WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |

«0. Штиллих И ЕЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ Сайт-Петербдрг ратсп 1992 ББК 60.050 Ш91 СОВРЕМЕННОЕ ЧЕЛОВЕЧЕСТВО БИБЛЮТЕКА 0БЩЕСТВ03НАНШ Штиллих О. ...»

-- [ Страница 4 ] --

3. Срочными операциями спекулянт может спекулировать без 1. На наличном рынке спекулянт может извлекать выгоды значительного капитала. Миллионные покупки можно компенси лишь из повышения курсов, но никак не из падения их. Спе ровать миллионными продажами, и в худшем случае придется куляция на понижение здесь невозможна.

лишь уплатить разницу. Справедливо указывает юстиции совет 2. Спекулянт не может купить больше товара, чем есть.

ник Винтерфельд, что «если бы публике дан был выбор между Спекуляция его ограничивается количеством товара, находяще наличными бумагами и бумагами на срок, то она предпочла бы гося налицо.

последние, потому что с ними операции крупнее, ликвидация Спекулянту необходим большой капитал. Наличную сделку сделки проще и при такой сделке надо сделать только известный можно заключить, как мы видели, и на самую небольшую сумму.

взнос банкиру и нет нужды вложить весь капитал». Кон же гово Но сделка с 300 марками прусских консолей для спекулянта не рит в своей книге о срочной торговле хлебом: «Без срочных составляет дела, составить его могут 300 000 марок. Но чтобы операций хлебной торговлей можно было бы заниматься лишь в платить такие гуммы, необходимы огромные деньги, так что круг относящихся сюда лиц весьма тесен. известных пределах и только богатым людям, ибо купец мог бы Совсем иного характера соответственные условия при сроч покупать лишь такое количество хлеба, какое он в состоянии ных операциях.

немедленно оплатить, и продавать такое, какое всостоянии немед 1. Здесь спекулянт может выиграть не только на повышении, ленно поставить, благодаря чему оборот значительно потерял но и на падении цен. В этих операциях он продает ценные бу бы в своей скорости к великому вреду для народного хозяй маги или товар, которыми вовсе еще не владеет. Такие продажи ства».

называются пустыми, или бланковыми, продажами, а самого спе Срочная спекуляция может быть построена либо на бирже кулянта называют бланкистом. Понижатель продает, следова вом, либо на банковом кредите, которым пользуется спекулянт.

тельно, товар или ценную бумагу с намерением приобрести ее «В высшей степени сложная юридическая конструкция биржевого дешевле до наступления срока поставки и таким образом выпол кредита вырабатывалась капиталистическим духом наживы в те нить свое обязательство. Это невозможно, как сказано, при сделке чение тысячелетий». Дело обстоит так. Если учет низкий, то на наличные.

банки в состоянии предоставить биржевой спекуляции огромные 2. Спекулянт может в срочной сделке покупать также фик суммы. Размер задатка или обеспечения зависит вообще от сте тивные партии. Он в своих операциях не ограничен существую пени риска, то есть от величины могущих произойти колебаний щим в данный момент количеством. Если существует 20 милли- цен. Капитал дается банкиром в кредит. Часто дело идет лишь о Kuhland. System der politischen Okonomie, т. I I I. Берлин, 1888, с. 138.

Биржа и ее деятельност 170 Биржевая спекуляция небольших суммах, не имеющих никакого отношения к рые заключались бы на тех основаниях, что будет только величине спекулятивного обязательства.

уплачена и получена разница, нет. Ни в одном из случаев, когда Благодаря указанным выше преимуществам срочная биржа уплачивается разница, мы не находим формального соглашения о издавна служила большим магнитом не только для профессио том. Разность не является объектом договора, заключаемого нальных биржевых спекулянтов, но и для стоящей вне биржи сторонами. Отсутствуют все внешние признаки, которые указы публики. И человек без биржевого опыта также не имел нужды ни вали бы, что имелась в виду одна только разность. Объективно в значительном капитале, ни в знакомстве с делом, ни в магазинах нет никаких оснований решить, имеем ли мы дело с чистой и т. п. Мы позже увидим еще, до каких невероятных размеров игрой или хозяйственно необходимой операцией. Именно бирже дошло благодаря этим преимуществам участие элементов, кото вая анкета выяснила этот вопрос и собрала много материалов, рым на бирже собственно совершенно нечего было бы делать.

относящихся к природе сделок на разность. Приведем некоторые Срочная торговля служит поэтому настоящей удочкой для спе примеры.

куляции.

Один баварский винокуренный завод, чтобы обеспечить себя Однако ж нет объективного признака для распознавания, против возможного вздорожания сырого продукта, купил на вен имеем ли мы в отдельных случаях легальную, служащую разум ской бирже кукурузу на поставку. Но впоследствии выяснилось, ным хозяйственным целям спекулятивную операцию или простую что урожай картофеля вышел лучше, чем можно было предпола игру. Все попытки к изысканию отдельных признаков надо при гать вначале, и что вследствие этого фабрикация спирта из кар знать неудавшимися.

Больше всего распространения и веры получило у нас, осо- тофеля выгоднее, чем из кукурузы. Ясно было, что кукурузу надо обратно продать на бирже, где она куплена, и вместо нее бенно у аграриев, представление, будто каждая сделка, осно купить более дешевый картофель.

ванная исключительно на расчете разницы, есть не что иное, как Другой пример, также показывающий, что правомерная сроч игра, пари о предстоящем повороте цен. Но это неверно. Поня тие сделки на разность — лишь юридическая конструкция, объяс- ная сделка может по важным причинам превратиться в сделку на няемая незнакомством юристов с фактами реальной жизни. разность, передает гамбургский торговец кофе ван Гульпен: «Я Мы рассмотрели выше конструкцию срочной сделки и ви- сам попал однажды в такое положение, что должен был совер дели, что большая часть сделок в действительности не выполня- шить сделку на разность, хотя в то время сильно противился введению срочной торговли». (Речь шла о введении кофейной ется. Можно установить приблизительно, сколько срочных сделок срочной торговли в Гамбурге в противовес конкуренции Гавра, заканчивается одной уплатой разности. Сведения, касающиеся кофейной срочной торговли, сообщает ликвидационная касса. Со- все более возвышавшегося, благодаря своей срочной торговле, до гласло этим сведениям, лгииь иколо 3% действительно поставля- уровня первого кофейного торгового пункта).

ется. В хлебной торговле дает приблизительное понятие о том «Я купил кофе в Бразилии и продал его в Голландии на же число передаточных надписей на прежних извещениях. По срок. Кофе был погружен. Грузитель сообщил мне неверный срок погрузки. Разница была в несколько дней. Но хуже всего сообщению сведущего человека Зобернхайма в биржевой анкете, было то, что на корабле появилась желтая лихорадка, и он такое извещение имело на себе в среднем от 20 до 30 надпи сей. Соответственно этому лишь двадцатая или тридцатая часть должен был остановиться в пути. Он потерял экипаж, не мог операций реализована была в действительности поставкой. вернуться домой и опоздал на недели. Я купил свой кофе в Однако совершенно неверно было бы на основании этого октябре и рассчитывал поэтому — путь длится четыре недели — чрезвычайно часто случающегося на практике расчета разниц на возможность поставить в ноябре.

гтроить понятие особого вида сделки на разность. Сделок, кото- Что же мне осталось делать, как не урегулировать разницу со своими контрагентами? Таким образом, получилась сделка Так, например, государственный советник Муль («Missbrauche an der Bor на разность, но она начата была вполне правильно на товар.

se». Лейпциг, 1892, с. 19) говорит: «Под сделками на разность разумеют фик тивные сделки, облеченные в форму срочных сделок, то есть договоров на постав- Это было счастье, потому что, будь я вынужден закупить товар, ку, из которых вытекает, однако, право или обязанность не поставить, а лишь упла я потерял бы много денег».

тить разницу между договорной ценой и ценой, установившгйся на бирже в реши Другой пример. Дело было в 1891 году. Вследствие запре тельный день».

щения вывоза из России, цена ржи поднялась до 260 марок, а цена спирта превзошла 50 марок. В то время, по рассказу хле- Биржа и ее деятельность Биржевая спекуляция боторговца Майера, один близкий ему видный помещик спросил была лишь разница, что, следовательно, речь идет лишь о пари.

его, как ему поступить, чтобы обеспечить выгоды за своим Ибо на практике и в договорах всегда значилась действительная хозяйством. Он сказал: «При цене ржи в 260 марок и спирта поставка. Случаев, когда договорено было бы, что сдачи и почти в 54 марки я при своих издержках производства наверно приемки не последует, а будет лишь уплачена разница, как мог бы заключить чрезвычайно выгодную сделку;

но—теперь сказано уже, не было. Разумеется, какой-нибудь агент в ответ июль месяц — я смогу молотить свой хлеб лишь в октябре или на возражение, что на такие большие суммы нельзя ведь рассчи ноябре, а спирт изготовлю лишь на исходе осени или к зиме.

тывать, мог сказать: это вовсе необязательно, дело лишь в Что мне тут делать?» разнице. Но в записках о заключении сделки это никогда не Майер ответил ему следующее: «Тогда вам ничего не оста оговаривалось. Никакого особого типа договора не существова ется, как продать на срок на берлинской товарной бирже то ло, следовательно. Но так как нет никаких объективных призна количество ржи, которое вы будете молотить, а количество ков для отличия правомерных сделок на срок от неправомерных, спирта, которое вы думаете выкурить, тоже продать на срок — то искали субъективных. Таких субъективных признаков боль на октябрь, ноябрь, декабрь».

шое множество, например, имущественное состояние, социальное Помещик: «Но я ведь не могу к тому времени поставить, положение и т. п. По ним юристы надеялись сейчас распозна это не соответствует тому моменту, к которому я получу про вать, имелась в виду реальная сделка или перед ними лишь дукты;

да нет у меня и качеств, необходимых для поставки.

фиктивная. Суды стали на ту точку зрения, что известные Я не могу поставить в Берлин».

внешние признаки могут дать ответ на вопрос, идет ли дело об Майер: «Тогда возьмите момент, к которому вы вообще одном лишь выигрыше разницы или нет. И высший германский продаете свои продукты, покройте себе в Берлине проданное суд также изменил с 1892 года свои взгляды и стал заключать количество и продайте наличный товар на месте или в непосред по известным внешним признакам о молчаливом уговоре. Ко ственной близости».

всем таким случаям применялось постановление закона, соглас Помещик понял это, но его взяло сомнение, сможет ли он но которому претензии, проистекающие из игры или пари, не вымолотить столько, сколько должен будет поставить. Поэтому подлежат судебному рассмотрению.

он сказал: «Этим я совершаю собственно срочную сделку, Поэтому, если сапожник покупал 500 мешков кофе, это и могло бы случиться, что в конце октября или в конце ноября была игра. Один рантье спекулировал с помощью одного кельн я должен буду поставить сделанное количество, а я не смогу, ского банкирского дома фондами, сахаром и хлебом, причем это мне неприятно».

сахаром на парижской бирже. Имперский суд заключил из это Майер: «Хорошо, тогда ясно выговорите себе, что вы за го, между прочим, что рантье по своему положению ни в сахаре, ключаете чистую сделку на разность, то есть намерены в конце ни в хлебе надобности не имеет, что за сахар, в случае востре октября или ноября сравнить сделку обратной покупкой, а свои бования его, он должен был бы платить пошлину, что действи продукты продадите наличными, как ежегодно».

тельная поставка молчаливо, следовательно, исключена была.

Из этого совета, которому землевладелец к большому вреду для себя не последовал, видно, что это лицо действовало бы Из сделки на очень большие суммы, превосходящие сред совершенно солидно, если бы продало на берлинской товарной ства данных спекулянтов, суды также заключали, что поставки бирже свой хлеб и спирт на срок, и что было бы даже вполне в виду не имелось и перед ними лишь игра. Поэтому с разных правильным поступком, если бы он в намерении использовать сторон раздавались требования выраженного в законе постанов эту срочную сделку лишь для покрытия и снова купить соответ ления, что лишь тот может требовать поставки, кто сам в состоя ственное количество, чтобы затем продать свои наличные про нии или готов уплатить полную стоимость.

дукты, вполне определенно договорился о чистой сделке на раз Но внешние признаки изменяют во многих случаях. И в ность. Отсюда следует, что при некоторых обстоятельствах этом снова была заслуга биржевой анкеты, что она случаями и чистая сделка на разность может быть законной, не подле из практической жизни выяснила несостоятельность всей юри жащей приостановке сделкой.

дической конструкции. Ограничусь приведением двух примеров, До 1891 года высший имперский суд не считался с возра показывающих, как трудно и несправедливо бывает часто по жением, что поставка не была выговорена, что предметом сделки профессии заключать, совершает ли данное лицо правомерную или неправомерную сделку на срок.

Биржевая спекуляция П Би ржа и ее деятельность сится к неразрешимым. В отдельных случаях с большой сте «Однажды,— рассказывает Зобернхайм, владелец большой пенью вероятности предположена будет игра, в других же слу хлебной комиссионной фирмы в Берлине,— зашел ко мне в ком чаях, как в упомянутых только что примерах, это предполо нату человек, которого я совершенно не знал. Он представился, жение отпадает.

легитимировался, сделал взнос наличными и заключил сделку.

По отношению к участию публики в биржевой спекуляции Речь шла о срочной сделке с хлебом. "Чем Вы занимаетесь?" — можем различать в Германии два периода: до и после издания "Теперь я рантье".— "По какому же случаю вы хотите теперь Биржевого закона. До 1896 года круг спекулировавших на заключить сделку с хлебом?" — "Я был раньше хлеботоргов бирже элементов был чрезвычайно велик, как мы это сейчас цем".

покажем подробнее. После издания Биржевого закона обстоя Должен сказать, что, если бы меня спросили, желает ли тельства переменились.

этот человек только играть или он станет принимать, я, вероят Сама биржа иначе думает о причастности стоящей вне но, усомнился бы. Но послушайте дальше. В один прекрасный день этот господин пришел с туго набитым портфелем и принес публики, чем незаинтересованный политэконом. Она считает деньги для приемки. это участие необходимым и полезным. Ведь лишь привлечение Итак, я думаю, что мы сами не можем знать наперед широких кругов к биржевой спекуляции придает необходимый намерений сторон и не имеем также права спрашивать их о том.

резонанс операциям ежедневно орудующих на бирже спекулян Либо мы не получим от этих лиц никакого ответа, либо получим тов. Участие широких слоев имеет поэтому для биржи известные отказ».

выгоды. «Нам нужна известная кулиса (подразумевается В другом месте этот же эксперт рассказывает о таком слу спекуляция) для поддержки срочной торговли»,— заявляет чае: «Есть у меня клиент, который ведет со мной дела уже эксперт Канторович из Познани.— Участие частной публики около трех лет. Живет он в провинции. Он пишет: у нас овса придает делу известную текучесть». Одни спекулянты не могут мало, купите на поставку овса! Хорошо. Подходит срок, и я поддерживать биржи. «Когда публики нет с нами, биржа — говорю ему: скоро наступает момент извещения, что вы сдела ноль... Нам нужна спекуляция для поддержания величия бир ете? Он отвечает: как у вас поставляют? Пришлите, пожалуйста, жи»,— объявил франкфуртский банкир Зульцбах в биржевой образцы! Я посылаю ему разные образцы и говорю: вот каче анкетной комиссии. Рынок ведь благодаря этому значительно ство, которое я могу поставить. Тогда он говорит: нет, слушай расширяется, и посвященному легче валить риск на неиску те, это для меня не подходит. Продайте, пожалуйста, на срок!

шенного.

Какое же мне суждение составить себе, хотел ли он только Важным неудобством является то, что при большом участии спекулировать или действительно принимать!* Нельзя ведь су профанов влияние на цены приобретает на бирже не наиболее дить, мог ли человек, может быть, достать в Зондергаузене осведомленный торговец, а наименее осведомленный, то есть ил, овес много лучшего качества, или он потому отчасти так решил, кто не умеет судить о производстве, сбыте и других обстоя что я здесь мог продать с барышом. Я не имею средств выяс тельствах. Таким образом центр тяжести суждений о положении нить это и не могу их представить себе. Если б мне через курсов переносится из круга торговцев на мало или совсем два месяца надо было ответить, почему я тогда заключил сдел неосведомленных. Подумать только, что понимает офицер или ку, то я этого совершенно не знал бы. Никаких объяснений школьный учитель в кофейной торговле?

я не мог бы дать».

Рассмотрим еще подробнее состав внестоящей публики и Эти примеры показывают, что и внешние признаки не причастность ее к биржевой спекуляции в том виде, как это представляют верного критерия, имеем ли дело с правомерной было до издания Биржевого закона.

сделкой на срок или с неправомерной сделкой на разность.

Первый период усиленной спекуляции, привлекший к опе Но это и вполне естественно. Ибо и нет вообще никаких опре рациям на бирже огромную массу, совпадает с первой половиной деленных отличительных признаков. Форма всюду одна. Разли 1840-х годов. Предметом спекуляции были железнодорожные чие исключительно в мотивах. Но мотивы это нечто субъектив акции или временные свидетельства, то есть свидетельства о ное, нечто внутреннее, едва ли распознаваемое извне. Поэтому сделанных в счет акций взносах. В 1841 году торговля желез вопрос об установлении заметных извне различий между эко нодорожными акциями на берлинской бирже началась. В 1842-м номически правомерной сделкой на срок и чистой игрой отно- прусское государство приняло на себя гарантию за минималь- Би ржа и ее деятельность Биржевая спекуляция ную доходность основного капитала. В 1843-м оно, следуя тому франко-прусской войны, за которым после двух-трех лет расцвета же принципу, обеспечило железнодорожным бумагам неприкос последовали ужасные банкротства. В описании своей жизни новенность сиротских капиталов и вкладов. Ввиду этих именных доктор Штроуссберг, бывший железнодорожный король, сле указов спекуляция возросла чрезвычайно. Большой зал для дующим образом характеризует эпоху грюндерства 1870-х го игры в фаро временными свидетельствами открылся, и началась дов: «Всем захотелось вдруг разбогатеть... Даже моих слуг, единственная в свое роде спекуляционная ярость. Лессер на скопивших себе в течение лет несколько сот талеров, нельзя глядно изобразил в одном маленьком сочинении по истории было удержать, несмотря на мои предостережения;

и замеча берлинской биржи и торговли железнодорожными акциями тельным образом эти бедняги всегда участвовали в самых что участие публики в развившемся ажиотаже: «Тут купцы извле ни есть гнилых предприятиях. Мне забавно было наблюдать, кали большую часть капиталов, вложенных в другие верные как мой кастелян штудировал курсовой бюллетень и знал его дела;

там торговцы совершенно забрасывали свои товарные наизусть. Ежедневно я слышал о сделках;

капитал его все дела, пропитывавшие их и семьи их, и спекулировали времен возрастал. Но конечным результатом была потеря всех его ными свидетельствами. Доктора, ученые, чиновники, помещики, офицеры, фабриканты, ремесленники — все спекулировали;

а сбережений, потому что банкир его (кажется, промышленный где мужчины еще колебались, их подстрекали женщины, осо- банк Шустера) побудил его купить больше, чем он мог опла бенно страстно увлекавшиеся ажиотажем этой игры. Нужды тить, и таким путем он во время кризиса потерял все на курсо нет, что благодаря этому рушился мирный, спокойный брач- вой разнице».

ный союз и домашний режим, что тут остывал жар призвания, Насколько игорный азарт проник тогда во все круги насе что там грозили иссякнуть действительные источники жизни.

ления, ясно показано в следующем стихотворении.

Что за горе, когда за суетливым, полным надежд днем Играет еврей, и играет христианин, следовала бессонная, полная тревоги ночь. Повсюду в са Играют лавочники и писцы, Играет трактирщик и с ним прокурист, А там лонах, как на базарной площади, днем и ночью был ведь адвокат и его копиист, Играют и жены и один-единственный центр всеобщего интереса: спекуляция дети.

железнодорожными бумагами. Для многих тысяч стало почти невозможным, по крайней мере, совершенно безразличным На улице, дома, за пивом, вином, Во говорить о каких-нибудь иных вещах, будь то даже самое воз- время обеда, в постели, За картами, в певческом круге — Повсюду вышенное или самое низменное. Всякие различия сословные, играют и крупно и мелко, Повсюду религиозные, возрастные исчезли, и действительно можно было затеют пари.

воскликнуть:

Курс о> маг, поросят и руна Акциями торг и смерть — их царствие едино, Единственный помысел ныне.

Всех людей они равняют в миг единый.

Дыра буровая уж кажется раем, Паев половина стопы В шкафу С демонической силой властвовал над умами мутивший вместо денег хранится.

сознание лицемерный дух ажиотажа, очаровывая людей обман чивыми картинами, так что те, ослепленные, не могли замечать Обмана храм гордо вздымается кверху, И того несчастья и погибели, что сеялись вокруг них одной рукой пышным он блеском сияет, Манящие звуки чаруют наш слух, И внутрь, в в то время, как другая манила блеском золота!» ворота золоченые. Теснится народ В 1844 году азарт игры этими временными свидетельствами оживленной толпой.

достиг высшей точки, и правительство увидело себя вынужден ным вмешаться. Оно объявило срочные сделки с временными Но балка трещит уж одна и хрустит, свидетельствами недействительными, если указанные в них Грызет будто червь этот храм.

взносы составляли меньше 40%.

Но что же? Вдруг ночью случилося бегство;

Такие периоды спекуляционной горячки повторялись и в Еще и подумать никто не успел, Как с громом уж рухнул конек.

позднейшее время. Наиболее известна эпоха грюндерства после Надежд схоронил под руинами много И ран причинил кровоточивых.

Биржа и ее деятельность Биржевая спекуляция Игрок истреблен, уничтожен — ваться немногими отдельными картинками. «Еще сегодня ут Лишь грюндер один тут в игре победил.

ром,— сказал тайный советник правления Гамп 2 февраля Жертвой собак стал последний.

года,— я держал в руках официальное донесение, что два Позже публика спекулировала в самых больших размерах офицера разорились спекуляциями». В финале часто пуля. Эк сахаром и кофе. Пиллет рассказывает в своей книге «Ruckblik сперт Хайманн рассказывает о следующем случае в Бреславле:

auf mein Leben» об обстоятельствах, предшествовавших боль «Ко мне пришел банщик и заявил: такой-то банкир проиграл шому кризису 1889 года в магдебургской сахарной торговле:

мои деньги. Если я не получу обратно своих денег, то взорву «Лавочникам, ремесленникам и чиновникам хотелось спекули биржу на воздух и застрелю себя. Я сообщил об этом прокурору ровать, купить сахару и заработать. О возможных убытках как член торговой палаты. Он биржи не взорвал, а был посажен никто не думал. Это было так просто: купить, продать через в тюрьму».

несколько дней — и готовы деньги для поездки на воды. К Методы вовлечения публики в биржевую игру различны.

сожалению, находились бессовестные люди, которые доводили до биржи такие поручения, усиливали гонку и нередко причи- Иным это самим приходит в голову, других завлекают агенты, няли таким образом жестокий ущерб». Приблизительно так же банковые циркуляры, газетные объявления и статьи. То вдруг было в Гамбурге. Спекулировали все, начиная от няньки и кон- к маленькому человеку, живущему вдали от сутолоки биржи, чая высшей ступенью социальной лестницы, а иные говорили является с визитом изысканно одетый господин. Он шепчет ему еще, что сахаром спекулировали завсегдатаи кофеен и карточные что-то на ухо, показывает чек и говорит: это барыш от одной клубы. Даже дамы на балу объединялись, по сообщению одной сделки. Ее получил такой-то. Или он описывает неизмеримые из первоклассных гамбургских фирм, для покупки партии кофе.

золотые богатства Австралии и Южной Африки, спрашивает, Открывались специальные конторы, составлявшие группы не желает ли тот, чтобы и к нему прилипло несколько золотых служанок по десяти для покупки партии кофе.

пылинок, и в заключение рекомендует ему сделку с золото Но и вне периодов спекуляционного подъема биржа вовлекает в промышленными шерами в таком-то банкирском доме.

свой водоворот множество элементов. «К сожалению, мне опыт Эти уполномоченные, рассылаемые банками в незначитель показал,— говорит Куссель,— что швейцары, дворники, ные места, этот институт происходит из Франции. После франко развозчики пива, одним словом, люди низшего сословия, также прусской войны в Германию переселились многие немцы, служащие, чиновники, получившие маленькое наследство, жившие дотоле в Париже и знакомые с тамошним биржевым поселяне и всякие прочие, чтобы поскорее заработать в так оборотом. Пользуясь своими познаниями и опытом, накоплен называемый решительный момент, а может быть, подстрекаемые ным во Франции, они создали новую отрасль промышленности:

друзьями и знакомыми, кое-что чаработппшими, гг,виря». пины они собирали поручения для парижских банкиров, с которыми таю-ка и я свое счастье, вложу-ка в это дело пару тысяч марок.

состояли в сношениях, и передавали им эти ордера для испол Они отправляются к банкиру, дают депо и пытают свое счастье».

нения. В Париже таких лиц называют ремизьерами, так как Жертвы этих спекуляций многочисленны. И биржа имеет свое они получают ремиз, то есть частичную скидку куртажа (по поле, покрытое трупами. Оно усеяно разрушенными су французски remise). Эти работающие, то есть принимающие ществованиями. Самые тяжелые и страшные удары приходятся поручения для иностранных банкирских домов лица, деятель на срочный рынок. Он есть поле битвы для крупного капитала, на ность которых вскоре распространилась на все германские бир котором внезапные нападения и насилия следуют друг за жи и потом сосредоточились преимущественно в Лондоне, до другом. «Бессердечные, они (игроки) с дикой радостью, бывают поручения для своих комиссионных фирм следующим подобно кровожадным гиенам, карабкаются по трупам павших образом: они ходят от А до Z и предлагают всем купить бир или уничтоженных, беспрерывно ища новых жертв и накликая жевые бумаги, в результате чего на биржу посылаются поруче новые бедствия на своих ближних»1. Число павших на этом ния. «Я мог бы рассказать вам про агентов,— говорил эксперт поле сражения не поддается никакому учету. Вместо больших Майер членам биржевой анкетной комиссии,— имеющих в Аме цифр мы должны — как бы для иллюстрации — удовольство- рике большие связи и переходящих здесь из дома в дом, скло 1 няя каждого портного и сапожника купить в Чикаго пшеницы «Die Opfer der B6rse». Berlin, 1891, с. 4.

или чего-либо другого, и таким образом лишают этих людей их состояния».

Биржа и ее деятельность Биржевая спекуляция Кейсснер рассказывает об одном ремизьере из Южной Гер особенно подчеркнуть: следует довольствоваться самой малень мании, запросившем в одном берлинском банке, можно ли ему кой, ничтожнейшей прибылью... Польза, выраженная в курсе, там устраивать для него сделки. Банк согласился, и тому уда мне не принадлежит, и витает покуда в воздухе;

лишь путем лось заключить между одним школьным учителем и мелким, сделки, путем обратной операции я выручаю свои деньги;

что во всяком случае, не очень известным берлинским банком круп сегодня хорошо, может завтра оказаться дурным, и наоборот.

ную сделку на срок, служившую потом предметом судебного Если, с другой стороны, срочная сделка ликвидирована с выго разбирательства.

дой, то мое покрытие, вложенный капитал мой освобождается, Недавно еще газета «Berliner Tageblatt» писала о пропа и я могу вновь готовиться к новой сделке. Я становлюсь спо ганде и приемах сбыта калийных ценностей, нередко лишенных собным к новым операциям. И то выгода». Выгода преиму всякой солидности. Калийные бумаги попадали в руки лиц, щественно для банков! Всякая спекуляция заключает в себе имевших самые маленькие сбережения. Посулы добычи и розо стимул к совершению дальнейших операций, склонность к воз вые краски, которыми рисуются богатства копей, приманивают можно большему числу обязательств. Весьма забавно как-то публику. В одном большом городе Северной Германии в послед набросана была в газете «Plutus» характеристика торговца нее время распродано было большое количество калийных куксами, пользующегося каждым случаем, чтобы заключить ценностей, на которых население города потеряло крупные сделку. Ганноверский и рейнский торговец, говорится там, суммы.

торгует утром, когда он встает, и вечером, когда он ложится;

Стараются также воздействовать на публику рекламой. В он торгует за столом между рыбой и жарким, в железнодорож одной видной мюнхенской газете напечатано было как-то следу- ном купе, проездом на биржевые и профессиональные собрания, ющее объявление: на балах, свадьбах и других развлечениях, даже во время ку «Небольшой суммой в 50 марок каждый имеет возмож- панья, что во всяком случае должно было бы реже случаться;

ность вполне обеспечить себе ежегодный доход около 35 000 рассказывают, что один умирающий торговец непосредственно марок и более. В самом худшем случае каждый участник навер- перед последним вздохом своим хотел откупить у своего духов но будет получать около 24 марок. Условия для участников ника по одному паю «Wilhelms hall» и «Freien Vogel» ниже высылаются каждому по требованию бесплатно. I. W., банкир- денежного курса того момента. Так торговля куксами впиталась ская контора в Мюнхене». торговцу в плоть и кровь.

Спекуляция поддерживается также крупными банками. Некоторые частные лица идут также сами на биржу для Раньше всего для банков весьма важно добыть имена платеже- удовлетворения своих спекулятивных склонностей. О них не способных лиц, которые могут быть склонны к спекуляции на совсем несправедливо сказано в упомянутых паныпе «Биржевых бирже. Так, одна крупная берлинская фирма разослала бурго- силуэтах». Но при всяких обстоятельствах то несчастное созда мистрам и провинциальной администрации Баварии и Вюртем- ние, что называется на бирже частным человеком, идет в храм берга листы (с оплатой почтовых расходов) с просьбой выпи- тельца по тернистому пути. Для него, незнакомого ни с обычая сать из окладных листов более или менее зажиточных местных ми этого места, ни с духом, вернее злым духом его, уже заранее обывателей. В Нью-Йорке, говорят, есть банкирские конторы уготовлен в храме мешок с пеплом, которым он может посыпать с электрическими часами, стрелки которых указывают состояние голову свою, после того как деньги его будут потеряны, а поте курсов на бирже, и так ставятся известные суммы в качестве ряет он их скоро. Уже внешняя техника спекуляции столь пари относительно поступательного или обратного движения сложна, что ее можно постигнуть лишь после долгого навыка.

стрелки. Банкиры заинтересованы в том, чтобы на бирже Для уловления спекулятивного духа нужна раньше всего голова, происходило возможно больше оборота, чтобы клиент часто по- и большая голова. Об этом забывают обыкновенно те частные купал и продавал. Так, например, в маленькой книжке Феликса простаки, которые, соблазнившись рассказами о наживаемых Бёхлера «Wie operiere ich mit Erfolg an der Borse» (практиче- на бирже богатствах, появляются на паркете на Бургштрассе ское введение для большой публики и биржевых спекулянтов) для спекуляций. Профан должен хорошенько подумать о том, преподается такой совет: «Как известно, еще не родился чело- что на биржу ходят не так, как в церковь, или почем зря.

век, который мог бы определенно указать высший или низший Объекты спекуляции меняются. Публика, набрасывается то курс какой-нибудь бумаги. Поэтому мне здесь хотелось бы на товары, то на ценные бумаги. То сахар и кофе, то определен- Биржевая спекуляция 182 Биржа и ее деятельность бум с американскими железнодорожными акциями. В предвиде ные бумажные ценности оказываются фаворитами спекуляции.

нии, что этот бум должен повести к падению курсов, понижатели Это зависит, между прочим, также от моды. Ценности, на продавали на будущее. Когда курсы поднимались далее, они которые набрасывается спекулирующая публика, тоже меняют просрочивали сделки со дня на день и должны были платить ся. В известные периоды это промышленные бумаги. В конце за деньги Д% в день, то есть до 61% годовых. Причина 1889 года это были углепромышленные. Причина была в беше повышения курсов и просрочки обязательств заключалась в том, ном взвинчивании цен на угольном рынке. Когда в 1904 году что нельзя было достать бумаг. Финансовая группа скупила на бирже возникли слухи о национализации, в ходу были опять или, выражаясь техническим языком биржи, заперла большин таки горнопромышленные бумаги. «Hibernia» поднялась более ство бумаг и отдавала их лишь за огромную цену. Сущность чем на 100%. Спекуляция исчезает, получив тяжелые уроки.

этой операции, называемой в Америке корнер, состояла, значит, Тогда снова появляются на сцене другие бумаги. Иногда на в том, что консорциум, скупив бумаги, отнял у понижателей протяжении одного года происходят удивительные перемены возможность поставки и диктовал им цены.

в торговле. После того как с какой-нибудь бумагой совершаются Большое внимание привлек также более двадцати лет назад огромные обороты, они вдруг начинают сходить снова на нет корнер с акциями базельского «Scheck- und Wechselbank».

и в течение месяцев или, может быть, лет остаются ничтожно Акций этого предприятия существовало 8000 штук. Всеобщий малыми. Спекуляция имеет свои капризы. Она избирает своих кредитный банк, для поддержки которого нашлись еще неко любимцев. Так, например, когда завод на Грузоне не принадле торые банки, скупил все свободные акции названного банка жал еще Круппу, акции этого завода пользовались таким вни частью за наличные, частью на поставку. Дошло до того, что манием, что, хотя наивысший дивиденд, приносимый этой бума закупщики располагали свыше чем 11 000 акций. Ясно было, гой, составлял 12'/г%, курс ее взвился выше 300. После этого что продавцы не смогут поставить 3000 акций и вынуждены он с такой же стремительностью вновь упал. В начале 1909 года вступить с покупщиками в соглашение. Так и случилось. Все развилась крупная спекуляционная торговля ценностями горно дело совершилось в течение двух месяцев. Акции базельского промышленной и железнодорожной компании «Otavi».

«Scheck- und Wechselbank» поднялись во время гонки с 550 или Дурное влияние спекуляции проявляется с особенной вы 600 франков до 1800 франков и выше — до 2000.

пуклостью в тех маневрах, которые обозначаются американским Интересен еще один пример. Тюрингенское банковое об словом корнер. Располагающий большим капиталом спекулянт щество было в свое время основано в Дрездене с капиталом или консорциум может до тех пор скупать какой-нибудь товар в один миллион. Основатель его по имени Блахштайн отдал свои или ценную бумагу, пока будет в состоянии диктовать постав акции в депо;

он заложил их в разных банках, заняв под них щикам цены. Сели на рынке имеется тип миллионов какой-лиои деньги. -Заодно он велел распространить слух, что дела его бумаги, а поставлено должно быть шесть миллионов, то спеку плохи, что его учреждение близко к банкротству. Тогда каждый лирующая на понижение противная партия выдана головой повы воспользовался своим закладным правом и продал заложенные шателям, устраивающим корнер. Такие проделки, возможные акции за наличные, а третье лицо за наличные собирало эти обыкновенно лишь в отношении компаний с небольшим акцио акции для Блахштайна. Уже через несколько дней устроен был нерным капиталом, время от времени (частыми они не бывают) корнер. Акции сразу поднялись тогда со 100% до 150—200% привлекают к себе внимание. Они возможны как в наличной, и выше, а Блахштайн потребовал от своих залогодержателей так и в срочной торговле. В мае 1901 года устроен был корнер акции, предлагая им наличными деньгами сумму, соответствую на нью-йоркской бирже, не знающей срочной торговли наших щую первоначальному долгу. Так как акции были проданы, то европейских бирж, с акциями железной дороги «Northern-Paci он попросту диктовал курс покрытия.

fic». Курс, еще за полгода до того стоявший на 50, взвинчен И с товаром неоднократно бывали корнеры. В 1888 году был до 1000'. За управление «Northern-Bahn» боролись две фирма «Theodor Schmidt» пыталась скупить весь свободный крупные финансовые группы. Одна в строжайшем секрете ску кофе. Цена возросла до 200 пфеннигов. Но это повело к тому, пала возможно больше акций. Курсы поднимались. Разыгрался что со всего мира стали посылать в Гамбург кофе;

корнер рух нул, и цена понизилась пфеннигов на 70.

По этому колоссальному курсу, впрочем, заключено было лишь восемь Известен и так называемый медный корнер. В нем участ- сделок.

184 Биржа и ее деятельность Биржевая спекуляция вовали барон Ротшильд и крупнейшие, могущественнейшие 37, 4 /г-процентный прусский заем — на 15—16%. После пер миллионеры мира. Они хотели закупить всю вообще существо вой победы при Вейсенбурге — частичное улучшение, особенно вавшую медь и диктовать потребителям чудовищные цены. Но относительно железнодорожных и промышленных ценностей.

безумный план не удался, и скупщики остались при своих Однако в течение всего июля спрос был парализован. В течение запасах. В других районах стали производить столько меди, августа — Вейсенбург, Верт, Шпихерн, Вионвилль, Марс-ла что оказалось перепроизводство товара, и спекулятивные пост Тур, Гравелот. Второго сентября — Седан. Естественно, в ав роения рухнули. Так можно было бы привести еще много густе идет повышение курсового уровня, но он все-таки ниже, примеров для выяснения темных сторон неправомерной спеку чем первого июля. После некоторого ослабления ко времени ляции.

маневров генерала Бурбаки на Ауаре — ликующий подъем по Но, как уже упомянуто нами во вступлении, спекуляция поводу Метца. Но непосредственно затем снова охлаждение, имеет и свою хорошую сторону — отчасти народнохозяйствен когда наступило долгожданное падение крепости и, раньше ного, отчасти частнохозяйственного характера.

всего, когда Париж оказал сильное сопротивление. 18 января Великое народнохозяйственное значение спекуляции в том, курсы были ниже, чем в дни Седана. Весть о заключении мира что она, как мы видели при рассмотрении срочной торговли, 26 февраля биржа приняла спокойно. Промышленные, пароход регулирует и уравнивает цены. Это происходит таким образом, ные и железнодорожные ценности вообще ослабели. Аишь не что она заранее учитывает важные события постепенным подъе многие ценности улучшились»,— писал «Plutus» в 1906 году.

мом или понижением цен. Графическое изображение гамбург Вследствие этой учитывающей деятельности, уже заранее при ских цен на кофе и урожайности его дает удивительный на нимающей в расчет влияние событий в области хозяйственной первый взгляд результат, что цены срочной торговли при малом и политической, спекуляция действует на конъюнктуру урав урожае часто падают, а при большом подымаются. Это повто нительно. «Для ослабления дурных последствий конъюнкту ряется последовательно в течение ряда лет. Тут спекуляция ры,— говорит Давид Кон,— имеется лишь одно средство: пред заранее учитывает будущее. Ко времени прибытия малого уро видение их, спекуляция. Не то чтобы она могла задержать бед жая имеются уже сведения о предстоящем урожае, которые и ствие, ибо для этого надо было бы ей устанавливать погоду, принимаются в расчет срочной торговлей.

управлять производством и потреблением во всем мире, охваты То же и с хлопком. Передо мной лежит графическое изо ваемом конъюнктурой;

но она уже тем исполняет свою роль, бражение колебаний курсов в Бремене на американский хлопок что служит громоотводом. Как громоотвод не в состоянии удер «Upland middling» за 1905—1907 годы. Из него видно, что жать молнию вдали от дома, а способствует лишь спокойному сильного падения цен в месяцы сбора урожая, какого можно соединению обоих родов электричества, так и спекуляция поль было ожидать при обильном урожае, не наступило.

зуется лишь местом и временем для более постепенного и мир Как в экономической, так и в политической жизни. Когда ного согласования противоречия между единичным и мировым в 1901 году отозван был из Китая главнокомандующий и вос хозяйством».

становлен был мир, это не произвело уже никакого впечатления Другая хорошая сторона спекуляции заключается во вли на биржу. Событие принято было в расчет задолго до того.

янии ее на душу человеческую. Она пришпоривает и будит Благодаря этому регулирующему действию спекуляции устраня силы для занятия рискованными предприятиями. По поводу ются колебания курсового уровня.

этого психического действия Эмиль Золя в своем романе «День Даже победоносные войны оставляют лишь слабое впечат ги» заставляет великого грюндера Саккара говорить мадам Ка ление и не в состоянии производить крупные изменения курсо ролине: «Ну, без спекуляции нельзя было бы делать никаких вого уровня. Хорошим примером служит франко-прусская вой дел, милейший друг... Черт возьми, зачем я стал бы выклады на. Можно думать, что биржа энергично реагировала на это.

вать свои деньги, ставить на карту свое состояние, если они не Но этого на самом деле не было. «К началу войны настроение сулят мне необыкновенного наслаждения, внезапного счастья, было чрезвычайно подавленное, хотя все были исполнены на которое раскрыло бы мне небеса? При законном и скудном дежд на победу. Первые столкновения вызвали около 11 июля вознаграждении труда, при мудром равновесии повседневных большую панику на бирже. В эти дни акции Дармштадтского оборотов жизнь — безнадежно ровная пустыня, болото, в кото банка, например, упали на 37%, Учетного — на 40, Ллойд — на ром дремлют и гибнут все силы. Напротив, покажите на гори- Биржевая спекуляция Биржа и ее деятельность Он взял его тотчас из школы. Воспитание его было закончено.

зонте светлую мечту, пообещайте на одном су выигрыш в сотню, предложите этим тюленям погоню за невозможным, погоню за Кто хочет подробнее ознакомиться с разбираемой здесь миллионами, которые можно в течение двух часов выхватить темой, может прочесть оба сочинения Отто Глагау «Der Borsen из середины ужаснейшей пропасти,— тогда начнется скачка, und Griindungsschwindel in Berlin» (1876) и «Der Borsen- und тогда усилия удесятерятся, тогда сутолока будет столь сильна, Griindungsschwindel in Deutschland» (1877). Они заключают ни что люди станут трудиться, обливаясь потом, исключительно в каком ином месте не встречаемый в такой полноте материал для состояния и будут иногда производить на свет цветущих из истории спекуляции, в легком, элегантном, уснащенном анти детей, я разумею живые, величественные и прекрасные дела...

семитскими выпадами изложении. Более новое и краткое сочи Правда, бывает как будто много излишних гадостей, но воисти нение, весьма интересно рассматривающее естественную историю ну мир без них погиб бы».

спекуляции и ее социально-психологическую сторону,— «Die Но спекуляция не только великий стимул для коммерческих Borse» (Франкфурт, 1908) Фридриха Глазера в собрании Гу предприятий, она часто и созидательница огромных состояний.

бера.

Рибек, начавший свою карьеру рудокопом и закончивший ее Старейшее сочинение о биржевой спекуляции — маленькая обладателем тридцати миллионов, обязан началом своего бо книжка, вышедшая в Амстердаме в 1688 году, принадлежащая гатства одной спекуляционной операции.

перу жившего в Голландии испанца Иосифа де ла Вега;

она Закончим эту главу небольшим рассказом, показывающим, озаглавлена: «Путаница из путаниц, или Замечательные беседы как возвеличившиеся лица приобрели первое богатство свое между остроумным философом, рассудительным купцом и начи на бирже и положили тем начало позднейшим колоссальным танным акционером о торговле акциями, ее происхождении, состояниям своим.

ее развитии, ее выгодах, ее игре и ее надувательстве».

Пирпонту Моргану, известному американскому миллардеру, было пятнадцать лет, когда он впервые попытал свои силы на бирже и устроил первую спекуляцию. Однажды вечером, рас сказывает «Diario illustrado», он явился к своему отцу и спро сил, может ли тот ему одолжить 500 долларов. «Зачем?» — спросил отец. «Чтобы вложить их в одно дело, обещающее верный успех».— «Выражайся яснее, опиши мне всю историю».

Маленький Пирпонт был обижен: «Неужели ты мне не доверя ешь настолько, чтобы поверить эту сумму на слово?» Отец улыбнулся: « 1 ы немного заносчив, сын мой, я дам тебе урок, который не повторю тебе более. Вот чек». Прошло несколько недель, о случае не было речи. Старый Морган поехал в Ев ропу, жил в Ницце и через три месяца получил по почте вексель на одну парижскую банкирскую контору в 2537 франков 50 сантимов. Это были деньги, ссуженные им сыну, аккуратно оплаченные шестью процентами. К векселю приложено было письмо лаконичного содержания: «Искренняя благодарность от твоего сына». Банкир был очень изумлен;

но нахлынули новые мысли, дела были неотложные, и вскоре он забыл обо всем. Месяц спустя он выехал обратно в Нью-Йорк. По возвра щении его домой один знакомый сообщил на бирже неожидан ную весть, что сын его владеет состоянием в 520 000 долларов, то есть более 2 миллионов марок. Деньги были заботливо вложены в один из виднейших банков. Это были плоды счаст ливой спекуляции. Старый Морган доволен был своим сыном.

Курсы и курсовые бюллетени которые ставит перед нами практическая жизнь. Мы должны XII выставить требование, чтобы котировка курсов по возможности ближе подходила к научно-познавательным целям. К сожале КУРСЫ И КУРСОВЫЕ БЮЛЛЕТЕНИ нию, этого теперь, по крайней мере, нет. Нигде на бирже идеал и действительность не расходятся больше, чем в области кур Трудности, связанные с установлением курса.

сов. Практика, к сожалению, не удовлетворяет всем тем тре Двоякая цель котировки. Практика установления курсов.

бованиям, какие можно по праву поставить. Но каковы же эти Общий курс берлинской биржи. Гамбургский способ:

требования?

регистрация движения курсов.

Котировка должна, главным образом, служить двоякой Неудобства этого способа.

цели.

Установление курса на франкфуртской бирже.

1. Она должна дать неискаженную индивидуальными Аукционная система. Установление курса в срочной торговле.

факторами или искусственными средствами картину всеобщей Правила котировки курсов. Исключение курса.

оценки обращающихся на бирже фондов или товаров так, чтобы Правила установления курса ценных бумаг. владелец, торговец или спекулянт точно представлял себе стои мость своего имущества или предмета торговли в данный мо Недостатки курсового бюллетеня. Причина колебания курсов.

мент. С помощью курса он желает узнать, какую продажную Закономерность в изменении курсов в течение года.

ценность имеют находящиеся у него в руках консоли, закладные Неофициальные бюллетени. Бюллетени товарной биржи.

листы, облигации и акции или его рожь, пшеница и другие товары.

Под курсом мы разумеем меновую ценность заменимых 2. Котировка должна дать публике, покупающей и прода ценных бумаг, товаров и услуг. Для образования его не необхо ющей на бирже при посредстве комиссионеров, возможность димо существование биржи. Есть у нас курсы и при биржевид контроля цен, выставляемых банкиром при расчете. Курс дол ных собраниях. В Галле, например, где не имеется никакой жен показывать, действовал ли банкир при исполнении ордера биржи, курсы все-таки устанавливаются и публикуются в газе честно и добросовестно. Он не должен — согласно библейскому тах. Следовательно, образование курсов не ограничивается изречению: не введи нас, Господи, во искушение! — составлять исключительно биржей. Но этим внебиржевым образованием ся так, чтобы служить для менее надежного комиссионера курсов мы не станем заниматься в дальнейшем;

мы рассмотрим соблазном.

исключительно биржевой курс, его значение, его виды, его Биржевой закон не разрешил этой задачи. В § 29 п. 3 он преимущества и недостатки.

устанавливает следующее;

«Биржевой ценой должно считать т> Для всех кругов, затронутых интересами биржи, образова цену, которая соответствует действительному положению тор ние на бирже курсов для ценных бумаг и товаров имеет величай гового оборота на бирже». Но как это должно делаться, не шее значение. Сколь простым ни кажется профану курс как сказано.

продукт спроса и предложения, столь труден он для понимания.

Первая задача установления курсов состоит в исключении Вопросы котировки курсов чрезвычайно разнообразны. Следует всех случаев, когда личные условия требуют более высокого или ли как бы слить в один или комбинировать все курсы, по кото низкого курса, чем тот, который соответствует положению рым состоялись сделки, так, чтобы в бюллетене оказывалась дел в биржевом обороте. Следовательно, при правильном уста лишь одна цифра, или должны быть отмечены все курсы? В новлении биржевых цен должны быть исключены все цены, на первом случае, лучше ли отмечать общий курс, или арифмети которых отразились индивидуальные свойства покупщика или ческое среднее всех курсов, или средний курс? Следует ли продавца. Биржа не только в общем, но и в частности основана вводить в котировку только факты, то есть лишь действительно на исключении индивидуальности. Это относится к лицам, как и уплаченные цены или также курсы чистого спроса и предложе к товарам. И на бирже менее платежеспособный покупатель ния? Следует ли в случае внесения нескольких курсов положить должен будет заплатить за товар дороже, чем более платеже в основание время (начальный, срединный и заключительный способный. Но по отношению к биржевой цене товаров это курс) или высоту их? Так открывается множество вопросов.

Для ответа из них необходимо выяснить цель курсов и задачи, повышение, вытекающее из индивидуальных факторов, не долж- 190 Биржа и ее деятельность Курсы и курсовые бюллетени.

но быть принято в соображение. Ибо высшая цена заключает в Биржевой закон грозит в §§ 88, 89 строгими карами тем, себе премию за риск, на которую продавец заявляет притязание кто «с злостным намерением применяет рассчитанные на обман ввиду сомнительной платежеспособности покупщика.

средства с целью повлиять на биржевую или рыночную цену Вследствие преобладания индивидуальных условий на про товаров или ценных бумаг», или «кто за сообщения в прессе, винциальных хлебных рынках цены этих рынков не могут при которыми должно быть оказано влияние на биржевой курс, обрести значения за периферией их основного района. Тот факт, доставит, или пообещает, либо потребует, чтобы ему доставили что в 1902 году, например, высшие и низшие из отмеченных или обещали выгоды, находящиеся в явном несоответствии с цен в Восточной Пруссии разнились (для пшеницы на 77 марок, затраченным трудом».

для ржи на 77' / г марки, в Познани соответственно на 66 и Очищенный от таких индивидуальных и искусственных марок, в Померании на 40 и 70 марок, в Силезии на 74 и 65 ма элементов курс должен дать действительную меновую ценность рок), между тем как в Берлине разность цен даже между самыми бумаги, установлением его должно быть высказано суждение о крайними пределами не составляла и половины указанных, ценности какого-либо фонда.

с достаточной убедительностью показывает, что практика мало С правильной формулировкой его связан ряд хозяйствен может руководствоваться в расценке хлеба котировкой мелких ных и социальных проблем, далеко выходящих за рамки биржи.

провинциальных рынков.

«С помощью курсов,— говорит Шмоллер во введении к стати Не дают верной картины и курсы, вызванные искусствен стическому тому биржевой анкеты,— общественное мнение ными средствами. К этим средствам относится выкрикивание контролирует хорошее и дурное управление государствами, пониженных и повышенных курсов. Есть на бирже лица, назна коммунами, акционерными компаниями и иными большими уч чение которых влиять таким образом на курс, особенно в тор реждениями. Лишь соответствующее хорошему и дурному говле per ultimo. В биржевой анкете сообщено было о случаях, управлению повышение и падение курсов может просветить когда фирмы приглашали специальных людей, единственная широкие круги насчет вложенных капиталов и может произ деятельность которых состояла в хорошей, энергичной работе вести на администрацию давление, без которого нельзя ни легких. «Мне с разных сторон сообщено,— сказал тайный пра внести определенную ясность в положение государств, корпо вительственный советник Гамп,— что эти люди приглашены раций и учреждений, ни произвести в них улучшения и рефор известными домами и получают за это известную провизию».

мы». «Биржа,— говорит Шанц,— оценивает состояние большой Эксперт Леманн также не отрицал, что выкрики эти производят части нации, и эта оценка является руководящей для устройства известное действие, отражающееся на курсе. Он замечает: «Да, жизни и ведения хозяйства». Этими положениями метко оха это несомненно верно, что многими продавцами под впечатле рактеризована великая народнохозяйственная ценность пра нием этого непомерного шума овладевает страх, подобно тому, вильного установления курсов1.

как некоторые боязливые люди пугаются явлений природы. Их К сожалению, действительные условия, как нам предстоит берет страх за свое достояние, когда на рынке, где обращается еще выяснить подробнее, недостаточно соответствуют требо имеющаяся у них бумага, вдруг возникает большой шум, и это ваниям правильного установления и котировки цен. Совер нередко побуждает людей продавать то, чего они в спокойном шенно откровенно высказал это банкир Руссель, видящий в состоянии — или не будь они как раз здесь — не продали бы».

курсе лишь отметку о цене, по которой совершена какая-нибудь Но может быть оказано влияние на курсы также посредст сделка. Он говорит: «Курс биржи не что иное, как свидетель вом известной прессы, рекламы и т. п. Печатаются, например, ство, удостоверение, заметка о том, что в данный день сделки объявления, предсказывающие, что такая-то бумага поднимется более или менее крупного размера совершались по.такой-то или падет. Теперь еще можно иногда видеть на афишных цене. Соответствуют ли эти цены действительной, фактической киосках Берлина плакаты, на которых написано: «Продаю акции...ой компании по всякой сходной цене». Еще пример. В мае Огромное значение биржевого курса выясняется также во множестве 1909 года на берлинской бирже распространялся анонимный случаев, когда закон кладет в основу оценки биржевую цену. Так, при определе циркуляр, выставлявший положение «Konigs- und Laurahutte» нии вознаграждения за убытки в случае невыполнения сделки на поставку (§ 376 устава торговли);

далее, для определения претензий в случае конкурса в самом неблагоприятном свете с исключительной целью произ (§ 18 конкурсного устава), для сведения баланса акционерных обществ, при вести давление на курс.

ведения в ясность наследственной массы и т. д.

Би ржа и ее деятельность Курсы и курсовые бюллетени покупной стоимости, или внутренней ценности, или вообще какой- миллионы, так что вопрос о том, как прекратить подчистку либо ценности, об этом курсовой листок не может дать курсов один из самых важных». Таковы обе точки зрения, пред никаких достоверных данных». Это точка зрения чистой прак ставленные вообще как на бирже, так и вне ее. Мы касаемся тики, не знающей никаких проблем, с которой мы не желаем этого пункта ввиду связи, существующей между котировкой и отождествлять себя.

возможностью подчищать курс. Где возможна подмена курса, Во-вторых, котировка курсов должна быть еще такова, там котировка еще далека от своего идеала: предоставить чтобы давала клиенту возможность контроля над его банкиром в клиенту контроль над курсом, послужившим основанием при комиссионных операциях. Торговый устав и с ним Биржевой совершении сделки за его счет на бирже. Правда, и тут Бирже закон разрешают банкиру при исполнении ордеров в тех местах, вой закон внес реформу. Он запретил подчистку курса под где имеется официальная котировка, выступать контрагентом, страхом наказания. «Комиссионер,— говорит § 95,— который если комитент не требует противоположного. Банкир обязан для доставления себе или третьему лицу имущественных вы придерживаться существующих биржевых и рыночных цен.

год... при исполнении поручений или ликвидации сделки наме Цена, которую он ставил своим клиентам, ни в коем случае не ренно действует в убыток комитенту, наказывается тюрьмой».

должна быть менее благоприятной, чем рыночная или биржевая Этим параграфом обычная прежде практика подчисток, вероят цена. Когда при установлении курсов идет речь об одном курсе, но, будет устранена.

это требование легко исполнимо. Совершенно иначе обстоит Оставим, однако, требования теории и перейдем к самому дело во всех тех случаях, когда котируется несколько курсов, установлению курсов. Тут нет ни малейшего единообразия. В скажем, начальный, средний и заключительный курс;

тут имеется Берлине и Франкфурте курсы устанавливаются иначе, чем в возможность злоупотребить курсом. Если котировка указывает Гамбурге;

в Гамбурге иначе, чем, например, в Ганновере. До сих 213, 214, 215%, то менее щепетильный банкир имеет пор биржевая литература недостаточно обращала внимание на это возможность в случае продажи посчитать 213 или 214, между различие. Обыкновенно довольствовались набрасыванием общей тем как на самом деле он продал, может быть, по 215.

картины, не соответствующей ни одной из германских бирж, До издания Биржевого закона такой образ действий, если или ограничивались одним только Берлином, совершенно забы не считать разве крупнейшие фирмы, был далеко не редкостью.

вая, что в других местах применяются совершенно иные методы.

Было обычным делом подчищать курс, и многие банкиры не Присмотримся раньше всего к образованию курсов на бер видели в этом ничего дурного. Способ, которым производилась линской фондовой бирже. Для наличного рынка оно распада эта подчистка, выяснится лучше всего на примере. Предполо ется на две части: подготовку и окончательную фиксацию и жим, банкир имел поручение купить на срок 15 000 марок протоколирование курсов. Первая обставляется самой широкой учетно-коммандитнмх Он отправлялся на би^ж_>, на тот рынок, гласностью. Участвующие лица: покупщики, продавцы и кур где продавалась эта бумага, и спрашивал: почем коммандитные?

совые маклеры. От этой стадии подготовки курсов должно Ответ: предлагают по 184 /г. Предположим, банкир приобрел отличать акт окончательного установления, закрепления курсов.

их по этому курсу. Затем он выжидал немного, следя за из Оно совершается тайно, и круг лиц ограничен. Обе стадии мы менением курса. Если он поднимался до 1845/в, он входил в рассмотрим ниже подробнее. Собственно образование курсов телеграфную комнату и извещал своих клиентов: купил сегодня происходит на берлинской бирже от половины второго до двух для вас 15 000 марок учетно-коммандитных по 184Ye- Это часов. В это время сваливаются в кучу камни, из которых позже типичная подчистка, как она чаще всего происходила на бирже.

2 часов при закрытых дверях возводится настоящее курсовое Она возможна лишь в комиссионной операции, в которой бан здание. Строители — курсовые маклеры. В стадии подготовки кир сам выступает на бирже контрагентом или выдает бумаги курсов они называют бумагу, курс которой должен бытЪ уста из собственной наличности;

в том и другом случае необходимое новлен, и тут же говорят цену, которая на основании испол условие — множественность курсов, как это часто бывает, на ненных поручений кажется им подлежащей котировке.

пример, в срочной торговле. Банкир Копецкий ясно высказал в Вступим в группу маклеров. Вокруг них собрались пред биржевой анкетной комиссии, что подчистка курса не противна ни ставители банкирских контор и биржевые торговцы. Один из закону, ни добрым нравам. «Я убежден,— сказал граф маклеров, стоящих за перегородкой, берущий на себя руковод Арним,— что публика ежегодно бывает обманута на многие ство группой, выкрикивает: 3'/2%-ные консоли! Это значит, / Биржа и ее деятельность 194 Би ржа и ее деятельность Курсы и курсовые бюллетени что теперь надо выяснить цену этой бумаги. При этом всегда В этом большом влиянии выступов заключается, несомненно, гласно или молчаливо исходят из последнего курса. Маклер отрицательная сторона берлинской котировочной системы.

смотрит в свою книгу и говорит: у меня консоли по 95, письмо, Выясним точнее положение дел на одном примере. Имеется то есть предлагаются;

другой маклер заявит, может быть: и у Для продажи Для покупки меня тоже. В этом случае ничего не остается сделать, как пони зить курс и попытаться установить курс в 94,90. Тогда одному 4000 марок по 120% 5000 марок по 120,5% маклеру понадобится, может быть, 20 000 марок, а из стоящих 3000 марок по 121% 2000 марок по наиболее выгодной вокруг представителей банкирских фирм один воскликнет: по 3000 марок по наиболее выгодной цене этому курсу мне 50 000, другой — 20 000;

они получают требуе- цене 2000 марок по 120% мое. Но первый маклер повторяет: могу продать, у меня 94,90, 1000 марок по 120,25% письмо. Спускаются до 94,80. Тогда раздаются сразу крики из Тогда курс будет 120,5 bz. Geld, так как по этому курсу рядов банковых представителей: так я беру еще 70 000, другой может быть сделана наибольшая из возможных при всех этих требует 60 000, еще другой желает 100 000. Маклер заявляет:

поручениях сумм. Из 10 000 марок, подлежащих продаже, по да так много у меня нет, я вам дам 15 000, вам 10 000, а вам этому курсу может быть продано 7 000 марок, и остаются 20 000. В таком случае отметка должна гласить: 93,80 bz. Geld.

лишь 3 000 (с предельной ценой 121%). Из подлежащих покуп Задача курсовых маклеров состоит, как видно уже из ке 11 000 марок остается неисполненных еще 4 000 марок. Сле предыдущего, в том, чтобы сравнить данные им в течение довательно, имеется еще спрос, и это выражается обозначением биржевого времени поручения с определенной крайней ценой и «Geld» (деньги, спрос).

без указания ее и попробовать, не покрываются ли они. Если Так как в Берлине всегда два маклера оперируют одинако они взаимно покрываются, то легко найти курс. Предположим, выми бумагами, они должны между собой сговариваться о курсе.

имеются следующие ордера:

Маклер, задающий тон, то есть имеющий большее число пору чений, заявляет, сколько он имеет сдать или принять. Другой Покупка Продажа маклер отвечает на это, сколько он по этому курсу дает или бе рет. Первый возражает, что он по этому курсу продает больше 10 000 марок наиболее выгодно 5000 10 000 марок наиболее выгодно 5000 марок по 150% марок по 150% или меньше, и соответственно этому курс падает или подни мается.

В этом примере все поручения смогут быть исполнены по Может еще случиться, что в какой-либо день курс какой курсу 150. нибудь бумаги стремится значительно отклониться от курса предшествовавшего дня. 1^сли эта разница против последнею Но обыкновенно пплепа на покупку и продажу не покры курса составляет для внутренней бумаги 1% вверх или вниз, ваются. В таком случае маклеры должны вычислить курс, по или для акций, ценящихся в 100,— 103%, или для акций, ценя которому они в состоянии исполнить большинство поручений.

щихся до 200,— 205%, или для акций, ценящихся выше 200,— Раньше всего покрываются ордера, данные на покупку и прода 208% или более, то на это обстоятельство должно быть в стадии жу по наивыгоднейшей цене. Затем маклерам надо сравнить подготовки курсов обращено внимание биржевой публики. Чтобы поручения с предельными ценами в разных направлениях: вверх предотвратить сильное повышение или падение и, может быть, и вниз. И здесь часть взаимно компенсируется. После этого вызвать более нормальный курс, маклеры отмечают на выста остаются лишь суммы, не покрывающиеся, так называемые вленной близ них доске три плюса или соответственно три выступы (Spitzen). Курс изготовляется тогда, для этих остаю минуса, чтобы все, интересующиеся этой бумагой, заметным щихся выступов. Это имеет первостепенное значение, так как образом извещены были об этом. Итак, если из имеющихся этот курс служит основанием для всех покупок и продаж, ордеров видно, что существует слишком большой спрос, которо которые покрываются. Может случиться и действительно случа го нельзя будет удовлетворить, то есть преобладает предложе ется, что на бирже продают какую-нибудь бумагу выше, чем ние, и это может совершенно незаслуженным образом отразить назначенная за нее цена. Когда дело идет о покрытии одного ся на курсе, то маклеры по крайней мере за десять минут до выступа, а покрыть его трудно, маклер, чтобы не потерпеть официального установления цен пишут указанные знаки на упо убытки, бывает вынужден установить курс возможно выше.

7* 196 Би ржа и ее деятельность Курсы и курсовые бюллетени Если поступает протест от кого-либо, считающего, что при мянутой доске. Они означают: такая-то бумага, по всей вероят установлении курсов нарушены его интересы, или же приходится ности, покажет крупное повышение курса или потерпит крупное падение. Тут что-то есть! Будьте поэтому настороже! Подумайте опустить какой-нибудь курс по причинам, которые будут об этом! В этих знаках заключается предложение заинтересо- указаны ниже, решение вопроса о высоте устанавливаемого ванным лицам продать имеющиеся в их распоряжении ценности курса принадлежит членам биржевого правления, и их усмотре по очень высокому курсу, чтобы умерить его, или предпринять нию предоставляются пути, какими они могут добыть необходи по низкому курсу покупки и своевременно еще дать маклеру на мые им для решения сведения, не считая сообщений курсовых руки лимиты, которые он мог бы принять в расчет при установ маклеров. Так говорит, по крайней мере, § 34 берлинского лении курса.

биржевого устава.

Этим дана возможность банкирским домам, заинтересован В действительности курс делают курсовые маклеры. Они ным в какой-либо бумаге, воздействовать регулирующе на главные актеры в установлении курсов. Дежурные члены бир образование курсов. Так эмиссионные конторы влияют на курс жевого правления даже не в состоянии были бы в каждом выпущенных ими бумаг, так ипотечные банки оказывают свое отдельном случае проконтролировать указанный курс, ибо дело влияние на образование курсов их закладных листов и т. д.

идет ежедневно более чем о 2 000 курсов. Требование, чтобы Этот патронаж сопутствует всякому публичному установлению и обороты свободного рынка принимались маклерами в расчет, курсов.

скорее теоретическое, чем практическое. Ошибочно было бы Влияние, оказываемое при этом на курс большими банками, думать, будто описанная только что котировка курсов дает не следует недооценивать. Благодаря своему крупному финан правильную картину соотношения между спросом и предложе совому значению и авторитетности они легко могут подчинить нием. Множество оборотов, столь же крупных или еще больших, рынок своей воле. Раз какой-нибудь крупный банк покупает, чем официально отмеченные, имеют место особенно на срочном, все идут за ним, и настроение крепнет, курс поднимается.

но также и на наличном рынке, не будучи приняты в расчет Как для ценных бумаг, так же происходит установление курсовыми маклерами. Поэтому официальная котировка курсов курса и для векселей. Наиболее заинтересованные лица при может дать лишь часть картины.

сутствуют и участвуют в образовании курса. Здесь сидят, Итак, акт формулировки курсов тайный. «При установле например, Мендельсон, Блейхредер, Учетное общество, Герман нии,— говорит § 29 п. 2 Биржевого закона,— кроме правитель ский банк и т. д. Вызывается один курс за другим, например, ственного комиссара, биржевого правления, биржевого секре раньше всего девизы на Амстердам. Один из названных выше таря, курсовых маклеров и представителей профессий, участие банкиров говорит: «Возьмите курс такой-то». Тогда один банкир которых предписывается биржевым уставом, никто присутство говорит: «Этот я оеру», другой говорит: «Я беру выше». Таким вать не может».

образом, курс устанавливается при полной гласности.

Обыкновенно дело происходит следующим образом: кур Эта первая стадия образования курсов продолжается, как совой маклер входит в курсовую комнату, объявляет там бирже сказано, от половины второго до двух часов. Затем уже начи вому секретарю курсы, тот их протоколирует и подписывает нается акт официальной формулировки курсов. Маклеры уходят свое имя, то же делает и дежурный член биржи, и за этими в курсовую комнату. Там находятся протоколирующие курсы подписями курс установлен.

шесть биржевых секретарей и два или три дежурных члена Когда официальный курс установлен, он публикуется. Под биржевого правления. Здесь маклеры должны, как сказано в курсовой комнатой, в подвале биржевого здания, находится § 34 биржевого устава, давать правдивые показания о том, по типография, состоящая из двух скоропечатных машин с.двумя каким курсам и ценам спрашиваемы и предлагаемы были для площадками каждая;

на каждую площадку имеются два набор наличных и срочных сделок товары, ценные бумаги, денежные щика. Как только маклер, объявляющий курсы, входит в курсо знаки и векселя и по каким курсам и ценам и на какие коли вую комнату, он через люк опускает один листок с состав чества заключены были сделки. Курсовые маклеры обязаны ленными им курсами в подвал. Наборщик принимает его, и предъявлять определенным членам биржевого правления свои набор начинается. Тем временем готов уже составляемый книги для просмотра и давать по их требованию справки и шестью биржевыми секретарями протокол, и один из секретарей заключения относительно подлежащего установлению курса.

идет в типографию объявить печатнику официально установ- 198 Курсы и курсовые бюллетени Би ржа и ее деятельность влиянии на курс остатков основан механизм системы общих ленные курсы. Тот сравнивает их с готовым уже набором, чтобы внести сделанные, может быть, изменения. В три четвер курсов.

ти часа первые бюллетени готовы уже к выпуску. В четыре часа При всем том мы можем резюмировать свой взгляд на ме все кончено.

тод котировки курсов на берлинской бирже словами, которыми Мы видели, что на берлинской бирже формулировка курсов председатель Каэмп охарактеризовал в биржевой анкете значе для наличных сделок происходит таким образом, что вычисляет ние этого установления. Он сказал: «В отношении наличной ся тот курс, по которому можно реализовать большинство торговли я считаю порядок берлинской биржи лучшим в мире».

сделок. Только этот курс котируется. Речь идет не о среднем Общий кассовый курс теперь существует также на франк курсе и не о среднем арифметическом из всех курсов;

наоборот, фуртской и мюнхенской биржах. До установления курсов не все ордера, ликвидированные в этот день, исполняются по это заключается никаких сделок, а собираются лишь ордера. Сдел му общему курсу. Этот курс возвеличил берлинскую биржу.

ки находят себе место по окончании котировки, если они воз Он основан на компромиссе интересов. Препоручитель точно можны по установленному курсу.

знает, какой курс комиссионер должен поставить ему в счет.

Во-вторых, мы должны поговорить о гамбургском способе.

Комиссионер, впрочем, не знает в тот момент, когда он отдает Там образование и формулировка курсов происходит иначе, предложение, по какому курсу оно будет исполнено (разве он чем в Берлине. Как известно, на гамбургскую биржу открыт отдает его частному маклеру, продающему и покупающему твер доступ всякому. Исключения мы укажем при отдельном описа до), ибо при методе установления общего курса все сделки до нии этой биржи. Торговля здесь в гораздо большей степени, официальной котировки курсов остаются незаконченными и чем в Берлине, происходит от лица к лицу, в обход маклеров, заключаются лишь с формулировкой курсов.

которые на гамбургской бирже имеют совершенно частный Этот общий кассовый курс котируется также для векселей.

характер. Курсовых маклеров, как в Берлине, там нет. Так как Прежде сделали как-то попытку устанавливать разные курсы, общего курса в Гамбурге не существует, то различные сделки, а также курсы спроса и предложения. Но общий курс, по со совершенные с какой-либо бумагой, не остаются до определенного циальным соображениям, оказался наилучшим. «Я думаю,— времени, как в Берлине, нерешенными, а заключаются твердо. В сказал эксперт Александр,— что именно наша форма котировки, Гамбурге сейчас знают о каждой сделке, закончена ли она или при которой комитент знает, что он получит и продаст желае нет. Но на курс влияют сделки не всякого купца, работающего на мое по отмеченному общему курсу, что именно эта форма гамбургской бирже. Гамбургский биржевой устав определяет, послужила к тому, что наша берлинская биржа стала одной из напротив, что в торговле ценными бумагами лишь те фирмы первых для вексельного оборота, заняла положение, на которое могут заявлять курсы для соображения при установлении курса, она по своему географическому положению — ибо она не в пор которые внесены в составленный экспертной кими^-сией для товом месте и производит лишь мало векселей — не могла фондовой торговли реестр. За это внесение взимается ежегодный рассчитывать». Для девизов эта формулировка общего курса сбор. «Далее,— говорится в § 40,— заявлены могут быть лишь далеко не так проста, как для фондов. Долгосрочные векселя такие курсы, по которым сами заявители заключили или имеют неодинаковую ценность. Долгосрочный «Лондон» может пытались по возможности заключить в биржевое время сделки быть различной верности, в зависимости от имеющейся на век с фирмами, внесенными в торговый регистр гамбургской селе надписи. Но котировка различных курсов для них повела фондовой биржи». Этим постановлением круг лиц, имеющих бы к большим льготам для наиболее известных банкирских право на заявление курсов, заранее ограничен.

домов. Средние и более мелкие дома страдали бы от этого.

Как же происходит заявление? Очень простым способом.

Поэтому общий курс и в обороте девизов имеет неоценимое В биржевом зале выставлены семь ящиков для писем со сле социальное значение.

дующими надписями: «Иностранные фонды», «Германские и се Впрочем, у него есть недостаток. Он состоит в том, что верные фонды», «Закладные листы ипотечных обществ и про более мелкая сумма (выступ) может дать перевес. Если имеется мышленно-ипотечные льготные займы», «Льготные займы и для покупки 100 000 марок по 150, а для продажи 92 000 ма выигрышные билеты», «Железнодорожные акции, пароходные рок по 150, то, если недостающие 8000 марок предложены акции, акции городских железных дорог», «Банковые акции», будут по 152, курс будет не 150, а 152. На этом решающем «Промышленные акции».

Биржа и ее деятельное Курсы и курсовые бюллетени Следовательно, для каждой из этих групп бумаг имеется может быть сделано предостережение. Затем, нередко бывает особый ящик. В него каждый, совершивший сделку с соответ затруднительно выделить и не принимать в соображение курсы, ственной бумагой и внесенный в регистр гамбургской фондовой которые не должны были быть заявлены. Хотя гамбургская биржи, опускает записку. Эта записка должна содержать обо фондовая биржа далеко не так велика, как берлинская, тем значение ценной бумаги: bz. (оплачено), В (предложение) или не менее и там не всегда должно быть легко разыскать вымыш G (спрос), сделано ли без маклерского вознаграждения, или ленные сделки.

с начетом, или за вычетом такового, и имя заявителя. Как по Остается возможность обмана, как бы осторожно ни действо купщик, так и продавец имеет право заявления. Установлено вали при контроле маклеры, хорошо разбирающиеся в соответ еще, что в срочной биржевой торговле не должны быть заявле ственных группах, и как бы точно ни знали они подписи участ ны все те сделки, которые не достигают минимальной суммы.

ников.

В наличной торговле допускаются к котировке тоже лишь круг Между тем как, с одной стороны, могут быть заявлены лые суммы. Если оборот ниже 5000 марок, или 25, или 50 штук, неправильные или вымышленные курсы, с другой стороны, есть то заявление должно носить отметку К1. (Kleinigkeit — мелочь).

тот недостаток, что совершается множество сделок, вообще не Бывает, правда, что кто-либо заявит о покупке одной промыш попадающих в ящик, так как стороны не заинтересованы в ленной акции в 1000 марок, но с ней не считаются.

сообщении курса, а то и желают сохранить его в тайне. Интерес В половине третьего назначенные биржевым правлением отпадает, когда кто-нибудь, продав кое-что из своей фондовой вспомогательные лица (маклеры) открывают эти ящики, выни наличности, не обязан при этом отчетностью ни перед кем, мают записки и уходят в курсовую комнату. Здесь курсы кроме самого себя. Поэтому лишь малая часть всех сделок регистрируются одним членом экспертной комиссии для фондовой объединяется в общую картину, причем перевес падает нередко торговли на основании указанных записок, на основании заяв на тех, кто интересуется колебанием курсов.

ленных маклерами сделок и добытых, может быть, иных сведе К этим последним относятся маклеры. Неудобные сделки ний. Но для соучастия в этом акте назначаются лишь такие могут под тем предлогом, что они вымышлены, оставаться без внесенные в торговый регистр гамбургской фондовой биржи мак внимания, так что в конце концов изготовлен будет курс, соот леры, которые не ведут арбитражных или комиссионных дел ветствующий интересам маклеров. Так как в Гамбурге оборот с иногородними биржами.

не столь велик, то случаи, когда маклеры ввиду личного вступ Отметки воспроизводят колебания. Они составляют воспро ления в сделку заинтересованы в образовании курса, должны изведение картины фактического развития цен. Движение курсов находит себе в них выражение. Когда никаких колебаний встречаться чаще, чем в Берлине. Чем больше спрос и предло чет. тогда котирую и_л лишь один курс. Следовательно, этот жение, чем чаще обращается бумага, тем легче удается находить метод котировки представляет принципиально нечто отличное покупателя для выступов или соответственно продавца для не от берлинского. В Гамбурге идет речь о регистрации курса, достающих еще сумм. По этой причине в Гамбурге личное в Берлине же об определении его.

вступление маклеров давно уже было больше, чем в Берлине, По сравнению с берлинской системой гамбургская имеет ибо чем меньше биржа, тем больше бумаг остается на руках у ряд неудобств. Раньше всего, она предоставляет заинтересо маклеров. Справедливо говорил гамбургский эксперт Шинкель:

ванным лицам возможность заявлять неправильные курсы с «Именно, если можно так выразиться, величиной и бойкостью целью влиять на котировку;

особенно при более крупных опе берлинской биржи объясняется, что на ней ежедневно совер рациях, когда желательно гнать цены, могут играть роль записки шаются огромные обороты со всеми бумагами, причем ордера с вымышленными сделками. Этот грех лежит в самой системе, и действительно исполняются путем спроса и предложения, в то избавиться от него нельзя, хотя и пытались его устранить. Именно время как в Гамбурге весьма часто маклер должен вступать для защиты против таких злоупотреблений маклеры в сделку».

уполномочены требовать предъявления договоров о сделке. Кто К тому же гамбургский порядок открывает широкую заявил неправильный курс, тот временно или навсегда лишается возможность менее лояльного отношения банков к своей клиен права заявлять о курсах. Слишком суровой карой это нельзя туре. Комиссионные операции совершаются значительно солид считать. Если ошибка произошла нечаянно, то вместо наказания нее там, где, как в Берлине, существует общая котировка курсов, чем в Гамбурге, где кассовые отметки воспроизводят различные и курсовые Би ржа и ее деятельность бюллетени лено и объявлено на бирже аншлагом. Рассматривая франкфурт курсы и комитент из котировки не может узнать, по какому ский курсовой листок, можно убедиться, что последний вид курсу банком заключена для него сделка.

котировки составляет исключение, а первый — правило. Лишь Нам надо еще рассмотреть положение дел на франкфурт для единичных бумаг, как государственные займы и др., котиру ской бирже. В Берлине курсы устанавливаются биржевым ется несколько курсов. Следовательно, правило составляет лишь правлением при участии маклеров, в Гамбурге членом эксперт один курс. Но с 1896 года это берлинский общий курс, до Бир ной комиссии для фондовой торговли. Во Франкфурте маклеры жевого закона это был арифметически средний курс. Это верно, одни исполняют эту важную функцию. Котировка и публико однако, лишь для наличной торговли. Для срочных бумаг коти вание курсов производится на обеденной и вечерней биржах руются начальные и заключительные курсы, а для векселей избранной курсовыми маклерами маклерской палатой под выс важнейшие колебания курсов.

шим надзором торговой палаты. Маклерская палата состоит Оценивая этот порядок, нужно заметить следующее. Спо из семи членов. Еще до выработки биржевого устава от 16 де соб, при котором курсы устанавливаются исключительно мак кабря 1896 года маклеры составляли корпорацию-синдикат лерами, то есть контролируются заинтересованными лицами, вексельных маклеров. Термин «вексельный маклер» представ не лишен сомнительности. Здесь влияние на курс возможно лег ляет, по-видимому, неточный перевод французского (agent de че, чем там, где участвует биржевое правление. Разумеется, change). При установлении курсов должен присутствовать, по при гласном установлении курсов, когда каждый должен зая крайней мере, председатель синдиката вексельных маклеров или вить о сделках, заключенных им, нелегко изготовить неверные его заместитель. В остальном образование курсов на франкфурт курсы, все же тайный акт фиксации курсов в совещательной ской бирже сходно с тем, какое мы наблюдали на берлинской комнате может повести к неудобствам.

бирже. В § 8 франкфуртского биржевого устава от 16 декабря На некоторых германских биржах мы находим еще один 1896 года сказано: «В назначенное время, то есть в четверть порядок образования курсов, употребительный на английских второго маклерская палата собирается по звонку биржевого провинциальных биржах и называемый аукционной системой.

служителя в отведенное для того помещение и на основании Штрук следующим образом описывает эту английскую систему:

собственных наблюдений и сообщений, сделанных ей во время «Под наблюдением председателя все допущенные фонды громко биржи присяжными курсовыми маклерами, устанавливает кур выкрикиваются на английских биржах подряд — всегда с одного сы». Все курсовые маклеры обязаны по требованию маклерской и того же места. Как только это сделано с одной бумагой, сей палаты давать ей правдивые сведения о курсах, по которым час же раздаются громким голосом предложения купли-прода заключены ими на бирже сделки. Точно так же на курсовых жи;

одно предложение заглушается другим, пока стороны не маклерах лежит обязанность сообщать по требованию об остав придут к соглашению и не заключат сделки на вид) у икр> шихся неисполненными поручениях. Когда возникают недоразу жающих. Лишь после того как замолкла торговля- одним объек мения по поводу сделок, то разрешает их маклерская палата.

том, переходят к следующему. Обыкновенно список фондов В противоположность Гамбургу, во Франкфурте, как и в Бер ежедневно проходится три раза, причем, смотря по обстоятель лине, притязать на внимание при установлении официальной ствам, тот или иной объект остается, разумеется, в стороне.

биржевой цены могут лишь сделки, заключенные при посредстве Кроме того, каждый член имеет право просить во всякое время курсовых маклеров. Во Франкфурте тоже во время совещания аукциона какой-либо бумаги, и такая просьба обыкновенно по маклерской палаты не должен никто входить в совещательную возможности удовлетворяется»'. Такие биржи в Англии называ комнату, кроме лиц, участвующих в котировке. О способе коти ются callings stocks.

ровки курсов франкфуртский биржевой устав сообщает так же В Германии подобный способ существует на дрезденской и мало подробностей, как гамбургский и берлинский для своих цвикауской биржах. Как на аукционе, все бумаги выкрикивают бирж. Он говорит лишь, что для всех ценностей, торгуемых ся подряд курсовыми маклерами. Кто желает дать или взять, per Kassa, обыкновенно должен котироваться лишь один курс.

должен заявить о том. Затем между банкирами происходит Однако для отдельных оживленно торгуемых наличных ценно торг, и курс, по которому совершена продажа, котируется. § стей могут с разрешения биржевого правления устанавливаться несколько курсов, в которых находят себе выражение проис Struck. Die Effektenborsen. Лейпциг, 1881, с. 3.

шедшие колебания цен, но это должно быть заранее постанов- Би Курсы и курсовые бюллетени ржа и ее деятельность биржевого устава дрезденской биржи гласит: «В биржевое время продает, выражение «149%, деньги» — что кто-то желает по происходит предварительное установление курсов курсовыми этому курсу купить. Курс предложения обыкновенно выше маклерами, и именно сейчас по заключении торговли каждой курса спроса. Маклеры знают представителей различных фирм, бумагой. Торговля происходит в биржевое время внутри решеток и сделка совершается часто одним кивком головы в ответ на биржевого зала путем провозглашения курсовым маклером слова: «За мною» или: «За вами». Время на бирже, как и вооб каждой бумаги и продолжается до провозглашения следующей ще в коммерческой жизни,— деньги.

за ней бумаги. Когда ж эта последняя уже вызвана, то опе Для сделок, имеющихся на берлинской бирже до двенад рации с одной из предшествовавших возможны лишь в том цати часов, устанавливается так называемый первый курс. Мак случае, если раньше с ней не было заключено ни одной сделки».

леры собираются и устанавливают, по какому курсу можно От этого акта публичного образования курсов должно и в исполнить ордера, и этот курс официально котируется и запи Дрездене отличать окончательное установление и котировку сывается. Дальнейшая торговля развивается затем по колеблю курсов. Она происходит тайно. Кроме дежурных членов данной щимся курсам. Они определяются спросом и предложением недели и курсовых маклеров присутствовать могут лишь прави и доводятся курсовыми маклерами до котировки. В два часа тельственный комиссар, юрисконсульт биржи и назначенные в происходит установление заключительного курса. Котировка вос случае надобности правлением секретари.

производит ход цен в течение биржевого времени.

Совершенно аналогично положение дел в Цвикау. Там В предшествовавшем мы рассмотрели установление курсов руководство аукциона находится в руках непричастного к бир для наличных и срочных сделок с фондами. Последний из наз жевой торговле лица, предложенного биржевым правлением, ванных методов служит также основанием для котировки на одобренного правительственным комиссаром и получающего со товарных биржах. Тут для обоих видов сделок существует коти держание из биржевой кассы. Все заключенные на бирже путем ровка всей кривой цен.

аукциона сделки заносятся правлением в биржевую книгу с Немного отклоняется от общего правила образование кур именами дающего и берущего и тотчас публикуются.

сов на срочной кофейной бирже в Гамбурге, где устанавлива Тогда как в наличных операциях мы можем констатировать ется лишь два курса: один в десять часов, другой в два. На резкие различия в отношении установления курсов, в срочной гамбургской кофейной бирже существует утренняя и обеденная торговле этого нет. Тут мы в разных местах для всех торгуемых котировка. Фиксация курса происходит таким образом, что мак на срок фондов, как и товаров, находим систему регистрации лер выкрикивает цены, а публика его контролирует. Он лишь курсов, то есть запись начальных и заключительных курсов и регистрирует то, что происходит. Это публичный торг, кото наибольших промежуточных колебаний. Котировка курсов отра жает регулярный ход развития сделок. Она как бы изображает рый устраивается маклером и в котором участвует публика.

графическую линию, исходящую из начального курса, следую- Присмотримся еще ближе к дел,). Все иок>пщики и продавцы щую колебаниям, наступающим во время биржи, всем высшим и собираются в зале, маклер стоит посередине. И вот начинается низшим точкам их, и заканчивающуюся заключительным кур торг. Маклер спрашивает: каковы сегодня деньги (спрос)? Тог сом.

да заявляет о себе один, крича: я беру по 77! Ответа никакого.

Первая забота биржи каждый день — установить началь Маклер спрашивает: дает ли кто по этой цене? Нет! Тогда ный курс. Он должен выяснить настроение. Желательно знать, заявляется другой и говорит: я беру сегодня кофе по 78. Хо какие перемены произошли с предыдущего биржевого дня.

рошо, говорит еще другой, я даю 500 мешков. Третий заявляет:

Однако эти первые курсы устанавливаются вовсе не для я даю еще больше, на что другой возражает: беру еще 500!

всех бумаг, а лишь для тех, которые допущены к торговле на Теперь, замечает он, я даю по 78 ' / 4 — и получает в ответ:

ultimo.

беру и так. Курс поднимается до 78 'Д В. Если же Кто-либо В соображении с первыми курсами маклеры выкрикивают берет еще по 78 j% и никто уже не дает, то курс становится свои предложения. Они готовы давать бумаги, то есть прода 78 /ч В. Тогда маклер, если больше нет уж предложений кофе, вать, и брать, то есть покупать. Обычная терминология заклю кричит: отмечаем 78 /2 G. Кто недоволен этим курсом, может чается в выражениях «письмо» (Brief) и «деньги» (Geld).

заявить. Как видно из этого, решающей для котировки курсов Выражение «150%, письмо» означает, что кто-то по этому курсу является та сделка, которая в первом, десятичасовом аукционе заключена последней, или курс, по которому был еще спрос.

ржа и ее деятельность Би 206 Курсы и курсовые бюллетени Котировка основана, следовательно,- на последнем небольшой суммы, отданной продавцом из своей предложении или на последнем спросе. Эта котировка лимитированной партии или, в противном случае, объявляется ликвидационной кассе. Это рыночная цена, на приобретенной в счет ее. То же и в Берлине.

основании которой взимаются взносы. Нельзя, правда, 4. Если продавцы остаются при более высоких требовани утверждать, чтобы этой котировки последнего курса достаточно ях, а покупатели, напротив, при более низком предложении, было для характеристики положения рынка в течение биржевого и вследствие этого не МОГУТ СОСТОЯТЬСЯ сделки, это выражается времени. Он выражает лишь фактическое состояние цен в один добавлением G (Geld — деньги) к тому курсу, по которому данный момент, не более.

сумму можно было сбыть. Может также быть спрос на какую- Метод установления нескольких курсов на срочном рынке нибудь бумагу, которая, однако, ни с какой стороны не была имеет то неудобство, что клиента, представленного на бирже предложена, и в таком случае отмечается G лишь тот курс, комиссионером, легко в этом случае надуть. Поэтому является который тщетно был предложен. Поэтому чистый курс спроса вопрос: как тут комитент может защищать себя от обмана? Это означает совершенное отсутствие оборотов, причиной которого возможно различным образом. Он может сказать комиссионеру:

продай за меня по начальному курсу или продай по может служить недостаток предложения или нежелание каждой заключительному курсу. Промежуточный курс труднее поддается из сторон отступиться от неприемлемого для другой курса.

контролю. Кто совершает много срочных сделок, может 5. Если имеются лишь продавцы, то тот курс, который заключить со своим банкирским домом условие, чтобы ему не- тщетно требуется, отмечается В. Вместо В (Rrief — письмо) на медленно сообщили по телеграфу, заключена ли сделка и по южно-германских биржах (Мюнхен) пишется Р (Papier — бу какому курсу. Находящееся на бирже телеграфное бюро точно маги). Тогда мы имеем чистый курс предложения.

устанавливает момент подачи депеши. Но этот прием уместен Большое В дает уразуметь, лишь на тех биржах, где заведена котировка промежуточных Что есть товар, но денег нет.

курсов. Но контроль возможен и таким путем, что одно пору чение, например, в 30 000 марок делится пополам между двумя Таким образом «bz. Kurs» (плаченый курс) с добавлением различными банками.

«Brief» или «Geld» показывает, что были обороты, но остался Для котировки курсов в наличной и срочной торговле еще спрос или, соответственно, предложение.

существуют следующие правила.

Если рассматривать курсовые листки провинциальных 1. Если все имеющиеся ордера исполнены, то есть спрос бирж, то можно заметить лишь курсы продавцов и покупателей.

и предложение взаимно покрываются, то плаченый курс несет Многие из этих курсов фиктивны, хотя некоторыми биржевыми отметку bz. (bezahlt — плачено). Спрос и предложение уравно угтавами определяется, что лино. предложившее курс покупки, вешивают друг друга. «Etwas bezahlt» (кое-что плачено) отно обязано принять весь появившийся на рынке по этому курсу сится к более мелким сделкам.

материал до известной суммы. В § 28 п. 1 мюнхенского бир 2. Когда, после того как сделаны большие партии, остают жевого устава говорится: «Установить курс покупки можно — ся еще неудовлетворенные покупщики, то это выражается до за исключением тех случаев, когда совсем нет предложения,— бавлением «bz. G» (bezahlt Geld). Если, наоборот, не могут быть какой угодно, независимо от высоты его, если только покупатель вполне удовлетворены продавцы, то добавление гласит «bz. В» забирает по предложенному им курсу весь имеющийся на рынке (bezahlt Brief).

по этому курсу материал». В дрезденском биржевом уставе 3. Когда состоялись лишь незначительные сделки, то на сказано в § 22: «Всякая ставка курса покупки и продажи обя некоторых биржах, например в Бреславле и Мюнхене, принято зывает берущего или дающего к принятию или, соответственно, выражать это добавлением «etw. bz. und В.» (etwas bezahlt und к сдаче промышленных бумаг до 1500 марок, всех прочих цен Brief — кое-что плачено и письмо) или «etw. bz. und G.» (etwas ных бумаг — до 3000 марок».

bezahlt und Geld — кое-что плачено и деньги);

на других, на Где таких правил нет, как в Берлине, чистыми курсами пример в Гамбурге и Ганновере, мы находим добавление К1.

спроса и предложения час ? пользуются с целью уклонения (Kleinigkeit — мелочь). Эту отметку «etw. bz. und В.» или от сделки. Уже в биржевой анкете раздавались жалобы на это.

«etw. bz. und G.» в Бреславле и Мюнхене ставят лишь по поводу «Я этими днями еще читал,— говорит президент Кох,— как один потерпевший жаловался, что он назначил лимит для про- Курсы и курсовые бюллетени. 208 Биржа и ее деятельность этих различий в расчетах в следующих выражениях: «Я считал дажи (продажу по определенной цене), но курс был немного бы это, пожалуй, более целесообразным и простым, но наша ниже;

когда он желал покупать, лимит всегда был чуть-чуть биржа имеет свои привычки, наша клиентура, наша округа выше». Такие случаи чаще бывают с бумагами, которые не име также очень привыкла к тому, и прискорбно было бы, если бы ют большого рынка. Так, «Frankfurter Zeitung» рассказала мы вынуждены были предпринять эти изменения. Ведь и теперь сентября 1906 года о следующем случае. Речь идет о 3'/2%-ном уже многое на практике установилось по образцу Берлина.

потсдамском городском займе. Он котировался 6 сентября Если просмотреть здесь эти списки, то увидим, что весьма 1906 года по 96,/5%. На следующий день на берлинскую биржу многие фонды, рассчитывавшиеся раньше во Франкфурте совер поступил лимит на продажу 5000 марок по 96,70%. Курс пони шенно другим способом, присоединены теперь к тем, которые зился до 96,59, так что поручение не могло быть исполнено.

рассчитываются по берлинскому способу. Неприятно все больше Лимит продажи был установлен на 96,40, после чего курс 8 сен и больше отказываться от своих старых привычек». Изменение тября отмечен был 96,30. Уступками лимит на продажу опус существовавших различий последовало лишь после распоряже кался до 96;

95,90;

95,70. Лишь 14 сентября удалось исполнить ния имперского канцлера от 28 июня 1898 года об установлении ордер по последнему курсу.

биржевых цен для ценных бумаг. С тех пор при установлении Здесь речь идет об уклончивом курсе. Банкирские дома — биржевых цен для ценных бумаг соблюдаются следующие пра обыкновенно дом, выпустивший данную бумагу,— выражают вила.

желание покупать, но не покупают на самом деле, и продавец Цены устанавливаются в процентах нарицательной стои провожает глазами убегающий курс.

мости. Эта нарицательная, или номинальная стоимость есть В заключение следует еще упомянуть о случае исключения первоначально установленная сумма, обозначенная на каждом курса. Оно имеет место, когда нет ордеров ни на покупку, ни экземпляре какой-либо бумаги, например, на билете какого на продажу. Однако курс и тогда исключается, когда спрос либо займа, на акции. Курс показывает, во сколько раз больше совершенно несоразмерен предложению, если, например, требу или меньше платится за эту нарицательную стоимость. Если ется 60 000 марок, а имеется лишь 6000 марок. Бывает, платится она сама, следовательно, номинальная и курсовая цены далее, что курс какой-либо бумаги в один день поднимается на равны, тогда бумага стоит альпари.

30% вследствие несоразмерно большого спроса и недостаточно Для определенно указанных бумаг, преимущественно для го предложения. В этом случае также не делается отметки.

акций страховых обществ, акций таких поземельных обществ, Прежде между отдельными биржами существовали большие из устава которых исключена выдача дивидендов, акций, лик различия в котировке, и даже биржевому технику не всегда видируемых или попавших под конкурс обществ, если по такого легко было ориентироваться. Так, например, кредитные акции рода акциям уже последовала выплата капитала, для кукс, котировались в Ьерлине в процентах номинальной стоимости, для лотерейных билетов, допустимы исключения, то есть курс а во Франкфурте и в Гамбурге поштучно в гульденах, австрий таких бумаг может устанавливаться в единицах монеты.

ские железнодорожные акции — во Франкфурте в гульденах, У ценных бумаг с одновременным обозначением цены в Берлине в марках, в Гамбурге во франках. Бумаги в фунтах германской и иностранной монетой основанием для установления стерлингов в Гамбурге по 21 марке за фунт, а во Франкфурте цен служат германские деньги.

по 20 марок;

бумажные доллары в Гамбурге по 4,5, а в Берлине Исключения для определенно указанных бумаг допуска и Франкфурте по 4,2;

рубль — в Берлине и Франкфурте по ются.

3,2 марки, а в Гамбурге по 3,3 марки. Это давало повод к ча Для превращения ценностей, выраженных в заграничной стым ошибкам, когда в Гамбурге, например, видели курс «Лау или вышедшей из употребления внутренней монете, в герман ры» на 1% ниже, чем в Берлине, и не знали, что в Гамбурге скую применяются следующие расценки:

включалось в курс 5%, приносимых бумагой, а в Берлине 4%.

Переговоры относительно введения общих правил не приво — 20,40 марки дили ни к чему. Устранением различий провинциальные биржи 1 фунт стерлингов 1 франк, — 0, боялись еще более облегчить процесс централизации бирже- лира, пезета, лье 1 австрийский гульден (золотой) вой торговли, так что Берлин еще более выдвинется. Сведу — 2, щее лицо из Франкфурта Баер высказался против устранения Курсы и курсовые бюллетени Биржа и ее деятельность бирж, на которых все данные бумаги допущены к обращению.

1 австрийский гульден Послужившие предметом соглашения исключительные правила (разменной монетой) — 1,70 « с указанием времени, с которого они должны применяться, 1 австро-венгерская крона — 0,85 « должны быть сообщены имперскому канцлеру;

последним они 1 гульден голландской монетой — 1,70 « публикуются в «Reichs Anzeiger» и вводятся тем в действие 1 скандинавская крона — 1,125 « на всех германских биржах.

1 старый золотой рубль — 3,20 « Эти постановления вступили в силу 1 января 1899 года.

\ рубль \- 2,16 « Недостаток курсового бюллетеня видят часто в том, что он 1 старый кредитный рубль J указывает лишь цены без обозначения количеств, послуживших 1 песо — 4,00 « основанием для образования цен. Для суждения о 5%-ном 1 доллар — 4,20 « понижении курса, естественно, совсем не одно и то же, насту 7 гульденов южногерманской пило ли это падение вследствие предложения 5000, или 50 000, монетой — 12,00 « или 500 000 марок. Поэтому предложено было рядом с курсами 1 марка банко — 1,50 « указывать и проданные количества. Совсем малая сделка с фон дами может вызвать курс, обязательный для большого множест Исключения для определенно указанных бумаг допускаются.

ва заключенных вне биржи сделок. Для стоящих вне биржи Проценты, приносимые бумагой, исчисляются для ценных интересно знать, наступило ли повышение курса, например, бумаг с определенными процентами — по процентной таксе, для лишь вследствие очень малого дорогого предложения. Гамбург дивидендных бумаг — по четыре процента.

ский бюллетень частью удовлетворяет этому требованию отмет Для определенно указанных бумаг, преимущественно для кой «мелочь».

акций страховых обществ, акций таких поземельных обществ, Однако, как бы важно ни было установление проданных из устава которых исключена выдача дивидендов, акций, объяв количеств, это на практике вызывает все-таки сомнения и за ленных к конверсии или сбору и не дающих права на дивиденд, акций, ликвидируемых или подпавших под конкурс обществ, для труднения.

кукс, для беспроцентных лотерейных билетов, можно не считать Во-первых, указывали на то, что при констатировании процентов, приносимых бумагой (торговля франко проценты). сделанных количеств невозможно было бы своевременное из При исчислении процентов с бумаги год полагается в 360 готовление курсового бюллетеня. Но этот момент не кажется дней, месяцы — в 30 дней каждый. В виде исключения февраль достаточно убедительным, ибо нельзя признать, что разница считается за 28, а в високосный год — за 29 дней, когда срок, за во времени будет столь велика, что берлинские вечерние газеты который подсчитываются проценты, наступает в феврале. не оудут и,„с1Ь возможности перепечатывать курсы, установлен При исчислении процентов с бумаги в наличных сделках ные во время обеденной биржи. Провинция же, не считая бли включается день покупки, а в срочных — день ликвидации.

жайших окрестностей Берлина, получает ведь курсы лишь на Проценты с ценных бумаг, процентных или дивидендных, следующее утро.

купонам которых срок наступает в первый день какого-либо Гораздо важнее возражение, что установление оборотов, месяца по старому стилю, исчисляются с первого числа того же послуживших основанием для курса, не может дать изображе месяца по новому стилю.

ния действительной сущности, так как большая часть оборотов Дивидендный купон отечественных акций, торгуемых лишь совершается вовсе не через курсовых маклеров, а через свобод на наличные, отрезается от акции в конце операционного года ных маклеров или непосредственно между контрагентами. Мы компании. От других же отечественных и иностранных акций видели уже в главе о свободном обороте на бирже, что ежеднев купон отрезается лишь тогда, когда он подлежит оплате. Исклю но производятся огромные операции через частных маклеров, чения для определенных ценных бумаг допускаются.

которые не бросают своих ордеров на весы официального обра Во всех случаях, когда дивидендный купон отрезается от зования курсов. Лишь выступы доходят до курсовых маклеров.

акции лишь по истечении операционного года, проценты с бума Правда, такой знаток дела, как И. Кемпф, утверждал, что опе ги исчисляются по соответствующий срок следующего года.

рации свободных маклеров, будь они приняты в расчет при Названные исключения могут возыметь место, когда насчет котировке, не могли бы иметь влияния на курс. Однако с этим этого достигнуто соглашение между биржевыми органами всех Биржа и ее деятельность Курсы и курсовые бюллетени 212 всего перемены хозяйственного и политического положения, нельзя согласиться, ибо курсы свободного рынка часто отли- чаются от курсов официального рынка. изменение денежного рынка, видов на урожай, настроения на Но не только обороты свободного рынка остаются большей других биржах и др.

частью непринятыми в соображение при образовании курсов, Привести частные причины, вызывающие изменения кур а также и компенсационный материал банков. Когда банк сов, невозможно. Углепромышленная бумага может подняться получает поручение продать 25 000 марок какой-либо бумаги в цене, когда близко общее собрание и акции оживленно поку и купить 24 000 марок, то он дает маклеру поручение лишь на паются лицами, заинтересованными в этом собрании, или когда 1000 марок. Вследствие этих компенсаций, происходящих в бан- предвидится повышение дивиденда, или когда предстоит выпуск ках, статистика оборотов по необходимости должна оставаться новых акций (однако, если акционерный капитал уже очень неполной. велик и опасаются разжижения его, этот мотив может дать Сильное влияние, которым пользуются теперь банки на противоположное движение курсу), или когда синдикат повы бирже, имеет своим последствием то, что реформа курсового шает цену угля, или рано наступающая зима предвещает уси листка связана с величайшими трудностями. Есть, впрочем, ленное потребление угля и т. д.

одно средство для уловления этих оборотов, именно обязатель- Весьма характерно, что у биржи имеется в запасе изуми ность декларации. тельное разнообразие мотивов для объяснения подъема или В хлебной торговле значительная часть операций также падения курсов.

совершается вне биржи. «У нас в Мангейме,— сказал эксперт Возьмем для примера несколько любых дней из истории Гирш,— большая торговля хлебом;

вероятно, 99% сделок за- берлинской биржи.

ключается вне биржи, а 1% — на бирже, а котировки имеют 1 мая 1908 года. Вяло, очень сдержанно. Объясняется это в виду сделки, заключенные на бирже». Следовательно, коти- двумя причинами. Во-первых, потому что лондонская биржа ровка относится вообще к небольшому клочку из всей массы сегодня празднует, а нью-йоркский рынок накануне заключен оборотов. был довольно вяло. А затем, потому что соображения, выска Эти рассуждения показывают, что курс верен лишь для той занные вчера новым секретарем государственного казначейства части спроса и предложения, которая проходит через записные господином фон Зюдовом в бюджетной комиссии рейхстага, книги маклеров. Обороты свободной торговли, компенсационный особенно констатирование факта, что государство должно будет материал банков, как и сделки, заключенные с обходом макле- в ближайшие пять лет заключить на миллиард новые займы, ров, не действуют на курс. Этими доводами необходимость смутили спекуляцию. Потом, во время биржи стало известно, указания при курсах оборотов, правда, не опровергается, но что правительство не намерено ввести разделения банков на значение такт.;

г. указания ьсемаки <-jujci_ibciiHo меняется. кредитные и депозитные. Это известие подействовало укреп Исключение из этого правила составляют бумаги рентного ляющим образом на курсы.

рынка, с которыми совершаются лишь незначительные обороты, 2 мая 1908 года. Твердо, потому что правительство не например, коммунальные облигации, а также и акции мелких проектировало разделения депозитного и кредитного дела. Эта компаний. Тут большей частью весь спрос и все предложение тенденция биржи получила некоторое подкрепление в пониже концентрируется у курсового маклера. Официальное обозначе- нии цены заемных денег. Падение цен, о котором сообщено было ние цифр оборота в этом случае было бы ценной услугой не с дюссельдорфской горнопромышленной биржи, осталось без ви димого влияния. Наоборот, кредитные акции во время биржи только для публики, но и для соответственного города или ак понизились, что послужило поводом для слуха о болезни авст ционерного общества. Обладатель бумаги не будет тотчас ис рийского императора.

пытывать страха, как только курс ее под влиянием каких-нибудь 4 мая 1908 года. Почти полный застой. Когда во время случайных ордеров вдруг изменится.

биржи Лондон, в связи с известиями из Афганистана, подал Важное значение имеют колебания курсов. Они вызываются сигнал к понижению английских консолей, тенденция на мест переменной величиной спроса и предложения. Последние же ном рынке стала вялой. Из Лондона получены были телеграм зависят от бесчисленного множества причин. Эти причины мы, сообщавшие, что там опасаются дорогостоящей колониаль можно подразделить на общие и частные.

ной войны в Индии.

К общим причинам колебания курсов относятся раньше 214 Биржа и ее деятельность Курсы и курсовые бюллетени 6 мая 1908 года. К неблагоприятным известиям о положе как банки, заключающие 31 декабря свои счета, заинтересованы нии промышленности, с которыми спекуляция в последнее время в том, чтобы отметить в балансе благоприятные курсы.

не считалась, сегодня снова стали прислушиваться. Затем во Статистическая проверка этих приобретенных практикой время биржи наступило небольшое улучшение. Во время третье эмпирических правил о временах изменчивых конъюнктур пока го биржевого часа тенденция снова ослабела. В виде слуха зывает, разумеется, некоторые отклонения от приведенной известно стало, что для покрытия дефицита аграриями внесен схемы.

законопроект о введении налога на дивиденд. Слухи о крахе Вычисленные «Frankfurter Zeitung» на основании курсов в одного банкирского дома в Барселоне также действовали уг конце месяца индексы для половины допущенных на берлин нетающе.

скую биржу капиталов дали для 1907 и 1908 годов приводимую 7 мая 1908 года. Плохое настроение по поводу неблаго здесь картину.

приятных известий из области промышленности продолжается.

Как видно из нее, низшая точка курсов приходится в Эта забота влияла столь парализующим образом, что ясно году на август и соответствует 97,53, а в 1908 году — на фев выраженная твердость вчерашней нью-йоркской биржи почти раль, на высоте 98,26. До высшей точки курсовой уровень не произвела никакого впечатления. Почти во всех отраслях подымается в январе 1907 года на 103,17 и в декабре 1908 го уровень курса понизился, хотя предложение было не очень да — на 100,08. В оба сравниваемых года к концу октября, большое.

ноября, декабря происходит медленное сжатие курсов. Ожидае Этих примеров достаточно для доказательства, что за мое в январе и феврале повышение курсов дает повод к проти мотивами для поднятия и падения курсов действуют еще другие воположному движению. Лишь в мае 1908 года проявляется силы, на первый взгляд незаметные.

робкая тенденция к повышению курса.

Но как бы различны ни были на бирже действительные Этим примером вопрос, разумеется, отнюдь не разрешается.

или воображаемые мотивы стояния курса дня, все же в течение Дальнейшие исследования движения курсов в продолжение года можно как будто установить известную закономерность года должны показать, в какой степени существует здесь дей движения курса.

ствительная закономерность.

8 январе биржа обыкновенно держится твердо вследствие значительной потребности в помещении капиталов, составлен 1907 год 1908 год ных оплаченными в конце декабря купонами, наемной платой Январь.............................................................. 103,17 99, и процентами за кредиты разного рода. В феврале это обилие Февраль........................................................... 102,23 98, капиталов содействует дальнейшему повышению курсов.

Март................................................................. Ши,УУ 9й,о I 1аоборш, оба следующих месяца большей частью плохи.

Апрель............................................................. 100,38 ' 98, Можно подумать, что в процентном понижении курса на бирже Май................................................................... 99,89 98, сказывается неблагоприятное влияние на царство людей холод Июнь................................................................. 98,77 98, ной, дождливой мартовской и апрельской погоды.

Июль................................................................. 98,55 98, Лишь с конца апреля до мая и часто до июня дела стано Август.............................................................. 97,53 99, вятся все оживленнее. «Все биржевики подтверждают,— гово Сентябрь................................................. 98,77 99, рит Роберт Милле,— что всегда с наступлением прекрасных Октябрь............................................................ 97,69 99, дней весны начиналось повышение». Но с началом летних ка Ноябрь.............................................................. 97,78 99, никул ему обыкновенно столь же внезапно приходит конец.

Декабрь............................................................ 98,00 100, В июне, июле и августе высшие финансовые сферы уезжают на воды и в горы. Обороты на бирже ничтожны, с некоторыми бумагами равны нулю. Это время, когда курсы имеют тенден В заключение рассмотрим еще вкратце курсовой бюллетень.

цию падать.

Каждая биржа в Германии имеет два рода курсовых бюллете Лишь в сентябре положение обыкновенно снова меняется.

ней: официальный и неофициальный. Между обоими есть раз S3 ноябре и декабре повышение снова получает преобладание.

ница. Официальный курсовой бюллетень издается биржевым В частности, последние дни декабря обыкновенно тверды, так органом. В нем заключаются лишь котированные маклерами Курсы и курсовые бюллетени Биржа и ее деятельность Решающее значение имеют в этом параграфе слова «заклю или биржевым правлением курсы официально допущенных бу ченных на бирже». Прейскуранты названных выше фирм обхо маг;

в неофициальных же курсовых листках, публикуемых дят запрет закона, заключая лишь курсы предложения и спроса, частными лицами и не подчиненных контролю биржевых орга следовательно, лишь офферты, а вовсе не цены, плаченные в нов, заключаются также цены таких категорий, которые неофи сделках, заключенных на бирже. Если бы эти прейскуранты циально обращаются, официально же не котируются.

приводили также отметки плаченых цен, издатели навлекли Публика знает лишь неофициальные бюллетени, печатае бы на себя кару.

мые в газетах, и довольствуется ими. Официальным курсовым Официальный бюллетень берлинской биржи делился рань бюллетенем пользуются почти исключительно банки и банкиры.

ше, то есть до издания Биржевого закона, как это ни звучит Многие частные лица, часто совершающие операции на бирж*, странно, на две части: официальную и неофициальную. В этом никогда его не видали и не имеют даже понятия о его существо заключалось contradictio in adjecto, ибо что официально, то не вании.

может, хотя бы в части, быть неофициальным. Это противо В то время как на каждой бирже лишь один официальный речие устранено было правительственным комиссаром.

курсовой листок, число неофициальных сравнительно велико.

Официальный курсовой бюллетень берлинской фондовой Сюда относятся печатаемые в газетах сообщения о курсах, биржи обнимает четыре печатных страницы формата «Frank большей частью близко придерживающиеся официального кур furter Zeitung» и содержит не меньше 2400 ставок. Он распа сового листка, но не проводящие различия между официальными дается на следующие отделы. Наверху слева стоит сравнитель и неофициальными курсами. Далее, извещения о ценах на ная таблица монет. Затем следует котировка векселей на Ам товарных биржах. На вопрос о том, соответствуют ли частные стердам, Брюссель и т. д., в общем, на 16 иностранных пунктов.

курсовые листки потребностям, приходится, несмотря на их Тут имеется три столбца. В одном содержатся суммы, на кото бесконтрольность, ответить утвердительно. Так как официаль рые исчислен курс (например, 100 флоринов), во втором — ные курсовые листки не отмечают многого, что важно знать, время обращения (краткий и долгий срок), в третьем — курс.

например, таксы премий и пролонгации, частный учет, то част Подробности о курсах девизов изложены в моей книге «Geld ные курсовые листки необходимы. Они служат дополнением und Bankwesen». К векселям примыкают отметки о банковом официальному. Между частными курсовыми листками преиму учете в четырнадцати различных странах. Затем следует отдел щественное предложение занимает гертелевский бюллетень.

«Монеты, банкноты и купоны», начинающийся курсами дукатов От собственно курсовых листков должно отличать публи нового и старого чекана. Эти монеты не составляют части уза кации отдельных банкирских фирм относительно определенных коненной системы какой-либо страны, а имеют значение лишь категорий ценностей. Тут мы имеем дело с оффертами. с пред в международной торговле, приблизительно как рупия в наших ложением и спросом, а не с плачеными ценами. Так, например, колониях. Дукаты нового чекана (Miinzdukaten)—это новые колониальная контора фон дер Хейдта в Берлине публикует монеты, еще не потерявшие от обращения в весе. Они должны курсы ряда колониальных ценностей, фирма Циленцигера — иметь штемпель текущего года и давать веса круглым счетом курсы кукс и т. д. Но издаваемые с этой целью курсовые лист по 3490 граммов на 1000 штук. Напротив, дукаты старого че ки заключают, как сказано, лишь курсы спроса и предложения.

кана (Banddukaten) — это монеты постарше, минимальный вес Отметка «плачено» отсутствует. Это объясняется велением которых составляет 3485 граммов на 1000 штук.

Биржевого закона, который в § 43 постановляет следующее: «Для Следующие затем ценные бумаги поделены таким образом.

ценных бумаг, допущение которых отклонено или не испраши Под общим заглавием «Германские фонды» стоят разделенные валось, официальное установление цен не должно производиться.

чертой займы германской империи и союзных государств, Операции с такими бумагами исключаются из пользования прусские ренты, облигации государственных кредитных уста биржевыми установлениями и не должны производиться курсо новлений, облигации железных дорог, провинциальные займы, выми маклерами. Для таких сделок, заключенных на бирже, окружные займы, коммунальные займы, закладные листы, зай не должны также публиковаться или распространяться размно мы с выигрышами, лотерейные билеты. Затем следует малень женные механическими способами прейскуранты (курсовые кая, состоящая лишь из трех категорий рубрика под заглавием листки), поскольку биржевым уставом не дозволены в особых «Паи и облигации германских колониальных компаний». За ней случаях исключения».

Биржа и ее деятельность Курсы и курсовые бюллетени идет весьма обширный отдел, озаглавленный «Иностранные лотерейные билеты, беспроцентные лотерейные билеты, купоны, фонды». За ним следуют закладные листы и долговые обяза достигшие срока оплаты на крупные суммы, золото, серебро тельства ипотечных банков. К этим примыкает ряд категорий и банкноты, векселя. К ним примыкают официальные отметки железнодорожных ценностей, а именно: германские железно некоторых стеллажей и премий.

дорожные основные и привилегированные акции, акции герман Из сравнения берлинского и франкфуртского курсовых ских дорог местного сообщения и городских железных дорог, листков видно, что принцип разделения и расположения цен иностранные железнодорожные основные и учредительские ных бумаг в обоих различен. В франкфуртском бюллетене на акции, германские железнодорожные облигации, облигации гер циональность бумаг в большей степени использована для систе манских дорог местного сообщения и городских железных дорог, матики. Берлинский бюллетень меньше основывается на проис иностранные железнодорожные облигации, американские же хождении бумаги, чем на родовых качествах ее. Франкфуртский лезнодорожные боны и облигации иностранных местного сооб курсовой бюллетень специализирует более берлинского. Послед щения и городских железных дорог. Затем следуют акции паро ний из промышленных акций, например, выделяет особо лишь ходных обществ и облигации пароходных обществ, далее — пивоваренные заводы (с подразделением на берлинские и отделы банковых акций и банковых облигаций. Затем приходит иногородние), а все прочие компании оказываются затем на очередь колоссальному отделу промышленных акций. Он начи предопределенных им алфавитом местах. Франкфуртский кур нается местными (то есть берлинскими) и иногородними пиво совой листок группирует акции промышленных предприятий варенными заводами;

все прочие компании располагаются неза в большей части по их хозяйственной природе, причем не совсем висимо от их технической принадлежности в порядке алфа правильно подводит под рубрику «Акции промышленных пред вита. К промышленным акциям примыкают облигации промыш приятий» строительные и земельные ценности, а горнопромыш ленных компаний, и заключением служат акции страховых ленные исключает оттуда. Различные виды лотерей также обществ.

подразделены во франкфуртском бюллетене, а именно — на Курсовой бюллетень франкфуртской биржи представляет приносящие проценты и беспроцентные. Особая котировка иное и во многих отношениях более целесообразное располо плаченных за лотереи цен в процентах и поштучно делает жение, чем берлинское. Он меньше объемом, так как насчитывает лишь 1300 групп ценных бумаг (подсчитано 24 марта 1908). картину проще и отчетливей. В берлинском курсовом листке Последние распадаются на следующие отделы: государственные этого различия нет.

фонды: германские и иностранные. Последние снова подраз С франкфуртским курсовым бюллетенем сходен гамбург деляются на европейские и неевропейские. Затем следуют про ский, он только меньше объемом. Официальный бюллетень } винциальные и коммунальные оолигации, сполна оплаченные K

заводы, химические заводы, электрические компании, машино Этим мы закончим о курсовых листках трех наиболее строительные заводы, прядильные фабрики). Акции германских выдающихся фондовых бирж. Говорить о бюллетенях других транспортных учреждений, акции иностранных транспортных германских бирж излишне, так как с уменьшением биржи учреждений, акции страховых обществ, ликвидируемые пред упрощается курсовой листок.

приятия, привилегированные облигации и долговые обязатель От курсовых бюллетеней фондовой биржи отличаются бюл ства транспортных учреждений (отечественные и иностранные), летени товарной. В официальном прейскуранте содержатся закладные листы и долговые обязательства ипотечных банков следующие пункты: хлеб (пшеница, рожь, ячмень, овес, маис, (отечественные и иностранные), дворянские займы, американ горох), масличные семена, картофель, мука (пшеничная мука, ские ценности: городские и «County-Bonds», железнодорожные ржаная мука), ржаные и пшеничные отруби, льняное масло, боны, разные боны, разные облигации, приносящие проценты керосин и спирт. Цена котируется за 1000 килограммов (хлеб) Биржа и ее деятельность или 100 килограммов (мука, керосин). Биржевой устав говорит в §§ 35—37 следующее.

В публикуемых официальных котировках при различных видах хлеба (пшенице, ржи, ячмене и др.) должно отмечать XIII наиболее существенные по положению торгового оборота на бирже сорта с обозначением происхождения (отечественного БИРЖЕВОЕ ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВО В или иностранного), натурного веса, качества по цвету, запаху ГЕРМАНИИ и сухости, старого и нового урожая, поскольку эти отличитель ные признаки могут быть установлены.

Для каждого из этих хлебных сортов в отдельности должны Анкета. Имперский Биржевой отмечаться плаченые цены, поскольку это может быть установ- закон от 22 июня 1896 года:

лено. правительственный надзор.

Когда эти отметки относятся к сделкам с особенно малыми Ограничивающие условия для допущения бумаг на биржу.

количествами или вообще представляющим какие-либо особен- Меры против торговли акциями до выхода их в свет.

ные условия, это должно быть отмечено. Нормировка срочной торговли.

Эти отметки означают цены на месте, в Берлине. Поэтому, Уступки закона интересам биржи.

кто живет в провинции, должен будет только высчитать, во что ему обойдется товар на месте назначения (фрахт, коносамент, делькредере, провизия, страховка и т. д.). Лишь знаток-специа Как в прежние времена из гражданского права выделилось лист может это вычислить верно, поэтому ему только курсы и особое торговое, так в новейшее время из торгового права говорят кое-что.

развилось особое биржевое право, основанное отчасти на иных О курсовом листке гамбургской товарной биржи необхо принципах и воззрениях, чем торговое право.

димое сказано уже в другом месте. Отметки товарного прейску Внешний толчок для законодательной нормировки государ ранта неофициальны и печатаются частными лицами. Офици ством биржевых отношений в Германии дан был разными об альные котировки существуют лишь на кофейной и сахарной стоятельствами. Раньше всего, агитация сельских хозяев, стра срочной бирже. Курсовой бюллетень указывает утренние деся давших с конца 1870-х годов от сильного кризиса, против сроч тичасовые и послеобеденные двухчасовые курсы спроса и пред ных бирж, как и большие эксцессы биржевой спекуляции (в ложения и плаченые курсы для good average Santos в пфеннигах 1888 году кофейный корнер в Гамбурге я 1889 году гахарный за /г килограмма и для свекловичного сахара (первоначальный крах в Магдебурге), скандальные процессы, подищения депо, продукт, причем за основу принимается 88% выдачи и вычисля заставили имперское правительство заняться законодательной ется с поставкой на корабль в марках за 100 килограммов).

нормировкой биржевых отношений.

Эти курсы котируются для различных месяцев года, так что Оно приступило к делу с большой добросовестностью.

уже в августе текущего года имеются, следовательно, цены на Законы должны опираться на факты. Тогдашним имперским июль следующего года. канцлером генералом фон Каприви созвана была 6 февраля Читатель, желающий заняться многочисленными подроб- 1892 года комиссия, на которую возложена была задача устро ить анкету об установлениях и фактических условиях герман ностями курсового листка, не без пользы прочтет небольшое ских бирж, как и торговли на них;

далее, выяснить имеющиеся сочинение директора страсбургского коммерческого училища недостатки и сделать из этого выводы о средствах, коими Габба «Wie liest man einen Kurszettel?» (Штутгарт, 1907).

можно было бы окончательно устранить эти недостатки.

Эта комиссия состояла вначале из двадцати трех членов, к которым в течение занятий прибавилось еще пять. Между ними был ряд блестящих имен: советник, докладчик министер ства торговли Гамп, тайные советники Френтцель и Мендель-сон Бартольди, политэкономы Шмоллер и Густав Кон, секре- Биржевое законодательство в Германии 222 Биржа и ее деятельность зания (§ 71—87), а шестая — другие наказания и заключитель тарь гамбургской торговой палаты Юргенс, президент сената ные постановления.

доктор Винер, граф фон Канитц и др. Эта комиссия работала Раньше всего Биржевому закону принадлежит заслуга вве полтора года: с апреля 1892 по ноябрь 1893 года. Под пред дения общих правил для всех германских бирж. Он исходит седательством управляющего государственным банком Коха она из принципа, что вдали стоящая публика, неопытный, слабый имела 93 закрытых заседания. Здесь она выслушала множество должны быть ограждены, а неправомерная спекуляция обуз специально избранных видных лиц, прямо или косвенно при дана. Как он пытается достигнуть этих целей, видно будет частных к биржевому обороту. Опрошены были также предста из дальнейшего.

вители науки, судебного дела и прессы. В общем было 115 таких Во-первых, Биржевым законом введен на всех германских сведущих лиц, из которых 39 относились к фондовой торговле, биржах государственный надзор, причем он предоставлен прави 16 — к хлебной торговле, 10 — к сельскому хозяйству, 10 — к тельству. Последнее может препоручить надзор торговым пала мукомольной промышленности, 9 — к кофейной торговле, 6 — там и повсюду сделало это.

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.