WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 8 |

«ВЫСШЕЕ ФИНАНСОВОЕ ОБРАЗОВАНИЕ ФИНАНСОВАЯ АКАДЕМИЯ ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РФ Светлой памяти А.А. Дроздовой — талантливого молодого ученого, коллеги ...»

-- [ Страница 3 ] --

• контроль за соответствием условии предоставления кредита по купателям и получения коммерческого кредита от поставщиков;

• прогнозирование инкассации дебиторской задолженности.

На величину дебиторской задолженности оказывают влияние:

• общий объем продаж организации;

• условия расчетов с дебиторами;

• политика взыскания дебиторской задолженности. Чем большую активность проявляет предприятие во взыскании дебиторской за долженности, тем меньше ее остатки и тем выше качество деби торской задолженности;

• платежная дисциплина покупателей;

• состояние бухгалтерского учета, обоснованность проведения инвентаризации, наличие эффективной системы внутреннего кон троля;

• качество анализа дебиторской задолженности и последователь ность в использовании его результатов.

В наиболее общем виде изменения объема дебиторской задолжен ности за год могут быть охарактеризованы данными баланса. Для це лей внутреннего анализа следует привлечь сведения аналитического учета: данные журналов-ордеров или заменяющих их ведомостей уче та расчетов с покупателями и заказчиками, с поставщиками по аван сам выданным, подотчетными лицами, с прочими дебиторами.

Для анализа дебиторской задолженности используется следующая группа показателей.

Доля дебиторской задолженности в общем объеме оборотных активов:

Доля дебиторской задолженности Дебиторская задолженность в общем объеме Оборотные активы оборотных активов Доля сомнительной задолженности в составе дебиторской задолжен ности:

Сомнительная дебиторская задолженность сомнительной = =-— 100.

задолженности Дебиторская задолженность Этот показатель характеризует качество дебиторской задолженно сти. Тенденция его роста свидетельствует о снижении ликвидности.

Данный показатель используется в процессе внутреннего анализа де биторской задолженности.

Отношение дебиторской задолженности к объему продаж:

Соотношение дебиторской задолженности и выручки Данный показатель дает информацию о том, какой процент непро данной продукции приходится на 1 рубль продаж.

Период погашения дебиторской задолженности:

Период погашения дебиторской задолженности На основании этого показателя можно оценить, за какой период в среднем погашается дебиторская задолженность.

Отношение сомнительной дебиторской задолженности к объему продаж.:

Доля сомнительной задолженности в общих продажах Данный показатель используется в процессе прогнозного анализа дебиторской задолженности, расчета резерва сомнительных долгов, для прогноза денежных потоков.

Для внешнего аналитика будет полезной информация о доле про сроченной дебиторской задолженности в ее общем объеме. Такой ана лиз может быть выполнен с привлечением данных формы № 5 «При ложения к бухгалтерскому балансу» и пояснительной записки.

Расчет показателей, характеризующих дебиторскую задолженность анализируемого предприятия, приведен в табл. 3.6.

Расчет выполнен на основании средних за период данных.

Как следует из табл. 3.6, состояние расчетов с дебиторами по срав нению с прошлым годом несколько ухудшилось. На 6,1 дня увеличил ся средний срок погашения дебиторской задолженности, что свидетель ствует о замедлении ее оборачиваемости. Особое внимание следует обратить на снижение качества задолженности. По сравнению с про шлым годом доля сомнительной дебиторской задолженности выросла на 1,0% и составила 5,7% общей величины дебиторской задолженнос Таблица 3. Анализ дебиторской задолженности Предыдущий Отчетный Изменение Показатели год год 4 597 656 2 7106 1. Выручка, тыс. руб.

181924 398 948 217 2. Средняя величина дебиторской задолженности, тыс. руб.

3. Средняя величина сомнительной дебиторской 8610 22 740 14 задолженности, тыс. руб.* 4,0 5,6 1, 4. Отношение дебиторской задолженности к выручке, % 5. Отношение сомнительной дебиторской задолженности 0,2 0,3 0, к выручке, % 14,4 20,5 6, 6. Период оборота дебиторской задолженности, дни 7. Доля дебиторскойзадолженности в общем объеме 27, 23,0 4, оборотных активов, % 8. Доля сомнительной дебиторской задолженности 4,7 5,7 1, в общем объеме задолженности, % * Данные о сомнительной дебиторской задолженности взяты из справки бухгалтерии о состоянии активов.

ти. Имея в виду, что доля дебиторской задолженности составляла 30,4% общего объема оборотных активов, можно сделать вывод о снижении ликвидности оборотных активов в целом.

Для обобщения результатов анализа составляют сводную таблицу, в которой дебиторская задолженность классифицируется по срокам образования (табл. 3.7).

Таблица 3. Анализ дебиторской задолженности по срокам образования, тыс. руб.

В том числе по срокам образования Всего Виды дебиторской на конец от1 от 3 от 6 мес.

задолженности до1 мес. более года года до 3 мес. до 6 мес. до года Дебиторская задолженность 93 622 93 622 - - за товары, работы и услуги 250 288 158 350 91 Авансы, выданные поставщикам - - Прочие виды задолженности 243 048 170 699 44 398 27 - 586 958 422 671 27 Всего дебиторская задолженность 136 336 - 100, Доля, % 72,1 23,2 - На основании данных табл. 3.7 можно сделать вывод о том, что у ана лизируемого предприятия наибольший удельный вес (72,1%) в задол женности приходится на период образования до одного месяца. Более 95% задолженности имеет срок образования до 3 месяцев. Все это говорит о достаточно высокой оборачиваемости дебиторской задолженности.

Анализ возрастной структуры дебиторской задолженности дает чет кую картину состояния расчетов с покупателями и обращает внимание на задолженность с длительным сроком образования. Он в значитель ной степени облегчает проведение инвентаризации состояния расчетов с дебиторами, благодаря чему становится возможным выделить ту часть дебиторской задолженности, которая может быть причислена к сомни тельной. Кроме того, такой анализ позволяет составить прогноз поступ лений средств, выявить дебиторов, в отношении которых необходимы дополнительные усилия по возврату долгов, оценить эффективность управления дебиторской задолженностью.

Анализ «качества» дебиторской задолженности. Формирование резервов по сомнительным долгам При анализе дебиторской задолженности особое внимание должно быть уделено оценке ее качества.

При наблюдающемся росте дебиторской задолженности необходи мо сопоставить величину задолженности и ее динамику с изменения ми в объеме продаж (по данным отчета о прибылях и убытках). В том случае, если рост дебиторской задолженности не сопровождается соот ветствующим увеличением выручки, можно говорить об увеличении сроков погашения дебиторской задолженности, что косвенно свидетель ствует о снижении ее качества.

На качество дебиторской задолженности непосредственное влияние оказывает наличие задолженности, вероятность погашения которой не велика, т. е. сомнительной задолженности.

Для формирования информации о сомнительной дебиторской задолженности организации создают резерв сомнительных долгов.

Согласно Положению по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерс кой отчетности «организация может создавать резервы сомнительных долгов по расчетам с другими организациями и гражданами за продук цию, товары, работы и услуги с отнесением сумм резервов на финан совые результаты организации».

Данное положение разрешает создавать резервы сомнительных дол гов в течение года. Порядок и сроки создания резервов сомнительных долгов должны быть предусмотрены в учетной политике организации.

Согласно положению и сложившейся российской практике, форми рование резерва сомнительных долгов осуществляют на основе прово димой инвентаризации дебиторской задолженности. Отчисления в ре зерв производятся по каждому сомнительному долгу в зависимости от финансового состояния и платежеспособности должника, вероятности частичного или полного погашения задолженности.

При формировании резервов сомнительных долгов по расчетам с другими организациями и гражданами за продукцию, товары, работы и услуги за счет финансовых результатов величина дебиторской задол женности, по которой созданы указанные резервы в бухгалтерском ба лансе, уменьшается на их сумму. При этом в пассиве баланса величина резервов сомнительных долгов не отражается. Информация о величи не и движении резервов сомнительных долгов находит отражение в раз деле II «Резервы» отчета об изменениях капитала (форма № 3).

В международной практике находят применение и другие методы формирования резервов сомнительных долгов. С этой целью использу ются результаты анализа дебиторской задолженности прошлых периодов.

Можно выделить два основных подхода: либо устанавливается про цент соотношения сомнительной задолженности в истекшие периоды и общей величины дебиторской задолженности, либо определяется соотношение сомнительной дебиторской задолженности и объема про даж (выручки). Выбор того или иного способа расчета величины со мнительной дебиторской задолженности определяется учетной поли тикой компании.

В статье -«Краткосрочные финансовые вложения» в бухгалтерском балансе находят отражение краткосрочные займы, предоставленные организациям на срок менее 12 месяцев, инвестиции в ценные бумаги других организаций, в государственные ценные бумаги, собственные акции (доли), выкупленные у акционеров, и др.

Указанную статью баланса часто относят к составу высоколиквид ных, приравнивая ее к статье денежных средств. Следует иметь в виду, что такое допущение можно делать, если у аналитика есть уверенность в том, что ценные бумаги действительно являются легкореализуемы ми, имеют короткий срок обращения, обладают незначительным рис ком снижения рыночной стоимости.

В том случае, если активы, отражаемые по данной статье баланса, не отвечают указанным требованиям, относить их к числу высоколик видных неправомерно.

Утверждение о некорректности включения в состав высоколиквид ных активов таких статей, как инвестиции в акции других организа ций и тем более займы, предоставленные другим организациям, объясняется, в частности, тем, что стоимость акций подвержена измене ниям, вложения в зависимые общества, как правило, характеризуют ин вестиционные цели руководства, а не цели управления текущей плате жеспособностью, наконец, возможность возврата ранее предоставленно го займа в момент возникновения в этом необходимости представляется маловероятной.

Данный момент может иметь существенное значение при анализе ликвидности.

Для анализа изменений в составе краткосрочных финансовых вло жений используется табл. 3.8 (для заполнения таблицы были исполь зованы данные раздела «Финансовые вложения» приложения к бухгал терскому балансу ОАО «Молоко»).

Таблица 3. Анализ состава структуры краткосрочных финансовых вложений В процессе анализа краткосрочных финансовых вложений преж де всего необходимо обратить внимание на их состав, учитывая раз личную ликвидность отдельных элементов анализируемой статьи ба ланса.

Как видим, в составе краткосрочных финансовых вложений анали зируемой организации преобладают займы, предоставленные другим организациям на срок до одного года.

Вряд ли в этой связи статью «Краткосрочные финансовые вложе ния» в полной мере можно отнести к высоколиквидным активам или к активам абсолютной ликвидности.

Анализ денежных средств В составе денежных средств в бухгалтерском балансе находят от ражение денежные средства, находящиеся на дату составления отчет ности в кассе, на расчетных и валютных счетах, на специальных сче тах в кредитных организациях (за исключениемумм, отражаемых на депозитных счетах, которые в соответствии с ПБУ 19/02 относятся к финансовым вложениям), а также остаток денежных средств, находя щихся в пути («Переводы в пути»).

Для целей как внутреннего, так и внешнего анализа платежеспособ ности необходимо знать, каким образом и из каких источников пред приятие получает денежные средства и каковы основные направления их расходования. Главная цель такого анализа - оценить способность предприятия зарабатывать денежные средства в размере и в сроки, необходимые для осуществления планируемых расходов.

Для того чтобы обеспечить пользователей бухгалтерской информа ции данными об исторических изменениях денежных средств предпри ятия и их эквивалентов в разрезе основных видов его деятельности, в международной практике используется отчет о движении денежных средств. Начиная с 1996 г. одноименный отчет введен в состав россий ской отчетности в виде формы № 4.

Денежные средства включают деньги в кассе и те средства на сче тах в банке (банках), которыми организация может свободно распоря жаться. Информация о средствах, замороженных на счетах организации, или иных средствах, которыми организация не может распорядиться са мостоятельно, раскрывается в приложениях к отчету, с тем чтобы обес печить взаимную увязку данного отчета и бухгалтерского баланса, отра жающего полную величину денежных средств организации.

К денежным средствам приравниваются денежные эквиваленты краткосрочные высоколиквидные инвестиции предприятия, свободно обратимые в денежные средства и подверженные незначительному рис ку изменения рыночной цены. Таким образом, конкретный вид крат косрочных финансовых вложений организации может быть признан эк вивалентом денежных средств при условии, что у составителя отчета есть уверенность в свободном обращении данной ценной бумаги в день ги без существенной потери в сумме, отраженной в бухгалтерском ба лансе.

Иногда на практике эквиваленты денежных средств ошибочно отож дествляют со статьей бухгалтерского баланса «Краткосрочные финан совые вложения». Приведенное определение денежных эквивалентов указывает на неправомерность такого отождествления. Данный момент необходимо учитывать как при составлении отчета о движении денеж ных средств, так и при расчете показателя абсолютной ликвидности (см. выше).

Методика анализа информации бухгалтерской отчетности о нали чии и движении денежных средств раскрывается в главе 4.

3.3.2. Анализ внеоборотных активов К внеоборотным относятся активы, срок оборота которых превыша ет 12 месяцев (или превышает дляительность нормального операцион ного цикла).

В составе внеоборотных активов выделяют:

• нематериальные активы;

• основные средства;

• незавершенное строительство;

• доходные вложения в материальные ценности;

.

• долгосрочные финансовые вложения;

• прочие внеоборотные активы Анализ нематериальных активов Статья бухгалтерского баланса «Нематериальные активы» отража ет информацию о вложениях в нематериальные объекты, используемые в течение долгосрочного периода (свыше 12 месяцев).

Согласно действующему Положению по бухгалтерскому учету «Учет нематериальных активов» (ПБУ 14/2000) нематериальными счи таются активы, которые:

• не имеют материально-вещественной структуры (формы);

• могут быть отделены от другого имущества;

• используются в производстве продукции, при выполнении работ, оказании услуг или для управленческих нужд организации;

• служат в течение длительного времени;

• не будут перепроданы;

• способны приносить доход в будущем;

• оформлены соответствующими документами, подтверждающими существование самого актива и исключительного права органи зации на результаты интеллектуальной собственности.

Нематериальные активы принимаются к учету в сумме фактичес ких затрат на их приобретение или создание и расходов по доведению их до состояния, в котором они пригодны к использованию в заплани рованных целях.

Основными задачами анализа нематериальных активов (НМА) являются:

• анализ динамики их состава и структуры;

• анализ движения;

• оценка источников финансирования;

• анализ эффективности использования.

Источниками информации при анализе являются: бухгалтерский баланс, приложение к бухгалтерскому балансу (форма № 5, раздел «Нематериальные активы»), пояснительная записка, раскрывающая ин формацию о способах начисления амортизации, обосновании срока по лезного использования, порядке списания.

Учитывая весьма значительные суммы, которыми характеризуется сто имость нематериальных активов в тех организациях, которые используют современные дорогостоящие компьютерные программы, включая ERP-си стемы, весьма важно выяснить выбранные методы амортизации нематери альных активов и, используя данные формы № 5 «Приложение к бухгал терскому балансу», оценить величину начисленной амортизации. Величина данного показателя может оказать значительное влияние на величины те кущих расходов, финансового результата, рентабельность деятельности.

Согласно ПБУ14/2000 организация может использовать один из трех способов погашения стоимости нематериальных активов (амортизации):

• линейный - исходя из норм, начисленных организацией на осно ве срока их полезного использования;

• пропорционально объему продукции (работ, услуг);

• уменьшаемого остатка.

Следует иметь в виду, что при значительной стоимости нематери альных активов выбор метода уменьшаемого остатка повлечет за собой существенное увеличение текущих расходов организации в первые годы эксплуатации (использования). Это, в свою очередь, может оказать вли яние на динамику показателей прибыли и рентабельности.

Таким образом, необходимо помнить, что амортизационная полити ка по отношению к нематериальным активам является важным фактором для оценки расходов организации и анализа ее финансовых потоков.

На величину нематериальных активов в балансе и на расходы орга низации оказывает влияние срок их полезного использования.

Срок полезного использования объектов НМА определяется органи зацией самостоятельно исходя из:

• срока действия патента, свидетельства и других ограничений сро ков использования объектов интеллектуальной собственности со гласно законодательству Российской Федерации;

• ожидаемого срока полезного использования, в течение которого предполагается получать экономические выгоды.

По нематериальным активам, по которым невозможно определить срок полезного использования, нормы амортизации устанавливаются в расчете на 20 лет (но не более срока деятельности организации).

По таким объектам, как организационные расходы и деловая репу тация, относимым к составу нематериальных активов, амортизацион ные отчисления отражаются путем равномерного списания (уменьше ния) их первоначальной стоимости в течение 20 лет (но не более срока деятельности организации).

Для анализа информации о составе, структуре и движении немате риальных активов используется табл. 3.9.

Таблица 3. Анализ нематериальных активов Наличие на конец Наличие на начало Поступило, Выбыло, отчетного периода отчетного периода Показатели тыс. руб. тыс. руб.

% % тыс. руб. тыс. руб.

Объекты интеллектуальной собственности 800 100,0 6670 7470 100, в том числе:

у патентообладателя на изобретение, _ _ _ _ _ _ промышленный образец, полезную модель у правообладателя на программы ЭВМ, _ базы данных 800 7470 100, 100,0 у правообладателя _ _ _ _ _ _ на типологии интегральных микросхем у владельца на товарный знак и знак обслуживания, наименование места нахождения товаров у патентообладателя _ _ _ _ _ _ на селекционные достижения Организационные расходы - - - - - Деловая репутация организации - - - - - Прочие - - - - 800 7470 100, 100,0 Итого Для составления табл. 3.9 были использованы данные соответству ющего раздела формы № 5 ОАО «Молоко» за отчетный год. Оценка дана по первоначальной стоимости. Как видим, в анализируемом пе риоде организация значительно расширила вложения в нематериаль ные активы. Как следует из данных табл. 3.9, нематериальные акти вы анализируемой организации представлены правами на программы ЭВМ и базы данных.

Анализ основных средств В соответствии с ПБУ 6/01 к основным средствам относятся акти вы, которые:

• используются в производстве продукции, при выполнении работ или оказании слуг либо для управленческих нужд организации;

• служат в течение длительного времени (более 12 месяцев);

• способны приносить доход в будущем.

К задачам анализа основных средств относятся:

• анализ наличия, состава и структуры основных средств;

• анализ политики организации в отношении формирования и вы бытия основных средств;

• анализ амортизационной политики основных средств;

• оценка степени изношенности основных средств;

• анализ источников финансирования основных средств;

• оценка эффективности использования основных средств.

Источниками информации являются данные бухгалтерского балан са, приложения к бухгалтерскому балансу (раздел «Основные сред ства»), пояснительной записки.

Для анализа наличия, состава и структуры основных средств может быть использована таблица, построенная на основе данных формы № 5.

Расчеты проводятся на основе оценки по первоначальной стоимости.

Таблица 3. Анализ состава и структуры основных средств Как видим, структура основных средств анализируемого предприя тия является достаточно стабильной и характеризуется наибольшим удельным весом машин и оборудования, доля которых колеблется от 87,6% в начале года до 87,3% в его конце. Доля активной части основ ных средств превышает 90%, соответственно доля пассивной части (зе мельные участки и объекты природопользования, здания и сооруже ния), несмотря на их некоторый рост в абсолютном выражении, составляет менее 10%.

Для анализа движения основных средств может быть использована табл. 3.11.

Таблица 3. Анализ движения основных средств, тыс. руб.

Остаток на Остаток на Показатели Поступило Выбыло начало периода конец периода Земельные участки 3159 - и объекты природопользования Здания 188 181 556 6706 22 Сооружения 22 840 - 1 884 59 I 784 590 159 Машины и оборудование 50 43 Транспортные средства 8509 Производственный и хозяйственный 12 6477 инвентарь Другие виды основных средств 208 2 158 1 84 976 64 Итого 2 038 в том числе:

2 157 2 038 113 1 84 805 64 производственные непроизводственные 208 Для характеристики движения основных средств (ОС) используют ся следующие показатели:

К поступления К выбытия = У анализируемого предприятия расчет рассматриваемых показате лей по данным бухгалтерской отчетности за отчетный период будет сле дующим:

Таким образом, можно видеть опережающий рост поступления ос новных средств по сравнению с их выбытием. Тот факт, что коэффи циент замены составил 0,351 (и соответственно коэффициент расши рения - 0,649), позволяет говорить о том, что поступление основных средств опережает их выбытие.

В бухгалтерском балансе основные средства отражаются по остаточ ной стоимости (за вычетом накопленной амортизации). Следователь но, на величину имущества, отраженную в балансе, и чистые активы организации непосредственное влияние оказывает выбранный способ начисления амортизации.

В соответствии с ПБУ 6/01 амортизация по основным средствам может начисляться следующими способами:

• линейным;

• уменьшаемого остатка;

• списания стоимости по сумме чисел лет;

• списания стоимости пропорционально объему продукции.

Не амортизируется стоимость объектов основных средств, потреби тельские свойства которых с течением времени не изменяются (земель ные участки, объекты природопользования). Кроме того, амортизация не начисляется по объектам жилищного фонда, внешнего благоустрой ства, другим аналогичным объектам.

Как и при анализе амортизационной политики по отношению к нематериальным активам, важно иметь в виду, что выбор способа на числения амортизации основных средств оказывает непосредственное влияние на величину основных средств, отражаемую в балансе, сумму расходов организации и финансовый результат ее деятельности, а так же денежные потоки.

Для анализа состояния и степени изношенности основных средств используются два основных коэффициента: коэффициент износа и коэффициент годности:

При расчете этих коэффициентов по данным отчетности организа ции следует иметь в виду, что основные средства находят отражение в балансе по остаточной стоимости, тогда как данные формы № 5, раздел «Основные средства», содержат сведения о первоначаль ной стоимости основных средств.

Покажем расчет указанных коэффициентов для анализируемого предприятия на основе информации бухгалтерской отчетности ОАО «Молоко» за отчетный год.

По состоянию на начало анализируемого периода значения показа телей составили:

По данным на конец года значение показателя годности составит:

Следовательно, значение коэффициента износа к концу года возра стет до 0,346 или 34,6%.

Учитывая полученные ранее значения показателей движения основ ных средств (опережающий рост поступления над выбытием) и зная, что учетная политика начисления амортизации по сравнению с преды дущим периодом не менялась, можно заключить, что в анализируемый период организация приобретала бывшие в эксплуатации основные средства.

Для анализа эффективности использования основных средств мо жет быть использована следующая таблица:

Таблица 3. Анализ эффективности использования основных средств Фактически Изменение Показатели за предыду- за отчетный % тыс. руб.

период щий период I. Среднегодовая стоимость I 403 971 2 098 336 694 365 149, основных средств, тыс. руб.

4 597 656 7 106 689 2 509 033 154, 2. Выручка, тыс. руб.

177, 343 648 609 802 266 3. Чистая прибыль, тыс. руб.

338,7 103, 327,5 4. Фондоотдача, коп.

29, 24,5 118, 5. Рентабельность основных средств, % Как видим, анализ показателей, проведенный на основе данных бух галтерской отчетности, свидетельствует об увеличении эффективнос ти использования основных средств. Можно отметить опережающий рост объема продаж по сравнению с увеличением стоимости основных средств. Так, если среднегодовая стоимость основных средств выросла в 1,49 раза, то объем продаж характеризовался увеличением в 1,55 раза.

Следствием этого стал рост фондоотдачи основных средств. Можно констатировать также рост рентабельности основных средств на 4,6%.

Помимо рассмотренных показателей фондоотдачи и рентабельнос ти вложения капитала в основные средства для анализа эффективнос ти вложения капитала в активы могут быть использованы иные методы. Среди них все большее распространение получают методы дисконтирования денежных потоков.

Основными инструментами такого анализа являются функции сложных процентов.

Дисконтированная стоимость денежных потоков будет определять ся как где FV, PV - соответственно будущая и дисконтированная стоимость денежных потоков;

i - ставка дисконтирования;

;

п - период времени, в который ожидается получение бу дущих доходов (осуществление выплат).

Коэффициент 1/(1 + i) n принято называть коэффициентом дискон тирования.

Например, если ожидается, что актив принесет доход через один год (может быть перепродан за 100 000 руб.), а требуемая ставка доходно сти на вложенный капитал для организации составляет 20%, то дискон тированная стоимость объекта сегодня - 83 333,3 руб:

PV = 100 000/ (1 + 0,2)*= 83 333 руб.

Если доход от актива будет получен не через один, а через три года, то дисконтированная стоимость при неизменной величине требуемой годовой ставки доходности составит 57 870 руб:

PV = 100 000/ (1 + 0,2)3 = 57 870 руб.

Для расчета дисконтированной стоимости необходимо обоснование ставки дисконтирования, которая позволяет найти для будущих денеж ных потоков их сегодняшний (текущий) эквивалент. Использование низкой ставки может завысить дисконтированную стоимость будущих денежных поступлений. Использование чрезмерно высокой ставки мо жет привести к занижению дисконтированной стоимости будущих до ходов.

На практике применяют различные подходы, в частности метод, согласно которому в качестве ставки дисконтирования используется процентная ставка, характеризующая стоимость финансирования.

Используя метод дисконтирования ожидаемых поступлений от ин вестиций в основные средства, можно сопоставить их с самими инвес тициями. В том случае, если дисконтированные, т. е. пересчитанные применительно к моменту принятия решения, поступления от инвес тиций превышают саму величину инвестиций, то такие вложения средств считаются экономически целесообразными. Соответственно, если поступления от инвестиций оказываются меньше объема затрачен ных на инвестиционный проект средств, то такие инвестиции считают ся нецелесообразными.

Для характеристики результата сопоставления доходов и расходов, связанных с реализацией конкретного инвестиционного проекта, используется расчет чистой дисконтированной стоимости (NPV от англ. net present value).

Метод чистой дисконтированной стоимости - один из наиболее распространенных способов оценки привлекательности инвестиционных проектов.

Для расчета NPV используется следующая базовая формула:

где NCFt - величина чистого денежного потока (разность поступ лений и платежей) периода t;

п - срок жизни проекта (применительно к инвестиционным проектам, связанным с вложениями в основные средства);

г - срок полезного использования основных средств.

Для того чтобы рассчитать ожидаемые денежные потоки, нужно оце нить влияние инвестиционного проекта на будущие поступления и пла тежи. Браслет будут приниматься только те поступления и платежи, которые связаны с данным инвестиционным решением.

В целях корректности расчета будущих потоков денежных средств в составе платежей принято выделять расходы, принимаемые и не принимаемые в расчет.

К числу расходов, не принимаемых в расчет, несмотря на их реальное существование и отражение в бухгалтерском учете, можно отнести предварительные расходы, например расходы на НИОКР, произво димые до того, как осуществлялись капитальные вложения. Если предприятие производит какие-либо денежные расходы независимо от того, будут или нет произведены те или иные капиталовложения, то в ходе анализа привлекательности инвестиционного проекта такие расходы не следует включать в расчет. Указанные расходы принято называть нерелевантными. Данные расходы на принимаемое решение не влияют.

Примером таких расходов могут служить в частности общехозяйст венные, расходы, которые несет предприятие в связи с осуществлением своей основной деятельности.

В расчет денежных потоков включаются те расходы, которые воз никают вследствие принятия решения об инвестировании.

Платежи, связанные с инвестированием, включают капитальные вло жения и текущие расходы.

Важно принимать в расчет, что в составе капитальных вложений присутствуют амортизируемые и неамортизируемые затраты капита ла (например, стоимость земельных участков и объектов природо пользования). Предприятиям, уплачивающим налог на прибыль, следует иметь в виду, как трактуются денежные потоки в отчетности, представляемой в налоговые органы, поскольку от этого зависит налог на прибыль и, следовательно, сумма платежей, учитываемая при оцен ке целесообразности проекта.

На рис. 3.1 сгруппированы возможные статьи поступлений и пла тежей, которые необходимо принимать в расчет при анализе денежных потоков от инвестиционного проекта.

Поступления Платежи Дополнительный объем продаж Дополнительные текущие расходы Экономия на текущих расходах Инвестиции в основной капитал Выручка от продажи Дополнительные налоги, связанные имеющихся основных средств с увеличением доходов или сокращением Налоговая экономия текущих расходов от амортизационных отчислений Дополнительные вложения Прочие доходы в оборотный капитал Расходы на обучение Прочие расходы Рис. 3.1. Схема денежных потоков от инвестиционного проекта На рисунке указаны некоторые наиболее часто встречающиеся статьи поступлений и платежей, учитываемых при прогнозировании денежных потоков. Разумеется, их состав должен быть уточнен с уче том специфики конкретного инвестиционного проекта.

Неденежные расходы и их влияние на денежные потоки, Несмотря на то что некоторые расходы не сопровождаются оттоком денежных средств, пренебрегать их влиянием на денежные потоки нельзя. Речь в первую очередь идет об амортизационных отчислениях. Данная статья включается в состав расходов, учитываемых при налогообложении, и, следовательно, уменьшает налогооблагаемую базу. Не случайно в практике инвестиционного анализа амортизационные отчисления назы вают «налоговым щитом». С учетом действующей ставки налога на прибыль (Сн) налоговая экономия от дополнительных амортизационных.

отчислений (А), возникающих в результате данного инвестиционного решения, составляет величину Э = АСН.

В состав расходов, включаемых в расчет денежных потоков, поми мо названных принято включать так называемые альтернативные расходы. Логика включения альтернативных расходов в денежные по токи состоит в том, что с их помощью можно определить, какие денеж ные потоки могли бы быть получены, если бы проект был отвергнут.

Предположим, предприятие располагает помещением склада и решает вопрос о целесообразности приобретения и установки складского оборудования. Рассматриваются два варианта: первый переоборудование склада;

второй - сдача склада в аренду (за 10 000 ден.

ед. в год). Допустим, дополнительный доход от переоборудования склада (за вычетом всех расходов, связанных с обслуживанием и эксплуатацией складского оборудования) составит 15 000 ден. ед. в год.

Тогда общий годовой доход от реализации первого варианта составит 5000 ден. ед. (15 000-10 000).

Если сопоставить инвестиционные затраты капитала, связанные с реализацией первого проекта, с суммой продисконтированных, т. е. приведенных по времени к моменту принятия решения, ожидаемых потоков (в нашем примере 5000 в год), то превышение вторых над первыми при прочих равных условиях, т. е. без учета таких факторов, как риск неполучения ожидаемого дохода, изменение стоимости капи тала и необходимой нормы отдачи на вложенный капитал, будет озна чать целесообразность первого, а не второго варианта.

Способы анализа. Оценка привлекательности инвестиционного проекта состоит в рассмотрении нескольких альтернатив. При этом используются два основных способа: абсолютный и относительный (приростный).

Первый способ состоит в том, что денежные потоки рассчитываются по каждому варианту. Тот вариант, который обеспечит наибольший приток денежных средств, считается наиболее привлекательным.

Второй способ основан на расчете разностей аналогичных пока зателей двух (нескольких) альтернатив. Несмотря на то что оба спо соба дают одинаковые результаты и их выбор определяется личны ми предпочтениями аналитика, более часто используется второй способ.

Возвращаясь к рассмотренному ранее примеру с переоборудованием помещения склада, можно сказать, что сравнение вариантов, выполнен ных первым и вторым способами, будет состоять в следующем.

Допустим, капитальные вложения, связанные с переоборудованием складского помещения, составляют 35 000 ден. ед. (расходы производятся сразу же, поэтому не дисконтируются);

доходы от склада вне зависимости от того, будет он сдан в аренду или будет использоваться по прямому на значению после переоборудования, предполагается получать в течение 8 лет. Минимально необходимая годовая норма прибыли, которую должен обеспечить каждый вариант, не должна быть ниже средневзвешенной стоимости капитала (20%).

Первый способ.

Вариант 1. Расходы - 35 000 ден. ед.

Доходы - 57 555 ден. ед. (15 000 • 3,837).

3,837 - значение функции дисконтированной стоимости простого аннуитета для 8 лет при ставке 20%.

Превышение будущих доходов, приведенных к моменту принятия решения, над расходами составляет 22 555 ден. ед.

Вариант 2. Расходы - 0 ден. ед.

Доходы - 38 370 ден. ед. (10 000 • 3,837).

Для расчета по данному варианту важно знать, когда будет выпла чиваться арендная плата. Полученная цифра основана на предположении о том, что расчеты будут производиться в конце периода. Для случая предоплаты расчет осуществляется по формуле авансового аннуитета.

Текущая стоимость будущих доходов от второго варианта (38 370 ден.

ед.) оказалась выше, чем результат превышения доходов над расходами по первому варианту, следовательно, предпочтительным является второй вариант.

Второй способ.

Прирост расходов, связанный с выбором первого варианта, составляет 35 000 ден. ед. (0-35 000).

Ежегодный прирост доходов - 5000 ден. ед. (15 000-10 000).

Дисконтированная стоимость прироста доходов - 19 185 ден. ед.

(5000 • 3,837).

Сопоставление прироста доходов и расходов дает отрицательный результат - 15 815 ден. ед. Таким образом, выбор первого варианта (при прочих равных условиях) является нецелесообразным.

Уплата процентов и другие финансовые расходы. При расчете денежных потоков учитывают как полученную сумму (в виде притока денежных средств), так и суммы, подлежащие погашению (включая сумму основного долга и процентов по нему). Важно иметь в виду, что равноценный результат будет обеспечен, если ни полученная сумма, ни сумма к уплате в расчет не войдут. Последний вариант будет справед ливым в том случае, если в качестве ставки дисконтирования исполь зуется цена заемного капитала.

Использование иной ставки дисконтирования, к примеру более высокой, делает необходимым выполнение полного расчета, включаю щего расчеты по долговым обязательствам.

Прогнозирование денежных потоков с учетом инвестиций в оборотный капитал. Инвестиции в основные средства, как правило, требуют дополнительных вложений в оборотный капитал, что связано с возможным увеличением запасов сырья, незавершенного произ водства, дебиторской задолженности и т. д. Кроме того, дополнитель ное расходование средств может возникнуть в связи с необходимостью перечисления авансов поставщикам. Размер инвестиций в оборотный капитал может быть разным, но обычно инвестициям в оборотный капитал сопутствуют дополнительные оттоки денежных средств.

В то же время, как было выяснено ранее, если финансирование обо ротных активов частично или полностью осуществляется за счет уве личения кредиторской задолженности поставщикам, отток денежных средств сокращается на сумму увеличения обязательств. В результате совокупный отток денежных средств, связанный с инвестированием в оборотный капитал, будет определяться разностью прироста оборот ных активов и прироста кредиторской задолженности.

Рассмотрим ситуацию оценки целесообразности инвестиционного проекта для анализируемого предприятия «Молоко». На предприятии рассматривается возможность приобретения и установки нового оборудования, обеспечивающего современную технологию упаковки го товой продукции. Ожидаемые капитальные вложения составят 125 млн руб.

Предполагается, что за счет указанных инвестиций предприятие сможет увеличить объем продаж готовой продукции так, как это пока зано в табл. 3.13.

Таблица 3. Оценка доходов и расходов от инвестиционного проекта, млн руб.

2003 г. (до реали 2006 г.

2004 г. 2005 г.

Показатели зации проекта) 1040,0 1691, 1321,5 1620, Выручка 689,0 925,5 1 144,0 1200, Себестоимость в том числе:

704,0 863, 531,0 847, сырье и материалы 48,0 109,0 132,0 161, зарплата с отчислениями 28,0 38,0 44,0 46, услуги и транспорт прочие расходы 90, 67,0 34,5 81, (денежного характера) 15,0 40,0 40,0 40, амортизация 396,0 491, 352,0 476, Прибыль (убыток) до налогообложения 268,0 301,0 373, 362, Прибыль после налогообложения Примечание. Оборудование должно быть установлено в 2003 г. Продукция, произве денная на новом оборудовании, может быть пущена в продажу начиная с 2004 г.

Ставка налога на прибыль - 24%.

Приобретение нового оборудования финансируется за счет заемных средств: будет привлечен кредит при процентной ставке 18% годовых (сложные проценты).

Для определения целесообразности данного инвестиционного решения прежде всего необходимо привести денежные потоки к одно му временному периоду. С этой целью следует.выбрать ставку дискон тирования. Имея в виду, что данный проект не отличается повышен ной рискованностью, в качестве ставки дисконтирования используется ставка по кредиту.

Итак, ставка дисконтирования - 18%.

Рассчитаем чистую дисконтированную стоимость (NPV) данного проекта.

Для расчета денежных потоков за соответствующий период величи на прироста чистой прибыли должна быть увеличена на сумму допол нительных амортизационных отчислений, связанных с использовани ем нового оборудования (необходимость данной корректировки подробно рассматривается в главе 4).

Полученный результат основан на следующих расчетах. Анализиру емый инвестиционный проект позволяет увеличить прибыль органи зации в первый год его реализации на 33 млн руб. (301,0 - 268,0);

во второй год — на 94 млн руб. (362,0 - 268,0);

в третий год — на 105 млн руб. (373,0 - 268,0).

При этом ежегодная сумма амортизации возрастает на 25 млн руб.

Для расчета NPV использованы коэффициенты дисконтирования для выбранной ставки 18% (0,847;

0,718;

0,609).

NPV = -125,0 + (33,0 + 25,0) • 0,847 + (94,0 + 25,0) • 0,718 + (105,0 + + 25,0) • 0,609 = 88,7 млн руб.

Таким образом, расчет денежных потоков, принимающий во внима ние возникновение налоговой экономии за счет дополнительных амортизационных отчислений, показал, что данный проект должен обеспечить покрытие всех произведенных для его осуществления расходов и вызвать дополнительный приток денежных средств в размере 88,7 млн ден. ед. Тот факт, что показатель чистой дисконти рованной стоимости - величина положительная, позволяет говорить о том, что доходность данного инвестиционного проекта выше выбран ной ставки дисконтирования (в нашем случае - ставки по кредитам).

Следовательно, произведенные расчеты позволяют расценить дан ное инвестиционное решение как целесообразное.

Важно иметь в виду, что чистая дисконтированная стоимость является одним из существенных, но не единственным критерием выбора конкретного варианта инвестирования средств. Данный критерий мож но считать единственным в том случае, когда: существует твердая уверенность в том, что будущие денежные потоки определены верно;

время возникновения их движения известно;

ставка дисконтирования выбрана корректно;

отсутствуют нефинансовые аспекты, способные по влиять на реализацию проекта;

полностью учтен фактор риска.

Очевидно, что даже при самом оптимистичном прогнозе подобные утверждения будут нереальными. Следовательно, расчет величины чистой дисконтированной стоимости нуждается в дальнейшем уточне нии с целью учета факторов неопределенности и риска.

Анализ долгосрочных финансовых вложений. По статье «Долго срочные финансовые вложения» бухгалтерского баланса находит отра жение общая сумма долгосрочных (на срок более 12 месяцев) инвес тиций организации в доходные активы (ценные бумаги) других организаций, уставные капиталы других организаций, созданных на территории Российской Федерации или за ее пределами, в государ ственные ценные бумаги (облигации и другие долговые обязательства), а также предоставленных другим организациям займов.

Согласно ПБУ 19/02 для принятия к бухгалтерскому учету акти вов в качестве финансовых вложений необходимо единовременное вы полнение следующих условий:

1) наличие надлежаще оформленных документов, подтверждающих существование у организации права на финансовые вложения и получе ние денежных средств или других активов, вытекающих из этого права;

2) переход к организации финансовых рисков, связанных с финан совыми вложениями (риск изменения цены, риск неплатежеспособ ности должника, риск ликвидности и др.);

3) способность приносить организации экономические выгоды в бу дущем в форме процентов, дивидендов либо прироста их стоимости, использования при погашении обязательств организации, увеличения текущей рыночной стоимости и т. п.

К финансовым вложениям организации относятся:

• государственные и муниципальные ценные бумаги;

• долговые ценные бумаги, в которых определены дата и стоимость погашения (облигации, векселя);

• предоставленные другим организациям займы;

• депозитные вклады в кредитных организациях;

• дебиторская задолженность, приобретенная на условиях уступки права требования;

• вклады по договору простого товарищества.

Финансовые вложения принимаются к учету по первоначальной стоимости.

Фактическими затратами на приобретение активов в качестве фи нансовых вложений являются:

. • суммы, уплачиваемые в соответствии с договором продавцу;

• суммы, уплачиваемые организациям и иным лицам за информа ционные и консультационные услуги, связанные с приобретени ем указанных активов. Если организации оказаны информацион ные и консультационные услуги, связанные с принятием решения о приобретении финансовых вложений, и она не принимает ре шения о таком приобретении, стоимость указанных услуг отно сится на финансовые результаты коммерческой организации (в составе операционных расходов) или увеличение расходов не коммерческой организации того отчетного периода, когда было принято решение не приобретать финансовые вложения;

• вознаграждения, уплачиваемые посреднической организации или иному лицу, через которое приобретены активы в качестве финансовых вложений;

• иные затраты, непосредственно связанные с приобретением ак тивов в качестве финансовых вложений.

При приобретении финансовых вложений за счет заемных средств затраты по полученным кредитам и займам учитываются в соответ ствии с ПБУ 10/99 и ПБУ 15/01.

Не включаются в фактические затраты на приобретение финан совых вложений общехозяйственные и иные аналогичные расходы, кро ме случаев, когда они непосредственно связаны с приобретением фи нансовых вложений.

Фактические затраты на приобретение активов в качестве финан совых вложений могут уменьшаться или увеличиваться с учетом сум мовых разниц, возникающих в случаях, когда оплата производится в рублях в сумме, эквивалентной сумме в иностранной валюте (условных денежных единицах), до принятия активов в качестве финансовых вло жений к бухгалтерскому учету.

В соответствии с Положением по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации вложения органи зации в акции других акционерных обществ, котирующиеся на бирже или специальных аукционах, котировка которых регулярно публику ется, отражаются в годовом бухгалтерском балансе по рыночной сто имости, если последняя ниже балансовой стоимости. Такая корректи ровка производится на сумму резерва под обесценение вложений в ценные бумаги. Резерв создается на сумму превышения балансовой сто имости ценных бумаг над их рыночной стоимостью.

Формирование резерва производится в конце года за счет финан совых результатов организации. Сформированный резерв в пассиве бухгалтерского баланса не отражается.

Задачами анализа долгосрочных финансовых вложений являются:

• анализ направлений долгосрочных финансовых вложений орга низации;

• анализ состава и структуры долгосрочных финансовых вложений;

• анализ источников финансирования долгосрочных финансовых вложений;

• оценка эффективности производимых долгосрочных финансовых вложений.

Источниками информации для анализа являются: данные бухгалтер ского баланса, приложения к бухгалтерскому балансу (форма № 5 раз дел «Финансовые вложения»), пояснительной записки.

Для анализа состава и структуры долгосрочных финансовых вложе ний организации может быть использована табл. 3.14.

Таблица 3. Анализ состава и структуры долгосрочных финансовых вложений На конец На начало Изменение Виды долгосрочных периода периода финансовых вложений % тыс. руб. % тыс. руб. тыс. руб.

/о Вклады в уставные складочные) капиталлы других организаций, всего в том числе дочерних и зависимых хозяйственных обществ 620 921 348 299 123, 282418 100,0 98, Государственные и муниципальные ценные бумаги - - - - - Ценные бумаги других организаций, всего в том числе долговые ценные бумаги облигации, векселя Предоставленные займы 9796 1, - - Депозитные вклады Прочие - - - - - Итого долгосрочные финансовые вложения 282418 630717 348 299 123, 100,0 100, Анализ динамики состава и структуры долгосрочных финансо вых вложений Как следует из данных табл. 3.14, в анализируемый период вели чина долгосрочных финансовых вложений организации возросла на 358 670 тыс. руб. Данные инвестиции на 98,5% представлены вложени ями в дочерние и зависимые общества. Незначительным был удельный вес иных долгосрочных инвестиций. Так, доля займов, выданных на срок более 12 месяцев, составила 1,5%.

При проведении более глубокого анализа целесообразно сопоста вить доходы от долгосрочных финансовых вложений и сумму инвес тиций, с тем чтобы оценить их доходность.

Анализ обеспеченности долгосрочных инвестиций источниками финансирования Источниками финансирования долгосрочных инвестиций являются:

собственные средства:

• амортизация;

• реинвестированная чистая прибыль;

• эмиссия акций и (или) иные взносы от собственников;

привлеченные средства:

• кредиты и займы;

• заемные средства других организаций;

• долевое участие в строительстве;

• из бюджета;

• из внебюджетных источников.

По данным анализируемой организации сумма долгосрочных инве стиций в отчетном периоде составила 670 389 тыс. руб.

Указанная цифра получена исходя из расчета (тыс. руб.):

• вложения в нематериальные активы • вложения в основные средства 184 • незавершенное строительство 120 • долгосрочные финансовые вложения 358 Итого долгосрочные инвестиции 670 Для расчета суммы источников финансирования долгосрочных ин вестиций использованы следующие данные организации (тыс. руб.):

собственные средства:

• амортизация 142 • реинвестированная чистая прибыль 343 привлеченные средства:

• кредиты и займы 193 Итого 678 Таким образом, можно заключить, что произведенные инвестиции в анализируемом периоде были обеспечены источниками финансиро вания.

Согласно ПБУ 18/02 «Учет расчетов по налогу на прибыль» в состав внеоборотных активов включаются отложенные налоговые активы.

Под отложенным налоговым активом понимается та часть отложен ного налога на прибыль, которая должна привести к уменьшению на лога на прибыль, подлежащего уплате в бюджет в следующем за отчет ным или последующих отчетных периодах.

В свою очередь, под отложенным налогом на прибыль понимается сумма, которая оказывает влияние на величину налога на прибыль, под лежащего уплате в бюджет в следующем за отчетным или последую щих отчетных периодах.

Отложенные налоговые активы отражаются в бухгалтерском балан се с учетом всех вычитаемых временных разниц, за исключением слу чаев, когда существует вероятность того, что вычитаемая временная раз ница не будет уменьшена или полностью погашена в последующих отчетных периодах.

Отложенные налоговые активы равняются величине, определяемой как произведение вычитаемых временных разниц, возникших в отчет ном периоде, и ставки налога на прибыль, установленной законода тельством Российской Федерации о налогах и сборах и действующей на отчетную дату.

В соответствии с ПБУ 18/02 сумма убытка, перенесенного на бу дущее, который не использован для уменьшения налоговой базы по на логу на прибыль в отчетном периоде, но будет принят в целях налого обложения в последующих отчетных периодах, признается вычитаемой временной разницей.

3.4. Анализ пассивов 3.4.1. Анализ собственного капитала (капитала) организации Собственный капитал (капитал) организации представляет собой стоимость ее актиивов, не обремененных обязательствами. Таким об разом, собственный капитал представляет собой разность между акти вами и обязательствами.

Анализ собственного капитала имеет следующие основные цели:

• выявить основные источники формирования собственного капи тала и определить последствия их изменений для финансовой ус тойчивости предприятия;

• установить способность организации к сохранению капитала;

• оценить возможность наращивания капитала;

• определить правовые, договорные и финансовые ограничения в распоряжении текущей и накопленной нераспределенной при былью.

Собственный капитал может быть рассмотрен в следующих аспек тах: учетном, финансовом и правовом.

Учетный аспект анализа собственного капитала предполагает оценку первоначального вложения капитала и его последующих изме нений, связанных с дополнительными вложениями, полученной чистой прибылью, другими причинами, вследствие которых происходит нара щивание (уменьшение) собственного капитала.

Данный аспект проблемы находит свое отражение в концепции под держания (сохранения) капитала, предусмотренной требованиями МСФО и других учетных систем (GAAP USA и др.).

В основе концепции поддержания (сохранения) капитала лежит следующее положение: в целях защиты интересов кредиторов, а так же для объективной оценки собственниками полученного конечного финансового результата и возможностей его распределения величина собственного капитала хозяйствующего субъекта должна сохраняться на неизменном уровне. Сохранение собственного капитала является обязательным условием признания полученной в отчетный период прибыли.

В международной практике бухгалтерского учета и финансового анализа получили распространение два основных подхода к данной проблеме:

• оценка сохранения (поддержания) финансового капитала;

• оценка поддержания физического капитала.

Оценка поддержания финансового капитала основана на анализе величины чистых активов и ее изменения в рассматриваемом периоде.

Количественным выражением собственного капитала выступают чис тые активы. Задача анализа состоит в том, чтобы оценить, действитель но ли величина чистых активов организации сохраняется к концу ана лизируемого периода по сравнению с их величиной на начало отчетного периода с учетом снижения покупательной способности денежных средств.

Согласно данному подходу прибыль считается полученной, только если сумма чистых активов в конце периода превышает сумму чистых активов в начале периода после вычета всех распределений и взносов владельцев в течение периода.

Способность совершать одни и те же сделки, располагая определен ной суммой активов, зависит от общего уровня цен. Если ценность де нег, выраженная общим уровнем цен на определенный момент, в тече ние какого-то интервала времени снижается, то покупательная способ ность имеющегося у организации капитала также уменьшится.

В этих условиях основной задачей управления пассивами ставится защита (сохранение) капитала.

Оценка поддержания физического капитала основана на следующих соображениях. Считается, что организация сохраняет свой капитал, если к концу отчетного периода она в состоянии восстановить те мате риальные активы, которыми располагала в начале периода. В том слу чае, если цены на ресурсы к концу периода вырастут, арифметическое равенство балансовой величины собственного капитала на начало и ко нец периода не означает сохранения капитала. Напротив, речь идет о частичной потере капитала в связи с тем, что организация не способна обеспечить полное замещение израсходованных ресурсов.

Выбор метода оценки сохранения капитала - финансового или фи зического - осуществляется хозяйствующим субъектом самостоятель но и зависит от интересов и потребностей пользователей. В том слу чае, когда пользователей интересует поддержание инвестированного капитала с учетом изменения покупательной способности денег, при меняется концепция поддержания финансового капитала. Если пользо вателей интересуют производственные возможности анализируемого хозяйствующего субъекта и сохранение его производственных активов, применяется концепция поддержания физического капитала.

Значение концепций поддержания капитала для финансового анализа со стоит в том, что они позволяют определять условия сохранения капитала и вытекающие из этих условий критерии признания полученной прибыли.

В качестве иллюстрации может быть приведен следующий пример.

Некое предприятие начинает свою деятельность, располагая в качестве капитала 10 000 тыс. руб. Допустим, весь капитал был вложен в запа сы товарно-материальных ценностей, приобретенных по цене 100 руб.

за единицу товара. К концу периода все запасы товаров были проданы по цене 150 руб. за единицу. К этому моменту стоимость замещения товаров (их новая цена приобретения) возросла для предприятия до 120 руб. за единицу. При этом общий индекс цен за отчетный пери од составил 115% согласно официальным данным.

Рассмотрим порядок определения финансового результата и вели чины собственного капитала согласно требованиям охарактеризован ных концепций. Результаты расчетов представлены в табл. 3.15.

Таблица 3. Сравнительный анализ определения финансового результата, тыс. руб.

Традиционная оценка Оценка сохранения Оценка сохранения изменения капитала финансового капитала Показатели физического капитала (в номинальных денежных в единицах покупательной единицах) способности Выручка 15 000 15 000 15 от продаж 110 000) (10 000) (10 000) Себестоимость Финансовый 5000 результат Резерв (2000) (1500) для поддержания капитала Прибыль 5000 отчетного периода Примечание. Имея в виду, что влияние механизма налогообложения на полученный финансовый результат одинаково для всех вариантов расчета, примем условно, что полу ченный финансовый результат является чистой прибылью организации.

Дадим следующие пояснения.

Традиционная оценка сохранения финансового капитала в номиналь ных денежных единицах. Конечным финансовым результатом, который может быть распределен по усмотрению собственников, является при быль в размере 5000 тыс. руб.

В данном случае у предприятия нет необходимости корректировать величину капитала, поскольку данные о величине чистых активов на начало и конец периода сопоставляются напрямую. Влияние инфляции, таким образом, игнорируется.

Оценка сохранения финансового капитала в единицах покупательной способности. В данном случае применяется расчет, позволяющий оце нить потери капитала под влиянием инфляционного фактора и на ос нове этого определить величину корректировки чистой прибыли, не обходимой для поддержания капитала.

Величина корректировки определяется как произведение стоимос ти чистых активов (по состоянию на начало периода) и индекса цен за отчетный период. В рассматриваемом примере начальная величина чистых активов составляла 10 000 тыс. руб., а индекс цен в анализиру емом периоде изменился со 100 до 115%;

сумма корректировки соста вит 1500 руб. [10 000 тыс. • (115 - 100) / 100].

С учетом 15%-ного обесценения капитала предприятие к концу от четного периода должно располагать величиной чистых активов, рав ной 11 500 тыс. руб. (10 000 тыс. • 1,15). Такая корректировка, как было сказано ранее, может быть сделана только за счет полученной чистой прибыли отчетного периода.

Оценка сохранения физического капитала. В данном случае предпри ятие должно иметь возможность полностью возместить израсходован ные материальные активы и, таким образом, к концу периода распола гать запасами, соответствующими их физическому объему в начале периода (в нашем примере 100 000 ед.). С учетом стоимости замеще ния запасов на конец периода величина товарной массы в денежном вы ражении составит 12 000 тыс. руб. (100 000 • 120 руб.). Следовательно, согласно данному методу оценки сумма в размере 2000 тыс. руб. долж на рассматриваться как корректировка, связанная с необходимостью поддержания физического капитала на прежнем уровне. На эту вели чину должна быть уменьшена величина полученной чистой прибыли.

Таким образом, как прибыль к распределению в отчетным период мо жет быть признана сумма в размере 3000 тыс. руб. (5000 тыс. - 2000 тыс.). Оставшаяся часть - 2000 тыс. руб. — должна быть сохра нена в виде нераспределенной прибыли для поддержания оборотного капитала организации.

Рассмотренные подходы имеют серьезные финансовые последствия, касающиеся корпоративных решений в части распределения чистой прибыли. В этой связи принципиально важным является выделение в составе полученного конечного финансового результата так называемой инфляционной составляющей, которая не может рассматриваться в ка честве приращения капитала, а должна определяться как корректиров ка, обеспечивающая его поддержание.

Целесообразность выбора одного из рассмотренных методов оцен ки сохранения капитала для практического использования должна оп ределяться с учетом интересов собственников и других заинтересован ных пользователей информации отчетности, которые принимают на ее основе экономические решения.

Финансовый аспект анализа собственного капитала заключает ся в том, что собственный капитал рассчитывается как разность меж ду активами и обязательствами. В основе данного подхода лежит об щее требование защиты интересов кредиторов, из которого следует, что имущество должно превышать обязательства.

Значимость этого подхода для анализа собственного капитала состо ит в том, что если активы и обязательства могут рассматриваться са мостоятельно и изолированно, то результаты анализа собственного ка питала обусловлены получением достоверной информации о величи не имущества и заемных средств организации.

Нужно иметь в виду, что обязательства предприятия перед креди торами не уменьшаются в случае изменения стоимости активов. Таким образом, главной проблемой становится определение и корректная оценка статей активов, поскольку от этого зависит обоснованность зна чений ключевых показателей финансового состояния.

С введением в действие Гражданского кодекса Российской Федера ции в отечественную практику анализа вернулось понятие чистых ак тивов как количественного выражения собственного капитала.

Данный показатель имеет определяющее значение в системе оцен ки финансовой устойчивости организации. Не случайно Гражданский кодекс Российской Федерации и Федеральный закон «Об акционерных обществах» с величиной стоимости чистых активов связывают основ ные характеристики деятельности предприятий, включая и саму воз можность их существования.

Одним из способов определения стоимости акций акционерных об ществ является ее расчет на базе определения стоимости чистых акти вов. Доля участников ООО также определяется исходя из величины чистых активов.

Важно иметь в виду, что величина чистых активов организации мо жет не совпадать с итогом раздела «Капитал и резервы» бухгалтерско го баланса. Использование для анализа структуры совокупных пасси вов итоговой статьи по данному разделу баланса может привести к искусственному завышению доли собственного капитала и заниже нию финансового риска.

Порядок расчета стоимости чистых активов акционерных обществ установлен Приказом Минфина России № 10-н и Федеральной комис сии по рынку ценных бумаг от 29 января 2003 г. № 03-61-пз.

Под стоимостью чистых активов акционерного общества понимает ся величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акцио нерного общества, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, при нимаемых к расчету.

Для оценки стоимости чистых активов акционерного общества составляется расчет по данным бухгалтерской отчетности.

В состав активов, принимаемых к расчету, включаются:

• внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе бухгалтерс кого баланса (нематериальные активы, основные средства, неза вершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения, прочие внеобо ротные активы);

• оборотные активы, отражаемые во втором разделе бухгалтерско го баланса (запасы, налог на добавленную стоимость по приобре тенным ценностям, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, прочие оборотные ак тивы), за исключением стоимости в сумме фактических затрат на выкуп собственных акций, выкупленных акционерным обществом у акционеров для их последующей перепродажи или аннулиро вания, и задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.

В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:

• долгосрочные обязательства по займам и кредитам и прочие дол госрочные обязательства;

• краткосрочные обязательства по займам и кредитам;

• кредиторская задолженность;

• задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;

• резервы предстоящих расходов;

• прочие краткосрочные обязательства.

К активам, принимаемым к расчету, относятся также отложенные налоговые активы.

В состав пассивов, принимаемых для расчета чистых активов, вклю чается величина отложенных налоговых обязательств.

В данных о величине прочих долгосрочных и краткосрочных обя зательств приводятся суммы созданных в установленном порядке ре зервов в связи с условными обязательствами и с прекращением деятель ности.

Если на предприятии формируются оценочные резервы (по сомни тельным долгам и под обесценение ценных бумаг), показатели статей, в связи с которыми они были созданы, например дебиторская задол женность, участвуют в расчете величины чистых активов, за исключе нием соответствующих им сумм резервов.

Оценка стоимости чистых активов производится акционерным обществом ежеквартально и в конце года в соответствующие отчет ные даты.

Информация о стоимости чистых активов раскрывается в промежу точной и годовой бухгалтерской отчетности.

Выполним расчет чистых активов применительно к деятельнос ти анализируемого предприятия. Результаты расчета представим в табл. 3.16.

Таблица 3. Расчет оценки стоимости чистых активов ОАО «Молоко» за отчетный год, тыс. руб.

Чистые активы Чистые активы Показатели Изменение на начало года на конец года Активы I. Нематериальные активы -21 2. Основные средства 1 433 894 1 120 3. Незавершенное строительство 81 370 201 4. Доходные вложения в материальные ценности - 358 5. Долгосрочные финансовые вложения 284718 643 6. Прочие внеоборотные активы - 1 31 7. Запасы 628 497 38 100 8. Налог на добавленную стоимость 61 376 9. Дебиторская задолженность 210938 586 39 10. Денежные средства 54 322 93 348 I I. Краткосрочные финансовые вложения 211 839 560 I 2. Прочие оборотные активы - 1 375 2 815 I 3. Итого активы, принимаемые к расчету 4 190 Пассивы 130 407 14. Долгосрочные обязательства по займам и кредитам -27 80 15. Прочие долгосрочные обязательства 108 728 1 268 ' 6. Краткосрочные обязательства по займам и кредитам 540 155 17. Кредиторская задолженность 499 935 655 1 8. Задолженность участникам (учредителям] _ _ _ по выплате доходов 19. Резервы предстоящих расходов - 20. Прочие краткосрочные обязательства - 986 1 148 962 2 135 21. Итого пассивы, принимаемые к расчету 388 22. Стоимость чистых активов 1 666 625 2 055 Таким образом, можно констатировать рост чистых активов в тече ние года на 388 475 тыс. руб. Следующим этапом анализа должно стать выяснение причин такого изменения. В первую очередь такой анализ должен быть нацелен на выявление вклада основных элементов соб ственного капитала в его наращивание.

Правовой аспект анализа собственного капитала характеризу ется остаточным принципом удовлетворения претензий собственников на получаемые доходы и имеющиеся активы. Данный аспект необхо димо учитывать при анализе принимаемых решений как фактор фи нансового риска.

Анализ состава и структуры собственного капитала. В составе соб ственного капитала могут быть выделены две основные аналитические составляющие: инвестированный капитал, т. е. капитал, вложенный соб ственниками, и накопленный капитал, т. е. созданный сверх того, что было первоначально авансировано собственниками. Кроме того, в со ставе собственного капитала можно выделить составляющую, связан ную с изменением стоимости активов организации вследствие их пере оценки.

Инвестированный капитал включает номинальную стоимость про стых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал. Первая составляющая инвестированного капитала представлена в балансе российских пред приятий уставным капиталом, вторая - добавочным капиталом (в ча сти полученного эмиссионного дохода).

Накопленный капитал находит свое отражение в виде статей, фор мируемых за счет чистой прибыли (резервный капитал, нераспределен ная прибыль).

Деление собственного капитала на инвестированный и накопленный имеет большое значение как в теоретическом, так и в практическом пла не: по соотношению и динамике этих групп оценивают эффективность деятельности предприятия. Тенденция к увеличению удельного веса второй группы (накопленного капитала) свидетельствует о способно сти наращивать средства, вложенные в активы предприятия, и харак теризует финансовую устойчивость организации.

Рассмотрим каждый элемент капитала, имея в виду его роль в фун кционировании предприятия.

Необходимость раздельного рассмотрения статей собственного капи тала связана с тем, что каждая из них характеризует правовые и иные ог раничения возможности предприятия распорядиться своими активами.

Уставный капитал - стоимостное отражение совокупного вклада уч редителей (собственников) в имущество предприятия при его создании.

В соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации ус тавным капиталом обладают акционерные общества и другие коммер ческие организации (общества с ограниченной ответственностью, об щества с дополнительной ответственностью). Полное товарищество, товарищество на вере располагают складочным капиталом. Унитарные предприятия располагают уставным фондом.

Только в акционерных обществах уставный капитал разделен на доли, выраженные в акциях, удостоверяющих имущественные права акционеров.

В бухгалтерском балансе отражается величина уставного (скла дочного) капитала, зарегистрированного в учредительных документах как совокупность вкладов (долей, акций, паевых взносов) учредителей (участников) организации.

Согласно ст. 25 Федерального закона «Об акционерных обществах» уставный капитал общества состоит из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой. При учрежде нии общества все его акции должны быть размещены среди учредителей.

В ст. 34 закона определено, что акции общества, распределенные при его учреждении, должны быть полностью оплачены в течение года с мо мента государственной регистрации общества, если меньший срок не предусмотрен договором о создании общества. Не менее 50% акций об щества, распределенных при его учреждении, должно быть оплачено в течение трех месяцев с момента государственной регистрации общества.

Эмиссия акций, размещаемых при учреждении АО, осуществляется в соответствии со Стандартами эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг, утвержденными постановлением Федераль ной комиссии по рынку ценных бумаг от 18 июня 2003 г. № 03-30/пс.

После проведения подписки на акции регистрируется утвержденный советом директоров отчет об итогах выпуска акций (одновременно с государственной регистрацией выпуска акций).

Юридическое значение уставного капитала акционерного общества состоит прежде всего в том, что его размер определяет те пределы ми нимальной имущественной ответственности, которую имеет и несет акционерное общество по своим обязательствам.

Предполагается, что сумме, отражаемой по статье «Уставный капи тал», соответствует величина имущества в активе. Вместе с тем следу ет подчеркнуть, что в новой редакции Федерального закона «Об акци онерных обществах» понятие уставного капитала не отождествляется с имуществом АО, стоимость которого может быть больше или мень ше, чем уставный капитал (определяется величиной активов предпри ятия и его долговых обязательств). Это имущество в случае ликвидации предприятия после покрытия всех долговых обязательств должно по уставу остаться для распределения между собственниками (акционера ми). Иначе происходит «проедание» уставного капитала (что находит отражение в балансе в виде убытков), а значит, в случае ликвидации предприятия его имущественной массы будет недостаточно для удов летворения требований собственников (акционеров). Если в результа те убыточной деятельности после второго и последующего финансово го годов стоимость чистых активов окажется меньше уставного капи тала, т. е.

Уставный капитал > (Активы - Долговые обязательства), то, согласно Гражданскому кодексу Российской Федерации, предприя тие, функционирующее в форме АО, ООО, должно объявить и зарегис трировать уменьшение своего уставного капитала (уведомив предвари тельно своих кредиторов). Получив уведомление, кредиторы вправе потребовать досрочного удовлетворения своих претензий исходя из того, что уменьшенный размер уставного капитала снижает уровень финан совой устойчивости предприятия-должника. При уменьшении стоимо сти чистых активов ниже установленного законом минимального разме ра уставного капитала АО, ООО подлежат ликвидации.

Увеличение и уменьшение уставного (складочного) капитала, про изведенные в соответствии с установленным порядком, отражаются в бухгалтерском учете и бухгалтерской отчетности только после внесе ния соответствующих изменений в учредительные документы.

Учредители (участники) организации могут принять решение об увеличении уставного капитала. Решение об увеличении номинальной стоимости акций может принять только общее собрание.

Источники увеличения уставного капитала могут быть различны ми, например за счет:

• средств акционеров (участников), в частности за счет дополни тельной эмиссии акций в акционерном обществе;

• средств добавочного капитала;

• нераспределенной прибыли общества;

• конвертации облигаций в акции общества.

Уменьшение уставного капитала может производиться по решению акционеров либо в соответствии с Федеральным законом «Об акцио нерных обществах».

В п. 1 ст. 29 Федерального закона «Об акционерных обществах» оп ределено, что уставный капитал общества может быть уменьшен путем уменьшения номинальной стоимости акций. При этом общество впра ве уменьшать свой уставный капитал, если в результате такого умень шения его размер не станет меньше минимального размера уставного капитала (установленного ст. 26 указанного Закона) на дату представ ления документов для государственной регистрации соответствующих изменений в уставе общества.

Решение об уменьшении уставного капитала общества путем умень шения номинальной стоимости акций или путем приобретения части акций в целях сокращения их общего количества принимается общим собранием акционеров.

При уменьшении уставного капитала путем уменьшения номина льной стоимости акций производится эмиссия новых акций меньшей номинальной стоимости, которые размещаются путем обмена на нахо дящиеся в обращении акции.

Если по окончании второго и каждого последующего финансового года в соответствии с годовым бухгалтерским балансом, предложенным на утверждение акционерам, или результатами аудиторской проверки стоимость чистых активов общества оказывается меньше его уставного капитала, общество обязано объявить об уменьшении своего уставного капитала до величины, не превышающей стоимость его чистых активов (п. 4 ст. 35 Федерального закона «Об акционерных обществах»).

Анализ структуры уставного капитала в зависимости от целей мо жет проводиться для выявления: неоплаченной доли капитала;

соб ственных акций, выкупленных у акционеров;

различных категорий ак ций и связанных с ними прав;

владельцев акций и др.

При анализе уставного капитала прежде всего оценивают полноту его формирования, выясняя при необходимости, кто из учредителей не выполнил (частично выполнил) свои обязательства по вкладу в устав ный капитал. Не внесенные в уставный капитал на момент составле ния бухгалтерского баланса активы отражаются в активе баланса по одноименной статье.

Для анализа структуры пассивов важно иметь в виду, что суммы, от раженные по статье «Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов», свидетельствуют о завышении реальной величи ны собственного капитала (и, следовательно, имущества предприятия).

Поэтому для обоснованной оценки соотношения собственных и заем ных средств, а также доли собственного капитала в совокупных пасси вах необходимо исключать суммы, отраженные по указанной статье (см.

описанный ранее способ определения размера чистых активов).

При анализе уставного капитала необходимо определить, имеются ли у организации собственные акции, выкупленные у акционеров, и цели выкупа.

В соответствии с действовавшим ранее порядком фактические за траты организации по выкупу собственных акций у акционеров отра жались по статье «Краткосрочные финансовые вложения».

В настоящее время согласно ПБУ 19/02 собственные акции, выкуп ленные обществом у акционеров для последующей перепродажи или аннулирования, к финансовым вложениям организации не относятся.

Собственные акции, выкупленные у акционеров, отражаются в разде ле III баланса в строке «Собственные акции, выкупленные у акционеров».

Согласно Федеральному закону «Об акционерных обществах» при надлежащие обществу собственные акции должны быть реализованы в течение года, в противном случае общество обязано принять реше ние об уменьшении уставного капитала. Знание причин выкупа соб ственных акций позволяет в определенной степени оценить изменения в финансовых потоках организации.

Очевидно, что анализ уставного капитала имеет свою специфику, за висящую от организационно-правовой формы предприятия. Так, для пред приятий, действующих как акционерные общества, целесообразно оценить структуру уставного капитала с точки зрения прав, привилегий и ограни чений, касающихся распределения капитала и выплаты дивидендов.

Добавочный капитал - составляющая собственного капитала в его настоящей трактовке - объединяет группу достаточно разнородных эле ментов: суммы от дооценки внеоборотных активов предприятия;

эмис сионный доход акционерного общества;

суммы источников финансиро вания в виде бюджетных ассигнований и иных аналогичных средств, которые по моменту ввода в действие (эксплуатацию) объекта основ ных средств переводятся на увеличение добавочного капитала, и др.

Таким образом, элементы добавочного капитала участвуют в форми ровании таких составных частей собственного капитала, как инвестиро ванный капитал (субсчет «Эмиссионный доход»), но основная часть до бавочного капитала представлена, как правило, результатами переоценки.

Разнородность статей добавочного капитала делает необходимым его рассмотрение в разрезе отдельных элементов.

При анализе добавочного капитала следует учитывать специфику формирования его отдельных статей, что позволяет принимать обосно ванные решения. С учетом значительности сумм переоценки основных средств в составе добавочного капитала особое значение придается ана лизу информации, аккумулируемой на субсчете «Прирост стоимости имущества по переоценке», поскольку для многих российских предпри ятий в последнее время рост собственного капитала был связан имен но с переоценкой основных средств. В то же время характерной стала и обратная ситуация: проводимая индексным методом переоценка объектов основных средств привела к значительному завышению их стоимости, что сделало необходимым приближение стоимости основ ных средств к реальной величине (т. е. ее уменьшение). Это в свою оче редь повлекло за собой уменьшение добавочного капитала и, следова тельно, доли собственного капитала в совокупных пассивах.

Очевидно, что только детальное изучение и сопоставление отдель ных элементов добавочного капитала и связанных с ними статей балан са позволяют объяснить все изменения, которые происходят в струк туре собственного капитала и его величине.

Резервы формируются в соответствии с законодательством, учре дительными документами и принятой на предприятии учетной поли тикой. Основным источником формирования резервов является чис тая прибыль.

Резервный капитал формируется в соответствии с установленным законом порядком и имеет строго целевое назначение. В условиях рыночной экономики резервный капитал выступает в качестве страхо вого фонда, создаваемого для целей возмещения убытков и обеспече ния защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибы ли у предприятия.

Гражданский кодекс Российской Федерации содержит требование, согласно которому начиная со второго года деятельности предприятия его уставный капитал не должен превышать величины чистых активов.

Если же данное требование нарушается, то предприятие обязано умень шить (перерегистрировать) уставный капитал, приведя его в соответ ствие с величиной чистых активов (но не менее минимальной величи ны). Чем больше величина созданного резервного капитала, тем при прочих равных условиях выше величина чистых активов и, следова тельно, тем дальше отодвигается необходимость уменьшения уставно го капитала в случае убытков.

Формирование резервного капитала может быть как обязательным, так и добровольным. В соответствии с законодательством Российской Федерации для предприятий определенных организационно-правовых форм собственности, в частности для АО и СП, создание резервного капитала является обязательным. При этом порядок формирования резервного капитала также устанавливается законодательно. После вступления в силу Федерального закона от 7 августа 2001 г. № 120-ФЗ «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон "Об ак ционерных обществах"» с 1 января 2002 г. минимальный размер резер вного капитала (фонда) не должен быть менее 5% уставного капитала.

Если наличие резервного капитала, создаваемого в соответствии с законодательством, - необходимое условие лишь для предприятий определенных организационно-правовых форм, то резервные фонды, создаваемые добровольно, формируются исключительно в порядке, установленном учредительными документами или учетной политикой предприятия, независимо от его организационно-правовой формы.

В зависимости от условий формирования (обязательное или добро вольное) целевое назначение резервного капитала регламентируется либо требованиями законодательства, либо учредительными докумен тами или учетной политикой.

В соответствии со ст. 35 Федерального закона «Об акционерных обществах» резервный капитал используется в качестве источника по крытия убытков, погашения облигаций и выкупа акций. Строго целе вое использование резервного капитала укрепляет ответственность предприятия и дает кредиторам дополнительные гарантии, поскольку суммы, отчисленные в резервный капитал в обязательном порядке согласно закону, учредительным документам или принятой учетной по литике, не могут быть распределены (изъяты) собственниками вплоть до ликвидации организации.

Существует ошибочное мнение как среди отдельных руководителей предприятий, так и среди внешних пользователей бухгалтерской отчет ности о том, что резервный капитал представляет собой свободные де нежные средства, зарезервированные на определенных счетах предпри ятия, откуда в случае необходимости они могут быть изъяты. Резерв ный капитал, как и любая другая статья пассива баланса, покрывается совокупностью всех имущественных объектов предприятия.

Информация о величине резервного капитала в балансе предприя тия имеет чрезвычайно важное значение для внешних пользователей бухгалтерской отчетности, которые рассматривают резервный капитал предприятия как запас его финансовой прочности.

Отсутствие резервного капитала или его недостаточная величина (в случае обязательного формирования резервного капитала) рассмат ривается как фактор дополнительного риска вложения средств в пред приятие, поскольку свидетельствует либо о недостаточности прибыли, либо об использовании резервного капитала на покрытие убытков.

И тот, и другой факты для кредиторов являются негативными в оцен ке надежности потенциального заемщика или партнера.

Нераспределенная прибыль представляет собой часть капитала дер жателей остаточных прав (собственников), аккумулирующую не вып лаченную в виде дивидендов прибыль, которая является внутренним источником финансовых средств долговременного характера.

По экономическому содержанию нераспределенную прибыль мож но отнести к свободному резерву.

Средства резервов и нераспределенной прибыли помещены в конк ретное имущество или находятся в обороте. Их величина характери зует результат деятельности предприятия и свидетельствует о том, на сколько увеличились активы предприятия за счет собственных источ ников.

При анализе нераспределенной прибыли следует оценить изменение ее доли в общем объеме собственного капитала. Тенденция к снижению этого показателя может свидетельствовать о падении деловой активно сти и, следовательно, должна стать предметом особого внимания фи нансового менеджера или внешнего аналитика. Вместе с тем при ана лизе структуры собственного капитала нужно иметь в виду, что величина нераспределенной прибыли во многом определяется учетной политикой предприятия.

Следовательно, изменение какого-либо пункта учетной политики повлечет за собой изменение в динамике структуры собственного ка питала. Это, с одной стороны, объясняет необходимость соблюдать тре бование о раскрытии в пояснительной записке всех фактов изменения учетной политики, с другой - заставляет учитывать имевшие место из менения и при необходимости корректировать результаты анализа.

В соответствии с Федеральным законом от 6 апреля 2004 г. № 17 ФЗ «О внесении изменения в статью 42 Федерального закона "Об акционерных обществах"» источником выплаты дивидендов является прибыль общества после налогообложения (чистая прибыль). Чистая прибыль общества определяется по данным бухгалтерской отчетности.

Дивиденды по привилегированным акциям определенных типов так же могут выплачиваться за счет ранее сформированных для этих це лей специальных фондов общества.

Решения о выплате (объявлении) дивидендов, в том числе решения о размере дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории (типа), принимаются общим собранием акционеров. Размер дивиден дов не может быть больше рекомендованного советом директоров (на блюдательным советом) общества.

Срок и порядок выплаты дивидендов определяются уставом об щества или решением общего собрания акционеров о выплате диви дендов. Если уставом общества срок выплаты дивидендов не опреде лен, то срок их выплаты не должен превышать 60 дней со дня принятия решения о выплате дивидендов.

Согласно ст. 43 Федерального закона «Об акционерных обществах» общество не вправе принимать решение (объявлять) о выплате диви дендов по акциям:

• до полной оплаты всего уставного капитала общества;

• до выкупа всех акций, которые должны быть выкуплены;

• если на день принятия такого решения общество отвечает при знакам несостоятельности (банкротства) в соответствии с законодательством Российской Федерации о несостоятельности (банкротстве) или если указанные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов;

• если на день принятия такого решения стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала и резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных ак ций либо станет меньше их размера в результате принятия такого решения;

• в иных случаях, предусмотренных федеральными законами.

Начисление дивидендов (также как и отчисления в резервный ка питал) отражается в отчете об изменениях капитала в году, следующем за отчетным, так как эти операции производятся на основании реше ния общего собрания акционеров.

Таким образом, давая оценку изменения доли собственного капита ла в совокупных пассивах, следует выяснить, за счет каких его состав ляющих произошли указанные изменения. Очевидно, что прирост соб ственного капитала, связанный с переоценкой основных средств, и прирост капитала за счет полученной чистой прибыли характеризу ются по-разному с точки зрения способности предприятия к самофи нансированию и наращиванию активов за счет собственного капитала.

От резервов, создаваемых за счет чистой прибыли, следует отличать так называемые оценочные резервы, которые формируются, как пра вило, для покрытия суммы уменьшения активов. Типичным примером оценочных резервов является резерв по сомнительным долгам, которо му в активе должны соответствовать суммы сомнительной дебиторс кой задолженности, одна часть которых будет списана предприятием, другая, возможно, окажется взысканной и поступит на увеличение при были. К оценочным резервам относится также резерв под обесценение вложений в ценные бумаги. Наличие сформированного резерва позво ляет уточнить балансовую оценку финансовых вложений. Кроме того, сформированный резерв является источником покрытия возможных убытков и потерь организации, связанных со снижением рыночной сто имости имеющихся у нее ценных бумаг.

Важно иметь в виду, что формирование регулирующих (оценоч ных) резервов является обязательным в соответствии с ПБУ 5/01 (ре зерв под снижение стоимости материальных ценностей), ПБУ 7/98 (ре зервы, связанные с событиями после отчетной даты), ПБУ 8/ (резервы, связанные с отражением условных фактов хозяйственной де ятельности), ПБУ 16/02 (резервы под прекращаемую деятельность), ПБУ 19/02 (резерв под обесценение финансовых вложений) и пр.

Отчисления в оценочные резервы являются для организации опе рационными расходами.

Еще одним примером оценочных резервов является резерв под сни жение стоимости материальных ценностей.

Следует учитывать, что экономическая природа оценочных резер вов может меняться. Так, в некоторых случаях (например, завышения величины сомнительных долгов) они могут представлять собой скры тую прибыль предприятия.

В международной практике (МСФО) в составе собственного капи тала принято выделять следующие основные элементы, представляю щие интерес для пользователей:

• средства, внесенные акционерами;

нераспределенную прибыль;

• резервы, сформированные за счет чистой прибыли в соответствии с требованиями законодательства или устава, • корректировки, обеспечивающие поддержание капитала.

К последней группе относятся резервы, связанные с переоценкой стоимости активов в результате инфляционного снижения стоимости валюты, применяемой при составлении отчетности;

корректировки, связанные с реализацией выбранной концепции поддержания капита ла, и иные аналогичные суммы.

Для анализа состава и структуры собственного капитала использу ется табл. 3.17.

Таблица 3. Анализ состава и структуры собственного капитала (за отчетный год) I января 31 декабря Изменение отчетного года отчетного года Показатели % % тыс. руб. тыс. руб. % тыс. руб.

I. Уставный капитал 176 0,0 176 0,0 - 2. Эмиссионный доход 38 094 38 094 -0, 2,3 1,9 3. Курсовые разницы _ _ _ _ _ _ при формировании уставного капитала -0, 38 270 2,3 38 270 1, 4. Итого инвестированный капитал 5. Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 31,7 43,4 363 178 10, 528 31 1 891 6. Резервный капитал 44 0,0 0,0 - 11, 31,7 43,4 363 7. Итого накопленный капитал 528 355 891 8. Резерв переоценки -19 760 -13, 66,0 1 080 240 52, 1 100 1 666 625 100,0 343 480 -2, 9. Итого располагаемый капитал 2 010 043 97, 10. Доходы будущих периодов _ _ (потенциальный капитал) 45 057 2,2 45 057 2, 2 05100 388 I I. Итого капитал 1 666 625 100,0 100,0 Как следует из результатов расчетов, в анализируемом периоде про изошли достаточно значительные изменения, затронувшие как саму величину капитала организации, так и его структуру. Так, общая вели чина капитала возросла на 388 475 тыс. руб. Это полностью было свя зано с ростом накопленного капитала (полученной чистой прибылью).

В структуре капитала имели место следующие изменения. Доля инвестированного капитала, составляя 2,3% от общей величины капи тала на начало отчетного периода, сократилась к его концу до 1,9%.

Важно подчеркнуть, что абсолютная величина инвестированного капи тала осталась при этом неизменной.

Отмечается рост накопленного капитала как в абсолютном, так и в относительном выражении, что, безусловно, является положительным моментом. Так, доля накопленного капитала возросла с 31,7 до 43,4%, что было связано с полученной чистой прибылью. Рост накопленного капитала в абсолютном выражении составил 363 178 тыс. руб.

Произошло снижение абсолютной величины и доли резерва пере оценки, что стало следствием сокращения добавочного капитала.

Незначительной в течение рассматриваемого периода была доля до ходов будущих периодов, которая составила 1,1% к концу отчетного года.

Результаты анализа изменения капитала могут быть представлены в виде табл. 3.18.

Таблица 3. Анализ изменений в капитале организации за отчетный год*, тыс. руб.

Нераспре Уставный деленная Выкуп- Эмисси капитал Резервный Общее прибыль ленные онный Прочие (акции в капитал изменение (непокрытый акции ДОХОД обращении) убыток) 1. Увеличение капитала за счет:

дополнительного выпуска акций - увеличения номиналь ной стоимости акций - реорганизации юридического лица 2. Уменьшение величины капитала за счет:

!

уменьшения количества акций - I уменьшения номиналь ной стоимости акций I реорганизации юридического лица I Окончание табл. 3. Нераспре Уставный деленная Выкуп- Эмисси капитал Резервный Общее прибыль ленные онный Прочие (акции в капитал изменение (непокрытый акции ДОХОД обращении) убыток) 3. Результат от пересчета иностранных валют 609 802 609 4. Чистая прибыль - - 5. Отчисления в - - - - резервный фонд (266 384) - (266 384) 6. Дивиденды - - - 45 057 45 7. Прочие** - - 343418 45 057 388 8. Итого * Рассматривается период с 1 января отчетного года по 31 декабря отчетного года.

** В качестве прочих причин изменения капитала учтена сумма доходов будущих пе риодов.

На основании данных табл. 3.18 можно сделать следующие выводы.

В исследуемом периоде величина уставного капитала ОАО «Молоко» не менялось. Тот факт, что у анализируемой организации отсутствуют выкупленные у акционеров акции, позволяет заключить, что все обык новенные акции ОАО «Молоко» находятся в обращении.

Основной причиной роста капитала в рассматриваемом периоде ста ла полученная прибыль. Отчисления в резервный фонд не производи лись. Как общий результат имевших место изменений в составе капи тала ОАО «Молоко» его величина к концу отчетного периода возросла на 388 475 тыс. руб.

Вместе с тем нельзя забывать, что расчеты проводились по данным бухгалтерского баланса без его корректировки с учетом влияния инф ляции. Посмотрим, какой будет аналитическая интерпретация получен ных результатов, если учесть тот факт, что за анализируемый отчетный период, согласно официальным данным, общий уровень роста цен со ставил 115%. Опираясь на концепцию сохранения финансового капи тала, рассмотрим, как изменятся сделанные нами выводы относительно прироста собственного капитала вследствие эффективной деятельнос ти предприятия.

Рост цен на 115% делает необходимым пересчет первоначальной ве личины чистых активов (собственного капитала). Так, величиной, экви валентной начальной величине чистых активов с учетом роста цен, яв ляется сумма, равная 1 916 619 тыс. руб. (1 666 625 • 1,15). То есть для сохранения первоначальной величины чистых активов их абсолютный прирост должен был составить 249 994 тыс. руб. (1 916 619 - 1 666 625).

Как было выяснено ранее, прирост собственного капитала (без учета его обесценения) составил 388 455 тыс. руб.

С учетом частичной утраты (обесценения) капитала под влиянием инфляции можно заключить, что в анализируемом периоде произош ло наращивание капитала на сумму 138 461 тыс. руб. Величина 249 994 тыс.

руб. обеспечивает сохранение капитала в условиях его обесценения под влиянием инфляции.

3.4.2. Анализ заемного капитала организации Заемный капитал организации определяется совокупной величиной ее обязательств перед другими юридическими и физическими лицами.

Величина заемных средств характеризует возможные будущие изъя тия средств предприятия, связанные с ранее принятыми обязатель ствами.

Обязательства подлежат признанию в балансе в том случае, когда весьма высока вероятность того, что потребуется отказ от потенциаль ного дохода или будущих экономических выгод;

при этом величину обязательства можно достоверно измерить.

Обязательства могут быть признаны при следующих условиях:

• ожидается отток ресурсов в связи с выполнением обязательств;

• обязательства являются результатом прошлых или текущих собы тий;

• есть уверенность в будущих потерях, связанных с имеющимися обязательствами;

• обязательства могут быть достоверно измерены.

Первое условие является наиболее важным, поскольку оно опреде ляет последствия признания обязательств для анализа платежеспособ ности;

второе условие раскрывает причину возникновения обяза тельств, что имеет значение при прогнозировании денежных потоков;

третье и четвертое — содержат требования надежности информации о величине обязательств.

Основные вопросы, которые должны быть решены при анализе обя зательств:

• полная величина обязательств, включая плату за пользование за емными средствами;

• дата их образования и погашения;

• условия обеспечения;

• ограничения в использовании активов, которые они налагают на предприятие;

• ограничения в действиях, в частности на выплату дивидендов.

К основным видам обязательств предприятия относятся следующие:

• долгосрочные кредиты банков, полученные на срок более одного года;

• долгосрочные займы - ссуды заимодавцев (кроме банков) на срок более года;

• краткосрочные кредиты банков, находящихся как внутри страны, так и за рубежом, на срок не более одного года;

• краткосрочные займы - ссуды заимодавцев (кроме банков), нахо дящихся как внутри страны, так и за рубежом, на срок не более одного года;

• кредиторская задолженность предприятия поставщикам и подряд чикам, образовавшаяся в результате разрыва между временем по лучения товарно-материальных ценностей (или потребления услуг) и датой их фактической оплаты;

• задолженность по расчетам с бюджетом, возникшая вследствие разрыва между временем начисления и датой платежа;

• обязательства предприятия перед своими работниками по оплате их труда;

• задолженность органам социального страхования и обеспечения, образовавшаяся ввиду разрыва между временем возникновения обязательства и датой платежа;

• отложенные налоговые обязательства;

• задолженность прочим хозяйственным контрагентам.

Новым для российской практики является такой элемент заемного капитала, как отложенные налоговые обязательства. Порядок расчета данного показателя определяется требованиями ПБУ 18/02 «Учет рас четов по налогу на прибыль», согласно которому величина отложенных налоговых обязательств характеризуется суммой, которая должна при вести к увеличению налога на прибыль, подлежащего уплате в бюджет в следующем за отчетным или последующих отчетных периодах.

Следует учитывать, что данные бухгалтерского баланса о величине заемных средств могут дать неполную картину обязательств предпри ятия, что связано, в частности, с вероятностным характером возникно вения отдельных обязательств в будущем (например, по гарантийно му обслуживанию). Наличие и условия возникновения такого рода обязательств должны быть раскрыты в пояснительной записке.

Заемные средства обычно классифицируют в зависимости от степе ни срочности их погашения и степени обеспеченности.

По степени срочности погашения обязательства подразделяют на долгосрочные и текущие. Средства, привлекаемые на долгосрочной основе, обычно направляют на приобретение активов длительного ис пользования, тогда как текущие пассивы, как правило, являются источ ником формирования оборотных средств.

Для оценки структуры обязательств весьма существенно их деление на необеспеченные и обеспеченные. Обеспеченные обязательства в слу чае ликвидации предприятия и объявления конкурсного производства погашаются из конкурсной массы в приоритетном порядке (до удов летворения требований прочих кредиторов).

Чем больше покрытых (обеспеченных) долгов и меньше необеспе ченных, тем лучше для кредиторов, имеющих обеспеченные требова ния, но хуже для остальных кредиторов, которые в случае объявления конкурса должны будут удовлетвориться оставшейся имущественной массой.

Анализ обязательств предприятия требует оценки условий погаше ния заемных средств, возможности постоянного доступа к данному ис точнику финансирования, связанных с ними процентных платежей и других расходов по обслуживанию долга, а также условий, ограничи вающих привлечение заемных средств.

Схемы погашения отдельных видов кредита могут предусматривать выплату процентов в течение всего периода использования заемных средств и погашение суммы основного долга по окончании срока кре дитования. Привлечение ресурсов на таких условиях требует оценки готовности предприятия к значительному разовому оттоку денежных средств.

При анализе краткосрочных и долгосрочных кредитов необходимо решить вопрос, связанный с залоговыми обязательствами. На практике могут использоваться разные виды ограничений в распоряжении акти вами, в том числе требование не использовать активы в качестве залога по любым иным обязательствам. Такой вид требований, предъявляемых к предприятию-должнику, получил название отрицательного залога.

Нужно иметь в виду, что наличие данного требования может затруднить возможность получения заемных средств от других потенциальных кре диторов или ужесточить условия их предоставления в качестве компен сации за повышенный риск.

Особый интерес для анализа обязательств может представлять изу чение динамики обязательств предприятия по нетоварным операциям:

задолженность по оплате труда, по социальному страхованию и обес печению, перед бюджетом. Значительный рост просроченной задолжен ности по данным статьям свидетельствует, как правило, о серьезных проблемах с текущей платежеспособностью.

Анализ состава и структуры заемных средств целесообразно начи нать с выяснения роли долгосрочных и краткосрочных источников фи нансирования в деятельности организации. Наличие в составе источ ников ее имущества долгосрочных заемных средств - явление, как правило, положительное. Для анализа состава и структуры заемного ка питала используется табл. 3.19.

Таблица 3. Анализ заемного капитала 31 декабря 1 января 1 января отчетного года отчетного года прошедшего года Показатели % тыс. руб.

% % тыс. руб. тыс. руб.

I. Долгосрочные обязательства 255 718 48,6 108 826 231 д371 9, 9, I. I. Займы и кредиты 120 060 22,8 1 30 7, 90 568 6, 1.2, Отложенные налоговые обязательства 18 258 1,6 38618 1, - 1.3. Прочие 135 658 25,8 42 346 2, - 2. Краткосрочные обязательства 270 270 51,4 1 040 1 16 1 924 292 90, 90, 2.1. Займы и кредиты 44 800 8,5 540 201 59, 47,0 1 268 в том числе:

2.1.1. Кредиты банков 540 169 47,0 709 282 33, 2.1.2. Займы 44 800 8,5 32 0,0 559 512 26, 2.2. Кредиторская задолженность 42, 225 470 499 935 43,5 655 498 30, в том числе:

2.2.1. Поставщики и подрядчики 37. 198 360 367 266 25, 32,0 548 51 2.2.2. Перед персоналом 1078 0,2 15 062 21 1,3 1, 2.2.3. Перед гос. внебюджетными фондами 843 0,2 0,6 10 500 0, 27 2.2.4. Перед бюджетом 2853 0,5 16 620 1,4 1, 19041 24 12 539 2, 2.2.5. Авансы полученные 1,7 1, 9797 75 167 23 2.2.6. Прочие кредиторы 6, 1,9 1, 2.3. Задолженность участникам (учредителям) - - - - - 3. Итого заемный капитал 525 988 100,0 1 148 962 100,0 2 135 663 100, На основе проведенных расчетов можно видеть весьма существен ные изменения в составе и структуре заемного капитала. Прежде всего следует отметить значительное сокращение доли долгосрочного заем ного капитала: с 48,6 до 9,9%. Можно констатировать вытеснение за емных средств, привлекаемых на долгосрочной основе, краткосрочны ми обязательствами, доля которых за два года возросла с 51,4 до 90,1%.

При оценке структуры краткосрочных обязательств можно видеть, что в их составе также произошли существенные изменения. Это касается со кращения доли кредиторской задолженности с 42,9 до 30,7% и роста крат косрочных кредитов и займов, доля которых возросла с 8,5 до 59,4%.

Таким образом, к концу анализируемого периода основным источни ком заемного финансирования стали краткосрочные кредиты и займы, что делает необходимым более детальный анализ условий их привлечения.

Контрольные вопросы 1. Каковы основные функции бухгалтерского баланса в рыночной экономике?

2. Дайте определение активов баланса. Какие основные аналити ческие группировки активов вам известны?

3. Что такое нематериальные активы? Какая информация о нема териальных активах необходима для анализа имущественного положения организации и ее финансовых результатов?

4. Как выбор способов оценки основных средств и начисления амортизации по ним может повлиять на оценку финансового со стояния анализируемой организации?

5. Методы оценки запасов и их влияние на результаты анализа финансового состояния.

6. Какая информация о дебиторской задолженности необходима внешнему пользователю для ее анализа?

7. Как на основании информации бухгалтерской отчетности про водится анализ долгосрочных финансовых вложений?

8. Дайте определение обязательств организации. Какие аналити ческие группировки обязательств вам известны?

9. Что такое капитал организации? Объясните экономический смысл предложенного определения.

10. В чем состоит проблема оценки сохранения капитала?

11. В чем отличие двух концепций сохранения капитала?

12. Какие направления анализа собственного капитала по данным бухгалтерской отчетности вам известны?

13. Что такое чистые активы организации? Каков порядок расчета стоимости чистых активов?

14. Как переоценка активов меняет бухгалтерский баланс?

15. Что такое нераспределенная прибыль?

16. Что такое накопленный и инвестированный капитал?

17. Что такое резервы и как они отражаются в балансе?

Глава Анализ отчета о движении денежных средств В главе дается представление о целях составления отчета о движении денежных средств, подходах к составлению отчета о движении денеж ных средств в отечественной и международной практике;

раскрыва ются требования к классификации денежных потоков от текущей, инвестиционной и финансовой деятельности;

показано, как анализиро вать денежные потоки и как оценивать достаточность денежных средств для осуществления текущей и инвестиционной деятельности организации, а также способность предприятия генерировать денеж ные средства. Рассматриваются основные финансовые коэффициенты, базирующиеся на расчете чистых денежных потоков.

Отчет о движении денежных средств (далее - ОДДС) - основной источник информации для анализа денежных потоков. Анализ отчета о движении денежных средств позволяет существенно углубить и скор ректировать выводы относительно ликвидности и платежеспособности организации, ее будущего финансового потенциала, полученные пред варительно на основе статичных показателей в ходе традиционного фи нансового анализа.

Основная цель ОДДС состоит в представлении информации об изме нениях в денежных средствах и их эквивалентах для характеристики спо собности организации генерировать денежные средства. Денежные пото ки организации классифицируются в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. Структура ОДДС представлена в табл. 4.1.

Таблица 4. Структура отчета о движении денежных средств Структура отчета о денежных потоках 1. Итог раздела I: чистый приток (+) / отток (-) денежных средств от операционной (текущей) деятельности предприятия.

2. Итог раздела II: чистый приток (+) / отток (-) денежных средств от инвестиционной деятельности предприятияца 3. Итог раздела 111: чистый приток (+) / отток (-) денежных средств от финансовой деятельности предприятия.

4. Изменение величины денежных средств (стр. I + / - стр. 2 + / - стр. 3).

5. Величина денежных средств на начало отчетного периода.

6. Величина денежных средств на конец отчетного периода (стр. 4 + стр. 5).

Методическая база по составлению отчета о движении денежных средств в настоящеее время определяется в России Приказом Минфи на РФ от 22 июля 2003 г. № 67н «О формах бухгалтерской отчетности организаций». Отчет о движении денежных средств представлен в виде формы № 4 годовой бухгалтерской отчетности.

Под денежными средствами понимают остаток денежных средств и денежных эквивалентов на расчетных, валютных и специальных банков ских счетах, в кассе.

Эквиваленты денежных средств - краткосрочные, высоколиквидные вложения, легко обратимые в определенную сумму денежных средств и подвергающиеся незначительному риску изменения ценности, со сро ком размещения обычно не более трех месяцев (а также овердрафтное кредитование).

Денежные потоки - это приток и отток денежных средств и их эк вивалентов.

Текущая деятельность - основная, приносящая доход, и прочая де ятельность, кроме инвестиционной и финансовой.

Инвестиционная деятельность - приобретение и реализация долго срочных активов и других инвестиций, не относящихся к денежным эк вивалентам.

Финансовая деятельность - деятельность, которая приводит к изме нениям в размере и составе собственного и заемного капитала органи зации (без учета овердрафтного кредитования).

В международной практике используются различные подходы к составлению ОДДС, о чем свидетельствует табл. 4.2.

Таблица 4. Сравнительная характеристика отечественного и зарубежного опыта составления отчета о движении денежных средств Продолжение табл. 4. Окончание табл. 4. Примечания. ЧДПТ - чистый денежный поток от текущей деятельности.

Проценты, полученные по краткосрочным финансовым вложениям.

Проценты, полученные по долгосрочным финансовым вложениям.

Указывается отдельно от текущей, инвестиционной и финансовой деятельности.

При всем многообразии подходов в международной практике обще признанно самой высокой аналитической ценностью обладает ОДДС, составленный по Международному стандарту финансовой отчетности № 7 ( М С Ф О 7 ) и американскому стандарту SFAS № 95. В связи с этим европейские компании, участвующие в торгах на международных фон довых биржах, обязаны публиковать ОДДС в составе годового отчета не в соответствии со своими национальными стандартами (например, в Германии - HFA 1/1995, в Австрии - U,FG, в Швейцарии - FER 6, в Великобритании - FRS 1), а согласно МСФО 7 или SFAS № 95.

В настоящее время существуют два основных подхода к определе нию величины чистого денежного потока от текущей деятельности (далее - ЧДТП). В зарубежной практике данный показатель получил широкую известность как Cash Flow from Operation - или, сокращенно, CFfO. Первый из них заключается в расчете ЧДПТ из учетных запи сей организации, когда используются данные об обороте на счетах де нежных средств и не привлекаются данные финансовых форм отчетно сти (баланса и отчета о прибылях и убытках). Второй подход состоит, напротив, в привлечении для расчета ЧДПТ таких финансовых форм.

Следовательно, в первом случае уместно говорить о первичном харак тере расчета ЧДПТ, а во втором - о производном (вторичном). Вместе с тем в практике анализа денежных потоков используются два основ ных алгоритма расчета ЧДПТ - на базе баланса и отчета о прибылях и убытках. В соответствии с первым величина ЧДПТ определяется путем корректировки статей отчета о прибылях и убытках, в том числе про даж и себестоимости продаж с учетом изменений в течение периода в запасах, операционной дебиторской и кредиторской задолженностей, а также других неденежных статей. Следовательно, такой метод следует назвать производным прямым.

В соответствии со вторым алгоритмом при расчете ЧДПТ величина чистой прибыли (убытка) корректируется на сумму операций неденежного характера, связанных с выбытием долгосрочных активов, и на величину изменения оборотных активов и текущих пассивов. Этот метод принято считать производным косвенным. Таким образом, сегод ня существуют три основных метода расчета чистого денежного потока от текущей деятельности (ЧДПТ): первичный прямой, производный прямой и производный косвенный. Однако применение производного прямого метода в России затруднительно, так как в отчете о прибылях и убытках отражается нетто-выручка (очищенная от НДС), в то время как в балансе дебиторская задолженность контрагентов включает при читающийся к уплате от покупателей НДС.

С учетом этого на практике наибольшее распространение получили два метода: прямой (первичный) и косвенный.

Чистые денежные потоки от инвестиционной и финансовой деятель ности рассчитываются только прямым методом.

ОДДС позволяет получить информацию:

• о способности организации получить прирост денежных средств в ходе своей деятельности;

• способности организации сейчас и в перспективе отвечать по сво им финансовым обязательствам, платить дивиденды и оставаться кредитоспособной;

• возможных расхождениях между величиной годовой чистой прибы ли/убытка и реальным чистым денежным потоком по основной (те кущей) хозяйственной деятельности и причинах этого несоответствия;

• влиянии на финансовое состояние организации ее инвестицион ных и финансовых операций, связанных и не связанных с движе нием денежных средств;

• воздействии на будущее финансовое состояние организации при нятых в прошлые периоды решений в области инвестиций и фи нансирования;

• величине предполагаемой потребности во внешнем финансиро вании.

Несмотря на полезность структуризации денежных потоков по трем областям деятельности (текущей, инвестиционной и финансовой), как, например, в соответствии с МСФО 7, не меньший интерес для анализа денежных потоков представляет информация о внутренних и внешних источниках финансирования организации и направлениях использова ния ее финансовых средств.

Внешние источники финансирования - рост величины собственного капитала (в первую очередь уставного) и заемного (прежде всего общей суммы кредитов и займов). Снижение же величины собственного и заемного капитала можно, соответственно, считать внешним использо ванием денежных средств.

К внутренним финансовым источникам относятся денежные средства на начало отчетного периода, притоки денежных средств от инвестици онной деятельности, выручка от продажи (т.е. дезинвестиции) внеобо ротных активов, ценных бумаг и иных долгосрочных финансовых вло жений, в том числе доходы от таких вложений, и т. д. и чистый денеж ный поток от текущей деятельности (ЧДПТ). Последний является основным источником самофинансирования организации и поэтому должен составлять существенную долю в структуре внутреннего финан сирования любого хозяйствующего субъекта.

Рассчитывая ЧДПТ косвенным методом, можно выделить две его составляющие: активное самофинансирование и скрытое финансиро вание.

Направления инвестиций (дезинвестиций) организации. Под ак тивным самофинансированием понимается использование прежде все го собственных средств (чистой прибыли и амортизационных отчисле ний), а под скрытыми финансовыми источниками - те, которые могут быть на определенном отрезке времени приравнены к собственным, на пример изменение величины собственного оборотного капитала, дохо ды будущих периодов.

Изменение величины собственного оборотного капитала как основ ного скрытого финансового источника можно рассчитать как суммар ную величину изменения размера оборотных активов и кредиторской задолженности.

Рост величины оборотных активов (материальных оборотных акти вов и дебиторской задолженности) считают инвестиционными вложе ниями (инвестициями), а ее снижение - напротив, дезинвестициями (табл. 4.3).

Таблица Направления инвестиций и виды дезинвестиций организации Инвестиции Дезинвестиции Увеличение размера материальных оборотных Уменьшение размера материальных оборотных активов (запасов сырья, материалов, полуфаб- активов (запасов сырья, материалов, полуфаб рикатов, готовых изделий и товаров) рикатов, готовых изделий и товаров) Увеличение дебиторской задолженности, Уменьшение дебиторской задолженности, в том числе авансов выданных в том числе авансов выданных Увеличение кредиторской задолженности, в том числе авансов полученных, принято называть финансированием, а ее снижение соответственно дефинансированием (табл. 4.4).

Таблица 4. Источники финансирования и виды дефинансирования организации Финансирование Дефинансирование Уменьшение кредиторской задолженности Увеличение кредиторской задолженности по поставкам продукции, товаров и услугам по поставкам продукции, товаров и услугам Уменьшение авансов полученных Увеличение авансов полученных Тогда величину скрытых финансовых источников можно рассчитать как алгебраическую сумму всех денежных притоков в виде дезинвести ций и финансирования и всех денежных оттоков в виде инвестиций в текущие активы и дефинансирования.

Для формирования развернутой информации о состоянии и движе нии денежных средств организации может использоваться следующий аналитический отчет (табл. 4.5).

Таблица 4. Аналитический отчет о движении денежных средств (прямой метод), тыс. руб.

Раздел I Источники Приток Отток и направления № использования денежных денежных Показатели строки денежных средств средств средств организации 2 ] Денежные потоки по текущей деятельности 1 а) Основные виды притоков денежных средств X (поступление выручки от продажи, авансы полученные, полученные проценты, дивиденды и т.д.);

б) Прочие поступления в ходе обычной текущей деятельности Продолжение табл. 4. Окончание табл. 4. * В финансовой литературе данный показатель иногда обозначают как Free Cash Flow, или FCF.

Примечания.

х/(х) - цифровое значение соответственно положительного и отрицательного денеж ного потока.

ЧПДС, ЧОДС - соответственно чистый приток и отток денежных средств.

ВП, ВО - соответственно валовой приток и отток.

Проверка сальдо денежных средств на конец периода:

(1) по источникам и направлениям использования денежных средств (стр. 23 + стр. 24);

(2) в разрезе видов деятельности, т. е. текущей, инвестиционной и финансовой (стр. 33 + + стр.34).

Раздел II Расшифровка отдельных денежных потоков № К строке Сумма Название строки отчета о движении денежных средств п/п оддс (тыс. руб.) 1 16 Прочие поступления:

1) прочая деятельность (3), кроме инвестиционной и финансовой Существенные денежные притоки по обычной текущей деятельности (4) 2 26 Прочие выплаты в ходе обычной текущей деятельности:

1) прочая деятельность (3), кроме инвестиционной и финансовой Существенные денежные оттоки по обычной текущей деятельности (4) (3) Включает все сделки и события, не являющиеся по своему характеру финансовой и инвестиционной деятельностью (например, сумма, полученная по решению суда, и т. п.).

(4) Существенными считаются денежные потоки, если их нераскрытие может повли ять на экономические решения заинтересованных пользователей, принимаемые на основе отчетной информации.

Раздел III Справочно № Сумма Наименование показателя п/п (тыс. руб.) 1 Из строки 34 поступило по наличному расчету - всего 2 Наличные денежные средства: поступило из банка в кассу организации сдано в банк из кассы организации 3 Курсовые разницы от операций с активами и пассивами, выраженными в иностранной валюте 4 Штрафы, пени, неустойки по хозяйственным договорам:

полученные уплаченные 5 Неденежные операции - всего в том числе:

товарообменные взаимозачеты прочие (5) (5) Инвестиционные и финансовые операции, не требующие использования денеж ных средств и их эквивалентов (например, преобразование заемного капитала в собствен ный путем конвертации долговых обязательств в акции;

реинвестирование дивидендов, причитающихся от дочернего предприятия, на увеличение вклада его в уставный капи тал и т. п.).

Далее рассмотрим порядок пересчета чистой прибыли (убытка) в чистый денежный поток по текущей деятельности - ЧДПТ (косвен ным методом) (табл. 4.5а).

Таблица 4.5а Аналитический отчет о движении денежных средств (косвенныйметод), тыс. руб.

Структура Приток Отток чистого № денежного потока денежных денежных Показатели строки средств средств от текущей деятельности 1 3 4 Денежные потоки по текущей деятельности 1 Расчетно:

Активное самофинансирование, стр. 2 + стр. 3 + стр. в том числе:

X Чистая прибыль организации 2 X Начисленная амортизация по внеоборотным активам 3 X 4 Прибыль (-)/убыток(+ от реализации внеоборотных активов X X Расчетно:

Скрытое финансирование, а) стр. 6 + стр. б) стр. 7 + стр. X в зс Инвестиции и дезинвестиции, в том числе Дезинвес 6 Х/(Х) тиции W Ц 1И X X Изменение величины текущих активов 7 (х X х/М инан 8 Финанси Финансирование и дефинансирование, рование сире)В зние в том числе:

X X 9 Изменение величины кредиторской задолженности (х X 10 Величина валового денежного потока X X по текущей деятельности Валовой Валовой приток (ВП) отток (ВО) Корректировки:

а) На инвестиции, НДС по долгосрочным капвложениям X б) Прочее х) X 12 Величина чистого денежного потока Расчетно: X X по обычной текущей деятельности стр. 10 + стр. 1 Чистый денежный поток 13 X X по чрезвычайной текущей деятельности 14 Величина чистого денежного потока Расчетно: х) X по текущей деятельности стр. 1 2 + стр. 1 Примечания.

х/(х) - цифровое значение соответственно положительного и отрицательного денеж ного потока.

Х/(Х) - цифровое значение соответственно источников и направлений использова ния (со знаком «минус») денежных средств.

Проверка корректности расчета величины ЧДПТ без учета корректировок и чрезвы чайных денежных потоков от текущей деятельности.

1. Активное самофинансирование - /+ (Инвестиции/Дезинвестиции) +/- (Финан сирование/Дефинансирование) = Чистый промежуточный денежный поток по текущей деятельности.

2. По текущей деятельности: Валовой приток - Валовой отток = Чистый промежу точный денежный поток по текущей деятельности.

3. Активное самофинансирование + Скрытое финансирование= Чистый промежуточ ный денежный поток по текущей деятельности.

Раздел I ОДДС позволяет использовать главное достоинство прямо го метода расчета ЧДПТ, т. е. возможность выявить структуру валовых денежных потоков. Имея такую информацию за ряд отчетных перио дов, можно определить тенденцию изменения данной структуры и учесть ее при прогнозе денежных потоков.

Раздел II ОДДС дает расшифровку прочих поступлений и выплат денежных средств, что особенно важно при их существенной доле в ва ловом денежном потоке.

Раздел III ОДДС отражает неденежные операции (бартер, взаи мозачет и т. п.), внутренние денежные потоки (корреспонденции между бухгалтерскими счетами денежных средств), раскрытие кото рых нецелесообразно в основной части ОДДС. Такие внутренние де нежные обороты, как, например, поступление денежных средств в кассу из банка организации (Дт 50 - Кт 51) и возврат денежных средств из кассы в банк (Дт 51 - Кт 50), лишь дублируют денежные потоки и рассматриваются не как движение денежных средств, а как способ управления ими.

В свою очередь использование косвенного метода расчета ЧДПТ по зволяет показать, за счет каких неденежных статей величина чистой прибыли (убытка), заявленной организацией в отчете о прибылях и убытках, отличается от величины ЧДПТ. Нередко случается, что пред приятие в условиях использования метода начисления имеет существен ную прибыль и вместе с тем низкую платежеспособность.

Как внешний, так и внутренний анализ такого ОДДС можно прове сти следующим образом.

1-й этап. Подготовка отчета о движении денежных средств к эконо мическому чтению.

Раздел 1.1. Знакомство с аудиторским заключением.

Раздел 1.2. Выявление наличия всех необходимых отчетных форм (включая приложения), реквизитов, подписей.

Раздел 1.3. Проверка взаимоувязки отчета о движении денежных средств с другими формами бухгалтерской (финансовой) отчетности1.

Раздел 1.4. Изучение иных доступных внешних источников инфор мации (отраслевых данных, публикаций в прессе, информации анали тических служб и т. п.).

2-й этап. Экономическое чтение отчета о движении денежных средств во взаимосвязи с другими формами бухгалтерской отчетности.

3-й этап. Анализ информации.

Раздел 3.1. Горизонтальный и вертикальный анализ отчета о движе нии денежных средств (с последующей интерпретацией рассчитанных финансовых показателей).

Раздел 3.2. Оценка «качества» чистого денежного потока от текущей деятельности - ЧДПТ:

• определение доли активного самофинансирования и скрытого фи нансирования;

• корректировка источников скрытого финансирования на величи ну просроченной кредиторской задолженности, по которой могут быть предъявлены штрафные санкции или возбуждена процеду ра банкротства;

• расчет и оценка показателя «качества» прибыли и доли аморти зационных отчислений в формировании чистого денежного пото ка от текущей деятельности.

Раздел 3.3. Расчет финансовых показателей:

• ликвидности (коэффициент платежеспособности, интервал само финансирования, коэффициент Бивера, коэффициент покрытия краткосрочных обязательств притоком денежных средств, покры тие процента, показатель потенциала самофинансирования, дина мичный показатель степени задолженности, динамичный показа тель степени задолженности-нетто, потенциал задолженности, покрытие дивидендов I, покрытие дивидендов II);

• инвестиционной деятельности (коэффициент реинвестирования денежных средств, степень покрытия инвестиционных вложений, Для повышения качества анализа отчета о движении денежных средств целесооб разно привлечь также прочие формы бухгалтерской отчетности, в том числе баланс, от чет о прибылях и убытках, приложения к годовому отчету, пояснительную записку, и, кро ме того, все иные внутренние источники информации - например, внутренние финан совые планы и расчеты, отчеты о движении денежных средств, составленные за любой требуемый для анализа период.

степень покрытия инвестиций-нетто, степень финансирования инвестиций-нетто, степень покрытия капвложений в основной капитал);

• финансовой политики (соотношение величины внутреннего и внешнего финансирования, соотношение собственных и заемных источников внешнего финансирования, доля собственных источ ников внешнего финансирования в общей сумме внешнего фи нансирования, доля заемных источников внешнего финансиро вания в общей сумме внешнего финансирования, доля покрытия 1иИ);

• «качества» выручки от продажи товаров (продукции, работ, услуг);

• рентабельности капитала (рентабельность всего капитала и соб ственного капитала), доли ЧДПТ в выручке от продажи товаров, ЧДПТ на одну акцию.

Такие финансовые показатели являются базой как для анализа орга низации за определенный период, так и для сравнения их между собой.

Раздел 3.4. Прогнозный анализ денежных потоков.

Цель первого этапа - оценить «качество» исходных данных и прежде всего отчета о движении денежных средств по следующим по зициям:

• определение внешних и внутренних пользователей отчетности;

• анализ структуры отчета о движении денежных средств;

• определение состава и величины денежных активов, для которых в ОДДС рассчитываются денежные потоки;

• проверка полноты учета расходов и доходов, не связанных с де нежными потоками;

• распределение по видам деятельности неоднозначно классифици руемых потоков (например, связанных с выплатой и получением процентов, дивидендов и налогов).

Цель второго этапа - экономическое чтение форм финансовой отчетности для последующего анализа.

Цель третьего этапа - всесторонняя оценка ликвидности и финан сового равновесия организации, выявление резервов повышения эффективности использования ее финансовых ресурсов. Это подго товительный этап для финансового прогнозирования как базы пос ледующего стратегического анализа и управления организацией.

Классификация финансовых показателей на этом этапе производит ся исходя из задачи удовлетворения запросов каждой группы пользо вателей подобной информации (инвесторов, кредиторов, государства и т. п.).

1. Показатели для оценки «качества» ЧДПТ. Позволяют оценить воз можность ошибочных выводов при использовании величины ЧДПТ в системе финансовых показателей.

2. Показатели ликвидности. Характеризуют уровень платежеспособ ности организации.

3. Инвестиционные показатели. Характеризуют способность органи зации покрыть свои инвестиционные вложения без привлечения источников внешнего финансирования, т. е. степень внутреннего само финансирования.

4. Показатели финансовой политики. За счет противопоставления отраженных в ОДДС источников финансирования можно получить представление о финансовой политике и об относительном значении каждого такого источника для организации. Анализируя объем и вре менной аспект используемых источников финансирования, субъект анализа делает вывод о положении данной организации на рынке ка питала.

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 8 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.