WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 ||

«4. ПЛАНИРОВАНИЕ И ФИНАНСИРОВАНИЕ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА 4.1. Общая характеристика оборотного капитала компании Оборотным капиталом (текущими активами, оборотными средства ми), исходя из определения теории ...»

-- [ Страница 2 ] --

Новые активы (млн у.е.) Оптимальное x x = y + 0, решение y=0,4x 1, x = 1, Область 0, возможных 0, решений 0,1x + 0,5 y = constant 0, 0, y 0 0,1 0,2 0,3 0, Новые займы (млн. у.е.) Рис. 5. Стоимость компании достигает максимума при x = 1, y = 4.

Оптимальное решение в данном случае требует осуществления про екта с отрицательной чистой приведенной стоимостью. Внедрение про екта позволяет компании получить дополнительные займы, и экономия на налоге на прибыль превышает низкую отдачу от самого проекта.

Ограничения кредитоемкости делают инвестиционные и финансовые решения взаимосвязанными.

Правило слагаемости приведенных стоимостей позволяет включать в задачу сколько угодно проектов (xН), не нарушая линейной формы целевой функции.

Если горизонт планирования составляет 5 лет, можно совокупный плановый объем инвестиций и займов разбить по годам планирования и ввести ограничения: на объемы инвестиций;

по каждому проекту (равно числу проектов);

на объемы финансирования по периодам в соответ ствии с планом (по числу лет);

на то, чтобы использование капитала не превышало планируемых источников по каждому периоду.

Но и эти модели не предлагают оптимальных решений, которых тре бует план, поскольку количественные значения ограничений задает пользователь, который не может учесть всех изменений в будущем. По этому следует перепробовать множество комбинаций допущений и ог раничений, которые разработал сам пользователь, учесть побочные эф фекты и издержки принимаемых решений.

5.3. Инвестиционный и финансовый план компании Бухгалтерская отчетность не выделяет инвестиционные решения ком пании. Как было выяснено, для компании не представляется целесооб разным рассматривать инвестиционные и финансовые решения порознь в силу того, что эти решения определяют друг друга. Объединить фи нансовые и инвестиционные решения можно с помощью инвестицион но-финансового плана компании.

Состав и структура инвестиционно-финансового плана Инвестиционный и финансовый план – это таблица, в которой по каждому году планирования в одной части представлены инвести ционные расходы, а в другой – источники для оплаты этих расходов (табл. 5.8). Форма представления информации такая же, как в бухгал терской таблице финансирования, но сама информация относится не к прошлому, а прогнозируется на будущее и отражает подход к финансо вой политике фирмы.

Прокомментируем вкратце каждую из статей инвестиционного и финансового плана.

Первая часть плана использования средств показывает:

1. Вклад предыдущих периодов – это затраты, необходимые для завершения незаконченных проектов прошлых лет. При этом планы могут рассматриваться как следующие друг за другом (каждый план включает в себя то, что было предусмотрено в предыдущем, начато, но не завершено), либо как скользящие, следующие параллельно друг другу. В случае скользящих планов 00 01 02 каждый план состоит из прогнозов на М лет плюс прогноз на допол 01 02 03 нительный год, как представлено на схеме (рис. 5.4).

02 03 04 2. Инвестиционные расходы мож но классифицировать и представ Рис. 5. Таблица 5. Инвестиционно-финансовый план компании, у.е.

2000 2001 2002 I. Использование средств Вклад предыдущих планов 800 Инвестиции:

на обновление 1400 1500 1600 на расширение 5700 Дополнительные хозяйственные потребности 650 Другие потребности:

Учредительные расходы 200 Кредиты Участие в капитале Погашение займов 1000 1000 1500 Дивиденды 500 500 1000 Итого использование средств ( I ) 10250 5100 11150 II. Источники:

Внутренние источники:

Способность к самофинансированию 3000 3500 5500 Остаток чистого оборотного капитала Цессия активов 600 Внешние источники:

Увеличение капитала Долгосрочные и среднесрочные займы 5000 Итого источников ( II ) 9550 7500 8300 Годовое отклонение (II - I ) –700 +2400 –2850 + Совокупное отклонение –700 +1700 –1150 + лять по различным признакам (обновление и модернизация, по груп пам фондов и т. п.).

3. Дополнительные хозяйственные потребности – это потребности в оборотном капитале, связанные с инвестициями на расширение (запа сы, кредиты покупателям и т. п.). Самый простой способ прогнозиро вать потребности в оборотном капитале – использовать установившее ся в прошлом отношение между потребностью финансирования произ водственного цикла (потребностью в оборотном капитале) и объемом продаж.

4. Другие потребности (прочее использование средств) могут отно ситься к: а) оплате учредительных расходов (комиссионные и платежи за привлечение капитала, подготовка персонала и т. п.);

б) кредитам, предоставленным клиентам или поставщикам с тем, чтобы стимулиро вать их развитие в целях реализации собственного инвестиционного плана (затраты концентров сопряжения инвестиционного решения);

в) погашению займов, которое включает выплаты основного долга (тело кредита) по старым и новым займам (в разделе "Использование средств" проценты по займам не показываются, так как они со знаком минус включаются в расчет прогнозируемой способности к самофинансиро ванию, которая включается в раздел "Источники");

г) расходам на при обретение акций (прямые портфельные инвестиции), которые являют ся инструментом внешнего экономического роста (диверсификация, вер тикальная концентрация капитала "вверх" по технической цепочке для контроля за своими источниками снабжения);

иногда эту статью назы вают "Участие в капитале";

д) распределению дивидендов, которое ве дет скорее к сокращению источников самофинансирования. Эту статью можно было бы включить в раздел "Источники", как способность к са мофинансированию минус дивиденды. Но для того, чтобы показать вли яние дивидендной политики на равновесие плана, предпочитают запи сывать возможности самофинансирования как источники, а дивиденды – как их использование.

Вторая часть плана – это источники, которые отражают только дол госрочные внутренние и внешние источники поступления средств:

1. Внутренние источники подразумевают прогнозируемый поток са мофинансирования, который фирма может обеспечить в будущем.

2. Использование остатка оборотного капитала (текущие активы – краткосрочная задолженность), который при осторожном планировании завышают, а при возможных излишках направляют на финансирование будущих инвестиций, а не на финансирование производственного цик ла. Такая переориентация источников финансирования может возник нуть, если в течение планируемого периода происходит уменьшение потребления сырья, что позволяет снизить потребность в запасах или другие производственные потребности.

3. Мобилизация свободных активов (цессия активов) означает их продажу и использование денег как источника финансирования. Вы ручку от реализации излишних активов можно показать либо в инвес тициях со знаком минус, либо во внутренних источниках.

Способность к самоформированию оформляют отдельной таблицей (табл. 5.9).

Таблица 5. Схема расчета способности к самоформированию 1 2 3 4 I. Валовая прибыль:

от старых инвестиций от новых инвестиций Итого ( I ) II. Проценты по займам ( II) III. Амортизационные отчисления:

относящиеся к старым инвестициям относящиеся к новым инвестициям Итого ( III ) IV. Результат хозяйственной деятельности (I–II–III) V. Налог на прибыль VI. Способность к самофинансированию (I–II–V) Ежегодные прогнозы способности к самофинансированию базиру ются на ожидаемом уровне EBIT (валовая прибыль). Прогнозы учиты вают не только новые, но и уже существующие потоки денег от старых инвестиций. Здесь можно проследить связь между инвестированием и финансированием: с одной стороны, займ уменьшает валовую прибыль, поскольку требует погашений основного долга. С другой стороны, уве личение процентов по займам уменьшает налог на прибыль. Формула самофинансирования выглядит так:

Планируемый поток самофинансирования = =(Валовая прибыль - Проценты) 1- Ставка налога на прибыль + () +Амортизация Ставка налога на прибыль Если учесть, что самофинансирование включает и выплаты диви дендов, то в формулу можно было бы включить еще одно слагаемое – дивиденды со знаком минус.

Последняя формула характеризует переменные самофинансирования и показывает, что поток самофинансирования определяется политикой займов, амортизационной и дивидендной политикой.

4. Внешние источники представляют долгосрочные привлечения ка питала. Увеличение капитала, которое дает предприятию новые мате риальные (вклад имуществом) или финансовые (вклад наличными день гами) средства. Имущественные вклады в основной и оборотный капи тал показаны в разделе "Использование средств" как инвестиция. Де нежный вклад записывают как эмиссионную стоимость акций. Расходы по этой операции отражены в учредительских расходах.

5. Долгосрочные и среднесрочные займы записывают в тот год, ког да их планируют получить. Финансирование за счет лизинга, который позволяет избежать мобилизации источников, в плане не отражают, но в расчеты способности к самофинансированию включают арендную плату.

Анализ и выравнивание плана Разработка плана – это поиск наилучших решений. Рассмотрим этот процесс на примере. Пусть предварительный проект плана соответствует данным в табл. 5.10.

Таблица 5. Предварительный проект инвестиционного и финансового плана Год Раздел 1 2 3 4 I. Использование средств 17000 22000 26000 31000 II. Источники 18000 19000 27000 28000 Годовое отклонение (II–I) + 1000 –3000 + 1000 –3000 + Совокупное отклонение + 1000 –2000 –1000 –4000 – Предварительный проект показывает последовательный ряд излиш ков или потребности финансирования (совокупные отклонения), кото рые можно представить с помощью графика на рис. 5.5.

+ Год 1 2 3 4 – – – – Рис. 5. График показывает, что, начиная со второго года, постоянная по требность в финансировании равна, по крайней мере, 1000 у.е. Поиск решения, для того чтобы привести план в состояние равновесия, будет обусловлен финансовой ситуацией предприятия. С этой точки зрения воз можны две ситуации: либо финансовые источники оптимальны, либо нет.

В случае если предварительный проект мобилизует все потенциаль ные финансовые источники, чего на практике всячески избегают, то следует отказаться от некоторых инвестиций из-за нехватки средств.

Например, можно отклонить инвестиции 2-го и 3-го года. Отказ от ин вестирования затронет не только раздел плана "Использование средств", но и заставит пересмотреть раздел "Источники".

Если предприятие не мобилизовало все потенциальные источники, то перед ним возникает проблема выбора дополнительных источников капитала. Если предстоит выбор между займом и банковским креди том, то возможны следующие решения.

Первое решение (рис. 5.6) может состоять в том, что во второй год заключается договор среднесрочного займа на 1000 у.е., а оставшуюся потребность четвертого и пятого годов покрывают краткосрочными про длеваемыми кредитами.

+ Год 1 2 3 4 Долгосрочный заем – Продлеваемый кредит – – Краткосрочный кредит – Рис. 5. + Год 1 2 3 4 – Среднесрочный заем – – Краткосрочный кредит – Рис. 5. Второе решение (рис. 5.7) заключается в том, чтобы во второй год подписать договор среднесрочного займа, но не на 1000 у.е., а на у.е., а оставшуюся потребность четвертого года покрыть банковским кредитом в размере 2000 у.е.

Выбор для привлечения той или иной кредитной задолженности опи рается на определенные критерии, прежде всего, критерий стоимости и финансового равновесия или, другими словами, критерий рентабель ности и риска. Мы опять возвращаемся к фундаментальной альтерна тиве ответственного финансиста. Может случиться, например, что вто рое решение, которое предполагает более крупный среднесрочный заем, будет более дорогим, чем первое. Но оно, наоборот, стремится ограни чить риск нарушения финансового равновесия, потому что создает бо лее значительный прогнозируемый капитал.

Наш пример упрощен, но он показывает сложность проблем финан совой политики, которые должны быть решены в контексте разработки и равновесия инвестиционного и финансового плана.

Поиск решений тем более труден, поскольку он должен вписываться в относительно четко ограниченные требования, налагаемые банками и финансовыми организациями. Эти требования предъявляются не толь ко к финансовой ситуации предприятия в начале планирования, но и к самому плану. Так, чтобы избежать ошибок прогнозирования, некото рые банки требуют, чтобы планируемые источники превышали на 20% использование средств. Национальный совет Франции по кредиту, на пример, фиксирует "размеры" кредита в зависимости от величины ин вестиций: 75% – на оборудование;

60% – на обеспечение (под запасы);

50% – на строительство.

Существует немного настоящих моделей финансового планирова ния, которые воспроизводят финансовую деятельность предприятия с целью оптимизации этой деятельности в зависимости от его задач и требований.

То, что подразумевается под моделями финансового планирования, чаще всего представляет собой программы вычислительной техники или программное обеспечение разработки инвестиционного и финансового плана, которые также позволяют составить прогнозируемый баланс и счет результатов. Логика этих моделей больше бухгалтерская, нежели финансовая.

Эти псевдомодели, некоторые из которых даже вышли на рынок, по крайней мере, очень полезны для моделирования плана и ответа на воп рос типа: "Что произойдет, если …?". Такое моделирование позволяют и обычные калькуляторы.

5.4. Планирование хозяйственного остатка денежных средств Денежный поток (поток кассовой наличности, поток денежных средств) – это деньги, которые остаются на предприятии (разница между поступлениями и выплатами из кассы). Следовательно, изме рение денежного потока предполагает учет поступлений и выплат, а не учет доходов и расходов. Поэтому применение счета результатов для оценки денежного потока может дать лишь приближенную оценку по следующим причинам:

1. Существует разница между моментом, когда доход или расход зарегистрирован в бухгалтерском учете (момент поставки или отгруз ки – материальный поток), и моментом, когда происходит их оплата (момент платежа – денежный поток). Следовательно, в течение от четного периода поступают доходы предыдущих периодов и не все доходы данного периода. Изменение денежных поступлений соот ветствует изменению дебиторской задолженности на конец и начало отчетного периода. Увеличение дебиторской задолженности снижа ет денежный поток. Такой же порядок наблюдаем и при закупках в кредит. Увеличение кредиторской задолженности увеличивает денеж ный поток.

2. Амортизационные отчисления и отчисления в резервы создают существенные расходы, но не создают оттока денежных средств, если предприятие прибыльное (поступления выше затрат).

3. Увеличение запасов готовой продукции трактуется с бухгал терских позиций как обогащение, но оно не является поступлением.

Отчисления на начальный запас сырья трактуют как расход, но это не выплата.

Оценку денежных средств можно дать с помощью хозяйственного остатка денежных средств – излишка денежных средств, который об разуется на предприятии в результате хозяйственной деятельности.

Для изменения хозяйственного остатка денежных средств за пе риод принято валовую прибыль (прибыль до уплаты налогов и про центов) корректировать на изменение потребности в оборотном ка питале (изменение запасов, кредиторской и дебиторской задолжен ности) за период по схеме:

Продажи – Закупки товаров – Изменение товарных запасов (начальный запас – конечный за пас) = ТОРГОВАЯ НАЦЕНКА + Реализованная продукция (продажа готовой продукции) + Изменение запасов готовой продукции (конечный запас – на чальный запас) + Продукция для внутреннего потребления – Закупки сырья – Изменение запасов сырья (начальный запас – конечный запас) – Другие расходы на производство продукции = ДОБАВЛЕННАЯ СТОИМОСТЬ + Дотации – Налоги, сборы и подобные выплаты, кроме налога на прибыль – Расходы на заработную плату = ВАЛОВАЯ ПРИБЫЛЬ (EBIT) – Изменение запасов (конечный запас – начальный запас) товаров готовой продукции сырья – Изменение дебиторской задолженности, связанной с хозяй ственной деятельностью + Изменение кредиторской задолженности, связанной с хозяй ственной деятельностью = ХОЗЯЙСТВЕННЫЙ ОСТАТОК ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ Свободный от требований бухгалтерской оценки хозяйственный ос таток денежных средств может выступать эффективным инструментом внутренней диагностики. При его использовании нет необходимости ждать окончания отчетного периода. Его можно рассчитывать по меся цам и декадам, предполагая более жесткий контроль результатов дея тельности.

Данный показатель представляет собой одновременно показатель рентабельности, финансового равновесия, автономии, гибкости и кон курентоспособности.

Как показатель рентабельности его можно сопоставить с производ ственными активами.

В качестве денежного потока он позволяет предприятию противо стоять долгам. Следовательно, его можно применять для оценки плате жеспособности и риска задержки платежей.

Наличие высокого остатка позволяет фирме самостоятельно разви ваться, не прибегая к внешним источникам. Такое предприятие облада ет большей адаптационной способностью и гибкостью.

Сравнение остатков денежных средств по предприятиям показывает их стратегические позиции.

5.5. Основы построения системы финансового менеджмента Реализация концепции стоимости требует формирования организа ционной структуры, отвечающей функциям финансового учета (кто, сколько). Речь идет о соответствии организационной и финансовой структуры компании.

Концепция управления Дж.Хиггинса обосновывает необходимость построения организации на базе "Центров ответственности" (ЦО).

Центр ответственности – структурное подразделение компании, которое полностью контролирует и отвечает за затраты и результаты в определенных направлениях деятельности, самостоятельно принимает решения и несет ответственность за свои действия.

Очевидно, что центры ответственности будут успешно действовать только в том случае, если наладят учет затрат и результатов собствен ной деятельности. Так появилось понятие центра финансового учета (ЦФУ). Чисто учетная работа не ориентирована на создание денежных потоков и максимизацию стоимости компании. Поэтому появилось по нятие центров финансовой ответственности (ЦФО) – таких центров финансового учета, конечная цель которых – максимизировать прибыль компании, отвечать за реализацию поставленных задач и соблюдение уровней расходов в пределах утвержденных лимитов.

Можно выделить следующие типы ЦФО:

1. Центр затрат – подразделение или группа подразделений, обеспе чивающих обслуживание и поддержку других центров компании. Дея тельность таких центров определяет затраты компании (производство, снабжение).

2. Центр дохода – подразделения, обеспечивающие реализацию про дукции и получение доходов (сбыт).

3. Центр прибыли – подразделение с законченным циклом (снабже ние, производство, сбыт).

4. Венчурный центр – подразделения, обеспечивающие деятель ность, прибыль от которой ожидается в будущем.

Используя рассмотренную классификацию ЦФО, действующую организационную структуру компании можно представить в виде набора центров финансовой ответственности. Например, организа ционная структура компании, выраженная в элементах финансовой структуры (ЦФО), состоит из трех центров затрат, двух центров при были и одного венчур-центра.

Рассмотренный подход соответствия организационных и финан совых структур позволяет решать две очень важные задачи:

организовать учет затрат и результатов по центрам финансовой ответственности;

организовать прозрачные денежные потоки внутри компании.

При согласовании организационной и финансовой структуры ком пании на базе ЦФО схема финансового управления будет состоять из двух контуров: контура анализа и бизнес-планирования и контура бюджетного управления. В первом контуре краткосрочные бюджеты устанавливаются из долгосрочных целей компании. Контур бюджет ного управления согласует цели компании как единого целого с за дачами ЦФУ.

Вопрос отнесения подразделений организационной структуры к тому или иному типу ЦФО – самостоятельная достаточно сложная задача. Каждый тип ЦФО отличается мерой самостоятельности, не зависимости по отношению к другому типу ЦФО. Системы матери ального стимулирования в разных типах ЦФО существенно отлича ются. При организационно-финансовом проектировании архитекту ры компании следует, с одной стороны, добиваться финансовой са мостоятельности подразделений, а с другой – обеспечить надежное выполнение затратных функций (охрана, хозяйственные нужды, ре монт и др.), позволяющих работать другим типам ЦФО. Например, транспортный цех предприятия будет стремиться выделиться в центр прибыли. Если этот центр выделить в центр прибыли, то есть опас ность, что в новом статусе выполнение транспортной работы для нужд подразделений компаний будет для этого центра второстепен ной задачей. Чтобы такое не случилось, можно для расчетов между центрами использовать внутренние (трансфертные) цены на уровне рыночных цен.

Р е з ю м е 1. Планирование финансов является элементом общего планирова ния деятельности компании. Различают три вида финансовых планов:

стратегические (свыше 5 лет), оперативные (2–5 лет) и бюджетные ( год). Бюджет компании — это совокупность бюджетов подразделений компании.

Ключевая роль в планировании принадлежит бюджету продаж, ко торый позволяет оценить поток доходов. Производственный бюджет характеризует постоянные и переменные затраты компании. Капиталь ный бюджет сосредоточен на инвестициях компании. Денежный бюд жет консолидирует бюджеты подразделений и характеризует денеж ные потоки компании.

Совокупность бюджетов подразделений используется для планиро вания бухгалтерской отчетности: баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств.

2. Анализ финансовой отчетности осуществляют с помощью финан совых коэффициентов. Анализ коэффициентов рекомендуют проводить с позиции менеджеров, владельцев и кредиторов компании. При ана лизе менеджеры концентрируются на показателях рентабельности про даж, использования оборотного капитала, доходности активов компа нии. Владельца интересует в первую очередь доходность капитала, рас пределение прибыли и рыночные показатели. Позиция кредиторов при анализе ориентирована на показателях ликвидности и обслуживания долга.

С использованием финансовых коэффициентов можно построить модель доходности собственного капитала компании. Такая модель позволит выделить рычаги для воздействия на деятельность компа нии.

3. Планирование бухгалтерской отчетности можно осуществлять с помощью системы линейных уравнений. Ключевым параметром такой модели выступает объем выручки от реализации. Для краткосрочного периода принятые пропорции и соотношения элементов модели можно считать неизменными. Такие модели обеспечивают удовлетворитель ные прогнозы. При расширении горизонта прогноза для планирования следует использовать модели, опирающиеся на дисконтирование денеж ных потоков компании.

4. Бухгалтерская отчетность не выделяет инвестиций компании. Ин вестиционные и финансовые решения компании взаимосвязаны и пред ставляются в инвестиционно-финансовом плане. Инвестиционно-фи нансовый план, сопоставляя использование и источники денежных средств, позволяет определить потребности в дополнительном финан сировании. При составлении плана отдельно рассчитывают способность к самофинансированию. Поиск наилучших способов финансирования инвестиционных потребностей компании предусматривает анализ и выравнивание плана на базе критериев стоимости финансирования и риска неплатежеспособности.

5. Хозяйственный остаток денежных средств выступает эффектив ным инструментом внутренней диагностики. Этот показатель характе ризует способность компании к расширению. Планирование хозяйствен ного остатка денежных средств может осуществляться на базе расчета валовой прибыли, скорректированной на изменения в оборотном капи тале.

6. Построение системы финансового менеджмента в компании осно вано на создании ЦФО, которые образуют контуры управления денеж ными потоками.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ Финансовый менеджмент не следует сводить только к управлению финансовыми решениями компании (дивидендная политика, управле ние капиталом). Финансовый менеджмент объединяет и отображает вза имосвязанные инвестиционные, операционные и финансовые решения компании.

Цель менеджмента компании – увеличение стоимости компании для ее владельцев. В условиях развитых финансовых рынков стоимость ак ционерного капитала определяется стоимостью обращающихся обык новенных акций компании. Цена акций отображает ожидания инвесто ров относительно будущих чистых потоков денежных средств, генери руемых компанией. Управленческие решения, по каким бы принципам их ни структурировали в долгосрочном периоде, направлены на увели чение стоимости собственного капитала компании и основаны на про гнозировании денежных потоков. Бухгалтерские оценки стоимости не могут предвосхитить будущее развитие компании. Поэтому принятие управленческих решений по критерию стоимости на базе анализа бух галтерской отчетности компании ограничено. Для эффективного управ ления в условиях рынка требуется принятие решений на основе прин ципа дисконтирования будущих денежных потоков компании в долго срочном периоде.

Библиографический список Основной 1. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп Бизнес», 1997.

2. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс в 2 т.: Пер.с англ. СПб.: Экономическая школа, 1997.

3. Бочаров В. В. Моделирование финансовой деятельности предприя тий и коммерческих организаций: Учеб. пособие. СПб.: Изд-во СПбУЭФ, 1996.

4. Ковалев В. В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1997.

5. Стоянова Е. С. Финансовый менеджмент: Учебник. М.: Перспек тива, 1998.

Дополнительный 6. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента: Учеб.посо бие. М.: Финансы и статистика, 1998.

7. Бочаров В. В. Методы финансирования инвестиционной деятель ности предприятий. М.: Финансы и статистика, 1998.

8. Дж.Ван Хорн. Основы управления финансами: Пер. с англ. М.:

Финансы и статистика, 1995.

9. Павлова Л. Н. Финансы предприятия: Учебник. М.: Банки и Бир жи, ЮНИТИ, 1998.

10. Финансовый менеджмент: Учебник/Под ред. Г. Б. Поляка. М.:

ЮНИТИ, 1997.

11. Холт Р. Н. Основы финансового менеджмента: Пер. с англ. М.:

Дело, 1993.

12. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.:

Инфра-М, 1997.

13. Шим Д., Сигел Д. Финансовый менеджмент: Пер. с англ. М.:

Филинъ, 1996.

Оглавление Введение.................................................................................................... 1. КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА................................................ 1.1. Теоретические основы финансового менеджмента................ 1.2. Менеджмент стоимости.............................................................. 1.3. Бизнес как финансовая система................................................ 1.4. Содержание, цели и функции финансового менеджмента.... 1.5. Подходы к оценке стоимости активов...................................... 1.6. Определение и оценка риска активов...................................... 2. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РЕШЕНИЯ КОМПАНИИ........................... 2.1. Инвестиционная стратегия компании...................................... 2.2. Методы оценки инвестиционных решений............................. 2.3. Оценки риска инвестиционных проектов................................ 2.3.1. Риск для отдельного проекта........................................... 2.3.2. Риск в рамках портфеля инвестиций.............................. 2.3.3. Имитационное моделирование инвестиционных решений............................................................................. 3. ФИНАНСОВЫЕ РЕШЕНИЯ КОМПАНИИ..................................... 3.1. Структура и стоимость капитала компании............................ 3.1.1. Состав и структура капитала компании......................... 3.1.2. Источники финансирования капитала........................... 3.1.3. Издержки заемного финансирования............................. 3.1.4. Стоимость собственного капитала.................................. 3.1.5. Средневзвешенная стоимость капитала......................... 3.2. Леверидж и структура капитала................................................ 3.2.1. Факторы оптимальной структуры капитала.................. 3.2.2. Деловой риск и операционная зависимость компании 3.2.3. Финансовый риск компании............................................ 3.2.4. Сочетание операционной и финансовой зависимости 3.3. Дивидендная политика компании............................................. 3.4. Взаимосвязь инвестиционных и финансовых решений......... 3.5. Долгосрочное финансирование: методы и рынки................... 3.5.1. Эмиссия ценных бумаг...................................................... 3.5.2. Ссудное и арендное финансирование............................ 3.5.3. Долгосрочные обязательства............................................ 3.5.4. Привилегированные и обыкновенные акции................ 4. ПЛАНИРОВАНИЕ И ФИНАНСИРОВАНИЕ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА.............................................................. 4.1. Общая характеристика оборотного капитала компании........ 4.2. Стратегия формирования уровня оборотного капитала......... 4.3. Стратегия финансирования оборотного капитала.................. 4.4. Преимущества и недостатки краткосрочного финансиро вания............................................................................................. 4.5. Источники и издержки краткосрочного кредитования.......... 4.6. Управление элементами оборотного капитала........................ 4.6.1. Управление запасами........................................................ 4.6.2. Управление дебиторской задолженностью.................... 4.6.3. Управление наличностью................................................. 5. ПЛАНИРОВАНИЕ ФИНАНСОВ КОМПАНИИ............................... 5.1. Виды и содержание финансовых планов................................. 5.2. Анализ и планирование финансовой отчетности компании. 5.3. Инвестиционный и финансовый план компании................... 5.4. Планирование хозяйственного остатка денежных средств.... 5.5. Основы построения системы финансового менеджмента..... Заключение................................................................................................ Библиографический список.................................................................... Учебное издание Сироткин Владислав Борисович ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ КОМПАНИЙ Учебное пособие Редактор А. В. Подчепаева Компьютерная верстка А. Н. Колешко Лицензия ЛР №020341 от 07.05.97. Сдано в набор 26.06.01. Подписано к печати 13.09.01.

Формат 6084 1/16. Бумага тип. №3. Печать офсетная. Усл. печ. л. 13,14. Усл. кр.-отт. 13,25.

Уч. -изд. л. 13,95. Тираж 200 экз. Заказ № Редакционно-издательский отдел Лаборатория компьютерно-издательских технологий Отдел оперативной полиграфии СПбГУАП 190000, Санкт-Петербург, ул. Б. Морская,

Pages:     | 1 ||



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.