WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 5 | 6 || 8 |

«THE NEW MARKET WIZARDS CONVERSATIONS WITH AMERICA'S TOP TRADERS JACKD.SCHWAGER HarperBusiness A Division of HarperCollinsPubfehers НОВЫЕ МАГИ РЫНКА БЕСЕДЫ С ЛУЧШИМИ ТРЕЙДЕРАМИ АМЕРИКИ ...»

-- [ Страница 7 ] --

488 _ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ — Торп начинал с подсчета десяток и «недесяток». В своей второй книге он пересмотрел этот подход так, что карты с двойки по шестерку получали значение +1, семерки, восьмерки и девятки были нейтральными, а де сятки и тузы имели значение -1. — Таким образом, по существу усовершенствован ный подсчет очков Ривера был более изысканной вер сией подхода Торпа. — Правильно. Существует некий компромисс между точностью и сложностью ведения подсчета. Даже под ход Ривера не давал оптимального решения, основанно го на теории вероятности. Но если использовать более сложный (и, предположительно, более точный) метод подсчета, вы можете стать подверженным совершению большего числа ошибок. — Трудно ли было держать в памяти правильный подсчет? — Нужно много практиковаться, требуется дис циплина. Кроме того, вы вырабатываете умственные стереотипы. Например, если видите пятерку и десятку вместе, то автоматически воспринимаете эту комбина цию как +1, потому что пятерка имеет значение +4, а десятка — значение -3. — Сколько времени вы проводили, оттачивая эти навыки? — Сначала это отнимает много времени. Но потом требуется лишь попрактиковаться пару часов перед каж дой поездкой. — Были ли вы поражены, когда провалили тест ко манды? Что было потом? — Всего было десять разных тестов. Мне сообщи ли о пробелах в моих знаниях. Я попрактиковался примерно месяц и повторно сдал тест, на этот раз ус пешно.

БЛЭР ХАЛЛ. КАК ПОЛУНИТЬ ПРЕИМУЩЕСТВО _ — Сколько людей было в то время в команде? — Когда я вступил в нее, там было восемь членов, но постепенно она выросла до примерно двадцати. — Не требует ли такого рода предприятие боль шого доверия и честности? Если вы объединяли свои средства, а играли независимо друг от друга, как могли игроки знать, что на самом деле делали другие члены команды? — На более поздних стадиях мы даже начали исполь зовать детектор лжи. Я и проходил тест на детекторе, и сам проводил. Но сначала никаких детекторов лжи не было, люди просто доверяли друг другу. — Когда люди начали проявлять подозрение к дру гим членам команды? — (Смеется.) Стало ясно, что один из игроков не множко подворовывает. — Поскольку эффективность детекторов лжи яв ляется вопросом весьма спорным, мне любопытно, верили ли вы в то, что эти тесты действительно ра ботают? — Вообще говоря, я думаю, что они верны примерно в 85% случаев. Я прошел четыре теста и провел порядка шести. Бесспорно, процесс подготовки к проверке на де текторе лжи и проведение такого теста могут извлекать информацию из людей. В одном случае я в буквальном смысле слова видел, как кровь отхлынула от лица чело века, когда я задал ему один вопрос. Люди признавались мне до, во время и после теста на детекторе лжи. Иног да информация оказывалась незначительной, например такая, как неточный учет некоторых расходов. Иногда проблемы были более серьезного характера. Например один парень, играя с нами, одновременно играл на дру гую команду, а это означало передачу конкуренту нашей информации.

490 ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ — Команда ваша работала как команда или просто как группа индивидуалов, использующих общий банк? — Было несколько вариантов команд. В этой конк ретной большой команде использовался метод, в кото ром был один «главный игрок» и несколько счетчиков карт. Счетчики карт сидели за несколькими разными столами и ставили по чуть-чуть. Затем, когда счет скла дывался очень благоприятный, они подавали сигнал главному игроку. — Это делалось для того, чтобы работа шла неза метно? — Правильно. Если человек не смотрит на карты, как он может их считать? — Сколько времени потребовалось казино, чтобы узнать о существовании команды? — Чуть больше шести месяцев. Мы начали играть очень по-крупному. Мы все раскручивались и раскручи вались. И, наконец, стали использовать максимальную ставку, и тогда они уже знали, кто мы такие. — Они знали, что все вы члены одной и той же ко манды, или просто стали узнавать вас по отдельности? — Они знали каждого из нас, затем медленно начали устанавливать связи между нами. В казино было детектив ное агентство, которое специализировалось на обнаруже нии счетчиков карт. Агентство относило счетчиков карт к той же категории, что и мошенников с игральными костя ми и специалистов по игральным автоматам. Естественно, казино не хотят иметь дело с умелыми игроками. И я это понимаю. Я бы тоже так считал, если 6 владел казино. — Счетчика карт легко обнаружить, потому что он не играет каждую сдачу? — Его легко заметить, даже если он играет каждую сдачу.

БЛЭР ХАЯЛ. КАК ПОЛУЧИТЬ ПРЕИМУЩЕСТВО _ — Из-за изменения размера ставки — когда он ста вит no-маленькой на сдачу с низкой вероятностью вы игрыша? — Да. Если я стою за спиной человека, играющего с большой суммой денег, я очень быстро могу сказать, ка ким уровнем преимуществ или недостатков он обладает. — А вы не думали сначала, что команда просущест вует дольше, прежде чем казино поймает ее? — Думаю, что если бы мы были немного благора зумнее, команда смогла бы просуществовать дольше. Одной из наших проблем было то, что один из членов команды был более заинтересован в написании книги, чем в продолжении успеха команды (Халл ссылается на книгу «Главный игрок» Кена Астона (The Big Player by Ken Uston). Парадоксально, но именно я уговорил остальных партнеров разрешить ему быть главным иг роком. Это оказалось началом падения команды. Люди испытывают внутреннюю потребность признания. У него потребность признания была — даже со сторо ны казино. До тех пор, пока вас не перестают пускать внутрь, казино еще не признало того, что вы хороший игрок. В этом смысле есть прямая параллель с торгов лей на рынках. — Давайте поговорим об этой связи. — Это одно и то же. Люди, которые хотят быть при знаны как величайшие трейдеры, на самом деле, вероят но, отнюдь не величайшие трейдеры. Процессу мешает их самомнение. По-моему, не стоит становиться вели чайшим биржевым игроком. — Прежде чем мы перейдем к связи между блэкджеком и торговлей, мне любопытно узнать: можно ли и се годня победить казино, используя метод подсчета карт? — Безусловно. Если бы у меня совсем не осталось де нег, я несомненно отправился бы в казино.

492 ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ — Почему тогда казино не используют колоды боль шего размера или не перетасовывают карты чаще, что бы сделать методологию подсчета карт бессмысленной? — Во-первых, обилие книг, посвященных стратегиям блэкджека, фактически помогает казино давать людям надежду на выигрыш. Кроме того, для выигрыша кри тическое значение имеют не математические навыки, а дисциплина, позволяющая твердо придерживаться сис темы. Существует очень немного людей, которые могут выработать в себе навыки, позволяющие им получать преимущество, но еще меньше людей могут эмоцио нально переносить убытки и по-прежнему продолжать придерживаться системы. Вероятно, лишь один из пя тисот человек имеет дисциплину, необходимую, чтобы преуспеть. — Помогали ли команды, в которых вы играли, поддерживать необходимую дисциплину? — До некоторой степени команда помогает вам выра батывать дисциплину. Она почти как армия — вы долж ны выполнять свои функции в определенных условиях и иметь определенный уровень навыков. Дисциплина поддерживается командой как некий саморегулируемый процесс. Индивидуалу иметь такой же уровень дисцип лины очень трудно. — Таким образом, казино оставляют возможность выигрыша в блэкджек путем подсчета карт, потому что большинство людей неправильно применяет стра тегии выигрыша. — Совершенно верно. — Какой элемент вашего опыта игры в блэкджек, по вашему мнению, помог вашему успеху в роли трейдера? — Опыт прохождения через длительные периоды проигрышей и наличие веры, позволяющей придер живаться системы, веры, опирающейся на знание того, БЛЭР ХАЛЛ. КАК ПОЛУЧИТЬ ПРЕИМУЩЕСТВО _ что я имел преимущество — вот что очень помогло мне, когда я пришел работать на биржу. Кроме того, очень полезным был опыт управления риском. При игре в блэкджек, даже если у вас есть преимущество, все равно бывают периоды значительных убытков. Когда это происходит, вы должны уменьшать размер ставки для того, чтобы избежать возможного разорения. Если вы теряете половину своих денег, надо уменьшить размер ставки вдвое. Это трудно делать, когда вы здорово проигрались, но для выживания необходимо.

— По вашим словам, блэкджек и торговля очень по хожи. — Верно. Все, что требуется, это математическое пре имущество и управление капиталом для того, чтобы ос таваться в игре. Все остальное происходит само собой. — Что произошло после того, как команда была ра зоблачена? — Некоторое время я использовал те же принципы для организации небольших команд. Я держался тихо и был счетчиком, а не главным игроком, и играл в других местах, в таких как Атлантик-Сити. Когда я устал от этих бесконечных поездок, я попытался найти другие спосо бы применения теории вероятности. Какое-то время я играл в покер, но нашел, что, хотя у меня были все не обходимые математические навыки, способностей для этой игры у меня не хватало. Каждый раз, когда ко мне приходила карта, и я ставил по-крупному, все сбрасыва ли свои карты, а каждый раз, когда я блефовал, все оста вались в игре. — Поправьте меня, если я не прав. В блэкджеке правила абсолютно жесткие. Крупье должен сдавать или не сдавать карту в зависимости от числа очков, а в покере люди имеют больше выбора, и действующим фактором становится понимание вашего противника.

494 _ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ Таким образом, даже если у вас есть математическое преимущество, но люди могут правильно видеть ваши эмоции, а вы не можете видеть их, то вы свое преимущество теряете. — Правильно, вы теряете преимущество, причем полностью. Блеф является необходимым элементом этой игры. Есть один математик, написавший несколько очень хороших книг по стратегии покера. Но сам он так и не смог сделать денег, играя в покер. — Верите ли вы в то, что некоторые из преуспеваю щих трейдеров операционных залов биржи добивают ся успеха, потому что хорошо умеют понимать настро ение людей? — Безусловно. Вы можете до некоторой степени чувствовать, когда оказывается в беде другой участник рынка. Иными словами, вы можете увидеть, что ему любой ценой нужно провести сделку. Поэтому даже если вас устраивает предлагаемая им цена, вы ждете, потому что знаете, что он в конечном счете продаст еще дешевле. Однако этот подход никогда не был важ ным элементом в моей собственной торговле. Боль шинство сделанных мною денег является результатом правильного понимания механизмов ценообразования опционов. — Когда вы занялись собственно торговлей? — Во время периода, когда я сворачивал свою де ятельность на поприще блэкджека, я начал работать над моделями оценки опционов. — Была ли ваша модель сходна со стандартными моделями, такими как Блэка-Шоулза? —Работа Блэка-Шоулза была опубликована в 1973 году. Я не был знаком с ней, поэтому в 1975 году напряженно работал над созданием этой самой модели, которая на самом деле уже была разработана. В конце 1976 года я подал заяв БЛЭР ХАЛЛ. КАК ПОЛУНИТЬ ПРЕИМУЩЕСТВО _ ку на место маркет-мейкера на Тихоокеанской фондовой бирже.

— В чем была суть вашего торгового метода? — Каждый день я проводил расчеты с помощью ком пьютерной программы, которая осуществляла оценку теоретической стоимости опционов, позволявшую мне видеть, сколько должен стоить каждый опцион при каж дой конкретной цене базовой акции. Далее каждый раз, когда цена опциона сильно отличалась от моей теорети ческой модели, я покупал или продавал его. — Таким образом, когда вы начали торговать опци онами, вы искали те опционы, которые были непра вильно оценены. — Совершенно верно. — Это поднимает интересный вопрос. Поскольку теоретическая стоимость основывается на историчес кой волатильности, не означает ли этот подход, что историческая волатильность является лучшим пред сказателем будущей волатильности, чем подразумева емая волатильность? (Подробное описание концепций, лежащих в основе этого вопроса, см. в интервью с Джо Ричи, стр. 467-468.) — Нет. Эмпирические исследования показали, что в качестве прогноза будущей волатильности лучше ис пользовать подразумеваемую волатильность, чем исто рическую. — Тогда каким же образом вы могли делать деньги, торгуя на основе отклонения цены от вашей модели? — Настоящим ключом является относительная стои мость. Не важно, какую модель вы используете, при ус ловии, что вы применяете ее последовательно для вычис ления цен всех опционных контрактов. По-настоящему меня интересовали лишь разности цен между различны 496 ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ ми опционными контрактами. Я подгонял цены модели таким образом, чтобы теоретическая цена опциона при деньгах соответствовала рыночной цене. Например, если модель говорила, что опцион при деньгах должен стоить 3, но фактически этот опцион торговался по 3 V2, я повышал параметр волатильности в модели таким образом, чтобы теоретическая цена опциона при деньгах увеличилась до 3 '/2. После того, как вводилась такая поправка, рыночные цены всех остальных опционов должны были совпадать с расчетными. Затем оставалось лишь покупать те опционы, которые торговались дешевле, и продавать те, которые были дороже.

— Иными словами, вы искали расхождения не меж ду рынком и моделью, а между рыночными ценами от дельных опционов. — Да. Я сказал бы, что в те времена большая часть моих денег делалась именно в таких сделках. — Помимо того факта, что математические модели оценивают неизвестную будущую волатильность, ис пользуя прошлую волатильность, есть ли в использо вании этих моделей какие-то другие потенциальные недостатки? — Большинство моделей исходит из того, что цено образование опционов на акции следует нормальному распределению вероятностей. На самом деле я обнару жил, что реальная форма распределения цен практи чески на всех финансовых рынках имеет, как правило, более широкие хвосты, чем можно было бы предполо жить, исходя из нормального распределения. — Говоря простым языком, вы имеете в виду, что стандартные математические модели не дают точного отражения того, как должны быть оценены опционы в реальном мире, потому что экстремальные движения цен случаются значительно чаще, чем можно было бы БЛЭР ХАЛЛ. КАК ПОЛУЧИТЬ ПРЕИМУЩЕСТВО _ ожидать, исходя из стандартных предпосылок этих моделей. — Правильно. — Это означает, что покупать опционы глубоко не при деньгах более разумно, чем можно было бы пред положить, основываясь на стандартных моделях. — Правильно — особенно в случае враждебных пог лощений компаний. — Таким образом, стандартные модели вызывают ошибочное желание продать опцион глубоко не при деньгах более охотно, чем следовало бы? — Да, безусловно. Во всех классах опционов если вы верите в эту модель, вы должны продавать больше таких опционов. — Теряли ли вы в результате этого деньги? — Нет. Я делал деньги постоянно, но такая стратегия — продажа опционов далеко не при деньгах — ведет к постоянной прибыли до тех пор, пока не произойдет ка тастрофа. Затем вы теряете все и даже больше. — Вам, вероятно, удалось избежать катастрофы при использовании этого подхода? — Мне повезло пережить катастрофы, которые не вывели меня из игры, хотя это и могло произойти. — Не могли бы вы привести мне конкретный при мер? — В 1981 году я профинансировал трейдера на Аме риканской фондовой бирже, который продал опционы не при деньгах на акции одной компании в ситуации ее враждебного поглощения. Я потерял в одной этой сдел ке почти третью часть своего капитала. Эмоционально я справился с этой ситуацией очень хорошо. К сожалению, примерно через неделю я пережил еще один большой 498 ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ убыток по проданному колл-опциону не при деньгах на акции Kennecott. Парадоксально, но хотя моя позиция была относительно мала, движение за ночь было настолько огромным, что и убыток оказался весьма внушительным. После этих двух поглощений компаний я потерял почти половину своих денег.

— Сколько времени вы уже торговали к тому мо менту? — Примерно четыре с половиной года. — Правильно ли я вас понимаю? Лишь две эти сдел ки стерли приблизительно половину прибыли, кото рую вы накопили к тому моменту в результате, по-ви димому, тысяч других сделок? — Правильно. — А чего вы достигли за эти четыре года? — За первые два года работы в этом бизнесе я полу чил по 400% прибыли в год. А потом в среднем получал 100% в год. — А как насчет 1981 года, когда вы понесли два этих больших убытка? — Я все равно завершил этот год с прибылью. — Делалась ли ваша торговая прибыль строго на использовании отклонений цены? — Да. Спекулянты обычно находятся на одной сто роне рынка. Например, они могут покупать колл-опционы не при деньгах. В то же время институциональные инвесторы могут продавать долгосрочные колл-опционы. Умный маркет-мейкер является до некоторой сте пени агентом по передаче риска. Он покупает колл-опционы у учреждений и продает другие колл-опционы спекулянтам, стараясь сбалансировать свою позицию так, чтобы общий риск был как можно меньше.

БЛЭР ХАЛЛ. КАК ПОЛУЧИТЬ ПРЕИМУЩЕСТВО _ — Вы всегда хеджировались полностью? — Я всегда старался быть относительно захеджированным. В ситуации поглощения компании, однако, вы можете думать, что захеджированы, но движение цены происходит настолько быстро, что фактически никакого хеджа нет. -— Вы упоминали, что спекулянты обычно покупают опционы. Верите ли вы в то, что существует отклонение от правильного ценообразования из-за того, что людям нравится покупать опционы? — Если вы сравните по ряду рынков исторические гра фики подразумеваемой волатильности с графиками ис торической волатильности, вы увидите, что подразумева емая волатильность имеет ярко выраженную тенденцию быть выше — а это закономерность, которая позволяет предположить, что такое смещение существует. — Означает ли это, что занятие постоянной прода жей опционов является жизнеспособной стратегией? — Думаю, что у постоянного продавца действитель но есть преимущество, но я не стал бы так торговать, по тому что риск этого подхода очень велик. Но, отвечая на ваш вопрос, да, я в принципе думаю, что покупатель опционов находится в более слабой позиции. — Бывают ли в ситуации поглощений компаний признаки того, что что-то должно произойти — напри мер, опцион неожиданно начинает торговаться значи тельно в стороне от той цены, по которой должен был бы торговаться? — Конечно. Собственно говоря, в последние годы не которые представители регулирующих органов начали обращать внимание на эти вещи. Некоторые трейдеры также используют индикаторы, которые называются «детекторами волков». Эти трейдеры следят за появле нием на рынках необычных движений цен базовых ак 500_ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ ций или неожиданного увеличения объема, или скачка подразумеваемой волатильности у опционов не при деньгах. Такие признаки используются как предупреждение того, что где-то там может бегать волк, если так можно выразиться. Но это не мой подход.

— Как вы защищаете себя от возможности того, что может произойти неожиданное поглощение компании, против акций которой вы держите значительную ко роткую позицию колл-опционов не при деньгах? — В случае отдельных акций нужно играть с акци ями компаний с большой капитализацией, ибо инфор мация о них имеет тенденцию сразу же отражаться на поведении рынка. Когда вы торгуете акциями компаний с высокой капитализацией, вероятность неожиданных движений значительно меньше. — А вы когда-нибудь проводите направленные сделки? — Пожалуй, пару раз в году у меня может появиться сильная идея в поддержку направленной сделки. Хотя такие идеи возникают нечасто, они обычно правильны. — Не могли бы вы привести мне пример? — Когда я торговал на Тихоокеанской фондовой бир же, я купил тысячи колл-опционов на акции McDonnell Douglas. В то время произошел ряд падений самолетов DC10, и ходили слухи, что самолеты эти больше не будут экс плуатироваться. Придя домой, я рассказал жене о большой позиции колл-опционов, которая была у меня на руках. Она пришла в полный ужас. Она сказала: «Эти самолеты (DC-10) никогда больше летать не будут. Мы разоримся». — Это мнение основывалось на преобладавших в то время сообщениях средств массовой информации? — Да. Публика переживала кульминацию страха. Можно сказать, моя жена научила меня играть против БЛЗРХАЛЛ. КАК ПОЛУЧИТЬ ПРЕИМУЩЕСТВО общего мнения. Эта сделка многому научила меня насчет рынка. Когда никто не хочет выходить на рынок, это и есть именно то время, когда вам следует это сделать. — Помните ли вы какие-то другие направленные сделки? — На следующий день после падения индекса ДоуДжонса на 508 пунктов (19 октября 1987 года) из-за соче тания всеобщего страха рынка и увеличения требований к капиталу со стороны клиринговой фирмы мы не мог ли никого найти для исполнения наших ордеров по ин дексу Major Market Index (MMI), торговавшемуся на Чи кагской торговой бирже. В результате я был вынужден отправиться туда сам и торговать в яме самостоятельно. До меня дошли слухи, что Чикагская товарная биржа рассматривает вопрос приостановления торгов (на СМЕ торговались фьючерсные контракты на S&P 500). Если бы это было правдой, то означало бы принятие некой радикальной меры. Я немедленно бросился звонить к себе в отдел, чтобы попытаться разобраться, что происходило после прошлых остановок торгов. Однако потратив примерно тридцать минут, они так ничего и не смогли найти. Я чувствовал, что СМЕ вот-вот приостановит торги. Я снова позвонил к себе в отдел и сказал: «При каждой остановке торгов у нас должна быть длинная позиция». — Почему вы хотели занять длинную позицию? — Потому что страх значительно превосходил ре альность. Я должен был быть покупателем. Мы при держиваемся философии, которая обязывает нас всегда стараться обеспечивать ликвидность для рынка. Мерк (Чикагская товарная биржа) в конечном счете приоста новила торги, и примерно через три минуты один бро кер попытался продать 100 лотов. Рынок торговался на 290, и никто не собирался ничего покупать. Я предложил цену 285, и он продал мне всю сотню. Через несколько 502 _ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ минут он продал мне еще 50 лотов по той же цене. Это были единственные сделки, осуществленные по цене 285. Рынок в тот день закрылся на 400.

—Конечно, сейчас мы можем сказать, что это была замечательная сделка—вам удалось купить на дне. Но разве нельзя было использовать обоснование этой покупки — то, что страх был чрезмерным — как причину для открытия длинной позиции в предыдущий день, перед тем, как индекс Доу-Джонса упал более чем на 500 пунктов? — Было некое конкретное событие, связанное с вы бором времени для этой сделки: СМЕ собиралась приос тановить торги. — Приходят ли вам на ум какие-то другие направ ленные сделки? — Я открыл длинную позицию на фондовом рынке утром 15 января 1991 года, в тот день, когда истекал пер вый ультиматум Буша Хусейну. Все считали, что если начнется война, рынок уйдет на 150 пунктов вниз. Я по думал: «Так ли уж плоха эта война?» — Вы исходили из того, что Буш начнет действо вать, как только сможет? — Я исходил из того, что неопределенность скоро должна была закончиться, и поэтому мне следовало от крыть длинную позицию. Моя идея заключалась в том, чтобы открыть половину позиции тем утром, как раз перед истечением ультиматума. А вторую половину — после того, как война начнется по-настоящему. — Открытие первой половины позиции накануне начала войны, конечно, оказалось правильным ходом. Но не можете ли вы вспомнить, почему вы не стали от крывать всю позицию после начала войны? — Дело было просто в страхе и неопределеннос ти рынка. Мой главный трейдер разместил эту сделку БЛЭР ХАЛЛ. КАК ПОЛУЧИТЬ ПРЕИМУЩЕСТВО на счет LTG. За несколько лет до этого я покритиковал одного из своих арбитражных трейдеров за то, что он хотел открыть чистую длинную позицию, сказав: «Ты думаешь, что у тебя прямая связь с Богом?»* Поэтому, открывая сделку на счете LTG, он тем самым хотел надо мной по-своему посмеяться.

— А когда война началась, вы купили вторую поло вину позиции? — Нет. Я открыл бы ее, если рынок бы открылся с понижением, но вместо этого рынок открылся с резким повышением. — Однако главную долю прибыли вы все же полу чаете не от направленной торговли? — Та сделка с S&P 500 принесла около 4 млн долла ров примерно за 30 минут, что, безусловно, помогло нам достичь в тот день хорошего баланса прибылей и убытков. Но в целом должен сказать, что на такие сделки приходится только примерно 5% общей торговой при были фирмы. Наша главная методология по-прежнему сводится к покупке недооцененных финансовых инс трументов и продаже переоцененных финансовых инс трументов. Все это уходит корнями в философию блэкджека, согласно которой если вы имеете преимущество, то в длительной перспективе сделаете больше денег, осу ществляя большое количество операций. — Изменилась ли ваша стратегия по сравнению с первоначальной концепцией покупки дешевых опци онов и продажи более дорогих опционов? — Сейчас очень важно предельно быстро принимать и исполнять торговые решения. Кроме того, стратегии стали гораздо более сложными.

* LTG можно использовать как аббревиатуру слов Line to God, «прямая связь с Богом» (прим, пер.) 504 _ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ — Произошло ли это потому, что исчезли легкие сценарии? — Это всегда гонка, и если вы бежите не очень быст ро, вас обгонят. — Приходится ли вам теперь уделять основное вни мание межрыночным, а не внутрирыночным сделкам? Исчезло ли неправильное ценообразование в рамках отдельного рынка? — Полностью. Ваша прибыль на капитал будет очень маленькой, если вы не будете торговать между разными рынками. — Существует множество других крупных фирм, таких как CRT, которые используют сходные торговые стратегии. Не приходится ли вам конкурировать с эти ми фирмами за одни и те же сделки? Как вы избегаете столкновения с другими фирмами? — Вы должны понять, кто движет рынками. Никого из нас не было бы здесь, если бы не институциональ ные инвесторы, которые хотят проводить сделки. Им нужно уменьшать свой риск, поэтому мы занимаем другую сторону сделки. Кроме того, мы отличаемся от некоторых наших конкурентов, которых вы упомяну ли, в том, что ищем менее очевидные пути дли получе ния прибыли. — Что вы имеете в виду? — Это отголосок того времени, когда я был трейде ром операционного зала биржи. Я был одним из самых медлительных трейдеров операционного зала в истории. Поскольку всегда кто-то успевал провести сделку на ос новном рынке первым, мне нужно было искать что-то еще. И я стал компенсировать позицию на рынке, кото рый имел не столь высокую степень корреляции с моей позицией. Например, если опционы ОЕХ были переоце нены, и арбитражные трейдеры их продавали, им нужно БЛЭР ХАЛЛ. КАК ПОЛУЧИТЬ ПРЕИМУЩЕСТВО_ было компенсировать эти позиции на рынке S&P 500. Я вместо этого хеджировал позицию на Нью-Йоркской фьючерсной бирже (NYFE, New York Futures Exchange) и MMI, потому что другие трейдеры контрактами ОЕХ уже успевали сместить цены на S&P 500. (Контракт ОЕХ основывается на S&P 100, который имеет очень высокий коэффициент корреляции с S&P 500, но менее связан с другими фондовыми индексами, такими как NYFE и MMI.) — Осмотрев вашу компанию, я с трудом могу пове рить, что вы по-прежнему один из самых медлитель ных трейдеров. — Ну, вероятно, теперь уже это не так. Теперь у нас высокий уровень автоматизации. Но мой опыт в опе рационном зале биржи сделал нас более склонными к поиску менее очевидных рынков для хеджирования сде лок. Мы ищем торговые возможности между менее вза имосвязанными рынками. — Стараетесь ли вы всегда и полностью хеджиро вать позицию фирмы? — Я стараюсь иметь портфель с нулевой дельтой (портфель, нейтральный относительно направленных движений рынка). Чистая дельта портфеля фирмы (эк вивалент чистой длинной или короткой позиции) пе реоценивается в течение двух секунд каждый раз, ког да кто-нибудь из трейдеров проводит новую сделку. Существует процесс обратной связи, поэтому каждый трейдер получает эту информацию немедленно и, сле довательно, знает, в каком направлении ему двигаться. — Иными словами, если чистая позиция фирмы длинная, трейдеры стремятся находить расхождения цен, требующие открытия коротких позиций. — Совершенно верно. По существу, каждый трейдер всегда торгует согласно общей стратегии фирмы.

506 _ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ — Отвечает ли каждый трейдер за хеджирование своих сделок? — Нет. У нас 25 трейдеров, один из которых отвечает за хеджирование (т. е. обеспечение того, чтобы чистый риск фирмы по отношению к изменению цены был как можно ближе к нулю). Можно сказать, что он работает как авиадиспетчер. — Таким образом, отдельные трейдеры могут поку пать все, что они считают дешевым, и продавать все, что они считают дорогим, даже если это односторон ние сделки, потому что они знают, что их авиадиспет чер позаботиться о том, чтобы чистая позиция фирмы оставалась близкой к нейтральной. — Совершенно верно. Когда сделка имеет преиму щество, часть затрат на открытие этой сделки заклю чается в том, что вы должны поделиться частью этого преимущества с кем-то еще, чтобы захеджировать эту сделку. Прелесть этой системы заключается в том, что стоимость хеджирования очень мала. — Покрытые колл-опционы (покупка акций и про дажа против них колл-опциона) зачастую рекламиру ются как торговые стратегии. Как мы оба знаем, сделка с покрытым колл-опционом идентична продаже путопциона. Есть ли вообще какое-либо стратегическое обоснование проведения сделки с покрытым колл-оп ционом вместо продажи пут-опциона? Или же первый рекламируется потому, что с ним связана двойная ко миссия брокеру? Или же причина этого носит семанти ческий характер, а именно, хотя обе сделки идентичны, покрытый колл выглядит менее рискованной операци ей, поскольку в его названии присутствует слово «пок рытый»? — Не знаю, как назвать это мошенничество, кото рое иногда проделывается с публикой. Многие стра тегии, рекламируемые брокерами, совсем не служат БЛЭР ХАЛЛ. КАК ПОЛУЧИТЬ ПРЕИМУЩЕСТВО _ интересам их клиентов. Я почти испытываю чувство вины, когда занимаю другую сторону позиции по покрытому колл-опциону, потому что ясно, что клиент действует в результате неправильного понимания ситуации.

— В таком случае вы согласны, что любому челове ку, желающему открыть позицию покрытого колл-опциона, лучше просто продать пут-опцион при условии, что он планирует открыть и ликвидировать позиции в акции и колл-опционе одновременно? — Конечно. Если вы хотите использовать стратегию с гарантированно худшими результатами, занимайтесь покрытыми колл-опционами. — Я никогда не мог понять этой логики... — Вы понимаете игру. — При истечении небольшие движения цены базо вой акции могут приводить к совершенно разным пос ледствиям, когда опцион истекает либо с прибылью, либо не при деньгах. Похоже, что должен существовать огромный соблазн для людей, имеющих большую оп ционную позицию, попытаться повлиять на цену ак ции при истечении. Происходит ли такое? — Когда я был трейдером на Тихоокеанской фондо вой бирже, два маркет-мейкера поменьше хотели под толкнуть цену одной акции на подходе к исполнению. Они хотели продать акцию в дату истечения и добиться того, чтобы все колл-опционы и пут-опционы обесце нились на дату истечения. Для осуществления своего плана они заручились помощью одного крупного мар кет-мейкера. Крупный маркет-мейкер согласился при соединиться к их группе и подтолкнуть акцию во время истечения. Но вместо этого он занял противоположную позицию и вывел их обоих из игры (смеется при воспо минании об этом).

508 _ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ Собственно говоря, цены акций естественным образом стремятся приблизиться к цене страйк на дату истечения опционов. Несколько лет назад я провел некоторое статистическое исследование, которое упоминалось в Wall Street Journal Спекулянты стремятся занимать длинную позицию по колл-опционам, которые немного при деньгах, и они обычно продают свои опционные позиции до истечения, потому что не хотят исполнять их. Например, скажем, акция торгуется по цене 60 '/2. Большинство владельцев акций будут иметь колл-опционы с ценой страйк 60. Публика, имеющая длинные колл-опционы 60, по мере приближения истечения будет стремиться продать эту позицию. Маркет-мейкер будет находиться на другой стороне этой сделки, покупая коллы. Для того, чтобы хеджировать себя, он должен продать акцию. Эта цепочка событий подталкивает цену акции к ближайшей цене страйк в момент истечения опционов. Я обнаружил, что статистически вероятность акции подойти на расстояние одной четверти пункта от цены исполнения при истечении опциона вдвое больше, чем можно было бы ожидать, если бы никакой корреляции не было.

— Используете ли вы это открытие? — Да, мы используем эту стратегию, потому что она дает преимущество. — Что вы можете посоветовать непрофессионалу, торгующему опционами? — Публике дает преимущество система удаленного ав томатического исполнения ОЕХ RAES (Remote Automatic Execution System). Эта система обеспечивает автоматичес кое исполнение в течение 10 секунд или около того. — Почему вы считаете, что это преимущество для публики? — Потому что маркет-мейкеры согласились быть на другой стороне этих сделок. Когда рынки становятся исклю БЛЗР ХАЛЛ. КАК ПОЛУЧИТЬ ПРЕИМУЩЕСТВО _ чительно волатильными, маркет-мейкеры не могут обновлять свои котировки достаточно быстро. Следовательно, на таких рынках публика имеет огромное преимущество.

— А зачем клиенту вообще обращаться непосредс твенно на биржевой рынок, если он может использо вать эту автоматическую систему? — RAES принимает ордера только на десять контрак тов или менее. Если размер ордера не превышает этого лимита, клиент получает обычно лучший результат, ис пользуя данную систему исполнения. — Каковы, по вашему мнению, главные характе ристики или качества преуспевающего трейдера опци онами? — Вы не должны слушать новости. Вы должны сле довать фактам. Вы должны использовать логический подход и иметь дисциплину, чтобы применять его. Вы должны уметь контролировать свои эмоции. — Что-нибудь еще? — Последовательность. Вам нужно стремиться к не большим теоретическим преимуществам, а не огром ным разовым выигрышам. — Есть ли какой-то особый тип индивидуальности, который лучше всего подходит для того, чтобы стать преуспевающим трейдером? — Судя по моему опыту с трейдерами, которых я на нимал, я сказал бы, что успешные игроки в блэкджек, шахматы и бридж с большей вероятностью станут хоро шими опционными трейдерами. — Какие, на ваш взгляд, заблуждения бытуют сре ди людей в отношении рынка? — Люди имеют тенденцию прислушиваться к слу хам. Они слишком интересуются тем, кто покупает и 510 _ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ кто продает. Они думают, что информация такая важна, однако она редко что-нибудь означает.

— Считаете ли вы, что ваш прошлый опыт работы в команде игроков в блэкджек повлиял на ваше решение использовать командный подход в торговле? — Этот опыт оказался полезным для успешного со здания торговой команды. — Шли ли вы в этот бизнес, думая, что станете ру ководителем торговой команды, а не отдельным трей дером? — Я, собственно, занялся этим бизнесом, думая, что смогу все автоматизировать, и что все будет делать ма шина. — Когда вы осознали, что этого не произойдет? — А я этого еще не осознал. Я все еще пытаюсь этого достичь (смеется). Мы вознаграждаем людей, которые увеличивают степень автоматизации. Мы хотим, чтобы люди у нас работали в направлении этой цели.

Некоторые люди любят говорить: «Даже плохая система может делать деньги при хорошем управлении капиталом». Это утверждение — полная чепуха. Все, что может сделать хорошее управление капиталом при плохой стратегии — это обеспечить, что вы будете терять деньги медленнее. Например, никакая система управления капиталом не может быть разработана так, чтобы делать деньги на игре в рулетку, потому что вы в ней не имеете вероятностного преимущества (шансы будут абсолютно равны, но зеро и двойное зеро дают заведению решающее преимущество). Фактически, если вы играете, используя плохую стратегию (такую, где преимущество не в вашу пользу), ваш лучший шанс вырваться вперед заключается в применении исключительно плохого управления капиталом — рисковать всем в одной сделке.

БЛЭР ХАЛП. КАК ПОЛУЧИТЬ ПРЕИМУЩЕСТВО _ 5Д Почему? Потому что чем дольше вы играете с шансами против вас, тем больше вероятность конечного финансового краха. Пожалуй, самым основным требованием для успешной торговли является наличие у вас какого-то хорошо определенного метода или, иными словами, специфического подхода, который дает вам преимущество. Такой подход может заключаться в покупке недооцененных ценных бумаг и продаже переоцененных ценных бумаг, как это имеет место у Халла, или же это может быть какой-нибудь способ открытия направленных позиций, который имеет положительное математическое ожидание прибыли. Без такого метода или преимущества вы в конечном счете проиграете, потому что шансы у вас будут 50/50 до вычета операционных издержек. Если вы не знаете, в чем состоит ваш метод, значит, у вас его нет (кстати, покупка акций потому, что идею подсказал вам ваш шурин — это не метод). Интервью с Халлом также помогает подчеркнуть различие между азартной игрой или пари и торговлей с преимуществом. Участники рынка могут ведь заниматься и азартной игрой. Если у вас нет метода (т. е. преимущества), то торговля для вас во всех отношениях то же самое, что азартная игра в казино. Но если метод есть, то игра — даже блэкджек — становится скорее бизнесом, чем азартной игрой. К счастью для трейдеров, в то время как казино могут выгонять игроков, когда те начинают слишком много выигрывать, рынок не может выбросить умелых трейдеров (если они прилично ведут себя и не мешают работать другим участникам рынка большую часть времени). Следовательно, если вы можете разработать метод, который побьет рынок, ни одна биржа не сможет обратиться к вам и сказать: «Мы заметили, что вы делаете слишком много денег. Больше вы здесь торговать не можете». После того, как вы обзаводитесь методом, вам все еще требуется управление капиталом, чтобы не дать полосе 512 _ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ неудач вывести вас из игры. Обязательно нужно помнить, даже если у вас есть преимущество, что вы все равно можете потерять все свои деньги. Следовательно, размер ставки или сделки должен быть достаточно небольшим, чтобы свести вероятность такого события к минимуму. Поэтому вместо ошибочной трактовки этой темы, приведенной в начале этого раздела, здесь будет уместно сказать: «Даже хорошая система может привести к потере денег, если использовать плохое управление капиталом». Этот вопрос ярко описывается в книге Кена Астона The Big Player, написанной о команде игроков в блэкджек, которую описал в своем интервью Халл. «Слушая, как Барри рассказывает свою ужасную историю, Кен вспомнил день несколько недель тому назад, когда один его знакомый брокер, считавший карты, пришел к нему в квартиру, чтобы обсудить свой любимый предмет — проигрыш. С тех пор, как несколько лет назад полоса неудач привела к его разорению в Лас-Вегасе, человек этот подходил к блэкджеку очень консервативно. Он предупредил Кена об опасности повышения командой уровня ставок. «Полосы проигрышей могут быть очень длинными, Кении. Говорю тебе, они могут сильно вам повредить. Берегитесь. До сих пор вам, ребята, везло, но все можно потерять очень быстро». Другой уместный урок, который Халл применял и к блэкджеку, и к торговле, заключается в том, что если у вас есть выигрышный метод, вы должны иметь веру, чтобы продолжать применять его даже во время проигрышных периодов. При этом, однако, необходимо уменьшать риск, сокращая размер ставки или торговой позиции так, чтобы соотношение между риском и капиталом оставалось более или менее постоянным. Хотя Халл является в основном арбитражным трейдером, он иногда использует направленные сделки, которые часто оказываются успешными. Правила Халла для направленной торговли хотя и не были заявлены явно, могут быть выведены из его интервью:

БЛЗР ХАЛЛ. КАК ПОЛУЧИТЬ ПРЕИМУЩЕСТВО 1. Торгуйте нечасто и только тогда, когда у вас есть сильная идея. 2. Играйте против новостей, которыми увлечена в данный момент основная часть публики. 3. Выбирайте время для сделки так, чтобы она совпа дала с событием, которое обладает потенциалом создания волны паники.

ДЖЕФФ ЯСС МАТЕМАТИКА СТРАТЕГИИ работать опционным Джефф Ясс в(Jeff Yass) началзале Филадельфийской трейдером операционном фондовой биржи в 1981 году. Он был настолько восхищен возможностями опционной торговли, что уговорил попробовать стать трейдерами целый ряд своих друзей по колледжу. В начале 1980-х годов он подготовил для работы трейдерами шестерых своих друзей. В 1987 году Ясс и его друзья объединились, создав Susquehanna Investment Group. Фирма эта быстро росла, и теперь в ней работают 175 человек, включая 90 трейдеров. Сегодня Susquehanna— одна из крупнейших в мире фирм, торгующих опционами, и одна из крупнейших организаций, занимающихся программной торговлей. Ясс ищет нюансы рыночной неэффективности с помощью стандартных моделей ценообразования опционов, прошедших, однако, процесс сложной доработки. Но при этом сущность подхода Ясса заключается не в том, чтобы иметь лучшую модель, а скорее в том, что он уделяет большое внимание вопросам применения принципов теории математических игр для максимизации выигрышей. По Яссу, рынок представляет собой Примечание, читателям, не знакомым с опционами, рекомендуется прочитать Приложение, чтобы понять выражения, приводимые в настоящей главе.

ДЖЕФФ ЯСС. МАТЕМАТИКА СТРАТЕГИИ _ огромную игру в покер, и вы должны очень тщательно следить за профессиональным уровнем ваших противников. Объясняя это на примере покерной аналогии, Ясс говорит: «Если вы занимаете шестое место в мире среди игроков в покер и играете с пятью лучшими игроками, вы проиграете. С другой стороны, если ваши навыки находятся лишь на среднем уровне, но вы играете против слабых противников, вы выиграете». Ясс учитывает свое мнение о квалификации человека на другой стороне сделки и в соответствии с этим подстраивает свою стратегию. Он готов изменить или пересмотреть свои взгляды на рынок, исходя из действий тех, кого он считает более информированными трейдерами. Ясс очень быстро мыслит, а говорит еще быстрее. Мы начали интервью после окончания рабочего дня в его филадельфийском офисе, а закончили в местном ресторане. Хотя я сомневался в выборе, сделанном Яссом в отношении ресторана (по причинам, которые скоро станут очевидными), еда оказалась превосходной. К сожалению, качеству пищи соответствовала популярность ресторана, и уровень шума, оставшийся на кассетах, поистине сделал их достойными дешифровальных мощностей ЦРУ. Мы явно казались немного странными группе расположившихся по соседству людей, которые, уходя, не могли удержаться от вопроса, почему мы записывали свой разговор за обедом. — Когда вы впервые заинтересовались рынками? — Когда я был мальчишкой, я полюбил фондовый рынок. Я, бывало, вырывал у отца из рук газету, чтобы взглянуть на котировки акций. — Вы торговали акциями, будучи ребенком? — Мне понравилась реклама супа Swanson's, кото рую передавали по телевизору. Когда я попробовал этот суп, он показался мне настолько вкусным, что я решил купить акции этой компании. Торговая марка Swanson's 516 _ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ принадлежала Campbell, и я уговорил отца купить мне десять их акций.

— Вы по-прежнему любите эти супы? — Да, и я также люблю всю еду, подаваемую авиа пассажирам. Я согласен с Джоун Риверс, утверждающей, что с недоверием относится ко всем, кто говорит, что не любит самолетную еду. — Не уверен, что теперь мне захочется пойти с вами обедать. Так что же случилось с Campbell после того, как вы купили ее акции? — Акции никуда не пошли. — Меня это не удивляет. — В конечном счете они пошли вверх. И все у меня было бы хорошо, если бы я придержал их у себя еще лет тридцать. — Это была ваша первая сделка на фондовом рынке? — Да. — Сколько лет вам тогда было? — Одиннадцать. — Покупали ли вы в детские годы какие-нибудь другие акции? — Когда мне было тринадцать, я купил Eastern Airlines. В то время мне довелось слетать во Флориду, и я подумал, что это хорошая авиакомпания. Я также купил акции одной компании недвижимости, но она потом обанкротилась. Я все время проигрывал. Помню, отец говорил мне: «Это акция появилась на свет задолго до того, как ты ее купил. Только то, что ты ее купил, не оз начает, что она вдруг должна начать расти». В средней школе я открыл для себя опционы. Мне случалось проверять цены опционов на закрытии и ДЖЕФФ ЯСС. МАТЕМАТИКА СТРАТЕГИИ находить то, что казалось огромными расхождениями цены. Например, как-то раз Alcoa закрылась на 49 долларах, а колл-опцион с ценой страйк 45 торговался только на 2 V2 доллара выше колл-опциона с ценой страйк 50. Купив колл-опцион 45 и продав колл-опцион 50, я потерял бы 2 V2 доллара, если бы акция опустилась на 4 доллара или более, но выиграл бы 2 V2 доллара, если бы акция повысилась на доллар или более. Это казалось замечательной ставкой. Я убедил отца заключить для меня эту сделку. Цена акции повысилась, и сделка удалась.

— После этого вы проводили какие-то другие опци онные сделки, учась в средней школе? — Нет. Я понял, что цена закрытия опциона, напе чатанная в газете, была на самом деле ценой последней сделки, которая могла быть устаревшей. Например, на момент закрытия цена покупки опциона могла быть равной 11, а цена продажи — 12, но если последняя сдел ка прошла по 13, то в газете публиковалась именно эта цена. Узнав, что эти котировки ненастоящие, я понял, что большинства торговых возможностей, которые я находил, на самом деле не существовало. — А как вы вообще узнали об опционах, учась в средней школе? — Компания, в которой работал отец, став публич ной корпорацией, выпустила варранты. Я попросил, чтобы отец объяснил мне, что такое варранты. Посколь ку варрант — не более, чем долгосрочный опцион, я по нял базовую концепцию. — Остались ли вы учиться в аспирантуре после окончания колледжа или же сразу пошли работать? — Я хотел бросить все на год и попутешествовать по стране. Однако получилось так, что я попал на собеседо вание в инвестиционную компанию, название которой 518 _ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ не хочу приводить. Со мной разговаривал руководитель отдела опционов. Думаю, я чем-то его обидел, и работу я не получил.

— Поскольку название фирмы вы не произносите, почему бы вам не рассказать об этом поподробнее? — Хорошо. Разговор наш развивался примерно сле дующим образом. Он сказал: «Итак, вы думаете, что можете делать деньги, торгуя опционами?» Тогда я рас сказал ему о том, что, по моему мнению, было необхо димым для получения прибыли на опционном рынке. Он спросил меня: «Вы знаете, какие были максимумы и минимумы у IBM в этом году?» Я ответил: «Думаю, что минимум был 260, а максимум 320, но это не имеет ни какого значения. Если вы тратите впустую свое время, думая об этом, то вы занимаетесь совершенно не тем делом». Он сказал: «Ну, я знаю, о чем говорю, думаю, что это очень важно». Я ответил: «Прекрасно! Дайте мне работу, и я покажу вам, почему это не имеет значения». В последующем разговоре он указал, что не знает опре деление бета (технический термин, используемый для описания волатильности акции относительно общего рынка). Он сказал: «Я не отвлекаюсь на такую чепуху». Я сказал: «Отлично! Просто наймите меня, и я объяс ню вам и покажу, как это использовать». Удивительное дело, но работу я не получил. (Искренне смеется, вспоми ная об этом случае.) — Я знаю, что вы всерьез увлекаетесь покером и применяете многие стратегии этой игры к опционам. Когда у вас впервые появился интерес к покеру? — Я начал играть в покер в колледже. Мы с друзьями относились к покеру очень серьезно. Мы знали, что по большому счету это игра, в которой все зависело не от везения, а от мастерства. Мы подходили к этой игре с математических позиций.

ДЖЕФФ ЯСС. МАТЕМАТИКА СТРАТЕГИИ _ — Полагаю, вам доводилось играть в покер в кази но. Мне любопытно, игроки какого уровня участвуют в типичной игре в Лас-Вегасе? — В типичной игре с участием восьми игроков в среднем трое профессионалы, трое полупрофессиона лы, а двое — любители. — Да, не скажешь, что у любителей хорошие шан сы! — Нужно быть очень хорошим игроком, чтобы в конце концов суметь выиграть. — С учетом необходимости такого высокого уровня навыков, как часто вам удавалось выигрывать? — В среднем, думаю, я выигрывал примерно в 55% случаев. — Вас не удручали проигрыши? — Проигрыши меня никогда не волнуют. Я знаю, что играю правильно, и понимаю, что ничего не могу сделать для того, чтобы сгладить волатильность. Я ред ко нахожу у себя ошибки, когда проигрываю, поскольку знаю, что в краткосрочной перспективе большая часть колебаний вызывается чистой удачей, а не умением. — Заключается ли стратегия игры в покер главным образом в запоминании шансов на появление различ ных комбинаций карт? — Нет, запоминание играет очень небольшую роль. Понимание вероятностей в достаточной степени, чтобы знать, какие сдачи карт разыгрывать, а какие нет, важно, но это лишь основы необходимых знаний. По-настоя щему великие игроки в покер понимают правильную стратегию распределения ставок. Какую информацию вы получаете, когда ставит ваш противник? Какую ин формацию раскрываете вы, когда делаете свою ставку? Какую информацию раскрываете вы, когда не ставите?

520 _ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ Фактически мы используем стратегию игры в покер при подготовке наших трейдеров опционами, потому что считаем, что параллели в этих областях очень сильны. Я считаю, что если могу научить стажеров правильно играть в покер, то смогу научить их и правильно торговать опционами.

— Не могли бы вы привести мне конкретный пример? — Представьте себе, что вы уверены, что у вас на руках лучшие карты, и последняя карта только что была сдана. Что вы будете делать? Новичок скажет: «Я поставлю помаксимуму». Однако зачастую это неправильный ход — даже если вы уверены, что ваш противник поставит. Поче му? Потому что иногда, когда вы пасуете, он ставит, давая вам возможность повысить ставку, в этом случае вы выиг раете вдвое больше. Если вы думаете, что вероятность того, что он поставит, больше 50%, то лучше вам не торопиться. Используя эту стратегию, вы получаете возможность вы играть вдвое больше. И в длительной перспективе резуль тат у вас будет лучше. Поэтому, хотя сделать ставку, когда на руках у вас лучшие карты, может казаться правильным ходом, нередко сыграть можно и получше. — А в чем здесь аналогия с торговлей опционами? —Базовая концепция, применяемая и в покере, и в торговле опционами, заключается в том, что главной целью является не выигрыш как можно большего числа ставок, а скорее максимизация ваших выигрышей. Например, предположим, у вас есть возможность купить 100 коллопционов по 3, которые, как вы думаете, стоят 3'/4, что дает вам ожидаемую прибыль в 2,5 тыс. долларов. Большинство маркет-мейкеров посоветует вам просто купить опцион по 3 и попытаться сразу же получить прибыль. Однако в реальной жизни решение здесь не настолько простое. Например, если, по вашей оценке, существует 60-процентная вероятность появления возможности ку ДЖЕФФ ЯСС. МАТЕМАТИКА СТРАТЕГИИ пить тот же опцион по 2 3/4, то лучшей стратегией будет постараться купить по 2 3/4, даже если это означает 40-процентную вероятность того, что вы вообще упустите эту сделку. Почему? Потому что в 60% случаев вы выиграете 5 тыс. долларов. Следовательно, при таком раскладе вы в длительной перспективе получаете средний выигрыш в 3 тыс. долларов (60% от 5 тыс. долларов), а это лучше, чем верный выигрыш в 2,5 тыс. долларов.

— Вы знали об этой аналогии, когда впервые нача ли торговать опционами? — Да, в мире покера царит настолько жестокая кон куренция, что если вы не будете полностью исполь зовать каждое преимущество, то не сможете выжить. Я полностью понимал эту концепцию в то время, когда появился на опционной бирже. Я узнал больше о страте гии торговли опционами, играя в покер, чем в результа те изучения всех курсов экономики, пройденных мною в колледже, вместе взятых. — Можете ли вы привести какие-то другие приме ры, демонстрирующие аналогию между стратегией игры в покер и торговлей опционами? — Всем нашим стажерам мы даем следующий клас сический пример: предположим, что вы разыгрываете стад-покер из семи карт и идет последний раунд ставок. У вас три карты закрыты и четыре туза;

ваш противник имеет двойку крестей, тройку крестей, девятку бубен и даму пик. Ваша карта выше, поскольку у вас четыре туза. И мы задаем такой вопрос: «Какую ставку вы сделаете?» Типичным ответом бывает: «Я поставлю по-максимуму, потому что у меня четыре туза и шансы выигрыша у меня гигантские». Однако правильный ответ... — Пасовать, потому что если противник не может вас побить, он бросит карты, а если может побить, то повысит ставку, и вы потеряете больше.

522 _ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ — Совершенно верно. У него могут быть скрыты четверка, пятерка и шестерка крестей. Делая ставку, вы не получаете никакого преимущества, вы можете только проиграть. Он знает, что у вас есть, но вы не знаете, что есть у него.

— В чем здесь аналогия с торговлей опционами? — Предположим, я думаю, что опцион стоит 3 дол лара. В обычных условиях я буду готов сделать рынок по цене 2 7/8 /31/8 (т. е. покупать по 2 7/8 и продавать по 3 1/8). Однако, скажем, брокер, у которого, как я подоз реваю, есть более свежая информация, просит меня дать двустороннюю котировку по этому опциону. Я ничего не могу выиграть, делая узкий рынок, потому что если я правильно оценю опцион, он спасует — иными слова ми, не будет делать ничего, — а если цена неправильная, он проведет сделку, и я потеряю деньги. Аналогичным образом, если брокер, имеющий более полную информацию, предлагает за опцион значительно больше, чем, как я думаю, он стоит, есть очень хорошая вероятность того, что он предлагает больше, потому что знает что-то такое, чего не знаю я. Следовательно, мне не стоит занимать другую сторону этой сделки, даже если она выглядит очень привлекательной. Суть в том, что принятие решений по торговле опционами должно основываться на условной вероятности. Я мог бы думать, что опцион стоит X, но теперь, когда кто-то другой хочет предложить X + Y, мне нужно пересмотреть свою оценку стоимости опциона. Урок, которому мы пытаемся научить наших трейдеров, заключается в том, что все, что кажется слишком очевидным, следует проверять и перепроверять. Замечательным примером, иллюстрирующим эту концепцию, является задача, поставленная много лет назад Фишером Блэком, известным по модели ценообразования опционов Блэка-Шоулза. Представьте себе, что вы участвуете в телевикторине «Заключим сделку» (Let's ДЖЕФФ ЯСС МАТЕМАТИКА СТРАТЕГИИ Make a Deal) и должны выбрать одну из трех дверей. Вы выбираете дверь №1. Монти Холл говорит: «О'кей, Кэрол. Откройте дверь №2». За дверью №2 приза не оказывается. Монти Холл, конечно, знает, за какой дверью находится приз. Поэтому он не откроет дверь, ведущую к призу. Затем он поворачивается к вам и спрашивает: «Не хотите ли теперь выбрать дверь №3?» Измените ли вы свой выбор или будете придерживаться двери №1? (читателю: вам рекомендуется немного подумать над этим, прежде чем читать дальше.) — Очевидным ответом кажется, что разницы ника кой нет, но это, наверное, неправильный ответ. — Правильный ответ заключается в том, что вам всегда следует переключиться на дверь №3. Вероятность того, что приз находится за одной из двух дверей, кото рые вы не выбрали, первоначально была равна 2/3. Тот факт, что Монти открывает одну из этих двух дверей, и за ней ничего нет, не изменяет первоначальной веро ятности потому, что он всегда открывает неправильную дверь. Следовательно, если вероятность нахождения приза за одной из этих двух дверей первоначально со ставляла два к трем, то вероятность его нахождения за той дверью, которая не была открыта, по-прежнему должна быть 2/3. — Не понимаю. Это шоу годами смотрят миллионы людей, и до сих пор никто не осознал, что шансы на столько смещены в сторону изменения первоначаль ного выбора! — Вы должны помнить, что говорите о шоу, где люди, чтобы их выбрали, должны носить смешные за ячьи ушки. Людей этих путает то, что процесс не случаен. Если бы Монти случайно выбирал одну из двух дверей, и приза за выбранной дверью не оказывалось, тогда вероятность между двумя оставшимися дверями действи 524 ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ тельно была бы равна 50/50. Конечно, если он выбирал бы дверь случайно, то иногда приз оказывался бы за открытой дверью, но этого никогда не случалось. Ключ здесь в том, что он никогда не выбирает двери случайно, он всегда выбирает неправильную дверь, и это изменяет вероятность. Это классический пример условной вероятности. Если вероятность нахождения приза за дверью №2 или дверью №3 составляет 2/3, то при условии, что это не дверь №2, какова вероятность того, что это дверь №3? Ответ, конечно, две третьих. Парадоксально, но через четыре недели после моего интервью с Джеффом Лесом New York Times опубликовала статью об этой головоломке. В статье Times сообщалось, что когда Мэрилин Вое Савант правильно решила эту головоломку в своей колонке в журнале Parade в ответ на вопрос читателя, она получила почти тысячу критических (и неправильных) писем от докторов наук, в основном математиков и ученых, занимающихся естественными науками. Статья в Times вызвала новый поток писем в редакцию. Некоторые из них, давшие особенно четкие и убедительные объяснения правильного ответа, воспроизводятся ниже.

В редакцию.

Касательно статьи «За кулисами шоу Монти Холла: споры вокруг головоломки и ответ на нее» (21 июля, первая полоса). Причиной, по которой люди не могут понять правильного решения головоломки с тремя дверями, за двумя из которых находятся козлы, а за одной машина, заключается в том, что в задаче этой используются только три двери. Это приводит к тому, что кажущаяся, но неправильная вероятность выбора автомобиля (1 к 2) оказывается слишком близкой к правильной вероятности (1 к 3), и прийти к этому решению интуитивно трудно. Чтобы лучше проиллюстрировать правильный ответ — что игрок должен изменить свой первоначальный выбор двери после того, как одна из двух других открывается телеведущим ДЖЕФФ ЯСС. МАТЕМАТИКА СТРАТЕГИИ Монти Холлом, — предположим, что игра ведется со 100 дверями, причем за 99 находятся козлы, а за одной — автомобиль. Когда игроку предлагают выбрать дверь в первый раз, он понимает, что шансы угадать автомобиль низкие (1 к 100). Если Монти Холл затем откроет 98 дверей, за которыми окажутся козлы, то будет ясно, что шанс обнаружить автомобиль за оставшейся невыбранной дверью велик (99 из 100). Хотя останется только две двери (та, которую выбрал игрок, и неоткрытая дверь), больше не будет казаться, что шансы на то, что автомобиль окажется за каждой из этих дверей, одинаковы. Большинству людей будет казаться интуитивно правильным изменить выбор двери.

Кори Фрэнклин Чикаго, 23 июля 1991 года В редакцию. Насколько я помню по тому времени, когда учился в школе, когда вы имеете дело со сложными задачами по теории вероятности, полезно рассматривать шансы на проигрыш, а не шансы на выигрыш. Отсюда: За двумя из трех дверей находятся козлы. Следовательно, в конечном счете, в двух из трех попыток вы выберете козла. Одна дверь с козлом убирается. Теперь в двух случаях из трех, когда у вас будет козел, за другой дверью окажется машина. Вот почему имеет смысл изменить выбор.

Карл В. Аматник Сан-Диего, 22 июля 1991 года И, наконец, такое письмо.

В редакцию. В вашей статье в номере от 21 июля о головоломке Монти Холла не упоминается один из вариантов выбора того, что находится за дверью: предпочтение козла автомобилю. Козел — замечательное животное, хотя припарковать его может быть непросто.

Лора Сигал Нью-Йорк, 22 июля 1991 года 526 _ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ Суть в том, что чувства ваши вас обманывают. Стремление к упрощению побуждает вас сказать, что вероятности для двери №1 и двери №3 равные. Однако после тщательного анализа вы понимаете, что, изменив свое первоначальное решение, получаете огромное преимущество, даже хотя сразу оно может очевидным и не показаться. Мораль здесь в том, что в торговле важно рассматривать ситуацию с как можно большего числа точек зрения, потому что ваши первые импульсы, по всей вероятности, окажутся неправильными. Очевидные выводы никогда не позволяют сделать деньги.

— Можете ли вы привести мне пример ситуации, где очевидное решение оказывается неправильным? — Предположим, акция торгуется по 50 долларов, и на рынке появляется некое учреждение, предлага ющее продать 500 колл-опционов с ценой страйк 45 по 4 V 2 доллара. Инстинктивной реакцией в такой ситуации является следующее: «Прекрасно! Я куплю колл-опционы по 4 V2 доллара, продам акцию по 50 долларов и получу прибыль в V2 доллара». В реальнос ти, однако, в 9 случаях из 10 причиной, по которой учреждение предлагает колл-опцион по 4 V2 доллара является его почти стопроцентная уверенность в том, что цена акции упадет. — А бывает ли вообще такое — т. е. когда учрежде ние предлагает к продаже опционы по цене ниже внут ренней стоимости (минимальной теоретической стои мости, которая равна разности между ценой акции и ценой исполнения — 5 долларов в примере Ясса)? — Это случается сплошь и рядом. — Не понимаю. Какой смысл продавать опцион ниже внутренней стоимости? — В приведенном мною примере учреждение могло быть очень уверено в том, что акция будет торговаться ДЖЕФФ ЯСС. МАТЕМАТИКА СТРАТЕГИИ _ ниже 49 V2 доллара, и поэтому цена 4 V2 доллара за коллопцион 45 не является неразумной.

— Даже если у них имеются достаточные причины считать, что акция будет торговаться ниже, как они мо гут быть настолько уверены в выборе времени? — Прямой ответ на этот вопрос заключается в том, что они знают, что у них есть на продажу миллион ак ций, и что им, возможно, придется предложить эту ак цию по 49 долларов, чтобы продать такое количество. Все сводится к условным вероятностям. С учетом того, что это учреждение предлагает опцион по цене ниже его внутренней стоимости, какой вариант более вероятен: что они настолько наивны, чтобы фактически выписать вам безрисковый чек на 25 тыс. долларов, или что они знают что-то такое, чего не знаете вы? Я считаю, что если они захотят предложить вам такую сделку, вы, скорее всего, проиграете. Когда я только начал, я всегда покупал опционы, предлагавшиеся по ценам ниже внутренней стоимости, думая, что у меня в кармане гарантированная прибыль. Я не мог понять, почему другие умные трейдеры в операционном зале не бросаются на эти сделки. В конце концов я понял, что причина, по которой умные трейдеры не покупают эти колл-опционы, заключается в том, что в среднем они приводят к проигрышу. — Если это вполне законно, то почему учреждения не продают регулярно колл-опционы накануне ликви дации своих позиций? Кажется, это было бы неслож ным способом снижать проскальзывание при выходе из больших позиций. — Собственно говоря, это весьма распространенная стратегия, но маркет-мейкеры уже поумнели. — Как изменился рынок опционов за те 10 лет, что вы на нем работаете?

528 _ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ — Когда я начал торговать опционами в 1981 году, все, что требовалось для того, чтобы делать деньги, это использовать стандартную модель Блэка-Шоулза и здра вый смысл. В начале 1980-х годов самая общая стратегия заключалась в том, чтобы стараться купить опцион, тор гующийся при относительно низкой подразумеваемой волатильности и продать связанный с ним опцион с бо лее высокой волатильностью. Например, если большой ордер на покупку какого-то конкретного колл-опциона подталкивал его подразумеваемую волатильность до 28% в то время как другой колл-опцион для той же акции торговался на 25%, вам следовало продавать более волатильный колл-опцион и компенсировать эту позицию покупкой колл-опциона с меньшей подразумеваемой во латильностью. — Насколько я понимаю, такие расхождения сущес твовали потому, что рынок в то время был довольно неэффективным. — Правильно. В то время многие опционные трей деры все еще неправильно понимали волатильность и общую теорию опционов. Например, если колл-опцион торговался при 25-процентной волатильности, что было относительно мало для опционов данной акции, многие трейдеры не понимали, что не нужно иметь бычьих на строений в отношении этой акции, чтобы купить коллопцион. Если вы были настроены в отношении акции по-медвежьи, вы все равно могли купить недооценен ный колл-опцион, одновременно продав акцию, что да вало объединенную позицию, эквивалентную покупке пут-опциона. Маркет-мейкеры, обладавшие более мате матическим складом ума, понимали такие взаимосвязи и могли использовать расхождения цен. Теперь об этих взаимоотношениях знают все, и вы уже больше не уви дите ситуаций, в которых различные опционы по одной и той же акции торгуются по существенно отличающей ся подразумеваемой волатильности — если, конечно, ДЖЕФФ ЯСС. МАТЕМАТИКА СТРАТЕГИИ _ 52 для такой разницы в ценах нет хорошей фундаментальной причины. Теперь, когда все понимают волатильность, главная битва переместилась в область несимметричности в ценообразовании опционов. — Не могли бы вы объяснить, что вы понимаете под словом «несимметричность»? — Объясню это на примере. Сегодня ОЕХ был на уров не 355. Если вы посмотрите котировки опционов, то уви дите, что рынок оценивает пут-опционы 345 значительно выше, чем колл-опционы 365. (Стандартные модели це нообразования опционов должны оценивать колл-опци оны 365 лишь немного выше, чем пут-опционы 345.) — Всегда ли цены опционов смещаются в одном на правлении? Иными словами, всегда ли пут-опционы не при деньгах оцениваются выше, чем такие же коллопционы не при деньгах? — В большинстве случаев пут-опционы будут выше, а колл-опционы ниже. — Есть ли какая-то логическая причина для такого направленного смещения? — Собственно говоря, имеются две логические причи ны. Одну я вам могу сказать, другую нет. Один из основ ных факторов заключается в том, что при движении вниз существует гораздо большая вероятность финансовой паники, чем при движении вверх. Например, изредка мо жет выпасть день, когда Доу понизится на 500 пунктов, но гораздо менее вероятно, что Доу за день повысится на 500 пунктов. С учетом природы рынков, шансы краха всегда больше, чем шансы моментальной эйфории роста. — Всегда ли рынки оценивали пут-опционы значи тельно выше, чем колл-опционы? — Нет. Рынок не оценивал опционы таким образом до краха октября 1987 года. Однако я всегда считал, что воз 530_ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ можность огромного падения цен была гораздо больше, чем возможность подъема цен на такую же величину. — Пришли ли вы к выводу о большей вероятности резких падений цены, чем резкого роста, исходя из ис следований исторических данных? — Нет, ничего такого сложного. Просто, наблюдая за рынками, я заметил, что цены имеют тенденцию падать гораздо сильнее и быстрее, чем подниматься. — Применим ли этот направленный сдвиг только к опционам на фондовые индексы, или он также подхо дит для опционов на отдельные акции? — Таким образом определяются цены опционов на большинство акций крупных компаний (т. е. пут-опционы дороже, чем колл-опционы), потому что неожи данные падения цен имеют тенденцию быть значитель но больше, чем неожиданные повышения цен. Однако если ходят слухи о возможности поглощения компании, колл-опционы не при деньгах будут оцениваться выше, чем пут-опционы не при деньгах. — Используют ли ваши трейдеры ваши модели це нообразования опционов для принятия основных тор говых решений? — Любая модель ценообразования опционов, вклю чая мою собственную, является слишком упрощенной для правильного описания реального мира. Невозможно построить модель, которая будет получать такое же ко личество информации, как сам рынок. Мы учим наших маркет-мейкеров понимать базовые предпосылки, ле жащие в основе нашей модели, и причины, по которым эти предпосылки являются слишком упрощенными. За тем мы учим их более сложным предпосылкам и тому, как они влияют на цену. Выбор правильных предпосы лок всегда является до некоторой степени субъективным суждением. Мы считаем, что можем научить любого ум ДЖЕФФ ЯСС. МАТЕМАТИКА СТРАТЕГИИ _ ного быстро думающего человека быть трейдером. Мы считаем, что трейдерами становятся, а не рождаются.

—Таким образом, получается, что вы начинаете с прогнозирования на основе использования модели, а затем переходите к субъективным поправкам, основанным на том, как, по вашему мнению, соотносятся различные оценки, сделанные моделью, с текущей реальностью. — Совершенно верно. — Не могли бы вы привести пример того, как рабо тает такой процесс внесения поправок? — Текущим примером является компания NCR, яв ляющаяся целью поглощения со стороны AT&T. AT&T предлагает 110 долларов, а акция сейчас торгуется при мерно на уровне 106 долларов. Если поглощение осу ществится, то покупатель акции сможет заработать при мерно 2 доллара. (Примерно половина разности между текущей ценой и ценой поглощения уходит на издержки, связанные с процентными ставками, которые придется заплатить за привлечение капитала на покупку акций.) Если, с другой стороны, поглощение не состоится, тогда акция может резко упасть — скажем, до 75 долларов, судя по текущим рыночным оценкам. В данном конкретном случае относительно близкие колл-опционы по сущест ву не должны ничего стоить, потому что маловероятно, что акция поднимется выше ПО долларов. С другой сто роны, пут-опционы 90, находящиеся значительно глубже не при деньгах, имеют некоторую возможность принести значительную прибыль в случае срыва поглощения. Та ким образом, в такой ситуации пут-опционы не при де ньгах будут оцениваться значительно выше, чем эквива лентные колл-опционы не при деньгах. — Иными словами, это пример того, как модель це нообразования опционов может в реальной ситуации давать весьма обманчивые прогнозы.

532 _ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ — Правильно, потому что стандартная модель исхо дит из того, что вероятность любого отдельного тика, будь то вверх или вниз, составляет 50%. Это, однако, в данном случае не так, потому что вероятность большого снижения цены гораздо больше, чем вероятность боль шого повышения цены. Было время, когда люди с математическим складом ума торговали прямо по своим моделям, и в такой ситуации, как я только что описал, они продали бы пут-опционы не при деньгах потому, что они казались оцененными слишком высоко. Однако люди с более практичным складом ума рассмотрели бы ситуацию и поняли бы, что существует реальная вероятность большого снижения цены акции (а именно, падение в случае, если поглощение не состоится). Трейдеры, использующие подход, основанный на здравом смысле, в конечном счете купили бы пут-опционы не при деньгах у тех, кто больше склонен к математическим действиям, и хорошо бы при этом заработали. Однако в конечном счете трейдеры с математическим складом ума тоже разобрались, что к чему. — Как вы обычно поступаете в своей повседневной работе? Сначала смотрите на результаты модели, а уже потом вносите необходимые умственные поправки? — Совершенно верно. Наша философия состоит в том, что мы очень уважаем мнение рынка. Например, если мы считаем, что опцион стоит 2 доллара, а знаю щий маркет-мейкер предлагает 2 Ч2 доллара, мы исхо дим из того, что в 9 случаях из 10 он прав, потому что он торгует только одной этой акцией, а мы торгуем пятью сотнями. В этом случае мы постараемся понять, почему он предлагает 2 '/2 доллара. Если мы можем найти при чину и мы с ней не согласны, то мы можем попробовать продать опцион, потому что он переоценен. Но в боль шинстве случаев мы приходим к выводу, что он знает лучше нас, и в результате мы вносим поправки в нашу ДЖЕФФ ЯСС. МАТЕМАТИКА СТРАТЕГИИ оценку других опционов на эту акцию и будем далее покупать эти другие опционы или саму акцию. — Когда вы вносите поправки в свои оценки оп ционов, потому что кто-то другой предлагает цену, которая кажется не соответствующей теоретической стоимости, вы исходите просто из того, что они распо лагают лучшими знаниями о данной компании? — Да, информация распространяется не идеальным образом, как вас учат в базовом курсе финансов. Зачас тую информация сначала появляется на опционном рынке. Многие инсайдеры, которые хотят получить быструю прибыль, используя внутреннюю информа цию, покупают именно опционы, и мы как раз те люди, которые теряют при этом деньги. Например, только сегодня поймали сотрудника Marion Labs, очевидно, имевшего внутреннюю информацию о том, что Dow попытается поглотить эту компанию. Этот человек купил 500 лотов июльских колл-опционов 25 по 1 доллару (общая стоимость 50 тыс. долларов), а на следующий день опционы эти стоили по 10 долларов (общая стоимость позиции 500 тыс. долларов). В прежние времена — до опционов — человек, располагающий такой информацией, мог купить акции, и даже если предположить, что он использовал 55-процентную маржу, то процентная прибыль была бы не так уж и велика. Однако сегодня, покупая опционы, трейдеры, располагающие внутренней информацией, могут невероятно увеличить размер своей прибыли. Иногда мне даже жаль некоторых из этих людей, потому что до недавнего шума, поднятого общественностью в связи с торговлей на основе конфиденциальной информации, я не уверен, что все они даже понимали, что нарушают закон. Однако поскольку они сначала появляются на опционном рынке, то мы как раз и есть те самые люди, которых они обирают.

534_ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ — Не понимаю. Разве когда появляется информа ция о поглощении, SEC не проверяет поток ордеров для того, чтобы обеспечить отсутствие среди них по дозрительных? — Да, это так, и SEC становится весьма эффектив ной в отлове людей, занимающихся торговлей на осно ве конфиденциальной информации. SEC также гораздо эффективнее возвращает деньги другим участникам этих сделок. Однако раньше процесс этот занимал го раздо более длительное время. Знаменитым примером здесь является нефтяная компания Santa Fe, бывшая целью поглощения со стороны кувейтцев в 1981 году. В то время ее акции стоили 25 долларов, а опционные трейдеры на бирже исполнили ордер на 1000 колл-опционов 35 по цене 1/16 доллара. Вскоре после этого акция подскочила с 25 до 45 долларов, а опционы подорожали с 1/16 доллара до 10 долларов. Трейдеры операционного зала молниеносно потеряли примерно миллион долларов. Хотя они в конечном счете получили свои деньги обратно, на это ушли годы. Маркет-мейкеру, который обанкротился из-за продажи опциона инсайдеру, не очень-то приятно годами ждать, пока вернут его капитал. Вы живете в страхе, что продадите опцион какому-то хорошо информированному источнику. Рано или поздно попадаются все, потому что если вы пытаетесь полностью избежать таких сделок, то пропустите множество хороших торговых возможностей. По существу, если вы слишком консервативны, то не захотите проводить вообще никаких сделок, а если вы слишком агрессивны, то будете очень часто попадать на жуликов. Фокус в том, чтобы попытаться найти между этими двумя крайностями золотую середину. — Не могли бы вы привести недавний пример того, как вы попались? — На Тихоокеанской бирже торгуются опционы на Combustion Engineering. Сделки по этим опционам прохо ДЖЕФФ ЯСС. МАТЕМАТИКА СТРАТЕГИИ дят редко. Как-то утром мы получили звонок от биржевого брокера (сотрудника биржи, ответственного за урегулирование дисбалансов между ордерами). Он сказал, что поступил ордер на покупку нескольких сотен опционов, и поинтересовался, не хотели бы мы поучаствовать в этой сделке. Акция торговалась в районе 25 долларов, и мы согласились продать 300 колл-опционов 25 по цене приблизительно 2 Y2 доллара. Через 10 минут торги по этой акции были остановлены, и было сделано объявление, что компания поглощена одной европейской корпорацией. Когда через несколько минут торги возобновились, акция открылась на 39 долларах, т. е. за несколько минут мы потеряли более 350 тыс. долларов. Как оказалось, покупателем был член совета директоров приобретающей корпорации.

— И чем все это закончилось? — В данном конкретном случае мы уже получили на зад свои деньги. SEC быстро нашла покупателя, и пос кольку человек этот был высокопоставленным иност ранным управляющим, который даже не понимал, что совершает что-то незаконное, он без всяких осложнений вернул нам деньги. — С учетом этого соображения, не колеблетесь ли вы при исполнении большого ордера на опционы на рынке, который обычно ведет себя довольно вяло? — Такой страх есть всегда, но если вы хотите рабо тать в этом бизнесе, вы должны исполнять и такие орде ра. Кроме того, в большинстве случаев ордера вполне за конны, и ничего не происходит. Наконец, при обычных обстоятельствах мы хеджируем позицию после того, как исполняем опционный ордер. В случае с Combustion Engineering торги по акции были приостановлены пре жде, чем у нас была возможность купить ее в качестве хеджа против нашей позиции. Если бы мы купили ак ции, мы все равно потеряли бы деньги, но не так много, как при отсутствии хеджа.

536_ ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ Чем успешнее будет SEC ловить людей, занимающихся торговлей на основе конфиденциальной информации — а в последнее время они, похоже, ловят всех, — тем уже будет разница между ценами спроса и предложения. Каждая проводимая нами сделка включает в себя некоторую премию за риск, связанную с возможностью того, что другой участник сделки действует на основе внутренней информации. Поэтому, если все убедятся в том, что SEC ловит всех инсайдеров-нарушителей, рынок в результате исключит из цены эту дополнительную премию за риск. По существу, за торговлю на основе конфиденциальной информации расплачивается в конечном счете именно средний инвестор — через более широкий спрэд между ценами спроса и предложения. — Когда акции совершают большие движения за ночь, предшествует ли такому движению цены увели чение объема торгов опционами? — Почти всегда. Если вы изучите данные по объ ему торгов акциями компаний, которые прошли через процесс поглощения, вы найдете, что накануне такого события почти всегда было увеличение торговли опцио нами. — Занимаетесь ли вы направленной торговлей? — Никогда. Я твердо уверен в том, что рынок гораздо умнее меня. По-моему, рыночное ценообразование яв ляется лучшей мерой стоимости товара. Одной из забав ных сторон уверенности в эффективности рынка явля ется то, что вы должны отказаться от своих убеждений и самомнения в пользу рынков. Несколько лет назад директор Административнобюджетного управления США сделал заявление, в котором говорилось, что прогнозы бюджета должны основываться на предпосылке того, что в долгосрочной перспективе процентные ставки снизятся до 5—6%, хотя в то время ставки были на уровне выше 8%. Отражаемый ДЖЕФФ ЯСС. МАТЕМАТИКА СТРАТЕГИИ _ рынком уровень процентной ставки отражает совокупное мнение тысяч трейдеров, ежедневно сражающихся на рынке облигаций. В сравнении с этим личное мнение директора АБУ ничего не стоит. Если он строит государственную политику на предпосылке того, что долгосрочные процентные ставки будут составлять 5-6%, в то время как рынок считает, что нормальная ставка 8%, он наносит огромный ущерб обществу. Вероятно, если бы он был достаточно умен, чтобы предсказать уровень процентных ставок лучше, чем это делает рынок, он мог бы сделать состояние, торгуя на рынке облигаций, чего он, очевидно, сделать не может. Думаю, что моя догадка о том, где окажутся процентные ставки через следующие двадцать лет, будет более точной, чем оценка большинства экономистов. Потому что все, что я должен сделать, это посмотреть, где торгуется рынок облигаций. Если он торгуется на уровне 8%, это и есть мой прогноз. Кто-то там может тратить миллионы долларов, разрабатывая сложную модель прогнозирования процентных ставок, и я готов поспорить, что когда-то в будущем прогнозирование рынка облигаций станет лучше. Главный принцип состоит в том, что если вы сможете отказаться от своего самомнения и прислушаться к тому, что говорит вам рынок, вы получите огромный источник информации. — Я знаю, что ваш основной совет людям о торгов ле звучит следующим образом: не думайте, что можете превзойти рынок. Однако нет ли у вас какого-то совета для тех, кто уже работает на рынках? — Если вы инвестируете, но не диверсифицируетесь, то вы практически выбрасываете деньги. Люди не по нимают, что диверсификация выгодна, даже если она снижает вашу прибыль. Почему? Потому что риск она снижает еще больше. Поэтому, если вы диверсифици руетесь и затем используете леверидж, чтобы увеличить позицию до уровня риска, эквивалентного недиверси 538 ДЕНЕЖНЫЕ МАШИНЫ фицированной позиции, ваша прибыль, вероятно, окажется гораздо больше.

— Склонен согласиться с вами. Я люблю говорить, что диверсификация — единственный бесплатный за втрак на Уолл-стрит. — Я бы сказал даже, что, отказываясь от диверсифи кации, вы выбрасываете свой завтрак за окно. Если у вас есть портфель, и вы не диверсифицируете его, вы каж дый год сжигаете деньги.

Профессиональная арбитражная торговля опционами, которой занимается Ясс, очевидно, представляет небольшое непосредственное значение для большинства обычных трейдеров. Однако и здесь есть некоторые важные выводы, которые могут иметь более широкое применение. Пожалуй, самое важное в словах Ясса то, что критически важно уделять внимание максимизации прибыли, а не числу выигрышей. Очевидным применением этой концепции является то, что вне зависимости от вашего стиля торговли стратегия ставок (иными словами, торговли), увеличивающая ставки по сделкам, имеющим наивысшую вероятность успеха, может значительно улучшить конечные результаты. Другим моментом, подчеркнутым Яссом, является то, что наше первоначальное впечатление зачастую оказывается неправильным. Иными словами, берегитесь предпринимать действия, которые кажутся очевидными.

ЧАСТЬ Психология торговли «Мы встретились с врагом, и враг этот — мы сами». Знаменитая цитата из комикса Уолта Келли «Лого» прекрасно одной строкой выражает сущность искусства торговли. Снова и снова люди, которых я проинтервьюировал для настоящей книги и для ее предшественницы, подчеркивают абсолютно критическую роль психологических элементов в торговом успехе. На просьбу объяснить, что было важным для их успеха, маги рынка никогда не рассказывали об индикаторах или технике, а почти всегда говорили о таких вещах, как дисциплина, эмоциональный контроль, терпение и умение принимать убытки. Мысль здесь ясна: ключ к выигрышу на рынках находится внутри человека, а не вне него.

ДЗЕН И ИСКУССТВО ТОРГОВЛИ такой книгой явОдной изто,опасностей работы над через трудоемкий ляется что вы можете пройти процесс превращения 250-страничного сырого транскрипта в 25-страничную главу и в результате получить отказ участника интервью в использовании материала (для того, чтобы создать атмосферу, способствующую открытости со стороны тех, кого я интервьюировал, я считал необходимым предлагать им право отказа от публикации). Один из проинтервьюированных мною трейдеров, человек, сделавший для своей фирмы несколько сотен миллионов долларов торговой прибыли, посчитал, что получившаяся глава, содержавшая множество материала, относящегося к интуиции, мечтам, восточной философии, а также некоторые торговые эпизоды представляют такой его образ, который может вызвать сомнения со стороны его корпоративных клиентов. Мне, однако, удалось уговорить его разрешить использовать следующий отрывок анонимно, ибо я посчитал, что в нем содержится необычный и очень глубокий взгляд на биржевую торговлю. — Я так до сих пор и не понимаю вашего торгового метода. Как вы смогли сделать огромные суммы денег, просто глядя на экран? — Здесь нет никакой системы. Это просто не более чем «я думаю, что рынок повысится, поэтому буду по 542 ПСИХОЛОГИЯ ТОРГОВЛИ купать», «он повысился достаточно, поэтому я продам». Все это совершенно импульсивно. Я не сидел и не формулировал какие-либо торговые планы. Я не знаю, откуда идет эта интуиция, к тому же иногда она исчезает.

— Как вы чувствуете, когда она исчезает? — Когда я неправ три раза подряд, я объявляю таймаут. Затем я некоторое время торгую виртуально, без денег. — Как долго вы торгуете виртуально? — До тех пор, пока не решу, что снова уловил ритм рынка. Каждый рынок имеет свой ритм, и мы, как трей деры, должны находится в этом ритме. Я ведь, по сути, не торгую, когда провожу сделки. Торговля имеет место, но не я ею управляю. — Что вы имеете в виду под словами «не я ею уп равляю»? — Происходит покупка и продажа, но она лишь осуществляется через меня. Это как если бы моей ин дивидуальности и личности не было в этом процессе. Я даже не испытываю чувства удовлетворения от этих сделок. Это именно так и происходит. Вы не читали книгу «Дзен и искусство стрельбы из лука» (Zen and the An of Archery)1. — Нет, должен признать, что эту книгу я не читал. — Суть изложенной там идеи заключается в том, что вы должны научиться позволять стреле стрелять самой. Вы не должны лично в этом участвовать. Это не то, что «я стреляю стрелой, я выпускаю ее». Вместо этого стрела вылетает сама, и она всегда права. То же самое применяется и в торговле. Здесь нет никакого чувства личности. Присутствует только осознание того, что произойдет. Фокус весь заключается в том, чтобы понимать разницу между тем, что вы хотите, чтобы ДЗЕН И ИСКУССТВО ТОРГОВЛИ _ случилось, и тем, что, как вы знаете, случится. Интуиция знает, что случится. В торговле, как и в стрельбе из лука, любое усилие, сила, напряжение, борьба, попытка — все это неправильно. Вы оказываетесь вне ритма, вы утрачиваете гармонию с рынком. Идеальная сделка — это такая, которая не требует никаких усилий.

— Вы говорите, будто знаете, что произойдет. Не можете ли вы привести какой-то пример? — Текущее снижение марки против иены. Я знал, что это произойдет. — Прежде чем марка пошла вниз относительно иены, она довольно длительное время торговалась в другом направлении. Откуда вы узнали, что наступи ло время открыть сделку? — Подтолкнула меня фактически фрейдистская ого ворка. Я разговаривал о курсе иены по отношению к марке с другим трейдером, а иена тогда торговалась по 87,80. А я все время называл цену 77,80. Наконец, другой трейдер сказал: «Что это ты такое говоришь?» И я понял, что, называя цену, я ошибался на десять больших фи гур. Очевидно, какая-то часть меня предвидела, что курс пойдет вниз до этого уровня. И это внутреннее знание неожиданно проявило себя в оговорке.

ЧАРЛЬЗ ФОЛКНЕР УМ ЧЕЛОВЕКА. ПОБИВАЮЩЕГОСЯ УСПЕХА В ЖИЗНИ Чарльз Фолкнер (Charles Faulkner) ушелв из аспирантуры (он изучал психолингвистику Северозападном университете) после того, как буквально влюбился в две первые книги, написанные Ричардом Бэндлером и Джоном Гриндером, соавторами концепции нейролингвистического программирования (более подробно об НЛП см. в интервью). Начиная с 1981 года Фолкнер много занимался с Гриндером, а затем с Бэндлером и другими главными разработчиками НЛП, и в 1987 году стал сертифицированным тренером НЛП. Главное внимание Фолкнер уделял моделированию совершенствования человека, работая над такими проектами, которые включали ускоренное обучение, принятие решений врачами и торговлю фьючерсами. Фолкнер также является консультантом, руководителем семинара НЛП, разработчиком программ и автором нескольких аудиокассетных программ, в которых используется техника НЛП.

Примечание: в некоторых местах этого интервью — там, где я посчитал, что это поможет прояснить или развить информацию, — я дополнил ответы Фолкнера адаптированными выдержками из аудиокассетного курса NightingaleConant «НЛП: новая технология достижения НЛП» (NLP: The New Technology of Achievement NLP), где Фолкнер выступил разработчиком программы и главным соавтором.

ЧАРЛЬЗ ФОЛКНЕР. УМ ЧЕЛОВЕКА, ДОБИВАЮЩЕГОСЯ УСПЕХА В ЖИЗНИ _ Я познакомился с Чарльзом Фолкнером, когда он подошел ко мне после моего выступления на симпозиуме по фьючерсам. Во время выступления я несколько раз сослался на данную книгу, которая в то время была закончена наполовину. Фолкнер объяснил, что занимался исследованиями и консультированием, направленными на оказание помощи трейдерам в преодолении психологических препятствий к успеху. Я ответил, что мне очень интересна его работа, ибо она вполне может подойти для включения в новую книгу, но мое расписание в ходе той поездки не оставляло достаточного времени для интервью. Он передал мне набор пленок, попросив использовать их по моему усмотрению. Этот аудиокурс относился к применению НЛП в различных аспектах человеческой деятельности. Хотя ряд элементов НЛП кажется мне сомнительным, некоторые сегменты курса показались вполне разумными и полезными для увеличения мотивации и сосредоточения на целях. В целом пленки Фолкнера произвели на меня достаточное впечатление для того, чтобы организовать новую поездку в Чикаго для проведения с ним интервью. Часть НЛП касается изучения знаков, которые люди подают своими жестами, движением глаз, речью и интонацией голоса. Фолкнер, очевидно, имел огромный опыт в оттачивании этих навыков выражения, и он поразил меня как человек исключительно проницательный. Он предусмотрительно забронировал для интервью переговорную комнату в гостинице неподалеку от аэропорта для того, чтобы максимально продлить время, проведенное нами вместе.

— Вы тренер по нейролингвистическому програм мированию. Для большинства читателей этой книги это значит не очень много. Давайте начнем с определе ния НЛП для непосвященных. — Собственно говоря, более правильным названием было бы «естественные процессы обучения». Главные 546 ПСИХОЛОГИЯ ТОРГОВЛИ сооснователи НЛП — информатик Ричард Бэндлер и профессор лингвистики Джон Гриндер — определяют НЛП как науку о совершенствовании человека. Для выбора своих программ умственного развития НЛП изучает великих людей, добившихся в жизни многого — а именно, исследует, как эти великие люди использовали свой мозг для получения результатов. Исследования эти начались с исключительно талантливых врачей-терапевтов — людей, которые постоянно вносили положительные изменения в жизни других людей. После этого начали изучать талантливых людей в других областях— менеджеров, дипломатов, спортсменов и артистов, — чтобы найти, что делали эти люди для того, чтобы достичь своих выдающихся результатов. Модели естественных процессов обучения, использованные этими людьми для того, чтобы добиться исключительных результатов в сферах своей деятельности, могут использоваться любым человеком, желающим добиться превосходства над другими. Чтобы понять, как работает НЛП, позвольте провести аналогию с истоками современной техники ходьбы на лыжах. До 1950-х годов большинство людей считали, что умение кататься на лыжах зависит от наличия природного таланта. Или у вас этот талант есть, или его нет. Затем произошло нечто, навсегда изменившее этот вид спорта. Были сняты фильмы о некоторых величайших лыжниках Европы для того, чтобы зафиксировать все характерные для них движения. И было обнаружено, что все они имели некоторые общие технические элементы. Далее было открыто, что технике, использовавшейся этими исключительными лыжниками, можно было обучить других. То есть самые разнообразные люди могли научиться быть очень хорошими лыжниками. Главным было понять, какие движения отличают великих лыжников — суть их навыков, — так, чтобы их можно было показывать другим. В НЛП мы называем эту суть моделью. Эти основополагающие при ЧАРЛЬЗ ФОЛКНЕР. УМ ЧЕЛОВЕКА, ДОБИВАЮЩЕГОСЯ УСПЕХА В ЖИЗНИ _ нципы могут быть применены к любому другому виду деятельности или к разнообразным аспектам человеческих взаимоотношений. Мне нравится описывать НЛП как программное обеспечение для мозга. Оно дает умственные программы, позволяющие вам развивать новые способности и приобретать те новые знания, которые вы хотите.

— Очевидно, что второе слово в аббревиатуре НЛП— «лингвистика» — играет ключевую роль. Я совершенно не понимаю, как может лингвистика ра дикальным образом влиять на поведение. Не могли бы вы привести мне пример? — Как обрабатывается язык в нашем мозге? Очень и очень буквально. Люди часто говорят такие вещи, как «не беспокойтесь» или «не думайте об этом». Что проис ходит, если я советую вам не думать о проблеме? Что ж, несмотря на мой совет, вы будете продолжать думать об этой проблеме. Дело в том, что мозг не может понимать что-то, изложенное в виде отрицательного заявления. Для того чтобы знать, о чем не надо думать, наш мозг должен сначала подумать об этом. Представьте себе пример, в котором опытные трейдеры говорят новичкам-трейдерам: «Не думайте о деньгах! Помните, не думайте о деньгах». Хотя это может выглядеть хорошим советом, что при этом происходит? Новички-трейдеры будут повторять эту фразу про себя до тех пор, пока они буквально не станут одержимы деньгами. С учетом того, как мозг обрабатывает язык, т. е. буквально, НЛП рекомендует излагать отрицательные мысли в положительной форме. Вместо того чтобы говорить о том, чего вы не хотите, объясните, чего вы хотите. Вместо того чтобы посоветовать трейдеру не думать о деньгах, гораздо эффективнее будет сказать: «Сосредоточьте свое внимание на том, чтобы следовать своему методу».

54« ПСИХОЛОГИЯ ТОРГОВЛИ — В чем заключаются основные принципы НЛП? — НЛП основывается на принципах, отличных от принципов психологии. Главными необходимыми при нципами, или предпосылками, НЛП являются следую щие. Первое: карта — это не территория. Карта — это наши мысли и чувства;

территория — это реальность. Мы воспринимаем наши мысли и чувства о реальности, мы не воспринимаем саму реальность. Это хорошо, по тому что означает, что можно приобрести лучшую кар ту — лучший способ мыслить и чувствовать. Второй фундаментальный принцип НЛП заключается в следующем: опыт имеет структуру. Иными словами, то, как воспоминания располагаются в нашем уме, определяет, что они будут означать для нас, и как они будут на нас воздействовать. Если мы изменим структуру наших воспоминаний, мы будем переживать такие события нашей жизни иначе. Измените структуру наших мыслей, и наш опыт изменится автоматически. Третий важный принцип НЛП: если один человек может что-то сделать, значит любой другой может научиться делать это. В этом великий потенциал НЛП. Совершенство и достижения имеют структуру, которую можно скопировать. Моделируя преуспевающих людей, мы можем учиться на опыте тех, кто уже добился успеха. Если мы можем научиться использовать свой мозг так же, как это делает исключительно талантливый человек, мы сможем получить в свое распоряжение суть его таланта. Четвертый основополагающий принцип состоит в следующем: ум и тело являются частями одной и той же системы. Если вы можете изменить свое умонастроение в отношении чего-то, изменятся и ваши способности. Если вы измените свою фигуру, дыхание или другие части вашей физиологии, изменятся и ваши мысли. Великий психиатр Р. Д. Лэнг любил говорить: «Изменяя свой ум, вы изменяете свое тело. Изменяя свое тело, вы изменяете свой ум».

ЧАРЛЬЗ ФОЛКНЕР. УМ ЧЕЛОВЕКА, ДОБИВАЮЩЕГОСЯ УСПЕХА В ЖИЗНИ _ 54 Пятый принцип: люди обладают всеми ресурсами, которые им необходимы. В НЛП ресурсами считаются образ, звук и чувства. Наш мозг имеет способность видеть внутренние картины. Вне зависимости от того, как возникают эти картины, расплывчато или отчетливо, из них можно построить замечательные мотивирующие видения. Внутренние голоса могут критиковать или подбодрять и направлять нас. Любое чувство, которое мы когда-либо испытали в своей жизни — уверенность, вызов, неукротимая воля, неважно что, — даже если мы испытали его лишь однажды, может быть применено в любой ситуации нашей жизни, где мы хотим его или где мы нуждаемся в нем.

— Когда вы говорите «карта — это не территория», имеете ли вы в виду, что люди искажают восприятие реальности, что заводит их в тупик? — НЛП исходит из того, что все карты (умственные и физические) являются искаженным или избирательным взглядом на реальность. Топографическая карта, карта улиц и карта погоды являются различными взглядами на одну и ту же территорию и при этом правильно от ражают действительность. Полезность, а не правдивость толкает вас к выбору разных карт в разное время. Раз личные формы рыночного анализа можно рассматри вать как различные карты одной и той же территории. Выдающиеся трейдеры стремятся иметь карты, которые как можно точнее соответствуют территории рынка та ким образом, чтобы приносить им пользу. Конечно, не все карты истинны или полезны. Позвольте предложить вам пример, особенно важный для трейдеров. Он касается статистической концепции возврата к среднему. Этот математический феномен означает, что если у вас дела идут очень хорошо, то, вероятно, в следующий раз они пойдут хуже, а если дела у вас очень плохи, то, вероятно, в следующий раз они будут лучше. Эта закономерность является неизбежным следствием 550 ПСИХОЛОГИЯ ТОРГОВЛИ закона усреднения и стремится искажать восприятие и оценку трейдерами своих собственных результатов. Например, если трейдер добивается очень хороших результатов в один период и лишь средних — в следующий, он может думать, что потерпел неудачу. С другой стороны, если трейдер работает очень плохо в один период, но посредственно в следующий, он, вероятно, будет чувствовать, что дела его значительно улучшились. В каждом случае трейдер, весьма вероятно, отнесет изменения результатов на свою систему или ощущения, а не на естественную статистическую тенденцию. Непонимание этой концепции приведет трейдера к созданию неточной умственной карты своих торговых способностей. Например, если трейдер переходит от одной системы к другой, когда дела у него идут особенно плохо, весьма велика вероятность, что дела у него со временем пойдут лучше, даже если новая система обладает лишь такими же достоинствами, а, возможно, даже хуже, чем предыдущая. Однако трейдер посчитает, что улучшение дел произошло благодаря новой системе. Напротив, супертрейдеры понимают концепцию возврата к среднему и используют ее к своей выгоде вместо того, чтобы позволять ей заводить себя в тупик. Кстати говоря, этот феномен объясняет также, почему столь многие люди говорят, что дела у них пошли лучше после того, как они посетили мотивационный семинар. Когда они направляются на мотивационный семинар? Когда они чувствуют себя особенно плохо. В некотором смысле, совершенно неважно, что делает руководитель семинара, потому что среднестатистически дела у этих людей в последующий период так или иначе пойдут лучше — вне зависимости от того, были они на семинаре или нет. Но поскольку они пошли, они отнесут перемену на счет семинара. — В примере с семинаром, который вы только что привели, разве не возможно также, что люди чувству ЧАРЛЬЗ ФОЛКНЕР. УМ ЧЕЛОВЕКА, ДОБИВАЮЩЕГОСЯ УСПЕХА В ЖИЗНИ _ ют и ведут себя лучше из-за эффекта плацебо? В этом смысле разве не возможно, что результаты, приписываемые НЛП, могут также быть эффектом плацебо? — Частично это утверждение может быть истинным, но меня удивляет то, что это воспринимается как крити ка. Ученые-медики придерживаются той точки зрения, что эффект плацебо — это что-то плохое. Вы можете услышать, как они говорят: «Мы должны исключить эффект плацебо». Однако Бэндлер и Гриндер смотрят на это иначе. Они рассматривают эффект плацебо как естественную человеческую способность — способность мозга лечить тело. Это на самом деле предоставляет за хватывающие возможности. Что, если эту способность можно использовать, когда мы хотим этого или нужда емся в ней? Что, если наш мозг может улучшать наше настроение? НЛП направлено на достижение результа тов. Если благоприятные результаты достигаются от части благодаря эффекту плацебо — т. е. естественной способности мозга влиять на то, как мы себя чувствуем, насколько мы работоспособны, умственно и физичес ки, — давайте использовать его сознательно. — НЛП утверждает, что через простые умственные упражнения может очень быстро изменить поведение и чувства. Не могли бы вы привести мне пример тако го упражнения для того, чтобы дать читателям, совер шенно незнакомым с НЛП, некоторое представление об этом подходе? — Позвольте предложить пример, который, вероят но, сможет использовать большая часть ваших читате лей. Все мы бывали в ситуациях, когда рынок значитель но перемещался против нашей позиции. Встает вопрос: насколько это выбивает нас из колеи? Что происходит, когда подобная ситуация повторяется через пару недель или даже через пару месяцев? Если вы начинаете испы тывать такие же отрицательные чувства лишь при мыс ли об этом, значит вы превратились в подобие собаки 552 ПСИХОЛОГИЯ ТОРГОВЛИ Павлова. Это то, что в НЛП называется «привязка». Если эти чувства нарушают вашу концентрацию на принятии торговых решений, используйте для их нейтрализации следующий технический прием НЛП. Быстро прокрутите в голове видеозапись той неприятной ситуации и выберите один кадр, как фотографию, символизирующий для вас все это неприятное воспоминание. Когда вы найдете его, обратите внимание, видите ли вы себя на том фотоснимке в то время. А именно, видите ли вы на этой фотографии самого себя, одетого так, как вы были одеты тогда? Вероятнее всего нет, и в этом обычно и состоит причина проблемы. Используя умственное зрение, начните все более и более отдаляться от видимой картины до тех пор, пока в кадре не покажетесь вы сами, каким были в то время. Представьте себе, что сцена эта написана в стиле известного художника, например, Ренуара, Ван Гога или даже Лихтенштейна. Теперь представьте, какая рамка лучше всего подошла бы к такой картине. Возможно, уместной покажется большая старомодная позолоченная рама, а может быть, вы выберете современную стальную рамку. Вы можете добавить музейное освещение. Полюбуйтесь какое-то время на эту картину, как на некое обрамленное воспоминание, извлеченное из глубин вашей памяти. А теперь обратите внимание на свои чувства в отношении того времени. Большинство людей находят, что чувство тревоги и волнения значительно уменьшилось или даже исчезло совсем. Этот процесс НЛП отделяет ваши эмоции от памяти. Это что-то вроде эмоциональной кнопки сброса, которая дает реальный пример принципа НЛП: опыт имеет структуру. Изменив структуру, мы изменяем опыт. Потратив на это упражнение лишь несколько минут, трейдер может восстановить свою эмоциональную объективность. Другой способ изменения неприятных воспоминаний заключается в следующем: подумайте о том неприятном инциденте и прокрутите его назад к началу, ЧАРЛЬЗ ФОЛКНЕР. УМ ЧЕЛОВЕКА, ДОБИВАЮЩЕГОСЯ УСПЕХА В ЖИЗНИ как если бы это была видеозапись. Затем добавьте к ней цирковую музыку или увертюру к «Вильгельму Теллю», впрочем, более известную как музыка к телесериалу «Одинокий рейнджер». Подойдет любая сильная убедительная музыка, особенно если она не соответствует эмоциональным воспоминаниям вашей памяти. Выберите мотив и начните проигрывать его ясно и громко по мере того, как вы просматриваете тот случай уже под новым углом зрения. Проиграв воспоминание от начала до конца в сопровождении музыки, перемотайте его на начало. Теперь воспроизведите ту же сцену, но уже без музыки. Обратите внимание на свою реакцию в этот раз. Для некоторых людей инцидент становится забавным, даже смешным. Для многих других более ранние чувства разочарования нейтрализуются или, по меньшей мере, значительно ослабевают. Как вы видите, один подход больше основан на изображении, а другой — на звуке. В зависимости от того, что сильнее развито у человека, восприятие зрительных или звуковых образов, один подход будет работать лучше, чем другой. — Хорошо, это помогает прояснить типы использу емых психологических процессов. Приведите мне еще один пример. — Следующий пример показывает, как переносить чувство уверенности (или любое другое эмоциональное состояние) из одного времени вашей жизни в другое. Как и многие другие технические приемы НЛП, опи сываемый прием будет работать глубже и полнее, если он выполняется в состоянии расслабления и без вмеша тельства извне. Много раз в вашей жизни были ситуации, когда вы чувствовали себя уверенно. Погрузитесь в свои воспоминания, относящиеся к какому-то конкретному времени, когда вы чувствовали себя абсолютно уверенно. Оживите заново тот момент, стараясь увидеть то, что 554 ПСИХОЛОГИЯ ТОРГОВЛИ вы видели, и услышать то, что вы слышали. Когда вы начнете испытывать чувство уверенности и почувствуете, как оно нарастает, представьте цветной круг на полу вокруг себя. Когда чувства усилятся, выдохните, выходя из круга и оставляя чувство уверенности внутри этого круга (я полностью осознаю, что все это выглядит немного странно). Теперь подумайте о конкретном времени в будущем, когда вы хотите иметь такую же уверенность. Начиная думать о конкретном времени и месте в будущем, войдите назад в круг и почувствуйте, как чувство уверенности возвращается. Вы только что связали вместе будущее и ваше чувство уверенности из прошлого. Чтобы проверить, как все это работает, подумайте о том конкретном времени в будущем. При этом вы ощутите уверенность. Теперь чувство это стало автоматическим и будет с вами, когда та будущая ситуация наступит, даже если вы о нем не подумаете. Это упражнение можно повторять для любого количества будущих различных ситуаций и используя самые разные чувства в зависимости от того, что нужно.

— Почему успех не приносит счастья? Что приносит счастье? — Я думаю, дело в том, что люди основывают свое представление об успехе на устаревших моделях или стереотипах того, что означает быть успешным. Напри мер, кто-то может думать, что для того, чтобы добиться успеха, он или она должны заиметь некий дом или ма шину, или супруга. Они используют эти приобретения как свидетельства своего успеха, но сами они в эту кар тину не попадают. Они никогда не входят в эту картину и не спрашивают: «Действительно ли мне нужна такая жизнь?» Поэтому я рекомендую, чтобы люди не просто зрительно представляли себе, каково это будет на самом деле жить той жизнью, которой они стараются с таким трудом достичь, а старались войти в эту жизнь и уме ЧАРЛЬЗ ФОЛКНЕР. УМ ЧЕЛОВЕКА, ДОБИВАЮЩЕГОСЯ УСПЕХА В ЖИЗНИ _ твенно прожить в ней несколько недель или месяцев. Проделав это упражнение, люди смогут прийти к выводу, что они хотят уже чего-то иного, и я рекомендую, чтобы они внесли эти изменения в свои планы. В конце концов, коль скоро они так напряженно работают ради будущего, нужно сделать так, чтобы будущее это, когда они его достигнут, было приятным. — Вы хотите сказать, что причина, по которой люди не становятся счастливыми, когда достигают своих це лей, заключается в том, что они выбрали неправиль ные цели? — Причина в том, что они стремятся к целям, ко торые не приносят им удовлетворения. Они стремятся к целям, которые навязывают им общество, семья или средства информации. Они порабощаются всеми теми образами того, что, как мы знаем, является признаком успеха. Например, кто ценится нашей культурой в ка честве супруга? Мы знаем ответ из той рекламы, кото рую видим — кто-то, кто молод и привлекателен. Но что еще важно? Я думаю, люди иной раз не могут сразу на это ответить, они не исследовали, что означает для них успех. — Как могут люди понять, какие цели сделают их счастливыми? — В НЛП есть упражнение, которое, возможно, по может ответить на этот вопрос. Людям следует предста вить себя в конце жизни. Некоторые люди не хотят вы полнять это упражнение, но когда я велю им сделать это и представить, что они проживут очень длинную, дол гую, здоровую и активную жизнь, они становятся более склонными попробовать. Затем я прошу их взглянуть назад, на то, чего они достигли, и посмотреть, не хотят ли они сделать что-то иначе или, может быть, добавить что-то еще. Хотя это, конечно, всего лишь умственное усилие, взгляд с этой точки зрения в конце жизни по 556 ПСИХОЛОГИЯ ТОРГОВЛИ могает раскрыть неосознанные ожидания, и людям становится легче произвести оценку того, чем они действительно хотят заполнить свою жизнь. Я спрашиваю своих клиентов: «На что действительно стоит тратить время вашей жизни?» Сама идея этого упражнения появилась в результате опыта, который я пережил, учась в колледже. Я работал санитаром в больничной палате, где обычно было множество пожилых пациентов. За три года я переговорил с сотнями людей, находившимися у конца своей жизни. Я спрашивал этих людей, что представляла собой их жизнь, что им нравилось в своей жизни и о чем они сожалели, если такие сожаления были.

— И что же вы узнали? — Я узнал, что очень важно влюбиться в девятнад цать лет. Я узнал, что очень важна готовность шагнуть, рискуя, в неизвестное, например, уехать из родного го рода. С другой стороны, уход на пенсию только из-за того, что вы достигли определенного возраста — это то, о чем многие из них думали как о самой большой ошиб ке своей жизни. Меня по-настоящему поразило, что ни один из этих людей не сказал, что по-настоящему жалеет о чем-нибудь, что сделал в прошлом — жалели они лишь о том, чего не сделали. Они сожалели, что потратили свои жизни на всякие мелкие цели. Они не поняли, что является важными для них ценностями, и не делали затем все, чтобы достичь их. Урок, который я вынес из этого опыта, был тот же, что и другой, полученный через много лет в НЛП: если мы не живем в соответствии с нашими ценностями и не достигаем своих целей, мы испытываем разочарование и пустоту. — Как узнать, являются ли цели, к которым вы стремитесь, теми самыми, которые соответствуют ва шим ценностям?

ЧАРЛЬЗ ФОЛКНЕР. УМ ЧЕЛОВЕКА, ДОБИВАЮЩЕГОСЯ УСПЕХА В ЖИЗНИ _ — Об этом полезно думать как о миссии. Миссия — это не то, что вы навязываете себе или строите, исходя из своих текущих интересов, скорее это что-то, что вы от крываете у себя внутри. Джон Гриндер однажды спросил: «Что вы любите настолько сильно, что готовы платить за то, чтобы делать это?» Если вы не имеете ярко выражен ных ценностей, вам будет трудно определить миссию, и у вас будет слабая мотивация для достижения своих целей. Однако если ваши цели поддерживают ваши ценности, и вы имеете отчетливое ощущение своей миссии, то ваша мотивация будет в равной степени сильна. — Является ли сильная мотивация обычной харак теристикой трейдеров, добившихся успеха? — Сильная мотивация является обычной харак теристикой всех тех, кто добивается успеха на любом поприще. Есть два различных типа мотивации, в НЛП это называется двумя направлениями мотивации: или к тому, чего мы хотим, или от того, чего мы не хотим. Например, рассмотрим, как люди реагируют на необходимость просыпаться по утрам. Когда звонит будильник, человек может пробормотать что-то сквозь сон: «О, нет! Надо поспать еще чуть подольше», — и жмет на кнопку паузы будильника. Когда будильник звонит снова, человек этот мысленно видит себя впопыхах собирающимся на работу и думает: «Да ерунда, надену ту же одежду, что вчера и обойдусь без завтрака». И он снова отключает будильник. Когда через несколько минут будильник звонит снова, его мозг начинает показывать ему картины, где он опаздывает на работу и должен объясняться с начальником. Он решает, что поедет на работу чуть быстрее и снова засыпает, но когда будильник срабатывает в следующий раз, внутренний голос говорит ему: «Ты должен встать!» В уме у него появляются картины нетерпеливо ждущих клиентов и разъяренного босса, угрожающего увольнением. И когда эти картины разрастаются в его голове до достаточно больших размеров, ярких, близких и 558 ПСИХОЛОГИЯ ТОРГОВЛИ громких, он говорит: «О'кей, я встаю». Так, наконец, он получает достаточную мотивацию. Другой человек, когда слышит утром звон будильника, думает о том, какие замечательные вещи он сделает в этот день. Он видит, как достигает новых целей, и просыпается, стремясь заняться этими делами. Этот человек также мотивирован. Собственно говоря, он скорее всего просыпается до звонка будильника. Человек, не хотевший вставать до тех пор, пока не увидел такие образы, как кричащий на него разъяренный босс, имеет мотивационное направление «прочь». Его мотивация — убежать от боли, неудобства, неприятных последствий. Он, вероятно, выбирает тех друзей, которые его не беспокоят. Маловероятно, что такой человек получит продвижение по службе до тех пор, пока он может выносить свою работу. Он старается уйти от того, что ему не нравится. Человек же, который встает с нетерпением, имеет мотивационное направление «навстречу». Он движется навстречу удовольствию, вознаграждению и целям. Он, вероятно, выбирает тех друзей, которые его стимулируют. Он стремится сделать карьеру, чтобы достичь больших возможностей. Он движется к тому, чего хочет. Люди могут иметь мотивацию обоих типов — «прочь» и «навстречу», — но у большинства людей преобладает либо одно, либо другое. Это очень разные способы получения мотивации, и оба они могут быть полезны в разных ситуациях.

—Выгоды от мотивации «навстречу» кажутся вполне очевидными, но в чем может быть выгода от мотивации «прочь»? — Ваш вопрос отражает наиболее распространенное восприятие. Выгоды от мотивации «навстречу» наиболее очевидны. Люди, которые движутся навстречу целям, больше ценятся в нашем обществе. Вы можете видеть это в том, как составлены объявления о найме на работу, где довольно часто используются такие термины, как «само ЧАРЛЬЗ ФОЛКНЕР. УМ ЧЕЛОВЕКА, ДОБИВАЮЩЕГОСЯ УСПЕХА В ЖИЗНИ мотивируемый» и «активный». А направление мотивации «прочь» считается чем-то нехорошим. Однако можно взглянуть на эту мотивацию иначе — как на способ ухода от проблем. Многие люди, использующие мотивацию «прочь», прекрасно решают проблемы. И вы можете слышать это в их языке. Они могут сказать: «Извините меня, но здесь у нас проблема». Они видят проблему и должны решить ее. Иногда они настолько погружаются в проблему, что могут забыть, куда направлялись, но проблему они решат. Люди, мотивированные «навстречу», настолько мотивированы навстречу своим целям, что они могут даже не задумываться о том, с какими проблемами они при этом столкнутся или к каким трудностям нужно заранее подготовиться. Следовательно, полезны оба типа мотивации.

— Вы хотите сказать, что люди, имеющие мотива цию «прочь», имеют такие же возможности преуспеть, как и те, у которых мотивация «навстречу»? — Совершенно верно. Мотивация «навстречу» может быть освещена в журналах, посвященных достижению успеха. Однако и люди, обладающие менее ценимой мо тивацией «прочь», могут быть очень успешными. Иде альным примером является Мартин Цвайг, знаменитый предсказатель курсов акций. Он управляет активами на общую сумму более миллиарда долларов. Его инфор мационный бюллетень и книги, посвященные акциям, относятся к числу наиболее уважаемых в этой отрасли. Когда Цвайг говорит о стратегии, он заявляет: «НЕ идите против тренда процентных ставок. НЕ сопротивляйтесь рынку». Он использует мотивацию «прочь» для того, чтобы уменьшить убытки. Многие выдающиеся трейде ры проявляют мотивацию «прочь», когда они говорят о «защите себя» или «разыгрывании общей защиты». Они согласны получить лишь небольшой ущерб на рынке, после чего уходят с него. Как сказал в вашем интервью Пол Тюдор Джонс: «У меня очень краткосрочный гори зонт для боли».

560 ПСИХОЛОГИЯ ТОРГОВЛИ — Несомненно, должны быть некоторые недостат ки, связанные с наличием мотивации «прочь». — Конечно. Люди, мотивированные на уход от ве щей, часто испытывают много боли и беспокойства прежде, чем получают мотивацию. Если они допускают, чтобы уровень стрессового волнения поднимался слиш ком высоко, это может повлиять на их здоровье. Эти ми людьми полны классы курсов по борьбе со стрессом. Для них было бы более полезно научиться брать на себя меньше боли, прежде чем предпринимать какое-то дейс твие, чем учиться справляться с этой болью. Кроме того, чем дальше они уходят от проблемы, чем менее серьез ной она кажется, следовательно, они теряют часть своей мотивации. В результате мотивация «прочь» имеет тен денцию изменяться. Наконец, люди, имеющие мотива цию «прочь», не всегда знают, куда они в конце концов придут, потому что их внимание сосредоточено на том, чего они не хотят, а не на том, чего хотят. — Преобладает ли у преуспевающих трейдеров один тип мотивации над другим? — Очень часто они имеют развитую мотивацию «на встречу» — «навстречу» успеху, «навстречу» деньгам, — именно поэтому они и выходят на рынки. Однако и те, которые имеют в качестве главной мотивации «на встречу», должны тратить время и энергию на то, чтобы разработать мотивацию «прочь», необходимую для пра вильного управления капиталом. Работая с трейдерами, я понял, что почти невозможно стать по-настоящему успешным трейдером без мотивации, направленной на избежание чрезмерного риска. — Безусловно, мотивация критически важна для достижения цели. Является ли она единственным важ ным фактором, или их больше? — Исследования НЛП показали, что для того, чтобы цель стала достижимой, нужно добиться выполнения ЧАРЛЬЗ ФОЛКНЕР. УМ ЧЕЛОВЕКА, ДОБИВАЮЩЕГОСЯ УСПЕХА В ЖИЗНИ _ трех условий. Во-первых, цель должна быть выражена положительным утверждением. Не должно звучать мыслей об отказе от чего-то — например, «я не хочу терять деньги», вместо этого нужно говорить положительно, например «я хочу защитить свои активы». Второе условие заключается в том, что цель должна быть вашей. «Они хотят, чтобы я увеличил размер позиции» является примером цели, которая не удовлетворяет этому условию. Вместо этого целью должно быть «когда рыночные условия благоприятны, я буду удваивать свою торговую позицию». В этой ситуации шансы на достижение вами цели гораздо выше. В-третьих, цель должна быть конкретной. Ничто никогда не происходит в общем. Чем подробнее описана ваша цель — что вы увидите, услышите и почувствуете, когда достигнете ее, — тем лучше. Четвертое условие добавляет такие параметры, как «когда», «где» и «с кем». Пятое условие достижения цели заключается в предвидении последствий достижения цели. Достойна ли и желательна ли сама цель и ее последствия? Это дает нам полный набор определений цели, которой мы по-настоящему хотим, и которая принесет нам удовлетворение.

— Самое первое из условий, названных вами кри тически важными для достижения цели, заключается в том, что цель должна быть выражена позитивно. Не будет ли трудно выполнить это условие людям с моти вацией «прочь»? — Базовая мотивация может означать уход прочь от чего-то плохого, но цель при этом все равно может быть выражена положительно. Например, мотивацией неко его человека, чтобы стать успешным трейдером, может быть уход от бедности. В этом случае целью может быть установление личного рекорда по прибыли в наступа ющем году. Мотивация «прочь» и положительная цель могут работать рука об руку, обеспечивая глубокую мо тивацию и выдающиеся результаты.

562 _ ПСИХОЛОГИЯ ТОРГОВЛИ — Как вы начали работать с трейдерами? — В 1987 году ко мне обратился Стив Бьянуччи, мо лодой трейдер операционного зала казначейских обли гаций, работавший в Школе Логики Рынка (Market Logic School) Пита Стайдлмайера (позднее Стайдлмайер ушел из школы) и хотевший перейти от торговли в зале к по зиционной торговле. Он хотел знать, нельзя ли исполь зовать НЛП для построения рабочей модели великого трейдера. Этот вопрос меня заинтриговал, и он послу жил катализатором для исследовательского процесса, который продолжается до сих пор. — Что это за исследовательский процесс? — Изучение великих трейдеров с целью построения модели идеального трейдера. — А не трудно было получить доступ к таким трей дерам? Мне нелегко себе представить, чтобы многие из них с охотой согласились стать предметом пристально го наблюдения и моделирования. — Что касается трейдеров операционных залов бирж, таких как Том Болдуин (феноменально успешный трей дер операционного зала казначейских облигаций, опи санный в книге Market Wizards), прямое наблюдение было весьма простым, не требовавшим ничего, кроме допуска в торговый зал, который у меня был. В слу чае Пита Стайдлмайера (высоко успешного трейдера фьючерсами и изобретателя Профиля Рынка (Market Profile) — аналитической методологии, основывающей ся в основном на исследовании внутридневного оборо та), он занимался преподаванием, и я смог наблюдать его прямо на занятиях. Наконец, в случае нескольких других супертрейдеров наблюдение было несколько отстранен ным — через видеозаписи их торговли и прослушива ние их разговоров или интервью. В эту последнюю ка тегорию попадают Джимми Роджерс, Пол Тюдор Джонс и Ричард Деннис (одни из лучших трейдеров нашего поколения, также описанные в Market Wizards). Позднее ЧАРЛЬЗ ФОЛКНЕР. УМ ЧЕЛОВЕКА, ДОБИВАЮЩЕГОСЯ УСПЕХА В ЖИЗНИ _ я видел Денниса на дискуссии по поводу фьючерсных рынков, которую вы вели, где я получил подтверждение того, что мое восприятие его торговой стратегии и стиля управления эмоциями было точным. — Не могли бы вы привести типичный пример трейдера, обратившегося к вам за помощью? — Недавно я работал с человеком, являющимся хо рошим трейдером. Однако каждый раз после достиже ния великолепных результатов он теряет значительную часть своей прибыли. Когда я работал с ним, оказалось, что он многое знает о трейдерах, которые делали деньги, но, по его словам, были «не очень-то хорошими людь ми». Он хотел быть успешным трейдером, но также бес покоился, что может стать таким, как они. Его подсозна тельным решением этой проблемы был отказ от успеха. Его убеждения оказывали весьма сковывающее влияние и на его личную жизнь. Он думал, что должен на первое место ставить торговлю — и что торговля означала, что он не может иметь личной жизни или семьи. Использование НЛП для изменения этих убеждений помогло изменить ту часть его личности, которая, как он ошибочно думал, мешала торговле. Для меня это было особенно благодарным опытом, потому что я видел, как человек этот вернул себе ту часть своей жизни, которую, как он думал, не мог иметь в роли трейдера. Недавно он позвонил мне и рассказал, что утроил размер своей позиции, доведя ее до более тысячи контрактов. Разрешив свой внутренний конфликт, он освободил умственную энергию и смог направить ее на отыскание новых возможностей и улучшение своей торговли. — Что отличает тех, кто преуспевает в торговле, от подавляющего большинства трейдеров? — Критически важным элементом являются убеждения. В книге «Самые результативные» (Peak Performers) Чарльз Гарфилд пишет, что общим эле 564 ПСИХОЛОГИЯ ТОРГОВЛИ ментом у этих людей является абсолютная уверенность в достижимости своего успеха. Сопоставьте это с исследованиями доктора Майкла Лернера, опубликованными в его книге «Чрезмерное бессилие» (Surplus Powerlessness), где он нашел, что большинство людей чувствуют, что они обладают очень небольшой властью над своей собственной жизнью. Он основывает свои заключения на тысячах интервью, проведенных с людьми самого широкого круга профессий. Этот общий контраст между самыми результативными людьми и большинством населения вполне хорошо объясняет неизбежную разницу между выдающимися трейдерами и всеми остальными участниками рынка. Супертрейдеры обладают абсолютной уверенностью в своей способности победить — уверенностью, подтвержденной их компетентностью в отношении рынков. Сопоставьте это с большинством трейдеров, у которых нет уверенности в своей системе или подходе, и типичной тенденцией большинства трейдеров винить других (брокера, трейдеров операционного зала и т. д.) в своих собственных результатах. — Помимо уверенности в своем успехе, каковы дру гие характеристики преуспевающих трейдеров? — Другим важным элементом является то, что у них есть фильтр восприятия, о наличии которого они хорошо знают и который используют. Под фильтром восприятия я подразумеваю методологию, подход или систему понимания поведения рынка. Например, филь трами восприятия являются анализ Эллиотта и клас сический анализ графиков. В своих исследованиях мы нашли, что не имеет большого значения то, какой тип фильтра восприятия используется. Это может быть классический анализ графиков, метод Ганна, волны Эл лиотта или Профиль Рынка — все эти методы, похоже, работают при условии, что человек знает свой фильтр восприятия хорошо и следует ему.

ЧАРЛЬЗ ФОЛКНЕР. УМ ЧЕЛОВЕКА, ДОБИВАЮЩЕГОСЯ УСПЕХА В ЖИЗНИ _ — Я могу объяснить, почему такое происходит. — Мне безусловно очень интересно услышать это. — Я думаю, что многие популярные методологии — на самом деле полная чепуха. — (Смеется.) Ага! Это весьма провокационное заяв ление. Вы привлекли мое внимание. — Все эти технические методы основаны на цене. По сути дела, это все по-разному окрашенные очки, через которые смотрят на цену. Сторонники RSI и стохастиков (двух популярных индикаторов перекупленности/перепроданности) видят закономерности изменения цены с помощью числовых рядов (таких, как RSI или стохастик), получаемых на основе цен. Эн тузиасты анализа Ганна видят модели поведения цены через интерпретацию принципов Ганна. И в этих, и в других случаях трейдеры накапливают опыт работы с ценовыми закономерностями — хотя и смотрят под разными углами зрения. Некоторые из применяемых методологий, однако, являются, вероятно, абсолютно бесполезными. Это все равно, как если бы вместо того, чтобы смотреть на цены через бесцветное стекло, трей деры, использующие эти методы, рассматривали цены через тонированные разными цветами очки. Этот ме тод, или тонирование, является вопросом личного предпочтения. Если продолжить эту аналогию, я хотел бы сравнить эти методы с обычными солнечными оч ками: они изменяют вид, но не улучшают зрение. Та ким образом, эти методы, похоже, работают только по тому, что люди, которые их используют, выработали в себе некоторого рода интуитивное ощущение цены. — Это соответствует моим собственным взглядам. Людям необходим такой фильтр восприятия, который подходит их методу мышления. Фильтр восприятия, подходящий тому или иному трейдеру, зависит больше от того, насколько он близок характеру его мышления 566 ПСИХОЛОГИЯ ТОРГОВЛИ и процессу принятия решений, чем тому, насколько правдиво он демонстрирует поведение рынка. Когда человек глубоко изучает любой фильтр восприятия, этот фильтр помогает ему развивать интуицию. Опыт ничем заменить невозможно.

— Есть ли другие характеристики, присущие успеш ным трейдерам? — Другим важным элементом у трейдеров, добив шихся успеха, является то, что они используют эффек тивную торговую стратегию. Я использую слово «стра тегия» в значении НЛП, что означает ряд внутренних представлений, мысленных картин, слов и чувств, ве дущих к желаемому результату: выигрышным сделкам. Один трейдер может действовать решительно, в то вре мя как другой может быть парализован нерешительнос тью. Разница заключается в их стратегиях. — Боюсь, что я не совсем понял вашу мысль. За дам вопрос иначе: что присуще стратегиям успешных трейдеров? — Эффективная торговая стратегия должна иметь следующие характеристики. Во-первых, она должна быть автоматической. С учетом конкретной ситуа ции трейдер должен знать, что делать, без малейше го сомнения. Во-вторых, хорошая стратегия должна быть конгруэнтной — т. е. она не должна создавать никакого внутреннего конфликта. В-третьих, страте гия должна включать мотивацию «прочь» для того, чтобы осуществлять некий конкретный контроль над риском. В-четвертых, частью стратегии должно быть представление сделки с точки зрения уже открытой позиции и изучение того, что может пойти не так со сделкой до того, как она открыта. В-пятых, эффек тивная торговая стратегия должна давать конкретные факты, позволяющие трейдеру оценивать достоинс тва сделки.

ЧАРЛЬЗ ФОЛКНЕР. УМ ЧЕЛОВЕКА, ДОБИВАЮЩЕГОСЯ УСПЕХА В ЖИЗНИ — Существуют ли какие-нибудь еще характеристи ки, общие для преуспевающих трейдеров? — Критически важно управление своим эмоцио нальным состоянием. По-настоящему исключительные трейдеры могут перенести все, что угодно. Вместо того, чтобы сходить с ума, когда дела идут не в их пользу, они сохраняют спокойствие и действуют в соответствии со своим подходом. Такое состояние ума может быть при родным даром. А некоторые люди могут иметь какие-то способы контроля над своими эмоциями или их сни жения. В любом случае, они знают, что должны быть эмоционально отстраненными от чувств, относящихся к их позициям. Когда позиция идет против него, Пит Стайдлмайер выражает свое отношение следующим об разом: «Гм, смотри-ка, что творится». Он рассматривает свои позиции с настоящей научной отрешенностью. Со храняя спокойствие, выдающиеся трейдеры способны воспринимать необходимую информацию с целью оп ределения того, нуждается ли их подход в пересмотре. — Является ли правильное эмоциональное состоя ние врожденным свойством характера, или ему можно научиться? — И то и другое. Некоторые выдающиеся трейдеры, похоже, были такими все время — они обладают некото рой природной отрешенностью, — а другие научились по-военному контролировать свои эмоции. Каждый подход работает, но эти трейдеры являются исключе ниями. Торговля имеет тенденцию привлекать людей, которые не годятся для торговли — людей, очарован ных возможностью сделать много денег, людей, готовых идти на большой риск, людей, которых привлекает вол нение, или которые очень эмоционально реагируют на весь мир. — Как можно научить таких людей умственному со стоянию, необходимому для успешной торговли?

Pages:     | 1 |   ...   | 5 | 6 || 8 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.