WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 6 |

«библиотека менеджера И.А. БЛАНК СЛОВАРЬ-СПРАВОЧНИК ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖЕРА Издание осуществлено при участии издательства « «Ника-Центр» КИЕВ 1998 ББК Б68 Справочное пособие содержит опреде ление ...»

-- [ Страница 2 ] --

ИДЕНТИФИКАЦИЯ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ [financial risks identification] — процесс установления переч ня основных видов финансовых рисков, присущих деятельности конкретного предприятия.

На первой стадии идентификации в разрезе каж дого направления хозяйственной деятельности (опера ционной, инвестиционной, финансовой) и основ ных хозяйственных операций определяются присущие им виды финансовых рисков и на этой основе со ставляется перечень возможных несистематических рисков предприятия.

На второй стадии идентификации определяется перечень систематических связанных с хо зяйственной деятельностью предприятия в целом.

На третьей стадии идентификациии формируется общий портфель финансовых рисков связанных с предстоящей деятельностью предпри ятия (включающий возможные систематические и несистематические финансовые риски).

Идентификация финансовых рисков является не обходимой предпосылкой оценки их уровня в про цессе риск-менеджмента.

ИЗБЕЖАНИЕ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ [financial risks avoidance] — одна из эффективных форм профилак тики финансовых рисков на предприятии, заключа ющаяся на разработке таких мероприятий, которые полностью исключают конкретный вид финансового риска. К числу основных из таких мер относятся:

а) отказ от осуществления финансовых опера ций, уровень риска по которым чрезмерно высок и не соответствует критериям финансовой стратегии предприятия. Несмотря на высокую эффективность этой меры, ее использование носит ограниченный характер, так как большинство финансовых опера ций связано с осуществлением основной производ ственно-коммерческой деятельности предприятия, обеспечивающей регулярное поступление доходов и формирование его прибыли;

б) снижение доли заемных финансовых средств в хозяйственном обороте. Отказ от чрезмерного ис пользования заемного капитала позволяет избежать одного из наиболее существенных финансовых рис ков — потери финансовой устойчивости предпри ятия;

в) повышение уровня ликвидности активов. Обес печение необходимого уровня ликвидности активов (повышение доли оборотных активов в общей их сум ме;

повышение удельного веса "живых" оборотных активов в общем их составе;

рост суммы готовых средств платежа) позволяет избежать риска непла тежеспособности предприятия в будущем периоде;

г) осуществление операций Та кая операция позволяет избежать ценового и инфля ционного риска при совершении предприятием сде лок на товарных и фондовых биржах;

д) осуществление операции "своп". Такая опера ция позволяет избежать валютного риска при прове дении предприятием внешнеэкономических опера ций.

ИЗДЕРЖКИ ОБРАЩЕНИЯ [cost of sales;

COS] - выра женные в денежной форме текущие затраты трудо вых, материальных, финансовых и других видов ресур сов на осуществление торговой ческой, сбытовой) деятельности предприятия.

В настоящее время установлена следующая еди ная учетная номенклатура статей издержек обраще ния: расходы на перевозку;

расходы на оплату тру да;

расходы на аренду и содержание основных фондов и нематериальных активов;

амортизационные отчис ления на полное восстановление основных фондов и нематериальных активов;

износ и содержание мало ценных и быстроизнашивающихся предметов;

расхо ды на топливо, газ и электроэнергию для производ ственных нужд;

расходы на хранение, подсортировку, обработку, упаковку товаров в пределах норм естест венной убыли во время перевозки, хранения и реали зации;

расходы на тару;

отчисления на социальные мероприятия;

расходы на обязательное страхование имущества;

прочие расходы.

Издержки обращения характеризуются следую щими основными показателями:

а) абсолютной суммой издержек обращения. Этот показатель дает представление об объеме текущих затрат предприятия по торговой деятельности, но не позволяет судить об эффективности этих затрат;

б) уровнем издержкоемкости торговой деятельно сти. Он определяется как отношение суммы издержек обращения к сумме товарооборота, выраженное в процентах. Уровень издержкоемкости является важ нейшим качественным показателем экономичности хозяйственной деятельности торгового предприятия, отражая долю его текущих затрат в цене реализуемых товаров;

в) уровнем издержкоотдачи. Этот показатель яв ляется обратным по отношению к уровню издерж коемкости. Он характеризует объем товарооборота, приходящийся на единицу издержек обращения пред приятия, т.е. свидетельствует о результативности его текущих затрат;

г) уровнем рентабельности издержек обращения.

Он определяется как отношение суммы прибыли к сумме издержек обращения, выраженное в тах. Уровень рентабельности издержек обращения является одним из важных показателей эффектив ности текущих затрат предприятия по торговой дея тельности.

ИЗДЕРЖКИ ПРОИЗВОДСТВА [manufacturing costs] выраженные в денежной форме текущие затраты трудовых, материальных, финансовых и других видов ресурсов на производство продукции. Эти текущие затраты учитываются и планируются как себестои мость продукции.

ИЗДЕРЖКИ РАЗМЕЩЕНИЯ [floatation costs] — затраты, связанные с размещением ценных бумаг на первич ном фондовом рынке в процессе андеррайтинга.

ИММОБИЛИЗАЦИЯ ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ [current assets immobilization] — отвлечение оборотных акти вов для операций, связанных с финансированием основных средств, нематериальных активов, портфеля долгосрочных финансовых вложений и т. п. Такая иммобилизация может быть оправдана при сущест венном ускорении оборота оборотных активов, зна чительном снижении объема операционной (произ водственно-коммерческой) деятельности и в других аналогичных случаях, определяющих сокращение потребности в оборотных активах. Если же потреб ность предприятия в оборотных активах не сокра щается, то их иммобилизация приводит к снижению уровня платежеспособности и нарушению операци онного цикла.

ИММУНИЗАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ [port folio immunization] — один из видов стратегии фи нансового инвестирования в долговые ценные бумаги (ценные бумаги с фиксированным доходом), направ ленной на уменьшение процентного риска по порт фелю таких фондовых инструментов. Суть этой стра тегии состоит в подборе в портфель долговых цен ных бумаг с периодом погашения, в рамках которого процентная ставка на финансовом рынке прогнозиру ется неизменной. Это связано с тем, что рост процент ной ставки на финансовом рынке вызывает снижение рыночной стоимости таких фондовых инструментов.

ИНВЕСТИЦИИ [investment] — вложение капитала в де нежной, материальной и нематериальной формах в объекты предпринимательской деятельности с це лью получения текущего дохода или обеспечения воз растания его стоимости в будующем периоде.

Инвестиции в объекты предпринимательской де ятельности имеют различные формы. В целях учета, анализа и планирования инвестиции классифици руются по определенным признакам (рисунок 23).

Инвестиции являются одним из главных путей реализации экономической и финансовой стратегии предприятия, направленной на рост эффективности его деятельности, повышение конкурентоспособности и возрастание рыночной стоимости. Комплекс вопро сов, связанных с осуществлением предприятием инвестиций в различных их формах требует достаточ но глубоких знаний теории и практики принятия управленческих решений в области выбора эффек тивных направлений инвестирования, формирова ния предприятием целенаправленного и сбаланси рованного инвестиционного портфеля, всесторонней экспертизы объектов предполагаемого инвестирова ния. Этот комплекс вопросов решается на предпри ятии в процессе инвестиционного менеджмента.

ИНВЕСТИЦИИ С ФИКСИРОВАННЫМ ДОХОДОМ [fixed yield investment] — вложение капитала в объекты инвестирования с заранее предусмотренной ванной ставкой доходности. К числу таких объектов инвестирования относятся облигации, сберегательные сертификаты, вексели, привилегированные акции, депозитные вклады и другие.

Рисунок 23. Классификация инвестиций основным накам.

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕКЛАРАЦИЯ [investment declarati on] — составная часть устава инвестиционного фон в которой определены основные направления и ограничения его деятельности;

порядок выпуска, про дажи и выкупа инвестиционных а также другие вопросы деятельности фонда. Инвестиционная декларация позволяет сформировать представление инвестора об инвестиционной привлекательности ценных бумаг (инвестиционных сертификатов), эми тируемых этим фондом.

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ [investment busi ness] — совокупность практических действий инве стора по осуществлению инвестиций. Эта деятельность регулируется законодательно. Принятие законов и других нормативных актов, регулирующих инвести ционную деятельность, является одним из наиболее важных условий реализации государственной инве стиционной политики. Законодательные основы этой политики регулируют инвестиционную деятельность в разных формах (рисунок 24).

Уровень правового регулирования инвестицион ной деятельности является одним из важнейших эле ментов, характеризующих инвестиционную среду или климат" в государстве.

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ИНФРАСТРУКТУРА [investment in frastructure] — наиболее важные отрасли экономи ки, предприятия и учреждения, обеспечивающие и непосредственно обслуживающие процесс бесперебой ного осуществления инвестиций. В рамках конкрет ного предприятия инвестиционная инфраструктура характеризует комплекс служб и производственных подразделений, обслуживающих процесс его инвести ционной деятельности.

ИНВЕСТИЦИОННАЯ КОМПАНИЯ [investment company] — предприятие — торговец ценными бумагами, которое кроме ведения других видов деятельности может при влекать средства для осуществления совместного инвестирования путем эмиссии и размещения цен ных бумаг (включая инвестиционные сертификаты).

Рисунок 24. Основные формы государственного регулирова ния инвестиционной деятельности.

Инвестиционная компания является одним из ви дов финансовых обеспечивающих осу ществление непрямых инвестиций предприятий.

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА [investment policy] часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающаяся в выборе и реализации наиболее выгодных путей расширения и обновления его ак тивов с целью обеспечения основных направлений его экономического развития.

Инвестиционная политика предприятия преду сматривает:

а) формирование отдельных направлений инвести ционной деятельности предприятия в соответствии со стратегией его экономического развития. Разработка этих направлений призвана решать следующие за дачи: определение соотношения основных форм ин вестирования на отдельных этапах перспективного периода;

определение отраслевой направленности инвестиционной деятельности (для предприятий, осу ществляющих многоотраслевую хозяйственную де ятельность);

определение региональной направленно сти инвестиционной деятельности. Формирование отдельных направлений инвестиционной деятельно сти предприятия в соответствии со стратегией его экономического развития определить при оритетные цели и задачи этой деятельности по от дельным этапам предстоящего периода.

б) исследование и учет условий внешней инвес тиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка. В процессе такого исследования изучаются правовые условия инвестиционной деятельности в це лом и в разрезе отдельных форм инвестирования ("инвестиционный анализируются текущая конъюнктура инвестиционного рынка и факторы ее определяющие;

прогнозируется ближайшая конъюнк тура инвестиционного рынка в разрезе отдельных его сегментов, связанных с деятельностью предпри ятия;

в) поиск отдельных объектов инвестирования и оценка их соответствия направлениям инвестицион ной деятельности предприятия. В процессе реализа ции этого направления инвестиционной политики изучается текущее предложение на инвестиционном рынке, отбираются для изучения отдельные реаль ные инвестиционные проекты и финансовые инстру менты, полно соответствующие направле ниям инвестиционной деятельности предприятия (ее отраслевой и региональной диверсификации);

рас сматриваются возможности и условия приобретения отдельных активов (техники, технологий и т. п.) для обновления состава действующих их видов;

прово дится тщательная экспертиза отобранных объектов ин вестирования;

г) обеспечение высокой эффективности инвести ций. Отобранные на предварительном этапе объекты инвестирования анализируются с позиции их эко номической эффективности. При этом для каждого объекта инвестирования используется конкретная методика оценки эффективности. По результатам оценки проводится ранжирование отдельных инвести ционных проектов и финансовых инструментов ин вестирования по критерию их эффективности (до ходности). При прочих равных условиях отбираются для реализации те объекты инвестирования, которые обеспечивают наибольшую эффективность;

д) обеспечение финансовых рисков, связанных с инвестиционной деятельностью. В про цессе реализации этого направления инвестиционной политики должны быть в первую очередь иденти фицированы и оценены риски, присущие каждому конкретному объекту инвестирования. По результа там оценки проводится ранжирование отдельных объ ектов инвестирования по уровню их рисков и отби раются для реализации те из них, которые при прочих равных условиях обеспечивают минимизацию инвес тиционных рисков. Наряду с рисками отдельных объектов инвестирования оцениваются финансовые риски, связанные с инвестиционной деятельностью в целом. Эта деятельность связана с отвлечением фи нансовых средств в больших размерах и, как прави ло, на длительный период, что может привести к снижению уровня платежеспособности предприятия по текущим обязательствам. Кроме того, финансиро вание отдельных инвестиционных проектов осущест вляется часто за счет значительного привлечения заемного капитала, что может привести к снижению уровня финансовой устойчивости предприятия в долгосрочном периоде. Поэтому в процессе форми рования инвестиционной политики следует заранее прогнозировать, какое влияние финансовые риски окажут на доходность, платежеспособность и финан совую устойчивость предприятия;

е) обеспечение ликвидности инвестиций. Осущест вляя инвестиционную деятельность следует предусма тривать, что в силу существенных изменений внешней инвестиционной среды, конъюнктуры инвестицион ного рынка или стратегии развития предприятия в предстоящем периоде по отдельным объектам инве стирования может резко снизиться ожидаемая доход ность, повыситься уровень рисков, снизиться значе ние других показателей инвестиционной привлека тельности для предприятия. Это потребует приня тия решения о своевременном выходе из отдельных инвестиционных программ (путем продажи отдель ных объектов инвестирования) и реинвестирования капитала. С этой целью по каждому объекту инвести рования должна быть оценена степень ликвидности инвестиций. По результатам оценки проводится ран жирование отдельных реальных инвестиционных про ектов и финансовых инструментов инвестирования по критерию их ликвидности. При прочих равных усло виях отбираются для реализации те из них, которые имеют наибольший уровень ликвидности;

ж) определение необходимого объема инвестици ресурсов и оптимизация структуры их источни ков. В процессе реализации этого направления ин вестиционной политики предприятия прогнозируется общая потребность в инвестиционных ресурсах, необ ходимых для осуществления инвестиционной деятель ности в предусмотренных объемах (по отдельным этапам ее осуществления);

определяется возможность формирования этих ресурсов за счет собственных финансовых источников;

исходя из ситуации рынке капитала (или на денежном определяется целесообразность привлечения для инвестиционной деятельности финансовых средств. В процессе оптимизации структуры источников инвестиционных ресурсов обеспечивается рациональное соотношение собственных и заемных источников финансирования по отдельным кредиторам и потокам предстоящих платежей с целью предотвращения снижения финансо вой устойчивости и платежеспособности предпри ятия в предстоящем периоде;

з) формирование и оценка инвестиционного порт феля предприятия. С учетом возможного привлече ния объема инвестиционных ресурсов, а также оценки инвестиционной привлекательности (инвестицион ных качеств) отдельных объектов инвестирования производится формирование совокупного инвести ционного портфеля предприятия (портфеля реальных или финансовых инвестиций). При этом определя ются принципы его формирования с учетом мента литета финансовых менеджеров (их отношения к уровню допустимых финансовых рисков), а затем совокупный инвестиционный портфель оценивается в целом по уровню доходности, риска и ликвидности.

Сформированный инвестиционный портфель предпри ятия рассматривается как совокупность его инвестици онных реализуемых в предстоящем периоде;

и) обеспечение путей ускорения ин вестиционных программ. Намеченные к реализации инвестиционные программы должны быть выполнены как можно быстрее исходя из следующих соображе ний: прежде всего, высокие темпы реализации каж дой инвестиционной программы способствуют уско рению экономического развития предприятия в целом;

кроме того, чем быстрее реализуется инвести ционная программа, тем быстрее начинает форми роваться дополнительный чистый денежный поток в виде прибыли и амортизационных отчислений;

ускорение реализации инвестиционных программ сокращает сроки использования заемного капитала (в частности тех реальных инвестиционных проектов, которые финансируются с привлечением заемных средств);

наконец, быстрая реализация инвестици онных программ способствует снижению уровня сис тематического инвестиционного риска, связанного с неблагоприятным изменением конъюнктуры ин вестиционного рынка, ухудшением внешней инвес тиционной среды.

Институциональные для которых ин вестирование является основным видом деятельности (инвестиционные компании, инвестиционные фон ды и т.п.), вместо инвестиционной политики разра батывают инвестиционную стратегию.

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ [investment — обобщающая характеристика преиму ществ и недостатков инвестирования отдельных на правлений и объектов с позиции конкретного ин вестора. В процессе исследования этих характеристик формируется уровень инвестиционной привлекательно сти отдельных отраслей уровень инвести ционной привлекательности уро вень инвестиционной привлекательности отдельных реальных инвестиционной привлека тельности отдельных финансовых (фондовых) инстру ментов инвестирования и т.п.

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ ОТРАСЛЕЙ ЭКОНОМИКИ [investment of industries] — интегральная характеристика отраслей экономики с позиции эффективности их инвестиро вания. Оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности отраслей экономики осуществля ется по следующим трем параметрам:

а) оценка уровня перспективности развития отрас ли. В процессе проведения такой оценки рассматри ваются следующие основные показатели и характе ристики: значимость отрасли в экономике страны;

устойчивость отрасли к экономическому спаду;

соци альная значимость отрасли;

обеспеченность развития отрасли собственными финансовыми ресурсами;

сте пень государственной поддержки развития отрасли;

б) оценка среднеотраслевой рентабельности дея тельности предприятий и ее изменение в динамике.

В процессе осуществления такой оценки ется система коэффициентов рентабельности (при быльности), приоритетным из которых для данных целей служит коэффициент рентабельности собст венного капитала (он дает представление о средне отраслевой норме доходности инвестиций). Сред неотраслевые коэффициенты рентабельности рассчи тываются и изучаются за ряд последних лет;

в) оценка отраслевых инвестиционных рисков.

В процессе проведения такой оценки рассматривают ся следующие основные показатели и характеристики:

коэффициент вариации среднеотраслевых показате лей рентабельности по годам;

коэффициент вариа ции среднеотраслевых показателей рентабельности по отдельным предприятиям;

уровень конкуренции в отрасли;

уровень инфляционной устойчивости цен на продукцию отрасли;

уровень социальной напря женности и другие.

На основе оценки трех перечисленных групп син тетических показателей и их ранговой значимости в общей характеристике инвестиционной привлека тельности рассчитывается интегральный показатель уровня инвестиционной привлекательности отдель ных отраслей экономики. Ранжирование отраслей по этому показателю позволяет выделить отрасли с наивысшей (приоритетной), высокой, средней и низкой инвестиционной привлекательностью. Такая оценка служит для целей отраслевой диверсифика ции инвестиционного портфеля.

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ РЕАЛЬНЫХ ПРОЕКТОВ [investment of real — интегральная характеристика реальных онных проектов с позиции эффективности их реа лизации для конкретного предприятия. Такая харак теристика составляет основу бизнес-плана реального инвестиционного проекта.

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ РЕГИОНОВ [investment of regions] — интегральная характеристика отдельных регионов страны с пози ции эффективности осуществления в них инвести ционной деятельности. Оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности регионов страны осуществляется по следующим пяти параметрам:

а) оценка уровня общеэкономического развития региона. В процессе проведения такой оценки рас сматриваются следующие основные показатели:

удельный вес региона в валовом продукте и нацио нальном доходе;

объем произведенной промышлен ной и сельскохозяйственной продукции на селения;

средний уровень доходов населения;

объем и динамика инвестиционной деятельности в регио не и другие;

б) оценка уровня развития инвестиционной ин фраструктуры в регионе. В процессе осуществления этой оценки рассматриваются следующие основные показатели: число подрядных строительных компаний (фирм) в регионе;

объемы местного производства строительных материалов;

объем производства энер гетических ресурсов (в пересчете на электроэнер гию);

плотность железнодорожных путей сообщения и автомобильных дорог с твердым покрытием в рас чете на 100 кв. км территории;

наличие фондовых и товарных бирж в регионе;

количество брокерских контор, осуществляющих операции на рынке цен ных бумаг и другие;

в) демографическая характеристика региона. В процессе такой характеристики используются следу ющие основные показатели: удельный вес населе ния региона в общей численности жителей страны;

соотношение городских и сельских жителей регио на;

удельный вес работающего населения (занятого на предприятиях и в организациях всех форм соб ственности и осуществляющего индивидуальную трудо вую деятельность);

уровень квалификации трудоспо собного населения и другие;

г) оценка уровня развития рыночных отношений и коммерческой инфраструктуры региона. Такая оцен ка базируется на следующих показателях: удельный вес предприятий негосударственных форм собствен ности в общем количестве предприятий региона;

чис ленность совместных предприятий с зарубежными партнерами в регионе;

численность банковских уч реждений (включая филиалы) на территории реги она;

численность страховых компаний (включая их представительства) на территории региона и другие.

д) оценка степени безопасности инвестиционной деятельности в регионе. При проведении такой оценки изучаются такие показатели: уровень экономических преступлений в расчете на 100 тыс. жителей;

удель ный вес предприятий с вредными выбросами, пре вышающими предельно допустимые нормы, в общем количестве промышленных предприятий;

средний радиационный фон в городах региона;

удельный вес незавершенных строительством объектов в общем количестве начатых строительством объектов за по следние три года и другие.

На основе оценки перечисленных пяти групп синтетических показателей и их ранговой значимости в общей характеристике инвестиционной привлека тельности рассчитывается интегральный показатель уровня инвестиционной привлекательности отдель ных регионов страны. Ранжирование регионов по этому показателю позволяет выделить регионы с на ивысшей (приоритетной), высокой, средней и низ кой инвестиционной привлекательностью. Такая оценка служит для региональной диверсификации инвестиционного портфеля.

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ ВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ [investment of fi nancial instruments] — интегральная характеристика отдельных фондовых и денежных инструментов ин вестирования, осуществляемая инвестором в процес се формирования портфеля финансовых инвестиций.

В современных условиях наибольшее распростране ние получила оценка инвестиционных качеств акций, облигаций и сберегательных сертификатов (депозит ных вкладов).

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРОГРАММА [investment program] — обособленная часть реализуемого портфеля реаль ных инвестиций предприятия, сформированная из инвестиционных проектов, сгруппированных по отра слевому, региональному или иному признаку в це лях удобства управления. Инвестиционная программа представляет собой целостный объект управления ИНВЕСТИЦИОННАЯ СРЕДА [investment environment;

investment climat] — система правовых, экономиче ских и социальных условий инвестиционной деятель ности в стране, оказывающих существенное влия ние на уровень доходности, риска и ликвидности инвестиций.

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА АКЦИЙ [investment lity of equities] — интегральная оценка отдельных видов акций с позиции уровня их доходности, риска и ликвидности. Такая комплексная оценка осущест вляется по следующим параметрам:

а) вид акции в соответствии с их классифика цией (см.

б) оценка отрасли, в которой осуществляет свою деятельность эмитент (см. привле кательность отраслей в) оценка основных показателей хозяйственной деятельности и финансового состояния эмитента. Эта оценка дифференцируется в зависимости от того, предлагается ли акция на первичном или вторич ном фондовом рынке. В первом случае основу оценки составляют показатели, характеризующие финансовое состояние эмитента и основные объемные показа тели его хозяйственной деятельности. Во втором случае эта оценка дополняется показателями динамики обеспеченности акций чистыми активами акционер ного общества, осуществляемой им дивидендной политики и некоторыми другими;

г) оценка характера обращения акций на фон довом рынке. Такая оценка проводится по акциям, обращающимся на вторичном фондовом рынке, и связана прежде всего с показателями их рыночной котировки и ликвидности. Для характеристики ры ночной котировки акции используются коэффици енты соотношения котируемых цен предложения и спроса по ней. Важную роль в процессе этой оценки играет и факт допуска акции к торгам на фондовой бирже, т.е. ее листинг (с присвоением определенного разряда);

д) оценка условий эмиссии акции. Предметом такой оценки являются: цели эмиссии;

условия и периодичность выплаты дивидендов;

степень участия некоторых держателей акций в управлении акционер ной компанией и другие интересующие инвестора данные, содержащиеся в эмиссионном проспекте.

Необходимо при этом иметь в виду, что часто дек ларируемый предполагаемый размер дивидендов по простым акциям не носит характера не только юриди ческих, но и контрактных обязательств эмитента, по этому ориентироваться на этот показатель не следует.

В странах с развитой экономикой для оценки инвестиционных качеств отдельных акций широко используется специальная рейтинговая их оценка (см.

оценка ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ОБЛИГАЦИЙ [investment quility of fronds] — интегральная оценка отдельных видов облигаций с позиции уровня их доходности, риска и ликвидности. Такая комплексная оценка осуществляется по следующим параметрам:

а) вид облигации в соответствии с их классифи кацией (см.

б) оценка инвестиционной привлекательности региона (такая оценка проводится только по обли гациям внутреннего местного займа). Необходимость в такой оценке возникает потому, что часть регионов, получающих от государства значительные объемы субсидий и субвенций, может испытывать серьезные финансовые затруднения при погашении облигаций.

Поэтому, рассматривая инвестиционные качества отдельных облигаций внутренних местных займов, следует по меньшей мере изучить динамику сальдо их бюджетов и структуру источников формирования их доходной части;

в) оценка финансовой устойчивости и платеже способности предприятия — эмитента (такая оценка проводится только по облигациям предприятий).

Главной задачей такой оценки является выявление кредитного рейтинга предприятия, степени его фи нансовой устойчивости и ее прогноз на период по гашения облигации, а также наличие частично сфор мированного выкупного фонда по обращающимся краткосрочным обязательствам;

г) оценка характера обращения облигации на фондовом рынке. Основу такой оценки составляет изучение коэффициента соотношения ее рыночной цены и реальной стоимости. Этот показатель сущест венно зависит от ставки процента на финансовом рынке — если ставка процента возрастает, то цена облигации падает (в силу фиксированной величины дохода по ней) и наоборот. Кроме того, реальная рыночная стоимость облигации зависит также от сро ка, остающегося до ее погашения эмитентом (чем выше этот срок, тем больше уровень ее риска и ниже настоящая стоимость, что определяет и более низ кий уровень рыночной цены);

д) оценка условий эмиссии облигации. Предме том такой оценки являются: цель и условия эмис сии;

периодичность выплаты процента и ее размер;

условия погашения основной суммы (принципала) и другие показатели. При оценке следует иметь в виду, что более частая периодичность выплат может перекрыть выгоды для инвестора, получаемые от лее высокого размера процента.

В странах с развитой рыночной экономикой для оценки инвестиционных качеств отдельных облига ций широко используется специальная рейтинговая оценка (см. оценка ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА СБЕРЕГАТЕЛЬНЫХ (ДЕ ПОЗИТНЫХ) СЕРТИФИКАТОВ [investment quolity of deposit certificates] — интегральная оценка сбере гательных сертификатов, эмитируемых различными банками, с позиции уровня их доходности и риска.

Такая комплексная оценка проводится по следую щим параметрам:

а) вид сберегательного сертификата в соответст вии с их классификацией (см. серти б) оценка надежности банка-эмитента. Такая оценка включает характеристики основных объемных показателей (сумма активов, размер собственного капи тала, сумма принятых депозитов и выданных креди тов, сумма прибыли и другие) и отдельных коэффи циентов (коэффициент Кука, сводный коэффициент банковского риска). В зарубежной практике оценка надежности банков осуществляется по так называе мой системе КЭМЕЛ [CAMEL].

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РЕСУРСЫ [investment sources] все виды денежных и иных активов предприятия, формируемые для осуществления инвестиционной деятельности. Структура источников формирования инвестиционных ресурсов определяется методами финансирования инвестиций. К числу основных ис точников формирования инвестиционных ресурсов относятся:

а) часть чистой прибыли предприятия, направ ляемая на производственное развитие;

б) амортизационные отчисления;

в) страховая сумма возмещения убытков, вызван ных потерей имущества;

г) реинвестируемая часть портфеля долгосроч ных финансовых вложений (по инструментам, срок погашения которых истекает в текущем периоде);

д) реинвестируемый капитал от продажи части основных фондов и нематериальных активов;

е) иммобилизуемая часть излишних оборотных активов;

ж) привлекаемый дополнительный акционерный и паевой капитал;

з) долгосрочные кредиты банков и других фи нансовых учреждений;

и) эмиссия долгосрочных облигаций предпри ятия;

к) налоговый инвестиционный кредит;

л) финансовый лизинг;

м) предоставляемые государствен ными или другими органами средства на целевое ин вестирование.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ [investment mana gement] — процесс управления всеми аспектами инвестиционной деятельности предприятия. Основ ными функциями инвестиционного менеджмента являются:

а) анализ всех аспектов инвестиционной деятель ности предприятия в отчетном периоде;

б) исследование внешней инвестиционной среды и своевременный учет изменений условий инвестиро вания;

в) анализ и прогнозирование конъюнктуры инве стиционного рынка;

г) разработка стратегических направлений инве стиционной деятельности предприятия и формиро вание его инвестиционной политики;

д) определение объема и структуры инвестици онных ресурсов предприятия;

е) разработка бизнес-планов отдельных реальных инвестиционных проектов и оценка их эффектив ности;

ж) оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов инвестирования;

з) формирование инвестиционного портфеля предприятия и его совокупная оценка по критериям уровня доходности, риска и ликвидности;

и) текущее планирование и оперативное управле ние реализацией отдельных инвестиционных про грамм и проектов;

к) организация мониторинга реализации отдель ных инвестиционных программ и проектов;

л) подготовка решений о своевременном "выхо де" из неэффективных инвестиционных проектов и реструктуризации инвестиционного портфеля.

Инвестиционный менеджмент является важней шей составной частью системы финансового управле ния деятельностью предприятия.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТФЕЛЬ [investment portfolio;

portfolio] — целенаправленно сформированная сово купность объектов реального и финансового инвести рования, предназначенная для реализации инвести ционной политики предприятия в предстоящем периоде (в более узком, но наиболее часто употреб ляемом значении — совокупность фондовых инстру ментов, сформированных инвестором).

Главной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации основ ных направлений инвестиционной деятельности предприятия путем подбора наиболее доходных и безо пасных объектов инвестирования. С учетом сформу лированной главной цели строится система конкрет ных локальных целей формирования инвестици онного портфеля, основными из которых являются:

а) обеспечение высоких темпов роста капитала в предстоящей долгосрочной перспективе;

б) обеспечение высокого уровня дохода в теку щем периоде;

в) обеспечение минимизации инвестиционных рисков;

г) обеспечение достаточной ликвидности инве стиционного портфеля.

Перечисленные конкретные цели формирования инвестиционного портфеля в значительной степени являются альтернативными. Так, обеспечение высо ких темпов роста капитала в долгосрочной перспек тиве в определенной степени достигается за счет снижения уровня текущей доходности инвестицион ного портфеля (и наоборот). Темпы роста капитала и уровень текущей доходности инвестиционного портфеля находятся в прямой зависимости от уровня инвестиционных рисков. Обеспечение достаточной ликвидности может препятствовать включению в портфель инвестиционных проектов, обеспечиваю щих высоких прирост капитала в долгосрочном пе риоде. Учитывая альтернативность целей формиро вания инвестиционного портфеля каждый инвестор сам определяет их приоритеты.

Приоритетность целей формирования инвести ционного портфеля определяет принципиальный его тип — агрессивный (приоритетом формирования кото рого является получение высокого текущего дохода);

компромиссный или умеренный (приоритетом форми рования которого является обеспечение высоких тем пов роста капитала или среднего уровня текущей до ходности при сбалансированном среднем уровне риска);

консервативный (приоритетом формирования которого является минимизация инвестиционных рисков и обеспечение высокой ликвидности). С уче том указанных трех принципиальных подходов к «фор мированию инвестиционных портфелей, их типиза ция может быть существенно расширена за счет вариантов, имеющих промежуточные критерии.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ [investment объект реального инвестирования, намечаемый к в форме приобретения целостного иму щественного комплекса, нового строительства, ре конструкции, модернизации, капитального ремонта и т. п. Инвестиционный проект требует обычно раз работки бизнес-плана.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ РИСК [investment risk] — вероят ность возникновения непредвиденных финансовых потерь в процессе инвестиционной деятельности предприятия. Так как отдельные из видов инвести ционных рисков связаны с возможной потерей ка питала инвестора, они относятся к группе наиболее опасных (часто катастрофических) рисков.

В соответствии с видами инвестиций предпри ятия выделяют риск реального инвестирования и риск финансового инвестирования. При реальном инвести ровании следует разграничивать зоны риска заказчика и подрядчика и соответственно разделять финансо вую ответственность между ними за выполнение отдельных видов работ при реализации инвестици онного проекта. При финансовом инвестировании следует раздельно оценивать систематический ный) риск и несистематический (специфический) риск.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ СЕРТИФИКАТ [certificate of invest ment] — ценная бумага, выпускаемая исключительно инвестиционными фондами и инвестиционными ком паниями и дающая право ее владельцу на получение дохода в виде дивидендов. Инвестиционные серти фикаты выпускаются именные и на предъявителя.

По своему экономическому содержанию он пред ставляет собой особый вид простой акции, эмити руемой перечисленными видами инвесторов. Инвестиционный сертификат представ ляет интерес для долгосрочных финансовых вложений тех предприятий, которые не имеют специалистов по эффективному управлению портфелем ценных бумаг.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ФОНД [investment fund] - юри дическое лицо, основанное в форме акционерного общества, осуществляющего исключительную дея тельность в сфере совместного инвестирования.

Инвестиционные фонды делятся на открытые (соз даваемые на неопределенный период и осуществля ющие выкуп своих инвестиционных сертификатов в сроки, установленные инвестиционной декларацией) и закрытые (создаваемые на определенный период и осуществляющие расчеты по инвестиционным серти фикатам по истечении периода деятельности ин вестиционного фонда). Инвестиционный фонд явля ется одним из видов финансовых обеспе чивающих осуществление непрямых инвестиций предприятия.

ИНВЕСТОР [investor] — субъект предпринимательской деятельности, который принимает решение о вло жении собственного, заемного или привлеченного капитала в объекты инвестирования. В соответствии с действующим законодательством все инвесторы независимо от форм собственности и организаци онно-правовых форм хозяйствования имеют равные права в осуществлении инвестиционной самостоятельно определяют цели, направления, виды и объемы инвестиций;

привлекают для их реа лизации на договорной основе любых участников инвестиционной деятельности (образуя с ними ин вестиционный В зависимости от целей инвестирования выде ляют стратегических и портфельных а в зависимости от направленности хозяйственной де ятельности выделяют институциональных и индиви дуальных инвесторов.

ИНДЕКС ДОУ ДЖОНСА (ПРОМЫШЛЕННЫЙ) [Dow Jo nes Industrial Average;

— усредненный пока затель динамики текущих курсов акций 30 ведущих промышленных компаний Этот показатель является основным индикатором конъюнктуры фон дового рынка США. Существуют также три других индекса Доу Джонса, которые отражают движение курсов американских облигаций внутренних займов, акций транспортных компаний и акций коммуналь ных предприятий.

ИНДЕКСАЦИЯ СТОИМОСТИ ОСНОВНЫХ ФОНДОВ [in dexation of fixed assets] — периодически проводи мая переоценка основных фондов с целью доведения их первоначальной стоимости до текущей рыночной (восстановительной) стоимости.

ИНДИВИДУАЛЬНЫЙ ИНВЕСТОР [individual investor] конкретное юридическое или физическое лицо, осу ществляющее прямые или непрямые инвестиции.

ИНДИКАТОРЫ ФОНДОВОГО РЫНКА [security market indexes] — агрегированные индексы динамики теку щих рыночных цен, отражающие состояние конъюнк в разрезе отдельных сегментов фондового рын ка. Наиболее широко система таких индикаторов представлена на фондовом рынке США (индексы Доу-Джонса, Стандарт энд Мудис и другие).

В Великобритании в этих целях используется "Ин декс Рейтера";

в Германии — "Индекс Франкфурт в Японии — "Индекс ИНДОССАМЕНТ [endorsement] — передаточная надпись на переводном векселе, оформляющая перевод права получения долга по нему на другое лицо.

ИНДОССАНТ [endorser] — лицо, передающее право взыс кания долгового обязательства по имеющемуся у него переводному векселю другому лицу путем индосса ИНДОССАТ [endorsee] — лицо, на которое возложено исполнение долгового обязательства по переводному векселю на основе индоссамента.

ИНКАССО [incasso] — получение денег по финансово му обязательству плательщика путем предъявления ему соответствующего платежного документа. Ин кассирование платежных документов осуществляется обычно через банковские учреждения.

ИННОВАЦИОННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ [innovation invest ment] — одна из форм реального инвестирования, осуществляемая с целью введения технологических инноваций в деятельность предприятия. Инноваци онные инвестиции осуществляются в двух основных формах: 1) путем приобретения готовой научно-тех нической продукции;

2) путем разработки новой научно-технической продукции.

Инновационные инвестиции в форме приобрете ния готовой научно-технической продукции имеют следующие виды:

а) приобретение патентов на научные открытия, изобретения, промышленные образцы и товарные знаки. Патентная охрана дает их владельцам исключи тельное право пользования, производства и продажи продукции (дизайна, технологии и п.) на опреде ленный период времени;

б) приобретение "ноу-хау". Одним из условий такого приобретения является обеспечение коммерче ской тайны, передаваемой научно-технической ин формации.

Приобретение патентов и ноу-хау осуществляется на основе лицензионных соглашений. Различают два основных вида лицензий на эту продукцию: 1) не исключительная (или простая) лицензия, которая предусматривает ограниченное право использования (например, по географии распространения, объему производства и т. п.);

в этом случае лицензиар со храняет за собой все права по использованию или дальнейшей реализации лицензии неограниченному кругу пользователей;

2) исключительная лицензия, которая предусматривает предоставление лишь од ному лицензиату исключительного права на исполь зование готовой научно-технической продукции и выдачу лицензии третьим лицам;

в этом случае ли цензиар может оговорить в соглашении лишь право собственного ее использования с согласия лицен зиата или установить ограничительные условия ис пользования исключительной лицензии (только на производство продукции;

только на продажу про дукции и т. Одной из форм лицензионного со глашения является Инновационные инвестиции в форме разработки новой научно-технической продукции имеют следу ющие виды:

а) разработка новой научно-технической продук ции в рамках самого предприятия. В этом случае фи нансовые средства инвестируются в соответствую щий объект инноваций, создаваемый на предприятии с возможным участием третьих лиц;

б) разработка новой научно-технической продук ции сторонними организациями по заказу предпри ятия. В наиболее обобщенном виде это направле ние носит название "инжиниринг" (он представляет собой комплекс работ по проведению научно-исследо вательских и конструкторских работ с целью разра ботки рекомендаций по совершенствованию орга низации производства и управления, техники и технологии, форм реализации готовой продукции и оказание услуг).

Результаты разработки новой научно-технической продукции как при первой, так и при второй форме этого вида инновационных инвестиций оформляются отчетами о научно-исследовательской работе, ком плектами технологической и конструкторской доку ментации, методическими рекомендациями, описа нием компьютерных программ и т. п.

Инновационные инвестиции являются основным путем формирования нематериальных активов пред приятия.

ИННОВАЦИЯ [innovation] — новое достижение в об ласти технологии или управления, предназначенное для использования в операционной, инвестицион ной или финансовой деятельности предприятия.

ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЙ ИНВЕСТОР [institutional inves tor] — финансовый посредник, аккумулирующий средства индивидуальных инвесторов и ющий инвестиционную деятельность, специализи рованную, как правило, на операциях с ценными бумагами. Важнейшими институциональными инвесто рами выступают инвестиционные компании, инвести ционные фонды и т.п.

ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНОГО РЫНКА [money market instruments] — инструменты, с помощью которых осуществляются основные операции с денежными активами предприятия. К основным инструментам денежного рынка относятся платежные документы, депозитные вклады, финансовые кредиты и другие.

ИНСТРУМЕНТЫ ФОНДОВОГО РЫНКА [security market instruments] — инструменты, с помощью которых осуществляются операции на фондовом рынке. К основным инструментам фондового рынка относятся акции, облигации, сберегательные сертификаты, инвестиционные сертификаты (первичные фондовые инструменты или фондовые инструменты первого порядка);

опционы, фьючерсные контракты, фор вардные контракты, свопы и другие (про изводные фондовые инструменты или фондовые ин струменты второго порядка).

ИНТЕНСИВНОСТЬ ОБНОВЛЕНИЯ ОСНОВНЫХ ФОНДОВ [fixed assets change intensivity] — скорость, с кото рой осуществляется процесс воспроизводства основ ных фондов. Эта интенсивность характеризуется рядом показателей, основными из которых являются:

а) коэффициент выбытия основных фондов. Он характеризует долю выбывших основных фондов в общей их сумме и рассчитывается по формуле:

где — коэффициент выбытия основных фон дов;

— стоимость выбывших основных фондов в отчетном периоде;

— стоимость основных фондов на начало отчетного периода.

б) коэффициент ввода в действие новых основных фондов. Он характеризует долю вновь введенных ос новных фондов в общей их сумме и рассчитывается по формуле:

где ввода в действие новых основных фондов;

вновь введенных основных фондов в отчетном периоде;

основных фондов на конец отчетного периода.

в) коэффициент обновления основных фондов.

Он характеризует прирост новых основных фондов в общей их сумме и рассчитывается по формуле:

где — коэффициент обновления основных фондов;

— стоимость вновь введенных основных фондов в отчетном периоде;

— стоимость выбывших основных фондов в отчетном периоде;

— стоимость основных фондов на конец отчетного периода.

г) скорость обновления основных фондов. Она ха рактеризует средний период времени полного обно вления основных фондов. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

где — скорость обновления основных фондов (в количестве соответствующих отчет ных периодов);

— коэффициент ввода в действие основ ных фондов в отчетном периоде.

Указанные показатели рассчитываются в процессе анализа по основным фондам в целом, в том числе по активной их части.

Аналогичная система показателей может быть ис пользована и для характеристики интенсивности об новления других видов внеоборотных активов (не материальных активов, долгосрочных финансовых вложений).

ИНФЛЯЦИОННАЯ ПРЕМИЯ [inflation premium] — нительный доход, выплачиваемый (или предусмот ренный к выплате) инвестору с целью возмещения его потерь от обесценения денег в связи с инфля цией. Уровень этого дохода обычно приравнивается к темпу инфляции. Расчет суммы инфляционной премии осуществляется по следующей формуле:

= Ти, где — сумма инфляционной премии;

— сумма реального среднерыночного дохода на вложенный капитал;

— темп инфляции в рассматриваемом пе риоде.

Соответственно общая сумма дохода по конкрет ной финансовой операции в номинальном исчисле нии будет составлять:

Дф = + где — номинальная сумма дохода на вложенный капитал;

Др — сумма реального дохода на вложенный капитал;

— сумма инфляционной премии.

Зависимость общего номинального дохода и ин фляционной премии по финансовым операциям от темпа инфляции графически представлена на рисун ке 25.

Рисунок 25. Зависимость общего номинального дохода и инфляционной премии от темпа инфляции.

ИНФЛЯЦИОННЫЙ РИСК [inflation risk] — один из ви дов финансовых рисков, заключающийся в ности обесценения денежных активов, а также ходов и прибыли предприятия в связи с ростом инфляции. Так как этот вид риска носит постоянный характер и сопровождает все финансовые операции предприятия в условиях инфляционной экономики, в финансовом менеджменте его расчету и формам страхования уделяется особое внимание.

Одним из методов страхования инфляционного риска является включение в состав предстоящего номи нального дохода по финансовым операциям размера инфляционной премии. В тех случаях, когда прогнози рование темпов роста инфляции затруднено размер реального дохода по финансовой операции может быть заранее пересчитан в одну из "сильных" в наи меньшей степени подтвержденных инфляции) свобод но конвертируемых валют с обратным пересчетом в национальную валюту по действующему валютному курсу на момент проведения расчетов.

ИНФЛЯЦИЯ [inflation] — процесс постоянного превы шения темпов роста денежной массы над товарной (включая стоимость услуг), в результате чего про исходит переполнение каналов обращения деньга ми, сопровождающееся их обесценением и ростом цен. Инфляция оказывает негативное воздействие на все виды и формы финансовой деятельности, постоянно генерируя инфляционный риск.

ИПОТЕКА [mortgage;

— залог недвижимого имуще ства, земли в обеспечение финансовых обязательств по ипотечному кредиту. Та же самая собственность может быть заложена во вторичную ипотеку [second mortgage] при условии, что стоимость этой собственно сти превышает стоимость предыдущего ипотечного кредита. Ипотечный кредит может служить источни ком финансирования нового строительства при усло вии, что этот объект является предметом ипотеки.

ИПОТЕЧНЫЙ БАНК [mortgage bank] — банк, специали зирующийся на предоставлении ипотечного креди та, перепродаже ипотек и других услугах, связанных с операциями ипотеки.

ИСТОЧНИКИ УПЛАТЫ НАЛОГОВ [tax pay sources] — финансовые источники, за счет которых обеспечива ются выплаты начисленных налоговых платежей.

Основными источниками уплаты налогов в соответ ствии с действующим законодательством являются:

а) доход предприятия, обеспечивающий выплату налоговых платежей, входящих в цену продукции (на лога на добавленную стоимость;

акцизного сбора;

таможенного сбора и таможенных пошлин);

б) текущие затраты предприятия (издержки произ водства и обращения), на которые относятся отдель ные налоговые платежи (взносы в фонд социального страхования, в пенсионный фонд, фонд осуществле ния мероприятий по ликвидации последствий Чер нобыльской катастрофы, фонд занятости населения;

отчисления на строительство, ремонт и содержание автомобильных дорог;

ряд местных налогов и сборов);

в) прибыль предприятия (налог на прибыль, ряд других налоговых платежей).

ИСТОЧНИКИ ФИНАНСОВОЙ ИНФОРМАЦИИ [informa tion sources of financial managment] — система внешних и внутренних источников информации, обеспечивающих целенаправленное формирование информационной базы финансового менеджмента.

Формирование системы информативных показате лей финансового менеджмента за счет внешних и внутренних источников информации связано с отрас левыми особенностями предприятий, их организа ционно-правовыми формами хозяйствования, объе мом и степенью диверсификации хозяйственной деятельности и рядом других условий.

Вся совокупность показателей, включаемых в ин формационную базу финансового менеджмента, клас сифицируется по отдельным группам (рисунок 26).

Показатели, формируемые из внешних источников информации, делятся на три основные группы:

Показатели, характеризующие общеэкономиче ское развитие страны. Система информативных по казателей этой группы служит основой проведения анализа и прогнозирования условий внешней среды функционирования предприятия при принятии страте гических решений в области финансовой деятель ности (стратегии развития его активов и капитала, Рисунок 26. Классификация показателей, формирующих ин формационную базу финансового менеджмента.

осуществление инвестиционной деятельности, фор мирования системы перспективных целевых пока зателей финансового менеджмента). Формирование системы показателей этой группы основывается на публикуемых данных государственной статистики.

Показатели, входящие в состав первой группы, подразделяются на два блока. В первом блоке — "Показатели макроэкономического развития" — содер жатся следующие основные информативные пока затели, используемые в финансовом менеджменте:

объем доходов государственного бюджета;

объем рас ходов государственного бюджета;

размер бюджетного дефицита;

объем эмиссии денег;

денежные доходы населения;

вклады населения в банках;

индекс ин фляции;

учетная ставка Национального банка. Во вто ром блоке — "Показатели отраслевого развития" — содержатся следующие основные информативные показатели по отрасли, к которой принадлежит пред приятие: объем произведенной (реализованной) про дукции;

общая стоимость активов, в том числе обо ротных;

общая сумма используемого капитала, в том числе собственного;

сумма балансовой и чистой прибыли;

ставка налогообложения прибыли по ос новной деятельности;

индекс цен на продукцию.

Показатели, характеризующие конъюнктуру фи нансового рынка. Система информативных пока зателей этой группы служит для принятия управлен ческих решений в области формирования портфеля долгосрочных финансовых осуществления краткосрочных финансовых вложений и некоторых других аспектов финансового менеджмента. Формиро вание системы показателей этой группы основывается на публикациях периодических коммерческих изда ний или соответствующих электронных источниках информации.

Показатели, входящие в состав второй группы, подразделяются на два блока. В первом блоке — затели, характеризующие конъюнктуру фондового рынка" — содержатся следующие основные показа тели: виды основных инструментов фондового рын ка, обращающихся в его организованном и неорга низованном секторах;

котируемые цены предложения и спроса основных видов фондовых инструментов;

цены сделок по основным видам фондовых инстру ментов;

объемы сделок по основным видам фондо вых инструментов;

сводный индекс цен на фондовом рынке. Во втором блоке — "Показатели, характери зующие конъюнктуру денежного рынка" — содер жатся следующие основные показатели: депозитная ставка отдельных коммерческих банков;

кредитная ставка отдельных коммерческих банков;

официаль ный курс (по валютам, с которыми рабо тает предприятие);

курс покупки-продажи отдель ных валют, установленный коммерческими банками.

3. Показатели, характеризующие деятельность контрагентов и конкурентов. Система информатив ных показателей этой группы используется в основ ном для принятия управленческих решений по во просам оперативной финансовой деятельности. Эти показатели формируются обычно в разрезе следую щих блоков: "Банки";

"Страховые компании";

"Пос тавщики продукции (сырья, "Поку патели продукции";

"Конкуренты". Источниками формирования показателей этой группы служат пуб ликации отчетных материалов в прессе (по отдель ным видам хозяйствующих субъектов такие показа тели являются обязательными), соответствующие рейтинги (по банкам, страховым компаниям), а также платные бизнес-справки, предоставляемые отдель ными информационными фирмами. Состав инфор мативных показателей каждого блока определяется конкретными целями финансового менеджмента, объемом хозяйственных операций и длительностью партнерских отношений с отдельными контраген тами. Получение такой информации должно осущест вляться только легальными способами.

Показатели, формируемые их внутренних источни ков информации, делятся на две основные группы:

1. Показатели финансового учета предприятия.

Система показателей этой группы составляет основу информационной базы финансового менеджмента.

На основе этой системы показателей производится анализ, прогнозирование, текущее планирование и принятие оперативных управленческих решений по всем направлениям финансовой деятельности пред приятия. Преимуществом показателей этой группы является их унифицированность (что позволяет ис пользовать типовые технологии и алгоритмы фи нансовых расчетов);

регулярность формирования (не реже одного раза в квартал) и высокая степень досто верности (отчетность, формируемая на базе финансо вого учета, предоставляется внешним пользователям и подлежит внешнему аудиту).

Показатели, входящие в состав этой группы, под разделяются на три основных блока. В первом блоке содержатся показатели, отражаемые в "Балансе пред приятия". Во втором блоке содержатся показатели, отражаемые в о финансовых и их В третьем блоке содержатся пока затели, отражаемые в "Отчете о финансово-имущест венном состоянии предприятия 2. Показатели учета предприятия.

Управленческий учет строится индивидуально на каждом предприятии. Состав его показателей и регу лярность их представления определяются конкретны ми задачами финансового менеджмента. Результаты управленческого учета используются для контроля текущей финансовой деятельности и оценки ее эф фективности, формирования финансовой стратегии и политики по отдельным аспектам деятельности предприятия.

Использование основных из перечисленных пока зателей внешних и внутренних источников позволяет создать на каждом предприятии целенаправленную информационную базу финансового менеджмента, ориентированную как на принятие стратегических решений, так и на эффективное текущее управле ние финансовой деятельностью.

ИСТОЧНИКИ ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУР СОВ [sources of financing] — совокупность источ ников формирования дополнительной потребности в капитале на предстоящий период, обеспечиваю щий развитие предприятия. Эти источники подраз деляются на собственные и заемные, внешние и внутренние. Состав основных источников формиро вания финансовых ресурсов предприятия приведен на рисунке 27.

Рисунок 27. Состав основных источников формирования финансовых ресурсов предприятия.

КАПИТАЛ [capital] — общая стоимость средств в денеж ной, материальной и нематериальной формах, аван сированных в формирование активов предприятия.

В бухгалтерском балансе предприятия авансирован ный капитал отражается в форме пассива.

В зависимости от принадлежности авансирован ных средств выделяют собственный и заемный капи тал. Сумма собственного капитала предприятия фор мирует его чистые активы (в зарубежной практике термин "капитал" часто используется для характе ристики только собственных финансовых средств предприятия).

В зависимости от целей авансирования выделяют основной капитал (капитал, авансированный во вне оборотные или долгосрочные и оборотный капитал (капитал, авансированный в оборотные ак КАПИТАЛИЗАЦИЯ [capitalization] — перевод вновь сфор мированных доходов (или определенной их части) в капитал. В финансовом менеджменте наиболее распро страненными операциями капитализации доходов являются: капитализация чистой прибыли (направ ление определенной ее части на производственное развитие);

капитализация чистого денежного потока от инвестиций (его направление на реинвестирова капитализация суммы депозитного процента (его направление на прирост депозитного вклада);

капитализация дивидендов (путем осуществления дивидендных выплат в форме новых акций) и другие.

Для оценки уровня капитализации дохода исполь зуется "коэффициент капитализации" ra tio], который рассчитывается по следующей формуле:

где — коэффициент капитализации дохода (по лученного в любой форме);

— сумма полученного дохода, направляемо го на его капитализацию;

Д — общая сумма полученного дохода (в лю бой форме).

КАПИТАЛОЕМКОСТЬ [capital capacity;

capital ment] — удельный расход капитала на осуществле ние какой-либо деятельности, проведение каких-либо типичных финансовых операций и т. п. Для характе ристики уровня капиталоемкости наиболее часто употребляется "коэффициент капиталоемкости про дукции" [capital capacity ratio], который рассчиты вается по следующей формуле:

где — коэффициент капиталоемкости продук ции;

К — общая сумма капитала, используемого для производства продукции (рассчитанная как средняя его сумма в определенном периоде);

— объем производства (реализации) продук ции в рассматриваемом периоде.

КАПИТАЛЬНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ [capital investment] - одна из основных форм реальных инвестиций в воспроиз водство основных фондов предприятия. Капитальные вложения в основные фонды осуществляются в форме нового строительства, реконструкции, модернизации и капитального ремонта.

КАПИТАЛЬНЫЙ БЮДЖЕТ [capital budget] - форма представления результатов или оператив ного финансового плана капитальных вложений (финансового обеспечения реализации инвестицион ного проекта), разрабатываемого на этапе осуществле ния нового строительства, реконструкции и модерни зации основных фондов, приобретения новых видов оборудования и нематериальных активов и т.п. Он состоит из двух разделов: 1) капитальные затраты (затраты на приобретение внеоборотных 2) источники поступления средств (инвестиционных ресурсов). Примерная форма капитального бюджета представлена в таблице 5.

Таблица 5.

Примерная форма капитального бюджета В т. ч.

по отдельным В периодам (кварта Показатели целом лам, месяцам) I II и.т.д.

1 2 3 4 КАПИТАЛЬНЫЕ ЗАТРАТЫ 1. Строительство или приобре тение зданий, помещений и сооружений 2. Приобретение машин и меха низмов 3. Приобретение оборудования и инвентаря (кроме малоцен ного и быстроизнашивающе гося) 4. Приобретение нематериаль ных активов 5. Прочие виды капитальных затрат 6. Налоговые и другие обяза тельные платежи 7. Резерв капитальных затрат Итого затраты средств ИСТОЧНИКИ ПОСТУПЛЕНИЯ СРЕДСТВ Собственные средства инвес тора, направляемые на фи нансирование капитальных затрат 2. Привлекаемый паевой капи тал 3. Привлекаемый акционерный капитал 4. Финансовый лизинг Эмиссия облигаций 6. Кредиты банков Окончание таблицы 5.

1 2 3 4 7. Прочие источники привлече ния финансовых ресурсов Итого поступления средств САЛЬДО ЗАТРАТ И ПОСТУПЛЕНИЙ СРЕДСТВ КАТАСТРОФИЧЕСКИЙ ФИНАНСОВЫЙ РИСК fic financial risk] — риск, связанный с вероятностью потери всего или значительной части собственного капитала и вызывающий реальную угрозу банкрот ства предприятия. В наибольшей степени такой уро вень риска возникает при осуществлении сомнитель ных инвестиционных операций. При осуществлении умеренной финансовой политики на осуществление операций с катастрофическим уровнем финансового риска можно пойти лишь в том случае, если вероят ность его возникновения составляет 0,001 и менее (т. е. в одном случае из тысячи).

КАЧЕСТВО ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ [quality of receivable] — обобщенная характеристика порт феля дебиторской задолженности предприятия по двум показателям: а) периоду ее предоставления ("среднего б) уровню риска несвоевре менного возврата.

КАЧЕСТВО ДОХОДОВ [quality of earnings] — ная характеристика основного источника роста дохо дов предприятия. Высокое качество доходов харак теризуется ростом выпуска продукции и снижением ее себестоимости (издержек), а низкое качество дохо дов — ростом цен на продукцию без увеличения объема ее выпуска и реализации в натуральном выра жении.

КЛИРИНГ [clearing] — система безналичных расчетов, основанная за зачете взаимных финансовых требо ваний и обязательств. Клиринговый метод расчетов широко используется в биржевой торговле при рас четах за товары, ценные бумаги, В этом случае все платежные требования передаются в Рас четную палату биржи, которая выступает как третья сторона в сделках, т. е. в роли покупателя по отно шению к любому члену биржи — продавцу и в роли продавца по отношению к любому члену биржи — покупателю. При этом покупатели и продавцы при нимают на себя расчетные обязательства не друг перед другом, а перед Расчетной палатой биржи.

Расчеты по фьючерсным и опционным сделкам на всех ведущих биржах мира осуществляются исклю чительно на клиринговой основе.

КОВАРИАЦИЯ [covariation] — статистическая характе ристика, иллюстрирующая меру сходства (или раз личий) двух рассматриваемых величин в динамике, амплитуде и направлении изменений. В финансо вом менеджменте расчет ковариации осуществляет ся в процессе оценки уровня портфельного риска и подбора в него активов, которые сводят несистема тический риск инвестиционного портфеля к мини муму (за счет включения в него активов с разной амплитудой колебаний). Оценка ковариации осущест вляется на основе коэффициента корреляции.

КОМПЕНСАЦИОННЫЙ ОСТАТОК ДЕНЕЖНЫХ АКТИВОВ [compensating balance of monetary assets] — не снижаемый резерв денежных активов, хранящихся на расчетном счете клиента в банке, как одно из условий выдачи ему бланкового (необеспеченного) кредита или предоставления широкого спектра бан ковских услуг.

КОНВЕРСИЯ ВАЛЮТЫ [conversion of currency] — обмен одной валюты на другую по действующему валют ному курсу.

КОНВЕРТИРУЕМОСТЬ ВАЛЮТЫ [convertibility] можность законного обмена одной валюты на другую.

По этому признаку различают валюту: а) свободно конвертируемую;

б) ограниченно конвертируемую;

в) неконвертируемую.

КОНДОМИНИУМ [condominium] — совместное владение и пользование недвижимым имуществом (например, землей, инженерными сооружениями и т. п.).

КОНСЕРВАТИВНАЯ ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА [conser vative dividend policy] — один их возможных опре деляющих принципов осуществляемой акционерной компанией дивидендной в соответствии с которым приоритетной целью распределения при были является удовлетворение потребности в ней для производственного развития (а не для текущего потреб ления в форме дивидендных выплат). В этом случае более высокими темпами растет стоимость активов акционерного общества, а следовательно и рыночная стоимость акций.

Существует два основных типа консервативной дивидендной политики: 1) остаточная политика ди видендных выплат и 2) политика стабильного соот ношения дивидендных выплат.

Остаточная политика дивидендных выплат пред полагает, что фонд дивидендных выплат формиру ется после того, как за счет прибыли удовлетворены в полной мере потребности в формировании соб ственных финансовых ресурсов, обеспечивающих производственное развитие в предстоящем периоде (а также другие неотложные потребности). Преиму ществом политики этого типа является обеспечение высоких темпов развития акционерного общества, повышения его платежеспособности и финансовой устойчивости. Недостаток же этого типа дивиденд ной политики заключается в нестабильности разме ров дивидендных выплат и даже отказ от их выплат при неблагоприятных финансовых результатах дея тельности. Такой тип дивидендной политики может использоваться лишь на ранних стадиях жизненного цикла акционерного общества.

Политика стабильного соотношения дивидендных выплат предусматривает установление долгосрочного норматива распределения прибыли на потребляемую и капитализируемую ее части. Преимуществом этой политики является простота ее формирования и тес ная связь с финансовыми результатами деятельности акционерного общества. В то же время ее недостат ком является нестабильность размеров дивидендных выплат, определяемая нестабильностью суммы по лучаемой прибыли. Такой тип консервативной ди видендной политики эффективен для акционерных компаний со стабильными размерами доходов.

КОНСЕРВАТИВНАЯ ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА [conservative investment policy] — один из типов политики инвестирования, осуществляемой предприя тием, который направлен на минимизацию инвести ционного риска как приоритетной цели. При осу ществлении этой политики инвестор не стремится ни к максимизации размера текущего дохода от ин вестиций, ни к максимизации прироста капитала (а соответственно, максимизации темпов роста рыноч ной стоимости капитала), а заботится лишь о безо пасности своих вложений. Формой реализации та кой политики является формирование портфеля.

КОНСЕРВАТИВНАЯ ПОЛИТИКА ФИНАНСИРОВАНИЯ [conservative financial policy] — один из типов по литики финансирования активов, осуществляемых предприятием, который предусматривает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должны полностью финансироваться внеоборотные активы, постоянная часть оборотных активов (не снижаемый их размер) и определенная доля пере менной части оборотных активов (той их суммы, которая связана с сезонным возрастанием объема деятельности предприятия). Такая модель финансиро вания активов (рисунок 28) обеспечивает высокий Рисунок 28. Принципиальная модель консервативного к финансированию активов предприятия.

уровень финансовой устойчивости предприятия в процессе его развития, однако вызывает чрезмерно высокую долю используемого собственного капитала (что снижает эффективность его использования).

КОНСЕРВАТИВНЫЙ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТФЕЛЬ [conservative investment portfolio] — сформированная совокупность ценных бумаг и других финансовых инструментов портфеля, реализующая консерватив ную инвестиционную политику предприятия. Фор мирование консервативного инвестиционного портфе ля осуществляется по критерию минимизации уровня инвестиционных рисков. Такой портфель практичес ки исключает использование финансовых инструмен тов, уровень риска по которым превышает средне рыночный. При этом минимизация портфельного риска может быть частично обеспечена и за счет эффекта Консервативный инвестицион ный портфель обеспечивает высокий уровень надеж ности (безопасности) инвестиций.

КОНСИГНАЦИЯ [consignation] — вид внешнеэкономиче ской комиссионной операции, при которой постав щик (консигнант) отгружает товары на склад торго вого предприятия (консигнатора) с поручением реализовать его. Расчеты с консигнантом осущест вляются лишь после того, как поставленный товар реализован. Консигнация рассматривается как один из видов товарного (коммерческого) кредита, кото рый носит для предприятия-консигнатора самый без опасный в финансовом отношении характер.

КОНСОЛИДИРОВАННАЯ ФИНАНСОВАЯ ОТЧЕТНОСТЬ [consolidated accounts;

consolidated financial sta — объединенная отчетность о результатах финансовой деятельности материнской компании и подчиненных ей самостоятельных дочерних ятий. В ней отражаются перекрестные взаимные финансовые требования и финансовые обязательст ва, агрегированные активы и используемый капитал.

Консолидированная финансовая отчетность готовит ся и сохраняется материнской компанией.

КОНТРОЛЬНЫЙ ПАКЕТ АКЦИЙ [controlling block] — количество акций, обеспечивающее их владельцу право осуществлять фактический контроль над дея тельностью акционерного общества. При высокой концентрации акционерного капитала контрольный пакет акций составляет не менее общей его сум мы. В условиях широкой диверсификации акцио нерного капитала контрольный пакет акций может составлять общей суммы капитала.

КОНЦЕНТРАЦИЯ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ [financial risks concentration] — высокий уровень сосредоточения финансовой деятельности предприятия на неболь шом числе финансовых операций, создающее угрозу критического и катастрофического финансовых ри сков (см. "зоны Основным средст вом преодоления негативных последствий концентра ции финансовых рисков является их диверсификация.

КОНЪЮНКТУРА ФИНАНСОВОГО РЫНКА [conjuncture of financial market] — система факторов (условий), характеризующих текущее состояние спроса, предло жения, цен и уровня конкуренции на финансовом рынке в целом или отдельных его сегментах.

Для конъюнктуры финансового рынка в целом и отдельных его сегментов характерны следующие четыре стадии: подъем конъюнктуры;

конъюнктур ный бум;

ослабление конъюнктуры;

конъюнктурный спад (рисунок 29).

Подъем конъюнктуры связан с повышением ак тивности рыночных процессов в связи с оживлением экономики в целом. Проявление подъема конъюнктуры характеризуется ростом объема спроса на отдельные финансовые инструменты, повышением уровня цен (ставки процента) на них, возрастанием конкурен ции среди операторов финансового рынка, финан совых посредников и т.п. Фондовый рынок в пери од подъема конъюнктуры характеризуется как Конъюнктурный бум характеризует резкое воз растание спроса на основные финансовые инстру менты, особенно объекты инвестирования, которое предложение (несмотря на его рост) полностью удов Рисунок 29. Стадии изменения конъюнктуры финансового рынка.

летворить не может. В этот период растут цены (став ки процента) на объекты инвестирования, повыша ются доходы инвесторов, финансовых посредников и операторов финансового рынка. "Бычий" рынок в этот период достигает своего пика.

Ослабление конъюнктуры финансового рынка связано со снижением инвестиционной активности в связи с началом спада в экономике в целом, отно сительно высоким предложением различных финан совых инструментов при снижении спроса на них.

Для этой стадии характерны сначала стабилизация, а затем и начало снижения цен на большинство финансовых инструментов. Фондовый рынок в этот период начинает формироваться как "медвежий".

Конъюнктурный спад на финансовом рынке яв ляется наиболее неблагоприятным его периодом с позиций инвестиционной активности, объема про дажи финансовых инструментов и уровня их доход ности (кроме долговых ценных бумаг и депозитных вкладов). На этой стадии конъюнктуры финансового рынка существенно снижаются цены (ставки про цента) на объекты инвестирования, "медвежий достигает своего пика.

В связи с циклическим развитием и постоянной изменчивостью финансового рынка в разрезе отдель ных его сегментов необходимо систематически изу чать состояние его конъюнктуры для формирования эффективной финансовой стратегии, корректиров ки финансовой политики по отдельным аспектам, принятия экономически обоснованных решений. Это изучение охватывает следующие три этапа:

1) Текущее наблюдение за состоянием финансо вого рынка, в первую очередь, в тех сегментах, в ко торых предприятие осуществляет свою финансовую деятельность. Такое наблюдение требует формиро вания целенаправленной системы показателей, харак теризующих отдельные его элементы (спрос, предло жение, цены, конкуренцию), а также организации постоянного их мониторинга. Результаты текущего наблюдения за конъюнктурой финансового рынка фиксируются в табличной или графической формах.

2) Анализ текущей конъюнктуры финансового рынка и выявление современных тенденций ее раз вития. Этот анализ состоит в выявлении особеннос тей конкретных сегментов финансового рынка и тех изменений, которые происходят на рынке в момент наблюдения по сравнению с предшествующим пе риодом. Анализ конъюнктуры финансового рынка проводится в два этапа. На первом этапе анализа проводится расчет системы аналитических показате лей, характеризующих текущую конъюнктуру финансо вого рынка (на основе информативных показателей текущего наблюдения). На втором этапе выявляются предпосылки к изменению текущей стадии конъюнк туры финансового рынка.

3. Прогнозирование конъюнктуры финансового рынка для выбора основных направлений стратегии фи нансовой деятельности и формирования инвести ционного портфеля. Такой прогноз осуществляется по следующим трем этапам:

а) выбор периода прогнозирования. Различают краткосрочный (до одного года), среднесрочный (от одного до трех лет) и долгосрочный (свыше трех лет) прогноз конъюнктуры финансового рынка. Кратко срочный прогноз служит для выработки текущих фи нансовых решений в области формирования капи тала, портфеля краткосрочных финансовых вложений и т.п.;

он разрабатывается с учетом влияния кратко срочных факторов, выявленных в процессе анализа краткосрочных колебаний конъюнктуры на отдель ных сегментах финансового рынка. Среднесрочный прогноз служит для корректировки финансовой по литики по отдельным аспектам финансовой деятель ности;

формирования портфеля фи нансовых вложений и некапиталоемких объектов реального инвестирования. Долгосрочный прогноз связан прежде всего с выработкой финансовой стра тегии и формирования инвестиционных решений о реализации крупных (капиталоемких) реальных ин вестиционных проектов;

б) определение глубины прогнозных расчетов. Эта глубина определяется целями финансовой деятельно сти и связана с соответствующей углубленной сегмен тацией финансового рынка (рынок ценных бумаг;

рынок депозитных инструментов;

кредитный рынок и т.п.);

в) выбор методов прогнозирования и осуществле ние прогнозных расчетов. Прогнозирование конъ юнктуры финансового рынка осуществляется в со временных условиях двумя основными методами — "факторным" (как его аналог используется термин "фундаментальный") и (как его ана лог используются термины "прикладной" или "тех нический"). "Факторный" метод прогнозирования конъюнктуры финансового рынка основан на изу чении отдельных факторов, влияющих на спрос, предложение, цены (ставки процента) и уровень кон куренции, а также на определении возможного из менения этих факторов в предстоящем периоде.

метод основан на распространении вы явленной в процессе анализа конъюнктурной тен денции на предстоящий период (с учетом измене ния стадии конъюнктуры финансового рынка);

этот метод является недостаточно точным и может быть использован лишь для краткосрочного прогнозиро вания. Оба эти метода могут быть дополнены при прогнозировании конъюнктуры финансового рын ка методом экспертных оценок.

КОРПОРАТИВНЫЕ ПРАВА [corporate rights] — право собственности на долю (пай) в уставном фонде (ак ционерном капитале) юридического лица, включая права на управление, получение соответствующей части прибыли такого юридического лица, а также доли активов в случае его ликвидации в соответст вии с законодательством.

КОРПОРАТИВНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ [corporation se curities] — ценные бумаги, эмитируемые предпри ятиями (акции, облигации, векселя и т.п.).

КОЭФФИЦИЕНТ ВАРИАЦИИ [coefficient of variation;

CV] — статистический оценочный показатель, харак теризующий соотношение отклонения и средней величины значения рассмат риваемого показатели. Он выражает степень колеб лемости изучаемого показателя. В финансовом ме неджменте коэффициент вариации используется в основном в процессе оценки уровня отдельных фи нансовых рисков. Коэффициент вариации рассчи тывается по следующей формуле:

где KB — коэффициент вариации, выражающий уро вень колеблемости показателя, в G — отклонение, харак теризующее диапазон колеблемости по казателя;

СП — среднее значение группы рассматривае мых однотипных показателей.

КОЭФФИЦИЕНТ КУКА [Cooke ratio] — коэффициент уровня платежеспособности банков и других сово-кредитных учреждений. Он определяет соот ношение между собственными активами и обязатель ствами банка. При этом состав требований банка оценивается с учетом степени их риска.

КОЭФФИЦИЕНТ СООТНОШЕНИЯ РЫНОЧНОЙ ЦЕНЫ АКЦИИ И ДОХОДА ПО НЕЙ [price-earnings ratio;

P/E-ratio;

/] — один из важнейших показателей оценки инвестиционных качеств акции, определяе мый по формуле:

где коэффициент соотношения рыночной цены акции и доходности по ней (лет);

средняя цена рыночной котировки ак ции на фондовом рынке;

годовой доход по акции, получаемый инвестором.

Этот показатель характеризует период окупаемо сти средств инвестора, вложенных в данную акцию.

КОЭФФИЦИЕНТ ЭЛАСТИЧНОСТИ [elasticity coefficient] измеритель зависимости изменения одного показа теля от изменения другого влияющего на него фак торного показателя на 1%. Расчет коэффициента эластичности осуществляется по формуле:

где КЭ — коэффициент эластичности, в — индекс изменения изучаемого показателя в динамике;

— индекс изменения факторного показателя в динамике.

КОЭФФИЦИЕНТЫ ОЦЕНКИ ОБОРАЧИВАЕМОСТИ АКТИ ВОВ [assets turnover ratios] — система показателей производственно-коммерческой активности предпри ятия, характеризующая, насколько быстро сформиро ванные активы оборачиваются в процессе его хозяй ственной деятельности. Для оценки оборачиваемости активов используются следующие основные пока затели:

а) Количество оборотов всех используемых акти вов в рассматриваемом периоде Этот показа тель определяется по следующей формуле:

где OP — общий объем реализации продукции в _ рассматриваемом периоде;

А — средняя стоимость всех используемых активов предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хроно б) количество оборотов оборотных активов пред приятия в рассматриваемом периоде Этот по казатель рассчитывается по следующей формуле:

где ОР — общий объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

ОА — средняя стоимость оборотных активов в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя в) период оборота всех используемых активов в днях Этот показатель может быть исчислен по следующим формулам:

где А — средняя стоимость всех используемых активов предприятия в рассматриваемом периоде;

— однодневный объем реализации продук ции в рассматриваемом периоде;

Д — число дней в рассматриваемом периоде;

— количество оборотов всех используемых активов в рассматриваемом периоде;

г) период оборота оборотных активов в днях Этот показатель рассчитывается по следую щим формулам:

где ОА — средняя стоимость оборотных активов в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя — однодневный объем реализации продук ции в рассматриваемом периоде;

Д — число дней в рассматриваемом периоде;

— количество оборотов оборотных активов в рассматриваемом периоде;

д) период оборота внеоборотных активов в годах Расчет этого показателя осуществляется по формулам:

где годовой объем реализации продукции;

ВА — среднегодовая стоимость внеоборотных активов (рассчитанная как средняя хроно — средняя норма амортизационных отчи слений По рассмотренным принципиальным формулам количество оборотов и период оборота могут быть при необходимости рассчитаны и по отдельным эле ментам оборотных и внеоборотных активов.

КОЭФФИЦИЕНТЫ ОЦЕНКИ ОБОРАЧИВАЕМОСТИ КА ПИТАЛА [capital turnover ratios] — система пока зателей финансовой активности предприятия, харак теризующая, насколько быстро сформированный капитал оборачивается в процессе его хозяйственной деятельности. Для оценки оборачиваемости капита ла используются следующие основные показатели:

а) количество оборотов всего используемого ка питала в рассматриваемом периоде Этот пока затель определяется по следующей формуле:

где OP — общий объем реализации продукции в _ рассматриваемом периоде;

К средняя сумма всего используемого ка питала предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя б) количество оборотов собственного капитала в периоде Расчет этого пока зателя производятся по следующей формуле:

где ОР — общий объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

СК — средняя сумма собственного капитала предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологиче в) количество оборотов привлеченного заемного капитала в рассматриваемом периоде Для рас чета этого показателя используется следующая фор мула:

где ОР — общий объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

ЗК — средняя сумма привлеченного заемного капитала в рассматриваемом периоде (рас считанная как средняя г) количество оборотов привлеченного финансо вого (банковского) кредита в рассматриваемом пе риоде Этот показатель определяется по фор муле:

где ОР — общий объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

ФК — средняя сумма привлеченного финансо вого (банковского) кредита в рассматри ваемом периоде (рассчитанная как сред няя д) количество оборотов привлеченного товарного (коммерческого) кредита в рассматриваемом периоде Для расчета этого показателя используется следующая формула:

где OP — общий объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

ТК — средняя сумма привлеченного товарного (коммерческого) кредита в рассматрива емом периоде (рассчитанная как средняя е) период оборота всего используемого капитала предприятия в днях Этот показатель опреде ляется по следующим формулам:

где К — средняя сумма всего используемого ка питала предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хроно — однодневный объем реализации продук ции в рассматриваемом периоде;

Д — число дней в рассматриваемом периоде;

— количество оборотов всего используемого капитала в рассматриваемом периоде;

ж) период оборота собственного капитала в днях Для вычисления этого показателя исполь зуются следующие формулы:

где СК — средняя сумма используемого капитала предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологичес — однодневный объем реализации продук ции в рассматриваемом периоде;

Д — число дней в рассматриваемом периоде:

— количество оборотов собственного капи тала в рассматриваемом периоде;

д) период оборота привлеченного заемного капи тала в днях Этот показатель рассчитывается по следующим формулам:

где ЗК — средняя сумма привлеченного заемного капитала предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хроно логическая);

— однодневный объем реализации продук ции в рассматриваемом периоде;

Д — число дней в рассматриваемом периоде;

— количество оборотов привлеченного за емного капитала в рассматриваемом пе риоде;

и) период оборота привлеченного финансового (банковского)кредита в днях Этот показа тель определяется по следующим формулам:

где ФК — средняя сумма привлеченнго финансового (банковского) кредита в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хроно — однодневный объем реализации продук ции в рассматриваемом периоде;

Д — число дней в рассматриваемом периоде;

— количество оборотов привлеченного (бан ковского) кредита в рассматриваемом пе риоде;

к) период оборота привлеченного краткосрочного банковского кредита в днях Этот показа тель рассчитывается по следующей формуле:

где сумма привлеченного кратко срочного банковского кредита в рассмат риваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

объем реализации продук ции в рассматриваемом периоде;

л) период оборота привлеченного (ком мерческого) кредита в днях Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:

где средняя сумма привлеченного товарного (коммерческого) кредита в рассматрива емом периоде (рассчитанная как средняя — однодневный объем реализации в рассмат риваемом периоде;

м) период оборота общей кредиторской задол женности предприятия в днях Этот показа тель определяется по формуле:

где ОКЗ — средняя сумма кредиторской задолжен ности предприятия всех видов в рассмат риваемом периоде (рассчитанная как средняя — однодневный объем реализации продук ции в рассматриваемом периоде;

н) период оборота внутренней кредиторской задо лженности предприятия в днях Для расчета этого показателя используется следующая формула:

где средняя сумма кредиторской задолжен ности предприятия всех видов в рассмат риваемом периоде (рассчитанная как средняя КЗТ — средняя сумма кредиторской задолжен ности за товары (услуги) в рассматрива емом периоде (рассчитанная как средняя — однодневный объем реализации продук ции в рассматриваемом периоде.

КОЭФФИЦИЕНТЫ ОЦЕНКИ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ [solvency ratios] — система показате лей, характеризующих способность предприятия свое временно расплачиваться по своим финансовым обязательствам в зависимости от состояния ликвид ности его активов. Проведение такой оценки требу ет предварительной группировки активов предпри ятия по уровню ликвидности (см. "активы ликвидные а его финансовых обязательств — по срочности по гашения Для оценки плате жеспособности предприятия используются следую щие основные показатели:

а) коэффициент абсолютной платежеспособности или "кислотный тест" (КАП). Он показывает, в какой степени все неотложные финансовые обязательства предприятия обеспечены имеющимися у него готовыми средствами платежа на определенную дату. Расчет этого коэффициента осуществляется по формуле:

где ДА — сумма денежных активов предприятия на определенную дату;

КФВ — сумма краткосрочных финансовых вложе ний предприятия на определенную дату;

— сумма неотложных (сроком до одного меся ца) финансовых обязательств предприятия на определенную дату;

б) коэффициент промежуточной платежеспособно сти (КПП). Он показывает в какой степени все краткосрочные (текущие) финансовые обязательства могут быть удовлетворены за счет его высоколиквид ных активов (включая готовые средства платежа).

Для определения этого показателя используется сле дующая формула:

где ДА — сумма денежных активов предприятия (средняя или на определенную дату);

КФВ — сумма краткосрочных финансовых вложе ний (средняя или на определенную дату);

ДЗ — сумма дебиторской задолженности всех видов (средняя или на определенную дату);

— сумма всех краткосрочных (текущих) фи нансовых обязательств предприятия (сред няя или на определенную дату);

в) коэффициент текущей платежеспособности (КТП). Он показывает в какой степени вся задол женность по краткосрочным (текущим) финансовым обязательствам может быть удовлетворена за счет всех его текущих (оборотных) активов. Расчет этого по казателя производится по формуле:

где ОА — сумма всех оборотных активов предпри ятия (средняя или на определенную дату);

— сумма всех краткосрочных (текущих) фи нансовых обязательств предприятия (сред няя или на определенную дату);

г) общий коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности Он характе ризует общее соотношение расчетов по этим видам задолженности предприятия. Вычисление этого по казателя осуществляется по формуле:

где — общая сумма дебиторской задолженности предприятия всех видов (средняя или на определенную дату);

— общая сумма кредиторской задолженности предприятия всех видов (средняя или на определенную д) коэффициент соотношения дебиторской и креди торской задолженности по коммерческим операциям Этот показатель характеризует соотноше ние расчетов за приобретенную и поставленную про дукцию. Для определения этого показателя исполь зуется следующая формула:

где — сумма дебиторской задолженности пред приятия за продукцию (товары, работы, услуги), рассчитанная как средняя или на определенную дату;

— сумма кредиторской задолженности пред приятия за продукцию (товары, услуги, работы), рассчитанная как средняя или на определенную дату.

КОЭФФИЦИЕНТЫ ОЦЕНКИ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ (ПРИ БЫЛЬНОСТИ) [profitability ratios] — система показа телей, характеризующих способность предприятия генерировать необходимую прибыль в процессе своей хозяйственной деятельности и определяющих общую эффективность использования активов и вложенного капитала. Для проведения такой оценки использу ются следующие основные показатели:

а) коэффициент рентабельности всех используемых активов или коэффициент экономической рентабель ности [return on assets;

ROA]. Он характеризует уровень чистой прибыли, генерируемой всеми ак тивами предприятия, находящимися в его исполь зовании по балансу. Расчет этого показателя осу ществляется по формуле:

где общая сумма чистой прибыли предпри ятия, полученная от всех видов хозяйст венной деятельности, в рассматриваемом _ периоде;

А — средняя стоимость всех используемых ак тивов предприятия в рассматриваемом пе риоде (рассчитанная как средняя хроно б) коэффициент рентабельности собственного ка питала или коэффициент финансовой рентабельности [return on equity;

ROE]. Он характеризует уро вень прибыльности собственного капитала, вложен ного в предприятие. Для расчета этого показателя используется следующая формула:

где сумма чистой прибыли предпри ятия, полученная от всех видов хозяй ственной деятельности в рассматривае мом периоде;

СК средняя сумма собственного капитала предприятия в рассматриваемом перио де (рассчитанная как средняя хронологи ческая);

в) коэффициент рентабельности реализации про дукции или коэффициент коммерческой рентабельности [return on sales;

ROS]. Он характеризует при быльность операционной (производственно-коммер ческой) деятельности предприятия. Расчет этого показателя производится по следующей формуле:

где чистой прибыли, полученная от операционной (производственно-коммер ческой) деятельности предприятия, в рас сматриваемом периоде;

ОР общий объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

г) коэффициент рентабельности текущих затрат [return on current costs;

ROCC]. Он характеризу ет уровень прибыли, полученной на единицу затрат на осуществление операционной (производствен но-коммерческой) деятельности предприятия. Для расчета этого показателя используется следующая формула:

где чистой прибыли, полученная от операционной (производственно-коммер ческой) деятельности предприятия в рас _ сматриваемом периоде;

И издержек производства (обраще ния) предприятия в рассматриваемом пе риоде;

д) коэффициент рентабельности инвестиций [return on investment;

ROJ] — он характеризует при быльность инвестиционной деятельности предпри ятия. Расчет этого показателя осуществляется по сле дующей формуле:

где — сумма чистой прибыли, полученная от ин вестиционной деятельности предприятия в рассматриваемом периоде;

сумма инвестиционных ресурсов пред приятия, размещенных в объекты реаль ного и финансового инвестирования.

Коэффициенты рентабельности могут быть рассчи таны также по отдельным видам активов, отдельным формам привлеченного заемного капитала, отдель ным объектам реального и финансового инвестиро ванная.

КОЭФФИЦИЕНТЫ ОЦЕНКИ СОСТОЯНИЯ ВНЕОБОРОТ НЫХ (ДОЛГОСРОЧНЫХ) АКТИВОВ [noncurrent as sets ratios] — система показателей, характеризую щих степень изношенности (амортизации) отдельных видов внеоборотных активов. К числу основных из этих показателей относятся:

а) коэффициент износа основных фондов Он определяется по следующей формуле:

где — сумма износа основных фондов на опре деленную дату;

— первоначальная стоимость основных фон дов на определенную дату;

б) коэффициент годности основных фондов Он рассчитывается по следующей формуле:

где стоимость основных фондов на определенную дату;

— первоначальная стоимость основных фон дов на определенную дату;

в) коэффициент амортизации нематериальных ак тивов Его расчет производится по следую щей формуле:

где сумма амортизации нематериальных ак тивов на определенную дату;

стоимость нематериаль ных активов на определенную дату;

г) коэффициент годности нематериальных ак тивов Он определяется по следующей фор муле:

где стоимость нематериальных ак тивов на определенную дату;

первоначальная стоимость нематериаль ных активов на определенную дату.

КОЭФФИЦИЕНТЫ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИ ВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ [financial stability ratios] система показателей, характеризующих структуру используемого капитала предприятия с позиций сте пени финансовой стабильности его развития в пред стоящем периоде. Для проведения такой оценки используются следующие основные показатели:

а) коэффициент автономии [autonomy ratio].

показывает, в какой степени объем используе мых предприятием активов сформирован за счет соб ственного капитала и насколько оно независимо от внешних источников финансирования. Расчет этого показателя осуществляется по следующим форму лам:

где СК — сумма собственного капитала предпри ятия на определенную дату;

ЧА — стоимость чистых активов предприятия на определенную дату;

А — общая стоимость всех активов предпри ятия на определенную дату;

б) коэффициент финансирования (КФ) [financing ratio]. Он характеризует объем привлеченных заем ных средств на единицу собственного капитала, т.е.

степень зависимости предприятия от внешних ис точников финансирования. Для расчета этого пока зателя используется следующая формула:

где СК — сумма собственного капитала предпри ятия (средняя или на определенную дату);

ЗК — сумма привлеченного предприятием за емного капитала (средняя или на опре деленную дату);

в) коэффициент долгосрочной финансовой неза висимости (КДН). Он показывает в какой степени общий объем используемых активов сформирован за счет собственного и долгосрочного заемного ка питала предприятия, т.е. характеризует степень его независимости от краткосрочных заемных источни ков финансирования. Расчет этого показателя осу ществляется по формуле:

где СК — сумма собственного капитала предпри ятия (средняя или на определенную дату);

— сумма заемного капитала, привлеченного предприятием на долгосрочной основе (на период более одного года);

А — общая стоимость всех активов предпри ятия (средняя или на определенную дату);

г) коэффициент маневренности собственного ка питала Он показывает, какую долю занимает собственный капитал, инвестируемый в оборотные активы, в общей сумме собственного капитала (т.е.

какая часть собственного капитала находится в вы сокооборачиваемой его форме). Расчет этого пока зателя осуществляется по следующей формуле:

сумма чистых оборотных активов (или чистого оборотного капитала);

СК — общая сумма собственного капитала пред приятия;

д) коэффициент маневренности собственного и долгосрочного заемного капитала Он показы вает, какую долю занимает собственный и долгосроч ный заемный капитал, направленный на финансиро вание оборотных активов, в общей сумме собственного и долгосрочного заемного капитала. Этот показа тель позволят судить об используемом предприятием типе политики финансирования своих активов. Для расчета этого показателя используется следующая формула:

где собственного и долгосрочного за емного капитала, направленного на финан сирование оборотных активов предпри ятия (средняя или на определенную дату);

собственного капитала предпри ятия (средняя или на определенную дату);

сумма заемного капитала, привлеченного предприятием на долгосрочной основе (на период более одного года).

КОЭФФИЦИЕНТЫ ОЦЕНКИ ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАН СОВЫХ РЕСУРСОВ [financial sources ratios] — систе ма, показателей, характеризующих оптимальность формирования финансовых ресурсов с позиций его влияния на финансовую устойчивость предприятия и стоимость капитала. Для проведения такой оценки используются следующие основные показатели:

а) коэффициент соотношения привлекаемых соб ственных и заемных финансовых ресурсов (КСЗ). Он рассчитывается по следующей формуле:

где сумма прироста собственных фи нансовых ресурсов в рассматриваемом пе риоде;

сумма прироста заемных финан совых средств в рассматриваемом пери оде;

б) коэффициент соотношения собственных финансо вых формируемых из внутренних и внешних источников Для расчета этого показателя ис пользуется следующая формула:

где — сумма прироста собственных фи нансовых ресурсов за счет внеш них источников в рассматриваемом периоде;

— сумма прироста собственных фи нансовых ресурсов за счет внутрен них источников в рассматриваемом периоде;

в) коэффициент соотношения заемных финансо вых средств, привлекаемых на долгосрочной и крат косрочной основе Этот показатель рассчиты вается по формуле:

где сумма заемных финансовых средств, привлекаемых на долгосрочной осно ве (на период более одного года);

сумма заемных финансовых средств, привлекаемых на краткосрочной основе (на период до одного года);

г) коэффициент соотношения привлечения крат косрочного финансового (банковского) и товарного (коммерческого) кредита Расчет этого пока зателя осуществляется по формуле:

привлекаемого краткосрочного финансового (банковского) кредита в рассматриваемом периоде;

сумма привлекаемого товарного (ком мерческого) кредита в рассматриваемом периоде;

д) коэффициент самофинансирования развития предприятия (КСР) ratio]. Для расчета этого показателя используется следующая формула:

где — сумма прироста собственных финансовых ресурсов в рассматриваемом периоде;

общая сумма прироста финансовых ре сурсов за счет всех источников в рас сматриваемом периоде.

КОЭФФИЦИЕНТЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ НАЛО ГОВОЙ ПОЛИТИКИ ПРЕДПРИЯТИЯ [tax efectivity ratios] — система показателей, характеризующих эффективность сформированной налоговой политики предприятия. Для осуществления такой оценки ис пользуются следующие основные показатели:

а) общий коэффициент эффективности налогооб ложения Расчет этого показателя осущест вляется по следующей формуле:

где общая сумма чистой прибыли предпри ятия, полученная от всех видов хозяй ственной деятельности в рассматривае мом периоде;

общая сумма налоговых платежей пред приятия в рассматриваемом периоде;

б) налогоемкость реализации продукции Для определения этого показателя используется сле дующая формула:

где общая сумма налоговых платежей пред приятия в рассматриваемом периоде;

ОР — общий объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

в) коэффициент льготного налогообложения (КЛН).

Он рассчитывается по следующей формуле:

где сумма налоговых льгот, исполь зуемых предприятием;

сумма налоговых платежей, упла ченная предприятием в рассматриваемом периоде;

г) коэффициент налогообложения издержек Для расчета этого показателя используется следую щая формула:

где сумма налоговых платежей, отнесенная на себестоимость продукции (издержки) в рассматриваемом периоде;

И — общая сумма издержек производства (об ращения) предприятия в рассматривае мом периоде;

д) коэффициент налогообложения доходов Этот показатель определяется по следующей фор где сумма налоговых платежей, входящих в цену продукции и уплаченная за счет до ходов предприятия в рассматриваемом пе риоде;

ВД — сумма валового дохода предприятия в рас сматриваемом периоде;

е) коэффициент налогообложения прибыли Для расчета этого показателя используется следую щая формула:

где сумма налоговых платежей, уплаченных за счет прибыли предприятия в рассмат риваемом периоде;

БП — сумма балансовой прибыли предприятия в рассматриваемом периоде.

КРАТКОСРОЧНЫЕ КРЕДИТЫ [short-term credits] - кре диты, привлекаемые предприятием из разных источ ников и в разных формах (финансовой, товарной и т.п.) на срок до одного года для финансирования оборотных активов. На современном этапе кратко срочные кредиты составляют подавляющую часть используемых предприятием заемных средств.

КРАТКОСРОЧНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ВЛОЖЕНИЯ [short term financial investment] — инвестиции предприя тия в различные финансовые инструменты на период до одного года. Основными формами краткосроч ных финансовых вложений являются: приобретение краткосрочных облигаций, краткосрочных сберега тельных сертификатов, векселей, помещение средств на депозитный вклад (до одного года) и Кратко срочные финансовые вложения представляют собой форму временного использования свободных денеж ных активов предприятия с целью защиты их от ин фляции и получения дохода. В связи с высокой лик видностью краткосрочных финансовых вложений они приравниваются к готовым средствам платежа и жат обеспечением неотложных финансовых обяза тельств предприятия. Краткосрочные финансовые вложения рассматриваются в финансовом менедж менте как эквивалент денежных активов и представ ляют вместе с ними единый объект управления.

КРАТКОСРОЧНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА [short-term liabilities] — все виды используемых предприятием заемных финансовых средств со сро ком погашения основной суммы долга до одного года (краткосрочные банковские кредиты;

краткосрочные ссуды небанковских учреждений;

эмитированные краткосрочные облигации предприятия;

эмитирован ные вексели;

полученные товарные кредиты;

различ ные формы внутренней кредиторской задолженно сти и т.п.).

КРЕДИТ [credit;

Cr.;

loan] — предоставление заемщику средств в денежной или иной формах на установлен ный срок под определенный процент. Различают финансовый кредит, предоставляемый банками;

фи нансовый кредит, предоставляемый небанковскими учреждениями;

товарный (коммерческий) кредит, предоставляемый хозяйственными партнерами, и т.п.

КРЕДИТНАЯ КАРТОЧКА [credit card] — именной фи нансовый документ в форме пластиковой магнит ной карточки, выданный коммерческим банком (или иным финансово-кредитным учреждением) для осуще ствления расчетов в безналичной форме за приобре тенные товары и оказанные услуги. Она удостоверяет наличие в коммерческом банке соответствующего счета ее владельца и гарантирует перевод денег за приобретенные товары (услуги) в обусловленные сроки. Клиент ежемесячно получает от эмитирую щей кредитные карточки компании счет, который он обязан оплатить в течение установленного пери ода. Наиболее распространенными в мире являются кредитные карточки "American express";

"Visa";

"Di ners Club";

"Access";

"Carte Blanche".

КРЕДИТНАЯ ЛИНИЯ [credit line] — предоставленная заемщику возможность получать кредит в пределах определенной (лимитируемой) суммы на протяже нии оговоренного периода (см. "банковский КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА [credit - разрабатывае мый предприятием механизм управление дебиторской предприятия формируют кредитную политику при предоставлении покупателям товарного (коммерческо го) или потребительского кредита. Оптимальная кре дитная политика предусматривает расширение товар ного (коммерческого) или потребительского кредита до тех пор, пока дополнительная сумма чистой при были от увеличения объема реализации товаров не сравняется с суммой потерь от отвлечения средств в дебиторскую задолженность, ее обслуживающую. Это условие может быть выражено следующим образом:

где — дополнительная сумма чистой прибыли от реализации товаров при предоставле нии товарного (коммерческого) или пот ребительского кредита;

ТЗдз — текущие затраты, связанные с обслужи ванием дебиторской задолженности и по терей дохода при отвлечении от нее средств предприятия.

КРЕДИТНЫЙ ЛИМИТ [credit limit] — а) предельный уро вень финансовых отношений по поводу кредита, который кредитор готов поддерживать с заемщиком (например, банк при открытии предприятию кре дитной линии;

предприятие при предоставлении клиенту товарного или потребительского кредита и т.п.);

б) верхний предел использования предприятием кредитных средств в своем хозяйственном обороте, который оно устанавливает в системе разрабатыва емых внутренних финансовых нормативов (в этом случае он устанавливается с учетом эффекта финансо вого обеспечения необходимой финансовой устойчивости предприятия и стоимости КРЕДИТНЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ [credit management] процесс управления дебиторской задолженностью на предприятии. Основной целью кредитного менедж мента является оптимизация общего размера деби торской задолженности и обеспечение своевремен ной инкассации долга. Для реализации этой цели кредитный менеджмент предполагает разработку на предприятии особой финансовой политики управ ления дебиторской задолженностью. Кредитный менеджмент является одной из составных частей системы финансового управления деятельностью предприятия.

КРЕДИТНЫЙ ПРОЦЕНТ [credit interest] — сумма, упла чиваемая заемщиком кредитору за пользование за емными средствами в соответствии с установленной ставкой процента. Ставка процента за кредит характе ризуется тремя основными параметрами — ее формой, видом и размером.

По применяемым формам различают процент ную ставку (для наращения суммы долга) и учетную ставку (для дисконтирования суммы долга). Если размер этих ставок одинаков, то заемщиком долж но быть отдано предпочтение процентной ставке, так как в этом случае платежи предприятия по обслу живанию долга будут меньшими.

По применяемым видам различают фиксирован ную ставку процента (устанавливаемую на весь срок предоставления кредита) и плавающую ставку про цента (с периодическим пересмотром ее размера в зависимости от изменения учетной ставки Нацио нального банка, темпов инфляции, колебаний конъюнк туры финансового рынка и других условий). Время, в течение которого ставка процента остается неиз менной, называется процентным периодом. В усло виях инфляционной экономики для предприятия, привлекающего кредит, наиболее предпочтительной является фиксированная ставка процента или плава ющая ставка с высоким процентным периодом.

Размер ставки процента за кредит является опре деляющим условием при выплате суммы кредитного процента. В основе ее определения лежит рыночная стоимость межбанковского краткосрочного кредита, формируемая на базе учетной ставки Национального банка и средней маржи (ажио) коммерческих банков (в зарубежной практике она носит название ставки КРЕДИТНЫЙ РИСК [credit risk] — вероятность возникно вения непредвиденных финансовых потерь, связан ных с невозвратом долга по предоставленному кредиту.

Для банков кредитный риск возникает при предо ставлении финансового кредита, для производствен но-коммерческих предприятий — при предоставлении товарного (коммерческого) или потребительского кре дита. Управление кредитным риском является одной из важнейших функций кредитного менеджмента.

Практика кредитного менеджмента в процессе управления дебиторской задолженностью дифферен цирует кредитные риски по отдельным категориям с целью соответствующей их профилактики и страхо вания. Так, обычно выделяют следующие категории финансового риска: 1) минимальный (при котором заемщик квалифицируется как 2) обычный (соответствующий среднему уровню рис ка по кредитным операциям);

3) предельно допу стимый (когда выявлено, что заемщик склонен к нару шению сроков возврата основного долга);

4) высокий (когда финансовая устойчивость заемщика вызывает сомнение в его возможности своевременно погасить свои обязательства);

5) неприемлемый (когда заем щик находится на грани банкротства или проявляет стабильную необязательность в выплатах долга).

КРЕДИТОРСКАЯ ЗАДОЛЖЕННОСТЬ [accounts payable] — текущие обязательства предприятия, отражающие его задолженность перед хозяйственными партнерами по коммерческим операциям;

по расчетам, начисленным к оплате и т.п. В современной финансовой практике выделяют следующие основные виды кредиторской задолженности предприятия (рисунок 30).

КРЕДИТОСПОСОБНОСТЬ — система условий, определяющих способность предприятия привлекать заемный капитал и возвращать его в полном объеме в предусмотренные сроки. Оценка кредитоспособности предприятия осуществляется с учетом следующих основных условий: а) структура используемого капитала и финансовая устойчивость;

б) оценка производимой продукции с позиции спроса Рисунок 30. Состав основных видов кредиторской ности предприятия.

на нее при сложившейся конъюнктуре товарного рынка;

в)ликвидность активов предприятия;

г) ре путация предприятия как заемщика. Кредитоспособ ность заемщика оценивается обычно кредитором, хотя и предприятие может провести самооценку своей кредитоспособности при разработке политики фор мирования финансовых ресурсов.

КРИВАЯ ЛАФФЕРА [Laffers courve] — графическое изоб ражение зависимости между уровнем ставок нало гообложения и суммой налоговых поступлений в бюджет (рисунок В соответствии с "Кривой при повы шении уровня ставок налоговых платежей сумма по ступлений налоговых платежей в бюджет увеличива Рисунок 31. Графическое изображение „Кривой ется лишь до определенного предела, после которо го возрастание налоговых ставок приводит к сни жению суммы налоговых поступлений. "Кривая Лаф фера" используется при установлении эффективных ставок налогообложения. Эффект "Кривой Лаффе ра" проявляется с определенным "лагом запаздыва ния", т.е. по истечении определенного периода после изменения ставок налогообложения.

КРИТЕРИЙ [criterion] — наиболее существенный при знак, положенный в основу финансовой оценки или классификации экономических явлений, процессов, видов деятельности. В финансовом менеджменте различные критерии могут быть использованы при формировании структуры капитала;

выборе дивиденд ной и инвестиционной политики, а также политики финансирования активов;

оценке реальных инвести ционных проектов, фондовых инструментов и фор мировании инвестиционного портфеля.

КРОСС-КУРС [cross rate] — соотношение курса между двумя валютами, вытекающее из их курсов по отно шению к третьей валюте.

КРУГООБОРОТ СТОИМОСТИ НЕОБОРОТНЫХ АКТИВОВ [non-current assets value turnover] — движение сто имости операционных внеоборотных активов (основ ных фондов, нематериальных активов) посредством их амортизации и последующего реинвестирования средств амортизационного фонда (рисунок 32).

Рисунок 32. Характер движение стоимости внеоборотных операционных активов в процессе ее кругообо рота.

В процессе кругооборота стоимости операцион ные внеоборотные активы проходят три основные На первой стадии сформированные предприятием внеоборотные активы в процессе своего использо вания и износа переносят часть своей стоимости на готовую продукцию. Этот процесс осуществляется в течении многих операционных (производственно коммерческих) циклов и продолжается до полного износа (амортизации) отдельных видов внеоборотных активов.

На второй стадии в процессе реализации про дукции амортизированная часть внеоборотных ак тивов путем амортизационных отчислений накапли вается на предприятии в форме амортизационного фонда.

На третьей стадии средства амортизационного фонда как часть собственных финансовых ресурсов предприятия реинвестируются на восстановление действующих или приобретение новых видов внео боротных активов.

Период времени, в течение которого совершается полный цикл кругооборота стоимости конкретных видов внеоборотных активов, характеризует срок их службы Этот показатель может быть вычис лен по следующей формуле:

где — годовая норма амортизационных отчис лений, установленная по конкретной груп пе внеоборотных активов, в процентах.

КУПОННАЯ СТАВКА [coupon rate] — ставка процента, по которой выплачивается купонный доход владельцу облигации или сберегательного сертификата за оп ределенный период времени.

КУПОН CP] — часть облигации или сберега тельного сертификата, которая при отделении ной ценной бумаги и предъявлении эмитенту дает право ее владельцу на получение установленной сум мы процента.

[CAMEL] — система показателей оценки надеж ности банка, используемая в странах в развитой рыночной экономикой, представляющая аббревиа туру из начальных букв следующих показателей:

"С" — достаточность капитала банка;

"А" — качественная структура активов;

— качество (эффективность) управления;

— уровень рентабельности собственного капи тала;

— уровень ликвидности активов.

По результатам этой оценки банк характеризу ется по уровню своей надежности как "хороший", "удовлетворительный", "приемлемый", "критический" или "неудовлетворительный". Рейтинговая оценка надежности банков в практике этих стран не исполь зуется.

КЭПТИВНАЯ СТРАХОВАЯ КОМПАНИЯ [captive insurance company] — дочерняя компания или компания в составе объединения (холдинговой компании), данная для осуществления страхования преимущест венно субъектов хозяйствования, входящих в его состав. Основной целью создания страхо вых компаний обычно является сохранение средств, направляемых на страхование, в распоряжении и под контролем учредителей материнской компании, ко торые одновременно являются и клиентами своих кэптивных страховых компаний. Совпадение инте ресов страховщика и его клиентов создает широкие финансовые возможности для эффективного исполь зования страховых платежей. Обеспечив страховые интересы своих учредителей, страховые компании предлагают свои услуги сторонним кли ентам. Страхование финансовых рисков занимает обычно существенное место в деятельности этих компаний.

КЭПТИВНАЯ ФИНАНСОВАЯ КОМПАНИЯ [captive financi al company] — дочерняя компания или компания в составе объединения (холдинговой компании), со зданная для привлечения финансовых ресурсов со стороны для обслуживания финансовых потребно стей своих предприятий. Это позволяет финансиро вать закупки продукции, изготовленной материнской компанией, реализовывать ее инвестиционные про ЛЕВЕРИДЖ [leverage] — финансовый механизм управле ния формированием прибыли, основанный на обеспе чении необходимого соотношения отдельных видов капитала или отдельных видов затрат. Различают финансовый (механизм воздействия на уро вень рентабельности собственного капитала за счет изменения соотношения собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием) и операционный (механизм воздействия на сумму и уровень прибыли за счет изменения соот ношения постоянных и переменных издержек).

ЛИБОР [LIBOR — London Interbank Offered Rate] — межбанковская ставка процента по краткосрочному кредиту, ежедневно фиксируемая в одиннадцать ча сов по Гринвичу участниками Лондонского межбан ковского рынка. Ставка служит ориентиром для предприятий, осуществляющих внешнеэкономи ческие финансовые или торговые операции с исполь зованием разных форм кредита.

ЛИЗИНГОВАЯ ОПЕРАЦИЯ [leasing transaction] — фи нансовая операция, предусматривающая передачу (или получение) права пользования целостным иму щественным комплексом, отдельными видами основ ных фондов или землей на платной основе в течение обусловленного периода (см.

ЛИКВИДАЦИОННАЯ МАССА [assets for liquidation] имущество предприятия, объявленного банкротом по решению арбитражного суда, предназначенное к реализации для обеспечения удовлетворения претен зий кредиторов. Основу формирования ликвидаци онной массы составляет все имущество предприятия банкрота, оцененное по балансовой стоимости, за отдельным изъятием, предусмотренным действующим законодательством. Так, не подлежит включению в ликвидационную массу имущество предприятия-банк рота, являющееся предметом залога;

имущество, арендованное таким предприятием или находящееся у него на ответственном хранении;

личное имущество его работников (кроме случаев, когда в соответст вии с учредительными документами на него может быть обращено взыскание по обязательствам должни ка). При ликвидационных процедурах, связанных с банкротством государственных предприятий, в лик видационную массу не входят некоторые объекты социально-коммунальной сферы, находящиеся на его балансе (перечень таких объектов установлен зако нодательством).

ЛИКВИДАЦИОННАЯ СТОИМОСТЬ АКТИВОВ [dispolar value;

residual value] — оценка активов предприя тия при его ликвидации как целостного имуществен ного комплекса. Такая оценка активов проводится в случае, если предприятие прекращает свою дея тельность в качестве самостоятельного хозяйствен ного субъекта (например, при банкротстве, распаде и т.п.). Ликвидационная стоимость активов целост ного имущественного комплекса определяется в этом случае по следующей формуле:

ЛС = ± (ФА - ФО) где ЛС стоимость активов целост ного имущественного комплекса;

рыночная стоимость отдельных видов материальных и нематериальных ак тивов (оцененная по цене спроса на них, которая обычно ниже рыночных цен их по купки-продажи);

ФА активы (краткосрочные и дол госрочные финансовые вложения;

дебитор ская задолженность;

денежные активы во всех формах;

другие аналогичные активы);

ФО обязательства всех видов (дол госрочные и краткосрочные финансовые кредиты и займы;

кредиторская задолжен ность за товары, работы, услуги;

другие формы краткосрочных финансовых обяза тельств);

— затраты, связанные с ликвидацией акти вов предприятия (размещение информа ции;

расходы по проведению аукционных торгов;

связанные с ликвидацией обяза тельные платежи и т.п.).

Ликвидационная стоимость активов целостного имущественного комплекса отражает минимальную рыночную цену, по которой они могут быть проданы.

Это связано с тем, что ликвидация хозяйствующего субъекта сопровождается, как правило, срочной про дажей его имущества, что вынуждает продавцов ори ентироваться в процессе реализации активов на цены спроса, а не на среднерыночные цены их покупки продажи.

В более узком значении термин "ликвидацион ная стоимость активов" характеризует возможную цену продажи полностью амортизированных акти вов (машин, механизмов, оборудования и т.п.) при их списании с баланса предприятия.

ЛИКВИДАЦИОННЫЕ ПРОЦЕДУРЫ ПРИ БАНКРОТСТВЕ [liquidation procedures] — законодательно регла ментируемые процедуры, связанные с последствия ми объявления предприятия банкротом. Функции фи нансового менеджмента в процессе осуществления ликвидационных процедур при банкротстве вклю чают:

1) Оценку имущества предприятия-банкрота по балансовой стоимости. Такая оценка осуществляет ся на основе полной инвентаризации имущества предприятия, принадлежащего ему на правах соб ственности или полного хозяйственного ведения.

Инвентаризационные описи арендованных активов составляются отдельно по каждому арендодателю с указанием, кроме установленных сведений, сроков и форм аренды. В инвентаризационную опись нема териальных активов должны быть внесены данные об их наименовании и характеристике, первоначаль ной стоимости и сумме амортизации, дате приобре тения и сроке полезного использования.

2) Определение ликвидационной массы, т.е. иму щества подлежащего реализации "ликвидацион ная масса 3) Оценку имущества, входящего в состав ликви дационной массы, по рыночной стоимости. Так как имущество предприятия-банкрота подлежит реа лизации с целью удовлетворения претензий креди торов, оно должно быть предварительно оценено по минимальной рыночной стоимости (см.

ционная стоимость 4) Выбор наиболее эффективных форм продажи имущества. Этот выбор основывается на возможно стях получения максимальной суммы средств от реа лизации имущества предприятия-банкрота. О порядке продажи имущества покупатели должны быть заранее оповещены через средства массовой информации.

При поступлении двух или более предложений от покупателей, назначается проведение конкурса или аукциона.

5) Обеспечение удовлетворения претензий кре диторов. Это наиболее сложная и ответственная функ ция финансового менеджмента в процессе осуще ствления ликвидационных процедур при банкротстве.

Источником обеспечения такого удовлетворения пре тензий являются средства, вырученные от продажи имущества Сумма этих средств распределяется в определенной очередности (см.

редность удовлетворения требований 6) Разработку ликвидационного баланса (см.

Осуществление ликвидационных процедур при банкротстве возлагается на специально создаваемую по решению арбитражного суда ликвидационную ко миссию. В состав ликвидационной комиссии назна чаются обычно представители собрания кредиторов, банков, финансовых органов, а также Фонда госу дарственного (коммунального) имущества (если банк ротом признано государственное предприятие).

ЛИКВИДАЦИОННЫЙ БАЛАНС [liquidating balance sheet] — баланс предприятия-банкрота, составленный ликвидационной комиссией после реализации необ ходимой части его активов и полного удовлетворения всех требований кредиторов, передаваемый в арбит ражный суд. Если по результатам ликвидационного баланса не осталось имущества после удовлетворе ния требований кредиторов, арбитражный суд вы носит постановление о ликвидации юридического лица — банкрота. Если же имущества предприятия банкрота хватило для удовлетворения всех требований кредиторов, то предприятие считается свободным от долгов и может продолжить свою предприниматель скую деятельность (если средств по ликвидационному балансу достаточно с позиций законодательства для его функционирования в данной организационно правовой форме).

ЛИКВИДАЦИЯ [liquidation] — в финансовом менеджмен те — объявленное прекращение хозяйственной дея тельности предприятия с продажей всех его акти вов, погашением всех финансовых обязательств и распределением оставшихся средств между учреди телями (акционерами). Ликвидация может осущест вляться в добровольном порядке (например, путем решения учредителей или акционеров) или в при нудительном порядке (например, после вынесения решения арбитражного суда по иску кредиторов о признании предприятия банкротом).

ПОДУШКА" — термин, характеризующий резервирование высоколиквидных активов (легко конверсируемых в денежные акти вы) с целью предстоящего погашения неотложных финансовых обязательств предприятия. В качестве "ликвидной подушки" в первую очередь выступают финансовые вложения предприятия, а также краткосрочные формы его дебиторской задол женности.

ЛИКВИДНОСТЬ [liquidity] — термин, характеризующий способность отдельных видов имущественных цен ностей быть быстро конверсируемыми в денежную форму без потери своей текущей стоимости в усло виях сложившейся конъюнктуры рынка. финансо вом менеджменте этот термин наиболее часто исполь зуется при характеристике отдельных активов, нахо дящихся на балансе предприятия, или отдельных объектов инвестиций.

ЛИКВИДНОСТЬ АКТИВОВ [assets liquidity] — характе ристика отдельных видов активов предприятия по их к быстрой конверсии в денежную форму без потери своей балансовой стоимости с целью облегчения необходимого платеже способности предприятия "активы ЛИКВИДНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ [investment liquidity] — характеристика отдельных объектов инвестирования (как реальных, так и финансовых) по их способности быть реализованными в течение короткого периода времени без потери своей реальной стоимости при изменении ранее принятых инвестиционных реше ний.

Критерием оценки ликвидности инвестиций вы ступает период времени, необходимый для реализа ции на рынке того или иного объекта инвестирова ния. В инвестиционной практике по этому критерию отдельные объекты инвестирования принято клас сифицировать следующим образом:

а) объекты инвестирования. К ним относятся такие инструменты инвестирования, которые могут быть конверсированы в денежную форму в течение 7 дней;

б) высоколиквидные объекты инвестирования. Пе риод конверсии таких объектов в денежные активы составляет от 8 до 30 дней;

в) объекты инвестирования. Та кие объекты могут быть реализованы в срок от од ного до двух месяцев;

г) слаболиквидные объекты инвестирования. Срок возможной реализации таких объектов инвестиро вания составляет от четырех до шести месяцев;

д) трудноликвидные объекты инвестирования. К ним относятся объекты инвестирования, срок воз можной реализации которых составляет свыше шести месяцев.

Спектр ликвидности отдельных видов инвестиций характеризуется данными, представленными на ри сунке 33.

ЛИМИТИРОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ [financial risks limitation] — одна из форм профилактики нансовых рисков по тем их видам, которые выходят за пределы уровня допустимого риска (см. финан совых По таким финансовым операциям риск лимитируется путем установления соответству ющих внутренних финансовых нормативов.

Рисунок 33. Спектр ликвидности отдельных видов инвести ций по времени.

Система финансовых нормативов, обеспечива ющих лимитирование рисков, может включать:

а) предельный размер (удельный вес) заемных средств, используемых в хозяйственной деятельности, как операционной (торгово-производственной), так и в инвестиционной;

б) минимальный размер (удельный вес) активов в высоколиквидной форме ("ликвидной в) максимальный размер товарного (коммерческо го) или потребительского кредита, предоставляемого одному клиенту ("кредитный г) максимальный размер депозитного вклада, раз мещаемого в одном банке;

д) максимальный размер вложения средств в цен ные бумаги одного эмитента;

е) максимальный период отвлечения средств в дебиторскую задолженность и другие.

"ЛИНИЯ НАДЕЖНОСТИ [security market line;

— графический метод определения зависимости между уровнем систематического риска по конкрет ной ценной бумаге и уровнем необходимой доход ности по ней (рисунок 34).

Рисунок 34. График „линии надежности рынка".

Отдельные точки на "линии надежности рынка" показывают необходимый уровень дохода по цен ной бумаге (с учетом премии за риск) в зависимости от уровня систематического риска по ней, измеряе мого ЛИСТИНГ [listing] — допуск ценной бумаги (акции или облигации) к официальной котировке (торговле) на фондовой бирже после тщательной оценки ее ин вестиционных качеств. В зависимости от соответст вия финансового состояния эмитента необходимым требованиям (размер капитала, его структура, уро вень рентабельности, количество акционеров и т.п.) в процессе листинга устанавливается категория цен ной бумаги. Процедуру листинга осуществляет спе циальный отдел фондовой биржи.

Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 6 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.