WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |

«ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ ДЛЯ АКТИВНОГО ИНВЕСТОРА ДЖЕРАЛЬД АППЕЛЬ Москва - Санкт-Петербург - Нижний Новгород - Воронеж Ростов-на-Дону - Екатеринбург • Самара - Новосибирск ...»

-- [ Страница 3 ] --

Появление показателя темпа изменения Показатель темпа изменения несомненно доказал свою цен­ ность в период между 1995 и 2004 г.

Для новичков изменения в характере этого индикатора четко отра­ жали последовательности волн А-В, которые имели место в течение этого периода. Показатели темпа изменения часто заранее предупреж­ дают о разворотах рынка, изменяя свое направление обычно до, а не после или хотя бы одновременно с трендом движения фондовых цен.

В качестве общего правила можно сказать, что показатели темпа изме­ нения цен примерно в 50-65% случаев достигают своих максималь­ ных значений в ходе рыночного подъема. Зона, в которой эти показа­ тели снижаются, является зоной, в которой вероятно слишком поздно покупать и возможно немного рано продавать. Это промежуток, во время которого может оказаться уместным подготовиться к следую­ щему движению вниз.

Как вы видите, каждый циклический пик, который имел место меж­ ду 1995 и 2000 гг. предварялся отрицательной дивергенцией, когда цены поднимались до новых максимумов, а индикатор темпа измене­ ния снижался, чтобы отразить убывающее повышательное движение цен. Такая же картина, но в зеркальном отображении, наблюдалась и во время рыночных спадов 2000-2002 гг., при этом циклические ры­ ночные минимумы характеризовались предварительными положи­ тельными дивергенциями и показателем темпа изменения, разворачива­ ющимся в сторону повышения в то время, когда цены двигались к своим последним минимумам.

50-дневный показатель темпа изменения обеспечивал прекрасное предупреждение о рыночных ралли, которые происходили в конце 2001 и 2002 г.

Основываясь на 18-месячном цикле, инвесторы получали четкое предупреждение о происходивших подъемах рынка, предупреждение, основанное на продолжительности циклов и действии 50-дневного ин­ дикатора темпа изменения.

Будущим читателям этой книги Этот раздел писался в марте 2004 г. В то время ценовые уров­ ни индекса Standard & Poor's 500 оставались относительно устойчи 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных... выми, но существовали явно негативные дивергенции, складывающи­ еся в 50-дневном индикаторе темпа изменения, поскольку 18-месяч­ ный цикл к этому моменту продолжался уже 13 месяцев. Общая схе­ ма, по-видимому, предполагает некоторое дальнейшее усиление — но не динамичное продолжение рынка «быков» — в условиях повышен­ ной рыночной опасности, складывающейся до конца лета этого, 2004 г., когда предполагается начало нового 18-месячного цикла. Будущие поколения инвесторов должны будут определить, насколько хорошим предсказателем окажется 50-дневный индикатор темпа изменения...

(Дополнение по итогам года! Фактически фондовый рынок оста­ вался устойчивым на протяжении апреля, когда все же началась се­ зонная слабость, резко уронившая цены в середине августа, откуда начался подъем рынка, который продолжался до конца года.) Торговля внутри дня на основе краткосрочных циклов Наше обсуждение фокусировалось на более длительных ры­ ночных циклах, которые более важны для типичного инвестора, чем более короткие рыночные циклы. Однако развитие онлайновой тор­ говли, включая активные операции в пределах дня и другие формы краткосрочной торговли, выполняемые компьютером, привело к тому, что теперь инвесторы могут использовать компьютерные экраны и компьютерные торговые программы, чтобы час за часом и день за днем отслеживать изменения на фондовом рынке. В этой связи я устано­ вил, что очень полезными могут оказаться рыночные циклы продол­ жительностью 24-30 часов или 4-5 дней.

Такой цикл может отслеживаться с помощью цены, показателей темпа движения, RSI и, как вы увидите позднее, фигур MACD (кон­ вергенция-дивергенция скользящих средних), которые специально используются для этой цели. Я рассказываю об этом цикле с позиции дней, а не часов, но повороты в цикле имеют тенденцию происходить скорее в течение дня, а не в его конце, поэтому ежечасное отслежива­ ние может оказаться очень полезным.

Четырех-пятидневный цикл часто может разбиваться на нижесле­ дующую последовательность, в которой развороты рынка происходят достаточно быстро, поскольку дэй-трейдеры склонны демонстриро­ вать быструю реакцию и часто действуют согласованно.

День 1. В какой-то момент дня для трейдеров становится очевид­ ным, что предыдущий цикл завершился, что падение закончилось и что следующее колебание рынка будет повышательным. Подсказки 148 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных...

исходят из положительных дивергенций в показателях MACD, RSI и величины темпа изменений, часто сопровождающихся образованием фигуры падающего «клина» и положительных Т-структур (обсужда­ ются немного позднее). В этот первый день изменения цен обычно бывают самыми продолжительными и самыми сильными. Важно быть готовым к развороту и действовать или прямо перед ним или непо­ средственно в момент начала поворота рыночного тренда.

День 2. В прошлом сильные закрытия рынка имели тенденцию со­ провождаться сильными открытиями рынка. В последние годы это не совсем так: сегодня складывается впечатление, что каждый день име­ ет собственный характер. Но все же циклические различия благопри­ ятствуют продлению достижений дня 1, по крайней мере на часть дня 2;

если только рыночные тенденции не являются очень сильными, рост, вероятно, закончится в какой-то момент в течение второго дня и на­ верняка завершится на третий день.

День 3. На протяжении большинства рыночных периодов это день относительно небольшого изменения цен, так как фондовый рынок готовится ко дню 4, когда имеют место наибольшие краткосрочные циклические убытки. Время от времени весь цикл растягивается и на другой день.

Первоочередная задача связана с опознанием фаз 4-5-дневного цикла и фигур, связанных с вашими подтверждающими индикатора­ ми (помните о синергии?), которые поддержат ваши новые длинные (или короткие) позиции. Чтобы получить прибыль дэй-трейдеры долж­ ны успешно завершать очень высокий процент своих сделок, потому что потенциал прибыльности каждого краткосрочного интервала, или внутридневной торговли, относительно ограничен в процентах от инвестиционных расходов по сравнению с более долгосрочной торгов­ лей, которая также получает выгоды от долгосрочной повышательной тенденции фондового рынка.

Т-структура: максимально мощный циклический инструмент?

Т-структура является одним из моих любимых мощных инст­ рументов технического анализа. Этот инструмент применяется как в долгосрочных, так и в краткосрочных торговых операциях, хотя обычно для его построения и расчета требуется минимум времени. Т-структу ры, по-видимому, применимы к целому ряду инвестиционных рынков.

5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных... График 5.6. Индекс NASDAQ Composite и Т-структуры (ноябрь 1981-май 1982 г.) График 5.6 предлагает примеры измерений Т-структуры, которые можно было сделать в период между 1981 и 1982 г. Как вы видите, эти структуры давали прекрасные прогнозы рыночных максимумов и минимумов до их завершения Жизнеспособность этого образования основывается на идее о том, что временные циклы часто являются относительно нейтральными, в том смысле, что длина волн или участков вполне вероятно с течени­ ем времени будет почти одинаковой. Учитывая допущение об отно­ сительной нейтральности и постоянном промежутке времени между циклическими волнами, логично будет предположить, что если вы знаете время, которое отнимает у фондового рынка один цикл или уча­ сток цикла, и понимаете, когда начнется новый цикл или участок цик­ ла, вы будете в состоянии спрогнозировать вероятное время заверше­ ния нового цикла или его фазы. Данный процесс менее сложен, чем здесь говорится, и должен стать достаточно понятным, после того как вы проанализируете график 5.7.

150 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных...

Май |Июн |Июл |Авг |Сен |Окт | Ноя |Дек 12004 |Фев |Мар График 5.7. NASDAQ и Т-структуры, 2003-2004 гг.

График 5.7 иллюстрирует построение Т-структур. Основная концепция, использованная здесь, заключается в том, что левая сторона Т-структур с точки зрения времени равна правой стороне этого образования.

Временные прогнозы разворотов рынка можно сделать сразу же, как только вы узнаете продолжительность левой части Т-структуры Участок Мы начинаем с участка 1 в левой части графика 5.7. Индекс NASDAQ Composite растет из точки минимума в начале июля, дости­ гает наивысшей точки в середине июля, ныряет вниз, снова начинает двигаться вверх, а после этого еще раз опускается вниз, завершая фор­ мирование фигуры «двойная вершина». Задача состоит в том, чтобы предсказать временные рамки, в которых будет иметь место следую­ щая зона рыночного минимума.

Шаг 1: измеряем расстояние от минимума в начале фигуры (точка А) до центра фигуры (точка X), чтобы получить размеры отрезка А-Х. При этом X представляет собой вертикальную линию, проведенную из стар­ тового минимума к области ценовых максимумов цикла. Важный мо 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных... мент: Если область циклических ценовых максимумов формируется как «двойная вершина», а не как одиночный пик, используйте впадину между двумя возвышениями в качестве центра цикла и измеряйте X от этой области. Зона максимальных значений в июле приняла форму «двойной вершины» в виде буквы М, поэтому значение X берется от центральной линии М.

Шаг 2: после того как вы получили горизонтальное расстояние меж­ ду началом структуры и X, вертикальной линией, проведенной из точ­ ки циклического максимума, проводите горизонтальную линию такой же длины, чтобы получить левый Т-столбец;

ее длина соответствует отрезку А-Х. Как только цикл начнет разворачиваться вниз, можно проводить вертикальную линию, X.

Шаг 3: спроецируем расстояние А-Х, чтобы получить длину правой стороны Т-столбца, Х-В. Это даст прогноз того, где завершится следу­ ющая понижательная фаза цикла, на правой стороне линии Х-В.

Построение Т-структуры на самом деле весьма простая операция.

Первое, что надо помнить, это тот факт, что в случае «двойной вер­ шины» вы проводите линию X из центра М-образной фигуры, а не из одного из двух пиков «двойной вершины». Второй момент заключа­ ется в том, что расстояние А-Х равно расстоянию Х-В. Третья идея состоит в том, что Т-образование указывает, когда вероятно завер­ шение волны В. Эти образования не предсказывают уровень цен на момент завершения цикла;

они предсказывают только продолжи­ тельность цикла во времени. Фактически, ваши прогнозы часто бу­ дут включать наравне с прогнозами времени и точную цену. Зачас­ тую прогнозные значения цен могут оцениваться исходя из наклонов траектории изменения цены.

Участок Цены снижались с пика в середине июля до зоны минималь­ ных значений в начале августа, когда на дне рынка сформировалась фигура с одиночным пиком, а цены двинулись вверх. Как долго будет продолжаться этот подъем?

Когда начинается повышательное движение, мы можем узнать точ­ ку минимума фигуры и провести из этой области вертикальную ли­ нию X. Затем мы откладываем на графике по горизонтали этот отре­ зок времени от самого последнего пика, А, чтобы получить левый столбик Т-структуры, А-Х. В данном случае период времени равен 20 дням. Этот временной отрезок продлевается вперед, чтобы полу 152 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных...

чить предполагаемую длину правого столбика Т-структуры;

это рас­ стояние, Х-В, теоретически будет составлять 20 дней. В действитель­ ности в данном конкретном случае оно составило 21 день;

прогноз ра­ зошелся с фактическим максимумом всего на 1 день.

Как вы видите, основное правило состоит в том, что расстояние А-Х равно расстоянию Х-В.

Еще раз повторим, что на участке 2 центр Т-структуры принял фор­ му одиночного четкого клина, который отражал минимальное значение фигуры и центр данного цикла. На участке 1 центр конструкции отра­ жался средней точкой «двойной вершины». Поэтому иногда всплывает справедливый вопрос относительно того, показывает ли данная схема разворот с одиночным пиком или разворот с фигурой «двойная верши­ на» или «двойное дно».

Участок Построение и интерпретация Т-структур теперь должны стать привычным процессом. Участок 3 изображает прогноз фигуры, свя­ занной с минимальной ценой, образованной вокруг средней точки М-образной «двойной вершины». Точный прогноз минимума в волне В был достигнут при помощи использования Т-структуры.

Участок Этот участок иллюстрирует применение Т-структуры для коротких рыночных циклов. В этом случае два максимума фигуры «двойная вершина» разделяются спадом, продолжавшимся всего один день.

На этом графике можно построить некоторые другие потенциаль­ ные Т-структуры. Читатели могут скопировать эту страницу и попрак­ тиковаться на данном графике.

Дальнейшие примеры Т-структур, включающие применение синергии На графике 5.8 показаны три Т-структуры: относительно кратко­ срочная фигура между двумя максимумами, которая сложилась меж­ ду декабрем 2001 и концом февраля 2002 г.;

фигура из двух миниму­ мов, которая продолжалась с конца января до начала апреля;

и более широкая фигура, связанная с дном рынка, которая сформировалась в пе­ риод между сентябрем 2001 и августом 2002 г.

5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных... Dow Jones Indastrial Average I I j 1- График 5.8. Dow Industrial и Т-структуры (2001-2002 гг.) График 5.8 изображает Т-структуры, связанные с индексом Dow Industrial, в период с 2001 по 2002 г. вместе с другими индикаторами, которые вполне могли бы использоваться одновременно с Т-структурами Первые две фигуры предложили прогнозы разворотов рынка, кото­ рые промахнулись всего на несколько дней — не такой уж плохой ре­ зультат, принимая во внимание тот факт, что прогнозы делались для поворотов рынка, которые отстояли на 1 и 1,5 месяца от момента про­ гноза.

Более долгосрочный прогноз на период сентябрь-август ошибся примерно на один месяц. Рынок достиг своего фактического дна в те­ чение второй половины июля 2002 г., что было почти на месяц раньше минимума в августе, который предсказывала эта более крупная Т-струк тура. Несоответствие во времени между прогнозным минимумом и временем фактического достижения минимальных цен было не таким уж большим, учитывая временной горизонт прогноза. Но если ошибка оказалась не такой уж большой с точки зрения времени, то она была более значительной в отношении изменения цены, которое имело ме­ сто между реальным минимальным значением и тем минимумом, 154 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных...

который в соответствии с прогнозом должен был получиться 3 недели спустя.

Были ли сигналы, которые могли бы позволить трейдерам понять обоснованность складывающихся в июле 2002 г. минимумов вместо ожидания окончательного достижения дна рынка в августе? На самом деле да, были. Очень полезным могло бы оказаться использование не­ которых инструментов. Например, в период минимальных цен в июле произошел всплеск объемов торговли, предполагающий наличие куль­ минации продаж. Сравните объем торгов по минимальным ценам в июле с аналогичным показателем предыдущего сентября 2001 г. Графи­ ки показателей объемов были похожи: суммарный объем в июле 2002 г., который развернул фондовый рынок вверх, был таким же, как и 10 ме­ сяцев назад. Вдобавок образовалась фигура, связанная с изменением угла наклона (участок C-D на графике), которая выдала ценовой про­ гноз, совпавший по времени с пиком объема торгов;

это был еще один показатель того, что даже если минимальные цены установились бы раньше, чем ожидалось, они вероятно оказались бы достоверными.

Данная последовательность событий является еще одним приме­ ром преимущества использования для прогнозирования рынка мно­ жества индикаторов вместо того, чтобы опираться лишь на один-един­ ственный показатель.

Т-структуры и зеркальные фигуры движения цен Время от времени (фактически, чаще в случае краткосрочных коле­ баний) фондовый рынок рисует повышающиеся и понижающиеся волны роста или падения, у которых одна сторона почти в точности зеркальным образом отражает другую. В образовании таких фигур нет ничего удивительного. Прежде всего, уровни поддержки и сопротив­ ления, которые образуются на исходной поверхности зеркала, вероят­ но, отражаются как паузы в изменении цен на другой стороне в нейт­ ральном цикле, так как уровни поддержки и сопротивления, созданные на одной стороне, влияют на изменение цен на другой. Во-вторых, вре­ менные циклы в условиях нейтрального рыночного климата, когда зер­ кальные отображения встречаются наиболее часто, разумеется, ведут к разворотам рынка, которые произойдут после нейтральных цикличес­ ких фигур.

В любом случае график 5.9 изображает рыночный период в 1985 г., который был отмечен повторяющимися зеркальными изображения 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных... График 5.9. Т-структуры и зеркальные фигуры: индекс Standard & Poor's (1985 г.) График 5.9 иллюстрирует зеркальные фигуры движения рынка, в которых правая сторона подъема или снижения отражает фигуру, которая появляется в левой половине графика. Когда образуются подобные фигуры, Т-структуры обычно бывают особенно полезными ми. Как видно из графика, Т-структуры, откладываемые от центров этих конструкций, часто указывают не только на окончательное завер­ шение важных рыночных циклов, но и на многие этапы этого пути.

Первая Т-структура на графике, с марта по май 1985 г., была фигурой типа «двойная вершина», центр которой был центром фигуры типа W.

Фактический максимум рынка, который можно было спрогнозировать на основе этой структуры, наступил всего несколькими днями раньше.

Если вы внимательно посмотрите на график 5.9, вы можете заме­ тить ряд изображений краткосрочных Т-структур вдоль этой траекто­ рии, которые я не отметил. Например, между серединой марта и концом апреля в левой части графика видны два последовательных кратко­ срочных Т-образования, которые были очень точными в определении краткосрочных рыночных циклов.

Самые важные Т-структуры на протяжении этого периода имели место с мая по конец сентября. Когда фондовый рынок начал свое сни 156 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных...

жение в середине июля, вы могли получить расстояние А-Х, которое, будучи спроецированным вперед от центральной линии в точке X, обеспечило практически идеальный временной прогноз (В) оконча­ тельного уровня падения данного цикла.

Более того, по пути к этому окончательному минимуму сложился ряд промежуточных зон разворотов рынка, которые достаточно хоро­ шо определялись за счет использования характеристик Т-структур.

Важная инверсия в ноябре иллюстрирует развитие циклического провала: циклические прогнозы не всегда работают — даже те, кото­ рые делаются с помощью Т-структур.

Циклическая Т-структура наводила на мысль о вероятности паде­ ния фондового рынка в ноябре 1985 г. Поворот вниз, по-видимому, имел место в течение одного или двух дней, но рынок немедленно из­ менил направление движения на противоположное, а цены стреми­ тельно выросли, когда стало очевидным, что не будет никакого пе­ рехода к прогнозируемому циклическому рыночному спаду. Такая смена в направлении движения цикла известна как циклическая ин­ версия и обычно сопровождается мощным движением в направлении инверсии. В данном случае вместо того, чтобы пережить предписан­ ное циклическое падение, рынок двинулся вверх — и сделал это очень энергично. Инверсии могут причинять беспокойство, но если вы их узнаете и быстро реагируете, то они часто предлагают хорошие воз­ можности для получения быстрой прибыли от торговли.

Т-структуры и долгосрочные периоды времени Как известно, технические фигуры на фондовом рынке име­ ют тенденцию сохранять устойчивость вне зависимости от исследуе­ мых временных рамок. Силы, которые создают фигуры, связанные со временем, темпом изменения, спросом и предложением, а также эмо­ циональными покупками и продажами присутствуют как в кратко­ срочных рыночных изменениях, так и в долгосрочных рыночных трендах.

Мы вернемся к этой идее, когда будем рассматривать такие инструменты выбора времени, как MACD и торговые каналы, основанные на сколь­ зящих средних.

График 5.10 иллюстрирует применение Т-структур к очень долго­ срочным рыночным трендам и тем графикам, которые отражают по­ добные тренды. Вертикальная линия X остается, разумеется, централь­ ной линией Т-фигуры, проведенной из пика значения индекса NASDAQ 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных... NASDAQ Composite График 5.10. Долгосрочный рыночный цикл и Т-структуры: индекс NASDAQ Composite (1995-2004 гг.) Индекс NASDAQ Composite в период между 1997 и 2004 г. нарисовал обширную Т-структуру, фигуру, которая также обладала многими признаками зеркального отображения Composite в марте 2000 г. Когда NASDAQ начал падать в цене, вы мог­ ли воспользоваться расстояниями между областями передышки и центральной линией (X), которые имели место во время долгосрочно­ го роста этого индекса, чтобы спрогнозировать вероятные зоны оста­ новки, которые бы образовались по ходу спада.

Изменение цены NASDAQ Composite с 1995 по 2004 г. демонстри­ рует многие характеристики зеркального отображения, которые мы ви­ дели на графике 5.9 для индекса Standard & Poor's 500 в 1985 г. В пер­ вом случае зеркальный период продолжался шесть лет. В другом случае период зеркального отображения длился 5 месяцев. Тем не ме­ нее, у этих двух абсолютно разных графиков много общего.

Дополнительные индикаторы На длительных отрезках времени также могут происходить из­ менения углов наклона в траекториях движения цен. Превосходный 158 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных...

долгосрочный прогноз изменения угла наклона (А, В) имел место в слу­ чае с NASDAQ Composite в период между началом 1998 и концом 1999 г.

«Медвежий» рынок для этого индекса завершился падающим «кли­ ном»: обратите внимание на снижение объемов торговли на протяже­ нии 2001-2002 гг., которые подтвердили этот «клин». Также очевидно, что однажды пробитая верхняя граница клина действует как линия со­ противления для цен, двигающихся в пределах этой фигуры. Заверше­ ние «клина» и последовавший за этим прорыв вверх произошел как раз там, где Т-структура предсказывала точку значимого рыночного мини­ мума, что является положительным синергетическим обстоятельством.

График 5.11. Изобилие Т-структур: индекс Dow Industrial (2001-2004 гг.) Этот график показывает 10 из множества Т-структур, которые сложились на протяжении 2001-2004 гг. Помимо них существовало большое количество неотмеченных фигур Последний набор Т-структур Это последний график, имеющий отношение к Т-структурам.

Фактически Т-структуры появляются с завидной частотой, встре­ чаясь на ежедневных и еженедельных графиках, а также на почасовых 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных... и даже на более краткосрочных графиках, которыми пользуются внут­ ридневные трейдеры для скальпирования в пределах одного дня.

На графике 5.11 отмечены 10 наиболее значительных Т-фигур, ко­ торые представлены на ценовых графиках индекса Dow Industrials с 2001 по 2004 г. При этом не отмечено множество других примеров Т-структур в этот период. Дело, разумеется, в том, что Т-структуры возникают очень часто, они очень полезны как сами по себе, так и в качестве подтверждения других сигналов, а также их можно приме­ нять к широкому кругу инвестиционных рынков и к широкому диапа­ зону временных рамок.

Другими словами, кто ищет, тот всегда найдет...

Подводя итоги Сезонные и календарные влияния на фондовый рынок Лучшими днями для покупки акций обычно были первые два три дня и последние один или два дня каждого месяца. Акции также имели тенденцию показывать хорошие результаты почти во все пред­ праздничные дни.

Период с ноября по апрель был наилучшим периодом для инвести­ ций в акции. Период с мая по октябрь на фондовом рынке историче­ ски приносил доходности, которые были ниже ставки дохода по крат­ косрочным доходным инструментам.

Самыми хорошими годами для владения акциями были годы перед выборами президента и собственно годы президентских выборов. Два года после президентских выборов показывали меньшие нормы до­ ходности.

Временные циклы Временные циклы могут помочь вам предвидеть наступление поворотных точек на фондовом рынке. В дополнение к этому поведе­ ние фондового рынка в процессе развития циклов предоставляет ин­ формацию о силе рынка.

Большинство рыночных циклов могут быть разбиты на два участка, А и В. Сам по себе рыночный цикл является сегментом А или В более продолжительного рыночного цикла. Если сегменты В находятся на более высоких уровнях по сравнению с сегментами А, то это является признаком силы рынка. Обратная ситуация свидетельствует о слабо­ сти рынка.

160 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных...

Циклические влияния являются наиболее существенными, когда большая доля циклов разной продолжительности указывает в одном направлении или когда ряд значимых циклов одновременно достига­ ет своих минимальных значений (вкладывается друг в друга, образуя «гнездо»).

Десятилетиями доминирующим видом циклов был 4-летний ры­ ночный цикл.

Т-структуры Т-структуры — это связанные с циклами фигуры, которые могут рисоваться для того, чтобы спрогнозировать временные рамки вероятных поворотных точек на фондовом и других инвестиционных рынках.

В основном, Т-структуры основываются на идее о том, что проме­ жуток времени между начальной минимальной точкой циклической волны и ее пиком, вероятно, будет последовательно повторяться меж­ ду этим пиком и конечным минимумом данного цикла. Аналогичным образом временной интервал между пиком цикла и его конечным минимумом, возможно, хотя бы приблизительно вновь повторится на временном промежутке между этим минимумом и пиком последу­ ющего цикла.

Временные циклы могут давать прекрасные предсказания вероят­ ных периодов, когда сложится благоприятная ситуация для покупки или продажи ценных бумаг. Однако временные циклы и Т-структуры должны использоваться вместе с другими индикаторами фондового рынка и не использоваться как автономные сигналы к покупке или продаже.

6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»: мощные инструменты, которые объединяют осцилляторы темпа движения с показателями широты рынка для улучшения выбора момента времени Краткий обзор того, что мы изучили В главе 1 мы рассматривали соответствующие концепции и методы формирования инвестиционных портфелей, которые, вероят­ но, обеспечат норму доходности выше среднего уровня при уровне риска ниже среднего. Глава 2 продемонстрировала два легкопримени­ мых индикатора настроения рынка, которые на исторических данных показывали прекрасные результаты при определении степени риска сложившегося инвестиционного климата. В главе 3 мы узнали, как ис­ пользовать скользящие средние для определения направления и силы рыночного тренда, а затем с помощью индикаторов скорости измене­ ния проследить дальнейшее движение таких трендов.

Глава 4 обсуждала специфические графические фигуры — измене­ ния угла наклона, которые иногда за несколько месяцев предсказыва­ ют вероятные цены и продолжительность рыночных циклов;

фигуры «клиньев», которые указывают на признаки предстоящих изменений в направлении движения котировок;

другие графические методы, кото­ рые могут помочь вам определить вероятные точки разворота трендов на фондовом рынке. Наконец, глава 5 исследовала значение полити 162 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»...

ческих и календарных временных циклов и то, как их можно исполь­ зовать для предсказания моментов существенного изменения конъюн­ ктуры на фондовом рынке.

И вновь наша цель состоит в том, чтобы создать группу разнообраз­ ных и полезных инструментов выбора времени для того, чтобы инвес­ тиционные решения могли основываться на согласованности индика­ торов фондового рынка, а не всего на одном или двух инвестиционных методах. Разумеется, время от времени разные индикаторы будут по­ давать противоречивые сигналы. Фактически, это скорее правило, чем исключение. В другой раз сообщения, полученные на основе графи­ ков, циклического анализа, показателей темпа движения, структуры процентных ставок и относительной силы разных секторов рынка, со­ гласуются друг с другом, подавая сигналы к покупке или продаже, ко­ торые с учетом синергии являются более важными, чем любой оди­ ночный индикатор выбора времени.

Эта глава исследует понятия, которые относятся к графикам дви­ жения рынка в том виде, как они применяются к показателям внут­ ренней широты и силы рынка, способы проверки подтверждения индикаторов и другие темы, которые до этого затрагивались лишь частично или вообще являются новыми.

Мы начнем с одной из наиболее важных областей технического ана­ лиза: вопросов, связанных с широтой рынка.

Противопоставление «внутреннего» и «внешнего» фондовых рынков Отчеты о финансовых новостях имеют тенденцию фокусиро­ ваться на прибылях и убытках, показанных отдельной группой попу­ лярных фондовых индексов. К ним относятся индекс Dow Industrials, состоящий из бумаг 30 компаний, взвешенных с разными весами (бо­ лее дорогие бумаги сильнее влияют на индекс);

индекс Standard & Poor's 500, объединяющий акции 500 компаний (взвешенных с учетом капитализации, так что этот индекс тоже отличается неравномерны­ ми весами, поскольку более крупные компании влияют на него боль­ ше, чем менее крупные компании);

индекс NASDAQ Composite, со­ ставленный примерно из 3500 отдельных бумаг (сильно взвешенный по капитализации, так что время от времени на него непропорцио­ нально сильно может влиять всего десяток-другой акций);

и индекс 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»... Нью-Йоркской фондовой биржи, который включает все бумаги, ко­ тирующиеся на NYSE (также взвешенные таким образом, что более крупные компании имеют более сильное влияние).

Еще один индекс, Value Line Arithmetic Average (среднеарифмети­ ческий индекс Value Line), включает приблизительно 2000 акций, кото­ рые обращаются на различных биржевых площадках и не взвешиваются с учетом капитализации: всем компаниям в этом индексе присваивается одинаковый вес.

Можно привести различные аргументы «за» и «против» взвешива­ ния, присутствующего в большинстве из этих индексов, но простой факт состоит в том, что часто существуют серьезные расхождения между изменениями одного или нескольких взвешенных индексов и движением типичной котируемой акции. Для взвешенного рыночно­ го индекса весьма вероятен рост цены в результате усиления горсточ­ ки более крупных компаний, тогда как большинство акций на самом деле падают. Популярные рыночные индексы представляют собой «внешний фондовый рынок», наиболее часто наблюдаемую сторону рынка. Индикаторы, измеряющие количество или процент акций, ко­ торые фактически участвуют подъемах и спадах рынка, — это пока­ в затели внутренней силы или широты фондового рынка и, как прави­ ло, они служат более правдивым отражением силы типичной акции или взаимного фонда.

Как правило, фондовый рынок находится на более твердой почве, если рыночные подъемы имеют широкий характер и включают боль­ ший процент зарегистрированных акций, чем когда они носят выбороч­ ный характер, при котором повышения рыночных индексов создаются силой относительно узкой группы акций с высокой капитализацией.

На самом деле это вполне логично. Чем больший процент акций уча­ ствует в подъемах рынка, тем больше шансов для выбора и удержа­ ния прибыльных позиций. Если в движении рыночных индексов вверх участвует относительно небольшое число акций, шансы на ус­ пешный выбор бумаг уменьшаются. Инвесторам больше нравится обнаруживать, что они терпят убытки на фондовом рынке, который кажется растущим, с точки зрения взвешенных индексов, но кото­ рый в действительности демонстрирует лишь точечный рост. Внеш­ ние данные выглядят очень сильно. Показатели внутренней широты свидетельствуют об обратном.

164 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»...

Показатели широты рынка Один из полезных показателей широты рынка связан с гра­ фиком подъема/падения (advance-decline line), совокупной итоговой разницей между растущими и падающими акциями на каждой из раз­ личных бирж. Вы можете начинать эти кумулятивные графики с лю­ бого уровня, используя ежедневные данные для построения дневных графиков подъема/падения или еженедельные данные для построе­ ния недельных графиков подъема/падения.

Например, вы начали график подъема/падения Нью-Йоркской фон­ довой биржи с произвольного уровня в 10 000. Если теперь в первый день на бирже 1500 акций выросли в цене, а 1000 акций упали (бумаги, цены на которые не изменились, не учитываются), то в этот день пре­ вышение подорожавших акций над подешевевшими равнялось бы 500.

График подъема/падения (линия A-D) вырос бы на +500 единиц, с 10 000 до 10 500. Если на следующий день в цене упало на 200 акций больше, чем выросло, график A-D снизится с 10 500 до 10 300.

Мы вернемся к применению графиков подъема/падения различных рыночных индексов, но сначала более внимательно посмотрим на вза­ имоотношения ряда акций, поднимающихся до новых максимумов и падающих до новых минимумов. Это еще одна сфера, которая отража­ ет внутреннюю широту и силу фондового рынка.

Новые максимумы и новые минимумы Другой индикатор отражает широту рынка, меру истинной внутренней силы (или слабости) фондового рынка. Это показатель новых максимумов/минимумов, включающий различные производ­ ные соответствующих данных. Число акций, достигающих новых мак­ симальных значений, измеряемое на ежедневной или на еженедельной основе, — это количество бумаг, которые достигают нового 52-не дельного ценового максимума в любой момент определенного дня или, в случае еженедельных данных, в какой-то момент на протяже­ нии недели. Этот ценовой уровень будет выше, чем любой другой уро­ вень, отмеченный за предыдущие 52 недели. Под количеством акций, падающих до новых минимальных значений, понимается число бумаг, ] чьи цены упали до своего самого низкого уровня за все последние 52 недели.

Не стоит говорить, что ситуация лучше складывается в том случае, когда большое количество акций поднимается до новых максимумов, •< 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»... а не когда уменьшается число акций, демонстрирующих повышатель­ ные тенденции. Более неблагоприятная ситуация складывается в том случае, когда большое количество бумаг продолжает снижаться до новых минимумов, а не когда все большее количество акций обнару­ живает уровень поддержки, а возможно и начало новых повышатель­ ных трендов.

Новые максимумы/минимумы как подтверждение ценовых тенденций на фондовом рынке Мы уже рассматривали идеи, связанные с подтверждением и с отсутствием подтверждения роста и снижения цен индикаторами, которые измеряют темп движения рынка, такими как показатели ско­ рости изменения цен. Среди них концепции, связанные с положитель­ ной и отрицательной дивергенцией, основанные на взаимосвязях между темпом движения и изменением цены.

Идеи, относящиеся к подтверждению, не подтверждению, поло­ жительной и отрицательной дивергенции, могут быть связаны и с за­ висимостью между внешней силой цены и показателями внутренней силы фондового рынка. Например, если количество акций, которые достигают новых максимальных значений, увеличивается вместе с ростом рыночных индексов, мы можем рассматривать этот факт как положительное подтверждение подъема рынка: характеристики внут­ ренней силы подтверждают характеристики внешней силы. Однако, если количество акций, достигающих новых максимумов, не соответ­ ствует приращениям в значениях рыночных средних, внутренняя сила может рассматриваться как недостаточная по сравнению с внешним фон­ довым рынком. В этом случае имеют место отрицательные диверген­ ции ширины рынка, что служит предупреждением о возможном паде­ нии.

И наоборот, если уровни цен продолжают сохранять тенденцию к снижению, но лишь немногие акции падают до своих новых миниму­ мов вместе с взвешенными индексами цен, такое расхождение может служить доказательством образования внутренней силы на фондовом рынке при продолжающемся ослаблении внешних индикаторов. По­ добные условия отражают положительные дивергенции ширины рын­ ка, обстоятельства, при которых все больше акций находит поддержку, даже в условиях снижающихся ценовых средних. Обычно подобное служит «бычьим» предзнаменованием.

166 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»...

Положительные и отрицательные подтверждения, 1995-2004 гг.

График 6.1. Индекс Standard & Poor's 500 и количество акций, достигающих новых максимумов, 1995-2004 гг.

График 6.1 показывает взаимосвязь изменения цены Ииндекса Standard & Poor's 500 и ряда акций, достигающих новых максимумов. Новые максимальные значения подтверждали подъем фондового рынка в период между 1995 и 1997 г., но плохо работали по ходу 1998 г. и давали неверное представление о росте рыночных индексов, который имел место в начале 2000 г.

Эти моменты иллюстрируются на графике 6.1, который показывает ряд бумаг, достигших новых максимальных цен между 1995 и началом 2004 г. вместе с изменением индекса Standard & Poor's 500. Фондовый рынок стартовал в 1994 г. при относительно небольшой силе, которая, по-видимому, окрепла в течение года и еще больше увеличилась в на­ чале 1995 г. Между 1995 и 1997 г. число акций, котирующихся на Нью Йоркской фондовой бирже, которые выросли и достигли новых цено­ вых максимумов, увеличивалось вместе с ростом индекса Standard & Poor's 500. Количество новых максимумов, которое сокращалось в пе­ риоды консолидации цен, было обычным даже во время рынка «бы­ ков», когда количество акций, достигающих новых максимумов, стало увеличиваться при возобновлении повышения цен. Широта рынка, измеренная с помощью новых максимумов и новых минимумов, под 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»... твердила рост индекса Standard & Poor's 500, при этом новые макси­ мумы достигли своих пиковых значений в последнем квартале 1997 г.

Отрицательные дивергенции показателей широты рынка начали проявляться в начале 1998 г., когда количество новых максимумов быстро уменьшалось на протяжении года. К середине года количество акций, достигших новых максимальных значений, существенно сокра­ тилось, хотя уровни взвешенных рыночных индексов продолжали по­ вышаться. Негативные последствия этих расхождений цены и широ­ ты реализовались в очень серьезном среднесрочном спаде, который произошел на фондовом рынке в конце лета и начале осени 1998 г.

В конце концов, цены воспрянули, и фондовый рынок в начале 2000 г.

продемонстрировал переменчивый рост, которому не хватало широ­ кого участия;

новым максимумам не удалось развернуться ни в какой точке. (На самом деле, определенно росло количество бумаг, дости­ гающих новых минимумов, даже когда цены поднимались к своему окончательному пику.) Период 1999-2000 гг. является примером ры­ ночного подъема, который казался мощным, но фактически по своему масштабу носил скорее узкий характер.

Количество новых максимумов увеличилось в определенные момен­ ты «медвежьего» рынка 2000-2002 гг., особенно после начала 2001 г., но рынок «медведей» все-таки завершился, как и можно было ожидать, достижением относительно небольшого количества максимумов;

при этом наблюдались соответствующие изменения цен и широты рынка, отражавшиеся в количестве акций, достигших новых максимумов.

Новые максимумы вновь подтвердили растущие цены, когда весной 2003 г. «бычий» рынок получил очень сильное совместное ускорение цены-широты, которое подняло рыночные индексы, а также показа­ тели ширины рынка довольно высоко вверх в течение последних трех кварталов этого года.

Новые минимумы в условиях формирования «дна рынка» В силу похожей, но противоположной тенденции, сокраще­ ния количества бумаг, падающих до новых минимальных значений, когда на рынке происходят спады, означают положительные дивер­ генции широты рынка;

внутренняя сила рынка улучшается по мере снижения уровней цен.

График 6.2 изображает достаточно типичный рисунок, который складывается время от времени при значительных среднесрочных и долгосрочных рыночных минимумах. В период между летом 2002 и 168 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»...

График 6.2. Индекс Standard & Poor's 500 и ежедневные новые минимумы, 2002-2004 гг.

Убывающее количество акций, опускающихся до новых минимумов на каждом рыночном «дне», указывало на усиление внутренней силы рынка, предсказывая начало наступившего вскоре рынка «быков» мартом 2003 г. сформировалось значимое рыночное «дно», структура которого характеризовалась тремя падающими зубцами в индексе Standard & Poor's 500 — тремя пиками в количестве акций, падающих до новых минимальных значений.

Однако несмотря на то что индекс Standard & Poor's 500 в течение этого периода установил один низший минимум и еще один почти низший минимум, количество акций, снижающихся до новых 52-не дельных ценовых минимумов, в промежутке между минимальными значениями июля 2002 и марта 2003 г. резко сократилось. Хотя индекс Standard & Poor's 500 в марте 2003 г. установился почти на точно та­ ком же уровне, на котором находились его минимальные значения в июле 2002 г., количество бумаг, упавших до новых минимумов, снизи­ лось с более чем 900 наименований до немногим более 300. Очевидно, что фондовый рынок набирал внутреннюю силу, которая явилась предвестником последовавшего вскоре «бычьего» рынка.

6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»... Основные выводы сводятся к следующему.

• Подъемы рынка, которые сопровождаются увеличением количе­ ства акций, достигающих новых максимумов цены, — это подъемы, которые хорошо подтверждаются показателем широты рынка. Та­ кие подъемы имеют шансы на продолжение.

• Подъемы рынка, которые не сопровождаются ростом числа акций, достигающих новых максимальных значений цены, не так хорошо подкреплены внутренней силой рынка, как рыночные подъемы, полностью подтвержденные широтой рынка. Не существует регу­ лярных и точных интервалов времени между пиками количеств, новых максимумов и окончательными пиками значений средних рыночных показателей. Например, летний спад в 1998 г. последо­ вал менее чем через год после пиков новых максимумов, которые образовались в течение 1997 г., в то время как полномасштабный «медвежий» рынок 2000-2002 гг. начался более чем через два года после пика новых максимумов в 1997 г. Как правило, значительные пики новых максимумов имеют тенденцию наблюдаться примерно за год до окончательных пиков «бычьего» рынка.

• Падения рынка, сопровождающиеся ростом числа акций, падающих до новых минимальных значений, имеют шансы на продолжение.

Если новые минимумы достигают пиков рынка «медведей» в тече­ ние нисходящей кульминации продаж, когда зубцы графиков цен направлены вниз, вероятно, потребуются дальнейшие проверки этих цен и широты минимумов до того, как «медвежьи» рынки до­ стигнут своего окончательного «дна». График 6.2 иллюстрирует это наблюдение.

• Неудачи в достижении новых минимумов вместе с падениями цен означают положительные дивергенции широты рынка и обычно служат предвестниками разворотов фондового рынка вверх.

И снова положительные и отрицательные дивергенции широты рын­ ка не дают сигнала о немедленных разворотах рынка. Этому семейству индикаторов обычно требуется время для своей практической реализа­ ции. Однако фигуры «тройных вершин», демонстрирующие убываю­ щие количества новых минимумов во время формирования «дна», час­ то достаточно быстро после третьего разворота перерастают в подъемы рынка. Рыночное «дно», которое сформировалось в течение 2002 г., яв­ ляется прекрасным примером этого.

170 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»...

Построение индикатора новых максимумов/минимумов с целью заставить вас остаться в открытых рыночных позициях, когда шансы инвестора очень благоприятны р $ / f f / / / 4 с?* < / 4 i / / / / / * График 6.3. Индикатор новые максимумыДновые максимумы + новые минимумы) NH/(NH + NL), 2003-2004 гг.

График 6.3 показывает индикатор новые максимумыДновые максимумы + новые минимумы), который оставался последовательно сильным с начала рыночного подъема 2003 г. вплоть до конца года. Новые значения индикатора новые максимумы/новые минимумы полностью подтверждали силу фондового рынка на протяжении этого периода, когда рекомендовалось широкое открытие инвестиционных позиций Как правило, фондовый рынок предпочитает положительное еди­ нодушие в вопросе широты во время подъемов рынка: высокий про­ цент бумаг, достигающих новых ценовых максимумов, и низкий про­ цент бумаг, падающих до новых минимумов. (В высших точках рынка часто встречаются ситуации наличия большого количества бумаг, до­ стигающих как новых максимумов, так и новых минимумов, что отра­ жает сильно расщепленную широту рынка. Когда количество новых максимумов и количество новых минимумов на Нью-Йоркской фон­ довой бирже вместе насчитывают более 5% общего числа бумаг, обра­ щающихся на этой бирже, вскоре после этого часто, хотя и не всегда, на рынке происходят серьезные спады.) 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»... Полезный индикатор, который измеряет уровень положительного единодушия рынка, может быть получен путем деления количества бумаг, достигающих новых ценовых максимумов, на общее количе­ ство бумаг, повышающихся до новых максимумов и падающих до но­ вых минимумов. Например, если в определенный день 100 акций до­ стигают новых максимумов, а 25 бумаг падают до новых минимумов, вы можете разделить 100 (новые максимумы) на 125 (сумма 100 но­ вых максимумов и 25 новых минимумов), получая дневной коэффи­ циент, равный 0,80, или 80%. Для этого могут с успехом использоваться однодневные данные, но применение 10-дневной простой скользящей средней из ежедневных данных позволяет получить сглаженную кар­ тину.

Метод интерпретации Считается, что сигналы к покупке имеют место, когда 10-днев­ ная скользящая средняя показателя NH/(NH + NL) сначала падает ниже 25% (сильная перепроданность), а затем вырастает приблизи­ тельно на 10 единиц — скажем, с 13 до 23% — демонстрируя, что нис­ ходящий темп изменения широты рынка начал разворачиваться.

Также говорят, что сигналы к покупке существуют, если 10-днев­ ная скользящая средняя этого коэффициента падает ниже 30% (пере­ проданность), а затем растет вверх, пробивая 30%-ный уровень.

Наконец, считается, что сигналы к покупке имеют место в том слу­ чае, если этот показатель растет с уровня ниже 70% до уровня выше 70%, если сигнал «покупать» уже не существует в этот момент.

Утверждается, что сигналы «продавать» имеют место, если данный показатель падает с уровня выше 70% до величины меньше 70%, или, если хотите, с уровня выше 80% до уровня ниже 80% — несколько бо­ лее безопасный выход, хотя иногда и преждевременный.

Эти параметры рекомендуются не как отдельные модели выбора времени, а скорее как часть вашего общего арсенала индикаторов, ко­ торые могут использоваться в качестве единой группы для анализа рынка и прогнозирования.

Однако нижеследующее представляет собой прекрасный набор ха­ рактеристик для покупки или сохранения позиций, связанных с дан­ ными по новым максимумам/новым минимумам, которые прекрасно работают самостоятельно. В представленной далее таблице приводят­ ся комбинации параметров, которые, по-видимому, годами обеспечи­ вали наилучшие соотношения риск/доход.

172 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»...

Вот эти основные операционные правила.

• Покупайте или продолжайте держать существующие позиции по акциям, когда 10-дневная средняя новых максимумов на NYSE, де­ ленная на общую сумму новых максимумов и новых минимумов, достигает 90%.

• Держите бумаги до тех пор, пока 10-дневная средняя коэффициента NH/(NH + NL) остается выше выбранного вами уровня в 90%, 85,80, 75 или 70%.

• Продавайте, когда 10-дневная средняя NH/(NH + NL) падает ниже тех параметров продажи, которыми вы пользуетесь.

Таблица 6.1 демонстрирует исторические результаты использова­ ния данного показателя в качестве модели выбора времени.

Таблица 6.1. Торговля Индексом Standard & Poor's 500 на основе сигналов показателя NH/(NH + NL): использовалась 10-дневная скользящая средняя, 1970-2004 гг. Покупка, если 10-дневная скользящая средняя показателя поднимается выше 90%. Продажа, если показатель падает ниже указанных уровней 90% > 85% > 80% > 75% > 70% Завершенные сделки 75 55 44 40 Процент прибыльности 54,7% 49,1% 52,3% 57,5% 58,3% Средний % прибыли, победи­ 3,4% 6,6% 8,1% 7,9% 8,9% тели Средний % убытков, -1,9% -2,1% -2,4% -2,9% -4,0% проигравшие Годовая прибыль 2,0% 3,2% 3,6% 3,6% 3,3% Норма доходности в годовом 11,8% 16,1% 15,3% 13,9% 11,9% исчислении % времени инвестирования 17,6% 21,0% 25,0% 27,0% 29,2% Максимальная просадка 19,7% 12,3% 15,7% 14,8% 24,8% Стратегия «покупать-и- 7,6% 7,6% 7,6% 7,6% 7,6% держать» Результаты основываются на гипотетическом обратном тестирова­ нии. Нет никаких гарантий их распространения на будущее.

Процент прибыльных сделок: как правило, большинство сделок оказывались прибыльными. Характеристика утверждает, что в целом 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»... использование более долгосрочных периодов владения акциями име­ ет тенденцию приносить более высокий процент прибыльных сделок, но более низкие нормы доходности за время инвестирования.

Средний % прибыли, победители: средняя прибыль по сделкам, за­ вершившимся с прибылью.

Средний % убытков, проигравшие: средний убыток для сделок, за­ вершившихся убытками.

Годовая прибыль: среднегодовая общая прибыль, полученная от сделок на основе данных сигналов. Например, если вы покупали ин­ декс Standard & Poor's 500 всякий раз, когда 10-дневное отношение новых максимумов к сумме новых максимумов и новых минимумов поднималось выше 90%, и сохраняли позиции до тех пор, пока этот коэффициент не падал ниже 80%, ваша среднегодовая прибыль со­ ставила бы 3,6%. Это не общая модель для инвестирования в фон­ довый рынок. Это модель, при которой инвестирование занимает лишь относительно небольшой процент времени, но которая дает превосходные результаты в те периоды, когда осуществляются инве­ стиции.

Норма доходности в годовом исчислении: норма доходности за время инвестирования — в данном случае, 15,3% — или приблизитель­ но в два раза выше годовой нормы доходности для стратегий «поку пать-и-держать», при этом выплаты процентов и дивидендов не учи­ тываются.

Максимальная просадка на момент закрытия: максимальный те­ кущий убыток, вызванный использованием этой модели перед тем, как капитал достигает нового пика стоимости. Самая низкая просадка была достигнута при использовании 85%-го уровня в качестве спуско­ вого крючка продаж.

Использование параметров в 90% (покупка) и 85% (продажа) при­ носило 42,1% от годовой прибыли, полученной при применении стратегий типа «покупать-и-держать», в то время как инвестирова­ ние занимало всего 21% времени. Использование параметров в 90% (покупка) и 80% (продажа) приносило 47,6% от годовой прибыли, по­ лученной в стратегиях «покупать-и-держать», при этом инвестирова­ ние занимало всего лишь 25% времени.

Периоды, отмеченные очень благоприятными соотношениями но­ вых максимумов и новых минимумов, в среднем имели тенденцию обеспечивать норму дохода, примерно вдвое превосходящую средне­ рыночный уровень.

174 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»...

Применение индикатора новые максимумы/(новые максимумы + + новые минимумы) к индексу NASDAQ Composite По какой-то причине — без сомнения, их может быть множе­ ство, — модели выбора времени обладают обыкновением приносить более хорошие результаты, когда применяются к индексу NASDAQ Composite, по сравнению с тем, когда они применяются к рыночным индексам, связанным с Нью-Йоркской фондовой биржей, таким как Dow Industrial и Standard & Poor's 500.

Во-первых, с годами NASDAQ Composite становился более трендо вым (более высокая автокорреляция, тенденция цен двигаться в том же направлении, что и изменение цен в предыдущий день), чем такие индексы, как Standard & Poor's 500, чьи изменения день ото дня в це­ лом кажутся более случайными. Следовательно, при прочих равных условиях, вероятно лучше следовать сигналам о покупке и продаже, связанным с NASDAQ Composite, чем сигналам, относящимся, напри­ мер, к индексу Standard & Poor's 500.

Во-вторых, NASDAQ Composite в целом является более волатиль ным (демонстрирует в среднем более высокое абсолютное изменение цены на протяжении разных периодов), чем большинство индексов Нью-Йоркской фондовой биржи. Как правило, модели выбора времени оказываются более эффективными, когда применяются к волатильным, обладающим трендом инструментам, чем когда применяются к более спокойным, более случайно изменяющимся инвестиционным инстру­ ментам. Помните об этих обстоятельствах, когда мы оцениваем приме­ нение модели выбора времени на основе показателя новые максимумы/ (новые максимумы + новые минимумы) к индексу NASDAQ Composite.

Также помните, что хотя мы отслеживаем NASDAQ Composite, мы дела­ ем это через данные о новых максимумах/минимумах Нью-Йоркской фондовой биржи.

Результаты основываются на гипотетическом обратном тестирова­ нии. Нет никаких гарантий их распространения на будущее.

Нормы доходности в годовом исчислении существенно выше, когда эта модель применяется к NASDAQ Composite, чем когда она приме­ няется к индексу Standard & Poor's 500. Например, длинные позиции, открытые при 90% и проданные при достижении коэффициентом NM/(NM + NL) уровня 85%, принесли годовой доход в 5,9%, или 62,8% от общего дохода при пассивной стратегии (9,4%), использую­ щей индекс NASDAQ Composite, при этом время инвестирования со 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»... Таблица 6.2. Торговля Индексом NASDAQ Composite на основе сигналов показателя NM/(NM + NL): использовалась 10-дневная скользящая средняя показателей, 1971-2004 гг. Покупка, когда 10-дневная средняя отношения вырастает выше 90%. Продажа, когда отношение падает ниже указанных уровней 90% >85% >80% >75% >70% | Завершенные сделки 73 70 51 44 | Процент прибыльности 63% 57,1% 64,7% 65,9% 74,3% Средний % прибыли, победите­ 5,7% 7,6% 9,4% 10,4% 11,3% ли Средний % убытков, проиграв- 2,15 2,6% 3,9% 5,0% 8,1% | шие Годовая прибыль 5,1% 5,9% 6,4% 6,0% 5,7% Норма доходности в годовом 32,3% 28,9% 26,4% 22,7% 20,6% исчислении % времени инвестирования 17,8% 22,5% 26,4% 28,4% 29,5% Максимальная просадка 18,4% 22,9% 32,3% 36,6% 42,5% Стратегия «покупать-и-держать» 9,4% 9,4% 9,4% 9,4% 9,4% | ставило всего 22,5%. Это означало доход в 28,9% за время инвестиро­ вания.

Использование характеристик в 90% (покупка) и 80% (продажа) принесло годовую прибыль в 6,4% при времени инвестирования 26,4%, что означало годовую норму доходности в 26,4% за время инве­ стиций. Сумма в 68,1% от общей прибыли, полученной при примене­ нии стратегии «покупать-и-держать» (9,4%) по Индексу NASDAQ Composite была получена при том, что средства были инвестированы 26,4% всего времени.

Торговля на основе NASDAQ предполагает более высокий риск, чем операции по индексу Standard & Poor's 500. Максимальная про­ садка для параметров от 90% до 85% составила 22,9%, когда торговля велась по NASDAQ Composite, и всего лишь 12,3%, когда эти же ха­ рактеристики использовались для индекса Standard & Poor's 500.

Сравнения периодов перед «медвежьим» рынком Интересно сравнить результаты периода 1971-2000 гг. с пе­ риодом 1971-2004 гг., которые включают в себя рынок «медведей» 2000-2002 гг. Использование характеристик в 90% (покупка) и в 80% (продажа) в промежутке между 1971 и 2000 гг. принесло бы доход 176 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»...

ность в 34% за время инвестирования и максимальные просадки всего в 8,6% при этом прибыльные сделки составили 72%. Значительные просадки моделей выбора времени на основе новых максимумов/ми­ нимумов имели место в течение 2001 и 2002 г.

«Медвежий» рынок наверняка повлиял на исторические результа­ ты этого и многих других индикаторов выбора времени на фондовом рынке, которые подчеркивали важность использования долгосрочных и разнообразных периодов истории фондового рынка в исследовании и в любой оценке методов выбора времени для совершения операций с акциями.

График подъема/падения индекса Нью-Йоркской фондовой биржи К вопросу о данных по широте подъема/падения В самом общем смысле — я не знаю никаких действительно твердых параметров — можно сделать определенные наблюдения от­ носительно взаимосвязей между изменениями ежедневных и ежене­ дельных графиков подъема/падения (внутренний рынок) и различными взвешенными рыночными индексами (внешний рынок). Арифметиче­ ский индекс Value Line — не взвешенный индекс, который включает все акции, входящие в Индекс Standard & Poor's 500, плюс еще дополнительных акций, по-видимому, сильнее коррелирует с графи­ ком подъема/падения, основанным на данных Нью-Йоркской фондо­ вой биржи, чем другие рыночные индексы вроде Dow Industrial и ин­ декса Standard & Poor's 500.

График подъема/падения и арифметический индекс Value Line оба являются прекрасными показателями того, насколько хорошо работа­ ет типичный взаимный фонд. Но результаты ни одного из них так тес­ но не коррелируют с пространством взаимных фондов, как результа­ ты опирающегося на широкую базу индекса NYSE.

Общие замечания Фондовый рынок обычно стоит на более твердом фундамен­ те, когда сила в ежедневных и еженедельных графиках подъема/паде­ ния подтверждает силу различных индексов, отражающих различные сектора фондового рынка. Другими словами, новые максимумы в та Индекс, составляемый компанией Value Line Inc. — Примеч. перев.

6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»... ких индексах, как Standard & Poor's 500, должны подтверждаться но­ выми максимальными значениями в ежедневных и еженедельных ли­ ниях подъема/падения и наоборот.

Технические аналитики фондового рынка часто отрицательно оце­ нивают периоды, когда данные о широте рынка не в состоянии под­ твердить новые максимумы в рыночных индексах, таких как индекс Standard & Poor's 500 и Dow Industrials, но рынки «медведей» начина­ лись в периоды, когда показатели широты рынка выглядели сильнее, чем показатели соответствующих популярных рыночных индексов.

Например, в 1981-1982 гг. «медвежий» рынок стартовал при более яв­ ной слабости в основных рыночных индексах, чем в графиках подъе­ ма/падения, но, в конце концов, этот спад распространился по всему пространству фондового рынка.

Фондовый рынок предпочитает силу во всех своих сегментах. Хотя возможно было бы лучше, если бы показатели ширины опережали рыночные индексы, чем наоборот.

Для акций складывается более «бычья» обстановка, когда пики в основных рыночных индексах подтверждаются новыми пиками в ли­ ниях подъема/падения или когда новые минимумы в рыночных ин­ дексах не подтверждаются новыми минимумами в графиках подъема/ падения.

И вновь лучшим сигналом будет единодушие. Но если вы должны выбирать, сила показателя широты в целом является самым решаю­ щим фактором, особенно если ваш портфель включает достаточно высокий процент широко диверсифицированных, ориентированных на небольшие компании взаимных фондов, которые обычно двигают­ ся вместе с показателями широты рынка.

Данные о широте рынка доступны как для рынков, опирающихся на NASDAQ, так и для тех рынков, которые опираются на NYSE. Гра­ фик подъема/падения индекса NASDAQ Composite часто предлагает подсказки и намеки, которые не видны из изменений цены одного ин­ декса NASDAQ Composite.

Уровень цены индекса NASDAQ Composite часто больше подвер­ жен влиянию относительно небольшой группы компаний, чем цено­ вые уровни индекса Нью-Йоркской фондовой биржи или индекса Standard & Poor's 500. Определенные взаимные фонды и ETF (бирже­ вые фонды) вкладывают свои средства в акции компаний с более вы­ сокой капитализацией, такие как Microsoft и Intel, которые обращают­ ся на NASDAQ, но эффективность работы взаимных фондов, которые 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»...

инвестируют в развивающиеся компании, обычно лучше отражает график подъема/падения цен конкретных бумаг.

Уровень силы в графиках подъема/падения различных секторов рынка может отслеживаться с помощью показателей скорости изме­ нений, которые отражают изменяющиеся модели в силе широты рын­ ка. Это станет яснее, когда мы рассмотрим график 6.4 и другие графи­ ки, относящиеся к данным о подъемах/падениях.

График 6.4: график подъема/падения между 2002 и 2004 г.

График 6.4. Ежедневный график подъема/падения Нью-Йоркской фондовой биржи и индекс Standard & Poor's 500, 2002-2004 гг.

Ежедневный график подъема/падения отражает накопленную разницу между количеством акций, которые каждый день растут в цене, и количеством акций, которые падают в цене. Ниже графика подъема/падения расположена шкала, которая отражает 21-дневную скорость изменения этого индикатора, уровень графика подъема/падения минус его же уровень 22 дня назад. Это график иллюстрирует постепенное развитие силы в широте рынка, когда «медвежий» рынок подходит к концу, продолжающуюся силу в широте на протяжении 2003 г. и ее резкое ослабление в начале 2004 г.

График 6.4 иллюстрирует многие из только что обсуждавшихся мо­ ментов.

6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»... Этот график охватывает период, когда рынок «медведей» 2000 2002 гг. подошел к своему неизбежному завершению, период, когда сложился рынок «быков» 2003 г. и, наконец, начало 2004 г., сопровож­ даемое коррекцией рынка.

На протяжении этого периода ежедневный график подъема/паде­ ния и индекс Standard & Poor's 500 имели очень высокую корреля­ цию, при этом уровни индекса Standard & Poor's 500 и ежедневные колебания графика подъема/падения в промежутке между серединой 2002 и началом 2004 г. находились в почти совершенной гармонии.

Индекс Standard & Poor's 500 в 2004 г. достиг своего пикового значе­ ния раньше, чем график подъема/падения, но к началу апреля оба по­ казателя рыночной силы снижались.

В целом это был период, когда изменения широты рынка и цен пре­ бывали в гармонии друг с другом, при этом широта подтверждала силу цены, и наоборот. Такая схема является достаточно типичным поведе­ нием рынка на стадии зарождения рынка «быков».

21-дневная скорость изменения графика подъема/падения Уровни перекупленное™ Самая нижняя шкала на графике 6.4 отражает 21-дневную скорость изменения графика подъема/падения, для чего из сегодняш­ него значения этого индикатора вычитается его значение 22 дня на­ зад. В последние годы среднесрочные колебания обычно происходи­ ли на высоких уровнях в диапазоне между +9000 и +10 000 и -9000 и -10 000, которые соответственно являются уровнями перекупленно сти и перепроданное™.

Показатели перекупленности обычно имеют место только во вре­ мя достаточно сильных периодов внутри «бычьих» рынков. Они ред­ ко впервые возникают на пиках рыночных подъемов;

обычно они об­ разуются, когда среднесрочные подъемы рынка уже завершились на 50-65%. Фактически уровень +10 000 достигался в апреле 2003 г., задолго до следующего рыночного пика, и еще раз в декабре этого же года, за несколько месяцев до последнего пика графика подъема/па­ дения в начале второго квартала 2004 г. И вновь способность осцил­ ляторов перенасыщенности покупками и продажами достигать вы­ соких положительных уровней служит, как правило, знаком силы, 180 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»...

указывающим на то, что рыночные условия таковы, что для покупок уже немного поздно, а для начала агрессивных продаж вероятно еще слишком рано.

Уровни перепроданности В настоящее время (2004 г.) можно считать, что признаки пе­ репроданности в 21-дневной скорости изменения графика подъема/ падения имеют место, когда показатели падают до промежутка от - до -10 000 или ниже. (В последние годы на Нью-Йоркской фондовой бирже обращалось все меньше акций, поэтому показатели скорости изменения двигались в более узких диапазонах. В дополнение к этому переход на десятичную систему цен, превращение ценовых изменений в небольшие изменения десятичных дробей привели к тому, что стало меньше акций, цены на которые не изменились.) Фондовый рынок имеет обыкновение иначе вести себя в точках ры­ ночных минимумов, чем при рыночных максимумах, особенно в перио­ ды «бычьих» рынков. «Дно» рынка становится более острым и более кульминационным, чем области пиков рынка, во время которых цены имеют тенденцию разворачиваться более медленно. Соответственно, в то время как показатели перекупленности в осцилляторах выбора времени, таких как 21-дневная скорость изменения графика подъема/ падения, обычно заранее, по крайней мере, за несколько недель, пре­ дупреждают о разворотах рынка в сторону снижения, повороты вверх в таких индикаторах с уровней перепроданности, особенно во время рынков «быков», часто предполагают немедленные «бычьи» действия.

Еще раз посмотрим на график 6.4. Как вы можете видеть, фондовый рынок начинал хотя бы среднесрочные рыночные подъемы в период между 2002 и 2004 г. каждый раз, когда 21-дневная скорость изме­ нения графика подъема/падения достигала или падала ниже отмет­ ки -10 000, а поворачивала вверх. Разумеется, этот индикатор далеко не всегда работает так хорошо, но в целом он предлагает прекрасные сигналы к покупке в то время, когда рыночный климат характеризует­ ся благоприятной широтой рынка.

Характеристики широты на максимумах рынка «быков» 1997-2000 гг.: переходный период широты рынка График 6.4 изображает поведение графика подъема/паде­ ния и осциллятор его 21-дневной скорости изменения на протяже­ нии периодов, когда широта рынка была по существу благоприятной 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»...

График 6.5. Изменение широты рынка от «бычьей» к «медвежьей»: период 1997-2000 гг.

График подъема/падения NYSE не отставал от индекса Standard & Poor's на протяжении 1997 и в начале 1998 г., когда рынок «быков» по своей широте, в сущности, подошел к концу. Относительная слабость показателя широты по сравнению с Standard & Poor's 500 с этого времени до начала 2000 г. предвещала серьезный «медвежий» рынок, который за этим последовал в отношении движения индекса Standard & Poor's 500. Благоприят­ ные взаимоотношения внутреннего и внешнего рынка предполагали улучшение рыночных условий и наступление «бычьего» рынка.

График 6.5 изображает разворот рынка «быков» как в цене, так и в его широте. Подобная схема часто встречается, когда рынки «быков» подходят к своему завершению. Давайте посмотрим на график.

Год 1997 начался со среднесрочного рыночного спада, который за­ вершился, когда 21-дневная скорость изменения графика подъема/ падения снизилась до области -10 000 (немного не дотягивая до от 182 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»...

метки -10 000), уровня перепроданности, который предполагал нача­ ло области покупок. Указанный вход на рынок оказался жизнеспособ­ ным, и в начале 1998 г. цены устойчиво росли. Следует обратить вни­ мание на поведение индикатора 21-дневной скорости изменения во время подъема 1997 и начала 1998 г. Большую часть времени данный индикатор провел выше уровня 0, при этом скорости изменения в це­ лом были положительными, предсказывая благоприятную широту рынка на всем протяжении этого периода.

Короче говоря, положительная широта подтверждала положитель­ ное движение цен. Все пребывало в гармонии.

Перемена в атмосфере Широта рынка и изменения в ценах оставались в порядке до весны 1998 г., когда индекс Standard & Poor's 500 немного опустился вниз (ничего серьезного), тогда как линия подъема/падения NYSE резко упала. Я отметил этот период, начало конца рынка «быков» по показателю широты, на графике 6.5. Последующий подъем до новых максимумов в индексе Standard & Poor's 500 не подтверждался ка­ ким-либо реальным ростом показателей широты рынка. Этот провал широты рынка предвещал резкие падения как в показателях широты, так и в индексе Standard & Poor's 500, которые произошли в течение лета 1998 г.

Последующая серьезная отрицательная дивергенция широты рынка Летом 1998 г. индекс Standard & Poor's 500 сформировал «дно», обозначенное, как вы можете заметить на графике 6.5, 21-днев­ ной скоростью изменения графика подъема/падения. Первоначальный рыночный подъем от минимальных значений затронул как внутренние, так и внешние рынки. Показатель 21-дневной скорости изменения гра­ фика подъема/падения достиг уровней перекупленности, что обычно является признаком силы.

Однако показатели широты рынка быстро перестали соответство­ вать повышениям в рыночных индексах, таких как Standard & Poor's 500 и NASDAQ Composite, оба из которых выросли в 1999 г. в ходе финальной спекулятивной оргии на рынке «быков». График 6.5 пока­ зывает серьезную отрицательную дивергенцию, которая образовалась в то время на рынке. График подъема/падения в конце 1999 — начале 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»... 2000 г. резко падал, даже когда индекс Standard & Poor's 500 подни­ мался к своим новым максимумам. (Вы можете наблюдать, что боль­ шую часть времени показатели скорости изменения находятся ниже нулевой отметки и что данные о чрезмерных продажах в районе от­ метки -10 000 оказались неспособны обеспечить нечто большее, чем краткосрочные увеличения широты рынка.) Эти отрицательные рас­ хождения сигнализировали о серьезном «медвежьем» рынке, начало которого стало явным в 2000 г.

Слово «явнъш» в последнем предложении используется умышлен­ но. Ослабление широты рынка, которое мы видим на графике 6.5, озна­ чает, что для большинства акций рынок «медведей» начался не в 2000 г.

Для большинства бумаг он, вероятно, начался еще в начале 1998 г. и уже наверняка существовал в течение 1999 г.

Суммируя, можно сказать, что когда рост уровней цен различных взве­ шенных рыночных индексов происходит без соответствующих повыше­ ний в значениях индикаторов, отражающих широту рынка, это предуп­ реждает о скором наступлении более широкого падения цен на фондовом рынке.

И наоборот, падения уровней взвешенных рыночных индексов, ко­ торые не сопровождаются сопутствующим ослаблением показателей широты рынка, таких как графики подъема/падения и коэффициенты новые максимумы/минимумы, вряд ли продолжатся. Впереди вас ждут лучшие времена.

Обратите внимание на критические отрицательные значения в по­ казателях темпа движения рынка, которые могут предложить очень точные области входа в рынок, очень близкие к серьезным рыночным минимумам. Я бы предложил уровни в районе отметки -10 000 для 21-дневной скорости изменения графика подъема/падения. Эта вели­ чина представляла бы число, которое приблизительно равно тройно­ му числу акций, обращающихся на NYSE, которое составляло пример­ но 3500 в начале 2004 г. Уровень критического «дна» составил бы примерно 900-1000 еженедельных новых минимумов для недельного показателя новых максимумов/минимумов, который отражает число бумаг, достигших 52-недельных максимумов или минимумов, осно­ ванных на еженедельных уровнях торговли. Когда количество новых недельных минимумов вырастает примерно до 900-1000, акции веро­ ятно готовы продемонстрировать хотя бы некое подобие оживления, а возможно и значительный рост.

184 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»...

Использование более чувствительного показателя скорости изменения графика подъема/падения График 6.6. График подъема/падения индекса Standard & Poor's и 10-дневная скорость изменения, 2002-2004 гг.

Данный график изображает индекс Standard & Poor's 500, а также 10-дневную скорость изменения графика подъема/падения NYSE.

По-видимому, 10-дневная скорость изменения меняет направление движение с большей готовностью, чем индикатор 21-дневной скорости изменения, и отражает более короткие временные рамки Индикатор 10-дневной скорости изменения Хотя 21-дневная скорость изменения линии подъема/паде­ ния, возможно, описывает более значительные изменения в темпе движения рынка, 10-дневная скорость изменения тоже имеет свои до­ стоинства.

Как видно из графика 6.6, параметры 10-дневной скорости измене­ ния обычно бывают более узкими, чем параметры аналогичного 21-дневного показателя. Хотя значения +/- 10 000 иногда достигаются 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»... и при 10-дневной базе, по большей части скорости изменения для этих временных рамок имеют тенденцию колебаться между +5000 (пере купленность) и промежутком от -5000 до -8000 или еще ниже (пере проданность).

Расхождения между направлением показателя 10-дневной скорости изменения и направлением собственно графика подъема/падения часто указывают на надвигающиеся перемены в кратко- и среднесрочных трен­ дах показателя широты рынка. Например, новые максимумы в линии подъема/падения, которые не подтверждаются новыми максимума­ ми в 10-дневной скорости изменения, часто являются подозрительны­ ми, открывающими дорогу, по крайней мере, краткосрочному, а воз­ можно и среднесрочному падению рынка.

На фондовом рынке США существует достаточно важный 6- или 7-недельный торговый цикл. Этот цикл можно проследить с помощью показателя 10-дневной скорости изменения подъема/падения, кото­ рый имеет тенденцию к росту в течение примерно 15-20 торговых сес­ сий от уровня циклических рыночных минимумов на протяжении этого 6- или 7-недельного цикла. Следует соблюдать осторожность хотя бы в краткосрочном периоде, когда 10-дневная скорость измене­ ния графика подъема/падения NYSE растет в течение 3 недель и бо­ лее.

Еженедельный импульсный сигнал о продолжении Вы уже поняли выгоды от определения периодов, необычно благоприятных с точки зрения широты рынка, и от выработки объек­ тивных характеристик для определения конъюнктуры рынка, во вре­ мя которого существуют очень благоприятные шансы для того, чтобы держать открытые позиции по акциям. Для этой цели использовались данные о значении показателя новые максимумы/новые минимумы.

Другая модель использует аналогичную основополагающую концеп­ цию: достижение определенных уровней положительного темпа изме­ нения широты рынка предсказывает наступление рыночного подъема.

Эта модель использует данные подъема/падения вместо значений ко­ эффициента новые максимумы/минимумы. Очевидно, что между эти­ ми двумя показателями широты рынка существует зависимость, а так­ же определенные совпадения между ними в те периоды, когда каждый из них подает фондовому рынку положительные сигналы. Тем не ме­ нее, существуют также и различия в частоте и во временных рамках, 186 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»...

в которых действуют импульсный сигнал, основанный на данных подъема/падения, и индикатор NM/(NM + NL). Каждый из них вно­ сит свой вклад;

идея синергии предполагает, что следует использовать оба индикатора.

Но сначала несколько слов об экспоненциальной скользящей средней Еженедельный побудительный сигнал к продолжению, кото­ рый основывается на еженедельных данных о подъеме/падении, ис­ пользует в своих расчетах экспоненциальную скользящую среднюю (которую мы еще не обсуждали), которая также используется при рас­ четах графиков конвергенции-дивергенции (схождения—расхожде­ ния) скользящих средних (MACD) (которые мы будем подробно раз­ бирать в последующих главах).

По своей сути экспоненциальные средние очень похожи на фрон­ тально взвешенные скользящие средние, которые корректируются с помощью взвешивания так, что более свежие данные получают боль­ ший вес в итоговом значении средней, чем прошлые данные. Фрон­ тальное взвешивание используется техническими аналитиками, кото­ рые верят, что последние события имеют большее значение, чем прошлые события, и хотят отразить это в том виде статистического наблюдения, которое они используют. Однако экспоненциальные средние более про­ сты для расчетов и поддержания, чем стандартные скользящие сред­ ние, и без сомнения рассчитываются и поддерживаются проще, чем фронтально взвешенные скользящие средние.

Сглаживающая постоянная экспоненциальных средних Экспоненциальные скользящие средние используют сглажи­ вающие постоянные, которые получаются прибавлением 1 к числу дней, данные за которые вы хотите усреднить, и последующим деле­ нием 2 на полученный результат.

Например, чтобы получить сглаженную константу для 10-дневной экспоненциальной средней, вам следует прибавить единицу к (число дней);

в результате получится 11. После этого вы делите 2 на 11 (2 : 11), чтобы получить вашу сглаженную постоянную в виде деся­ тичной дроби — в нашем случае это 0,1818. Для практических целей ее можно округлить до двух знаков после запятой, т. е. до 0,18.

Если вы хотите поддерживать 19-дневную экспоненциальную сред­ нюю, разделите 2 на 19 + 1, или 20;

результатом будет 0,10, сглаженная 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»... постоянная для 19-недельной экспоненциальной средней. Если вы за­ хотели получить 39-дневную экспоненциальную среднюю, вам надо разделить 2 на 39 + 1, или 40, чтобы получить сглаженную постоян­ ную, равную 0,05 (2 : 40).

Вот формула для расчета экспоненциальных скользящих средних:

Новая экспоненциальная средняя = Сглаженная постоянная х (Се­ годняшние данные - Вчерашняя экспоненциальная средняя) + Вче­ рашняя экспоненциальная средняя.

Пример Вы отслеживаете 10-дневную экспоненциальную среднюю ежедневной разницы в подъемах/падениях. Предыдущая экс­ поненциальная средняя установилась на отметке +200. Сгла­ живающая постоянная для 10-дневной экспоненциальной средней, как показывают предыдущие расчеты, равна 0,18. Се­ годня 800 акций выросли в цене, а 500 потеряли в цене, что в сумме дает нам +300. Новая экспоненциальная средняя будет рассчитываться следующим образом:

Новая экспоненциальная = 0,18 (300 - 200) + 200, или 0,18(100)+ 200, или 18 + Следовательно, новая экспоненциальная средняя будет равна +218.

Число 300 в этом уравнении представляет сегодняшнюю разни­ цу в подъеме/падении. 200 — это вчерашняя экспоненциальная средняя. Сглаживающая постоянная равна 0,18.

Пример Вчерашняя разница подъемов/падений установилась на отмет­ ке +150 (постоянная 0,18). Сегодня 600 акций выросли, а упали в цене. Чему равна новая экспоненциальная средняя?

Новая экспоненциальная средняя = 0,18 ([600 - 850] - 150) +150.

Новая экспоненциальная средняя = 0,18(-250 - 150) + = 0,18(-400) + = -72 + = +78.

Как вы видите, в расчетах экспоненциальных средних часто встречаются отрицательные числа. От вас может потребоваться умение обращаться с такими отрицательными числами.

Пример График динамики подъемов/падений, совокупный результат подъемов и падений на Нью-Йоркской фондовой бирже, за­ крылся вчера на отметке +60 000. Сегодня цены 900 акций вы­ росли, а 600 — снизились. Вчерашняя экспоненциальная сред­ няя (постоянная 0,5) равнялась +59 500. Какой будет новая 39-дневная экспоненциальная средняя графика подъемов/па­ дений (с постоянной 0,05)?

Шаг 1: рассчитайте новый уровень графика подъемов/падений.

188 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»...

Чистый совокупный результат на сегодня составил +300 ( подъемов минус 600 падений). Добавим +300 к предыдущему уровню графика подъемов/падений (60 000), чтобы получить новое значение подъемов/падений, +60 300.

Шаг 2: рассчитайте новую экспоненциальную среднюю графи­ ка подъемов/падений (с постоянной 0,05).

Новая экспоненциальная средняя = 0,05 (60 300 - 59 500) + 59 - 0,05 (+800) + 59 = 40 + 59 500 = 59 540 (новая экспоненциальная средняя).

Стабилизация экспоненциальной средней Необходимо получить значение начальной экспоненциаль­ ной средней, с которой начнутся ваши расчеты.

Есть два относительно простых способа узнать примерную экспо­ ненциальную среднюю, достаточно точную для большинства наших целей. В качестве первой альтернативы за стартовую экспоненциаль­ ную среднюю вы просто можете взять данные о цене или широте рын­ ка за первый день. Другими словами, если ваш уровень закрытия индекса Standard & Poor's 500 в первый день равен 1100, просто ис­ пользуйте этот уровень в качестве своей первой экспоненциальной средней. Если вы поддерживаете 10-дневную экспоненциальную сред­ нюю (с постоянной 0,18), вы должны планировать сбор данных, по меньшей мере, на 10 дней, чтобы считать вашу экспоненциальную среднюю стабилизированной и хотя бы относительно точной. Двад­ цать дней стабилизации, или двойной промежуток времени экспонен­ циальной средней, были бы предпочтительнее. Показатель экспонен­ циальной средней с постоянной 0,05 (39-дневный отрезок) должен стабилизироваться, по крайней мере, на 39 дней, предпочтительнее на 78, или на двойную продолжительность этой средней.

Во втором варианте, который является более предпочтительной альтернативой, рассчитайте простую скользящую среднюю для того количества дней, для которого вы будете рассчитывать вашу экспо­ ненциальную среднюю, и используйте это значение в качестве старто­ вой экспоненциальной средней. Например, начинайте вашу экспонен­ циальную среднюю (с постоянной 0,18), которая представляет 10 дней, с простой средней из данных за самые последние 10 дней.

Многие компьютерные программы для технического анализа обла­ дают способностью легко рассчитывать экспоненциальные средние, если в вашей базе данных имеется достаточный объем исходных дан­ ных.

6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»... Некоторые особые свойства экспоненциальных скользящих средних Экспоненциальные средние обладают определенными специ­ альными свойствами, которые не являются характеристиками про­ стых скользящих средних или даже фронтально взвешенных скользя­ щих средних:

• Когда самая последняя цена или другие показатели повышаются с нижних значений экспоненциальной средней до верхних или падают с верхних значений до нижних, экспоненциальная средняя должна соответственно или подняться вверх, или опуститься вниз. Этого не происходит с другими видами скользящих средних.

• Даже самая краткосрочная экспоненциальная средняя содержит в себе остатки всех последних данных, которые были частью истории, взятой для расчета этой средней. Следовательно, точный уровень вашей экспоненциальной средней зависит от конкретных данных, с которых вы начинали свои расчеты, хотя различия, вероятно, бу­ дут относительно небольшими, если ваш поток данных достаточно продолжительный.

• Экспоненциальные средние являются относительно простыми, чтобы вручную поддерживать их день за днем. Единственные дан­ ные, которые вам для этого нужны, — это примерная экспоненци­ альная средняя предыдущего дня и сегодняшние данные о закры­ тии рынка.

Давайте перейдем теперь к еженедельному побудительному сигна­ лу, к продолжению, нашему первому, но определенно не последнему применению экспоненциальных скользящих средних.

Еженедельный побудительный сигнал Мы использовали ряд инструментов, основанных на данных о темпе движения и других данных, связанных с широтой рынка.

При этом интерпретация некоторых из них может оказаться доста­ точно субъективной, тогда как другие вполне объективны в своих сигналах. Субъективные индикаторы, обычно основанные на распоз­ навании и интерпретации графических фигур, занимают свое место в лексиконе полезных рыночных инструментов, но при этом благодаря своей субъективности они также создают проблемы и лучше всего ис­ пользуются в сочетании с подтверждающими индикаторами и цикли­ ческими показателями.

190 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»...

По контрасту с субъективными показателями, объективные, опира­ ющиеся на математику индикаторы, такие как еженедельный побуди­ тельный сигнал, являются статистически обоснованными, объективными сигналами. Хотя не все сигналы, производимые такими индикаторами, оказываются прибыльными, все они легко узнаются и пригодны для об­ ратного тестирования.

Еженедельный побудительный сигнал, основанный на еженедель­ ных данных о подъемах/падениях, является полностью объективным, обладает высокой степенью точности, требует для своего расчета все­ го несколько минут в неделю и в промежутке между 1970 и 2004 г. при­ нес 56,4% совокупной прибыли, показанной индексом Standard & Poor's 500, хотя инвестиции заняли менее 22% всего времени.

Данные, которые требуются каждую неделю Чтобы отслеживать показатель еженедельного побудитель­ ного сигнала, вам потребуются следующие еженедельные данные, ко­ торые каждую неделю можно найти в бюллетене Barron's или других источниках.

• Количество обращающихся выпусков ценных бумаг. Оно должно приспосабливать данный индикатор к изменениям в количестве выпусков ценных бумаг, обращающихся на Нью-Йоркской фондо­ вой бирже, которое с годами в целом увеличивалось. Еженедельные показатели в еженедельном побудительном сигнале откладывают­ ся в процентах от числа выпусков, обращающихся на бирже, а не как простая разница между количеством выросших и упавших бу­ маг на главной бирже. В середине 2004 г. на NYSE обращалось от 3500 до 3600 различных акций.

• Количество бумаг, которые дорожают, и количество бумаг, ко­ торые дешевеют каждую неделю. Это не суммы ежедневной раз­ ницы в подъемах/падениях. Это разницы, основанные на ежене­ дельных ценах закрытия ценных бумаг по сравнению с их ценами закрытия на предыдущей неделе. Еженедельные данные по подъе­ мам/падениям часто лучше отражают фактическую ширину рын­ ка, чем ежедневные данные, которые часто склонны выдавать за­ ниженную оценку.

Никаких других данных не требуется, хотя большинство наблюда­ телей, вероятно, захотят составить таблицу уровней цен вместе с уров­ нями побудительного сигнала.

6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»... Вот последовательность расчетов:

1. Определите количество выпусков акций, еженедельно обраща­ ющихся на Нью-Йоркской фондовой бирже.

2. Определите количество дорожающих и дешевеющих акций на Нью Йоркской фондовой бирже.

3. Вычтите количество подешевевших акций из количества подоро­ жавших акций, чтобы получить чистый показатель подъемов/паде ниий за неделю. Например, если 1800 акций дорожают, а 1500 деше­ веют, недельная разница составит +300.

4. Разделите недельную разницу в подъемах/падениях на количество торгуемых бумаг, чтобы получить чистое процентное изменение широты рынка за неделю. Например, если оказалось, что за данную неделю выросло на 300 акций больше, чем упало, и на бирже обра­ щалось 3500 наименований ценных бумаг (включая те, которые не изменились в цене), недельный показатель широты будет равен +0,0857, или +8,57% (300 : 3500). Количество акций, не изменив­ шихся в цене, включается в колонку с общим количеством бумаг, но не в разницу между подорожавшими и подешевевшими акциями.

5. Рассчитайте 6-недельную экспоненциальную среднюю (сглажен­ ная постоянная 0,286) чистого процентного изменения широты рынка.

Приведем пример.

Шестинедельная экспоненциальная средняя, или 0,286, недельного чистого процентного изменения широты завершила прошлую неделю на отметке 25,7%. На этой неделе на Нью-Йоркской бирже обраща­ лись 3526 акций, из которых 1906 подорожали, а 1533 подешевели.

Чему равно новое недельное чистое процентное изменение широты 6-недельной экспоненциальной средней с постоянной 0,286?

Недельная разница между подъемами и падениями равна + (1906-1533).

Разделим +373 на число обращающихся бумаг (3526), чтобы полу­ чить чистое процентное изменение ширины рынка. Получится +10,58% (373:3526).

Новая недельная экспоненциальная средняя (с постоянной 0,286) = = 0,286(10,58-25,7)+ 25, = 0,286(-15,2) + 25, = -4,32 + 25, = +21,38 (можно округлить до 21,4).

192 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»...

Теперь рассмотрим этот пример в реальном времени.

Вот последовательность недель с апреля по май 2003 г. Попробуйте, сможете ли вы повторить расчеты, которые образовали разные колон­ ки статистических данных.

Экспоненци­ Доро­ Коли­ альная Индекс жаю­ Деше­ Чистая Дата чество средняя NYSE щие веющие разница бумаг с константой 0, 17/4 5006,32 3521 2701 744 55,58% 24,89% 25/4 5017,62 3536 2211 1227 27,83% 25,73%* 02/5 5201,10 3533 2789 668 60,03% 35,53% 09/5 5242,84 3537 2443 1002 40,74% 37,02% * Недельный показатель в 25,73 в экспоненциальной средней с постоянной 0, оказался достаточным для того, чтобы породить недельный побудительный сигнал к покупке.

Заметим, что количество бумаг не равно сумме подорожавших и подешевевших бумаг, потому что сюда включаются и бумаги, чья цена не изменилась.

Сигналы к покупке и к продаже С еженедельным побудительным сигналом ассоциируются только два сигнала: один сигнал к покупке и один сигнал к продаже.

Покупайте, когда экспоненциальная средняя чистого процентного изменения широты рынка с константой 0,286 поднимается до 25% и выше. В приведенной выше таблице с реальными данными сигнал к по­ купке имел место 25 апреля 2003 г.

Продавайте, когда экспоненциальная средняя чистого процентного изменения широты рынка с константой 0,286 падает ниже -5%. (Это не сигнал к короткой продаже. Это сигнал к продаже, который сраба­ тывает, только если до этого действовал текущий сигнал к покупке, в результате чего индикатор еженедельного побудительного сигнала за­ ставляет фондовый рынок занять нейтральную позицию в наличных деньгах.) Сигнал к покупке, который прозвучал 25 апреля 2003 года (индекс NYSE был равен 5017,62), прекратился 1 августа 2003 г., когда экспо­ ненциальная средняя недельного чистого процентного изменения широты рынка с постоянной 0,286 опустилась до -7,26%. Индекс Нью Йоркской биржи закрылся в следующий понедельник на отметке 5505,73, так что вход в рынок принес прибыль в 9,73%. (Расчеты при 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»... График 6.7. Индекс Нью-Йоркской фондовой биржи: еженедельный график подъема/падения NYSE и еженедельный побудительный сигнал, 1998-2004 гг.

Данный график демонстрирует еженедельные побудительные сигналы, которые сформировались на Нью-Йоркской фондовой бирже между 1998 и 2004 гг. Сигналы, подаваемые в течение 2003 г., принесли особенно хороший доход былей и убытков для этого еженедельного индикатора основываются на ценах закрытия первого торгового дня недели, следующей за неде­ лей, для которой рассчитываются эти данные.) Общая концепция еженедельного побудительного сигнала на основе широты рынка Как и следовало ожидать, еженедельный побудительный сиг­ нал на базе широты рынка основывается на том принципе, что, факти­ чески, сильные первоначальные импульсы в подъемах рынка — быст­ рое развитие чрезмерных покупок или расширение показателей темпа движения в сторону повышения, — скорее с большей вероятностью яв­ ляются предвестником дальнейших повышений, чем разворотов рын­ ка в сторону снижения.

В данном конкретном случае мы используем данные о высоком тем­ пе движения еженедельной широты рынка, которые встречаются до­ статочно редко. Такой их уровень предполагает высокую вероятность наступления дополнительного подъема. Вместо дальнейшего абстракт 194 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»...

Таблица 6.3. Еженедельные побудительные сигналы, 1970-2003 гг.

Индекс Прекращение Индекс Прибыль Дата сигнала NYSE сигнала NYSE или убытки | 08/09/70 45,27 26/10/70 45,40 +0,29% 07/12/70 48,94 10/05/71 56,38 +15, 10/01/72 57,17 27/03/72 59,73 +4,48% 01/10/73 58,42 05/11/73 56,71 -2,93% | 13/01/75 38,44 07/04/75 42,69 +11,06% 12/01/76 50,99 12/04/76 53,33 +4,59% 13/12/76 56,35 28/02/77 54,23 -3,76% 07/08/78 58,20 25/09/78 57,38 -1,41% 20/08/79 62,02 01/10/79 61,84 -0,29% 19/05/80 61,39 27/10/80 73,82 +20,25% 30/08/82 67,50 11/07/83 97,44 +44,36% 21/01/85 101,12 12/08/85 108,67 +7,47% 18/11/85 114,55 23/06/86 140,71 +22,84% 09/02/87 158,83 13/04/87 162,14 +2,08% 07/03/88 150,53 18/04/88 146,77 -2,50% 04/02/91 190,28 24/06/91 203,50 +6,95% 06/01/92 229,85 30/03/92 222,99 -2,98% 08/02/93 247,07 08/11/93 254,72 +3,10% | 09/06/97 450,17 03/11/97 492,63 +9,43% | 09/11/98 559,14 25/01/99 586,06 +4,81% 07/01/02 593,15 20/05/02 580,22 -2,18% 28/04/03 485,65 04/08/03 521,56 +7,39% 08/09/03 546,67 08/12/03 568,17 +3,93% | Итоговые результаты: еженедельный побудительный сигнал, 1970-2003 гг.

Количество сделок Количество прибыльных сделок 16(69,9%) Выиграно пунктов 243, Проиграно пунктов 28, Соотношение прибыли/убытки На каждый проигранный пункт выиграно 8, пунктов Средний процент прибыли на сделку +6,62% Годовая прибыль +4,41% Норма доходности за время инвестирования 20,3% % времени инвестирования 21,9% Максимальная просадка при закрытии 5,4% Стратегия «покупать-и-держать» для Индекса NYSE, 7,34% в год 197О-2003гг.

6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»... ного обсуждения данной концепции позвольте подробно рассмотреть исторические результаты еженедельного побудительного сигнала.

Еженедельный побудительный сигнал достигал 56,4% подъема фон­ дового рынка, тогда как инвестирование заняло менее 22% времени, при этом максимальные убытки были меньше потерь фондового рынка.

Заключительные комментарии Очевидно, что еженедельный побудительный сигнал не яв­ ляется единственной моделью выбора времени, за исключением очень консервативных инвесторов, которые предпочитают инвестировать в фондовый рынок только тогда, когда обстоятельства складываются для них чрезвычайно благоприятно (фактически, для многих инвес­ торов это не самый худший способ).

Эта модель пропускает многие рыночные подъемы, хотя убытки от нее, когда она все же подает сигналы, относительно небольшие. Дей­ ствительно ли дело стоит того, чтобы поддерживать этот индикатор не­ деля за неделей, если сделки с его участием заключаются менее одного раза в год? Каждый читатель должен решить сам для себя, но мой пер­ сонал и я сам в настоящее время фактически отмечаем и отслеживаем ежедневный побудительный сигнал каждую неделю. Может быть, вам захочется применить описанную систему побудительных сигналов на основе широты рынка. Приблизительно треть сигналов к покупке про­ исходили относительно близко к началу или новых «бычьих» рынков, или очень важных среднесрочных подъемов, обеспечивая значимые подсказки относительно силы, складывающейся на фондовом рынке.

Хотя другие сигналы оказались менее важными, некоторые из них, тем не менее, приносили прибыль, при этом там, где они возникли, убытки полностью ограничены. В общем, еженедельный побудительный сигнал сам по себе был приносящим прибыль инструментом, который также давал хорошие подсказки о том, когда рыночная сила оказывалась выше средней, что служило подтверждением других инструментов выбора времени, которые вы можете использовать.

Ежедневный побудительный сигнал на основе широты рынка Такой же сильный, каким был еженедельный побудительный сигнал, другой побудительный сигнал, основанный на широте рынка, предлагал значительно более высокие нормы доходности за время ин 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»...

вестирования, чем еженедельный побудительный сигнал. При этом уровень успеха, выраженный процентом прибыльных сделок, был та­ ким же высоким, как и в любой другой модели выбора времени, кото­ рую я когда-либо видел.

Интересна ли модель выбора времени, которая принесла годовую норму прибыли в 41,6% за 34 года инвестирования, принесла прибыль в 84% сделок (основанных на индексе Нью-Йоркской фондовой бир­ жи) и обеспечила 39% от прибыли при стратегии «покупать-и-дер жать» с индексом NYSE, хотя инвестиции заняли 74% всего времени?

Все это прошлая история ежедневного побудительного сигнала, осно­ ванного на широте рынка, сигнала, который встречается не часто, но который оказывался чрезвычайно точным, когда происходил со сред­ ней частотой менее одного сигнала в год. (Позднее в этой книге я по­ кажу вам, как преобразовать базовую версию ежедневного побуди­ тельного сигнала, основанного на широте рынка, который является График 6.8. Ежедневный побудительный сигнал, основанный на широте рынка Ежедневный побудительный сигнал на основе широты рынка выдает сигналы к покупке, когда он вырастает до отметки 61,5% и выше;

такие сигналы прекращаются, когда этот индикатор падает до 49% и ниже. Сигналы возникают не часто, но исторически были очень достоверны б. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»... довольно непродолжительным по своим временным рамкам, в более среднесрочную версию для расширенных периодов владения акция­ ми и расширенных результатов.) Построение и отслеживание ежедневного побудительного сигнала на основе широты рынка Ежедневный побудительный сигнал, опирающийся на широ­ ту рынка, основывается на идее, аналогичной еженедельному побуди­ тельному сигналу, о том, что изменения на фондовом рынке, которые начинаются сильным первоначальным толчком, похоже продлятся дальше, чем среднее рыночное колебание. Этот сигнал использует эк­ споненциальную среднюю ежедневной широты рынка в качестве меры измерения силы такого толчка. Способность импульсного колебания достигнуть определенных, необычно высоких уровней обозначает ши­ роту рынка, которая выше средней, чаще указывает на старт, а не на окончание подъема рынка.

Сигналы, подаваемые данным индикатором, не представляют собой общую модель выбора времени для операций на рынке. Они обознача­ ют отдельные периоды, которые возникают относительно редко, когда обстоятельства сильно благоприятствуют получению хотя бы крат­ косрочной прибыли на фондовом рынке. Завершения каждого сигна­ ла сами по себе не говорят о падении рынка, а только о том, что немед­ ленное положительное влияние широты рынка улучшилось.

Вот соответствующие правила построения и работы с индикатором:

1. Каждый день считайте количество выросших акций в составе ин­ декса Нью-Йоркской фондовой биржи и количество акций, кото­ рые упали в цене.

2. Разделите число бумаг, которые выросли в цене за каждый день, на сумму выросших и упавших в цене акций, чтобы получить соответ­ ствующий коэффициент, выросшие акции, деленные на сумму вы­ росшие + упавшие в цене бумаги.

3. Отслеживайте 10-дневную экспоненциальную среднюю ежеднев­ ных коэффициентов, полученных на шаге 2. Десятидневная экс­ поненциальная средняя использует сглаживающую постоянную, равную 0,1818, или 2:11 (количество дней в средней +1).

4. Способность 10-дневной экспоненциальной средней ежедневных коэффициентов вырастать до значения 0,615 и выше означает сиг­ нал покупке на фондовом рынке.

198 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»...

5. Этот сигнал к покупке сохраняет свое действие до тех пор, пока 10-дневная экспоненциальная средняя ежедневных коэффициен­ тов не падает до величины 0,490 или ниже, когда модель возвраща­ ется к своему нейтральному уровню. Ежедневный побудительный сигнал на основе широты рынка не дает сигналов к продаже.

Теперь посмотрите на эту условную таблицу:

10-дневная Количест­ Ежедневный Номер Общее число экспонен­ во подъе­ (A + D) коэффици­ дня снижений (D) циальная мов (А) ент, A /(A +D) средняя 1 1500 1400 2900 0,517* 0,517** 2 1800 1100 2900 0,621 0,536*** 2500 425 2925 0,885 0, з 4 2200 650 2850 0,772 0,626**** * 1500 повышений + (1500 подъемов + 1400 снижений) = 0,517.

** 0,517, исходное значение, берется в качестве первой экспоненциальной средней.

*** 0,1818 (0,621 - 0,517) + 0,517 = 0,1818 (0,1040) + 0, - 0,0189 +0, = 0,536.

**** Был подан побудительный сигнал на основе широты рынка. Десятидневное значение отношения подъемы + (подъемы + снижения) выросло выше 0,615.

Учет результатов ежедневного побудительного сигнала на основе широты рынка Нижеследующая таблица результатов, полученная путем ги­ потетического обратного тестирования, берущая отсчет с декабря 1970 г., охватывает историю фондового рынка на протяжении более 33 лет. Как вы можете видеть, в течение этих десятилетий результаты последова­ тельно оставались надежными, единственный значимый убыток слу­ чился в 1974 г.

Заметьте, что уровни цен индекса NYSE были скорректированы об­ ратно, чтобы отразить изменения в составе и ценообразовании индек­ са, которые произошли в конце 2003 г.

Между декабрем 1970 и маем 2004 г. родились двадцать шесть сиг­ налов. Двадцать два из этих сигналов (84,6%) оказались прибыльны­ ми;

четыре (15,4%) не принесли прибыли.

Средняя прибыль от прибыльного сигнала составила 5,24% в расче­ те на одну сделку. Средний убыток от неприбыльного сигнала соста­ вил 2,37%. В течение прибыльных сделок была получена общая при 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»... Индекс Дата Индекс Дата Изменение, %, покупки NYSE отмены NYSE 29/12/70 530 19/02/71 562 +6,0% 03/12/71 565 24/01/72 600 +6, 21/09/73 610 16/10/73 629 +3, 03/01/74 562 10/01/74 523 -6, 10/10/74 388 24/10/74 392 +1, 03/01/75 394 25/02/75 445 +12, 02/01/76 507 27/02/76 564 +11, 09/12/76 594 12/01/77 591 -0, 10/11/77 549 06/12/77 542 -1, 17/04/78 557 23/05/78 580 +4, 02/08/78 611 29/08/78 +1, 05/01/79 585 31/01/79 592 +1, 20/08/82 683 29/09/82 737 +7, 08/10/82 793 16/11/82 827 +4, 02/08/84 936 04/09/84 1013 +8, 14/01/85 1040 21/02/85 1105 +6, 20/05/85 1160 12/06/85 1151 -0, 11/11/85 1203 24/12/85 1260 +4, 21/02/86 1368 03/04/86 1421 +3, 12/01/87 1578 23/02/87 1703 +7, 30/01/91 1966 15/03/91 2157 +9, 27/12/91 2365 21/01/92 +1, 05/05/97 4561 21/07/97 5017 +10, 30/05/03 5435 23/06/03 5549 +2, 30/12/03 6444 29/01/04 6556 +1, 25/05/04 6429 14/06/04 6465 +0, быль в 115,28% по сравнению с общим убытком в 9,5% за время непри быльных сделок. В итоге отношение прибыли к убыткам составило 12,13:1.

Сигналы действовали всего лишь 7,6% времени между декабрем 1970 и 14 июня 2004 г., хотя норма прибыли за время инвестирования 200 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»...

в среднем составила 40,3% в годовом выражении. Эта модель одна давала прибыль в среднем 3,07% годовых, или приблизительно 39,4% среднегодовой прибыли (+7,8%) индекса NYSE, хотя срок инвестиро­ вания составил всего 7,6% времени. Потенциальный процентный до­ ход за то время, когда средства находились в виде наличных денег, в эти расчеты не включается.

Применение побудительного сигнала, основанного на ежедневной широте рынка к торговле индексом NASDAQ Composite Мы не будем занимать место подробным списком сделок с индексом NASDAQ Composite, но следующие сигналы, применимые к торговле по этому индексу между 3 декабря 1971 г. и 14 июня 2004 г., должны дать довольно хорошее представление о результатах его ис пользования. Даты сигналов для этого периода такие же, как и для индекса Нью-Йоркской фондовой биржи, которые приведены выше, потому что сигналы основываются на показателях подъема/падения Нью-Йоркской фондовой биржи. (Индекс NASDAQ Composite стар товал 5 февраля 1971 г., так что первая сделка, показанная в таблице NYSE, не включается.) Между 3 декабря 1971 г. и маем 2004 г. было отмечено двадцать пять входных сигналов, последний из которых относился к июню 2004 г.

Двадцать три сигнала (92%) принесли прибыль;

и только два (8%) ока зались неприбыльными.

Средняя прибыль от прибыльного входа в рынок равнялась 7,76%;

средняя прибыль за календарный год была равна +5,04%. Средний убы ток от неприбыльного вступления в рынок составил 2,28%. Общая при быль от прибыльных входов в рынок достигла 178,52%. Общий убыток от неприбыльных входов составил всего 4,57%. Отношение общей при были к общим убыткам равнялось 39,8:1. За более чем 30-летний пери од было получено почти 40% прибыли на каждый 1% убытков.

Трейдеры, которые использовали только данную модель выбора вре мени для своих операций, инвестировали всего 7,19% времени и полу чали 55,4% среднегодового дохода от 9,1%, полученных в результате использования консервативной стратегии «покупать-и-держать» в от ношении индекса NASDAQ Composite на протяжении 100% времени.

Годовая норма доходности за время инвестирования по данной модели в течение этого периода составила 70,15%. Потенциальный процентный доход за то время, когда деньги находились в форме наличных, не вклю 6. «Придонная рыбалка», обнаружение максимума, «выносливость»... чаются в эти расчеты, так же как не включаются и дивидендные выпла ты по акциям, которые включались в открытые позиции.

Предупреждение Хотя я и мои сотрудники использовали различные варианты этого инструмента для выбора времени в течение многих лет, расчеты, восходящие к началу 1970 г., должны восприниматься как гипотети ческие;

в любом случае похожие результаты не обязательно могут по­ вториться в будущем. Утверждается лишь, что побудительный сигнал, основанный на ежедневной широте рынка, не зафиксировал никаких убытков между концом июня 1985 г. и сентябрем 2004 г., временем написания этой книги.

Эта длинная и сложная глава представила новый вид скользящей средней, многочисленные идеи, связанные с широтой рынка, и не сколько формализованных и объективных моделей выбора времени, предназначенных для того, чтобы дать представление о внутреннем и внешнем фондовом рынке.

Теперь мы переходим к более короткому и менее сложному обсужде нию вспомогательных рыночных индикаторов, которые рассказывают о наличии и характере взаимоотношений между давлением в пользу покупки и продажи, а также обсуждению других рыночных индикато ров, которые отражают настроения публики.

7. Предельные объемы, волатильность и VIX: определение кульминационных уровней и возможностей для покупки в нижних точках рынка Мы видели, как временные и другие циклы могут использо ваться для того, чтобы спрогнозировать, когда возможно произойдут развороты фондового рынка, и мы рассмотрели ряд рыночных инди каторов, основанных на широте рынка, которые могут подсказать, ког да оставаться на растущем рынке, когда уходить с него, и когда рыноч ные спады придут к своему неизбежному завершению. В этой главе мы рассматриваем тройку взаимосвязанных индикаторов выбора вре мени для совершения операций на рынке, которые отражают давле ние в пользу покупки и продажи, а также эмоциональное настроение фондового рынка. К тому же эти показатели часто предоставляют своев ременные и важные, часто долгосрочные, сигналы к открытию и закры тию торговых позиций.

Предлагаемые идеи не являются сколько-нибудь сложными;

ис пользуемые для наших целей индикаторы скорее являются простыми.

Наше обсуждение начинается с обзора определенных характеристик изменения цен на фондовом рынке и далее переходит к конкретному объяснению и интерпретации соответствующих методов выбора вре мени.

Рыночные вершины: затишье перед бурей;

дно рынка;

буря перед затишьем Как правило, акции растут примерно 75% всего времени и падают в цене на протяжении всего 25% времени. (В период между 1953 и 2003 г. индекс Standard & Poor's 500 рос 38 лет из 50.) Однако обычно акции падают приблизительно вдвое глубже, чем растут, по 7. Предельные объемы, волатильность и VIX: определение кульминационных... этому риски на фондовом рынке, в частности для периодов меньше 10 лет, могут быть выше, чем мы предполагаем на основе соотношения продолжительности промежутков времени, когда цены растут, и тех промежутков времени, когда цены снижаются.

Значительные подъемы фондового рынка часто начинаются с силь­ ных всплесков. Однако по мере продолжения подъема темп роста по­ степенно замедляется и в конечном итоге исчезает, когда силы «бы­ ков» подходят к концу. Начальные фазы большинства (но не всех) «бычьих» рынков развиваются одинаковым образом: одна за другой отраслевые группы теряют силу, когда ценовые тенденции рыночных индексов переходят от роста к постепенному росту, к постепенному падению, к ускоренному падению, когда все больший процент отрас­ левых групп теряет свою привлекательность для инвесторов.

По мере развития «медвежьих» рынков первоначальные восприя­ тия инвесторов изменяются. Месяцы или годы растущих цен обычно создают всеобщие оптимистические ожидания того, что цены на акции в обозримом будущем все же продолжат расти. Взаимные фонды, бро­ керские фирмы и множество рыночных аналитиков трубят о том, что надо «держаться до конца», «верить в Америку» или просто пользовать­ ся рыночными спадами как «возможностью дешево купить» несконча­ емое процветание.

В надлежащее время формируется пессимизм — сначала медленно, а затем, когда цены продолжают падать, все быстрее и быстрее. Если во время рынков «быков» инвесторы предполагают, что цены будут вечно расти, то во время рынков «медведей», подгоняемые все более пессимистичными сообщениями средств массовой информации, они начинают считать, что цены будут вечно падать. (К сожалению, самый большой процент «медвежьих» статей и книг публикуется во время или вблизи рыночных минимумов, что само по себе является прекрас­ ным показателем настроений.) Во время многих «медвежьих» рынков продажи усиливаются по мере приближения «дна». Цены начинают беспорядочно падать, во­ латильность падения увеличивается, по мере того как удовлетворен­ ность уступает дорогу беспокойству, а беспокойство сменяется пани­ кой. В конечном итоге процесс часто завершается тем, что называется кульминацией продаж, взрывом огульных продаж со стороны напу­ ганных держателей акций более смекалистым инвесторам и трейде­ рам, которых постепенно падающие цены, наконец, побудили к тому, чтобы начать подбирать акции на «дне».

204 7. Предельные объемы, волатильность и VIX: определение кульминационных...

Наша задача заключается в том, чтобы распознать эти последние ста­ дии «медвежьих» рынков или серьезных среднесрочных спадов и на­ чать накапливать инвестиционные позиции до того, как публика пой­ мет, что худшее позади и что на подходе новый рынок «быков». Это опознание не происходит немедленно;

задержки предоставляют воз­ можности наблюдать, обрабатывать и действовать на основании появ­ ляющихся доказательств развивающегося перехода от долгосрочного спада к долгосрочному или, по крайней мере, среднесрочному подъему.

TRIN: универсальный индикатор рыночных настроений TRIN, также известный как краткосрочный индекс трейдера, или индекс Армса (в честь его изобретателя Ричарда У. Армса, мл.), был представлен своим создателем в 1967 г. на страницах Barron's.

Подробное обсуждение этого индикатора можно найти в книге 1989 г.

«The Arms Index (TRIN Index): An Introduction to Volume Analysis» Ри­ чарда У. Армса (Richard W. Arms).

TRIN является популярным индикатором, который многие трейде­ ры используют для того, чтобы отслеживать силы, связанные с накоп­ лением (покупкой) и распределением (продажа) давления на фондо­ вом рынке. Он может использоваться на очень коротких отрезках времени, даже для целей внутридневной торговли, или для более про­ должительных периодов времени в качестве показателя нажима в сто­ рону покупки или продажи на рынке. На своем собственном опыте я не обнаружил, что индекс трейдера служит точным индикатором, но установил, что его графики часто могут оказаться полезными для от­ ражения изменяющегося настроения рынка, особенно периодов край­ него пессимизма, часто связанных с кризисами продаж на фондовом рынке. По большей части TRIN, по-видимому, больше полезен в каче­ стве средства обнаружения «дна» рынка, чем как индикатор определе­ ния «вершин», что не является чем-то необычным для индикаторов фондового рынка, поскольку «дно» фондового рынка обычно опреде­ ляется легче, чем «вершины».

Данные, необходимые для расчета TRIN Для расчета TRIN требуется четыре вида данных:

• Количество акций, которые в интересующий нас день выросли в цене на Нью-Йоркской фондовой бирже.

7. Предельнее рбъемы, волатильность и VIX: определение кульминационных... • Количестве акций, которые в этот день упали в цене на Нью-Йорк­ ской фондовой бирже.

• Объем продаж тех акций, которые выросли в цене (объем подняв­ шихся акциц).

• Объем продаж тех акций, которые упали в цене (объем опустив­ шихся акций).

TRIN также может рассчитываться для других индексов. Например, NASDAQ TRIN может рассчитываться с использованием данных, ос­ нованных на значениях NASDAQ Composite. Значения TRIN также могут рассчитываться на середину дня, опираясь на суточные данные, собранные для NYSE. Суточные показатели TRIN доступны для боль­ шинства видов акций.

Расчет TRIN Для расчета TRIN используется следующая формула:

Количество поднявшихся акций Объем продаж поднявшихся акций Количество опустившихся акций : Объем продаж опустившихся акций.

Давайте предположим, что на момент закрытия торгового дня на Нью-йоркской фондовой бирже насчитывалось 2000 выросших и опустившихся акций, и что объем продаж поднявшихся акций соста­ вил 800 000 млн штук, а объем продаж опустившихся акций составил 400 000 млн штук. Каким будет уровень закрытия TRIN?

Количество поднявшихся акций (2000) Объем продаж поднявшихся акций (800 млн) Количество опустившихся акций (1000) : Объем продаж опустившихся акций (400 млн) = 2000 - 2 800 млн-2 = 1, 1000 : 400 млн Как видите, поднявшихся акций было в два раза больше, чем опус­ тившихся. Поднявшиеся акции получили свою справедливую долю объема, которая оказалась в два раза больше, чем объем опустившихся в цене бумаг. В данном случае TRIN указывает на равенство значений между отношениями поднявшихся и опустившихся акций и соответ­ ствующими объемами;

его значение 1,00 обычно интерпретируется как нейтральная величина.

Каким бы было значение TRIN, если бы объем выросших и упав­ ших бумаг составил 400 млн штук (вместо объема в 800 млн подняв 206 7. Предельные объемы, волатильность и V1X: определение ку^минационных...!

т / шихся акций) при условии 2000 повышений и 1000 падений? Данные по ширине рынка те же, что и раньше, но соотношениеуобъемов изме­ нилось.

В этом случае вам бы пришлось разделить 2000/100(1 на 400/400, что дало бы 200/1,00, или значение TRIN, равное 2,00. Такой показатель предполагает, что поднявшиеся акции подкреплялись непропорцио­ нально низким объемом покупок и не получили сво^й справедливой доли в общем объеме. Такого рода данные в целом рассматривались бы как «медвежьи» с точки зрения изменений соотношения объем/накоп­ ление, но они также могут рассматриваться и как «бычьи» благодаря очень высокому значению TRIN, которое предполагает значительный пессимизм у инвесторов и возможно даже панику с их стороны. (Иног­ да факты могут выглядеть неоднозначно.) Теперь давайте предположим, что есть 2000 повышений, 1000 паде­ ний, 12 млн поднявшихся акций и 4 млн опустившихся акций. Каким будет значение TRIN?

Вы делите 2000/1000 на 12 млн/4 млн, или 2/3, что дает в итоге 0,67.

Это значение, которое меньше 1,00, будет означать, что поднявшиеся акции получили более чем пропорциональную долю объема по срав­ нению с опустившимися акциями — свидетельство благоприятного уровеня накопления позиций в этот день.

Интерпретация уровней TRIN При дневной торговле внутридневные значения TRIN часто заранее предупреждают о разворотах тренда в течение дня;

TRIN час­ то изменяет направление еще до начала изменений в направлении движения цен на акции. Отрицательные и положительные диверген­ ции (расхождения), которые происходят между уровнями TRIN и уровнями цен рыночных индексов, могут оказаться очень важными для внутридневных трейдеров.

Например, предположим, что ранним утром фондовый рынок слаб, Dow опустился, скажем, на 75 пунктов, и опустившихся акций оказа­ лось на 500 больше, чем поднявшихся. Утренние значения TRIN уста­ навливаются на отметке 1,30, указывая на сильное давление в сторону продажи (значение 1,00 было бы нейтральным). Фондовый рынок немного оживляется, а затем, ближе к середине дня, снова падает на 75 пунктов по индексу Dow, при этом падения все еще численно пре­ восходят подъемы на 500 акций. Однако в промежутке показатели TRIN улучшились с 1,30 до 1,00 или даже до 0,90. Это могло бы ока \ 7. Предельные ^объемы, волатильность и VIX: определение кульминационных... заться важньш признаком предстоящего подъема рынка. Давление в пользу покупок увеличилось и даже превзошло давление в сторону продаж, ctyro хЬроший шанс на то, что этот день закончится сильным рынком. Индекс Трейдера предоставил возможность войти на рынок до, а не после того, как тот изменяет направление движения.

То же самое уожет произойти и в противоположном направлении.

Фондовый рынок на момент открытия оказывается сильным, с очень низкими значениями TRIN, равными 0,65 или даже 0,55. Значения TRIN ниже 0,70 очень трудно поддерживать. Значения ниже 0, обычно указывают на покупательскую панику внутри дня и в целом неустойчивы. В идеальной ситуации наблюдается рост ширины рын­ ка, сопровождаемый сильным повышением цен, которому сопут­ ствуют более чем нейтральные и устойчиво благоприятные значения показателя TRIN. На сильном рынке они попадают в диапазон 0,70 0,85.

Для ежедневной или еженедельной позиционной торговли индекс TRIN обычно интерпретируется на основе ежедневной информации о ценах и объеме.

Во время благоприятных периодов на фондовом рынке положи­ тельные тенденции проявляются в уровнях цен различных рыночных индексов, в значениях широты рынка и в объеме. Уровни аккумулиро­ вания акций отражаются в последовательных относительно низких значениях TRIN, которые в среднем находятся между 0,80 и 0,90 при использовании 10-дневной скользящей средней. В подобных обстоя­ тельствах TRIN будет подтверждаться благоприятными тенденциями в широте рынка и в ценах.

Сигналы, заблаговременно предупреждающие о грядущем разворо­ те рынка, могут включать ослабление TRIN даже во время роста цен;

отрицательные расхождения между уровнями TRIN, которые растут вместе с ростом цен на акции, будут свидетельствовать о снижении давления в пользу покупки. (Вспомните, что в случае с TRIN чем ниже его величина, тем сильнее накопление чистых покупок.) Однако хотя многие технические аналитики уверены, что 10-дневные или еще бо­ лее долгосрочные значения TRIN в 0,85 или ниже указывают на чрез­ мерную повышательную тенденцию и могут быть опасными, доказа­ тельства в этом вопросе представляются недостаточными. Постоянные низкие уровни TRIN выглядят (по крайней мере, на мой пристраст­ ный взгляд) более убедительным признаком текущей рыночной силы, чем повышения в уровнях TRIN.

208 7. Предельные объемы, волатильность и VIX: определение кульминационных...

TRIN как средство обнаружения дна рынка Однако индекс трейдера может и часто превосходно сигнали­ зирует о преувеличенном рыночном пессимизме и возможности подъ­ ема рынка, когда его значения становятся чрезвычайно высокими, указывая на панику среди инвесторов.

11 I 111 Г График 7.1. Индекс Standard & Poor's 500 и 10-дневная скользящая средняя TRIN, 1998-2004 гг.

Фондовый рынок обычно готов хотя бы к среднесрочному, а возможно и к значительному подъему, когда 10-дневная средняя TRIN вырастает до уровней, ассоциирующихся с паникой среди инвесторов. Общие параметры TRIN, по-видимому, изменились за последние годы, так что данный индикатор стал более волатильным. В прошлые годы уровни выше 1, встречались очень редко. За последние годы этот показатель вырос до величины 1,70, при этом уровни 1,35 и выше встречались все чаще График 7.1, представляющий 10-дневную среднюю для TRIN, ил­ люстрирует эту идею. Вы легко можете заметить всплески в уровнях TRIN в моменты завершения кульминаций продаж во время «медве­ жьих» рынков 2000-2002 гг. и при рыночных минимумах 1998 г., вблизи которых начинается данный график.

Подобно другим многочисленным рыночным индикаторам, значе­ ния TRIN в последние годы обладали тенденцией становиться более 7. Предельны^ оОъемы, волатильность и VIA: определение кульминационных... zua экстремальными вместе с растущими объемами торговли и общей ры­ ночной волатильностью. В то время как значения 10-дневной средней TRIN, равны* 1,30 и выше, в прошлые десятилетия почти всегда игра­ ли значительную роль в определении кульминационных значений «дна» рынка, |р 1998 г. показатели такой величины стали более обыч­ ным делом. Десятидневные показатели в районе 1,50 и выше в послед­ ние годы означали кульминации продаж и неминуемую вероятность разворотов рынка вверх.

График 7.1 иллюстрирует эту концепцию при помощи 10-дневной скользящей средней величины TRIN. График 7.2 иллюстрирует эту же идею при помощи 35-дневной скользящей средней TRIN, для которой уровни 1,30-1,35 означают кульминационные уровни продаж.

График 7.2. 35-дневная скользящая средняя TRIN и ее кульминационные области, 1998-2004 гг.

35-дневная скользящая средняя TRIN входит в «бычью» область, когда ее значение на Нью-Йоркской фондовой бирже вырастает до отметки 1,30 и выше. Может оказаться безопаснее перед входом подождать отклонения, когда уровень TRIN укажет на еще большую перепроданность 35-дневная скользящая средняя TRIN обычно подает сигнал при­ близительно в то же самое время, что и 10-дневная скользящая сред 210 7. Предельные объемы, волатильность и VIX: определение кульминационных... ( няя TRIN, но в ее графиках присутствует меньше «шума», который легче поддается опознанию. Вы можете использовать юУдневную или 35-дневную среднюю, или вашу собственную скользящую среднюю для начала открытия рыночных позиций, когда TRIN вкодит в облас­ ти, ассоциирующиеся с нижними точками «медвежьего» рынка. Или вы можете подождать, пока TRIN достигнет своего пика, а затем не­ много снизится, прежде чем открывать позиции, что вероятно более безопасно. с Используемый подобным образом индикатор TRIN показал пре­ восходные результаты определения важных областей рыночных минимумов. Пиковые значения TRIN в последние годы обладали тенденцией появляться на постепенно повышающихся уровнях. Это затрудняет определение постоянного объективного целевого уровня, который ясно бы указывал на чрезмерный пессимизм инвесторов и на очень вероятный, характеризующийся низким риском входной уро­ вень для инвесторов. Примерно 10 лет назад 35-дневная скользящая средняя TRIN предусматривала вступление на рынок, когда она дос­ тигала уровней в диапазоне от 1,05 до 1,10. Сейчас такой подход не работает. Кроме того, 10-дневная скользящая средняя TRIN обычно достигала пика в районе 1,20-1,30. И этого тоже больше нет. Пос­ ледние пиковые значения находились выше 1,50 — и даже достига­ ли уровня 1,70.

Пользователи данного индикатора могут столкнуться с необходи­ мостью время от времени переоценивать параметры покупки, но, по­ хоже, результат стоит того. Кульминационные уровни TRIN обес­ печили множество прекрасных указаний для входа в рынок, когда большинство инвесторов были напуганы и настроены слишком песси­ мистично. Если вы можете позволить себе иметь прямо противопо­ ложное мнение (ставить против общей массы игроков), когда состоя­ ние фондового рынка кажется очень плохим, вы найдете индекс TRIN очень полезным.

Индекс волатильности (VIX) и важные зоны покупки на фондовом рынке Периоды очень высокой и растущей волатильности фондово­ го рынка обычно сопровождаются снижением фондовых цен. «Дно» фондового рынка часто сопровождается уменьшением волатильности, которая во время рыночных спадов обычно бывает выше, чем во время 7. Предельны» объемы, волатильность и VIX: определение кульминационных... роста рынка График 7.3 и другие из этой серии графиков иллюстри­ руют истортеские взаимосвязи между уровнями волатильности и изменениям^ цен в течение десятилетий.

График 7.3. Индекс NASDAQ Composite и VIX, 1990-2004 гг.

Индекс VIX, косвенный измеритель волатильности фондового рынка и настроения инвесторов, только изредка достигает уровня 35. Такие уровни обычно означают превосходные возможности для покупки. Инвесторы чувствовали себя в безопасности от рыночных спадов любой величины, пока VlXne падал с 35 до 18 или ниже, хотя показатели ниже 18 сами по себе не означают сигналов к продаже. Вертикальные линии указывают области, в которых VIX вырос выше 35. Вы можете увидеть периоды, когда VIX последовательно падал ниже Индекс волатильности Индекс волатильности (Volatility Index) — это величина предполагаемой волатильности фондового рынка, которая может быть выведена из цены опционов на акции, связанные с индексом Standard & Poor's 500 (SPX). До 2003 г. расчеты VIX основывались на опционах, связанных с более мелким индексом Standard & Poor's 100 (ОЕХ). Старый индекс VIX до сих пор сохраняется под обозначе­ нием VOX. Более старый VIX немного более изменчив в своих коле / 212 7. Предельные объемы, волатильность и VIX: определение кульминационных...

баниях, чем новый VIX, но основополагающие модели и методы ин­ терпретации, по-видимому, изменились незначительно. / Теоретическая стоимость или цена опционов основывается на про­ должительности оставшегося срока жизни опциона (жем дальше во времени отстоит дата исполнения, тем больше стоимость опциона), текущих уровнях процентных ставок (чем выше преобладающие про­ центные ставки, тем выше будут оцениваться опционы), отношении текущей цены акции к цене исполнения опциона и на волатильности акций, задействованных в опционах.

Опционы на более волатильные акции или во время периодов боль­ шей волатильности рынка без сомнения оцениваются выше, чем оп­ ционы по менее изменчивым бумагам или в более спокойные периоды развития рынка. Например, если акция обычно обладает низкой вола тильностью, стоимость опциона «колл», который представляет собой ставку на повышение цены, будет меньше, чем стоимость опциона «колл» по более волатильной акции, которая имеет более высокие шан­ сы на достижение одинаковой величины роста благодаря более высо­ кой внутренней стоимости. Продавец опциона «колл» на акцию с низ­ кой волатильностью будет рассчитывать на более низкую премию, чем продавец такого же опциона на акцию с более высокой волатильнос­ тью, потому что владение бумагой с низкой волатильностью предпо­ лагает меньший риск для продавца опциона «колл».

И продавцы, и покупатели опционов на менее волатильные инст­ рументы, как правило, согласны с более низкими ценами и стоимо­ стями таких опционов по сравнению с тем, если бы они оценивали опционы на инвестиционные инструменты с более высокой вола­ тильностью.

Теоретическое ценообразование на опционы Торговцы опционами используют определенные формулы (вроде формулы Блэка—Шоулза), которые предназначены для опре­ деления теоретически справедливых стоимостей опционов. Разумеет­ ся, продавцы будут стараться продать опционы выше их справедли­ вой стоимости, а покупатели будут пытаться купить их ниже этой стоимости. Эти формулы опираются на данные, которые включают показатели волатильности отдельной акции или рынка в целом, про­ центные ставки, срок жизни опциона и отношение цены исполнения опциона «пут» или «колл» к текущему уровню цены акции или уров­ ню рынка (для опционов на рыночные индексы).

7. Предельные объемы, волатильность и VIX: определение кульминационных... В теории зы подставляете эти переменные в формулу и рассчиты­ ваете теоретические стоимости, которые выдает эта формула. На прак­ тике опционы иногда продаются по своим теоретическим стоимостям или близко к ним, а иногда нет.

\ Предполагаемая волатильность Учитывая тот факт, что текущие процентные ставки, время до исполнения и отношение цены акции или рыночного индекса к цене исполнения опциона известны, почему фактические цены опци­ онов будут отклоняться от своей теоретической стоимости? Понимае­ те, это отклонение возникает из-за того, что торговцы опционами ис­ пользуют в своей готовности купить и продать свои собственные оценки будущей волатильности на фондовом рынке, а не прошлые значения волатильности. Если торговцы опционами ожидают в буду­ щем роста рыночной волатильности, они, вероятно, повысят цены на опционы. Если игроки на рынке опционов ожидают будущего сниже­ ния волатильности рынка, они, скорее всего, снизят цены на опционы.

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.