WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |

«библиотека менеджера И.А. БЛАНК СЛОВАРЬ-СПРАВОЧНИК ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖЕРА Издание осуществлено при участии издательства ««Ника-Центр» КИЕВ 1998 ББК Б68 Справочное пособие содержит опреде ление ...»

-- [ Страница 4 ] --

7. Оценка размера финансовых потерь от отвлече ния оборотных активов и возможностей их компенса ции. Основу такой оценки составляют методы нара щения или дисконтирования настоящей или будущей стоимости долга. Используемая для расчетов ставка процента должна учитывать инфляционную составля ющую. Рассчитанная таким образом сумма возмож ных финансовых потерь от отвлечения оборотных активов должна быть предусмотрена к компенсации путем их включения в цену реализуемой продукции (в размер скидки по реализуемой продукции при осуществлении наличного платежа) или в сумму век селя.

8. Формирование условий обеспечения взыска ния дебиторской задолженности. В процессе фор мирования этих условий определяется система мер, гарантирующих получение суммы долга. К таким мерам относятся: а) оформление товарного кредита обеспеченным векселем;

б) требование страхования дебиторами кредитов, предоставляемых на продол жительный период и другие.

9. Формирование системы штрафных санкций за просрочку исполнения обязательств. При формирова нии системы штрафных санкций к дебиторам долж ны предусматриваться соответствующие пени, штра фы, неустойки, размеры которых должны полностью возмещать все финансовые потери предприятия (по терю дохода, инфляционные потери, возмещение риска снижения уровня платежеспособности и дру гие). Санкции по потребительскому кредиту могут быть дифференцированы в зависимости от сроков погашения кредита и групп покупателей.

10. Определение процедуры взыскания дебитор ской задолженности. Эта процедура должна преду сматривать сроки и форму предварительного и после дующего напоминаний контрагентом о дате платежа, возможность пролонгирования долга, срока и по рядка взыскания долга и другие действия.

Использование современных форм рефинанси рования дебиторской задолженности. Развитие рыноч ных отношений и инфраструктуры финансового рынка позволяют использовать в практике финансо вого менеджмента ряд новых форм управления де биторской задолженностью — ее рефинансирование, перевод в другие формы оборотных активов пред приятия (денежные активы, краткосрочные ценные бумаги). Основными формами рефинансирования дебиторской задолженности, используемыми в на стоящее время, являются факторинг, учет векселей, форфейтинг (см. дебиторской за долженности ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ АКТИВАМИ [cash policy] — часть общей политики управления оборотными активами, заключающаяся в организации эффективного их оборота и оптими зации общего их остатка для обеспечения постоян ной платежеспособности предприятия.

Разработка политики управления денежными ак тивами включает следующие основные этапы:

Анализ денежного оборота и среднего остатка денежных активов предприятия в предшествующем периоде. В процессе этого анализа изучается дви жение денежных средств предприятия в разрезе опе рационной (производственно-коммерческой), инвес тиционной и финансовой деятельности;

средний остаток денежных средств и его достаточность с по зиций обеспечения платежеспособности предпри ятия;

оборачиваемость денежных активов и другие показатели.

2. Формирование денежного оборота на предпри ятии. В этих целях разрабатывается план поступления и расходования денежных средств, платежный кален дарь и другие документы, обеспечивающие этот обо рот.

3. Определение минимально необходимого остатка денежных активов для осуществления текущей хо зяйственной деятельности. В процессе этого расчета объем резерва денежных активов в форме кратко срочных финансовых вложений не определяется.

4. Дифференциация минимально необходимого ос татка денежных активов в разрезе национальной и иностранной валют. Основой таких расчетов явля ется прогнозируемый объем внешнеэкономических операций и хозяйственных операций на внутреннем рынке.

5. Выявление диапазона колебаний остатка ных активов по отдельным этапам предстоящего пе риода. Изучение диапазона этих колебаний осущест вляется по динамике ожидаемого остатка денежных активов в процессе их оборота по отдельным меся цам (план поступления и расходования денежных и более коротким периодам (платежный календарь). Это позволяет выявить максимальный размер остатка денежных активов с учетом неравно мерности платежного оборота и определить средний остаток денежных активов предприятия.

6. Корректировка потока платежей с целью умень шения максимального и среднего остатка денежных активов. Такая корректировка является наиболее от ветственным этапом в управлении денежными вами, так как за счет уменьшения максимального (а соответственно и среднего) остатка денежных акти вов достигается снижение всего периода операцион ного (производственно-коммерческого) цикла пред приятия.

7. Обеспечение ускорения оборота денежных ак тивов. Это направление предусматривает разработ ку мероприятий по обеспечению поиска и реализа ции резервов снижения периода оборота среднего остатка денежных активов.

8. Обеспечение рентабельного использования вре менно свободного остатка денежных активов. Это направление призвано реализовать резервы более эф фективного использования временно свободных денеж ных активов (т.е. предотвратить потерю их стоимости во времени) путем формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых вложений.

9. Минимизацию потерь используемых денежных активов от инфляции. По национальной валюте про тивоинфляционная защита заключается в подборе таких инструментов краткосрочных финансовых вло жений временно свободных денежных активов, по которым норма доходности превышает темп инфля ции. По иностранной валюте противоинфляционная защита денежных активов обеспечивается выбором соответствующей "сильной" валюты (которая подвер жена инфляционным процесса в своей стране в очень незначительной степени).

ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ ЗАПАСАМИ [inventory ma nagement policy] — составная часть общей полити ки управления оборотными активами предприятия, заключающаяся в оптимизации общего размера и структуры запасов товарно-материальных ценностей с позиций наиболее эффективного осуществления операционного цикла.

Разработка политики управления запасами осу ществляется на предприятии по следующим основ ным этапам:

Анализ динамики размера, состава и оборачи ваемости запасов в предплановом периоде. Основной задачей этого анализа является выявление уровня обеспеченности объема производственно-коммерче ской деятельности предприятия соответствующими запасами сырья, материалов и готовой продукции, а также оценка эффективности их использования. В процессе этого анализа определяются средний размер финансовых средств, авансируемых в формирование запасов в целом и отдельных их видов;

выявляются сезонные колебания размера запасов сырья, материа лов и готовой продукции;

рассчитываются показатели оборачиваемости отдельных видов запасов. Результа ты анализа используются в процессе оптимизации запасов в предстоящем периоде.

2. Определение целей формирования запасов. За пасы товарно-материальных ценностей, включаемых в состав оборотных активов, могут создаваться на предприятии с разными целями:

а) обеспечение текущей производственной дея тельности (текущие запасы сырья и материалов);

б) обеспечение текущей сбытовой деятельности (текущие запасы готовой продукции);

в) накопление сезонных запасов, обеспечивающих хозяйственный процесс в предстоящем периоде (се зонные запасы сырья, материалов и готовой продук ции) и т.п.

3. Определение необходимой потребности в за пасах товарно-материальных ценностей, включаемых в состав оборотных активов. Потребность в этих запасах определяется на основе их нормирования, которое является основной формой их оптимизации на предприятии. Нормативы запасов разрабатыва ются в днях оборота только по запасам текущего хра нения (сезонные и другие виды запасов не нормиру ются).

В процессе определения потребности запасы товарно-материальных ценностей предварительно группируются в разрезе следующих их видов: а) про изводственные запасы (запасы сырья и материалов, необходимые для производства продукции);

б) запасы готовой продукции, предназначенные для обеспече ния бесперебойной ее реализации потребителям. В разрезе каждого из видов запасов выделяют текущие запасы и запасы сезонные (и других видов).

Расчет плановой суммы запасов каждого вида (в целом и по основным группам учитываемой их но менклатуры) осуществляется по формуле:

— + +, где сумма запасов на конец рассмат риваемого периода;

— норматив запасов текущего хранения в днях оборота;

объем производства (для за пасов сырья и материалов) или реализа ции (для запасов готовой продукции) в пла новом периоде;

— планируемая сумма запасов сезонного хра нения;

сумма запасов целевого на значения других видов.

4. Определение необходимого объема финансовых средств, авансируемых в формирование товарно-ма териальных ценностей. Принципиальная формула, по которой определяется необходимый объем финансо вых средств, авансируемых в формирование запасов товарно-материальных ценностей, имеет вид:

= -, где плановый объем финансовых средств, авансируемых в запасы;

— плановая сумма запасов на конец рассмат риваемого периода;

средняя сумма кредиторской задолжен ности предприятия по товарным опера циям (ее основу составляет предоставлен ный предприятию товарный кредит при закупке сырья и материалов).

5. Минимизация текущих затрат по обслужива нию запасов. Процесс движения запасов товарно материальных ценностей на предприятии состоит из операций по их доставке, приемке, хранению, под готовки к использованию, подсортировки и других.

Расходы по обслуживанию этого процесса представля ют собой определенную часть этих затрат (издержек) предприятия. Минимизация этой части издержек яв ляется важным условием повышения эффективности хозяйственной деятельности предприятия, так как способствует увеличению его прибыли.

Минимизация текущих затрат по обслуживанию запасов представляет собой оптимизационную задачу, состоящую в определении оптимального размера партии их поступления (поставки). Чем выше раз мер партии поступления (поставки), тем ниже от носительный размер текущих затрат по размещению заказа, доставке продукции и ее приемке. Однако высокий размер партии поступления (поставки) оп ределяет высокий средний размер запаса — если за купать сырье один в два месяца, то средний раз мер его запаса составит 30 дней, а если размер партии поставки сократить вдвое, т.е. закупать сырье один раз в месяц, то средний размер его запаса составит 15 дней (см. рисунок 43). В этих условиях снизится размер текущих затрат по хранению запасов. Расчет оптимального размера партии поступления (постав ки), при котором минимизируются совокупные теку щие затраты по обслуживанию запасов, осущест вляется с использованием "Модели экономически обоснованного размера заказа 6. Обеспечение своевременного вовлечения в хо зяйственный оборот излишних запасов товарно-ма териальных ценностей. В процессе разработки по литики управления запасами должны быть заранее предусмотрены меры по ускорению вовлечения в оборот сверхнормативных запасов. Это обеспечивает высвобождение части финансовых ресурсов, а также снижение размера потерь товарно-материальных цен ностей в процессе их хранения. Контроль за состоя нием запасов осуществляется в процессе мониторинга текущей хозяйственной деятельности предприятия.

7. Реальное отражение в финансовом учете сто имости запасов товарно-материальных ценностей в условиях инфляции. В связи с изменением номи нального уровня цен на товарно-материальные цен ности в условиях инфляционной экономики, цены, по которым сформированы их запасы, требуют соответ ствующей корректировки к моменту производствен Рисунок 43. Зависимость между размером партии поставки и средним размером запаса (в сумме).

ного потребления или реализации этих активов. Если такая корректировка цен не будет произведена, ре альная стоимость запасов этих активов будет зани жаться, а соответственно будет занижаться и реаль ный размер инвестированного в них капитала. Это нарушит объективность оценки состояния и движе ния этого вида активов в процессе финансового менеджмента.

В практике финансового менеджмента для отра жения реальной стоимости запасов может быть ис пользован метод ЛИФО который в отличие от метода ФИФО позволяет получить реаль ную оценку этих активов в условиях инфляции и эффективней управлять стоимостной формой дви жения запасов.

ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ ИННОВАЦИОННЫМИ ИНВЕС ТИЦИЯМИ [innovations investment management policy] — часть общей инвестиционной политики предприятия, обеспечивающей эффективное форми рование и использование инновационной части его нематериальных активов.

Разработка политики управления инновацион ными инвестициями предприятия осуществляется по следующим этапам:

Анализ состояния инновационных активов, ис пользуемых предприятием в предшествующем пери оде. Целью такого анализа является изучение дина мики общего объема и состава используемых инноваци онных активов, их удельного веса в общем объеме нематериальных и внеоборотных активов предпри ятия, системы показателей эффективности их исполь зования.

2. Формирование общей потребности в иннова ционных инвестициях в планируемом периоде в со ответствии с используемой инновационной страте гией предприятия. Различают следующие четыре типа инновационной стратегии предприятия, которые определяют объем и виды его инновационных ин вестиций:

а) "Все новое — сам". Этот тип инновационной стратегии связан с деятельностью предприятий, са мостоятельно разрабатывающих и первыми внедря ющих инновации. Общая потребность в инноваци онных инвестициях при этом типе инновационной стратегии формируется преимущественно за счет объема разработки новой научно-технической про дукции в рамках самого предприятия и частично за счет приобретения патентов.

б) "Быстрый второй". Суть этого типа иннова ционной стратегии заключается в том, что предпри ятие, наблюдая за инновационной деятельностью своих конкурентов быстро подхватывает и реализует осуществленные ими инновации. Общая потребность в инновационных инвестициях при таком типе иннова ционной стратегии формируется преимущественно за счет объема разработки научно-технической про дукции в форме "инжиниринга" и частично за счет приобретения ноу-хау.

в) "Отставание с минимальными затратами". Этот тип инновационной стратегии заключается в том, что предприятие сознательно не осуществляет раз работку своими силами новой научно-технической продукции, а ждет ее появления на рынке, используя ее впоследствии при существенном снижении стои мости ее приобретения. Общая потребность в инно вационных инвестициях в этом случае формируется преимущественно за счет приобретения ноу-хау.

г) "Заполнение пробелов". В основе этого типа инновационной стратегии лежит реализация лишь отдельных элементов инновационной продукции, имеющейся на рынке. Общая потребность в инно вационных инвестициях в этом случае формируется в основном за счет объема приобретения неисклю чительных лицензий на ноу-хау и 3. Выбор и оценка стоимости объектов инноваци онных инвестиций. Этот процесс осуществляется в два этапа.

На первом этапе в разрезе видов инновационных инвестиций, предусмотренных к реализации в соот ветствии с избранной стратегией, изучается предложе ние и формируются конкретные объекты инвестиро вания (приобретение ноу-хау, оплата инжинирин говых услуг и т.п.), требующие финансирования в предстоящем периоде.

На втором этапе производится оценка стоимо сти отдельных объектов инвестирования. Такая оценка базируется на следующих принципах: а) по научно технической продукции, рыночная стоимость кото рой определена и зафиксирована продавцом, оценка осуществляется на основе цен предложения;

б) по продукции, не имеющей аналогов (обычно специфи ческие инжиниринговые услуги), оценка осуществляет ся на основе договорных цен, предварительно согла сованных с исполнителем;

в) по научно-технической продукции, разрабатываемой предприятием, оцен ка осуществляется по объему соответствующего ка питального бюджета на ее разработку.

4. Планирование потребности в инвестиционных ресурсах по отдельным этапам осуществления инно вационной деятельности. Такие расчеты осущест вляются с учетом общей стоимости объектов инвести ций и жизненного цикла инноваций (он состоит из следующих стадий: а) разработка инновационного решения;

б) первичное внедрение в эксплуатацию;

в) расширение внедрения;

г) совершенствование ин новации;

д) прекращение инновации).

5. Определение эффективности инновационных инвестиций. Оно основано на использовании тех же показателей, что и по реальным инвестициям (см.

"оценка эффективности реальных инвестиций При быль от внедрения инноваций рассчитывается ме тодом прямого счета или методом разниц (разница между суммой прибыли после и до внедрения инно вации).

ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ [current assets management policy] — часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающаяся в формировании оборотных активов, рационализа ции оборота и оптимизации структуры источников их финансирования.

Разработка политики управления оборотными ак тивами предприятия предусматривает:

Анализ оборотных активов в предшествующем периоде. Целью этого анализа является выявление тенденций динамики общего их объема и состава, а также изучение эффективности их использования.

В процессе анализа используется обширная система показателей их оценки, в первую очередь, показатели их ликвидности и оборачиваемости. Анализ заверша ется изучением основных факторов, определивших динамику объема и состава оборотных активов, а также показателей их эффективности.

Оптимизация состава оборотных активов. Про цесс этой оптимизации охватывает два основных этапа.

На первом этапе на предприятии рассчитываются нормативы отдельных видов оборотных активов, в первую очередь средств, авансируемых в запасы то варно-материальных ценностей, отвлекаемых в де биторскую задолженность и хранимых в форме ос татка денежных средств. С учетом нормируемого объема отдельных видов оборотных активов опре деляется общая потребность в них на предстоящий период.

На втором этапе структура оборотных активов оптимизируется с позиций ликвидности для печения постоянной платежеспособности предпри ятия (см. "активы В процессе этого этапа оптимизации с учетом объема и графика платеж ного оборота предприятия должна быть определена неснижаемая сумма оборотных активов в форме го товых средств платежа.

3. Обеспечение ускорения оборачиваемости обо ротных активов. Ускорение оборачиваемости оборот ных активов позволяет предприятию существенно снижать потребность в них, так как между скоростью оборота этих активов и их размером существует обратно пропорциональная зависимость. Сумму оборотных активов, высвобождаемых в процессе ускорения их оборота, можно определить по следующей формуле:

- где экономия суммы оборотных активов в процессе ускорения их оборота;

— период оборота оборотных активов в пред плановом периоде, в днях;

— планируемый период оборота оборотных ак тивов, в днях;

планируемый однодневный объем реали зации продукции.

4. Обеспечение повышения рентабельности обо ротных активов. Как и любой вид активов, оборот ные активы должны генерировать определенную прибыль при их использовании в производственно сбытовой деятельности предприятия. Вместе с тем, отдельные виды оборотных активов способны при носить предприятию прямой доход в процессе фи нансовой деятельности в форме процентов и диви дендов (краткосрочные финансовые вложения).

Поэтому составной частью разрабатываемой поли тики является обеспечение своевременного исполь зования временно свободного остатка денежных ак тивов для формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых вложений.

5. Обеспечение минимизации потерь оборотных активов в процессе их использования. Все виды обо ротных активов в той или иной степени подвержены риску потерь. Так, денежные активы в значительной мере подвержены риску инфляционных потерь;

крат косрочные финансовые вложения — риску потери части дохода в связи с неблагоприятной конъюнкту рой финансового рынка, а также риску потерь от ин фляции;

дебиторская задолженность — риску невоз врата или несвоевременного возврата, а также риску инфляционному;

запасы товарно-материальных цен ностей — потерям от естественной убыли и т.п. По этому политика управления оборотными активами должна быть направлена на минимизацию риска их потерь, особенно в условиях действия инфляцион ных 6. Формирование принципов финансирования от дельных видов оборотных активов. Исходя из общих принципов финансирования активов, определяющих формирование структуры капитала и стоимости должны быть конкретизированы принципы финансирования отдельных видов и составных час тей оборотных активов. В зависимости от финансо вого менталитета менеджеров, сформированные прин ципы могут определять широкий диапазон подходов к финансированию оборотных активов — от крайне консервативного до крайне агрессивного.

7. Формирование оптимальной структуры источ ников финансирования оборотных активов. В соответ ствии с ранее определенными принципами финанси рования в процессе разработки политики управления оборотными активами формируются подходы к выбо ру конкретной структуры источников финансирова ния их прироста с учетом оценки стоимости при влечения отдельных видов капитала.

Цели и характер использования отдельных видов оборотных активов имеют существенные отличитель ные особенности. Поэтому на предприятиях с боль шим объемом используемых оборотных активов раз рабатывается самостоятельная политика управления отдельными их видами (см. "политика управления запа сами управления дебиторской задолжен "политика управления денежными активами "политика финансирования оборотных ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ ПРИБЫЛЬЮ [profit manage ment policy] — составная часть общей политики управления формированием собственных финансовых ресурсов, заключающаяся в обеспечении формирова ния достаточного размера прибыли и эффективном ее распределении по направлениям использования.

Разработка политики управления прибылью на предприятии включает:

1. Анализ прибыли предприятия в предплановом периоде. Главной целью этого анализа является выяв ление основных тенденций формирования и распре деления прибыли в предплановом периоде, а также основных факторов, определяющих эти тенденции.

В процессе анализа рассматриваются динамика об щей суммы прибыли предприятия и показателей рен табельности, состав общей прибыли по основным ее видам, формирование прибыли в разрезе отдельных центров ответственности предприятия, основные направления использования прибыли, оценивается достаточность этих сумм с позиций финансового обеспечения развития предприятия. Результаты ана лиза служат предпосылкой планирования показате лей прибыли в предстоящем периоде.

2. Планирование формирования прибыли. Расчет плановой суммы прибыли является наиболее ответст венным этапом управления ею. Планирование это го показателя осуществляется лишь по тем видам прибыли, которая связана с реализацией продукции и другого имущества предприятия (основных фондов, нематериальных активов и т.п.) — сумма прибыли от внереализационных операций не планируется.

Основное внимание в процессе планирования уделяется сумме прибыли от реализации продукции.

Расчет этого показателя основывается на использо вании системы анализа "взаимосвязь издержек, объема реализации и на определении целевой суммы прибыли и ряде других методов.

3. Планирование распределения прибыли. Основу этого распределения составляет разработанная ди видендная политика, тип которой формирует пропор ции между потребляемой и капитализируемой ее частями. Эта политика призвана отражать требования общей стратегии развития предприятия, обеспечивать повышение его рыночной стоимости, формировать необходимый объем инвестиционных ресурсов, обеспе чивать материальные интересы владельцев и персона ла. На последующих этапах распределения суммы, предназначенные для потребления и капи тализации, распределяются по конкретным направ лениям использования (см. "распределение 4) Доведение плановых заданий по прибыли до цен тров Формирование плановых зада ний по прибыли в разрезе отдельных центров ответст венности осуществляется в соответствии с видами и объемами их деятельности, сформированными бюд жетами расходования средств и другими показате лями.

Политика управления прибылью предприятия должна быть тесно увязана с политикой управления текущими затратами, налоговой политикой, дивиденд ной политикой и политикой формирования собственных финансовых ресурсов.

ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ РЕАЛЬНЫМИ ИНВЕСТИЦИ ЯМИ [real investment management policy] — часть общей инвестиционной политики предприятия, обес печивающая выбор и реализацию наиболее эффек тивных реальных инвестиционных проектов на пред приятии.

Процесс управления реальными инвестициями предприятия осуществляется в разрезе следующих основных этапов:

1. Анализ состояния реального инвестирования в предплановом периоде. В процессе этого анализа рассматривается уровень инвестиционной активности предприятия в предплановом периоде и степень за вершенности начатых ранее реальных инвестицион ных проектов и программ.

На первой стадии анализа изучается динамика общего объема инвестирования капитала в прирост реальных активов, удельный вес реального инвести рования в общем объеме инвестиций предприятия в предплановом периоде.

На второй стадии анализа рассматривается степень реализации отдельных инвестиционных проектов и программ, уровень освоения инвестиционных ресур сов, предусмотренных на эти цели, в разрезе объек тов реального инвестирования.

На третьей стадии анализа определяется степень завершенности начатых ранее реальных инвестицион ных проектов и программ, уточняется необходимый объем инвестиционных ресурсов для полного их за вершения.

2. Определение общего объема реального инвес тирования в предстоящем периоде. Основой опреде ления этого показателя является планируемый объем прироста основных фондов предприятия в разрезе отдельных их видов, обеспечивающий прирост объе мов его производственно-коммерческой деятельно сти. Объем этого прироста уточняется с учетом ди намики объема ранее неоконченного капитального строительства (незавершенных капитальных вложе ний).

3. Определение форм реального инвестирования.

Эти формы определяются исходя из конкретных на правлений инвестиционной деятельности предпри ятия, обеспечивающих воспроизводство его основ ных фондов (см.

4. Подготовка бизнес-планов реальных инвестици онных проектов. Все формы реальных инвестиций (кроме обновления отдельных видов механизмов и оборудования в связи с их износом) рассматрива ются как реальные инвестиционные проекты. Под готовка таких инвестиционных проектов требует раз работки их бизнес-планов. Для небольших реальных инвестиционных проектов допускается разработка краткого варианта бизнес-плана (с изложением только тех разделов, которые прямо определяют целесооб разность их осуществления).

5. Оценка эффективности отдельных реальных инвестиционных проектов. Такая оценка осуществля ется на основе использования специальной систе мы показателей — чистого приведенного дохода, периода окупаемости и других, которые следует рас сматривать в комплексе (см. "оценка эффективности реальных Реальные инвестиционные проекты, уровень эффективности которых не отве чает критериям разработанной инвестиционной по литики предприятия, должны быть отклонены.

6. Формирование портфеля реальных инвестиций.

Отобранные в процессе оценки эффективности ре альные инвестиционные проекты подлежат дальней шему рассмотрению с позиций уровня рисков их ре ализации и других показателей, связанных с целями их осуществления. На основе такой всесторонней оценки с учетом планового объема инвестиционных ресурсов предприятие формирует свой портфель ре альных инвестиций на предстоящий период. Если этот портфель сформирован по определяющей при оритетной цели (максимизация эффективности, ми нимизация инвестиционного риска и т.п.), то необ ходимости в дальнейшей оптимизации портфеля реальных инвестиций не возникает. Если же пред усматривается сбалансированность отдельных целей, то портфель оптимизируется по различным целевым критериям для достижения их сбалансированности, после чего принимается к непосредственной реали зации.

7. Обеспечение реализации отдельных инвестици онных проектов и инвестиционных программ. Основ ными документами, обеспечивающими реализацию каждого конкретного реального инвестиционного проекта, являются капитальный бюджет и календар ный график реализации инвестиционного проекта.

Капитальный бюджет разрабатывается, обычно, на период до одного года и отражает все расходы и поступления средств, связанные с реализацией про екта (см. бюджет).

Календарный график реализации инвестицион ного проекта (программы) определяет базовые пе риоды времени выполнения отдельных видов работ и возложение ответственности исполнения (а соот ветственно и рисков невыполнения отдельных этапов работ) на конкретных представителей заказчика (предприятия) или подрядчика в соответствии с их функциональными обязанностями, изложенными в контракте на выполнение работ. В календарном гра фике может формироваться резерв времени на до пустимое нарушение сроков отдельных включенных в него работ и предусматриваться распределение этого резерва между участниками реализуемого ин вестиционного проекта.

ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ ТЕКУЩИМИ ЗАТРАТАМИ [costs management policy] — часть общей политики уп равления прибылью, направленная на оптимизацию их суммы и уровня, обеспечивающих достижение предусмотренных объемов производственно-коммер ческой деятельности и прибыли предприятия.

Критерием экономичности текущих затрат пред приятия выступает минимизация уровня издежко емкости. Низкий уровень издержкоемкости позволя ет предприятию получать определенные конкурент ные преимущества на рынке, свободнее осуществлять свою ценовую политику и при прочих равных усло виях достигать более высокого размера прибыли. Од нако следует иметь в виду, что снижение уровня из дежкоемкости является важной задачей, но не целью деятельности предприятия, т.к. оно может сопровож даться отказом от внедрения в производство пер спективных видов продукции, сменой приоритетов стратегического развития на кратковременные эко номические выгоды в текущем периоде.

Разработка политики управления текущими за тратами на предприятии осуществляется по следую щим основным этапам:

Анализ текущих затрат предприятия в предше ствующем периоде. Основными задачами проведения этого анализа является выявление основных тенден ций изменения суммы и уровня текущих затрат, а также системы факторов, определяющих эти тенден ции.

На первой стадии анализа рассматривается ди намика общей суммы и уровня текущих затрат в предплановом периоде, определяются показатели абсо лютной и относительной их экономии (перерасхо да). Абсолютное отклонение текущих затрат (издер жек) представляет собой разницу между фактической и плановой (или предшествующей) их суммой. От носительное отклонение текущих затрат (их эконо мия или перерасход) рассчитывается по формулам:

где сумма относительной экономии издержек (текущих затрат) на предприятии (если фак тический уровень ниже планового);

сумма относительного перерасхода издер жек (текущих затрат) на предприятии (если фактический уровень издержкоемкости выше планового);

Рф объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

уровень издержкоемкости реа лизации продукции в рассматриваемом пе риоде, уровень издержкоемкости реа лизации продукции в рассматриваемом пе риоде, На второй стадии анализа рассматриваются ана логичные показатели, характеризующие динамику от дельных статей (видов) текущих затрат, а также се бестоимость выпуска и реализации отдельных видов продукции.

На третьей стадии анализа рассматривается вы полнение утвержденных плановых показателей затрат в разрезе отдельных центров затрат и центров при были.

2. Обоснование основных направлений экономии текущих затрат в планируемом периоде. В процессе обоснования таких направлений основное внимание должно быть уделено поиску и реализации таких ре зервов, которые связаны со сферой действия фак торов, зависящих от деятельности данного предпри ятия. Поиск таких резервов осуществляется обычно в разрезе отдельных сфер хозяйственной деятельности предприятия (производство, сбыт, управление и т.п.).

3. Расчет плановых сумм текущих затрат в разрезе отдельных видов продукции и отдельных статей. Осо бенностью планирования этих затрат является то, что вначале определяется плановая их сумма по ви дам продукции (на основе плановой калькуляции), затем — по видам статей предусмотренной их но менклатуры и лишь после этого — общая их сумма.

4. Распределение плановой суммы текущих зат рат между отдельными затрат и центрами прибыли. Оно осуществляется по структурным под разделениям и структурным единицам предприятия в соответствии с видами производимой продукции и объемами их производственно-коммерческой дея тельности в рамках общего плана текущих затрат предприятия. Плановые показатели доводятся цент рам затрат или центрам прибыли предприятия в виде нормативов расходования средств или текущих бюд жетов.

ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ ИНВЕСТИ ЦИЯМИ [financial investment management policy] — часть общей инвестиционной политики предприятия, обеспечивающей выбор наиболее эффективных фи нансовых инструментов вложения капитала.

Разработка политики управления финансовыми инвестициями предприятия осуществляется в разрезе следующих основных этапов:

Анализ состояния финансового инвестирования в предшествующем периоде. В процессе этого анализа изучаются объемы, формы и эффективность финан сового инвестирования на предприятии.

На первой стадии анализа изучается общий объем инвестирования капитала в финансовые активы, опре деляются темпы изменения этого объема и удельного веса финансового инвестирования в общем объеме инвестиций предприятия в предплановом периоде.

На второй стадии анализа изучается состав кон кретных финансовых инструментов инвестирования, их динамика и удельный вес в общем объеме фи нансового инвестирования.

На третьей стадии анализа оценивается уровень доходности отдельных финансовых инструментов и финансовых инвестиций в целом. Он определяется как отношение суммы доходов, полученных в раз ных формах по отдельным финансовым инструмен там (с ее корректировкой на индекс инфляции), к сумме инвестированных в них средств. Уровень доход ности финансовых инвестиций предприятия сопоста вляется со средним уровнем доходности на финан совом рынке и собственного капитала.

Проведенный анализ позволяет оценить объем и эффективность портфеля финансовых инвестиций предприятия в предплановом периоде.

2. Определение объема финансового инвестирова ния в плановом периоде. Этот объем на предприяти ях, которые не являются институциональными ин весторами, обычно небольшой и определяется размером свободных финансовых средств, накапливаемых для осуществления предстоящих ре альных инвестиций или других расходов будущего периода. Заемные средства к финансовому инвес тированию предприятия обычно не привлекаются (за исключением отдельных периодов, когда уровень доходности ценных бумаг существенно превосходит уровень ставки процента за кредит).

3. Определение форм финансового инвестирова ния. В рамках планируемого объема финансовых средств, выделяемых на эти цели, определяются кон кретные формы этого инвестирования (см. "долго срочные финансовые 4. Оценка инвестиционных качеств отдельных фи нансовых инструментов. Методы такой оценки диф ференцируются в зависимости от видов этих инстру ментов;

основным показателем оценки выступает уровень их доходности (см. качества "инвестиционные качества 5. Формирование портфеля финансовых инвести ций. Это формирование осуществляется с учетом оцен ки инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов. В процессе их отбора в формируе мый портфель учитывающая следующие основные факторы: тип портфеля финансовых инвестиций, фор мируемый в соответствии с его приоритетной це лью;

необходимость диверсификации финансовых ин струментов портфеля;

необходимость обеспечения высокой ликвидности портфеля и другие "ин Сформированный с учетом изложенных факто ров портфель финансовых инвестиций должен быть оценен по соотношению уровня доходности, риска и ликвидности с тем, чтобы убедиться в том, что по своим параметрам он соответствует тому типу порт феля, который определен целями его формирования.

При необходимости усиления целенаправленности портфеля в него вносятся необходимые коррективы.

ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ [financial risks management policy] — часть общей финансовой стратегии предприятия, обеспечиваю щая оценку уровня отдельных видов финансовых рисков и минимизацию связанных с ними финан совых потерь.

Разработка политики управления финансовыми рисками на предприятии предусматривает:

Идентификацию отдельных видов финансовых рисков, связанных с деятельностью предприятия "идентификация финансовых 2. Оценку степени вероятности отдельных финан совых рисков. Вероятность отдельных финансовых рисков представляет собой оценку возможной часто ты их возникновения в предстоящем периоде. Та кая оценка производится различными методами с использованием обширной системы показателей.

Несмотря на высокий уровень неопределенности, каждый вид финансового риска может получить соот ветствующую количественную оценку (см. "вероят возникновения финансового 3. Оценку возможных финансовых потерь, свя занных с отдельными рисками. Объем возможных финансовых потерь определяется характером осущест вляемых хозяйственных операций, объемом задейст вованных в них активов (капитала) и степенью колеб лемости доходов при соответствующих им финан совых рисках. По уровню возможных финансовых потерь, связанных с отдельными финансовыми рис ками, выделяют безрисковые финансовые операции;

финансовые операции с возможной потерей прибыли по ним (с допустимым уровнем потерь);

финансо вые операции с возможной потерей дохода (с кри тическим уровнем потерь);

финансовые операции с возможной потерей капитала (с катастрофическим уровнем потерь). В соответствии с оценкой возмож ных финансовых потерь производится группировка финансовых рисков (см. "зоны финансовых 4. Установление предельного значения уровня рис ков по отдельным финансовым операциям. Такой уро вень допустимых рисков устанавливается в разрезе отдельных видов финансовых операций с учетом соответствующего менталитета менеджеров предпри ятия (их приверженностью к осуществлению кон сервативной, умеренной или агрессивной финансовой политики по отдельным операциям или видам дея тельности).

При осуществлении умеренной финансовой по литики предельными значениями уровня рисков от дельных финансовых операций по оценке специа листов являются: по финансовым операциям с допустимым уровнем потерь — 0,1;

по финансовым операциям с критическим уровнем потерь — 0,01;

по финансовым операциям с катастрофическим уров нем потерь — 0,001.

5. Профилактику отдельных финансовых рисков.

Основной целью профилактики отдельных несисте матических рисков является обеспечение снижения вероятности возникновения отдельных из этих рис ков (см. "профилактика финансовых 6. Внутреннее страхование финансовых рисков.

Оно предусматривает разработку на предприятии систе мы мероприятий по самостоятельному преодолению негативных финансовых последствий реализации отдельных видов рисков (см. "внутреннее страхова ние финансовых Внешнее страхование финансовых рисков. Его суть заключается в "передаче" финансовых рисков (а соответственно и финансовых потерь по ним) сто ронним хозяйствующим субъектам — партнерам по хозяйственным операциям, страховым компаниям и т.п. В процессе внешнего страхования финансовые риски "передаются" полностью или частично (см.

"внешнее страхование финансовых 8. Оценку эффективности страхования финансо вых рисков. Внутреннее и внешнее страхование фи нансовых рисков требует определенного отвлечения финансовых ресурсов предприятия. Поэтому необ ходимо в каждом конкретном случае определять на сколько отрицательный результат такого отвлечения сопоставим с размером страхового возмещения при возникновении страхового случая.

ПОЛИТИКА ФИНАНСИРОВАНИЯ ОБОРОТНЫХ АКТИ ВОВ [current assets financing policy] — составная часть общей политики управления оборотными акти вами предприятия, заключающаяся в оптимизации состава финансовых источников их с позиций обеспечения эффективного использова ния собственного капитала и достаточной финан совой устойчивости предприятия.

Разработка политики финансирования оборот ных активов предприятия предусматривает:

Дифференциацию состава оборотных активов с позиций особенностей их финансирования. В со ответствии с этими особенностями выявляют две ос новные группы оборотных активов: а) постоянную потребность в оборотных активах, представляющую собой неизменную часть их размера (в практике финансового менеджмента она рассматривается как минимальная сумма оборотных активов в рассмат риваемом периоде);

б) переменную или сезонную потребность в оборотных активах. В составе этой переменной потребности выделяют максимальную и среднюю потребность (см. рисунок 44).

Рисунок 44. Группировка оборотных активов предприятия с позиций особенностей их финансирования.

2. Формирование принципов финансирования от дельных групп оборотных активов. Существует три принципиальных подхода к финансированию обо ротных активов: консервативный (при котором за счет краткосрочного заемного капитала финансиру ется только половина переменной части оборотных активов);

умеренный или компромиссный (при ко тором за счет краткосрочного заемного капитала финансируется вся переменная часть оборотных ак тивов);

агрессивный (при котором за счет краткос рочного заемного капитала финансируется весь объем оборотных активов или подавляющая его часть). Прин ципиальные подходы к финансированию оборотных активов приведены на рисунке 45.

Рисунок 45. Принципиальные подходы к финансированию оборотных активов предприятия.

3. Определение источников финансирования от дельных групп оборотных активов. При определении структуры этого финансирования выделяют следу ющие группы источников: а) собственный капитал;

б) долгосрочный финансовый кредит;

в) кратко срочный финансовый кредит;

г) товарный кредит;

д) внутренняя кредиторская задолженность. В раз резе этих источников исходя из общей потребности в финансировании и избранной финансовой поли тики определяется структура источников на плано вый период.

4. Разработку баланса финансирования оборот ных активов. Этот баланс позволяет увязать общую потребность в оборотных активах с планируемым объемом финансовых средств, авансируемых в их формирование. Примерная форма такого баланса приведена в таблице Таблица Примерная форма баланса формирования оборотных активов ПОТРЕБНОСТЬ ИСТОЧНИКИ В ОБОРОТНЫХ ФИНАНСИРОВАНИЯ АКТИВАХ ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ Группы оборотных Группы источников Сумма активов финансирования 1 2 3 1. Постоянная часть 1. Собственный капи оборотных активов тал 2. Переменная часть 2. Долгосрочный заем оборотных активов ный капитал 3. Краткосрочный за емный 4. Текущая кредитор ская задолженность Итого Итого в т.ч. чистый рабочий капитал ПОЛИТИКА ФОРМИРОВАНИЯ СОБСТВЕННЫХ ФИНАН СОВЫХ РЕСУРСОВ sources of financing policy] — часть общей финансовой стратегии пред приятия, заключающейся в обеспечении необходи мого уровня самофинансирования его производствен ного развития.

Разработка политики формирования собственных финансовых ресурсов предприятия предусматривает:

1. Анализ формирования собственных финансо вых ресурсов предприятия в предплановом периоде.

Целью такого анализа является выявление потенци ала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия.

На первой стадии изучаются общий объем фор мирования собственных финансовых ресурсов, со ответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой про дукции предприятия, динамика удельного веса соб ственных ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.

На второй стадии анализа рассматриваются ис точники формирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала за счет различ ных источников.

На третьей стадии анализа оценивается достаточ ность собственных финансовых ресурсов, сформи рованных на предприятии в предплановом периоде.

Критерием такой оценки выступает показатель "коэф фициент самофинансирования развития предприятия".

Его динамика отражает тенденцию обеспеченности развития предприятия собственными финансовыми ресурсами.

2. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах. Эта потребность определяется по следующей формуле:

где потребность в собственных финан совых ресурсах предприятия в планиру емом периоде;

потребность в капитале на конец планового периода;

планируемый удельный вес собственного капитала в общей его сумме (см. "опти мизация структуры сумма собственного капитала на начало планируемого периода;

Пр прибыли, направляемой на потреб ление в плановом периоде.

Рассчитанная общая потребность охватывает необ ходимую сумму собственных финансовых ресурсов, формируемых как за счет внутренних, так и за счет внешних источников.

3. Обеспечение максимального объема привле чения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников. До того, как обращаться к внешним источникам формирования собственных финансовых ресурсов, должны быть реализованы все возможности их формирования за счет внутренних источников. Так как основными планируемыми внут ренними источниками формирования собственных финансовых ресурсов предприятия являются сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений, то в первую очередь следует в процессе планирования этих показателей предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов.

Метод ускоренной амортизации активной части основных фондов увеличивает возможности форми рования собственных финансовых ресурсов за счет этого источника. Однако следует иметь в виду, что рост суммы амортизационных отчислений в процессе проведения ускоренной амортизации отдельных ви дов основных фондов приводит к соответствующе му уменьшению суммы чистой прибыли. Поэтому при изыскании резервов роста собственных финансо вых ресурсов за счет внутренних источников следует исходить из необходимости максимизации совокуп ной их суммы, т.е. из следующего критерия:

+ где сумма чистой прибыли пред приятия;

АО планируемая сумма амортизационных от числений;

сумма собственных финан совых ресурсов, формируемых за счет внут ренних источников.

4. Обеспечение необходимого объема привлече ния собственных финансовых ресурсов из внешних источников. Объем привлечения собственных финан совых ресурсов из внешних источников призван обес печить ту их часть, которую не удалось сформиро вать за счет внутренних источников финансирования.

Если сумма привлекаемых за счет внутренних ис точников собственных финансовых ресурсов пол ностью обеспечивает общую потребность в них в плановом периоде, то в привлечении этих ресурсов за счет внешних источников нет необходимости.

Потребность в привлечении собственных финан совых ресурсов за счет внешних источников рассчи тывается по следующей формуле:

— где — потребность в привлечении собствен ных финансовых ресурсов за счет внеш них источников;

потребность в собственных финан совых ресурсах предприятия в планируе мом периоде;

сумма собственных финансовых ресурсов, планируемых к привлечению за счет внут ренних источников.

Обеспечение удовлетворения потребности в соб ственных финансовых ресурсах за счет внешних источ ников планируется за счет привлечения дополни тельного паевого капитала (для владельцев или других инвесторов), дополнительной эмиссии акций или за счет других источников.

5. Оптимизация соотношения внутренних и внеш них источников формирования собственных финансо вых ресурсов. Процесс этой оптимизации основы вается на следующих критериях:

а) обеспечении минимальной совокупной стоимо сти привлечения собственных финансовых ресурсов.

Если стоимость привлечения собственных финан совых ресурсов за счет внешних источников превы шает планируемую стоимость привлечения заемных средств, то от такого формирования собственных ресурсов следует отказаться;

б) обеспечении сохранения управления предпри ятием первоначальными его учредителями. Рост до полнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к по тере такой управляемости.

Эффективность разработанной политики форми рования собственных финансовых ресурсов оценива ется с помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия в предстоящем периоде. Его уровень должен соответствовать поставленной цели.

ПОРТФЕЛЬ ДОХОДА [income portfolio] — инвестици онный портфель, сформированный по критерию максимизации текущего дохода вне зависимости от темпов роста капитала в отдаленной перспективе и уровня портфельного риска.

ПОРТФЕЛЬ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ [real investment portfolio] — сформированная совокупность реализу емых проектов и других объектов реального инве стирования, подчиненная определенным целям ин вестиционной деятельности предприятия.

ПОРТФЕЛЬ РОСТА [growth portfolio] — инвестиционный портфель, сформированный по критерию максими зации прироста капитала в долгосрочном периоде вне зависимости от уровня его доходности в теку щем периоде.

ПОРТФЕЛЬ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ [financial in vestment portfolio] — сформированная предприятием совокупность финансовых инструментов инвестиро вания, подчиненная определенным целям инвести ционной деятельности предприятия на финансовом рынке. Основу портфеля финансовых инвестиций составляют обычно различные инструменты фондо вого рынка.

"ПОРТФЕЛЬНАЯ ТЕОРИЯ" - теория инвестиционного менеджмента, основанная на ста тистических методах оптимизации формируемого инвестиционного портфеля по избранному крите рию соотношения уровня доходности и риска. Эта теория состоит из следующих основных разделов:

1) оценка инвестиционных качеств отдельных объек тов инвестирования;

2) формирование индивидуаль ных инвестиционных решений;

3) оптимизация порт феля;

4) совокупная оценка инвестиционного порт феля по соотношению уровня доходности и риска.

ПОРТФЕЛЬНЫЙ ИНВЕСТОР [portfolio investor] — ин вестор, покупающий акции компании исключительно с целью получения текущего дохода или прироста капитала в перспективном периоде, не ставящий своей задачей формирование контрольного пакета акций для реального участия в управлении такой акционерной компанией.

ПОРТФЕЛЬНЫЙ РИСК [portfolio risk] — совокупный риск вложения капитала по инвестиционному портфелю в целом. Уровень портфельного риска всегда ниже, чем уровень риска отдельных входящих в него ин вестиционных инструментов (за счет эффекта дивер и т.п.).

ПОРУЧИТЕЛЬСТВО [quarantee] прини маемое на себя одним лицом по исполнению обяза тельств другого лица в случае несостоятельности последнего обеспечить выплату долга в полном объ еме и в предусмотренные сроки.

ПОСТОЯННЫЕ ЗАТРАТЫ (ИЗДЕРЖКИ) [fixed cost;

FC;

fixed expenses] — текущие затраты предприятия, которые носят неизменный (на протяжении рассматри ваемого периода) характер и не зависят от объема его производственной и сбытовой деятельности (см.

"затраты ПОТОК ПЛАТЕЖЕЙ [payment flow] — последовательность осуществления расчетных денежных операций по инкассации долга (положительный поток) и пога шению своих финансовых обязательств (отрицатель ный поток) в определенном периоде с указанием срока и размера платежей.

ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ КРЕДИТ [consumer credit] - роз ничная продажа товаров индивидуальным покупа телям с предоставлением отсрочки платежа на оп ределенную часть их стоимости.

ПРЕДВАРИТЕЛЬНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ [advance fi nancing] — авансовое представление банком части средств по долгосрочному финансовому кредиту до его оформления на заранее согласованных условиях.

ПРЕДЕЛ ФИНАНСОВОЙ БЕЗОПАСНОСТИ ("ЗАПАС ФИ НАНСОВОЙ [margin of safety;

of S] — допустимый размер снижения объема реализации продукции при неблагоприятной конъюнктуре рынка, который позволяет предприятию осуществлять при быльную деятельность. Этот показатель рассчиты вается по следующей формуле:

ПФБ ОР где ПФБ возможного снижения реализации продукции, обеспечивающий безубыточ ную деятельность предприятия ("предел финансовой безопасности" или "запас финансовой ОР достигнутый (или планируе мый) объем реализации продукции;

реализации продукции в точке без убыточности.

Уровень финансовой безопасности (финансовой прочности) может быть выражен и относительной величиной — коэффициентом финансовой безопас ности. Его расчет осуществляется по формуле:

где коэффициент финансовой безопасности (финансовой прочности);

ПФБ финансовой безопасности (объем возможного снижения реализации про дукции, обеспечивающий безубыточную деятельность);

достигнутый (или планируе мый) объем реализации продукции.

ПРЕДЕЛЬНАЯ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА [marginal cost of capital;

— граница эффективности дополни тельного привлечения капитала с позиций уровня средневзвешенной его стоимости. Она характеризу ет прирост стоимости капитала в сравнении с пред шествующим периодом. Расчет предельной стоимости капитала осуществляется по формуле:

где предельная стоимость капитала;

прирост средневзвешенной стоимости ка прирост суммы капитала.

Сравнивая предельную стоимость капитала с ожидаемым уровнем рентабельности по хозяйствен ным операциям, для которых требуется дополнитель ное привлечение капитала, можно в каждом кон кретном случае определить меру эффективности таких операций (в первую очередь это относится к инве стиционным операциям).

ПРЕДЕЛЬНАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ КАПИТАЛА [marginal efficiency of capital;

MEC] — граница эффективно сти использования дополнительно привлекаемого капитала. Она характеризует соотношение прироста уровня доходности дополнительно привлекаемого капитала и прироста уровня средневзвешенной его стоимости. Расчет предельной эффективности капи тала осуществляется по формуле:

где предельная эффективность капитала;

— прирост уровня рентабельности дополни тельно привлекаемого капитала;

— прирост средневзвешенной стоимости до полнительно привлекаемого капитала.

Использование дополнительно привлекаемого ка питала считается эффективным, если значение ПЭК превышает единицу.

ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЙ (КОММЕРЧЕСКИЙ) РИСК siness risk] — риск, генерируемый коммерческой деятельностью предприятия — выбором сегмента то варного рынка, конъюнктурой товарного рынка, марке тинговой активностью и т.п. Предпринимательский (коммерческий) риск прямо не зависит от финансо вой деятельности предприятия (которой присущ фи риск в разнообразных его видах).

ПРЕМИЯ ЗА ЛИКВИДНОСТЬ [liquidity premium] — допол нительный доход, выплачиваемый (или предусмот ренный к выплате) инвестору с целью возмещения риска финансовых потерь, связанных с низкой лик видностью объектов инвестирования.

Показатели "ликвидность инвестиций во и "уровень финансовых потерь при продаже объектов инвестирования" находятся между собой в обратной связи (см. рисунок 46). Экономическое содержание этой связи заключается в том, что если инвестор со глашается на больший уровень финансовых потерь при реализации объекта инвестиций, он быстрее сможет его реализовать и наоборот. Наличие такой связи позволяет инвестору не только оценивать уро вень ликвидности объектов инвестирования, но уп равлять процессом их конверсии в денежные акти вы, варьируя показатель уровня финансовых потерь.

Оценка ликвидности объектов инвестирования по уровню финансовых потерь осуществляется пу тем соотнесения суммы этих потерь и суммы инвес тиций. Финансовые потери в процессе конверсии объектов инвестирования в денежные активы счита ются низкими, если их к объему инвестиро ванных в объект средств не превышает 5%;

средним, если этот показатель колеблется в пределах высоким — если он варьирует в диапазоне и очень высоким, если этот уровень превышает 20%.

46. между временем продажи объекта инвестирования и уровнем финансовых потерь.

Экономическое поведение инвестора но на подбор высоколиквидных объектов рования при прочих равных условиях, так как это обеспечивает ему большую возможность для манев ра финансовыми ресурсами в процессе управления инвестиционным портфелем. Для того, чтобы ин вестор был заинтересован в выборе средне- и низколик видных объектов инвестирования, он должен полу чить определенные стимулы в виде дополнительного инвестиционного дохода. Чем ниже уровень ликвид ности объекта инвестирования, тем выше должен быть размер инвестиционного дохода или премия за ликвидность. Графически эта зависимость представ лена на рисунке 47.

Представленный на графике необходимый до ход инвестора по объектам инвестирования с низ ким уровнем ликвидности и характеризует размер "премии за ликвидность".

Рисунок 47. Зависимость дополнительного и общего дохода по инвестирования от уровня их лик видности.

ПРЕМИЯ ЗА РИСК [risk premium;

RP] — дополнитель ный доход, выплачиваемый (или предусмотренный к выплате) инвестору сверх того уровня, который может быть получен по безрисковым финансовым операциям. Этот дополнительный доход должен воз растать пропорционально увеличению уровня риска вложений капитала в тот или иной инструмент ин вестирования. При этом следует иметь в виду, что премия за риск должна возрастать пропорциональ но росту не общего уровня инвестиционного риска по тому или иному инструменту, а только система тического риска, уровень которого оп ределяется с помощью бета-коэффициента (т.к. риск несистематический связан в основном с действием субъективных факторов). Основу этой зависимости составляет график Уровень "премии за риск" с учетом уровня систе матического риска по конкретному инструменту ин вестирования определяется по следующей формуле:

= (R - ), где RPi — уровень "премии за риск" по конкретному инструменту инвестирования;

R — средний уровень инвестиционного дохо да (средняя норма доходности) на финан совом рынке;

А доходности по безрисковым ин струментам инвестирования;

характеризующий уро вень систематического риска по конкрет ному инструменту инвестирования.

Соответственно общий уровень инвестиционного дохода по конкретному инструменту инвестирования с учетом "премии за риск" определяется по следую щей формуле:

A +, где общий уровень инвестиционного дохода по конкретному инструменту инвестиро вания;

А доходности по безрисковым ин струментам инвестирования;

уровень "премии за риск" по конкретному инструменту инвестирования.

ПРИБЫЛЬ НА ОДНУ АКЦИЮ [earning per share;

EPS] — один из основных показателей, используемых при оценке инвестиционных качеств и рыночной стоимо сти акции. Он характеризует размер чистой полученной акционерной компанией, в расчете на одну акцию.

ПРИБЫЛЬНОСТЬ [profitability] — способность предприя тия генерировать прибыль и осуществлять рентабельную деятельность. Уровень прибыльности характеризует ся системой коэффициентов важней шими из которых являются "коэффициент рентабель ности собственного капитала" (уровень финансовой рентабельности) и "коэффициент рентабельности ак тивов" (уровень экономической рентабельности).

ПРИВИЛЕГИРОВАННАЯ АКЦИЯ [prefered share;

pre fered stock] — акция, дающая ее владельцу щественные права на получение дивидендов в воренном размере, а также на приоритетное участие в распределении имущества акционерного общест ва в случае его ликвидации, однако лишающая акци онера права принимать участие в управлении акцио нерным обществом (о преимуществах и недостатках привилегированных акций см.

ПРИНУДИТЕЛЬНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ КУРС [forced curren cy] — обменный курс валют, устанавливаемый го сударством на внерыночной основе и являющийся обязательным для использования на территории дан ной страны. Он устанавливается обычно в государ ствах с неконвертируемой национальной валютой.

ПРИОРИТЕТНОСТЬ ТРЕБОВАНИЙ [order of priority] требования кредиторов к предприятию-должнику, которые в соответствии с действующим законода тельством подлежат первоочередному удовлетворе нию. Такая приоритетность требований устанавлива ется обычно законодательными актами о банкротстве (см. "очередность удовлетворения требований креди ПРОЕКТ САНАЦИИ of — документ, определяющий процесс осуществления санации пред приятия-должника. Он разрабатывается обычно пред ставителями санатора, предприятия-должника и не зависимой аудиторской фирмы. В проекте санации содержатся следующие основные разделы: 1) эконо мическое и финансовое состояние предприятия-долж ника к началу проведения санации;

2) основные причины (факторы), обусловившие криз'исное финан совое развитие предприятия;

3) цель и предполага емая форма санации;

4) план-график осуществления санации с выделением первоочередных мероприя тий;

5) организация контроля за осуществлением санации;

6) расчет эффективности предложенной формы санации;

7) формулировка системы основ ных условий, обеспечивающих успех проведения санации в предложенной форме.

ПРОЛОНГАЦИЯ ДОЛГА [debt prolongation] — одна из форм добровольного соглашения кредиторов на от срочку выплат по обязательствам предприятия-долж ника, связанная с его санацией. Отказываясь от воз буждения и рассмотрения дела о банкротстве в су дебном порядке, кредиторы избегают связанных с этим расходов, а также возможной потери части ранее предоставленных средств при ликвидации предпри ятия. При пролонгации долга объем дальнейшего финансирования предприятия (т. е. объем его обя зательств) далее не возрастает.

ПРОТИВОРЕЧИВЫЙ ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК [contrary financial market] — финансовый рынок (или отдель ные его сегменты), который характеризуется неожи данной (непредсказуемой) сменой тенденции дви жения цен на отдельные финансовые инструменты (см. "конъюнктура финансового ПРОФИЛАКТИКА ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ [financial risks — система превентивных мер, на правленная на обеспечение снижения вероятности возникновения отдельных видов финансовых рис ков на предприятии. Эта система предусматривает использование следующих групп мер: 1) избежание финансовых 2) 3) минимиза цию финансовых 4) лимитирование финансовых рисков. Профилактика финансовых рисков является важным направлением обеспечения эффективности управления этими рисками на предприятии.

ПРОЦЕДУРЫ БАНКРОТСТВА [bankruptcy proceedings] — законодательно установленный перечень процедур, осуществляемых после установления предприятия банкротом, регламентирующих процесс удовлетворе ния требований кредиторов и его ликвидацию. Осно ву процедур банкротства составляют ликвидационные процедуры.

ПРОЦЕНТ [interest;

in] — плата за пользование ссудным (заимствованным) капиталом во всех его формах (кредитный процент, депозитный процент, процент по облигациям, процент по векселям и т.п.).

ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА [interest rate] — фиксированная ставка, по которой в установленные сроки чивается сумма процента. Обычно процентная ставка характеризует соотношение годовой суммы процен та (процентного дохода) к сумме основного долга.

Процентная ставка используется также в процессе наращения стоимости.

ПРОЦЕНТНЫЙ РИСК [interest risk] — один из видов финансовых рисков, характеризующий вероятность возникновения финансовых потерь, связанных с изменением средней ставки процента на финансовом рынке. Этот риск генерируется изменением конъюнк туры финансового рынка, мерами государственного его регулирования, изменением объема предложения свободных денежных ресурсов и другими аналогич ными факторами.

ПРЯМОЛИНЕЙНАЯ АМОРТИЗАЦИЯ [straight-line dep reciation] — наиболее простой метод начисления амортизации, при котором стоимость внеоборотного актива (основных фондов, нематериальных активов) списывается равными суммами в течение запланиро ванного срока их службы (см. начисления амортизации РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ПРИБЫЛИ [appropriation] - форма реализации разработанной дивидендной политики и политики формирования собственных в про цессе которой полученная (намеченная к получению) прибыль распределяется по основным направлениям ее предстоящего использования. Основные направле ния распределения прибыли предприятия приведены на рисунке 48.

РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ [asset allo cation decision] — процесс определения пропорций направления финансовых ресурсов на формирование дополнительных активов и другие цели, обеспечиваю щие развитие предприятия в предстоящем периоде.

РАСХОДЫ БУДУЩИХ ПЕРИОДОВ [prepayments] - зат раты, понесенные в отчетном периоде, но не вклю ченные в состав текущих затрат, так как они подле Рисунок 48. Основные направления распределения прибыли предприятия.

жат списанию за счет доходов предстоящих отчет ных периодов. Они отражаются в активе баланса предприятия (в составе его оборотных активов). Так как расходы будущих периодов являются абсолют но неликвидными активами, при оценке уровня лик видности активов и платежеспособности предпри ятия они должны быть исключены из состава ротных активов.

РЕАЛЬНАЯ СТАВКА ПРОЦЕНТА [real interest rate] — ставка процента, устанавливаемая с учетом измене ний покупательной стоимости денег в связи с ин фляцией.

РЕАЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ investment] - вложе ние капитала в воспроизводство основных фондов, в инновационные нематериальные активы, в при рост запасов товарно-материальных ценностей и в другие объекты инвестирования, непосредственно связанные с осуществлением производственно-коммер ческой (операционной) деятельности предприятия.

В современных условиях реальные инвестиции обычно осуществляются предприятием в следующих основ ных формах:

1) приобретение целостных имущественных ком плексов. Оно представляет собой инвестиционную операцию крупных предприятий, обеспечивающих товарную или региональную диверсификацию их про изводственной деятельности. В связи с осуществля емым процессом приватизации, а также банкротст вом отдельных предприятий, приобретение целостных имущественных комплексов получает все большее развитие;

2) новое строительство. Оно представляет собой инвестиционную операцию, связанную со строитель ством нового объекта с законченным технологиче ским циклом по специально разработанному или ти повому проекту на специально отводимых территориях.

К новому строительству предприятие прибегает при кардинальном увеличении объемов своей деятель ности в предстоящем периоде, освоении новых ви дов продукции или региональной диверсификации производства (создании филиалов, дочерних пред приятий и т.п.);

3) реконструкция. Она представляет собой инве стиционную операцию, связанную с существенным преобразованием производственно-технологических процессов на основе современных научно-техниче ских достижений. Она осуществляется в соответст вии с комплексным планом реконструкции предприя тия в целях увеличения его производственного потен циала, повышения качества выпускаемой продукции, внедрения ресурсосберегающих технологий и т.п. В процессе реконструкции может осуществляться расши рение отдельных производственных и непроизвод ственных помещений (если новое технологическое оборудование не может быть размещено в действу ющий помещениях);

строительство новых зданий и сооружений того же назначения на смену ликвидиру емых на территории действующего предприятия, даль нейшая эксплуатация которых по технологическим или экономическим причинам признана нецелесо образной;

4) модернизация. Она представляет собой инве стиционную операцию, связанную с совершенство ванием и приведением активной части основных про изводственных фондов в состояние, соответствующее современному уровню осуществления производствен но-технологических процессов, путем конструктивных изменений всего или основного парка оборудования, машин и механизмов, используемых предприятием;

5) приобретение отдельных видов материальных и инновационных нематериальных активов. Оно пред ставляет собой инвестиционную операцию, связан ную с обновлением (в связи с физическим износом) или увеличением (в связи с ростом объема производ ственно-коммерческой деятельности) отдельных ви дов основных фондов, приростом запасов товарно-ма териальных ценностей (сырья, материалов, товаров), приобретением новой программной продукции, тор говых знаков, патентов, ноу-хау и других аналогич ных активов, обеспечивающих расширение объемов и рост эффективности производственной деятель ности в предстоящем периоде.

"РЕВОЛЬВЕРНЫЙ АВТОМАТИЧЕСКИ ВОЗОБ НОВЛЯЕМЫЙ КРЕДИТ credit";

open-end credit] — один из видов финансового кредита, предо ставляемого на определенный период, в течение которого разрешается как поэтапная "выборка" кредит средств, так и поэтапное частичное или полное погашение обязательств по нему. Внесенные в счет погашения обязательств средства могут вновь заим ствоваться в течение периода действия кредитного договора (в пределах установленного кредитного лимита). Выплата оставшейся непогашенной суммы основного долга и оставшихся процентов по нему производится по истечении срока действия кредит ного договора.

РЕЗЕРВНЫЙ КАПИТАЛ [reserve capital] — часть финан совых ресурсов предприятия, зарезервированная в финансовых планах и бюджетах на случай возможно го повышения расходной их части. На предприятии резервный капитал находится в форме нераспреде ленной прибыли, резервного фонда и других.

РЕЗЕРВНЫЙ ФОНД [legal reserve] — предусмотренный уставом предприятия и формируемый за счет отчисле ний из прибыли специальный фонд, предназначен ный для внутреннего страхования финансовых рисков.

РЕИНВЕСТИРОВАНИЕ [reinvestment] — перемещение капитала из одних активов в другие более эффек тивные объекты инвестирования в процессе инвес тиционной деятельности предприятия.

РЕЙТИНГ [rating] — присвоение определенного класса, ряда, номера, категории в процессе оценки коли чественных или качественных характеристик отдель ных объектов, процессов, явлений в упорядоченном их ряду. В системе финансового рынка широко ис пользуются рейтинги банков и страховых компаний, кредитные рейтинги заемщиков, оценка акций, рейтнговая оценка облигаций и т.п.

РЕЙТИНГОВАЯ ОЦЕНКА АКЦИЙ [equities rating] - сис тема оценки инвестиционных качеств обращающихся на вторичном фондовом рынке акций с присвоени ем им определенного оценочного индекса. Формы рейтинговой оценки акций, применяемые в зарубеж ной практике, приведены в таблице 12.

Таблица 12.

формы рейтинговой оценки инвестиционных качеств простых и привилегированных акций, применяемые в зарубежной РЕЙТИНГОВАЯ ОЦЕНКА РЕЙТИНГОВАЯ ОЦЕНКА ПРОСТЫХ АКЦИЙ ПРИВИЛЕГИРОВАННЫХ ("СТАНДАРТ ЭНД АКЦИЙ БОНД РЕЙТИНГ СЕРВИС") Индекс Индекс Значение индекса Значение индекса оценки оценки 2 3 А+ высочайшее каче- Р+ высочайшее каче ство ство А высокое качество Р1 высшее качество А- качество выше сред- Р2 очень хорошее ка него чество В+ среднее качество РЗ хорошее качество В ниже среднего ка- Р4 среднее качество чества Р5 низкое качество (ак В- низкое качество ции носят спекуля тивный характер и С- очень низкое ка для инвестирова чество ния опасны) РЕЙТИНГОВАЯ ОЦЕНКА ОБЛИГАЦИЙ [bond rating] система оценки инвестиционных качеств облигаций, обращающихся на фондовом рынке, с присвоением им определенного оценочного индекса. Формы рей тинговой оценки облигаций, используемые в зару бежной практике, приведены в таблице 13.

РЕНОВАЦИЯ [renovation] — процесс замещения физи чески и морально изношенных производственных основных фондов новыми их видами. Как правило, в форме реновации осуществляется простое воспроиз водство активной части производственных основных фондов (их модернизация или замена).

Таблица 13.

формы рейтинговой оценки инвестиционных качеств облигаций, применяемые в зарубежной практике Индекс оценки Значение индекса "Стандарт энд ААА Ааа Наивысшие инвестиционные каче ства АА Аа Высокие инвестиционные качества А А Инвестиционные качества выше среднего уровня ВВВ Ваа Средние инвестиционные качества ВВ Ва Инвестиционные качества ниже среднего уровня В В Спекулятивные облигации с низким кредитным рейтингом ССС Саа Высокая степень риска неплатежа СС Са Высокоспекулятивные облигации С С Низшие инвестиционные качества [renting] — краткосрочная форма оперативного лизинга (аренды) машин и оборудования без права их последующего приобретения арендатором.

РЕОРГАНИЗАЦИЯ ДОЛГА [debt reorganization] — одно из направлений предприятия-должника, осуществляемое в различных формах до или в процес се производства дела о банкротстве. Реорганизация долга не вызывает изменение статуса юридического лица санируемого предприятия. Реорганизация долга в процессе санации может носить следующие основ ные формы:

погашение долга предприятия за счет средств бюджета. В такой форме санируются только государ ственные предприятия. Оно связано со следующи ми основными условиями: необходимостью обеспече ния дальнейшего развития приоритетных отраслей экономики;

отраслевой и межотраслевой переори ентацией деятельности предприятия;

осуществлением антимонопольных мероприятий;

с другими целями по инициативе органов, уполномоченных управлять государственным имуществом;

2) погашение долга предприятия за счет целевого банковского кредита. Такая форма санации осуществ ляется, как правило, коммерческим банком, обслу живающим предприятие, после тщательного аудита последнего. Так как предоставление такого целевого санационного кредита имеет очень высокий уровень риска, ставка процента по нему обычно достигает максимального уровня, используемого в кредитной политике банка. В качестве одного из вариантов этой формы санации может выступать переоформление краткосрочных кредитов, предоставленных предпри ятию, в долгосрочный с соответствующим повыше нием ставки процента (реструктуризация долга). Для осуществления контроля и помощи предприятию, коммерческий банк в перечне условий санации мо жет потребовать введения в состав его руководства своего представителя или уполномоченного лица;

3) перевод долга на другое юридическое лицо.

Таким юридическим лицом может быть любой хо зяйствующий субъект, который пожелал принять участие в санации предприятия-должника. Условия такого перевода долга оговариваются специальным договором. Однако для такого перевода долга тре буется обязательное согласие кредитора (если кре дитор не дает согласия на перевод долга на другое лицо, то не может использо вать эту форму санации, так как это означало бы одностороннее изменение согласованных условий кредитного договора). В случае согласия кредитора на перевод долга другому лицу, новый должник имеет право выдвигать против требований кредитора все возражения, основанные на договорных отношениях между кредитором и первым должником;

4) выпуск облигаций (или других долговых цен ных бумаг) под гарантию санатора. Такая форма са нации осуществляется, как правило, коммерческим банком, обслуживающим предприятие, если по ка ким либо причинам предоставление ему прямого банковского кредита или реструктуризация его дол га невозможны. В роли такого гаранта-санатора может выступать и страховая компания.

РЕОРГАНИЗАЦИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ [company reorgani zation] — одно из направлений санации предприя тия-должника, осуществляемое в различных формах до или в процессе производства дела о банкротстве (в отдельных случаях реорганизация предприятия может осуществляться для реализации эффекта си нергизма). Реорганизация предприятия связана, как правило, с изменением статуса юридического лица санируемого предприятия. Реорганизация предпри ятия в процессе санации может носить следующие основные формы:

1) слияние. Такая форма санации осуществляется путем объединения предприятия-должника с другим финансово-устойчивым предприятием. В результате такого объединения предприятие-должник теряет свой юридический статус. В процессе слияния пред приятия консолидируют бухгалтерскую отчетность.

Для санатора побудительным мотивом может быть эф фект а для санируемого предприятия — возможность сохранения рабочих мест и направлен ности производственной деятельности;

2) поглощение. Эта форма санации осуществля ется путем приобретения предприятия-должника предприятием-санатором (для последнего это явля ется одной из форм инвестиций — приобретение це лостного имущественного комплекса или основной части его активов). Для санатора эффект поглощения также связан с синергизмом. Санируемое предприя тие при поглощении обычно теряет свой самостоя тельный статус, хотя как юридическое лицо может сохраниться в виде дочернего предприятия;

3) разделение. Такая форма санации может быть использована для предприятий, осуществляющих многоотраслевую хозяйственную (производственную) деятельность. Эффект такой формы санации состоит в том, что за счет существенного сокращения над строечного управленческого аппарата, непроизвод и вспомогательных служб значительно со кращается сумма постоянных издержек, в связи с чем за счет эффекта каждое новое разделенное подразделение быстрее может достичь точки безубыточности своей деятельности.

Выделенные в процессе разделения предприятия по лучают статус нового юридического лица, а имуще ственные права и обязанности переходят к каждому из них на основе разделительного баланса;

4) преобразование в открытое акционерное об щество. Такая форма санации, осуществляемая по инициативе группы учредителей, позволяет сущест венно расширить финансовые возможности предпри ятия, обеспечить пути его выхода из кризиса и дать новый импульс его экономическому развитию. Ус ловием такой санации выступает необходимость обеспечения учредителями минимального размера ус тавного фонда, установленного законодательством;

5) передача в аренду. Эта форма характерна в настоящее время для санирования предприятий, на ходящихся в государственной (коммунальной) соб ственности, при которой они передаются в аренду членам трудового коллектива (или другим предпри нимателям). Условием осуществления такой формы санации является принятие на себя коллективом арендаторов долгов санируемого предприятия. Прин ципиально такая форма санации может быть исполь зована и для предприятий негосударственных форм собственности;

6) приватизация. В этой форме санируются госу дарственные предприятия. Условия и формы прива тизации государственных предприятий регулируются обширной системой законодательных актов.

СДЕЛКА "" repurchase agree ment] — соглашение о продаже каких либо активов с последующим обратным их выкупом. Сделки наибольшее распространение получили при операци ях с ценными бумагами (например, продажа дилером инвестору краткосрочных ценных бумаг с оговорен ным согласием дилера выкупить эти ценные бумаги по фиксированной цене на определенную дату).

РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ ДОЛГА [debt rescheduling] — со глашение кредитора с заемщиком, испытывающим затруднения с погашением своих финансовых обяза тельств, о новой схеме погашения этих обязательств.

Реструктуризация долга может осуществляться в формах его оформления нового кредит ного договора с изменением его условий;

морато рия на выплату процентов или предусмотренной части основного долга на определенный период;

конверсии всего долга или определенной его части в программу безвозмездной помощи и других.

РЕФИНАНСИРОВАНИЕ ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ [receivable refinancing] — система финансовых операций, обеспечивающих ускоренную конверсию дебиторской задолженности в денежные активы. Ос новными формами рефинансирования дебиторской задолженности, применяемыми в настоящее время, являются: а) факторинг;

б) учет векселей;

в) фор фейтинг.

РИСК [risk] — вероятность наступления события, свя занного с возможными финансовыми потерями или другими негативными последствиями.

РИСК-МЕНЕДЖМЕНТ [risk-management] — система уп равления рисками на предприятии, предусматрива ющая использование методов и инструментов, на правленных на идентификацию рисков, расчет вероятности их возникновения, определение возмож ного размера финансовых потерь, профилактику, внутреннее и внешнее их страхование. В процессе финансовой деятельности риск-менджмент осущест вляется в соответствии с политикой управления фи нансовыми рисками.

РИСК ЛИКВИДНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ [investment liqui dity risk] — особый вид инвестиционного риска, связанный с низким уровнем ликвидности отдель ных объектов инвестирования на рынке или высокой продолжительностью инвестиционного процесса.

При наличии такого риска инвестор вправе рассчи на дополнительный доход в виде премии за ликвидность.

РИСКОВОЕ ("ВЕНЧУРНОЕ") ПРЕДПРИЯТИЕ [venture company] — предприятие, внедряющее инновации, эффект которых содержит фактор неопределенности.

Рисковыми могут выступать и финансовые компа нии, финансирующие процесс внедрения инноваций на других предприятиях [venture capital financing company].

РИСКОВЫЙ ПОРТФЕЛЬ [risk portfolio] — агрессивный инвестиционный портфель, сформированный из ценных бумаг или денежных инструментов с высо ким уровнем текущего дохода или высокими темпами прироста капитала, но имеющий высокий уровень портфельного риска.

КРЕДИТ [roll-over credit] - один из видов долгосрочного банковского кредита с плаваю щей ставкой процента (т.е. с периодическим его финансированием).

РОЯЛТИ [royalty] — плата за использование или предо ставление разрешения на использование прав ин теллектуальной, в том числе промышленной, соб ственности с целью получения прибыли. Роялти включает плату за использование: авторских прав на произведения литературы, искусства, науки;

запи сей на различных носителях информации;

прав на копирование и распространение любых патентов или лицензий;

знака на товары или услуги (товарного знака);

права на промышленные и научные образ цы;

схемы программных средств вычислительной техники, автоматизированных систем или систем обработки информации;

право на информацию в части промышленного, коммерческого или научного опыта (ноу-хау) и других аналогичных видов нема териальных активов.

РЫНОК ДЕНЕГ [money market] — сегмент финансового рынка, на котором продаются-покупаются кредит ные ресурсы и депозитные обязательства на срок до одного года. Рынок денег обслуживают как денеж ные, так и фондовые инструменты (ценные бумаги с периодом обращения до одного года). Функцио нирование рынка денег позволяет предприятиям решать проблемы как восполнения недостатка де нежных активов для обеспечения текущей платежес пособности, так и эффективного использования их временно свободных остатков.

РЫНОК КАПИТАЛА [capital market] — сегмент финан сового рынка, на котором продаются-покупаются дол госрочные кредитные ресурсы, а также ценные бу маги с периодом обращения более одного года.

Функционирование рынка капитала позволяет пред приятиям решать проблемы как формирования ин вестиционных ресурсов для реализации реальных инвестиционных проектов, так и эффективного фи нансового инвестирования (долгосрочных финансовых вложений).

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ (ФОНДОВЫЙ РЫНОК) [secu rity market;

stock market] — сегмент финансового рынка, на котором продаются-покупаются все виды фондовых инструментов (краткосрочные и долго срочные ценные бумаги, первичные и производные).

Различают организованный (фондовая биржа) и неор ганизованный ("внебиржевой", "уличный") рынок ценных бумаг, а также первичный и вторичный фон довый рынок.

САМООКУПАЕМОСТЬ [capacity to pay its way] — способ ность предприятия полностью покрывать свои рас ходы за счет получаемых доходов.

САМОФИНАНСИРОВАНИЕ [self-financing] — финанси рование развития предприятия (инвестиционной де ятельности) исключительно за счет формируемых соб ственных финансовых ресурсов.

САНАЦИЯ [sanation] — система мероприятий по финан совому "оздоровлению" предприятия, направленных на предотвращение его банкротства и ликвидации, за счет внешней помощи. Санация предприятия про водится в трех основных случаях:

1) до возбуждения кредиторами дела о банкрот стве, если предприятие в попытке выхода из зисного состояния прибегает к внешней помощи по своей инициативе;

2) если само предприятие, обратившись в арбит ражный суд с заявлением о своем банкротстве, одно временно предлагает условия своей санации (такие случаи санации наиболее характерны для государ ственных предприятий);

3) если решение о проведении санации выносит арбитражный суд по поступившим предложениям от желающих требования кредиторов к дол жнику и погасить его обязательства перед бюджетом.

В двух последних случаях санация осуществля ется в процессе производства дела о банкротстве при условии согласия собрания кредиторов со сроками выполнения их требований и на перевод долга.

В зависимости от глубины кризисного состояния предприятия и условий предоставления ему внеш ней помощи, различают два основных вида санации:

а) санация предприятия, направленная на реорга низацию долга. Такая санация осуществляется обычно для помощи предприятию в устранении его неплатеже способности, если его кризисное состояние рассматри вается как временное. Этот вид санации не меняет статуса юридического лица санируемого предпри ятия;

б) санация, направленная на реорганизацию дол га. Такая санация осуществляется при более глубо ком кризисном состоянии предприятия и требует осу ществления ряда реорганизационных процедур, связанных со сменой его организационно-правовой формы деятельности, формы собственности и т.п.

Как правило, этот вид санации связан с изменением статуса юридического лица санируемого предприятия.

Каждый из этих видов санации предприятия имеет ряд форм "реорганизация долга и низация предприятия").

Процесс осуществления санации предприятия требует предварительной разработки проекта санации.

Основой выбора той или иной формы санации является расчет ее эффективности. Эта эффектив ность определяется путем соотнесения результатов (эффекта) и затрат на осуществление санации в пред ложенной форме.

Результаты санации (хотя и направлены на ус транение неплатежеспособности и восстановление финансовой устойчивости предприятия) в конечном итоге могут быть оценены размером дополнитель ной прибыли (разницей между ее суммой после и до осуществления санации). Дополнительная при быль в этом случае образуется за счет нормализа ции хозяйственной деятельности предприятия при соответствующей финансовой поддержке санатора (в сравнении с суммой прибыли, получаемой в усло виях кризисного его развития). В процессе расчета эффективности санации сумма дополнительной прибы ли предприятия приводится к настоящей стоимости.

Затраты на осуществление санации определяются путем разработки специального бюджета в процессе подготовки проекта санации. Принципиально эти затраты могут рассматриваться как инвестиции сана тора в санируемое предприятие с целью получения дохода (в прямой или косвенной форме) в предсто ящем периоде.

Такой подход позволяет применять для оценки эффективности санации те же методы и показатели, которые используются при оценке эффективности реального инвестирования (см. "эффективность ре альных Сравнение эффективности различных форм са нации позволяет выбрать наиболее оптимальный вариант ее осуществления.

Цель санации считается достигнутой, если удалось за счет внешней финансовой помощи или реорга низационных мероприятий нормализовать производ ственную и финансовую деятельность и избежать объявления предприятия-должника банкротом с последующей его ликвидацией.

СБАЛАНСИРОВАННЫЙ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТФЕЛЬ [balanced portfolio] — портфель, состоящий из фи нансовых инструментов (преимущественно ценных бумаг)в полной мере соответствующих целям и кри терию его формирования исходя из разработанной инвестиционной политики предприятия. Сбаланси рованность инвестиционного портфеля достигается за счет целенаправленной диверсификации отдельных инструментов инвестирования: при консервативном подходе сбалансированным является портфель, ко торый при заданном уровне риска позволяет достичь наивысших значений уровня текущей доходности или темпов прироста капитала;

при умеренном (компро миссном) подходе сбалансированным является порт фель, который позволяет приблизить значения уровня темпов роста капитала и уровня риска к среднерыночным;

при агрессивном подходе сбаланси рованным является портфель, который при макси мальном (или заданном) уровне текущей доходно сти позволяет достичь минимального значения уровня риска. Синонимом сбалансированного инвестици онного портфеля выступает термин "эффективный ин вестиционный портфель" [efficient portfolio].

СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЙ (ДЕПОЗИТНЫЙ) СЕРТИФИКАТ [cer tificate of deposit;

CD] — письменное свидетельство о депонировании денежных средств, подтверждающее право вкладчика на получение после установленного срока суммы депозита и процентов по нему.

Сберегательные сертификаты, обращающиеся на отечественном фондовом рынке, классифицируются по ряду признаков (рисунок 49).

Деление сберегательных сертификатов на сроч ные и до востребования порождает определенные различия их инвестиционных качеств. Так, уровень риска ликвидности инвестиций по сберегательным (де позитным) сертификатам до востребования практи чески сведен к нулю, что предопределяет значительно меньший уровень их доходности в сравнении со сроч ными сберегательными сертификатами. Конкретиза ция инвестиционных качеств отдельных сберегатель сертификатов производится в процессе специальной их оценки (см. качества сберега тельных Рисунок 49. Классификация сберегательных сертификатов, обращающихся на фондовом рынке, по отдельным признакам.

СВОБОДНАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЗОНА [free economic zone] — территория, в границах которой законода тельством устанавливается и действует особый благо приятный для субъектов хозяйствования налоговой, таможенный и другие виды режимов.

СЕБЕСТОИМОСТЬ ПРОДУКЦИИ [cost price of produc tion] — выраженные в денежной форме текущие за траты предприятия на производство и сбыт товаров, работ и услуг. Различают заводскую себестоимость (отражающую текущие затраты только на производ ство продукции) и полную стоимость продукции (включающую наряду с заводской себестоимостью и текущие затраты предприятия по ее сбыту). Пере чень включаемых в себестоимость текущих затрат регулируется государственными нормативными ак тами, отражающими отраслевую специфику деятель ности производственных предприятий.

Расчеты себестоимости отдельных видов продук ции и ее суммы в целом служат основой определе ния потребности в оборотных активах предприятия, разработки ценовой политики, формирования поли тики управления текущими затратами и предприятия. Эти расчеты основаны на использова нии специальных методов (см. "методы калькулиро вания себестоимости СЕГМЕНТАЦИЯ ФИНАНСОВОГО [financial mar ket segmentation] — целенаправленное разделение финансового рынка на отдельные сегменты в зависи мости от особенностей обращающихся на нем финан совых инструментов. Так, совокупный финансовый рынок может быть сегментирован на рынок денег и рынок каждый из этих видов рынка в свою очередь может быть сегментирован на фондовый рынок (рынок ценных бумаг), кредитный рынок, валютный рынок, страховой рынок и т.п.;

приме ром более углубленной сегментации является деле ние фондового рынка на первичный и вторичный, а также на рынки ценных бумаг первого и второго порядка (первичных и производных ценных бумаг);

еще более углубленную сегментацию представляет деление рынка первичных ценных бумаг на рынки акций, облигаций и др. (а рынка производных цен ных бумаг — соответственно на рынки отдельных видов дальнейшая сегментация финан сового рынка может быть осуществлена в разрезе отдельных видов ценных бумаг (например, рынки государственных облигаций, муниципальных обли гаций, облигаций предприятий) и т.д. Сегментация финансового рынка позволяет более точно оценивать и прогнозировать его конъюнктуру;

облегчает поиск перспективной рыночной ниши отдельным операто рам финансового рынка;

формирует специфическую систему финансовых услуг, оказываемых клиентам.

СЕЗОННОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ [seasonal financing] процесс дополнительного финансирования прироста оборотных активов в отдельные периоды, вызывае мый сезонными особенностями производства продук ции;

особенностями формирования запасов готовой продукции (товаров) в связи с ярко выраженной се зонностью спроса на нее и т.п. Характер источни ков привлечения средств для осуществления сезонно го финансирования в значительной степени определяет тип политики финансирования оборотных активов.

СЕЗОННЫЙ КРЕДИТ [seasonal credit] — целевой банков ский или товарный (коммерческий) кредит, связан ный с необходимостью сезонного финансирования оборотных активов.

СЕЛЕНГ [seleng] — хозяйственная операция, ляющая собой передачу субъектами тельской деятельности (юридическими и ми лицами) прав по использованию и распоряжению их имуществом за определенную плату. В качестве такого имущества выступают обычно непроизвод ственные основные фонды (производственные их виды являются предметом лизинга);

отдельные виды материалов, используемые в производственной дея тельности предприятий;

денежные средства граждан;

продукты интеллектуальной собственности и т.п. Се ленг является одной из форм привлечения инвести ционных ресурсов.

ЭФФЕКТ СИНЕРГИЗМА [synergy] нительные экономические преимущества, которые образуются при успешном объединении предприятий (их слиянии и поглощении). Эти экономические преимущества формируются за счет более эффек тивного использования их общего финансового по тенциала, взаимодополнения технологий и выпус каемой продукции, возможностей снижения уровня их текущих затрат и других аналогичных факторов (образно эффект синергизма можно охарактеризовать известной формулой: "2 + 2 = 5"). Эффект синергиз ма может быть использован при прогнозировании потенциальной прибыли или рыночной стоимости совокупных активов, намечаемых к объединению предприятий, при реорганизационных формах сана ции и в ряде других случаев.

СИСТЕМА АНАЛИЗА "ВЗАИМОСВЯЗЬ ИЗДЕРЖЕК, ОБЪ ЕМА РЕАЛИЗАЦИИ И ПРИБЫЛИ" Profit Relationships";

CVP] — механизм целенаправ ленного факторного анализа, позволяющий выявить роль отдельных факторов в формировании прибыли от реализации продукции и обеспечить эффективное управление этим процессом.

В процессе управления формированием прибыли от реализации продукции с использованием системы CVP предприятие решает ряд задач:

1. Определение объема реализации продукции, обеспечивающего безубыточную производственную деятельность (см.

2. Определение плановой суммы операционной прибыли при заданных объемах реализации продук ции, доходов и издержек. Эта задача может иметь и обратную постановку: определение необходимого объема реализации продукции при заданной целевой сумме операционной прибыли (см. "целевая сумма 3. Определение возможных результатов роста суммы балансовой прибыли от реализации продук ции при оптимизации соотношения постоянных и переменных издержек (см.

4. Определение "предела финансовой безопасно сти" или "запаса финансовой прочности" при плани руемых значениях объема реализации продукции и суммы балансовой прибыли (см. "предел финансовой Механизм управления формированием суммы при были предприятия с использованием системы анали за "взаимосвязь издержек, объема реализации и при были" построен на ее зависимости от следующих основных показателей: а) объема реализации продук ции;

б) суммы и уровня чистого в) суммы и уровня переменных затрат г) суммы посто янных затрат (издержек);

д) соотношения постоян и переменных затрат (издержек). Эти показате ли могут рассматриваться как основные факторы формирования суммы прибыли от реализации про дукции, воздействуя на которые можно получить необходимые результаты в зависимости от постав ленных задач.

СИСТЕМА НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ [tax law] — совокуп ность законодательных и других нормативных ак тов, регулирующих процесс взимания налоговых платежей с юридических и физических лиц.

СИСТЕМА ФИНАНСОВЫХ ВЗАИМООТНОШЕНИЙ ПРЕД ПРИЯТИЯ [finance relationships system] — финан совые отношения хозяйствующего субъекта по по воду формирования, распределения и использования финансовых ресурсов в процессе его хозяйственной деятельности. Эти отношения опосредствуют связи как внешнего, так и внутреннего характера.

К внешним следует относить финансовые отно шения хозяйствующего субъекта с бюджетами всех уровней и внебюджетными фондами при уплате нало гов, сборов и пошлин;

с учреждениями финансовой инфраструктуры (коммерческими банками, фондо выми и валютными биржами, страховыми компани ями, инвестиционными фондами и компаниями и т.п.);

с органами производственной инфраструктуры (предприятиями транспорта, учреждениями связи и т.п.);

с другими хозяйствующими субъектами (про давцами и покупателями продукции и т.п.).

К внутренним следует относить финансовые отно шения между отдельными структурными подразде лениями предприятия (центрами ответственности);

с учредителями (акционерами);

с персоналом и т.п.

СИСТЕМАТИЧЕСКИЙ (РЫНОЧНЫЙ) РИСК [systematic risk;

market risk] — риск, связанный с изменениями конъюнктуры всего финансового рынка под влия нием макроэкономических факторов. Он возникает для всех участников этого рынка и не может быть устранен путем диверсификации инвестиционного портфеля, т.к. в процессе колебаний конъюнктуры всего финансового рынка уровень цен отдельных финансовых инструментов изменяется аналогично рыночному индексу в целом. Показателем измерения систематического риска является бета-коэффициент.

Если рассчитанный по отдельному финансовому инструменту бета-коэффициент равен единице, это означает, что колебания цены по нему в периоды изменения конъюнктуры финансового рынка будут прямо пропорциональны изменению среднерыноч ного индекса. Если же рассчитанный по финансо вому инструменту бета-коэффициент равен двум, то это свидетельствует о том, что при любом измене нии среднерыночного индекса, изменение цены по нему будет происходить вдвое интенсивнее. Отрица тельные последствия систематического риска могут быть устранены путем хеджирования.

СКИДКА [discount;

Dis] — финансовая льгота, предостав ляемая в форме снижения цены на продукцию, финансовые инструменты и т.п. Размер скидки устанавливается к базисной цене предложения. В практике финансового и товарного рынка исполь зуется обширная система ценовых скидок: скидка на большой объем покупки ("бонусная скидка на наличный расчет (скидка скидка постоянным клиентам, сезонные скидки, экспортные скидки и т.п.

СЛИЯНИЕ [merger] — объединение предприятий, в ре зультате которого по меньшей мере одно из них ряет статус юридического лица (обычно в процессе слияния формируется новое юридическое лицо). В процессе слияния предприятия консолидируют свои балансы. Слияние часто осуществляется как одна из реорганизационных форм санации предприятия-дол СОБСТВЕННЫЙ СОБСТВЕННЫЕ ФИНАНСО ВЫЕ СРЕДСТВА [equity] — финансовые средства от дельного хозяйствующего субъекта, принадлежащие ему на правах собственности и используемые для формирования определенной части его активов. Эта часть активов, сформированная за счет инвестиро ванного в них собственного капитала, представляет собой активы предприятия. Совокупный соб ственный капитал предприятия отражается в его балансе в следующих основных формах: а) устав ный фонд;

б) резервный фонд;

в) целевые ные) финансовые фонды;

г) нераспределенная д) прочие формы собственного капитала.

СООТНОШЕНИЕ УРОВНЯ РИСКА И ДОХОДНОСТИ [risk/ return rate off] — один из важнейших показателей оценки инвестиционных качеств индивидуальных инструментов инвестирования и инвестиционного портфеля в целом, характеризующий как соотносятся между собой уровни риска и доходности. Среднеры ночное соотношение этих показателей измеряется графиком "линии надежности рынка". Сравнение этого соотношения по индивидуальному инструменту инвестирования со среднерыночным позволяет судить о степени его инвестиционной привлекательности.

ЛИКВИДНОСТИ" - вре менная нехватка денежных активов, вызванная рез ким ухудшением текущей конъюнктуры товарного рын ка, вследствии чего на предприятии скапливаются значительные запасы готовой продукции, которая не может быть реализована.

СПЕКУЛЯТИВНЫЙ ЗАПАС ДЕНЕЖНЫХ АКТИВОВ [specu lative balance of monetary assets] — свободный остаток денежных активов, используемый для осу ществления спекулятивных операций (краткосрочных финансовых вложений) на денежном рынке. Формой спекулятивного запаса денежных активов является, например, их депозитный вклад в период, когда уро вень депозитного процента превышает уровень до ходности краткосрочных ценных бумаг.

[spread] — доход, получаемый на разнице курсов покупки и продажи (см.

СРАВНИТЕЛЬНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ [compara tive financial analysis] — одна из систем финансо вого анализа, базирующаяся на сопоставлении зна чений отдельных групп аналогичных финансовых показателей между собой. В процессе осуществле ния такого анализа рассчитываются размеры абсо лютных и относительных отклонений сравниваемых показателей. В финансовом менеджменте наиболь шее распространение получили следующие формы сравнительного анализа:

1. Сравнительный анализ финансовых показате лей данного предприятия и среднеотраслевых показа телей. В процессе этого анализа выявляется степень отклонения основных результатов финансовой дея тельности данного предприятия от среднеотраслевых в целях дальнейшего повышения ее эффективности.

2. Сравнительный анализ финансовых показате лей данного предприятия и предприятий-конкурентов.

В процессе этого анализа выявляют слабые стороны деятельности предприятия с целью разработки ме роприятий по повышению его конкурентной пози ции.

3. Сравнительный анализ финансовых показате лей отдельных структурных единиц и подразделений данного предприятия (его ответственности).

Такой анализ проводится с целью сравнительной оценки и поиска резервов повышения эффективности финансовой деятельности внутренних подразделений предприятия.

4. Сравнительный анализ отчетных и плановых (нормативных) финансовых показателей. Такой ана лиз составляет основу организуемого на предприятии мониторинга текущей финансовой В процессе этого анализа выявляется степень откло нения отчетных показателей от плановых (норма тивных), определяются причины этих отклонений и вносятся соответствующие коррективы в последую щую финансовую деятельность.

СРЕДНЕАРИФМЕТИЧЕСКОЕ ЗНАЧЕНИЕ ПОКАЗАТЕЛЯ mean] — средняя величина, получаемая путем сложения всех числовых значений определен ного показателя и деления этой суммы на количество рассматриваемых значений. Среднеарифметическое значение не позволяет судить о вариации показателя и поэтому его использование ограничено. Расчет среднеарифметического значения показателя осущест вляется по формуле:

где значение рассмат риваемого показателя;

— конкретное числовое значение каждого из рассматриваемых показателей;

п — количество рассматриваемых значений по казателей.

СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА [weigh ted average cost of capital;

WACC] — средняя цена, которую предприятие платит за использование со вокупного капитала, сформированного из различ ных источников. Она характеризует среднее значе ние стоимости капитала, привлеченного из каждого конкретного источника, взвешенной на удельный вес каждого источника в общей сумме используемого капитала. Принципиальная формула расчета этого показателя имеет следующий вид:

где ССК стоимость капитала предприятия;

в привлечения собственного капи тала за счет внутренних источников, в вес собственного капитала, при влеченного за счет внутренних источни ков, в общем капитале, в привлечения собственного ка питала за счет внешних источников, в вес собственного капитала, при влеченного за счет внешних источников, в общем капитале, в привлечения финансового кре используемого предприятием, в Уф вес финансового кредита в ис пользуемом капитале, в привлечения товарного креди используемого предприятием, в вес товарного кредита в исполь зуемом капитале, в привлечения заемного капитала из других источников, в вес заемного капитала, привле ченного из других источников, в исполь зуемом капитале, в Основу расчета средневзвешенной стоимости ка питала составляет стоимость капитала, привлечен ного из отдельных источников (см. капи тала СРЕДНЕВЗВЕШЕННОЕ ЗНАЧЕНИЕ ПОКАЗАТЕЛЯ [weigh ted mean;

weighted average;

WA] — среднеарифме тическое значение в котором учтены удельные веса каждого числового значения в общей их сумме. Расчет средневзвешенного значения по казателя осуществляется по следующей формуле:

где значение рассматрива емого показателя;

— конкретное числовое значение каждого из рассматриваемых показателей;

вес каждого из рассматриваемых показателей в общей их сумме;

количество рассматриваемых пока зателей.

СРЕДНЕГЕОМЕТРИЧЕСКОЕ ЗНАЧЕНИЕ ПОКАЗАТЕЛЯ [geo metric mean] — среднее значение показателя, равное корню п-ой степени из произведения п-ного числа величин.

Расчет этого показателя осуществляется по сле дующей формуле:

где значение ваемого показателя;

— конкретное числовое значение каждого из рассматриваемых показателей;

количество рассматриваемых пока зателей.

СРЕДНЕКВАДРАТИЧЕСКОЕ ОТКЛОНЕНИЕ [standart de vitation;

SD] — один из наиболее распространенных показателей оценки колеблемости значений изучае мых процессов и явлений. В финансовом менеджменте среднеквадратическое отклонение служит одним из основных показателей оценки уровня финансовых рисков. Численное значение среднеквадратического отклонения определяется по следующей формуле:

где G — среднеквадратическое отклонение, опреде ляющее диапазон колеблемости рассмат риваемого показателя;

конкретное числовое значение каждого из _ рассматриваемых показателей;

среднее значение рассматриваемых показа телей;

Q — вероятность конкретных значений наблю даемых показателей;

наблюдаемых показателей.

СРЕДНЕХРОНОЛОГИЧЕСКОЕ ЗНАЧЕНИЕ ПОКАЗАТЕЛЯ [chronological mean] — средняя величина показа теля, рассматриваемого в динамике его развития за определенный период. Расчет среднехронологичес— кого значения осуществляется по формуле:

где — среднехронологическое значение рассмат риваемого показателя;

— конкретное числовое значение каждого из рассматриваемых показателей (от первого до последнего периодов);

периодов наблюдения показа телей.

СРОК АМОРТИЗАЦИИ [depreciation life] - период, в течение которого предусмотрен полный физический и моральный износ конкретных видов основных фон дов и нематериальных активов.

СРОК ИСКОВОЙ ДАВНОСТИ [statutory limitation] — законодательно установленный срок, по истечении которого прекращается предъявление претензий о воз мещении долга и судебное преследование должника.

СРОЧНЫЙ ВКЛАД [time deposit;

TD] — одна из форм инвестирования временно свободных денежных активов предприятия с целью защиты их от инфляции и получения дохода, при которой они помещаются в банк на фиксированный срок с вы платой предусмотренного процента. Так как уровень ликвидности срочного вклада меньший в сравнении с вкладом до востребования, уровень доходности по срочному вкладу соответственно выше (за счет пре мии за СТАВКА НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ [tax rate] — количествен ный показатель, определяющий размер налоговых платежей по отношению к налогооблагаемой базе.

Ставка налогообложения устанавливается обычно в процентах.

СТАВКА "ПРАЙМ-РАЙТ" - наименьшая ставка процента по кредиту, предоставляемая бан ком своим "первоклассным заемщикам".

СТАРТОВЫЙ КАПИТАЛ" [primary capital] — капитал, необходимый для формирования активов нового предприятия и начала его хозяйственной деятель ности. Расчет потребности в стартовом капитале предпринимателя при создании нового предприятия связан с выбором следующих альтернативных а) арендой, строительством или приобретением зда ний (помещений);

б) арендой или приобретением машин, механизмов и оборудования;

в) формирова нием большего или меньшего размера запасов то варно-материальных ценностей;

г) приобретением готовых технологических решений (в форме немате риальных активов) или их самостоятельной разра боткой;

д) формированием большего или меньшего уровня платежеспособности, а соответственно и раз мера запаса денежных активов и т.п. Поэтому расчет потребности в стартовом капитале для формирования активов нового предприятия целесообразно осущест влять в трех вариантах:

1) минимально необходимая сумма капитала, поз воляющая начать хозяйственную деятельность;

2) необходимая сумма капитала, позволяющая начать хозяйственную деятельность с достаточными размерами страховых запасов по основным видам оборотного капитала (материальным и денежным ак тивам);

3) максимально необходимая сумма капитала, поз воляющая приобрести в собственность все использу емые основные фонды и необходимые нематериаль ные активы, а также создать достаточные размеры страховых запасов по всем видам оборотных активов, требуемым на первоначальном этапе деятельности.

В процессе расчетов вначале определяются по казатели минимального и максимального вариантов потребности в страховом капитале, а затем в рамках этих границ формируется необходимая его сумма.

Расчет максимального варианта потребности в стар товом капитале может быть использован впослед ствии для первой стадии расширения предприятия.

При определении минимально необходимой сум мы стартового капитала для создания нового пред приятия следует учитывать требования действующего законодательства к формированию уставного фонда предприятий различных сфер деятельности (банков, страховых компаний, инвестиционных фондов и ком паний и т.п.), организационно-правовых форм (акци онерных обществ, обществ с ограниченной ответствен и т.п.). Общая сумма стартового капитала по этим предприятиям не может быть ниже мини мального размера их уставного фонда, определен ного законодательством.

Форма расчета потребности в стартовом капи тале для создания нового предприятия приведена в таблице 14.

Таблица 14.

форма расчета потребности в стартовом капитале для создания нового предприятия расчета Виды активов предприятия, № необходимых для начала п/п хозяйственной деятельности 1 2 3 4 1. Основные фонды — всего в том числе:

— здания, помещения, сооружения — машины, механизмы 2. Нематериальные активы 3. Прочие виды внеоборотных активов Итого внеоборотные активы 4. Запасы товарно-материаль ных ценностей — всего в том числе:

— запасы сырья и мате риалов — запасы готовой про дукции (для Минимально необходимая необходимая Максимально сумма активов сумма активов ными размерами страховых запасов Необходимая сумма активов с достаточ Окончание таблицы 14.

1 2 3 4 ленных предприя тий) — запасы товаров (для торговых предприятий) 5. Денежные активы 6. Прочие виды активов Итого оборотные активы Общая в акти вах Справочно: раз мер уставного фонда, опреде ленный законодательством для данного предприятия СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА [cost of capital] - цена, кото рую предприятие платит за привлечение капитала из различных источников. В соответствии с класси фикацией источников формирования капитала диф ференцируется и оценка его стоимости.

Стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет внутренних источников, определяется нормой прибыли, которую желают получить собственники предприятия (его учредители, пайщики, акционеры и т.п.). Расчет стоимости собственного капитала, при влекаемого за счет внутренних источников, опреде ляется по формуле:

где стоимость привлечения собственного ка питала за счет внутренних источников, в прибыль, направляемая владельца пред приятия на вложенный ими капитал, в форме дивидендов, процентов и т.п.;

СК собственного капитала предприятия, принадлежащего его владельцам.

Стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет внешних источников, требует учета дополни тельных расходов, связанных с его привлечением.

Так, стоимость дополнительного акционерного капи тала, привлекаемого предприятием, может быть оп ределена по следующей формуле:

где стоимость привлечения собственного ка питала за счет дополнительной эмиссии акций, Д — предполагаемая сумма выплат дивидендов по простым и привилегированным акциям;

связанные с осуществлением до полнительной эмиссии акций (распреде ленные по годам);

сумма дополнительно привлекаемого ак ционерного капитала.

Стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме финансового кредита, может быть определена по формуле:

где стоимость привлечения заемного капитала в форме финансового кредита, в СП уплаченных процентов при обслу живании финансового кредита в расчете на год;

сумма привлеченного фи нансового кредита, используемого пред приятием.

Стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме товарного кредита, определяется размером скидки, предоставляемой поставщиками продукции при осуществлении наличного платежа за нее (в про центах).

Стоимость заемного капитала, привлекаемого пу тем эмиссии облигаций, может быть определена по формуле:

где привлечения заемного капитала за счет дополнительной эмиссии облига ций, — годовая сумма процентов, выплачиваемых владельцам облигаций;

связанные с осуществлением до полнительной эмиссии облигаций, (рас пределенные по годам);

О заемных средств, полученных за счет эмиссии облигаций.

С учетом оценки стоимости составных частей ис пользуемого предприятием капитала и удельного веса отдельных его составных частей может быть рассчи тан показатель средневзвешенной стоимости капи тала предприятия (см. "средневзвешенная стоимость капитала СТРАТЕГИЧЕСКИЕ ЦЕЛИ [strategic goals] - система ос новных ориентиров долгосрочного развития пред приятия, в соответствии с которыми разрабатыва ется финансовая стратегия и формируется политика по основным аспектам финансовой деятельности.

Основной стратегической целью финансовой деятель ности предприятия является максимизация его ры ночной стоимости. К числу стратегических целей этой деятельности могут быть отнесены также повышение темпов роста собственного капитала, оптимизация структуры капитала с позиций приемлемого уровня риска;

достижение и поддержание финансового рав новесия, повышение коэффициента рентабельности собственного капитала и другие. Система стратеги ческих целей формирует стратегическую модель финансового развития предприятия.

СТРАТЕГИЧЕСКИЙ ИНВЕСТОР [strategic investor;

core investor] — инвестор, ставящий своей целью при обрести контрольный пакет акций для обеспечения реального управления акционерной компанией в соответствии с собственной концепцией ее страте гического развития.

СТРАХОВАНИЕ [insurance;

ince] — финансовая опера ция, направленная на денежное возмещение возмож ных убытков при реализации отдельных финансовых рисков (наступлении страхового случая). Различают внутреннее и внешнее страхование финансовых рисков.

СТРАХОВАЯ ФРАНШИЗА [insurance franchise] — ми нимальная некомпенсируемая страховщиком часть убытка, понесенная страхователем, размер которой определяется страховым контрактом. Различают ус ловную и безусловную страховую франшизу. При условной страховой франшизе страховщик не несет ответственности за убыток, если его размер не пре вышает определяемого контрактом размера этой франшизы, но полностью возмещает убыток, если он превосходит размер страховой франшизы. Безус ловная страховая франшиза предусматривает, что страховщик во всех случаях выплачивает страхова телю возмещение за минусом размера франшизы, оставляя ее сумму у себя. Следовательно, размер стра ховой франшизы влияет на размер страхового возме щения и должен учитываться при оценке эффектив ности внешнего страхования финансовых рисков.

СТРАХОВОЙ ЗАПАС ДЕНЕЖНЫХ АКТИВОВ nary balance of monetary assets] — неснижаемый минимум резерва денежных средств, обеспечивающий страхование своевременности расчетов по текущим хозяйственным операциям в случае временной за держки поступления средств от реализации продук ции (см. Если предприятие имеет свободный доступ к краткосрочным финансо вым кредитам (т.е. может оперативно их получать), то размер страхового запаса денежных может быть сведен к минимуму. Обычно страховой запас денежных активов хранится в форме высоколиквид ных инструментов денежного рынка (см. "кратко срочные финансовые СТРАХОВОЙ ПЛАТЕЖ ("СТРАХОВАЯ ПРЕМИЯ") [insu rance premium] — цена внешнего страхования финан совых рисков: вознаграждение, которое страхователь выплачивает страховщику за принятый им на себя риск.

СТРАХОВОЙ СЛУЧАЙ [insured accident] — факт, на ступление которого в соответствии с условиями страхового контракта обусловливает необходимость осуществления страховщиком возмещения страхова телю понесенных финансовых потерь (причиненных убытков).

СТРУКТУРА КАПИТАЛА [capital structure;

capital gea ring] — один из важнейший показателей оценки финансового состояния предприятия, характеризую щий соотношение суммы собственного и заемного используемого капитала. Этот показатель использу ется при определении уровня финансовой устойчи вости предприятия, при управлении эффектом фи нансового при расчете капитала и в других случаях.

СУММАРНЫЙ КРЕДИТ [outstanding credit] - общий размер всех кредитов в финансовой и товарной мах, используемых предприятием на определенную дату.

ТЕКУЩИЕ ЗАТРАТЫ [current cost;

CC] — выраженные денежной форме затраты трудовых, материальных, финансовых и других ресурсов предприятия, ные с осуществлением его текущей хозяйственной деятельности и возмещаемые в течение одного опе (производственно-коммерческого) цикла в составе цены продукции "затраты", "издержки обращения", "себесто ТЕКУЩИЙ БЮДЖЕТ [current budget] — форма представ ления результатов текущего или оперативного плана финансового обеспечения операционной ственно-коммерческой) деятельности предприятия в разрезе отдельных аспектов этой деятельности или отдельных хозяйственных операций. Текущий бюджет конкретизирует план доходов и расходов предприятия.

Он состоит из двух разделов: 1) текущие затраты;

2) доходы от хозяйственной (операцион ной) деятельности. Текущие затраты представляют собой издержки производства (обращения) по рассмат риваемому виду производственно-коммерческой де ятельности (хозяйственной операции). Доходы от операционной деятельности формируются в основ ном за счет реализации продукции — товаров или услуг. Примерная форма текущего бюджета представ лена в таблице 15.

Таблица 15.

Примерная форма текущего бюджета В т.ч. по месяцам В Показатели целом 1 2 3 4 и т.д.

2 3 4 5 6 Текущие затраты (издерж ки) 1. Материальные затраты (по отдельным статьям затрат) 2. Амортизация основных фондов и нематериаль ных активов 3. Расходы на оплату труда 4. Налоговые платежи, от носимые на издержки 5. Прочие прямые затраты 6. Накладные расходы, от носимые к текущим за тратам Итого текущие затраты II. Доходы от операционной деятельности Доход от реализации про дукции Окончание таблицы 15.

1 2 3 4 5 6 2. Прочие доходы от опе рационной хозяйствен ной деятельности Итого операционные доходы III. Налоговые платежи, вхо дящие в цену продук ции (налог на добав ленную стоимость, ак цизный сбор и др.) IV. Чистый доход (II-III) У. Валовая операционная прибыль (IV-I) Налоговые платежи, уп лачиваемые за счет при были VII. Чистая операционная прибыль (V-VI) ТЕКУЩИЙ ДОХОД ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ [yield] — доход в форме дивиденда или процента, выплачива емый владельцу ценной бумаги в предусмотренные сроки, без учета прироста ее курсовой стоимости и возврата суммы основного долга при погашении.

ТЕМП ИНФЛЯЦИИ [rate of inflation] — показатель, харак теризующий размер обесценения (снижения покупа тельной способности) денег в определенном перио де, выраженный в процентах к их номиналу на начало периода.

ТОВАРНЫЙ (КОММЕРЧЕСКИЙ) КРЕДИТ [commercial cre dit] — кредит, предоставляемый предприятию в форме отсрочки платежа за поставленные ему сырье, мате риалы или товары, на определенный период. В со временной практике выделяют следующие основные виды товарного кредита:

Товарный кредит с отсрочкой платежа по усло виям контракта. Это наиболее распространенный в настоящее время вид товарного кредита, который оговаривается условиями контракта на поставку то варов и не требует специальных документов по его оформлению.

2. Товарный кредит с оформлением векселя. Это один из наиболее перспективных видов товарного кредита, получивший значительное распространение в странах с развитой рыночной экономикой и ак тивно внедряемый в нашу хозяйственную практику.

Вексельный оборот по товарному кредиту обслужи вается простыми и переводными векселями. Вексели по товарному кредиту выдаются по согласованию сторон со следующими сроками исполнения: а) по предъявлению;

б) в определенный срок после предъяв ления;

в) в определенный срок после составления;

г) на определенную дату.

3. Товарный кредит по открытому счету. Он ис пользуется в хозяйственных отношениях предприя тия с его постоянными поставщиками при многократ ных поставках заранее согласованной номенклатуры продукции мелкими партиями. В этом случае пос тавщик относит стоимость отгруженных товаров на дебет счета, открытого предприятию, которое погаша ет свою задолженность в обусловленные контрактом сроки (обычно раз в месяц).

4. Товарный кредит в форме консигнации (см. "кон В процессе привлечения различных видов товар ного (коммерческого) кредита должны быть исклю чены формы воздействия на предпри ятие со стороны кредиторов (навязывание ненужных видов продукции или продукции низкого качества, требования прекращения коммерческих отношений предприятия с конкурентами продавца и т.п.).

[spot credit] — кредит на очень короткий срок (обычно до одного месяца), предостав ляемый банком своему клиенту для удовлетворения неотложных финансовых потребностей (например, при "спазме по текущей процентной ставке денежного рынка.

"ТОЧКА БЕЗУБЫТОЧНОСТИ" ("ПОРОГ РЕНТАБЕЛЬНОС ТИ") [break-even point] — показатель, характеризу ющий объем реализации продукции, при котором сумма чистого дохода предприятия равна общей сумме постоянных издержек). Графически "точка безубыточ ности" (ТБ) деятельности предприятия представлена на рисунке 50.

Рисунок 50. График формирования „точки безубыточности" предприятия.

Объем реализации продукции, при котором пред приятие достигает "точки безубыточности", может быть определен по следующей формуле:

где объем реализации продукции, обеспечи вающий достижение точки безубыточно сти;

сумма постоянных издержек;

чистого дохода от реализации про дукции, в переменных издержек к объему ализации продукции, Определение "точки безубыточности" является основным элементом анализа издержек, объема реализации и прибыли ТОЧКА ДЕНЕЖНОГО РАВНОВЕСИЯ [cash СЕР] — показатель, характеризующий объем реализации продукции, при котором сумма денеж ных поступлений предприятия в определенном пе риоде будет равна сумме его денежных доходов.

Объем реализации продукции, при котором достига ется точка денежного равновесия, может быть опре делен по следующей формуле:

где объем реализации продукции, обеспечи вающий достижение точки денежного рав новесия;

сумма постоянных издержек;

амортизационных отчислений;

чистого дохода от реализации про дукции, в переменных издержек к объему ре ализации продукции, ТОЧКА НАСЫЩЕНИЯ РЫНКА [absorption point] — со стояние конъюнктуры фондового (валютного, товар ного) рынка, при котором покупатели отказываются принимать предложения продавцов, если они не сопро вождаются уступкой в УКЛОНЕНИЕ ОТ НАЛОГОВ [tax evasion] налогоплательщика, направленные на снижение раз мера или отказ от уплаты налогов с нарушением действующего налогового законодательства (подта совка финансовой отчетности, занижение размера на логооблагаемой базы, задержка выплат налогов и т.п.) УКЛОНЕНИЕ ОТ РИСКОВ [risk aversion] - финансо вый менталитет менеджеров предприятия, неприем лющий операции и виды деятельности, связанные с высоким уровнем риска (придерживающиеся кон сервативной политики в финансовом менеджменте).

УМЕРЕННАЯ (КОМПРОМИССНАЯ) ДИВИДЕНДНАЯ ПО ЛИТИКА [compromise dividend policy] — из возможных определяющих принципов осуществле ния компанией дивидендной политики, в вии с которой в процессе распределения текущие интересы акционеров по размерам дивиденд ных выплат стабильно балансируются с потребностя ми формирования собственных финансовых ресурсов для обеспечения развития компании.

Существует два основных типа умеренной (ком промиссной) дивидендной политики: 1) политика стабильного размера дивидендов и 2) политика ми нимального стабильного размера дивидендов с над бавкой в отдельные периоды.

Политика стабильного размера дивидендов пред полагает выплату неизменной их суммы на протя жении продолжительного периода. Преимуществом этой политики является ее надежность, которая соз дает чувство уверенности у акционеров и стабиль ную котировку акций на фондовом рынке (при не изменности внешних условий). Недостатком же этой политики является недостаточная ее связь с финансо выми результатами деятельности акционерной компа нии в отчетном периоде, в связи с чем в периоды небла гоприятной конъюнктуры и формирования низкого размера прибыли существенно завышается коэффи циент дивидендных выплат.

Политика минимального стабильного размера ди видендов с надбавкой в отдельные периоды пред ставляет собой наиболее взвешенный тип дивиденд ной политики. Ее преимуществом является стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере и связь с финансовыми результатами деятельности акционерной компании, позволяющая увеличивать размер дивидендов в пе риоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры.

Однако недостаток этой политики заключается в том, что при продолжительной выплате минимальных раз меров дивидендов инвестиционная привлекатель ность акций компании снижается и соответственно падает их рыночная стоимость.

УМЕРЕННАЯ (КОМПРОМИССНАЯ) ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА [compromise investment policy] — один из типов политики инвестирования, осуществляе мый предприятием, который направлен на выбор таких объектов инвестирования, по которой уровень текущей доходности, темпы роста капитала и уро вень риска в наибольшей степени приближены к среднерыночным. При реализации этой политики предприятие не стремится к максимизации своего инвестиционного дохода и избегает вложений капи тала в высокорисковые объекты инвестирования. Фор мой реализации такой политики является создание умеренного (компромиссного) инвестиционного портфеля.

УМЕРЕННАЯ (КОМПРОМИССНАЯ) ПОЛИТИКА ФИНАН СИРОВАНИЯ [compromise approach] — один из ти пов политики финансирования активов, осуществля емый предприятием, который предусматривает, что за счет собственного и долгосрочного заемного ка питала должны полностью финансироваться внео боротные активы, а также преимущественная часть (или весь объем) постоянной части оборотных акти вов (неснижаемого их размера). Такая модель фи нансирования активов (рисунок 51) обеспечивает приемлемый уровень финансовой устойчивости пред приятия в процессе его развития.

Рисунок 51. Принципиальная модель умеренного подхода к финансированию активов предприятия.

УМЕРЕННЫЙ (КОМПРОМИССНЫЙ) ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТФЕЛЬ [compromise portfolio] — сформирован ная совокупность ценных бумаг и других финансо вых инструментов портфеля, реализующая умеренную инвестиционную политику предприятия. Формиро вание умеренного инвестиционного портфеля осу ществляется по критерию соответствия уровня его доходности и риска среднерыночным значениям.

УПРАВЛЕНЧЕСКИЙ УЧЕТ [management accounting] — вид бухгалтерского учета основных финансовых ре зультатов деятельности, стандарты которого разра батываются самим предприятием, исходя из целей финансового менеджмента. Управленческий учет позволяет существенно углубить информацию о со ставе затрат и результатах деятельности по следую щим основным блокам: 1) по сферам деятельности предприятия;

2) во видам производимой и реализу емой продукции;

3) по регионам деятельности (при наличии у предприятия региональных структурных подразделений или дочерних предприятий);

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.