WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 ||

«Оценка стоимости ценных бумаг 1. Общая методология оценки стоимости ценных бумаг По мере развития фондового рынка в России оценка рыночной стоимости ценных бумаг становится все более актуальной. Мотивы ...»

-- [ Страница 2 ] --

Выкуп размещенных облигаций следует произвести максимально быст ро, так как в условиях дальнейшего падения процентных ставок котировки об лигаций компании «Славянин» будут расти. Этому будет способствовать также то, что выкуп эмитентом своих ценных бумаг будет оказывать невольную под держку их курсу. При этом эмитент при выкупе своих же облигаций будет тер петь все более крупные убытки.

Проблемная ситуация II Для поэтапной модернизации производства оборонно-космического предприятия «Сатурн», рассчитанной на 3 года, требуется 2 млрд.руб. в теку щих ценах. Потеряв надежду на получение банковского кредита на столь дли тельный срок, руководство предприятия запланировало размещение на рынке эмиссии купонных трехлетних облигаций.

Вследствие сложной общеэкономической ситуации в стране наблюда ются значительные колебания процентных ставок. В результате финансовые менеджеры предприятия столкнулось с трудноразрешимой проблемой выбора оптимальной купонной политики.

Комментарий.

В условиях резких изменений процентных ставок задача выбора опти мальной купонной политики может оказаться невыполнимой в принципе:

если процентные ставки упадут значительно ниже значения фикси рованных купонных ставок, обслуживание эмиссии окажется невы годным для эмитента (за использование ранее привлеченного капи тала эмитент должен будет платить владельцам облигаций значи тельно больше, чем за новый капитал, привлеченный в условиях снизившихся ставок);

если процентные ставки превысят значение купонных ставок, коти ровки облигаций компании «Сатурн» на рынке резко снизятся (в критическом случае обвальное падение котировок может снизить кредитный рейтинг эмитента, что усложнит его взаимоотношения с крупными кредиторами).

Из теории известно, что по мере сокращения срока погашения об лигаций чувствительность их цены к колебаниям процентной ставки снижает ся. Поэтому эмитенту в данном случае целесообразно рекомендовать размес тить на рынке несколько траншей бескупонных краткосрочных облигаций или использовать схему с заранее объявленным отзывом облигаций.

При этом план рефинансирования траншей облигаций должен коррес пондироваться с этапами модернизации производства компании «Сатурн» та ким образом, чтобы привлеченных с рынка средств все время было достаточно для проведения непрерывной модернизации.

Проблемная ситуация III Акционерная компания «Крокус» в целях финансирования закупки но вого технологического оборудования вместо эмиссии обыкновенных акций произвела эмиссию облигаций, конвертируемых в акции. За счет этого были привлечены средства сторонних инвесторов и на время модернизации сохранен контроль над компанией со стороны прежних акционеров.

Спустя установленное время была проведена плановая конвертация об лигаций в обыкновенные акции. Руководство компании рассчитывало, что произошедшее в результате этого «разводнение» уставного капитала будет полностью компенсировано увеличением чистой прибыли, так как отпала не обходимость обслуживания облигационного долга.

Однако рыночная цена на обыкновенные акции компании «Крокус» все же несколько снизилась, что вызвало тревогу среди первоначальных владель цев долей уставного капитала, так как, не смотря на проведенную модерниза цию, стоимость их капитала снизилась.

Комментарий.

Ситуация кажется парадоксальной только на первый взгляд. Конверта ция облигаций повлекла за собой косвенные расходы компании (оплата услуг финансовых консультантов и депозитария, рост абсолютного размера налога на прибыль, произошедший вследствие расширения налоговой базы, и т.п.). К то му же производство продукции на новом технологическом оборудовании еще не достигло проектной мощности. Поэтому экономический эффект от него еще не сказался на доходах акционеров компании.

Если финансово-экономические расчеты менеджеров компании «Кро кус» окажутся верными, и ввод в строй нового оборудования увеличит валовую и, в свою очередь, чистую прибыль компании на запланированную величину, то дивидендные доходы акционеров возрастут. Это будет способствовать росту рыночных котировок акций компании. Как следствие, капитал акционеров, ра нее вложенный в акции компании «Крокус», должен превысить то значение, которое было до момента принятие решения о модернизации и проведения эмиссии конвертируемых облигаций 3. Контроль темы.

Правильный Варианты ответов ответ 1. К какому финансовому инструменту применим тот же подход оценки действительной стоимости, что для привилегированных акций?

бессрочная облигация конвертируемая облигация бескупонная облигация 2. Что, главным образом, влияет на вероятность ликвидации компании по решению ак ционеров?

соотношение ликвидационной стоимости акции компании и ее рыночной стоимости наличие у компании просроченных долговых обязательств отрицательная величина чистых активов компании 3. Из каких источников формируются преференции мажоритарных акционеров?

из чистой прибыли компании, распределяемой среди акционеров из чистой прибыли компании, реинвестируемой в развитие производства из балансовой прибыли компании 4. Какие факторы могут оказать «разводняющее» влияние на акционерный капитал?

обмен конвертируемых облигаций на обыкновенные акции выпуск дополнительной эмиссии обыкновенных акций выпуск дополнительной эмиссии привилегированных акций реализация прав на приобретение обыкновенных акций держателями вар рантов продажа учредителем компании контрольного пакета акций внешнему ин вестору 5. Инвестор приобрел трехлетнюю корпоративную облигацию номиналом 3000 руб. с ежегодной купонной ставкой 5% при рыночной ставке доходности 8%. Определите при веденную стоимость такой ценной бумаги (округлить до рубля).

387 руб.

2382 руб.

2768 руб.

2798 руб.

3450 руб.

нет правильного ответа 6. Что является количественной мерой изменчивости курсов ценных бумаг?

волатильность дисперсия СКО амплитуда курсовых колебаний 7. После суверенного дефолта Российской Федерации по оплате ГКО-ОФЗ многие рос сийские компании продолжали осуществлять купонные выплаты по своим корпоратив ным облигациям. Означает ли это, что риск инвестирования в корпоративные облигации ниже риска инвестирования в государственные ценные бумаги?

да нет 8. Что в наибольшей степени определяет инвестиционную привлекательность неликвид ных акций?

стоимость активов компании прибыль, полученная компанией в последние годы дивиденды, выплачиваемые компанией акционерам 9. Отметьте основные показатели, характеризующие рыночную стоимость акции компа нии и ее инвестиционную привлекательность:

балансовая стоимость одной акции рентабельность основного производства компании отношение Р/Е величина средних издержек на производство продукции доходность акции доля выплаченных дивидендов монопольное положение компании на рынке 10. Какой параметр описывается моделью Вильямса?

действительная стоимость обыкновенной акции дисконтированная стоимость ожидаемых денежных дивидендов ожидаемая сумма денежных дивидендов, выплачиваемых в конце года 11. Инвестор приобрел бессрочную облигацию с ежегодной рентой 100 руб. Ставка до ходности постоянна из года в год и составляет 8%. Определите приведенную стоимость такой ценной бумаги (округлить до рубля).

800 руб.

1000 руб.

1080 руб.

1200 руб.

1500 руб.

8000 руб.

нет правильного ответа 12. Чем, в основном, определяется риск инвестирования в обыкновенные акции эмитента?

возможным изменением финансового состояния компании форс-мажорными обстоятельствами возможным изменением процентных ставок возможным изменением валютных ставок прогнозом относительно конъюнктуры рынка эмитента вероятностью объявления корпоративного дефолта 13. Как учитывается стоимость права контроля при использовании метода анализа сделок при оценке стоимости мажоритарного пакета акций?

автоматически (при данном методе в ходе промежуточных расчетов стои мость контроля оказывается уже учтенной) к расчетной цене делается скидка к расчетной цене делается надбавка 14. Что является главным условием применимости Гордоновской модели оценки действи тельной стоимости акции?

постоянный от выплаты к выплате размер дивидендов равенство темпов роста дивидендов и рыночной ставки капитализации рост регулярно выплачиваемых дивидендов с постоянной скоростью 15. Верно ли следующее утверждение: «доходностью облигации является такая ставка до ходности, которая соответствует равенству дисконтированной по данной ставке процент ных платежей и ее текущей стоимости»?

неверно по многим причинам;

будет верным, если заменить текущую стоимость на номинальную будет верным, если учесть погашение облигации 16. По какому критерию акционеров компании делят на миноритарных и мажоритарных?

по размерам инвестиций в активы компании по долям в акционерном капитале по вхождению в число учредителей по вхождению в состав Совета директоров компании по должности (категория высших менеджеров – президента компании, ге нерального директора и т.д., с одной стороны, и категория внешних по от ношению к компании инвесторов, с другой стороны) 17. Отметьте в приведенном ниже списке вид финансовых инструментов, характеризую щийся максимальной неопределенностью формируемых им денежных потоков.

депозитный сертификат обыкновенная акция привилегированная акция обыкновенная облигация конвертируемая облигация 18. Что является главным условием поддержки курса акций после проведения дополни тельной эмиссии?

средства от дополнительной эмиссии должны принести доход в расчете на одну акцию не ниже, чем прежний доход предприятия на одну акцию дополнительная эмиссия должна сопровождаться увеличением доли чистой прибыли, распределяемой среди акционеров средства от дополнительной эмиссии должны быть без остатка инвестиро ваны в высокорентабельные проекты средства от дополнительной эмиссии должны быть направлены на погаше ние наиболее дорогостоящих для компании кредитных обязательств 19. Можно ли трактовать превышение текущей рыночной стоимости ценных бумаг над их балансовой стоимостью как особый индикатор для инвестора?

можно – как индикатор на покупку можно – как индикатор на продажу нельзя (данный фактор не отражается на инвестиционных качествах ценной бумаги) 20. Отметьте показатели, которые пропорциональны темпам роста рыночной стоимости акций.

размер валовой прибыли компании норма прибыли на акционерный капитал доля прибыли, реинвестируемой ее акционерами в активы компании рентабельность основного производства темпы расширения рынка продаж продукции компании 21. Какой финансовый показатель называется коэффициентом прибыли?

отношение размера дивидендов, приходящихся на одну акцию, к величине чистой прибыли, полученной компанией-эмитентом на одну акцию отношение действительной стоимости акции к ожидаемому размеру при были на одну акцию в текущем году отношение размеров прибыли к величине чистых активов эмитента отношение размеров прибыли к валюте баланса компании

Pages:     | 1 ||



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.