WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 10 |
-- [ Страница 1 ] --

МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНОКРЕДИТНЫЕ И ФИНАНСОВЫЕ ОТНОШЕНИЯ Под редакцией доктора экономических наук, профессора, действительного члена Академии экономических наук и предпринимательской деятельности России,

Заслуженного деятеля науки РФ Л.Н.Красавиной Рекомендовано Государственным комитетом Российской Федерации по высшему образованию в качестве учебника для студентов высших учебных заведений, обучающихся по направлению "Экономика", специальностям "Мировая экономика" и "Финансы и кредит" МОСКВА "ФИНАНСЫ И СТАТИСТИКА" 1994 ББК 65.5 [65.582.6] М431 Авторы: Л. Н. Красавина, проф., д-р экон. наук (введение, гл. I, гл. II § 1—4, гл. III, § 4, 5, гл. IV § 1, 2, гл. V § 1—3, гл. VI § 1—4, гл. VII § 1—5, гл. VIII § 1, 5—7);

Т. И. Алибегов, канд. экон. наук (гл. VII § 2);

С. А. Былиняк, проф., д-р экон. наук (гл. VI § 5, гл. IX § 3, 5);

Г. В. Дехтяренко, канд. экон. наук (гл. VIII § 3);

М. С. Любский, канд. экон. наук (гл. VIII § 9);

Н. А. Портной, проф., д-р экон. наук (гл. III § 1—3);

Т. М. Сергеева, канд. экон. наук (гл. V § 1, 2 ) ;

А. Л. Смирнов, канд. экон. наук (гл. VI § 2, 3);

Д. В. Смыслов, проф., д-р экон. наук (гл. VIII § 2, гл. IX § 1, 2, 4, 6);

Ю. С. Столяров, канд. экон. наук (гл. II § 5, гл. III § 6, гл. IV § 3);

В. С. Хохлов, (гл. VIII § 8);

А. Г. Чумаченко. канд. экон. наук (гл. VIII § 4);

И. 3. Ярыгина (гл. VII § 6) Рецензенты: Кафедра «Финансы» Всероссийского заочного финансово-экономического института;

С. Г. Таций член Правления Внешторгбанка России. Издание осуществляется при финансовой поддержке: МЕЖЭКОНОМСБЕРБАНКА;

КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА ПЛАТИНА;

РОССИЙСКОЙ ФИНАНСОВО-ПРОМЫШЛЕННОЙ ГРУППЫ.

М 0604000000—069 010(01)— 18— ББК 65.5 [65.582.6] ISBN 5-279-0U84- (с) Коллектив авторов, ВВЕДЕНИЕ Международные валютно-кредитные и фи­ нансовые отношения — составная часть и одна из наиболее сложных сфер рыночного хозяй­ ства. В них фокусируются проблемы нацио­ нальной и мировой экономики, развитие кото­ рых исторически идет параллельно и тесно пе­ реплетаясь. По мере интернационализации хо­ зяйственных связей увеличиваются междуна­ родные потоки товаров, услуг и особенно капи­ талов и кредитов. Большое влияние на международные ва­ лютно-кредитные и финансовые отношения оказывают ведущие промышленно развитые страны (особенно «семерка»), которые выступа­ ют как партнеры-соперники. Последние десяти­ летия отмечены активизацией развивающихся стран в этой сфере. Под влиянием многих факторов функциони­ рование международных валютно-кредитных и финансовых отношений усложнилось и харак­ теризуется частыми изменениями. Поэто­ му изучение мирового опыта представляет большой интерес для складывающейся в Рос­ сии и других странах СНГ рыночной экономи­ ки. Постепенная интеграция России в мировое сообщество, вступление в Международный ва­ лютный фонд (МВФ) и группу Международ­ ного банка реконструкции и развития (МБРР) требуют знания общепринятого цивилизован­ ного кодекса поведения на мировых рынках валют, кредитов, ценных бумаг, золота. В курсе «Международные валютные и кре­ дитно-финансовые отношения» изучаются эко­ номические категории, закономерности разви­ тия, основные принципы и формы организации этих отношений. Применение метода системного подхода к изучению данного курса определяет следую­ щие его задачи: 1) рассмотрение международных валютнокредитных и финансовых отношений как сово­ купности экономических отношений, имеющих прямую и обратную связь с общественным воспроизводством;

2) исследование структуры и принципов ор­ ганизации современной мировой валютной си­ стемы, мировых финансовых центров, между­ народных расчетных, валютных и кредитнофинансовых операций;

3) анализ взаимодействия структурных эле­ ментов валютно-кредитных и финансовых от­ ношений на национальном и международном уровнях. В связи с этим научные основы данного курса базируются на двух методологических принципах: анализе понятий, категорий и элементов международных валютно-кредитных и финан­ совых отношений;

синтезе, т.е. рассмотрении закономерностей и тенденций их развития в современных условиях. Большое внимание уделено двум регулято­ рам международных валютно-кредитных и фи­ нансовых отношений — рыночному и государ­ ственному.

Курс основан на приоритете логического изложения перед историческим описанием ста­ новления и развития международных валютнокредитных и финансовых отношений при со­ блюдении их единства. При этом прослежива­ ется историческая преемственность экономи­ ческих категорий, структурных принципов ми­ ровой валютной и кредитной систем, традиций в организации международных валютных, кре­ дитно-финансовых и расчетных операций. При изложении мирового опыта большое внимание уделено практическим аспектам функционирования мирового валютного рын­ ка, рынка ссудных капиталов, ценных бумаг, золота, еврорынка. Рассматриваются традици­ онные и новейшие методы банковского обслу­ живания внешнеэкономической деятельности. Изучаются элементы национальной и мировой валютной системы, функциональные формы мировых денег, факторы, влияющие на валют­ ный курс. Анализируются основные этапы раз­ вития мировой валютной системы, структур­ ные принципы Ямайской и Европейской ва­ лютных систем. Дана характеристика платеж­ ного баланса, его структуры, методов пога­ шения сальдо и регулирования основных ста­ тей. Освещаются формы валютной политики, мировой опыт применения валютных ограни­ чений и перехода к конвертируемой валюте. Рассматриваются валютно-финансовые и платежные условия внешнеэкономических сде­ лок и международных кредитов, понятие и формы международных расчетов и междуна­ родного кредита. Обобщен мировой опыт ре­ гулирования международных кредитных отно­ шений и внешнего долга. Большое внимание уделено мировому рынку ссудных капиталов, валютному рынку, рынкам евровалют, золоту, ценным бумагам, а также компьютерным тех­ нологиям в этой сфере. Проанализированы со­ временные методы страхования валютных и кредитных рисков. Обобщена деятельность ве­ дущих международных валютно-кредитных и финансовых организаций. Специальный раздел посвящен междуна­ родным валютно-кредитным и финансовым отношениям России. Дана характеристика ва­ лютной системы, валютного рынка, валютной политики, платежного баланса страны. Рас­ смотрены особенности международного креди­ тования и притока иностранных инвестиций в Россию, проблемы свободных экономических зон и совместных предприятий. Особое внима­ ние уделено проблеме урегулирования внешне­ го долга России и ее требований по отношению к развивающимся странам и партнерам по С Н Г. Рассмотрены проблемы участия России и других стран С Н Г в международных финан­ совых институтах.

Глава I МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ И ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА 1. Понятие валютных отношений и валютной системы Международные валютные отношения — совокуп­ ность общественных отношений, складывающихся при функционировании валюты в мировом хозяйстве и об­ служивающих взаимный обмен результатами деятель­ ности национальных хозяйств. Отдельные элементы ва­ лютных отношений появились еще в античном мире — Древней Греции и Древнем Риме — в виде вексельного и меняльного дела. Следующей вехой их развития яви­ лись средневековые «вексельные ярмарки» в Лионе, Ан­ тверпене и других торговых центрах Западной Европы, где производились расчеты по переводным векселям (траттам). В эпоху феодализма и становления капитали­ стического способа производства стала развиваться си­ стема международных расчетов через банки. Развитие международных валютных отношений обу­ словлено ростом производительных сил, созданием ми­ рового рынка, углублением международного разделения труда (МРТ), формированием мировой системы хозяй­ ства, интернационализацией хозяйственных связей. Международные валютные отношения опосред­ ствуют международные экономические отношения (МЭО), которые относятся как к сфере материального производства, т.е. к первичным производственным от­ ношениям, так и к сфере распределения, обмена, потре­ бления. Существует прямая и обратная связь между валютными отношениями и воспроизводством. Их объективной основой является процесс общественного воспроизводства, который порождает международный обмен товарами, капиталами, услугами. Состояние ва­ лютных отношений зависит от развития экономики — национальной и мировой, политической обстановки, соотношения сил между странами и двух тенденций, присущих международным отношениям, — партнерст­ ва и противоречий. Поскольку во внешнеэкономических связях, в том числе валютных, переплетаются политика и экономика, дипломатия и коммерция, промышленное производство и торговля, валютные отношения зани­ мают особое место в национальном и мировом хозяй­ стве. Включение мирового рынка в процесс кругооборо­ та капитала означает превращение части денежного капитала из национальных денег в иностранную валюту и наоборот. Это происходит при международных рас­ четных, валютных, кредитных и финансовых операциях. Хотя валютные отношения вторичны по отноше­ нию к воспроизводству, они обладают относительной самостоятельностью и оказывают на него обратное влияние. В условиях интернационализации хозяйствен­ ной жизни усиливается зависимость воспроизводства от внешних факторов — динамики мирового произ­ водства, зарубежного уровня науки и техники, раз­ вития международной торговли, притока иностранных капиталов. Неустойчивость международных валютных отношений, валютные кризисы оказывают отрица­ тельное влияние на процесс воспроизводства. Международные валютные отношения постепенно приобрели определенные формы организации на ос­ нове интернационализации хозяйственных связей..Ва­ лютная система — форма организации и регулирова­ ния валютных отношений, закрепленная националь­ ным законодательством или межгосударственными со­ глашениями. Различаются национальная^ мировая, международная (региональная) валютныёсистемы. Исторически вначале возникли национальные валют­ ные системы, закрепленные национальным законода­ тельством с учетом норм международного права. Наци­ ональная валютная система является составной частью денежной системы страны, хотя она относительно само­ стоятельна и выходит за национальные границы..Ее особенности о п р е д е л я ю т с я с т е п е н ь ю р а з в и т и я И состоя­ н и е м э к о н о м и к и и в н е ш н е э к о н о м и ч е с к и х связей стрны Национальная- валютная система неразрывно свя­ зана с мировой валютной системой — формой ор­ ганизации международных валютных отношений, за­ крепленной межгосударственными соглашениями. Ми­ ровая валютная система сложилась к середине XIX в. Характер функционирования и стабильность мировой валютной системы зависят от степени соответствия ее принципов структуре мирового хозяйства, расстановке сил и интересам ведущих стран. При изменении дан­ ных условий возникает периодический кризис мировой валютной системы, который завершается ее крушени­ ем и созданием новой валютной системы. Хотя мировая валютная система преследует гло­ бальные мирохозяйственные цели и имеет особый ме­ ханизм функционирования и регулирования, она тесно связана с национальными валютными системами. Эта связь осуществляется через национальные банки, об­ служивающие внешнеэкономическую деятельность, и проявляется в межгосударственном валютном регули­ ровании и координации валютной политики ведущих стран. Взаимная связь национальных и мировой валют­ ных систем не означает их тождества, поскольку разли­ чны их задачи, условия функционирования и регулиро­ вания, влияние на экономику отдельных стран и миро­ вое хозяйство. Связь и различие национальных и миро­ вой валютных систем проявляются в их элементах.

ОСНОВНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ НАЦИОНАЛЬНОЙ И МИРОВОЙ ВАЛЮТНЫХ СИСТЕМ Национальная валютная система Национальная валюта Условия конвертируемости наци­ ональной валюты Паритет национальной валюты Режим курса национальной ва­ люты Наличие или отсутствие валют­ ных ограничений, валютный кон­ троль Национальное регулирование международной валютной лик­ видности страны Регламентация использования международных кредитных средств обращения Регламентация международных расчетов страны Режим национального валютно­ го рынка и рынка золота Национальные органы, управля­ ющие и регулирующие валютные отношения страны Мировая валютная система Резервные валюты, международ­ ные счетные валютные единицы Условия взаимной конвертируе­ мости валют Унифицированный режим ва­ лютных паритетов Регламентация режимов валют­ ных курсов Межгосударственное регулиро­ вание валютных ограничений Межгосударственное регулиро­ вание международной валютной ликвидности Унификация правил использова­ ния международных кредитных средств обращения Унификация основных форм международных расчетов Режим мировых валютных рын­ ков и рынков золота Международные организации, осуществляющие межгосударст­ венное валютное регулирование Основой национальной_валютной системы является национальная валюта — установленная законом де­ нежная;

единица данного государства. Деньги, используемые в МЭО, становятся валютой. В международ­ ных расчетах обычно используется иностранная валю­ та — денежная единица других стран. С ней связано понятие девиза — любое платежное средство в ино­ странной валюте. Иностранная валюта является объектом купли-продажи на валютном рынке, исполь­ зуется в международных расчетах, хранится на счетах в банках, но не является законным платежным сред­ ством на территории данного государства (за исключе­ нием периодов сильной инфляции). Категория «валю­ та» обеспечивает связь и взаимодействие националь­ ного и мирового хозяйства. Мировая валютная система базируется на функци­ ональных формах мировых денег. Мировыми называ­ ются деньги, которые обслуживают международные отношения (экономические, политические, культур­ ные). Эволюция функциональных форм мировых денег повторяет с известным отставанием путь развития на­ циональных денег — от золотых к кредитным деньгам. В результате этой закономерности мировая валютная система в XX в. базируется на одной или нескольких национальных валютах ведущих стран (в традицион­ ной или евровалютной форме), или международной валютной единице (СДР, ЭКЮ). Особой категорией конвертируемой национальной валюты является резервная (ключевая) валюта, кото­ рая выполняет функции международного платежного и резервного средства, служит базой определения валют­ ного паритета и валютного курса для других стран, широко используется для проведения валютной ин­ тервенции с целью регулирования курса валют стран — участниц мировой валютной системы. В рам­ ках Бреттонвудской валютной системы статус резерв­ ной валюты был официально закреплен за долларом США и фунтом стерлингов. В рамках Ямайской ва­ лютной системы доллар фактически сохранил статус резервной валюты, и в этом качестве на практике используются марка ФРГ и японская иена. Объективными предпосылками приобретения ста­ туса резервной валюты являются: господствующие по­ зиции страны в мировом производстве, экспорте това­ ров и капиталов, в золото-валютных резервах;

развию тая сеть кредитно-банковских учреждений, в том числе за рубежом;

организованный и емкий рынок ссудных капиталов;

либерализация валютных операций, сво­ бодная обратимость валюты, что обеспечивает спрос на нее других стран. Субъективным фактором выдви­ жения национальной валюты на роль резервной слу­ жит активная внешняя политика, в том числе валютная и кредитная. В институциональном аспекте необходи­ мым условием признания национальной валюты в качестве резервной является внедрение ее в международ­ ный оборот через банки и международные валютнокредитные и финансовые организации. Статус резервной валюты дает преимущества стра­ не-эмитенту: возможность покрывать дефицит платеж­ ного баланса национальной валютой, содействовать укреплению позиций национальных корпораций в кон­ курентной борьбе на мировом рынке. В то же время выдвижение валюты страны на роль резервной воз­ лагает определенные обязанности на ее экономику: необходимо поддерживать относительную стабиль­ ность этой валюты, не прибегать к девальвации, ва­ лютным и торговым ограничениям. Статус резервной валюты вынуждает страну-эмитента принимать меры по ликвидации дефицита платежного баланса и подчи­ нять внутреннюю экономическую политику задаче до­ стижения внешнего равновесия. Не имея собственной стоимости, национальные кредитные деньги не являются полноценными миро­ выми деньгами в отличие от золота. Аналогично евровалюты — по форме это мировые деньги, а по своей природе — это национальные деньги, ис­ пользуемые иностранными банками для депозитноссудных операций. Применение предназначенных для внутренней эко­ номики национальных денег в качестве международ­ ного платежно-расчетного и резервного средства поро­ ждает противоречия и валютные кризисы. Во-первых, использование подверженных обесценению националь­ ных неразменных кредитных денег для обслуживания мирохозяйственных связей противоречит интернацио­ нальному характеру МЭО. Во-вторых, страны — эми­ тенты резервной валюты злоупотребляют ее статусом в целях внешнеэкономической экспансии, что ведет к подрыву престижа этой валюты. В-третьих, под влия­ нием неравномерности развития стран резервные ва п люты периодически утрачивают доминирующее поло­ жение. Такова была судьба английского фунта стерлин­ гов, который перестал быть резервной валютой к концу 60-х годов XX в. С 70-х годов.доллар США также уступил свои монопольные международные позиции под давлением основных конкурирующих. ва­ лют — марки ФРГ, японской иены. Международная счетная валютная единица исполь­ зуется как условный масштаб для соизмерения между­ народных требований и обязательств, установления валютного паритета и курса, как международное пла­ тежное и резервное средство. Процесс демонетиза­ ции золото утраты им денежных функций, юридичес­ ки завершенный в результате Ямайской валютной ре­ формы (1976—1978 гг.), отрицательные последствия применения нестабильности национальных валют в качестве мировых денег создали условия для внедрения в валютную систему СДР (специальных прав заимство­ вания) и Э К Ю (европейской валютной единицы) как прототипов мировых кредитных денег, необходимых для обслуживания МЭО. Эти новые международные активы предназначаются для безналичных междуна­ родных расчетов путем записей на специальных счетах стран: С Д Р — в Международном валютном фонде, Э К Ю — в Европейском фонде валютного сотрудниче­ ства (ЕФВС), с 1994 г. в Европейском валютном инсти­ туте Европейского союза (ЕС). Их условная стоимость исчисляется на базе средневзвешенной стоимости и изменения курса валют, входящих в валютную корзину. Следующий элемент валютной системы характери­ зует степень конвертируемости валют, т.е. размена на иностранные. Различаются: свободно конвертируемые валюты, без ограниче­ ний обмениваемые на любые иностранные валюты. В новой редакции Устава МВФ (1978 г.) это понятие заменено понятием «свободно используемая валюта». МВФ отнес к этой категории доллар США, марку ФРГ, иену, фунт стерлингов, французский франк. Фак­ тически свободно конвертируемыми считаются валю­ ты стран, где нет валютных ограничений по текущим операциям платежного баланса, — в основном промышленно развитых государств и отдельных развиваю­ щихся стран, где сложились мировые финансовые цен­ тры или которые приняли обязательство перед МВФ не вводить валютные ограничения;

частично конвертируемые валюты стран, где со­ храняются валютные ограничения;

неконвертируемые (замкнутые) валюты стран, где для резидентов и нерезидентов введен запрет обмена валют. Элементом валютной системы является валютный паритет — соотношение между двумя валютами, уста­ навливаемое в законодательном порядке. При моно­ металлизме — золотом или серебряном — базой ва­ лютного курса являлся монетный паритет — соот­ ношение денежных единиц разных стран по их метал­ лическому содержанию. Он совпадал с понятием валютного паритета. Режим валютного курса также является элементом валютной системы. Различаются фиксированные ва­ лютные курсы, колеблющиеся в узких рамках, плаваю­ щие курсы, изменяющиеся в зависимости от рыноч­ ного спроса и предложения валюты, а также их раз­ новидности. При золотом монометаллизме валютный курс опи­ рался на золотой паритет — соотношение валют по их официальному золотому содержанию — и стихийно колебался вокруг него в пределах золотых точек. Клас­ сический механизм золотых точек действовал при двух условиях: свободная купля-продажа золота и его неог­ раниченный вывоз. Пределы колебаний валютного кур­ са определялись расходами, связанными с транспор­ тировкой золота за границу (фрахт, страхование, поте­ ря процентов на капитал, расходы на опробирование и др.), и фактически не превышали + 1 % от паритета. С отменой золотого стандарта механизм золотых точек перестал действовать. Валютный курс при неразменных кредитных день­ гах постепенно отрывался от золотого паритета, так как золото было вытеснено из обращения в сокровище. Это обусловлено эволюцией товарного производства, денежной и валютной систем. Для середины 70-х годов базой валютного курса служили золотое содержание валют — официальный масштаб цен — и золотые паритеты, которые после второй мировой войны фик­ сировались МВФ. Мерилом соотношения валют была официальная цена золота в кредитных деньгах, кото­ рая наряду с товарными ценами являлась показателем степени обесценения национальных валют. В связи с отрывом в течение длительного времени официальной, п фиксируемой государством цены золота от его сто­ имости усилился искусственный характер золотого па­ ритета. На протяжении более чем 40 лет (1934—1976 гг.) масштаб цен и золотой паритет устанавливались на базе официальной цены золота. Эта цена определялась казначейством США в 35 долл. за унцию и сохранялась на неизменном уровне до девальвации доллара: в де­ к а б р е 1971 г. она была повышена до^ 38 долл., а в феврале 1973 г. — до 42,22 долл. При Бреттонвудской валютной системе в силу господства долларового стан­ дарта доллар служил точкой отсчета курса валют дру­ гих стран. К тому же в результате государственно­ го регулирования официальная цена золота в долла­ рах была занижена и резко отклонялась от рыноч­ ной цены, которая колебалась: 40,8 долл. — в 1971 г.^ 97 — в 1973 г., 160 — в 1975 г., 125 — в 1976 г., 148 — в 1977 г., 193,2 долл. — в 1978 г. После прекращения размена доллара на золото по официальной цене в 1971 г. золотое содержание и золотые паритеты валют стали чисто номиналь­ ным понятием. МВФ перестал их публиковать с июля 1975 г. В результате Ямайской валютной реформы западные страны официально отказались от золотого паритета как основы валютного курса. С отменой официальных золотых паритетов понятие монетного паритета также утратило значение. В современных условиях валютный курс базируется на валютном паритете соотношении между валютами, установ­ ленном в законодательном порядке, и колеблется вок­ руг него. В соответствии с измененным Уставом МВФ пари­ теты валют могут устанавливаться в С Д Р или другой международной валютной единице. Новым явлением с середины 70-х годов стало введение паритетов на базе валютной корзины.. Это метод соизмерения средне­ взвешенного курса одной валюты по отношению к определенному набору других валют. Применение ва­ лютной корзины вместо доллара отражает тенденцию отхода от долларового к многовалютному стандарту. Важной проблемой исчисления валютной корзины яв­ ляются определение ее состава, размер валютных ком­ понентов, т.е. количество единиц каждой валюты в наборе.

Например, валютная корзина С Д Р состоит из пяти валют (до 1 января 1981 г. — 16 валют). Определение удельного веса каждой валюты производится с учетом доли страны в международной торговле, но для долла­ ра принимается во внимание его удельный вес в меж­ дународных расчетах, поэтому его доля составляет 40% (до 1981 г. — 33%), намного превышая доли каждой из остальных четырех валют (марка ФРГ — 2 1 %, иена — 17, французский франк и фунт стерлин­ гов — но 1 1 % с 1 января 1991 г.). Очередной пересмотр корзины будет в 1996 г. Исчисление курса С Д Р по отношению к доллару или другой валюте, входящей в состав набора валют­ ной корзины, включает три основных элемента: 1) валютные компоненты в единицах соответствующей валюты, которые определяются как произведение ее удельного веса в валютной корзине и среднего рыноч­ ного курса к доллару за последние три месяца с кор­ ректировкой на предыдущий курс СДР;

2) рыночные курсы валют к доллару;

3) долларовый эквивалент (или эквивалент в другой валюте) валютных компо­ нентов как сумма произведений предыдущих двух по­ казателей.

ИСЧИСЛЕНИЕ КУРСА СДР К ДОЛЛАРУ США (на 24 августа 1992 г.) Из приведенного расчета вытекает, что на указан­ ную дату 1 ед. СДР = 1,47 долл. Выражение валют­ ного курса в единицах СДР носит формальный харак­ тер и лишь регистрирует рыночный курс валют к доллару, а через него — к другим валютам. В условиях плавающих валютных курсов и их нестабильности ме­ тод валютной корзины широко применяется разными странами и международными валютно-кредитными и финансовыми организациями с использованием раз­ ного набора валют в зависимости от цели — определе­ ние валютного курса, создание международной валют­ ной единицы, индексация валюты цены и валюты зай­ ма. В ЕВС в качестве базы валютных паритетов исполь­ зуется Э К Ю, основанная на валютной корзине из валют 12 стран Европейского союза (ЕС). Элементом валютной системы является наличие или отсутствие валютных ограничений. Ограничения опе­ раций с валютными ценностями служат также объек­ том межгосударственного регулирования через МВФ. Что касается следующего элемента валютной си­ стемы — международных кредитных средств обраще­ ния, то регламентация правил их использования осу­ ществляется в соответствии с унифицированными меж­ дународными нормами. В их числе женевские конвен­ ции (вексельная и чековая). Регламентация международных расчетов осуществляется на уровне национальной *и мировой валютной систем в соответ­ ствии с Унифицированными правилами и обычаями для документарных аккредитивов и инкассо. Регулирование международной валютной ликвид­ ности как элемент валютной системы сводится к обес­ печенности международных расчетов необходимыми платежными средствами. Международная валютная ликвидность (МВЛ) — способность страны (или груп­ пы стран) обеспечивать своевременное погашение сво­ их международных обязательств приемлемыми для кредитора платежными средствами. С точки зрения всемирного хозяйства международная валютная лик­ видность означает совокупность источников финанси­ рования и кредитования мирового платежного оборо­ та и зависит от обеспеченности мировой валютной системы международными резервными активами. В аспекте национальной экономики страны МВЛ упот­ ребляется как показатель ее платежеспособности. МВЛ включает четыре основных компонента: офи­ циальные золотые и валютные резервы страны, счета в СДР и Э К Ю, резервная позиция в МВФ (право стра­ ны-члена на автоматическое получение безусловного кредита в инвалюте в пределах 2 5 % ее квоты). Показа­ телем МВЛ обычно служит отношение официальных золото-валютных резервов к сумме годового товар­ ного импорта. Ценность этого показателя ограничена^ так как он не учитывает все предстоящие платежи, в частности, по услугам некоммерческим, а также фи­ нансовым операциям, связанным с международным движением капиталов и кредитов. Режим валютного рынка и рынка золота является объектом национального и международного регулиро­ вания. Наконец, важный элемент валютной системы — институциональный. Речь идет о регламентации де­ ятельности национальных органов управления и регу­ лирования валютных отношений страны (центральный банк, министерство экономики и финансов, в некото­ рых странах — органы валютного контроля). Наци­ ональное валютное законодательство регулирует опе­ рации в национальной и иностранной валюте (право владения, ввоза и вывоза, куплю-продажу). Межгосу­ дарственное валютное регулгфование осуществляет МВФ (1944 г.), а в Европейской валютной системе — Европейский фонд валютного сотрудничества (1973— 1993 гг.), который в 1994 г. заменен Европейским валютным институтом. Перечисленные национальные и межгосударственные институты стремятся разрабо­ тать и поддерживать режим безопасного, бескризис­ ного развития международных валютно-кредитных и финансовых отношений. Всемирное хозяйство предъявляет определенные требования к мировой валютной системе, которая должна: обеспечивать международный обмен доста­ точным количеством пользующихся доверием платеж-, но-расчетных средств;

поддерживать относительную стабильность и эластичность приспособления валют­ ного механизма к изменению условий мировой эконо­ мики;

служить интересам всех стран-участниц. Выпол­ нению этих требований препятствуют противоречия воспроизводства, изменения в структуре мирового хо­ зяйства и в соотношении сил на мировой арене. Центры валютной гегемонии — господства в ва­ лютной сфере — периодически перемещаются в силу неравномерности развития стран. До первой мировой войны валютная гегемония закрепилась за Великобри­ танией, которая господствовала в мировом производ­ стве и торговле, банковском и страховом деле, валют­ ных отношениях. Перемещение финансового центра из Европы в США в итоге первой мировой войны вызвало острую борьбу за валютную гегемонию между фунтом стерлингов и долларом. После второй мировой войны доллар стал единственной валютой-гегемоном. Форми­ рование трех центров силы в 70—90-е годы сопровож­ дается созданием новых центров валютного господст­ ва, прежде всего в Западной Европе, а также в Японии, что подорвало монопольное положение доллара США.

2. РОЛЬ ЗОЛОТА В М Е Ж Д У Н А Р О Д Н Ы Х В А Л Ю Т Н Ы Х ОТНОШЕНИЯХ: НОВЫЕ ЯВЛЕНИЯ Исторически функция мировых денег стихийно за­ крепилась за золотом и серебром, а в рамках Парижс­ кой валютной системы (1867 г.) — только за золотом. Однако в роли золота произошли существенные изме­ нения под влиянием демонетизации. Демонетизация золота — процесс постепенной утраты им денежных функций. Этот процесс длительный, как и демонетиза­ ция серебра, которая продолжалась несколько столе­ тий до конца XIX в. Демонетизация золота обусловлена объективными и субъективными причинами. 1. Золотые деньги не соответствуют потребностям современного товарного производства, когда преодо­ лена экономическая обособленность товаропроизводи­ телей в связи с тенденцией к обобществлению и плано­ мерности даже при частной собственности. 2. С развитием кредитных отношений кредитные деньги — банкноты, векселя, чеки — постепенно вытес­ нили золото вначале из внутреннего денежного об­ ращения, а затем из международных валютных от­ ношений. 3. Субъективные факторы — валютная политика США, государственное регулирование операций с зо­ лотом — ускоряют его демонетизацию. Стратегия, валютной политики США в отношении золота направлена на дискредитацию его как основы мировой валютной системы в целях укрепления меж­ дународных позиций доллара. США взяли курс на гегемонию доллара после первой мировой войны, ког­ да финансовый центр переместился из Европы в Аме­ рику. После второй мировой войны США, опираясь на свой возросший валютно-экономический потенциал, развернули борьбу за господство доллара под лозун­ гом «доллар лучше золота».Тактика стратегического курса США на укрепление гегемонии доллара путем ускорения демонетизации золота менялась в зависи­ мости от конкретной обстановки. В условиях после­ военной разрухи в Западной Европе, Японии усилилась роль золота, и США использовали свои возросшие золотые резервы (24,6 млрд. долл. в 1949 г., или 7 5 % официальных золотых резервов капиталистичес­ кого мира) в качестве подпорки доллара. Был уста­ новлен размен доллара на золото для иностранных центральных банков, что способствовало стабилиза­ ции его курса. Под давлением США в целях сохранения ведущих позиций доллара на протяжении более 35 лет (1934— 1971 гг.) поддерживалась заниженная официальная це­ на золота (35 долл. за 1 тройскую унцию, равную 31,1035 г), которая служила базой официального мас­ штаба цен и паритетов валют. Под воздействием госу­ дарственного регулирования отрыв официальной цены золота от его реальной стоимости приобрел значи­ тельный размер.

Устав МВФ обязал страны-члены совершать правительственные операции с золотом лишь по официальной цене для поддержания неизмен­ ного золотого содержания доллара и его репутации как резервной валюты. С этой же целью впервые в истории осуществлялось межгосударственное регули­ рование рыночной цены золота через золотой пул в 1961—1968 гг. С 70-х годов, когда относительно ослаб­ ли международные позиции США, избыток долларов, огромная краткосрочная задолженность страны, обес­ ценение доллара способствовали возрастанию роли золота как реального резервного актива. В этих усло­ виях МВФ под давлением США активизировал поли­ тику по ускорению демонетизации золота — соперника доллара. Различаются два аспекта демонетизации золота: юридический и фактический. Ямайская валютная ре­ форма зафиксировала юридическое завершение демо­ нетизации. В измененном Уставе МВФ исключена лю­ бая ссылка на золото при определении паритетов и курсов валют, отменены золотые паритеты и офици­ альная цена золота. С отменой официальной цены золота центральным банком было запрещено увеличи­ вать золотые запасы сверх их уровня по состоянию на 31 августа 1975 г. в течение двух лет. Однако в Уставе МВФ нет прямого отрицания золота как международ­ ного резервного актива. Фактически демонетизация золота не завершена. Вопрос о роли золота решается не законодательными актами и волевыми решениями, а реальными условиями товарного производства, миро­ вого хозяйства и валютных отношений. Длительность и противоречивость процесса демо­ нетизации золота порождают разнобой в оценках его степени. Одни экономисты полагают, что демонети­ зации не происходит и золото продолжает выполнять классические функции денег. Другие утверждают, что золото полностью демонетизировано и является лишь ценным сырьевым товаром. Третьи считают, что де­ монетизация золота происходит активно, но не за­ вершена. Рассмотрим основные изменения роли золота в валютной сфере. 1. Кредитные деньги вытеснили золото из внутрен­ него и международного оборота. Золото перестало непосредственно обмениваться на товары, не устанав­ ливаются золотые цены. Оно перестало непосредствен­ но обслуживать как средство обращения и платежа экономические связи товаропроизводителей. Однако еолото сохраняет за собой важную роль в экономичес­ ком обороте в качестве: чрезвычайных мировых денег, обеспечения международных кредитов, воплощения бо­ гатства. Участие золота в международных валютных отношениях опосредствуется неразменными кредитны­ ми деньгами и сосредоточено на особых рынках — рынках золота, где происходит их фактический размен. 2. Функция денег как средства образования сокро­ вищ с уходом золота из обращения характеризуется новыми моментами. Сокровища перестали служить стихийным регулятором денежного обращения, так как золото не может автоматически переходить из сокровищ в обращение и обратно в силу неразменности кредитных денег. Однако эта функция не пре­ вратилась в застывшую: ее связь с внутренним и миро­ вым рынками сохранилась, хотя и существенно изме­ нилась. Сокровище выступает как своеобразный стра­ ховой фонд государства (35,8 тыс. т в мире на конец 1992 г.) и частных лиц (25,4 тыс. г, по оценке МВФ). Связь частной тезаврации с процессом воспроизвод­ ства проявляется в превращении части капитала в зо лото в целях сохранения своей реальной ценности в условиях инфляции и валютного кризиса. Официаль­ ные золотые запасы, сосредоточенные в центральных банках, финансовых органах государства и междуна­ родных валютно-кредитных организациях, имеют ин­ тернациональное значение как элементы международ­ ных валютно-кредитных отношений. На долю золота в международной валютной ликвидности приходится примерно 50%. Несмотря на политику ускорения де­ монетизации золота, золотой запас США (8,14 тыс. т) составляет столько, сколько у трех других стран, имеющих наибольшие официальные резервы (ФРГ, Швейцарии и Франции). Объем золотого запаса от­ ражает валютно-финансовые позиции страны и служит одним из показателей ее кредитоспособности. Основным держателем золота (около 8 5 % золотых резервов мира) является «десятка» ведущих стран. Зо­ лотые резервы распределены неравномерно (в США — 8,14 тыс. т, ФРГ — около 3 тыс., Швейцарии — 2,6 тыс., Франции — 2,5 тыс., в Италии — 2 тыс. т). Периодически происходит их перераспределение в со­ ответствии с изменением позиции страны в мировом производстве и торговле. Доля США в официальных резервах золота уменьшилась с 7 5 % (20,3 тыс. т) в 1950 г. до 2 8 % (8,14 тыс. т) в 1992 г., а стран Западной Европы, особенно ЕЭС, увеличилась с 16% (4,8 тыс. т) до 52% (около 15 тыс. т). Япония имеет незначитель­ ные золотые резервы, хотя они и возросли с 3 до 754 т в 1948—1992 гг. В Японии легализованы импорт золота в 1974 г. и его экспорт в 1978 г., организован золотой рынок в 1982 г. Эти данные отражают новую расстановку сил в связи с возникновением трех цент­ ров силы. Новым явлением стало хранение части официаль­ ных золотых резервов (6,3 тыс. т, или около 17%) в международных организациях (в МВФ — 3,2 тыс. т, ЕФВС — около 2,86 тыс. т, в Банке международных расчетов в Базеле (БМР) — 0,21 тыс. т). На долю более 120 развивающихся стран приходится около 13% (4,5 тыс. т) официальных золотых резервов капиталисти­ ческого мира. В условиях повышения цен на нефть с середины 70-х годов несколько возросли золотые запа­ сы членов Организации стран — экспортеров нефти (ОПЕК). Большинство развивающихся стран имеют незначительные золотые запасы.

Объем государственных и частных сокровищ (свы­ ше 61 тыс. т) равен добыче золота в западном мире более чем за полвека. Нет ни одного товара, накопленного в таком объеме, поэтому золотые запасы трудно реализовать без конфликтов. Причем современное товарное производство не выработало альтернативы золоту в функции сокровищ. Нату­ ральные свойства золота — однородность, дели­ мость, прочность, долговечность' — наиболее со­ ответствуют требованиям, предъявляемым к миро­ вым деньгам. 3. В функции золота как мировых денег также про­ изошли изменения. Во-первых, тенденция к ограничению международ­ ных расчетов золотом завершилась тем, что отпала необходимость непосредственного его использования в этой сфере. Характерно, что и при золотом стандарте широко применялись кредитные средства международ­ ных расчетов, а золото служило лишь для погашения пассивного сальдо платежного баланса. Во-вторых, золото выступает как мировые деньги, сохраняя их троякое назначение — служить всеобщим покупательным, платежным средством и материализа­ цией общественного богатства. Золото и поныне явля­ ется всеобщим товаром мировых рынков. Имея золо­ то, можно приобрести на рынках золота необходимые валюты, а на них — любые товары и погасить задол­ женность. При кризисных ситуациях возрастает роль золота как чрезвычайных. мировых денег. Валютные кризисы сопровождаются бегством от неустойчивых валют к золоту в форме «золотых лихорадок». Раз­ вивающиеся страны, получив 46,5 т золота от МВФ в порядке возврата их взносов, продали около 20 т для погашения внешней задолженности. Вопреки юридической демонетизации золота оно играет важную роль в международных валютно-кредитных отношениях. 1. Учитывая значение золотых резервов, государст­ ва стремятся поддерживать их на определенном уровне на случай экономических, политических, военных осложнений. С середины 70-х годов большинство стран периодически переоценивают их по цене, ориен­ тированной на рыночный уровень. Лишь США, рас­ полагая самым крупным золотым запасом, применя­ ют при его оценке отмененную официальную цену в "> 42,22 долл. за унцию. Центральные банки ревностно берегут золотые запасы, сохранив их почти неизмен­ ными с 1973 г., а некоторые из них во (Франции, Швейцарии) покупали золото на аукционах для попол­ нения государственных запасов. В 80-х годах ряд стран О П Е К (Иран, Ирак, Ливия, Индонезия) также приоб­ ретал золото на рынке. 2.Центральные банки используют свои золотые ре­ зервы для сделок «своп», а также для обеспечения международных кредитов (Италия, Португалия, Уруг­ вай в середине 70-х годов, развивающиеся страны — в 80-х годах) в целях покрытия дефицита платежного баланса и оплаты внешних долгов. 3. В противовес политике демонетизации ЕВС ос­ нована на частичном использовании золота в опера­ циях между центральными банками и ЕФВС, а с 1994 г. — Европейским валютным институтом. 2 0 % офици­ альных золотых запасов стран—членов ЕВС служат частичным обеспечением эмиссии Э К Ю. Таким образом, золото и в современных условиях сохраняет определенные качества валютного металла, т.е. всеобщего товара и чрезвычайных мировых денег.

3. В А Л Ю Т Н Ы Й КУРС И Ф А К Т О Р Ы. В Л И Я Ю Щ И Е НА ЕГО Ф О Р М И Р О В А Н И Е Важным элементом валютной системы является валютный курс, так как развитие М Э О требует измере­ ния стоимостного соотношения валют разных стран. Валютный курс необходим для: взаимного обмена валютами при торговле товара­ ми, услугами, при движенйи капиталов и кредитов. Экспортер обменивает вырученную иностранную ва­ люту на национальную, так как валюты других стран не могут обращаться в качестве законного покупатель­ ного и платежного средства на территории данного государства. Импортер обменивает национальную валюту на иностранную для оплаты товаров, купленных за рубежом.Должник приобретает иностранную валю, ту на национальную для погашения задолженности и "выплаты процентов по внешним займам;

" сравнения цен мировых и национальных рынков, а также стоимостных показателей разных стран, выра­ женных в национальных или иностранных валютах;

периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм и банков. Сущность валютного курса как стоимостной катего­ рии. Валютный курс — «цена» денежной единицы одной страны, выраженная в иностранных денежных ^единицах или международных валютных единицах (СДР, ЭКЮ). Внешне валютный курс представляется участникам обмена как коэффициент пересчета одной валюты в другую, определяемый соотношением спро­ са и предложения на валютном рынке. Однако сто­: имостной основой валютного курса является покупа тельная способность валют, выражающая средние национальные уровни цен на товары, услуги, инвести­ ции. Эта экономическая (стоимостная) категория при­ суща товарному производству и выражает производ­ ственные отношения между товаропроизводителями и мировым рынком. Поскольку стоимость является всеобъемлющим выражением экономических условий товарного производства, то сравнимость националь­ ных денежных единиц разных стран основана на стоимостном отношении, которое складывается в процессе производства и обмена. Производители и покупатели товаров и услуг с помощью валютного курса сравнивают национальные цены с ценами дру­ гих стран. В результате сопоставления выявляется степень выгодности развития какого-либо производст­ ва в данной стране или инвестиций за рубежом. Как бы ни искажалось действие закона стоимости, валют­ ный курс в конечном счете подчиняется его действию, выражает взаимосвязь национальной и мировой эко­ номики, где проявляется реальное курсовое соотноше­ ние валют. При продаже товаров на мировом рынке продукт национального труда получает общественное призна­ ние на основе интернациональной меры стоимости. Тем самым валютный курс опосредствует абсолютную обмениваемость товаров в рамках мирового хозяй­ ства. Стоимостная основа валютного курса обуслов­ лена тем, что в конечном счете интернациональная цена производства, лежащая в основе мировых цен, базируется на национальных ценах производства в странах, являющихся основными поставщиками това­ ров на мировой рынок. В связи с резким увеличением международного дви­ жения капиталов на валютный курс влияет покупа тельная способность валют по отношению не только к товарам, но и финансовым активам. Факторы, влияющие на валютный курс. Как л ю б а я цена, валютный курс отклоняется от стоимостной ос­ новы — покупательной способности валют — под влиянием спроса и предложения валюты. Соотноше­ ние такого спроса и предложения зависит от ряла факторов. Многофакторность валютного курса отра­ жает его связь с другими экономическими категория­ ми — стоимостью, ценой, деньгами, процентом, пла­ тежным балансом и т.д. Причем происходит сложное их переплетение и выдвижение в качестве решающих то одних, то других факторов..Среди них можно выде­ лить следующие. 1. Темп инфляции. Соотношение валют по их по­ купательной способности (паритет покупательной спо­ собности), отражая действие закона стоимости, служит.своеобразной осью валютного курса.. Поэтому на ва­ лютный курс влияет темп инфляции. Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение по­ купательной способности и тенденцию к падению их курса к валютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция обычно прослеживается в среднеи долгосрочном плане. Выравнивание валютного кур­ са, приведение его в соответствие с паритетом по­ купательной способности происходят в среднем в те­ чение двух лет. Это объясняется тем, что ежедневная котировка курса валют не корректируется по их по­ купательной способности, а также действуют иные курсообразующие факторы. В 80-е годы часто имели место отклонения валют­ ного курса от паритета более чем на 30%. Однако курсовые соотношения валют, очищенные от спекуля­ тивных и конъюнктурных факторов, изменяются в со­ ответствии с законом стоимости, с изменением покупа­ тельной способности денежных единиц. Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно велика у стран с большим объемом междунаЪодного обмена товарами, услугами и капиталами. Это объясняется тем, что наиболее тесная связь между динамикой валютного курса и относительным темпом инфляции проявляется при расчете курса на базе экс­ портных цен. Цены мирового рынка представляют собой денежное выражение интернациональной стои­ мости. Что касается импортных цен, то они менее приемлемы для расчета относительного паритета по­ купательной способности валют, так как сами во мно­ гом зависят от динамики валютного курса. Индекс оптовых цен приемлем для такого расчета лишь для промышленно развитых стран, где структура оптовой внутренней торговли и экспорта в известной мере сходна. В других странах в этот индекс не входят многие экспортируемые товары. Подобный расчет на базе розничных цен может дать искаженную картину, так как включает ряд услуг, не являющихся объектом мировой торговли. В конечном счете на мировом рын­ ке происходит стихийное выравнивание курсов нацио- _ нальных денежных единиц в соответствии с реальной покупательной способностью. Реальный валютный курс определяется как номи­ нальный курс (например, рубль к доллару), умножен­ ный на отношение уровней цен в США и России. Это обусловлено тем, что международные расчеты осуще­ ствляются путем купли-продажи необходимой ино­ странной валюты участниками внешнеэкономических связей. 2. Состояние платежного баланса. Активный пла­ тежный баланс способствует повышению курса наци­ ональной валюты, так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассивный пла­ тежный баланс порождает тенденцию к снижению кур­ са национальной валюты, так как должники продают ее на иностранную валюту для погашения своих внеш­ них обязательств. Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение. В современ­ ных условиях возросло влияние международного дви­ жения капиталов на платежный баланс и, следователь­ но, на валютный курс. 3. Разница процентных ставок в разных странах. Влияние этого фактора на валютный курс объясняется двумя основными обстоятельствами. Во-первых, изме­ нение процентных ставок в стране воздействует при прочих равных условиях на международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных. В принципе повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов. а ее снижение поощряет отлив капиталов, в том числе национальных, за границу.

Движение капиталов, особенно спекулятивных «горя­ чих» денег, усиливает нестабильность платежных балансов Во-вторых - процентные ставки влияют на опера­ ции валютных рынков и рынков ссудных капиталов. При проведении операций банки принимают во внима­ ние разницу процентных ставок на национальном и мировом рынках капиталов с целью извлечения при­ былей. Они предпочитают получать более дешевые кредиты на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и размещать иностранную валюту на национальном кредитном рынке, если на нем процент­ ные ставки выше. О влиянии разницы процентных ставок на валют­ ный курс свидетельствует следующий факт: в первой половине 80-х годов повышение процентных ставок администрацией США способствовало притоку ино­ странных капиталов и тем самым повышению курса доллара и снижению курса валют стран Западной Ев­ ропы и Японии. С середины 80-х годов США взяли курс на снижение уровня банковских процентов и курса доллара в целях стимулирования экономического ро­ ста и экспорта товаров. 4. Деятельность валютных рынков и спекулятив­ ные валютные операции. Кепи курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то фирмы и банки заблаговременно продают ее на более устойчивые ва­ люты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соот­ ношений. Тем самым они расширяют возможности валютной спекуляции и стихийного движения «горя­ чих» денег. 5. Степень использования определенной валюты на еврорынке и в международных расчетах. Например. J O T факт, что 60—70% операций евробанков осуществ­ л я ю т с я - в долларах, определяет масштаЬы спроса и предложения этой валюты. На курс валюты влияет и степень ее использования в международных расчетах. Так, в начале 90-х годов на долю доллара приходилось 5 5 % международных платежей, 86—90% расчетов за нефть, 70% внешней задолженности, в частности раз­ вивающихся стран.. Поэтому периодическое повыше­ ние цен на нефть, растущие выплаты по долгам госу­ дарств способствуют повышению курса доллара даже в условиях падения его покупательной способности.

6. На курсовое соотношение валют воздействует хакже ускорение или задержка международных плате­ жей. В ожидании снижения курса национальной валю­ ты импортеры стремятся ускорить платежи контраген­ там в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает их стремление к за­ держке платежей в иностранной валюте. Такая такти­ ка, получившая название «лидз энд лэгз», влияет на платежный баланс и валютный курс. 7. Степень доверия к валюте на национальном и мировых рынках. Она определяется состоянием эконо­ мики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на валютный курс. Причем дилеры учиты­ вают не только данные темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валю­ ты, соотношение спроса и предложения валюты, но и перспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и пла­ тежном балансах или результатах выборов сказывает­ ся на соотношении спроса и предложения и курсе валюты. 8. Валютная политика. Соотношение рыночного и государственного регулирования валютного курса _влияет на его динамику. Формирование валютного курса на валютных рынках через механизм спроса и предложения валюты обычно сопровождается резкими колебаниями курсовых соотношений. На рынке скла­ дывается реальный валютный курс — показатель со­ стояния экономики, денежного обращения, финансов, кредита и степени доверия к определенной валюте. Государственное регулирование валютного курса на­ правлено на его повышение либо снижение исходя из з'адач валютно-экономическои политики. С этой целью проводится_определенная валютная п о л и т и к а ^ Таким образом, формирование валютного курса — сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики. Поэтому при прогнозировании валютного курса учитываются рассмотренные курсообразующие факторы и их неоднозначное влияние на соотношение валют в зависимости от конкретной обстановки.

Влияние валютного курса на международные эконо­ мические отношения. Выступая инструментом связи между стоимостны­ ми показателями национального и мирового рынка, валютный курс играет активную роль в МЭО и вос­ производстве. Использую валютный курс. предпринимятель, сравнивает собственные издержки производст ва с пенами мирового рынка. Это даёт возможность выявить результат внешнеэкономических операций от­ дельных предприятий и страны в целом. При реализа­ ции товара на мировом рынке продукт национального труда получает всеобщее признание на основе интерна­ циональной меры стоимости. А на мировом валютном рынке выявляется паритет интернациональной стои­ мости валют. На основе курсового соотношения ва­ лют с учетом удельного веса данной страны в мировой торговле рассчитывается эффективный валютный курс. Валютный курс оказывает определенное влияние на соотношение экспортных и импортных цен. конкурен­ тоспособность фирм, прибыль предприятий. Резкие колебания валютного курса усиливают нестабильность международных экономических, в том числе валютно-кредитных и финансовых, от­ ношений, вызывают негативные социально-экономи­ ческие последствия, потери одних и выигрыши других стран. При понижении курса национальной валюты, если не противодействуют иные факторы, экспортеры полу­ чают экспортную премию при обмене вырученной по­ дорожавшей иностранной валюты на подешевевшую национальную и имеют возможность продавать това­ ры по ценам ниже среднемировых, что ведет к их обогащению за счет материальных потерь сврей стра­ ны. Экспортеры увеличивают свои прибыли путем массового вывоза товаров. Но одновременно снижение курса национальной валюты удорожает импорт, что стимулирует рост цен в стране, сокращение ввоза това­ ров и потребления или развитие национального произ­ водства товаров взамен импортных. Снижение валют­ ного курса сокращает реальную задолженность в наци­ ональной валюте, увеличивает тяжесть внешних дол­ гов, выраженных в иностранной валюте. Невыгодным становится вывоз прибылей, процентов, дивидендов, получаемых иностранными инвесторами в валюте стран пребывания. Эти прцбыли реинвестируются или используются для закупки товаров по внутренним це­ нам и последующего их экспорта. При повышении курса валюты внутренние цены ста­ новятся менее конкурентоспособными, эффективность экспорта падает, что может привести к сокращению экспортных отраслей и национального производства в целом. Импорт, наоборот, расширяется. Стимулируется приток в страну иностранных и национальных капита­ лов, увеличивается вывоз прибылей по иностранным капиталовложениям. Уменьшается реальная сумма вне­ шнего долга, выраженного в обесценившейся иностран­ ной валюте. Разрыв внешнего и внутреннего обесценения валюты, т.е. динамики его курса и покупательной способности, имеет важное значение для МЭО. Если внутреннее инф­ ляционное обесценение денег опережает снижение курса валюты, то при прочих равных условиях поощряется импорт товаров в целях их продажи на национальном рынке по высоким ценам. Если внешнее обесценение валюты обгоняет внутреннее, вызываемое инфляцией, то возникают условия для валютного демпинга — мас­ сового экспорта товаров по ценам ниже среднемировых, связанного с отставанием падения покупательной спо­ собности денег от понижения их валютного курса, в целях вытеснения конкурентов на внешних рынках. Для валютного демпинга характерно следующее: 1) экспор­ тер, покупая товары на внутреннем рынке по ценам, повысившимся под влиянием инфляции, продает их на внешнем рынке на более устойчивую валюту по ценам ниже среднемировых;

2) источником снижения экспорт­ ных цен служит курсовая разница, возникающая при обмене вырученной более устойчивой иностранной ва­ люты на обесцененную национальную;

3) вывоз товаров в массовом масштабе обеспечивает сверхприбыли экс­ портеров. Демпинговая цена может быть ниже цены производства или себестоимости. Однако экспортерам невыгодна слишком заниженная цена, так как может возникнуть конкуренция с национальными товарами в результате их реэкспорта иностранными контрагентами. Валютный демпинг, будучи разновидностью товар­ ного демпинга, отличается от него, хотя их объединяет общая черта — экспорт товаров по низким ценам. Но если при товарном демпинге разница между внутрен­ ними и экспортными ценами погашается главным об­ разом за счет государственного бюджета, то при ва лютном — за счет экспортной премии (курсовой раз­ ницы). Товарный демпинг возник до первой мировой войны, когда предприятия опирались в основном на собственные накопления для завоевания внешних рын­ ков. Валютный демпинг впервые стал практиковаться в период мирового экономического кризиса 1929—1933 гг. Его непосредственной предпосылкой являлась нерав­ номерность развития мирового валютного кризиса. Великобритания, Германия, Япония, США использо­ вали снижение курса своих валют для бросового экс­ порта товаров. Известно, что валютный демпинг обостряет проти­ воречия между странами, нарушает их традиционные экономические связи, усиливает конкуренцию. В стране, осуществляющей валютный демпинг, увеличиваются прибыли экспортеров, а жизненный уровень трудящихся снижается вследствие роста внутренних цен. В стране, являющейся объектом демпинга, затрудняется развитие отраслей экономики, не выдерживающих конкуренции с дешевыми иностранными товарами, усиливается без­ работица. Крупные фирмы-экспортеры используют ва­ лютный демпинг как средство валютной и торговой войны для подавления своих конкурентов. В 1967 г. на конференции Генерального соглашения о тарифах и торговле (ГАТТ) был принят международный Антидем­ пинговый кодекс, предусматривающий специальные санкции при применении демпинга, включая валютный. Правилами ГАТТ предусмотрено право государства, понесшего ущерб от демпинга, облагать соответствую­ щий товар специальной антидемпинговой импортной пошлиной, равной разнице между внутренней ценой на рынке страны-экспортера, и ценой, по которой данный товар экспортируется. Ныне, когда конкурентоспособ­ ность экспортных товаров определяется не столько их ценой, сколько качеством, рганизацией сбыта, послепро­ дажного обслуживания и других услуг, падает значение демпинга как средства завоевания экспортного рынка. Таким образом, изменения курса валют влияют на перераспределение между странами части совокупного общественного продукта, которая реализуется на внешних рынках. В условиях плавающих валютных курсов усиливается воздействие курсовых соотноше­ ний на ценообразование и инфляционный процесс. По имеющимся подсчетам, понижение на 20% курса ва­ люты страны, имеющей экспортную квоту в 25%, вы зывает повышение цен импортируемых товаров на 16% и вследствие этого рост общего уровня цен в стране на 4—6%. При режиме плавающих валютных курсов данный фактор воздействия на внутренние це­ ны приобрел постоянный характер, в то время как при режиме фиксированных курсов он проявлялся эпизоди­ чески при официальной девальвации. В условиях плавающих валютных курсов усилилось влияние их изменений на движение капиталов, особен­ но краткосрочных, что сказывается на валютно-экономическом положении отдельных государств. В резуль­ тате притока спекулятивных иностранных капиталов в страну, курс валюты которой повышается, может вре­ менно увеличиться объем ссудных капиталов и капита­ ловложений, что используется для развития экономики и покрытия дефицита государственного бюджета. От­ лив капиталов из страны приводит к их нехватке, свертыванию инвестиций, росту безработицы. Последствия колебаний валютного курса зависят от валютно-экономического потенциала страны, ее эк­ спортной квоты, позиций в МЭО. Валютный курс слу­ жит объектом борьбы между странами, националь­ ными экспортерами и импортерами, является источни­ ком межгосударственных разногласий. По этой причи­ не проблемы валютного курса занимают видное место в экономической науке. 4. З А П А Д Н Ы Е Т Е О Р И И Р Е Г У Л И Р О В А Н И Я ВАЛЮТНОГО КУРСА Западные теории валютного курса выполняют две функции: первая (идеологическая) направлена на обо­ снование жизнеспособности рыночной экономики;

вто­ рая (практическая) — состоит в разработке методов регулирования валютного курса как составной части валютной политики. Для большинства западных теорий валютного кур­ са характерен ряд общих черт: отрицание теории трудовой стоимости, стоимост­ ной основы валютного курса, товарной природы денег;

меновая концепция — преувеличение роли сферы обращения при недооценке производственных факто­ ров. Предметом анализа являются меновые пропор­ ции, изменяющиеся под влиянием спроса и предложе ния валюты. Глубинные причины таких изменений, лежащие в сфере воспроизводства, обычно остаются за рамками этих теорий. Меновая концепция проявляется в эластичном, абсорбционном, монетарном подходе западных экономистов к анализу валютного курса;

соединение количественной и номиналистической теорий денег с концепциями международного равно­ весия. Основное положение номиналистической теории денег (деньги — творение государства) распространя­ ется экономистами на валютный курс. По их мнению, валютный курс не имеет стоимостной основы, а ва­ лютный паритет устанавливается государством в зави­ симости от его политики. Нить их рассуждений такова: покупательная способность валют определяется цена­ ми;

цены зависят от количества денег в обращении;

количество денег регламентируется центральным бан­ ком — органом правительства. Основоположник госу­ дарственной теории денег немецкий экономист Г. Кнапп рассматривал валютный курс как творение государства, объясняя его изменения волей правитель­ ства, отрицал стоимостную основу курсовых соотно­ шений. Подобная подмена экономических категорий юридическими вытекает из смешения денег со счетной денежной единицей и масштабом цен. Теория паритета покупательной способности. Эта теория базируется на номиналистической и количест­ венной теориях денег. Ее истоки берут начало от воз­ зрений английских экономистов Д. Юма и Д. Рикардо. Рикардо утверждал, что низкая стоимость фунта стер-' лингов привела к дефициту торгового баланса: «...вы­ воз монеты вызывается ее дешевизной и является не следствием, а причиной неблагоприятного баланса». С его точки зрения, обесценение денег — «следствие их избытка»1, а соотношение покупательной способности валют определяется количеством денег в обращении соответствующих стран. На этом постулате базируют­ ся все варианты, в том числе современные, теории паритета покупательной способности. Основные поло­ жения этой теории состоят в утверждении, что валют­ ный курс определяется относительной стоимостью де­ нег двух стран, которая зависит от уровня цен, а Рикардо Д. Соч. — Т. 2/Пер. с англ. — М.: Политическая литература, 1955. — С. 55.

23ак. последний — от количества денег в обращении. Дан­ ная теория направлена на поиск «курса равновесия», который поддержал бы уравновешенность платежного баланса. Этим определяется ее связь с концепцией автоматического саморегулирования платежного ба­ ланса. Наиболее полно теория паритета покупательной способности впервые была обоснована шведским эко­ номистом Г. Касселем в 1918 г. и периодически ак­ тивизируется, вызывая дискуссии (в 40-х, 60-х, в сере­ дине 70-х годов). По мнению Касселя, «в условиях нормальной торговли устанавливается такой валют­ ный курс, который отражает соотношения между поку­ 1 пательной силой соответствующих валют». Это убе­ дительное объяснение формирования валютного кур­ са, который действительно связан с покупательной способностью денежных единиц. Но эта теория от­ рицает объективную стоимостную основу валютного курса и объясняет его исходя из количественной те­ ории денег. Ее авторы считают, что выравнивание валютного курса по покупательной способности валют осуществляется беспрепятственно под воздействием автоматически вступающих в действие факторов, по­ скольку изменение курсовых соотношений влияет на денежное обращение, кредит, цены, структуру внешней торговли и движение капиталов таким образом, что восстанавливается равновесие. Развитие государственного регулирования обнару­ жило несостоятельность идей стихийного рыночного хозяйства с его тезисом автоматического восстановле­ ния равновесия. В 1932 г. Кассель признал, что упустил из виду препятствия этому, создаваемые государством в международной торговле. По его мнению, утвержде­ ние, будто паритеты определяются исключительно уровнем экспортных и импортных цен, является «гру­ бой ошибкой», а паритеты следует2 рассматривать как «грубый приблизительный расчет». Дальнейшее развитие теории паритета покупатель­ ной способности шло по линии присоединения допол­ нительных факторов, влияющих на валютный курс и приведение его в соответствие с покупательной способ' Селигмен Б. Основные течения современной экономической мысли/Пер. с англ. — М.: Прогресс, 1968. — С. 385. 2 Эйдельнант А. Б. Буржуазные теории денег, кредита и финан­ сов. — М.: Госфиниздат, 1958. — С. 28.

ностью денег. В их числе вводимые государством тор­ говые и валютные ограничения, динамика кредита и процентных ставок. Дж. М. Кейнс ввел дополнитель­ ные факторы: психологические и движение капиталов. А. Маршалл добавил понятия лага и эластичности спроса по отношению к цене (так называемый эластич­ ный подход). Однако основная идея о том, что валютный курс определяется соотношениями между уровнями цен двух стран, осталась без изменения в современной западной экономической науке. Например, П. Самуэльсон утверждает: изменение соотношений валютно­ го курса «при прочих равных условиях пропорциональ­ но изменению соотношения между нашими ценами и ценами за границей» 1. Теория паритета покупательной способности, при­ знавая реальную базу курса валют — покупательную способность, отрицает его стоимостную основу, пре­ увеличивает роль стихийных рыночных факторов и недооценивает государственные методы регулирова­ ния курсовых соотношений и платежного баланса. От­ сутствие целостности этой теории способствует пери­ одическому ее возрождению. Она стала составным элементом монетаризма, сторонники которого преуве­ личивают роль изменений денежной массы в развитии экономики и инфляции, а также рыночного регулиро­ вания. Теория регулируемой валюты. Кейнсианская теория регулируемой валюты возникла под влиянием мирово­ го экономического кризиса 1929—1933 гг., когда об­ наружилась несостоятельность идей неоклассической школы, выступавшей за свободную конкуренцию и невмешательство государства в экономику. В 50—60-е годы кейнсианство заняло господствующее положение в западной экономической науке. В противовес теории валютного курса, допускавшей возможность автома­ тического его выравнивания, на базе кейнсианства бы­ ла разработана теория регулируемой валюты, которая представлена двумя направлениями. Первое направление — теория подвижных парите­ тов или маневрируемого стандарта — разработано И. Фишером и Дж. М. Кейнсом. Американский эконоСамуэльсон П. Экономика. Вводный курс/Пер. с англ — М • Прогресс, 1964. — С. 702. 2* мист Фишер предлагал стабилизировать покупатель­ ную способность денег путем маневрирования золо­ тым паритетом денежной единицы. Его проект «эла­ стичности» доллара был рассчитан на золотую валю­ ту. В отличие от Фишера Кейнс защищал эластичные паритеты применительно к неразменным кредитным и бумажным деньгам, так как считал золотой стандарт пережитком прошлого. Кейнс рекомендовал снижать курс национальной валюты в целях воздействия на цены, экспорт, производство и занятость в стране, для борьбы за внешние рынки. Эти рекомендации были использованы Великобританией и другими странами с 30-х годов. Второе направление — теория курсов равновесия или нейтральных курсов — подменяет паритет покупа­ тельной способности понятием «равновесие курса». По мнению западных экономистов, нейтральным является валютный курс, соответствующий состоянию равнове­ сия национальной экономики. Рассматривая валютный курс лишь как воплощение меновых пропорций, зави­ сящих от спроса и предложения валюты, авторы на основе взаимосвязи разных факторов строят системы уравнений для оценки изменений курсовых соотноше­ ний под их влиянием. На этой основе появились новые теории: рациональных ожиданий операторов валютного рынка, которая анализирует влияние их поведения (ку­ пля или продажа определенной валюты) на курсовые соотношения;

чрезмерно повышенной реакции валютного курса на экономические события;

гипотезы «новостей» как курсообразующего фак­ тора;

концепция портфельного баланса, которая учиты­ вает влияние усиливающегося ныне международного движения капиталов, в частности в форме «портфеля» ценных бумаг, на валютный курс. Теория нейтральных валютных курсов подчеркива­ ет влияние на курс также факторов, которые не всегда могут быть измерены. В их числе таможенные пошли­ ны, валютная спекуляция, движение «горячих» денег, политические и психологические факторы. Теория ключевых валют. Исторической почвой воз­ никновения этой теории явилось изменение соотноше­ ния сил в мире в пользу США на базе усиления нерав номерности развития стран. В итоге второй мировой войны США заняли господствующее положение в ми­ ровом производстве, международной торговле, нако­ пили огромные золотые резервы. В то же время эконо­ мика большинства стран Западной Европы, Японии была подорвана войной, ослабли позиции их валют, сократились золото-валютные резервы. Господство­ вал «долларовый голод» — нехватка долларов у стран Западной Европы и Японии. Представители теории ключевых валют — американские экономисты Дж. Вильяме (автор этого термина, появившегося в 1945 г.), А. Хансен, английские экономисты Р. Хоутри, Ф. Грэхем и др. Сущность данной теории заключается в стремле­ нии доказать: 1) необходимость и неизбежность деле­ ния валют на ключевые (доллар и фунт стерлингов), твердые (валюты остальных стран «группы десяти» — марка ФРГ, французский франк и т. д.) и мягкие, или «экзотические», валюты, не играющие активной роли в МЭО;

2) лидирующую роль доллара в противовес золоту (по их оценке, доллар «не хуже, а лучше золо­ та»);

3) необходимость ориентации валютной полити­ ки всех стран на доллар и поддержки его как резервной валюты, даже если это противоречит их национальным интересам. Преемственность теории ключевых валют с тео­ рией регулируемой валюты проявляется в том, что Дж. М. Кейнс еще в начале 20-х годов XX в. выступал за мировую валютную систему, основанную на двух регулируемых валютах — фунте стерлингов и долларе. Однако, защищая интересы Великобритании, которая постепенно утрачивала лидирующую роль в валютных отношениях, Кейнс критиковал в 1923 г. стремление США установить долларовый стандарт. Теория ключевых валют отражает политику геге­ монии доллара в противовес золоту. Американский экономист Ф. Нуссбаум назвал доллар «богом валют», выдающейся валютой, которая вытеснила золото. X. Обрей утверждал, что валютная стабилизация в мире зависит от доллара как лидирующей валюты. А. Хансен выступал за демонетизацию золота и созда­ ние регулируемой мировой валютной системы, кото­ рая должна базироваться на долларе. Эта идея оказала влияние на эволюцию мировой валютной системы. Теория ключевых валют явилась обоснованием прин ципов Бреттонвудской системы, которая базировалась на золоте и двух резервных валютах, обязывала стра­ ны — члены МВФ проводить валютную интервенцию в целях поддержки доллара, освободив США от этой заботы. Кризис Бреттонвудской системы обнажил несосто­ ятельность утверждений о превосходстве доллара над другими валютами. Американская валюта оказалась такой же нестабильной, как и другие национальные неразменные кредитные деньги. С 60-х годов в связи с относительным ослаблением позиций США в мировой экономике «долларовый голод» сменился «долларо­ вым пресыщением», началось ослабление позиций доллара как резервной валюты. Теория фиксированных паритетов и курсов. Сторон­ ники этой теории (Дж. Робинсон, Дж. Бикердайк, А. Браун, Ф. Грэхем) рекомендовали режим фиксиро­ ванных паритетов, допуская их изменение лишь при фундаментальном неравновесии платежного баланса. Опираясь на экономико-математические модели, они пришли к выводу, что изменения валютного курса — неэффективное средство регулирования платежного баланса в связи с недостаточной реакцией внешней торговли.на колебания цен на мировых рынках в зави­ симости от курсовых соотношений. Эта теория оказа­ ла влияние на принципы Бреттонвудской системы, ос­ нованной на фиксированных паритетах и курсах ва­ лют. Предшественниками данной теории были номи­ налист Г. Кнапп и его последователи. Они выдвинули принцип договорного паритета, устанавливаемого го­ сударствами путем соглашения об обмене валют по фиксированному курсу. Кризис Бреттонвудской системы обнажил проти­ воречия между неокейнсианцами и неоклассиками, ко­ торые обвиняли их в неспособности справиться с эко­ номическими и валютными кризисами, инфляцией, предлагая взамен ослабить вмешательство государст­ ва в экономику, ограничиться в основном рыночным регулированием. Сторонники монетаризма отдают предпочтение свободно колеблющимся курсам валют. Теория плавающих валютных курсов. Представите­ ли этой теории — преимущественно экономисты нео­ классического (монетаристского) направления. В их числе М. Фридмен (глава Чикагской школы), Ф. Махлуп (Принстонский университет), А. Линдбек (Сток гольмский университет), Г. Джонсон (Чикагский и Лон­ донский университеты), Л. Эрхард, Г. Гирш, Э. Дюрр (Фрейбургская школа в ФРГ) и др. Сущность данной теории состоит в обосновании следующих преиму­ ществ режима плавающих валютных курсов по сравне­ нию с фиксированными: автоматическое выравнивание платежного баланса;

свободный выбор методов национальной экономи­ ческой политики без внешнего давления;

сдерживание валютной спекуляции, так как при плавающих валютных курсах оно приобретает харак­ тер игры с нулевым результатом: одни теряют то, что выигрывают другие;

стимулирование мировой торговли;

валютный рынок лучше, чем государство определя­ ет курсовое соотношение валют. По мнению монетаристов, валютный курс должен свободно йатебаться под воздействием рыночного спроса и предложения, а государство не должно его регулировать. Фридмен предложил законодательно запретить валютную интервенцию, полагая, что «ры­ нок проделает работу валютных спекулянтов намного лучше, чем правительство»1. Сторонники неокласси­ ческого направления полагают возможным стабилизи­ ровать экономику путем рыночного регулирования ва­ лютного курса и превращения плавающих курсов 2 в автоматический регулятор международных расчетов. Идея отказа государства от регулирования валютных отношений утопична. Вопреки отрицательному подхо­ ду монетаристов к валютной интервенции на практике она проводится, и преобладает «грязное» плавание курсов валют, основанное на сочетании рыночного и государственного регулирования. Последователи этой концепции признают ее уязви­ мость. Например, американский экономист Г. Джон­ сон пришел к выводу, что реакция платежного баланса на изменения валютного курса оказывается медлен­ ной, а свободно колеблющиеся валютные курсы не могут ослабить спекулятивные потоки капиталов. По мнению Дж. Вайнера, «даже в мире свободных рыноч1 Friedman M. How Well are Fluctuating Exchange Rates Work­ ing.—American Enterprise Institute, 1973, N 8, p. 5. 2 См.: Смыслов Д. В. Кризис современной валютной системы капитализма и буржуазная политическая экономика. — М.: Наука, 1979. С. 346—360.

ных цен невозможно представить рынок иностранных валют, в деятельность которого государство не вме­ шивается прямо или косвенно. Полностью свободно колеблющиеся курсы являются, вероятно, недостижи­ мой вещью, если определять их точно» 1. Тем самым признается неизбежность вмешательства государства в валютные отношения. Нестабильность плавающих ва­ лютных курсов подрывает уверенность экономических агентов. Поэтому на практике предпочтение отдано режиму регулируемых плавающих валютных курсов. Совещания «семерки» ведущих стран подтвердили этот принцип. Введено понятие пределов колебаний курсов. Биржевой кризис 1987 г. вновь (как и в середи­ не 70-х годов) выявил необходимость коллективной валютной интервенции США, ФРГ, Японии для стаби­ лизации доллара и других ведущих валют. Нормативная теория валютного курса. Эта теория рассматривает валютный курс как дополнительный инструмент регулирования экономики, рекомендуя ре­ жим гибкого курса, контролируемого государством. Данная теория называется нормативной, так как ее авторы считают, что валютный курс должен основы­ ваться на паритетах и соглашениях, установленных международными органами. Дж. Мид, Р. Манделл пришли к выводу, что государство не всегда может использовать их изменения, а «политика валютного курса,одной страны может оказывать отрицательное 2 влияние на экономику других стран». Американский экономист Е. Бирнбаум считает, что валютные курсы должны опираться на международные паритеты, уста­ навливаемые межгосударственными организациями. Его соотечественник А. Ланьи рекомендует применять коллективно регулируемые плавающие курсы валют. Большинство идей теории плавающих курсов не реализовано: не удалось добиться автоматического уравновешивания платежных балансов, эффективной защиты от стихийного движения «горячих» денег, пре­ сечения международного распространения инфляции. Результаты осуществления рекомендаций теоретиков лишь частично соответствуют, а порой и противоречат их прогнозируемым целям. Теоретиков и практиков 33.

Viner J. Problems of Monetary Control. Princeton, 1964, p. 30— Monetary Theory and Monetary Policy in the 1970s. Oxford, 1971, p. 245.

тревожит отсутствие разработок фундаментальных теоретических решений стабилизации экономики, в том числе валютных отношений. Американский специа­ лист П. Дракер писал: «Нам нужна подлинная эконо­ 1 мическая теория, основанная на теории стоимости». Проявлением несостоятельности теорий валютного кур­ са, базирующихся на концепции предельной полезно­ сти, стало обращение некоторых западных экономи­ стов к учению К. Маркса о трудовой стоимости. С призывом переосмыслить марксистскую теорию трудо­ вой стоимости выступили лидер неокейнсианства Дж. Робинсон, а также М. Моришама (США), П. Сраффа (Великобритания). Представители неокейнсианства и его ветви — неорикардианства стремятся к новому прочтению теории К. Маркса с учетом реальных изме­ нений в современной рыночной экономике.

Drucker P. F. Managing in Turbulent Times. N.Y., 1980, p. 16.

Г л а в а II ЭВОЛЮЦИЯ МИРОВОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ И СОВРЕМЕННЫЕ ВАЛЮТНЫЕ ПРОБЛЕМЫ. ЕВРОПЕЙСКАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА И П Р О Б Л Е М Ы ЕВРОПЕЙСКОГО СОЮЗА Закономерности развития валютной системы опре­ деляются воспроизводственным критерием, отражают основные этапы развития национального и мирового хозяйства. Данный критерий проявляется в периоди­ ческом несоответствии принципов мировой валютной системы изменениям в структуре мирового хозяйства, а также в расстановке сил между его основными цент­ рами. В этой связи периодически возникает кризис мировой валютной системы. Это взрыв валютных про­ тиворечий, резкое нарушение ее функционирования, проявляющееся в несоответствии структурных принци­ пов организации мирового валютного механизма к из­ менившимся условиям производства, мировой торгов­ ли, соотношению сил в мире. Данное понятие возник­ ло с кризисом первой мировой валютной системы — золотого монометаллизма. Периодические кризисы мировой валютной системы занимают относительно длительный исторический период времени: кризис золотомонетного стандарта продолжался около 10 лет (1913—1922 гг.), Генуэзской валютной системы — 8 лет (1929—1936 гг.), Бреттонвудской — 10 лет (1967— 1976 гг.). При кризисе мировой валютной системы нарушает­ ся действие ее структурных принципов и резко обо­ стряются валютные противоречия. В основе периодич­ ности кризиса мировой валютной системы лежит при­ способление ее структурных принципов к изменившим­ ся условиям и соотношению сил в мире. Острые вспышки и драматические события, связанные с ва­ лютным кризисом, не могут долго продолжаться без угрозы воспроизводству. Поэтому используются раз­ нообразные средства для сглаживания острых форм валютного кризиса и проведения реформы мировой валютной системы. Кризис мировой валютной системы ведет к ломке старой системы и ее замене новой, обеспечивающей относительную валютную стабилизацию. Создание новой мировой валютной системы проходит три ос­ новных этапа: становление, формирование предпосылок, опреде­ ление принципов новой системы;

при этом сохраняется ее преемственная связь с прежней системой;

формирование структурного единства, завершение построения, постепенная активизация принципов но­ вой системы;

образование полноценно функционирующей разви­ той мировой валютной системы на базе законченной целостности и органической увязки ее элементов. Вслед за этим наступает период, когда валютноэкономическое положение отдельных стран улучшает­ ся, а мировая валютная система соответствует в опре­ деленных пределах условиям и потребностям экономи­ ки и функционирует относительно эффективно в ин­ тересах ведущих держав. Так было первое время после создания Парижской, Генуэзской и Бреттонвудской ва­ лютных систем. Локальные валютные кризисы пора­ жают отдельные страны или группу стран даже при относительной стабильности мировой валютной систе­ мы. Например, после второй мировой войны пери­ одически вспыхивали локальные валютные кризисы во Франции, Великобритании, Италии и других странах. Различаются циклические валютные кризисы как проявление экономического кризиса и специальные кризисы, вызванные иными факторами: кризисом пла­ тежного баланса, чрезвычайными событиями и т.д. При золотом стандарте валютные кризисы возникали обычно в периоды войн и циклических экономических кризисов, но не доходили до острых форм. Выра­ внивание платежного баланса в тот период осуще­ ствлялось через стихийный механизм золотого стан­ дарта, а колебания валютных курсов были ограничены золотыми точками. В связи с изменениями в цик­ лическом развитии экономики в XX в. стирается чет­ кая грань между циклическим и специальным валют­ ными кризисами.

/ Существует прямая связь валютного кризиса с про­ цессом общественного воспроизводства, поскольку причины кризиса коренятся в его противоречиях, и обратная связь, проявляющаяся в социально-экономи­ ческих последствиях потрясений в валютной сфере. Валютные кризисы сопровождаются обострением ва­ лютных противоречий, которые периодически перера­ стают в валютные войны ведущих стран, сопровожда­ емые борьбой за валютную гегемонию в целях созда­ ния оптимальных условий для обогащения ведущих национальных предприятий. Валютные кризисы обычно переплетаются с неста­ бильностью международных валютных отношений. На­ рушение их устойчивости проявляется в нестабильности курса валют, перераспределении золото-валютных резе­ рвов, валютных ограничениях, ухудшении международ­ ной валютной ликвидности, валютных противоречиях. Но это не означает непрерывного снижения курсов ва­ лют, усиления валютных ограничений и т. д. Эволюция мировой валютной системы определяет­ ся развитием и потребностями национальной и миро­ вой экономики, изменениями в расстановке сил в мире.

1. ОТ З О Л О Т О М О Н Е Т Н О Г О К З О Л О Т О - Д Е В И З Н О М У СТАНДАРТУ Первая мировая валютная система стихийно сфор­ мировалась в XIX в. после промышленной революции на базе золотого монометаллизма в форме золотомонетного стандарта. Юридически она была оформлена межгосударственным соглашением на Парижской кон­ ференции в 1867 г., которое признало золото единст­ венной формой мировых денег. В условиях, когда зо­ лото непосредственно выполняло все функции денег, денежная и валютная системы — национальная и ми­ ровая — были тождественны, с той лишь разницей, что монеты, выходя на мировой рынок, сбрасывали, по выражению К. Маркса, «национальные мундиры» и принимались в платежи по весу. Парижская валютная система базировалась на сле­ дующих структурных принципах. 1. Ее основой являлся золотомонетный стандарт. 2. Каждая валюта имела золотое содержание (Ве­ ликобритания — с 1816 г., США — 1837 г., Герма с ния — 1875 г., Франция — 1878 г., Россия — с 1895— 1897 гг.). В соответствии с золотым содержанием ва­ лют устанавливались их золотые паритеты. Валюты свободно конвертировались в золото. Золото исполь­ зовалось как общепризнанные мировые деньги. 3. Сложился режим свободно плавающих курсов валют с учетом рыночного спроса и предложения, но в пределах золотых точек. Если рыночный курс золотых монет отклонялся от паритета, основанного на их золотом содержании, то должники предпочитали рас­ плачиваться по международным обязательствам золо­ том, а не иностранными валютами. Золотой стандарт играл в известной степени роль стихийного регулятора производства, внешнеэкономи­ ческих связей, денежного обращения, платежных ба­ лансов, международных расчетов. Золотомонетный стандарт был относительно эффективен до первой ми­ ровой войны, когда действовал рыночный механизм выравнивания валютного курса и платежного баланса. Страны с дефицитным платежным балансом вынуж­ дены были проводить дефляционную политику, огра­ ничивать денежную массу в обращении при отливе золота за границу. Однако Великобритания, несмотря на хронический дефицит платежного баланса (1890— 1913 гг.), не испытывала нетто-отлива капитала (за исключением двух лет). В течение почти ста лет до первой мировой войны только доллар США и авст­ рийский талер были девальвированы;

золотое содер­ жание фунта стерлингов и французского франка было неизменным в 1815—1914 гг. Используя ведущую роль фунта стерлингов в международных расчетах (80% в 1913 г.), Великобритания покрывала дефицит платеж­ ного баланса национальной валютой. Характерно, что и в разгар триумфа золотомонетного стандарта международные расчеты осуществля­ лись в основном с использованием тратт (переводных векселей), выписанных в национальной валюте, пре­ имущественно в английской. Золото издавна служило лишь для оплаты пассивного сальдо баланса междуна­ родных расчетов страны. С конца XIX в. появилась также тенденция к уменьшению доли золота в денеж­ ной массе (в США, Франции, Великобритании с 28% в 1872 г. до 10% в 1913 г.) и в официальных резервах (с 94% в 1JB0 г. до 80% в 1913 г.). Разменные кредитные деньги вытесняли золото. Регулирующий механизм зо лотомонетного стандарта переставал действовать при экономических кризисах (1825, 1836—1839, 1847, 1857, 1855 гг. и др.)- Регулирование валютного курса путем дефляционной политики, снижения цен и увеличения безработицы оборачивалось против трудящихся, поро­ ждая социальные драмы. Постепенно золотой стандарт (золотомонетный) изжил себя, так как не соответствовал масштабам возросших хозяйственных связей и условиям регулиру­ емой рыночной экономики. Первая мировая война оз­ наменовалась кризисом мировой валютной системы. Золотомонетный стандарт перестал функционировать как денежная и валютная системы. Для финансирования военных затрат (208 млрд. довоенных золотых долл.) наряду с налогами, зай­ мами, инфляцией использовалось золото как мировые деньги. Были введены валютные ограничения. Валют­ ный курс стал принудительным и потому нереальным. С началом ^ойны центральные банки воюющих стран прекратили размен банкнот на золото и увеличили их эмиссию для покрытия военных расходов. К 1920 г. курс фунта стерлингов по отношению к доллару США упал на 1/3, французского франка и итальянской лиры — на 2/3, немецкой марки — на 96%. Непосред­ ственной причиной валютного кризиса явилась воен­ ная и послевоенная разруха. После периода валютного хаоса, возникшего в ито­ 1 го первой мировой войны, был установлен золото-де­ визный стандарт, основанный на золоте и ведущих валютах, конвертируемых в золото (по предложению англосаксонских экспертов). Платежные средства в иностранной валюте, предназначенные для междуна­ родных расчетов, стали называть девизами. Вторая мировая валютная система была юридически оформ­ лена межгосударственным соглашением, достигнутым на Тенуэзской международной экономической конфе­ ренции в 1922 г. Генуэзская валютная система функционировала на следующих принципах. 1. Ее основой являлись золото и девизы — ино­ странные валюты. В тот период и денежные системы 30 стран базировались на золото-девизном стандарте. Национальные кредитные деньги стали использовать­ ся в качестве международных платежно-резервных средств. Однако в межвоенный период статус резерв ной валюты не был официально закреплен ни за одной валютой, а фунт стерлингов и доллар США оспари­ вали лидерство в этой сфере. 2. Сохранены золотые паритеты. Конверсия валют в золото стала осуществляться не только непосредст­ венно (США, Франция, Великобритания), но и косвен­ но, через иностранные валюты-(Германия и еще около 30 стран). 3. Восстановлен режим свободно колеблющихся валютных курсов. 4. Валютное регулирование осуществлялось в форме активной валютной политики, международных конференций, совещаний. В 1922—1928 гг. наступила относительная валют­ ная стабилизация. Но ее непрочность заключалась в следующем: вместо золотомонетного стандарта были введены урезанные формы золотого монометаллизма в денеж­ ной и валютной системах;

процесс стабилизации валют растянулся на ряд лет, что создало условия для валютных войн;

методы валютной стабилизации предопределили ее шаткость. В большинстве стран были проведены дева­ львации, причем в Германии, Австрии, Польше, Венг­ рии близкие к нуллификации. Французский франк был девальвировали в 1928 г. на 80%. Только в Великобрита­ нии в результате ревальвации в 1925 г. было восстанов­ лено довоенное золотое содержание фунта стерлингов;

стабилизация валют была проведена с помощью иностранных кредитов. США, Великобритания, Фран­ ция использовали тяжелое валютно-экономическое по­ ложение ряда стран для навязывания им обремени­ тельных условий межправительственных займов. Од­ ним из условий займов, предоставленных Германии, Австрии, Польше и другим странам, было назначение иностранных экспертов, которые контролировали их валютную политику. х Под влиянием закона неравномерности развития в итоге первой мировой войны валютно-финансовый центр переместился из Западной Европы в США. Это было обусловлено рядом причин: значительно возрос валютно-экономический потен­ циал США. Нью-Йорк превратился в мировой финан­ совый центр, увеличился экспорт капитала. США стали ведущим торговым партнером большинства стран;

США превратились из должника в кредитора. За­ долженность США в 1913 г. достигала 7 млрд. долл., а требования — 2 млрд. долл.;

к 1926 г. внешний долг США уменьшился более чем вдвое, а требования к другим странам возросли в 6 раз (до 12 млрд.);

произошло перераспределение официальных золо­ тых резервов. В 1914—-1921 гг. чистый приток золота в США в основном из Европы составил 2,3 млрд. долл.;

в 1924 г. 46% золотых запасов капиталисти­ ческих стран оказались сосредоточенными в США (в 1914 г. — 23%);

США были почти единственной страной, сохранив­ шей золотомонетный стандарт, и курс доллара к за­ падноевропейским валютам повысился на 10—90%. Соединенные Штаты развернули борьбу за гегемо­ нию доллара, однако добились статуса резервной ва­ люты лишь после второй мировой войны. В межвоен­ ный период доллар и фунт стерлингов, находившиеся в состоянии активной валютной войны, не получили все­ общего признания. Валютная стабилизация была взорвана мировым кризисом в 30-х годах. Главные особенности мирового валютного кризиса 1929—1936 гг. таковы: циклический характер: валютный кризис переплел­ ся с мировым экономическим и денежно-кредитным кризисом;

структурный характер: принципы мировой валют­ ной системы — золото-девизного стандарта — потер­ пели крушение;

большая продолжительность: с 1929 до осени 1936 г.;

исключительная глубина и острота: курс ряда ва­ лют снизился на 50—84%. Погоня за золотом сопро­ вождалась увеличением частной тезаврации и перерас­ пределением официальных золотых резервов. Между­ народный кредит, особенно долгосрочный, был пара­ лизован в результате массового банкротства иностранных должников, включая 25 государств (Гер­ мания, Австрия, Турция и др.), которые прекратили внешние платежи.Юбразовалась масса «горячих» де­ нег — денежных капиталов, стихийно перемещающих­ ся из одной страны в другую в поисках получения спекулятивной сверхприбыли или надежного убежища. Внезапность их притока и оттока усилила нестабиль­ ность платежных балансов, колебаний валютных кур сов и кризисных потрясений экономики. Валютные противоречия переросли в валютную войну, проводи­ мую посредством валютной интервенции, валютных стабилизационных фондов, валютного демпинга, ва­ лютных ограничений и валютных блоков;

крайняя неравномерность развития: кризис пора­ жал то одни, то другие страны, причем в разное время и с различной силой. Этапы мирового валютного кризиса. Первый этап (1929—1930 гг.) ознаменовался обес­ ценением валют аграрных и колониальных стран, так как резко сократился спрос на сырье на мировом рын­ ке и цены на него понизились на 50—70%, т.е. в большей степени, чем на импортируемые этими стра­ нами товары. Поскольку их скудные валютные резер­ вы не могли покрыть дефицит платежного баланса, курс валют этих стран снизился на 25—54% в Авст­ ралии, Аргентине, на 80% — в Мексике. На втором этапе (середина 1931 г.) слабым звеном в мировой валютной системе оказались Германия и Ав­ стрия в связи с отливом иностранных капиталов, умень­ шением официального золотого запаса и банкротством банков. Германия ввела валютные ограничения, пре­ кратила платежи по внешним долгам и размен марки на золото. Фактически в стране был отменен золотой стандарт, а официальный курс марки был заморожен на уровне 1924 г. Германия встала на путь автаркии. Третий этап ознаменовался отменой золотого стан­ дарта в Великобритании осенью 1931 г., когда миро­ вой экономический кризис достиг апогея. Непосредст­ венной причиной этого послужило ухудшение состоя­ ния платежного баланса и уменьшение официальных золотых резервов страны в связи с резким сокращени­ ем экспорта товаров и доходов от «невидимых» опера­ ций. 21 сентября 1931 г. был прекращен размен фунта стерлингов на золотые слитки, а курс его снижен на 30,5%. Одновременно была проведена девальвация ва­ лют стран Британского содружества наций (кроме Ка­ нады) и скандинавских стран, имевших с Великобрита­ нией тесные торговые связи. В отличие от Германии в Великобритании с целью поддержания престижа фунта стерлингов не были введены валютные ограничения. Великобритания выиграла от девальвации: за счет девальвационной премии английские эспортеры широко практиковали валютный демпинг, что вызвало ва лютную войну с Францией и США. В итоге уменьши­ лось пассивное сальдо платежного баланса Велико­ британии. На четвертом этапе валютного кризиса был от­ менен золотомонетный стандарт в США в апреле 1933 г., когда экономический кризис перерастал в деп­ рессию особого рода. Непосредственной причиной от­ мены послужило значительное и неравномерное паде­ ние цен (оптовых — на 40%, в том числе на сырье — на 55, пшеницу — на 75;

розничных — на 20%). Это вызвало массовые банкротства. Банкротство 10 тыс. банков (40% общего количества банков страны) подо­ рвало денежно-кредитную систему США и привело к отмене размена долларовых банкнот на золотые моне­ ты. Для ведения валютной войны в целях повышения конкурентоспособности национальных корпораций США проводили политику снижения курса доллара путем скупки золота. К январю 1934 г. доллар обес­ ценился по отношению к золоту на 40% (по сравнению с 1929 г.) и был девальвирован на 41%, а официальная цена золота была повышена с 20,67 до 35 долл. за тройскую унцию. США взяли на себя обязательство обменивать доллары на золото по этой цене для ино­ странных центральных банков в целях укрепления международных позиций своей валюты. Девальвация доллара стимулировала экспорт США, но в меньшей степени по сравнению с Великобританией, так как в условиях экономической депрессии товарные цены в стране повысились в 1933—1935 гг. на 20%. На пятом этапе осенью 1936 г. в эпицентре валют­ ного кризиса оказалась Франция, которая дольше дру­ гих стран поддерживала золотой стандарт. Мировби экономический Кризис охватил Францию позднее, и она усиленно обменивала фунты стерлингов и доллары на золото, несмотря на недовольство Великобритании и США. Опираясь на возросший золотой запас (83 млрд. франц. фр. в 1932 г. против 29 млрд. в июне 1929 г.), Франция возглавила золотой блок в целях со­ хранения золотого стандарта. Приверженность Фран­ ции к золоту объясняется историческими особенностя­ ми ее развития. Будучи международным ростовщиком, французский финансовый капитал предпочитал твер­ дую золотую валюту. Особенно в этом были заинте­ ресованы рантье, число которых в стране было значи­ тельным.

Экономический кризис вызвал пассивность платеж­ ного баланса, увеличение дефицита государственного бюджета, отлив золота из страны. Финансовая олигар­ хия сознательно вывозила капиталы, чтобы подорвать позиции французского франка и доверие к правитель­ ству Народного фронта. Искусственное сохранение зо­ лотого стандарта снижало конкурентоспособность французских фирм. В 1929—1936 гг. стоимость экспор­ та Франции сократилась в 4 раза при уменьшении мирового экспорта в целом на 36%. 1 октября 1936 г. во Франции был прекращен размен банкнот на золо­ тые слитки, а франк был девальвирован на 2 5 %. По­ скольку золотое содержание ее валюты не было зафик­ сировано, а до 1937 г. были лишь установлены пределы колебаний (0,038—0,044 г. чистого золота), появилось понятие «блуждающий франк». Несмотря на деваль­ вацию, французский экспорт сокращался, так как ва­ лютная и торговая войны ограничили возможности валютного демпинга. Инфляция снижала конкуренто­ способность французских фирм. Поэтому падение курса франка не было приостановлено в отличие от фунта стерлингов и доллара. В результате кризиса Генуэзская валютная система утратила относительную эластичность и стабильность. Несмотря на прекращение размена банкнот на золото во внутреннем обороте, сохранились внешняя конвер­ тируемость валют в золото по соглашению централь­ ных банков США, Великобритании, Франции. Валютные блоки. Мировая валютная система была расчленена на валютные блоки. Валютный блок — группировка стран,, зависимых в экономическом, валютном и финансовом отношениях от возглавляю­ щей его державы, которая диктует им единую поли­ тику в области международных экономических отно­ шений и использует их как привилегированный рынок сбыта, источник дешевого сырья, выгодную Сферу приложения капитала. Для валютного блока харак­ терны следующие черты: 1) курс зависимых валют прикреплен к валюте страны, возглавляющей груп­ пировку;

2) международные расчеты входящих в блок стран осуществляются в валюте страны-гегемона;

3) их валютные резервы хранятся в стране-гегемоне;

4) обеспечением зависимых валют служат казначейс­ кие векселя и облигации государственных займов страны-гегемона.

Основные валютные блоки — стерлинговый с 1931 г. и долларовый с 1993 г. — возникли после отмены золотого стандарта в Великобритании и США. В состав стерлингового блока вошли страны Британского содру­ жества наций, кроме Канады и Ньюфаундленда, а также территория Сянган (Гонконг);

некоторые государства, экономически тесно связанные с Великобританией, — Египет, Ирак, Португалия. Позднее к нему присоедини­ лись Дания, Норвегия, Швеция, Финляндия, Япония (де-факто), Греция, Иран. В долларовый блок вошли США, Канада, многие страны Центральной и Южной Америки, где господствовал американский капитал. Стерлинговый и долларовый блоки служили средством расширения рынков сбыта, источников сырья и сфер приложения капитала Великобритании и США. В июне 1933 г. на Лондонской международной эко­ номической конференции страны, стремившиеся сохра­ нить золотой стандарт (Франция, Бельгия, Нидерлан­ ды, Швейцария, а затем Италия, Чехословакия, Польша), создали золотой блок. Искусственно поддер­ живая неизменным золотое содержание своих валют, участники этого блока терпели убытки от валютного демпинга со стороны стран, которые девальвировали валюты и отменили золотой стандарт. Золотой блок постепенно распадался с 1935 г. и прекратил свое суще­ ствование с отменой золотого стандарта во Франции в октябре 1936 г. Одним из средств валютной войны служили валют­ ные стабилизационные фонды, которые использова­ лись для снижения курса национальной валюты в це­ лях поощрения экспорта. Такие фонды были созданы в Великобритании в июне 1932 г., США — в январе 1934, Бельгии — в марте 1935, Канаде — в июне 1935, Нидерландах — в сентябре 1936, в Швейцарии и Фран­ ции — в октябре 1936 г. Девальвация валют накануне второй мировой войны. Мировая валютная система была потрясена вновь эко­ номическим кризисом в 1937 г. Впервые на межгосудар­ ственном уровне введены консультации на базе грехстороннего соглашения от 25 сентября 1937 г. между США, Великобританией и Францией. В ряде стран про­ катилась волна обесценения валют. За 1936—1938 гг. французский франк девальвировался трижды. К концу 1938 г. золотое содержание и официальный курс дол­ лара снизились на 4 1 % против уровня 1929 г. фунта стерлингов — на 43, французского франка — на 60, швейцарского франка — на 31%. Накануне второй ми­ ровой войны не осталось ни одной устойчивой валю­ ты. Страны фашистской оси активно использовали валютно-финансовый механизм для подготовки к вой­ не. В этом им способствовали иностранные займы и инвестиции, особенно США и Великобритании. Стра­ ны вступили во вторую мировую войну с нестабильной мировой валютной системой.

2. ОТ Г Е Н У Э З С К О Й К БРЕТТОНВУДСКОЙ В А Л Ю Т Н О Й С И С Т Е М Е В период второй мировой войны валютные огра­ ничения ввели как воюющие, так и нейтральные страны. Замороженный официальный курс валют поч­ ти не менялся в годы войны, хотя товарные цены росли и покупательная способность денег падала в результате инфляции. Валютный курс утратил ак­ тивную роль в экономических отношениях. Это было обусловлено не только валютными ограничениями, но и особенностями кредитования и финансирования внешней торговли. Во-первых, учитывая уроки межсоюзнических дол­ гов, возникших в итоге первой мировой войны и после нее, США отказались от предоставления кредитов и предпочли военные поставки по «ленд-лизу», т.е. в аренду, на сумму около 50 млрд. долл., в том числе 30 млрд. в Великобританию и страны Британского со­ дружества наций и 10 млрд. долл. в СССР. После войны США определили для СССР сумму компенса­ ции, значительно большую, чем другим странам. Во-вторых, источником оплаты импорта предметов гражданского потребления служил долгосрочный кредит. В-третьих, в качестве валюты платежа использова­ лась обычно валюта страны-должника без права кон­ версии ее в золото и иностранные валюты. Таким способом Великобритания расплачивалась за поставки сырья и продовольствия с рядом стран, особенно зави­ симых. В результате возникла проблема стерлинговых авуаров, отражавших задолженность Великобритании другим странам.

В-четвертых, в военных условиях, как всегда, повы­ силось значение золота в качестве мировых денег. Воен­ но-стратегические и дефицитные товары можно было приобрести только за этот валютный металл. Поэтому международные расчеты частично осуществлялись золо­ том. Великобритания до введения «ленд-лиза» в 1943 г. оплачивала.золотом поставки ряда товаров из США, что привело к его перекачиванию в американское казначейст­ во. США расплачивались за поставки сырья и продо­ вольствия из стран Латинской Америки золотом, кото­ рое было депонировано в Федеральном резервном бан­ ке Нью-Йорка и после войны было израсходовано этими странами для покупки американских товаров. СССР также оплачивал золотом импорт товаров. Фашистская Германия на подготовку к войне ис­ тратила почти весь свой золотой запас, который офи­ циально составил лишь 26 т в сентябре 1938 г. против 12 тыс. т в США и 3,6 тыс. т в Великобритании. Формально отрицая роль золота как валютного ме­ талла, немецкие фашисты захватили 1,3 тыс. т желтого металла в центральных банках оккупированных стран. В годы войны гитлеровская Германия в дополнение к прямому грабежу использовала, валютно-финансовые методы ограбления оккупированных стран: выпуск ничем не обеспеченных военных оккупа­ ционных денег, которыми формально оплачивались поставки сырья и продовольствия из этих стран в Германию;

завышенный курс марки (на 6 6 % к французскому франку, 50% к бельгийскому франку, на 4 2 % к гол­ ландскому гульдену) позволял Германии за бесценок скупать товары в этих странах;

валютный клиринг: Германия импортировала това­ ры, записывая сумму долга на клиринговые счета, по которым образовалась огромная ее задолженность (42 млрд. марок к концу войны) по отношению к зависи­ м ы м странам. Кризис мировой валютной системы и создание Бреттонвудской системы. Вторая мировая война привела к углублению кризиса Генуэзской валютной системы. Разработка проекта новой мировой валютной системы началась еще в годы войны (в апреле 1943 г.), так как страны опасались потрясений, подобных валютному кризису после первой мировой войны и в 30-х годах. Англо-американские эксперты, работавшие с 1941 г., с самого начала отвергли идею возвращения к золотому стандарту. Они стремились разужботать принципы но­ вой мировой валютной системы, способной обеспечить экономический рост и ограничить негативные социаль­ но-экономические последствия экономических кризи­ сов. Стремление США закрепить господствующее поло­ жение доллара в мировой валютной системе нашло отражение в плане Г. Д. Уайта (начальника отдела валютных исследований министерства финансов США). В результате долгих дискуссий по планам Г. Д. Уайта и Дж. М. Кейнса (Великобритания) формально побе­ дил американский проект, хотя кейнсианские идеи межгосударственного валютного регулирования были также положены в основу Бреттонвудской системы. Для обоих валютных проектов характерны общие принципы: свободная торговля и движение капиталов;

уравновешенные платежные балансы, стабильные валютные курсы и мировая валютная система в целом;

золото-девизный стандарт;

создание международной организации для наблю­ дения за функционированием мировой валютной си­ стемы, для взаимного сотрудничества и покрытия де­ фицита платежного баланса. На валютно-финансовой конференции ООН в Бреттон- Вудсе (США) в 1944 г. были установлены правила организации мировой торговли, валютных, кредитных и финансовых отношений и оформлена третья мировая валютная система. Принятые на конференции Статьи Соглашения (Устав МВФ) определили следующие принципы Бреттонвудской валютной системы. 1. Введен золото-девизный стандарт, основанный на золоте и двух резервных валютах — долларе США и фунте стерлингов. 2. Бреттонвудское соглашение предусматривало че­ тыре формы использования золота как основы миро­ вой валютной системы: а) сохранены золотые парите­ ты валют и введена их фиксация в МВФ;

б) золото продолжало использоваться как международное пла­ тежное и резервное средство;

в) опираясь на свой воз­ росший валютно-экономический потенциал и золотой запас, США приравняли доллар к золоту, чтобы закре­ пить за ним статус главной резервной валюты;

г) с этой целью казначейство США продолжало размени­ вать доллар на золото иностранным центральным банкам и правительственным учреждениям по офи­ циальной цене, установленной в 1934 г., исходя из золотого содержания своей валюты (35 долл. за 1 тройскую унцию, равную 31,1035 г). Предусматривалось введение взаимной обратимости валют. Валютные ограничения подлежали постепенной отмене, и для их введения требовалось согласие МВФ. 3. Курсовое соотношение валют и их конвертируе­ мость стали осуществляться на основе фиксированных валютных паритетов, выраженных в долларах. Деваль­ вация свыше 10% допускалась лишь с разрешения Фонда. Установлен режим фиксированных валютных курсов: рыночный курс валют мог отклоняться от паритета в узких пределах (+ 1 % по Уставу МВФ и + 0,75% по Европейскому валютному соглашению). Для соблюдения пределов колебаний курсов валют цент­ ральные банки были обязаны проводить валютную интервенцию в долларах. 4. Впервые в истории созданы международные валютно-кредитные организации МВФ и М Б Р Р. МВФ предоставляет кредиты в иностранной валюте для по­ крытия дефицита платежных балансов в целях под­ держки нестабильных валют, осуществляет контроль за соблюдением странами-членами принципов миро­ вой валютной системы, обеспечивает валютное со­ трудничество стран. Под давлением США в рамках Бреттонвудской си­ стемы утвердился долларовый стандарт мировая валютная система, основанная на господстве доллара. Доллар — единственная валюта, конвертируемая в золото, стал базой валютных паритетов, преобладаю­ щим средством международных расчетов;

валютой ин­ тервенции и резервных активов. Тем самым США уста­ новили монопольную валютную гегемонию, оттеснив своего давнего конкурента — Великобританию. Фунт стерлингов, хотя за ним в силу исторической традиции также была закреплена роль резервной валюты, стал крайне нестабильным. США использовали статус дол­ лара как резервной валюты для покрытия националь­ ной валютой дефицита своего платежного баланса. Специфика долларового стандарта в рамках Бреттон­ вудской системы заключалась в сохранении связи доллара с золотом. США из двух путей стабилизации валютного курса — узкие пределы его колебаний или конверсия доллара в золото — предпочли второй. Тем самым они возложили на своих партнеров заботу о поддержании фиксированных курсов их валют к дол­ лару путем валютной интервенции. В итоге усилилось давление США на валютные рынки. Засилие США в Бреттонвудской системе было обус­ ловлено новой расстановкой сил в мировом хозяйстве. США сосредоточили в 1949 г. 54,6% капиталистичес­ кого промышленного производства. 33% экспорта, по­ чти 75% золотых резервов. Доля стран Западной Ев­ ропы в промышленном производстве упала с 38,3% в 1937 г. до 3 1 % в 1948 г., в экспорте товаров — с 34,5 до 28%. Золотые запасы этих стран снизились с 9 млрд. до 4 млрд. долл., что было в 6 раз меньше, чем у США (24,6 млрд. долл.), и их размеры резко колеба­ лись по странам. Великобритания, обслуживая своей валютой 40% международной торговли, обладала лишь 4% официальных золотых резервов капиталисти­ ческого мира. Внешнеэкономическая экспансия моно­ полий ФРГ сочетались с ростом золото-валютных ре­ зервов страны (с 28 млн. долл. в 1951 г. до 2,6 млрд. в 1958 г.). Экономическое превосходство США и слабость их конкурентов обусловили господствующее положение доллара, который пользовался всеобщим спросом. Опорой долларовой гегемонии служил также «долла­ ровый голод» — острая нехватка долларов, вызы­ ваемая дефицитом платежного баланса, особенно по расчетам с США, и недостатком золото-валютных резервов. Он отражал в концентрированном виде тя­ желое валютно-экономическое положение стран Запад­ ной Европы и Японии, их зависимость от США, дол­ ларовую гегемонию. Дефицит платежных балансов, истощение офици­ альных золото-валютньгх резервов, «долларовый го­ лод» привели к усилению валютных ограничений в большинстве стран, кроме США, Канады, Швейцарии. Обратимость валют была ограничена. Ввоз и вывоз валюты без разрешения органов валютного контроля были запрещены. Официальный валютный курс носил искусственный характер. Многие страны Латинской Америки и Западной Европы практиковали множест­ венность валютных курсов — дифференциацию кур­ совых соотношений валют по видам операций, товар­ ным группам и регионам.

58, В связи с неустойчивостью экономики, кризисом платежных балансов, усилением инфляции курсы запа­ дноевропейских валют по отношению к доллару снизи­ лись: итальянской лиры в 33 раза, французского фран­ ка в 20 раз, финской марки в 7 раз, австрийского шиллинга в 5 раз, турецкой лиры в 2 раза, фунта стерлингов на 80% за 1938—1958 гг. Возникли «кур­ совые перекосы» — несоответствие рыночного и офи­ циального курсов, что явилось причиной многочислен­ ных девальваций. Среди них особое место занимает массовая девальвация валют в 1949 г., которая имела ряд особенностей. 1. Это снижение курсов было проявлением локаль­ ного валютного кризиса, возникшего под влиянием мирового экономического кризиса, который в 1948— 1949 гг. поразил в основном США и Канаду и болез­ ненно отразился на пострадавшей от войны экономике стран Западной Европы. 2. Девальвация 1949 г. была проведена в известной мере под давлением США, которые использовали по­ вышение курса доллара для поощрения экспорта своих капиталов, скупки по дешевке товаров и предприятий в западноевропейских странах и их колониях. С рева­ львацией доллара увеличилась долларовая задолжен­ ность стран Западной Европы, что усилило их зависи­ мость от США. Повышение курса доллара не отрази­ лось на экспорте США, занимавших монопольное по­ ложение на мировых рынках в тот период. 3. Курс национальных валют был снижен непосред­ ственно по отношению к доллару, так как в соответст­ вии с Бреттонвудским соглашением были установлены фиксированные валютные курсы к американской валю­ те, а, некоторые валюты не имели золотых паритетов. 4: Девальвация была проведена в условиях валют­ ных ограничений. 5. Девальвация носила массовый характер;

она охватила валюты 37 стран, на долю которых приходи­ лось 60—70% мировой капиталистической торговли. В их числе Великобритания, страны Британского содру­ жества, Франция, Италия, Бельгия, Нидерланды, Шве­ ция, Западная Германия, Япония. Только США со­ хранили золотое содержание доллара, установленное при девальвации в 1934 г., хотя его покупательная способность внутри страны снизилась вдвое по сравне­ нию с довоенным периодом.

6. Снижение курса валют колебалось от 12% (бель­ гийский франк) до 30,5% (валюты Великобритании, других стран стерлинговой зоны, Нидерландов, Шве­ ции и др.). Обесценение валют вызвало удорожание импорта и дополнительный рост цен. В результате девальвации 1949 г. оптовые цены повысились в сентябре 1950 г. в Австрии на ЗО%, в Великобритании и Финляндии — на 19, во Франции — на 14%. Неизбежным следствием девальваций было снижение жизненного уровня трудя­ щихся. США использовали принципы Бреттонвудской си­ стемы (статус доллара как резервной валюты, фик­ сированные паритеты и курсы валют, конверсия долла­ ра в золото, заниженная официальная цена золота) для усиления своих позиций в мире. Страны Западной Европы и Японии были заинтересованы в заниженном курсе своих валют в целях поощрения экспорта и восстановления разрушенной экономики. В связи с этим Бреттонвудская система в течение четверти века способствовала росту мировой торговли и производст­ ва. Однако послевоенная валютная система не обес­ печила равные права всем ее участникам и позволила США влиять на валютную политику стран Западной Европы, Японии и других членов МВФ. Неравноправ­ ный валютный механизм способствовал укреплению позиций в США в мире в ущерб другим странам и международному сотрудничеству. Противоречия Брет­ тонвудской системы постепенно расшатывали ее. Экономические, энергетический, сырьевой кризисы дестабилизировали Бреттонвудскую систему в 60-х го­ дах. Изменение соотношения сил на мировой арене подорвало ее структурные принципы. С конца 60-х годов постепенно ослабло экономическое, финан­ сово-валютное, технологическое превосходство США над конкурентами. Западная Европа и Япония, укрепив свой валютно-экономический потенциал, ста­ ли теснить американского партнера. На страны «Общего рынка» в 1984 г. приходилоь 36,0% промыш­ ленного производства стран О Э С Р (США — 34,3%), 33,7% экспорта (США — 12,7%). Удельный вес США в золотых резервах уменьшился с 7 5 % в 1949 г. до 2 3 %. Одновременно доля стран ЕЭС в золотых резервах возросла до 38%, в валютных — до 5 3 % (США — 10,8%).

От американоцентризма к полицентризму в валютной сфере. Доллар постепенно утрачивает монопольное по­ ложение в валютных отношениях. Марка ФРГ, швей­ царский франк, другие западноевропейские валюты и японская иена соперничают с ним на валютных рынках, используются как международное платежное и резерв­ ное средство. Если доля доллара в официальных валют­ ных резервах постепенно снижалась (с 84,5 до 73,1% в 1973——1980 гг.), то соответственно повышалась доля марки ФРГ (с 6,7 до 14%), японской иены (с 0 до 3,7%), швейцарского франка (с 1,4 до 4,1%). Исчезла эконо­ мическая и валютная зависимость стран Западной Ев­ ропы от США, характерная для первых послевоенных лет. С формированием трех центров партнерства и соперничества возник новый центр валютной силы в виде ЕЭС, соперничающего с США и Японией. От «долларового голода» к «долларовому пресыще­ нию». Поскольку США используют доллар для покры­ тия дефицита платежного баланса, это привело к ог­ ромному увеличению их краткосрочной внешней за­ долженности в виде долларовых накоплений иностран­ ных банков. «Долларовый голод» сменился «долларо­ вым пресыщением». Избыток долларов в виде лавины «горячих» денег периодически обрушивался то на од­ ну, то на другую страну, вызывая валютные потрясе­ ния и бегство от доллара. Распад валютных зон. Во время второй мировой войны и после ее окончания были оформлены валют­ ные зоны: стерлинговая и долларовая на базе соответ­ ствующих довоенных валютных блоков, зоны фран­ цузского франка, португальского эскудо, испанской пе­ сеты, голландского гульдена. Сохраняя основные чер­ ты валютных блоков, валютные зоны отражали новые явления, связанные с усилением государственного ре­ гулирования валютнотфинансовых и торговых отно­ шений между их участниками. Во-первых, межгосударственные соглашения при­ обрели важную роль в оформлении и функционирова­ нии валютных зон, особенно зоны французского фран­ ка. Например, Валютный комитет зоны франка (цент­ рализованный руководящий орган) координирует и на­ правляет валютно-экономическую политику этой группировки. Валютно-экономическая политика стер­ линговой зоны разрабатывалась и координировалась казначейством и Банком Англии.

Во-вторых, в отличие от валютных блоков внутрен­ ний механизм валютных зон характеризовался единым валютно-финансовым режимом, единой системой ва­ лютных ограничений, централизованным пулом золо­ то-валютных резервов, которые хранились в странегегемоне, льготным режимом валютных расчетов вну­ три группировки. Распространение одинакового ва­ лютного контроля на все страны — участницы валют­ ной зоны придало ей официальный характер. В-третьих, международные экономические согла­ шения участников группировки обычно заключались страной, возглавлявшей зону. Механизм валютных зон был направлен против экспансии иностранного капи­ тала. По мере кризиса колониальной системы внутри валютных зон усилились центробежные тенденции, ко­ торые впоследствии привели к распаду стерлинговой, долларовой и других зон и существенным изменениям валютно-финансового механизма зоны французского франка, которая сохранилась в модифицированном виде. Кризис Бреттонвудской валютной системы. С конца 60-х годов наступил кризис Бреттонвудской валютной системы. Ее структурные принципы, установленные в 1944 г., перестали соответствовать условиям производ­ ства, мировой торговли и изменившемуся соотноше­ нию сил,в мире. Сущность кризиса Бреттонвудской системы заключается в противоречии между интерна­ циональным характером МЭО и использованием для их осуществления национальных валют, подверженных обесценению (преимущественно доллара). Причины кризиса Бреттонвудской валютной систе­ мы. Эти причины можно представить в виде цепочки взаимообусловленных факторов. 1. Неустойчивость и противоречия экономики. На­ чало валютного кризиса в 1967 г. совпало с замедле­ нием экономического роста. Мировой циклический кризис охватил экономику Запада в 1969—1970, 1974— 1975, 1979—1983 гг. 2. Усиление инфляции отрицательно влияло на ми­ ровые цены и конкурентоспособность фирм, поощряло спекулятивные перемещения «горячих» денег. Различ­ ные темпы инфляции в разных странах оказывали влияние на динамику курса валют, а снижение покупа­ тельной способности денег создавало условия для «курсовых перекосов».

3. Нестабильность платежных балансов. Хроничес­ кий дефицит балансов одних стран (особенно Велико­ британии, США) и активное сальдо других (ФРГ, Япо­ нии) усиливали резкие колебания курсов валют соот­ ветственно вниз и вверх. 4. Несоответствие принципов Бреттонвудской си­ стемы изменившемуся соотношению сил на мировой арене. Валютная система, основанная на международ­ ном использовании подверженных обесценению нацио­ нальных валют — доллара и отчасти фунта стерлин­ гов, пришла в противоречие с интернационализацией мирового хозяйства. Это противоречие Бреттонвуд­ ской системы усиливалось по мере ослабления эконо­ мических позиций США и Великобритании, которые погашали дефицит своих платежных балансов нацио­ нальными валютами, злоупотребляя их статусом ре­ зервных валют. В итоге была подорвана устойчивость резервных валют. Право владельцев долларовых авуаров обмени­ вать их на золото пришло в противоречие с возмож­ ностью США выполнять это обязательство. Их внеш­ няя краткосрочная задолженность увеличилась в 8,5 раза за 1949—1971 гг., а официальные золотые резер­ вы сократились в 2,4 раза. Следствием американской политики «дефицита без слез» явился подрыв доверия к доллару. Заниженная в интересах США официаль­ ная цена золота, служившая базой золотых и валют­ ных паритетов, стала резко отклоняться от рыночной цены. Межгосударственное регулирование ее оказа­ лось бессильным. В итоге искусственные золотые па­ ритеты утратили смысл. Это противоречие усугуб­ лялось упорным отказом США до 1971 г. девальвиро­ вать свою валюту. Режим фиксированных паритетов и курсов валют усугубил «курсовые перекосы». В соответствии с Бреттонвудским соглашением цент­ ральные банки были вынуждены осуществлять ва­ лютную интервенцию с использованием доллара да­ же в ущерб национальным интересам. Тем с а м ы м США переложили на другие страны заботу о поддер­ жании курса доллара, что обостряло межгосударст­ венные противоречия. Поскольку Устав МВФ допускал лишь разовые девальвации и ревальвации, то в ожидании их усилива­ лись движение «горячих» денег, спекулятивная игра на понижение курса слабых валют и на повышение курса сильных валют. Межгосударственное валютное регу­ лирование через МВФ оказалось почти безрезультат­ ным. Его кредиты были недостаточны для покрытия даже временного дефицита платежных балансов и под­ держки валют. Принцип американоцентризма, на котором была основана Бреттонвудская система, перестал соответ­ ствовать новой расстановке сил с возникновением трех мировых центров: США — Западная Европа — Япо­ ния. Использование США статуса доллара как резерв­ ной валюты для расширения своей внешнеэкономичес­ кой и военно-политической экспансии, экспорта инф­ ляции усилило межгосударственные разногласия и противоречило интересам развивающихся стран. 5. Активизация рынка евродолларов. Поскольку США покрывают дефицит своего платежного баланса национальной валютой, часть долларов перемещается в иностранные банки, способствуя развитию рынка евродолларов. Этот колоссальный рынок долларов «без родины» (750 млрд. долл., или 80% объема ев­ рорынка, в 1981 г. против 2 млрд. долл. в 1960 г.) сыграл двоякую роль в развитии кризиса Бреттонвудской системы. Вначале он поддерживал позиции аме­ риканской валюты, поглощая избыток долларов, но в 70-х годах евродолларовые операции, ускоряя стихий­ ное движение «горячих» денег между странами, обо­ стрили валютный кризис. 6. Дезорганизующая роль транснациональных кор­ пораций (ТНК) в валютной сфере: Т Н К располагают гигантскими краткосрочными активами в разных ва­ лютах, которые более чем вдвое превышают валютные резервы центральных банков, ускользают от нацио­ нального коцтроля и в погоне за прибылями участву­ ют в валютной спекуляции, придавая ей грандиозный размах. Кроме общих существовали специфические причины, присущие отдельным этапам развития кри­ зиса Бреттонвудской системы. Формы проявления кризиса Бреттонвудской ва­ лютной системы: «валютная лихорадка» — перемещение «горячих» денег, массовая продажа неустойчивых валют в ожида­ нии их девальвации и скупка валют — кандидатов на ревальвацию;

«золотая лихорадка» — бегство от нестабильных валют к золоту и периодическое повышение его цены;

паника на фондовых биржах и падение курсов цен­ ных бумаг в ожидании изменения курса валют;

обострение проблемы международной валютной ликвидности, особенно ее качества;

массовые девальвации и ревальвации валют (офи­ циальные и неофициальные);

активная валютная интервенция центральных бан­ ков, в том числе коллективная;

резкие колебания официальных золото-валютных резервов;

использование иностранных кредитов и заимство­ ваний в МВФ для поддержки валют;

нарушение структурных принципов Бреттонвудской системы;

активизация национального и межгосударственно­ го валютного регулирования;

усиление двух тенденций в международных эконо­ мических и валютных отношениях — сотрудничества и противоречий, которые периодически перерастают в торговую и валютную войны. Валютный кризис развивался волнообразно, пора­ жая то одну, то другую страну в разное время и с разной силой. Развитие кризиса Бреттонвудской ва­ лютной системы условно можно разделить на несколь­ ко этапов. Девальвация фунта стерлингов. В связи с ухудше­ нием валютно-экономического положения страны 18 ноября 1967 г. золотое содержание и курс фунта стерлингов были понижены на 14,3%. Вслед за Ве­ ликобританией 25 стран, в основном ее торговые партнеры, провели девальвации своих валют в разных пропорциях. Золотая лихорадка, распад золотого пула, образова­ ние двойного рынка золота. Владельцы долларов стали продавать их на золото. Объем сделок на Лондонском рынке золота увеличился с его обычной величины в 5—6 т в день до 65—200 т (22—23 ноября 1967 г.), а цена золота повысилась до 41 долл. при официальной цене 35 долл. за унцию. Приступы золотой лихорадки привели к распаду золотого пула в марте 1968 г. и образованию двойного рынка золота. Девальвация французского франка. Д е т о н а т о р о м валютного кризиса послужила валютная спекуляция — игра на понижение курса франка и повышение курса марки ФРГ в ожидании ее ревальвации. Наступление Ззнлм марки на франк сопровождалось политическим давле­ нием Бонна на Париж и отливом капиталов из Фран­ ции, в основном в ФРГ, что вызвало сокращение офи­ циальных золото-валютных резервов страны (с 6,6 млрд. долл. в мае 1968 г. до 2,6 млрд. в августе 1969 г.). Несмотря на валютную интервенцию Банка Франции, курс франка упал до нижнего допустимого предела. Бурные политические события во Франции, уход Шарля де Голля в отставку, отказ ФРГ провести ревальвацию марки усилили давление на франк. 8 ав­ густа 1969 г. золотое содержание и курс франка были снижены на 11,1% (курсы иностранных валют к франку повысились на 12,5%). Одновременно были деваль­ вированы валюты 13 стран африканского континента и Мадагаскара. Ревальвация марки ФРГ. 24 октября 1969 г. курс марки был повышен на 9,3% (с 4 до 3,66 марки за 1 долл.) и отменен режим плавающего курса. Реваль­ вация явилась уступкой ФРГ международному финан­ совому капиталу: она способствовала улучшению пла­ тежных балансов ее партнеров, так как их валюты были фактически девальвированы. Отлив «горячих» денег из ФРГ пополнил валютные резервы этих стран. На 20 месяцев на валютных рынках наступило от­ носительное затишье, но причины валютного кризиса не были ликвидированы. Девальвация доллара в декабре 1971 г. Кризис Бреттонвудской системы достиг кульминационного пункта весной и летом 1971 г., когда в его эпицентре оказалась главная резервная валюта. Кризис доллара совпал с длительной депрессией в США после экономического кризиса 1969—1970 гг. Под влиянием инфляции поку­ пательная способность доллара упала на 2/3 в середине 1971 г. по сравнению с 1934 г., когда был установлен его золотой паритет. Совокупный дефицит платежного баланса по текущим операциям США составил 71,7 млрд. долл. за 1949—1971 гг. Краткосрочная внешняя задолженность страны увеличилась с 7,6 млрд. долл. в 1949 г. до 64,3 млрд. в 1971 г., превысив в 6,3 раза официальный золотой запас, который сократился за этот период с 24,6 млрд. до 10,2 млрд. долл. Кризис американской валюты выразился в массо­ вой продаже ее на золото и устойчивые валюты, паде­ нии курса. Бесконтрольно кочующие евродоллары на­ воднили валютные рынки Западной Европы и Японии.

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 10 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.