WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Аналитика и прогноз NEW NORMAL Для РОССИИ В Ксения ЮДАЕВА США

сегодня все обсуждают Plt New Normal, то есть новое нор директор центра макроэкономических POLITIKA мальное состояние американ исследований Сбербанка России ской экономики, сочетающее в себе низкие темпы экономического рос та и высокую безработицу. В России • • в последнее время тоже проявляется µ OIKONOMIA все больше и больше признаков но вой экономической модели — своего рода New Normal для России. Харак теристики ее следующие.

Медленный  экономический  рост, причем, как и в США, замедление является не столько циклическим, сколько структурным. Медленным рост может считаться, естественно, по меркам, к которым привыкла Рос сия — к возможности расти темпами 3—%. Средние темы роста эконо мики в 2000—2008 годах составляли 6,9%, так что 3—% для России — это существенное замедление.

Низкая по российским меркам без работица, что, безусловно, отличает Россию от США, где безработица, напротив, держится в настоящее время на очень высоком уровне — 9,8%. В России безработица снизи лась уже до 6,8% (октябрь 2010 года), причем сезонно сглаженный показа тель безработицы составляет 6,3%.

Напомню, что за период с 2000 по 2008 год безработица снизилась с 10,6 до 6,3%, со средним значе нием 7,9% за год. Инфляция в этот же период также по большей части снижалась;

падающий тренд сменил ся на возрастающий веснойлетом 2007 года, когда безработица опус тилась до 6,% (см. рис. 1). Сейчас инфляция уже растет, так что без работица находится на уровне близ ком к тому, который можно было бы считать уровнем полной занятости, в том смысле, что дальнейшее сни жение безработицы возможно за счет структурных изменений, а не денежного стимулирования. Плохая 1 Ксения ЮДАЕВА Источник: Haver Analytics.

Рис. 1. Инфляция и безработица (%) демографическая ситуация — а в 2010х годах ожидается уже не просто па дение численности населения, а продолжение сокращения рабочей силы, начавшегося в 2007 году, — может способствовать поддержанию низкой нор мы безработицы. Однако существенные структурные диспропорции подтал кивают безработицу вверх. Именно поэтому уровень в 6,% можно считать для России уровнем полной занятости. Для его снижения нужна политика по повышению квалификации рабочей силы.

Дефицитный бюджет при недофинансировании государственных инвестиций.

Снижение дефицита в значительной степени происходит за счет сокращения расходов на экономику (с 31,3% ВВП в 2009 году до 23,% в 2010 году), при том что социальные расходы и расходы на силовые ведомства растут (рас ходы на пенсии в 2010 году выросли более чем на 0%, расходы на силовые ведомства должны увеличиться в 1,7 раз в 2011—2013 годах). Расчеты Центра макроэкономических исследований (ЦМИ) показывают1, что расходы на экономику — это та статья бюджета, которая оказывает положительное воздействие на экономический рост, а эффект от социальных и военных расходов близок к нейтральному. Поэтому проводимая бюджетная полити ка — и в части роста социальных расходов, и в части снижения расходов на экономику — может иметь негативные последствия для перспектив эко номического развития.

Рост внебюджетных социальных обязательств (как из-за растущих обе щаний, так и из-за плохой демографии), что требует отхода от политики  2000-х годов по снижению налогов. В 2000х годах благодаря выходу на рынок труда сравнительно многочисленного поколения, родившегося в 1980е го ды, демографическая нагрузка снизилась и бюджет пенсионного фонда был сбалансированным, даже несмотря на снижение ставки ЕСН в рамках про веденной в начале этого периода налоговой реформы. На этом фоне в кон це 2000х годов государство стало активно повышать социальные выплаты, включая пенсии. Сейчас положение дел стало резко ухудшаться, но взятых ранее обязательств уже не отменить. В этой ситуации необходимо продумы вать не только краткосрочные решения, но и долгосрочную стратегию уп равления средствами пенсионного фонда с учетом волнообразной возрастной структуры российского населения. Однако традиционно короткий горизонт См.: обзор ЦМИ «Эффективность государственных расходов России» (готовится к выпуску в декабре 2010 года).

1 New Normal для России планирования, присущий не только российскому бизнесу, но в еще большей степени государству, не позволяет реализовывать подобные стратегии.

Снижение положительного сальдо счета текущих операций. Доходы насе ления — это, пожалуй, единственный экономический показатель в России, который уже давно превысил предкризисный уровень. Но политика поддерж ки доходов привела к росту импорта. Однако на фоне стабильных цен на нефть экспорт растет гораздо медленнее. Более того, изменения на глобаль ном газовом рынке меняют конкурентную среду для продажи российского газа. В результате уже случаются такие казусы, как падение в III квартале 2010 года физических объемов экспорта газа на 22,%. Все это ведет к сни жению внешнеторгового сальдо и счета текущих операций (см. рис. 2).

Источник: Банк России.

Рис. 2. Экспорт, импорт (млрд долл.) и счет текущих операций (% ВВП) Отсутствие интереса к России со стороны отечественных и иностранных  прямых и в значительной степени портфельных инвесторов, а в последнее время  и карри-трейдеров. Валютные войны для России стали абсолютно теоретичес кой концепцией: в то время как Бразилия, Индия и Южная Корея борются с притоком капитала, из России идет отток. Это хорошо видно по данным ЦБР: недавно было объявлено, что в III квартале 2010 года отток капитала составил 1 млрд долл., а в IV квартале ожидается отток еще 7 млрд долл.

Слабый интерес керритрейдеров может быть связан с низкими ставками по депозитам в ЦБ (2,—3% в зависимости от срока депозита), которые сегодня являются ставками, определяющими уровень ставок денежного рынка. При инфляции, явно устремляющейся к 8—8,%, низкими выглядят и ставки по ОФЗ в 7,3—7,%. Но это лишь очень небольшая часть картины. Политика обычно оказывает на экономику влияние с лагом, причем структурная по литика — с большим лагом. Если в 2000е годы рост экономики базировался на проведенных в 1990х годах либеральных реформах, то сейчас начало ска зываться фактическое ухудшение инвестиционного климата, усиливавшееся на протяжении последнего десятилетия.

Удешевление рубля на фоне относительно стабильных цен на нефть есть результат снижения внешнеторгового сальдо и низкого интереса инвесторов.

Баланс счета текущих операций приблизился к 2% ВВП — это уровень, на котором раньше обычно возникал отток капитала, стимулирующий удешев ление рубля (см. рис. 3). При низком интересе инвесторов это происходит и сейчас. В последнее время даже возникает ощущение, что процесс сниже 1 Ксения ЮДАЕВА Источник: Haver Analytics.

Рис. 3. Счет текущих операций (% ВВП) и курс рубля ния курса начинает приобретать частично саморазвертывающийся характер:

российские заемщики расплачиваются по иностранным долгам и замещают иностранное валютное финансирование на отечественное рублевое (в том числе в форме облигаций).

Постепенные изменения в модели формирования ликвидности: в условиях низкого сальдо торгового баланса и отсутствия притока капитала процентная политика Банка России начинает играть более важную роль, чем валютная.

Если же интерес инвесторов (а точнее карритрейдеров) по какимлибо при чинам, к примеру независимым от России (очень сильное ослабление поли тики в США), восстановится или если Банк России по какимто причинам захочет воспрепятствовать удешевлению рубля (а при почти 00 млрд долл.

резервов он какоето время сможет это делать), то такая политика приведет к появлению в России двойного дефицита.

Делевериджинг в корпоративном секторе, обратной стороной которого явля ется проблема «плохих» долгов в банках. До кризиса в результате притока капитала на фоне предсказуемого валютного курса в России активно разви валось кредитование, прежде всего корпоративное. Уровень кредитов к ВВП вырос за период между 2000 и 2008 годом с 13, до 3%. Кредитный бум, как и в США, Великобритании, Испании, Ирландии и в других странах, оказавшихся в то время в похожей ситуации, активно питал строительную отрасль. Несмотря на низкий уровень конкурентоспособности, сравнительно легко могли получать кредит и многочисленные практически не реструкту рированные с советских времен российские предприятия обрабатывающей промышленности. Сейчас значительная часть таких компаний находится в ситуации избыточной долговой нагрузки, и им требуется делевериджинг.

Если в Японии существовали зомбибанки, то в России можно говорить о целом наборе всевозможных зомби: зомбибанки, которым должны зомби предприятия, на которых работают «зомби»работники, чьему увольнению государство всячески противится.

Безусловно, то обстоятельство, что новая норма для России выглядит именно таким образом, имеет и объективные причины, мало зависящие от прежнего и нынешнего политического курса. Состояние экономик раз витых стран, тормозящее глобальное развитие, — одна из таких причин.

Другая — демографический кризис, при котором темпы роста не могли не начать замедляться при сравнительно низкой безработице. Но очевидно, что одними объективными причинами все объяснить нельзя и существуют также причины политические.

200 New Normal для России Повидимому, в России сегодня отчетливо проявились те риски, которые  несет в себе политика экономического роста, ориентированная на потребитель ский спрос. По сути, в последние годы Россия пыталась проводить именно такую политику: рост социальных выплат, поддержка занятости мерами, кон сервирующими работников на тех предприятиях, где они работают, наконец, всяческое стимулирование развития потребительского кредитования — это те меры, с помощью которых данная политика реализовывалась. Модернизации предложения при этом уделялось гораздо меньше внимания;

более того, если был выбор между модернизацией и социальной стабильностью, то он делался в пользу последней. В результате на фоне кризиса бюджет стал дефицит ным, а дефицит трудносократимым, инвестиции вытесняются бюджетными расходами и потреблением, вырос импорт и сократилось сальдо баланса текущих операций и т. д. Добавлю к этому вновь возникающий дефицит квалифицированных кадров при избыточной занятости на многих предпри ятиях, что тормозит рост производительности труда. Наконец, постоянные попытки использовать денежную и валютную политику для перманентного стимулирования выпуска вновь привели к росту инфляции.

К сожалению, быстро решить данную проблему не удастся, поскольку для этого необходимы структурные изменения, которые, как отмечено выше, имеют лишь лагированный эффект. Самое печальное заключается в том, что характер этих изменений всем давно очевиден: улучшение делового климата и борьба с коррупцией, системная работа по привлечению и стимулирова нию инвестиций, переориентация политики на рынке труда с консервации занятости на развитие квалификации работников в сотрудничестве с потен циальными работодателями и создание новых рабочих мест, переориентация политики Банка России на контроль за инфляцией, а не на стимулирование выпуска и т. д. Но с учетом приближающихся выборов стимулирование по требления, скорее всего, в очередной раз победит.

Мой учитель, Руди Дорнбуш, любил говорить, что диктаторам одобре ние народа нужно не меньше, чем демократически избранным лидерам, а возможно, и больше. В результате у этих крайних режимов (диктатуры и либеральной демократии), а также у многочисленных вариантов проме жуточных электоральных демократий есть одно общее — угроза скатывания в популизм. Российская суверенная демократия с ее фактическим приори тетом социальной стабильности над модернизацией близко подошла к этой черте, следствием чего и является «новая норма». Остается только успокаи вать себя тем, что в данном случае мы оказались в той же лодке, что и США и многие другие страны развитого мира, также пожинающие плоды развития за счет чрезмерного стимулирования потребления.




© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.