WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 9 | 10 || 12 | 13 |   ...   | 18 |

«(СШ Справочники «ИНФРА-М» Государственный университет управления СПРАВОЧНИК ДИРЕКТОРА ПРЕДПРИЯТИЯ 7-е издание Москва ИНФРА-М 2004 УДК 334 ББК 65.9(2Рос)301 С74 Рецензенты: ...»

-- [ Страница 11 ] --

В соответствии с этим анализ финансового состояния является существенным элементом управления предприятием. В рыночной эко­ номике финансовое состояние предприятия, по сути дела, отражает конечные результаты его деятельности. При этом конечные результаты деятельности предприятия интересуют не только работников самой фирмы, но и его партнеров по экономической деятельности, государст­ венные, финансовые, налоговые органы.

Основной целью анализа финансового состояния является полу­ чение небольшого числа ключевых, т. е. наиболее информативных, пока­ зателей, дающих объективную и точную картину финансового состояния предприятия, его прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами. При этом аналитика, как правило, интересует не только текущее финансовое состояние предприятия, но и его проекция на ближайшую или более отдаленную перспективу, т. е. ожидаемые параметры финансового состояния.

Основными функциями анализа финансового состояния являются:

своевременная и объективная оценка финансового состояния пред­ приятия, установление его «болевых точек» и изучение причин их образования;

выявление факторов и причин достигнутого состояния;

подготовка и обоснование принимаемых управленческих решений в области финансов;

выявление и мобилизация резервов улучшения финансового состо­ яния предприятия и повышения эффективности всей хозяйственной Деятельности;

прогнозирование возможных финансовых результатов и разработка моделей финансового состояния при разнообразных вариантах исполь­ зования ресурсов.

Раздел XVII 1. Методы и инструментарий анализа финансового состояния предприятия Практика анализа финансового состояния выработала основные методы его проведения:

горизонтальный (временной) анализ — сравнение каждой позиции отчетности с предыдущим периодом. Горизонтальный анализ заклю­ чается в построении одной или нескольких аналитических таблиц, в которых абсолютные балансовые показатели дополняются относи­ тельными темпами роста (снижения);

вертикальный (структурный) анализ — определение структуры ито­ говых финансовых показателей с выявлением влияния каждой пози­ ции отчетности на результат в целом, такой анализ позволяет увидеть удельный вес каждой статьи баланса в его общем итоге. Обязательным элементом анализа являются динамические ряды этих величин, по­ средством которых можно отслеживать и прогнозировать структурные изменения в составе активов и источников их покрытия.

Горизонтальный и вертикальный анализ дополняют друг друга, поэтому на практике можно построить аналитические таблицы, ха­ рактеризующие как структуру отчетной бухгалтерской формы, так и динамику ее отдельных показателей;

трендовый анализ — сравнение каждой позиции отчетности с рядом предшествующих периодов и определение тренда, т. е. основной тен­ денции динамики показателя, очищенной от случайных влияний и индивидуальных особенностей отдельных периодов. С помощью тренда формируются возможные значения показателей в будущем, а следовательно, ведется перспективный, прогнозный анализ;

анализ относительных показателей (коэффициентов) — расчет отно­ шений отчетности, определение взаимосвязи показателей;

сравнительный (пространственный) анализ — анализ отдельных финансовых показателей дочерних предприятий, подразделений, цехов, а также сравнение финансовых показателей данного предприятия с показателями конкурентов, со среднеотраслевыми и средними обще­ экономическими данными;

факторный анализ — это анализ влияния отдельных факторов (при­ чин) на результативный показатель. Причем факторный анализ может быть как прямым (собственно анализ), т. е. раздробление результатив­ ного показателя на составные части, так и обратным (синтез), когда его отдельные элементы соединяют в общий результативный показатель.

В качестве инструментария для анализа финансового состояния предприятия широко используются финансовые коэффициенты — относительные показатели финансового состояния предприятия, кото рые выражают отношения одних абсолютных финансовых показателей к другим.

Финансовые коэффициенты используются: для сравнения показа­ телей финансового состояния конкретного предприятия с базисными (нормативными) величинами, аналогичными показателями других Анализ финансового состояния предприятия предприятий или среднеотраслевыми показателями;

выявления дина­ мики развития показателей и тенденций изменения финансового состояния предприятия;

определения нормального ограничения и кри­ териев различных сторон финансового состояния предприятия.

В качестве базисных величин используются теоретически обосно­ ванные или полученные в результате экспертных опросов величины, характеризующие оптимальные или критические с точки зрения стабильности финансового положения предприятия значения финан­ совых коэффициентов. Кроме того, базой сравнения могут служить усредненные по временному ряду значения показателей данного пред­ приятия, относящиеся к благоприятным с точки зрения финансового состояния периодам;

среднеотраслевые значения показателей;

значе­ ния показателей, рассчитанные по данным отчетности аналогичных предприятий. Такие базисные величины фактически выполняют роль нормативов для рассчитываемых в ходе анализа финансового состо­ яния коэффициентов.

Анализ финансового состояния по субъектам его проведения делится на внутренний и внешний. Следует отметить, что они сущест­ венно отличаются по своим целям и содержанию.

Внутренний финансовый анализ — это процесс исследования меха­ низма формирования, размещения и использования капитала с целью поиска резервов укрепления финансового состояния, повышения до­ ходности и наращивания собственного капитала предприятия. Внешний финансовый анализ представляет собой процесс исследования финан­ сового состояния предприятия с целью прогнозирования степени риска инвестирования капитала и уровня его доходности.

Основным источником информации для проведения анализа фи­ нансового состояния предприятия является финансовая отчетность.

Финансовая отчетность представляет собой формы, показатели и по­ яснительные материалы к ним, в которых отражаются результаты хозяйственной деятельности предприятия. Основными документами, используемыми для проведения анализа финансового состояния предприятия, является бухгалтерская отчетность, включающая:

форму № 1 «Бухгалтерский баланс»;

форму № 2 «Отчет о прибылях и убытках»;

форму № 3 «Отчет об изменениях капитала», форму № 4 «Отчет о движении денежных средств», форму № 5 «Приложения к бухгалтер­ скому балансу»;

аудиторское заключение, подтверждающее достоверность бухгалтер­ ской отчетности организации, если организация в соответствии с феде­ ральным законодательством подлежит аудиту.

2. Общая оценка финансового состояния предприятия Данный вид анализа финансового состояния предназначен для общей характеристики финансовых показателей предприятия, опре­ деления их динамики и отклонений за отчетный период. Общая оценка Раздел XVII финансового состояния предприятия проводится на основе данных бухгалтерского баланса с помощью одного из следующих способов:

анализ непосредственно по данным баланса без предварительного изменения состава балансовых статей;

анализ на основе построения уплотненного аналитического баланса путем агрегирования некоторых однородных по составу элементов балансовых статей.

Анализ непосредственно по балансу — процесс довольно трудоемкий и неэффективный, так как слишком большое количество расчетных показателей не позволяет выделить главные тенденции в финансовом состоянии организации. Проще и удобнее исследовать структуру и динамику финансового состояния предприятия при помощи сравни­ тельного аналитического баланса, в который включаются основные агрегированные показатели бухгалтерского баланса. Схемой аналити­ ческого баланса охвачено много важных показателей, характеризующих статику и динамику финансового состояния предпринимательской организации, что позволяет упростить работу по проведению горизон­ тального и вертикального анализа основных финансовых показателей деятельности предприятия.

В ходе горизонтального анализа определяются абсолютные и отно­ сительные изменения величин различных статей баланса за отчетный период, а целью вертикального анализа является вычисление удельного веса показателей в общем итоге баланса предприятия. Сравнительный аналитический баланс можно получить из исходного баланса путем уплотнения отдельных статей и дополнения его показателями структуры:

динамики и структурной динамики. Обязательными показателями сравнительного аналитического баланса являются:

абсолютные величины по статьям исходного отчетного баланса на начало и конец периода;

удельные веса статей баланса в валюте (итоге) баланса на начало и конец периода;

изменения в абсолютных величинах;

изменения в удельных весах;

изменения в процентах к величинам на начало периода (темп прироста статьи баланса);

изменения в процентах к изменениям валюты баланса (темп при­ роста структурных изменений) — показатель динамики структурных изменений.

Все показатели сравнительного баланса можно разбить на три группы:

показатели структуры баланса;

показатели динамики баланса;

показа­ тели структурной динамики баланса. Для анализа общей картины изме­ нения финансового состояния предприятия в первую очередь важны показатели структурной динамики баланса. Сопоставляя в процессе анализа структуру изменений в активе и пассиве, можно выяснить, через какие источники в основном был приток новых средств и в какие активы эти новые средства вложены.

Непосредственно из аналитического баланса предприятия можно получить ряд важнейших характеристик финансового состояния пред­ приятия. К ним относятся:, Анализ финансового состояния предприятия общая стоимость имущества;

стоимость внеоборотных активов;

стоимость оборотных средств;

стоимость материальных оборотных средств;

величина дебиторской задолженности в широком смысле (включая авансы, выданные поставщикам и подрядчикам);

сумма свободных денежных средств в широком смысле, включая ценные бумаги и краткосрочные финансовые вложения;

величина собственных средств предприятия;

величина заемных средств;

величина долгосрочных кредитов и займов, предназначенных, как правило, для формирования основных средств и других внеоборотных активов;

величина собственных средств в обороте;

величина краткосрочных кредитов и займов, предназначенных, как правило, для формирования оборотных активов.

Горизонтальный, или динамический, анализ этих показателей позволяет установить их абсолютные приращения и темпы роста, что важно для характеристики финансового состояния предприятия, однако не меньшее значение для оценки финансового состояния имеет и вертикальный (структурный) анализ актива и пассива баланса.

Анализ динамики итога баланса, структуры активов и пассивов предприятия позволяет рделать ряд важных выводов, необходимых как для осуществления текущей финансово-хозяйственной деятельности, так и для принятия управленческих решений на перспективу. Напри­ мер, уменьшение в абсолютном выражении общей величины иму­ щества предприятия за отчетный период свидетельствует о сокращении предприятием хозяйственного оборота, что могло повлечь его непла­ тежеспособность. Установление факта сокращения хозяйственного оборота требует проведения тщательного анализа его причин.

Анализируя увеличение итога баланса за отчетный период, необ­ ходимо учитывать влияние переоценки основных средств, когда увеличение их стоимости не связано с развитием производственной деятельности. Наиболее сложно учесть влияние инфляционных про­ цессов, однако без этого затруднительно сделать определенный вывод о том, является ли увеличение валюты баланса следствием только Удорожания готовой продукции под воздействием увеличения цен на сырье, материалы либо оно указывает и на расширение финансово хозяйственной деятельности предприятия.

Анализ структуры пассива баланса позволяет установить одну из возможных причин финансовой неустойчивости (устойчивости) пред­ приятия. В частности, увеличение доли собственных средств за счет любого из источников способствует усилению финансовой стабиль­ ности предприятия. При этом наличие нераспределенной прибыли Может рассматриваться как источник пополнения оборотных средств и снижения уровня краткосрочной кредиторской задолженности.

Анализ изменения структуры активов предприятия также позволяет Получить достаточно важную с точки зрения анализа финансового Раздел XVII состояния предприятия информацию. Так, увеличение доли оборотных средств в имуществе может свидетельствовать:

о формировании более мобильной структуры активов, способству­ ющей ускорению оборачиваемости средств предприятия;

об отвлечении части текущих активов на кредитование потребите­ лей готовой продукции, товаров, работ и услуг предприятия, дочерних предприятий и прочих дебиторов, что говорит о фактической иммобили­ зации этой части оборотных средств из производственного процесса;

о сворачивании производственной базы;

об искажении реальной оценки основных средств вследствие сущест­ вующего порядка их бухгалтерского учета и т. д.

При анализе разд. I актива баланса следует обратить внимание на тенденции изменения такого его элемента, как незавершенное произ­ водство, так как эта статья не участвует в производственном обороте и, следовательно, при определенных условиях увеличение ее доли может негативно сказаться на результативности финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Наличие долгосрочных финансовых вло­ жений в балансе предприятия указывает на инвестиционную направ­ ленность вложений предпринимательской организации.

Наличие в составе активов предприятия нематериальных активов косвенно характеризует избранную предприятием стратегию деятель­ ности как инновационную, так как оно вкладывает средства в патенты, лицензии, другую интеллектуальную собственность. Подробный анализ эффективности использования нематериальных активов в целом доста­ точно важен для руководства предприятия, однако по данным бухгалтер­ ского баланса он не может быть проведен, для него необходима инфор­ мация из формы № 5 и внутренняя учетная информация предприятия.

При анализе оборотных активов следует учитывать, что их рост (абсолютный и относительный) может свидетельствовать не только о расширении производства или действии фактора инфляции, но и о замедлении их оборота, что объективно вызывает потребность в уве­ личении их массы.

В процессе анализа оборотных активов оценивают удельный вес (и динамику) следующих групп:

запасы;

средства в расчетах;

краткосрочные финансовые вложения;

денежные средства;

прочие.

Структура зависит от многих факторов: отраслевой принадлежности;

интенсивности производственно-хозяйственной деятельности;

страте­ гии управления оборотными активами и др.

Как правило, на промышленных предприятиях встречаются все виды оборотных активов. В научно-технических организациях отсутствуют «сырье и материалы», «готовая продукция», «товары отгруженные», исключение составляют организации, осуществляющие торговую или производственную деятельность. В организациях торговли отсутст Анализ финансового состояния предприятия нуют «затраты в незавершенное производство», «сырье и материалы», а запасы «товаров для перепродажи», наоборот, велики.

При изучении структуры запасов основное внимание целесообраз но уделить выявлению тенденций изменения таких элементов теку­ щих активов, как сырье, материалы и другие аналогичные ценности, затраты в незавершенном производстве, готовая продукция и товары для перепродажи, товары отгруженные. Увеличение удельного веса производственных запасов может свидетельствовать:

о наращивании производственного потенциала предприятия;

стремлении за счет вложений в производственные запасы защитить денежные активы предприятия от обесценивания под воздействием инфляции;

нерациональности выбранной хозяйственной стратегии, вследствие которой значительная часть текущих активов иммобилизована в запа­ сах, чья ликвидность может быть невысокой.

Следует уделять повышенное внимание росту дебиторской задол­ женности предприятия, так как это средства, находящиеся вне пред­ приятия, следовательно, это актив повышенного риска. В балансе дебиторская задолженность дифференцирована по сроку погашения (до и более 12 месяцев от отчетной даты) и видам (покупатели, заказ­ чики, учредители и т. п.). Предприятие должно работать с дебиторами, т. е. предпринимать действия к сокращению дебиторской задолженности.

Здесь возможны различные пути: от контроля за своевременностью оплаты отгруженной продукции до обращения в арбитражный суд и возбуждения дела о банкротстве. Нарастание дебиторской задолжен­ ности свидетельствует об отсутствии такой работы на предприятии.

Высокий удельный вес денежных средств, как правило, свидетель­ ствует о хорошем финансовом состоянии предприятия, однако, если эти средства находятся на расчетном счете или в кассе, это говорит о неэффективном использовании этих средств. На расчетном счете они должны храниться в сумме, достаточной для финансирования текущей деятельности. Излишек целесообразно размещать на депозитном счете или вкладывать в финансовые или иные активы.

Наличие краткосрочных финансовых вложений и их рост обычно свидетельствуют о хорошем финансовом состоянии предприятия.

Кроме того, анализируя сравнительный баланс, необходимо обра­ тить внимание на изменение удельного веса величины собственного оборотного капитала в стоимости имущества, на соотношение темпов роста собственного и заемного капитала, а также темпов роста деби­ торской и кредиторской задолженности. При стабильно хорошем фи­ нансовом состоянии у предприятия должна увеличиваться в динамике Доля собственного оборотного капитала, темп роста собственных средств должен быть выше темпа роста заемных средств, а темпы роста Дебиторской и кредиторской задолженности должны уравновешивать Друг друга. В балансе должны также, отсутствовать «больные» статьи (убытки, просроченная задолженность банкам и бюджету), а также не Должно наблюдаться резких изменений в отдельных статьях баланса.

Раздел XVII Таким образом, анализируя данные статей аналитического баланса можно прежде всего установить, какие изменения произошли в составе средств и их источников, основных групп этих средств, а также полу­ чить ответы на ряд вопросов, имеющих важное значение для целей оперативного управления предприятием:

в каком направлении и насколько изменились отдельные статьи баланса и какой оценки эти изменения заслуживают;

необходимо ли проводить более углубленный анализ и за какой период;

какие существуют узкие места в обеспечении предприятия финан­ совыми ресурсами и их использовании и т. п.

Установив конечный итог изменений в аналитическом балансе, определяют, по каким разделам и статьям произошли наибольшие изменения.

Для детализации общей картины изменения финансового состо­ яния может быть построена таблица для каждого раздела актива и пас­ сива баланса. Например, для исследования динамики и структуры состояния запасов используется таблица, в основе которой лежат дан­ ные раздела II актива баланса. Такие же таблицы служат для анализа структуры и динамики основных средств и вложений, денежных средств, дебиторской задолженности и прочих активов, источников собственных средств, кредитов и других заемных средств, кредиторской задолженности и прочих пассивов.

Общий анализ финансового состояния предприятия на примере реального бухгалтерского баланса Для проведения общего анализа финансового состояния ЗАО «Ком­ пания» в первую очередь необходимо на основе представленного в Приложении 1 бухгалтерского отчета сформировать аналитический баланс (табл. 1).

Баланс позволил получить ряд важнейших характеристик финансового состояния предприятия. Общая стоимость имущества ЗАО «Компания» на 1 января 2001 г. составила 32 822 661 руб.;

стоимость внеоборотных средств — 22 006 226 руб.;

стоимость оборотных средств — 10 816 435 руб.

При этом собственные средства предприятия на этот же период соста­ вили 16 345 121 руб.;

а величина заемных средств — 16 477 541 руб.

Горизонтальный анализ абсолютных и относительных показателей аналитического баланса показал, что за отчетный период имущество предприятия увеличилось на 1 102 565 руб., или на 3,36%, в том числе за счет увеличения нематериальных активов — на 691 231 руб., или на 8,20%, и прироста оборотного капитала— на 873 029 руб., или на 1,61% При этом денежные средства увеличились на 596 085 руб., или на 65,34%, а краткосрочные финансовые вложения — на 1 004 955 руб., или на 75,77%. Запасы за этот же период увеличились всего на 104 015 руб., или на 2,72%.

Анализ финансового состояния предприятия Раздел XVII Таким образом, прирост оборотного капитала за отчетный период в ЗАО «Компания» произошел за счет увеличения наиболее ликвид­ ных активов, за год они увеличились на 1 601 040 руб., или на 71,52%, Следует отметить, что за отчетный период основные средства пред­ приятия незначительно уменьшились — на 115 123 руб., или на 1,64%.

Вертикальный анализ аналитического баланса ЗАО «Компания» показал, что структура совокупных активов предприятия характеризу­ ется значительным превышением в их составе доли внеоборотных активов, которые составили на конец анализируемого периода 67,05%, при этом их доля незначительно уменьшилась в течение периода — на 1,61%. Доля оборотных активов в имуществе ЗАО «Компания» составляет на конец анализируемого периода 32,95% — наоборот, уве­ личившись на 1,61%. Как положительную динамику следует отметить значительное уменьшение за отчетный период краткосрочной деби­ торской задолженности на -1 680 731 руб., или на 100,06%. В структуре имущества предприятия дебиторская задолженность также уменьшилась на 5,48%. Кроме того, следует отметить, что доля наиболее ликвидных активов в структуре имущества предприятия растет быстрее, чем доля медленно реализуемых активов (соответственно 4,81 и 2,27%).

Пассивная часть баланса на начало года характеризовалась преоб­ ладающим удельным весом собственных источников средств (52,19%), однако их доля за отчетный период в общем объеме имущества ЗАО «Компания» уменьшилась на 2,40%, составив 49,80%. Размер заемных средств за отчетный период соответственно также изменился, увели­ чившись на 1 313 531 руб., или на 20,92%, в общем объеме имущества предприятия доля кредиторской задолженности на конец отчетного периода составляет 19,12%, увеличившись на 3,48% по сравнению с началом периода.

3. Анализ финансовых результатов деятельности предприятия 3.1 Анализ динамики и структуры прибыли предприятия Показатели финансовых результатов характеризуют абсолютную эффективность хозяйствования предприятия по всем направлениям его деятельности: производственной, сбытовой, снабженческой, финансовой и инвестиционной. Они составляют основу экономического развития предприятия и укрепления его финансовых отношений со всеми участ­ никами предпринимательской деятельности.

Прибыль обеспечивает предприятию возможности самофинанси­ рования, удовлетворения материальных и социальных потребностей собственника капитала и работников предприятия. Прибыль является также основным источником формирования доходов бюджета (федераль­ ного, республиканского, местного) и погашения долговых обязательств организации перед банками, другими кредиторами и инвесторами.

Анализ финансового состояния предприятия Таким образом, показатели прибыли являются важнейшими в системе оценки результативности деятельности предприятия, степени его надеж­ ности и финансового благополучия.

Анализ финансовых результатов деятельности предприятия включает в качестве обязательных элементов:

исследование изменений каждого показателя за текущий анализи­ руемый период;

исследование структуры соответствующих показателей и их изме­ нений;

изучение динамики изменения показателей финансовых резуль­ татов за ряд отчетных периодов;

выявление факторов и причин изменения показателей прибыли и их количественную оценку.

Задачами анализа финансовых результатов деятельности предпри­ ятия являются: оценка динамики показателей прибыли, обоснован­ ность фактических данных об образовании и распределении прибыли;

выявление и измерение воздействия на прибыль различных факторов;

оценка возможных резервов дальнейшего роста прибыли на основе оптимизации объемов производства и издержек. Прибыль как конеч­ ный финансовый результат деятельности фирмы представляет собой разницу между общей суммой доходов и затратами на производство и реализацию продукции с учетом убытков от различных хозяйственных операций.

Общая сумма прибыли (убытка), полученная предприятием за опре­ деленный период, состоит:

из прибыли (убытка) от продаж;

прибыли (убытка) от прочей реализации;

прибыли (убытка) от внереализационных операций.

При анализе финансовых результатов деятельности предприятия исследуются:

абсолютная величина прибыли. Если она положительна, предпри­ ятие работает прибыльно, если отрицательна — убыточно;

динамика показателей прибыли предприятия за текущий анали­ зируемый период, которая свидетельствует об ухудшении или улуч­ шении финансового состояния предприятия;

структура прибыли;

влияние отдельных факторов на динамику прибыли.

При анализе динамики показателей прибыли в первую очередь оценивается рост показателей прибыли за анализируемый период, а затем отмечаются позитивные и негативные изменения в динамике финансовых результатов.

Для анализа и оценки уровня и динамики показателей прибыли составляется таблица (табл. 2), в которой используются данные бух­ галтерской отчетности предприятия, представленные в форме № (Приложение 2).

Из данных таблицы видно, что в отчетном периоде валовая прибыль ЗАО «Компания» составила 705 396 руб., по отношению к предшеству Раздел XVII Таблица г Динамика прибыли ЗАО «Компания» ющему периоду она уменьшилась на 13,2%. Соответственно, прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, также уменьшилась на 19,4% и составила 458 508 руб.

Следует отметить, что по отношению к аналогичному периоду прош­ лого года выручка от продаж выросла на 123,5%, или на 1 342 288 руб., однако себестоимость проданных товаров растет опережающими тем­ пами (130,1%), что привело к снижению прибыли от продаж в отчетном периоде на 10,8%.

Прибыль от финансово-хозяйственной деятельности также умень­ шилась в отчетном периоде на 11,9%. Однако при этом положитель­ ной динамикой является уменьшение операционных расходов на 3,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Кроме того, прибыль от внереализационных операций в отчетном периоде составила всего 1919 руб., или 13,5% аналогичного периода прошлого года. Таким образом, увеличение внереализационных рас­ ходов привело к снижению прибыли отчетного периода на 2,4% (89,2% - 86,8%).

При анализе структуры прибыли отчетного периода необходимо проанализировать удельный вес ее отдельных составляющих. Позитив­ ным считается высокий удельный вес прибыли от продаж продукции.

На предприятиях, испытывающих финансовые трудности, в составе прибыли до налогообложения, как правило, высока доля внереализа­ ционных доходов. Такие предприятия обеспечивают самофинансиро­ вание реализацией собственного имущества или сдачей его в аренду.

Анализ финансового состояния предприятия Для анализа структуры прибыли необходимо также на основе дан­ ных формы № 2 «Отчет о прибылях и убытках» подготовить таблицу (табл. 3).

Таблица Структура прибыли ЗАО «Компания» Аналогичный период Отчетный период прошлого года Откло­ Показатели нения, % Абсолютное Удельный Абсолютное Удельный значение вес, % значение вес, % Прибыль (убыток) отчетного 705396 100 812331 периода — всего В том числе:

1. Прибыль (убыток) 827130 117,2 926324 114,0 3, от продаж 2. Прибыль от финансовых операций 3. Прибыль от прочей -123653 17,5 -128109 15, 1, реализации Прибыль от финансово- 703477 99,7 ' 798215 98,2 1, хозяйственной деятельности 4. Прибыль от внереали­ 1919 0,2 • 14116 1,7 -1, зационных операций -5, Чистая прибыль 45S508 65,0 568632 70, Как следует из данных табл. 3, в отчетном периоде произошли положительные изменения в структуре прибыли ЗАО «Компания».

На 3,2% увеличилась доля прибыли от продаж, на 1,8% возросла доля прибыли от прочей реализации. Однако в отчетном периоде на 1,5% уменьшилась доля прибыли от внереализационных операций. Умень­ шилась также на 5% по сравнению с предшествующим периодом доля прибыли, остающейся в распоряжении предприятия (чистая прибыль).

3.2. Факторный анализ прибыли от продажи товаров, продукции, работ, услуг Прибыль от продаж в общем случае находится под воздействием таких факторов, как изменение:

объема реализации;

структуры продукции;

отпускных цен на реализованную продукцию;

цен на сырье, материалы, топливо, тарифов на энергию и перевозки;

уровня затрат материальных и трудовых ресурсов.

Методика формализованного расчета факторных влияний на при­ быль от продаж включает ряд этапов.

1. В первую очередь осуществляется расчет общего изменения при­ были (ДП) от реализации продукции:

Раздел XVII где — прибыль отчетного года;

— прибыль базисного года.

2. Далее рассчитывается влияние на прибыль изменений отпуск­ ных цен на реализованную продукцию (АПО:

г д е — продажи в отчетном году в ценах отчетного года (р — цена изделия;

q — количество изделий);

— продажи в отчетном году в ценах базисного года.

3. На следующем этапе осуществляется расчет влияния на прибыль изменений в объеме продукции (собственно объема продукции в оценке по плановой (базовой) себестоимости):

где — прибыль базисного года;

— коэффициент роста объема продаж продукции;

г д е — фактическая себестоимость проданной продукции за отчет­ ный период в ценах и тарифах базисного периода;

— себестоимость базисного года (периода).

4. Далее делается расчет влияния на прибыль изменений в объеме продукции, обусловленных изменениями в структуре продукции где К2 — коэффициент роста объема продаж в оценке по отпускным ценам;

г д е — продажи в отчетном периоде по ценам базисного периода;

— продажи в базисном периоде.

5. Затем оценивается влияние на прибыль экономии от снижения себестоимости продукции г д е — себестоимость проданной продукции отчетного периода в ценах и условиях базисного периода;

— фактическая себестоимость проданной продукции отчетного периода.

6. На последнем этапе осуществляется расчет влияния на прибыль изменений себестоимости за счет структурных сдвигов в составе про­ дукции Анализ финансового состояния предприятия Отдельным расчетом по данным бухгалтерского учета определяется влияние на прибыль изменений цен на материалы и тарифов на услуги (ДПб), а также экономии, вызванной нарушениями хозяйственной дисциплины (АП7). Сумма факторных отклонений дает общее изме­ нение прибыли от реализации за отчетный период, что выражается следующей формулой:

или '.- ' где — общее изменение прибыли;

— изменение прибыли за счет фактора.

В табл. 4 приведены исходные данные для факторного анализа прибыли от продаж ЗАО «Компания».

Таблица Анализ прибыли по факторам По базису Фактические Фактические на фактически данные с коррек­ Показатели По базису данные реализованную тировкой на по отчету продукцию изменение цен Выручка от продажи 5 708 174 6159 119 7 050 462 6159 товаров, продукции, работ, услуг Себестоимость 4 781 850 5 097 452 6 223 332 4 921 проданных товаров, продукции, работ, услуг Прибыль (убыток) 926 324 1 061 667 827 130 1 237 от продаж В целом за отчетный период прибыль от продаж уменьшилась на 99 194 руб.

Определим степень влияния на прибыль следующих факторов:

1) изменение (рост) отпускных цен на продукцию. Это влияние определяется как разность между выручкой от реализации по отчету в фактически действующих ценах и в ценах базисного периода. В нашем примере рост составляет 891 343 руб. (7 050 462 — 6 159 119) и отражает рост цен в результате инфляции;

2) изменение (рост) цен на материалы, тарифов на энергию, пере­ возки и прочее рассчитывается с использованием данных о себесто­ имости продукции. В нашем примере влияние данных факторов составляет 1 301 787 руб. (6 223 332 - 4 921 545);

3) изменение прибыли вследствие нарушения хозяйственной дис­ циплины составило 5208 руб. Влияние устанавливается с помощью анализа данных учета о доходах и расходах вследствие нарушений стан­ дартов, технических условий, невыполнения мероприятий по охране труда, технике безопасности;

Раздел XVII 4) изменение объема реализации продукции в оценке по базисной полной себестоимости. Для расчета влияния данного фактора исчис­ ляют коэффициент роста объема проданной продукции в оценке по базисной себестоимости. Для данного предприятия коэффициент равен 1,065 (5 097 452 : 4 781 850). Соответственно, изменение объема продаж в оценке по базисной полной себестоимости рассчитывается следующим образом: 926 324 х 1,065 - 926 324 и составляет 60 211 руб.;

5) изменение объема продаж продукции за счет структурных сдвигов в составе продукции. Для расчета изменений данного фактора необхо­ димо рассчитать коэффициент роста объема продаж в оценке по отпуск­ ным ценам. Для ЗАО «Компания» К2 = 6 159 119 : 5 708 174 = 1,078.

Соответственно, изменение объема продаж продукции за счет структур­ ных сдвигов в составе продукции'составляет 12042 руб. (926 324 х 1,078 - 1,065);

6) уменьшение затрат на 1 руб. продукции составляет 175 907 руб.

(5 097 452 - 4 921545). Влияние данного фактора определяется как разность между базисной полной себестоимостью фактически продан­ ной продукции и фактической себестоимостью, исчисленной с учетом изменения цен на материальные и прочие ресурсы;

7) изменение (уменьшение) себестоимости за счет структурных сдвигов в составе продукции составило 57 382,3 руб. (4 781 850 х 1,078 - 5 097 452).

- Результаты анализа представлены в табл. 5.

Таблица Результаты анализа влияния факторов Показатели Руб.

Отклонение прибыли — всего В том числе за счет:

изменения отпускных цен на продукцию изменения цен на материалы и тарифов - нарушений хозяйственной дисциплины изменения объема реализации продукции изменения структуры продукции снижения уровня затрат (режима экономии) изменения структуры затрат Как было сказано, общее отклонение по прибыли составляет 99 194 руб., что балансируется по сумме факторных влияний:

99 194 = 891 343 - 1 301 787 + 5208 + 60 211 + +12 042 + 175 907 + 57 882.

Как видно из табл. 5, наибольшее влияние на отклонение прибыли оказали ценовые факторы.

Анализ финансового состояния предприятия 4. Анализ ликвидности баланса предприятия Задача анализа ликвидности баланса в ходе анализа финансового состояния предприятия возникает в связи с необходимостью давать оценку кредитоспособности предприятия, т. е. его способности свое­ временно и полностью рассчитываться по всем своим обязательствам, так как ликвидность — это способность предприятия оплатить свои краткосрочные обязательства, реализуя свои текущие активы.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположен­ ных в порядке убывания Ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков погашения.

Все активы фирмы в зависимости от степени ликвидности, т. е. скорости превращения в денежные средства, можно условно разделить на несколько групп.

1. Наиболее ликвидные активы — суммы по всем статьям де­ нежных средств, которые могут быть использованы для выполнения текущих расчетов немедленно. В эту группу включают также кратко­ срочные финансовые вложения.

2. Быстро реализуемые активы — активы, для обращения кото­ рых в наличные средства требуется определенное время. В эту группу можно включить дебиторскую задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты), прочие обо­ ротные активы.

3. Медленно реализуемые активы — наименее ликвидные ак­ тивы — это запасы, дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты), налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, при этом статья «Расходы будущих периодов» не включается в эту группу.

4. Труднореализуемые активы — активы, которые предназна чены для использования в хозяйственной деятельности в течение отно­ сительно продолжительного периода Времени. В эту группу включа­ ются статьи раздела I актива баланса «Внеоборотные активы».

Первые три группы активов в течение текущего хозяйственного периода могут постоянно меняться и относятся к текущим активам предприятия, при этом текущие активы более ликвидны, чем остальное имущество предприятия.

Пассивы баланса по степени возрастания сроков погашения обяза­ тельств группируются следующим образом.

1. Наиболее срочные обязательства— кредиторская задолжен­ ность, расчеты по дивидендам, прочие краткосрочные обязательства, а также ссуды, не погашенные в срок (по данным приложений к бухгал­ терскому балансу).

2. Краткосрочные пассивы — краткосрочные заемные кредиты банков и прочие займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты.

Раздел XVII При определении первой и второй групп пассива для получения достоверных результатов необходимо знать время исполнения всех краткосрочных обязательств. На практике это возможно только для внутренней аналитики. При внешнем анализе из-за ограниченности информации эта проблема значительно усложняется и решается, как правило, на основе предыдущего опыта аналитика, осуществляющего анализ.

3. Долгосрочные пассивы (Пз) — долгосрочные заемные кредиты и прочие долгосрочные пассивы — статьи раздела V баланса «Долго­ срочные пассивы».

4. Постоянные пассивы — статьи раздела IV баланса «Капитал и резервы» и отдельные статьи раздела VI баланса, не вошедшие в пре­ дыдущие группы: «Доходы будущих периодов», «Фонды потребления» и «Резервы предстоящих расходов и платежей». Для сохранения ба­ ланса актива и пассива итог данной группы следует уменьшить на сумму по статьям «Расходы будущих периодов» и «Убытки».

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги по каждой группе активов и пассивов.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются условия:

Если выполняются первые три неравенства, т. е. текущие активы превышают внешние обязательства предприятия, то обязательно вы­ полняется последнее неравенство, которое имеет глубокий экономи­ ческий смысл: наличие у предприятия собственных оборотных средств;

соблюдается минимальное условие финансовой устойчивости.

Невыполнение какого-либо из первых трех неравенств свидетель­ ствует о том, что ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной.

Предварительный анализ ликвидности баланса предприятия удобнее проводить с помощью таблицы покрытия (табл. 6). В графы этой таб­ лицы записываются данные на начало и конец отчетного периода по группам актива и пассива. Сопоставляя итоги этих групп, определяют абсолютные величины платежных излишков или недостатков на начало и конец отчетного периода. Таким образом, с помощью этой таблицы можно выявить рассогласование по срокам активов и пассивов, соста­ вить предварительное представление о ликвидности и платежеспособ­ ности анализируемого предприятия.

Однако следует отметить, что проводимый по изложенной схеме анализ ликвидности баланса является приближенным, более деталь­ ным является анализ платежеспособности при помощи финансовых коэффициентов.

Анализ финансового состояния предприятия Таблица Таблица покрытия Сумма обязательств Разность Покрытие (актив) • № групп (пассив) (+ излишек, - недостаток) статей на начало на отчетную на начало на отчетную на начало на отчётную баланса года дату года дату года дату II III IV ИТОГ.

1. Коэффициент текущей ликвидности показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы им для погашения своих краткосрочных обязательств в течение года. Это основной показатель платежеспособности предприятия. Коэффици­ ент текущей ликвидности определяется по формуле, В мировой практике значение этого коэффициента должно нахо­ диться в диапазоне 1—2. Естественно, существуют обстоятельства, при которых значение этого показателя может быть и больше, однако, если коэффициент текущей ликвидности более 2—3, это, как правило, гово­ рит о нерациональном использовании средств предприятия. Значение коэффициента текущей ликвидности ниже единицы говорит о непла­ тежеспособности предприятия.

2. Коэффициент быстрой ликвидности, или коэффициент «крити­ ческой оценки», показывает, насколько ликвидные средства предпри­ ятия покрывают его краткосрочную задолженность. Коэффициент быстрой ликвидности определяется по формуле В ликвидные активы предприятия включаются все оборотные активы предприятия, за исключением товарно-материальных запасов.

Данный показатель определяет, какая доля кредиторской задолжен­ ности может быть погашена за счет наиболее ликвидных активов, т. е. показывает, какая часть краткосрочных обязательств предприятия может быть немедленно погашена за счет средств на различных счетах, в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений по расчетам.

Рекомендуемое значение данного показателя от 0,7—0,8 до 1,5.

3. Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какую часть кредиторской задолженности предприятие может погасить немедленно.

Коэффициент абсолютной ликвидности рассчитывается по формуле Значение данного показателя не должно опускаться ниже 0,2.

Раздел XVII 4. Для комплексной оценки ликвидности раланса в целом реко­ мендуется использовать общий показатель ликвидности баланса пред­ приятия, который показывает отношение суммы всех ликвидных средств предприятия к сумме всех платежных обязательств (кратко­ срочных, долгосрочных, среднесрочных) при условии, что различные группы ликвидных средств и платежных обязательств входят в указан­ ные суммы с определенными весовыми коэффициентами, учитыва­ ющими их значимость с точки зрения сроков поступления средств и погашения обязательств.

Общий показатель ликвидности баланса определяется по формуле Значение данного коэффициента должно быть больше или равно 1.

В ходе анализа ликвидности баланса каждый из рассмотренных коэф­ фициентов ликвидности рассчитывается на начало и конец отчетного периода. Если фактическое значение коэффициента не соответствует нормальному ограничению, то оценить его можно по динамике (уве­ личение или снижение значения).

Анализ ликвидности баланса для ЗАО «Компания» Анализ финансового состояния предприятия Таблица Платежный излишек или недостаток На начало На конец На начало На конец Актив Пассив периода периода периода периода На начало На конец периода периода 1 2 3 4 5 6 7 = 2-5 8 = 3- А, 637 560 2 238 600 4 963 254 6 276 785 -4 325 694 -4 038 3 360 526 1 679 795 0 0 3 360 526 1 679 * 5 945 320 6 898 041 10 200 756 10 200 756 -4 255 436 -3 302 Аз 21 776 690 22 006 226 16 556 086 16 345 121 5 220 604 5 661 А Баланс 31 720 096 32 822 662 Баланс 31 720 096 32 822 662 - Результаты расчетов по данным ЗАО «Компания» показывают, что в этой организации сопоставление итогов групп по активу и пассиву имеет следующий вид:. Исходя из этого, можно охарактеризовать ликвидность баланса ЗАО «Компания» как недостаточную. Сравнение итогов второй группы по активу и пас­ сиву, т. е. показывает тенденцию уменьшения текущей лик­ видности в недалеком будущем. Сопоставление итогов по активу и пассиву для третьей и четвертой групп отражает превышение пла­ тежей над поступлениями в относительно отдаленном будущем.

Более детальный анализ ликвидности можно провести при помощи расчета финансовых коэффициентов.

1. Общий показатель ликвидности баланса:

Раздел XVII 3. Коэффициент «критической» оценки:

Значения общего показателя ликвидности баланса на начало и конец анализируемого периода не удовлетворяют нормативному, что свиде­ тельствует о неликвидности баланса ЗАО «Компания». Тем не менее, динамика коэффициентов положительная, к концу периода показатель увеличился на 0,040.

Также положительная динамика наблюдается при сравнении зна­ чений коэффициента абсолютной ликвидности на начало и конец периода (увеличение на 0,228). На конец года ЗАО «Компания» могло оплатить уже 35,7% своих краткосрочных обязательств, что соответ­ ствует принятым нормам.

Коэффициент «критической» оценки показывает, какая часть теку­ щих обязательств может быть погашена не только за счет ожидаемых поступлений от разных дебиторов. Динамика значений отрицательная (уменьшение на 0,181), причем на конец периода коэффициент стал меньше допустимого значения, что говорит о снижении платежеспо­ собности ЗАО «Компания» на период, равный средней продолжитель­ ности одного оборота дебиторской задолженности.

Коэффициент текущей ликвидности позволяет установить, в какой кратности текущие активы покрывают краткосрочные обязательства.

Значения коэффициента на начало и конец периода превышают нормальное ограничение, но наблюдается отрицательная динамика (снижение коэффициента на 0,280), в результате на конец анализи­ руемого периода показатель стал ниже оптимального. Тем не менее, можно сделать вывод о том, что ЗАО «Компания» располагает неко­ торым объемом свободных ресурсов (чем выше коэффициент, тем больше этот объем), формируемых за счет собственных источников.

Сравнение показателей коэффициента маневренности функциони­ рующего капитала на начало и конец периода позволяет сделать вывод об отрицательных тенденциях, так как произошло увеличение (+0,326) части функционирующего капитала, обездвиженного в производствен­ ных запасах и долгосрочной дебиторской задолженности, т. е. снизк лась маневренность капитала.

Анализ финансового состояния предприятия 5. Определение характера финансовой устойчивости предприятия Залогом выживаемости и основой стабильности положения пред­ приятия служит его устойчивость. На устойчивость предприятия ока­ зывают влияние различные факторы:

положение предприятия на товарном рынке;

производство и выпуск дешевой, пользующейся спросом продукции;

его потенциал в деловом сотрудничестве;

степень зависимости от внешних кредиторов и инвесторов;

наличие неплатежеспособных дебиторов;

эффективность хозяйственных и финансовых операций и т. п.

Финансовая устойчивость является отражением стабильного пре­ вышения доходов над расходами, обеспечивает свободное маневри­ рование денежными средствами предприятия и путем эффективного их использования способствует бесперебойному процессу производства и реализации продукции. Иными словами, финансовая устойчивость фирмы — это состояние ее финансовых ресурсов, их распределение и использование, которые обеспечивают развитие фирмы на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности и кре­ дитоспособности в условиях допустимого уровня риска. Поэтому финансовая устойчивость формируется в процессе всей производст­ венно-хозяйственной деятельности и является главным компонентом общей устойчивости предприятия.

Анализ устойчивости финансового состояния на ту или иную дату позволяет ответить на вопрос: насколько правильно предприятие управляло финансовыми ресурсами в течение периода, предшеству­ ющего этой дате. Важно, чтобы состояние финансовых ресурсов соот­ ветствовало требованиям рынка и отвечало потребностям развития предприятия, поскольку недостаточная финансовая устойчивость может привести к неплатежеспособности предприятия и отсутствию у него средств для развития производства, а избыточная — препятст­ вовать развитию, отягощая затраты предприятия излишними запасами и резервами. Таким образом, сущность финансовой устойчивости определяется эффективным формированием, распределением и исполь­ зованием финансовых ресурсов, а платежеспособность выступает ее внешним проявлением.

Оценка финансового состояния предприятия будет неполной без анализа финансовой устойчивости. Анализируя ликвидность баланса предприятия, сопоставляют состояние пассивов с состоянием активов;

это дает возможность оценить, в какой степени предприятие готово к погашению своих долгов. Задачей анализа финансовой устойчивости является оценка величины и структуры активов и пассивов. Это необ­ ходимо, чтобы ответить на вопросы: насколько предприятие незави­ симо с финансовой точки зрения, растет или снижается уровень этой независимости и отвечает ли состояние его активов и пассивов задачам Раздел XVII его финансово-хозяйственной деятельности. Показатели, которые харак­ теризуют независимость по каждому элементу активов и по имуществу в целом, дают возможность измерить, достаточно ли устойчива анали­ зируемая предпринимательская организация в финансовом отношении.

Финансовая устойчивость предприятия связана с общей финансовой структурой предприятия и степенью его зависимости от кредиторов и дебиторов. Например, предприятие, которое финансируется в ос­ новном за счет денежных средств, взятых в долг, в ситуации, когда несколько кредиторов одновременно потребуют свои кредиты обратно, может обанкротиться. В данном случае структура предприятия «собст­ венный капитал — заемный капитал» имеет значительный перевес в сторону последнего. Таким образом, можно сделать вывод о том, что финансовая устойчивость предприятия в долгосрочном плане харак­ теризуется соотношением его собственных и заемных средств. Обес­ печенность запасов и затрат источниками формирования является основой финансовой устойчивости.

Анализ финансовой устойчивости исходит из основной формулы баланса, устанавливающей сбалансированность показателей актива и пассива баланса, которая имеет следующий вид:

внеоборотные активы (итог раздела I актива баланса);

оборотные активы (итог раздела II актива баланса), в состав которых входят производственные запасы (ПЗ) и денежные средства в наличной, безналичной формах и расчетах в форме дебиторской задолженности (ДЗ);

капитал и резервы предприятия, т. е. собственный капитал предприятия (итог раздела III пассива баланса предприятия);

долгосрочные кредиты и займы, взятые предприятием (итог раздела IV пассива баланса предприятия);

краткосрочные кредиты и займы, взятые предприятием, которые, как правило, используются на покрытие недостатка оборотных средств предприятия (ЗС), кредиторская задол­ женность предприятия, по которой оно должно расплатиться практически немедленно (КЗ) и прочие средства в расчетах (ПС) (итог раздела V пассива баланса предприятия).

С учетом всех подразделов баланса данную формулу можно пред­ ставить в следующем виде:

Далее можно сгруппировать активы предприятия по их участию в процессе производства, а пассивы — по участию в формировании оборотного капитала предприятия, получив таким образом следующую формулу:

Анализ финансового состояния предприятия — внеоборотные и оборотные производственные фонды;

— оборотные средства в обращении;

— собственный и приравненный к нему капитал пред­ приятия, как правило, используемый на покрытие недостатка оборотных средств предприятия.

В том случае, если внеоборотные и оборотные производственные средства предприятия погашаются за счет собственного и прирав­ ненного к нему капитала с возможным привлечением долгосрочных и краткосрочных кредитов, а денежных средств предприятия, находя­ щихся в расчетах, достаточно для погашения срочных обязательств, то можно говорить о той или иной степени финансовой устойчивости (платежеспособности) предприятия, которая характеризуется системой неравенств:

При этом выполнение одного из неравенств автоматически влечет за собой выполнение и другого, поэтому при определении финансовой устойчивости предприятия обычно исходят из первого неравенства, преобразовав его исходя из того, что в первую очередь предприятие должно обеспечить капиталом имеющиеся у него внеоборотные активы.

Другими словами, величина запасов предприятия не должна превы­ шать суммы собственных и привлеченных средств и заемных средств предприятия после обеспечения этими средствами внеоборотных активов, т. е.

Выполнение этого неравенства является основным условием пла­ тежеспособности предприятия, так как в этом случае денежные сред­ ства, краткосрочные финансовые вложения и активные расчеты покроют краткосрочную задолженность предприятия.

Таким образом, соотношение стоимости материальных оборотных средств и величин собственных и заемных источников их формирова­ ния определяет устойчивость финансового состояния предприятия.

Наиболее обобщающим показателем финансовой устойчивости явля­ ется излишек или недостаток источников средств для формирования запасов и затрат, получаемый в виде разницы величины источников средств и величины запасов и затрат.

Для оценки состояния запасов и затрат используют данные группы статей «Запасы» раздела II актива баланса.

Для характеристики источников формирования запасов определя­ ют три основных показателя.

1. Наличие собственных оборотных средств (СОС) как разница между капиталом и резервами (раздел III пассива баланса) и внеоборот­ ными активами (раздел I актива баланса). Этот показатель характеризует Раздел XVII чистый оборотный капитал. Его увеличение по сравнению с предыду­ щим периодом свидетельствует о дальнейшем развитии деятельности предприятия. В формализованном виде наличие собственных оборотных средств можно записать следующим образом:

2. Наличие собственных и долгосрочных заемных источников фор­ мирования запасов и затрат (СД), определяемое путем увеличения предыдущего показателя на сумму долгосрочных пассивов:

3. Общая величина основных источников формирования запасов и затрат (ОИ), определяемая путем увеличения предыдущего показа­ теля на сумму краткосрочных заемных средств:

Трем показателям наличия источников формирования запасов и затрат соответствуют три показателя обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования:

1. Излишек (+) или недостаток (—) собственных оборотных средств (АСОС):

где 3 — запасы (стр. 210 + стр. 220 раздела II актива баланса).

2. Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных источников формирования запасов (АСД):

3. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов (ДОИ):

Для характеристики финансовой ситуации на предприятии сущест­ вует четыре типа финансовой устойчивости.

1. Абсолютная устойчивость финансового состояния, встречающаяся в настоящих условиях развития экономики России очень редко, пред­ ставляет собой крайний тип финансовой устойчивости и задается условием:

3 < СОС.

Данное соотношение показывает, что все запасы полностью, покры­ ваются собственными оборотными средствами, т. е. предприятие совершенно не зависит от внешних кредиторов. Однако такую ситу­ ацию нельзя рассматривать как идеальную, поскольку она означает, Анализ финансового состояния предприятия что руководство предприятия не умеет, не хочет или не имеет возмож­ ности использовать внешние источники финансирования основной деятельности.

2. Нормальная устойчивость финансового состояния предприятия, гарантирующая его платежеспособность, соответствует следующему условию:

Приведенное соотношение соответствует положению, когда пред­ приятие для покрытия запасов и затрат успешно использует и комби­ нирует различные источники средств, как собственные, так и привле­ ченные.

3. Неустойчивое состояние, характеризуемое нарушением платеже­ способности, при котором сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств и увеличения СОС:

где И0 — источники, ослабляющие финансовую напряженность (вре­ менно свободные собственные средства (фонды экономичес­ кого стимулирования, финансовые резервы), привлеченные средства (превышение нормальной кредиторской задолжен­ ности над дебиторской), кредиты банков на временное пополнение оборотных средств и прочие заемные средства).

Финансовая неустойчивость считается нормальной (допустимой), если величина привлекаемых для формирования запасов и затрат краткосрочных кредитов и заемных средств не превышает суммарной стоимости производственных запасов и готовой продукции (наиболее ликвидной части запасов и затрат).

4. Кризисное финансовое состояние, при котором предпринима­ тельская фирма находится на грани банкротства, так как денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность не покрывают даже ее кредиторской задолженности и просроченных ссуд:

В двух последних случаях (неустойчивого и кризисного финансо­ вого положения) устойчивость может быть восстановлена оптимиза­ цией структуры пассивов, а также путем обоснованного снижения уровня запасов и затрат.

Для ЗАО «Компания»:

I. Показатели наличия источников формирования запасов и затрат 1. Наличие собственных оборотных средств:

= 16 556 086-21 776 690 = -5 220 604;

= 16 345 121 - 22 006 226 = -5 661 105.

Раздел XVII Это свидетельствует о кризисном финансовом состоянии ЗАО «Ком­ пания», при котором предприятие находится на грани банкротства, поскольку в данной ситуации денежные средства, краткосрочные цен­ ные бумаги и дебиторская задолженность предприятия не покрывают даже его кредиторской задолженности и просроченных ссуд.

В сложившейся ситуации необходима оптимизация структуры пас­ сивов. Финансовая устойчивость может быть восстановлена путем обоснованного снижения запасов и затрат.

6. Анализ финансовой устойчивости предприятия на основе расчета относительных показателей Для более полного анализа финансовой устойчивости предприятия в мировой и отечественной практике разработана специальная система показателей и коэффициентов.

1. Одной из важнейших характеристик устойчивости финансового состояния фирмы, ее независимости от заемных источников средств Анализ финансового состояния предприятия является коэффициент автономии, или коэффициент финансовой незави­ симости, который определяется как отношение собственного капитала величине всего имущества предприятия (валюте баланса):

к К1 = КС/В.

Данный коэффициент характеризует уровень общей финансовой независимости, т. е. отражает степень независимости предприятия от заемных источников финансирования. Таким образом, этот коэф­ фициент характеризует долю собственного капитала в общем объеме пассивов. В мировой практике принято нормативное значение для ко­ эффициента автономии, равное 0,5. Это означает, что до достижения этого предела можно пользоваться заемным капиталом. Ограничение К1 3» 0,5 означает, что все обязательства фирмы могут быть покрыты ее собственными средствами.

Рост коэффициента автономии свидетельствует об увеличении финансовой независимости фирмы, снижении риска финансовых за­ труднений в будущем. В предприятие с большей долей собственного капитала кредиторы более охотно вкладывают свои средства, так как такое предприятие с большей вероятностью может погасить свои долги за счет собственных средств.

2. Коэффициент автономии дополняется коэффициентом соотно­ шения заемных и собственных средств, равным отношению величины обязательств фирмы к величине ее собственных средств:

К2 = К3 /К, с где К3 — заемные средства, привлекаемые предприятием.

Взаимосвязь этих двух коэффициентов выражается формулой К2 = 1/К1 - 1, откуда следует нормальное ограничение для коэффициента соотно­ шения заемных и собственных средств 3. Коэффициент обеспеченности собственными источниками финан­ сирования показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных источников:

Этот коэффициент характеризует наличие у предпринимательской фирмы собственных оборотных средств, необходимых для ее финан­ совой устойчивости. Его нормальное ограничение, получаемое на основе статистических данных хозяйственной практики, имеет следу­ ющий вид:

КЗ > 0,6-0,8.

Этот показатель является одним из основных коэффициентов, ис­ пользующихся при оценке несостоятельности предпринимательской фирмы.

Раздел XVII Уровень этого коэффициента является сопоставимым для органи­ заций разных отраслей. Независимо от отраслевой принадлежности степень достаточности собственных оборотных средств для покрытия оборотных активов одинаково характеризует меру финансовой устойчи­ вости. В тех случаях, когда КЗ > 1, можно говорить, что предприятие не зависит от заемных источников средств при формировании своих оборотных активов. Если же КЗ < 1, особенно если значительно ниже, необходимо оценить, как, в какой мере собственные оборотные сред­ ства покрывают хотя бы производственные запасы и товары, как они обеспечивают бесперебойность деятельности предприятия.

4. Коэффициент обеспеченности материальных запасов показывает, в какой мере материальные запасы покрыты собственными источни­ ками и не нуждаются в привлечении заемных средств, рассчитывается по формуле где НДС — стр. 220 актива баланса, т. е. налог на добавленную сто­ имость по приобретенным ценностям.

Нормативное значение данного показателя финансовой устойчи­ вости предприятия должно быть не менее 0,5.

5. Существенной характеристикой устойчивости финансового со­ стояния является коэффициент маневренности, равный отношению собственных оборотных средств фирмы к общей величине источников собственных средств:

Он показывает, какая часть собственных средств предприятия на­ ходится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать этими средствами. Высокое значение данного коэффи­ циента положительно характеризует финансовое состояние фирмы, однако каких-либо устоявшихся нормативов в экономике нет. Иногда в специальной литературе в качестве оптимальной величины коэффи­ циента маневренности рекомендуется величина 0,5.

6. Коэффициент покрытия инвестиций (коэффициент финансовой устойчивости) характеризует долю собственного капитала и долгосроч­ ных обязательств в общей сумме активов предприятия:

Это более мягкий показатель по сравнению с коэффициентом ав­ тономии. В мировой практике принято считать, что нормальное зна­ чение коэффициента равно 0,9, критическим считается снижение его до 0,75.

Рассчитанные фактические коэффициенты отчетного периода срав­ ниваются с нормативными значениями, со значениями предыдущего периода, и тем самым выявляется реальное финансовое состояние, слабые и сильные стороны фирмы.

Для ЗАО «Компания» осуществляем анализ финансовой устойчи­ вости с помощью расчета относительных показателей.

Анализ финансового состояния предприятия Раздел XVII Таблица Значения коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость ЗАО «Компания» Нормальное На начало На конец Изменение Показатели ограничение периода периода за период 1 2 3 5 = 4- 1. Коэффициент финансовой К1 > 0,5 0,522 0,498 -0, независимости(К1) 2. Коэффициент соотношения К2< 1 0,916 1,008 +0, заемных и собственных средств (К2) 3. Коэффициент обеспечен­ КЗ > 0,6+0,8 0,500 0,419 -0, ности собственными источни­ ками финансирования(КЗ) 4. Коэффициент обеспечен­ К4> 1 1,340 1,310 -0, ности материальных запасов (К4) 5. Коэффициент маневрен­ К5>0,5 0,300 0,277 -0, ности (К5) 0,844 0,809 -0, 6. Коэффициент покрытия оптимальное 0,9;

инвестиций (Кб) критическое ниже 0, Результаты расчетов для большей наглядности сведены в табл. 8.

Анализ финансовых коэффициентов по данным табл. 8 позволяет сделать вывод об общем ухудшении финансовой устойчивости ЗАО «Компания» за анализируемый период. Снизился, хотя и незначительно — с 0,522 до 0,498, коэффициент автономии, что свидетельствует о сни­ жении финансовой независимости предприятия, повышении риска финансовых затруднений в будущем. На начало анализируемого периода коэффициент соотношения собственных и заемных средств соответствовал нормативному ограничению, однако на конец периода наблюдается незначительное превышение (1,008), что свидетельствует о недостаточности собственных средств ЗАО «Компания» для покрытия своих обязательств на конец периода.

Коэффициент обеспеченности собственными' источниками финан­ сирования также, не соответствует нормативному ограничению как на начало, так и на конец периода;

кроме того, на конец периода он снизился с 0,5 до 0,419, что также указывает на ухудшение финан­ сового состояния ЗАО «Компания». Так как значения показателей обеспеченности собственными источниками финансирования ниже нормативных, необходимо оценить, как, в какой мере собственные обо­ ротные средства покрывают хотя бы производственные запасы и товары, как они обеспечивают бесперебойность деятельности организации, поэтому был рассчитан коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками. Данный коэффициент соответствует нормативному значению, т. е. больше 1.

Коэффициент маневренности за анализируемый период незначи­ тельно снизился с 0,3 до 0,277, что свидетельствует об уменьшении величины собственных средств ЗАО «Компания», находящихся в мобиль­ ной форме. Кроме того, значение коэффициента за анализируемый Анализ финансового состояния предприятия период не соответствует нормативному ограничению, а значительно меньше его.

Коэффициент покрытия инвестиций за анализируемый период незначительно снизился с 0,844 до 0,809, и хотя не соответствует оп­ тимальному значению, но не ниже критического.

Учитывая многообразие финансовых процессов, множественности показателей финансовой устойчивости, различие в уровне их крити­ ческих оценок, складывающуюся степень отклонения от них факти­ ческих значений коэффициентов и возникающие в связи с этим слож­ ности в общей оценке финансовой устойчивости организаций, многие отечественные и зарубежные аналитики рекомендуют производить интегральную балльную оценку финансовой устойчивости.

Сущность такой методики* заключается в классификации органи­ заций по уровню риска, т. е. любая анализируемая организация может быть отнесена к определенному классу в зависимости от «набранного» количества баллов, исходя из фактических значений показателей финансовой устойчивости (табл. 9 и 10).

Таблица Критерии оценки показателей финансовой устойчивости предприятий * Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Анализ бухгалтерской отчетности. — М.: 1998.

С. 77-80.

Раздел XVII Таблица Ю Группировка организаций по критериям оценки финансового состояния Таблица Результаты интегральной балльной оценки финансовой устойчивости ЗАО «Компания» На начало периода На конец периода Показатели Фактическое Количество Фактическое Количество значение баллов значение баллов 0,128 4 0,357 Коэффициент абсолютной ликвидности Коэффициент критической оценки 0,806 0 0,624 Коэффициент текущей ликвидности 2,003 16,5 1,723 Коэффициент автономии 0,522 10,6 0,498 8, Коэффициент обеспеченности собст­ 0,5 0, венными источниками финансирования Коэффициент финансовой независи­ 13,5 13, 1,31 1, мости в части формирования запасов 57, ИТОГО 59, Таким образом:

I класс — предприятия, чьи кредиты и обязательства подкреплены информацией, позволяющей быть уверенными в возврате кредитов и выполнении других обязательств в соответствии с договорами с хо­ рошим запасом на возможную ошибку.

II класс — предприятия, демонстрирующие некоторый уровень риска по задолженности и обязательствам и обнаруживающие опреде­ ленную слабость финансовых показателей и кредитоспособности.

Однако эти предприятия еще не рассматриваются как рискованные.

Анализ финансового состояния предприятия III класс — это проблемные предприятия. Вряд ли существует угроза потери средств, но полное получение процентов, выполнение обяза­ тельств представляется сомнительным.

IV класс — это предприятия особого внимания, так как при взаимо­ отношениях с ними предприятия-партнеры могут столкнуться с пробле­ мами финансового характера. Это предприятия, которые могут потерять средства и проценты даже после принятия мер к оздоровлению бизнеса.

V класс — предприятия очень высокого риска, практически непла­ тежеспособные.

В табл. 11 приведены результаты расчетов оценки финансовой устойчивости ЗАО «Компания» по изложенной выше методике.

Проведенный анализ позволяет сделать вывод о том, что ЗАО «Ком­ пания» относится к группе проблемных предприятий. Это полностью подтверждает выводы по финансовому состоянию данного предприятия, сделанные ранее.

ПРИЛОЖЕНИЕ Баланс ЗАО «Компания» Код На начал на конец АКТИВ стр.

года года \% I. Внеоборотные активы Нематериальные активы (04,05) 110 7 736 405 8 427 В том числе:

патенты, лицензии, товарные знаки (знаки обслужи­ вания), иные аналогичные с перечисленными права и активы 111 7 736 405 8 427 организационные расходы деловая репутация организации Основные средства (01, 02, 03) 120 7 144 923 7 029 В том числе:

земельные участки и объекты природопользования здания, сооружения, машины и оборудование 122 7 144 923 7 029 Незавершенное строительство (07, 08, 61) 130 6 895 362 6 548 Доходные вложения в материальные ценности (03) В том числе:

имущество для передачи в лизинг имущество, предоставляемое по договору проката Долгосрочные финансовые вложения (06, 82) В том числе:

инвестиции в дочерние общества инвестиции в зависимые общества инвестиции в другие организации займы, предоставленные организациям на срок более 12 месяцев прочие долгосрочные финансовые вложения Прочие внеоборотные активы ИТОГО по разделу 190 21 776 690 22 006 I- I Раздел XVII 11. Оборотные активы Запасы 210 3-156 333 3 438 В том числе:

Сырье, материалы и другие аналогичные ценности (10, 12, 13, 16) 211 1 154 968 870 животные на выращивании и откорме (11) затраты в незавершенном производстве (издержки обращения) (20, 21, 23, 29, 30, 36, 44) 213 104 877 2 031 готовая продукция и товары для перепродажи (16,40,41) 215 1 866 857 537 товары отгруженные (45) 216 29 расходы будущих периодов (31) прочие запасы и затраты Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям (19) 220 564 215 385 Дебиторская задолженность (платежи по которой ожида­ 230 2 224 772 3 073 ются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) В том числе:

покупатели и заказчики (62, 76, 82) 231 2 224 772 3 073 векселя к получению (62) задолженность дочерних и зависимых обществ (78) авансы выданные (61) Дебиторская задолженность (платежи по которой ожида­ ются в течении 12 месяцев после отчетной даты) 240 3 360 526 1 679 В том числе:

покупатели и заказчики (62, 76, 82) 241 2 536 777 1 011 векселя к получению (62) задолженность дочерних и зависимых обществ (78) задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал (75) авансы выданные (61) 76 245 34 прочие дебиторы 591 246 788 Краткосрочные финансовые вложения (56;

58, 82) 250 321 390 1 326 В том числе:

инвестиции в зависимые общества собственные акции, выкупленные у акционеров прочие краткосрочные финансовые вложения 253 321 390 1 326 Денежные средства 260 316170 912 В том числе:

касса 3 261 5 расчетные счета (51) 262 305 834 904 валютные счета (52) 263 4 514 4 прочие денежные средства (55, 56, 57) Прочие оборотные активы ИТОГО по разделу 290 9 943 406 10 816 300 31 720 096 32 822 БАЛАНС (сумма страк 190 + 290) Анализ финансового состояния предприятия ПАССИВ | 1 | III. Капитал и резервы уставный капитал (85) 30 000 20 Добавочный капитал (87) 420 14 845 132 14 000 Резервный капитал (86) В том числе:

резервные фонды, образованные в соответствии с законодательством резервы, образованные в соответствии с учредительными документами фонд социальной сферы (88) 440 1 255 594 1 330 Целевые финансирование и поступления (96) Нераспределенная прибыль прошлых лет (88) 460 425 360 425 Непокрытый убыток прошлых лет (88) Нераспределенная прибыль отчетного года 470 568 Непокрытый убыток отчетного года (88) ИТОГО по разделу III 490 16 556 086 16 345 IV. Долгосрочные пассивы Займы и кредиты (92, 95) 510 10 200 000 10 200 В том числе:

кредиты банков, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты прочие займы, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты 512 10 200 000 10 200 Прочие долгосрочные пассивы ИТОГО по разделу IV 590 10 200 000 10 200 V. Краткосрочные пассивы Займы и кредиты (90, 94) В том числе:

кредиты банков прочиезаймы Кредиторская задолженность 620 4 963 254 6 276 В том числе:

поставщики и подрядчики (60, 76) 621 1 652 490 1 888 векселя к уплате (60) задолженность перед дочерними и зависимыми обществами (78) по оплате труда (70) 624 364 583 440 по социальному страхованию и обеспечению (69) 625 104 525 104 задолженность перед бюджетом (68) 626 1 761 882 2 114 авансы полученные (64) прочие кредиторы 628 1 079 775 1 728 Расчеты по дивидендам (75) Доходы будущих периодов (83) 640 756 Резервы предстоящих расходов и платежей (89) Прочие краткосрочные пассивы ИТОГО по разделу V 690 4 964 010 6 277 БАЛАНС (сумма строк 490 • 590 ' 690) 700 31 720 096 ! 37. 322 6S Раздел XVII ПРИЛОЖЕНИЕ Отчет о прибылях и убытках ЗАО «Компания» За Код За отчетный аналогичный Наименование показателя стр. период период прошлого года 1. Доходы и расходы по обычным видам деятельности Выручка от реализации товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и прочих подобных обязательств) 10 7 050 462 5 708 Себестоимость реализации товаров, продукции, работ, услуг 20 6 223 332 4 781 Валовая прибыль 29 827 130 926 Коммерческие расходы Управленческие расходы.

Прибыль (убыток) от продаж (строки 10-20-30-40) 50 827 130 926 II. Операционные доходы и расходы Проценты к получению Проценты к уплате Доходы от участия в других организациях Прочие операционные доходы 90 37 032 17 Прочие операционные расходы 100 160 685 145 III. Внереализационные доходы и расходы Прочие внереализационные доходы 120 2 678 15 Прочие внереализационные расходы 130 759 1 Прибыль (убыток) до налогообложения (строки 50+60-70+80+90-100+120-130) 140 705 396 812 Налог на прибыль 150 246 888 243 Прибыль (убыток) от обычной деятельности 160 458 508 568 IV. Чрезвычайные доходы и расходы Чрезвычайные дбходы Чрезвычайные расходы Нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода (строки 160+170-180) 190 458 508 568 раздел XVIII ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ 1. Инвестиции, инвестиционный проект, инвестиционный процесс Одна из важнейших сторон производственно-хозяйственной дея­ тельности предприятия — сохранение и развитие своего производст­ венно-экономического потенциала. Деятельность предприятий в этом плане называется инвестиционной деятельностью.

Инвестиционная деятельность в России регулируется Законом РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осущест­ вляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1989 г. № 39-ФЗ, Законом РФ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 4 июля 1991 г. № 1545-1 (в ред. последних изменений), Указом Прези­ дента Российской Федерации «О частных инвестициях в Российской Федерации» от 17 сентября 1994 г. № 1928, Указом Президента Рос­ сийской Федерации «О совершенствовании работы с иностранными инвестициями» от 27 сентября 1993 г. № 1466, постановлением Совета Министров — Правительства Российской Федерации «О Российской финансовой корпорации» от 17 апреля 1993 г. № 336, Положением о финансово-промышленных группах и порядке их создания, утверж­ денным Указом Президента Российской Федерации от 5 декабря 1993 г.

№ 2096, постановлением Государственного комитета Российской Федерации по вопросам архитектуры и строительства «О сопровож­ дении государственных инвестиционных программ» от 3 июня 1993 г.

№ 18-19, зарегистрированным в Минюсте России 21 июня 1993 г.

№ 281, а также соответствующими статьями Гражданского кодекса Российской Федерации, касающимися осуществления сделок, прав собственности, положений о договорах, в том числе договоров стро­ ительного подряда, подряда на выполнение проектных и изыскательских работ, договоров купли-продажи недвижимости предприятий и др.

Инвестиции — денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкла­ дываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения другого полезного эффекта.

Раздел XVIII В практике хозяйствования принято различать следующие типы инвестиций:

реальные (капиталообразующие) инвестиции;

портфельные инвестиции;

инвестиции в нематериальные активы.

Реальные (капиталообразующие) инвестиции — вложения в реальные активы, т.е. в создание новых, реконструкцию, техническое перево­ оружение существующих предприятий, производств, технологических линий, различных объектов производственного и социально-бытового обслуживания с целью качественного и количественного роста основных фондов (средств) производственного и непроизводственного назначения как непременного условия прироста доходности и рентабельности предприятий, фирм, национальной экономики в целом, повышения уровня социального обеспечения и обслуживания населения.

Портфельные инвестиции — это вложения денежных средств в покупку акций и ценных бумаг государства, других предприятий, инвестиционных фондов.

В первом случае предприятие-инвестор, вкладывающее средства, увеличивает свой производственный капитал — основные производ­ ственные фонды и необходимые для их функционирования оборотные средства. Во втором случае инвестор увеличивает свой финансовый капитал, получая дивиденды — доход на ценные бумаги. Вложения денежных средств в создание производств при этом осуществляют другие предприятия и организации, выпустившие акции для привлечения финансовых средств на осуществление их инвестиционных проектов.

К инвестициям в нематериальные активы относятся вложения, на­ правляемые на приобретение: имущественных прав и прав владения (оцениваемых денежным эквивалентом) земельными участками, угодь-.

ями, другим имуществом;

лицензий на передачу прав промышленной интеллектуальной собственности;

патентов на изобретения;

свиде­ тельств на новые технологии, полезные модели и промышленные об­ разцы продукции;

товарных знаков и фирменных наименований и т. п.

Изложенная выше классификация инвестиций исходит из деления их относительно объектов инвестирования.

С позиций развития хозяйствующих субъектов их принято делить на начальные инвестиции, экстенсивные инвестиции и реинвестиции.

Начальные инвестиции (нетто-инвестиции) — это инвестиции на основание предприятия, фирмы, объекта обслуживания и т. д. Вклады­ ваемые инвесторами средства при этом используются на строительство или покупку зданий, сооружений, приобретение и монтаж оборудования, создание материальных запасов, образование оборотных средств.

Экстенсивные инвестиции — инвестиции, направляемые на расши­ рение существующих предприятий, организаций, прирост их производ­ ственного потенциала, предполагающий в-том числе и расширение поля деятельности.

Реинвестиции— инвестиции, связанные с процессом воспроизводства основных фондов на существующих предприятиях, в организациях.

Инвестиционная деятельность предприятия Указанные предприятия и организации начисляемые суммы аморти­ зации и чистой прибыли, направляемой на развитие производства, расходуют:

на замену физически изношенного или морально устаревшего оборудования, устаревших технологических процессов новыми;

модернизацию или замену существующего технологического обору­ дования или процессов, связанные с ними реконструкционные работы, в результате чего достигается качественный рост производственного потенциала;

реструктуризацию производства, целью которой является изменение структуры выпускаемой продукции, оказываемых услуг;

диверсификацию производства, предполагающую изменение номен­ клатуры выпускаемой продукции, оказываемых услуг;

проведение исследовательских и опытно-конструкторских работ, разработку и создание новых технологий для обеспечения выживания, сохранения или упрочения положения на рынках продукции и услуг в перспективе.

Инвестиции, вкладываемые в создание новых и воспроизводство действующих основных фондов без вложений в потребные оборотные средства, имеют форму капитальных вложений. Капитальные вложе­ ния составляют преобладающую часть всех средств, обеспечивающих простое и расширенное воспроизводство основных фондов. К ним относятся все вложения в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконст­ рукцию и техническое перевооружение действующих предприятий, их капитальный ремонт, модернизацию, приобретение машин, обору­ дования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты.

Инвестиционный проект — планируемый и осуществляемый комп­ лекс мероприятий по вложению капитала в различные отрасли и сферы экономики с целью его увеличения. По форме он представляет собой комплекс документов по обоснованию экономической целесообраз­ ности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимую проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с законодательством Российской Федерации и утверж­ денными в установленном порядке стандартами (нормами и прави­ лами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Реализация инвестиционного проекта, связанного с созданием нового или реконструкцией, техническим перевооружением (пере­ оснащением) действующего предприятия или производства, требует осуществления ряда мер по приобретению, аренде, отводу и подготовке земельного участка под застройку, проведению инженерных изысканий, разработке проектной документации на строительство или реконструк­ цию предприятия, производства, выполнению строительных и монтаж­ ных работ, приобретению технологического оборудования, проведению пусконаладочных работ, обеспечению создаваемого (переоснащаемого Раздел XVIII или перепрофилируемого) предприятия (производства) необходимыми кадрами, сырьем, комплектующими изделиями, организации сбыта намеченной к производству продукции. Осуществление указанных мер во взаимосвязи по времени и организационно-технологическим сооб­ ражениям есть инвестиционный процесс.

Одними из важнейших составляющих процесса разработки и осу­ ществления инвестиционных проектов являются также проведение маркетинговых исследований рынка, определение возможностей сбыта намечаемой к производству продукции и цены ее реализации;

проведение расчетов экономической эффективности инвестиций.

Совокупность инвестиционных проектов или предложений с опреде­ ленной целевой направленностью представляет собой инвестиционную программу, которая в зависимости от ее масштаба может иметь госу­ дарственный, региональный или отраслевой характер.

Относительно предприятий инвестиционные программы разра­ батываются только в соответствии с планом их приватизации для представления на инвестиционный конкурс. Относительно производ­ ственно-хозяйственной деятельности предприятий и организаций совокупность разрабатываемых и осуществляемых ими инвестиционных проектов На перспективу 3-5 и более лет называют инвестиционными программами, а на период 1—2 года — инвестиционными планами.

Создание и реализация инвестиционного проекта в общем виде включает в себя следующие этапы:

формирование инвестиционного замысла (идеи);

исследование инвестиционных возможностей;

технико-экономическое обоснование (ТЭО) проекта;

.приобретение или аренда и отвод земельного участка;

подготовка контрактной документации;

подготовка проектной документации;

осуществление строительно-монтажных работ, включая пусконала д очные;

эксплуатация объекта, мониторинг экономических показателей.

Инвестиции предприятия могут охватывать как полный научно технический и производственный цикл создания продукции (ресурса, услуг), так и его элементы (стадии): научные исследования, проектно конструкторские работы, расширение и реконструкция действующего производства, создание нового производства, организация выпуска новой продукции.

Формирование инвестиционного замысла (идеи) предусматривает:

рождение и предварительное обоснование замысла;

инновационный, патентный и экологический анализ технического решения (объекта техники, ресурса, услуги), организация производства которого предусмотрена намечаемым проектом;

проверку необходимости выполнения сертификационных требо­ ваний;

Инвестиционная деятельность предприятия предварительное согласование инвестиционного замысла с федераль­ ными, региональными, муниципальными и отраслевыми органами управления;

подготовку информационного меморандума.

Предпроектное исследование инвестиционных возможностей состоит из предварительного изучения спроса на продукцию и услуги с учетом экспорта и импорта;

оценки уровня базисных, текущих и прогнозных цен на продукцию (услуги);

подготовки предложений по организационно-правовой форме реализации проекта и составу участников;

оценки предполагаемого объема инвестиций по укрупненным нор­ мативам и предварительной оценки их коммерческой эффективности;

подготовки исходно-разрешительной документации;

подготовки предварительных оценок по разделам ТЭО проекта, в частности оценки эффективности проекта;

утверждения результатов обоснования инвестиционных возмож­ ностей;

подготовки контрактной документации на проектно-изыскательские работы;

подготовки инвестиционного предложения для потенциального инвестора (решения о финансировании работ по подготовке ТЭО проекта).

Технико-экономическое обоснование (ТЭО) проекта включает в себя:

проведение полномасштабного маркетингового исследования (спроса и предложений, сегментации рынка, цены, эластичности спроса, основных конкурентов, маркетинговой стратегии, программы удер­ жания продукции на рынке и т.д.);

подготовку программы выпуска продукции;

подготовку пояснительной записки, включающей в себя данные предварительного обоснования инвестиционных возможностей;

подготовку исходно-разрешительной документации;

разработку технических решений, в том числе: генерального плана, технологических решений (анализ состояния технологии, состава оборудования, загрузки действующих производственных мощностей и площадей, предложения по модернизации производства, закупке зарубежных технологий, расширению производств, используемые сырьевые и другие материалы, комплектующие изделия, энергоре­ сурсы);

градостроительные, архитектурно-планировочные и строительные решения;

решения по инженерному обеспечению создаваемого, расширя­ емого или модернизируемого предприятия, производства;

мероприятия по охране окружающей природной среды и граждан­ ской обороне;

описание организации строительства;

Раздел XVIH данные о необходимом жилищно-гражданском строительстве;

описание системы управления.предприятием (производством), орга­ низации труда рабочих и специалистов;

сметно-финансовую документацию, в том числе: расчет капиталь­ ных затрат, оценку издержек производства, расчет годовых поступле­ ний от деятельности предприятия (производства), расчет потребности в оборотных средствах, проектируемые и рекомендуемые источники финансирования проекта, предполагаемые потребности в иностранной валюте, источники и условия инвестирования, выбор кредиторов, оформление соглашений;

оценку рисков, связанных с осуществлением проекта;

планирование сроков осуществления проекта;

оценку коммерческой эффективности проекта;

анализ бюджетной и (или) экономической эффективности проекта ' (при использовании бюджетных инвестиций);

формулирование условий прекращения реализации проекта.

Подготовленное ТЭО проходит вневедомственную экологическую и другие виды экспертиз. На основании ТЗО и его экспертизы прини­ мается решение о вложении средств в инвестиционный проект и его реализации.

Подготовка контрактной документации включает:

подготовку тендерных торгов и подготовку по их результатам конт­ рактных соглашений;

проведение договоров с потенциальными инвесторами;

тендерные торги на дальнейшее проектирование объекта и разра­ ботку технической документации.

Подготовка рабочей документации включает:

подготовку проектно-сметной документации на стадии рабочих чертежей;

определение изготовителей и поставщиков нестандартного техно­ логического оборудования.

На этапе осуществления производства строительных и монтажных работ, помимо непосредственного их выполнения, производятся:

наладка оборудования;

обучение персонала;

подготовка контрактной документации на поставку сырья, комплек­ тующих и энергоносителей;

подготовка контрактов на поставку продукции;

выпуск лидерной партии продукции.

На этапе эксплуатации объекта и мониторинга экономических пока­ зателей проводятся:

сертификация продукции;

создание дилерской сети;

создание центров сервисного обслуживания и ремонта;

текущий мониторинг экономических показателей созданного пред­ приятия, производства, объекта.

Инвестиционная деятельность предприятия При разработке и реализации относительно небольших, средних инвестиционных проектов, осуществляемых существующими предпри­ ятиями в рамках совершенствования производства, состав их этапов, соответственно, может быть сокращен.

2. Инвестиционные ресурсы предприятия и финансовые источники инвестиций Под инвестиционными ресурсами предприятий и организаций принято понимать форму и величину капиталов, которые они могут вложить в осуществление различных инвестиционных проектов и про­ грамм. К ним относятся:, денежные средства;

права владения или распоряжения земельными участками;

существующие здания и сооружения с коммуникациями к ним;

установленное и неустановленное технологическое и другое обору­ дование, силовые установки, транспортные средства (автомобильный парк, железнодорожный подвижной состав, плавучие и воздушные суда и средства и др.);

приобретенные у государства права на разработку полезных иско­ паемых;

приобретенные у государства права на разработку лесного фонда и пользование водными ресурсами;

патенты и права на промышленные образцы продукции, новые технологии ее производства;

торговые марки и сертификаты продукции и т. д.

Обязательным условием отнесения названных выше капиталов к инвестиционным ресурсам при оценке инвестиционного потенциала хозяйствующих субъектов является право собственности или право владения, распоряжения ими.

Основополагающим инвестиционным ресурсом являются денежные средства. Они всегда составляют значительную часть всех инвестици­ онных вложений предприятий-инвесторов.

Все финансовые источники инвестиций подразделяются на собст­ венные (внутренние) и внешние.

К собственным средствам предприятий и организаций, осуществля­ ющих инвестиционные проекты, относятся:

амортизационные начисления на существующие фонды (на их реновацию);

прибыль от производственно-хозяйственной деятельности, направ­ ляемая на производственное развитие;

суммы, полученные от страховых компаний в виде возмещения ущерба за понесенные убытки в результате стихийных бедствий и не­ счастных случаев;

., Раздел XVIII средства от продажи ненужных излишков основных средств и иммо­ билизация излишков оборотных средств;

средства от реализации нематериальных активов (государственных ценных бумаг, ценных бумаг других предприятий, патентов, прав владения промышленными образцами продукции, способами произ­ водства продукции и т. д.).

К собственным источникам инвестирования предприятий и органи­ заций относятся также и привлекаемые ими из различных источников.

К привлеченным средствам финансирования инвестиционных про­ ектов относятся:

средства, вырученные в результате выпуска и продажи инвестором акций и других ценных бумаг;

средства других предприятий и организаций, привлеченных к участию в инвестиционном проекте на правах компаньонов и на соответству­ ющих условиях участия в распределении дивидендов;

средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозвратной основе;

государственные субсидии, различного рода денежные взносы и по­ жертвования из региональных и местных бюджетов, фондов поддержки предпринимательства и др., предоставляемые на безвозмездной основе.

К внешним источникам инвестиций относятся различные формы заемных средств, а также:

ассигнования из федерального, региональных и местных бюджетов, различных фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе;

иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного материального и нематериального участия в уставном капи­ тале совместных предприятий.

Заемные средства включают в себя бюджетные кредиты, предостав­ ляемые на возвратной основе, банковские и коммерческие кредиты различных финансовых и страховых компаний, инвестиционных, пен­ сионных фондов и других институциональных инвесторов.

, В финансовых затратах на осуществление инвестиционных проектов центральное место должны нанимать собственные средства предприятий и организаций. Однако в общем объеме инвестиций они в настоящее время при колеблемости по годам составляют в среднем менее 50%.

Доля бюджетных средств (бюджетов всех уровней) при этом составляет менее 10%.

В целях повышения инвестиционной активности со стороны хозяй­ ствующих субъектов Постановлением Правительства Российской Федерации от 19 августа 1994 г. № 967 было разрешено производить ускоренную амортизацию с применением коэффициента до 1,5 к дейст­ вующим на начало 1999 г. нормам амортизации. Последующими постановлениями Правительства РФ всем хозяйствующим субъектам независимо от формы их собственности предоставлено право произ­ водить ускоренное начисление амортизации с-коэффициентом до 3, Инвестиционная деятельность предприятия при этом предоставлено и право самостоятельно производить пере­ оценку стоимости основных средств. Постановлениями определено также, что начисляемая амортизация не может направляться и исполь­ зоваться на другие цели. Ускоренная амортизация — это своего рода амортизационная субсидия, предоставляемая государством предпри­ ятиям и организациям, так как при начислении амортизации и отне­ сении ее на себестоимость производства соответственно уменьшается их налогооблагаемая база в части прибыли и снижаются размеры налоговых отчислений.

В совокупности инвестиционные возможности хозяйствующих субъектов, определяемые наличием финансовых средств, а также другими инвестиционными ресурсами, включая наличие соответству­ ющих кадров, определяют их инвестиционный потенциал, на который дополнительно влияют экономическая среда функционирования пред­ приятия, организации (в том числе действующая налоговая и другие системы), условия осуществления инвестиционных проектов и т. п.

Государство в соответствии с постановлением Правительства РФ от 22 ноября 1997 г. № 1470 оказывает помощь инвесторам посред­ ством поддержки с его стороны инвестиционных проектов на конкурс­ ных условиях. Для этого оно выделяет из государственного бюджета соответствующие средства в распоряжение Минэкономики России, при котором в соответствии с тем же постановлением создана Комиссия по инвестиционным конкурсам. В состав комиссии входят рабочая группа и экспертный совет для отбора наиболее эффективных инвес­ тиционных проектов.

Чтобы получить финансовую поддержку инвестиционного проекта, инвестор обращается в Минэкономики РФ с соответствующей заяв­ кой. К официальному обращению о намерении участвовать в конкурсе на получение государственной поддержки должны быть приложены:

копия лицензии на право осуществления хозяйственной деятель­ ности;

подтверждение отсутствия просроченной задолженности по ранее предоставленным из федерального бюджета средствам, выданным на возвратной основе;

утвержденный инвестором-претендентом бизнес-план инвестици­ онного проекта по установленной вышеуказанным постановлением форме;

заключение экспертных органов Госкомитета РФ по охране окру­ жающей среды;

подлинник и копия выписки коммерческого банка, обслуживающего инвестора, о наличии и движении средств по счетам за текущий год;

заключение Межведомственной балансовой комиссии о финансо­ вой самостоятельности и неприменении процедур, предусмотренных законодательством о банкротстве;

данные бухгалтерского баланса за предыдущий и текущий годы с отметкой налоговой инспекции;

Раздел XVIII письмо коммерческого банка, подтверждающее его готовность участвовать в кредитовании проекта;

баланс банка-кредитора на дату отправки обращения.

Формами государственной поддержки реализации инвестиционных проектов могут быть:

предоставление кредиторам государственных гарантий за счет средств бюджета развития РФ под предоставленные ими инвесторам заемные средства;

выделение централизованных инвестиционных ресурсов из бюджета развития РФ на возвратной и платной основе с уплатой процентов в размере, определяемом федеральным законом о федеральном бюджете на соответствующий год, или на условиях закрепления в государствен­ ной собственности части акций создаваемых акционерных обществ с последующей их реализацией на рынке ценных бумаг. При этом срок возврата средств установлен в течение 2 лет с момента их получения.

В первом случае Комиссия по инвестиционным конкурсам на осно­ вании представленных ей документов принимает решение о предо­ ставлении или об отказе в предоставлении инвестору-заявителю государственных гарантий, которые состоят в том, что Минэкономики РФ обязуется возместить банку-кредитору из средств бюджета разви­ тия РФ оговоренную часть фактически предоставленных им средств для реализации данного инвестиционного проекта.

Условием предоставления указанных выше государственных гаран­ тий является наличие собственных средств инвестора-заявителя в раз­ мере не менее 20% стоимости инвестиционного проекта при сумме этой стоимости до 250 млн руб., не менее 10% при стоимости проекта от 250 млн руб. и не менее 5% в случае осуществления проекта лизинга стоимостью от 1 млрд руб.

Во втором случае обязательными условиями выделения и предо­ ставления государственных финансовых средств, помимо высоких показателей эффективности инвестиционных проектов, являются наличие у инвестора-заявителя собственных средств не менее 20% от сметной стоимости проекта и срок окупаемости инвестиций в проект не более 2 лет. Размер государственной поддержки при этом установлен в размере от 20 до 50% капитальных вложений в реализацию проекта.

Доля собственных и заемных средств инвестора — получателя госу­ дарственной поддержки, включая иностранные кредиты, составит от 80 до 50%.

Конкретный индивидуальный размер государственной поддержки устанавливается в зависимости от категории проектов:

50% — для проектов, обеспечивающих производство продукции, не имеющей зарубежных аналогов, при условии защищенности ее отечественными патентами или аналогичными зарубежными докумен­ тами (проекты категории «А»);

40% — для проектов, обеспечивающих производство экспортных товаров несырьевых отраслей, имеющих спрос на внешнем рынке на уровне лучших мировых образцов (проекты категории «Б»);

Инвестиционная деятельность предприятия 30% — для проектов, обеспечивающих производство импортозаме­ щающей продукции с более низким уровнем цен (70%) на нее по срав­ нению с импортируемой (проекты категории «В»);

20% — для проектов, обеспечивающих производство продукции, пользующейся спросом на внутреннем рынке (проекты категории «Г»).

При заявках на указанную государственную поддержку финансиро­ вания эффективных инвестиционных проектов инвесторы-заявители дополнительно кроме вышеуказанных материалов предоставляют другие документы, подтверждающие возможность отнесения проекта к соответствующей категории.

Основным кредитором предприятий и организаций при осуществле­ нии ими инвестиционных проектов в рыночной экономике являются коммерческие банки. Они предоставляют инвесторам на определенный срок соответствующие суммы под проценты. Большинство банков пользуются централизованными кредитными средствами, выделяемыми им Центральным банком России, который устанавливает свою ставку годового процента за пользование ими. По состоянию на 1 января 2003 г.

кредитная ставка Центрального банка РФ составляет 18%. Коммер­ ческие банки предоставляют кредиты инвесторам по ставке, равной сумме ставки Центрального банка РФ и банковской маржи (процента банка за кредитное обслуживание). Ставка Центрального банка РФ и банковская маржа, помимо годового дохода на выдаваемый денежный капитал, включают в себя и инфляционную составляющую, учитыва­ ющую возможное обесценение денег в период пользования ими.

Денежный эквивалент стоимости инвестиционных ресурсов не­ финансового характера может быть определен на основе затратного и доходного подходов, применяемых в практике оценки стоимости недвижимости.

При затратном подходе стоимость указанных инвестиционных ре­ сурсов (существующих зданий и сооружений, оборудования, патентов и другой промышленной интеллектуальной собственности, прав на разработку полезных ископаемых, земельных участков и т. п.) опреде­ ляется затратами их владельца или распорядителя теми затратами, которые он понес на строительство, разработку, покупку указанных ресурсов и которые ему предстоят по уплате налогов и других плате­ жей за период реализации инвестиционного проекта, а также и по их сохранению, содержанию и т. п. При этом стоимость зданий и соору­ жений и оборудования должна быть скорректирована на величину их физического и морального износа с момента строительства или при­ обретения, а также должны быть учтены потребные затраты на произ­ водство работ по перепланировке, приспособлению зданий и соору­ жений согласно целям и потребностям инвестиционных проектов.

Можно и необходимо учесть также «стоимость» ускорения реализации инвестиционного проекта в результате использования имеющихся зда­ ний, сооружений, помещений. Если патент или другая промышленная интеллектуальная собственность является продуктом не единичного, Раздел XVIII а многообъектного применения, то их «затратную стоимость» необхо­ димо распределить по объектам использования.

При доходном подходе стоимость инвестиционных ресурсов уста­ навливается на основе капитализации прибыли, которую приносит или может принести владельцу недвижимость, оборудование, земельные участки, патенты, другая промышленная интеллектуальная собственность и т. д. Указанная стоимость определяется путем деления среднегодовой возможной чистой прибыли на норму дисконта, принимаемого при расчетах экономической эффективности инвестиционного проекта, в котором намечается использование соответствующего инвестицион­ ного ресурса. При этом рассчитанная указанным способом стоимость использования патента, другой промышленной интеллектуальной собст­ венности, торговых марок, сертификатов продукции для конкретного инвестиционного проекта предполагает, что их собственниками оста­ ются прежние владельцы. При любом последующем использовании патентов, прав владения образцами продукции и другой промышленной интеллектуальной собственности их стоимость увеличивается соответ­ ственно объему применения в других инвестиционных проектах.

В условиях дефицита финансовых средств, направляемых на инвес­ тиционные цели, важным средством активизации инвестиционной деятельности является лизинг.

Лизинг — форма кредитно-финансовых отношений, состоящая в долгосрочной аренде промышленными, транспортными и другими предприятиями машин и оборудования либо у предприятий, произво­ дящих их, либо у специально создаваемых лизинговых компаний.

В лизинговой сделке помимо указанных сторон участвуют также страховые компании, коммерческие или инвестиционные банки, способные мобилизовать необходимые для этого денежные средства в финансирование операций.

3. Определение и оценка экономической эффективности инвестиционных проектов 3.1. Общие положения Определение и оценку эффективности инвестиционных проектов осуществляют инвесторы (или по их поручению — специальные кон­ салтинговые фирмы, центры), которые непосредственно отвечают материально и законодательно (за воздействие на окружающую при­ родную и социальную среду) по результатам инвестирования.

Методология и методы оценки эффективности инвестиционных проектов в Российской Федерации независимо от форм собственности определены Методическими рекомендациями по оценке эффектив­ ности инвестиционных проектов (вторая редакция), утвержденными Министерством экономического развития и торговли РФ, Министер­ ством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике от 21 июня 1999 г. № ВК 477.

Инвестиционная деятельность предприятия Официальность указанных рекомендаций обусловлена обязатель­ ностью учета при оценке эффективности инвестиционных, проектов требований природопользования и охраны окружающей среды, соци­ альных последствий реализации указанных проектов, условий предо­ ставления государственных кредитов и т. п.

Принципиальное отличие второй редакции «Методических реко­ мендаций...» от предыдущей состоит в развитии некоторых положе­ ний и практических методов расчета экономической эффективности.

В частности, помимо рекомендаций по расчету коммерческой и бюд­ жетной эффективности инвестиционных проектов даются рекомендации по расчету общественной, региональной, отраслевой эффективности, по оценке эффективности участия предприятий и организаций в про­ екте, эффективности проектов для акционеров, для предприятий и организаций-участников инвестиционных проектов. Получили раз­ витие методы определения и учета факторов риска и неопределенности при осуществлении инвестиционных проектов, назначения нормы дисконта и т. д.

3.2. Основные положения и принципы определения экономической эффективности проектов реального инвестирования Методологическую основу определения экономической эффективност инвестиций и проектов реального инвестирования составляет соотнесе­ ние экономических результатов их осуществления к произведенным при этом инвестиционным затратам.

При указанном соотнесении в процессе оценки экономической эффективности инвестиционных проектов обязательно осуществляется приведение (дисконтирование) результатов инвестирования и инвес­ тиционных затрат к моменту сравнения, за который, как правило, на практике принимается дата начала реализации инвестиционного проекта. Приведение величин затрат и результатов осуществляется путем умножения их на коэффициент дисконтирования (дисконтный множитель) а,. Величина указанного коэффициента для постоянной нормы дисконта Е определяется по формуле К (1 + Е)' ' где / —время от момента получения результата или произведения затрат до момента сравнения, измеряемое в годах;

Е — норма дисконта (коэффициент доходности капитала, при котором другие инвесторы согласны вложить свои средства в создание предпри­ ятий и производств аналогичного профиля).

Раздел XVIII Если норма дисконта меняется во времени, то (2) где Ед. — норма дисконта в к-м году;

/ — учитываемый временной период, годы.

В зависимости от уровней и целей определения эффективности в качестве экономического результата осуществления инвестиционных проектов могут быть приняты валовой национальный доход или его прирост (для проектов национального или регионального значения и осуществляемых за счет средств бюджетов), чистая прибыль хозяй­ ствующих субъектов или ее прирост (для проектов, осуществляемых предприятиями и организациями за счет их собственных средств), а также другие измерители финансовых и производственных резуль­ татов вложения инвестиционных средств и ресурсов.

Важным положением и требованием определения экономической эффективности инвестиционных проектов в современных условиях рыночных отношений является учет в расчетах эффективности по­ требности создаваемых или реконструируемых предприятий, производс в оборотном капитале.

При определении, расчетах и оценке экономической эффективности инвестиционных проектов учитываются только предстоящие затраты и поступления, связанные с их реализацией. Затраты и поступления, непосредственно не связанные с осуществлением инвестиционных проектов, в расчетах их экономической эффективности не учитываются.

Так, если при осуществлении конкретного инвестиционного проекта инвестор параллельно с приобретением для нужд проекта техноло­ гического или другого оборудования, кабельной продукции и т. п.

приобретет их для перепродажи с целью получения дополнительного коммерческого дохода, то результаты указанной коммерческой деятель­ ности (а равно и другой) при оценке эффективности проекта не должны быть учитываться. Аналогично сказанному при реализации связанных между собой инвестиционных проектов затраты и поступления по ним должны быть строго разграничены и дифференцированы. В противном случае оценка инвестиционных вложений по ним окажется неадекватной.

При определении и оценке экономической эффективности про­ ектов реального инвестирования она должна рассматриваться и иссле­ доваться на всем протяжении их жизненного цикла. Необходимость указанного требования обусловлена многими обстоятельствами.

Первое из них заключается в том, что крупные инвестиционные проекты реального инвестирования могут осуществляться не однора­ зово, а очередями с последующим развитием создаваемого предприятия, производства. Например, при строительстве почти всех цементных заводов в нашей стране они возводились очередями.

Инвестиционная деятельность предприятия Другое обстоятельство, вследствие которого при оценке экономи­ ческой эффективности инвестиционных проектов должен рассматри­ ваться весь их жизненный цикл, состоит в том, что объем выпуска и продажи продукции, а также цены ее сбыта на разных этапах осу­ ществления проектов будут неодинаковы вследствие ряда причин (изменение общей рыночной конъюнктуры, условий поставок сырья и энергии, налогового окружения и т. д.). В результате рассмотрение и оценка эффективности инвестиций не по инвестиционному проекту в целом по всему его жизненному циклу, а за определенный период или периоды будут далеко не объективны и не корректны.

При осуществлении крупных проектов на протяжении их осущест­ вления может иметь место вывод отдельных мощностей или диверси­ фикация производства вследствие морального старения их, изменений на рынках товаров и услуг и других факторов. Это также предопределяет необходимость рассмотрения всего жизненного цикла инвестицион­ ного проекта от создания предприятия, производства до его ликвидации или коренной реконструкции, переориентации.

При оценке экономической эффективности инвестиционных проек­ тов важен и необходим учет всех наиболее существенных последствий их.

К таким последствиям относятся не только прямой доход и прибыль от осуществления проекта, но и сопутствующие им экономические результаты. Так, если в результате осуществления инвестиционного проекта по созданию предприятия или производства обеспечивается повышение степени использования других существующих производст­ венных мощностей (если их продукция используется как комплектующие в создаваемом производстве и др.), то получаемый в результате этого дополнительный доход должен быть учтен при оценке экономической эффективности осуществляемых инвестиций.

Поскольку в осуществлении инвестиционных проектов, особенно крупных, принимает участие, как правило, не один, а несколько инвес­ торов, то при определении и оценке экономической эффективности инвестиционных вложений необходим учет наличия и интересов каждого из них, а также условий, на которых они инвестируют проект.

Реализация инвестиционных проектов, связанных с осуществлением капитального строительства, как правило, требует определенного вре­ мени, на которое «омертвляются» капитальные вложения. Кроме того, в ходе строительства могут измениться условия хозяйствования, что предопределяет известный риск и неопределенность в достижении проектируемых показателей эффективности инвестиций. Также в период осуществления строительства имеют место инфляционные процессы.

В этой связи важным положением определения и оценки экономической эффективности инвестиционных проектов реального инвестирования является учет факторов времени, риска, неопределенности и инфляции при расчетах показателей эффективности.

Соблюдение указанных положений по определению экономической эффективности инвестиционных проектов направлено на обеспечение надежности расчетов соответствующих показателей и характеристик Раздел XVIII эффективности, что требует также соблюдения ряда конкретных прин­ ципов расчета, вытекающих из этих положений, связанных с ними и с правилами конкретных расчетных действий.

Принцип комплексности требует рассматривать процесс реализации и оценки экономической эффективности инвестиционного проекта как достаточно многогранный процесс с различными фазами и этапами его осуществления, различными схемами и источниками инвестиро­ вания, различными, иногда меняющимися условиями осуществления проекта. Указанный принцип предопределяет полноту и многоплано­ вость проведения оценки экономической эффективности в различных направлениях и аспектах. Практически это выражается в рассмотре­ нии и учете затрат и результатов инвестирования по проекту за весь его жизненный цикл (от зарождения идеи до полной ликвидации созданного производственного предприятия, объекта), в учете не только прямых, но и косвенных результатов осуществления проекта (эффекта в других смежных производствах), в учете внеэкономических послед­ ствий реализации проекта (социальных, экологических и др.).

Принцип системности предопределяет необходимость учета, что инвестиционный проект и процесс его реализации сами по себе пред­ ставляют сложную производственно-управленческую систему со своими внутренними взаимосвязями. Кроме того, реализация проектов осу­ ществляется в определенной экономической внешней среде, которая, в свою очередь, имеет свои внутренние связи и связана с соответству­ ющими хозяйствующими субъектами. Вследствие этого при реализации инвестиционных проектов могут иметь место не только прямые эффекты от воздействия определенных факторов, но и синергические, т. е. определяемые целостностью системы и взаимодействием подсистем и факторов. Из теории систем известно, что достижение локального оптимума не всегда обеспечивает общий оптимум по всей системе. Так, рост рентабельности на определенном участке-производства не обяза­ тельно обеспечивает общий рост рентабельности по предприятию в целом. В ряде случаев проигрыш в одном месте перекрывается большим выигрышем в другом.

Соблюдение принципа адекватности и объективности оценки резуль­ татов и затрат направлено на обеспечение правильного и непосред­ ственного отражения параметров и свойств возводимого объекта, создаваемого предприятия, производства, подлежащих на них выпуску продукции, товаров и услуг и всех производимых затрат в процессе реализации инвестиционного проекта на всех периодах его жизненного цикла. При этом все параметры необходимо отражать не в статике на принятые условия реализации проекта, а в динамике с учетом возмож­ ных изменений конъюнктуры рынка товаров и услуг, появления новых товаров с новыми свойствами и лучшими потребительскими качествами, изменений внешних условий хозяйствования и т. д.

Принцип корректности предполагает соблюдение общих формальных требований:

Инвестиционная деятельность предприятия используемые показатели и формулы их расчета должны быть кор­ ректными в математическом отношении, т. е. с ними можно проводить необходимые математические преобразования;

применяемые показатели должны иметь свои численные измерения.

При этом принимаемые показатели должны обладать свойствами:

сопоставимости или приведения к сопоставимому виду;

монотонности, означающим, что при увеличении результатов и уменьшении затрат при реализации инвестиционного проекта пока­ затели эффективности его должны повышаться;

асимметричности, состоящим в том, что при сопоставлении двух вариантов проектов сравнительная величина преимуществ одного из них должна совпадать с величиной недостатков другого;

транзитивности, сущность которого состоит в том, что если первый вариант проекта лучше второго, а второй лучше третьего, то величина эффекта по первому варианту должна быть выше величины эффекта и по третьему варианту проекта;

Желательно и соблюдение свойства аддитивности, согласно кото­ рому величина эффекта за расчетный период времени (год, квартал) равна величине эффектов за составляющие его отрезки времени (соот­ ветственно кварталы, месяцы).

Принцип ограниченности и взаимозаменяемости ресурсов отражает необходимость учета при оценке экономической эффективности инвес­ тиционных проектов факторов ограниченности всех видов воспроизво­ димых и невоспроизводимых потребляемых ресурсов и возможной их взаимозаменяемости. Указанный принцип предопределяет необходи­ мость минимизации затрат при оценке эффективности инвестиционных проектов как за счет их количественной экономии и принятия более дешевого ресурса, так и за счет применения такого ресурса, который снижает удельные затраты в процессе производства. Например, при­ менение высокомарочных цементов при увеличении их цены снижает стоимость бетонных конструкций вследствие снижения удельного расхода цемента при приготовлении бетона.

Такой подход к оценке стоимости ресурсов при определении эко­ номической эффективности инвестиционных проектов носит название альтернативной" стоимости ресурса. Суть этого подхода состоит в вы­ боре такого ресурса, который бы обеспечивал минимальные удельные затраты в процессе реализации проекта.

Принцип расширения потребности в производимых товарах и услугах предполагает необходимость рассмотрения всех возможных вариантов сфер применения намечаемых к выпуску продукции и услуг, определе­ ния максимально возможного объема их реализации и возможного увеличения цен реализации. В конечном итоге он направлен на поиск путей повышения эффективности инвестиционных проектов на основе анализа потребительских свойств и качеств продукции и услуг и рас­ ширения сферы их применения.

Помимо рассмотренных выше принципов при оценке эффектив­ ности инвестиционных проектов необходимо учитывать также:

Раздел XVIII специфику проекта и его «окружение», которые определяют содер­ жание принимаемых показателей эффективности, их структурное построение, способы синтеза, а также перечень и характер исходной информации, требования к их точности и т. д.;

возможные несовпадения интересов участников реализации инвес­ тиционных проектов, неоднозначность оценки ими ресурсного обеспе­ чения проектов с позиции каждого их участника: государства, банков, региональных органов власти, компаний и фирм, подрядных стро­ ительно-монтажных организаций и др. При этом в расчетах эффек­ тивности с разных позиций могут измениться и исходные параметры затрат ресурсов, и ценностные параметры и т. д., а следовательно, и итоговые показатели эффективности по проекту в целом;

динамичность процессов, связанных с реализацией инвестиционных проектов, что выражается в возможном варьировании во времени па­ раметрами проектов. В частности, в ходе реализации инвестиционных проектов могут меняться цены на потребляемые инвестиционные ресурсы, рыночная конъюнктура и т. д. Поэтому данный фактор также должен учитываться при оценке экономической эффективности инвес­ тиционных проектов.

3.3. Категории экономической эффективности проектов реального инвестирования и общая схема ее оценки В зависимости от уровней управления и сфер хозяйствования Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвести­ ционных проектов, утвержденными государственными органами, преду­ сматривается определение и оценка эффективности инвестиционных проектов в целом, эффективности участия в инвестиционных проектах.

При определении и оценке экономической эффективности инвестици онных проектов в целом регламентируются определение и расчет:

общественной (социально-экономической) эффективности проектов;

коммерческой эффективности проектов.

Определение и оценка экономической эффективности инвестицион­ ных проектов в целом производятся с целью определения потенциальной привлекательности проектов для возможных участников и поисков источников их финансирования.

При определении и оценке экономической эффективности участия в инвестиционных проектах регламентируются определение и расчет:

эффективности участия в проектах предприятий;

эффективности инвестирования в акции предприятий, создаваемых в результате осуществления инвестиционных проектов;

' эффективности участия в инвестиционных проектах структур бо­ лее высокого уровня управления по отношению к хозяйствующим субъектам — инвесторам, в том числе: региональной, народно-хозяй­ ственной и отраслевой эффективности;

••••.-,< бюджетной эффективности инвестиционных проектов.

Инвестиционная деятельность предприятия Определение и оценка экономической эффективности участия в инвестиционных проектах производятся с целью проверки их реали­ зуемости и заинтересованности в реализации участников проектов.

Под общественной эффективностью предусмотрено понимать соци­ ально-экономические последствия осуществления инвестиционных проектов для общества в целом, в том числе не только «внутреннюю» экономическую результативность инвестиционных вложений в кон­ кретный рассматриваемый проект, но и «внешнюю» их результатив­ ность в смежных секторах экономики, в сфере природопользования, социальной сфере и т. д. Так, если в результате осуществления инвес­ тиционного проекта увеличивается загрузка имеющихся мощностей и не нужно создавать дополнительных рабочих мест в других сферах производства, то «внешняя» составляющая эффективности инвести­ ций должна учесть затраты, которые необходимы были бы на создание рабочих мест.

Под коммерческой эффективностью инвестиционных проектов рекомендуется понимать результативность вложения средств в них с позиций непосредственных инвесторов. При этом при оценке эффек­ тивности учитываются и соотносятся только результаты и затраты, относящиеся непосредственно к оцениваемым проектам.

Согласно тем же «Методическим рекомендациям...»:' эффективность участия предприятий в проекте — это результатив­ ность вложения инвестиций в проект каждого его участника;

эффективность инвестирования в акции предприятия — это резуль­ тативность участия инвесторов в инвестиционном проекте в случаях, когда оно происходит в форме покупки акций предприятий и органи­ заций, выпущенных ими для привлечения средств внешних инвесторов при осуществлении этого, проекта:

отраслевая эффективность инвестиций — это результативность осу­ ществления инвестиционных проектов для отдельных отраслей наци­ ональной экономики, финансово-промышленных групп, объединений предприятий, холдинговых структур;

региональная и народно-хозяйственная эффективность инвестиционн проектов — это их результативность с позиций интересов регионов и национальной экономики в целом;

бюджетная эффективность инвестиционных проектов — эффектив­ ность участия в них государства с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней.

Следует отметить, что изложенных выше категорий экономической эффективности инвестиционных проектов, предлагаемых «Методи­ ческими рекомендациями...», Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем России, все-таки недостаточно для их полной оценки с позиций интересов всего общества. Все предложенные в указанном методическом документе категории эффективности основаны на ис­ пользовании категорий и показателей чистой прибыли. Между тем одним из важнейших показателей функционирования экономики страны является валовой национальный доход, которому на уровне Раздел XVIII хозяйствующих субъектов соответствует объем чистой произведенной продукции (или валового внутреннего дохода по аналогии, с валовым национальным доходом)- Валовой национальный доход и чистая про­ дукция по своему экономическому содержанию представляют собой вновь созданную стоимость. А потому необходимо применение еще и категории эффективности, основанной на использовании показателей валового национального дохода по экономике в целом, ее отраслям и сферам и чистой продукции (валового внутреннего дохода) предпри­ ятий и организаций. Эффективность, основанную на использовании указанных показателей, в отличие от общественной, предусмотренной в официальном государственном методическом документе, можно назвать общей.

Общая экономическая эффективность в изложенном подходе к ее определению — это категория, отражающая результативность вложения инвестиций и инвестиционных проектов по величине вновь создаваемой стоимости на вновь возводимых или расширяемых, реконструируемых, технически перевооружаемых предприятиях и объектах.

Изложенные выше виды и категории эффективности инвестици­ онных проектов классифицированы в зависимости от уровней и сфер хозяйствования и хозяйственного управления.

В зависимости от характера инвестиционных решений использу­ ются также и категории абсолютной и сравнительной экономической эффективности.

Абсолютная экономическая эффективность инвестиций и инвес­ тиционных проектов отражает экономическую целесообразность их вложения и реализации вообще и характеризует численно эту целесо­ образность.

Сравнительная экономическая эффективность используется и пред­ назначена для сравнения результатов инвестирования с заданными их величинами, а также при сравнении вариантов инвестиционных про­ ектов и решений и выборе из них наиболее рациональных и пред­ почтительных. Сравнительная экономическая эффективность может рассчитываться только по части данных о затратах и поступлениях, которые изменяются в связи с вариацией инвестиционных решений.

Показатели общей и сравнительной экономической эффективности дополняют друг друга, поскольку варианты инвестиционных проектов и решений, предпочтительные по показателям сравнительной эконо­ мической эффективности, должны обеспечить и соответствующую абсолютную экономическую эффективность.

Определение и оценка эффективности инвестиционных проектов производятся на всех стадиях осуществления инвестиционных проектов.

Процедура этого определения и оценки проводится в два этапа.

На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом на основе укрупненных предварительных исходных данных. На основании полученных показателей дается агрегированная экономическая оценка целесообразности осуществления проекта.

Pages:     | 1 |   ...   | 9 | 10 || 12 | 13 |   ...   | 18 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.