WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 5 |

«ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ ДЛЯ АКТИВНОГО ИНВЕСТОРА ДЖЕРАЛЬД АППЕЛЬ Москва - Санкт-Петербург - Нижний Новгород - Воронеж Ростов-на-Дону - Екатеринбург • Самара - Новосибирск ...»

-- [ Страница 2 ] --

Это та стадия, когда инвесторы несут самые большие убытки. На стадии 4 спады часто, хотя и не всегда, характеризуются ростом про центных ставок и обычно начинаются в те периоды, когда экономи ческие новости остаются благоприятными. Судя по поведению цен, фондовый рынок склонен ожидать изменения экономических ново стей примерно 9 месяцев в году, повышаясь в ожидании улучшения экономических условий и падая в ожидании их ухудшения. В первом случае ранние подъемы рынка обычно встречаются с некоторым скеп тицизмом. Во втором случае все еще благоприятные экономические новости заставляют инвесторов игнорировать предупредительные сигналы, которые подает сам фондовый рынок.

Для большинства инвесторов, вероятно, самым простым решением будет перевести свой портфель в деньги. Серьезные падения рынка обычно связываются с высокими процентными ставками, которые можно получить с минимальным или нулевым риском. Разумеется, агрессивные и грамотные трейдеры могут попытаться получить при быль за счет коротких продаж. По большей части пытаться проходить через серьезные понижательные тенденции с полностью инвестиро ванными позициями не рекомендуется. Хотя очень долгосрочный тренд фондового рынка и является повышательным, периодически возника ют серьезные рынки «медведей», некоторые из которых роняли сто имость активов на 75%.

Индикатор скорости изменения: как измерять и анализировать темп движения фондового рынка Понятие и содержание индикатора скорости изменения Показатели скорости изменения измеряют темп движения (momentum), представляющий собой темп, с которым происходят из менения цен. Возьмем, к примеру, удар в гольфе. После хорошего уда ра мячик быстро покидает отметку, взлетая и быстро набирая высоту.

Ускорение очень высокое. Хотя мы с трудом можем оценить даль ность удара в момент его начального отрыва от отметки, исходя из пер 3. Скользящие средние и скорости изменений... воначальной скорости подъема мяча, часто можно определить, что это хорошо нацеленный удар, способный отправить мячик на значитель­ ное расстояние. Рано или поздно уровень подъема мяча явно умень­ шится, и мячик потеряет скорость. В это время можно без особого тру­ да оценить окончательное расстояние удара.

Здесь проявляется важный принцип, говорящий о том, что темпы роста замедляются еще до момента фактического наступления спадов.

Падающая скорость заранее предупреждает о том, что мячик вскоре собирается упасть на землю.

Изменения цен на фондовом рынке часто демонстрируют скорост­ ные характеристики, которые очень похожи на скоростные характери­ стики мяча после удара в гольфе.

Например, посмотрите на график 3.5, который охватывает период с сентября 2001 по март 2002 г. Это был период рынка «медведей», но энергичные, хотя и кратковременные рыночные ралли случаются и во время «медвежьих» рынков. Такой подъем и произошел с конца сен­ тября по начало декабря 2001 г., когда «мячик для гольфа» фондового рынка достиг своей максимальной скорости. К тому времени, когда «мяч» достиг своей финальной высшей точки в начале января 2002 г., темп движения резко упал, предоставляя инвесторам убедительное предупреждение о фактическом завершении роста.

При рассмотрении графика вы можете заметить, что первоначаль­ ный подъем цен с минимальных значений конца сентября сопровож­ дался данными о резком повышении скорости изменения. Темп дви­ жения не поднялся до максимума, пока не прошло 5 недель с начала роста рынка. После этого он двигался на относительно высоком и ровном уровне до начала декабря, когда понижательный тренд в пока­ зателях темпа движения отклонился от последнего максимума в уров­ нях цен.

Графическая структура, образующаяся тогда, когда уровни цен, до­ стигают новых максимумов, а показателям темпа движения не удает­ ся этого сделать, известна как отрицательная дивергенция. Диверген­ ция приносит с собой «медвежьи» последствия из-за падения силы, вызванного неспособностью данных о темпе движения идти в ногу с подъемами рынка. Обратная фигура, при которой уровни цен падают до новых минимумов, когда показатели темпа движения разворачива­ ются вверх, отражает убывающий темп движения и известна как по­ ложительная дивергенция (расхождение) из-за ее «бычьих» послед­ ствий.

80 3. Скользящие средние и скорости изменений...

График 3.5. Индекс NASDAQ Composite, 2001-2002 гг.

График 3.5 иллюстрирует правила расчета и применение индикатора скорости изменения. На графике отмечены две даты: 26 сентября 2001 г., когда NASDAQ Composite закрылся на отметке 1464,04, и 25 октября, 21 день спустя, когда Composite закрылся на отметке 1775,47. За двадцать один день торгов данный индекс прибавил 311,43 пункта;

21-дневный индикатор скорости изменений на 25 октября был равен +311,43, это тот темп, с которым рос NASDAQ Composite. Большую часть времени между октябрем и началом декабря показатели скорости изменений шли в ногу с движением цен, при этом темп движения соответствовал изменениям цен. Однако значения скорости изменения резко упали, когда в январе 2002 г. цены достигли нового максимума. Такая неспособность силы подтвердить повышение цены известна как отрицательная дивергенция (расхождение).

Такие фигуры часто предвещают серьезные падения рынка Разумеется, при интерпретации и применении показателей скоро­ сти изменения используются дополнительные концепции, не говоря уже о потрясающей краткосрочной модели выбора времени, основан­ ной на таких показателях. Однако сначала главное...

3. Скользящие средние и скорости изменений... Создание показателей скорости изменения Показатель скорости изменения рассматривался в последней главе, когда мы обсуждали показатель доходности, но повторение еще никому не повредило. Показатели скорости изменения могут состав­ ляться для любого промежутка времени и основываться на почасовых, ежедневных, еженедельных или ежемесячных данных. В своей соб­ ственной работе я в качестве исходных данных часто использую ежед­ невные цены закрытия ключевых рыночных индексов или уровни гра­ фика «рост-падение» (совокупная сумма подъемов минус спады на NYSE или на NASDAQ).

Я обнаружил, что 10-дневные показатели скорости изменений мо­ гут оказаться полезными для краткосрочной торговли, а данные о ско­ рости изменений в диапазоне 21-25 дней полезны для среднесрочных операций. Полезно использовать и долгосрочные, и краткосрочные по­ казатели скорости изменений. Часто изменения направления краткос­ рочных данных предшествуют последующим изменениям направления движения более долгосрочных показателей скорости изменения.

Вот как могла бы выглядеть ваша рабочая таблица, если вы составля­ ли 10-дневный индикатор скорости изменения индекса Standard & Poor's 500 с 30 января по февраль 2004 г.

Уровень закрытия 10-дневная Дата S&P 500 скорость изменения 1. 30 января 1131, | 2. 2 февраля 1135, | 3. 3 февраля 1136, 4. 4 февраля 1126, 5. 5 февраля 1128, I 6. 6 февраля 1142, 7. 9 февраля 1139, 8.10 февраля 1145, 9. 11 февраля 1157, 10. 12 февраля 1152, 11. 13 февраля 1145,81 + 14,68 (день 11, 1145,81 — день 1,1131, 12. 17 февраля 1156,99 + 21,73 (день 12, 1156,99 — день 2, 1135,26) | Как вы видите, поток данных хотя бы на одну единицу больше, чем требуется для составления вашего показателя скорости изменения.

82 3. Скользящие средние и скорости изменений...

Поэтому для расчета 10-дневного показателя скорости изменения должны иметься данные, по крайней мере за 11 дней.

Чтобы находить дивергенции, создавать линии трендов и т. д., по­ лезно наносить на один и тот же график данные по ценам и по скоро­ сти изменения. Ежедневные графики скорости изменения могут быть неровными, поэтому скользящие средние ежедневных показателей часто полезны для сглаживания графиков индикатора.

Давайте начнем этот раздел с графика 3.6, который иллюстрирует ряд основных концепций, используемых при интерпретации показа­ телей скорости изменения.

Диаграммы скорости изменения рынка «быков» и рынка «медведей» График 3.6. Индекс NASDAQ 100, ежедневный, июль 2002 — август 2003 г.

Этот график показывает поведение показателей скорости изменения во время «бычьих» и «медвежьих» рынков. Как видите, значения скорости изменения обычно бывают отрицательными (ниже 0) на протяжении рыночных спадов и положительными (выше 0) во время рынков «быков» 3. Скользящие средние и скорости изменений... С вашей стороны естественно ожидать, что цены на акции обычно показывают отрицательные скорости изменения во время рыночных спадов и, как правило, положительные скорости изменения во время подъемов рынка. Эта характеристика графиков скорости изменения очень хорошо проявляется при переходе фондового рынка от преиму­ щественно «медвежьего» тренда к преимущественно «бычьему» трен­ ду между 2002 и 2003 г.

Рыночные аналитики часто говорят о фондовом рынке как о «пере­ проданном» или «перекупленном». Под этим они понимают, что темп изменений в уровнях рыночных цен излишне смещается в отрицатель­ ную или положительную сторону по сравнению с обычными парамет­ рами используемого индикатора. Например, в последние годы 10-днев­ ная скорость изменений графика роста/падения индекса NYSE обычно колебалась между +7500 и -8500. Выходы за рамки этих границ пред­ ставляют соответственно условия «перекупленности» или «перепро­ данное™» рынка. Теоретически, когда показатели темпа движения до­ стигают определенных уровней, фондовый рынок, вероятно, поменяет направление движения, так же как жгут, будучи растянутым, имеет обыкновение возвращаться обратно в исходное состояние.

Несмотря на популярность данного обобщения, а обычно оно дос­ таточно точно соблюдается в периоды нейтрального состояния рынка, его результаты становятся менее достоверными, когда фондовый ры­ нок характеризуется ярко выраженной тенденцией. Например, силь­ но отрицательные значения показателей скорости изменения, кото­ рые сложились весной и в начале лета 2002 г., с большей степенью вероятности предсказывали продолжительный спад, а не немедленное восстановление рынка, поскольку данные, похоже, стали настолько отрицательными, какими они никогда не были. Крайняя слабость предполагает дальнейшее продолжение слабости. Крайняя сила пред­ полагает дальнейшее усиление силы. Развороты рынка редко проис­ ходят хотя бы без некоторой предварительной стабилизации показа­ телей скорости изменения.

Корректировка перекупленных и перепроданных уровней скорости изменения с учетом рыночного тренда Уровни, на которых индикаторы темпа движения могут рас­ сматриваться как «перепроданные» (при этом рынок, вероятно, по­ старается укрепиться, особенно в условиях нейтрального или «бычье­ го» периода) и «перекупленные» (при этом рынок, вероятно, сделает 84 3. Скользящие средние и скорости изменений...

хотя бы паузу в росте, особенно в течение «медвежьего» или нейт­ рального периода), часто изменяются в зависимости от общей конъ­ юнктуры рынка.

В периоды рынка «быков» показатели скорости изменения редко достигают отрицательных минимумов, которые могут существовать на протяжении многих недель или даже месяцев во время рынка «мед­ ведей». Когда они все же снижаются до своих более низких диапа­ зонов, фондовый рынок часто быстро восстанавливается. В периоды рынка «медведей» показатели скорости изменения имеют тенденцию не находиться на таких же высоких уровнях, как в случае более хоро­ шей рыночной конъюнктуры;

более вероятно, что фондовый рынок быстро упадет, когда показатели достигнут относительно высоких для рынков «медведей» уровней. Снова обратившись к графику 3.6, мож­ но увидеть примеры сдвигов в параметрах уровней индикатора скоро­ сти изменения, когда основной рыночный тренд меняет направление от «медвежьего» к «бычьему».

Оценивая, допускают ли индикаторы темпа движения приближаю­ щийся разворот рынка, основываясь на «перекупленных» или «перепро­ данных» уровнях, корректируйте ваши параметры с учетом текущего тренда рыночных цен, направления скользящей средней и параметров скорости изменения, которые существуют в настоящий момент. Конеч­ но, эти корректировки отчасти будут скорее субъективными, чем полно­ стью объективными.

В большинстве случаев существенные подъемы рынка не начнутся, если скорость изменения и другие осцилляторы темпа движения нахо­ дятся на своих наиболее отрицательных или «перепроданных» уровнях.

Они имеют тенденцию начинаться после того, как осцилляторы темпа движения уже выросли по сравнению со своими самыми отрицатель­ ными значениями. Например, вернемся снова к графику 3.6. Подъем рынка в октябре 2005 г. не начался, пока 21-дневный осциллятор скоро­ сти изменения не сформировал фигуру растущего двойного дна, вторая нижняя точка которой была заметно выше, чем первая.

Окончание рыночного подъема ноября-декабря (см. график 3.6) не началось до тех пор, пока 21-дневный осциллятор скорости измене­ ния не отступил от своих пиковых уровней, в процессе этого образуя нисходящую фигуру в форме двойной вершины.

Спад летом 2002 г. не закончился, пока показатели скорости изме­ нения не образовали фигуру растущих минимумов (убывающий нис­ ходящий темп движения). В зоне А на графике сложилась положи 3. Скользящие средние и скорости изменений... тельная дивергенция;

уровень цен индекса NASDAQ 100 упал до сво­ их новых минимальных значений, в то время как уровень 21-дневной скорости изменения этого не сделал. Также вы можете заметить не­ продолжительное, но, тем не менее, заметное вторичное расхождение в зоне В, где цены снизились до окончательного минимума, тогда как показатели скорости изменения стали менее отрицательными.

Восстановление рынка с минимальных значений сентября 2002 г.

проходило в классической манере. Первым шагом была сильная по­ вышательная тенденция, которая подняла цены выше области сопро­ тивления (пик в августе), а показатели темпа движения довела до бо­ лее высоких положительных уровней, чем в любое другое время после марта. Однако первоначальный пик завершился приблизительно че­ рез 2 месяца.

Имелось ли предупреждение о будущем 2-месячном спаде? Да, было. Проверьте зону С на графике, ту область, в которой цены вырос­ ли до новых пиков в ноябре, в то время как уровни скорости измене­ ний упали. Это классическая отрицательная дивергенция, которая предсказывала развивающуюся слабость рынка.

Падение рынка в зоне D развивалось, по-видимому, из сформиро­ вавшейся на вершине рынка выглядящей «по-медвежьи» фигуры «го­ лова и плечи», но положительная дивергенция (более низкие цены, не подтвердившие фигуры скорости изменения), которая сложилась в январе 2003 г., предсказывала более благоприятный исход, который и случился (определение приводится в главе 6).

Более глубокий взгляд на уровни индикатора скорости изменения Осциллятор скорости изменения сам по себе несет большое количество информации, но он предлагает еще больше информации, если потратить время на изучение поведения рынка, которое вызвало к жизни текущие данные.

Говоря более конкретно, ежедневный новый уровень индикатора скорости изменения фактически включает две переменные: текущее дневное изменение в уровне цен и направлении движения, а также уровень и направление изменения цен в тот день, который исключает­ ся из проводимых расчетов.

Если исключенный день был днем рыночного спада, показатели скорости изменения будут поворачивать вверх, даже если сегодня нет никакого повышения цены, до тех пор пока он демонстрирует мень 86 3. Скользящие средние и скорости изменений...

шие убытки, чем отброшенный день. Следовательно, если из расчетов скорости изменения устраняются более слабые рыночные периоды, уровни скорости изменения имеют уверенную тенденцию к росту, ча­ сто еще до того, как сами ценовые тренды развернутся вверх. Если се­ годня на рынке случился день роста, а исключенный из расчетов день был днем падения, показатели скорости изменения могут быстро под­ скочить.

Напротив, если исключенные из ваших расчетов дни были днями роста рынка, вашему индикатору скорости изменения будет более трудно сдать свои позиции. В периоды сильного рынка индикаторы уровня изменения, скорее всего, движутся «вбок» (по горизонтали, в узких пределах. — Примеч. перев.), но на относительно высоких уров­ нях. В такие моменты может показаться, что имеет место отрицатель­ ная дивергенция, но если вы тщательно проанализирует данные, то сможете заметить, что фондовый рынок на самом деле не является слабым и что фактически способность его показателей скорости изме­ нения оставаться высокими являет собой признак силы.

Давайте вернемся к графику 3.5. Сентябрь был периодом резкого падения цен на рынке, поэтому уровни скорости изменения в октябре быстро выросли, причем даже раньше сколько-нибудь значимых по­ вышений самих цен. Вплоть до начала ноября из расчетов исключа­ лись дни растущего рынка. Несколько недель показатели скорости изменения оставались гладкими, хотя и высокими. Неспособность по­ казателей скорости изменения к дальнейшему росту была в этом слу­ чае не признаком слабости рынка, а скорее просто отражением про­ должающейся силы, которая сохранялась на протяжении нескольких недель.

Показатели относительной силы (график 3.5) не начинали серьезно слабеть до конца 2001 г., когда после кратковременного спада цены выросли до новых максимумов, в то время как показатели скорости изменения явно оказались не в состоянии это сделать. Цены и показа­ тели скорости изменения одновременно снизились в начале 2002 г.

Этому спаду предшествовала отрицательная дивергенция, которая сложилась между декабрем 2001 и январем 2002 г.

Первый нырок вниз в начале декабря, сопровождавшийся сниже­ ниями в индикаторе скорости изменения, необязательно был призна­ ком ухудшения рыночной конъюнктуры. Даже у самых сильных ры­ ночных подъемов существуют периоды консолидации. Вы можете заметить, что в декабре уровни скорости изменения никогда не опус 3. Скользящие средние и скорости изменений...

кались ниже 0. Однако отрицательная дивергенция с ее «медвежьи­ ми» последствиями в конце года все-таки возникла.

Что делало эту отрицательную дивергенцию более существенной, чем сглаживание индикатора скорости изменения в октябре и ноябре?

С одной стороны, показатели скорости изменения больше не отлича­ лись высокими уровнями, снизившись почти до нулевой линии. С дру­ гой стороны, фигуры движения цен изменились, при этом ценовые тренды стали гладкими. Третье соображение состоит в том, что про­ шло очень мало времени между тем моментом, когда скорость измене­ ний не смогла достигнуть новых пиков, которые бы подтвердили но­ вые максимумы цен, и быстрым отклонением в уровнях цен от пика в начале января.

И вновь падения показателей скорости изменения и присутствие отрицательных дивергенций более значительно, если они сопровож­ даются некоторым ослаблением ценового тренда. Образования типа «двойная вершина» в ценах (два пика, разделенные промежутком от нескольких дней до нескольких недель), сопровождаемые понижаю­ щимися фигурами «двойных вершин» в показателях скорости изме­ нения, могут оказаться вполне «медвежьими».

И наоборот, растущие фигуры на графиках показателей скорости изменения более значимы, если они подтверждаются продемонстри­ рованной способностью фондового рынка развернуться вверх. «Двой­ ные вершины» на фондовом рынке, отделенные друг от друга несколь­ кими днями или несколькими неделями, сопровождаемые растущими показателями скорости изменения, часто представляют собой превос­ ходные точки для входа в рынок.

Модель торговли на основе тройного темпа движения индекса NASDAQ Теперь вы знаете о простой в использовании модели выбора времени, которая предназначена для работы с инвестиционными ин­ струментами, движение которых тесно связано с индексом NASDAQ Composite. Это краткосрочная модель выбора времени из разряда «схватил и беги», согласно которой с 1972 по май 2004 г. период на­ хождения «в бумагах» занимал 45,9% всего времени, но при этом она все же переигрывала пассивные («покупать-и-держать») стратегии на протяжении 20 из 32 лет, включенных в исследование. Прибыли в вы­ игрышных сделках более чем в 5 раз превышали потери, понесенные 3. Скользящие средние и скорости изменений...

за время убыточных сделок. Далее приводятся дополнительные дан­ ные о результатах применения этой модели, но сначала вы должны разобраться с ее логикой и правилами (график 3.7).

График 3.7. Модель выбора времени на основе тройного темпа движения (1999-2000 гг.) Этот график показывает индекс NASDAQ Composite с конца октября 1999 г.

по начало октября 2000 г. Ниже графика цены индекса находятся три графика скорости изменения: 5-, 15- и 25-дневные скорости изменения NASDAQ Composite, выраженные в процентах (не в пунктах) изменения значения этого индекса. Над этими графиками находится еще один график, который получен суммированием ежедневных значений отдельных показателей скорости изменения. Буква В обозначает день покупки, aS — дату продажи. Вы можете заметить, что более короткий 5-дневный индикатор опережает более долгосрочные 15- и 25-дневные индикаторы скорости изменения в смене направления движения перед изменениями в направлении движения цены. (Этот график основан на гипотетическом исследовании. Он не может ничего гарантировать на будущее.) 3. Скользящие средние и скорости изменений... Методика составления Методика составления этого индикатора очень проста.

Для его расчета вам потребуется три ежедневных показателя скоро­ сти изменения: 5-дневная скорость изменения ежедневных цен закры­ тия NASDAQ Composite, 15-дневный и 25-дневный показатели скоро­ сти изменения.

Изменения этих показателей берутся в процентах, не в пунктах.

Например, если цена закрытия NASDAQ Composite сегодня равна 2000, а уровень закрытия десятью днями ранее составляет 1900, то 10 дневная скорость изменения будет равна +5,26% (2000 - 1900 = 100;

100 :1900 - 0,0526;

0,0526 х 100 = +5,26%).

В конце каждого дня вы складываете выраженные в процентах уров­ ни для 5-, 15- и 25-дневных показателей скорости изменения, чтобы получить составной уровень изменения, показатель тройного темпа движения за этот день. Например, если 5-дневный уровень скорости изменения равен +3,0%, 15-дневный уровень равен +4,5%, а 25-дневный уровень составляет +6,0%, составной уровень тройного темпа движения будет равен +13,5%, или +13,5. Данные такого рода, положительные для всех интервалов времени, будут означать тенденцию к росту фондового рынка.

Есть только одно правило покупки и только одно правило продажи:

вы покупаете, когда уровень тройного темпа движения, сумма 5-, 15- и 25-дневной скорости изменения, пересекает снизу вверх планку в 4%.

Вы продаете, когда уровень тройного темпа движения, сумма 5-, 15- и 25-дневной скорости изменения, пересекает сверху вниз планку в 4%.

Это все, никаких других правил нет. Модель почти совершенна в своей простоте.

Далее приводятся результаты ее применения на протяжении несколь­ ких лет.

3. Скользящие средние и скорости изменений...

Продолжение таблицы Пассивная стратегия Торговля на основе Год «покупать-и-держать», индикатора тройного NASDAQ Composite темпа движения 1 1976 I +26,1 +23, | 1977 +7,3 +5, | 1978 +12,3 ' +26, | 1979 +28,1 +25, | 1980 +33,9 +43, | 1981 -3,2 +9, | 1982 +18,7 +43, | 1983 +19,9 +29, | 1984 -11,2 +3, | 1985 +31,4 +31,3 | | 1986 +7,4 +10,7 | | 1987 -5,3 +21,4 | | 1988 +15,4 +11,6 | | 1989 +19,3 +15,2 | | 1990 -17,8 +10,8 | | 1991 +56,8 +32,9 | | 1992 +15,5 +17,9 | | 1993 +14,8 +7,4 | 1994 -3,2 +2,0 | 1995 +39,9 +27,0 | 1996 +22,7 +20,3 | 1997 +21,6 +26,3 | 1998 +39,6 +50,9 | 1999 +85,6 +43,5 | 2000 -39,3 +8,6 | 2001 +27,5 | -21, 2002 +4,9 | -31, 2003 +50,0 +21,5 | 2004 (частично) -2,3 | +0,8 | 3. Скользящие средние и скорости изменений...

Прибыли, полученные при использовании модели выбора времени на основе тройного темпа движения, за этот 32-летний период были более чем в 6 раз выше убытков. Модель переиграла пассивную стра­ тегию инвестирования в среднем на 120% годовых, хотя средства ин­ вестировались на протяжении всего 45,9% времени. Полученный в ос­ тальное время процентный доход не включается в эти расчеты, но, по правде говоря, сюда не включены ни торговые издержки, ни отрица­ тельные налоговые последствия, которые возникают при использова­ нии активных, а не пассивных инвестиций на фондовом рынке.

Естественно, может возникнуть вопрос, так ли уж необходимо ис­ пользовать в этой системе три показателя скорости изменения или всего один из них может с тем же успехом проделать эту работу. На самом деле использование этих показателей, по-видимому, обеспечи­ вает более сглаженные результаты при меньшем числе сделок и пони­ женном риске. Например, если бы NASDAQ Composite покупался в те дни, когда только 15-дневная скорость изменения из отрицательной превращалась в положительную, и продавался в дни, когда она падала ниже 0, среднегодовой доход составил бы +18,3%, максимальный уро­ вень потерь вырос бы до -28,6%, количество сделок увеличилось до 307, а точность упала бы до 44,3%. Показатель дохода за время инвес­ тирования упал бы с 43,1 до 30,7%, а коэффициент прибыль/убытки в расчете на 1 сделку снизился бы с 5,3 до 4,1. Сравнения с другими аль­ тернативными стратегиями на основе единственной скорости измене­ ния, видимо, дадут похожие результаты.

92 3. Скользящие средние и скорости изменений...

Эта модель выбора правильного момента для покупки или продажи очень хорошо выдержала проверку временем. Технические аналитики фондового рынка и разработчики моделей выбора времени обнаружи­ ли, что за последние десятилетия в функционировании подобных мо­ делей во многих случаях произошли ухудшения. Те модели, которые хорошо работали в 1970-е гг., начали терять свою эффективность в 1980-х, много потеряли в 1990-х и еще больше потеряли во время рын­ ка «быков» 2000-2002 гг. Потери в эффективности, возможно, яви­ лись результатом растущей с годами ежедневной волатильности, увели­ чения объемов торговли и ежедневной торговой активности, заметного сокращения повседневных новомодных веяний в разных секторах фон­ дового рынка, а также следствием других факторов.

Вы можете установить это, убедившись, что модель выбора времени на основе тройного темпа движения за последние три десятилетия де­ монстрировала последовательные результаты относительно стратегии «покупать-и-держать», переигрывая пассивную стратегию большую часть времени на протяжении 1970-х, 1980-х и после 2000 г. В 1990-х было 5 лет, когда пассивные стратегии переиграли тройной темп дви­ жения, и 5 лет, в течение которых эта модель превзошла пассивное ин­ вестирование. При оценке ценности модели вам следует вспомнить, что периоды инвестирования составляли только 49,5% всего времени.

Замечания относительно структуры исследования По своей природе исследовательские расчеты, использован­ ные при создании данного вида модели выбора момента времени, име­ ют тенденцию задействовать процессы, часто выдающие такие резуль­ таты, которые оптимизированы для периода времени, охваченного данными исследования, и которые не повторяются в реальном време­ ни в будущем. Способ уменьшения, если не полного устранения, этих связанных с оптимизацией проблем состоит в том, чтобы протестиро­ вать модель на двух или большем количестве промежутков времени.

Параметры устанавливаются на основе одного периода времени, а за­ тем применяются к последующим периодам, чтобы посмотреть, про­ должает ли модель работать так же хорошо в гипотетически обозна­ ченном будущем, как делала это в прошлом.

Модель выбора на основе тройного темпа движения была создана и протестирована следующим образом. Во-первых, ее параметры уста­ навливались, опираясь на отрезок времени с сентября 1972 г. по 31 декабря 1988 г. Эти параметры затем были применены к остальной 3. Скользящие средние и скорости изменений...

части проверяемого периода времени, с 1 января 1989 г. по 5 мая 2004 г.

Сравнительные результаты представлены в таблице.

Функционирование модели выбора времени на основе тройного темпа движения по периодам Хотя в функционировании модели тройного темпа движения на­ блюдалось определенное ухудшение между периодом ее создания (1972-1988 гг.) и последующим проверочным периодом (1989-2004 гг.), ее результаты фактически оставались относительно стабильными, учитывая рост ежедневной волатильности NASDAQ Composite в те­ чение 1989-2004 гг., широкие и беспорядочные подъемы в 1999 г. и падения во время рынка «медведей» (не говоря о снижении повсед­ невного интереса к NASDAQ Composite после 1999 г.). В своем иссле­ довании я обнаружил, что в последние годы лишь очень немногие мо­ дели выбора времени сохранили свою эффективность и что модель тройного темпа движения работала значительно лучше большинства из них.

Между прочим, исследования показывают, что принципы модели тройного темпа движения могут с успехом применяться и к другим рынкам (например, к рынку государственных казначейских облига­ ций США). Тестирование задним числом подтверждает, что на этом очень трудном для работы рынке можно значительно снизить свои риски с минимальными последствиями для прибыльности.

3. Скользящие средние и скорости изменений...

Графики скорости изменения и четыре стадии цикла на фондовом рынке Графики скорости изменения могут использоваться вместе со скользящими средними для определения четырех стадий цикла фондо­ вого рынка. Данные о скорости изменения обычно меняют направле­ ние раньше скользящих средних;

темп движения изменения цен обыч­ но меняет направление перед изменениями курсов акций.

Графики 3.5 и 3.6 в этой главе предлагают примеры поведения по­ казателей скорости изменения в случае разворота важных рыночных трендов. Можно построить скользящие средние ежедневных показате­ лей скорости изменения, чтобы сгладить часто возникающие неболь­ шие ежедневные колебания этого индикатора.

Подводя итог, можно сказать, что скользящие средние, которые от­ ражают краткосрочные и долгосрочные тенденции на фондовом рын­ ке, могут помочь инвесторам определить силу рынка по их направле­ нию, их наклону, а также углу и продолжительности их колебаний вверх и вниз. Показатели скорости изменения, которые определяют темп движения рыночных подъемов и спадов, часто заранее предуп­ реждают о надвигающемся развороте рынка, а также о фактической силе рыночных трендов. И скользящие средние, и показатели скоро­ сти изменения являются важными индикаторами четырех стадий больших и более коротких рыночных циклов.

4. Больше чем просто картинки:

могущественные графики Практика построения графиков движения фондового рынка и акций, возможно, такая же старая, как и сам фондовый рынок. Разумеет­ ся, развитие компьютерных программ торговли, программ, отслеживаю­ щих состояние рынка в реальном времени, и различных финансовых интернет-сайтов (не говоря уже о традиционных услугах по инвестици­ онному консультированию) сделали графики фондового рынка привыч­ ными и доступными для бесчисленного количества инвесторов.

Перед этой книгой не стоит задача исследовать несметное количе­ ство видов графиков, таких как «крестики-нолики» и свечи, которыми пользуются чартисты, или попытаться оценить эффективность много­ численных альтернативных видов графиков, имеющихся в распоряже­ нии их почитателей. Проще сказать, что интерпретация графиков по­ чти наверняка в большей степени искусство, чем наука, и графики часто, если не всегда, служат для субъективной интерпретации, что в большей степени обнаруживается уже после событий, а не до их на­ ступления. Несмотря на эти предостережения, я обнаружил, что опре­ деленные формы графиков позволяют делать крайне полезные выводы.

Однако перед тем как мы двинемся в специфическую область графи­ ков, необходимо понять очень важный для инвестирования принцип — синергию.

Понятие синергии Синергия определяется как взаимно согласованное действие отдельных элементов, которые вместе дают результат больший, чем одна отдельно взятая компонента. То есть совместный результат боль­ ше суммы частей, взятых по отдельности.

Несмотря на все исследования, которые касаются движения цен на акции, несмотря на все доступные для инвесторов данные, несмотря на все графики, построенные всеми компьютерами, которыми пользу 96 4. Больше чем просто картинки: могущественные графики ются трейдеры, непреложным остается тот простой факт, что никаких «совершенных» индикаторов состояния фондового рынка нет — а и, воз­ можно, нет даже каких-либо почти совершенных индикаторов. Время от времени некоторые индикаторы становятся популярными, обычно после всего двух или трех успешных предсказаний. Например, опира­ ясь всего на несколько крупных рыночных циклов, которые произош­ ли после Второй мировой войны, некоторые посчитали, что «медве­ жьи» рынки «должны» иметь место в том случае, когда дивидендная доходность акций падает ниже 3% или когда коэффициенты цена/ прибыль (Р/Е ratios, отношение рыночной цены акции к чистой при­ были на акцию) вырастают до 21 или 22. К этим параметрам, которые обозначали, например, «медвежьи» рынки 1966, 1969 и 1970 г., снова обратились в середине 1990-х. Однако на этот раз индекс Standard & Poor's 500 не увидел окончание рынка «медведей» до 2000 г., когда его коэффициент цена/прибыль вырос до 46, а дивидендная доходность упала до уровня чуть выше 1%.

В любом случае, даже если удастся открыть совершенный индика­ тор, рано или поздно его компоненты станут известны, после чего вся его эффективность пропадет, так как инвесторы в массовом порядке начнут руководствоваться им в своих действиях. (Откуда возьмутся продавцы, если каждый инвестор одновременно станет покупателем?) Очевидный факт состоит в том, что в лучшем случае прогнозирование рынка является вопросом не точности, а вероятности. Реалистичный набор целей должен чаще быть правильным, чем ошибочным, должен развивать эмоциональную готовность и техническую способность бы­ стро признавать свои ошибки и предпринимать соответствующие дей­ ствия, даже если это означает согласиться с понесенными потерями.

(Вообще говоря, самые хорошие убытки на фондовом рынке — это быстро зафиксированные убытки.) Успешные инвесторы не присутствуют на фондовом рынке все время.

Они оценивают вероятности успеха настолько тщательно, насколько это возможно, и занимают позицию только тогда, когда шансы складывают­ ся в их пользу. Один из способов повысить шансы — это использовать концепцию синергии: вероятность успешной торговли существенно уве­ личивается, если имеется множество индикаторов в пользу такого пове­ дения фондового рынка, на которое вы рассчитываете.

Как синергетические индикаторы объединяют благоприятные веро­ ятности? Ну, предположим, что есть ряд некоррелирующих между со­ бой индикаторов фондового рынка, каждый из которых имеет тенден 4. Больше чем просто картинки: могущественные графики цию быть правильным 60% времени и неправильным в остальные 40%.

Это, вероятно, почти столь же хороший средний уровень, как и тот, что вы хотели бы увидеть в индикаторе выбора времени для операций на фондовом рынке. (Индикаторы должны отличаться друг от друга по своему построению и содержанию. В противном случае они фактиче­ ски могут быть одним и тем же замаскированным индикатором.) Обычно вы торгуете на основе одного индикатора, подающего сиг­ нал к покупке, которому вы решаете следовать. Вероятность успеш­ ной сделки составляет 60% — на самом деле, это весьма прилично для торговли на фондовом рынке, особенно если у вас есть эффективная стратегия выхода.

Теперь вы меняете свою стратегию и начинаете использовать два не связанных между собой рыночных индикатора, уровень успешности каждого из которых составляет 60%. По новому плану вы открываете позиции только в том случае, если оба индикатора дают подтверждаю­ щие сигналы в поддержку предполагаемого вами поведения рынка.

Как это повлияет на шансы совершения успешной сделки? Вероят­ ность прибыльной покупки вырастает с 60 до 84%.

Если вы задействуете три индикатора, каждый из которых имеет показатель точности в 60%, открывая позиции, только если все три предсказывают схожее поведение, шансы совершить удачную сделку вырастают еще выше, на этот раз до 93,6%.

Из этого следует, что вы должны серьезно стараться найти подтвер­ ждение сигналов к покупке с помощью множества индикаторов все­ гда, когда это возможно, и искать подтверждающие или опровергаю­ щие симптомы до открытия позиций. По мере нашего дальнейшего продвижения я буду акцентировать внимание на этой идее.

Сильные графические образования График 4.1 иллюстрирует прекрасную технику для прогнозиро­ вания времени и продолжительности рыночного подъема, обусловлен­ ного определенной фигурой предшествующего движения цен. Эта фигу­ ра включает изменения угла графика движения фондового рынка, анализ которого может обеспечить превосходные прогнозы не только того, куда вероятно двинется фондовый рынок, но и того, сколько времени ему по­ требуется, чтобы добраться до цели. К слову сказать, использованные здесь идеи применимы как к операциям в течение одного торгового дня, так и к краткосрочному и даже долгосрочному инвестированию.

98 4. Больше чем просто картинки: могущественные график!

График 4. 1. Использование угловых изменений для прогнозирования ценовых ориентиров Иногда складывается впечатление, что фондовый рынок растет или падает под определенным углом, а затем угол движения изменяется. Если вы измерите расстояние, ограниченное первым угловым сегментом (А), а затем перенесете это расстояние вдоль второго углового сегмента (В) в направлении его движения, вы с высокой степенью точности сможете составить прогноз длины сегмента В, который часто имеет одинаковую длину с первым сегментом А Иногда случается, а фактически это происходит довольно часто, что фондовый рынок начинает движение вдоль одного угла роста или паде­ ния. Иногда первоначальный угол острый, иногда нет. В некоторой точ­ ке угол или наклон движения явно изменяется. Кажется, что крутой рост или падение меняют угол, начиная замедляться. И напротив, по­ степенный подъем ияи спад рынка неожиданно меняют наклон или ста­ новятся более острыми, иногда почти вертикальными.

Когда вы понимаете, что образуется фигура, которая должна быть почти в самом начале срока движения второго сегмента, существует 4. Больше чем просто картинки: могущественные графики возможность достоверно спрогнозировать длину и продолжительность оставшегося рыночного изменения. Первая устойчивая тенденция дви­ жения конъюнктуры («нога») вдоль первого угла общего подъема или спада называется сегментом А. Вторая «нога» называется сегментом В.

Как только вы опознали изменение в направлении сегмента А, вы изме­ ряете этот сегмент. Спроецируйте те размеры, которые вы получили, вдоль сегмента В по направлению его движения, начиная с исходной точки сегмента В. Эта проекция даст вам не только вероятную длину сегмента В, но и временные рамки выполнения полученного прогноза.

Пример На графике 4.1 видно, что фондовый рынок начал понижаться в начале 2001 г. и снижался с довольно высокой скоростью, пока не образовалась фигура «вымпел» с боковым движением. (Такая раз­ новидность «вымпела» обычно имеет место в средней точке ры­ ночного движения при любых обстоятельствах.) Затем снижение продолжилось, сначала резко, а потом под явно более скромным углом. Если бы вы замерили сегмент А, когда увидели образова­ ние сегмента В, то вы могли бы спрогнозировать длину и время сегмента В.

Если вы поближе посмотрите на сегмент А, то можете заметить, что сам сегмент состоит из двух отдельных сегментов: нисходя­ щего сегмента с одним углом наклона и второго сегмента с бо­ лее крутым углом. Длину этого первого сегмента можно было бы продлить вдоль второго сегмента, чтобы узнать время окон­ чания и уровень цены сегмента А.

Аналогичным образом сегмент В тоже состоит из двух частей.

Первый их этих сегментов, в начале марта, это вертикальное падение, длящееся всего две торговых сессии, однако достаточ­ но длительное, чтобы использоваться в качестве мерила для ос­ тальной части сегмента В после того, как этот сегмент изменил наклон своего падения.

Пример Вторая последовательность сегментов А и В имела место между апрелем и маем, сразу же после только что описанной последо­ вательности. На этот раз волна А стартовала под крутым углом.

Если вы внимательно посмотрите, то можете увидеть, что этот сегмент сам состоит из последовательности А-В. Сегмент А про­ должался 2 недели или около того. В это время его траектория проходила внутри угла сегмента В, которому в конечном итоге лишь чуть-чуть не хватило для совпадения с длиной сегмента А Заметим, что сегменту В для своего окончания потребовалось при­ близительно 4 недели, или в два раза больше времени, чем сегмен­ ту А. Равняется друг другу не продолжительность во времени сег­ ментов А и В, составляющих полное колебание. Тенденцией к равенству характеризуется лишь длина каждой из двух волн, об­ разованных сочетанием угла и промежутка времени. Для сегмен­ тов А и В несовпадение в их продолжительности во времени не является чем-то необычным.

100 4. Больше чем просто картинки: могущественные графики Пример Наконец, график 4.1 показывает последовательность сегментов А и В, которая сложилась между концом мая и серединой сен­ тября 2001 г. Этот период начался более умеренным спадом на фондовом рынке, который охватил период с конца мая до нача­ ла августа. Затем спад ускорился, при этом более пологий сег­ мент А трансформировался в сильное падение, которое имело место в ходе волны В. Соответствие между этими двумя сегмен­ тами действительно было очень точным. Вы смогли бы сделать хорошее предположение относительно вероятных уровней ры­ ночных минимумов после того, как заметили переход из сегмен­ та А в сегмент В.

Фигура «клин»: время собирать и время продавать акции График 4.2. Определение растущих и падающих «клиньев» Этот график иллюстрирует как восходящие «клинья», обычно предвещающие наступающий спад рынка, так и нисходящие «клинья», обычно предвещающие надвигающийся рыночный подъем. Например, подъем сентября 2001 г., продлившийся до конца года, проходил по схеме модели из двух сегментов А и В, как и спад рынка с конца зимы до начала весны 2002 г.

4. Больше чем просто картинки: могущественные графики Фигура «клин» Восходящие клинообразные структуры образуются при вы­ полнении следующих условий:

• фондовый рынок (или другие рынки или отдельные инвестиции) характеризуются ростом цен;

• проведенные линии трендов, которые образуют линии поддержки, растут под постоянным углом;

• линии трендов, которые отражают уровень сопротивления, где цены поворачивают вниз, могут также изображаться под постоянным уг­ лом, но при этом их угол роста меньше, чем угол линий трендов под­ держки. Результатом является сходящийся канал;

• объемы торговли сокращаются по мере развития фигуры. Это важ­ ное условие, потому что снижение объемов во время восходящего тренда предполагает уменьшение давления покупателей.

Эта фигура говорит нам, что хотя давление покупателей остается довольно постоянным, продавцы действуют все более настойчиво.

Что именно происходит во время формирования «клина»? Покупа­ тели, на которых в некоторой степени, возможно, повлияла сама восхо­ дящая линия тренда, настойчиво покупают, и угол линии поддержки остается постоянным. Однако хотя нажим со стороны покупателей уве­ ренно сохраняется, давление со стороны продавцов увеличивается. По­ нижающаяся линия поддержки показывает, что продажи начинаются раньше, чем определяются новые уровни покупки. Продавцы готовятся к убывающим объемам прибыли, соответствующим новым уровням по­ купки;

с каждым малым рыночным циклом продажи становятся все на­ стойчивее. В условиях ослабления взаимосвязей чистого спроса и пред­ ложения силы давления со стороны продавцов и покупателей сходятся.

Вероятным решением является прорыв дна фигуры.

Пожалуйста, обратите внимание на выражение «вероятное реше­ ние». Восходящие «клинья», которые влекут за собой «медвежьи» по­ следствия, обычно точно предупреждают, что графики растущих цен вскоре развернутся вниз. Однако иногда фигуры развиваются поло­ жительно. Позитивные исходы наиболее вероятны в тех случаях, ког­ да «клинья» образуются в области интенсивного сопротивления, зоне, в которой в прошлом наблюдались большие объемы торговли. Время от времени избыточное предложение акций, которое создает сопро­ тивление, просто замедляет, но не мешает росту. Когда сопротивление 102 4. Больше чем просто картинки: могущественные графики преодолевается, акции устремляются вверх, так как инвесторы полу­ чают сигнал о «бычьем» пробое.

Я отметил два клина на графике 4.2. После спадов часто происходят относительно короткие возвращения вверх, несмотря на более низ­ кие линии трендов восходящих клиньев и последующие нисходящие подъемы сквозь верхние трендовые линии нисходящих клиньев.

Нисходящие клинья Фигуры нисходящих «клиньев» обладают следующими ха­ рактеристиками:

• цены на фондовом рынке снижаются;

• линии трендов, проведенные через ценовые максимумы, снижают­ ся под постоянным углом, отражающим постоянную продажу;

• линии поддержки, проведенные через ценовые минимумы, также снижаются, но под меньшим углом, чем линии тренда продаж, ука­ зывая на возрастающее рвение части покупателей, которая надеет­ ся насобирать акции. Следовательно, повышательные и нисходя­ щие линии трендов сходятся;

• объемы торговли во время формирования фигуры снижаются, ука­ зывая на убывающее давление со стороны покупателей. Это важное условие.

Такой рисунок предполагает, что хотя давление продавцов остается достаточно постоянным, нажим покупателей увеличивается;

покупа­ тели готовы выйти на рынок при каждом небольшом цикле, возника­ ющем в процессе рыночного спада. Эта фигура, которая обычно завер­ шается подъемом вверх, несет с собой «бычьи» последствия.

«Клинья» обычно являются верным сигналом для проведения крат­ косрочной и однодневной торговли. Это одна из моих самых любимых графических фигур для торговли в течение операционного дня.

Удобные стратегии Если вы замечаете образование восходящего клина, особенно если клин подтверждается другими индикаторами, вы можете сделать следующее:

• продать на верхних границах клина;

• продать при нарушении нижней границы клина;

• продлить линии тренда вперед, чтобы увидеть точку, в которой встретятся верхняя и нижняя границы. Если вы проводите корот 4. Больше чем просто картинки: могущественные графики кую продажу вследствие восходящего клина, вам следует использо­ вать эту точку для окончания операции. Закрывайте позицию, если рынок растет выше уровня этой точки, который обычно встречает­ ся при повышательном движении вблизи точки сходимости линий верхнего и нижнего трендов.

Если вы замечаете образование нисходящего клина, особенно если эта фигура подтверждается другими индикаторами, вы можете посту­ пить следующим образом:

• покупайте на нижних границах клина;

• покупайте, когда пробивается верхняя линия клина;

• выставляйте защитные стоп-приказы на уровне сходимости верх­ ней и нижней линии тренда.

Синергия фигур График 4.2 включает примеры синергетических фигур, кото­ рые усиливают друг друга и тем самым добавляют вес каждой отдель­ ной «бычьей» или «медвежьей» схеме.

Например, на графике. 4.2 видно, что весной 2003 г. произошел очень заметный «пробой» вверх из падающего клина. Этот прорыв случился одновременно с завершением относящегося к спаду сегмента В внутри клина. Стратегия, основанная на измерении углов, предсказывала за­ вершение спада прямо в зоне прорыва, поэтому оживление рынка в дан­ ной ситуации не было неожиданным.

Совпадение достижения намеченных цен, которые опираются на изменения углов сегментов А и В, и присутствия повышательных и нисходящих клиньев усиливает значение «клина» и вероятный успех торговых операций на основе «клиньев». Синергетическое мышление приносит свои плоды.

Фигура «голова и плечи» График 4.3 изображает фигуру «голова и плечи», фигуру, кото­ рая имеет «бычий» и «медвежий» вариант, указывающие соответственно на характерные обстоятельства достижения высшей точки рынка и дна рынка. Именно эти условия определяют фигуру «голова и плечи».

При рыночных максимумах происходит следующее:

1. Фондовый рынок растет до максимального значения наступа­ ющего рыночного подъема. Затем он падает до промежуточного мини 104 4. Больше чем просто картинки: могущественные графики Dow Jones Industrial Average || [- График 4.3. Пример фигуры «голова и плечи» для покупки и продажи Структура «голова и плечи» является, возможно, самой известной графической фигурой, часто имеющей существенное значение в своих и «бычьих», и «медвежьих» формах, хотя она отнюдь не является на 100% точной в своих предсказаниях мума перед достижением нового максимума. Первая точка максимума известна как «левое плечо». Минимальное значение последующего спада в конечном итоге станет первой точкой «линии шеи». Второй максимум, который возникает вслед за этим, после завершения фор­ мирования фигуры будет ее «головой».

2. Поднявшись до второго максимума, который выше «левого пле­ ча», цены снова ныряют вниз. Это снижение может остановиться на уровне первого спада к линии шеи (ровная фигура «голова и плечи»), выше первого спада к шее (повышательная фигура «голова и плечи») или ниже уровня спада, который произошел после подъема к первому плечу (нисходящая фигура «голова и плечи»). Первые две фигуры на графике 4.3 — это фигуры с повышательными «линиями шеи». Послед­ няя фигура с правой стороны изображает ровную линию шеи.

4. Больше чем просто картинки: могущественные графики 3. После этого падения цены снова растут, уже до уровня, который не столь высок, как пиковый уровень «головы» данной фигуры. Дан­ ный уровень известен как «правое плечо».

4. Фигура считается завершенной, когда цены развернутся вниз и упадут ниже линии шеи, которая получается путем проведения пря­ мой через две точки минимумов этой фигуры.

5. Очень важно: для того чтобы фигура была достоверной, объем торговли в течение всего срока существования фигуры должен сни­ жаться. Самым высоким объем должен быть на левом плече, затем он должен убывать в ходе роста по направлению к голове и еще больше падать во время подъема к правому плечу.

Это снижение объема указывает на убывающую покупательную способность в течение каждого восходящего этапа образования фигу­ ры. Например, даже если голова лежит выше левого плеча, ралли в направлении головы не сможет вызвать такой же покупательский ин­ терес, как подъем к левому плечу. Подъем к правому плечу вызовет еще меньший интерес среди инвесторов. Спрос явно падает. Кроме того, если доказательства убывающего объема отсутствуют, существо­ вание фигуры не подтверждается.

Использование фигуры «голова и плечи» для установления уровней снижения цены Вероятно, сейчас самое время еще раз посмотреть на график 4.3.

Чтобы спрогнозировать минимальную нижнюю границу цен после завершения вершины фигуры «голова и плечи», сделайте следующее.

1. Измерьте расстояние по вертикали от вершины «головы» до ли­ нии «шеи», проведенной между двумя падениями цены в фигуре «го­ лова и плечи».

2. В случае прорыва линии «шеи» отложите от точки прорыва то расстояние, которое вы получили на этапе 1. Это значение применяет­ ся в качестве минимальной нижней границы для этой фигуры.

На графике 4.3 изображены три восходящие фигуры типа «голова и плечи». Первая из них сформировалась в начале 2002 г., а своих мини­ мальных значений достигла в мае этого года. Но обстоятельства сло­ жились так, что дополнительные спады толкнули рынок еще дальше вниз. Последнее снижение закончилось лишь в июле. (Вам следует обратить внимание на изменение угла наклона А-В в процессе сниже­ ния с мая по июль и превосходный прогноз, который можно было сде­ лать, используя этот показатель изменения угла.) 106 4. Больше чем просто картинки: могущественные графики Вторая восходящая фигура «голова и плечи», величина которой на этот раз была меньше, образовалась в третьем квартале 2002 г., охва­ тив промежуток с середины июля по сентябрь. Эта фигура ясно видна на графике 4.3. Расстояние от вершины «головы», h, спроецированное вниз до линии «шеи», достаточно точно указало нижнюю границу падения цены. Этот спад закончился в октябре практически в зоне предсказанного целевого значения нижней границы фигуры.

График демонстрирует еще один пример синергии в действии. Па­ дение с правого плеча в сентябре 2002 г. произошло в виде изменения угла. Сначала цены резко снизились, а затем двинулись по более поло­ гой траектории. Почти полностью достигнутое минимальное значение было определено с помощью изменения угла наклона тренда, что по­ чти точно соответствовало минимуму, предсказанному фигурой «го­ лова и плечи». Это явилось хорошим оправданием для покупки вбли­ зи «дна» в этой области.

Существует несколько общих наблюдений, связанных с восходя­ щими фигурами «голова и плечи».

• Восходящие фигуры «голова и плечи» с поднимающимися линия­ ми «шеи» несут с собой не такие сильные «медвежьи последствия», как фигуры «голова и плечи» с горизонтальными «шеями». Эти вторые фигуры носят менее «медвежий» характер, чем «головы и плечи» с падающими «шеями». Линии «шеи» с отрицательным на­ клоном предполагают более низкие границы падения цен, чем плос­ кие или растущие линии «шеи».

• Вслед за прорывами «шеи» сверху, которые отмечают завершение восходящих фигур «голова и плечи», часто наступают быстрые подъемы рынка обратно к только что пробитой линии «шеи». Такое возвращение, как правило краткосрочное, обычно является хоро­ шим временем для коротких продаж со стороны агрессивных инве­ сторов или для продажи акций теми инвесторами, которые имеют открытые позиции по соответствующим акциям. Подъемы такого рода, случающиеся часто, но далеко не всегда, появляются в первой фигуре «голова и плечи», изображенной на графике 4.3.

• Хотя восходящие «голова и плечи» рассматриваются большин­ ством как одна из наиболее надежных графических фигур, это не означает их безошибочности. Фигуры оказываются недействитель­ ными, если вслед за прорывом линии «шеи» сверху имеет место последующий краткосрочный возврат назад выше пикового уровня 4. Больше чем просто картинки: могущественные графики правого плеча. Неудачные восходящие «голова и плечи» часто воз­ никают после энергичных рыночных подъемов, когда неспособ­ ность пробиться к нижней границе становится общепризнанной.

• Несмотря на часто возникающее искушение попытаться предска­ зать окончание восходящих «головы и плеч» и продать или совер­ шить короткую продажу до завершения фигуры, вероятно, что на практике более хорошей политикой является ожидание полного за­ вершения фигуры «голова и плечи».

На дне рынка — перевернутые «голова и плечи» Падающие фигуры «голова и плечи» могут проявляться как фигура, которая образуется в направлении, обратном восходящей фи­ гуре «голова и плечи», и в этом случае такая схема становится скорее сигналом к покупке, нежели сигналом к продаже.

Образующиеся фигуры в основном похожи на уже описанную обыч­ ную «голову и плечи», хотя и в перевернутом виде.

1. Происходит спад рынка. При его завершении часто возникает резкое движение вниз при высоком объеме торговли. В конечном итоге оно становится левым плечом фигуры. Такой спад происходил в июне и июле 2002 г.

2. Начинается ралли, за которым следует еще одно движение конъ­ юнктуры вниз на более низком объеме, чем первый спад. Обычно это нисходящее движение конъюнктуры завершается ниже уровня пре­ дыдущего снижения цен. Когда спад заканчивается, происходит рост курсов до зоны предыдущего подъема, при этом объемы торговли про­ должают сокращаться.

3. Завершение второго оживления рынка создает возможность для определения «линии шеи» этой фигуры. Заключительное падение с новой линии «шеи» в условиях сокращающегося объема приводит к образованию правого плеча фигуры. Формирование фигуры заверша­ ется после прорыва линии «шеи» снизу.

4. Минимальные значения цен для перевернутой фигуры «голова и плечи», соответствующей «бычьим» настроениям, получаются с помо­ щью измерения расстояния от «линии шеи» до «головы» и проекции этого расстояния вверх в область прорыва «шеи». В случае с индексом Dow Industrials очень значимая долгосрочная фигура «обратные голова и плечи» образовалась в период между летом 2002 и весной 2003 г. Це­ левые цены этой фигуры были достигнуты в декабре этого года.

108 4. Больше чем просто картинки: могущественные графики Падающие «голова и плечи» относятся к числу наиболее точных графических структур, но, несмотря на это, им тоже присущи случай­ ные ошибки. Следует выставлять «стоп-приказы» ниже уровня самой низкой цены правого плеча фигуры.

Подтверждение показателей движения рынка Восходящие и падающие фигуры «голова и плечи» обычно подтверждаются другими показателями движения рынка, такими как скорость изменения. По мере развития фигуры темп движения обыч­ но снижается. Позитивные дивергенции (в районе дна рынка) и отри­ цательные дивергенции (на пиках рынка) обеспечивают дополнитель­ ное доказательство того, что в рыночном климате могут произойти существенные изменения.

«Медвежьи» фигуры «голова и плечи» часто образуются на ста­ дии 3 (формирование рыночной вершины), а «бычьи» фигуры обыч­ но встречаются на стадии 1 (формирование рыночного дна). Время, которое требуется для завершения таких фигур, предоставляет ин­ весторам возможность для осторожного сокращения или накопле­ ния позиций.

Всплески объемов являются абсолютно «бычьими», если фондовый рынок на спаде Правда это или ложь: условия являются «бычьими», если ры­ ночные спады происходят при низких объемах торговли?

Как общее правило, данное утверждение ложно — абсолютно лож­ но. Это очень распространенное заблуждение.

Долгосрочные и серьезные среднесрочные спады, которые проис­ ходят при низких объемах, имеют тенденцию продолжаться в течение некоторого времени. Низкие объемы во время рыночного спада ука­ зывают на два момента. Во-первых, со стороны инвесторов возможна лишь небольшая паника;

вместо этого имеет место удовлетворение.

Цены, похоже, падают не столько благодаря активным продажам, сколько в результате истощения спроса со стороны покупателей. Ког­ да покупательский спрос слабеет, цены часто падают под своим соб­ ственным весом. Во-вторых, цены все же не опустились до тех уров­ ней, на которых они покажутся привлекательными для агрессивных покупателей. Покупатели останутся в стороне, тогда как обычный, по-прежнему удовлетворенный инвестор сохраняет свои позиции даже в периоды медленно падающих цен.

4. Больше чем просто картинки: могущественные графики Кульминация продаж Рано или поздно даже наиболее довольного владельца акций начинает беспокоить нисходящее движение цен. Продажные настрое­ ния нарастают и распространяются все шире. Объемы торговли уве­ личиваются по мере того, как акции (или фьючерсные контракты, или опционные контракты и тому подобное) переходят из рук более сла­ бых, а теперь еще и нервничающих владельцев в руки агрессивных по­ купателей, которые вступают в игру, чтобы воспользоваться преиму­ ществом нарастающей распродажной паники.

Этот переход от медленного, постепенного спада к агрессивной, не­ рвозной продаже и, в конце концов, к зарождающейся агрессивной скупке известен как «кульминация продаж» (selling climax). Она приво­ дится в движение преимущественно агрессивной и вызванной страхом распродажей — настоятельным желанием продать по любой цене. Иног­ да также встречаются «кульминации покупок» (buying climax), наступа­ ющие вслед за обширным ростом рынка. Спрос агрессивных покупате­ лей удовлетворяется сообразительными трейдерами, которые вполне согласны расстаться с теми акциями, на которые предъявляется спрос.

Кульминации покупателей встречаются реже, чем кульминации про­ даж, но одна из них все же получила развитие в определенных областях индекса NASDAQ Composite в марте 2000 г.

И снова рыночные спады любой величины, даже во время внутри­ дневных колебаний цен (те, кто торгует в течение дня, возьмите на за­ метку), часто не заканчиваются до тех пор, пока не возрастают, порой драматически, объемы торговли.

Еще раз посмотрите на график 4.3. Обратите внимание на падения индекса Dow Industrials, которые закончились в конце сентября 2001, в июле 2002 и в октябре 2002 г. Каждая из этих значимых точек рыноч­ ных минимумов возникла в условиях резкого роста объема торговли по сравнению с теми днями и неделями, которые окружали фактиче­ ские минимумы рыночных цен в эти периоды.

Подводя итоги можно сказать, что хотя рыночные спады иногда закан­ чиваются длительным, спокойным процессом формирования дна рынка, низкий объем торговли во время падения рынка в лучшем случае являет­ ся нейтральным признаком. Самым «бычьим» изменением, которое мо­ жет происходить во время долгосрочного или серьезного промежуточно­ го падения рынка, является значительный рост объема торговли на фондовом рынке после периода падающих цен. Такое увеличение часто 110 4. Больше чем просто картинки: могущественные графики происходит во время периодических обвалов цен, которые служат отли­ чительным признаком кульминаций продаж на фондовом рынке.

Уровни поддержки и сопротивления График 4.4. Уровни поддержки и сопротивления индекса NASDAQ (1998-2004 гг.) Этот график показывает ряд поднимающихся линий поддержки, которые характеризовали подъем рынка с 1998 до начала 2000 г., и ряд снижающихся линий сопротивления, которые ознаменовали последующий «медвежий» рынок. Фигура значимого изменения угла также проделала прекрасную работу по определению основных фаз рыночного периода 2000-2003 гг.

Зоны поддержки Осведомленность о фигурах, связанных с зонами поддержки (support zones) (области, обычно связанные с предыдущими диапазо­ нами торговли, на уровне которых цены находят поддержку от даль­ нейшего падения) и зонами сопротивления (resistance zones) (обла­ сти, в которых активизируется сопротивление дальнейшему росту 4. Больше чем просто картинки: могущественные графики цен), позволяет инвесторам более точно определить направление зна­ чимых рыночных трендов. Подобные фигуры часто также позволяют определить уровни, на которых вероятны развороты в движении цен.

Подъемы фондового рынка происходят не по прямой линии. Обыч­ но они происходят в виде ступенчатой последовательности, состоя­ щей из роста, периода консолидации или движения назад (отката), следующего подъема, еще одного периода консолидации или обратно­ го движения рынка и т. д.

Во время «бычьих» рынков обратные движения имеют тенденцию происходить на все более возрастающих уровнях. Ряд зон повышаю­ щихся минимумов, лежащих между растущими пиковыми значениями, определяет рыночный тренд. Предположим, например, что акция тор­ гуется по максимальной цене $50 за штуку, поднявшись недавно в цене с уровня в $45. Определенное количество трейдеров, которые купили по $45, при цене $50 будут фиксировать прибыль, вызывая, таким обра­ зом, некоторое снижение цены данной акции. В этом случае акция мо­ жет опуститься до ценового уровня примерно в $47 или $48.

Когда общий тренд для данной бумаги имеет «бычий» характер, что происходит в случае повышательного движения цены, на рынке будут присутствовать готовые покупатели, ожидающие лишь некоторого нис­ ходящего движения с уровня $50, чтобы открыть позиции. Если эти по­ купатели отличаются агрессивностью, они, вероятно, быстро выйдут на рынок, открывая позиции в диапазоне $47-48. Эта область цен в $47- может рассматриваться как область «поддержки», т. е. зона, в которой покупатели будут открывать позиции по данной акции.

Затем цены растут, превосходя предыдущий максимум в $50 (вре­ менную зону сопротивления, потому что в этой зоне проходила пре­ дыдущая продажа) и, вырастая, скажем, до $53 или около того, где на­ ступает новый раунд фиксации прибыли. Это вызовет падение цены, и она, скорее всего, найдет поддержку в районе предыдущего макси­ мума — в нашем случае в районе $50.

График 4.4 иллюстрирует серию повышающихся зон поддержки, ко­ торые образовались у индекса NASDAQ Composite в течение 1999 г., а затем ряд снижающихся зон сопротивления, которые сформирова­ лись в период последующего «медвежьего» рынка.

Каждый подъем, обратное движение и новый рост в течение 1999 г.

оставили после себя какой-то отпечаток на графике — нечто вроде впа­ дины, которая представляла собой потенциальную зону поддержки для следующего рыночного спада. Во время повышательных трендов 112 4. Больше чем просто картинки: могущественные графики идеальные зоны покупки часто образуются в рамках этих впадин или карманов между более ранними рыночными спадами и самыми после­ дними рыночными пиками.

Еще раз повторим, что уровни поддержки — это зоны, в которых ин­ весторы демонстрируют готовность начать покупку акций (или других инвестиционных инструментов), которые упали в цене. Это могут быть обширные, долгосрочные области поддержки (зоны, из которых на про­ тяжении значительных периодов времени происходили подъемы ры­ ночной конъюнктуры) или краткосрочные области поддержки (зоны, в которых торговля имела место только в течение ограниченных проме­ жутков времени). Чем шире зона поддержки, тем вероятно более суще­ ственной она будет.

• Рыночные повышательные тренды характеризуются фигурами по­ вышающихся уровней поддержки и растущими пиковыми значени­ ями цен, которые достигаются в ходе рыночных ралли, берущих на­ чало на этих самых уровнях поддержки.

• При достижении нового пика область между этим пиком и преды­ дущей консолидацией (укреплением рыночной конъюнктуры) ста­ новится уровнем поддержки.

• Повышательные тренды считаются неизменными до тех пор, пока уровни поддержки последовательно образуются в более высоких зонах.

• Во время повышения цен зоны сопротивления имеют тенденцию формироваться не на уровне или ниже предыдущих рыночных пи­ ков, а немного выше этих пиковых значений.

• Проверкой силы «бычьего» рынка является способность этого рын­ ка формировать все более высокие зоны поддержки и сопротивле­ ния.

Зоны сопротивления В случае падающих или нейтральных рыночных трендов воз­ никновение зон сопротивления вероятно в тех областях, в которых име­ ла место предыдущая рыночная активность, областях, которые в про­ шлом остановили рост цен. Как может образоваться зона сопротивления?

Ну, предположим, что рост рынка только что подошел к концу, снизив цену конкретной акции с нового максимума на отметке $50 до $44.

Вероятно, окажется много инвесторов, которые откажутся продавать в диапазоне от $49 до $50, ожидая и надеясь на второй шанс. Если цен 4. Больше чем просто картинки: могущественные графики ная бумага вернется обратно к области $49-$50, многие из этих инве­ сторов, помня о том, что цена в $50 была последним максимумом, вы­ ставят свои акции на продажу, тем самым возможно снижая рыноч­ ную цену акции.

В результате этого может сложиться «торговый уровень», или «ди­ апазон торговли», между $44 (последняя минимальная цена акции, рассматриваемая как возможная зона покупки) и $50 (последний мак­ симум, который рассматриваются как возможная зона подорожания для данной акции). Цена $44-45 будет представлять собой зону под­ держки. Область $49-50 будет обозначать зону сопротивления.

Если цены провалятся ниже $44-45, скажем, до $37-38, — прежний уровень поддержки в $44-45, вероятно, станет новым уровнем сопро­ тивления. Было множество покупателей по цене $44-45, которые с надеждой ожидают восстановления своего уровня покупки как воз­ можности обеспечить безубыточность своих инвестиций. Эти ин­ весторы, среди прочих, представляют собой источник готового пред­ ложения в этой зоне сопротивления на уровне $44-45.

И наоборот, если акция пробивает уровень в $50, поднимаясь до $55-56, эта старая зона сопротивления на уровне $49-50 могла бы вновь рассматриваться как область, благоприятная для покупки, а не как зона возможной продажи. Бывшая область сопротивления станет зоной поддержки.

Запомните эти важные принципы. Когда область поддержки про­ бивается сверху, прежний уровень поддержки часто становится обла­ стью сопротивления. Когда уровень сопротивления пробивается сни­ зу, то эта бывшая зона сопротивления, вероятно, станет областью поддержки.

Пример: конъюнктура фондового рынка в 1999-2003 гг. (гра­ фик 4.4).

Основной тренд индекса NASDAQ Composite изменился с «бычь­ его» на «медвежий» в течение весны и лета 2000 г. Параболиче­ ский ускоряющийся рост этого индекса завершился клинообраз­ ной фигурой в марте 2000 г. Даже во время этого завершающего пика первоначальное падение нашло быструю, хотя и весьма не­ продолжительную поддержку. После первого скачка вниз про­ изошло быстрое и резкое повышение до уровней предыдущих максимумов, хотя последующий быстрый спад, в конце концов, закончился резким и продолжительным прорывом через зону поддержки середины марта.

Это нарушение поддержки определило разворот основного тренда, который произошел в индексе NASDAQ Composite в 2000 г. Фондовый 114 4. Больше чем просто картинки: могущественные графики рынок попытался осуществить еще один подъем в начале лета, но эта попытка пробить мартовский уровень поддержки, который стал зоной сопротивления, оказалась безуспешной. Следующий уровень поддерж­ ки образовался в августе;

эта зона поддержки также не смогла удержать тренд и в конечном итоге превратилась в область сопротивления.

Рынки «медведей» определяются серией снижающихся уровней сопротивления благодаря тому, что рыночные колебания смещаются во все более низкие области. «Медвежий» рынок, который сформиро­ вался подобным образом весной и летом 2000 г., не видел ни одного прорыва области сопротивления до конца 2002 г. В это время в пер­ вый раз с начала рынка «медведей» цена в ходе ралли поднялась выше максимального значения предыдущего подъема. В конце концов, в на­ чале 2003 г. сложилась «бычья» схема постепенно повышающихся ми­ нимумов и максимумов.

Понижательные рыночные тренды Понижательные рыночные тренды, которые характеризуют основные рынки «медведей», представляют собой периоды высокого риска для инвесторов, которые в целом хорошо осведомлены о том, что следует избегать открытия новых позиций и/или сокращать уже открытые позиции до тех пор, пока такие тенденции к понижению со­ храняются. Просто пересмотрим сигнальные знаки и схемы поведе­ ния, связанные с «медвежьей» рыночной конъюнктурой.

• Понижательные рыночные тенденции характеризуются рядом снижа­ ющихся пиков (зоны сопротивления) и понижающихся областей (зоны поддержки), из которых начинаются быстрые подъемы цен (ралли).

• Рынок «медведей» существует до тех пор, пока сохраняется после­ довательность понижающихся минимумов и понижающихся мак­ симумов.

• В целом во время «медвежьих» рынков зоны сопротивления обра­ зуются на уровне или немного ниже пиков предыдущих рыночных подъемов. Прежние области поддержки часто становятся сегодняш­ ними уровнями сопротивления.

• Способность фондового рынка прорывать предыдущую зону сопро­ тивления может послужить ранним признаком существенного раз­ ворота тренда.

График 4.4 иллюстрирует эти положения. Как вы можете видеть, имели место переходы от областей доминирования факторов поддерж 4. Больше чем просто картинки: могущественные графики ки (с 1998 до начала 2000 г.) к областям, в которых доминировали об­ ласти сопротивления (с 2000 по 2002 г.), переходный период (конец 2002 г.), а затем возврат в область, в которой снова доминировали под­ держивающие факторы (с 2003 по 2004 г.).

Синергия основных трендов в действии На графике 4.4 вы можете видеть долгосрочное изменение угла наклона тренда, которое произошло в индексе NASDAQ Composite меж­ ду 2002 и 2003 г. Сначала индекс снижался очень резко, а затем с начала 2001 г. стал снижаться под более умеренным углом. Эти две стадии сни­ жения индекса были равны друг другу по своей длине.

Второй сегмент стал равен первому сегменту в начале 2003 г. Этот за­ мер подтвердил способность индекса NASDAQ Composite сначала про­ бить зону сопротивления, а затем создать ряд постепенно повышаю­ щихся минимумов и максимумов. Фигура углового изменения тренда предсказала вероятное время и область рыночного подъема. Совпаде­ ние нисходящей проекции, которая предполагается изменением угла на­ клона движения цены, и развития в этой области нисходящего «бычье­ го» клина доказало существование случайной графической синергии.

Хитрости с трендами Линии трендов — это прямые, которые можно построить со­ единением точек рыночных минимумов во время подъемов или соеди­ нением точек максимумов рыночных цен во время спадов. Как показы­ вает график 4.5, такие трендовые линии часто указывают направление и наклон долгосрочных и краткосрочных рыночных трендов.

Чем больше точек связано с любой линией тренда, тем значитель­ нее эта линия. Например, линия тренда А-В на графике 4.5 соединяет 5 точек: начало в точке А в марте;

точки минимумов в апреле, мае и июне;

область поддержки в июле, которая в конце концов была про­ рвана после 2-недельного испытания на прочность. Это была важная линия тренда, которая фактически сложилась в период между своим стартом в марте и первой реакцией рынка в течение апреля.

Как вы видите, в рамках значимых рыночных трендов можно про­ вести линии менее важных и более краткосрочных трендов. Напри­ мер, линия X-Y между маем и июнем 2003 г. отражала краткосрочное повышение цены, угол которого был круче, чем у долгосрочного ры­ ночного подъема с марта по август. Краткосрочное падение, имевшее 4. Больше чем просто картинки: могущественные графики График 4.5. Уровни сопротивления и поддержки, образованные линиями трендов Этот график показывает линию среднесрочного тренда, которая определяла рынок «быков» в первые месяцы 2003 г. Также график приводит примеры тенденции линий трендов действовать в качестве линии сопротивления, когда они пробиваются сверху, и действовать в качестве линии поддержки в случае пробоя снизу место, когда была нарушена линия X-Y, завершилось на уровне под­ держки, который обеспечил более продолжительный среднесрочный тренд А-В.

Основные рыночные тренды часто прерываются краткосрочными противоположными движениями рынка. Такой короткий рыночный спад А-В-С произошел между мартом и первыми днями апреля 2003 г.

Линии трендов могут проводиться для периодов времени, которые варьируются от всего лишь нескольких минут до многих лет, в зависи­ мости от значимости и продолжительности определяемого рыночного тренда. Линия тренда является полезным техническим инструментом, но ее, вероятно, не следует использовать как одиночный индикатор из за происходящих время от времени ложных прорывов линии тренда и из-за того, что линии трендов имеют тенденцию быть более точными, 4. Больше чем просто картинки: могущественные графики если они проводятся после фактических событий, а не в реальном вре­ мени. В любом случае, поскольку определение наклонов линий трен­ дов часто в некоторой степени субъективно, рекомендуется использо­ вать линии трендов в сочетании с подтверждающими индикаторами.

Переход зон поддержки тренда в зоны сопротивления и наоборот Предрасположенность однажды пробитых областей поддер­ жки выступать в качестве зон сопротивления, а однажды пробитых областей сопротивления действовать как зоны поддержки, уже упо­ миналась. Линии трендов, которые представляют собой линии под­ держки, обладают теми же самыми характеристиками, что и другие области поддержки.

Повышающиеся линии трендов, однажды пробитые сверху, обычно действуют как уровень сопротивления против обратного прорыва вверх. Подъемам, происходящим после прорыва линии падающего тренда, вероятно, будет трудно прорваться выше только что нарушен­ ной линии тренда, хотя такие подъемы вполне могут следовать вдоль нижней стороны этой линии тренда.

Например, на графике 4.5 вы можете видеть линию среднесрочного тренда А-В, которая соединяла точки минимумов с марта по июль.

Эта линия тренда была пробита в начале августа;

NASDAQ Composite пережил резкое, хотя и непродолжительное падение. Обратное дви­ жение началось достаточно быстро, но где оно встретило первое со­ противление? Прямо под линией тренда А-В в точке С. Линия тренда А-В, больше не являющаяся линией поддержки, стала линией сопро­ тивления.

Похожая схема сложилась после прорыва сверху через линию тренда X-Y, которая образовалась между маем и июнем 2003 г., при этом сам прорыв произошел в середине июня. Краткосрочное сниже­ ние, которое произошло после прорыва линии тренда X-Y, достиг­ нув более долгосрочного повышательного тренда А-В, из зоны кото­ рого цены пошли вверх. Но где завершился этот подъем? В точке Z, прямо на верхней стороне линии тренда Х-Y, которая только что была пробита. Прямая X-Y, прежняя линия поддержки, стала линией со­ противления.

Прорванная однажды линия падающего тренда обычно действует как поддержка обратному прорыву вниз. Например, в марте 2003 г.

случилось очень короткое падение вниз (отрезок а-b в левой части 4. Больше чем просто картинки: могущественные графики графика 4.5). Этот падающий тренд продлился всего шесть торговых сессий, при этом его нисходящая линия была быстро прорвана. За вре­ мя четырех сессий фондовый рынок вырос, а затем вернулся обратно.

Где закончилось это обратное движение? Прямо на верхней стороне нисходящей линии а-Ь. На этот раз прорванная линия сопротивления действовала в качестве линии поддержки.

Линии поддержки и сопротивления канала NASDAQ Composite Фев I Map I Апр I Май I Июн I Июл I Авг I Сен График 4.6. Линии сопротивления и поддержки в торговых каналах Данный график показывает значения индекса NASDAQ Composite и его движение в границах «бычьего» канала, которое происходило в марте апреле 2003 г. Линия А-В представляет собой линию поддержки растущего тренда. Верхняя граница канала наносится так, чтобы наилучшим образом охватить большинство пиков краткосрочных движений внутри канала. Нижняя граница расширенного канала проводится так, чтобы соответствовать по глубине основному каналу Продолжая тему поддержки и сопротивления, график 4.6 иллюст­ рирует способ, которым можно построить каналы, основанные на ус 4. Больше чем просто картинки: могущественные графики тойчивых линиях трендов. Верхние границы таких каналов часто слу­ жат текущими линиями сопротивления.

Эти каналы могут быть нарисованы практически на глазок, при этом верхняя граница параллельна основной поддерживающей линии трен­ да. Их верхняя граница может быть установлена так, чтобы захватывать все движения в границах канала, но я бы порекомендовал иногда не учи­ тывать некоторые отклонения, чтобы обеспечить наилучшее соответ­ ствие. В этом присутствует определенная доля субъективности.

Заблаговременные предупреждения, подаваемые фигурами канала Метод использования подобных каналов, как мне кажется, вполне ясен из графика. Каналы такого рода часто заранее предупреж­ дают об изменении в поведении фондового рынка. Например, обрати­ те внимание на характер ряда повышений, которые происходили в пе­ риод с апреля до начала июля всякий раз, когда достигалась средняя линия канала, она же линия основного тренда. Ралли на протяжении апреля и мая были почти мгновенными. Резкому подъему конъюнкту­ ры в начале июля потребовалось немногим менее недели на формиро­ вание дна рынка перед тем, как Composite смог добраться до верхней границы канала;

достигнув верхней границы канала, цены быстро вер­ нулись обратно, вместо того чтобы продолжать двигаться вверх вдоль канала, как они делали это в июне.

Оживление, которое началось в середине июля, никогда не делало серьезной попытки достигнуть верхней границы канала. Цены двига­ лись вверх под очень умеренным углом, до того как впервые с начала марта они упали ниже линии поддержки в середине канала. В этом случае убывающий угол наклона линии повышения цены вместе с не­ способностью в течение 2 недель добраться до верхней границы кана­ ла предупредили о приближающемся прорыве.

Способность цен акций быстро расти и даже превышать верхнюю границу торгового канала наводят на мысль о наступлении периода благоприятной рыночной конъюнктуры, сопровождающейся более высоким уровнем цен. Убывающий угол наклона рыночного подъема и неспособность достигнуть верхней границы предупреждают о над­ вигающейся слабости рынка.

Линия поддержки расширенного канала Прорыв поддерживающей нижней границы торгового канала несет с собой предположение о дальнейшем снижении рынка. Воз 120 4. Больше чем просто картинки: могущественные графики можный предел подобного снижения можно установить, проведя ли­ нию, параллельную основному тренду, так, чтобы расстояние между этой нижней линией канала и трендом было таким же, как расстояние между трендом и верхней границей канала. Просто удвойте ширину канала, поместив линию поддержки в середине. Эта линия поддержки расширенного канала становится следующей зоной поддержки. Ли­ ния тренда, которая действовала как линия поддержки, вероятно, ста­ нет зоной сопротивления.

Иногда верхняя граница канала явно нарушается на величину, до­ статочную для того, чтобы вызвать создание новой верхней линии со­ противления, поскольку, также как и первоначальная верхняя линия канала, эта линия возникла из линии поддержки. В этом случае верх­ няя линия канала служит в качестве линии поддержки.

Повышающиеся зоны сопротивления Вы можете видеть, как каждая волна роста внутри канала до­ ходит до верхней границы торгового канала. Верхняя граница сама предлагает все более высокие уровни сопротивления для прорыва.

На графике 4.6 вы также можете заметить, что в период с апреля по май серия краткосрочных максимумов и минимумов задавала расту­ щие уровни поддержки и сопротивления, когда рынок двинулся от апрельских минимумов к майскому максимуму.

Подводя итоги, можно сказать, что зоны поддержки и сопротивления создаются и находятся под сильным влиянием областей, в которых за­ ключались предыдущие сделки. Однажды пробитые зоны сопротивле­ ния превращаются в зоны поддержки. Пробитые зоны поддержки име­ ют тенденцию трансформироваться в области сопротивления.

Помимо воздействий, вызванных предыдущей торговой активно­ стью, зоны сопротивления и поддержки также находятся под стиль­ ным влиянием текущих трендов на инвестиционных рынках. Ищите повышающиеся области сопротивления и поддержки во время рынков «быков» и снижающиеся области сопротивления и поддержки в пери­ од рынков «медведей».

Ложные «пробои» и «провалы»:

ключевые рыночные фигуры Ложные «пробои» и «провалы» часто предшествуют динамичным рыночным спадам и подъемам. Здесь представлены две очень сильных 4. Больше чем просто картинки: могущественные графики графических фигуры, которые часто свидетельствуют о вероятности энергичного подъема или спада на фондовом рынке (направление ко­ торого зависит от последовательности событий) (график 4.7).

Это простые схемы. В первом случае складывается следующая по­ следовательность.

Характерные сигналы к продаже Самые характерные сигналы к продаже часто складываются после подъемов рынка, которые поначалу выглядят значимыми и бла­ гоприятными, но затем быстро теряют силу. В этом отношении следует напомнить, что любой серьезный рыночный спад начинается из рыноч­ ного пика и что любой рынок «быков» начинается в точке серьезного рыночного минимума. Вот последовательность событий, часто проис­ ходящих в том случае, когда фондовый рынок разворачивается от «бы­ чьего» тренда к «медвежьему».

1. Фондовый рынок входит в торговый коридор.

2. «Пробой» из границ торгового коридора происходит по направле­ нию к уровню, который находится выше диапазона торговли. Ка­ жется, что приближается подъем рынка.

3. Рост заканчивается почти сразу же, указывая на то, что прорыв вверх был ложным. Цены возвращаются обратно в границы коридо­ ра, а затем опускаются ниже нижней границы данного диапазона торговли.

4. Нарушение нижней границы торгового коридора при данной по­ следовательности событий обычно сопровождается резким и об­ ширным спадом рынка.

Пример такой последовательности событий появляется на графике 4. в течение мая-июня 2002 г. Торговый коридор на этом графике был узким, но, несмотря на это, сами принципы остаются верными.

Подобный вид фигуры также присутствует и на внутридневных графиках;

поэтому дэй-трейдерам рекомендуется их искать.

Характерные сигналы к покупке Обратная последовательность событий порождает очень ха­ рактерные сигналы к покупке.

1. Фондовый рынок вступает в торговый коридор.

2. Происходит «провал» через нижнюю границу торгового коридора.

В процессе этого он, возможно, проходит через несколько «стоп 4. Больше чем просто картинки: могущественные графики График 4.7. Ложные движения и их последствия Этот график индекса Standard & Poor's 500 показывает одно ложное движение вверх и два ложных движения вниз. Быстрый разворот этих ложных движений указывает на начало резких движений рынка в направлении, противоположном первоначальному ложному старту приказов», выставленных для ограничения убытков, немного про­ длевая падение, но по существу имеется мало препятствий для раз­ вития спада.

3. Цены быстро разворачиваются обратно вверх, а затем поднимаются выше пределов торгового коридора. За прорывом верхней границы коридора часто наступает обширный и энергичный подъем рынка.

Последовательность такого рода событий сложилась в период меж­ ду февралем и мартом 2003 г., а потом еще раз между июлем и сентяб­ рем этого же года. Вы можете заметить, что в начале марта «бычьи» последствия были подкреплены показателем изменения угла наклона движения цен как раз перед ложной встряской, что говорило о завер­ шении текущего рыночного спада.

4. Больше чем просто картинки: могущественные графики Ключ к разгадке Разгадка в обоих случаях заключается в ложном сигнале, ко­ торый рождается перед тем, как фондовый рынок начинает двигаться в окончательном направлении. В обоих случаях ложные движения привлекают мало инвесторов. Прорывы вверх из торговых коридоров, представляющие собой ложные «пробои», вызывают небольшой ин­ терес у инвесторов, поэтому подъемы быстро выдыхаются. Неспособ­ ность следующих границ торгового коридора выступать в качестве линии поддержки подтверждает «медвежье» развитие событий, выра­ женное в ложном движении вверх.

Ложные провалы приводят к похожим последствиям, но с противо­ положным знаком. Нарушения нижней границы торгового коридора вызывают очень незначительные последствия с точки зрения дальней­ шего падения. Сообразительные инвесторы понимают, что провал яв­ ляется ложным, и на рынке начинаются крупные покупки, как только торговый коридор повторно пробивается, на этот раз вверх.

Это очень сильные фигуры разворота, и они тоже относятся к числу моих любимых инструментов.

И последнее о разворотах фондового рынка: любое падение фондо­ вого рынка начинается после того, как он только что достиг нового максимального значения цены. Новые максимумы сами по себе не яв­ ляются причиной для того, чтобы рынок оставался «бычьим».

Каждый подъем фондового рынка начинается после того, как он достиг нового минимального значения цены. Новые минимумы сами по себе не являются причиной для того, чтобы рынок оставался «мед­ вежьим».

Вы узнали ряд инструментов, которые могут предупредить о надви­ гающихся разворотах рыночного тренда. Эти средства помогут вам определить ценовые ориентиры, обнаружить убывающий темп движе­ ния рынка и привлечь внимание к изменяющейся психологии инвес­ торов. Надеюсь, вы уже попрактиковались с обсуждаемым здесь мате­ риалом.

5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных приливов и отливов Вне всяких сомнений сезонные и другие циклы, которые су­ ществуют в природе, общепризнанны и хорошо известны. Год за годом регулярно приходят и уходят времена года, принося с собой циклы роста растений;

изменения в поведении животных (миграции, гнездо­ вание, рождения, смерти, зимняя спячка);

обширные циклические из­ менения в атмосфере Земли, климате и движении ледников и измене­ ния в земной коре.

Циклические силы совершают свою магическую работу минута за минутой и час за часом. Волны накатывают на берег и откатываются обратно, более крупные приливы и отливы прерываются второстепен­ ными, противоположными движениями. Такое поведение напоминает краткосрочные обратные движения фондового рынка, которые проис­ ходят даже внутри сильно выраженных трендов во время среднесроч­ ных и долгосрочных периодов «бычьего» и «медвежьего» рынка.

Политические события, по-видимому, обладают своими собственны­ ми специфическими циклами. Например, за последний век или около того войны происходили, по-видимому, достаточно регулярно с интер­ валом примерно в 20 лет. Этот цикл включает испано-американскую войну, Первую мировую войну, Вторую мировую войну, конфликт во Вьетнаме и первую войну в Ираке, а также недавний конфликт с Ира­ ком, который произошел с почти 10-летним опережением графика. Как мы видим, циклические структуры обладают большим значением, но необязательно распределяются точно по времени.

Неизвестно (мне, по крайней мере), почему поведение фондового рынка и поведение других инвестиционных рынков, по-видимому, ча­ сто развивается по циклическим траекториям. Некоторые аналитики приписывают схемы поведения инвесторов влияниям, которые вы­ зываются межпланетными взаимодействиями и влиянием фаз луны.

5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных... Сам я не могу утверждать, что знаю что-нибудь о том, почему имеют место те циклические структуры, которые мы наблюдаем. Вместо это­ го единственное, что я могу, так это высказать несколько замечаний о том, что происходит, и предположить, как инвесторы могут опреде­ лить и использовать поведение фондового рынка с учетом распреде­ ления во времени и по сезонам.

Календарные циклы фондового рынка Что касается временных циклов, то хотя технически они и не являются циклическим феноменом, но определенные дни месяца, не­ которые месяцы в году и связанные с праздниками сезонные схемы, по-видимому, частично связаны с функционированием фондового рынка. Эти взаимосвязи не обладают строгой корреляцией с движе­ нием фондового рынка, поэтому торговля на основе только цикличе­ ских фигур не обязательно окажется лучшей стратегией из всех. Одна­ ко использование сезонных и циклических фигур для подтверждения решений о купле-продаже, которые основаны на других индикаторах, или для определения вероятного общего настроения и уровней риска фондового рынка может оказаться прекрасным применением принци­ па синергии.

Дни месяца Фондовый рынок имел определенную тенденцию достигать своих максимальных уровней во время последних и близлежащих к ним торговых дней каждого месяца и в течение первых 2-4 торговых дней следующего месяца (с годами точные комбинации немного ме­ нялись). Фактически, повышение акций во время благоприятных 4- или 5-дневных периодов торговли в конце и начале месяца обычно равнялось росту акций за все остальные дни месяца.

Предпраздничная схема Акции имели тенденцию показывать силу выше среднего в те дни, которые непосредственно предшествовали каникулам на фондо­ вом рынке, и в течение 3 дней после подобных каникул. Существуют явные «бычьи» отклонения в периоды благоприятной месячной сезон­ ности, которые включают дни в начале месяца и предпраздничные тор­ говые сессии. Однако позднее из тенденций к повышению в преддве­ рии праздников обычно исключали дни, соседствующие со Страстной 126 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных...

Пятницей, Днем независимости и Днем президентских выборов. Поло жительные колебания, которые возникают до и после праздников, яв ляются наиболее последовательными во время каникул, которые при ходятся на самые сильные месяцы в году — с ноября по январь.

Лучшие и худшие месяцы в году По-видимому, этот вопрос не вызовет больших споров. Трехме сячный период с ноября по декабрь определенно был для фондового рын ка самым сильным кварталом в году — хотя и не каждый год, но в целом это определенно так. Например, этот отрезок времени приносил хорошо растущие цены в 1995-1996, 1996-1997, 1997-1998, 1998-1999 и 1999 2000 гг. Впоследствии его результаты упали вместе с ценами на акции в целом во время неприятного периода рынка «медведей» перед возвраще нием повышающегося тренда между ноябрем 2003 и февралем 2004 г.

Июль, сентябрь и октябрь обычно были самыми слабыми месяцами для акций. Октябрь известен как месяц, когда наиболее вероятны бла гоприятные развороты рыночной конъюнктуры, которые делают его хорошим месяцем для того, чтобы планировать или осуществлять на копление акций в целях подготовки к более благоприятному периоду конца года, включающему ноябрь, декабрь и январь.

Октябрь отмечен положительными сдвигами конъюнктуры на дол госрочных «медвежьих» рынках или важными среднесрочными ры ночными спадами в 1946,1957,1962,1966,1974,1978,1979,1987,1989, 1990,1998 и 2002 г., последний из которых превратился в самый силь ный рынок «медведей» за несколько десятилетий. Само собой разуме ется, что октябрь, конечно, был также месяцем легендарного биржево го краха 1929 г.

Таблица 5.1 показывает ежемесячные средние показатели индекса NASDAQ Composite с 1971 до середины 2004 г. и индекса Standard & Poor's 500 в 1974-2004 гг.

Лучший и худший шестимесячные периоды Фактически все чистые выигрыши на фондовом рынке, кото рые имели место за последние полвека или около того, пришлись на период между 1 ноября и 30 апреля каждого года. Периоды с мая по октябрь по существу были безубыточными, при этом акции часто при носили инвесторам немного меньше, чем свободный от риска доход, полученный от инвестиций за эти месяцы. Таблица 5.2 показывает разработанную на скорую руку систему сезонной торговли, которая 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных... 128 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных...

принесла удивительно прекрасные результаты при заключении всего двух сделок каждый год.

Таблица 5.2. Система сезонной торговли: вхождение в рынок в последний торговый день октября и выход в ближайший торговый день перед 4 мая или непосредственно в этот день. (Используемый индекс: индекс Standard & Poor's 500, без учета дивидендов, с 1969 по май 2004 г.) | Всего сделок Прибыльные сделки Убыточные сделки 7, Процент выигрыша 80,0% Средняя прибыль 7,48% Прибыль в год, сложный процент 6,91% Сравним этот результат с инвестированием в течение шести самых неблагоприятных месяцев года, покупая в последний торговый день, ближайший к 4 мая, и продавая назавтра после последнего торгового дня в октябре.

Таблица 5.3. Индекс Standard & Poor's 500, в который инвестировали во время самого неблагоприятного 6-месячного периода с 1970 по сентябрь 2004 г.

Всего сделок Прибыльные сделки Убыточные сделки Процент выигрыша 62,9% Средняя прибыль (убытки) +0,7% Прибыль в год, сложный процент +0,3% Оценка результатов Хотя на протяжении большинства как благоприятных, так и неблагоприятных месяцев были зарегистрированы прибыли, была зна­ чительная разница в величине средней прибыли, достигнутой в благо­ приятные и неблагоприятные сезонные периоды. (Акции растут при­ мерно 75% времени, но, очевидно, что подъем подъему рознь.) Доходы в течение неблагоприятных 6-месячных периодов в сред­ нем составляли немногим менее 1% за период, при этом ставка дохода за время инвестирования составила примерно 2% годовых, меньше чем безрисковые процентные ставки на протяжении большинства лет. Как правило, инвесторы выигрывали на фондовом рынке только 6 месяцев в году и проигрывали в течение других 6 месяцев, если полностью инве­ стировали свои ресурсы на весь срок (хотя это, разумеется, спра­ ведливо не для каждого года).

5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных... Результаты этой сезонной 6-месячной модели выбора времени по существу похожи на результаты индикатора относительной силы NASDAQ/NYSE и 3-5-летнего монетарного индикатора, которые так­ же приносят фактически все чистую рыночную прибыль в определен­ ные ограниченные периоды владения активами. Однако эти «индика­ торы настроения» сами по себе не являются точными с точки зрения выбора времени для совершения сделок. Поэтому ими, вероятно, лучше всего пользоваться как важным вспомогательным средством при при­ нятии инвестиционных решений, основанных на более точных инстру­ ментах выбора времени, или как основанием для решений, касающихся степени инвестирования ваших активов в любой момент времени.

Безусловно, существуют значительные различия в показателях между благоприятными и неблагоприятными 6-месячными периода­ ми. Таблица 5.4 делит результаты деятельности на четыре периода и показывает провал показателей для индекса NASDAQ Composite и индекса Standard and Poor's 500 по сезонам с 1970 по 2000 г. (Йел Хирш (Yale Hirsch), давнишний издатель Stock Trader's Almanac, был известным пионером в вопросах, касающихся взаимосвязей между се­ зонностью и движением курсов акций. Описанная выше 6-месячная сезонная модель выбора времени, а также другие идеи в этом разделе взяты из работы Йэла и модели выбора времени, известной как сезон­ ная стратегия выбора времени, разработанная Саем Хардингом (Sy Harding), издателем Street Smart Report Online.) 130 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных...

Президентский цикл на фондовом рынке Это хорошо известный, хотя едва ли безупречный, полити­ ческий цикл на фондовом рынке. В основном, наилучшие результаты на фондовом рынке наблюдаются в те годы, которые непосредственно предшествуют году президентских выборов. Вторые по величине го­ довые прибыли обычно получают в годы президентских выборов, при этом фондовый рынок в эти годы часто достигает пиковых значений вскоре после проведения выборов. Самыми плохими годами для фон­ дового рынка были годы, следующие за президентскими выборами.

Например, положительная доходность достигалась на фондовом рынке во все без исключения предвыборные годы, начиная с 1948 г.

Такой же уровень успеха существовал и в годы выборов (хотя 2000 г.

был исключительно неудачным), но в целом прибыли в годы выборов не были такими большими, как прибыли, полученные в предвыбор­ ные годы. Годы после выборов и годы между выборами все время при­ носили держателям акций лишь скромные чистые доходы. Фактиче­ ски, некоторые портфельные менеджеры держат в своих портфелях акции только в те годы, которые обычно благоприятны для президент­ ского рыночного цикла;

в остальное время они переключаются на ин­ струменты, приносящие процентный доход.

И вновь это индикатор, который был очень надежным в долгосроч­ ном периоде, но может ошибаться в отдельные годы. Например, фондо­ вый рынок рос в первый год второго срока пребывания в Белом доме президента Рейгана (1985 г.), в первый год правления президента Буша (1989 г.) и в течение первых лет двух сроков президента Клинтона ( и 1997 г.), но наследие послевыборного года вернулось с выборами Джорджа У. Буша, чей первый полный год в Белом доме (2001 г.) был отмечен серьезным усилением «медвежьего» рынка 2000-2002 гг.

Комментарии Первый раздел табл. 5.5 показывает среднегодовую прибыль, основанную на месте соответствующего года в выборном цикле. Второй раздел показывает процент прибыльных месяцев внутри этих лет в со­ ответствии с их местом в данном цикле. Индекс NASDAQ Composite обычно опережает ориентированные на Нью-Йоркскую фондовую биржу рыночные индексы в те годы, которые предшествуют президен­ тским выборам, но в другие годы его поведение не так однозначно.

Относительная (но не абсолютная) слабость NASDAQ Composite в годы выборов, те годы, когда рынки «быков» обычно достигают пика, 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных... Таблица 5.5. Выборный цикл: средняя прибыль/убытки в год, 1971-2003 гг.

Год цикла NASDAQ Индекс NYSE Индекс S&P Г Год выборов +9,43% +12,38% +10,86% | Г Год после выборов +5,07 +4,47 +4, 2 года после выборов -1,41 -1,50 -0, Предвыборный год +32,27 +18,65 +19, Процент прибыльных месяцев Год выборов 50% 83% 83% Год после выборов 67% 67% 67% 2 года после выборов 42% 58% 58% | Предвыборный год 83% 75% 75% | предполагает, что NASDAQ имеет тенденцию достигать максимума своей «бычьей» рыночной силы раньше основного рынка и падает раньше акций, связанных с индексами основного рынка. (Например, для индекса NASDAQ Composite рынок «медведей» фактически сло­ жился к апрелю 1972 г., в то время как индекс Standard and Poor's не достиг своего пика вплоть до января 1973 г.) Временные циклы: от 4-х дней до 4-х лет Хотя они и не всегда очевидны, но в изменениях биржевых цен все же существует ряд достаточно регулярных волновых законо­ мерностей, которые, кажется, основаны на факторе времени. По-види­ мому, существуют регулярные и циклически повторяющиеся опре­ деленные периоды времени между точками ценовых минимумов, именно так и определяются циклы. Внутри полных рыночных циклов часто также существуют равные промежутки времени от максимумов до максимумов, обычно в течение периодов нейтрального состояния рынка, но продолжительность циклов обычно измеряется от одного минимума рыночного цикла до другого.

Примеры рыночных циклов: 53-дневный рыночный цикл График 5.1 иллюстрирует концепцию цикличности фондового рынка. Вертикальные линии, расположенные с интервалом в 53 торго­ вых сессии, демонстрируют прекрасное совпадение с важными средне­ срочными областями минимальных значений для индекса Standard & Poor's 500 в период между 2002 и началом 2004 г.

132 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных...

|1 || I f 11 I 11 I I I I | 111 I II 1 ||| MM II M li I- График 5.1. 53-дневный цикл индекса Standard & Poor's 500 в 2002-2004 гг.

Данный график демонстрирует идеализированный 53-дневный временной цикл индекса Standard & Poor's 500, иллюстрирующий минимальные значения фондового рынка, которые образуются с интервалами в торговых сессии или с промежутком 11-12 недель. Это идеализированный цикл, чьи параметры наилучшим образом соответствуют потоку данных за этот период времени. На практике циклические минимумы обычно не образуются с такими точными и регулярными интервалами Как вы видите, для этого графика справедливы следующие утверж­ дения.

• Цикл, полная волна повышения и последующего снижения цены, измеряется от одной точки минимума до другой.

• Внутри 53-дневного периода имеют место другие краткосрочные циклы. Полный 53-дневный цикл является доминирующим и вы­ зывает рыночные колебания большей амплитуды, чем рыночные колебания, основанные на более коротких циклических компонен­ тах. Амплитуда (размах) цикла — это величина среднего изменения цены, которое имеет место в процессе типичного колебания от ми­ нимальных значений этого цикла до его максимума. Разумеется, циклы с большей продолжительностью обычно имеют более широ­ кую амплитуду и значение, чем циклы, заключенные в более корот­ кие временные рамки.

5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных... • Из данного графика это не очевидно, но 53-дневный цикл сам яв­ ляется частью более продолжительной последовательности цик­ лов, которые имеют более широкие амплитуды, чем 53-дневный цикл.

• Соответствие по времени между фактическими рыночными мини­ мумами и идеализированной длительностью цикла не является строгим, но часто бывает на удивление точным и предсказуемым.

• Цикл на фондовом рынке определяет, когда на рынке вероятно воз­ никновение подъемов, но не предсказывает продолжительность и степень рыночного роста, который за этим последует. (Однако, как позднее обсуждается в данной главе, ключи к разгадке предостав­ ляются схемами циклического поведения рынка, которые говорят сами за себя.) Циклические измерения могут предоставить прекрасные прогнозы того, когда вероятно возникновение разворотов рынка, но их резуль­ таты не являются абсолютно точными:

Было бы прекрасно, если бы циклические показатели были полно­ стью точными в своей способности предсказывать календарные пово­ ротные точки, но на самом деле это не тот случай. Как вы можете уви­ деть на графике 5.2, существуют определенные расхождения между номинальной продолжительностью рыночных циклов и фактически­ ми периодами времени между циклическими минимумами. Напри­ мер, фактические промежутки времени между ценовыми минимума­ ми, основанные на 53-дневном цикле, в период с июля 2002 по май 2003 г. были в диапазоне от 48 до 56 дней.

Более короткие циклы, например 4-5-дневный рыночный цикл, вряд ли распространяют свои прогнозы больше чем на один день. Чем длин­ нее цикл, тем больше потенциальная ошибка. Интересно, что цикли­ ческие ошибки обладают тенденцией к самокорректировке. Поэтому, если одно циклическое колебание окажется длиннее своей номиналь­ ной продолжительности, последующее циклическое колебание будет короче своей номинальной длины и наоборот. На графике 5.2 вы ви­ дите, что после расширенного 56-дневного циклического изменения последовал более короткий 48-дневный циклический период между рыночными минимумами.

Возможно, окажется полезным определять ваши циклы как диапа­ зон вероятных временных рамок. Например, вы могли бы думать о 53 дневном цикле как обладающем циклической продолжительностью 134 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных...

График 5.2. Реальное циклическое поведение индекса Standard & Poor's 500, основанное на 53-дневном временном цикле 53-дневный временной цикл фактически задумывался как «номинальный» или «идеализированный» 53-дневный цикл. Данный график, который охватывает более короткие временные рамки, чем график 5.1, более четко определяет циклические фигуры, отраженные номинальным 53-дневным циклом. Фактические расстояния от одного минимального значения до другого, которые сложились в этот период, укладывались в промежуток от 48 до 56 дней в 10-12 недель, 50-60 календарных торговых дней, а не как о цикле длиной точно в 53 дня.

Вернемся к графику 5.2, изображающему сегменты номинального 53-дневного цикла, который мы разобрали, сосредоточившись на цик­ лическом периоде номинального 53-дневного цикла, который факти­ чески продолжался 56 дней. Как вы видите, каждый цикл состоит из двух волн, волны А и волны В, и сам является либо волной А, либо волной В более длинного цикла. Следовательно, изменение биржевых цен фактически происходит внутри ряда бесчисленного множества циклов, при этом короткие циклы вложены в более длинные, которые сами являются составной частью еще более продолжительных циклов.

5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных... Сегменты рыночных циклов Каждый цикл состоит из двух участков, сегмента А и сегмен­ та В. Например, 56-дневный цикл, изображенный на графике 5.2, мо­ жет быть разделен на два участка, первый из которых продолжается 24 дня, а второй — 32 дня. Такие сегменты не обязательно в точности совпадают по времени существования, степени изменения цены или даже по основному направлению, но продолжительность сегментов А и В примерно одинакова.

Каждый из сегментов А и В сам может быть разделен на два участ­ ка. На графике 5.2 24-дневный сегмент может быть поделен на участ­ ки протяженностью 13 и 11 дней. 32-дневный сегмент А-В может быть разделен на 17-дневный и 15-дневный сегменты, каждый из которых сам представляет рыночный цикл с меньшей амплитудой.

Каждый из этих участков, начиная с наименьшего продолжитель­ ностью в 11 дней и заканчивая наиболее продолжительным длиной в 17 дней, снова может быть разбит на менее крупные сегменты А-В.

Например, 32-дневный сегмент В из 56-дневного цикла на графике 5.2, может быть поделен на два участка длиной 17 и 15 дней соответ­ ственно. Отрезок длиной в 15 дней может быть разделен еще на два участка, продолжительностью в 8 и 7 дней. Как вы видите, каждый циклический сегмент имеет тенденцию делиться на два участка, про­ должительность каждого из которых равна примерно половине его длины.

Разумеется, если вы хотите, сегментация может продолжаться и дальше, вплоть до циклов, которые длятся менее часа, а возможно даже и меньше. И наоборот, если бы мы действовали в противоположном на­ правлении, можно было бы пересмотреть 56-дневный цикл в контексте более долгосрочных циклов.

Важность сегментации Если весь данный 56-дневный цикл рассматривается в кон­ тексте его различных сегментов, он будет представлять собой не про­ сто одиночный цикл, а составной результат многочисленных менее крупных циклов, одни из которых растут, другие падают, третьи под­ тверждают другие циклы, а четвертые их опровергают. Окончатель­ ный итог этого цикла — это сумма влияний небольших циклов внутри него и более крупного цикла, составной частью которого он сам явля­ ется.

136 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных...

Например, рассмотрим начальный участок А на графике 5.2 и его компоненты. Первая часть сегмента А продолжается 13 дней. Ее сни­ жение не оказывает большого влияния ни на 56-дневный цикл, ни на 24-дневный сегмент А, главным образом, благодаря тому, что падение на 13-дневном участке не поддерживается никаким другим значимым циклом.

Последующее падение в ходе 11-дневного цикла, чье влияние уси­ ливается снижением в рамках более долгосрочного 24-дневного сег­ мента, обладало более серьезным эффектом. Хотя более значимый 56 дневный цикл все еще находился в фазе роста, которая ограничивала отрицательное циклическое влияние. Циклическое снижение конъ­ юнктуры в начале ноября 2002 г. привело к резкому краткосрочному спаду на рынке.

Последний квадрант 56-дневного цикла продемонстрировал значи­ тельную циклическую слабость, когда 56-дневный цикл и его более короткие сегменты одновременно снизились до уровней своих мини­ мальных значений. В это время 56-дневный цикл, 32-дневный сегмент, еще более короткий 15-дневный участок и последний 7-дневный отре­ зок — все объединились в процессе падения — это был период единой циклической слабости.

Области, в которых ряд краткосрочных и долгосрочных рыночных циклов совместно приходят на уровень рыночных минимумов, назы­ ваются скоплением циклов. Вероятнее всего, фондовый рынок проде­ монстрирует серьезную слабость, если большое число циклов одно­ временно опустится в эти скопления. Развороты вверх из таких скоплений, когда множество циклов одновременно разворачивается обратно в сторону повышения, оказывают на фондовый рынок очень сильное «бычье» влияние.

Области, в которых многочисленные циклы и сегменты имеют про­ тивоположные направления, представляют собой области, в которых циклические влияния имеют тенденцию к умеренности.

Отличие «бычьих» и «медвежьих» циклических фигур 56-дневный цикл, представленный на графике 5.2, был фак­ тически «бычьим» рыночным циклом. С одной стороны, его второй участок, или «нога», В, находился выше уровня первой «ноги», А.

С другой стороны, общая продолжительность повышательной фазы колебания, 7 недель с середины октября до начала декабря, заняла 7 недель из 11-недельного цикла, что явно больше 50% общей длины 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных... всего циклического периода. Нейтральные циклы обычно включают периоды роста и падения одинаковой продолжительности. С точки зрения изменения цены «медвежьи» циклы, как правило, характери­ зуются более продолжительными периодами снижения по сравнению со временем повышения.

Однако к 2 декабря циклические силы начали выстраиваться на «медвежьей» стороне. С одной стороны, 56-дневный цикл уже нахо­ дился в повышательной фазе в течение 7 недель, почти две трети но­ минальной длины цикла. К 9 декабря сегмент В истощил запас време­ ни и вошел в свою вторую половину, подтверждая своей собственной возрастающей слабостью формирующуюся слабость всего 56-дневно­ го цикла. Последний 15-дневный период сегмента В можно было разде­ лить еще на 2 более мелких участка: 8 и 7 дней соответственно. Падения в самом конце декабря поддерживались слиянием снижающихся крат­ ко- и среднесрочных циклов. Это слияние привело к достаточно серь­ езной рыночной коррекции в течение последних 4 недель более круп­ ного 56-дневного цикла.

Как бы нам не забыть о концепции синергии...

На графике 5.2 присутствует изменение угла наклона траек­ тории движения цены, которое имело место в течение декабря 2002 г.

и обеспечило превосходный ориентир для соотношения цена/время для падения рынка, начавшегося 9 декабря, когда произошло это из­ менение угла наклона.

Окончательное завершение этого изменения угла наклона совпало с прогнозом, который можно было сделать 9 декабря, почти идеаль­ ным образом. И вы снова можете заметить, как сегмент А разделился на два почти равных подсегмента продолжительностью 13 и 11 дней;

точно так же, как его противоположность, сегмент В, разделился на две почти одинаковых половинки в 17 и 15 дней;

и как этот 15-днев­ ный участок разделился на две половинки длиной в 8 и 7 дней.

Резкий толчок в сторону понижения фондового рынка в январе 2003 г. изменил его угол падения. Второй, более умеренный угол пре­ доставил прогноз отношения цена/время, который почти в точности совпадает с образованием дна рынка в марте 2003 г., которое продол­ жалось 49 дней, считая от предыдущего циклического минимума. Это является прекрасным совпадением показателя изменения угла накло­ на и циклического временного прогноза.

138 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных...

Продолжительность рыночных циклов Существует множество рыночных циклов, одновременно ока­ зывающих свое собственное влияние в любой данный момент времени.

Некоторые циклы являются более важными, чем другие, поскольку их амплитуды (величина изменения, которое происходит в результате это­ го цикла) больше, чем амплитуды других циклов. По-видимому, надеж­ ность некоторых циклов больше, чем надежность других. Основная идея, о которой следует помнить, состоит в том, что самые большие цик­ лические воздействия на фондовый рынок имеют место тогда, когда несколько значимых циклов совпадают по направленности, совместно встраиваясь друг в друга, падая или повышаясь. Циклические влияния, вероятно, будут наиболее слабыми в тех случаях, когда ряд значимых циклов движется в противоположных направлениях или когда они на­ ходятся на нейтральной территории.

Вот несколько циклов, которые, на мой взгляд, были наиболее важ­ ными на протяжении многих лет. Их представление сопровождается оговоркой о том, что время от времени имеют место изменения в их силе и продолжительности, а также сдвиги сезонного характера.

• Четырехлетний рыночный цикл.

• Годовой рыночный цикл.

• Рыночный цикл продолжительностью 22-24 недели.

• Рыночный цикл продолжительностью 11-12 недель.

• 5-6-недельный рыночный цикл.

• 15-17-дневный рыночный цикл.

• 7-10-дневный рыночный цикл.

• 4-5-дневный рыночный цикл.

• 17-20-часовой рыночный цикл.

Каждый цикл имеет тенденцию составлять примерно половину длины цикла, который выше него, и быть примерно в два раза дольше цикла, который находится под ним. Эта схема соответствует последо­ вательности А-В, которую мы наблюдали.

А теперь мы вернемся к исследованию циклических фигур, кото­ рые складывались на протяжении ряда лет.

Очень важный и постоянный 4-летний рыночный цикл Четырехлетний рыночный цикл, возможно, самый важный из действующих на фондовом рынке циклов, фактически наступает и 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных... проходит с удивительной регулярностью и относительно небольшой изменчивостью, особенно в отношении его продолжительности. По всей видимости, он действует как на многих иностранных фондовых рынках, так и на нашем собственном.

Конечно, этот цикл связан с уже обсуждавшимся президентским выборным циклом. Нельзя в точности сказать, является ли президент­ ский цикл причиной 4-летнего рыночного цикла, является ли он ре­ зультатом этого цикла или действительно ли в этом случае полити­ ческие и циклические воздействия усиливают друг друга. Какова бы не была причина, результатом является цикл, который оказывает сильное влияние на фондовый рынок.

График 5.3 начинается с момента завершения рынка «медведей» 1969-1970 гг. Фактически перед рыночными минимумами 1970 г.

рынки «медведей» подходили к окончанию в 1962 и 1966 гг., так что цикл легко можно расширить обратно, как минимум, к 1962 г. Как График 5.3. 48-месячный, или 4-летний, рыночный цикл: индекс Standard & Poor's 500, 1970-2004 гг.

ЭТОТ график показывает очень важный 48-месячный, или 4-летний, рыночный цикл на фондовом рынке;

цены откладывались ежемесячно 140 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных...

можно увидеть на графике, достижение дна «медвежьими» рынками происходило в 1970,1974, 1978 и 1982 г.

После 1982 г. рынки «медведей» в целом были непродолжительны­ ми, они измерялись скорее месяцами, чем годами, пока не наступил «медвежий» рынок 2000 г. Тем не менее, важные точки рыночных ми­ нимумов наступали прямо по циклическому расписанию в 1986, (после значительного спада), 1994 (год, когда на фондовом рынке не было никаких заметных изменений), 1998 (существенное падение в течение трех кварталов) и, наконец, в 2002 г., когда самый серьезный за десятилетия рынок «медведей» завершился в точности к номиналь­ ному окончанию 4-летнего цикла и началу сильнейшего года прези­ дентского цикла.

Период с 1966 по 1982 г. был практически нейтральным с точки зре­ ния более долгосрочных действующих трендов на фондовом рынке.

Циклические фигуры 4-летних циклов в течение этих лет также были нейтральными, поскольку примерно половина 4-летних циклов при­ ходилась на рост, а половина на падение. Когда постоянно действую­ щий долгосрочный тренд усилился во время фондового «пузыря» 1999-2000 гг., рынок провел большую часть своих циклических вол­ новых периодов в состоянии подъема;

цены сохранялись высокими до самого конца каждого цикла, когда обычно ощущается самое сильное давление в сторону снижения. Падение в 2000 г. было первым рыноч­ ным спадом за 30 лет, отмеченным снижением в основном 4-летнем цикле до прохождения его середины. Спады в поведении рынка в на­ чале рыночных циклов предвещают ситуацию, когда слабость рынка окажется ниже среднего уровня.

Среднесрочный рыночный цикл с подтверждающим индикатором На графике 5.4 показывается взаимосвязь между цикличе­ скими волнами и популярным показателем скорости движения фон­ дового рынка, индексом относительной силы Уэллса Уайдлера (Welles Wilder's Relative Strength Index (RSI)).

Этот график иллюстрирует базовую концепцию в приложении к временным циклам. Сигналы к покупке и продаже, подаваемые инди­ каторами выбора времени, скорее всего, окажутся своевременными, если они подкрепляются циклическими фигурами. И наоборот, цик­ лические фигуры, скорее всего, окажутся полезными в том случае, если они подкрепляются ключевыми техническими индикаторами.

5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных... График 5.4. Подтверждения 36-дневного цикла индекса Standard & Poor's 500 индикатором темпа движения фондового рынка, RSI График 5.4 демонстрирует достаточно важный 36-дневный, или 7 недельный, рыночный цикл и его составляющие А-В. 14-дневный индекс относительной силы, показатель темпа движения рынка, обеспечивает прекрасное подтверждение положения циклических участков внутри волн, а также выводов относительно силы рыночного движения Самые хорошие сигналы появляются тогда, когда скорость изменения и другие технические индикаторы подходят к областям покупки и продажи одновременно с ключевыми циклическими элементами.

График 5.4 составляется для 36-дневного, или приблизительно 7,5-недельного, цикла на фондовом рынке. Изменение цен внутри 36-дневных циклических участков происходит по уже знакомым вам схемам. Сегменты А-В замечены в трех из четырех циклических пери­ одов, показанных на графике, при этом три из этих сегментов легко де­ лятся на равные подсегменты, которые выявляются как в зоне цен, так и в зоне RSI.

Несколько труднее может оказаться распознать и установить по­ следовательность А-В по цене в период с конца ноября до начала ян 142 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных...

варя, но эти последовательности А-В без труда обнаруживаются в зна­ чениях RSI.

Продолжительность и величина участка А и участка В скорее всего будут относительно одинаковыми во время нейтральных рыночных периодов, вроде тех, которые наблюдались на рынке с начала октября до середины ноября и еще раз в начале 2004 г. Цикл, который старто­ вал в середине ноября, был очень «бычьим»: сегмент В был значи­ тельно выше сегмента А безо всякого снижения цены (хотя одно па­ дение в скорости движения цены все-таки произошло), когда цикл двигался к своему завершению.

Циклы, которые завершаются с ценами, находящимися на макси­ мальных уровнях, обычно продолжаются во время начала следующе­ го циклического периода с прежней рыночной силой. В таких случаях циклические фигуры могут становиться более заметными на тех гра­ фиках, которые включают показатели скорости движения рынка, по сравнению с графиками, которые измеряют только изменение рыноч­ ных цен.

Как помогают делу подтверждающие индикаторы Если вы решили отслеживать один или несколько рекомен­ дованных индикаторов на протяжении периода 2003-2004 гг. вы мог­ ли бы сделать следующие наблюдения.

Цикл августа-сентября Во-первых, вы можете заметить, что уровень RSI в начале ав­ густа, когда начинается исследование, имеет минимальное значение.

Как видно из графика, значение RSI в это время пребывает в районе 40, зоне чрезмерных продаж для 14-дневного индекса относительной силы в течение нейтральных и «бычьих» рыночных периодов. Индекс RSI рос во время нового цикла, в конечном итоге достигая пиковых значе­ ний как раз в середине цикла. В ходе цикла цены продолжали расти, но RSI не смог достичь новых пиков вместе с ценой. Это означает от­ рицательную дивергенцию (расхождение), которая, как мы видели, несет с собой «медвежьи» последствия.

При приближении 36-дневного цикла к своему номинальному за­ вершению имели место два обстоятельства. Во-первых, RSI, который не смог достичь нового максимума вместе с ценой (знак слабеющей скорости движения), предсказывал скорое наступление проблем. Во вторых, и цена, и индекс RSI развернулись вниз, цена от своего макси 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных... мального пика, a RSI — с уровня своего вторичного пика. Ключевые элементы находились в отрицательной гармонии. Цикл должен был двинуться в сторону минимального значения. RSI не смог добраться до нового максимума вместе с ценой. Уровень цены индекса Standard & Poor's 500 также снижался.

А что произошло, когда цикл достиг своего номинального минимума в конце сентября? Ряд «бычьих» элементов поддерживал эту зону ми­ нимума, указывая на вероятность увеличения объемов торговли. Преж­ де всего, цикл должен достигнуть своего циклического дна. Во-вторых, индекс RSI к тому времени опустился до области, которая оказалась пусковой площадкой для сентябрьского роста. Кроме того, по мере про­ должения процесса формирования дна рынка, RSI изобразил повыша­ тельную фигуру двойного дна, тип фигуры, которая обычно бывает до­ статочно важной в том случае, когда она формируется внутри областей, характеризующих уровни чрезмерных продаж во время периодов «бы­ чьего» рынка.

Цикл октября-ноября Это был немного «бычий» цикл, при котором цены росли по­ степенно, и на рост рынка приходилось больше времени, чем на паде­ ние. Разделение на фактически равные участки А и В очень четкое, какой была и отрицательная дивергенция между изменением цен и фигурами RSI, которые закрывали этот цикл с классической отрица­ тельной дивергенцией.

Показатель RSI снова завершил цикл в зоне перепроданности обра­ зованием фигуры двойного дна, подтверждающей начало нового цикла.

Рыночный цикл ноября-начала января В своем развитии цикл был очень «бычьим», с небольшим нырком в конце начального сегмента А, с последующим ростом цен до самого конца периода. Иногда циклы во время периодов очень сильных «бычьих» рынков показывают фигуры изменения цен, сильно затруд­ няющие определение окончаний циклов, которые более явно проявля­ ются в индикаторах, отслеживающих скорость движения повышения цен.

Например, показатель RSI падал несколько дней перед окончанием цикла, оказавшись не в состоянии подтвердить новые максимумы, по­ казанные индексом Standard & Poor's 500 в начале 2004 г.

144 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных...

Циклы, которые завершались так энергично, как цикл с ноября по на­ чало января, обычно характеризуются очень сильной активностью рынка в начале следующего цикла, что и произошло в данном случае. Между прочим, индикатор RSI отчетливо показал последовательность А, В в цик­ ле ноября-января, которая была не так очевидна на ценовом графике.

Цикл января-марта После рыночного подъема в конце 2003 г. фондовый рынок в начале следующего года возобновил свое движение по более нейт­ ральной траектории. Фондовый рынок хорошо стартовал в 2004 г., но рост цен быстро выдохся.

Относительная слабость индикатора RSI во время этого цикла предвещала более сильное падение рынка, которое и произошло в мар­ те 2004 г.

18-месячный рыночный цикл с подтверждающим индикатором темпа изменения Синергия между темпами изменений и циклическими фигурами График 5.5 продолжает демонстрировать регулярность и силу значимых рыночных циклов — в этом случае мощный 18-месячный рыночный цикл, который вызывал очень регулярные и сильные коле­ бания рынка в течение целого 9-летнего периода между мартом 1995 и мартом 2004 г. Линии идеального цикла, изображенные на графике, нанесены с равномерными промежутками. По-видимому, фактически не потребовалось никакой корректировки, чтобы учесть обычные ко­ лебания в реальных промежутках времени между циклами, особенно циклами такой продолжительности.

Наклоны последовательности А и В часто отражают направление важных трендов фондового рынка. Например, каждый 18-месячный цикл между 1995 и началом 2000 г. был отмечен фигурой, в которой вол­ на В завершала цикл на уровне или выше максимальных значений вол­ ны А, которая ей предшествовала. Тренд был явно повышательным.

Эта схема из повышающихся волн закончилась в течение второй половины 2000 г., когда первая волна А из нового цикла не смогла пре­ взойти предшествующую волну В по высоте, а затем упала ниже уров­ ня, с которого стартовала волна А.

Фигура, в которой повышательная волна начала движение вверх, а затем опустилась ниже своей начальной точки, известна как цикли 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных... График 5.5. Индекс Standard & Poor's 500 и 18-месячный цикл (март 1995 — март 2004 г.) Более долгосрочные рыночные циклы часто распадаются на 18-месячные циклы, которые изображены на данном графике. Волны А и В видны вполне отчетливо, поднимаясь во время периодов «бычьего» рынка и падая во время периодов «медвежьего» рынка, четко отражаясь в изменениях цен, а также в фигурах 50-дневного индикатора темпа изменения ческий провал, особенно если падение заходит ниже предыдущего уров­ ня поддержки. Такого вида фигура обычно является по характеру очень «медвежьей», отражающей изменение в базовом рыночном тренде. Пос­ ле точки, в которой произошел этот провал (отмеченный на графике), фондовый рынок стал свидетелем изменения схемы 1995-1999 гг., при которой участки В оказывались ниже предыдущих участков А. Эта «мед­ вежья» последовательность продолжалась до первого квартала 2003 г., когда изменение в характере волны (сегмент А превзошел предшеству­ ющий сегмент В) обозначило начало нового рынка «быков». Короче го­ воря, во время рынков «быков» участки В обычно завершаются выше 146 5. Политические, сезонные и временные циклы: катание на волнах рыночных...

участков А. Во время «медвежьих» рынков участки В обычно заверша­ ются ниже сегментов А.

Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 5 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.