WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Экономические 11(84) Финансы, денежное обращение и кредит 169

науки 2011 Механизм преодоления кризиса ликвидности:

российский опыт и зарубежная практика © 2011 О.И. Пилипенко доктор экономических наук, профессор Российский университет дружбы народов, г. Москва E-mail: OET2004@yandex.ru Негативное воздействие глобального финансового кризиса 2008 г. на все сегменты мировой эко номики усиливалось наличием серьезных структурных факторов, непосредственно не связан ных с проявлениями мирового финансового кризиса. Среди них доминирование спекулянтов над стратегическими инвесторами, зависимость национальных банков и нефинансовых компа ний от внешних заимствований при значительном объеме накопленных обязательств перед ино странными кредиторами, подверженность национальных финансовых рынков влиянию конъ юнктуры мировых финансовых и сырьевых рынков.

Ключевые слова: финансовые рынки, трансграничные потоки капитала, структурированные фи нансовые инструменты, национальные экономические системы, глобальная экономика, гло бальные финансы.

В целом мировой финансовый кризис ока- оказалась сама сфера кредитования. Степень рис зал серьезное влияние на российский денежный ков была столь высока, что ряд ведущих стран рынок. Из-за ухудшения его состояния и мень- предприняли беспрецедентное по своим масшта шей доступности ликвидности, роста неопреде- бам и скорости вмешательство регуляторов в на ленности участники рынка были вынуждены циональные денежно-кредитные системы. На адаптироваться к новой ситуации. В этих усло- ранних этапах использовались как снижение про виях Банк России корректирует подходы к уп- центных ставок, так и дополнительный приток равлению ликвидностью для более эффектив- ликвидности в экономику по всем каналам де ной реализации денежно-кредитной политики. нежно-кредитных механизмов, который по мас Изменяя уровень ликвидности и задавая тем са- штабам оказался на порядок значительнее, чем в мым величину стоимости заимствований на де- прошлом. На более позднем этапе проведения нежном рынке, он влияет на условия формиро- антикризисных мер (когда процентные ставки вания процентных ставок в реальном секторе опустились до более низких уровней) главным экономики. Поэтому состояние ликвидности бан- рычагом регуляторов стала политика “количе ковской системы (ее фактический избыток или ственных послаблений”. Она фактически озна недостаток) выступает одним из важнейших фак- чала масштабное вливание финансовых ресурсов торов, определяющих деятельность всех эконо- в экономику, что привело к существенному уве мических агентов как в реальном секторе эконо- личению балансов центральных банков ведущих мики, так и на финансовых рынках. государств.

Особенно актуальным анализ формирования В 2008-2009 гг. российская банковская сис кризиса ликвидности российского денежного тема столкнулась с серьезными проблемами. Они рынка стал в период глобального финансово-эко- усугублялись хроническими структурными дис номического кризиса, который негативно повлиял балансами в национальной финансовой системе, на все ведущие страны мира1. В новых условиях которые усиливали негативные последствия гло первоисточником риска и возможной паники стал бального экономического кризиса и в совокуп собственно финансовый сектор. Вслед за паде- ности с другими факторами генерировали раз нием цен на рынке жилья и обострением про- витие кризиса ликвидности. Речь в данном слу блем “субстандартных” кредитов финансовые чае идет об отсутствии критической массы кон компании и банки начали закрывать позиции сервативных и долгосрочных инвесторов на рос друг на друга, отказывать в возобновлении кре- сийском рынке ценных бумаг, о сложившейся дитов, что усилило общий эффект “демультип- развитой системы коллективных инвестиций, о ликатора”, ведущего к сжатию финансовых ре- вытеснении стратегических инвесторов финан сурсов (deleveraging), увеличению риска непла- совыми спекулянтами, об огромном корпоратив тежей и банкротств. ном долге финансовых и нефинансовых органи заций перед западными кредиторами2, об усиле В данной ситуации главным объектом мер по обеспечению бесперебойной работы рынков нии влияния зависимости российской финансо Экономические 11(84) Финансы, денежное обращение и кредит 170 науки Вклады физических лиц 25, Средства, привлеченные от организаций- 25, 28, резидентов 17, Прочие пассивы 17, Кредиты и депозиты, полученные от 3, 01.01. 3, банков-резидентов 01.01. Кредиты и депозиты, полученные от 9, 10, банков-нерезидентов 11, Фонды и прибыль банков Средства,привлеченные от Банка 0, России 0 5 10 15 20 25 30 Рис. 1. Изменение структуры пассивов банковского сектора в России за период 1 января 2008 г. - 1 января 2009 г.

Источник. Составлено по данным Банка России.

вой системы от факторов глобальной экономи- банковских счетов и депозитов, обеспечить не ческой конъюнктуры. прерывность осуществления банковским секто Стремительное развитие глобального финан- ром платежей, включая расчеты с бюджетами сового кризиса и перерастание его в структур- всех уровней.

ный экономический поставили под сомнение Заметную роль в активизации внутреннего многие апробированные теоретические подходы рынка МБК в октябре - декабре 2008 г. играли и эмпирические решения, которые могли быст- банки, заключившие с Банком России соглаше ро купировать разрастание кризисных явлений ние о компенсации им части убытков (расходов) образца ХХ в. по сделкам на межбанковском рынке.

После десяти лет роста российский банков- В результате межбанковский рынок возоб ский сектор оказался под сильным влиянием гло- новил свою важную роль в формировании пас бального финансового кризиса во второй поло- сивов коммерческих банков. Во втором полуго вине 2008 г. Несмотря на то что отечественные дии процентные ставки повысились, однако тен денция к росту привлеченных МБК3 в целом за банки не работали на американском рынке сабп райм и не покупали производные от этих креди- год сохранилась: они увеличились на 29,6 % (в тов финансовые инструменты, они столкнулись 2007 г. - на 62,2 %) - до 3639,6 млрд. руб. (доля с ситуацией коллапса на межбанковском рынке, привлеченных МБК в пассивах банковского сек когда он практически остановился из-за потери тора сократилась с 13,9 % на 1 января 2008 г. до доверия кредитных организаций друг к другу. 13,0 % на 1 января 2009 г.). При этом остатки Это, собственно, и обусловило сущностную чер- средств, привлеченных на внутреннем межбан ту финансовой нестабильности российской эко- ковском рынке, за 2008 г. увеличились на номической системы в 2008-2009 гг., которая 44,8 %, а их доля в совокупном объеме привле выразилась в кризисе ликвидности. ченных кредитными организациями МБК воз В этих условиях к 1 января 2009 г. объем росла с 23,9 до 26,7 % (см. рис. 2).

кредитов, депозитов и прочих привлеченных Суммарный объем средств, привлеченных от средств, полученных кредитными организация- организаций (кроме банков), вырос за 2008 г. на ми от Банка России, достиг 3,4 трлн. руб. и фор- 24,4 % (за 2007 г. - на 47,2 %) - до 8774,6 млрд.

мировал 12,0 % пассивов банковского сектора руб., а доля данной статьи в пассивах банковского (на 1 января 2008 г. - 34,0 млрд. руб., или 0,2 % сектора уменьшилась с 35,0 до 31,3 % (см. рис. 3).

пассивов) (см. рис. 1). Данные меры позволили Средства, привлеченные от организаций, смягчить последствия оттока средств клиентов с обеспечили 21,8 % общего прироста пассивов Экономические 11(84) Финансы, денежное обращение и кредит науки От банков-нерезидентов в ин. 21, 19, валюте сроком свыше 1 года От банков-нерезидентов в ин. 14, 18, валюте сроком до 1 года От банков-нерезидентов в 12, 01.01. 15, рублях 01.01. От кредитных организаций - 5, 4, резидентов в ин. валюте От кредитных организаций - 46, 42, резидентов в рублях 0 10 20 30 40 Рис. 2. Кредиты, депозиты и прочие средства, привлеченные на межбанковском рынке (доля в общей сумме, %) Источник. Составлено по данным Банка России.

Рис. 3. Динамика привлеченных средств российских организаций (кроме банков) за период 1 января 2004 г. - 1 января 2009 г.

Источник. Составлено по данным Банка России.

банковского сектора. При этом объем депозитов тельный объем кредитов, привлеченных от бан и прочих привлеченных средств юридических ков-нерезидентов, приходится на кредитные орга лиц4 (кроме кредитных организаций) в 2008 г. низации, контролируемые иностранным капита вырос на 40,5 % (в 2007 г. - на 64,0 %), однако лом (их доля составляет 44,8 %), которые, как их доля в совокупных пассивах банковского сек- правило, являются дочерними банками органи тора практически не изменилась, составив на заций-нерезидентов. Значительный объем кре 1 января 2009 г. 17,6 %. Объем депозитов со дитов на международном межбанковском рынке сроками привлечения свыше 1 года увеличился привлечен на срок свыше 1 года (77,6 % на 1 янва на 48,1 %, на 1 января 2009 г. на них приходи- ря 2009 г. против 69,5 % на 1 января 2008 г.).

лось 51,4 % общего объема депозитов юриди- Объем чистых заимствований российских кре ческих лиц (на 1 января 2008 г. - 48,7 %). дитных организаций у банков-нерезидентов со Объем обязательств по кредитам, привлечен- кратился с 1284,6 млрд. руб. на 1 января 2008 г.

ным от банков-нерезидентов, вырос в 2008 г. на до 843,1 млрд. руб. на 1 января 2009 г., или на 24,9 % (в 2007 г. - на 56,5 %). На долю данного 34,4 %. Соотношение чистых заимствований у источника на 1 января 2009 г. приходилось банков-нерезидентов с пассивами банковского 9,5 % пассивов банковского сектора (на 1 января сектора снизилось с 6,4 % на 1 января 2008 г. до 2008 г. - 10,6 %). Следует отметить, что значи- 3,0 % на 1 января 2009 г.

Экономические 11(84) Финансы, денежное обращение и кредит 172 науки В результате в первой половине 2009 г. на- Объясняется это тем, что менеджмент и (или) чалось абсолютное сокращение кредитного пор- собственники этих коммерческих банков адек тфеля банковского сектора. Как показывает опыт ватно понимают риски и опережающими темпа других стран, при огромных темпах падения ВВП ми создают резервы под возможные потери. Вслед и промышленного производства сохранить, а тем за лидерами в большинстве системообразующих более увеличить этот портфель было невозмож- кредитных организаций данная ситуация начи но, какими бы административными рычагами нает дублироваться, что не может не сказаться государство ни располагало, тем более, что в ре- на объемах ликвидных средств в банковской си зультате возникали дополнительные риски. Пе- стеме.

рекладывание рисков реального сектора на бан- По результатам опроса руководителей про ки, которые и без того накопили их в значи- мышленных организаций относительно их спо тельных масштабах за годы экономического ро- собности выполнять свои обязательства перед ста, не могло не привести к усилению роли ре- банками по взятым ранее кредитам, положительно гулятора и средств государства в погашении рас- ответили 26 % компаний в строительстве и 85 % тущей задолженности. в металлургии (рис. 4). При таком финансовом По данным Росстата, объем просроченной поведении заемщиков проблема кризиса ликвид задолженности по кредитам в российском бан- ности для кредитных организаций может только ковском секторе на начало марта 2009 г. состав- усугубляться.

лял 3,3 %, без учета Сбербанка - 3,77 %5. Темпы Если оценить потенциальные потери россий роста задолженности в 2009 г. ускоряются, хотя ского банковского сектора в результате финан на фоне мирового опыта абсолютные цифры сового кризиса, то, по оценкам “Ренессанс Ка выглядят довольно скромно, например, по срав- питала” и ОАО “Сбербанка”, в 2009 г. 30 систе нению с Казахстаном (свыше 12 - 13 %). Отно- мообразующих банков испытывают потребности сительно низкие размеры просроченной задол- в рекапитализации пассивов под 30 % проблем женности в России отчасти объясняются тем, что ных кредитов о объемах 2,6 трлн. руб. и 2,7 трлн.

проблемная задолженность в ней определяется руб., соответственно. В таких условиях россий по российским стандартам учета и в объем про- ские кредитные организации не в состоянии са сроченной задолженности включается только сум- мостоятельно найти на рынке необходимые для ма просроченных кредитов, тогда как согласно рекапитализации ресурсы.

международным стандартам - вся сумма креди- На фоне кредитного сжатия ухудшение фи та. В результате в 2009 г. в российском банков- нансового положения заемщиков актуализиро ском секторе сформировалась значительная по вало проблему “плохих долгов”, доля которых, масштабам скрытая система просроченных кре- по нормам международной практики, не должна дитов. превышать 10 % от кредитного портфеля. Что С февраля 2009 г. появились банки-лиде- касается российской банковской системы, то оцен ры по наращиванию резервов: речь идет, в пер- ки “плохих долгов” в сопоставлении с потреб вую очередь, об Альфа-банке и МДМ-банке. ностями банков в рекапитализации существенно Стройматериалы стройматериалы Машиностроение машиностроение химическая и Химическая и нефтехимическая нефтехимическая Лесная лесная Пищевая пищевая Легкая легкая Металлургия металлургия 0 20 40 60 80 Рис. 4. Доля российских предприятий, способных расплачиваться по кредитам (отраслевой разрез, мнение предприятий, %) Источник. Составлено по данным Банка России.

Экономические 11(84) Финансы, денежное обращение и кредит науки различаются: от 81 до 202 млрд. руб. для 10 % митет по Фонду стабилизации финансового рын проблемных банков и от 2588 до 2691 млрд. руб. ка в составе 9 членов из Бюджетного комитета.

для 30 %, соответственно, по данным “Ренес- На заседаниях данного Комитета будут заслу санс Капитала” и Сбербанка. Представляется, что шиваться члены комитета управления Фонда.

реальный объем “проблемных” активов кредит- В России же оценки кризиса были иные, в ных организаций может оказаться существенно результате различалась и направленность дей выше, чем величина в 10 %, в связи с особенно- ствий. Вместо антикризисных мер западного об стями российских стандартов учета. разца, связанных со страхованием и гарантиро В условиях глобального финансового кри- ванием, а следовательно, логичным в этом слу зиса проблема нехватки ликвидных средств ста- чае резервированием значительных финансовых ла универсальной для национальных экономи- ресурсов для их обеспечения, российские моне ческих систем стран мира. Не случайно усилия тарные власти предпочли “накачивание” колос национальных правительств базировались, преж- сальных ресурсов в национальную экономику.

де всего, на единодушной оценке первостепен- Исключением из этой практики являлась мера ной значимости кризиса ликвидности и доверия по повышению до 700 тыс. руб. сумм частных инвесторов к кредиторам и государству и при- банковских вкладов, возврат которых в полном оритетности формирования антикризисных мер объеме гарантируется государством (Агентством в контексте рекапитализации банковского секто- по страхованию вкладов - АСВ). Однако это свя ра и восстановления доверия к институтам и зано с тем, что накопленный капитал Агентства рынкам. позволил повысить планку страхового возмеще По странам Европы модели рекапитализа- ния. К тому же, как известно, с принятием феде ции сводятся к следующему6. В Германии в кон- рального закона от 27 октября 2008 г. 175-ФЗ це 2008 г. объем государственных гарантий по “О дополнительных мерах для укрепления ста долгам финансовых институтов определен в бильности банковской системы в период до 400 млрд. евро, а дополнительные 20 млрд. евро 31 декабря 2011 года” АСВ получило дополни были зарезервированы, в том числе и для гаран- тельные полномочия по осуществлению мер в тий по страхованию депозитов частных лиц. В целях предупреждения банкротства банков. Для Великобритании сумма гарантий для банков, уча- этих целей государство предоставило АСВ ствующих в схеме рекапитализации, определена 200 млрд. руб.

в 250 млрд. ф. ст. При этом банки могут полу- Что касается вопросов контроля, то российс чить гарантии правительства по любым необес- кие власти полагали, что действующих конт печенным долгам сроком погашения до 3 лет. рольных механизмов вполне достаточно для эф Франция предусмотрела 350 млрд. евро на га- фективного финансового контроля за расходова рантии по межбанковскому кредитованию. Ав- нием антикризисных средств. Об этом свидетель стрийское правительство на эти же цели выде- ствует тот факт, что созданный в октябре 2008 г.

лило 75 млрд. евро. Анализ механизмов выделе- Совет при Президенте по развитию финансового ния и использования средств зарубежными стра- рынка РФ является совещательным органом и не нами позволяет сделать однозначный вывод о может выполнять какие-либо контрольные фун том, что основным механизмом в борьбе с фи- кции. Не меняет кардинально эту ситуацию и нансовым кризисом за рубежом являются обес- создание института специально уполномоченных печение, гарантии, страхование. Банка России, призванных контролировать вы Важное значение в системе антикризисных деленные банкам финансовые ресурсы.

мер национальных правительств имеет органи- Сгруппируем выделенные различными стра зация контроля за выполнением антикризисных нами ресурсы по направлениям использования мероприятий и расходованием выделенных для средств (см. таблицу). В целом, ведущие страны борьбы с кризисом ресурсов. мира только в 2008 г. израсходовали 9,2 трлн.

Американская программа TARP (Troubled долл. на реализацию антикризисных мероприя Asset Relief Program) прямо говорит о том, что тий в своих странах. Если добавить выделяемые казначейство не может выступать единоличным на эти же цели средства международных орга арбитром при распределении средств фонда. Уч- низаций, то получится 9,4 трлн. долл., что со реждается Совет по контролю за использовани- ставляет 15,2 % мирового ВВП.

ем средств фонда, который совместно с Гене- В основном своем объеме страны мира вы ральным инспектором должен предупредить хи- деляли ресурсы на предоставление госгарантий щения, мошенничество и злоупотребления сред- 52 %. Это минимальная оценка, так как ряд стран ствами фонда. В Германии также было принято предусмотрели гарантии в полном объеме, без решение о том, что Бундестаг сформирует Ко- указания точной требуемой суммы.

Экономические 11(84) Финансы, денежное обращение и кредит 174 науки Направления использования средств, выделяемых на борьбу с финансовым кризисом национальными правительствами Госгарантии Капитализация Покупка активов Другое Итого, Страна млрд. % млрд. % млрд. % млрд. % млрд.

долл.

долл. к итогу долл. к итогу долл. к итогу долл. к итогу Россия 0 0 185 84 11 5 25 11 Великобритания 393 39 79 8 0 0 549 54 США 1759 50 714 20 663 19 394 11 Франция 0 0 53 11 0 0 411 89 Германия 539 60 177 20 0 0 175 20 Япония 303 53 0 0 0 0 273 47 Китай 0 0 0 0 0 0 570 100 Источник. Составлено автором по ФБК, пресс-релизам правительственных сайтов, национальным нормативным актам и материалам IMF, Financial Stability Report (Bank of England).

В России в 2008 г. на госгарантии было 0 % Киндлбергер Ч., Алибер Р. Мировые финансо вые кризисы. Мании, паники и крахи. СПб., 2010.

всего объема выделенных средств. А вот на ка Bunde A., Kantelhardt J. Diffusion and Conduction питализацию (прежде всего, банков) российское in Percolation // Diffusion in Condensed Matters.

правительство выделило 84 % средств, что зна Berlin/Heidelberg, 2005.

чительно превышает долю средств, выделяемых Кредиты, депозиты и прочие привлеченные на эти цели в среднем по странам мира, - 15 %. на межбанковском рынке средства (включая драго Следует отметить то, что объединяет рос- ценные металлы).

сийские и зарубежные меры по преодолению кри- Включая депозитные сертификаты (ранее от зиса, - и те и другие практически не содержат ражались в показателе “Выпущенные долговые обя положения об ответственности органов - фи- зательства”), а также прочие привлеченные сред ства юридических лиц.

нансовых регуляторов7. А между тем именно меж На 1 мая просроченная задолженность по дународные и национальные финансовые орга банковской системе без учета Сбербанка составила низации несут свою долю ответственности за 4 % общей задолженности.

разразившийся мировой финансовый кризис, См.: What went wrong with economics And how поскольку именно они не смогли оценить опас- the discipline should change to avoid the mistakes of ности глобальной перекапитализации фондовых the past // The Economist. 2009. July 18th-24th.

рынков - фундаментальной причины мирового См.: IMF. Finance&Development. June 2008.

финансового кризиса. P. 24-31.

Поступила в редакцию 06.10.2011 г.




© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.