WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 6 |

«0. Штиллих И ЕЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ Сайт-Петербдрг ратсп 1992 ББК 60.050 Ш91 СОВРЕМЕННОЕ ЧЕЛОВЕЧЕСТВО БИБЛЮТЕКА 0БЩЕСТВ03НАНШ Штиллих О. ...»

-- [ Страница 3 ] --

Это та операция, которая является обычной в нашем тор говом обиходе. Если я покупаю товар, плачу за него и получаю его, то это сделка на наличные деньги. Если я поручаю своему банкиру купить для помещения наличных денег те или иные бумаги, то я таким образом косвенно тоже совершаю наличную сделку. Между заключением сделки и выполнением ее часто проходит лишь миг. Вот деньги, вот товар: таков внешний признак.

Биржевые сделки Биржа и ее деятельность пшеницу, то к курсу надо добавить еще фрахт. Следовательно, Эта операция, как сказано, бесконечно повторяющаяся в то время как место исполнения не имеет никакого значения в обычной жизни, носит на бирже принципиально тот же харак для курса ценных бумаг, в товарном обороте оно всегда оказы тер. Лишь промежуток времени немного больший, что, впрочем, вает свое влияние.

случается часто и вне биржи. На берлинской бирже сделка Наличная сделка — недостаточно гибкая операция. Она не заключается либо «per Kassa» (немедленное исполнение), либо дает возможности использовать биржевой механизм в такой «per morgen» (исполнение на другой день, либо «per einige степени, как сделка на срок. Покупают ценные бумаги на на Tage», что означает три дня. Таким образом, в наличных личные деньги, оставляют их лежать или вновь продают при сделках дается лишь короткий промежуток времени. Поэтому благоприятном курсе. Возникает ряд операций, связанных с можно их назвать также сделками дня в противоположность поставкой, хранением и продажей.

сделкам на срок.

В противоположность сделкам на срок кассовые дела могут Исполнение происходит таким образом, что продавец по заключаться и на самые малые суммы. На бирже можно поку ставляет или приказывает поставить покупателю проданные пать и продавать: ценные бумаги в 30 марок (именно 3 /г и ценности (товары или ценные бумаги) в контору или ту фирму, 4%-ные прусские ренты Lit. E, встречающиеся еще билетами которая указана покупателем при заключении сделки или не по 10 талеров), далее множество закладных листов по 60 и позже дня, предшествующего поставке. Уплата покупной цены марок (например, altlandschaftliche по 20 талеров) или билеты совершается во время поставки проданных ценностей (§§ 2 и городских или государственных займов по 100 марок (например, правил для сделок на берлинской фондовой бирже;

действитель 3'/2%-ный берлинский городской заем;

3%-ные прусские кон ны с 1 апреля 1905 года).

соли). Низшее достоинство 3 и 3'/2%-ных германских импер Берлинские банки и банкиры пользуются для поставки ских займов — 200 марок.

купленных бумаг посредничеством Берлинского кассового об Колебания курса в наличных сделках обыкновенно значи щества. Партии бумаг доставляются в кассовое общество между тельнее, чем в срочных. Ибо срочная торговля оперирует круп восемью и половиной девятого утра, распределяются им по ными суммами. Но чем выше, употребим сравнение, уровень именам приемщиков и в половине десятого утра уже вручаются воды в бассейне, тем легче уравновешивают друг друга различ последним. «Фирма,— замечает Георг Обет,— у которой не ные колебания, а чем меньше бассейн, тем сильнее потрясения, было бы счета в кассовом обществе и которой пришлось бы причиняемые приливом и отливом. Поэтому на наличном рынке в один день поставить 75 бумаг и получить их у 60 фирм, каждое нарушение спокойствия, будь оно общего или специаль вынуждена была бы для поставки фондов содержать, по край ного характера, должно отражаться интенсивнее, чем на срочном ней Mtjjt, ui аЯ1 И До шести посыльных. Она должна была бы рынке.

также держать большую кассовую наличность для уплаты за Сделки «per Kassa» заключаются либо устно, либо пись поступающие к ней ценности, тогда как деньги, следуемые ей менно;

прямо или через посредника. До введения в действие за проданные ценности, она получит в свое распоряжение лишь имперского закона о гербовых пошлинах большинство операций в полдень, по возвращении посыльных. Если же фирма, нао совершалось без письменного акта, исключительно на основании борот, обращается к услугам кассового общества, то ей для устного заявления. Лишь редко случалось, что от этих сделок ликвидации своих сделок нужен лишь единственный посыльный во время процессов отказывались. Если случалась ошибка, в предобеденные часы и она должна заботиться лишь о покры поведшая к большей или меньшей разнице, то последняя тии оказавшегося в ее дебете сальдо»1. Следовательно, учреж обыкновенно сравнивалась по добровольному соглашению.

дение такого центрального пункта, куда поставляются куплен Теперь о каждой сделке на бирже составляется особая ные на бирже фонды, покоится на экономических соображениях.

запись. Это бланк, состоящий из двух частей: одна для покуп В фондовой торговле место исполнения не отражается на щика, другая для продавца. Обе части заполняются маклером цене. Если кто-либо в Ганновере покупает на берлинской бирже или, если сделка заключена без его посредства, прямо между акции, то курс указывает ему точную цену, какую он имеет обоими контрагентами, то по берлинским обычаям договор за платить за акцию. Если же он купит на берлинской бирже полняется продавцом. В договоре обозначены место и время заключения сделки, кто и кому обязуется поставить, то есть Geld-, Bank- und Borsenwesen. Лейпциг, 1906, с. 268.

Биржа и ее деятельность Биржевые сделки отмечено имя или фирма покупателя и продавца, далее, срок СРОЧНАЯ СДЕЛКА ПО ТОРГОВОМУ ПРАВУ поставки, курс и цена объекта сделки.

Если комиссионер (банк) покупает на бирже для своего Это сделка на срок применительно к торговому праву. С клиента какую-нибудь бумагу, то предстоят две сделки, и для биржевой сделкой на срок она имеет при всяких условиях то каждой из них должна быть изготовлена расписка: для сделки общее, что сдача и приемка товаров отодвигается при заключе между банком и продавцом соответственной бумаги и для сдел нии договора в более или менее отдаленное будущее, между ки между банком и клиентом. Этот двойной контракт немного тем как при наличных сделках между заключением договора хлопотлив, чо обязателен.

и выполнением его проходит, как мы видели, самое большее, Каждая записка должна быть снабжена гербовой маркой несколько дней. Различие между обеими формами срочных сде (торговые пошлины), ибо эти сделки подлежат оплате гербовым лок не принципиального, а количественного свойства. Ибо соб сбором. Сбор с записки составляет для фондов 20 пфеннигов, ственно срочная сделка родственна сделке на поставку, она дочь для акций 30 пфеннигов, для товаров 40 пфеннигов с каждой последней;

из нее она развилась. Но не тем отличаются они начатой тысячи марок. Но оборот с долговыми обязательствами одна от другой, что, как часто говорят, при одной обязательно империи и союзных государств остается с 1906 года свободным сдавать, при другой же можно уплатой разницы избавиться от гербовых пошлин. Покупщик ценной бумаги или товара от сдачи.

платит в случае комиссионной сделки полуторный гербовый Разница между ними скорее всего в том, что при установ сбор, а именно, установленную пошлину за сделку между ним ленной торговым правом сделке все содержание договора предо и банком и половину той же суммы за сделку между банком и ставлено усмотрению сторон, а заменимость товаров проведена продавцом. Последний несет вторую половину гербовых расхо лишь неполно, между тем как в биржевой сделке на срок дов. Кто устраивает свои дела прямо на бирже, тот свободен имеются в виду наперед установленные биржевыми обычаями от уплаты гербовой пошлины и должен платить лишь указан содержание договора и типические качества. Следовательно, кто ную половину гербового сбора.

заключает сделку на поставку, тот вступает в соглашение по более или менее значительному числу пунктов, как-то: о коли СРОЧНЫЕ, ИЛИ ТЕРМИНАЛЬНЫЕ, СДЕЛКИ честве, происхождении, качестве товара, сроке поставки и т. п.

Контракт сделок на поставку предоставляет эти вещи усмотре Рядом с кассовыми на бирже заключаются срочные сделки.

нию контрагентов. Поэтому сделка на поставку основана на Под ними разумеются сделки, между заключением и выпол личном соглашении между покупщиком и продавцом, на дове нением которых находится значительный промежуток времени, рии, которое они ттитают Друг к другу. Понятно, чем меньше так что выполнение совершается в определенный поздней число этих пунктов, послуживших объектом.такого личного ший, обусловленный в договоре или установленный обычаем соглашения, чем больше, иными словами, содержание контракта срок.

определяется установившимися обычаями, тем более, как увидим Если кто-либо в начале месяца покупает на бирже на срок при рассмотрении берлинской хлебной торговли, сделка на бумагу, курс которой в день покупки отмечен был 200%, то это поставку принимает характер специфической биржевой сделки значит, что лишь в последнее число этого месяца он обязан на срок.

принять эту бумагу и лишь в тот день заплатить по курсу 200%, Но и в таком случае между обоими родами сделок оста хотя бы за это время курс и поднялся до 210%. Или наоборот:

ется существенная разница в том, что при установленной тор если кто-либо продал per ultimo бумагу за 200%, то он обязан говым правом сделке на поставку, покупщик должен 'дать не поставить ее лишь в последний день данного месяца и получает поставившему в определенный срок продавцу отсрочку, если за это 200%, даже если курс пал между тем до 190%.

это допускается природой сделки, и покупщик может это сде Этим более поздним ликвидационным сроком характеризу лать без ущерба для своих интересов. Так, в правилах для ются сделки на срок.

сделок на берлинской торговой бирже от 29 мая 1908 года прямо Мы различаем две формы срочных сделок.

сказано: «В случае просрочки исправная сторона не может 1. Установленная торговым правом сделка на поставку.

уклониться от приемки, не определив неисправной стороне 2. Собственно биржевая сделка на срок.

соответственного срока для совершения поставки». При неустой- Биржа и ее деятельность Биржевые сделки ке убыток должен быть определен и доказан для каждого В хозяйственной жизни установленные торговым правом отдельного случая. Возьмем пример. Если я себе заказал фрак сделки на поставку заключаются преимущественно там, где к венчанию и портной не доставил его, то я не должен прини к товару предъявляются определенные требования. Так, уже до мать его. Но если я закупил рожь на март, а груз за половодьем 1897 года не было срочных сделок с ячменем, а только бази не мог пройти через шлюзы, то продавец в праве требовать рующиеся на торговом праве сделки на поставку. Большая у меня отсрочку. Напротив, в биржевой сделке на срок я в часть германского ячменя употребляется для целей пивоварения.

случае несвоевременной поставки ржи могу без дальнейших Но пивовары предъявляют в отношении потребительских досто разговоров купить ее за счет просрочившего лица, даже если инств весьма различные требования. Они не могут покупать запоздалая поставка не причинила мне никаких убытков. В ячменя по одному типу, ибо им нужен ячмень разного проис случае неисполнения договора исправный контрагент имеет хождения. Одному нужен белый ячмень, другой употребляет право троякого выбора: он может отступиться от договора, полный, желтый и т. д. Впрочем, по частному отзыву предсе либо, констатировав курс дня, потребовать разницу между ним дателя Общества торговцев хлебом и земледельческими продук и договорной ценой, либо он может, наконец, продать товар тами Циленцигера, отсутствие срочных сделок объясняется еще за счет просрочившего или, соответственно, предпринять покуп тем, что лучший пивной ячмень не массовый товар, что у него ку недоставленного товара.

нет мирового рынка.

Разницу между торговой сделкой на поставку и собственно Прямо противоположно обстоит дело с овсом. Он служит биржевой сделкой на срок можно еще так формулировать:

главным образом для корма. Вследствие этого качество играет в последней исчезают все личные отношения между продавцом небольшую роль, и главным образом требуется средний товар.

и покупателем. Они устраняются и заменяются механизмом Поэтому раньше, до запрещения срочных сделок с хлебом, на биржевых обычаев.

срочном рынке обращалось у нас много овса.

Последние предписывают известные минимальные коли Для отдельных товаров сделка на поставку по торговому чества, которые или кратные которым могут быть поставлены.

праву приблизилась к типическому договору. После запрещения В биржевой сделке на срок я не могу, как увидим позже, срочной торговли хлебом теперь на крупных хлебных биржах продать 300 или 3000 прусских консолей или 498 мешков кофе, в Германии не заключают уже срочных сделок в прежнем виде, но это возможно в сделке на поставку. а лишь основанные на торговом праве сделки, которые, однако, Далее, биржевой обычай требует известного качества типов, сильно напоминают уже срочные сделки, ибо, как показывают стандартов, без которых биржевая сделка на срок невозможна берлинские правила, и этого рода соглашения предполагают определенное содержание договора. Он заключается раньше все и немыслима, между тем, основанная на торговом праве сделка го в фиксации количества. Пшеницу, рожь, ячмень или маис в них не нуждается, хотя они и встречаются тут. Крупная можно делать лишь в количестве 50 тонн или кратном ему. За торговля все сильнее нуждается в том, чтобы не приходилось тем для этих продуктов установлено определенное качество при каждой сделке в отдельности договариваться о качестве, поставки, являющееся необходимым условием для допущения а чтобы установлены были типические качества. Нет поэтому сделки. Место исполнения — Берлин. Продавец может сдавать ничего удивительного в том, что и в основание заключаемых из амбаров, имеющих право погрузки и расположенных на опре применительно к торговому праву сделок кладутся нормальные деленных судоходных проточных водах. Названные продукты типы.

можно сдавать также с лодок, находящихся вне городской черты Обычное право биржи диктует далее срок приемки и тем Большого Берлина, и на определенных, подробно обозначенных лишает стороны возможности назначать его по своему произ проточных водах. Товар до заявления о готовности к сдаче волу. В то время как заключающий сделку на поставку знает должен быть осмотрен тремя присяжными экспертами и приз определенно своих приемщиков, знание это при срочной сделке нан годным к поставке. При высшем и низшем достоинстве отпадает. Кто продает на бирже сахар на срок, тот не знает разница до 2 марок за тонну должна быть возмещена, и поку своего контрагента. Он должен мириться с лицами, с которыми патель обязуется к приемке. При высшем достоинстве разница при других условиях не вступал бы ни в какие деловые сноше сверх 2 марок за тонну не подлежит бонификации. Низшее ния. И контрагенты становятся, благодаря сделке на срок, до достоинство с разницей более 2 марок исключает возможность известной степени заменимыми.

Биржевые сделки Биржа и ее деятельностьпоставки. Извещение о сдаче партиями большой импорт шерсти. Из колониальных сортов шерсти, полу по 50 тонн каждая должно производиться письменно с чаемых нами из Австралии, Южной Америки и Аргентины, приложением удостоверения о годности к поставке и должно удалось выработать тип лишь для полуфабриката последней быть доставлено покупщику в будний день до 12 часов дня.

из названных стран импорта, ибо шерсть из Ла-Платы доста Извещение может быть передано третьему лицу. Это делается точно однообразна и однородна по качеству. Поэтому развилась посредством так называемого Dispositionsschein — ордера, оживленная срочная торговля с чесанкой, центром которой сде меморандума, написанного на предъявителя.

лалась лейпцигская биржа. Но с развитием срочной торговли Время обращения извещения кончается в указанный день чесаной и неочищенной лаплатской шерстью (чесанкой) бывшая в 5 часов пополудни. Товар обязательно принимать с уплатой в ходу торговля на поставку пала. Дела ее перешли к срочным денег за каждую партию в течение шести дней, включая указан торговцам, на ее же долю остались сорта из Австралии и с ный день. Поставка должна происходить в течение условленного Капландии, которые вследствие многоразличия своих качеств между сторонами месяца по выбору продавца. В извещении оказались непригодными для срочной торговли. Владелец одной и удостоверении экспертов в случае сдачи с судов должны крупной берлинской фирмы, торгующей шерстью, коммерции быть отмечены: дата, наименование шкипера, номер лодки и советник Хергерберг следующим образом высказался на собра место выгрузки, место стоянки лодки или, в случае сдачи из нии сведущих лиц биржевой анкетной комиссии по поводу амбара, точное обозначение партии по местоположению и коли вытеснения срочной торговлей комиссионеров по шерстяной час честву, которое также проверяется экспертами при осмотре. Про ти: «Вместо торговца шерстью появился живущий постоянно давец имеет право поставить на 5% больше или меньше. Это на Ла-Плате импортер шерсти;

он зарабатывает свою провизию важнейшие пункты. В остальных отношениях договаривающиеся у себя же;

он покупает шерсть, оценивая ее по выдаче, и в тот пользуются полной свободой. Ясно, что круг нерегламентирован же момент сбывает ее по кабелю в Европу, так что зарабатывает ных в этих условиях пунктов чрезвычайно узок.

свою провизию у себя же. Таковы выгоды импортера по срав Нечто подобное встречаем мы в торговле искусственными нению с торговцем шерстью, и мы благодаря этому совершенно туками. И тут обыкновенно торгово-правовые сделки совер вытеснены из дела».

шаются по аналогии со срочными сделками, но все же отлича После этой характеристики торгово-правовой сделки и выяс ются от них тем, что какой-нибудь пункт договора, например, нения отличительных ее признаков и отношения ее к срочной срок поставки ставится в зависимость от особого соглашения.

сделке мы подходим и к этой последней.

Так, например, заключаются сделки на поставку определенных количеств чилийской селитры, томасовских шлаков и т. п. Поку паемое количество составляет 200 центнеров, то есть один вагон, БИРЖЕВАЯ СДЕЛКА НА СРОК или двойное, тройное и т. д. количество. Установлено заранее и качество: столько-то процентов азотной или фосфорной кисло Сделка на срок развилась постепенно из сделки на постав ты по такому-то анализу. Следовательно, и для сделки на ку. Причины технического и экономического свойства побужда поставку можно сконструировать единообразные количества и ли заключать контракты на основании твердо установленных качества, так что в основание договора кладутся определенные обычаев и превратили таким образом торгово-правовую сделку формально установленные пункты. Отсюда видно, что торгово на поставку в собственно биржевую сделку на срок. Раньше правовая сделка, как раньше уже замечено, может заимствовать всего с возрастанием оборота какого-нибудь товара, удовлетво кое-что у сделки на срок и чрезвычайно к ней приближаться, ряющего известным условиям, является надобность в техниче без того, однако, чтобы разделяющая их граница окончательно ском сокращении наличных сумм, необходимых для оборота.

стерлась. Когда в 1870-х годах большие массы подвозимого спирта не Если развивается срочная торговля каким-нибудь товаром, могли быть исчерпаны сделками на наличные, на гамбургской то это происходит большей частью за счет совершающихся бирже стали заключаться срочные сделки со спиртом. До тех пор существовал обычай, что каждый покупщик должен сполна сделок на поставку. Это мы можем наблюдать, например, в уплатить другой стороне за свою партию. Поэтому каждый торговле шерстью, в области которой до запрещения Союзным день необходимо было приводить в движение крупные суммы.

советом процветали срочные сделки с чесанкой. Германия имеет 122 Биржа и ее деятельность Биржевые сделки товара значительно возрастает, равно как оно падает, когда тип Чтобы этого избегнуть, решено было вступить на путь взаимных установлен выше среднего качества.

расчетов. С тех пор необходимая расплата совершается с налич Неправильно утверждение, будто определенное обычаем ными деньгами только между первым сдатчиком и последним для срочной торговли качество «всегда есть так называемое приемщиком, все же прочие уплачивают друг другу лишь раз минимальное качество».

ницу. Такие упрощения, внесенные срочными сделками, основа Однако далеко не все товары, для которых удается уста ны на требованиях дошедшей до высокого развития хозяйст новить обязательное на бирже качество поставки, тем самым венной жизни — достигнуть возможно крупного обращения цен предназначены для срочной торговли. Напротив, должны быть ностей с наименьшей тратой наличных денег.

еще выполнимы определенные условия. Это верно для сырых Но к этим техническим причинам присоединились еще эко продуктов, которые производятся большими массами и боль номические, которые находятся в связи с развитием средств шими массами потребляются, урожай которых зависит от не сообщения и торговли и о которых мы будем говорить позже, поддающихся учету факторов (погоды, саранчи и т. п.). Вслед при рассмотрении преимуществ этой формы сделок.

ствие этого такие товары могут представлять большие колебания Характерных черт срочной сделки мы коснулись уже при в цене. Лишь в области таких товаров развивается срочная различении ее от сделок с наличным расчетом. Они заклю торговля, берущая на себя роль страхового учреждения. К числу чаются в том, что основные пункты торгового договора, за товаров, удовлетворяющих этим требованиям, относится хлеб, исключением лишь установления цен, изъяты из произвола кофе, хлопчатая бумага, сахар и т. п.

сторон, так что одна сделка сходна с другой и одна другую может • Выяснилось, однако, что в тех крупных торговых пунктах, совершенно заменить. Все общие срочным контрактам основные куда стекаются, например, хлебные сорта всего мира, установ соглашения касаются следующих пунктов.

ление общего типа весьма трудно. Поэтому в Лондоне срочная 1. Качество товара (тип).

торговля пшеницей развивалась лишь медленно и с перерывами.

2. Количество (договорная единица, Schlusseinheit).

В Антверпене она вновь была прекращена, ибо, как сказано 3. Срок поставки (ultimo).

в сообщении Императорского консульства, «туда стекается зерно' 4. Расчет (ликвидационное делопроизводство).

всякого происхождения, качества и количества, и обязательного Отдельные сделки в этих пунктах совершенно однородны;

на бирже качества поставки не выработалось». Напротив, аме цена, как сказано, единственное, чем они отличаются одна от риканцы сумели благодаря элеваторам и складам и всей технике другой.

смешения и хранения зерна сертифицировать пшеницу, и в Чи Итак, сделка на срок характеризуется, во-первых, тем, что каго, например, развили блестящую биржевую торговлю на качества товара определены раз навсегда установлением обяза срок.

тельных на бирже качеств поставки, то есть типов. Благо Для огромного множества товаров не удалось, разумеется, даря сопряженному с этим лишению товара индивидуальности создать биржевой тип. Так, нет, например, срочной торговли достигается известное единообразие товаров, так что в одной какао, и главным образом вследствие чрезвычайного различия сделке Имеются в виду те же сорта и качества, что и в другой.

качеств его, а также перерывов в производстве, вызываемых Какие-либо определенные требования касательно свойств товара, волнениями в странах, производящих какао. Правильно говорит например, красной или белой пшеницы, или хотя бы только сделки по пробе вводят уже индивидуальные признаки и поэ- Робинов: «Каждый крупный предмет, на который можно рас тому выходят из рамок срочных сделок. В сделках на срок речь считывать и качество которого можно точно определить, тяго идет всегда об определенном, на каждой бирже особо установ- теет к срочной торговле. Мы бы имели также во всей интерна ленном качестве. Поэтому сделка на срок всегда может относить- циональной торговле гораздо больше торгуемых на срок това ся только к этому качеству и никогда к стоящим вне его товару ров, если бы качество этих товаров поддавалось больше опреде или ценности.

лению, или если бы постоянно можно было рассчитывать на При этом, как мы раньше видели, небезразлично для сроч этот товар. Мы безусловно имели бы, например, срочную ной торговли, высоко или низко обязательное на бирже каче торговлю чилийской селитрой, если бы только она не получалась ство поставки. Если оно ниже среднего качества, как, например, из страны, подверженной революциям и землетрясениям, так у сахара, то количество годного к поставке в срочных сделках что всегда может представиться опасность остаться совсем без Биржа и ее деятельность Биржевые сделки товара. Это преграда для срочной торговли, это препятствует из этих примеров, в срочной торговле можно покупать или развитию в этой области действительной более или менее круп- продавать лишь определенные минимальные количества или ной срочной торговли. Чилийской селитрой ведь тоже торгуют двух-, трех-, четырех- и т. д. кратные им.

на срок, но со столькими предосторожностями, что эту торговлю Как отсюда явствует, срочная торговля всегда имеет дело с можно рассматривать лишь как сделки на поставку». крупными цифрами. В противоположность сделкам на наличные Второй изъятый из произвола сторон договорный момент в ней сосредоточены более крупные обороты. Благодаря круп составляет количество. Срочная биржевая торговля не опери- ным суммам, которыми оперирует срочная торговля, она являет рует любым количеством;

договоры можно заключать лишь в ся, как сказано, оптовой торговлей.

отношении определенных единиц, так называемых договорных Наоборот, срочная торговля может лишь тогда развиться, единиц. В таких случаях речь идет всегда о крупных цифрах. когда товары производятся большими массами, а ценные бумаги Срочная торговля — это крупная торговля. В Берлине считают- обращаются на большом рынке. Есть ценные бумаги, обращаю ся соответственными обычаям срочные сделки с 50 штуками щиеся не только на берлинской бирже, но также и за границей, для бумаг, торгуемых поштучно (например, русские займы, ту- ценности интернационального характера, например, ломбарды, рецкие лотереи, акции австрийских северо-западных дорог, французские кредитные акции. Они как нельзя более соответст «Prinz Henri», австрийские кредитные акции и др.), 10 000 ма- вуют срочной торговле, этому детищу современного мирового рок для германских имперских и государственных займов, оборота. Все же фонды, выпускаемые в небольших количествах 15 000 марок для германских железнодорожных и банковых ак- и имеющие лишь небольшой рынок, как, например, наши комму ций, горнопромышленных ценностей и иных промышленных нальные займы, не подходят для делающей большие обороты бумаг, 20 000 марок для иностранных торгуемых на марки срочной торговли.

ценностей. Для ценных бумаг, торгуемых в иностранной монете, В-третьих, точно установлен также срок. Все сделки, испол установлены различные суммы. нение которых должно последовать в твердо определенный Договорные единицы не на всех германских биржах одина- день, называются твердыми сделками. Этим днем служит для ковы. Так, например, бременский биржевой устав (постановле- ценных бумаг ultimo (реже также medio, например, на лондон ние биржевого правления) определяет для сделок ultimo номи- ской бирже). Под ultimo разумеют последний день месяца. Но нальную сумму котируемых в процентах бумаг в 10 000 марок. не всегда это так, ибо последним днем может быть воскресенье На бреславльской и лейпцигской можно купить на срок уже или день отдыха на бирже. Поэтому ultimo — это тот день, 25 штук ломбардов, французского займа, кредитных акций. который назначает таковым биржевое правление. На бирже К.ак для ценных бумаг, так и для товаров установлены могут заключаться, разумеется, срочные сделки, отклоняющиеся биржевыми обычаями определенные единицы. На гамбургской ui этою Праьила, именно сделки pel ultimo taglicli. Ту i мы срочной торговле кофе ни один контракт не может иметь своим имеем дело с изредка встречающимся случаем, когда покупщик объектом меньшее количество, как 500 мешков (§ 6 регламента или продавец ценной бумаги может потребовать сдачи или, товарной ликвидационной кассы для срочных сделок с кофе);

соответственно, приемки ее в какой ему угодно день до ultimo.

то же относится и к срочной торговле сахаром — 500 мешков При этих заключаемых на всякий день сделках пользующийся (50 000 кг нетто). Наименьшее количество для североамерикан- правом выбора, в одном случае покупщик, в другом продавец, ского хлопка составляет 100 тюков (21 500 кг нетто). Для хлеба обязан предупредить своего контрагента о своем желании полу договорная единица в Вене составляет 500 метрических центнеров, чить или сдать бумагу следующим утром. Это извещение со в Париже 25 000 кг, в Нью-Йорке 16 000 бушелей (для пшени- стороны покупщика называется Kiindigung, а со стороны про цы или маиса), в Лондоне 25 000 фунтов для английской и давца Ankiindigung.

22 400 фунтов для индийской пшеницы. На будапештской бирже Что на фондовой бирже является исключением, то на § 63 действующих с 1 августа 1897 года биржевых узанций товарной составляет правило. Тут сдача обязательна не к из гласит: «Срочные договоры с пшеницей, овсом и маисом можно вестному сроку, а в пределах его. Продавец имеет право сдавать заключать только на 1000, с рожью, ячменем и масличными с первого до последнего дня месяца. Это различие между фондо семенами только на 500, со сливками и сливочным продуктом вым и товарным сроком вытекает из природы вещей. Ибо при на число метрических центнеров, кратное 100». Итак, как видно бытие массовых ценностей, которые здесь имеются в виду и Биржевые сделки Биржа и ее деятельность один, например, для акций С.-готардской железной дороги, один которые приходят из отдаленнейших стран, большей частью для Анатолийской железной дороги и т. д. На этом листе водным путем, нельзя рассчитывать ко дню. Для товаров срок перечислены в алфавитном порядке все члены ликвидационного поставки обыкновенно также продолжительнее, чем для фондов.

общества. Список начинается Абелем и кончается Циленци В то время как последние можно пятого числа, например, гером. В 1896 году в нем значилось 437 имен, 19UO году — делать только на ultimo того же месяца, договоры о товарах 304. В первом из названных годов произведен был расчет по можно заключать вперед на несколько месяцев, иногда даже 61 сорту различных ценных бумаг, во втором — лишь по 36.

на год. Продавец должен раньше известить покупщика о сдаче По вступлении в силу новеллы 1908 года число их снова воз товара. Если тот не пожелает в назначенный день принять его, росло. Каждый член обязан отмечать на расчетном листе суммы он может перепродать его третьему лицу с тем же сроком купленных у кого-либо соответственных бумаг и указать, сколь поставки, причем он со своей стороны извещает продавца о ко предстоит ему принять и сколько сдать. Если кто-нибудь своих отношениях с покупателем. Об этом будет еще позже и не рассчитывает на сальдо в данной бумаге, он все же обязан подробнее сказано.

подать лист в ликвидационное бюро. Если кого-либо уличают Но и расплата между контрагентами упрощается. Это в сообщении неверных сведений, он наказывается установленным достигается различным образом на фондовой и товарной бирже.

штрафом. Когда получается сальдо, то есть кому-либо предстоит На той и другой имеются установления, при содействии которых получить определенную сумму данных бумаг, то в таком случае соединяются лишь первое и последнее звено данной цепи, все к листу прикрепляется маленькая записочка, гласящая: «При же другие удовлетворяют друг друга взаимным расчетом. На сей расписке надлежит нам сдать 15 000 коммандитных». Эта многих биржах для этой цели устроены центральные расчетные записка, прикрепляемая к расчетному листу булавкой, пред палаты;

в Берлине ликвидационное бюро, учрежденное Ликви ставляет огромную важность, ибо соответственный приемщик дационным обществом для срочных сделок;

во Франкфурте-на вовсе не знает еще, кто явится сдатчиком подлежащего получе Майне общая расчетная, в Гамбурге фондовое ликвидационное нию сальдо. Но с предъявлением записки он обязан принять бюро, учрежденное разменным банком, в Бреславле бюро об партию от всякого, кто бы ни сдавал ему бумаги. Наоборот, щества сравнения счетов и т. д. Различие названий не меняет если он имеет сдавать бумаги, он поручает ликвидационному дела, принцип всюду остается тот же.

обществу получить такую записку, из которой явствовало бы, Чтобы ознакомиться с этими отношениями, рассмотрим кому следует сдавать. Эта записка совершенно необходима. Она расчет ultimo в Берлине. Здесь все биржевые члены, заключаю представляет квитанцию о поставке, на основании которой щие на фондовой бирже сделки на срок, принадлежат к ликви происходит сдача за день до ultimo. Иначе могло бы легко дационному обществу для срочных сделок на берлинской фон глумиться, что приемщику какой-либо партии фондов несколько диьой бирже. Вступление в это общество стоит 75 марок — раз предложено будет принимать. Я знаю, например, что имею сумму, идущую на образование страхового фонда. Каждый член принять 50 штук данной бумаги, но не знаю| однако, кто ее должен платить ежегодный взнос не менее 72 и не свыше сдает. Не будь этих записок о поставке, мне могли бы сдать, 3000 марок. Назначение его производится по оценке.

например, утром 50 штук, которые мною были бы приняты.

Делами заведует берлинское кассовое общество. Этот банк Но днем мне во второй или третий раз доставлены были бы принимает на себя сдачу бумаг с получением денег за них и 50 штук, которые я уж должен был бы отклонить. Теперь же производством расчета. Для этих целей им содержится ликви надо сдавать лишь тому, кого указывает записка о поставке, дационное бюро, то есть контора, где происходит ежемесячный и принимать от того, кто эту записку предъявит.

расчет всех членов этого общества. Цель ликвидационного Все совершенные per ultimo покупки или продажи, то есть общества — взаимный расчет по обязательствам отдельных все обязательства членов ликвидационного общества рассчиты контрагентов, купивших или продавших per ultimo бумагу без ваются тогда по общему курсу, называемому ликвидационным необходимости передавать бумагу через руки всех причастных курсом. И фонды, которые в конце концов сдаются или прини лиц. Напротив, сдатчик сводится непосредственно с тем, кто маются, также рассчитываются не по тому курсу, о котором является окончательным приемщиком ее.

условились стороны. Ликвидационный курс устанавливается В этих видах каждому члену для каждой сделанной на за два дня до ultimo. Он имеет то преимущество, что теперь срок бумаги выдается так называемый расчетный лист, то есть Биржа и ее деятельность / Биржевые сделки не каждый покупщик должен уплатить своему продавцу полную преемнику вместо действительной передачи и приемки, которые покупную сумму;

промежуточные могут ограничиться лишь сами по себе обходятся весьма дорого. Порядок заявлений состоял уплатой разницы между этой ценой и ликвидационным курсом.

в передаче притязаний на подлежащие приемке товары третьему Следовательно, поставка и приемка бумаг совершается всегда лицу.

по ликвидационному курсу, а сравнение разницы между покуп Заявление было вместе с тем квитанцией на определенное кой и ликвидационной ценой происходит непосредственно между количество наличного товара, которое покупатель принимал от контрагентами.

продавца. Путем передачи заявления этот товар перепродавался.

Приблизительно как в Берлине, обстоят дела и во Франк Возьмем пример из практической жизни. Прибыл товар, продан фурте. Там все причастные к срочной торговле фирмы уже в ный в январе на апрель, то есть на срок. Тогда А заявляет В 1867 году объединились в союз, названный не ликвидационным о прибытии его. Извещение производится по известному фор обществом, как в Берлине, а обществом коллективного расчета.

муляру — извещение. Но В не намерен принимать товар. Он Это общество содержит бюро, через которое происходит одно надписывает (индосирует) извещение и передает его далее С, временная ликвидация всех срочных бумаг. Коллективный пока документ не доходит до G, который принимает товар. Тут расчетный лист обнимает, как и в Берлине, имена всех заклю мы имели цепь покупщиков и продавцов. Но сдача и действи чающих срочные сделки фирм. Фонды, которые взаимно покры тельная расплата происходила лишь между первым и последним вают друг друга, не востребываются и не сдаются. Чтобы лицом, промежуточные же члены удовлетворяли друг друга упростить также уплату разниц, находившуюся первоначально уплатой разницы.

в руках отдельных сторон, заинтересованные лица объединились При этом также пользовались расчетной ценой, устанав в 1877 году, устроив общество уплаты разниц по счетам.

ливаемой биржевым правлением. Обыкновенно за основание На основании коллективных расчетов составлялся счет разниц, принималась средняя между высшей и низшей ценой, причем по которому разницы рассчитываются при посредстве одного избегалось искусственное исчисление дробей. При выборе этой франкфуртского банка таким же образом, как и фонды. Скажем цены одной марке не придавалось значения. Цена могла быть вкратце: задача ликвидационного производства — связать между избрана произвольно, ибо расчетная цена нужна была отдель собой первое и последнее звено длинной цепи контрагентов — ным контрагентам лишь для того, чтобы они могли получить сдатчика и приемщика — и облегчить расчет между ними и свою разницу.

всеми прочими контрагентами установлением расчетного курса, Предположим, расчетная цена установлена в 143. Тогда так что промежуточные члены уплачивают свои разницы.

покупатель обращается к продавцу: ты продал мне за 140.

Последнее производится в Берлине непосредственно, а во расчетная же цена 143, мне получить с тебя 3 марки;

а своему Франкфурте также через центральное учреждение.

приемщику он говорит: я продал тебе за 145 марок, а раеченпал На этой ликвидации особенно видно огромное упрощение цена 143;

мне получить с тебя 2 марки. Этот порядок уплаты всего процесса расплаты, который без этого приспособления про разниц чрезвычайно облегчается в отношении счетоводства ходил бы громоздко и неправильно.

благодаря бюро извещений. Такое бюро существовало до вступ Таково положение дел с ценными бумагами. Для товаров ления в силу Биржевого закона и в Берлине. Но такой порядок способ, конечно, иной. Здесь мы должны различать условия извещения имел некоторые неудобства. Раньше (до 1892 года) до и после Биржевого закона, ибо им видоизменен был весь извещения о поставке хлеба прекращались на берлинской бир процесс.

же в определенную минуту, и кто не успевал к тому времени До издания Биржевого закона извещение покупщика о передать далее извещения, тот должен был реализовать сделку.

поставке производилось на бирже посредством заявления. Чем В последнюю четверть часа начиналась суетливая гонка из рук служит для движимого капитала вексель, для участия в акцио в руки. «Я неоднократно бывал,— замечает Горвиц,— на бер нерном обществе акция на предъявителя, для товарного дела линской бирже в дни оживленной передачи извещения и могу варрант, тем было на товарной бирже обычное до 1897 года лишь сказать: я наблюдал и слушал в своей молодости боевые извещение. Это было средством для передачи в простейшей танцы диких, но то, что я пережил на свете, казалось мне и выгоднейшей форме притязания одного контрагента его право- нежным дуновением зефира в сравнении с тем, что я слышал в зале извещений. Стоял шум и гомон, точно выпущены были Биржевые сделки 130 Биржа и ее деятельность приятное в коммерческой жизни, ибо касса избавляет некоторых пятьсот умалишенных, и я говорил самому себе: позорно для от неприятной необходимости сказать: такому-то я желаю дать биржи терпеть такие порядки».

в кредит, а такому-то нет».

Эти порядки устранены были в 1893 году. Время для Когда я знаю, что касса имеет свой регламент, взимает подписания извещений продолжено было с пятнадцати до двад такой-то взнос и предоставляет мне возможность заключать цати минут, а в день ликвидации — с четверти до получаса.

сделки без риска, не выясняя солидности каждой данной фир Кроме того, еще раньше (в 1892) заведено было, что особый мы, то в этом есть нечто весьма приятное, хотя бы с ним сопря комиссар, имевший надзор за извещением, в тот момент, когда жено было значительное обременение дела (издержки). Чтобы никто не жирировал сейчас же далее, просто ставил штемпель гарантировать исполнение, ликвидационные кассы должны тре на извещение, который означал, что оно выведено из обраще бовать от своих членов взноса. Он должен составлять в товар ния. Этим заканчивалась цепь.

ной ликвидационной кассе в Гамбурге, например, не меньше Со вступлением в силу Биржевого закона описанная выше 3 марок с мешка. Он может быть сделан наличными деньгами система извещений исчезла. Вся организация была расстроена.

или в виде иного обеспечения. Каждому вступившему в согла Место биржевой сделки на срок с хлебом заняла торгово-право шение с товарной ликвидационной кассой открывается счет, вая сделка на поставку. Правда, теперь можно было передавать и кредит его обращается на исполнение обязательства платежа.

Dispositionsscheine, представляющие квитанцию на подлежащий Однако на нем лежит обязанность не только первоначаль приемке товар, но сравнение счетов уплатой разницы исчезло.

ного, но и дополнительного взноса — до высоты курса в случае Если, например, А продал В 50 тонн ржи по 150 марок, В про колебания его. Покупщик должен доплачивать, когда товар дал С по 160 марок, а С — D по 145 марок, то А следует от В подымается в цене, а продавец, когда он падает. Эта доплата 7500 марок, В от С 8000 марок и С от D 7250 марок. Но так должна быть произведена сейчас же, в тот же день, если пред как причастные контрагенты обыкновенно состоят членами банка ложение получено до половины первого часа, и в ближайший берлинского кассового общества, который принимает за счет рабочий день, если оно получено после половины первого. Эта своих клиентов платежи и покрывает их долги, то для каждого обязательность дополнительных взносов совсем не в интересах в отдельности важна лишь разница, когда он не сдает или не торговли, рассчитанной на приемку. Торговец, покупающий на принимает.

гамбургской срочной бирже кофе, чтобы взять через шесть В товарной торговле имеется еще один способ расчета через месяцев, вынужден условиями гамбургской ликвидационной так называемые ликвидационные кассы. Они по существу кассы следовать в течение этого времени всем колебаниям цен своему представляют нечто иное, чем ликвидационные общества, и покрывать их взносами. Заблагорассудится кому-нибудь гнать так как служат не только для взаимных расчетов своих членов, уены ьверх или инсценировать корнер (вспомним крупные но также за известный взнос принимают на сеоя исполнение корнеры с кофе в 1888 году), за которым, может быть, через договоров о поставке. У нас в Германии лишь две ликвидацион неделю последует крах,— купивший на срок должен следовать ные кассы: одна в Гамбурге для кофе и сахара, другая в Маг всем этим повышениям, не имеющим для него никакого значе дебурге для сахара.

ния, и покрывать их взносами. Поэтому для действительной Происхождением своим они обязаны желанию крупных торговли это правило ничуть не выгодно.

торговцев иметь всегда надежных контрагентов, чтобы не иметь Но надо принять во внимание еще один пункт. Товарная необходимости наперед выяснять для каждого раза их кредито ликвидационная касса уничтожает связь, которая существует способность и рисковать в течение продолжительного времени, и должна существовать между срочными сделками, переходя на которое распространяются биржевые сделки на срок, если щими в сделки на разность, и действительной торговлей, унич обстоятельства контрагента тем временем ухудшатся. Член тожает тем, что предоставляет возможность всякую сделку ликвидационной кассы вовсе не знает своего партнера. Касса в любое время немедленно реализовать. Если какая-нибудь принимает на себя ликвидацию. Это освобождение от всяких сторона препровождает в ликвидационную кассу два заявления персональных отношений свойственно ведь капиталистическому противоположного характера об одном и том же товаре к одному обороту вообще, а не только сделке на срок. С ним связаны и тому же сроку, то касса обязана немедленно это дело ликви большие преимущества. «Мы испытали на опыте,— говорит фон дировать и выплатить кому следует разницу. Учитывается, Доннер,— что незнакомство контрагентов представляет нечто Биржа и ее деятельность нечно, 6% дисконта. Необходимо возбудить вопрос, не соз тся ли чрезвычайно рискованное положение, когда правле VIII ю акционерного общества, руководимого лишь интересами живы, предоставляется нормировать цены на условия сбыта ВИДЫ СРОЧНЫХ СДЕЛОК ль важных предметов, как кофе и сахар. Мероприятия, мо щие повести к важнейшим экономическим последствиям для Сделки с премией. Сделки мых широких кругов, предоставляются вполне усмотрению разновидность срочных сделок.

ц, по должности своей призванных лишь вести дела данного Два рода сделок с премиями.

ционерного общества. На них лежат исключительно обязан Хозяйственное значение этих сделок. Стеллаж сти, вытекающие из охранения интересов их акционеров.

Хозяйственное значение стеллажных сд лее широких экономических интересов они не обязаны соблю Кратные сделки с премией.

ь. Отсюда само собой вытекает противоречие между част Кратные сделки затемняют состояние ры ми интересами ликвидационных касс и народнохозяйствен Комбинирование всех вышепоименованных ми требованиями.

Вернемся, однако, к лейтмотиву нашего исследования.

узнали, что в биржевой сделке на срок большинство пунк Формы, в которые могут выливаться срочны торгового договора в известной степени автоматически ма разнообразны. В дальнейшем мы рассмот еделяются биржевыми обычаями, то есть не зависят от сво сделки с премией, стеллажные и кратные сделк ного соглашения контрагентов. Благодаря этому содержание их с твердыми сделками дает множество новых овора, естественно, упрощается до чрезвычайности. Сроч Мозер приводит в сочинении своем «Die Lehre му торговцу остается еще заботиться лишь о цене. Ибо коли geschaften» (Берлин, 1875) целый ряд комбинаци тво, качество, срок поставки и расчет изъяты из компетенции ных видов срочной сделки с твердой сделкой.

ельных лиц и a priori установлены в принципе. Но благодаря мией, стеллажные и кратные с премией суть чист ой постановке срочная сделка достигает при сравнительно ные операции, в которых имеется в виду исключ ой затрате времени, труда и, где касается покрытия разни вая разница. Но несмотря на это, они во мног также капитала больших экономических результатов.

лишены экономического основания. Оно заклю всего в том, что они представляют страховани перемен в курсах. Ожидание исблсииирихгных или политических событий может сильным п вызвать большие материальные убытки, которы с премией и стеллажных вводятся, однако, в Несмотря на это, эти сделки все более теряют для всей биржевой торговли в целом, так что теп ляют лишь малую дробь всего оборота и имеют для некоторых биржевых ценностей. Это зависи чин. Во-первых, от того, что большие перемены в ляют теперь редкость, а на малых не зараба также от издания закона о биржевых пошлинах, же высоко облагает сделки с премией уже при з как и твердые сделки на срок, хотя совершен еще дойдет ли дело до сдачи или приемки'.

Max Furst. Pramien-, Stellage- und Nochgeschafte. Бе Биржа и ее деятельность Виды срочных сделок СДЕЛКИ С ПРЕМИЕЙ получит подряд, она от сделки с премией откажется;

премией она выговорила себе право отказаться от сделки и этим правом Биржевые сделки с премией примыкают к явлениям ком теперь воспользуется. Если же она подряда не получит, тогда мерческой жизни, встречающимся иногда и вне биржи.

она совершит сделку.

Характерная черта этих сделок состоит в том, что кто-либо, Как показывают эти примеры, такие сделки могут иметь уплачивая некоторую сумму, выговаривает себе право либо место лишь во всех тех случаях хозяйственной жизни, когда приобрести какую-нибудь вещь, либо отказаться от своего наме имеется в виду могущее произойти в будущем событие, положи рения, смотря по тому, произойдет в будущем то или иное тельный или отрицательный результат которого может иметь событие или нет. Практический пример. Некто желает продать последствием материальный ущерб для заинтересованного в участок земли, по которому предполагается провести железную деле лица.

дорогу. Но решение надлежащего ведомства еще впереди. Мно Этот ущерб он старается ограничить определенной суммой гие покупатели уже заявили о себе. Владелец рад спросу на путем сделки с премией. Такие же сделки заключаются и на привлекшую столько охотников землю. При таких обстоятель бирже с товарами и ценными бумагами. Чтобы познать их ствах является к нему спекулянт, предлагающий ему более истинную сущность, не следует никогда упускать из виду их других, и они заключают следующий договор. Землевладелец генеалогию. Сделки с премией это срочные сделки, в которых вместо предложенных 95 000 марок получит 100 000 марок. На один из контрагентов, уплачивая известную сумму (премию), это повышение покупной цены предполагаемый покупатель приобретает право совершать сделку или нет. Премия есть, соглашается лишь при следующих условиях: если железная следовательно, плата, эквивалент за предоставленное противной дорога не будет проведена, покупатель может в ближайшие стороной право. Это право состоит в том, что дается выбор шесть месяцев отступиться от договора. Но он обязуется упла между двумя возможностями: исполнением договора и отступ тить владельцу 5000 марок. Значит, он говорит следующее:

я даю вам сегодня 5000 марок с тем, чтобы остальное уплатить лением от него. Тот или иной образ действий зависит от состоя в течение полугода;

по прошествии этого времени я, может быть, ния курсов. Неправилен взгляд на премию как на плату за отменю покупку, но оставлю вам эти 5000 марок в возмещение неисполнение сделки. Так, Обет, например, думает, что в сдел убытков. ках с премией один из контрагентов может, уплатив премию В этом примере покупается право выбора за эти именно (отступное), отказаться от сделки. Но это заблуждение. Премия 5000 марок. На эту сумму удорожается объект. Зато покупатель уплачивается независимо от того, отступается ли контрагент пользуется правом приобрести землю, если ожидаемое в буду от договора или исполняет его. Она заключается в более высо щем событие (постройка дороги) будет иметь место, или от ком курсе, условленном при заключении договора купли. Когда ступиться от договора, если дорога не будет построена. В по акции германского банка, например, ценятся по 240%, то не следнем случае ценность земли опустилась бы много ниже найдется никого на бирже, кто при этом курсе предоставил бы уплаченной суммы и покупатель терпел бы убытки;

теперь он мне право отказаться от сделки, если курс упадет. Это он сде ограничил их названной суммой, заключив изложенный выше лает, лишь если я ему предложу, например, 242%, то есть на страховой договор.

2% дороже курса дня. Этот избыток надо отнести на счет пре Такая сделка есть сделка с премией.

мии, которая во всяком случае должна быть уплачена. Всякие Бывают такие случаи и в товарной торговле. В Лондоне определения, не считающиеся с этим основным фактом, ошибоч происходит аукционная продажа больших запасов шерсти. Одна ны. Первый, кто верно понял сделку с премией, был Гарайс.

берлинская фирма участвует в торгах. Со своей стороны, она Он высказал мысль, что содержание договора сводится к запи предлагает немецкому дому большое количество шерсти, и если си: «Право выбора за премию». Характерная особенность, сле дело не может быть закончено телеграфным путем в несколько довательно, в присвоении кому-либо за премию разного рода часов, фирма стоит перед вопросом, оставаться ли ей в этой права выбора. С известной теорией отступного мы не согласны.

спекуляции без покрытия до окончания переговоров. В таком Большое, но также и единственное преимущество, предо случае вполне понятно и правильно, если фирма продает такое ставляемое сделками с премией, состоит в том, что они ограни же количество с премией, рискуя некоторой суммой. Если она чивают риск одной из сторон. Рошер поэтому называет их сделками с ограниченным риском. В то время как в обыкновен- Биржа и ее деятельность Виды срочных сделок ной сделке на срок можно терпеть большие убытки, риск от в которые, вероятно, произойдут значительные колебания, вроде спекулятивных операций при сделках с премией заранее огра- того, как страховое общество долгое время лишь взимает пре ничен. Ни в коем случае нельзя потерять больше того, что мии, пока какой-нибудь несчастный случай не заставит и вер составляет премия, размер которой определен при заключении нуть некоторую часть прибыли. Заключением твердых сделок сделки. Если оговорено 2%, то можно потерять не больше 2%;

спекулянт, продающий такие премии, всегда в состоянии по если оговорено 3%, то убыток ограничен 3% и т. д.

крыть себя. Когда он видит, что подготовляется серьезное дви Но как же могут находиться контрагенты с другой стороны жение на повышение, он снова покупает твердо для покрытия для таких сделок? В сделках с премией потери ограничены проданных премий и продает новые премии по гораздо более ведь лишь для одной стороны, между тем как другая может высокому курсу. Ибо подъем премий значительнее, когда на неограниченно терять.

бирже оживление. Комбинацией твердых покупок и сделок с Этот вопрос удастся, может быть, выяснить аналогичным премией спекулянту удается, таким образом, покрывать себя примером из теории страхового дела. Никто не удивляется и использовать обстоятельства для получения барыша.

тому, что страховое общество страхует дом ценой в сотни тысяч Высота премии меняется. Она зависит, во-первых, от про марок за небольшую относительно сумму. И все же бывает, должительности срока сделки. Премии на краткий срок, напри что дома сгорают и за них платятся большие суммы. Это не мер, на один день, меньше, чем на 8 дней;

премии на один ме мешает тому, чтобы наши страховые общества выплачивали сяц меньше, чем на два месяца, ввиду меньшего риска. Во-вто своим акционерам недурные дивиденды. Эти барыши обосно рых, от колебаний курса. Во время возбуждения, когда коле вываются теорией исчисления вероятностей. То же верно и для бания курсов велики, премии высокие;

в спокойное время, проте всех видов страхования. Как известно, люди не умирают в про кающее без больших экономических и политических событий извольно избранный момент, но для больших масс населения, и кризисов, они, напротив, низки. В-третьих, от рода бумаг.

нозраст которых известен, можно почти с математической Этот пункт находится в связи с предыдущим. Курсовой бюлле точностью вычислить, сколько должно умирать ежегодно (таб тень указывает акции с относительно большим колебанием цен, лицы смертности). На этом основано все страхование жизни.

например, американские железнодорожные бумаги, как Canada Уплачиваемые ежегодно премии должны быть столь высоки, Pacific-Shares. Тут премия вследствие ежедневного подъема чтобы покрывать риск.

или падения курса на несколько процентов редко составляет То же и на бирже в сделках с премией. Убытки, которые меньше 3% за один месяц, между тем как, например, для лом может понести от сделки с премией контрагент противной сторо бардов (акций австрийских южных дорог), гораздо менее колеб ны, покрываются высоким курсом, который должен платить лющихся в курсе, премия годами почти не превосходила 1% покупщик премии. На парижской бирже заключается несрав за месяц.

ненно больше сделок с премией, чем на берлинской. Там спе Есть два рода сделок с премиями кулянтов, занимающихся торговлей премиями, называют eche 1. Сделки с премиями на прием (покупку).

liers. Посмотрим, что говорит о возможности убытков со сто 2. Сделки с премией на сдачу (продажу).

роны продавцов премий практик Роберт Милле. «Опыт,— го В первом случае покупщик (плательщик) премии приоб ворит он,— показывает, что на бирже крупные колебания кур ретает право на получение к определенному дню договоренного сов бывают лишь в виде совершенного исключения и могут количества определенных биржевых ценностей по условленному случиться за год дважды, между тем как в остальные десять курсу;

в последнем случае продавец премии приобретает право месяцев они держатся в нормальных пределах, так что опас на поставку этих бумаг. Премия представляет, следовательно, в ность, которой тогда подвергаются, почти равна нулю»'. Спе сделке с премией на прием плату за право требовать, а в сделке кулянт, регулярно продающий премии, будет, следовательно, с премией на сдачу плату за право поставлять.

в течение десяти месяцев загребать барыши, которые более или В сделке на прием покупщик премии рассчитывает на по менее сократятся от потерь, понесенных им в другие два месяца, вышение курса. При сделке с премией на сдачу продавец спеку лирует на падении курса. При повышательной тенденции биржи спрашивают поэтому премии на прием, при понизительной же — премии на сдачу. Кто составил себе о данной бумаге благо- Биржа и ее деятельность Виды срочных сделок приятное мнение, кто оптимист, но не уверен все-таки в благо для экономических целей покрытия, они представляют большие приятном обороте дел, тот покупает премию на прием и полу народнохозяйственные неудобства. Они окутывают дымкой чает таким образом возможность в случае нужды отказаться истинное движение курсов и затрудняют тем оценку их по от сделки;

наоборот, у кого неблагоприятное мнение, кто песси существу. Уменьшая риск, они увеличивают и поддерживают мист, но не желает все-таки рисковать большими деньгами, спекуляцию.

тот покупает премию на сдачу.

Редактор немецкого журнала «Okonomist» Христиане Некто благодаря своей близости к сферам высшей поли относит их вообще к игре и спекуляции. У кого не хватает тики предвидит — разумеется, такие случаи могут быть редко смелости покупать бумаги твердо, тот имеет еще достаточно на берлинской бирже — повышение в курсе 3%-ного имперского храбрости, чтобы купить премию. Именно сделки с премией займа и покупает в феврале премию на прием 50 000 марок.

Л способствуют существенно развитию игры на бирже.

Эта премия на прием составляет до ultimo марта /ь°/о, что С точки зрения народнохозяйственной есть только один равно 375 марок. За эту сумму он получает право по своему вид имеющих право на существование сделок с премиями, это усмотрению совершить сделку, если курс повышается, или от те, которые служат для страхования себя от действительного казаться от сделки, то есть не принимать билетов имперского риска. Но это бывает очень редко. Из тысячи сделок с премией займа, если курс падает. Курс дня отмечен 83%, котировка же одна, может быть, носит характер страховой сделки. Сведущий с премией 83 /%—3Д (прием).

человек банкир Копецкий представил биржевой анкете такой Рассмотрим еще один пример сделки с премией на сдачу.

пример. Он указал на следующий приведенный берлинской Если некто думает, что какая-нибудь бумага, например, паи коллегией старшин случай экономически основательной сделки Учетного коммандитного общества понизится, но потери его с премией на сдачу, который тогда, до установления прочного были бы слишком велики, если бы она против ожидания под нялась, то он продает премию на сдачу 30 000 марок учетно- курса рубля, мог иметь значение. Некто имеет в виду продать коммандитных. Котировка отмечает, например, 174'Ув—1 /в в Россию товар. Он обращается туда с предложением, которым (сдача). Это значит, что продавец этих 30 000 марок паев учетно- связывает себя на известное время. Чтобы иметь возможность коммандитного общества имеет за плату 15/в%, или 487,5 сделать это предложение, он должен основывать свои расчеты марки, право сдавать бумаги по курсу 1745/в или отказаться, то на определенном курсе рубля. Но так как фирма не знает, есть не сдавать ничего.

будет ли принято ее предложение, она не может теперь уже Премия уплачивается на некоторых биржах, как в Берлине, продавать рубль, не рискуя увидеть себя вынужденной вновь лишь в день поставки, на других же, как в Гамбурге, немед купить по гораздо более дорогой цене в том случае, если пред "*нне. В правилах товарной ликвидационной кассы о сахарных ложение ее не будет принято. Она изберет поэтому путь сделки сделках с премией (1 января 1897) сказано: покупатель А с премией, уплатив премию за право поставки рублей к опре уплачивает немедленно 50 пфеннигов премии и имеет за это деленному сроку (сроку сдачи товара) по установившейся уже право (выбор) требовать от В 500 мешков на декабрь по 12'/г теперь цене. Это сделка с премией на сдачу.

марки (заявить 1 декабря) или отказаться от приемки. За три На бирже премии не котируются официально. Осведоми дня до ultimo, в так называемый день объявления премии поку тельные функции предоставлены частной инициативе.

патели или, в другом случае, продавцы должны объявить на бирже, желают ли они сдавать или, соответственно, принимать, СТЕЛЛАЖНЫЕ СДЕЛКИ или же намерены отказаться от этого. Обыкновенно это объяв ление не имеет места, ибо по высоте курса само собой видно, Сделке с премией весьма родственна стеллажная сделка.

последует ли требование, поставка, или сделка не будет со Тут речь идет о комбинации сделок с премией на прием и с вершена.

премией на сдачу. Премия находит свое выражение в курсе Премии выгодны при покупке двойной против минимальной приемки или сдачи. Покупщик стеллажа имеет право либо для срочных сделок суммы, то есть партиями в 100 штук и сдавать, либо требовать в день поставки, то есть в день объяв 30 000 марок;

при меньших суммах они дороги.

ления премии. Он в праве и обязан принимать по определен Не считая тех случаев, когда сделки с премией служат ному высокому курсу или поставить по определенному низкому курсу. Одно из двух он во всяком случае должен сделать.

Биржа и ее деятельност Виды срочных сделок Рассмотрим, например, выполнение стеллажных сделок на сахара посредственное, то не будет риска, если я приму сдавае практике. Кредитные акции котируются на май в 180%. В это мый мне по цене в 14 марок 1 марку премии, то есть в 13 марок.

время я покупаю себе стеллаж на 100 кредитных по курсу Риск, связанный с этим, незначителен. С другой стороны, если 184/176, то есть принимаю на себя обязательство в размере я, основываясь на цене в 14 марок, продал свой сахар по 15 ма 100 кредитных акций по курсу 180 с 8% расхождения. Расхож рок, то я весьма просто прекращаю свою спекуляцию. Я ведь дением стеллажа называется разница между курсом приемки владелец сахара. Так говорят крупнопромышленные учрежде и курсом сдачи, а средний курс (в этом примере — 180) называ ния». Однако, если не считать упомянутых выше случаев, право ется критическим курсом. Этой сделкой я выговариваю себе покупщика стеллажа либо принимать положенное количество право принимать в день поставки по 184 либо в тот же день по установленной высшей цене, либо поставить его по оговорен сдавать по 176. Решение вопроса, сдавать мне или принимать, ной низшей цене вряд ли могло бы быть обосновано народно лежит в том, произошло ли изменение курса вверх или вниз от хозяйственными потребностями. Для спекуляции стеллажные центра стеллажа (180). Если курс устанавливается между сделки, благодаря слишком большой широте своей, менее при и 184, то я акции приму, если же он стоит между 180 и 176, влекательны. Большей частью они служат лишь для ликвидации то я их сдам. Если же он составляет 180, то я потребую бумаги, некоторых видов сделок с премиями.

если уже до того продал их, и воспользуюсь ими для поставки, если мне легче продать их, может быть, франко куртаж, чем КРАТНЫЕ СДЕЛКИ С ПРЕМИЕЙ купить. Напротив, я сдам бумаги, если они куплены, или если мне легче купить по курсу, нежели продать, или если я намерен Кроме сделок с премиями и стеллажных на бирже бывают сыграть на понижение. Выиграть я могу лишь в том случае, еще так называемые кратные сделки с премией. Они также да если курс поднялся выше 184 или пал ниже 176. В стеллажной леко не ограничиваются одной лишь биржей. Если, например, сделке соединяются сделка с премией на прием по курсу 182/2 и какое-либо учреждение или общество объявляет торги на под сделка с премией на сдачу по курсу 178/2.

ряд, то отдельные подрядчики, которые должны указать в своих Если я выполняю сделку с премией на прием, то принимаю предложениях твердые цены, обеспечивают себя тем, что заклю по 182 и плачу 2%, ибо не выполнил сделки на сдачу, так что чают со своими поставщиками кратные сделки с премией, то есть окончательно должен платить 184. Если же я выполняю сделку покупают твердо количество, принятое за единицу, и получают с премией на сдачу, то поставляю по 178 и вычитываю за отказ право дополнительно требовать поставки двойного или иного от исполнения сделки на прием 2%, так что на самом деле кратного количества. Тот подрядчик, кому сдана поставка, получаю лишь 176.

польчуется в таком случае своим правом. Но поставщик согла Стеллажные сделки соответствуют потребностям рынка, шается на поставку двойного количества лишь при том условии, подверженного сильным колебаниям. Это сделка для обеспе чения за собой шансов выигрыша, связанных с наступающими если получит более высокую цену. Премия' скрыта в цене.

изменениями в курсах, которые могут быть обусловлены раз- Подрядчик обеспечивает себе уплатой этой премии подрядное личными событиями: войной или миром, стачкой, таможенным количество, а вместе с тем и определенный барыш. Остальные законом, предстоящей пробой руд золотопромышленных акцио- подрядчики лишь тогда пользуются правом дополнительного нерных обществ, объявлением дивидендов и т. д.

требования, когда они считают это выгодным, то есть если Стеллажные сделки часто встречаются также и в сахарной рыночная цена не ниже.

торговле. Брёдерманн прямо называет двойные сделки с преми В комиссионной торговле углем может встретиться такой ей фундаментом комиссионной торговли. Большие количества случай. Один торговец получает приказ купить, например, сахара торгуются либо с двойной премией, либо также с простой тридцать вагонов угля. Эти тридцать вагонов он покрывает премией (на прием и на сдачу). Он следующим образом харак у другого десятью вагонами и двукратным дополнением, что теризует положение вещей: «Комиссионер говорит себе: если обозначается как 2Хп — двукратная надбавка. Если покупа высшая цена моя 14 марок, а премия, которую я должен допла тель в срок поставки принимает без возражения, торговец берет тить в случае недоставки сахара, составляет 1 марку, то я рань свой заказ, то есть десять вагонов с двукратной прибавкой, ше всего присматриваюсь к условиям рынка. Если производство следовательно, тридцать вагонов. Если же покупатель ставит ввиду возможного падения цен препятствия, торговец не наста- Биржа и ее деятельность Виды срочных сделок ивает на дополнительном требовании. Из этих примеров уже При заключении рассматриваемых здесь сделок с премией, выясняется характер кратных сделок. Это срочные сделки, при стеллажных и кратных на бирже является затруднение в том, которых один из контрагентов, то есть покупщик или продавец что недостает контрагентов, другой стороны для соответствен ценной бумаги или товара, имеет право в день объявления премии ных операций, и маклеру по сделкам с премией приходится требовать или сдавать дополнительно по тому же курсу еще связывать вместе такие сделки, которые в конечном результате такое же количество. В первом случае цена немного выше, а в покрывались бы поручениями контрагентов. Отсюда происходят последнем немного ниже курса дня. Премия засчитывается, самые различные комбинации. Они возможны, потому что все эти следовательно, в курс.

сделки родственны между собой. Сделку с премией на прием можно Если я покупаю в начале мая, например, когда курс 200%, превратить в сделку с премией на сдачу или, например, сделку 15 000 марок какой-либо бумаги по 201% с тройной надбавкой, с премией на прием или на сдачу произвести из сделки на срок то эти 15 000 марок я, наверно, приму, независимо от того, или стеллажной;

то же и с кратной сделкой. Сделка с премией на падет ли курс или подымется, но продавец обязан по моему сдачу, стеллажная и кратная суть комбинации сделки с премией требованию в день ultimo поставить мне дополнительно простой, двойной или тройной твердой сделкой. Но эти операции еще 45 000 марок той же бумаги по тому же курсу, то есть относятся к технике срочных сделок, которые получили ясное по 201%.

изображение, применительно главным образом к Австрии, в Наоборот, если я продаю какую-нибудь бумагу с тройной книге Адольфа Вахльтеля о сделках с премией, стеллажных и надбавкой, то есть по курсу ниже курса дня, чтобы иметь воз кратных (Вена, 1897). Больше к теории этого предмета относится можность к намеченному позднейшему курсу сдать тройное количество по более низкому курсу, то это тоже кратная сделка, тяжелое изложение Исидора Цкольни «Die Theorie und Praxis но в другом направлении.

der Pramiengeschafte» (Франкфурт н/М., 1883). Лучшее и Кратной сделке с выбором для покупателя, то есть кратной новейшее произведение в этой области — «Pramienstellage- und сделке с премией на прием соответствует кратная сделка с вы Nochgeschafte» Фюрста (Берлин, 1908), чрезвычайно ясно на бором для продавца, то есть кратная сделка с премией на сдачу.

основании многолетней биржевой практики разбирающегося в На бирже такие сделки тоже редко случаются. Особенный технике названных сделок.

случай представляет следующий.

Один банк намерен принять на себя иностранный, скажем итальянский, заем. Общая сумма этого займа должна составить 100 миллионов. Банк, однако, не берет на себя всего займа сразу, а заключаем следующий договор с правительством: сразу твердо принимаются 20 миллионов, и одновременно приобре тается право принять в течение ближайших шести месяцев в разные сроки еще четыре раза по 20 миллионов. Это кратная сделка, на основании которой банк, принимающий заем, имеет воз можность продавать итальянские билеты как с правом дополни тельного требования, так и с премией, ибо он может восполь зоваться правом выбора или отказаться от него, смотря по тому, воспользуется ли покупатель правом дополнительного требова ния или приемки бумаг, или же заявит об уплате премии. В таком случае мы имеем кратную сделку.

Кратная сделка имеет тот недостаток, что затемняет состоя ние рынка. Никто не знает, в какой степени понадобятся услуги биржи для той или иной бумаги, следует ли потребовать один, два или три миллиона. Из-за этого затруднительно судить о спросе и предложении и определять цены.

Репорт и депорт Формально, следовательно, сделка репорта есть продажа фондов или товаров на наличные, связанная с обратной покуп кой их на срок и в кредит. Разницу в ценах этой наличной и срочной покупки называют репортом или, соответственно, депортом. Обычный способ ликвидации следующий. Тот, кто должен к определенному сроку принять фонды, ищет кого-ни будь, кто заменил бы его, кто принял бы фонды и уплатил деньги. Как сказано, это называется сдать. Уже за несколько дней до ultimo сбыт начинается. Кто не имеет денег, обращается к банку, занимающемуся репортированием на бирже, и говорит:

IX мне предстоит принять столько-то, на каких условиях вы соглас ны репортировать? Таким образом удается ему переложить РЕПОРТ И ДЕПОРТ свое обязательство. Тогда он сообщает своему контрагенту противной стороны: сдавайте за мой счет репортирующей бан Два способа пролонгации сделок.

кирской конторе X. Формально это купля с обратным выкупом.

Главнейшие особенности репортных сделок. Депорт.

На деле же это ломбардная сделка, какая описана мною в Репортные сделки с товаром.

книге о банковых делах в главе о банковых операциях. Таким Народнохозяйственное значение репортирования.

путем сравнительно малосостоятельным людям удается, благо Отрицательная сторона репорта.

даря вступлению третьих лиц, выполнять обязательства на сотни тысяч и миллионы.

Сделка репорта представляет некоторые трудности для В предыдущем изложении мы узнали, что спекулянт часто понимания. На практике они также не совсем просты. В даль ошибается, что он во многих случаях неправильно судит об нейшем мы отделим реиортные сделки с фондами от сделок изменении цен. Что же делает спекулянт, купивший товар или с товарами. Последние затруднительнее. Частное лицо редко бумагу^ per ultimo, если курсы тем временем падают, или про соглашается заключить репортную сделку с товарами. Ибо для давший на тот же срок, если цены поднимаются? Ответ: в таких этого необходимо знание товаров, магазины и т. д. Репорти случаях обязательство продолжается в надежде, что позднее, ровать фонды, напротив, технически гораздо проще.

через один или два месяца, сделку можно будет ликвидировать с Главнейшей особенностью сделки репорта и ключом к пони г.опидий. Э-1> пролонгацию можно соьершить двояким образом.

манию ее служит уплата процентов. Проценты на фонды состав Первый случай. А говорит В: я продал тебе на апрель, ляются из двух слагаемых: из процентов с бумаги и из процен отсрочим дело до мая. Это обычная форма. Обе стороны оста тов на деньги. Проценты с бумаги составляют по обычаям ются те же, лишь срок меняется. Это простая сделка пролон биржи 4% для акций. Эти 4% передающий бумаги должен гации, к которой причастны лишь два лица.

уплатить принимающему их. Они вычисляются по номинальной Второй случай. Можно, однако, так устроить, что ценности, стоимости, то есть по нарицательной цене акций. Проценты проданные на ближайший срок, в следующий за ним будут на деньги — это те проценты, которые платятся на бирже ultimo.

вновь куплены. В таком случае между обеими сторонами ста Они исчисляются по курсу стоимости. Если, например, курсовая новится третье лицо, временно принимающее ценные бумаги или товар. В этом случае мы имеем дело с тремя лицами. Такая стоимость, то есть действительно уплаченная цена, выраженная сделка называется сделкой репорта. Это есть видоизменение в процентах номинальной стоимости, высока, скажем, 200%, сделки пролонгации и относится к последней как низшее поня то проценты с денег по 8% в сравнении с процентами с бумаги тие к высшему.

по 4% относительно велики. Допустим, что бумага, приносящая Репортировать значит поставить спекулянта в его прежнее 4% дивиденда, стоит на бирже 100. Так как и проценты на положение, но это значит также отсрочить, продолжить.

деньги составляют 4%, то в данном случае при пролонгации фактически не будет заплачено особого вознаграждения, ибо обе стороны получают одна от другой равные суммы.

146 Биржа и ее деятельность Репорт и депорт Когда ре- и депорта не плачено, говорят, что гладенько что взял на себя временно исполнение сделки. Поэтому, если просрочено.

деньги ultimo дешевы, он должен вернуть репортирующемуся Репорт произошел бы в этом случае гладко. На следующий часть этих высоких процентных денег. Может затем на рынке месяц репортер при обратной сдаче по 100% получил бы на при более высоких курсах оказаться мало бумаг. Тогда репор 4:12=0,33% больше процентных денег, чем он платил, и был тер, нуждающийся в бумагах, уже проданных им in bianco, бы удовлетворен.

То есть спекулируя в надежде достать какие-нибудь бумаги, Но кроме этого чистого репортирования, при котором про должен будет отказаться от всякой надбавки (репорта);

если он центы на деньги и с бумаги взаимно покрываются, возможны сильно опасается, что не получит достаточного количества бу еще два случая.

маг, то даже вынужден будет согласиться на вычет из курса, 1. Проценты на деньги более процентов с бумаги. В этом то есть уплатить бонификацию, возмещение процентов. Эту случае при обратной сдаче разница доплачивается (репорт).

сумму, которую уплачивает репортер, называют депортом. Он 2. П роценты на деньги меньше процентов с бумаги. Тогда вычитывается из курса. Если бумаги переданы были, например, производят соответственный вычет с курса (депорт).

по курсу 50% и депорт составлял '/а%, то возвращаются Первый случай, когда процент на деньги превышает про бумаги по 49' / 2 % - Эти ' /г % представляют нечто вроде премии центы с бумаги, находит себе место при высоком курсе бумаг за ссуду бумаг. Высота депорта также нормируется состоянием и дороговизне денег ultimo. А так как проценты с бумаги при денежного рынка. Если процентная такса низка, то есть деньги высоком курсе ее на самом деле низки и тем ниже, чем выше есть в изобилии, то передаваемые бумаги охотно перенимаются;

котируется бумага, то репортер этим недоволен. Он требует оказывается недостаток в бумагах — в результате высокий де еще особой надбавки сверх низких процентов. Эта надбавка порт. Это свидетельствует, что бумаг мало или они находятся определяется и уплачивается за один месяц;

название ее репорт.

в неизвестных руках, но что в то же время имеются пункты Он уплачивается не отдельно, как в собственно ломбардных большого понижения.

операциях, а прибавляется к курсу, по которому возвращается В обоих случаях — платится ли репорт или депорт — перед бумага. Если бумаги передаются, например, по ликвидацион нами сделки, показывающие, что спекулянты ошиблись в рас ному курсу в 250% с 1 % репорта, то они должны быть взяты четах.

обратно по 251%. Высота этого репорта зависит от курса Посмотрим еще на двух практических примерах, как ведет денежного рынка. Если на бирже денег мало, то бумаги совсем ся расчет репорта и депорта.

не принимаются репортерами или принимаются лишь в не Пусть ликвидационный курс канадских в конце октября большом количестве. Создается избыток бумаг, и чем он боль 160%.

ше, тем выше в общем репорт.

Текущие проценты (по 4%) составляют за десять меся Следовательно, репорт не следует смешивать с процентной цев 3,33%.

таксой;

однако он зависит от последней;

но всегда выше ее При приеме уплачивается 163,33%.

ввиду сопряженного со сделкой риска. При менее высоком Деньги для просрочки до конца ноября стоят, скажем, проценте охотнее репортируют, ибо можно выгоднее поместить /-о/ 6X163,33 =9,8%.

n Qn/ по 6%, отсюда ---- щ --- деньги, чем учитывая, например, вексель. При высоком процен За вычетом годовых процентов — 4,0%;

остается — 5,8%.

те и репорт высок. Существует, таким образом, известный Разделив на 12, получим репорт 0,49, круглым счетом '/2%- параллелизм. Когда денег мало, а сумма передаваемых бумаг Канадские, отданные в репорт на исходе октября по 160%, велика, то высота репорта поднимается;

наоборот, она падает, надо было бы в конце ноября получить обратно по 16О'/г- когда денег избыток, а бумаг мало.

Точно так же рассчитывается и депорт. Пусть ликвидацион Может, однако, быть и другой случай. Курс бумаги может ный курс ломбардских в конце октября — 27%.

стоять очень низко, скажем 50%. В таком случае капитал, Текущие проценты (по 4%) составляют за 10 месяцев вложенный в принятые ценности, на самом деле будет прино 3,33%.

сить 8%. Следовательно, проценты с бумаги слишком высоки.

Банк, принявший эти бумаги, имеет уже в этой процентной Примеры эти заимствованы из названной уже книги Фюрста, ее. 86—87.

прибыли, полученной за месяц, достаточный эквивалент за то, 148 Биржа и ее деятельность Репорт и депорт При приемке уплачивается 30,33%.

будет ли товар к позднейшему сроку выше в цене, есть ли, 6X30,,0/ Деньги значит, репорт, или ниже, то есть имеется депорт. Совершенно для пролонгации пусть стоят ЬУо, отсюда так же, как на фондовом рынке решающими являются размеры 1,82% запасов и денежных сумм. При избытке товара и недостатке Годовые проценты составляют 4,00%.

денег создается репорт, при недостатке товаров и избытке де Они превышают, значит, проценты на деньги на 2,18%.

нег — депорт. Если цены на какой-либо товар сильно пали Число это, деленное на 12, дает нам депорт 0,18'/б, что и это говорит об известном излишке его, то цены на самые в торговле, вероятно, округлено было бы в 0,17 /\. Ломбард отдаленные сроки отмечаются большей частью выше. Спекуля ские, отданные в конце октября на один месяц по 27%, надо ция надеется, что тем временем наступит повышение цен. Появ было бы в конце ноября получить обратно по 26,82 /г- ление такой большой иногда разницы между курсом дня и Такие репортные сделки заключают наши банки. Они позднейшими ценами побуждает спекуляцию к помещению свое выступают на бирже со своими большими капиталами в роли го капитала частью в данном товаре. Справедливо говорит заимодавцев. Если кредитоспособность репортирующихся вне Михаэлис («Folkswirtschaftliche Schrifte», I, I I, 1893): «Цена всякого сомнения, то им не надо даже называть банку тех фон репорта верный показатель обременения рынка запасами това дов, какие они желают передать. Просто сговариваются об ров или капитала, а также всегда готовый сильнодействующий известной сумме чистых денег без предварительного осведом экзекутор, устраняющий избыток запаса». Так, в ноябре или ления заимодавца о названии фондов. Эти деньги, как сказано декабре, когда цена сахара очень низка, развивается в широких уже, называются деньги ultimo.

размерах репортная торговля этим товаром. Крупные банки Однако возврат такой ссуды, как она выдается и берется открывают свои магазины для сахара, чтобы получить проценты на бирже, не ограничивается одним ultimo;

можно также полу на капитал. Это участие весьма важно, ибо в противном случае чать деньги с одного дня до другого (tagliches Geld, то есть недостаточно было бы необходимого для сахарной торговли ссуда с ежедневным разрешением) или на твердые сроки. Важ капитала. При большом экспорте сахара является потребность ны, однако, следующие правила: «В ссудных сделках, которые в больших денежных суммах, которые доставляются капиталис заключены по твердой процентной таксе и при которых в залог тами, и раньше всего банками. Германский банк, например, даны ценные бумаги, причем заранее не условлен был извест издавна ведет большую репортную торговлю сахаром. Одно ный род бумаг, заимодавцу принадлежит право лишь на услов временно заключаются сделки купли и продажи. Эта репортная ленные твердые проценты с суммы, которую составят заложен торговля позволяет сахарным заводам ограничиваться неболь ные ценные бумаги, нес же преимущества и невыгоды, вытекаю шим акционерным капиталом, не требовать немедленной уплаты, щие из образования процентных и дивидендных купонов, тира а прямо передавать товар комиссионеру. Высок-ие дивиденды жей и иных обстоятельств, относятся к заемщику. Заимодавец сахарных заводов отчасти объясняются небольшими размерами должен не позже третьего по наступлении срока биржевого их акционерного капитала, а последнее тем обстоятельством, что дня сдать заемщику по возмещении уплаченной за то, согласно банки всегда соглашаются на репортные сделки.

обычаям, суммы, процентные и дивидендные купоны, срок Товарный репорт имеет для торговли то большое значение, коим наступил по сдаче их, а также сообщить ему до тиража что во времена избытка или низких цен банкир вмешивается номера играющих билетов. Заемщик обязан своевременно обра в торговлю своей огромной денежной силой и делает товар на титься к заимодавцу за указанием номеров. Проценты платятся некоторое время невидимым. Он покупает сегодня товар и про на занятую сумму в первоначальном ее объеме, если даже дает его через три месяца от сего числа с прибылью в 6—7% суммы, причитающиеся по процентным и дивидендным купо годовых. Товар не исчезает с рынка надолго, он лишь временно нам, срок коим истек поступили к заимодавцу наличными поглощается, связывается и становится невидимым. Таким деньгами».

путем наличный рынок облегчается благодаря репортным Гораздо большее народнохозяйственное значение имеет сделкам.

репортная сделка с товаром. Для торговли чрезвычайно важно, Но на цены влияет предложение, царящее на наличном рынке. Если же большая часть товара репортирована, то пред Правила для сделок на берлинской фондовой бирже, ее. 31—32.

ложение свободного в любой момент товара должно уменьшить- Репорт и депорт 150 Биржа и ее деятельность ослабляет денежные кризисы, которые при той зависимости, ся, следовательно, цена должна повыситься. Если в руках бан в какой находятся между собой все денежные рынки и биржи, киров имеется большое количество товара, а через три месяца редко ограничиваются одной местностью, а почти всегда прини снова есть репорт, сделка продолжается. Именно исчезновение мают всеобщий характер.

товаров удерживает цены на высоте. Так продолжается до тех Репортная торговля имеет крупный недостаток: благодаря пор, пока задержанные репортом товары снова должны появить ей долго могут продержаться неудачные спекуляции, она со ся наконец на рынке ввиду того, что на них есть спрос. Вслед действует операциям с гнилыми бумагами. В таких операциях ствие продажи происходит обратное влияние на цены, ибо капи приходится уплачивать высокий репорт до тех пор, пока дело тал ведь стремится лишь наживать проценты, а не сохранять не рухнет, и вместо сравнительно легкой потери получается товар. Если нет более репорта, он снова идет на рынок.

огромная.

При большом недостатке товаров образуется депорт. Если в данный момент, например, спрос на свободный хлопок со стороны прядилен больше предложения, то создаются более высокие цены, чем те, какие допустимы на долгое время при обильном снабжении. В таком случае более ранние сроки будут, разумеется, оплачиваться дороже, а более поздние дешевле.

На первые месяцы надеются на покрытие спроса импортом, на большой приток хлопка ввиду временного повышения цен. Так возникает депорт. Это препятствует какому бы то ни было хранению запасов как оптовиками, так и мелкими торговцами.

Пока существует депорт, торговец будет стараться жить со дня на день. Для действительной торговли выгоднее, когда позд нейшие сроки ценятся выше, чем когда приходится платить депорт.

Самое характерное во всем этом деле, как мы видели, это вступление капиталистов в процесс товарооборота. Репортер полезен для народного хозяйства тем, что содействует урегу лированию товарной торговли. В случае переполнения рынка он снимает бремя, забирая на время топары и "родавая их на позднейший срок, и возвращает их, когда действительная тор говля потребует.

Операции репорта имеют большое значение для банков в том смысле, что дают им возможность временно пускать в обо рот деньги, предоставленные в их распоряжение на короткий срок.

Но репортная торговля ведет также к известному уравне нию процентной таксы между биржами внутри и вне страны, ибо она, как сказано в отчете биржевой анкетной комиссии, заботится, в единении с арбитражем, о том, чтобы деньги тех мест, где они пребывают в свободном состоянии и сообразно с тем могут найти себе помещение (либо за малые лишь про центы, либо совсем без них), чтобы эти деньги перенесены были в такие места, где нужда в них больше и насущнее.

Но это уравнительное действие представляет выгоду не только для биржи, но и для всех, ибо устраняет или, по крайней мере, Преимущества и недостатки биржевых операций на срок нет, арбитраж заботится об уравнении. Если, например, кредит ные в Берлине на '/4% выше, чем в Вене, то берлинский банкир X будет одновременно покупать в Вене и продавать на срок в Берлине;

или же, если в Вене можно получить депорт, следо ПРЕИМУЩЕСТВА И НЕДОСТАТКИ вательно ссуду, а в Берлине можно получить репорт, то он БИРЖЕВЫХ ОПЕРАЦИЙ НА СРОК будет посылать австрийские кредитные в Вену и таким образом устроит операцию на срок. Здесь торговля есть средство для уравновешивания платежного баланса обеих стран.

Срочные операции с фондами: покрытие Он служит, далее, страхованием от колебаний валюты в международных обязательств.

интернациональной торговле. Это касается только стран с мало Увеличение емкости рынка.

ценной валютой, как, например, прежде Россия, теперь другие Уравнительное действие срочной торговли фондами.

страны с серебряной валютой. Для импортера, как и для экс Срочная торговля способствует реализации портера весьма важно застраховать себя от значительных коле крупных финансовых операции.

баний валюты. Если предстоит ему исполнить обязательство Срочная торговля и спекуляция.

при колеблющейся валюте, он покрывает себя тем, что покупает Срочная торговля товарами:

или продает соответственную валюту на срок, то есть путем распределение залогов во времени и пространстве.

сделки на срок обеспечивает себе цену денег чужой страны.

Срочная торговля страхует курсы от падения.

До упрочения курса русского рубля, последовавшего в Уравнение цен. Расширение рынка.

году, настолько, чтобы русские счета могли быть оплачиваемы Недостатки срочной торговли.

золотыми рублями, в Кенигсберге заключалось множество сде лок со счетами в рублях. Кроме купцов в срочной торговле часто принимали участие также мукомольные и маслобойные Право срочной торговли на существование доказывается мельницы, пивоваренные и винокуренные заводы. Особенно теми преимуществами, какие она представляет для экономиче живо чувствовалась экономическая потребность заключения ской жизни всего народа. Они неодинаковы в отношении фондов срочных сделок в рублях в области тех товаров, которые поку и товаров. Фондовая срочная торговля иначе обосновывает пались у России: лес, лен, пенька и др. «Если бы нельзя было свое право на существование и оказывает обществу иные услуги, обеспечить себе на более или менее продолжительное время чем товарная срочная торговля.

курс рубля,— говорит одно из сведущих лиц Шроэтер из Первая большая выгода, приносимая прочной торгоплси Кенигсберга,— то торговля этими предметами сопряжена была фондами и показывающая ее народнохозяйственное значение, бы для кенигсбергцев с величайшими трудностями». Для про заключается в том, что она облегчает покрытие международных мышленности экспорт за границу облегчается срочными опера обязательств платежа. Как известно, отношения задолженности, циями с иностранными валютами.

в которых состоят теперь отдельные страны, требуют передви Срочные операции с фондами расширяют, далее, рынок.

жения больших сумм из одной страны в другую. Когда же Они дают поэтому возможность вводить в оборот большие есть срочная торговля, то уплата становится значительно легче массы, не нарушая этим курсового уровня. Благодаря операциям и удобнее, так как естественно расширяется круг покупщиков ultimo ценные бумаги легче удается бросить в публику. Большие и продавцов, когда сдача и прием известных платежных доку массы легче вводятся в пищеварительный процесс народнохо ментов не должны произойти сейчас, а растягиваются на более зяйственного организма. Этим облегчается эмиссионное дело.

продолжительное время. Разумеется, для этого пригодны лишь Срочные операции развились главным образом с фондами, такие бумаги, которые котируются на различных биржах. Так, которых имеется на большие суммы. Ими хотели создать себе на берлинской и венской биржах, например, обращаются:

возможность быстро сбыть эти бумаги, чтобы использовать австрийские и венгерские ренты, французские;

ломбарды — потом благоприятные условия понижения или повышения, кото галицийские, дукс-бодмбахские железнодорожные, австрийские рые, может быть, представятся в будущем. В случае политических кредитные, Венского банкового общества и т. д. Эти бумаги как событий таким путем предупреждаются биржевые ката- в Берлине, так и в Вене имеют одну и ту же цену. Если этого Преимущества и недостатки биржевых операций на срок / Биржа и ее деятельность ной торговли. Для промышленных или банковых акций, курсы строфы. Можно выбросить на рынок 100 000 марок у четно которых меньше зависят от положения денежного рынка, а боль коммандитных или миллион франков итальянской ренты, не ше от хорошего или дурного хода дел в предприятии, легче деморализуя его. На срочном рынке легче разместить миллион наступает поэтому повышение или падение курсов, а они вслед какой-нибудь бумаги, чем 100 000 марок на наличном рынке.

ствие этого более соответственные для срочных операций Поэтому срочная операция, как сказано уже, облегчает объекты.

эмиссионное дело банков, доставляя им возможность постепен Срочная торговля облегчает реализацию крупных финан но, не производя давления на курс, выпускать большими сумма совых операций промышленных акционерных обществ. Предпо ми подлежащие выпуску ценные бумаги.

ложим, что одно предприятие желает слиться с другим. Если Бумаги, с которыми не производится срочных операций, это второе предприятие акционерное общество, то скупка акций подвержены часто сильным колебаниям курса, как только насту совершается лишь с трудом и медленно, между тем как путем пают какие-либо события, влияние которых отражается на курсе операций per ultimo дело легко и быстро приходит к концу и бумаг. Примером может послужить случай из истории машино проектируемое слияние ввиду этого легче исполнимо. В бирже строительного завода в Галле, предприятия, изготовляющего вой анкете на это указало одно из сведущих лиц — доктор машины для сахарных заводов и устраивающего целые сахарные Мюллер, сказавший: «...это всасывание мелких капиталов, и рафинадные заводы, дела которого находятся поэтому в тес протекающее с верностью механического процесса, без срочных ной зависимости от возделывания свекловицы. Завод этот имел сделок с акциями невозможно было бы в тех размерах, какие первоначальный акционерный капитал в 900 000 марок. Некото оно имеет в действительности».

рыми обстоятельствами он в 1892 году вынужден был увеличить Для интересов руководителей больших акционерных об свой капитал на 1' / 2 миллиона. И вот, когда стало известно, ществ срочная торговля является часто средством для придачи что старые акционеры могут получить новые акции по 100%, предприятию характера мирового дела. Судостроительный за между тем как старые стоили 260%, когда затем известно стало, вод, экспортная фирма могут извлечь выгоды из одного того что на каждую старую акцию из фонда для выдачи дивиденда обстоятельства, что бумаги их обращаются на срочном рынке.

будет выплачено по 233 марки, всяк стремился покупать, и курс Далее, срочная операция с фондами служит целям помеще поднялся приблизительно на 40—50%. Если бы эти бумаги ния капиталов. Они дают возможность обеспечить себе благо были втянуты в торговлю на ultimo, этого не могло бы случить приятные курсы для покупки и продажи. Если капиталист, ся, большие колебания курса были бы затруднены.

например, не имеет еще в своем распоряжении денег из-под Это приводит нас к другому преимуществу: к уравнитель прекращающихся закладных, то он благодаря срочным опера ному слиянию срочней гпрювпи на иены У бумаг, г которыми циям Б СОСТОЯНИИ BblGjjdTb MOMCH1, КОТирыЙ 1_4ИТс1С1 НиДХОДЯЩИМ не оперируют на срок, мы наблюдаем часто большие скачки в для помещения их. Не имея еще своих денег, он может, однако, курсах;

наоборот, в бумагах срочного оборота большие коле использовать наступившую благоприятную конъюнктуру. С бания возмещаются мелкими, большие валы в курсах наличного другой стороны, он может сейчас заключить кажущуюся ему рынка отражаются мелкой рябью на поверхности срочного выгодной сделку и с помощью срочной операции обеспечить рынка. Срочная операция не ведет, как часто приходится читать себе капитал, который понадобится лишь позднее.

или слышать, к подъему или понижению цены, а лишь к огра Этим мы исчерпываем все преимущества, представляемые ничению колебания в ценах. Движение цен становится равно срочными операциями. Как видно из сказанного, они ограни мернее. Колебания чаще, но размах их невелик ни вниз, ни чиваются лишь относительно узким кругом случаев. Для облег вверх. На наличном рынке большое предложение какой-нибудь чения международной расплаты, как и для интернационального бумаги может на время уронить курс ее на 10, 20, 30% и более. арбитража, имеет значение лишь небольшая группа бумаг.

На срочном рынке это невозможно, ибо возможность дальней- Число стран с колеблющейся валютой весьма невелико. Скупка шей перепродажи бумаги на срок немедленно вызывает в таких путем срочных операций акций для реализации возникающих в области промышленности проектов слияния или иных комби случаях значительный спрос и препятствует, таким образом, наций представляет лишь вспомогательное средство для дости дальнейшему понижению. Поэтому с бумагами, не представляю жения определенных целей. Случаи, когда срочная сделка слу- щими больших колебаний курса, как, например, германские имперские займы, не развивается также и значительной сроч- Преимущества и недостатки биржевых операций на срок 156 Биржа и ее деятельность жила бы целям помещения капиталов, потребностям отдельных Здесь перед срочной торговлей стоит задача распределения экспортных фирм или эмиссионной конторы, также встречаются во времени, дабы избыток урожая не наводнил сразу рынка, в практической жизни не очень часто. Таким образом, единст- а в месяцы перед жатвой снова ничего уже не было бы. Это венным моментом значительной важности, оправдывающим сроч- задача распределить продукт таким образом, чтобы нигде ни ные операции с фондами, остается их уравнительное влияние когда не оказывалось вредного недостатка, выполняется срочной на цены и возможность продажи или покупки больших партий торговлей с таким совершенством, какое только мыслимо.

без потрясений курсового уровня. В этом, без сомнения, центр Но это уравнительное действие срочной торговли в отноше тяжести, все остальные преимущества по силе и важности своей нии места и времени стало возможным лишь благодаря совре безусловно уступают этому. менному сообщению и современной постановке осведомления.

Если же, с одной стороны, значение срочных операций Теперь купец в состоянии совершенно иначе устраивать свои с фондами при ближайшем рассмотрении обнимает лишь неболь- дела, чем раньше. Если он получает транспорт хлеба из Индии шую область, а с другой стороны необходимость их столь силь- или западной Америки, то на основании точных известий о но отстаивается, несмотря на все, лицами, причастными к бирже, морском судоходстве можно без затруднений направить этот что, кажется, с устранением их она рухнет, то этому должны груз туда, где его легче всего сбыть. С тех пор как существуют быть еще иные причины. Причины эти коренятся главным заокеанские телеграфы и пароходные линии, товары можно с ог образом в нуждах спекуляции, в стремлении выиграть разницу ромной быстротой подвозить в страны потребления. Крупные покупкой и продажей на срок и наживать таким путем деньги. пункты вынуждены были вести срочную торговлю ввиду крат Доктор фон Сименс, директор германского банка, не без осно- ковременности производства и продолжительности потребления, вания назвал поэтому операции на ultimo удобным средством для ввиду быстроты известий и скорости доставки. Благодаря игры. К этому пункту мы вернемся подробней при рассмотрении этому срочная торговля имеет также силу, возвышающую осо спекуляции. бенно приспособленные для нее порты. Гамбургская товарная Совершенно иначе, чем срочные операции с фондами, биржа без срочной торговли не имела бы никакого значения должно понимать срочную торговлю товарами. В то время как вне местных пределов.

операции на срок с фондами можно лишь в отношении неболь- Но срочная торговля навострила также и торговца, живу шого числа бумаг и в немногих случаях признать разумными, щего в непортовом городе. Она внесла жизнь в коммерцию.

полезными и выгодными, это в гораздо большей степени можно Купец теперь совсем иначе, чем в прежнее время, должен сказать о срочной торговле товарами. Германское законодатель- штудировать известия и телеграммы. Он должен вести ста ство поступило как раз наоборот, отменив (новелла 1908) боль- тистику и интересоваться тем, что происходит в отдаленных шую часть установленных в I896 году ограничений для срочных странах. /-Австралии, /Америке, Атлии,— поскольку ото касает операций с фондами и сохранив их для срочной товарной ся товара, которым он промышляет.

торговли. Так, срочная торговля, желая выполнить задачу распреде Срочная торговля товарами есть детище современного ми ления запасов во времени и пространстве, ставит и купцу иные рового оборота. Она служит, раньше всего, для распределения требования, чем прежняя коммерция с ее несовершенным меха запасов во времени и пространстве. Распределение в простран- низмом.

стве необходимо для всех тех продуктов, которые собираются Но срочная торговля товарами служит также в большой и производятся в определенных странах, как, например, северо- степени для страхования курсов от падения при товарном им американский хлопок, и которые должны быть распределены порте. Купец, закупивший,3а границей какие-нибудь товары, торговлей по другим странам, чтобы дойти до потребителя. может путем соответственной продажи на срок обеспечить себе Это пространственное распределение происходит таким образом, свою продажную цену и стать независимым от возможных что срочная торговля до тех пор держит товары мирового понижений цен в течение того времени, когда товар будет на оборота, так сказать, в воздухе, пока их не заносит туда, где ходиться в пути. Благодаря этому уже заранее можно довольно наивысшая цена свидетельствует о наибольшей потребности. верно рассчитать результат какой-нибудь операции, которая Распределение во времени необходимо для всех тех товаров, реализована будет, может быть, лишь через месяцы. «Мировые производство которых не распределено равномерно на весь год. обороты товаров, рассчитанных на широкое потребление,— 158 Би ржа и ее деятельность Преимущества и недостатки биржевых операций на срок говорит справедливо отчет биржевой анкетной комиссии,— со продана потребителям, а срок мы откупили обратно. Срочная вершенно немыслимы без срочной торговли. Ни один купец, сделка была ликвидирована, наша рожь продана, а мы получили оборачивающий такими количествами, каких требует мировая очень хороший барыш, так что мы тут же постарались приискать торговля, не мог бы нести риска, если бы срочная торговля не другую партию, и в короткое время нами были закуплены та давала ему возможности свалить его на чужие плечи». Причиной ким образом многие дюжины партий. Дело было всецело в на введения срочной торговли кофе в Гамбурге послужило преи ших руках. У нас фактически была монополия, и я не припомню, мущественно то, что импортеры при выписке кофе из-за грани чтобы за все время из множества партий, считающихся сотнями, цы не могли застраховать себя от колебания цен иначе, как хоть с 1% дошло до действительной поставки к сроку в Берли продавая кофе на срок в счет действительного кофе, купленного не. Хлеб постоянно распродавался, сдавался потребителям, а ими. Через короткое время по введении срочных операций срок выкупался;

система была совершенно простая: достаточно гамбургский кофейный импорт вновь ожил и значение гамбург было, чтобы цена, в которую обходился нам товар, представ ского рынка, опереженного было Гавром, благодаря широко ляла по сравнению с берлинскими срочными ценами умеренную развитым срочным операциям последнего, вновь возросло. Не прибыль. А позже дошло даже до того, что, когда цены лишь будь в 1881 году введена срочная торговля, Гамбург очень скоро не разнились одна от другой, мы заключали сделку в надежде, стал бы для кофе рынком второго разряда. Ввиду большой действительно оправдывавшейся, что нам удастся до наступле важности страховых функций срочной торговли приведем здесь ния срока распродать товар по прибытии его потребителям по рассказ гамбургского хлебного комиссионера Горвица, фирма немного лучшим ценам;

так оно и случалось. От этого неболь которого первой стала импортировать южно-русскую рожь и шого начала произошел колоссальный импорт хлеба из Южной рискнула на это дело лишь потому, что срочной операцией Европы в Германию. Мы никогда не совершили бы этой опе смельчак страховал себя от могущих наступить между тем рации, если бы не могли защищать свою рожь срочной прода колебаний цен. Он рассказывает: «Дело было в 1872— жей, и то, что случилось с нами, также бывало и с сотнями и годах. Пришел ко мне в Гамбург один господин и предложил тысячами других, бывает еще и теперь».

участие в покупке предложенной в Лондоне партии южно К каким дурным последствиям может повести отсутствие русской ржи. В то время это было нечто совершенно редкостное.

срочных операций и связанная с ним невозможность обеспе Я не получил до того времени ни одного южно-русского груза чить себе цену, мы можем иллюстрировать также отзывом в Гамбурге;

для меня это было ново. Я спросил данные. Мне одного практика.

сообщено было: цена ржи такая-то, партия должна быть про Крупный штеттинский хлеботорговец Кюнеманн рассказы дана, доставлена в Гамбург, столько-то веса, по такой-то цене, вает по этому поводу из своей жизни следующее: «Когда я мо jrl это сулило ьесьма приличную прибыль но сравнению с уста лодым человеком попал в Лондон, еще свежи были события, новившейся в тот момент ценой. Мне дело показалось слишком вызванные кризисом 1846—1847 годов в хлебном' деле, бедствие хорошим, и взяло меня раздумье. Я вычислил точнее — кальку в Ирландии, бедствие в Англии и подобные же обстоятельства ляция была подходящая;

тогда я заявил: я в это дело вступлю у нас в Германии, которые я ребенком наблюдал уже и в Восточ при том лишь условии, что мы обеспечим себе цены, продав ной Пруссии. Колоссальные состояния были потеряны. Круп товар на ближайший берлинский срок. Срок у нас всегда перед нейшие дома рушились. Я служил в одном из солиднейших глазами: сегодня он такой-то;

если мы сегодня телеграфируем и богатейших домов «Richard Brandt» в Лондоне. Мы состояли в Лондон и покупаем товар, то завтра точно знаем, во что он тогда в особенно тесных сношениях с господином Джоном Генри нам обходится, и завтра же знаем точно, как его нам продавать, Шредером, членом всемирно известной фирмы «Henry Schroder», ибо даем какому-нибудь агенту ордер принять предложение.

ныне бароном Шредером, и всех еще поныне пробирает дрожь, Мы рискуем, самое большее, разницей фрахта отсюда в Берлин, когда им случается говорить об ужасах 1846—1847 годов а фрахт не сильно колеблется. Таким образом мы заключили в хлебной торговле. Отчего это произошло? Я говорю: оттого, сделку. Мы продали поэтому соответственное количество на что в те времена существовала спекуляция лишь в одном на срок в Берлин;

когда же товар был получен, мы сказали себе:

правлении, спекуляция на повышение. Не было никакой воз он слишком хорош для берлинского срочного рынка. Разослали можности ни на лондонском рынке, ни где бы то ни было пробы по всем направлениям. В немногие дни партия была обеспечить себя с другой стороны для уменьшения риска. Та- Преимущества и недостатки биржевых операций на срок Биржа и ее деятельность вперед обеспечить свое производство сырым материалом и из ким образом, в миг, так сказать, терялись состояния.

Мне готовить покрытие запроданной муки.

известны случаи, когда данцигская пшеница покупалась по В текстильной промышленности срочная сделка в форме 80, 90 и 100 шиллингов за квартер, скажем, круглым счетом торгово-правовой сделки на поставку также играет крупную по 400 марок, и продавалась в конце концов по 200 марок.

роль. Чтобы обеспечить себе плату за пряденье, прядильщик Огромные капиталы терялись, по моему мнению, именно в один и тот же момент совершает закупку сырья, хлопка и за оттого, что не было срочной торговли, которой можно было бы продажу пряжи. Пожелай он выполнить сначала одно, а потом обеспечить себя в своей спекуляции.

другое, и он легко может пострадать от колебания цен на Я пережил страшный 1857 год, начавшийся бурями и кри хлопок.

зисами в Америке и захвативший Гамбург, когда в Гамбурге Ткач, приемщик изготовленной бумагопрядильщиком лишь старый Саломон Гейне и Генри Шредер остались дейст пряжи, находится в том же положении, что и сам бумагопря вительно твердыми. Даже Маркс вынужден был прибегнуть дильщик. Пряжа тоже подвержена изменениям конъюнктуры;

к пособию австрийского правительства, а другие дома, послабее, и ему поэтому приходится одновременно заняться сбытом своего все за немногими исключениями разорились. Буря свирепство фабриката и закупкой пряжи.

вала по всей Германии, Голландии, Франции и т. д. Я молодым Приемщиком для ткача является мануфактурист. К нему человеком испытал все эти обстоятельства. Принципал мой относится то же, что сказано о его предшественниках.

заболел, дал мне доверенность, и вот мне пришлось пуститься Розничный торговец, принимающий товар от мануфакту в плавание. Тут у нас в пути имелись грузы пшеницы, пеньки и риста, не может ждать, пока в магазине полки станут пустые.

льняного семени из России и всяких местностей. Однако надо Он делает свои заказы на будущий срок, может быть, весной было продавать! Кому? На три месяца, на пять месяцев в кре на осень и наоборот. Таким же точно образом ткач получает дит! Раньше чем это сделать с риском потерять весь капитал, свои заказы от мануфактуриста. Зти примеры показывают, я предпочел все-таки, где можно было, сложить товар в магази насколько срочные операции и вне рамок биржи служат целям ны. Но какие суммы погибли! В то время когда мы переживали упрочения цен.

такую тревогу, мне говорил один человек, которого мало почи Можно было бы привести также множество примеров из тали тогда в Лондоне, но который служит теперь украшением истории промышленности в доказательство страховых функций германского импортирующего купечества, кого уважают мини срочной торговли.

стры и с чьим мнением считаются, Е. Е. Вендт: застрахуйте Третья великая задача срочной торговли, играющая роль же свое дело в Штеттине, там ведется срочная торговля. Но мы уже на фондовом рынке, есть уравнение цен. Но и в отношении были для того слишком важны и не MUI.MI на это пойти да я этой функции условия срочной торговли товарами иные, чем лично и не рискнул бы совершить такую операцию».

в торговле ценными бумагами. Производство ценных бумаг Таково повествование знатока дела из его практической ограничено, производство же товаров не ограничено. Акционер жизни, из которого видно, что такие страховые сделки счита ное общество, имеющее капитал в 20 миллионов, может поста лись совершенно неприличными для крупных и зарекомендо вить на биржу самое большее 20 000 акций, если бы операции вавших себя фирм.

и совершались с большим числом. Это граница возможного.

Но срочный рынок служит страховым учреждением не Для товаров пределы производства неизвестны, курс их не так только для рассчитанных на далекое будущее заморских сделок, легко поддается воздействию, как на фондовом рынке.

но и для сделок внутри страны. Фабрикант при покупке сырья В обоих случаях срочная торговля является фактором для старается защитить себя от возможного падения цен продажей установления равновесия цен. Если предвидится хороший сбор кофе или другого торгуемого на срок товара, биржа с большой на срок фабриката.

степенью вероятности знает, что в те месяцы, когда урожай Когда в Германии стала развиваться современная муко появится на рынке, отмечены будут низкие цены. Поэтому мольная промышленность, вытеснившая мельницу, работавшую товар на эти месяцы продается дешевле. Но такие сделки на за плату или на заказ, началась срочная торговля мукой.

срок отражаются уже обратным путем и на ценах данного мо Крупные мельницы продавали на срок свою муку и на срок же мента, так как обладатель товара, соображаясь с более низкими покупали зерно. Закупкой зерна они могли на долгое время Преимищества и недостатки биржевых операций на срок Би ржа и ее деятельность Теперь мы подошли к недостаткам срочной торговли. Один из ценами в будущем, теперь уже сбывает его;

в противном же крупнейших недостатков срочной торговли тот, что она во случае тот, кто предвидит более высокие цены, сохраняет при многих случаях влияет на производство не улучшающим, а себе свой товар, а не продает. Так срочные покупки влияют напротив, ухудшающим образом в смысле качества товара.

обратно на наличные операции и ведут таким путем к уравне Предметом срочной торговли служит определенное, обязательное нию цен. Американский хлопок, например, по крайней мере, 2 на бирже качество поставки, тип. Производитель вовсе не заинте в /з своих выносится на рынок за время с сентября по декабрь.

ресован в том, чтобы доставлять более дорогой товар, чем требу Казалось бы, ввиду того что предложение в эти четыре месяца ется биржей. И когда товар бывает лучше типа, является опас более, нежели в следующие восемь месяцев, цены в это вре ность искусственного ухудшения его. Мы видали уже, что бывали мя должны стоять весьма низкие и позже сильно возрастать.

случаи, когда сельские хозяева бросали куколь в хлеб. Когда Однако этого нет, ибо срочная торговля заботится об урав урожай кофе сорта «Сантос» оказывается хорошим, спрос на нении.

худший кофе для срочных операций часто очень большой, ибо Может далее случиться, что в одном пункте мира цена этим кофе пополняют партии, чтобы не поставлять высшего каче какого-либо товара высока, а в другом низка. В таком случае ства, чем требуется стандартом. На территории гамбургской срочная торговля заботится об уравнении цен в пространстве, раз вольной гавани устроены большие сортировочные помещения для нося на крыльях электричества свои ордера, продавая туда, где кофе, в которых занято несколько тысяч работниц. Обязанность чувствуется недостаток этого товара, и покупая там, где он имеется их — удаление из кофе сора, камешков или вонючих бобов. Зна в избытке. Поэтому уравнение цен есть вместе с тем показатель чит, срочная торговля не только лишена тенденции улучшать уравнения запасов. Поэтому же во всех тех случаях, когда срочная товар, она склонна, напротив, ухудшать его. В этом отношении торговля не связана с крупными колебаниями цен, она отмирает.

поучительно то, что сказал в биржевой анкетной комиссии Срочная торговля спиртом могла существовать лишь до тех пор, ван Гульпен, сведущее в торговле кофе лицо. Он изложил сле пока не было вмешательства в дело установления цен с другой дующее: «Кроме прочих влияний срочные операции дурно отра стороны. С появлением центральной конторы для продажи спирта жаются на кофейной торговле тем еще, что портят нам во многих срочная торговля им постепенно исчезает с товарной биржи.

отношениях товар». Причину этого печального обстоятельства Срочная торговля керосином также прекратилась с тех пор, как названное сведущее лицо видит в том, что спекулянты своим «Standart oil trust» сделал невозможным большие колебания цен.

вступлением преграждают потребительским жалобам движение по То же мы замечаем и в торговле углем и железом. Рейнско инстанциям. Он говорит: «Производитель, вообще говоря, должен вестфальский угольный синдикат твердо устанавливает цены, и приспособлять свой товар к потребителю. Потребитель жалуется они не подвержены более свободной игре сил, власти спроса и (если товар дурен) розничному торговцу розничный торговец предложения. Вследствие атого на биржах Дюссельдорфа и оптовику, оптовик импортеру, а тот экспортеру, и так жалоба Эссена нет теперь срочной торговли углем. То же можно сказать о проходит по обычной цепи вплоть до производителя. Произво железе. Следовательно, где вместо резко-зигзагообразной линии дитель вынуждается, наконец, все более улучшать свой товар цен явятся мелкие вибрации, там срочная торговля не может более и приспособлять его к потреблению. Срочная торговля, напротив, выполнять своей уравнительной функции, умеряющей, как втискивается между производством и потреблением... В конце парашют падение, стремительный размах цен. Поэтому она на концов производитель, как это всего чаще бывает в последние таких биржах постепенно исчезает.

годы, видит перед собой лишь спекулянта, принимающего у него Наконец, можно видеть еще преимущество срочной торговли товар. Но спекулянт не передает далее жалоб. Вследствие этого в том, что она имеет тенденцию расширять рынок. Она соз улучшение товаров пошло далеко не так, как могло бы пойти.

дает большой круг заинтересованных в деле лиц. В отношении Между тем бразильский кофе как раз страшно нуждается в товаров она втягивает также в свою сферу банковые капиталы, улучшении. Но торговля бразильским кофе срочная. Поэтому отдающие свои деньги для пролонгации срочных сделок (опера качество зависит исключительно от урожая и вовсе не от ста циями репорта). Правда, расширение рынка — это обоюдоострый рания бразильцев, потому что они ведь могут продать кофе и в том меч, ибо в срочную торговлю товарами втягивается много лиц, случае, когда он плох;

срочная торговля ведь принимает и клас которые преследуют чисто спекулятивные интересы и которыми сифицирует его».

мы подробно займемся еще позже.

164 Биржа и ее деятельность Преимущества и недостатки биржевых операций на срок погрешность с избытком выше средней погрешности с недостат Обыкновенно срочная торговля несомненно имеет стремление ком. Канторович также попытался статьей в «Schmollers Jahr распределять риск. Если какая-либо бумага или товар какой biicher» за 1891 год, в которой можно видеть продолжение нибудь падает в цене на 50%, то этот убыток падает не на коновской, показать, как мало, собственно, срочная торговля пред одного человека, а распределяется, может быть, на спины десяти, видит движение цен. Он пришел к выводу, что обыкновенно двадцати, тридцати или пятидесяти лиц. Спрашивается, однако:

срочные цены значительно разнятся от цен, по которым совер на кого же в конце концов падает убыток? Кто тот, кто уже не шаются в соответственный срок обороты наличных товаров. Если может перевалить его с себя на другого? Тут из многих примеров в феврале цены на май установились в 100, а в мае цена практической жизни оказывается, что срочная торговля валит оказалась в действительности 120, тогда срочный рынок не риск на более слабые плечи. В наличной торговле риск несет выполнил своей задачи. Тот, кто продал к этому времени на всегда обладатель товара, то есть в первую голову производитель.

срок, терял;

тот же, кто продал наличный товар, выиграл. Условия Если цена падает, то теряет производитель. Когда товар пере конкуренции извращены. Одному пекарю, например, приходится ходит в другие руки, несет риск второй обладатель и т. д. Кто строить свое производство на цене в 120, а другому — в 100.

производит, например, рельсы, тот несет риск до продажи их.

Если цена, наоборот, упадет со 100 на 80, то также создается С этого момента несет его покупатель, скажем, промышленное несообразность. Кто купил на 100, находится в менее благо предприятие, железнодорожное общество. Этот второй облада приятных условиях, чем его конкурент, плативший на наличном тель в экономической жизни сильнейший. В срочной же торговле рынке лишь 80.

покупщиком является какой-нибудь спекулирующий ремесленник Но во всех тех случаях, когда спекуляция ошибается, то есть или не очень хорошо обставленное в финансовом отношении лицо;

неправильно судит о предстоящем движении цен, срочная тор здесь риск переносится на более слабые плечи. Вся большая говля усиливает еще колебание цен. Предположим, торговцы на группа профанов, спекулирующих на бирже, но недостаточно срок, ожидая повышения курсов, закупили на позднейший срок осведомленных, потому что не могут так изучить конъюнктуры большие партии какой-либо бумаги или какого-либо товара. Вдруг того или иного товара, как торговцы, специализировавшиеся в на какой-нибудь границе грянет пушечный выстрел, случится этом товаре, является благодаря этому носительницей риска.

крупное политическое осложнение внутри страны или затопит или Возьмем для примера срочную торговлю хлебом. Крупный частью разрушит грозой какой-либо горный промысел, акции торговец, импортирующий хлеб за границу, обеспечивает себя на которого ввиду его доходности сильно поднялись в цене,— и срок. Он состоятельный человек, сваливающий риск возможного спекуляция ошиблась в расчете и должна покрывать себя проти падения цен на мукомола. Но и тот обыкновенно осторожен и в воположными операциями. Тогда происходят более сильные свою очередь валит риск на пекаря. На него-то риск и падает, ибо колебания цен, чем при иных условиях.

он лишен виаможничи придавать свой товар на срок. Фактически Наконец, срочная торговля имеет тот большой недостаток, риск переносится, таким образом, с плеч состоятельного него что она облегчает спекуляцию и открывает возможность многим цианта и достаточного мукомола на плечи менее состоятельного элементам, которым собственно нечего делать ни на бирже, ни пекаря.

в срочной торговле, производить крупные операции с помощью Мы ознакомились со срочной торговлей как с фактором, относительно небольшого вклада в какой-нибудь банк. Этот недо задерживающим и умеряющим колебания цен. Но это в том статок, коренящийся в упрощенном механизме срочной торрйвли, случае, когда срочная торговля судит о будущем правильно.

мы ближе рассмотрим еще в главе о спекуляции.

В противном же случае колебания цен не сглаживаются, а обос тряются. Важен здесь вопрос, часто или редко спекуляция впадает Из всего изложенного можем заключить, что срочные опера в ошибки. Этот вопрос до сих пор мало подвергался научному ции, несмотря на свои неудобства, имеют свой расчет, что это исследованию. Однако имеются некоторые работы. Известный более верно в отношении товаров, чем в отношении фондов, но что политэконом профессор Густав Кон собрал срочные цены ржи для кругов, непричастных к торговой деятельности, эти операции за 52 периода срочных сделок и по сопоставлении их с ценами служат только средством для удовлетворения страсти к наживе.

на наличную рожь нашел, что спекуляция в 51 случае не угадала Новейшее законодательство пытается сообразно с тем определить будущих цен;

в том числе в 20 случаях срочных операций на круг лиц, имеющих право заключать срочные сделки, например, с перед платилось за хлеб больше наличной цены, причем средняя хлебом и т. п.

Биржевая спекуляция XI сравнение избытка и недостатка. Деятельность эта нелегка.

БИРЖЕВАЯ СПЕКУЛЯЦИЯ Спекулянты всегда должны иметь перед глазами весь мировой рынок, точно следить за запасами и подвозом. Правильная и разумная спекуляция требует основательных знаний и опыта.

Хозяйственная основа спекуляции и спекуляция как игра.

Следует, как говорит Гомолль, постоянно быть настороже, чтобы Спекуляция на повышение и понижение.

выследить надлежащий момент для сделки. Это может лучше Спекуляции на наличном рынке всего сделать профессиональный биржевой спекулянт с острым и спекуляции на срочном рынке.

взглядом личной заинтересованности. Он действует и так и сяк, Биржевой и банковый кредит. Профаны на бирже.

вступает в самые различные комбинации и твердо верит в слова Сделка на разность в юридических конструкциях Лассаля: «Чем значительнее и точнее оценки известных обсто и в деловой жизни.

ятельств, на которых построен умный расчет спекулянта, тем Участие публики в биржевых делах до издания Биржевого закона.

больше вероятность, что бесконечно большая сумма неизвестных Периоды спекулятивного увлечения.

обстоятельств изменит результат»1.

Способы завлечения публики.

Этим различением могущей быть оправданной и не имею Фавориты спекуляции. Корнеры.

щей оправдания спекуляции разрешится в то же время вопрос, Значение спекуляции во время франко-прусской войны.

представляет ли спекуляция необходимый фактор хозяйственной Действие спекуляции на психику человека.

жизни, полезный для целого, или же это вредитель, которого Создание больших состояний путем спекуляций.

надо одолеть и устранить.

При всяком исследовании биржевой спекуляции должно раз Рассмотрим же здесь ближе деятельность биржевых спеку личать два вида спекуляции: имеющую расчет и не имеющую его.

лянтов.

Последняя основана на пари и игре, то есть на стремлении к На каждой бирже есть две группы спекулянтов. Одна барышу без обдуманности, без расчета, без умственного труда, извлекает выгоды из повышения, другая — из понижения причем удача или неудача зависят только от случая. Разумная цен. Первая спекулирует на повышение, последняя на пони же спекуляция опирается на экономические соображения. По мет жение.

кому определению биржевой анкетной комиссии, это тот умствен Повышение знаменует избыток спроса, понижение — перевес ный труд, который из опыта прошлого и наблюдения настоящего предложения. Спекуляционные интересы биржи неоднородны, а умозаключает о будущем и на основании такого заключения часто противоположного характера. Это происходит вследствие предпринимает хозяйственное дело, чтобы извлечь из него имуще различной оценки положений и событий. Одна партия считает ственные выгоды.

какой-либо шаг правильным, другая — ложным. От других пар Спекулянт должен правильно читать в книге прошедшего, тий они отличаются лишь тем, что переход из одной в другую правильно судить о настоящем и правильно заключать о будущем.

совершается очень легко. Ни с одной из обеих групп спекулянт Спекулянт, говорится в маленькой лет сто назад вышедшей не связан кровно.

книжке, это тот, «кто по вероятном расчете последствий решается Борьба между обеими партиями — если здесь позволено бу на предприятия, исход которых покрыт мраком будущего, успех дет это выражение — происходит следующим образом. Повыша которых зависит от будущего». Деятельность его есть необхо тели действуют против понижателей покупкой, а понижатели димое средство для правильного распределения производства в против повышателей продажей. При этом важно, какая партия пространстве и во времени. Спекуляция многоока. Слово «spe одержит верх, или силы их сравняются. В последнем случае, culari» значит зорко смотреть вокруг. Она заглядывает во все когда партии противопоставляют одна другой равные силы, цены страны, смотрит, где недостаток товара и где товара излишек.

уравниваются. Может наступить, однако, время, когда одна из Благодаря ее многоокости и ее предусмотрительности происходит партий совершенно отстранится, предоставляя поле битвы другой.

G. Meisner. Die Spekulationswissenschaft fur denkende Geschaftsmanner. Тогда мы живем при конъюнктуре спекуляционного подъема и Берлин, 1811, с. 7.

расцвета или же в эпоху безрадостного понижения.

Ferdinand Lassales politische Reden u. Schriften. Лейпциг, т. I l l, с. 30.

Биржевая спекуляция Биржа и ее деятельность Вообще публика склонна считать повышение выгодным, а онов какого-либо фонда, то теоретически мыслимо, чтобы он про понижение убыточным и видеть в первом воплощение доброго, а дал больше этой суммы, то есть непокрыто. Хороший знаток в последнем воплощение злого начала коммерческой жизни. Но биржи А. Гомолль говорит в своей названной уже книге «Die это неправильно, ибо что согласуется с народнохозяйственными kapitalistische Mausefalle (Katechismus fiir Privatkapitalisten)» интересами, то зависит исключительно от обязательств. Бывают (Лейпциг — Лондон, 1908, с. 145): «Даже в отношении акций экономические положения, когда перегруженный рынок очища с крупным капиталом почти всегда можно показать, что суммы, ется спекулятивными сделками на понижение, не могущими дер сделанные per ultimo, далеко превышают акционерный капитал».

жаться долго, как переполненный пылью и углеродом воздух Таким образом, срочные операции имеют совсем иной радиус, чем очищается бурей.

наличные сделки.

Но повышение и понижение имеют определяющее влияние С этой точки зрения понятны также суждения вроде следую на распределение имуществ и доходов.

щих. В биржевой анкетной комиссии одно из сведущих лиц Зуль Спекуляция практикуется на бирже как в наличных, так и в цбах сказал, что спекуляция необходима для поддержания вели срочных операциях. Но в первых спекуляция представляет мень чия биржи, а в другом месте: «Заявляю определенно, без спе ше выгоды. Поэтому главной ареной спекулянтов является сроч куляции биржа была бы парализована, ибо колебания были бы ный рынок, облегчающий спекулятивные предприятия во всех страшные, если б покупалось лишь то, что нужно сегодня или что отношениях.

Различие между спекуляцией на наличном и срочном рынке желательно иметь завтра».

определяется следующими пунктами.

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 6 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.