WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 5 | 6 || 8 | 9 |   ...   | 10 |

«МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНОКРЕДИТНЫЕ И ФИНАНСОВЫЕ ОТНОШЕНИЯ Под редакцией доктора экономических наук, профессора, действительного члена Академии экономических наук и предпринимательской деятельности России, ...»

-- [ Страница 7 ] --

национальное законодательство стимулировало размещение средств банков и фирм в заграничных банках в целях извлечения прибылей. Первоначально эта практика относилась к США, где в 1957 г. были введены дифференцированные про­ центные ставки в зависимости от срока депозита и запрещена выплата процентов по вкладам до вост­ ребования и сроком менее 30 дней. В итоге снижения процентных ставок и отмены выплаты процентов вла­ дельцам долларов стало выгоднее депонировать их за рубежом. С этим связано возникновение евродолла­ ров долларов США, переведенных на счета ино­ странных банков и используемых ими для депозитноссудных операций во всех странах. С созданием в НьюЙорке в 1981 г. свободной банковской зоны, где режим операций банков с нерезидентами сходен с режимом евровалютных сделок, в географию рынка евродол­ ларов включена и территория самих США. Рассмотрим особенности мирового кредитного и финансового рынка, в том числе еврорынка. 1. Огромные масштабы. В 80-х годах международ­ ные кредитные и финансовые операции составляли в среднем 400 млрд. долл. в год (увеличились в 2,5 раза за десятилетие). В начале 90-х годов их объем исчис­ лялся в триллионах долларов 1. Особенно велики раз­ меры еврорынка: объем-брутто — примерно 4,5 трлн. долл. (против 2 млрд. долл. в 1960 г.);

2/3 ресурсов еврорынка поступают из промышленно развитых стран. Причем объем-брутто, включающий повторный счет, более чем в 1.5 раза превышает объем-нетто еврорынка. Это обусловлено действием кредитного мультипликатора коэффициента, отражающего связь между депозитами и увеличением кредитных опе­ раций путем создания межбанковских депозитов. Одна и та же сумма евровалют в течение года неоднократно используется для депозитно-ссудных операций.

' Revue d'economie fmanciere, n° 15, Paris. 1990. Отчеты Банка международных расчетов (Базель). 2. Отсутствие четких пространственных и времен­ ных границ. Мировой кредитный и финансовый рынок непрерывно функционирует, преодолевая ограничен­ ность часовых поясов в поисках оптимальных условий (экономических, особенно налоговых, политических) для кредитно-финансовых операций. 3. Институциональная особенность. С институцио­ нальной точки зрения мировой кредитный и финан­ совый рынок — это совокупность кредитно-финансо­ вых учреждений, через которые осуществляется движе­ ние ссудного капитала в сфере международных эконо­ мических отношений. К этим учреждениям относятся: частные фирмы и банки, прежде всего Т Н К и Т Н Б, фондовые биржи (примерно 4 0 % всех операций);

госу­ дарственные предприятия, правительственные и муни­ ципальные органы (более 40%);

международные фи­ нансовые институты (около 20%). Институциональная структура мирового рынка ссудных капиталов относи­ тельно устойчива в отличие от мировой валютной системы, которая периодически подвергается реорга­ низации в результате ее структурного кризиса. Опера­ циями на этом рынке занимается примерно 500 круп­ нейших банков из общего числа банков в мире, до­ стигающего 50 тыс. Они расположены в мировых фи­ нансовых центрах разных континентов. Особенность (институциональная) еврорынка — вы­ деление категории евробанков и международных бан­ ковских консорциумов. Костяк образуют транснацио­ нальные банки — гигантские международные кредитнофинансовые комплексы универсального типа, имеющие за границей разветвленную сеть филиалов, осуществля­ ющих операции во многих странах, в разных сферах и валютах. Монополизация мирового рынка ссудных ка­ питалов этими банками позволяет им диктовать свои условия менее крупным банкам благодаря централизо­ ванному руководству, единой стратегии и тактике голов­ ного учреждения. Т Н Б ведут конкурентную борьбу за получение от клиентов мандата на организацию синди­ ката для размещения займа, что приносит прибыль, укрепляет их связи с клиентами и служит рекламой. 4. Ограничение доступа заемщиков на мировой ры­ нок ссудных капиталов. Основными заемщиками на этом рынке являются Т Н К, правительства, междуна­ родные валютно-кредитные и финансовые организа­ ции. Хотя внутрифирменные поставки (примерно 1/ внешней торговли США) расширяют возможности внутрикорпоративного кредитования, ТНК покрывают 35—40% своих потребностей за счет внешних источни­ ков, в частности мирового рынка ссудных капиталов. Одной из новых форм кредитования ТНК являются параллельные займы, основанные на сочетании депо­ зитной операции (материнская компания размещает депозит в ТНБ своей страны) и кредитной (этот ТНБ через свое отделение предоставляет кредит филиалу ТНК в другой стране). Развивающиеся страны, в том числе их правительства, имеют ограниченные возмож­ ности прибегать к займам на мировом рынке. В основ­ ном они используют прямые иностранные инвестиции, помощь, займы международных организаций или выну­ ждены платить международным банкам дороже, чем аналогичные заемщики из промышленно развитых го­ сударств. Привилегированный доступ на мировой ры­ нок ссудных капиталов приобретают заемщики из стран, которые получили кредиты МВФ и МБРР. Ста­ тус международных валютно-кредитных и финансовых организаций также обеспечивает им льготный доступ на мировой рынок капиталов, в частности на финансовый рынок, где они размещают свои облигационные займы. 5. Использование конвертируемых валют ведущих стран и ЭКЮ в качестве валюты кредитных и финансовых сделок. На рынке евровалют доминирует доллар США, хотя доля его снижается (более 80% — в 60-х годах;

68% — в 1980 г., 60% — в начале 90-х годов). На еврорынке совершаются операции с евромарками (14%), евроиенами (6%), еврошвейцарскими франками (6%), ЭКЮ (3%), еврофранцузскими франками (1 %) и другими валютами. Термин «евровалюта» относится к средствам не только в Западной Европе, но и за ее пределами, хотя доллары, используемые для операций на валютных рынках в Азии, часто называют азиатскими долларами (азиадолларами), а в арабских странах — арабодолларами. 6. Универсальность мирового рынка ссудных капи­ талов. На нем осуществляются международные ва­ лютные, кредитные, финансовые, расчетные, гарантий­ ные операции. 2/3 операций еврорынка совершаются на межбанковском рынке, 1/3 — депозитно-ссудные операции с небанковскими клиентами. 7. Упрощенная стандартизованная процедура со­ вершения сделок с использованием новейшей компью­ терной технологии (хотя их техника базируется на 13 3ак. традиционных депозитна-кредитных и финансовых операциях). Сделки на еврорынке осуществляются по телефону, телефаксу с обменом в тот же день телег­ рафным подтверждением;

которое служит единствен­ ным документом. При этом не требуется обеспечения: гарантией сделки служит авторитет банка-контраген­ та или небанковского клиента с высшим рейтингом (AAA). Сроки евродепозитов составляют от 1 дня до 1 года, иногда до 2 лет, обычно 6 месяцев. Типичная сумма межбанковских депозитов — 5—10 млн. долл., иногда в несколько раз больше. Кредитные операции совершаются в размере от 1 млн. до нескольких сотен миллионов долларов США. При этом предоставляют­ ся необеспеченные ссуды и без четкого указания целей их использования. 8. Стоимость кредита на мировом рынке ссудных капиталов. В нее входят проценты и различные комис­ сии. Специфика процентных ставок на еврорынке за­ ключается в их относительной самостоятельности по отношению к национальным ставкам. Например, если банк ФРГ размещает во французском банке депозит в долларах (т.е. предоставляет кредит США), то про­ центная ставка по нему отличается от процентных ставок США, Франции, ФРГ. Международные про­ центные ставки взимаются при открытии лимита кре­ дитования (кредитной линии — юридически оформ­ ленного обязательства банка выдать заемщику ссуду в течение определенного периода в пределах установлен­ ного лимита), предоставлении консорциального креди­ та, выпуске еврооблигационного займа. Процентная ставка на рынке евровалют включает в качестве пере­ менной Л И Б О Р (LIBOR) — лондонскую межбанковс­ кую ставку предложения по краткосрочным межбан­ ковским операциям в евровалютах (обычно на 6 меся­ цев), а в качестве постоянного элемента — надбавку к базисной ставке «спрэд» (Spread), т. е. премию за бан^ ковские услуги (маржу). Уровень маржи колеблется от 3/4 до 3% и зависит от соотношения спроса на кредит и его предложения, срока ссуды, кредитоспособности клиента, кредитного риска. Межбанковская процент­ ная ставка спроса по краткосрочным операциям на еврорынке в Лондоне называется Л И Б И Д (LIBID). Поскольку евробанки не подпадают под действие местного законодательства и не облагаются подоход­ ным налогом, они могут снижать проценты по своим кредитам, сохраняя высокие прибыли. Несмотря на относительную самостоятельность ставок еврорынка, сохраняется их зависимость от ставок национальных рынков ссудных капиталов. Вместе с тем международ­ ные процентные ставки оказывают обратное влияние на уровень национальных ставок. Мировой рынок ссудных капиталов способствует нивелировке нацио­ нальных ставок, которые имеют тенденцию колебать­ ся вокруг интернациональной ставки процента. Про­ центные ставки дифференцированы. С 60-х годов на мировом рынке преобладают плавающие процентные ставки, которые меняются через согласованные интер­ валы времени (3—6 месяцев) в зависимости от рыноч­ ной конъюнктуры. Колебание процентных ставок обу­ словлено состоянием экономики, международных валютно-кредитных и финансовых отношений, банковс­ кой ликвидности, темпом инфляции, динамикой плавающих валютных курсов, увеличением валютного и кредитного риска международных операций, направ­ лением национальной кредитной политики. 9. Более высокая прибыльность операции в еврова­ лютах, чем в национальных валютах;

имеется в виду, что ставки по евродепозитам выше, а по еврокредитам ниже, так как на евродепозиты не распространяется система обязательных резервов, которые коммерческие банки обязаны держать на беспроцентном счете в цент­ ральном банке, а также подоходный налог на проценты. 10. Диверсификация секторов мирового рынка ссудных капиталов, включая еврорынок.

Различаются три основных взаимосвязанных сек­ тора мирового рынка ссудных капиталов. 1. Мировой денежный рынок (краткосрочные депозитно-ссудные операции от 1 дня до 1 года), главным образом между крупными банками. Основные условия кредита оговариваются по телефону. С конца 50-х годов возник рынок евровалют. 2. Мировой рынок капиталов включает два сегмен­ та: а) традиционные средне- и долгосрочные ино­ странные кредиты, характеризуемые единством места и валюты займа;

б) рынок еврокредитов с 1968 г. сроком от 1 года до 15 и более лет. 3. Мировой финансовый рынок (эмиссия и купляпродажа ценных бумаг). С 70-х годов сформировался еврофинансовый рынок. Формы еврокредитов. Евробанки предоставляют кредит после предварительного анализа кредитоспосо­ бности и платежеспособности клиента, оформляя в итоге переговоров письменный договор об условиях ссуды. Наиболее простой вид сделки — предоставле­ ние еврокредита по твердой ставке на весь срок в полной сумме. Чтобы избежать потерь от изменения ставки процента, банки прибегают к рефинансирова­ нию на такой же срок на рынке краткосрочных еврок­ редитов. Поэтому срок еврокредитов по твердой став­ ке обычно не превышает года. Средне- и долгосрочные еврокредиты предоставляются на условиях «стэндбай» и возобновления (ролловерные). В первом случае банк обязуется предоставить заемщику обусловленную сумму на весь договорной срок использования, кото­ рый делится на короткие периоды (3, 6, 9, 12 месяцев). Для каждого из них устанавливается плавающая став­ ка процента, которая пересматривается с учетом дина­ мики Л И Б О Р на рынке евровалют. Это дает возмож­ ность предоставить средне- и долгосрочный кредит, используя краткосрочные ресурсы. Во втором случае ролловерные еврокредиты выда­ ются на разных условиях. 1. Для кредитования инвестиций банк обычно пред­ оставляет всю сумму однократно сразу после заключе­ ния соглашения или через определенное время. Погаше­ ние кредита осуществляется полностью или частями. 2. Наиболее распространен ролловерный кредит, который предусматривает максимальный лимит, в пределах которого заемщик имеет право получить кре дат в необходимых размерах в начале каждого про­ межуточного срока его использования. Погашение задолженности осуществляется частично или пол­ ностью. 3. В кредитном соглашении фиксируются даты пе­ ресмотра процентной ставки и объема ссуды, осущест­ вляемого ежеквартально либо раз в полгода или год в пределах установленного срока (от нескольких месяцев до 10 и более лет). 4. Специфический вид представляет ролловерный кредит, который дает право заемщику в случае необ­ ходимости получать кредит в течение всего договор­ ного срока. Хотя условия и формы соглашений о ролловерных кредитах различны, для них характерны обязательные элементы: характеристика партнеров;

сумма, цель и валюта ссуды;

порядок и сроки погашения;

стоимость кредита и гарантии по нему и др. Основную часть еврокредитов предоставляют меж­ дународные консорциумы (синдикаты) банков, в кото­ рых участвует от двух до 30—40 кредитных институтов разных стран. Речь идет о группе банков, временно организованных с целью совместного проведения бан­ ковских операций и распределения риска среди участ­ ников в соответствии с долей их участия в сделке. Для финансирования и кредитования крупномасштабных проектов банковские консорциумы специализируются по региональному или отраслевому признаку. Консор­ циум включает банк — ведущий менеджер, который формирует группу банков-гарантов (коменеджеров) и банков, непосредственно продающих облигации. Банкменеджер обязуется предоставить 10—20% еврокреди­ та, а другие участники — не менее 1 млн. долл. После подписания соглашения банком-менеджером текущие операции за определенную комиссию проводит банкагент. Он осуществляет выплату ссуды, контроль за ее погашением, получение и перечисление платежей должника на счета членов консорциума, расчет процен­ тов и контроль за их оплатой, сбор и передачу партне­ рам информации об изменениях. Доля кредитов бан­ ковских консорциумов на мировом рынке ссудных ка­ питалов увеличивается. Консорциумы способствуют расширению деятельности евробанков, приобретению ими опыта крупномасштабных операций, уменьшению кредитных рисков. Внутри банковских консорциумов банки ведут конкурентную борьбу за получение боль­ шей прибыли. Синдицированные еврокредиты увеличились вдвое в 80-х годах, как и традиционные международные бан­ ковские кредиты, но более чем вдвое уступают им по объему (соответственно 150 млрд. и 330 млрд. долл. в год в начале 90-х годов).

Деятельность мирового кредитного рынка тесно связана с мировым финансовым рынком. Их взаимо­ связь усиливается в связи с тенденцией к секьюритизации (англ. securities — ценные бумаги) — замещению традиционных форм банковского кредита выпуском ценных бумаг'. Обеспечением их эмиссии служит «па­ кет» обязательств банковских клиентов по полученным ими аналогичных по характеру кредитам. Банк выпла­ чивает проценты и погашает эти ценные бумаги из средств, поступающих от заемщиков в погашение ссуд. Чтобы избежать при продаже ценных бумаг юридичес­ кой оговорки «об обороте на банк-эмитент» (эти ак­ тивы остаются на его балансе), банки используют ак­ кредитивы «стэнд-бай». Банки, особенно международ­ ные, предпочитают, выдав кредит (за вознаграждение), переуступить его другим кредиторам при нехватке лик­ видных средств, при значительных рисках и необходи­ мости соблюдать банковские коэффициенты. Мировой финансовый рынок специализируется пре­ имущественно на эмиссии ценных бумаг (первичный рынок) и их купле-продаже (вторичный рынок). Спрос ' См.: Усоскин В. М. Современный коммерческий банк: управ­ ление и операции. М.: «Все для вас». 1993. С. 65, 292-294. на финансовом рынке предъявляют предприятия, в том числе банки, путем эмиссии ценных бумаг, а также государство, которое выпускает займы. Различаются иностранные и международные облигационные займы. Классические займы в форме свободного выпуска облигаций на иностранном рынке ценных бумаг ос­ нованы на принципе единства места (в Нью-Йорке, Лондоне либо других финансовых центрах), валюты (обычно валюты кредитора) и биржевой котировки. Например, французский заем на английском финан­ совом рынке выпускался в фунтах стерлингов и приоб­ ретался английскими инвесторами на основе лондонс­ кой котировки. Однако после второй мировой войны возникли препятствия для размещения облигационных займов, особенно в Западной Европе. Это было связано с нехваткой долгосрочных источников ссудного капи­ тала и недостаточным развитием институциональных инвесторов, неустойчивостью валют и платежных ба­ лансов, строгим контролем за допуском иностранных заемщиков на национальные рынки ссудных капиталов. В современных условиях эмитентами иностранных облигационных займов являются лишь ведущие стра­ ны. В каждой из них сохраняется специфическое назва­ ние выпускаемых ими облигаций: в Швейцарии — Chocolate Bonds, Японии — Samourai Bonds, США — Jankee Bonds, Великобритании — Bulldog. Рынок ино­ странных облигационных займов регулируется законо­ дательством страны-эмитента, но учитывает рыноч­ ные условия в аспекте налогообложения процентов, порядка эмиссии и функционирования вторичного рынка. Этот сектор мирового финансового рынка имеет тенденцию к уменьшению. Наряду с рынком иностранных облигаций с 70-х годов возник рынок еврооблигаций — облигаций в евровалютах (1970 г. — 3 млрд. долл., 1983 г. — около 50 млрд., в начале 90-х годов — 172 млрд.). Основная валюта еврооблигаций — доллар США, доля которого ныне 40%. Выпуск еврооблигаций производится также в марках ФРГ (10%), ЭКЮ (4%), иенах (12%), швей­ царских франках (13%) и других валютах. Еврооблигационный заем отличается рядом осо­ бенностей: размещается одновременно на рынках ряда стран в отличие от традиционных иностранных об­ лигационных займов (например, еврозаем в долларах США распространяется в Японии, ФРГ, Швейцарии);

эмиссия осуществляется банковским консорциумом или международной организацией;

еврооблигации приобретаются инвесторами разных стран на базе ко­ тировок их национальных бирж;

эмиссия еврооблига­ ций в меньшей степени, чем иностранных облигаций, подвержена государственному регулированию, не под­ чиняется национальным правилам проведения опера­ ций с ценными бумагами страны, валюта которой служит валютой займа;

процент по купону не обла­ гается налогом «у источника дохода» в отличие от обычных облигаций. В процессе приспособления к условиям мирового рынка ссудных капиталов возникли разновидности ев­ рооблигаций: обычные облигации с фиксированной и плавающей процентной ставкой на весь срок;

долговые обязательства с плавающей процентной ставкой;

кон­ вертируемые облигации, которые можно обменять на акции компании-заемщика через определенное время в целях получения более высокого дохода;

облигации с «нулевым купоном», процент по которым не выплачи­ вается в определенный период, но учитывается при установлении эмиссионного курса (иногда дают дер­ жателю дополнительные налоговые льготы), и др. Рынок еврооблигаций — один из важных источ­ ников финансирования среднесрочных и долгосрочных инвестиций Т Н К. Государства используют еврооблигационные займы для покрытия дефицита госбюдже­ тов и рефинансирования старых займов. На вторичном рынке еврооблигаций осуществляется перепродажа ранее выпущенных ценных бумаг (Люксем­ бург, Лондон, Франкфурт-на-Майне и др.). Созданная в 1969 г. Ассоциация международных дилеров по займам (АИБД) в составе 350 финансовых учреждений из 18 стран решает организационно-технические проблемы вторичного рынка еврооблигаций. Организация двух систем взаимных расчетов — Евроклиринг и СЕДЕЛ заменила пересылку ценных бумаг, занимавшую вначале до 9 месяцев, записями на счетах. Эмиссия облигаций осуществляется обычно банковским синдикатом. Рынок евровекселей (с 1981 г.) невелик по объему, включает в основном краткосрочные еврокоммерчес­ кие бумаги и среднесрочные векселя. Мировой рынок евроакций стал развиваться лишь с 1983 г. в основном с появлением синдицированных эмиссий, как на облигационном рынке, но заметно отстает от еврооблигаций. С выпуском облигаций, конвертируемых в акции, происходит интеграция этих сегментов мирового финансового рынка. С созданием Европейского экономического про­ странства ЕС-ЕАСТ (1994 г.) поставлена задача интеграции западноевропейского финансового рынка и формирования единого финансового пространства во второй половине 90-х годов и позднее. Ранее декларированный общий рынок ссудных капиталов в ЕЭС не был фактически создан, национальные финансовые рынки разобщены, за исключением вторичных. Что касается выпуска иностранных облигационных займов, то в каждой стране дей­ ствовали национальные правила и традиции. Для создания единого рынка ценных бумаг национальные фондовые биржи ЕС объединяются единой межбир­ жевой системой обмена информацией. Любые предпри­ ятия ЕС могут свободно покупать и продавать ценные бумаги, а брокеры — свободно оперировать на любой бирже. Эти меры направлены на увеличение капитали­ зации фондовых бирж и более успешную конкуренцию с внебиржевой торговлей ценными бумагами. Важный шаг к унификации фондовых рынков — создание федерации бирж ЕС и принятие с 1990 г. европейской котировки («Евролист»), которая включает ценные бумаги 250 первоклассных компаний ЕС. Они котируются на биржах 12 стран ЕС по правилам каждой из них. Это означает, что инвестор (например, американский) может одновременно купить ценные бумаги автомобильных компаний Пежо, Фиат, Даймлер-Бенц на одной бирже (одним поручением, с единым сроком поставки), в одной валюте с единым комиссионным вознаграждением. Однако формирова­ ние единого финансового пространства в ЕС наталкива­ ется на трудности. Это обусловлено различиями: 1) национального регулирования биржевых операций (допуск ценных бумаг на биржу, ставки налогообложе­ ния, требуемая информация и др.);

2) роли бирж и объема их операций;

3) роли институциональных инвесторов — страховых компаний, пенсионных фондов и др., осуществляющих операции с ценными бумагами. Единый западноевропейский рынок капиталов и финансовых услуг станет венцом экономической интег­ рации в ЕС.

Инструменты операций мирового рынка ссудных капиталов. Эти инструменты различны;

среди них банковские казначейские и коммерческие вексел, банковс­ кие акцепты, депозитные сертификаты, облигации, акции. Еврокоммерческие векселя (векселя в евровалютах) выпускаются сроком на 3—6 месяцев с премией 0,25% к курсу евродолларовых депозитных сертификатов. На еврорынке с середины 60-х годов широко распространены депозитные сертификаты — письменные свидетельства банков о депонировании денежных средств, удостоверя­ ющие право вкладчика на получение вклада и процентов. Евробанки выпускают депозитные сертификаты от 25 тыс. долл. и выше сроком от 30 дней до 3—5 лет и размещают их среди банков и частных лиц, которые могут реализовать их на вторичном рынке. Обращающи­ еся срочные депозитные сертификаты продаются брокерами или передаются по индоссаменту. Стимули­ руя приток вкладов в евробанки, они как мультипликатор кредитных ресурсов способствуют расширению еврорын­ ка. Хотя процент по депозитным сертификатам ниже (на 1/8%), чем по евродолларовым депозитам, их легко продать (учесть) за наличные на вторичном рынке. В 80-х годах новым инструментом операций на международных кредитных рынках стали евроноты — краткосрочные обязательства с плавающей процентной ставкой, а также различные регулярно возобновляемые кредитные инстру­ менты с банковскими гарантиями. С 1984 г. выпускаются евровекселя — векселя в евровалютах. Инструментом операций рынка еврокапиталов яв­ ляются ценные бумаги, в основном облигации разных видов (с фиксированной или плавающей процентной ставкой;

конвертируемые в акции;

облигации, на которые можно купить другие облигации или акции). Акции не получили распространения на рынке ев­ рокапиталов, так как, во-первых, инвесторы пред­ почитают вкладывать капитал в известные им наци­ ональные компании;

во-вторых, отсутствует междуна­ родный вторичный рынок евроакций. Иностранные акции обращаются лишь на тех национальных рынках капиталов, где это разрешено законодательством. Новые финансовые инструменты возникли в 80-х годах в результате обострения конкуренции банков на мировом рынке. Чтобы привлечь клиентуру и увели­ чить свои прибыли, участники мирового кредитно-фи­ нансового рынка — банки, фондовые биржи, специа лизированные кредитно-финансовые институты — соз­ дали рынок финансовых фьючерсов, финансовых опцио­ нов и «своп», выпускают ценные бумаги с дополнитель­ ными страховыми условиями. Банки заключают сроч­ ные соглашения о будущей ставке с целью компенсации убытков от изменения процентных ставок по депозитам сроком до года на суммы от 1 млн. до 50 млн. долл. Такие форвардные банковские сделки служат альтер­ нативой биржевым фьючерсным и опционным опера­ циям с финансовыми (кредитными) инструментами. Новые финансовые инструменты динамично раз­ виваются. Операции с ними в основном сосредоточены в мировых финансовых центрах. Они предназначены преимущественно для страхования валютного и про­ центного риска участников международных экономи­ ческих отношений. При этом используется новейшая компьютерная технология для получения информации и быстрого перевода денежных средств. Мировой кредитный и финансовый рынок, в том числе еврорынок, играет двоякую роль — позитивную и негативную. С одной стороны, аккумуляция и перераспределение денежных стредств в мировом масштабе стимулируют развитие производительных сил, мирохозяйственных связей, концентрации, цент­ рализации капитала, интернационализации внешнеэко­ номической деятельности стран. С другой стороны, деятельность еврорынка способствует обострению противоречий всопроизводства. Особенности между­ народных валютных, кредитных, финансовых опера­ ций (автономность, быстрота оформления, неподконт­ рольность национальным органам) делают их фак­ тором нестабильности валютной и денежно-кредитной систем, экономики в целом. Во-первых, межстрановое перемещение евровалют и капиталов, которое зависит от фазы цикла, колеба­ ний процентных ставок, направления экономической политики страны, влияет на национальную экономику и часто противоречит денежно-кредитной политике страны. Спекулятивные потоки евровалют и капиталов усугубляют нестабильность национальной экономики, затрудняют ее выход из кризиса. Во-вторых, обмен евровалют на национальные валюты способствует рас­ ширению кредитной экспансии внутри страны. В-тре­ тьих, мировой кредитный и финансовый рынок оказы­ вает влияние на платежный баланс. Например, отлив долларов из США на еврорынок увеличивает объем иностранных требований к американским банкам, что усиливает дефицит платежного баланса страны по текущим операциям. В-четвертых, межстрановое пере­ мещение огромных масс краткосрочных капиталов оказывает давление на динамику валютных курсов и процентных ставок. В-пятых, международные кредит­ ные и финансовые операции, особенно евровалютные, служат своеобразным передаточным механизмом вли­ яния изменений денежно-кредитной и валютной поли­ тики одной страны на другую. Так, политика высоких процентных ставок в США в начале 80-х годов вынудила страны Западной Европы повысить свои процентные ставки для сдерживания отлива капиталов и затруднила проведение ими денежно-кредитной политики, стимулирующей их выход из экономичес­ кого кризиса. С середины 80-х годов по решению пяти ведущих держав проводится согласованное снижение процентных ставок, однако сохраняется разница в их уровнях. Проблема контроля за деятельностью мирового рынка ссудных капиталов и еврорынка. Мировой рынок ссуд­ ных капиталов, особенно его важнейший сектор — евро­ рынок, находится вне сферы национального и междуна­ родного контроля. Особенность еврорынка состоит в отсутствии резервных требований по депозитам и кре­ дитам (за исключением отдельных стран), а также ли­ митов на размер процентных ставок. Это способствует неконтролируемому движению огромных масс ссудного капитала, минуя государственные границы и регламен­ тацию, вызывая внезапное вторжение «горячих» денег на национальные рынки ссудных капиталов, или «бегст­ во» капиталов, увеличение спекулятивных операций. С 70-х годов развитые страны предприняли различ­ ные меры для отграничения национальных рынков капиталов от еврорынка в целях контроля за его де­ ятельностью. Большинство стран пытались контроли­ ровать выход национальных кредиторов и заемщиков на мировой рынок ссудных капиталов, а также доступ иностранных заемщиков на местный рынок, регламен­ тировать участие национальных банков в евродолла­ ровых кредитах, которые преобладают на еврорынке. После переговоров «группы десяти» весной 1979 г. до­ стигнута договоренность о введении умеренного конт­ роля над еврорынком в следующих формах:

коммерческие банки обязаны представлять в нацио­ нальные органы банковского контроля консолидирован­ ные балансы, включая данные по заграничным отделе­ ниям и расширенные сведения о кредитах на еврорынке;

США и ФРГ предложили ввести минимальные ре­ зервные требования по еврооперациям, но другие стра­ ны отвергли это предложение, так как не во всех странах применяется данный метод кредитного регу­ лирования. США в октябре 1979 г. ввели 8%-ные ми­ нимальные резервные требования по евродолларовым депозитам в национальных банках;

поставлен вопрос об улучшении сбора информации о еврорынке;

создан пул из сотни банков Западной Европы для регулирования операций Т Н Б на еврорынке и т. д. В связи с банкротствами и потерями банков от спекулятивных операций на еврорынке в середине 70-х годов был создан Комитет по банковскому регулирова­ нию и практике контроля при Б М Р из представителей национальных органов банковского контроля 12 стран. С целью обеспечения ликвидности и платежеспособности зарубежных отделений банков и их дочерних компаний в 1975 г. подписан Базель конкордат, обновленный в 1983 г. Однако эта мера не повысила ответственность банков за операции на еврорынке. В условиях кризиса платежеспо­ собности развивающихся стран и ухудшения ликвидности банков Комитет подготовил в 1984 г. новые рекоменда­ ции, направленные на повышение ответственности банков за свою деятельность, особенно международные операции. Но эти меры не были согласованы, поскольку большинство стран выступает за ограничение вмешате­ льства государства в регулирование банковского риска. Ежегодные совещания «семерки» направлены на координацию экономической политики ведущих стран, надзор за состоянием экономики, что оказывает опре­ деленное влияние на мировой рынок ссудных капи­ талов. Попытки введения контроля над еврорынком не дали ожидаемых результатов. Требование представле­ ния банками консолидированной отчетности по меж­ дународным операциям наталкивается на трудности, связанные с различной бухгалтерской практикой, наци­ ональным банковским законодательством и банковс­ кой тайной. Введение минимальных резервных требо­ ваний по еврооперациям банков не всегда совместимо с национальным кредитным регулированием отдель­ ных стран и чревато ухудшением положения местных банков по сравнению с иностранными. Возможности центральных банков и национальных органов конт­ роля воздействовать на процентные ставки, размер и условия операций на еврорынке ограничены. Попытки регулирования еврорынка направлены не столько на установление контроля, сколько на коор­ динацию действий национальных банков и их приспо­ собление еврорынку. Банки-кредиторы ведут между собой конкурентную борьбу за предоставление международных кредитов, в частности снижая ставки «спрэд». Противоречия пере­ плетаются с партнерством участников мирового кре­ дитного и финансового рынка, поскольку усиливаются взаимопроникновение капиталов ряда стран, взаимо­ зависимость их хозяйств. 4. М И Р О В Ы Е Р Ы Н К И ЗОЛОТА И ОПЕРАЦИИ С ЗОЛОТОМ Золото издавна известно человеку. Украшения из желтого металла появились в III—II тысячелетиях до нашей эры. Упоминание о нем встречается в древних памятниках литературы (Библии, поэмах Гомера). Зо­ лото использовалось в качестве денег за 1500 лет до н. э. в Китае, Индии, Месопотамии, Египте, в VIII—VII вв. до н. э. — в Греции. Экономическое значение золо­ та состоит в его использовании в течение длительного исторического периода в качестве денежного товара наряду с другими благородными металлами, а с конца XIX в. — монопольно. Золото служило основой денеж­ ной и валютной систем. В результате демонетизации золото ушло из обращения в сокровище, а операции с ним сосредоточены на особых рынках. Рынки золота — специальные центры торговли зо­ лотом, где осуществляется его регулярная купля-про­ дажа по рыночной цене в целях промышленно-бытового потребления, частной тезаврации, инвестиций, стра­ хования риска, спекуляции, приобретения необходи­ мой валюты для международных расчетов. Основным источником (до 80%) предложения золота на рынке служит его новая добыча. За всю историю производст­ ва золота, которая насчитывает около 6 тыс. лет.

добыто около 110 тыс, т в капиталистическом мире. С 1905 г. первенство в сфере добычи золота заняла Юж­ ная Африка за счет освоения обширных месторожде­ ний, применения новых методов добычи золота и эксп­ луатации дешевого труда рабочих-африканцев. Однако доля Ю А Р в мировой добыче золота снизилась до 3 3 % в 1992 г. против 79% в 1970 г. Снижение добычи золота обусловлено переходом к эксплуатации более бедных руд. Годовая добыча золота на Западе колеблется в пределах 1—1,8 тыс. т, максимальный объем был до­ стигнут в 1992 г. (1841 т), в Ю А Р — в 1970 г. (1000 т). Золотодобыча сокращается в Ю А Р, но растет в Кана­ де, США, Австралии и других странах (Бразилии, Па­ пуа-Новой Гвинее, Филиппинах, Чили, Гане, Колум­ бии и т.д.). Геологические запасы золота оцениваются в 37 тыс. т. Монополизация золотопромышленности достигла высокой степени. Так, в Ю А Р в ней господ­ ствует шесть Т Н К с участием английского и амери­ канского капиталов. Примерно 1/4 добычи золота со­ средоточена на трех крупнейших рудниках (из 36). Источником предложения золота на рынке служат так­ же государственные и частные резервы золота, прода­ жи инвесторов, тезавраторов, спекулянтов. Иногда зо­ лото завозится контрабандой. Спрос на рынке золота предъявляют фирмы, ком­ мерческие банки, частные лица. С 1978 г. МВФ раз­ решил центральным банкам совершать сделки на рын­ ках золота по складывающимся на них ценам. В связи с государственным регулированием использование официальных золотых резервов ограничено. Поэтому потребление золота сосредоточено в основном в част­ ном секторе. С экономической точки зрения различа­ ются следующие источники спроса на рынке золота: промышленно-бьп овое потребление в ювелирном производстве, новейших отраслях промышленности — радиоэлектронике, атомно-ракетной технике, зубопро­ тезной отрасли и др. Повышенный спрос ювелирной промышленности на золото объясняется тенденцией тезавраторов приобретать ювелирные изделия из вы­ сокопробного золота;

частная тезаврация и инвестиции. Как реакция на нестабильность экономики, денежного обращения, курсов валют растет спрос инвесторов и тезавраторов на слитки, монеты, медали, медальоны для страхова­ ния рисков;

спекулятивные сделки. Поскольку цена золота ко­ леблется, оно является объектом спекуляции;

покупка золота центральными банками (периоди­ чески). В начале 90-х годов сложилось следующее соот­ ношение между сферами использования золота: офи­ циальные золотые резервы стран—членов МВФ и меж­ дународных организаций — 35,8 тыс. т;

накопления тезавраторов — 25,4 тыс.;

промышленно-бытовое по­ требление — примерно 34 тыс. т. Огромная частная тезаврация свидетельствует о противоречии между го­ сударственным и рыночным регулированием. Даже вводя жесткие валютные ограничения, государство не смогло сломить сопротивление частных тезавраторов и инвесторов. Это объясняется относительной надеж­ ностью и выгодностью вложений денежных накопле­ ний в золото как реальный резервный актив. Особенности функционирования рынков золота. На этих рынках осуществляется купля-продажа стандарт­ ных слитков — крупных и мелких. В их числе: слитки международного типа в 400 тройских унций (12,5 кг) с высокой чистотой сплава (не менее 995-й пробы);

круп­ ные слитки весом от 900 до 916,6 г;

мелкие слитки весом от 1005 до 990 г. Вес слитков уменьшается до 1 — 10 г с целью удовлетворения тезаврационного спроса. Слитковое золото все больше уступает место скупке памятных медалей и медальонов. Особым спросом на рынке золота пользуются моне­ ты старой (периода золотомонетного стандарта) и но­ вой чеканки. Чеканка этих монет осуществляется госу­ дарственными монетными дворами, а иногда частны­ ми фирмами. Выпуск золотых монет в качестве закон­ ного платежного средства дает возможность при их экспорте или импорте избегать налогообложения, так как их купля-продажа выступает как обмен валют. На чеканку монет ежегодно расходуется более 200 г золо­ та, а в перспективе — до 300 т. 46 стран выпускают 93 вида монет, в том числе копии изъятых из обращения английских соверенов, французских наполеондоров. Ю А Р расходует 1/4 добываемого золота на изготовле­ ние монет (с 1967 г. крюгеррандов) и экспортирует их с 1970 г. Монеты продаются на рынке золота по рыноч­ ной цене с премиальной надбавкой сверх их золотого содержания. Нумизматические монеты котируются специализированными фирмами вне золотого рынка.

Золото продается также в виде листов, пластинок, проволоки, золотых сертификатов — документов, удостоверяющих право их владельца получить по его предъявлении определенное количество этого ме­ талла. Организационная структура и виды рынков золота. Организационно рынок золота представляет консорци­ ум из нескольких банков, уполномоченных совершать сделки с золотом. Они осуществляют посреднические операции между покупателями и продавцами, концент­ рируют у себя их заявки, сопоставляют их и по взаим­ ной договоренности фиксируют средний рыночный уровень цены (обычно два раза в день). Кроме того, специальные фирмы занимаются очисткой и хранени­ ем золота, изготовлением слитков. В мире насчитывается более 50 рынков золота: 11 — в Западной Европе (Лондон, Цюрих, Париж, Женева и др.), 19 — в Азии (например, Бейрут, Токио), 14 — в Америке (5 — США), 8 — в Африке. В зависимости от режима, санкционируемого государством, золотые рынки подразделяются на четыре категории: мировые (Лондон, Цюрих, Нью-Йорк, Чикаго, Сянган (Гон­ конг), Дубай и др.), внутренние свободные (Париж, Милан, Стамбул, Рио-де-Жанейро), местные контро­ лируемые (Афины, Каир), «черные» рынки. До 1968 г. крупнейшим мировым рынком золота был Лондон в значительной мере благодаря регулярным поставкам металла из ЮАР. Переориентация таких поставок в Цюрих способствовала повышению роли этого миро­ вого рынка золота. Почти половина реализуемого в Лондоне и Цюрихе металла перепродается на других рынках. На Лондонском рынке золота господствуют пять крупных компаний, на Цюрихском- — «большая тройка» швейцарских банков, организованных в форме пула. С середины 70-х годов среди мировых рынков золота выдвинулись Нью-Йоркский и Чикагский рын­ ки в связи с отменой в 1975 г. 40-летнего запрета гражданам США совершать сделки с золотом. НьюЙорк стал ведущим рынком золота с 80-х годов. Внутренние свободные рынки золота (Париж, Гам­ бург, Франкфурт-на-Майне, Амстердам, Вена и др.) ориентируются на местных инвесторов и тезавраторов. Это определяет преобладание сделок с монетами, медалями, мелкими слитками. На рынке золотых мо­ нет происходит острая конкуренция между ЮАР, Ка надой и США. «Черные» рынки золота возникают как реакция на вводимые государством валютные огра­ ничения, которые распространяются на операции с золотом. Операции с золотом. До 1974 г. преобладали налич­ ные сделки с золотом, которые исполнялись через 48 ч после их заключения. Они были сосредоточены на рынках золота в Лондоне, Цюрихе, Париже, Гонконге. Специфика Лондонского рынка состоит в процедуре «фиксинг». Представители 5 фирм—членов этого рын­ ка во главе с фирмой Н. М. Ротшильд энд санз дважды в день собираются на «фиксинги» для фиксирования ориентировочной цены золота (в долларах с 1968 г.). Подобная процедура практикуется также в Цюрихе и Париже, но лондонская котировка существенно влияет на эволюцию мировой цены золота. В России расчетная цена золота устанавливается Министерством финансов исходя из мировой цены, динамика которой влияет на стоимость выпущенных им золотых сертификатов. Для страхования риска инфляционного обесценения денег инвесторы иногда приобретают золото в натуре (в слитках, монетах). Для получения прибыли и одно­ временного страхования инфляционного риска они по­ купают акции золотодобывающих компаний, рассчи­ тывая на высокие дивиденды. Для осуществления ри­ скованных (венчурных) инвестиций инвестор предпочи­ тает срочные (форвардные и фьючерсные) сделки с золотом, получившие распространение в США с 1975 г. Они заключаются обычно на срок 1, 3, 6 месяцев и исполняются по цене, зафиксированной при заключе­ нии сделки. При фьючерсной сделке с золотом опера­ тор обязан внести гарантийный депозит (от 280 до 2000 долл. в зависимости от рынка золота). Объем контракта строго определен в соответствии со специ­ ализацией рынка. Наиболее распространены сделки по 100 унций, менее по 1 и 3 кг. Создание рынка срочных контрактов с золотом полностью видоизменило механизм торговли желтым металлом. Это позволило США стать с 1978 г. миро­ вым центром операций с золотом, оттеснив Лондон и Цюрих. Канадская золотая биржа, начавшая срочные сделки с золотом с 1972 г., не выдержав конкуренции с Нью-Йорком и Чикаго, стала предлагать инвесторам опционы с золотом.

На рынке форвардных операций с золотом раз­ личаются три основные разновидности. 1. Хеджирование с целью страхования риска изме­ нения цены золота. Опасаясь снижения его цены, вла­ делец золота продает золото на определенный срок контрагенту, который должен завершить срочную сделку по продаже золота, однако опасается повыше­ ния его цены. Объем этих операций невелик. 2. Спекулятивные срочные сделки — купля-прода­ жа золота с целью извлечения прибыли — наиболее распространены. 3. Арбитражные операции с золотом аналогичны валютному арбитражу. Но в отличие от него практику­ ется не только временной, но и пространственный арбитраж, поскольку сохраняется разница в цене золо­ та на разных рынках. Специфической операцией является сделка «своп» с золотом — сочетание наличной и срочной контрсдел­ ки. Например, дилер покупает 1000 унций золота на условиях наличной сделки (по цене 358 долл.) и одно­ временно продает 10 контрактов по 100 унций на срок (по цене 369 долл. за унцию). Операция «своп» с золо­ том так же надежна, как депозит в банке, и более прибыльна. Круг участников срочных сделок с золо­ том расширился за последние 20 лет. Не только круп­ ные банки, но и небольшие финансовые институты осуществляют торговлю с золотом за свой счет и за счет клиентов. Получили распространение операции «своп» с золо­ том против иностранной валюты, как правило, долла­ ров США. В настоящее время эти операции достаточно стандартизованы и распространены на мировом рынке золота, что усиливает его связь с валютным и депозит­ ным рынками. Центральные банки также практикуют операции «своп» с золотом с целью приобретения ино­ странной валюты. По существу это означает получение валютного кредита под золотое обеспечение, при этом банк-заемщик сохраняет право собственности на это золото. В 1976 г. Резервный банк Ю А Р продал трем швей­ царским банкам 5 млн. унций (155,5 т) золота на условиях «спот» на 550 млн. долл. и одновременно заключил форвардную сделку на покупку этого золота сроком на 3 месяца. В 1982 г. сделку «своп» с золотом осуществила Бразилия для подкрепления официальных валютных резервов. Использовались такие операции и Советским Союзом. Центральные банки стран—членов ЕВС в целях частичного обеспечения золотом эмиссии ЭКЮ осуще­ ствляют взносы 20% своих официальных золотых и долларовых резервов в общий пул в форме возобнов­ ляемых трехмесячных сделок «своп», сохраняя тем самым право собственности на эти наиболее надежные резервные активы. Взамен золота центральные банки получают ЭКЮ. Кроме рынков золота функционируют рынки сере­ бра, платины. Крупнейший рынок серебра в Нью-Йор­ ке (с 1937 г.) специализируется на фьючерсной торгов­ ле стандартными контрактами по 5 тыс. унций. Си70-х годов Чикагский рынок серебра оттеснил Нью-Йорк по объему этих операций. Лондонский рынок серебра (с 1968 г.) специализируется на торговле контрактами по 10 тыс. унций. Золотые аукционы. В 70-е годы практиковалась та­ кая форма реализации благородного металла, как зо­ лотые аукционы — продажа золота с публичных тор­ гов. В 1979 г. этим путем была осуществлена 1/3 совокупной продажи золота. В зависимости от метода установления цен на аукционах операции осуществля­ ются либо по «классическому» методу, когда покупа­ тели, в чьих заявках цены выше уровня, установлен­ ного продавцом, платят цену, указанную в их заявке (метод заявочной цены), либо по «голландскому» ме­ тоду, когда продавец устанавливает единую цену, по которой удовлетворяются все заявки с более высокими ценами. В 70-х годах золотые аукционы периодически проводились МВФ, правительствами США, Индии, Португалии. В соответствии с Ямайским соглашением МВФ ре­ ализовал 777,6 т золота на 45 аукционах с июня 1976 г. по май 1980 г. Развивающиеся страны восполь­ зовались правом покупки золота в пределах их квот в МВФ на «неконкурентных» условиях (по средней цене аукциона) и приобрели 46 т. Прибыль в виде разницы между продажной и бывшей официальной ценой золота (42,22 долл.) частично отчислена в доверитель­ ный фонд МВФ (4,6 млрд. из 5,7 млрд. долл.) для предоставления льготных кредитов развивающимся странам.

Министерство финансов США периодически прибе­ гало к символической продаже на аукционах части своего золотого резерва. Официальной целью было сдерживание отлива долларов из страны в связи с покупкой золота частными лицами за границей, ослабле­ ние спекулятивного спроса на золото. В действитель­ ности продажа золота была необходима для уменьше­ ния дефицита платежного баланса, поддержания курса доллара и ускорения демонетизации золота. В 1975 г. на двух аукционах было продано 38,9 т, в основном банкам США, ФРГ, Швейцарии. С мая 1978 г. по ноябрь 1979 г. на 19 ежемесячных аукционах продана еще 491 т золота ( 5 % официальных резервов) на 4,1 млрд. долл. Затем аукционы были заменены нерегулярными продажами золота с предварительным уведомлением. Индия провела семь аукционов в мае — июне 1978 г., продав 6 т золота из официальных резервов с целью борьбы с нелегальным ввозом золота в страну. Факторы, влияющие на цену золота. В условиях золотого монометаллизма цена золота была ирра­ циональным понятием, поскольку золотые деньги не нуждались в двойном денежном выражении. После отмены золотого стандарта цена золота, выраженная в кредитных деньгах, стала реальным понятием, так как с уходом золота из обращения оно противостоит непосредственно не товарной массе, а кредитным день­ гам в операциях на рынке золота. Различаются офи­ циальная и рыночная цены золота. На протяжении бо­ лее 40 лет (1933—1976 гг.) казначейство США фиксиро­ вало официальную цену: 35 долл. за унцию;

затем — 38 и 42,22 долл. в связи с девальвациями доллара в 1971 и 1973 гг. Эта цена обычно не совпадала с рыночной, которая резко колеблется (до 850 долл. в январе 1980 г.). Поэтому официальная цена золота длительное время была объектом межгосударствен­ ного регулирования. МВФ под давлением США после войны обязал своих членов совершать операции только по офи­ циальной цене в целях поддержания неизменного золо­ того содержания доллара. Однако отдельные страны (Франция, Италия) нелегально продавали золото, при­ обретаемое по официальной цене, на свободных рын­ ках, извлекая прибыль на разнице цен. При превыше­ нии рыночной цены над официальной стихийно воз­ никал лаж — надбавка к официальной цене золота.

выраженной в кредитных деньгах. Лаж исчислялся обычно в процентах. Если, например, рыночная цена золота достигала 90 долл. (в Париже в 1948 г.), то лаж составлял 55 долл., или 157% ( "35 100). Первым опытом межгосударственного регулирова­ ния цены золота явилась деятельность золотого пула (1961—1968 гг.) — специальной организации, создан­ ной США и семью странами Западной Европы для совместных операций на Лондонском рынке золота с целью стабилизации рыночной цены на уровне офици­ альной. В течение месяца Банк Англии покупал и продавал золото за свой счет. Ежемесячно подводился итог, и сальдо по операциям распределялось между членами пула пропорционально их квотам. Каждая страна передавала Банку Англии как агенту пула золо­ то из своего резерва. Чтобы сдержать повышение ры­ ночной цены золота в период валютного кризиса, стра­ ны—участницы золотого пула были вынуждены про­ давать золото из официальных резервов. Так, после девальвации фунта стерлингов в ноябре 1967 г. в ре­ зультате «золотой лихорадки» на межгосударственное регулирование цены золота было затрачено 3 тыс. т золота, что привело к распаду пула в марте 1968 г. Межгосударственное регулирование цены золота не смогло преодолеть рыночные ценообразующие факто­ ры, зависящие от спроса и предложения. Попытки США возложить на своих партнеров расходы по под­ держке золотого содержания доллара не увенчались успехом в силу межгосударственных противоречий. Вместо единого рынка золота сложились двойной рынок (1968—1973 гг.) и двойная цена металла. На официальном рынке осуществлялись операции с золо­ том центральных банков по заниженной официальной цене для поддержания видимости стабильности долла­ ра. Тем самым межгосударственная торговля золотом была искусственно изолирована от частных золотых рынков, где цена колеблется в зависимости от спроса и предложения. С прекращением обмена долларов на зо­ лото с августа 1971 г. операции на официальном рынке практически приостановились. В ноябре 1973 г. в усло­ виях переплетения валютного и энергетического кризи­ сов были отменены двойной рынок и двойная цена золота в соответствии с решением центральных бан­ ков Великобритании, Бельгии, Италии, Нидерландов, США, ФРГ, Швейцарии. Провал эксперимента с двой­ ной ценой золота обнажил искусственный характер ос­ нованных на официальной цене фиксированных золо­ тых паритетов, что привело к их отмене в 1976—1978 гг. Формирование рыночной цены золота — многофак­ торный процесс: она колеблется в зависимости от эко­ номических, политических, спекулятивных факторов. К числу повышательных факторов относятся увеличение промышленно-бытового потребления золота и инвестициошю-тезаврационного спроса в условиях нестабиль­ ности экономики, инфляции, неуравновешенности пла­ тежных балансов, колебаний валютных курсов и про­ центных ставок. Тенденция к повышению цены золота (в 70-х годах, 1985—1987 гг.) периодически сменяется ее снижением (1980—1985 гг., 1988 — март 1993 гг.). Порой колебания цены золота огромны. Цена золота в Лондоне в долларах за тройскую унцию (31,1 г):

декабрь 1970 г. январь 1980 г. декабрь 1980 г. декабрь 1984 г. февраль 1985 г. декабрь 1987 г. декабрь 1988 г. июль 1994 г. — — — — — — — — 36 850 610 320 284 500 ок. 450 В 1979 — 1980 гг. невиданная «золотая лихорадка» охватила капиталистический мир, цена золота подско­ чила до рекордного уровня за послевоенный перид (850 долл. за унцию). В последующие пять лет преобладала понижательная тенденция цены золота. Это объясняет­ ся тем, что высокие курс доллара, процентные ставки, курс ценных бумаг на фондовых биржах, снижение темпа инфляции в ряде стран способствовали умень­ шению спроса на золото в целях страхования риска обесценения капиталов. С II квартала 1985 г. пониже­ ние цены золота остановилось на уровне 284—340 долл. за унцию, с 1986 г. цена стала повышаться, а затем снижаться. Конец 1993 г. и начало 1994 г. оз­ наменовались повышением цены золота. В целом рын­ ки золота остаются нестабильными. На деятельность мировых рынков золота влияет двоякий статус золота, которое, будучи ценным сырье­ вым товаром, является одновременно реальным ре­ зервным и финансовым активом.

5. ВАЛЮТНЫЕ И КРЕДИТНЫЕ Р И С К И, С П О С О Б Ы ИХ СТРАХОВАНИЯ Участники международных экономических, в том числе валютно-кредитных и финансовых отношений, подвергаются разнообразным рискам. В их числе ком­ мерческие риски, связанные с: 1) изменением цены товара после заключения контракта;

2) отказом им­ портера от приема товара, особенно при инкассовой форме расчетов;

3) ошибками в документах или опла­ те товаров;

4) злоупотреблением или хищением ва­ лютных средств, выплатой по поддельным банкнотам, чекам и т.д.;

5) неплатежеспособностью покупателя или заемщика;

6) неустойчивостью валютных курсов;

7) инфляцией;

8) колебаниями процентных ставок.

ОСНОВНЫЕ ФАКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ РИСКИ В МЕЖДУНАРОДНЫХ ВАЛЮТНЫХ, КРЕДИТНЫХ И ФИНАНСОВЫХ ОПЕРАЦИЯХ Особое место среди коммерческих рисков зани­ мают валютные риски — опасность валютных потерь в результате изменения курса валюты цены (займа) по отношению к валюте платежа в период между подпи­ санием внешнеторгового или кредитного соглашения и осуществлением платежа по нему. В основе валютного риска лежит изменение реальной стоимости денежного обязательства в указанный период. Экспортер несет убытки при понижении курса валюты цены по отноше­ нию к валюте платежа, так как он получит меньшую реальную стоимость по сравнению с контрактной. Ана­ логичным будет валютный риск для кредитора, кото­ рый рискует не получить эквивалент стоимости, перед­ анной во временное пользование заемщику. Напротив, для импортера и должника по займам валютные риски возникают, если повышается курс валюты цены (займа) по отношению к валюте платежа. В обоих случаях эквивалент в национальной валюте должника будет меньше сумм, на которые контрагенты рассчитывали при подписании соглашения. Колебания валютных кур­ сов ведут к потерям одних и обогащению других фирм и банков. Валютным рискам подвержены обе стороны соглашения (торгового и кредитного), а также государ­ ственные и частные владельцы иностранной валюты. Валютные риски банков возникают при открытой ва­ лютной позиции. Изменение валютных курсов влияет на результаты деятельности ТНК, осуществляющих инвестиции в разных странах и в разных валютах. При девальвации иностранной валюты сумма капиталов­ ложений в реальном исчислении может оказаться ниже, чем при инвестициях в национальной валюте, и даже превратиться в убыток. Участники международных кредитно-финансовых операций подвержены не только валютному, но и кре­ дитному, процентному, трансфертному рискам. Кре­ дитный риск — риск неуплаты заемщиком основного долга и процентов по кредиту, причитающихся креди­ тору. Этот риск несет кредитор при неплатежеспособ­ ности заемщика. Процентный риск — опасность по­ терь, связанных с изменением рыночной процентной ставки по сравнению со ставкой, предусмотренной кре­ дитным соглашением в период между его подписанием и осуществлением платежа. Заемщик несет риск сниже­ ния рыночной процентной ставки, а кредитор — риск ее повышения. Трансфертный риск — риск невозмож­ ности перевода средств в страну кредитора (экспортера) в связи с валютными ограничениями в стране заемщика и другими причинами. Участники рынка осуществляют международные сделки на базе комбинации разных валют, процентных ставок, сроков и ищут мобильные и эффективные способы покрытия валютных, кредит­ ных, процентных и трансфертных рисков.

Практика выработала следующие подходы к выбо­ ру стратегии защиты от этих рисков. 1. Принятие решения о необходимости специаль­ ных мер по страхованию риска. 2. Выделение части внешнеторгового контракта или кредитного соглашения, открытой валютной пози­ ции, которая будет страховаться. 3. Выбор конкретного способа и метода страхова­ ния риска. В международной практике применяются три ос­ новных способа страхования рисков: 1) односторонние действия одного из контрагентов;

2) операции страхо­ вых компаний, банковские и правительственные гаран­ тии;

3) взаимная договоренность участников сделки. Иногда комбинируется несколько способов. На выбор конкретного метода страхования валют­ ного и кредитного риска влияют такие факторы: особенности экономических и политических отно­ шений со страной-контрагентом сделки;

конкурентоспособность товара;

платежеспособность импортера или заемщика;

действующие законодательные ограничения на про­ ведение валютных или кредитно-финансовых операций в данной стране;

срок, на который необходимо получить покрытие риска;

наличие дополнительных условий осуществления операции (залоговый депозит, гарантия третьего лица);

перспективы изменения валютного курса или про­ центных ставок на рынке и т. д. С целью достижения оптимального страхования валютного и кредитного риска контрагенты допускают уступки по одним статьям соглашения, добиваясь пре­ имуществ по другим. Одним из методов страхования рисков являются защитные оговорки — договорные условия, включаемые в соглашения и контракты, пред­ усматривающие возможность их пересмотра в процессе исполнения в целях страхования валютных, кредитных и других рисков, т. е. ограничения потерь контрагентов МЭО. Составной частью защитных мер от валютного риска является прогнозирование валютного курса и процентных ставок. При этом практикуется метод экс­ пертных оценок, базирующийся на интуиции субъектов рынка, и формализованные методы. В их числе: рыночно-ориентированные методы, многофакторные эконо метрические, а также методы, основанные на ретроспек­ тивном анализе динамики валютного курса. Мировая практика страхования валютных и кре­ дитных рисков отражает эволюцию этих рисков и ме­ тодов защиты от них, связанную с изменениями в экономике и мировой валютной системе. При золотом стандарте валютные риски были минимальны, так как валютный курс колебался в узких пределах золотых точек. После первой мировой войны в условиях неста­ бильности мировой валютной системы валютные рис­ ки возросли. При Бреттонвудской системе, основанной на режиме фиксированных валютных курсов и парите­ тов, валютные риски были обусловлены периодичес­ кими официальными девальвациями и ревальвациями. За 1949—1973 гг. было проведено около 500 официаль­ ных девальваций и 10 ревальвации. В связи с кризисом Бреттонвудской системы и переходом к плавающим валютным курсам (с марта 1973 г.) и Ямайской валют­ ной системе валютные риски увеличились, что ослож­ няет международные экономические, в том числе валютно-кредитные и финансовые, отношения. Резкие краткосрочные колебания и заметные долго­ срочные отклонения курсовых соотношений приводят к переоценке или недооценке валют на мировых рын­ ках. Несбалансированность платежных балансов и международных расчетов периодически приводит в движение значительные объемы краткосрочных капи­ талов («горячие» деньги). Огромны масштабы валют­ ной спекуляции. Увеличилась амплитуда колебаний плавающих процентных ставок. Этому способствовал кризис задолженности, поразивший большую группу развивающихся стран и государств Восточной Европы. Широкая либерализация международных валютных и кредитно-финансовых операций сочетается с усилени­ ем требований национальных органов контроля и над­ зора к банкам, которые обязаны соблюдать установ­ ленные банковские коэффициенты. В условиях неустойчивости валютных кредитных, финансовых, золотых рынков возрастает иррациональ­ ность поведения субъектов рынка, способных резко отреагировать на неподтвержденные слухи, но игнори­ ровать существенные события. Защитные оговорки. После второй мировой войны для страхования валютного риска применялись золо­ тые и валютные оговорки.

Золотая оговорка — разновидность защитной оговорки, основанная на фиксации золотого содер­ жания валюты платежа на дату заключения контрак­ та и пересчете суммы платежа пропорционально из­ менению этого золотого содержания на дату испол­ нения. При прямой золотой оговорке сумма обязате­ льства приравнивалась к весовому количеству золота (после второй мировой войны 1 т пшеницы — к 65—70 г чистого золота). При косвенной золотой оговорке сумма обязательства, выраженная в валю­ те, пересчитывалась: сумма платежа повышалась пропорционально уменьшению золотого содержа­ ния этой валюты (обычно доллара) или снижалась при его повышении. В отдельных странах примене­ ние золотой оговорки было запрещено законода­ тельством. Применение золотой оговорки базирова­ лось на предпосылке, что существуют официальные золотые паритеты — соотношения валют по их золо­ тому содержанию, которые с 1934 по 1976 г. устанав­ ливались на базе официальной цены золота, выра­ женной в долларах. В результате резких колебаний рыночной цены золота, частых девальваций в усло­ виях кризиса Бреттонвудской системы золотая ого­ ворка утратила защитные свойства против валют­ ного риска. В связи с Ямайской валютной реформой, отменившей золотые паритеты стран — членов МВФ и официальную цену золота, золотая оговорка пере­ стала применяться. Валютная оговорка —- условие в международном торговом, кредитном или другом соглашении, огова­ ривающее пересмотр суммы платежа пропорциональ­ но изменению курса валюты оговорки с целью страхо­ вания экспортера или кредитора от риска обесценения валюты. Валюта платежа при этом ставится в зависи­ мость от более устойчивой валюты оговорки. Наибо­ лее распространена защита в форме несовпадения ва­ люты цены (займа) и валюты платежа. Если валюта цены товара или валюта займа оказалась более устой­ чивой, чем валюта платежа, то сумма обязательства возрастает пропорционально повышению курса валю­ ты цены (оговорки) по отношению к валюте платежа. При другом варианте оговорки валюта цены и валюта платежа совпадают, но сумма платежа поставлена в зависимость от курса последней к валюте оговорки. Например, сделка заключена в итальянских лирах, а валютой оговорки является доллар США. Экспортеры и кредиторы несут риск при снижении курса валюты оговорки. Пересчет суммы платежа при реализации валютной оговорки производится пропорционально изменению курса валюты оговорки (или валюты цены) по отноше­ нию к валюте платежа. Например, заключен контракт на сумму 10 тыс. долл., платеж в фунтах стерлингов. В результате девальвации доллара на 7,89% в 1971 г. курс валюты платежа повысился на 8,57%. Сумма платежа уменьшается пропорционально снижению курса валюты оговорки (на 7,89%), и экспортер несет потери. Напротив, если валюта цены — фунт стерлин­ гов, а валюта платежа — доллар, то в результате упомянутой девальвации выигрывает экспортер, так как сумма платежа увеличивается на 8,57% пропор­ ционально повышению курса валюты цены, выступаю­ щей как валюта оговорки. В условиях нестабильности плавающих валютных курсов получили распространение многовалютные (мультивалютные) оговорки, в соответствии с кото­ рыми сумма денежного обязательства пересчитывается в зависимости от изменения курсового соотно­ шения между валютой платежа и корзиной валют, заранее выбираемых по соглашению сторон. Коли­ чество валют в наборе валютной корзины колеблется от двух и более. Многовалютные оговорки имеют некоторые преимущества по сравнению с одновалютными. Во-первых, валютная корзина как метод из­ мерения средневзвешенного курса валюты платежа снижает вероятность резкого изменения суммы пла­ тежа. Во-вторых, она в наибольшей степени обеспе­ чивает интересы обоих контрагентов сделки с точки зрения валютного риска, так как включает валюты, имеющие разную степень стабильности. Существует несколько формулировок многовалютной оговорки в зависимости от способа расчета курсовых потерь. Не­ точность ее формулировки в контракте приводит к применению каждой из сторон своего способа рас­ четов, затрудняя регулирование международных пла­ тежей. Защитные свойства многовалютной оговорки зависят не от количества, а от качества набора валют. Оговорка, основанная на случайном выборе валют, может оказаться столь же неэффективной, как и обыч­ ная одновалютная оговорка.

Практикуются многовалютные оговорки, основан­ ные на международных счетных валютных единицах. Последние появились с 30-х годов XX в. в условиях мирового экономического и валютного кризиса. На протяжении многих лет сфера их применения ограни­ чивалась операциями международных экономических организаций и межгосударственными соглашениями. Так, БМР применяет для оценки своего баланса услов­ ный золотой швейцарский франк после отмены золо­ того стандарта в Швейцарии. Валютой ЕПС служил эпунит, наделенный золотым содержанием доллара. С 1970 г. используются СДР. В ЕВС применяется ев­ ропейская валютная единица — ЭКЮ, заменившая с марта 1979 г. ЕРЕ. В условиях Бреттонвудской валютной системы, ос­ нованной на золото-девизном стандарте, режиме фик­ сированных паритетов и курсов, международные счет­ ные валютные единицы обычно наделялись условным золотым содержанием или приравнивались к относите­ льно стабильной валюте, имевшей золотое содержание (например, к доллару США, швейцарскому франку). Они использовались для определения размера денеж­ ных обязательств, включая взносы в международные организации, размеров кредита, помощи, цены и т.д. При наступлении срока сумма платежей пересчитывалась в соответствии с неизменной условной стоимостью счетной единицы, как при золотой оговорке. В резуль­ тате перехода к Ямайской валютной системе и плаваю­ щим валютным курсам международные валютные еди­ ницы приравнены к определенной валютной корзине. Они различаются составом валют: 1) наделенных оди­ наковыми удельными весами (симметричная корзина);

2) разными удельными весами (асимметричная кор­ зина);

3) зафиксированных на определенный период применения валютной единицы в качестве валюты ого­ ворки (стандартная корзина);

4) меняющихся в зависи­ мости от рыночных факторов (регулируемая корзина). При использовании многовалютной оговорки для защиты от валютных рисков применяется принцип сравнения курса валюты цены по отношению к валют­ ной корзине на момент платежа и курса на день под­ писания контракта. Подобная оговорка формулирует­ ся примерно следующим образом: «Цена контракта установлена исходя из того, что стоимость валютной корзины на день подписания соглашения составляет столько-то единиц валюты цены. В случае если на день платежа стоимость валютной корзины изменится, то очередной платеж будет изменен в той же пропорции». Составными элементами механизма действия ва­ лютной оговорки являются: начало ее действия, которое зависит от устано­ вленного в контракте предела колебаний курса (на­ пример, ± 2%);

дата базисной стоимости валютной корзины, кото­ рой является день подписания контракта или пред­ шествующая ему дата. Иногда применяется скользя­ щая дата базисной стоимости, что создает дополни­ тельную неопределенность;

дата (или период) определения условной стоимости валютной корзины на момент платежа: обычно рабо­ чий день непосредственно перед днем платежа или за несколько дней до него;

ограничение действия валютной оговорки при по­ вышении и понижении курса валюты платежа против валюты оговорки путем установления нижнего и верх­ него пределов действия оговорки (обычно в процентах к сумме платежа). Преимущество применения С Д Р и Э К Ю как базы многовалютной оговорки заключается в том, что регу­ лярные и общепризнанные их котировки исключают периодические коллизии при пересчете сумм платежа. Многовалютная оговорка служит в основном сред­ ством защиты от валютного и частично от инфляцион­ ного риска в той мере, в какой рост товарных цен отражается на динамике курсов валют. Результат, ана­ логичный многовалютной оговорке, дает использова­ ние в качестве валюты цены нескольких валют со­ гласованного набора. Иногда практикуется опцион ва­ люты платежа, при котором в момент заключения контракта цена фиксируется в нескольких валютах, а при наступлении срока платежа экспортер имеет право выбора валюты платежа. Включение защитных оговорок во внешнеторговый контракт или кредитное соглашение требует порой сложного согласования между контрагентами и взаим­ ных уступок по другим условиям контракта, в том числе снижения цены. Товарно-ценовая оговорка — условие, включаемое в международные экономические соглашения с целью страхования экспортеров и кредиторов от инфляцион ного риска. К таким оговоркам относятся: 1) оговорки о скользящей цене, повышающейся в зависимости от ценообразующих факторов;

2) индексация, основанная на включении в соглашение особой индексной оговор­ ки о пересчете суммы платежа пропорционально изме­ нению индекса цен за период с даты подписания до момента исполнения обязательства. Индексные ого­ ворки мало применяются в международных расчетах в связи с трудностями выбора и пересмотра индексов, реально отражающих рост цен на товары. Кроме того, заемщики возражают против ухудшения условий кре­ дитования при применении индексной оговорки. Применяются также компенсационные сделки для страхования валютных рисков при кредитовании: сум­ ма кредита увязывается с ценой в определенной валю­ те товара, поставляемого в счет погашения кредита, с целью избежать изменений этой суммы вследствие колебаний цен и курсов валют. Однако при этом одно­ сторонние выгоды получают контрагенты, покупа­ ющие продукцию предприятий, построенных по ком­ пенсационным сделкам. Заемщику невыгодно фиксиро­ вать цены на момент заключения сделки, так как в условиях инфляции его реальные расходы по погаше­ нию кредита будут меньше, чем при поставках товаров по заранее фиксированным ценам. Комбинированная валютно-товарная оговорка используется для регули­ рования суммы платежа в зависимости от изменений как товарных цен, так и валютных курсов. Если цены и курсы изменяются в одном направлении, то сумма обязательства пересчитывается на наибольший про­ цент отклонения;

если направление их динамики не совпадает, то сумма платежа меняется на разницу между отклонениями цен и курсов. С 70-х годов банки используют плавающие процентные ставки для стра­ хования рисков по средне- и долгосрочным кредитам. Международные монополии — ТНК и ТНБ — для страхования валютного риска инвестируют часть ак­ тивов (до 10%) в золото в условиях повышения его цены с целью гарантии от возможных убытков, связан­ ных с нестабильностью курсов валют, являющихся компонентами их ликвидных активов. Современные методы страхования валютного риска. С 70-х годов вместо защитных оговорок применяются в основном новые методы покрытия валютного и кре­ дитного риска. В их числе: 1) валютные опционы (впер вые в 1973 г. на Чикагской бирже);

2) межбанковские операции «своп»;

3) форвардные валютные операции;

4) валютные фьючерсы (с 1973 г. на Нью-Йоркском валютном рынке, с 1972 г. на Чикагском валютном рынке). Валютный опцион — сделка между покупателем и продавцом валют, которая дает право покупателю опциона покупать или продавать по определенному курсу определенную сумму валюты в течение обуслов­ ленного времени за вознаграждение. П р и м е р. Французский экспортер продал оборудо­ вание (10 млн. долл.) с отсрочкой платежа в 6 месяцев. Чтобы избежать потерь от вероятного снижения курса иностранной валюты, экспортер покупает опцион про­ давца этой валюты по курсу 1 долл. = 7 франц. фр. сроком на 6 месяцев. При заключении сделки он вы­ плачивает премию контрагенту в размере 3% стоимо­ сти опциона:

Если курс доллара снизился до 6 франц. фр., то экспортер реализует опцион продавца, продавая доллары по предусмотренному соглашением курсу 1 долл. = 7 франц. фр., и за счет курсовой разницы получает валютную прибыль в размере 10 млн. фр. (10 млн. долл. х 1 франц. фр.), а с учетом премии, выпла­ ченной контрагенту при заключении сделки, валютный опцион — 7,9 млн. фр. (10 млн. фр. — 2,1 млн. фр.). Это позволяет ему продать доллары на срок по рыноч­ ному курсу (6 франц. фр. = 1 долл.), чтобы покрыть валютный риск, связанный с отсрочкой платежа на 6 месяцев. В итоге он получит 60 млн. фр. плюс прибыль 7,9 млн. фр., т. е. 67,9 млн. фр. Если курс доллара повысится до 8 фр., экспортер не осуществляет опцион, т. е. не продает доллары по 7 фр., так как это невыгодно. Но он прибегает к продаже долларов на срок по рыночному курсу, компенсируя потерю премии (2,1 млн. фр.) за счет курсовой раз­ ницы: 8 фр. — ( 3 % х 7 фр.) = 7,79 фр. В итоге экспортер получит: 10 млн. долл. х 7,79 фр. = 77,9 млн. фр. Таким образом, валютные опционы применяются, если покупатель опциона стремится застраховать себя 14 Зак. от риска изменения курса валюты в определенном направлении. Этот риск может быть: 1) потенциаль­ ным и возникает в случае присуждения фирме контрак­ та на поставку товаров;

2) связанным с хеджированием вложения капитала в другой валюте по более привле­ кательным ставкам;

3) при торговой сделке, когда экспортер стремится застраховать риск потерь от не­ благоприятного изменения валютного курса и одно­ временно сохранить перспективу выигрыша в случае благоприятной для него динамики курса валюты, в которой заключена сделка. Межбанковские сделки «своп» включают наличную сделку, а затем контрсделку на определенный срок. Например, английский коммерческий банк продает 10 млн. долл. (трехмесячный депозит) на условиях налич­ ной сделки и покупает их на определенный срок по форвардному курсу у французского банка, который, в свою очередь, покупает у него даллары на условиях наличной сделки и продает их на тот же срок. Один из способов страхования валютного риска — форвардные сделки с валютой платежа. Например, экспортер, продавая товары на определенную валюту, одновременно заключает валютную сделку на срок, реализуя будущую валютную выручку. Импортер, на­ против, прибегает к форвардной сделке для заблагов­ ременного приобретения валюты платежа, если ожида­ ется повышение ее курса к моменту платежа по конт­ ракту. С 70-х годов для страхования валютного риска применяются валютные фьючерсы — торговля стан­ дартными контрактами. Для защиты банковского пор­ тфеля ценных бумаг, приносящих фиксированные до­ ходы, применяются процентные фьючерсы. Использо­ вание срочных валютных сделок и операций «своп» для страхования валютного риска отчасти связано с государственным контролем за состоянием балансов банков, так как эти операции учитываются на внеба­ лансовых счетах. Хеджирование. Для обозначения разных методов страхования валютного риска путем купли-продажи иностранной валюты в банковской, биржевой и ком­ мерческой практике используется термин «хеджирова­ ние» (от англ. hedge — ограждать). В узком смысле хеджирование означает, что хеджеры осуществляют страхование валютного риска путем создания встреч­ ных требований и обязательств в иностранной валюте.

Традиционным и наиболее распространенным видом хеджирования являются срочные (форвардные) сделки с иностранной валютой. Например, французская фир­ ма, ожидающая через 6 месяцев поступление долларов США, осуществляет хеджирование путем продажи бу­ дущих поступлений долларов на франки по срочному курсу на 6 месяцев. Совершая форвардную сделку, фирма создает обязательство поставить проданные доллары для балансирования имеющихся долларовых требований. В случае падения курса валюты платежа (доллара) убытки по экспортному контракту будут покрыты за счет курсовой прибыли по срочной валют­ ной сделке. Импортер, напротив, заблаговременно по­ купает иностранную валюту, если ожидается повыше­ ние курса валюты платежа, зафиксированной в конт­ ракте. Аналогично иностранный инвестор страхует риск, связанный с возможным снижением курса валюты, в которой произведены инвестиции, путем продажи ее на определенный срок с целью предохранения своих ак­ тивов от потерь. На рынке валютных фьючерсов хед­ жер — покупатель фьючерсного контракта получает гарантию, что в случае повышения курса иностранной валюты на рынке «спот» (наличных сделок) он может купить ее по более выгодному курсу, зафиксирован­ ному при заключении фьючерсной сделки. Таким об­ разом, убытки по наличной сделке компенсируются прибылью на фьючерсном валютном рынке при повы­ шении курса иностранной валюты и наоборот. Валют­ ный курс на рынке «спот» сближается с курсом фью­ черсного рынка по мере приближения срока исполне­ ния фьючерсного контракта. Следовательно, главная цель валютных фьючерсов — компенсация валютного риска, а не получение иностранной валюты. Поэтому обычно хеджеры закрывают свои валютные позиции на последних торговый сессиях (рабочих сеансах), по­ лучая прибыль или оплачивая проигрыш на фьючерс­ ном рынке (маржу). Для страхования валютных рисков используется ряд новых финансовых инструментов: финансовые фьючерсы и финансовые опционы (с ценными бумага­ ми), соглашение о будущей процентной ставке, выпуск ценных бумаг с дополнительными страховыми услови­ ями и др. Эти методы страхования позволяют перено­ сить валютные, кредитные и процентные риски с про14* изводителей и инвесторов, обремененных конкурент­ ной борьбой на рынках, на участников мировых ва­ лютных, кредитных, финансовых рынков, которые го­ товы принять эти риски на себя, получив соответст­ вующую прибыль. Операции с новыми финансовыми инструментами сосредоточены в основном в мировых финансовых центрах, так как законодательство ряда стран сдерживает их применение. Эти методы страхо­ вания рисков динамично развиваются и весьма перс­ пективны. Использование форвардных и фьючерсных сделок для страхования рисков во внешнеэкономичес­ кой деятельности позволяет точнее оценить оконча­ тельную стоимость страхования. В промышленно развитых странах специализирован­ ные экспертные фирмы дают участникам международ­ ных сделок рекомендации, как проводить операции по хеджированию инвестиций и требований в иностранной валюте (когда, на какой срок, в каких валютах). Кроме того, инвесторы используют советы своих банков, рас­ полагающих аппаратом дилеров-аналитиков и прогно­ зами движения курсов валют. Хеджирование оказывает влияние на спрос и предложение на рынке срочных сделок, усиливая давление на определенные валюты, особенно в периоды неблагоприятных тенденций в ди­ намике их курса. Методы страхования кредитного риска. Основными методами защиты от кредитных рисков являются: га­ рантии (правительства или первоклассного банка) и специальная система страхования международных кре­ дитов (в основном экспортных). Страхование между­ народных кредитов — это разновидность имуществен­ ного страхования, направленного на уменьшение или устранение кредитного риска. Оно возникло в конце XIX — начале XX в. После первой мировой войны •были созданы специальные страховые компании. Ми­ ровой экономический кризис 1929—1933 гг. выявил неэффективность частного страхования. Необходи­ мость стимулирования экспорта и увеличение рисков в условиях экономической и политической нестабильно­ сти привели к развитию государственного страхования международных кредитных операций, особенно сред­ не- и долгосрочных экспортных кредитов. Сущность такого страхования состоит в том, что страховщик обязуется за определенную плату возме­ щать убытки страхователей — кредиторов экспорта и экспортеров, связанные с коммерческими, политичес­ кими, форс-мажорными рисками. Коммерческий риск связан с неплатежеспособностью заемщика. Объектом страхования международных кредитов являются также валютные риски, повышение стоимости товара в пе­ риод его изготовления. Политические риски вызы­ ваются действиями государства (конфискация, нацио­ нализация) или войнами, в результате которых нару­ шаются условия кредитного соглашения. Распростра­ нены риски, связанные с терроризмом, саботажем. В круг страхуемых объектов включены риски, обуслов­ ленные забастовками, восстаниями, гражданскими войнами. Форс-мажорные риски связаны со стихий­ ными бедствиями (наводнениями, землетрясениями и др.). Территориальная удаленность контрагентов вне­ шнеэкономических операций, ограниченность инфор­ мации об их финансово-экономическом положении увеличивают риски экспортеров и банков, кредитую­ щих их, по сравнению с внутренней торговлей. Объект­ ом страхования является также строительство объект­ ов в стране с помощью иностранного капитала или за рубежом при содействии данной страны. Страхование оформляется договором между стра­ ховщиком и страхователем. Страховое свидетельство называется полисом. Полная стоимость страхуемого объекта (по рыночной оценке) называется страховой стоимостью. Страховая сумма, в которой производит­ ся страхование, определяет максимальную ответствен­ ность страховой компании. Платежи, которые страхо­ ватели вносят в страховой фонд, называются страхо­ вой премией. Ставка премии определяется в процентах к страховой сумме или к непогашенной сумме кредита и дифференцируется (от 0,25 до 10% годовых) в зави­ симости от страховой суммы, региона, где находится импортер или заемщик, степени риска, срока и графика погашения кредита, вида товара или услуг. Поскольку страхование возмещает убытки, то пла­ тежи страховщика в пользу страхователя называются страховым возмещением. Условие договора страхова­ ния экспортного кредита — срок ожидания платежа, так как ответственность страховщика наступает в определенное время или на определенную дату или по истечении 60—90 дней для выяснения причин неплате­ жа заемщиком суммы кредита. В связи с тем, что страховые суммы превышают финансовые возможно сти одной страховой компании (составляют до 100 млн. долл. при страховании завода, лайнера), широко практикуется сострахование и перестрахование. При состраховании объект страхуется на одинаковых усло­ виях несколькими страховщиками, каждый из которых принимает определенную долю прав и обязанностей (от 50 до 0,1% страховой суммы), но не несет ответст­ венности за действия других страховщиков (в случае банкротства). Перестрахование — передача страховой компанией определенной доли своих обязательств и премий перестраховщику. Страхование и гарантирование международных кредитов осуществляют специальные организации (го­ сударственные или полугосударственные, а также част­ ные). Государственное страхование распространено на наиболее рискованные операции, что в максимальной степени освобождает частных предпринимателей от рисков. Рынок кредитного страхования отличается вы­ сокой степенью монополизации. Страхованием экс­ портных кредитов в Великобритании занимаются част­ ные компании (Индемните, корпорация Ллойд) и госу­ дарственное страховое общество Департамент гаран­ тии экспортных кредитов (ДГЭК), созданное в 1919 г. и реорганизованное в 1949 г. По английскому образцу созданы государственное страховое агентство ГИЕК в Норвегии, Экспорт кредитиэмиден в Швеции, Экспорт девелопмент корпорэйшн в Канаде и т. д. Во Франции страхование экспортных кредитов осуществляют полу­ государственная Компани франсэз д'ассюранс пур лё коммерс экстерьер (КОФАСЕ-с 1946 г.) и две частные страховые компании. В Италии страхование экспорт­ ных кредитов производят 20 страховых компаний, в том числе государственная компания Институто наци­ онале дель ассикураниони (ИНА), ныне — через соз­ данную в 1977 г. Секционе ассикуранионе кредити алла экспортационе (САКЭ). В США гарантии по экспорт­ ным кредитам предоставляют ЭИБ и Форин кредит иншурэнс ассоусиэйшн (ФКИА), созданная в 1961 г. путем объединения ведущих (в 80-х годах — 50) стра­ ховых компаний. В ФРГ страхование экспортных кре­ дитов осуществляют 12 страховых компаний, в первую очередь частные общества Гермес и Тройэрбэйт, дей­ ствующие от имени и за счет государства. В Нидерлан­ дах и Ирландии страхованием кредитных рисков во внешней торговле занимаются только государствен ные страховые общества, в России — Ингосстрах и новые акционерные страховые компании. Страховые компании, осуществляющие гарантиро­ вание международного кредита, готовят документа­ цию, ведут расчет страховых премий, выявляют раз­ мер ущерба, т. е. проводят все технические операции. Эти страховые компании опираются в своей работе на банк данных о большинстве экспортеров и импортеров всего мира, их финансовом положении и платежес­ пособности. Однако решения о выдаче гарантий при­ нимают государственные комитеты и комиссии, кото­ рые действуют совместно с фирмами и банками. Напрмер, в Гермес поступают заявки экспортеров, кото­ рые передаются для вынесения решения в Межминистерский комитет по экспортным гарантиям в составе министров экономики, финансов, иностран­ ных дел, президента Немецкого федерального банка. В ДГЭК Великобритании функционирует Совещатель­ ный совет по экспортным гарантиям в составе пред­ ставителей финансового капитала. В Италии условия страхования определяет Наблюдательный комитет •страхования экспортных- кредитов. Несмотря на страновые различия в организации и технике страхования международного кредита (раз­ мер и практика начисления премии, срок и объем гарантии и.т. д.), общая черта для всех промышленно развитых стран —* усиление связи между кредитова­ нием и страхованием экспорта. Обычно предоставле­ ние кредита экспортеру или импортеру предполагает наличие полиса экспортного страхования. Страхова­ ние влияет на условия и сроки кредита, является источником кредитных льгот для экспортера. Креди­ ты, возврат которых гарантируется страховой ком­ панией, предоставляются на более длительные сроки и более льготных условиях, что дает экспортеру кон­ курентные преимущества. Государство осуществляет страхование междуна­ родных кредитов за счет своего бюджета. Список стра­ хуемых рисков насчитывает сотни наименований (в Великобритании — около 300). На долю развиваю­ щихся стран приходится львиная доля правительствен­ ных гарантий. С распространением страхования на все элементы внешнеторгового контракта, опосредствуемого креди­ том, появились новые виды гарантий. В их числе:

1) страхование кредитов на период производства экспортных товаров;

2) гарантия экспорта на новый рынок — государст­ во берет на себя расходы по исследованию рынка, рекламе и пр.;

3) страхование фабрикационного риска, т. е. риска расторжения контракта покупателем в течение периода производства тяжелого оборудования;

4) гарантия возврата предоставленных средств, ес­ ли банки отказались предоставить кредит под товар­ ные запасы за границей;

5) кредитование иностранного покупателя за счет Агентства экспортных кредитов с использованием сделки «своп» и т. д.

КРЕДИТОВАНИЕ ИМПОРТЕРА ЗА СЧЕТ АГЕНТСТВА ЭКСПОРТНЫХ КРЕДИТОВ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ СДЕЛКИ «СВОП» 1. Агентство экспортных кредитов сразу платит экспортеру по мере поставок товара. 2. Импортер или заемщик подписывает кредитное соглашение с креди­ тором — Агентством экспортных кредитов. 3. Импор тер предоставляет приемлемое обеспечение. 4. Агент­ ство экспортного кредитования предоставляет гаран­ тию «своп»-банку, если необходимо. 5. «Своп»-банк заключает «своп»-соглашение с импортером и опреде­ ляет подходящего партнера, с которым подписывает «своп»-соглашение. 6. Обычно экспортер не несет от­ ветственности за сделку. Однако «своп»-банк может потребовать соответствующих обязательств от экспор­ тера. Если импортер не выполнит условия «своп»-соглашения, «своп»-банк будет нести дополнительные расходы по замене договора. Если банк не удовлет­ ворен действиями импортера, принятие обязательств экспортером может быть необходимым. Таким образом, объектом страхования, в том числе государственного, являются кредиты экспортера, им­ портера, банковские внешнеторговые кредиты и гаран­ тии по исполнению контрактных обязательств, валют­ ные риски, инфляционное обесценение валюты креди­ та. Насчитывается до 50 видов страхования экспорт­ ных кредитов — на случай банкротства, отказа от платежа, принятия товара, войны, революции, наци­ онализации, конфискации, экспортного эмбарго, ва­ лютных ограничений и т. д. Для государственного страхования экспортных кредитов из госбюджета вы­ деляются лимитные фонды страховых компаний. Госу­ дарственное страхование экспортных кредитов играет важную роль в регулировании экономики, служит средством конкурентной борьбы на мировых рынках. Следовательно, применяемые в мировой практике методы страхования валютного и кредитного рисков во внешнеэкономической деятельности разнообразны и постоянно совершенствуются в поисках решения этой сложной проблемы. 6. И Н Ф О Р М А Ц И О Н Н Ы Е Т Е Х Н О Л О Г И И В М Е Ж Д У Н А Р О Д Н Ы Х ВАЛЮТНЫХ, РАСЧЕТНЫХ И К Р Е Д И Т Н О - Ф И Н А Н С О В Ы Х ОПЕРАЦИЯХ. С В И Ф Т Развитие мирового рынка с его многочисленными секторами влечет за собой рост объема валютных, кредитных, финансовых расчетных операций. Увеличи­ ваются документооборот, количество деловых бу­ маг — платежных и унифицированных коммерческих и финансовых документов. Между участниками рынка происходят обмен информацией, передача сведений о курсах валют и ценных бумаг, процентных ставках, положении на разных рынках, надежности партнеров и др. Информационные потоки выходят за националь­ ные границы. В итоге формируется банк данных для рынка информационных услуг в мировом масштабе. В рамках ООН создана организационная структура для координации работ межправительственных и других организаций экономического, коммерческого, финан­ сового, телекоммуникационного профиля. Постоянные рабочие группы разрабатывают новые и совершен­ ствуют действующие стандарты по международным валютным, кредитным, финансовым, расчетным опе­ рациям. Временные рабочие группы периодически об­ суждают проблемы ценных бумаг, дорожных чеков, золота и других драгоценных металлов, банковских операций с использованием сети СВИФТ. Система об­ мена информацией предназначена для пользования не только узким кругом профессионалов, но и всех участ­ ников рыночной экономики. Ситуация на мировых валютных, кредитных, финан­ совых рынках постоянно меняется под влиянием мно­ гих факторов. Банки и финансовые учреждения, об­ служивающие международные операции, реагируют на изменение их конъюктуры благодаря интеграции тех­ нических средств информации и информационной ко­ ординации. В операционных залах банков используют­ ся валютные, информационные и производственные инструменты банковских операций (дилинг, франтофис — обменный пункт, бэк-офис — выполнение до­ кументарных операций и др.). Однако для рентабель­ ности дорогостоящих информационных сетей связи требуется крупный объем операций» который не всегда может быть достигнут в рамках одного банка или финансового учреждения. В таких случаях заключают договоры с частными лицами об обеспечении их фи­ нансовой информацией и с предприятиями, которые прикрепляются к банковским терминалам. В современных условиях сложились определенные системы международного обмена информацией между банками. В их числе общие сети платежной докумен­ тации, канал для операций с кредитными платежными средствами (EPS-NET) и др. Применяются междуна­ родные автоматизированные системы межбанковских расчетов: по торговле ценными бумагами — СЕДЕЛ, по валютным операциям и информационным услу­ гам — Рейтер монитор сервис. С осени 1986 г. группа европейских банков использует коммуникационную сеть для взаимных расчетов в ЭКЮ. Эта система управляется банковской ассоциацией ECU Bankers Association (ЭКЮБА), обеспечивая эксплуатацию своей компьютерной системы и своевременное осво­ ение банковских стандартов. Кроме того, система хо­ рошо развита в рамках СВИФТ и выполняет необ­ ходимые расчеты, обеспечивая ведение баланса и учет позиции каждого участвующего в операциях банка. По окончании операционного дня отчет по взаимным рас­ четам направляется в Банк международных расчетов в Базеле (Швейцария), а каждому банку-участнику пе­ редается информация по его счетам о взаимных рас­ четах. Компания ГЕОРИСК (GEORISK) — филиал ас­ социации ШАРП (SHARP), которая является ведущим поставщиком систем «управления рисками» СТРИМ (STREAM). Эти системы представляют собой комп­ лекс программных средств, позволяющих банкам кон­ тролировать риски различных типов в мировой тор­ говле. Система объединяет центральный модуль — ядро;

оно обеспечивает управление информационновычислительными ресурсами в операциях с денежными средствами и ценностями, включает возможность до­ ступа к приватной международной коммуникационной сети SHARP — IPSANET, которая, в свою очередь, обеспечивает доступ к информационным базам во всем мире. Кроме того, в систему входят рабочие станции, поддерживающие дилерские операции;

бэк-офисные системы;

интерфейсные средства СВИФТ и возмож­ ность включения в сеть, что в совокупности составляет первую и единственную практически всеобъемлющую систему управления рисками, обмена информацией и сохранности ценностей. Наряду с транснациональными системами обмена информацией существуют частные каналы связи, со­ здаваемые некоторыми учреждениями или группами учреждений. Они заключают соглашение по обработке потоков платежных документов и накоплению финан­ совой информации с какими-либо пользующимися их доверием учреждениями. Однако при формировании частных сетей обмена банковской информацией пользователи применяют общепринятые в мировом сообществе нормы. Подобное взаимодействие вычис­ лительной техники на национальном и международ­ ном уровне упрощает процедуры обмена информацией и снижает ее стоимость. Цель создания общей системы информации дости­ гается путем установления согласованной националь­ ной сети и межстрановых обменов. Оплата за исполь­ зование сети информации на международном уровне обычно производится на основе унифицированных та­ рификационных услуг. Мировой опыт стран показы­ вает, что необходима специальная межбанковская координационная группа, которая определяет опти­ мальный выбор платежных инструментов, межбан­ ковские правила по безналичным расчетам, разрабаты­ вает межбанковскую систему телерасчетов, осуществ­ ляет внедрение и использование передового опыта но­ вых электронных систем. Для повышения эффективности международных валютно-кредитных и расчетных операций необходи­ ма их максимальная компьютеризация. С этой целью в Брюсселе в 1973 г. было создано акционер­ ное общество — Всемирная межбанковская финан­ совая телекоммуникационная сеть (СВИФТ);

офи­ циально функционирует с 1977 г. Основная задача СВИФТ — скоростная передача любой банковской и финансовой информации на базе средств вычисли­ тельной техники. Первые передачи охватывали 513 банков из 15 стран. В 1993 г. услугами СВИФТ пользовались 3700 банков и финансовых учреждений из 92 стран. С 1987 г. СВИФТ обслуживает и небан­ ковские учреждения — брокерские и дилерские фир­ мы, клиринговые, страховые, финансовые компании. Одновременно решается проблема стандартизации операций на мировом финансовом рынке, где осуще­ ствляются купля, продажа, залог и другие сделки с ценными бумагами. Наша страна вступила в СВИФТ в 1989 г. Вступи­ тельный взнос ежегодно меняется. Акции распределе­ ны в соответствии с объемом передаваемой инфор­ мации. В 1993 г. через СВИФТ ежедневно передавалось более 2 млн. сообщений (400 млн. в год) против 500 тыс. при его открытии. Передачи ведутся круглосуточ­ но. Обычные сообщения передаются в течение 10 мин, срочные — 1 мин.

СВИФТ не выполняет функции валютного клирин­ га. Автоматическая обработка информации в системе СВИФТ охватывает контроль, проверку подлинности отправителя и получателя, распределение сообщений по срочности, шифровку информации. Затем сообще­ ние передается через прямой канал связи получателя, если он включен в сеть, или остается до востребования в общей базе. Передача и обработка информации осу­ ществляются в течение 20 с. Основное достижение СВИФТ — это создание и использование стандартов банковской документации, признанной Международ­ ной организацией информации — ISO. Унификация банковских документов позволила избежать многих сложностей и ошибок при осуществлении международ­ ных межбанковских расчетов в условиях равного для всех участников доступа к скоростной сети передачи данных, высокой степени контроля и защиты от не­ санкционированного доступа. Преимущества стандар­ тов системы межбанковской коммуникации оказались настолько очевидными, что и аналогичные системы на национальном уровне приняли их на вооружение (анг­ лийская ЧЭПС, французская САЖИТЭР, американ­ ская ЧИПС, швейцарская СИК и др.). Предпосылкой успешного функционирования систе­ мы СВИФТ явилась стандартизация форматов сообще­ ний и адресов, т. е. разработка и фиксация единого «языка банков». Этот процесс начался в 70-е годы. В 1974 г. Международный комитет завершил разработку типовых сообщений: движение платежей клиентов, меж­ банковское движение платежей, данные о кредитных и валютных операциях, выписки из текущих счетов банков за один день, включая записи в кредит и дебет счетов. В 1988 г. завершена стандартизация операций: продажа и оформление ценных бумаг, инкассовые и аккредитивные операции;

отчет об управлении наличными средствами (балансовый отчет) для клиентов;

чек/блокирование сче­ та;

торговля драгоценными металлами;

синдицирован­ ный кредит;

дорожные чеки;

гарантии и др. Через СВИФТ компьютеры передают стандартную банковскую и финансовую информацию, которая де­ лится на 7 категорий сообщений, включающих более 70 их типов. Каждый тип ориентирован на максималь­ но полное и точное отражение требований по пред­ ставлению и передаче данных, которые могут возник­ нуть в деятельности банков и финансовых учреждений.

Текст сообщения состоит из полей, часть которых является обязательной. Некоторые поля могут опу­ скаться или кодироваться различными способами, но все они заранее пронумерованы. Обязательные поля содержат информацию, необходимую для правильной обработки сообщения. Дополнительная информация (для сложных сделок или полных указаний) при не­ обходимости располагается на опционных полях (не­ обязательных). Сообщения, как правило, передаются от одного участника СВИФТ другому (другим), но практикуются и системные сообщения, позволяющие взаимодействовать пользователю и коммуникацион­ ной системе. Системные сообщения используются для запроса определенных данных и получения специаль­ ных отчетов, для поиска сообщений в базе данных, для учебных и тренировочных целей. Система может направлять запросы и ожидать ответы или инфор­ мировать пользователя о своем состоянии, обновле­ нии, новых услугах и т. д. Каждое ссобщение состоит из четырех составляю­ щих: заголовка, текста, удостоверения, окончания. За­ головок содержит восьми- или одиннадцатизначный адрес получателя — банка или финансового учрежде­ ния, код отправителя, текущий пятизначный номер, который выполняет контрольную и защитную функ­ ции, а также трехзначный код сообщения с двузначным кодом-приоритетом. Вид сообщения определяется тре­ хзначным цифровым кодом. Его первая цифра соот­ ветствует категории операций. Так, перевод по поруче­ нию клиента обозначается как 100, перевод за счет средств банка — 200, перевод банка за счет третьего банка — 202, подтверждение валютной сделки — 300. Для кодирования сообщений по документарному ин­ кассо используется категория 4, для операций с цен­ ными бумагами — 5, для аккредитивных операций — 7, для специальных сообщений типа дебет-кредит-ави­ зо и выписок по счетам — категория 9. В зависимости от типа сообщения определенные поля заполняются обязательно, другие — по выбору, а некоторые из них не должны вообще заполняться в тех или иных сооб­ щениях. Для обозначения валют применяется трехзначный буквенный код, принятых ISO. Две первые буквы обо­ значают страну, а последняя — валюту соответствую­ щей страны. Так, для обозначения марки ФРГ исполь зуется код DEM. Все сообщения шифруются автомати­ чески с введением в коммуникационную сеть, что обес­ печивает секретность информации. Содержащееся в сообщении «удостоверение» гарантирует, что текст сообщения не подвергался изменениям в процессе пе­ редачи. Идентификация банков осуществляется посред­ ством BIC-кодов (Bank Identefier Codes), которые яв­ ляются универсальной стандартной формой идентифи­ кации в телекоммуникационных сообщениях и бази­ руются на методике, предложенной СВИФТ своим бан­ кам-участникам. BIC-код предоставляется и банкам, которые не вступили в СВИФТ и не работают в его сети, если банк решил получить такой идентификатор. Коды регулярно публикуются в Справочнике кодов идентификации банков, который постоянно обновляет­ ся и распространяется по запросам в печатной или машиночитаемой форме, оповещая своих клиентов о СВИФТ-адресах. Адрес состоит из трех компонентов: 1) четырехзначного кода банка;

2) двузначного кода страны;

3) двузначного кода города. Адрес может быть расширен за счет указания трехзначного кода соответ­ ствующего филиала банка — участника СВИФТ. Качественное обслуживание с использованием си­ стемы стандартов означает сохранность, приват­ ность, точность, контролируемость и стабильность. Это определяет интегральную надежность системы, показатели которой определяются соответствующи­ ми характеристиками программного обеспечения и терминалов, помещений и квалификации персонала, вступающего в контакт с коммуникационной сетью. Генеральная инспекция группы специалистов, про­ веряющих деятельность СВИФТ, гарантирует ее на­ дежность. Группа подотчетна непосредственно Сове­ ту директоров SWIFT. Для помещений SWIFT уста­ новлен режим ограниченного и контролируемого до­ ступа. В операционных центрах сотрудники работают и перемещаются в зонах, ограниченных их обязан­ ностями. СВИФТ ежеквартально издает справочник банковс­ ких информационных кодов, руководство для пользо­ вателей и другие материалы. Для оказания помощи банкам—членам СВИФТ в 1980 г. создана компания СТС (SWIFT Terminal services), которая предлагает им выбрать оптимальную конфигурацию программно технических средств;

участвует в решении проблем их установки и внедрения;

поддерживает и обслуживает национальные автоматизированные банковские систе­ мы. Другая компания — ССП (SWIFT Service Partner) осуществляет специализированное обслуживание участников и пользователей СВИФТ. Со второй половины 80-х годов разработана более усовершенствованная система СВИФТ-Н (Междуна­ родная межбанковская организация по валютным и финансовым расчетам по телексу) и новая система СТАРТ (автоматизированная система контроля за правильным осуществлением проводок по счетам). Ав­ томатизация проверки данных по счетам «ностро» по­ вышает степень аккуратности, ускоряет обработку данных и выявление ошибок, облегчает труд банковс­ ких служащих. В переходный период (1990—1993 гг.) параллельно функционировали обе системы. Посте­ пенно банки ликвидировали СВИФТ-I и подключались к СВИФТ-И, основанной на более высокой мощности компьютерной и коммуникационной технологии. СВИФТ-П не только передает, но и сортирует инфор­ мацию и организует архив. В 1993 г. введено новое поколение финансовых интерфейсов — СВИФТ-Элайанс (SWIFT Aliance), ко­ торое основано на открытых системах, служит единой платформой для всех средств финансовой связи и пре­ доставляет потребителям долговременную стратеги­ ческую альтернативу параллельно используемым предыдущим системам интерфейсов. В условиях перехода России к рыночной экономике и реформы банковской системы крупные банки посте­ пенно подключаются к системе СВИФТ, создавая сеть электронной сети между участниками корреспондентс­ ких отношений в стране и за рубежом. С учетом миро­ вого опыта России и другим странам С Н Г требуется создание профессиональной организации для налажи­ вания специальной сети обмена межбанковской финан­ сово-экономической и коммерческой информацией. При этом необходимо: взаимодействие национальных систем, т. е. предоставление банковским учреждениям единых базовых услуг;

заключение договора об уча­ стии в капиталовложениях с целью формирования сети информационных услуг;

разработка процедуры и норм исходя из передового технологического опыта, исполь­ зуя по возможности мировые стандарты.

Создание СВИФТ способствует совершенствова­ нию международных расчетных, валютных, кредитных операций. Во-первых, налажен и ускорен обмен инфор­ мацией между банками и финансовыми учреждениями почти 100 стран по телекоммуникационным линиям связи и автоматизированы их межбанковские опера­ ции. Во-вторых, осуществляются безбумажные между­ народные финансово-банковские операции с мини­ мальным использованием труда банковских служащих и максимальным сокращением операционных расхо­ дов. В перспективе бумажные документы банков будут заменены электронным обменом изображениями, на­ пример чеков. В-третьих, СВИФТ обеспечивает отно­ сительную безопасность межбанковских операций, ис­ пользуя разные комбинации физических, технических и процедурных средств страхования риска. При этом уменьшаются банковские риски, связанные с потерей документов, ошибочной адресацией, фальсификацией платежных документов. В перспективе СВИФТ будет обслуживать 80% международных расчетов. Совре­ менная компьютерная система, связывающая нацио­ нальные и международные экономические отношения, позволит съэкономить часть общественного труда, вы­ деляемого обществом на обслуживание международ­ ных расчетных, валютных, кредитных и финансовых операций.

Г л а в а VIII МЕЖДУНАРОДНЫЕ И РЕГИОНАЛЬНЫЕ ВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕ И ФИНАНСОВЫЕ ОРГАНИЗАЦИИ 1. ОБЩАЯ Х А Р А К Т Е Р И С Т И К А МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТИТУТОВ Институциональная структура международных валютно-кредитных и финансовых отношений включает многочисленные международные организации. Одни из них, располагая большими полномочиями и ресур­ сами, осуществляют регулирование международных валютно-кредитных и финансовых отношений. Другие представляют собой форум для межправительствен­ ного обсуждения, выработки консенсуса и рекоменда­ ций по валютной и кредитно-финансовой политике. Третьи обеспечивают сбор информации, статистичес­ кие и научно-исследовательские издания по актуаль­ ным валютно-кредитным и финансовым проблемам и экономике в целом. Некоторые из них выполняют все перечисленные функции. Международные валютно-кредитные и финансовые организации условно можно назвать международными финансовыми институтами. Эти организации объеди­ няет общая цель — развитие сотрудничества и обес­ печение целостности и стабилизации сложного и про­ тиворечивого всемирного хозяйства. К организациям, имеющим всемирное значение, относятся прежде всего специализированные институты ООН—МВФ и группа МБРР, а также ГАТТ, которое в 1995 г. преобразуется во Всемирную торговую организацию. Непосредствен­ ная роль ООН в международных валютно-кредитных и финансовых отношениях ограничена. Однако при решении проблем развивающихся стран на Конфе ренции ООН по торговле и развитию — ЮНКТАД (с 1964 г. раз в 3—4 года) обсуждаются валютнокредитные вопросы наряду с проблемами мировой торговли и развитием этих стран. В период между сессиями функции ЮНКТАД выполняет Совет по тор­ говле и развитию (две сессии в год). Проблемы миро­ вой валютной системы обсуждаются в Комитете по «невидимым» статьям и финансированию, связанному с мировой торговлей, с «официальной помощью раз­ витию». Он занимается также проблемами доступа развивающихся стран на мировой рынок капиталов, гарантий по экспортным кредитам, а с середины 70-х годов и внешней задолженности развивающихся стран (на основании мандата ЮНКТАД). Специализированное учреждение ООН — Экономи­ ческий совет — создал 4 региональные комиссии — для Европы, Африки, Азии, Латинской Америки. Две по­ следние способствовали организации Азиатского бан­ ка развития и Межамериканского банка развития. Спе­ циальные фонды дополняют эти организации. Организация Европейского экономического сотруд­ ничества, созданная в 1948 г. в связи с осуществлением «плана Маршалла», затем переориентировалась на со­ здание Европейского платежного союза (1950— 1958 гг.), а в 1961 г. была заменена Организацией экономического сотрудничества и развития (ОЭСР, Париж). Ныне ОЭСР включает 24 страны, на долю которых приходятся 16% населения и 2/3 мирового производства Запада. В рамках ОЭСР действуют 30 комитетов, в том числе по проблемам платежных ба­ лансов, согласования условий экспортных кредитов (консенсус). Цель ОЭСР — содействие экономическому развитию и финансовой стабилизации стран-членов, свободной торговле, развитию молодых государств. ОЭСР — своеобразный клуб промышленно развитых стран для обмена мнениями и координации экономи­ ческой политики, включая валютно-кредитную и фи­ нансовую, ведет научно-исследовательскую работу, яв­ ляется центром прогнозирования и международных сопоставлений на базе эконометрических моделей ми­ ровой экономики (дважды в год). Парижский клуб стран-кредиторов — неформаль­ ная организация промышленно развитых стран, где обсуждаются проблемы урегулирования, отсрочки платежей по государственному долгу стран. Для избе жания одностороннего моратория (отсрочки платежа) кредиторы ведут переговоры с должниками «лицом к лицу» об условиях пересмотра внешних займов. Нача­ ло его деятельности относится к 1956 г., когда креди­ торы Аргентины были приглашены в Париж на пере­ говоры с должниками. Периодические заседания Па­ рижского клуба в 70-х годах сменились активной рабо­ той в 80—90-х годах в связи с обострением проблемы погашения государственного долга развивающихся стран, а затем стран Восточной Европы и России. На заседаниях Парижского клуба присутствуют наблюда­ тели из МВФ, МБРР, ЮНКТАД и обычно рассмат­ ривается вопрос о той части внешнего долга, которая должна быть погашена в текущем году. Лондонский клуб обсуждает проблемы урегули­ рования частной внешней задолженности стран-долж­ ников. С середины 70-х годов разработка проблем меж­ государственного регулирования перенесена на уро­ вень совещаний глав государств и правительств «се­ мерки» и «группы десяти», которая кроме «семерки» включает Бельгию, Нидерланды, Швейцарию, Шве­ цию. На этих совещаниях большое внимание уделяется валютно-кредитным проблемам. И каждый раз под­ тверждается принцип либерализма и международного сотрудничества в противовес центробежным тенденци­ ям («каждый за себя»). Международные финансовые институты возникли в основном после второй мировой войны, за исключе­ нием Банка международных расчетов (БМР, 1930 г.). Эти межгосударственные институты предоставляют кредиты странам, разрабатывают принципы функцио­ нирования мировой валютной системы, осуществляют межгосударственное регулирование международных валютно-кредитных и финансовых отношений. Возник­ новение международных финансовых институтов обус­ ловлено следующими причинами. 1. Усиление интернационализации хозяйственной жизни, образование ТНК и ТНБ, выходящих за наци­ ональные границы. 2. Развитие межгосударственного регулирования мирохозяйственных связей, в том числе валютно-кре­ дитных и финансовых отношений. 3. Необходимость совместного решения проблем нестабильности мировой экономики, включая миро вую валютную систему, мировые рынки валют, креди­ тов, ценных бумаг, золота. Специфическими причинами создания региональ­ ных банков развития развивающихся стран явились: завоевание политической независимости этими страна­ ми;

повышение их роли в мировом развитии;

тенден­ ция к региональному сотрудничеству и экономической интеграции в целях решения проблем национальной экономики. Международные финансовые институты преследу­ ют следующие цели: объединить усилия мирового сообщества в целях стабилизации международных финансов и мировой экономики;

осуществлять межгосударственное валютное и кре­ дитно-финансовое регулирование;

совместно разрабатывать и координировать стра­ тегию и тактику мировой валютной и кредитно-финан­ совой политики. Степень участия и влияния отдельных стран в меж­ дународных финансовых институтах определяется ве­ личиной их взноса в капитал, так как обычно применя­ ется система «взвешенных голосов». Изменение соот­ ношения сил во всемирном хозяйстве, в частности возникновение в 60-х годах трех центров (США, Запад­ ная Европа, Япония) в противовес послевоенному американоцентризму, отражается в деятельности между­ народных финансовых институтов. Так, страны ЕС добились права вето по принципиальным вопросам, усилив свое влияние в МВФ. В деятельности этих институтов проявляются две тенденции взаимоотно­ шений трех центров — разногласия и партнерство по глобальным проблемам международных финансов промышленно развитых государств, развивающихся стран, России, республик бывшего СССР, стран Во­ сточной Европы. 2. М Е Ж Д У Н А Р О Д Н Ы Й В А Л Ю Т Н Ы Й Ф О Н Д МВФ (International Monetary Fund, IMF) — меж­ правительственная организация, предназначенная для регулирования валютно-кредитных отношений между государствами-членами и оказания им финансовой по­ мощи при валютных затруднениях, вызываемых дефи цитом платежного баланса, путем предоставления кра­ тко- и среднесрочных кредитов в иностранной валюте. Фонд — специализированное учреждение О О Н — пра­ ктически служит институциональной основой мировой валютной системы. МВФ был учрежден на между­ народной валютно-финансовой конференции ООН ( 1 — 22 июля 1944 г.) в Бреттон-Вудсе (США, штат НьюГэмпшир). Конференция приняла Статьи Соглашения (Articles of Agreement) о МВФ, которое выполняет роль его Устава и вступило в силу 27 декабря 1945 г.;

практическую деятельность Фонд начал с 1 марта 1947 г. СССР принял участие в Бреттонвудской конферен­ ции. Однако впоследствии в связи с «холодной вой­ ной» между Востоком и Западом он не ратифицировал Соглашение об образовании МВФ. По той же причине на протяжении 50—60-х годов из МВФ вышли Польша, Чехословакия и Куба. В результате глубоких социально-экономических и политических реформ, на­ целенных на интегрирование национальных экономик в мировое хозяйство, в начале 90-х годов бывшие социалистические страны, а также государства, входи­ вшие ранее в состав СССР, вступили в МВФ (за ис­ ключением Корейской Народно-Демократической Рес­ публики и Кубы). Члены Фонда — 178 стран (середина 1994 г.). В связи с эволюцией мировой валютной системы Устав МВФ трижды пересматривался: 1) в 1969 г. с введением системы СДР;

2) в 1976 г. с созданием Ямайской валютной системы;

3) в ноябре 1992 г. с включением санкции — приостановки права участво­ вать в голосовании — по отношению к странам, не 1 погасившим свои долги Фонду. Структура управления. Высший руководящий орган МВФ — Совет управляющих, в котором каждая стра­ на-член представлена управляющим и его заместите­ лем, назначаемыми на пять лет. Обычно это министры финансов или руководители центральных банков. В ведение Совета входит решение таких вопросов де­ ятельности Фонда, как внесение изменений в Статьи Соглашения, прием и исключение стран-членов, опреСм.: Смыслов Д. В. Международный валютный фонд: со­ временные тенденции и наши интересы. — М.: Финансы и статисти­ ка, 1993. деление и пересмотр величины их долей в капитале, выборы исполнительных директоров. Управляющие собираются на сессии один раз в год. МВФ устроен по образцу акционерного предпри­ ятия. Поэтому возможность каждого участника оказы­ вать воздействие на его деятельность с помощью голо­ сования определяется долей в капитале. В соответст­ вии с принципом «взвешенного» количества голосов каждое государство имеет 250 «базисных» голосов не­ зависимо от величины взноса в капитал и дополните­ льно по одному голосу на каждые 100 тыс. единиц СДР его квоты. Решения в Совете управляющих обычно принимаются простым большинством (не менее поло­ вины) голосов, а по наиболее важным вопросам — как оперативным, так и экономическим и политическим :— «специальным большинством» (соответственно 70% или 85% голосов стран-членов). В нынешнем Уставе выделены 53 подобных вопроса (против 9 при созда­ нии МВФ) в интересах ведущих стран Запада. На­ ибольшим количеством голосов в МВФ обладают: США — 17,7%;

Германия — 5,5;

Япония — 5,5;

Вели­ кобритания — 4,9;

Франция — 4,9;

Саудовская Ара­ вия — 3,4;

Италия — 3,1;

Россия — 2,9%. Доля стран ЕС — 26,2%. Несмотря на некоторое сокращение в 70-е и 80-е годы удельного веса голосов США и ЕС, они по-прежнему могут налагать вето на ключевые решения Фонда, принятие которых требует макси­ мального большинства (85%). 24 промышленно развитых государства имеют 59,6% голосов в МВФ. На долю остальных стран, составляющих почти 86% количества членов Фонда, приходится лишь 40,4% голосов. США вместе с ве­ дущими западными государствами практически рас­ полагают возможностью осуществлять контроль над процессом принятия решений в МВФ и направлять его деятельность исходя из своих интересов. Что ка­ сается развивающихся стран, то при наличии ско­ ординированных действий теоретически они также в состоянии не допускать принятия не устраивающих их решений. Однако достичь необходимой согласо­ ванности столь большому числу разнородных стран чрезвычайно сложно. Совет управляющих может учредить новый посто­ янный орган управления — Совет на уровне министров стран-членов для наблюдения за регулированием и адаптацией мировой валютной системы. Но он еще не создан, и его роль играет состоящий из 22 членов Временный комитет Совета управляющих по вопро­ сам мировой валютной системы (Interim Committee of the Board of Governors on the International Monetary System), учрежденный в 1974 г. Однако в отличие от предполагаемого Совета Временный комитет не имеет полномочий для принятия директивных решений. Со­ вет управляющих делегирует многие свои полномочия Исполнительному совету, т. е. Директорату, который несет ответственность за ведение дел Фонда и работает постоянно в его штаб-квартире в Вашингтоне. С 1992 г. число исполнительных директоров доведено до 24. 5 из них назначены Великобританией, Германией, США, Францией и Японией, т. е. странами, у которых наибольшая квота в капитале Фонда;

3 — представля­ ют каждый одну страну — Китай, Россию и Саудовс­ кую Аравию;

16 — избраны от остальных стран-чле­ нов, разделенных на соответствующее количество групп с учетом принципа географического представи­ тельства. Назначения и выборы исполнительных ди­ ректоров производятся раз в два года. Директор рас­ полагает тем количеством голосов, которым пользу­ ются в совокупности избравшие его управляющие. Исполнительный совет МВФ назначает директорараспорядителя, который возглавляет административ­ ный аппарат Фонда и ведает текущими делами. Дирек­ тор-распорядитель (с 1987 г.) — Мишель Камдессю (Франция), его заместители (с 1994 т.) — Стэнли Фи­ шер и другие (США). Капитал и заемные ресурсы. Капитал МВФ скла­ дывается из взносов государств-членов, производи­ мых по подписке. Каждая страна имеет квоту, выра­ женную в СДР. Квота — важное звено во взаимоот­ ношениях стран-членов с МВФ. Она определяет: 1) сумму подписки страны на капитал МВФ;

2) возмож­ ности использования ресурсов Фонда;

3) количество голосов, которыми страна располагает в Фонде. Раз­ меры квот устанавливаются на основе удельного веса стран в мировой экономике и торговле. Поэтому квоты распределяются неравномерно. До 1978 г. 25% квоты оплачивались золотом, ныне — резервными активами (СДР и конвертируемой валютой по со­ гласованию страны с МВФ);

75% суммы подписки — национальной валютой. Пересмотр квот производит ся раз в пять лет. С 1947 г. квоты пересматривались девять раз. В результате повышения квот и увеличе­ ния числа стран-членов капитал Фонда увеличился с 7,7 млрд. в 1947 г. до 146 млрд. СДР (свыше 200 млрд. долл.) в 1994 г., т.е. в 19 раз. Однако увеличение ресурсов МВФ существенно отстает от роста совокуп­ ного мирового ВВП и еще в большей мере от динами­ ки международных платежей по текущим операциям платежного баланса. В связи с изменением удельного веса и значения отдельных стран—членов МВФ в мировой экономике увеличение квот стран—экспортеров нефти, в первую очередь Саудовской Аравии, а также ФРГ, Японии и некоторых других стран, опережало возрастание квот остальных стран. Отсюда повышение долей квот этих стран в капитале Фонда. На долю промышленно раз­ витых стран приходится 60,6% суммы квот, в том числе США — 18,2%, ФРГ "— 5,6, Японии — 5,6, Великобритании— 5,1, Франции — 5,1, Италии — 3,1 и Канады — 2,9% в конце 1993 г. Доля стран ЕС равна 26,7%;

развивающихся стран — 29,0%;

стран, входи­ вших ранее в СЭВ (Болгарии, Венгрии, Вьетнама, Мо­ нголии, Польши, Румынии, республик бывшего СССР, Словакии, Чехии), а также Албании, Китая и респуб­ лик бывшей Югославии, — 10,4%'. В дополнение к собственному капиталу Фонд имеет возможность привлекать заемные средства. В соответ­ ствии с этим в январе 1962 г. «группа десяти» (Бельгия, Великобритания, Италия, Канада, Нидерланды, США, ФРГ, Франция, Швеция, Япония), а также присоедини­ вшаяся к ним в 1964 г. Швейцария заключили Гене­ ральное соглашение о займах, вступившее в силу с 24 октября того же года. Оно предусматривало предоста­ вление кредитов Фонду (на постоянно возобновляемой основе) до 6 млрд. долл. в национальных валютах государств-участников, «чтобы предотвратить или преодолеть расстройство мировой валютной систе­ мы». МВФ, в свою очередь, может предоставлять эти средства взаймы на 3—5 лет другим странам-членам. Это соглашение первоначально было заключено на четыре года, затем неоднократно продлевалось. В ходе 1 Рассчитано по: " I M F Survey". A Publication of the International Monetary Fund. September 1992. Supplement on the IMF, Washington, D. C, p. 6.

очередного его пересмотра в декабре 1983 г. участники Соглашения договорились увеличить лимит кредита до 17 млрд. СДР (23,3 млрд. долл.). 5 января 1993 г. МВФ продлил Генеральное соглашение о займах в прежнем объеме на пять лет — до декабря 1998 г. Необходимость увеличения кредитных операций потребовала от МВФ в 80^е годы расширения источ­ ников заемных средств с целью укрепления его финан­ совой базы. Фонд получал займы у казначейств и центральных банков Бельгии, Саудовской Аравии, Швейцарии, Японии и некоторых других стран, а так­ же БМР. К заимствованиям у частных банков МВФ пока не прибегал. Кредитная деятельность МВФ. В Уставе Фонда для идентификации его кредитной деятельности использу­ ются два понятия: 1) сделка (transaction) — предостав­ ление валютных средств странам из его ресурсов;

2) операция (opejatibn)^-^ оказание посреднических фина­ нсовых и* технических* услуг за счет заемных средств. МВФ осуществляет* кредитные операции только с офитшальньпуш оргдндми — казначействами, центральны­ ми банками, стабилизационными фондами. Разли­ чаются Кредиты на покрытие дефицита платежного баланса и на поддержку структурной перестройки эко­ номической политики стран-членов. Страна, нуждающаяся в иностранной валюте, про­ изводит покупку (purchase) или иначе заимствование (drawing) иностранной валюты либо СДР в обмен на эквивалентное количество своей национальной валю­ ты, которое зачисляется на счет МВФ в центральном банке данной страны. При разработке механизма МВФ предполагалось, что страны-члены будут предъ­ являть равномерный спрос на валюты, а поэтому их национальные валюты, поступающие в Фонд, станут переходить от одной страны к другой. Таким образом, эти операции не должны были являться кредитными в строгом смысле слова. На практике в Фонд обращают­ ся с просьбами о предоставлении кредита главным образом страны с неконвертируемыми валютами. Вследствие этого МВФ, как правило, предоставляет валютные кредиты государствам-членам как бы «под залог» соответствующих сумм неконвертируемых на­ циональных валют. Поскольку на них нет спроса, они остаются в Фонде до выкупа их странами-эмитентами этих валют.

Доступ стран-членов к кредитным ресурсам МВФ ограничен определенными условиями. Согласно перво­ начальному Уставу они состояли в следующем: вопервых, сумма валюты, полученной страной-членом за двенадцать месяцев, предшествовавших его новому обращению в Фонд, включая испрашиваемую сумму, не должна была превышать 2 5 % величины квоты стра­ ны;

во-вторых, общая сумма валюты данной страны в активах МВФ не могла превышать 200% величины ее квоты (включая 7 5 % квоты, внесенных в Фонд по подписке). В пересмотренном в 1978 г. Уставе первое ограничение было устранено. Это позволяет странамчленам использовать их возможности получения валю­ ты в МВФ в течение более короткого срока, чем пять лет, которые нужны были для этого прежде. Ч т о ка­ сается второго условия, то в исключительных обстоя­ тельствах и его действие может приостанавливаться. МВФ взимает со стран-заемщиц разовый комисси­ онный сбор в размере 0,5% от суммы сделки и опреде­ ленную плату (charge), или процентную ставку, за предоставляемые им кредиты, которая базируется на рыночных ставках. В 1992/93 финансовом году (с 1 мая по 30 апреля) эта плата в расчете на год составила в среднем 6,60% (годом раньше — 8,02%). По истечении установленного периода времени страна-член обязана произвести обратную опера­ цию — выкупить национальную валюту у Фонда, вер­ нув ему средства в СДР или иностранных валютах. Как правило, эта операция, означающая возмещение полученного ранее кредита, осуществляется в течение срока от 3'/* до' 5 лет со дня покупки валюты. П о м и м о того, страна-заемщик обязана досрочно производить выкуп своей излишней для Фонда валюты по мере улучшения ее платежного баланса и увеличения валют­ ных резервов. Если находящаяся в МВФ национальная валюта страйы-должника покупается другим государ­ ством- членом, то тем самым погашается ее задолжен­ ность Фонду. Приобретаемая страной-членом в МВФ первая по­ рция иностранной валюты в размере до 2 5 % квоты (до Ямайского соглашения бывшая золотая доля) с 1978 г. называется резервной долей. Она определяется как превышение величины квоты страны-члена над суммой находящегося в распоряжении Фонда запаса нацио­ нальной валюты данной страны. При этом если Фонд 44?

использует часть внесенной национальной валюты страны-члена для предоставления средств другим странам, то резервная доля такой страны соответст­ венно увеличивается. Сумма займов, предоставленных страной-членом Фонду в рамках дополнительных кре­ дитных соглашений, образует ее «кредитную пози­ цию». Резервная доля и кредитная позиция вместе составляют резервную позицию страны-члена в Фон­ де (Reserve Position in the Fund). В пределах резервной позиции страны-члены могут получать средства в МВФ автоматически, по первому требованию. Ис­ пользование этой позиции не требует от страны про­ центных и комиссионных платежей и не налагает на нее обязательства вернуть полученные валютные средства. Механизм «кредитных долей». Средства в ино­ странной валюте, которые могут быть приобретены страцой-членом сверх резервной доли (100% вели­ чины квоты), делятся на четыре кредитные доли (транши) по 2 5 % квоты. Предельная сумма кредита, которую страна может приобрести у МВФ в резуль­ тате полного использования резервной и кредитных долей, составляет 125% размера ее квоты. МВФ предъявляет стране, прибегающей к кредиту, опреде­ ленные требования, причем степень их жесткости по мере перехода от одной кредитной доли к другой постоянно нарастает. Обязательства страны-заем­ щицы, предусматривающие проведение ею соответ­ ствующих финансово-экономических мероприятий, фиксируются в «письме о намерениях», направляе­ м о м в МВФ. Если Фонд сочтет, что страна исполь­ зует кредит «в противоречии с целями Фонда» или не выполняет его предписаний, он может ограничить или полностью прекратить кредитование страны. Использование первой кредитной доли может быть осуществлено как в форме прямой покупки ино­ странной валюты, при которой страна получает всю испрашиваемую сумму немедленно после одобрения Фондом ее запроса, так и путем заключения с МВФ соглашения о резервном кредите. Такие соглашения стали практиковаться с 1952 г. Ч т о же касается вы­ деления Фондом средств в счет верхних кредитных долей, то оно почти во всех случаях производится посредством договоренностей со странами-членами о резервных кредитах.

Соглашения о резервном кредите, или соглашения «стэнд-бай» (Stand-by Arrangements), обеспечивают стране-члену гарантию того, что она сможет получать иностранную валюту от МВФ в обмен на националь­ ную в соответствии с договоренностью в любое время при соблюдении страной оговоренных условий. Подо­ бная практика предоставления кредитов аналогична открытию кредитной линии. С начала 50-х и до сере­ дины 70-х годов соглашения о резервных кредитах заключались на срок до года, с 1977 г. — до 18 месяцев и даже до 3 лет в связи с увеличением масштабов дефицита платежных балансов. Главным назначением кредитов «стэнд-бай» яв­ ляется в настоящее время кредитование макроэконо­ мических стабилизационных программ стран-членов МВФ. Валюта, предоставляемая Фондом в виде ре­ зервного кредита в рамках верхних кредитных долей, выдается определенными порциями (траншами) через установленные промежутки времени в течение срока соглашения. Ход выполнения этого соглашения стра­ ной-получателем'кредита контролируется с помощью специальных целевых критериев. Пока не зафиксирова­ но достижение критериев, предусмотренных в соглаше­ нии с Фондом, страна не может получить следующую порцию валюты. Таким образом, механизм резервного кредита позволяет МВФ оказывать экономическое да­ вление на страны-заемщицы. Созданная в 1974 г. си­ стема расширенного кредитования дополнила резерв­ ную и кредитные доли. Она предназначена для предо­ ставления валютных средств странам-членам на более длительные периоды времени и в больших размерах по отношению к квотам, чем это предусмотрено Уставом в рамках обычных кредитных долей. Основанием для обращения страны к МВФ с про­ сьбой о предоставлении кредита в рамках системы расширенного кредитования может быть серьезное на­ рушение равновесия платежного баланса, вызванное структурными расстройствами в области производст­ ва, торговли или ценового механизма. Соглашения о расширенных кредитах обычно ограничены сроком в три года;

при необходимости и по просьбе стран-чле­ нов — до четырех лет. С ноября 1992 г. действуют следующие лимиты доступа стран-членов к ресурсам МВФ в рамках резервных и расширенных кредитных соглашений (вместе или раздельно): предоставление кредитов на протяжении года — до 68% квоты странычлена;

Pages:     | 1 |   ...   | 5 | 6 || 8 | 9 |   ...   | 10 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.