WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 ||

«Белорусский государственный экономический университет На правах рукописи УДК 336.777 ДАВЫДОВ Александр Викторович ВЕКСЕЛЬНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И ТЕНДЕНЦИИ ЕГО РАЗВИТИЯ 08.00.10 - Финансы, денежное обращение ...»

-- [ Страница 3 ] --

где 2p – коэффициент параболы. Заметим, что применительно к условиям хозяйствования в рассматриваемом периоде времени (1998-2002 год) диапазон 1:1 до 3:1 на графике (см. рис.3.5) перекрывает практически все существовавшие колебания курсов. Примечательно, что именно в этом диапазоне зависимость изменения по оси Y от изменения по оси X наиболее сильная (значения меняются с 0 до 70%), после чего она ослабляется (с 3:1 до 10:1 изменение значений происходит только на 30%). На графике показатель для каждого соотношения курсов разделен на две части. Нижняя часть – это потери государства от недополучения «экспортного налога» при реализации предприятиями вексельных схем. Если предприятия вместо векселей возвратят в республику экспортную выручку в валюте, график по нижним значениям покажет потери оборотных средств предприятия, которые вызваны необходимостью продажи государству части валюты на бирже по заниженному курсу. К ним добавляются верхние значения, которые являются потерями оборотных средств предприятия от реализации системы финансовых потоков с использованием векселей. Как сказано выше, эти потери являются, по сути, переводом официальной валютной выручки предприятия в «теневой» сектор. Актуальность выводов относительно произошедшего в 1997-1999 годах уменьшения оборотных средств предприятий в условиях множественности курсов состоит в том, что вскрыта новая негативная сторона влияния разбалансировки курсов на деятельность предприятий. Государство не должно допускать расхождений между рыночным и официальным курсами обмена валют, иначе процесс сокращения оборотных средств возобновится. Кроме того, исследованные схемы использования векселей во внешнеэкономической деятельности имеют место и в условиях единого курса, хотя и в значительно 95 меньших объемах. Так, например, в 2002 году 12% выпущенных банками векселей были использованы для расчетов с нерезидентами. По состоянию на 01.01.2003 года также существует небольшая разница (1945 – 1925 = 20 рублей) между официальным и рыночным курсом белорусского рубля к доллару США. Главным аргументом в пользу использования векселей банков во внешнеторговых сделках в рассматриваемый период является невозможность белорусских экспортеров реализовать свои товары на экспорт (в основном в Россию) за иную валюту, нежели белорусские рубли. Такое объяснение с нашей точки зрения неприемлемо. Исходя из принципа целесообразности деятельности нерезидента белорусское предприятие может реализовывать свои товары за белорусские рубли (либо в обмен на вексель, номинированный в белорусских рублях) только в трех случаях: 1) Нерезидент имеет счет типа «Т», на котором у него имеются белорусские рубли, полученные от его экспортной деятельности. Количество резидентов Российской Федерации, получивших разрешение Центрального банка Российской Федерации на открытие в уполномоченном банке счета типа «Т», ограничено. Поэтому вести свою деятельность с использованием счета типа «Т» может конечное число российских предприятий. Получать белорусские рубли на корсчет банка-нерезидента, открытый в уполномоченном банке, резидент Российской Федерации также не имел возможности. 2) Нерезидент имеет возможность купить вексель, номинированный в белорусских рублях, за иностранную (по отношению к валюте Республики Беларусь) валюту по выгодному для себя курсу, предложенному продавцом таких векселей. 3) Нерезидент получает вексель, номинированный в белорусских рублях, за поставленный на экспорт товар. В этом случае нерезидент обычно валютного сталкивается с нарушением собственного внутреннего законодательства. Из перечисленных случаев наиболее вероятным является второй, как самый приемлемый для сторон вариант. В этом случае оказывается, что резидент Республики Беларусь мог продать свой товар за иностранную валюту, но по определенным причинам не сделал этого, так как нерезидент-покупатель белорусского товара заплатил за него валютой (опосредованно – через покупку векселя). Проведенные в рамках настоящей работы исследования и сделанные выводы позволили автору подготовить и своевременно внедрить комплекс мер, направленных на создание препятствий дальнейшему сокращению оборотных средств предприятий из-за использования векселей банков. Основной мерой был разработанный автором и принятый Правлением Национального банка запрет на использование векселей банков во внешнеэкономических сделках1. Так как эти меры были приняты практически за год до выхода на единый курс Примечание. 1 О временном запрете на использование векселей банков Республики Беларусь во внешнеэкономических сделках: Постан. Правления Нац. банка Респ. Беларусь №22.8 от 29.10.1999 // Рэспублiка. -1999. -24 ноября. -№289-290.

96 белорусского рубля, то они носили превентивный характер и имели реальный экономический эффект. По предложенной выше методике оценим предполагаемое отрицательное воздействие вексельных схем в масштабах страны, которое удалось избежать в результате принятых мер за период с ноября 1999 года (введенный запрет) и до сентября 2000 года (выход на единый курс), исходя из сделанных прогнозных показателей увеличения объемов выпуска банками векселей без учета введенного запрета. Оценка проводилась при следующих условиях: 1. 100% проданных банками векселей, номинированных в белорусских рублях, использовалось предприятиями во внешнеэкономических сделках. 2. В 20% случаев векселя содержат в середине передаточных надписей индоссамент на предприятие, находящееся в одной из мировых оффшорных зон. Это свидетельствует в пользу того, что вексель проходил через посредника, и фактически обслуживал и импортную, и экспортную деятельность белорусских предприятий. 3. Из оставшихся 80% векселей, использованных во внешнеторговом обороте, примерно половина из них обслуживала только импортную деятельность предприятий Республики Беларусь, так как куплена у банка резидентом-импортером, а оплачена банком на счет типа «Т» нерезидента. Другая половина обслуживала только экспортную деятельность предприятий Республики Беларусь, так как куплена нерезидентом у банка со счета типа «Т» а предъявлена к оплате резидентом-экспортером. Учитывая оговоренные условия, считаем, что из всего объема банковских векселей около 60% прошло через экспортные контракты предприятий Республики Беларусь. По полученным в результате аппроксимации прогнозным показателям (таблица 3.1 – таблица 3.2), за десять месяцев (ноябрь 1999 года {запрет на использование векселей банков} - август 2000 г. {единый курс} включительно) банки при отсутствии запрета и сохранении темпов выпуска могли бы выпустить векселей, номинированных в белорусских рублях, на сумму свыше 674 триллионов неденоминированных белорусских рублей. При среднем курсе за рассматриваемый период в 300 000 официальном неденоминированных рублей/доллар, данный объем смог обслужить товарооборот в 2247 млн. долларов США. В соответствии с определенными выше условиями оценочно определено, что оборотные средства предприятий не были уменьшены на сумму в 1123 млн. долларов США. Таблица 3.2 Прогнозные показатели выпуска банками векселей на конец 1999 – 2000 гг. при условии отсутствия запрета на применение банковских векселей, трлн. руб.

Ноябрь Декабрь Январь Февраль Март Апрель Май Июнь Июль Август 37,67083 44,27943 50,88803 57,49663 64,1052 70,7138 77,32242 83,93102 90,5396 97, 97 В связи с изменившимися экономическими условиями, а именно выходом на единый курс белорусского рубля, либерализацией биржевого и внебиржевого валютного рынка, причины, которые оказали основное влияние на анализируемое выше применение векселей банков, перестали оказывать определяющее влияние на тенденции развития вексельного обращения. Это на практике привело к переориентации работы предприятий с банковскими векселями. Кроме того, вступившие в силу в течение 2000 –2001 гг. документы препятствовали использованию векселей, как средств обращения и платежа, во внешнеэкономических расчетах. Это касается, прежде всего, Указа Президента №71, Постановления от 25 сентября 2000 года2 и т.д. 3.2. Новые тенденции выпуска банками векселей Чтобы выявить современные тенденции выпуска векселей банков, проанализируем, как изменялось их назначение в банковской работе. Выпуск банками векселей имеет целью не только решить проблемы субъектов хозяйствования, но и обеспечить банкам возможность адекватно реагировать на изменяющиеся экономические условия. Для комплексного анализа операций выпуска банковского векселя будем исходить из преимуществ, получаемых банком от выпуска векселей. Для этого применим, как более наглядный, графический метод, основанный на данных, полученных по приведенным ниже и разработанным автором алгоритмам. Воспользуемся данными по четырем банкам Республики Беларусь (из которых два являются системообразующими), объем выпуска векселей которыми является максимальным среди всех банков и составляет на 01.12.2002 г. 50% всего объема. Как одна из положительных сторон выпуска банками векселей экономистами отмечалась появившаяся у банков возможность привлечения фактически бесплатных денежных ресурсов, получаемых ими за проданные векселя, на срок до наступления платежа по ним. Проанализируем это утверждение на основе данных о реальных сроках обращения и объемах выпуска векселей банков, о наличии прецедентов его удлинения, и о процентных ставках по векселям, сложившихся в течение 1998 – 1999 годов, а затем 2000 – 2002 годов. Срок обращения векселей дает возможность подсчитать средние остатки привлеченных денежных средств, и таким способом оценить, какую долю в пассивах занимали средства, полученные банком за счет продажи векселей. Исходя из анализа средних остатков денежных средств, привлеченных банками за счет продажи векселей, оценим также эффект от выпуска банками Примечания: О совершенствовании порядка проведения и контроля внешнеторговых операций: Указ Президента Респ. Беларусь от 4 января 2000 г. № 7 (в ред. Указа Президента Респ. Беларусь от 13.06.2001 N 316) // Нац. реестр правовых актов Респ. Беларусь. -2000. -6 января. -№ 1/915. 2 О проведении расчетов при осуществлении внешнеторговых операций: Постан. Совета Министров Респ. Беларусь № 1476, Нац. банка Респ. Беларусь № 49 от 25 сентября 2000 года (в ред. Постан. Совмина № 1129, Нац. банка № 19 от 01.08.2001) // Нац. реестр правовых актов Респ. Беларусь. -2000. -29 сентября. -N 5/4144.

98 векселей для решения банками задач ликвидности. Преимущества от такого привлечения по аналогии с кредитом оценим по трем параметрам: · длительность пользования денежными средствами;

· количество привлеченных средств за счет продажи векселей;

· цена этих средств. Чем более длительный срок обращается вексель, тем большее время банк имеет возможность пользоваться привлеченными средствами. Дважды в месяц (в периоды выплаты заработной платы (7 - 10 числа месяца) и уплаты налогов (20 - 23 числа месяца)) денежная система страны испытывает некоторый недостаток рублевой ликвидности, который, проявляется в возрастании ставок на межбанковском рынке денежных ресурсов (рис.3.6). Отсюда минимально приемлемый, на наш взгляд, срок привлечения должен находится в пределах 10-14 дней.

20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 160 120 100 80 60 40 20 0 Ставка, % годовых Объем сделок, млрд. руб.

ев ев ев ев ев ев ев ев ев ев р р р 13 ма ма ма ф ф ф О б ъ е м ы з а к л ю ч ен н ы х сд е л ок н а м еж б а н к о в с к о м р ы н к е д ен е ж н ы х р ес ур со в С та в к а п о о д н о д н е в н ы м м еж б а н к о в с к и м к р ед и та м Рис.3.6 Изменение потребности банков в денежных ресурсах в пределах одного месяца Проанализируем фактически сложившуюся длительность обращения векселей банков. Дальнейшие формулы усреднения используются нами при подтвержденном практикой условии: суммы выпускаемых векселей в разные дни не отличались друг от друга более чем на 30%. На основании этого предположения достоверность усредненных показателей повышается. Срок обращения i-того векселя Ti в днях вычислялась как разница между «Датой платежа по i-тому векселю» и «Датой составления i-того векселя». Для расчета среднего срока обращения векселей (Тср) в отдельном банке за определенный период использовалась формула среднего арифметического сроков обращения отдельных векселей Ti. Полученные по такой формуле значения представлены на рис.3.7.

ма ф ф ф ф ф ф ф р Срок обращения векселей, дни 18 16 14 12 10 8 6 4 2 т ай ль ль ст рь ль нь ь ар ь тя бр Ап ре Ав гу нв а И ю И ю М яб р ра М ев кт оя Н бр ь ен Я Ф Б анк Б анк Б анк С О Б анк Рис.3.7 Средний срок обращения векселей банков Из графика следует, что средний срок фактического обращения векселей находился в 1999 году в пределах 2 – 8 дней. В отдельных банках средний срок кратковременно достигал уровня 12 – 16 дней. Разделим всё количество векселей по срокам обращения, чтобы оценить влияние векселей с различными сроками обращения на формирование усредненной картины и выявить долю векселей каждого срока в общем объеме выпущенных векселей (рис.3.8).

100% 80% 60% 40% 20% 0% 1 3 5 7 9 Д ол я в ексел ей со срокам и обращ ения м ен ее 3 -х д н ей Д ол я в ексел ей со срокам и обращ ения 3 -1 4 д н ей Д ол я в ексел ей со срокам и обращ ения более 14 дней Н о м ер вы бо рки Рис.3.8 Распределение векселей по срокам обращения Как следует из графика, на практике существовал определенный дисбаланс сроков обращения. Это значит, что в формировании усредненных показателей (см. рис.3.7) участвует большое количество векселей с минимальными сроками обращения (до 3 дней) и малое количество векселей с большими сроками (свыше 14 дней). Доля векселей с минимальными сроками обращения (до 3 дней) достигает 64% от всего объема выпущенных векселей.

100 Итак, основная часть выпускаемых в 1999 году векселей имела небольшие сроки обращения. Из формулы расчета средних сроков обращения вытекает, что она не учитывает номиналы выпускаемых векселей. Поэтому реальный срок обращения векселей сам по себе не дает права делать вывод о значении выпуска векселей банками в целях привлечения средств. Подсчитаем средние остатки денежных средств на счетах банков, образованных за счет продажи векселей и оценим, какую долю в привлеченных средствах они занимали. Описание алгоритма расчета приведено в приложении 3. Представленный алгоритм позволяет с высокой степенью вероятности оценить средние остатки денежных средств, остающихся на счетах банков за счет продажи векселей (рис.3.9).

Остатки средств на счетах, млрд. 300,0 250,0 200,0 150,0 руб. 100,0 50,0 0, пр ел ь Ян ва рь Ф ев ра ль И И Се нт А кт О оя бр ь Н вг ус т яб рь М М яб рь ю нь ю ль ар т ай Банк А Б ан к Банк Бан к Рис.3.9 Среднесуточные остатки привлеченных средств на счетах банков за счет выпуска векселей Из графика следует, что в среднем банк за счет размещения векселей постоянно распоряжался суммой в 20-120 миллиардов неденоминированных белорусских рублей, что по рыночному курсу составляло 22 – 133 тысячи долларов США. Как показывает сравнительный анализ, суммы, привлеченные банками за счет продажи векселей, не были значительными в структуре пассивов банков и не играли решающую роль при решении банками проблемы формирования пассивов. Из графика (см. рис.3.7) следует также, что ряд банков предпринимал попытки решения проблемы удлинения сроков обращения векселей, что дает банку возможность более длительный срок распоряжаться фактически бесплатными (либо предельно дешевыми) денежными ресурсами. Предложим три способа решения этой задачи: · за счет обеспечения доходности по векселю, приемлемой для рынка. Из анализа реальных данных по срокам обращения векселей оказывается, что 101 при нулевой процентной ставке, указанной на векселе, средний срок обращения векселей, проданных без отсрочки оплаты, составлял 6 дней, при 10% годовых – 11 дней;

при 45% годовых – 47 дней;

· за счет проведения банком операций вексельного кредитования клиентов банка (продажи векселей с отсрочкой оплаты), при которых достаточно длительный срок обращения векселей являлся составной частью проекта. В этом случае даже при нулевой процентной ставке на векселе средний срок обращения векселей получалось удлинять с 0 до 20-30 дней;

· за счет предприятий, согласных держать бумагу, независимо от доходности по ней: почти 60% из предприятий, продержавших вексель с нулевой доходностью более 10 дней, составляют государственные предприятия. Некоторое время назад существовало мнение, что на срок обращения векселей влияет число передач векселя (индоссаментов)1. Считалось, что каждая передача связана с физическим перемещением векселя к новому владельцу, подписанием необходимых документов, временем передачи товарно-материальных ценностей за векселя2. Скорость обращения векселей в программе Мингорисполкома сдерживалась необходимостью оперативного составления схем обращения с целью вернуть вексель по цепочке векселедателю3. Участие бюджета в системе сокращения неплатежей также способствовало удлинению сроков обращения векселей. Большинство векселей банков в настоящее время используется только как инструмент реальных (еще не произошедших) и заранее подготовленных сделок, рассчитанных на ограниченное число участников на этапе их исполнения. Любая задержка векселя у какого-либо участника цепочки противоречит его собственным интересам и достижению единого результата в целом. Это ведет к ускорению передач векселя и сокращению сроков его обращения. Поэтому задача удлинения сроков обращения векселей не может быть решена простым увеличением количества передач. Отметим, что сроки обращения векселей оказываются в прямо пропорциональной зависимости от доходности по векселям. Процентная ставка на векселе придает ему «инвестиционную» ценность (в общем случае такое определение применительно к векселям не используется). Это означает, что чем больше процентная ставка, указанная на векселе, тем большее количество держателей использует его как объект получения дохода и для этого согласны хранить его у себя. В итоге срок обращения таких векселей возрастает. Практика это утверждение подтверждает (рис.3.10).

Примечания: Нам вексель строить и жить помогает // Рынок ценных бумаг. –М. 1996. -№22. –С.45. 2 Смирнов А. Вексель как инструмент «расшивки» неплатежей в отраслях промышленности // Рынок ценных бумаг. – 1996. -№21. –С.29-31;

№22. –С.37-40. 3 Журавлев И.В. Вексельное обращение на Украине и возможности работы российских финансовых структур на украинском долговом рынке // Тезисы Общероссийской научно-практической конференции «Новые виды финансового бизнеса на российском рынке ценных бумаг и финансирование промышленности». –М. 15-16 декабря 1999. –С.11-19.

Срок обращения векселя, дни 100 80 60 40 20 0 0 10 24 45 90 П ро центная ставка на векселе, % го до вы х Банк 1 Банк 2 Банк 3 Банк Рис.3.10 Зависимость сроков обращения векселей от процентной ставки, указанной на векселе Проанализируем уровень доходности (процентной ставки) по векселям как индикатор стоимости ресурсов. Усреднив этот показатель, сопоставим его с доходностью по иным инструментам, и сделаем предположения относительно того, чем вызваны его возможные отклонения от среднерыночного значения. Сущность векселя банка, как и коммерческого векселя, кредитная. Выпуск его банком (без отсрочки оплаты) можно интерпретировать как предоставление денег в распоряжение заемщику (банку, как векселедателю и плательщику) взаймы. По аналогии с иными инструментами привлечения, доходность по векселям банков также должна быть на среднерыночном уровне. Чтобы получить значение усредненной процентной ставки по всем выпущенным за период векселям отдельного банка, воспользуемся формулой взвешенной средней. В качестве «веса» определим номинал отдельного векселя и срок обращения отдельного векселя. Формула, использованная для расчетов, выглядит следующим образом: Сср = Сумм(Ni х Ti х Сi)/Сумм(Ni х Ti), где Сср – усредненная ставка, процентов годовых;

Ni – номинал i-го векселя, руб.;

Ti – срок обращения i-того векселя, дней;

Сi – ставка, обозначенная на i-том векселе, процентов годовых;

I – количество выпущенных банком векселей за период (месяц). Данная формула была применена для анализа статистических данных, полученных в результате заполнения банками разработанных автором форм отчетности по операциям с векселями1. Пример таких данных приведен в приложении (таблица П.3.1). На основании применения этой формулы получены результаты, которые показаны на следующем рисунке (рис.3.11).

Примечание. 1 См. приложение Процентная ставка, % годовых Банк 1 Банк 2 Банк Банк ар пр т ел ь М а Ий ю нь И ю А ль в С е гу с нт т я О б рь кт яб Н рь оя Д б рь ек аб рь рь ва ра М ль Ставк а реф.

Рис.3.11 Доходность по векселям банков по сравнению со ставкой рефинансирования Из графика следует, что стоимость ресурсов, которые банк привлекает под выпущенные векселя, действительно намного ниже рыночных (в том числе существенно ниже ставки рефинансирования). При этом банк имеет возможность повышать доходность по выпускаемым векселям до размера ставки рефинансирования, что также выгодно банку и приведет к увеличению объемов привлечения средств. Примером векселей, по которым изначально в банке проводилась определенная работа по удлинению сроков обращения, являются векселя, проданные с отсрочкой оплаты. Обычно банк продавал такие векселя, только когда убеждался, что они не будут предъявлены к платежу раньше окончания отсрочки платежа, предоставленной клиенту. В итоге при сравнении сроков обращения векселей, проданных без отсрочки оплаты с векселями, проданными с отсрочкой оплаты, оказывается, что сроки обращения последних оказывались больше (рис.3.12).

Срок обращения векселей, дни 30 25 20 15 10 5 0 Б ез о тсро чки С о тсро чко й Б ан к 3 Б ан к Ф А 2000 год Ян ев Б ан к 1 Б ан к Рис.3.12 Увеличение сроков обращения векселей, проданных с отсрочкой оплаты 104 Большинство из этих векселей являются источником дохода для их держателей (на векселе указана процентная ставка). Существуют и векселя, которые обращались достаточно длительное время (свыше 14 дней) и не приносили дохода для их держателей (процентная ставка на векселя равнялась нулю или изменялась в пределах 1-5% годовых). Целью их покупки было не получение процентного дохода, а использование их в расчетах с контрагентами. Как было сказано выше, на современном этапе обращение банковских векселей происходит в условиях, которые существенно отличаются от условий 1998-1999 гг. 14 сентября 2000 г. Национальным банком осуществлен переход к единому курсу в экономике1, и вслед за этим сняты ограничения на использование белорусских рублей во внешнеэкономической деятельности2. В связи с этим в 2000-2002 гг. изменились цели выпуска векселей банками, что влияет на общие тенденции развития банковских векселей. Динамика выпуска векселей в 2000-2002 гг. изображена на рис.3.13.

140, Объем выпуска, млрд. руб.

120,0 100,0 80,0 60,0 40,0 20,0 0, Выпуск векселей субъектами Выпуск векселей банками График (см. рис.3.13) построен на основе данных из таблицы 3.3. Эта таблица содержит данные, часть из которых (столбцы 3, 5 и 7) является данными официальной статистики3, другая часть получена автором самостоятельно следующим образом. Если предположить, что все участники вексельного обращения добросовестно платят вексельный сбор (0,1% от номинала векселя), то по сумме вексельного сбора, поступившего на доходные Примечания: О проведении торгов иностранными валютами в ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа: Письмо Нац. банка Респ. Беларусь. 08.09.2000. №31-20/4413. 2 О признании утратившими силу некоторых постановлений Совета Министров и Нац. банка Респ. Беларусь: Постан. Совета Министров и Нац. банка Респ. Беларусь. 20.09.2000 №1448/48 // Нац. реестр правовых актов Респ. Беларусь. -2000. -29 сентября. -№15/4084. 3 По данным Республиканского унитарного предприятия "Белорусский межбанковский расчетный центр" (Информационно-справочная система "Банк") ар ь ма рт ма й ию се ль нт яб р но ь яб р ян ь ва рь ма рт ма й ию се ль нт яб но рь яб р ян ь ва рь ма рт ма й ию се ль нт яб но рь яб рь ян в Рис.3.13 Выпуск векселей в 2000 –2002 гг.

105 счета бюджета (столбец 3), можно легко определить сумму номиналов всех выпущенных векселей (столбец 4). Таблица 3.3 Сведения о выпуске векселей в Республике Беларусь в 2000-2002 гг. Зная сумму номиналов выпущенных банками векселей (столбец 5) при условии, что в экономике не обращаются векселя, кроме корпоративных и банковских, путем простого вычитания получаем объем выпущенных векселей юридическими лицами - не банками (столбец 6). Из сравнения таблицы (см. таблицу 3.3) и графика (см. рис.3.13) очевидно, что после введенного запрета некоторое время наблюдался спад в объемах выпуска банками векселей. Это обусловлено тем, что векселя банков более не используются во внешней торговле. Кроме административного запрета, для такого использования перестали существовать и экономические предпосылки. Единый курс белорусского рубля к иностранным валютам позволил предприятиям осуществлять свою внешнеэкономическую деятельность, не прибегая к использованию векселей во внешней торговле (это следует из графика на рис.3.5). Начиная с 2000 года банки выпускают векселя все активнее. Рассмотрим, как изменилась структура распределения векселей банков по цели их использования в 2000-2002 гг. по сравнению с 1999 г. (рис.3.14). Для этого проанализировано содержание индоссаментов оплаченных векселей трех банков, наиболее активно занимавшихся выпуском векселей. В 23 случаях из 100 векселя не передавались первыми векселедержателями далее. Отсюда следует, что векселя покупались предприятиями у банков с целью размещения временно свободных денежных средств.

Д р угое 16% В н утр ен н и е расчеты 61% П ривлечени е 23% Рис.3.14 Целевое использование векселей банков в 2000 – 2002 гг. В 1999 г. (см. рис.3.1) преобладающее большинство векселей банков использовалось во внешней торговле. В 2000-2002 гг. главенствующую позицию стал занимать выпуск банками векселей в целях использования их в качестве высоколиквидных «квазиденежных» средств во внутриреспубликанских расчетах. В 61-м случае из 100 векселя передавались по цепочке индоссаментов на резидентов 106 Республики Беларусь. Кроме того, часть из проданных в этих целях векселей (около 21%) продавалась банком с отсрочкой оплаты. Назначение оставшейся части векселей (около 16%) проанализировать не удалось по причине наличия в них одного или двух «открытых» (бланковых) индоссаментов. Назначение этих векселей может быть различным, например, внутриреспубликанские, внешнеторговые или межбанковские расчеты. Анализ выпуска векселей, используемых банками в 2000-2002 годах для привлечения временно свободных средств (23% от всего объема выпущенных векселей), показывает, что эта группа векселей банков благодаря адекватной процентной ставке, указанной на векселе, является привлекательным инструментом вложения временно свободных средств предприятий. Начиная с 2000 г. в связи со сдержанным ростом денежной массы у банков обострилась проблема рублевой ликвидности. Это вызвано выполнением банками заданий по финансированию государственных программ и снижением объема ресурсной поддержки банков со стороны Национального банка Республики Беларусь. В четвертом квартале каждого года (2000-2002 гг.) эти проблемы вновь обостряются из-за традиционного повышения потребности банков на свободные ресурсы для завершения расчетно-платежных процессов года и необходимости погашения субъектами хозяйствования задолженности по заработной плате1. Банки, испытывающие трудности с текущей ликвидностью, стали все чаще с успехом использовать собственные векселя для привлечения средств на достаточно продолжительное время. Если в 1999 доля векселей с высокой процентной ставкой находилась в пределах 1-3%, то в 2000-2002 годах она выросла до 23%. Если в 1999 г. сроки обращения векселей некоторых банков изменялись от 40 до 110 дней (см. рис.3.10), то с увеличением процентной ставки до уровня среднерыночной банки смогли как нарастить объемы продаваемых векселей (см. рис.3.14), так и увеличить сроки их обращения до 140 дней. Известно, что адекватно изменению ликвидности банков изменялись и ставки по однодневным межбанковским кредитам. Сравним процентную ставку по векселям, выпускавшимся банками в 2001 г. для привлечения средств, со стоимостью однодневных межбанковских кредитов и изменением ставки рефинансирования (рис.3.15).

Примечание. 1 Конъюнктура финансового рынка. // Нац. банк Респ. Беларусь. 2000. Январь-декабрь. –С.45. 2001. Январь-декабрь. –С.41. 2002. Январь – ноябрь. –С.46.

Процентная ставка на векселе, % годовых 170 150 130 110 90 70 50 0 ию н. 00 ию л. 00 ав г. 0 0 се н. 00 0 но я. 00 ян в. 00 фе в. 0 ап ма ма ян в. 01 де к. 00 0 0 0 ок т.0 р. 0 й. 0 р. Банк 1 Банк 3 Ставка рефинансирования Банк 2 Ставка по однодневным МБК Рис.3.15 Изменение доходности по векселям в 2001 г. Если сравнивать этот график с аналогичным, изображенным на аналогичном рисунке (см. рис.3.11), то можно заметить, что доходность по векселям банков растет. При этом обратим внимание, что почти всегда в рассматриваемый период банкам при помощи векселей удавалось привлечь средства по цене ниже стоимости ресурсов на межбанковском рынке. Исходя из анализа содержания индоссаментов на векселях можно сделать вывод, что, несмотря на существенное изменение условий обращения банковских векселей, основная их часть используется как средство обращения и платежа. Необходимо отметить, что составной частью банковской системы Республики Беларусь является Национальный банк. Поэтому исследования новых тенденций выпуска банками векселей было бы не полным без выявления роли векселей Национального банка в процессе формирования вексельного обращения в Республике Беларусь. Национальный банк выпускает векселя, номинированные в белорусских рублях и в иностранной валюте. Эти два инструмента используются Национальным банком для решения разных задач. Первые применялись для связывания излишней рублевой денежной массы в обращении, которая потенциально могла оказать влияние как на валютный, так и на фондовый рынок и вела к ускоренной девальвации белорусского рубля. При помощи выпуска векселей Национальный банк в 1998-2000 гг. смог отвлечь с рынка «горячие деньги». Привлекательность данного инструмента была обусловлена не только доходностью, но и надежностью данных долговых обязательств и возможностью их применения в расчетах. Эти векселя были рассчитаны в основном на резидентов Республики Беларусь, тогда как векселя Национального банка, номинированные в иностранной валюте, продавались нерезидентам Республики Беларусь. Векселя в иностранной валюте применены Национальным банком как инструмент для привлечения валютных ресурсов в целях создания золотовалютных резервов. С помощью их в 1999-2001 гг.

108 Национальный банк смог привлечь на внешнем рынке необходимое количество валютных средств. Таким образом, Национальный банк использует возможности выпуска векселей для решения задач, связанных с реализацией денежно-кредитной политики и поддержанием стабильности национальной валюты. В целях комплексного анализа применения банковских векселей остановимся подробнее на отрицательных и положительных сторонах наиболее популярной операции, проводимой с участием векселей банков, - продажи векселей с отсрочкой оплаты. Если существование операции продажи банковских векселей можно рассматривать и как привлечение банками денежных средств, то у векселей, проданных с отсрочкой оплаты, существует единственная возможность использования – служить «квазиденьгами» в экономике. В связи с этим типовая схема использования таких векселей выглядит следующим образом (рис.3.16).

9-вексель Предприятие 4 7-вексель Предприятие 3 5-вексель 6-товар 10-деньги Банк 4-товар Предприятие 8-деньги 1-вексель (акцепт) 2-товар 3-вексель Предприятие Рис.3.16 Схема расчетов с использованием векселей банков Предприятие заключает со своим банком договор о покупке векселей банка с отсрочкой оплаты и получает в свое распоряжение простые векселя, выписанные банком на него. Клиент банка обязуется вернуть через оговоренный срок взамен векселей определенную денежную сумму и проценты за пользование векселем банка. По сравнению с использованием корпоративных векселей преимущество такой схемы заключается во внешнем контроле объемов выпуска вексельных обязательств (установлен Национальным банком Республики Беларусь1). Это значит, что объемы выпуска таких векселей могут быть подсчитаны и, при необходимости, ограничены.

Примечания: Об утверждении правил регулирования деятельности банков и небанковских кредитно-финансовых организаций: Постан. Правления Нац. банка Респ. Беларусь. 28 июня 2001. № 173 // Нац. реестр правовых актов Респ. Беларусь. -2001. -24 августа. № 78-8/6439.

109 Однако, на наш взгляд, эта операция обладает также рядом недостатков, о которых умалчивают сторонники банковского вексельного кредита (А.Трищ1, А.Смирнов2, Д.Чиликин3, Ю.Грицун4 и др.). Обозначим отрицательные стороны операции. 1. Введение векселя банка в цепочки неплатежей вместо корпоративного векселя только повышает ликвидность вексельного обязательства на вторичном рынке, но не увеличивает возможность расширения объемов сокращаемых неплатежей, так как роль векселя в устранении неплатежей не зависит от вида векселя (это следует из п.2.1 настоящей работы). 2. Схема дополняет хозяйственный оборот банковскими «квазиденьгами» (расчетными средствами), но не сопровождает реальное производство, так как составление векселя не основывается на реальной сделке5. Вместе с поставкой товара в каждом звене цепочки сначала создается дебиторско-кредиторская задолженность, а уже потом она трансформируется в вексельное обязательство. 3. Массовый выпуск в оборот банковских векселей с отсрочкой оплаты можно идентифицировать с выпуском банками собственных денег. Это может привести к изменению денежной массы в обращении. Появление в экономике альтернативы деньгам (так же как и «долларизация» экономики) приводит к дисбалансу между количеством денег и количеством товара и инициирует инфляционные процессы6. На срок обращения векселя денежная масса за счет денежных суррогатов оказывается расширенной. Если по прошествии оговоренного в договоре срока клиент банка по каким-либо причинам оказывается не в состоянии вернуть банку деньги за вексель, то при оплате векселя банком денежная масса в обращении не восстанавливается, а остается увеличенной. Этот эффект происходит за счет того, что при оплате банком своего векселя с использованием привлеченных ресурсов реальные обязательства банка по балансу не уменьшаются, в то же время реальные источники покрытия этих обязательств сокращаются. 4. С точки зрения банков данная операция отражается в бухгалтерском учете с нарушением его основных принципов7. 5. С точки зрения специалистов находятся недостатки в договорах продажи векселей с отсрочкой оплаты, заключенных как кредитные8, как договора продажи с отсрочкой оплаты, как договора передачи векселя в заем и Трищ А. Экономике России помогут только ликвидные и обеспеченные векселя // Рынок ценных бумаг. – 1996. -№14. –С.55. 2 Смирнов А. Вексельный кредит для региональной администрации // Экономика и жизнь. – 1996. -№30. Июль. –С.26. 3 Чиликин Д. Кредитовать можно и векселями // Экономика и жизнь. – 1998. -№12. Март. –С.13. 4 Грицун Ю. Возможности вексельного кредитования в условиях банковского кризиса // Банковский аудит. – 1998. -№4. –С.2. 5 Давыдов А.В. Правомерно ли снижение издержек вексельного кредитования? // Главный бухгалтер. – 1998. № 46. Декабрь. –С.64-66. Примечания: 6 Давыдов А.В. Вексельное обращение и инфляционные процессы в республике // Вестник ассоциации белорусских банков. – 1998. -№3. 21 августа. –С.29-39. 7 Михайлова И., Купрюшина Т. Банковские кредиты векселями: проблемы и последствия // Вестник Ассоциации белорусских банков. – 1999. -№3. 22 января. –С.13-16. 8 Мельникова Е. Некоторые вопросы вексельного обращения // Рынок ценных бумаг.–1999.-№15(150).–С.50-53.

110 т.д. В России также распространен способ оформления «вексельных кредитов» двумя договорами: обычным кредитным договором с целевым использованием денежных средств на покупку векселей банка-кредитора и соответствующим договором купли-продажи векселей. Названные недостатки обусловлены тем, что правовая природа операции продажи векселя с отсрочкой оплаты носит противоречивый характер и не соответствует нормам Гражданского кодекса. 6. Еще одно противоречие в работе банка при проведении рассматриваемой операции, на наш взгляд, связано с созданием обязательных резервов в Национальном банке1. Существующий порядок обязывает банк произвести отчисления в указанные резервы с учетом всех привлеченных ресурсов. Проданные с отсрочкой оплаты векселя отражаются по счету 4910, который включается для расчета отчислений в ФОР. В этом случае банк обязан произвести указанные отчисления от всей суммы имеющихся ресурсов, в том числе и от тех, которые реально не получены. Это приведет к ничем не обоснованному сокращению ресурсной базы банка2. 7. Недостатком этой операции являются повышенные риски ее проведения. Операция продажи векселей с отсрочкой оплаты не может занимать в активных операциях банка значительное место, так как для получения необходимого уровня поступления денежных средств требуется привлечение большого числа получателей таких векселей. Это по сравнению с обычными кредитами может привести к ослаблению критериев отбора потенциальных клиентов и на этой основе – возрастанию рисков (пример – необоснованно широкая программа вексельного кредитования «Тверьуниверсалбанка», в совокупности с иными причинами приведшая к введению внешнего управления имуществом в данном банке3). Реальное снижение процентов по описанной операции повышает доходность банковских операций, одновременно приводя к реальному снижению денежных поступлений в банке от каждой операции. Докажем, что существуют отрицательные последствия данной операции, связанные с повышенным риском ее проведения, используя сравнение с классическим кредитом. Классический кредит выдается денежными средствами в размере 100 единиц под ставку 120% годовых сроком на 1 месяц. По истечении этого срока банк получает прибыль в размере 10 единиц. Банк продает векселя с отсрочкой оплаты на номинальную сумму в 100 единиц под ставку 12% годовых сроком на 1 месяц без реального отвлечения денежных средств (учтем отчисления в ФОР ниже). По истечении этого срока банк получает причитающуюся ему сумму за проданные векселя в размере Давыдов А.В. Промахи в бухучете влекут цепное нарушение логики: правомерность отчислений в ФОР // Капитал-эксперт. – 1998. -№ 47 (147). 30 ноября. –С.14-16. 2 Михайлова И., Купрюшина Т. Банковские кредиты векселями: проблемы и последствия // Вестник Ассоциации белорусских банков. – 1999. -№3. 22 января. –С.13-16. Примечание. 3 О возобновлении действия лицензии на осуществление банковских операций Акционерного коммерческого банка «Тверьуниверсалбанк» (открытое акционерное общество) после завершения внешнего управления имуществом: Приказ Центрального Банка России. 22 мая 1998. № ОД-247.

111 единиц и вознаграждение за предоставленную отсрочку (прибыль) в размере 1 единицы. Если пересчитывать эту прибыль на вложенный капитал, то операция продажи векселя с отсрочкой оплаты является для банка более доходной. У банка есть необходимость наращивать величину прибыли в денежном выражении пропорционально классическому кредитованию. Это связано с тем, что независимо от того, какой именно операцией занимается банк (выдачей денежных средств в форме кредита либо продажей векселей с отсрочкой оплаты), ему все равно необходимо получать некоторый необходимый объем денежных средств. Так, чтобы добиться абсолютной величины прибыли в 100 ед. при классическом кредитовании банку необходимо выдать на тех же условиях 10 кредитов: 100 ед.=10 ед. прибыли х 10 раз. Чтобы добиться того же результата при продаже векселей с отсрочкой оплаты банку требуется выдать уже 100 кредитов: 100 ед.=1 ед. прибыли х 100 раз. Риски банка по не возврату средств при проведении каждой кредитной операции и операции по продаже векселей с отсрочкой оплаты аналогичны по сути и равны по вероятности. Работа по подготовке соответствующего договора, связанная с формированием досье клиента, при каждой из операций занимает примерно одинаковое время. Поэтому для достижения реальной величины прибыли, сравнимой с классическим кредитованием, банк должен взять на себя в 10 раз больше кредитных рисков, просчет по каждому из которых приводит к потере 100 единиц денежных средств и 1 единицы прибыли. Основную сумму отвлекаемых банком средств при продаже векселей с отсрочкой оплаты составляют отчисления в фонд обязательных резервов (10% от номинала векселя1). На основании этого подсчитаем, что для получения того же уровня реальной денежной прибыли (100 ед.) банку при классическом кредитовании необходимо отвлечь 1000 единиц денежных средств (100 ед. х 10 раз). При вексельном кредите отвлекаются 10%(100 ед.) х 100 раз= 1000 единиц денежных средств, которые ему возвращаются из ФОРа при оплате векселей, и 100 ед. х 100 раз=10 000 единиц на оплату выданных векселей. На основании изложенного считаем, что к продаже векселей с отсрочкой оплаты банк может обратиться, когда основная часть его активов размещена в других формах. О некоторых негативных последствиях расширения выпуска банками векселей заявляют и российские специалисты2: «Необходимо обезопасить торгово-промышленный оборот от банковских векселей (имеется в виду продажа векселей с отсрочкой оплаты). Об этом свидетельствует и опыт НЭПа, Примечания: Об утверждении правил формирования банками и небанковскими кредитно-финансовыми организациями фонда обязательных резервов, размещаемого в Национальном банке Республики Беларусь: Постан. Правления Нац. банка Респ. Беларусь. 15 ноября 2002. № 220 // Нац. реестр правовых актов Респ. Беларусь. -2002. -12 декабря. -№ 138, 8/8823. 2 Макеев А.В. Концепция организованного коммерческого кредита и зачета взаимных требований на основе векселя // Деньги и кредит. – 1994. -№3. –С.59.

112 когда имело место такое явление, как вексельная инфляция по причине обилия «дутых» векселей, что потребовало от Госбанка предпринять строгие меры по укреплению вексельной дисциплины». Таким образом, мы назвали ряд отрицательных последствий, которые необходимо учитывать при проведении операции продажи векселя с отсрочкой оплаты. Несмотря на это операция проводится в Республике Беларусь, так как на микроэкономическом уровне операция продажи векселей с отсрочкой оплаты имеет ряд преимуществ, некоторые из которых уже назывались в литературе1, в том числе проработанная нормативная база и порядок бухгалтерского учета. Назовем основные преимущества этой операции. 1. Поскольку реальные деньги банк в этом случае не отвлекает (за исключением суммы в фонд обязательных резервов), ставка по такого рода «вексельным кредитам» ниже, чем по обычным2. Она в принципе может быть равной нулю, либо быть отрицательной, если срок векселя значительно превышает срок предоставления кредита. Появление операции продажи векселей с отсрочкой оплаты создает реальную возможность для многих предприятий продолжить осуществляемую ими хозяйственную деятельность. 2. У банков появилась возможность предоставления наиболее важным клиентам дополнительных кредитов. Несмотря на достаточно большие сроки платежа, вексель после прохождения всей цепочки учитывался банком через несколько дней после его выпуска и передачи клиенту. Формально выдавался вексельный кредит, реально – денежный. 3. Банки имеют также возможность продолжения процесса кредитования на фоне отсутствия у банка денежных ресурсов. Эта причина является одной из самых существенных. 4. Данная кредитная по своей сущности операция практически нейтрализует влияние инфляции, то есть процесс удешевления реальной стоимости денег на момент возврата банку. Это влияние особо ощутимо при выдаче классических кредитов. В начале кредитования отвлекаемая банком денежная сумма имеет определенную стоимость. Инфляция приводит к тому, что при возврате этой же суммы денег через определенный промежуток времени ее реальная стоимость снижается. Причем это снижение может быть столь существенным, что перекрывает проценты, получаемые банком по кредитной операции, делая ее в целом убыточной. Учет влияния инфляции для операций классического кредитования очень существенен для банков при определении эффективности работы. При продаже векселей с отсрочкой оплаты сумма реально отвлекаемых банком денежных средств на порядок меньше по сравнению с номинальной суммой проданных векселей. Поэтому влияние уменьшения стоимости денег во времени оказывается существенно ослабленным для банка.

Примечания: Осадчий М. Векселя местных администраций: особенности и возможности // Рынок ценных бумаг. – 1996. №6. –С.48-50. 2 Давыдов А.В., Чумак О.Н. Получение кредитов банковскими векселями // Консультант. – 1998. -№18. Октябрь. –С. 30-33.

113 Так как отвлечение денег банка все же происходит, введем поправочный коэффициент, указывающий на ослабление влияния инфляции при продаже векселей с отсрочкой оплаты по сравнению с классическим кредитом. Если N сумма номиналов векселей, проданных клиенту с отсрочкой оплаты, а N’ – сумма отвлекаемых банком средств, то к = N’ / N. Очевидно, что при классическом кредитовании к=1. При продаже векселей с отсрочкой оплаты коэффициент «к» стремится к нулю. На наш взгляд, основной проблемой рассматриваемой операции является вопрос объективного определения ставки, которую уплачивает клиент. В связи с этим автором разработана и внедрена собственная модель операции, которая позволяет на основе совокупности целого ряда факторов рассчитывать ставку по такой операции и выявлять финансовый результат от ее проведения. Кроме того, она позволяет банку обоснованно подходить к вопросу процентной ставки, указываемой на самом векселе. Модель уже воплощена практически в действующей компьютерной программе фирмы «Нелланд» под названием «Продажа векселей с отсрочкой оплаты»1. Она основана на ряде условий. 1. Возврат стоимости векселей клиентом после окончания действия отсрочки осуществляется единовременно, одной суммой и в срок, установленный в договоре. 2. Все формальные требования к возможности продажи векселей банка с отсрочкой оплаты сторонами соблюдены. 3. Также подразумевается, что дата продажи с отсрочкой оплаты (т.е. передачи векселей) для всех векселей одна. Модель учитывает зависимость ставки по вексельному кредиту от целого ряда параметров. Ввиду значительного количества учитываемых факторов, их общий перечень приведен в приложении 4. На основании введенных переменных составлен следующий алгоритм работы программы, который также дан в приложении 4. Внедрение предлагаемой математической модели и автоматизация рассматриваемой операции имеет реальный экономический эффект и позволит банку:

- сократить издержки на проведение операции за счет обоснованного подхода к вопросу размера вознаграждения;

- уменьшить процентную ставку операции для клиента при соблюдении собственной выгоды;

- повышать скорость подготовки и проведения операций. На основании изложенного в данной главе материала можно сделать вывод, что смещение основной деятельности банков в сторону выпуска ими простых векселей обусловлено медленным развитием системы учета-переучета. Назовем основные выявленные отличительные черты, тенденции и перспективы работы банков с собственными векселями.

Примечание. 1 подтверждено справкой о внедрении результатов научного исследования.

114 1. Причина использования векселей в 1998-1999 г. лежит вне области вексельного права и связана главным образом с неустойчивым состоянием экономики. Вексель банка играет роль инструмента реализации политики «выживания» предприятий в условиях нестабильного валютного рынка республики. Экономической платформой обращения векселей банков в 19981999 г. является не до конца проработанная система валютного регулирования и несоответствие экспортного потенциала страны с ее потребностями в импортных поставках. Поэтому рассмотренную тенденцию нельзя назвать определяющей в отношении банковских векселей. 2. Разница официального и неофициального курсов валют к белорусскому рублю влияет на увеличения использования векселей банков. При любой разнице официального и неофициального курсов предприятие постепенно уменьшает свои оборотные средства. Только при сравнивании курсов этот процесс останавливается. В этом случае направления использования векселей банков меняются. 3. Банки имеют возможность при помощи выпуска собственных векселей заниматься регулированием текущей ликвидности. Стоимость ресурсов, которые банк привлекает под выпущенные векселя, оказывается ниже рыночных, так как векселя приносят их владельцам дополнительные преимущества от их использования, перечисленные выше. Предложены три способа удлинения сроков обращения векселей, что дает банку возможность более длительный срок распоряжаться дешевыми денежными ресурсами. 4. Проценты, которые предлагают банки по собственным векселям, в большинстве случаев не обеспечивают положительную доходность по сравнению с темпами инфляции. Увеличение процентов, указываемых на векселях, ведет к удорожанию для банков стоимости привлеченных средств и увеличению привлекательности векселей на рынке. 5. Причина развития операций продажи векселей банков с отсрочкой оплаты связана с пополнением таким способом оборотных средств предприятий. Эта операция имеет как положительные, так и отрицательные стороны, поэтому ее проведение требует взвешенного подхода. 6. В 2000-2001 г. преобладающей является тенденция выполнения векселями банков функции «квазиденежных» суррогатов во внутриреспубликанских расчетах. 7. Основной тенденцией развития банковских операций с векселями является смещение приоритетов в работе с выпуска банками собственных векселей в сторону учета корпоративных векселей. Целью выпуска банками собственных векселей, которая наиболее полно отвечает потребностям экономики Республики Беларусь (либо иных стран с переходной экономикой), является, на наш взгляд, выпуск векселей для привлечения временно свободных средств клиентов. Развитие этой операции – есть основная тенденция использования векселей банков. На практике в 20002001 г. она получает все большее распространение. Разработанная автором методика дает возможность оценить обращение векселей банков во взаимосвязи с реально сложившимися условиями 115 переходного периода экономики (высокие темпы инфляции, нестабильность курса белорусского рубля и т.д.) Разработанный автором алгоритм расчета средних остатков денежных средств на счетах банков, образованных за счет продажи векселей, может быть использован для мониторинга текущих средних значений остатков. Предлагаемые способы использования корпоративных и банковских векселей ведут к эволюционным, прогрессивным преобразованиям в отдельных сферах экономической жизни страны: 1. Ведет к расширению взаимного кредитования субъектов хозяйствования на основе векселей, что способствует расширению товарооборота и продвижению белорусских товаров на мировой рынок. Расширение взаимного кредитования является альтернативным существующему вариантом решения проблемы неплатежей, в том числе в рамках стран с переходной экономикой. 2. Ведет к расширению участия банков, как поставщиков кредитных ресурсов, в вексельном обращении;

увеличению объема и одновременно упрощению процедуры получения финансирования в порядке учета векселей. 3. Будет способствовать внедрению гибкой формы рефинансирования банков, основанной на сочетании экспансионистской и рестрикционной политики Национального банка.

116 ЗАКЛЮЧЕНИЕ Проведенное исследование позволяет представить ряд обобщающих положений и выводов, касающихся предмета исследования и практических результатов диссертационной работы. 1. Вексельное обращение – неотъемлемое звено экономических процессов, протекающих в Республике Беларусь и других странах с переходной экономикой. Оно главным образом состоит из обращения корпоративных векселей и обращения банковских векселей и дополняется специальными выпусками векселей Министерства финансов и Национального банка Республики Беларусь. Выяснение генезиса вексельного обращения позволило сделать вывод об исторических этапах развития вексельного обращения и предпосылках, определяющих его дальнейшее развитие. По мере возникновения и развития вексельное обращение приобретало различные формы, которые отражали потребности экономики, но всегда способствовали экономическому росту государств, их развивающих. Теоретическая база вексельного обращения еще не до конца разработана и по ряду параметров не отвечает современным требованиям, что не позволяет полностью использовать положительные возможности вексельного обращения. Внесение уточнений в ряд определений (вексельное финансирование, способы передачи векселей, надежность векселя, надежность плательщика и ликвидность векселя), сделанное в работе, более полно описывает особенности вексельного обращения, и дополнительно раскрывают сущность векселей. Предложения авторской формулировки определения «вексельное обращение» и классификации векселей в совокупности способствуют упорядочению и более полной систематизации теории вексельного обращения. [36, 39, 41, 46, 55, 56, 58, 60] 2. Использование корпоративных векселей для «расчетов» за полученные товары и услуги, как инструмент снижения уровня неплатежей в экономике (такие векселя названы автором обеспечительскими), не имеет перспектив расширения, и сопровождается отрицательными последствиями (нарушение товарно-денежного баланса экономики, фискальной системы государства, увеличение объемов бартера и сокращение денежных расчетов). Проблема неплатежей, присутствующая в переходной экономике, не может быть решена только с использованием обеспечительских векселей. Векселя в этом случае лишь частично снимают следствие проблемы неплатежей, но не воздействуют на причины ее возникновения. Сокращение неплатежей при помощи обеспечительских векселей на практике сопровождается уменьшение в большей мере текущей задолженности, нежели просроченной. На возможность применения векселей во взаимозачетах влияют следующие факторы: · препятствия для применения обеспечительских векселей за пределами республики;

117 · дисбаланс между дебиторской и кредиторской задолженностью;

· оптово-розничные отличия в характере дебиторско-кредиторской задолженности;

· невозможность составления длинных цепочек и колец расчетов из-за отраслевой и сырьевой структуры производства;

· исключение из сферы вексельного обращения бюджетной сферы и платежей за энергоносители. На уровне деятельности отдельных предприятий также существуют свои причины, по которым потенциально устраняемая векселями часть неплатежей уменьшается. Комплексный анализ показал, что реальный эффект применения обеспечительских векселей находится на уровне 2-5% всего объема неплатежей и не может быть увеличен по из-за действия названных факторов. Полученные автором результаты подтверждены данными статистики за анализируемый период. Однако проблема неплатежей, как вторичная проблема недостатка оборотных средств для производства, может быть решена, если изменить способ применения векселей (использовать векселя в системе учета-переучета). [32, 33, 34, 35, 41, 52, 53, 54, 55, 61, 62] 3. Предлагается в качестве основной тенденцией обращения корпоративных векселей расширение учета векселей банками. В этом случае корпоративный вексель становится коммерческим. Такая операция способствует расширению коммерческого кредитования, так как обеспечивает быстрое устранение образовавшегося при коммерческом кредитовании разрыва между денежным и товарным потоками и, фактически, возврат денег в реальный сектор экономики для обеспечения его производственной деятельности и экономического роста. Учет коммерческих векселей банками – одна из основных составляющих системы вексельного обращения, предлагаемой для создания в Республике Беларусь и других странах с переходной экономикой. Система учета фактически делает излишним свойство оборачиваемости векселей, так как векселя, выписанные в качестве обеспечения товарного кредита, изымаются из оборота и заменяются реальными деньгами, полученными от переучета. Вексельное обращение на основе развития коммерческого кредитования и операций учета ведет к слиянию в векселе банковского и коммерческого кредита. Расширение операций учета как альтернатива классическому кредиту имеет также еще одно немаловажное преимущество. Ужесточение денежнокредитной политики, сокращение инфляции и переход к единому, относительно стабильному курсу национальной валюты приводят к снижению рентабельности банковской деятельности. С учетом проводящейся интеграции двух стран – России и Беларуси, белорусские банки могут оказаться неконкурентоспособными по сравнению с российским капиталом. В этой ситуации проведение учетных операций может дать белорусским банкам дополнительные возможности по получению доходов, привлечению новых 118 клиентов, а, значит, и дополнительное конкурентное преимущество при сближении банковских систем. [34, 38, 42, 49, 50, 54, 55, 56, 62] 4. Национальный банк Республики Беларусь в целях развития производства, а также для решения задач укрепления национальной банковской системы и денежной единицы, должен создавать условия для расширения учетных операций банков, главным из которых является создание национальной системы переучета векселей. Для внедрения системы переучета уже существуют необходимые условия – остановлена инфляция, предпринято ряд мер для расширения внешней торговли и возврата в республику валютной выручки и т.д. Инфраструктура системы учета-переучета состоит, кроме собственно предприятий, из банков и Национального банка. Рефинансирование в порядке переучета векселей станет приоритетным в системе рефинансирования Национального банка. Переучет векселей как форма предложения и доставки денег экономике также имеет ряд преимуществ по сравнению с обычными способами рефинансирования:

-привязывает эмиссионные ресурсы к определенным каналам обслуживания хозяйственного оборота (реализуется так называемый принцип точечного финансирования);

-определяет и утверждает основную функцию векселя как связующего элемента между коммерческим и банковским кредитованием;

-позволяет максимально быстро финансировать состоявшиеся торговые сделки в работающих отраслях экономики;

-так как каждый вексель, предъявляемый к учету и переучету, в общем случае обслуживает только одну товарную сделку, то объем переучета векселей свидетельствует о потребностях хозяйства в деньгах;

-деньги, полученные реальным сектором в порядке учета-переучета векселей, в конечном итоге расходятся по всей производственной цепочке, помогая решить проблему неплатежей в экономике. -система учета и переучета векселей обеспечит жесткую связь между торговлей, с одной стороны, и отечественными товаропроизводителями, с другой стороны. При помощи переучета можно стимулировать сбыт продукции отечественного производителя. Это произойдет, на наш взгляд, если векселя, полученные отечественными промышленниками за поставленный ими товар, будут приниматься к учету и переучету приоритетно. Если же в торговлю поступят денежные средства в форме кредитов непосредственно от банков, продукция отечественного производства может быть в неоправданных размерах замещена импортом. -косвенно регулирует торговую активность в разных отраслях экономики. Нацеливание переучета на финансирование определенных отраслей приводит к повышению активности их работы. Автором разработаны концепция, модель и содержание инфраструктуры системы переучета, которые стали основой положения о переучете 119 Национального банка Республики Беларусь. Концепция заключается в целевом финансировании отраслей промышленности, поставляющих свою продукцию на экспорт. Результатом осуществления программы должны стать развитие экспортно-ориентированного производства, возрастание конкурентоспособности национальных товаров, приток валюты, повышение устойчивости национальной денежной единицы и т.д. Предложен ряд первоочередных мер по развитию системы учетапереучета векселей: внедрение концепции переучетного рефинансирования банков в структуру монетарного регулирования;

дальнейшая работа по упрощению и унификации процедуры учета-переучета векселей в банках и Национальном банке Республики Беларусь;

расширение (на основе анализа получаемых данных о финансовом состоянии) списка надежных плательщиков и списка предприятий, чьи векселя принимаются к переучету без ограничений (основным критерием такого расширения является устойчивое финансовое положение плательщиков);

дальнейшее формирование предложенной инфраструктуры обращения корпоративных коммерческих векселей. Таким образом, вексельное обращение при развитии предложенных автором способов использования представляет собой интегрирующее звено между банковским и реальным сектором экономики, наиболее оптимальный инструмент доставки денег от центрального банка страны напрямую в производство. [38, 50, 55, 56, 59, 62] 5. Банки являются неотъемлемым звеном предложенной в работе системы вексельного обращения в стране. Их участие определяется несколькими причинами, основной из которых является кредитная сущность этих учреждений. В связи с этим приоритетным направлением для банков являются операции с векселями активного характера (учет векселей). Операции с векселями пассивного характера (выпуск векселей банков) служат в основном для привлечения временно свободных денежных средств предприятий. Банковские операции с векселями могут быть направлены на решение ряда проблем экономики, в том числе и проблему привлечения средств в реальный сектор экономики, расширения оборотных средств, повышения экспортного потенциала. Без банков вексельное обращение трансформируется в обращение обеспечительских векселей и не может полностью и наиболее эффективно реализовать положительные возможности. Важной составляющей банковской работы с векселями и одной из основных тенденций вексельного обращения является выпуск банками собственных вексельных обязательств. Он может преследовать целый ряд целей, которые обладают как положительным, так и отрицательным эффектом для экономики. Отрицательные стимулы к выпуску банками векселей, существовавшие в 1998-1999 годах и связанные с нестабильностью экономики Республики Беларусь, постепенно успешно преодолеваются, поэтому объемы векселей, выпущенные банками под эти цели, неуклонно снижаются.

Примечание. 1. это подтверждается полученными справками о внедрении.

120 Выявлено, что на место выпуска банками простых векселей и продажи банками векселей с отсрочкой оплаты (ввиду их отрицательного влияния на рынок), придут банковские акцепты. Часть современных функций векселей банков (как средств временного вложения свободных денежных средств) могут обслуживаться иными инструментами – депозитами и депозитными сертификатами, а также облигациями. В связи с этим тенденция преимущественного выпуска векселей банками, как особенность экономики переходного периода, на наш взгляд, будет видоизменена от создания банками «частных квазиденег»1 в сторону целевого выпуска векселей для расширения спектра инструментов формирования пассивов, расширения объемов кредитования через выпуск банковских акцептов и т.д. [31, 37, 42, 43, 44, 45, 47, 49, 51, 53, 54, 55, 56, 57, 61, 62] 6. Отход от обращения обеспечительских векселей в сторону развития коммерческой сути этого финансового инструмента и на ее основе учетныхпереучетных операций банков с коммерческими векселями это основные тенденции современного вексельного обращения в странах с переходной экономикой. Они позволяют наиболее эффективно использовать возможности вексельного обращения и направлены на достижение экономического роста. Все остальные тенденции развития векселей (как инструмента развязывания неплатежей, как фондовой ценности, как ценной бумаги и т.д.) не являются для векселей основными и поэтому не могут занимать определяющее место в системе вексельного обращения страны. [35, 40, 43, 48, 50, 54, 55, 56, 62] Примечание. 1. Хайек Фридрих А. Частные деньги. –М.: Институт национальной модели экономики, 1996. – С.81.

121 СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 1. Авдеев М., Салимов И. Инструмент для преодоления неплатежей // Рынок ценных бумаг. -1996. -№19. –С. 60-61. 2. Агарков М.М. Основы банковского права. Учение о ценных бумагах. М.: Бек, 1994. С.213-222. 3. Алафинов С. К вексельной версии преодоления платежного кризиса // Российский экономический журнал. - 1996. -№4. –С.34-36. 4. Александрова Н.Г.,Александров Н.А.Банки и банковская деятельность для клиентов.–СПб:Питер,2002.– 224 с. 5. Афанасьев М., Кузнецов П., Исаева П. Кризис платежей в России: что происходит на самом деле? // Вопросы экономики. – 1995. -№8. –С.52-67. 6. Банковский кодекс Республики Беларусь: Закон Респ. Беларусь. 25 октября 2000. № 441-3 // Ведомости Нац. собрания Респ. Беларусь. -2000. -№31. -Ст. 455. 7. Барац С.М. Задачи вексельной реформы в России (По поводу проекта устава вексельного 1893 г.). –СПб., 1896. Барац С.М. Вексель. -СПб., - 1903 8. Бахрамов Ю.М., Глухов В.В. Организация внешнеэкономической деятельности. Особенности менеджмента. –СПб.: Издательство «Лань», 2000. – 448 с. 9. Белов В.А. Практика вексельного права. –М.: ЮрИнфоР. 1998. –463 с. 10. Беляков М.М. Вексель как важнейшее платежное средство. –М.: Трансферт. 1992. –С.25. 11. Будаков Дм. Центробанк будет кредитовать экспортеров // Известия. – М. 23.02.1999. –С.4. 12. Вавин Н.Г. Научно-практический комментарий к Положению о векселях. 2-е издание. - М., - 1927.- С.40 13. Вексель – путь решения проблемы неплатежей // Рынок ценных бумаг. – 1996. №13. –С. 52. 14. Вексель. Практическое пособие по применению. А.В.Макеев, В.Н.Савенков. –М.: Банковский деловой центр. 1997. –С.69. 15. Величенков А. В платежном кризисе возможны перемены. Гуляет вексель по России // Российская газета. – 1995. 18 марта. -№55. Бизнес России. –С.7. 16. Верба Е.В. Финансы внешнеэкономической деятельности субъектов хозяйствования. –Мн.: ЗАО «Белбизнеспресс» 1999. –318 с. 17. Витрянский В. Гражданский кодекс о расчетах // Экономика и жизнь. – 1996. -№29. Июль. –С.25. 18. Волкова В. Рейтинг эмитентов и участников рынка векселей // Рынок ценных бумаг. – 1997. -№1. –С.26-27. 19. Воскресенский Н.А. Законодательные акты Петра 1. М.,Л.,1945. 20. Гавриленко В.Г. Вексель. Действующее законодательство Республики Беларусь. Бухгалтерский учет. Международная практика. –Минск: Право и экономика. 1995. –С.105.

122 21.Гапонян А.А. Нам вексель строить и жить помогает // Бухгалтерия и банки. – 2000. -№1. –С.55. 22. Гарштя Д.В. Система рейтинговых оценок на вексельном рынке // Тезисы Общероссийской научно-практической конференции «Новые виды финансового бизнеса на российском рынке ценных бумаг и финансирование промышленности». –М. 15-16 декабря 1999. –С.1. 23. Gessel Silvio. Aktive Whrungspolitik // http://www.dieterb.de/newmoney /texte/Dorfner_gesell.html. 24. Гильфердинг Р. Финансовый капитал. Исследование новейшей фазы в развитии капитализма // Изд-во социально-экономической литературы. -М., 1959. –С.88. 25. Гордон В.М. Вексельное право. Сущность векселя, его составление, передача и протест. –Харьков, - 1926. 26. Гражданский кодекс Республики Беларусь от 07.12.1998 №218-З (ред. от 14.07.2000) // Ведомости Нац. Собрания Респ. Беларусь. -1999. 5 марта. -№79. 27. Гриценко Г., Ступин В. Платежный кризис в экономике с неравновесными ценами // Вопросы экономики. – 1998. -№5. –С.41-52. 28. Грицун Ю. Возможности вексельного кредитования в условиях банковского кризиса // Банковский аудит. – 1998. -№4. –С.2. 29. Гудков Ф.А. Вексель. Дефекты формы. Методики выявления типичных ошибок. –М.: Банковский Деловой Центр. 1998. –С.4. 30. Гуляев А.И. Вексель - М.,- 1912. 31. Давыдов А.В. Вексель или облигация, как источник инвестиций // Финансы, учет, аудит. –1998. -№5. –С.45-47. 32. Давыдов А.В. Проблема неплатежей и вексель // Банковский вестник. –1998. -№8. Август. –С.3-5. 33. Давыдов А.В. Вексельное обращение и инфляционные процессы в республике // Вестник ассоциации белорусских банков. -1998. - №3. 21 августа. –С.29-39. 34. Давыдов А.В. Применение векселя в товарных схемах// Финансы, учет, аудит. –1998. -№7-8. -С.69-72. 35. Давыдов А.В. Проблемы вторичного рынка обращения векселей // Финансы, учет, аудит. –1998. -№10. –С. 51-55. 36. Давыдов А.В. Вексельное обращение в Белоруссии. –Минск: Изд-во Капитал-эксперт. -1999. -88 с. 37. Давыдов А.В. Роль банков в вексельном обращении // Вестник Ассоциации белорусских банков. -1999. -№7. 19 февраля. –С.12-18. 38. Давыдов А.В. Шаг навстречу вексельному рынку // Белорусский банковский бюллетень. -1999. -№ 15 (26). –С.56-60. 39. Давыдов А.В. Закон для закона или закон для работы? // Вестник Ассоциации белорусских банков. -1999. -№29. 30 июля. –С.11-26. 40. Давыдов А.В. Особенности вексельного обращения в Беларуси // Вестник Ассоциации белорусских банков. -2000. -№2. 21 января. –С.32-38.

123 41. Давыдов А.В. Хозяйственные и вексельные отношения: их возникновение, взаимосвязь и прекращение. Реструктуризация долгов векселем. // Вестник Ассоциации белорусских банков. –2000. -№5(73). 11 февраля. –С.20-35. 42. Давыдов А.В. Акцепт банком переводных векселей клиента // Вестник Ассоциации белорусских банков. –2000. -№11(79). 24 марта. –С.38-55. 43. Давыдов А.В. Векселя: настоящее и будущее // Налоговый вестник. – 2000. -№ 7(8). –С.62-69. 44. Давыдов А.В. Продажа векселей банка с отсрочкой оплаты // Вестник Ассоциации белорусских банков. –2000. -№.26(94). 14 июля. –С.20-43. 45. Давыдов А.В. Как работать с векселями // Налоговый вестник. –2000. -№ 15(16). –С.60-72. 46. Давыдов А.В. Бланки векселей и их защита // Банковский вестник. – 2000. -№4. Апрель. –С.67-69. 47. Давыдов А.В. Заем и залог векселей как формы операций банков с векселями // Вестник Ассоциации белорусских банков. –2000. -№35(103). 22 сентября. –С.21-28. 48. Давыдов А.В. Когда и как использовать векселя // Налоговый вестник. -2000. -№23(24). –С.82-84, -№24(25).–С.59-65. 49. Давыдов А.В. Проведение банками операций с векселями: взгляд изнутри // Валютное регулирование и ВЭД. –2002. -№3. -С.14-19. 50. Давыдов А.В. Как банку зарабатывать на векселях // Валютное регулирование и ВЭД. –2002. -№8. –С.6-12. 51. Давыдов А.В. Банки и векселя // Валютное регулирование и ВЭД. 2003. -№ 1. –С.8-17. 52. Давыдов А.В. Проблема неплатежей и вексель // О разрешении проблемы неплатежей и исполнении имущественных обязательств в торговоэкономических отношениях стран СНГ: Материалы науч.-практич. конф. / Концерн «Белресурсы». -Минск, 1998. –С.13-17. 53. Давыдов А.В. Вексельное обращение в Белоруссии // Новые виды финансового бизнеса на российском рынке ценных бумаг и финансирование промышленности: Тез. Общероссийской науч.-практич. конф./ Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации. –М., 1999. –С.4-7. 54. Давыдов А.В. Этапы развития вексельного обращения в Белоруссии // Состояние и перспективы развития российского рынка долговых обязательств, векселей, финансового лизинга, неэмиссионных ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Тез. Общероссийской науч.-практич. конф./ Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации. –М., 2000. – С.21-32. 55. Давыдов А.В. Современное вексельное обращение в Беларуси и его тенденции // Финансовые технологии в приоритетных отраслях экономики Республики Казахстан и стран СНГ: оценка состояния, практика применения, перспективы развития: Тез. Первого Международ. Професс. Науч.-практич. Семинара / Инвестконсалтинг. - Алматы. 2000. –С. 9-10.

124 56. Давыдов А.В. Кредитные операции банков с использованием векселей: Учеб.-практ. пособие. –Минск: БГЭУ, 2000. –173 с. 57. Давыдов А.В. Стоимость обслуживания вексельного кредита заемщиком // Рынок ценных бумаг, -М., -1998. -№13 (124). -С.43-45. 58. Давыдов А.В. Вексельные оговорки: практика применения // Финансовый бизнес. –М., - 1999. -№3 (65). –С.39-44. 59. Давыдов А.В. Шаг навстречу вексельному рынку в Белоруссии// Рынок ценных бумаг. –М., -1999. -№ 15 (150). –С.46-49. 60. Давыдов А.В. Практика применения вексельных расписок // Финансовый бизнес. –М., -1999. -№ 7(июль). –С.41-45. 61. Давыдов А.В. Белорусские векселя и расчеты с Россией // Вестник НАУФОР. –М., -2000. -№1(33). Январь. –С.46-49. 62. Давыдов А.В. Векселя: настоящее и будущее // Банки Казахстана. Журнал Ассоциации банков Республики Казахстан. –Алма-Ата. -2000. -№4. – С.12-15. 63. Давыдов А.В., Давыдов Д.В. Банки в программе развязывания неплатежей // Управление капиталом. – 1997. -№7. –С.42-43. 64. Давыдов А.В. Вексельное обращение в ФРГ // Банковский вестник. – 1998. -№5. –С.27-28. 65. Давыдов А.В. Могут ли служить квази-деньгами квази-векселя? // Капитал-эксперт. -1998. -№40 (140). 12 октября. -С. 50-52. 66. Давыдов А.В. Некоторые вопросы валютного регулирования при обращении векселей // Бухгалтерский учет и налоги. – 1999. -№12. Август. – С.19-22. 67. Давыдов А.В. Положение о переучете: получилось как лучше // Главный бухгалтер. –Минск. 1999. -№ 19. Май. –С.42-44. 68. Давыдов А.В. Правомерно ли снижение издержек вексельного кредитования? // Главный бухгалтер. – 1998. -№ 46. Декабрь. –С.64-66. 69. Давыдов А.В. Промахи в бухучете влекут цепное нарушение логики: правомерность отчислений в ФОР // Капитал-эксперт. – 1998. -№ 47 (147). 30 ноября. –С.14-16. 70. Давыдов А.В., Панферов И.Н. Финансисты и экспорт // Человек и экономика. – 1997. -№7. –С.16-18. 71. Давыдов А.В., Чумак О.Н. Получение кредитов банковскими векселями // Консультант. – 1998. -№18. Октябрь. –С. 30-33. 72. Deutsche Bundesbank. Die Geldpolitik der Bundesbank. – Frankfurt am Main. 1995. -S.109. 73. Делягин М. Финансовое положение отраслей в условиях платежного кризиса // Рынок ценных бумаг. – 1998. -№15 (126). –С.2-4. 74. Денежное обращение и банки / под ред. Г.Н.Белоглазовой, Г.В.Толоконцевой. –М.: Финансы и статистика, 2000. – 272 с. 75. Деньги, кредит, банки. Справочное пособие. Под общей редакцией Г.И.Кравцовой. –Минск: Меркаванне. 1994. -С.15. 76. Деньги, кредит, банки: учебник / под ред. О.И.Лаврушина. –М.: Финансы и статистика, 1998. –463 с.

125 77. Деньги.Кредит. Бнаки. Ценные бумаги. /под ред проф. Е.Ф.Жукова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. –310 с. 78. Деплоранский Н.Н., Николаевский В.А., Шварцман А.О. Вексель. М.,- 1925. –С.4. 79. Добровольский А.А. Устав о векселях 27 мая 1902 г. с законодательными мотивами и разъяснениями. Изд.3-е. Пг. - 916. -С.100. 80. Добрынина Л.Ю. Вексельное право России. –М.: Спарк. 1998. –С.106. 81. Долан Э.Дж., К.иР.Кэмпбелл Деньги, банковское дело и денежнокредитная политика –М.: Профико, 1991. –С. 56. 82. Доманжо В.П. К вопросу о вексельной давности // Сборник статей по гражданскому и торговому праву. Памяти А.В.Завадского. Казань, -1917. – С.153. 83. Дробышев Н.Ю. Вексельное право и Конвенция ЮНИСТРАЛ о международных переводных и международных простых векселях. –М., -1996. – 282 с. 84. Дробышев П. Традиции и парадоксы вексельного обращения // Рынок ценных бумаг. – 1996. -№10. –С. 34-35. 85. Духов С. Новый подход к работе с векселями // Рынок ценных бумаг. – 1996. -№24. –С.20. 86.Еделькин Д. Выдача векселя: правовое регулирование и обычаи делового оборота // http://www.yedelkin.ns.ru 87. Еделькин Д. Коммерческий кредит и вексель // www.nsu.ru/materials/nalogi/kkvex.html 88. Журавлев И.В. Вексельное обращение на Украине и возможности работы российских финансовых структур на украинском долговом рынке // Тезисы Общероссийской научно-практической конференции «Новые виды финансового бизнеса на российском рынке ценных бумаг и финансирование промышленности». –М.: АУВЕР 15-16 декабря 1999. –С.11-19. 89. Загрядский А.К. Правовые вопросы вексельного обращения. Из книги: Правовые аспекты межбанковских расчетов: сборник статей по банковскому праву –Киев, 1994, -С.23. 90. Зимогляд А. Как поддержать доверие к векселям // Рынок ценных бумаг. – 1995. -№22. –С.38-39. 91. Иванов Д.О. Тенденции на вексельном рынке и в торговле долговыми обязательствами // Банковские услуги. –М. 1997. -№12. –С.11-13. 92. Иванов К. Жареный лед или К вопросу о депозитарном учете векселей // Депозитариум. – 1999. -№9(18). –С.12. 93. Исаева Е.Б. Проблема неплатежей и денежно-кредитная политика // Деньги и кредит. – 1995. -№7. –С.57-67. 94. История государственного банка СССР. Под ред. М.Н.Свешникова. – М.: «Финансы». 1971. -С.86-87. 95. Как быть с неплатежами? Исследование причин и последствий кризиса платежеспособности в экономике Российская Федерация, проведенное ТПП Российская Федерация и Институтом рынка РАН // Экономика и жизнь. – 1995. -№40. –С.1,31.

126 96. Каминка А.И. Устав о векселях. Закон 27 мая 1902 г. с разъяснениями. Изд.2-е. –СПб., -1911. –С.90. 97. Карпиков Е., Куриков В., Овчинникова О. Сходства и различия складских свидетельств и векселей // http:/www.mfc.ru/ecc/bulletin/003/egdiff.html 98. Karl Marx - Friedrich Engels - Werke, Band 25, "Das Kapital", Bd. III, Fnfter Abschnitt,– 510 Dietz Verlag, Berlin/DDR. -1983. -S. 493. 99. Катков В.Д. Общее учение о векселе. Харьков, 1904. -С.9-119;

100. Козейкин Б. «Энергетический» вексель готовится к старту // Экономика и жизнь. – 1996. -№34. Август. –С.26. 101. Козлова Н. Вексель в торговом обороте // Информационный бюллетень Нотариальной палаты Санкт-Петербурга. 1996. –С.5. 102. Конъюнктура финансового рынка. // Нац. банк Респ. Беларусь. 2000. Январь-декабрь. –С.45. 2001. Январь-декабрь. –С.41. 2002. Январь – ноябрь. – С.46. 103. Корж Ю. Долги ищут выход на фондовый рынок // Рынок ценных бумаг. – 1996. -№14. –С.18-21. 104. Корнаи Я. Дефицит. –М.,: Наука. -1990. -607 с. 105. Косой А.М. Дебиторско-кредиторская задолженность // Деньги и кредит. – 1998. -№2. –С.20-31. 106. Котова В. Инфраструктура вексельного рынка: основные принципы создания и функционирования // Вестник Ассоциации белорусских банков. – 1999. -№30. –С.5-13. 107. Кредитные средства обращения и платежа. Методические рекомендации. Валютно-финансовое обеспечение внешнеэкономических связей. Составитель Коротков В.В. –СПб., 1992. –С.34. 108. Кузьмицкий В. Что происходит на вексельном рынке? Обзор макроэкономической ситуации // Рынок ценных бумаг. -М. 2000. -№13(172). – С.19-22. 109. Лапин С. Рынок векселей в России // Финансовый бизнес. – 2000. №2. –С.47. 110. Ляпина С. Рейтинг – надежный компас на рынке векселей // Рынок ценных бумаг. – 1997. -№14. –С.13. 111. Магомедов М. Вексель – ultima ratio регионов // Рынок ценных бумаг. – 1996. -№3. –С.19-23. 112. Магомедов М. Для тех, кто не понял, бездокументарные векселя – не призрак // Рынок ценных бумаг. – 1996. -№20. –С.29-31. 113. Макеев А.В. Концепция организованного коммерческого кредита и зачета взаимных требований на основе векселя // Деньги и кредит. – 1994. -№3. –С.59. 114. Маневич В.Е. Национальный кризис ликвидности и вексельный кредит // Бизнес и банки. – 1998. -№27(401). Июль. –С.2. 115. Маринич М.А. Введение во внешнюю торговлю. –Мн.: Тэхналогiя, 2000. –265 с.

127 116. Mексель. Практическое пособие по применению. А.В.Макеев, В.Н.Савенков. –М.: Банковский деловой центр. 1997. –С.4. 117. Машара Дм. Борьба с неплатежами: белорусская специфика // Белорусская деловая газета. – 1997. -№44(387). 23 июня. –С.5. 118. Мельникова Е. Некоторые вопросы вексельного обращения // Рынок ценных бумаг. – 1999. -№15(150). –С. 50-53. 119. Методическое руководство по векселям. Материалы Московской областной нотариальной палаты // Информационный бюллетень Нотариальной палаты Санкт-Петербурга. 1996. –С.145. 120. Мешкова Е.И. Вексельные операции коммерческих банков и управление рисками // Банковские услуги. – 1997. -№12. – С.9-11. 121. Михайленко В. Между векселем и «векселем» // Экономика и жизнь. – 1996. -№29. Июль. –С.5. 122. Михайлова И., Купрюшина Т. Банковские кредиты векселями: проблемы и последствия // Вестник Ассоциации белорусских банков. – 1999. №3. 22 января. –С.13-16. 123. Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков. / Пер. с англ. Д.В.Виноградова под ред. М.Е.Дорошенко. – М.: Аспект Пресс, 1999. –С.37. 124. Мовчановский Б.Ф. Вексель. - М.,- 1927. 125. Нам вексель строить и жить помогает // Рынок ценных бумаг. –М. 1996. -№22. –С.45. 126. Нефедьев Е.А. Вексельное право. - М.,- 1907. 127. Никифорова М. От lettera di cambio до «бездокументарного» векселя // Рынок ценных бумаг. – 1997. -№1. –С. 47-49. 128. Нолькен А.М. Устав о векселях: практическое руководство. Изд.6-е. Пг., - 1916. - С.108 129. О базовой ставке рефинансирования / Телеграмма Нац. банка Респ. Беларусь от 13.12.1999 №02-23/818. Отменена письмом №02-31/12 от 6.01.2000 // Нац. реестр правовых актов. -1999. 12октября. -.№8/2030. 130. О внесении изменений в Положение о безналичных расчетах в Республике Беларусь: Письмо Нац. банка Респ. Беларусь от 17 октября 1994 г. № 408. Письмо утратило силу Положением Нац. банка от 6 мая 1998 г. № 38 // Бюллетень нормативно-правовой информации. -1994. -№ 12. 131. О возобновлении действия лицензии на осуществление банковских операций Акционерного коммерческого банка «Тверьуниверсалбанк» (открытое акционерное общество) после завершения внешнего управления имуществом: Приказ Центрального Банка России. 22 мая 1998. № ОД-247. 132. О временном запрете на использование векселей банков Республики Беларусь во внешнеэкономических сделках: Постан. Правления Нац. банка Респ. Беларусь №22.8 от 29.10.1999 // Рэспублiка. -1999. -24 ноября. -№289-290. 133. О временных правилах выпуска и обращения векселей в народном хозяйстве: Постан. Нац. банка Респ. Беларусь. 12 мая 1992. -№ 2. Постановление утратило силу на основании решения Правления Нац. банка Респ. Беларусь от 28 января 1999 г. № 2.2. (протокол № 2).

128 134. О государственной программе антиинфляционных мер на 2001 год: Постан. Совета Министров № 2012, Нац. банка Респ. Беларусь № 61 от 29 декабря 2000 г. // Нац. реестр правовых актов Респ. Беларусь -2001. 5 января. № 5/4928. 135. О предприятиях: Закон Респ. Беларусь. 14 декабря 1990. № 462-XII. В ред. Законов Респ. Беларусь от 23.04.1992 N 1620-XII, от 27.01.1993 N 2131XII, от 29.06.1993 N 2451-XII, от 10.12.1993 N 2634-XII, от 17.11.1997 N 93-З, от 31.12.1997 N 115-З, от 14.05.2001 N 16-З // Ведомости Верх. Совета Белорусской ССР. -1991. -№ 3. Ст. 13. 136. О признании утратившим силу постановления Совета Министров и Нац. банка Республики Беларусь от 10.06.1997 №430/6: Постан. Совета Министров 10.04.1997 №317 и Нац. банка 10.04.1997 № 12. Постан. утратило силу постановлением Совета Министров и Нац. банка от 10 апреля 1997 г. № 317/12 // Собрание декретов, указов Президента и постановлений Правит. РБ. 1997. -№ 11. -Ст.404. 137. О признании утратившими силу некоторых постановлений Совета Министров и Нац. банка Респ. Беларусь: Постан. Совета Министров и Нац. банка Респ. Беларусь. 20.09.2000 №1448/48 // Нац. реестр правовых актов Респ. Беларусь. -2000. -29 сентября. -№15/4084. 138. О проведении Банком России переучетных операций: Полож. Центр. банка Российской Федерации. 30.12.1998 №65-П. 139. О проведении расчетов при осуществлении внешнеторговых операций: Постан. Совета Министров Респ. Беларусь № 1476, Нац. банка Респ. Беларусь № 49 от 25 сентября 2000 года (в ред. Постан. Совмина № 1129, Нац. банка № 19 от 01.08.2001) // Нац. реестр правовых актов Респ. Беларусь. -2000. 29 сентября. -N 5/4144. 140. О проведении торгов иностранными валютами в ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа: Письмо Нац. банка Респ. Беларусь. 08.09.2000. №3120/4413. 141. О расчетах с нерезидентами Республики Беларусь: Пост. Совета Министров Респ. Беларусь №1602 от 20.10.1998, Нац. банка Респ. Беларусь №60 от 20/10/1998 Постановление утратило силу Постан. Совета Министров РБ и Нац. банка РБ от 20 сентября 2000 г. № 1448/48 // Рэспублiка. – 1998. -3 ноября. -№264. 142. О регулировании вексельного обращения в Республике Беларусь: Указ Президента Респ. Беларусь. 19 ноября 1998. №553. Пункт 1.2. // Республика. -1998. -№ 285. 143. О совершенствовании порядка проведения и контроля внешнеторговых операций: Указ Президента Респ. Беларусь от 4 января 2000 г. № 7 (в ред. Указа Президента Респ. Беларусь от 13.06.2001 N 316) // Нац. реестр правовых актов Респ. Беларусь. -2000. -6 января. -№ 1/915. 144. Об обращении переводных и простых векселей: Закон Респ. Беларусь. 13 декабря 1999. №341-З // Ведомости Нац. собрания Респ. Беларусь. -1999. -№36. -Ст.585.

129 145. Об обязательном оформлении векселями просроченной задолженности за поставленные товары и оказанные услуги: Постан. Совета Министров и Нац. банка Респ. Беларусь. 10 июня 1994. № 430/6. Постан. утратило силу Постан. Совета Министров и Нац. банка Респ. Беларусь от 10 апреля 1997 г. № 317/12 // Собрание декретов, указов Президента и постан. Правительства Респ. Беларусь. -1997. -№ 11. -Ст.404. 146. Об операциях банков с использованием векселей на территории Республики Беларусь: Полож. Нац. банка Респ. Беларусь от 6 мая 1998 г. № 38 // Банковский вестник. -1998. -№ 8. 147. Об осуществлении платежей в белорусских рублях на счета банковнерезидентов: Телеграмма Нац. банка Респ. Беларусь от 11.11.1998 №3106/5967. Дата ограничения действия 17.03.2000. 148. Об утверждении Гражданского кодекса Республики Беларусь: Закон Респ. Беларусь. 11 июня 1964. Утратил силу Гражданским кодексом Респ. Беларусь. 7 декабря 1998. № 218-З// Сборник законов БССР. -1964. -№17. Ст.183. 149. Об утверждении порядка бухгалтерского учета векселей юридическими лицами, являющимися коммерческими организациями (кроме банков), и индивидуальными предпринимателями: Приказ Мин. Финансов Респ. Беларусь. -15 декабря 1999. -№ 361 // Нац. реестр правовых актов Респ. Беларусь. -1999. -24 декабря. -№ 8/2440. 150. Об утверждении Порядка выпуска, учета и авалирования векселей субъектами хозяйствования: Постан. Совета Министров Респ. Беларусь. 19 мая 1999. -№719 // Нац. реестр правовых актов Респ. Беларусь. – 1999. 26 мая. -№42. №5/849;

Собрание декретов, указов Президента и постановлений Правительства Республики Беларусь. -1999. -№15. -Ст.423. 151. Об утверждении правил бухгалтерского учета операций с использованием векселей в банках Республики Беларусь: Постан. Совета директоров Нац. банка Респ. Беларусь. 27 июня 2001. -;

№ 187 // Нац. реестр правовых актов Респ. Беларусь. -2001. -12 июля. -№ 8/6363. 152. Об утверждении Правил проведения банками операций с использованием векселей на территории Республики Беларусь: Постан. Правления Нац. банка Респ. Беларусь. 18 мая 2000. -№11.8 // Нац. реестр правовых актов Респ. Беларусь. -2000. -5 июня. -№56. -№8/3569. 153. Об утверждении правил размещения банками Республики Беларусь денежных средств в форме кредита: Постан. Правление Нац. Банка Респ. Беларусь. 24 мая 2001. № 116 // Нац. реестр правовых актов Респ. Беларусь. 2001. -8 июня. -№ 8/6239. 154. Об утверждении правил регулирования деятельности банков и небанковских кредитно-финансовых организаций: Постан. Правления Нац. банка Респ. Беларусь. 28 июня 2001. № 173 // Нац. реестр правовых актов Респ. Беларусь. -2001. -24 августа. № 78-8/6439. 155. Об утверждении правил формирования банками и небанковскими кредитно-финансовыми организациями фонда обязательных резервов, размещаемого в Национальном банке Республики Беларусь: Постан. Правления 130 Нац. банка Респ. Беларусь. 15 ноября 2002. № 220 // Нац. реестр правовых актов Респ. Беларусь. -2002. -12 декабря. -№ 138, 8/8823. 156. Общая теория денег и кредита: учебник для вузов / Под. Ред. Е.Ф.Жукова. – 2-е изд. –М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1999. –С.83. 157. Оппоков И.К. Устав о векселях с извлечениями из законодательных мотивов и решений Правительствующего Сената, с параллельным текстом Вексельного устава издания 1893 года. - М., - 1902. - С.1-6. 158. Осадчий М. Векселя местных администраций: особенности и возможности // Рынок ценных бумаг. – 1996. -№6. –С.48-50. 159. Панферов И.Н. Национальный банк надеется на иностранцев // Нац. экономическая газета. –Минск. 1999. -№34. –С.9. 160. Петухов И. Неплатежи – можно ли решить проблему? // Рынок ценных бумаг. – 1996. -№3. –С.44-45. 161. Пищик И.О проблеме неплатежей и путях ее решения//Банковский вестник. –Минск. -№1 (186). Январь.-С.16. 162. План счетов бухгалтерского учета. Минск: Информпресс, 1997. – С.68. 163. Портная М., Новиков А. Вексельный кругооборот подстегивают неплатежи // Экономика и жизнь. – 1995. -№52. декабрь.– С.39 164. Порядок расчетов между юридическими лицами, индивидуальными предпринимателями в Республике Беларусь: Указ Президента Респ.Беларусь. 29 июня 2000. № 359 // Собр. декретов, указов Президента и постановлений Правительства Респ.Беларусь. -2000. -№ 18. -Ст.505. 165. Правила расчета широкой денежной массы: Постан. Правл. Нац.банка Респ.Беларусь. 27 декабря 2001. -№ 325. 166. Предтеченский А. Российский вексель – путь становления // Бюллетень финансовой информации. –М. 1997. -№3(22). Март.–С.52. 167. Принципы регулирования Национальным банком Республики Беларусь текущей ликвидности банковской системы в 2002 году: Постан. Совета директоров Нац. банка от 7 марта 2002 г. №81. 168. Республиканская целевая программа преодоления платежного кризиса. Подготовлена Министерством экономики, одобрена Президентом Респ. Беларусь 17.04.1997 №09/124-332 и Президиумом Совета Министров Респ. Беларусь 25.03.1997, протокол №6. 169. Рукин А. Инструменты краткосрочных вложений // Рынок ценных бумаг. – 1995. -№4. –С.32-34. 170. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты. Учебное пособие / под ред. В.С.Торкановского. –СПб.: АО «Комплект» 1994. –244 с. 171. Сазонов К.В. Векселя РНКБ как средство решения проблемы неплатежей // Бизнес и банки. – 1996. -№32-22. –С.4. 172. Сакс Дж.Д., Ларрен Ф.Б. Макроэкономика. Глобальный подход: Пер. с англ. – М.: Дело. 1996. – 848 с. 173. Самойло В.Г. Основание возникновения вексельного обязательства – односторонняя сделка, договор или юридический состав? // Промышленноторговое право. –Минск. 2000. -№ 7-8, -С.34.

131 174. Селиванкин В.А. Техника кредитования. -Л.,- 1926. Селиванкин В.А. Вексель. -Л.,- 1925. 175. Семенов С. Вексель и денежная масса // Бизнес и банки. – 1997. №29(351). -С.4. 176. Семенов С. Вексель как представитель действительных денег // Финансовый бизнес. – 1998. -№3. –С.56-57. 177. Смирнов А. Вексель как инструмент «расшивки» неплатежей в отраслях промышленности // Рынок ценных бумаг. 1996. -№21.– С.29-31;

-№22. –С.37-40. 178. Смирнов А. Вексельный кредит для региональной администрации // Экономика и жизнь. – 1996. -№30. Июль. –С.26. 179. Смирнов А. Вексельный кредит уменьшит неплатежи // Экономика и жизнь. – 1995. -№48. –С.39. 180. Снигирев В. И. Дружеские и бронзовые векселя. Историческое бытовое и юридическое развитие. - СПб, 1911 – 142 с. 181. Сопкин П. Вексель – панацея от неплатежей? / по итогам дискуссии в Краснодаре // Налоговый вестник. – 1996. -№3. –С.44-47. 182. Спиридонов И.Я. Вексель и его обращение в торговом обороте. – М.: Центросоюз-Москва. – 1927. 183. Справка по вексельному законодательству СССР и иностранных государств. Приложение №10 к Инструкции о порядке совершения банковских операций по международным операциям №1 от 25.12.1985 // Вексельное обращение. Тематический справочник законодательных и нормативных актов Республики Беларусь. Составители А.Давыдов, А.Ковалева. Издание 3-е. –Мн. 2000. -С.39. 184. Статистический бюллетень. Ежемесячник // Министерство статистики и анализа Респ.Беларусь –Минск. 2002. Январь-Декабрь. 185. Суслов И. Спасет ли ТЭК «энергетический вексель» // Рынок ценных бумаг. – 1996. -№10. –С.39-40. 186. Сычев И. Комментарий к Временным правилам выпуска и обращения векселей. –Минск: ООО Тендер. 1996. –123 с. 187. Табашников И.Г. Прошлое векселя. Историко -юридическое исследование. -Одесса, 1891 188. Тарасов В.И. Проблемы современных денег и монетарная политика // Белорусский экономический журнал. –Минск. 2000. -№3. –С.4-11. 189. Тарасов В.Ф. // Белорусский рынок. – 1997. -№35. –С.9;

Белорусский рынок. – 1997. -№28. –С.8;

Белорусский рынок. – 1997. -№30. –С.9. 190. Тезисы семинара по вексельному обращению // Высшая школа управления Союза юристов Беларуси. –Минск. 1997. 21 с. 191. Тихонов А. Навыки столетней давности (основное платежное средство в дореволюционной России) //Рынок ценных бумаг. – 1996. -№10. –С. 41-42. 192. Тихонов Р.Ю., Панферов И.Н. Вексель: генезис, функции, механизм. –Минск: Мисанта, 1997. -С.39.

132 193. Трищ А. Экономике России помогут только ликвидные и обеспеченные векселя // Рынок ценных бумаг. – 1996. -№14. –С.56. 194. Усосский В. Вал неплатежей подгоняет инфляцию // Финансы, учет, аудит. – 1998. -№7-8. – С.36-40. 195. Федоров А.Ф. Вексельное право. -Одесса, - 1906. 196. Фельдман А. Вексель и вексельное обращение в России // Рынок ценных бумаг. – 1996. -№18. –С.13. 197. Фельдман А. Учет векселей при факторинговых и форфейтинговых операциях. // Рынок ценных бумаг, - 1995. -№8. –С.58-60. 198. Филипенко Л.Н. Бухгалтерский учет ценных бумаг. Акции, облигации, векселя, приватизационные чеки: практ. пособие. –Минск: изд.О.М.Филипенко, 1996. –120 с. 199. Фишер И. Покупательная сила денег. –М.: Дело. 2001.–133 с. 200. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмагензи Р. Экономика: пер. с англ. Со 2-го изд. –М.: Дело, 1999. – 864 с. 201. Фридман М. Если бы деньги заговорили… / Пер. с англ. –М.: Дело, 1999. -С.139. 202. Хайек Фридрих А. Частные деньги. –М.: Институт национальной модели экономики, 1996. –230 с. 203. Цитович П.П. Очерки по теории торгового права. Вексельное право. Вып.1V. -Б.м. – 1902. Цитович П.П. К вопросу о вексельном уставе. -СПб., 1895. Цитович П.П. Курс вексельного права. -Киев, 1887. 204. Чиликин Д. Кредитовать можно и векселями // Экономика и жизнь. – 1998. -№12. Март. –С.13. 205. Шершавова Е. Жизнь взаймы. Вексельные кредиты эффективно «расшивают» неплатежи предприятий // Экономическая неделя. – 1997. -№4. -7 марта.–С. 10. 206. Шершеневич Г.Ф. Вексельное право: лекции. СПб., - 1909. - С.13. 207. Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. Т.3. СПб., 1909. С.29-35. 208. Шмелев Н. Неплатежи – проблема номер один российской экономики: Доклад на заседании Национального экономического совета 4 марта 1997 г. // Вопросы экономики. – 1997. -№4. –С. 26-41. 209. Щербатюк Р. Использование векселей во взаиморасчетах юридических лиц и бюджета // Рынок ценных бумаг. – 1995. -№22. – С.40-42. 210. Эйдин Э.Л. Программа перехода от экономики задолженностей к экономике платежей. –Минск, 1998. –245 с. 211. Юлдашев М., Ахмедов А. Способы преодоления просроченной дебиторской задолженности // Рынок, деньги и кредит Узбекистан. 1998. -№4.– С. 22-30;

-№5. – С.34-38;

-№6. – С.27-31. 212. Юсупов М. Кризис неплатежей и пути его преодоления // Рынок, деньги и кредит. Узбекистан. 1998. Январь. –С.37-42.

133 ПРИЛОЖЕНИЕ 1 Дополнительные материалы к первой главе 9.вексель 10.вексель 11.вексель Векселедатель 2.долг Первый держатель 4.долг N -ный держатель 6.долг Последний держатель 1.товар 7.товар 3.товар 5.товар 8.долг 12.вексель Рис.П.1.1 Схема использования обеспечительского векселя 6.вексель 7.вексель Векселедатель- 5.вексель банк 4.деньги Первый держатель 2.долг N -ный держатель 3.долг Последний держатель 1.товар 9.деньги 8.вексель 2.товар Рис.П.1.2 Схема использования векселя банка 134 ПРИЛОЖЕНИЕ 2 Дополнительные материалы ко второй главе 100% 80% 60% 40% 20% 0% ян в. 9 ян в. 9 ян в. 0 ян в. 9 ян в. 9 ию л. ию л. ию л. ию л. ию л. ян в. Деньги Запасы 1996- Рис.П.2.1 Соотношение денежных средств и производственных запасов в общей структуре оборотных средств предприятий Республики Беларусь Таблица П.2.1 Отношение просроченной кредиторской к просроченной дебиторской задолженности в Республике Беларусь в 2001 году (%) 01.01.2001 01.02.2001 01.03.2001 01.04.2001 01.05.2001 01.06.2001 01.07.2001 01.08.2001 01.09.2001 01.10.2001 01.11.2001 01.12.2001 01.01.2002 Среднее: 123,2 121,2 122,2 121,9 120,5 119,2 118,4 120,3 119,2 119,9 119,9 119,2 118,5 120, В с я зад олженнос т ь п ок уп ат еля Т ек ущ ая з ад ол жен н ос т ь К о м м е р ч е с к и й в е кс е л ь ПР О Д АВ Е Ц (1 ) (2 ) ПО К У ПАТ Е Л Ь О б ес п е ч и т е л ь с к и й в е к с е л ь п р о с р о ч ен н а я з а д о лже н н о с т ь Рис.П.2.2 Тенденции обращения корпоративных векселей Направление (1): современная тенденция вексельного обращения. Переход от коммерческого векселя к обеспечительскому. Направление (2): предлагаемое направление деятельности по исправлению ситуации. Возврат от обеспечительского векселя к коммерческому.

Ц е нтр ал ь ны й ба нк ве ксе л ь д е ньги К о м м ер чес ки й ба нк в е кс е л ь д е ньги С и с те м а пр ям о го ф и на нс ир о ва ния эко но м и ки П р е дп р ия тие 3 ве ксе л ь П р е дп р ия тие 1 в е кс е л ь П а ра л ле л ьна я п л а теж на я с и сте м а П р е дп р ия тие Рис.П.2.3 Основные системы применения векселей Предприятие 4 8-деньги Предприятие 3 6-деньги 7-товар 5-товар Предприятие 1-товар 2-вексель Предприятие 4-деньги 3-вексель Банк Рис.П.2.4 Система финансирования экономики через учет векселей 1. Деньги в кредит Банк 4. Деньги в погашение кредита 3. Деньги в оплату 2. Товар Предприятие Предприятие 1 заемщик Рис.П.2.5 Обобщенная схема выдачи классического кредита Национальный банк 1. Деньги ? Банк 3. Деньги в кредит 2. Кредитный договор Предприятие Рис.П.2.6 Схема рефинансирования банков Национальный банк 4. Деньги 3. Вексель к переучету Учетный банк 2. Деньги 1. Вексель к учету Предприятие Рис.П.2.7 Схема рефинансирования банков при переучете векселей мировой практики и самого понятия переучета.

Pages:     | 1 | 2 ||



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.