WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 6 |

«УДК 338 (470+571) ББК 65.5 Московскийгосударственныйуниверситетим,М.В,Ломоносова Кафедра экономической теории Института переподготовки и повышенияквалификациипреподавателейсоциальныхигуманитарных наук ...»

-- [ Страница 3 ] --

2. Если наличность изымается из обращения и вкладывается в банк, означает ли это, что предложение денег сокраща ется? Какая дополнительная информация необходима для однозначного ответа на этот вопрос?

3. Альтернативной стоимостью хранения денег в виде налич ности считается рыночная ставка процента. Будет ли спра ведливо это утверждение, если вместо наличности мы возьмем сберегательные депозиты? Если нет, то как в этом случае изменится исходное утверждение?

4. Перечислите несколько факторов, влияющих на соотно шение "наличность - депозиты". Если предположить, что перед Рождеством люди держат на руках больше налично сти, чтобы приобрести рождественские подарки, повлия ет ли это на объем предложения денег в экономике?

5. По каким причинам, по вашему мнению, банки могут дер жать избыточные резервы (то есть хранить деньги сверх суммы, предписанной Центральным Банком), не исполь зуя их для получения дохода?

6. Как изменится наклон кривой L, если спрос населения на деньги станет более чувствителен к изменению ставки про цента? Повлияет ли это на величину изменения равновес ной ставки процента в случае роста денежной массы?

Задачи и решения 1. Предположим, что вы можете обратить свое богатство в об лигации или наличные деньги и в данный момент (руководству ясь кейнсианской концепцией спроса на деньги) решаете держать свое богатство в форме наличности. Это означает, что:

а) в момент принятия вами решения процентная ставка была низкой, и вы ожидали ее повышения;

б) в момент принятия вами решения процентная ставка была высокой, и вы ожидали ее понижения.

Решение Для ответа на поставленный вопрос необходимо вспомнить концепцию спекулятивного спроса на деньги Кейнса. Рассужде ния будут приблизительно такими.

158 Макроэкономика Экономический агент располагает определенным запасом богатства, которое можно обратить в облигации или оставить в форме наличности. В момент принятия решения на рынке действует определенная ставка процента. Экономический агент оценивает ее как высокую, предполагая, что со временем она упадет. Тогда, если его ожидания подтвердятся, курс облига ций повысится, что даст ему возможность, помимо обычного дохода на облигации, получить еще и доход, обусловленный приростом капитала (например, он сможет продать облига цию по более высокой цене, чем та, за которую она была куп лена). А так как прибыль от хранения наличности равна нулю, то, вероятно, рассуждая подобным образом, экономический агент вложит значительную часть своих средств в облигации.

Таким образом, при высокой процентной ставке спрос на на личность относительно невелик, средства вкладываются пре имущественно в облигации, спрос на которые в данный мо мент растет.

Если в момент принятия решения ставка процента будет низ кой и можно ожидать ее роста в будущем, то хранение облига ций принесет их держателям убытки: курс облигаций с ростом ставки процента упадет. В этом случае предпочтительнее будет оставить богатство в форме наличности, чтобы избежать подоб ных потерь и иметь возможность приобрести в будущем дешевые облигации. Таким образом, при низкой ставке процента высо кий спекулятивный спрос на деньги вызван желанием избежать потерь капитала, связанных с хранением активов в форме обли гаций в период ожидаемого роста процентной ставки.

В нашей задаче верным будет ответ а).

2. Если коэффициент депонирования (сг) увеличится, а норма ре зервирования и денежная база останутся неизменными, то как изменится предложение денег (Л/ )?

Решение Формула предложения денег выглядит следующим образом:

Выясним вначале, как изменение величины сг повлияет на денежный мультипликатор (т). Прибавим к числителю мульти Глава 7. Денежный рынок: спрос на деньги, предложение денег, равновесие на денежном рынке пликатора и вычтем из него одну и ту же величину - гг, сгруппи руем слагаемые и разделим числитель почленно на знаменатель:

Теперь очевидно, что при увеличении значения сг мультипли катор будет уменьшаться, а значит, и предложение денег сни зится.

Тесты 1. Если реальный ВВП увеличится в 1,2 раза, а денежная масса возрастет на 8%, то уровень цен при стабильной скорости обра щения денег:

а) повысится на 10%;

б) снизится на 10%;

в) останется неизменным;

г) повысится на 11%.

2. Спрос на наличность зависит:

а) отрицательно от динамики уровня цен;

б) отрицательно от динамики реального ВВП;

в) положительно от рыночной ставки процента;

г) все перечисленное неверно.

3. Предложение денег увеличится, если:

а) возрастет норма резервирования;

б) увеличится отношение "наличность-депозиты";

в) увеличится денежная база;

г) уменьшится денежный мультипликатор.

4. Если номинальное предложение денег увеличится на 5%, уро вень цен возрастет на 4%, то при неизменной скорости обраще ния денег, в соответствии с количественной теорией, реальный доход:

а) увеличится на 9%;

б) снизится на 9%;

в) увеличится на 1%;

г) снизится на 1%.

160 Макроэкономика 5. Спрос на деньги задан следующим уравнением:

где R - ставка процента;

Y - реальный ВВП.

Если реальный объем выпуска увеличится на 200 000, то кри вая спроса на деньги сдвинется:

а) вправо на 60 000;

б) вправо на 200 000;

в) влево на 1600 000;

г) влево на 60 000.

6. Предположим, что предложение денег и уровень цен постоян ны. Тогда в случае увеличения уровня дохода на денежном рынке:

а) увеличатся спрос на деньги и ставка процента;

б) увеличится спрос на деньги и снизится ставка процента;

в) спрос на деньги снизится, а ставка процента увеличится;

г) спрос на деньги и ставка процента снизятся.

7. Пусть спрос на наличность составляет 10% от суммы депозитов.

Норма резервирования равна 0,15. Если Центральный Банк реша ет расширить предложение денег на 330 млрд руб., он должен:

а) увеличить денежную базу на 330 млрд руб.;

б) уменьшить денежную базу на 75 млрд руб.;

в) увеличить денежную базу на 75 млрд руб.;

г) увеличить денежную базу на 49,5 млрд руб.

8. Что из нижеперечисленного не включается в агрегат М2\ а) наличность вне банковской системы;

б) небольшие сберегательные вклады;

в) чековые депозиты;

г) краткосрочные государственные облигации.

9. Банковские депозиты возросли на 200 млн руб. Норма резер вирования на этот момент составляла 20%. Каково потенциаль но возможное увеличение предложения денег?

10. Норма обязательных резервов равна 0,15. Избыточные ре зервы отсутствуют. Спрос на наличность составляет 40% от объе ма депозитов. Сумма резервов равна 60 млрд руб. Чему равно предложение денег?

Глава 7. Денежный рынок: спрос на деньги, предложение денег, равновесие на денежном рынке Рекомендуемая учебная литература 1. Мэнкью Н.Г. Макроэкономика. Гл. 6, 18.

2. Макконнелл К., Ерю С. Экономикс. Гл. 15, 16.

3. Фишер С.,Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика. Гл. 26, 27, 29.

4. Додан Э. Макроэкономика. Гл. 8, 9, 10.

5. Долан Э., Кэмпбелл /С, Кэмпбелл Р. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. Гл. Ф-12, 14, 15, 16, 20.

6. Хейне П. Экономический образ мышления. Гл. 17-20.

Ответы к тестам 6) а 1) 7) в 2) г 8) г 3)в 9) 1000 млн руб.

4) в 5) а 10) 560 млрд руб.

Глава Банковская система.

Кредитно-денежная политика 8.1. Банковская система: Центральный Банк и коммерческие банки.

8.2. Цели и инструменты кредитно-денежной политики.

8.3. Передаточный механизм кредитно-денежной политики, ее связь с бюджетно-налоговой и валютной политикой.

8.1. Банковская система: Центральный Банк и коммерческие банки Банковская система в рыночной экономике является обычно двухуровневой и включает Центральный Банк (эмиссионный) и коммерческие (депозитные) банки различных видов. Основными функциями коммерческих банков считаются привлечение вкла дов (депозитов) и предоставление кредитов. Посредством этих операций коммерческие банки могут создавать деньги, т.е. рас ширять денежное предложение, что отличает их от других фи нансовых учреждений. Банки занимаются также куплей и прода жей ценных бумаг.

Центральный Банк выпускает в обращение национальную валюту, хранит золотовалютные резервы страны, обязательные резервы коммерческих банков, выступает в качестве межбанков ского расчетного центра. Он является обычно кредитором послед ней инстанции для коммерческих банков, а также финансовым агентом правительства. Центральный Банк может выступать как продавец и покупатель на международных денежных рынках и координировать зарубежную деятельность частных банков.

Во всех странах Центральные Банки формируют и осуще ствляют кредитно-денежную политику, контролируют и коорди нируют деятельность коммерческих банков.

Предложение денег в экономике изменяется в результате опе раций Центрального Банка, коммерческих банков и решений не банковского сектора. Как уже было показано в предыдущей гла ве, Центральный Банк контролирует предложение денег путем воздействия на денежную базу, а также на мультипликатор. Фак тический объем предложения денег складывается в результате опе раций коммерческих банков по приему вкладов и выдаче ссуд.

Глава 8, Банковская система. Кредитно-денежная политика 8.2. Цели и инструменты кредитно-денежной политики Цели и инструменты денежной политики можно сгруппиро вать следующим образом:

Конечные цели:

а) экономический рост;

б) полная занятость;

в) стабильность цен;

г) устойчивый платежный баланс.

Промежуточные целевые ориентиры:

а) денежная масса;

б) ставка процента;

в) обменный курс.

Инструменты:

а) лимиты кредитования;

прямое регулирование ставки про цента;

б) изменение нормы обязательных резервов;

в) изменение учетной ставки (ставки рефинансирования);

г) операции на открытом рынке.

Существует различие между инструментами прямого (а) и косвенного (б, в, г) регулирования. Эффективность использова ния косвенных инструментов регулирования тесно связана со степенью развития денежного рынка. В переходных экономиках, особенно на первых этапах преобразований, используются как прямые, так и косвенные инструменты с постепенным вытеснени ем первых вторыми.

Конечные цели реализуются кредитно-денежной политикой как одним из направлений экономической политики в целом, наряду с фискальной, валютной, внешнеторговой, структурной и другими видами политики. Промежуточные цели непосредствен но относятся к деятельности Центрального Банка и осуществля ются в рыночной экономике в основном с помощью косвенных инструментов.

Нередко в процессе формирования банковской системы в стра нах, переходящих к рыночным отношениям, усиление степени не зависимости Центрального Банка в проведении денежной полити ки сопровождается стремлением денежных властей к достижению конечной цели, тогда как реально они в состоянии контролировать лишь определенные промежуточные номинальные величины.

Макроэкономика Рассмотрим инструменты косвенного регулирования денеж ной системы.

Обязательные резервы - это часть суммы депозитов, кото рую коммерческие банки должны хранить в виде беспроцентных вкладов в Центральном Банке (формы хранения могут разли чаться по странам). Нормы обязательных резервов устанавлива ются в процентах от объемов депозитов. Они различаются по величине в зависимости от видов вкладов (например, по сроч ным они ниже, чем по вкладам до востребования). В современ ных условиях обязательные резервы не столько выполняют функ цию страхования вкладов (эту функцию выполняют специализи рованные финансовые институты, которым банки отчисляют определенный процент от вкладов), сколько служат для осуще ствления контрольных и регулирующих функций Центрального Банка, а также для межбанковских расчетов.

Нормы обязательных резервов довольно существенно раз личались по отдельным странам. Так, в начале 90-х годов нормы резервирования текущих счетов колебались от 0,51% в Велико британии и 2,5% в Японии и Швейцарии до 22,5% в Италии.

В России динамика нормы резервирования выглядела следу ющим образом:

Таблица 8.1. Нормативы отчислений кредитных организаций в обязательные резервы Банка России По счетам По По По вкладам По до востре- срочным срочным сред- и депозитам бования и обяза- обяза- ствам в физических Дата тель срочным тель- лиц в ино действия обязатель- ствам от ствам Сбербанке стран свыше ствам до 31 до 90 РФ в рублях ной 90 дней валюте 30 дней дней (независимо от сроков включи- включи привлечения) тельно тельно 22 10 01.02.95-30.04.95 15 20/ 14 01.05.95-30.04.96 20 1,5 20/ 18 14 01.05.96-10.06.96 1,25 20/ 20 16 12 2, 11.06.96-31.07.96 20/ 2, 18 01.08.96-30.10.96 20/ 01.11.96-30.04.97 16 13 10 И 0i.05.97 11.11.97 14 8 9, 12.11.97-30.11.97 14 8 9, Глава 8. Банковская система. Кредитно-денежная политика Продолжение По вкладам По По По По счетам и депозитам л о востре- срочным срочным сред ствам в физических обяза обяза бования и лиц в ино тель- тель срочным Дата ствам Сбербанке стран обязатель- ствам от действия РФ в рублях ной свыше 31 до ствам до 90 дней валюте (независимо дней 30 дней от сроков включи включи тельно привлечения) тельно 9 01.12.97-31.01. 01.02.98-23.08. 24.08.98 31.08. 01.09.98-30.11. 01.12.98-18.03. По привлечен- По привлечен ным средствам ным средствам физических юридических лиц в рублях лиц в рублях 7 19.03.99 09.06. 8,5 5, 5, 10,06.99-31.12.99 8, 10 01.01.2000 Источник: Бюллетень банковской статистики № 8 (63), 1998 г.;

№ 12 (91), 2001 г.

После кризиса 1998 г. ЦБ РФ снизил нормы обязательных резервов для облегчения расшивки неплатежей. В дальнейшем по мере восстановления банковской системы коммерческие банки стали использовать появившиеся средства в спекулятивных целях. Для предотвращения перетока средств на валютный рынок ЦБ РФ вновь поднял норму обязательных резервов по привлеченным средствам юридических лиц до 7% 19.03.1999 г., затем до 8,5% 10.06.1999 г. и до 10% 1.01.2000 г.

Банки могут хранить и избыточные резервы - некоторые сум мы сверх обязательных резервов, например, для непредвиденных случаев увеличения потребности в ликвидных средствах. Однако это лишает банки суммы дохода, который они могли бы полу чить, пуская эти деньги в оборот. Поэтому с ростом процентной ставки уровень избыточных резервов обычно снижается.

В России динамика избыточных резервов выглядела таким образом:

Макроэкономика Рис. 8.1. Доля избыточных резервов в общем объеме банковских резервов (%) Источник: Обзор экономической политики России за 1999 г., М., 2000, с. 163.

Основной частью избыточных резервов российских банков были ос татки средств на корреспондентских счетах в Центральном Банке. Резкое увеличение их после августа 1998 г. объясняется рядом причин, в том числе:

снижением нормы обязательных резервов Центральным Банком для смяг чения последствий дефолта по внутреннему долгу и массового изъятия вкла дов;

вливанием Центробанком ликвидности в банковскую систему в виде стабилизационных кредитов;

фактической ликвидацией рынка ценных бу ма! как объекта инвестирования для коммерческих банков;

сокращением кредитов реальному сектору.

Чем выше устанавливает Центральный Банк норму обяза тельных резервов, тем меньшая доля средств может быть исполь зована коммерческими банками для активных операций. Увели чение нормы резервов {гг) уменьшает денежный мультиплика тор и ведет к сокращению денежной массы. Таким образом, изменяя норму обязательных резервов, Центральный Банк ока зывает воздействие на динамику денежного предложения.

На практике нормы обязательных резервов пересматрива ются довольно редко, поскольку сама процедура носит громозд Глава8.Банковскаясистема.Кредитно-денежнаяполитика кий характер, а сила воздействия этого инструмента через муль типликатор значительна. В последние годы в ряде стран наблю далось снижение нормы обязательного резервирования, а в не которых случаях и ее отмена.

Другим инструментом кредитно-денежного регулирования является изменение учетной ставки (или ставки рефинансирова ния), по которой Центральный Банк выдает кредиты коммерчес ким банкам. Если учетная ставка повышается, то объем заим ствований у Центрального Банка сокращается, а следовательно, уменьшаются и операции коммерческих банков по предоставле нию ссуд. К тому же, получая более дорогой кредит, коммерчес кие банки повышают и свои ставки по ссудам. Волна кредитного сжатия и удорожания денег прокатывается по всей системе. Пред ложение денег в экономике снижается. Снижение учетной ставки действует в обратном направлении.

Учетная ставка обычно бывает ниже ставки межбанковского рынка. Но получение кредита у Центрального Банка может быть сопряжено с определенными административными ограничения ми. Часто Центральный Банк выступает как последний кредитор для коммерческих банков, испытывающих серьезные затрудне ния. Однако к "учетному окну" Центрального Банка допускают ся не все банки: характер финансовых операций заемщика или причины обращения за помощью могут оказаться неприемле мыми с точки зрения Центрального Банка.

Краткосрочные ссуды обычно предоставляются для попол нения резервов коммерческих банков. Среднесрочные и долго срочные ссуды Центрального Банка выдаются для особых нужд (сезонные потребности) или для выхода из тяжелого финансово го положения.

В некоторых странах Центральный Банк устанавливает кво ты рефинансирования для банков, а выгодные условия кредито вания стимулируют к использованию этих квот.

В отличие от межбанковского кредита ссуды Центрального Банка, попадая на резервные счета коммерческих банков, увели чивают суммарные резервы банковской системы, расширяют де нежную базу и образуют основу мультипликативного измене ния предложения денег. Следует заметить, однако, что объем кре дитов, получаемых коммерческими банками у Центрального Банка, составляет обычно лишь незначительную долю привле каемых ими средств. Изменение учетной ставки Центральным Банком стоит рассматривать скорее как индикатор проводимой 168 Макроэкономика им политики. Во многих развитых странах существует четкая связь между учетным процентом Центрального Банка и ставка ми частных банков. Например, повышение учетной ставки Цен тральным Банком сигнализирует о начале ограничительной кре дитно-денежной политики. Вслед за этим растут ставки на рынке межбанковского кредита, а затем и ставки коммерческих банков по ссудам, предоставляемым ими небанковскому сектору. Все эти изменения происходят по цепочке достаточно быстро.

Операции на открытом рынке - третий способ контроля за денежной массой. Он широко используется в странах с разви тым рынком ценных бумаг и затруднен в странах, где фондовый рынок находится в стадии формирования. Этот инструмент де нежного регулирования предполагает куплю-продажу Централь ным Банком государственных ценных бумаг (обычно на вторич ном рынке, так как деятельность Центрального Банка на первич ных рынках во многих странах запрещена или ограничена законом). Чаще всего это бывают краткосрочные государствен ные облигации.

Когда Центральный Банк покупает ценные бумаги у ком мерческого банка, он увеличивает сумму на резервном счете это го банка (иногда на специальном счете коммерческого банка в Центральном Банке для подобных операций), соответственно в банковскую систему поступают дополнительные "деньги повы « ^ ^ шеннои мощности и начинается процесс мультипликативного расширения денежной массы. Масштабы расширения будут за висеть от пропорции, в которой прирост денежной массы рас пределяется на наличность и депозиты: чем больше средств ухо дит в наличность, тем меньше масштаб денежной экспансии. Если Центральный Банк продает ценные бумаги, процесс протекает в обратном направлении.

Таким образом, воздействуя на денежную базу через опера ции на открытом рынке, Центральный Банк регулирует размер денежной массы в экономике. Часто подобные операции осуще ствляются Центральным Банком в форме соглашений об обрат ном выкупе (РЕПО). В этом случае банк, например, продает цен Если продавцом ценных бумаг является частное лицо, то, получив чек от Центрального Банка и предъявив его коммеческому банку, продавец мо жет либо увеличить свой счет в банке, либо получить наличность. Частным банк, получив чек, депонирует указанную сумму на свой резервный счет в ЦБ, то есть в результате возрастает денежная база.

Глава 8. Банковская система. Кредитно-денежная политика шт яые бумаги с обязательством выкупить их по определенной (бо лее высокой) цене через некоторый срок. Платой за предостав ленные взамен ценных бумаг денежные средства служит разница между ценой обратного выкупа и ценой продажи. Соглашения об обратном выкупе широко распространены в деятельности ком мерческих банков и фирм.

Операции на открытом рынке во многих странах рассматри ваются как наиболее гибкий и точный инструмент денежной политики, поскольку они осуществляются по инициативе и под контролем Центрального Банка, в любых размерах, достаточно быстро и при необходимости могут корректироваться.

С помощью названных инструментов Центральный Банк реализует цели кредитно-денежной политики: поддержание на определенном уровне денежной массы (жесткая монетарная по литика) или ставки процента (гибкая монетарная политика). Ва рианты денежной политики по-разному интерпретируются на графике денежного рынка. Жесткая политика поддержания денеж ной массы соответствует вертикальной кривой предложения де нег на уровне целевого показателя денежной массы. Гибкая мо нетарная политика может быть представлена горизонтальной кривой предложения денег на уровне целевого значения процен тной ставки. Промежуточный вариант соответствует наклонной кривой предложения денег.

Выбор вариантов кредитно-денежной политики зависит во многом от причин изменения спроса на деньги. Например, если рост спроса на деньги связан с инфляционными процессами, уме стной будет жесткая политика поддержания денежной массы, что соответствует вертикальной или крутой кривой предложения де нег. Если необходимо изолировать динамику реальных перемен ных от неожиданных изменений скорости обращения денег, то, Как уже отмечалось, Центральный Банк не может полностью контро лировать предложение денег. Так, рост процентной ставки на денежном рынке может вызвать снижение избыточных резервов (уменьшение коэф фициента гг = —, где R включает и обязательные, и избыточные резервы), D а также побудить население хранить относительно больше средств на депо зитах и меньше в наличности, что отразится на снижении коэффициента сг (сг = — ). В результате увеличится денежный мультипликатор и, соответ D ственно, предложение денег.

Макроэкономика вероятно, предпочтительной окажется политика поддержания ставки процента, связанной непосредственно с инвестиционной активностью (горизонтальная или пологая кривая предложения s денег L ). В зависимости от угла наклона кривой L изменение спроса на деньги будет в большей степени сказываться либо на денежной массе (рис. 8.3), либо на ставке процента (рис. 8.2).

Очевидно, что Центральный Банк не в состоянии одновре менно фиксировать денежную массу и ставку процента. Напри мер, для поддержания относительно устойчивой ставки при уве личении спроса на деньги Банк вынужден будет расширить пред ложение денег, чтобы сбить давление вверх на ставку процента со стороны возросшего спроса на деньги (это отразится сдвигом D вправо кривой L и перемещением точки равновесия вправо вдоль кривой L ).

Относительногибкая Относительножесткая денежнаяполитика денежнаяполитика Рис. 8.2 Рис. 8. 8.3. Передаточный механизм кредитно-денежной политики, ее связь с бюджетно-налоговой и валютной политикой Монетарная политика имеет довольно сложный передаточ ный механизм. От качества работы всех его звеньев зависит эф фективность политики в целом.

Можно выделить 4 звена передаточного механизма кредит но-денежной политики:

Глава 8. Банковская система. Кредитно-денежная политика \ г М 1) изменение величины реального предложения денег j к в результате проведения Центральным Банком соответ ствующей политики;

2) изменение ставки процента на денежном рынке;

3) реакция совокупных расходов (в особенности инвестици онных расходов) на динамику ставки процента;

4) изменение объема выпуска в ответ на изменение совокуп ного спроса (совокупных расходов).

Между изменением предложения денег и реакцией совокуп ного предложения расположены еще две промежуточные ступе ни, прохождение через которые существенно влияет на конечный результат (см. рис. 8.4).

Рис. 8.4. Передаточный механизм денежной политики Изменение рыночной ставки процента (2) происходит путем изменения структуры портфеля активов экономических агентов после того, как в результате, скажем, расширительной денежной политики Центрального Банка на руках у них оказалось боль ше денег, чем им необходимо. Следствием, как известно, станет покупка других видов активов, удешевление кредита, то есть в итоге - снижение ставки процента (см. рис. 8.5а).

172 Макроэкономика Однако реакция денежного рынка зависит от характера спроса D на деньги, т.е. от крутизны кривой L. Если спрос на деньги дос D таточно чувствителен к изменению ставки процента (пологая L j.

то результатом увеличения денежной массы станет незначитель ное изменение ставки процента. И наоборот: если спрос на день D ги слабо реагирует на ставку процента (крутая кривая L ), то увеличение предложения денег приведет к существенному паде нию процентной ставки (рис. 8.56, 8.5в) Рис. 8.56 Рис. 8.5в Рис. 8.5а Следующим шагом является корректировка совокупного спроса (совокупных расходов) в связи с изменением ставки про цента. Обычно считается, что больше других на динамику став ки процента реагируют инвестиционные расходы (хотя можно говорить и о реакции потребления, расходах местных органов государственного управления, но они менее значительны). Если предположить, что на денежном рынке произошло существен ное изменение ставки процента, то далее встанет вопрос о чув ствительности инвестиционного спроса (или совокупного спро са в целом) к динамике ставки процента. От этого, при прочих равных условиях, будет зависеть величина мультипликативно го расширения совокупного дохода (см. гл. 5).

Отметим также необходимость учитывать и степень реакции совокупного предложения на изменения совокупного спроса, что связано с наклоном кривой AS (более подробно об этом будет сказано в гл. 10).

Очевидно, что нарушения в любом звене передаточного ме ханизма могут привести к снижению или даже отсутствию ка ких-либо результатов денежной политики. Например, незначи тельные изменения ставки процента на денежном рынке или от Глава 8. Банковская система. Кредитно-денежная политика сутствие реакции составляющих совокупного спроса на динами ку ставки процента разрывают связь между колебаниями денеж ной массы и объемом выпуска. Эти нарушения в работе переда точного механизма денежной политики особенно сильно прояв ляются в странах с переходной экономикой, когда, например, инвестиционная активность экономических агентов связана не столько со ставкой процента на денежном рынке, сколько с об щей экономической ситуацией и ожиданиями инвесторов.

Помимо качества работы передаточного механизма существу ют и другие сложности в осуществлении денежной политики.

Поддержание Центральным Банком одного из целевых парамет ров, скажем ставки процента, требует изменения другого в слу чае колебаний на денежном рынке, что не всегда благоприятно сказывается на экономике в целом. Так, Центральный Банк мо жет удерживать ставку процента на определенном уровне для стабилизации инвестиций, а следовательно, их воздействия через мультипликатор на объем выпуска в целом. Но если по каким то причинам в экономике начинается подъем и ВВП растет, то это увеличивает трансакционный спрос на деньги (реальный ВВП один из параметров спроса на деньги: = kY - hR).

При неизменном предложении денег ставка процента будет рас ти, а значит, чтобы удержать ее на прежнем уровне, Централь ный Банк должен увеличить предложение денег. Это, в свою оче редь, создаст дополнительные стимулы роста ВВП и к тому же может спровоцировать инфляцию.

В случае спада и сокращения спроса на деньги Центральный Банк для предотвращения снижения ставки процента должен уменьшить предложение денег. Но это приведет к падению сово купного спроса и только усугубит спад в экономике.

Следует учитывать также возможные побочные эффекты при проведении кредитно-денежной политики. Например, если Цен тральный Банк считает необходимым увеличить предложение Денег, он может расширить денежную базу, покупая облигации на рынке ценных бумаг. Но одновременно с ростом предложе ния денег начнется снижение ставки процента. Это может отра зиться на величине коэффициентов сг и гг. Население может пере С вести часть средств из депозитов в наличность и отношение — -сг У 74 Макроэкономика увеличится, банки могут увеличить свои избыточные резервы.

что повысит отношение. В результате денежный мульти пликатор уменьшится, что может частично нейтрализовать ис ходную тенденцию к расширению денежной массы.

Кредитно-денежная политика имеет значительный внешний лаг (время от принятия решения до его результата), так как вли яние ее на размер ВВП в значительной степени связано через ко лебания ставки процента с изменением инвестиционной актив ности в экономике, что является достаточно длительным процес сом. Это также осложняет ее проведение, так как запаздывание результата может даже ухудшить ситуацию. Скажем, антицик лическое расширение денежной массы (и снижение процентной ставки) для предотвращения спада может дать результат, когда экономика будет уже на подъеме, и вызовет нежелательные инф ляционные процессы.

Эффективность кредитно-денежной политики в современных * условиях в значительной мере определяется степенью доверия к политике Центрального Банка, а также степенью независимости Банка от исполнительной власти. Последний фактор с трудом поддается точной оценке и определяется, как на основе некото рых формальных критериев (частоты сменяемости руководства Центрального Банка, границ участия банка в кредитовании го сударственного сектора, решении проблем бюджетного дефици та и других официальных характеристик банка, зафиксирован ных в уставе), так и неформальных моментов, свидетельствую щих о фактической независимости Центрального Банка.

В развивающихся странах, а также странах с переходной эко номикой часто просматривается следующая закономерность: чем больше независимость (как формальная, так и неформальная) Центрального Банка, тем ниже темпы инфляции и дефицит бюд жета.

Денежно-кредитная политика тесно связана с бюджетно-на логовой и внешнеэкономической политикой. Если Центральный Банк ставит целью поддержание фиксированного обменного кур са, то самостоятельная внутренняя денежная политика оказыва ется практически невозможной, так как увеличение или сокраще ние валютных резервов (покупка или продажа Центральным Банком иностранной валюты на валютном рынке) в целях под держания обменного курса автоматически ведет к изменению де нежной массы в экономике (например, при покупке валюты пред Глава 8. Банковская система. Кредитно-денежная политика ложение денег в экономике увеличивается, так как Центральный Банк расплачивается за нее своими обязательствами). Исключе ние составляет лишь ситуация, когда Центральный Банк прово дит стерилизацию притока или оттока валютных резервов, нейт рализуя колебания денежной массы, происшедшие вследствие валютных операций, изменением объема внутреннего кредита с помощью известных инструментов денежной политики (см. гл.

18 настоящего учебника).

Определенные трудности связаны с проблемой координации бюджетно-налоговой и денежной политики. Если правительство стимулирует экономику значительным расширением государ ственных расходов, результат будет во многом связан с характе ром денежной политики (поведением Центрального Банка). Фи нансирование дополнительных расходов долговым способом, то есть через выпуск облигаций, окажет давление на финансовый рынок, свяжет часть денежной массы и вызовет рост процентной ставки, что может привести к сокращению частных инвестиций ("эффект вытеснения") и подрыву исходных стимулов к расши рению экономической активности. Если же Центральный Банк одновременно проводит политику поддержания процентной став ки, он вынужден будет расширить предложение денег, провоци руя инфляцию.

Аналогичная проблема встает при решении вопроса о фи нансировании дефицита госбюджета. Как известно, дефицит мо жет покрываться денежной эмиссией (монетизация дефицита) или путем продажи государственных облигаций частному сектору (долговое финансирование). Последний способ считается неинф ляционным, не связанным с дополнительным предложением де нег, если облигации покупаются населением, фирмами, частны ми банками. В этом случае происходит лишь изменение формы сбережений частного сектора - они переводятся в ценные бума ги. Если же к покупке облигаций подключается Центральный Банк, то, как уже было показано, увеличивается сумма резервов банковской системы, а соответственно, денежная база, и начина ется мультипликативный процесс расширения предложения де нег в экономике, что фактически равносильно монетизации.

Таким образом, Центральный Банк монетизирует дефицит всякий раз, когда покупает на рынке государственные облига ции, выпущенные для покрытия бюджетного дефицита. Однако, решая вопрос о целесообразности монетизации дефицита, Цент ральный Банк сталкивается с дилеммой.

176 Макроэкономика Если он не станет финансировать дефицит, то фискальная бюджетная экспансия, не сопровождающаяся компенсирующей денежной политикой, вызовет рост процентных ставок и приве дет к вытеснению частных расходов (инвестиций).

С другой стороны, Центральный Банк может предотвратить эффект вытеснения за счет покупки государственных ценных бу маг, что увеличит предложение денег и обеспечит рост дохода без увеличения процентных ставок. Но такая политика монети зации чревата опасностью. Если экономика близка к полной за нятости, монетизация может привести к усилению инфляции.

Однако в период глубокого спада обычно нет причин опасаться инфляционных последствий компенсации бюджетной экспансии за счет роста денежной массы. В переходных экономиках опас ность инфляции при монетизации дефицита возникает прежде всего в случае отсутствия необходимых условий для экономического роста, а также из-за неспособности государственных органов управления осуществлять необходимый контроль за движением денежных средств.

Эффективная стабильная денежная политика (под которой подразумевается обычно низкий устойчивый темп роста денеж ной массы) в большинстве случаев не может сосуществовать с фискальной политикой, допускающей значительный дефицит гос бюджета. Это связано с тем, что в условиях длительного, а тем более растущего дефицита и ограниченных возможностей долго вого финансирования правительству бывает сложно удержаться от давления на Центральный Банк с целью добиться увеличения денежной массы для финансирования дефицита.

Основные термины Коммерческие банки Центральный Банк Конечные цели кредитно-денежной политики Промежуточные цели Инструменты кредитно-денежной политики Обязательные резервы Избыточные резервы Изменение нормы обязательных резервов Изменение учетной ставки Операции на открытом рынке Соглашения об обратном выкупе (РЕПО) Глава 8. Банковская система. Кредитно-денежная политика Жесткая денежная политика Гибкая денежная политика Передаточный механизм кредитно-денежной политики Внешний лаг денежной политики Степень независимости Центрального Банка Вопросы для обсуждения 1. В каких случаях и при каких условиях кредитно-денежная и бюджетно-налоговая политика могут вступать в противоречие, а когда могут действовать однонаправленно?

2. От каких причин может зависеть выбор инструментов кредит но-денежной политики?

3. Как работает передаточный механизм денежной политики?

Какие условия необходимы для его эффективного функциониро вания? Имеются ли они в нашей экономике?

4. Если предположить, что в период спада население предпочита ет держать больше средств в виде наличности и меньше хранить на депозитах, а во время подъема наоборот сокращает долю наличности, то как это может отразиться на предложении денег в экономике? Какие меры может предпринять в связи с этим Цент ральный Банк?

Задачи и решения 1. Каким образом повышение процентной ставки может повли ять на норму резервирования депозитов и соотношение налич ность-депозиты? Если принять во внимание этот эффект, как бу дет выглядеть в этом случае кривая предложения денег?

Решение Рост процентной ставки означает повышение доходности ряда финансовых активов, что может способствовать сокращению бан ками своих избыточных резервов, не приносящих дохода. Это, в свою очередь, снизит общую массу резервов и уменьшит норму резервирования:, где R - общая сумма резервов. Насе ление в данной ситуации может переместить часть своих средств из наличности в депозиты, приносящие проценты, следователь но, коэффициент сг также понизится:. В результате де / 78 Макроэкономика нежный мультипликатор увеличится, поскольку он связан об ратной зависимостью с коэффициентами сг и /г, и денежная масса возрастет. Мы будем иметь прямую зависимость между ростом ставки процента и предложением денег, а значит, кривая предло жения денег будет иметь положительный наклон.

2. Суммарные резервы коммерческого банка составляют 220 млн руб. Депозиты равны 950 млн руб. Обязательная норма резерви рования депозитов составляет 20%. Как может измениться пред ложение денег, если банк решит использовать все свои избыточ ные резервы для выдачи ссуд?

Решение При норме резервирования 20% сумма обязательных резер вов Rr составит:

Rr = 950 х 0,2 = 190 (млн руб.).

Следовательно, избыточные резервы равны:

Re- 220 - 190 = 30 (млнруб.).

Если все они будут использованы для выдачи ссуд, то допол нительное предложение денег может составить:

В данном случае мы можем использовать лишь банковский поскольку не имеем данных о денежной мультипликатор базе и соотношении наличность-депозиты. Полученная сумма представляет собой максимально возможное расширение предло жения денег, если они не выходят за пределы банковской системы.

3. Норма обязательных резервов равна 20%. Коммерческий банк хранит еще 5% от суммы депозитов в качестве избыточных ре зервов. Величина депозитов составляет 10 000. Какую максималь ную сумму банк может использовать для выдачи ссуд?

Решение Величина обязательных резервов составляет:

Rr= 10 000x0,2 = 2000.

Глава 8. Банковская система. Кредитно-денежная политика Избыточные резервы равны:

Re= 10 000x0,05 = 500.

Тогда суммарные резервы равны: 2000 + 500 = 2500, или иначе: R - 10 000(0,2 + 0,05) = 2500.

Следовательно, храня в виде резервов 2500 из суммы депо зитов, оставшиеся средства банк может использовать для выдачи ссуд (L-loans):

L= 10 000-2500 = 7500.

4. Центральный Банк покупает государственные облигации у коммерческих банков на сумму 100 млн. Как может измениться предложение денег, если коммерческие банки полностью исполь зуют свои кредитные возможности, при условии, что норма ре зервирования депозитов составляет 0,1 (10%).

Решение Покупая облигации, Центральный Банк увеличивает резер вы коммерческих банков на 100 млн. В результате у коммерчес ких банков возникают излишние резервы, которые они могут полностью использовать для выдачи ссуд. Максимально возмож ное увеличение предложение денег составит:

Тесты 1. Предложение денег в экономике увеличилось на 40 млрд руб.

Известно, что увеличение денежной массы на 20 млрд снижает ставку процента на 1 процентный пункт, а каждый процентный пункт снижения ставки стимулирует дополнительные инвестици онные расходы в 30 млрд руб. Мультипликатор расходов равен 2,5. Как изменится реальный ВВП? (Уровень безработицы таков, что увеличение совокупного спроса не вызывает роста цен):

а) увеличится на 60 млрд;

б) снизится на 150 млрд;

в) увеличится на 75 млрд;

г) увеличится на 150 млрд.

180 Макроэкономика 2. Если Центральный Банк принимает решение сократить пред ложение денег, он может:

а) осуществить покупку государственных облигаций на от крытом рынке;

б) уменьшить учетную ставку;

в) увеличить норму обязательных резервов;

г) все перечисленное верно.

3. Резервы коммерческих банков составляют 40 млрд. Норма обязательных резервов равна 10%, а коэффициент депонирова ния составляет 0,35. Чему равно предложение денег?

а) 400 млрд;

б) 540 млрд;

в) 260 млрд;

г) 640 млрд.

4. Норма резервов равна 0,25. С помощью операций на откры том рынке Центральный Банк может увеличить предложение де нег максимум на 440 млрд руб. В этом случае он должен:

а) выкупить облигации на сумму 1760 млрд руб.;

б) продать облигации на сумму 110 млрд руб.;

в) выкупить облигации на сумму ПО млрд руб.;

г) продать облигации на сумму 440 млрд руб.

5. Норма обязательных резервов составляет 5%. Расходы госу дарства превысили его доходы на 20 млрд. руб. Дефицит был профинансирован долговым способом. Центральный Банк через операции на открытом рынке выкупил четвертую часть облига ций. Как могло максимально измениться предложение денег, если известно, что 3% суммы, полученной от продажи облигаций, коммерческие банки сохранили в виде избыточных резервов, а на остальную сумму предоставили кредиты?

а) предложение денег могло сократиться на 400 млрд руб.;

б) предложение денег могло возрасти на 97 млрд руб.;

в) предложение денег могло возрасти на 100 млрд руб.;

г) предложение денег могло увеличиться на 91 млрд руб.

6. Соотношение наличность-депозиты (сг) равно 10%, величина депозитов (D) составляет 100 млрд руб., тогда предложение де нег равно:

а) 10 млрд руб.;

Глава 8. Банковская система. Кредитно-денежная политика б) 90 млрд руб.;

в) ПО млрд руб.;

г) нельзя определить из-за отсутствия данных.

7. Норма обязательных резервов равна 12%, избыточные резер вы составляют 3% от суммы депозитов. Если общая величина резервов равна 45 млрд руб., а наличность составляет 150 млрд руб., то размер депозитов равен:

а) 300 млрд руб.;

б) 375 млрд руб.;

в) 363,75 млрд руб.;

г) 225 млрд руб.

8. Если предположить, что деньги меняют своих владельцев в сред нем через месяц, а экономические агенты используют весь имею щийся доход, то какой будет денежная масса в экономике, если совокупный номинальный доход составляет 2700 млрд в год?

9. Банковский мультипликатор равен 4. Максимальное допол I нительное количество денег, которое может "создать" банковс кая система, равно 40 млрд руб. Тогда норма обязательных ре зервов и сумма, которую банки использовали для выдачи ссуд, составят:

а) 40% и 4 млрд руб.;

б) 40%) и 10 млрд руб.;

в) 25%) и 2,5 млрд руб.;

г) 25%) и 10 млрд руб.

10. Предположим, что норма обязательных резервов равна 0,15.

Величина депозитов коммерческого банка составляет 15 000. Банк может выдать ссуды объемом не более 12 150. Каковы избыточ ные резервы банка в процентах от депозитов?

Рекомендуемая учебная литература 1. Мэнкью Н.Г. Макроэкономика. Гл. 6, 18.

2. Макконнелл К., Ерю С. Экономикс. Гл. 17, 18.

3. Фишер С, Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика. Гл. 26, 27.

4. Долан Э. Макроэкономика. Гл. 8, 9, 10.

З.Долан Э., Кемпбелл К., Кемпбелл Р. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. Гл. 4 12, 16, 20.

182 Макроэкономика 6. Хеше П. Экономический образ мышления. Гл. 17, 19, 20.

7. Мир денег: краткий путеводитель по денежной, кредитной и налоговой системам Запада. - М., 1992. Гл. 1, 3, 4.

8. Бункина М.К. Деньги. Банки. Валюта: Учебное пособие. Гл. 4, 5,' 6.

9. Курс экономической теории / Под ред. проф. А.В. Сидоро вича. Гл. 48.

Ответы к 1)г 6) в 2) в 7) а 3) б 8) 225 млрд 4) в 9) г 5)6 10)4% Глава Макроэкономическое равновесие на товарном и денежном рынках.

Модель IS-LM 9.1. Взаимосвязь моделей AD-AS и IS-LM. Основные переменные и уравнения модели IS-LM. Вывод кривых IS и LM. Наклон и сдвиг кривых IS и LM. Равновесие в модели IS-LM.

9.2. Относительная эффективность бюджетно-налоговой и кредит но-денежной политики.

9.3. Вывод кривой совокупного спроса. Экономическая политика в моделях AD-AS и IS-LM при изменениях уровня цен.

9.1. Взаимосвязь моделей AD-AS и IS-LM. Основные переменные и уравнения модели IS-LM. Вывод кривых IS и LM. Наклон и сдвиг кривых IS и LM.

Равновесие в модели IS-LM В модели AD-AS и модели Кейнсианского креста рыночная ставка процента является внешней (экзогенной) переменной и ус танавливается на денежном рынке относительно независимо от равновесия товарного рынка. Основной целью анализа эконо мики с помощью модели IS-LM является объединение товарного и денежного рынков в единую систему. В результате рыночная ставка процента превращается во внутреннюю (эндогенную) пе ременную, и ее равновесная величина отражает динамику эконо мических процессов, происходящих не только на денежном, но и на товарном рынках.

Модель IS-LM (инвестиции - сбережения, предпочтение лик видности - деньги) - модель товарно-денежного равновесия, по зволяющая выявить экономические факторы, определяющие фун кцию совокупного спроса. Модель позволяет найти такие соче тания рыночной ставки процента R и дохода У, при которых одновременно достигается равновесие на товарном и денежном рынках. Поэтому модель IS-LM является конкретизацией моде ли AD-AS.

184 Макроэкономика Основные уравнения модели IS-LM:

1) Y=C+I+G+Xn - основное макроэкономическое тождество;

2) C=a+b( Y-T) функция потребления, где T=Ta+tY;

3) I=e-dR - функция инвестиций;

4) Xn=g-m'xY-n-R - функция чистого экспорта;

5) = к • Y - h • R - функция спроса на деньги.

Внутренние переменные модели: Y (доход), С (потребление), / (инвестиции), Хп (чистый экспорт), R (ставка процента).

Внешние переменные модели: G (государственные расходы).

Ms (предложение денег), t (налоговая ставка).

Эмпирические коэффициенты (a, b, e, d, g, m', п, к, h) поло жительны и относительно стабильны.

В краткосрочном периоде, когда экономика находится вне состояния полной занятости ресурсов Г У* Y*), уровень цен Р фик сирован (предопределен), а величины ставки процента R и сово купного дохода Y подвижны. Поскольку Р - const, постольку номинальные и реальные значения всех переменных совпа дают.

В долгосрочном периоде, когда экономика находится в состо янии полной занятости ресурсов (Y=Y*), уровень цен Р подви жен. В этом случае переменная Ms (предложение денег) является номинальной величиной, а все остальные переменные модели реальными.

Кривая IS - кривая равновесия на товарном рынке. Она пред ставляет собой геометрическое место точек, характеризующих все комбинации У и R, которые одновременно удовлетворяют тож деству дохода, функциям потребления, инвестиций и чистого экс порта. Во всех точках кривой /5 соблюдается равенство инвес тиций и сбережений. Термин JS отражает это равенство (Invest ment = Savings).

Простейший графический вывод кривой /5 связан с исполь зованием функций сбережений и инвестиций (см. рис. 9.1).

На рис. 9.1,А изображена функция сбережений: с ростом до хода от У/ до Y2 сбережения увеличиваются с 5;

до 52.

На рис. 9.1,В изображена функция инвестиций: рост сбереже ний сокращает процентную ставку с /?/ до Ri и увеличивает инве стиции с // до 12. При этом // = Si, а /2 = S2.

На рис. 9.1,С изображена кривая IS: чем ниже ставка процен та, тем выше уровень дохода.

Глава 9. Макроэкономическое равновесие на товарном и денежном рынках. Модель IS-LM А. Функция сбережений Рис. 9. Аналогичные выводы могут быть получены с использовани ем модели Кейнсианского креста (см. рис. 9.2).

На рис.9.2,А изображена функция инвестиций: рост ставки процента от Л/ до /?2 снижает планируемые инвестиции с I(Rj) До I(R2).

На рис. 9.2,В изображен крест Кейнса: уменьшение планиру емых инвестиций сокращает доход с Yj до Y2.

На рис. 9.2,С показана кривая IS: чем выше ставка процента, тем ниже уровень дохода.

186 Макроэкономика Графический вывод кривой IS из креста Кейнса В. Кейнсианский крест Рис. 9. Алгебраический вывод кривой IS Уравнение кривой IS может быть получено путем подстанов ки уравнений 2, 3 и 4 в основное макроэкономическое тождество и его решения относительно R и У.

Уравнение кривой IS относительно R имеет вид где T = Ta+t Y.

Глава 9, Макроэкономическое равновесие на товарном и денежном рынках. Модель IS-LM Уравнение кривой IS относительно Y имеет вид где Т = Та +1 Y характеризует угол наклона Коэффициент кривой IS относительно оси Y, который является одним из пара метров сравнительной эффективности фискальной и монетарной политики.

Кривая IS является более пологой при условии, если:

1) чувствительность инвестиций (d) и чистого экспорта (п) к динамике ставки процента велика;

2) предельная склонность к потреблению (6) велика;

3) предельная ставка налогообложения (t) невелика;

4) предельная склонность к импортированию ( т ' ) невелика.

Под влиянием увеличения государственных расходов G или снижения налогов Т кривая IS смещается вправо. Изменение на логовых ставок / изменяет также и угол ее наклона. В долго срочной перспективе угол наклона IS также может быть изменен с помощью политики доходов, так как у высокообеспеченных семей предельная склонность к потреблению относительно ниже, чем у малообеспеченных. Остальные параметры (d, n и т') прак тически не подвержены воздействию макроэкономической поли тики и преимущественно являются внешними факторами, опре деляющими ее эффективность.

Кривая LM кривая равновесия на денежная рынке. Она фиксирует все комбинации Y и /?, которые удовлетворяют функ ции спроса на деньги при заданной Центральным Банком вели чине денежного предложения Мs. Во всех точках кривой LM спрос на деньги равен их предложению! Термин LM отражает это равенство (Liquidity Preference = Money Supply) (см. рис. 9.3).

Макроэкономика Графический вывод кривой LM В, КриваяLM А Рынокреальных запасов денежныхсредств М/Р М/Р Рис. 9.3,А показывает денежный рынок: рост дохода от Yj до Y2 увеличивает спрос на деньги и, следовательно, повышает ставку процента от Rj до R2. Рис. 9.3,В показывает кривую LM: чем выше уровень дохода, тем выше ставка процента.

Алгебраический вывод кривой LM Уравнение кривой LM может быть получено путем решения уравнения 5 модели относительно R и Y.

Уравнение кривой LM имеет вид:

(относительно R)\ (относительно Y).

характеризует угол наклона кривой LM Коэффициент относительно оси Y, который, аналогично углу наклона кривой Глава 9. Макроэкономическое равновесие на товарном и денежном рынках. Модель IS-LM IS, определяет сравнительную эффективность фискальной и мо нетарной политики.

Кривая LM является относительно пологой при условии, если:

1) чувствительность спроса на деньги к динамике рыночной ставки процента (h) велика;

2) чувствительность спроса на деньги к динамике ВВП (к) невелика.

Увеличение предложения денег Мs или снижение уровня цен Р сдвигает кривую LM вправо.

Равновесие в модели достигается в точке пересечения кривых IS и LM (см. рис. 9.4).

Рис. 9. Алгебраически равновесный объем производства может быть найден путем подстановки значения R из уравнения IS в уравне ние LM и решения последнего относительно Y:

(при условии, что Т = Та +t-Y ).

Макроэкономика При фиксированном уровне цен Р равновесное значение У будет единственным. Равновесное значение процентной ставки R может быть найдено путем подстановки равновесного значения Y в уравнение IS или LM и решения его относительно R.

9.2. Относительная эффективность бюджетно налоговой и кредитно-денежной политики Бюджетно-налоговая экспансия. Рост государственных рас ходов и снижение налогов приводит к эффекту вытеснения, кото рый значительно снижает результативность стимулирующей фис кальной политики (см. рис. 9.5).

Рис. 9. Если госрасходы G увеличиваются, то совокупные расходы и доход возрастают, что приводит к увеличению потребительс ких расходов С. Увеличение потребления, в свою очередь, уве личивает совокупные расходы и доход У, причем с эффектом муль типликатора. Увеличение Y способствует росту спроса на деньги Мр, так как в экономике совершается большее количество сде лок. Повышение спроса на деньги при их фиксированном пред Глава 9. Макроэкономическоеравновесиенатоварном и денежном рынках. Модель IS-LM ложении вызывает рост процентной ставки R. Повышение про центных ставок снижает уровень инвестиций / и чистого экспор та Хп. Падение чистого экспорта связано также с ростом совокуп ного дохода Y, который сопровождается увеличением им порта. В итоге рост занятости и выпуска, вызванный стимулиру ющей фискальной политикой, оказывается частично элиминиро ванным за счет вытеснения частных инвестиций и чистого экс порта.

Если бы не было вытеснения инвестиций и чистого экспорта, то увеличение У из-за приращения госрасходов (или снижения налогов) было бы равно (УоУг)- Однако вследствие эффекта вы |, теснения действительное увеличение У составляет только (YoY) Кредитно-денежная экспансия. Увеличение предложения де нег позволяет обеспечить краткосрочный экономический рост без эффекта вытеснения, но оказывает противоречивое воздействие на динамику чистого экспорта.

Увеличение денежной массы Ms сопровождается снижением процентных ставок R (см. рис. 9.6), так как ресурсы для кредито вания расширяются и цена кредита снижается. Это способствует росту инвестиций /. В итоге совокупные расходы и доход Y уве личиваются, вызывая рост потребления С. Динамика чистого эк спорта Х„ оказывается под влиянием двух противодействующих факторов: роста совокупного дохода У, который сопровождает ся снижением чистого экспорта, и снижения ставки процента, которое сопровождается его ростом. Конкретное изменение ве личины Хп зависит от величин изменений Y и /?, а также от значе ний предельной склонности к импортированию т' и коэффици ента п.

Относительная эффективность бюджетно-налоговой и кре дитно-денежной политики определяется в зависимости от:

а) степени чувствительности функций инвестиций и чистого экспорта к динамике рыночной ставки процента (коэффи циенты d и и);

б) степени чувствительности спроса на деньги к динамике ры ночной ставки процента (коэффициент h).

Относительная эффективность стимулирующей фискальной политики определяется величиной эффекта вытеснения. Если эф фект вытеснения меньше, чем эффект роста выпуска, то, при про чих равных условиях, фискальная политика эффективна.

192 Макроэкономика Рис. 9. Эффект вытеснения оказывается относительно незначитель ным в двух случаях:

1) если инвестиции и чистый экспорт малочувствительны к по вышению процентных ставок на денежном рынке, то есть если коэффициенты чувствительности d и п относительно малы. В этом случае даже значительное увеличение R вызо вет лишь небольшое вытеснение / и Хп, и поэтому общий прирост Y будет существенным. Графически эта ситуация ил люстрируется более крутой кривой IS (см. рис. 9.7). Наклон кривой LM имеет в данном случае второстепенное значение.

Инвестиции и чистый экспорт малочувствительны к динамике процентных ставок Рис. 9. Глава9. Макроэкономическоеравновесиенатоварном и денежном рынках. Модель IS-LM 2) Если спрос на деньги высокочувствителен к повышению процентных ставок и достаточно незначительного увели чения R, чтобы уравновесить денежный рынок. Посколь ку повышение R незначительно, то и эффект вытеснения будет относительно мал (даже при относительно высоких коэффициентах чувствительности I и Хп к динамике R), Графически эта ситуация иллюстрируется более пологой кривой LM (см. рис. 9.8). Наклон кривой IS имеет в дан ном случае второстепенное значение.

Спрос на деньги высокочув ствителен к динамике процентных ставок Рис. 9. Стимулирующая фискальная политика оказывается наибо лее эффективной при сочетании относительно крутой IS и отно }€ительно пологой LM (см. рис. 9.9). В этом случае эффект вытес нения очень мал, так как и повышение ставок процента очень незначительно, и коэффициенты d и п очень малы. Общий при рост К составляет величину (YQY]).

Рис. 9. Макроэкономика Стимулирующая фискальная политика относительно неэф фективна, если эффект вытеснения превосходит эффект прироста выпуска.

Эффект вытеснения значителен, если:

1) инвестиции и чистый экспорт высокочувствительны к ди намике процентных ставок, то есть коэффициенты d и п очень ве лики. В этом случае даже незначительное увеличение R вызовет большое снижение / и Хп и поэтому общий пророст Y будет мал.

Графически эта ситуация иллюстрируется относительно пологой кривой /5 (см. рис. 9.10) Наклон кривой LM в данном случае имеет второстепенное значение.

Инвестиции и чистый экспорт высоко чувствительны к динамике процентных ставок Рис. 9. 2) Спрос на деньги малочувствителен к динамике R. В этом случае для того, чтобы уравновесить денежный рынок, нужно очень значительное повышение R. Это вызывает очень сильный эффект вытеснения даже при относительно небольших коэффици ентах d и п. Графически эта ситуация иллюстрируется более кру той кривой LM (см. рис. 9.11). Наклон кривой IS в данном слу чае имеет второстепенное значение.

Спрос на деньги малочувствителен к динамике процентных ставок Рис. 9. Глава 9. Макроэкономическое равновесие на товарном и денежном рынках. Модель IS-LM Стимулирующая фискальная политика оказывается наиме нее эффективной в случае сочетания относительно пологой IS и Крутой LM. В этом случае прирост У, равный (УдУ/), очень мал, так как и повышение ставок процента очень велико, и коэффици енты dun значительны (см. рис. 9.12).

Рис. 9. Относительная эффективность стимулирующей монетарной [политики определяется величиной стимулирующего эффекта от увеличения денежной массы и снижения процентных ставок на [динамику инвестиций и чистого экспорта. Этот стимулирующий •эффект противоположен эффекту вытеснения.

Стимулирующий эф Инвестиции и чистый экспорт фект на / и ! „ относитель высокочувствительны к динами- но велик в двух случаях:

ке процентных ставок 1) если / и Хп высоко чувствительны к динамике процентных ставок. Графи чески это соответствует от носительно пологой IS (см.

рис. 9.13). В этом случае даже незначительное сни жение R в ответ на рост де нежной массы приводит к значительному росту / и Хп, что существенно увели чивает Y. Угол наклона кривой LM в данном слу чае имеет второстепенное Рис. 9.13 значение;

196 Макроэкономика 2) если спрос на деньги малочувствителен к динамике R. Гра фически это соответствует относительно крутой LM (см. рис. 9.14).

В этом случае прирост денежной массы сопровождается очень большим снижением процентных ставок, что сильно увеличива ет / и Хп даже при относительно незначительных коэффициентах d и и. Угол наклона IS в данном случае имеет второстепенное значение.

Спрос на деньги малочувствителен к динамике процентных ставок Рис. 9. Рис. 9. Стимулирующая денежно-кредитная политика наиболее эф фективна при сочетании относительно крутой LM и пологой IS (см. рис. 9.15). В этом случае и снижение процентных ставок весь ма существенно, и коэффициенты d и п значительны. Поэтому прирост F, равный (YoYi), относительно велик.

Глава9.Макроэкономическоеравновесиенатоварном и денежном рынках. Модель IS-LM Стимулирующая денежно-кредитная политика относитель но неэффективна при высокой чувствительности спроса на деньги К динамике /?, а также низкой чувствительности инвестиций и чи стого экспорта к динамике ставки процента.

Рис. 9.16 Рис. 9. Пологая LM означает, что де- Крутая IS означает, что даже нежный рынок приходит в рав- при значительном снижении R новесие при очень небольшом инвестиции и чистый экспорт снижении R в ответ на рост де- возрастут очень слабо, так как нежной массы. Даже если / и Х„ коэффициенты dun очень „очень чувствительны к динами- малы. Поэтому общий прирост ке R, такого небольшого сни- выпуска будет незначителен жения процентных ставок ока- даже при большом увеличении кзывается недостаточно, чтобы денежного предложения и суще существенно увеличить инвес- ственном снижении ставок про тиции и чистый экспорт. no- цента (см. рис. 9.17).

il этому общий прирост выпуска f очень мал (см. рис. 9.16).

Монетарная политика наименее эффективна при одновремен ном сочетании крутой IS и пологой LM (см. рис. 9.18). В этом | случае и R снижается незначительно, и реакция на это со сторо ны / и Хп очень слабая. Поэтому общий прирост очень невелик и i равен (YoY}).

Макроэкономика Рис. 9. 9.3. Вывод кривой совокупного спроса.

Экономическая политика в моделях AD-AS и IS-LM при изменениях уровня цен Графический вывод кривой AD из модели IS-LM А. Модель IS-LM ур— у, Доход,выпуск В. Криваясовокупногоспроса Доход,выпуск Рис. 9. П !

Глава 9. Макроэкономическое равновесие на товарном и денежном рынках. Модель IS-LM Повышение уровня цен от Р] до Р^ снижает реальное предло жение денег, что графически соответствует сдвигу кривой LM вле во (см. рис. 9.19,А)« Снижение предложения денег повышает став ку процента R, что приводит к снижению инвестиций / и относи тельно сокращает чистый экспорт Хп. В итоге объем производства /снижается от Y\ до У2(см. рис. 9.19,В).

Уравнение совокупного спроса можно получить из алгебра ического выражения для равновесного Y (см. § 1 данной главы) при условии введения в него гибких цен. В обобщенном виде его можно представить как где а, (3, у и 9 - обобщающие коэффициенты.

Увеличение государственных расходов, сокращение налогов или увеличение предложения денег сдвигают кривую совокупно го спроса вправо. Однотипный сдвиг кривой AD сопровождает совершенно различные сдвиги кривых /5 и LA/, соответствую щие мерам стимулирующей бюджетно-налоговой и кредитно-де ! нежной политики (см. рис. 9.20 и 9.21).

Рис. 9.21. Стимулирующая Рис. 9.20. Стимулирующая бюджетно-налоговая политика кредитно-денежная политика R LM Доход, выпуск Доход, выпуск Макроэкономика Стимулирующая бюджетно-налоговая политика при изменении уровня цен Экономика стартует в точке С (см. рис. 9.22).

При росте госрасходов G (или снижении налогов Т) кривая IS смещается в положение IS', что отражает рост совокупного спроса до AD'. Сдвиг AD вызывает инфляцию спроса - уровень цен возрастает с PQ ДО Р/. ПОД влиянием роста цен относительно сокращается реальное предложение денег и кривая LM уходит влево (в положение LM'). В точке А устанавливается краткос рочное макроэкономическое равновесие.

Рис. 9. В условиях инфляции спроса экономические агенты посте пенно корректируют свое поведение: повышаются ставки номи нальной заработной платы. Это увеличивает средние издержки на единицу продукции и сокращает прибыль фирм. Постепенно фирмы начинают снижать свой выпуск, и кривая AS медленно смещается влево. Сокращение AS вызывает дальнейший рост цен (инфляция издержек) от Р] до / ^ Это повышение цен смещает кривую LM' еще дальше влево, в положение LM". Так как пред ложение денег все время относительно снижается, то ставка про цента все время возрастает (от RQ ДО /??)• В точке В устанавлива ется долгосрочное макроэкономическое равновесие при более вы соком уровне цен и процентных ставок, чем в точке С, и изменении структуры экономики в пользу государственного сектора. Уро вень производства равен потенциальному.

Глава9. Макроэкономическоеравновесиенатоварном и денежном рынках. Модель IS-LM Стимулирующая денежно-кредитная политика при изменении уровня цен Экономика стартует в точке В (см. рис. 9.23).

Увеличение предложения денег сдвигает кривую LM вправо до положения LM', что отражает рост совокупного спроса AD до AD'. Сдвиг AD сопровождается инфляцией спроса - цены уве личиваются с Р(> до Р]ш Это относительно сокращает реальное де нежное предложение, и кривая LM' смещается назад влево до положения LM". В точке А устанавливается краткосрочное мак роэкономическое равновесие.

Рис. 9. В дальнейшем инфляция издержек приводит к спаду совокуп ного предложения: кривая AS смещается влево до AS'. Повыше ние цен от Pj до / 2 возвращает кривую LM" в исходное положе > ние LM, так как реальное предложение денег постоянно снижает ся. В точке Z?' устанавливается долгосрочное макроэкономическое равновесие при потенциальном уровне производства, исходном уровне процентных ставок RQ И возросшем с Ро до /^ уровне цен.

Очевидно, что в долгосрочном плане рост денежной массы вызы вает только рост цен при неизменности реальных переменных. Это явление получило название нейтральности денег.

При однократном и неожиданном увеличении денежного предложения в коротком периоде снижаются и реальная, и но минальная ставки процента (хотя изменения номинальной став ки могут быть незначительными). В долгосрочном плане обе про центные ставки остаются неизменными.

202 Макроэкономика Если имеют место длительные изменения темпов роста де нежной массы, то в долгосрочном плане увеличивается номиналь ная ставка процента, "подталкиваемая" ростом уровня ожидае мой инфляции. Это не исключает, однако, краткосрочных пони жений номинальной ставки из-за текущих мер денежно-кредитной политики. Ожидаемые темпы роста денежной массы, согласно уравнению Фишера, не оказывают на реальную ставку процента заметного воздействия.

И фискальная, и монетарная экспансия вызывает лишь крат косрочный эффект увеличения занятости и выпуска, не способ ствуя росту экономического потенциала. Задача обеспечения дол госрочного экономического роста не может быть решена с помо щью политики регулирования совокупного спроса. Стимулы к экономическому росту связаны с политикой в области совокуп ного предложения.

Основные термины Кривая "инвестиции-сбережения" (IS) Кривая "предпочтение ликвидности — деньги" (LM) Модель IS - LM Относительная эффективность бюджетно-налоговой и денеж но-кредитной политики Эффект вытеснения Чувствительность экономических переменных Уравнение совокупного спроса Бюджетно-налоговая политика при изменении уровня цен Кредитно-денежная политика при изменении уровня цен Нейтральность денег Вопросы для обсуждения 1. Верны ли следующие утверждения?

а) В результате проведения мер кредитно-денежной полити ки кривые IS и LM одновременно сдвигаются.

б) Увеличение предложения денег и увеличение государствен ных закупок оказывают одинаковое воздействие на дина мику ВВП.

Подробнее об этом см. гл. 10 "Совокупное предложение и кривая Филлип са. Политика стимулирования предложения м Глава9.Макроэкономическоеравновесиенатоварном и денежном рынках. Модель IS-LM в) Увеличение предложения денег и снижение налоговых ста вок оказывают одинаковое воздействие на величину ры ночной ставки процента.

г) Снижение предложения денег и снижение налоговых ста вок оказывают одинаковое воздействие на кривую сово купного спроса.

д) Если уровень цен снижается, то кривая совокупного спро са смещается вправо, а кривая LM влево.

2. Что произойдет со ставкой процента, уровнем дохода, объе мом потребления и инвестиций в соответствии с моделью IS-LM, если:

а) Центральный Банк уменьшает предложение денег?

б) Государство снижает закупки товаров и услуг?

в) Государство снижает налоги?

г) Государство снижает закупки и налоги на одну и ту же величину?

3. Объясните, почему результаты любых изменений в бюджетно налоговой политике зависят от того, как будет реагировать на них Центральный Банк.

Задачи и решения 1. Экономика описана следующими уравнениями:

С=З О+О,8У^;

О /=200-1500/?;

Хп = 100 - 0,04У - 500/?;

Md = (0,5К-2000Л)/>.

При условии, что:

G = 200 (государственные расходы);

/ = 0,2 (ставка налогообложения);

М = 550 (номинальное предложение денег);

Р = 1 (предопределенный уровень цен), а) рассчитайте равновесные уровни процентной ставки и дохода;

б) выведите уравнение кривой совокупного спроса.

04 Макроэкономика Решение а) Для расчета равновесных значений ставки процента и дохода необходимо вывести уравнения кривых IS и LM.

Для вывода уравнения кривой /5 подставим функции потреб ления, инвестиций и чистого экспорта в основное макроэконо мическое тождество и решим полученное уравнение относитель но Y:

Y = 300+0,8 -(1-0,2) У+200-1500Д+100-0,04 Г-500Д+200.

После алгебраических преобразований имеем:

Y = 2000 5000/? => уравнение кривой IS.

Для вывода уравнения кривой LM нужно использовать функ цию спроса на деньги, величины уровня цен и номинального де нежного предложения:

После алгебраических преобразовавний получаем:

Y = 1100 + 4000 R => уравнение кривой LM.

Приравниваем значения Y из уравнений кривых IS и LM:

2000 - 5000/? =1100+4000/?.

Решаем полученное уравнение относительно /?:

900 = 9000/?;

R = 0,1 или 10% ^ равновесное значение процентной ставки.

Подставляем равновесную процентную ставку в уравнение, например, кривой LM и находим равновесное значение Y:

Y = 1100+4000 • 0,1 = 1100+400 = 1500.

Ответ: равновесная ставка процента составляет 10%, равновесный уровень дохода равен 1500.

б) Для выведения уравнения кривой AD используем уравне ние кривой LM, не подставляя в него конкретные значения но минального денежного предложения и уровня цен:

Глава 9. Макроэкономическое равновесие на товарном и денежном рынках. Модель IS-LM Решаем это уравнение относительно Y:

Теперь решаем относительно Y основное макроэкономиче ясое тождество, подставив в него функции потребления, инве стиций и чистого экспорта, но не подставляя величины госу дарственных расходов G:

У = 300+0,8(1- 0,2)Y+ 200- 1500R+ J00-0,04Y- 500R+ G.

После алгебраических преобразований имеем:

Y = 600+0,6Y-2000R+G.

;

Из этого выражения получаем значение для величины 2000R:

2000R = 600-0,4Y + G.

' Соответственно, для 4000R имеем: 4000R = 1200-0f8Y+2G.

Подставляем это выражение для 4000R в уравнение LM, решен *ное относительно Y:

После алгебраических преобразованеий получаем уравнение ( конвой А1>.

2. Допустим, что правительство увеличивает налоги, чтобы со кратить дефицит госбюджета и снизить уровень инфляции. Ис пользуя модель IS-LM, покажите графически, какие меры дол жен предпринять Центральный Банк, чтобы уровень выпуска остался неизменным?

Решение Увеличение налогов вызывает сокращение совокупного t - спроса, которое графически изображается как сдвиг кривой IS, влево вниз до положения /5" (см. рис. 9.24).

Макроэкономика Рис. 9. В экономике появляется тенденция к снижению рыночной ставки процента на фоне спада деловой активности. Для стаби лизации уровня выпуска Центральный Банк должен уменьшить денежное предложение, что графически изображается как сдвиг кривой LM влево вверх до положения LM\ Спад производства составит величину Yfa.

3. Если Центральный Банк проводит жесткую кредитно денежную политику в целях снижения уровня инфляции, то можно утверждать, что в краткосрочном периоде:

а) кривая совокупного спроса сдвинется вправо, кривая пла нируемых расходов — вверх, а кривая LM — влево;

б) кривая совокупного спроса сдвинется влево, кривая пла нируемых расходов — вниз, а кривая LM — вправо;

в) кривая совокупного спроса останется без изменений, кри вая планируемых расходов сдвинется вниз, а кривая LM влево;

г) кривая совокупного спроса сдвинется влево вниз, кривая LM — влево вверх, а кривая планируемых расходов — вниз.

Решение Решение задач подобного типа рекомендуется осуществлять графически, одновременно используя диаграммы необходимых моделей. Для нахождения правильного ответа из четырех пред ложенных необходимо использовать модели AD-AS, Кейнсиан ского креста и IS-LM (си. рис. 9.25).

Глава 9. Макроэкономическоеравновесие на товарном и денежном рынках. Модель IS-LM AD-AS IS-LM КрестКейиса Рис. 9. Жесткая антиинфляционная монетарная политика предпола гает снижение денежного предложения. Это сокращает совокуп ный спрос, и кривая AD смещается влево вниз. В экономике сни жаются уровни занятости и выпуска от Yj до У^- В диаграмме Кейнсианского креста это отражается сдвигом кривой планируе мых расходов вниз до Е\ В модели IS-LM сокращение денежной массы вызывает сдвиг кривой LM влево вверх до положения LM'.

Спад производства от У/ до Уг изображен на горизонтальных осях всех трех диаграмм. Таким образом, правильным ответом является пункт г).

Примечание: Для модели AD-AS в данном случае выбирает ся горизонтальная кривая AS, так как речь идет о краткосрочном I периоде, причем с учетом процессов, происходящих в кресте Кейн са. Последний предполагает, что уровень цен фиксирован. По этому и в диаграмме AD-AS выбирается не промежуточный, а кейнсианский отрезок кривой AS. Эффект снижения уровня инф ляции возникает в более долгом периоде и поэтому в данном слу чае не может быть показан графически.

Тесты 1. Увеличение предложения денег сдвигает кривую LM вправо на величину вместе с изменением равновесного дохода при близительно на ту же самую величину при условии, если:

208 Макроэкономика а) кривые LM и IS относительно крутые;

б) кривая LM относительно более пологая, чем кривая IS;

в) кривая LM относительно крутая, а кривая IS относитель но пологая;

г) кривая LM относительно пологая, а кривая IS относитель но крутая.

2. Если первоначально фактический объем производства ниже потенциального, то:

а) уровень цен будет постепенно снижаться, сдвигая кривую LM вправо вниз;

б) уровень цен будет постепенно повышаться, сдвигая кри вую LM влево вверх;

в) уровень цен будет возрастать, сдвигая кривую IS вправо;

г) уровень цен зафиксирован на определенной величине даже в долгосрочном периоде.

3. Наиболее вероятно, что эффект вытеснения возникает в том случае, когда:

а) спрос на деньги чувствителен к динамике ставки процен та, а расходы в частном секторе практически нечувстви тельны к ней;

б) и спрос на деньги, и расходы в частном секторе чувстви тельны к динамике процентной ставки;

в) и спрос на деньги, и расходы в частном секторе практичес ки нечувствительны к динамике процентной ставки;

г) спрос на деньги практически нечувствителен к динамике процентной ставки, а расходы в частном секторе чувстви тельны к ней.

4. Эффект вытеснения возникает в том случае, когда:

а) снижение предложения денег увеличивает процентные став ки, и чувствительные к ним расходы в частном секторе вы тесняются;

б) увеличение налогов в частном секторе снижает располага емый доход и расходы в этом секторе;

в) снижение подоходных налогов вызывает повышение про центных ставок, и чувствительные к ним расходы в част ном секторе вытесняются;

г) сокращение государственных расходов вызывает вынуж денное сокращение потребительских расходов.

Глава 9. Макроэкономическоеравновесиенатоварном и денежном рынках. Модель JS-LM 5. Экономика описана следующими данными:

Y = C+I+G+X» С = W0+0,9Yd I = 200-500R Х„ = 100-0,12 Y-500R М = (0,8Y-2000R)P G = t = 0, Ms = P= I В этом случае уравнение кривой IS имеет вид а) Y- 1600-2700R;

б) У = 1500-2500R;

в) Y ~ 1500-2600R;

г) Y = 1600 2600R.

6. Используя данные задачи № 5, можно утверждать, что уравне ние кривой LM имеет вид а) Y = 1000+2700R;

б) Y- 900+2600R;

в) Y = W00+2500R;

г) Y= 900+2600R.

1. Используя данные задач № 5-6, можно утверждать, что равно весные уровни ставки процента и дохода равны соответственно:

а) 15% и 1300;

б) 12% и 1200;

в) 8%, и 900;

г) 10% и 1250.

8. Используя данные задач № 5-7, рассчитайте уровни потреби тельских расходов, инвестиций и чистого экспорта:

а) С = 1000;

в) С = 1000;

I = 750;

I = 100;

х п = -100;

Хп = 100;

б) С ~ 1000;

г) С = 1000;

I = 150;

1 = 100;

= Хп = -50;

Хп = -100.

210 Макроэкономика 9. Используя данные задачи № 5, можно утверждать, что уравне ние кривой совокупного спроса имеет вид:

10. Используя данное задач №5—9, рассчитайте величину эффек та вытеснения, сопровождающего увеличение государственных расходов на 100:

а) 100;

б) 125;

в) ПО;

г) 95.

Рекомендуемая учебная литература 1. Мэнкью Н.Г. Макроэкономика. Гл. 9, 10.

2. Дорнбуш Р., Фишер С. Макроэкономика. Гл. 4;

гл. 5, § 4;

гл. 8, § 5.

3. Долан Э., Кемпбелл К, Кемпбелл Р. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. Гл. 19.

4. Линвуд Т. Гайгер. Макроэкономическая теория и переходная экономика. Гл. 6.

5. Гальперин В.М., Гребенников 77. И., Леусский А.И., ТарасевичЛ. С.

Макроэкономика. Гл. 3, § 2;

гл. 4, § 4;

гл. 6.

6. Hall R.E., Taylor J.В. Macroeconomics. - 3rd ed., 1991. Ch. 7.

Ответы к тестам 1) в 6) в 2) а 7) г 3) г 8) в 4) в 9) а 5) б 10) б Глава Совокупное предложение и кривая Филлипса. Политика стимулирования предложения 10.1. Совокупное предложение в краткосрочном периоде.

10.2. Кривая Филлинса как иное выражение кривой совокупного пред ложения. Взаимосвязь безработицы и инфляции в краткосроч ном и долгосрочном периодах.

10.3. Антиинфляционная политика.

10.4. Экономическая политика стимулирования совокупного предло жения.

10.1. Совокупное предложение в краткосрочном периоде Кейнсианский анализ краткосрочного макроэкономическо го равновесия на товарном и денежном рынках (крест Кейнса, модель IS-LM) позволил оценить макроэкономическую ситуа цию с точки зрения формирования совокупного спроса и воз можностей воздействия на него с помощью различных инстру ментов фискальной и денежной политики. Вторая сторона об щего макроэкономического равновесия связана с состоянием совокупного предложения.

Классическая и кейнсианская модели предполагают два край них варианта трактовки совокупного предложения:

1) совокупное предложение определяется величиной фак торов производства и технологией, независимо от динамики уровня цен и других номинальных переменных;

в этом случае кривая AS - вертикальна на уровне потенциального объема выпуска;

2) совокупное предложение зависит от величины спроса и может колебаться в зависимости от его изменения (горизонталь ная кривая AS);

уровень цен, номинальная заработная плата оказываются менее подвижными по сравнению с объемом вы пуска и другими реальными переменными.

Первая модель (классическая) объясняет преимущественно долгосрочное поведение экономики, вторая (кейнсианская) - ее динамику на краткосрочных интервалах.

Макроэкономика Современные последователи как классического, так и кейн сианского направления рассматривают совокупное предложение как величину, зависящую от уровня цен в краткосрочном перио де;

соответственно, кривая AS имеет положительный наклон и ее уравнение можно представить как где Y* потенциальный ВВП;

Р уровень цен (фактический);

ожидаемый уровень цен;

а - положительный коэффициент.

В этом случае уровень выпуска отклоняется от потенциаль ного, если ожидаемый уровень цен не совпадает с фактическим (см. рис. 10.1).

Рис. ЮЛ Теорию совокупного предложения называют иногда теорией ошибок, поскольку отклонения фактического уровня цен от ожидаемого объясняются обычно ошибочными представления ми рабочих и владельцев фирм. Так, рабочие часто восприни мают повышение своей номинальной заработной платы, свя занное с ростом цен, как увеличение реальной зарплаты и, со ответственно, увеличивают предложение труда. Владельцы фирм лучше осведомлены о фактическом соотношении роста цен и номинальной заработной платы. Зная, что последняя растет мед леннее, чем цены, а значит, реальная заработная плата падает, они увеличивают спрос на труд. В итоге, одновременно с рос том уровня цен, растет занятость и объем выпуска. В приведен Глава 10. Совокупное предложение и кривая Филипса.

Политикастимулированияпредложения ном выше уравнении кривой AS фактический объем выпуска (Y) может превысить потенциальный (Y*), если фактический уровень цен (Р) оказался больше, чем предполагали рабочие е (Р ), что и привело к фактическому снижению реальной зара ботной платы. Это продолжается до того момента, пока рабо чие не начинают осознавать ошибочность своих предположе ний о реальной заработной плате и не требуют такого повыше ния номинальной заработной платы, которое компенсировало бы рост цен и сохраняло прежний уровень реальной заработ ной платы.

Ошибки со стороны фирм связаны с тем, что при отсутствии четкой информации об изменении цен они не знают точно, вырос ли общий уровень цен или изменились относительные цены на данный вид продукции. В итоге, они идут на определенный ком промисс, увеличивая объем выпуска, но не в такой степени, как в случае, когда им точно известно о росте относительных цен на их собственную продукцию. Аналогичные ошибки допускают и рабочие, но только в этом случае речь идёт об общем росте но минальной заработной платы и росте цен на данный вид труда (на этот факт обращал внимание Р. Лукас). И в том, и в другом случае на некоторое время увеличиваются занятость и объем выпуска, т.е. возникает прямая зависимость между динамикой цен и уровнем выпуска. Это свидетельствует о нарушении в крат косрочном периоде классического условия абсолютной подвиж ности номинальных величин как механизма очищения рынков.

Кривая AS уже не может быть вертикальной.

Существуют и другие факторы, обусловливающие относи тельную жесткость номинальных величин (заработной платы, цен) в коротком периоде (о некоторых из них уже говорилось в гл. 3, 4). Среди них - определенная продолжительность трудо вых контрактов и договоров о поставках сырья и готовой про дукции, "эффективная заработная плата", "издержки меню", сту пенчатый характер изменения цен и заработной платы и др. Так, фирмы нередко предпочитают поддерживать стабильно высокую заработную плату ("эффективную заработную плату") для обес печения высокой производительности и интенсивности труда, поддержания дисциплины труда, для сокращения текучести ква лифицированной рабочей силы, то есть для устойчивого эффек тивного функционирования фирмы. Такая заработная плата ста новится достаточно жесткой и слабо реагирует на изменения со вокупного спроса.

214 Макроэкономика Одной из причин медленной реакции цен на изменения спроса в краткосрочном периоде является отсутствие координации в по ведении фирм. Например, очевидно, что последствием увеличе ния денежной массы в конечном итоге при прочих равных будет соответствующий рост цен, а выпуск и занятость сохранятся на прежнем уровне. Но если одна фирма сразу же увеличит свои цены в соответствии с ростом предложения денег, она может по терпеть крах. Если все фирмы одновременно повысят свои цены в той же степени, что увеличилась денежная масса, то экономика выйдет на новое равновесие при том же уровне выпуска и заня тости. А так как фирмы не координируют свои действия по уве личению цен, то каждая будет повышать цены на свою продук цию медленно, по мере того как изменение предложения денег будет сказываться (через рост совокупного спроса) на увеличе нии спроса на товары данной фирмы. Поэтому в целом в эконо мике цены будут расти медленно, а первой реакцией фирм на изменение спроса будет скорее всего увеличение объема предло жения (объема продаж) - следовательно, кривая AS будет дос таточно пологой.

Аналогичная ситуация будет складываться и при падении совокупного спроса с той лишь разницей, что фирмы не будут торопиться первыми снизить цены, опасаясь потерять прибыли.

Ступенчатый характер изменения цен и заработной платы связан также с тем, что фирмы проводят корректировку цен и заработной платы в разное время и с разной периодичностью. К тому же, по указанным выше причинам, их первая реакция на колебания спроса будет достаточно сдержанной, что в итоге сде лает процесс корректировки цен и заработной платы довольно длительным.

Наклон кривой совокупного предложения зависит от из менчивости совокупного спроса и уровня цен. На этот факт обратил внимание Р. Лукас. Основываясь на статистических данных об изменениях цен и объемов производства, он пока зал, что в странах с существенными колебаниями спроса и цен кривая AS достаточно крутая: предложение почти не реагирует на частые колебания цен (см. рис. 10.2). Производители в таких условиях справедливо видят в номинальном росте совокупного спроса (и, соответственно, цен) лишь инфляционный феномен, затрагивающий в равной степени всех, в отличие от изменения относительных цен и спроса на конкретный вид продукции, и не спешат наращивать выпуск, меняя лишь цены на свою про Глава 10. Совокупное предложение и кривая Филлипса.

Политикастимулированияпредложения дукцию. И наоборот, в странах со стабильным совокупным спросом и низкой инфляцией колебания спроса сильнее отра жаются на объеме реального выпуска и значительно меньше на уровне цен. Следовательно, кривая AS довольно пологая. В этом случае производители рассматривают изменения цен и спроса как колебания в структуре относительных цен и, соот ветственно, реагируют прежде всего изменением объема произ водства (см. рис. 10.3). Очевидно, что в этой группе стран сти мулирующая бюджетно-налоговая политика (TG, J/Г), увеличи вающая совокупный спрос, будет иметь гораздо больший эффект, нежели в первой группе стран (по крайней мере в ко ротком периоде).

Рис. 10.2 Рис. 10. 10.2. Кривая Филлипса как иное выражение кривой совокупного предложения.

Взаимосвязь безработицы и инфляции в краткосрочном и долгосрочном периодах От связи реального объема выпуска и уровня цен путем мо дификации уравнения кривой совокупного предложения можно перейти к зависимости между инфляцией и безработицей, кото рая отражается кривой Филлипса. Уравнение совокупного пред ложения Y = Y + а (Р- F*) представим в виде 216 Макроэкономика Вычтем из обеих частей уравнения уровень цен предшест вующего периода P i, а разницу уровней цен заменим показа телем темпа инфляции :

Используя закон Оукена, отклонение фактического уровня выпуска от потенциального заменим отклонением фактического уровня безработицы от ее естественного уровня, т.е. вместо 1 \ — (К-У*) подставим - р(и w*). Добавим в уравнение параметр а е, отражающий воздействие на уровень цен шоков предложения, и получим:

е где к и к - фактический и ожидаемый уровень инфляции, м и м * - фактический и естественный уровень безработицы;

/3 - параметр, больший нуля;

е - резкие ценовые изменения (шоки предложения).

Таким образом, кривая Филлипса представляет собой лишь иное выражение кривой совокупного предложения и показывает наличие в краткосрочном периоде связи между динамикой инф ляции и безработицы. Изменение ожидаемого уровня инфляции е к и шоки предложения е служат причинами сдвигов кривой Филлипса.

Из уравнения также очевидно, что если фактический уровень безработицы совпадает с ее естественным уровнем, то при отсут ствии шоков фактическое значение инфляции равно ожидаемому.

Отклонение фактического уровня безработицы от естественного, соответственно, меняет темп инфляции (вспомним иное название и* - NAIRU - не ускоряющий инфляцию уровень безработицы).

В своем первоначальном виде кривая Филлипса (названная в честь британского экономиста А.У. Филлипса) показывала об ратную зависимость между уровнем безработицы и инфляцией номинальной заработной платы. Современная интерпретация кривой Филлипса, как видно из уравнения, вместо темпов при роста номинальной заработной платы использует темпы ириро Математически подобная замена не совсем точна {см.: Мэнкью Г. Макро экономика, с. 455), но это не меняет общего смысла выводов.

Глава 10. Совокупное предложение и кривая Филипса.

Полшпика стимулирования предложения ста уровня цен, а также включает инфляционные ожидания (их значение исследовали М. Фридман и Э. Фелпс) и шоки предло жения.

е Инфляционные ожидания (л ) могут складываться на основе уже имеющихся представлений о прошлой инфляции (так назы ваемые адаптивные ожидания). Тогда приведенное уравнение кривой Филлииса демонстрирует явление инфляционной инер ции: инфляция будет продолжаться и при отсутствии отклонения безработицы от естественного уровня, а также при отсутствии шоков предложения (е) уже только потому, что существуют инф е ляционные ожидания п } Кривая Филлипса в представленном виде отражает связь без работицы и инфляции в краткосрочном периоде, но не может быть использована для оценки долгосрочных изменений. Экономичес кая политика, направленная на сокращение безработицы через стимулирование совокупного спроса, эффективна лишь до тех пор, пока экономические агенты не меняют своих инфляционных ожи даний — например, не требуют повышения номинальной зара ботной платы в связи с ростом цен, вызванным стимулирующей политикой государства, скажем увеличением государственных расходов или ростом денежной массы. Так, если экономика стар товала в точке А точке полной занятости ресурсов (естественно го уровня безработицы), то повышенный сирое будет стимулиро вать расширение выпуска и занятости. Цены увеличатся, но зара ботная плата останется прежней, зафиксированной в договорах при условии, что ожидаемая инфляция равна ж[. Прибыли фирм от носительно возрастут, что сделает выгодным расширение произ водства (движение вдоль исходной кривой Филлипса из точки А в точку В). Но в дальнейшем, на фоне развивающейся инфляции, люди изменят свои ожидания, начнется рост номинальной зара ботной платы и других издержек, исчезнут стимулы к расшире нию производства, безработица возвратится к исходному уров Феномен инфляционной инерции довольно отчетливо проявляется в стра нах с переходной экономикой на фоне продолжительной высокой инфля ции, связанной с либерализацией хозяйственной жизни. Так, по некоторым оценкам, доля инерционного фактора, обусловленного инфляционными ожиданиями, в росте оптовых цен (без отраслей ТЭК) в России в 1995 гг. колебалась в пределах от 43,2 до 59,1% (по разным кварталам), тогда как доля такого фактора, как рост денежной массы, составляла максимум 19,5%. (Экономический мониторинг России. Институт народнохозяйствен ного прогнозирования РАН. Бюллетень. № 7. — М., 1996. - С. 47).

Макроэкономика ню, а экономика перейдет на новую краткосрочную кривую Фил липса, соответствующую более высокому уровню инфляционных ожиданий тг| (сдвиг кривой Филлипса вправо - вверх и движение экономики из точки В в точку С, см. рис. 10.4).

я U Рис. 10. В результате мы возвращаемся к первоначальному уровню выпуска и занятости, но при более высокой инфляции. Политика стимулирования спроса дает в таких условиях лишь краткосроч ный эффект. Повторение подобных действий правительства в ко нечном итоге будет приводить лишь к дальнейшему росту инф ляции. Однако, поскольку в течение короткого отрезка времени есть возможность нарастить объем выпуска при небольшом ро сте цен, у политических деятелей нередко возникает соблазн про стимулировать экономику незадолго до выборов. Инфляцион ные издержки такой политики станут очевидны лишь позднее.

Р. Лукас на основе анализа статистических данных по 18 странам за полто ра десятилетия показал, что даже краткосрочный эффект, полученный вслед ствие неожиданного увеличения совокупного спроса, ускользает, если пра вительство и Центральный Банк постоянно повторяют попытки стимули ровать экономический рост с помощью денежных шоков (роста денежной массы). Он показал также, что в странах с относительно стабильными цена ми (США, Германия) стимулирующая политика может дать значительный первоначальный эффект, увеличивая на некоторое время выпуск и занятость при сравнительно низкой инфляции. Напротив, в странах с высокой и неста бильной инфляцией (Аргентина, Парагвай и др.) такая политика дает незна чительный или нулевой прирост выпуска, так что даже начальное увеличе ние номинального дохода связано обычно с ростом цен. И в том и в другом случае реальный эффект подобной политики недолговечен.

Глава 10. Совокупное предложение и кривая Фиялипса.

Политика стимулирования предложения Сторонники теории рациональных ожиданий считают, что экономические агенты формируют свои ожидания на основе всей доступной им информации, а не только прошлого опыта, к тому же они не делают систематических ошибок, поэтому они могут верно оценить последствия стимулирующей политики государ ства и достаточно быстро изменить свои инфляционные ожи дания, что отразится, например, в требовании увеличения но минальной заработной платы для компенсации роста цен.

В итоге - практически никакого увеличения реального выпуска не происходит даже в краткосрочном периоде, а рост совокупно го спроса приводит лишь к росту цен (движение из точки А в точку С, минуя точку В). Исключение составляют лишь непред виденные изменения совокупного спроса, приводящие к кратко временным колебаниям выпуска.

Таким образом, традиционная кривая Филлипса, фиксирую щая обратную зависимость между инфляцией и безработицей, отражает краткосрочную динамику этих переменных. В долго срочном периоде стимулирование совокупного спроса, сопровож дающееся обычно ростом денежной массы, не приводит к суще ственным изменениям уровня безработицы и реального выпуска и отражается в основном на росте цен, т.е. кривая Филлипса при ближается к вертикальной прямой на уровне естественной без работицы.

Рисунок 10.5 показывает изменение уровней инфляции и без работицы в период с 1961 по 1995 гг. в экономике США. В 60-е годы снижение уровня безработицы сопровождалось ростом ин фляции. Однако в последующие годы такая связь между безра ботицей и инфляцией была нарушена. В качестве причин назы вают шоки, связанные с ростом цен на нефть в 70-х гг. и измене ния в инфляционных ожиданиях.

10.3. Антиинфляционная политика Антиинфляционная политика правительства, согласно кри вой Филлипса, в краткосрочном периоде приводит к росту без работицы и снижению выпуска. Экономика перемещается из точки А вправо-вниз вдоль исходной кривой Филлипса. Сокращение государственных расходов или денежной массы снижает уровень цен, тогда как заработная плата, зафиксированная в трудовых договорах, остается прежней. В этих условиях прибыли фирм падают и они сокращают объем своего выпуска, а значит и заня Макроэкономика Безработица (%) РисЛ0. тость. Для количественной оценки эффективности борьбы с инф ляцией используется так называемый коэффициент потерь. Он показывает, сколько процентов реального годового объема вы пуска необходимо принести в жертву, чтобы снизить инфляцию на один процентный пункт. Сторонники теории рациональных Можно предположить, что в дальнейшем новые трудовые контракты в условиях снизившейся инфляции и возросшей безработицы зафиксируют более низкий уровень заработной платы. Это относительно поднимет при были фирм, что позволит увеличить выпуск и восстановить естественный уровень безработицы. Кривая Филлипса сместится вниз. Спад производ ства и безработица оказываются необходимыми условиями для изменения инфляционных ожиданий и устойчивого снижения инфляции.

Иногда коэффициент потерь рассчитывают как отношение накопленно го показателя циклической безработицы к величине снижения инфляции (в процентных пунктах) за определенный период. Например, если в тече ние 3-х лет сумма ежегодных превышений фактическим уровнем безра ботицы естественного, т,е. Х(ы-ы ), составила 8 процентных пунктов, а инфляция за эти же 3 года снизилась с 6 до 4%, т.е. на 2 процентных пункта, то коэффициент потерь будет равен 8/2=4.

Глава 10. Совокупное предложение и кривая Филлипса.

Политикастимулированияпредложения ожиданий считают, что потери от борьбы с инфляцией могут быть существенно снижены, если план проведения такой антиинфля ционной политики будет объявлен заранее, до того как экономи ческие агенты сформируют свои ожидания, и, что самое суще ственное, если люди будут верить в осуществление этого плана.

То есть политика, пользующаяся доверием населения, в услови ях рациональных ожиданий может привести к замедлению тем па инфляции, практически не вызывая спада.

Однако опыт США начала 80-х годов и Великобритании, когда правительство М. Тэтчер, придерживаясь твердой антиин фляционной политики, пришло к уровню безработицы в 13%, заставляет усомниться в столь оптимистичном сценарии. Одной веры людей в способность с помощью мер политики снизить темп инфляции, очевидно, недостаточно. Ожидания должны быть встроены в соглашения о ставках заработной платы и другие долгосрочные контракты. Пересмотр контрактов требует време ни, какой-то период будут действовать старые контракты, вклю чающие прежние ожидания. Поэтому из-за инфляционной инер ции быстрое возвращение к умеренной инфляции маловероятно.

Легче всего изменить темп инфляции, когда в экономике отсут ствуют долгосрочные контракты, например в период гиперин фляции, а политика правительства пользуется доверием. Тем не менее остается верным, что, независимо от структуры контрак тов, чем большим доверием пользуется антиинфляционная по литика, тем больший успех она будет иметь.

Антиинфляционная политика может проводиться как метода ми "шоковой терапии" (когда жесткая денежная политика помога ет быстро сбить инфляцию, но сопровождается значительным спа дом производства), так и постепенно, путем многократного, но каждый раз небольшого снижения темпов роста денежной массы, что позволяет избежать глубокого спада, однако не дает возмож ности быстро снизить инфляцию (см. рис. 10.6).

Конкретная реализация долговременных антиинфляционных программ выходит за рамки рекомендаций по сокращению го сударственных расходов и денежной массы, соответствующих краткосрочной модели кривой Филлипса и основанных на кейн сианских идеях регулирования совокупного спроса.

В более широком плане "шоковая терапия" предполагает, как правило, использование чисто монетаристских антиинфля ционных мер: широкую либерализацию хозяйственной жизни, освобождение цен, свертывание хозяйственной активности госу 222 Макроэкономика дарства, жесткое ограничение роста денежной массы, балансиро вание бюджета главным образом за счет сокращения расходов и т.д. Программы постепенного снижения инфляции предусматри вают активное регулирующее воздействие государства (в целях смягчения негативных последствий антиинфляционных мер): под держку важнейших отраслей производства, налоговое стимули рование предпринимательства, частичное регулирование процесса ценообразования, создание рыночной инфраструктуры и т.д. В этом случае антиинфляционное сокращение совокупного спроса дополняется мерами, поддерживающими предложение и созда ющими условия его роста в будущем, что позволяет избежать глубокого спада и безработицы (политика градуализма).

шоковая терапия постепенное снижение инфляции т - темп прироста денежной массы Рис. 10. Подробное описание данного рисунка см.: Дорнбуш Р., Фишер С, Макро экономика. М., 1997. Гл. 14.

Глава 10. Совокупное предложение и кривая Филлипса.

Политика стимулирования предложения Большинство стран - как развитых, так и с переходной эко номикой - в практике борьбы с инфляцией никогда не следовали жестким монетаристским рекомендациям "шоковой терапии 5?

поскольку это неизбежно приводило к затяжному спаду, росту безработицы, резкому снижению жизненного уровня населения.

10.4. Экономическая политика стимулирования совокупного предложения Одной из теоретических основ программ преодоления высо кой инфляции и сопутствующей ей безработицы (сочетания, осо бенно характерного для стран с переходной экономикой) явля ется концепция "экономики предложения".

Сторонники этой концепции считают, что экономическая политика, направленная на стимулирование совокупного спро са, неэффективна. Она не смогла справиться со стагфляцией, по разившей развитые страны в 70-х годах, а потому должна быть заменена более эффективной экономической политикой. «Актив ной силой», влияющей на уровень безработицы и инфляции, яв ляются, по их мнению, изменения в совокупном предложении (сдвиги долгосрочной кривой AS). Экономическая политика, сти мулирующая предложение, может включать программы поддер жания занятости, переподготовки работников, стимулирования конкуренции, налоговые реформы и т.п.

Одним из действенных факторов увеличения совокупного пред ложения сторонники данной концепции считают снижение нало гов. При этом они опираются на кривую Лаффера. А. Лаффер счи тал, что, по мере роста ставки налога от 0% до 100%, налоговые поступления сначала увеличиваются и достигают максимума в точке А при t -at а затем падают, несмотря на рост налоговой ставки.

Падение налоговых поступлений, по предположению Лаффера, связано с тем, что более высокие ставки сдерживают экономичес кую активность (падают инвестиции, потребление, сбережения и пр.), а следовательно, сокращают налоговую базу, поэтому даже при росте налоговой ставки поступления от налогов падают (рис. 10.7).

Как известно, кейнсианцы трактуют рост налогов как сниже ние покупательной способности, а следовательно, как антиинфля ционный феномен (сдвиг кривой AD влево). Сторонники "эконо мики предложения" считают, что большинство налогов переходят в издержки предпринимателей и перекладываются на потребите Макроэкономика лей в виде более высоких цен ("налоговый клин"), т.е. дают эффект ускорения инфляции издержек. Таким образом, увеличение нало гов смещает кривую AS влево, доход падает, сокращается налого вая база, а следовательно, и сумма налоговых поступлений.

Рис. 10. Снижение налоговых ставок, по мнению Лаффера и его сто ронников, может создать дополнительные стимулы к труду, ин вестициям, сбережениям, расширению производства и, соответ ственно, налоговой базы. Сократится и уклонение от налогов.

Все это благоприятно отразится на состоянии бюджета: рост за нятости снизит выплаты пособий по безработице, а рост дохода увеличит суммарные налоговые поступления в бюджет даже при более низкой налоговой ставке.

Критики данного подхода указывают на тот факт, что нало говые стимулы смогут привести к росту производства лишь в долгосрочном периоде. К тому же неизвестно, сработают ли эти стимулы. Во многом это зависит от чувствительности экономи ки к изменению налоговых ставок. Нельзя, например, однознач но утверждать, что при снижении подоходных налогов люди ста Проблема ликвидации "налогового клина" стала в последние годы осо бенно актуальной для России. Одним из факторов спада в экономике стало сочетание высокой ресурсоемкости производства и роста цен на ресурсы, причем главным образом за счет увеличения их налоговой составляющей.

Уменьшение налогового пресса, по мнению многих экономистов, позволит снизить цены на ресурсы, сократить издержки производства во многих отраслях и таким образом не только ослабить инфляцию, но и создать ус ловия для роста производства и снижения дефицита бюджета.

Глава JO. Совокупное предложение и кривая Филлипса.

Политика стимулирования предложения нут работать больше, а не предпочтут отдых, если теперь тот же доход после выплаты налогов (располагаемый доход) можно будет получить, затрачивая меньше труда.

Отдача от дополнительных инвестиций будет получена не сра зу, а вот увеличение потребления при снижении налогов расши рит совокупный спрос. Рост спроса опередит увеличение предло жения, что может привести к инфляции и бюджетному дефициту.

Наконец, на практике бывает трудно определить, находится экономика справа или слева от точки А на кривой Лаффера. Если экономика стартует в точке С, то снижение налоговых ставок дей ствительно может увеличить налоговые поступления, но если дви жение начнется из точки #, то неминуем рост дефицита бюджета вследствие падения налоговых поступлений со всеми вытекаю щими негативными последствиями.

Среди мер экономической политики, направленных на сти мулирование совокупного предложения, нередко выделяют:

1) меры по стимулированию текущего объема производства;

2) меры, направленные на долгосрочное повышение темпов роста производства.

К первой группе обычно относят меры по повышению эф фективности использования факторов производства, повышению эффективности распределения ресурсов между конкурирующи ми областями их применения через реформу финансовой систе мы, государственного сектора, рынка труда и т.д., меры по со кращению "налогового клина" через реформу налоговой систе мы, сокращение дотаций, снятие торговых ограничений и другие меры, содействующие развитию конкуренции и т.д. Ко второй группе относят стимулирование сбережений и инвестиций, а так же совершенствование механизма перевода первых во вторые;

стимулирование нововведений в области образования и созда ние новых технологий;

стимулирование притока иностранных инвестиций и другие структурные преобразования.

Основные термины Краткосрочная кривая AS Жесткость цен и заработной платы в краткосрочном периоде Эффективная заработная плата Отсутствие координации в поведении фирм 8- 226 Макроэкономика Ступенчатый характер изменения цен и заработной платы Кривая Филлипса Инфляционные ожидания Адаптивные ожидания Рациональные ожидания Инфляционная инерция Краткосрочная кривая Филлипса Долгосрочная кривая Филлипса Коэффициент потерь Антиинфляционная политика Шоковая терапия Постепенное снижение инфляции Теория "экономики предложения" Кривая Лаффера Стимулирование текущего объема производства Стимулирование долгосрочного повышения темпов роста производства Вопросы для обсуждения 1. Каким образом теории адаптивных и рациональных ожида ний доказывают, что политика управления спросом не в состоя нии повлиять на уровень выпуска и занятости в долгосрочной перспективе?

2. В чем состоит различие между адаптивными и рациональны ми ожиданиями? Можно ли утверждать, что в настоящее время рациональный тип ожиданий стал преобладающим?

3. Найдите аргументы "за" и "против" утверждения сторонников концепции "экономики предложения" о том, что снижение нало говых ставок ведет к росту экономической активности и увеличе нию объема производства.

4. В чем состоит явление "инфляционной инерции"? Как наличие инфляционной инерции может отразиться на антиинфляционной или стабилизационной политике?

5. Как можно минимизировать издержки борьбы с инфляцией?

Задачи и решения 1. Пусть кривая Филлипса задана следующим уравнением:

к = жА - 0,б(м - 0,06) Глава 10. Совокупное предложение и кривая Филлипса.

Политикастимулированияпредложения а) Какова должна быть циклическая безработица в текущем году, чтобы уровень инфляции снизился по сравнению с предшествующим годом на 6 процентных пунктов?

б) Если в соответствии с законом Оукена отклонение без работицы от естественного уровня на 1 процентный пункт соответствует изменению уровня ВВП на 2 процента, то каким будет коэффициент потерь от борьбы с инфля цией?

Решение а) В соответствии с кривой Филлипса, чтобы снизить инфляцию, уровень безработицы должен в течение определенного времени быть выше естественного. Перепишем уравнение кривой Фил липса таким образом, чтобы в левой части получить необходи мую величину снижения инфляции: (к -х.л) - -0,6(м -0,06). По ус ловию известно, что (л -л-_1) = -0,06, или 6 процентным пунктам, тогда 0,06 = -0,6(м - 0,06), отсюда и = 0,16 (фактический уровень безработицы).

Как известно, циклическая безработица представляет со бой разницу между фактическим и естественным ее значениями.

Из уравнения очевидно, что естественный уровень безработицы составляет 0,06, или 6%. Это уровень безработицы, при кото ром фактическое значение темпа инфляции совпадает с ожида емым, которое в данном случае равно темпу инфляции предше е ствующего периода, т.е. п =к_-[. Таким образом, циклическая безработица составляет 10%, т.е. (и - и*) = 0,16 - 0,06 = 0,1, или 10%.

б) По условию задачи, отклонение фактического уровня безра ботицы от естественного на 1 процентный пункт соответствует изменению ВВП на 2 процента. В данном случае фактический уровень безработицы выше естественного на 10 процентных пун ктов. Следовательно, ВВП должен снизиться на 20 процентов.

Коэффициент потерь показывает, сколько процентов годового объема ВВП необходимо принести в жертву, чтобы снизить ин фляцию на 1 процентный пункт. Разделив 20 процентов падения ВВП на 6 процентных пунктов снижения инфляции, получим коэффициент потерь: 20/6 ~ 3,3.

Макроэкономика 2. Предположим, что краткосрочная кривая AS задана урав нением а = 10;

где Е - шоки предложения, в исходном состоянии Е = 0;

е р=р = Ю0;

Y* = 1000 (потенциальный объем выпуска);

Кривая совокупного спроса AD задана уравнением Y = 2000- ЮЛ а) Найдите координаты исходного равновесия в экономике, опи санной данными уравнениями, при отсутствии шоков. Является ли это равновесие долгосрочным?

б) Предположим, шок предложения привел к росту цен на пунктов для каждого возможного уровня выпуска, т.е. = 1 0.

Найдите координаты нового краткосрочного равновесия.

Решение е а) При условии Р = Р ' = 100 по лучаем У = 1000 из уравнения кривой AS или из уравнения кри вой AD, т.е. при Р = 100 спрос равен предложению. Таким обра зом, исходное равновесие (точ ка А) имеет координаты Р = 100, У = 1000, т.е. Y= Y*, а значит, мы имеем в точке А долгосрочное равновесие.

б) Шок предложения приводит к росту уровня цен для каждого значения уровня выпуска, т.е. сдвигает кривую AS вверх до AS' (на 10 пунктов вдоль оси Р). Подставим Е = 10 в уравнение кри вой AS, учитывая, что Р* = 100, a Y* = 1000:

Р= 100 + 0,1(Г-1000)+ 10 или Р = 0,1 Y + 10.

Подставляем полученное выражение в уравнение кривой AD:

Y = 2000 - 10(0,1 Y + 10) и получаем Y = 950.

Глава 10. Совокупное предложение и кривая Филлипса.

Политика стимулирования предложения Далее подставим полученное значение Y=950 в уравнение кривой AD (или в уравнение кривой AS) и найдем значение Р:

950 = 2000 - \0Р, отсюда Р = 105.

Таким образом, мы определили координаты краткосрочно го равновесия, возникшего в результате шока предложения (точ ка В): Г=950,/> = 105.

Тесты 1. За 5 лет уровень инфляции удалось снизить на 5 процентных пунктов. Накопленный показатель циклической безработицы составил за это время 10 процентных пунктов. Известно, что один процентный пункт превышения уровня безработицы над есте ственным соответствует снижению ВВП на 3 процента. Рассчи тайте коэффициент потерь от борьбы с инфляцией (здесь и далее как соотношение потерь ВВП и изменения уровня инфляции).

2. Коэффициент потерь от снижения инфляции равен 4,5. Один процентный пункт превышения уровнем безработицы его есте ственного значения означает потерю 2 процентов ВВП. За рас сматриваемый период накопленный показатель циклической без работицы составил 9%. На сколько процентных пунктов был снижен за этот период уровень инфляции?

3. Уравнение кривой Филлипса представлено как где м* = 5%, или 0,05;

Р=0,4;

if - 8%, или 0,08;

= 0.

В целях борьбы с инфляцией правительство решило снизить совокупный спрос путем сокращения государственных закупок.

Данная политика привела к увеличению уровня безработицы до 10%, или 0,1.

Каким оказался в итоге уровень инфляции?

4. Кривая Филлипса показывает:

а) обратную связь между реальной и номинальной заработ ной платой;

б) обратную связь между темпом инфляции и уровнем без работицы;

230 Макроэкономика в) прямую связь между номинальной заработной платой и темпом инфляции;

г) прямую связь между реальной заработной платой и уров нем безработицы.

5. Политика управления спросом, направленная на снижение инфляции:

а) приводит в краткосрочном периоде к снижению темпов ин фляции без сокращения уровня выпуска;

б) сокращает уровень выпуска, не оказывая влияния на темп инфляции;

в) требует увеличения государственных расходов;

г) осуществляется путем сокращения темпов роста номиналь ною предложения денег.

6. Краткосрочная кривая Филлипса сдвигается вправо-вверх, если:

а) ОПЕК резко увеличивает цены на нефть;

б) снижаются инфляционные ожидания экономических аген тов;

в) Центральный банк сокращает предложение денег;

г) возрастают государственные закупки товаров и услуг.

7. Уравнение кривой совокупного предложения в краткосрочном е периоде представлено как Y = Y* + 600(Р-Р ). Кривая совокуп ного спроса задана уравнением: Y - 1300 - 300Р. Потенциаль ный объем выпуска равен 1000. В исходном равновесном состо е янии Р = Р ' = 1. Проводя политику сокращения уровня безрабо тицы, Центральный банк увеличил предложение денег, и уравнение кривой AD приняло вид Y = 1390 - 300Р. Каковы бу дут координаты нового краткосрочного равновесия в экономике после проведения данной политики при условии, что ценовые ожидания экономических агентов останутся прежними?

8. Естественный уровень безработицы в экономике равен 6%.

Фактический уровень безработицы в течение 4-х лет составил 7,5%, 9,5%, 8,5%, 7,5%. Каждый процентный пункт превышения фак тическим уровнем безработицы ее естественного значения соот ветствует трем процентам отклонения вниз от потенциала уров ня ВВП. За этот период инфляция снизилась на 6 процентных пунктов. Чему равен коэффициент потерь от борьбы с инфля цией?

Глава 10. Совокупное предложение и кривая Филлипса.

Политикастимулированияпредложения 9. Кривая Лаффера описывает соотношение между:

а) дефицитом госбюджета и безработицей;

б) налоговыми ставками и инфляцией;

в) уровнем цен и налоговыми поступлениями в бюджет;

г) налоговыми ставками и доходами государства от налого вых поступлений.

10. Повышение налоговых ставок рассматривается:

а) как проинфляционная мера экономической политики сто ронниками концепции "экономики предложения", по скольку приводит к сдвигу влево кривой AS;

б) как антиинфляционная мера сторонниками концепции "эко номики предложения", так как сдвигает вправо кривую A S;

в) как антиинфляционная мера сторонниками кейнсианства, поскольку сдвигает вправо кривую AD;

г) как проинфляционная мера сторонниками кейнсианства, так как приводит к сдвигу влево кривой AD.

Рекомендуемая учебная литература 1. Мэнкъю Н.Г. Макроэкономика. Гл. 11.

2. Макконнелл К., Ерю С. Экономикс. Гл. 17, 19.

3. Фишер С, Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика. Гл. 30, 31, 33.

4. Долан Э. Макроэкономика. Гл. 12, 13.

Ъ.Долан Э., Кемпбелл К., Кемпбелл Р. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. Гл. 17.

6. Хеше П. Экономический образ мышления. Гл. 20.

1. Дорнбуш Р., Фишер С. Макроэкономика. Гл. 13, 14, 15.

Ответы к тестам 6) а 1) 2)4 7) Y = 1060;

Р= 1, 3) 6% 8)4, 4)6 9) г 5) г 10) а Глава Экономический рост 11.1. Понятие и факторы экономического роста.

11.2. Кейнсианские модели экономического роста.

11.3. Неоклассическая модель роста Р. Солоу.

11.1. Понятие и факторы экономического роста В предыдущих главах были рассмотрены различные аспекты краткосрочного макроэкономического равновесия. Колебания объема выпуска объяснялись в основном изменениями совокупно го спроса (крест Кейнса, модель IS-LM). Совокупное предложе ние также рассматривалось главным образом в краткосрочном ас пекте. Экономическая политика анализировалась с точки зрения ее стабилизационных возможностей в связи с временными откло нениями экономики от равновесных состояний, вызванными шо ками спроса и предложения, а также циклическими колебаниями.

Но краткосрочные колебания объема выпуска, уровня занятости, цен происходят вокруг тренда, заданного общим поступательным движением экономики, увеличением ее реального объема выпус ка, т.е. экономическим ростом. Экономический рост можно рас сматривать как долгосрочный аспект динамики совокупного пред ложения или, что более точно, потенциального объема выпуска.

Анализ его факторов и закономерностей является одним из цент ральных вопросов макроэкономической теории.

Под экономическим ростом обычно понимают долговремен ную тенденцию увеличения реального объема выпуска в эконо мике. Соответственно, для измерения экономического роста ис пользуются показатели абсолютного прироста или темпов при роста реального объема выпуска в целом (ВВП, ВНД) или в расчете на душу населения. Например:

где t - индекс времени.

Иногда выделяют и рост дохода в расчете на одного занятого. Этот пока затель может отличаться от показателей роста дохода а расчете на душу населения, поскольку отражает уровень и динамику экономической актив ности населения.

Глава 11. Экономический рост Экономический рост называется экстенсивным, если он осу ществляется за счет привлечения дополнительных ресурсов и не меняет среднюю производительность труда в обществе. Интен сивный рост связан с применением более совершенных факторов производства и технологии, т.е. осуществляется не за счет увели чения объемов затрат ресурсов, а за счет роста их отдачи. Интен сивный рост может служить основой повышения благосостоя ния населения. Обычно говорят о преимущественно интенсив ном или экстенсивном типе экономического роста в зависимости от удельного веса тех или иных факторов, вызвавших этот рост.

Факторы экономического роста часто группируют в соответ ствии с типами экономического роста. К экстенсивным факторам относят рост затрат капитала, труда, к интенсивным - техноло гический прогресс, экономию на масштабах, рост образователь ного и профессионального уровня работников, повышение мо бильности и улучшение распределения ресурсов, совершенство вание управления производством, соответствующее улучшение законодательства и т.д., т.е. все, что позволяет качественно усо вершенствовать как сами факторы производства, так и про цесс их использования. Иногда в виде самостоятельного фактора экономического роста выделяют совокупный спрос как главный катализатор процесса расширения производства.

В качестве причин, сдерживающих экономический рост, час то называют ресурсные и экологические ограничения, широкий спектр социальных издержек, связанных с ростом производства, а также неэффективную экономическую политику правительства.

11.2. Кейнсианские модели экономического роста Рассмотрим основные современные модели экономического роста. Как и любые модели, модели роста представляют собой абстрактное, упрощенное выражение реального экономического процесса в форме уравнений или графиков. Целый ряд допуще ний, предваряющих каждую модель, уже изначально отодвигает результат от реальных процессов, но, тем не менее, дает возмож ность проанализировать отдельные стороны и закономерности такого сложного явления, как экономический рост.

В некоторых случаях выделяются земля или природные ресурсы, но счита ется, что для промышленно развитых стран они не являются особенно важ ными факторами экономического роста.

234 Макроэкономика Большинство моделей роста исходит из того, что увеличение реального объема выпуска происходит прежде всего под влия нием роста основных факторов производства - труда (L) и капи тала (К). Фактор "труд" обычно слабо поддается воздействию извне, тогда как величина капитала может быть скорректирована определенной инвестиционной политикой. Как известно, запас капитала в экономике со временем сокращается на величину вы бытия (амортизации) и увеличивается за счет роста чистых инве стиций. Вполне очевидно, что экономический рост ценен не сам по себе, а в качестве основы повышения благосостояния населе ния, поэтому качественная оценка роста часто дается через оцен ку динамики потребления.

Кейнсианские модели роста используют в основном тот же логический инструментарий, что и известные нам кейсианские модели краткосрочного равновесия. Но теперь анализ со сторо ны спроса необходимо соединить с факторами, определяющими динамику предложения, и выяснить условия динамического рав новесия спроса и предложения в экономике. Стратегической пе ременной, с помощью которой можно управлять экономическим ростом, являются инвестиции.

Наиболее простой кейнсианской моделью роста является модель Е. Домара, предложенная в конце 1940-х годов. Техноло гия производства представлена в ней производственной функци ей Леонтьева с постоянной предельной производительностью ка питала (при условии, что труд не является дефицитным ресур сом). Модель Домара исходит из того, что на рынке труда существует избыточное предложение, что обусловливает посто янство уровня цен. Выбытие капитала отсутствует, отношение К/У и норма сбережений постоянны. Выпуск зависит фактичес ки от одного ресурса - капитала. Для простоты можно принять также инвестиционный лаг равным нулю.

Фактором увеличения спроса и предложения в экономике слу жит прирост инвестиций. Если в данном периоде инвестиции выросли на А/, то, в соответствии с эффектом мультипликатора, совокупный спрос возрастет на где т - мультипликатор расходов, Ь - предельная склонность к потреблению, s - предельная склонность к сбережению.

Глава П. Экономический рост Увеличение совокупного предложения составит AY^s — & • АК, где а - предельная производительность капитала (по условию постоянна). Прирост капитала АК обеспечивается соответствую щим объемом инвестиций /, поэтому можно записать: AYA$ — а • I.

Равновесный экономический рост будет достигнут при усло вии равенства спроса и предложения:

т.е. темп прироста инвестиций должен быть равен произведению предельной производительности капитала и предельной склон ности к сбережению. Величина а задается технологией произ водства и, в соответствии с принятыми предпосылками, постоян на, а значит увеличить темпы прироста инвестиций может лишь рост нормы сбережений s (но для рассматриваемого периода она берется постоянной).

Поскольку в условиях равновесия инвестиции равны сбере жениям / = S, a S = sY при s = const, уровень дохода является величиной, пропорциональной уровню инвестиций, и тогда Таким образом, согласно теории Е. Домара, существует рав новесный темп прироста реального дохода в экономике, при ко тором полностью используются имеющиеся производственные мощности. Он прямо пропорционален норме сбережений и пре дельной производительности капитала, или приростной капита лоотдаче. Инвестиции и доход растут с одинаковым по стоянным во времени темпом.

Такое динамическое равновесие может оказаться неустойчи вым, как только темп роста плановых инвестиций частного сек тора отклоняется от уровня, заданного моделью.

Модель Е. Домара не претендовала на роль теории роста.

Это была попытка расширить условия краткосрочного кейнси анского равновесия на более длительный период и выяснить, ка кими будут эти условия для развивающейся системы.

Р.Ф. Харрод построил специальную модель экономического роста (1939 г.), включив в нее эндогенную функцию инвестиций (в отличие от экзогенно заданных инвестиций у Домара) на ос нове принципа акселератора и ожиданий предпринимателей.

Предпосылки модели Харрода остаются теми же, что и в модели Домара.

Макроэкономика Согласно принципу акселератора, любой рост (сокращение) дохода вызывает рост (сокращение) капиталовложений, пропор циональный изменению дохода:

// = v(Yt- Yf.-i), где v- акселератор.

Предприниматели планируют объем собственного производ ства, исходя из ситуации, сложившейся в экономике в предшеству ющий период: если их прошлые прогнозы относительно спроса оказались верными и спрос полностью уравновесил предложение, то в данном периоде предприниматели оставят темпы роста объе ма выпуска неизменными;

если спрос в экономике был выше пред ложения, они увеличат темпы расширения производства;

если пред ложение превышало спрос в предшествующем периоде, они снизят темпы роста. Формализовать это можно следующим образом:

где а=/, если спрос в предшествующем периоде (t - 1) был равен предложению;

а>/, если спрос превысил предложение и а<1, если спрос был ниже предложения. Отсюда получим объем предложе ния в экономике:

Для определения совокупного спроса используется модель ак селератора (а также условие равенства I=S):

Равновесный экономический рост предполагает равенство со вокупного спроса и предложения:

После небольшого преобразования получим:

Предположим, что в предшествующем периоде спрос был равен предложению, т.е. а = 1. Тогда, в соответствии с приняты Глава 11.Экономический рост ми условиями поведения, предприниматели и в текущем перио де сохранят темпы роста производства такими же, как и в пред шествующем периоде, т.е.

Тогда предыдущее выражение можно представить следующим Отсюда равновесный темп прироста образом:

. Харрод назвал выраже объема выпуска составит:

"гарантированным" темпом роста: поддерживая его, ние предприниматели будут полностью удовлетворены своими ре шениями, поскольку спрос будет равен предложению и их ожи дания будут сбываться. Такой темп роста обеспечивает полное использование производственных мощностей (капитала), но пол ная занятость при этом достигается не всегда.

Анализ соотношений между гарантированным и фактичес ким темпами роста позволил сделать следующий вывод: если фак тически запланированный предпринимателями темп роста пред ложения отличается от гарантированного темпа роста (превы шает или не достигает его), то система постепенно отдаляется от состояния равновесия.

Помимо гарантированного темпа роста Харрод вводит поня тие "естественного" темпа роста. Это максимальный темп, допус каемый ростом активного населения и техническим прогрессом.

При таком темпе достигается полная занятость факторов труда и капитала.

Если гарантированный темп роста, удовлетворяющий пред принимателей, выше естественного, то вследствие недостатка тру довых ресурсов фактический темп окажется ниже гарантирован ного: производители будут разочаровываться в своих ожидани ях, снизят объём выпуска и инвестиции, в результате чего система будет находиться в состоянии депрессии.

Если гарантированный темп роста меньше естественного, то фактический темп может превысить гарантированный, по Л* К Технический прогресс в модели Харрода не меняет соотношений — " — у ду 238 Макроэкономика скольку существующий избыток трудовых ресурсов дает воз можность увеличить инвестиции. Экономическая система будет переживать бум. Фактический темп роста может быть также равен гарантированному, и тогда экономика будет развиваться в условиях динамического равновесия, вполне удовлетворяю щих предпринимателей, но при наличии вынужденной безра ботицы.

Идеальное развитие экономической системы достигается при равенстве гарантированного, естественного и фактического тем пов роста в условиях полной занятости ресурсов.

Но поскольку всякое отклонение инвестиций от условий га рантированного темпа роста, как известно, выводит систему из равновесия и сопровождается все более увеличивающимся рас хождением между спросом и предложением, динамическое равно весие в модели Харрода также оказывается неустойчивым.

Часто обе модели объединяют в одну модель Харрода-До мара. Обе модели приводят к выводу, что при данных техничес ких условиях производства темп экономического роста опреде ляется величиной предельной склонности к сбережению, а дина мическое равновесие может существовать в условиях неполной занятости.

Ограниченность данных моделей задана уже предпосылками их анализа. Например, используемая в них производственная функция Леонтьева характеризуется отсутствием взаимозаменя емости факторов производства - труда и капитала, что в совре менных условиях не всегда соответствует действительности.

Модели Домара и Харрода неплохо описывали реальные процессы экономического роста 1920-1950-х гг., но для более поздних наблюдений (50 70-е гг.) наиболее успешно использова лась неоклассическая модель Р. Солоу.

11.3. Неоклассическая модель роста Р. Солоу Неоклассические модели роста преодолевали ряд ограниче ний кейнсианских моделей и позволяли более точно описать осо бенности макроэкономических процессов.

Р. Солоу показал, что нестабильность динамического равно весия в кейнсианских моделях была следствием невзаимозаменя емости факторов производства. Вместо функции Леонтьева он использовал в своей модели производственную функцию Коб ба-Дугласа, в которой труд и капитал являются субститутами.

Глава 11.Экономический рост Другими предпосылками анализа в модели Солоу являются: убы вающая предельная производительность капитала, постоянная от дача от масштаба, постоянная норма выбытия, отсутствие инвес тиционных лагов.

Взаимозаменяемость факторов (изменение капиталовоору женности) объясняется не только технологическими условиями, но и неоклассической предпосылкой о совершенной конкуренции на рынках факторов.

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 6 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.