WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

ВЕСТНИК МЕЖДУНАРОДНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ. 2011. № 4 (35) Новые инструменты глобального регулирования в небанковском сегменте финансового сектора мировой экономики* А.В. Шелепов Шелепов Андрей Владимирович –

младший научный сотрудник Центра исследований глобального управления Института международных организаций и международного сотрудничества НИУ ВШЭ;

E-mail: ashelepov@hse.ru Ключевые слова: глобальное управление, «Группа двадцати», мировой финансовый кризис, деривативы, хедж-фонды, кредитно-рейтинговые агентства, МСФО, системно значимые финансовые институты.

Key words: global governance, G20, global financial crisis, derivatives, hedge-funds, credit-rating agencies, IFRS, systemically important financial institutions.

В статье представлен анализ развития механизмов глобального регулирования небанковского сегмента финан сового сектора экономики. С начала мирового финансового и экономического кризиса в этой сфере произош ли значительные изменения, обусловленные активизацией деятельности ключевых международных институтов.

Исследования проводились с целью мониторинга и анализа этих изменений, дающих возможность определить вероятные пути дальнейшего развития системы глобального регулирования. Рассматривались реформы по пяти направлениям: рынок внебиржевых производных финансовых инструментов, хедж-фонды, кредитно-рейтинговые агентства, Международные стандарты финансовой отчетности, системно значимые финансовые институты. Про веденный анализ свидетельствует, что в каждой из рассматриваемых областей небанковского сегмента разра ботка и внедрение новых механизмов сталкиваются с определенными трудностями. Тщательное рассмотрение и понимание причин этих трудностей, которые кроются как в недостаточных или несвоевременных действиях международных институтов, так и в ненадлежащем исполнении рекомендаций по использованию разрабатывае мых инструментов на страновом уровне, позволяют сделать прогноз о том, в какие сроки и по какому пути будет развиваться глобальное регулирование небанковского сегмента финансового сектора экономики.

Начиная с 2008 г. в глобальном регулиро- ная заслуга в разработке которых принадлежит вании небанковского сегмента финансового «Группе двадцати» и основным международ сектора экономики произошли серьезные из- ным финансовым институтам, что позволяет менения. Рассматриваемые реформы, в пер- рассуждать об их растущей роли в достижении вую очередь, являются следствием начала и дальнейшем поддержании стабильности ми деятельности «Группы двадцати» в формате ровой финансовой системы. Анализ процесса лидеров и других международных институтов возникновения и развития указанных механиз по борьбе с кризисными явлениями в мировой мов в период с 2008 г., когда началась острая экономике и предотвращению потенциальных фаза мирового финансового и экономического проблем, с которыми может столкнуться ми- кризиса, в формате лидеров помогает оценить ровая финансовая система в будущем. Анализ вероятные направления дальнейшей эволюции новых механизмов глобального управления в системы глобального регулирования мировой рассматриваемом сегменте показывает, что экономики.

степень готовности небанковских элементов финансовой системы к проводившимся пре Реформирование рынка образованиям была неодинакова, результатом внебиржевых деривативов.

чего стали различия в эффективности и резуль Вклад «Группы двадцати» тативности проводимых реформ. В частности, наметилось отставание в создании глобаль Рынок производных финансовых инструмен ных механизмов регулирования международ тов (ПФИ), особенно его внебиржевая часть, ных стандартов финансовой отчетности и не часто рассматривается как элемент мирового которых других сфер. Тем не менее в каждой финансового рынка, ставший одной из причин из рассматриваемых областей небанковского глобального кризиса и усугубивший его по сегмента были созданы новые инструменты и следствия. С началом кризиса в 2008 г. стала механизмы глобального регулирования, глав * В данной статье использованы результаты проекта «Развитие форм глобального и регионального коллек тивного регулирования в системе международных организаций», выполненного в рамках программы фундамен тальных исследований НИУ ВШЭ в 2011 г.

АНАЛИТИЧЕСКИЕ МАТЕРИАЛЫ очевидной необходимость комплексного под- рынка внебиржевых ПФИ1. Результатом деятельно сти рабочей группы стала публикация в 2004 г. ре хода к повышению прозрачности и надежности комендаций для центральных контрагентов [2]. Вме рынка внебиржевых ПФИ, рассматривавшего сте с тем проблема внебиржевых ПФИ продолжала ся в качестве одного из шагов по укреплению рассматриваться исключительно в плане риска, с финансовой стабильности в глобальном мас которым сталкивались банки и другие контрагенты штабе. Назрела необходимость принятия мер в силу развития рынка деривативов.

как по снижению рисков контрагентов, уча За несколько лет до мирового финансово го кризиса рост рынка ипотечного кредитования в ствующих в сделках с внебиржевыми ПФИ, так США привел к тому, что крупнейшие американские и по повышению прозрачности этого рынка и страховые и ипотечные компании, а также банки усилению его подконтрольности государствен стали создавать и продавать на рынке сложные ными регуляторами.

по структуре деривативы, например, кредитно дефолтные свопы (credit-default swaps) и кредитные обязательства, обеспеченные залогом (collateralized Производными финансовыми инструмента debt obligations), основывающиеся по большей части ми (деривативами) принято называть финансовые на ипотечных закладных. В силу сложности своей инструменты, стоимость которых меняется в зави структуры такие ПФИ в подавляющем большинстве симости от изменения цены базового актива (про- случаев не были стандартизованы, что превратило центной ставки, цены на товар или ценную бумагу, их в основной инструмент создания «пузырей» на обменного курса, индекса цен или биржевого ин- кредитном и фондовом рынках США.

декса и т.д.), расчеты по которому производятся в будущем. Чаще всего производные финансовые инструменты (ПФИ) используются не с целью со В рамках «Группы двадцати» вопрос ре вершения купли или продажи базового актива, а с гулирования внебиржевого рынка деривати целью извлечения прибыли на основе изменений вов был затронут уже на первом саммите в цен с течением времени.

Вашингтоне в ноябре 2008 г. В декларации Отличительной чертой ПФИ как финансовых саммита отмечалось, что «органы надзора и инструментов является то, что для их использования не требуются крупные первоначальные инвестиции.

регулирования, опираясь на неизбежное соз Это способствовало резкому росту популярности дание центральных контрагентских служб ПФИ среди инвесторов. Кроме того, с 1980-х годов по кредитно-дефолтным свопам в некото начинается бурный рост рынка внебиржевых ПФИ, рых странах, должны: ускорить работу по со которые предоставляют инвестору более широкие кращению системных рисков, связанных с возможности, но при этом роль государственных ре кредитно-дефолтными свопами и сделками с гуляторов на таком рынке ограничена. В результате внебиржевыми производными финансовыми надзор за функционированием рынка деривативов инструментами;

настаивать на том, чтобы участ осложнился, а его неконтролируемое развитие, по мнению ряда экспертов, стало одной из причин не- ники рынка поддерживали торговлю контрак давнего мирового финансового кризиса.

тами кредитно-дефолтных свопов на биржевых Все это не могло не привлечь внимания между и электронных площадках;

повышать уровень народных организаций к проблемам рынка ПФИ, в транспарентности рынка внебиржевых произ особенности его внебиржевой части. Вопрос ре водных финансовых инструментов;

обеспечи гулирования рынка внебиржевых деривативов на вать условия для того, чтобы инфраструктура чал обсуждаться на уровне международных орга для оборота внебиржевыми производными низаций с конца 1990-х годов. При этом основным направлением деятельности международных ор- финансовыми инструментами справлялась с ганизаций в отношении внебиржевых ПФИ стала ростом объемов» [47]. Указанные действия от выработка стандартов управления рисками цент носились к числу незамедлительных мер, под рального контрагента – специальной организации, лежащих исполнению до 31 марта 2009 г., т.е.

выступающей продавцом для каждого покупателя и к следующему саммиту «двадцатки» в Лондоне.

покупателем для каждого продавца определенных Примечательно, что за весьма короткий срок финансовых инструментов, которая таким образом были достигнуты определенные результаты.

берет на себя риски, связанные с возможным де В частности, в марте 2009 г. начала работу фолтом сторон.

центральная контрагентская служба для кли Значимость проблемы повышалась, о чем свидетельствует создание в 1999 г. Комитетом по ринга сделок с кредитно-дефолтными свопами платежным и расчетным системам совместно с Техническим комитетом Международной организа Consultative Meeting on Securities Settlement Sys ции комиссий по ценным бумагам (ИОСКО) Рабочей tems: More than 50 Public Institutions Meet at the BIS // The группы по системам расчета по ценным бумагам Official Website of the Bank for International Settlements.

(Task Force on Securities Settlement Systems), зани 19.01.2000. URL: http://www.bis.org/press/p000119.htm мавшейся в том числе и вопросом регулирования (date of access: 01.11.2011).

ВЕСТНИК МЕЖДУНАРОДНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ. 2011. № 4 (35) в США. Кроме того, стал заметен прогресс в по- В сентябре 2009 г. состоялся третий сам вышении прозрачности и надежности торговли мит глав государств и правительств «Группы этими инструментами на электронных площад- двадцати» в Питтсбурге. Были определены ках, а национальные регуляторы США и стран конкретные сроки и меры по реформированию ЕС заявили о продолжающемся наращивании рынка внебиржевых ПФИ. Так, в коммюнике усилий по принятию мер, обозначенных на ва- по итогам саммита была отмечена необходи шингтонском саммите «Группы двадцати» [31]. мость перевода торговли внебиржевыми ПФИ Таким образом, уже первый саммит «двадцат- на биржи или электронные торговые платфор ки» стимулировал внедрение в рыночную дея- мы в тех случаях, когда это целесообразно, к тельность на рынке внебиржевых деривативов концу 2012 г., а также осуществления их кли нового инструмента регулирования – централь- ринга с участием центрального контрагента.

ных контрагентских служб. Тем не менее до 31 Если же производные ценные бумаги обраща марта 2009 г. начала работу лишь одна подоб- ются на внебиржевом рынке, то о контрактах ная служба, и в сферу ее деятельности входил с ними должны информироваться торговые только один инструмент рынка внебиржевых репозитории – новые для рынка внебирже деривативов – кредитно-дефолтные свопы. вых деривативов элементы инфраструктуры, В апреле 2009 г. состоялся саммит «Груп- которые являются коммерческими фирмами и пы двадцати» в Лондоне, в документах которо- задача которых заключается в сборе, накопле го было указано на необходимость стандар- нии и анализе информации о сделках с целью тизации и повышения устойчивости рынков повышения прозрачности рынков и снижения представлявших наибольший риск кредитных рисков деятельности на них. Кроме того, на ПФИ, в том числе путем создания централь- контракты, которые не погашаются через цент ных клиринговых контрагентов – фактически ральных контрагентов, должны распростра нового типа участников рыночного процесса няться более жесткие требования в отношении для сферы торговли теперь уже всеми видами капитала сторон таких контрактов, служащего внебиржевых ПФИ, – подлежащих эффектив- гарантией их финансовой состоятельности. За ному регулированию и надзору [18]. К осени дачи мониторинга исполнения указанных тре 2009 г. участники и регуляторы рынка внебир- бований и определения того, достаточны ли они жевых деривативов должны были разработать для повышения транспарентности рынка ПФИ, план действий по усилению стандартизации. снижения системных рисков и защиты от зло Кроме того, на саммите было принято важное употреблений рыночными механизмами, были решение о создании Совета по финансовой возложены на СФС в целом и на его отдельных стабильности (СФС) с расширенным мандатом, участников [49]. Система регулирования рын который стал преемником Форума финансо- ка внебиржевых ПФИ в итоге была дополнена вой стабильности (ФФС). В сферу компетенции принципиально новым для него элементом – СФС вошла координация деятельности нацио- торговыми репозиториями.

нальных финансовых властей и международ- С учетом меняющейся ситуации на вне ных институтов, устанавливающих стандарты в биржевом рынке деривативов и с целью реали области финансов на международном уровне2. зации предложений «Группы двадцати» в июне Соответственно, урегулирование проблемы 2009 г. Комитетом по платежным и расчетным внебиржевых ПФИ стало одним из направле- системам совместно с Техническим комитетом ний работы новой организации. Подводя итог ИОСКО была сформирована новая рабочая лондонскому саммиту «двадцатки», можно от- группа, задачей которой стала корректировка метить, что он стал важным этапом в развитии рекомендаций рабочей группы по системам механизма глобального регулирования рынка расчета по ценным бумагам с учетом опыта внебиржевых деривативов, так как практика развития мирового финансового кризиса. Пер создания центральных контрагентов была рас- вым результатом деятельности этой рабочей пространена на весь этот рынок. Кроме того, группы стала публикация в мае 2010 г. Руко был запущен новый механизм координации, водства по применению Рекомендаций 2004 г.

осуществляемый СФС в отношении не только для центральных контрагентов к центральным государственных регуляторов, но и соответ- контрагентам, работающим на внебиржевых ствующих международных организаций. рынках ПФИ [22], а также Указаний для торго вых репозиториев на рынке внебиржевых ПФИ Overview of the Financial Stability Board // The [6]. Таким образом, в рамках выработки реко Official Website of the Financial Stability Board. URL:

мендаций по решению проблемы внебиржевых http://www.financialstabilityboard.org/about/overview.htm деривативов был учтен уже накопленный опыт (date of access: 01.11.2011).

АНАЛИТИЧЕСКИЕ МАТЕРИАЛЫ по усилению роли центральных контрагентов и На состоявшемся в июне 2010 г. самми принято во внимание обязательство «двадцат- те «Группы двадцати» в Торонто вопрос регу ки» об информировании торговых репозитори- лирования рынка внебиржевых производных ев об операциях с ПФИ на внебиржевом рынке. инструментов был рассмотрен более подроб Меры, которые необходимо принимать по двум но, чем на предыдущем саммите. Помимо под данным направлениям, «дополняют друг дру- тверждения принятых в Лондоне обязательств, га и в совокупности составляют важную часть члены «двадцатки», основываясь на заключе реакции Комитета по платежным и расчетным ниях рабочей группы Комитета по платежным системам и ИОСКО на рекомендации “двад- и расчетным системам и Технического коми цатки”, призвавшей к укреплению устойчиво- тета ИОСКО, указали на необходимость при сти рынка внебиржевых ПФИ» [6]. Данные до- нятия мер в отношении практики установления кументы обозначили рамки деятельности двух размера маржи в финансировании операций с новых элементов рыночной инфраструктуры. внебиржевыми производными инструментами Если рекомендации по деятельности централь- с целью снижения процикличности и повыше ных контрагентов уже существовали ранее и ния устойчивости финансовых рынков к потря были лишь уточнены с учетом специфики рынка сениям [17]. Задача разработки рекомендаций внебиржевых ПФИ, то указания для торговых по исполнению данных обязательств, а также репозиториев впервые обозначили ряд универ- контроля их исполнения была вновь возложе сальных требований к новому типу инструмен- на на СФС. Кроме того, в качестве одного из тов регулирования рынка. Они включают новые новых направлений деятельности СФС был за механизмы сбора информации репозиториями, пущен механизм оценки прогресса в реформи обеспечения ее сохранности и предоставления ровании рынка внебиржевых деривативов на заинтересованным сторонам, а также сотруд- регулярной основе.

ничества регулирующих органов разных стран В октябре 2010 г. вышеупомянутой рабочей в деле надзора за деятельностью торговых группой в рамках СФС был подготовлен Доклад репозиториев и координации предъявляемых по осуществлению реформ рынка внебиржевых к ним требований. Роль «Группы двадцати» ПФИ [25]. Данный документ содержит 21 реко проявилась в координации действий соответ- мендацию по исполнению обязательств, приня ствующих международных институтов по ре- тых в рамках «Группы двадцати», касающихся формированию рынка деривативов. Однако стандартизации ПФИ, осуществления клирин деятельность данной рабочей группы была свя- га через центрального контрагента, перево зана, прежде всего, с разработкой конкретных да торгов на биржи и электронные торговые мер, которые предполагалось осуществить на площадки, а также информирования торговых рынке внебиржевых деривативов. В результате репозиториев о сделках с внебиржевыми ПФИ.

возникла потребность в создании механизма Рекомендации были подготовлены к саммиту внедрения новых международных стандартов «двадцатки» в Сеуле. Также в документе было в национальное законодательство и последую- упомянуто, что первый доклад рабочей группы щей оценки эффективности их применения. СФС в рамках механизма оценки прогресса ре С целью решения этой проблемы в апреле формирования рынка внебиржевых деривати 2010 г. по инициативе СФС была создана но- вов должен быть опубликован в марте 2011 г. вая рабочая группа, в которую вошли предста- В ходе саммита в Сеуле в ноябре 2010 г.

вители Комитета по платежным и расчетным лидеры «двадцатки» подтвердили взятые на системам, ИОСКО и Европейской комиссии. себя ранее обязательства, касающиеся вне Основной задачей новой рабочей группы стала биржевых ПФИ. Кроме того, лидеры «Группы выработка рекомендаций по выполнению опре- двадцати» приветствовали работу Комитета по деленных членами «Группы двадцати» требо- платежным и расчетным системам и ИОСКО по ваний по регулированию рынка внебиржевых выработке стандартов для центральных контр ПФИ [25]. В итоге наметилось смещение в дея- агентов [45]. Таким образом, к этому моменту тельности соответствующих международных сложился четкий механизм выработки мер, организаций от непосредственной выработки принятие которых необходимо для эффектив рекомендаций по реформированию системы ного реформирования рынка внебиржевых регулирования рынка к созданию механизмов деривативов. Основой глобального измере эффективного применения этих рекомендаций ния данного процесса стало взаимодействие в глобальном масштабе через внедрение но- «двадцатки», Комитета по платежным и рас вых международных стандартов в националь ное законодательство.

Опубликован 15 апреля 2011 г. См. далее.

ВЕСТНИК МЕЖДУНАРОДНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ. 2011. № 4 (35) четным системам и ИОСКО, а также СФС. При биржевыми ПФИ. Их примеру намереваются этом приоритетом деятельности ИОСКО по последовать страны Европейского союза. В то данному направлению стала выработка новых же время, например, в Индонезии и Турции стандартов, а рабочая группа СФС, подготовив разработка подходов по укреплению регули вышеупомянутый доклад с рекомендациями по рования рассматриваемого рынка находится реформированию рынка внебиржевых ПФИ к на начальной стадии, хотя этот факт отчасти сеульскому саммиту «двадцатки», в настоящее объясняется его слабой развитостью и низкой время в большей степени занимается разработ- активностью. Таким образом, подчеркивается кой механизмов их эффективного применения необходимость принятия срочных мер для до и мониторингом действий национальных регу- стижения целей, реализация которых заплани ляторов на рынке внебиржевых деривативов. рована на период до конца 2012 г. [38] Обе указанные выше рабочие группы осущест- Оба доклада были представлены к встрече вляли свою деятельность параллельно с целью министров финансов и глав центральных бан реализации комплексного подхода к решению ков «двадцатки» 15 апреля 2011 г. Одним из проблемы внебиржевых ПФИ и представления обязательств, принятых на этой встрече, стало результатов к намеченной на апрель 2011 г. внедрение скоординированных недискримина встрече министров финансов и глав централь- ционных требований к рынкам внебиржевых ных банков «Группы двадцати». ПФИ в национальное законодательство стран В результате в марте 2011 г. был опубли- «двадцатки» на основе рекомендаций СФС, Ко кован консультативный доклад Комитета по митета по платежным и расчетным системам и платежным и расчетным системам и Техниче- ИОСКО [11]. Уровень взаимодействия «двад ского комитета ИОСКО, которые инициировали цатки» и международных организаций по соз переработку стандартов для инфраструктуры данию новой системы регулирования торгов финансовых рынков с целью поддержки усилий ли внебиржевыми деривативами повысился.

СФС по укреплению финансовых систем путем Встречи министров финансов стали дополни устранения пробелов в международных стан- тельным стимулом для внедрения на практике дартах. Одной из групп таких стандартов стали новых инструментов регулирования.

Рекомендации для центральных контрагентов, В октябре 2011 г. был опубликован второй модифицированные с учетом уроков недавнего доклад СФС о прогрессе в применении реформ финансового кризиса, а также «последних ана- на рынке внебиржевых деривативов. Его выво литических исследований и мер, предлагаемых ды в целом совпадают с результатами, пред Комитетом по платежным и расчетным систе- ставленными в предшествующем апрельском мам, ИОСКО, Базельским комитетом по бан- документе. В частности, отмечается отстава ковскому надзору и другими организациями» ние ряда стран «двадцатки» от общих темпов [35]. Фактически все международные организа- проведения реформ рынка внебиржевых дери ции, к сфере компетенций которых относится вативов, что ставит под сомнение возможность глобальное регулирование рынка внебиржевых осуществления его полного реформирования деривативов, внесли свой вклад в создание к концу 2012 г., как это планировалось ранее.

этого консультативного доклада и предприня- Вместе с тем реформы рынка ПФИ во всех ли попытку создания универсальной системы странах «двадцатки» уже начаты, а причиной международных стандартов в данной сфере. задержек часто становится отсутствие четких Практически одновременно, 15 апреля рамок его дальнейшего преобразования в Ев 2011 г., был опубликован запланированный на ропе и США, которые могут послужить образ март доклад СФС о прогрессе в применении цом для других государств [32].

реформ на рынке внебиржевых ПФИ, в кото- В результате решением проблемы внебир ром выражена обеспокоенность темпами ис- жевых финансовых институтов в настоящий мо полнения обязательств в данной сфере, приня- мент занимаются две рабочие группы, созданные тых в рамках «Группы двадцати», некоторыми в рамках профильных международных организа ее членами. В ряде стран «двадцатки» была ций: деятельность одной из них в основном по проделана серьезная работа по исполнению священа разработке стандартов для совершен обязательств, касающихся рынка внебирже- ствования рынка внебиржевых ПФИ, тогда как вых ПФИ. В частности, были созданы условия вторая в большей степени концентрируется на для осуществления клиринга с участием цент- проблеме их эффективного внедрения с учетом рального контрагента в США и Японии, эти же специфики национального законодательства и страны внедрили в национальное законода- рынка внебиржевых деривативов.

тельство норму об обязательном информиро- Для активизации и повышения эффектив вании торговых репозиториев о сделках с вне- ности намеченных реформ в сфере регулиро АНАЛИТИЧЕСКИЕ МАТЕРИАЛЫ вания рынков внебиржевых деривативов СФС мер, которые должны быть приняты на нацио в преддверии саммита «Группы двадцати» в нальном уровне в установленные сроки (до Каннах объявил о создании специальной коор- конца 2012 г.), создание механизма оценки эф динационной группы, которая займется пробле- фективности их применения, а также регуляр мами исполнения ранее принятых обязательств ного мониторинга прогресса в данной области, «двадцатки» в сфере ПФИ [36]. Во время сам- прежде всего в рамках СФС. Также новым ме мита «Группы двадцати» в Каннах 3–4 ноября ханизмом регулирования рынка внебиржевых 2011 г. были подтверждены ранее принятые деривативов стала деятельность создаваемых обязательства и сроки их исполнения. Кроме по инициативе «Группы двадцати» и междуна того, СФС, ИОСКО и Комитет по платежным и родных организаций центральных клиринговых расчетным системам должны начать работу по контрагентов и торговых репозиториев. Были определению информации, предоставляемой созданы механизмы контроля за функциони торговыми репозиториями и направляемой рованием этих элементов рыночной инфра им, а также по созданию механизма обеспече- структуры. Изменилась роль международных ния доступа к этой информации регуляторных организаций в процессе глобального регули и надзорных органов. Также была затронута рования, в их деятельности появились новые проблема маржинальной торговли дериватива- функции. В частности, СФС стал координиро ми, клиринг сделок с которыми не осуществля- вать участие в этом процессе других междуна ется через центрального контрагента. К июню родных организаций, а также заниматься мо 2012 г. БКБН, ИОСКО и другие соответствую- ниторингом процесса применения новых мер щие организации должны подготовить для на национальном уровне. ИОСКО, изначально консультаций свои предложения по данному вырабатывавшая стандарты реформирования вопросу [3]. В результате список направле- данного рынка, занялась созданием механиз ний, по которым проводятся реформы в сфере мов их эффективного применения. Кроме того, торговли внебиржевыми ПФИ, был расширен, указанными организациями активно создава а механизм глобального регулирования укреп- лись специализированные рабочие группы, лен за счет создания новой координационной объединявшие экспертов с целью проведения группы. более эффективной работы по реформирова Итогом работы развития глобального ре- нию рынка и устранения пробелов в создавае гулирования в рамках рассматриваемого на- мой системе его регулирования, а также коор правления стала выработка ряда конкретных динации своей деятельности.

До 2008 г. На данном этапе Организации Отсутствуют единые гло- Создан механизм разработки единых «Группа двадцати» (инициатор, Лон бальные стандарты для глобальных стандартов для рынка вне- дон);

Комитет по платежным и рас рынка внебиржевых ПФИ биржевых ПФИ, в том числе касающихся четным системам совместно с ИОСКО функционирования новых элементов (разработка, май 2010 г., март 2011 г.);

рыночной структуры – репозиториев и «Группа двадцати» (принятие реше центральных клиринговых контрагентов, ний, Торонто, Сеул, 15 апреля 2011 г.

а также перевода внебиржевой торговли (министерская встреча), Канны) на электронные и биржевые площадки Отсутствие клиринга на Запущен и продолжается процесс «Группа двадцати» (инициатор, рынке ПФИ приводит к по- создания центральных клиринговых Вашингтон);

Комитет по платежным вышению рисков в данном контрагентов на рынке ПФИ, разраба- и расчетным системам совместно с сегменте рынка тываются стандарты их деятельности. ИОСКО (разработка, с 2004 г., май Окончание – 2012 г. 2010 г.);

«Группа двадцати» (принятие решений, Питтсбург, Сеул, Канны) Отсутствует универсальная Развивается институт торговых репози- «Группа двадцати» (инициатор, Питт система раскрытия инфор- ториев, деятельность которых регулиру- сбург);

Комитет по платежным и рас мации о деятельности на ется определенными нормами. Оконча- четным системам совместно с ИОСКО рынке внебиржевых ПФИ ние – 2012 г. (разработка, май 2010 г.);

«Группа двадцати» (принятие решений, Питт сбург, Канны) Существуют фрагментиро- Создан глобальный механизм коорди- «Группа двадцати» (инициатор, Лондон ванные национальные си- нации и надзора за эффективностью и Торонто);

СФС (разработка, с апреля стемы исполнения решений применения новых норм, относящихся к 2010 г., октябрь 2010 г., апрель 2011 г.);

по реформированию рынка рынку внебиржевых ПФИ на постоянной «Группа двадцати» (принятие реше внебиржевых ПФИ основе, базирующийся на исследовани- ний, 15 апреля 2011 г. (министерская ях СФС встреча), Канны) ВЕСТНИК МЕЖДУНАРОДНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ. 2011. № 4 (35) миту «двадцатки» в Лондоне, состоявшемуся в Создание глобальных принципов апреле 2009 г.

регулирования хедж-фондов В исполнение указанных требований в ноябре 2008 г. ИОСКО создала специальную Тема регулирования такого типа финансовых рабочую группу по нерегулируемым финан институтов, как хедж-фонды, широко обсужда совым организациям. Целью данной группы лась на саммите «Группы двадцати» в Вашинг стала поддержка инициатив «Группы двадца тоне в ноябре 2008 г. По причине постоянного ти» по реформированию мировой финансо усложнения процессов деятельности хедж вой системы, включая подготовку проведения фондов и, соответственно, усложнения осу анализа предложений, о которых говорилось ществления контроля за ней, был предложен на саммите «двадцатки» в Вашингтоне. Пред принципиально новый механизм проведения ставители указанной рабочей группы провели реформ в данном секторе. Предполагалось, ряд консультаций с представителями частного что выработка рекомендаций по универсально сектора и отобрали существующие передовые му регулированию хедж-фондов будет основы подходы к деятельности хедж-фондов, опуб ваться на предложениях организаций частного ликованные в консультационном докладе о сектора, имеющих в своем арсенале передовые надзоре за хедж-фондами в марте 2009 г. Этот практики в данной области. Затем эти предло документ не только вобрал в себя опыт регули жения должны оцениваться министрами фи рования хедж-фондов, но и систематизировал нансов стран «двадцатки» с учетом их анализа рекомендации, касающиеся их регулирования, соответствующими глобальными институтами, которые ранее были выработаны ФФС. Кро прежде всего ФФС и ИОСКО.

ме того, были представлены предваритель ные рекомендации по конкретным реформам, Хедж-фонды являются таким типом инвести предлагавшимся к проведению в сфере хедж ционных фондов, в котором управление активами фондов [23]. Данные рекомендации касались доверяется профессиональным инвестиционным следующих областей:

управляющим. Кроме того, достаточно жесткие тре – усиление регулирования и улучшение бования, прежде всего относительно уровней пер риск-менеджмента контрагентов хедж воначальных взносов, предъявляются к инвесторам, желающим вложить свои средства в хедж-фонды. фондов, которыми являются брокеры и Вследствие этого регулирование деятельности банки;

данного типа финансовых институтов традиционно – введение контроля за деятельностью было более слабым по сравнению с другими видами управляющих хедж-фондами, в первую инвестиционных фондов, а риски, связанные с ней, очередь крупнейшими, путем их реги считались незначительными.

страции в соответствующих националь Хедж-фонды возникли в конце 1940-х годов в США. Они страховали (хеджировали) длинные пози- ных надзорных органах;

ции в одних акциях (которые они покупали) коротки – установление процедуры предоставле ми позициями в других (которые они продавали). Тем ния управляющими хедж-фондов ин самым доходность инвестиционной стратегии опре формации о позиции, уровне левереджа делялась по большей части движением цен этих ак и инвестиционной стратегии фонда в ций относительно друг друга. Инвестиционный порт надзорные органы;

фель становился защищенным от скачкообразных изменений стоимости. Основная привлекательность – осуществление контроля за текущей таких стратегий управления заключалась в незави деятельностью управляющих хедж-фон симости доходности фонда от доходности рынка.

дами;

Непрозрачность схем функционирования хедж – создание и постоянное обновление спи фондов и агрессивные стратегии инвестирования, ска наиболее успешных практик в дан применявшиеся ими с начала ипотечного кризиса в ной области;

США, позволили экспертам говорить о необходимо сти укрепления регулирования этого типа финансо- – укрепление взаимодействий регулято вых институтов.

ров разных стран между собой, прежде всего в целях снижения рисков, созда ваемых глобальными хедж-фондами.

В итоге возникло сразу несколько новых «Группа двадцати» назвала данные меры регуляторных механизмов, направленных на со безотлагательными, сроком для их принятия вершенствование деятельности хедж-фондов.

было названо 31 марта 2009 г. [1] Таким обра Во-первых, международные организации на зом, первые результаты деятельности в дан ладили взаимодействие с частным сектором, ном направлении были представлены к сам АНАЛИТИЧЕСКИЕ МАТЕРИАЛЫ представители которого владели передовы- ми на саммите в Вашингтоне, о которых упо ми практиками в данной сфере. Во-вторых, миналось выше. Дальнейшим развитием этого ИОСКО предложила ряд принципиально новых механизма стала публикация итогового докла мер по контролю за хедж-фондами, в частно- да ИОСКО о надзоре за хедж-фондами в июне сти, создание списка указанных практик. 2009 г. [24] В документе содержалось шесть Первые три пункта из вышеприведенного рекомендаций по глобальному регулированию списка были объединены в единую рекоменда- хедж-фондов, которые были уточнены с учетом цию, которая была включена в итоговый доклад мнений представителей «двадцатки»:

Рабочей группы 1 «Группы двадцати»4, подго- – регистрацию хедж-фондов или их управ товленный специально к саммиту в Лондоне в ляющих предлагалось сделать обяза апреле 2009 г. [9] Кроме того, процедура реги- тельной;

страции хедж-фондов обсуждалась на встрече – для зарегистрированных хедж-фондов министров финансов и глав центральных бан- предлагалось введение требований по ков «двадцатки» 14 марта 2009 г. [15] текущей деятельности, касающихся ор На саммите в Лондоне полное одобре- ганизационных стандартов, решения ние получили все перечисленные предложе- конфликтов интересов, раскрытия ин ния. Принятое по итогам саммита заявление формации перед инвесторами, пруден об укреплении финансовой системы устанав- циального надзора;

ливало необходимость прохождения фондами – обязательная регистрация предлага хеджирования или их управляющими регистра- лась также для брокеров и банков, яв ции и регулярного представления ими соот- ляющихся контрагентами в сделках с ветствующей информации национальным над- хедж-фондами;

зорным и регулирующим органам. Кроме того, – хедж-фонды должны были предостав СФС получил мандат по разработке механизма лять регуляторам весь набор информа сотрудничества и обмена информацией между ции, необходимой для проведения поли соответствующими органами, чтобы обеспечить тики по снижению системных рисков;

осуществление эффективного контроля за тем – регуляторам в своей деятельности сле или иным фондом в случае, когда он располо- довало учитывать имеющиеся у частного жен не в той юрисдикции, в которой действует сектора передовые практики по управ его управляющий. Доклад по данной проблеме лению хедж-фондами;

должен быть представлен СФС к следующему – предполагалось создание механизма совещанию министров финансов и руководи- обмена информацией между регулято телей центральных банков «двадцатки». Для рами для контроля за системно значи эффективного управления рисками «Группой мыми хедж-фондами.

двадцати» было предложено ввести новые ме- В результате в механизм глобального регу ханизмы контроля за показателями соотноше- лирования хедж-фондов были включены новые ния собственных и заемных средств (леверед- участники, а рекомендации ИОСКО националь жа) у хедж-фондов и установить ограничения в ным регуляторам стали носить более обяза отношении концентрации рисков [50]. тельный характер. Кроме того, была предло Таким образом, к реализации мер по ре- жена новая функция ИОСКО по координации формированию хедж-фондов был подключен действий национальных регуляторов.

созданный по итогам лондонского саммита Таким образом, к саммиту «двадцатки» в СФС. При этом предполагалось продолжение Питтсбурге в сентябре 2009 г. были сформи деятельности рабочей группы ИОСКО по дан- рованы универсальные принципы регулирова ному направлению в рамках механизма сохра- ния деятельности хедж-фондов. Параллельно нения и систематизации передовых практик национальные власти ряда стран начали ре частного сектора, начало которому было поло- формирование законодательства с целью осу жено предложениями «двадцатки», озвученны- ществления этих принципов на практике [26].

Прогресс в ужесточении требований к дея Рабочая группа 1 являлась одной из четырех тельности хедж-фондов был отмечен по итогам рабочих групп, созданных по итогам вашингтонского саммита «Группы двадцати» в Питтсбурге [16].

саммита «двадцатки» для выработки рекомендаций, представляемых накануне ее саммитов для обсужде- Теперь возникла необходимость координации ния лидерами. Сферой ответственности Рабочей груп действий регуляторов для обеспечения соот пы 1 было усиление и повышение единообразия регу ветствия применяемых ими мер выработанным лирования финансовых рынков, а также повышение их стандартам. Задачу по созданию механизма прозрачности.

ВЕСТНИК МЕЖДУНАРОДНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ. 2011. № 4 (35) координации лидеры «двадцатки» возложили Вместе с тем вопрос реформирования сферы на ИОСКО. хедж-фондов не нашел отражения в докумен Для эффективного применения рекомен- тах, принятых на саммите «Группы двадцати» даций в сфере регулирования хедж-фондов в Каннах в ноябре 2011 г. Вероятно, это свя на практике и осуществления упомянутой ко- зано с достижением определенного прогрес ординации было необходимо адекватно оце- са по данному направлению. В дальнейшем нивать степень риска, представляемого, в развитие системы глобального управления первую очередь, системно значимыми хедж- деятельностью хедж-фондов будет связано, фондами. Однако типология этой информации в первую очередь, с внедрением принятых на и механизм ее сбора не были согласованы. международном уровне норм в национальное В таких условиях зачастую было невозможно законодательство стран.

осуществлять эффективное реформирование Очевидно, что развитие механизмов хедж-фондов на национальном уровне с учетом глобального регулирования в сферах хедж создаваемых международных стандартов. Для фондов и внебиржевых ПФИ идет по схоже решения проблемы ИОСКО были созданы Тре- му сценарию. До начала мирового финансо бования по предоставлению информации о си- вого кризиса такое регулирование, по сути, стемных рисках, создаваемых хедж-фондами сводилось к необязательным для исполнения [29]. В данном документе был предложен ме- рекомендациям международных организаций, ханизм сбора и обмена сопоставимой инфор- прежде всего ИОСКО, по использованию от мацией между регуляторами. Информация дельными странами уже существующих ре касалась множества категорий: от организа- гуляторных инструментов. Наступление кри ционной модели хедж-фондов до подробного зиса, создание «Группы двадцати», а затем и описания структуры их активов и обязательств. учреждение по ее инициативе СФС позволили Сбор и накопление такой информации, по мне- наладить эффективное взаимодействие между нию экспертов ИОСКО, позволяли регулято- указанными институтами на глобальном уров рам решать проблемы регулирования крупных не, создать принципиально новые механизмы хедж-фондов, осуществляющих деятельность и элементы рыночной инфраструктуры (напри в нескольких странах и представляющих наи- мер, центральные клиринговые контрагенты, большую угрозу стабильности мировой финан- торговые репозитории, национальные надзор совой системы. ные органы, осуществляющие регистрацию В декларации саммита «двадцатки» в То- хедж-фондов), а также применять новые ме ронто, состоявшегося в июне 2010 г., была под- тоды регулирования, главной отличительной черкнута положительная роль ИОСКО в деле чертой которых является универсальность для облегчения обмена информацией о деятель- всех участвующих в процессе стран. Несмотря ности хедж-фондов между органами регули- на то что рекомендации международных ор рования и надзора. Теперь основной задачей ганизаций как в сфере реформирования рын в рассматриваемой области стало ускорение ка внебиржевых ПФИ, так и в регулировании процесса внедрения разработанных ИОСКО и хедж-фондов продолжают оставаться необя СФС принципов в национальное законодатель- зательными для исполнения, участие «двад ство участников [17]. цатки» в процессе глобального регулирования Итак, дальнейшее развитие механизма в данных сферах способствует более актив глобального регулирования хедж-фондов ному применению данных рекомендаций ее основывается на усилении соответствия при- странами-членами. Кроме того, соответствую нимаемых на национальном уровне мер в щие международные организации приобрели данной сфере международным стандартам. новые функции по мониторингу применения Для этого СФС и ИОСКО обязались не только этих рекомендаций на национальном уров проводить регулярный мониторинг, но и об- не, чему также способствовала деятельность суждать изменения, происходящие в данном «Группы двадцати». Отдельно стоит отметить сегменте финансового рынка. На саммите и возникновение новых механизмов сбора и «двадцатки» в Сеуле в ноябре 2010 г. регу- оценки информации, необходимой для повы лирование и надзор за хедж-фондами в со- шения эффективности проводимых реформ, ответствии с общепринятыми глобальными которые также были созданы в результате стандартами вновь стали одним из главных взаимодействия профильных международных приоритетов в области укрепления стабиль- организаций и «двадцатки».

ности мировой финансовой системы [45].

АНАЛИТИЧЕСКИЕ МАТЕРИАЛЫ До 2008 г. На данном этапе Организация Практики регулирования Создан механизм систематизации практик «Группа двадцати» (инициатор, хедж-фондов не на основе взаимодействия международных Вашингтон);

ИОСКО (разработка, систематизированы регуляторов с частным сектором, март 2009 г.);

«Группа двадцати» с последующей оценкой и учетом (принятие решений, Лондон) предложений частного сектора в рамках ФФС и ИОСКО Отсутствие универсальных Созданы универсальные для всех стран «Группа двадцати» (инициатор, принципов регулирования механизмы: Вашингтон);

ИОСКО (разработка, хедж-фондов 1) регистрации и регулярного представления март 2009 г., июнь 2009 г.);

хедж-фондами информации в надзорные «Группа двадцати» (принятие органы;

решений, Лондон, Торонто) 2) осуществления взаимодействия между надзорными органами различных юрисдикций;

3) контроля за показателями соотношения собственных и заемных средств (левереджа) Отсутствует Разрабатывается механизм обмена ИОСКО (инициатор, июнь 2009 г.;

дифференциация хедж- информацией для контроля за системно разработчик, февраль 2010 г.) фондов по значимости значимыми фондами. Конкретные решения по для экономики его применению пока не приняты Отсутствует механизм Создана система сбора и анализа «Группа двадцати» (инициатор, сбора и координации информации о деятельности хедж-фондов Лондон, Питтсбург);

СФС деятельности регуляторов и координации деятельности национальных (разработка, сентябрь 2009 г.);

хедж-фондов в глобальном регуляторов на их основе на базе ИОСКО (разработка, февраль масштабе проводимого СФС и ИОСКО мониторинга 2010 г.);

«Группа двадцати» (принятие решений, Торонто, Сеул) гих случаях присваивались завышенные кре Новые механизмы регулирования дитные рейтинги. Международным институтом, деятельности кредитно ответственным за регулирование КРА, тради рейтинговых агентств ционно была ИОСКО. Тем не менее в рамках этой организации не существовало четкого ме Одним из факторов, обусловивших масштабы ханизма мониторинга деятельности кредитно мирового финансового кризиса, стала деятель рейтинговых агентств. Деятельность «Группы ность кредитно-рейтинговых агентств в отсут двадцати» создала предпосылки для ужесточе ствие должного контроля за ними со стороны ния уже существовавших правил деятельности регуляторов.

КРА и осуществления более тщательного конт роля за их деятельностью.

Так, на саммите «двадцатки» в Вашингтоне Кредитно-рейтинговые агентства (КРА) – ком мерческие организации, деятельность которых за- в ноябре 2008 г. в число первоочередных за ключается в оценке платежеспособности эмитентов дач по реформированию глобальной системы долговых обязательств. Результатом деятельности финансового регулирования вошли реформы КРА является выпуск кредитных рейтингов, со кредитно-рейтинговых агентств, направленные держащих информацию об уровне платежеспо на повышение доступности предлагаемой ими собности той или иной компании-эмитента. Таким информации для эмитентов и инвесторов, по образом, деятельность КРА важна для принятия правильных экономических решений как инвесто- вышение надежности рейтингов для сложных рами, так и компаниями, осуществляющими выпуск финансовых инструментов, а также снижение ценных бумаг.

вероятности конфликта интересов. Указанные меры должны были быть приняты до 31 мар та 2009 г., т.е. к следующему саммиту «Группы В условиях финансового кризиса стало двадцати», что было в целом выполнено бла очевидно, что информация, предоставляемая годаря принятию большинством крупных КРА кредитно-рейтинговыми агентствами, зачастую внутренних кодексов поведения, учитывающих являлась ненадежной. В частности, компани- рекомендации, озвученные в Вашингтоне [37].

ям, имевшим высокие риски дефолта, во мно- Задача разработки механизма по оценке соот ВЕСТНИК МЕЖДУНАРОДНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ. 2011. № 4 (35) ветствия проводимых на национальном уров- рейтинговых агентств занялся Базельский ко не реформ кредитно-рейтинговых агентств митет по банковскому надзору (БКБН). В част международным стандартам была возложена ности, этот институт должен был изучить роль лидерами «двадцатки» на ИОСКО. Кроме того, внешних рейтингов в пруденциальном регу в среднесрочной перспективе предполагалось лировании [18]. Таким образом, были созда введение процедуры обязательной регистра- ны предпосылки для создания глобального ции для кредитно-рейтинговых агентств, пре- механизма контроля за деятельностью КРА, в доставляющих публичные рейтинги [7]. центре которого находится ИОСКО, осущест К саммиту «двадцатки» в Лондоне в апреле вляющая три основные функции – выработку 2009 г. был достигнут определенный прогресс в правил поведения для рейтинговых агентств, реформировании КРА согласно намеченным на- мониторинг выполнения ими этих правил, ко правлениям. В частности, ряд крупных глобаль- ординацию действий национальных регулято ных кредитно-рейтинговых агентств приняли ров в данной сфере.

внутренние кодексы поведения, основанные на В мае 2009 г. на заседании Техническо пересмотренной версии Основ кодекса поведе- го комитета ИОСКО было принято решение о ния для кредитно-рейтинговых агентств, кото- преобразовании Рабочей группы по кредитно рая была опубликована ИОСКО в мае 2008 г. [4] рейтинговым агентствам в постоянный коми Этот документ предусматривал использование тет5. Задачей комитета стал регулярный мони КРА современных, постоянно совершенствуе- торинг вновь принимаемых на национальном мых методик для формирования рейтингов;

ре- уровне государственных и отраслевых иници гулярное обновление рейтингов;

соответствие атив по регулированию КРА на соответствие действий кредитно-рейтинговых агентств и их Основам кодекса поведения, а также создание сотрудников определенным моральным прин- условий для непрерывного диалога регуля ципам;

независимость КРА во избежание воз- торных органов с представителями кредитно никновения конфликтов интересов;

независи- рейтинговой сферы.

мость кредитных аналитиков от оцениваемых В следующий раз тема регулирования ими компаний;

своевременное раскрытие рей- кредитно-рейтинговых агентств широко об тингов на основе прозрачных процедур;

защиту суждалась на саммите «Группы двадцати» в конфиденциальной информации. Торонто в июне 2010 г. Было принято решение Также в преддверии саммита в Лондо- не только ужесточать требования регуляторов не Рабочая группа по кредитно-рейтинговым к КРА, но и снижать значимость выпускаемых агентствам Технического комитета ИОСКО, ими рейтингов для различных экономических созданная в 2003 г., подготовила обзор приме- субъектов во избежание повторения финансо нения Основ кодекса поведения для кредитно- вого кризиса. Помимо Базельского комитета рейтинговых агентств [44]. При создании этого по банковскому регулированию, который был документа был опробован механизм оценки призван решать задачу использования надеж соответствия внутрифирменных кодексов по- ных кредитных рейтингов в банковской сфере, ведения КРА обновленным международным работу по данному направлению начал и СФС, стандартам. Было исследовано 21 крупное которому было поручено разработать общие кредитно-рейтинговое агентство из шести принципы снижения зависимости властей и стран мира. В результате было обнаружено, что финансовых учреждений от использования уровень соответствия деятельности кредитно- кредитных рейтингов в своей практике [17].

рейтинговых агентств глобальным стандартам 27 октября 2010 г. доклад СФС по указан весьма высок, особенно среди крупнейших и ной тематике был представлен министрам фи наиболее важных глобальных КРА. нансов и главам центральных банков «двадцат На саммите «двадцатки» в Лондоне в апре- ки». Содержащиеся в нем принципы включают ле 2009 г. был назван конкретный срок для соз- снижение случаев использования данных КРА, дания механизма регистрации КРА, рейтинги предусмотренных законодательством;

прове которых используются национальными регу- дение собственных оценок кредитоспособно ляторами, – конец 2009 г. При этом процедура сти участниками рынка;

меньшее использова регистрации должна была быть согласована ние внешних рейтингов в своей деятельности с Основами кодекса поведения для кредитно- центральными банками;

проведение всеми рейтинговых агентств. Национальные регулято- банковскими учреждениями собственных оце ры получили возможность обмениваться опы IOSCO Working Committees // The Official Website of том по реформированию КРА в рамках ИОСКО.

the International Organization of Security Commissions. URL:

Кроме того, по поручению лидеров «Группы http://www.iosco.org/about/index.cfm?section=workingcmts двадцати» вопросом деятельности кредитно (date of access: 01.11.2011).

АНАЛИТИЧЕСКИЕ МАТЕРИАЛЫ нок кредитного риска;

обязательное и регуляр- К саммиту «двадцатки» в ноябре 2011 г. СФС ное раскрытие информации инвестиционными провел анализ применяемых на национальном управляющими, институциональными инвесто- уровне мер по снижению зависимости приня рами и эмитентами ценных бумаг [14]. тия решений от внешних кредитных рейтингов.

Вместе с тем представленные принципы Было указано, что для выработки конкретных носят достаточно абстрактный характер. Воз- универсальных механизмов решения данной никла необходимость создания на их основе проблемы необходимо выполнить большой объ конкретных механизмов, о чем, в частности, ем работы, так как в настоящее время этот про было заявлено на саммите «Группы двадцати» цесс находится в начальной стадии [13]. Лидеры в Сеуле в ноябре 2010 г. [45] «Группы двадцати» в ходе саммита в Каннах 3– Параллельно продолжается работа ИОСКО ноября рекомендовали центральным банкам, по мониторингу происходящих в сфере регули- участникам рынка, надзорным и устанавливаю рования деятельности КРА изменений. Вслед щим стандарты органам активизировать усилия за оценкой принимаемых на национальном по применению рекомендаций СФС в области уровне кодексов поведения на соответствие снижения зависимости от кредитных рейтингов.

Основам кодекса поведения для кредитно- Следующий этап создания механизма решения рейтинговых агентств 2008 г. ИОСКО попыта- этой проблемы предполагает подготовку СФС лась оценить, насколько принимаемые нацио- доклада по указанной тематике к встрече ми нальными регуляторами меры надзора за КРА нистров финансов и глав центральных банков согласуются с четырьмя принципами деятель- «двадцатки» в феврале 2012 г. [3] ности рейтинговых агентств. Эти принципы Очевидно, что дальнейшее развитие гло включают: бального регулирования кредитно-рейтинговых – качество и честность рейтингового про- агентств будет осуществляться по двум на цесса;

правлениям. Во-первых, Технический комитет – независимость и избегание конфликта ИОСКО продолжит работу по унификации тре интересов;

бований к деятельности КРА в разных странах – прозрачность и своевременность подго- на основе проведения регулярного мониторин товки рейтингов;

га и предоставления возможностей для диало – конфиденциальность информации. га и обмена опытом как регуляторных органов Эксперты ИОСКО указывают на в целом разных государств между собой, так и с пред высокий уровень соответствия национальных ставителями кредитно-рейтинговой индустрии.

принципов регулирования КРА перечисленным Во-вторых, в рамках СФС ожидается создание принципам. Тем не менее указывается на не- четких политических и экономических меха обходимость совершенствования механизмов низмов, основанных на результативном опыте взаимодействия национальных регуляторов некоторых стран, направленных на снижение для дальнейшего усиления контроля, прежде роли КРА в мировой финансовой системе и, всего за КРА, осуществляющими деятельность соответственно, связанных с их деятельностью в международном масштабе [41]. потенциальных рисков.

До 2008 г. На данном этапе Организация В основной массе принци- Созданы механизмы выработки правил поведения, «Группа двадцати» (инициатор, пы деятельности КРА не соответствующих глобальным стандартам Основ Вашингтон);

соответствуют междуна- кодекса поведения для кредитно-рейтинговых ИОСКО (разработка, март родным стандартам агентств, подготовленных ИОСКО, а также коор- 2009 г., май 2009 г.);

«Группа динации действий национальных регуляторов и двадцати» (принятие решений, надзора за указанным соответствием Торонто) Кредитно-рейтинговые Созданы механизм регистрации КРА, рейтинги ко- «Группа двадцати» (инициатор, агентства фактически не- торых используются национальными регуляторами Вашингтон);

ИОСКО (разра зависимы от регулирую- (в 2009 г.) ботка, май 2009 г.);

«Группа щих органов двадцати» (принятие решений, Лондон) Значимость кредитных Ведется работа по снижению значимости выпуска- «Группа двадцати» (инициатор, рейтингов для принятия емых ими рейтингов для различных экономических Торонто);

СФС (разработ решений экономическими субъектов во избежание повторения финансового ка, октябрь 2010 г., ноябрь субъектами крайне вы- кризиса. Конкретные механизмы пока не созданы, 2011 г.);

«Группа двадцати» сока так как рекомендации международных институтов (принятие решений, Торонто, по данной проблематике весьма абстрактны Канны) ВЕСТНИК МЕЖДУНАРОДНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ. 2011. № 4 (35) салась стандартов бухгалтерской отчетности.

Изменения в практике К числу незамедлительных мер, подлежащих бухгалтерского учета исполнению до 31 марта 2009 г. (к следующе му саммиту «двадцатки»), были отнесены сле В период мирового финансового кризиса воз дующие: установление более четких принципов никла острая необходимость в совершенство оценки стоимости ценных бумаг, особенно для вании и унификации стандартов финансовой сложных продуктов;

устранение недостатков отчетности. Она была обусловлена двумя при стандартов, касающихся учета внебалансовых чинами. Во-первых, существовавшие ранее инструментов;

введение более жестких прин принципы оценки стоимости активов не во всех ципов в отношении раскрытия информации по случаях могли быть применены в отношении сложным финансовым инструментам. Также сложных финансовых продуктов, что приводи намечалось пересмотреть механизм управле ло к искажению картины состояния отдельных ния IASB за счет проведения обзора его член субъектов экономики. Во-вторых, разнообра ского состава [47]. Однако, как показано далее, зие используемых в разных странах мира стан эти задачи были выполнены к установленному дартов бухгалтерской отчетности затрудняло сроку лишь отчасти.

контроль за ее качеством со стороны нацио В среднесрочной перспективе, согласно нальных и глобальных органов регулирования.

документам вашингтонского саммита, предпо лагалось осуществить работу над созданием На роль универсальных общепринятых стан единого международного свода стандартов дартов претендуют Международные стандарты фи отчетности, укрепить взаимодействие между нансовой отчетности (МСФО) – набор стандартов и народных организаций и частного сектора в интерпретаций, регламентирующих правила состав данной сфере, а также обеспечить последо ления финансовой отчетности, необходимой внеш ним пользователям для принятия ими экономиче- вательное и регулярное предоставление фи ских решений в отношении предприятия.

нансовыми организациями в своей отчетности С 1973 по 2001 г. эти стандарты разрабатывал сведений о рисках и потерях, с которыми они Комитет по международным стандартам финансо сталкиваются.

вой отчетности (International Accounting Standards В рамках выполнения рекомендаций «двад Committee, IASC) и выпускал их под названием цатки» в январе 2009 г. состоялось первое за “International Accounting Standards”. В 2001 г. IASC седание созданной IASB и американским Со был реорганизован в Совет по Международным стандартам финансовой отчетности (IASB). В апре- ветом по стандартам финансовой отчетности ле 2001 г. IASB вновь утвердил существовавшие Рабочей группы по вопросам финансового кри ранее стандарты отчетности, а также продолжил зиса6, которая стала консультировать IASB с работу по выпуску новых стандартов под названием целью решения проблем в области стандартов «Международные стандарты финансовой отчетно отчетности, обозначенных на саммите «двад сти» (МСФО). Международные стандарты финансо цатки». Однако к концу марта 2009 г. был от вой отчетности приняты как обязательные для всех типов компаний в нескольких странах мира. В боль- мечен лишь незначительный прогресс в данной шинстве развитых стран отчетность в соответствии сфере, связанный, в первую очередь, с нача с МСФО обязаны предоставлять компании, чьи цен лом работы по совершенствованию стандартов ные бумаги обращаются на бирже.

учета внебалансовых инструментов [10].

С учетом некоторой задержки в реализа ции рекомендаций «двадцатки», на саммите в Реалии кризиса поставили перед финан- Лондоне в начале апреля 2009 г. были в основ совыми властями задачу ускорения унифи- ном подтверждены озвученные ранее меры по кации стандартов финансовой отчетности и совершенствованию бухгалтерского учета, од введения в эти стандарты принципов учета нако срок их применения на практике был ото сложных структурированных активов, тогда двинут на конец 2009 г. Кроме того, органам как до кризиса основное внимание глобальных по установлению стандартов финансовой от институтов было сосредоточено на разработке четности было предписано «обеспечить более механизмов справедливой оценки стоимости полное отражение в отчетности возможных по активов.

В ноябре 2008 г. на саммите «Группы двад Areas within the Financial Crisis Advisory Group Scope // The Official Website of the Financial Crisis Advi цати» в Вашингтоне для повышения уровня sory Group. URL: http://www.ifrs.org/The+organisation/ транспарентности и подотчетности был пред Advisory+bodies/FCAG/Areas+within+the+Financial+Crisis ложен ряд мер, значительная часть которых ка +Advisory+Group+scope.htm (date of access: 01.11.2011).

АНАЛИТИЧЕСКИЕ МАТЕРИАЛЫ терь по кредитам путем включения в нее более ность создания единого набора глобальных подробной кредитной информации», а также стандартов бухгалтерского учета. Однако с расширить участие стран с переходной эконо- учетом некоторых объективных трудностей на микой в использовании МСФО [50]. пути процесса конвергенции стандартов срок После этого работа по совершенствова- ее окончания вновь был перенесен – на этот нию международных стандартов бухгалтерско- раз на конец 2011 г. [48] го учета несколько активизировалась. В июле В июне 2010 г. IASB были установлены 2009 г. Рабочая группа по вопросам финан- сроки для внедрения МСФО в национальной сового кризиса представила доклад, в кото- практике: 2011 г. – для членов «двадцатки», ром содержались рекомендации, на основе 2012 г. – для других стран7. Соответственно, которых IASB принимал дальнейшие решения и на саммите в Сеуле в ноябре 2010 г. данные о внедрении новых стандартов учета. Рекомен- сроки были подтверждены8. В настоящий мо дации были направлены на повышение эффек- мент более половины стран «двадцатки» уже тивности финансового учета и полноты предо- используют МСФО в качестве обязательных ставляемой информации, расширение спектра стандартов учета для компаний, чьи акции тор стандартов, используемых на универсальной гуются на бирже9.

основе в различных странах, укрепление не- По результатам саммита «Группы двадца зависимости национальных органов, устанав- ти» в Каннах все ранее принятые обязатель ливающих стандарты отчетности. Кроме того, ства в области международных стандартов был приведен список из двух десятков пунктов, бухгалтерского учета были подтверждены.

содержащих недавно принятые в рамках IASB Отдельно было указано на необходимость стандарты, направленные на противодействие унификации международных стандартов, под последствиям финансового кризиса [42]. Сле- готавливаемых IASB, и американского на дует подчеркнуть, что рекомендации указанно- бора стандартов US GAAP (вырабатываются го доклада не были конкретны и носили реко- комитетом по стандартам финансового учета мендательный характер. FASB). Кроме того, была вновь поднята тема Тем не менее продолжался процесс посте- реформирования структуры управления IASB.

пенного внедрения в практику бухгалтерского Она фактически не поднималась на встречах учета новых стандартов, учитывавших уроки лидеров «двадцатки» с саммита в Вашингтоне финансового кризиса. В преддверии саммита в 2008 г. и остается единственным вопросом, «двадцатки» в Питтсбурге в сентябре 2009 г. касающимся реформирования системы меж IASB был подготовлен отчет о результатах в дународных стандартов бухгалтерского учета, области реформирования системы бухгалтер- прогресс в решении которого отсутствует [3].

ского учета [46]. В нем отмечалось, что по вы- За период, прошедший с начала финан полнению всех рекомендаций саммитов в Ва- сового кризиса, был достигнут значительный шингтоне и Лондоне достигнут значительный прогресс в сближении применяемых в разных прогресс, за исключением унификации бух- странах стандартов бухгалтерской отчетно галтерских стандартов. В результате основной сти. Основную роль в достижении этого ре задачей, стоящей перед регуляторами, стало зультата сыграла созданная по инициативе создание «единого свода высококачествен- IASB Рабочая группа по вопросам финансово ных общемировых стандартов бухгалтерского го кризиса, которая на основе анализа реко учета». На саммите «Группы двадцати» в Питт- мендаций «Группы двадцати» консультирова сбурге была установлена дата завершения ла IASB по дальнейшим реформам стандартов проекта по сближению стандартов – середина учета.

2011 г. [49] Как отмечал IASB в январе 2010 г., имел IASB and FASB update to G20 Leaders on Modi место прогресс в сфере сближения междуна- fied Convergence Strategy // The IFRS Official Website.

24.06.2010. URL: http://www.ifrs.org/News/Announce родных стандартов финансовой отчетности, ments+and+Speeches/update+to+G20+on+modified+conver в первую очередь, МСФО и принятых в США gence+strategy.htm (date of access: 01.11.2011).

стандартов US GAAP [12]. Успех глобальных Документы саммита «Группы двадцати» в Сеуле регуляторов в области совершенствования // Официальный сайт Президента России. 12.11.2010.

бухгалтерских стандартов привел к тому, что URL: http://news.kremlin.ru/ref_notes/772 (дата обраще ния: 01.11.2011).

в рамках «двадцатки» значимость этого вопро Use of IFRSs by Jurisdiction // The Official Website са стала понижаться. На июньском саммите for Global Accounting News. URL: http://www.iasplus.

2010 г. в Торонто была вновь подчеркнута важ com/country/useias.htm (date of access: 10.11.2011).

ВЕСТНИК МЕЖДУНАРОДНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ. 2011. № 4 (35) До 2008 г. На данном этапе Организации Новые стандарты Создана Рабочая группа, IASB (инициатор, январь 2009 г.;

бухгалтерского учета, консультирующая IASB по вопросам разработка и принятие решений, претендующие на роль принятия новых стандартов на основе по настоящий момент);

Рабочая международных, принимаются рекомендаций «Группы двадцати» группа по вопросам финансового исключительно по инициативе (январь 2009 г.) кризиса (разработка, январь 2009 г., IASB июль 2009 г.);

«Группа двадцати» (принятие решений, Лондон) В бухгалтерском учете Продолжается внедрение «Группа двадцати» (инициатор, используется большое в бухгалтерскую практику Вашингтон);

IASB (инициатор, количество разнообразных универсального набора с 2008 г.;

разработчик, с января наборов стандартов международных стандартов – МСФО. 2009 г., принятие решений, июнь Окончание намечено на 2011 г. для 2010 г.), «Группа двадцати» (принятие членов «Группы двадцати» и 2012 г. – решений, Вашингтон, Лондон, для других стран Питтсбург, Торонто, Сеул, Канны) устойчивости SIFIs, можно разделить на относящие Создание механизмов решения ся непосредственно к банковскому сектору (напри проблемы системно значимых мер, внедрение стандартов Базель III), а также при менимые к любым системно значимым институтам, финансовых институтов но в текущих условиях используемые в основном для реформирования системно значимых банков. В силу Вопрос повышения требований регуляторов к специфики темы данной статьи в ней рассматрива системно значимым финансовым институтам ется преимущественно вторая группа мер.

(SIFIs) стал актуальным в 2008 г., когда пять крупнейших инвестиционных банков США, не справившись с кризисными явлениями, были Соответственно, вопрос проведения ре вынуждены обратиться за дополнительной под форм с целью предотвращения подобных яв держкой к Федеральной резервной системе.

лений в будущем не мог остаться без внимания В результате часть из них была вынуждена отка мирового сообщества. На саммите «двадцатки» заться от инвестиционной составляющей своих в Вашингтоне в ноябре 2008 г. было указано на операций, а банк Lehman Brothers 15 сентября необходимость качественного регулирования 2008 г. подал в суд заявление о банкротстве10.

системно значимых финансовых институтов Значимость этого банка для финансовой сис [7]. Действия финансовых властей отдельных темы США была такова, что его банкротство стран, в первую очередь США, позволили не часто рассматривается как отправная точка допустить новой волны банкротств крупней глобальной фазы финансового кризиса.

ших банков, однако масштабы финансовой по мощи, которая требовалась для поддержания системно значимых финансовых институтов, Системно значимые финансовые институты – были огромны. Возникла необходимость при финансовые учреждения, от результатов деятельно нятия мер по повышению устойчивости таких сти которых зависит стабильность финансовой си институтов к рискам.

стемы государства, а в случае глобальных системно значимых институтов (G-SIFIs) – мировой финансо- В апреле 2009 г. лидеры «Группы двадца вой системы. Создание условий для предотвращения ти» на саммите в Лондоне поручили МВФ и СФС банкротства таких учреждений – один из элементов разработать рекомендации для национальных политики по предотвращению финансовых кризи регуляторов по определению системной зна сов. Теоретически к системно значимым институтам чимости финансовых институтов, рынков и могут относиться три основных категории учреж инструментов и представить их к ноябрьской дений: банки;

страховые компании и пенсионные встрече министров финансов и глав централь фонды;

брокеры, андеррайтеры и инвестиционные компании. Учитывая события глобального финансо- ных банков «двадцатки» [18]. В сентябре 2009 г.

вого кризиса, в настоящее время в рамках концеп на саммите «двадцатки» в Питтсбурге было за ции системно значимых институтов рассматривают явлено о необходимости глобального сотруд ся преимущественно банковские учреждения. При ничества с целью снижения рисков банкрот этом меры, предпринимаемые в области повышения ства наиболее значимых в мировом масштабе 10 финансовых институтов. Параллельно СФС на Lehman Brothers // KPMG Official Website. URL:

чал работу по выработке дополнительных тре http://www.kpmg.com.hk/restructuring (date of access:

01.11.2011).

АНАЛИТИЧЕСКИЕ МАТЕРИАЛЫ бований к капиталу и ликвидности институтов, глобальным системно значимым финансовым чье банкротство может оказать негативное институтам (G-SIFIs), для которых предполага воздействие на мировую финансовую систему лось введение более жестких норм капитала и (too-big-to-fail institutions) [16]. ликвидности.

В ноябре 2009 г. СФС представил подго- На сеульском саммите «двадцатки» была товленное к встрече министров финансов и подчеркнута особая важность G-SIFIs для ми глав центральных банков «Группы двадцати» ровой финансовой системы. Отдельно было совместно с МВФ и Банком международных упомянуто, что спасение от банкротства по расчетов руководство по оценке системной добных институтов не должно вызывать до значимости финансовых институтов, рынков и полнительную финансовую нагрузку на налого инструментов [43]. На основе опыта националь- плательщиков. С этой целью СФС, Базельский ных регуляторов было предложено оценивать комитет по банковскому надзору и другие уча системную значимость финансовых институтов ствующие в процессе институты должны за по трем основным параметрам: их масштабам, вершить проведение согласованных реформ в взаимосвязи с другими институтами и возмож- течение 2011–2012 гг. [45] ности их «замены» другими институтами без Обширный перечень предлагаемых ре ущерба для финансовой системы. форм по решению проблемы системно значи Реализация решений питтсбургского сам- мых финансовых институтов был представлен мита «двадцатки», направленных на решение СФС на заседании в Париже 18 июля 2011 г.

проблемы системно значимых финансовых ин- Представленные меры можно разделить на че ститутов, намечалась на октябрь 2010 г. Однако тыре группы, среди которых укрепление меха уже к июню 2010 г., к саммиту «Группы двадца- низмов решения потенциальных проблем, свя ти» в Торонто, СФС продемонстрировал про- занных с такими институтами, на национальном межуточные результаты своей работы. Были уровне;

более тесное сотрудничество в данной намечены основные направления реформ в сфере на глобальном уровне;

оценка возмож рамках решения проблемы системно значимых ности противодействия кризисным явлениям институтов. К ним относились: создание эф- на уровне самих институтов;

устранение воз фективных механизмов спасения от банкрот- можных препятствий по эффективному реше ства;

введение пруденциальных требований и нию проблемы системно значимых институтов, структурных ограничений;

повышение эффек- связанных с несовершенствами финансового тивности надзора;

создание надежной финан- рынка [8]. Итоговая версия документа с ком совой инфраструктуры;

достижение согласо- ментариями национальных регуляторов была ванности политики в сфере системно значимых представлена к саммиту «двадцатки» в Каннах финансовых институтов между национальными в ноябре 2011 г. [30] регуляторами разных стран [40]. Параллельно Базельский комитет по бан К сеульскому саммиту «двадцатки» в ноя- ковскому надзору опубликовал методологию бре 2010 г. СФС подготовил итоговую версию включения банковских учреждений в список рекомендаций по снижению рисков, которые системно значимых финансовых институтов.

представляют системно значимые институты В основе предлагаемой системы отбора лежит для мировой финансовой системы [39], а так- пять показателей: размер банка;

его взаимо же доклад об интенсивности и эффективно- связь с другими банками;

заменяемость други сти надзора за системно значимыми финан- ми банками (например, в плане значимости как совыми институтами [28]. Помимо конкретных кредитора предприятий определенной отрас действий в рамках упоминавшихся выше на- ли);

глобальное присутствие;

сложность дея правлений реформ, сроков и рекомендаций по тельности (проведение операций со сложными повышению эффективности их применения, в структурированными финансовыми инструмен документах указано на необходимость более тами и т.п.). Каждый показатель вносит равный тесного сотрудничества СФС с другими меж- вклад в значимость банка и может включать дународными институтами в рамках решения несколько подпараметров [19]. На основании рассматриваемой проблемы. Это связано, в полученных экспертных комментариев [20] Ба частности, с тем, что предлагаемые изменения зельский комитет по банковскому надзору в требований к капиталу и ликвидности системно преддверии саммита «двадцатки» в Каннах 3– значимых институтов тесно связаны с новым ноября 2011 г. опубликовал итоговый документ, пакетом реформ Базельского комитета по бан- в котором, помимо методологии включения ковскому надзору – Базель III. Кроме того, осо- банковского учреждения в список глобальных бое внимание было уделено так называемым системно значимых институтов, содержится ВЕСТНИК МЕЖДУНАРОДНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ. 2011. № 4 (35) описание требований к капиталу G-SIFIs, а так- – механизм трансграничного взаимодей же их соотношения с другими стандартами в ствия, позволяющий осуществлять об рамках Базель III [21]. мен информацией и достигать согласо На основе описанной выше методологии ванного решения по всем юрисдикциям, СФС и Базельским комитетом был подготов- которые ощущают на себе последствия лен список из 29 крупнейших системно зна- финансового краха системно значимого чимых банков. Банки из списка должны будут учреждения;

повысить основной капитал первого уровня на – регулярно пересматриваемые и обнов 1–2,5% сверх существующей нормы, равной 7% ляемые планы спасения и восстановле от взвешенных по риску активов. Для наиболее ния для каждого глобального системно крупных банков из списка предусмотрено до- значимого учреждения на случай воз полнительное повышение капитала первого никновения у него финансовых трудно уровня еще на 1%. Внедряться новые требова- стей, основанные на тщательных еже ния будут параллельно с введением Базель III, годных оценках способности G-SIFIs начиная с 2016 г. Окончательное внедрение за- противостоять кризисным явлениям;

планировано на январь 2019 г. В дальнейшем – группы антикризисного управления, соз в список могут ежегодно вноситься изменения, даваемые в каждом глобальном сис обновленный вариант будет публиковаться темно значимом учреждении из пред СФС в ноябре. При этом повышенные требова- ставителей органов власти стран его ния к капиталу будут первоначально относиться происхождения и присутствия, деятель к тем G-SIFIs, которые войдут в список 2014 г. ность которых будет поддерживаться Первый ежегодный список глобальных систем- индивидуальными для каждого учреж но значимых банков был представлен лидерам дения соглашениями о трансграничном «двадцатки» на саммите в Каннах в ноябре сотрудничестве [30].

2011 г. как приложение к предлагаемым мерам Таким образом, к настоящему моменту политики по решению проблемы G-SIFIs [34]. четко оформилась система глобального управ Эти меры основываются на выводах упомяну- ления в области контроля и решения проблем того выше документа Базельского комитета системно значимых банков, основанная на по банковскому надзору о методологии вклю- взаимодействии международных институтов, чения банков в список системно значимых, прежде всего СФС и Базельского комитета, а также на двух документах СФС. Первый из по банковскому надзору. Механизм решения них является докладом о прогрессе в области возникающих в связи с деятельностью G-SIFIs усиления интенсивности и эффективности над- трудностей в мировой экономике включает зора за системно значимыми институтами. По принятие мер по предотвращению их потенци результатам анализа трудностей, с которыми альных банкротств и минимизации последствий сталкиваются надзорные органы при исполне- в случае банкротства как со стороны самих нии принимаемых решений в сфере контроля учреждений, так и национальными органами за деятельностью G-SIFIs, был сделан вывод о регулирования.

том, что основными трудностями на пути повы- Подробность и актуальность предлагае шения его эффективности являются несовер- мых СФС и Базельским комитетом мер способ шенство систем сбора информации о системно ствовала тому, что на саммите «двадцатки» в значимых институтах и ограниченность ресур- ноябре 2011 г. было принято обязательство по сов надзорных органов. СФС и Базельский ко- их полному и своевременному применению [5].

митет взяли на себя обязательство в течение Одновременно лидеры «Группы двадцати» 2012 г. предпринимать меры по устранению указали на необходимость адаптации создан этих препятствий [27]. Второй документ пере- ного механизма решения проблемы G-SIFIs числяет ключевые элементы, которые должна для его применения в отношении банковских включать в себя эффективная система управ- учреждений, представляющих значимость для ления рисками, связанными с G-SIFIs. Основ- отдельных национальных экономик. Доклад ные среди них: СФС и Базельского комитета по данной про – государственный орган с широкими блематике будет подготовлен к встрече мини полномочиями, способный в случае стров финансов и руководителей центральных банкротства системно значимого фи- банков «Группы двадцати» в апреле 2012 г.

нансового учреждения обеспечить ком- Кроме того, Международная ассоциация ор пенсацию потерь его акционерам и кре- ганов страхового надзора (IAIS) будет вести диторам;

работу по разработке аналогичного механиз АНАЛИТИЧЕСКИЕ МАТЕРИАЛЫ ма для транснациональных страховых групп, Очевидно, что дальнейшее развитие и по Комитет по платежным и расчетным системам явление новых механизмов системы глобального совместно с ИОСКО – для системно значимых управления в рассматриваемой сфере будет свя элементов рыночной инфраструктуры, СФС зано в основном с расширением охвата уже соз при содействии ИОСКО – для небанковских данных мер и механизмов с включением в сферу финансовых учреждений. Представление ре- их действия наряду с глобальными системно зна зультатов этой работы намечено на конец чимыми банками как небанковских, так и мень 2012 г. [3] ших по масштабу банковских учреждений.

До 2008 г. На данном этапе Организации Механизм управления Созданы перечни условий, соответствие «Группа двадцати» (инициатор, Вашингтон);

рисками банкротств которым отдельных системно значимых СФС (разработка, сентябрь 2009 г., июнь SIFIs и минимизации институтов и национальных экономик в 2010 г., июль 2011 г., октябрь 2011 г.), последствий банкротств целом способно снизить потенциальный «Группа двадцати» (принятие решений, отсутствует риск, который представляют SIFIs Сеул, Канны) Критерии определения Выработана универсальная «Группа двадцати» (инициатор, Лондон);

системной значимости методология оценивания системной СФС (разработка, октябрь 2009 г.), БКБН не разработаны значимости финансовых учреждений (разработка, июль 2011 г., ноябрь 2011 г.);

(июль 2011 г.) «Группа двадцати» (принятие решений, Канны) статуса СФС [5];

усиление взаимодействия ин Перспективы развития ститутов, в том числе посредством создания механизмов глобального совместных рабочих групп;

вовлечение в сфе регулирования небанковского ру охвата системы глобального управления сегмента финансового сектора новых стран и регионов мира;

усиление меха низмов подотчетности и контроля за исполне За период, прошедший со времени пика кри нием решений международных институтов на зиса, оформилась система глобального взаи страновом уровне.

модействия в сфере регулирования небанков Вместе с тем можно выделить и основные ского сегмента финансового сектора мировой направления дальнейшей деятельности между экономики. В центре этой системы находится народных институтов по развитию форм регу ряд международных институтов, среди которых, лирования небанковского сегмента финансо в первую очередь, «Группа двадцати», СФС, вого сектора мировой экономики в каждой из ИОСКО, Базельский комитет по банковскому рассмотренных в статье областей, учитывая надзору. При этом произошло достаточно чет достигнутый на настоящий момент прогресс и кое разграничение сфер их деятельности. Так, те трудности, с которыми сталкиваются раз инициатором появления новых механизмов вы витие и имплементация новых механизмов гло ступает чаще всего «двадцатка», которая затем бального управления.

своими решениями способствует их внедрению Основная проблема реформирования рын на практике. При этом разработкой механиз ка внебиржевых деривативов состоит в раз мов занимаются другие институты.

личии используемых на национальном уровне Различная степень эффективности созда подходов к его реформированию и их несоот ваемых механизмов в небанковском сегмен ветствие разработанным глобальным принци те финансового сектора мировой экономики пам. В дальнейшем решением этой проблемы позволяет говорить о том, что система гло продолжит заниматься Рабочая группа СФС по бального регулирования в дальнейшем будет внебиржевым деривативам. Кроме того, труд меняться. Вероятно, изменения будут проис ности в создании системы торговых репозито ходить по нескольким направлениям. Среди риев и центральных контрагентов в отдельных них наращивание ресурсов и возможностей странах, не позволяющие, по прогнозам СФС, участвующих в разработке соответствую в полной мере выполнить обязательства по ее щих механизмов международных институтов, функционированию к концу 2012 г., приведут к примером чему служит принятое на саммите усилению внимания глобальных институтов к «двадцатки» в Каннах решение о повышении данному вопросу. Наконец, со стороны Базель ВЕСТНИК МЕЖДУНАРОДНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ. 2011. № 4 (35) ского комитета по банковскому надзору ожи- направлениям. Во-первых, произойдет включе дается конкретизация требований в отношении ние в сферу действия существующих механиз капитала сторон контрактов, которые не пога- мов, помимо глобальных системно значимых шаются через центральных контрагентов [33]. банков, небанковских, а также меньших по мас Достигнутый прогресс в сфере регулиро- штабу банковских учреждений [3]. Во-вторых, вания хедж-фондов приведет к переключению будут развиваться инструменты предотвраще деятельности глобальных институтов на раз- ния банкротств системно значимых институтов, работку решений по контролю за ними, ранее при этом важная роль будет отводиться колле рассмотренных не в полной мере. В частности, гиальным органам надзора. Этот вопрос, как будет вестись работа по созданию механизма ожидается, будет затронут во втором докладе обмена информацией для контроля за систем- об интенсивности и эффективности надзора за но значимыми фондами, конкретных решений системно значимыми финансовыми института по которому пока не принято. В связи с про- ми, который представит СФС до конца 2012 г., должающимся в рамках СФС анализом угроз а также в материалах по данной тематике, ко финансовой стабильности, порождаемых те- торые регулярно готовятся Базельским коми невой банковской системой, может возникнуть тетом по банковскому надзору и Международ вопрос о возможности отнесения некоторых ной ассоциацией органов страхового надзора хедж-фондов к этой системе [33]. [33]. В-третьих, одобрение новых требований к С учетом абстрактности рекомендаций капиталу глобальных системно значимых бан международных институтов относительно сни- ков на саммите «двадцатки» в Каннах будет жения значимости рейтингов, подготавливае- способствовать их применению на практике, а мых кредитно-рейтинговыми агентствами, для значит в рамках СФС будет проводиться анализ деятельности экономических субъектов, основ- эффективности их внедрения в национальное ным направлением развития механизмов гло- законодательство различных стран, а также, в бального регулирования в данной сфере ста- случае возникновения трудностей в примене нет принятие конкретных решений по этому нии отдельных рекомендаций, касающихся си вопросу [33]. Планируется, что их разработкой стемно значимых элементов рыночной инфра и внедрением на практике займутся Базель- структуры, будет возможен их пересмотр при ский комитет по банковскому надзору (в рам- участии Комитета по платежным и расчетным ках стандартов Базель-III), ИОСКО, а также системам и ИОСКО [33].

Международная ассоциация органов страхо вого надзора, Комитет по глобальной финан Литература совой системе (CGFS) Банка международных расчетов, ОЭСР.

1. Action Plan to Implement Principles for Reform // В области внедрения международных стан G20 Information Centre. 15.11.2008. URL: http://www.

дартов финансовой отчетности будет продол g20.utoronto.ca/2008/2008declaration1115.html (date жена работа по приведению разрабатываемых of access: 01.11.2011).

в США бухгалтерских стандартов в соответ 2. BIS Recommendations for Central Counterpar ствие глобальным, которые разрабатывает Со ties // Bank for International Settlements. 24.11.2004.

вет по международным стандартам финансо URL: http://www.bis.org/publ/cpss64.htm (date of ac вой отчетности (IASB) [33]. Кроме того, как уже cess: 01.11.2011).

отмечалось выше, будет продолжена реформа 3. Cannes Summit Final Declaration – Building Our управления IASB, направленная на создание Common Future: Renewed Collective Action for the Ben механизма учета мнений всех заинтересован efit of All // G20 Information Centre. 04.11.2011. URL:

ных лиц при принятии решений, примером чему http://www.g20.utoronto.ca/2011/2011-cannes- decla служит уже осуществившееся в рамках инсти ration-111104-en.html (date of access: 10.11.2011).

тута создание специальной Группы развиваю 4. Code of Conduct Fundamentals for Credit Rating щихся экономик11.

Agencies. Revised 05.2008 // The Technical Commit Развитие системы глобального регулиро tee of the International Organization of Securities Com вания и создание новых механизмов контроля missions. URL: http://www.iosco.org/library/pubdocs/ за системно значимыми финансовыми инсти pdf/IOSCOPD271.pdf (date of access: 01.11.2011).

тутами будет осуществляться по нескольким 5. Communiqu: G20 Leaders Summit // G20 Infor mation Centre. 04.11.2011. URL: http://www.g20.

Emerging Economies Group // The IFRS Offi utoronto.ca/2011/2011-cannes-communique- cial Website. URL: http://www.ifrs.org/The+organisation/ -en.html (date of access: 10.11.2011).

Advisory+bodies/EEG/About-the-EEG.htm (date of ac cess: 10.11.2011).

АНАЛИТИЧЕСКИЕ МАТЕРИАЛЫ 6. Considerations for Trade Repositories in OTC De- 18. Global Plan Annex: Declaration on Strengthen rivatives Markets. Consultative Report // Bank for In- ing the Financial System // G20 Information Cen ternational Settlements. 12.05.2010. URL: http://www. tre. 02.04.2009. URL: http://www.g20.utoronto.

bis.org/publ/cpss90.htm (date of access: 01.11.2011). ca/2009/2009ifi.html (date of access: 01.11.2011).

7. Declaration of the Summit on Financial Markets 19. Global Systemically Important Banks: Assessment and the World Economy // G20 Information Cen- Methodology and the Additional Loss Absorbency Re quirement. Consultative Document // Basel Commit tre. 15.11.2008. URL: http://www.g20.utoronto.

tee on Banking Supervision. 07.2011. URL: http://bis.

ca/2008/2008declaration1115.html (date of access:

org/publ/bcbs201.pdf (date of access: 01.11.2011).

01.11.2011).

8. Effective Resolution of Systemically Important Fi- 20. Global Systemically Important Banks: Assessment nancial Institutions. Recommendations and Time- Methodology and the Additional Loss Absorbency Re quirement. Cover note // Basel Committee on Banking lines. Consultative Document // Financial Stability Board. 19.07.2011. URL: http://www.financialstability- Supervision. 10.2011. URL: http://www.bis.org/publ/ bcbs207cn.pdf (date of access: 01.11.2011).

board.org/publications/r_110719.pdf (date of access:

01.11.2011).

21. Global Systemically Important Banks: Assessment Methodology and the Additional Loss Absorbency Re 9. Enhancing Sound Regulation and Strengthening quirement. Rules text // Basel Committee on Banking Transparency. G20 Working Group 1. Final Report.

Supervision. 10.2011. URL: http://www.bis.org/publ/ 25.03.2009. URL: http://www.g20.org/Documents/ bcbs207.pdf (date of access: 01.11.2011).

g20_wg1_010409.pdf (date of access: 01.11.2011).

22. Guidance on the Application of the 2004 CPSS 10. FCAG Letter to G-20//IFRS Foundation 31.03.2009.

IOSCO. Recommendations for Central Counterpar URL: http://www.ifrs.org/NR/rdonlyres/11F7C7E5-10 ties to OTC Derivatives CCPs. Consultative Report // C0-4DFE-BA44-8218ED64DA74/0/FCAGG20letter Bank for International Settlements. 12.05.2010. URL:

March2009.pdf (date of access: 01.11.2011).

http://www.bis.org/publ/cpss89.htm (date of access:

11. Final Communiqu. Meeting of G20 Finance Min 01.11.2011).

isters and Central Bank Governors // G20 Information 23. Hedge Funds Oversight. Consultative Report // The Centre. 15.04.2011. URL: http://www.g20.utoronto.

International Organization of Securities Commissions.

ca/2011/2011-finance-110415-en.html (date of ac 03.2009. URL: http://www.iosco.org/library/pubdocs/ cess: 01.11.2011).

pdf/IOSCOPD288.pdf (date of access: 01.11.2011).

12. Financial Crisis Advisory Group Letter to G- 24. Hedge Funds Oversight. Final Report // The In on IASzB and FASB Progress // IFRS Founda ternational Organization of Securities Commissions.

tion. 04.01.2010. URL: http://www.ifrs.org/News/ 06.2009. URL: http://www.iosco.org/library/pubdocs/ Announcements+and+Speeches/FCAG+ Issues+ Let pdf/IOSCOPD293.pdf (date of access: 01.11.2011).

ter+to+G-20.htm (date of access: 01.11.2011).

25. Implementing OTC Derivatives Market Reforms // 13. FSB Letter to G20 Leaders on Progress of Finan Financial Stability Board. 25.10.2010. URL: http://www.

cial Regulatory Reforms // Financial Stability Board.

financialstabilityboard.org/publications/r_101025.pdf 04.11.2011. URL: http://www.financialstabilityboard.

(date of access: 01.11.2011).

org/publications/r_111104ff.pdf (date of access:

10.11.2011). 26. Improving Financial Regulation. Report of the FSB to G20 Leaders // Financial Stability Board.

14. FSB Report on Principles for Reducing Reliance 25.09 2009. URL: http://www.financialstabilityboard.

on CRA Ratings // Financial Stability Board. 27.10.

org/publications/r_090925b.pdf (date of access:

2010. URL: http://www.financialstabilityboard.org/pub 01.11.2011).

lications/r_101027.pdf (date of access: 01.11.2011).

27. Intensity and Effectiveness of SIFI Supervision.

15. G20 Finance Ministers and Central Bank Gov Progress Report on Implementing the Recommenda ernors Communiqu // G20 Information Cen tions on Enhanced Supervision // Financial Stability tre. 14.03.2009. URL: http://www.g20.utoronto.

Board. 27.10.2011. URL: http://www.financialstabili ca/2009/2009communique0314.html (date of access:

tyboard.org/publications/r_111104ee.pdf (date of ac 01.11.2011).

cess: 10.11.2011).

16. G20 Leaders Statement. The Pittsburgh Summit // 28. Intensity and Effectiveness of SIFI Supervision.

G20 Information Centre. 24–25.09.2009. URL: http:// Recommendations for Enhanced Supervision // Fi www.g20.utoronto.ca/2009/2009communique0925.

nancial Stability Board. 02.11.2010. URL: http://www.

html (date of access: 01.11.2011).

financialstabilityboard.org/publications/r_101101.pdf 17. The G-20 Toronto Summit Declaration // G20 In (date of access: 01.11.2011).

formation Centre. 26–27.06.2010. URL: http://www.

29. International Regulators Publish Systemic Risk g20.utoronto.ca/2010/to-communique.html (date of Requirements for Hedge Funds. Media Release // In access: 01.11.2011).

ternational Organization of Securities Commissions.

ВЕСТНИК МЕЖДУНАРОДНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ. 2011. № 4 (35) 25.02.2010. URL: http://www.iosco.org/news/pdf/IO- http://www.financialstabilityboard.org/publications/ SCONEWS179.pdf (date of access: 01.11.2011). r_100627b.pdf (date of access: 01.11.2011).

30. Key Attributes of Effective Resolution Regimes 41. Regulatory Implementation of the Statement for Financial Institutions // Financial Stability Board. of Principles Regarding the Activities of Credit Rat 10.2011. URL: http://www.financialstabilityboard. ing Agencies. Report of the Technical Committee of org/publications/r_111104cc.pdf (date of access: IOSCO // The International Organization of Securities 10.11.2011). Commissions. 24.02.2011. URL: http://iosco.org/li brary/pubdocs/pdf/IOSCOPD346.pdf (date of access:

31. Letter of the ISDA Industry Governance Commit 01.11.2011).

tee // the International Swaps and Derivatives Associa tion. 02.06.2009. URL: http://www2.isda.org/attach- 42. Report of the Financial Crisis Advisory Group // Fi ment/MjE1NQ==/060209letter.pdf (date of access: nancial Crisis Advisory Group. 28.072009. URL: http:// 01.11.2011). www.ifrs.org/NR/rdonlyres/2D2862CC-BEFC-4A1E 8DDC-F159B78C2AA6/0/FCAGReportJuly2009.pdf 32. OTC Derivatives Market Reforms. Progress re (date of access: 01.11.2011).

port on Implementation // Financial Stability Board.

11.10.2011. URL: http://www.financialstabilityboard. 43. Report to G20 Finance Ministers and Gover org/publications/r_111011b.pdf (date of access: nors. Guidance to Assess the Systemic Importance 01.11.2011). of Financial Institutions, Markets and Instruments:

Initial Considerations // Financial Stability Board.

33. Overview of Progress in the Implementation of the 28.10.2009. URL: http://www.financialstabilityboard.

G20 Recommendations for Strengthening Financial org/publications/r_091107c.pdf (date of access:

Stability // Financial Stability Board. 04.11.2011. URL:

01.11.2011).

http://www.financialstabilityboard.org/publications/ r_111104gg.pdf (date of access: 10.11.2011). 44. Review of Implementation of the IOSCO Code of Conduct Fundamentals for Credit Rating Agencies // 34. Policy Measures to Address Systemically Impor The International Organization of Securities Commis tant Financial Institutions // Financial Stability Board.

sions. 03.2009. URL: http://www.iosco.org/library/ 04.11.2011. URL: http://www.financialstabilityboard.

pubdocs/pdf/IOSCOPD286.pdf (date of access:

org/publications/r_111104bb.pdf (date of access:

01.11.2011).

10.11.2011).

45. The Seoul Summit Document // G20 Informa 35. Principles for Financial Market Infrastructures.

tion Centre. 12.11.2010. URL: http://www.g20.uto Consultative Report // Bank for International Settle ronto.ca/2010/g20seoul-doc.html (date of access:

ments. 10.03.2011. URL: http://www.bis.org/publ/ 01.11.2011).

cpss94.htm (date of access: 01.11.2011).

46. Trustees’ letter to G20 Participants. Pittsburgh, 36. Progress of Financial Regulatory Reforms // Fi United States // International Accounting Standards nancial Stability Board. 31.10.2011. URL: http://www.

Committee Foundation. 15.09.2009. URL: http://www.

financialstabilityboard.org/publications/r_111104ff.pdf ifrs.org/NR/rdonlyres/7A1C5CC5-476C-483D-84D6 (date of access: 10.11.2011).

2EE7A23E0761/0/G20letterSeptember09.pdf (date of 37. Progress Report on the Economic and Financial access: 01.11.2011).

Actions of the London, Washington and Pittsburgh 47. Декларация саммита «Группы двадцати» по G20 Summits, prepared by the UK chair of the G финансовым рынкам и мировой экономике. План // G20 Information Centre. 07.11.2009. URL: http:// действий по реализации принципов реформы // www.g20.utoronto.ca/2009/2009progressreport1107.

Официальный сайт Президента РФ. 15.11.2008.

pdf (date of access: 01.11.2011).

URL: http://news.kremlin.ru/ref_notes/268 (дата 38. Progress Report on Implementing OTC Deriva обращения: 01.11.2011).

tives Markets Reforms // Financial Stability Board.

48. Декларация саммита лидеров государств 15.04 2011. URL: http://www.financialstabilityboard.

«Группы 20» в Торонто. 27.06.2010. URL: http:// org/publications/r_110415b.pdf (date of access:

news.kremlin.ru/ref_notes/643 (дата обращения:

01.11.2011).

01.11.2011).

39. Reducing the Moral Hazard Posed by Systemi 49. Заявление глав государств «Группы двадцати».

cally Important Financial Institutions. FSB Recommen Питтсбургский саммит // Официальный сайт dations and Time Lines // Financial Stability Board.

Президента РФ. 25.09.2009. URL: http://news.krem 20.10.2010. URL: http://www.financialstabilityboard.

lin.ru/ref_notes/300 (дата обращения: 01.11.2011).

org/publications/r_101111a.pdf (date of access:

01.11.2011). 50. Заявление об укреплении финансовой системы. «Группа двадцати» // Официальный сайт 40. Reducing the Moral Hazard Posed by Systemically Президента РФ. 02.04.2009. URL: http://kremlin.ru/ Important Financial Institutions. Interim Report to G ref_notes/178 (дата обращения: 01.11.2011).

Leaders // Financial Stability Board. 18.06.2010. URL:




© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.