WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 3 | 4 || 6 |

«УДК 657.922(075.8) ББК 65.290-86я73 0-93 АВТОРЫ: ...»

-- [ Страница 5 ] --

Доля прочих доходов и расходов может быть и более существенной, чем в приведенном примере. Она зависит от развитости услуг, предоставляемых банком своим клиентам. Одна из важнейших статей затрат банка - расходы по созданию резервов на возможные потери по ссудам. Чем больше расхо­ дов по созданию резервов, тем меньше прибыль, но и тем меньше необхо­ дим банку капитал.

Подводя итог проведенному сравнению, отметим, что структура баланса банка и отчета о прибылях, убытках раскрывает специфику деятельности бан­ ка, все активы которого являются финансовыми, а не материальными.

Как отмечалось ранее, бухгалтерский учет в банке существенно отлича­ ется от учета на предприятии. Большинство методов оценки стоимости биз­ неса основывается на балансовых данных, поэтому необходимо более под­ робно остановиться на специфике бухгалтерского учета в банке.

Все операции в банке отражаются только на бумаге. В отличие от пред­ приятия, у которого есть склад материальных активов, возможно провести их инвентаризацию, в банке любая операция оформляется лишь бухгалтер­ ской проводкой и без соответствующей регистрации не существует. Данное обстоятельство подчеркивает важность бухгалтерского учета в банке и его более тесную связь с правовой системой. В силу того, что банки обычно выполняют тысячи операций в день, бухгалтерский учет должен быть опе­ ративным, при необходимости - децентрализованным, широко компьюте­ ризированным. Это позволяет составлять ежедневный баланс, принимать опе­ ративно управленческие решения по снижению рисков, управлять ликвиднос­ тью, процентным, валютным и другими финансовыми рисками.

Все операции банков можно было бы классифицировать следующим образом:

• операции с клиентами - кредитные операции, операции с наличными деньгами, обмен валюты, доверительные операции, консультационные, ин­ формационные и другие услуги;

• операции с ценными бумагами;

• операции по привлечению ресурсов и рефинансированию - торговля ценными бумагами, межбанковское кредитование, межбанковские валют­ ные операции и др.;

• операции с фьючерсами, сделки своп и форвард, опционные сделки, операции репо и др.;

• традиционные операции с собственным капиталом;

• хеджирование.

В России бухгалтерский учет в банках основан на кассовом принципе, в то же время российские предприятия могут вести учет, руководствуясь принципом начисления или кассовым. Различия в характере операций и учете на предприятиях и банках приводят к различиям в формах и струк­ туре финансовых отчетов, которые составляют кредитные организации и предприятия.

Конфиденциальный характер учета в банке, его значимость для получе­ ния достоверной информации, высокая степень финансовых рисков и низ­ кий уровень капитала в кредитных организациях, привлекающих средства, принадлежащие широкой публике, обусловливают работу коммерческих банков под надзором со стороны центральных банков.

Центральный банк РФ, как банк банков, в силу закрепленных в законо­ дательстве за ним функций обязан следить за "здоровьем" кредитной систе­ мы с помощью методов ранней "диагностики", в том числе используя инст­ рументы денежно-кредитного регулирования, управляя денежным оборо­ том, поддерживая устойчивость национальной денежной единицы.

Однако сколь эффективной ни была бы система надзора в рыночной эко­ номике, банки время от времени становятся неспособными продолжать свой бизнес и признаются банкротами. Как отмечалось ранее, специфика бан­ ковского бизнеса состоит также и в том, что денежные средства привлека­ ются от широкой публики. Это означает, что в случае банкротства банка должен рассматриваться вопрос о выплате компенсаций вкладчикам. Во всем цивилизованном мире в таких критических ситуациях на помощь банковс­ кой системе приходят корпорации по страхованию депозитов, которые со­ здаются при участии либо государственных органов, либо являются част­ ными и призваны заниматься выплатой компенсаций вкладчикам обанкро­ тившихся банков. Данная мера обходится обществу слишком дорого, так как фактически выплаты ложатся бременем на налогоплательщиков.

Мировая практика знает и другие меры по поддержанию доверия обще­ ственности к коммерческим банкам. К таким мерам относятся: слияния и поглощения (приобретения).

Пример. В США в конце 80-х гг. пришли к выводу о том, что можно поддерживать банковский сектор путем проведения слияний и приобрете­ ний. К данному выводу их "подтолкнула" действительность, поскольку вып­ латы компенсаций вкладчикам превысили поступления страховых премий в Федеральную корпорацию по страхованию депозитов (ФКСД). Так, за пе­ риод с 1984 по 1989 г. расходы ФКСД составили 22,4 млрд долл., почти 99,4% этих расходов пришлось на 80-е гг. Начиная с 1980 по 1985 г. ФКСД получила свыше 5200 ходатайств о приобретении банков. В течение 80-х гг.

в США происходило до 355 слияний в год, что превысило число происшед ших слияний за четыре предшествующих десятилетия. Эти процедуры в интересах общества регулируются со стороны государства.

Закон о федеральном страховании депозитов уполномочил Федераль­ ную корпорацию по страхованию депозитов в США обеспечивать помощь для предотвращения банкротства банков с застрахованными депозитами.

Форма помощи может быть различной:

• поддержка ликвидности посредством предоставления денежных средств;

• оказание содействия по проведению слияний или приобретений бан­ ка другим кредитным учреждением.

Длительное время ФКСД не стремилась оказывать содействие банкам, находящимся под угрозой закрытия, так как считалось, что любая помощь действующему банку дает незаслуженные выгоды акционерам и стимули­ рует большую беспечность со стороны руководства. Слияния и приобрете­ ния были более предпочтительны: назначался управляющий имуществом, устранялось прежнее руководство и аннулировались некоторые требования кредиторов. Однако с течением времени были приняты изменения к закону, которые предоставляли право ФКСД оказывать помощь банкам. ФКСД имеет право по собственному усмотрению в случаях и на условиях, которые опре­ делит ее Совет директоров, предоставлять займы, принимать вклады, при­ обретать активы или ценные бумаги, присоединять пассивы.

Помощь оказывается в том случае, если она меньше затрат на ликвида­ цию, включая выплату средств по застрахованным счетам банка. Размер денежной помощи обычно равен разнице между рыночной стоимостью бан­ ковских активов и суммой отрицательного собственного капитала.

Природа слияний и поглощений, происходящих в банковском секторе, даже при условии жесткого регулирования определяется множеством фак­ торов, их стимулирующих. Среди них можно назвать:

• стремление получить прирост прибыли;

• снижение риска утечки денежной наличности и укрепление имиджа;

• выгоды от завоеваний на рынке;

• достижение эффекта масштаба;

• приобретение высококвалифицированных кадров.

При проведении слияний и поглощений в США ФКСД на конкурсной основе рассматривает предложения других банков о приобретении активов и принятии обязательств обанкротившегося банка. Банки-покупатели пред­ лагают свою цену. Банк, способный уплатить самое большое вознагражде­ ние за вклады, избирается как контрагент по приобретению активов и обя­ зательств обанкротившегося банка. Обычно приобретаются не все, а только часть действующих активов, поскольку ФКСД стремится обезопасить банк, покупающий активы, от ущерба, который может возникнуть из-за неточно­ сти в оценке пассивов обанкротившегося банка. Разница между приобре­ тенными активами и присоединенными пассивами выплачивается в налич­ ной форме ФКСД банку-покупателю. Та часть активов, которая не была при­ обретена, поступает в распоряжение Корпорации для дальнейшей ликвидации. Выручка от продажи плохих активов возмещает Корпорации ее затраты по выплате компенсации вкладчикам.

ФКСД в своей практике использует и другие формы, например транс­ ферт застрахованных депозитов. Трансферт депозитов - это форма возврата депозитов, при которой только застрахованные депозиты и обеспеченные обязательства каким-либо активом передаются другому банку. ФКСД пре­ доставляет денежные средства, равные передаваемым депозитам. Банк-по­ купатель этих ресурсов может их использовать для приобретения активов обанкротившегося банка. Эта форма является предпочтительной для бан­ ков-покупателей в том случае, если приобретаются высокозатратные, неус­ тойчивые депозиты. В таких случаях трансферт застрахованных депозитов позволяет пересматривать условия по долговым обязательствам.

Слияния и поглощения в банковском секторе могут происходить не обя­ зательно вследствие банкротства какого-либо кредитного учреждения. В большей мере присоединения или поглощения происходят из-за выгод, ко­ торые предполагаются.

Процедуры банковских слияний в международной практике жестко ре­ гулируются. Так, в США любое слияние или поглощение должно быть под­ вергнуто всестороннему рассмотрению в Министерстве юстиции страны. В отношении банков существует специальный Закон о банковском слиянии (1960 г.), которым предусматривается, что каждый банк, планирующий сли­ яние, должен обратиться с заявлением для санкционирования данной сдел­ ки в соответствующий федеральный орган. Последним может быть Контро­ лер денежного обращения либо Федеральный резервный банк, либо Феде­ ральная корпорация страхования депозитов.

По условиям Закона о банковском слиянии соответствующий федераль­ ный орган должен учесть: последствия в результате одобрения слияния для конкуренции, концентрации финансовых услуг на рынках;

достаточность капитала и перспективы получения доходов вновь образуемых кредитных учреждений;

квалификацию менеджеров;

приемлемость финансовых услуг для соответствующего региона и др.

Банки, желающие слиться, должны доказать соответствующему феде­ ральному органу выгоды такого объединения для общества. Подобного рода правовые акты ставят определенные преграды на пути агрессивных слия­ ний и направлены на удовлетворение интересов общества. В частности, при высокой концентрации на финансовых рынках существуют реальные предпосылки для снижения конкурентной борьбы. Ослабление конкурен­ ции приведет к ущемлению интересов банковской клиентуры: оно может выразиться в завышении цен на банковские услуги при снижении их каче­ ства.

Новые директивы Министерства юстиции США предлагают учитывать значение специального индекса рыночной концентрации, который называ­ ется индексом Герфиндаля - Хиршманна. Индекс Герфиндаля - Хиршман на имеет следующий вид:

Величина / может варьировать до 10 000 пунктов (1002). Это означает монопольное положение на рынке. Чем меньше значение /, тем ниже доля концентрации. Министерство юстиции США определяет показатель I как "рынок с высокой степенью концентрации" при уровне 1800 пунктов. В слу­ чае, если при слиянии изменение индекса Герфиндаля - Хиршманна про­ изойдет более чем на 200 пунктов, такое объединение при прочих равных условиях будет расценено как негативное для данной местности.

Пример. Рассмотрим, как определить рынок с высокой степенью кон­ центрации (табл. 11.4).

Таблица 11.4. Распределение депозитов и долей рынка в округе Эджкрофт, США В примере В соответствии с директивами Министерства юстиции США рассмат­ риваемый рынок можно было бы назвать рынком с высокой степенью кон­ центрации. В округе работают банк, имеющий более половины доли рын­ ка - 50,8% (Ferst secuarity national bank), и три мелких банка. Два из трех имеют долю менее 15%. В том случае, если бы два мелких банка решили слиться, их доля на рынке составила бы 25,7%, или 660,7 пункта. Величина индекса Герфиндаля - Хиршманна для данного рынка "подскочила" бы до уровня 3778,7, или более чем на 300 пунктов. Это не позволило бы с учетом антимонопольного законодательства банкам реализовать свои намерения.

Однако это не означает, что если бы банк из другого округа пожелал слить­ ся с одним из банков округа Эджкрофт, то такое объединение могло бы быть не санкционировано.

Существуют особенности оценки банков, выделяющие их из ряда не­ банковских учреждений, которые следует учесть при проведении оценки стоимости банка:

• оценка используется для получения справедливой цены для акционе­ ров "поглощающего" банка, а также наиболее высокой цены для продавца.

Когда цель оценки - ликвидация разорившегося банка, оценка использует­ ся для того, чтобы контролирующий орган смог обеспечить наивысшую стоимость покрытия для кредиторов;

• в России из более чем 1,5 тыс. коммерческих банков, работающих на рынке, только около 70% имеют долю на рынке, а остальные - имеют мало шансов на продолжение своего бизнеса в будущем;

• проведение слияний и поглощений, с одной стороны, производится под контролем регулирующего органа;

с другой - требует выработки подходов для оценки и наличия навыков.

Провести оценку стоимости банка достаточно сложно в силу жесткой регламентации деятельности банков, специфичности операций и конфиден­ циальности информации. В связи с этим западные эксперты утверждают, что оценку банка могут осуществлять:

• аутсайдеры;

• инсайдеры.

Результаты оценки выделенными группами субъектов зависят от дос­ тупности информации и компетенции ее участников.

Затруднения при проведении оценки для аутсайдера заключаются в не­ достатке информации о рисках, которые испытывает банк. Оценить риски таких объектов, как банки, сложно, во-первых, без наличия аналитических данных, которые хранятся, как правило, в нижних пластах информации, последние же недоступны для аутсайдера. Во-вторых, провести оценку про­ центного, валютного, кредитного, делового (риска утраты и снижения при­ были), забалансовых рисков без соответствующих навыков и квалифика­ ции также очень сложно.

Для российских внешних пользователей банковской отчетности (аутсай­ деров) осуществление оценки связано с еще большими затруднениями вслед­ ствие специфичности банковской отчетности, которая, по сути, представля­ ет собой план счетов - для баланса, а отчет о прибылях и убытках не рас­ крывает той прибыли, которая осталась в распоряжении банка. Например, оценить прибыльность банка или доходность ключевых активных опера­ ций на основе данного отчета достаточно сложно, а по отдельным их видам невозможно. Более того, на основе официальной отчетности можно прово­ дить оценку только затратным методом.

Специфика банковской деятельности, как отмечалось ранее, состоит в принятии финансовых решений. Оценка активов затратным методом не по­ зволит точно определить ценности кредитной организации, поскольку ре­ альная их стоимость может быть существенно меньше. Такие активы ба­ ланса банка, как кредитный портфель, портфель ценных бумаг, без подроб­ ной проверки на месте не могут быть с большой степенью достоверности оценены. Подобные затруднения обусловлены изменением рыночной сто­ имости активов вследствие ежедневных колебаний процентных ставок и валютных курсов на рынке. Игра на разнице в процентных ставках пред­ ставляет неразрешимую проблему для аутсайдера и, следовательно, снижа­ ет уровень достоверности результатов.

Инсайдер в отличие от аутсайдера обладает необходимой информацией для проведения оценки. В распоряжении инсайдера находится вся аналити­ ческая информация о:

• видах предоставленных ссуд, характеристике ссуд с учетом качества и риска;

• структуре портфеля ценных бумаг по эмитентам, пакетам, цели владе­ ния;

• широте предоставляемых клиентам услуг и их доходности;

• структуре ресурсов по их ликвидности, риску и уровню затрат;

• размере условно-постоянных затрат банка и их структуре и др.

Вместе с тем инсайдер также сталкивается с некоторыми проблемами.

Одной из таких проблем является трудность в оценке трансфертных цен и разделенных издержек1. Проблема состоит в проведении оценки расходов на перевод средств между подразделениями банка.

В международной практике и в России в последнее время прослежива­ ется устойчивая тенденция к повышению эффективности управления де­ нежными средствами и постоянными затратами в кредитных организаци­ ях. Это продиктовано в нашей стране прежде всего обострением конку­ ренции между банками, снижением темпов инфляции в экономике до достаточно низкого уровня, монетарной политикой Центрального банка РФ и коренным образом изменившейся ситуацией на всех финансовых рынках.

Неустойчивость финансовых рынков, постоянные колебания доходнос­ ти активных операций потребовали экономии затрат и разработки жесткой системы внутрибанковского коммерческого расчета. Суть данной системы заключается в распределении затрат между центрами прибыльности и цен­ трами затрат, которые условно выделяются в структуре банка. Создается внутренняя система учета, установления цен на оказанные услуги и предо­ ставленные средства. Сложность состоит в обосновании уровня цен на пе­ ревод средств или в определении стоимости услуг.

Пример. Рассмотрим внутрибанковский оборот (рис. 11.1).

Рис. 11.1. Внутрибанковский оборот Предположим, что в структуре банка имеются три отдела: депозитный, казначейство и кредитный.

Функция депозитного отдела заключается в привлечении на постоян­ ной основе денежных средств от клиентов. Данный отдел располагает эко номическими рычагами (в виде процентных ставок, комиссий и выгодных для клиента условий управления счетом), которые он использует для реали­ зации возложенной на него функции. Другими словами, отдел несет затра­ ты в виде уплаченных процентов, комиссий по резервированию части при­ влеченных средств в соответствии с требованиями Центрального банка РФ.

Задача, которую должно решить руководство депозитного отдела, состоит в привлечении более дешевых и относительно постоянных источников средств.

Казначейство - структурный отдел банка, в функции которого включа­ ется, в частности, повышение эффективности управления денежными сред­ ствами. Оно приобретает денежные средства у депозитного отдела по более высокой, но, как правило, фиксированной цене и определяет направление их размещения. Предположим, в условном примере наиболее эффективным по доходности и риску является предоставление коммерческих ссуд кли­ ентам.

Казначейство продает приобретенные им ранее ресурсы у депозит­ ного отдела по более высокой цене кредитному отделу.

Кредитный отдел, в свою очередь, размещает приобретенные ресур­ сы у казначейства на рынке коммерческих ссуд и с истечением срока воз­ врата ссуд отправляет приобретенные ресурсы отделу казначейства, пос­ ледний - депозитному отделу либо, если возврат ранее привлеченных депозитов не истек, размещает на краткосрочном безрисковом рынке рынке государственных ценных бумаг. В предложенной упрощенной схе­ ме внутрибанковского оборота два из трех отделов - кредитный отдел и казначейство - прибыльные. Депозитный отдел также может получать доход за счет разницы между отпускной ценой ресурсов и стоимостью их привлечения с учетом обязательного резервирования, т.е. прибыль может быть получена за счет снижения затрат по привлечению денеж­ ных средств.

Чистый доход (прибыль) каждого отдела будет складываться из следую­ щих составляющих. В кредитном отделе прибыль будет включать доход от предоставления ссуд и доход от продажи генерируемых возвратом ссуд ре­ сурсов за вычетом затрат на финансирование ссуд - затрат на обслуживание долга. В депозитном отделе она составит доход от продажи ресурсов казна­ чейству за вычетом затрат на содержание персонала и обслуживание счетов клиентов.

В казначействе прибыль будет равна доходу от реализации ресурсов кре­ дитному отделу за вычетом затрат на приобретение ресурсов у депозитного отдела и издержек отдела.

Подобное взаимодействие различных отделов банка позволяет наибо­ лее эффективно строить управление в банке в целом через оценку эффек­ тивности работы каждого из них. Однако такой порядок взаимодействия стоит банку достаточно дорого в силу ряда обстоятельств. Во-первых, тре­ буется разработка теоретической концепции взаимодействия отделов. Во вторых, нужно создать систему бухгалтерского учета в соответствии с при­ нятой концепцией. В-третьих, необходимо содержать дополнительное тех­ ническое обеспечение и персонал, который занимался бы ведением учета и анализом полученной информации.

Каково же значение системы организации внутрибанковского оборота для оценки стоимости банка?

Как отмечалось ранее, оценка внутрибанковского оборота заключается в обоснованном отнесении издержек на депозиты, а также характеризуется затратами на его организацию. Теория трансфертных цен применительно к банковскому сектору предполагает, что цена должна быть равна рыночной ставке процента для ценных бумаг с той же длительностью (на протяжении такого же времени), что и длительность депозитов. Длительность депози­ тов до востребования определить сложно, поэтому при нахождении транс­ фертных цен возникают затруднения, препятствующие оценке стоимости обязательств банка и определению франшизы, которая является составляю­ щей оценки стоимости банка в целом.

Стоимость банка эксперты часто связывают со стоимостью акционер­ ного капитала. Ранее подчеркивалось, что надзорные органы определяют надежность банка по показателю достаточности капитала (относительному показателю) и предъявляют соответствующие требования к абсолютной величине акционерного капитала. При оценке стоимости банка также опи­ раются на два показателя: абсолютный и относительный.

Абсолютный показатель определяется в основном как поток денежных средств к владельцам банка или акционерам. Из этой трактовки следует:

собственный капитал банка равен будущим выплатам акционерам, которые продисконтированы по средневзвешенной стоимости капитала.

Свободный поток наличности к акционерам Т. Коупиленд1 и его соавто­ ры определили следующим образом:

СПН = ЧД + БНР + С - И = (ЧД + БНР) + (С - И) = Д, где ЧД - прибыль после выплаты налогов:

CUD / БНР - безналичные расходы;

С - балансовые источники средств;

И - балансовое использование средств;

Д - дивидендные выплаты акционерам.

С помощью данной формулы корректируется чистая прибыль банка, полученная от совершения операций на запас ликвидности. Разница между источниками средств и их использованием соответствует понятиям "изли­ шек", или "запас ликвидности". Сумма произведенных преобразований равна дивидендным выплатам.

Относительный показатель, характеризующий ценность банка как фирмы • с Рыночная стоимость акций банка = J^ _', > где Dt - ожидаемые акционерами годовые дивиденды;

, ;

С - ставка альтернативных издержек на капитал;

t - срок.

Очевидно, что чем выше курс акций на рынке, тем выше их стоимость, тем выше стоимость банка. При снижении стоимости акций стоимость бан­ ка уменьшается. Немаловажным в данном утверждении является учет рис­ ка, который принимает на себя банк. В случае повышения риска акционеры банка, с одной стороны, могут продать свои акции, если они не согласны принимать риск на себя. С другой стороны, чем выше риск, тем больше нужен банку капитал, источником прироста которого служит прибыль пос­ ле уплаты налогов. Это означает снижение потока наличности к акционе­ рам в виде дивидендов, что может привести к снижению стоимости акций.

Теоретически относительный показатель - рыночная стоимость акций представляет собой синтетический показатель и соответствует понятию "сто­ имость". Однако могут существовать тривиальные причины высокой сто­ имости акций, когда на рынке совершается недостаточно операций с акция­ ми данного банка. Это заставляет аналитиков обращаться к показателям при­ быльности банка, которые заменяют показатели рыночной стоимости акций. Тем не менее они тоже не лишены недостатков (об этом подробнее в п. 11.4).

Коммерческие банки относятся к достаточно жестко регулируемой сфе­ ре со стороны надзорных органов, которые в силу закрепленных за ними в законе функций ответственны за устойчивость и процветание банковской системы. Оценке и регулированию подвергаются:

• сохранность депозитов;

• кредитоспособность банков;

• стоимость капитала для инвесторов;

• стоимость активов для приобретения;

• безопасность и стабильность.

Надзорные органы в процессе исполнения своих функций на основе финансовой отчетности, заключений аудиторов, системы показателей и дру­ гой информации стремятся оценить стабильность и безопасность банковс­ кого сектора. Кредиторы коммерческих банков оценивают надежность бан­ ка-дебитора с позиции его кредитоспособности. При этом чаще всего они руководствуются финансовой отчетностью, репутацией и информацией из других независимых источников. Потенциальные покупатели банков обыч­ но опираются на экспертные оценки по выявлению стоимости активов и капитала для инвесторов. Важными для потенциальных покупателей явля­ ются сохранность и оценка качества депозитной базы банка.

Выбор метода проведения оценки определяется целью анализа. Количе­ ство используемых методов значительно. В то же время существуют фунда­ ментальные показатели оценки, которые традиционны и используются в раз­ личной степени при всех методах.

Взаимосвязь между целью оценки и видами стоимости, используемыми для оценки Цель оценки Виды стоимости 1. Сохранность депозитов Рыночная и бухгалтерская стоимость 2. Кредитоспособность банка Бухгалтерская стоимость 3. Стоимость капитала для инвесторов Рыночная и бухгалтерская стоимость 4. Стоимость активов для приобретения Рыночная и бухгалтерская стоимость 5. Безопасность и стабильность Бухгалтерская стоимость или рыночная стоимость 6. Возможная ликвидация Ликвидационная стоимость Как отмечалось в других главах, различают следующие виды стоимостей:

• балансовую стоимость;

• рыночную стоимость;

• стоимость функционирующего предприятия;

• ликвидационную стоимость.

Балансовая стоимость - стоимость, по которой актив отражается в от­ четности его владельцев.

Бухгалтерский учет является языком делового общения. Он должен пре­ доставлять своевременную, правдивую и точную информацию, исходя из которой принимаются оптимальные экономические решения.

В банке бухгалтерский учет имеет ряд специфических черт. Рассмотрим подробнее историю вопроса и особенности перехода российских банков на новый План счетов, учитывающий международные требования и стандар­ ты, предъявляемые к формам отчетности. Бухгалтерский учет зарождался во всех странах и на разных этапах развития преследовал различные цели:

учет расходов, расчет прибыли, контроль за расходами и доходами.

С развитием мирового хозяйства в правилах бухгалтерского учета разных стран возникли отличия. Они были обусловлены следующими причинами:

• преобладающими способами финансирования компаний;

• значимостью налогообложения;

• правовыми системами.

Например, в США и Великобритании основу финансирования компа­ ний составляют выпуск и размещение акций с последующей их котировкой на бирже. Этот процесс невозможен без предоставления открытой финан­ совой информации внешним инвесторам, составления промежуточных от­ четов, проведения консолидации отчетов и их аудита.

В Европейских странах и дореволюционной России основными инвес­ торами компаний были банки и государство. Такая организация финанси­ рования придавала отчету больший консерватизм в оценке активов и пассивов.

Различия в финансировании привели к различиям в содержании отчет­ ности. В странах, где акционеры играют существенную роль во внешнем финансировании и биржевые котировки акций могут существенно повли­ ять на деятельность компании (Великобритании, США), годовые отчеты компаний были в большей мере ориентированы на фондовый рынок, в Ев­ ропейских странах - на расчет и сбор налогов.

В различных направлениях развивались и правовые системы. В конти­ нентальной Европе бухгалтерский учет в большей мере находится под кон­ тролем государства, определяющего правила ведения учета. Напротив, в других странах правила ведения учета в большей мере находятся в компе­ тенции профессионалов, а не правительства.

Другими словами, уровень развития, принципы финансирования, уро­ вень культуры и другие причины вызвали в период с XVII по XIX в. суще­ ственные различия в бухгалтерском учете отдельных стран. Однако уже в XX в. в мире наблюдается стремление к унификации правил ведения бух­ галтерского учета. Основой такой тенденции являются постоянство и сопо­ ставимость отчетов.

В 1973 г. создан специальный орган по унификации учета - Комитет по международным стандартам бухгалтерского учета. Руководители комитета находятся в Лондоне. Комитет объединяет десять постоянных членов, в его работе принимают участие все страны. Унифицированные правила учета во всем мире касаются предприятий и банков.

Требования к учету изложены в таких нормативных документах, как европейская директива 86/365 "О годовой консолидированной отчетности банков и кредитных учреждений", Нормы Комитета по международным бух­ галтерским стандартам. Эти документы обобщают мнение экспертов всего мира и включают следующие пункты:

1. Единообразное отражение банковских операций в текущем учете, ос­ нованное на общепризнанных мировым сообществом принципах.

2. Требования к составу финансовой отчетности и ее содержанию.

3. Требования к раскрытию информационной и учетной политики.

4. Требования к аналитичности информации, получаемой по данным бухгалтерского учета.

5. Сроки и порядок составления отчетности.

6. Возможность компьютеризации отчетности и расчета системы оце­ ночных показателей.

Россия длительное время не принимала участия в области унификации требований по бухгалтерскому учету, несмотря на то, что в 1993 г. была принята государственная программа "О переходе Российской Федерации на принятую в международной практике систему учета и статистики в соот­ ветствии с требованиями развития рыночной экономики", которая привела к введению в банковскую сферу финансовой отчетности, учитывающей лишь некоторые международные стандарты. Однако ежедневный бухгалтерский учет, формы отчетности составлялись по исторически сложившимся стан­ дартам.

Существенным изменением в области действующих стандартов учета в России в банковском секторе стало введение с 1 января 1998 г. нового Плана счетов. Последним предусматриваются следующие изменения:

1. Сокращение количества разделов в балансе с 25 до 7. Разделы станут объединять однотипные по своему содержанию операции.

2. Прекратится использование активно-пассивных счетов;

запрещается дебетовое сальдо по пассивным счетам на конец дня.

3. Активные и пассивные операции будут распределяться по конкрет­ ным срокам, что позволит точнее определять степень риска и ликвидность баланса банка.

4. Депозитные и ссудные счета всех клиентов будут объединены в один раздел без разбивки по секторам и отраслям экономики. Последнее не сле­ дует признать положительным, поскольку не позволит в ходе анализа рас­ полагать информацией о потоках денежных средств в реальном секторе эко­ номики1.

5. Произойдет отказ от "валютного" раздела баланса. С одной стороны, это нововведение можно расценить как один из шагов к дедолларизации российской экономики;

с другой -такое построение баланса затруднит оцен­ ку валютных инвестиций и потребует дополнительной информации из ана­ литического учета. !

6. Резервы на возможные потери по ссудам будут создаваться по каждо­ му виду кредита.

В большинстве стран, в том числе в России, в финансовой отчетности активы отражаются по их первоначальной стоимости. Из этого следует, что бухгалтерская модель оценки отражает финансовое состояние объекта оцен­ ки на определенную дату в прошлом. Баланс подобен фотографии, он отра­ жает состояние банка на определенный момент времени. "Отчет о прибы По определению американской Ассоциации деловой информации, бухгалтерский учет служит информационной системой, обладающей массивом информации, необходимой Для регулирования экономики.

лях и убытках" (форма № 2) дает информацию о результатах деятельности банка за отчетный период, предшествующий дате составления баланса. Важ­ но также учитывать и то, что финансовая отчетность редко в точности отра­ жает деятельность любого предприятия, даже в отношении завершенных сделок. В любом бизнесе, в том числе и банковском, имеет место незавер­ шенное производство. В банковской сфере к нему можно отнести: нереали­ зованные курсовые разницы в иностранной валюте, нереализованный до­ ход по ценным бумагам, расходы и доходы будущих периодов и др.

Недостатком оценки величины капитала банка с помощью бухгалтерс­ кой модели является то, что она не учитывает нематериальные активы, не­ завершенные сделки, реальную стоимость активов, в том числе гудвилл.

В то же время за основу большинства методов оценки принимают дан­ ные бухгалтерского учета, поэтому принижать значение достоверной бух­ галтерской информации при проведении оценки стоимости другими мето­ дами нельзя. Бухгалтерская и рыночная опенки стоимости объекта никогда не совпадают между собой, случаи такого совпадения - исключение из правил.

Обычно чистая стоимость активов или акционерный капитал сравнива­ ются с рыночной стоимостью с тем, чтобы определить, стоит ли покупать или продавать обыкновенные акции в инвестиционных целях или другие активы.

Если выявляется значительная премия к балансовой стоимости, т.е. со­ отношение рыночной стоимости и балансовой стоимости больше 1, то это означает: существует косвенно завышенная стоимость, что может быть выз­ вано стоимостью франшизы, нереализованной прибылью или другими при­ чинами. Продавцы также сравнивают рыночную стоимость с балансовой с тем, чтобы определить потенциальную прибыль от продажи этого актива.

При определении скорректированной чистой стоимости активов (этот термин используется как синоним термина "чистая стоимость активов") банка активы оцениваются индивидуально, проводится их переоценка до реальной рыночной цены, а затем эти стоимости складываются. Для полу­ чения чистой стоимости активов сумма обязательств вычитается из общей суммы активов.

Рыночная стоимость используется для корректировки балансовой сто­ имости или первоначальной стоимости до текущей рыночной цены.

Справедливая рыночная стоимость - цена, по которой актив перейдет от продавца к покупателю, при условии, что обе стороны обладают одинако­ вой информацией об этом активе, ни на одну из них не оказывается давле­ ние с целью купить или продать актив. Фактическая стоимость актива опре­ деляется после перехода права собственности на актив к другому лицу. На практике оценка проводится до осуществления этой операции. При этом определяются минимальная стоимость продажи для продавца и максималь­ ная стоимость покупки для покупателя.

Понятие "обоснованная рыночная стоимость" предполагает, что при оп­ ределении стоимости учитываются экономические и рыночные условия, преобладающие на дату оценки. Например, владелец недвижимости может не выручить сумму денежных средств, близкую к стоимости данной недви­ жимости, если он попытается продать ее сегодня. Другой пример - стоимость акций компании ABC в действительности выше, чем они котируются в на­ стоящее время на бирже.

В качестве синонима термина "обоснованная рыночная стоимость" ис­ пользуется термин "рыночная стоимость" или "денежная стоимость".

В какой-то период времени рыночная стоимость может быть больше или меньше балансовой стоимости. Это зависит от:

• уровня процентных ставок;

• валютного курса;

• изменения жизненного цикла актива;

• нереализованных убытков или прибыли по активу.

Как подчеркивалось ранее, собственный капитал банка в том виде, в котором он представлен в балансе, является разницей между активами кре­ дитной организации и всеми обязательствами банка в соответствии с пока­ зателями бухгалтерской документации. Однако балансовый собственный капитал редко соответствует рыночной стоимости банка по ряду причин.

Финансовые отчеты имеют бухгалтерскую или балансовую оценку. Од­ нако экономисты, участники рынка, владельцы компаний или банков долж­ ны опираться на рыночные оценки, поскольку рыночная стоимость активов может отличаться от стоимости обязательств, у банка произойдет уменьше­ ние капитала либо последний станет отрицательной величиной, что изме­ нит реальную стоимость банка.

Рыночная и балансовая стоимости различаются между собой. Возника­ ющее расхождение называют "скрытый капитал".

Существуют два источника скрытого капитала банка:

• неправильное отражение в статьях баланса кредитного и процентно­ го рисков;

• игнорирование неявных требований или ценностей, связанных с вне­ балансовыми видами деятельности, которые по общепринятым правилам бухгалтерского учета в балансе не фиксируются.

Экономическое значение стоимости банка можно проиллюстрировать на основе влияния финансового рычага на капитал банка или чистую сто­ имость его активов.

Финансовый рычаг, или мультипликатор капитала (иногда его так назы­ вают), представляет собой частное от деления величины средних за период активов банка на средний размер акционерного капитала. Он измеряет бан­ ковский рычаг или объем активов, опирающийся на банковский капитал.

Чем больше финансовый рычаг, тем больше доля неоплаченного долга бан­ ка по отношению к собственному капиталу. Если в структуре актива балан­ са банка 90% приходится на долю задолженности, 10% - на долю обыкно­ венных акций, то финансовый рычаг равен 10. Для банка, у которого соб­ ственный капитал равен 8% (см. пример в начале главы), финансовый капитал равен 12,5. Влияние финансового рычага при расчете показателя рентабельности капитала банка (ROE) оказывает на прибыльность банка (ROA) воздействие мультипликатора. При высоком уровне дохода банка за­ висимость от финансового рычага приносит большую пользу, однако в слу­ чае убытков - усиливает их отрицательное воздействие. Чем выше значение финансового рычага, тем меньше доля капитала в активе баланса, ниже его финансовая устойчивость и надежность.

Пример. Рассмотрим случай, когда снижение стоимости активов на 30% приведет к потере банком его капитала. Поскольку банки оперируют фи­ нансовыми активами, отражающимися в балансе по цене их приобретения или первоначальной стоимости, их реальная стоимость постоянно изменя­ ется, причем в сторону снижения, постольку аналитики обычно переоцени­ вают бухгалтерскую стоимость активов по рынку, а бухгалтеры создают резервы. Такие резервы создаются на возможные потери по ссудам, под обес­ ценение ценных бумаг, покрытие финансовых рисков и отражаются в пас­ сиве баланса банка (табл. 11.5).

Таблица 11.5. Структура балансового отчета банка ABC (за 1996 г.) 11— Пример. Рассмотрим переоценку стоимости активов по рынку. Из дан­ ных табл. 11.5 следует, что портфель ценных бумаг отражен в активе балан­ са в размере 35000 тыс. руб. По стандартам бухгалтерского учета активы отражаются в балансе по цене их приобретения. Это означает, что портфель ценных бумаг отражен по учетной его стоимости. Однако фактически сто­ имость ценных бумаг, находящихся в портфеле банка ABC, с учетом ситуа­ ции на бирже может быть выше или ниже 35000 тыс. руб. Сделаем предпо­ ложение, что стоимость портфеля после его переоценки по рынку состави­ ла 20000 тыс. руб., или на 15000 тыс. руб. меньше.

Балансовая оценка ссудной задолженности составляет 45000 тыс. руб.

Однако ссудная задолженность на сумму 20000 тыс. руб. представлена кре­ дитами, которые вот уже более 90 дней не возвращаются в соответствии с условиями кредитных договоров. Это означает, что стоимость кредитного портфеля составляет 25000 тыс. руб. После переоценки стоимости активов по рыночной стоимости получается баланс, представленный в табл. 11.6.

Данный пример показывает, что оценка стоимости активов с учетом их рыночной стоимости может привести к уменьшению или даже утрате соб­ ственного капитала банком. Капитал банка после переоценки стоимости активов стал отрицательной величиной - (25000).

Данный пример представляет собой упрощенный вариант проведения оценки активов по рыночной стоимости. Условно принято, что стоимость фиксированных активов по балан­ су соответствует их рыночной стоимости.

Специфическим риском для таких предприятий, как банк, выступает процентный риск. Этот риск обусловлен особенностями банковского биз­ неса, который состоит в том, что банки:

• предоставляют большой объем ссуд;

• спекулируют на процентных ставках.

Процентный риск - риск, приводящий к снижению банковской прибыли и капитала вследствие непредвиденного, негативного изменения процентных ста­ вок на рынке. Неожиданные изменения в процентных ставках могут снизить прибыль банка, капитал, а следовательно, и рыночную стоимость банка.

Процентная ставка, по сути, является ценой приобретения денежных средств взаймы. Уровень процентной ставки зависит от спроса и предложе­ ния денежных средств на рынке. Последние факторы определяются под влиянием множества других составляющих, к числу которых можно отнес­ ти: объем сбережений в экономике, потребности правительства и фирм в денежных средствах, монетарную политику Центрального банка РФ, поли­ тическую ситуацию в стране и др.

Последние теоретические исследования в области кривых процентных ста­ вок свидетельствуют о том, что инвесторы, банкиры, дилеры, работающие на различных рынках (ценных бумаг, валютном, межбанковском), и другие специ­ алисты определяют уровни номинальных процентных ставок, позволяющие им зарабатывать реальную норму прибыли на вложении денежных средств с уче­ том ожидаемого темпа инфляции, риска невозврата средств и срока сделки.

Данный тезис может быть формализован в следующем виде.

Номинальная процентная ставка i = E(r) + E(i) + x, где Е{г) - реальный темп инфляции;

E(i) - ожидаемый темп инфляции;

. х - надбавки за риск.

Пример. Исходя из данных табл. 11.7 можно рассчитать номинальную процентную ставку.

Таблица 11.7. Расчет номнальной процентной ставки (%) Реальный темп инфляции Е(г) определяется вычитанием ожидаемого темпа инфляции E(i) из номинального темпа (г). Ожидаемый темп инфляции E(i) рассчитывается на основе темпа прироста цен на потребительские товары в течение, как правило, одного года. В примере:

Е (г)=7,25% - 4,20%=3,05%.

Надбавка за риск определяется путем вычитания дохода, сформировав­ шегося на денежном рынке и базисной ставке по ссудам коммерческих бан­ ков, т.е. 8,00% - 7,25%=0,75%.

Данный условный пример позволяет подчеркнуть значимость инфляци­ онных ожиданий при определении уровня процентной ставки. Поскольку в банковском бизнесе процент является одним из основных инструментов политики, постольку определение уровня процентной ставки и ее прогноз с учетом инфляционных ожиданий - одно из условий, определяющих при­ быльность кредитного учреждения.

Предположим, что, по мнению участников денежного рынка, перспек­ тивы будут более мрачными. Ожидается, что инфляция достигнет 6,20% в год, это превысит уровень предыдущего года на 2 процентных пункта. В этих условиях номинальная процентная ставка постепенно возрастет до 9,25%:

В случае, если инфляционные ожидания свидетельствуют о снижении уровня инфляции до 2,20%, номинальная процентная ставка денежного рынка также будет уменьшаться:

Такие изменения представляют собой чаще всего последствия расста­ новки рыночных сил, в том числе результат денежно-кредитной политики.

При росте инфляции денежно-кредитное регулирование становится более жестким, в частности, краткосрочные процентные ставки, устанавливаемые Центральным банком РФ, повышаются.

Ожидаемая инфляция и реальный уровень инфляции, как правило, разли­ чаются. Это означает, что инвесторы надеются получать, но необязатель­ но получат ожидаемую или реальную процентную ставку. Допустим, что предположения о снижении инфляции на 2,20% не оправдались и реальная инфляция составила 6% из-за резкого повышения цен на товары. В том слу­ чае, если инвестор вложил свой капитал по ставке 5,25%, он не получит ожидаемую реальную процентную ставку 3,05%, а его капитал потеряет часть своей покупательной способности, поскольку цены в общем повыси­ лись на 6%, а его капитал - только на 5,25%.

Для России в условиях экономической нестабильности инфляция при­ обрела особое значение из-за существенных колебаний ее уровня.

Эффект Фишера, состоящий в изменении номинальной ставки вместе с изменением значения инфляции, опирается на ожидаемый, прогнозируемый темп инфляционного обесценения денег, поэтому в условиях нашей страны неопределенность в этом отношении побуждает завышать при работе зна­ чение инфляционной составляющей. Неопределенность экономической си­ туации и неустойчивый характер инфляции в прошлом формируют высокие инфляционные ожидания, тем самым при установлении ставки, например по кредиту, как бы закладывается премия за риск в виде завышенного инф­ ляционного ожидания.

Процентный риск и инфляция могут существенно отразиться на показателе прибыли банка и даже привести к утрате капитала коммерческим банком.

Пример. Предположим, что актив баланса банка представлен ссудой, которая выдана на пять лет по фиксированной ставке 10% годовых. Данная ссуда профинансирована одногодовым депозитным сертификатом в сумме 90 ед., который привлечен по ставке 9% годовых. Данный банк имеет "спрэд" в размере 1% (10%—9%). Капитал банка составляет 10 ед. Соответственно мультипликатор капитала равен 10. Банк имеет ежемесячный приток на­ личности в сумме 10, в конце срока пользования ссудой приток должен со­ ставить 100. Отток денежных средств при неизменности процентных ста­ вок составит 8,1 ед., возврат депозита вызовет отток денежных средств в сумме 90 ед. Чистый процентный доход банка составит 1,9. До тех пор, пока ставки процента не изменяются, чистый доход банка и его капитал защище­ ны. В заданной ситуации балансовая и рыночная оценки стоимости активов и пассивов баланса банка не будут отличаться и равны 100 ед. (табл. 11.8).

Активы банка профинансированы краткосрочными обязательствами, поэтому данный банк подвержен риску процентной ставки. В случае роста процентной ставки банк может понести потери или даже потерять собствен­ ный капитал. Активы банка чувствительны к риску процентной ставки. Банк имеет отрицательный разрыв между абсолютными величинами активов и дагхжвлр, чувствительных к изменению пр&а&нгтж статаиг. Б примере ак­ тивы нечувствительны к изменению процентной ставки, так как кредит вы­ дан на пять лет по ставке 10% годовых. Напротив, депозиты на 100% чувствительны к изменению процентной ставки, ибо, начиная со второго года, банк должен рефинансировать предоставленную ссуду, а ставки на рынке могут измениться.

Таблица 11.8. Расчет рыночной стоимости капитала с учетом процентного риска Разрыв между абсолютными величинами активов и пассивов где - активы и пассивы, чувствительные к изменению процентной ставки.

Предположим, что ставка процента возросла сразу же после образова­ ния активов на 300 базисных пунктов и осталась на данном уровне до конца действия обязательств.

Сопоставимые финансовые инструменты приносят на рынке доход 13% и связаны с затратами по ставке 12%. В результате происшедших измене­ ний на рынке активы в данном банке по-прежнему приносят доход 10%, а привлечение ресурсов обходится банку уже по ставке 12% годовых. Произ­ ведем переоценку стоимости привлечения по рыночной процентной ставке Таблица 11.9. Расчет рыночной стоимости капитала после изменения процентных ставок на рынке В результате роста процентной ставки на 300 базисных пунктов, или на 3%, процентные расходы возросли до 10,8, а активы по-прежнему приносят доход, равный 10, т.е. чистый процентный доход сократился, начиная со вто­ рого года, и стал отрицательной величиной.

Изменение чистого процентного дохода Д N = GAP • A i = 0,03 • (-90) = -2,7, Рыночная стоимость активов оказалась существенно ниже их балансо­ вой стоимости, а отрицательная процентная маржа поглотила собственный капитал банка. Новая рыночная стоимость капитала после изменения про­ центных ставок на рынке: 89,4-87,6=1,8, т.е. капитал снизился на 8, (10 - 1,8). Другими словами, экономическая модель раскрывает будущие потери банка, его собственного капитала.

Однако зачастую банки, имеющие отрицательный капитал, могут про­ должать действовать, т.е. рынок продолжает их воспринимать как нечто ценное, поскольку в банковской сфере отрицательный капитал может ком­ пенсироваться стоимостью нематериальных активов. В практике западных стран к таким активам относят: гарантии страхования депозитов, ценность банковской лицензии, ценность хороших взаимоотношений с клиентами и другие нерегистрируемые активы. В российской практике банки также мо­ гут функционировать при отрицательном капитале. Однако следует подчер­ кнуть, что содержание и структура собственного капитала по российским стандартам учета отличаются от структуры и содержания собственного капитала по международным стандартам учета. Кроме того, часто скры­ тый капитал у российского коммерческого банка связан с косметическим управлением отчетностью, а не ценностью банковской лицензии.

Следовательно, для обеспечения сохранности средств вкладчиков и обес­ печения экономического роста банку необходимо поддерживать стоимость своих активов. В ситуации, которая была рассмотрена в примере (при зна­ чительном снижении стоимости активов), в зарубежной практике произво­ дится слияние данного банка с другим под надзором Центрального банка РФ или его ликвидация.

В случае приобретения покупатель активов может использовать различ­ ные методы оценки для того, чтобы определить стоимость той части акти­ вов, которые он хочет приобрести.

Аналогичные подходы могут использоваться при поглощении банков с целью расширения деятельности или роста. При этом поглощение может распространяться на весь банк, его филиалы, депозиты или комбинацию пере численных ранее групп. В некоторых случаях тот банк, который погло­ щает другой, может поставить целью продать некоторые активы или филиалы этого банка. Здесь стратегия поглощения банка должна вклю­ чать определение стоимости реализуемых активов и оценку стоимости банка в целом.

В зависимости от целей оценки используются различные методы. На­ пример, актив, который немедленно должен быть продан, будет обладать стоимостью, отличной от стоимости аналогичного актива, который приоб­ рели и использовали в течение определенного времени с целью получения ожидаемого дохода.

Когда банк поглощается другим банком и становится частью другого банка,то его стоимость будет отличаться от стоимости активов поглощае­ мого банка, если бы они подверглись индивидуальной продаже по текущей рыночной стоимости.

Более того, при поглощении банка следует из рыночной стоимости акти­ вов вычесть рыночную стоимость обязательств.

Рассмотрим более подробно пример с портфелем облигаций (табл. 11.10).

Банк имеет портфель облигаций, который приносит ему доход в размере 1000000 руб.

Таблица 11.10. Основные характеристики портфеля облигаций (руб.) Проследим, что произойдет, если процентные ставки на рынке возрас­ тут до 15% или снизятся до 5%.

Учетная стоимость портфеля облигаций не изменится, так как доход фиксирован, однако изменение процентных ставок на рынке приведет к па­ дению (при росте процентных ставок до 15%) или росту рыночной стоимос­ ти портфеля (при снижении процентных ставок до 5%).

Существует обратная зависимость между процентными ставками на рынке и стоимостью портфеля. Изменение стоимости портфеля вслед­ ствие изменения процентных ставок на рынке приведет к следующему.

Если ставки на рынке возрастают, стоимость портфеля снижается, и, на­ оборот, если процентные ставки на рынке снижаются, в приведенном примере до 5%, то скорректированная стоимость портфеля ценных бу­ маг возрастает.

Ценные бумаги, которыми банк владеет в инвестиционных целях, до конца срока действия не оцениваются по рыночной стоимости (табл. 11.11). Оцен­ ка производится в конце срока, когда бумаги погашаются и возникает конк­ ретный финансовый результат: прибыль или убыток.

Таблица 11.11. Расчет стоимости портфеля облигаций при изменении процентных ставок на рынке Оценке риска, в частности процентного, уделяется много внимания, по­ тому что в 1996 г. в международной практике при определении степени на­ дежности коммерческого банка был уточнен подход в его оценке.

В январе 1996 г. Базельский комитет по банковскому надзору выработал новую методику расчета минимальных требований по достаточности капи­ тала с учетом рыночных рисков.

В этом документе, предусматривающем изменение требований, была сделана ссылка на стандартный способ измерения риска, который состоит из пяти частей:

• процентного риска;

• риска позиции по капитальным ценным бумагам;

• валютного риска;

• риска по товарным позициям;

• риска по опционам.

На основе предлагаемой Базельским комитетом методики расчета из­ менены требования по достаточности капитала банка, т.е. определению ми­ нимальной потребности в капитале.

Минимальные требования по капиталу выражаются в форме двух коэф­ фициентов: первый из них - специфический риск по каждой ценной бумаге независимо от того, относится ли она к активам или пассивам;

второй общий рыночный риск, т.е. процентный риск по портфелю.

Учет общего рыночного риска направлен на защиту банков от убытков, возникающих в связи с колебаниями процентных ставок. В методике Ба зельского комитета предлагается выбор двух фундаментальных подходов к измерению риска: первый из них основан на сроке действия операций {GAP);

второй - на чувствительности операций к изменению процентных ставок.

GAP используется банками как способ измерения чувствительности ак­ тивов и пассивов баланса банка к процентным ставкам в двух случаях:

• для страхования от процентного риска;

• для спекуляций с целью получения дополнительного дохода.

Наряду с активами и пассивами, чувствительными к изменению про­ центных ставок, в балансе банка имеются также активы и пассивы, не чув­ ствительные к изменению процентных ставок.

К активам, чувствительным к изменению процентных ставок, относятся:

• ссуды, предоставленные на условиях плавающих процентных ставок;

• открытые кредитные линии;

• краткосрочные, обращающиеся ценные бумаги;

• межбанковские ссуды;

• просроченные ссуды с плавающей процентной ставкой.

Нечувствительные активы включают:

• ссуды, предоставленные на условиях фиксированной процентной ставки;

• ссуды по кредитным картам;

• ипотечные ссуды;

• кассу и приравненные к ней средства;

• здания, сооружения, оборудование и другие материальные активы.

К пассивам, чувствительным к изменению процентных ставок, относятся:

• депозитные сертификаты крупных номиналов, погашающиеся в тече­ ние года;

• межбанковский кредит;

• депозиты до востребования;

• срочные депозиты с плавающей процентной ставкой;

• счета NOW;

• ценные бумаги, имитированные банком с плавающей процентной ставкой Часть пассива баланса банка, нечувствительная к изменению процент­ ных ставок, содержит: капитал банка, прибыль текущего года, средства в расчетах, остатки на расчетных и текущих счетах клиентов, по которым не уплачиваются проценты.

Степень чувствительности активов и пассивов к изменениям процент­ ных ставок на рынке не одинакова. Изменение в уровне процентных ставок на рынке может увеличить, уменьшить или оставить без изменений доход банка в виде процентов. Такое влияние зависит от структуры кредитного портфеля банка, степени чувствительности активов и пассивов к процент­ ной ставке и величины разрыва.

Разрыв GAP может быть положительным. Это означает, что у банка активов, чувствительных к изменению процентных ставок, больше, чем пас­ сивов. В случае роста процентных ставок на рынке, при положительном GAP, банк получит дополнительный доход.

Разрыв GAP может быть отрицательным. В этом случае у банка пасси­ вов больше, чем активов, чувствительных к изменению процентных ставок на рынке. Если ставки на рынке будут увеличиваться, то банк потеряет до­ ход. Наоборот, если ставки уменьшаются, то банк получит дополнительный доход. Учитывая возможность изменения в конечном результате деятельно­ сти банка, последние вырабатывают стратегию по управлению GAP.

Стратегия по управлению GAP следующая:

Более современным методом анализа и управления GAP является опре­ деление разрыва по срокам. В силу того, что банк обладает активами и пассивами с различными сроками их длительности, менеджменту банка не­ обходимо обладать информацией о размерах GAP в разрезе конкретных сро­ ков с тем, чтобы определять тактику и стратегию поведения в зависимости от знака и величины GAP, а также ожиданий по изменению процентных ста­ вок на рынке.

Однако на практике трудно получать постоянную выгоду от выбранной стратегии по управлению GAP, поскольку, во-первых, прогнозирование про­ центных ставок часто не совпадает с реально сложившимся их уровнем.

Во-вторых, даже если ставки спрогнозированы верно, банкам недостает за­ частую гибкости в варьировании размером GAP. Заемщики и вкладчики банка имеют возможность выбирать различные условия из числа предло­ женных банком, что позволяет кредитным организациям лишь частично осу­ ществлять контроль за переоценкой и погашением ссуд и депозитов. Изме­ нения в сроках и суммах привлеченных и размещенных средств приводят к предоставлению клиентам некоторых уступок, что отражается на доходах и затратах банка и приводит к возникновению процентного риска.

Кроме стратегии по управлению GAP банки используют стратегию вре­ менного промежутка для анализа всего портфеля. Она применяется, как правило, для управления чистым доходом в виде процентов или рыночной стоимостью акционерного капитала с учетом сроков движения всех акти­ вов и обязательств. Размер процентного риска определяется при сравнении длительностей активов и пассивов.

Анализ длительности основан на том, что процентный риск возникает тогда, когда сроки притока денежных средств не совпадают со сроками их оттока.

Длительность активов и пассивов рассчитывается как умножение сто­ имости каждого потока денежных средств на промежуток времени до их уплаты или получения. Затем найденные произведения суммируются и со­ поставляются с современной стоимостью совокупности потоков денежных средств. Понятие "длительность" означает срок возврата актива или обя­ зательства. Например, если ссуда предоставлена на три года с ежемесяч­ ной выплатой процентов из расчета 10% годовых, то очевидно, что возврат данной ссуды произойдет раньше чем через три года в силу того, что кли­ ент будет ежемесячно выплачивать процент. При этом банку предоставля­ ется возможность реинвестировать полученные средства на ежемесячной основе по ставке, складывающейся на рынке.

Одним из признанных методов измерения длительности является исполь­ зование формулы определения длительности, предложенной Macaulay, V ' - CF, где CF - денежный поток в периоде t;

t r - ставка процента в периоде t;

t t - срок.

Длительность - есть отношение взвешенных сроков потоков наличнос­ ти к невзвешенной дисконтированной ценности актива или обязательства.

Длительность D обозначает средний период времени до момента возмеще­ ния первоначальных вложений в актив или обязательство банка.

В тех случаях, когда банк сталкивается с досрочным погашением акти­ ва, он подвергается риску процентной ставки, поскольку, возможно, ему придется реинвестировать денежные средства по более низкой процентной ставке. Когда же у банка наступает срок возврата депозитов, а ссуды еще не возвращены, он подвергается риску потерь в случае, если ставки на рынке возрастут. Анализ временного промежутка позволяет банку определить ры­ ночную стоимость его капитала либо размер потери его стоимости вслед­ ствие подверженности процентному риску.

Учитывая, что повышение рыночной стоимости капитала является це­ лью деятельности и основой ценности кредитного учреждения, банк может управлять процентным риском на основе следующей формулы:

Когда DGAP положительна, рыночная стоимость капитала снижается при одновременном повышении процентной ставки и возрастает с ее пони­ жением.

В настоящем параграфе не ставилась цель полного раскрытия данных методов анализа в силу специфичности и сложности данных вопросов, а также ограниченности объема учебника, несмотря на то, что и GAP, и D используются при оценке стоимости банка.

Однако данным отступлением подчеркивается важность при проведе­ нии оценки стоимости банка анализа и учета процентного и других рыноч­ ных рисков, которые испытывают коммерческие банки.

Одной из разновидностей стоимостей является стоимость функциони­ рующего предприятия - стоимость актива или предприятия, определяе­ мая способностью актива приносить доход в течение определенного проме­ жутка времени. Этот вид стоимости используется для определения стоимо­ сти банка с целью его приобретения или продажи. Определение стоимости функционирующего предприятия основано на прогнозировании потоков денежных средств, которые дисконтируются по рыночной ставке, а затем происходит корректировка полученного результата на риск и альтернатив­ ную стоимость, существующую на рынке.

Если рыночная стоимость актива меньше оценочной стоимости, опре­ деленной аналитиками, то создается благоприятная возможность для по­ купки предприятия или банка. Если же рыночная стоимость выше оценки, данной аналитиками банка как функционирующего предприятия, то суще­ ствуют хорошие предпосылки для продажи банка.

Ликвидационная стоимость представляет собой рыночную стоимость актива за вычетом всех затрат, связанных с реализацией этого актива, вклю­ чая комиссии на реализацию, стоимость рекламы, затраты на хранение и т.п. Ликвидационная стоимость может быть разной в зависимости от того, является продажа актива срочной или она происходит в обычном порядке.

В последнем случае ликвидационная стоимость будет близка к реальной рыночной стоимости за вычетом затрат.

Эволюция методов оценки бизнеса свидетельствует о том, что первая часть методов была предложена и разработана регулирующими органами и получила признание в последующем;

вторая часть распространилась вслед­ ствие конкретных судебных решений на основе свидетельств экспертов;

третья часть зарождалась в недрах бухгалтерского учета, а остальные появились в результате усилий теоретиков в области оценки. Более того, наибольшее число таких методов развивалось и возникло в рыночной сре­ де, в процессе практических переговоров между покупателями, продавца­ ми и андеррайтерами.

Однако большинство финансовых аналитиков сходятся на суждении, что есть три основных метода оценки стоимости бизнеса, в том числе банковс­ кого:

• затратный, или метод оценки чистых активов;

• доходный, или метод, основанный на показателях дохода и величинах наличного потока;

• сравнительный, или рыночный, метод.

Все три метода не только не исключают друг друга, но и взаимосвязаны между собой.

Затратный метод оценки был достаточно подробно рассмотрен и про­ иллюстрирован на конкретных примерах в предыдущем параграфе. Поэто­ му уделим больше внимания двум другим методам.

Доходный метод, или метод, основанный на показателях дохода и величинах наличного потока. Очевидно, что все, что имеет ценность, - это лишь будущие ожидания. Переводя данный тезис на финансовый язык, можно отметить, что стоимость банка как функционирующего предприятия определяется рыночной стоимостью его активов и размером дохода, кото­ рый принесет данный актив в будущем. Оба утверждения справедливы, но если бы требовалось определить приоритеты, то ожидание дохода будет иметь большее значение. Другими словами, это означает, что стоимость активов банка может быть оценена в размере дохода, который они могут принести по сравнению с альтернативными вариантами инвестиций. Уточ­ ним: если перед потенциальным покупателем стоит вопрос о покупке каких либо активов, то он не станет платить за них балансовую стоимость либо скорректированную стоимость, он заплатит некую дисконтированную цену, которая обеспечит ему прибыль на вложенные средства.

Такой подход в оценке справедлив по отношению к отдельным катего­ риям активов и по отношению к банку в целом.

Стоимость актива определяется текущей стоимостью ожидаемого дохо­ да от данного актива в течение срока владения им1.

При покупке банка фактически приобретаются:

• управление;

• рынки;

• опыт;

• продукты.

Каждая из перечисленных позиций имеет смысл, однако в действитель­ ности покупается поток будущих доходов. Поэтому проблема, с которой стал­ киваются в процессе оценки, состоит в том, что необходимо провести про­ гнозирование будущих доходов и дисконтировать их к текущей стоимости.

Дисконтирование будущих доходов - наиболее распространенный ме­ тод, используемый при слияниях и поглощениях. Для того чтобы перевести процесс дисконтирования на язык конкретных цифр, необходимо выделить два очень важных компонента:

• сумму ожидаемого будущего потока;

• соответствующую ставку дисконтирования.

В том случае, если ставка дисконта, например, неизменная величина, то чем выше ожидаемые денежные поступления, тем выше текущая стоимость.

В том случае, если поток денежных средств неизменен, чем выше ставка дисконта, тем ниже текущая стоимость.

Очевидно, что любой банковский актив может быть представлен как поток денежных средств. Например, процентные платежи по ссуде - поток денежных средств;

купон по облигации - тоже поток денежных средств и т.д. Однако при всей простоте предположений следует подчеркнуть, что банковское дело в отличие от предпринимательской деятельности является рискованным.

Данное обстоятельство позволяет утверждать, что потоки денежных средств изменчивы, и составить достоверный экономический прогноз прак­ тически невозможно.

В большинстве случаев используют относительно простой подход, по­ зволяющий получить набор прогнозных оценок. Суть данного подхода со­ стоит в том, что составляется несколько вариантов прогноза:

Reilfy F.K. Investmet and Portfoolio Manadgement, 2nd. - С. 273.

• наиболее оптимистический;

• наиболее вероятный;

• наиболее пессимистический.

При первом варианте исходят из наиболее высоких денежных потоков;

во втором - оценщик считает получение данных доходов наиболее вероят­ ным;

в третьем - имеется в виду доход, который может быть получен при неблагоприятном стечении обстоятельств.

При составлении таких прогнозов сначала для каждого из возможных результатов устанавливают коэффициент вероятности (табл. 11.12).

Используя рассмотренный ранее пример, получаем:

Очевидно, что оба приведенных расчета являются упрощенными, одна­ ко в них раскрыт принцип определения величины дохода.

Следующий вопрос, которым следует задаться: по какой ставке следует дисконтировать денежные потоки?

Ставку дисконта выбирают как ожидаемую ставку дохода по альтерна­ тивным вариантам инвестиций в сопоставлении со степенью риска. Это будет та ставка дохода на капитал, по которой инвесторы будут заинтересованы вложить свои средства. Ставка дисконта рассчитывается по методу CAMP (Capital Assets Prising Model)1.

Модель оценки капитальных активов CAMP - одна из наиболее широко обсуждаемых моделей в современной финансовой науке. Основу дискуссии составляет утверждение о том, что инвесторы ожидают от своих вложений некоторый дополнительный доход, превышающий безрисковую процент­ ную ставку, в качестве компенсации за риск владения каким-либо активом.

Другими словами, CAMP предполагает, что доход на рисковый актив есть функция некоторого безрискового дохода плюс премия за риск, которая, в свою очередь, является функцией уровня риска, связанного с данным акти­ вом. Премия за риск рассчитывается как функция изменения цены данного актива за определенный период времени в сопоставлении с изменениями рынка в целом за тот же период.

Модель оценки капитальных активов составляет основу современной теории рынка капитала. Ее приемлемость к оценке стоимости банка опре­ деляется тем, что кредитные организации относятся лишь к части набора инвестиционных вариантов, имеющихся на совокупном рынке капитала.

Следовательно, цены на различные финансовые компании, в том числе бан­ ки, определяются теми же экономическими факторами и взаимосвязями, от которых зависят цены на другие инвестиционные активы. В основу теории рынка капитала положена сложная математика, однако она поддается эко­ номическому толкованию, что является темой самостоятельного исследо­ вания.

Сравнительный, или рыночный, метод. Суть данного метода зак­ лючается в том, что курс акций банка отражает рыночную привлекатель­ ность его как объекта приобретения. Показатель рыночной привлекатель­ ности рассчитывается обычно по акционерным обществам открытого типа.

Для того чтобы определить показатель рыночной привлекательности бан­ ка, выпустившего в обращение только обыкновенные акции, необходимо раз­ делить прибыль после налогообложения за истекший финансовый год на количество акций, находящихся в обращении на конец этого года. Таким образом получается показатель - доход в расчете на одну акцию. Затем рыночная цена акции на любую произвольно выбранную дату соотносится Модель CAMP наиболее часто используется в банковской практике. Вместе с тем для оценки стоимости могут использоваться и другие подходы, они раскрыты в других главах учебника.

с доходом в расчете на одну акцию. Результат- показатель рыночной при­ влекательности.

Пример. Чистый доход банка после налогообложения составил 1 млн руб., в обращении находится 100 тыс. акций, доход на акцию составляет руб. Если акции банка продавались по цене 150 руб. за 1 шт., то отношение цены к доходу будет 15(150 руб.: 10). Умножив этот коэффициент (15) на доход на акцию (10 руб.), получим продажную цену акции 150 руб.

Однако существует ряд проблем, связанных с определением показателя рыночной привлекательности акций банков закрытого типа. Наиболее слож­ ные из них следующие:

• акции банков закрытого типа не находятся в свободном обращении;

• трудно найти действительно сопоставимые банки-аналоги;

• показатели дохода организаций закрытого типа могут быть искажены.

В то же время по сравнению с другими методами оценки этот метод достаточно прост для понимания.

Для российской практики данный подход малоприемлем в силу того, что акции коммерческих банков свободно не обращаются на рынке, а следо­ вательно, оценить их рыночную привлекательность для инвестора не пред­ ставляется возможным. Тем не менее прогнозирование курсовой стоимости акций банка после слияния либо поглощения остается актуальной пробле­ мой, в том числе и для российских коммерческих банков.

Наиболее важным для банка является его способность зарабатывать при­ быль на своих операциях. Аналитики и оценщики оперируют ключевыми коэффициентами, которые, как правило, основываются на абсолютной ве­ личине дохода, "спрэда" и рентабельности вложений средств.

Благополучие финансового посредника зависит от чистого процент­ ного дохода, т.е. разницы между стоимостью размещения и стоимостью привлечения средств. Этот показатель может быть использован при анали­ зе способности банка получать доход как абсолютная величина и как отно­ сительный показатель - чистая процентная маржа. Последняя исчисляется как отношение чистого процентного дохода к средним остаткам доходных активов. Банки, которые имеют высокий уровень проблемных кредитов или активов, имеют очень низкий или негативный показатель процентной мар­ жи. Высокое значение показателя чистая процентная маржа, как правило, сопровождается либо низкой стоимостью ресурсов, либо высоким уровнем доходов по кредитам, что может быть расценено как более высокий риск.

Любые коэффициенты имеют существенные недостатки, так как для более точной их оценки требуется факторный анализ.

Оценка результатов проводимых банком операций осуществляется с помощью показателя чистой процентной маржи В отсутствие каких-либо статистических данных о значении данного показателя для российских коммерческих банков его фактический уровень может быть оценен лишь на основе динамического ряда и проведения фак­ торного анализа. Поскольку числитель показателя представлен двумя со­ ставляющими, постольку уровень чистой процентной маржи зависит от вли­ яния трех величин: процентных доходов, процентных расходов и активов, приносящих доход. Однако более существенным, на наш взгляд, является основной недостаток приведенной формулы: числитель показателя NIM пред­ ставляет собой процентную маржу. Процентные доходы по российским стан­ дартам учета связаны с ссудным портфелем банка и портфелем ценных бумаг, а процентные расходы относятся ко всем видам ресурсов. При этом только часть ресурсов размещается в кредитные операции. Знаменатель же формулы представлен общей совокупностью активов, приносящих доход.

Акцентирование внимания на данном показателе в практике западных стран оправданно. Это вытекает из стандартов учета. Например, по между­ народным стандартам учета к процентным доходам относятся не только доходы от предоставления ссуд различным категориям клиентов, в том чис­ ле банкам, но и доходы от обращающихся на рынке ценных бумаг, прибыль от повышения рыночной процентной ставки по долговым обязательствам, комиссионный доход по кредитам, доход от форвардных контрактов и др. В данном случае показатель чистой процентной маржи отражает эффектив­ ность использования ресурсов с учетом дохода. В российской же практике, по нашему мнению, не следует придавать большое значение данному пока­ зателю при анализе доходности банка. Более значимыми показателями слу­ жат показатели доходности отдельных категорий активов, в частности кре­ дитного портфеля.

Для оценки доходности кредитного портфеля вычисляют отношение чистого процентного дохода (процентной маржи) к средним остаткам ссуд­ ной задолженности. Оно позволяет аналитику или оценщику выявить до­ ходность и оценить риск кредитного портфеля. Вместе с тем, прежде чем проводить оценку и факторный анализ компонентов, входящих в формулу, аналитику следует выявить расходы банка по ресурсам, которые были на­ правлены на финансирование ссудной задолженности. Для этого проводит­ ся тестирование актива и пассива баланса банка относительно того, какие виды ресурсов были направлены на выдачу ссуд.

Пример (условный). Рассмотрим данные, представленные в табл. 11.13.

Таблица 11.13. Структура балансового отчета банка На основании данных табл. 11.13 можно сделать два предположения о том, какие виды ресурсов финансировали конкретные активные операции.

Первое предположение состоит в том, что средства клиентов были на­ правлены на предоставление коммерческих ссуд заемщикам. Тогда, исходя из данных табл. 11.14, можно выявить, в какой части процентные расходы относятся к ссудной задолженности.

Таблица 11.14. Распределение ресурсов банка в активные операции на основании первого предположения Первое предположение, зафиксированное в данных табл. 11.14, позволя­ ет сделать два вывода:

• у банка несбалансированная ликвидность (короткие пассивы инвес­ тированы в длинные активы). Даже если предположить, что остатки на рас­ четных счетах представлены основными, т.е. устойчивыми депозитами, то риск несбалансированной ликвидности составит 15% по отношению к ва­ люте баланса;

• для определения процентных расходов следует взять в расчет все рас­ ходы по процентам, уплачиваемые банком за остатки на расчетных счетах, плюс 21% расходов по привлечению кредитов на межбанковском рынке.

Второе предположение по распределению ресурсов состоит в том, что средства, заимствованные на межбанковском рынке, были направлены на коммерческие цели конкретным заемщикам (табл. 11.15).

Таблица 11.15. Распределение ресурсов банка в активные операции на основании второго предположения Анализ данного распределения ресурсов позволяет отметить, что риск несбалансированной ликвидности удвоился, а расходы по привлечению межбанковских кредитов должны быть включены в формулу, определяю­ щую процентную маржу банка в полном объеме.

К доходам коммерческого банка относятся и непроцентные доходы.

Источниками непроцентных доходов банка являются:

• комиссии и плата за услуги;

• доход от трастовых операций;

• убытки и доходы от операций с ценными бумагами;

•доходы от факторинговых операций, консультационных, информаци­ онных и других услуг.

Чистый процентный доход и непроцентные доходы в совокупности об­ разуют операционный доход банка. Величины данного дохода должны быть достаточны для того, чтобы покрыть все операционные расходы, включая административные. Учитывая, что процентные доходы "стоят" банку слиш­ ком дорого (имеются в виду затраты и вероятность получения доходов) в отличие от комиссий, размер которых незначителен, в западной практике считается, что непроцентные доходы должны покрывать непроцентные рас­ ходы. В этом случае работа управляющих считается эффективной.

Одним из основных показателей, характеризующих финансовый резуль­ тат работы менеджеров банка, считается прибыль, оставшаяся после вып-, латы налогов, т.е. в распоряжении банка. Поскольку данная прибыль полу­ чена вследствие работы всех активов, постольку эффективность работы управляющих оценивают, сопоставляя чистую прибыль и средний размер активов Показатель ROA еще называют показателем рентабельности активов.

Чем выше показатель рентабельности, тем больше прибыли приносят акти­ вы. В российской практике отсутствуют какие-либо критерии для оценки данного показателя. В международной же практике центральные банки пуб­ ликуют в открытой печати информацию о показателях, в том числе ROA для групп банков с определенным размером активов. Особенность ROA со­ стоит в том, что чем больше размер банка, т.е. величина его активов, тем ниже значение показателя рентабельности активов. Из этого следует, что нельзя сопоставлять банки с разным размером активов. В связи с этим ана­ литики и оценщики анализируют уровень данного показателя в динамике с учетом оценки влияния факторов.

Показатель ROA рассчитывается с помощью трех величин: прибыли, на­ логов, активов;

прибыль же есть разница между доходами и расходами банка.

Поэтому без факторного анализа оценка ROA не имеет смысла. Для проведе­ ния такой оценки показатель рентабельности активов представляют как На основе данной формулы можно утверждать, что рентабельность ак­ тивов тем выше, чем выше доходность активов и маржа прибыли. Доход­ ность активов зависит от структуры вложений банка и эффективности дан­ ных вложений. Маржа прибыли показывает долю прибыли в валовом дохо­ де банка. При поверхностном анализе можно утверждать, что чем выше показатель маржи прибыли, тем выше риск банка. Поскольку чем больше прибыли в единице дохода банка, тем, вероятно, более рискованные опера ции он проводит на рынке. Однако показатель чистой прибыли есть состав­ ляющая трех величин: доходов, расходов, налогов. Отсюда для более точно­ го вывода потребуется анализ влияния факторов на рост показателя маржи прибыли.

Учитывая, что в ROA сконцентрированы компоненты, характеризую­ щие эффективность работы банка, его считают показателем, отражающим эффективность работы управляющих банком.

В зависимости от степени капитализации банка и присущего ему фи­ нансового рычага показатель ROA переходит в показатель рентабельности акционерного капитала, или ROE, В данной формуле чистая прибыль представляет собой балансовую при­ быль после выплаты налогов;

акционерный же капитал включает: обыкно­ венные акции;

резерв на покрытие риска, создающийся в законодательном порядке из прибыли после уплаты налогов;

прибыль, свободную от распре­ деления.

Банки, у которых показатель ROE имеет одинаковое значение, могут иметь разный коэффициент ROA. Если показатель ROA ниже среднего ко­ эффициента, то это может быть скрыто более высоким финансовым рыча­ гом для того, чтобы повысить значение ROE и сделать его более конкурен­ тоспособным.

Взаимосвязь между финансовым рычагом и ROE отражается в формуле Заменив в формуле первое соотношение на ROA, а второе - на коэффи­ циент Lf, ее можно записать в следующем виде:

• Расчеты, проведенные по последней формуле, дают менее точный ре­ зультат, чем отношение чистой прибыли к среднему размеру акционерного капитала.

Данная взаимосвязь показателей позволяет сделать следующее заклю­ чение: показатель рентабельности капитала прямо пропорционально зави­ сит от эффективности работы активов (рентабельности активов - ROA), обратно пропорционально - от величины финансового рычага. Рентабель­ ность капитала тем выше, чем выше рентабельность активов, но рентабель ность капитала и тем больше, чем больше финансовый рычаг, т.е. ниже на­ дежность банка. В последней формуле раскрывается противоречие, кото­ рое существует между управляющими и владельцами банка. Управляющие банками хотели бы достичь более высокого значения показателя ROA, а владельцы - ROE. Данное стремление владельцев банка основано на том, что они хорошо понимают: в случае банкротства банка их очередь получать компенсацию последняя. Это означает, что они рискуют, вложив деньги в банк, всем. Как уже отмечалось, показатель ROE тем выше, чем больше финансовый рычаг, следовательно, меньше надежность банка.

Уровень ROE зависит от показателей рынка. До недавнего времени в западной практике показатель рентабельности капитала считался доста­ точно высоким, если его значение находилось на уровне 10-20%. Однако в последнее время этот уровень снизился до 6-9%. Значение ROE основано, как отмечалось ранее, на показателях рынка, а именно на безрисковой про­ центной ставке Libor, и включает премию за риск, которую согласен запла­ тить инвестор за акции банка.

В российской практике уровень показателя рентабельности активов не имеет таких ориентиров вообще и по группам банков в частности. Рассмот­ рим, каково было значение показателей ROA и ROE для наиболее крупных банков по состоянию на 1 января 1997 г. (табл. 11.16).

Из табл. 11.16 видно, что наиболее высокий уровень рентабельности капитала имели: Мосбизнесбанк - 46,4%, Инкомбанк - 37,4, банк "Российс­ кий кредит" - 30,4%. При этом наиболее высокий уровень показателя ROA среди названных банков у Инкомбанка- 3,3%, а финансового рычага у Мос­ бизнесбанка - 17,1;

самая низкая эффективность работы активов у ОНЭК­ СИМбанка - 1,2. Приблизительно одинаковый уровень показателя рента­ бельности капитала у Инкомбанка и Мосбизнесбанка был достигнут под влиянием разных факторов. Мосбизнесбанк обеспечивал акционерам уро­ вень рентабельности их инвестиций в размере 46,4%. Данный успех обеспе­ чивался за счет более низкой, чем у Инкомбанка, рентабельности активов, но за счет более высокого финансового рычага, т.е. в ущерб надежности. У Инкомбанка высокий уровень ROE складывался за счет более высокой про­ изводительности активов и в меньшей мере - за счет финансового рычага.

Высокий уровень эффективности использования активов был достиг­ нут за счет двух сегментов актива баланса банка - кредитного портфеля и портфеля ценных бумаг. У Мосбизнесбанка - в основном за счет вложений кредитного характера. Отмеченные активные операции финансировались следующим образом: у Инкомбанка и Мосбизнесбанка за счет привлечен­ ных депозитов. Кредитные операции на межбанковском рынке проводились банками с прицелом на больший объем размещения, чем привлечения. Вме сте с тем уровень размещения на межбанковском рынке у Мосбизнесбанка был в 2,5 раза выше, чем объем привлеченных средств;

у Инкомбанка меж­ банковские выданные кредиты лишь в 1,25 раза превышали межбанковс­ кие привлеченные кредиты, или в 2 раза ниже, чем разрыв у Мосбизнесбан­ ка. По нашему мнению, позиция по ликвидности у Инкомбанка была луч­ ше, чем у Мосбизнесбанка.

Управляющие банками, проводя политику роста, стремятся распреде­ лять не весь чистый доход, поскольку последний присоединяется к капита­ лу банка и усиливает финансовую прочность последнего. Однако инвесторы (акционеры) анализируют вложения банка с точки зрения общей суммы или валового дохода.

Общая сумма дохода после налогообложения складывается из дивиден­ дного дохода и прироста капитала или цены. Инвесторы предпочитают по­ лучать текущий доход или дивиденды. Исходя из этого управляющие долж­ ны выплачивать достаточный уровень дивидендов с тем, чтобы убедить акционеров в том, что следует сохранять или приобретать дополнительные акции банка. Показатель "доходность акции" есть отношение выплаченных дивидендов к чистому доходу банка. При прочих равных условиях чем боль­ ше выплаты, тем выше доход, но тем меньше дохода ожидается получить от увеличения цены акции. Сравнение показателей выплат дивидендов и доходов по группе банков создает основу для оценки присущей или искусст­ венно рассчитанной стоимости собственного капитала банка. Рыночная же цена высокодоходных акций в большей мере подвержена изменениям про­ центных ставок, чем акций с низким доходом, когда инвесторы ожидают более высокого дохода в форме капитала.

Одним из наиболее важных моментов в оценке стоимости банка на основе доходного подхода является прогнозирование операционных резуль­ татов.

При проведении стандартной оценки деятельности банка руководству­ ются историческими данными или результатами, достигнутыми за преды­ дущие периоды. В этом случае стоимость акций банка рассчитывается с помощью модели дисконтированного потока денежных средств. Дивиден­ ды и окончательный платеж дисконтируются по ставке, соответствующей риску, который будет испытывать банк при проведении конкретных опера­ ций, либо при их расчете учитываются альтернативные доходы, сложивши­ еся на рынке. Размер окончательного платежа зависит от проводимой бан­ ком политики в области дивидендов. Дивиденды могут быть по усмотре­ нию акционеров капитализированы исходя из ожидаемой балансовой прибыли или ожидаемого уровня дивидендов в текущем периоде.

Дисконтированный поток денежных средств используется не только для оценки стоимости акций банка, но и для оценки инвестиций в операции или акции других банков, предприятий. При прогнозировании результатов опера­ ций банка учитывают ожидания по изменению структуры активов, измене­ ния в уровне кривой доходности процентных ставок, инфляции и др.

• 11.5. Международная практика проведения оценки стоимости чистых активов банка Оценка стоимости банка проводится на основе его баланса, статьи кото­ рого переоцениваются на текущую рыночную стоимость для того, чтобы определить чистую стоимость капитала. Сначала переоценивается стоимость активов.

Пример. Рассмотрим корректировку стоимости активов гипотетичес­ кого банка (табл. 11.17).

Таблица 11.17. Методы корректировки стоимости активов гипотетического банка Из табл. 11.17 следует, что касса и денежные эквиваленты могут кор­ ректироваться на валютный курс. Такого рода корректировка целесообраз­ на в силу структуры валют, находящихся в кассе банка.

Основное внимание в оценке активов уделяется оценке ссудного порт­ феля. Как отмечалось ранее, первоочередным приемом оценки является оценка будущей доходности портфеля. Доходность портфеля определяется его качеством. Кредиты следует оценивать с учетом возможности возвра та основного долга и процентов, причитающихся за пользование заемными средствами. При различных целях оценки стоимость кредитного портфеля будет существенно изменяться. В частности, кредитный портфель, приоб­ ретаемый с целью перепродажи, будет стоить дешевле того же кредитного портфеля для функционирующего банка, поскольку приобретаемый порт­ фель будет рассматриваться как работающий актив действующего банка.

Когда портфель приобретается для перепродажи, кроме переоценки ссуд в соответствии с процентными ставками на рынке, следует учесть возмож­ ные потери на ликвидацию. Оценка баланса основывается на выборке кате­ горий кредитов свыше определенной суммы. Оценщик в своем заключении обя­ зательно отражает очень важную для покупателя информацию: проблемы и резервы, созданные по кредитам, качество которых не отвечает требованиям.

Все кредиты условно делятся на три группы:

• действующие кредиты;

• "вечнозеленые" кредиты;

• проблемные кредиты.

Действующие кредиты - такие кредиты, по которым идет нормальное погашение, т.е. в соответствии с кредитным соглашением. При этом в рас­ чет принимается соблюдение сроков возврата основного долга и процентов.

Подобные кредиты находятся в обороте у заемщиков с высоким кредитным рейтингом. Такая ссудная задолженность определяется на базе оценки не­ погашенного остатка, скорректированного на процентные ставки, склады­ вающиеся на рынке. В том случае, если по ссудам установлены плавающие ставки, т.е. зависящие от изменения процентных ставок на рынке, процент­ ный риск по действующим кредитам ограничен риском "спрэда" или вре­ менным риском.

"Вечнозеленые " кредиты - постоянно возобновляемые кредиты, не име­ ющие конкретного срока возврата, оцениваются в связи с возможностью их возврата в будущем. Кредиты, имеющие обеспечение, оцениваются на ос­ нове соотношения между суммой ссудной задолженности и размером обес­ печения. Здесь в расчет принимается непогашенная часть долга, которая соотносится с рыночной стоимостью залога. Если коэффициент составляет 80% или более, то такому кредиту уделяют повышенное внимание, так как 20% могут быть поглощены ликвидационными затратами.

Проблемные кредиты делят на две категории:

• обеспеченные;

• необеспеченные.

Обеспечение кредита требует постоянной переоценки, поэтому в ходе проведения оценки каждой ссуды обеспечение подвергается специальной экспертизе.

Покупатель кредитов, как правило, оценивает кредиты на основе своей собственной шкалы кредитного рейтинга. В большинстве случаев исполь­ зуется пятибалльная шкала с учетом скидок и резервов. Приведем пример из американской практики (табл. 11.18).

Таблица 11.18. Вариант оценки обеспеченности кредитов Как отмечалось ранее, выбор характеристик ссуд и размера скидки со стоимости основного долга является индивидуальными разработками оцен­ щиков.

Специфике развития российской банковской системы свойственны жест­ v кие требования по налогообложению, и понятие огсроченного налогообложе­ ния полностью отсутствует. Следовательно, оценщикам придется делать более существенные скидки с ссудной задолженности. Это объясняется тем, что бан­ ки не создают достаточных резервов на возможные потери по ссудам, зачастую наличие залога не обеспечивает приток денежных средств, достаточный для погашения основного долга и процентов, либо вообще сомнительно.

Существенную долю в активе баланса коммерческого банка занимает портфель ценных бумаг.

Изменение стоимости портфеля ценных бумаг зависит от ряда парамет­ ров, среди которых можно выделить следующие:

• время до конца срока погашения;

• ставку купона;

• доходность к погашению.

Уровень процентных ставок, складывающихся на денежном рынке, об­ ратно пропорционально влияет на доходность ценных бумаг, поэтому при оценке бумаг, находящихся в портфеле банка, надо учитывать влияние пе­ речисленных параметров, переоценивая портфель по рынку.

Цена финансового инструмента определяется в два этапа:

• выявляют потоки денежных средств, генерируемые ценной бумагой;

• дисконтируют потоки денежных средств на основе рыночной процен­ тной ставки.

При оценке отдельных видов ценных бумаг имеются различия в исполь­ зовании данного метода. Например, некоторые инструменты могут выпус­ каться с нулевым купоном либо со скидкой от их номинальной стоимости.

По дисконтным ценным бумагам купоны не выплачиваются, при наступле­ нии срока возвращается их номинальная стоимость. По другим ценным бу­ магам регулярно выплачивается купонный доход.

Существуют также отличия в методах дисконтирования потоков денеж­ ных средств. Так, поток денежных средств от краткосрочных бумаг (срок менее одного года) дисконтируют обычно на основе простого процента;

по долгосрочным ценным бумагам используют сложные проценты.

Для краткосрочных ценных бумаг текущая цена облигации С, С, С, F Р = '- + Цг + '-ГГ+...+ Риск финансового актива заключается в том, что его рыночная ценность может уменьшиться (увеличиться) в будущем, если уровни процентной став­ ки повысятся или понизятся. Такие финансовые инструменты, как векселя, банковские акцепты или облигации, подвергаются процентному риску в разной степени. Это означает, что владельцы ценных бумаг (банки, страхо­ вые компании, пенсионные фонды) чувствительны к вариации цены вслед­ ствие изменения дохода. Допустим, что в результате активного вмешатель­ ства центрального банка рыночные доходы всех инструментов повышают­ ся до 10% или снижаются до 6%.

Таблица 11.19. Сравнительный анализ влияния изменений в доходах на рыночную стоимость казначейских векселей На основании данных табл. 11.19 можно сделать два вывода:

1. Между ценами и предвиденными изменениями в уровне процентных ставок существует обратная зависимость. При повышении (снижении) уровня процентных ставок на рынке у банка возникают доходы (убытки) при реали­ зации данных финансовых инструментов.

2. Колебания цен на долгосрочные инструменты больше колебаний цен на краткосрочные инструменты. Более долгосрочные казначейские вексе­ ля варьируют больше, чем более краткосрочные. Кроме того, изменение цены на долгосрочные инструменты значительнее при идентичном измене­ нии в уровне доходов.

После изучения примеров становится ясным, что риск процентной став­ ки возрастает с увеличением срока обращения облигации. Как известно, российские условия нескольких последних лет (прежде всего в отношении инфляционных процессов) не позволяли государству заимствовать денеж­ ные средства на длительный срок. Но последние события, которые привели к финансовому кризису банковской системы России, а также понижение кре­ дитного рейтинга страны потребуют реструктуризации внутреннего долга.

Задолженность по государственным ценным бумагам должна быть пере­ оформлена другими обязательствами более длительного срока погашения.

Для участников рынка все более актуальной становится задача как можно меньшего изменения уровня процентных ставок.

При оценке портфеля ценных бумаг оценщик должен учитывать ожидания по изменению процентных ставок, ориентируясь на кривую доходности.

Если кривая доходов поднимается вверх, то ожидаются повышение ин­ фляции и повышение краткосрочных процентных ставок. Если же кривая доходов опускается вниз, существуют ожидание по снижению инфляции и снижение будущих краткосрочных процентных ставок. Горизонтальная кри­ вая доходов характеризует отсутствие изменений или же неопределенность ожиданий в уровне краткосрочных процентных ставок и инфляции. "Горба­ тая" кривая доходов отражает повышенную инфляцию, увеличение крат­ косрочных процентных ставок в ближайшем будущем, а также более низ­ кую инфляцию и более низкие краткосрочные процентные ставки в среднем долгосрочном периоде.

Основные средства оцениваются с учетом их потребительной стоимос­ ти для покупателя. Другими словами, если банк-покупатель предполагает продать эти активы после покупки банка, то подход к их оценке будет дос­ таточно консервативным. Банку следует учесть затраты на ликвидацию ос­ новных средств.

Напротив, иной подход используется по отношению основных средств, подлежащих использованию. При приобретении таких активов исходят из стоимости замещения. Стоимость замещения - цена, которую необходимо было бы заплатить за аналогичный актив на рынке, находящийся в таком же физическом состоянии. При этом в расчет принимается достаточность средств, предназначенных для проведения капитального ремонта, и других затрат с тем, чтобы данный актив мог бы выполнять свои функции.

Основные средства, способные приносить доход банку-покупателю (иму­ щество, сдаваемое в аренду), могут им также выгодно использоваться, на­ пример для размещения оборудования банка, а также для предоставления помещений другим организациям в аренду. Это создает добавленную сто имость основным средствам. Если дополнительный доход от приобретае­ мых основных средств значителен, то для оценки может быть применен доходный подход. Последний рационален при расчете будущего дохода как дисконтированной приведенной стоимости чистого потока денежных средств.

Более подробно вопросы оценки материальных активов рассмотрены в пре­ дыдущих разделах настоящего учебного пособия.

Далее оценивается стоимость обязательств банка. По сути, простым мотивом приобретения банка служит покупка его связей с клиентами, т.е.

приобретение депозитов. Банки являются разновидностью франчайзинго вой компании, однако в отличие от последней не продают свое имя, но име­ ют франшизную (льготную) стоимость. Банки, как правило, продаются пол­ ностью или продают свои депозиты и другие обязательства вместе с акти­ вами, поэтому превышение стоимости обязательств над стоимостью активов после их переоценки представляет собой депозитную премию, т.е. банку придается франшизная стоимость. По международным стандартам бухгал­ терского учета депозитная премия отражается как нематериальный актив, который называют "гудвилл".

Наличие гудвилла позволяет банку получить дополнительные доходы в будущем, поскольку в его в распоряжение поступили новые депозиты, кото­ рые при выгодном инвестировании могут принести дополнительный доход.

При расчете собственного капитала банка гудвилл вычитается как неося­ заемый актив.

Банки с более высокими показателями чистой процентной маржи и рен­ табельности обладают франшизной стоимостью, поскольку по сравнению с другими банками обладают более низким уровнем операционных затрат и часто более высоким удельным весом основных депозитов, которые под­ держивают ликвидность банка. Однако даже плохо управляемые банки также имеют франшизную стоимость. Она определяется затратами, которые не­ обходимо понести банку (на внедрение новых видов операций, открытие но­ вых филиалов, рекламу и др.), чтобы привлечь дополнительные депозиты.

Франшизная стоимость может быть оценена на основе доли на рынке, которая для банка определяется либо долей депозитов, либо частью дея­ тельности, сосредоточенной на конкретном рынке. Стоимость рынка для нахождения доли, как правило, определяется доходом на душу населения, демографическими факторами, уровнем занятости и безработицы и др.

Минимальная франшизная стоимость функционирующего банка равна затратам на открытие нового филиала или банка, комиссии за регистрацию, лицензирование, юридическое оформление дел и др. Эта стоимость должна быть увеличена на затраты, связанные с началом деятельности банка (за 12—964 работную плату служащих, расходы на рекламу, маркетинг и др.), которые значительно увеличивают стоимость организации новых операций и снижа­ ют минимальную стоимость приобретения.

Франшизная стоимость выражается в форме депозитной премии, кото­ рая должна быть учтена при определении чистой стоимости активов банка.

Выводы 1. Слияния и поглощения станут в России, как и в практике западных стран, одним из инструментов преобразований в банковском секторе эконо­ мики. Внешне это приведет к сокращению числа банковских учреждений, функционирующих на рынке. Позиции коммерческих банков станут более твердыми, поскольку укрепится устойчивость банков за счет наращивания собственного капитала. Общество также получит определенные выгоды от концентрации капиталов вследствие того, что слияния и поглощения обой­ дутся ему дешевле, чем банкротство или открытие новых банков.

2. Банковские слияния должны проводиться под надзором и с разреше­ ния регулирующих органов. Данная мера необходима в силу того, что бан­ ковский бизнес не должен быть монополизирован крупнейшими банками.

Последнее приведет к ущемлению интересов клиентов банка- росту цен на банковские услуги и ухудшению их качества. Основными контролерами дан­ ного процесса должны стать в России Центральный банк РФ и Корпорация страхования банковских вкладов. Возможно, потребуется экспертное зак­ лючение и других компетентных органов, к числу которых можно отнести Министерство финансов РФ, налоговые органы и Министерство юстиции РФ. Мнение последнего важно для ограничения или даже блокирования про­ ведения слияний через судебное рассмотрение в случае, если сделка нега­ тивно отразится на конкурентной борьбе и приведет к ущемлению интере­ сов клиентов.

Процесс слияний и присоединений начался в России снизу вверх, т.е.

инициировался коммерческими банками. Положение об особенностях реор­ ганизации банков в форме слияний и присоединений, вышедшее 30 декабря 1997 г., определило правовые условия реорганизации банков. Экономичес­ кие основы оценки стоимости банка при слияниях и присоединениях надзор­ ными органами не регулируются. Методики же проведения оценки стоимо­ сти банка для данной цели созданы и могут быть использованы заинтересо­ ванными в них субъектами.

Контрольные вопросы 1. Каковы отличительные черты банковского бизнеса?

2. В чем заключаются признаки финансовой устойчивости коммер­ ческого банка?

3. Почему слияния и поглощения в банковской сфере жестко регу­ лируются?

4. Какие факторы должны приниматься во внимание регулирую­ щими органами при санкционировании слияний или поглощений?

5. В чем отличие результатов оценки стоимости банка аутсайде­ ром и инсайдером?

6. Как формулируется понятие "ценность банковской фирмы "?

7. Какие виды стоимостей используются для оценки банка? Дайте их краткую характеристику.

8. Какие особенности имеет оценка рыночной стоимости банка?

Что такое процентный риск и каково его значение для определения стоимости активов и обязательств?

9. Каковы понятие и использование в процессе оценки GAP-анализа?

10. Каково значение метода оценки портфельного риска на основе модели временного промежутка для определения рыночной стоимос­ ти акционерного капитала?

11.В чем состоит суть затратного метода для проведения оценки банка?

12.Каковы особенности использования доходного метода?

13. Как оценить кредитный портфель банка и каковы методы его оценки?

14. Как оценивается портфель ценных бумаг?

15. Как оцениваются другие активы баланса банка?

16. Каковы формулировка понятия "франшиза" и определение фран­ шизной стоимости депозитов банка?

Задачи Задача 1.

На основе анализа финансовой отчетности трех отделов банка рассчи­ тайте прибыль для каждой структурной единицы и консолидированного от­ чета. Дайте оценку бухгалтерской прибыли и денежных потоков.

Примите во внимание изменение процентных ставок. Смотрите справ­ ку об изменении процентных ставок по каждому отчету.

По прогнозу ожидается, что розничный банк будет зарабатывать: в пер­ вый год - 8%;

во второй год - 10%, в третий год - 10,5%. Розничный банк будет выплачивать по одногодовым депозитным сертификатам 8% (по ставке спот).

Казначейство предоставляет кредит по ставке 9,5%, а занимает сред­ ства под 8%;

во втором и в третьем годах соответственно - 10 и 10,5%.

Отчет о прибылях и убытках казначейства Задача 2.

Оцените собственный капитал банка при условии изменения процент­ ных ставок на рынке, отсутствии резервирования по привлеченным ресур­ сам и налогообложения.

Баланс банка (бухгалтерская стоимость) Баланс банка (рыночная стоимость) Резервы и депозиты возвращаются через пять лет. Текущая ставка про­ цента- 10%.

1. Как изменится стоимость капитала банка при росте процентных ста­ вок на 500 базисных пунктов?

2. Какой будет рыночная стоимость капитала, если процентные ставки в четвертом и пятом годах составят 15%?

Задача 3.

Используя открытую информацию о деятельности банка, проведите аут сайдерскую оценку его стоимости по методу чистых активов.

Баланс банка Л по состоянию на 1 января 1997 г.

Отчет о прибылях и убытках за 1997 г.

Примечание.

В задаче 3 предполагается, то все кредиты обслуживаются в соответ­ ствии с плановым графиком их погашения, включая проценты. Данное заме­ чание не относится к категории сомнительных долгов.

Краткосрочные кредиты - это ссуды, предоставленные на срок до одно­ го года;

из них 2/3 предоставлены на условиях фиксированной процентной ставки, остальная часть подвержена риску процентной ставки. Предполо­ жим, что процентные ставки пересматриваются один раз в полугодие. Сред­ ний уровень доходности по ссудам с фиксированным процентом составляет 15% годовых, а ставка рефинансирования (базовая ставка) менялась один раз и снизилась до уровня 10% годовых по состоянию на 1 июля 1997 г.

Доходность государственных ценных бумаг, которые приобретены со сроком погашения 1 января 1997 г., составила 8% годовых. Другие ценные бумаги относятся к категории рисковых с доходностью 12% годовых.

Остатки на счетах Ностро являются умеренно вознаграждаемыми со средним уровнем дохода 3% годовых. Основные фонды не приносят доход.

По счетам Лоро банк несет затраты в среднем 2% в год. По депозитам до востребования проценты не уплачиваются в пользу клиента. Ставка резер­ вирования по привлеченным средствам определяется:

по депозитам до востребования - 3%;

по срочным депозитам до одного года - 1,5%.

Срочные депозиты состоят из депозитов физических лиц, по которым уплачивается фиксированный процент - 2% годовых, и депозитов юриди­ ческих лиц, по которым уплачивается 1,7% годовых. Все депозиты привле­ чены на один год.

• Судебные и внесудебные процедуры финансового оздоровления • Бизнес-план финансового оздоровления • План внешнего управления Эффективное развитие рыночных отношений невозможно без банкрот­ ства, поскольку угроза банкротства является для предпринимателя таким же действенным стимулом, как и возможность максимизировать свои при­ были. Предпринимательское искусство во многом состоит в умении разра­ ботать такую стратегию развития бизнеса, которая позволила бы достиг­ нуть желаемых результатов, не подвергая свое дело излишним рискам, в том числе и рискам банкротства.

Однако не всегда предпринимательство ведет к успеху, подчас предпри­ ятие оказывается в сложном финансовом положении, преодоление которого требует не только мобилизации всех внутренних ресурсов предприятия, но и поиска внешних источников финансирования.

Преодоление финансового кризиса предприятия - сложная задача. В российских условиях сложность ее объективно повышается ввиду общей экономической нестабильности.

Банкротство - это прежде всего экономическая проблема, но решается она в строго очерченных юридических рамках. Поэтому решение задачи финансового оздоровления предприятия должно базироваться на знании осо­ бенностей правового регулирования несостоятельности (банкротства).

Изучая вопросы, связанные с процедурами банкротства и финансового оздоровления предприятий, а также учитывая то обстоятельство, что в Рос­ сии конфликт между должником, не способным выполнять СБОИ обязатель­ ства, и его кредиторами может быть урегулирован как в судебном, так и во внесудебном порядке, следует уделить необходимое внимание следующим правовым актам:

• Гражданскому кодексу Российской Федерации;

• Закону Российской Федерации от 19 ноября 1992 г. № 3929-1 "О несо­ стоятельности (банкротстве) предприятий";

• Федеральному закону Российской Федерации от 8 января 1998 г.

№ 6-ФЗ "О несостоятельности (банкротстве)";

• Указу Президента Российской Федерации от 22 декабря 1993 г. № "О мерах по реализации законодательных актов о несостоятельности (банк­ ротстве) предприятий";

• Указу Президента Российской Федерации от 2 июня 1994 г. № "О продаже государственных предприятий-должников";

• постановлению Правительства Российской Федерации от 20 мая 1994 г. № 498 "О некоторых мерах по реализации законодательства о несос­ тоятельности (банкротстве) предприятий".

Меры по финансовому оздоровлению предприятия могут быть предпри­ няты как в судебных процедурах несостоятельности (банкротства), как и во внесудебных процедурах.

В соответствии с Законом Российской Федерации "О несостоятельнос­ ти (банкротстве)" в целях восстановления платежеспособности должника арбитражный суд может ввести процедуру судебной санации: внешнее управление должником.

Внешнее управление предусматривает разработку внешним управляю­ щим плана внешнего управления, который должен быть одобрен и утверж­ ден собранием кредиторов должника. План внешнего управления не имеет строго регламентированной формы, однако он должен содержать исчерпы­ вающие обоснования возможности достижения в установленные сроки (не превышающие 18 месяцев) целей внешнего управления: восстановления платежеспособности предприятия-должника. Процедура внешнего управ­ ления прежде всего нацелена на мобилизацию внутренних ресурсов пред­ приятия-должника, введение жесточайшего внутрифирменного контроля и учета, особенно за денежными потоками. Кроме того, осуществление внеш­ него управления обусловлено введением моратория на удовлетворение тре­ бований кредиторов к должнику на весь срок внешнего управления.

Особенностью судебной санации является проведение мероприятий по финансовому оздоровлению должника и восстановлению его платежеспо­ собности под наблюдением кредиторов предприятия.

. Помимо судебных процедур, направленных на поддержание деятельно­ сти и оздоровление предприятия-должника с целью предотвращения его ликвидации, существует широкий спектр возможностей финансового оздо­ ровления должника во внесудебных процедурах. При этом роль кредито­ ров в ряде случаев может быть столь же значимой, как и в судебных проце­ дурах, однако инициатива в проведении мероприятий, направленных на вос­ становление и укрепление платежеспособности предприятия, как правило, исходит от самого предприятия либо его собственника.

Со стороны государства, до сих пор остающегося крупнейшим собствен­ ником, внесудебные процедуры, направленные на предотвращение его не­ гативных последствий, осуществляются в отношении государственных пред­ приятий, а также организаций с долей участия государства в уставном капи­ тале не менее 25%. Проведение ряда таких процедур в отношении предприятий, признаваемых "неплатежеспособными" в соответствии с по­ становлением Правительства Российской Федерации от 20 мая 1994 г. № 498 "О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельно­ сти (банкротстве) предприятий", обусловлено наличием плана финансового оздоровления (бизнес-плана), который должен включать мероприятия по вос­ становлению платежеспособности и поддержанию эффективной хозяйствен­ ной деятельности. Наличие разработанного и в установленном порядке ут­ вержденного бизнес-плана служило одним из основных условий предос­ тавления неплатежеспособному предприятию государственной финансовой поддержки.

Типовая форма плана финансового оздоровления (бизнес-плана) и ме­ тодические рекомендации по его составлению, с которыми можно ознако­ миться в приложениях, утверждены распоряжением Федерального управ­ ления по делам о несостоятельности (банкротстве) от 5 декабря 1994 г. № 98-р. К началу 1997 г. в соответствии с данными рекомендациями было раз­ работано несколько сотен планов финансового оздоровления неплатежес­ пособных организаций.

Структура плана финансового оздоровления (бизнес-плана) неплатежес­ пособного предприятия содержит основные элементы традиционного биз­ нес-плана и состоит из восьми разделов.

В первом разделе плана финансового оздоровления приводится общая характеристика предприятия.

Во втором разделе представлены краткие сведения по плану финансо­ вого оздоровления:

• срок реализации плана;

• суммы, условия предоставления и сроки погашения государственной финансовой помощи;

• финансовые результаты реализации плана и др.

Для планов финансового оздоровления неплатежеспособных предприятий финансовыми результатами являются не привычные для планово-финансовых служб предприятий прибыль или рентабельность, а такие показатели, как:

• чистая текущая стоимость;

• внутренняя норма рентабельности;

• дисконтный срок окупаемости проекта.

В третьем разделе приводится анализ финансового состояния пред­ приятия, вскрываются причины его финансового неблагополучия.

Четвертый раздел содержит:

• перечень мероприятий по восстановлению платежеспособности и под­ держке эффективной хозяйственной деятельности предприятия;

• оценку потребности в финансовых ресурсах на их реализацию;

• аналитические обоснования перечисленных мероприятий и выводы.

В пятом разделе должны содержаться описание и анализ товарных рын­ ков, на которых "работает" и собирается "работать" предприятие.

Шестой раздел посвящен описанию и обоснованию избранных страте­ гий маркетинга и продаж.

В седьмом разделе плана раскрывается производственная программа предприятия, на основе которой определяется потребность предприятия в дополнительных ресурсах, в том числе и финансовых. Следует отметить, что для разработки данного раздела плана финансового оздоровления при­ меняются традиционные методики, в частности методики разработки пром техфинплана.

Восьмой раздел плана - финансовый план предприятия, включающий:

• прогноз финансовых результатов;

• обоснование потребности в дополнительных инвестициях и источников финансирования;

• модель дисконтированных денежных потоков;

• агрегированную форму прогнозного баланса предприятия.

Перечисление и краткая характеристика разделов плана финансового оздо­ ровления (бизнес-плана) неплатежеспособного предприятия (организации) дают представление о сложности задач, стоящих перед его разработчиками.

Приступая к разработке плана финансового оздоровления, его создате­ ли должны ознакомиться с методическими рекомендациями по его состав­ лению.

По нашему мнению, нецелесообразно в данной главе более подробно обсуждать форму типового плана финансового оздоровления (бизнес-пла­ на) и методические рекомендации по его составлению. Данные документы носят временный характер и нуждаются в уточнении.

Сосредоточим внимание на практических аспектах разработки плана финансового оздоровления, на тех моментах, которые необходимо обяза­ тельно учитывать при разработке бизнес-плана.

Основная цель разработки плана финансового оздоровления как особо­ го вида бизнес-плана заключается в восстановлении и (или! укреплении платежеспособности предприятия.

Следовательно, большое значение имеют проблемы взаимоотношений пред­ приятия с его кредиторами и оценка рисков банкротства, поскольку недоста­ точный учет этих рисков может поставить под сомнение возможность реализа­ ции плана финансового оздоровления во внесудебных процедурах.

План финансового оздоровления (бизнес-план) может рассматриваться как инструмент привлечения дополнительного финансирования в виде го­ сударственной финансовой поддержки. Поэтому данный документ должен содержать убедительные обоснования, подкрепленные расчетами, потреб­ ности в такой поддержке. Кроме того, государство в качестве кредитора, предоставляющего определенные финансовые ресурсы предприятию, дол­ жно получить подтверждение способности заемщика обслуживать данный долг и своевременно погасить свою задолженность. Другими словами, дан­ ному кредитору необходимо убедиться в том, что предприятие в результате выполнения плана финансового оздоровления не только существенно по­ правит свое финансовое положение, но и будет располагать достаточным денежным потоком для выполнения в полном объеме своих обязательств, принятых при предоставлении предприятию государственной финансовой поддержки.

Однако план финансового оздоровления, как и любой другой бизнес-план, является одновременно и документом стратегического планирования, и ру­ ководством к действию. Поэтому этот план должен отражать реальную финансово-экономическую ситуацию на предприятии, что требует постоян­ ного уточнения плана по мере его реализации. Опыт работы с планами фи­ нансового оздоровления свидетельствует о том, что процедура принятия решения о выделении государственной финансовой помощи может растя­ нуться на долгие месяцы, поэтому разработчики плана должны быть гото­ вы к постоянному его обновлению, приводя его в соответствие с изменив шимися условиями и последними отчетными показателями финансово-хо­ зяйственной деятельности предприятия.

Несмотря на то, что план финансового оздоровления разрабатывается в соответствии с типовыми формами, он должен в полной мере отражать спе­ цифику деятельности предприятия во всех сферах: производственной, сбы­ товой, финансовой, инвестиционной.

План финансового оздоровления (бизнес-план) - документ, все разделы которого должны быть взаимоувязаны. Представленные в различных разде­ лах расчеты не должны иметь расхождений. Поэтому бизнес-план - доку­ мент, разрабатываемый итеративно.

Разработка плана финансового оздоровления начинается с проведения углубленного анализа финансового состояния предприятия. Желательно, чтобы период ретроспективного анализа составлял два-три года. Цель дан­ ного анализа - выявление внешних и внутренних причин, повлекших за со­ бой ухудшение финансового состояния предприятия. На основе анализа и выводов разработчики намечают пути восстановления платежеспособнос­ ти предприятия за счет мобилизации внутренних ресурсов, а при их недо­ статочности - за счет привлечения заемных ресурсов, в том числе государ­ ственной финансовой помощи. Таким образом формируется план меропри­ ятий по восстановлению платежеспособности и поддержке эффективной хозяйственной деятельности.

Результаты расчетов, приведенных в соответствующем разделе плана финансового оздоровления, должны корреспондировать с программой сбы­ та, планом производства и финансовым планом.

Разделы, посвященные рынку и конкуренции, а также деятельности пред­ приятия в сфере маркетинга, являются важнейшими разделами бизнес-пла­ на, поскольку только поддержание объема продаж f сбыта) на определенном уровне способно обеспечить выживание предприятия в условиях жесткой конкуренции. При разработке этих разделов следует рассмотреть ряд воп­ росов, таких, как:

• определение спроса на выпускаемую продукцию или производимые работы, услуги (платежеспособного, поскольку спроса неплатежеспособно­ го не существует);

• изучение рынка, оценка возможностей данного товарного рынка и вы­ деление на данном рынке собственного сегмента;

• изучение воздействия конкуренции и других факторов, например госу­ дарственного регулирования;

• прогнозирование объемов продаж и разработка стратегии маркетин­ га, охватывающей ценообразование, организацию сбыта продукции, рекла­ му, систему стимулирования продаж и др.

Обоснование объемов сбыта выпускаемой продукции - обязательная составляющая исследования перспектив хозяйственно-финансовой деятель­ ности предприятия. Степень детальности проведения исследования во мно­ гом зависит как от специфики предприятия, так и от стоящих перед разра­ ботчиками задач. Однако в большинстве случаев целесообразно рассмот­ реть:

• прогнозирование объемов продаж по периодам;

• прогнозирование объемов продаж по основным видам выпускаемой продукции;

• прогнозирование объемов продаж по группам потребителей;

• анализ и прогнозирование доли предприятия на соответствующих то­ варных рынках.

Прогноз объемов продаж служит основой для разработки плана произ­ водства. Разработчики должны убедиться в том, что предполагаемые объе­ мы продаж при сложившихся на рынке ценах на выпускаемую предприяти­ ем продукцию не только обеспечивают достижение безубыточности, но и гарантируют получение предприятием необходимых для его дальнейшего развития прибылей. В том случае, если данное условие не выполняется, сле­ дует изучить дополнительные возможности по расширению доли на рынке, а также наметить мероприятия по сокращению издержек производства.

План производства, помимо соответствующих расчетов, должен раскры­ вать общие подходы к производству, содержать характеристику базовых тех­ нологических процессов, применяемых в производстве, характеристику материально-технической базы производства и основных видов используе­ мого сырья, материалов, энергетических ресурсов, а также характеристику ведущих поставщиков. В данном разделе формулируются требования к тру­ довым ресурсам. При формировании сводной сметы расходов и калькуля­ ции себестоимости нужно учитывать результаты реализации мероприятий, направленных на снижение себестоимости продукции.

Финансовый план разрабатывается, исходя из данных предыдущих раз­ делов, и отражает ожидаемые финансовые результаты хозяйственной дея­ тельности предприятия. Поэтому расчеты, приведенные в финансовом пла­ не, должны быть полностью увязаны с расчетами, представленными в ос­ тальных разделах плана финансового оздоровления. Особое внимание следует уделить точности и обоснованности приводимых показателей, по­ скольку финансовый план тщательно изучается потенциальным кредито­ ром (либо инвестором), оценивается достоверность приведенных в нем рас­ четов.

Наиболее распространенные ошибки, которые допускают разработчики плана, таковы:

• занижаются суммы налоговых отчислений;

• неверно учитываются капитальные вложения;

• неверно отражается движение заемных средств;

• без увязки с данными производственного плана определяется прирост оборотного капитала (оборотных активов).

Практика показывает, что серьезные затруднения у разработчиков пла­ нов финансового оздоровления (бизнес-планов) вызывает выбор ставки дис­ конта. Эта проблема решается с помощью общих методических подходов, известных в теории оценки, и не имеет каких-либо особенностей. Разработ­ чики плана финансового оздоровления предварительно должны изучить базовый курс оценки бизнеса и недвижимости либо привлечь для подготов­ ки данного раздела соответствующих специалистов-практиков.

Целью разработки и реализации плана финансового оздоровления явля­ ется восстановление либо укрепление платежеспособности предприятия, поэтому при формировании финансового плана целесообразно дополнитель­ но составить графики погашения дебиторской и кредиторской задолженно­ сти. Разработка графика погашения кредиторской задолженности (графика предстоящих платежей предприятия), его анализ и постоянный контроль за выполнением имеют особое значение для успешной реализации плана фи­ нансового оздоровления в целом, поскольку задержка текущих платежей предприятием на срок, превышающий 3 месяца, резко увеличивает риски, связанные с возможностью обращения кредиторов в арбитражный суд и воз­ буждения дела о несостоятельности (банкротстве) предприятия-должника.

При полной взаимоувязке основных (с третьего по восьмой) разделов плана финансового оздоровления разработчики могут приступать к форми­ рованию первого и второго его разделов.

В первом разделе, помимо различной адресной информации, организа­ ционной структуры предприятия и характеристики его руководящих работ­ ников (их образовательный уровень, квалификация, стаж работы и т.д.), це­ лесообразно дать сжатое описание основных направлений деятельности предприятия и его краткую характеристику.

Только после того, как семь из восьми разделов плана финансового оз­ доровления сформированы, можно приступить к разработке раздела, содер­ жащего краткое резюме. Наряду с количественными показателями, кото­ рые необходимо включить в данный раздел, желательно в очень лаконичной форме изложить концепцию бизнес-плана.

Составление плана финансового оздоровления заканчивается оформле­ нием титульного листа и приложения к плану.

Опыт показывает, что нелишними являются рекомендации о том, что представленные материалы не должны содержать исправлений;

разделы, таблицы, приложения и страницы плана финансового оздоровления долж­ ны быть пронумерованы, а бизнес план - сброшюрован.

План финансового оздоровления, предусматривающий выделение средств государственной финансовой поддержки, должен быть согласован региональ­ ными органами управления, а затем и соответствующими федеральными министерствами и ведомствами. Однако даже в том случае, если бизнес план не будет согласован, эффект от его разработки может быть значитель­ ным: подчас вскрытыми оказываются те резервы, о существовании кото­ рых руководители предприятия не подозревали до разработки плана финан­ сового оздоровления.

Ознакомление с типовой формой плана финансового оздоровления (биз­ нес-плана) и изучение подходов к его разработке могут представлять боль­ шой практический интерес в силу расширения сфер их применения. Такие планы составляются предприятиями не только в том случае, когда они хо­ датайствуют о предоставлении им бюджетных средств для восстановления платежеспособности. Данная типовая форма используется также для раз­ работки проектов (планов) восстановления платежеспособности неплате­ жеспособными предприятиями за счет мобилизации их внутренних ресур­ сов, без привлечения средств государственной финансовой поддержки, ког­ да используется рассмотренная схема формирования плана, за исключением проведения обоснований потребности в финансовой помощи государства и возвратности предоставленных бюджетных средств.

Кроме того, типовая форма использовалась и арбитражными управляю­ щими для разработки планов внешнего управления имуществом должника (в терминах Закона РФ "О несостоятельности (банкротстве) предприятий" 1992 г.). Однако планы внешнего управления имеют свою специфику, что необходимо учитывать, применяя для их разработки типовую форму плана финансового оздоровления.

• Внешнее управление подразумевает проведение реструктуризации пред­ приятия-должника: введение моратория на удовлетворение требований кре­ диторов к должнику;

восстановление платежеспособности за счет перепро­ филирования производства, ликвидации дебиторской задолженности, реали­ зации части активов, продажи бизнеса и др.

Рассмотрим особенности разработки плана внешнего управления.

Пример (упрощенный). Предположим, что арбитражным судом возбуж­ дено дело о несостоятельности (банкротстве) открытого акционерного об­ щества "Предприятие К", относящегося к легкой промышленности. Арбит­ ражный суд ввел внешнее управление сроком на 12 месяцев.

Спустя один месяц внешний управляющий представил собранию креди­ торов проект плана внешнего управления имуществом должника, рассчи­ танный на 11 календарных месяцев.

План содержал следующие разделы:

1. Общая характеристика предприятия-должника.

2. Анализ финансового и имущественного состояния должника.

3. Реестр требований кредиторов.

4. Экономические и организационные мероприятия, направленные на восстановление платежеспособности должника.

5. Программа продажи активов должника.

6. Маркетинг-план, план производства и финансовый план предприятия.

7. Эмиссия акций предприятия-должника.

8. Финансовые результаты реализации плана внешнего управления.

9. График погашения требований кредиторов по завершении внешнего управления.

Pages:     | 1 |   ...   | 3 | 4 || 6 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.