WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     || 2 | 3 |
-- [ Страница 1 ] --

УДК 33 ББК 65.290-93я73 Ш48 Шепелева А.Ю.

Ш48 Шпаргалка по финансовому менеджменту: Ответы на эк заменационные билеты. — М.: Аллель-2000, 2005. — 64 с.

— (Полный зачет).

ISBN 5-9661-0071-3 Все выучить — жизни не хватит, а экзамен сдать надо. Это готовая «шпора», написануая реальным преподом. Здесь най дешь все необходимое по Финансовому менеджменту, а ос тальное — дело техники.

Ни пуха, ни пера!

УДК 33 ББК 65.290-93я73 Шепелева Анжелика Юрьевна ШПАРГАЛКА ПО ФИНАНСОВОМУ МЕНЕДЖМЕНТУ Ответы на экзаменационные билеты Подписано в печать 10.02.2005. Формат 84хЮ81/з2 Гарнитура «PragmaticaCondC». Печать офсетная Усл. печ. л. 3,36. Тираж 4 000 экз. Заказ № 738 Отпечатано с готовых диапозитивов во ФГУП ИПК «Ульяновский Дом печати», 432980, г. Ульяновск, ул. Гончарова, 14 По вопросам приобретения обращайтесь в книготорг «Юрайт» Тел.: (095) 744-00-12. E-mail: sales@urait.ru, www.urait.ru Покупайте наши книги:

— в нашем офисе: 105037 Москва, городок им. Баумана, д. 3, корп. 4, стр. 13, 14;

— через службу «Книга-почтой»: 105037 Москва, городок им. Баумана, д. 3, корп. 4, стр. 13, 14;

— Интернет-магазин: www.books.urait.ru;

e-mail: books@books.urait.ru.

© Шепелева А.Ю., ISBN 5-9661-0071-3 © ООО «Аллель-2000», Содержание 1. Содержание финансового менеджмента, его цели и задачи 2. Базовые концепции финансового менеджмента 3. Финансовые инструменты 4. Понятие, признаки ценных бумаг 5. Функции ценных бумаг. 6. Классификация ценных бумаг 7. Понятие и классификация акций 8. Понятие и классификация облигаций 9. Понятие векселя и его классификация 10. Государственные ценные бумаги 11. Депозитные и сберегательные сертификаты коммерческих банков, чек, коносамент 12. Производные финансовые инструменты 13. Влияние внешней среды на деятельность предприятия 14. Информационное обеспечение финансового менеджмента 15. Методологические основы принятия финансовых решений 16. Денежные потоки 17. Методы оценки денежных потоков 18. Методы оценки финансовых активов 19. Риск финансовых активов 20. Доходность финансовых активов, 21. Риск и доходность портфельных инвестиций 22. Управление инвестициями 23. Оценка эффективности инвестиционных проектов 24. Критерии эффективности инвестиционных проектов 25. Метод определения срока окупаемости инвестиций 26. Метод расчета чистого приведенного эффекта, 27. Метод расчета индекса рентабельности инвестиций 28. Метод расчета внутренней нормы прибыли инвестиций 29. Оценка риска инвестиционных проектов 30. Инвестиционная политика 31. Формирование бюджета капиталовложений 32. Оптимизация бюджета капиталовложений 33. Традиционные и новые методы финансирования 34. Прибыль и рентабельность фирмы 35. Функции и источники получения прибыли 36. Виды прибыли '. 37. Распределение прибыли 38. Сущность и цена капитала 39. Основные источники финансирования предприятия 40. Уставный капитал 41. Добавочный капитал 42. Резервный капитал 43. Нераспределенная прибыль 44. Амортизация, 45. Понятие и структура заемного капитала 46. Средневзвешенная и предельная цена капитала 47. Теории структуры капитала 48. Управление собственным капиталом 49. Темп устойчивого роста 50. Производственный леверидж 51. Финансовый леверидж. 52. Понятие дивиденда и его виды 53. Факторы, определяющие дивидендную политику предприятия 54. Порядок выплаты дивидендов 55. Дивидендная политика 56. Стоимость бизнеса,. 57. Экономическая сущность оборотного капитала 58. Источники формирования оборотного капитала 59. Нормирование оборотного капитала 60. Нормирование производственных запасов 61. Нормирование оборотного капитала в незавершенном производстве.... 62. Эффективность использования оборотного капитала 63. Политика в области оборотных средств 64. Управление запасами 65. Управление дебиторской задолженностью (кредитная политика) 66. Банковское кредитование и его виды 67. Методы кредитования и формы ссудных счетов 68. Коммерческий кредит А..... 69. Лизинг и его функции 70. Виды лизинговых операций... 71. Формы лизинговых платежей : 72. Ипотека 73. Модели ипотечного кредитования 74. Американская модель ипотечного кредитования 75. Немецкая модель ипотечного кредитования 76. Управление денежными средствами и их эквивалентами. 77. Традиционные и новые методы краткосрочного финансирования 78. Управление источниками финансирования оборотного капитала 79. Финансовое планирование 80. Финансовое прогнозирование 81. Стратегическое финансовое планирование 82. Долгосрочное и краткосрочное финансовое планирование 83. Финансовая стратегия 84. Методы прогнозирования основных финансовых показателей 85. Специальные вопросы финансового менеджмента.... 86. Финансовый менеджмент в условиях инфляции 87. Банкротство 88. Финансовая реструктуризация 89. Антикризисное управление./. 90. Международные аспекты финансового менеджмента. 1. СОДЕРЖАНИЕ ФИНАНСОВОГО 2. БАЗОВЫЕ КОНЦЕПЦИИ 3. ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ МЕНЕДЖМЕНТА, ЕГО ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА Финансовый инструмент - контракт, по которо финансовый менеджмент - это система эконо- Финансовый менеджмент базируется на ряде взаимо- му происходит одновременное увеличение финансо мического управления производством, которая включа- связанных фундаментальных концепций.

вых активов одного предприятия и финансовых обя ет совокупность принципов, методов, форм и приемов Концепция денежного потока -это проведе зательств долгового или долевого характера другого управления;

вид профессиональной деятельности, ние следующих мероприятий: идентификация денеж предприятия.

связанной с управлением фирмой. Финансовый ме ного потока, его продолжительность и вид;

оценка неджмент нацелен на управление движением финансо Инструментами финансового менеджмента яв факторов, определяющих величину его элементов;

вых ресурсов и финансовыми отношениями, возникаю ляются:

выбор коэффициента дисконтирования;

оценка рис щими между хозяйственными субъектами в процессе ка, связанного с данным потоком. 1) бюджетирование - технология планирования, движения финансовых ресурсов.

Смысл концепции временной ценности -де- учета и контроля денег и финансовых результатов;

Финансовый менеджмент включает в себя страте нежная единица, доступная сегодня, не равноценна гию и тактику. Под стратегией понимается общее 2) финансовый анализ - получение небольшого направление и способ использования средств для до- денежной единице, доступной через какое-то время.

числа ключевых параметров, дающих объективную стижения долгосрочных целей. Тактика - это конк- Это связано с действием трех факторов: инфляции, и точную картину финансового состояния предприя ретные методы и приемы для достижения цели за риска неполучения ожидаемой суммы и оборачивае тия, его прибылей и убытков, изменений в структу короткий период времени в определенных условиях.

мости.

ре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами Финансовый менеджмент состоит из двух под- Концепция компромисса между риском и до систем: управляемой подсистемы (объекта) и управляю и кредиторами;

ходностью - получение любого дохода в бизнесе щей подсистемы (субъекта).

всегда сопряжено с риском. Связь между этими двумя 3) менеджмент привлечения заемных средств Объектом управления является совокупность взаимосвязанными характеристиками прямо пропор рациональное управление привлечением заемных условий существования денежного оборота, кругоо циональная: т. е. чем выше требуемая или ожидаемая средств, в частности, с помощью расчета эффекта борота стоимости, движения финансовых ресурсов доходность, тем выше и степень риска, связанного и финансовых отношений в хозяйственном процессе.

финансового рычага в целях повышения рента с возможным неполучением этой доходности.

Субъект представлен группой людей, выполняю бельности собственных средств;

Концепция стоимости капитала - обслужива щих обязанности финансовой службы предприятия.

4) менеджмент размещения свободных средств ние того или иного источника финансирования обхо Функции объекта:

дится компании не одинаково, поскольку каждый ис- управление размещением свободных средств с по 1) организация денежного оборота;

2) снабжение финансовыми средствами и инвести- точник имеет свою стоимость. мощью прямых и портфельных инвестиций, коммер ционными инструментами;

ческих кредитов и других способов с целью получения Концепция эффективности капитала - в усло 3) обеспечение основными и оборотными фондами;

дополнительной прибыли;

виях рыночной экономики большинство компаний 4) организация финансовой работы.

5) леверидж - процесс управления активами, на в той или иной степени связано с рынком капитала.

Функции субъекта:

правленный на возрастание прибыли, т. е. это Крупные компании выступают на нем в роли кредито 1) анализ финансового положения по финансовой от фактор, небольшое изменение которого может при ров и инвесторов, а участие мелких фирм чаще всего четности для корректировки существующих бизнес ограничивается решением краткосрочных задач ин- вести к существенному изменению результативных моделей;

показателей;

вестиционного характера.

2) определение необходимых объемов и схем финан сирования потребностей предприятия;

Концепция асимметричной информации - 6) инвестиционный менеджмент - управление ин 3) обеспечение достаточной платежеспособности для отдельные категории лиц могут владеть информаци- вестициями. Управление инвестициями осуществ й своевременных платежей;

> не доступной всем участникам рынка в равной^ ляется с помощью формирования инвестиционно го портфеля. Формирование портфеля осуществ- мере. Если такое положение имеет место, говорят 4) выявление возможностей повышения эффективно сти деятельности.

ляется в несколько этапов: формирование целей о наличии асимметричной информации. Носителями создания и определение их приоритетности, зада- конфиденциальной информации чаще всего выступа- Финансовый менеджмент решает следующие задачи:

ние уровней риска, минимальной прибыли и так ют менеджеры и отдельные владельцы компаний. Эта 1) избежание банкротства и крупных финансовых не далее;

выбор финансовой компании;

выбор банка, информация может использоваться ими различными удач;

^ который будет вести инвестиционный счет;

способами.

2) выживание фирмы в условиях конкурентной борь 7) эмиссия менеджмента капитала - управление Концепция агентских отношений. Поскольку бы;

движением капитала. Управление капиталом включа- большинству фирм в той или иной степени присущ 3) максимизация рыночной стоимости фирмы;

ет в себя управление денежными потоками, управ- разрыв между функцией владения и функцией управ 4) обеспечение приемлемых темпов роста экономи ление портфелем ценных бумаг;

ления и контроля, то интересы владельцев компании ческого потенциала фирмы;

8) траст-операции -доверительные операции бан- и ее управленческого персонала могут не совпадать.

5) рост объемов производства и реализации;

ков, финансовых компаний, инвестиционных фон- И чтобы в определенной степени нейтрализовать 6) максимизация прибыли;

дов по управлению имуществом клиента и выпол- возможные противоречия между целевыми установ 7) минимизация расходов;

нению других услуг в интересах и по поручению ками конфликтующих групп, владельцы компании вы 8) обеспечение необходимого уровня рентабельно клиента на правах доверенного лица;

нуждены нести агентские издержки.

сти основной деятельности и др.

9) факторинг - разновидность торгово-комиссион- Концепция альтернативных затрат - принятие ной операции, связанной с кредитованием оборот- любого решения финансового характера в подавляю- Цели финансового менеджмента:

ных средств. Факторинг включает в себя: взыска- щем большинстве случаев связано с отказом от како- 1) максимизация прибыли;

ние (инкассирование) дебиторской задолженности го-то альтернативного варианта. Особенно ярко кон- 2) увеличение доходов собственного предприятия;

покупателя;

предоставление ему краткосрочного цепция альтернативных затрат проявляется при 3) рост курсовой стоимости акций;

кредита;

освобождение его от кредитных рисков по организации систем управленческого контроля. С од 4) достижение устойчивой ликвидности активов операциям;

ной стороны, любая система контроля стоит опреде и рост рентабельности собственного капитала.

10)лизинг - форма долгосрочной аренды, связан- ленных денег, с другой стороны - отсутствие систе Основная цель финансового менеджмента - нахож ная с передачей в пользование оборудования, матизированного контроля может привести к гораздо дение оптимального соотношения между краткосроч транспортных средств и другого движимого и не- большим потерям.

ными и долгосрочными целями развития предприя движимого имущества. Финансовый лизинг Концепция временной неограниченности тия и принятие соответствующих решений.

предусматривает выплату арендатором в течение функционирования хозяйствующего субъекта Основной конечной целью финансового ме предусмотренного контрактом срока сумм, покры- компания, однажды возникнув, будет существовать неджмента является повышение конкурентных пози вающих полную сумму амортизации оборудования вечно. Эта концепция в известном смысле условна.

ций фирмы в соответствующей сфере деятельности или большую ее часть, а также прибыль арендода- В любой стране ежегодно создается и одновременно через механизм формирования и эффективного ис теля. Операционный лизинг заключается на срок, ликвидируется достаточно большое число различных пользования прибыли для обеспечения максимиза меньший амортизационного периода имущест- компаний. Данная концепция применима не к какому- ции рыночной стоимости фирмы (т. е. обеспечение ва, причем после окончания контракта объект то конкретному предприятию, а к механизму развития максимального дохода собственникам фирмы). Обыч лизинга возвращается владельцу или вновь сда- экономики путем создания самостоятельных конкури- но эта цель ассоциируется с ростом прибыли и сни жением расходов фирмы, однако эти ситуации не все ется в аренду;

рующих между собой фирм.

гда адекватны.

11)страхование - отношения по защите имущест венных интересов хозяйствующих субъектов и граждан при наступлении определенных собы тий за счет денежных фондов, формируемых из уплачиваемых ими страховых взносов.

4. ПОНЯТИЕ, ПРИЗНАКИ ЦЕННЫХ БУМАГ 5. ФУНКЦИИ ЦЕННЫХ БУМАГ 6. КЛАССИФИКАЦИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ Ценная бумага - это документ, который выражает Направленность финансовых инвестиций предпри- В теории и практике существует большое количест связанные с ним имущественные и неимущественные нимательских фирм в современных условиях хозяй- во критериев, которые могут быть положены в основу права, может самостоятельно и обращаться на рын- ствования в основном ориентируется на фондовые классификации ценных бумаг.

инструменты, т. е. ценные бумаги. Инвестиции в цен- По происхождению ценные бумаги подразделя ке, и быть объектом купли-продажи и других сделок, ные бумаги составляют в среднем 80 % общего объе- ются на:

служит источником получения постоянного или разо ма финансовых инвестиций фирм.

1) основные:

вого дохода. Ценные бумаги выступают разновидно ценная бумага - финансовый документ, удосто- а) первичные ценные бумаги, основанные на ак стью денежного капитала, движение которого опос веряющий имущественное право или отношение зай- тивах (акции, облигации, векселя, закладные);

редует последующее распределение материальных ма владельца документа к лицу, выпустившему такой б) вторичные ценные бумаги, выпускаемые на ос ценностей.

документ (эмитенту).

нове первичных ценных бумаг (варранты, депо Признаки ценной бумаги, отличающие ее от Ценная бумага выполняет ряд общественно значи- зитарные расписки);

других документов:

мых функций: 2) производные (фьючерсные контракты и свободно 1) обращаемость на рынке;

1) регулирующую - отражая действие закона стоимо- обращающиеся опционы).

2) доступность для гражданского оборота;

сти и динамики нормы прибыли в различных отрас- По содержанию финансовых отношений раз 3) стандартность;

лях производства, ценные бумаги обеспечивают личают:

4) серийность;

прилив капитала в одни отрасли и отток капитала 1) долевые ценные бумаги (акции), выражающие от 5) документальность;

из других. Они перераспределяют денежные сред- ношения имущественного права;

6) регулируемость и признание государством;

ства (капиталы) между сферами экономики, тер- 2) долговые ценные бумаги (облигации), выражаю 7) ликвидность;

риториями и странами;

щие отношения займа.

8) рискованность;

2) информационную - ценные бумаги свидетель- По форме существования ценные бумаги могут 9) обязательность исполнения.

ствуют о состоянии экономики. Так, стабильные быть:

Основные экономические характеристики цен- курсы или их повышение свидетельствуют о нор- 1) в документарной форме, т. е. иметь бумажную форму;

ных бумаг:

мальном экономическом положении страны или 2) в бездокументарной форме, т. е. существовать в ви 1) ликвидность - способность ценной бумаги к реа- фирмы, а снижение биржевых курсов - признак де бухгалтерских записей.

лизации;

ухудшения экономической конъюнктуры;

По видам эмитентов выделяют:

2) доходность - отношение дохода, полученного от 3) контрольную - через ценные бумаги реализуется 1 государственные ценные бумаги;

ценной бумаги (дивиденда, процента, премии), возможность контроля над экономикой и экономи- 2 ценные бумаги субъектов РФ;

к инвестициям, вложенным в нее;

ческими процессами в рамках как макро-, так и мик- 3 ценные бумаги хозяйствующих субъектов.

3) надежность - способность выполнять возложен- роэкономики;

Данная классификация интересна с точки зрения ные на нее функции в течение определенного про- 4) ценная бумага предоставляет определенные до- риска, который несут в себе ценные бумаги различ межутка времени в условиях равновесного рынка;

ных эмитентов.

полнительные права ее владельцам, помимо пра Государственные ценные бумаги представле 4) наличие самостоятельного оборота - существо ва на капитал, например право на участие в управ ны в основном долговыми обязательствами и имеют вание специфических стадий в процессе обраще лении, право на первоочередное получение наименьший уровень инвестиционного риска,.однако. ния ценной бумаги.

соответствующей информации и т. п.;

и уровень инвестиционного дохода по ним наиболее Временные характеристики:

низкий. Путем изменения учетной ставки Централь 1) срок существования ценной бумаги - когда выпу- 5) ценная бумага обеспечивает получение дохода на капитал и (или) сохранение и возврат самого ка- ного банка государство имеет возможность влиять на щена в обращение, на какой срок или бессрочно;

реальный уровень инвестиционного дохода по эми питала;

2) происхождение - ведет ли.начало ценная бумага тированным ценным бумагам в периоды резких коле 6) ценные бумаги перераспределяют денежные сред от своей первичной основы (товар, деньги) или от \/баний конъюнктуры финансового рынка.

ства (капиталы) между отраслями и сферами эко других ценных бумаг.

Уровень инвестиционных качеств ценных бумаг номики, территориями и странами, населением Пространственные характеристики:

субъектов РФ в значительной степени определяет- и государством и т. п.;

1) форма существования - бумажная или безбумаж ся уровнем инвестиционной привлекательности со 7) ценные бумаги являются связующим звеном меж- ная форма;

ответствующих регионов, уровень риска по таким бу 2) национальная принадлежность - ценная бумага ду государственными, политическими, обществен магам обычно также невысок, невысок и уровень отечественная или иностранная:

ными институтами, с одной стороны, и совокупны дохода.

3) территориальная принадлежность - в каком регио Ценные бумаги коммерческих организации ми экономическими отношениями - с другой;

не страны выпущена данная ценная бумага.

являются достаточно рискованными, но при этом уро 8) выпуск ценных бумаг - источник привлечения и мо Рыночные характеристики:

вень доходности по ним обычно выше указанных ранее билизации дополнительного капитала предприятий;

1) тип актива, лежащего в основе данной ценной бу ценных бумаг. Поэтому в мировой практике инвести 9) введение различных видов ценных бумаг в финан- маги, или ее исходная основа (товар, деньги, со ционные качества этих ценных бумаг считаются дос таточно высокими, однако в российских экономичес- сово-денежный оборот позволяет без увеличения вокупные активы фирмы и др.);

ких условиях в связи с низкой эффективностью 2) форма выпуска - эмиссионная или неэмиссион денежной массы повысить мобильность финансо хозяйственной деятельности большинства организа ная;

вых ресурсов, сосредоточив их на наиболее важ ций ценные бумаги этих организаций обладают низки 3) форма собственности и вид эмитента - государ ных участках производства, обращения.

ми инвестиционными качествами.

ство, корпорации, частные лица;

Экономическая роль ценных бумаг зависит так По способу формирования различают:

4) характер обращаемости - свободно обращается 1) первичные (акция, облигация, вексель);

же от их разновидности:

на рынке или есть ограничения;

2) вторичные, или производные, ценные бумаги (вар 1) экономическая роль денежных ценных бумаг 5) экономическая сущность с точки зрения вида прав, ранты, опционы, финансовые фьючерсы).

состоит в обеспечении непрерывности кругообо- которые предоставляет ценная бумага;

По степени связи с конкретным владельцем рота промышленного, коммерческого и банков- 6) уровень риска - высокий, низкий и т. д.;

выделяют:

7) наличие дохода - выплачивается ли по данной 1) именные;

ского капитала, бесперебойности бюджетных рас ценной бумаге какой-то доход или нет;

2) на предъявителя.

ходов, в ускорении процесса реализации товаров 8) форма вложения средств - инвестируются ли В связи со сложной процедурой оформления имен и услуг, т. е. в конечном счете в обеспечении про деньги в долг или для приобретения прав соб ных ценных бумаг и существованием контроля со сто цесса каждого индивидуального воспроизводства, роны эмитента за их обращением эти ценные бумаги ственности.

обладают низкой ликвидностью и вызывают незначи- предполагающего непрерывность притока денеж Анализ характеристик ценных бумаг осуществляет тельный интерес со стороны инвесторов.

ного капитала к исходному пункту. Существование ся с целью оценки инвестиционных качеств ценной По периоду обращения ценные бумаги делятся на:

ценных бумаг позволяет банкам, частным корпо бумаги. Чтобы получить комплексную оценку инвести 1} краткосрочные;

рациям реализовать все временно высвобождаю ционной привлекательности ценной бумаги, предпри 2) долгосрочные.

щиеся на короткое время средства в качестве ка Период обращения краткосрочных ценных бумаг нимательская фирма должна также получить сведе питала;

определяет достаточно высокий уровень их ликвид- ния об отрасли, в которой осуществляет свою ности, для этого вида бумаг характерны относитель- 2) экономическая роль капитальных ценных бу- деятельность эмитент;

о порядке эмиссии;

выяснить, но низкий уровень инвестиционного риска и незна- маг (акций, облигаций, инвестиционных сертифи- чем занимается эмитент;

проанализировать основ чительный уровень доходности. Для долгосрочных катов) заключается в том, что средства, получен- ные показатели хозяйственной деятельности и финан ценных бумаг характерен высокий уровень риска, но ные путем эмиссии и продажи этих ценных бумаг, сового состояния эмитента и т. п. Такую информацию и значительный уровень инвестиционного дохода.

предназначены для образования и увеличения ка- можно найти в проспекте эмиссии ценных бумаг, фи питала производственных предприятий.

нансовой отчетности эмитента, биржевых бюллете нях и обзорах.

7. ПОНЯТИЕ И КЛАССИФИКАЦИЯ АКЦИЙ 8. ПОНЯТИЕ И КЛАССИФИКАЦИЯ 9. ПОНЯТИЕ ВЕКСЕЛЯ ОБЛИГАЦИЙ И ЕГО КЛАССИФИКАЦИЯ Акция - это ценная бумага, подтверждающая вне сение ее владельцем в уставный капитал акционерно Облигация - эмиссионная ценная бумага, закреп- Вексель - это письменное долговое обязательство, го общества определенных денежных средств, дающая ляющая право ее держателя на получение от эмитента оформленное по нормам особого законодательства, право на получение дохода от его деятельности в виде облигации в предусмотренный ею срок ее номиналь- выдаваемое заемщиком-векселедателем кредитору дивидендов (в отличие от процентов по облигациям ной стоимости и зафиксированного в ней процента от векселедержателю, предоставляющее последнему дивиденды выплачивают не всегда), распределение этой стоимости или иного имущественного эквивален бесспорное право требовать с заемщика уплаты к опре остатков имущества при ликвидации общества и на та. Сущность облигации заключается в том, что деленному сроку суммы денег, указанной в векселе.

участие в управлении этим обществом. Она является эмитент получает денежные средства, а владелец об В векселе сочетаются следующие функции:

бессрочной, т. е. обращается на рынке до тех пор, пока лигации получает долговое обязательство. Причем существует выпустившее ее акционерное общество. 1) вексель - ценная бумага;

у владельца облигации появляется возможность по 2) вексель - кредитный инструмент и инструмент пре Акция должна иметь следующие необходимые рек лучать доход в виде процента, а по наступлении-срока доставления займа;

визиты:

погашения - и номинальную стоимость облигации.

3) вексель - платежный инструмент, используемый 1) фирменное наименование акционерного общества Облигации - это ценные бумаги с фиксированным для осуществления безналичного расчета.

и его местонахождение;

доходом, проценты обычно выплачиваются равными Основными чертами векселя являются:

2) наименование ценной бумаги;

порциями на протяжении всего срока займа.

1} абстрактный характер обязательства, выраженно 3) ее порядковый номер;

Основные признаки, отличающие облигации:

го векселем (т. е. не должно быть указано основа 4) дата выпуска;

1) удостоверение займа;

ние выдачи векселя);

5) вид акции (простая или привилегированная);

2) в большинстве случаев имеют конечный срок по 2) бесспорный характер обязательства по векселю;

СО 6) ее номинальная стоимость;

гашения;

3) безусловный характер обязательства по векселю;

7) имя держателя;

3) обладают первоочередностью по сравнению с ак 4) данный документ - всегда денежное обязательство;

8) размер уставного фонда акционерного общества циями в удовлетворении обязательств;

на день выпуска акций, а также количество выпус- 4) не дают права на участие в управлении эмитен- 5) это всегда письменный документ;

том;

6) это документ, имеющий строго установленные обя каемых акций;

5) законодательно не установлена номинальная стои- зательные реквизиты;

9) срок выплаты дивидендов;

мость облигации;

7) стороны, обязанные по векселю, несут1 солидар К) подпись председателя правления акционерного 6) выпуск облигаций разрешен на сумму, не превы- ную ответственность.

общества.

шающую уставный капитал или величину обеспе Обязательные реквизиты векселя:

По особенностям регистрации и обращения:

чения, предоставленную третьими лицами.

1) именные;

1) наименование «Вексель», включенное в его текст Облигация должна содержать следующие рекви 2) на предъявителя.

и написанное на том языке, на котором составлен зиты:

По характеру обязательств:

вексель;

1) фирменное наименование эмитента и его место 1) простые;

нахождение;

2) простое и ничем не обусловленное обязательство 2) привилегированные.

2) наименование ценной бумаги;

оплатить определенную сумму;

По формам собственности эмитента:

3) ее порядковый номер;

3) срок платежа (вексель, в котором срок не указан, 1) акции государственных компаний;

4) дата выпуска;

рассматривается как подлежащий оплате при 2) акции негосударственных компаний.

5) вид облигации (закладная, облигация без обеспе предъявлении);

Перечисленные признаки классификации акций игра- чения и т. д.);

4) указание денежной суммы;

ют разную роль в процессе их выборЪ как объекта инвести- 6) общая сумма выпуска;

место, где должен быть совершен платеж;

рования. Наиболее существенное значение для ин- V7) процентная ставка;

6) дата и место составления векселя;

8) условия и порядок выплаты процентов;

вестора с позиции различия их инвестиционных качеств имеет деление акций на простые и привилегированные.

7) наименование плательщика;

9) условия и порядок погашения.

Преимущества простых акций:

8) подпись векселедателя. Классификация облигаций 1) возможность получения более высоких дивиден В случае отсутствия в нем какого-либо реквизита 1. По способу легитимации управомоченно дов в периоды эффективной деятельности акцио документ не имеет силы векселя. Вексель вправе го лица:

нерной компании;

выдать любое платежеспособное физическое или 1) именные облигации;

2) возможность прямого влияния на хозяйственный юридическое лицо. 2) облигации на предъявителя.

процесс путем участия в управлении акционерным Простой вексель - это безусловное обязатель- 2. По возможности обращения:

обществом.

t) свободно обращающиеся облигации;

ство векселедателя уплатить определенную сумму Недостатки простых акций:

2) облигации с ограниченным кругом обращения.

предъявителю векселя или лицу, обозначенному в век 1) нестабильность доходов компании существенным 3. Ло способу покрытия долговых обяза селе, или тому, кого оно укажет через установленный образом влияет на размер выплачиваемых ею ди тельств:

видендов;

срок или по требованию.

1) беззакладные облигации - не имеют имуществен 2) при банкротстве и ликвидации акционерного об Переводной вексель отличается от простого тем, ного эквивалента, равного сумме эмиссии;

что плательщиком является не векселедатель, а другое щества владелец простых акций может потерять 2) обеспеченные закладом облигации.

лицо, которое посредством-акцепта принимает на себя инвестированный в них капитал частично или пол 4. По способу выплаты процента:

обязательство оплатить переводном вексель в срок.

ностью.

1) купонные облигации. Купон представляет собой Передача требований по векселю осуществляется Преимущества привилегированных акций:

часть ценной бумаги, дающий право на получение посредством индоссамента - специальной переда- регулярно выплачиваемого процента по ценной бу- 1) они обеспечивают их владельцу стабильный доход в виде заранее оговоренного размера дивидендов;

точной надписи, совершенной на оборотной стороне маге. Купонные облигации бывают:

2) выплата по этим акциям осуществляется вне за- О, векселя. Всякий вексель может быть передан посред- а) с фиксированной купонной ставкой;

т висимости от результатов хозяйственной деятель- "~ б) с плавающей купонной ставкой (например, про ством индоссамента, в результате чего все права на ности акционерной компании в отчетном периоде.

цент зависит от того, какой получен доход);

.

него переходят к новому держателю.

* Недостатки привилегированных акций:

в) с нулевым купоном - облигации, по которым Виды индоссамента:

1) в периоды эффективной деятельности акционер процент не выплачивается. Эмитент продает 1) полный (именной), указывающий лицо, кому дол ного общества уровень дивидендных выплат по ним Такие облигации с дисконтом;

жен быть совершен платеж;

может быть ниже, чем по простым акциям;

2) бескупонные. Процент по бескупонной облигации, 2) бланковый, состоящий из подписи индоссата и не 2) владельцы этих акций лишены права участия в управ являющейся именной, выплачивается в соответ указывающий лицо, которому переуступается вексель.

лении акционерной компанией.

ствии с данными реестра владельцев.

Он имеет силу индоссамента на предъявителя.

Номинальная стоимость (или номинальная Облигации могут быть конвертируемыми в ак Согласие плательщика оплатить вексель в срок цена) ции. Особенности конвертируемых облигаций:

- всегда указывается на лицевой стороне ак называется акцептом. ции. Это не столько ее фактическая цена, сколько по 1) срок конвертации облигаций - не менее 1 года;

Аваль - специальное вексельное поручительство, казатель закрепленного за ее владельцем объема прав.

2) круг лиц, среди которых будут распространяться Балансовая стоимость является реальной ценой посредством которого полностью или частично гаран- облигации, зависит от формы акционерного собственных активов корпорации, приходящихся на тируется платеж. Лицо, совершившее аваль (авалист), общества;

одну акционерную долю. Рыночная цена акции, как принимает ответственность за выполнение обяза- 3) выпущенные облигации имеют номинальную стои и любого другого типа ценных бумаг, может сколь угод мость не ниже номинальной стоимости акций, на тельств векселедателем. Оплачивая вексель, авалист но отличаться от ее номинальной и балансовой становится векселедержателем и имеет право обрат- которые планируется обмен облигаций;

стоимости. Она складывается из усредненных общест ного требования не только к тому, за кого он дал гаран- 4) процесс обмена конвертируемых облигаций на вы венных представлений о перспективности и надеж пущенные акции происходит почти одномоментно.

тию, но и ко всем обязанным по векселю лицам.

ности того бизнеса, который эти акции финансирует.

10. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ 11. ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ 12. ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ СЕРТИФИКАТЫ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ, ИНСТРУМЕНТЫ Государственные расходы практически всегда пре- ЧЕК, КОНОСАМЕНТ вышают доходы, поэтому, кроме традиционных источ- Производные финансовые активы возникли в ре Депозитный (сберегательный) сертификат - зультате развития традиционных финансовых отноше ников (налогов, сборов, отчислений и т. д.), во все всякий документ, право требования по которому мо- ний, когда в результате финансовых операций приоб времена использовались внутренние и внешние зай жет уступаться одним лицом другому, является обя ретается не сам актив, а право на его приобретение.

мы. В этом случае государство выступает в качестве зательством банка по выплате размещенных у него Выделяют два основных признака производ заемщика. Кредиторами же могут быть физические депозитов (сберегательных вкладов). Лицо, разместив ности:

лица, банки, предприятия и др.

шее денежные средства под депозитный (сберега 1) в основе производного финансового инструмента Основным источником для покрытия бюджетного тельный) сертификат, именуется бенефициаром.

всегда лежит некий базисный актив (ценная бума дефицита является размещение государственных Сертификаты могут выпускаться как в разовом поряд га, товар и т. д.);

ке, так и сериями;

могут быть именными и на предъявите ценных бумаг.

2) цена производного финансового инструмента, как ля. Все денежные расчеты по купле-продаже депозитных Государственные ценные бумаги - ценные правило, определяется на основе цены базисного сертификатов, выплате сумм по ним осуществляются бумаги, удостоверяющие отношения займа, в которых актива.

в безналичном порядке. При этом депозитный сертифи должником выступают государство, орган государ кат не может быть расчетным или платежным средством Опцион - ценная бумага, дающая владельцу пра ственной власти и управления.

за проданные товары, оказанные услуги. Депозитные во купить или продать акции по определенной цене В нормативных актах Российской Федерации под (сберегательные) сертификаты должны быть срочными.

в течение определенного времени или на определен государственными ценными бумагами понимаются Основные реквизиты сертификата: ную дату. Покупатель опциона приобретает право, а не такие, которые выпускаются или гарантируются Пра обязательство купить или продать товар При опреде 1) наименование;

вительством Российской Федерации. ленных условиях в обмен на уплату соответствующей 2) причина выдачи (внесение средств на депозит или Государственные займы используются для: премии. Опцион является инструментом, с помощью на вклад);

которого можно позволить регулировать степень рис 1) финансирования текущего бюджетного дефицита;

3) дата внесения;

ка и прибыль. Инвестор, приобретая опцион, пере 2) погашения ранее размещенных займов;

4) размер суммы;

кладывает этот риск на продавца опциона.

3) обеспечения кассового исполнения государствен- 5) обязательство банка вернуть сумму, внесенную на Различают:

ного бюджета;

депозит или во вклад;

4) сглаживания неравномерности поступления нало- 1) опционы продажи - право на продажу ценной бумаги;

6) дата востребования бенефициаром суммы по сер говых платежей;

2) опцион покупки - право на покупку ценной бумаги.

тификату;

5) финансирования целевых программ, осуществляе- 7) ставка процента за пользование депозитом или Приобретение опциона продажи гарантирует участ мых местными органами власти;

никам рынка ценных бумаг, скупающим акции у част вкладом;

6) поддержки социально значимых учреждений и ор- 8) сумма причитающихся процентов;

ных лиц, реализацию их по фиксированной цене. Бан ганизаций.

9) наименование банка-эмитента и его адрес;

кам подобная покупка опционов предоставляет Способы выплаты доходов по государствен- К) подписи уполномоченных лиц.. возможность безрискового кредитования под залог ным ценным бумагам:

Чек - это ценная бумага, содержащая письменное ценных бумаг, так как заранее известны процентные 1) установление фиксированного процентного платежа;

поручение чекодателя банку уплатить чекополучате- ставки по кредитам и условия опционного договора.

2) применение ступенчатой процентной ставки;

лю указанную в нем сумму денег. По экономической В отличие от других ценных бумаг в сделке с опцио 3) использование плавающей ставки процентного сути чек является переводным векселем, плательщи- ном принимают участие только два лица. Одно из них дохода;

^ к о м по которому является банк. покупает опцион, а другое продает.

Виды чеков:

Выделяют два варианта осуществления сделки: 4) индексирование номинальной стоимости ценных 1) именной чек. Выписывается на конкретное лицо 1) сделка может осуществиться в любой день до ис- бумаг;

с оговоркой «не приказу», что означает невозмож течения контракта (американский вариант);

5) реализация долговых обязательств со скидкой про ность дальнейшей передачи чека другому лицу;

2) сделка может осуществиться только в день исте- тив их нарицательной цены;

2) ордерный чек. Выписывается на конкретное лицо чения контракта (европейский вариант). 6) проведение выигрышных займов.

с оговоркой «приказу», означающей, что возможна Фьючерс - контракт, по которому инвестор,*за- дальнейшая передача чека путем передаточной В условиях стабильной экономики при отсутствии ключающий его, берет на себя твердое обязательство надписи - индоссамента;

высокой инфляции чаще всего используются фикси 3) расчетный чек. По нему не разрешена оплата на- рованная доходная ставка и выигрышные займы.

по покупке или продаже ценной бумаги в указанный личными деньгами;

день по установленной цене в момент заключения В период высокой инфляции, как известно, такие цен 4) денежный чек. Предназначен для получения налич контракта. ные бумаги не пользуются спросом. В этом случае ных денег в банке.

Отличительными чертами являются: используются более сложные механизмы выплаты Коносамент - документ стандартной формы, при 1) биржевой характер;

процентов.

нятой в международной практике на перевозку груза, Государственные краткосрочные облигации 2) стандартизация по всем параметрам;

который удостоверяет его погрузку, перевозку и пра эмитентом является Министерство финансов Россий 3) гарантия биржи на выполнение обязательств. во на получение.

ской Федерации, гарантом своевременного погашения Коносамент представляет собой ценную бумагу, Форвардный контракт предусматривает четко займа выступает Центральный банк Российской Феде которая удостоверяет право владения перевозимым оговоренную фиксированную дату поставки предмета рации. Размещение осуществляется в форме аукциона.

грузом, товаром.

контракта по фиксированной цене, что не исключает У государственных краткосрочных облигаций нет Формы коносамента:

возможность для его участников после уплаты зара фиксированной ставки дохода: доход по ним образу 1) на предъявителя. Предъявитель коносамента яв нее оговоренной суммы штрафа отказаться от испол- ется в виде разницы между номиналом и ценой, по ляется владельцем груза;

нения обязательств. Недостаток данного вида кон- которой вкладчик купил облигацию (облигации про 2) именной. Владельцем груза является лицо, поиме даются с дисконтом, т. е. по цене меньшей номинала, тракта - ограниченное пространство вторичного нованное в коносаменте;

не подлежит передаче а погашение происходит по номинальной цене). ГКО другому лицу;

рынка, поскольку имеют место сложности в поиске выпускаются в безбумажной форме.

3) ордерный. Передача коносамента от одного лица третьего лица, интересы которого в полной мере от Облигации федерального займа - производные другому осуществляется путем передаточной надпи вечали бы условиям данного контракта, ориентиро бумаги государственных краткосрочных облигаций.

си на нем - индоссамента;

это самая распрост ванным на интересы первоначальных участников.

Облигации внутреннего валютного займа раненная форма коносамента.

Варранты на акции - это ценные бумаги, дающие государственные валютные ценные бумаги, гаранти Коносамент является документом, в котором ника право ее владельцу купить определенное количество рованные Министерством финансов Российской Фе кие изменения не возможны.

дерации, выпущенные под долги предприятиям, акций данной компании в течение определенного Основные реквизиты коносамента:

занимавшимся внешнеэкономической деятельностью, 1) наименование судна;

времени по фиксированной цене. Цена варранта не расчетные счета которых были заморожены прави 2) наименование фирмы-перевозчика;

включает стоимость самой акции.

тельством во Внешэкономбанке.

3) место приема судна;

Варрант бывает:

Государственные долгосрочные облигации 4) наименование отправителя груза;

1) именным;

их доля незначительна. Используются Центральным 5) наименование получателя груза;

2) на предъявителя.

Банком РФ для воздействия на денежную массу, про 6) наименование груза и его главные характеристики;

центные ставки и как инструмент неинфляционного В современной экономике ценные бумаги являются 7) время и место выдачи коносамента;

финансирования государственного бюджета.

неизбежным атрибутом нормального товарного оборота. 8) подпись капитана судна.

13. ВЛИЯНИЕ ВНЕШНЕЙ СРЕДЫ 14. ИНФОРМАЦИОННОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ 15. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ НА ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА ПРИНЯТИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕШЕНИЙ Внешняя среда оказывает влияние на деятельность Информационное обеспечение относится к числу Этапы принятия финансовых решений:

предприятия. ключевых элементов системы финансового управле- 1) выбор и ранжирование критериев;

К характеристикам внешней среды могут быть ния. Это совокупность информационных ресурсов и спо- 2) формирование вариантов (стратегий), максимизи отнесены: собов их организации, необходимых и пригодных для рующих каждый критерий, и определение интерва лов возможных значений критериев: выручка (обо 1) взаимосвязанность факторов;

реализации аналитических процедур, обеспечивающих рот);

прибыль;

рентабельность;

душевой доход;

2) разнообразие факторов;

финансовую сторону деятельности предприятия. Ее собственный капитал;

финансовая устойчивость;

3) высокая динамичность изменений факторов;

основу составляет информационная база, в состав 3) выбор целевой установки (задания точки цели:

4) неопределенность как по времени воздействия, так которой входит пять укрупненных блоков:

изменения за период значений критериев);

и по силе воздействия.

1) сведения регулятивно-правового характера;

4) выбор варианта финансово-экономической Внешние факторы, влияющие на деятельность 2) финансовые сведения нормативно-справочного стратегии (траектории перехода из исходной точ предприятия, можно разделить на две группы:

характера;

ки в целевую):

1) факторы ближайшего окружения (прямого воздей а) задание траектории;

3) бухгалтерская отчетность;

ствия на деятельность предприятия);

б) выделение лимитирующих факторов (узких мест);

4) данные управленческого учета и отчетности;

2) факторы отдаленного окружения (косвенного воз в) выбор направлении изменений;

5) несистемные данные.

действия внешней среды).

г) корректировка и утверждение финансово-эко К первому блоку относятся Гражданский и Налого К факторам прямого воздействия относятся те, номической стратегии;

вый кодексы РФ, Федеральные законы «О бухгалтерском которые связаны с данным предприятием в силу вы- 5 выбор объема продаж (и точки безубыточности);

учете», «О рынке ценных бумаг» и другие, а также поста- 6 выбор ассортимента;

полняемых им целей и задач: поставщики, потреби новления и распоряжения Правительства РФ (Положе- 7 выбор самофинансируемого варианта финансовых тели, акционеры, конкуренты, общества потребителей, ние по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской потоков с минимальным дефицитом наличности;

органы власти, финансовые институты и т. д. К факто отчетности в РФ, Положение об учетной политике и др.). 8) выбор выгодного варианта объемов и сроков рам косвенного воздействия относятся социаль Информацию этого блока необходимо принимать во вни- взятия заемных средств:

ные, экономические, политические, юридические, мание потому, что представленные в нем документы а) определение минимально необходимых заемных технологические и другие факторы внешней среды.

носят обязательный для исполнения характер.

Эта группа факторов не оказывает прямого воздей- средств;

Во второй блок входят нормативные документы го ствия на оперативную деятельность предприятия, но б) обоснование и выбор целесообразности взятия сударственных органов (Министерства финансов РФ, она предопределяет стратегически важные решения кредитов;

Банка России, Федеральной комиссии по рынку ценных развития экономики предприятия.

бумаг и др.), международных организаций и различных 9) выбор рационального срока оборачиваемости;

Факторы косвенного воздействия:

финансовых институтов, содержащие требования, реко- 10) выбор схемы использования прибыли (долей по 1) политическая стабильность и предсказуемость;

мендации участникам рынка и количественные нормати требления и накопления);

2) макроэкономические показатели (бюджет, платеж вы в области финансов, например сообщения Минфина 11) выбор рационального изменения структуры капитала;

ный баланс, государственный долг);

о различных процентных ставках, о составе отчетности 12) выбор рациональной структуры платежных средств 3) уровень договорной дисциплины контрагентов по и принципах ее предоставления. Регулятором в междуна исполнению контрактов;

(деньги, ЦБ, бартер и др.);

родном аспекте является система международных стан 4) уровень законности и правопорядка, масштабы дартов бухгалтерского учета, которые не обязательны для 13) выбор рациональной структуры форм оплаты (пре преступности и коррупции;

исполнения, однако фактически им вынуждены следовать доплата, по факту, в рассрочку);

5) качество налоговой системы и уровень налогово- V все компании, ведущие операции на международном рын \/ 14) выбор налоговой политики;

го бремени;

15) выбор механизмов («правил игры») по экономиче- ке капитала, товаров и услуг. Не все документы этого блока 6) качество банковской системы и других финансо вых институтов;

скому стимулированию (образование трансферт- обязательны для исполнения.

7) компетентность и политика центральных и мест ных цен, переменной части оплаты труда и т. П.) Третий блок включает бухгалтерскую отчетность.

ных властей, уровень конфликтных интересов в их подразделений и персонала;

Согласно закону «О бухгалтерском учете» бухгалтер структурах;

16) выбор варианта бюджета организации и ее под- ская отчетность - это «единая система данных об иму 8) открытость экономики;

уровень монополизации разделений;

щественном и финансовом положении организации рынков, величина барьеров входа на рынок;

уро 17) выбор правил и форм принятия решений при от- и о результатах ее хозяйственной деятельности, со вень развития инфраструктуры;

клонении от плана. ставляемая на основе данных бухгалтерского учета 9) качество рабочей силы.

Для достижения целей нужно уметь решать основ- по установленным формам». В ее состав входят:

Одним из наиболее существенных факторов, влияю ную плановую задачу: выбор плана с бездефицит- 1) бухгалтерский баланс;

щих на развитие предприятия, ведение учетной поли ным вариантом движения денежных средств (финан- 2) отчет о прибылях и убытках;

тики и на принятие решений о стратегии финансового совых потоков) в динамике: 3) пояснения к бухгалтерскому балансу, отчету о при- развития является сложившаяся в стране система 1) проверка финансовой реализуемости (бездефицит- былях и убытках;

налогообложения.

ности) плана;

4) специализированные формы, установленные в со- Под системой налогообложения (налоговой 2) снижение дефицитности за счет внутренних воз ответствии с законом;

системой) следует понимать действующую в данный можностей в случае, если план нереализуем;

5) отчетность об использовании бюджетных ассигно- период совокупность налогов, сборов и пошлин, взи 3) определение сроков взятия и минимально необхо ваний;

маемых на территории страны в соответствии с нало димых объемов заемных средств (кредитов);

6) итоговая часть аудиторского заключения.

4) анализ целесообразности (с точки зрения убытков) говым и таможенным законодательством, а также принятия мер (внутренних и внешних по взятию Управленческая отчетность (блок 4) законода- совокупность правовых норм и правил, устанавливаю кредитов) по снижению дефицитности плана и вы тельно не регламентирована. Состав и формы управ- щих права, обязанности и ответственность налого бор рекомендуемого варианта.

ленческой отчетности определяются предприятием плательщиков, налоговых и таможенных органов за Все эти подзадачи решаются на основе использо самостоятельно в соответствии с характером его правильное исполнение законодательства по исчис вания одного и того же инструментария - анализа деятельности и потребностями управления. Пример- лению и уплате налогов, сборов и пошлин.

финансовых потоков (динамики движения денежных средств). ный перечень управленческих отчетов на произ- Система налогообложения влияет на формирова 1. Выбор бездефицитного варианта плана с макси- водственном предприятии может быть следующим:

ние финансов государства, на формирование его мальной финансовой прочностью (при расчете коэф 1) «О движении основных средств»;

доходов и, следовательно, на исполнение им своих фициента финансовой прочности по месяцам), что 2) «О движении денежных средств»;

функций. Влияние на конечные результаты деятель приведет к минимизации срока выхода на приемле-•* 3) «О производственной себестоимости»;

ности организаций система налогообложения оказы мый уровень.

2. Выбор бездефицитного плана с приемлемой фи- 4) «О движении собственного капитала»;

вает посредством количества действующих налогов, нансовой прочностью с максимальной прибылью.

5) «О продаже акций и выплате дивидендов»;

механизма их установления и взимания.

Основное внимание уделим задачам принятия ре 6) «О состоянии взятых кредитов»;

Также существенное воздействие оказывает пра шений на верхнем уровне руководства, которые и яв 7) «Расчеты по налогам» и пр.;

вовой режим в стране, гражданское законодатель ляются основой планирования, а их эффективное Несистемный блок (блок 5) включает в себя све- ство, которое регулирует все договорные отношения, решение - основным резервом улучшения показате лей фирмы за счет возможности проведения вариант- дения общеэкономической направленности, офици- лизинговые, арендные отношения, порядок расчетов ных расчетов и выбора наилучшего варианта.

альной статистики или публикуемые в СМИ. между субъектами и многое другое.

16. ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ * 17. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ 18. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ Одно из направлений управления финансами пред- Анализ денежных потоков направлен на выясне- Финансовые активы - это финансовые ресурсы,, приятия - это эффективное управление его потоками ние причин, повлиявших на: контролируемые организацией в результате событий денежных средств. Полная оценка деятельности 1) увеличение притока денежных средств;

прошлых периодов, от которых организация ждет вы предприятия невозможна без оценки его денежных 2) уменьшение их притока;

годы в будущем.

потоков. В настоящее время большинство предприя 3) увеличение их опока;

При оценке финансовых активов используются сле тий (более 80 %) имеют недостаток оборотных 4) уменьшение их опока. дующие показатели:

средств. Одна из задач управления денежными пото Это можно делать как за длительный период (не- 1) показатель ликвидности. Ликвидность определя ками заключается в выявлении взаимосвязи между потоками денежных средств и прибылью, т. е. явля- сколько лет), так и за короткое время (месяц, квар- ется как степень покрытия обязательств фирмы ее ется ли полученная прибыль результатом эффектив- тал). активами, срок превращения которых в долги со ных денежных потоков или это результат каких-либо Анализ потоков денежных средств должен осуществ- ответствует сроку погашения обязательств;

других факторов.

ляться как на основе отчетных, так и плановых пока- 2) показатель платежеспособности. Платежеспособ Существуют такие понятия, как «движение денеж зателей. В качестве отчетных показателей исполь- ность характеризует возможности предприятия ных средств» и «поток денежных средств».

зуются данные первичного учета и регулярной расплачиваться по своим обязательствам.

Под движением денежных средств понимаются отчетности предприятия. Плановые показатели дви- Указанные показатели представлены следующими все валовые денежные поступления и платежи пред жения денежных потоков рассчитывают в виде опе- коэффициентами.

приятия.

—*• Поток денежных средств связан с конкретным ративного платежного календаря. Он разрабатывает- Коэффициент текущей ликвидности - отношение обо СЛ периодом времени и представляет собой разницу ся на месяц с периодичностью в 5, 10 или 15 дней. ротных активов к краткосрочным обязательствам:

между всеми поступившими и выплаченными пред Особенность платежного календаря состоите том, приятием средствами за этот период. Движение де что предприятие сначала определяет все свои де- Кт.л. = оборотные активы / краткосрочные нег является первоосновой, в результате чего возни нежные расходы на месяц, а затем изыскивает де- обязательства.

кают финансы, т. е. финансовые отношения, денежные нежные ресурсы для их покрытия, если денежных фонды, денежные потоки.

доходов окажется недостаточно. Планирование Он показывает, что оборотные активы.могут быть В мировой практике поток денежных средств обо значают понятием «кэш фло» (cash flow, хотя букваль- возможных платежей и источников их покрытия свя- конвертированы в наличные деньги для уплаты по ный перевод этого термина - «поток наличности»). зано с ежедневным контролем за поступлением выручки обязательствам. Не существует конкретной допусти Денежный поток, в котором отток превышает приток, от реализации продукции и за оплатой поступающих мой его величины, хотя любой коэффициент, мень называется «негативный кэш фло» (negative cash flow).

материальных ценностей как основными направления- ший 1, указывает на то, что предприятие может В противном случае - это «позитивный кэш фло» ми денежных потоков. иметь проблемы с уплатой по обязательствам, что (positive cash flow).

Существует два метода расчета потоков денеж- все оборотные активы не могут быть свободно кон Применяется также понятие «дисконтированный или ных средств: прямой и косвенный. Принципиальные от- вертируемы в наличные деньги для уплаты обяза привлеченный денежный поток. Это означает приве личия этих методов вытекают из принципов расчета. тельств. И напротив, величина,значительно боль дение будущих денежных потоков в сопоставимый При прямом методе расчет потоков осуществляется на шая 1, указывает на то, что оборотные активы не с настоящим временем вид.

Денежные потоки связаны с притоками и оттоками основе счетов бухгалтерского учета предприятия, а при будут использованы для погашения краткосрочных денежных средств.

V косвенном - на основе показателей баланса предприя- обязательств в полной мере, так как предприятие держит большое количество наличных денег или Источники притоков:

тия и отчета о финансовых результатах. В результате при запасов, особенно остатков готовой продукции, от- 1) от основной деятельности:

прямом методе предприятие получает ответы на вопро груженных товаров, которые можно превратить а) выручка от реализации продукции;

сы относительно притоков и оттоков денежных средств в наличные деньги путем ускорения оборачивае- б) поступление дебиторской задолженности;

и их достаточности для обеспечения всех платежей.

мости. Удовлетворительным считается сочетание в) поступления от продажи материальных ценностей;

При прямом методе поток денежных средств на конец пе 2: 1. г) авансы покупателей;

риода определяется как разница между всеми притоками 2) от инвестиционной деятельности:

Недостаток текущего коэффициента ликвидности на предприятии по трем видам деятельности (основной, а) продажа незавершенного строительства;

заключается в том, что допускается условие, при котором все оборотные средства могут быть быст- инвестиционной и финансовой) и их опоками. Остаток б) поступления от продажи долгосрочных финан совых вложений;

ро переведены в наличные деньги. Поэтому рас- денежных средств на конец периода определяется как в) дивиденды, проценты от долгосрочных финан считывается также коэффициент абсолютной лик- остаток на начало с учетом их оттока за данный период.

совых вложений;

видности. Он рассчитывается следующим образом:

При косвенном методе основой для расчета яв 3) финансовая деятельность:

ляется нераспределенная прибыль, амортизация, а) краткосрочные кредиты и займы;

Кл.аб. = {денежные средства а также изменение активов и пассивов предприятия.

б) долгосрочные кредиты и займы;

и легкореализуемые краткосрочные При этом увеличение активов уменьшает денежные в) поступления от продажи векселей предприяти ценные бумаги) / {краткосрочные обязательства - доходы будущих периодов - средства предприятия, а увеличение пассивов - уве- ем и оплаты их должниками;

г) поступления от эмиссии акций;

- резервы предстоящих расходов);

личивает, и наоборот.

д) целевое финансирование.

Целям более полного представления о денежных Источники оттоков: СО 3) показатель качества управления активами, на ос потоках служат так называемые матричные балансы за 1) от основной деятельности: т— новании которых возможно определить, насколько определенный период времени. В них в числителе а) платежи поставщикам;

организация управляет своими активами (к их числу показатели на начало периода, а в знаменателе б) выплата заработной платы;

относятся коэффициенты оборачиваемости товар на конец. Они показывают изменения за год (+;

-).

в) платежи в бюджетные и внебюджетные фонды;

но-материальных активов, оборачиваемости ос Косвенный метод показывает взаимосвязь различ- г) платежи процентов за кредит;

новных средств, оборачиваемости всех активов);

4) показатели контроля и регулирования долговых от- ных видов деятельности предприятия, а также влия- д) выплаты по фонду потребления;

е) погашение кредиторской задолженности;

ношений (финансовой устойчивости), которые от- ние на прибыль изменений в активах и пассивах пред 2) от инвестиционной деятельности:

ражают степень финансирования организации за приятия. Основой расчета при прямом методе является а) капитальные вложения на развитие производства;

счет заемных средств и способность организации выручка от реализации продукции, а при косвенном б) долгосрочные финансовые вложения;

погасить свои долговые обязательства (для этого прибыль.

3) финансовая деятельность:

применяют коэффициенты использования заемных В отчетности российских предприятий имеются а) погашение краткосрочных кредитов и займов;

средств, долга (отношение суммарной задолжен формы, отражающие движение капитала. Это:

б) погашение долгосрочных кредитов и займов;

ности к суммарной величине активов), маневрен в) выплата дивидендов;

1) отчет о движении капитала - форма № 3;

ности, покрытия денежных потоков и т. п.);

г) покупка и оплата векселей предприятием.

2) отчет о движении денежных средств - форма № 4;

5) показатели прибыльности. Характеризуют влияние На предприятии необходимо вести постоянный ана комбинированного эффекта ликвидности (в группу 3) движение заемных средств - часть приложения лиз движения денежных потоков, в результате кото данных показателей включают коэффициенты при- к бухгалтерскому балансу, форма № 5.

рого можно получить ответы на следующие вопросы:

быльности продаж, всей суммы активов, собствен откуда поступают денежные средства, какова роль ного и оборотного капиталов и т. д.).

каждого источника и на какие цели они используются.

19. РИСК ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ 20. ДОХОДНОСТЬ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ 21. РИСК И ДОХОДНОСТЬ ПОРТФЕЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В прошлые годы в российских банках не уделялось Существует достаточно много подходов к оценке достаточного внимания оценке рисков, процедуре доходности финансовых активов. Наиболее распрост- При формировании портфельных инвестиций ин принятия решений и системному контролю за кредит- раненный в мире метод VAR (Value-At-Risk) в слу весторы принимают решения, учитывая лишь два ными операциями. Поэтому, даже несмотря на спе- чае с долговыми инструментами в российских усло фактора: ожидаемую доходность и риск. Риск, цифику кредитования в России, заключающуюся в вы- виях нельзя признать исчерпывающим (среднее связанный с инвестициями в любой рисковый фи даче кредитов практически только под залог активов, значение по выборке плюс стандартное отклонение нансовый инструмент, может быть разделен на два отсутствие системности и комплексности в управле по выборке, умноженное на коэффициент, исходя из вида: систематический и несистематический. Си нии рисками обусловило недопустимо высокий объем требуемой вероятности). В залог часто принимаются стематический риск обусловлен общими рыноч проблемных долгов в портфелях отечественных бан краткосрочные инструменты, у которых просто нет ными и экономическими изменениями, воздействую ков. В настоящее время банки стали активно исполь достаточной истории цен для статистического ана зовать различные методы оценки рисков. щими на все инвестиционные инструменты и не лиза. Поэтому определение параметра по залоговому Оценка риска акций. являющимися уникальными для конкретного акти активу происходит на основе экспертных оценок. По Оценка залоговой цены акций, предлагаемых банку ва. Несистематический риск связан с конкрет лученная будущая цена облигации (векселя) на мо как обеспечение по кредиту, прежде всего должна обезо ной компанией-эмитентом.

мент реализации залога Р(Т) затем дисконтируется.

пасить банк от снижения их стоимости ниже суммы Систематический риск уменьшить нельзя, но воз Оценка ликвидности предлагаемого в залог выданного кредита и процентов по нему. Поэтому оценка актива. действие рынка на доходность финансовых активов рыночного риска акций сводится к определению воз Риск ликвидности возникает, когда реализация можно измерить. В качестве меры систематического можного максимального падения их цены. Для этого активов, принятых в качестве обеспечения по креди- риска используется показатель бета (/?), характери используется статистический анализ ряда, значения ту, либо практически невозможна, либо займет слиш- зующий чувствительность финансового актива к из ми которого являются не изменения цен, а разброс ком длительное время. Оценка ликвидности облига менениям рыночной доходности. Зная его значение, между максимальной и минимальной котировкой ак ций (акций) может быть рассчитана по формуле:

ции за рассматриваемый период. Оценке будут подвер- можно количественно оценить величину риска, свя гаться значения ряда, полученные по формуле: занного с ценовыми изменениями всего рынка в це L = Q/Av, лом. Чем больше это значение для акции, тем силь нее растет ее цена при общем росте рынка, но где L - ликвидность актива, дней;

и наоборот - они сильнее падают при падении рынка Q - количество предлагаемых в залог акций / где Xi - значение ряда на дату i;

в целом.

облигаций, шт.;

Pmin(i - Т) - минимальное значение цены за Снижение несистематического риска может быть Av - среднее значение объема торгов за день по период / - Г, достигнуто за счет составления диверсифицирован данному активу за выбранный период, шт.

где Т- количество дней от момента выдачи кредита ного портфеля из достаточно большого количества Мы получаем количество дней, за которое финан до реализации залога (мы принимаем этот параметр совые активы, переданные в залог, могут быть реа- активов. Опираясь на анализ показателей/?отдель как срок кредита + 14 дней);

лизованы на рынке. Но надо отметить, что это период, ных активов, можно оценить доходность и риск со PmJi - Т) - макси-мальное значение цены за за который залог физически может быть реализован, ставленных из них инвестиционных портфелей.

период i - Т, без учета того, какое давление на цены окажет его Далее мы находим среднее значение параметра X..... При этом не играет никакой роли, на какую инвестицион...,.

г за выбранный период и стандартное отклонение па- V продажа. Поэтому желательно использовать попра- \/ ную стратегию ориентирован портфель, будь то стра тегия следования за рынком, ротация отраслевых вочный коэффициент для знаменателя формулы раметра X 5, после чего залоговая оценка акции вы числяется по формуле:

секторов, игра на повышение или понижение. (с нашей точки зрения оптимально умножать знаме Точный расчет показателей/?необходим финан- натель на 1/3). Параметр L отражает ликвидность совым менеджерам, чтобы выбрать активы, которые того или иного инструмента исходя из его совокуп наилучшим образом соответствуют их стратегии ин- ного количества (т. е. с точки зрения совокупного где Р - залоговая цена акции;

т вестирования. Используя данный коэффициент, мож- кредитного портфеля банка) и используется для опре Р - текущая цена акции;

но формировать инвестиционные портфели самых деления общих лимитов на активы, принимаемые А - среднее значение параметра Xi за т разных типов. в залог. Лимиты по конкретным кредитным догово- выбранный период;

S рам устанавливаются уже как определенная доля от mm/mx ~ стандартное отклонение параметра Xi Умение определять ожидаемую доходность акций за выбранный период (естественно, периоды, является необходимым условием при инвестирова- общего лимита на актив. К сожалению, этот подход по которым рассчитываются среднее значение нии. Технологии, основанные на применении новей- не может быть применен к оценке ликвидности век и СКО, должны быть идентичными);

селей, так как не существует организованного рынка ших математических достижений в финансовой сфере, 1,65 - коэффициент (К) для 95%-ной вероятности данных инструментов. Примерная оценка оборота позволяют рассчитывать/?на различных периодах попадания цены акции в доверительный интервал инвестирования и тем самым количественно оцени- по тому или иному векселю все равно необходима. А T l б В Н а Ш б М ' тт/тах + KSmk,/max ( ' СЛуЧЭв НвСНИЖеНИЯ Как правило, она основывается на экспертных оценках вать ожидаемую доходность и риск при реализации цены акции ниже PJ;

самых разных инвестиционных стратегий. Одновремен- непосредственных участников этого сектора финан- 2) оценка ценового риска.

сового рынка, по итогам которой также устанавлива- Перед кредитором встает вопрос, сколько будет но оценивается точность вычисления р\ Вместе стоить предмет залога на момент погашения креди с периодическим перерасчетом/?для каждого фи- ются лимиты.

та. Для долговых инструментов этот вопрос транс нансового инструмента это дает прочную основу для Полученная будущая цена облигации (векселя) на формируется в оценку будущего уровня процентной принятия решений о включении актива в инвестицион- момент реализации залога Р(Т) затем дисконтирует ставки по рассматриваемому активу. Поэтому опре ный портфель как при формировании портфеля, так ся, но уже по ставке самого кредита:

деляется будущая стоимость актива на момент пога и при его пересмотрах. 1) в случае, если кредит предоставляется на срок шения кредита исходя из прогнозируемой процентной В результате структура инвестиционного порт- меньше одного года: ставки при неблагоприятном развитии событий:

феля полностью отвечает предпочтениям инвесто Р(7) = 1 /[ 1 + FR{M- 7)/365], (1) ра в отношении доходности и риска. Более того, Я(7)(Г- /)/365];

(2) постоянный мониторинг показателя Д рассчитан где Р(Т) - цена актива, принимаемого в залог, на ного как для каждого актива, так и для всего порт- 2) в случае, если кредит предоставляется на срок дату реализации залога;

FR феля в целом, позволяет адекватно реагировать на более одного года (365 дней), лучше применять - максимальная доходность принимаемой в залог облигации (векселя) на дату реализации изменения динамики рынка. Все это в совокупно- дисконтирование по эффективной ставке:

залога;

сти дает финансовым институтам мощные инстру М- дата погашения принимаемой в залог облигации менты управления инвестиционными средствами.

P(t) = P[T)/V +Ж7)](Г-/)/365, ^ (векселя);

Г- дата реализации залога;

где P[t) — залоговая оценка долгового инструмента;

ТС], 2, 3,... п - даты купонных платежей (после РЦТ) - процентная ставка по кредиту;

даты реализации залога);

t - дата выдачи кредита. /?С 1, 2, 3,... п — купонная ставка в процентах.

22. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ 23. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ 24. КРИТЕРИИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ Управление инвестиционной деятельностью на уровне фирмы направлено на обеспечение реализа- Оценка эффективности инвестиционных проектов Главным итогом исследований по разработке кри ции наиболее эффективных форм вложения капитала.

является одним из наиболее важных этапов в процес- териев эффективности инвестиционных решений на Исходя из этого управление инвестициями включает се управления реальными инвестициями. Оттого, на- сегодняшний день является утверждение, что не су в себя несколько этапов.

сколько качественно выполнена такая оценка, зависит ществует одного абсолютного и универсального из Первый этап управления инвестициями - это правильность принятия окончательного решения. мерителя и критерия эффективности для всех случа анализ инвестиционного климата страны. Он включа- В процессе осуществления оценки эффективно- ев. Рассмотрев несколько отдельных измерителей, ет в себя изучение следующих прогнозов:

сти для получения объективных результатов необхо- вполне можно сделать однозначные выводы.

1) динамики валового внутреннего продукта, нацио- димо учитывать следующие моменты: В практике инвестиционного анализа встречается нального дохода и объемов производства промыш- 1) оценка эффективности инвестиционных проектов большое количество критериев эффективности инвести ленной продукции;

ций. Обобщающим критерием является не только чи должна осуществляться на основе сопоставления 2) динамики распределения национального дохода;

объема инвестиционных затрат, а также сумм пла- стая прибыль на совокупный инвестируемый капитал, но и более широкая область показателей для приня 3) развития приватизационных процессов;

нируемой прибыли и сроков окупаемости инвести тия решения. Чистая прибыль важна для того, чтобы 4) государственного законодательного регулирова- рованного капитала;

проект был одобрен, инвестиции обычно должны быть ния инвестиционной деятельности;

2} оценка объема инвестиционных затрат должна охва обоснованы в более широком контексте, который для 5) развития отдельных инвестиционных рынков, в осо- тывать все используемые ресурсы, задействован CD инвестора означает любую выгоду, будь то чистая бенности денежного и фондового. ные при реализации проекта;

прибыль, увеличение стоимости, обновление основ Второй этап - выбор конкретных направлений 3) оценка окупаемости инвестируемых средств долж ного и оборотного капитала или улучшение социаль инвестиционной деятельности фирмы с учетом стра- на осуществляться на основе показателя чистого но-экономических показателей работы предприятия.

тегии ее экономического и финансового развития.

денежного потока, который формируется за счет Также на макроуровне используют такие критерии, как На этом этапе фирма определяет отраслевую направлен сумм чистой прибыли и амортизационных отчисле экономические изменения в районе вложения инвести ность своей инвестиционной деятельности, а также ний в процессе эксплуатации инвестиционного ций;

поступления налогов и платежей, других обяза основные формы инвестирования на отдельных эта проекта;

тельных отчислений в федеральный, региональный пах деятельности. Для этого изучается инвестицион 4) в процессе оценки суммы инвестиционных за- и местный бюджеты.

ная привлекательность отдельных отраслей экономи трат и чистого денежного потока должны быть Традиционные методы оценивают ожидаемую чистую ки (их конъюнктура, динамика и перспективы спроса приведены к настоящей стоимости с помощью прибыль (выручка от реализации минус себестоимость на продукцию этих отраслей), а также привлекатель дисконтной ставки, которая должна быть диф реализуемой продукции минус налоги и платежи) по ность регионов (месторасположение, развитие транс ференцирована для различных инвестиционных отношению к инвестируемому капиталу. Для оценки портной се?и, характеристика социальных условий;

проектов.

инвестиций необходимо все требуемые вложения развитие предпринимательской инфраструктуры;

при Показатели эффективности инвестиций.

и всю отдачу переоценить на конкретный период.

родно-климатические условия и т. п.).

1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) - В связи с чем концепция дисконтированного потока Третий этап - выбор конкретных объектов инвести разница между приведенными к настоящей стоимо- реальных денег стала общепринятым критерием рования, который начинается с анализа предложе VCTH суммой чистого денежного потока за период экс- V оценки экономической эффективности инвестиций.

ний на инвестиционном рынке.

Дисконтирование - процесс пересчета будущей плуатации инвестиционного проекта и суммой ин- Четвертый этап - определение ликвидности ин стоимости капитала в настоящую. вестиционных затрат на его реализацию. вестиций. В процессе осуществления инвестицион Для анализа дисконтирования денежных потоков В том случае, если ЧДД инвестиционного проекта ной деятельности предпринимательские фирмы должны или чистого дохода необходимо использовать следую- положителен, проект является эффективным и фирме учитывать, что в результате изменения инвестиционного щий коэффициент: следует принять его к реализации. При этом чем боль- климата по отдельным объектам инвестирования ожидае ше ЧДД, тем эффективнее инвестиционный проект. мая доходность может значительно снизиться. Поэтому Если же ЧДД проекта отрицательный, то такой инвести- необходимо тщательно отслеживать все эти измене ционный проект следует отвергнуть, так как в случае ния и своевременно принимать решение о выходе из где t- год, за который дисконтируется чистый доход, его реализации инвестор понесет потери;

отдельных инвестиционных программ и реинвести ровании капитала. С учетом возможности такой ситуа начиная с момента инвестирования;

2. Индекс доходности (ИД) - отношение суммы ции по каждому объекту инвестирования первоначаль D- норма дисконта прибыли инвестора, которую приведенных эффектов к величине капиталовложений.

он мог бы получить на ту же сумму капитала, инвестируя ИД тесно связан с ЧДД, но в отличие от последне- но следует оценить степень ликвидности инвестиций и предпочтение отдать тем из них, которые имеют наи его в другом месте. го является относительным показателем. Благодаря Норма дисконта является минимальной нормой этому он достаточно удобен при выборе одного про- больший потенциальный уровень ликвидности.

прибыли, ниже которой инвестор счел бы свои вло- екта из ряда альтернативных проектов, имеющих при- Пятый этап управления инвестициями - опреде жения невыгодными для себя. Чаще всего она прини- мерно одинаковые значения ЧДД. В целом же, если ление необходимого объема инвестиционных ресур мается на уровне ставки процента по долгосрочным ИД > 1, проект эффективен, а если ИД < 3 - неэффек- сов и поиск источников их формирования. На этом кредитам банка. При ее расчете необходимо также тивен. этапе прогнозируется общая потребность в инвести СМ учитывать доли собственных и заемных средств по 3. Срок окупаемости (СО) - это период, начиная ционных ресурсах, необходимых для осуществления, инвестируемому проекту, проценты по оплате за кредит, с которого первоначальные вложения и другие затра- инвестиционной деятельности предпринимательской ставку, устанавливаемую Центральным банком РФ ты, связанные с инвестиционным проектом, покрыва- фирмы в запланированных направлениях.

и темпы инфляции. ются суммарными результатами его осуществления. В результате осуществления перечисленных ме Чистый дисконтированный доход как крите- Этот показатель - один из наиболее распространен- роприятий формируется инвестиционный портфель, рий оценки эффективности инвестиций достаточно ных показателей оценки эффективности инвестицион- который представляет собой совокупность инвести корректен и экономически обоснован, так как: ного проекта. ционных программ, осуществляемых фирмой. ' Х 1) учитывает изменение стоимости денег во времени;

Для дополнительной оценки эффективности инвести- Заключительный этап управления инвестиция 2) зависит только от прогнозируемого чистого денеж- ционных проектов могут использоваться другие по- ми - это управление инвестиционными рисками.

ного потока и альтернативной стоимости капитала;

казатели и коэффициенты. Ни один из критериев в от- На этом этапе необходимо вначале выявить риски, 3) имеет свойство аддитивности - возможности сложе- дельности не является достаточным для принятия с которыми может столкнуться фирма в процессе ин ния нескольких инвестиционных проектов в силу инвестиционного проекта к реализации. Решение об ин- вестирования по всем объектам инвестирования, того, что все они выражены в сегодняшних деньгах. вестировании средств в проект должно приниматься а затем разработать мероприятия по минимизации ин с учетом значений всех критериев и интересов всех участ- вестиционных рисков.

ников инвестиционного проекта. При этом обязательно следует учитывать структуру и распределение во вре мени капитала, привлекаемого для реализации проекта.

25. МЕТОД ОПРЕДЕЛЕНИЯ СРОКА 26. МЕТОД РАСЧЕТА ЧИСТОГО 27. МЕТОД РАСЧЕТА ИНДЕКСА ОКУПАЕМОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ ПРИВЕДЕННОГО ЭФФЕКТА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ Срок окупаемости инвестиций служит для опреде- Метод основан на сопоставлении величины исход- Фирма считается рентабельной, если суммы вы ручки от реализации продукции достаточно не только ления1 степени рисков реализации проекта и ликвид- ной инвестиции с общей суммой дисконтированных для покрытия затрат на производство и реализацию, ности инвестиций. Различают простой и динамический чистых денежных поступлений, генерируемых ею в те но и для образования прибыли.

сроки окупаемости. Простой срок окупаемости проек чение прогнозируемого срока.

Индекс рентабельности инвестиций позволя та - это период времени, по окончании которого чи Дисконтирование дохода применяется для оценки ет определить, в какой мере возрастут доходы фирмы стый объем поступлений (доходов) перекрывает будущих денежных поступлений (прибыль, проценты, в расчете на 1 руб. инвестиций. При данном методе объем инвестиций (расходов) в проект. Его можно дивиденды) с позиции текущего момента. Инвестор, общий подход к оценке инвестиционного проекта со рассчитать по формуле:

сделав вложение капитала, руководствуется сле- стоит в сопоставлении текущей стоимости ежегодных денежных поступлений, очищенных от инвестиций, дующими положениями:

Срок = сумма первоначального инвестирования / с текущей стоимостью инвестированных средств.

1) происходит постоянное обесценение денег;

/ ежегодные (ежеквартальные, ежемесячные) Так же как и остальные показатели, расчет индекса 2) желательно периодическое поступление дохода на инвестиции в проект.

рентабельности связан с такими понятиями, как:

капитал, причем в размере не ниже определенно 1) дисконтирование;

го минимума.

Динамический срок окупаемости соответствует 2) ставка дисконтирования.

периоду, при котором накопительное значение чисто- Инвестор должен оценить, какой доход он получит Из нескольких альтернативных проектов при оцен Г>0 в будущем и какую максимально возможную сумму фи го потока наличности изменяется с отрицательного ке их эффективности выбирается тот, у которого ЧДД нансовых ресурсов допустимо вложить в данное дело на положительное. Расчет динамического срока оку- выше. Однако при этом целесообразно определить, исходя из прогнозируемого уровня доходности. При паемости осуществляется по накопительному (куму- какая величина инвестиций требуется для создания ток денежных средств распределен во времени и дис лятивному) дисконтированному чистому потоку налич- этих положительных ЧДД. Соотношение ЧДД и требуе контируется с помощью коэффициента дисконтирова мой дисконтированной стоимости инвестиций и на ности.

ния, устанавливаемого самостоятельно инвестором зывается индексом рентабельности (доходности) Срок окупаемости инвестиций - рассчитанный исходя из ежегодного процента возврата.

инвестиционного проекта.

поданным инвестиционного проекта отрезок време Современное значение всех входных денежных по Если период инвестирования не превышает одно ни, за который сумма амортизационных отчислений токов (дополнительный объем продаж и увеличение го года, стоимость инвестиций не дисконтируется.

и прибыли (после налогообложения), исчисленная цены товара, уменьшение валовых издержек, высво Индекс рентабельности - отношение суммы нарастающим итогом, достигает величины общего бождение оборотных средств в конце последнего года дисконтированных денежных потоков (доходов) к ин объема инвестиций, предусмотренных по инвестици- инвестиционного проекта и т. д.) сравнивается с со вестиционным затратам (затратам на приобретение онному проекту. временным значением выходных потоков (начальные ценных бумаг) и рассчитывается следующим образом:

Период фактической окупаемости инвести- инвестиции в первые годы инвестиционного проекта, ций - отрезок времени от первого дня квартала, в ко- увеличение потребностей в оборотных средствах пер ИР= ЧДД/ДИ, вые годы инвестиционного проекта, ремонт и техни тором началось осуществление инвестиций, до мо ческое обслуживание оборудования и т. д.).

мента фактической окупаемости инвестиций.

где ДИ - дисконтированная стоимость инвестиций за Момент фактической окупаемости инвести- Разница между первым и вторым есть чистое совре расчетный период (горизонт расчета);

ций - первый день квартала, в котором сумма амор- менное значение стоимости (чистый денежный ЧДД - чистый дисконтированный доход;

тизационных отчислений и прибыли (после налогооб- V поток), которое определяет правило принятия решения.' ДИ - дисконтированная стоимость инвестиций.

Инвестиционные проекты эффективны при ИР боль- Чистый приведенный эффект рассчитывается по ложения), исчисленная нарастающим итогом за пе риод осуществления инвестиций, достигла величины ше 1. Если ИР = 1, это означает, что проект ни при- формуле: „ общего объема инвестиций.

быльный, ни убыточный.

Интервал планирования в расчетах - квартал.

где NPV- чистый приведенный эффект;

Сведения о предполагаемом и свершившемся сро CFK- чистый денежный поток;

ках окупаемости инвестиций подаются в налоговые орга г - процентная ставка (ставка дисконта);

ны. В этом случае расчет имеет свои особенности:

где Pt- годовые доходы;

к- количество лет, на которые рассчитан проект.

/-ставка сравнения;

1) расчет срока окупаемости инвестиций может про Если:

изводиться в рублях или в иностранной валюте;

п - срок обращения ценных бумаг;

NPV > 0, то проект следует принять;

2) все проектные и фактические данные, используе 1С- затраты на приобретение ценных бумаг.

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

мые для расчета срока окупаемости и периода фак Если PI > 1, то инвестору целесообразно приобре NPV = 0, то проект не прибыльный и не убыточный.

тической окупаемости инвестиций, учитываются сти данные ценные бумаги;

Если величина чистого дисконтированного дохода без дисконтирования;

РК 1, то приобретать ценные бумаги не стоит;

инвестиционного проекта положительна, то он призна 3) расчет срока окупаемости и периода фактической PI = 1, то следует принять во внимание другие ется эффективным, т. е. обеспечивающим уровень ин окупаемости инвестиций производится с учетом показатели.

вестиционных вложений не меньший, чем принятая нор / без учета снижения платежей по налогам в област Срок окупаемости инвестиций служит для опреде- ма дисконта. Если величина чистого дисконтированного ной бюджет;

ления степени рисков реализации проекта и ликвидно- дохода инвестиционного проекта отрицательна, то про 4) величина поступлений налогов и прочих обязатель ект следует отвергнуть по причине его убыточности.

сти инвестиций. Различают простой и динамический ных платежей в бюджеты различных уровней и вне Выбор численного значения этого показателя, сроки окупаемости. Простой срок окупаемости бюджетные фонды в ходе реализации инвестици как правило, зависит от таких факторов, как:

проекта - это период времени, по окончании которо онного проекта (с учетом / без учета снижения 1)цели инвестирования и условия реализации го чистый объем поступлений (доходов) перерывает платежей по налогам в областной бюджет за срок проекта;

объем инвестиций (расходов) в проект. Его можно рас- окупаемости инвестиций и два последующих года) 2) уровень инфляции в национальной экономике;

считать: срок окупаемости равен сумме первоначаль- должна быть отражена в заключении уполномочен 3) величина инвестиционного риска;

ной консалтинговой компании;

ного инвестирования деленной на ежегодные (еже 4} альтернативные возможности вложения капитала;

5) полные сведения о поступлении налогов и прочих квартальные, ежемесячные) инвестиции в проект.

5) финансовые соображения и представления инвестора.

обязательных платежей в бюджеты различных уров Динамический срок окупаемости соответствует Для различного класса инвестиций могут выбирать ней и внебюджетные фонды в ходе реализации периоду, при котором накопительное значение чисто ся различные значения норматива дисконтирования.

инвестиционного проекта (с учетом / без учета сни го потока наличности изменяется с отрицательного В конечном счете выбор значения дисконта является жения платежей по налогам в областной бюджет на положительное. Расчет динамического срока окупа- прерогативой инвестора, но в практике проведения за срок окупаемости инвестиций и два последую емости осуществляется по накопительному (кумуля- инвестиционных расчетов часто в качестве ориентира щих года, должны быть представлены в бизнес тивному) дисконтированному чистому потоку налич- используют ставку процента по государственным плане инвестиционного проекта;

ности. ценным бумагам.

6) инвестор обязан вести отдельный аналитический Показатель NPV отражает прогнозную оценку изме бухгалтерский учет операций, связанных с реали нения экономического потенциала предприятия в слу зацией инвестиционного проекта.

чае принятия рассматриваемого проекта.

28. МЕТОД РАСЧЕТА ВНУТРЕННЕЙ НОРМЫ 29. ОЦЕНКА РИСКА 30. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА ПРИБЫЛИ ИНВЕСТИЦИЙ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ Исходной предпосылкой для формирования инвес тиционной политики служит общая стратегия финан Внутренняя норма прибыли - это расчетная Основными видами рисков, актуальными для сового менеджмента предприятия. По отношению процентная ставка, при которой получаемые выгоды инвестиций, являются:

к ней инвестиционная политика носит подчиненный от проекта равны затратам на проект, т. е. внутреннюю J) риск рынка объекта инвестиций. Отражает характер и должна согласовываться с ней по целям форму прибыли можно определить как расчетную вероятность того, что изменение спроса и пред и этапам практической реализации.

процентную ставку, при которой чистая приведенная ложения на конкретный тип объекта инвестиций мо- Этапы формирования инвестиционной поли стоимость равняется нулю. Внутренняя норма при- жет существенно повлиять на уровень арендной тики:

были - это тот максимальный процент, который мо- платы, коэффициент загрузки, чистый операцион- 1) определение периода формирования инвестици онной политики;

жет быть заплачен для мобилизации капиталовложе- ный, доход и т. д.;

2) формирование стратегических целей инвестици ний в проект и показывает уровень окупаемости 2) риск рынка капитала. Отражает вероятность онной политики;

средств, направленных на цели инвестирования. Внут- того, что изменение на рынке капитала нормы про 3) разработка наиболее эффективных путей реализа ренняя норма прибыли по своей экономической цента, общей нормы прибыли, нормы прибыли соб ции стратегических целей инвестиционной дея природе близка к различного рода процентным став- ственного и заемного капитала изменят стоимость тельности;

кам, используемым в финансовых расчетах (например, собственности;

4) конкретизация инвестиционной политики по перио дам ее реализации;

к процентной ставке Сберегательного банка по вкла- 3) риск низкой ликвидности. Имеет достаточное 5) оценка разработанной инвестиционной политики дам, начисляемой по формуле сложных процентов).

значение и отражает невозможность быстрого рест предприятие.

В качестве критерия финансово-экономиче- руктурирования капитала инвестора за счет быст Объектами инвестиционной деятельности ской оценки инвестиций внутренняя норма прибы- рой продажи инвестиций в собственность по стои могут быть:

ли используется аналогично показателям чистой те- мости, близкой к рыночной;

1) вновь создаваемые и модернизируемые основные кущей стоимости и рентабельности инвестиций, что 4) риск инфляции. Предполагает неожиданные фонды и оборотные средства во всех отраслях позволяет ранжировать инвестиционные проекты по изменения темпов инфляции, которые влияют на ве народного хозяйства;

степени их привлекательности для инвестора. личину покупательной способности будущих денег;

2) ценные бумаги (акции, облигации и др.);

Расчет внутренней нормы доходности опирается на 5) риск управления объектом инвестиций. Отра- 3) целевые денежные вклады;

4) научно-техническая продукция и другие объекты следующие понятия*. жает потенциальную возможность неадекватного собственности;

Внутренняя норма доходности (ВНД) определяет- управления собственностью, что может привести 5) имущественные права и права на интеллектуаль ся нахождением такой ставки дисконтирования, при к снижению ее стоимости. Чем специализирован ную собственность.

которой стоимость будущих поступлений равна стои- нее собственность, тем выше риск управления;

Законом Российской Федерации запрещается ин мости инвестиций, т. е. чистый дисконтированный 6) финансовый риск. Появляется при использова- вестирование денежных средств в объекты, создание доход (ЧДД) стремится к нулю. ВНД известна также нии для финансирования инвестиций заемного ка- и использование которых не отвечают требованиям как предельная эффективность капиталовложений, питала. В основе финансового риска лежит поня- экологических, санитарно-гигиенических и других норм, установленных законодательством, или нано процентная и финансовая норма прибыли. тие финансового левериджа, т. е. привлечения сят ущерб охраняемым законом правам и интересам Процесс нахождения ВНД следующий. Процесс рас- заемного капитала для повышения отдачи соб граждан, юридических лиц или государства.

чета начинается с составления таблицы потока реаль- ственного. С точки зрения инвестора собственных ^ ( Все инвесторы имеют равные права на осуществле- средств, если дополнительное кредитование уве- ных денег. Затем подставляемая искомая норма дискон ние инвестиционной деятельности. Инвестор самостоя- личит возврат собственных средств, имеет место та используется для приведения чистого потока реаль тельно определяет объемы, направления, размеры и эф- положительный леверидж, если уменьшает - от- ных денег к сегодняшней стоимости. Если ЧДД положи рицательный.

фективность инвестиций. Он по своему усмотрению телен, то используется более высокая норма дисконта.

привлекает на договорной, преимущественно конкурс- Основное правило финансового левериджа заклю- Если же ЧДД становится отрицательным при этой более ной основе (в том числе через торги подряда) юриди- чается в следующем. Использование заемного капи- высокой норме, ВНД следует расположить между этими ческих и физических лиц для реализации инвестиций. тала будет увеличивать норму отдачи собственного двумя значениями. Если более высокая норма дисконти Инвестор, не являющийся пользователем объектов ин- капитала до тех пор, пока стоимость заемного капи- рования дает все еще положительный ЧДД, ее следует вестиционной деятельности, вправе контролировать их тала будет меньше, чем норма отдачи инвестицион- увеличивать до тех пор, пока ЧДД не станет отрицатель ного проекта в целом.

целевое использование и осуществлять в отношениях ным.

с пользователем таких объектов другие права, преду- Анализ финансового левериджа имеет существенное * Если положительные и отрицательные значения ЧДД смотренные договором. Инвестору предоставлено пра- значение, потому что знак левериджа связан с уровнем близки к нулю, то ВНД можно рассчитать по формуле;

во владеть, пользоваться и распоряжаться объектами финансового риска инвестиций и, следовательно, с нор ВНД = Д, + (ПЗ х (Д, - Д)) / (ПЗ + 03), и результатами инвестиций, в том числе осуществлять мой отдачи для компенсации этого риска. Например, торговые операции и реинвестирование. Инвестор мо- отрицательный леверидж в начале инвестиционного где ПЗ- положительное значение ЧДД (при меньшей проекта может говорить о необходимости увеличения жет передать свои права по инвестициям по договору величине нормы дисконта Д);

юридическим и физическим лицам, федеральным и му- нормы отдачи собственного капитала, и наоборот, по ложительный может уменьшать требуемую норму отда- 03 - отрицательное значение ЧДД (при большей <^ ниципальным органам власти.

величине нормы дисконта Д2). С\ чи собственного капитала.

При разработке инвестиционной политики предприя Положительный финансовый леверидж увеличива- В формуле используются абсолютные величины как тия огромное значение имеют правовая среда и эко ет ожидаемую норму отдачи собственного капитала, ПЗ, так и 03;

Д2 и Д, не должны различаться более номическое положение в стране.

но в то же время повышает риск инвестиций. Причем чем на один или два процентных пункта. Формула не Государство гарантирует стабильность прав ин факторы, отрицательно влияющие на общую норму дает достоверных результатов, если это различие весторов. В случае принятия законодательных актов, отдачи проекта, будут благодаря финансовому леве- слишком велико, так как норма дисконта и ЧДД не положения которых ограничивают их права, соответ риджу усиливаться по отношению к отдаче собствен- связаны между собой линейно.

ствующие положения не могут вводиться в действие ного капитала. Поэтому при положительном леверид- Если инвестиционный проект выполняется за счет ранее, чем через год с момента их опубликования.

же необязательно будет увеличиваться рыночная заемных средств, то ВНД характеризует максимальный В случае принятия правовых актов, нарушающих за стоимость инвестиций.

процент, под который возможно взять кредит для того, конные права и интересы инвесторов, убытки, вклю 1. Экологический риск - отражает вероятность чтобы рассчитаться по нему из доходов от реализации.

чая упущенную выгоду, возмещаются государствен того, что могут появиться экологические факторы,, При заданной инвестором норме дохода на вложе ными органами по решению арбитражных судов.

которые затруднят или сделают невозможным полу ния инвестиции оправданы, если ВНД равна или пре Состояние отечественной экономики, во многом чение доходов на рыночном уровне.

вышает установленный показатель. Этот показатель определяющее инвестиционный климат в стране, 2. Законодательный риск - вероятность того, что характеризует также «запас прочности» проекта, вы является главным условием успешной реализации ин возможные изменения законодательных актов снизят ражающийся в разнице между ВНД и ставкой дискон вестиционной политики предприятия на каждом ее стоимость собственности.

тирования (в процентном исчислении).

этапе.

31. ФОРМИРОВАНИЕ БЮДЖЕТА 32. ОПТИМИЗАЦИЯ БЮДЖЕТА 33. ТРАДИЦИОННЫЕ И НОВЫЕ МЕТОДЫ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ ФИНАНСИРОВАНИЯ Многие компании имеют дело не с отдельными проек- Использование бюджетирования на предприятии Финансирование предпринимательских тами, а с портфелем возможных инвестиций. Отбор помогает вести при выбранном уровне детализации фирм - это совокупность форм и методов, принци и реализация проектов из этого портфеля осуществ- учет, анализ и планирование финансовых результа- пов и условий финансового обеспечения простого ляются в рамках составления бюджета капиталовло- тов, обеспечивающих информационную поддержку и расширенного воспроизводства. Под финансирова жений. В бюджет можно включать все проекты, удов- управления текущими финансовыми результатами, нием понимается процесс образования денежных летворяющие критерию или совокупности критериев, осуществление и контроль проектного финансирова- средств или, в более широком плане, процесс обра принятых в данной компании, но задача усложняется ния по финансовым результатам, прогнозировать зования капитала фирмы во всех его формах.

необходимостью учета при разработке бюджета ряда прибыль и убытки, направлять свободные ресурсы Источники финансирования предприятия ограничений: компании в более выгодные операции. делят на внутренние (собственный капитал) и внешние 1) проекты могут быть как независимыми, так и аль- На практике часто возникает ситуация, когда пла- (заемный и привлеченный капитал). Внутреннее тернативными;

тежи за отгруженную продукцию задерживаются либо финансирование предполагает использование соб 2) включение очередного проекта в бюджет капита- происходит взаимозачет встречных платежей. В та- ственных средств и прежде всего чистой прибыли ловложений предполагает нахождение источника кой ситуации фактическая доходная часть бюджета и амортизационных отчислений. Различают активное его финансирования;

сокращается и, соответственно, в целях ликвидации и неактивное (скрытое) самофинансирование. В слу ю 3) стоимость капитала, используемая для оценки про- дефицита бюджета возникает необходимость опера- чае активного самофинансирования единствен ел ектов на предмет их включения в бюджет, не оди- тивного пересмотра (оптимизации) бюджета. ным источником покрытия потребностей предприятия накова для всех проектов, она может меняться Рекомендуется использовать подход к пересмотру служит прибыль, которой должно хватить для уплаты в зависимости от степени риска;

расходов бюджета, основанный на выработанной систе- налогов в бюджетную систему, процентов за кредит, 4) с ростом объема предполагаемых капиталовложе- ме приоритетов финансирования (оплаты) текущих процентов и дивидендов по ценным бумагам эмитен ний стоимость капитала меняется в сторону уве- расходов предприятия. та, расширения основных фондов и нематериальных личения, поэтому число проектов, принимаемых В качестве приоритетных рекомендуются следую- активов, пополнения оборотных средств, выполнения социальных программ.

к финансированию, не может быть бесконечно щие затраты (расходы) бюджета:

большим. 1) заработная плата работникам в расчете на произ- Источниками скрытого финансирования высту При формировании бюджета капиталовложе- водственную программу предприятия;

пают: чистый оборотный капитал (разница между обо ний используют два основных подхода: 2) платежи во внебюджетные фонды;

ротными активами и краткосрочными пассивами);

1) на основе применения критерия «внутренняя норма 3) затраты на закупку материалов, комплектующих и так оценочные резервы;

доходы будущих периодов;

ос прибыли инвестиций». Этот подход состоит в сле- далее, необходимых для выполнения производ- татки фондов потребления;

просроченная задолжен дующем: все доступные проекты упорядочиваются ственной программы предприятия и для обеспече- ность поставщикам и др.

по убыванию внутренней нормы прибыли инвести- ния функционирования производственных помеще- Самофинансирование имеет ряд преимуществ:

ций. Проект, внутренняя норма прибыли инвести- ний и системы комплектации (инженерных сетей);

1) за счет пополнения из прибыли собственного ка ций которого превосходит стоимость капитала, от 4) оплата потребляемой электроэнергии;

питала повышается финансовая устойчивость бирается для реализации. Но включение проекта V5 j выплата налогов в бюджеты всех уровней. предприятия;

2) формирование и использование собственных Рассмотрение этих вопросов (в части оптимизации в портфель требует привлечения новых источников, средств происходит стабильно;

бюджета предприятий) рекомендуется осуществлять не что в свою очередь приводит к необходимости при 3) минимизируются расходы по внешнему финанси- реже одного раза в неделю (так как поступление влечения внешних источников финансирования.

рованию (по обслуживанию долга кредиторам);

средств на счета бюджета предприятия происходит В результате происходит изменение структуры ис 4) упрощается процесс принятия управленческих ре- неравномерно). точников финансирования в сторону повышения шений по развитию предприятия, гак как источники При принятии оперативных решений по управле- доли заемного капитала, что приводит к возраста покрытия дополнительных затрат известны заранее. нию финансами целесообразно использовать в схе- нию финансового риска компании и к увеличению стоимости капитала.

С развитием рыночных отношений и увеличением ме сводного бюджета предприятия промежуточный числа кредитных учреждений предприятия стали ис- вариант модификационной учетной политики, позво- Наблюдаются две противоположные тенденции: по пользовать, помимо самофинансирования, различные ляющий создать необходимую и постоянно пополняе- мере расширения портфеля инвестиций, планируемых виды внешнего финансирования. мую информационную базу для формирования свод- к исполнению, внутренняя норма прибыли инвести ций проектов убывает, а стоимость капитала возраста Внешнее финансирование предусматривает ис- ного бюджета.

ет. Если число проектов-кандидатов на включение пользование средств государства, финансово-кредит- Для этого предлагается движение денежных средств, в портфель велико, то наступит момент, когда внут ных организаций, нефинансовых компаний и граждан. с которым связано большинство оперативных решений, ренняя норма прибыли инвестиций очередного Кроме того, оно предполагает использование денеж- отображать при помощи динамических регистров, проекта будет меньше стоимости капитала, т. е. его ных ресурсов учредителей предприятия. Такое привле- служащих для оперативного учета, и, соответственно, включение в портфель становится нецелесообразным;

чение необходимых финансовых ресурсов часто быва- текущего управления финансами предприятий. Состав ет наиболее предпочтительным, так как обеспечивает показателей и общее количество динамических регист- 2) на основе применения критерия «чистый приве финансовую независимость предприятия и облегчает ров могут меняться в зависимости от возникновения денный эффект».

в дальнейшем условия получения банковских креди- новых задач оперативного управления финансами. Суть подхода: если никаких ограничений нет, то тов. Таким образом, внешнее финансирование озна- В настоящее время целесообразно, кроме обобщающего применяется методика бюджетирования, включающая чает, что капитал был предоставлен предприниматель- регистра движения денежных средств, иметь регистры следующие процедуры:

ской фирме из внешних источников. Основные формы по управлению дебиторской и кредиторской задолжен- 1) устанавливается значение ставки дисконтирова внешнего финансирования - это эмиссия ценных бу- ностью, а также банковскими кредитами. ния либо общее для всех проектов, либо индиви дуализированное по проектам в зависимости от маг, привлечение банковских кредитов, использова- В целях оптимизации бюджета на предприятии ние коммерческого кредита, продажа паев банкам или выбирается бюджетный комитет - это постоянно дей- источников финансирования;

другим предпринимательским структурам, получение 2) все независимые проекты с чистым приведенным ствующий орган, который занимается тщательной безвозмездной финансовой помощи и др. эффектом больше нуля включаются в портфель;

проверкой стратегических и финансовых планов, дает 3) из альтернативных проектов выбирается проект Финансирование на основе заемного капитала не рекомендации, разрешает разногласия и оперативно с максимальным чистым приведенным эффектом.

столь выгодно, поскольку кредитор предоставляет вносит коррективы в деятельность компании.

Если имеются ограничения временного или ресурс денежные средства на условиях возвратности и плат- Директором по бюджету назначается финансовый ного характера, методика усложняется;

возникает ности, т. е. не участвует своими деньгами в собствен- директор, он выступает в качестве штатного эксперта проблема оптимизации бюджета капиталовложений.

ном капитале предприятия, а выступает в роли заимо- и координирует действия отделов.

давца.

34. ПРИБЫЛЬ И РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ФИРМЫ 35. ФУНКЦИИ И ИСТОЧНИКИ 36. ВИДЫ ПРИБЫЛИ ПОЛУЧЕНИЯ ПРИБЫЛИ Прибыль - это денежное выражение накопле- Прибыль предпринимательской деятельности ний, создаваемых предприятиями любой формы Различают четыре основных источника получения обеспечивает потребности самой организации и го сударства в целом. Поэтому важно определить со собственности, характеризует финансовый резуль- прибыли:

тат предпринимательской деятельности предприя- 1) прибыль от реализации товарной продук- став прибыли. Общий объем прибыли предприятия представляет собой валовая прибыль.

тий. Прибыль - разница между общей суммой до- ции. Исчисляется путем вычета из общей суммы ходов и затратами на производство и реализацию Валовая прибыль - прибыль от реализации ос выручки от реализации этой продукции (работ, продукции с учетом убытков от различных хозяй- услуг) налога на добавленную стоимость и затрат на новных средств и другого имущества.

ственных операций. Прибыль формируется в ре- производство и реализацию, включаемых в себе- Валовая прибыль включает прибыль от реализа зультате взаимодействия многих компонентов как стоимость. Она является основной частью валовой ции товарной продукции, исчисленную путем вычета с положительным, так и отрицательным знаком. из общей суммы выручки от реализации этой продук прибыли;

Другим показателем, характеризующим результат 2) прибыль от реализации прочей продукции ции (работ, услуг) налога на добавленную стоимость, предпринимательской деятельности, является рен- и услуг нетоварного характера - прибыль под- акцизов, налога с продаж и затрат на производство табельность. собных и сельских хозяйств, автохозяйств, лесо- и реализацию, включаемых в себестоимость. Прибыль Рентабельность - это относительный показатель заготовительных и других хозяйств, находящихся от реализации товарной продукции - основная часть интенсивности производства, отражающий уровень на балансе головного предприятия. У предприя- валовой прибыли.

прибыльности относительно определенной базы. тий могут образовываться излишние материаль- В состав валовой прибыли включается прибыль Показатель рентабельности, исчисляемый как ные ценности в результате изменения объема про- от реализации прочей продукции и услуг нетовар отношение прибыли к стоимости производствен- изводства, недостатков в системе снабжения, ного характера, т. е. прибыль (убытки) подсобных ных фондов, продолжает применяться в практике реализации и других причин. Длительное хранение сельских хозяйств, автохозяйств, лесозаготови предпринимательской деятельности для обобщен- этих товаров в условиях инфляции может привести тельных и других хозяйств, находящихся на балан ной оценки уровня прибыльности, доходности. к тому, что выручка от их реализации окажется ниже се предприятия.

Этот показатель общей рентабельности (рента- цен приобретения. Поэтому от реализации ненуж- На долю этой прибыли приходится несколько про бельности производственных фондов) официально ных товаров может образовываться не только при- центов валовой прибыли. Результаты от прочей реа трансформировался в показатель рентабельности быль, но и убытки. На долю этой прибыли прихо- лизации могут быть как положительными, так и отри активов. дится несколько процентов валовой прибыли. цательными.

В процессе анализа предпринимательской дея- Результаты от прочей реализации могут быть как Отдельной составной частью валовой прибыли тельности предприятий используется показатель положительными, так и отрицательными;

выделена прибыль от реализации основных средств и другого имущества. У фирмы могут образоваться рентабельности продукции, исчисляемый как от- 3) прибыль от реализации основных фондов ношение прибыли от реализации продукции к пол- и прочего имущества предприятия. Она исчис- излишние материальные ценности. Длительное ной себестоимости этой продукции. ляется как разница между продажной ценой и пер- хранение этих ценностей в условиях инфляции при Рентабельность продукции может быть исчис- воначальной (или остаточной) стоимостью фон лена как отношение прибыли к стоимости реализо- дов, которая увеличивается на соответствующий ванной продукции по свободным или регулируемым водит к тому, что выручка от их реализации ока- индекс, законодательно устанавливаемый в зави- ценам, т. е. к выручке от продаж. Отсюда такой по симости от темпов роста инфляции;

жется ниже цен приобретения. казатель рентабельности стал называться рента 4) внереализационные доходы и расходы - ре Поэтому от реализации излишних товарно-ма- бельностью продаж.

зультаты внереализационных операций, которые териальных ценностей образуются не только при- Эти показатели - рентабельности продукции непосредственно не связаны с производством быль, но и убытки. и рентабельности продаж - взаимосвязаны и ха и реализацией продукции. Важным элементом ва Прибыль от этой реализации исчисляется как раз- рактеризуют изменение текущих затрат на производ ловой прибыли являются внереализационные до ница между продажной ценой и первоначальной (или ство и реализацию как всей продукции, так и отдель ходы за вычетом внереализационных расходов, остаточной) стоимостью фондов. ных ее видов. В процессе анализа финансового т. е. такие, которые непосредственно не связаны Налогооблагаемая прибыль - валовая при- состояния фирмы может исчисляться рентабельность с производством и реализацией продукции.

быль, уменьшенная на сумму прибыли, по которой всего капитала предприятия, рентабельность внеобо В составе внереализационных доходов учитываются:

установлены налоговые льготы. ротных активов, рентабельность собственного капи 1) доходы от долевого участия в деятельности других Чистая прибыль - налогооблагаемая прибыль, тала, рентабельность перманентного капитала, рен предприятий;

уменьшенная на сумму налога на прибыль. табельность инвестиций и др.

2) доходы от сдачи имущества в аренду;

Чистая прибыль остается в распоряжении пред- 3) дивиденды, проценты по акциям, облигациям и дру- Рост рентабельности обусловлен позитивными приятия, используется им самостоятельно и на- гим ценным бумагам, принадлежащим предприятию;

экономическими явлениями и процессами: это правляется на дальнейшее развитие предприниматель- 4) суммы полученных и уплаченных экономических совершенствование системы управления про санкций (штрафы, пени, неустойки и др.);

ской деятельности. Никакие органы, в том числе изводством в условиях рыночной экономики на ос 5) курсовые разницы по валютным счетам;

государственные, не имеют права вмешиваться нове преодоления кризиса в финансово-кредитной 6) прибыль, полученная инвестором при исполнении в процесс использования чистой прибыли предприя- и денежной системах, это повышение эффектив соглашения о разделе продукции.

тием. ности использования ресурсов предприятиями на Основные функции прибыли:

Рыночные условия хозяйствования определяют основе стабилизации взаимных расчетов и систе 1) прибыль - один из основных финансовых показа приоритетные направления использования собствен- мы расчетно-платежных отношений, это индекса телей плана и оценки хозяйственной деятельности ной прибыли. Развитие конкуренции вызывает не- ция оборотных средств и четкое определение ис фирмы, экономический эффект, полученный в ре обходимость расширения производства, удовлетво- точников их формирования.

зультате деятельности предприятия;

рения социальных и материальных потребностей Важным фактором роста рентабельности яв 2) прибыль обладает стимулирующей функцией. При коллектива. ляется работа предприятий по ресурсосбережению, быль является одновременно финансовым резуль В целях экономического анализа используется что ведет к снижению себестоимости, а следова татом и основным элементом финансовых ресур такой показатель, как плановая прибыль, которая тельно сов предприятия. Прибыль используется для - росту прибыли. Дело в том, что развитие предполагает своевременное и полное финансиро- расширения деятельности предприятия, за счет производства за счет экономии ресурсов на пере вание инвестиций, прирост собственных оборотных прибыли осуществляется финансирование меро- ходном этапе намного дешевле, чем разработка но средств, соответствующие выплаты рабочим и т. д. приятий по научно-техническому и социально-эко- вых месторождений и вовлечение в производство номическому развитию и материального поощре- новых ресурсов.

ния работников, увеличению фонда оплаты труда;

3) прибыль служит одним из источников формирова ния бюджетов всех уровней.

37. РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ПРИБЫЛИ 38. СУЩНОСТЬ И ЦЕНА КАПИТАЛА 39. ОСНОВНЫЕ ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ Распределение и использование прибыли Существует несколько точек зрения на эконо является важным хозяйственным процессом, обес- мическую сущность капитала: Финансовые ресурсы предпринимательской фир печивающим как покрытие потребностей предприни- 1) капитал - совокупность средств производства. Эта мы по своему происхождению делятся на собствен мателей, так и формирование доходов Российского точка зрения восходит к А. Смиту, который рассмат- ные и заемные. Собственные финансовые ресурсы государства. Механизм распределения прибыли дол- ривал капитал как накопленный труд, и к Д. Рикар- формируются за счет внутренних и внешних источ жен быть построен таким образом, чтобы всемерно до, полагавшему, что капитал - это средства про- ников.

способствовать повышению эффективности произ- изводства. Капиталом считают те блага, которые В состав внутренних источников входят:

водства, стимулировать развитие новых форм хозяй- обладают стоимостью, покупательной способно- 1) прибыль, остающаяся в распоряжении фирмы, ко ствования. стью и которые приносят доход;

торая распределяется решением органов управ В зависимости от объективных условий обществен- 2) капитал - это деньги;

ления;

ного производства на различных этапах развития рос- 3) капитал - это интеллектуальное достояние, усовер- 2) амортизационные отчисления, которые представ сийской экономики система распределения прибыли шенствованный труд человека, это человеческий ляют собой денежное выражение стоимости изно менялась и совершенствовалась. Одной из важней- фактор. Однако и человеческий капитал становится са основных средств и нематериальных активов ших проблем распределения прибыли как до перехода капиталом только тогда, когда приносит доход. и являются внутренним источником финансирова на рыночные отношения, так и в условиях их развития Выделяют следующие виды капитала пред- ния как простого, так и расширенного воспроиз является оптимальное соотношение доли прибыли, приятия: водства.

аккумулируемой в доходах бюджета и остающейся 1) собственный капитал - капитал, образуемый за В состав внешних источников входят:

счет прибыли предприятия;

в распоряжении фирмы. 1) дополнительная эмиссия ценных бумаг, посредством 2) уставный капитал - капитал, образуемый за счет С развитием приватизации и акционирования пред- которой происходит увеличение акционерного капи вкладов учредителей предприятия;

приятия имеют право использовать полученную прибыль тала фирмы, а также привлечение дополнительного 3) заемный капитал - капитал, который предприятие по своему усмотрению, кроме той ее части, которая под- складочного капитала путем дополнительных взно берет у заимодателя для осуществления конкрет лежит обязательным вычетам, налогообложению и дру- сов средств в уставный фонд;

ного инвестиционного проекта;

гие в соответствии с законодательством.

4) резервный капитал - капитал, который использу- 2) безвозмездная финансовая помощь - это могут Возникает необходимость в четкой системе рас- ется при незапланированных расходах;

быть бюджетные ассигнования на безвозвратной пределения прибыли прежде всего на стадии, пред- 5) добавочный капитал - капитал, образуемый за счет основе, как правило, они выделяются для финан разницы в номинальной и реальной стоимости акций.

шествующей образованию чистой прибыли, т.е. при- сирования государственных заказов, отдельных об Капитал - это стоимость, которая приносит доход были, остающейся в распоряжении фирмы. щественно значимых инвестиционных программ и которая может бцть воплощена в денежных, мате Экономически обоснованная система распреде- или в качестве государственной поддержки пред риальных и нематериальных активах.

ления прибыли в первую очередь должна гарантиро- приятий, производство которых имеет общегосу Доход от капитала - это приращение к перво вать выполнение финансовых обязательств перед госу- дарственное значение;

начально авансированной величине стоимости акти дарством и максимально обеспечить производственные, вов (денежных, материальных и нематериальных). 3) безвозмездно передаваемые фирмам материаль материальные и социальные нужды предприятий и ор- Доход от капитала, выраженный в денежной фор- ные и нематериальные активы, включаемые в со у ме, называется процентом. ' ганизаций.

став их баланса;

Существует три точки зрения об экономической 4) заемные средства, к которым относятся: Рассмотрим, как корректируется валовая прибыль природе процента:

а) кредиты банков;

в процессе распределения. Валовая прибыль умень 1) процент - это часть стоимости прибавочного про б) заемные средства других предприятий и орга- шается на сумму:

дукта, результат живого труда наемных работников низаций;

1) доходов от долевого участия в деятельности дру (К. Маркс);

в) средства от выпуска и продажи облигаций фирмы;

2) процент - это результат чистой производительно- гих предприятий, находящихся в пределах Россий г) средства внебюджетных фондов;

сти капитала (П. Самуэльсон). ского государства;

Производство, базирующееся только на двух факто д) бюджетные ассигнования на возвратной ос- 2) дивидендов, полученных по акциям, принадлежа рах - труд и земля, - менее эффективно, чем произ нове и др. щим данному предприятию, а также с доходов по водство, базирующееся на трех факторах - труд, Привлечение заемных средств позволяет фирме государственным ценным бумагам РФ, субъектов земля и капитал. Следовательно, капитал облада ускорять оборачиваемость оборотных средств, уве РФ и органов местного самоуправления*;

ет чистой производительностью, с его помощью произ личивать объемы совершаемых хозяйственных опе водится дополнительное количество продукции, кото- 3) доходов от сдачи имущества в аренду и других раций, сокращать незавершенное производство. Од рую можно выразить в форме процентного дохода.

видов использования имущества.

нако использование данного источника приводит Уровень этого дохода является критерием, который Затем валовая прибыль уменьшается на сумму к возникновению определенных проблем, связанных позволяет выбрать различные варианты капитальных прибыли:

с необходимостью последующего обслуживания при- вложений;

1) от проведения массовых концертно-зрелищных нятых на себя долговых обязательств. До тех пор пека 3) процент - это форма вознаграждения человека мероприятий ;

размер дополнительного дохода, обеспеченного при- в будущем за сокращенное потребление в настоя щем (М. Аллэ). 2) от игорного бизнеса;

влечением заемных ресурсов, перекрывает затраты Все три точки зрения имеют право на существова- 3) от посреднических операций и сделок.

по обслуживанию кредита, финансовое положение ние, и все они дают комплексный подход к решению СО фирмы остается устойчивым. Из валовой прибыли исключаются суммы прибыли, вопроса об экономической природе процента.

При равенстве этих показателей возникает вопрос по которой установлены налоговые льготы. Оставшая Процент можно рассматривать как абсолютную ве о целесообразности привлечения заемных источни ся после этих корректировок валовая прибыль явля личину, т. е. денежную сумму дохода от заемного ка ков формирования финансовых ресурсов как не обес питала, и как относительную величину, которую при- ется объектом налогообложения и именуется налого печивающих дополнительного дохода. В ситуации же, нято называть нормой процента. облагаемой прибылью. С этой прибыли уплачивается когда размер затрат по обслуживанию кредиторской в бюджет налог на прибыль. После уплаты налога задолженности превышает размер дополнительных Норма процента = абсолютная величина остается так называемая чистая прибыль.

доходов от ее использования, неизбежны ухудшение процента / абсолютная величина Прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, финансовой ситуации, сокращение прибыли, дальней ссудного капитала х 100.

используется им самостоятельно и направляется на даль шее возрастание задолженности, потеря финансовой самостоятельности - фирма фактически начинает Процент - цена капитала, которая выполняет важ- нейшее развитие предпринимательской деятельности.

работать не на себя, а на своих кредиторов.

нейшие функции: Никакие органы не имеют права вмешиваться в процесс 1) определяет степень доходности заемного капита Финансовые ресурсы используются предпринима- использования чистой прибыли предприятия. Рыночные ла;

тельскими фирмами в процессе производственной, условия хозяйствования определяют приоритетные на 2) перераспределяет часть доходов;

инвестиционной и финансовой деятельности. Они правления собственной прибыли. Развитие конкуренции 3) регулирует процессы перелива капитала на мак вызывает необходимость расширения производства, его постоянно находятся в движении и в денежной форме роэкономическом уровне;

совершенствования, удовлетворения материальных и со пребывают лишь в виде остатков денежных средств 4) выступает как форма страхования против риска обесценивания денег в условиях инфляции. циальных потребностей трудовых коллективов.

на расчетных счетах в банках и в кассе фирмы.

40. УСТАВНЫЙ КАПИТАЛ 41. ДОБАВОЧНЫЙ КАПИТАЛ 42. РЕЗЕРВНЫЙ КАПИТАЛ Уставный капитал (УК) предприятия определяет Добавочный капитал - это эмиссионный доход, Резервный капитал - страховой капитал пред минимальный размер имущества, гарантирующего создаваемый в акционерных обществах открытого типа приятия, предназначенный для покрытия общих ба интересы его кредиторов. Он является'основным и представляющий собой сумму превышения продаж- лансовых убытков при отсутствии иных возможностей источником собственных средств. Его минимальный ной цены акций над номинальной в ходе проведения их возмещения, а также для выплаты доходов инвес размер определяется в соответствии с законодатель- открытой подписки. Эмиссионный доход, возникший торам и кредиторам в случае, если на эти цели не ством минимальным размером оплаты труда в стра- при формировании уставного капитала акционерных хватает прибыли. Средства резервного капитала вы не. Минимальный размер уставного капитала откры- обществ, рассматривается только в качестве доба- ступают гарантией бесперебойной работы предприя того акционерного общества равен тысячекратной вочного капитала, не допускается направлять его на тия и соблюдения интересов третьих лиц. Наличие сумме минимального размера оплаты труда, закрыто- нужды потребления. такого финансового источника придает последним уверенность в погашении предприятием своих обяза го - стократной. Добавочный капитал является источником средств тельств.

Размер уставного капитала акционерного общества предприятия, образуемым в результате переоценки определяется номинальной стоимостью акций, приоб- имущества или продажи акций выше номинальной В более широком смысле резервный фонд пред ретенных акционерами и выпущенных обществом. стоимости. приятия должен использоваться в соответствии с ми Название «уставный капитал» объясняется тем, что По своему финансовому происхождению добавоч- ровой практикой в двух направлениях:

его размер фиксируется в уставе общества, который ный капитал имеет следующие источники формиро- 1) при недостатке оборотных средств он идет на фор СО ^ подлежит регистрации в установленном порядке. вания: мирование производственных запасов, незавер ' Уставный капитал акционерного общества может 1) эмиссионный доход;

шенного производства и готовой продукции;

быть увеличен или уменьшен по итогам работы за год. 2) суммы дооценки внеоборотных активов;

2) при достаточности оборотных средств он направ Это возможно на основании решения собрания акцио- 3) курсовые разницы, связанные с формированием ляется в краткосрочные финансовые вложения.

неров или совета директоров (как определено в уста- уставного капитала;

Предприятия могут использовать резервный капи ве) и только после соответствующей перерегистрации 4) суммы нераспределенной прибыли, направленные тал и в широком смысле слова, но в этом случае от предприятия. Есть три варианта увеличения или как источники покрытия капитальных вложений;

Pages:     || 2 | 3 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.