WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 18 | 19 ||

«УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ INVESTMENT MANAGEMENT Frank J. Fabozzi, CFA Editor Journal of Portfolio Management with ...»

-- [ Страница 20 ] --

ГЛОССАРИИ Д Дата досрочного отзыва {call date) — дата до срока погашения, когда эмитент облига­ ции может погасить весь выпуск облигаций или его часть по установленной цене Дата исполнения {settlement date) — также называется датой поставки {delivery date), день, когда должна завершиться сделка по фьючерсному контракту Дата истечения (погашения) {expiration date) — дата, когда опцион аннулируется (пога­ шается) Дата погашения {maturity date) — для облигаций дата, когда выплачивается номинал, для процентного свопа дата, когда прекращается начисление процентов Дата поставки {delivery date) — см Дата исполнения {settlement date) Дата сделки {trade date) — в процентном свопе дата, когда стороны сделки подписыва­ ют своп Двухвалютные выпуски {dual-currency issues) — еврооблигации, проценты по которым выплачиваются в одной валюте, а основная выплата производится в другой Двухфакторная модель {two-factor model) — вариант модели определения цен основных активов, разработанный Блэком, где вместо безрисковой процентной ставки ис­ пользуется ожидаемая доходность портфеля с нулевой «бетой» Двухфондовая теорема отделимости {two-fund separation theorem) — один из важнейших результатов САРМ, утверждающий, что оптимальные портфели всех инвесторов обя­ зательно являются некоторой комбинацией безрискового актива и рыночного пор­ тфеля, причем рисковые активы отбираются в одной и той же пропорции Деловой (коммерческий) риск {business risk) — риск того, что денежный поток эмитента может уменьшиться в результате изменения экономических условий, что может привести к затруднениям в покрытии операционных издержек эмитента «Дельта» {delta) — также называется коэффициентом хеджирования {hedge ratio), отно­ шение изменения цены «колл»-опциона к изменению цены базисного актива Денежно-взвешенная доходность {dollar-weighted rate of return) — также называется внут­ ренней доходностью {intrenal rate of return), процентная ставка, при которой сумма приведенных стоимостей денежных потоков по всем подпериодам периода оценки и рыночной стоимости портфеля на конец периода оценки будет равна начальной рыночной стоимости портфеля Денежное значение 01 {dollar value of an 01) — см Цена базисного пункта {price value of a basis point) Денежные эквиваленты {cash-equivalent items) — временные инвестиции текущих излиш­ ков наличных в краткосрочные, высококачественные инвестиционные инструмен­ ты, такие, как казначейские облигации и векселя, банковские акцепты Денежный рынок {money market) — оптовый рынок краткосрочных долговых инструментов (со сроком погашения менее одного года) Ср Рынок капиталов {capital market) Депозит до востребования {demand deposit) — текущий счет, по которому не выплачива­ ются проценты, а средства могут быть сняты в любой момент по требованию вла­ дельца счета Ср Счета с обращающимся приказом об изъятии средств {negotiable order of withdrawal accounts) Депозитный сертификат {certificate of deposit {CD)) — также называется срочным депо­ зитом {time deposit), сертификат, выпускаемый банком или сберегательным учреж­ дением и свидетельствующий о том, что определенная сумма денег помещена в депозитарный институт Депозитный сертификат имеет дату погашения и опреде­ ленную процентную ставку и может быть деноминирован в любой валюте Детерминированные модели {deterministic models) — модели согласования денежных по­ токов портфеля, предполагающие, что денежные потоки обязательств и активов известны с определенностью Ср Стохастические модели {stochastic models) ГЛОССАРИИ Диверсификация Марковица (Markowitz diversification) — стратегия максимально возмож­ ного снижения риска при сохранении требуемого уровня доходности, состоит в выборе таких активов, доходности которых будут иметь возможно меньшую кор­ реляцию Ср Наивная диверсификация (naive diversification) Диверсифицируемый риск (diversifiable risk) — см Несистематический риск (unsystematic risk) Дивидендная доходность (dividend yield) — текущая доходность по акциям или бирже­ вым индексам, рассчитываемая при определении чистой ставки финансирования по фьючерсным контрактам на биржевой индекс Дилер (dealer) — лицо, которое готово купить актив на свой счет (по цене спроса) или продать его со своего счета (по цене предложения) Дилерские опционы (dealer optons) — опцион внебиржевого рынка на конкретные каз­ начейские ценные бумаги или долевые облигации федеральных агентств Динамическая (адаптивная) стратегия (dynamic asset allocation) — стратегия размещения ресурсов, предполагающая автоматическое изменение набора активов в ответ на перемены в состоянии рынка, например портфельное страхование Динамическое хеджирование (dynamic hedging) — метод хеджирования, основанный на сохранении стоимости портфеля с помощью создания искусственного опциона на продажу Дисконт (discount) — разница между номиналом облигации и ее ценой, когда цена ниже номинала Ср Премия (premium) Диффузионные процессы (diffusion process) — один из видов случайных процессов, слу­ жащих для описания динамики цен акций В этом случае цены акций могут прини­ мать любое положительное значение, но при переходе от одного значения к дру­ гому они должны пробегать все промежуточные значения, т е курс акций не мо­ жет изменяться скачкообразно «Длинная» позиция (long position) — на наличном рынке — это владение ценными бума­ гами, на фьючерсном рынке — это покупка фьючерсного контракта (или договорен­ ность о покупке актива в определенную дату в будущем), на опционном рынке — это покупка опциона Ср «Короткая» позиция (shortposition) «Длинный стеллаж» (long straddle) — стратегия использования опционов, при которой покупается один «пут»-опцион и один «колл»-опцион, т е по обоим опционам за­ нимается «длинная» позиция «Длинный» фьючерс (long futures) — см «Длинная» позиция (long position) «Длинный» хедж (long hedge) — хедж, применяемый для защиты против роста цены в предполагаемой покупке, также называается хеджем с покупкой (buy hedge), по­ скольку в этом случае хеджер покупает фьючерсный контракт Долговой инструмент (debt instrument) — актив, дающий право на получение фиксиро­ ванных платежей, например государственные или корпоративные облигации Долевые инструменты (equity claim) — инструменты, представляющие «остаточные» права (residual claim) инвестора на доходы и капитал Они обязывают эмитента финансо­ вого актива выплачивать его владельцу определенную часть прибыли, оставшейся после оплаты всех долговых обязательств эмитента Долевые ипотечные облигации (mortgage pass-through security) — ценные бумаги выпус­ каемые, когда один или несколько держателей закладных формируют объедине­ ние (пул) ипотек и продают доли или сертификаты участия в пуле Должник (mortgager) — тот, кто занимает средства под залог собственности Долларовая дюрация (dollar duration) — произведение модифицированной дюрации и начальной цены Долларовая маржа безопасности (dollar safety margin) — долларовый эквивалент резерва безопасности портфеля в стратегии условной иммунизации ГЛОССАРИЙ Долларовый доход {dollar return) — доход по портфелю за период оценки, включающий 1) изменение рыночной стоимости портфеля, 2) текущий доход, полученный в этом периоде Донорские фонды {endowment funds) — инвестиционные фонды, создаваемые для под­ держки таких учреждений, как колледжи, частные школы, музеи, больницы и др Инвестиционный доход используется для поддержания жизнедеятельности соот­ ветствующего института, например для покрытия текущих операционных расхо­ дов или капитальных вложений Допустимое множество портфелей {feasible set of portfolios) — набор допустимых портфе­ лей Допустимый портфель {feasible portfolio) — любой портфель, который может построить инвестор из имеющихся в наличии активов Доход {return) — изменение денежной стоимости портфеля за период оценки, включая текущий доход по портфелю, выплаченный клиенту в течение периода оценки Доход от спреда {spread income) — также называется маржинальной прибылью {margin income), является разницей между доходом от активов и стоимостью обязательств Для депозитного института — это разница между доходностью активов, в которые осуществляется вложение средств (займами и ценными бумагами), и стоимостью его фондов (депозитов и других источников финансирования) Доходность акционерного капитала {return on stockholders' equity) — отношение прибыли владельцев обыкновенных акций к акционерному капиталу Доходность в худшем случае {yield to worst) — для отзывной облигации наименьшая из доходностей ко всем возможным датам отзыва и доходности к погашению Доходность за период владения {holding period return) — также называется реализован­ ной доходностью {ex post return), доходность портфеля за определенный период времени Доходность за субпериод {subperiod return) — доходность портфеля за короткий отрезок времени в рамках периода оценки Доходность к отзыву (yield to call) — для облигации, которая может быть отозвана до установленной даты погашения, это доходность к первой возможной дате от­ зыва Доходность к погашению (yield to maturity) — процентная ставка, которая уравнивает при­ веденную стоимость оставшихся платежей по облигации (если она держится до по­ гашения) с ее ценой (плюс накопленный процент, если таковой имеется) Доходность совокупных активов (return on total assets) — отношение прибыли владель­ цев обыкновенных акций к совокупным активам Доходные облигации (revenue bond) — облигации, выпускаемые муниципалитетами для финансирования проектов или предприятий Доходы от этих проектов или пред­ приятий являются залогом, гарантирующим данные облигации Примерами подоб­ ных ценных бумаг могут быть больничные облигации и облигации, обеспечивае­ мые доходами от эксплуатации канализационных сетей Доходный фонд (revenue fund) — фонд, в котором аккумулируются все доходы предпри­ ятия, финансируемого за счет выпуска доходных облигаций Используется для погашения этих облигаций Дублирование (полное согласование) денежных потоков (cash flow matching) — также называется подгонкой портфеля (dedicating a portfolio), альтернативная мультипе риодной иммунизации стратегия, при которой менеджер выбирает актив с датой погашения, совпадающей с датой последнего платежа из потока обязательств Дублирующий портфель (replicating portfolio) — портфель, привязанный к некоторому индексу или эталону ГЛОССАРИИ Дюрация (duration) — общепринятая мера чувствительности цены актива или портфеля активов к изменениям процентной ставки.

Дюрация Маколея (Macaulay duration) — средневзвешенный срок выплат по облигации, где весами являются их текущие стоимости, деленные на начальную цену.

Е Евроакции (Euroequity issues) — ценные бумаги, продаваемые на еврорынке и эмитиру­ емые на нескольких национальных рынках международными синдикатами.

Евродолларовые облигации (Eurodollar bonds) — еврооблигации, деноминированные в долларах США.

Евроиенные облигации (Euroyen bonds) — еврооблигации, деноминированные в японс­ ких иенах.

Еврооблигация (Eurobond) — облигация, которая: 1) эмитирована международным син­ дикатом;

2) доступна сразу после эмиссии инвесторам нескольких стран;

3) обра­ щается вне законодательства любой отдельно взятой страны.

Европейский опцион (European option) — опцион, который может быть исполнен только в дату истечения. Ср. Американский опцион (American option).

Еврорынок (Euromarket) — см. Внешний рынок (external market).

Еретики (contrarians) — также называются менеджерами, ориентирующимися на сто­ имость (value manager);

такие менджеры стремятся купить недооцененные акции, их портфели, как правило, имеют относительно низкое значение коэффициента «бета», низкие значения отношений рыночной цены к балансовой стоимости и цены к прибыли, а также высокую дивидендную доходность.

Ж Журнал лимитных заявок (limit order book) — журнал биржевого «специалиста», содер­ жащий перечень лимитных заявок, которые не могли быть выполнены в момент поступления. Заявкам, записанным в журнале, назначаются приоритеты.

Заключение с оговоркой (условно-положительное) (subject to opinion) — заключение ауди­ тора, подтверждающее финансовую отчетность с некоторой степенью неопреде­ ленности, которая не может быть измерена адекватным образом, например ин­ формация, относящаяся к величине запасов, размеру резервов для покрытия убыт­ ков или другим параметрам.

Заключение с оговоркой «за исключением» (except for opinion) — заключение аудитора, которое он дает, если ему не удалось проверить некоторые операции компании из за ограничений, исходивших от ее руководителей, или других, не зависящих от аудитора причин.

Закон единой цены (law of one price) — фундаментальный принцип теории финансов, суть которого состоит в том, что если поток доходов, порождаемый данным акти­ вом, совпадает с потоком доходов от искусственно созданного пакета других ак­ тивов, то стоимости актива и копирующего его пакета должны совпадать.

Закрытый фонд (closed-end fund) — инвестиционная компания, продающая ограни­ ченное число паев (акций) и не выкупающая их у владельцев впоследствии. Паи обращаются на биржах и внебиржевом рынке, их стоимость изменяется в зави­ симости от спроса. Ср. Открытый фонд (open-endfund).

ГЛОССАРИИ Заменяемая ценная бумага (exchangeable security) — ценная бумага, дающая владельцу ценной бумаги право обменять ее на обыкновенную акцию компании, не являю­ щейся эмитентом данной ценной бумаги.

Зарождающиеся, или растущие, рынки (emerging markets) — финансовые рынки разви­ вающихся стран.

Застрахованная схема (insured plans) — пенсионная схема с установленными выплата­ ми, получившая гарантии от страховой компании через покупку полисов с фик­ сированной рентой. Ср. Незастрахованная схема (non-insuredplans).

Застрахованные облигации (insured bonds) — муниципальные облигации, обеспеченные страховыми полисами, выписанными коммерческими страховыми компаниями, и доверием к эмитенту.

Защитная покупка «пут»-опциона (protective put buying strategy) — стратегия использова­ ния опционов, включающая «длинную» «пут»-позицию (покупку «пут»-опциона) и «длинную» позицию по акциям, находящимся в портфеле. См. Покрытые стра­ тегии, или хедж-стратегии (covered or hedge option strategies).

Заявка, действительная до уведомления об отмене (good till canceled order) — см. Откры­ тая заявка (open order).

И Избыточный резерв (excess reserves) — превышение фактического резерва банка по срав­ нению с требуемым резервом.

Издержки влияния рынка (market impact costs) — также называются издержками ценово­ го влияния (price impact costs);

определяются спредом цен (т.е. разницей цен прода­ жи и покупки) и величиной дилерской уступки цены.

Издержки времени исполнения сделок (market timing costs) — издержки, возникающие из-за движения цены в течение сделки, которое обусловлено активностью других сделок с этими акциями.

Издержки исполнения (execution costs) — разница между ценой сделки и ценой, которая была бы при отсутствии торгов. Издержки исполнения могут быть разделены на компоненты, отражающие рыночное, или ценовое, влияние и влияние времени исполнения сделок.

Издержки ценового влияния (price impact costs) — см. Издержки влияния рынка (market impact costs).

Измерение эффективности инвестиций (performance measurement) — определение доход­ ности, полученной инвестиционным менеджером в течение некоторого периода оценки.

Инвестиционная прибыль (investment income) — доход от портфеля инвестированных активов.

Инвестиционная стоимость (investment value) — см. Прямая стоимость (straight value).

Инвестиционный аналитик (investment analysts) — см. Финансовый аналитик (financial analysts).

Инвестиционный контракт с участием в прибыли (participating GIQ — гарантированный инвестиционный контракт, по которому страхователю не гарантируется фиксиро­ ванная ставка, а вместо этого его доход основывается на реальных результатах управления инвестиционным портфелем.

Инвестиционный менеджер (investment manager) — специалист, управляющий портфе­ лями инвестиций. Также называют портфельными менеджерами (portfolio manager) или денежными менеджерами (money manager).

Инвестор (investor) — владелец финансовых активов.

ГЛОССАРИИ Инвестор, избегающий риска (risk averse investor) — инвестор, избегающий риска, из двух вариантов инвестирования с одинаковой ожидаемой доходностью, но различны­ ми уровнями риска, выберет тот, риск которого меньше Индекс Дженсена (Jensen Index) — индекс, для расчета которого используется модель определения цен основных активов С ее помощью определяется, получил ли ин­ вестиционный менеджер более высокие по сравнению с выбранным рыночным ин­ дексом результаты Индекс исполнения (strike index) — для индексного опциона — это стоимость биржевого индекса, на который заключен опцион Индекс исполнения переводится в долла­ ровую цену путем его умножения на контрактный множитель Ср Цена исполнения (strike price) Индекс Трейнора (Treynor Index) — мера полученной избыточной доходности в расчете на единицу риска Избыточная доходность при этом определяется как разность между доходностью портфеля и безрисковой ставкой доходности за рассматриваемый период оценки Мерой риска в индексе Трейнора является относительный систе­ матический риск, определяемый «бетой» портфеля, оценка которого может быть получена на основе характеристической линии портфеля Ср Индекс Шарпа (Sharpe Index) Индекс Шарпа (Sharpe Index) — отношение превышения доходности портфеля над без­ рисковой ставкой к стандартному отклонению его доходности Ср Индекс Трейнора (Treynor Index) Индексация (indexing) — пассивная стратегия, состоящая в построении портфеля, ко­ торый будет давать такую же доходность, что и некоторый выбранный индекс Индексная стратегия (bond indexing) — также называется индексированием или индек­ сацией, построение портфеля, поведение которого воспроизводит поведение не­ которого индекса облигаций Индексный варрант (index warrant) — варрант на индекс Как и в случае опционов на индекс, покупатель индексного варранта может купить соответствующий бирже­ вой индекс Обязательства на индекс выпускаются либо корпорациями, либо уп­ равляющими холдингами Ср Варрант (warrant) Индексы риска (risk indexes) — категории риска, используемые при прогнозировании «фундаментальной беты», включая 1) изменчивость рынка, 2) изменчивость при­ былей, 3) низкую оценку и неудачи компании, 4) незрелость и малые размеры, 5) ориентацию на рост, 6) финансовый риск Инерция цены (price momentum) — см Относительная сила роста (relative strength) Иностранный рынок (foreign market) — часть национального внутреннего рынка, на ко­ тором совершаются сделки с финансовыми активами нерезидентов Ср Внешний рынок (external market) и Отечественный рынок (domestic market) Институты, связанные с федеральными органами (federally related institutions) — отделе­ ния федеральных правительственных органов, эмиссия ценных бумаг которых не нуждается в регистрации Комиссией по ценным бумагам и биржам Обязательства по этим бумагам (за исключением облигаций Корпорации финансирования част­ ного экспорта и Управления развития долины р Теннесси) полностью гарантиру­ ются федеральным правительством Институционализация (institutionalization) — доминирование на финансовых рынках институциональных, а не индивидуальных инвесторов Подобная ситуация сложи­ лась во всех развитых странах мира Институциональные инвесторы (institutional investors) — организации, инвестирующие средства в различные активы К ним относятся страховые компании, депозитные институты, пенсионные фонды, инвестиционные компании, накопительные фонды (например, благотворительные) ГЛОССАРИЙ Инструменты с фиксированной доходностью (fixed-income instruments) — активы с фик­ сированными платежами, например облигации и привилегированные акции.

Инфляционный риск (inflation risk) — также называется риском покупательной способ­ ности (purchasing-power risk);

риск того, что реальная доходность, т.е. доходность с учетом инфляции, может оказаться отрицательной.

Информационно-мотивированные торги (information-motivated trades) — торги, при кото­ рых инвестор полагает, что обладает существенной информацией, не отраженной в текущих ценах.

Информационно-немотивированные торги (informationless trades) — торги, являющиеся результатом перераспределения капитала или реализующие инвестиционную стра­ тегию, использующую лишь общеизвестную информацию.

Информационные издержки (information costs) — расходы, связанные с получением ин­ формации и оценкой достоинств (инвестиционных качеств) финансовых активов.

Ср. Поисковые издержки (search costs).

Ипотека (mortgage) — заем, обеспеченный определенной недвижимостью и погашае­ мый заемщиком серией платежей.

Ипотечная облигация (mortgage bond) — облигация, которая предоставляет держателю облигации право на долю заложенного имущества в случае несостоятельности за­ емщика, т.е. законное право продать заложенную собственность для удовлетворе­ ния невыполненных по отношению к держателям облигации обязательств.

Ипотечная ставка (mortgage rate) — процентная ставка по закладным.

К Казначейские векселя (Treasury bills) — долговые обязательства Казначейства США со сроком погашения один год или менее.

Казначейские ноты (Treasury notes) — долговые обязательства Казначейства США со сроком погашения от 2 до 10 лет.

Казначейские облигации (Treasury bonds) — долговые обязательства Казначейства США со сроком погашения 10 лет и более.

Календарный эффект (calendar effect) — изменения на фондовом рынке, связанные с определенным периодом. К календарным эффектам относятся эффект января, эффект месяца, эффект дня недели и эффект выходного дня.

Капитализация (capitalized) — запись на счетах активов затрат на объекты и деятельность, получение прибыли от которых ожидается в течение периода, превышающего один год. Эти затраты затем подвергаются переоценке с учетом износа или амортизиру­ ются в течение срока службы актива.

«Каппа» (kappa) — отношение изменения цены опциона к изменению ожидаемой из­ менчивости на 1%.

Качественный спред (quality spread) — также называется кредитным спредом (credit spread);

спред между казначейскими и неказначейскими ценными бумагами, которые яв­ ляются идентичными во всех отношениях, кроме кредитного качества.

Классы активов (asset classes) — категории активов, такие, как акции, облигации, не­ движимость и иностранные ценные бумаги.

Кластерный анализ (cluster analysis) — статистический метод формирования кластеров акций, прибыль по которым высоко коррелирована для акций внутри кластера и относительно слабокоррелирована между кластерами.

«Коллар» (equity collar) — одновременная покупка «фло»-контракта и продажа «кэп» контракта.

«Колл»-опцион (call option) — опцион, дающий покупателю право купить базисный ак­ тив у продавца опциона;

также называется опционом на покупку.

ГЛОССАРИЙ Колл-свопцион (call swaption) — свопцион, при котором покупатель свопциона при его исполнении становится постоянным плательщиком.

Комбинированная стратегия (combination strategy) — стратегия использования опционов, при которой одновременно покупаются или продаются опционы на покупку и продажу на одни и те же акции с одинаковыми ценой исполнения и датой истече­ ния. См. *Стеллаж» (straddle).

Комбинированное согласование денежных потоков (combination matching) — также назы­ вается горизонтальным согласованием (horizon matching);

стратегия, использующая многопериодную иммунизацию и полное согласование денежных потоков, кото­ рая заключается в построении иммунизированного (относительно требуемой став­ ки) портфеля с дополнительным условием о полном согласовании денежных по­ токов активов и обязательств в течение нескольких первых, обычно пяти, лет.

Комиссионные (commissions) — деньги, уплачиваемые брокерам за исполнение заявок инвесторов.

Комиссия за управление (management fee) — плата фондов своим управляющим, обычно составляет от 0,5 до 1% общей суммы активов, однако часто ставка расходов на доллар активов устанавливается в соответствии с некоторой шкалой так, что став­ ка снижается при увеличении размера активов.

Комитет по стандартам представления результатов инвестиционного управления (Committee for Performance Presentation Standards (CPPS)) — комитет Ассоциации инвестици­ онного менеджмента и исследований, который устанавливает профессиональные стандарты представления результатов инвестиционного управления.

Комитет ямы (pit commitee) — комитет биржи, который ежедневно определяет расчет­ ные цены фьючерсных контрактов.

Коммерческие бумаги (commercial paper) — краткосрочные необеспеченные обязатель­ ства, выпущенные корпорациями. Обычно срок до погашения таких бумаг не пре­ вышает 270 дней;

наиболее часто встречаются сроки до погашения от 30 до 50 дней.

Конверсионная паритетная цена (conversion parity price) — см. Рыночная конверсионная цена (market conversion price).

Конверсионная стоимость (conversion value) — также называется паритетной ценой (parity value);

стоимость конвертируемой ценной бумаги, если она конвертируется немед­ ленно.

Конвертируемые еврооблигации (convertible Eurobond) — еврооблигации, которые могут быть конвертированы в другой финансовый актив.

Конвертируемые облигации (convertible bonds) — облигации, которые могут быть конвер­ тированы в обыкновенные акции по опциону, принадлежащему их владельцу.

Конвертируемые привилегированные акции (convertible preferred stock) — привилегирован­ ные акции, которые могут быть конвертированы в обыкновенные акции по опци­ ону, принадлежащему их владельцу.

Конвертируемые ценные бумаги (convertible security) — ценные бумаги, котрые могут быть конвертированы в обыкновенные акции по опциону, принадлежащему их владель­ цу;

включают конвертируемые облигации и конвертируемые привилегированные акции.

Контракт депозитного типа (window contract) — гарантированный инвестиционный кон­ тракт, по которому вместо единовременной выплаты страховая компания согла­ шается акцептовать депозит на определенный срок в будущем (обычно от 3 до месяцев). По всем депозитам гарантируется одна и та же процентная ставка.

Ср. Разовый контракт (bullet contract).

Контракт с оплатой наличными (cash settlement contract) — фьючерсный контракт, та­ кой, как контракт на фондовый индекс, поставка по которому производится только деньгами.

ГЛОССАРИЙ Контракт с плавающей ставкой {floating-rate contract) — гарантированный инвестицион­ ный контракт, в котором ставка накопления привязана к некой ставке — ориен­ тиру, например к доходности казначейских облигаций с определенным сроком погашения.

Контрактный множитель {options contract multiple) — также называется множителем оп­ циона;

константа, равная 100 долл., на которую умножается текущее значение индекса при определении долларовой цены биржевого индекса, лежащего в осно­ ве опциона. Таким образом: Долларовая стоимость биржевого индекса, на который заключен опцион = Значение индекса х Ю0 долл.

«Короткая» позиция (short position) — на наличном рынке — это продажа ценных бумаг, которые не являются собственностью продавца, а взяты им взаймы. На фьючерс­ ном рынке — это открытие инвестором позиции на продажу фьючерсного контракта (что означает обязательство, закрепленное контрактом, продать актив в будущем).

На рынке опционов — это продажа опционного контракта.

«Короткая» продажа (selling short) — сделка, при которой инвестор (с помощью броке­ ра) берет акции в долг, продает их (открывает «короткую» позицию) и спустя не­ которое время покупает их же по более низкой цене и возвращает долг. Возвращая акции, инвестор закрывает «короткую» позицию.

«Короткий стеллаж» (short straddle) — продажа одного «пут»-опциона и одного «колл» опциона.

«Короткий» фьючерс (short futures) — см. «Короткая» позиция (short position).

«Короткий» хедж (short hedge) — хедж, используемый для защиты от падения будущей рыночной цены базисного актива. Также называется хеджем с продажей (sell hedge), так как для его осуществления хеджер продает фьючерсный контракт.

Корпоративные облигации (corporate bonds) — долговые обязательства, выпущенные корпорациями.

Корпорация гарантирования пенсионных выплат (Pension Benefit Guaranty Corporation (PBGC)) — федеральное агентство, страхующее пенсионные выплаты (основано в 1974 г. в соответствии с Законом о пенсионном обеспечении работников).

Корректировка по рынку (mark to market) — называется также переоценкой по рынку;

изменение величины маржевого счета на основе расчетной цены.

Котируемые акции (listed stocks) — акции, обращающиеся на бирже.

Коэффициент детерминации (coefficient of determination) — мера качества регрессионной модели, описывающей связь между зависимой и независимыми переменными модели, например процент вариации доходности актива, объясняемый влиянием доходности рыночного портфеля.

Коэффициент информативности (information coefficient (1С)) — величина, определяемая как корреляция между прогнозируемыми и реальными доходностями акций;

ис­ пользуется финансовыми аналитиками для оценки стоимости. Коэффициент, рав­ ный единице, указывает на линейный характер связи между спрогнозированны­ ми и реальными доходностями, а его равенство нулю говорит об отсутствии ста­ тистической зависимости между ними.

Коэффициент конверсии (conversion ratio) — число обыкновенных акций, которые дер­ жатель ценной бумаги может получить в результате исполнения встроенного «колл» опциона конвертируемой ценной бумаги.

Коэффициент мгновенной ликвидности (quick ratio) — см. Коэффициент срочной ликвид­ ности (acid-test ratio).

Коэффициент оборачиваемости активов (asset turnover) — отношение чистой выручки к совокупным активам.

Коэффициент оборачиваемости портфеля (portfolio turnover rate) — для инвестиционных компаний он рассчитывается путем деления меньшего из чисел покупок и про­ даж на среднюю величину активов портфеля за год.

р ЛОССАРИИ Коэффициент оборачиваемости совокупных активов (total asset turnover) — отношение чистой выручки к активам.

Коэффициент пересчета (conversion factors) — устанавливаемый Чикагской торговой палатой коэффициент пересчета цены поставки для каждой из допустимых для поставки облигаций по фьючерсному контракту на казначейскую облигацию.

Коэффициент покрытия постоянных расходов (fixed-charge coverage ratio) — мера оценки способности компании покрывать свои постоянные обязательства;

равно отноше­ нию суммы прибыли до выплаты налогов, выплаченных процентов, арендных платежей по долгосрочному лизингу к сумме выплаченных процентов и арендных платежей по долгосрочному лизингу.

Коэффициент покрытия процентных выплат (interest coverage ratio) — отношение прибы­ ли, из которой выплачивают проценты в данном году, к годовому объему расхо­ дов по выплате процентов.

Коэффициент срочной ликвидности (acid-test ratio) — также называют коэффициентом мгновенной ликвидности (quick ratio). Равен отношению оборотных средств за вы­ четом товарно-материальных запасов, начисленных расходов и предоплат к теку­ щим обязательствам.

Коэффициент текущей ликвидности (current ratio) — отношение оборотных средств (те­ кущих активов) к текущим обязательствам.

Коэффициент хеджирования (hedge ratio) — соотношение изменчивости доходностей хеджируемого портфеля и изменчивости доходности фьючерсного контракта.

Коэффициенты капитализации (capitalization ratios) — также называются коэффициен­ тами «финансового рычага» (financial leverage ratios);

позволяют определить степень использования в операциях компании собственного и заемного капиталов, или «финансовый рычаг»;

их можно интерпретировать только в условиях стабильности соответствующей отрасли промышленности, прибылей и потока денежных средств компании.

Коэффициенты краткосрочной платежеспособности (short-term solvency ratios) — коэффи­ циенты, используемые для оценки достаточности ликвидных активов с точки зре­ ния обеспечения краткосрочных обязательств по мере наступления срока их ис­ полнения. К ним относятся: 1) коэффициент текущей ликвидности;

2) коэффи­ циент срочной ликвидности;

3) оборачиваемость товарно-материальных запасов;

4) оборачиваемость дебиторской задолженности.

Коэффициенты покрытия (coverage ratios) — коэффициенты, используемые для провер­ ки достаточности порожденных прибылями денежных средств для обеспечения обя­ зательств компании по возврату заемных средств и лизинговым сделкам;

к ним относятся коэффициент покрытия процентных выплат и коэффициент покрытия постоянных расходов.

Коэффициенты «финансового рычага» (financial leverage ratios) — см. Коэффициенты ка­ питализации (capitalization ratios).

Кредитный анализ (credit analysis) — процесс анализа информации о компаниях и вы­ пусках облигаций для оценки способности эмитента выполнять свои будущие обя­ зательства по контракту.

Кредитный риск (credit risk) — см. Риск невыполнения обязательств (default risk).

Кредитный спред (credit spread) — см. Качественный спред (quality spread).

Кредитор по закладной (mortgagee) — кредитор, предоставляющий заем под залог соб­ ственности (недвижимости).

Кривая безразличия (indifference curve) — графическое отображение функции полезнос­ ти на плоскости, где по горизонтальной оси откладывается значение риска, а по вертикальной — ожидаемые доходности.

ГЛОССАРИЙ Кривая доходности (yield curve) — графическое изображение связи между доходностью облигаций (одного и того же кредитного качества) с их сроками до погашения.

См. также Временная структура процентных ставок (term structure of interest rates).

Кривая спот-ставки (spot rate curve) — графическое изображение связи между сроком погашения и соответствующей ему спот-ставкой.

Кумулятивное распределение вероятностей (cumulative probability distribution) — функция, которая каждому числу — значению ее аргумента, ставит в соответствие вероят­ ность того, что возможные значения случайной величины будут не больше этого числа.

Кумулятивные привилегированные акции (cumulative preferred stock) — привилегирован­ ные акции, дивиденды по которым накапливаются до момента их полной выпла­ ты. Ср. Некумулятивные привилегированные акции (non-cumulative preferred stock).

Купонная ставка (coupon rate) — процентная ставка по купонной облигации, которая после умножения на номинальную стоимость дает денежную величину купонной выплаты.

Купонная ставка по долевым облигациям (pass-through coupon rate) — процентная став­ ка, выплачиваемая по долевым облигациям, которая меньше ставки по пулу ипо­ течных закладных на величину, равную плате за обслуживание и гарантию.

Купонные выплаты (coupon) — периодические процентные выплаты, производимые держателю облигации в течение срока ее жизни.

«Кэп»-контракт на акции (equity cap) — соглашение, по которому одна сторона за аван­ сом уплачиваемую премию соглашается выплачивать компенсацию другой сторо­ не, если некоторый выбранный в качестве базисного биржевой индекс превысит заранее определенный уровень.

Л Ликвидность (liquidity) — возможность обмена актива на наличные деньги.

Лимитная заявка (limit order) — подобная заявка носит условный характер, поскольку выполняется только в том случае, если рыночная цена совпадает или лучше пре­ дельной. См. также Лимитная заявка на покупку (buy limit order);

Лимитная заявка на продажу (sell limit order);

Cmon-лимитная заявка (stop-limit order). Ср. Рыночная заявка (market order).

Лимитная заявка на покупку (buy limit order) — условная заявка, определяющая макси­ мальную цену покупки. Ср. Лимитная заявка на продажу (sell limit order).

Лимитная заявка на продажу (sell limit order) — условная заявка, определяющая мини­ мальную цену продажи. Ср. Лимитная заявка на покупку (buy limit order).

Логнормальное распределение (lognormal distribution) — распределение, при котором логарифм соответствующей случайной величины имеет нормальное распределение.

Используется для описания доходностей, рассчитываемых за периоды продолжи­ тельностью один год и более.

м Маржа прибыли (profit margin) — также называется коэффициентом чистой прибыль­ ности;

отношение чистой прибыли к чистой выручке.

Маржа прибыли до вычета налогов (before-tax profit margin) — отношение чистого дохо­ да до вычета налогов к чистой выручке.

Маржа прибыли после вычета налогов (after-tax profit margin) — отношение чистого до­ хода после вычета налогов к чистой выручке.

ГЛОССАРИИ Маржинальная прибыль (margin income) — см. Доход от спреда (spread income).

Математическое программирование (mathematicalprogramming) — совокупность методов, предназначенных для решения оптимизационных задач, т.е. задач нахождения оп­ тимального (наибольшего или наименьшего) значения некоторой величины при заданных ограничениях. Существует несколько методов математического програм­ мирования: линейное, квадратичное и динамическое.

Материальные активы (tangible asset) — активы, стоимость которых в значительной сте­ пени определяется их физическими свойствами. Включают воспроизводимые ак­ тивы, такие, как здания и оборудование, и невоспроизводимые активы, такие, как земля, месторождения полезных ископаемых, произведения искусства. Ср. Нема­ териальные активы (intangible asset).

Международные депозитарные расписки (International Depositary Receipts (IDR)) — обыч­ но выпускаются банками как свидетельство о праве владения указанными акция­ ми иностранных компаний, которые находятся в доверительном управлении бан­ ка. Преимуществом этих расписок является то, что эмитенту нет необходимости руководствоваться всеми законодательными требованиями страны, в которой эти акции обращаются. Американской версией IDR являются американские депозитар­ ные расписки.

Международный рынок (international market) — см. Внешний рынок (external market).

Межрыночный спред (intermarket sector spread) — спред между процентными ставками, предлагаемыми в двух секторах рынка облигаций с одинаковым сроком погашения.

Межсекторный своп (intermarket spread swaps) — обмен одной облигации на другую, когда менеджер уверен в том, что преобладающий на рынке спред доходности между двумя облигациями не согласуется со статистическими данными о спреде;

спред доходности изменится к концу инвестиционного горизонта.

Менеджеры, использующие групповую ротацию (group rotation manager) — менеджеры, придерживающиеся стиля управления сверху—вниз, считающие, что они могут оп­ ределить текущую фазу состояния экономики и предсказать следующую, а исходя из этого выбрать те экономические секторы, которые получат преимущественное развитие.

Менеджеры, ориентирующиеся на рост (growth manager) — менеджеры, стремящиеся ку­ пить акции, имеющие сравнительно высокое отношение цены к прибыли за счет значительного роста доходов, ожидая продолжения такого же или еще большего их роста.

Менеджеры, ориентирующиеся на стоимость (value manager) — менеджеры, стремящи­ еся покупать недооцененные акции, котируемые ниже истинной цены, и прода­ вать их по этой или более высокой цене. Их также называют «еретиками» (contrarians), или действующими вопреки общему мнению, так как они видят ценность там, где ее не видят другие участники рынка.

Метод капитализации (capitalization method) — метод построения дублирующего порт­ феля, при котором акции компаний из индекса с наибольшей капитализацией включаются в портфель с весами, соответствующими индексным, а остаточный вес равномерно распределяется между остальными акциями индекса.

Метод нормализации (normalizing method) — метод учета амортизации, при котором из прибыли вычитается сумма, равная той, которую удалось сэкономить на налогах, и таким образом сводится на нет экономия на налогах в окончательной чистой прибыли, указываемой в финансовой отчетности перед акционерами.

Метод премии за риск (risk premium approach) — стратегия оценки ожидаемой доходно­ сти акций относительно доходности облигаций при тактическом размещении ре­ сурсов.

Метод «проплывания» (flow-through method) — практика использования прямолинейной амортизации в отчете для акционеров и ускоренной амортизации при определе ГЛОССАРИИ нии налога на прибыль, приводящей к его уменьшению по сравнению с величи­ ной, представляемой акционерам Метод стратификации {stratified method) — метод построения дублирующего портфеля, при котором акции индекса делятся на классы (страты) и каждый класс представ­ лен в портфеле Метод стратифицированной выборки (stratified sampling approach to indexing) — метод, в соответствии с которым индекс делится на ячейки, каждая из ячеек представляет различные характеристики индекса и соответствует классу облигаций, входящих в индекс Минимальная маржа (maintenance margin requirement) — также называется поддержива­ ющей, или гарантийной, маржей, представляет собой минимально допустимую долю собственных средств инвестора на маржевом счете по отношению к обшей стоимости купленных им ценных бумаг Минимальная маржа устанавливается бир­ жами, и она меньше первоначальной маржи См также Уведомление о необходимо­ сти увеличения счета (margin call) и Вариационная маржа (variation margin) Мнимо конвертируемая ценная бумага (busted convertible) — см Эквивалент ценной бума­ ги с фиксированным доходом (fixed-income equivalent) Многопериодная иммунизация (multipenod immunization) — портфельная стратегия, при которой портфель строится таким образом, чтобы он мог обеспечить требуемую последовательность платежей по обязательствам независимо от изменения процен­ тных ставок Многофакторная модель определения цен основных активов (multifactor САРМ) — вер­ сия модели определения цен основных активов, разработанная Мертоном, в ко­ торой в качестве факторов используются внерыночные источники риска Множественная регрессия (multiple regression) — оценка взаимосвязей одной зависимой переменной и нескольких независимых переменных Множитель фьючерсного контракта (futures contract multiple) — постоянная величина, устанавливаемая биржей, используемая для расчета денежной стоимости фьючер­ сного контракта на биржевой индекс Модели безарбитражного опционного ценообразования (arbitrage-free option-pricing mo­ dels) — см Модели оценки опционов, основанные на кривой доходностей (yield curve option-pricing models) Модели оценки опционов, основанные на кривой доходностей (yield curve option-pricing models) — также называются моделями безарбитражного опционного ценообразо­ вания (arbitrage-free option-pricing models), модели оценки, которые могут включать различные предположения об изменчивости кривой доходности, например модель Блэка—Дермана—Toy Модель Гордона—Шапиро (Gordon-Shapiro model) — см Модель постоянного роста (constant-growth model) Модель дисконтирования дивидендов (dividend discount model (DDM)) — модель оценки обыкновенных акций компании, основанная на теории приведенной стоимости денежного потока Модель определения цен основных (фондовых) активов (capital asset pricing model (САРМ)) — экономическая теория, описывающая соотношение риска и ожидаемой доходности, используется как модель определения цен рисковых ценных бумаг Со­ гласно этой теории, рациональный инвестор учитывает только один вид риска — систематический, так как он не устраняется с помощью диверсификации Также в теории утверждается, что ожидаемая доходность ценной бумаги или портфеля рав­ на безрисковой процентной ставке плюс премия за риск Модель оценки опционов Блэка—Шоулза (Black-Scholes option-pricing model) — модель оценки «колл»-опционов, основанная на арбитражных аргументах, учитывающая ГЛОССАРИИ цену акции, цену исполнения, безрисковую процентную ставку, время истечения и стандартное отклонение доходности акции Модель постоянного роста (constant-growth model) — также называется моделью Гордо­ на—Шапиро (Gordon-Shapiro model), модель дисконтирования дивидендов, опира­ ющаяся на следующие предположения 1) будущие дивиденды растут с постоян­ ным темпом, 2) используется единая ставка дисконтирования Модель рынка (market model) — однофакторная модель (single-index model) рынка, пред­ ложенная Шарпом Модель утверждает, что степень влияния рынка на доходность актива (или степень чувствительности доходности портфеля) определяется пара­ метром «бета» Кроме того, доходность акций зависит от специфических условий, связанных с данной фирмой-эмитентом Графически модель рынка представляет­ ся в виде так называемой характеристической прямой, аппроксимирующей пове­ дение точек, представленных парами доходностей (актива и рынка) Модифицированная дюрация (modified duration) — отношение дюрации Маколея к ко­ эффициенту (1 + у), где у — доходность к погашению облигации Модифициро­ ванная дюрация связана с аппроксимацией процентного изменения цены при за­ данном изменении доходности Модифицированные долевые облигации (modified pass-throughs) — долевые облигации федеральных агентств, полностью гарантирующие своевременную выплату процен­ тов, а выплата номинала осуществляется по мере поступления погасительных пла­ тежей по закладным с гарантией того, что полагающаяся сумма будет выплачена не позднее, чем через некоторое время после предписанной даты выплаты Ср Полностью гарантированные долевые облигации (fully modified pass-throughs) «Мусорные» облигации (junk bonds) — также называются высокодоходными облигаци­ ями (high-yield bonds), облигации, рейтинг которых ниже тройного В Н Надписатель опциона (option writer) — продавец опциона (option seller) Наиболее удаленный фьючерсный контракт (most distant futures contract) — контракт с самой поздней датой расчета Наивная диверсификация (naive diversification) — стратегия, при которой инвестор про­ сто вкладывает средства в некоторое количество различных акций или типов акти­ вов и надеется, что вариация ожидаемой доходности портфеля будет мала Ср Ди­ версификация Марковица (Markowitz diversification) Накопленные обязательства пенсионной схемы (accumulated benefit obligation) — объем действительных обязательств пенсионной схемы в случае прекращения ее действия Ср Начисленные (оценочные) обязательства (projected benefit obligation) Накопленный процент (accrued interest) — аккумулированный купонный процент, вып­ лачиваемый покупателем облигации продавцу (за исключением облигаций непла­ тежеспособных эмитентов) Наличные рынки (cash markets) — также называются спот-рынками, рынки, на которых предусматривается немедленная поставка ценной бумаги или другого финансово­ го инструмента Налогово ограниченные облигации (limited-tax general obligation bond) — общие облига­ ции, источники доходов эмитентов которых ограничены Национальный рынок (national market) — см Внутренний рынок (internal market) Начисленные (оценочные) обязательства (projected benefit obligation (PBO)) — актуарная оценка пенсионных выплат при условии действия пенсионной схемы в будущем Ср Накопленные обязательства пенсионной схемы (accumulated benefit obligation) ГЛОССАРИИ Невоспроизводимые активы {non-reproducible assets) — материальные активы, имеющие уникальные физические свойства, например участки земли, месторождения по­ лезных ископаемых, произведения искусства Недиверсифицируемый риск {undiversifiable risk) — см Систематический риск {systematic risk) Незастрахованная схема {non-insured plans) — пенсионная схема с установленными выплатами, не имеющая гарантий страховой компании Ср. Застрахованная схема {insured plans) Некумулятивные привилегированные акции {non-cumulative preferred stock) — привилеги­ рованные акции, по которым невыплаченные дивиденды не возмещаются Ср Ку­ мулятивные привилегированные акции {cumulative preferred stock).

Нематериальные активы {intangible asset) — представляют собой законные права на не­ которую будущую выгоду Финансовые активы, также называемые финансовыми инструментами или ценными бумагами, являются нематериальными активами Немедленная заявка {fill or kill order) — эта заявка должна исполняться сразу при по­ ступлении в торговый зал или немедленно аннулироваться при невозможности исполнения Ср Открытая заявка {open order).

Необеспеченные облигации {debenture bonds) — облигации, которые не гарантируются залогом какой-либо собственности, однако держатели претендуют как кредиторы на все активы, не заложенные для обеспечения какого-либо другого определенно­ го долга Ср Субординированные необеспеченные облигации {subordinated debenture bonds), Ипотечные облигации {mortgage bonds), Облигации, обеспеченные финансовы­ ми активами {collateral trust bonds) Необлагаемый налогом сектор {tax-exempt sector) — рынок муниципальных облигаций, базирующихся на фондах штата или местного правительства Облигации, выпущен­ ные в этом секторе, освобождены от федерального подоходного налога Непараллельный сдвиг кривой доходности {non-parallel shift in the yield curve) — измене­ ние кривой доходности таким образом, что доходности для разных сроков пога­ шения изменяются на разное число базисных пунктов См Параллельный сдвиг кривой доходности {parallel snift in the yield curve) Непокрытые стратегии {naked strategies) — стратегии использования опционов, исполь­ зующие лишь одну из четырех опционных позиций, «длинная» «колл»-стратегия (покупка «колл»-опционов), «короткая» «колл»-стратегия (продажа «колл»-опци онов), «длинная» «пут»-стратегия (покупка «пут»-опционов) и «короткая» «пут» стратегия (продажа «пут»-опционов) Эти позиции называются непокрытыми, так как они не включают в себя компенсирующую или уменьшающую риск позицию по другому опциону или базисному активу (обыкновенным акциям) Неприбыльный опцион {out of the money) — опцион, немедленное исполнение которого по цене исполнения приводит к убытку Несистематический риск {unsystematic risk) — также называется диверсифицируемым риском {diversifiable risk), остаточным риском {residual risk), специфическим рис­ ком {company-specific risk), уникальный риск, связанный, например, с забастовка­ ми, судебными исками или стихийными бедствиями Ср Систематический риск {systematic risk) Нестандартный лот {odd lot) — заявка на число акций меньше 100 Ср Стандартная за­ явка {round lot).

Несущая ценная бумага {host security) — ценная бумага, к которой в качестве приложе­ ния присоединяется варрант Номинальная стоимость {par value) — также называется основной суммой долга {face value) или суммой погашения {maturity value), сумма, которую эмитент долгового обязательства соглашается выплатить в дату погашения Норма реинвестирования {plowback rate) — см Норма удержания {retention rate).

ГЛОССАРИИ Норма удержания (retention rate) — отношение нераспределенной прибыли к общей прибыли после выплаты налогов Нормальное отклонение (normal deviate) — стандартизированное значение (standardized value) Нормальное распределение (normal distribution) — плотность распределения нормальной случайной величины, график которого имеет симметричную «колоколообразную» форму Нормальный портфель (normal portfolio) — специальный эталонный портфель, состоя­ щий из ценных бумаг, с которыми обычно работает менеджер, с типичными для этого менеджера весами Нормативный излишек (statutory surplus) — излишек страховой компании, т е разница между стоимостью активов и обязательств, установленная органами страхового надзора штата Ноты (notes) — долговые инструменты со сроками погашения от 2 до 10 лет О Облигации инвестиционного уровня (investment grade) — облигации, рейтинг которых входит в одну из четырех высших категорий Ср Высокодоходные «мусорные» обли­ гации (high-yield bond) Облигации под общее обязательство (general obligation bond) — долговой инструмент, обеспеченный неограниченными налоговыми возможностями эмитента Облигации рефинансирования (refunded bond, prerefunded bond) — облигации, которые изначально могли быть выпущены как облигации под общее обязательство или под доход от проекта, но в данное время они защищены специальным депо-фондом, полностью состоящим из прямых правительственных обязательств, в объеме, до­ статочном для выплат держателям облигаций Облигации с купонным рефинансированием (payment-in-kind (PIK) bonds) — облигации, предоставляющие эмитенту выбор либо выплата наличных в дни купонных плате­ жей, либо выдача владельцу облигации аналогичной облигации (т е облигации с той же купонной ставкой и номиналом, равным величине купонной выплаты) Ср Простые отсроченные облигации (deferred-interest bonds) и Облигации с расту­ щим купоном (step-up bonds) Облигации с нулевым купоном (zero-coupon bond) — также называются чисто дисконтны­ ми (pure discount bond) или бескупонными, облигации, по которым в течение всего срока до погашения не производится никаких выплат Инвестированный капитал и проценты по таким облигациям выплачиваются в день погашения Облигации с растущим купоном (step-up bonds) — облигации, купонная ставка по кото­ рым невелика в начальном периоде, но впоследствии возрастает Ср Простые от­ сроченные облигации (deferred-interest bonds) и Облигации с купонным рефинансиро­ ванием (payment-in-kind bonds) Облигации, обеспеченные признанием и доверием (full-faith-and-credit obligations) — цен­ ные бумаги крупных эмитентов общих облигаций, таких, как штаты и большие города, имеющие разнообразные источники налогов Облигации, обеспеченные финансовыми активами (collaterall trust bonds) — облигации, обеспечением которых являются права на акции, облигации или другие виды фи­ нансовых активов, принадлежащих эмитенту Ср Ипотечные облигации (mortgage bond) Облигационное соглашение (bond indenture) — контракт, содержащий обязательства эмитента корпоративных облигаций и права инвесторов ГЛОССАРИИ Облигационно-эквивалентная доходность (bond-equivalent yield) — номинальная годовая доходность облигации к погашению, рассчитанная путем удвоения доходности за полугодие.

Облигационно-эквивалентный метод (bond-equivalent basis) — метод расчета облигаци онно-эквивалентной доходности.

Облигация (bond) — инструмент, по которому эмитент (заемщик) обязуется выплатить инвестору (кредитору) занятую сумму плюс проценты за установленный период времени.

Оборачиваемость дебиторской задолженности (accounts receivable turnover) — отношение ежегодных чистых продаж в кредит к средней дебиторской задолженности. Пока­ зывает, как быстро клиенты (или покупатели) оплачивают свои долговые обяза­ тельства.

Оборачиваемость товарно-материальных запасов (inventory turnover) — отношение себе­ стоимости реализованных товаров к средним товарно-материальным запасам.

Оборотные операционные издержки (round-trip transactions costs) — стоимость полностью завершенной сделки, включая комиссионные, издержки, связанные с влиянием рынка, налоги.

Оборотные средства (current assets) — также называются текущими или работающими активами;

обозначают наличные денежные средства и другие активы или ресур­ сы, которые можно обратить в наличные или реализовать в течение нормального операционного цикла.

Обращение свопа (swap reversal) — процесс, при котором сторона, желающая ликвиди­ ровать позицию по свопу, открывает противоположную позицию по новому сво­ пу, имеющему такие же срок до погашения, базисную ставку и номинал.

Общепринятые принципы бухгалтерского учета (generally accepted accounting principles (GAAP)) — стандарты бухгалтерского учета, установленные Советом по стандар­ там бухгалтерского учета.

Обыкновенная закладная (conventional mortgage) — кредит, выдаваемый под залог недви­ жимого имущества для приобретения жилья.

Обыкновенные (негарантированные) долевые облигации (conventional pass-throughs) — также называются частными сертификатами участия (private-label pass-throughs);

ипотеч­ ные облигации, не гарантированные федеральными агентствами. Ср. Гарантиро­ ванные ипотечные облигации (agency pass-throughs).

Обязательство (liability) — платеж, который должен осуществить финансовый институт (эмитент обязательства) в определенный момент времени в соответствии с усло­ виями контракта.

Оверлейная (покрывающая) стратегия (overlay strategy) — использование пенсионными спонсорами фьючерсов в стратегиях размещения активов с целью сглаживания деятельности инвестиционных менеджеров.

Овернайт РЕПО (overnight repo) — соглашение, предусматривающее заем средств на один день.

Оговорка о досрочном отзыве (call provision) — встроенный опцион, дающий эмитенту облигаций право погасить весь или часть выпуска до истечения срока погашения.

Оговорка об условном отзыве (provisional call feature) — оговорка в конвертируемом выпуске, позволяющая эмитенту отозвать выпуск в течение неотзывного периода, если цена акций достигнет определенного значения.

Однофакторная модель (single-index model) — см. Модель рынка (market model).

Ожидаемая доходность актива (expected return) — ожидаемая доходность рисковых акти­ вов есть взвешенное среднее ее возможных значений, причем роль весов играет вероятность реализации этих значений.

ГЛОССАРИЙ Ожидаемая доходность портфеля (ex ante return) — взвешенная сумма ожидаемых до ходностей активов, входящих в портфель Операционно-эффективный рынок (operationally efficient market) — также называется внут­ ренне эффективным рынком {internally efficient market), рынок, на котором инвес­ торы могут получить операционные услуги, отражающие реальные издержки, свя­ занные с оказанием таких услуг Операционные издержки (transactions costs) — см Оборотные операционные издержки (round-trip transactions costs), Информационные издержки (information costs), Поиско­ вые издержки (search costs) Операционный цикл (operating cycle) — средний период между приобретением матери­ алов и т д и конечной реализацией продукции Оптимальный портфель (optimal portfolio) — эффективный портфель, выбранный инве­ стором, потому что его характеристики по риску и доходности в наибольшей сте­ пени соответствуют требованиям инвестора, т е максимизируют его функцию по­ лезности Оптимизационный метод (optimization approach to indexing) — метод индексации, осно­ ванный на выборе некоторых критериев оптимизации, таких, как максимизация доходности портфеля, максимизация выпуклости или максимизация ожидаемой совокупной доходности Опцион (option) — опционный контракт Опцион времени (timing option) — возможность выбора момента в течение месяца по­ ставки по фьючерсному контракту, когда продавец действительно может осуще­ ствить поставку Опцион «дикой карты» (wild card option) — право продавца фьючерсного контракта пре­ дупредить покупателя о намерении осуществить поставку до 20 ч по чикагскому времени после закрытия биржи в 15 ч 15 мин В этом случае в качестве цены фью­ черса будет рассматриваться расчетная цена этого дня Опцион качества (quality option) — также называется своп-опционом (swap option), воз­ можность выбора допустимой казначейской облигации для поставки по фьючерс­ ному контракту См также «Самый дешевый для поставки» выпуск (cheapest to deliver issue) Опцион на акции (stock option) — опцион, базисным активом которого являются обык­ новенные акции корпораций Опцион на биржевой индекс (stock index option) — опцион, базисным активом которого является биржевой индекс Опцион поставки (delivery options) — опцион, состоящий из опциона качества, опциона времени и опциона «дикой карты», означающий, что покупатель заранее не зна­ ет, какая казначейская облигация будет поставлена и когда будет осуществлена по­ ставка Опционная премия (option premium) — цена опциона Опционный контракт (options contract) — контракт, дающий владельцу право, но не обязанность, продать (или купить) финансовый актив по указанной цене указан­ ному покупателю (купить у указанного продавца) в определенный период или в дату исполнения Опционный спред (option-adjustedspread (OAS)) — спред относительно кривой спот-ста вок эмитента, используемый для согласования теоретической стоимости с рыноч­ ной ценой Основная сумма долга (face value) — см Номинальная стоимость (par value) Остаточные инструменты (residual claim) — см Долевые инструменты (equity claim) Остаточный риск (residual risk) — см Несистематический риск (unsystematic risk) ГЛОССАРИИ Отечественный рынок (domestic market) — часть национального внутреннего рынка, на котором обращаются ценные бумаги эмитентов, являющихся резидентами дан­ ной страны. Ср. Внешний рынок (external market) и Иностранный рынок (foreign market).

Отказ от оценки (disclaimer of opinion) — заявление аудитора, в котором выражается отказ дать какое-либо заключение относительно финансового состояния компании.

Открытая заявка (open order) — также называется заявкой, действительной до уведом­ ления об отмене (good till canceled order);

действительна до поступления распоря­ жения об отмене.

Открытый фонд (open-endfund) — чаще называют взаимным фондом (mutual fund);

ин­ вестиционная компания, которая постоянно продает свои акции всем желающим и обязана выкупать их у акционеров, возвращающих фонду его акции по цене, соответствующей рыночной стоимости определенной доли портфеля фонда.

Отложенная рента с единовременной премией (single-premium deferred annuity) — при та­ кой ренте спонсор пенсионной схемы платит единовременную премию страховой компании, которая в обмен на это обязуется выплачивать владельцу полиса по­ жизненную ренту при достижении им пенсионного возраста или предоставляет стра­ хователям право получить единовременное пособие вместо ренты.

Относительная сила роста (relative strength) — также называется инерцией цены (price momentum) или устойчивостью цены (price persistence);

отношение цены акции к некоторому индексу цен. Это отношение характеризует изменение стоимости ак­ ции по сравнению с данным индексом.

Относительный спред доходности (relative yield spread) — отношение абсолютного спре да доходности к уровню доходности.

Отношение активы/капитал (asset/equity ratio) — отношение совокупных активов к ак­ ционерному капиталу.

Отношение цены акции к прибыли на акцию (price-earnings (P/E) ratio) — текущая ры­ ночная цена портфеля акций, деленная на удельную прибыль.

Отрицательная выпуклость (negative convexity) — характеристика облигации, означаю­ щая, что увеличение цены при уменьшении доходности на заданное число базис­ ных пунктов будет меньшим, чем уменьшение цены при таком же увеличении доходности.

Отрицательная чистая ставка финансирования (negative carry) — см. Чистая ставка фи­ нансирования (net financing cost).

Отчет аудитора (auditor's report) — раздел годового отчета, содержащий выводы аудито­ ра относительно точности финансовых отчетов.

Отчет о прибылях и убытках (income statement) — отчет о доходах, расходах и прибыли компании за некоторый период времени.

Официальный (нормативный) излишек (regulatory surplus) — излишек, измеренный по официальным учетным принципам, в соответствии с которыми пассивы могут учитываться или не учитываться по их приведенной стоимости;

может существен­ но отличаться от экономического излишка.

Оффшорный рынок (offshore market) — см. Внешний рынок (external market).

Оценка эффективности управления инвестициями (performance evaluation) — оценка дея­ тельности менеджера, преследующая две цели: 1) определить, сумел ли он добиться лучшего по сравнению с установленным эталонным уровнем результата;

2) опре­ делить, каким образом был достигнут этот результат.

Ошибка слежения (tracking error) — в стратегии индексации "разница между эталонной и реальной эффективностью.

ГЛОССАРИИ П Параллельный сдвиг кривой доходности (parallel shift in the yield curve) — сдвиг кривой доходности, при котором изменения доходности для всех сроков погашения со­ впадают Ср Непараллельный сдвиг кривой доходности {non-parallel shift in the yield curve) Паритет цен «пут»- и «колл»-опционов {put-call parity relationship) — взаимосвязь цен «колл»- и «пут»-опционов на один и тот же актив с одним и тем же сроком пога­ шения Паритетная стоимость {parity value) — см Конверсионная стоимость {conversion value) Пассивная портфельная стратегия {passive portfolio strategy) — стратегия управления пор­ тфелем, требующая минимума информации о будущем, целью которой является диверсификация портфеля, обеспечивающая максимальное соответствие его до­ ходности доходности выбранного рыночного индекса Основывается на предполо­ жении, что вся доступная информация на рынке отражается в рыночных котиров­ ках ценных бумаг Ср Активная портфельная стратегия {active portfolio strategy) Пассивный своп {liability swap) — процентный своп, используемый для изменения по­ токов платежей по обязательствам Пенсионные спонсоры {pension sponsors) — организации, которые финансируют приня­ тые ими пенсионные планы Пенсионный фонд {pension plan) — фонд, целью которого является осуществление пен­ сионных выплат Первичный рынок (primary market) — рынок, в рамках которого осуществляется эмис­ сия финансовых инструментов Ср Вторичный рынок (secondary market) «Первое поступление — первый отпуск» (first-in-firsi-out (FIFO)) — метод оценки сто­ имости товарно-материальных запасов, основанный на предположении о том, что первым продается тот товар, который приобретался первым Первоначальная маржа (initial margin requirement) — при покупке ценных бумаг с мар­ жей это та часть рыночной стоимости ценных бумаг, которую инвестор должен внести на счет Закон о ценных бумагах и биржах от 1934 г дал право Совету управ­ ляющих Федеральной резервной системы США устанавливать размер первоначаль­ ной маржи (Правила Г и U), однако брокерские фирмы могут его увеличивать Для фьючерсных контрактов первоначальную маржу устанавливают биржи Передача свопа (swap assignment) — см Продажа свопа (swap sale) Перекрестное хеджирование (cross hedging) — практика хеджирования с помощью фью­ черсного контракта с базисным активом, отличным от объекта хеджирования Переменный плательщик (floating-rate payer) — в процентном свопе сторона, которая обязуется делать процентные платежи, изменяющиеся вместе с некоторой огово­ ренной процентной ставкой Переходная фаза (transition phase) — фаза развития, при которой темп роста доходов компании снижается до общего уровня роста экономики См Трехфазная модель дисконтирования дивидендов (three-phase DDM) Период безубыточности (break-even time) — см Период окупаемости премии (premium payback period) Период окупаемости премии (premium payback period) — также называется периодом бе­ зубыточности (break-even time) конвертируемой ценной бумаги, длительность пе­ риода, необходимого для покрытия премии на одну акцию Период оценки (evaluation period) — период, за который определяется доходность, по­ лученная инвестиционным менеджером Плата за услуги (custodial fees) — издержки, состоящие из платы за хранение ценных бумаг и платы за трансфер ГЛОССАРИЙ Плотность распределения (probability function) — см Распределение вероятностей (probability distribution) Повышенные доходности (excess returns) — также называются аномальными доходнос тями (abnormal returns), доходности, превышающие уровень, рассчитанный по модели определения цен основных активов Подгонка портфеля (dedicating a portfolio) — см Дублирование (полное согласование) де­ нежных потоков (cash flow matching) Подъем кривой доходности (steepening of the yield curve) — изменение кривой доходнос­ ти, при котором спред между доходностями долгосрочных и краткосрочных каз­ начейских облигаций возрастает Ср Выравнивание кривой доходности (flattening of the yield curve) и Сдвиг типа «бабочка» (butterfly shift) Поисковые издержки (search costs) — включают явные расходы, например, на рекламу, и неявные расходы, например время, потраченное на поиск второй стороны в сделке Покрытая стратегия продажи «колл»-опционов (covered call writing strategy) — стратегия использования опционов, состоящая в продаже «колл»-опционов на акции, кото­ рые инвестор имеет в своем портфеле См Покрытые стратегии, или хедж-стра­ тегии (covered or hedge option strategies) Покрытые стратегии, или хедж-стратегии (covered or hedge option strategies) — стратегии использования опционов, включающие помимо опционной позиции также пози­ ции по соответствующим акциям Целью таких стратегий является стремление урав­ новесить одной позицией неблагоприятные изменения цены другой позиции Дву­ мя наиболее популярными покрытыми стратегиями являются покрытая продажа «колл»-опционов и защитная покупка «пут»-опционов Покупка с маржей (buying on margin) — покупка ценных бумаг с использованием креди­ та так, что купленные ценные бумаги служат одновременно его обеспечением Полис накопительного страхования с плавающей ставкой (variable life) — полис пожиз­ ненного страхования, обеспечивающий выплату в случае смерти застрахованного лица страховой суммы, величина которой зависит от рыночной стоимости его портфеля в момент смерти Обычно компания инвестирует премии в обыкновен­ ные акции, и поэтому такой полис называют рыночно обусловленным (equity-linked policies) Полис пожизненного страхования (whole life insurance) — страховой полис, имеющий две особенности 1) компания платит фиксированную сумму в случае смерти застра­ хованного лица, 2) на внесенные страхователем премии начисляется инвестици­ онный доход, при этом полисодержатель может получить у страховой компании кредит в размере накопленной суммы под залог полиса Полис срочного страхования (term life insurance) — контракт, по которому страховая компания выплачивает фиксированную сумму в случае смерти застрахованного Подобный полис не имеет инвестиционного компонента, а ставка премии, на­ значенная страховой компанией, остается постоянной только в течение опреде­ ленного срока Полис универсального страхования (universal life) — полис пожизненного страхования, в котором страховой и инвестиционный компоненты разделены Владелец полиса платит премию за страховое обеспечение и отдельно может инвестировать сред­ ства в финансовые инструменты, приносящие доход по ставке, более высокой, чем фиксированная ставка полиса Полная доходность (total return) — характеристика доходности, которая включает точ­ ное предположение о ставке реинвестирования В анализе ценных бумаг с фикси­ рованным доходом — ожидаемая доходность, имеющая три источника купонную ставку, проценты на проценты, капитальные убытки или прибыль на протяжении определенного периода ГЛОССАРИИ Полностью гарантированные долевые облигации (fully modified pass-throughs) — гаранти­ рованные ипотечные облигации, по которым проценты и основной долг будут выплачиваться в установленные даты, даже если некоторые заемщики не смогут этого сделать. Ср. Модифицированные долевые облигации (modifiedpass-throughs).

Положительная выпуклость (positive convexity) — свойство выпуклости облигации без оп­ циона, согласно которому при возрастании (уменьшении) требуемой доходности выпуклость облигации уменьшается (возрастает).

Положительная чистая ставка (positive carry) — см. Чистая ставка финансирования (net financing carry).

Полусильная эффективность (semistrong form efficiency) — форма гипотезы ценовой эф­ фективности рынка, согласно которой стоимость ценной бумаги полностью отра­ жает всю публичную информацию (включает прошлые цены ценной бумаги и ста­ тистические данные по сделкам, но не ограничивается только этим). Ср. Слабая эф­ фективность (weakform efficiency) и Сильная эффективность (strongform efficiency).

Поощрительная схема (agency incentive arrangement) — схема программной торговли, при которой оплата услуг производится на основе оценки стоимости эталонного порт­ феля активов, участвующих в сделке.

Портфель (portfolio) — набор инвестиций.

Портфель с нулевой «бетой» (zero-beta portfolio) — портфель, состоящий из рисковых активов, не коррелирующих с рыночным портфелем, т.е. имеющий нулевую «бету».

Портфель с нулевой «бетой» и минимальным риском (minimum variance zero-beta port­ folio) — портфель с нулевой «бетой», имеющий наименьший риск.

Портфель, эффективный по критерию доходность/риск (mean-variance efficient port­ folio) — см. Эффективный портфель Марковица (Markowitz efficient portfolio).

Портфельный менеджер (portfolio manager) — см. Инвестиционный менеджер (investment manager).

Портфельный менеджмент (portfolio management) — см. Инвестиционный менеджмент (investment management).

Послание к акционерам (shareholders' letter) — раздел годового отчета компании, в кото­ ром без использования профессионального жаргона обсуждаются успехи и неуда­ чи в деятельности компании, ее текущее положение и проблемы.

«Последнее поступление — первый отпуск» (last-in-first-out (LIFO)) — метод учета то­ варно-материальных запасов, основанный на предположении, что в первую оче­ редь продаются товары, приобретенные последними.

Постепенное урегулирование иска (structured settlement) — выплата компанией общего страхования определенных сумм в течение некоторого времени. Как правило, для этого покупается полис у компании страхования жизни.

Постоянный плательщик (fixed-rate payer) — в процентном свопе сторона, которая обя­ зуется платить другой стороне фиксированные платежи в определенные моменты времени в течение срока действия договора.

Постторговые показатели (posttrade benchmarks) — цены, установившиеся после приня­ тия решения о торгах.

Правила изменения цены (tick-test rules) — ограничения, накладываемые Комиссией по ценным бумагам и биржам на «короткие» продажи с целью защиты инвестора от возможных последствий. В соответствии с правилами «короткая» продажа актива разрешается в двух случаях: 1) когда стоимость продажи определенного актива выше цены последней сделки (такая сделка называется торговлей с повышательным тиком);

2) когда цена последней сделки не изменилась по сравнению с предыду­ щей, а та, в свою очередь, превышает предшествующую (такая сделка называется торговлей с нулевым повышательным тиком).

ГЛОССАРИЙ Предоплаты (prepayments) — погасительные платежи по долговому обязательству, пре­ вышающие предписанные графиком погашения значения.

Предполагаемая изменчивость (implied volatility) — ожидаемая изменчивость доходности акций при единственном значении цены опциона в рамках модели оценки опци­ онов.

Предположение об однородности ожиданий (homogeneous expectations assumption) — пред­ положение, применяемое при построении эффективного портфеля Марковица, заключающееся в том, что все инвесторы одинаково оценивают ожидаемые доход­ ности, вариации и ковариации всех рисковых активов.

Предторговые показатели (pretrade benchmarks) — цены, существующие до принятия решения о торгах или в момент его принятия.

Премия (premium) — разница между ценой облигации и ее номиналом, когда цена выше номинала. Ср. Дисконт (discount).

Премия за риск (risk premium) — спред, отражающий дополнительный риск, с которым сталкивается инвестор, когда приобретает неказначейскую ценную бумагу. Равен разности между доходностями неказначейской и казначейской ценных бумаг с оди­ наковыми сроками погашения.

Прибыль на акцию (earnings per share) — отношение прибыли, находящейся в распоря­ жении держателей обыкновенных акций, к среднему числу обыкновенных акций, находившихся в обращении в течение того года, для которого вычисляется пока­ затель.

Приведенный финансовый отчет (common size statement) — отчет, все элементы которого выражаются как процент от агрегированного абсолютного показателя;

использу­ ется при анализе трендов и изменений отношений между статьями финансовой отчетности. Например, все статьи отчета о прибылях и убытках за каждый год мо­ гут быть представлены в виде процента от чистой выручки.

Привилегированные акции (preferred stocks) — акции, имеющие черты как обыкновен­ ных акций, так и долговых обязательств.

Принцип сопоставления (matching concept) — принцип бухгалтерского учета, требующий при составлении отчета о прибылях и убытках соотнесения всех доходов и расхо­ дов, относящихся к одному периоду.

Программная торговля (program trades) — также называют торговлей корзиной (basket trades);

сделки с большим числом различных акций одновременно. Ср. Торговля блоком (block trade).

Продавец опциона (option seller) — также называется надписателем опциона (option writer);

сторона, продающая право торговли ценной бумагой по определенной цене в бу­ дущем.

Продажа свопа (swap sale) — также называется передачей свопа (swap assignment);

опе­ рация, при которой сторона, желающая выйти из свопа, находит другую сторону, готовую принять ее обязательства по свопу.

Производные инструменты (derivative instruments) — контракты типа опционов и фьючер­ сов, цены которых являются производными от цен базисного финансового актива.

Производные рынки (derivative markets) — рынки производных финансовых инструментов.

Проспект эмиссии (official statement) — также называется официальным объявлением;

проспект с описанием характеристик нового выпуска, предлагаемого к продаже эмитентом, и данными о самом эмитенте.

Простая линейная регрессия (simple linear regression) — регрессионный анализ двух слу­ чайных величин, предполагающий линейную зависимость между ними.

Простая модель линейного тренда (simple linear trend model) — статистическая модель, согласно которой прибыль растет с постоянной скоростью.

ГЛОССАРИЙ Простая скользящая средняя (simple moving average) — среднее значение цен акций для последовательных периодов постоянной длины.

Простые отсроченные облигации (deferred-interest bonds) — наиболее распространенный вид модифицированных облигаций, которые продаются с крупным дисконтом и проценты по которым не выплачиваются в течение начального периода (обычно от трех до семи лет). Ср. Облигации с растущим купоном (step-up bonds) и Облигации с купонным рефинансированием (payment-in-kind bonds).

Процедура «бутстрепа» (bootstrapping) — процесс построения теоретической кривой спот ставок.

Процентная ставка по полису (crediting rate) — ставка, устанавливаемая по полису нако­ пительного страхования.

Процентный «кэп»-контракт (interest rate cap) — соглашение о процентной ставке, по которому одна сторона платит другой, если базисная ставка превышает установ­ ленный уровень.

Процентный риск (interest rate risk) — также называется риском процентной ставки. Для облигаций — риск того, что снижение процентной ставки уменьшит стоимость облигации. Для депозитного института — риск того, что его процентная прибыль уменьшится из-за изменения процентных ставок.

Процентный своп (interest rate swap) — соглашение между сторонами сделки, в соответ­ ствии с которым они договариваются обмениваться периодичными процентными платежами. Долларовая величина платежей базируется на некоторой заранее ого­ воренной величине, называемой условным номиналом.

Процентный «фло»-контракт (interest rate floor) — соглашение о процентной ставке, по которому одна сторона платит другой, если базисная ставка становится ниже ус­ тановленного уровня.

Процесс определения цены (price discovery process) — формирование цены актива в про­ цессе взаимодействия на рынке продавцов и покупателей.

Прямая стоимость (straight value) — также называется инвестиционной стоимостью (investment value);

стоимость конвертируемой ценной бумаги без конверсионного опциона.

Прямые еврооблигации (Euro straight) — еврооблигации с фиксированной купонной ставкой.

«Пут»-опцион (put option) — также называется опционом на продажу;

опцион, который предоставляет покупателю право продать предмет опциона его надписателю.

«Пут»-свопцион (put swaption) — свопцион, по которому покупатель свопциона при его исполнении становится переменным плательщиком.

Р Равновесная рыночная цена риска (equilibrium market price of risk) — наклон эффектив­ ной линии рынка. Поскольку эффективная линия рынка определяет максималь­ ную достижимую доходность, компенсирующую выбранный уровень риска, то все ее точки соответствуют взаимно сбалансированным решениям инвесторов, т.е. она отображает равновесное состояние рынка. Наклон линии определяет требуемую дополнительную доходность на каждую единичную порцию риска.

Различия в отчетности (differential disclosure) — практика представления существенно различающейся информации в официальных отчетах корпорации, включая годо­ вые и квартальные отчеты, а также формы 10-Ки 10-Q.

Разовый контракт (bullet contract) — гарантированный инвестиционный контракт с выплатой единовременной премии. Ср. Контракт депозитного типа (window contract).

ГЛОССАРИИ Распределение вероятностей {probability distribution) — также называется плотностью распределения (probability function), функция, которая описывает все значения, принимаемые случайной величиной, и вероятности, связанные с каждым из этих значений Расходы (expenced) — затраты, прибыль от которых ожидается в течение года, перено­ сятся на счет расходов, что уменьшает величину прибыли за этот год Расчетная ставка (settlement rate) — ставка, установленная Советом по стандартам фи­ нансового учета, при которой активы пенсионного фонда достаточны для выпол­ нения обязательств при немедленном прекращении действия схемы Расчетная цена (settlement price) — цена фьючерсного контракта, устанавливаемая бир­ жей в конце торгового дня в качестве репрезентативной цены этого дня Реализованная доходность (ex post return) —• см Доходность за период владения (holding period return) Регрессионный анализ (regression analysis) — статистический метод, используемый для оценки связи между случайными величинами Резерв (reserve) — счет страховой компании, открываемый для выполнения условных обязательств Резерв безопасности (safety cushion) — в стратегии условной иммунизации разность между требуемой и гарантированной доходностями Резервный коэффициент (reserve ratios) — доля полученных депозитов, которую все банки обязаны удерживать на беспроцентном счете в одном из 12 банков Федеральной резервной системы Реинвестиционный риск (reinvestment risk) — риск снижения доходности (например, при реинвестировании по меньшей процентной ставке) от вложения средств, полу­ ченных от ранее сделанных инвестиций Рента (annuity) — регулярные периодические платежи страховой компании владельцу полиса Рефинансирование (refunding) — погашение облигаций за счет средств, полученных от выпуска новых долговых обязательств с меньшей стоимостью, ранг которых равен или выше ранга изымаемого долга Решение о размещении активов (asset allocation decision) — решение о том, как следует распределить средства института между основными классами активов, в которые они могут быть инвестированы Риск дефицита (shortfall risk) — риск невыполнения любой из инвестиционных задач Риск досрочного отзыва (call risk) — сочетание неопределенности денежного потока и реинвестиционного риска, которые вызваны оговоркой о досрочном отзыве Риск ликвидности (liquidity risk) — риск, возникающий в случае необходимости быст­ рой реализации актива, его можно рассматривать как разность между истинной и доступной ценой реализации (без комиссионных) Риск невыполнения обязательств (counterparty risk) — риск, связанный с тем, что про­ давец опциона не сможет исполнить свои обязательства о поставке предмета оп­ циона покупателю «колл»-опциона или покупке предмета опциона у продавца «пут» опциона Риск невыполнения обязательств (default risk) — также называется риском неплатеже­ способности, или кредитным риском (credit risk), риск того, что эмитент облига­ ции может оказаться не способен выплатить вовремя проценты или основную сумму долга (номинал) Риск обменных курсов (exchange rate risk) — также называется валютным риском (currency risk), риск снижения стоимости ценной бумаги в результате изменения обменного курса валюты, в которой она деноминирована ГЛОССАРИИ Риск покупательной способности {purchasing-power risk) — см Инфляционный риск {inflation risk) Риск события {event risk) ~ риск того, что способность эмитента выплачивать процен­ ты и погашать облигации изменяется серьезно и неожиданно вследствие 1) при­ родных, техногенных катастроф или изменений в регулировании, 2) при слияни­ ях или реструктуризации компаний Риск, связанный с ограничениями на премии по полисам {regulatory pricing risk) — риск, возникающий, когда органы надзора ограничивают премии, которые могут быть назначены по определенным видам страхования Рисковые активы {risky asset) — активы, доходность которых в будущем неопределенна Розничные инвесторы {retail investors) — индивидуальные инвесторы Ср Институцио­ нальные инвесторы {institutional investors) Рынок акций (stock market) — также называется фондовым рынком (equity market), ры­ нок, на котором продаются акции Рынок верхнего яруса (upstairs market) — компьютерная телекоммуникационная сеть, объединяющая крупнейшие брокерские фирмы, инвестиционные компании и т д, используется для торговли блоком и программной торговли Рынок долговых обязательств (debt market) — рынок, на котором ведется торговля дол­ говыми инструментами Рынок капиталов (capital market) — рынок, на котором производится торговля долго­ срочными долговыми инструментами (со сроком обращения более одного года) Рынок матадоров (matador market) — иностранный рынок в Испании Рынок обыкновенных акций (common stock market) — сегмент фондового рынка, за ис­ ключением привилегированных акций Рынок Рембрандта (Rembrandt market) — иностранный рынок в Нидерландах Рынок федеральных фондов (federalfunds market) — рынок, на котором банки могут давать в кредит избыточные резервы и занимать средства для покрытия резервного дефи­ цита Рынок ценных бумаг с фиксированной доходностью (fixed-income market) — рынок, на котором обращаются облигации и привилегированные акции Рынок янки (Yankee market) — иностранный рынок в США Рыночная заявка {market order) — заявка, которая должна быть реализована по наилуч­ шей доступной на рынке цене Ср Лимитная заявка (limit order) Рыночная конверсионная цена (market conversion price) — также называется конверсион­ ной паритетной ценой (conversion parity price), цена, которую реально платит инве­ стор за обыкновенные акции, если конвертируемая ценная бумага покупается на рынке и затем конвертируется в обыкновенные акции Рыночно обусловленный полис (equity-linked policies) — см Полис накопительного стра­ хования с плавающей ставкой (variable life) Рыночный портфель (market portfolio) — портфель, состоящий из всех активов, доступ­ ных инвестору, причем вес каждого актива в портфеле совпадает с его долей по рынку в целом, т е с отношением общей рыночной стоимости этого актива к об­ щей стоимости всех активов (т е рынка в целом) Рыночный риск (market risk) — см Систематический риск (systematic risk) Рычаговые портфели (leveraged portfolio) — портфели, включающие рисковые активы, приобретенные с использованием «финансового рычага», т е заемных средств ГЛОССАРИИ С Самурайский рынок {samurai market) — иностранный рынок в Японии.

«Самый дешевый для поставки» выпуск {cheapest to deliver issue) — допустимые казна­ чейские облигации с максимальной внутренней ставкой среди всех допустимых для поставки выпусков, которые могут принести продавцу фьючерсного контракта самый большой доход, если он купит облигацию этого выпуска немедленно и потом поставит ее по контракту в будущем.

Сбалансированный фонд {balanced fund) — инвестиционная компания, инвестирующая средства как в акции, так и в облигации.

Сберегательный вклад {savings deposits) — вклад, не имеющий определенного срока дей­ ствия, по которому, как правило, начисляются проценты по ставкам ниже рыноч­ ных, закрываемый в любой момент.

Своп на акции {equity swap) — своп, при котором обмениваемые потоки платежей бази­ руются на полной доходности по некоторому биржевому индексу и некоторой процентной ставке (постоянной или переменной). При этом биржевой индекс необязательно должен относиться к рынку США, а платежи необязательно долж­ ны осуществляться в долларах. Ср. Процентный своп {interest rate swap).

Своп с прогнозированием процентных ставок {rate anticipation swaps) — замена облига­ ций, находящихся в портфеле, на новые облигации дли целевого изменения дю рации портфеля, базирующегося на предположениях инвестора о будущих изме­ нениях процентных ставок.

Своп-опцион {swap option) — см. Опцион качества {quality option).

Свопцион {swaption) — опцион на процентный своп. Покупатель свопциона имеет право стать стороной в сделке с процентным свопом в любой момент до некоторой оп­ ределенной даты. Свопцион определяет также, будет ли покупатель свопциона постоянным плательщиком или получателем. Продавец свопциона становится про­ тивоположной стороной в свопе, если покупатель решает исполнить свопцион.

Сдвиг типа «бабочка» {butterfly shift) — непараллельный сдвиг кривой доходностей, при котором смещается ее вершина.

Секторы рынка {market sectors) — классификация облигаций по типам эмитентов, включая правительства штатов, федеральные агентства, муниципальные органы и корпорации.

Секьюритизация {securitization) — процесс создания облигаций участия, таких, как до­ левые ипотечные облигации, основанные на пуле ипотечных займов.

Семейство фондов {fund family) — группа или комплекс фондов с различными инвести­ ционными целями, управляемых одной компанией. Во многих случаях инвестор может перемещать свои активы из одних фондов в другие внутри семейства с ма­ лыми или нулевыми издержками с помощью телефонного звонка.

Серийные облигации {serial bonds) — выпуски корпоративных облигаций, предусматри­ вающие последовательное погашение в виде серий платежей в установленные даты.

Ср. Срочные облигации {term bonds).

Сильная эффективность {strong form efficiency) — ценовая эффективность, при которой стоимость ценной бумаги отражает всю информацию независимо от того, являет­ ся ли она общедоступной или нет. Ср. Слабая эффективность {weak form efficiency) и Полусильная эффективность {semistrongform efficiency).

Симметричное согласование денежных потоков {symmetric cash matching) — метод согла­ сования, основанный на использовании краткосрочных займов для погашения обязательств. Использование краткосрочных займов снижает стоимость финанси­ рования пассивов.

Синхронные данные {synchronous data) — данные, которые известны одновременно. При тестировании модели оценки опционов необходима одновременная информация о цене акций и опционов.

ГЛОССАРИИ Система BONDPAR {BONDPAR) — система мониторинга и оценки показателей эффек­ тивности управления портфелем активов с фиксированной доходностью, а также содержащихся в нем отдельных ценных бумаг Эта система разделяет полученную доходность на находящиеся вне контроля менеджера элементы (такие, как общий уровень процентных ставок и налагаемые клиентом ограничения на дюрацию) и элементы, поддающиеся контролю в процессе управления портфелем (такие, как управление процентным риском, распределение сектор/качество ценных бумаг, выбор отдельных облигаций) Система котировок Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам {National Association of Securities Dealers Automatic Quotation (NASDAQ) System) — система элек­ тронных котировок, которая обеспечивает участников рынка котировками цен наи­ более активно обращающихся акций внебиржевого рынка Система содержит ин­ формацию приблизительно о 4000 выпусков акций Система с множественными правилами {multirule system) — техническая стратегия, раз­ работанная Прайттом и Уайтом, объединившая механические правила в одну тех­ ническую модель торгов, получившую название CRISMA Систематический риск {systematic risk) — также называется недиверсифицируемым рис­ ком {undiversifiable risk) или рыночным риском {market risk), минимальный уровень риска портфеля, которого можно достичь при диверсификации с большим количе­ ством произвольно выбранных активов Ср Несистематический риск {unsystematic risk) Скорость предоплат {prepayment speed) — скорость, с которой предположительно про­ изводятся предоплаты по закладным Для оценки скорости предоплат разработано несколько статистических моделей Слабая эффективность {weak form efficiency) — форма ценовой эффективности, при которой стоимость ценной бумаги отражает ее прошлые цены и статистические данные по сделкам для этого типа ценных бумаг Ср Полусильная эффективность {semistrong form efficiency) и Сильная эффективность {strong form efficiency) Следующий фьючерсный контракт {next futures contract) — контракт, дата поставки по которому является следующей после даты поставки по ближайшему контракту Случайная величина {random variable) — величина, которая принимает в зависимости от ситуации различные значения Каждое из них характеризуется вероятностью его реализации Смещенный портфель {tiltedportfolio) — индексная стратегия может быть дополнена эле­ ментами активного управления с помощью смещенности портфеля, которая вы­ ражается в виде акцента на какую-либо отрасль или фундаментальный фактор, такой, как моменты поступления доходов, уровень дивидендной доходности, от­ ношение цены акции к прибыли, либо общеэкономический фактор, такой, как процентные ставки или уровень инфляции Совершенное хеджирование {perfect hedge) — хедж, при котором прибыли и убытки равны Согласованный прогноз {consensus forecast) — прогноз, получаемый путем усреднения индивидуальных прогнозов, касающихся конкретной компании Соглашение о продаже и обратном выкупе (РЕПО) {repurchase agreement) — соглашение о продаже ценной бумаги с обязательством ее последующего выкупа продавцом в указанный срок по указанной цене РЕПО можно рассматривать как краткосроч­ ный заем под залог, где в качестве залога выступает ценная бумага Залогом в по­ добной сделке могут быть казначейские ценные бумаги, инструменты денежного рынка, облигации федеральных агентств и ипотечные облигации Соглашение о процентной ставке {interest rate agreement) — соглашение между двумя сто­ ронами, по которому одна из них за авансом уплачиваемую премию соглашается выплачивать компенсацию другой стороне, если в течение некоторого периода определенная базисная ставка (индекс) будет отличаться от заранее установлен­ ного уровня ГЛОССАРИИ «Специалист» {specialist) — член биржи, исполняющий роль дилера (маркет-мейкера) Член биржи может выступать в роли специалиста по обыкновенным акциям не­ скольких компаний, но каждая котируемая акция может иметь единственного спе­ циалиста На внебиржевых рынках, напротив, действует множество маркет-мей керов Специфический риск {company-specific risk) — см Несистематический риск {unsystematic risk) Спонсор пенсионного плана {plan sponsors) — организации, учреждающие пенсионные планы, включая частные компании, правительства штатов и муниципальные органы управления, различные союзы и индивидуальных спонсоров Спот-рынки {spot markets) — см Наличные рынки {cash markets) Спот-ставка {spot rate) — теоретическая доходность бескупонной казначейской облигации Справедливая цена {fair price) — равновесная цена фьючерсного контракта Также назы­ вается теоретической фьючерсной ценой {theoretical futures price) Спред «быка» {bull spread) — спред-стратегия, при которой инвестор покупает непри­ быльный «пут»-опцион за счет продажи неприбыльного «колл»-опциона на тот же актив Спред погашения {maturity spread) — спред между двумя любыми секторами погашения Спред-стратегия {spread strategy) — стратегия использования опционов, представляю­ щая собой такую позицию с одним или более опционами, при которой затраты на покупку опциона покрываются полностью или частично за счет продажи другого опциона на тот же актив Среднеарифметическая доходность {arithmetic mean return) — средняя за подпериод до­ ходность, рассчитанная путем суммирования доходностей за подпериоды и деле­ ния полученной суммы на число подпериодов Средневзвешенная доходность портфеля {weighted-average portfolio yield) — усредненные доходности всех облигаций, находящихся в портфеле Среднее значение {expected value) — взвешенное среднее случайной величины относи­ тельно ее распределения вероятностей Среднесрочные ноты {medium-term notes) — корпоративные долговые инструменты, от­ личительной чертой которых является то, что они постоянно предлагаются инве­ сторам в течение некоторого периода времени агентами эмитента Инвестор может выбрать один из следующих диапазонов срока погашения от 9 месяцев до 1 года, от 1 года до 18 месяцев, от 18 месяцев до 2 лет и т д до 30 лет Средние (среднедневные) показатели {average (across-day) measures) — средняя цена при большом числе продаж Средняя геометрическая доходность {geometric mean return) — также называется взвешен­ ной по времени доходностью {time-weighted rate of return), измеряет рост доходнос­ ти портфеля активов за определенный инвестиционный период, при предположе­ нии, что все доходы реинвестируются Рассчитывается как среднегеометрическое доходностей за подпериоды Средняя геометрическая полная доходность = [(1 + Доходность,) х (1 + Доход­ х (1 + Доходностьд,)1/^ - ность^ х Срок до погашения {term to maturity) — период, по истечении которого заемщик обязан полностью выплатить взятую взаймы сумму Срочное РЕПО {term repo) — соглашение, предусматривающее заем средств более чем на один день Срочные облигации {term bonds) — облигации, которые обращаются в течение некото­ рого срока, а затем погашаются одновременно Ср Серийные облигации {serial bonds) Срочный депозит {time deposit) — см Депозитный сертификат {certificate of deposit) ГЛОССАРИИ Срочный траст (term trust) — закрытый фонд с фиксированным сроком жизни Ставка дивидендов (dividend rate) — фиксированная или плавающая ставка, выплачи­ ваемая по привилегированным акциям и составляющая определенный процент от номинала Ставка по брокерской ссуде (broker loan rate) — см Ставка по онкольной ссуде (call money rate) Ставка по онкольной ссуде (call money rate) — также называется ставкой по брокерской ссуде или кредиту до востребования, под эту ставку брокер получает в банке сред­ ства для покупки акций Эту ставку и стоимость услуг инвестор должен выплатить брокеру Ставка по федеральным фондам (federal funds rate) — процентная ставка на рынке феде­ ральных фондов Стандартизованное значение (standardized value) — также называется нормальным откло­ нением (normal deviate), разница между нормальным распределением некоторой случайной величины и средним значением, деленная на стандартное отклонение Стандартное отклонение (standard deviation) — квадратный корень из вариации, являет­ ся мерой степени рассеяния (разброса) случайной величины В отличие от вариа­ ции имеет ту же размерность, что и сама случайная величина Стандартный лот (round lot) — заявка на 100 акций или число, кратное 100 Ср Нестан­ дартный лот (odd lot) Стандартный отчет (convention statement) — годовой отчет страховой компании, оформ­ ленный в соответствии с принципами бухгалтерского учета, едиными для всех штатов, в котором указаны активы, обязательства и нормативный излишек Статистические экстраполяционные модели (extrapolative statistical models) — модели, основанные на подборе математической формулы, с помощью которой описыва­ ются значения полученных наблюдений и прогнозируются будущие данные К ним относятся простая модель линейного тренда, простая экспоненциальная и простая авторегрессионная модели «Стеллаж» (straddle) — комбинированная стратегия с открытием одинаковых позиций на одно и то же число «пут»- и «колл»-опционов Стиль управления сверху—вниз (top-down equity management style) — менеджер, приме­ няющий такой стиль, начинает с оценки общей экономической ситуации, про­ гноза ее возможного изменения в ближайшем будущем и затем принимает реше­ ние об общей схеме инвестирования, учитывая относительную привлекательность различных секторов финансовых рынков и отраслей промышленности После вы­ явления таких секторов менеджер формирует портфель Стиль управления снизу—вверх (bottom-up equity management style) — стиль управления, при котором основное внимание уделяется анализу отдельных выпусков акций и меньшее значение придается экономическим и рыночным циклам Стоимость кредита (loan value) — сумма, которую может получить владелец полиса по­ жизненного страхования под залог полиса по ставке, зафиксированной в договоре Стоимость поддержания позиции (cost of carry) — см Чистая ставка финансирования (net financing) Стоимость поставки (carry) — см Чистая ставка финансирования (netfinancingcost) Стоимость чистой позиции инвестора (investor's equity) — остаток маржевого счета См Покупка с маржей (buying on margin) и Первоначальная маржа (initial margin requirement) Стоп-заявка (stop order) — условная заявка, которая исполняется при достижении рыноч­ ной ценой указанного в заявке значения (стоп-цены) Когда это происходит, стоп заявка становится рыночной См также Стоп-заявка на покупку (stop order to buy), Стоп заявка на продажу (stop order to sell), Стоп-лимитная заявка (stop-limit order) ГЛОССАРИЙ Стоп-заявка на покупку {stop order to buy) — эта заявка исполняется, если рыночная цена поднимается до указанной в заявке.

Стоп-заявка на продажу {stop order to sell) — эта заявка исполняется, если рыночная цена снижается до указанной в заявке.

Стоп-лимитная заявка {stop-limit order) — это гибрид лимитной и стоп-заявки, в кото­ ром указываются две цены — стоп-цена и предельная цена. В отличие от обычной стоп-заявки, которая становится рыночной при достижении заданной (стоп) цены, стоп-лимитная заявка становится лимитной заявкой (с предельной ценой).

Стороны {counterparties) — участники процентного свопа.

Стохастические модели {stochastic models) — модели согласования денежных потоков портфеля, предполагающие, что денежные потоки обязательств и/или активов являются случайными. Ср. Детерминированные модели {deterministic models).

Страйк-цена {strike price) — см. Цена исполнения {exzercise price).

Стратегическое размещение ресурсов {policy asset allocation) — решение о размещении ресурсов на длительный период времени, когда инвестор стремится найти прием­ лемый набор долгосрочных нормальных активов, который обеспечивал бы идеаль­ ную комбинацию контролируемого риска и максимально возможной доходности.

Стратегия замещения акций {stock replacement strategy) — стратегия, используемая для увеличения доходности индексированного портфеля, когда фьючерсный контракт дороже его теоретической цены. В этом случае менеджер фонда, имеющий фью­ черсы на биржевой индекс и казначейские векселя, обменивает портфель на ак­ ции, входящие в индекс.

Стратегия иммунизации {immunization strategy) — стратегия управления портфелем облигаций, которая защищает стоимость портфеля от изменений процентной ставки.

Стратегия «купить и держать» {buy-and-hold strategy) — пассивная инвестиционная стра­ тегия, при которой активная продажа и покупка ценных бумаг, составляющих портфель, не производится и они хранятся до окончания инвестиционного гори­ зонта.

Стратегия «расширения» {barbell strategy) — стратегия, при которой сроки погашения ценных бумаг, включенных в портфель, сконцентрированы в двух удаленных друг от друга точках кривой доходности.

Стратегия «сжатия» {bullet strategy) — стратегия формирования портфеля, при которой сроки погашения входящих в портфель ценных бумаг концентрируются вблизи од­ ной точки на кривой доходности.

Стратегия финансирования обязательств {liability fuding strategies) — инвестиционная стратегия, при которой активы выбираются таким образом, чтобы обеспечить выполнение обязательств клиента, финансового института и т.д.

Страхование портфеля {portfolio insurance) — метод хеджирования, основанный на со­ хранении стоимости портфеля с помощью создания искусственного опциона на продажу.

Страховая прибыль (андеррайтерский доход) {underwriting income) — разница между ве­ личиной заработанных премий и стоимостью урегулированных страховых претен­ зий страховых компаний.

Структурированные (порядковые) ипотечные облигации {collateralized mortgage obligation {СМО)) — ценные бумаги, обеспеченные пулом долевых ипотечных облигаций.

В рамках одного пула существует несколько классов порядковых облигаций с раз­ личными сроками погашения, называемых траншами. Погасительные платежи пула используются для погашения порядковых облигаций на приоритетной основе в соответствии с определенным проспектом эмиссии. Ср. Долевые ипотечные обли­ гации {mortgage pass-through security).

ГПОССАРИЙ Структурная портфельная стратегая (structuredportfolio strategy) — стратегия, позволяю­ щая сформировать портфель таким образом, чтобы обеспечить определенный по­ ток платежей в будущем в зависимости от потока обязательств.

«Ступенчатая» стратегия (ladder strategy) — стратегия управления портфелем облигаций, при которой портфель строится таким образом, что сроки погашения облигаций равномерно распределяются по всему возможному диапазону сроков.

Субординированные необеспеченные облигации (subordinated debenture bonds) — выпуски облигаций, ранг которых ниже закладных, необеспеченных облигаций и часто ниже даже ранга общих кредиторов относительно претензий на активы и доходы.

Ср. Необеспеченные облигации (debenture bonds);

Ипотечные облигации (mortgage bonds) Облигации, обеспеченные финансовыми активами (collateral trust bonds).

Сумма погашения (maturity value) — см. Номинальная стоимость (par value).

Схема с избыточным финансированием (overfunded pension plan) — пенсионная схема с положительным излишком, т.е. с положительной разностью между стоимостью активов и обязательств.

Схема с недостаточным финансированием (underfunded pension plan) — пенсионная схе­ ма, имеющая дефицит, т.е. отрицательную разность между стоимостью активов и обязательств.

Схема с установленными взносами (defined contribution plan) — пенсионная схема, по которой спонсор делает фиксированные взносы в интересах ее участников. Сумма взноса обычно составляет определенную долю либо заработной платы работника, либо прибыли. Ср. Схема с установленными выплатами (defined benefit plan).

Схема с установленными выплатами (defined benefit plan) — пенсионная схема, по кото­ рой спонсор берет на себя обязательство периодически выплачивать ушедшему на пенсию работнику установленную сумму. Величина выплат зависит от срока служ­ бы участника схемы и его заработной платы. Ср. Схема с установленными взносами (defined contribution plan).

Счет до востребования денежного рынка (money market demand account) — счет, по кото­ рому выплачиваются проценты, определяемые на основе краткосрочных процент­ ных ставок.

Счет с обращающимся приказом об изъятии средств (negotiable order of withdrawal (NOW) account) — депозит до востребования, по которому выплачиваются проценты.

Сюрпризы прибыли (earnings surprises) — положительная или отрицательная ошибка со­ гласованного прогноза.

Т Таблицы затраты—выпуск (input-output tables) — таблицы, указывающие потребность каждой отрасли промышленности в продукции всех остальных отраслей для про­ изводства одного доллара стоимости собственной продукции.

Таймеры (market timer) — также называются «часовыми рынка»;

эти менеджеры приме­ няют инвестиционный метод сверху—вниз и считают, что они могут предсказать момент, когда фондовый рынок пойдет (либо будет продолжать идти) вверх или вниз.

Тактическое размещение ресурсов (tactical asset allocation (TAA)) — стратегия размеще­ ния ресурсов, допускающая отклонения от нормального набора активов в рамках принятой политики.

Теоретическая кривая спот-ставок (theoretical spot rate curve) — теоретическая кривая доходности бескупонных долговых инструментов, образованных на основе доход ностей реальных долговых обязательств Казначейства США. Для построения этой кривой используются теоретические методы, так как не существует бескупонных ГЛОССАРИИ выпусков долговых казначейских обязательств со сроком погашения больше одно­ го года.

Теоретическая фьючерсная цена {theoretical futures price) — равновесная фьючерсная цена;

также называется справедливой ценой {fair price).

Теории ожиданий {expectations theories) — теории временной структуры процентных ста­ вок, включающие теорию чистых ожиданий, теорию ликвидности и теорию пред­ почтений. Теории ожиданий основаны на гипотезах о поведении краткосрочных фор­ вардных ставок и предполагают, что форвардные ставки в текущих краткосрочных контрактах тесно связаны с рыночными ожиданиями о будущих краткосрочных став­ ках. Три названные выше теории раличаются по своему отношению к тому, могут ли другие факторы также влиять на ставки и если да, то как.

Теории предвзятых ожиданий {biased expectations theories) — теории ожиданий, такие, как теория ликвидности и теория предпочтений, утверждающие, что кроме ожидае­ мых будущих краткосрочных ставок на форвардные ставки влияют и другие систе­ матические факторы. Ср. Теория чистых ожиданий {pure expectations theory).

Теория арбитражного ценообразования {arbitrage pricing theory) — альтернатива модели определения цен основных активов {САРМ), развитая Стефеном Россом и опира­ ющаяся на арбитражные аргументы.

Теория ликвидности {liquidity theory of the term structure) — теория предвзятых ожиданий, утверждающая, что форвардные ставки должны отражать как ожидания о процен­ тных ставках, так и премию за ликвидность (на самом деле это премия за риск), и чем больше срок до погашения, тем выше должна быть премия.

Теория локальных ожиданий {local expectations theory) — вариант теории чистых ожида­ ний, предполагающий, что доход от облигаций с различным погашением будет одним и тем же в течение краткосрочного инвестиционного горизонта.

Теория ожиданий, основанная на доходностях к погашению {return-to-maturity expectations interpretation) — вариант теории чистых ожиданий, предполагающий, что доход­ ности последовательных инвестиций в краткосрочные облигации за некоторый период совпадают с доходностью бескупонной облигации, срок погашения кото­ рой совпадает с этим периодом.

Теория предпочтений {preferred habitat theory) — теория временной структуры процент­ ных ставок, отрицающая утверждение о том, что премия за риск растет равномер­ но с изменением срока до погашения. Согласно этой теории, структура ставок оп­ ределяется соотношением спроса и предложения в каждом секторе погашения.

Дисбаланс в каком-либо секторе приводит к смещению участников рынка в дру­ гие секторы, однако это смещение оплачивается соответствующей премией.

Теория сегментации рынка {market segmentation theory) — теория, объясняющая форму кривой доходности исключительно соотношением спроса и предложения внутри секторов рынка с разными сроками погашения.

Теория чистых ожиданий (pure expectations theory) — теория, утверждающая, что нет систематических факторов, кроме ожидаемых будущих краткосрочных ставок, ко­ торые влияют на форвардные ставки. Ср. Теории предвзятых ожиданий {biased expectations theories).

«Тета» {theta) — отношение изменения цены опциона к уменьшению оставшегося до погашения времени;

также называется скоростью снижения временной премии {time decay).

Техники {technician) — см. Технические аналитики {technical analysts).

Технические аналитики {technical analysts) — также называются чартистами {chartists) или техниками {technicians);

аналитики, придерживающиеся механических стратегий, в основе которых лежит принцип своевременного распознавания изменений в спросе и предложении на акции и получения прибыли в результате применения такой стратегии.

ГЛОССАРИЙ Технические дескрипторы (technical descriptors) — в модели прогнозирования фундамен­ тальной «беты» коэффициенты, отражающие изменчивость рынка.

Торговля заключениями (opinion shopping) — практика, запрещенная Комиссией по цен­ ным бумагам и биржам, которая состоит в торговле заключениями с участием компании, стремящейся достичь желаемых отчетных показателей путем примене­ ния сомнительных методов бухгалтерского учета, и аудитора, который соглашает­ ся дать нужное компании заключение.

Торговля корзиной (basket trades) — см. Программная торговля (program trades).

Торговля крупными партиями, или блоком (block trade) — большая торговая заявка, оп­ ределяемая на Нью-Йоркской фондовой бирже как заявка на 10 000 акций или стоимостью 200 000 долл. и более.

Торговля с нулевым повышательным тиком (zero uptick) — см. Правила изменения цены (tick-test rules).

Торговля с повышательным тиком (uptick trade) — см. Правила изменения цены (tick-test rules).

Транш (tranche) — одна или несколько ценных бумаг, предлагаемых одновременно.

Требование фонда погашения (sinking fund requirement) — условие некоторых корпора­ тивных облигационных соглашений, согласно которому эмитент обязан каждый год погашать определенную часть выпуска.

Требуемая доходность (required yield) — уровень рыночной доходности финансовых ин­ струментов со сравнимым риском Требуемые резервы (required reserves) — доля полученных депозитов банка, выраженная в долларах, которая должна находиться на депозите в банке Федеральной резерв­ ной системы Трехфазная модель дисконтирования дивидендов (three-phase DDM) — версия модели дисконтирования дивидендов, согласно которой все компании проходят три фазы развития В фазе роста доходы компании растут быстро, в переходной фазе темп роста снижается до общего уровня роста экономики, а в фазе зрелости доходы растут одновременно с общим ростом экономики У Уведомление о необходимости увеличения счета (margin call) — уведомление брокера инвестору о необходимости увеличения счета, когда доля собственных средств ин­ вестора становится меньше минимальной маржи Если же инвестор не может это­ го сделать, позиция инвестора ликвидируется с использованием залога Уменьшение временной премии (time decay) — см. «Тета» (theta) Управление излишком (surplus management) — см Управление соотношением активов и обязательств (asset/liability management) Управление инвестициями (investment management) — процесс управления инвестицион­ ными активами Его также называют управлением портфелем (portfolio management) и управлением денежными средствами (money management) Управление соотношением активов и обязательств (asset/liability management) — также называется управлением излишком (surplus management). Управление фондами фи­ нансовых институтов, целями которого являются. 1) получение адекватного дохо­ да от инвестиций, 2) поддержание удовлетворительного превышения активов над обязательствами Уровень обеспеченности (funding ratio) — отношение активов пенсионной схемы к ее пассивам Условная иммунизация (contingent immunization) — стратегия, подразумевающая исполь­ зование в качестве базисной активную стратегию, которая сменяется иммуниза ГЛОССАРИИ цией, если в процессе реализации активной стратегии ожидаемая полная доход­ ность за весь инвестиционный период снижается до минимально допустимого уров­ ня.

Условно-отсроченные расходы {contingent deferred sales charge {CDSQ) — формальное название платы во взаимных фондах с платой за выход.

Условно-рыночная заявка {market-if-touched order) — эта заявка на продажу (или покуп­ ку) становится рыночной, если рыночная цена вырастет (упадет) до указанного значения. Ср. Стоп-заявка {stop order).

Условный номинал {notional principal amount) — в процентном свопе некоторая заранее оговоренная величина условного начального капитала, на которой базируется дол­ ларовая величина обмениваемых платежей.

Установленная конверсионная цена {stated conversion price) — цена, по которой эмитент в момент выпуска конвертируемой ценной бумаги предоставляет держателю об­ лигации право на покупку обыкновенных акций, равна отношению номинальной стоимости конвертируемой ценной бумаги к коэффициенту конверсии.

Устойчивость цены {price persistence) — см. Относительная сила роста {relative strength).

Учетная ставка {discount rate) — процентная ставка, устанавливаемая Советом управля­ ющих Федеральной резервной системы для займов, осуществляемых через дисконт­ ное окно. Совет рассматривает возможность займа через дисконтное окно как при­ вилегию, которая должна быть использована для обеспечения нужд краткосроч­ ной ликвидности, а не как инструмент увеличения доходов банка.

Учетная ставка, вычисляемая по методу банковского дисконта {bank discount basis) — годовая ставка, используемая при котировке продаваемых и покупаемых казначей­ ских векселей, базирующаяся на 360-дневном годе.

Учреждения, финансируемые из федерального бюджета {government-sponsored enterprises) — частные организации, имеющие статус общественных (например, Ассоциация, га­ рантирующая студенческие кредиты), которые созданы Конгрессом США для сни­ жения стоимости капиталовложений в некоторые дотационные отрасли экономи­ ки;

они объединяют фермеров, домовладельцев и студентов.

Ф Фаза зрелости {maturity phase) — фаза развития, при которой доходы растут одновре­ менно с общим ростом экономики. См. Трехфазная модель дисконтирования диви­ дендов {three-phase DDM).

Фаза роста {growth phase) — фаза развития, при которой доходы компании быстро ра­ стут, поскольку она производит новый продукт и расширяет свой рынок. См. Трех­ фазная модель дисконтирования дивидендов {three-phase DDM).

Факторная модель анализа эффективности инвестиций {BARRA's performance analysis (PREFAN) factor model) — метод, разработанный BARRA, — консалтинговой фир­ мой из Бэркли, шт. Калифорния, — который используется институциональными инвесторами при факторном анализе эффективности для оценки результативнос­ ти деятельности их инвестиционных менеджеров.

Факторный (композиционный) анализ эффективности инвестирования {performance attribution analysis) — метод разложения общего эффекта инвестиционного управ­ ления на отдельные компоненты для объяснения того, каким образом был дос­ тигнут полученный результат. Этот анализ позволяет ответить на следующие воп­ росы: 1) каковы основные источники приращения стоимости? 2) какие кратко­ срочные факторы статистически значимы? 3) какие рыночные факторы статисти­ чески значимы? 4) выбор каких ценных бумаг статистически значим?

Федеральные фонды {federal funds) — резервы депозитных институтов, помещаемые в местное отделение Федерального резервного банка.

ГЛОССАРИЙ Физические опционы (options on physicals) — процентные опционы, выписываемые на ценные бумаги с фиксированной доходностью в отличие от опционов на процент­ ные фьючерсные контракты Фильтр (filter) — простейшая из технических стратегий, при которой покупка и прода­ жа акций осуществляются на основе предопределенного изменения их цен, сущ­ ность ее состоит в том, что если стоимость акций возрастет на несколько процен­ тов, то их надо покупать и держать до тех пор, пока цена не упадет на несколько процентов, после чего акции надо продать Проценты, на которые цена должна измениться, называются фильтром Финансовые аналитики (financial analysts) — также называются фондовыми (securities analysts) или инвестиционными аналитиками (investment analysts), специалисты, которые анализируют финансовые отчеты, проводят опросы управляющих корпо­ рациями, следят за состоянием рынка и на основе полученной информации дают рекомендации по покупке, продаже или хранению различных акций Финансовые (банковские) центры (money center banks) — банки, которые при образова­ нии фондов привлекают основную их часть на внутреннем и международном де­ нежных рынках, а на вкладчиков опираются в меньшей степени Финансовый риск (financial risk) — риск того, что поток платежей эмитента не соответ­ ствует по времени его финансовым обязательствам Финансовый рынок (financial market) — институциональная структура или механизм, обеспечивающий создание и обмен финансовыми активами «Фло»-контракт на акции (equity floor) — соглашение, по которому одна сторона платит другой, если базисный рыночный индекс опускается ниже заранее определенного уровня Фонд 12А-1 (12b-l funds) — взаимный фонд, не взимающий наценок ни при покупке, ни при продаже акций, но отчисляющий каждый год до 1,25% средней за год ежед­ невной величины активов фонда для покрытия торговых издержек Такой механизм возмещения убытков официально был утвержден Правилом 126-1 Комиссии по ценным бумагам и биржам, принятым в 1980 г Фонд без нагрузки (no-toad fund) — взаимный фонд, не взимающий наценку за прода­ жу акций Ср Фонд с нагрузкой (load fund) Фонд с нагрузкой (load fund) — взаимный инвестиционный фонд, акции которого про­ даются с уплатой торговой наценки Обычно наценка составляет 8,5% для малых сумм инвестирования и 1% для сумм больше 500 000 долл Ср Фонд без нагрузки (no-load fund) Фонд с платой за выход (back-end loan fund) — взаимный фонд, который взимает плату с инвесторов при возврате ими акций, обычно в интервале от 4 до 6% Некото­ рые фонды повышают плату, если акции возвращены в течение установленно­ го периода после покупки, например одного года, и уменьшают ее в зависимо­ сти от продолжительности периода владения акциями Формально такую плату называют условно отсроченными расходами (contingent deferred sales charge (CDSQ) Фондовые опционы (equity options) — опционы, базисными активами которых являются акции или биржевой индекс Фондовый рынок (equity market, stock market) — называется также рынком акций Ры­ нок, на котором происходит торговля акциями Форвардная ставка (forward rate) — будущая процентная ставка, вычисленная либо по спот-ставкам, либо по кривой доходности Форвардный контракт (forward contract) — соглашение о будущей поставке предмета контракта (базисного актива) по определенной цене в определенный момент вре­ мени В отличие от форвардного контракта, который обращается на бирже, фор ГЛОССАРИЙ вардный контракт является внебиржевым инструментом, он обычно не стандар­ тизирован, нет расчетной палаты и вторичный рынок либо отсутствует, либо очень мал.

«Фундаментальная бета» (fundamental beta) — результат применения статистической мо­ дели прогнозирования фундаментального риска ценных бумаг с использованием не только данных по ценам, но и других рыночных и финансовых данных.

Фундаментальные дескрипторы (fundamental descriptors) — компоненты индексов риска, применяемые при прогнозировании «фундаментальной беты», при расчете кото­ рых используются финансовые данные, отличные от данных по ценам.

Функция полезности (utility function) — правило, по которому каждому из возможных вариантов выбора приписывается некоторое числовое значение. В теории портфе­ ля эта функция выражает предпочтения инвестора относительно риска и ожидае­ мой доходности различных инвестиционных альтернатив.

Фьючерсная цена (futures price) — цена, по которой стороны фьючерсного контракта согласились осуществить сделку в будущем.

Фьючерсные опционы (futures option) — опционы на фьючерсные контракты. Ср. Физи­ ческие опционы (options on physical).

Фьючерсный контракт (futures contract) — соглашение, по которому две стороны обязу­ ются совершить в определенный момент в будущем сделку. Одна из сторон обязу­ ется купить, а другая продать указанный в контракте актив. При заключении кон­ тракта ни одна из сторон ничего не платит другой стороне.

X Характеристическая линия рынка (security market line (SML)) — графическое представле­ ние соотношения риска и доходности отдельных активов.

Характеристическая линия ценной бумаги (characteristic line) — линия регрессии ценной бумаги в однофакторной модели рынка для одной ценной бумаги. Коэффициен­ том наклона прямой является «бета» ценной бумаги.

Характерное смещение (attribute bias) — одно из предположений, используемых в моде­ ли дисконтирования дивидендов, означающее, что акции, к которым обычно при­ меняется модель, имеют смещенное значение некоторой характеристики, напри­ мер низкое значение отношения цены акции к прибыли, высокую дивидендную доходность, высокое значение отношения балансовой стоимости акции к рыноч­ ной цене или принадлежность к конкретному промышленному сектору.

Хедж с покупкой (buy hedge) — см. «Длинный» хедж (long hedge).

Хедж с продажей (sell hedge) — см. «Короткий» хедж (short hedge).

Хеджер (hedger) — инвестор, составляющий портфель таким образом, чтобы в наиболь­ шей степени контролировать инвестиционный риск.

Хеджирование (hedging) — процесс построения портфеля, при котором уменьшается риск и убытки с помощью подбора необходимых активов;

часто используется для про­ изводных финансовых инструментов и для «коротких» продаж.

Хеджированный портфель (hedged portfolio) — портфель, состоящий из «длинной» пози­ ции по акциям и «короткой» позиции по «колл»-опциону, являющийся безриско­ вым и обеспечивающий доходность, равную безрисковой процентной ставке.

Хеджированный фонд (hedge fund) — фонд, который может использовать различные техники получения доходов, например определение на основе выбранной модели привлекательных для покупки акций («длинная» позиция) и непривлекательных, которые предназначены для продажи («короткая» позиция).

Ходовые (новые) выпуски (on-the-run issues) — см. Эталонные выпуски (benchmark issues).

ГЛОССАРИЙ Ц Цена базисного пункта {price value of a basis point {PVBP)) — также называется денеж­ ным значением 01 {dollar value of an ОТ), оценка изменения цены облигации при изменении требуемой доходности на один базисный пункт.

Цена досрочного отзыва {call price) — цена, по которой эмитент облигации может по­ гасить часть облигаций в дату досрочного отзыва.

Цена исполнения {exercise price) — также называется страйк-ценой {strike price), цена, по которой предмет опциона может быть куплен или продан Цена опциона {option price) — также называется опционной премией, вознаграждение, выплачиваемое покупателем опционного контракта за право купить или продать ценную бумагу по оговоренной цене в будущем Цена поставки {invoice price) — сумма, которую покупатель фьючерсного контракта должен заплатить продавцу за поставленную казначейскую облигацию Цена предложения {ask price) — цена, по которой дилер хочет продать ценную бумагу.

Ср Цена спроса {bid price) Цена предложения {offerprice) — цена, по которой взаимный фонд продает свои акции, равна стоимости чистых активов фонда в расчете на акцию плюс торговая наценка Цена спроса {bid price) — цена, по которой дилер готов купить ценную бумагу Ценные бумаги, обеспеченные активами {asset-backed securities) — ценные бумаги, обес­ печенные активами, отличными от закладных (ипотек) Например, ценные бума­ ги, обеспеченные автомобильными кредитами и кредитами по карточным счетам Ценные бумаги, обеспеченные закладными {mortgage-backed securities) — облигации, обес­ печенные пулом ипотечных займов.

Ценовая эффективность {pricing efficiency) — также называется внешней эффективнос­ тью {external efficiency), характеристика рынка, на котором в любой момент време­ ни цены полностью отражают всю доступную информацию, связанную с опреде­ лением стоимости ценных бумаг Ценовая эффективность рынка {marketplace price efficiency) — уровень реакции цен акти­ вов на доступную рыночную информацию Степень эффективности рынка харак­ теризуется тем, насколько трудно получить больший доход от реализации актив­ ной стратегии по сравнению с пассивной, если принять во внимание риск и на­ кладные расходы, связанные с этой стратегией Ценовой риск {price risk) — также называется риском изменения цены;

риск того, что стоимость актива или портфеля может понизиться в будущем.

Ч Чартист {chartists) — см Технический аналитик {technical analysts).

Частные (заказные) эталоны {customized benchmarks) — эталоны, ориентированные на потребности клиента и его долгосрочные цели Частные сертификаты участия {private-labelpass-throughs) — см Обыкновенные (негаран­ тированные) долевые облигации {conventional pass-throughs) Частота переустановки (пересчета) {reset frequency) — в процентном свопе частота, с которой меняется процентная ставка Число открытых позиций {open interest) — число заключенных, но не ликвидированных производных контрактов, используется для изучения ликвидности контрактов.

Pages:     | 1 |   ...   | 18 | 19 ||



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.