WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 |

«РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ Г.В.Плеханова ФИНАНСОВЫЙ Под члена доктора профессора Рекомендовано Учебно-методическим объединением Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации в качестве ...»

-- [ Страница 4 ] --

активы оборотные Оценка финансовой устойчивости. Показатели финан совой устойчивости отражают уровень риска деятельности предприятия и зависимости от заемного капитала.

В качестве оценочных показателей используются:

коэффициент _ собственные средства ~ средства ' коэффициент автономии собственные средства собственных средств всего средства маневренности.

собственные средства В качестве базового можно использовать коэффициент финансирования. Коэффициенты автономии и маневреннос ти собственных средств позволяют дать более детализирован ную оценку структуры капитала.

6.4.

оценки оборачиваемости текущих активов и пассивов Для оценки эффективности использования собственных обо ротных средств применяются коэффициенты оборачиваемости:

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Оборачиваемость Оборачиваемость Оборачиваемость дебиторской запасов кредиторской реализация себестоимость задолженность задолженность оборота реализации) Период оборота дебиторской период оборота кредиторской задолженности запасов 360 360 оборачиваемость оборачиваемость оборачиваемость дебиторской запасов кредиторской задолженности задолженности Эти коэффициенты используются также при анализе финансовой деятельности предприятия. Ниже рассмотрено их использование для построения комплексной оценки деятель ности предприятия.

Финансовый цикл. На базе показателей оборачиваемос ти текущих активов и пассивов рассчитывается длительность финансового цикла. Она определяется как сумма периодов оборота дебиторской задолженности и запасов за вычетом пе риода оборота кредиторской задолженности.

Период Период оборота оборота дебиторской Чем выше длительность запасов финансового цикла, тем выше потребность Период оборота в оборотных средствах кредиторской задолженности Более подробно проблема финансового цикла рассмотрена в главе 8 «Управление оборотными средствами предприятия».

ЭКСПРЕСС-ДИАГНОСТИКА СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ Пример Определение периода оборота текущих активов и пассивов оборота (дни) задолженности 37,2 85, Запасов 26,4 96, задолженности 39,8 64,9 209, Финансовый цикл 117, оборота текущих и обязательств (дни) г.

1997г.

1996г.

Финансовый цикл (дни) 1996г.

О 20 40 100 120 140 160 Запасы Кредиторская задолженность Дебиторская задолженность 252 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Увеличение длительности финансового цикла в 1998 г.

вызвано резким увеличением периода оборота запасов, кото рое не компенсировалось уменьшением периода оборота кре диторской задолженности. Это связано с политикой накопле ния запасов, проводимой руководством предприятия.

Показатель оборачиваемости активов отражает, сколько раз за период оборачивается капи тал, вложенный в активы предприятия. Рост данного показате ля говорит о повышении эффективности их использования.

Отчет о прибыли Баланс (используются за Активы Еще одним параметром, при помощи которого оценива ют интенсивность использования активов, является показа тель периода оборота в днях, рассчитываемый как отношение длительности выбранного периода к оборачиваемости акти вов за данный период.

Рентабельность продаж и Рентабельность продаж. Этот показатель является одним из важнейших для характеристики эффективности деятель ности предприятия и рассчитывается так:

операционная прибыль.

выручка от Он показывает, какую сумму операционной прибыли по лучает предприятие с каждого рубля проданной продукции.

Иными словами, сколько остается у предприятия после по крытия себестоимости продукции.

Показатель рентабельности продаж характеризует важ нейший аспект деятельности предприятия — реализацию ос новной продукции, а также позволяет оценить долю себестои мости в продажах.

СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ Выручка от реализации Себестоимость продукции = Операционная прибыль доходы и л = Прибыль от деятельности Проценты Прибыль до налогообложения Бюджетные из прибь ли 2 расходы Чистая прибыль ' Рентабельность = операционная прибыль/выручка от реализации;

рентабельность продаж 23,6%.

Рентабельность активов. Рентабельность активов — это комплексный показатель, позволяющий оценивать результа ты основной деятельности предприятия. Он выражает которая приходится на рубль активов предприятия:

— прибыль рентабельность активов средняя сумма активов Для оценки влияния различных факторов можно исполь зовать другую формулу:

рентабельность оборачиваемость рентабельность активов =.

продаж активов Исследуя данное соотношение, можно для углубленного анализа определить степень влияния каждого из элементов.

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Пример Расчет рентабельности активов Отчет о прибылях и убытках (средние значения за период) Выручка от Текущие 1 676 активы обязательства Прибыль от 2 Проценты О Постоянные Долгосрочные до налогообложения 2 Бюджетные выплаты из прибыли 2 562 активы кредиты Прочие расходы Чистая - Собственные дивиденды О средства прибыль Рентабельность операционная прибыль активов активы продаж активов Рентабельность операционная прибыль выручка от реализации 2,1%.

от активы Причины рентабельности активов могут ле жать как в снижении рентабельности продаж, так и в умень шении оборачиваемости активов.

Причиной продаж может рост себестоимости Для решения этой проблемы необходимо проработать механизм управления затратами:

| выделить наиболее весомые статьи себестоимости и ис следовать возможности их снижения;

разделить затраты на постоянные и переменные и рас считать значения для точки безубыточности;

проанализировать прибыльность отдельных видов продукции на основе вклада в покрытие, изучить необходи мость и возможность изменения номенклатуры выпускаемой продукции.

ЭКСПРЕСС-ДИАГНОСТИКА СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ Еще одной причиной ухудшения рентабельности может быть падение объема продаж. Это приводит к росту себестои мости единицы продукции из-за увеличения в ней доли по стоянных (накладных) расходов.

Более подробно эти вопросы рассмотрены в главах равление затратами предприятия» и И «Оптимизация прибы ли, затрат и объемов производства».

Оборачиваемость Коэффициент оборачиваемости активов рассчитывается как отношение объема продаж к величи не активов.

Если на ухудшение показателя в большой степени влия ет падение объема продаж, необходимо сосредоточить уси лия на маркетинговой работе, ассортиментной ке и системе ценообразования.

Снижение величины активов. Такого снижения можно добиться путем уменьшения средств посто янных активов. Для этого нужно рассмотреть возможности:

продажи или списания неиспользуемого или неэффек тивно используемого оборудования, уменьшения непроизвод ственных активов;

снижения запасов сырья и материалов, незавершенного производства, готовой продукции;

уменьшения дебиторской задолженности.

Оборотные средства и ликвидность. При управлении собственными оборотными средствами нужно также учиты вать ограничения по ликвидности.

Необходимо выбирать между уменьшением оборотных средств, положительно влияющим на рентабельность активов, и снижением общей ликвидности, которая может привести к невозможности расплатиться с кредиторами.

В связи с этим важно:

контролировать оборачиваемость текущих активов и обязательств;

совершенствовать кредитную политику;

управлять инкассацией дебиторской задолженности и погашением кредиторской задолженности.

Эти вопросы освещены в главе 8 «Управление оборотны ми средствами 256 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ 6.5. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ РЕЗУЛЬТАТОВ ЭКСПРЕСС-ДИАГНОСТИКИ Необходимо учитывать не только значения показателей и их но и взаимное влияние коэффициентов.

Таким образом, мы выяснили, что есть построение и анализ системы взаимосвязанных телей, характеризующих эффективность деятельности пред приятия зрения ее соответствия оперативным (такти ческим) целям бизнеса.

экспресс-диагностики. Наиболее ный результат аналитических исследований — точное опреде ление ключевых проблем и причин их возникновения. После этого должны быть предложены варианты решения возник ших проблем с прогнозом возможных результатов.

Схема взаимосвязей I Г) о Г) Пример ел Использование результатов экспресс-диагностики Направления Оптимизация продаж ассортимента продукции Цена товара Маркетинг Совершенствование ценообразования Производствен ные расходы Улучшение управления издержками ные расходы Рост запасов управления Рост дебиторской задолженности и прочими I оборотными Снижение средствами кредиторской задолженности ЭКСПРЕСС-ДИАГНОСТИКА СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ ПОДГОТОВКА ДАННЫХ ДЛЯ АНАЛИЗА 6, Агрегированный (тыс. руб.) 01.01. Наименование статей Код 01.01.97 01.01. ТЕКУЩИЕ средства БА110 финансовые Дебиторская задолженность: и заказчики БА131 векселя к получению БА авансы выданные БА прочив дебиторы 215934 259 Запасы: БА материалы БА141 производство готовая продукция прочие запасы БА144 Прочие текущие активы Итого активов БА190 ДОЛГОСРОЧНЫЕ АКТИВЫ активы БА210 5134 992 Основные средства БА220 2527043 капитальные вложения БА240 23495 Прочие внеоборотные активы БА Итого постоянных активов БА290 БАЛАНС БА299 В приложениях данные условные.

17* ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Продолжение Наименование статей Код 01.01.97 01.07. ПАССИВ ЗАЕМНЫЕ СРЕДСТВА Текущие обязательства кредиты и займы БА310 227 245 Кредиторская задолженность: БА320 2 255 задолженность и подрядчикам БА321 задолженность по труда БАЗ 22 141 612 308 задолженность по социальному страхованию БА БА задолженность перед бюджетом 783736 векселя к уплате БА авансы БА326 кредиторы БА327 Прочие текущие пассивы БАЗЗО 20 Итого текущих обязательств БА340 878 680 2 775 Долгосрочные Долгосрочные кредиты и займы БА Прочие долгосрочные пассивы БА Итого долгосрочных обязательств БА Итого заемных средств БА390 898 250 IV. СОБСТВЕННЫЕ СРЕДСТВА Уставный Добавочный капитал 1 907 809 2 251 387 4 603 БА капитал 1 372 464 1 597 734 поступления БА430 506 290 Реинвестированная прибыль БА440 161 636 Итого собственных средств БА4ЭО 3 995 4 382 620 БАЛАНС 4 854 245 6 592 Валюта баланса и реинвестированная прибыль уменьшены на сумму убытков.

ЭКСПРЕСС-ДИАГНОСТИКА СОСТОЯНИЯ 6. Структура агрегированного баланса 01.01. статей Код 01.01,97 01.01. ТЕКУЩИЕ АКТИВЫ Денежные финансовые вложения Дебиторская задолженность: 3,6 16, покупатели и 0,1 0, векселя к получению авансы выданные прочие 3, Запасы: 32, 15, материалы 10,7 5, незавершенное производство 0,6 0,8 0, готовая 4,1 6,8 3, прочие запасы 28,6 6, Прочие активы 0,1 0, Итого текущих активов 32, II. АКТИВЫ Нематериальные активы 0, Основные 52,1 57, Незавершенные капитальные 7,2 9, Долгосрочные финансовые вложения 0,4 0,4 0, Прочие внеоборотные активы Итого долгосрочных активов 65,6 48,6 68, 100, БАЛАНС 100,0 100, ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Наименование статей Код 01.01.96 01.01. ПАССИВ ЗАЕМНЫЕ СРЕДСТВА обязательства Краткосрочные кредиты и займы 4,7 4, 1, Кредиторская задолженность: 28,8 17, задолженность поставщикам и подрядчикам 8, задолженность по оплате труда 2,1 2, задолженность по социальному страхованию 1, перед бюджетом 0, 11, к уплате 3, авансы полученные 0, кредиторы 2,2 0, 1, Прочие текущие пассивы 2, Итого 18, Долгосрочные Долгосрочные кредиты и 0, Прочие долгосрочные пассивы Итого долгосрочных обязательств 0, Итого средств IV. СОБСТВЕННЫЕ СРЕДСТВА капитал 0, капитал 39,3 34,1 35, 3, Реинвестированная прибыль 0, 1, Итого средств 66,5 78, БАЛАНС 100,0 100, Валюта баланса и прибыль на сумму убытков.

ЭКСПРЕСС-ДИАГНОСТИКА СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ 6. Отчет о прибылях и убытках (тыс. руб.) Наименование статей Код Выручка (нетто) от реализации продукции, работ, услуг (за минусом налога на добав стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей) 5 942 минус себестоимость реализации товаров, продукции, работ, услуг минус коммерческие расходы РасхКом (201 394) минус управленческие расходы 1 Проценты к ПроцПол минус к уплате ПроцУпл Доходы от участия в других организациях Прочие доходы минус прочив расходы РасПроч (1 781 072) Прибыль от 1 684 691 638 Прочие внереализационные доходы ДохВнер минус прочие внереализационные расходы РасВнер (330 893) (352347) Прибыль (убыток) отчетного периода 1 493 053 минус налог на прибыль Нал При (561 504) РасхПри сродства (931 549) ПриЧист прибыль Дивиденды Двд прибыль ПриРеин Числа в скобках означают отрицательную или величину.

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ 6. Структура отчета о прибылях и убытках статей Код Выручка (нетто) от продукции, услуг (за минусом на добав ленную акцизов и аналогичных обязательных платежей) 100, минус себестоимость продукции, работ, (74,8) минус коммерческие расходы (3,5) минус расходы 27. Проценты к ПроцПол минус к ПроцУпл Доходы от участия в других организациях Прочие операционные доходы ДохПроч 20, минус прочие расходы РасПроч (31,2) от Прочие доходы ДохВнер 2,3 0, минус прочие внереализационные расходы РасВнер (6,2) (5,6) (убыток) отчетного 25, Нал При минус налог на прибыль (9,4) (2,0) минус отвлеченные средства (15,7) Чистая прибыль Дивиденды прибыль СОСТОЯНИЯ 6. Анализ ликвидности 01.01.96 01.01.97 01.07. Коэффициент общей 1, для 1, 0,13 0, 0, (значений для сравнения) 0,50 0,50 0, 0,03 0,03 0, для 0,10 0, В качестве сравнения могут быть: среднее по отрасли, данные у конкурентов, за предыдущие периоды.

ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ НА СООТВЕТСТВИЕ СТРАТЕГИЧЕСКИМ ЦЕЛЯМ БИЗНЕСА Оценка финансовой деятельности предприятия есть по строение и анализ системы взаимосвязанных показателей, ха рактеризующих эффективность финансовой деятельности с точки зрения ее соответствия стратегическим целям бизнеса.

Показателем, характеризующим единство тактических и стратегических целей развития предприятия, является рента бельность продаж.

7.1. РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ПРОДАЖ.

ОБОРАЧИВАЕМОСТЬ ЧИСТЫХ И ИХ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ Рентабельность продаж исчисляется следующим образом:

_ операционная прибыль продаж объем продаж Данный показатель отражает только операционную дея тельность предприятия. Он не имеет ничего общего с финан совой деятельностью.

Средний уровень рентабельности продаж в различных отраслях разный. Не существует какого-либо единого стандар та на данный показатель. Это хороший критерий для сравне ния с отраслевым стандартом.

Рентабельность продаж — это ключевой управленчес кий показатель. Приведенная блок-схема позволяет просле дить взаимосвязь значения рентабельности продаж с осталь ными показателями.

Формирование показателя рентабельности продаж I а I I Формы баланса Постоянные Постоянные Собственные Постоянные Собственные активы активы средства активы средства средства Долгосрочные Текущие Долгосрочные Долгосрочные активы кредиты кредиты кредиты А Краткосрочные обязательства кредиты I 200 кредиты = я текущие активы - О - текущие обязательства в текущие активы - кредиторская задолженность БАЛАНС 1000 БАЛАНС 1000 500 БАЛАНС 500 БАЛАНС 700 БАЛАНС БАЛАНС Американская форма Британская Форма для (традиционный баланс) (европейская форма) финансового анализа ФИНАНСОВОЙ ПРЕДПРИЯТИЯ Сами по себе отдельные показатели не имеют большого значения, но они могут быть полезными, чтобы сравнить:

динамику величин;

фактические результаты с бюджетом (прогнозом);

бизнес-единицы между собой.

Рабочий капитал и активы Величина рабочего капитала - это теку щими активами и текущими обязательствами (увеличенными на краткосрочных кредитов). Она показывает, какая сум ма оборотных средств финансируется за счет собственных средств предприятия, а какая — за счет банковских кредитов.

Чистыми активами называется разность между суммой всех активов и текущими обязательствами. Эта величина по казывает, какими активами располагать предприятие за счет постоянного капитала. Понятие чистых активов ис пользуется при анализе долгосрочной эффективности деятель ности предприятия.

Поскольку данные показатели являются исходными для оценки финансовой деятельности, то для более полного пони мания особенностей их расчета необходимо рассмотреть фор мы балансов, используемые для различных аналитических це лей (с. 268).

Оборачиваемость чистых активов принято определять следующим образом:

оборачиваемость объем продаж чистых чистые активы (долгосрочный капитал) Этот показатель характеризует объем продаж, который мо жет быть генерирован данным количеством чистых активов.

Он показывает, с одной стороны, насколько эффективно используются чистые активы, с другой — эффективность ис пользования долгосрочного (постоянного) капитала.

чистых активов — показатель эффек тивности оперативной деятельности предприятия. Он характе ризует возврат, который генерируется фондами (собственным капиталом и кредитами банков), используемыми в бизнесе.

Формирование показателя оборачиваемости чистых активов Дебиторская задолженность х Прочее — Кредиторская задолженность Прочее — ЭФФЕКТИВНОСТЬ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ Этот показатель связывает баланс и отчет о прибылях и убытках, он разделяет операционную и финансовую деятель ность предприятия:

рентабельность чистых активов чистые активы Рентабельность собственного капитала рассчитывается как рентабельность _ чистая прибыль собственного капитала собственный капитал Данный показатель — наиболее важный для акционеров предприятия. Он характеризует прибыль, которая приходит ся на собственный капитал. Этот коэффициент включает себя такие важные параметры, как платежи по процентам за кре дит и налог на прибыль.

Как формируется показатель оборачиваемости чистых активов, можно видеть на схеме (с. 270).

7,2. ФИНАНСОВЫЙ РЫЧАГ КАК ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ Посмотрим, до какого предела может быть улучшена тельность предприятия за счет кредитов банка.

Эффект от кредитования деятельности предприятия счет банка может быть положительным, отрицательным либо его не будет вообще. Основным критерием оценки эффективности финансового рычага является ставка банковского кредита. Если кредитная ставка ниже показателя рентабельности чистых ак увеличение доли кредитов в структуре постоянного капитала (кредиты банка плюс собственный капитал) приво дит к росту показателя рентабельности собственного капитала.

Если банковская ставка выше рентабельности чистых активов, то увеличение доли кредитов в структуре капитала будет при водить к снижению рентабельности собственного капитала.

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Финансовый рычаг и капи тала. Для того чтобы определить финансовый рычаг, необхо димо ввести в формулу поправочный коэффициент, поскольку в числителе показателя рентабельности собственного капитала должна находиться прибыль после налогообложения:

операционная (Р Т) чистая прибыль собственный капитал собственный капитал где Р — операционная прибыль;

— сумма процентов по кредиту, Т— процентная ставка налога на прибыль.

Финансовый рычаг рассчитывается так:

капитал кредиты собственный капитал капитал В числителе данной дроби находится сумма чистых акти вов, если мы рассматриваем активную часть баланса. Поэто му при умножении показателя рентабельности чистых акти вов на финансовый рычаг происходят следующие сокращения:

операционная прибыль собственный капитал операционная прибыль собственный капитал Рентабельность собственного капитала и финансовый рычаг рычаг X Оборачиваемость активов Рентабельность X чистых активов продаж ФИНАНСОВОЙ Эффект финансового рычага собственного Увеличение доли в долгосрочного капитала 100% финансирования за капитала г— кредитная банка чистых является точкой равновесия для финансового рычага и ха рактеризуется равенством кредитной ставки и рентабель ности чистых активов. В этом случае структура капитала не оказы вает никакого влияния на рентабельность собственного капитала.

Рентабельность собственного капитала. Окончательно коэффициент выглядит следующим образом:

на и налоги Финансовый рычаг чистых активов Рентабельность чистых активов продаж Существуют два способа заинтересовать потенциальных чтобы они вкладывали деньги в бизнес: обеща ние высоких дивидендов через короткий промежуток време ни или быстрого развития предприятия и как следствие — хо роших доходов в долгосрочной перспективе.

- 274 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ реинвестирования, по сути, характери зует дивидендную политику предприятия, т.е. показывает, ка кую часть чистой прибыли после налогообложения оно изы мает из в виде выплачиваемых дивидендов, а ка кую — реинвестирует в производство.

Коэффициент реинвестирования вычисляется так:

_ чистая прибыль после налогообложения Если данный коэффициент умножить на показатель рен табельности собственных средств, то мы получим следующую формулу:

реинвестированная прибыль _ собственный капитал прибыль _ реинвестированная прибыль собственный капитал прибыль экономический собственный капитал на начало периода рост предприятия 7.3. РАСЧЕТ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА Экономический рост предприятия исчисляется следую щим образом:

экономический _ рентабельность рост предприятия ~ продаж чистых рычаг рентабельности Экономический рост показывает макси мум роста продаж, которого может достичь предприятие, не изменяя прочие оперативные показатели.

Данный показатель характеризует количество прибыли, которую реинвестирует предприятие в течение одного кален дарного года как процент к собственному капиталу, который был у предприятия на начало года.

Пример Экономический рост предприятия Налог Сунна руб.) лог) на прибыль по {- выплаты) вариант 35% 1 560 Прибыль ' выплаты налога прибыль | Прибыль Прибыль после / выплаты / Коэффициент Корректировочный 0, коэффициент 0. продаж Рентабельность, ' X чистых активов капитала X роста Оборачиваемость собственного Инвестированный 1, капитал / Финансовый рычаг 162 576 Кредитная ставка Г Собственный капитал Эффект на качало года (сравнение) 150 762 Отрицательный X Процент дивидендов дивидендов ФИНАНСОВОЙ ПРЕДПРИЯТИЯ 276 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Средневзвешенная стоимость капитала = Е где г — кредитная ставка банка;

ставка налога на прибыль;

I — сумма кредитов банка;

— собственный капитал;

— процент дивидендов.

7.4. ОЦЕНКА ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ Эта оценка осуществляется с использованием приведен ных ниже показателей.

стоимость капитала чистых Если чистых активов выше средне взвешенной стоимости капитала (с поправкой на налог на при то предприятие способно не только выплатить процен ты по кредитам и обещанные дивиденды, но и реинвестиро вать часть чистой прибыли в производство. Равенство левой и правой частей формулы означает, что предприятие способно только рассчитаться перед банком, перед акционерами и по текущим обязательствам, ничего не оставив для реинвестиро вания. Если рентабельность чистых активов ниже средневзве шенной стоимости капитала, то у предприятия могут возник нуть с привлечением нового капитала.

Именно поэтому отслеживание данного соотношения являет ся одной из важнейших задач финансового менеджера.

Рентабельность чистых активов и показатели оборачи ваемости. Даже незначительное изменение одного из показа телей оборачиваемости может существенно улучшить рента бельность чистых активов. Данные показатели оказывают на нее влияние через величину рабочего (оборотного) капитала.

Любое увеличение рабочего капитала — фактор отрицатель ный, уменьшение положительный.

При больших объемах продаж увеличение периода обо рота дебиторской задолженности даже дня может улуч шить показатель рентабельности на несколько процентов.

Оценка финансовой деятельности Налог на прибыль 35% тыс. руб.) Кредитная ставка 175,22% Доля кредитов Стоимость в инвестированном I кредитной массы капитале 0,62% 0, стоимость + пал инвестированного капитала Собственный 1,37% капитал ' 760 Доля собственного Стоимость / капитала 8 инвести- собственного рованном капитале капитала X 0,99 0,75% Процент дивидендов 0,75% Функция сравнения Скорректированная рентабельность (поправка на налог) чистых активов чистых активов Риск 8,87% 278 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ же самое можно сказать и о периоде оборота запасов. Умень шение кредиторской задолженности ухудшает этот показатель.

оборота средний объем дебиторской задолженности средний ежедневный объем продаж ИЛИ средний объем дебиторской задолженности число объем продаж за период периода оборота запасов сырья и материалов = запас сырья и материалов 360 дней;

сумма сырья и в объеме продаж период оборота незавершенного производства = средний объем незавершенного величина производственных объеме продаж период оборота запасов готовой продукции = средний запас 360 дней;

производственные в объеме продаж период оборота кредиторской задолженности = _ средний объем задолженности объем закупок сырья и материалов Если при управлении текущими активами основное вни мание должно быть направлено на увеличение показателей оборачиваемости, то при управлении кредиторской задолжен ностью и текущими пассивами необходимо, насколько возмож но, затягивать платежи и соответственно уменьшать показа тель оборачиваемости.

Рентабельность собственных средств и средневзвешен ная стоимость капитала. Добавленная рыночная стоимость предприятия — это оценка способности предприятия генери ровать чистую прибыль в будущем:

экономическая экономическая добавленная стоимость (добавленная. рыночная + средневзвешенная (1 + ч стоимость ФИНАНСОВОЙ ПРЕДПРИЯТИЯ Оценка финансовой деятельности предприятия собственный добавленная = собственных - стоимость капитал стоимость средств капитала Положительная Отрицательная добавленная < стоимость стоимость Рыночная стоимость оценки финансовой деятельности предприятия Предположим, что ожидаемая чистая прибыль предпри ятия — 250 млн руб., собственный капитал — 1 млрд руб., сред невзвешенная стоимость капитала %. Таким образом, Эко номическая добавленная стоимость составит руб.

Предположим теперь, что предприятию удастся увели чить чистую прибыль до 300 млн руб. Это значит, что эконо мическая добавленная стоимость увеличится (30% - 15%) • 1 млрд руб. - 150 млн руб.

Следующее предположение: предприятие собирается вы пустить дополнительно акций на сумму 1 млрд руб., ожидая увеличить чистую прибыль от инвестированных средств на 200 млн руб. Экономический эффект в этом случае будет (22,5% 15%) • 2 млрд руб. - 150 млн руб.

Третий способ увеличить экономическую добавленную стоимость — избавиться собственного капитала. Пред положим, что предприятие без уменьшения ожидаемой чис той прибыли может избавиться от 1/3 собственного капитала.

В этом случае (37,5% - 15%) • 667 млн руб. - 150 млн руб.

Когда финансовая стратегия полностью соотносится с производственной и маркетинговой стратегиями, можно гово рить о максимальной ценности бизнеса.

Денежный поток Связь добавленной рыночной стоимости с денежным потоком Инфраструктура Управление Фунщм общей Внешняя Маркетинг я Объем продаж Склады, Обработка сырья, Поддержка обучение, — производственные затраты сырья, товаров администрирование продвижение, прибыль администрирование ремонт — налог + I Запасы сырья, Незавершенное Готовая Дебиторская Запасные производство, продукция задолженность части, рабочего задолженность кредиторская дебиторская задолженность задолженность по услугам Дистрибьютор Склады, Склады, Сервисные — I транспорт мощности, транспорт центры, центры, вложения оборудование автотранспорт транспорт агентов по продажам 7. в Структура балансов компаний США и Западной Европы, % Наименование отрасли Издательская Текстиль Самолето- Кафе, Супер- Банки Спиртные деятельность (модная строение рестораны маркеты продукты напитки одежда) АКТИВЫ 65, 77,1 96,3 65, 833 I Денежные средства и их 10, эквиваленты 13,0 27,2 13,5 30,9 40,6 0, 1, Дебиторская задолженность 9,7 27,5 8,0 9,1 0,0 16,4 23, 1. § Запасы 29,2 56,1 15,5 0,0 5,0 56, 1, Прочие текущие активы 3,2 6,9 0,0 20,3 3.1 3, 0, активы 75,1 35, 55,7 3, 493 Баланс 1003 1003 ПАССИВЫ § Текущие 27,9 90, 70, Краткосрочные кредиты и займы 0,0 17,0 0,0 1,7 7,9 58,8 6,0 29, Кредиторская задолженность 2,5 13,3 10,1 12,9 47,9 0,0 4,6 11, Прочие текущие пассивы 25,4 7,5 60,9 7,6 14,3 31, 11. 11, Долгосрочные 1,1 Долгосрочные кредиты и займы 4,8 12, 1,2 6,3 0,0 7, 1, Прочие долгосрочные пассивы 8,3 9,4 4,7 3,5 0,0 0, 1. средства 40, 663 77, 100, Башне 100, 1003 1003 1003 1003 Финансовые показатели деятельности акционерных компаний США и Западной Европы отрасли Издательская Текстиль Самолето- Кафе, Супер- Банки Программные Спиртные деятельность (модная строение рестораны маркеты продукты налитки одежда) Коэффициент ликвидности 0,90 1,72 1,09 1.67 0,72 3,85 1, Коэффициент срочной ликвидности 0,80 0,95 0,30 1,64 0,50 0,95 3,56 0, Заемные 41% 60% 73% 33% 74% 91% 17% 68% Затные средства 268% 50% 280% 1041% 20% 210% 69% 146% Оборачиваемость запасов 70,00 3,10 1,80 81,00 13,20 4,50 1, Период сбора дебиторской задолженности (в днях) 11,00 82,00 27,00 53,00 1,50 55,00 143, объем реализации 0,92 1,21 1,08 0,62 2,45 1,07 0, прибыль до вычета процентов и налогов I 5,5% 26% 1,7% 33,2% 23,7% объем реализации 23,2% I прибыль до вычета процентов и налогов I активы 16,2% 2,5% 5% 24,6% 1,8% 23,6% 11% прибыль до вычета налогов объем реализации 21,3% 8,8% 6% 16,1% 4,2% 9,0% 35,6% 14% прибыль до вычета налогов собственные средства 25,2% 7,6% 19,9% 22,8% 16,1% 10,2% 30.4% 20,2% ЭФФЕКТИВНОСТЬ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ • 7. ЗНАЧЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ Рентабельность собственного капитала США Англия Л П Л М Европа Япония Л П М Л П М Л — легкая П — пищевая М — машиностроение Т — торговля * — всего ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Рентабельность продаж США Англия 25% 25% • 20% • 15% 10% • 5% 5% • Л П М Т Л П М Т Европа Япония 25% 20% • • 15% 10% • 10% 5% • 5% 0% - Ж Л П Т Л П М Т ЭФФЕКТИВНОСТЬ ФИНАНСОВОЙ ПРЕДПРИЯТИЯ Отношение продаж к США Англия т Л П М Т Л П Т Европа Япония 2,5 2, 2 1,,.

0, I О Л П М Т Л П М Т ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Период оборачиваемости запасов США Англия 80 т 60 20 • О Л П Т л п т Европа Япония 80 т 60 40 20 О Л П М Т л п м т ФИНАНСОВОЙ Коэффициент общей ликвидности США Англия 2, 2, 2 • 1, 1 -• 0, I о а л п т л п м т Европа Япония 2 •-• 1, 0, I О Л П М Т л п м т ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Коэффициент быстрой ликвидности Англия 1,5 1, 1 4 1 • •- -• 0,25 -• О л п л п Япония 1, •- •• - 1 • • • - - •• -.

0,25 О • л п м л п м ЭФФЕКТИВНОСТЬ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ Доля дебиторской задолженности в США Англия 100% 100% 80% 80% - 60% 40% 40% • - 20% 20% I 0% • 0% Л П Т Л П Т Европа Япония 100% 80% 80% - 60% 40% • 40% • 20% 20% 0% 0% Л П М Т Л П М Т ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Отношение рабочего капитала к продажам США Англия 50% • •,40% • 30% • • 20% 20%.

П • • | л п м т * л п м- т * Европа Япония • • 20% • • —.

0% • Л П М Т л п т Глава 8. УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ 8.1. АНАЛИЗ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ ПРЕДПРИЯТИЯ Состав и структура оборотных средств Оборотные средства (текущие активы) — это сред ства, инвестируемые предприятием в текущие операции во время каждого цикла.

Одним из критериев эффективности использования обо ротных средств является величина оборотных средств, кото рая зависит от:

оборачиваемости текущих активов (с какой периодич ностью средства, вложенные в оперативную деятельность, воз вращаются на предприятие);

структуры оборотных средств (какая часть текущих ак тивов финансируется за счет собственных средств и каким образом ресурсы распределены в операционном цикле).

оборотных средств Анализ оборотных средств позволяет:

оценить эффективность использования ресурсов в опе ративной деятельности предприятия;

определить ликвидность баланса предприятия, т.е. воз можность своевременно погасить краткосрочные обязатель ства;

выяснить, во что вкладываются собственные оборотные средства предприятия в течение финансового цикла.

Величина и структура текущих активов должны со ответствовать потребностям предприятия, которые от ражены в бюджете.

19* ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ активы должны быть но точны и бесперебойной работы предприятия.

Анализ структуры оборотных средств Структура оборотных средств — это пропорции рас пределения ресурсов между отдельными элементами текущих активов. Структура оборотных средств отражает, в специфику операционного а также то, какая часть те кущих активов финансируется за счет собственных средств и долгосрочных кредитов, а какая — за счет заемных, включая краткосрочные кредиты банков.

Величина и структура собственных оборотных средств может отражать длительность и особенности финансового Общее определение собственных оборотных средств Краткосрочные Оборотные • запасы • краткосрочные кредиты и займы • дебиторская • кредиторская задолженность • авансы выданные • авансы • прочие текущие • денежные средства • краткосрочные • краткосрочные финансовые вложения вложения Величина собственных оборотных средств отражает долю средств, принадлежащих предприятию, в его текущих активах и является одной из характеристик финансовой ус тойчивости.

Величина собственных оборотных средств показывает не только то, насколько текущие активы превышают текущие обязательства, но и то, насколько внеоборотные активы фи нансируются за счет собственных средств предприятия и дол госрочных кредитов.

УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ ПРЕДПРИЯТИЯ Изменение величины собственных оборотных средств как один из критериев эффективности управления оборотными средствами Внеоборотные средства активы + текущие долгосрочные _ внеоборотные обязател \ I Собственные оборотные средства Текущие Об обязательства детва, Пример структуры оборотных средств 16% отгруженные Прочие дебиторы Авансы выданные 17% Задолженность бюджета Денежные средства Производственные запасы Незавершенное производство Готовая продукция 39% Прочие активы Пример изменения периода оборота основных элементов оборотных средств Для выявления причин снижения общего периода оборо та текущих активов следует проанализировать динамику риодов оборота основных видов оборотных средств (товар но-материальных запасов, незавершенного производства, за пасов готовой продукции и дебиторской задолженности).

обязательства Текущие ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Авансы, поставщикам Незавершенное производство Товары Производственные запасы Готовая продукция Значительную долю в оборотных средствах занимают то вары отгруженные (дебиторская задолженность). Общая вели дебиторской задолженности (без учета выданных поставщикам) составляет 47% оборотных средств предприятия.

Производственные запасы и запасы готовой продукции также составляют значительную долю текущих активов (33%). Аван сы выданные (7%) дополнительно увеличивают продолжитель финансового цикла.

Для более подробного анализа использования оборотных средств необходимо оценить оборачиваемость каждой из ве сомых частей текущих активов.

Анализ оборачиваемости и рентабельности текущих активов Финансовое положение предприятия, его показатели лик видности и платежеспособности непосредственно зависят насколько быстро средства, вложенные в текущие ак тивы, превращаются в реальные деньги.

Длительность нахождения средств в обороте определяет ся совокупным влиянием ряда разнонаправленных внешних и внутренних факторов.

Для вычисления коэффициента оборачиваемости те кущих активов используется следующая формула:

выручка от реализации средняя величина текущих активов за период УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ ПРЕДПРИЯТИЯ Для удобно использовать производный показатель:

период оборота (дни) - число дней в Продолжим наш пример. Общий период оборота растет и на конец года достигает 133 дней, что соответствует сниже нию оборачиваемости текущих активов на 48% за год.

Очевидно ухудшение показателей периода оборота всех элементов текущих активов, а период оборота дебиторской задолженности вырос особенно резко. Эта негативная тенден ция особенно важна, поскольку дебиторская задолженность занимает большую долю в структуре оборотных средств.

Следует обратить внимание на относительно высокое зна чение периодов оборота производственных запасов и готовой продукции при том, что период оборота незавершенного про изводства почти в 2,5 раза меньше каждого из этих показате лей и составляет 15 дней. Это приводит к неоправданному удлинению финансового цикла.

Рентабельность текущих активов. Данный показатель позволяет дать комплексную оценку эффективности исполь оборотных средств. Показатель может быть представ лен как произведение двух других индикаторов — рентабель ности продаж и оборачиваемости текущих активов:

операционная прибыль Рентабельность % объем продаж Рентабельность текущих % объем продаж Рентабельность продаж, % величина текущих активов Пример анализа рентабельности текущих активов Показатель рентабельности текущих активов резко ухуд шился в 1998 г. по сравнению с предыдущим годом и снизил ся до уровня 1996 г. Следовательно, для выявления причин этого снижения дополнительно необходимо проанализировать рентабельность продаж и оборачиваемости текущих активов.

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ 80% 70% • 48% 48% 50% • 41% 20% 0% 1995 1996 1997 Оптимизация оборотными средствами балансирование рисков Расходы Расходы с недостатком с оборотных средств: оборотных средств:

• задержки в снабжении сырьем • запасы могут испортиться физи и материалами и как следствие — чески или устареть морально;

увеличение продолжительности рост расходов на хранение производственного цикла излишков и рост затрат;

• должники могут отказаться • снижение объемов продаж платить либо обанкротиться;

из-за недостаточных запасов • банки, в которых хранятся готовой продукции;

денежные могут • дополнительные затраты обанкротиться;

на решение вопросов • более высокий объем товарно финансирования. материальных запасов и готовой продукции увеличивает налог на имущество;

• инфляция может значительно уменьшить реальную стоимость дебиторской задолженности и денежных средств.

уровень оборотных средств позволит прибыль при приемлемом уровне ликвид ности и коммерческого риска.

ОБОРОТНЫМИ ПРЕДПРИЯТИЯ 8.2. ФИНАНСОВЫЙ И ПРОИЗВОДСТВЕННЫЙ ЦИКЛЫ ПРЕДПРИЯТИЯ Эффективность управления финансами во многом зави сит от соотношения длительности финансового и производ ственного циклов.

цикл начинается с момента поступ ления материалов на склад а заканчивается в момент отгрузки покупателю продукции, которая была изго товлена из данных материалов.

Финансовый цикл начинается с момента оплаты постав щикам данных материалов (погашение кредиторской задол женности), а заканчивается в момент получения денег от по купателей за отгруженную продукцию (погашение дебиторс кой задолженности).

Оценка длительности циклов. Для оценки длительности циклов используются показатели оборачиваемости (период оборота в Производственный цикл: Финансовый цикл:

• период оборота запасов сырья;

• период оборота кредиторской • период оборота незавершенного задолженности;

производства;

• период оборота дебиторской • период оборота запасов готовой продукции.

Пути сокращения финансового цикла период оборота период оборота период = * + дебиторской - кредиторской цикл цикл авансов Сокращение производственного цикла предполагает:

• уменьшение периода оборота запасов;

• уменьшение периода оборота незавершенного • уменьшение периода оборота готовой 298 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Уменьшение периода оборота дебиторской задолжен ности;

средняя дебиторская период оборота число дней задолженность кредиторской в выручка от реализации задолженности периоде за период Уменьшение периода оборота кредиторской женности:

средняя дебиторская период оборота число дней кредиторской в затраты на производство задолженности периоде продукции за период Пример расчета потребности в средствах Предприятию необходимо периодически оценивать свою потребность в оборотных средствах и стремиться удерживать их на минимально необходимом уровне (см. табл. 17).

Производственный и финансовый циклы Период оборота дебиторской задолженности Период ТМЗ, незавершенного производства и готовой продукции Период оборота цикл кредиторской УПРАВЛЕНИЕ СРЕДСТВАМИ Соотношение длительности производственного и финансового циклов НП гп.

КЗ ДЗ Запасы НП ГП 1 Авансы ДЗ НП гп, Авансы !

ученные КЗ Запасы НП ГП Г Авансы выданные — — длительность финансового цикла;

производственного цикла;

— готовая продукция;

НП — незавершенное производство;

КЗ — кредиторская задолженность;

ДЗ — дебиторская задолженность, Шаг 1: оценить объем потенциальных продаж предприятия.

Шаг 2: составить производственный план для этого уров ня продаж.

Шаг 3: оценить капиталовложения в сырье и материалы, необходимые для этого уровня продаж.

Шаг 4: оценить период производства и размер капитало вложений в незавершенное производство и запасы готовой продукции.

Шаг 5: оценить капиталовложения в дебиторскую задол женность на основе кредитной политики предприятия.

Шаг 6: оценить условия кредита, выдвигаемые поставщи ками и его влияние на потребность в собственных обо ротных средствах.

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Стоимость сырья и покупных материалов на единицу про дукции определяется по калькуляции.

Стоимость единицы продукции определяется: в незавер шенном производстве — на основе расчета;

в запасах готовой продукции — по себестоимости;

в дебиторской задолженнос ти — по продажной цене.

Пример анализа управления оборотными средствами Статья Требуется Фактически по расчету в наличии и материалы 703 000 (264 500) 1 480 000 1 622 Готовая продукция 825 000 759 000 (66 000) Дебиторская задолженность 7 328 000 600500 • избыток задолженность 2 580 000 3 964 000 1 384 потребность в совдепах 6 448 000 000) тыс. руб.

8 000 Недостаток Избыток 6 000 000 4 000 000 2 000 000 О Готовая Потребность -2 000 000 -материалы продукция в оборотных средствах 000 Требуется по • Фактически в наличии Имеется недостаток в обеспеченности сырьем и материала ми в сумме 264,5 млн руб. при избытке оборотных средств в неза вершенном и дебиторской задолженности в сумме 742,5 млн руб.

Таблица Пример расчета потребности в оборотных средствах Годовой объем продаж Электро- Пневмо- Рукава Общая потребность инструменты 360 тыс. шт.

тыс. шт. 18 тыс. шт.

Статья цена дневная цена дневная цена дневная дневная период ИТОГО за шт. потребность потребность за шт. потребность оборота за шт.

продаж в шт. 500 50 и материалы 75 40 25 НП 90 60 26 20 1 480 Готовая продукция 170 150 45 6 825 Дебиторская задолженность 175 200 10000 52 45 6 727 Предоплата поставщикам в 255000 000 425 500 10 000 Кредиторская задолженность 75 40 25 40 2 580 Предоплата Итого за обязательств (37500) (2 (25000) 500) (2 580 000) Потребность собственных оборотных средствах 123000 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Управление На всех предприятиях существует доступная первичная информация, которая может быть обработана при помощи представленных выше количественных методик.

Применение этих методик позволяет получить данные, необходимые для принятия управленческих решений.

Следующие показатели позволяют проводить анализ со стояния и следить за эффективностью использования оборот ных средств:

величина текущих активов и собственных оборотных средств;

структура оборотных средств;

оборачиваемость отдельных элементов оборотных средств;

рентабельность текущих активов;

длительность финансового цикла.

Далее рассмотрены некоторые методы управления обо ротными средствами.

8.3.

Запасы включают в себя:

запасы (сырье и материалы);

незавершенное производство;

готовую продукцию на складе.

Под управлением понимаются контроль за состоянием запасов и принятие нацеленных на экономию вре мени и средств за счет минимизации затрат по содержанию запасов, необходимых для своевременного выполнения про изводственной программы.

Цель системы управления запасами — обеспечение перебойного продукции в нужном количестве и в установленные сроки и достижение на основе этого пол ной реализации выпуска при минимальных расходах на со держание запасов.

УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ ПРЕДПРИЯТИЯ Цели Эффективное управление товарно-материальными запа сами позволяет:

уменьшить производственные потери из-за дефицита материалов;

ускорить оборачиваемость категории оборотных средств;

свести к минимуму излишки ТМЗ, которые увеличива ют стоимость операций и замораживают дефицитные денеж ные средства;

снизить риск старения и порчи товаров;

снизить затраты на хранение ТМЗ.

контроля запасов Согласно ТМЗ делятся на три категории по степени важности отдельных видов в зависимости от их удель ной стоимости.

Категория А включает ограниченное количество наиболее ценных видов ресурсов, которые требуют постоянного и скрупу лезного учета и контроля (возможно, даже ежедневного). Для этих ресурсов обязателен расчет оптимального размера заказа.

Категория В составлена из тех видов ТМЗ, которые в меньшей степени важны для предприятия и которые оцени ваются и проверяются при ежемесячной инвентаризации. Для ТМЗ этой категории, как и для ТМЗ категории А, приемлемы методики определения оптимального размера заказа.

Категория С включает широкий ассортимент оставших ся малоценных видов ТМЗ, закупаемых обычно в большом количестве.

Пример использования для контроля товарно-материальных запасов 1. Подсчитаем все затраты на сырье для производства пе нициллина (табл. 18).

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ 2. Сгруппируем все 153 вида сырья в порядке убывания их стоимости.

3. В полученном списке выделим следующие три группы категория А — три вида сырья, стоимость которого со ставляет почти 60% общей суммы материальных затрат;

2) категория В — сырье шести наименований, стоимость которых составляет около 30%;

3) категория С — все остальные 144 вида сырья, удель ный вес которого в затратах на сырье и материалы меньше 10%.

Таблица Затраты на производство продукции и их классификация по категориям № Вид Стоимость Удельный Совокупный Кате сырья % процент гория тыс. руб.

Всего 1 Флаконы мл 10249193 29,9 29,9 А 2 Пробки 16,4 46,3 А 3 Сахар молочный (лактоза) 4484310 13,1 А 4 3 347 347 9,8 69,2 В 5 6,3 75,5 В 6 Колпачки 1 780 979 80,7 В 7 Коробка 1 298 776 3,8 в 8 Масло 3,6 в 9 Короб 787741 2,3 в 10 1,9 92,3 с 11 Мука 406674 1,2 с Другие 142 вида сырья 2 221 544 6,5 100 с АВС-метод позволяет сосредоточиться на контроле толь ко наиболее важных видов ТМЗ (категории А и В) и тем са мым сэкономить время, ресурсы и повысить эффективность управления.

Основное внимание при контроле и управлении ТМЗ должно быть уделено трем наиважнейшим видам сырья (ка тегория В зависимости от специфики предприятия в аналитических целях де ление на категории может сделано в других УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ Результаты группировки по для пенициллина Дополнительно для шести видов сырья (категория В) ре комендуется применять приемы вычисления наиболее эконо мичного (оптимального) размера заказа и оценивать страхо вой запас. Контроль за остальными видами сырья может про водиться раз в месяц.

Пример определения оптимального размера Для пенициллина, на производство и реализацию кото рого приходится около 50% суммы всех затрат, стоимость фла конов занимает почти 30% общей стоимости ТМЗ.

Некоторые предположения, используемые при расчете наиболее экономичного размера заказа. Предположим, что стоимость выполнения одного заказа затраты по содер жанию единицы запасов (С) и величина расхода за не который период (5) постоянные.

Если также принять, что расход запасов устойчив во вре то средний объем где — заказанный объем (в причем пред полагается, что он не изменяется в течение всего рас сматриваемого времени.

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Введем обозначения следующих которые ис пользуются в расчетах:

О — стоимость выполнения одного заказа (расходы на раз мещение по получению и проверке товаров).

С — затраты по содержанию на единицу запасов за некоторый период, в том числе расходы по хранению, транс портировке, страхованию вместе с требуемым уровнем при были на инвестированный в запасы капитал;

5 — величина расхода флаконов тот же период.

Иллюстрация наиболее экономичного (оптимального) размера заказа суммарные затраты Стоимость выполнения заказа заказа заказа Оптимальный размер заказа определяется по формуле Для нашего примера при планах производства пеницил лина в объеме 13 тыс. флаконов в месяц расход по нормам составит: 700 • 1,045 - 14 316,5 тыс. флаконов в месяц.

УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ Точка возобновления заказа и резервный запас о Наиболее экономичный размер Точка возобновле ния заказа Время выполнения заказа Время Затраты по содержанию (по оценкам) ло 10% расходов (925,8 млн руб.

в месяц).

Значит, затраты по содержанию запасов С ОД 925 800 :

: 14 316,5 - 6,47 (тыс. руб. на 1 тыс. флаконов в месяц).

Стоимость выполнения одного заказа (О) составляет при мерно 100 000 руб.

Наиболее экономичный размер заказа равен:

= 665,2 (тыс. франков).

Отсюда следует, что заказы должны поступать 14 316, : 655,2 = 22 (раза в месяц).

Выводы и рекомендации по определению размера У многих предприятий есть доступная и очень важная информация, которая может быть использована при контроле ТМЗ. Группировки материальных затрат должны проводить ся для всех видов ТМЗ в целях выявления среди них наибо лее значимых. В результате ранжирования по стоимости от 20* 308 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ дельных видов сырья и материалов среди них может быть вы делена конкретная группа, контроль за состоянием которой имеет первоочередное значение для управления оборотными средствами предприятия.

Для наиболее значимых и дорогостоящих видов сырья целесообразно определить наиболее рациональный размер за каза и задать величину резервного (страхового) запаса.

Расчеты показали, что из соображений экономии средств при производстве пенициллина необходимо стремиться к та ким размерам заказов, чтобы флаконы поступали ежедневно.

Страховой запас при этом может быть равен по требности во флаконах. Приведенные расчеты в значительной мере теоретические, поскольку не например, зат раты на транспортировку сырья и материалов.

Необходимо сопоставить экономию, которую может по лучить предприятие за счет оптимального размера заказа, с дополнительными транспортными которые воз никают при реализации этого предложения. Например, ежед невная поставка сырья и материалов для производства пе нициллина может потребовать содержания значительного парка грузовых автомашин.

издержки могут превысить экономию, которую дает оптими зация размеров запасов.

Предложение, которое позволяет реализовать определен ный выше наиболее экономичный размер заказа, состоит в следующем: возможно создание консигнационного склада используемого сырья поблизости от предприятия.

Управление готовой продукции В управлении запасами продукции на складе могут быть использованы такие же приемы, как и при управлении в частности метод При помощи представленных выше методик, а также на основе анализа запросов потребителей и производственных возможностей может быть определен наиболее рациональный график поступления готовой продукции на склад и размер УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ ПРЕДПРИЯТИЯ страхового запаса. Затраты на хранение, учет и другие расхо ды, связанные с обеспечением ритмичности поставки произ веденной продукции, необходимо сопоставить с преимуще ствами, которые дает бесперебойное снабжение традиционных покупателей и выполнение периодических срочных заказов.

8.4. УПРАВЛЕНИЕ ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТЬЮ Управление дебиторской задолженностью предполагает:

определение политики предоставления кредита и инкас сации для различных групп покупателей и видов продукции;

анализ и ранжирование покупателей в зависимости от объемов истории кредитных отношений и предлага емых условий оплаты;

контроль расчетов с дебиторами по отсроченной или просроченной задолженности;

| определение приемов ускорения востребования долгов и уменьшения безнадежных долгов;

задание условий продажи, обеспечивающих гарантиро ванное поступление денежных средств;

прогноз поступлений денежных средств от дебиторов на основе коэффициентов инкассации.

Почему важно дебиторской задолженностью Получение платежей от дебиторов является одним из ос новных источников поступления средств на предприятие.

Дефицит денежных средств в экономике заставил пред приятия изменить условия реализации своей продукции, что, в свою очередь, изменило существовавшие ранее отношения с покупателями и практику получения денег и потребовало от предприятий выработки новой политики предоставления кре дита и инкассации.

Неоднородное влияние инфляции на различные группы товаров усложнило координацию политики в области закупок 310 ФИНАНСОВЫЙ и политики продаж, что придало дополнительное значение вне дрению эффективных процедур инкассации.

Учет реальных издержек или выгод от принимаемых кре дитных решений использоваться как инструмент расши рения продаж и повышения оборачиваемости текущих активов.

Приемы управления дебиторской задолженностью Перечислим основные приемы управления дебиторской задолженностью;

учет заказов, оформление счетов и установление харак тера дебиторской задолженности;

в отношении дебиторов;

анализ задолженности по видам продукции для опреде ления невыгодных с точки зрения инкассации товаров;

оценка реальной стоимости существующей дебиторской задолженности;

уменьшение дебиторской задолженности на сумму без надежных долгов;

контроль за соотношением дебиторской и кредиторской задолженности;

определение конкретных размеров скидок при досроч ной оплате;

оценка возможности факторинга — продажи дебиторс кой задолженности.

Взвешенное старение счетов дебиторов. Предприятие реализует свою продукцию, предоставляя отсрочку покупате лям не более 30 дней. На практике нередки задержки плате жей сверх этого срока.

Реальное представление о погашении счетов дебиторов дает взвешенное старение дебиторской задолженности. Из-за про сроченной дебиторской задолженности средний реальный срок оплаты счетов дебиторами больше установленного на 38 дней.

Показатели дебиторской задолженности приведены в табл. 19.

Контроль и анализ дебиторской задолженности по сро кам возникновения. Анализ такой задолженности по срокам возникновения:

УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ позволяет оценить эффективность и сбалансирован ность политики кредита и предоставления скидок;

определяет области, в которых необходимы дополни тельные усилия по возврату долгов;

для создания резерва по сомнительным долгам;

позволяет сделать прогноз поступлений средств.

Дебиторская задолженность по срокам возникновения Млн руб.

дней дней свыше 90 дней г. г.

Реестр старения счетов дебиторов на 1 января 1997 г.

(млн руб.) № Всего Доля, дебитора дней дней дней 90 % 1 АО Москва 618 401 — — 34, 2 АО 544 3 АО «Экскаваторный завод», Тверь 512 — — 2 514 17, 4 Омск — — 16 233 — — Химки 244 244 8, — 6 АО Екатеринбург 102 100 — — 7 АО Москва 24 — 116 3, — 8 Новгород 103 3 3, — — 9 АЭС, 100 — — — 10 100 — — — 3, 11 Прочие дебиторы 577 58 45 87 26, руб. 161 61 51,5 2,1 Таблица Показатели дебиторской задолженности Классификация Сумма Удельный вес Сумма Реальная дебиторов дебиторской в общей % безнадежных безнадежных величина по срокам задолженности, долгов возникновения, млн руб. млн руб. млн руб.

1332 43,96 33,3 1298, 514 16,96 0,050 25,7 488, 819 27,03 0,075 757, 122 4,03 0,100 109, 99 3,27 0,150 14,9 84, 74 0,300 22,2 51, 45 1,49 0,500 22,5 22, 22 0.73 0,750 16,5 5, свыше 720 3 0.10 0,950 2,9 0, Итого 3030 100,00 2818, УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ ПРЕДПРИЯТИЯ Удельный вес дебиторской задолженности в составе те кущих активов изменялся в пределах На счетах де сяти основных дебиторов сконцентрировано около 74% всей суммы задолженности и более 92% задолженности просрочен ной свыше 3 месяцев.

Оценка реального дебиторской Чтобы иметь более реальную оценку средств, которые в перспективе сможет получить предприятие от нуж но попытаться оценить вероятность в группах по срокам возникновения задолженности. Оценку можно сделать на основе экспертных данных либо используя накопленную статистику.

Сделанные оценки показывают, что предприятие не по лучит млн руб., или 7% общей суммы дебиторской за долженности. На эту сумму должен быть сформирован зерв по сомнительным долгам.

контрактов с В целях максимизации притока денежных средств пред приятию следует разработать системы договоров с гибкими условиями относительно сроков и форм оплаты:

предоплата обычно предполагает наличие скидки;

частичная предоплата сочетает предоплату и прода жу в кредит;

передача на реализацию предусматривает, что пред приятие сохраняет права собственности на товары, пока не будет получена оплата за них;

выставление промежуточного счета эффективно при долгосрочных контрактах и обеспечивает регулярный де нежных средств по мере выполнения отдельных этапов работы;

банковская гарантия предполагает, что банк будет воз мещать необходимую сумму в случае неисполнения обяза тельств дебитором;

гибкое ценообразование используется для защиты пред приятия от инфляционных убытков.

МЕНЕДЖМЕНТ Гибкие цены могут:

быть привязаны к общему индексу инфляции;

зависеть от индекса инфляции для конкретных продуктов;

учитывать фактический срок оплаты и прибыль от аль тернативных вложений денежных средств.

Стратегия заключения контрактов. Контракты должны быть гибкими:

если полная предоплата то следует попы таться получить частичную предоплату;

нужно ввести систему а не несколько разроз ненных скидок;

следует оценить влияние скидок на финансовые резуль таты деятельности предприятия;

требуется установить целевые ориентиры для различ ных видов продаж, например, часть продаж в кредит может быть зарезервирована только для:

— перспективных клиентов, которые в данный момент не имеют в наличии денежных средств, — выхода на новые важные рынки, — чрезвычайных — вознаграждения персонала отдела сбыта в зависимос ти от эффективности мер по увеличению объема реализации и получению платежей.

Скидки в контрактах целесообразны в случаях:

если они приводят к увеличению объема продаж и бо лее высокой общей прибыли;

если предприятие испытывает дефицит денежных средств (скидки могут быть предоставлены в целях увеличения прито ка денег, даже когда в отдаленной перспективе общий финан совый результат от конкретной сделки будет ранней оплаты. При прочих равных условиях таким скидкам должно отдаваться предпочтение перед штрафами за просроченную оплату. Это связано с тем, что более высокая прибыль ведет к повышению налогов, а скидки приведут к сни жению налогооблагаемой базы.

Скидки, как правило, целесообразны во всех случаях: по ощрение всегда действует лучше, чем штраф.

Влияние инфляции и альтернативных вложений на раз мер скидок. В условиях инфляции любая отсрочка платежа ведет к уменьшению текущей стоимости реализованной про УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ Следует оценить возможность предоставления ски док при досрочной оплате (табл. 20).

Предположим, предприятие вынуждено компенсировать увеличение дебиторской задолженности за счет краткосроч ных кредитов банков.

В рассмотренном примере предприятие при скидке с уче том альтернативного вложения и инфляции теряет меньше, чем из-за инфляции и необходимости выплаты процентов за пользование кредитом при отсрочке платежа в 30 дней.

Пример расчета допустимой скидки при оплате сырья.

При нахождении равновесия между дебиторской и кредитор ской задолженностью необходимо оценивать условия кредита поставщиков сырья и материалов с точки зрения уменьшения издержек или увеличения выгоды, получаемой предприятием.

Предоставление скидки 5% Без скидки Момент оплаты при сырья через 45 дней Оплата за сырье 950 Расходы по процентов при ставке = 1096 минимально 123% оплаты.

скидки при допустимая = руб. на Предприятие не имеет выгоды от использования скидки Расчет инкассации на основе реестра Реестр старения дебиторской задолженности содержит исходную информацию для прогноза поступления средств (табл. 21.) Оценка целесообразности предоставления скидки Предоставление скидки Без скидки Условия оплаты скидка 10% отсрочка 30 дней Индекс цен (при инфляции 5% в месяц) 1, Коэффициент падения способности 0, Потери от инфляции с каждой руб. руб.

Потери от скидки с каждой 1000 руб.

Результат от скидки и потери от инфляции с 1000 руб. 100руб.

= Оплата процентов за банковский кредит (123% годовых) Доход от альтернативных вложений (при рентабельности 10% в с учетом инфляции = 85,7 руб.

от предоставления скидки, потерь от инфляции 100 -85,7 руб. 102,5 = 150,1 руб.

и от альтернативных вложений с каждой руб.

Коэффициент падания покупательной способности денег — обратная индексу цен.

ФИНАНСОВЫЙ ОБОРОТНЫМИ ПРЕДПРИЯТИЯ Путем статистической обработки данных о темпах пога шения дебиторской задолженности с различными сроками воз никновения можно получить цифры — доли поступ лений в текущем периоде средств от задолженности опреде ленного срока по отношению к объему реализации периода возникновения задолженности — коэффициенты ции. Если нет статистических данных или они имеют значи тельный разброс и поэтому не могут быть подсчитаны досто верные средние можно использовать наименьшие значения коэффициентов инкассации для прогноза пессими стического варианта.

На основе данных о погашении дебиторской задолжен ности можно также определить долю денежных средств в об щей сумме поступлений. Из примера видно, что имеющиеся на предприятии данные позволяют рассчитать средние значе ния коэффициентов инкассации.

Если сумма всех коэффициентов инкассации не равна 100%, это указывает на то, что в силу сложившейся на пред приятии кредитной политики объективно существует сомни тельная дебиторская задолженность.

Продажа Факторинг: специальное агентство (фактор) и клиент заключают договор о продаже конкретной дебиторской задол женности. Затем предприятие извещает клиента о том, что фактор купил их долги. После фактор осуществляет пла тежи предприятию на основании договора, причем независи мо от заплатил покупатель или нет. За предоставление фактором такой услуги клиент получает на руки ную сумму долга со скидкой. Факторинг может быть исполь зован для расширения продаж:

новым группам покупателей;

более быстрой оборачиваемости капитала.

Факторинг имеет ряд недостатков:

чистые убытки из-за получения неполной суммы долга;

потеря контроля над должниками;

потеря информации о должниках как потенциальных клиентах.

со Таблица Реестр старения дебиторской задолженности и расчет коэффициентов инкассации (пример АО «Тантал») Показатели 1.01.98 1.02.98 1.03.98 1.04.98 1.05.98 1.06. Отгрузка прошлого тыс. руб. 2738 Поступление средств, тыс. руб. Сумма дебиторской задолженности, тыс. руб. 2357 2451 Реестр старемн дебятарской (по срок дней 975 1009 998 1337 1214 642 534 467 607 898 454 583 400 346 543 свыше 90 дней 325 504 280 200 Оплата в 3045 1729 2778 4185 4962 1690 Среднее % I и.

текущего % 75,7 63,1 73, 553 441 542 391 439 % 11,63 1238 133 I Погашение 59 134 121 64 ЗЛИ % 234 239 2, Погашение «свыше 90» 129 79 120 146 178 I инкассации «свыше 90», % 3,02 3, Сунна коэффициентов 84,06 94,51 97,05 97,94 77,19 91, Глава 9. УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ ТРИ ОСНОВНЫХ ПОКАЗАТЕЛЯ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ Основные понятия. Три наиболее важных финансовых показателя деятельности любого предприятия:

выручка от реализации;

прибыль;

поток денежных средств.

Совокупность значений этих показателей и тенденций их изменения характеризует эффективность работы предприятия и его основные проблемы.

Посмотрим, в чем отличие потока денежных средств от прибыли.

Выручка — учетный доход от реализации продукции или услуг за данный период, отражающий как денежные, так и не денежные формы дохода.

Прибыль — разность между учтенными доходами от реа лизации и расходами, начисленными на реализованную дукцию.

Поток денежных средств — разность между всеми по лученными и выплаченными предприятием денежными сред ствами за определенный период.

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Различие между суммой полученной прибыли и вели чиной денежных средств:

прибыль отражает денежные и неденежные доходы, уч тенные в течение определенного что не совпадает с реальным поступлением денежных средств;

| прибыль признается после совершения продажи, а не после поступления денежных средств;

при расчете прибыли расходы на производство продук ции признаются после ее реализации, а не в момент их оплаты;

| денежный поток отражает движение денежных средств, не учитываются при расчете прибыли:

капитальные расходы, налоги, штрафы, долговые выплаты и чистую сумму долга, заемные и авансированные средства.

В условиях инфляции и кризиса неплатежей ние денежными потоками является наиболее актуальной задачей в управлении финансами.

денежными потоками Управление денежными потоками включает:

учет движения денежных средств;

анализ потоков денежных средств;

составление бюджета денежных средств и охватывает основные аспекты управления деятельностью предприятия.

УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ 9.2. ПРИМЕРЫ АНАЛИЗА И МЕТОДЫ РАСЧЕТА ПОТОКОВ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ ПО ВИДАМ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ задача анализа денежных потоков заключа ется в выявлении причин недостатка (избытка) денежных определении источников их поступлений и направ лений использования.

Для определения потоков денежных средств используют ся прямой и косвенный методы.

Основным документом для анализа денежных потоков яв ляется о движении денежных при помощи которого можно контролировать текущую платежеспособность предприятия, принимать оперативные решения по управлению денежными средствами и объяснять расхождение между финан совым результатом и изменением денежных средств.

Схема движения денежных потоков. При анализе ки денежных средств рассматриваются трем видам деятель ности: инвестиционной и Потоки денежных средств по основной Основная деятельность предполагает поступление и использо вание денежных средств, обеспечивающих выполнение основ ных производственно-коммерческих функций предприятия.

Поскольку основная деятельность предприятия являет ся главным источником прибыли, она должна быть и ным источником денежных средств.

Потоки денежных средств по деятель ности. От инвестиционной деятельности поступают и исполь зуются денежные средства, связанные с приобретением, про дажей долгосрочных активов. Она дает также доходы от инве стиций. Поскольку при благополучном ведении дел компания стремится к расширению и модернизации производственных мощностей, инвестиционная деятельность в целом приводит к временному оттоку денежных средств.

Потоки денежных средств по финансовой деятельности.

Финансовая деятельность предполагает поступление денеж ных средств в результате получения кредитов или эмиссии Схема движения денежных потоков Сырье и материалы Незавершенное Операционная производство прибыль Готовая продукция расход Дебиторская задолженность Амортизация Кредиторская задолженность ОСНОВНАЯ Проценты по кредитам ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ Налоги Содержание социальной сферы I Приобретение Продажа долгосрочных активов ИНВЕСТИЦИОННАЯ долгосрочных активов ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ строительство Выпуск акций — Выплата кредитов ФИНАНСОВАЯ Получение кредитов — Выплата дивидендов ?

Совокупный поток УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ Потоки денежных средств по й деятельности ПРИТОКИ Оттоки выручка Платежи по счетам от реализации продукции поставщиков в периоде и подрядчиков Выплата дебиторской заработной платы задолженности Отчисления в бюджет и внебюджетные Поступления Уплата процентов от продаж, бартера за кредит Авансы, полученные Отчисления от на социальную сферу Потоки денежных средств по инвестиционной деятельности Притоки Оттоки Продажа основных основных средств, средств, активов активов проценты Капитальные вложения от долгосрочных.

финансовых вложений Возврат.

финансовых вложений финансовые вложения Потоки денежных средств по финансовой деятельности Притоки Оттоки Возврат краткосрочных кредиты и займы кредитов и займов Возврат долгосрочных Долгосрочные кредитов и займов и займы Поступления Выплата дивидендов от эмиссии акций N векселей финансирование * 21* 324 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ акций, а также оттоки, связанные с погашением задолженнос ти по ранее полученным кредитам и выплату дивидендов.

Финансовая деятельность призвана увеличивать денежные средства в распоряжении предприятия для финансового обес печения основной и инвестиционной деятельности.

Связь между инвестиционной и финансовой деятельностью предприятия Денежные на приобретение долгосрочных активов средства, используемые на на выплату основной деятельность долгосрочных активов суммы долга и дивидендов Методы расчета потока денежных средств Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по счетам предприятия. Этот метод позволяет пока зать основные источники притока и направления оттока де нежных средств (табл. 22).

Он дает возможность делать оперативные выводы отно сительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам и устанавливать взаимосвязь между реализа цией и денежной выручкой за отчетный период.

Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах. Он позволяет показать вза имосвязь между разными видами деятельности предприятия, чистой прибылью и изменениями в активах предприятия за отчетный период.

УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ Отчет о движении денежных средств - прямой метод Наименование операции по 50 51 52 Прочие денежных средств на начало периода © средств по Поступления от продукции, работ и услуг (62) Авансы, от покупателей (64) Расчеты с подотчетными лицами (71) Прочив Расход Оплата за сырье и материалы (60) Заработная плата на рабочих и служащих (70) Отчисления в бюджет и фонды Прочие расходы Поток денежных по долгосрочных активов Расход Долгосрочные вложения и инвестиции Поток денежных средств по финансовой Поступление кредитов и займов (90, Эмиссия акций (75) Возврат и займов (90, 95) Выкуп акций (75) Совокупный денежный поток по видай деятельности Остаток средств на конец периода ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Примеры отчетов о движении средств Отчет о движении денежных средств - прямой метод (млн руб.) Остаток на начало периода Поступления Реализация текущего полученные от покупателей Поступления от бартера Возврат дебиторской задолженности Прочие Итого поступлений Расходы Оплата сырья и материалов (2011) Заработная плата рабочих и служащих (655) Отчисления в и внебюджетные фонды (230) Прочие накладные расходы (250) Прочие расходы (на содержание социальной сферы) (561) Итого расходов (3707) Итого по деятельность Реализация долгосрочных активов финансовые вложения (346) Итого по (46) Поступление кредитов Возврат кредитов Итого по Всего денежный поток (1) Остаток на конец периода Выводы Основными источниками притока денежных средств являются:

поступления от дебиторов — тыс. руб. (56% общей сум мы поступлений);

выручка от продаж текущего периода — 742 тыс. (20%);

товаров, по бартеру, — 652 руб. (17%).

Основные оттоки денежных средств связаны с оплатой:

за сырье и материалы — 2011 тыс. руб. (54% общей суммы выплат по основной деятельности);

УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ выплатой платы — млн руб. (18%);

расходами на содержание социальной сферы в сумме 561 руб. (15%).

Потока денежных средств по основной деятельности недоста точно для покрытия текущих обязательств перед бюджетом и пер соналом.

Отчет о движении денежных средств - косвенный метод Чистая прибыль = прибыль отчетного налогов) года за вычетом налога на прибыль прибыли (социальная 0 Амортизационные отчисления, прибав ляются к сумме чистой прибыли, ибо они вызывали опока денежных средств Увеличение суммы текущих активов оз начает, что средства задолженности ются за роста запасов и запасов кой задолженности прочих текущих активов 0 суммы обяза- Увеличение текущих обязательств вы за (за банковских счет предоставления отсрочки оплаты от кредиторов, получения авансов от по кредиторской задолженности купателей прочих © Инвестиционная долгосрочных суммы долгосрочных акти вов означает уменьшение денежных средств средств за счет инвестирования в акти незавершенных капитальных вы долгосрочного использования вложений прочих активов Реализация долгосрочных активов личивает средства © Финансовая 0 задолженно краткосрочных кредитов и займов сти указывает на (уменьше ние) денежных за счет долгосрочных кредитов и займов (погашения) Увеличение собственного капитала за © Изменение собственных счет размещения дополнительных акций средств капитала):

денежных уставного Выкуп акций и выплата дивидендов при целевых поступлений водят к их Сальдо должно быть равным © Суммарное денежных остатка средств средств между двумя отчетными Отчет о движении денежных средств - косвенный метод Отчет о прибылях и убытках руб.) II кв.

(тыс. руб.) Выручи вт (5 434) II Изменение прибыль Внеоперационные доходы 2 (1) Внеоперационкые расходы 304) Краткосрочные Прибыль до вычета процентов вложения 150 и налогов Дебиторская задолженность Запасы Проценты кредиты Прочие активы 34 34 Прибыль до вычета налогов акты Налоги (1 496) Нематериальные активы 2 Основные средства Незавершенные капитальные Дивиденды прибыли Долгосрочные финансовые вложения 486 500 Прочие внеоборотные активы Справочно:

85 о (тыс. руб.) кредиты и займы 200 Кредиторская ЛИ (397) § Прочие текущие пассивы + Собственные - текущих активов (2 583) Уставный капитал 61 + капитал 2 Целевые поступления 51 - постоянных активов (46) прибыль (963) (397) + обязательств Баланс + средств * в основных и нематериальных активах связаны только = денежных средств (1) с амортизационными отчислениями.

Пример схемы движения денежных средств I Денежные средства Уменьшение на начало периода — 1 тыс. руб.

Увеличение дебиторской задолженности и запасов На отвлекло иэ оборота социальной сферы суммы 2584 тыс. руб.

отвлечено 561 тыс. руб. долгосрочных (в том числе 397 тыс. руб. на оборотных средств) 46 тыс. руб.

I Долгосрочные активы I Содержание социальной сферы кредиторской задолженности В результате оттока денежных средств дебиторскую задолженность и запасы предприятие не имеет денег выплату платы и по налогам.

со Сумма кредиторской возросла на 2401 тыс. руб.

330 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Ликвидный денежный поток Ликвидный денежный поток является одним из показа при помощи которого оценивают финансовое положе ние предприятия.

Ликвидный денежный поток характеризует изменение в чистой кредитной позиции предприятия в течение периода.

Чистая кредитная позиция — это разность между мой кредитов, полученных предприятием, и величиной денеж ных средств.

При решении вопроса о возможности выдачи краткосроч ных кредитов банк интересует ликвидность активов предпри ятия и его способность генерировать денежные средства, не обходимые для платежей по кредитам.

Ликвидный денежный поток тесно связан с показателем финансового рычага, характеризующим предел, до которого деятельность предприятия может быть улучшена за счет кре дитов банка.

Ликвидный денежный поток рассчитывают по формуле ЛДП - - + - - + ликвидный денежный ДК — долгосрочные кредиты;

— краткосрочные кредиты;

ДС — денежные средства;

к и н.— конец и начало периода.

Что показывают анализ н оценка денежных потоков По результатам анализа денежных потоков можно сделать заключения по следующим вопросам:

в каком объеме и из каких источников получены де нежные средства и каковы основные направления их расхо дования;

способно ли предприятие в результате своей текущей деятельности обеспечить превышение поступлений денеж ных средств над платежами и насколько стабильно такое пре вышение;

УПРАВЛЕНИЕ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ в состоянии ли предприятие расплатиться по своим те кущим обязательствам, достаточно ли полученной предприятием прибыли для удовлетворения его текущей потребности в деньгах;

достаточно ли собственных средств предприятия для ин вестиционной деятельности;

чем объясняется разница между величиной полученной прибыли и объемом денежных средств.

9.3. КАССОВЫЙ БЮДЖЕТ ПРЕДПРИЯТИЯ.

БЮДЖЕТИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ Цель бюджетирования денежных средств состоит в рас чете необходимого их объема и определении моментов, когда у предприятия ожидается недостаток или избыток денежных средств для того, чтобы избежать кризисных явлений и ра ционально использовать денежные средства предприятия.

Кассовый бюджет — это подробная смета ожидаемых поступлений и выплат денежных средств за определенный период, включающий как конкретные статьи поступлений и выплат, так и их временные параметры.

Кассовый бюджет является частью основного бюджета предприятия и использует данные бюджетов продаж, закупок, затрат на оплату труда и др. (см. главу о бюджетировании).

Достоверность закладываемых в кассовый бюджет пока зателей зависит от субъективных оценок, прогнозов, в первую очередь от прогноза продаж и оценки периода инкассации де биторской задолженности, что необходимо учитывать при ис пользовании бюджета.

Кассовый бюджет позволяет:

получить целостное представление о совокупной потреб ности в денежных средствах;

принимать управленческие решения о более рациональ ном использовании ресурсов;

332 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ анализировать значительные отклонения по статьям бюджета и оценивать их влияние на финансовые показатели деятельности предприятия;

своевременно определять потребность в объеме и сро ках привлечения заемных средств.

Составление кассового бюджета Кассовый бюджет должен включать все денежные поступ ления и выплаты, которые удобно группировать по видам де ятельности — основная, инвестиционная и финансовая.

На первом необходимо определить поступления и расход денежных средств по основной деятельности поскольку результаты планирования денежного потока по основной деятельности могут использоваться при планирова нии инвестиций и определении источников финансирования.

Планирование денежных расходов по инвестиционной деятельности выполняется на основе инвестиционных проек тов программы развития производства с учетом поступле ния денежных средств от основной деятельности или от иных источников финансирования.

Приток денежных средств по инвестиционной деятель ности определяется ее доходами от продажи основных фон дов и прочих долгосрочных вложений.

УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ Основные документы, необходимые для составления кассового бюджета Бюджет Бюджет Бюджет ОСНОВНАЯ закупок расходов на труда расходов Бюджет продаж Бюджет Бюджет Смета коммерческих налоговых расходов ких расходов отчислений ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ Прогноз Бюджет поступлений капитальных г от инвестиций затрат ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ Проспект эмиссии договор КАССОВЫЙ Факторы, учитываемые при подготовке кассового бюд жета:

анализ движения денежных средств;

анализ инкассации дебиторской задолженности;

анализ кредиторской задолженности;

налоги, законы;

инфляция;

кредитная ставка;

I дивидендная политика.

Пример прогаоза поступления денежных средств от продаж Поряд за 6 мес.

продажи, тыс. руб.

электроинструмент 1700 1557 2112 2700 2944 3008 ев мо 125 510 260 398 405 413 Всего 36*28 Поступление от продаж каждого (тыс. руб.):

3 914 0. 4 5 Сумма задолженности прошлого года Ч V к погашению в текущем периоде, тыс. руб. 2 300 X тыс. 3118 2790 3342 3564 3680 от продаж оплачиваются в том же месяце;

50% и 15% — в последующих 5% представляют долги, безнадежные к взысканию.

УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ Пример расчета коэффициентов инкассирования Отгруженная Дебиторская за отгруженную продукция задолженность продукцию Коэффициенты инкассации I 5% 15% 50% 30% январь март апрель Дни свыше Коэффициент инкассирования выражают процент ожидаемых денежных поступлений от продаж в соответству ющем интервале времени от момента реализации:

изменение дебиторской задолженности в интервале продажи месяца где - январь (месяц отгрузки);

I — январь, март и т.д.

Планирование денежных потоков по финансовой деятель ности в целях обеспечения источников финан сирования для основной и инвестиционной деятельности пред приятия.

Продолжение примера расчета коэффициента инкассирования Порядок Наименование статьи расчета 1 среднее расчета % текущего тыс. руб.

Поступление денег в текущем тыс. руб. 2141 2043 2193 2501 Реестр старения дебиторской — — Остаток дебиторской задолженности на конец текущего тыс. руб. 2630 3146 В том числе от 0 до 30 дней. 1 от 30 до 60 дней 307 - от 60 до 90 дней 186 206 121 свыше 90 дней 652 931 1199 1 Расчет 490 934 4 Оплачено в текущем месяце 24,2 29.7 34,1 29, Оплачено в течение 30 дней 998 1128 6 926_ 39,0 51,5 Оплачено в течение 60 дней " 368 243 10,3 19,1 23,0 17,1 9,5 7, не оплаченный в течение 60 дней 184 128 68 121 400 9,0 5,0 3,1 5,6 15,6 6,9 7, Пример прогноза расходования денежных средств руб.) Наименование показателей за Сунн т закупку 1450 Выплаты по каждого месяца Порядок погашения 3 кредиторской 4 5 Сумма задолженности прошлого года к погашению в текущем периоде 700 ч за 1330 1282 Сумм затрат т труда 232 250 370 398 41 ч Ч Выплаты зарплаты каждого месяца 116 2 125 3 148 148 Ч 4 185 185 5 199 199 398 6 207 Сумма задолженности прошлого года к погашению в текущем периоде 316 241 273 333 384 * 50% приобретенных материалов оплачивается в том же остальные 50% — в следующем.

В таком же соотношении планируется выплачивать зарплату персоналу.

Пример прогаоза движения денежных средств по основной деятельности руб.) 6 за 6 месяцев Наименование показателя и начало 3 16 22 5 денежных от основной 2943 2790 3342 3564 Выручка от реализации товаров, работ и услуг 818 880 в том от текущего периода от реализации предыдущих периодов 2 300 2 063 1 876 2 254 2 397 2 Авансы, полученные от покупателей и заказчиков 3118 2043 2790 3342 3564 средств 3121 2959 2806 3364 в наличия денежных средств денежных средств по Сырье и материалы 316 241 273 333 384 Оплата труда 755 721 741 638 642 651 накладные расходы расходы 69 73 75 85 89 285 291 298 313 3,13 315, Управленческие расходы 25 138 175 Налоги и отчисления 350 350 200 Прочие выплаты 3105 2983 2 3602 Итого денежных средств 16 125 106 основной деятельности Дефицит денежных средств отражает потребность в краткосрочном финансировании основной деятельности, которую покрыть за счет привлечения краткосрочного кредита (финансовая деятельность).

Пример прогноза движения денежных средств по финансовой деятельности показателя 1 2 3 4 5 6 за 6 месяцев Излишек денежных средств по деятельности 16 (24) (158) 125 106 104 Увеличение Порядок от финансовой погашения Получение краткосрочных кредитов и займов* 220 100 20 процентов Получение долгосрочных кредитов и займов по кредиту Размещение дополнительных акций Прочие поступления поступило денежных средств 40 220 100 Выплаты денежных средств по кредитов и займов 40 220 _ - Выплаты за 71 5 1 Краткосрочные финансовые вложения Выплаты дивидендов Прочие выплаты Итого выплат денежных средств 40 220 100 20 денежных средств от 40 180 (120) (80) (20) Остаток средств на конец периода 16 22 5 26 84 финансирования покрывается кредитами (на "Проценты за кредиты выплачиваются по ставке 5% в месяц и входят в денежный поток от основной деятельности.

Кассовый бюджет (денежный поток по основной деятельности) (тыс. руб.) Январь Февраль Март л рель Май Июнь 16 (24) (158) 125 106 Уменьшение дебиторской на 5% 152 122 278 272 Увеличение задолженности на 5% 79 43 (84) 207 193 Уменьшение запасов материалов на 5% 16 (21) (147) 144 129.

V I (1 ' -150 • Январь Февраль Март Апрель Май Июнь Месяц Исходный вариант дебиторской задолженности 5% Увеличение задолженности на 5% Уменьшение запасов материалов на 5% УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ ПРЕДПРИЯТИЯ 9.4. ИНКАССИРОВАНИЕ НАЛИЧНОСТИ.

ПРОГНОЗ РАСХОДОВАНИЯ И ДВИЖЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ Инкассирование наличности — процесс получения де нежных средств за реализованную продукцию.

Коэффициенты инкассирования (о котором уже го ворили) позволяют определить, когда и в какой сумме ожида ется поступление денежных средств от продаж соответствую щего периода.

Определить значение коэффициентов инкассирования можно на основе анализа денежных поступлений (погашения дебиторской задолженности) прошлых периодов.

На основе прогноза объема продаж и рассчитанных ко эффициентов инкассирования составляется график ожида емых поступлений денежных средств от продаж.

Денежный поток н Уменьшить потребность в краткосрочном финансирова нии можно за счет оптимального управления оборотными средствами, совершенствуя управление дебиторс кой и кредиторской задолженностью.

платежного календаря Платежный календарь является частью системы управ ленческой отчетности. По этой форме представляются итоги работы за прошедший месяц и плановые показатели на пред стоящий период.

Ведение платежного календаря позволяет синхронизиро вать поступления и выплаты денежных средств и обеспечить соблюдение приоритетности платежей.

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ операции 1 30 31 Итого Отклоне за месяц ния, % Остаток денежных средств на начало в том числе:

на расчетном счете в кассе средств от реализации текущего месяца от реализации предыдущих от покупателей Кредиты банков поступления Выплаты денежных средств материалы для зарплата персонала платежи в бюджет и внебюджетные фонды погашение кредитов проценты за Поступления нарастающим итогом Выплаты нарастающим итогом 9.5. ДЕФИЦИТ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ.

ПРИЧИНЫ И ПОСЛЕДСТВИЯ Дефицит денежных средств приводит:

) к задержкам в выплате заработной платы;

к росту кредиторской задолженности перед поставщи ками и бюджетом;

к росту доли просроченной задолженности по кредитам банков;

к снижению ликвидности активов предприятия;

к увеличению длительности производственного цикла из-за несвоевременной поставки сырья и комплектующих.

УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ дефицита средств Внешние продаж Кризис неплатежей.

потеря одного или крупных потре- Неденежные формы расчетов.

Конкуренция со стороны других товаро недостатки в управлении ассортимен Рост цен на том продукции.

Потери от экспорта заниженного Недостатки в курса.

финансами:

Изменение налогового слабое планирование;

Высокая стоимость заемных средств.

отсутствие оптимальной организацион Влияние ной структуры финансовых служб;

отсутствие управленческого потеря контроля за затратами;

низкая квалификация кадров.

9.6. МЕРЫ ПО УВЕЛИЧЕНИЮ ПОТОКА ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ Приведем в табличной форме примерный перечень крат косрочных и долгосрочных мер, принятие которых позволит увеличить поток денежных средств.

Увеличение притока оттока денежных средств денежных средств Продажа или сдача в затрат меры внеоборотных активов Отсрочка по Рационализация ассортимента Использование скидок поставщиков продукции программы инвестиций дебиторской Налоговое в финансовые Вексельные расчеты и взаимозачеты инструменты Использование частичной предоплаты Привлечение источников краткосрочного финансирования Разработка системы скидок для покупателей ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Увеличение притока оттока денежных средств денежных средств Долгосрочные Дополнительная эмиссия акций Долгосрочные и облигаций скидки Реструктуризация предприятия — или отсрочки платежей ликвидация или выделение Налоговое планирование в Поиск стратегических партеров Поиск потенциального Выбор решения: продать или сдать аренду Аренда:

определить затраты и выгоды, связанные оценить условия сдачи в аренду и доход с владением активами;

в реальном выражении;

оценить возможные дополнительные оценить затраты на сдачу активов в арен издержки;

ду и связанные с риски;

рассмотреть аспекты отчуж- аспекты аренд дения. ных отношений.

Продажа дает одномоментный приток денежных средств, а сдача в аренду обеспечивает регулярный приток денег в те чение периода аренды.

денежных средств Внешние источники финансирования:

торговые кредиты;

толлинг сырье);

кредиты банков;

ценные бумаги и векселя;

факторинг (продажа дебиторской задолженности);

краткосрочная аренда.

Основанием для принятия решения о выборе источника финансирования должна быть альтернативная стоимость привлекаемых средств.

УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ 9.7. ВРЕМЕННО СВОБОДНЫЕ ДЕНЕЖНЫЕ ПРЕДПРИЯТИЯ.

ПРИМЕРЫ ВАРИАНТОВ ВЛОЖЕНИЯ Избыток денежных средств говорит о том, что реально предприятие терпит убытки, связанные:

с инфляцией и обесценением денежных средств;

с упущенной выгодой от прибыльного размещения сво бодных денег.

Инвестиции денежных в целях получения доходов Предприятия с участием Производство иностранных Недвижимость Депозиты и вклады Ценные бумага Предположим, в начале квартала на предприятии обра зовались временно свободные денежные средства в разме ре 100 тыс. руб., которые предполагается использовать для при обретения сырья.

У менеджера предприятия появляются два варианта ис пользования этих средств:

1) вложить их в приобретение сырья (табл. 23);

2) свободные деньги инвестировать в ценные бумаги, на пример облигации, на три месяца и взять кредит в банке на два месяца на приобретение сырья.

Приобретение сырья Исходные данные Единица Значение Сумма кредита на приобретение сырья тыс. руб. Срок погашения кредита месяцев Годовая ставка по кредиту % Месячная доходность по облигациям % Срок погашения облигаций месяцев В табл. 24 показаны преимущества и недостатки каждого из вариантов.

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Варианты вложения временно свободных денежных средств (тыс. руб.) Вариант Вариант (без облигаций) (с облигациями) доходы расходы доходы расходы Основная деятельность Выручка от реализации реализованной (125,0) Сумма процентов за (20,0) от Налог на (35%) (19,3) (12,3) Чист» от 35,7 22, вырученная при погашении облигаций 122, Сумма облигаций (100,0) (проценты) от е 22, Налог на прибыль от операций с облигациями (0%) 0, Чист от с Чистая прибыль (от и от операций в ценными 35. 9.8. ФОРМЫ ПРИМЕР РАСЧЕТА ПОТЕНЦИАЛЬНЫХ ВЫГОД И ПОТЕРЬ ОТ БАРТЕРНЫХ СДЕЛОК Бартерные операции и взаимозачеты позволяют осу ществлять расчеты между предприятиями в условиях кризи са неплатежей.

УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ Бартер — участниками сдел ки без использования денежных средств.

— процедура погашения взаимных обяза тельств, исключающая реальное движение денежных средств в пределах равных сумм задолженности.

Оценка выгод н потерь от бартерных Потенциальные которые можно извлечь из бар терной сделки:

снижение расходов наличных денежных средств;

погашение дебиторской задолженности;

сохранение прежних производства;

способ расчетов, если банковские счета заморожены;

отказ от привлечения заемных средств для осуществле ния непрерывного производственного цикла;

цена бартерного контракта иногда ниже, чем цена кон тракта на продажу за наличные (возможна экономия на нало ге на прибыль).

стороны бартерных сделок:

снижение поступлений наличных денежных средств;

получатель бартера, как правило, принимает то количе ство тот ассортимент продукции, которые диктуются размером задолженности контрагента, а не потребностями предприятия;

необходимость перепродажи товаров, полученных по бар теру, задерживает поступление наличных денежных средств, увеличивает издержки на хранение и сбыт;

цена бартерных контрактов обычно выше, чем цена за наличные, что ведет к переплате налога на прибыль;

в момент совершения бартерной сделки необходимо уп латить налоги денежными средствами.

бартерной сделки Для оценки бартерной сделки необходимо определить ве личины и моменты поступления и расходования денежных средств. Далее следует выбрать ставку дисконтирования, т.е.

порог рентабельности (норму доходности), по которой опре деляется эффективность сделки.

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Текущая стоимость будущих денежных потоков вычис ляется по формуле _ — где — период возникновения расходов и поступлений;

— число временных интервалов;

г — ставка дисконтирования.

Выводы. Если О, то сделка эффективна. Если ТС < О, то сделка неэффективна.

Выбор ставки дисконтирования. В качестве ставки дис контирования может быть использована:

ставка по альтернативному вложению средств, напри мер, в облигации;

рентабельность собственных средств предприятия;

ставка, равная стоимости кредитных ресурсов, необхо димых для восполнения недостатка оборотных средств;

ставка, равная индексу инфляции.

После выбора ставки дисконтирования определяется ко эффициент Расчет коэффициентов дисконтирования Коэффициент дисконтирования + Существуют специальные таблицы для определения те кущей и будущей стоимости денежной единицы.

Приведем пример такой таблицы.

Таблица коэффициентов дисконтирования Ставка г Число п 5% 10% 20% 30% 40% 1 0,952 0,909 0,833 0, 2 0,907 0,826 0,694 0, 3 0,864 0,751 0, УПРАВЛЕНИЕ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ Использовать ее можно так. сколько руб лей необходимо инвестировать сегодня под 30% годовых, чтобы через два года получить 1000 тыс. руб.

• 0,592 - 592 (тыс. руб.).

Пример оценки бартерной сделки Заводу производящему резиновые втулки, по ступило предложение от крупного покупателя этой продук ции, завода заключить бартерную сделку — об менять партию резиновых втулок на автомобильные камеры.

При этом предполагается, что часть прибыли от сделки завод получит за счет бартерного обмена, а другую часть — путем перепродажи камер по более высокой цене. Исходные данные по сделке приведены в табл. 25.

Таблица Формирование финансового при бартерной сделке руб.) бартерной втулки Перепродажа Результат на камеры камер по сделке Выручка от 91 100 Себестоимость (80) (91) (80) Расходы на (5) (5) Прибыль 11 4 Налоги (35%) (5,3) 0.4) прибыль 7, Определим эффективность бартерной с учетом временной стоимости денет (табл. 26).

Представление бартера в виде потока денежных средств вделка:

- Производство Отгрузка Перепродажа Получение втулок втулок денег •• о 80 тыс. руб. тыс. руб. тыс. руб. 100 тыс. руб.

Январь Февраль Март Апрель Консолидированный отчет завода «Ангара» о движении денежных средств и товаров, полученных по бартеру ел Поступление средств от реализации показателя Товар Деньги Всего Сальдо начало периода — 30% по основной деятельности От продукции:

основная реализация 5187 Итого поступило Выплаты по основной деятельности с поставщиками — всего Заработная плата Расход средств Прочее Итого расход 9654 8, Поток по I 5,000 4,000 3 000 • Поступления (получено кредитов) 2,000 Выплаты (возврат кредитов) 2180 1,000 0, по (2180) (2180) I Общий приход 5187 12075 Общий расход Итоговый шток (1076) 241 (835) Сальдо на конец периода 856 I I Расчет эффеюгивности сделки с учетом фактора времени (тыс. руб.) Денежные потоки течение Результат Период Результат (с учетом бартерной сделки (без учета выплаты дисконтирования фактора времени) фактора денег I Ставка 5% (месячный индекс инфляции) Выручка от а = 3 (апрель) Себестоимость (80) = 0 (январь) 1,000 (80,00) Расходы на = 2 (март) 0,907 (4,54) (5) I Налоги (35%) — обмен (3,85) п = 1 (февраль) 0,952 (3,67) Налога (35%) — перепродажа (1,40) = 2 (март) 0,907 (1,27) стотостъ) Примечание. Так как текущая стоимость будущих денежных поступлений имеет отрицательный результат 3,07, то сделка ел Глава 10. УПРАВЛЕНИЕ ЗАТРАТАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ Управление затратами — это:

знание того, где, когда и в каких объемах расходуются ресурсы предприятия;

прогноз того, где, для чего и в каких объемах необходи мы дополнительные финансовые ресурсы;

умение обеспечить максимально высокий уровень от дачи от использования ресурсов.

Управление затратами — это умение экономить ре сурсы и максимизировать отдачу от них.

ПРЕИМУЩЕСТВА ЭФФЕКТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ ЗАТРАТАМИ Перечислим преимущества эффективного управления затратами;

производство конкурентоспособной продукции за счет более низких затрат и, следовательно, цен;

наличие качественной и реальной информации о себе стоимости отдельных видов продукции и их позиции на рын ке по сравнению с продуктами других производителей;

возможность использования гибкого ценообразования;

предоставление объективных данных для составления бюджета предприятия;

возможность оценки деятельности каждого подразделе ния предприятия с точки зрения;

принятие обоснованных и эффективных управленчес ких решений.

Сравнение сокращения затрат и увеличения с на Одинакового увеличения прибыли в абсолютном измере нии можно достичь как за счет увеличения объема продаж на 33%, так и за счет снижения затрат всего на ЗАТРАТАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ продаж той 15% 8 на Прибыль 15% 150 20% Прибыль 85% 80% 85% 850 800 Затраты Затраты Затраты Для увеличения объема продаж зачастую необходимо финансирование что в ряде слу чаев проблематично или связано с дополнительными затрата ми (например, использованием кредитов банков).

Продажа дополнительного количества произведенной продукции может создать трудности в силу ограниченного спроса, а также привести к дополнительным издержкам на реализацию.

Снижение затрат на выпуск единицы продукции дает важное преимущество перед конкурентами — возмож ность применения более низких или гибких цен.

10.2. АНАЛИЗ СТРУКТУРЫ ЗАТРАТ ПРЕДПРИЯТИЯ Существенна ли статья? Нельзя получить существенную экономию по статье издержек, составляющую всех расхо дов предприятия.

Для получения 80% эффекта достаточно проанализиро вать 20% видов издержек — это известное правило 80/20.

Характеристики статей затрат в рублях и в процентах даны в табл. 27.

МЕНЕДЖМЕНТ Контролируема ли статья? Значительная, но неконтро лируемая статья не всегда дает практическую возможность для экономии (например, социальные объекты).

Таблица Статья затрат Тыс. руб. % Материалы 1, Заработная плата 8, Силовая электроэнергия 108,0 3, Накладные расходы 40, инфраструктура 48, 1, 153,0 4, Итого 3,276 Одновременно с учетом значимых издержек руководству следует сосредоточить внимание тех из них, которые можно постепенно снизить, а также тех, которые интенсивно растут и могут достичь высоких значений в ближайшее время.

Существенные статьи Контролируемые статьи Материалы X X Заработная плата X X Силовая электроэнергия X Накладные расходы X X расходы Социальная инфраструктура X Описание процесса анализа структуры затрат Как можно уменьшить влияние неблагоприятных факторов?

Выявить важные Подробно изучить каждую и контролируемые издержки статью расходов В какие периоды и почему происходят Следует не только определить удельный вес каждой статьи затрат, но и оценить темп изменения ее величины, чтобы заранее выявить могут стать значимыми в ближайшем будущем УПРАВЛЕНИЕ ПРЕДПРИЯТИЯ 10.3. ПРИМЕРЫ КЛАССИФИКАЦИИ ЗАТРАТ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ В целях аналитического и производственного учета зат раты обязательно следует разделять на основные категории:

постоянные или переменные — в зависимости от того, изменяются ли затраты при изменении объема производства;

прямые или косвенные — в зависимости от того, относят ся ли затраты напрямую на определенный вид продукции.

Цель классификации:

данные о постоянных/переменных расходах использу ются при проведении анализа безубыточности и связанных с ним показателей, а также при оптимизации структуры выпу скаемой продукции;

данные о прямых/косвенных расходах используются при рассмотрении вопроса о факте отнесения издержек на опреде ленный вид продукции или подразделение предприятия.

Прямые затраты — затраты, связанные с производством отдельных видов продукции, на себестоимость которых они могут быть непосредственно отнесены.

Основные статьи прямых затрат:

сырье и основные материалы;

покупные изделия и полуфабрикаты;

заработная плата основных производственных рабочих;

силовая электроэнергия.

Косвенные расходы — расходы, связанные с производ ством нескольких видов продукции;

их относят на каждый вид продукции согласно принятой базе.

не зависят от изменения объемов производства Объем производства административные и управленческие расходы;

амортизационные отчисления;

арендная плата;

налог на имущество.

23* ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Переменные издержки зависят от изменения объемов производства и пропорциональны им I со Объем производства Примеры: прямые материальные затраты;

заработная плата основного топливо и энергия на нужды.

Основные статьи косвенных расходов:

общецеховые;

общезаводские;

часть непроизводственных расходов.

Таблица Классификации затрат Статья затрат затрат Переменные руб. % тыс. % руб. % Прямые в том числе: 935 52 0 0 935 и материалы 648 36 648 зарплата основная 137 8 137 зарплата дополнительная 75 4 75 отчисления на соцстрах 43 2 43 силовая электроэнергия 31 2 31 брак 1 0 1 Косвенные в 855 48 720 84,1 136 15, 205 11 176 85,9 29 14, 529 30 474 89,6 52 3 52 налоговые платежи, на балансовую прибыль 70 4 70 100,0 себестоимость товарной продукции 100 720 40,2 1,070 59, Прирост продукции на складе (по себестоимости) 208 себестоимость 1,272 100 511 40,2 761 59, УПРАВЛЕНИЕ ЗА ТРА ПРЕДПРИЯТИЯ В рассмотренном примере (табл. 28) прямые затраты яв ляются переменными.

При делении косвенных расходов (табл. 29) на перемен ные и постоянные:

большую часть общецеховых расходов относят к посто янным расходам (за исключением износа МБП и услуг вспо могательных цехов периодического характера ре монт оборудования, изготовление тары);

общезаводские расходы относят к постоянным расхо дам, за исключением налога на пользователей автодорог, так как базой для его начисления является объем реализации;

коммерческие расходы (транспортные расходы, упаков ка, тара, комиссионные торговых агентов) являются в боль шей части переменными.

Таблица Типовой перечень затрат и их классификация Постоянные Амортизация станка А Сырье и материалы (производство продукции) Комиссионные торговых Прямые Заработная основного агентов производственного персонала Транспортные расходы Силовая электроэнергия Амортизация станка В для станков (упаковка продукции) вспомогательного производства Заработная плата и звена Заработная плата торговых агентов без комиссионных для отопления 10.4. ПРИМЕРЫ РАСПРЕДЕЛЕНИЯ НАКЛАДНЫХ РАСХОДОВ ПО ВИДАМ ПРОДУКЦИИ Рассмотрим варианты распределения накладных расхо дов при следующих исходных данных:

на предприятии производятся два продукта (электро дрель и ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ каждый продукт выпускается на отдельной производ ственной линии;

обе линии находятся в одном цехе;

лаборатория работает в основном на линию электроин струмента.

Пример 1. В этом примере накладные расходы распреде лены пропорционально заработной плате основных производ ственных рабочих (табл. 30).

Показатели, тыс. руб. Электродрель Объем реализации 22 000 000 3 000 Прямые в том числе: 1 920 заработная плата основных производ ственных рабочих с начислениями 1 917 800 расходы, в том числе: 7 000 000 876 3 555 600 445 общехозяйственные 3 444 400 431 Прибыль до 2 000 000 % 9 Пример 2. Распределение общепроизводственных наклад ных расходов по видам продукции.

Базы распределения весомых статей общепроизводствен ных накладных расходов:

заработная плата непроизводственных рабочих — по за работной плате основных производственных рабочих;

затраты на содержание оборудования — по машинному времени;

заработная плата цехового П — по прямым затратам.

При таком распределении общепроизводственных на кладных расходов получена рентабельность, данные о кото рой представлены в табл. 31.

УПРАВЛЕНИЕ ЗА ТРА ПРЕДПРИЯТИЯ Таблица Показатели, тыс. руб. Электродрель Объем 22 000 000 3 000 Прямые затраты 13 000 000 1 920 Косвенные в том числе: общепроизводственные 3 723 600 3 444 400 431 Прибыль до 1 852 000 321 % 11, Пример 3. общехозяйственных расходов по видам продукции.

Базы распределения весомых статей общехозяйственных накладных расходов:

заработная плата заводского АУП — по доле в объеме реализации;

содержание лаборатории — целиком на линию электро дрелей;

налог на пользователей дорог — по доле в объеме реали зации;

услуги вспомогательных цехов — по машинному времени.

При таком распределении общепроизводственных наклад ных расходов получена рентабельность, приведенная в табл. 32.

Таблица Показатели, тыс. руб. Электродрель Пн мо Объем реализации 22 000 000 3 000 Прямые затраты 1 920 расходы, в том числе: 759 3 723 600 308 общехозяйственные 3414400 461 до 1 852 000 321 8, % Распределение накладных Выводы и рекомендации 1. При изменении уровня детализации и базы распреде ления накладных расходов, как правило, получаются разные 360 МЕНЕДЖМЕНТ оценки рентабельности отдельных производственных подраз делений или видов продукции.

2. Чем выше доля накладных расходов, тем больших из менений в оценках рентабельности отдельных видов продук ции можно ожидать в результате перераспределения наклад ных расходов.

3. Не существует идеальной базы распределения наклад ных расходов, но существует более корректная база распреде ления для каждого предприятия.

4. Потенциальные выгоды от более детализированного распределения накладных расходов должны превосходить свя занные с ним затраты.

5. Заработная плата основных производственных рабо чих — не единственная возможная база распределения наклад ных расходов. Она приемлема при высокой трудоемкости про изводственных процессов и малой доле накладных расходов в общих издержках и неприемлема при малой доле труда (ме нее 10%) и высокой доле накладных расходов (более 30%).

Существуют и другие базы распределения накладных расходов.

6. Выбор базы распределения накладных расходов опре деляется спецификой его отраслевыми особен ностями, а также соотношением отдельных статей затрат пред приятия.

Некорректное распределение накладных расходов по видам продукции и подразделениям может привести:

к не соответствующему рыночному спросу соотноше нию цен на отдельные продукты;

к необоснованному снижению объемов выпуска неко торых продуктов;

к неверной оценке деятельности подразделений пред приятия.

Деление затрат на постоянные и переменные несколько условно. Многие затраты могут быть и (условно-переменными), например:

расходы на содержание и эксплуатацию оборудования могут включать в себя расходы на плановый ремонт, произво димый вне зависимости от объемов производства;

УПРАВЛЕНИЕ ЗАТРАТАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ заработная плата некоторых категорий рабочих, кото рая может включать гарантированный минимум.

Постоянные затраты могут считаться таковыми до неко торого объема производства;

его увеличение влечет за собой и увеличение затрат. Примером могут служить расходы на со держание аппарата управления, их можно считать неизменны ми до определенного уровня производства. Рост объемов и усложнение производства неизбежно влечет за собой увели чение, к примеру, числа экономистов и общей суммы затрат на содержание аппарата управления.

зависят от количества, но меняются ступенчато с изменением объемов производства.

Расходы по охранению материалов и готовой продукции с ростом объемов производства могут изменяться скачкообразно.

до определенного производства достаточно арендовать один склад. При дальнейшем росте объемов арендовать два При этом плата увеличивается.

10.5. ИСХОДНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ПРИ АНАЛИЗЕ БЕЗУБЫТОЧНОСТИ При анализе безубыточности производства предприятия необходимо помнить следующее:

переменные и постоянные затраты должны быть опре делены с большой аккуратностью;

предполагается, что не изменяются цены на сырье и про дукцию за период, на который осуществляется планирование;

постоянные затраты остаются неизменными в ограни ченном диапазоне объема продаж;

переменные затраты на единицу продукции не изменя ются при изменении объемов продаж;

продажи осуществляются достаточно равномерно.

362 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Точка для одного продукта Недостатки условности разделения затрат многократно перекрываются аналитическими преимуществами, которые дает анализ безубыточности.

Точка безубыточности — это величина объема продаж, при которой предприятие будет в состоянии покрыть все свои затраты (постоянные и переменные), не получая прибыли.

Объем продаж в точке безубыточности в стоимост ном выражении равен;

Т + С пост где — постоянные затраты;

переменные затраты в точке безубыточности.

В стоимостном выражении уровень безубыточности оп ределяется по формуле где V— объем продаж в стоимостном выражении;

— постоянные затраты;

— переменные затраты.

В натуральном выражении количество единиц проданных товаров в точке безубыточности равно:

единицы продукции.

Применение классификации затрат для расчета в точке Сколько единиц продукции необходимо продать АО чтобы покрыть все затраты?

Необходимый объем продаж:

000/250 000) - 2 433 333,3 (тыс.

Точка безубыточности позволяет за каким уровнем продаж обеспечивается их рентабельность.

Минимальное количество которое нужно продать, чтобы покрыть все затраты равно:

" продукции - 2 433 333,3/250 - УПРАВЛЕНИЕ ЗАТРАТАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ Выручка от продаж Аппроксимация затрат совокупных затрат Переменные затраты затраты Постоянные затраты Объем продаж Только продажа каждой дополнительной единицы пнев моинструмента сверх уровня (точки) безубыточности будет приносить прибыль.

10.6. МЕТОДЫ КАЛЬКУЛИРОВАНИЯ СЕБЕСТОИМОСТИ ПРОДУКЦИИ:

И — метод калькулирования себесто имости продукции с распределением всех затрат между реа лизованной продукцией и остатками продукции на складе.

— метод калькулирования себестоимо сти при котором все затраты разделяются на по стоянные и переменные, и постоянные затраты относятся на реализованную продукцию.

Основное различие этих методов — порядок распределе ния постоянных расходов между калькуляционными перио дами.

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ вопрос — какой метод выбрать для производственных расходов к затратам на реализацию:

период, в котором период реализуется продукция Пример. Предприятие производит продукт;

существуют данные за шесть периодов (табл. 33).

Таблица Исходные данные деятельности предприятия (тыс. руб) за единицу Переменные затраты на единицу Постоянные затраты в периоде Нормальный производства за один шт. (шт.) Показатели Период 1 Период 2 Период 3 Период 4 Период продаж 150 120 180 150 140 Объем производства 150 150 150 150 170 На начало периода 1 запасов годовой продукции на скла де не было, постоянные общепроизводственные расходы со ставляли за период, постоянные общехозяйствен ные расходы — 100 тыс. руб. за период.

Калькулирование себестоимости продукции:

полный Этот метод наиболее часто применяется на российских предприятиях в основном для составления внешней отчетно сти. Он основан на распределении всех затрат, включаемых в себестоимость, по видам продукции. Это значит, что рассчи тывается полная себестоимость продукции.

При этом предполагается разбиение затрат на прямые и косвенные.

Расчет себестоимости продукции по методу (тыс. руб.) Период 1 Период 2 Период 3 Период 4 5 Период Запасы готовой продукции на склада - объем на периода 240 затраты (1 200) (1 200) (1 200) (1 200) (1 200) (1 200) х (полная себестоимость Запасы готовой продукции на склада единицы на конец периода.

Себестоимость реализованной продукции (1 200) (960) (1 400) Объем продаж Валовая прибыль 300 360 300 440 Общехозяйственные расходы (100) (100) (100) (100) (100) (100) Чистая 140 260 200 340 366 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Запасы готовой продукции на складе оцениваются по пол ной себестоимости.

Так как косвенные расходы распределяются по видам про дукции согласно определенной базе, которая зафиксирована в приказе об учетной политике, а абсолютно корректное рас пределение невозможно, то всегда существует искажение ре альной себестоимости отдельных видов продукции. В резуль тате и цены на эти виды продукции, как правило, получаются необоснованными, что обычно ведет к подрыву конкуренто способности продукции.

Однако данный метод учета хорошо использовать, когда, например:

на предприятии производится только один продукт или несколько продуктов, но в небольшом объеме;

сумма общепроизводственных затрат существенно ме няется от периода к периоду;

при наличии долгосрочных контрактов на выполнение определенного объема работ.

себестоимости продукции:

Независимо от учетной политики, принятой на предпри ятии, этот метод необходим в управленческом учете. Он осно ван на учете конкретных производственных затрат. Постоян ные затраты всей суммой относятся на финансовый результат и не распределяются по видам продукции. Предполагается раз биение затрат на постоянные и переменные, что дает возмож ность проводить анализ безубыточности.

Благодаря данному методу возможно более гибкое цено образование, вследствие чего конкурентоспособность продук ции увеличивается и уменьшается вероятность затоваривания продукции на Кроме анализируемый метод позволяет определить прибыль, которую приносит продажа каждой дополнительной единиицы продукции, и соответственно возможность плани ровать цены и скидки на определенный объем продаж.

Запасы готовой продукции на складе оцениваются толь ко по переменным затратам.

Расчет себестоимости продукции по методу директ-костинг (тыс. руб.) Период 1 Период 2 Период 3 Период А Период 5 Период б (объем Запасы готовой на складе на начало периода (180) (180) * переменные затраты (900) (900) (900) (900) (1 020) (840) х затраты Запасы готовой продукции на складе на конец Себестоимость реализованной продукции по затратам (900) (720) (1 080) (900) (840) (960) Постоянные общепроизводственные расходы (300) (300) (300) (300) (300) (300) Суммарные затраты (1 200) (1 200) (1 140) (1 260) Объем продаж Валовая прибыль 300 180 300 260 Общехозяйственные расходы (100) (100) (100) (100) (100) (100) Чисто 200 80 320 200 160 368 _ ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ 10.7. ВКЛАД В ПОКРЫТИЕ:

ДВА МЕТОДА УЧЕТА ЗАТРАТ метод суммарных затрат:

цена продажи — 250 тыс. руб.;

суммарные затраты — 233 тыс. руб.;

прибыль — 17 тыс. руб.

Метод на основе вклада в цена продажи — 250 тыс. руб.;

переменные затраты — 160 тыс. руб.;

постоянные затраты — 73 тыс. руб.;

прибыль — 17 тыс. руб.;

вклад в покрытие — 90 тыс. руб.

в покрытие затрат и ние прибыли — это разность выручки от реализации продук ции и переменных затрат на производство этой продукции:

«клад в = V Для плановых данных АО «Ударник» по пнев вклад в покрытие равен 1080 млн руб. (3000 - 1920);

вклад в покрытие для единицы продукции равен 90 руб.

( При принятии решений, нацеленных на увеличение при были, необходимо стремиться к максимальному увеличению вклада в покрытие.

Формулы для вычисления вклада в покрытие. Из опре деления вклада в покрытие следует, что вклад в покрытие _ постоянные прибыль 1080 млн руб. ~ 876 млн руб. 204 млн количество вклад на покрытие постоянные _ _ + прибыль;

единиц для единицы продукции затраты 12 000 ед. • 90 тыс. руб. - 876 млн руб. + 204 млн руб.

УПРАВЛЕНИЕ ЗАТРАТАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ _ Эти формулы облегчают расчеты, связанные с возможны ми изменениями объема продаж, цены, затрат и прибыли. Рас смотрим некоторые примеры.

Пример 1. Какой будет прибыль при (X) увеличении объе ма продаж на Вклад в покрытие - постоянные затраты + прибыль.

X - 12 000 ед. • (1 + 0,1) • 90 тыс. руб. 876 000 тыс. руб. - 312 000 тыс. руб.;

13 200 ед. 90 тыс. руб. - 876 000 тыс. руб. + 312 000 тыс. руб.

При увеличении объема продаж на 10% прибыль увели чится на 52,9%.

Пример 2. Какой будет прибыль (X) при возможном уве постоянных затрат на Вклад в покрытие - постоянные затраты + прибыль.

X - 12 000 ед. • 90 тыс. руб. - 876 000 тыс. руб.

+ 12 000 ед. • 90 тыс. руб. - 963 600 тыс. руб. + 116 400 тыс. руб.

При увеличении постоянных издержек на 10% прибыль уменьшится на 42,9%.

Пример 3. Сколько единиц продукции (X) нужно продать, чтобы получить прибыль 250 000 тыс. руб.?

Вклад в покрытие - постоянные затраты + прибыль.

90 руб.

12 512 ед. • 90 тыс. руб. - 876 000 тыс. руб. + 250 000 тыс. руб.

Чтобы получить прибыль 250 000 тыс. руб., нужно про дать 2 тт.

Пример 4. Какой должна быть цена чтобы, продав 12 000 получить прибыль 250 000 тыс. руб.?

Выручка - переменные затраты + постоянные затраты + прибыль.

370 _ ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ _ 000 руб. + 876 000 руб. + 250 000 тыс. руб.

= 253 833 тыс. руб.

12 000 руб. = 1920 000 руб.+ тыс. 000 руб.

Чтобы получить прибыль 250 000 тыс. руб., нужно про дать по цене тыс. руб. за штуку 12 000 ед. продукции.

Пример 5. Сколько единиц продукции (X) нужно продать, чтобы достичь уровня безубыточности (все затраты покрыты, прибыли нет)?

Вклад в покрытие - постоянные затраты.

000 гас, 90 000 тыс. руб.

9734 • 90 тыс. руб. 876 Уровень безубыточности будет достигнут, если предпри ятие продаст 9734 ед.

Вклад в покрытие и точка безубыточности. В точке бе зубыточности вклад в покрытие равен постоянным затратам:

Т ИЛИ Т -Г * где С - доля переменных затрат в цене единицы продукции.

Величина - С) называется вклада в покрытие и показывает, какая доля в объеме продаж может быть использована для покрытия постоянных затрат и фор мирования вклад в покрытие коэффициент в покрытие =.

объем продаж УПРАВЛЕНИЕ ПРЕДПРИЯТИЯ Запас финансовой прочности - предел безопасности Запас финансовой прочности — это оценка дополнитель т.е. сверх уровня безубыточности, объема продаж:

запас объем продаж - величина в точке безубыточности финансовой = объем продаж прочности Пример графика для точки безубыточности (АО «Ударник») Прибыль Объем продаж Точка и Начиная с продажи 9735-й штуки АО «Ударник» покроет все свои постоянные затраты и начнет получать прибыль от продажи этой и каждой следующей еди ницы товара.

л Точка безубыточности I Объем продаж * 9734 шт.

372 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Используемое здесь понятие прибыли отличается от при нятого для целей учета в российской бухгалтерии: в отличие от рассмотренного если следовать традиционному отечественному учету, что учетную прибыль дает продажа уже первой единицы товара.

Для плановых данных АО запас финансовой прочности равен 18,9%[(3000 Это означает, что объемы производства и продаж могут снизиться на 18,9%, прежде чем будет достигнута точка безубыточности.

10.8. ПРИМЕРЫ ВЛИЯНИЯ СТРУКТУРЫ ЗАТРАТ НА ПРИБЫЛЬ. ОПЕРАЦИОННЫЙ РЫЧАГ Количественная оценка изменения прибыли в зависимо сти от изменения объема реализации:

операционный рычаг - вклад в покрытие/прибыль.

Операционный рычаг показывает, на сколько процентов изменится прибыль при изменении выручки на 1%.

Операционный рычаг для АО равен 5,29% (1080/204), т.е. при увеличении объема продаж выше точки безубыточности 1% прибыль увеличит ся на 5,9%. Наоборот, при снижении объема продаж прибыль уменьшится в той же пропорции.

Операционный рычаг связан с уровнем предпринима тельского риска: чем он выше, тем риск.Чем выше риск, тем больше возможное вознаграждение.

Использование операционного рычага для сравнения ва риантов распределения затрат. Иногда есть возможность пе ренести часть затрат в разряд постоянных и наоборот (напри мер, когда менеджерам по продажам устанавливают фиксиро ванные оклады вместо комиссионных от объема продаж).

УПРАВЛЕНИЕ ЗАТРАТАМИ Высокий уровень операционного рычага Широкий угол Постоянные затраты продаж Наблюдается высокий уровень постоянных затрат при низком уровне переменных затрат на единицу продукции.

Низкий уровень операционного рычага Узкий угол затраты Постоянные затраты Объем продаж Наблюдается относительно низкий уровень постоянных затрат, высокий уровень переменных затрат на единицу про дукции.

МЕНЕДЖМЕНТ Пример. Оценим на примере АО «Ударник», как отра зится перераспределение затрат внутри неизменной суммы об щих затрат на финансовых показателях, в частности на вели чине операционного рычага (табл. 34).

Последнее важно, поскольку значение операционного рычага для данного уровня продаж во многом определяет стра тегию предприятия.

Таблица Сравнение вариантов распределения затрат Показатели, тыс. руб. Первый вариант Второй вариант % 3 000 000 3 000 000 Переменные затраты 1 920 000 1 728 Вклад в покрытие 1 080 000 1 272 Постоянные затраты 876 000 1 068 Суммарные затраты 2 796 000 2 796 000 204 000 204 000 Точка безубыточности 2 433 333 3, Уровень операционного рычага 5,29 6,4 17, Запас финансовой прочности, % 18,9 16, Выводы и следующие из сравнения вариантов распределения общей суммы затрат Для рассмотренных вариантов объем продаж, общие зат раты и, значит, прибыль одинаковы.

Уменьшение переменных затрат на при фиксирован ной величине суммарных затрат привело в рассматриваемом примере к увеличению уровня безубыточности на 3,5%.

Это же изменение дает увеличение уровня операционно го рычага на 17,8%, т.е. ощутимый рост производственного риска, поэтому необходимо четкое определение стратегии УПРАВЛЕНИЕ ЗАТРА ПРЕДПРИЯТИЯ предприятия в изменившихся условиях, так как в новом ва рианте прибыль, которую получает АО «Ударник», становит ся более чувствительной к изменению объемов производства и продаж.

С увеличением доли постоянных даже при сниже нии затрат во втором варианте, очень значимым становится контроль объемов реализации: возможное снижение продаж может привести к большему уменьшению прибыли, чем в пер вом варианте, и наоборот.

Рост доли постоянных затрат, даже при снижении пере менных затрат на единицу продукции, всегда ведет к необхо димости выбора стратегии, нацеленной на рост объемов реа лизации.

При одинаковых суммарных затратах операционный ры чаг тем больше, чем меньше доля переменных затрат или чем больше доля постоянных затрат к общей их сумме.

Операционный рычаг тем выше, чем ближе к точке безу быточности расположен объем продаж, с чем связан большой риск.

Для продукта с высоким значением уровня операцион ного рычага положение ниже точки безубыточности жено с большими убытками: достижение уровня безубыточ ности вознаграждается прибылью, быстро растущей с увели чением продаж.

Ситуация с низким уровнем операционного рычага сопря жена с меньшим риском, но также и с меньшим вознагражде нием в форме прибыли.

ПРИНЯТИЕ ПРОИЗВОДИТЬ ИЛИ ПОКУПАТЬ Перечислим факторы, влияющие на принятие решения о том, производить своими силами или покупать:

наличие необходимых ресурсов (в том числе обучаю щего персонала);

наличие нескольких поставщиков;

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ возможность использования в производстве материалов заменителей;

заинтересованность работающих в стабильности пред приятия и влияние принятого решения на эту стабильность;

заинтересованность в развитии необходимость охраны секретов предприятия;

возможность финансирования разработки новых про дуктов;

необходимость контроля времени выполнения заказа на поставку сырья и материалов;

воздействие на степень гибкости производства;

необходимость контроля качества и надежности про дукта.

Последовательность принятия решения рассмотрим на примере АО «Электроинструмент».

Первый таг. Определим наиболее вероятный объем про даж на ближайший период (в данном случае — месяц).

Для этого используем данные о прошлых продажах и экс пертных оценках (табл. 35).

Таблица Объем продаж Вероятность объем продаж 0, 0, 0, 0, 0, Наиболее вероятным для предприятия будет объем про даж 31 500 шт. Для этой величины переменные затраты соста вят 2 942 100 тыс. руб. (на единицу продукци — 93 400 руб.), постоянные — 837 900 тыс. руб.

Второй шаг. Распределим затраты на постоянные и пере менные (табл. 36).

УПРАВЛЕНИЕ ЗАТРАТАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ Таблица Зв Статьи затрат Затраты на Постоянные Переменные единицу продукции затраты затраты Заработная плата Электроэнергия Общепроизводственные расходы расходы Цена покупного двигателя равна 000 руб.

Что выгоднее для предприятия? Произвести двигатель или его купить?

Определим, по какой себестоимости данный продукт идет в производство. Из полной себестоимости продукта вычтем постоянные общехозяйственные расходы, поскольку они ос танутся независимо от того, будут производиться двигатели или нет (107 650 руб.) Третий Рассчитаем ожидаемые общие затраты при производстве и при покупке двигателей.

Ожидаемые затраты при производстве составят:

448 875 000 + 93 400 • 31 500 - 3 390 975 000 (руб.) Ожидаемые затраты при покупке:

000 31 500 - 3 465 000 000 (руб.) шаг Затраты При объеме производства 27 041 шт. затраты на производство и приобретение равны 27041 Объем продаж, шт.

378 ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Четвертый шаг. Рассчитаем значение продаж, при котором ожидаемые общие затраты при производстве и покуп ке двигателей будут равны.

Объем продаж составит 27 шт.

При объеме продаж ниже 27 шт. и данном уровне зат рат с экономической точки зрения предприятию будет выгод нее покупать двигатели, чем их производить.

10.10. ОПРЕДЕЛЕНИЕ РАЦИОНАЛЬНОГО СОЧЕТАНИЯ ПРОДУКЦИИ ЕДИНОГО ТЕХНОЛОГИЧЕСКОГО ЦИКЛА. ПОСТАНОВКА ЗАДАЧИ Во многих случаях, даже когда призводство группы това ров в целом находится выше уровня безубыточности, общие экономические показатели могут быть улучшены за счет опти мального перераспределения удельного веса отдельных продук тов в программе выпуска. Это особенно актуально, когда у пред приятия есть ограничения по производственным мощностям и ресурсам.

Решение такой задачи состоит в увеличении доли продук тов, способных приносить наибольшую прибыль. При этом рентабельность отдельного продукта не может служить един ственным критерием для увеличения удельного веса этого продукта в программе выпуска, поскольку отражает сложив шуюся структуру производства.

Обратите особое внимание на в покрытие для каждого Увеличение объемов выпуска продукта или группы про дуктов должно быть согласовано с потребностью рынка (воз можностью продать планируемое количество по определен ным ценам).

Надежную информацию для принятия решения об уве личении удельного веса продукции дает коэффициент вклада в покрытие (о котором мы уже говорили выше) для данного продукта.

УПРАВЛЕНИЕ ЗАТРАТАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ Коэффициент вклада в покрытие — это отношение вклада в покрытие постоянных затрат к выручке от реализа ции. Он показывает, какая доля выручки от реализации мо жет использоваться на покрытие постоянных затрат и форми рование прибыли.

Чем выше этот показатель, тем привлекательнее с финан совой точки зрения производство данного вида продукции.

Пример отделения рационального сочетания отдельных Задача АО состоит в том, чтобы увеличить общую производственную рентабельность цеха солевых растворов (табл. 37 и 38), исключив выпуск нерентабельного препарата, но сохраняя общий объем производства (в нату ральных показателях — 950 тыс. флаконов). Последнее огра ничение связано с нехваткой оборотных средств у АО Использование кредитов не рассматривается, потому что рентабельность производства относительно невысока.

Необходимо также снизить уровень предпринимательского риска за счет увеличения запаса финансовой прочности.

Одна из важнейших задач, решаемых в примере, со стоит в следующем: как с наибольшей выгодой (максималь ной прибылью) использовать имеющиеся ресурсы.

Точка безубыточности для этого варианта на 10% ниже планового т.е. запас финансовой прочно сти составляет всего 10%.

Уровень операционного рычага равен 9,6. Это означает, что снижение объемов реализации на 1% приведет к уменьше нию балансовой прибыли на 9,6%. И наоборот, повышение объема продаж повлечет рост прибыли в той же пропорции.

Это достаточно высокий уровень производственного риска.

(Определение используемых здесь понятий дано в главе затратами При формировании данного плана предполагалось сле дующее: все, что производится, будет продано.

Обратите внимание на продукты, имеющие наиболь шие вклада в покрытие.

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.