится, дела (как, впрочем, и до многих других). С одной стороны, такое пренебрежительное отношение к каноническим правилам помогало оперативно решить некоторые проблемы, а с другой, плодило новые. Но об этом – в последующих главах, а сейчас вернёмся к описанию второй схемы.

Информацию о положении дел на рынке клиент получает с информационных терминалов, расположенных в операционном зале, а также от брокеров и трейдеров, находящихся в яме. Отчёт брокерской фирмы о совершённых операциях и остатках на счетах в конце каждого рабочего дня клиент может получить либо в самой расчётной фирме (если её офис расположен в здании биржи), либо непосредственно у представителей клиринговой палаты.

АРМ Биржа Клиент Биржевой Брокер информацион г о л о с ный терминал Рис. 323 Схема 2: «Клиент на бирже» Описанная схема на какое-то время решила вопрос скорости исполнения клиентских поручений. Некоторые расчётные фирмы пошли дальше и предложили клиентам торговать на бирже самостоятельно (см. рис. 324).

Схема 3. «Клиент торгует на бирже самостоятельно». Брокерская фирма через отдел регистрации и аккредитации оформляет клиента как своего брокера. Клиент получает свой бэдж и становится полноправным биржевым трейдером или брокером для самого себя. В остальном описываемая схема аналогична схеме 2.

АРМ Биржа Клиент – биржевой Биржевой трейдер информацион г о л о с ный терминал Рис. 324 Схема 3: «Клиент торгует на бирже самостоятельно» Здесь мне необходимо сделать небольшое пояснение. Во всех схемах термин «клиент» может принимать три значения:

1) Физическое лицо – клиент как таковой;

2) Физическое лицо – уполномоченный представитель юридического лица, имеющий доверенность на право совершения сделок;

3) Физическое лицо – уполномоченный представитель физического лица, имеющий доверенность на право совершения сделок.

Вы сами прекрасно понимаете, уважаемый читатель, что если, скажем, коммерческий банк является клиентом расчётной фирмы, то фактически от его имени и на его счёт торгует уполномоченный представитель оного банка:

заместитель директора или сотрудник фондового отдела, например.

Во многих случаях клиент совершает операции не на одной бирже, а на нескольких торговых площадках одновременно, в том числе на организованных внебиржевых рынках. Такому клиенту брокерская фирма может предложить торговать в дилинговом зале (см. рис. 325).

Схема 4: «Клиент в дилинговом зале». Дилинговый зал – это помещение в офисе брокерской фирмы, где установлены компьютерные терминалы (АРМы), подключённые к биржевым и внебиржевым торговым системам. Клиент торгует либо самостоятельно, либо через брокера.

Информацию он получает с информационных терминалов. Отчёт по результатам торгов – либо в самом дилинговом зале, либо в офисе брокерской фирмы.

Дилинговый Клиент зал АРМ Информацион Брокер ный терминал Рис. 325 Схема 4: «Клиент в дилинговом зале» Схемы 2,3 и 4 до некоторой степени решили проблему скорости совершения операций, приблизив клиента к торговой площадке. Однако некоторые игроки хотели торговать, что называется в режиме реального времени, находясь у себя дома или в офисе. Что же им могли предложить брокерские фирмы? В поисках нового решения биржевики обратили свой взор на всемирную компьютерную сеть Интернет. Так возникла схема клиентского обслуживания, называемая Интернет-трейдинг (Internet-trading).

14.5 Интернет-трейдинг Некоторые исследователи рынка рассматривают Интернет-трейдинг как покупку и продажу ценных бумаг, деривативов и валюты через Интернет. Они, безусловно, правы. В рамках же нашего повествования позвольте представить Интернет-трейдинг как Схему 5 (см. рис. 326).

Схема 5: «Интернет-трейдинг». Клиент находится у себя дома или в офисе, зачастую за несколько тысяч километров от брокерской фирмы и биржи.

Он загружает специальный программный модуль и через Интернет связывается с брокерской фирмой. С помощью программного модуля игрок получает возможность:

• просматривать графики и котировки ценных бумаг, торгуемых на биржах и внебиржевых рынках;

• просматривать очереди заявок на продажу и покупку по любому выбранному финансовому инструменту (financial instrument)1;

• вводить, редактировать и удалять свои заявки;

• управлять портфелем ценных бумаг и денежными ресурсами;

• вести архив всех совершённых операций;

• получать разнообразные отчёты;

• экспортировать (to export) данные (data) в другие программные среды;

• осуществлять технический анализ рынка;

• получать доступ к архивам котировок за ряд лет.

Кроме того, многие программы Интернет-трейдинга позволяют также получать доступ к разнообразной информации, а также обучаться игре на виртуальных деньгах.

И н с т р у м е н т – это некоторое общее название ценных бумаг и деривативов. И. – это объект вложения денег.

Место постоянного Офис брокерской пребывания клиента фирмы Сервер Интернет брокерской фирмы Специалист Клиент по работе с клиентами Интерфейс с … АРМ торговыми специалиста системами Рис. 326 Схема 5: «Интернет-трейдинг» Давайте посмотрим на рис. 326. На нём изображена схема Интернет трейдинга. Через Интернет и с помощью программного модуля клиент выходит на сервер брокерской фирмы, который через аппаратно-программный интерфейс, называемый шлюзом, соединён с компьютерными торговыми системами бирж и организованных внебиржевых рынков. Следовательно, программный модуль Интернет-трейдинга можно рассматривать как своеобразное расширение вышеуказанных компьютерных торговых систем.

Сервер состыкован также с АРМом специалиста по работе с клиентами.

Специалист следит за действиями игрока, выставляет ему лимиты, направляет, в случае необходимости, запрос на довнесение денег и выполняет ряд других сервисных функций. Описанная здесь схема, конечно же, не претендует на исчерпывающую полноту, однако, даёт некоторое общее представление о технической и программной реализации торговли ценными бумагами через Интернет.

На рис. 327 изображён примерный вид экрана компьютера, через который клиент торгует российскими акциями в системе Интернет-трейдинга:

Интернет-трейдинг Файл Новости Данные Вид Сервис Торги Архив Окна ?

Котировки LUKH pref – last 520.10 Заявки Акция Площ Посл Макс Мин Объём Спрос Цена Предл Акция Опер Кол-во LUKH MICEX 635.40 641.05 632.90 1850100 520.40 5000 LUKH Куп LUKH p MICEX 520.10 522.30 518.55 114000 520.40 3000 LUKH Куп EESR MICEX 7.800 7.925 7.800 375400000 520.20 1500 LUKH Куп GAZP MFE 31.45 31.85 31.10 125800 520.10 500 LUKH Прод График – LKOH pref - Intraday 2000 520.10 2000 LUKH Прод 522.50 800 520.10 EESR Куп 522.00 1000 520.10 EESR Прод 521.50 500 520.00 NKEL Куп 521.00 1000 519.90 SBER Куп 520. Сделки 520. Акция Опер Кол-во Цена Время 519. EESR Куп 75000 7.850 15: 519. EESR Куп 50000 7.860 14: 518. LUKH p Прод 1000 519.00 13: 518. SBER Куп 200 7825.00 11: 10:00 11:00 12:00 13:00 14:00 15: Новости 23.09.02 – 15: Время Краткое содержание 15:26 В деле о похищении вице-президента «ЛУКойла» пока без изменений 15:24 Шторм в Карибском море задержал выход американских танкеров из портов Венесуэллы 15:20 В республике Кот-д’Ивуар неспокойно. Опасность военного переворота сохраняется 15:19 По прогнозам аналитиков процентные ставки в США в четвёртом квартале 2002 г. слегка припадут 15:18 Индекс Доу-Джонса по результатам вчерашних торгов упал на 1.76%, достигнув отметки 7 620.

15:14 По прогнозам аналитиков прирост ВВП России в первом полугодии 2002 г. составит 1.76% Рис. 327 Примерный вид экрана системы Интернет-трейдинга Пользовательский интерфейс программных модулей систем Интернет трейдинга по сути представляет из себя эмуляцию1 биржевых и внебиржевых торговых систем плюс некоторые дополнительные возможности. Торговлю через Интернет или через некоторые другие компьютерные сети, в том числе, через электронные биржевые и внебиржевые системы, очень часто называют, в противовес традиционным схемам, торговлей в режиме реального времени (on line trading). Выражение “on-line” дословно переводится с английского как «на линии». При «онлайн-трейдинге» подразумевается, что клиент «висит» на некой воображаемой коммуникационной линии, связывающей его с рынком без задержек по времени.

В настоящее время игра на рынке через Интернет активно рекламируется и пропагандируется. В мае 2002 г. на выставке «Финансовые услуги для предприятий и частных лиц», проходившей в Москве, в центре Э м у л я ц и я – в данном контексте это слово означает «имитация», «стремление быть похожим».

международной торговли, мне попался на глаза рекламный буклет Московского фондового центра. Его содержание весьма любопытно. Привожу здесь текст буклета полностью:

«Московский Фондовый Центр: Инвестиционный сервис для москвичей!

1. Как заставить сбережения работать на вас?

Все сталкивались с необходимостью дополнительного заработка для решения многих жизненно важных проблем от открытия собственного дела и улучшения жилищных условий до образования детей и медицинского обслуживания.

Первое, что приходит в голову – это приобрести наличную валюту, но стабильный курс рубля и инфляция (а доллар тоже ей подвержен) неизбежно приводят к постепенному обесцениванию сбережений. Если просто хранить наличные рубли дома, то уже рублёвая инфляция будет подтачивать ваш капитал. Банковские вклады сохраняют деньги от инфляции, но прибыль дают банкам, а не Вам! Цены на драгоценные металлы растут медленно, а продать их зачастую не так-то просто … Поэтому инвестиции в ценные бумаги – тот самый механизм, который позволит вам не только сохранить, но и преумножить ваши сбережения!

2. В чём преимущества инвестиций в ценные бумаги?

К сожалению, люди до сих пор с опаской относятся к операциям с ценными бумагами.

Сказывается и традиционное недоверие к отечественным финансовым инструментам, и недостаток специальных знаний. Для того, чтобы простые москвичи эффективно могли управлять собственными деньгами на рынке акций, Правительство Москвы вместе с Инвестиционной фирмой ОЛМА создали сеть отделений Московского Фондового Центра. В МФЦ имеются все условия для приобретения положительного опыта работы на фондовом рынке!

Россия – страна с колоссальным экономическим потенциалом, поэтому российский фондовый рынок предоставляет инвесторам шанс преумножить свои капиталы!

Значительные колебания котировок акций российских компаний – индикатор динамично развивающегося рынка – дают возможность игрокам зарабатывать на курсовых колебаниях даже в течение одной торговой сессии.

При этом Вы не утрачиваете контроль за своими деньгами ни на один день, не омертвляете их в долгосрочных вложениях, но заставляете работать на себя и приносить доход снова и снова. Главное условие для Вашей успешной работы – возможность быстро реагировать на изменения цен избранных Вами акций. И тут не обойтись без Интернет-трейдинга.

3. Что такое Интернет-трейдинг?

Интренет-трейдинг – это работа на фондовом рынке через глобальную сеть. Вы можете, не отходя от своего компьютера, передавать заявки брокеру на покупку/продажу ценных бумаг, получать информацию о торгах на бирже и следить за состоянием своего портфеля. Всё это возможно благодаря специально разработанной системе Интернет-трейдинга MFC ON-LINE.

Чтобы использовать такую систему необходимо заключить договор о брокерском обслуживании с Московским Фондовым Центром.

Благодаря Интернет-технологиям операции по купле/продаже ценных бумаг доступны сегодня всем желающим. В считанные секунды можно сформировать инвестиционный портфель, а затем управлять им, получая всю необходимую информацию. Спрос на интерактивную торговлю акциями растёт с каждым днём. Трейдинг в сети привлекает инвесторов простотой совершения сделок и низкими тарифами на брокерские услуги.

4. Преимущества работы через Интернет.

Прежде всего, упрощается и ускоряется процесс заключения сделки. Использование систем Интернет-трейдинга резко повышает эффективность работы клиентов на фондовом рынке. У обычного брокерского обслуживания существует ограничение – пропускная способность брокера. Кроме того, обычное брокерское обслуживание зачастую сопряжено с запаздыванием информации, которая поступает клиенту. В этом смысле, Интернет-трейдинг значительно повышает эффективность и качество работы брокера, он «видит» текущее состояние рынка и реагирует даже на малейшее его движение.

Одно из важнейших преимуществ Интернет-трейдинга – дешевизна. Даже с небольшими вложениями можно получить реальную отдачу. Если до развития Интернет трейдинга брокерам было не выгодно работать с клиентами, обладающими суммами менее $10 15 тысяч, то сейчас вполне успешно можно работаь с суммами от $300-500.

Посетите Московский Фондовый Центр!

Пусть сбережения работают на Вас»!

Приведённый выше текст – пример того, как участники фондового рынка путём специально разработанной рекламной компании вводят простых граждан в заблуждение. Давайте с вами внимательно перечитаем содержимое буклета ещё раз и попытаемся разобраться, где правда, а где ложь.

Начнём с того, что вопрос «Как заставить сбережения работать на простого человека» у нас в России до конца не решён. На Западе, напротив, уже давно отлажен механизм, с помощью которого сбережения граждан трансформируются в инвестиции: это и фонды совместных вложений, и паевые инвестиционные фонды, пенсионные фонды и т.д. Но и здесь есть один тонкий момент. Если, скажем, пенсионный фонд на деньги потенциальных пенсионеров покупает акции на вторичном рынке, то эти деньги не попадают в реальное производство! Следовательно, никакой новой стоимости при таком инвестировании не создаётся! А значит это не реальное инвестирование, а, если можно так выразиться, только его тень, своеобразный инвестиционный фантом.

Далее. Действительно, вкладывая деньги в банки или покупая на свои сбережения валюту, при минимальном риске инвестор может рассчитывать на минимальный доход, едва-едва поспевающий за темпом инфляции, а в большинстве случаев и отстающий от неё. Если человек хочет увеличить доход, то он вынужден вкладывать свои деньги в акции. А как мы с вами уже знаем, акция – достаточно рискованный объект вложений. Следовательно, погнавшись за дополнительным доходом, инвестор рискует получить прямой убыток!

В свете всего вышесказанного утверждение: «Поэтому инвестиции в ценные бумаги – тот самый механизм, который позволит вам не только сохранить, но и преумножить ваши сбережения» является ложью. Пользуясь случаем хочу обратиться к читателю:

Если вы не хотите потерять свои деньги, не вкладывайте их в акции.

Профессиональные биржевики создают у широких масс публики, неискушённой во всех тонкостях рыночной специфики, иллюзию того, что на фондовом рынке можно легко заработать деньги безо всякого труда. Это ещё одна ложь.

На фондовом рынке без всяких усилий можно только проиграть деньги.

Если бы вы знали, уважаемый читатель, какого труда стоит заработать на бирже хотя бы тысячу долларов! Это и многочасовой анализ графиков, и просмотр разнообразной информации, долгие и утомительный споры с коллегами, бессонные ночи … Я считаю, что только труд является источником богатства человека.

Отечественные же биржевики, переняв у своих западных «товарищей по цеху» самые неблаговидные приёмы завлечения простой публики, хотят сформировать в рамках нашего общества касту не труженников, а трутней, живущих на проценты и дивиденды, тех самых молодых людей, которые, по образному выражению Бабеля, режут купоны на чужих акциях. Касту бездельников, в одно прекрасное утро из за очередного биржевого кризиса просыпающихся полными банкротами.

Мне лично совершенно понятно, почему « … люди до сих пор с опаской относятся к операциям с ценными бумагами».

Один раз влетев1 на бирже, человек получает урок на всю жизнь.

Ощущения при этом, надо вам сказать, совершённо непередаваемые, хотя, если всё же попытаться сказать об этом пару слов, то получится примерно вот что. Представьте себе солнечное мартовское утро. Природа начинает просыпаться после зимней спячки. С крыш на прохожих летит весёлая капель, тает снег, по асфальту бегут весёлые ручейки. В предвкушении весенних приключений девушки на улицах загадочно улыбаются. А вы в это время находитесь в жуткой депрессии и не радуетесь ни солнечному свету, ни встречным девушкам, клянёте этот фондовый рынок на чём свет стоит и лихорадочно пытаетесь найти ответ на вопрос: «Как отыграться и вернуть деньги обратно?». Оно вам надо? Мне лично нет. Хватит. Довольно. Я уже наигрался. Ну а для тех граждан, которые хотят «… эффективно управлять собственными деньгами на рынке акций» ещё всё впереди. Впрочем, нет худа без добра. При одном крупном проигрыше человек получает информации о рынке больше, чем из десяти учебников. Поэтому боюсь, что все мои эскапады не возымеют должного эффекта: чтобы понять, что такое проигрыш, надо это пережить лично.

Кстати говоря, а какой смысл вложили авторы буклета в словосочетание «эффективно управлять»? Если «эффективно управлять» означает «быстро совершать сделки», то действительно, торгуя с помощью Интернета через Московский фондовый центр, инвестор получает такую возможность. Но если «эффективно управлять» – означает «регулярно получать прибыль», то здесь возникают большие вопросы. В моём мозгу мысль о регулярном получении прибыли при помощи Интернет-трейдинга звучит в унисон с мыслью о регулярном получении кайфа при помощи героина. И в том и в другом случае конец один и тот же. А заключительное предложение первого абзаца второго пункта буклета я изложил бы в следующей редакции: «В МФЦ имеются все условия для приобретения как положительного, так и отрицательного опыта работы на фондовом рынке!». Так оно вернее.

Вообще говоря, по серьёзному, мне хочется спросить своих коллег биржевиков, работников брокерских фирм: «За счёт чего инвестор, играя на акциях, будет получать доход, превышающий в процентном отношении среднюю норму прибыли в экономике»? В Главе 9 Части II настоящего пособия было показано, что такой доход крупные и хорошо информированные игроки получают за счёт мелких и неопытных. Вы хотите выигрывать, уважаемый читатель? А кого вы тогда поставите на место проигравшего? Если вы В л е т е т ь – на биржевом жаргоне означает «крупно проиграть».

начинающий игрок и только-только пробуете свои силы на рынке, то … Место неудачника уже зарезервировано специально для вас.

Не верите? Тогда перечитайте ещё раз параграф 9.6 Главы 9. Если же я вас не убедил, то вот вам высказывание Билла Вильямса, известного спекулянта и аналитика, автора многих книг и публикаций, посвящённых фондовому рынку:

«Страшная правда заключается в том, что 90 процентов всех трейдеров постоянно теряют деньги. Около 5-7 процентов имеют периодические успехи и только 3-5 процентов регулярно делают деньги»1.

Впрочем, довольно об этом. Давайте продолжим разбирать текст буклета.

В том же втором пункте читаем: «Россия – страна с колоссальным экономическим потенциалом, поэтому российский фондовый рынок предоставляет инвесторам шанс преумножить свои капиталы!». Песню про колоссальный потенциал нашей Родины я слышу с детства. Но почему-то до сих пор этот потенциал остаётся нереализованным. У нас огромные запасы природного газа и угля. И при этом мы должны Западу 17 млрд. долл., а учителя и медработники получают нищенскую зарплату. В 2002 г. в стране было собрано 86 млн. т. зерна. И что? Львиная доля урожая ушла за бесценок перекупщикам, фермеры едва сводят концы с концами, а солдаты даже в лучших частях и подразделениях ходят голодными.

Колоссальность нашего потенциала прослеживается буквально во всём.

Особенно в тех уровнях цен, куда по предположениям некоторых аналитиков должны улететь котировки российских акций после того, как на рынок выйдут «простые» инвесторы. Но для того чтобы они смогли зафиксировать прибыль, кто-то должен будет у них купить эти акции по высоким ценам. Кто? Неужто сами профучастники рынка – брокеры и дилеры? – Колоссальный потенциал российской экономики – это своего рода морковка, которую некоторые «специалисты» вешают у инвестора перед носом, надеясь, что он, как глупый ослик, двинется на рынок вкладывать свои сбережения в перегретые акции. Мне помнится, как в конце лета 1997 года, перед началом падения российского фондового рынка, когда акции НК «ЛУКойл» шли по $28, на бирже чаще всего слышались разговоры о потенциале: «С нашим потенциалом ЛУКойл через две недели будет стоить $34»! Не надо забывать, что:

Чем выше взлетит рынок, тем сильнее он будет потом падать.

Приток молодых и неопытных участников нужен фондовому рынку позарез – ведь кому-то нужно всучить акции втридорога! Да простит меня читатель за то, что иногда я сбиваюсь на стиль, напоминающий переписку Ивана Грозного с князем Курбским: в некоторых случаях сдержать себя бывает очень трудно.

Следующая фраза в тексте: «Значительные колебания котировок акций Билл Вильямс. Торговый Хаос – М.: ИК Аналитика, 2000. – 328 с.

российских компаний – индикатор динамично развивающегося рынка – дают возможность игрокам зарабатывать на курсовых колебаниях даже в течение одной торговой сессии» также достойна того, чтобы на ней остановиться.

Во-первых, «значительные колебания котировок акций» не есть индикатор «динамично развивающегося рынка» (кстати, а что это такое? Рынок с постоянно растущими котировками? Рынок с увеличивающимися день ото дня объёмами торгов?). Значительные колебания котировок акций свидетельствуют о том, что на рынок каждый день поступают разнообразные новости, заставляющие игроков в спешном порядке то покупать, то продавать.

Во-вторых, для того, чтобы зарабатывать на «курсовых колебаниях даже в течение одной торговой сессии» надо быть профессионалом высочайшего класса, проводящим весь день за экраном компьютера. Рядовому инвестору это не под силу. Кстати говоря, уважаемый читатель, вы когда-нибудь видели живого дэйтрейдера1? Я видел. Как правило, это человек неопределённого возраста, не брит, не стрижен и моется один раз в месяц. Пьёт кофе по бальзаковски: десять чашек в день это норма. Глаза красные от постоянного сидения перед компьютером. Женщин видит только на экране Интернета. В довершение портрета можно сказать, что такой торговец постоянно находится в состоянии прострации, ну совсем как пианист Евгений Кисин во время исполнения этюда Шимановского. А в голове у нашего дэйтрейдера не прекрасная и возвышенная музыка, а словесный винегрет из слов типа «гэп»2, «шорт»3 и «саппорт»4. Вы хотите стать таким же?

Для того чтобы инвестору получить прибыль, совсем не обязательно отлавливать внутридневные колебания. Достаточно всего лишь купить пакет акций задёшево, а потом продать его задорого. Но как это сделать? Вот в чём вопрос. Заметьте также, уважаемый читатель, что в разбираемом предложении авторы буклета заменили термин «инвестор» на термин «игрок». Может быть это и описка, но, вспоминая старину Фрейда, можно утверждать, что эта описка не случайна. Дело в том, что, переходя от относительно редких сделок к каждодневным операциям, инвестор превращается в игрока. Он уже не вкладывает деньги на рынок. Он уже играет. Играет с рынком в рискованную игру. Игру, от которой богатеет брокерская фирма.

Интернет-трейдинг стимулирует игрока часто выходить на рынок.

Вот где, как говорится, собака зарыта. Продолжаем разбирать текст дальше: «При этом Вы не утрачиваете контроль за своими деньгами ни на один день, не омертвляете их в долгосрочных вложениях, но заставляете работать на себя и приносить доход снова и снова». Что означает словосочетание «При этом Вы не утрачиваете контроль за своими деньгами»? Может быть, брокерская фирма каждый день присылает вам отчёт? Может быть, она размещает клиентские деньги в надёжном банке? Или, может быть, программная среда позволяет клиенту в любой момент посмотреть остаток на своём счёте? В любом случае, при чём здесь, собственно говоря, Интернет-трейдинг? Разве Д э й т р е й д е р (day trader) – торговец, пытающийся заработать на изменении внутридневных котировок. Синоним с к а л ь п е р а.

Г э п (gap) – разрыв на графиках.

Ш о р т (от англ. “Short sale”) – короткая продажа.

С а п п о р т (от. англ. “Support line”) – линия поддержки на графиках.

клиент, обслуживающийся по традиционным схемам, теряет контроль над своими деньгами, то есть, попросту говоря, теряет возможность ими оперативно управлять?

По поводу омертвления денег в долгосрочных вложениях я могу сказать вот что. Если вы, скажем, вложили деньги в покупку здания, то может так статься, что продать его вы сможете не сразу и не по той цене, по которой хотелось бы. Такая ситуация называется «омертвление денег». Но если вы купили пакет ликвидных акций какого-нибудь отечественного предприятия в надежде на рост и держите эти акции у себя, то это что, «омертвление денег» что ли? А лихорадочная внутридневная торговля, значит, денег не омертвляет?

– Иногда очень трудно понять логику некоторых моих коллег по цеху.

Фразу «заставляете работать на себя и приносить доход снова и снова» я оставляют без комментариев, а вот предпоследнее предложение второго пункта, гласящее, что «Главное условие для Вашей успешной работы – возможность быстро реагировать на изменения цен избранных Вами акций» просто так не оставлю. Повторюсь ещё раз:

Быстрая реакция на рыночные изменения не является гарантией успеха.

Быстрая реакция на рыночные изменения приводит к общей психофизиологической усталости, которая, в свою очередь, приводит к ошибкам. Торгуя в режиме Интернет-трейдинга легко стать рыночным наркоманом, то есть человеком, для которого игра на бирже превращается в наркотик. А от этого, я хочу вас, уберечь, уважаемый читатель.

В третьем пункте буклета моё внимание привлекло предложение «В считанные секунды можно сформировать инвестиционный портфель, а затем управлять им, получая всю необходимую информацию». Инвестиционный портфель – это набор пакетов акций и облигаций разных эмитентов, который формирует инвестор с целью сбалансировать приемлемые для себя уровни доходности и риска. Игра даже на одном отдельно взятом рынке какой-либо ценной бумаги – занятие очень сложное. А формирование и управление портфелем и того сложнее. Чтобы только выбрать акции и облигации, которые будут являться кандидатами на покупку, может потребоваться неделя, месяц, два месяца: нужно провести детальный анализ рынка, рассмотреть ситуацию на предприятии-эмитенте, оценить макроэкономическую и политическую ситуацию и так далее. В считанные секунды можно купить заранее выбранные ценные бумаги, но никак не сформировать инвестиционный портфель. К тому же после его формирования возникает проблема оптимального управления этим портфелем. Об этом важном моменте авторы буклета почему-то молчат.

Подводя итог вышесказанному, можно утверждать, что многие отечественные профучастники рынка, в погоне за новыми клиентами, надели на себя маски лисы Алисы и кота Базилио, изо всех сил убеждающих Буратино закопать пять сольдо на поле в стране дураков. Однако я надеюсь, что мы с вами, уважаемый читатель, сделаны не из дерева, и прежде чем выйти на рынок хорошо взвесим все плюсы и минусы этого рискованного шага. Моя несколько эмоциональная аргументация против игры на акциях преследует одну цель – уберечь людей от неоправданных потерь. Другое дело – облигации. Тот же МФЦ рекламирует муниципальные бумаги:

«Правительство Москвы предлагает Вашему вниманию новый доходный финансовый инструмент, который гарантировано принесёт 20% годовых. Это 12-й выпуск облигаций Москомзайма!» Дать в долг денег московскому правительству – святой долг каждого москвича (простите за тавтологию). Конечно, же, уважаемый читатель, для анализа я взял «крайний вариант». Абсолютное большинство отечественных брокеров не скрывает от потенциальных клиентов реальное положение дел.

Вице-президет «АЛОР-Инвеста» Игорь Мустяца, уже знакомый читателю своим отрицательным отношением к аналитикам, как-то раз сказал мне: «Мы честно предупреждаем неопытных клиентов: если даже вы будете играть очень осторожно, то с такого рынка, как рынок акций РАО «ЕЭС России», вы с сотки вытащите2 в лучшем случае восемьдесят тысяч». Тот же «АЛОР-Инвест» предлагает своим клиентам разнообразные «щадящие» игровые схемы с относительно низким риском, как-то игра на рынке государственных, региональных и корпоративных облигаций, например.

В заключение хочется сказать, что к брокерам, дилерам и прочим труженикам фондового рынка я отношусь с неизменным уважением, и желаю им успехов в их нелёгком труде.

После того, как мы с вами ознакомились со схемами клиентского обслуживания, специалист по работе с клиентами расскажет нам о поручениях на покупку или продажу ценных бумаг.

14.6 Клиентские поручения Клиентское поручение (order, deck) – это приказ клиента брокеру купить или продать определённое количество ценных бумаг или деривативов по некоторой цене.

Клиентские поручения бывают трёх основных видов:

1) устные;

2) письменные;

3) электронные.

Устное поручение клиент передаёт брокеру либо специалисту по работе с клиентами с помощью голоса. При этом клиент может располагаться либо рядом с брокером, например в операционном зале биржи, либо за много километров от брокера. В последнем случае брокер и клиент связываются по телефону.

NB. Следует отличать поручение клиента брокеру и заявку на покупку или продажу, которую брокер подаёт в торговую систему.

Давайте разберём пример. Представим себе, что мы с вами наблюдаем за ходом торговой сессии по обыкновенным акциям НК «ЛУКойл», описанной в С о т к а – в данном контексте сто тысяч рублей.

В ы т а щ и т ь – на биржевом жаргоне означает «вывести с биржи».

Главе 9 Части II настоящего пособия. На рынке сложилась следующая ситуация (см. рис. 328):

ЛУКойл 100 310.45 05.09.01 11.49.48 10. ПОКУПКА ПРОДАЖА Брокер Количество Цена Брокер Количество Цена БАКС 50 324.50 ГИР 100 324. ТРОС 2 324.50 ЗУБР 10 325. АТОС 10 324.50 РОЗА 10 325. ТИР 5 324.50 ВОВА 2 325. ВОВА 2 324.25 ЗАРЯ 1 325. ЯКОВ 3 324.25 КЕН 5 325. ГРАФ 55 324.00 МИТЯ 100 325. НИКА 1 324.00 АРКА 20 325. Итого 80 705 Итого 49 Последняя 325.00 Объём 224 2010 Диапазон 290.45 – 330. Рис. 328 Биржевое табло. ГИР продаёт по ценам спроса В этот момент на рабочем месте брокера МИТИ раздаётся звонок. Это звонит его клиент – начальник департамента ценных бумаг коммерческого банка «Темп». Ниже приведён диалог клиента и брокера с комментариями.

«К л и е н т: Привет, это я.

М И Т Я: Я узнал.

К л и е н т: Ну как там дела?

М И Т Я: Припадаем.

К л и е н т: Сильно?

М И Т Я: Да нет, сейчас прошла сделка БАКС – ГИР. ГИР продаёт сотку по триста двадцать четыре с половиной.

К л и е н т: Та-а-к. А как там наша заявка?

Комм.: клиент имеет в виду 100 контрактов на продажу по 325.50 – см. рис. X М И Т Я: Не прошла.

К л и е н т (задумчиво): Та-а-к.

М И Т Я: Вообще-то есть тенденция к падению … К л и е н т: Да?

М И Т Я: Торговля интенсивная. «Медведи» поджимают … К л и е н т: А сколько их?

М И Т Я: Всего пятьсот сорок пять контрактов на шестьсот десять у «быков», но реально сильное давление вниз.

К л и е н т: Та-а-к. А мы всё висим?

Комм.: Клиент снова упоминает свою заявку на продажу М И Т Я: Висим.

К л и е н т: Дим, как ты думаешь, наша заявка пройдёт?

М И Т Я: Навряд ли. Надо отдавать по рынку.

К л и е н т: Я тоже склоняюсь к такому мнению. Почём там стоят покупатели?

Комм.: Брокер МИТЯ смотрит на экран своего АРМа и перечисляет лучшие заявки покупателей в порядке убывания цены М И Т Я: Значит так. Первый – ГРАФ с пятьюдесятью пятью. За ним НИКА, потом ДЕГА, ХАТА – это всё мелочь и ОТАР с двадцаткой.

К л и е н т: Налей им.

Комм.: «Налей им» – это устное поручение клиента о продаже 100 контрактов по 324. М И Т Я: Сейчас.

Комм.: Брокер МИТЯ входит в режим просмотра заявок и выбирает ранее введённую, но до сих пор ещё не исполненную заявку своего клиента – см.

рис. 329:

Заявки Клиент Счёт Инструмент Вид сделки К-во Цена Васильев А. В. 010.0008 ЛУКойл акц. об. Куп 2 310. КБ «Темп» 010.0006 ЛУКойл акц. об. Прод 100 325. ЗАО «Тиара» 010.0001 ЛУКойл акц. об. Прод 10 328. ЗАО «Тиара» 010.0001 РАО ЕЭС акц. об. Куп 5 5. Рис. 329 Заявки клиентов брокера МИТИ. Окно в компьютерной торговой системе гипотетической биржи Комм.: После чего изменяет цену и вводит заявку в торговую систему – см.

рис. 330:

Торговая система – Ввод заявок Действие: ПРОДАТЬ Дата: Время:

Эмитент: ЛУКойл Количество лотов: Инструмент: акция обыкновенная Цена: 324, ВВОД ОТМЕНА Рис. 330 Брокер МИТЯ вводит в электронную торговую систему биржи заявку своего клиента о продаже 100 контрактов по 324. Комм.: после чего в торговой системе проходит ряд сделок, последнюю из которых вы видите на рис. 331:

ЛУКойл 100 310.45 05.09.01 11.50.50 9. ПОКУПКА ПРОДАЖА Брокер Количество Цена Брокер Количество Цена ОТАР 20 324.00 МИТЯ 35 324. СЛОН 30 323.75 ЗУБР 10 325. СВАН 10 323.75 РОЗА 10 325. ВОВА 2 323.50 ВОВА 2 325. АРКА 10 323.50 ЗАРЯ 1 325. АЛЬТ 10 323.50 КЕН 5 325. КИНГ 5 323.25 АРКА 20 325. ПАУК 5 323.25 ДИДИ 5 325. Итого 78 550 Итого 58 Последняя 324.00 Объём 234 2147 Диапазон 290.45 – 330. Рис. 331 Биржевое табло. Сделка ОТАР – МИТЯ К л и е н т: Ну что там?

М И Т Я: Так. Сейчас поглядим … По триста двадцать четыре прошло восемьдесят пять контрактов.

Комм.: «По триста двадцать четыре прошло восемьдесят пять контрактов» – устное подтверждение (confirmation) факта совершения сделки со стороны брокера МИТИ К л и е н т: А остальные?

М И Т Я: Покупатели кончились.

К л и е н т: Та-а-к … Понятно. А где ближайшая покупка?

М И Т Я: На уровне триста двадцать три семьдесят пять. СЛОН берёт тридцать лотов.

К л и е н т: Давай, продавай ему оставшиеся.

Комм.: «Давай, продавай ему оставшиеся» – это второе устное поручение клиента о продаже 15 контрактов по 323. М И Т Я: Сейчас всё будет.

Комм.: описанная выше процедура повторяется – МИТЯ выбирает заявку клиента из списка, меняет цену и посылает её в торговую систему К л и е н т: Ну как там?

М И Т Я: Та-а-к. Влили1 СЛОНУ пятнадцать контрактов.

Комм.: «Влили СЛОНУ пятнадцать контрактов» – ещё одно устное подтверждение сделки К л и е н т: Хорошо, Дим, подсчитай мне, пожалуйста, среднюю.

В л и т ь – означает «продать». В л и в а ю т обычно крупную партию ценных бумаг. Про мелкого скальпера на бирже никогда не скажут, что он в л и л.

Комм.: Брокер МИТЯ открывает список совершённых сделок (см. рис. 332) и с помощью калькулятора подсчитывает среднюю цену сделок клиента, взвешенную по количеству контрактов Контракт: ЛУКойл Дата: 05.09. Брокер: МИТЯ Расчётная фирма: ЗАО «Тиара» Купил Кол- Цена Счёт Продал Кол- Цена Счёт во во ГРАФ 55 324.00 010. НИКА 1 324.00 010. ДЕГА 6 324.00 010. ХАТА 3 324.00 010. ОТАР 20 324.00 010. СЛОН 15 323.75 010. Рис. 332 Список сделок клиента на АРМе брокера МИТИ М И Т Я: Средняя равна триста двадцать три девяносто шесть.

К л и е н т: Ну, ладно, от души отлегло. Как там рынок?

М И Т Я: Валится1. Сделки уже идут по триста двадцать три ровно.

К л и е н т: Ну, понятно. Я потом перезвоню.

М И Т Я (кладёт трубку): Хорошо».

Устное поручение вплоть до последнего времени было самым распространённым типом поручений. Несмотря на это, оно обладает определёнными недостатками. Первый недостаток – его неформализованный характер. Клиент может пробурчать в трубку примерно следующее: «ну, может быть, нам бы продать э-э-э … двадцать, нет, тридцать … нет, лучше купить, нет постой, лучше сорок по рынку … э-э-э, нет, выставимся по цене предложения …», после чего связь внезапно обрывается. Затем цена совершает резкий рывок.

Клиент снова выходит на связь, и, узнав о движении рынка, начинает возмущаться: «Что, мы не купили? Я же ясно сказал, что надо было брать …».

Попробуй ему что то потом докажи.

Иногда клиента трудно понять из-за плохой связи. Снимешь, бывало, трубку и слышишь (помехи на линии представлены в тексте как «ш-ш-ш»):

«Алё, Константин, как у нас ш-ш-ш же? Ш-ш-ш шный рост? Думаю надо ш-ш ш дать ш-ш-ш дцать контрактов по ш-ш-ш десятьдевять. Что, плохая слыш ш ш-ш? Я звоню из маш ш-ш-ш. Где? У ш-ш-ш ского моста. Что? Ш-ш-ш не слышу. Сколько контрактов? Я же сказал. Ш-ш-ш ать. Что? Пятьде ш-ш-ш. Ещё раз? Когда приеду на бир ш-ш-ш выбросить на помойку этот мобиль ш-ш-ш как вообще жизнь молодая? Как настроение игроков»?

Временами диалог клиента и брокера бывает похож на миниатюру Романа Карцева:

«К л и е н т: Продать двадцать пять … Б р о к е р: Что?

К л и е н т: Продать.

В а л и т ь с я – на биржевом жаргоне означает «падать».

Б р о к е р: Сколько?

К л и е н т: Двадцать пять.

Б р о к е р: Я ничего не слышу.

К л и е н т: Двадцать пять. Продать.

Б р о к е р: Двадцать шесть?

К л и е н т: Двадцать пять.

Б р о к е р: Двадцать семь?

К л и е н т: Нет.

Б р о к е р: Двадцать восемь?

К л и е н т: Нет. Двадцать пять.

Б р о к е р: Двадцать пять?

К л и е н т: Да.

Б р о к е р: Что?

К л и е н т: Да. Продать двадцать пять.

Б р о к е р: Нет?» Конечно, описанные выше ситуации – это крайность. На практике такие случаи либо встречаются редко, либо вообще не встречаются. Обычно клиент и брокер заранее договариваются между собой о том, что поручения будут подаваться в ясной форме. Например, в такой: «Купи мне, пожалуйста, сто контрактов по триста ровно». В этом случае брокер прекрасно понимает, что хочет его клиент.

Второй недостаток устных поручений заключается в том, что они нигде не фиксируются. Клиент, скажем, может дать поручение на покупку, после исполнения которого рынок упадёт. Узнав об этом, клиент начнёт доказывать брокеру, что поручение было не на покупку, а на продажу. В моей практике было два случая, когда возник конфликт с клиентами по поводу исполнения их поручений.

Пример: конфликты брокера и клиента по поводу исполнения поручения В первом случае клиент нашей брокерской фирмы Сергей Борисов дал устное поручение о покупке ста фьючерсных контрактов на акции НК «ЛУКойл» по $25.35. Я ввёл в торговую систему соответствующую заявку. И вот, через некоторое время кто-то начал продавать по $25.35. Однако заявка моего клиента не была удовлетворена, так как до неё просто не дошла очередь. Но наш клиент, увидев отчёт по результатам торгов, возмутился, что называется, от всей души – в таблице котировок минимум был зафиксирован на уровне $25.35, а его заявка почему-то не прошла! Он начал подозревать меня в мошенничестве – якобы заявка его прошла, но так как цена была очень выгодной, я записал сделку на счёт брокерской фирмы. Со своей стороны я был уверен, что всё сделал правильно, и заявка Сергея не была удовлетворена только потому, что на неё просто не нашёлся продавец. Я сообщил своему директору о сути конфликта, и после этого для разрешения спора мы с клиентом отправились в клиринговую палату. Там Сергей потребовал полный список всех сделок за день, чтобы лично проверить свои опасения. Представитель клиринговой палаты отказался предоставлять нам список сделок с указанием счетов контрагентов, так как это является коммерческой тайной.

NB. Подобно тому, как швейцарские банки хранят тайну вклада, биржа хранит тайну сделок, раскрывая информацию о контрагентах только в исключительных случаях, например во время официального судебного расследования. Об этом говорят Уставы большинства бирж.

Сергею удалось уговорить представителя клиринговой палаты выдать нам распечатку сделок с указанием только лишь номера брокерской фирмы, участвовавшей в сделке. Получив на руки увесистую пачку бумаги (а сделок за день было очень много), мы с Сергеем отправились на АРМ производить ревизию. К счастью для меня и для моей конторы, в тех сделках, которые прошли по $25.35, наша расчётка не участвовала. Кроме того, контрактов в этих сделках было не так много – чуть больше сотни. Эти два факта наглядно говорили о том, что в данном случае Борисов был не прав. Однако если бы наша брокерская фирма оказалась в числе контрагентов по сделке, то мы сразу же бы попали в невыгодное положение;

клиент имел бы все основания подозревать нас в мошенничестве. А это грозило разбирательством в судебном арбитраже с последующим расторжением договора о расчётном обслуживании.

В данном примере чисто теоретически могла возникнуть ситуация, когда наша брокерская фирма участвовала бы в сделках по $25.35. Эти сделки могли быть произведены либо на счёт какого-нибудь клиента, либо на счёт самой фирмы. А так как программное обеспечение, установленное на АРМе брокера позволяло после торгов изменять счёт, на который была произведена сделка, то Сергей мог бы заподозрить, что я просто-напросто воспользовался этой возможностью. На большинстве бирж действует правило, опять-таки записанное в Уставах, что … NB. Клиентские заявки выполняются в первую очередь.

Это означает что, скажем, при прочих равных брокер обязан сначала выполнить поручение клиента (to execute an order), а потом поручение своей собственной фирмы.

Суммируя всё вышесказанное, можно утверждать, что мы отделались лёгким шоком. Если бы биржевой арбитраж признал нас виновными (пусть даже это было бы на самом деле не так), нам пришлось бы возмещать клиенту его убытки. За счёт каких средств? За счёт средств брокерской конторы. Однако в некоторых расчётных фирмах действует правило, согласно которому убыток клиента, полученный в результате ошибки или злого умысла брокера, возмещает сам брокер. Каким образом? В большинстве случаев из своей зарплаты или из своих сбережений. Это обстоятельство настолько отрезвляет многих молодых людей, что они, обслуживая клиентов, не допускают ни единой ошибки.

Если вернуться к нашему примеру, то справедливости ради надо отметить, что этот конфликт был единственным в более чем полуторагодичной истории нашего сотрудничества с Сергеем. Он оказался на редкость порядочным клиентом и вообще замечательным человеком. После этой истории с несостоявшимися сделками, Сергей убедился, что в нашей фирме его не обманут. Его доверие и ко мне и к нашей расчётке с тех пор было практически полным. Вообще говоря … NB. Репутацию на бирже зарабатываешь годами. Потерять её можно за один день. Для брокера, как для дворянина, честь превыше всего.

Весть о том, что в брокерской фирме такой-то обманули клиента, распространится по бирже в мгновение ока. Никто не станет иметь дела с этой компанией. Она сразу же потеряет всю свою клиентуру.

А теперь я хочу рассказать вам о втором случае. Весной 1998 года наша брокерская фирма «ЛУКойл-Маркет Капитал» заключила договор о клиентском обслуживании с АКБ «Кроссинвестбанк». Доверенностью на управление счётом обладали два сотрудника фондового отдела этого банка – Игорь и Олег. Как-то раз в начале торговой сессии Игорь дал мне поручение на покупку пяти фьючерсных контрактов на обыкновенные акции НК «ЛУКойл». Пару часов спустя позвонил Олег и снял эту заявку. Через некоторое время цена дошла до уровня снятой заявки, упала чуть ниже, а затем пошла наверх. Ближе к закрытию снова позвонил Игорь и дал приказ продать, по его мнению, ранее купленные контракты, что и было сделано. Но так как фактически сделки на покупку не было, в отчёте, который клиенты получили на следующее утро, «Кроссинвестбанк» оказался стоящим в короткой позиции. Игорь ничего не понял и стал выяснять, почему же не была произведена покупка? Я стал ему объяснять, что заявка на покупку была снята спустя некоторое время после подачи. В ответ Игорь сказал, что он заявку не снимал. Я же стоял на своём, и утверждал, что она всё-таки была снята. Куда же делась злополучная заявка? После долгого разбирательства Игорь выдвинул версию, что её мог снять только Олег. Однако Олег, к сожалению, не мог вспомнить, снимал ли вчера он эту заявку или нет. В результате мы пришли к выводу, что Олег действительно снял заявку. Однако после этого случая «Кроссинвестбанк» стал записывать на телефон все свои разговоры со мной. Услышав первый раз в трубке характерный щелчок, я в шутку спросил Игоря: «Ну что, папаша Мюллер не дремлет? Разговоры пишутся на плёночку? А отпечатки пальцев вам не предоставить?», хотя, если говорить серьёзно, я понимал, что в данном случае клиент прав.

Чтобы устранить второй недостаток устных поручений, брокеры и клиенты стали записывать переговоры на диктофон. Кроме того, для пущей надёжности клиент стал присылать в брокерскую фирму по факсу письменное подтверждение ранее отданных приказов. И всё же в настоящее время много брокеров принимают поручения клиентов в устной форме и при этом не требуют от клиента каких-либо дополнительных подтверждений.

Вышеприведённая история с «Кроссинвестбанком» наглядно продемонстрировала ещё один недостаток устных поручений. В общение клиента и брокера может влезть некое третье лицо – либо сотрудник компании клиента (как в примере), либо злоумышленник. А это чревато серьёзными последствиями. На практике, конечно же, всё не так печально: брокер узнаёт клиента по голосу. Невольно вспоминается отрывок из «Письма» Даниила Хармса: «Дорогой Никандр Андреевич! Вчера получил от тебя письмо. Сначала думал, что оно не от тебя. Но когда его прочитал, точно понял, что оно от тебя».

Для того чтобы застраховаться от недоразумений, связанных с пресловутым третьим лицом, представитель клиента никому не должен давать телефон своего брокера. А в договоре о клиентском обслуживании можно дополнительно оговорить особое условие, согласно которому брокер принимает поручения к исполнению только из уст доверенного лица.

И всё же иногда случаются курьёзы. Однажды я был участником просто таки анекдотической истории, которая называлась «Как Валентина Николаевича закрывала жена».

Пример: Как Валентина Николаевича закрывала жена Весной 1997 года в нашу расчётную фирму пришёл новый клиент – Валентин Николаевич Хозяйчиков. Он занимался импортом автомобилей из Северной Америки, быстро разбогатев на этом деле. Затем он решил поиграть на бирже. Именно ему принадлежала крылатая фраза: «Сейчас что-то произойдёт. Рынок либо вырастет, либо упадёт».

В начале своей недолгой биржевой карьеры, Валентин Николаевич играл крупными лотами, благо на рынке был «боковой тренд» и цена слабо колебалась внутри небольшого диапазона. Сам Валентин Николаевича называл такой рынок «малахольным». Наш новый клиент продавал 80 контрактов на верхней границе коридора и откупал на нижней. Через некоторое время цена резко пошла вниз.

Хозяйчиков стоял в длинной позиции. Каждый день он нёс огромные убытки, но всё же держался. По его расчётам, рынок должен был вот-вот развернуться.

Клиентский отчёт обычно получал по факсу сам Валентин Николаевич. Но однажды утром его не оказалось дома, и отчёт приняла его жена. Увидев, сколько её муж проиграл денег, жена Валентина Николаевича (в дальнейшем – сокр. «Жена В.Н.») немедленно примчалась на биржу. Привожу наш диалог:

«Ж е н а В. Н.: Константин, немедленно закрывайте все позиции!

Я: Не могу!

Ж е н а В. Н.: Почему?

Я: Счётом управляет Валентин Николаевич.

Ж е н а В. Н.: Ну и что с того?

Я: Давать мне команду может только он.

Ж е н а В. Н.: Его сейчас нет в Москве. Он меня попросил последить за рынком.

Я: Но … Ж е н а В. Н.: … он меня попросил последить за рынком, а тут такое падение.

Валя уже проиграл кучу денег. Он такой человек. Его всегда надо поправлять.

Я: Вы берёте на себя ответственность за все сделки, которые намереваетесь совершить?

Ж е н а В. Н.: Да, конечно.

Я: Ну, что ж, тогда, пожалуйста.

Ж е н а В. Н.: Хорошо, Константин, продайте, пожалуйста, пятьдесят контрактов по рынку.

Я: Точно? А может, немножко подождать?

Ж е н а В. Н.: Нет, наш семейный бюджет больше не вынесет.

Я: Ну, ладно. Тогда я продаю».

Жена Валентина Николаевича закрылась по минимуму. На следующий день на биржу вернулся сам Валентин Николаевич. Увидев, что цена летит вверх, как космический корабль «Восток» с Ю. А. Гагариным на борту, он радостно сказал: «Ну, теперь настало время закрыться. Если же ещё немножко подождём, то выйдем в ноль».

Каково же было его удивление, когда он узнал, что все покупки уже закрыты. Его драгоценной супругой. То, что потом произошло между ними, навеки останется тайной.

Вообще говоря … Биржа учит людей доверять друг другу.

Без взаимного доверия на бирже делать нечего ни брокеру, ни его клиенту. Можно даже сказать, что взаимное доверие – это один из столпов, поддерживающих биржевое здание. Не менее важный момент в работе брокера – это его умение общаться. Не хочу хвастаться, но что у меня на бирже всегда получалось – это разговаривать с клиентом. Я вообще люблю с людьми поговорить. А разве можно не поговорить лишнюю минуту-другую с игроком, стоящим большим объёмом в покупке, в момент, когда рынок летит вниз! – По моему мнению, в задачу брокера входит успокоение «своих подопечных» и формирование у них хорошего настроения. Кто, по вашему, может пролить бальзам на исстрадавшуюся душу человека, не выигрывавшего три месяца подряд? Кто способен вовремя остановить руку на курке пистолета, приставленного к виску трейдера? Кто может искренне разделить радость человека, за один день выигравшего деньги на новую квартиру? Брокер.

Никогда не понимал тех своих коллег, которые в ответ на излияния души своего клиента мычали в трубку что-то вроде: «а-а … м-м … ну, понятно … да-а … м м … ясно … ну понятно … такие вот дела …». Хороший брокер должен сопереживать, сострадать, понимать, давать советы. Хороший брокер, подобно Луке из пьесы М. Горького «На дне», выполняет роль подушки, периодически впитывающей крокодиловы слёзы клиента. Смех смехом, а это действительно так.

Брокер должен любить своего клиента.

Благодаря клиенту брокер получает свою зарплату. Клиент, можно сказать, обеспечивает брокера работой. К тому же все мы, как говорится, люди человеки. А люди должны помогать друг другу.

Со многими клиентами нашей брокерской фирмы у меня завязалась дружба, которая продолжается и по сей день. Некоторые специалисты по биржевому делу считают, что брокера и клиента должны связывать исключительно деловые отношения. Я же придерживаюсь прямо противоположного мнения:

Мой клиент – мой друг.

Но брокер может быть не просто другом, но ещё и советчиком клиента.

Многие брокерские фирмы оказывают своим клиентам консультационные услуги (в большинстве случаев, правда, клиента консультирует специалист или аналитик). Следует знать, что если клиент после консультации с сотрудником брокерской фирмы принял неправильное решение, то фирма не несёт за это никакой ответственности. Консультация очень часто превращается в обмен мнениями. С другой стороны можно представить её как получение информации, причём здесь имеет место двусторонний информационный поток. Чтобы вы, уважаемый читатель, имели более-менее полное представление о том, что такое консультация, привожу пример того, как брокер СТАР консультировал своего клиента. Итак, Российская биржа, середина 90-х, разгар операционного дня … «СТАР: Алло, да Володь, я тебя слушаю.

К л и е н т: Привет Валер, как там рынок?

СТАР: Ты понимаешь, с утра болтаемся1 на уровне четырнадцать десять – четырнадцать двадцать и, в общем, непонятно, куда народ смотрит: то ли вверх, то ли вниз.

К л и е н т: А ты как думаешь, куда мы двинемся?

СТАР: Чувствуется какая-то гнилостность верха2. Лично я с утра был в мрачной продаже.

К л и е н т: Мрачная продажа – это сколько?

СТАР: Два контракта. Так вот, стою я в мрачной продаже. Цена припадает. Я выбрит, бодр, весел и внутренне собран, в общем, готов к бою. Итак, цена падает.

Начал ворочаться3 … Б о л т а е м с я – на биржевом жаргоне означает, что цена колеблется в некотором диапазоне;

Г н и л о с т н о с т ь в е р х а – словосочетание, изобретённое СТАРОМ для характеристики рынка, на котором цена делает робкие и неуверенные попытки пробиться наверх;

В о р о ч а т ь с я – на биржевом жаргоне означает за короткий промежуток времени совершать большое количество сделок.

К л и е н т: Ну и что?

СТАР: Так вот, послушал ТРОСА, начал ворочаться. К обеду минус восемьдесят долларов. Если бы просто стоял в продаже и не двигался, было бы плюс сто пятьдесят. А так минус восемьдесят. Спрашивается, как себя можно назвать?

Только полным идиотом.

К л и е н т: Да … СТАР: Так вот, я открыл секрет выигрыша!

К л и е н т: Ну-ка, расскажи, интересно послушать.

СТАР: Я всё понял. Нужно иметь железные нервы. Растёт рынок, падает рынок, ты стоишь и не двигаешься. Дожидаешься выгодной цены и закрываешься. Всё.

К л и е н т: Да … СТАР: А я как дурак пошёл к ТРОСУ, а они там все – ТИР, ТРОС, ВИРА – закоренелые «быки». Им постоянно мерещится один только рост. Послушал их и откупил. Спрашивается – зачем? Какой рост? У нас что – Америка здесь что ли? Рынок то понижательный1. Понимаешь, п-о-н-и-ж-а-т-е-л-ь-н-ы-й. Этим всё сказано. Какая здесь покупка … К л и е н т: А вот вчера Чубайс сказал … СТАР: Кто такой Чубайс? Он что, в экономике разбирается? Мало ли кто чего сказал.

К л и е н т: Чубайс сказал, что западные инвестиции потекут в Россию рекой … СТАР (напевает мотив известной песни): Издалека, долго, течёт река Волга … Понимаешь, Володь, если кто-то что то сказал, это ещё не значит, что рынок должен расти. Правда, если ты хочешь, бери, покупай, пока дёшево.

К л и е н т: Брать то и надо, когда все продают … СТАР: Может быть, ты и прав. К тому же через две недели наступает год Орла по восточному календарю.

К л и е н т: Орёл, орёл … а что это значит?

СТАР: Понимаешь, орёл летает, летает высоко … К л и е н т: Так значит надо брать!

СТАР: Здравая мысль. Тебе сколько купить?

К л и е н т: Ну, немного, контрактов десять.

СТАР: И я тоже себе куплю. Осторожно, один контракт. На пробу.

К л и е н т: Когда купишь, отзвонись2 мне.

СТАР: Хорошо, договорились».

Возможность для клиента получить консультацию брокера специально оговаривается в договоре на обслуживание. Некоторые брокерские фирмы за консультацию берут с клиентов деньги. Во многих случаях консультация брокера очень важна для клиента: некоторые игроки просто таки жить не могут без консультаций. Во время написания этой главы я пришёл в гости к СТАРУ, в «дом на Мясницкой», где раньше располагалась биржа. Когда мы уже уходили домой, к нам подошёл АТОС. Привожу фрагмент нашего разговора:

«СТАР: А это наш Миша. Он в последнее время сильно разбогател, можно сказать поднялся. Миш, как дела? Посмотри, Константин, какая у него бородёнка … АТОС: Не бородёнка, а бородка.

СТАР: … ухоженная, такая бородёнка. И ботиночки по моде. Одет прилично.

П о н и ж а т е л ь н ы й – биржевой неологизм. Этим прилагательным характеризуется рынок, на котором господствует нисходящая тенденция;

О т з в о н и с ь – ещё один неологизм. О. – это значит позвонить клиенту и либо подтвердить факт совершения сделки, либо сообщить о текущем положении дел на рынке.

Свою фирму открыл. Что думаешь по поводу рынка?

АТОС: Я? Да я, в общем-то, ничего. Надо вот ГУГО спросить, он всё знает. Как сейчас надо действовать?

(Маленькое примечание. Так как в течение долгого времени я был занят писательским трудом, то за рынком не следил. Знал только, что акции болтаются где-то у годового минимума. Но, вспомнив свои предыдущие «выступления», решил немного сымпровизировать.) Я: Понимаешь, Миш, так как РАО сейчас на минимуме, надо подождать немного, пока рынок остынет и всех «быков» вынесут1. После этого купить и тупо стоять полгода. Рынок точно отрастёт. И тогда надо всё слить2. Слить, и забыть о рынке на полгода.

АТОС: Молодец, ГУГО. Да, ты верно говоришь. Полугодовой цикл – это то, что надо. Я тут в последнее время смотрю на циклы. Полгода – это самый интересный интервал … СТАР: Миш, да кого ты слушаешь? Полгода, стоять? Я что СУМАШЕЧИЙ? За полгода на скальпах можно сделать состояние, и уехать на Канары».

Обратите внимание, как легко на бирже можно заморочить голову добропорядочным торговцам. А вот при Интернет-трейдинге игрок остаётся с рынком один на один и единственный человек, кто может его сбить с толку – это он сам. Да, клиент может позвонить в свою брокерскую фирму и посоветоваться со специалистом. Но это своего рода «дополнительная опция».

«По умолчанию» Интернет-трейдер принимает решения самостоятельно. Но это ещё не самое интересное. Дело в том, что при Интернет-трейдинге отпадает необходимость в … самой брокерской фирме! – Чисто теоретически существует вариант, когда на некоторой гипотетической бирже игроки торгуют через Интернет непосредственно друг с другом. В этой схеме биржа выполняет роль как собственно биржи, так и одной огромной расчётной фирмы. Совершенно ясно, что на такой новой торговой площадке комиссионные будут значительно меньше, чем на традиционных, где огромное количество клиентских денег идёт на поддержание брокерских фирм. Может быть, появление такой «виртуальной биржи» – дело недалёкого будущего, однако, следует представлять себе, что это нововведение натолкнётся на противодействие уже существующих брокерских фирм: ведь живут они, по большей части, за счёт клиентской комиссии.

Теперь позвольте мне вернуться к основной линии повествования. Как мы видим из примера про брокера МИТЮ, поручение клиента трансформируется в заявку брокера на покупку или продажу ценных бумаг.

Соответственно, клиент может выполнить три основных операции с заявками:

1) подать новую заявку;

2) изменить параметры ранее поданной заявки;

3) отменить заявку.

Что же касается брокера, то он обязан выполнять поручения клиентов без В ы н е с т и – этот глагол характеризует итог игры спекулянта. Если торговца в ы н е с л и, то это означает, что он полностью проигрался. В стародавние времена биржевая толпа выносила банкрота вперёд ногами из здания биржи и бросала на тротуар. После этой процедуры разорившемуся игроку вход на биржу был заказан.

С л и т ь – продать.

всяких оговорок (конечно, если содержание поручения не выходит за рамки установленных биржей правил). Не менее важный элемент в общении клиента с брокером – подтверждение брокером выполнения заявки клиента. Помните, МИТЯ произнёс две фразы: «По триста двадцать четыре прошло восемьдесят пять контрактов» и «Влили СЛОНУ пятнадцать контрактов». Это и есть подтверждения. В нашем примере их форма не формализована. Клиент верит брокеру на слово. Но после окончания торговой сессии расчётная фирма высылает клиенту уже формализованный отчёт о совершённых сделках. О нём мы поговорим в следующем параграфе.

Второй вид клиентского поручения – письменный. Письменное поручение может рассматриваться либо как дополнение к устному поручению, либо самостоятельно. В первом случае после окончания торговой сессии клиент присылает такое поручение в брокерскую фирму по факсу. Во втором случае клиент посылает поручение также по факсу, но совершенно независимо, без устного поручения. В обоих случаях форма поручения идентична. О ней мы поговорим позднее.

В последнее время, в связи с развитием средств телекоммуникаций получил широкое распространение третий вид клиентского поручения – электронный. Если, скажем, клиент торгует через Интернет, то все его поручения – электронные.

После того, как мы ознакомились с основными видами поручений, давайте поговорим об их типологии. Здесь мы можем выделить:

• поручения на покупку (buy orders);

• поручения на продажу (sell orders).

а также:

• рыночные поручения (market orders);

• лимитированные поручения (limit orders);

• стоп-заявки (stop orders).

С поручением на покупку и на продажу я думаю, вам всё ясно. Что же такое рыночное поручение? Рыночное поручение – это приказ клиента продать или купить некоторое количество ценных бумаг по текущим рыночным ценам.

Если клиент хочет купить, то рыночное поручение исполняется по предложению. А если, скажем, клиент хочет продать, то рыночное поручение исполняется по цене спроса. Брокер МИТЯ в нашем примере выполнял именно рыночные поручения на продажу. Игроку, дающему рыночные поручения, следует помнить, что в случае если спрэд между лучшими заявками на покупку и продажу будет большой, то его заявка может быть исполнена по невыгодной цене. Кроме того, иногда рыночная заявка может быть выполнена только частично, так как контрагент выставил меньшее количество контрактов, чем было в заявке. В этом случае приходится давать повторную заявку на продажу (эта ситуация также отражена в примере с брокером МИТЕЙ).

Лимитированное поручение – это приказ клиента купить или продать некоторое количество ценных бумаг по определённой цене. Например, если клиент говорит брокеру: «Купи мне пять опционов «колл» на акции «Газпрома» по цене два рубля», то эту фразу можно рассматривать как лимитированное поручение. Приказ клиента может также звучать следующим образом: «Купи мне пять опционов «колл» на акции «Газпрома» по цене не большей, чем два рубля». Это тоже лимитированное поручение. Чем ниже будет цена, по которой брокер исполнит этот приказ, тем лучше. – В некоторых договорах на клиентское обслуживание оговаривается, что если брокер выполняет приказ клиента по лучшей цене, чем указано в заявке, то клиент выплачивает брокеру дополнительное комиссионное вознаграждение. Рассмотрим простейший пример.

Пример: брокер выполняет лимитированное поручение клиента Клиент дал брокеру поручение купить 5 опционных контрактов на акции «Газпрома» по цене не большей, чем 2.00 р. В случае, если брокеру удастся выполнить это поручение по более дешёвой цене, 5% от экономии денежных средств составит его комиссионное вознаграждение, выплачиваемое за счёт клиента.

Представим себе, что брокер выполнил поручение клиента по 1.90 р. В одном контракте – 1 000 акций. Экономия в денежном выражении составит, таким образом:

(2.00 р. – 1.90 р.) * 1 000 = 100.00 р.

Дополнительное комиссионное вознаграждение брокера – 5.00 р.

Однако для брокера совершенно недопустимо выполнить приказ клиента по худшей цене. В нашем примере это означает, что приказ клиента не может быть исполнен по цене 2.01 р., или, скажем, 2.02 р.

Теперь поговорим о стоп-заявках. Это приказ клиента на прекращение потерь в случае, если цена двинется в нежелательную для него сторону. Стоп заявка обычно подаётся вместе с основной заявкой. Рассмотрим пример.

Пример: брокер выполняет лимитированное поручение клиента вместе со стоп-заявкой Клиент дал брокеру поручение купить на ММВБ пакет акций НК «ЛУКойл» по 400.00 р. со стоп-заявкой на уровне 380.00 р. Что должен сделать брокер? Во-первых, он обязан выполнить поручение клиента на покупку. Во-вторых, после этого, он должен непрерывно следить за рынком. Если в какой-либо момент времени в течение либо этой торговой сессии, либо последующих, курс акций НК «ЛУКойл» упадёт до отметки 380.00 р., брокер немедленно подаёт заявку на продажу пакета акций по 380.00 р. Если цена идёт вниз, и заявка на продажу не удовлетворена, то брокер обязан продать пакет ценных бумаг по ценам спроса.

Клиент, занявший длинную позицию, подаёт стоп-заявку для того, чтобы минимизировать свои потери в случае падения цен.

Клиент, занявший короткую позицию, подаёт стоп-заявку для того, чтобы минимизировать свои потери в случае роста цен.

Так же как и на рынке акций, стоп-заявки используются на рынках производных финансовых инструментов – фьючерсов и опционов. При торговле облигациями стоп-заявки практически не встречаются, так как в случае падения цены игрок всё равно ничего не потеряет, так как, доведя облигацию до погашения, он всё равно останется в прибыли.

NB. Использование стоп-заявок – признак торговой культуры игрока. В среде профессионалов высокого уровня игра без стоп заявок, особенно на фьючерсах и опционах, рассматривается как ничем не оправданный риск.

Вплоть до недавнего времени не все отечественные брокерские конторы предоставляли своим клиентам такую роскошь, как возможность подавать стоп заявки. Почему? Дело в том, что если клиент дал стоп-заявку, то брокер обязан непрерывно следить за рынком. А если таких заявок сразу несколько? – Немногие мои коллеги обладали такой степенью профессионализма, которая бы позволяла им нести тяжкое бремя слежки за стопами1. В последнее время, правда, ситуация изменилась к лучшему. Брокеры поняли, что для того, чтобы в условиях жёсткой конкуренции привлечь клиента, ему надо предоставить максимум удобств, в том числе, возможность использования стопов. А с широким распространением электронных систем торговли и Интернет трейдинга, для брокера отпала необходимость постоянно следить за котировками: компьютерная система исполняет стоп-заявку автоматически.

Клиентские поручения могут содержать опции или дополнительные инструкции (additional instructions) брокеру2. Самая важная группа опций, которая используется почти всегда – это срок действия поручения. По умолчанию считается, что рыночное или лимитированное поручение действует в течение торговой сессии. Такое поручение называется “day order”. А вот стоп-заявка, дополняющая такое поручение, действительна в течение неограниченного времени. Может, конечно, статься, что клиент закроет позицию не по «стопу». Тогда стоп-заявка автоматически отменяется.

Иногда клиент может дать поручение, которое должно быть выполнено в строго определённое время. Такие заявки называются “time-off-the-day order” – «заявка на часть дня».

Обычное поручение на покупку или продажу может содержать опцию “good-till-canceled (GTC)”. Смысл этого английского выражения – «держать заявку пока её не отменят». Такое поручение называется также открытый ордер (open order). Брокер, получивший «открытый ордер», обязан каждое утро в начале торговой сессии помещать заявку клиента в торговую систему. Это процедура будет продолжаться до тех пор, пока либо заявка будет исполнена, либо отменена. Очень часто клиенты используют модифицированный вариант этой опции, согласно которому «открытый ордер» аннулируется, если заявка не исполняется в течение какого-нибудь периода (дня, недели, месяца). Иногда такой модифицированный вариант является временной опцией по умолчанию.

Лимитированная заявка может сопровождаться опциями “Sell plus” – «продавать при увеличении цены» или “Buy minus” – «покупать при уменьшении цены». Допустим, последняя сделка прошла по $20. Брокер исполнит заявку, помеченную как “buy minus” в случае, если какой-то продавец выставится по $19.

Иногда лимитированная заявка сопровождается опцией “Not Held (NH)”.

Это означает, что брокер не несёт (по-английски в одном из значений “not held” С т о п – жаргонное название стоп-заявки.

Материал по дополнительным инструкциям дан по книге: Dalton, John, How the stock market works / John M. Dalton. – NYIF, 2nd ed.

означает «не подсуден») ответственности за то, что заявка может быть выполнена с небольшим отклонением в цене в худшую сторону (в США обычно не более доллара). Можно сказать, что эта опция предоставляет брокеру некоторую свободу, снимая с него жёсткие ограничения. По опыту своей работы скажу, что очень часто мои клиенты не мелочились, и соглашались на незначительную скидку в цене, особенно если хотели купить или продать большое количество контрактов перед предполагаемым началом сильного тренда. Именно для таких случаев и предназначена опция “not held”.

Кстати говоря, для клиентов, которые хотят купить или продать большой объём ценных бумаг и остаться незамеченными, предназначена опция “Participate but do not initiate (PNI)” – «участвовать, но не разогревать».

Увидев в поручении такую опцию, брокер начнёт незаметно, мелкими партиями покупать или продавать, пока цена сделок будет оставаться на заданном уровне.

Если, скажем, продавцы сбегут1 или покупатели опустятся вниз2, брокер не станет «инициировать» (to initiate) или разогревать рынок, изменяя цену заявки клиента. С помощью опции “PNI” клиент получает, помимо всего прочего, возможность совершить сделки по приемлемой для себя цене (конечно же, если рыночные условия это позволяют).

Говоря об опции «участвовать, но не разогревать», мы допускаем возможность для брокера исполнять поручение частями. К примеру, если ему нужно продать 40 лотов, то он сначала может продать 10, потом 5 и так далее.

Но если клиент поставил на поручении опцию “All or none (AON)” – «всё или ничего», то брокер обязан выполнить его приказ в полном объёме за одну сделку, пусть даже для этого придётся ждать весь день. На Западе такую опцию используют крупные институциональные инвесторы, чтобы «прощупать» рынок. Каким образом? Если контрагент достаточно быстро находится, то значит, можно предположить, что на рынке присутствует не менее крупный оператор с противоположными намерениями … Для игроков холерического темперамента и к тому же максималистов по натуре (а таких на бирже пруд пруди) изобрели опцию “Fill or kill (FOK)” – «выполнить в полном объёме или убить». Получив приказ с такой опцией, брокер мчится в операционный зал биржи и подаёт соответствующую заявку.

Если она не выполняется немедленно и в полном объёме, то поручение клиента отменяется (убивается). Существует также похожая опция, называемая “Immediate or cancel (IOC)” – «выполнить немедленно или отменить». Она также предназначена для холериков, однако для таких холериков, которые согласны, чтобы их поручение было выполнено хотя бы частично. Если брокеру всё-таки удаётся это сделать, он сообщает клиенту примерно следующее: «Ваше поручение выполнено частично. Вы хотели купить сто, а купили всего тридцать лотов». После чего неисполненная часть поручения отменяется (to cancel).

Клиент остаётся со своей тридцаткой. В эту группу поручений можно также отнести поручения с опцией “Alternative (either/or)” – «альтернатива или-или».

Поручение с такой опцией является своеобразным гибридом лимитированного или рыночного поручения. В данном случае брокер обязан постараться выполнить поручение немедленно по лимитированной цене. Если это не С б е ж а т ь – на биржевом жаргоне означает «снять заявку»;

О п у с т и т ь с я в н и з – это означает «для привлечения контрагента уменьшить цену заявки на продажу» или «уменьшить цену покупки». Термином о п у с т и т ь с я в н и з характеризуют поведение не только биржевых брокеров и трейдеров, но и клиентов.

удаётся, то он выполняет поручение по рынку.

Очень часто игрок подаёт поручение с разбивкой по цене. Например, лотов он хочет взять по $30, 100 – по $30 и т.д. Такая заявка называется “Scale order”.

Из материалов Главы 9 Части II настоящего пособия мы знаем, что цена закрытия является важнейшим показателем, отражающим ход внутридневной торговли. Некоторые инвесторы любят брать или продавать по ценам, близким к цене закрытия. Для этого они используют опцию “At the close” – «при закрытии». Брокер, получивший поручение с такой опцией, будет стремиться исполнить его по той цене, которая сложится на рынке в конце торговой сессии.

Исполнением поручений с опцией “at the close” и объясняется некоторое увеличение объёма торгов на многих биржах за минуту-полторы до конца сессии. Конечно же, может статься, что за эти пресловутые минуты-полторы цена улетит1. Но в этом случае, конечно же, брокера никто винить не станет.

Когда цена совершает масштабные рывки, многие участники торгов хотят купить или продать поскорее – сразу же, как только откроется сессия. К их услугам опция “At the open” – «исполнить при открытии».

И, наконец, существуют так называемые условные поручения (switch (contingent or swap) orders). Что это такое? Допустим, игрок открывает «бычий» спрэд на фьючерсах. Он хочет продать 10 контрактов на декабрь и купить такое же количество контрактов на январь. Совершенно очевидно, что, скажем, покупать январь имеет смысл тогда и только тогда, когда уже продан декабрь (лучше, правда, это делать одновременно, но не на всякой площадке это возможно). Для исполнения задуманного, игрок даёт брокеру условное поручение – продать 10 контрактов с поставкой в декабре и сразу же после этого купить 10 контрактов с поставкой в январе. Вот для чего нужны такие поручения.

После того, как мы с вами, уважаемый читатель, разобрались с опциями, давайте посмотрим, как выглядит письменное поручение клиента брокеру. На рис. 333 вы видите заявку на продажу 10 000 акций компании “Daimler Chrysler”, которую подал клиент одной из американских брокерских фирм:

У л е т е т ь – на биржевом жаргоне означает «сильно измениться».

GOSPELCO LTD. Tel., Fax. (312) 889-3530, 889- CLIENTS ORDER Date 02/18/98 Time 1:30 pm Name of the client Client’s signature:

John Account number Name of stock Amount of lots Daimler 51 Buy Sell Price Stop level Additional time instructions:

Day order Time-off-the-day from to Valid up to the end of the week Valid up to the end of the month Time period from to Another options:

At the market At the open At the close NH PNI AON FOK IOC Done Changed Cancelled Price Amount of lots 51 Date 02/18/98 Time 4:32 pm Broker’s signature Рис. 333 Образец письменного поручения на продажу акций, используемого в США Заполненный бланк поручения (order blank, order form) был выслан в брокерскую фирму по факсу 18 февраля 1998 г. в 13:30. Лимитированная заявка клиента была выполнена брокером в 16:32. Об этом свидетельствует заверенная подписью брокера отметка “Done” (что означает «сделано», «выполнено»), с указанием даты и времени исполнения.

У нас в России обычно используют более простые поручения (см.

рис. 334):

Приложение №2 к Договору на брокерское обслуживание № АГА 37-99 от 17.03.99 г.

Поручение на совершение операций с ценными бумагами в Секции фондового рынка ММВБ “11” февраля 2002 г.

Клиент ЗАО “Инвестиционная компания “Радий” наименование комитента, подающего поручение Ананьев Сергей Викторович Ф. И. О. Лица, уполномоченного на решение вопросов по поручению тел./факс Операцию просим осуществить:

по рыночному курсу (нелимитированная заявка) по ценам, указанным ниже (лимитированная заявка) в срок до “13” февраля 2002 г.

Эмитент Тип ЦБ Купить/ Цена Количество продать ОАО НК «ЛУКойл» акц. обыкн. Купить рынок 9 ОАО НК «ЛУКойл» акц. обыкн. Продать рынок 2 810 ОАО «Мосэнерго» акц. обыкн. Купить рынок 10 РАО «Ростелеком» акц. обыкн. Продать рынок 40 РАО «ЕЭС России» акц. обыкн. Купить рынок 140 Прочие указания _ _ _ Руководитель Принято к исполнению “12” февраля 2002 г.

Рис. 334 Образец письменного поручения на покупку и продажу ценных бумаг, используемого в России Ранее мы говорили о том, что брокерская фирма после окончания торговой сессии высылает клиенту отчёт о совершённых сделках. В следующем параграфе мы рассмотрим этот вопрос поподробнее.

14.7 Отчёты Для того чтобы, выслать клиенту отчёт, брокерская фирма должна откуда-то взять информацию о совершённых клиентских сделках. Можно, конечно, вести базу данных по этим сделкам, заполняя её по мере исполнения поручений. Этой работой, по идее, должен заниматься специалист по обслуживанию клиентов. Однако на практике используется другая схема. Мы знаем, что на бирже есть такое структурное подразделение, которое называется «клиринговая палата». Она производит взаиморасчёт участников торгов.

Каждый день, после окончания торговой сессии, брокерская фирма получает из клиринговой палаты счёт-справку по результатам клиринга, называемую очень часто просто «клиринг». В этой справке клиринговая палата приводит сведения обо всех сделках, которые совершили клиенты брокерской фирмы и сама фирма за день. Клиринг является официальным документом. На нём стоит печать биржи и подпись ответственного лица. На последующих страницах вы видите счёт-справку по результатам клиринга, которую 05.09.01 г. получила брокерская фирма №10 ЗАО «Тиара»:

Дата: 05.09.01 г. Время: 18: Гипотетическая биржа Счёт-справка по результатам клиринга Наименование расчётной фирмы: ЗАО «Тиара» Номер счёта в биржевом банке: Сальдо входящее: 3 788 200.00 р.

Дебет: 5 211 125.00 р.

Кредит: 6 799 125.00 р.

Сальдо исходящее: 5 376 200.00 р.

Залоги: 260 000.00 р.

из них разрешено внести бумагами: 156 000.00 р.

Свободно: 5 116 200.00 р.

Главный бухгалтер клиринговой палаты:

/ Ярославский А. Я. / М. П.

Счёт: 010. Инструмент: обыкновенные акции РАО «ЕЭС России» СДЕЛКИ Операция Кол-во Цена Бирж. Время лотов сбор сделки покупка 20 5.120 200.00 11:06: продажа 15 5.300 150.00 11.32: продажа 10 5.310 100.00 11:32: Начислено 132 600.00 Снято 102 950.00 ИТОГО 29 650. Счёт: 010. Инструмент: европейский опцион «пут» на бензин (95) Страйк-цена – 5 700.00 р./т. Дата поставки – 24.09. ОТКРЫТЫЕ ПОЗИЦИИ ДО НАЧАЛА ТОРГОВ Позиция Кол-во Цена контр.

длинная 50 89. СДЕЛКИ Операция Кол-во Цена Бирж. Время лотов сбор сделки покупка 10 105.00 100.00 12:18: продажа 10 109.00 100.00 13.02: Начислено 10 900.00 Снято 10 700.00 ИТОГО 200. ОТКРЫТЫЕ ПОЗИЦИИ ПОСЛЕ ОКОНЧАНИЯ ТОРГОВ Позиция Кол-во Цена контр.

длинная 50 89. Инструмент: европейский опцион «пут» на бензин (95) Страйк-цена – 5 700.00 р./т. Дата поставки – 29.10. ОТКРЫТЫЕ ПОЗИЦИИ Позиция Кол-во Цена контр.

длинная 30 121. длинная 10 122. Счёт: 010. Инструмент: фьючерс на обыкновенные акции НК «ЛУКойл» Дата поставки – 17.09. РАНЕЕ ОТКРЫТЫЕ ПОЗИЦИИ И СЕГОДНЯШНИЕ СДЕЛКИ Позиция / Кол-во Цена Цена Вариац. Бирж. Время Операция контр. закр. маржа сбор сделки короткая 100 315.00 308.00 70 000.00 0.00 — ИТОГО Позиция Кол-во Цена Вариац. Бирж. Нач. Доп.

контр. маржа сбор маржа маржа короткая 100 308.00 70 000.00 0.00 200 000.00 0. Счёт: 010. Инструмент: обыкновенные акции НК «ЛУКойл» СДЕЛКИ Операция Кол-во Цена Бирж. Время лотов сбор сделки Продажа 30 320.00 300.00 11:36: Продажа 55 324.00 550.00 11:50: Продажа 1 324.00 10.00 11:50: продажа 6 324.00 60.00 11:50: продажа 3 324.00 30.00 11:50: продажа 20 324.00 200.00 11:50: продажа 15 323.75 150.00 11:51: покупка 20 315.00 200.00 11:52: покупка 50 315.00 500.00 11:52: покупка 15 316.00 150.00 11:53: Начислено 4 199 625.00 Снято 2 681 150.00 ИТОГО 1 518 475. Инструмент: фьючерс на обыкновенные акции НК «ЛУКойл» Дата поставки – 15.10. РАНЕЕ ОТКРЫТЫЕ ПОЗИЦИИ И СЕГОДНЯШНИЕ СДЕЛКИ Позиция / Кол-во Цена Цена Вариац. Бирж. Время Операция контр. закр. маржа сбор сделки длинная 20 321.00 311.00 –20 000.00 0.00 — продажа 30 310.00 311.00 –3 000.00 1 500.00 16:20: продажа 10 309.00 311.00 –2 000.00 500.00 16:21: продажа 10 308.00 311.00 –3 000.00 500.00 16:21: ИТОГО Позиция Кол-во Цена Вариац. Бирж. Нач. Доп.

контр. маржа сбор маржа маржа короткая 30 311.00 –28 000.00 2 500.00 60 000.00 0. Счёт: 010. Инструмент: ГКО СДЕЛКИ Операция Кол-во Цена Бирж. Время лотов сбор сделки продажа 25 954.40 250.00 16:15: покупка 10 954.10 100.00 16:48: покупка 15 954.15 150.00 16:49: Начислено 2 386 000.00 Снято 2 385 825.00 ИТОГО 175. Рис. 335 Счёт-справка по результатам клиринга (пример) Вы можете сказать: «Ничего себе справочка! Сколько в ней информации.

И во всём этом надо разбираться»? Да, надо. Хотя, собственно говоря, ничего сложного в этой справке нет. А по поводу объёма я могу сказать, что он очень мал. Когда я работал на РТСБ, то мне приходилось подолгу корпеть над клирингами, состоящими из нескольких десятков страниц. Здесь же мы имеем дело со значительно меньшим объёмом.

Итак, давайте посмотрим на первую страницу. Самая важная информация на ней – это выписка со счёта расчётной фирмы в биржевом банке.

В ней указывается, сколько денег было на счёте до начала торгов (графа «Сальдо входящее»), сколько фирма и её клиенты выиграли или проиграли (графы «Дебет» и «Кредит»), сколько денег осталось на счёте (графа «Сальдо исходящее»), сколько денег удержано в качестве залогов (графа «Залоги»), и, наконец, сколько денег можно снять со счёта (графа «Свободно»). В нашем примере, уважаемый читатель, подразумевается, что деньги фирмы и её клиентов хранятся на счёте № 010 консолидировано. Это означает, что биржевой банк не отслеживает, как общая сумма денег распределяется между клиентами и самой фирмой. Эту операцию выполняют в самой расчётке.

Обратите внимание на то, что биржа разрешает 60% залогов (156 000.00 р. от 260 000.00 р.) внести в форме ценных бумаг.

А теперь перейдём к анализу информации, содержащейся собственно в самом клиринге. В самом начале мы видим данные о сделках по счёту № 010.0001. Это трейдерский субсчёт расчётной фирмы. Через него директор фирмы играет на рынке обыкновенных акций РАО «ЕЭС России». Сегодня он купил 20 лотов по 5.120 р. за 1 акцию (в 1 лоте – 100 акций) и продал 15 по 5.300 р. и 10 по 5.310 р. Ну что ж, можно сказать, что день выдался удачным.

Заплатив 450.00 р. биржевого сбора, директор заработал 29 650.00 р. Это почти $1 000 по курсу ЦБ! – И пусть вас не удивляют такие доходы: убытки бывают не меньше. Вообще говоря, выиграть или проиграть за один день на бирже можно очень много. Я был свидетелем того, как у нас на РБ один трейдер за полчаса заработал на фьючерсах $500 000. Известный фьючерсный спекулянт и теоретик Луис Борселино в своём «Учебнике по дэйтрейдингу» рассказывает, как ему за десять минут удалось намыть1 $1.3 млн. Вспоминается также вот какой эпизод. Как-то раз брокер СТАР отправился в театр пластических искусств (тяга к прекрасному неистребима в среде биржевых спекулянтов).

После представления СТАР пригласил коллектив театра на ужин с шампанским и виноградом. «Валерий Владимирович» – спросила его творческий руководитель театра Аида Чернова, – «что такое работа брокера»?

«Понимаете», – ответствовал Валера, – «это когда ты отвернулся на десять минут и уже минус двести долларов». Этот ответ несколько смутил г-жу Чернову: «Двести долларов зарабатывает актёр труппы в месяц, да и то, когда мы на гастролях и когда к нам идёт публика». – Вообще говоря, в мире финансов, как и в мире искусства, «много» и «мало» – понятия относительные.

Следующий счёт – № 010.0002 открыт для НПЗ «Русские нефтепродукты». Этот завод хеджируется от понижения цен на бензин путём покупки опционов «пут». В 1 контракте – 10 т бензина. Мы видим, что сегодня хеджер не удержался и решил немного поскальпировать, заработав 400.00 р. на сентябрьском опционе.

Счёт № 010.0005 также принадлежит хеджеру. Коммерческий банк «Фундамент» страхуется от понижения цен на акции НК «ЛУКойл» с помощью фьючерсов.

А вот на счёте № 010.0006 другой коммерческий банк – «Темп», уже знакомый нам по диалогу брокера с клиентом, занимается активной спекуляцией, причём как на акциях, так и на фьючерсах. По обыкновенным акциям «ЛУКойла» мы видим ряд успешных сделок, которые принесли банку солидную прибыль. Впрочем, не всё так просто: дело в том, что банк продал контрактов, а откупил 85. Отсюда и такая большая сумма в графе «ИТОГО».

Для того чтобы подсчитать окончательный результат от игры на акциях, необходимо, чтобы количество проданных контрактов совпадало с количеством купленных. На фьючерсах игра банка была не столь успешной. Перед началом торговой сессии у него было 20 контрактов на покупку. Сессия открылась в 16:20, когда было уже известно, что базовый актив упал до уровня 308.50 р.

(желающие освежить в памяти перипетии торговой сессии по акциям «ЛУКойла» могут ещё раз заглянуть в параграф 9.4 Главы 9 Части II настоящего пособия). Котировки фьючерса стали припадать, и банк, закрыв покупку, перевернулся2 в продажу, потеряв на этой операции 28 000.00 р.

И, наконец, на счёте № 010.0014 ОАО «Скороход» совершает сделки с государственными облигациями, размещая в них временно свободные деньги.

Этот клиент также не отказывается от скальпов, если внутридневные колебания цены предоставляют ему такую возможность. ОАО «Скороход» – инвестор консервативный. Он не связывается с акциями и опционами. Ему вполне комфортно на рынке долговых бумаг.

Итак, мы с вами просмотрели клиринг. Но чего-то в нём не хватает.

Чего? Совершенно очевидно, что в счёте-справке отсутствует информация о количестве и наименовании ценных бумаг, принадлежащих клиентам фирмы.

Для того чтобы получить эти сведения, нам придётся обратиться в биржевой Н а м ы т ь – выиграть;

П е р е в е р н у т ь с я – означает «поменять позицию». Например, игрок купил фьючерсных контрактов. Это называется: «встать в покупку». Если затем игрок продаст контрактов, то у него останется 10 контрактов на продажу. Тогда про него скажут:

«Перевернулся в продажу».

депозитарий и получить выписку о состоянии счёта депо № 010, принадлежащего расчётной фирме ЗАО «Тиара» (см. рис. 336):

Биржевой депозитарий Выписка со счёта-депо № 010 ЗАО «Тиара» Дата: 05.09.01 г. Время: 18: Состояние счёта перед началом торгов Субсчёт / Клиент Наименование Кол-во Текущая Денежная ценной бумаги (шт.) котировка Оценка (р.) 010.0001 Акция обыкновенная 5 000 310.45 1 086 575. ЗАО «Тиара» НК «ЛУКойл» Акция привилегированная 2 000 288.50 403 900. НК «ЛУКойл» Акция обыкновенная 100 000 5.100 357 000. РАО «ЕЭС России» 010.0005 Акция обыкновенная 10 000 310.45 2 173 150. КБ «Фундамент» НК «ЛУКойл» 010.0006 Акция обыкновенная 35 000 310.45 7 606 025. КБ «Темп» НК «ЛУКойл» Акция обыкновенная 80 000 10.45 585 200. НК «Сургутнефтегаз» 010.0008 Акция обыкновенная 200 310.45 43 463. Васильев А. В. НК «ЛУКойл» 010.0014 ГКО 21151 12 000 954.20 10 305 360. ОАО «Скороход» ГКО 21152 5 000 932.70 4 197 150. ОФЗ-ФД 27005 1 300 000 9.819 11 488 230. Движение бумаг по счетам Субсчёт / Клиент Наименование Операция Кол-во ценной бумаги (шт.) 010.0001 Акция обыкновенная Зачисление 20 ЗАО «Тиара» РАО «ЕЭС России» Списание 25 010.0006 Акция обыкновенная Зачисление 8 КБ «Темп» НК «ЛУКойл» Списание 13 010.0014 ГКО 21151 Зачисление 2 ОАО «Скороход» Списание 2 Состояние счёта после окончания торгов Субсчёт / Клиент Наименование Кол-во Текущая Денежная ценной бумаги (шт.) котировка Оценка (р.) 010.0001 Акция обыкновенная 5 000 308.50 1 079 750. ЗАО «Тиара» НК «ЛУКойл» Акция привилегированная 2 000 284.10 397 740. НК «ЛУКойл» Акция обыкновенная 95 000 5.300 352 450. РАО «ЕЭС России» 010.0005 Акция обыкновенная 10 000 308.50 2 159 500. КБ «Фундамент» НК «ЛУКойл» 010.0006 Акция обыкновенная 30 500 308.50 6 586 475. КБ «Темп» НК «ЛУКойл» Акция обыкновенная 80 000 10.30 576 800. НК «Сургутнефтегаз» 010.0008 Акция обыкновенная 200 308.50 43 190. Васильев А. В. НК «ЛУКойл» 010.0014 ГКО 21151 12 000 954.20 10 305 360. ОАО «Скороход» ГКО 21152 5 000 932.30 4 195 350. ОФЗ-ФД 27005 1 300 000 9.805 11 471 850. Рис. 336 Выписка о состоянии счёта-депо в биржевом депозитарии (пример) Разобраться в этой выписке нам не составит труда. Я думаю, уважаемый читатель, в ней вам всё понятно. Небольшие комментарии можно дать лишь относительно колонки «Денежная оценка (р.)». В ней, как это явствует из названия, приведена оценка текущей рыночной стоимости актива с поправочным коэффициентом, равным для акций 0.7, а для облигаций – 0.9. Для чего производится эта оценка и для чего нужны эти коэффициенты? Дело в том, что чисто теоретически может возникнуть такая ситуация, когда торговец для покрытия своих убытков вынужден будет продать часть бумаг, и расчётным фирмам надо знать, сколько примерно денег будет выручено от этой продажи.

Поправочный коэффициент нужен для того, чтобы предусмотреть возможное падение курса ценных бумаг и заложить этот фактор в саму оценку. Так как акция – бумага более волатильная, чем облигация, то поправочный коэффициент для акций меньше.

После того, как брокерская фирма получила все необходимые документы, специалист по работе с клиентами приступает к составлению клиентского отчёта, называемого на западе “profit & loss statement” (буквально – «отчёт о прибылях и убытках»). Этот документ формируется для каждого клиента индивидуально. Давайте посмотрим на отчёт, который был составлен для коммерческого банка «Темп» (см. рис. 337):

Брокерская фирма №10 ЗАО «Тиара» Дата: 05.09.01 Время: 18:15: Клиентский отчёт Наименование клиента: Коммерческий банк «Темп» Номер клиентского субсчёта: 010. Денежные средства:

Сальдо входящее: 235 000.00 р.

Оборот по кредиту: 4 199 625.00 р.

в том числе:

переведено с других счетов: 0.00 р.

средства от продажи акций: 4 199 625.00 р.

средства от продажи и/или погашения облигаций: 0.00 р.

выигрыш по фьючерсам: 0.00 р.

выигрыш по опционам: 0.00 р.

дивиденды: 0.00 р.

купонные проценты: 0.00 р.

расчёты по поставке: 0.00 р.

Оборот по дебету: 2 716 300.00 р.

в том числе:

переведено на другие счета: 0.00 р.

средства на покупку акций: 2 679 000.00 р.

средства на покупку облигаций: 0.00 р.

проигрыш по фьючерсам: 28 000.00 р.

проигрыш по опционам: 0.00 р.

расчёты по поставке: 0.00 р.

биржевой сбор: 4 650.00 р.

клиентская комиссия: 4 650.00 р.

штрафы и пени: 0.00 р.

Сальдо исходящее: 1 718 325.00 р.

Залоги: 24 000.00 р.

Свободно: 1 694 325.00 р.

Генеральный директор /Куличков Д. В./ М. П.

Произведённые сделки:

Инструмент: обыкновенные акции НК «ЛУКойл» СДЕЛКИ Операция Кол-во Цена Бирж. Время лотов сбор сделки продажа 30 320.00 300.00 11:36: продажа 55 324.00 550.00 11:50: продажа 1 324.00 10.00 11:50: продажа 6 324.00 60.00 11:50: продажа 3 324.00 30.00 11:50: продажа 20 324.00 200.00 11:50: продажа 15 323.75 150.00 11:51: покупка 20 315.00 200.00 11:52: покупка 50 315.00 500.00 11:52: покупка 15 316.00 150.00 11:53: Начислено 4 199 625.00 Снято 2 681 150.00 ИТОГО 1 518 475. Инструмент: фьючерс на обыкновенные акции НК «ЛУКойл» Дата поставки – 15.10. РАНЕЕ ОТКРЫТЫЕ ПОЗИЦИИ И СЕГОДНЯШНИЕ СДЕЛКИ Позиция / Кол-во Цена Цена Вариац. Бирж. Время Операция контр. закр. маржа сбор сделки длинная 20 321.00 311.00 –20 000.00 0.00 — продажа 30 310.00 311.00 –3 000.00 1 500.00 16:20: продажа 10 309.00 311.00 –2 000.00 500.00 16:21: продажа 10 308.00 311.00 –3 000.00 500.00 16:21: ИТОГО Позиция Кол-во Цена Вариац. Бирж. Нач. Доп.

контр. маржа сбор маржа маржа короткая 30 311.00 –28 000.00 2 500.00 60 000.00 0. Состояние субсчёта депо и движение ценных бумаг:

Состояние субсчёта перед началом торгов Наименование Кол-во Текущая Денежная ценной бумаги (шт.) котировка Оценка (р.) Акция обыкновенная НК «ЛУКойл» 35 000 310.45 7 606 025. Акция обыкновенная НК «Сургутнефтегаз» 80 000 10.45 585 200. Движение бумаг по субсчёту Наименование Операция Кол-во Ценной бумаги (шт.) Акция обыкновенная Зачисление 8 НК «ЛУКойл» Списание 13 Состояние субсчёта после окончания торгов Наименование Кол-во Текущая Денежная ценной бумаги (шт.) котировка Оценка (р.) Акция обыкновенная НК «ЛУКойл» 30 500 308.50 6 586 475. Акция обыкновенная НК «Сургутнефтегаз» 80 000 10.30 576 800. Итого: 7 163 275. В залоге: 36 000. Рис. 337 Клиентский отчёт (пример) На титульном листе отчёта – информация общего характера, в которой вы, уважаемый читатель, без труда разберётесь. Единственный вопрос может возникнуть по поводу залогов. Дело в том, что клиринговая палата заблокировала на счёте 010.0006 начальную маржу общим объёмом 60 000.00 р.

(30 контрактов по 2 000.00 р. каждый). Однако брокерская фирма удержала с клиента всего 24 000.00 р. Почему? Дело в том, что согласно правилам нашей гипотетической биржи 60% начальной маржи на фьючерсах можно внести высоколиквидными ценными бумагами (об этом речь уже шла выше). Если вы посмотрите ещё раз на клиентский отчёт в раздел «Состояние субсчёта депо и движение ценных бумаг», то в самом низу, в таблице «Состояние субсчёта после окончания торгов», указано, что из ценных бумаг на общую сумму 7 163 275.00 р. в залоге находится бумаг на 36 000.00 р.

Обратите внимание на то, что помимо биржевого сбора в размере 4 650.00 р., брокерская фирма взяла с клиента в свою пользу комиссию, равную по величине биржевому сбору. Следует помнить, что брокерская фирма обязана выставить клиенту счёт-фактуру на комиссионные.

В завершение надо отметить, что КБ «Темп» может перевести со счёта 1 694 325.00 р., однако, делать это не рекомендуется: а вдруг банк захочет купить новые акции? Или придётся уплачивать отрицательную вариационную маржу?

Брокерская фирма может передать отчёт клиенту лично в руки, либо послать по факсу, либо отправить в электронном виде по каналам связи.

Следует помнить, что, подобно счёту-справке по результатам клиринга, клиентский отчёт является официальным документом, который может служить основанием для проведения бухгалтерских операций в бухгалтерии клиента.

На рис. 338 приведена общая схема информационных потоков при обслуживании клиента:

Специалист по Поручение Поручение Клиент Брокер работе с Отчёт клиентами За Вы Кл яв пис ир ка ка инг Биржевой Клиринговая Биржа депозитарий палата Рис. 338 Общая схема информационных потоков при обслуживании клиента На практике мы можем встретить огромное количество отклонений от этой схемы. Она усложняется, когда клиент начинает торговать на внебиржевом рынке, и упрощается, когда клиринговая палата и биржевой банк ведут учёт денег не консолидировано по расчётной фирме, а индивидуально по каждому клиенту. В этом случае клиент становится принципалом, то есть трейдером, торгующем на своём собственном счету.

Вы можете спросить: «Как специалист по работе с клиентами формирует клиентский отчёт»? Конечно, можно этим заниматься вручную, при помощи ручки и калькулятора. Но это занятие долгое и утомительное. Лучше поручить его компьютеру. В своё время я написал на СУБД “FoxPro”1 специальный программный модуль, позволявший составлять и распечатывать клиентские отчёты автоматически, на основе вводимой через клавиатуру информации о сделках, которую я брал из счёта-справки по результатам клиринга. Мой знакомый, глава одной из расчётных фирма РТСБ, Дима Куликов пошёл ещё дальше. Он просто клал клиринг под сканер. В дальнейшем необходимая информация сразу попадала в базу данных, а из неё – в клиентский отчёт. В настоящее время любая программа автоматизации бэк-офиса позволяет составлять и распечатывать отчёты, а также пересылать их по каналам связи. К примеру, клиент может получить отчёт по электронной почте. А при Интернет трейдинге необходимость в клиентских отчётах и вовсе отпадает, так как игрок видит всё необходимую информацию на экранах компьютера. Если же клиенту потребуется отчёт в документарной форме, с печатью фирмы, брокерская контора может оказать ему эту услугу без особых проблем.

После того, как мы с вами, уважаемый читатель, ознакомились с отчётами, можно задать специалисту по обслуживанию клиентов следующий вопрос: «А сколько всё это будет стоить»?

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 6 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.