WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!


Pages:     | 1 |   ...   | 3 | 4 || 6 | 7 |   ...   | 10 |

«МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНОКРЕДИТНЫЕ И ФИНАНСОВЫЕ ОТНОШЕНИЯ Под редакцией доктора экономических наук, профессора, действительного члена Академии экономических наук и предпринимательской деятельности России, ...»

-- [ Страница 5 ] --

обеспечения воз­ вратности кредита в срок. Кредитная политика стран служит средством укре­ пления позиций страны-кредитора на мировых рынках. Во-первых, международный кредит используется для перевода прибылей из стран-заемщиков, усиливая позиции стран-кредиторов. В то же время ежегодные платежи по возврату ссуд с процентами, превыша­ ющие определенную величину чистого дохода обще­ ства, за счет которого формируются накопления, обес­ печивающие рост производства, отрицательно влияют на источники формирования этих накоплений в стра­ нах-должниках. Во-вторых, международный кредит способствует созданию и укреплению в странах-должниках выгод­ ных для стран-кредиторов экономического и полити­ ческого режимов. Международный кредит служит одним из источ­ ников финансирования войн. В целях укрепления позиций ведущих стран банки, государства, международные и региональные валютно-кредитные и финансовые организации периодически проводят политику кредитной дискриминации и кре­ дитной блокады по отношению к определенным стра­ нам, которые проводят неугодную им политику. Кре­ дитная дискриминация — установление худших усло­ вий получения, использования или погашения между У) народного кредита для определенных заемщиков по сравнению с другими в целях оказания на них эконо­ мического и политического давления. Основные мето­ ды кредитной дискриминации — кредитные ограниче­ ния, повышение процентных ставок, комиссионных вознаграждений и сборов, сокращение всего срока или льготного периода, требование дополнительного обес­ печения, внезапное сокращение суммы кредита, обус­ ловленность его предоставления мероприятиями эко­ номического и политического характера. После второй мировой войны, в периоды обостре­ ния «холодной войны», США и их союзники по НАТО использовали кредитную дискриминацию по отноше­ нию к СССР и другим социалистическим странам, затрудняя кредитования экспорта товаров, отказыва­ ясь предоставлять долгосрочные кредиты и государст­ венные гарантии по ним, ухудшая условия кредитов. В настоящее время кредитная дискриминация приме­ няется как средство политического давления в отноше­ нии отдельных развивающихся стран. Еще более жесткой экономической санкцией являет­ ся кредитная блокада — отказ предоставлять кредиты той или иной стране. Обычно кредитная блокада тесно связана с экономической блокадой, иногда оформляет­ ся правительственными распоряжениями или декрета­ ми, чаще проводится неофициально в виде отказа пред­ оставить кредит по различным мотивам. После второй мировой войны страны НАТО во главе с США прово­ дили кредитную блокаду в отношении социалистичес­ ких стран. Так, МБРР в 1947 г. отказался предоставить кредиты Чехословакии и Польше, хотя они как жертвы фашистской агрессии имели первоочередное право на получение ссуд для восстановления разрушенной эко­ номики. Далее, в 1971 г. международные банки прибег­ ли к кредитной блокаде Чили после прихода к власти правительства Народного единства во главе с С. Алье­ нде. В 1985 г. США организовали кредитную блокаду по отношению к Никарагуа, проводившей независи­ мую внешнюю политику. Межамериканский банк раз­ вития (МаБР) также отказал в кредитах этой стране. Двоякая роль международного кредита в условиях рыночной экономики проявляется также в его исполь­ зовании, с одной стороны, для развития взаимовыгод­ ного сотрудничества стран, а с другой — как средства конкурентной борьбы.

Интернационализация производства и обмена, по­ явление новых форм мирохозяйственных связей слу­ жат объективной основой развития разнообразных форм международного кредита. 2. Ф О Р М Ы М Е Ж Д У Н А Р О Д Н О Г О КРЕДИТА Разнообразные формы международного кредита в обших чертах можно классифицировать по нескольким главным признакам, характеризующим отдельные сто­ роны кредитных отношений. По источникам различаются внутреннее, иностран­ ное и смешанное кредитование и финансирование вне­ шней торговли. Они тесно взаимосвязаны и обслу­ живают все стадии движения товара от экспортера к импортеру, включая заготовку или производство экспортного товара, пребывание его в пути и на складе, в том числе за границей, а также использование товара импортером в процессе производства и по­ требления. Чем ближе товар к реализации, тем бла­ гоприятнее, как правило, для должника условия меж­ дународного кредита. По назначению в зависимости от того, какая вне­ шнеэкономическая сделка покрывается за счет заем­ ных средств, различаются: коммерческие кредиты, непосредственно связанные с внешней торговлей и услугами;



финансовые кредиты, используемые на любые дру­ гие цели, включая прямые капиталовложения, стро­ ительство инвестиционных объектов, приобретение ценных бумаг, погашение внешней задолженности, ва­ лютную интервенцию;

«промежуточные» кредиты, предназначенные для обслуживания смешанных форм вывоза капиталов, то­ варов и услуг, например в виде выполнения подрядных работ (инжиниринг). Кредиты по видам делятся на товарные, предостав­ ляемые в основном экспортерами своим покупателям, и валютные, выдаваемые банками в денежной форме. В ряде случаев валютный кредит является одним из условий коммерческой сделки по поставке оборудова­ ния и используется для кредитования местных затрат по строительству объекта на базе импортного обору­ дования.

По валюте займа различаются международные кре­ диты, предоставляемые в валюте страны-должника или страны-кредитора, в валюте третьей страны, а также в международной счетной валютной единице, базирующейся на валютной корзине (СДР, ЭКЮ и др.). По срокам международные кредиты подразделяют­ ся на: краткосрочные — до 1 года, иногда до 18 месяцев (сверхкраткосрочные — до 3 месяцев, суточные, недельные);

среднесрочные — от 1 года до 5 лет;

долгосрочные — свыше 5 лет. В ряде стран среднесрочными считаются кредиты до 7 лет, а долгосрочными — свыше 7 лет. Краткосрочный кредит обычно обеспечивает оборотным капиталом предпринимателей и используется во внешней торгов­ ле, в международном платежном обороте, обслуживая неторговые, страховые и спекулятивные сделки. Долгосрочный международный кредит предназначен, как правило, для инвестиций в основные средства производства, обслуживает до 85% экспорта машин и комплектного оборудования, новые формы МЭО (крупномасштабные проекты, научно-исследовательс­ кие работы, внедрение новой техники). Если краткос­ рочный кредит пролонгируется (продлевается), он становится средне- и иногда долгосрочным. В процессе трансформации краткосрочных кредитов в среднеи долгосрочные активно участвует государство, выступая в качестве гаранта. С точки зрения обеспечения различаются обеспе­ ченные и бланковые кредиты. Обеспечением обычно служат товары, товарорас­ порядительные и другие коммерческие документы, ценные бумаги, векселя, недвижимость и ценности. Залог товара для получения кредита осуществляется в трех формах: твердый залог (определенная товарная масса закладывается в пользу банка);

залог товара в обороте (учитывается остаток товара соответствующе­ го ассортимента на определенную сумму);

залог това­ ра в переработке (из заложенного товара можно изго­ тавливать изделия, но передавая их в залог банку). Кредитор предпочитает брать в залог товары, ко­ торые имеют большие возможности реализации, и при определении размера обеспечения учитывает конъюнк­ туру товарного рынка. Иногда в качестве обеспечения кредита используют часть официальных золотых запа сов, оцениваемых по среднерыночной цене (Финляндия в 1963 г., Италия, Уругвай,Португалия в середине 70-х годов). Развивающиеся страны (особенно в начале 80-х годов) стали шире практиковать депонирование золо­ та под залог полученных иностранных кредитов для погашения своей внешней задолженности. Однако ссу­ ды иод залог золота не получили большого распрост­ ранения в силу «негативной залоговой оговорки», ха­ рактерной для многих международных кредитов. Сущ­ ность ее заключается в следующем: если заемщик предоставит дополнительное обеспечение по другим кредитам, то кредитор может потребовать подобного же обеспечения по данной ссуде. Следовательно, если страна получит кредит под залог золота, у нее могут потребовать золотого обеспечения ранее полученных ссуд. Поэтому некоторые страны предпочитают про­ давать золото. Поскольку залог является способом обеспечения обязательства по кредитному соглаше­ нию, то кредитор имеет право при невыполнении должником обязательства получить компенсацию из стоимости залога. Бланковый кредит выдается под обязательство должника погасить его в определенный срок. Обычно документом по этому кредиту служит соло-вексель с одной подписью заемщика. Разновидностями бланко­ вых кредитов являются контокоррент и овердрафт. С точки зрения техники предоставления различают­ ся: финансовые (наличные) кредиты, зачисляемые на счет должника в его распоряжение;

акцептные кредиты в форме акцепта тратты импортером или банком;

депозитные сертификаты;

облигационные займы;

кон­ сорциальные кредиты и т. д. В зависимости от того, кто выступает в качестве кредитора, кредиты делятся на: 1) частные, предоставляемые фирмами, банками, иногда посредниками (брокерами);

2) правительствен­ ные;

3) смешанные, в которых участвуют частные предприятия и государство;

4) межгосударственные кредиты международных и региональных валютнокредитных и финансовых организаций. Фирменный (коммерческий) кредит — ссуда, предо­ ставляемая фирмой, обычно экспортером одной стра­ ны импортеру другой страны в виде отсрочки платежа;

коммерческий кредит во внешней торговле сочетается с расчетами по товарным операциям. Сроки фирмен­ ных кредитов различны (обычно до 2—7 лет) и опреде ляются условиями конъюнктуры мировых рынков, ви­ дом товаров и другими факторами. С расширением экспорта машин и сложного оборудования новым яв­ лением стало удлинение их сроков. Фирменный кредит обычно оформляется векселем или предоставляется по открытому счету. Вексельный кредит предусматривает, что экспор­ тер, заключив соглашение о продаже товара, выстав­ ляет переводный вексель (тратту) на импортера, кото­ рый, получив коммерческие документы, акцептует его, т. е. дает согласие на оплату в указанный на нем срок. Кредит по открытому счету предоставляется путем соглашения между экспортером и импортером, по ко­ торому поставщик записывает на счет покупателя в качестве его долга стоимость проданных и отгружен­ ных товаров, а импортер обязуется погасить кредит в установленный срок. Кредит по открытому счету прак­ тикуется при регулярных поставках товаров с пери­ одическим погашением задолженности в середине или конце месяца. Разновидностью фирменных кредитов является авансовый платеж импортера (покупательский аванс), который при подписании контракта осуществляется им­ портером в пользу иностранного поставщика обычно в размере 10—15% (иногда и более) стоимости заказан­ ных машин, оборудования, судов. Покупательский аванс служит одной из форм кредитования экспорта и одновременно средством обеспечения обязательства иностранного покупателя, так как импортер должен принять заказанный товар. В отношениях с развива­ ющимися странами фирмы-импортеры промышленно развитых стран используют покупательские авансы для вывоза сельскохозяйственной продукции из этих стран. При невыполнении договора по вине лица, предо­ ставившего аванс, он подлежит возврату за вычетом убытков в отличие от задатка, который в этом случае утрачивается. Если договор не выполнен по вине полу­ чившего задаток, то он обязан вернуть его с покрыти­ ем убытков покупателю. Аванс стимулирует выполне­ ние контракта в отличие от отступного, которое дает право освободиться от обязательства по договору без возмещения убытков другой стороне. Иногда покупа­ тельский аванс комбинируется с отсрочкой платежа, причем равными долями с определенными интервала­ ми (полгода, год).

ФИРМЕННЫЙ (КОММЕРЧЕСКИЙ) КРЕДИТ Хотя фирменный кредит выражает отношения меж­ ду поставщиком и покупателем, он обычно сочетается с банковским кредитом. При продаже машин, оборудова­ ния фирменный кредит предоставляется на длительные сроки (до 5 и более лет), что отвлекает значительные средства экспортера. Поэтому экспортер обычно прибе­ гает к банковским кредитам либо рефинансирует свой кредит у банков. Поскольку фирменные кредиты не могут решить проблему кредитования экспорта машин и оборудования по объему и условиям кредита, усили­ вается роль банковского кредита в МЭО. Банковские кредиты. Банковское кредитование экс­ порта и импорта выступает в форме ссуд под залог товаров, товарных документов, векселей, а также учета тратт. Иногда банки предоставляют крупным фирмамэкспортерам, с которыми они тесно связаны, блан­ ковый кредит, т. е. без формального обеспечения. Банковские кредиты в международной торговле имеют преимущества перед фирменными. Они дают возможность получателю свободнее использовать сре­ дства на покупку товаров, освобождают его от необ ходимости обращаться за кредитом к фирмам-постав­ щикам, производить с последними расчеты за товары наличными за счет банковского кредита. Благодаря привлечению государственных средств и применению гарантий частные банки нередко предоставляют экс­ портные кредиты на 10—15 лет по ставкам ниже ры­ ночных. Однако банки, как правило, ограничивают использование кредита пределами своей страны и не­ редко ставят условия об израсходовании его на опре­ деленные цели, например на покупку товаров у фирм, в которых они заинтересованы. При этом банковский кредит приобретает свойства фирменного кредита, це­ левой характер. Банковский кредит предоставляется банками, банкирскими домами, другими кредитными учреждениями. Для координации операций по креди­ тованию внешнеэкономических операций, мобилиза­ ции крупных кредитных ресурсов и равномерного рас­ пределения риска банки организуют консорциумы, си­ ндикаты, банковские пулы. Банки предоставляют экс­ портные и финансовые кредиты. Экспортный кредит — кредит, выдаваемый банком страны-экспортера банку страны-импортера для кредитования поставок машин, оборудования и т. д. Банковские кредиты выдаются в денежной форме и носят «связанный» характер, так как заемщик обязан использовать ссуду исключительно для закупок товаров в стране-кредиторе. Одной из форм кредитования экспорта банками с 60-х годов стал кредит покупателю (на 5—8 и более лет).

КРЕДИТ ПОКУПАТЕЛЮ Особенность кредита покупателю заключается в том, что банк экспортера непосредственно кредитует не национального экспортера, а иностранного покупа­ теля, т. е. фирмы страны-импортера и их банки. Тем самым импортер приобретает необходимые товары с оплатой счетов поставщика за счет средств кредитора и отнесением задолженности на покупателя или его банк. Обычно такие кредиты связываются с приобретением товаров и услуг у определенной фирмы. При этом экспортер не участвует в кредитовании сделки, что исключает возможность завышения цены кредита. Стоимость банковских кредитов покупателю, как пра­ вило, фиксируется на ряд лет на уровне ниже стоимо­ сти заемных средств на рынке ссудных капиталов, что повышает их конкурентоспособность. Срок кредита покупателю превышает срок кредита поставщика;

в основном это средне- и долгосрочные ссуды. Банки при этом могут открывать кредитные линии для иностран­ ных заемщиков на оплату закупленных товаров. В этом направлении идет эволюция кредитования экс­ порта. Банковские кредиты покупателю оттесняют кре­ диты поставщику (экспортеру) и фирменные кредиты. Финансовый кредит позволяет закупать товары на любом рынке, и следовательно, на максимально вы­ годных условиях. Зачастую финансовый кредит не свя­ зан с товарными поставками и предназначен, напри­ мер, для погашения внешней задолженности, поддерж­ ки валютного курса, пополнения авуаров (счетов) в иностранной валюте. Крупные банки предоставляют акцептный кредит в форме акцепта тратты. Экспортер договаривается с импортером, что платеж за товар будет произведен через банк путем акцепта последним выставленных экспортером тратт. Согласно Единообразному век­ сельному закону, принятому Женевской вексельной конвенцией 1930 г., акцепт должен быть простым, ни­ чем не обусловленным, но может быть ограничен ча­ стью вексельной суммы (частичный акцепт). Англий­ ское вексельное право допускает акцепт общий и огра­ ниченный (условный, частичный, местный, подписан­ ный одним из нескольких плательщиков). Акцептант является главным должником, т. е. отвечает за оплату векселя в установленный срок. В случае неплатежа держатель векселя имеет право предъявить против ак­ цептанта прямой иск. Векселя, акцептованные банками.

служат инструментом при предоставлении межбан­ ковских кредитов, что расширяет возможность креди­ тования внешней торговли. Существует рынок банковс­ ких акцептов. Акцептованные первоклассным банком тратты легко реализуются на рынке ссудных капиталов. Путем возобновления акцептов кредиты часто превра­ щаются из краткосрочных в долгосрочные. Одной из форм кредитования экспорта является акцептно-рамбурсный кредит, основанный на сочета­ нии акцепта векселей экспортера банком третьей стра­ ны и переводе (рамбурсировании) суммы векселя им­ портером банку-акцептанту.

АКЦЕПТНО-РАМБУРСНЫЙ КРЕДИТ 1. Поручение об акцепте тратты банком-акцептантом. 2. Соглаше­ ние об акцепте. 3. Выставление безотзывного акцептного аккредити­ ва с обязательством акцептовать тратту. 4. Отгрузка товара. 4а. Учет тратты и передача коммерческих документов банку. 5. Пе­ ресылка тратты для акцепта и коммерческих документов. 6. Возврат акцептованной тратты. 7. Переучет тратты. 8. Пересылка коммер­ ческих документов. 9. Передача коммерческих документов импор­ теру под обеспечение (сохранная расписка). 10. Рамбурсирование — перевод суммы векселя и возврат обеспечения. 11. Перевод суммы векселя банку-акцептанту. 12. Предъявление тратты к оплате при наступлении срока Экспортер договаривается с импортером, что пла­ теж за товар будет произведен через банк путем акцеп­ та последним тратты, выставленной экспортером, если он не уверен в платежеспособности импортера или заинтересован в быстром получении вырученной валю9' ты за проданные товары, до наступления срока векселя. При достижении договоренности импортер дает пору­ чение своему банку заключить соглашение об акцепте. Банк-акцептант, в свою очередь, требует гарантии свое­ временной оплаты векселя и выставляет на банк экспор­ тера безотзывный акцептный аккредитив, который предусматривает акцепт тратты. Получив об этом уве­ домление, экспортер отгружает товар, выписывает тратту и коммерческие документы, направляет их в свой банк, где обычно учитывает вексель. Банк экспортера пересылает тратту и документы банку-акцептанту, ко­ торый, акцептовав тратту, направляет ее либо банку экспортера, либо его корреспонденту или филиалу, а товарные документы — банку импортера. Банк импор­ тера передает импортеру товарные документы под соответствующее обеспечение, обычно сохранную рас­ писку, которая сохраняет за ним право собственности на товар. Банк экспортера переучитывает акцептованную тратту. Она затем обращается на мировом рынке ссуд­ ных капиталов, который выступает в данной операции как совокупный кредитор. В этом заключаются специ­ фика и преимущество акцептно-рамбурсного кредита. До наступления срока тратты импортер рамбурсирует валюту своему банку в обмен на ранее переданное обес­ печение. Банк импортера переводит банку-акцептанту сумму тратты за несколько дней до срока ее оплаты. При наступлении срока последний держатель тратты предъявляет ее к оплате в банк-акцептант, который проверяет достоверность векселя, последовательность индоссамента (бывает до 10 передаточных надписей), чтобы убедиться, что последний держатель законный. Акцептно-рамбурсный кредит наиболее обеспечен, когда он связан с внешнеторговыми операциями и применяется при расчетах между экспортером и им­ портером. Технически при этом используются аккре­ дитив и переводный вексель. Условия акцептно-рам­ бурсного кредита — лимит, срок кредита, процентная ставка, порядок оформления, использования, погаше­ ния — определяются на основе предварительной меж­ банковской договоренности. Обеспеченность его обус­ ловлена реализацией товаров. Если этот кредит не связан с товарными поставками, он приобретает чисто финансовый характер. Промежуточной формой между фирменным и бан­ ковским кредитом в некоторых странах (например, Великобритании, ФРГ, Нидерландах, Бельгии) являет­ ся брокерский кредит. Как и коммерческий кредит, он имеет отношение к товарным сделкам и одновременно к банковскому кредиту, поскольку брокеры обычно заимствуют средства у банков. Брокерская комиссия составляет 1/50—1/32 суммы сделки. Брокерские фир­ мы в Великобритании объединены в ассоциацию. Бро­ керы располагают информацией о мировых рынках. Кроме осуществления кредитных операций они предо­ ставляют гарантии по платежеспособности покупате­ лей. Роль брокерских кредитов во внешней торговле на современном этапе упала. Расширение внешнеторгового оборота, проблема мобилизации крупных сумм на длительные сроки со значительным риском привели к развитию средне- и долгосрочного международного кредита. Система кре­ дитования экспорта посредством векселей, разрабо­ танная банкирскими и акцептными домами, коммер­ ческими банками, не могла удовлетворять возросшие потребности международной торговли. В ряде стран (Великобритании, Франции, Японии и др.) создана спе­ циальная система средне- и долгосрочного кредитова­ ния экспорта машин и оборудования. Формы этих видов кредитования в принципе аналогичны формам краткосрочного кредитования (фирменным, банковс­ ким, межгосударственным кредитам и т. д. ), но имеют особенности. В борьбе за рынки сбыта экспортеры предоставляют среднесрочные кредиты сроком от 1—5 до 7—10 лет, оформляя их векселем. При среднесроч­ ном фирменном кредите возрастают риск экспортера, связанный с оплатой тратт импортером, и трудность учета тратт, акцептованных импортером. Банки выступают как организаторы внешнеэконо­ мической деятельности клиентов, участвуя в перегово­ рах о торгово-промышленном сотрудничестве, являясь центрами экономической информации и освобождая экспортера от рисков и затрат. Поскольку экспорт предпринимательского капитала стал динамичным элементом мирохозяйственных связей и определя­ ющим фактором интернационализации экономики, по­ вышается роль банков в создании предприятий за гра­ ницей и участии в их капиталах. В условиях специализации и универсализации бан­ ков крупные кредитные учреждения предоставляют и долгосрочные международные кредиты, теоретически до 40 лет, практически на 10—15 лет. Этим занимаются прежде всего специальные кредитные институты — го­ сударственные и полугосударственные, мобилизующие капитал путем выпуска собственных ценных бумаг. Банки предоставляют долгосрочные кредиты по компенсационным сделкам, основанным на взаимных поставках товаров на равную стоимость. Такие креди­ ты всегда имеют целевой характер. Получая в кредит (на 8—15 лет) машины, оборудование для создания и реконструкции предприятий, освоения природных ре­ сурсов, заемщик в погашение кредита осуществляет встречные поставки продукции построенных или стро­ ящихся предприятий. Отличительная черта компенса­ ционных соглашений — крупномасштабный и долго­ срочный характер, взаимная обусловленность экспорт­ ной и импортной сделок. Кредит по компенсационным сделкам служит для импортера средством увязки: а) платежей за закупаемые машины и оборудование и б) выручки от встречных поставок товаров на экспорт в компенсацию соответствующих затрат. При реализа­ ции компенсационных сделок применение фирменных кредитов обычно ограничено и преобладают долго­ срочные консорциальные кредиты, предоставляемые банковскими консорциумами, так как, во-первых, на­ циональное законодательство, как правило, устанавли­ вает для банков лимит кредитования одного заемщи­ ка;

во-вторых, банки стремятся ограничить степень риска при предоставлении кредитов. В деловой практике термин «долгосрочный кредит» закрепился за ссудами кредитных учреждений. Частью долгосрочного кредита являются займы — привлече­ ние государственными и частными корпорациями за­ емных средств на национальном и мировом рынках ссудных капиталов путем выпуска своих долговых обя­ зательств. Долгосрочные кредиты и займы обслужи­ вают главным образом расширенное воспроизводство основного капитала, экспорт машин, оборудования, реализацию промышленных проектов. Различаются следующие формы долгосрочных (сроком 10—15 и более лет) межгосударственных кре­ дитов за счет ассигнований из госбюджета. 1. Двухсторонние правительственные. В широких масштабах межгосударственный долгосрочный кредит зародился во время первой мировой войны и получил развитие в послевоенный период. Основным кредито ром были США. В итоге возникла межправительствен­ ная задолженность (11 млрд. золотых долларов, не считая процентов), обострившая межгосударственные противоречия. Франция погашала кредит за счет не­ мецких репараций, а Германия — путем получения новых кредитов в США. В период мирового экономи­ ческого кризиса 1929—1933 гг. Германия и 25 других стран прекратили платить долги. В период второй мировой войны межправительственные займы не иг­ рали существенной роли. Поставки военных и прочих материалов производились в основном на условиях «ленд-лиза» (в аренду) без кредитных обязательств. 2. Кредиты международных и региональных валютно-кредитных и финансовых организаций. 3. По линии предоставления помощи, которая наря­ ду с технической помощью, безвозмездными дарами, субсидиями включает займы на льготных условиях. Нередко практикуется смешанный вид международ­ ного кредита, например, обычные формы кредитования экспорта сочетаются с предоставлением помощи. Но­ вой формой кредитования развивающихся стран стало так называемое совместное финансирование нескольки­ ми кредитными учреждениями крупных проектов, пре­ имущественно в отраслях инфраструктуры. Инициато­ рами совместного финансирования выступают между­ народные финансовые институты, которые привлекают к этим операциям частные коммерческие банки, обычно кредитующие на льготных условиях (процентная ставка ниже рыночной) наиболее прибыльную часть проекта. Практикуются две формы совместного финансиро­ вания: параллельное финансирование, при котором проект делится на составные части, кредитуемые разными кредиторами в пределах установленной для них квоты;

софинансирование, при котором все кредиторы предоставляют ссуды в ходе выполнения проекта. Один из кредиторов (банк-менеджер) координирует и контролирует подготовку и осуществление проекта. Совместное финансирование дает определенные выгоды заемщику, открывая ему доступ к льготным кредитам. Но главные выгоды получают кредиторы, так как такое кредитование дает дополнительную га­ рантию своевременного погашения ссуды должником и усиливает зависимость развивающихся стран от кре­ диторов.

Синдикаты частных банков предоставляют кредит при условии получения страной-заемщиком кредитов МВФ или М Б Р Р. Главная цель подобного разделения труда между межгосударственными и частными бан­ ками — регулирование доступа заемщиков на мировой рынок ссудных капиталов исходя из экономических и политических факторов. Поэтому кредиты междуна­ родных валютно-кредитных и финансовых организа­ ций занимают скромное место по сумме по сравнению с двухсторонними правительственными кредитами и особенно кредитами частных банков, еврокредитами, но играют важную роль. Одной из форм долгосрочного частного междуна­ родного кредита является эмиссия ценных бумаг. Новой формой долгосрочного международного кре­ дитования является проектное финансирование. Хотя общепринят термин «проектное финансирование», речь идет не о субсидировании, а о кредитовании проектов на определенный срок. Его специфика заключается в том, что основные этапы инвестиционного цикла увяза­ ны между собой и входят в компетенцию определенного банковского синдиката, возглавляемого банком-менед­ жером. Банк, организующий проектное финансирова­ ние, выделяет шесть этапов инвестиционного цикла: 1) поиск объектов вложений;

2) оценка рентабельности и риска проекта;

3) разработка схемы кредитования (финансовый монтаж операций);

4) заключение взаимоувязанных соглашений с участниками проектного финансирования;

5) выполнение производственной, коммерческой и финансовой программы до полного погашения кредитов;

6) оценка финансовых результатов проекта и их сопоставление с запланированными показателями. В крупных банках в состав отдела «Проектное фи­ нансирование» входят и инженеры. Для оценки тех­ нико-экономического обеспечения проекта и расчета разных вариантов его реализации банк часто привлека­ ет независимых экспертов, взимая за это специальную комиссию с клиента до решения вопроса о предостав­ лении ему кредита. Рассмотрим общепринятые в мировой практике ос­ новные принципы проектного финансирования. Во-первых, при оценке проекта банк исходит из принципа пессимистического прогноза. При определении запаса прочности проекта (отношение чистых поступле­ ний от его реализации к сумме задолженности по кредиту, включая проценты) в расчеты закладывается наименее благоприятный вариант развития событий. Заключение по проекту согласовывается со всеми заинтересованными подразделениями и рассматривается Комитетом между­ народных операций и Генеральной дирекцией банка. Во-вторых, до подписания кредитного соглашения детально анализируется динамика спроса и цен на продукцию, для производства которой запрашивается кредит с целью определения тренда на период эксплу­ атации кредитуемого объекта. Изучается динамика цен на компоненты, необходимые для реализации проекта. Обычно проводится сравнительный анализ трех вари­ антов: проект спонсора, пессимистический сценарий банка, базовый компромиссный вариант, подготовлен­ ный независимыми экспертами. В-третьих, общепринят принцип ограниченной от­ ветственности клиента, который означает, что банк может претендовать на погашение кредита лишь за счет доходов от реализации данного проекта. Этот принцип вступает в силу после технического испыта­ ния, предусмотренного кредитным соглашением банка с клиентом и подтверждающего, что производитель­ ность достигла определенной проектной мощности (обычно 75%). Тогда проект считается завершенным, и единственным обеспечением погашения этой части кре­ дита служат доходы от его эксплуатации. В-четвертых, дополнительным обеспечением пога­ шения кредитов служат следующие гарантии спонсо­ ров проекта: а) платежная гарантия — безусловное обязательст­ во при наступлении гарантийного случая перечислить банку определенную сумму;

б) гарантия завершения проекта включает обяза­ тельство спонсоров не отказываться от осуществления проекта;

в) гарантия обеспечения снабжения всем необходи­ м ы м фирмы, занимающейся реализацией проекта. Банк может запросить контракт между спонсором и этой фирмой (обычно филиалом спонсора) об усло­ виях его снабжения;

г) дополнительной гарантией может служить депо­ зит спонсора или фирмы, реализующей проект, в бан­ ке-кредиторе на определенную сумму.

Эти гарантии спонсора или его банка страхуют ту часть кредита, который предоставляется в период раз­ работки и строительства до нормального функциониро­ вания объекта. Банк-кредитор в этот период не несет риска. В-пятых банк принимает риск, возникающий при эксплуатации кредитуемого объекта. Банк настаивает на заключении контракта фирмы с потребителями продукции, страхуя себя от коммерческого риска на период до полного погашения кредита. Банк компен­ сирует повышенный риск увеличением размера маржи. В-шестых, финансовый монтаж операции при про­ ектном финансировании предусматривает разные условия предоставления кредитов, включая процент­ ные ставки, в рамках соответствующих долей (тран­ шей) кредитной линии. Соотношение между собствен­ ными и заемными средствами при осуществлении проекта колеблется в зависимости от отрасли (20:80;

30:70;

а в гостиничном бизнесе 40:60). Привлечение средств заемщика, особенно на начальной стадии, прочнее «привязывает» его к проекту, чем в случае реализации последнего преимущественно за счет заем­ ных средств. В-седьмых, при оценке кредитуемого объекта банк анализирует отношение общей суммы ожидаемых чистых поступлений (за вычетом расходов) к общей сумме основного долга и процентов по кредиту. Этот коэффициент обеспечения должен быть не меньше 1,3 (как обычно), иногда 1,8 в зависимости от степени риска и специфики отрасли (в нефтехимической отрас­ ли 2). В-восьмых, погашение кредита осуществляется по­ следовательно. Его график увязан с эксплуатационным циклом. Погашение кредита начинается после дости­ жения определенного уровня производительности. Кривая погашения увязана с нарастанием производст­ ва (например, добычи нефти), стабилизации его уровня и спада. Банки предпочитают завершить погашение кредита до фазы спада. В качестве примера рассмотрим организацию фи­ нансирования крупномасштабного проекта «Евротуннель». Этот туннель длиной около 50 км под проливом Ла-Манш соединил Великобританию с континенталь­ ной Европой в начале 1993 г. Проект «Евротуннель» — это самый крупный из осуществленных проектов (об­ щая сумма 60 млрд. франц. фр.). Впервые кредитование крупномасштабного проек­ та в сфере инфраструктуры было обеспечено на частнопредпринимательской основе без привлечения средств государственного бюджета и без государст­ венных гарантий. Капитал специально созданной компании, отвечающей за реализацию проекта, в сумме 10 млрд. франц. фр. был мобилизован с помощью новой оригинальной формы — выпуска франко-британских ценных бумаг, состоящих из од­ ной акции французской компании и одной акции британской компании;

причем эти ценные бумаги не подлежали разделению и котировались на бирже в совокупности, поскольку обе компании управлялись как единая компания с общими административным советом и дирекцией.

СХЕМА ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРОЕКТА НА ЧАСТНОПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ОСНОВЕ 2/3 капитала были мобилизованы на финансовых рынках в наименее благоприятный момент, непосре­ дственно после биржевого краха 16 октября 1987 г., не имевшего прецедента, кроме мирового кризиса 1929 1933 гг. Международный кредит в сумме 50 млрд. франц. фр. (основной кредит 40 млрд. фр. и резервный кредит на условиях «стэнд-бай» — 10 млрд. фр.), гарантированный 50 международными банками, был предоставлен бан­ ковским синдикатом, возглавляемым Креди Лионнэ и 4 другими французскими и британскими банками и состо­ ящим из 198 банков (впоследствии 209). Речь идет о самом крупномасштабном синдикацированном креди­ те, предоставленном на условиях ограниченной ответст­ венности заемщика, погашение которого обеспечивается только поступлениями доходов от данного проекта. Срок погашения кредита — 18 лет — почти вдвое превышает обычный максимальный срок, приемлемый для кредиторов. Финансирование было организовано вопреки обще­ принятому правилу проектного финансирования, со­ гласно которому банки не принимают технических рисков, если реализация проекта предполагает работы в малоизученных теологических структурах и исполь­ зование недостаточно испытанных технологий. При определении суммы необходимого финансиро­ вания были приняты во внимание следующие основ­ ные факторы. 1. Создание резерва средств для реализации проек­ та. Как показывает практика, стоимость финансирова­ ния проектов со столь длительными сроками стро­ ительства обычно примерно вдвое превышает первона­ чально запланированную стоимость строительства. Исходя из этого банки предусмотрели «запас прочно­ сти» в размере 20—25% на случай превышения запла­ нированных сумм расходов на строительство. С уче­ том масштабов проекта и позиции британского и французского правительств банки не могли потребо­ вать «гарантию завершения проекта» ни у спонсоров, ни у государственных органов. Отсутствие такой гара­ нтии тем более делало необходимым создание резерва средств для реализации проекта. 2. Общие расходы компании-концессионера и рас­ ходы на управление проектом (операционные расходы, оплата консультантов, страхования и др.).

3. Стоимость кредита (проценты и комиссии), кото­ рая должна капитализироваться до того, как проект начнет приносить достаточные поступления средств для его оплаты. 4. Резерв для компенсации инфляции. 5. Будущие поступления на основе прогноза пред­ полагаемого грузо- и пассажирооборота в туннеле, ожидаемой динамики тарифов и инфляции. Банки-кредиторы поставили условие (достаточно типичное), чтобы собственные средства акционеров были в значительной степени использованы на оплату расходов в начальной фазе реализации проекта — еще до начала использования кредитов. Банки также ого­ ворили право приобретения акций компании, создан­ ной для эксплуатации объекта, что дало им право участвовать в прибыли. Стоимость предоставленных кредитов: по основному кредиту — маржа в размере 1,25% годовых сверх базовой ставки в период до завершения объекта;

1 % годовых после завершения объекта с уве­ личением последней маржи до 1,25% годовых, если те или иные условия, необходимые для достижения оку­ паемости проекта, не будут выполнены по истечении 3 лет функционирования объекта;

по кредиту «стэнд-бай», когда сумма использова­ ния превышает 80% лимита, маржа в размере 1,75% годовых в период до завершения объекта;

1,25% годо­ вых после завершения объекта и 1,50% годовых, если по истечении 3 лет функционирования объекта не вы­ полняются условия, необходимые для самоокупаемо­ сти проекта. В связи с исключительно длительным сроком пога­ шения кредита и повышенным риском для банков указанные процентные ставки значительно превышали ставку, обычно устанавливаемую по кредитам круп­ ным компаниям. Обеспечение интересов банков-кредиторов. Принцип кредитования с погашением за счет эксплуатации ре­ ализованного проекта предполагает, что банки-креди­ торы должны обеспечить приоритет своих требований к заемщику по отношению к другим кредиторам, в т о м числе строительным компаниям, выполняющим рабо­ ты по данному проекту. Отсюда вытекают требования к заемщику принять на себя обязательства не зани­ маться иными видами деятельности, не брать других кредитов и др. Кроме того, заемщик (компания-концес­ сионер) передает в залог банкам все имущество, имею­ щее реальную ценность: здания, обстановку, банков­ ские счета, акции филиалов, за исключением того, что является предметом данной концессии. В договоре кон­ цессии оговаривается «право замены», позволяющее кредиторам добиться передачи концессии от компаниизаемщика другому концессионеру (в случае неспособ­ ности заемщика-концессионера выполнять свои обяза­ тельства, т. е. финансовой несостоятельности). Обычно «право замены» может вступить в силу после объявле­ ния кредиторами заемщика неплатежеспособным. Обязательства Креди Лионнэ по обеспечению фи­ нансирования вступили в силу только после выполне­ ния предварительных условий: 1) подтверждение технической, экономической и коммерческой осуществимости проекта и суммы ин­ вестиций независимыми консультантами, уполномо­ ченными банком;

2) подписание на приемлемых для банка условиях основных соглашений, регулирующих деятельность компании-концессионера, в особенности договора кон­ цессии, подряда на строительство, контракта эксплуа­ тации объекта, условий кредитования с участниками банковского синдиката и соответствующей схемы обеспечения кредита;

3) одобрение банком юридической структуры, со­ става акционеров и дирекции компании-концессионера, а также процедуры эксплуатации объекта;

4) подтверждение компетентными государственны­ ми организациями права компании-концессионера сво­ бодно устанавливать тарифы;

5) принятие компанией-концессионером и ее основ­ ными акционерами обязательства не отказываться от реализации проекта без согласия банка(ов)-кредитора (ов). Обязательство компании-концессионера приложить все усилия к тому, чтобы обеспечить дополнительное финансирование из других источников, если это окажется необходимым для продолжения реализации проекта. Лизинга и факторинга. Операции лизингов и факторингов известны давно. Например, лизинговые опе­ рации проводились около 2 тыс. лет до н. э. в Вавило­ не. В условиях интернационализации хозяйственных связей они приобрели новые черты, увеличились их объем и сфера использования. С 50-х годов эти опера ции применяются в международном обороте. В 6 0 — 70-х годах возникли многонациональные лизинговые компании типа Орион лизинг холдинг, созданной кон­ сорциумом американских, западноевропейских и японских банков. Лизинговые компании предоставля­ ют фирмам оборудование, суда, самолеты и т. д. в аренду сроком от 3 до 15 лет и более без перехода права собственности. Часто лизинговые соглашения заключаются одновременно с фрахтовым, что гаран­ тирует занятость судна или самолета в течение дли­ тельного периода времени. В международной практике различаются два вида аренды оборудования: кратко- и среднесрочная (рей­ тинг) до 3 лет для стандартного оборудования, авто­ мобилей, тракторов, железнодорожных вагонов и т. д.;

средне- и долгосрочная (лизинг) для промышленного технологического оборудования, в том числе комп­ лектного. Разница между ними заключается в том, что при рейтинге объект договора может служить предме­ том ряда последовательно заключаемых аналогичных соглашений, а при долгосрочной аренде срок договора определяется нормальным сроком службы арендуемо­ го оборудования. Своеобразие лизинговых операций по сравнению с традиционной арендой заключается в следующем: 1) объект сделки выбирается лизингополучателем, а не лизингодателем, который приобретает оборудование за свой счет;

2) срок лизинга меньше срока физичес­ кого износа оборудования (от 1 года до 20 лет) и приближается к сроку налоговой амортизации (3—7 лет);

3) по окончании действия контракта клиент мо­ жет продолжить аренду по льготной ставке или приоб­ рести арендуемое имущество по остаточной стоимо­ сти;

4) в роли лизингодателя обычно выступает финан­ совое учреждение — лизинговая компания. Арендные платежи производятся ежемесячно, ежек­ вартально либо по полугодиям. Ставки арендной пла­ ты устанавливаются исходя из характера и стоимости сдаваемого внаем оборудования, срока контракта на таком уровне, что арендная плата превышает цену, по которой его можно купить на обычных коммерческих условиях. Современный рынок лизинговых услуг хара­ ктеризуется многообразием форм лизинга, высокой динамикой его показателей, быстро расширяющейся географией заключаемых сделок. Основная часть ми рового рынка лизинговых услуг сконцентрирована в «треугольнике»: США — Западная Европа — Япония. Как свидетельствует мировой опыт, лизинговыми операциями занимаются не коммерческие банки, а спе­ циализированные компании. Лизинговые операции вы­ годны не только для развитых стран, но и для стран с высоким уровнем международной задолженности и ограниченными валютными средствами. Развитой ры­ нок лизинговых услуг укрепляет производственный се­ ктор экономики, создавая условия для ускоренного развития стратегически важных отраслей. Кроме того, лизинг как альтернативная форма кредитования усили­ вает конкуренцию между банками и лизинговыми ком­ паниями, оказывает понижающее влияние на ссудный процент, что, в свою очередь, стимулирует приток капиталов в производственную сферу. Актуальность развития лизинга в России, включая формирование лизингового рынка в СНГ, обусловлена прежде всего неблагоприятным состоянием парка обо­ рудования (значительный удельный вес морально уста­ ревшего оборудования, низкая эффективность его ис­ пользования, большой объем неустановленного обо­ рудования, необеспеченность запасными частями и т. д.). Одним из вариантов решения этих проблем может быть лизинг, который в отличие от других форм аренды имеет комплексный характер, объеди­ няет элементы внешнеторговых, кредитных и инве­ стиционных операций. Важнейшие преимущества лизинга состоят в об­ ширном пакете услуг, предоставляемых в рамках этой формы кредитования. В частности, он включает: ор­ ганизацию и кредитование транспортировки, монтаж, техническое обслуживание и страхование объектов ли­ зинга, обеспечение запасными частями, консультаци­ онные услуги, например по вопросам налогообложе­ ния, соблюдения таможенных формальностей;

органи­ зационные, координирующие и информационные услу­ ги. Возможность получения оборудования «под ключ» высвобождает время арендатора для решения других вопросов его деятельности. Все это придает лизин­ говому кредитованию гибкость, позволяет оперативно реагировать на изменения рыночной конъюнктуры при закупке необходимого оборудования. Клиент сам при­ нимает участие в определении содержания и организа­ ции сделки, совместно с лизинговой компанией со гласовывает основные условия кредитования: срок аренды, сумму и периодичность арендной платы и др. Таким образом, лизинг — весьма демократичная форма кредитования инвестиций, которая отвечает стремлению хозяйственных организаций к большей са­ мостоятельности. В условиях дефицита платежного баланса лизинг привлекателен еще и тем, что обязательства по нему в соответствии с международной практикой не включа­ ются в объем внешней задолженности страны. Это открывает большие возможности и доступ к импорт­ ному оборудованию. До последнего времени организа­ ции России не проявляли большого интереса к лизин­ говым операциям главным образом из-за отсутствия необходимой информации об этой форме кредитова­ ния и неразвитости правовой базы, прежде всего по вопросам собственности на средства производства. В условиях формирования рыночной экономики, когда различные отрасли должны внедрять новейшие дости­ жения науки и техники, обновлять и укреплять произ­ водственную и экспортную базу России, лизинговые операции постепенно расширяются. Виды лизинговых операций. Исходя из особенностей организации отношений между лизингополучателем и лизингодателем различаются прямой и косвенный ли­ зинг. Прямой лизинг имеет место в том случае, когда изготовитель или владелец имущества сам выступает лизингодателем, а косвенный — когда сдача в аренду ведется через третье лицо. По методу кредитования различается срочный и возобновляемый лизинг. При срочном лизинге осуществляется одноразовая аренда, а при возобновляемом (ролловерном) — договор ли­ зинга возобновляется по истечении первого срока до­ говора. Различается операционный лизинг, если пред­ приятие заключает лизинговый контракт, не имея на­ мерения приобретать объект в собственность, и финан­ совый лизинг — в этом случае фирма сочетает аренду с последующим выкупом объекта по остаточной сто­ имости в наиболее благоприятный момент, когда она будет значительно ниже рыночной стоимости анало­ гичного объекта. Рассмотрим эту операцию на примере лизинга са­ молетов. Инициатором обычно является авиакомпа­ ния. Она направляет предложение нескольким лизин­ говым компаниям или банкам, которые сообщают свои условия кредитования, и выбирает наиболее бла­ гоприятный вариант, передает соответствующей лизин­ говой компании или банку мандат на проведение опера­ ции. Банк (один или в консорциуме с другими банками) учреждает компанию специального назначения, в пользу которой оформляется контракт на продажу самолета и которая юридически считается его владель­ цем. Компания создается только на период проведения конкретной операции и после ее завершения обычно ликвидируется. Например, во Франции в сфере лизинга самолетов под эгидой Креди Лионнэ функционируют два десятка компаний специального назначения. Далее авиакомпания переуступает в пользу компании специ­ ального назначения контракт на покупку самолета, условия которого были ранее согласованы между авиа­ компанией и поставщиком самолета, и обеспечивает страхование самолета за свой счет. Представление в банк сертификата страхования является обязательным предварительным условием открытия кредитования. Компания специального назначения, как владелец самолета, оформляет передачу его в залог банку-кре­ дитору и осуществляет платеж 100%-ной стоимости самолета в пользу поставщика самолета за счет бан­ ковского кредита. Кредит погашается за счет поступ­ лений от эксплуатации самолета авиакомпанией, при­ чем все будущие поступления на период до полного погашения банковского кредита переуступаются ком­ панией специального назначения — владельцем само­ лета — еще на стадии финансового монтажа операции в пользу банка(ов). В операции может участвовать также гарант по обязательствам авиакомпании (напри­ мер, обслуживающий ее банк). При оценке рисков, возникающих при лизинговых операциях, банк обычно принимает во внимание следу­ ющие факторы: 1) коммерческая репутация и финансовое положе­ ние компании лизингополучателя;

2) финансово-экономическая и политическая ситу­ ация в стране пребывания этой компании (т. е. риск национализации, запрет на перевод валютных средств за границу, риск осложнений в реализации залогового права и др.);

3) продажная цена объема сделки, динамика изме­ нения этой цены на вторичном рынке в течение после­ дующих лет;

4) условия эксплуатации объекта лизинга фирмойлизингополучателем. По отношению к арендуемому имуществу вы­ деляют: договор чистого лизинга, когда дополнительные расходы по обслуживанию арендуемого имущества бе­ рет на себя лизингополучатель;

договор полного лизинга, по которому арендо­ датель берет на себя техническое обслуживание и другие расходы, связанные с использованием имуще­ ства лизинга. В зависимости от особенностей сдаваемого в арен­ ду объекта^различают лизинг движимого имущества и лизинг недвижимого имущества (административные здания, всевозможные производства, склады, крупные магазины, гаражи и пр.). Обычно лизинг недвижимости применяется при строительстве^ Строительство производственных и не­ производственных зданий и сооружений часто натал­ кивается на нехватку собственных и заемных капита­ лов у предпринимателей, осуществляющих деятель­ ность в промышленности или сфере услуг, или их нежелание изымать средства из оборота и вкладывать их на длительный срок в сооружение новых объектов. Нередко сумма инвестиций, необходимых для созда­ ния промышленного объекта, строительства склада, терминала, гостиницы или административного здания, не может быть мобилизована мелкими или средними фирмами. В этих условиях лизинговые компании прак­ тикуют кредитование строительства различных объектов с последующим лизингом недвижимости. Лизинговая компания строит и оборудует объекты недвижимости и получает значительную долю прибы­ ли от их эксплуатации, но осуществляет эту эксплу­ атацию не она, а фирма, которой объект сдается в аренду. По гарантированному запросу клиента лизинговая компания расходует определенные средства для приоб­ ретения земельного участка и поручает подрядчикам проектирование, экспертизу, строительство и оборудо­ вание объекта в соответствии с требованиями заказ­ чика. По окончании строительства объект сдается в аренду заказчику сроком на 25—30 лет. В конце этого срока или ранее арендатор может полностью выкупить объект./Лизинг недвижимости отличается от обычной аренды тем, что сооружение объекта ведется специаль­ но для определенного клиента, с учетом всех его тре­ бований. Клиент, получивший в пользование постро­ енный объект, несет все расходы по ремонту и эксплу­ атации зданий и сооружений, по уходу за территорией. Он может сдать этот объект полностью или по частям в субаренду, но право собственности на него остается у лизинговой компании. Капитал, вложенный в ин­ вестиционно-лизинговый бизнес, в отличие от денеж­ ного капитала не подвержен инфляции — земля и не­ движимость в условиях рыночной экономики обычно дорожают, Лизинг движимого имущества наиболее распрост­ ранен в мировой практике. Он охватывает широкую номенклатуру объектов, из которых можно выделить следующие основные группы: транспортные средства (грузовые и легковые авто­ мобили, самолеты, суда);

строительная техника;

средства телевизионной и дистанционной связи;

станки;

средства вычислительной техники и обработки ин­ формации;

производственное оборудование, механизмы, при­ боры;

лицензии, ноу-хау, компьютерные программы и т. д. Под периодом лизинга понимается срок действия лизингового контракта, в течение которого сданные в лизинг средства производства (машины, оборудова­ ние, транспортные средства и т. д.) находятся на балансе лизингодателя, а лизингополучатель исполь­ зует их в своей хозяйственной практике, выплачивая лизинговой компании установленные платежи. Раз­ личают первичный и вторичный периоды лизинга. Первичный период — основной период действия кон­ тракта, когда лизингополучатель еще не выплатил лизинговой компании полную сумму амортизацион­ ных отчислений и начисленных процентов. Вторич­ ный период появляется в ситуации, когда лизингопо­ лучатель полностью расплатился с лизинговой фир­ мой, но последняя не передает ему титул собствен­ ности на объект лизинга. Лизингополучатель про­ должает эксплуатацию оборудования с уплатой про­ центов по символической ставке. Возможность прод­ ления подобного лиза обязательно оговаривается в лизинговом контракте. Теоретически вторичный пе­ риод лизинга не имеет временных ограничений, кроме реального срока службы оборудования. При тщатель­ ном уходе за оборудованием и своевременном ремон­ те вторичный период может растянуться на неопреде­ ленный срок. Формы лизинговых сделок. Международная практи­ ка выработала следующие формы лизинговых сделок. 1. Стандартный лизинг. При этой форме лизинга изготовитель оборудования продает его лизинговой компании, которая сдает это оборудование в аренду потребителю. Между изготовителем и лизингополу­ чателем нет правовых отношений по договору о ли­ зинге. Однако если встает вопрос о техническом об­ служивании оборудования, то его осуществляет по отдельной договоренности изготовитель, а лизинговая компания в вопросы технического обслуживания не вмешивается. 2. Возвратный лизинг («лиз-бэк»). С коммерческой точки зрения эта форма лизинга используется в тех случаях, когда фирма испытывает острую нужду в средствах. Он представляет собой эффективный способ улучшения финансового состояния фирмы. Сущность операции состоит в том, что собственник оборудова­ ния продает лизинговой компании оборудование, а затем берет его в аренду, т.е. продавец оборудования превращается в лизингополучателя. Такие операции осуществляются в основном в отношении оборудова­ ния, бывшего в употреблении. 3. «Мокрый лизинг». Особенность этой разновид­ ности лизинга заключается в том, что он предусматри­ вает дополнительные услуги лизингодателя лизинго­ получателю. Данный вид лизинга является дорогосто­ ящим, так как лизингодатель осуществляет содержа­ ние оборудования, ремонт, страхование, иногда управление производством или поставку горючего. Обычно такой лизинг используется в отношении высо­ коточного, новейшего оборудования, такого, как ком­ пьютеры, самолеты и другие сложные машины и меха­ низмы. 4. «Чистый лизинг». В этом случае основные обя­ занности, связанные с эксплуатацией оборудования, ложатся на лизингополучателя. Он платит налоги и сборы, осуществляет страхование и несет все расходы, связанные с использованием оборудования. Лизинго получатель обязан содержать оборудование в рабочем состоянии, обслуживать его и после окончания срока аренды возвратить лизингодателю в хорошем состоя­ нии с учетом нормального износа. Лизингодатель не отвечает за действия, связанные с использованием ли­ зингополучателем имущества. Но он несет ответствен­ ность, связанную с возможными действиями властей или иных организаций страны, где используется обору­ дование. 5. Лизинг на остаточную стоимость оборудования. Применяется в отношении оборудования, бывшего в употреблении, и широко используется дилерами (тор­ говыми агентами). Такой вид лизинга действует обыч­ но в течение 1—4 лет 6.1 Лизинг с полным обслуживанием. Аналогичен «мокрому лизингу», однако договором предусматри­ вается оказание ряда дополнительных услуг. Напри­ мер, лизингодатель проводит исследования, предшест­ вующие приобретению оборудования, осуществляет поставку необходимых сырьевых материалов для ра­ боты данного оборудования, предоставляет квалифи­ цированный персонал для работы с оборудованием и оказывает другие услуги. 7. Лизинг поставщику. Эта форма аренды схожа с лизингом типа «лиз-бэк». Поставщик оборудования выступает в двойной роли: продавца и основного арен­ датора, не являющегося, однако, пользователем обо­ рудования. Арендатор обязан подыскать субарендато­ ров и сдать им оборудование в субаренду. Для этого не требуется согласия арендодателя, а сдача оборудо­ вания в субаренду является обязательной. 8. Возобновляемый лизинг. При этой форме лизин­ говой операции происходит периодическая замена ра­ нее сданного в лизинг оборудования более совершен­ ным Эта модель особенно распространена при лизин­ ге ЭВМ, где инвестиционный цикл (время до появле­ ния на рынке новых, усовершенствованных модифи­ каций) очень короток. 9 Вендор-лизинг (кооперация изготовителей). Здесь в роли лизинговой компании выступает ассоциа­ ция фирм-изготовителей совместно с лизинговой ком­ панией или банком. Эта модель используется, как правило, при продвижении на рынок особо дорого­ стоящего оборудования. При этом изготовитель (изго­ товители) берет на себя поиск партнеров и техническое обслуживание объекта лизинга, а лизинговая компа­ ния — организационную разработку проектов, реше­ ние административных вопросов, оказание консульта­ ционных услуг Мировой рынок лизинговых услуг начал формиро­ ваться и стремительно развиваться в послевоенный период под влиянием следующих факторов: недостаточный объем ликвидных средств;

обострение конкуренции, требующее оптимизации инвестиций;

уменьшение прибыли предприятий, ограничиваю­ щее их возможности выделения достаточных средств для желательного расширения производства;

содействие развитию лизинговых операций со сто­ роны правительственных и финансовых органов в ин­ тересах стимулирования экономического роста, в част­ ности роста инвестиций. Лизинговые операции пользуются большим спро­ сом на мировом рынке, так как обеспечивают преиму­ щества, для участников сделки. Преимущества лизингополучателя: риск утраты или повреждения арендуемого имуще­ ства лежит на его собственнике, т.е. на лизингодателе;

лизинг позволяет осуществлять или увеличивать производство без накопления капитала для приобрете­ ния оборудования в собственность, избегать замора­ живания капиталовложений;

обслуживание и ремонт оборудования могут осу­ ществляться собственником, особенно если речь идет о сложном оборудовании и арендатор не располагает собственными возможностями по его обслуживанию;

лизинг облегчает замену и модернизацию оборудо­ вания, дает возможность арендатору использовать со­ временное оборудование;

платежи производятся не единовременно, а по ча­ стям в согласованные сроки;

лизицг предпочтителен с точки зрения налогооб­ ложения;

лизинг, будучи финансово-кредитной операцией, расширяет возможности покупателя пользоваться кре­ дитом, особенно в тех случаях, когда получение креди­ та у кредитного учреждения не представляется воз­ можным;

при лизинге арендная плата выплачивается после того, как оборудование установлено на предприятии и достигло соответствующей производительности. При этом предприятие сразу получает прибыль, часть ко­ торой может использоваться для платежей лизинго­ дателю;

лизинг обеспечивает 100%-ное кредитование сдел­ ки, тогда как обычно кредит предоставляется в раз­ мере 80—85%;

лизингополучатель освобождается от процедур и расходов, связанных с владением имуществом, по­ скольку юридически собственником является лизинго­ датель;

для бухгалтерского учета лизинг удобен тем, что арендуемое оборудование не берется на баланс пред­ приятия, а арендные платежи рассматриваются как текущие расходы;

срок лизинга может быть значительно больше сро­ ка кредита. Преимущества лизингодателя: он надежнее застрахован от риска неплатежеспо­ собности лизингополучателя, так как для погашения обязательств может отобрать имущество, отдать его в аренду другому лицу и даже продать;

когда арендованное имущество занесено в актив баланса, лизингодатель может приступить к его амор­ тизации, как это сделал бы владелец-потребитель. По­ лученная прибыль может быть таким образом оста­ влена в резерве без налогообложения, что позволит лизингодателю увеличить возможности самофинанси­ рования и, включив их в капитал, увеличить сумму своего уставного капитала Основное преимущество для поставщика (изгото­ вителя) — это получение немедленного платежа на­ личными. Несмотря на ряд положительных сторон, лизингу присущи и некоторые отрицательные стороны: лизинг предполагает временное пользование иму­ ществом;

лизинг с относительно коротким сроком аренды оборудования может оказаться экономически не опра­ вданным для арендатора;

после истечения срока аренды изношенное оборудо­ вание возвращается собственнику;

лизинг может оказаться более дорогостоящим, чем получение заемных средств на покупку оборудования;

по сравнению с продажей оборудования в кредит для лизинга характерен больший риск, который состо­ ит в том, что лизингодатель, как правило, не может ограничить принятие лизингополучателем дополни­ тельных долговых обязательств и в случае банкротст­ ва последнего не вправе востребовать свое имущество. Вопрос о том, какую форму предпочесть — лизинг или покупку, как правило, решается исходя из изло­ женных выше положительных и отрицательных сторон лизинга, а также финансовой стороны сделки в широ­ ком смысле слова (экономический расчет, финансовое состояние фирмы) и с учетом характеристики оборудо­ вания. Международные лизинговые операции влияют на •состояние платежного баланса. Арендные платежи, вы­ плачиваемые иностранным лизинговым компаниям, увеличивают внешние расходы страны, а их поступле­ ния положительно влияют на платежный баланс. При­ обретение имущества после окончания лизингового со­ глашения равносильно импорту. В этой связи между­ народные лизинговые операции стали объектом госу­ дарственного регулирования. Несмотря на содействие государства, развитие международного лизинга встре­ чает трудности в связи с острой конкуренцией на ми­ ровом рынке, несовпадением нацинального законода­ тельства, методики расчетов, налогообложения. Формой международного кредита являются фак­ торинговые операции — покупка специализированной финансовой компанией денежных требований экспор­ тера к импортеру и их инкассация. Развитие факториговых компаний с 60-х годов XX в. обусловлено за­ держками платежей, неплатежами, а также растущей потребностью экспортеров в кредитах. Их историчес­ кими предшественниками явились факторинги колони­ ального типа, которые занимались куплей-продажей товаров, складскими и комиссионными операциями. Еще в древности и в средние века группы купцов выступали агентами по сбыту товаров на незнакомых производителям рынках. Это товарный факторинг. Финансовые факторинги впервые возникли в США в 1890 г. в связи с введением защитных пошлин на текстиль, предназначенных для сдерживания его им­ порта из Европы. Широкое развитие они получили после второй мировой войны. Авансируя экспортеру средства до наступления сро­ ка требований, факторинговая компания кредитует его. Величина аванса колеблется от 70 до 90% суммы счета-фактуры в зависимости от кредитоспособности клиента. Остальные 10—30% после вычета процента за кредит и комиссии за услуги зачисляются на бло­ кированный счет клиента. Средства этого счета служат для покрытия не принятых факторинговой компанией возможных коммерческих рисков (недостатки качества товаров, их некомплектность, споры о цене и т. д.). После оплаты долга покупателем компания ликви­ дирует блокированный счет и возвращает остаток клиенту. При покупке требований факторинговая компания применяет обычно открытую цессию, т. е. извещает покупателя об уступке требований экспортеров, и ре-" же — скрытую цессию, когда покупателю о ней не сообщается. Процент за факторинговый кредит обыч­ но на 2—4% превышает официальную учетную ставку, обеспечивая высокие прибыли факторинговым компа­ ниям. Несмотря на относительную дороговизну, экс­ портер заинтересован в факторинге, так как он со­ провождается инкассовыми, доверительными и други­ ми услугами. Срок кредита до 120 дней. Соглашение о факторинге повышает кредитоспособность фирмы-экс­ портера и облегчает ей получение кредита в банке. Фирма-экспортер обязана передать все требования, связанные с реализацией товаров, факторинговой ком­ пании, которая, купив дебиторскую задолженность клиентов этой фирмы, ведет бухгалтерские счета долж­ ников и кредиторов. Благодаря факторинговому об­ служиванию фирма имеет дело не с разрозненными покупателями, а с факторинговой компанией, которая регулярно направляет своему клиенту выписки по сче­ там, получая вознаграждение за услуги. Компания взи­ мает заранее обусловленную комиссию (0,5—2% к сумме оборота клиента) в зависимости от надежности покупателей, вида услуг, качества долговых требова­ ний, а также проценты по ссудам под эти требования. Факторинговые компании тщательно проверяют при­ обретаемые требования с точки зрения платежеспособ­ ности покупателя с помощью своих справочных от­ делов и банков. Нередко эти компании принимают на себя риски неоплаты требований, в том числе финан­ совые риски, связанные с неплатежеспособностью им­ портера («дель-кредере»). Кроме кредитных и учетноконтрольных операций факторинговые компании ока зывают юридические, складские, информационные, консультативные услуги. Они располагают значитель­ ной информацией о мировых рынках. Этому способ­ ствуют тесные деловые связи с банками, которые обычно являются инициаторами их создания и оказы­ вают им финансовую поддержку. Процесс концентрации и централизации охватил и эту сферу. 37 факторинговых компаний из 18 стран, или 9 5 % их общего числа (без учета факторингов, являющихся филиалами крупных фирм), объединены в ассоциацию Фэкторз чэйн интернэшнл со штаб-квар­ тирой в Амстердаме. В 1968 г. члены этой ассоциации приняли Кодекс взаимных факторинговых обычаев применительно к внешней торговле. Факторинг наибо­ лее выгоден для крупных фирм-экспортеров, имеющих солидную клиентуру, значительные отсрочки платежей и недостаточную наличность. Они получают следу­ ющие преимущества от факторингового обслужива­ ния: освобождение от риска неплатежа;

заблаговремен­ ную реализацию портфеля долговых требований;

упрощение структуры баланса;

сокращение срока ин­ кассации требований на клиентов (на 15—20% в сред­ нем);

экономию на бухгалтерских, административных и других расходах, так как факторинговые компании обеспечивают квалифицированное обслуживание рас­ четных операций с использованием ЭВМ и т. д. Все это способствует ускорению оборота капитала, снижению издержек обращения, расширению экспансии фирм-эк­ спортеров и увеличению их прибылей. Форфетирование. Этот термин происходит от франц. a forfait и обозначает предоставление опреде­ ленных прав в обмен на наличный платеж. В банковс­ кой практике это покупка на полный срок на заранее установленных условиях векселей, других долговых и платежных документов. Покупатель требований берет на себя коммерческие риски, связанные с неплатеже­ способностью импортера, без права регресса (оборота) этих документов на прежнего владельца. В отличие от традиционного учета векселей форфетирование приме­ няется: а) обычно при поставках оборудования на крупные суммы;

б) с длительной рассрочкой платежа от 6 месяцев до 5—7 лет (сверх традиционных 90 или 180 дней);

в) содержит гарантию или аваль перво­ классного банка, необходимые для переучета векселей. Форфетор приобретает долговые требования за выче28?

том процентов за весь срок. Тем самым экспортная сделка из кредитной превращается в наличную, что выгодно для экспортера. Форфетирование дополняет традиционные методы кредитования внешней торгов­ ли. Первая специализированная фирма по форфетированию Финанц АГ Цюрих создана в 1965 г. швейцарс­ ким банком Швайцерише кредитанштальт.

ФОРФЕТИРОВАНИЕ С расширением масштабов форфетирования в 60-х годах банки выделили эти сделки в особую сферу своей деятельности, создав дочерние форфет-институты (на­ пример, Финанц АГ Лондон). Для проведения крупной сделки форфеторы образуют консорциум. Глава кон­ сорциума, во-первых, ведет переговоры, осуществляет расходы от своего имени, а также за счет и по поруче­ нию членов консорциума;

во-вторых, обеспечивает управление приобретенными долговыми требования­ ми, получает платежи по ним, перечисляя соответст­ вующие суммы своим партнерам. Форфетирование как форма кредитования внешней торговли дает некоторые преимущества экспортеру: упрощение баланса за счет частичного освобождения его от дебиторской задолженности;

страхование риска неплатежа;

фиксированную договором твердую учет­ ную ставку;

экономию на управлении долговыми тре­ бованиями. Форфетирование используется для моби­ лизации капиталов на средний срок кредитно-финан­ совыми учреждениями на вторичном рынке путем пе­ реучета экспортных векселей, срок которых еще не истек. Этот рынок получил название «а форфе». Его участники — форфет-институты и банки — осуществ­ ляют эту сделку обычно по телефону с последующим подтверждением. Экспортер выставляет счет 3. В А Л Ю Т Н О - Ф И Н А Н С О В Ы Е И П Л А Т Е Ж Н Ы Е У С Л О В И Я М Е Ж Д У Н А Р О Д Н О Г О КРЕДИТА Условия международного кредита включают поня­ тия: валюта кредита и валюта платежа, сумма, срок, условия использования и погашения, стоимость, вид обеспечения, методы страхования рисков. Валюта кредита и платежа. Для международного кредита важно, в какой валюте он предоставлен, так как неустойчивость ее ведет к потерям кредитора. На выбор валюты займа влияет ряд факторов, в том числе уровень процентной ставки, практика международных расчетов (например, контракты по поставкам нефти обычно заключаются в долларах США), степень инф­ ляции и динамика курса валюты и др. Валютой меж­ дународных кредитов являются национальные денеж­ ные единицы, евровалюты (с конца 50-х годов), между­ народные счетные валютные единицы. Валюта плате­ жа может не совпадать с валютой кредита. Например, «мягкие» займы, предоставленные в валюте кредито­ ра, погашаются национальной валютой заемщика или товарами традиционного экспорта страны. Сумма (лимит) кредита — часть ссудного капитала, который предоставлен в товарной или денежной форме заемщику. Сумма фирменного кредита фиксируется в коммерческом контракте. Сумма банковского кредита (кредитная линия) определяется кредитным соглаше­ нием или путем обмена телексами (при краткосрочной ссуде). Кредит может предоставляться в виде одной или нескольких траншей (долей), которые различаются по своим условиям. В соответствии со сложившейся прак­ тикой кредит покрывает обычно до 85% стоимости экспортируемых машин и оборудования. Остальная часть обеспечивается авансовыми, наличными и гаран­ тийными платежами импортера экспортеру. Срок международного кредита зависит от ряда фак­ торов: целевого назначения кредита;

соотношения спро­ са и предложения аналогичных кредитов;

размера конт­ ракта;

национального законодательства;

традиционной практики кредитования;

межгосударственных соглаше­ ний. Срок кредита — важное средство конкурентной борьбы на мировых рынках. Для определения эффек­ тивности кредита различаются полный и средний сроки. Полный срок исчисляется от момента начала ис­ пользования кредита до его окончательного погаше ния. Он включает период использования предоставлен­ ного кредита, льготный (грационный) период — от­ срочка погашения использованного кредита;

а также период погашения, когда осуществляется выплата ос­ новного долга и процентов. Формула расчета полного срока кредита:

с где С — полный срок кредита;

Пи •— период использования;

Л п — льготный период;

П п — период погашения.

п = п и + л п + пп, В отличие от банковского кредита период исполь­ зования фирменного кредита по существу совпадает со сроком поставки товара по контракту. При этом нача­ лом полного срока служит дата акцепта покупателем тратт, выставленных экспортером после поставки по­ следней партии товара, т. е. после выполнения экспор­ тером контрактных обязательств. Льготный период кредита особо важен при коммерческих сделках, по­ ставках комплектного оборудования, поскольку в этом случае начало его погашения по возможности прибли­ жается к моменту ввода в эксплуатацию закупленного оборудования. Тем самым сокращаются сроки окупа­ емости инвестиций импортера, так как погашение про­ исходит за счет выручки от экспорта части продукции, производимой на предприятии, созданном с помощью кредита. В этот период обычно взимается более низкая процентная ставка, чем в остальные периоды кредита. Льготный период встречается в международных дол­ госрочных банковских кредитах, гарантируемых госу­ дарством, в консорциальных еврокредитах, при круп­ ных поставках машин, оборудования, промышленных комплексов, реализации за рубежом инвестиционных проектов. При этом льготный период охватывает ряд лет после завершения поставок, строительства. Однако полный срок не показывает, в течение ка­ кого периода в распоряжении заемщика находилась вся сумма кредита. Поэтому для сравнения эффектив­ ности кредитов с разными условиями используется средний срок, показывающий, в расчете на какой пери­ од в среднем приходится вся сумма ссуды. Средний срок включает полностью льготный период и полови­ ну срока использования и погашения кредита.

Средний срок кредита при равномерном использова­ нии и погашении исчисляется по следующей формуле:

ср = 1/2Пн + Лп + 1/2Пп, где С,„ — средний срок кредита;

ср С П — период использования;

Л — льготный период;

П :— период погашения.

Например, кредит предоставлен в начале 1995 г.

Со сроком использования в 1995— 1997 гг. Льготным периодом 1998—2000 гг. Сроком погашения 2001—2006 гг. Полный срок 3 года 3 года 6 лет Средний срок 1,5 года 3 года 3 года Средний срок кредита обычно меньше полного сро­ ка. Они совпадают, если кредит предоставляется сразу в полной сумме и погашается единовременным взно­ сом. Но если использование или погашение кредита происходит неравномерно, то определить средний срок можно по следующей формуле: нз + нз +... + нз С =—L - п.

Ыт где С — средний срок;

НЗ — непогашенная задолженность (на определенную дату);

Ыт — сумма (лимит) кредита.

ср Например, при поставках отдельных узлов обору­ дования, имеющих неравную стоимость, кредит ис­ пользуется неравномерно. В этом случае средний срок кредита определяется путем деления суммы задолжен­ ности (по использованному, но не погашенному креди­ ту на определенную дату) на сумму (лимит) кредита. Обычно заемщик стремится, чтобы срок кредита со­ здавал максимально благоприятные условия для опла­ ты импортного товара и расходов, связанных с получе­ нием кредита. По условиям погашения различаются кредиты: с равномерным погашением равными долями в течение согласованного срока;

с неравномерным погашением в зависимости от зафиксированного в соглашении принципа и графика 287 (например, увеличение доли к концу срока);

с единовременным погашением всей суммы сразу;

аннуитетные (равные годовые взносы основной суммы займа и процентов). В соответствии с международной практикой экс­ портного кредитования в качестве критерия для расчета начала погашения кредита принимается дата заверше­ ния выполнения экспортером (подрядчиком) соответст­ вующих обязательств по коммерческому контракту (за­ вершение отгрузок товаров, подписание протокола о сдаче сооружаемого в счет кредита объекта и т. п.).

ОСНОВНЫЕ МЕТОДЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ НАЧАЛА ПОГАШЕНИЯ КРЕДИТА Обычно большинство указанных дат непосредствен­ но фиксируется в контрактах и кредитных соглашениях. Исключение составляет определение начала погашения кредита на базе средневзвешенной даты поставки, кото­ рая рассчитывается по следующей формуле: Т г-> Я г> о. Ю б ег SЯ 5 оX 1> "^ 3 S в я о 1) X Я иО С О и.

й к s ж я аз о х я о.

я u О О. о я Ри н о О 3S яО 5 « и « >Я О О X Я с о ельс одо ьУ 5 г1) 5 к Си я ок s го к w U -° у я * в* ^ С О ия S в о?

С «Я • S С s Ъй f со « 5и и г Л 3S ж Я < s w a.

5 t u я я ( о — о. 3 S3 я 03 яо fl и лЯ о с;

я Я

я ГО и я CQ ч 4> О ю«= О. щ Оя о. о Няс зо ж Отде нсац] я ж Я Я я я я S о ^ и о я о fu H ставки ие коми ЯS ЮЯ 5и 2i Реальн <и X и -, ^ _ о^ Я -с >> Си ч и » >^ га « со U < га и Я Си ( ж_ S Цшп н" я [_ и и я г- о, га и га ж в О= я • 3 я > > Си с о Чо га г- о н wия * о Я о га х г- о> часть которона неиз нальны и я с° ч га о oj 92 и ОXU Я О >> О. Н Си е 5 о X S ц™ * вs rt я * I !Я Ч оя О. « ьГ в Си >> _ S Проце срока го ста менно рант-•эле асть пла редитор ьготного ч S га 1— а- « t ь = вани s I4H эао вох эинз Id ЮЗак. Стоимость кредита. Различаются договорные и скрытые элементы стоимости кредита. Договорные, т. е. обусловленные соглашением, расходы по кредиту делятся на основные и дополнительные. К основным элементам стоимости кредита относятся суммы, кото­ рые должник непосредственно выплачивает кредитору, проценты, расходы по оформлению залога комиссии. Дополнительные элементы включают суммы, выпла­ чиваемые заемщиком третьим лицам (например, за гарантию). Сверх основного процента взимается специ­ альная (в зависимости от суммы и срока кредита) и единовременная (независимо от срока и размера ссуды) банковская комиссия. По средне- и долгосрочным кре­ дитам берутся комиссии за обязательство предоставить ссуду и за резервирование средств (обычно 0,2—0,75% годовых). При проведении кредитных операций бан­ ковским консорциумом заемщик выплачивает едино­ временную комиссию за управление банку-менеджеру (до 0,5% суммы кредита), за переговоры, а также другим банкам за участие (0,2—0,5%).

виды комиссий Хотя международный кредит в известной мере раз­ вивается обособленно от внутреннего, а процентные ставки по нему не формируются непосредственно на базе процентов по внутреннему кредиту, в конечном счете «цена» международного кредита (как и интерна­ циональная цена производства) базируется на процент­ ных ставках стран — ведущих кредиторов, в первую очередь США, Японии, Германии. Однако в силу мно­ гофакторности ссудного процента образуется разрыв между национальными уровнями ставок (см. схему).

ОСНОВНЫЕ ФАКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ РАЗМЕР ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ Периодически происходит беспрецедентный рост процента и амплитуды его колебаний как следствие не­ стабильности экономики, усиления инфляции, колеба­ ний валютного курса, «войны процентных ставок», отражающей конкурентную борьбу на мировом рынке. Наряду с фиксированными с 70-х годов появились плавающие процентные ставки, которые меняются в ю* зависимости от уровня рыночной ставки. Часть срока кредита, предоставляемого по плавающей ставке, в течение которого (обычно 3—6 месяцев) ставка фик­ сируется на неизменном уровне, называется процент­ ным периодом. Реальная процентная ставка — это номинальная ставка за вычетом темпа инфляции за определенный пе­ риод. Если темп обесценения денег превышает величину номинальной ставки, то реальная процентная ставка превращается в отрицательную (негативную). Вырав­ нивание национальных процентных ставок происходит не только в результате движения между странами крат­ косрочных капиталов, но и в зависимости от динамики валютных курсов. Обычно чем выше курс валюты, тем ниже процент по вкладам в этой евровалюте. Напри­ мер, разрыв в процентных ставках по депозитам в разных евровалютах порой достигал 10—15 пунктов. По еврокредитам практикуются международные процентные ставки. Обычно Л И Б О Р на 1/8 пункта выше ставки но вкладам и на 1 /2 пункта ниже процента по кредитам конечному заемщику. По аналогии с ЛИ­ БОР в других мировых финансовых центрах взимают­ ся: в Бахрейне — Б И Б О Р, Снгапуре — С И Б О Р, Франкфурте-на-Майне —• ФИ БОР и т. д. К скрытым элементам стоимости кредита относятся прочие расходы, связанные с получением и использова­ нием кредита и не упомянутые в соглашении. В их числе завышенные цены товаров по фирменным кредитам;

принудительные депозиты в установленном размере от ссуды;

требование страхования кредита в определенной страховой компании, связанной с банком;

завышение банком комиссии по инкассации товарных документов и т. д. Некоторые элементы стоимости кредита не поддаются денежной оценке, хотя значение их велико, например для установления контроля над иностранной фирмой или страной-заемщиком. Внешне льготные ус­ ловия некоторых международных кредитов сочетаются с кабальными скрытыми издержками, которые дорого обходятся иностранному заемщику. В послевоенный период до середины 50-х годов США были почти монопольным международным кре­ дитором. За 1946—1950 гг. сумма правительственных кредитов и помощи США другим странам составила 30,2 млрд. долл. Примерно 2/3 этих кредитов приходи­ лось на долю стран Западной Европы. Самым круп ным был заем Великобритании (3 750 млн. долл. сро­ ком на 50 лет из 2% годовых по соглашению от 6 декабря 1945 г.). Внешне льготные условия этого займа сочетались с рядом требований к Великобритании: отменить валютные ограничения и ввести обратимость фунта стерлингов в доллары;

отменить преграды для проникновения американского капитала в стерлинго­ вую зону;

разблокировать стерлинговую задолжен­ ность с целью расширения американского экспорта. Заем был использован в течение трех лет, причем Великобритания переплатила, покупая сырье по высо­ ким ценам. Вслед за Великобританией крупным долж­ ником США стала Франция. По франко-американско­ му соглашению от 28 мая 1946 г. США предоставили Франции заем в сумме 650 млн. долл. сроком на 35 лет в целях использования почти половины займа на закуп­ ку американских военных материалов, сохранившихся после войны во Франции, а также с условием предоста­ вления таможенных льгот для американских товаров. Специфической формой финансовой поддержки по­ шатнувшихся в результате войны позиций Западной Европы стала программа помощи США 16 западноев­ ропейским странам по «плану Маршалла» (по имени бывшего государственного секретаря США). Програм­ ма восстановления и развития Европы действовала с апреля 1948 г. по декабрь 1951 г. Общая сумма ассиг­ нований по «плану Маршалла» составила около 17 млрд. долл., в том числе 2/3 — дары (безвозвратные субсидии), 1/3 — кредиты. Основную долю (60%) по­ лучили Великобритания, Италия, Франция, ФРГ. Эти суммы были использованы странами Западной Евро­ пы для закупки американских товаров, что обогатило монополии США. Многие послевоенные международные кредиты имели ярко выраженный военно-стратегический харак­ тер. В условиях противостояния двух систем США использовали свои займы для формирования военных блоков, подавления национально-освободительного движения, поддержки реакционных режимов в других странах. С 50-х годов США утратили монопольное положение в сфере международного кредита, так как страны Западной Европы превратились из должников в кредиторов. Возникновение трех мировых центров обострило конкуренцию в сфере международного кредита.

Для сопоставления условий предоставления различ­ ных кредитов используется показатель грант-элемент (льготный элемент, субсидии), который показывает, какой объем платежей в счет погашения кредита эко­ номит заемщик в результате получения кредита на более льготных условиях, чем рыночные. Грант-эле­ мент по частным международным кредитам намного ниже (3,2—4,5%), чем по официальной помощи раз­ витию (ОПР) (76,2—80%). Различают показатели простого и взвешенного эле­ мента субсидий, которые рассчитываются по следу­ ющим формулам. Простой элемент субсидии Взвешенный элемент субсидии Важной характеристикой международного кредита является его обеспечение. К альтернативным видам кредитного обеспечения относятся: открытие целевых накопительных счетов;

залог активов;

переуступка прав по контрактам и др. При определении валютно-финансовых условий международного кредита кредитор исходит из креди­ тоспособности — способности заемщика получить кре­ дит — и платежеспособности — способности заемщика своевременно и полностью рассчитываться по своим обязательствам. Поэтому одним из условий междуна­ родного кредита является защита от кредитных, ва­ лютных и других рисков.

ВИДЫ ОБЕСПЕЧЕНИЯ МЕЖДУНАРОДНЫХ КРЕДИТОВ ФИНАНСОВО-ТОВАРНОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ Продолжение Продолжение Таким образом, валютно-финансовые условия меж­ дународного кредита зависят от состояния экономики, национального и мирового рынков ссудных капиталов.

4. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ МЕЖДУНАРОДНЫХ КРЕДИТНЫХ ОТНОШЕНИЙ Международные кредитные отношения, как и ва­ лютные, служат объектом не только рыночного, но и государственного регулирования в стране. Степень вмешательства государства в международные кредит­ ные отношения различна, но формы его в большинстве стран одинаковы. Государство является активным уча­ стником международных кредитных отношений, вы­ ступая в роли кредитора, донора, гаранта и заемщика. Используя часть национального дохода, аккумулиро­ ванного через госбюджет, государство предоставляет правительственные или смешанные кредиты, субсидии, помощь другим странам. Прямое государственное кре­ дитование на двухсторонней или многосторонней ос­ нове до 60-х годов было характерно для США. Ныне государственные кредиты в основном выдаются по линии помощи развивающимся странам. В Западной Европе традиционно государство вы­ ступало как гарант международных кредитов. В на­ стоящее время это характерно для США и Японии, так как формы участия государства в кредитовании и фи­ нансировании экспорта теперь унифицированы. Госу­ дарство поощряет внешнеэкономическую деятельность предприятий с помощью субсидий, кредитов, налого­ вых, таможенных льгот, гарантий, субсидирования про­ центных ставок, т. е. бонификации (возмещения банкам за счет госбюджета разницы между рыночными и льготными процентными ставками по экспортным кре­ дитам). Государственные гарантии по краткосрочным экспортным кредитам в виде акцептно-авальных опе­ раций превращают тратты экспортеров в первоклас­ сное платежное средство. Государство, освобождая экспортеров от уплаты косвенных и некоторых прямых налогов, способствует снижению цен вывозимых товаров, повышая их конку­ рентоспособность. В соответствии с международной практикой товары, пересекающие границу, могут осво­ бождаться от косвенных налогов. Хотя ГАТТ запреща­ ет субсидирование экспорта, государство активно воз­ действует на размеры и условия экспортных кредитов, особенно средне- и долгосрочных. За счет госбюджета частным фирмам и банкам предоставляются льготные экспортные кредиты из низкого процента. В 70-х годах в ведущих странах разрыв между ставками по экспорт­ ным и иным кредитам достигал 1,5—2 пункта. Государ­ ство удлиняет срок кредитования экспортеров, облегча­ ет и упрощает процедуру получения кредитов. Префере­ нциальные условия экспортных кредитов сохранялись даже при кредитных и валютных ограничениях в стране. Для поощрения экспансии монополий на внешних рынках созданы государственные или полугосударст­ венные экспортно-импортные (внешнеторговые) банки, которые осуществляют кредитование и страхование внешнеторговых операций, гарантируют экспортные кредиты частных банков. Экспортно-импортный банк (ЭИБ) США создан в феврале 1934 г. для кредитования торговли с СССР. Однако стремление США использовать этот банк для давления на СССР, требования выплаты долгов царс­ кого и Временного правительств привели к прекраще­ нию его деятельности. На его базе в марте 1934 г. был учрежден второй Э И Б для обслуживания торговли с Кубой, а в мае 1936 г. оба банка были объединены. До второй мировой войны Э И Б не играл существенной роли. После войны его полномочия были расширены. В 1945 г. ему было предоставлено право совершать банковские операции: кредитные, гарантийные (кроме эмиссии ценных бумаг и инвестиций в капитал акци онерных компаний) с целью стимулирования экспорта американских товаров и услуг. Правление банка состо­ ит из министров и высших должностных лиц. Э И Б предоставляет покупателям американских товаров кредиты на более длительный срок, чем конкуренты США. Э И Б выступает от имени американского прави­ тельства. Поэтому кредитные соглашения подписы­ ваются и гарантируются правительством страны-заем­ щика. Предоставление кредита обусловлено, как пра­ вило, обязательной закупкой товаров в США («связан­ ные» кредиты). В соответствии с уставом Э И Б не конкурирует с частным капиталом, а дополняет его, делая ставку на совместное стимулирование экспорта. На долю Э И Б приходится до 4 0 % общей суммы кредитов правительства США иностранным государст­ вам. Э И Б предоставляет кредиты иностранным поку­ пателям американских товаров и услуг через финан­ совые институты в разных странах. Кредиты Э И Б, выдаваемые совместно с частным сектором, стимули­ руют экспорт товаров. Э И Б выполняет следующие функции: 1) долгосрочное кредитование иностранных правительств и фирм сроком 5—10 и более лет в основном для закупки оборудования в США. Эти опе­ рации составляют 60—80% кредитов Э И Б. Предвари­ тельно банк направляет в соответствующую страну экспертов для анализа экономического положения заемщика. Типичный образец сделки включает налич­ ный платеж покупателя (15% контрактной цены), кре­ диты Э И Б (42,5%), частные кредиты, гарантированные Э И Б (42,5%);

2) средне- и долгосрочное кредитование американских экспортеров (до 70% суммы сделки) пу­ тем учета векселей в пользу коммерческих банков;

3) краткосрочное кредитование американских экспор­ теров сырьевых товаров (пшеницы, хлопка и др.);

4) гарантирование и страхование кредитов американ­ ских экспортеров иностранным покупателям. Опера­ ции Э И Б обеспечивают увеличение американского экс­ порта. Основной регион деятельности Э И Б — разви­ вающиеся страны. Их доля в операциях банка возрос­ ла с 3 7 % в 1945—1955 гг. до 90% в настоящее время. С 70-х годов произошли изменения в структуре операций Э И Б по линии переориентации их с кредит­ ных на гарантийные и страховые, которые достигли 3/4 числа годовых сделок банка. Это обусловлено уве­ личением частных экспортных кредитов и возросшим риском в международных кредитных отношениях. Бан­ ковские гарантии Э И Б покрывают до 9 0 % кредитного риска, обеспечивая погашение кредитов коммерческих банков импортерами или их «домашними банками» (сроком от 181 дня до 5 лет). Комиссия за гарантии дифференцируется с учетом предполагаемого риска. Э И Б осуществляет страховые операции совместно с Ассоциацией страхования внешних кредитов. Она включает ряд американских компаний (морских, стра­ ховых, кредитных учреждений), клиентами которых являются иностранные покупатели. Ассоциация страху­ ет экспортные частные кредиты от коммерческих ри­ сков, а Э И Б перестраховывает их против чрезмерного коммерческого риска и берет на себя политический риск. Аналогичные государственные экспортно-импорт­ ные банки и агентства экспортного страхования суще­ ствуют в Австрии, Бельгии, Великобритании, Дании, Нидерландах, Канаде, Италии, Норвегии, Финляндии, ФРГ, Швейцарии, Швеции, Японии и в других странах. Французский банк для внешней торговли (создан в 1919 г.) предоставляет льготные долгосрочные креди­ ты, краткосрочные кредиты на рыночных условиях, гарантии по кредитам, получаемым экспортерами в коммерческих банках и по векселям. В Великобрита­ нии кредитование и финансирование внешней торговли осуществляются коммерческими банками при под­ держке Департамента Гарантий Экспортных Кредитов (ДГЭК). Деятельность экспортно-импортных банков тесно связана с операциями институтов по страхова­ нию экспортных кредитов и зарубежных инвестиций. Одной из форм государственного регулирования кредита является регламентация основных показателей международной деятельности банков по линии: 1) ограничения круга их операций за рубежом;

2) нейтра­ лизация последствий взаимного влияния внутренних и заграничных операций;

3) регулирования участия наци­ ональных банков в международных банковских кон­ сорциумах. Своеобразной формой регулирования яв­ ляются «джентльменские соглашения» между государ­ ственным органом надзора и контроля и филиалами национальных банков за рубежом. Формы межгосударственного регулирования между­ народного кредита. Противоречие между уровнем ин­ тернационализации хозяйственной жизни и ограничен­ ностью национальных форм регулирования привело к развитию межгосударственного регулирования между­ народного кредита. Оно преследует следующие основ­ ные цели: 1) регулирование международного движения ссудного капитала для воздействия на платежный ба­ ланс, валютный курс, рынки ссудных капиталов;

2) совместные межгосударственные меры по преодоле­ нию кризисных явлений;

3) согласование кредитной политики по отношению к определенным заемщикам — в основном к развивающимся, а также странам Во­ сточной Европы и бывшего СССР. Межгосударственное регулирование международ­ ного кредита осуществляется в различных формах: координация условий экспортных кредитов и га­ рантий;

согласование размера помощи развивающимся странам;

регламентация деятельности международных и регио­ нальных валютно-кредитных и финансовых организаций;

рециклирование нефтедолларов и др. Межгосударственное регулирование международного кредита имеет краткую историю, но роль его возрастает. Государство стремится встроить рыночные силы, конку­ ренцию в сфере международного кредита в механизм государственного регулирования, придать ему гибкость. Попытки координации условий экспортных кредитов впервые были предприняты в 1934 г., когда был органи­ зован Союз страховщиков международных кредитов — Юньон д'ассюраяс де креди энтернасьональ со штабквартирой в Берне. Бернский союз, объединяющий страховые компании более 20 стран, предназначен для обмена информацией и составления рекомендаций отно­ сительно условий государственного страхования экспорт­ ных кредитов. Этот совещательный консультационный орган не выносит решений, обязательных для его членов. Бернский союз не является межправительственной орга­ низацией, так как входящие в него государственные учреждения официально не представляют свои правите­ льства. Но, несмотря на «джентльменские соглашения» (1953 г.) членов Бернского союза не предоставлять гарантии по экспортным кредитам на срок свыше 5 лет, на практике крупные экспортеры добились государствен­ ных гарантий по креди там на более длительные сроки. С формированием ЕС регулирование международ­ ного кредита поднялось на межгосударственный уро­ вень и осуществляется через региональные организа ции. Страны — члены ЕС заключили соглашение об условиях кредитования экспорта, минимальных про­ центных ставках и максимальных сроках кредитов. С целью ограничения государственного стимулиро­ вания экспорта товаров в условиях обострения кон­ куренции на мировых рынках регламентация междуна­ родного кредита осуществляется в рамках ОЭСР. В начале 60-х годов достигнута договоренность членов ОЭСР об унификации сроков и процентных ставок по кредитам, доли покупательского аванса в контрактах на поставки судов. В 70-х годах достигнуто соглашение о предварительных консультациях по кредитам сроком более 5 лет и организован обмен информацией между правительствами. С 70-х годов применяются межгосу­ дарственные меры по ограничению субсидирования эк­ спорта как средства конкурентной борьбы. В июне 1976 г. в рамках ГАТТ заключено «джентльменское соглашение» о единых условиях экспортных кредитов, субсидируемых государством, между США, Японией, ФРГ, Францией, Италией, Канадой, Великобританией вначале сроком на год. Затем оно было продлено до апреля 1978 г. и далее на неопределенный срок и рас­ пространено почти на все страны — члены ОЭСР. До­ говоренность стран ОЭСР об условиях экспортных кре­ дитов, пользующихся государственной поддержкой, на­ зывается консенсусом. Главные элементы консенсуса: единый размер авансового платежа — обычно 15% от суммы контракта;

дифференцированные условия креди­ тов по трем условным группам стран (богатые, средние, бедные), определяемые исходя из ВНП на душу населе­ ния;

максимальный срок погашения;

минимальные про­ центные ставки. В консенсусе косвенно подтверждено право страны выходить за его рамки при условии пред­ варительной информации участников соглашения (на­ пример, при снижении стоимости кредита). С середины 70-х годов до 1982 г. активно прак­ тиковалось межгосударственное регулирование движе­ ния ссудного капитала путем рециклирования нефте­ долларов из нефтедобывающих стран. Региональное рециклирование осуществляли страны — члены ОПЕК путем использования валютной * выручки от экспорта нефти для развития национальной экономики, помощи другим развивающимся странам, прибыльных инвести­ ций в промышленно развитых странах. Промышленно развитые страны производили рециклирование нефте долларов в своих интересах для: 1) покрытия дефицита платежных балансов;

2) перераспределения нефтедолла­ ров через банки в пользу развивающихся стран — им­ портеров нефти в целях расширения национального эк­ спорта в эти страны;

3) аккумуляции указанных средств в международных валютно-кредитных и финансовых организациях (для последующего их использования в собственных интересах). С этой целью были созданы специальные фонды, в частности нефтяной фонд МВФ. Важной формой межгосударственного регулирования международного кредита являются международные сове­ щания в верхах, на которых делаются попытки вырабо­ тать совместные мероприятия по этим проблемам. На встречах на высшем уровне вопросы экспортных креди­ тов, передачи технологии, торговли зерном приобрели политическое значение в свете отношений Восток—Запад. С конца 60-х годов сложилась своеобразная форма сотрудничества банков на многосторонней основе — международные банковские клубы — с целью коор­ динации их деятельности. Например, Форекс клаб объ­ единяет 1600 банкиров, представляющих мировые фи­ нансовые центры, и ежегодно проводит совещания по актуальным проблемам международных валютно-кре­ дитных и финансовых отношений. Межгосударственное регулирование кредита испы­ тывает влияние противоречивых тенденций — партне­ рство и разногласия — во взаимоотношениях трех основных мировых финансовых центров — США, За­ падной Европы, Японии. Каждый центр силы стремит­ ся перенести последствия нестабильности националь­ ной экономики на своих партнеров. Ведущие корпорации и банки активно используют государственное регулирование международного кре­ дита, когда им это выгодно. Иначе они конфликтуют с ним и бесконтрольно осуществляют международные кредитно-финансовые операции.

5. М Е Ж Д У Н А Р О Д Н О Е КРЕДИТОВАНИЕ И ФИНАНСИРОВАНИЕ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН Особенности международного кредитования разви­ вающихся стран. Во-первых, значительную часть ино­ странных ресурсов эти страны получают в форме льготных кредитов и безвозвратных субсидий. Отбор стран, которые могут претендовать на льготные кредиты и субсидии, осуществляется преимущественно в зависимости от уровня экономического развития. Наибольшими льготами пользуется категория наиме­ нее развитых стран, и, наоборот, кредитование дина­ мично развивающихся новых индустриальных стран по своим условиям в гораздо меньшей степени от­ личается от кредитования западных заемщиков. Одна­ ко льготные кредиты им также предоставляются исходя из политических и военно-стратегических мо­ тивов. Во-вторых, нет универсальной системы междуна­ родного кредитования разнородных развивающихся государств. Для каждой страны формируется меха­ низм международного кредитования в зависимости от уровня ее развития, экономической конъюнктуры (осо­ бенно платежеспособности), отношений с ведущими странами-донорами и международными валютно-кредитными и финансовыми институтами, репутации на мировом рынке ссудных капиталов и т.п. В-третьих, современная мировая кредитная система адаптирована к специфическим условиям развиваю­ щихся стран, интегрированных в мировое хозяйство. Это относится не только к официальному (двухсторон­ нему и многостороннему) кредитованию и субсидиро­ ванию, но и кредитам частных банков. В-четвертых, основную массу кредитов и субсидий развивающиеся страны получают непосредственно от иромышленно развитых стран, международных валютно-кредитных и финансовых институтов, где главны­ ми донорами являются развитые государства, а также на мировом рынке ссудных капиталов. Поэтому меж­ дународное кредитование развивающихся стран сво­ дится преимущественно к отношениям между центром и периферией мирового хозяйства. Лишь небольшая часть международных кредитов и субсидий предостав­ ляется в рамках взаимного сотрудничества развиваю­ щихся стран. Некоторое развитие получили также кре­ дитные отношения развивающихся стран с государст­ вами, входившими ранее в СЭВ (Совет Экономической Взаимопомощи.) Основные формы кредитования развивающихся стран. Формы кредитования развивающихся стран в основном определяются схемой, принятой Комитетом содействия развитию стран, входящих в ОЭСР. КСР координирует кредитную политику ведущих с т р а н — доноров и кредиторов в отношении развивающихся стран. Эта организация осуществляет сбор и публика­ цию статистических данных по международному кре­ дитованию развивающихся стран. Классификация кредитов и субсидий развивающим­ ся странам (схема КСР). I. Официальное финансирование развития (ОФР). 1. Официальная помощь развитию (ОПР), в том числе двухсторонняя и многосторонняя. 2. Прочее ОФР, в том числе двухстороннее и мно­ гостороннее. II. Экспортные кредиты. III. Частные кредиты и субсидии. 1. Международное банковское кредитование. 2. Эмиссия ценных бумаг. 3. Безвозмездные субсидии неправительственных организаций. Итого приток ресурсов (I + II + III). В начале 90-х годов 4/5 притока ресурсов приходи­ лись на официальное кредитование и финансирование и лишь 1/5 на частные источники. Официальное финан­ сирование и кредитование примерно на 1 /2 состояло из кредитов и на 1/2 из субсидий, которые предоставля­ ются преимущественно по двухсторонним каналам. Официальные двухсторонние потоки превышали мно­ госторонние более чем вдвое. Официальное финансирование развития на двухсто­ ронней основе. В начале 90-х годов на О Ф Р на двухсто­ ронней основе приходилось около 1/2 ссудного капи­ тала и субсидий, поступивших в развивающиеся стра­ ны. О Ф Р включает два вида кредитования и субсиди­ рования: О П Р и прочее ОФР. Основное различие между ними заключается в условиях предоставления ресурсов. Если условия кредита (срок, льготный пе­ риод, уровень процента) соответствуют установлен­ ным н о р м а м льготного кредитования, то он относит­ ся к О П Р, если нет, то к прочему ОФР. К О П Р при­ числены и все безвозвратные субсидии. Усредненные условия кредитов в рамках О П Р таковы: срок креди­ та — 25—30 лет, льготный период — около 10 лет, стоимость кредита — обычно не выше 3% годовых. Кредиты, относящиеся к прочему ОФР, жестче, но обычно более выгодны, чем кредиты, полученные раз вивающейся страной на мировом рынке ссудных ка­ питалов. Обычно на ОПР приходится более 4/5 средств, вы­ деляемых странами-донорами по линии ОФР. Во всех странах — крупных кредиторах — функционируют соответствующие институты, специализирующиеся на политике ОПР. Средства на эти цели выделяются из бюджета и строго контролируются парламентами стран-доноров. Кредиты, как правило, имеют связан­ ный характер, т.е. привязаны к поставкам заранее определенных товаров. Это жестко ограничивает рам­ ки использования кредита, сужает маневренность стра­ ны-получателя. Цены на товары, поставляемые в рам­ ках ОПР, нередко завышаются. Большая часть ресур­ сов, выделенных в счет ОПР, привязана к финансиро­ ванию конкретных объектов. Этот метод предполагает жесткий контроль со стороны донора за использовани­ ем средств, что часто не устраивает рецепиентов. По­ следние стремятся к увеличению программной помо­ щи, которая дает возможность более гибко применять ресурсы. Однако экономически это не всегда оправда­ но, поскольку ослабление контроля со стороны до­ норов нередко ведет к неэффективному использованию ресурсов развивающимися странами, ОФР и тем более ОПР — особый кредитно-финан­ совый механизм, применяемый в настоящее время толь­ ко в отношении развивающихся стран. Системы льгот­ ных кредитов и безвозвратных субсидий использова­ лись также для кредитования и финансирования вос­ становления послевоенной Европы. Но тогда они имели ограниченные цели и сроки. В отношении развивающих­ ся стран ОФР призвано способствовать решению одной из глобальных проблем — ликвидации отсталости. Впе­ рвые стратегические цели ОПР были провозглашены в 1949 г. в речи тогдашнего президента США Г. Трумэна (четвертый пункт его внешнеполитической программы). В то время США были единственной страной, которая могла возложить на себя обязанность предоставления льготных кредитов и субсидий развивающимся стра­ нам. Первоначально при проведении политики ОПР в расчет брались прежде всего политические и военностратегические принципы. Однако постепенно стратегия ОПР смещалась в сторону воздействия на глубинные процессы социально-экономического развития стран— получателей помощи. Если первоначально предоставле ние льготных кредитов и субсидий увязывалось преиму­ щественно с целями повышения нормы накопления и ускорения экономического роста, а социальные аспекты при этом игнорировались, то с середины 70-х годов стратегия резко меняется. При выделении льготных кредитов и субсидий в расчет принимается возможность удовлетворения так называемых основных нужд, т.е. потребность в пище, воде, жилище, медицинском об­ служивании, образовании. Стратегическими целями определяется распределе­ ние О П Р по кредитованию отраслей и видов деятель­ ности. Традиционно значительная часть льготных кре­ дитов и субсидий направляется на кредитование стро­ ительства инфраструктурных объектов (транспорт, связь, энергетика). Обусловлено это тем, что развить эти низкорентабельные отрасли может только госуда­ рство. Кроме того, при повышении цен на нефть мно­ гие развивающиеся страны были вынуждены принять дорогостоящие программы развития энергетики. Хотя инфраструктура остается основной сферой финансирования и кредитования в рамках О П Р, все же акцент смещается в сторону решения социальных про­ блем. К середине 80-х годов ассигнования на образова­ ние, здравоохранение, другие социальные и управлен­ ческие нужды несколько превысили расходы, связан­ ные с льготным кредитованием инфраструктуры. Воз­ росли также кредиты и субсидии сельскому хозяйству, поскольку основные очаги бедности сконцентрированы в сельской местности. Что касается промышленности, то она всегда занимала скромное место в О П Р (около 5% общей суммы). Это соответствует стратегической линии ОПР, заключающейся в том, что кредитование промышленности должно осуществляться за счет средств, мобилизованных на мировом рынке капита­ лов, поскольку использование льготных средств может отрицательно повлиять на эффективность промышлен­ ного производства. Важная роль принадлежит продовольственной по­ мощи, которая обычно направляется в наиболее нуж­ дающиеся страны, где складывается взрывоопасная социально-политическая обстановка. В 50—60-е годы продовольственную помощь получали в основном страны Южной Азии. Однако в настоящее время неко­ торые из них сами экспортируют продовольствие, дру­ гие закупают продовольствие на обычных рыночных условиях. Продовольственная помощь ныне оказы­ вается преимущественно странам Африки. Впервые программа продовольственной помощи была провозглашена в 1954 г., когда в США был принят Закон о развитии торговли сельскохозяйственными из­ лишками и помощи. Принятие этого закона было обус­ ловлено не только продовольственными трудностями развивающихся стран, но и громадными излишками зерна в США. Чтобы сократить эти запасы, американс­ кое правительство стало закупать товары за счет бюд­ жета и сбывать их в развивающихся странах в кредит с оплатой в местной валюте. Эти средства переводились на эквивалентные счета, с которых выделялись кредиты и субсидии в местной валюте. Долгое время США являлись по существу единственным донором про­ грамм продовольственной помощи. Однако по мере исчерпания сельскохозяйственных излишков и быстрого развития сельского хозяйства в других западных стра­ нах, число государств-доноров превысило 25, и доля США снизилась примерно до 1/3 в начале 90-х годов. В первой половине 50-х годов практически вся по­ мощь поступала из трех государств — США, Франции, Англии. В настоящее время ее потоки значительно дифференцированы по странам-донорам. В оказании помощи развивающимся странам принимают участие все промышленно развитые страны. США остаются ведущим донором, но их доля снизилась с 1/2 в 50-х годах до менее чем 1/5 в начале 90-х годов. Франция сохраняет за собой роль одного из основных доноров, но ее кредитно-финансовые отношения в этой сфере концентрируются на группе африканских стран, входя­ щих в зону франка. Резко ослабли позиции Великобри­ тании, поскольку она утратила былые тесные связи со своими бывшими колониями, а стерлинговая зона рас­ палась. Одновременно на авансцену в качестве веду­ щих доноров выдвинулись Япония и ФРГ. Страны-доноры предоставляют льготные кредиты и субсидии за счет бюджетных средств. Обычно на эти цели направляется от 1% до 3% бюджетных расходов. Однако поскольку бюджетные системы стран-доноров значительно различаются, то по этому показателю нельзя сравнить усилия отдельных стран-доноров, на­ правленные на оказание помощи. Для подобных сопо­ ставлений используется показатель ОПР/ВНП. В ряде международных документов зафиксировано, что стра ны-доноры должны выделять на оказание помощи средства в размере 0,7% ВНП. Однако у большинства ведущих доноров (США, Японии, ФРГ, Великобрита­ нии) этот показатель колеблется в среднем в пределах 0,25—0,35%. Только Франция, поддерживающая осо­ бые валютные и кредитно-финансовые отношения в зоне франка, выделяет на оказание помощи более 0,7% ВНП. Наибольшие усилия по оказанию помощи раз­ вивающимся странам демонстрируют, руководствуясь гуманными соображениями, Швеция, Норвегия, Да­ ния. Они направляют на эти цели до 1% ВНП. В целом увеличение ресурсов, выделяемых на ОПР, происходит примерно такими же темпами, как и рост ВНП. Вслед­ ствие этого доля О П Р в ВНП стран ОЭСР находится на устойчивом уровне, составляя около 0,35%. Дина­ мика этого показателя обычно мало зависит от эконо­ мической конъюнктуры страны-донора. Более сущест­ венное значение имеет внешняя, в том числе экономи­ ческая, кредитно-финансовая политика в отношении «третьего мира» в целом и отдельных стран. Первоначально О П Р предоставлялась преимущест­ венно странам Дальнего Востока, Юго-Восточной и Южной Азии. В отношении одних стран экономичес­ кий эффект оказался невысоким. Но другие страны, включая Южную Корею и Тайвань, опираясь на круп­ ные льготные займы и субсидии, сумели добиться со­ циально-экономического прогресса. Достигнув опреде­ ленного уровня развития, страна, некогда получавшая крупные средства в рамках ОПР, практически переста­ ет пользоваться этим источником и переключается на заимствование средств в международных валютно-кредитных и финансовых институтах и на рынке ссудных капиталов. Получение помощи в существенных раз­ мерах может возобновиться в кризисной ситуации. В качестве примера можно сослаться на некоторые лати­ ноамериканские страны. Как заемщики развивающиеся страны делятся на три группы. К первой, самой многочисленной, группе относится примерно 60 стран, у которых государствен­ ные кредиты и субсидии составляют не менее 2/3 об­ щей суммы полученных внешних ресурсов. Преимуще­ ственно это страны с низким уровнем экономического развития. Во вторую группу входит около 30 средне­ развитых стран, которые привлекают не менее 2/3 де­ нежных ресурсов на рыночных условиях. К промежу точной группе принадлежат страны, которые достато­ чно широко прибегают к кредитам мирового рынка ссудных капиталов, но вместе с тем им удается по тем или иным причинам получать также льготные креди­ ты. Состав этой группы, в отличие от первых двух, неустойчив, так как постепенно некоторые из этих стран переходят во вторую группу. Поскольку основным критерием при распределении О П Р является уровень экономического развития стра­ ны-получателя, то наибольшие средства в расчете на душу населения получают страны Африки южнее Са­ хары. На них приходится около 1/10 населения раз­ вивающихся стран и примерно 1/3 общей суммы О П Р. Однако, например, Израиль получает более 1/20 льгот­ ных кредитов и субсидий, хотя его население состав­ ляет лишь 0,1% населения развивающихся стран. Это свидетельствует о том, что критерии распределения О П Р по странам-получателям зависят не только от экономических, но и политических факторов. Таким образом, двухсторонняя О П Р — специфичес­ кий финансово-кредитный механизм перераспределения ресурсов в мировом масштабе, сложившийся в после­ военный период и цементирующий отношения между центром и периферией мирового хозяйства. Это финан­ сирование не связано с состоянием мирового рынка ссудных капиталов, поскольку средства поступают из государственных бюджетов. При выделении их правите­ льства и парламенты руководствуются преимуществен­ но не коммерческими, а социально-экономическими, по­ литическими и военно-стратегическими соображениями. Каждая из стран-доноров преследует свои особые цели. Однако они реализуются в рамках общей стратегии За­ пада, которая разрабатывается Комитетом содействия развитию при ОЭСР. Принципы распределения О П Р являются объектом противоречий между странами-до­ норами и получателями (реципиентами). О П Р оказывает не однозначное, но в целом позитивное воздействие на социально-экономические процессы в развивающихся странах, способствуя преодолению экономической от­ сталости и смягчению острых кризисных ситуаций. Официальное финансирование развития на многосто­ ронней основе. На долю ОФР на многосторонней ос­ нове в начале 90-х годов приходилось около 1/4 ссуд­ ного капитала и субсидий, поступивших в развива­ ющиеся страны. Они были получены от группы М Б Р Р, региональных банков развития, МВФ, из различных многосторонних фондов (в рамках ООН, ЕС и т.д.). Важную роль в ОФР на многосторонней основе играет группа МБРР, которая с 60-х годов кредитует только развивающиеся страны, выступая как посредник между ними и мировым рынком ссудных капиталов. МБРР, пользуясь высокой репутацией, размещает свои ценные бумаги на мировом финансовом рынке, выпла­ чивая примерно по 7% годовых, и взимает по своим кредитам 7,5 — 8,5%, т.е. меньше, чем частные между­ народные банки. Но для беднейших развивающихся стран такие кредиты дороги, и они не осуществляют заимствование в МБРР. Основная задача МБРР — кре­ дитование конкретных объектов (обычно инфраструк­ туры), которые тщательно отбираются и проходят серьезную экспертизу. При этом МБРР берет на себя только расходы в конвертируемых валютах, а затраты в местной валюте несет кредитуемая страна. С 1980 г. МБРР стал предоставлять кредиты на структурную адаптацию под программы экономических реформ, на­ правленные на стимулирование частного предпринима­ тельства, рыночных отношений, адаптации к мировому хозяйству. Эти перемены во многих развивающихся странах протекают болезненно и не всегда успешно. Стратегия Международной ассоциации развития — MAP (1960 г., филиала МБРР) определяется теми же принципами, что и Банка, с поправкой на то, что она кредитует только страны с низкими доходами (менее 650 долл. на душу населения) на льготных условиях. Деятельность MAP позволила МБРР расширить круг связанных с ним стран и осуществлять контроль за льготным многосторонним кредитованием. Международная финансовая корпорация — МФК (1956 г.) содействует притоку частных инвестиций пре­ имущественно в наименее развитые страны иным пу­ тем. МБРР и MAP предоставляют кредиты только на межправительственной основе или под гарантию пра­ вительства. МФК осуществляет инвестиции в частный сектор, приобретая и продавая акции предприятий. На каждый вложенный ею доллар МФК удавалось при­ влекать из других источников по меньшей мере пять долларов. Роль МФК значительно усилилась с середи­ ны 80-х годов в связи с расширением приватизации в развивающихся странах и подключением к этому про­ цессу МБРР.

зн Функция третьего филиала М Б Р Р — Многосторон­ него инвестиционно-гарантийного агентства (МИГА) заключается в предоставлении инвесторам гарантий против некоммерческого риска. М И Г А оказывает со­ действие правительствам развивающихся стран в ре­ ализации инвестиционной политики, выступает в каче­ стве инициатора диалога по вопросам зарубежных ин­ вестиций. Развивающиеся страны получают кредиты также в региональных банках развития — Межамериканском банке развития, Африканском банке развития и Ази­ атском банке развития. Эти банки уделяют особое внимание региональному сотрудничеству, осуществляя первоочередное кредитование региональных объектов;

они разрабатывают стратегию развития с учетом реги­ ональной специфики и дают развивающимся странам соответствующие рекомендации. МВФ выдает кредиты (сроком до 3—5 лет) на по­ крытие дефицитов платежных балансов. Первоначально Фонд кредитовал преимущественно западные страны. В середине 70-х годов промышленно развитые и развиваю­ щиеся государства получали от него примерно равные суммы, а с 80-х годов МВФ переключился почти целиком на кредитование последних. Этот поворот в значитель­ ной степени обусловлен тем, что получение кредитов Фонда в основном связано с принятием определенных обязательств в области макроэкономической политики. Поэтому западные страны предпочитают заимствовать ресурсы на покрытие дефицита платежного баланса на мировом рынке ссудных капиталов. Ни одна другая международная организация не подверглась столь рез­ кой критике со стороны развивающихся стран, как МВФ. Фонд оказывает сильное воздействие на социально-эко­ номические процессы в этих регионах, особенно в усло­ виях долгового кризиса. Однако без активного вмеша­ тельства Фонда в долговой кризис последствия его для развивающихся стран и мировой кредитной системы были бы гораздо более серьезными. Официальная помощь развитию стран., не входящих в О Э С Р. В их числе преимущественно две группы стран — государства бывшего социалистического со­ дружества и страны О П Е К — предоставляли О П Р. Максимальных размеров эта помощь достигла в сере­ дине 80-х годов, составив около 1/5 общей суммы. Причем эти обе группы стран предоставляли примерно одинаковую ОПР. В последующие годы в связи с экономическими и политическими преобразованиями в бывших социалистических странах и падением цен на нефть эти потоки ресурсов в развивающиеся страны значительно уменьшились. На долю СССР приходи­ лось от 3/4 до 2/5 ОПР социалистических стран. СССР стал выступать в качестве донора и кредитора развива­ ющихся стран с середины 60-х годов, подорвав моно­ полию Запада в этой области. Причем Советский Со­ юз оказывал содействие в развитии базовых отраслей промышленности. Однако, поскольку при предостав­ лении ОПР политические соображения часто брали верх над экономическими, эффективность ряда объек­ тов была низка. Кредиты и особенно ОПР Советского Союза концентрировались на сравнительно ограничен­ ном круге развивающихся стран, которые провозгла­ сили социалистический путь развития (Монголия, Ку­ ба, Вьетнам). Значительная часть ресурсов в эти стра­ ны поступала из СССР также через механизм занижен­ ных импортных (или завышенных экспортных) цен. Россия является правопреемницей СССР в сфере международных кредитно-финансовых отношений с развивающимися странами. Эти отношения, освобо­ дившись от идеологических и политических наслоений, приобрели деловой характер. Однако вынужденная утрата позиций России в сфере кредитно-финансовых отношений с развивающимися странами имеет для нее негативные последствия. Она ведет к ослаблению эко­ номических позиций в этих регионах. Особенно это касается рынков, где реализовалась значительная доля экспортируемых машин и оборудования. Нефтедобывающие страны, главным образом арабские, значительно увеличили кредиты и субсидии другим развивающимся странам в середине 70-х годов. Это было обусловлено резким повышением цен на нефть и появлением нефтедолларов. Большая часть нефтедолларов была направлена на мировой рынок ссудных капиталов, но одновременно возросли масш­ табы арабской ОПР. Эта помощь сконцентрирована в основном на соседних арабских государствах. Пре­ доставление ее зачастую определяется не столько эко­ номическими, сколько военно-политическими факто­ рами. ОПР арабских стран, обладающих избыточным капиталом, достигла в середине 80-х годов 1,8% их ВНП, т.е. в пять раз выше, чем у промышленно разви тых стран. Эти средства выделяются в несвязанной форме, поскольку страны-доноры располагают денеж­ ными средствами и не имеют товаров, которые они хотели бы продавать на внешних рынках. Преоблада­ ющая часть средств выделяется на двухсторонней ос­ нове. Вместе с тем функционирует большое число фон­ дов, банков, через которые ресурсы перераспределяют­ ся на многосторонней основе (Арабо-Африканский международный банк, Арабский фонд экономического и социального развития, Исламский банк развития и т.д.). Кредиторами других развивающихся стран явля­ ются также Республика Корея, Ирак, Индия, Китай и некоторые другие государства. Однако выделяемые ими ресурсы невелики, составляя примерно 1 % общей суммы О П Р. Мировой рынок ссудных капиталов и развивающиеся страны. Развивающиеся страны участвуют в операциях мирового рынка ссудных капиталов, заимствуя экс­ портные кредиты, банковские ссуды, кроме того, они размещают свои ценные бумаги на мировом финан­ совом рынке. До 70-х годов основным каналом, связы­ вавшим эти государства с мировым рынком ссудных капиталов, были экспортные кредиты. Экспортные кредиты, предоставляемые экспортером импортеру, выделяются в особый вид кредитования, который не относится ни к официальному, ни к частному. Эти «смешанные» кредиты формируются за счет частных и государственных средств. Поскольку экспортные кре­ диты, как правило, связаны с поставками машин и оборудования и имеют среднесрочный характер, то они не могут быть предоставлены экспортером. По­ этому источником экспортного кредита служат креди­ ты банков или государственных фондов либо парал­ лельно те и другие. Участие банков в экспортных кредитах определяет зависимость их условий от тен­ денций на мировом рынке ссудных капиталов. Но участие государства в экспортных кредитах позволяет смягчать их условия, используя эти кредиты в качестве средства завоевания рынков сбыта. Чтобы избежать кредитной войны, ведущие стра­ ны-кредиторы заключили джентльменское соглашение (консенсус) о допустимых пределах льготного кредито­ вания. В соответствии с тенденциями на мировом рын­ ке ссудных капиталов каждые полгода устанавливают ся нижний предел процентной ставки, максимальный срок кредита и максимальный льготный период. Стра­ ны-получатели разделены на три группы — с низкими, средними и высокими доходами. Наиболее льготные условия предоставляются странам с низкими дохода­ ми, самые жесткие — странам с высокими доходами. Однако уклонение от согласованных правил не являет­ ся редкостью. Но стабилизирующая роль данного джентльменского соглашения несомненна. Объем экспортных кредитов непосредственно свя­ зан с инвестиционной активностью стран-заемщиц. Своего максимума экспортное кредитование развива­ ющихся стран достигло в 1981 г. — в канун долгового кризиса. Тогда сумма экспортных кредитов (за выче­ том средств на амортизацию долга) достигла 17,2 млрд. долл., или 8% суммы кредитов и субсидий, предоставленных развивающимся странам. В 1986— 1987 гг. — в самый напряженный момент долгового кризиса — данный показатель характеризовался от­ рицательной величиной. Экспортные кредиты долгое время оставались ос­ новной, хотя и слабой нитью, которая связывала раз­ вивающиеся страны с мировым рынком ссудных капи­ талов. В 70-х годах произошел их прорыв на этот рынок при посредстве коммерческих банков. О масш­ табах перемен свидетельствуют такие данные: в начале 70-х годов доля развивающихся стран на рынке син­ дицированных среднесрочных банковских кредитов была ничтожна мала, а десять лет спустя превысила половину этих кредитов. Банковское кредитование раз­ вивающихся стран возрастало ежегодно примерно на 20% под влиянием следующих факторов. Во-первых, повысился спрос на кредиты со стороны развивающих­ ся стран—импортеров нефти из-за резкого повышения цен на жидкое топливо. Во-вторых, образовались зна­ чительные излишки нефтедолларов, которые рециклировались через банковскую систему. Аккумулировав крупные средства, банки в поисках сфер их вложения пошли на риск кредитования даже недостаточно на­ дежных клиентов. В-третьих, промышленно развитые страны только приступили к структурной перестройке экономики, и спрос на ссудный капитал был невелик. К середине 80-х годов ситуация изменилась. Цена на нефть снижается, и масса нефтедолларов уменьша­ ется. Спрос на ссудный капитал в странах Запада возрастает. И самое главное, разразился долговой кри­ зис, который выявил неплатежеспособность многих заемщиков из числа развивающихся стран. В резуль­ тате произошло резкое сокращение банковских креди­ тов развивающимся странам: до 1,5—2 млрд. долл. во второй половине 80-х годов против 31,7 млрд. долл. в 1982 г. В начале 90-х годов платежеспособность раз­ вивающихся стран несколько улучшилась, и банковс­ кие кредиты немного возросли (до 3,5—4 млрд. долл.). Выход наиболее развитых развивающихся стран на мировой рынок ссудных капиталов — явление объек­ тивное и закономерное. Но в настоящее время этому препятствуют продолжающийся долговой кризис и не­ доверие западных банков ко многим периферийным заемщикам. В отличие от официального кредитования, механизм которого достаточно приспособлен к специ­ фике развивающихся стран, их банковское кредитова­ ние основывается на общепринятых в мировой практи­ ке принципах. Среднесрочные и долгосрочные кредиты выдаются на условиях возобновления (ролловерные кредиты). Плавающая процентная ставка пересматри­ вается обычно через 1/2 года. В качестве ее базы обычно используется Л И Б О Р. Сверх этой ставки взи­ мается «спрэд», уровень которого зависит от платеже­ способности заемщика. Для клиентов с сомнительной репутацией устанавливается высокий «спрэд»;

благо­ надежным заемщикам из числа развивающихся стран — на том же уровне, что и для западных клиентов. В годы подъема банковского кредитования моло­ дых государств на мировой рынок ссудных капиталов ежегодно выходило до пятидесяти развивающихся стран. Однако их позаимствования были незначитель­ ны. Подавляющая сумма кредитов была предостав­ лена десяти наиболее развитым странам Латинской Америки, Юго-Восточной Азии и Дальнего Востока. В 80-х годах в результате долгового кризиса и ухудше­ ния условий кредитования потеряли доступ к мирово­ му рынку ссудных капиталов мелкие заемщики, а так­ же некогда крупнейшие латиноамериканские заемщики (Аргентина, Бразилия, Мексика, Венесуэла и др.), ко­ торые оказались неплатежеспособны. Они получали лишь «вынужденные» кредиты на строго обусловлен­ ные цели, в том числе на рефинансирование долга. Доверием банков продолжало пользоваться лишь не­ большое число развивающихся стран в основном Юго Восточной Азии и Дальнего Востока. Однако они про­ являют осторожность в привлечении банковских кре­ дитов, условия которых остаются жесткими и неста­ бильными (плавающая процентная ставка). По мере выхода стран Латинской Америки из долгового кризи­ са в 90-х годах приток капитала в этот регион воз­ растает, но преимущественно в форме прямых инве­ стиций и размещения ценных бумаг. Коммерческие банки проявляют осторожность в отношении стран, продемонстрировавших свою неплатежеспособность. Мировой рынок ценных бумаг в отличие от ми­ рового кредитного рынка в послевоенный период не являлся важным источником внешних ресурсов раз­ вивающихся стран. Несмотря на быстрое развитие мирового финансового рынка с 80-х годов, а также большой выбор новых финансовых инструментов, у развивающихся стран мало шансов стать активными участниками этого рынка, поскольку на нем предъ­ являются высокие требования к заемщику. До дол­ гового кризиса ценные бумаги на мировом финан­ совом рынке размещали главным образом наиболее развитые латиноамериканские страны (Аргентина, Бразилия, Мексика). В течение последующего деся­ тилетия на нем активно выступали семь быстроразвивающихся азиатских стран (Гонконг, Сингапур, Ко­ рейская Республика, Тайвань, Индонезия, Малайзия и Таиланд). В 1990 г. на их долю пришлось около 3/4 суммы средств, полученных от размещения ценных бумаг развивающимися странами. С 1991 г. на данный рынок вновь выходят латино­ американские страны.

П Р И Т О К ЧАСТНОГО ССУДНОГО КАПИТАЛА В РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ (млрд. долл.) Рост эмиссии ценных бумаг был обусловлен реор­ ганизацией внешнего долга, в ходе которой долговые обязательства банкам и официальным кредиторам пе­ реоформлялись в ценные бумаги. Восстановление бы­ лого положения развивающихся стран (прежде всего латиноамериканских) на мировом рынке ссудных капи­ талов зависит от укрепления их платежеспособности и возврата доверия к ним со стороны международных банков. Внешний долг. Развивающиеся страны начали про­ цесс независимого экономического развития не обреме­ ненными большим внешним долгом (в 1950 г. — 2 млрд. долл.).

Pages:     | 1 |   ...   | 3 | 4 || 6 | 7 |   ...   | 10 |





© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.